AO DEL BUEN SERVICIO AL CIUDADANO

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

E.A.P.: ESCUELA ACADMICO PROFESIONAL DE ADMINISTRACIN Y NEGOCIOS
INTERNACIONALES

TEMA: MERCADO FORWARD Y SWAPS

PROFESOR: CPC. Rubn Apaza Apaza.

ESTUDIANTES: - Jcome Mallco, Helen.

- Venegas Suehiro, Saory.

- Mallqui Jorge, Yesenia.
- Reyes Aquino Jamyl.

CICLO: IX

SEMESTRE ACADMICO: 2017 1B

2017 P g i n a 1 | 36
 INDICE

CAPTULO I MERCADO FORWARD.....................................................................4

1. QU ES UN FORWARD?.............................................................................4
1.1. QU SE ESPECIFICA EN UN CONTRATO FORWARD?.....................4
1.2. POR QU SE PACTA UN CONTRATO FORWARD?............................5
1.3. LIMITACIONES AL CONTRATO FORWARD...........................................5
1.4. CARACTERSTICAS DEL CONTRATO FORWARD................................5
1.5. BENEFICIOS DEL CONTRATO FORWARD............................................5
1.6. PARTICIPANTES EN UN FORWARD......................................................6
1.7. FUNCIONAMIENTO DE LOS CONTRATOS DE FORWARDS................6
2. TIPOS DE CONTRATOS DE FORWARD.......................................................8
2.1. FORWARD SOBRE LA TASA DE MERCADO PESO/DLAR TMPD.....8
2.2. FORWARD DE TASA DE INTERS FRA.................................................8
2.3. FORWARD SOBRE TTULOS DE RENTA FIJA.......................................8
2.4. LOS FORWARDS DE DIVISAS................................................................9
2.5. FORWARD SOBRE COMMODITIES.....................................................12
2.6. FORWARD SOBRE ACCIONES, NDICES ACCIONARIOS O
CARTERAS.......................................................................................................12
3. EL COSTO DEL FORWARD.........................................................................12
4. CLCULO DE UN FORWARD......................................................................13
5. MERCADO FORWARD EN EL PER...........................................................14
5.1. EVOLUCIN DEL FORWARD EN EL PER.........................................14
6. APLICACIN FINANCIERA..........................................................................24
CONCLUSIONES....................................................................................................26
BIBLIOGRAFA........................................................................................................27
WEBGRAFA...........................................................................................................27
BILIOGRAFA DE FIGURAS...................................................................................28
BIBLIOGRAFA DE TABLAS...................................................................................28
1. CONCEPTO DEL SWAP..................................................................................30

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2. OBJETIVO DEL SWAP.....................................................................................30
3. VALOR DE UN SWAP.......................................................................................30
3.1 Cmo valorar un swap?...............................................................................30
4. UTILIDAD DE UN SWAP..................................................................................31
5. TIPOS DE OPERACIONES SWAP.....................................................................31
5.1 Swap de Tipos de Inters...............................................................................31
5.2 Swap de divisas..............................................................................................31
5.3 Swap sobre materias primas:.........................................................................32
5.4 Swap de ndices burstiles:............................................................................32
5.5 Swap de divisas..............................................................................................32
PARTICIPANTES.....................................................................................................33
6.1 Originador:..................................................................................................33
6.2 Agente Volteador........................................................................................33
6.3 Tercero:.......................................................................................................33
7. CMO SE EXPIDEN?....................................................................................33
7.1 PERSONAS O INSTITUCIONES ENCARGADAS DE SU EXPEDICIN.33
8. VENTAJAS DE LOS SWPAS............................................................................34
9. DESVENTAJAS DE LOS SWAPS....................................................................34
CONCLUSIN.........................................................................................................35
BIBLIOGRAFA........................................................................................................35

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 CAPTULO I MERCADO FORWARD

El Mercado Forward es aquel en el que se negocian los contratos forwards

1. QU ES UN FORWARD?

(Salas Cortes, s.f, pg. 7), menciona que Un forward es todo acuerdo o contrato entre
dos partes, hecho a la medida de sus necesidades y por fuera de bolsa, para aceptar o
realizar la entrega de una cantidad especfica de un producto o subyacente con
especificaciones definidas en cuanto al precio, fecha, lugar y forma de entrega.
Generalmente, en la fecha en que se realiza el contrato no hay intercambio de flujo de
dinero entre las partes. Desde un punto de vista que se limita a los flujos contables, un
forward es un juego que tiende a ser de suma cero en la medida que en el momento de
valorar el contrato contra el mercado una de las partes registra ganancia, mientras que la
otra registra una prdida de similar magnitud.

(Salas Cortes, s.f, pg. 5), determina que, los contratos Forward se usaban en Europa
en la Edad Media; en Asia eran utilizados hace ms de 400 aos. Ho en da, es un
mercado regulado y vigilado, con compradores, vendedores, inversionistas y
especuladores.

Segn Tec Empresarial, menciona que El forward, es conocido tambin como

contratos adelantados, son contratos de compraventa mediante los cuales un vendedor se
compromete a vender un determinado bien en una fecha futura a un precio pactado hoy
(precio de entrega).

Estos contratos poseen las mismas caractersticas de los futuros, solamente que no
son estandarizados, pues estn diseados a la medida de las necesidades de los
suscriptores; es decir, son acuerdos bilaterales que se realizan directamente entre los
contratantes.

En estos casos, una de las partes acude a la contraparte y le propone el contrato, en

este momento negocian el monto, precio y plazo, de manera que pueden protegerse ante
los cambios de los precios del subyacente; cada una de las partes queda obligada a
realizar el contrato.

1.1. QU SE ESPECIFICA EN UN CONTRATO FORWARD?

En este tipo de contratos se especifica:

Cantidad y calidad del bien a ser entregado.

Precio de entrega.
Fecha de entrega.

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 Lugar de entrega.

1.2. POR QU SE PACTA UN CONTRATO FORWARD?

(Salas Cortes, s.f, pg. 12), menciona las siguientes razones:

a. Cobertura: El cliente reconoce la necesidad de fijar el tipo de cambio en una fecha

determinada con el fin de conocer su flujo de caja real. Esta necesidad es consecuencia
de la actividad de negocios que realiza. El cliente desea eliminar el riesgo de que el
movimiento del tipo de cambio lo perjudique econmicamente.

b. Inversin: Oportunidad de negocio.

Forward Cerrado (Arbitraje): El cliente reconoce una oportunidad de comprar y

vender al mismo tiempo un contrato con un margen de utilidad.
Forward Abierto (Especulativo): El cliente especulativo es aquel que toma una
posicin en un contrato forward esperando el movimiento del mercado cambiario
favorezca su posicin. (posicin larga o corta).

1.3. LIMITACIONES AL CONTRATO FORWARD.

Necesidad de contar con una lnea de crdito en el sistema financiero.

1.4. CARACTERSTICAS DEL CONTRATO FORWARD.

Es un producto a medida (no es estndar).

Responsabilidad de las partes: es de obligatorio cumplimiento.
El riesgo de contraparte y el riesgo de mercado son los ms importantes.

