3 FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO FUENTES EXTERNAS

Tres formas de fracaso financiero ms comunes de un negocio

- Escasez de capital (fondos no suficientes para comenzar).
- Deficiente flujo de efectivo, efectivo que ingresa menos (efectivo que sale).
- Control inapropiado de gastos.
Toda empresa, pblica o privada, requiere de recursos financieros (capital) para realizar sus
actividades, desarrollar sus funciones actuales o ampliarlas, as como el inicio de nuevos proyectos que
impliquen inversin.
La carencia de liquidez en las empresas (pblicas o privadas) hace que recurran a las fuentes de
financiamiento para aplicarlos en ampliar sus instalaciones, comprar activos, iniciar nuevos proyectos,
ejecutar proyectos de desarrollo econmico-social, implementar la infraestructura tecno-material y
jurdica de una regin o pas que aseguren las inversiones. Todo financiamiento es el resultado de una
necesidad.
Anlisis de las fuentes de financiamiento
Es importante conocer de cada fuente:
1. Monto mximo y el mnimo que otorgan.
2. Tipo de crdito que manejan y sus condiciones.
3. Tipos de documentos que solicitan.
4. Polticas de renovacin de crditos (flexibilidad de reestructuracin).
5. Flexibilidad que otorgan al vencimiento de cada pago y sus sanciones.
6. Los tiempos mximos para cada tipo de crdito.
3.1 Fuentes externas de financiamiento.
Algunas fuentes externas de financiamiento:
Activo obsoleto o no estratgico: Aumenta la productividad de las empresas al deshacerse de los bienes
muebles o inmuebles que no utiliza.
Ventajas Se hace ms productiva la empresa. Es el financiamiento ms barato
Desventajas No es comn que las empresas cuenten con exceso de activos.
Proveedores: Permite adquirir inventarios o insumos necesarios para la operacin y a la vez ofrece un
plazo para financiar este pago Ventajas Es uno de los financiamientos ms econmicos. Es un
financiamiento directo al capital de trabajo de la empresa.
Desventajas El proveedor puede inflar los precios del producto para recuperar el costo del crdito.
Crditos bancarios:Para empresas que ya estn bien establecidas con parmetros de crecimiento bien
definidos
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Ventajas El acreditado crea experiencia para adquirir nuevos prstamos. Se tiene asesora
especializada de ejecutivos.
Desventajas Las tasas de inters son de las ms altas en el mercado. Los requisitos son muchos,
complejos y difciles de cumplir. Organismos auxiliares: Son sociedades financieras que ofrecen apoyos
muy especficos y delimitados.
Entidades de ahorro y prstamo Arrendamiento. Factoraje Sofoles. Factoraje Se dedican a
comprar las cuentas porUniones de crdito. cobrar que no estn vencidas de las empresas privadas
ms grandes o que pertenecen al Gobierno.
Ventajas Se obtiene pronta respuesta. Es una solucin para financiar el capital de trabajo.
Desventajas Est limitado a proveedores de grandes tiendas o empresas paraestatales. Es uno de
los financiamientos ms caros que hay, pues la tasa de descuento es alta, lo mismo que comisiones.
Arrendamiento Son empresas dedicadas al arrendamiento de bienes Arrendamientocuyo propsito es
conceder el uso o goce temporal de los mismos financiero: renta de un bien con la posibilidad de que al
vencimiento del plazo Arrendamiento puro: renta de un bien sinse adquiera el objeto que se rent.
Posibilidad de compra (generando de esta forma un gasto para la empresa). Ventajas

