A Equalizao de Taxas de Juros como

Instrumento de Promoo das

Exportaes Brasileiras de Bens de Capital
no Perodo 19942005

Marco Aurlio Cabral Pinto

Camila Chaves Abuche
Marta dos Reis Castilho
Leonardo Pereira Rodrigues dos Santos*

Fevereiro 2008

* O primeiro autor professor adjunto do Departamento de Engenharia de Produo da UFF,

professor da Faculdade de Economia do Ibmec e engenheiro da rea de Comrcio Exterior do
BNDES; a segunda autora coordenadora de pesquisa no Ipea; a terceira autora professora
adjunta da Faculdade de Economia da UFF; e o quarto autor engenheiro da rea de
Comrcio Exterior do BNDES, com MSc em Administrao de Empresas pela COPPEAD/UFRJ.
O presente trabalho foi originalmente apresentado como monografia de graduao da segunda
autora na Faculdade de Economia da UFF.
Sumrio

Resumo ............................................................................................................... 5
Introduo ........................................................................................................... 7
1. As Polticas de Incentivo s Exportaes no Brasil de 1964 aos Dias de Hoje .... 9
1.1 Incentivo s Exportaes no Perodo de Substituio de Importaes ........ 9
1.1.1 Sntese dos Aspectos Institucionais para Promoo do Comrcio
Exterior Brasileiro entre 1964 e 1990.............................................. 11
1.2 A Poltica de Exportao aps a Abertura da Economia............................. 15
1.2.1 Sntese dos Aspectos Institucionais para Promoo do Comrcio
Exterior Brasileiro Ps-1990 ........................................................... 16
2. A Equalizao de Taxas de Juros como Atributo de Competitividade para as
Exportaes Brasileiras de Bens de Capital ...................................................... 22
2.1 Contexto da Indstria de Bens de Capital no Brasil .................................. 22
2.1.1 Breve Caracterizao da Indstria de Bens de Capital ...................... 22
2.1.2 Evoluo da Indstria de Bens de Capital no Brasil ......................... 23
2.1.3 Dinmica das Exportaes Brasileiras de Bens de Capital ................ 26
2.2 Importncia do Financiamento para a Competitividade das Exportaes
de Bens de Capital ................................................................................... 30
2.3 A Equalizao de Taxas de Juros do Proex................................................ 31
2.3.1 Contexto e Histrico ........................................................................ 31
2.3.2 Sistemtica do Proex/Equalizao ................................................... 33
2.3.3 Atributos da Equalizao ................................................................. 33
2.3.3.1 Principal e Juros ................................................................. 34
2.3.3.2 Prazo e Spread de Equalizao ............................................ 35
2.3.3.3 Pagamento da Equalizao .................................................. 36
2.3.4 Perspectivas .................................................................................... 38
3. Anlise da Alocao de Recursos Pblicos para Equalizao de Taxas
de Juros .......................................................................................................... 39
3.1 O Instrumento de Equalizao de Taxas de Juros nas Exportaes
Brasileiras de Bens de Capital ................................................................. 39
3.1.1 Evoluo do Oramento para o Proex ............................................... 39
3.1.2 Evoluo dos Recursos para o Proex/Equalizao ............................ 41
3.1.2.1 Bens de Capital ................................................................... 45
3.1.2.2 Porte de Empresa ................................................................ 46
3.1.2.3 Principais Destinos ............................................................. 46
3.1.2.4 Distribuio Regional .......................................................... 48
3.1.2.5 Faixa de Valor Exportado .................................................... 49
3.2 Acesso das PMEs Exportadoras de Bens de Capital aos Recursos do
Proex/Equalizao ................................................................................... 51
3.2.1 Caracterizao da Amostra .............................................................. 52
3.2.2 Diculdades no Acesso Financeiro para Exportaes ....................... 54
Concluso............................................................................................................ 57

3
Referncias Bibliogrcas ................................................................................... 58
Apndice 1 ndices de Preo e Quantum e Valor das Exportaes de Bens
de Capital no Brasil 1974 a 2005 .................................................................. 62
Apndice 2 Proex/Equalizao Condies para Concesso (Resolues
do CMN) .......................................................................................................... 63
Apndice 3 Questionrio Aplicado s Empresas Exportadoras de Bens
de Capital ........................................................................................................ 66
Resumo

O objetivo do presente trabalho reetir sobre o papel da

sistemtica de equalizao de taxas de juros na promoo das
exportaes brasileiras do segmento de bens de capital no pe-
rodo compreendido entre 1994 e 2005. Dado que as condies
de nanciamento so parte da oferta de bens de capital, procu-
rou-se investigar a situao do acesso nanceiro aos recursos de
equalizao de taxas de juros pelas empresas desse segmento.
Como hiptese, adotou-se que h alocao de recursos compatvel
com as necessidades de oferta no mercado externo. Para tanto,
procurou-se comparar os recursos oramentrios dedicados ao
programa de equalizao aos gastos efetivamente realizados por
categoria de empresas (segmento de negcio, localizao, por-
te etc.). Ento, procurou-se identicar, atravs de entrevistas,
possveis distores na alocao de recursos. Conforme se pode
concluir, as pequenas e mdias empresas manifestam diculdade
no acesso nanceiro aos recursos de equalizao, que durante o
perodo foram canalizados majoritariamente para empresas de
grande porte. Cumpre, portanto, repensar o futuro do programa
de equalizao como instrumento de promoo de polticas inte-
gradas comercial, tecnolgica e industrial.

5
Introduo

Em termos gerais, a formao de setor exportador mais

dinmico e integrado ao mercado mundial atende ao objetivo de
fortalecer o mercado interno, pois funciona como instrumento
para elevao da produtividade e da ecincia das empresas, alm
de contribuir para a obteno de supervit na balana comercial,
aquecimento da economia e aumento na criao de empregos
formais, entre outros.

O Brasil apresenta, historicamente, reduzida participao

nas vendas externas de produtos com elevado contedo tecnol-
gico. Informaes coletadas pela Secretaria de Comrcio Exterior
(Secex), do Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio
Exterior (MDIC), indicam que em 2006 os bens intermedirios
(alimentos e bebidas, insumos industriais e peas e acessrios de
equipamentos de transporte para uso industrial) responderam por
57,8% da pauta brasileira de exportaes. Os bens de consumo
tiveram participao de 21,5%. J os bens de capital totalizaram
11,9% das exportaes, enquanto os combustveis e outros pro-
dutos no classicados participaram com 8,9% [MDIC (2007)].

O segmento de bens de capital produz ampla gama de

produtos e tem um papel estratgico para constituio de padro
de desenvolvimento sustentado, tendo em vista a funo que
desempenha na acumulao de capital e na gerao e difuso
do progresso tcnico. A oferta de bens de capital composta de
mix de produtos, servios e nanciamento. Da a importncia de
crdito competitivo e acessvel.

Com base nas informaes apresentadas anteriormente,

percebe-se que tem sido reduzido o percentual das exportaes
brasileiras de bens de capital nos anos recentes. No entanto, estas
tm se apresentado como crescentes. De fato, em 2006, o valor
das vendas externas brasileiras de bens de capital aumentou 5,6%
em relao a 2005.

Uma opo para os exportadores brasileiros que dependam

de acesso a nanciamento em condies competitivas recorrer
ao sistema de equalizao de taxas de juros, no qual o Tesouro
Nacional assume parte dos encargos nanceiros das operaes
de comercializao no exterior de bens e servios, tornando-os
compatveis com os praticados no comrcio internacional.

O presente trabalho tem por objetivo reetir sobre o papel

da sistemtica de equalizao de taxas de juros na promoo das
exportaes brasileiras do segmento de bens de capital no per-
odo compreendido entre 1994 e 2005. Dado que as condies de
nanciamento so parte da oferta de bens de capital, procurou-se
investigar a situao do acesso nanceiro aos recursos de equali-
zao de taxas de juros pelas empresas desse segmento.

7
 Como hiptese de trabalho, admite-se que, dadas as dis-
paridades observadas entre as taxas de juros interna e externa
durante o perodo considerado (resultantes, sobretudo, de risco
pas elevado), a sistemtica de equalizao de taxas de juros
contribuiu para o aumento da competitividade das exportaes
do segmento de bens de capital brasileiro, pois permitiu aos ex-
portadores brasileiros condies de nanciamento similares s
encontradas por seus concorrentes internacionais. no intuito
de discutir tais aspectos que se estrutura este trabalho, o qual se
desdobra em trs captulos.

O primeiro captulo apresenta breve resenha da literatura

sobre as polticas de incentivo s exportaes no Brasil de 1964
aos dias de hoje. A anlise dividida em dois perodos: 19641990
e ps-1990. No primeiro perodo, a poltica comercial engajou-
se num esforo simultneo de substituio de importaes e de
promoo de exportaes. As medidas implementadas a partir
de 1964 consistiram na reduo da carga tributria indireta nas
exportaes e na implementao de subsdios scais e credit-
cios, at que a presso de parceiros comerciais e a crise scal
e regulatria do Estado levassem a poltica vigente de incentivo
s exportaes ao seu esgotamento, no m dos anos 1980. No
segundo perodo, um conjunto de iniciativas adotadas ao longo
dos anos 1990 reformulou o sistema pblico de nanciamento e
seguro exportao com a nalidade de suprir a demanda dos
exportadores por mecanismos de apoio nanceiro de mdio e longo
prazos s exportaes.

O segundo captulo inicialmente analisa o segmento brasi-

leiro de bens de capital e a importncia do nanciamento para a
competitividade das exportaes desses bens. Em seguida, apre-
senta-se breve descrio da sistemtica de equalizao de taxas
de juros, reconstituindo-se a evoluo recente desse instrumento
de incentivo s exportaes.

O terceiro captulo dedicado anlise das estatsticas

sobre as vendas externas brasileiras apoiadas pelo Programa de
Financiamento s Exportaes na modalidade Equalizao de
Taxas de Juros (Proex/Equalizao) de modo a utilizar recortes
em nveis setorial, regional e por porte de empresa. Com isso, tor-
nou-se possvel vericar tanto a evoluo da dotao oramentria
quanto da seletividade na utilizao dos recursos. Em seguida,
procedeu-se anlise das informaes coletadas por meio da apli-
cao de questionrios estruturados em empresas exportadoras
de bens de capital, majoritariamente pequenas e mdias empre-
sas. A utilizao de instrumento de coleta de informaes entre
os potenciais usurios dos recursos de equalizao de taxas de
juros permitiu a construo de um diagnstico sobre os entraves
para acesso nanceiro por parte desse segmento especco.

8
1. As Polticas de Incentivo s Exportaes no Brasil
de 1964 aos Dias de Hoje

O presente captulo tem por objetivo analisar as razes que

levaram implementao de uma poltica de apoio s exportaes
no Brasil, incluindo-se uma descrio das alteraes promovidas
a partir de 1990. Cabe ressaltar que a anlise histrica a ser apre-
sentada procurou estritamente capturar o contexto em que foram
desenvolvidos os instrumentos que compem a poltica de apoio
s exportaes no perodo do ps-guerra aos dias de hoje. Com
isso, fatos estilizados foram utilizados, sem contudo esgotar-se a
literatura referente ao assunto.

1.1 Incentivo s Exportaes no Perodo

de Substituio de Importaes

Entre 1930 e 1980, a poltica industrial brasileira esteve

centrada principalmente no modelo de desenvolvimento baseado
na substituio de importaes. Esse modelo cou consagrado
a partir do Plano de Metas (19561961) do governo Juscelino
Kubitschek, o qual priorizou o crescimento por substituio de
importaes mediante imposio de barreiras tarifrias e no-
tarifrias.

O protecionismo industrial foi adotado em resposta, entre

outros fatores, substancial queda na receita de exportao e ao
concomitante aumento do servio da dvida externa. Esse ltimo
acarretou diminuio na capacidade para importar. Esse perodo
foi, portanto, marcado por sucessivas crises no comrcio exterior
decorrentes das duas guerras mundiais e da grande depresso
da dcada de 1930.

O termo substituio de importaes sugere erroneamente

que o objetivo do modelo desenvolvimentista brasileiro no perodo
restringiu-se a uma reduo de importaes por meio da produo
interna de uma srie de produtos. Ao contrrio, assume-se que
o processo de substituio de importaes deve ser entendido
como um processo de desenvolvimento interno que tem lugar e
se orienta sob o impulso de restries externas e se manifesta,
primordialmente, atravs de uma ampliao e diversicao da
capacidade produtiva industrial [Tavares (1976, p. 41)].

Procurou-se justicar a poltica de substituio de impor-

taes com base sobretudo no argumento da indstria nascente
elaborado originalmente por List (1841). De acordo com esse ar-
gumento, a indstria nascente necessitaria de incentivos (prote-
cionistas ou no) at car apta a concorrer com os produtos das
indstrias maduras do exterior.

Bacha e Bonelli (2005) assinalam as trs fases principais do

processo de desenvolvimento no perodo aps a Segunda Guerra

9
 Mundial. O perodo que vai do ps-guerra at meados dos anos
1950 foi marcado por substituio leve de importaes. O perodo
compreendido entre o nal dos anos 1950 e o nal dos anos 1960
foi caracterizado por substituio de importao de bens durveis
de consumo, com o aumento da participao do setor pblico
nos investimentos e a entrada de capital estrangeiro. E, para o
perodo que vai do incio de 1970 at o incio de 1980, constatou-
se substituio pesada das importaes de bens de capital e de
produtos intermedirios.

Mesmo com a intensicao, nos anos 1950, do processo de

substituio de importaes e do vis antiexportador1 decorrente
dele, as polticas voltadas para a promoo das exportaes de
produtos manufaturados ganharam importncia apenas no pero-
do 19641974. Nesse perodo, foram criados incentivos tais como
o drawback, as isenes do Imposto sobre Produtos Industriali-
zados (IPI) e do Imposto sobre Circulao de Mercadorias (ICM),
os incentivos nanceiros pr e ps-embarque, os crditos-prmio
do IPI e do ICM e o Programa Benefcios Fiscais a Programas
Especiais de Exportao (Beex), os quais sero analisados na
seo seguinte. Alm disso, a partir de 1968, a poltica cambial
procurou evitar a volatilidade e a valorizao da taxa de cmbio
real, complementando o sistema de promoo s exportaes.

O Programa de Ao Econmica do Governo (Paeg), lanado

na presidncia de Castello Branco para o perodo 19641966, atri-
bua atividade exportadora um duplo papel: a) na ausncia de
uma demanda governamental, deveriam as exportaes expandir a
demanda agregada para continuar o processo de criao de oportu-
nidades aos investimentos substituidores de importaes; e b) gerar
divisas para importao de bens de capital e insumos bsicos.

importante destacar que o II Plano Nacional de Desen-

volvimento (19741979) do governo Geisel retomou, de fato, a
preocupao com a complementaridade entre substituio de
importaes e promoo de exportaes. O objetivo era completar
a estrutura industrial brasileira e criar capacidade de exportao
de alguns insumos bsicos para tornar o pas menos vulnervel
aos choques externos. Foi dada nfase ao desenvolvimento dos
setores produtores de bens intermedirios e de capitais e ao for-
talecimento da empresa privada nacional. Em linhas gerais, o
II PND colocou nfase no apoio s indstrias de bens de capital
e de bens intermedirios, procurando reforar a importncia do
controle nacional do capital, o processo de substituio de impor-
taes e o potencial exportador [Pinto (2004, p. 55)].

No caso brasileiro, observou-se crescimento acelerado das

vendas externas mesmo com a crise do petrleo em 1973, ao con-
trrio do que ocorreu em outros pases sul-americanos.2 O Estado

1 O vis antiexportador existe em uma dada economia quando os incentivos s vendas domsticas
superam os estmulos exportao [Veiga (2002, p. 157)].
2 Nos anos 1970, as exportaes brasileiras totais cresceram em mdia 22% a.a., enquanto somente
as exportaes de manufaturados cresceram em mdia 38% a.a. [Clemente apud Gonalves et al
(1998)].

10
 brasileiro criou, poca, um sistema de apoio s exportaes e
passou a usufruir das condies favorveis da economia mundial
em termos de dinamismo do comrcio internacional, logo aps a
recesso de 1963-1967.
Dessa forma, em ns da dcada de setenta e princpio dos anos oitenta,
a estrutura da indstria brasileira j estava praticamente completa. A
formao dessa estrutura, sob um esquema de substituio extensiva
de importaes e, subseqentemente, de promoo de exportaes, foi
fortemente induzida pelo Estado atravs de polticas de proteo (tari-
fa aduaneira, barreiras no-tarifrias, poltica cambial e regulao do
investimento) e de promoo (incentivos scais e crdito subsidiado).
[Versiani e Suzigan (1990, p. 35)].

Ao nal da dcada de 1970, o Sistema de Reserva Federal

norte-americano (FED) aumentou consideravelmente as taxas de
juros, na tentativa de atrair capitais para nanciar o dcit nor-
te-americano, o que, por sua vez, desencadeou a crise da dvida
externa brasileira atrelada Prime e Libor.3 No decorrer da dcada
de 1980, a economia internacional passou por vrias mudanas,
como o alto protecionismo dos pases industrializados, o incio do
neoliberalismo, as mudanas do sistema nanceiro internacional e
a desregulamentao do mercado. A poltica econmica brasileira
da segunda metade da dcada de 1980 praticamente se reduziu
aos esforos de controle da inao. A taxa de cmbio real entrou
em lento processo de valorizao, submetida a nveis crescentes
de volatilidade, o que ampliou o risco da atividade exportadora.

No modelo de substituio de importaes vigente no

Brasil at o m da dcada de 1980, inmeros instrumentos de
poltica foram utilizados para restringir a entrada dos produtos
estrangeiros, tais como licenas para importaes, quotas, leiles
cambiais e tarifas. Apesar disso, para Gonalves et al (1998),
embora a poltica brasileira buscasse aprofundar o processo de
substituio de importaes, no deveria ser considerada voltada
para dentro, pois tinha como um dos seus pilares o rpido cres-
cimento das exportaes e a atrao de capitais internacionais.
Nesse sentido, a seo seguinte procura descrever os principais
instrumentos das polticas de incentivo s exportaes criados
no perodo 19641990, os quais permitiram maior participao
das vendas externas brasileiras, sobretudo nos anos 1970 e incio
dos anos 1980.