1.5. BENEFICIOS DEL CONTRATO FORWARD.

(Salas Cortes, s.f, pg. 14), determina los siguientes beneficios de un contrato forward:

Mecanismo de cobertura mediante el cual el cliente obtiene una tasa de cambio

fija a futuro.
El cliente queda inmune ante movimientos adversos en el tipo de cambio.
No requiere de liquidez para realizar la cobertura.
Permite planear los flujos de caja futuros en la medida que se conoce en forma
cierta la cantidad de soles a recibir o a pagar.
Flexibilidad al cumplimiento, ya que el cliente, con previo acuerdo con el Banco,
puede escoger el Forward Delivery o Non-Delivery.
Se puede combinar de forma atractiva con otros instrumentos del mercado.

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 1.6. PARTICIPANTES EN UN FORWARD.

Generalmente, las empresas bancarias son las que estructuran los contratos forward
de compra o de venta debido a su capacidad de asumir los riesgos de estas operaciones,
asociados a la posibilidad de incumplimiento de la obligacin pactada.

En este sentido, la banca tiene una posicin privilegiada con respecto al cliente dado
que puede administrar riesgos de una manera ms adecuada y realizar un adecuado
calce de flujos para disminuir los riesgos, tomando la contraparte de las operaciones
forward pactadas ya sea en el mercado spot o en el mercado forward.

a. Agentes oferentes: Los agentes econmicos que tienen flujos proyectados de

ingresos en moneda extranjera y tienen obligaciones en moneda nacional
constituyen los potenciales oferentes de moneda extranjera (dlares) a futuro.
Estos agentes pueden reducir el riesgo cambiario proveniente de una apreciacin
con una operacin forward de venta de moneda extranjera.

Entre los agentes econmicos que forman parte de los oferentes naturales de
divisas, se encuentran los dedicados a la exportacin de bienes y servicios que
registran obligaciones en nuevos soles (sueldos, salarios, insumos, impuestos,
etc.) Asimismo, agentes econmicos como las administradoras de fondos de
pensiones que invierten en activos financieros en moneda extranjera son
potenciales oferentes de divisas. Para asegurarse un tipo de cambio, stos
agentes econmicos debern pactar un forward de venta con un banco local, por
el monto y plazo en el que planea tener el ingreso en moneda extranjera.

b. Agentes demandantes: Por otro lado, existen agentes econmicos que tienen
obligaciones futuras en moneda extranjera y que podran reducir la incertidumbre
sobre la magnitud de sus flujos si toman una cobertura pactando un contrato
forward de compra. En este grupo se encuentran los importadores de bienes y
servicios que seran los agentes naturales, por el lado de la demanda de este
mercado; asimismo, si un agente tiene deudas en moneda extranjera pero genera
ingresos slo en nuevos soles tambin podra tomar una cobertura para asegurar
un tipo de cambio, pactando un forward de compra, ya sea por el monto del pago
de la importacin o de la cuota de la deuda en dlares que debe pagar.

1.7. FUNCIONAMIENTO DE LOS CONTRATOS DE FORWARDS.

Una de las partes de un contrato a plazo (forward) asume una posicin larga y acuerda
comprar un activo en una fecha especfica a un precio determinado. La otra parte asume
una posicin corta y acuerda vender el activo en la misma fecha por el mismo precio.
Estos contratos no tienen que ajustarse a los estndares de un determinado mercado, por
lo que en ellos se encuentra latente el riesgo de contraparte, es decir el riego de que la

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parte no favorecida por la devolucin del valor de mercado no cumpla sus obligaciones
contractuales.

Los contratos forward llevan implcitos los siguientes elementos:

Cantidad y calidad del producto: Deben especificarse en el contrato cantidades

exactas y propiedades asociadas a alguna norma, por ejemplo estableciendo
niveles porcentuales de tolerancia mxima en cuanto a calidad.
Tiempo de entrega (plazo): Se define la fecha o fechas de entrega en caso de
contemplarse entregas parciales.
Lugar de entrega: Debe establecerse con claridad en una de las clusulas del
contrato.
Precio de entrega: Es el precio especificado en el contrato y se elige de tal forma
que en el momento en que se firma el contrato, el valor del contrato para ambas
partes es cero, anulando cualquier costo al hecho de tomar una posicin corta o
larga. Se puede pensar entonces que el precio de entrega es determinado a partir
de las consideraciones de la oferta y de la demanda, sin embargo, en la prctica
este tiene un modo correcto de calcularse, partiendo del precio actual del activo,
la fecha de entrega y de otras variables observables (Forward Pricing).
Precio a plazo: Es el precio de entrega que se aplicara si el contrato se
negociara hoy, o de otra manera, se puede decir que es el precio de entrega que
da al contrato un valor cero. El precio de entrega y el precio a plazo son por
definicin iguales en el momento en que se firma el contrato, no obstante, con el
paso del tiempo el precio a plazo tiende a cambiar mientras que el precio de
entrega, por supuesto, permanece sin variar, por lo que no son iguales despus de
comenzar el contrato, excepto por casualidad.
Responsabilidad de las partes: El contrato es de Obligatorio Cumplimiento.

Un aspecto importante sobre los contratos forward, es su forma de cumplimiento, la

cual puede darse de tres maneras:

1. Haciendo entrega del producto, como divisas o ttulos de acuerdo con el contrato
(Delivery)
2. Liquidndolo contra un ndice, por ejemplo como puede ser la DTF o la TBS (Tasa
Bsica de la Superintendencia Financiera) en el caso de forward de tasa de
inters, o la TRM en el caso de contratos forward sobre peso/dlar.

En estos casos no hay entrega fsica del producto sino que las partes se obligan a
entregar o a recibir en pesos la diferencia entre la tasa pactada (de inters o cambio)
y el valor de la tasa de referencia vigente en la fecha de cumplimiento (Non Delivery)

3. Cumplimiento financiero entregado o recibiendo en efectivo el monto equivalente

al valor de mercado del activo subyacente.

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 2. TIPOS DE CONTRATOS DE FORWARD.

Segn Martnez, Clemencia en Negociaciones Forward, establece la siguiente

clasificacin de los contratos forward.
2.1. FORWARD SOBRE LA TASA DE MERCADO PESO/DLAR TMPD.

Es un contrato forward donde el subyacente es un ndice cualquiera de tasas de

cambio pesos/ dlar. El ndice que se utilizar en este tipo de contratos ser convenido
entra las partes.

Este contrato debe estipular con claridad los siguientes aspectos:

a. El monto nominal en dlares (US$N)
b. La fecha de cumplimiento, fecha en que se liquidar el contrato.
c. La tasa de cambio fija (TCF)
d. La entidad A que asumir el valor en pesos ($C) del nominal en dlares
convertidos a la TMPD vigentes en el da de cumplimiento, y la entidad B que
asumir el valor en pesos ($C) del nominal en dlares convertidos a la TCF del
contrato.

2.2. FORWARD DE TASA DE INTERS FRA.

El FRA es un contrato entre dos partes, mediante el cual una de ellas se compromete a
pagar una tasa de inters fija, mientras que la otra se compromete a pagar una tasa de
inters fija, mientras que la otra se compromete a pagar una tasa de inters variable,
desde una fecha especfica, por un monto y plazo determinados.

En este contrato se definen los siguientes aspectos:

El monto nominal sobre el cual se calculan los intereses.

El periodo de tiempo sobre el cual se trabaja.
La tasa de inters variable de referencia, por ejemplos a tres meses, un ao.
La tasa de inters fija.
La entidad A que asumirn el pago de los intereses calculados a partir del valor
que tenga la tasa variable en la fecha de cumplimiento. La entidad B que asumir
el pago de los intereses calculados a partir de la tasa fija.
La fecha de cumplimiento, fecha en que se liquidar el contrato.

