Trabajo Final Grupo Maseca

GRUPO MASECA
Materia. Contabilidad Financiera
Profesora. Sandra Minaburo
Trabajo Final Grupo Maseca

CJHR/EOS/LGGM 1
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NDICE.
Antecedentes de la empresa.
.. 3

Subsidiarias en el mundo
... 4

Misin, visin y objetivos .

. 5

Descripcin del mercado ...

6

Principales competidores ...

.. 7

Analisis FODA .
... 8

Principales Polticas Contables ...

.. 9

Inflacin y deterioro ..
. 11

Consolidacin .
. 12

Estado de Variaciones en el Capital Contable .

. 14

Estado de flujos de efectivo .

. 15

Dictamen del auditor

15

Informes de diferentes comits ..

.. 16

Anlisis vertical ..
.....17

Anlisis Horizontal ..
..22

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Razones Financieras
..24

Conclusiones y recomendaciones. ..
.27

ANTECEDENTES DE LA EMPRESA.

Grupo Maseca
Ramo: Alimentos
GRUMA, S.A.B. de C.V. es una Sociedad Annima Burstil de Capital Variable constituida el 24 de
diciembre de 1971 en la ciudad de Monterrey, Mxico al amparo de la Ley General de Sociedades
Mercantiles con una duracin de 99 anos. Su denominacin social es GRUMA, S.A.B. de C.V., pero
tambin se le conoce por sus nombres comerciales: GRUMA y MASECA. El domicilio de sus
oficinas principales es Calzada del Valle 407 Ote., Colonia del Valle, San Pedro Garza Garca,
Nuevo Len, C.P. 66220, Mxico.
Empresa 100% mexicana fundada en 1949 en el estado de Nuevo Len, es la compana global de
alimentos lder en la produccin de harina de maz y tortillas a nivel mundial. Se dedica
principalmente a la produccin, comercializacin, distribucin y venta de tortilla, harina de maz
y harina de trigo; adems tiene una fuerte presencia en materia de produccin de botanas y
derivados como panes planos (flatbreads). Con presencia en 112 pases en el mundo, 79 plantas
y alrededor de 18,000 empleados, la empresa factur en 2014 cerca de 3,400 millones de
dlares en ventas netas de las cuales el 70% provinieron de las operaciones en el extranjero. De
Mxico para el mundo Maseca produce ms de la mitad de las tortillas que se consumen en todo
el planeta. Con marcas lderes en la mayora de sus mercados, GRUMA opera principalmente en
los Estados Unidos, Mxico, Centroamrica, Europa, Asia y Oceana.
Productos
Maz nixtamalizado y harina de trigo insumo utilizado para la produccin de diferentes productos
alimenticios: tortillas, tamales, frituras y tostadas.

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Historia de GRUMA
1949. Se funda GRUMA por Roberto Gonzlez Barrera y Roberto M. Gonzlez Gutirrez como una
empresa familiar en Cerralvo, Nuevo Len, con el objetivo de resolver el problema de
conservacin de la masa de nixtamal.
1958. La empresa instala la segunda planta para la produccin de harina en Nayarit.
1960. GRUMA se expande a nivel nacional.
1973. GRUMA sale al extranjero y comienza operaciones en Costa Rica.
1976. GRUMA inici operaciones en Estados Unidos.
1987. La empresa se expande y llega a Honduras.
1993. La empresa fortalece su presencia en Centroamrica y llega al Salvador y Guatemala.
1994. Comienza a cotizar GRUMA en la Bolsa Mexicana de Valores e inicia operaciones en
Venezuela.
1996. La compana decide incursionar en la produccin de harina de trigo mediante una
asociacin con Archer-Daniels-Midland.
1998. Se enlista la accin de GRUMA en el New York Stock Exchange, con la clave de pizarra
GMK.
1999. Comienza operaciones en Europa, estableciendo en Inglaterra su primera planta en el
continente.
2000. La empresa abre su primera planta de tortillas en Inglaterra. La empresa comienza a
producir los panes planos flatbreads y wraps.
2004. Adquiere una fbrica de tortillas de trigo en Holanda y un molino de harina de maz en
Ceggia, Italia.

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2006. GRUMA se introduce en el mercado asitico con la instalacin de una planta de tortillas de
harina de trigo, situada en Shanghi, China. Adems en Oceana adquiere la empresa Rositas
Investment, cuyas lneas de produccin abarcaban tortilla de harina de trigo y chips de maz.
2008. Para responder a las nuevas necesidades de los consumidores y al cuidado de su salud en
Estados Unidos con la marca Mission lanza la lnea Life Balance.
2009. Comienza operaciones la marca Mission en Australia. Adems, GRUMA recibe el precio
como Empresa Global de Excelencia por la revista WorldFinance.
2010. GRUMA realiz el lanzamiento de la marca MissionFlatbreads of the World en Australia y
Europa. El 12 de mayo de 2010, Venezuela expropia a GRUMA 2 filiales (Molinos Nacionales,
MONACA y Derivados de Maz Seleccionado, DEMASECA).

1
Subsidiarias en el mundo

Estados Unidos y Europa

Gruma Corporation es uno de los principales productores de harina de maz y tortilla en Estados
Unidos y Europa. Su negocio de tortilla opera 22 plantas en Estados Unidos y siete en Europa,
(dos en el Reino Unido, dos en Holanda, una en Rusia y dos en Espana) produciendo tortillas,
frituras y diversos tipos de panes planos como pitta, naan, chapati y piadinas. Sus principales
marcas incluyen Mission a nivel global y Guerrero y Calidad en Estados Unidos.
A travs de su negocio de harina de maz, que opera seis plantas en Estados Unidos y tres en
Europa (una en Italia, una en Ucrania y una en Turqua), Gruma Corporation atiende a clientes
industriales, minoristas e institucionales. Su marca principal es Maseca. Adicionalmente, la
planta de Italia produce grits de maz que se utilizan en la industria cervecera y cerealera.
Mxico
En Mxico, GRUMA opera mediante tres principales subsidiarias: GIMSA es el productor lder de
harina de maz en Mxico, se dedica principalmente a la produccin, distribucin y venta de
harina de maz bajo la marca Maseca y cuenta con 18 plantas a lo largo del pas. GIMSA tambin
cuenta con una planta de diversos productos. PRODISA es un importante productor de tortillas de
maz, tortillas de trigo y frituras que atiende a clientes minoristas a travs de sus 3 plantas y
centros de distribucin localizados principalmente en el norte de Mxico. Su marca principal es
Mission.

Centroamrica
Cuenta con 11 plantas ubicadas en la regin, desde donde abastece a clientes industriales y
minoristas en Guatemala, El Salvador, Honduras, Nicaragua, Costa Rica y Ecuador. Gruma
Centroamrica produce harina de maz y, en menor grado, tortillas y snacks. Adems, cultiva
corazones de palmito y procesa arroz. Sus principales marcas son Maseca para harina de maz,
TortiRicas y Mission para tortillas y Tosty para snacks.

Asia y Oceana
La divisin de Asia & Oceana produce y distribuye tortillas de harina de trigo y harina de maz,
frituras de maz y otros tipos de panes planos como pitta, chapatti, naan y bases de pizza. Tiene
3 plantas localizadas en China, Malasia y Australia. Su marca principal es Mission.

Investigacin y Desarrollo
Por medio de 2 plantas, la divisin de tecnologa de GRUMA realiza investigacin y desarrollo
para la molienda de maz y la produccin de tortilla, as como la ingeniera, diseno y construccin
1 www.gruma.com
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de las plantas. Esta divisin supervisa el diseno y la edificacin de plantas industriales y provee
servicios de asesora y capacitacin a empleados de las instalaciones de harina de maz y tortilla.
La divisin de tecnologa hace los equipos de produccin de harina de maz y de tortilla, adems
de vender maquinaria para volmenes pequenos de produccin de tortilla a terceros.

MISIN, VISIN Y OBJETIVOS.