3.1.1 PRSTAMOS A PLAZO

3.1.1.1 Provisiones de prestamos estndares
Los bancos comerciales son una fuente de financiamiento a largo plazo. Son dos las caractersticas del
prstamo bancario a plazo que lo distinguen de otros tipos de prstamos mercantiles. Primero, tiene un
vencimiento final de ms de un ao; segundo con mayor frecuencia, representa crdito concedido bajo
un convenio de prstamo formal. En su mayor parte, estos prstamos son liquidables en plazos
peridicos: trimestrales, semestrales, o anuales, que cubren tanto inters como principal. Por lo general,
el programa de pagos, del prstamo est adaptado a la capacidad de flujo de efectivo del prestatario
para dar servicio a la deuda. Normalmente, este programa comprende pagos en plazos peridicos
iguales, pero puede especificar importantes irregulares o liquidacin en una suma global al vencimiento
final. Algunas veces el prstamo se amortiza (pagado de manera gradual) en plazos peridicos iguales
excepto el ltimo pago, que se conoce como un pago global final (un pago mucho mayor que cualquiera
de los dems). La mayor parte de los prstamos bancarios a plazo estn redactados con vencimientos
originales en la escala de 3 a 5 aos. El vencimiento final de un prstamo a largo plazo no siempre
conduce a la prolongacin de tiempo del prstamo y probablemente permanezca pendiente. En algunos
casos el banco y la empresa esperan renovar en forma sucesiva el prstamo a su vencimiento. Estos
prstamos revolventes normalmente estn caracterizados por crditos a empresas en fases de
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crecimiento. Si bien se espera que el prstamo se renueve al vencimiento, el banco no est obligado
legalmente a ampliar el plazo del prstamo. Como resultado de esto, la mayor parte de las solicitudes
de ampliacin y de crdito nacional se analizan de nuevo con base en las condiciones que han
cambiado desde el momento del prstamo original. Lo que se pens sera un prstamo revolvente
puede convertirse en uno emfero si la situacin financiera y el desempeo del prestatario se
deterioran.
Costos y beneficios.
Por lo general, la tasa de inters sobre un prstamo a largo plazo es ms alta que la tasa de un
prstamo a corto plazo al mismo prestatario. Si una empresa pudiera tomar un prstamo a la tasa prima
sobre una base de corto plazo, quizs pagara 0.25% a 0.50% ms que en un prstamo a largo plazo.
La tasa de inters ms alta ayuda a compensar la exposicin al riesgo ms prolongada del prestamista.
La tasa de inters sobre un prstamo a largo plazo se puede fijar de dos formas: 1) al inicio del
prstamo se puede establecer una tasa fija que sea efectiva durante la vida del prstamo, o 2) se puede
fijar una tasa variable que se ajustar de acuerdo con los cambios en el mercado. En ocasiones se
establece una tasa mxima o una mnima, limitando la escala dentro de la cual pueda fluctuar la tasa.
Adems de los costos de intereses, al prestatario se le exige pagar los gastos legales en que incurra el
banco al redactar el acuerdo de prstamo. Tambin pueden cargarse unos honorarios de compromiso
por el tiempo, durante el periodo de compromiso, en que no se toma an el prstamo. Para un
prstamo a plazo normal estos costos adicionales, por lo general, son ms bien pequeos con relacin
al costo total de intereses del prstamo. Unos honorarios tpicos sobre la parte no utilizada de un
compromiso oscilan entre 0.25% y 0.75%. Esto significa que si el honorario de compromiso fuera 0.50%
sobre un compromiso de $1 milln y la empresa utilizar solo el prstamo tres meses despus le
debera al banco ($1 milln) x (.005) x (3 meses/12 meses) = $1 250 por honorarios de compromiso. La
principal ventaja de un prstamo bancario a plazo normal es la flexibilidad. El prestatario negocia
directamente con el prestamista y el prstamo se puede adaptar a las necesidades del prestatario a
travs de una negociacin directa. Por lo general, el banco ha tenido experiencia previa con el
prestatario, as que est familiarizado con la situacin de la empresa. Si las necesidades de la empresa
llegaran a cambiar, se pueden revisar los trminos y las condiciones del prstamo. En muchos casos se
hacen prstamos bancarios a largo plazo a negocios pequeos que no tienen acceso a mercado de
capitales y no pueden poner en circulacin con facilidad una emisin pblica. La capacidad de vender
una emisin pblica vara con el paso del tiempo y de acuerdo con la situacin de los mercados
financieros, mientras que el acceso al financiamiento a travs de prstamos a plazo es ms seguro.

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Incluso las grandes empresas que pueden acudir al mercado pblico quizs encuentren que es ms
conveniente buscar un prstamo bancario a plazo que poner en circulacin una emisin pblica.

CLUSULAS DE LOS CONVENIOS DE PRSTAMOS.

