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/ - el a una integracin monetaria
-t 1a
7
7 e:o Latinoamrica: moneda nica

Donaldo Acevedo Vargas"

David Fernando Tobn"

parativamente), otros lo han aplicado por tiempos

Introduccin ms largos. Desde el decenio de los setenta los pases
del area se han dado cuenta de las desventajas de esta
estrategia, sobre todo despus de quemar las ltimas
Se establece una propuesta de unin monetaria
etapas de la sustitucin de importaciones.
para Amrica Latina basados en un sistema objetivo
El propsito nuestro no es el de entrar a explicar
esencial, la formacin de un sistema monetario latino-
en detalle las consecuencias del fallo del modelo de
americano, s. m.l. , y la eleccin de una moneda nica
crecimiento econmico. Sin embargo, nos parece
para transacciones oficiales y privadas.
prudente hacer unas observaciones necesaras:~" En
Para llegar a esto examinamos los aspectos crti-
primer lugar, cada vez era ms evidente que bajo la
cos de los modelos de desarrollo implantados en el
sombra de la proteccin los infantes no crecen, o por
rea, el proteccionismo (sustitucin de importacio-
./' ' lo menos cuando crecen, lo hacen menos rpidamen-
nes) y los procesos de liberacin y apertura econmi- \.
te que en condiciones competitivas" . La proteccin
ca, concluyendo con los procesos de integracin en
signific, en estos trminos, un perOdo de aprendiza-
sus objetivos ms amplios.
je para despus tratar de alcanzar los parmetros de
Se tomaron como gua aspectos esenciales del
eficiencia internacionales. El problema fue que se
modelo europeo de integracin, rescatados como
ideales para nuestro caso.
Si en un principio pudieron existir -
Por ltimo se muestra un modelo bSico para el
niveles de competencia aceptables in-
establecimiento de una moneda nica en los pases
ternamente, la estrechez del mercado
del Grupo Andino ms la inclusin de Chile.
y la paulatina monopolizacin del ca-
pital coadyuvaron a que el modelo
1. El modelo proteccionista:
sirviese como deseo a las necesidades
inflacin-devaluacin de las burguesas existentes de los
pases.
La mayora o totalidad de las economas latinoa-
mericanas optaron , bien entrado el siglo actual, por cre un rezago tecnolgico, lo ptimo bajo esa ptica
seguir las pautas del llamado modelo proteccionista sera la perpetuacin del modelo; si en un principio ~'
(sustitucin de importaciones o crecimiento hacia pudieron existir niveles de competencia aceptables
adentro). Algunos pases han tenido ms xito (com-
internamente, la estrechez del mercado y la paulatina
monopolizacin del capital coadyuvaron a que el
modelo sirviese como deseo a las necesidades de las
.. Programa de Economa, Facultad de Ciencias burguesas existentes de los pases.
Econmicas, Universidad de Antloquia. Quere-
mos agradecer al profesor Daro Valderrama por
la paciente revisin de este trabajo y los aportes 1. Ten Kate , Adrian y Venturini, Fernando, " Apertura
a la realizacin final del mismo. comercial y estructura de la proteccin en Mxico"
Comercio exterior, Mxico, junio de 1989, p. 499. '