Misin
Contribuir en la calidad de vida de nuestros clientes y consumidores de todas las
operaciones en donde participamos, ofreciendo productos y servicios de excelente calidad
que se adapten a sus estilos de vida, culturas y necesidades, generando un crecimiento
dinmico y rentable de largo plazo para crear el mximo valor para nuestros accionistas,
enfocndonos primordialmente en nuestros negocios clave: harina de maz, tortillas y panes
planos o flatbreads.
Visin
Ser lder absoluto en la produccin, comercializacin y distribucin de harina de maz
nixtamalizado y tortillas a nivel mundial, as como un importante competidor en productos
derivados del trigo como panes planos y otros productos relacionados en Mxico, Estados
Unidos, Centroamrica, Europa, Asia y Oceana.
Objetivos estratgicos de la empresa
Mejorar la rentabilidad de la empresa:
Enfoque en la creacin de valor, productividad y eficiencia, y en la optimizacin de la
estrategia comercial, todo en un marco de sustentabilidad y responsabilidad social.
Fortalecimiento de la estructura operativa con una organizacin ms horizontal, que
permita una interaccin ms efectiva entre la direccin general y las direcciones de las
diferentes unidades de negocio.
Incrementar el valor de la inversin de nuestros accionistas y a lograr una estructura
financiera ms slida:

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Capitalizacin del crecimiento logrado en anos recientes, enfocando la

transformacin de la empresa hacia una mayor efectividad y optimizacin del portafolio
de productos y de las rutas de distribucin, de gastos de mercadotecnia y de gastos de
administracin, etc.
Aumentar la presencia en el mercado:
La inversin en mercadotecnia y publicidad busca fortalecer la presencia en el
mercado a travs de una reorientacin del gasto hacia el punto de venta, estudios
sobre el consumidor y apoyo a la categora. En particular, la inversin publicitaria se
enfoca hacia los canales de distribucin y presentaciones de productos ms rentables,
congruente con la consolidacin del portafolio.
Mejora de los indicadores de rentabilidad:
Un enfoque especfico hacia productos ms rentables y de mayor volumen, aunado a
una mayor efectividad en sus promociones y programas de mercadotecnia, con el
objetivo de disminuir de manera importante la complejidad de la operacin y aumentar su
eficiencia. Adicionalmente, a travs de la reduccin de las inversiones, se ha logrado hacer
un mejor uso de la capacidad instalada.

Distribucin de las Ventas netas 2014 de GRUMA

De acuerdo a Bloomberg para junio del 2014, las ventas netas de GRUMA se distribuyeron por:
48% harina de maz y 52% tortillas

Distribucin de las Ventas Netas 2014 por subsidiaria

De acuerdo al informe anual de GRUMA las ventas netas de la subsidiaria de 2014 se dividieron
en:

Fuente: Elaboracin propia con informacin del Informe Anual de GRUMA 2014.

DESCRIPCIN DEL MERCADO

El consumo de tortilla en Mxico se encuentra entre 7.4 y 9.4 millones de toneladas de acuerdo a
datos de la Secretara de Economa y el Consejo Regulador de la Masa, sin embargo, si bien
GRUMA es el lder indiscutible en maz industrializado no slo en Mxico sino en el mundo, el
65% de la harina de maz para la elaboracin de tortillas en el pas se realiza por medio de maz

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nixtamalizado, es decir la produccin se concentra en pequenos molinos y tortilleras que

realizan el proceso tradicional, las empresas que elaboran harina con mtodos industriales se
distribuyen el 35% del mercado, como se muestra en la siguiente grfica:

Fuente: Secretara de Economa y Consejo Regulador de la Masa (2014)

Participacin de mercado de GRUMA en Mxico

En el mercado de harina de maz la principal competencia de Gruma son los pequenos
productores quienes concentran el 65% de la harina de maz nixtamalizado, mientras en el
mercado de maz industrializado, es lder indiscutible con una participacin del 70% del mercado
mientras el resto se divide entre Minsa, Harimasa, Cargill, Macsa y Blancas.

Fuente: Elaboracin propia con datos de la Secretara de Economa (2014)

PRINCIPALES COMPETIDORES

Principales competidores en el mercado de maz industrializado

Minsa
Es el principal competidor de GRUMA, Minsa es el pionero en la elaboracin de maz
industrializado, empresa dedicada principalmente a la produccin de harina de maz
nixtamalizada con ms de 60 anos de experiencia en el mercado. Posee cerca del 30% del
mercado.

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Principales competidores en el mercado de tostadas

De acuerdo a Nielsen el mercado de las tostadas en Mxico en 2014 se encuentra dividido por
participacin de mercado en: Mission (subsidiaria de GRUMA) alcanz una cuota de mercado del
24% colocndose como lder de la categora, le sigue Bimbo con 23% y Charras con 12%.

Grupo Bimbo
Empresa mexicana aunque principalmente se ha consolidado como una empresa de panificacin
global, compite en el segmento de la tortilla y productos de harina de maz con sus marcas
Sanissimo, Milpa Real y Tia Rosa posee una participacin de mercado del 23%.
Tostadas Charras
Empresa mexicana, que compite principalmente en el mercado de tostadas aunque produce
otros productos como totopos y salsas, sus productos se comercializan en Estados Unidos y
Canad ostenta el 12% de la participacin de mercado.

Valor de mercado de Gruma en el mundo

El mercado de las tortillas en Estados Unidos (2013) es de 3 mil millones de dlares (dentro de
esta cifra no se incluye la venta de totopos o chips de maz de acuerdo con el reporte de
investigacin de mercado de produccin de tortillas de IBISWorld, siendo esta la subcategora la
de mayor crecimiento dentro los productos de panificacin.
Las ventas netas en los Estados Unidos de Amrica representan para GRUMA el 51% de acuerdo
al informe anual de la compana. Las ventas de gruma se dividen por segmento geogrfico en:

Fuente: Informe Anual de GRUMA 2014

ANALISIS FODA
FORTALEZAS DEBILIDADES

Presencia de marca en 112 pases y Al aplicar la prueba del cido encontramos

operaciones en 4 de los 5 continentes. una razn apenas superior a la unidad (1.03)
(excepto frica) lo cual indica una situacin de riesgo al
operar en varios pases. (Solo basados en
esta razn)

La accin de Gruma desde 2013 cotiza en Tiene depreciacin y amortizaciones muy

niveles record, alcanzando un precio mximo bastas; casi una cuarta parte de la utilidad se
histrico de 202.5 pesos por accin va en estos conceptos en los ltimos 12
(12/03/15). meses al 31 de marzo del 2015.

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65 anos de experiencia, lder del mercado. Probabilidad de comprar involuntariamente

maz transgnico o no apto para consumo
humano.

La firma ha estado enfocada en la disminucin

de pasivos, lo cual ha contribuido a disminuir Su expansin est basada en compra de
su nivel de apalancamiento. empresas ya instaladas por lo que est
tendiente a conflictos sindicales.

Su liderazgo tecnolgico le ha permitido lograr

una integracin vertical en la cadena maz-
harina-masa-tortilla, lo cual le representa
ventajas competitivas importantes difciles de
igualar. Desarrollo continuo de tecnologa de
punta.

Su apalancamiento financiero es tan solo el

8% del total de sus pasivos. Es el nivel de
crdito ms bajo en los ltimos 18 anos (54 %
de la deuda es a tasa fija, mientras 46 % a
variable).

OPORTUNIDADES AMENAZAS

Expansin por compra de empresas ya Gran variedad de culturas en las que se

instaladas. encuentra.

Los bajos precios del maz a lo largo de 2013, Opera en gran variedad de culturas
aumentaron sus mrgenes de ganancias. econmicas con distintos gustos
gastronmicos y hbitos de consumo.

Escasa competencia directa, GRUMA es lder Alta dependencia al precio de las materias
en la produccin de harina de maz y tortillas primas.
a nivel mundial. Fluctuaciones en el costo y disponibilidad del
maz.

Podra consolidarse en el corto plazo como Alta sensibilidad a los factores econmicos y
prestador de servicios financieros o bien hacer polticos de los pases en los que opera.
uso de sus excedentes para obtener utilidades
financieras.

Nota BBB por Standard and Poors y Fitch, lo Fluctuaciones cambiarias en los mercados en
que atrae inversiones y resultados positivos los que opera.
en el precio de la accin.

Se beneficia en 2015 del aumento del precio Aparicin de nuevas empresas y competencia
del dlar al tener: sus operaciones en otros de productos sustitutos como salmas,
pases ancladas a dlares y en Mxico obtener tostadas, pan plano, etc.
sus insumos en pesos.