1.1.1 Sntese dos Aspectos Institucionais para

Promoo do Comrcio Exterior Brasileiro entre 1964
e 1990

Como vimos, a poltica de incentivo s exportaes de pro-

dutos manufaturados, montada a partir de meados da dcada
de 1960, visava promover as vendas externas brasileiras, sem
alterar a estrutura de barreiras s importaes que constituam

3 Prime a taxa de juros do mercado interbancrio norte-americano e Libor (London Interbank

Offered Rate) a taxa de juros para emprstimos ou nanciamentos no mercado interbancrio de
Londres, aplicvel a crditos denominados em dlares dos Estados Unidos da Amrica.

11
 um elemento central da estratgia de desenvolvimento industrial
por substituio de importaes [Veiga e Iglesias (2003, p. 9)].

At 1990, a poltica esteve baseada em modelo institucional

fortemente centralizado em torno de uma agncia federal espec-
ca, a Carteira de Comrcio Exterior do Banco do Brasil (Cacex)
que acumulava funes de promoo, nanciamento e concesso
de incentivos, entre outras , e se valeu de diversos instrumentos
scais e creditcios, sobretudo nos anos 1970 e incio dos anos
1980, e de uma poltica cambial favorvel s vendas externas, a
partir de 1968. A intensidade do uso dos diferentes instrumentos
variou no tempo, mas os incentivos cambiais, creditcios e scais
estiveram sempre presentes, at que a presso de parceiros comer-
ciais e a crise scal e regulatria do Estado levassem o modelo
Cacex ao seu esgotamento, no m dos anos 1980.

O Quadro 1 resume os principais instrumentos voltados

para a promoo das exportaes brasileiras no perodo 1964
1990.

Quadro 1
Principais Componentes da Poltica de Promoo s
Exportaes Brasileiras no Perodo 19641990
Ano Instrumento
1964 Criao do drawback
1966 Criao do Finex
1967 Estabelecimento da iseno do ICM para produtos manufaturados
1969 Criao do crdito-prmio do IPI
1970 Criao do crdito-prmio do ICM
Instituio da excluso da base de clculo do IR do lucro auferido nas exportaes de produtos
1971
manufaturados e semimanufaturados
1972 Criao do Beex
1979 Introduo do sistema de equalizao de taxas de juros pelo governo
1979 Suspenso da concesso de crdito-prmio do IPI, sob presses do GATT
1981 Restabelecimento do crdito-prmio do IPI com alquota de 15%
1985 Extino do crdito-prmio do IPI
1988 Desativao do Finex e da equalizao de taxas de juros
1990 Extino do Beex
Fonte: Elaborao prpria.

Em junho de 1964, o governo implementou o instrumento

de drawback. Esse incentivo permitia ao exportador a iseno
do pagamento do IPI, do Imposto de Importao (II) e de outras
taxas4 na importao de insumos que integrassem a produo de
bens a serem exportados. O objetivo era conferir um grau mais
elevado de competitividade aos produtos destinados exportao,
ao retirar dos seus custos os encargos scais incidentes sobre os
componentes importados.

4 As taxas eram: Taxa de Melhoramento dos Portos (2% a 3% do valor CIF da importao); Adicional
sobre Frete para Renovao da Marinha Mercante (20% a 30% do custo do frete); e Taxa de Expediente
(0,3% do valor FOB da importao). Posteriormente outras taxas foram adicionadas s importaes,
sendo tambm isentas dentro do regime do drawback, tais como: Depsito Compulsrio sobre Im-
portaes e Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF), este ltimo aplicvel sobre as operaes de
cmbio [Veiga e Iglesias (2003, p. 11)].

12
 Em junho de 1966, foi criado o Fundo de Financiamento
Exportao (Finex), com o objetivo de suprir demanda no atendida
pelo setor nanceiro privado. O foco do Finex eram as operaes
de nanciamento pr-embarque das vendas externas de bens de
capital e de bens de consumo durveis. Em novembro de 1967,
foi estabelecido um sistema de nanciamento para capital de giro
destinado a empresas exportadoras de produtos manufaturados.
Tambm em 1967, cou estabelecida a iseno do ICM no caso de
produtos manufaturados.

Em 1969 e 1970 foram criados, respectivamente, os crdi-

tos-prmio do IPI e do ICM. Ambos estabeleciam que os exporta-
dores de produtos manufaturados seriam restitudos dos valores
dos impostos se estes fossem devidos, com base de clculo no
valor FOB das exportaes. Esses crditos podiam ser utilizados
na compensao de dbitos do IPI e do ICM referentes a operaes
internas.

Foi instituda, em 1971, a excluso da base de clculo do

Imposto de Renda (IR) do lucro auferido nas exportaes da maioria
dos produtos manufaturados e semimanufaturados.

Em 1972, foi estabelecido o Programa Beex com o objeti-

vo de atender grandes empresas com projetos de longo prazo de
exportao de produtos manufaturados. O Beex previa a ma-
nuteno das isenes scais preexistentes durante todo o pro-
grama e a iseno de pagamentos do II e do IPI nas importaes
de mquinas e de equipamentos e de matrias-primas, produtos
intermedirios, partes, peas e acessrios a integrarem produtos
destinados ao mercado externo.
O que se procurou ento fazer, quando se criou o Beex, foi montar
uma estrutura de incentivos tal, que levasse as empresas internacionais
instaladas no pas a se engajarem no esforo exportador. Decidiu-se
acrescentar aos estmulos j existentes (e que desgravavam unicamente
a produo ou a comercializao para o exterior) a extenso da iseno
do imposto de importao (II) e do imposto sobre produtos industriali-
zados (IPI) para cobrir tambm importaes de peas, componentes e
matrias-primas, destinadas produo e comercializao internas,
desde que a empresa interessada se comprometesse, mediante contrato
especco, a exportar parte de sua produo e observar algumas outras
metas pr-xadas [Biato (1984, p. 35)].

A partir de 1975, o Beex foi exibilizado, abrangendo com-

promissos de exportao de valores crescentes. Conforme Pinheiro
et al (1994, p. 341), ao nal dos anos 1970, os compromissos de
exportao assumidos no mbito do Beex chegaram a 16% das
vendas externas de produtos manufaturados.

A equalizao de taxas de juros foi criada atravs da Reso-

luo 509 do CMN, de 24.1.1979, com vistas a tornar os encargos
nanceiros das operaes de comercializao, no exterior, de bens
e servios brasileiros, compatveis com os praticados no mercado
internacional.

Em dezembro de 1979, o governo brasileiro suspendeu a

concesso de crdito-prmio do IPI e reduziu signicativamente
os incentivos nanceiros, sob presses do General Agreement

13
 on Tariffs and Trade (GATT), dada a desvalorizao do cruzeiro
em 30%. Contudo, em abril de 1981, o crdito-prmio do IPI foi
restabelecido com uma alquota de 15%. Em abril de 1985, o
crdito-prmio do IPI foi extinto.

O agravamento das restries nanceiras na segunda meta-

de da dcada de 1980 levou interrupo da maioria das linhas de
crdito. O Finex e a Resoluo 509 do CMN (equalizao de taxas
de juros) foram desativados em 1988, interrompendo a sistemtica
de nanciamento que permitia suporte especial produo e/ou
exportao, no s para bens de capital (seriados e sob enco-
menda), como para os projetos de engenharia, os quais requerem
crditos em condies diferenciadas de juros e prazos.

Tambm em 1988, com a edio de nova Constituio Fe-

deral, os produtos semi-elaborados foram includos na base de
clculo do Imposto sobre Circulao de Mercadorias e Servios
(ICMS), e os estados passaram a ter o direito de denir as alquotas
do ICMS para os diferentes setores e produtos. Com isto, mais
de 50% das exportaes tornaram-se passveis de cobrana do
ICMS, afetando a competitividade externa de uma ampla gama de
produtos brasileiros [Veiga e Iglesias (2003, p. 13)].

Porm, a partir de 1983, os estmulos s exportaes resul-

tariam principalmente de uma poltica cambial mais ativa e dos
programas de importao bastante favorveis que eram permiti-
dos s empresas exportadoras, includa a a maior facilidade na
obteno de guias de importao.

A crise nanceira e regulatria do Estado, na segunda

metade da dcada de 1980, comprometeu profundamente sua
capacidade para denir prioridades, selecionar alvos de poltica e
implementar mecanismos de apoio que supunham um mnimo de
coordenao dentro do setor pblico e entre este e o setor privado.
A poltica econmica praticamente se reduzia aos esforos de con-
trole da inao. A taxa de cmbio real entrou em lento processo
de valorizao, submetida a nveis crescentes de volatilidade, que
ampliaram o risco da atividade exportadora e comearam, j no
m da dcada, a comprometer o desempenho exportador de alguns
setores industriais.

Em sntese, do incio dos anos 1970 at os anos 1980, a

poltica comercial brasileira se caracterizou pela imposio de
barreiras s importaes, pela preocupao com a diversicao
da pauta de exportao e de mercados, pela proviso de incentivos
s exportaes e por uma poltica de cmbio real administrado
em funo da balana comercial. No m dos anos 1980, a poltica
de apoio s exportaes montada entre 1964 e 1974 havia sido
praticamente toda desativada exceo do regime de drawback,
da iseno do IR sobre o lucro das exportaes e dos compromis-
sos remanescentes do Beex , sobretudo em funo de presses
do GATT e de alguns parceiros comerciais do Brasil, da crise da
dvida e da maxidesvalorizao de 1983.

14
 1.2 A Poltica de Exportao aps a Abertura da
Economia

Nos anos 1990, vericou-se o abandono do modelo nacional

desenvolvimentista baseado na substituio de importaes em
favor da abertura comercial e nanceira. A experincia histrica
mostrou que, embora esse modelo tenha sido ecaz na construo
de uma base industrial integrada e diversicada, gerou como re-
sultado uma economia extremamente fechada e, em conseqncia,
muitas indstrias permaneceram no-competitivas tanto no mer-
cado interno quanto no mercado internacional.

A expanso contnua das exportaes brasileiras tem um

papel estratgico no contexto de abertura da economia. O incre-
mento das vendas brasileiras no mercado externo incentiva ganhos
de produtividade, incorporao de novas tecnologias, crescimento
mais dinmico do PIB, gerao de novos empregos etc. Entretan-
to, nossas exportaes continuam vulnerveis s utuaes dos
preos das commodities internacionais, tendo em vista que os
produtos bsicos e semimanufaturados responderam por mais
de 40% da pauta brasileira de exportaes em 2006.5 O pouco
dinamismo das nossas vendas externas sugere que h espao para
uma poltica mais ativa de promoo das exportaes.

Com o processo de abertura comercial iniciado na dcada

de 1990, observou-se uma reduo do vis antiexportador. Veiga
(2002) ressalta que esse vis era decorrente das barreiras tarif-
rias e no-tarifrias generalizadas que encareciam os custos dos
insumos utilizados nas cadeias produtivas de setores ligados
exportao. Por outro lado, as polticas de estmulo ao setor ex-
portador passaram a ser vistas como transferncias de recursos
privilegiados. Isso levou eliminao de diversos tipos de incenti-
vos scais e creditcios, no nal dos anos 1980. Outros elementos
que vieram somar-se a essa percepo, como valorizao cam-
bial, poltica ativa de juros internos e abertura s importaes,
passaram a onerar a produo voltada para o mercado externo.
O resultado foi o aparecimento de dcits na balana comercial,
que se avolumaram a partir de 1995. Os esforos para remontar
uma poltica de exportao no Brasil comearam a se intensicar
a partir de 1996. Na seo seguinte, apresentam-se as principais
caractersticas e componentes da poltica brasileira de apoio s ex-
portaes ps-1990, com nfase no instrumento de equalizao de
taxas de juros do Proex, o qual reduz a desvantagem comparativa
que o Brasil tem em relao a outros pases no que diz respeito
ao custo do nanciamento.

5 Segundo a Funcex (2007), o valor exportado pelo Brasil em 2006 foi de US$ 137,5 bilhes, dos quais
US$ 40,3 bilhes correspondem a produtos bsicos, US$ 19,5 bilhes a produtos semimanufaturados
e US$ 74,7 bilhes a produtos manufaturados.

15
 1.2.1 Sntese dos Aspectos Institucionais para
Promoo do Comrcio Exterior Brasileiro Ps-1990

O Quadro 2 procura sintetizar os elementos de apoio insti-

tucional para o comrcio exterior brasileiro ps-1990.

Quadro 2
Principais Componentes da Poltica de Promoo s
Exportaes Brasileiras Ps-1990
Ano Instrumento
1990 Criao do Finamex
1991 Regulamentao do Proex pelo governo
Instituio da iseno do IPI nas vendas internas de empresas com contratos externos de prestao de
1992
servios de reviso de peas, veculos e embarcaes
1992 Instituio do drawback interno ou drawback verde-amarelo
1995 Criao da Camex
Iseno do PIS/Pasep e da Cons incidentes sobre as aquisies, no mercado interno, de matrias-
1995 primas, produtos intermedirios e material de embalagem empregados na industrializao de produtos
exportados
No-incidncia de ICMS para as exportaes de produtos primrios e semi-elaborados, assim como a
1996
prestao de servios ao exterior
1997 Criao da SBCE
1997 Criao da Apex
Suspenso do recolhimento do IPI para os produtos destinados exportao que contiverem matrias-
2002
primas, produtos intermedirios e material de embalagem importados
2002 Criao de uma linha de apoio internacionalizao de empresas
2004 Criao do Cog
Fonte: Elaborao prpria.

As principais iniciativas do governo Collor no campo do co-

mrcio exterior estiveram relacionadas liberalizao das importa-
es. Esta, segundo o governo, beneciaria as exportaes, tendo
em vista que as empresas poderiam importar bens intermedirios
e de capital livremente a menores preos e no unicamente sob
regimes especiais. Dos incentivos existentes, o governo manteve
a iseno do IPI e do ICMS para as exportaes de produtos manu-
faturados, prtica aceita pelo GATT. Em abril de 1990, o governo
extinguiu o Beex, mantendo a validade dos contratos em vigor,
e a discriminao favorvel, para ns de imposto de renda, dos
lucros derivados das exportaes. O drawback, que o GATT no
considera subsdio, foi preservado.

De acordo com o Projeto de Reconstruo Nacional do go-

verno Collor, a abertura comercial deveria facilitar a importao
de mquinas, equipamentos e tecnologias necessrias moder-
nizao dos processos produtivos. O novo padro de competitivi-
dade estaria baseado em uma taxa de cmbio ajustada; condies
apropriadas de nanciamento pr e ps-embarque; e estrutura
tributria, custos porturios e transportes compatveis com os
padres internacionais [Pinheiro et al (1994, p. 342)].

Em 1990, o nanciamento s exportaes brasileiras de-

pendeu basicamente de mecanismos privados, especialmente o
Adiantamento sobre Contrato de Cmbio (ACC).6 Contudo, para os
6 Adiantamento sobre Contrato de Cmbio (ACC) uma antecipao de recursos em moeda nacional
ao exportador, por conta de uma exportao a ser realizada no futuro.

16
 bens de capital, o nanciamento pr-embarque foi retomado ain-
da no nal de 1990, com a criao do Finamex, operacionalizado
pelo BNDES. O Finamex foi estendido para operaes de comer-
cializao de bens e servios (ps-embarque) em agosto de 1991.
Tambm em agosto de 1991, o governo regulamentou o Programa
de Financiamento s Exportaes (Proex), operacionalizado pelo
Banco do Brasil, que absorveu as linhas de crdito ainda ativas
do antigo Finex e reintroduziu o sistema de equalizao de taxas
de juros vigentes poca do Finex e da Resoluo 509 do CMN.
Os recursos do Proex tambm estavam voltados basicamente para
as exportaes de bens de capital.

Em fevereiro de 1992, o governo lanou a Poltica Ativa de

Comrcio Exterior (Pace). Entre as medidas adotadas na Pace,
diversas referem-se ao Proex. Foi aprovado pelo Legislativo projeto
de lei que permite a emisso de ttulos pblicos federais com cor-
reo cambial destinados a lastrear o pagamento da equalizao
de taxas de juros. Essa medida visa a atrair o setor privado para
o nanciamento s exportaes, dando ao banco nanciador a
garantia de que a Unio assumir o compromisso de equalizao
de taxas de juros at o nal do emprstimo. O governo modicou
os critrios para a determinao do prazo de nanciamento, que
passou a depender preponderantemente do valor da operao, em
lugar da natureza do produto. Foi anunciada tambm a amplia-
o das listas de produtos elegveis para nanciamento. Uma das
principais alteraes no Proex foi com relao s taxas de juros,
que passaram a ser com base na Libor7 vigente na data do em-
barque, dentro da opo de taxa xa. Foi tambm criada a opo
por taxa utuante, tendo como encargo a Libor correspondente
ao perodo de amortizao (trimestral ou semestral), vigente na
data do embarque e no incio de cada perodo. Anteriormente, a
equalizao era feita considerando-se juros de 8% e 8,5% a.a.
Alm disso, o governo comprometeu-se a rever a legislao sobre
Seguro de Crdito Exportao, favorecendo a alavancagem das
exportaes de maior valor agregado e contedo tecnolgico.

No campo dos incentivos scais, foi instituda a iseno do

IPI nas vendas internas de empresas com contratos externos de
prestao de servios de reviso de peas, veculos e embarcaes,
de modo a incentivar a venda de servios para pagamento em
moeda estrangeira. Foi institudo tambm o drawback interno,
ou drawback verde-amarelo, suspendendo o pagamento do IPI
incidente sobre insumos nacionais empregados na produo de
mercadorias a serem exportadas.

Segundo Pinheiro et al (1994), a Pace instituiu tambm o

Programa de Apoio ao Comrcio Exterior Brasileiro, que engloba
as atividades de treinamento, que tem como objetivo estimular a
entrada de novas empresas na atividade de comrcio exterior e,
no mbito governamental, estabelecer uma uniformidade no tra-
tamento das questes relativas ao comrcio exterior; de pesquisa

7 Ver a nota de rodap nmero 9.

17
 de mercado; de implementao de um cadastro informatizado
de potenciais importadores; de edio e distribuio de informes
tcnicos; e de estmulo participao brasileira em eventos como
feiras e exposies internacionais. A Pace criou ainda os servios
disque-decex e disque-aduana, para informar ao pblico sobre os
procedimentos aduaneiros e de comrcio exterior em geral.

No que se refere administrao do comrcio exterior, im-

plantou-se o Sistema Integrado de Comrcio Exterior (Siscomex),
para viabilizar a integrao computadorizada dos principais rgos
federais e agentes privados na rea de comrcio exterior. A Pace
contempla ainda a simplicao dos procedimentos adotados por
regimes aduaneiros especiais, como o drawback, e a consolidao
da legislao em uma Lei nica de Comrcio Exterior.