2.3. FORWARD SOBRE TTULOS DE RENTA FIJA.

Un contrato a trmino sobre un ttulo de renta fija es un acuerdo legal y obligatorio

entre dos entidades para aceptar o realizar entrega de ese ttulo por su valor y en una
fecha determinada. En este tipo de contrato hay traspaso y entrega fsica del ttulo en la
fecha de cumplimiento.

El ttulo en cuestin ya debe estar en circulacin, es decir, que no se pueden realizar

forwards sobre ttulos que todava no han sido emitidos. Sin embargo, puede ser que una
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entidad se comprometa a vender un ttulo que an no posee, en cuyo caso el ttulo en
cuestin debe ser negociable, o transable, en el mercado secundario para que la entidad
pueda adquirirlo antes de que deba cumplir con el contrato forward.

En este contrato se deben definir claramente los siguientes aspectos:

a. El monto por el cual se negocia el ttulo, precio ($P)

b. La fecha de cumplimiento, fecha en que se liquidar el contrato.
c. La entidad A que compra el ttulo y la entidad B que vende el ttulo.
d. Las caractersticas faciales del ttulo negociado a futuro. Para ello es necesario
tener en cuenta lo siguiente:
- La clase de ttulo
- La entidad emisora
- El plazo de maduracin en los ttulos dado en das (# de das calendario entre
la fecha en la cual se debe cumplir el contrato y la ltima fecha de pago de
capital del ttulo)
- La tasa de inters que se le aplica a valor nominal y
- La periodicidad de los pagos.

En este tipo de contrato, en la fecha de cumplimiento una de las dos partes enfrenta
una prdida de oportunidad en trminos de valor del ttulo, por lo que cada una de las
partes est expuesta al riesgo de contraparte.

2.4. LOS FORWARDS DE DIVISAS.

Hernndez, Montero (2007); menciona que una operacin forward de moneda

extranjera es un acuerdo entre dos partes, por el cual dos agentes econmicos se obligan
a intercambiar, en una fecha futura establecida, un monto determinado de una moneda a
cambio de otra, a un tipo de cambio futuro acordado y que refleja el diferencial de tasas.
Esta operacin no implica ningn desembolso hasta el vencimiento del contrato, momento
en el cual se exigir el intercambio de las monedas al tipo de cambio pactado.

El propsito del forward de divisas es administrar el riesgo en el que se incurre por los
posibles efectos negativos de la volatilidad del tipo de cambio en el flujo esperado de
ingresos de una empresa (por ejemplo, en el comercio exterior) o en el valor del portafolio
de un inversionista (una administradora de fondos de pensiones que posee activos
denominados en moneda extranjera).

Segn Banco Central de Reserva del Per menciona que: el mercado de forwards de
monedas permite que los agentes econmicos se cubran del riesgo cambiario, dando
mayor certeza a sus flujos. Las transacciones se realizan normalmente bajo un contrato
marco (master agreement), elaborado por asociaciones profesionales de los agentes que
operan en el mercado financiero internacional, los mismos que son ajustados a las
normas de derecho del pas que le resulten aplicables. Cada operacin genera un
contrato adicional en donde se establecen, de comn acuerdo, las condiciones especiales
para dicha operacin.

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 Segn (Kozikowski, 2013, pgs. 203 - 205), los contratos forward en moneda
extranjera (divisas) son el instrumento de administracin del riesgo cambiario ms antiguo
y ms utilizado en el comercio, el financiamiento y la inversin internacionales. Tambin
pueden utilizarse como instrumentos de especulacin. Los forwards pertenecen al
mercado OTC (extraburstil), y el monto de un contrato usualmente rebasa un milln de
dlares. Las partes contratantes pueden ser un banco y su cliente, o dos bancos.

Un forward es un acuerdo de comprar (o vender) una cantidad especfica de una

divisa, en una fecha futura determinada, a un precio fijado en el momento de la firma del
contrato. Los plazos tpicos son 30, 90 y 180 das. Tambin existen forwards a tres das o
a cinco aos (long dated forwards). Estos ltimos son bastante escasos por el nivel de
riesgo que implican. Los contratos ms lquidos son a corto plazo: 7, 30 y 90 das.

Los plazos tpicos estn disponibles continuamente, por lo que la fecha de entrega
puede coincidir con cualquier da que desee el cliente. Si no est seguro de la fecha
exacta de entrega, puede comprar un forward flexible. Un ejemplo puede ser una compra
de dlares forward con la fecha de entrega entre el 5 y el 14 de diciembre. Los contratos
flexibles son generalmente ms caros que los contratos estndar.

El monto del contrato se ajusta exactamente a las necesidades del cliente. Aun cuando
se prefiera manejar mltiplos de un milln de dlares, el banco puede vender o comprar
cantidades muy especficas de moneda extranjera: 950 mil dlares o 125.5 millones de
dlares.

En el mercado a plazo no hay ningn mecanismo que garantice el cumplimiento de los

contratos. Normalmente los bancos de buena reputacin cumplen lo prometido. Si un
banco quiebra, el grupo financiero que lo adquiere est obligado a acatar el compromiso.
El riesgo de crdito no es muy alto.

No obstante, para el mercado en su totalidad existe un riesgo sistmico. En caso de

una crisis financiera mundial de grandes proporciones, el incumplimiento por parte de
algunas instituciones importantes podra provocar a su vez incumplimientos en cadena y
un derrumbe total del sistema.

En el caso de algunas monedas existe el riesgo poltico: el gobierno puede aplicar

controles al movimiento de capital, lo que hara imposible la ejecucin del contrato
forward. Sin embargo, en el caso de las principales monedas es improbable que los
gobiernos respectivos cambien las reglas del juego de una manera drstica. Donde existe
el riesgo poltico, los contratos forward son ms caros.

Para asegurar el cumplimiento por parte del cliente, el banco que negocia los contratos
a plazo tiene varias opciones. Si el cliente posee cuentas en el banco y goza de buena
reputacin, no se le pide ninguna garanta. Si tiene una lnea de crdito, el banco reduce
esta lnea en un porcentaje que considera necesario para garantizar el cumplimiento del
contrato forward. Si no tiene cuenta ni lnea de crdito se le puede exigir un depsito de
buena fe (garanta lquida): 10%, o menos, del valor del contrato. Adems del efectivo, el
banco puede aceptar como garanta colateral acciones y otros valores.

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 2.4.1. QU SE DEBE TOMAR EN CUENTA?

El precio del forward o seguro de cambio, no depende de las expectativas sobre

las divisas (aunque pudiera parecer lo contrario), ya que dichas expectativas estn
recogidas en el precio spot.
El precio depende exclusivamente del tipo de cambio spot y del diferencial de
intereses entre las dos divisas.
Como alternativa a contratar un seguro de cambio, el exportador puede construir
un seguro de cambio "sinttico".
Si el precio futuro de una divisa (forward terico) no fuese exactamente igual a lo
que cuesta "hacer" el seguro de cambio (Forward de mercado), se podra hacer un
arbitraje que eliminara la diferencia.
El exportador podr realizar estas operaciones de mercado, supone sean ms
complicadas que contratar un seguro de cambio, cuando pueda conseguir una
relacin de tipos de intereses euro (inversin) $ (prstamo) mejor que la obtenida
con los LIBOR estndar, en este caso, la operacin de mercado es ms favorable
que el seguro de cambio.