Adquisicin de coberturas en contra de Prdidas en instrumentos de cobertura de

fluctuaciones en precio con futuros, opciones energticos al anclarse a los mismos

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y swaps. instrumentos que los mercados energticos

Calificacin de riesgo crediticio BBB por parte Incrementos en los costos de energa como
de Standard and Poors y por Fitch. electricidad y gas natural.

PRINCIPALES POLTICAS CONTABLES DE LA EMPRESA.

Los estados financieros de GRUMA se elaboran conforme a las Normas Internacionales de
Informacin Financiera (NIIF), emitidas por el International Accounting Standards Board (IASB).

Las principales polticas contables de Gruma son:

1. Reexpresin de los estados financieros debido a los efectos de inflacin en pases con hper
inflacin (Chile y Venezuela) donde se encuentra operando la compana.
2. Efectivo y equivalentes de efectivo. El Efectivo y equivalentes de efectivo incluyen el efectivo y
otras inversiones altamente lquidas a corto plazo con vencimiento original inferior a tres meses.
Por otra parte, se valan a su costo histrico que no difiere significativamente de su valor
razonable.
3. Consolidacin. Los estados financieros de subsidiarias son incorporados en los estados
financieros consolidados desde la fecha en que inicia el control de stas. Las transacciones con
la participacin no controladora (PNC) se registran como transacciones de patrimonio, es decir,
no se reconoce un crdito mercantil producto de esas adquisiciones, las ganancias o prdidas se
reconocen en patrimonio.
4. Tipo de cambio. Las transacciones y cuentas de patrimonio en otras monedas diferentes al peso
se convierten a la moneda local. Para las diferencias cambiarias de una subsidiaria en el
extranjero GRUMA aplica contabilidad de cobertura.
5. Inventarios. El costo de ventas se determina por el mtodo de costos promedio y se valan al
costo o al valor neto de realizacin (el que sea menor).
6. Inversin en acciones de asociadas. Se reconoce a travs del mtodo de participacin y se
registra inicialmente al costo. Los movimientos acumulados posteriores a la compra se ajustan
contra el valor en libros de la inversin. Las ganancias y prdidas no realizadas provenientes de
transacciones con asociadas son eliminadas de la inversin en proporcin de la participacin de
GRUMA en la inversin.
7. Propiedades, planta y equipo. Se valan a su costo de adquisicin, menos su depreciacin
acumulada y las prdidas por deterioro reconocidas. Se deprecia en lnea recta. Los desembolsos
posteriores como las mejoras mayores, se capitalizan y son incluidos en el valor en libros del
activo por lo que se deprecian con la vida til del activo. Mientras, las mejoras a propiedades
arrendadas se deprecian durante el plazo del arrendamiento o la vida til (el que sea menor).
8. Crdito mercantil. Est sujeto a pruebas anuales por deterioro y se reconoce a su costo menos
las prdidas acumuladas por deterioro.
9. Activos intangibles con vida til definida. Se reconocen a su costo menos la amortizacin
acumulada y las prdidas acumuladas por deterioro. La amortizacin se calcula con el mtodo de
lnea recta.
10.Activos intangibles con vida til indefinida. Estn sujetos a pruebas anuales por deterioro, no se
amortizan.
11.Investigacin y desarrollo. Los gastos en este item se registran como activos intangibles, el cual
si se desarrolla puede usarse o venderse. Se amortiza en lnea recta.
12.Deterioro. Se reconoce por el monto en que el valor en libros del activo excede su valor de
recuperacin. El valor de recuperacin de un activo se calcula como el mayor entre el valor
razonable del activo menos los costos para su venta y el valor en uso. El valor en uso se calcula

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descontando los flujos de efectivo futuros estimados a su valor presente con una tasa de
descuento antes de impuestos.
13.Activos de Larga Duracin mantenidos para la venta y Operaciones Discontinuadas. se clasifican
como activos mantenidos para venta cuando se espera sean recuperados principalmente a
travs de su venta a un precio que sea razonable dentro un plazo de un ano. Los activos no
circulantes se valan al menor entre el valor en libros y el valor razonable menos el costo de
disposicin.
14.Instrumentos financieros. Se registran en la fecha de negociacin.
15. Activos financieros se clasifican en: (i) activos financieros a valor razonable con cambios en
resultados, (ii) crditos y partidas por cobrar, (iii) activos financieros mantenidos hasta el
vencimiento y (iv) activos financieros disponibles para venta, de acuerdo al fin por el que se
adquiri el activo.
16.Pasivos financieros se clasifican en prstamos y obligaciones financieras y Pasivos financieros a
valor razonable con cambios en resultados.
17.Instrumentos financieros derivados y actividades de cobertura se registran a su valor razonable.
Se clasifican como circulantes, excepto cuando su vencimiento sea mayor a doce meses. El valor
razonable se determina con base en precios de mercados reconocidos y cuando no cotizan en un
mercado se determina con base en tcnicas de valuacin.
18.Arrendamiento operativo se reconocen por el mtodo de lnea recta durante el periodo del
arrendamiento. Mientras los arrendamientos financieros se reconocen en la fecha inicial por un
valor equivalente al menor entre el valor razonable del activo arrendado y el valor presente de
los pagos mnimos por arrendamiento. Para descontar el valor presente de los pagos mnimos, se
utiliza la tasa de inters implcita del arrendamiento.
19.Obligaciones por beneficios a empleados. Los beneficios por terminacin se registran como un
pasivo.Las obligaciones por beneficios a los empleados a corto plazo son medidas en base
nominal y son reconocidas como gastos.
20.Provisiones. Las provisiones se determinan al valor presente de los gastos esperados que sean
requeridos para cumplir con la obligacin.
21.Capital Social. Los costos incrementales por la emisin de acciones comunes son reconocidos
como una deduccin del patrimonio.
22.Ingresos. Las ventas se registran conforme se efectan los embarques.
23.Impuesto a la utilidad. Reconocidos en otro resultado integral o directamente en patrimonio.
24.Utilidad por accin. Se calcula dividiendo el resultado atribuible a los accionistas ordinarios por el
promedio ponderado de acciones ordinarias en circulacin durante el ejercicio, ajustado por las
acciones propias mantenidas en tesorera.
25.Reserva Legal. Separacin de un 5% de la utilidad para incrementar la reserva legal, incluida en
utilidades retenidas, hasta que sta sea igual a la quinta parte del capital social pagado.
26.Informacin por segmentos. Cada unidades de negocios se administran en forma independiente
ya que cada negocio requiere tecnologa y estrategias de mercado distintas. Los precios de venta
entre segmentos se determinan en base a precios de mercado.

INFLACIN Y DETERIORO
Los estados financieros de GRUMA se miden utilizando la moneda del entorno econmico
principal donde la entidad opera (moneda funcional). Sin embargo, los estados financieros
consolidados auditados estn presentados en pesos mexicanos. Antes de la conversin al peso,
los estados financieros de subsidiarias extranjeras con moneda funcional de un entorno
hiperinflacionario se ajustan por inflacin.

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Para el clculo de los montos en pesos a dlares de EUA, al cierre de diciembre de 2014, el tipo
de cambio que se utiliz fue de 14.1718 pesos por dlar precio registrado por el Banco de Mxico
el 29 de diciembre de 2014.

Para determinar la existencia de hiperinflacin, se evalan las caractersticas cualitativas del

entorno econmico, as como las caractersticas cuantitativas establecidas por las NIIF,
incluyendo una tasa de inflacin acumulada igual o mayor al 100% en los ltimos tres anos.

De acuerdo a la revisin del informe anual del 2014, en los periodos a analizar la tasa de
inflacin anual fue de 3.97% para 2013 y de 4.08% para el 2014 conforme el ndice Nacional de
Precios al Consumidor (INPC), es decir, conforme a los criterios antes descritos en Mxico no hay
hper inflacin.
Para las subsidiarias internacionales que se encuentran en pases con economa hiper
inflacionara, Grupo GRUMA realiza la re expresin con el efecto inflacionario y posteriormente
realiza el cambio de divisas utilizando el tipo de cambio vigente al cierre del ejercicio del balance
ms reciente.