Cuando un prestamista hace un prstamo a plazo o un compromiso de crdito revolvente, le brinda al
prestatario fondos disponibles por un periodo amplio. Durante ese periodo es mucho lo que puede
ocurrir a la situacin financiera del prestatario. Para protegerse, el prestamista exige al prestatario que
mantenga su situacin financiera, y en particular, su posicin actual a un nivel al menos tan favorable
como cuando se hizo el compromiso. Las clusulas para proteccin que aparecen en el acuerdo del
prstamo se conocen como clusulas restrictivas de proteccin. El acuerdo de prstamo en s mismo
slo confiere al prestamista autoridad legal para tomar medidas si el prestatario dejara de cumplir
cualquiera de las clusulas. De lo contrario el prestamista estara inmovilizado por el compromiso y
tendra que esperar hasta el vencimiento antes de estar en posibilidad de llevar a cabo medidas
correctivas.
Formulacin de las clusulas.
La formulacin de las diferentes clusulas restrictivas se debe adaptar a la situacin del prstamo el
prestamista ajusta stas clusulas para la proteccin global del prstamo. Ninguna clusula est en
disponibilidad, por s misma, de brindar la proteccin necesaria; sin embargo, se disean
colectivamente, para asegurar la liquidez general y la capacidad para pagar el prstamo. Las clusulas
restrictivas de proteccin importantes de un acuerdo de prstamo se pueden clasificar en la forma
siguiente:
Clusulas generales. Tal vez, la ms utilizada y la clusula ms amplia en un convenio de prstamo
es el requisito del capital de trabajo. Su propsito es mantener la posicin de la empresa y su capacidad
de pagar el prstamo. Cuando el prestamista siente que es deseable para una empresa especfica
aumentar el capital de trabajo, puede incrementar el requisito mnimo de capital de trabajo durante la
vida del prstamo. La restriccin de dividendos en efectivo y recompra de acciones es otra restriccin
importante de esta categora. Su propsito es limitar el efectivo que salga del negocio conservando as
la liquidez de la empresa. Las limitaciones en los gastos de capital. Los gastos de capital pueden
quedar limitados a un importe fijo anual o, quiz lo ms comn, a la depreciacin o a un porcentaje de
ella. La limitacin de los gastos de capital es otra herramienta que el prestamista utiliza para asegurar
que se mantenga la posicin actual del prestatario. Al limitar los gastos de capital directamente, el
banco tiene ms seguridad de no tener que buscar la liquidacin de activos fijos para el pago de su
prstamo. Una limitacin sobre otras deudas es la ltima provisin general. Con frecuencia un convenio
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de prstamo prohibir a la empresa incurrir en cualquier otra deuda a corto plazo. Esta clusula de
corto plazo protege al prestamista, puesto que evita que futuros prestamistas obtengan un derecho
prioritario sobre los activos del prestatario.
Clusulas rutinarias. Por lo comn, el convenio de prstamo exige al prestatario entregar al banco
estados financieros y mantener un seguro adecuado. Adems el prestatario no puede vender una parte
importante de sus activos, y tiene que pagar, a su vencimiento, todos los impuestos y otros pasivos,
excepto aquellos que impugne de buena fe. Casi siempre se incluye, en un acuerdo de prstamo, una
clusula que prohbe la entrega o la hipoteca de cualquiera de los activos del prestatario; esta clusula
importante se conoce como la clusula de pignoracin negativa. Por lo general se le prohbe al
prestatario realizar cualquier convenio de arrendamiento de propiedad excepto hasta un cierto importe
de alquiler anual. El propsito de esta clusula es evitar que el prestatario incurra en algn pasivo
importante por arrendamiento que pudiera poner en peligro su capacidad de pagar el prstamo.
Clusulas especiales. En acuerdos de prstamos especficos, el prestamista utiliza clusulas
especiales para obtener la proteccin total deseada de su prstamo. Un convenio de prstamo puede
contener una interpretacin definida con relacin al uso de los ingresos provenientes del prstamo, de
modo que los fondos no se apliquen a fines distintos de los que fueron contemplados cuando se
negoci el prstamo. Con frecuencia, en un acuerdo de prstamo a plazo se encuentra una clusula
para limitar los prstamos y los anticipos. Estrechamente unida a esta restriccin se encuentra la
limitacin sobre las inversiones, que se utiliza para proteger la liquidez al evitar ciertas inversiones no
lquidas.

