ANALIZ ECONOMICO-FINANCIAR
Sintez de curs
CIG - Anul III ZI
2016/2017
Capitolul 3.
ANALIZA PERFORMANELOR ECONOMICO-FINANCIARE ALE
NTREPRINDERII: SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNE
Acest succes poate fi cuantificat cu ajutorul unui ansamblu de indicatori sau criterii
de natur cantitativ i calitativ (profit, rentabilitate, cifr de afaceri, cash-flow, cot de
pia, cost de externalitate, imagine de marc, climat social, reputaia echipei manageriale
etc.)
Fluxurile de venituri i cheltuieli specifice celor dou activiti (de exploatare, financiar)
dau coninut unor rezultate intermediare ce condiioneaz mrimea rezultatului
exerciiului (Fig. nr. 1.).
Exist, astfel, posibilitatea analizrii succesive a impactului lor asupra rezultatului
net.
Venituri Cheltuieli
Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare
+ Rezultat din exploatare (1) -
Venituri financiare Cheltuieli financiare
+ Rezultat financiar (2) -
Fig. nr. 1. Determinarea rezultatului exerciiului prin ajustri succesive ntre veniturile i cheltuielile ntreprinderii
n practica economic, de cele mai multe ori, rezultatul financiar este negativ din cauza
cheltuielilor financiare care greveaz asupra veniturilor financiare.
Cumulul celor dou rezultate ale activitilor cu caracter repetitiv din ntreprindere (de
exploatare i financiar) reprezint profitul brut (rezultatul curent). Acesta nu este influenat de
politica fiscal a ntreprinderii.
Un rezultat curent favorabil, derivat dintr-un rezultat de exploatare mai mare, pozitiv i
un rezultat financiar negativ evideniaz faptul c activitatea de exploatare este rentabil i
permite absorbirea pierderii financiare.
De asemenea, este posibil ca sporirea cheltuielilor financiare s fie efectul unei politici de
ndatorare ce va asigura finanarea unor proiecte de investiii care vor ameliora rezultatul
exploatrii i vor permite rambursarea datoriilor financiare.
Rezultatul net al exerciiului (profitul sau pierderea), determinat dup luarea n calcul a
ansamblului veniturilor i cheltuielilor i dup deducerea impozitului pe profit, are o dubl
semnificaie:
1. este confirmarea rentabilitii globale a activitii (productive, comerciale,
financiare).
2. msoar fluxul resurselor adiionale create de ntreprindere (n cazul profitului) sau
fluxul resurselor consumate de ctre aceasta n cursul exerciiului (n cazul pierderii).
Rezultatul net este unul dintre cei mai importani indicatori pentru acionari, deoarece
este baza distribuirii dividendelor sau punerii n rezerv a profitului, permind efectuarea
previziunilor cu privire la politica de investiii i dezinvestiii a ntreprinderii.
Situaia rezultatului global, redactat de societile comerciale ale cror valori mobiliare sunt
admise la tranzacionare pe o pia reglementat, prezint veniturile i cheltuielile grupate dup
destinaie, cu evidenierea att a rezultatului net, ct i a rezultatulu global.
sVexp sV f
EfCht EfChexp EfCh f
100 100
sVi Ef Chi
Ef Cht
100
Potrivit acestui model de analiz, sporirea eficienei cheltuielilor totale ( Ef Cht 0 ) se
realizeaz atunci cnd:
Indicatorul cheltuieli la 1000 lei venituri trebuie s nregistreze valori mai mici dect
1000 lei.
Numai astfel este posibil ca din cele 1000 lei venituri realizate s fie acoperite cheltuielile
ocazionate de obinerea lor i s se realizeze:
economie (reducere) de cheltuieli ( R 1000 Ef Ch ), care reprezint de fapt beneficiul
(profitul brut) obinut la 1000 lei venituri.
SIG se determin prin diferene succesive ntre dou sau mai multe valori, unele de
natura veniturilor, altele de natura cheltuielilor.
De cele mai multe ori un sold determinat anterior intr n calculul soldului intermediar
urmtor, ceea ce a condus la denumirea de cascad a soldurilor intermediare de
gestiune.