Gruma reporta los siguientes efectos inflacionarios en sus

Estados Consolidados de Flujo de Efectivo:

2014 2013

$109,626 $146,883 MX
MX

Las subsidiarias internacionales de Gruma se encuentran en pases donde no se reporta un

efecto hper inflacionario. Adicionalmente y debido a la prdida de dominio de las empresas de
Venezuela en enero del 2013, en los estados financieros (FE) de 2013 y 2014 no se ve reflejado
el efecto de reexpresin de empresas en entorno hper-inflacionario.

Deterioro
Grupo Gruma sigue los lineamientos de las NIFs y el deterioro lo indica siempre y cuando haya
indicios de este. En los anos 2013 y 2014 el deterioro slo se debe a dos subsidiarias de Gruma,
el resto de las subsidiarias no tuvo efectos en este rubro. Se registr el siguiente deterioro
anual:

Gruma reporta los siguientes efectos por deterioro en sus

Estados Consolidados de Flujo de Efectivo:

2014 2013

$14,395 MX $45,235MX

En 2013 Grupo Gruma vendi una aeronave con prdidas por $16,930. La aeronave, marca
Eurocopter perteneca a la subsidiaria Transporte Areo Tcnico Ejecutivo, S.A. de C.V. fue
vendida por $103,300 con prdidas de $16,930.

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En el 2014 Gruma registra una prdida por deterioro en activos de la subsidiaria Gruma
Centroamrica por $14,395, ya que los activos no sern utilizados para los fines que fueron
adquiridos.

De igual forma que en la inflacin, el deterioro de MONACA y DAMASECA no se ve reflejado en los

estados financieros a partir del 2013. Ya que el valor de venta fue superior al de libros en ambas
empresas. Las cuentas por cobrar que se tienen a travs de empresas subsidiarias de Gruma no
se encuentran deterioradas.

Consolidacin
La utilidad neta atribuible a la participacin controladora fue de Ps.3,163 millones en 2013
versus Ps.1,115 millones en 2012, debido al mejor desempeno operativo en la mayora de las
subsidiarias, especficamente en Gruma Corporation y GIMSA, a la reduccin en impuestos
diferidos y a una mayor tenencia accionaria en las operaciones de harina de maz de Estados
Unidos, esto como resultado de la Transaccin con ADM.
Subsidiarias
Grupo Gruma cuenta con 16 Subsidiarias de las cuales 15 tiene el 100% de tenencia accionaria.
MONACA y DAMASECA, sociedades Venezolanas han sido desconsolidadas por la prdida del
dominio.

Nombre de la Compaa % Tenencia Principales

Accionaria Mercados

Operaciones Mexicanas

1 Grupo Industrial Maseca, S.A.B. de C.V. (GIMSA) 83% Mxico

Operaciones en Estados Unidos de Amrica y

Europa

2 Gruma Corporation 100% Nevada

3 Azteca Milling, L.P. (Azteca Milling) Texas

Operaciones en Centroamrica

4 Gruma de Guatemala, S.A 100% Costa Rica,

Honduras,
5 Derivados de Maz Alimenticio, S.A.,
Guatemala,
6 Industrializadora y Comercializadora de Palmito, El Salvador,
S.A. Nicaragua,
Ecuador
7 Derivados de Maz de Guatemala, S.A.,

8 Tortimasa, S.A., Derivados de Maz de El Salvador,

S.A.

9 Derivados de Maz de Honduras, S.A, (Gruma

Centroamrica)

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Otras Subsidiarias

10 Mission Foods (Shanghai) Co. Ltd. 100% China, Malasia

y Australia
11 Gruma Oceana Pty. Ltd.,

12 Mission Foods (Malaysia) Sdn. Bhd. (Gruma Asia &

Oceana)

13 Productos y Distribuidora Azteca, S.A. de C.V. Mxico

(PRODISA)

14 Investigacin Tcnica Avanzada, S.A. de C.V.

(INTESA) (2)

Operaciones en Venezuela Descontinuadas

15 Molinos Nacionales, C.A.(MONACA) ( 76% Venezuela

16 Derivados de Maz Seleccionado, C.A. 60%

(DEMASECA) (5)

Fusiones
A partir del 21 de marzo de 2014, Investigacin de Tecnologa Avanzada, S.A. de C.V. (INTASA),
operaciones de tecnologa y equipo, se fusion con Gruma, S.A.B. de C.V., y se extingui. Como
resultado de esta fusin, todos los activos y pasivos, derechos y obligaciones de INTASA,
incluyendo todos sus derechos sobre marcas, patentes y/o cualquier otra clase de propiedad
intelectual ahora son propiedad de Gruma, S.A.B. de C.V. Desde marzo de 2014, las operaciones
de tecnologa y equipo se han llevado a cabo principalmente por medio de INTESA.

Asociadas
Grupo Gruma tambin tiene participacin en otras empresas donde no es la controladora, La
participacin en los resultados de las entidades asociadas se reconoce en el estado de
resultados, y la participacin en los movimientos en otro resultado integral, posteriores a la
adquisicin, se reconoce en otro resultado integral.

INVERSIN EN ACCIONES DE ASOCIADAS

Al 31 de
Diciembre Al 31 de Diciembre
La inversin en acciones de asociadas: del 2014 del 2013

Valores Azteca, S.A. de C.V (empresa -

mexicana). -

Harinera de Monterrey, S.A. de C.V (empresa -

mexicana) $148,881.00

$148,881.00

CJHR/EOS/LGGM 15
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Al 31 de Diciembre del
La Tenencia Accionaria en las asociadas: 2013-

Harinera de Monterrey, S.A. de C.V - 40%

Debemos resaltar lo siguiente:

Gruma tenia participacion en 3 companias donde no era la accionista mayoritaria, dos de estas
las vende y una la fusiona.
Al 31 de diciembre del 2013 la inversin en acciones de asociadas fue de 403,384 miles de
pesos. En el 2014 no hubo compra de acciones de asociadas.
Las operaciones con asociadas son venta y fusin. Ver nota 10. Inversin en acciones de
asociada

Harinera de Monterrey, S.A. de C.V.

El 10 de junio de 2014, GRUMA lleg a un acuerdo con Grupo Trimex, S.A. de C.V. para la venta
de
sus operaciones de harina de trigo en Mxico. La venta concluy a principios del mes de
diciembre de 2014. La asociada Harinera de Monterrey, S.A. de C.V. form parte de esta
operacin de venta. Ver Nota 26-A para informacin adicional.

Valores Azteca, S.A. de C.V.

El 15 de mayo Valores Azteca se fusiona con GRUMA, esta su calidad de accionista del 45% del
capital social de Valores Azteca, recibi la cantidad de 24,566,561 acciones ordinarias,
nominativas, sin expresin de valor nominal, Serie B, Clase I, de GRUMA,

Grupo Financiero Banorte, S.A.B.

Gruma vende las acciones que tenia en Grupo Financiero Banorte, S.A.B. 8.79%. donde tena una
influencia significativa porque tenia representacin en el Consejo de Administracin de GFNorte a
travs del principal accionista de la compana. Nota 12. INVERSIN EN ACCIONES DE ASOCIADAS

OPERACIONES PARTES RELACIONADAS

En la nota 30 se detallan las operaciones con partes relacionadas:
Venta y compra de bienes y servicio; Compra de bienes y servicios; remuneraciones al personal
clave de la gerencia, saldos con partes relacionadas.

Al 31 de diciembre de 2014, la Compana no mantena saldos con partes relacionadas.

Al 31 de diciembre de 2013, los saldos con partes relacionadas se muestran a continuacin:
Nota 30, pagina F-82

Los estados financieros consolidados son publicados en pesos y preparados de acuerdo con las
Normas Internacionales de Informacin Financiera ("NIIF"), emitidas por el International
AccountingStandards Board ("IASB").
Toda la informacin de consolidacin fue recolectada del reporte anual del 2014 y 2013.

CAMBIOS EN EL CAPITAL CONTABLE.

El saldo a 31 de diciembre del 2013 fue de $5,363,595 miles de pesos y se mantuvo sin cambios
al 31 de diciembre del 2014.

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 Trabajo Final Grupo Maseca

En los periodos 2013 y 2014 no hubo recompra de acciones.

