DEFINICION DE PORTAFOLIO DE INVERSION

En finanzas, un portafolio o cartera es una combinacin de las inversiones

realizadas por una institucin o un individuo.
La creacin de un portafolio es parte de una estrategia de diversificacin de la
inversin y limitar el riesgo. Al ser propietario de varios activos, determinados tipos
de riesgos (en particular, el riesgo especfico) puede reducirse. Los activos del
portafolio pueden incluir cuentas bancarias, acciones, bonos, opciones, warrants,
certificados de oro, materias primas, contratos de futuros, las instalaciones de
produccin, o cualquier otro elemento que se espera que conserve su valor.
En la construccin de una cartera de inversiones de una institucin financiera
generalmente sta llevar a cabo su propio anlisis de la inversin, mientras que
un particular puede hacer uso de los servicios de un asesor financiero o una
institucin financiera que ofrece servicios de gestin de cartera.

PROCESO DE SELECCIN DE UN PORTAFOLIO

Considerado el Padre de la Teora Moderna de Portafolio Harry M. Markowitz.
Estudia cmo los inversionistas concilian el riesgo y el rendimiento al escoger
entre inversiones riesgosas.
En su artculo: Portfolio Selection Journal of Finance, 1952, elabor un modelo
matemtico que muestra cmo los inversionistas pueden conseguir el menor
riesgo posible con una determinada tasa de rendimiento.
Con ello, ciment las bases de la teora de construccin de portafolios que hoy
utilizamos.

PROCESO DE SELECCIN DE UN PORTAFOLIO EN

BASE A LA TEORIA DE HARRY M. MARKOWITZ
El proceso de seleccin de un portafolio consta de dos etapas:
1) Comienza con la observacin y la experiencia, y termina con las expectativas
del comportamiento futuro de los valores.
2) Comienza con las expectativas y finaliza con la seleccin del portafolio. El
artculo de Markowitz se ocupa de estudiar la segunda parte del proceso de la
seleccin de un portafolio.
Se debe tener en cuenta las caractersticas del inversionista, tales como:
Capacidad de ahorro.
Objetivo que se persigue al comienzo de invertir.
 Tasa de rendimiento mayor a la inflacin pronosticada.
Determinar el plazo en el que se pueda mantener invertido el dinero.
Riesgo a asumir (Mayor riesgo, mayor rendimiento).
Diversificar el portafolio (disminuir el riesgo).

TIPOS DE PORTAFOLIOS
Conservador: Su objetivo es preservar el capital y tener mxima seguridad. `
Moderado: Mezcla entre renta y crecimiento, basado en la diversificacin de
activos financieros para mitigar el riesgo.
Crecimiento: Busca apreciacin del capital invertido, con mayor ponderacin
hacia las acciones y fondos.
Crecimiento Agresivo: 100% Renta Variable, selecciona acciones de pequea y
mediana capitalizacin, asume gran volatilidad. `
Portafolio Especulativo: Puede hacer cualquier cosa, basado en rumores y
datos, gran riesgo buscando grandes retornos.

OBJETIVOS DE INVERSIN
Comienza con el anlisis detallado de los objetivos de inversin de la
institucin o individuo cuyo dinero va a ser manejado.
Inversionistas Individuales: Fondos para comprar una casa, fondos para
retirarse a cierta edad, fondos para educacin universitaria.
Inversionistas Institucionales: Fondos de pensiones, las instituciones
financieras, compaas de seguros, fondos mutuales.
Se puede dividir en 2 grandes grupos:
Los que deben cumplir con pasivos contractuales especficos.
Aquellos que no tienen que cumplir con pasivos especficos.

POLTICAS DE INVERSIN
Las polticas de inversin son pautas para satisfacer los objetivos de inversin.
Para desarrollarlas se deben considerar los siguientes factores:
o Requerimientos de liquidez
o Horizonte de inversin
o Consideraciones impositivas
o Restricciones legales
o Regulaciones
o Requerimientos de reportes financieros
 o Preferencias y necesidades del inversor

"Asset Allocation" es el trmino para referirnos a la decisin de cmo

sern distribuidos los fondos de la institucin o el individuo entre las
diferentes clases de activos.