__________________________________________________ OIKOS Nmer08/1994~

 Hacia una integracin monetaria en Latinoamrica ...
" En segundo lugar, la estrategia de sustitucin de
importaciones consiste en que la proteccin derivada
de restricciones arancelarias y no arancelarias a las
importaciones es normalmente discriminatoria"2 es
decir, los incentivos entre industrias que compiten
con importaciones suele ser muy desigual.
El problema inflacionario en el modelo sustitutivo
tiene dos explicaciones bsicas:
La primera se relaciona con las tesis monetaristas
la inflacin se debe, entonces, a un desorden financie~
ro y a la ausencia de un adecuado control monetario.
Este ltimo gracias al mecanismo de financiacin
clsico de los dficit.
Para los monetaristas existe un nexo muy impor-
tante entre los dficits en la balanza de pagos, la
intervencin del gobierno en el mercad9 cambiario y
la oferta monetaria. Su proposicin es que los deficits
en la balanza de pagos se deben a malos manejos
monetarios, en concreto a las polticas expansivas. Su
argumento es el siguiente: un superavit en la balanza
de pagos implica compra de divisas y por consiguiente
incrementos en la masa monetaria (se observa el
nexo). Un dficit en la balanza de pagos implicar
venta de divisas, y por lgica, contraccin monetaria. /
La segunda explicacin la presenta el enfoque
estructuralista de la inflacin. "entender el problema
inflacionario en el marco general de su concepcin
del desarrollo es para la Comisin Econmica Para
Amrica Latina -CEPAL-, algo natural":l. Veamos
pues lo natural del problema: para la comisin econ-
mica la inflacin es un razgo caracterstico tanto del
modelo de desarrollo proteccionista , como de las
caractersticas estructurales de la economa:
Para los cepalinos la inflacin no es un
fenomeno monetario, es la expresin
de los desequilibrios econmicos y so-
ciales que surgen del proceso de desa-
rrollo de estos pases (. ..) la vulnerabili-
dad de los pases perifricos a las fluc-
tuaciones del sector externo y la insufi-
ciencia de ahorro domstico constitu-
yen los puntos nodales del desequilibrio
fsico en cuyo curso se desatan las pre-
siones inflacionarias bsicas4 .
Se presenta la expansin inflacionaria, entonces,
como el nico medio para sostener y sustentar el
desarrollo. La dependencia externa es grande y es de
gran riesgo someter el crecimiento econmico al
crecimiento, ritmo y fluctuaciones de las exportacio-
nes. Las causas estructurales a que nos remitimos son
diversas empero, para nuestra relacin bsica, nos
limitamos a lo expuesto por Dudley Sears.
OIKOS Nmero 8/ 1994 ~ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ __
La caracterizacin estructuralista de la inflacin se
le asigna a la brecha externa, no se tienen en cuenta
variables como la estructura productiva y la deficiente
formacin de capital, es decir, no integra el problema
de la dinmica interna , para l:
La capacidad de respuesta de las expor-
taciones es la clave del crecimiento. Yes
en ese punto donde se introducen las
primeras connotaciones inflacionarias
del crecimiento bajo la modalidad de
sustitucin, se agudiza el desequilibrio
externo hasta el punto en que la
devaluacin es inevitable y por lo tanto
genera un crculo de presin sobre el
tipo de cambio y de secularizacin de
ese desequilibri05 .
Nuestros planteamientos sobre la relacin protec-
cin-inflacin-devaluacin nos conducen a otro des-
encadenamiento lgico para responder que el desa-
rrollo no depende de la existencia de la inflacin.
Historicamente se pueden hallar todas las combina-
ciones posibles, pases con ndices nominales altos y
desarrollo; pases con ndices altos y sin desarrollo;
pases con ndices bajos y con desarrollo; pases con
ndices bajos y sin desarrollo. La deduccin apriorstica
de las relaciones anteriores permiten aseverar que la
inflacin y la devaluacin como instrumentos de
desarrollo no son, de ninguna manera, de seguro
resultado, inclusive pudo haber ocurrido lo contrario.
Que hacen los gobiernos para contrarrestar las
distorsiones?, veamos:
A. polticas reestructuradoras de la economa
donde se prevee la reduccin de la demanda. Lo que
se desea, la reduccin de los precios de los bienes
producidos internamente y que son no exportables,
los precios exportables permanecern al mismo nivel,
eso implica un mejoramiento de los precios relativos
internos a favor del exportador. El problema es que si
los precios relativos necesitan de un ajuste considera-
ble puede ser necesaria una reduccin drstica de la
demanda agregada, cuyos resultados son un desem-
pleo considerable y significativos trastornos sociales;
curso de accin lento, penoso y politicamente inacep-
table .
2. [bid, pp. 499-500.
3. Martnez, Astrid y otros, " El enfoque estructuralistade la
inflacin: aproximacin a un problema", Cuadernos de
economa , Bogot, 1980-1981 , p. 203.
4. [bid , pp. 204-206.
5. [bid, p. 206.
 Hacia una integracin monetaria en Latinoamrica ...
B. Ataque directo a los dficits, pero, imponiendo
restricciones a las importaciones (las me nos esencia-
les como objetivo) y los movimientos de divisas
reduciendo la brecha exportaciones-importaciones.
Lo malo es que no se restaura la competitividad de las
exportaciones, la produccin cambiar hacia secto-
res que se benefician con precios ms altos debido a
la restriccin implantada , estando, adems, abarrota-
do el desplazamiento por las limitaciones internas.
Las inversiones en sectores de exportacin, ade-
ms, pueden verse desviadas; su rentabilidad estar al
interior reprimida por la inflacin y la moneda nacio-
nal sobrevalorada.
No es tautolgico, a pesar de todo lo mencionado
arriba, que la justificacin magra de la inflacin se
quiere ver como algo esencial cuando el pas no
cuenta con las reservas externas o la capacidad de
endeudamiento para esperar una reactivacin, ni los
recursos financieros , ni humanos, ni tcnicos para
producir una diversificacin suficiente de las exporta-
ciones durante un perodo de tiempo razonable.
Si justificamos la devaluacin , la manera como se
traducira en un incremento real de las exportaciones
depende de las polticas de apoyo que se tornen al
rededor del objetivo depreciativo, se mencionan tres
categoras: " polticas de precios, medidas de gestin
de la demanda (reduccin) y polticas que transformen
un incremento inicial de la oferta en un incremento
efectivo de las exportaciones"6, categoras que evi-
dencian la hiper-dimensionalidad del estado protec-