Las modificaciones al patrimonio se debieron a pago de dividendos, tipo de cambio, nuevas
obligaciones laborales.
Modificaciones al Capital Social.
Gruma ha dividido su capital social en:
Serie B Clase I: Parte fija de Capital social y no tienen valor nominal, solo se modifica mediante
resolucin de una Asamblea General Extraordinaria de Accionistas y modificacin de estatutos
sociales.
Serie B Clase II: Parte Variable de Capital Social y no tiene valor nominal., la emisin no
requiere una modificacin a los estatutos sociales, slo requiere la aprobacin de la Asamblea
General Ordinaria de Accionistas
El capital social en circulacin consiste solamente en capital social fijo.

Al 24 de abril de 2015, el capital social estaba representado por 432,749,079 acciones

ordinarias, nominativas, sin expresin de valor nominal, Serie B, Clase I, todas ellas en
circulacin, totalmente suscritas y pagadas. (PAG 219 2014)

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

Gruma busca crecer por lo que invierte en propiedades, equipo de trabajo y adquisiciones, an
se encuentra en la fase de expansin en los mercados internacionales. Es muy probable que las
utilidades de la compana sigan en ascenso en los prximos anos debido a que la empresa se
encuentra bien diversificada geogrficamente, lo que le permite hacer frente a los choques del
tipo de cambio, favoreciendo la rentabilidad de la compana (70% de los ingresos provienen del
extranjero).

El flujo de efectivo por actividades de financiamiento est relacionado principalmente con los
cambios en el endeudamiento incurrido para hacer crecer el negocio, transacciones de
refinanciamiento, as como los dividendos pagados. Cabe resaltar que en los ltimos dos anos la
compana ha reducido su deuda en un 27% con respecto a 2013, sumando un total de pasivos
por 22 mil 924 millones de pesos al cierre del ano, lo cual est favoreciendo la apreciacin de los
ttulos en el mercado tendencia que probablemente seguir a la alza debido al fortalecimiento
del dlar (el cual lleg a su mximo histrico de 15.8 pesos por dlar) impulsando las ganancias
y rentabilidad de la empresa.

Las fuentes de financiamiento de la compana provienen de efectivo generado de las

operaciones, lneas de crdito de corto y largo plazo, emisiones ocasionales de deuda a mediano
y largo plazo, pago de dividendos y ocasionalmente, de la venta de acciones. En lo que va del
ano el precio de las acciones de GRUMA ha tenido un incremento de 20.12%, impulsada
principalmente por el dlar, la reduccin de los precios de los granos de maz y la disminucin de
la deuda asociada con la recompra de acciones de diciembre de 2012.

El flujo de efectivo en la operacin aument derivado de la reduccin en el costo de las materias

primas y la optimizacin de los gastos de administracin y mercadotecnia y la reduccin de
impuestos, lo cual aument el margen operativo de la compana, incrementando la utilidad de
operacin debido al mejor desempeno operativo en la mayora de las subsidiarias. El resultado
de flujo de efectivo de la operacin junto con el acceso a financiacin y a los mercados de

CJHR/EOS/LGGM 17
 Trabajo Final Grupo Maseca

capitales le permiten a GRUMA contar con los recursos adecuados para financiar las actividades
de operacin y crecimiento de GRUMA.

Los resultados y los flujos de efectivo generados por las Sociedades Venezolanas son reportados
como operaciones discontinuadas.

En las actividades de inversin, se gener un flujo de efectivo positivo derivado de la venta de

las operaciones de harina de trigo en Mxico por 3,678 millones de pesos dicha transaccin se
concret en diciembre 2014, de los cuales 1,597 millones se reinvirtieron en Mxico y Estados
Unidos para mejorar los procesos de fabricacin y eficiencia de sus subsidiarias, lo cual
represent el 43.4% de la venta (Notas. 2D y 26A).

DICTAMEN DE AUDITORA.
Los estados financieros consolidados han sido auditados por PricewaterhouseCoopers, S.C., una
firma registrada de contadores pblicos independientes y fueron aprobados por los accionistas
en la Asamblea General de Accionistas celebrada el 24 de abril de 2015. Los honorarios por la
auditora y otros servicios representaron 53,025 millones. Todos los servicios de auditora y no
relacionados con la misma prestados por auditores externos deben de ser pre-aprobados por el
Comit de Auditora.
En los ltimos tres ejercicios no se ha presentado cambio de auditores externos en GRUMA.
Adems, en este periodo los auditores externos no han emitido ninguna opinin con salvedad u
opinin negativa, ni o se han
abstenido de emitir opinin acerca de los estados financieros consolidados de GRUMA.

INFORMES DE LOS DISTINTOS COMITS.

Actualmente GRUMA no slo cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), sino tambin en el
New York Stock Exchange (NYSE).
En Mxico sus claves de pizarra son: MASECA B y GRUMA B, y en el NYSE las claves son: MSK
y GMK.
Es por lo anterior que la compana se ve forzada a cumplir con la Ley del Mercado de Valores y la
Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Amrica para la conformacin de los Comits de
Auditora y Prcticas Societarias, dichos Comits de acuerdo a la ley estarn formados
exclusivamente por Consejeros independientes y por un mnimo de tres miembros.

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 Trabajo Final Grupo Maseca

Cada Comit presenta un informe al Consejo de Administracin 2, el cual est conformado por: 2
consejeros patrimoniales relacionados, 3 consejeros relacionados y 6 consejeros independientes.

Principales Funciones del Consejo de Administracin:

Establecer las estrategias generales del negocio; Vigilar la gestin de la compana;
Dar seguimiento a los principales riesgos de la empresa; aprobar las polticas de informacin y
comunicacin con los accionistas y el mercado y ordenar al Director General la revelacin al
pblico inversionista de los eventos relevantes.

Adems, deber aprobar con la opinin previa del Comit correspondiente:

Las polticas para el uso de los bienes, por parte de personas relacionadas; las operaciones con
personas relacionadas; la adquisicin o enajenacin de bienes con valor igual o superior al 5% de
los activos consolidados; el otorgamiento de garantas o la asuncin de pasivos por un monto
igual o superior al 5% de los activos; el nombramiento, y, en su caso, destitucin del Director
General de la Sociedad, as como las polticas para la designacin y retribucin de los dems
directivos relevantes; los lineamientos de control interno y auditora interna; las polticas
contables de la Sociedad; los estados financieros de la Sociedad; y la contratacin de los
servicios de auditora externa.

Comit de Auditora y Comit de Prcticas Societarias

El Comit de Auditora y el Comit de Prcticas Societarias de GRUMA se encuentra compuesto
exclusivamente de consejeros independientes, los cuales son nombrados por el Consejo de
Administracin, con excepcin de su Presidente, quien es nombrado por la Asamblea de
Accionistas.3
En el caso de GRUMA ambos comits estn conformados por los mismos miembros quienes
fueron elegidos de entre los miembros del Consejo de Administracin y propuestos por el
Presidente del Consejo de Administracin.
Principales funciones del Comit de Auditora y del Comit de Prcticas Societarias
Elaborar un informe para el Consejo de Administracin;* solicitar la opinin de expertos
independientes;* convocar asambleas de accionistas;* evaluar el desempeno de la auditora
externa, as como analizar las opiniones y reportes presentados; Revisar y recomendar la
aprobacin de los estados financieros al Consejo de Administracin; informar al Consejo de
Administracin sobre el sistema de control interno y auditora interna, incluyendo las
irregularidades que detecte. analizar el reporte presentado por el Director General; apoyar al
Consejo de Administracin a elaborar los reportes anuales;* solicitar a los directivos relevantes
y a otros empleados reportes necesarios para la elaboracin de la informacin financiera;
investigar posibles irregularidades, y tomar las medidas correctivas; solicitar reuniones
peridicas con los directivos relevantes sobre control interno y auditora interna; informar al
2 El Consejo de Administracin fue elegido en la Asamblea General Ordinaria de Accionistas celebrada el
24 de abril del ano 2015, de acuerdo a los Estatutos de GRUMA, el Consejo de Administracin deber estar
conformado por un mnimo de cinco y un mximo de veintin Consejeros. Adems, de acuerdo a la LMV, al
menos el 25% de los miembros del Consejo de Administracin debern ser independientes, en GRUMA 6
consejeros son independientes, lo cual representa el 54% del Consejo de Administracin. La designacin
de los consejeros es por un ano o hasta por treinta das adicionales si no se ha designado a su sucesor o si
su sucesor no ha tomado su cargo.