SELECCIN DE LA ESTRATEGIA
Depende de
1) Los requerimientos de rentabilidad.
2) La tolerancia al riesgo del inversionista.
TIPOS DE ESTRATEGIA
Estrategia Activa: usa la informacin disponible y las tcnicas de
proyecciones para obtener rendimientos superiores a los de un portafolio
que simplemente se encuentra diversificado.
Estrategia Pasiva: involucra un mnimo de aporte y se sustenta en la
diversificacin para igualar el desempeo promedio de los instrumentos en
los cuales se ha invertido.

SELECCIN DE ACTIVOS
Elegir los activos especficos a ser incluidos en el portafolio de Inversin.
Dicha eleccin tratar de construir un portafolio eficiente.

INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Se dividen bsicamente en tres:
1) Renta fija
2) Renta variable
3) Derivados
RENTA FIJA: Proporcionan un rendimiento predeterminado, sobre un valor
predeterminado, a un plazo predeterminado.
RENTAVARIABLE VARIABLE: Dan un rendimiento variable.
Los ms conocidos son las acciones (o ttulos que representan parte del
capital social de una empresa y que son colocados entre el gran pblico
inversionista a travs de la bolsa de valores para obtener financiamiento).
Las podemos clasificar bsicamente en dos: instrumentos mexicanos
(cotizan en la BMV) e instrumentos extranjeros, (cotizan en el Mercado
Global).
DERIVADOS: o instrumentos financieros alternativos (fondos (fondos de capital
privado. venture capital, inversin en materias primas o commodities y las
inmobiliarias.
Tienen su propio mercado, el MexDer (Mercado (Mercado de Derivados).

EVALUACION DEL DESEMPEO

Este es el ltimo paso del proceso de gerencia de inversiones antes de que el
ciclo se repita.
Se mide el desempeo del portafolio.
Se comparan los resultados. Se deben separar los efectos del mercado
y el desempeo del portafolio.

RIESGOS EN LOS PORTAFOLIOS DE INVERSIN

La proporcin o ponderacin de cada valor en el portafolio.
La varianza o la desviacin estndar de la rentabilidad de cada valor.
La covarianza o el coeficiente de correlacin entre las rentabilidades de
cada par de valores.

TIPOS DE RIESGO
Riesgo Sistemtico.
Riesgo Asistemtico.
Riesgo de Mercado.

GRADOS DE RIESGO
Un portafolio de inversin conservador no acepta grado de riesgo alguno.
Un portafolio de inversin moderado acepta un grado de riesgo menor.
Un portafolio de inversin agresivo acepta un grado de riesgo mayor.

INVERSIONES ALTERNATIVAS
Consideramos que un Inversionista Privado puede aprovechar la oportunidad de
mejorar el retorno de su portafolio de inversin a travs del uso de Inversiones
Alternativas, entre los cuales se pueden mencionar:
* Private Equity
* Hedge Funds
* Bienes Races
* Commodities (Materias Primas)
Esta clase de activos se caracterizan por ser bastante heterogneos entre s,
tienen una correlacin bastante baja en relacin a los mercados de bonos y
acciones, con unos retornos potencialmente ms altos, as como con una mayor
volatilidad. Con estas consideraciones en mente y con un anlisis meticuloso
basado en la tolerancia de riesgo del inversionista, un portafolio puede ser
construido con una visin estratgica apropiada que potencialmente pueda
aumentar el retorno de la inversin, diversificando riesgos a lo largo de las
diferentes inversiones.

UN PORTAFOLIO PARA CADA PERFIL

Conservador: poca tolerancia al riesgo, prefiere tener su dinero seguro
aunque gane poco. Opta por depsitos a plazo fijo, fondos de inversin de
deuda o cetes. Los plazos van de corto a mediano plazo. Portafolio
recomendado: 80% de la inversin en deuda gubernamental y un 20% en
instrumentos de deuda variable de largo plazo.
Moderado: busca mejores rendimientos, pero sin asumir riesgos. Procuran
tener un balance entre rendimiento y seguridad. Invierten en fondos de
deuda y de renta variable. No les asustan la bajas en el corto plazo, saben
que obtendrn ganancias en el mediano y largo plazo. Portafolio
recomendado: 50% en deuda y 50% en renta variable (ndices de bolsas de
valores nacional e internacional.
Arriesgado: coloca su dinero en fondos de renta variable y acciones, busca
altos rendimientos y est dispuesto a asumir variaciones a cambio de
obtener inversiones a largo plazo. Portafolio recomendado: 80% renta
variable nacional e internacional y 20% en deuda.