cionista, aunque en este caso se ira en detrimento del
consumo na-
La convivencia con el fen- cional.\ Ahora
meno induce a los agentes eco- bien , quin
nmicos a buscar la mejor for- ha de sopor-
ma de protegerse de l y si es tar las reduc-
posible tratar de obtener el ciones y en
mayor provecho. Ahora bien, que propor-
quines son los que pueden cin?; flos sec-
efectivamente beneficiarse de tores privado o
ella? pblico, los
grupos de ba-
jos o altos ingresos, los sectores rural o urbano?
En los pases latinoamericanos las necesidades
perentorias de la poblacin pobre (que es la mayora)
se atienden con recursos gubernamentales, . 'se argu-
ye a menudo que la devaluacin grava a los pobres de
tres maneras: rebajando el salario real, aumentando
el desempleo y mermando los servicios y ayudas del
gobierno"7.
Para que la devaluacin sea efectiva se le impone
al modelo una tensin de la estructura social; los
esfuerzos de la sociedad se centran en los sectores de
menos recursos, una posibilidad sera afectar a los
sectores de ingresos altos pero la composicin polti-
co-social del Es-
tado lo impide.
Los subsidios
y gastos sociales,
medidas tendien-
tes a suavizar la
efectos de los que
costean la polti-
ca secular guber-
namental, no tie-
nen eco; no se
hacen partcipes
en las polticas de
reparticin del ya
repartido ingre-
so.
La inflacin
es una de las prin-
cipales causantes
del cambio en las
posiciones relativas de las partes que intervienen en
los contratos, afectando las posiciones relativas de las
ofertas y las demandas. La convivencia con el fen-
meno induce a los agentes econmicos a buscar la
mejor forma de protegerse de l y si es posible tratar
de obtener el mayor provecho. Ahora bien, quines
son los que pueden efectivamente beneficiarse de
ella?
Ellos buscan utilidades extraordinarias, la protec-
cin de sus ingresos, activos acumulados ... pero lo
ms pertinente es el desplazamiento del espritu
empresarial hacia actividades meramente especulati-
vas; lo que en potencia podra significar un crecimien-
to en la inversin, la produccin y el empleo nunca se
presentan. Lo resultante es, entonces, que los fuertes
grupos econmicos aprovechan este fenmeno secu-
lar en nuestras economas, usufructuan la elevacin
de sus costos de produccin debido al incremento en
el precio de los factores que lo componen, dndole
mayor ponderacin al salario, dicen , elevando el
precio de los productos ms que proporcionalmente
al aumento de sus costos, logrando de esta manera
una ampliacin de sus ganancias y, en forma paralela,
disminuyendo el ingreso de los consumidores, los
trabajadores.
6. Nashushina, Karin, "La devaluacin de pases en
desarrollo. Las opciones difciles" , Fi na nzas y Desarro// ,
Washington, marzo de 1983, p. 15.
7. Ibid , p. 15.
 Hacia una integracin monetaria en Latinoamrica ...
La inflacin se convierte de este modo en un
mecanismo de obtencin de plusvalor:
El control del mercado y de los precios
se usa para subir o preservar la tasa de
ganancia en la medida en que no decai-
ga el fondo de acumulacin del capital.
Cuando se estrechan las posibilidades
de extraer plusvala relativa aprovechan-
do los mejoramientos de la productivi-
dad social, se echa mano de las alzas de
los precios y los debilitamientos del
salario real, al tiempo en que se avanza
en los procesos de concentracin y
centralizacin del capital. Entonces la
inflacin es un mecanismo de obtencin
de plusvala por vas absolutas ya que el
incremento de la rata de explotacin se
consigue va disminucin absoluta de la
capacidad de consumo de la clase traba-
jadoras.
Promoviendo la proteccin se promueve la segu-
ridad nacional, o slo el inters particular? La falacia
y justificacin del mantenimiento de los puestos de
trabajo del obrero nacional van en contra de trabajos
productivos para la economa. La reduccin en el
bienestar del consumidor justifica esta defensa, no se
contenta el especulador con la explotacin en la
esfera productiva del capital.
Pero la inflacin es un fenmeno que va mucho
ms alla, entre sus sntomas ms notorios se puede
encontrar el desmoronamiento de la estructura eco-
nmica y social de un pas, Milton Friedman y Rose
Friedman se atreve a afirmar por ejemplo:
La inflacin en el Brasil, pas en el que
el aumento de precios en 1954 alcanz
la cifra del. 100%, trajo el gobierno
militar. Una inflacin mucho peor con-
tribuy a la cada de Allende en Chile en
1973 y la de Isabel Pern en 1976
seguidas en ambos pases por la toma
del poder por parte de una junta militar9 .
En Chile, hay que recordar, que el experimento
poltico y econmico de Salvador Allende fracas (la
va chilena del socialismo).
La situacin econmica y poltica de
Chile en el momento del golpe militar
era catica. La inflacin ascenda en 1%
al da, la escasez de productos se exten-
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da por todas partes y pocos mercados
funcionaban normalmente. El dficit en
la balanza de pagos y sobre todo el
dficit fiscal era grande. (... ) Las prime-
ras medidas econmicas del rgimen
militar despus de la toma del poder
estaban dirigidas (entonces) a tratar de
superar el desabastecimiento y los
desequilibrios que mostraba la eco no-
ma l0.
Por consiguiente se le otorg prioridad a la infla-
cin, inflacin que era ya galopante. El nuevo cambio
de signo era conservador, despus del golpe militar
eran los famosos "chicago boys" o economistas de
profesin, los verdaderos arquitectos detrs del cam-
bio econmico y social chileno; no es falsa la opinin
de que el golpe militar en septiembre de 1973 se
debi a la presin de amplios sectores de la burguesa
y clase media chilena sobre los militares, y a la presin
estadounidense por otro lado.
La reordenacin es justificada no solo como una
reaccin al gobierno, tambin a la poltica aplicada en
las ltimas cuatro dcadas. Chile ya haba agotado y
acumulado una serie de errores que haban alejado al
Pas de toda racionalidad econmica.
Veamos lo sucedido en el Brasil. En la dcada de
los cincuenta se establecieron frrea mente la ejecu-
cin de estrategias de sustitucin de importaciones y
la inflacin como instrumento de poltica econmica
para el crecimiento, modelo intervencionista popu-
lar. En el ltimo quinquenio sucedieron una serie de
"dificultades polticas a la inflacin que condujeron a
una polarizacin de ideas e intereses" 11 . Las fuerzas
armadas son llamadas por grupos financieros e indus-
triales a defender el statu quo cuya preservacin