Analiza SIG ofer detalii asupra provenienei sau modului de formare a rezultatului net
al exerciiului i asupra cauzelor care au generat rezultatul respectiv.
Producia
exerciiului Producia vndut +/-
+/- Veniturile aferente costurilor stocului de produse (+SC; -SD) +
+ Venituri din producia de imobilizari i investiii imobiliare
Valoarea
adugat Producia exerciiului +
+ Marja comercial -
- Reducerile comerciale acordate +
+ Reducerile comerciale primite -
- Consumurile intermediare
Excedentul brut
de exploatare Valoarea adugat +
+ Venituri din active imobilizate (sau grupurile destinate cedarii)
detinute n vederea vnzrii +
+ Venituri din reevaluarea imobilizarilor necorporale si corporale +
+ Venituri din investitii imobiliare +
+Venituri din active biologice i produse agricole -
- Cheltuieli legate de activele imobilizate (sau grupurile destinate
cedarii) detinute in vederea vanzarii -
- Cheltuieli din reevaluarea imobilizarilor necorporale si corporale -
- Cheltuieli privind investitiile imobiliare -
- Cheltuieli privind activele biologice si produsele agricole -
- Cheltuieli cu protectia mediului inconjurator -
- Cheltuieli cu personalul
Rezultatul din
exploatare EBE +
Venituri din subventii de exploatare +
+ Alte venituri din exploatare -
- Alte cheltuieli -
Cheltuieli cu impozite, taxe i vrsm. asimilate -
- Cheltuieli privind calamitatile si alte evenimente similare
Ajustri de valoare privind imobilizarile corporale, necorporale,
investiiile imobiliare i activele biologice evaluate la cost
Ajustri de valoare privind activele circulante
Ajustri privind provizioanele
Rezultatul
financiar Venituri financiare total --
- Cheltuieli financiare total
Rezultatul brut
(curent) Rezultatul de exploatare +
+ Rezultatul financiar
Rezultatul net al
exerciiului Rezultatul brut -
Impozitul pe profit curent -
- Impozitul pe profitul amnat +
+ Venituri din impozit pe profit amanat -
- Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus
EBIT
(Earnings Before Rezultatul net +
Interests and + Cheltuieli privind dobanzile +
Taxes) + Impozitul pe profit curent +
+ Impozitul pe profitul amanat +
+ Alte imozite neprezentate la elementele de mai sus -
- Venituri din impozit pe profit amanat
EBITDA
(Earnings Before EBIT
Interests, Taxes, Ajustri de val. privind imobilizarile corporale, necorporale,
investitiile imobiliare si activele biologice evaluate la cost
Depreciation and
Ajustri de valoare privind activele circulante
Amortization Ajustri privind provizioanele
A. Cifra de afaceri net, nscris n Situaia veniturilor i cheltuielilor, este suma
provenit din:
Cifra de afaceri include valorile ncasate sau de ncasat din vnzarea bunurilor, furnizarea
serviciilor sau desfurarea activitilor de leasing de ctre ntreprindere.
Elementele structurale ale cifrei de afaceri sunt: producia vndut ( Pv ), venituri din
vnzarea mrfurilor ( Vmf ) reducerile comerciale acordate ( Rca ) i venituri din subvenii de
exploatare aferente cifrei de afacei nete ( Vs ), respectiv:
CA Pv Vmf Rca Vs
La rndul su, componenta producie vndut este alctuit din:
venituri din vnzarea produselor finite, produselor agricole i activelor biologice de
natura stocurilor;
venituri din vnzarea semifabricatelor;
venituri din vnzarea produselor reziduale;
venituri din lucrri executate i servicii prestate;
venituri din studii i cercetri;
venituri din redevene, locaii de gestiune i chirii;
venituri din activiti diverse (comisioane, servicii prestate n interesul personalului,
punerea la dispoziia terilor a personalului ntreprinderii, venituri din valorificarea
ambalajelor, venituri realizate din relaiile cu terii).