3 Se design a los miembros del comit en la sesin del Consejo de Administracin celebrada el 25 de
febrero de 2015. Los Presidentes de dichos Comits sern exclusivamente designados y/o destituidos de
sus cargos por la Asamblea General Ordinaria de Accionistas.
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 Trabajo Final Grupo Maseca

Consejo de Administracin de las irregularidades detectadas con motivo del ejercicio de sus
funciones y notificar al Consejo de Administracin cualquier accin correctiva tomada; vigilar
que el Director General d cumplimiento a los acuerdos, y vigilar que se establezcan controles
internos para ajustarse a la normatividad legal aplicable;
*Funciones que se enlistan tanto como en el Comit de Auditora como en el de Prcticas
Societarias.
Actualmente, el Comit de Auditora est compuesto de tres miembros (siendo el mnimo de
integrantes requerido por sus estatutos).

ANLISIS VERTICAL
Anlisis del Estado de Situacin Financiera
Los activos de GRUMA se encuentran conformados al cierre del 2014 por: Propiedad, Planta y
Equipo 44% (Nota. 11), Inventarios 16% (Nota. 8), Cuentas por Cobrar 16%, Inversin en
Venezuela disponible para la venta 8% (Nota. 26b Operaciones Discontinuadas), Activos
Intangibles 7% (Nota. 12) y Efectivo y Equivalentes de Efectivo 4%, como se muestra a
continuacin:

Activo Circulante (38%)

Principalmente est integrado por los Inventarios (16%) en los cuales se encuentra parte del
capital de trabajo como: la materia prima (maz y trigo), los cuales representan el 60% de los
inventarios, las materiales y refacciones, son aproximadamente el 19%, mientras los productos
terminados apenas representan el 14%.
El flujo de efectivo ha crecido de 2011 a 2014 en 24%, debido a que el costo de ventas se ha
reducido derivado en una cada del precio del maz, recortndose en un 27% en el mismo
periodo. Tras enfocarse a la venta de productos de mayor calidad, las perspectivas de GRUMA
siguen creciendo, perfilndose como la emisora con mayores ganancias. El flujo de efectivo
representa cerca del 4% de los activos con un monto de 1,465 mdp.
Activo Fijo (44%)

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 Trabajo Final Grupo Maseca

El activo total de GRUMA muestra una tendencia creciente debido a la estrategia de incrementar
la infraestructura productiva internacional, por lo que el incremento del activo se explica por la
adquisicin de plantas en diferentes partes del mundo. Las inversiones en Activo Fijo se han
concentrado en los ltimos tres anos por rea geogrfica en Estados Unidos de Amrica y Europa
y en segundo lugar a Mxico.
Adems, la compana ha ido robusteciendo su capacidad instalada alrededor del mundo con la
apertura de nuevas plantas de produccin en distintos pases. Tan slo para 2015, la empresa
tiene previsto invertir 300 millones de dlares, su ltima adquisicin en marzo de este ano fue
Azteca Foods Europe, un productor de tortillas con sede en Espana (45 millones de euros).
De 2012 a 2014, Gruma realiz inversiones por 266 mdd destinadas a expansiones de capacidad
y tecnologa. En 2012 adquiri Tortilleria Mexicana, un fabricante de productos relacionados con
el maz y en 2014 adquiri Mexifoods, productor de tortillas con sede en Espana. 4

Depreciacin
La depreciacin representa el 53% de los activos fijos, GRUMA posee Activos Fijos con un valor
de compra de $37,532 mdp, los cuales se han depreciado en 19,718 mdp, es decir, el valor en
libros de los activos al cierre de representa cerca del 50% de los activos. La depreciacin en
GRUMA se realiza en lnea recta por lo que la vida til de los activos fijos es aproximadamente la
mitad. (Informe Anual 2014, Pg. 135).

4 http://www.cnnexpansion.com/negocios/2015/06/03/gruma-la-accion-que-mas-rendimientos-tiene-en-la-
bmv
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 Trabajo Final Grupo Maseca

Otros activos (18%)

Dentro de este rubro se encuentran principalmente la Inversin en Venezuela disponible para la
venta, la cual representa cerca del 8% de los activos, mientras los activos intangibles en los
cuales se encuentran las patentes y marcas, cartera de clientes, etc; son cerca del 7%. Debido a
las operaciones discontinuadas por la expropiacin de las 2 filiales (Molinos Nacionales, MONACA
y Derivados de Maz Seleccionado, DEMASECA) junto con el incremento en los impuestos
diferidos (341%) de 2013 a 2014, la participacin de los Otros activos ha crecido como
proporcin de los activos totales (ver la siguiente figura).

De poder recuperar los activos disponibles de Venezuela y ponerlos a la venta esta podra
conseguir un flujo de efectivo de 3,109 mdp, lo cuales representan cerca del 8% de los Activos
Totales de GRUMA.
Pasivos + Capital Contable
Al cierre de 2014, las cuentas que integran una mayor parte de este rubro fueron
principalmente: las utilidades retenidas con 28%, la deuda a largo plazo 23% (Nota. 14), el
Capital Social con 13%, proveedores 9% y otros pasivos a corto plazo 7.4%, los cuales suman el
80% del pasivo ms el Capital Contable, como se muestra en el siguiente mapa:

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 Trabajo Final Grupo Maseca

La estructura de este rubro del 2014 al 2011 se ha conformado de la siguiente manera:

Pasivo Circulante (22%)

La deuda a corto plazo se ha reducido con respecto a 2013 en 56%. La deuda de la empresa
genera intereses a tasas fijas y variables. Al 31 de diciembre de 2014, aproximadamente 54.61%
la deuda insoluta genera intereses a tasa fija y aproximadamente 45.39% genera intereses a
tasa variable. GRUMA se encuentra liquidando su deuda.
El 14 de diciembre de 2012, GRUMA adquiri la participacin que Archer-Daniels-Midland tena
directa e indirectamente en subsidiarias de Grupo Maseca, como resultado de la Transaccin con
ADM, Archer-Daniels-Midland dej de ser accionista de la empresa. Para financiar la Transaccin
con ADM, GRUMA contrat crditos a corto plazo con vencimientos de hasta un ano por una
cantidad total de U.S.$400 millones y utiliz parte del crdito sindicado revolvente a largo plazo
que Gruma Corporation tiene contratado con Bank of America. En 2013 GRUMA refinanci el
Crdito a Corto Plazo.
5
Pasivo No Circulante (34%)
La deuda total a largo plazo, al cierre de 2014, era de aproximadamente Ps.9,324 millones (U.S.
$639 millones aproximadamente), reducindose cerca de un 20% entre 2011 y 2014. Alrededor

5 Informe Anual GRUMA 2014. Pgs. 55-58. (Nota.14)

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 Trabajo Final Grupo Maseca

del 92% de la deuda a largo plazo estaba denominada en dlares estadounidenses y 8% en

pesos mexicanos.
Esta se encuentra conformada por los siguientes crditos:
El 5 de diciembre de 2014, se emiti deuda por $400 millones de dlares en notas senior con
vencimiento en 2024, con una tasa de inters anual de 4.875%. Los recursos obtenidos por la
emisin fueron utilizados para recomprar los Bonos Perpetuos (emitidos el 3 de diciembre de
2004, con una tasa del 7.75% por U.S. $300 millones) y para prepagar otra deuda a largo plazo.
El 16 de junio de 2011, GRUMA firm el Crdito Sindicado (a travs de un grupo de bancos), el
Crdito Sindicado en Pesos (con Banco Inbursa, S.A., Institucin de Banca Mltiple, Grupo
Financiero Inbursa, Banco Nacional de Comercio Exterior, S.N.C., Banca de Desarrollo y HSBC
Mxico, S.A., Institucin de Banca Mltiple y Grupo Financiero HSBC) el Crdito con Rabobank
(con Coperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. Rabobank Nederland, New York
Branch) y el Crdito en Pesos con Bancomext de 2011, todos estos con plazos entre 5 a 7 anos.
Dichos crditos imponen mantener el EBITDA de la compana y la razn de apalancamiento a
ciertas proporciones.
En octubre de 2006, Gruma Corporation obtuvo un crdito revolvente por U.S.$100 millones a un
plazo de 5 anos con un grupo de instituciones financieras, el cual fue extendido y refinanciado a
U.S.$200 millones, el vencimiento fue extendido de junio de 2016 a noviembre de 2019. Este
crdito sujeta a covenants que limitan los montos que pueden ser anticipados, prestados o
invertidos en Gruma bajo ciertas circunstancias.
Como ya se mencion, GRUMA se encuentra reduciendo su nivel de apalancamiento, tan slo en
2014 la empresa pag:
El crdito Sindicado en Pesos con Inbursa, pag en su totalidad el 15 de diciembre de 2014.
El 12 de diciembre de 2014, pag el Crdito Sindicado en su totalidad.
En septiembre de 2014, pag en su totalidad el Crdito en Pesos con Bancomext de 2011.