2.4.2. VENTAJAS E INCOVENIENTES.

A. Ventajas:

Permite establecer coberturas a medida al negociarse en mercados OTC no

organizados, lo que proporciona gran flexibilidad en su contratacin.
No es necesaria la constitucin de mrgenes de garanta.
Existencia de un mercado real, el de divisas, al que puede acudir la empresa.

B. Inconvenientes:

Al ser compromisos de ejecucin obligatoria, nos exponemos a que nuestra visin

del mercado no sea la correcta, sobre todo en estrategias especulativas.
No existen contratos forward para todas las divisas ni para perodos temporales
muy largos.
No existe un mercado secundario gil en el que cancelar la operacin antes del
vencimiento.

2.4.3. TIPOS DE FORWARDS DE DIVISAS.

Por entrega fsica (Delivery Forward):

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 Se da el intercambio fsico de monedas al vencimiento de la operacin, segn el tipo
de cambio pactado.

Por compensacin (Non Delivery Forward):

Llegada la fecha de vencimiento se compensa el diferencial entre el tipo de cambio

futuro pactado y el promedio de compra/venta (tipo de cambio spot). Usualmente el tipo
de cambio usado para la compensacin es el promedio de compra y venta del da
publicado por la SBS.

2.5. FORWARD SOBRE COMMODITIES.

Son habitualmente utilizados por agentes econmicos de la cadena de

comercializacin de las mercaderas. Por ejemplo, procesadores o industriales que
desean fijar el costo de una materia prima o productores que desean establecer un precio
de venta. Estos contratos son diseados con la intencin de realizar la entrega de la
mercadera en el futuro (y su pago). No es habitual que las partes decidan terminar el
acuerdo antes del vencimiento.

2.6. FORWARD SOBRE ACCIONES, NDICES ACCIONARIOS O CARTERAS.

Funcionan de la misma manera que cuando se negocian commodities. Existen

adems, forwards sobre portafolio y sobre ndices accionarios. Los forwards sobre
portafolios y sobre ndices accionarios son ms difciles de entregar que los forwards
sobre una accin individual; es por esta razn que pueden ser cancelados por diferencia
de precio.

3. EL COSTO DEL FORWARD.

El precio forward se calcula de dos maneras, segn (Salas Cortes, s.f, pgs. 19 - 20):

A. Por diferencial de tasas (forward sinttico).

B. De acuerdo con expectativas de devaluacin.

En el forward por diferencial de tasas, el costo de un forward es el resultado del

diferencial de las tasas de inters domstico (S/.) y la tasa de inters de la divisa (US$):

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Las variables que afectan al forward sinttico son:

Sensibilidad a las tasas de cambio

Sensibilidad a las tasas de inters
Marcacin contra el mercado
Plazo al vencimiento
Valor en riesgo (VaR)

4. CLCULO DE UN FORWARD.

El clculo del Tipo de Cambio del Forward se realiza a travs de la siguiente frmula:

EJEMPLO:

Se tiene:

Tipo de Cambio Spot: S/. 3.2

Tasa Moneda Nacional: 10%
Tasa Moneda Extranjera: 5%
Plazo: 180 das.

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 5. MERCADO FORWARD EN EL PER.

En el caso de Per, los instrumentos derivados con mayor desarrollo son los forward, y
dentro de este el de divisas o monedas (BCRP, 2007: 1).
En el 2013 la Pontificia Universidad Catlica del Per (PUCP) coincida en reportar que en
el Per los derivados financieros se desarrollaban principalmente en los mercados OTC,
donde se negocian contratos privados hechos a la medida de las partes. En estas
operaciones participan los bancos como ofertantes, destacando el Banco de Crdito del
Per, el Banco Continental, Interbank y Scotiabank; y la contraparte (la otra empresa con
la que se realiza la transaccin del IFD) que son las grandes empresas (residentes o no
residentes) como las compaas mineras, las administradoras de fondos de pensiones,
las exportadoras, otras entidades financieras, etc. (Antezana et al., 2013: 22).

5.1. EVOLUCIN DEL FORWARD EN EL PER.

La evolucin del Mercado de Derivados ha sido bastante variable, pero a la fecha

todava no alcanza volmenes considerables debido a que en muchos casos este tipo de
operaciones son implementadas principalmente por grandes empresas que manejan
ingresos considerables. De acuerdo con ltimos reportes bancarios, los instrumentos
financieros derivados ms negociados en el Per son los contratos forward y los swap,
razn por la cual la siguiente informacin estadstica se centra en ambos tipos de
derivados.

El ao 2007 el BBVA Banco Continental emiti un Informe Especial sobre el Mercado

de Derivados en el Per, destacando los siguientes datos:
Antes de 1997 se registraba una baja cantidad de contratos forward a nivel
nacional, ello debido a que hasta esa fecha todava este tipo de operaciones no
eran totalmente implementados en el mercado interbancario. Adems eran pocas
las entidades bancarias que ofrecan este tipo de servicios.
A partir del 2000, comenz a negociarse un mayor volumen de operaciones con
derivados, llegando a reportarse ms de USD 1 billn de dlares americanos,
entre compras y ventas a clientes y bancos.
Para el 2006, se evidenci que las operaciones forwards incrementaron hasta en
80% llegando a superar los USD 4.6 billones de dlares. Este crecimiento se pudo
deber a la incertidumbre electoral que se dio ese periodo (BBVA, 2007: 6).
A pesar del importante crecimiento registrado hasta el 2007, todava la frecuencia
de uso de este tipo de derivados no era muy difundido. Por ello se reportaba que
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 exista una elevada cantidad de empresas que no empleaban este tipo de
operaciones bancarias.

El ao 2012 el Banco Central de Reserva (BCRP), a travs de la Gerente Central de

Operaciones y el Supervisor de Tcticas e Inteligencia de Mercado, elabor un
Documento de Trabajo titulado Interrelacin entre los mercados de derivados y el
mercado de bonos soberanos del Per y su impacto en las tasas de inters del Per que
sealaba lo siguiente:
Al igual que otras economas emergentes, el Per contina siendo un mercado en
proceso de expansin y con poca liquidez. Por ello el pas se caracteriza por tener
mercados de derivados an incipientes, en etapa de desarrollo y maduracin
(Choy & Cerna, 2012: 9 - 10).
De los derivados financieros el que contina mostrando mayor desarrollo
corresponde a los contratos forward. Desde el 2006 el avance del mercado
forward es impulsado principalmente por el mayor crecimiento de las operaciones
tipo non delivery (NDF). En este punto es importante sealar que tanto los bancos
locales como los no residentes (fuera del marcado nacional) son creadores de

mercado para los NDF (Choy & Cerna, 2012: 10).

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 La figura anterior describe el comportamiento de los contratos forward (DF y NDF),
evidenciando la mayor participacin de los NDF sobre el total del mercado forward. Los
NDF pasaron de 65% entre el 2001 y 2006 a ms del 85% desde el 2007. Este rpido
crecimiento se debe a la mayor participacin de contrapartes no residentes y al ingreso de
las Administradoras de Fondos Privados de Pensiones (Choy & Cerna, 2012: 10).