A valorizao da taxa de cmbio real, no perodo inicial

do Plano Real, tornou as exportaes menos rentveis no curto
e mdio prazos. Somado a isso, o aquecimento da economia e a
criao de novos canais de comercializao e de uma infra-estru-
tura de importaes geraram ingressos crescentes de produtos
importados. O resultado foi o aparecimento de dcits na balan-
a comercial, que se avolumaram a partir de 1995, incentivando
tentativas de controle de importaes e esforos cada vez mais
intensos no sentido de fomentar as exportaes.

Em 1995, criou-se a Cmara de Comrcio Exterior (Camex)

da Presidncia da Repblica, como instncia interministerial vol-
tada para coordenar as aes do governo relacionadas ao comrcio
exterior, em um esforo para superar a fragmentao institucional
que sucedeu ao desmonte do modelo Cacex de gesto de poltica
de comrcio exterior. Os esforos para remontar uma poltica
de exportao, no Brasil, incipientes at 1996, comearam a se
intensicar a partir deste ano, em funo da deteriorao das
expectativas em relao balana comercial, em um contexto de
retrao da oferta de nanciamentos externos [Veiga e Iglesias
(2003, p. 14)].

Como parte do esforo de desonerao scal das exporta-

es, em 1995, aboliu-se o pagamento das contribuies sociais
do PIS/Pasep e da Cons incidentes sobre as aquisies, no
mercado interno, de matrias-primas, produtos intermedirios
e material de embalagem, para utilizao no processo produtivo
sob o conceito de crdito presumido do IPI. Alm disso, em 1996,
a chamada Lei Kandir ampliou a no-incidncia de ICMS de modo
a incluir as exportaes de produtos primrios e industrializados
semi-elaborados, assim como a prestao de servios ao exterior.
Em 1997, sobretudo a partir do impacto da crise asitica, foram
criados mecanismos de ressarcimento parcial de impostos sobre
as exportaes.

A partir de 1996/1997, o Finamex e o Proex foram signi-

cativamente reforados em termos de recursos oramentrios e
tcnico-humanos, tornando-se crescentemente horizontais, em
termos de abrangncia, ou seja, desvinculando-se cada vez mais

18
de prioridades setoriais [Veiga e Iglesias (2003, p. 16)]. Nesse
mesmo perodo, o nome Finamex foi substitudo por BNDES-
exim, marcando o incio do nanciamento a produtos alm dos
bens de capital. A esses mecanismos de nanciamento, seriam
acrescentadas, em 1997, a criao de uma empresa de seguro de
crdito exportao, majoritariamente privada, e a instituio de
mecanismo de garantia para empresas de menor porte.

Esse conjunto de iniciativas recomps o sistema pblico de

nanciamento exportao, que conta agora com mecanismos
de crdito ao exportador (pr-embarque e ps-embarque, na mo-
dalidade supplier credit) e ao importador (buyer credit), com um
mecanismo de equalizao de taxas de juros aplicvel inclusive
aos instrumentos ociais de crdito e com um sistema de ga-
rantia de crdito voltado para as exportaes de ps-embarque
(seguro de crdito) e de pr-embarque, no caso das empresas de
menor porte (fundo de aval).

Em novembro de 1997, foi criada por decreto presidencial a

Agncia de Promoo de Exportaes (Apex), com o papel de pro-
mover as vendas externas de bens e servios brasileiros atravs
de aes realizadas em parceria com os setores pblico e privado.
A Agncia foi criada com o objetivo geral de reverter o cenrio de
concentrao das exportaes em empresas de grande porte e de
procurar estimular um maior contedo tecnolgico nas exporta-
es das empresas de pequeno porte [lvares (1999, p. 61)].

A partir de 2000, tendeu a consolidar-se um sistema pbli-

co de crdito s exportaes baseado em um trip: os crditos do
BNDES-exim, o seguro de crdito exportao e o mecanismo de
equalizao do Proex. A linha de nanciamento do Proex menos
relevante no conjunto do sistema pblico de crdito s exportaes
buscava atender prioritariamente empresas de menor porte, alm
de ter um papel relevante no apoio principalmente s exportaes
de servios de engenharia.

No que concerne aos mecanismos de garantia de crdito s

exportaes, em 2001, o BNDES adquiriu uma participao acio-
nria na Seguradora Brasileira de Crdito Exportao (SBCE),
com vistas a integrar as atividades da seguradora s suas ativi-
dades de nanciamento s exportaes, semelhana de outras
entidades ociais de nanciamento europias que operam em
parceria com uma empresa privada de seguro ao crdito, como
o caso da KFW na Alemanha.

Alm disso, foram ampliados os limites mximos de cober-

tura de risco do seguro de crdito exportao garantidos pelo
Fundo de Garantia Exportao (FGE). Em carter excepcional, a
participao da Unio pode ainda chegar a 100% de cobertura, nos
casos de seguro contra risco comercial, poltico e extraordinrio,
quando as condies de mercado relacionadas com a exportao
de determinados bens sofrerem sbita alterao ou forem dire-
tamente afetadas por eventos de natureza internacional fora de
controle do Brasil.

19
 Os limites de utilizao do Fundo de Garantia para a Promo-
o da Competitividade (FGPC), gerenciado pelo BNDES, tambm
foram exibilizados ao longo de 2001. Assim, foram ampliados
os percentuais de cobertura do FGPC para as operaes de pr-
embarque especial para micro e pequenas empresas. Alm disso,
eliminou-se o limite de crdito para a concesso de nanciamento
pr-embarque especial com cobertura do FGPC de 50% a 30% do
valor do faturamento anual, respectivamente para microempresas
e para os demais casos.

A partir de 2001, teve incio novo movimento para desonerar

tributariamente as exportaes, com a instituio de nova frmula
de clculo de crdito presumido do IPI para o ressarcimento das
contribuies PIS/Pasep e Cons recolhidos ao longo da cadeia
produtiva de bens destinados exportao. No m de 2002, duas
novas medidas na rea tributria foram adotadas. Em primeiro
lugar, os produtos industrializados destinados exportao que
contiverem matrias-primas, produtos intermedirios e material
de embalagem importados passaram a ser beneciados com a
suspenso do recolhimento do IPI. Em segundo lugar, entrou em
vigor a nova sistemtica de cobrana da contribuio do PIS/
Pasep, iniciativa que objetivou eliminar a incidncia em cascata
dessas contribuies sociais.

Tambm no nal de 2002, implementou-se, no mbito do

BNDES, uma linha de apoio internacionalizao de empresas,
com o objetivo de estimular a insero e o fortalecimento de em-
presas brasileiras de capital nacional no mercado internacional,
atravs do apoio a investimentos ou projetos a serem realizados no
exterior. Para viabilizar a implementao dessa medida, foi modi-
cado, em outubro de 2002, o Estatuto do BNDES, que passou a
permitir o apoio a empreendimentos no exterior, desde que estes
resultassem no estmulo exportao de produtos domsticos.
Segundo Alem e Cavalcanti (2005), o apoio internacionalizao
de empresas nacionais deve favorecer uma integrao competitiva
das companhias brasileiras no processo de globalizao produtiva
e pode tambm representar uma oportunidade para que sejam
efetuados investimentos estratgicos em projetos de integrao
regional.

Em fevereiro de 2004, foi criado o Comit de Financiamento

e Garantia das Exportaes (Cog), unicando as competncias
do Comit de Crdito s Exportaes (CCEx) e do Conselho Di-
retor do Fundo de Garantia Exportao (CFGE), com o intuito
de trazer mais agilidade e ecincia para os exportadores e viso
mais coordenada do governo dos riscos assumidos e dos setores
apoiados.

O Cog composto pelo secretrio-executivo do Ministrio

do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior, que o preside,
e por um representante titular e respectivo suplente de cada um
dos seguintes rgos:8

8 Artigo 2 do Regimento Interno do Cog, aprovado na 31 Reunio Ordinria do Comit realizada em

28.2.2007.

20
 a) Ministrio da Fazenda;
b) Ministrio das Relaes Exteriores;
c) Ministrio da Agricultura, Pecuria e Abasteci-
mento;
d) Ministrio do Planejamento, Oramento e Gesto;
e) Casa Civil da Presidncia da Repblica; e
f) Secretaria do Tesouro Nacional, do Ministrio da
Fazenda.

Participam tambm das reunies do Cog, sem direito a

voto, com vistas a apresentar suas respectivas operaes, um re-
presentante titular e respectivo suplente, indicados nominalmente
pelos seguintes rgos:9
a) Banco do Brasil;
b) BNDES;
c) Secretaria de Assuntos Internacionais (SAIN) do
Ministrio da Fazenda; e
d) Instituio contratada pela Unio, por intermdio da
SAIN, para operar o Seguro de Crdito Exportao
(SCE), ao amparo do FGE.

O Cog possui, entre outras, as atribuies de estabelecer

aladas e demais condies a serem observadas pelo Banco do
Brasil, na conduo do Proex; analisar os pedidos de equalizao
de taxas de juros que extrapolem ou no atendam aos limites e
s condies de alada do Banco do Brasil; e analisar os pedidos
de equalizao de taxas de juros relativos exportao de servi-
os, de programas de computadores (softwares), de navios e de
aeronaves para aviao regional.

O Cog rene-se mensalmente, ou sempre que convocado

por seu presidente. As decises e deliberaes do Comit so to-
madas por consenso.

Em maro de 2004, foi divulgada a Poltica Industrial, Tec-

nolgica e de Comrcio Exterior (Pitce). A indstria de bens de
capital foi escolhida como uma das prioridades da Pitce, pois sua
existncia considerada essencial ao desenvolvimento econmi-
co. Destaca-se o seu papel como gerador e difusor de progresso
tcnico, uma vez que participa de todas as cadeias produtivas
da economia, fornecendo mquinas e equipamentos variados. A
iniciativa reetiu a necessidade de combinar um ambiente macro-
econmico favorvel ao crescimento com polticas de promoo de
setores estratgicos da economia, com nfase no desenvolvimento
industrial e tecnolgico e na gerao de divisas. A Pitce instituiu
o programa Brasil Exportador, o qual busca aumentar a inten-

9 Artigo 3 do Regimento Interno do Cog, aprovado na 31 Reunio Ordinria do Comit realizada em

28.2.2007.

21
 sidade tecnolgica dos produtos e processos, alm de promover
certicao (selo) de origem, marca e padronizao produtiva.

Em sntese, com a percepo de que o balano de paga-

mentos brasileiro comeava a apresentar diculdades crescentes
de nanciamento, a partir do ano de 1996 comearam a se in-
tensicar os esforos para remontar uma poltica de exportao
no Brasil. Nos ltimos anos, tm sido adotadas diversas medidas
de estmulo s exportaes. Por exemplo, o Siscomex, o Proex, o
FGPC, o Fundo de Aval s Microempresas e Empresas de Pequeno
Porte, o BNDES-exim e o Programa Brasil Exportador. Enm, a
poltica de exportaes ps-1990 centrou-se na anlise da poltica
de nanciamento, das tentativas de minimizar os impactos das
distores tributrias e das aes complementares de iniciativa
do governo.

2. A Equalizao de Taxas de Juros como Atributo de

Competitividade para as Exportaes Brasileiras de
Bens de Capital

O objetivo do presente captulo , em primeiro lugar, ca-

racterizar a indstria brasileira de bens de capital, tanto em sua
evoluo como no desempenho das exportaes destes bens. Em
seguida, busca-se reetir sobre a importncia do nanciamento
e, especialmente, do instrumento de equalizao de taxas de juros
no que diz respeito competitividade das exportaes brasileiras
de bens de capital.

2.1 Contexto da Indstria de Bens de Capital no Brasil

2.1.1 Breve Caracterizao da Indstria de Bens de

Capital

O que dene um bem como de capital a sua utilizao

em contnuos processos produtivos de outros bens, sem que sofra
transformao, como ocorre com os insumos [Sandroni (2005,
p. 78)]. Assim, a indstria de bens de capital desempenha papel
predominante nos processos de acumulao de capital e gerao
e difuso do progresso tcnico, uma vez que participa de todas
as cadeias produtivas da economia, fornecendo ampla gama de
mquinas e equipamentos, bem como suas partes, peas e compo-
nentes. Adicionalmente, uma indstria nacional de bens de capital
fundamental para reduzir a restrio externa ao crescimento
numa economia capitalista de razovel grau de complexidade
como a brasileira. O controle da propenso marginal a importar
permite que a expanso do mercado interno no esbarre em uma
restrio de balano de pagamentos. Nesse sentido, a indstria

22
 de bens de capital freqentemente considerada estratgica no
processo de desenvolvimento econmico.

Uma das principais caractersticas da indstria de bens de

capital a heterogeneidade dos produtos. Os bens de capital so
classicados como seriados e sob encomenda. Os bens de capital
seriados so produzidos em larga escala, de forma padronizada,
como mquinas agrcolas, tratores, nibus e caminhes, e seu
preo um fator decisivo na compra. O segmento de bens de ca-
pital sob encomenda envolve usualmente um conjunto mais com-
plexo de conhecimentos tcnicos e de produo, como as prensas
utilizadas pelas montadoras de automveis, os altos-fornos das
siderrgicas, as turbinas das usinas hidreltricas e as plataformas
de petrleo. Atributos tcnicos e condies de nanciamento so
os fatores que mais pesam na denio dos negcios envolvendo
os produtos desse outro segmento de bens.

Alm da heterogeneidade dos produtos, destaca-se a varie-

dade de porte das empresas envolvidas na indstria de bens de
capital: h desde empresas familiares, de pequeno e mdio portes,
at divises especializadas de grandes grupos comerciais. Em
alguns ramos, como equipamento eltrico e agrcola, o mercado
dominado por grandes empresas (p. ex., ASEA-Brown Boveri e
John Deere), mas em outros, como mquinas-ferramenta, a maior
empresa do setor detm menos de 4% do mercado internacional
[Vermulm e Erber (2002, p. 8)].

A produo de bens de capital mais sosticados est concen-

trada nos pases desenvolvidos, em especial nos Estados Unidos,
no Japo, na Alemanha, na Itlia e na Frana. No que diz respeito
aos pases em desenvolvimento, alm do Brasil, somente Coria
do Sul, Taiwan, China e Mxico conseguiram estabelecer parques
industriais relevantes de bens de capital. Em todos os pases em
que prosperou, a indstria de bens de capital encontrou um en-
torno de polticas macroeconmicas favorveis, complementadas
por medidas de estmulo setorial, dirigidas prpria indstria.

2.1.2 Evoluo da Indstria de Bens de Capital no

Brasil

A consolidao da indstria brasileira de bens de capital

ocorreu, especialmente, na segunda metade da dcada de 1970,
durante o II Plano Nacional de Desenvolvimento (II PND).10 A es-
tratgia desse plano priorizava trs pontos fundamentais: a am-
pliao da infra-estrutura de energia; a ampliao da capacidade
produtiva em setores produtores de insumos bsicos, tais como
o siderrgico e o petroqumico; e a produo de bens de capital
pesado. Nesse modelo de instalao e expanso da indstria de

10 Segundo os dados do IBGE, o nal dos anos 1960 e toda a dcada de 1970 foram marcados por
uma expanso constante da participao dos investimentos em mquinas e equipamentos no PIB,
alcanando o pico de quase 11% em 1975 e mantendo-se quase todo o perodo acima de 8%.

23
 bens de capital, a demanda interna, especialmente os investi-
mentos do setor pblico, sempre foi o fator dinmico [Resende e
Anderson (1999, p. 14)].

A Tabela 1 mostra a evoluo da indstria de bens de ca-

pital nas duas ltimas dcadas no que se refere produo e ao
comrcio exterior desses bens.

Tabela 1
ndices dos Coecientes de Comrcio Exterior (Quantum), do Quantum da
Produo Domstica de Bens de Capital e da Formao Bruta de
Capital Fixo (1991=100)
ndices
Anos
MBK/PBK XBK/PBK PDBK FBKF
1980 99,2 77,8 142,6 128,3
1981 99,6 106,2 114,9 112,4
1982 90,1 84,0 97,9 104,9
1983 75,4 84,3 79,1 88,0
1984 52,8 76,5 90,7 89,1
1985 47,0 83,1 102,0 96,9
1986 46,1 63,6 124,3 119,2
1987 53,6 81,5 122,0 117,8
1988 55,3 97,6 119,5 112,1
1989 60,3 116,1 119,9 113,5
1990 83,1 96,6 101,3 104,3
1991 100,0 100,0 100,0 100,0
1992 113,8 126,9 94,8 91,4
1993 131,6 165,8 102,3 97,9
1994 166,7 147,4 121,2 110,2
1995 300,6 131,9 121,5 125,0
1996 406,8 150,8 104,2 140,0
1997 520,8 185,9 109,1 154,3
Fonte: Funcex/IBGE.
Obs.: (MBK/PBK) = ndice do quantum importado/quantum produzido internamente; (XBK/PBK) = ndice do quantum
exportado/quantum produzido internamente; PDBK = ndice do quantum da produo domstica de bens de capital;
e FBKF = ndice da formao bruta de capital xo.
Nota: Tabela extrada de: RESENDE, M. F. C.; ANDERSON, P. Mudanas estruturais na indstria brasileira de bens de
capital. Rio de Janeiro: Ipea, 1999 (Texto para Discusso, 658).

Conforme Torres, Carvalho e Torres Filho (1994), nos anos

1980, quando o processo de industrializao por substituio
de importaes dava sinais de esgotamento, a indstria de bens
de capital no Brasil era altamente diversicada e apresentava-se
como a mais avanada em relao s indstrias correspondentes
dos demais pases em desenvolvimento.

Contudo, a indstria brasileira de bens de capital apre-

senta caractersticas distintas daquelas observadas nos pases
industrializados, com destaque para a pequena participao dos
setores produtores dessa categoria de bens no total da economia,
em contraste com o que ocorre nos pases desenvolvidos. Alm
disso, o desempenho comercial da indstria brasileira de bens de
capital cou historicamente abaixo do apresentado pelos pases

24
 desenvolvidos, principalmente no que diz respeito evoluo das
exportaes.11
Essas caractersticas da indstria brasileira de bens de capital decorrem
do padro de sua instalao e expanso. Esse padro no viabilizou a
gnese e o desenvolvimento de um setor de bens de capital que operasse
no vrtice de um sistema nacional de inovaes fonte geradora de um
movimento endgeno de desenvolvimento e difuso do progresso tcnico
que apresentasse segmentos capazes de se manterem na fronteira em
termos de capacitao tecnolgica, custos de produo e qualidade de
produtos, conforme se observa para os principais pases industrializados
[Resende e Anderson (1999, p. 15)].