3.1.1.2 Provisiones de prestamos restrictivos

Negociacin de las restricciones.
Las clusulas que se acaban de describir representan las clusulas restrictivas de proteccin utilizadas
con ms frecuencia en un acuerdo prstamo. Desde el punto de vista del prestamista, la repercusin
global de estas clusulas debe ser proteger la situacin financiera del prestatario y su capacidad de
pagar el prstamo. Aunque el prestamista desempea la parte fundamental en el establecimiento de las
restricciones, las limitaciones que establezcan las clusulas restrictivas de proteccin estn sujetas a la
negociacin entre el prestatario y el prestamista. El resultado final depender del poder relativo de
negociacin de cada una de las partes involucradas.

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3.1.2 Bonos
3.1.2.1 CARACTERISTICAS DE LOS BONOS.
Los bonos son certificados que se emiten para obtener recursos, estos indican que la empresa pide
prestada cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha futura con una suma
establecida de intereses previamente, y en un periodo determinado.
Las obligaciones, tambin conocidas como bonos, son instrumentos de deuda a largo plazo emitidos
por las empresas que participan en el mercado de valores con el objetivo de obtener financiamiento a
largo plazo . Al igual que otros tipos de financiamiento a largo plazo, habitualmente los recursos que se
obtienen por la colocacin de obligaciones son usados por la empresa para invertirlos en proyectos
originados en el proceso de presupuestos de capital.
Las obligaciones tienen varias caractersticas que deben considerarse tanto para su valuacin como
para estimar sus ventajas y desventajas como fuente de financiamiento para la empresa. A continuacin
se explican y analizan dichas caractersticas.
Valor nominal. Las obligaciones tienen un valor nominal (o valor a la par) que juega un papel econmico
importante, ya que es la referencia para el pago de intereses, adems es el monto que el emisor
(empresa) se compromete a pagar al momento en el que se vence la obligacin. En Mxico, el valor
nominal de las obligaciones es de $100 pesos, 100 Unidades de Inversin (UDIs), o mltiplos de estas
cantidades.
Vencimiento. El plazo de vencimiento de las obligaciones es de 3 aos o ms, aunque muchas de las
obligaciones que se cotizan en el mercado tienen vencimientos de entre 5 y 7 aos. Tcnicamente
hablando, a las obligaciones se les conoce como bonos a plazo, precisamente por su vencimiento
preestablecido. No obstante, se pueden establecer clusulas de amortizacin para pagar las
obligaciones antes de su vencimiento en parcialidades adelantadas.
Intereses. La mayora de las obligaciones tienen un cupn, en donde el trmino cupn se refiere a los
pagos peridicos de inters que el emisor hace al inversionista (tenedor) de bonos. La tasa de inters
se establece como una tasa fija ms una sobre-tasa que tiene como referencia algn indicador del
mercado como la tasa de los Cetes o la Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio (TIIE). El pago de
intereses se hace peridicamente y esta periodicidad puede ser anual, semestral, trimestral o mensual,
aunque muchas emisiones de obligaciones pagan intereses trimestralmente.
A modo de ejemplo considere una obligacin que tiene un valor nominal de $1,000 con una tasa cupn
del 16 por ciento, con un vencimiento de 6 aos y que hace pagos de inters semestrales. Esto significa
que la obligacin pagar 0.16) en dos pagos semestralesintereses anuales por un total de $160

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($1,000 cada ao por $80 ($160 / 2) durante cada uno de los 6 aos que dura la obligacin. Desde
luego, al terminar este periodo el tenedor recibir tambin los $1,000 del valor nominal de la obligacin.
Garanta. La garanta de las obligaciones puede ser quirografaria, hipotecaria, fiduciaria, avalada o
prendaria; destacando los dos primeros tipos de garanta. En el caso de las obligaciones quirografarias
la calidad moral de la empresa emisora y la firma de sus representantes garantizan el pago; es decir, no
existe una garanta fsica para el crdito. Las obligaciones hipotecarias, por otra parte, son las que
estn garantizadas por activos asegurados y especficos del emisor. Las obligaciones subordinadas
que por lo regular son usadas por instituciones financieras son aquellas cuyo pago es secundario al
pago de otras deudas prioritarias de la empresa emisora