El 2013 la Pontificia Universidad Catlica del Per (PUCP) recopil informacin sobre
la evolucin de los derivados financieros en el mercado nacional en un Documento de
Investigacin titulado Hacia una cultura de cobertura financiera en el Per: Estudio de la
situacin de los instrumentos derivados y la propuesta de un mercado de futuros,
resaltado la siguiente informacin:
Para el primer trimestre del 2013 se mantena la superioridad de los contratos
forward dentro del mercado de derivados. Asimismo se registr que de un total de
S/. 89.976 millones de soles negociados en el Sistema Financiero,
aproximadamente el 70% de las operaciones con derivados corresponden a
forward de tipo de cambio (monedas o divisas). Le sigue en porcentaje los
contratos swap de intereses, que llegaban al 15%.

Segn se observa, los principales derivados financieros negociados en el pas son los
forward y los swap. En ambos casos, los tipos de contratos pactados que registran mayor
porcentaje son los que tiene como objetivo mitigar el riesgo del tipo de cambio de
monedas extranjeras (dlares, euros, etc.).

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 Por lo general, la contraparte que accede a una operacin con derivados
mayoritariamente corresponde a no residentes, y dentro de ellas a entidades
financieras que mueven mayores volmenes de divisas.

La
mayor presencia de contrapartes no residentes (entidades financieras) se puede
deber a que los bancos ofertantes consideran que existen altos costos asociados
con pactar un derivado, incluso mayores que los beneficios; adems por el riesgo
de incumplimiento que enfrenta un banco. Por ello, las instituciones bancarias
prefieren negociar un derivado con empresas con mayor volumen de activos, lo
cual les ofrece mayor garanta que cumplirn con sus obligaciones.

Recientemente, el BCRP a travs de su Reporte de Estabilidad Financiera de noviembre

de 2015, refiere que:
Las empresas pueden reducir los riesgos de la fluctuacin del tipo cambiario
mediante una mayor negociacin de instrumentos derivados de cobertura (forward,
swap), y con ello reducir los impactos y perdidas futuras frente a un probable
cambio negativo en dlares (BCRP, 2015: 44).
El sistema financiero nacional es calificado con un nivel medio de sofisticacin.
Resultan los mercados menos desarrollados los de renta variable y de
instrumentos financieros derivados. A pesar que esta calificacin no es del todo
favorable, permite atraer inversionistas, y disponer de una gama de opciones de
inversin y de transacciones (BCRP, 2015: 71).

En relacin con el mercado de derivados (incluyendo contratos forward y, en

menor porcentaje, swaps y opciones) entre abril y setiembre de 2015 se registr
una oferta neta por US$ 715 millones. El mayor volumen ofertado provino de las
AFPs (US$ 453 millones), en tanto que la demanda fue de inversionistas no
residentes (US$ 434 millones) (BCRP, 2015: 82).
P g i n a 17 | 36
 En el 2015, a comparacin del ao anterior, el monto negociado de los derivados
financieros disminuy, principalmente por un significativo descenso de las
operaciones forwards. Esta menor negociacin fue como consecuencia de la
reduccin de operaciones entre bancos con inversionistas no residentes, ello luego
de que el BCRP interviniera mediante un encaje al exceso en la negociacin y al
saldo de ventas de forwards y swaps (BCRP, 2015: 84).

A continuacin se presenta una serie de tablas resumen con el volumen de forwards y

swaps de monedas de las empresas bancarias (en millones de dlares) negociados
desde el ao 2013 a la fecha, registrados dentro de los cuadros estadsticos del Banco
Central de Reserva:

P g i n a 18 | 36
De

acuerdo con lo presentado en las Tablas 2 y 3, se observa que las entidades bancarias
realizan operaciones forward y swap (compra y venta), pero en todos los casos siempre
se registra que son los contratos forward a travs de los cuales se gestionan mayores
fondos dentro del sistema financiero.

En la tabla anterior se describe los movimientos interbancarios de operaciones con

derivados en los ltimos aos, evidencindose que la compra-venta de forward y swap ha
experimentado un importante descenso entre las entidades bancarias. El 2015 se registr

P g i n a 19 | 36
operaciones por un total de US$ 7 315 millones de dlares, es decir casi la quinta parte de
lo reportado para el ao anterior.

Es importante conocer cmo se gestionan estas operaciones a nivel del sector

empresarial. Sin embargo, no se logr encontrar un ranking de empresas por
negociaciones con derivados financieros, por ello se opt por trabajar con compaas que
se hicieron acreedoras al premio Empresas ms Admiradas (EMA 2015) que entrega la
Revista G del Diario Gestin y Pricewaterhouse Coopers (PwC). Algunas de las empresas
seleccionadas tambin fueron incluidas en la publicacin Per: The top 10.000
companies 2015 (Las 10,000 principales empresas del Per).
Las empresas en cuestin son: Alicorp S.A.A., Unin de Cerveceras Backus y Johnston
S.A.A., BBVA Banco Continental, Banco de Crdito del Per, Gloria S.A., Graa &
Montero S.A.A. e Interbank. Para comparar las recientes operaciones forward y swap
pactadas por estas empresas se revis los ltimos Estado Financieros disponibles.
A continuacin se muestra el detalle de las operaciones con derivados financieros
realizados por las compaas mencionadas durante el 2014.

Alicorp S.A.A.: Esta Compaa ha firmado contratos forward de tipo de cambio, junto con
opciones de venta para reducir el costo de estas transacciones. Las caractersticas de las
operaciones forward se describen en la siguiente tabla:

Estos forwards estn relacionados a prstamos de corto plazo con los mismos
vencimientos y han sido designados como coberturas para cubrir el riesgo de tipo de
cambio.
Durante este periodo, Alicorp tambin celebr varios contratos de compra de dlares
estadounidenses a futuro (forwards) y opciones sobre divisas con entidades financieras,
los cuales fueron liquidados en el ao originando una ganancia de S/.4,090,500 soles.

Unin de Cerveceras Backus y Johnston S.A.A.: La poltica de esta Compaa

contempla desarrollar medidas para evitar el riesgo cambiario, como es la realizacin de
operaciones de compra/venta de moneda extranjera a futuro con fines de cobertura. Para
fines de 2014, la empresa mantiene contratos a futuro de moneda extranjera (forwards) a
montos nominales del principal que ascendieron a US$ 130.9 millones de dlares y 6.8
millones de euros.

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BBVA Banco Continental: Esta entidad bancaria ha implementado compromisos de
compra y venta de moneda extranjera a futuro (forwards), contratos de intercambio de
tasas de inters (swaps de tasas de inters-IRS), contratos de intercambio de flujos de
distinta moneda (swaps de monedas CCS y swaps cambiarios con el BCRP), y
contratos de compra y venta de opciones de distintos subyacentes (tipo de cambio,
equities e ndices).

Un aspecto a resaltar es que al 31 de diciembre de 2014 el Grupo Continental tiene

contratados swaps de tasas de inters por un valor nominal equivalente a S/ 597 millones
para la cobertura de tasa de inters de adeudados recibidos, los cuales vencen en mayo
de 2016 y junio de 2022. Mediante los swaps de tasa de inters, esta entidad recibe un
tipo de inters variable en dlares y para un inters fijo en esa misma moneda. Al 31 de
diciembre de 2014, la variacin del valor razonable de los IRS asciende a una ganancia
de S/ 2 millones y se encuentra registrada en cuentas patrimoniales.