Como conseqncia, a indstria brasileira de bens de

capital concentrou-se na produo de bens de menor contedo
tecnolgico, ao mesmo tempo em que os mais sosticados eram
importados com benefcios scais. At o nal da dcada de 1980,
aumentos do coeciente de importao de bens de capital se da-
vam por meio da elevao conjunta do quantum importado e do
quantum produzido dessa categoria de bens (ver Tabela 1). Dessa
forma, at esse perodo, prevalecia forte complementaridade entre
a produo domstica e a importao de bens de capital, garantida
pela prpria poltica de proteo aos segmentos menos sostica-
dos e de estmulo s importaes de maior contedo tecnolgico
dessa categoria de bens.

Entretanto, tal situao se modicou a partir da dcada

de 1990, em um contexto de abertura econmica, estabilizao
monetria e privatizaes. Nesse perodo, as importaes de bens
de capital aparentemente perderam sua caracterstica de com-
plementaridade e de alavanca da produo domstica, embora
continuassem a exercer papel fundamental nos ganhos de produ-
tividade da indstria nacional e nos estmulos ao incremento das
taxas de investimento. Ou seja, a forte elevao do coeciente de
importao de bens de capital no foi acompanhada por aumentos
no quantum produzido internamente.

Essa concluso est respaldada na evoluo dos ndices

da produo domstica de bens de capital, da formao bruta de
capital xo e das importaes desse tipo de bens ao longo dos l-
timos anos. Conforme se constata na Tabela 1, a partir de 1990 o
ndice do coeciente de importao de bens de capital acelerou-se
subitamente de 83,1 para 520,8 (variou 526,7% nesse perodo),
enquanto a produo domstica permaneceu praticamente no
mesmo patamar.

Como destacam Alem e Pessoa (2005), a grande questo

que os componentes de maior contedo tecnolgico no so
produzidos no pas e as etapas de produo mais sosticadas,
intensivas em mo-de-obra altamente qualicada, permanecem
localizadas nos pases desenvolvidos, justamente aqueles que
adicionam maior valor agregado aos produtos.

11 Em 1984, mais de 50% das exportaes mundiais de bens de capital estavam concentradas nos
Estados Unidos, na Alemanha e no Japo, enquanto no perodo 19891990 a participao das ex-
portaes brasileiras no total das exportaes mundiais de mquinas e equipamentos era de 0,35%
[Resende e Anderson (1999, p. 15)].

25
 Sendo assim, uma expanso sustentada das exportaes
e um crescimento consistente do mercado interno so essenciais
para que a indstria de bens de capital no Brasil possa atingir
escalas de produo e competitividade comparveis s de seus
concorrentes internacionais.
Enquanto no h sinais claros de uma retomada sustentada ao longo do
tempo da demanda interna por bens de capital, vale ressaltar a posio
de destaque, nos ltimos anos, das exportaes para o desempenho do
setor, as quais tm sido particularmente importantes na complementao
da demanda por bens do segmento sob encomenda: muitas empresas,
como a multinacional ABB, por exemplo, que atua em transmisso de
energia, estariam com 50% de capacidade ociosa se no fossem as vendas
externas [Alem e Pessoa (2005, p. 81)].

No que se refere aos mecanismos de nanciamento de lon-

go prazo das exportaes, vimos que em 1990 o sistema BNDES
criou o Programa Finamex,12 voltado para o setor de mquinas e
equipamentos, em particular o segmento sob encomenda, cujos
preos so mais elevados. O Proex, gerido pelo Banco do Brasil,
foi regulamentado tambm nesse perodo para o apoio s expor-
taes de bens de capital. Para Ribeiro e Pourchet (2000), esses
dois programas caracterizavam-se por reduzida disponibilidade de
recursos; grande diculdade de acesso; e taxas ainda superiores
aos nveis internacionais, reduzindo sobremaneira a competitivi-
dade da indstria de bens de capital brasileira.

2.1.3 Dinmica das Exportaes Brasileiras de Bens

de Capital

As exportaes brasileiras de bens de capital entre 1994

e 2005 foram marcadas pela ruptura da poltica neoliberal, que
previu nos anos 1990 abertura comercial e nanceira indiscri-
minada, para uma poltica coordenada de apoio pblico ao setor
exportador.

A Tabela 2 apresenta dados agregados sobre a evoluo das

exportaes brasileiras de bens de capital no perodo 19742005.
Esses dados so apresentados de forma completa no Apndice 1
deste trabalho.

12 O termo Finamex derivado do nome Finame, subsidiria do BNDES, tendo sido criado com o intui-
to de nanciar as exportaes brasileiras de bens de capital. A partir de 1997, passou a se chamar
BNDES-exim, marcando o incio do nanciamento a outros produtos alm dos bens de capital. Torres,
Carvalho e Torres Filho (1994) apresentam estudo sobre a situao das vendas externas brasileiras
de bens de capital que serviu de base para a implementao das linhas de apoio exportao do
BNDES. Fiani (1996) atualiza o trabalho para os primeiros anos de operao dessas linhas.

26
 Tabela 2
Evoluo das Exportaes de Bens de Capital no Brasil 1974 a 2005
Exportao

Crescimento Mdio Anual (em %) Preo Quantum Valor FOB

1974-2005 3,1 10,4 14,2
1974-1979 8,7 25,1 36,0
1980-1989 2,5 2,6 5,1
1989-1993 0,6 5,1 5,7
1994-1999 0,9 5,2 7,5
2000-2005 -0,3 13,8 13,5
Fonte: Elaborao prpria com base em dados da Funcex.

De acordo com a Tabela 2, entre 1974 e 1979, o valor ex-

portado cresceu 36,0% ao ano, em decorrncia principalmente
da expanso do quantum (25,1% ao ano) e, em menor grau, do
aumento dos preos (8,7% ao ano). De fato, as exportaes de
bens de capital tiveram essas taxas de crescimento porque par-
tiram de um volume praticamente inexistente, tendo sido o valor
exportado de apenas US$ 102 milhes em 1974. Contudo, esses
dados revelam a magnitude do ajuste estrutural induzido pelo
II PND, mostrando que este foi bem-sucedido em construir uma
indstria com mnima capacidade competitiva, alm de reduzir a
dependncia do pas em relao aos bens de capital importados.

Com o aprofundamento da crise internacional, o ajuste

recessivo domstico e a crise da dvida no incio dos anos 1980,
o panorama do comrcio exterior de bens de capital do pas se
alterou signicativamente. Durante a dcada de 1980, o valor
exportado cresceu a um ritmo de 5,1% ao ano, sendo 2,6% de
crescimento do quantum e 2,5% de aumento dos preos. Os pri-
meiros anos desse perodo foram de baixo crescimento, ou mesmo
de queda do valor FOB e do quantum exportado. O desempenho
s melhorou a partir de 1985, sendo que entre esse ano e 1989 o
valor exportado praticamente dobrou. Esses dados indicam que,
embora a indstria de bens de capital do pas tenha desenvolvido
uma razovel capacidade competitiva nos anos 1970, a diminuio
dos incentivos exportao durante a crise do incio dos anos
1980, conjugada provavelmente com a reduo do crescimento
mundial no mesmo perodo, fez com que seu desempenho expor-
tador fosse bastante fraco. J na segunda metade da dcada, as
exportaes mostraram-se mais dinmicas.

Na seqncia desse perodo, os primeiros anos da dcada

de 1990 tiveram como fato marcante o incio da liberalizao co-
mercial. No perodo compreendido entre 1989 e 1993, quando a
abertura comercial j havia comeado, mas ainda no ocorrera a
estabilizao monetria, as exportaes cresceram 5,7% ao ano
em valor FOB e 5,1% em quantum, com os preos registrando
aumento mdio de 0,6%.

O perodo compreendido entre 1994 e 1999 foi marcado

por um crescimento mdio das exportaes de 7,5% ao ano. Em
termos de quantum, o crescimento foi de 5,2% e os preos cres-

27
 ceram em mdia 0,9%. Esses dados indicam que a produo de
bens de capital do pas logrou preservar uma razovel capacidade
competitiva em relao ao mercado internacional, ao menos em
alguns segmentos especcos.
Ao contrrio do que se poderia imaginar o desempenho das exportaes
do setor foi bom, registrando-se um crescimento mdio anual de 7,8%
entre 1989 e 1999. Este crescimento se deu basicamente por conta da
expanso das quantidades, de 5,2% a.a, embora os preos tambm te-
nham ajudado, crescendo 1,9% a cada ano. A anlise mostrou que os
mesmos setores que tinham uma posio competitiva mais slida no
incio da dcada, reetida na obteno de supervits comerciais, foram
capazes de manter esta posio at agora. So eles: Demais veculos
de transporte, cujo produto principal so os avies da Embraer, Com-
pressores para refrigerao e outros aparelhos eltricos, Tratores e
mquinas rodovirias e Caminhes, nibus e outros veculos. Da
mesma forma, os setores menos competitivos, ou seja, os que tinham
posio decitria no incio da dcada, tambm mantiveram esta posio
ao longo dos anos, sendo que em apenas um (Aparelhos transmissores,
receptores e componentes) h algum indcio de mudana no sentido de
tornar-se superavitrio [Ribeiro e Pourchet (2000, p. 85)].

No perodo entre 2000 e 2005, as exportaes registraram

um crescimento em valor FOB de 13,5% ao ano, o qual foi de-
terminado unicamente pela expanso do quantum exportado de
13,8% em mdia, uma vez que os preos foram reduzidos taxa
de 0,3% a cada ano.

A evoluo do quantum registrou cinco perodos de cres-

cimento (19771981, 19851989, 19921994, 19972000 e
20032005), sendo que aos trs primeiros seguiram-se curtos
perodos de forte recesso. Esse carter cclico foi dominado,
contudo, por tendncia histrica de crescimento, reproduzindo
de forma mais intensa o que ocorreu com as exportaes totais
do pas no perodo.

No que tange evoluo dos preos, nota-se tambm uma

tendncia histrica de crescimento, embora bastante suave e
marcada por perodos intermedirios de queda, como em 1979,
19831985, 1993, 1999 e 20022004. As quatro ltimas quedas
do preo foram provocadas, sem dvida, por substanciais desva-
lorizaes da taxa de cmbio real nos perodos precedentes, com
os exportadores repassando parcialmente aos clientes externos
seus ganhos de lucratividade na forma de preos mais baixos.

Em sntese, o desempenho das exportaes brasileiras

de bens de capital durante o perodo analisado foi marcado por
crescimento expressivo do quantum, embora com perodos inter-
medirios de considervel retrao. De forma especial, os anos
1980 foram um perodo de grande instabilidade, implicando um
comportamento menos dinmico das exportaes, principalmen-
te na primeira metade da dcada. Com efeito, o valor FOB das
exportaes de bens de capital em 1990 foi pouco superior ao
registrado em 1980. Com relao aos preos de exportao, a
trajetria destes foi desfavorvel ao pas nos anos 1970 e 1980 e
favorvel a partir dos anos 1990.

A Tabela 3 apresenta os principais pases e blocos econ-

micos que compem a pauta de exportaes de bens de capital do
Brasil, segundo sua participao em trs diferentes anos.

28
 Tabela 3
Participao dos Principais Blocos e Pases nas Exportaes Brasileiras de
Bens de Capital, em Anos Selecionados
(Em %)
1989 1994 1999
(1)
Nafta 36,6 28,1 38,2
Mercosul 6,7 23,4 22,2
Unio Europia 20,5 11,4 17,4
(2)
Demais Pases da Amrica Latina 13,8 15,5 10,2
(3)
sia 4,5 3,5 2,0
Oriente Mdio 7,4 1,3 0,4
Demais Pases 6,1 8,5 7,7
(4)
Estados Unidos 31,1 20,5 35,0
Argentina 2,3 17,0 19,0
Alemanha 2,7 2,5 4,5
Reino Unido 1,7 1,0 3,2
Itlia 7,1 2,8 3,0
Chile 6,8 5,5 2,9
Venezuela 1,1 1,0 2,5
Ilhas Cayman 0,0 4,8 2,5
Mxico 2,6 6,8 2,3
Frana 4,7 1,3 2,0
Uruguai 2,8 2,9 1,7
Colmbia 1,8 1,8 1,6
Paraguai 1,6 3,5 1,5
Peru 1,4 2,7 1,3
Bolvia 1,6 2,4 1,2
Panam 0,3 0,2 0,2
Total dos 16 pases 69,5 76,7 84,3
(1) Inclusive Porto Rico e Mxico.
(2) Exclusive Mxico.
(3) Exclusive Oriente Mdio.
(4) Inclusive Porto Rico.
Fonte: Secex/MDIC.
Nota: Tabela extrada de: RIBEIRO, F. J.; POURCHET, H. O Comrcio exterior brasileiro de bens de capital: desempenho e
indicadores por grupos de produtos. Rio de Janeiro: Funcex, jul. 2000 (Texto para Discusso, 153).

Observa-se, na parte superior da Tabela 3, que a maior

parte de nossas exportaes se dirige aos pases do Nafta. A par-
ticipao dos Estados Unidos na pauta de exportao brasileira,
conforme se observa na parte inferior da tabela, passou de 31,1%
em 1989 para 35,0% em 1999, aps reduzir-se para 20,5% em
1994. Destaque para a participao do Mxico, que cresceu de
2,6% em 1989 para 6,8% em 1994, voltando a reduzir-se para
2,3% em 1999.

A queda da participao do Nafta na pauta de exportao

de bens de capital entre 1989 e 1994 foi provocada basicamente
pela expanso da participao dos pases do Mercosul e demais
pases da Amrica Latina, cuja participao conjunta entre 1989
e 1994 passou de 20,5% para 38,9%, reduzindo-se novamente
para 32,4% em 1999. Esse direcionamento das exportaes bra-
sileiras de bens de capital para o mercado regional do Mercosul ,
conforme Ribeiro e Pourchet (2000, p. 70-71), uma conseqncia
de dois fatores:

29
 Primeiro, o desenvolvimento dos acordos regionais de comrcio, que
acabam por dicultar o acesso das exportaes de pases localizados
fora dos blocos regionais notadamente os casos do Nafta e da Unio
Europia. E segundo, o fato do Brasil ser o nico pas da regio a possuir
uma indstria de bens de capital com bom grau de desenvolvimento, o que
o torna naturalmente um fornecedor preferencial dentro da regio. Isto,
inclusive, coaduna-se com a estratgia de atuao das multinacionais do
setor. Entre os pases da regio, destacam-se na pauta brasileira Chile,
Peru e Bolvia, alm de Argentina, Paraguai e Uruguai.

Por sua vez, reduziram-se as exportaes brasileiras de

bens de capital para a sia e o Oriente Mdio.

As exportaes brasileiras de bens de capital permanece-

ram, na dcada de 1990, concentradas em seus mercados tradi-
cionais Estados Unidos, Unio Europia e Amrica do Sul e
no conseguiram insero nos mercados que mais crescem no
mundo, como os pases asiticos e o Mxico. Conforme Ribeiro e
Pourchet (2000, p. 84):
Esta constatao coloca para o pas grandes desaos no sentido de in-
tegrar-se de forma mais consistente no comrcio mundial destes bens,
quais sejam: o de diversicar mercados e o de buscar posies mais sli-
das em locais onde a demanda vem crescendo de forma mais rpida e que
apresentem perspectivas mais favorveis de expanso do mercado.

2.2 Importncia do Financiamento para a

Competitividade das Exportaes de Bens de Capital

O conceito de preo de oferta, conforme desenvolvido por

Keynes (1936), identica como critrio de deciso para aquisio
de bens de capital o valor presente lquido (VPL) das receitas e
custos na utilizao do bem, ou seja, nas situaes em que o preo
de oferta positivo, h oportunidade para emprego do bem.13

O VPL depende das expectativas a respeito do comportamen-

to futuro de receitas e custos. A receita varia de acordo com: a) o
contedo inovativo do bem, na forma de aumento em margens de
mark-up; e b) a dinmica estrutural dos mercados para emprego
do bem de capital.

Os custos podem, grosso modo, ser divididos entre opera-

cionais e de capital. Os determinantes do custo operacional so
o estado da arte da tcnica e o grau de habilidade exigido para
operao do bem. Ambos tm impacto sobre a produtividade e
sobre os gastos de manuteno.

Os custos de capital so xados no momento da oferta, na

forma dos termos do nanciamento, que passa a ter o bem como
garantia. Quanto maior for o prazo de nanciamento, menores
tornam-se as parcelas de amortizao. Quanto menores as taxas,
menores os juros devidos. O limitador para extenso do prazo
usualmente a taxa de depreciao/obsolescncia, que determina
o esgotamento no tempo da garantia. J quanto s taxas, h con-
ito entre o tomador e o emprestador, cuja resultante depende da
liquidez monetria. Dado que usualmente a banca local quem

13 Ver Keynes (1936), cap. 3.

30
 nancia (buyer credit) ou renancia (supplier credit) a venda, os
custos de capital dependem ainda da estrutura nanceira e da
composio do controle pblico e privado do pas onde se situa o
segmento de bens de capital.

Pode-se, portanto, armar que o valor do bem de capital

depende de trs fatores fundamentais: os capitalistas, o ritmo de
incorporao de contedo cientco e tecnolgico e os custos de
capital. Do ponto de vista macroeconmico, desejvel que os ter-
mos nanceiros sejam neutros na alocao de recursos entre bens
de capital/tecnologias concorrentes. Por essa razo, admite-se
correntemente como conceito norteador da regulao do comrcio
internacional a equalizao de taxas de juros como instrumento
para restaurar desequilbrios no desejveis na racionalidade da
concorrncia.

2.3 A Equalizao de Taxas de Juros do Proex

A presente seo tem como objetivo oferecer uma viso

geral do Programa de Financiamento s Exportaes (Proex), na
modalidade Equalizao de Taxas de Juros, com relao tanto
sua sistemtica como s suas principais modicaes em face da
questo oramentria.