exiga la eliminacin de la democracia formal.
La intervencin del estado en la economa argen-
tina tuvo desde el perodo de posguerra niveles que lo
8 . Parra Pea, Isidro, La inflacin nuestra de cada da,
Bogot, Plaza y Jans editores, 1988, 2da edicin , p.
206.
9. Friedman, Milton Y Friedman, Rose, Libertad de elegir.
Hacia un nuevo liberalismo econmico , Chicago,
University Chicago press, 1980, p. 382.
10.De Vilden, Stefan , Chile 1973-1984 Apogee,
Consolidatingand crisisfrom liberal model, Estocolmo,
institute of latin American estudies, 1985. Monograph
12, p. 13.
11. "Informe especial sobre Brasil" , Coyuntura econmica ,
Vo1.2 , No 1, Bogot, abril de 1972. p. 96.
 Hacia una integracin monetaria en Latinoamrica ...
definan entre antiliberal y nacionalista, hasta un
Estado gendarme.
En 1955 suben al poder los militares, se haba
quemado la primera etapa de sustitucin de importa-
ciones, su poltica se lineaba en un dejar discurrir de
las fuerzas del mercado, pero la tendencia nacionalis-
ta se reforz poco despus. En el perodo 1963-1965
el Estado tena ' 'una concepcin ms intervencionista
que en las etapas anteriores conjugada con una
acentuacin del perfil nacionalista asimilada a
estatismos"12.
En el perodo 1966-1973 se vuelve a luchar en
contra del intervencionismo, pero en la prctica no se
evidencia con acciones eficaces, para el perodo
1973-1975 se fortalece un intervencionismo poltico
donde la intervencin econmica se torna creciente y
acelerada. La poca socialista peronista tena entre
sus fundamentos " la redistribucin del ingreso, la
liberacin nacional y social, la deseabilidad de una
mayor participacin del sector pblico en la econo-
ma , el rechazo del sistema de economa descentrali-
zada, en fin de cuentas , uso de la intervencin para la
sustitucin del sistema de mercado" 13.
Todo lo ltimo en el marco de una lucha dentro y
fuera del gobierno entre los sectores de izquierda y
derecha, una crisis en el peronismo que gracias a ella,
se aparece una nueva toma militar mediante un golpe.
Era una imposicin, como en los dos casos anteriores,
para salvar la Nacin a costa de la repblica, es decir,
la bsqueda de la seguridad nacional.
No pretendiendo entrar en debates sobre el deli-
cado asunto militar, es necesario resaltar que las
prcticas de polticas econmicas y sociales de inspi-
racin populista, desarrollista, cepalina y keynesiana
se plasmaron en una profunda crisis. La implementa-
cin del modelo econmico de libre mercado se nos
presenta en los pases como una imposicin de tipo
autoritario. La cohersin tom infinita variedad de
formas, fueron brutales, degradantes e inmisericordes.
La pregunta que nos debemos hacer es si el mercado
reduce , finalmente , la fuente de poder donde la fuerza
econmica y su ideologa nuevamente la contengan y
podamos colocar lo econmico al servicio de lo social.
11. Procesos de liberacin de las econo-
mas en los pases latinoamericanos
En la apertura comercial -eliminacin de las res-
tricciones a las importaciones- el objetivo de
competitividad y eficiencia productiva se basa en la
reduccin de las discrepancias entre precios internos
y externos, los ndices nominales juegan, por lo tanto,
una gua bsica. Efectuar la reduccin general de
____________________________________________________ OIKOS
precios en las economas al exponer los productos
nacionales a la competencia externa, supuestamente ,
ms barata.
Entre todos los precios, el tipo de cambio es el ms
importante y clave en las economas latinoamerica-
nas debido a sus implicaciones sobre la rentabilidad de
las industrias de exportacin, el costo de los bienes
importados, la inflacin , el ingreso y el empleo. Todo
lo anterior, cosa que es una tautologa en este estado
de avance, nos ha hecho y nos conduce a torizar al
respecto.
En nuestras economas el
tipo de cambio generalmente Es necesario resaltar
ha sido vinculado a una mo- que las prcticas de po-
neda (o una cesta de mone- lticas econmicas y
das), aproximadamente el sociales de inspiracin
populista, desarrollista,
75% de los pases en desarro-
llo han mantenido esta forma cepalina y keynesiana
de dependencia. El vincular se plasmaron en una
los tipos de cambio ha supe- profunda crisis.
ditado las polticas econmi-
cas internas (en lo particular y haciendo nfasis en la
monetaria) a las decisiones de poltica exterior; el tipo
de cambio vinculado se hace necesario cuando la
participacin de estos pases en el comercio interna-
cional se limita a unos cuantos productos.
La decisin de vincular el tipo de cam-
bio, dejar que ste flote o adopte un
sistema intermedio, depende del grado
en que una economa se vea afectada
por'las fluctuaciones del comercio inter-
nacional, determina a su vez el margen
que queda para aplicar una poltica
monetaria independiente 14.
El sistema de Breeton WoocIs ces en sus funcio-
nes, en parte, por las fuertes presiones financieras y
los grandes desequilibrios externos que acuciaban a
muchos de los pases miembros, aquellos que quisie-
ron optaron por la vinculacin de los tipos de cambio
bajo la condicin de polticas econmicas y financie-
ras que promovieran situaciones econmicas bsicas
ordenadas, crecimiento econmico ordenado y esta-
12. Molina , Orlando y Anofrl, Esteban, " Estado y economa
en la Argentina" , Boletn de ciencias pol ticas y sociales,
Mendoza, 1976, pp. 130-13l.
13. Ibid , p . 132.
14. Surton , Davis y Goldstein, Morris, " La poltica cambiarla
y el F.M .I. " , Finanzas y desarrollo , Washington , sept
de 1991 , p. 18.
Nmer08/1994~
 Hacia una integracin monetaria en Latinoamrica ...
bilidad de precios razonable; condiciones que implica-
ban, todas ellas juntas, un sistema cambiario estable.
Sin embargo, la proporcin de regmenes vincula-
dos ha disminuido (sobre todo bajo las vestiduras de la
flotacin dirigida) planteando la posibilidad de liberar
los tipos de cambio en aquellas economas que pre-
senten cambios estructurales. Es la previsin del
cambio estructural de las economas latinoamerica-
nas hacia un modelo heteroproductivo.
Empero, no se discute la preferencia por un tipo
de cambio fijo , intermedio o flexible , cualquiera pue-
de ser compatible con la estabilidad de precios
-previsto el mencionado cambio estructu-
ral-. Pero, cuando existen determina-
dos objetivos de poltica econmica
se debe modificar, " en el caso de
economas inflacionarias la re-
comendacin es vincular el tipo
de cambio para que acte como
ancla nominal" 15.
Pero algunos justifican la