Banco de Crdito del Per: Este banco ha negociado varios tipos de operaciones con
derivados financieros, entre los que destacan los forward y los swap para la proteccin de
la variabilidad del tipo de cambio y de la tasa de inters.

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Interbank: Este banco tuvo una posicin neta corta en forwards (incluyendo swap
cambiarios) de S/. 14.1 millones. Asimismo, realiz coberturas por riesgo de tasa de
inters manteniendo una posicin de cobertura de swaps de tasa Libor contra tasa fija por
S/. 215.1 millones. Adicionalmente, mantiene una posicin de S/. 123.0 millones en swaps
de negociacin de tasa de inters (en moneda nacional y extranjera).
En el caso de coberturas de tipo de cambio por cuenta propia, Interbank mantiene una
posicin de cobertura de swap de monedas de nuevos soles contra dlares por S/. 209.8

P g i n a 22 | 36
millones. Adems, mantiene una posicin neta larga de S/. 6.3 millones en swaps de
negociacin de monedas.

Gloria S.A.: Esta empresa no utiliza instrumentos financieros derivados para cubrir su
exposicin al riesgo de tipo de cambio.

Graa & Montero S.A.A.: Esta Compaa no tiene como poltica la proteccin del riesgo
cambiario a travs de instrumentos derivados.

Conforme lo registrado en los Estados Financieros del 2014 se puede precisar que
efectivamente dentro del Mercado de Derivados existe una predominancia por negociar
operaciones forward, seguida por contratos swap. Tambin se evidencia que son las
entidades financieras (Banco Continental, Banco de Crdito e Interbank) las que suelen
utilizar en mayor porcentaje este tipo de contratos. Por lo general, estas operaciones
tienen como finalidad evitar los riesgos de la volatilidad cambiaria en moneda extranjera
(derivados sobre moneda o inters). Es importante destacar a las compaas Gloria S.A. y
Graa & Montero S.A.A. las cuales por poltica empresarial no emplean instrumentos
financieros derivados para la cobertura del tipo de cambio o intereses.

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 6. APLICACIN FINANCIERA.

Para realizar la aplicacin financiera del mercado forward se utiliz los ejemplos brindados
por el Banco Central de Reserva del Per.

Ejemplo 1:

La empresa exportadora Textiles X que percibe la mayora de sus ingresos en

dlares, tendr que efectuar el pago de gratificaciones en soles a sus empleados
dentro de 1 mes por lo que decide vender sus dlares en una fecha futura
mediante un contrato forward a una entidad bancaria
Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de inters son r sol = 5.10% y r US$ = 5.50%
Cul es el tipo de cambio forward esperado a 60 das?

Si bien el exportador vende sus dlares a futuro a un tipo de cambio menor que el spot
vigente, la volatilidad del tipo de cambio podra generar que dentro de un mes el tipo de
cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de cambio forward pactado, con lo cual la
venta de los dlares generara un menor ingreso equivalente en nuevos soles.

El contrato forward de venta pactado por el exportador con un banco comercial le permite
realizar sus proyecciones de flujos de caja con mayor certeza. En este sentido, el
exportador se beneficia porque puede calcular y planificar sus pagos, pues al no conocer
con certeza el nivel del tipo de cambio en el futuro, le conviene cerrar el contrato forward
el mismo que actuara como un seguro.

Ejemplo 2:

La empresa ABC tiene ingresos en soles y tiene que pagar una obligacin dentro
de 90 das. Por lo tanto, decide pactar un forward de compra con una entidad
bancaria para cubrirse del riesgo de una variacin del tipo de cambio que lo afecte.
Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de inters son rsol = 6,10% y r US$ = 4,60%

P g i n a 24 | 36
Cul es el tipo de cambio forward esperado?

En este caso, el importador conoce desde el momento que pacta el forward la cantidad de
soles que requiere para adquirir los dlares, lo que le permite calcular con certeza si con
su flujo de caja estimado (en soles) podr pagar en la fecha estipulada los dlares a futuro
que est comprando.

P g i n a 25 | 36
 CONCLUSIONES

El mercado de forward es parte del mercado OTC y sus participantes pueden

clasificarse en dos grandes grupos: usuarios finales (hedgers) e intermediarios.

Los usuarios finales son las empresas, organizaciones sin fines de lucro o gobiernos
que tienen, en general, algn problema de administracin de riesgo y buscan a los
intermediarios para que les ofrezcan un producto financiero que les ayude en tal
situacin. Los intermediarios a cambio de brindar liquidez al mercado intentan capturar la
diferencia entre el precio de compra y el de venta.

Los forwards se comercializan para distintos tipos de activos subyacentes, como

pueden ser metales, productos energticos, cereales, divisas, bonos, tasa de inters,
acciones individuales, portafolios e ndices accionarios.

Los forwards son contratos bilaterales que incluyen la posibilidad de que alguna de las
contrapartes no cumpla con las obligaciones. La prdida ocasionada por el incumplimiento
de una de las partes antes del vencimiento del contrato forward es el costo de reposicin
de dicho contrato, medido como la diferencia entre el precio pactado y el precio de
mercado actual del contrato.

La finalidad de los forward y contratos de futuros es cubrir los riesgos que se presentan
debido a movimientos inesperados en el precio del producto o en las principales variables
econmicas como son el tipo de cambio y la tasa de inters activa y su uso es cada vez
ms creciente en nuestro medio.

En el Per los derivados financieros con mayor oferta y demanda son los denominados
forward y swap, en ambos casos con fines de cobertura para mitigar la volatilidad del tipo
de cambio y las tasas de inters. En la actualidad los forward son considerados los
derivados con mayor volumen de operacin dentro del sistema bancario.

Los forwards y swaps que se vienen negociando en el Per responden principalmente

a la necesidad empresarial por establecer algn tipo de garanta a las operaciones a
futuro que realizan. Estos derivados se orientan a dos fines bsicos: mitigar el efecto
cambiario en moneda extranjera y fijar tasas de inters a valores confiables a mediano y
largo plazo.

El Banco Central de Reserva ha registro en los ltimos aos un mayor crecimiento del
Mercado de Derivados; sin embargo, su demanda todava no alcanza niveles importantes
y se encuentra en etapa de desarrollo. Esto se debe a que estas operaciones
bsicamente son pactadas entre bancos y grandes empresas, no existiendo una mayor
apertura hacia las medianas y pequeas empresas, que todava no generan una
confianza econmica dentro del sistema financiero.