2.3.1 Contexto e Histrico

O Proex/Equalizao visa a equilibrar os encargos de -

nanciamento comercializao, no exterior, de bens e servios
brasileiros, com os praticados no mercado internacional.14 Nesse
sentido, a equalizao de taxas de juros um mecanismo que
tem por objetivo reduzir a desvantagem comparativa que o Brasil
tem em relao a outros pases no que tange ao custo do nan-
ciamento. O programa constitudo por recursos do Oramento
Geral da Unio (Fonte 144), administrados pelo Banco do Brasil,
que atua como Agente Financeiro da Unio.

O exportador no recebe os recursos de equalizao de taxas

de juros diretamente. Os benecirios so as instituies nan-
ceiras ou de crdito (nanciadores), que provem os recursos. No
Brasil, os nanciadores so os bancos mltiplos, comerciais, de
investimento e de desenvolvimento e a Agncia Especial de Finan-
ciamento Industrial (Finame), enquanto, no exterior, so os esta-
belecimentos de crdito ou nanceiros, includas as agncias de
bancos brasileiros e a Corporacin Andina de Fomento (CAF).

14 Segundo Catermol (2005), o nanciamento comercializao (ps-embarque) pode ser concedido

ao exportador (supplier credit) ou ao importador (buyer credit). Em uma operao de supplier credit,
a empresa exportadora vende a prazo ao importador e leva os ttulos decorrentes a uma instituio
nanceira, que os desconta e ca com os crditos vincendos da operao. Em uma operao buyer
credit, o nanciamento ocorre diretamente por um contrato de nanciamento entre a agncia de
crdito exportao e o importador.

31
 O Proex/Equalizao foi criado em julho de 1991, substi-
tuindo o antigo modelo de equalizao de taxas de juros da Resolu-
o 509 do CMN, de 24.1.1979. Conforme indicado por Rodrigues
(2003), em sua fase inicial, as principais mudanas do Proex em
relao ao programa anterior foram as seguintes:
a) Estabelecer um spread xo para a equalizao,
permitindo ao Tesouro Nacional a previsibilidade
dos gastos e um rgido controle oramentrio. No
programa anterior, todo o risco de utuao das
taxas de juros internacionais, que caracteriza o
custo de captao, corria por conta do Tesouro
Nacional. Como o nanciamento de exportaes
sempre concedido com taxas xas, cabia ao Tesou-
ro Nacional cobrir, a cada seis meses, a diferena
dessa taxa com o custo de captao do banco.
b) Dar segurana aos bancos nanciadores de que eles
no dependeriam de oramentos futuros. A equa-
lizao paga com a emisso de todas as NTN-I,
no exerccio correspondente operao realizada,
com vencimentos semestrais, para todo o perodo
do nanciamento.
c) Permitir que o spread pago ao banco fosse su-
ciente para que se zesse hedge de taxas de juros
no mercado internacional. Isso que garantiria a
equalizao efetiva da taxa de nanciamento que o
banco estava concedendo com seu custo de capta-
o durante o perodo do nanciamento.
Por causa dos problemas apontados anteriormente, o Te-
souro Nacional no honrou diversos compromissos de equalizao
vinculados Resoluo 509 do CMN. Nesse contexto, as medidas
elencadas acima eram percebidas como muito importantes para
dar credibilidade ao novo programa e atrair os bancos. Por isso,
foi includa a possibilidade de pagar equalizao para opera-
es nanciadas em moeda local (sem captao externa) para o
BNDES. Nesse caso, o objetivo era contar com recursos adicionais
ao Oramento da Unio para atender demanda dos exportadores
brasileiros, enquanto se consolidava o Proex/Equalizao.

Recentemente, esse instrumento de incentivo s exporta-

es brasileiras passou por diversas modicaes, em funo do
aumento de demanda provocado pela desvalorizao da moeda na-
cional, do crescimento das exportaes brasileiras e das limitaes
impostas pelo Programa de Ajuste Fiscal, alm da necessidade de
adequao s reestruturaes implementadas nas caractersticas
dos ttulos da dvida pblica.

32
 2.3.2 Sistemtica do Proex/Equalizao

De acordo com o Banco do Brasil (2006), o primeiro passo

negociar os termos de venda com o importador, com base nos
critrios formulados pelo banco nanciador para a contratao
do crdito. Depois, o exportador precisa providenciar os registros
necessrios no Sistema Integrado de Comrcio Exterior (Siscomex):
preenchimento do Registro de Operao de Crdito (RC), com en-
quadramento para a modalidade Equalizao de Taxas de Juros
e emisso do Registro de Exportao (RE), com vinculao ao RC
correspondente pr-requisito para o embarque da mercadoria.

Existem trs agentes: o banco nanciador, o banco man-

datrio no Brasil (que o representante do nanciador junto ao
Banco Central Bacen para efeito de custdia das Notas do
Tesouro Nacional) e o Banco do Brasil, gestor do programa.

Quando os documentos de exportao so entregues ao

banco mandatrio, o banco nanciador providencia o repasse
dos recursos para crdito ao exportador. Em seguida, o banco
mandatrio encaminha o pedido de emisso de Nota do Tesouro
Nacional (NTN-I) ao Banco do Brasil. Este, por sua vez, solicita
Secretaria do Tesouro Nacional (STN) a emisso das NTN-I cor-
respondentes aos valores devidos ao banco nanciador. As NTN-I
permanecem sob custdia do banco mandatrio, em sua conta de
reservas bancrias mantida no Bacen.

A cada parcela do compromisso liquidada com o banco -

nanciador, efetuado o resgate das NTN-I e o banco mandatrio
remete os valores devidos ao banco nanciador, benecirio da
equalizao.

2.3.3 Atributos da Equalizao

Os critrios aplicveis aos nanciamentos amparados pelo

Proex/Equalizao constam de Resoluo do CMN, os produtos
elegveis constam de Portarias MDIC e os percentuais mximos
de equalizao so divulgados por meio de Carta-Circular do
CMN.15

No Apndice 2 do presente trabalho, apresentam-se as

principais modicaes contidas na legislao bsica do Proex/
Equalizao, com relao aos critrios aplicveis s operaes do
programa desde a sua constituio.

15 A Resoluo CMN 3.219, de 30.6.2004, redene os critrios aplicveis aos nanciamentos amparados
pelo Proex/Equalizao. A Portaria MDIC 374, de 21.12.1999, normatiza os aspectos comerciais e seu
Anexo contm a lista de bens elegveis. A Portaria MDIC 58, de 10.4.2002, substitui o Anexo Porta-
ria MDIC 374/99, listando os bens elegveis ao Proex. A Carta-Circular CMN 2.881, de 19.11.1999,
estabelece os percentuais mximos de equalizao aplicveis.

33
 O valor mximo admitido para ns de clculo de equaliza-
o de at 85% do valor da exportao no caso de mercadorias
com ndice de nacionalizao de 60%, segundo critrios Finame.16
O restante (mnimo de 15%) pago pelo importador vista ou
nanciado por um banco no exterior.

O amparo do Proex pode ser reduzido quando o ndice

de nacionalizao do bem ou conjunto de bens contemplados
pela operao de nanciamento for inferior a 60%, situao em
que o percentual mximo aplicvel (PMA) obtido pela seguin-
te frmula:

PMA = (ndice de Nacionalizao + 40%) x 85%

Atualmente, mais de 90% dos itens da Nomenclatura Co-

mum do Mercosul (NCM)17 so elegveis para o Proex com exceo
de commodities e outros poucos bens de menor valor agregado.
Os bens elegveis para equalizao so os listados no Anexo
Portaria MDIC 58/02. So ainda objeto de apoio os servios de
instalao, montagem e manuteno, no exterior, de mquinas e
equipamentos de fabricao nacional.

As condies do nanciamento podem ser diferentes das

condies da equalizao e so livremente negociadas com o -
nanciador: garantia, taxa de juros, prazo e percentual nancivel
(que poder atingir 100%).

A seguir, so apresentadas as condies bsicas das ope-

raes apoiadas pelo Proex/Equalizao.

2.3.3.1 Principal e Juros

As amortizaes do principal da dvida da empresa com o

nanciador so usualmente pagas em parcelas semestrais, iguais
e consecutivas, contadas a partir da data do embarque das mer-
cadorias e/ou do faturamento dos servios. Os pagamentos so
efetuados em dlar norte-americano ou em outra moeda de livre
conversibilidade aceita internacionalmente.

Os juros do nanciamento so usualmente calculados sobre

o saldo devedor e devidos nas mesmas datas de vencimento das
parcelas de amortizao do principal, respeitando-se freqente-
mente, em operaes estruturadas na modalidade buyer credit,
esquemas de pagamentos tipo tabela price.

16 Relaciona-se, atravs de Declaraes de Importao (DI), o montante importado e incorporado

mercadoria. Em seguida, aplica-se a frmula para o ndice de nacionalizao: IN = (1- DI / Pv) x
100, sendo Pv o preo de comercializao atribudo ao produto/servio.
17 O Brasil, a Argentina, o Paraguai e o Uruguai adotam, desde janeiro de 1995, a Nomenclatura Co-
mum do Mercosul (NCM), que tem por base o Sistema Harmonizado. Assim, dos oitos dgitos que
compem a NCM, os seis primeiros so formados pelo Sistema Harmonizado, enquanto o stimo e o
oitavo dgitos correspondem a desdobramentos especcos atribudos no mbito do Mercosul.

34
 A taxa de juros praticada livremente acordada entre as
partes contratantes. No entanto, costumam ser observados par-
metros internacionais na xao dos juros incidentes.

Segundo Moreira e Panariello (2005), no caso dos nancia-

mentos para a exportao de aeronaves, que a partir da segunda
metade da dcada de 1990 passaram a utilizar parcelas crescentes
dos recursos para equalizao, as condies equalizveis so atual-
mente denidas pelo Cog para cada operao. Nesses casos, em
funo de acordos no mbito do contencioso Embraer-Bombardier
na OMC, a taxa de juros referencial passou a ser, de novembro de
1999 at dezembro de 2000, o Treasury Bond dos EUA para dez
anos, acrescido de 0,2% a.a. (Res. CMN 2.667, de 19.11.1999) e,
a partir de dezembro de 2000, a Commercial Interest Reference
Rate (Cirr), divulgada mensalmente pela OCDE (Res. CMN 2.799,
de 6.12.2000, ainda em vigor).

2.3.3.2 Prazo e Spread de Equalizao

Os prazos de equalizao de taxas de juros so denidos pelo

MDIC. Nas exportaes de bens, os prazos mximos equalizveis
variam de um ano at dez anos. Nas exportaes de servios, esses
prazos so xados mediante o exame, caso a caso, com base nas
caractersticas e peculiaridades do empreendimento. De qualquer
maneira, o prazo de equalizao ser sempre limitado ao prazo do
nanciamento pactuado com o agente nanceiro.

O spread de equalizao incide sobre o saldo devedor do

nanciamento observado em cada um dos pagamentos.

Esses spreads de equalizao so estabelecidos em funo

do prazo de equalizao do bem ou do servio e, conforme a Carta-
Circular CMN 2.881/99, esto denidos conforme o Quadro 3.

Quadro 3
Spreads de Equalizao
Prazo Equalizvel Percentual Mximo Aplicvel (% a.a.)
de at 6 meses 0,5
acima de 6 meses e at 1 ano 1,0
acima de 1 ano e at 2 anos 1,1
acima de 2 anos e at 3 anos 1,2
acima de 3 anos e at 4 anos 1,3
acima de 4 anos e at 5 anos 1,5
acima de 5 anos e at 6 anos 1,7
acima de 6 anos e at 7 anos 1,9
acima de 7 anos e at 8 anos 2,1
acima de 8 anos e at 9 anos 2,3
acima de 9 anos e at 10 anos 2,5
Fonte: Conselho Monetrio Nacional (1999).

35
 2.3.3.3 Pagamento da Equalizao18

As importncias devidas a ttulo de equalizao so pagas

aos nanciadores em Notas do Tesouro Nacional da Srie I, as
chamadas NTN-I,19 monetizadas na data de vencimento dos juros
do nanciamento. Assim, o perodo de pagamento da equaliza-
o idntico ao perodo de contagem de juros, exceto quanto ao
primeiro, que tem incio:

a) a partir da data do crdito em conta corrente do

exportador ou a partir da data do embarque das
mercadorias e/ou do faturamento dos servios,
o que por ltimo ocorrer, quando se tratar de -
nanciamento concedido por agentes situados no
Brasil;
b) a partir da data da liquidao dos contratos de
cmbio relativos totalidade ou ao valor parcial da
exportao ou ainda a partir da data do embarque
das mercadorias e/ou do faturamento dos servi-
os, o que por ltimo ocorrer, quando se tratar de
nanciamento concedido por agentes situados no
exterior.

Os valores de equalizao so calculados com o spread inci-

dindo sobre o saldo devedor em cada um dos pagamentos. Eventual-
mente, quando ocorrem atrasos na entrega da documentao, a
primeira parcela de equalizao devida pode ser paga juntamente
com a segunda, ou mesmo com a terceira, a quarta etc. Alm disso,
freqentemente, a primeira parcela abrange um perodo de equa-

18 Esta seo baseia-se fundamentalmente em Ministrio da Fazenda (2002).

19 Texto Legal do Decreto 3.859, de 4.7.2001, que estabelece as caractersticas dos Ttulos da Dvida
Pblica Mobiliria Federal interna:
Art. 13: A NTN-I, a ser utilizada exclusivamente na captao de recursos para o pagamento de equalizao
das taxas de juros dos nanciamentos exportao de bens e servios nacionais amparados pelo
Programa de Financiamento s Exportaes Proex, de que trata a Lei n 10.184, de 12 de fevereiro
de 2001, quando previsto na Lei Oramentria Anual, ter as seguintes caractersticas:
I prazo: denido pelo Ministro de Estado da Fazenda, quando da emisso do ttulo;
II taxa de juros: denida pelo Ministro de Estado da Fazenda, quando da emisso, em porcentagem ao
ano, calculada sobre o valor nominal;
III modalidade: nominativa e inegocivel, observado o disposto no 1 deste artigo;
IV valor nominal na data-base: mltiplo de R$ 1,00 (um real);
V atualizao do valor nominal: pela variao da cotao de venda do dlar dos Estados Unidos da
Amrica no mercado de cmbio de taxas livres, divulgada pelo Banco Central do Brasil, sendo con-
sideradas as taxas mdias do dia til imediatamente anterior data-base e data do vencimento do
ttulo;
VI resgate do principal e pagamento dos juros: at a data de vencimento da correspondente parcela de
juros do nanciamento exportao.
1 As NTN-I emitidas a partir de janeiro de 1998 sero negociveis, mantidas suas demais caracters-
ticas.
2 A emisso da NTN-I ser realizada aps a comprovao pela instituio beneciria da equalizao
ou por seu representante legal:
I nas operaes com recursos em moeda estrangeira: do embarque das mercadorias, bem como da
liquidao dos contratos de cmbio relativos totalidade do valor da exportao, na modalidade
International Commercial Terms INCOTERMS negociada;
II nos nanciamentos concedidos com recursos em moeda nacional: do embarque das mercadorias, do
crdito em conta corrente bancria titulada pelo exportador dos valores em moeda nacional corres-
pondentes ao montante negociado, bem como da liquidao dos contratos de cmbio de exportao
relativos parcela no nanciada.

36
lizao inferior ao das parcelas posteriores. A seguir, descrevemos
de modo simplicado como so esses clculos:

1 parcela de equalizao = (valor a equalizar) x (spread)

x (D/365)

sendo: D = (data de incio da equalizao data de venci-

mento da 1 cambial)

2 parcela de equalizao = (V2) x (spread) x (180/365)

sendo: V2 = [V1 (V1 / (2 x prazo em anos))]

3 parcela de equalizao = (V3) x (spread) x (180/365)

sendo: V3 = [V2 (V1 / (2 x prazo em anos))]

4 parcela de equalizao = (V4) x (spread) x (180/365)

sendo: V4 = [V3 (V1 / 2 x prazo em anos))]

5 parcela de equalizao = (V5) x (spread) x (180/365)

sendo: V5 = [V4 (V1 / (2 x prazo em anos))]

E assim sucessivamente, at encerrar-se o prazo.

Vale lembrar que a sistemtica utilizada no pagamento da

equalizao de taxas de juros do Proex, at julho de 1993, era
o pagamento em cash, cujos desembolsos ocorriam juntamente
com os pagamentos das parcelas pelo importador. No entanto, o
pagamento em cash acabava por gerar incertezas no sistema nan-
ceiro, que no tinha garantias para recebimento da equalizao.
Assim, foi implementada a forma de pagamento da equalizao em
NTN-I, com desembolso nico na data do embarque da mercadoria
exportada e com vencimentos coincidentes com os pagamentos
das parcelas pelo importador. Essa ltima sistemtica d ao be-
necirio uma garantia documental do pagamento da equalizao
pelo governo brasileiro.

Esses ttulos, que a princpio eram alienveis, tornaram-se

negociveis em mercado secundrio a partir de janeiro de 1998.
Alm disto, com a edio da Medida Provisria 1.862-72, de
21.10.1999, criou-se a possibilidade de as instituies nancia-
doras optarem pelo recebimento de NTN-I a valor presente (com
desgio), nesse caso com o objetivo principal de permitir a melhor
utilizao das dotaes oramentrias anuais. Assim, foram emi-
tidas NTN-I com resgate em 60 dias, dando o direito de opo aos
benecirios pelo recebimento dos ttulos com resgates a valor
presente ou com resgates regulares.

O inconveniente vericado, em princpio, foi a baixa adeso

dos bancos privados e do BNDES, o que tornava pouco ecaz essa
alternativa como soluo para a limitao oramentria.

37
 Com a evoluo de negociaes no mbito do governo fede-
ral, foi possvel desenhar um mecanismo que proporcionaria aos
benecirios a proteo de seus ttulos contra utuaes na taxa
de cmbio. Entre as operaes dessa modalidade, prevaleceram
as trocas de NTN-I por CFT-D.20

Com a edio da Lei Complementar 101, de 4.5.2000, deno-

minada Lei de Responsabilidade Fiscal (LRF), cou impossibilitada
a troca de ttulos entre a Unio e os entes pblicos, uma vez que
havia o entendimento de que tal procedimento congurava ope-
rao de crdito, o que parecia ser proibido pela LRF. Como um
dos mais importantes benecirios era uma instituio pblica,
comeou a haver o esvaziamento dessa sistemtica.