Capital Contable (45%)

De los cuales la utilidad retenida representa el 69% del Capital Contable y el Capital social el
31%. Las utilidades retenidas se han incrementado con respecto al Capital Social de 2011 al
2014, es decir, en 2011 el CS y las utilidades acumuladas tenan una relacin 1 a 1, sin embargo,
para 2014 las utilidades acumuladas representan 2.1 veces el capital social. (Vase la siguiente
grfica).

Este incremento en las Utilidades Acumuladas tal vez se pueda justificar a que GRUMA busca
reducir an ms su nivel de deuda, adems de seguir con su poltica de inversiones en el exterior
por lo que requiere contar con efectivo.

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 Trabajo Final Grupo Maseca

Al 31 de diciembre el capital social de la Compana est representado por 432,749,079 acciones

nominativas comunes Serie B, sin expresin de valor nominal, correspondientes a la porcin
fija sin derecho a retiro totalmente suscritas y pagadas (Nota. 18).
Los consejeros y directores de GRUMA tenedores de acciones de la compana, representan
menos del 1% de las acciones en circulacin. Los inversionistas que ejercen control sobre gruma
son: la Sra. Graciela Hernndez Moreno, viuda del difunto Don Roberto Gonzlez Barrera, y
ciertos de sus descendientes (el Grupo Principal de Accionistas) controlan aproximadamente el
54.08% de las acciones en circulacin por lo que tienen la facultad de nombrar a la mayora de
los miembros del Consejo y determinar el resultado de la mayora de las acciones que requieran
la aprobacin de los accionistas, incluyendo la declaracin de dividendos.
Anlisis Vertical Estado de Resultados
El costo de ventas debido a los precios y a la sobreoferta de maz se han reducido, lo que ha
contribudo a incrementar las utilidades de la empresa y el margen operativo, adems el
incremento de la demanda de alimentos mexicanos en el extranjero le han permitido
incrementar sus ventas en el extranjero y reducir la dependencia al mercado mexicano, es decir,
actualmente el 70% de los ingresos de la empresa provienen del extranjero donde la empresa ha
encontrado nuevas fronteras para incrementar su presencia y abastecer la creciente demanda
de productos mexicanos. Por otra parte, aunque el consumo se ha contrado en el mercado
nacional, por ser un producto de la canasta bsica, GRUMA es de las pocas empresas en las
cuales la debilidad en el mercado no le ha impactado (la tortilla y las tostadas forman parte de la
dieta de los mexicanos).
Cabe destacar que debido a la recompra de acciones de GRUMA la participacin de la empresa
controladora paso en el mismo periodo de 67.5% a 96.1% (ver Compraventa de paquete
accionario con Archer-Daniels-Midland) por lo que la empresa adquiri el 28.6%.

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 Trabajo Final Grupo Maseca

ANLISIS HORIZONTAL.
Anlisis horizontal del balance general con ao base 2011.

Segn la tabla anterior se pueden observar lo siguientes cambios susceptibles de mencin por su
trascendencia:

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 Trabajo Final Grupo Maseca

El activo circulante de grupo GRUMA ha tenido un decremento importante comparando el ltimo

periodo contra el primero debido a cambios a la baja en cuentas como inventarios y cuentas por
cobrar, esto aunque ha presentado un movimiento positivo en efectivo y sus equivalentes.
En los activos no circulantes se muestra tambin una reduccin importante basada en un
decremento sostenido, durante todos los anos posteriores a 2011, en la cuenta de documentos
y cuenta por cobrar a largo plazo2 y una ligera reduccin de la cuenta propiedad planta y
equipo. En resumen sus activos se han mantenido casi sin cambios durante los ltimos 4
periodos.
En cuanto a pasivo se observa que para 2014 consigue bajar su deuda a corto plazo
considerablemente as como su deuda con proveedores a comparacin de los anos que le
anteceden. En total su pasivo circulante es el ms bajo de los 4 periodos.
En cuanto a su pasivo no circulante ha disminuido, para el 2014 , su deuda de largo plazo. Sus
obligaciones con empleados se mantienen casi sin cambios por todos los periodos. Lo
preocupantes es que sus otros pasivos a L.P se han disparado considerablemente de una
manera exponencial a partir de 2010.
Su pasivo total, durante los cuatro periodos en cuestin tuvo un comportamiento de parbola,
alcanzando sus puntos ms altos en 2012 y 2013, para finalmente decrecer incluso por debajo
del punto inicial en 2010.
En cuanto a su patrimonio y sus actividades como controladora se observa un muy ligero
decremento sostenido de su capital social, se observa una retencin de utilidades muy basta
para 2013 y 2014 por lo que se espera pago de dividendos o bien inversiones importantes para
2015.
En cuanto a la tenencia de acciones en sus subsidiarias se observa un incremento de
participacin importante por parte de Gruma para 2014, sin embargo durante los dos anos
anteriores haba cedido un tanto su tenencia.
Anlisis horizontal Estado de resultados con ao base 2010.

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 Trabajo Final Grupo Maseca

Se observa que se tuvo, en 2011, un repunte importante en ventas, las cuales se normalizaron
para los anos subsecuentes. Esto acompanado de una variacin mnima e insignificante del costo
de ventas en cuanto a 2010 y 2014 se refiere traen consigo una utilidad bruta bastante
favorecida para el 2014.
Lo anterior acompanado de unos gastos de venta y administracin casi iguales a los de 2010
traen consigo una utilidad de operacin muy grande en comparacin con 2010 y que ha tenido
un incremento casi exponencial durante todos los periodos analizados.
En cuanto a la utilidad antes de impuestos el 2014 presenta un excelente resultado. Aunque se
muestra que este rubro fue mayor en 2011 se debe observar que muy buena parte de la utilidad
en ese periodo se debi a una venta de acciones de Grupo Financiero Banorte.
En general el 2014, sin contar la venta de acciones del 2011, ha sido el ano con mejores
resultados en cuanto a utilidades.

ANALISIS DE RAZONES FINANCIERAS.

Razn Circulante y Prueba del cido

La razn circulante mide la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus obligaciones a Corto
Plazo con respecto al activo ms disponible en efectivo (Activo Circulante), para GRUMA este
ratio es de 1.8 veces. GRUMA ha mejorado su liquidez en los ltimos 3 anos (2012 a 2014)
incrementando este indicador en un 30%. Es decir, por cada peso de deuda de Corto Plazo la
empresa cuenta con 1.8 pesos de activo fijo para pagar sus obligaciones, lo cual indica cierto
grado de holgura financiera, lo anterior se debe a que la compana ha incrementado su flujo de
efectivo operativo al recortar gastos, costos y a la reestructura de la compana, as como a los
ingresos provenientes de la venta de las operaciones de harina de trigo en Mxico y a la
apreciacin del dlar (la cual sum en 2014, 72.4 millones por fluctuaciones cambiarias). Al
analizar la prueba del cido encontramos que los inventarios poseen un porcentaje importante
en la composicin del activo, la razn qued 1 a 1 lo que implica un adecuado nivel de liquidez
para la compana.