Venituri din subvenii de exploatare reprezint subveniile pentru acoperirea diferenelor de pre
i pentru acoperirea pierderilor, precum i alte subvenii de care beneficiaz entitatea n schimbul
respectrii anumitor condiii referitoare la activitatea de exploatare.
Analiza structurii cifrei de afaceri trebuie s evidenieze ce proporie din cifra de afaceri
total, considerat 100%, provine din vnzarea mrfurilor, vnzarea produciei, vnzarea unui
anumit produs sau grupe de produse, vnzarea ctre anumii clieni.
Pentru elaborarea planului de afaceri i fundamentarea strategiei ntreprinderii este
esenial cunoaterea:
activitilor,
produselor;
clienilor care au cea mai mare contribuie la obinerea cifrei de afaceri.
Analiza structurii cifrei de afaceri trebuie s explice modificrile intervenite n structura cifrei
de afaceri i cauzele acestor modificri structurale.
Pot realiza marj comercial i entitile de producie care fie c i vnd produsele
realizate prin magazine proprii, fie c vnd i mrfuri.
n mrimi relative, marja comercial se exprim prin ratele de marj, determinate dup
relaiile:
M Mc
RM c c 100 sau RM c 100
Vmf Chmf
Prima dintre cele dou rate ale marjei comerciale poate fi interpretat n corelaie cu
politica de preuri a ntreprinderii, astfel:
Rezultatele acestei analize pot orienta managerul n elaborarea unei politici comerciale
selective, ceea ce nseamn c activitatea ntreprinderii va fi orientat spre comercializarea
grupelor de mrfuri care aduc rate semnificative ale marjei comerciale.
RM c
si rmc i
100
n care:
Pex Pv Vcsp V pi
Producia exerciiului este un indicator cu caracter neomogen, deoarece elementele care
l determin sunt evaluate difereniat, astfel:
D. Valoarea adugat
1) ntr-o prim accepie, valoarea adugat exprim plusul de bogie sau valoarea nou
creat de ntreprindere prin activitatea tehnico-productiv, peste valoarea bunurilor i serviciilor
achiziionate de la teri i consumate n procesul productiv, fiind unul dintre cei mai pertineni
indicatori ai creterii ntreprinderii.
Consumatorii productivi i/sau individuali sunt cei care valideaz formarea valorii
adugate. Dac acetia resping bunurile i serviciile oferite, ntreprinderea nu
realizeaz valoare adugat n ciuda eforturilor sale de a produce.
n lumea afacerilor sunt numeroase cazurile n care ntreprinderile trebuie s-i evalueze
poziia concurenial i s adopte decizii de reorientare a politicii de produs i a politicii
de investiii, astfel nct s realizeze valoare adugat.
Calculul valorii adugate ine seama de faptul c output-ul unei ntreprinderi reprezint
frecvent imput-ul alteia (consumuri intermediare sau consumuri provenite de la
teri), iar prin deducerea valorii acestora din urm din valoarea produciei realizate de
ntreprindere se evit dublele nregistrri.
Valoarea adugat este un indicator de msurare a performanelor activitii de
exploatare mai realist dect cifra de afaceri, care include un anumit procent de factori
de producie achiziionai de la teri.
Producia exerciiului
externe Producia vndut, inclusiv
Ajustri de valoare privind: imobilizrile, reducerile comerciale primite
necorprale, corporale, investiiile imobiliare
i activele biologice evaluate la cost,
activele circulante, provizioanele
Valoarea
creterea valorii adugate ( Vad 0 ) se poate realiza atunci cnd creterea produciei
exerciiului ( Pex 0 ) se realizeaz ntr-un ritm superior ritmului de cretere a
consumurilor intermediare ( Ci 0 ), respectiv I Pex I Ci .