A partir de setembro de 2000, foi implementada a emisso

com valores descapitalizados (cupom de juros), partindo-se da
idia de que tal descapitalizao estaria embutida na emisso a
valor presente, j que nesse ltimo caso a taxa mdia de desconto
era de cerca de 12% a.a., o que corresponde a aproximadamente
o valor dos juros das NTN-I no caso da metodologia do cupom de
juros.

Assim, aps a apurao da equalizao devida ao bene-

cirio, tal valor era descapitalizado a juros simples e usado como
base para a emisso dos ttulos em reais. Por ocasio dos resga-
tes, os ttulos eram recapitalizados e sofriam a devida correo
cambial.

2.3.4 Perspectivas

Com o exame da estrutura do Proex/Equalizao, estabe-

lecem-se algumas consideraes importantes sobre a eccia do
modelo vigente.

Por um lado, destaca-se seu elevado nvel de alavancagem

nas exportaes brasileiras de bens e servios. Em 2005, por
exemplo, os recursos do Proex para equalizao foram da or-
dem de US$ 231,5 milhes, os quais apoiaram exportaes da
ordem de US$ 3.041,4 milhes. Por outro lado, o Proex afeta o
resultado primrio do setor pblico, por ser uma despesa corrente.
A poltica de ajuste scal acaba pesando mais do que a poltica
de comrcio exterior na hora da deciso de alocao de recursos
para esse programa.

Conforme Moreira, Tomich e Rodrigues (2006), aconse-

lhvel que o Proex seja sempre revisto. A equalizao a nica
ferramenta de que o governo dispe para deixar com o mercado a
responsabilidade de gerar o funding para os nanciamentos e, ao
mesmo tempo, antecipar as receitas de exportaes nanciadas,

20 CFT-D: Certicados Financeiros do Tesouro Nacional da Srie D, ttulos corrigidos pela variao
cambial com clusula de resgate antecipado.

38
 eliminando riscos de inadimplncia. O efeito de uma exporta-
o vista, em que os ganhos na balana comercial se realizam
tambm e de imediato no balano de pagamentos.

Nos ltimos anos, observa-se reduo dos valores anuais

destinados equalizao de taxas de juros. Isso decorreu de di-
versos fatores, relacionados entre si, como:

a) diminuio da faixa permitida para spread de equa-

lizao (de 1,0% a 3,8% para 0,5% a 2,5%);
b) reduo das dotaes oramentrias associada
depreciao cambial, na medida em que o ora-
mento do Proex xado em reais, embora nancie
operaes em dlares;
c) emisso de NTN-I com desgio; e
d) administrao mais criteriosa do apoio, pela anlise
caso-a-caso das operaes, principalmente no setor
de aeronaves, de forma a reduzir o risco de conito
com as regras internacionais.

3. Anlise da Alocao de Recursos Pblicos para

Equalizao de Taxas de Juros

O presente captulo se divide em duas partes. Na primeira,

procede-se anlise do histrico do programa de apoio s expor-
taes. Em seguida, procura-se identicar o perl da alocao de
recursos por categorias selecionadas de empresas (setor, porte,
localizao etc.). Na segunda parte, busca-se identicar, frente s
pequenas e mdias empresas, potenciais elementos dicultado-
res de acesso aos benefcios do instrumento, extraindo-se lies
potencialmente teis para a formulao de polticas integradas
comercial, industrial e tecnolgica. Para isso, foi aplicado ques-
tionrio a um conjunto de empresas pertencentes ao segmento
de bens de capital com carteira de exportaes.

3.1 O Instrumento de Equalizao de Taxas de Juros

nas Exportaes Brasileiras de Bens de Capital

3.1.1 Evoluo do Oramento para o Proex

No perodo compreendido entre 1991 e 2005, o Oramen-

to Geral da Unio alocou o montante de R$ 18 bilhes para os
programas de fomento s exportaes administrados pelo Banco
do Brasil Proex/Financiamento e Proex/Equalizao (Tabela 4).
Desse total, 43% foram alocados na modalidade nanciamento e
57% em equalizao (Grco 1).

39
 Observa-se tambm na Tabela 4 que, embora o programa
tenha sido criado em 1991, sua real efetivao ocorreu a partir de
1994, quando os direitos de equalizao passaram a ser devidos
em ttulos pblicos de dvida e no mais em cash.

Tabela 4
Distribuio Oramentria do Proex 1991 a 2005
(Em R$ milhes)
Ano Financiamento Equalizao Total
1991 228,4 155,7 384,1
1992 87,7 231,7 319,4
1993 82,2 149,1 231,3
1994 86,6 854,5 941,1
1995 15,3 1.008,3 1.023,6
1996 184,7 312,6 497,3
1997 186,8 630,6 817,4
1998 391,4 817,3 1.208,7
1999 803,4 837,0 1.640,4
2000 803,0 900,0 1.703,0
2001 1.138,2 1.321,4 2.459,6
2002 1.088,7 1.221,4 2.310,1
2003 1.218,5 1.106,4 2.324,9
2004 1.186,9 1.272,3 2.459,2
2005 1.552,4 1.050,0 2.602,4
Fonte: Dados para nanciamento e equalizao (at 1998) extrados de Moreira, Tomich e Rodrigues (2006). Demais
dados, Secretaria do Tesouro Nacional (STN) e Controladoria-Geral da Unio (CGU).

Grco 1
Distribuio dos Recursos Oramentrios Previstos para o Proex
(Total 15 anos = R$ 18 bilhes)

Fonte: Moreira, Tomich e Rodrigues (2006), Secretaria do Tesouro Nacional (STN) e Controladoria-Geral da Unio
(CGU).

Como a dotao oramentria do Proex denominada em

reais e as exportaes so usualmente realizadas em dlares nor-
te-americanos, com a depreciao do real observada (ver Grco
2), os recursos reduziram-se em 2002 e 2003, afetando tanto as

40
 operaes comprometidas quanto as operaes em perspectiva
nas modalidades equalizao e nanciamento.

Grco 2
Taxa de Cmbio Real 1991 a 2002
8,0

7,0

6,0

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

-
dez-79 dez-81 dez-83 dez-85 dez-87 dez-89 dez-91 dez-93 dez-95 dez-97 dez-99 dez-01 dez-03 dez-05

Fonte: Economtica.
Nota: Taxas de cmbio R$/US$, deacionadas pelo ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA).

3.1.2 Evoluo dos Recursos para o Proex/Equalizao

O apoio via Proex/Equalizao viabilizou exportaes totais

de US$ 49 bilhes no perodo compreendido entre 1994 e 2006,
signicando 5,5% do valor total das vendas externas brasileiras
nesse perodo (ver Tabela 5). Tomando-se apenas as exportaes
apoiadas com equalizao de taxas de juros, observa-se acelerao
a partir de 1998 at 2001, retornando-se a patamar de regime
desde ento. Esse fenmeno deve-se ao ciclo de vendas de jatos
classe 145 da Embraer.

Nos ltimos trs anos, a mdia das exportaes apoiadas

pelo Proex/Equalizao signicou aproximadamente 2,5% do
total. Portanto, pode-se esperar como meta para o planejamento
oramentrio do Proex/Equalizao, em regime permanente, faixa
entre 2,5% e 5,0% do total das exportaes brasileiras para os
prximos anos.

41
 Tabela 5
Proex/Equalizao x Exportaes Totais 1994 a 2006
(Em US$ milhes)
Proex/Equalizao Exportao Total A/B
Ano
(A) (B) (%)
1994 98 43.545 0,2
1995 306 46.506 0,7
1996 985 47.747 2,1
1997 2.563 52.994 4,8
1998 7.109 51.140 13,9
1999 6.267 48.011 13,1
2000 8.515 55.086 15,5
2001 8.278 58.223 14,2
2002 2.019 60.362 3,3
2003 4.066 73.084 5,6
2004 2.150 96.475 2,2
2005 3.041 118.308 2,6
2006 3.570 137.471 2,6
Total 48.967 888.952 5,5
Fonte: Banco do Brasil (BB) e Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior (MDIC).

Recentemente, observa-se o baixo uso da equalizao de

taxas de juros pelos agentes privados. Segundo Moreira, Tomich
e Rodrigues (2006), atualmente, o BNDES o rgo que mais
utiliza recursos do programa de equalizao, gurando como des-
tino para cerca de 85% das NTN-I emitidas em 2003. O fenmeno
comporta diferentes interpretaes. Moreira, Tomich e Rodrigues
(2006) argumentam que as NTN-I, ao serem emitidas para o
agente nanceiro da operao, permitem repasse do benefcio ao
exportador por meio de uma taxa de juros inferior. Entretanto,
o agente nanceiro estabelece um desconto nas NTN-I segundo
sua avaliao sobre o risco da cambial original (caso supplier) ou
do importador (caso buyer). Assim, quanto maior for a percepo
de risco por parte dos agentes, tanto menor ser o benefcio que
chegar at o exportador para equalizao. Por outro lado, ao
realizar o desconto das NTN-I avaliando-se o risco do Tesouro
Nacional menor do que o de mercado, o BNDES majoraria o be-
nefcio da equalizao aos exportadores. Para o BNDES, contudo,
o fenmeno se deve ao papel de nanciador de longo prazo que
o BNDES assume praticamente sozinho em virtude de falhas de
mercado. Quanto ao risco Tesouro, este efetivamente assumido
pelo BNDES, mas com seguro de crdito do FGE.

No perodo compreendido entre 1998 e 2005, foram emitidos

ttulos para pagamento de equalizao de taxas no montante de
R$ 6 bilhes. Observa-se na Tabela 6 que as emisses de ttulos
reduziram-se signicativamente em 2002 e 2004.

42
 Tabela 6
Proex/Equalizao: NTN-I Emitidas 1994 a 2005
NTN-I
Ano
US$ milhes R$ milhes
1994 82,0 n.d.
1995 86,0 n.d.
1996 130,0 n.d.
1997 282,0 n.d.
1998 531,0 615,9
1999 443,0 816,5
2000 512,0 856,0
2001 477,0 1.195,0
2002 115,0 465,2
2003 303,0 917,3
2004 152,7 483,8
2005 231,5 608,7
Fonte: Dados em US$ extrados de Moreira, Tomich e Rodrigues (2006). Dados em R$ extrados da Secretaria do
Tesouro Nacional (STN) e Controladoria-Geral da Unio (CGU).

O Grco 3 mostra a evoluo da execuo oramentria

em relao dotao oramentria do Proex/Equalizao. As
despesas com equalizao de taxas totalizaram apenas 38% do
oramento em 2002 e 2004. No ano de 2005, esse valor foi de
58%. Esses dados revelam baixa utilizao dos recursos orados
para o Proex/Equalizao.

Grco 3
Evoluo da Realizao do Oramento de Proex/Equalizao 1999 a 2005
1,2

0,8

0,6

0,4

0,2

0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional (STN) e Controladoria-Geral da Unio (CGU).

A evoluo do nmero de exportadores importante porque

identica o quanto se amplia a base de empresas exportadoras,
sinalizando mudanas estruturais a longo prazo. Na Tabela 7,
observa-se diminuio do nmero de exportadores apoiados pelo
Proex/Equalizao no perodo compreendido entre 1994 e 2005.
A taxa de crescimento anual mdia do nmero de exportadores
foi negativa no perodo analisado (-11,65%).

43
 Tabela 7
Proex/Equalizao: Quantidade de Exportadores 1994 a 2005
Ano Quantidade de Exportadores Crescimento Anual (%)

1994 125 -
1995 140 12,0
1996 153 9,3
1997 243 58,8
1998 354 45,7
1999 232 -34,5
2000 157 -32,3
2001 145 -7,6
2002 216 49,0
2003 53 -75,5
2004 44 -17,0
2005 32 -27,3
Crescimento Mdio Anual: -11,65%
Fonte: Banco do Brasil e Banco Central do Brasil.

Por outro lado, observa-se que a demanda dos pases po-

tenciais importadores do Brasil tem aumentado, como pode ser
observado pelos dados apresentados na Tabela 8. De fato, a taxa
de crescimento mdio anual foi de 21,90% entre 1994 e 2005.

Pode-se, portanto, concluir que o setor exportador est pro-

gressivamente se concentrando em menor nmero de empresas
que, contudo, avanam no processo de insero internacional,
diversicando o risco poltico da carteira comercial em maior
nmero de pases.

Tabela 8
Proex/Equalizao: Quantidade de Pases Importadores 1994 a 2005
Ano Quantidade de Pases Importadores Crescimento Anual (%)
1994 12
1995 19 58,3
1996 54 184,2
1997 94 74,1
1998 106 12,8
1999 98 -7,5
2000 97 -1,0
2001 83 -14,4
2002 47 -43,4
2003 70 48,9
2004 75 7,1
2005 106 41,3
Crescimento Mdio Anual: 21,90%
Fonte: Banco do Brasil.

44
 3.1.2.1 Bens de Capital

Conforme destacado na Seo 2.1 do presente trabalho,

a oferta de bens de capital composta de um mix de produtos,
servios e nanciamento. Dessa maneira, a utilizao do instru-
mento de equalizao de taxas de juros percebida como muito
importante para o estabelecimento de condies competitivas no
ambiente externo. Particularmente para as pequenas e mdias
empresas, a equalizao de taxas de juros permite a recomposio
de margens, tida como essencial para o cumprimento de trajetrias
de acumulao/investimento em situaes em que h presena
de competncias inovadoras.

Note-se na Tabela 9 e no Grco 3 que apenas trs setores

transportes, mquinas e equipamentos e agronegcio represen-
taram 84% das exportaes apoiadas pelo sistema de equalizao
de taxas de juros no perodo compreendido entre 1994 e 2005.
Cerca de 48% das exportaes apoiadas pelo Proex/Equalizao no
perodo considerado foram do setor de transportes, principalmente
aviao regional. Conforme Moreira, Tomich e Rodrigues (2006),
essas operaes de equalizao com a Embraer devem-se alta
competitividade internacional desse segmento do setor aeronu-
tico, que demanda taxas de juros similares s praticadas pelos
concorrentes. A partir de 1998, o oramento do Proex/Equalizao
passou a dedicar parcela signicativa para atender ao setor.

Tabela 9
Proex/Equalizao: Valor das Exportaes por Segmentos
da Economia 1994 a 2005
(Em US$ milhes)
Txtil,
Mquinas e Papel e Plstico e Produtos
Ano Agronegcio Servios Couros e Transporte Outros Total
Equipamentos Celulose Borracha Minerais
Calados

1994 43,9 14,2 40,1 98,2

1995 59,4 0,5 78,7 102,2 65,0 305,8
1996 26,0 166,3 11,2 13,7 1,3 0,3 240,2 526,0 985,1
1997 470,4 622,8 16,7 0,3 127,0 172,3 76,4 903,7 173,2 2.562,7
1998 1.972,6 1.132,9 28,6 88,3 686,1 93,4 240,4 2.813,3 53,0 7.108,7
1999 2.121,4 1.096,0 38,5 81,6 589,2 57,7 165,0 2.071,4 46,4 6.267,2
2000 2.046,3 1.246,2 217,5 99,1 963,1 7,4 220,3 3.645,1 69,6 8.514,6
2001 1.258,3 1.326,8 40,7 81,1 661,5 148,1 73,2 4.600,6 87,5 8.277,9
2002 56,1 646,9 16,0 67,6 1.152,5 80,2 2.019,3
2003 42,0 522,9 30,0 84,3 3.385,9 1,3 4.066,3
2004 14,2 536,9 22,7 239,7 1.330,3 6,1 2.149,9
2005 1,6 625,3 4,4 182,6 2.226,1 1,4 3.041,4
Total 8.008,9 8.026,1 353,3 350,4 3.128,5 1.133,0 775,7 22.471,4 1.149,7 45.397,0
Fonte: Banco do Brasil (BB).

Ainda considerando informaes relativas Tabela 9, o cres-

cimento mdio anual do setor de mquinas e equipamentos entre
1994 e 2005 foi de 27,3%. O valor das exportaes viabilizadas
pelo Proex/Equalizao nesse setor diminuiu sobretudo a partir

45
 de 2002. Contudo, o setor tem aumentado sua participao. De
2000 a 2005, essa participao subiu 6% (de 14,6% para 20,6%,
no perodo).

3.1.2.2 Porte de Empresa

Em 2006, o valor das exportaes apoiadas pelo Proex/

Equalizao foi de US$ 3,6 bilhes, 17,4% superior a 2005. Como
se observa na Tabela 10, as pequenas e mdias empresas tiveram
crescimento de 106,4%, ao passo que as grandes empresas ti-
veram crescimento de 10,3% se comparado ao de 2005.

Embora os esforos estejam sendo direcionados para a

ampliao da abrangncia do mecanismo, os dados da Tabela
10 conrmam que a concentrao persiste: em 2006, as grandes
empresas foram responsveis por 87% do volume de exportaes
apoiadas pelo programa na modalidade equalizao.

Conforme apontam Veiga e Markwald (1996), no que se

refere aos problemas especcos enfrentados pelas pequenas e
mdias empresas (PMEs) nas exportaes, argumenta-se que as
PMEs encontram-se em posio competitiva relativamente menos
favorvel e dispem de mais escassos recursos informacionais,
nanceiros e de capacitao.

Uma categoria em particular merece ateno no universo

de aproximadamente 15 mil micro, pequenas e mdias empresas
exportadoras no Brasil21 as empresas com produtos e servios
com contedo inovador. Entre essas, se destacam as localizadas
no segmento de bens de capital, que, alm de enfrentarem as
diculdades usualmente atribudas s empresas de pequeno e
mdio portes, para sobrevivncia necessitam de rpido acesso ao
nanciamento de longo prazo em condies competitivas.

Tabela 10
Valor das Exportaes Apoiadas pelo Proex/Equalizao Segundo Porte das
Empresas Exportadoras 2005 e 2006
Variao
Empresas 2006 2005 2006-2005
US$ milhes % US$ milhes % %
Pequena e Mdia 462,4 13,0 224,0 7,4 106,4
Grande 3.107,3 87,0 2.817,4 92,6 10,3
Total 3.569,7 100,0 3.041,4 100,0 17,4
Fonte: Banco do Brasil (BB).

3.1.2.3 Principais Destinos

A ampliao dos destinos das exportaes brasileiras si-

naliza maior diversicao nos riscos polticos para as carteiras

21 Ver dados Sebrae (2006).

46
 comerciais exportadoras. No entanto, essa tica no tem sido con-
siderada na precicao das garantias e dos spreads bancrios.