MODELO DE MARKOWITZ
Harry Max Markowitz
Economista estadounidense, profesor en la City University of New York, obtiene el
Premio Nobel de Economa en 1990, compartido con Merton M. Miller y William F.
Sharpe por su trabajo pionero en la teora de la economa financiera.
Markowitz public en 1952 el artculo que se considera el origen de la teora de
seleccin de carteras y la consiguiente teora de equilibrio en el mercado de
capitales. Inicialmente se le presto escasa atencin hasta que en 1959 aclar con
mayor detalle su formulacin inicial. A raz de un famoso trabajo publicado en 1958
por James Tobin, se vuelve a plantear el problema de la composicin optima de
una cartera de valores, si bien con una orientacin y alcance totalmente nuevos.
Fueron sin embargo W. F. Sharpe y J. Lintner quienes completaron el estudio
despertando un enorme inters en los crculos acadmicos y profesionales.
La principal aportacin de Markowitz se encuentra en recoger de forma explcita
en su modelo los rasgos fundamentales de lo que en un principio se puede
calificar como conducta racional del inversor, consistente en buscar aquella
composicin de la cartera que haga mxima la rentabilidad para un determinado
nivel de riesgo, o bien, un mnimo el riesgo para una rentabilidad dada.

Modelo de Markowitz
Se ha dicho que uno puede dividir la historia de las inversiones en 2 partes,
antes y despus de 1952, ao en que el economista Harry Markowitz pblico su
tesis doctoral acerca de seleccin de Portafolios.
Markowitz fue el primero en poner atencin en la prctica de diversificacin de los
portafolios. Esta es la base donde los inversores generalmente prefieren mantener
portafolios de activos en vez que activos individuales, debido a que ellos no tienen
en cuenta solamente los retornos de dichos activos sino tambin el riesgo de los
mismos.

La teora de Markowitz
Anterior al trabajo de Markowitz (1952), los inversores solamente prestaban
atencin en maximizar el nivel esperado de retornos. Si esto era lo que hacan,
entonces un inversor calculara simplemente el grado esperado de rendimientos
de un conjunto de activos y luego invertir todo su dinero en aquel activo que
proporcione la mayor rentabilidad esperada.
En el trabajo de seleccin de Inversiones, Markowitz demostr que los inversores
deberan actuar de un modo totalmente diferente. Los inversores deben optar por
Portafolios de varios activos en vez que invertir en un solo activo. Siguiendo este
consejo de mantener un portafolio de activos (Diversificacin) un inversor puede
reducir el nivel de riesgo al cual esta exponindose, mientras que mantiene el nivel
esperado de rentabilidad.

Actitud frente al Riesgo

La teora de la cartera de Markowitz se basa la idea que el comportamiento de un
Inversor se caracteriza por el grado de aversin al riesgo que tenga y el grado de
Maximizacin de utilidades que espera. Los inversores pueden encontrarse dentro
de estos grupos de aversin al riesgo:
Adversos al Riesgo: Es aquel inversor que elegira una inversin con el
menor grado de riesgo frente a dos alternativas con el mismo nivel de
retorno esperado.
Propensos al Riesgo: Es aquel inversor que elegira una inversin con el
mayor grado de riesgo frente a dos alternativas con el mismo nivel de
retorno esperado.
 Neutrales al riesgo: Es aquel inversor que se mantendra indiferente si
tuviera que elegir entre dos alternativas con el mismo nivel de retorno
esperado.

Hiptesis del modelo de Markowitz

El modelo de Markowitz parte de las siguientes hiptesis:
1.- La rentabilidad de cualquier ttulo o cartera, es una variable aleatoria de
carcter subjetivo, cuya distribucin de probabilidad para el periodo de referencia
es conocido por el inversor. El valor medio o esperanza matemtica de dicha
variable aleatoria se acepta como medida de la rentabilidad de la inversin.
2.- Se acepta como medida del riesgo la dispersin, medida por la varianza o la
desviacin standard, de la variable aleatoria que describe la rentabilidad, ya sea
de un valor individual o de una cartera.
3.- La conducta del inversor le lleva a preferir aquellas carteras con una mayor
rentabilidad y menor riesgo.
En la primera etapa se determina el conjunto de Carteras Eficientes cuando
proporciona la mxima ganancia para un riesgo (medido por la varianza) dado, o
bien, proporciona el mnimo riesgo para un valor dado de ganancia (Esperanza
matemtica).
A continuacin se determina la Cartera Optima como la que produce una mayor
rentabilidad para un riesgo dado.
La conclusin final es que si la correlacin entre la rentabilidad de los activos es
perfecta y negativa, la diversificacin puede hacer desaparecer completamente el
riesgo de la cartera y la rentabilidad de la cartera viene dado por el punto de
equilibrio.