docilidad del rgimen cambia-
rio como un requisito de las
polticas de internacionalizacin
de las economas: " quizs se
necesite una mayor flexibilidad
del tipo de cambio cuando las re-
servas internacionales se encuentren
a un nivel bajo y el fortalecimiento de la
balanza de pagos sea la ms alta priori-
dad"16; ~s el mecanismo clsico de ajuste autom-
tico donde el sistema cambiario se revela como un
mercado ms.
Nosotros justificamos que el despegue del vnculo
solo podra ser proyectado en un muy largo plazo si
los derroteros de estrategia econmica y de mercado
se traducen en la, antes mencionada, heterogeneidad
productiva. Nuestra recomendacin , cosa que vere-
mos mas adelante , sigue otro camino diferente, exa-
minemos un ejemplo reciente en Colombia: en 1990
se present esta clase de discusin al establecerse la
reforma cambiaria donde existan dos proyectos, uno
de orgen parlamentario y otro de orgen guberna-
mental. En el primero, el tipo de cambio debera
formarse en el mercado libre. En el de orgen guber-
namental, se propon~:
Una tasa de cambio intervenida del
estilo previamente existente (... ), el pro-
yecto presentado por el gobierno previ
la posibilidad de que ms adelante, cua'n-
do las posibilidades lo permitan, se vaya
derivando hacia un esquema en el que la
OIKOS Nmero 8/1994 ~ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ __
tasa de cambio se forme tambin, sin
ninguna intervencin administrativa,
dentro de un mercado libre autntico l7 .
La segunda propuesta fue favorecida por el fallo,
el mecanismo establecido por el cual se posibilita el
paso a un mercado cambiario libre, por medio del
establecimiento de un doble mercado que, con todas
las ineficiencias que genera , conforma las bases para
la liberacin futura, con una prevencin ciega de la
venidera transformacin estructural bsica.
Por todo esto es necesario tener ms
consideraciones sobre un sistema
cambiario de este tipo. Si se
preparan y disponen los siste-
mas cambiarios de los pases
latinoamericanos a regme-
nes fluctuantes en un me-
diano o largo plazo, son
necesarias las experien-
cias, lecciones y previsio-
nes del sistema mundial
actuaJ18. Su descripcin de
sistema flotante se debe a
que la mayora de los pases
que comercian los flujos ms
importantes, y los de mayor
movimiento de capitales, tienen
regmenes cambiarios ms o menos
flexibles; en trminos ponderados de
comercio de dos tercios a cuatro quintos del comer-
cio mundial se efecta a tipos de cambio flotantes.
Las caractersticas principales del sistema son l9 :
A.La variabilidad del tipo de cambio ha sido
mucho mayor que dentro del sistema de paridad
ajustable (Breeton Woods) y la variabilidad de los
niveles nacionales de precios, aunque es necesario
resaltar que el perodo fue turbulento, la mayora de
los precios de los activos fluctuaron considerablemen-
te.
1S./bid, p . 20.
16. /bid , p . 21.
17. Restrepo, Juan Camilo, "Las reformas al estatuto
cambiario y la apertura econmica", En :Lora ,
Eduardo,(Ed), Apertura y crecimiento. El reto de los
noventa , Bogot, tercer mundo editores, 1991, pp.
87-89.
18. Para una mejor apreciacin del problema, vease: Morris
Goldstein , "A donde va el sistema cambiarlo", Fi nanzas
y desarrollo , Washington , junio de 1984, pp. 1-6.
19.Ibid, pp. 2-6.
 Hacia una integracin monetaria en Latinoamrica ...
El problema de la variabilidad es el obstaculizar la
asignacin eficiente de los recursos, dificultar la co-
operacin por la reduccin en
las ganancias del comercio y En trm inos
adjunta mente las reacciones de revaluacin que
poltica que puedan provocar dicin necesaria
acciones destructivas, enel caso comercial exportador p ero , insuf iciente ponderan demasiado en un
de restricciones de todo tipo al para lograr el desarro llo .
comercio.
B."No han proporcionado un aislamiento com-
pleto o siquiera bueno frente a todo tipo de perturba-
ciones externas, tampoco han proporcionado equili-
brio rpido y automtico a los desequilibrios de pagos
exteriores, slo se ha hecho en un largo plazo, (... ) no
han reducido significativamente la demanda de reser-
vas"2U. entonces la intervencin oficial no ha dejado
de subsistir. No estimulan una especulacin estabiliza-
dora que mantenga los movimientos del tipo de
cambio real dentro de mrgenes estrechos que co-
rrespondan a cambios permanentes en las relaciones
de intercambio.
Pero no han sido tampoco malos. No han llevado
a un colapso en el comercio y la inversin internacio-
nales, no han destruido la disciplina para combatir la
inflacin , no atrapan en crculos viciosos y virtuosos
a pases con inflacin , independiente sto de los
esfuerzos de poltica monetaria , no han reducido la
magnitud de las elasticidades de precios en el comer-
cio internacional ni han producido efectos perjudicia-
les a largo plazo sobre los desequilibrios en cuenta
corriente , tampoco han incrementado el desempleo
estructural en respuesta a las fluctuaciones de la
moneda.
Entonces podemos concluir que han sido impor-
tantes, pero no tanto, en pases con una estructura
productiva predecible por nuestras economas en lo
posdiluviano.
Si deseamos que los tipos de cambio flotantes
operen con xito debe haber coordinacin y discipli-
na en las polticas macroeconmicas, esta es la
primera leccin , adems de una mejor coordinacin
de stas y otras polticas entre los pases.
" La existencia de muchos regmenes en el mundo
no implican ausencia de sistema o falta de fundamen-
tos lgicoS" 21 . Los tipos de cambio fluctuantes son
ms adecuados para pases grandes, moderadamente
abiertos y poco indexados. Lo nuestro apunta a todo
lo contrario.
El perodo de estudio se caracteriz por
inflacionario, con desempleo, reduccin en el comer-
cio internacional , bajo nivel de productividad, esas
dificultades no se pueden excusar en el rgimen
mismo, las causas fueron ms de ndole estructural.
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De todo esto resaltamos que si no son ni mucho ni
poco para los pases desarrollados nuestras esperan-
zas no pueden ahondar ms
de costos, es m ejo r la all de lo sucedido. Los
la de valuacin . Es con- peligros estructurales de un
para f rena r el sesgo cambio en el rgimen se
comienzo, la creencia es
demasiado riesgosa.
Aunque parezca paradjico, nuestra propuesta se
encamina en relacin a los procesos de liberacin
multilateral , aseverando que el modo de obrar se
puede llevar a cabo conjuntamente con la existencia
de regmenes vinculados. El manejo del tipo de