Caractersticas generales de los bonos:

Cuando la empresa realiza una emisin de bonos debe tener en cuenta los siguientes aspectos:
Caractersticas de conversin
Este permite que el acreedor convierta los bonos en cierto nmero de acciones comunes. El acreedor
convierte su bono solamente si el precio de mercado de la accin sobrepasa el precio de conversin.
Esta caracterstica se considera atractiva por parte del emisor y del comprador de bonos corporativos.
Opcin de compra
La opcin de compra se incluye en casi todas las emisiones de bonos, esta da al emisor la oportunidad
de amortizar los bonos a un precio establecido de su vencimiento. En ocasiones el precio de
amortizacin vara con el transcurso del tiempo, disminuyendo en distintas pocas definidas de
antemano.
El precio de amortizacin se fija por encima del valor nominal del bono para ofrecer alguna
compensacin a los tenedores de los bonos redimibles antes de su vencimiento. Generalmente la
opcin de compra es ventajosa para el emisor ya que le permite recoger la deuda vigente antes de su
vencimiento. Cuando caen las tasas de inters, un emisor puede solicitar para redencin un bono
vigente y hacer otra emisin de un nuevo bono a una tasa de inters ms baja, por ende cuando se
elevan las tasas de inters no se puede ejercer el privilegio de amortizacin, excepto para cumplir con
requerimientos del fondo de amortizacin.
Para vender un bono amortizable, el emisor debe pagar una tasa de inters ms alta que la de
emisiones no amortizables de riesgo igual. La opcin de compra es til para forzar la conversin de
bonos convertibles cuando el precio de conversin del ttulo est por debajo del precio del mercado.
Cupones de compra

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Los warrants o cupones de compra forman parte de los bonos como garanta adicional, para hacerlos
ms atractivos para compradores en perspectiva. Un cupn de compra es un certificado que da a su
tenedor el derecho a comprar cierto nmero de acciones comunes a un precio estipulado.

3.1.2.2 TIPOS DE BONOS

Existen varios tipos de bonos garantizados para conseguir fondos a largo plazo, entre los ms comunes
se encuentran:
BONOS HIPOTECARIOS: Es aqul que garantiza con un gravamen sobre inmuebles o edificios.
Normalmente el valor del mercado del bono es mayor que el monto de la emisin del bono hipotecario.
BONOS DE GARANTA COLATERAL: Son los bonos que se emiten con garanta de otras compaas,
en estos casos con las matrices de las empresas emisoras. Generalmente el valor de la garanta es
mayor que el valor de los bonos.
BONOS DE INGRESO: Tambin llamado participante, aunque no est directamente garantizado,
requiere el pago de inters solamente cuando haya utilidades disponibles para hacer el pago, tienen la
ventaja que el inters pagado es bastante alto.
BONOS SIN GARANTAS ESPECFICAS: obligaciones respaldadas nicamente por el prestigio de la
empresa que las emite. No existe garanta especfica para su pago en caso de liquidacin de la
empresa emisora.
BONOS CON GARANTAS ESPECIFICAS: obligaciones que pueden estar respaldadas a favor de los
tenedores de ttulos, por medio de hipotecas, prendas de efecto pblico, garantas del Estado, de
personas jurdicas de derecho pblico interno o de alguna entidad para estatal. En caso de liquidacin
de la empresa emisora, se reembolsa a los tenedores de estos tipos de obligaciones con recursos
provenientes de la realizacin efectiva de dichas garantas.
BONOS SUBORDINADOS: obligaciones emitidas por empresas bancarias y financieras. Su plazo de
vigencia debe ser inferior a cuatro aos emitindose generalmente a dos. Deben ser emitidos
necesariamente por oferta pblica y no pueden ser pagados antes de su vencimiento ni procede su
rescate por sorteo. En caso que la empresa emisora se encuentre en una situacin financiera
desfavorable, el directorio del Banco Central de Reserva, dentro de las posibilidades que brinda para
rehabilitar a la empresa emisora, puede darle al tenedor del bono la posibilidad de convertir dicho ttulo
en acciones de la misma empresa con la finalidad de capitalizarla.
BONOS CUPON CERO: obligaciones que acumulan los intereses que sern pagados en el momento
del vencimiento del prstamo, o en las fechas previstas en que tenga lugar la amortizacin del principal.