Outro aspecto relevante a nfase adotada pelos governos

sul-americanos em torno de projetos de infra-estrutura (energia
e logstica), que suportaro aumentos futuros nas correntes de
comrcio dentro do bloco regional.

Nesse quesito, o valor das exportaes apoiadas pelo Proex/

Equalizao para a Associao Latino-Americana de Desenvolvi-
mento e Intercmbio (Aladi) atingiu US$ 642,5 milhes (18%) em
2006, proporcionando crescimento expressivo de 76,1% em relao
a 2005. O Mercosul e o Nafta apresentaram crescimentos de 36,9%
e 2,4%, respectivamente. Por outro lado, dois blocos econmicos
sofreram declnio: Apec (-8,7%) e Unio Europia (-6,1%).

Tabela 11
Valor das Exportaes Apoiadas pelo Proex/Equalizao Segundo Principais
Blocos Econmicos 2005 e 2006
Variao
Blocos Econmicos 2006 2005 2006-2005
US$ milhes % US$ milhes % %
Nafta 1.463,6 41,0 1.429,5 47,0 2,4
Demais Pases da Aladi 642,5 18,0 365,0 12,0 76,1
Unio Europia 285,6 8,0 304,1 10,0 -6,1
Mercosul 249,9 7,0 182,5 6,0 36,9
Apec 249,9 7,0 273,7 9,0 -8,7
Outros 678,2 19,0 486,6 16,0 39,4
Total 3.569,7 100,0 3.041,4 100,0 17,4
Fonte: Banco do Brasil (BB).

Destaque para a atuao do Canad, que aumentou sua im-

portncia de 1% para 15%, entre 2005 e 2006 (Grcos 5 e 6). J a
principal economia mundial os Estados Unidos perdeu cerca de
19% de participao nas exportaes apoiadas pelo Proex/Equali-
zao. A participao do Mxico no se modicou de forma signi-
cativa no perodo (de 4% para 3%). Cabe mencionar os seguintes
aumentos de participao: Chile (de 6%, em 2005, para 15%, em
2006) e Argentina (de 6%, em 2005, para 7%, em 2006).

47
 Grco 4
Proex/Equalizao: Principais Pases Importadores em 2005
Fonte: Banco do Brasil (BB)

37%
42%

4%
5% 6% 6%

EUA Chile Argentina Equador Mxico Outros

Fonte: Banco do Brasil (BB).

Grco 5
Proex/Equalizao: Principais Pases Importadores em 2006

23%

36%

15%

4%
7%
15%

EUA Chile Argentina Canad Blgica Outros

Fonte: Banco do Brasil (BB).

3.1.2.4 Distribuio Regional

Entre 2005 e 2006, as exportaes apoiadas pelo Proex/

Equalizao mantiveram-se concentradas nas Regies Sul e Su-
deste. A Regio Sul elevou sua participao de 14%, em 2005,
para 26%, em 2006, enquanto a participao da Regio Sudeste
caiu de 86%, em 2005, para 74%, em 2006. Na Regio Sudeste,
predominam as grandes empresas, particularmente localizadas no
Estado de So Paulo. Em Minas Gerais, observa-se a ocorrncia de
empresas de menor porte, contudo. Na Regio Sul, encontram-se
distribudas empresas de porte menor, principalmente associadas
tradio empreendedora proveniente dos movimentos migrat-
rios vericados desde o sculo XIX.

48
 No ano de 2006, trs estados elevaram suas participaes
nas exportaes apoiadas pelo Proex/Equalizao em relao a
2005 e outros trs perderam importncia, a saber: Paran elevou
sua participao de 2% para 10%; Santa Catarina aumentou sua
participao de 4% para 10%; e Minas Gerais elevou sua participa-
o de 4% para 5%. Os estados que perderam importncia foram
os seguintes: So Paulo (caiu de 77% para 66%); Rio Grande do Sul
(caiu de 8% para 6%); e Rio de Janeiro (caiu de 5% para 3%).

Grco 6
Participao das Exportaes Apoiadas pelo Proex/Equalizao por Unidade
da Federao em 2005
2% 5%
8%
4%
4%

77%

SP MG SC RS PR RJ

Fonte: Banco do Brasil (BB).

Grco 7
Participao das Exportaes Apoiadas pelo Proex/Equalizao por Unidade
da Federao em 2006
3%
10%

6%

10%

5%
66%

SP MG SC RS PR RJ

Fonte: Banco do Brasil (BB).

3.1.2.5 Faixa de Valor Exportado

A classicao por faixa de valor exportado indica o quanto

h de concentrao ou disperso de recursos para equalizao em

49
 funo do nmero de operaes. Em 2006, as exportaes apoia-
das pelo Proex/Equalizao com valor acima de US$ 10 milhes
aumentaram 5,4% em relao a 2005, consumindo aproximada-
mente 62% dos recursos desembolsados. Em cenrio de restrio
oramentria, em que pesaria escolha para alocao de recursos,
a estrutura de desembolsos atual poderia ser inibidora do cresci-
mento de empresas de menor porte, dado que estas dispem de
menor conhecimento (e poder de presso) acerca dos processos
decisrios pblicos.

Grco 8
Proex/Equalizao: Faixas dos Valores Exportados em 20052006
(US$ mil)

AT 100

DE 101 A 1.000

DE 1.001 A 5.000

DE 5.001 A 10.000

ACIMA DE 10.000

0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 60,0% 70,0%

2005 2006

Fonte: Banco do Brasil (BB).

Em sntese, podem-se destacar os seguintes pontos princi-

pais da anlise da evoluo do Proex/Equalizao:

a) o histrico de dotao oramentria do Proex/Equa-

lizao tem sido marcado pelo provisionamento de
recursos que ultrapassam em aproximadamente
trs vezes o montante que efetivamente alocado
anualmente. Atribui-se esse fato ao rol de contin-
gncias22 no ambiente externo que pode interferir
decisivamente na normalidade das vendas externas
de segmentos-chave;
b) a alocao de recursos para equalizao de taxas
de juros tem privilegiado progressivamente menor
nmero de empresas que, em comum, apresentam
estratgia de aprofundamento de insero inter-
nacional. Essas empresas, usualmente de grande

22 Esse temor se justica pela possibilidade de sbita reverso nas taxas de juros internacionais, com
efeitos negativos sobre a poltica monetria domstica ou, ainda, por choques em mercados impor-
tantes, como o provocado pelos acontecimentos de 11 de setembro de 2001 nos EUA.

50
 porte, absorvem recursos pblicos para equalizao
de taxas de juros em operaes com valores acima
de US$ 10 milhes; e
c) o aprofundamento da insero internacional tem
levado essas empresas exportadoras a acesso -
nanceiro em condies privilegiadas diretamente
em moeda conversvel. Esse fato tem rebatimento
sobre perspectiva de aumento na ociosidade dos
recursos oramentrios nos anos vindouros.

Esse quadro faz com que o oramento pblico para fomento

s exportaes experimente um impasse. A atual alocao ora-
mentria de recursos privilegia a constituio de provises para
as grandes empresas exportadoras que, em face da trajetria de
sucesso durante o perodo, conquistaram acesso nanceiro direto
a crdito em moeda conversvel em condies competitivas. Esse
provisionamento oramentrio permite que esses exportadores
diminuam o risco de liquidez nos mercados internacionais nos
quais conquistaram acesso direto.

Por outro lado, as PMEs, especialmente aquelas de base tec-

nolgica, que apresentam potencial para diversicao e aumento
do contedo tecnolgico da pauta brasileira a longo prazo, no tm
absorvido recursos para equalizao em escala compatvel com
uma poltica integrada comercial, tecnolgica e industrial ativa.

Em seguida procura-se avaliar as causas da baixa utiliza-

o dos recursos de equalizao de taxas de juros por PMEs do
segmento brasileiro de bens de capital.

3.2 Acesso das PMEs Exportadoras de Bens de Capital

aos Recursos do Proex/Equalizao

A m de melhor analisar os fatores explicativos da con-

centrao dos recursos de equalizao de taxas de juros entre as
grandes empresas, procedeu-se a investigao, atravs do emprego
de questionrios, em empresas exportadoras do segmento de bens
de capital. A presente seo resume os principais resultados da
pesquisa de campo realizada com cinco empresas localizadas em
duas regies brasileiras.

O questionrio que lhe deu origem composto por 18 ques-

tes organizadas em quatro grupos temticos: a) identicao e
caracterizao da empresa; b) desempenho exportador; c) nan-
ciamento exportao; e d) Proex/Equalizao.23

As empresas pesquisadas foram classicadas de acordo com

o porte (PME ou grande).24 O questionrio oferece ampla gama de

23 O questionrio encontra-se apresentado no Apndice 3 do presente trabalho.

24 A classicao de porte de empresa adotada na presente seo se baseia na metodologia do BNDES
para a concesso de nanciamentos. Microempresa a que tem receita operacional bruta anual ou
anualizada at R$ 1.200 mil; pequena empresa a que tem receita operacional bruta anual ou anua-

51
 resultados que permite anlises variadas, principalmente levan-
do-se em conta os possveis cruzamentos de respostas obtidas de
duas ou mais perguntas. Esse estudo concentra-se na anlise dos
principais resultados das respostas ao questionrio. Nesse senti-
do, o objetivo da presente seo expor vises dos exportadores
brasileiros de bens de capital a respeito do acesso aos recursos
do Proex/Equalizao.

3.2.1 Caracterizao da Amostra

A aplicao do questionrio foi feita atravs de entrevista

telefnica realizada ao longo de aproximadamente duas semanas
e com durao aproximada de 20 minutos cada. Contou-se, para
tanto, com o apoio dos gerentes operacionais da rea de Comr-
cio Exterior do BNDES responsveis pelo relacionamento com
as empresas, beneciando-se do roteiro previamente denido no
formato questionrio (ver Apndice 3). As empresas foram sele-
cionadas de maneira a constituir-se amostra representativa por
porte e por localizao.

Cerca de 60% das empresas da amostra foram fundadas

antes de 1980. Conforme Ferraz e Ribeiro (2002), a longevidade
est nitidamente associada ao porte das empresas. Assim, por
exemplo, no grupo das PMEs, 66,7% das empresas foram funda-
das depois de 1980.

As informaes produzidas pela pesquisa de campo regis-

traram uma ntida relao entre o porte das empresas e o incio
de sua atividade exportadora. Empresas de menor porte tendem
a apresentar experincia exportadora mais recente.

A anlise dos dados produzidos pela pesquisa revelou sig-

nicativa relao entre controle do capital e porte das empresas
exportadoras. No grupo das PMEs, o peso de empresas controladas
por capital nacional (66,7%) mostrou-se maior do que o vericado
para o grupo das grandes empresas. Conclui-se, portanto, que
a possibilidade de uma empresa exportadora ser controlada por
capital estrangeiro cresce com o porte da empresa.

Cerca de 40% das empresas da amostra declararam que

o volume de suas exportaes cresceu nos ltimos cinco anos.
A anlise do dinamismo das vendas externas, discriminada por
porte das empresas, no registrou diferenas signicativas entre
os grupos analisados (PMEs e grandes).

O Mercosul o mercado de destino para as exportaes de

80% do total de empresas da amostra. Essa porcentagem ex-
pressiva tanto no grupo das PMEs (66,7%) quanto no grupo das
grandes empresas (50%), o que faz do Mercosul o mercado mais

lizada superior a R$ 1.200 mil e inferior ou igual a R$10.500 mil; mdia empresa a que tem receita
operacional bruta anual ou anualizada superior a R$ 10.500 mil e inferior ou igual a R$ 60 milhes;
e grande empresa a que tem receita operacional bruta ou anualizada superior a R$ 60 milhes.

52
freqente das exportadoras da amostra, independentemente do
porte das empresas. Em seguida, aparecem, Aladi (exceto Mercosul
e Mxico), os Estados Unidos e a Unio Europia. A ordenao da
importncia dos mercados, anteriormente descrita, repete-se nos
grupos de empresas discriminadas por porte, embora, em cada
um dos quatro mercados de destino focalizados, a participao
de empresas com atividade exportadora seja proporcionalmente
maior no grupo das grandes empresas do que no das PMEs.

A anlise anterior mostrou que o Mercosul, a Aladi (exceto

Mercosul e Mxico), os Estados Unidos e a Unio Europia so os
mercados mais freqentes na atividade exportadora das empresas
da amostra, independentemente de porte. Vale ressaltar, contu-
do, que uma grande parte das empresas apresenta alto grau de
concentrao de suas exportaes em determinados mercados de
destino. De fato, 60% do total das empresas da amostra dirigem
mais da metade de suas exportaes para um nico mercado.
Essa proporo ainda mais expressiva se considerarmos apenas
o grupo das PMEs.

Entre as maiores diculdades associadas ampliao do

percentual nanciado, as empresas da amostra registraram con-
dies oferecidas em relao a custos, prazos etc. (citada por 40%
das empresas consultadas) e exigncias bancrias em termos de
garantia (tambm por 40%). Em seguida, aparecem limitaes de
crdito dos compradores latino-americanos, registradas por 20%
das empresas. A ordenao por importncia dessas diculdades
se repete quando as empresas so analisadas por grupos de em-
presas discriminadas por porte. Vale ressaltar, entretanto, que
as diculdades referentes s condies oferecidas em relao a
custos, prazos etc. aparecem com maior importncia relativa no
grupo das PMEs.

Entre as diversas modalidades de nanciamento disponveis

s atividades de exportao, a linha BNDES-exim Ps-Embarque
foi utilizada por 80% das empresas. Em seguida, as modalidades
mais utilizadas so Adiantamento de Contratos de Exportao
(ACE) e bancos no exterior.

Cerca de 60% das empresas da amostra declararam que os

mecanismos de nanciamento utilizados nos ltimos trs anos
contriburam para a obteno de novos clientes/mercados.

A maior parte das empresas da amostra (80%) classicaram

como difcil o acesso aos recursos de equalizao de taxas de juros
do Proex/Equalizao.

Um percentual bastante expressivo das empresas da amos-

tra (60%) considera que o nanciamento um item essencial para
o sucesso de sua atividade exportadora, enquanto 40% armaram
que um item importante. No caso do Proex/Equalizao, 40%
armaram que importante e 60% armaram que essencial.

53
 3.2.2 Diculdades no Acesso Financeiro para
Exportaes

O acesso ao crdito para nanciar as exportaes constitui

uma das principais barreiras insero internacional das micro,
pequenas e mdias empresas no s no mbito mundial, mas
especialmente no Brasil, onde o sistema nanceiro privado ainda
apresenta pouco apetite para assumir o risco das operaes com
esse segmento de empresas. As diculdades das PMEs so ainda
mais intensas nas operaes de longo prazo.

Essa situao ilustrada por Steindl (1990), que mostra

que, geralmente, o crdito est aberto s micro, pequenas e mdias
empresas (MPMEs) a custos que inviabilizam a taxa de retorno de
uma operao ou, por outro lado, desestimulam o empresrio a
adotar uma estratgia de crescimento do negcio mais agressiva
em um horizonte maior.

Sendo assim, justamente porque o porte das pequenas

empresas constitui uma considervel desvantagem tcnica, as
pequenas e mdias empresas, quando tm acesso ao crdito, so
obrigadas a suplementar seu capital prprio com emprstimos de
curtssimo prazo, em condies nanceiras desfavorveis.

Nesse contexto, para melhoria do desempenho exportador

e aumento da competitividade das PMEs, o setor pblico deve
assumir papel fundamental no apoio a essas empresas, tanto
em termos nanceiros, quanto no que tange burocracia e
promoo comercial no exterior. Veiga e Markwald reforam essa
tese atribuindo ao governo papel relevante no incremento das
exportaes, uma vez que cabe ao governo propor polticas coor-
denadas de aes voltadas para a participao exclusiva de PMEs
na atividade exportadora.

Contudo, ca evidente que o setor pblico nacional, no

mbito do apoio s exportaes, deve aprimorar a estrutura e me-
canismos existentes para suportar as PMEs, conforme evidencia a
pesquisa realizada pela Confederao Nacional da Indstria (CNI)
com pequenos exportadores.

Segundo a pesquisa, realizada em 2002, os principais obs-

tculos exportao para as PMEs encontram-se justamente na
rea pblica nacional, com nfase para a burocracia alfandegria,
os custos porturios, frete internacional, burocracia tributria,
servios de promoo comercial e, nalmente, no nanciamento
e no seguro de crdito exportao.

Essa situao, no entanto, no to dramtica para as

grandes empresas. Comparativamente s PMEs, de maneira ge-
ral, as empresas de grande porte dispem de diferentes tipos de
nanciamento que aumentam a disponibilidade de crdito e dimi-
nuem seus custos. Nos ltimos dois anos, por exemplo, o volume
e a variedade desses nanciamentos foram ampliados pela alta

54
liquidez internacional e melhoria do risco Brasil, propiciando a
elevao do volume de captaes externas diretas das prprias
empresas e dos bancos brasileiros, a custos competitivos e prazos
mais longos. Por outro lado, as PMEs no tm se beneciado do
aumento da liquidez existente no mercado nanceiro.

Essa constatao preocupante, principalmente, na ativi-

dade exportadora. Segundo Czinkota (1994), a exposio a riscos
tpicos da atividade internacional como oscilaes cambiais, di-
versidade de regulamentos nacionais de comrcio, normas tcnicas
e diversidade cultural e a necessidade de algum investimento
para sustentar o esforo de exportao obteno de informao,
nanciamento, adaptao no produto geram custos de entrada
na atividade exportadora que afetam, no curto prazo, a rentabi-
lidade da empresa.

Alm dos entraves observados, a presente pesquisa mostrou

tambm que no existe por parte das PMEs uma absoro dos
recursos para equalizao em escala compatvel com uma poltica
integrada comercial, tecnolgica e industrial ativa.

Como as PMEs pouco tm acesso ao crdito bancrio, a

constatao de que as PMEs de base tecnolgica tm baixo acesso
equalizao torna-se preocupante, especialmente quando se sabe
que pequenas empresas exportadoras trabalham com margens
operacionais relativamente inferiores s grandes empresas e que
PMEs exportadoras de equipamentos e tecnologia tm maior ca-
pacidade de gerao de valor do que empresas de setores agrcolas
ou de servios. Essa concluso foi observada por Rose e Shoham
(2002), quando examinaram o efeito moderado da concorrncia,
do mercado e do ambiente tecnolgico sobre a orientao para o
mercado e seus componentes sobre a performance de exportaes,
variao de vendas, lucros e variao dos lucros.