Producia exerciiului +
Ajustri de valoare privind: imobilizrile,
Veniturile aferente costurilor
+ Marja comercial
necorprale, corporale, investiiile imobiliare
stocului de produse
adugat brut realizat
imobiliare
Potrivit celei de-a doua accepii, valoarea adugat se determin prin metoda analitic
(aditiv), cnd valoarea adugat este numit valoare adugat repartizat.
exerciiului
Producia vndut,
Consumuri
Producia
Fig. nr. 6. Valoarea adugat brut nainte de repartizarea profitului net - metoda analitic
valoarea adugat brut repartizat (Fig. nr. 7.) determinat dup repartizarea
profitului net:
Rnet
Vad Ch p It Ch f AChf ACh Chce Rca Div A f
Ch p It Ch f AChf ACh Chce Rca Div Pr Amap
Af
intermediare
Consumuri
comerciale primite
imobilizrile, necorprale, corporale,
investiiile imobiliare i activele
Valoarea adugat brut repartizat
Producia exerciiului
Cheltuieli cu personalul
Valoarea adugat net
Fig. nr. 7. Valoarea adugat brut dup repartizarea profitului net - metoda analitic
Literatura de specialitate recomand pentru acest raport valori cuprinse ntre 10% i 15%. n
cazul ntreprinderilor industriale cu un nalt grad de tehnologizare, ponderea cheltuielilor cu
amortizarea n valoarea adugat poate fi de circa 25%.
Rapoartele statice se exprim procentual i reflect ponderea unui indicator valoric n alt
indicator valoric.
Rapoartele dinamice sunt exprimate prin coeficieni care rezult din compararea
ritmurilor de variaie a doi indicatori valorici.
Tendina cresctoare a rapoartelor statice implic valori supraunitare ale rapoartelor
dinamice i invers.
Un raport dinamic egal cu unitatea evideniaz variaia n acelai ritm a valorii adugate
i a produciei exerciiului i meninerea constant a consumurilor intermediare, respectiv:
Rd1 =1; IVad = I Pex ; I Ci 100% ;
Un raport dinamic subunitar este expresia variaiei ntr-un ritm mai lent a valorii
adugate, comparativ cu ritmul de variaie a produciei exerciiului i creterea consumurilor
intermediare, respectiv: Rd1 <1; IVad < I Pex ; ICi 100% .
Cnd o ntreprindere i extinde activitatea n sectoarele din amonte sau din avalul procesului
productiv, nseamn c a adoptat o strategie de integrare pe vertical.
Integrarea n aval ofer avantajul unui control mai bun asupra canalelor de distribuie.
n acelai timp, raportul poate fi interpretat ca fiind valoarea adugat creat de ntreprindere la
o 100 lei cifr de afaceri.
Valoarea acestui raport difer n funcie de natura activitii i de durata ciclului de exploatare:
- n ntreprinderile din sectorul industrial valoarea adugat obinut la 100 lei cifr de afaceri
ajunge pn la 50-60%;
Un raport dinamic subunitar este expresia variaiei ntr-un ritm mai lent a produciei
vndute comparativ, cu ritmul de variaie a produciei exerciiului i creterea ponderii
veniturilor aferente costurilor stocului de produse i/sau a ponderii veniturilor din producia de
imobilizari i investiii imobiliare , respectiv: Rd 4 <1; I Pv < I Pex ; IVcsp >100%; I Pi >100%.
raportul static dintre valoarea adugat net i valoarea adugat brut ( Rs5 ):
Vad n Vad Amap Amap
Rs5 100 100 100 100 100 sa
Vad Vad Vad
n care: - sa - ponderea amortizrii n valoarea adugat brut.
Un raport dinamic supraunitar reflect o variaie mai rapid a valorii adugate nete
comparativ cu valoarea adugata brut i o diminuare a cheltuielilor cu amortizarea, respectiv:
Rd 5 >1; IVadN > IVad ; I Amap 100% ;
Un raport dinamic egal cu unitatea evideniaz variaia n acelai ritm a valorii adugate
nete i a celei brute i meninerea constant a cheltuielilor cu amortizarea, respectiv: Rd 5 =1;
IVadN = IVad ; I Amap 100% ;
Un raport dinamic subunitar este expresia variaiei ntr-un ritm mai lent a valorii
adugate nete fa de ritmul de variaie a valorii adugate brute i creterea cheltuielilor cu
amortizarea, adic: Rd 5 <1; IVadN < IVad ; I Amap 100% .