cambio de una manera diametralmente opuesta a la
propuesta general de sostener el mecanismo
devaluativo para frenar un poco la avalancha comer-
cial y, mantenerlo como medio para moderar la
prdida de competitividad (va precios); estamos ha-
blando de la revaluacin.
Los procesos inflacionarios al interior de las eco-
nomas son el velo para mantener la competitividad,
razn de precios relativos, los costos que asumen las
economas como un todo los hemos mencionado
explicitamente, la propuesta puede asignar al Estado
un papel fundamental pero de forma ms racionaF2.
Es necesario sealar que en una estrategia de desarro-
llo librecambista son perentorios el comercio adminis-
trado, las intervenciones selectivas y las polticas
industriales deliberadas que ataen al Estado. Nues-
tros pases, en comparacin a los desarrollados,
tienen unas caractersticas inherentes y asimtricas
per se, que caracterizan al comercio, lo que conduci-
ra a un proceso catico y salvaje si el Estado no
interviene en la forma mencionada.
La devaluacin es un instrumento para la promo-
cin generalizada de exportaciones, lo que no permi-
te que stas se basen en las ventajas comparativas
dinmicas, creando de esta manera unas ventajas
estticas de alto costo social que generan prdida de
bienestar y desarrollo.
En trminos de costos, es mejor la revaluacin que
la devaluacin. Es condicin necesaria para frenar el
sesgo comercial exportador pero, insuficiente para
lograr el desarrollo.
20.Ibid , p. 4.
21.Ibid, p. 6.
22 .Vease: Pan Yotopoulus,"Polticas del tipo de cambio
real para el desarrollo" , Comercio exterior, noviembre
de 1990, pp. 1080-1096.
Nmer08/1994 ~
 Hacia una integracin monetaria en Latinoamrica ...
Indiquemos una serie de medidas que deben ser
coordinadas con la revaluacin para obtener unos
mejores resultados de la liberacin:
Subsidios a aquellas industrias que tienen una
ventaja comparativa potencial; expresada en una
elasticidad ingreso de la demanda alta , elasticidad
precio de la demanda baja y elevado componente
tcnico.
Promocin del cambio tcnico.
Restriccin arancelaria y cuantitativa a industrias
incipientes y prometedoras.
Polticas de incremento de salarios para aumen-
tar la demanda interna.
Se utilizan al mismo tiempo polticas tales como:
crditos, subsidios , proteccin diferencial, inversin
pblica. Pero no combinados con la devaluacin y su
implantacin debe ser temporal y no secular.
La eficacia de estas polticas se basa en la respues-
ta del sector privado para que no se presenten
acciones especulativas, esto se refiere a la concertacin
(pacto social).
Comparemos , ahora s , la devaluacin y la
revaluacin: la devaluacin encadena a un pas a unas
ventajas comparativas estticas, esto equivale a una
produccin intensiva en mano de obra, bajo valor
agregado y poca productividad.
La revaluacin eleva la competencia e impulsa las
ventajas comparativas dinmicas y funciona como un
mecanismo adecuado en forma de ancla nominal.
Las polticas mostradis son las que ejecutaron
pases tales como Taiwn, Corea del Sur, Singapur;
pases con niveles de desarrollo aceptable hoy en da.
111. Hacia una verdadera integracin
econmica y monetaria
El nuevo orden econmico internacional se evi-
dencia y materializa en la formacin y acentuacin de
bloques, jalonados principalmente por los pases
desarrollados. Lo paradjico de la situacin se refiere
a las actuales condiciones para el desenvolvimiento
econmico internacional; ellas estn dadas cuando la
mayora de los pases en desarrollo liberalizan sus
economas poSibilitando, con esto, a los pases que
efectivamente pueden aprovechar las ventajas del
comercio multilateral.
Por qu se presenta una formacin de bloques en
los principales pases del orbe?, la respuesta es
incierta.
Sin embargo, los beneficios de la regionalizacin,
son ms que aquellos que predice el rtulo de " la
asignacin eficiente de los recursos en el comercio
OIKOS Nmero 8/1994 ~ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ __
mundial". En cambio, podemos enumerar varias
razones a favor del regionalismo:
El acceso a un bloque de comercio ms grande.
-Facilidades de negociacin (entre bloques).
Armonizacin de leyes.
Armonizacin de polticas, entre las cuales tene-
mos el establecimiento de instituciones y polticas
econmicas comunes, armonizacin de polticas in-
dustriales, coordinacin de polticas monetarias,
cambiarias, ambientales, .. . , polticas comunes en los
campos sociales y externos, rescate de elementos
comunes de ndole cultural, y social , etc. Tenemos
lenguas, costumbres y herencias familiares , es la
principal ventaja contra aquellos que no las tienen.
En sntesis, podramos afirmar que en la prctica
no son tan malos como en la teora.
Nuestro estudio en este captulo se remite, recur-
dese, a los aspectos de ndole monetario. Hemos
tomado como propuesta de poltica econmica, den-
tro del campo regional, el modelo bsico, de integra-
cin econmica y monetaria propuesto por la Comu-
nidad Econmica Europea -C.E.E- que tiene sus
orgenes en la dcada de los cincuenta y que hoy se
halla en un importante punto de su espiral evolutivo;
la unin monetaria 23 .
Todo comenz, como se est efectuando hoy en
algunos de los tantos acuerdos de la regin, con el
establecimiento de un mercado comn donde se
fortalecen vnculos de interdependencia ms o menos
finnes. Pero todo no ces ah, los denominados
vnculos de interdependencia estn llamados a ser la
base para la unin econmica, monetaria y poltica
necesarias para guiarnos hacia otros derroteros en
busca del anhelado e infructuoso , hasta el momento,
desarrollo econmico.
Nuestro atraso en desarrollar ideas y llevar a cabo
buenas experimentaciones es abismal, la integracin
monetaria no solo ha sido tema de debate en los
pases europeos. En varias naciones subdesarrolla-
das , rabes y africanas, a principios del decenio
pasado las conferencias, proyectos y tratados fueron
de notoria importancia y nmero. De todo esto ltimo
se lograron dos aciertos que cabe resear: la unin
monetaria de Africa occidental , organismo que cuen-
ta con siete pases cuya finalidad es la emisin de una
moneda nica. Todava no existe una integracin en
poltica monetaria, aunque si una cooperacin eco-
23. En este captulo nos remitimos a las investigaciones del
asesor del F.M.1. en Europa Horst Ungerer. Su aporte
directo o indirecto esta consignado en mucho de lo
expuesto, le agradecemos de antemano.
 Hacia una integracin monetaria en Latinoamrica ...