P g i n a 26 | 36
 BIBLIOGRAFA

Kozikowski, Z. (2013). Finanzas Internacionales. Mexico: McGRAW-

HILL/INTERAMERICANA EDITORES, S.A. DE C.V. (3 edicin).
Salas Cortes, R. (s.f de s.f de s.f). Cobertura de Riesgo cambiario con productos
financieros derivados. Obtenido de Qu es un forward de divisas?:
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-
Cambiaria-Forwards-Riesgos.pdf

WEBGRAFA

http://biblioteca.unitecnologica.edu.co/notas/tesis/0039509.pdf (24-25-26-27 y 28)

http://www.bcr.com.ar/Publicaciones/serie%20de%20lecturas/2008_01.pdf

http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-Cambiaria-
Forwards-Divisas.pdf

http://conocimientoenfinanzas.blogspot.pe/2015/03/el-contrato-forward-que-es-un-
contrato.html

http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-Cambiaria-
BBVA-3.pdf

http://www2.congreso.gob.pe/sicr/cendocbib/con4_uibd.nsf/D3E220A93BCA40870525803
D005BD23A/$FILE/18_INFTEM38_2015_2016_instrumentos_financieros_derivados.pdf

http://gestion.pe/mercados/peru-ya-esta-listo-ingresar-mercado-internacional-derivados-
segun-citibank-2094573

http://www.ipdt.org/editor/docs/Perez-Reyes_22-03-06.pdf

http://bestpractices.com.py/wp-content/uploads/publicaciones/mercado/7-
contrato_forward01.pdf

http://www.bcr.com.ar/Publicaciones/serie%20de%20lecturas/2008_01.pdf

http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-Cambiaria-
Forwards-Riesgos.pdf

http://www.gacetafinanciera.com/TEORIARIESGO/ContaDeriv.pdf

P g i n a 27 | 36
 BILIOGRAFA DE FIGURAS

FIGURA 1: Frecuencia de uso de los productos derivados en empresas. Fuentes: Banco

Continental (2007). Mercado de Derivados en Per.
FIGURA 2: Saldo bruto de forward (2001 2012). Fuente: Banco Central de Reserva del
Per.
FIGURA 3: Instrumentos Financieros derivados negociados en el sistema financiero
peruano. Fuente: Superintendencia de Banca, seguros y AFP (2013).

BIBLIOGRAFA DE TABLAS

TABLA 1: Contraparte de los derivados negociados en moneda extranjera. Fuente:

Superintendencia de banca, seguros y AFP (2013).
TABLA 2: Forwards de monedas de las empresas bancarias con el pblico (millones de
US$). Fuente: Banco Central de Reserva del Per (13 de mayo 2016).
TABLA 3: Swaps de monedas de las empresas bancarias con el pblico (millones de
US$). Fuente: Banco Central de Reserva del Per (13 de mayo 2016).
TABLA 4: Forwards y Swaps de monedas interbancarias (millones de US$). Fuente:
Banco Central de Reserva del Per (13 de mayo 2016).
TABLA 5: Principales caractersticas de las operaciones forwards negociados en el 2014.
Fuente: Alicorp.
TABLA 6: Principales caractersticas de las operaciones con derivados financieros
negociados en el 2014. Fuente: Banco Continental.
TABLA 7: Principales caractersticas de las operaciones con derivados financieros
negociados en el 2014. Fuente: Banco de Crdito.
TABLA 8: Principales caractersticas de las operaciones con derivados financieros
negociados en el 2014. Fuente: Interbank

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 CAPTULO II
MERCADO DE LOS
SWAPS

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 CAPITULO II MERCADO DE LOS SWAPS

1. CONCEPTO DEL SWAP

Un swap, o permuta financiera, es un contrato por el cual dos partes se comprometen a
intercambiar una serie de cantidades de dinero en fechas futuras. Normalmente los
intercambios de dinero futuros estn referenciados a tipos de inters, llamndose IRS
(Interest Rate Swap) aunque de forma ms genrica se puede considerar un swap
cualquier intercambio futuro de bienes o servicios (entre ellos de dinero) referenciado a
cualquier variable observable. Los swaps se introdujeron por primera vez al pblico en
1981, cuando IBM y el Banco Mundial entraron en un acuerdo de intercambio. Un swap se
considera un instrumento financiero derivado.

2. OBJETIVO DEL SWAP

Su objetivo es disminuir las oscilaciones del tipo de cambio de las monedas y de los tipos
de inters, se utilizan normalmente para evitar el riesgo asociado a la concesin de un
crdito, a la suscripcin de ttulos de renta fija, (siendo el inters fijo o variable), o al
cambio de divisas.

3. VALOR DE UN SWAP
Como cualquier contrato o compromiso de flujos de dinero un swap debe tener un valor
econmico. El valor econmico del swap, si es determinable, reflejar en cualquier
momento del tiempo la cantidad a pagar o recibir para entrar o salir del contrato en
funcin de en qu lado del compromiso estamos nosotros.

3.1 Cmo valorar un swap?

Dado que un swap se corresponde de unos compromisos de flujos futuros de cobro y de
pago, para hallar su valor debemos valorar esos compromisos futuros. Usaremos la
tcnica del arbitraje para valorar los compromisos futuros. El arbitraje consiste en replicar
los flujos del swap mediante instrumentos simples de forma que la agregacin de la
valoracin de los instrumentos simples ser el valor econmico del compromiso en su
conjunto. El valor econmico (VE), pues, lo podemos expresar como:

Esta expresin recoge la suma del valor en el momento inicial de los compromisos futuros
que incorpora el swap. Un valor de Ft positivo supone un compromiso de cobro y un valor
negativo supone un compromiso de pago. El valor VE puede ser positivo, negativo o cero.
Si es positivo supone que "a fecha de hoy" la valoracin de los compromisos futuros de
cobro es mayor que los compromisos futuros de pago. Es importante entender el
P g i n a 30 | 36
concepto de valor a fecha de hoy. Aunque el valor a fecha de hoy de los cobros sea mayor
que el valor de los pagos no significa que cuando pase el tiempo cobraremos ms que lo
que pagaremos, llegando a ser posible la situacin inversa. Este concepto se entender
mejor con el ejemplo. El valor a fecha de hoy tambin es conocido como Valor Actual(VA)
o NPV (abreviacin del ingls "Net Present Value"). En adelante llamaremos
indistintamente VA=VE=NPV.

Partiendo de la base de que el valor actual de los flujos del Swap en el momento de la
compra debe ser cero, de manera que la transaccin sea justa para ambas partes se
presentan dos situaciones:

Cuando el NPV es positivo, deberemos pagar a nuestra contraparte el NPV para entrar en
el contrato de swap

Si el NPV es negativo, nuestra contrapartida, nos pagara el NPV

En funcin de la variable a la que se referencien los cobros y pagos futuros la

funcin x ser diferente. Esto significa que los instrumentos simples que utilizaremos para
calcular el valor econmico por arbitraje (NPV) sern diferentes en funcin de cada
variable a la que se referencien los flujos.

4. UTILIDAD DE UN SWAP
Bsicamente podemos hablar de dos utilidades o motivos por los que tendremos inters
en entrar en un swap:

a) Cambiar nuestros bienes o recursos futuros: Puede interesarnos para nuestro negocio
intercambiar durante un tiempo bienes o recursos que generaremos por otros bienes o
recursos necesarios para nuestra actividad o bienestar.

b) Especulacin: Al igual que la especulacin en otros activos, entraremos en un swap si

nuestra visin es que los bienes que recibiremos a futuro van a suponer para nosotros
mayor valor que los bienes que entregaremos a futuro

5. TIPOS DE OPERACIONES SWAP

5.1 Swap de Tipos de Inters
Este tipo de Swap es el ms comn y busca generarle mayor liquidez, especialmente a
una de las partes involucradas en la operacin, y a las otras ganancias sobre las
adquisiciones, aunque a un plazo mayor, en este se juega con los intereses pero las
partes tienen en cuenta tambin los valores y los plazos, por lo general se intercambian
intereses de tipo fijo a variable o viceversa, involucrando entonces un riesgo como lo tiene
cualquier operacin financiera.