Curvas de Indiferencia
Cada individuo tiene su propio mapa de indiferencia, (representacin grfica de las
preferencias de un inversor en cuanto a riesgo y retorno).
Cada curva de indiferencia representa combinaciones de retorno esperado y
riesgo los cuales son valuados equitativamente por un inversor. A su vez un
inversor racional es indiferente entre los puntos de la curva de indiferencia.
ANALISIS DE LOS INSTRUMENTOS
SELECCIONADOS EN DONDE INVERTIR
CKDS
La BMV desarroll los Certificados de Capital de Desarrollo (CKD) que buscan
financiar proyectos de infraestructura.
El 10 de agosto de 2009, entr en vigor la reforma al Reglamento Interior de la
BNV, la cual permite listar los CKD, para fomentar:
(i) El crecimiento del mercado de valores, a travs de ingreso de nuevas
emisoras.
(ii) (ii) La creacin de nuevas opciones de financiamiento para invertir en
sociedades de nueva creacin o en proyectos de sociedades privadas.

CARACTERSTICAS DE LOS CKDS

El CKD es un Certificado de Capital de Desarrollo emitido por un fideicomiso y
cotiza en la BMV.
El CKD representa una parte del capital y los activos de una empresa un
hospital o una carretera en concesin.
Un CKD tiene un plazo de liquidacin (10, 20, 30 aos) o lo que se establezca
en el prospecto de colocacin. Las acciones tienen una vigencia indefinida.
Una vez que se cumple el plazo, la administradora del fideicomiso emisor debe
liquidar sus activos y repartir el producto entre los inversionistas (tenedores de
CKDs)
En un CKD el inversionista es un socio capitalista, pero formalmente aparece
como fideicomisario y participante en los Comits de Gestin y Auditora del
fideicomiso emisor.
Un CKD no paga tasas de inters, solo reparte utilidades cuando la empresa
promovida tiene ganancias.
El emisor de un CKD no tiene un historial comercial y resulta difcil de evaluar el
riesgo que representa.
ELECCION DEL LOS CKDS
Los siguientes CKDS estn listados en la BMV en el Mercado de Capitales
en el sector de Servicios Financieros.
 UDIBONOS
Los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal denominados en Unidades de
Inversin (UDIBONOS) fueron creados en 1996 y son instrumentos de inversin
que protegen al tenedor ante cambios inesperados en la tasa de inflacin. Los
UDIBONOS se colocan a largos plazos y pagan intereses cada seis meses en
funcin de una tasa de inters real fija que se determina en la fecha de emisin del
ttulo.
DESCRIPCIN DE LOS TTULOS
Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal denominados en Unidades de Inversin
(UDIBONOS).
Valor nominal
100 UDIS (cien Unidades de Inversin).
Plazo
Se pueden emitir a cualquier plazo siempre y cuando este sea mltiplo de 182
das. No obstante lo anterior, hasta la fecha estos ttulos se han emitido a plazos
de 3, 5, 10,20 y 30 aos.
Perodo de inters
Los ttulos devengan intereses en pesos cada seis meses. Esto es, cada 182 das
o al plazo que sustituya a ste en caso de das inhbiles.
Tasa de inters
La tasa de inters que pagan estos ttulos es fijada por el Gobierno Federal en la
emisin de la serie y es dada a conocer al pblico inversionista en la Convocatoria
a la Subasta de Valores Gubernamentales y en los anuncios (esquelas) que se
publican en los principales diarios cada vez que se emite una nueva serie.
Pago de intereses
Los intereses se calculan considerando los das efectivamente transcurridos entre
las fechas de pago de los mismos, tomando como base aos de 360 das, y se
liquidan al finalizar cada uno de los perodos de inters.