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BONOS BASURA: obligaciones que se caracterizan por tener un alto riesgo financiero y una alta
rentabilidad. Son conocidos en algunos pases como junk-bonds y generalmente son ubicados en una
categora baja por las Empresas Clasificadoras de Riesgo.
BONOS INTERNACIONALES SIMPLES: obligaciones que se caracterizan por ser emitidos en la
moneda del pas donde sern colocados, efectundose dicha colocacin a travs de un
otros.prestatario extranjero. Este tipo de bonos toman diferentes denominaciones de acuerdo al pas
donde son colocados, por ejemplo, en Estados Unidos se denominan Yankee Bonds; en Japn,
Samurai; en Espaa, Matador; en Gran Bretaa, Bulldog, etc.

3.1.2.3 Opciones de devolucin o de pago

Ahora bien la empresa se puede encontrar que es mas rentable rembolsar una serie de bonos: tal
situacin se dar cuando las tasas de inters han bajado mucho en consideracin a como fueron
emitidos y si se puede amortizar sustituyndolos por otra emisin de pasivo a largo plazo. Es decir que
la empresa puede decidir entre la devolucin o el pago de los bonos.
Los bonos en serie tienen como caractersticas que una cierta proporcin de ellos vencen cada ao.
Cuando se hace este tipo de emisin se da un programa que muestra los rendimientos, la tasa de
inters asociada a las fechas de vencimiento mas corta seria menos que la tasa relacionada con los
vencimientos mas largo. Los bonos en serie no pueden necesariamente ser retirados a eleccin del
emisor, si permite que el emisor pague la deuda respecto su vida.
Esta alternativa se evaluara a travs de la comparacin entre el reembolso de la vieja emisin y los
costos de la nueva emisin. Para esto se va a utilizar el van de la reduccin en los saldos netos anuales
(ahorro) y las salidas netas a que dar lugar el reembolso de capital (costos). Si da como resultado en
van positivo la empresa debe rembolsar la emisin de bonos.
Es importante conocer los siguientes aspectos:
- prima de pago: es la cantidad en la que el precio de pago supera el valor nominal del bono. El
emisor paga dicha prima al propietario del bono e fin de recuperar los bonos en circulacin antes
del vencimiento. Esta prima goza de deduccin fiscal siempre y cuando se haya realizado en el
ao de pago.
- descuento y prima de los bonos: cuando un bono se vende con prima o con descuento a la
empresa se le pide que amortice el descuento o prima durante la vigencia del bono. El descuento
amortizado se considera como un gasto deducible de impuesto, en tanto que la prima amortizada
del descuento o de la prima deducible o agregado al ingreso antes del impuesto a la fecha.

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 - costos de emisin y flotacin: son los costos en que se incurren en el proceso de emisin y
colocacin del bono. Por consiguiente entre la amortizacin anual es un gasto deducible del
impuesto. Si un bono se retira antes de su vencimiento, cualquier parte no amortiza de este costo
se deduce en el momento.
- Ahora bien para la determinacin de si es beneficioso o no retirar la vieja emisin de bonos se
consideran como salidas de efectivo las siguientes:
- el costo despus de impuesto de la prima por reembolso anticipado de los bonos en vigencia.
- Costo despus de impuesto de la nueva emisin es decir los gastos en que se incurren para
poner en circulacin la nueva emisin.
- Intereses superpuestos despus de impuestos es decir que por un plazo corto se estn
cancelando dos intereses el de la nueva emisin y los de la emisin vieja este tiempo muchos
autores lo definen como periodo de traslape.
- Los impuestos ahorrados por la amortizacin de los sotos de la antigua emisin as como de los
descuentos que se otorgaron cuando fueron colocados los bonos en circulacin.
- Se debe tomar en cuanta como costo, el descuento otorgado por la colocacin de la nueva
emisin.