5.2 Swap de divisas

Es un contrato financiero entre dos partes que desean intercambiar su moneda principal
en diferentes monedas, por un periodo de tiempo acordado. Durante el perodo de tiempo
del acuerdo, las partes pagan sus intereses recprocos.

Lo anterior:

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 Rompe las barreras de entrada en los mercados internacionales.

El coste del servicio resulta menor que sin la operacin Swap.

Tiene forma contractual, que obliga al pago de los intereses recprocos.

Se suele realizar a travs de intermediarios

5.3 Swap sobre materias primas:

A travs de este tipo de Swap muchas empresas en especial del sector manufacturero
han podido generar mayor liquidez para sus organizaciones, en este tipo de transacciones
la primera contraparte realiza un pago a precio unitario fijo, por cierta cantidad de alguna
materia prima, luego la segunda contra parte le paga a la primera un precio variable por
una cantidad determinada de materia prima, las materias primas involucradas en la
operacin pueden ser iguales o diferentes.

Para las empresas es mucho ms favorable realizar estas transacciones pues de esta
manera evitan el riesgo de crdito, asumiendo solo riesgos de mercado especialmente de
la parte que realiza los pagos variables, la ventaja es que esta ultima puede entrar a
negociar precios, calidad etc., de las materias primas, teniendo en cuenta que es la parte
que asume mayores riesgos.

Ejemplo: un Swap a tres aos sobre petrleo; esta transaccin es un intercambio de

dinero basado en el precio del petrleo (A no entrega a B petrleo en ningn momento),
por lo tanto el Swap se encarga de compensar cualquier diferencia existente entre el
precio variable de mercado y el precio fijo establecido mediante el Swap. Es decir, si el
precio del petrleo baja por debajo del precio establecido, B paga a A la diferencia, y si
sube, A paga a B la diferencia.

5.4 Swap de ndices burstiles:

El mercado de los Swaps sobre ndices burstiles permite intercambiar el rendimiento del
mercado de dinero por el rendimiento de un mercado burstil, este rendimiento se refiere
a la suma de dividendos recibidos, ganancias y/o prdidas de capital.

5.5 Swap de divisas

Este tipo de operaciones permiten intercambiar el principal de las partes en diferentes
monedas al tipo de cambio fijado en el mercado, lo cual permite romper las barreras de
entrada en los mercados internacionales y negociar en ellos sin mayor dificultad sin
necesidad de tener que ir directamente a estos mercados de capital.

Ej.: una empresa desea adquirir maquinaria y materias primas en cierto pas pero para
realizar la operacin es necesario que lo haga en la moneda local, caso parecido ocurre
con una empresa de ese pas que quiere realizar operaciones en pas de origen de la
primera; al realizar una operacin Swap ambas empresas tiene la posibilidad de
intercambiar su principal por la moneda del pas contrario para financiar sus operaciones ,
esta operacin le permite disminuir costos y el tiempo que tendra que invertir cada una de
ellas si realizara la operacin de cambio de divisas de la forma tradicional, y como ya se
mencion sin necesidad de tener que ir directamente a estos mercados de capital.

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 PARTICIPANTES
En todo SWAP deben participar como mnimo tres tipos de agentes.

6.1 Originador: Es quien necesita cubrir un riesgo especifico y utiliza la figura de

sustitucin de ttulos -SWAP-. Deber tomar una posicin de vendedor inicial de un
primer ttulo valor originador del riesgo y de comprador final de un segundo ttulo valor
que cumpla con las caractersticas para cubrir el riesgo de portafolio que dio origen a
la operacin. Estos tramos de las operaciones SWAP no se sujetarn a precios de
mercado, sin embargo, es necesario que las sociedades comisionistas de bolsa
obtengan comunicacin escrita por parte de ste cliente en la que clara y
expresamente manifieste que conoce las condiciones de mercado actuales y est
dispuesto a realizar dichas operaciones.
6.2 Agente Volteador: Es el encargado de dar vuelta a los ttulos valores del
originador, actuando como intermediario. Su posicin deber ser neutral y su utilidad
estar dada bsicamente por la diferencia en los precios, y sta no podr ser en
ningn caso negativa ni podr subsanarse con utilidades de otras operaciones
independientes al SWAP en cuestin. El volteador solo podr comprar los ttulos en
posicin definitiva cuando sea previamente autorizado por el originador mediante
autorizacin escrita.
6.3 Tercero: Puede ser uno o varios los terceros que intervengan en esta categora.
Es quien vende el (los) titulo (s) que sustituir el titulo originador del SWAP y quien
compra el titulo que dio origen a la operacin SWAP. Cuando se presenten dos
terceros independientes, estas operaciones se realizarn con el agente volteador y se
regirn por precios reales del mercado.

7. CMO SE EXPIDEN?
Las transacciones de SWAPS se realizan normalmente por telfono o internet y se cierra
el trato cuando se llega a un acuerdo sobre la tasa de cupn, la base para la tasa flotante,
la base de das, fecha de inicio, fecha de vencimiento, fechas de rotacin, ley aplicable y
documentacin.

La transaccin se confirma inmediatamente mediante tlex o fax seguido de una

confirmacin escrita. La documentacin utilizada en los principales centros monetarios es,
por lo general, de una de las dos formas standard, la que ofrece la asociacin de
banqueros britnicos (BBAIRS) o la asociacin internacional de agentes de swaps.

7.1 PERSONAS O INSTITUCIONES ENCARGADAS DE SU EXPEDICIN

Intermediarios del mercado cambiario.

Corredores miembros de las cmaras de compensacin de las bolsas de futuros y

opciones del exterior, calificados como de primera categora segn reglamentacin
de carcter general que adopte el Banco de la Repblica.

Entidades financieras del exterior calificadas como de primera categora segn

reglamentacin de carcter general que adopte el Banco de la Repblica.
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8. VENTAJAS DE LOS SWPAS

Permiten cubrir posiciones que presentan riesgos por tipo de inters o de cambio,
de forma ms econmica y a mayor plazo que otras alternativas de cobertura
como los futuros.
Presentan una alta flexibilidad a la hora de determinar las condiciones del contrato,
al ser instrumentos a medida.
Las partes pueden determinar el perfil de intereses y divisas que mejor se adapte
a sus necesidades y caractersticas.
Reduccin de los costes de financiacin y acceso a financiacin en la divisa
elegida.
Eliminacin del riesgo de tipo de inters y cambio.
Acceso a otros mercados financieros.

9. DESVENTAJAS DE LOS SWAPS

Riesgo de crdito. Al no negociarse en un mercado organizado, existe el riesgo de

incumplimiento contractual que queda limitado por la liquidacin por diferencias.
Las posibles prdidas dependern de la direccin seguida por los tipos de inters,
que son los que determinan el signo de la liquidacin.

Mercado mayorista cerrado para el pequeo inversor.

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 CONCLUSIN

Son contratos no estandarizados, estn diseados a la medida de las necesidades de las

partes, por lo cual son negociados en mercados OTC, o sea fuera de bolsa. Es un
contrato mediante el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie de flujos
de efectivo en una fecha futura, lo anterior basado en una cantidad determinada de
principal y segn una regla determinada entrega.

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 BIBLIOGRAFA

Actualidad Empresarial N 270 Primera Quincena de Enero 2013

https://es.wikipedia.org/wiki/Swap
http://ocw.uc3m.es/economia-financiera-y-contabilidad/financiacion-
internacional/material-de-clase-1/SWAPS.pdf

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