FIBRAS
Un Fibra es un fideicomiso que se encarga de rentar y administrar propiedades
que ofrezcan un retorno, es un portafolio de bienes inmuebles (residencial,
edificios de oficinas, centros comerciales, hoteles, hospitales, etc.).
Se busca que las propiedades del fideicomiso estn diversificadas por tipo de
inmueble, as como por nmero, tipo de inquilinos y por localizacin geogrfica.
Las propiedades son destinadas al arrendamiento o a la adquisicin del derecho
de arrendamiento.
Estn basadas en el modelo de los REITs (Real Estate Investment Trusts) que son
instrumentos financieros de inversin en el mercado inmobiliario. En los ltimos
aos, se han vuelto atractivas para el pblico inversionista, desarrolladores y
operadores inmobiliarios.
La Fibra permite que cualquier persona a travs de BMV pueda invertir y obtener
un retorno de grandes propiedades que se encuentran dentro de la Fibra y que
actualmente estn rentadas.
Cmo funcionan las Fibras?
Se establece un Fideicomiso que administra los bienes en renta.
El dueo o dueos de los inmuebles los aportan al fideicomiso, a cambio de una
contraprestacin econmica. Durante la vida del fideicomiso se pueden realizar
nuevas adquisiciones para ampliar el portafolio inmobiliario.
El fideicomiso coloca certificados de participacin en la bolsa de valores para que
el pblico inversionista pueda participar en l, y del dinero levantado se paga a los
dueos.
El fideicomiso es administrado por expertos en el mercado de bienes races que
se encargan del mantenimiento, mercadotecnia y administracin de los bienes
inmuebles.
El 95% de la utilidad anual obtenida de la renta de los bienes se distribuye entre
los tenedores de los certificados.
Cuando el inversionista requiere liquidez, utiliza su casa de bolsa para vender su
participacin en el fideicomiso

BONO COPORATIVO
Los bonos corporativos son ttulos que representan la deuda de una empresa o
sociedad annima.
En este tipo de bonos no slo producen intereses por el tiempo que se les tiene,
sino que tambin dan el derecho a obtener partes proporcionales de las ganancias
de la empresa.
Aunque los poseedores de bonos corporativos no son socios de la empresa,
tienen prioridad en el pago. As pues, en caso de que una compaa experimente
dificultades econmicas, su primer compromiso es pagar a los dueos de los
bonos y, en segundo trmino, a los accionistas.
Conviene invertir en bonos corporativos?
La conveniencia de invertir en esta clase de bonos depender del tipo de
Inversionista, sus aspiraciones, experiencia y necesidades especficas.
Algunos consideran a los bonos corporativos como una buena opcin por su
relativa seguridad. Como hemos visto, a diferencia de las acciones, los bonos
corporativos tienen prioridad en los pagos de la empresa.
Sin embargo, no son tan seguros como los bonos del gobierno. Aunque, por otra
parte, tienden a ofrecer ms ganancias que stos.
As pues, los bonos corporativos gustan a los inversionistas no tan conservadores,
pero tampoco tan afectos al riesgo.
Algunos expertos consideran que los bonos corporativos son una buena opcin
cuando son de una empresa estable y consolidada que podr cumplir con sus
compromisos.

PLATA
El certificado de plata, es un papel como cualquier otro valor, que se opera
nicamente en la bolsa de valores. Se pueden realizar operaciones de compra y
de venta si existe una contraparte, sin embargo y considerando que un mercado
sin posturas se puede optar por solicitar en cualquier momento la liquidacin del
valor que ampara cada certificado y vender las onzas libertad. Las caractersticas
principales de este certificado son:
1. Emisor: Fideicomiso en banca.
2. Valor nominal: 100 onzas de plata libertad.
3. Plazo de la inversin: temporal. Est autorizado su mercado secundario (sin
liquidez actualmente)
4. Hasta el vencimiento: el 2017 en que se entregaran fsicamente.
5. Ganancia: En el caso de compra-venta el diferencial de precios que estar
relacionado con las variaciones de precio de lo onza libertad, y en caso de
esperarse al vencimiento, la ganancia ser el diferencial entre el precio de compra
del certificado y el precio de mercado de la plata en el 2017.
6. Negociacin. A travs del certificado guardado en el instituto para el
depsito de valores.