Los ahorros en las salidas de efectivos anuales, van a estar determinados al comparar la reduccin
despus de impuesto en los desembolsos anuales inicial despus de impuesto. Las reducciones
despus de impuestos en los desembolsos anuales de impuesto y los impuestos que se ahorran por la
amortizacin anual de los costos de emisin. Esto se hace tanto para la nueva emisin como para la
vieja emisin y luego por diferencia se obtiene el ahorro o el costo por ao.
Una vez obtenido el ahorro anual se deber hallar el valor actual de estos flujos, los cuales sern
descontados puede ser la tasa libre de riesgo o la tasa del costo de capital.
Luego se compara el valor actual obtenidos con los flujos de salida de efectivo neto, si el primero es
mayor se debe proceder al reembolso de los bonos caso contrario debe rechazarse la nueva emisin.

3.1.2.4 Precio de mercado

Comercializacin y venta
Las principales emisiones de bonos se pueden hacer de dos maneras, por colocacin directa o por
ofertas pblicas.
Colocacin directa

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Las colocacin directa de bonos implica la venta de una emisin de bonos directamente a un comprador
o a un grupo de compradores, usualmente grandes instituciones financieras tales como compaas de
seguros de vida o fondos de pensin. Las emisiones de bonos de colocacin directa no difieren en
forma significativa de un prstamo a largo plazo y virtualmente no tienen mercado secundario.
Como los bonos se colocan directamente con los compradores, no es necesario es registro de la
emisin en la comisin de valores de bolsa. Las tasas de inters de bonos que se colocan directamente
son ligeramente superiores a la de emisiones pblicas similares, ya que evitan ciertos costos
administrativos y de suscripcin.
Ofertas pblicas
Los bonos que se venden al pblico los colocan generalmente los bancos inversionistas que estn en el
negocio de vender valores corporativos.
El banco inversionista recibe del emisor la compensacin por el servicio y su comisin es un porcentaje
del monto principal estipulado previamente por las partes.
Los bonos que se emiten en ofertas pblicas se deben registrar en la comisin de valores de bolsa.
El precio al cul se ofrecen estos bonos difieren a menudo de la tasa establecida o del cupn de bonos,
si otros instrumentos de deuda-riesgo similar producen en el momento una tasa de inters ms alta que
la tasa de cupn de bono, ste tiene que venderse con descuento, es decir por debajo de su valor
nominal, pero si la tasa sta por debajo de la tasa del cupn del bono, este se vende con prima, o sea
con un valor mayor al nominal.
Cuando un bono se vende por debajo de su valor nominal, se dice que se emiti con descuento, pero si
por el contrario se emite por mayor valor, se dice que se emiti con prima.
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%2016/bonos.htm

El precio que se paga por u bono esta basado en un conjunto de variables, incluyendo tasas de inters,
oferta y demanda, calidad del crdito, maduracin e impuestos. Los bonos recin emitidos por lo
general se transan a un precio muy cerca de su valor facial ( al que sali al mercado). Los bonos en el
mercado secundario fluctan respecto a los cambios en las tasas de inters ( recordemos que la
relacin entre precio y tasas es inversa).

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3.1.2.5 Obligaciones convertibles en bonos
Una obligacin convertible es una obligacin que se emite con la opcin de que el suscriptor pueda
canjearla por acciones u otro tipo de obligaciones del emisor, lo que facilita su colocacin en el
mercado.
Esta conversin de las obligaciones en acciones ser rentable efectarla cuando el beneficio de los
dividendos sean superiores a los del cupn. Para hacer dicha conversin se deben especificar los
siguientes aspectos:
* Fecha de conversin
* Valoracin de la obligacin (suele ser del 100% ms el cupn corrido)
* Nmero de acciones a convertir
* Valoracin de las acciones, que pueden ser a precio fijo o a precio fijado segn su cotizacin.
Para calcular la relacin de conversin se debe dividir el precio de la accin entre el precio de la
obligacin
Ventajas [editar]
* Menor coste financiero
* Es una forma de ampliar el capital de la empresa, ya que parte de la deuda (obligaciones) se
convierte en capital (acciones.

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