nmica.de trascendencia en la bien llamada comuni-

dad econmica de los estados de Africa Occidental.
Adems se cuenta con la unin monetaria de Africa
Central y el fondo mo netario Arabe 24 .
Pero volvamos a lo que nos interesa, Europa . La
integracin monetaria europea, despus de haberse
formado un slido mercado comn , se concret en
1979 con la creacin de l Sistema Monetario Euro-
peo, S.M .E .. despus de una serie de intentos que
duraron ms de una dcada . Su finalidad originaria:
un mecanismo cambiario para suavizar las fluctuacio-
nes de los tipos de cambio de los pases miembros,
establecimiento de mrgenes de fluctuacin del2. 25%,
aunque se exte ndi para casos excepcionales al 6 %, Observemos la propuesta de unin y las etapas a
en torno a tipos centrales bilaterales expresados en seguir:
una moneda comn , E.C. U .. U nidad Monetaria euro- Unin econmica . Mercado comn (bienes,
pea , indicadora de la magnitud de las desviaciones de servicios, mano de obra y de capitales), polticas
una moneda respecto a las otras , adems, unidad de comunes sobre competencia y en materia estructural
cuenta para intervenciones y transacciones de crdi- y regional. coordinacin de polticas macroeconmi-
to. Finalidad a largo plazo: una moneda nica que cas, normas obligatorias sobre polticas presupuestales
sirva para las transaccio nes privadas. Finalidad n ues- relativas a la magnitud y financiacin de los dficit.
tra a largo plazo: adoptar un Sistema Mon etario Unin monetaria. Total convertibilidad de las
Latinoamericano, S.M.L. monedas, completa libertad de los movimientos de
El establecimiento de mrgenes de divergencia capitales plenamente integrados, tipos de cambio sin
para los pases que integran sus monedas al sistema . mrgenes de fluctuacin de los pases miembros,
podra servir de acicate en materia de polticas mone- moneda nica.
tarias y cambiarias y la salvaguarda del rgimen de Lo interesante . y es lo que sigue, se encuentra en
tipos de cambio fijos . En la prctica el S .M.E. ha las etapas establecidas, veamos:
servido para contener desviaciones del tipode cambio A. Fortalecimiento de la coordinacin de polticas
adems. como institucin e instrumento de poltica cuya finalidad es la convergencia en la actuacin
monetaria . ha coadyuvado a la nivelacin en la econmica de los pases miembros. Incorporacin de
estructura de precios. El seor las monedas al plan de tipos de cam-
Ungerer afirma: "el sistema El establecimiento de mr- bio del S. M.E.
monetario europeo ha tenido genes de divergencia para los B. Se contina y acenta el fo-
xito. ahora se piensan en las pases que integran sus mone- mento a la convergencia. Reformas
maneras de aumentar su estabi- das al sistema. podra servir institucionales y establecimiento de
lidad y crear un entorno ms de acicate en materia de polti- nuevos organismos; el Banco Central
eficiente para la futura coopera- cas monetarias y cambiarias y Europeo -B.C. E-, rgano propuesto
cin en materia de polticas la salvaguarda del rgimen de para coordinar las polticas moneta-
monetarias y del tipo de ca m- tipos de cambio fijos. rias independientes y guiarlas hacia
bio"2s. una poltica comn. El Banco estaria
Paralelamente , frente a la formacin de un merca- compuesto por los bancos centrales europeos y un
do interno nico con objetivos logrados como: inte- banco central independiente, este vehculo para la
gracin econmica. cooperacin poltica, mayor co- unin monetaria tendra varias funciones: estabilizacin
hesin social y mejoramiento en los niveles de vida,
los objetivos se encaminaron hacia una unin econ-
mica y monetaria.
24 . Nsouli , Salehm, .. La integracin monetaria en los pases
En 1989 se concret. finalmente , el proyecto de en desarrollo", Finanzas y desarrollo, Washington ,
unin econmica y monetaria con el informe Delors26 : diciembre de 1981 , pp. 41-44.
tres etapas o niveles de integracin cuya finalidad son 25. Ungerer, Horst , " Europa, en busca de la integracin
los progresos paralelos en los campos econmico y monetaria" , Finanzas y Desarrollo, Washington ,
monetario; todo. en sntesis. previsto mediante la diciembre de 1990, p. 14.
creacin de instituciones y el fortalecimiento de la 26. Ibid , p. 16.
coordinacin.
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 Hacia una integracin monetaria en Latinoamrica .. .
de precios a largo plazo, formulacin y ejecucin de
la poltica monetaria comn, administracin de los
tipos y las reservas internacionales, promover un
sistema de pagos eficiente y respaldar la poltica
econmica general (si se supedita a la estabilizacin
de precios).
Llammosla en nuestro caso U.B.C.L. , Unin
de Bancos Centrales Latinoamericanos. unin
con independencia poltica y funcional para la
fcil consecucin de los objetivos planteados.
La evolucin de las etapas anteriores la podemos
hacer con base en los siguientes criterios: niveles de
inflacin, tasas de inters, estabilidad en los tipos de
cambio y sostenibilidad de la posicin fiscal.
C. Tipos de cambio fijos, fortalecimiento de
polticas estructurales y regionales, normas en el
terreno macroeconmico y presupuestal de corte
obligatorio, transicin a la poltica monetaria comn
y delegacin al S .E.B.e (U .B.eL.) de todas sus
responsabilidades, armonizacin de leyes relativas a
los mercados financie ros. moneda nica . En esta
ltima etapa debemos hacer hinca )i en lo referente
a la coordinacin de polticas macroeconmicas y las
normas presupuestarias
Si persisten polticas presupuestarias descoordina-
das y divergentes habr inestabilidad monetaria, por
lo tanto, desequilibrios en los sectores financieros y
productivos, la propuesta se basa en lmites mximos
a los dficits presupuestarios, exclusin al sector
pblico del acceso al crdito de los bancos centrales
y otras formas de financiamiento monetario, limita-
cin del endeudamiento externo. Pueden haber tres
formas de corregir esto ltimo:
-Coordinacin de polticas y establecimiento futu-
ro de normas presupuestarias.
-Dejar que las fuerzas del mercado. gracias a la
liberacin de los mercados financieros, castiguen los
malos manejos monetarios mediante juegos con las
tasas de inters.
-Centralizacin fiscal.
Lo visto hasta ahora -coordinacin- se aproxima a
la primera opcin . en la C.E.E. se plantean lmites
como los siguientes: dficit fiscal menor o igual al "3%
del PIB, relacin deuda pblica PIB menor o igual al
60%; las sanciones al incumplimiento van desde
reconsideraciones de prstamos y depsitos obligato-
rios sin rendimiento, hasta imposicin de multas y
expulsin de la comunidad.
IV. Moneda nica
La reunin de Maastricht en 1992 sirvi para
definir los requisitos que los pases deben cumplir,
veamos.
OIKOS Nmero 8/ 1994 ~ __________________________~________________________
La inflacin de cada pas no debe exceder en un
1.5% del nivel de inflacin de los tres Estados miem-
bros con el grado ms bajo, las tasas de inters sobre
deuda pblica a largo plazo no deben estar por
encima del nivel de los tres Estados mencionados, el
pas debe mantenerse dentro de la estrecha banda de
fluctuacin del mecanismo del tipo de cambio durante
dos aos sin proceder a una devaluacin por iniciativa
propia. debe reunir los requisitos fiscales 27 .
La adopcin de una moneda nica significa que las
fluctuaciones relativas de los costos de mano de obra
y otros precios. entre diversos pases. ya no podrn
corregirse con modificaciones del tipo de cambio. los
costos y competitividad de los pases deben guardar
relacin estrecha con la productividad.
La comparacin entre la liberacin multilateral e
integracin de las economas debe estar, en ltima
instancia, evaluada con el criterio segn el cual se
divisen posibilidades de desarrollo econmico. La
integracin econmica, como apuntamos antes, en la
prctica nos conduce al objetivo; para nuestro caso
particular, Oa integracin monetaria), se preveen las
dos finalidades buscadas: estabilidad de precios y
crecimiento econmico.
La integracin monetaria podra pro-
mover el crecimiento si tuviera como
resultado, entre otras cosas. una inver-
sin agregada en expansin, una mejor
asignacin de los recursos, mayor aho-
rro interno, una mayor intermediacin
financiera, incremento en el intercam-
bio regional , mayor estabilidad de las
monedas (la moneda comn en el largo
27 .Ibid , 30.
 Hacia una integracin monetaria en Latinoamrica ...