Segundo o estudo emprico com empresas exportadoras,

houve signicativa relao entre mudana tecnolgica e as va-
riveis de desempenho lucros e variao de lucros. A tecnologia
parece agir como um antecedente na orientao para mercado
de rmas exportadoras, o que, provavelmente, tem uma forte re-
lao positiva entre orientao para mercado e lucratividade nas
exportaes.

Conclui-se que dada a restrio para acesso ao crdito por

parte das PMEs, a desvantagem tcnica do segmento em relao
s grandes empresas, a baixa rentabilidade na fase de introduo
da atividade exportadora e o papel do governo no suporte ao seg-
mento, o apoio s exportaes de base tecnolgica via equalizao
essencial para o desempenho e o fomento das exportaes de
PMEs. Assim, o instrumento de equalizao seria um importante
impulsionador das exportaes de PMEs, conforme pde-se veri-
car nesta pesquisa.

Com base na anlise desenvolvida neste trabalho, foi

possvel constatar que as PMEs, que apresentam potencial para
diversicao e aumento do contedo tecnolgico da pauta bra-

55
 sileira a longo prazo, manifestam tambm diculdades no acesso
nanceiro aos recursos de equalizao.

Essa diculdade no acesso nanceiro aos recursos de equa-

lizao percebida em funo direta:
a) da diculdade de PMEs em oferecer garantias para a
obteno dos nanciamentos, agravada pelo relativo
desordenamento das prticas contbeis e controles
gerenciais;
b) do fato de que boa parte do nanciamento expor-
tao de PMEs realizada atravs de agentes nan-
ceiros que repassam recursos pblicos, incluindo-
se principalmente aqueles do BNDES;
c) da baixa qualidade de crdito e de volume das ope-
raes associadas a PMEs, que fazem com que os
agentes nanceiros apresentem custos de transa-
o e risco mais elevado relativamente a operaes
apresentadas por empresas de grande porte; e
d) de desconhecimento das condies competitivas
em mercados-alvo, de estratgias de concorrentes e
acerca de canais de distribuio. Esse desconheci-
mento, que poderia ser corrigido mediante aplicao
de modernos conceitos de gesto mercadolgica
(inteligncia de mercados), diculta as vendas ex-
ternas de PMEs.
Conforme se pode concluir, a diculdade no acesso nan-
ceiro de PMEs a recursos de equalizao se deve a decincias
na gesto das empresas (mercadolgica, tecnolgica, industrial e
nanceiro-contbil, entre outras) e a fatores sistmicos associados
a estrutura nanceira dedicada s exportaes brasileiras. Nesse
quesito, no se deve esperar que os agentes privados desempe-
nhem papel de liderana no apoio nanceiro a fases iniciais de
trajetrias empresariais, ainda que promissoras. Em vez de se
envidar esforos para incentivar os agentes privados a modicar
comportamento em relao ao apoio a PMEs exportadoras, iden-
tica-se como alternativa:
a) retomar nanciamento direto pelo BNDES com
eventual compartilhamento de risco com atores
regionais [Pinto, Breda e Salles (2007)];
b) realizar um inventrio, juntamente com o Sebrae,
das potencialidades exportadoras de arranjos
produtivos locais e de segmentos estratgicos de
cadeias produtivas associadas a grandes empresas
(cadeia aeronutica); e
c) focalizar a anlise em planos de negcios e seu
desenvolvimento, visando utilizao integrada de
recursos de renda xa de longo prazo, renda varivel
e capital de giro, estabelecendo-se nas empresas
metas de consolidao e de modernizao gerencial,
entre outras.

56
 Espera-se, com essas sugestes, contribuir para o deba-
te acerca dos rumos do fomento s exportaes, na direo de
incentivo industrializao e ao desenvolvimento tecnolgico
autnomo.

Concluso

No Brasil, a dcada de 1990 foi marcada por importantes

mudanas econmicas internas e nas relaes com o mercado in-
ternacional. At ento, o governo era o principal agente promotor
do crescimento, orientando a expanso econmica de um lado e,
de outro, mantendo a economia fechada s compras do mercado
externo, por meio de barreiras tarifrias e no-tarifrias s im-
portaes, ou seja, evitando a concorrncia de produtos externos
e protegendo, dessa forma, as empresas domsticas. A abertura
comercial brasileira no assegurou o crescimento sustentvel das
exportaes. Dessa forma, os esforos para remontar uma poltica
de exportao no Brasil comearam a se intensicar, sobretudo
a partir de 1996.

Vale lembrar que uma expanso sustentada das exportaes

e um crescimento consistente do mercado interno so essenciais
para que a indstria de bens de capital no Brasil possa atingir
escalas de produo e competitividade comparveis s de seus
concorrentes internacionais. Nos ltimos anos, as exportaes
de bens de capital tm sido importantes na complementao da
demanda domstica por esses bens.

O valor do bem de capital depende de trs fatores funda-

mentais: os capitalistas, o ritmo de incorporao de contedo
cientco e tecnolgico e os custos de capital. Do ponto de vista
macroeconmico, desejvel que os termos nanceiros sejam
neutros na alocao de recursos entre bens de capital/tecno-
logias concorrentes. Por essa razo, admite-se correntemente
como conceito norteador da regulao do comrcio internacional
a equalizao de taxas de juros como instrumento para restaurar
desequilbrios no desejveis na racionalidade da concorrncia
para determinados setores.

Em linhas gerais, o Programa de Financiamento s Expor-

taes na modalidade Equalizao de Taxas de Juros tem atingido
seu objetivo de alavancar as exportaes brasileiras. Constatou-
se que a sistemtica de equalizao de taxas de juros contribuiu
para o aumento da competitividade das vendas externas brasi-
leiras, pois permitiu aos exportadores brasileiros condies de
nanciamento similares s encontradas por seus concorrentes
internacionais.

57
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61
Apndice 1
ndices de Preo e Quantum e Valor das Exportaes
de Bens de Capital no Brasil 1974 a 2005

Base: 1996 = 100

Valor FOB US$ Milho
Perodo Bens de capital
Preo Quantum Valor FOB
1974 39,5 17,6 256
1975 45,8 22,1 372
1976 50,9 20,8 389
1977 53,4 27,9 547
1978 60,3 37,1 823
1979 60,0 54,0 1.193
1980 65,6 70,5 1.703
1981 73,9 77,6 2.112
1982 79,7 52,3 1.535
1983 73,4 42,4 1.145
1984 70,2 44,1 1.140
1985 67,7 53,9 1.341
1986 74,2 50,3 1.373
1987 75,9 63,3 1.766
1988 79,5 74,3 2.173
1989 81,6 88,5 2.659
1990 93,7 62,3 2.145
1991 97,7 63,6 2.288
1992 101,1 76,6 2.847
1993 83,7 107,9 3.323
1994 94,4 113,6 3.946
1995 97,4 102,0 3.653
1996 100,0 100,0 3.919
1997 103,7 129,1 5.244
1998 107,4 137,9 5.799
1999 98,6 146,4 5.657
2000 104,7 200,2 8.216
2001 119,5 172,7 8.084
2002 114,8 162,5 7.309
2003 104,1 188,7 7.694
2004 99,2 322,9 12.555
2005 103,3 382,7 15.493
Fonte: Elaborao prpria com base em dados da Funcex (diversos anos).

62
Apndice 2
Proex/Equalizao Condies para Concesso
(Resolues do CMN)

Vigncia Margem de Taxa de juros Forma de Outras condies

equalizao referencial pagamento da
equalizao
31.7.1991 Diferena entre a Fixa para todo o Via Banco do As condies para
19.7.1993 (Res. CMN taxa referencial perodo da operao. Brasil, na moeda do a equalizao de
1.845). mxima admitida A referncia taxa libor emprstimo. taxas de juros dos
pelo BC e a taxa para 3 ou 6 meses, nanciamentos
de juros praticada conforme regime relativos exportao
nos nanciamentos de amortizao do de servios, de navios
(supplier e buyer nanciamento (CC e de avies sero
credit). CMN 2.218). denidas caso a caso
Spread de pelo CCEx.
equalizao denido Veda a equalizao
em 5 nveis para nos nanciamentos:
cada uma de duas concedidos
categorias de anteriormente ao
pases, variando embarque das
de 1 % a 3 %, mercadorias;
dependendo do prazo destinados
do nanciamento. cobertura da parcela
(CC CMN 2.218, de da exportao paga
11.9.1991). vista; e destinados
Spreads alterados ao pagamento de
pela CC 2.258, comisses a agentes
de 19.2.1992, ou representantes
estabelecidos comerciais.
em 5 nveis, sem Podero operar
especicar categoria na modalidade de
de pases, variando equalizao: os bancos
de 1 % a 3 %. autorizados a operar
Spreads alterados em cmbio no pas, o
pela CC 2.274, de BNDES, a Finame e as
15.5.1992, para 7 instituies bancrias
nveis, variando de localizadas no exterior.
1% a 3 %. Admite cobertura
de operaes
anteriormente
aprovadas no
mbito do Finex e
da Resoluo 509 do
CMN.
Critrios de
amortizao, prazos,
parcela nancivel
etc. dos emprstimos
equalizveis devem
ser as mesmas
xadas para o Proex/
Financiamento.
20.7.1993 Diferena entre as Taxas xas ou Pagamento Passa a admitir a
28.11.1995 (Res. taxas de juros dos variveis atreladas instituio equalizao da parcela
CMN 2.005). nanciamentos e os libor. nanciadora, com de nanciamento
custos de captao ttulos pblicos, destinada ao
dos correspondentes com clusula de pagamento de agentes
recursos. correo cambial, (nos limites iguais aos
sem juros, xados para o Proex/
resgatveis nas Financiamento).
mesmas datas de Fixa normas
vencimento das especcas para o
correspondentes apoio s exportaes
parcelas de juros de servios.
do nanciamento. O CCEx poder
Sistemtica pode se aprovar condies
aplicar a operaes diferentes das
anteriormente regulamentares,
aprovadas. quando a prtica
internacional assim
recomendar.

(Cont.)

63
 (Cont.)
Vigncia Margem de Taxa de juros Forma de Outras condies
equalizao referencial pagamento da
equalizao
29.11.1995 Idem. Idem. Idem. Idem.
24.4.1997 (Res. CMN A equalizao, Percentuais de spread
2.214). durante todo o sero avaliados
seu perodo, ser periodicamente, pelo
xa e limitada menos uma vez a cada
aos percentuais seis meses (CC CMN
estabelecidos pelo 2.601).
BC.
Spreads de
equalizao
redenidos para 10
nveis, de acordo
com o prazo de
nanciamento,
variando de 2%
a.a. at 3,8% a.a.
(CC CMN 2.601, de
29.11.1995).
25.4.1997 Idem. Idem. Pagamento em Amplia a
16.12.1998 Permite que NTN-I. abrangncia dos
(Res. CMN 2.380 e as exportaes A partir de janeiro agentes nanceiros
2.490, a partir de amparadas pelo de 1998, as NTN- habilitados: bancos
30.4.1998). Proex possam utilizar I tornaram-se mltiplos, comerciais,
simultaneamente negociveis no de investimento, de
as modalidades mercado. A partir desenvolvimento etc.
de Financiamento de 1999, a emisso Detalha competncias
e Equalizao pde ser feita a do BB: expedir cartas
(nesse caso, para o valor presente. de credenciamento
nanciamento da para as operaes,
parcela vista) (Res. submetendo ao CCEx
CMN 2.490). as que contiverem
pedido de tratamento
excepcional.
17.12.1998 Conceder ao Idem. Idem. Admitidas operaes
5.12.2000 (Res. nanciador ou O regime de de prazo inferior a
CMN 2.576 e renanciador, amortizao dos 360 dias, desde que
2.667, a partir de conforme o caso, nanciamentos e a amortizao e o
19.11.1999). equalizao renanciamentos pagamento de juros
suciente para equalizveis dever ocorram em uma
tornar os encargos ser semestral. nica data.
nanceiros Taxas de juros O CCEx pode
compatveis com referenciais para estabelecer aladas,
os praticados operaes de atribuir competncias
no mercado exportao de e recomendar
internacional. aeronaves para procedimentos ao BB.
Spreads redenidos aviao regional: Sempre mantida
para 11 faixas, preferencialmente, a possibilidade
variando de 1% a.a., Treasury Bond dos de retroagir para
nanciamentos at EUA, acrescido de cobrir operaes j
6 meses, at 3,8% spread de 0,2% aprovadas, mas ainda
a.a., nanciamentos a.a., a ser revisto no concretizadas
acima de 9 anos at periodicamente em (Res. CMN 2.576).
10 anos (CC CMN funo das prticas
2.843, de 25.3.1999). de mercado (Res.
No caso de CMN 2.667).
nanciamento de
exportaes de
aeronaves para
aviao regional,
a equalizao
ser xada caso
a caso, em nveis
que podero ser
diferenciados (Res.
CMN 2.667).
Spreads redenidos
para 11 faixas
variando de 0,5% a.a.,
nanciamentos at 6
meses, at 2,5% a.a.,
acima de 9 anos at
10 anos (CC CMN
2.881, de 19.11.99).
(Cont.)

64
 (Cont.)
Vigncia Margem de Taxa de juros Forma de Outras condies
equalizao referencial pagamento da
equalizao
6.12.2000 Idem. Nos nanciamentos Idem. Idem.
29.6.2004 (Res. CMN s exportaes de
2.799). aeronaves para
aviao regional, a
referncia passa a
ser a CIRR, divulgada
mensalmente pela
OCDE, relativa
moeda e ao prazo
de nanciamento da
operao.
30.06.04 em vigor Idem. Idem. Idem. Amplia a
(Res. CMN 3.219). abrangncia dos
agentes nanceiros
habilitados:
estabelecimentos de
crdito ou nanceiros
situados no exterior,
includas as agncias
de bancos brasileiros,
bem como a CAF.
Fonte: Banco Central do Brasil.
Nota: Adaptado de: MOREIRA, H. C.; PANARIELLO, M. Os Incentivos s Exportaes Brasileiras: 1990 a 2004. Convnio
Cepal/Ipea, nov. 2005.

65
Apndice 3
Questionrio Aplicado s Empresas Exportadoras de
Bens de Capital

1. Identicao e Caracterizao da Empresa

1.1 Razo social:

1.2 Ano de fundao:

1.3 Principal produto que a empresa exporta (informar o

produto responsvel pelo maior faturamento):

1.4 Ano em que a empresa comeou a exportar esse pro-

duto:

1.5 Ano em que a empresa teve acesso aos recursos do

Proex/Equalizao pela 1 vez:

1.6 Porte da empresa, em termos de faturamento, nos l-

timos cinco anos:

2002 2003 2004 2005 2006

Micro Micro Micro Micro Micro
Pequena Pequena Pequena Pequena Pequena
Mdia Mdia Mdia Mdia Mdia
Grande Grande Grande Grande Grande

66
 Micro: receita operacional bruta anual ou anualizada at
R$ 1.200 mil.

Pequena: receita operacional bruta anual ou anualizada

superior a R$ 1.200 mil e inferior ou igual a R$ 10.500 mil.

Mdia: receita operacional bruta anual ou anualizada su-

perior a R$ 10.500 mil e inferior ou igual a R$ 60 milhes.

Grande: receita operacional bruta anual ou anualizada

superior a R$ 60 milhes.

Obs.: Quando a empresa for controlada por outra empresa

ou pertencer a um grupo econmico, a classicao do porte se
dar considerando-se a receita operacional bruta consolidada.

1.7 Composio do capital:

Nacional: %

Estrangeiro: %

Pas:

1.8 Destino das vendas (% do faturamento total):

Mercado interno:

Exportao:

2. Desempenho Exportador

2.1 Qual foi a participao percentual aproximada do fa-

turamento total, proveniente das exportaes, nos ltimos cinco
anos?
2002 2003 2004 2005 2006
% % % % %

67
 2.2 Quais foram os principais pases de destino das expor-
taes da empresa em 2006 (ordenar por volume US$ FOB)?

Pases %

1.
2.
3.
4.
5.

3. Financiamento Exportao

3.1 Em mdia, nos ltimos trs anos, qual tem sido o per-
centual nanciado de exportaes da empresa (relativamente ao
total exportado pela empresa)?
Entre 0 e 25%
Entre 26 e 50%
Entre 51 e 75%
Entre 76 e 100%

3.2 Quais as maiores diculdades para ampliar o per-

centual nanciado de suas exportaes?
(Assinale at trs opes, segundo ordem de importncia, mar-
cando 1 para a mais importante, e assim por diante).
A empresa no tem interesse em aumentar o percentual, em funo das condies oferecidas (custos,
prazos etc.).
A empresa no tem interesse em aumentar o percentual, em funo do baixo volume ou da irregularidade
das exportaes.
A empresa no tem interesse em aumentar o percentual, em funo da burocracia para obter
nanciamento.
A empresa no tem condies de atender s exigncias bancrias, em termos de garantias.
Outra(s) razo(es). Qual(is)?

3.3 Quais os mecanismos de nanciamento exportao

utilizados pela empresa e em que propores esta os utiliza?

Mecanismos % do Total Financiado

BNDES-exim Ps-Embarque
ACE
Forfaiting
Bancos no exterior
Outro(s). Qual(is)?
TOTAL 100,00

68
 3.4 Em mdia, quais so hoje as condies de nanciamento
(custo e prazo) obtidas pela empresa em cada uma das modali-
dades operadas?

Mecanismos Taxa anual Prazo

(%) (em meses)

BNDES-exim Ps-Embarque
ACE
Forfaiting
Bancos no exterior
Outro(s). Qual(is)?

3.5 Os mecanismos de nanciamento utilizados nos ltimos

trs anos contriburam para a obteno pela empresa de novos
clientes/mercados?

Sim
No
A empresa no obteve
nanciamento exportao
nos ltimos trs anos.

4. Proex/Equalizao

4.1 Qual foi a participao percentual aproximada das ope-

raes de exportao apoiadas pelo Proex/Equalizao no total
exportado pela empresa nos ltimos trs anos?

2004 2005 2006

% % %

4.2 Como a empresa classica o acesso aos recursos de

equalizao de taxas de juros do Proex/Equalizao?

Muito fcil

Fcil

Difcil

Muito difcil

69
 4.3 Para que sua empresa tenha mais sucesso na exportao,
os mecanismos de nanciamento e o Proex/Equalizao so:

Mecanismos de nanciamento

Essenciais

Importantes

Sem Importncia

Proex/Equalizao

Essencial

Importante

Sem Importncia

70