Capital de trabajo
Representa los recursos monetarios que restan despus de haber liquidado sus deudas a corto
plazo para poder solventar y continuar sus operaciones. Para el caso de GRUMA los datos son los
siguientes:

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 Trabajo Final Grupo Maseca

Razones de Actividad

Estos ratios permiten analizar el ciclo de rotacin, miden la velocidad en las que se realiza el
proceso operativo y las cuentas se convierten en ventas o efectivo.
Rotacin de cuentas por cobrar permite calcular el nmero de das desde la venta hasta el cobro
en efectivo, al cierre de 2014 para Maseca este indicador es de 47 das.
La Rotacin de Inventarios se refiere al nmero de veces que rota el inventario en el almacn
permite determinar el nmero de das que permanece determinada mercanca en el almacn
para GRUMA en el periodo analizado se ha reducido de 97 a 76 das, es decir, se ha reducido en
22 das.
Rotacin de Cuentas por pagar, indica el periodo promedio de pago a proveedores entre ms
das tenga la empresa de crdito, puede financiarse mejor, para el cierre de 2014 GRUMA paga a
sus proveedores en el da 41 despus de la compra.
Ciclo operativo, como resultado de la disminucin de la rotacin de cuentas por cobrar y la
rotacin de inventarios el ciclo operativo de GRUMA se ha reducido de 142 en 2011 a 123 en
2014, es decir, el tiempo de recuperacin de su inversin en inventarios ha mejorado lo que
podra indicar una mejor poltica de cobranza.
Ciclo de efectivo, se refiere al nmero de das que requiere la empresa de financiamiento de
ah que requiera de Capital de Trabajo para poder financiar la operacin debido a que este
indicador representa 82 das, ya que las cuentas por pagar slo financian 41 das del ciclo
operativo.

ESTRUCTURA FINANCIERA:

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 Trabajo Final Grupo Maseca

Endeudamiento: Se observa que mantiene, en todos sus anos, una relacin que representa que
la empresa est justo por encima de la mitad en manos de terceros.
Apalancamiento: Se observa que ni con todo su Capital contable podra cubrir, en ninguno de
los anos, su pasivo total.
Inversin de capital: se muestra que sus inversiones han sido acertadas al destinar recursos
en fortalecer sus activos fijos aunque est implcita la depreciacin pero finalmente sirven para
su trascendencia en el tiempo.
Valor contable del capital: Su capital contable es muchas veces mayor a su capital social en
cada periodo, lo que significa que podemos estar teniendo buenos resultados pues puede venir
de utilidades el excedente.

APALANCAMIENTO:

Cobertura de intereses: Durante los dos primeros anos del estudio se puede observar una
razn apenas del doble, sin embargo para 2013 y 2014 se muestra que los intereses y gastos
financieros pueden ser cubiertos con facilidad varias veces.
Razn de flujo en operacin: se muestra que con el flujo de recursos por operacin, en 2013 y
2014, se podra cubrir casi la totalidad del pasivo a corto plazo.

PRODUCTIVIDAD:

Prod de CC veces: Se observa que las ventas son varias veces mayores al C.C lo que significa
que se es bastante productivo conforme a los recursos que se aportan en el CC
Prod de Af: Se observa que los activos fijos son utilizados productivamente en relacin a las
ventas, es decir se puede inferir que la inversin en fijos es doblemente productiva por ventas.

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ROA: La utilidad neta de cada perodo muestra una razn no muy alentadora de lo que los
activos estn siendo productivos en cuanto a la generacin de utilidades.
ROE: La razn de rendimiento en cuanto al capital contable refleja que las ventas no son tan
productivas comparadas con el monto de utilidades del ano pasado y accionariado. Sin embargo
como son puras ventas se podra tomar como un buen indicador.
Margen neto: Sus mrgenes netos en comparacin con sus volmenes de ventas, el tamano de
la empresa y dems consideraciones que una empresa como GRUMA se esperara no son
suficientemente grandes. Quiz tiene mucho que ver la carga impuestaria y que sus ingresos son
obtenidos principalmente por subsidiarias sujetas a tipos de cambios y dems condiciones
inherentes.
MLTIPLOS:

Upa Comn: Se observa que el pago por acciones comunes, que en este caso son todas, es
muy bajo, sin embargo considerando el nmero de acciones que la empresa tiene si resulta
gravoso un pago de dividendos.
P/U veces: Se observa que el precio de la accin en mercado se encuentra muy bien
posicionado, ya que es muchas veces mayor que la UPA.
Utilidades retenidas: Para el 2014, nico ano con pago de dividendos, aparece que solo se
pag un 31 % de las utilidades y se sigue reteniendo el 69 % de ellas.

Pago de dividendos total: Se muestra que el dividendo por accin es muy poco en
comparacin con la utilidad por accin. pagando solo un 15 % de la UPA

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Valor en libros; su valor en libros es muy poco en comparacin con el valor de mercado.
P/ VL ; Su precio de mercado es, incluso, miles de veces mayor. Se demuestra que sus acciones
estn muy bien posicionadas, sin embargo, dependiendo del mercado, industria y giro podra
decirse que sus acciones estn infladas y podran correr el riesgo de caer sbitamente.
El 24 de abril de 2015, GRUMA aprob un dividendo en efectivo por la cantidad de Ps.692
millones, pagadero el 8 de julio de 2015. Durante 2014, pagamos dividendos por Ps.649.12
millones, o Ps.1.50 por accin, y durante 2013, 2012, 2011 y 2010 no pagamos dividendos a los
accionistas.

Conclusiones
GRUMA basa su estrategia a largo plazo con productos de valor agregado mediante fusiones y
adquisiciones a nivel internacional, diferenciacin de productos, integracin horizontal y vertical,
inversin en Investigacin y Desarrollo (I+D), alianzas estratgicas e innovacin constante para
mantener el continuo crecimiento de su mercado y la dominancia en su segmento. La estrategia
de financiamiento para el crecimiento es una pieza clave en la expansin de la empresa, la cual
cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores y en la Bolsa de Nueva York lo que le permite acceder a
fuentes de financiamiento a parte de sus flujos de operacin para realizar sus planes de
expansin.
Otro aspecto favorable en sus resultados es el fortalecimiento de sus lneas de negocio
enfocndose a los mercados ms rentables con una estrategia de adquisicin de empresas
posicionadas en el mercado internacional y la venta de aquellas empresas con menor
rentabilidad.
Las mejoras en la operacin, la reduccin de la deuda, la reduccin de costos y gastos estn
incrementando el flujo de efectivo proveniente de la operacin, lo cual ha contribudo a que las
expectativas en el mercado burstil de la rentabilidad de la empresa se encuentren a la alza
rompiendo mximos histricos y sobrepasando las proyecciones de los expertos en la bolsa. De
acuerdo al Financiero, la accin avanz ms de 400 por ciento desde que implement un plan
de reestructuracin a finales del ano 2012. Mientras su utilidad neta del 2010 al cierre de 2014
se increment en un 597%.
Por lo que esperamos que la empresa siga batiendo records debido a que se
encuentra entre las favoritas en el mercado tanto en Mxico como en la Bolsa de
Nueva York.

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REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS.
Analisis FODA
Informe Anual 214 GRUMA (BMV)
Economa Informa Gruma. Un anlisis microeconmico Gustavo Vargas Snchez Vol.
386 Mayo-Junio 2014
http://www.cnnexpansion.com/negocios/2015/06/03/gruma-la-accion-que-mas-
rendimientos-tiene-en-la-bmv
http://www.vanguardia.com.mx/grumadejuangonzalezmorenoglobalizaconsumodetorti
lla-2331169.html
http://www.bolsamania.com/mexico/noticias/empresas/gruma-sigue-dominando-el-
mercado-bursatil-y-puede-conseguir-por-tres-anos-consecutivos-el-mayor-margen-de-
ganancias--751593.html
http://eleconomista.com.mx/mercados-estadisticas/2015/04/22/gruma-presenta-buen-
reporte-financiero
http://www.gruma.com/inversionistas/inversionistas-gruma/informacion-
financiera/reportes-anuales.aspx
http://www.cnnexpansion.com/negocios/2015/03/31/gruma-adquiere-por-45-mde-a-
azteca-foods-europe
http://eleconomista.com.mx/grupo-gruma
http://eleconomista.com.mx/mercados-estadisticas/2015/04/06/elevan-calificacion-
riesgo-crediticio-gruma

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