plazo) y posibles ahorros en reservas Los beneficios de una unin monetaria son poten-
internacionales2~ ciales, seguramente , en nuestras economas, el tiem-
po que tarden en llegar se hace obstensiblemente
La eliminacin de los riesgos cambiarios dentro de
mayor. el preguntar el por qu es una tautologa, los
la regin y la libre circulacin, implcita en el modelo,
costos son inmediatos. los desequilibrios estructurales
de capitales llevara a los inversionistas a considerar la
en nuestras economas son dicotmicos y muy dife-
posibilidad de inversin ampliada' y, adems. la
rentes, las limitaciones a la aplicacin de polticas
repatriacin de capital financiero necesario para las
nacionales llamadas por muchos como " prdida de
inversiones regionales. La estabilidad de la moneda (o
soberana econmica ", lo anterior se explica por el
monedas dependiendo del tiempo) y su confiabilidad
hecho de que el manejo de las polticas econmicas
pueden inducir a los inversionistas extranjeros a
internas de cada pas van a tener efectos o incidencias
invertir en la regin; todo lo ltimo bajo el supuesto
sobre las economas del resto de pases asociados,
del criterio empresariaL
debido principalmente a la liberacin conjunta de los
En cuanto a la mejor asignacin de los recursos.
mercados.
gracias a la eliminacin de riesgos y restricciones
Lo que queremos resaltar es que los beneficios
cambiarias. se pueden buscar proyectos ms produc-
potenCiales van a ser mucho mayores y significativos;
tivos dentro de la regin y ampliar el espacio de
la relacin ingresos costos la conjeturamos positiva ,
realizacin del capitaL
los problemas son, en parte , de ndole disciplinario
Si se aumenta la inversin y mejora la asignacin
tan comunmente dejados de lado.
de los recursos, probablemente el ingreso per cpi ta
y con ello el ahorro se incrementarn , adems si la NOTA:
confianza en el valor de la moneda es mayor se crea
un incentivo ms para tener los ahorros en forma Establecimiento del S.M .L. tomando como marco
financiera. temporal el ao de 1991.
Los incentivos a la actividad financiera son crea- 1. Incorporacin de las monedas de los pases
dos, per se, por la unin monetaria entre los pases, miembros al S.M.L. Establecimiento de una moneda
las oportunidades de intermediacin financiera se comn tomando como criterio tcnico las participa-
amplan. ciones relativas en el comercio; veamos:
La eliminacin de riesgos en las variaciones de los U.M.L.A.: Unidad Monetaria Latinoamericana.
tipos de cambio de los pases miembros. teniendo
muy en cuenta el mercado comn. eliminan las Bolvar lB o l'lVIano
.
expectativas negativas de los agentes. la ampliacin
de la estructura de la produccin regional slve de base
real al incremento de los flujos comerciales entre los
pases.
Nuevos
soles -l UM .L.A. [- Peso Chile
El compartir una moneda profundiza todo lo
I
anterior. el tipo de cambio es ms estable para un I Peso
grupo de pases, porque la unin forcejea. Sucre
Colombia
Dado el tamao generalmente pequeo
de nuestras economas y su dependen- PartiCIpaciones relativas en el
cia a unos cuantos productos principa- comercio internacionapu:
les de exportacin . la importancia de
Venezuela 36%
una unin monetaria para distribuir el
Chile 24.0U,{
impacto de los sacudimientos y la disci-
Colombia 21.0%
plina de las reglamentaciones comunes
Per 9.0%
son de mucha mayor significacin que
Ecuador 7.5%
para pases industrializados29 .
Bolivia 2.5/()
Los posibles ahorros en reservas internacionales
se fundamentan en el manejo por parte de la
ULB.C. "de las reservas de todos los pases miem- 28. Nsouli. Salehm, op. cito p. 42 .
bros y su uso optimal. adems de eliminacin de 29 . /bid. p . 4:1
reservas para transacciones interregionales y coope- :i0 . Los datos fueron tomados de la publicacin "Finanzas
racin en materia de pagos. Internacionales" . Banco Mundial. 199bid. p. 206.

__________ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ OIKOS Nmero 8 /1994 ~

 Hacia una integracin monetaria en Latinoamrica ...

2. Principio original: establecimiento de los valo- Nuevos Soles 81.76. 19.45%

res centrales de cada moneda en U. M. e L. unidades. Sucres 48.53. 19.77%
Bolivianos 36.676. 20.8%
Criterio tcnico:
0.85(I/C.Ext) + 0.120 + 0.03Tc.
La segunda columna nos muestra los mrgenes de
e Ext:participacin relativa del pas en el comer- divergencia de cada moneda en relacin al tipo
cio, O:tasa de inflacin , Tc: tasa de cambio en central bilateral; obsrvese como los pases ms
dlares. dbiles tienen posibilidad de unos mayores mrgenes
Esto da los tipos de cambio bsicos, veamos: de divergencia. Veamos el criterio tcnico:
Moneda local U.M.eL. 75% de la mxima variacin posible de cada moneda
Bolivares 8.17 . 13.68% con relacin al tipo =75%* ; =28.5A.~100-eext) .
Peso Chileno 16.64. 16.245% Donde 28.5% es el mrgen de divergencia del
Peso Colombia 26 .7. 16.88625% 2.25% para Europa ponderado a nuestro caso parti-
cular.

Tabla de contenido de la Revista OIKOS No. 7

Nuestros indgenas a los ojos de los europeos/ Hctor Meja

Amrica Latina hacia el descubrimiento de un nuevo mundo/ Angela Marn , William

Miranda y Jaime Rendn

Amrica Latina: ser o no ser en el contexto de la economa mundial

contempornea/ Juan Garca

Ser posible el Sur?/ Jaime Rendn

Desarrollo a escala humana: una opcin para el futuro/ Manfred Max-neef

Bibliografa temtica: "Conmemoracin 500 aos de Amrica"

Correspondencia, canje y suscripciones: apartado areo 57120 de Medelln.

Colombia. Sur Amrica.

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