LUCRARE DE VERIFICARE
1. diminuri ale beneficiilor nregistrate pe parcursul perioadei contabile, prin scderea valorii
activelor sau majorarea datoriilor, care se reflect n reducerea capitalurilor proprii;
2. valori ncasate sau de ncasat pentru: consumuri de stocuri, lucrri executate i servicii prestate
de care beneficiaz ntreprinderea; cheltuieli cu personalul; executarea unor obligaii legale sau
contractuale, amortizri i provizioane constituite.
1. Indicatorul de eficien a cheltuielilor totale: 2743,39 lei/la 1000 lei Vt i 1089,61 lei/la 1000
lei Vt;
2. Indicatorul de eficien a cheltuielilor totale: 743 lei/la 1000 lei Vt i 1089 lei/la 1000 lei Vt;
3. Indicatorul de eficien a cheltuielilor totale: 743 lei/la 1000 lei Vt i 589 lei/la 1000 lei Vt;
Efect Rexp; Rnet ; Rbrut 100
Ratele de rentabilitate =
Efort At ;C pr ;CP
Din punctul de vedere al analizei, ratele de rentabilitate au putere informaional
sporit comparativ cu rezultatele contabile, deoarece compar Efectele cu Eforturile realizate
pentru obinerea lor.
Unii autori susin faptul c ratele de rentabilitate sunt indicatori, n esen subiectivi.
Subiectivitatea deriv din faptul c interpretarea i determinarea lor se realizeaz n mod
diferit, dup cum exprim punctul de vedere al diferiilor subieci implicai n activitatea
ntreprinderii (manageri, acionari, bnci etc.).
rate ale rentabilitii financiare, cunoscute sub numele de indici ai rentabilitii globale.
De exemplu, dou ntreprinderi concurente pot nregistra la un moment dat aceeai rat a
profitabilitii, ns obinut cu o mas diferit de capitaluri.
O parte important din activul total poate fi reprezentat n unele ntreprinderi de activele
financiare (imobilizri financiare, plasamente de trezorerie, disponibiliti etc.). Pentru a elimina
impactul acestor elemente asupra rezultatului activitii de exploatare, literatura occidental
recomand deducerea lor din activul total, inclusiv a celorlalte elemente de activ care nu au
legtur direct cu activitatea de exploatare a ntreprinderii.
Indicatorul evideniaz:
rata de remunerare a capitalurilor proprii (de risc), prin efectul gestiunii globale a
ntreprinderii, inclusiv a activitii financiare.
Rata rentabilitii financiare, aceasta ine seama de proveniena capitalurilor, fiind aadar
sensibil la structura financiar a ntreprinderii i n mare msur influenat de gradul de
ndatorare.
Gradul de ndatorare a ntreprinderii exercit efecte pozitive asupra ratei rentabilitii financiare
numai dac rata rentabilitii economice este superioar ratei medii a dobnzii de pe piaa
financiar, situaie care face atractive plasamentele financiare ale diverilor investitori n
respectiva ntreprindere.
innd seama de aceti doi factori de influen ai ratei rentabilitii financiare, se poate
afirma c acelai nivel al rentabilitii capitalurilor proprii poate fi obinut:
a) cu o marj net de acumulare mai ridicat (factor cantitativ) i cu o rotaie anual mai
lent a capitalurilor proprii n cifra de afaceri (factor calitativ);
b) cu o marj net de acumulare mai redus, dar compensat printr-o rotaie mai rapid a
capitalurilor proprii n cifra de afaceri.
- rata rentabilitii economice (1) - cu ct prin activitatea de exploatare se poate rentabiliza mai
bine capitalul angajat (activul total) cu att rata rentabilitii financiare va fi mai mare;
- impactul ndatorrii ( I ind ) (2) - poate exercita asupra ratei rentabilitii economice un efect
eroziv, nul sau multiplicativ, n funcie de mrimea raportului levierului financiar (raportul
gradului de ndatorare) (3), influennd n acelai sens rata rentabilitii financiare, n consecin: