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Matemticas Financieras

Dr. Daniel A. Jaume Prof. Gonzalo Molina

Esta versin: 1 mei 2011


ii
Inhoudsopgave

1 Variacin proporcional 1
1.1 Variacin proporcional directa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
1.2 Series de fracciones equivalentes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
1.2.1 Reparto simple directo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.3 Variacin proporcional inversa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.3.1 Reparto simple inverso: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.4 Variacin proporcional conjunta o compuesta. . . . . . . . . . . . 9
1.4.1 Reparto compuesto. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

2 Relaciones recursivas 15
2.1 Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
2.2 Relaciones recursivas lineales de primer orden a coecientes con-
stantes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2.3 Caso I: g (k) = cte: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2.4 Caso g 6= cte: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
2.5 Caso g (k) es un polinomio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
2.6 Caso III: g (k) es una funcin exponencial . . . . . . . . . . . . . 23
2.7 Caso IV: g (k) combinacin de un polinomio y una funcin expo-
nencial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
2.8 Ejercitacin general . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26

3 Sistemas de capitalizacin simple 29


3.1 Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
3.1.1 Funciones del dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
3.1.2 Trueque . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
3.1.3 Un esquema del surgimiento del dinero duciario . . . . . 31
3.2 Valor-tiempo del dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
3.3 Sistema de capitalizacin simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
3.4 Equivalencia de tasas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
3.5 Equivalencia nanciera de dos series de capitales . . . . . . . . . 45
3.5.1 Tasa media . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
3.5.2 Vencimiento medio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
3.6 Descuento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
3.6.1 Descuento simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
3.6.2 Equivalencia de tasas de descuento simple. . . . . . . . . 63
3.6.3 Equivalencia entre tasas de descuento y de capitaliacin
simples. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
3.6.4 Equivalencia nanciera revisada . . . . . . . . . . . . . . . 65

iii
iv INHOUDSOPGAVE

4 Sistemas de capitalizacin compuesta 69


4.1 Sistema de capitalizacin compuesta . . . . . . . . . . . . . . . . 69
4.2 Tasas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77
4.2.1 Equivalencias de tasas compuestas . . . . . . . . . . . . . 77
4.2.2 Breve diccionario de tasas nominales . . . . . . . . . . . . 83
4.3 Equivalencia de capitales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84
4.3.1 Tasa media . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
4.3.2 Vencimiento medio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
4.4 Capitalizacin subperodica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
4.4.1 Convenio discreto o de truncamiento . . . . . . . . . . . . 97
4.4.2 Convenio exponencial o continuo . . . . . . . . . . . . . . 98
4.4.3 Convenio lineal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
4.5 Descuento a inters compuesto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
4.5.1 Equivalencia de tasas de descuento compuesto. . . . . . . 107
4.5.2 Equivalencia entre tasas de descuento y capitalizacin. . . 108
4.5.3 Descuento Racional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110

5 Capitalizacin Continua 115


5.1 Capitalizacin continua . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115
5.2 Equivalencia de capitales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
5.3 Tasa media continua . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
5.4 Equivalencia entre tasas continuas y discretas . . . . . . . . . . . 127
5.5 Vencimiento medio continuo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
5.6 Descuento continuo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130

6 Composicin de tasas 131


6.1 Rentabilidad real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
6.2 Efecto de las comisiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
6.2.1 Efecto de las comisiones cobradas al principio de la op-
eracin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
6.2.2 Efecto de las comisiones cobradas al nal de la operacin 136
6.3 Tasas negativas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
6.3.1 Depreciacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
6.3.2 Impuestos, seguros y comisiones varias . . . . . . . . . . . 141
6.3.3 Impuestos sobre la renta nanciera y su efecto sobre la
rentabilidad. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
6.4 Tipo de cambio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144
6.5 Tasa de devaluacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
6.5.1 Tasas de devaluacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
6.6 ndice de precios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158
6.7 Inacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
6.8 Indexacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170
6.9 Composicin de tasa en el sistema continuo . . . . . . . . . . . . 170

7 Rentas 173
7.1 Rentas generales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
7.2 Rentas constantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
7.3 Rentas vencidas o pospagables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
7.4 Multiplicadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
7.5 Mtodos nmericos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
INHOUDSOPGAVE v

7.5.1 Mtodo de Newton-Raphson . . . . . . . . . . . . . . . . 186


7.5.2 Mtodo de la secante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191
7.6 Rentas prepagables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
7.7 Rentas perpetuas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198
7.7.1 Rentas perpetuas constantes vencidas (pospagables) . . . 199
7.7.2 Rentas perpetuas constantes adelantadas (prepagables) . 201
7.8 Rentas diferidas y anticipadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
7.9 Rentas aritmticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205
7.10 Rentas geomtricas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215
7.11 Rentas variables en progresin geomtrica . . . . . . . . . . . . . 215
7.12 Inacin: su efecto sobre rentas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 224
7.13 Otros tipos de rentas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227
7.14 Rentas a capitalizacin continua . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227

8 Prstamos 231
8.1 Prstamos comerciales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
8.2 Prstamos a inters sobre saldos . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234

9 Prstamo francs 239


9.1 Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239
9.2 Usufructo y nuda propiedad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 248
9.3 Perodo de gracia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 253
9.4 CFT: costo nanciero total. Efecto de impuestos, gastos y seguros 255
9.5 Cancelacin anticipada total o parcial . . . . . . . . . . . . . . . 266
9.6 Adelanto de cuotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 268
9.7 Punitorios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 276
9.8 Prstamo francs a interes variable . . . . . . . . . . . . . . . . . 277
9.9 Inacin y su efecto sobre los prstamos . . . . . . . . . . . . . . 277
9.10 Devaluacin y su efecto sobre los prstamos . . . . . . . . . . . . 277

10 Prstamo alemn 279


10.1 Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 279

11 Prstamo americano 287


11.1 Variantes habituales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 291
11.1.1 Fondo de amortizacin en renta constante . . . . . . . . . 292
11.1.2 Fondo de amortizacin en renta variable . . . . . . . . . . 293

A Soluciones 295
A.1 Soluciones del capitulo 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 295

B Diccionarios de frmulas 297

C Tabla de das 299


vi INHOUDSOPGAVE
Hoofdstuk 1

Variacin proporcional

1.1 Variacin proporcional directa.


Dadas dos variables x e y, diremos que la variable y es directamente propor-
cional a la variable x si para alguna k 2 R

y = kx;

donde k es conocida como la constante de proporcionalidad (directa).


Observemos que si duplicamos la variable x, se duplica el valor de la variable
y (similarmente, si la variable x reduce su valor a la mitad, lo propio ocurre con
la variable y), por ejemplo si
y = 3x
entonces
x 1 2 4 8
y 3 6 12 24
es decir
x0 ! x1 = 2x0 ;
kx0 = y0 ! y1 = kx1 = k (2x0 ) = 2kx0 = 2y0 ;
y ambas cambian al mismo ritmo:

x1 2x0 2kx0 2y0 y1


= =2= = = :
x0 x0 kx0 y0 y0
En general:
x0 ! x1 ;
kx0 = y0 ! y1 = kx1 ;

x1 kx1 y1
= = :
x0 kx0 y0
Esto no es otra cosa que la conocida regla de tres simples directa.

Ejercicio 1.1 Tres lineas de produccin producen 15500 paales descartables


por hora, si agregamos dos lineas de produccin adicionales. Cuantos paales
descartables sern producidos en una hora.

1
2 HOOFDSTUK 1. VARIACIN PROPORCIONAL

Ejercicio 1.2 Cuatro personas ejecutaron un trabajo por el cual cobraron $ 16


500. Cunto le corresponde a cada uno si una de las personas trabajo 14 das,
otra 12 das, otra 10 das y la ltima trabajo 7 das?

Ejercicio 1.3 Si un automvil recorre 100 km con 6.5 litros de gasolina. Qu


distancia recorrer con 25 litros (bajo las mismas condiciones de velocidad y
resistencia al avance)?

Ejercicio 1.4 Un campamento militar con 300 hombres tiene provisiones para
35 das. Si se quiere que las provisiones duren 12 das ms, cuntos hombres
habr que retirar del campamento?

Ejercicio 1.5 Un restaurant, de una ciudad turstica, necesita 5 personas para


servir 850 almuerzos (en promedio) durante cualquier da de la temporada baja.
Durante la temporada alta se estima que el nmero de almuerzos diarios a servir
sube a 12500 (en promedio). Cuntas personas ms deber contratar?

Ejercicio 1.6 Bajo ciertas condiciones, la distancia de frenado (con las ruedas
trabadas) es directamente proporcional al cuadrado de la velocidad. En un acci-
dente un vehculo deja unas huellas de rayado (o patinaje) de 51 m. El conductor
declara que conduca a 55 km=h. Se sabe que a 60 km=hora un auto de las car-
actersticas del vehculo siniestrado deja unas huellas de rayado de 19 m de
longitud. A qu velocidad se desplazaba auto antes de comenzar a frenar?

Ejercicio 1.7 Dadas unas condiciones de luz, el tiempo necesario para lograr
una buena fotografa es directamente proporcional al cuadrado del nmero f
de la lente de la camara (este nmero indica la dimensin de la abertura del
diafragma). Los valores habituales de difragma son: f =1:4, f =2, f =2:8, f =4,
f =5:6, f =8, f =11, f =16 y f =22. En esta escala, cada abertura permite el paso
de la mitad de luz que la anterior. Si con una abertura f =11 y sol brillante se
1
logra una buena fotografa con segundos de exposicin. Bajo las mismas
125
condiciones de luz, llenar el cuadro de tiempo de exposiciones para diferentes
aberturas:
f =x segundos
f =1:4
f =2
f =2:8
f =4
f =5:6
f =8
1
f =11
125
f =16
f =22

1.2 Series de fracciones equivalentes.


Llamaremos serie de fracciones equivalentes una expresin de la forma
1 2 n
= = = =
1 2 n
1.2. SERIES DE FRACCIONES EQUIVALENTES. 3

con i i 6= 0 para i = 1; 2; : : : ; n (i.e., son todos no nulos). Tambin diremos que


la serie de nmeros s son proporcionales a la serie de nmeros s. El valor
comn se llama razn de proporcionalidad. La expresin anterior se puede
reescribir como n ecuaciones (relaciones de proporcionalidad):

i = i, para i = 1; 2; : : : ; n:

Multiplicando las igualdades anteriores por n nmeros reales ki , para i =


1; 2; : : : ; n:
ki i = ki i , para i = 1; 2; : : : ; n:
Al sumar las igualdades anteriores obtenemos
n
X n
X
ki i = ki i:
i=1 i=1

Si la expresin anterior es no nula, podemos obtener una nueva fraccin equiv-


alente a las dadas
Xn
ki i
i=1
n = : (1.1)
X
ki i
i=1

Dado un par de series numricas proporcionales, el procedimiento anterior nos


permite generar una innidad de nuevas fracciones equivalentes.

Notacin 1.8 Usaremos la notacin de sumatoria habitual:


n
X
i := 1 + 2 + + n:
i=1

Ejemplo 1.9 Por ejemplo las siguientes fracciones son equivalentes

3 6
= ;
5 10
entonces, tambin son equivalentes a las dadas

9 3 6 15
= = = ;
15 5 10 25
Adems, podemos generar otras fracciones equivalentes con diferente razn de
proporcionalidad. Por ejemplo a partir de

9 3
=
15 5
obtenemos
18 9 15
= =
6 3 5
entre otras.
4 HOOFDSTUK 1. VARIACIN PROPORCIONAL

Ejemplo 1.10 En general si


a c
=
b d
entonces las siguientes son equivalentes a las anteriores
a c a c ma + nc
= = =
b d b d mb + nd
para cualesquiera valores de m y n. Adems podemos formar las siguientes frac-
ciones equivalentes con razn de proporcionalidad diferente

a+c b+d
= ;
a c b d
entre otras.

Ejercicio 1.11 Hallar 5 fracciones equivalentes a las dadas, y generar 3 pares


adicionales de fracciones equivalentes (con razones de proporcionalidad difer-
entes)
2 a
= :
7 2+b
Estas relaciones simplican la resolucin de ciertas ecuaciones

Ejemplo 1.12 Resolver


2 5
=
3+x 3 x
Por la relacin (1.1) cualesquiera de estas fracciones es equivalente a la frac-
cin que se obtiene al sumar numerador con numerador y denominador con
denominador:
2 2+5 7
= =
3+x (3 + x) + (3 x) 6
Ahora es ms fcil despejar x
2 7
=
3+x 6
7
2 = (3 + x)
6
12
= 3+x
7
12
3 = x
7
9
= x
7
Ejercicio 1.13 Resolver
2 x x
=
2+x 1 x
Ejercicio 1.14 Resolver
1+x x 2
=
x x+4
1.2. SERIES DE FRACCIONES EQUIVALENTES. 5

Ejercicio 1.15 Resolver


a c x+a x+b
1) = ; 3) = ;
b+x b x x x b
x a x x+a x
2) = ; 4) = :
b+x c x x x b
El reparto proporcional es la distribucin de una cantidad atendiendo a
un criterio de proporcionalidad con respecto a una o varias series de nmeros.
Este puede ser simple o compuesto, directo o inverso, dependiendo de la can-
tidad de series de nmeros involucradas y su relacin de proporcionalidad con
la cantidad a repartir. En lo que sigue supondremos siempre que el reparto se
hace entre n agentes, por lo que las series de nmeros tendrn longitud n.

1.2.1 Reparto simple directo.


Es cuando la serie de datos es proporcional a la serie de incgnitas.

Datos

1. Cantidad a repartir: Q.
2. Serie de nmeros con respecto a la cual se hace el reparto propor-
cional: 1 ; 1 ; : : : ; n :

Incgnitas

1. Cantidades a ser repartidas: x1 ; x1 ; : : : ; xn :

Relaciones:

1. Se debe repartir Q, i.e.:


n
X
xi = Q:
i=1

2. Las series de las s y de las xs deben ser directamente propor-


cionales:
xi = i para i = 1; 2; : : : ; n

Sumando estas ecuaciones podemos expresar la constante de proporcionali-


dad en funcin de la cantidad a repartir Q y la serie de los s
n
X n
X
xi = i
i=1 i=1
Xn
Q = i;
i=1

de donde
Q
= :
1 + ::: + n
Lo que nos permite escribir
x1 x2 xn Q
= = ::: = =
1 2 n 1 + : :: + n
6 HOOFDSTUK 1. VARIACIN PROPORCIONAL

Ejemplo 1.16 Un emprendimiento agrcola report unas ganancias netas de $


875 000. Esta cantidad debe ser repartida entre 5 socios, los cuales aportaron
$ 15 000, $ 17 000, $ 38 000, $ 51 000 y $ 25 000 respectivamente. Cunto
recibe cada socio?
Solucin: Es claro que quien ms aport, ms debe recibir. Estamos en un
caso de reparto proporcional simple directo. Tenemos entonces que

Q = 875000
= x1 + x2 + x3 + x4 + x5 ;
x1 = 15000 ;
x2 = 17000 ;
x3 = 38000 ;
x4 = 51000 ;
x5 = 25000 ;

donde
x1 + x2 + x3 + x4 + x5 875000
= = :
15000 + 17000 + 38000 + 51000 + 25000 146000
Por lo tanto

x1 = 89:897; 26 $
x2 = 101:883; 56 $
x3 = 227:739; 73 $
x4 = 305:650; 68 $
x5 = 149:828; 77 $

1.3 Variacin proporcional inversa.


Dadas dos variables x e y, diremos que la variable y es inversamente propor-
cional a la variable x si para alguna k 2 R

yx = k;

donde k recibe el nombre de constante de proporcionalidad (inversa).


Observe que si duplicamos la variable x el valor de la variable y debe reducirse
a la mitad
x0 ! x1 = 2x0 ;
k k 1
y0 x0 = k ! y1 x1 = k ) y1 = = = y0
x1 2x0 2
y ambas variables cambian a ritmos recprocos
k k
2x0 x1 kx1 x0 x0 y0 1
2= = = = = = = y1 :
x0 x0 kx0 k k y1
x1 2x0 y0
lo que implica que
y1 1
=
y0 2
1.3. VARIACIN PROPORCIONAL INVERSA. 7

En general:
x0 ! x1 ;
y0 x0 = k ! y1 x1 = k;

k
x1 kx1 x y0 1
= = 0 = = y1 :
x0 kx0 k y1
x1 y0
Esto no es otra cosa que la conocida regla de tres simple inversa.

Ejemplo 1.17 Tres albailes levantan una pared en 4 das, Cuanto tardarn
5 albailes?
Se puede suponer que ms albailes terminaran el trabajo en menos das, asum-
iendo que todos los albailes tienen la misma productividad y no hay efectos de
interferencia, podemos suponer una proporcionalidad inversa, lo cual es razon-
able (hasta cierto punto), entre los das de obra y la cantidad de obreros

(das de obra) (nmero de albailes) = k

Para determinar k, utilizamos las condiciones iniciales:

(4 das de obra) (3 albailes) = k

luego
k = 12 (das de obra) (albailes)
Ahora, si disponemos de 5 albailes

12 (das de obra) (albailes)


das de obra = = 2:4 (das de obra)
(5 albailes)

Es decir 5 albailes deberan terminar la obra en 2 das, 9 horas y 36 minutos.

Ejercicio 1.18 Dos grifos (surtidores) iguales llenan una piscina con agua en
14 horas. Cunto tiempo se emplear en llenar la piscina si usamos otros 5
grifos iguales?

Ejercicio 1.19 Un libro tiene 550 pginas de 285 cm2 cada una. Se desea reed-
itarlo usando pginas A4 (197 mm por 210 mm). Si el tipo de letra usado es el
mismo, cuntas pginas tendr la nueva edicin?

Ejercicio 1.20 Una rueda dentada de 40 dientes engrana con otra de 52 di-
entes. Si la primera rueda gira a 75 rpm (revoluciones por minuto), A cuntas
rpm gira la segunda?

1.3.1 Reparto simple inverso:


Es cuando la serie de datos es inversamente proporcional a la serie de incgnitas.

Datos

1. Cantidad a repartir: Q.
8 HOOFDSTUK 1. VARIACIN PROPORCIONAL

2. Serie de nmeros con respecto a la cual se hace el reparto proporcional


inverso: 1 ; 2 ; : : : ; n :

Incgnitas

1. Cantidades a ser repartidas: x1 ; x1 ; : : : ; xn :

Relaciones:

1. Se debe repartir Q, i.e.:


n
X
xi = Q:
i=1

2. Las series de las s y de las xs deben ser inversamente propor-


cionales:
i xi = para i = 1; 2; : : : ; n
o de manera equivalente

1
xi = para i = 1; 2; : : : ; n
i

Sumando estas n ecuaciones se puede deducir el valor de en funcin de los


datos
n
X n
X 1
xi =
i=1 i=1 i

Xn
1
Q =
i=1 i

Por lo tanto
Q
=
1 1
+ ::: +
1 n

Esto nos permite escribir

Q
1 x1 = 2 x2 = ::: = n xn = ;
1 1
+ ::: +
1 n

o equivalentemente

x1 x2 xn Q
= = ::: = = :
1 1 1 1 1
+ ::: +
1 2 n 1 n

Ejemplo 1.21 Para fomentar la productividad una empresa decide repartir un


bono de $ 1 000 entre 4 empleados de acuerdo con el tiempo que tardan en re-
alizar una determinadad tarea. Si los tiempos son 45 minutos, 1 hora 5 minutos,
2 horas y 2 horas 15 minutos. Cunto recibe cada empleado?
1.4. VARIACIN PROPORCIONAL CONJUNTA O COMPUESTA. 9

Solucin: Quin tarda menos en hacer la tarea es ms productivo y por lo


tanto debe recibir una mayor parte del bono. Estamos en un caso de reparto
proporcional inverso. Llevando todos los tiempos a minutos tenemos que

Q = 1000
= x1 + x2 + x3 + x4 ;
45x1 = ;
65x2 = ;
120x3 = ;
135x4 = ;

Lo cual puede ser reescrito como


x1 x2 x3 x4
= = = ;
1 1 1 1
45 65 120 135
de donde
x1 + x2 + x3 + x4 + x5 1000
= = :
1 1 1 1 749
+ + +
45 65 120 135 14040
Por lo tanto

x1 = 416:56 $;
x2 = 288:38 $;
x3 = 156:21 $;
x4 = 138:85 $:

1.4 Variacin proporcional conjunta o compuesta.


Dadas dos series de variables y1 ; y2 ; : : : ; yn y x1 ; x2 ; : : : ; xm diremos que satis-
facen una relacin de proporcionalidad conjunta o compuesta si
n
Y m
Y
yi = k xj :
i=1 j=1

donde k recibe el nombre de constante de proporcionalidad conjunta.

Notacin 1.22 Usaremos la notacin de productoria habitual:


n
Y
i := 1 2 n:
i=1

1.4.1 Reparto compuesto.


Es cuando hay ms de una serie de datos los cuales tienen una relacin de
proporcionalidad conjunta con la serie de incognitas.

Datos
10 HOOFDSTUK 1. VARIACIN PROPORCIONAL

1. Cantidad a repartir: Q.
2. m series de nmeros con respecto de las cuales el reparto es directa-
mente proporcional:
k k k
1; 2; : : : ; n; para k = 1; 2; : : : ; m:
3. t series de nmeros con respecto de las cuales el reparto es inversa-
mente proporcional:
j j j
1; 2; : : : ; n; para j = 1; 2; : : : ; t
Incognitas:
Cantidades a ser repartidas: x1 ; x2 ; : : : ; xn :
Relaciones:
1. Se debe repartir Q, i.e.:
n
X
xi = Q
i=1
2. Las series son conjuntamente proporcionales:
t
Y m
Y
j k
xi i = i, para i = 1; 2; : : : ; n
j=1 k=1

Observe que hemos planteado una ecuacin para cada agente.


Claricar que en esta ecuacin se ja el
agente y se mueven las series.!!!!!!!!!!!!!!!
Estas ltimas relaciones pueden ser reescritas a modo de fracciones equiva-
lentes:
Yt t
Y Yt
j j j
x1 1 x2 2 xn n
j=1 j=1 j=1
m = m = ::: = m = ;
Y Y Y
k k k
1 2 n
k=1 k=1 k=1
o, de manera equivalente
x1 x2 xn
m = m = ::: = m = ;
Y Y Y
k k k
1 2 n
k=1 k=1 k=1
Yt Yt Yt
j j j
1 2 n
j=1 j=1 j=1

de donde se puede deducir que la constante de proporcionalidad es


Q
= m ;
Y
k
n i
X k=1
t
Y
i=1 j
i
j=1
1.4. VARIACIN PROPORCIONAL CONJUNTA O COMPUESTA. 11

Ejemplo 1.23 El departamento de matemticas de una universidad divide su


presupuesto anual de $ 289.000 entre tres reas. Las reas que atienden ms
alumnos son las que reciben ms presupuesto: el A1 atiende 230 alumnos, el
A2 atiende 720 alumnos, y el A3 atiende 173 alumnos. Por otro lado a n de
equilibrar las reas, mientras mayor es el nmero de miembros de un rea, menor
debe ser su parte de presupuesto anual: el A1 tiene 12 docentes, el A2 tiene 21
docentes, y el A3 tiene 15 docentes. Por otro lado las reas ms productivas
(nmero de trabajo publicados) reciben ms presupuesto: el A1 tiene 13 trabajos
publicados este ao, el A2 tiene 6 trabajos publicados, y el A3 tiene 35 trabajos
publicados. Cunto recibe cada rea?
Solucin: Es claro estamos en un caso de reparto proporcional compuesto.
Series directamente proporcionales a las cantidades a repartir x1 ; x2 ; y x3 :
1. Nmero de alumnos: 230, 720, y 173.
2. Nmero de trabajos publicados: 13, 6, y 35.
Serie inversamente proporcional a las cantidades a repartir
1. Cantidad de docentes en el rea: 12, 21, y 15
Tenemos entonces que
Q = 289000
= x1 + x2 + x3 ;
12x1 = 230 13 ;
21x2 = 720 6 ;
15x3 = 173 35 :
donde
289000 x1 + x2 + x3
= = :
36059 230 13 720 6 173 35
+ +
42 12 21 15
Por lo tanto
x1 = 83873:24 $;
x2 = 69246:51 $;
x3 = 135880:25 $:
Regla de compaa
Se denomina as al sistema de reparto proporcional compuesto de benecios
entre socios. Principalmente se tiene en cuenta dos factores:
1. El tiempo durante el que ha estado invertido un capital.
2. La cantidad de capital invertido.
Ambas variables son directamente proporcionales a la cantidad a repartir.
Ejercicio 1.24 Una fbrica produce 5 000 camisas en 4 das utilizando 25 tra-
bajadoras. Cantas camisas se producirn en 3 das con 32 trabajadoras?. Si
se necesitan producir 18 000 camisas en 9 das, Cuntas trabajadoras se nece-
sitan?. Si hay una huelga y slo trabajan 7 empleadas, Cuntos das sern
necesarios para producir 3 000 camisas?
12 HOOFDSTUK 1. VARIACIN PROPORCIONAL

Ejercicio 1.25 Un grupo de 5 cosechadores, trabajando 6 horas diarias, lev-


antan la cosecha de una nca en 3 das. Cuntos cosechadores se necesitarn
para levantar la cosecha en no ms de dos das, trabajando 8 horas diarias?

Ejercicio 1.26 Un campamento militar con 250 hombres, tiene provisiones


para 30 das a razn de 3 comidas diarias por hombre. Si se suman 53 hombres,
cuantos das durarn las provisiones si cada hombre come slo dos veces por
da?

Ejercicio 1.27 Tres profesores de ingls de un instituto impartieron clases par-


ticulares a un grupo de ejecutivos de una empresa. El instituto cobro $ 15 000
por el servicio. El instituto se queda con el 15 %, y reparte el resto en funcin del
nmero de das y las horas diarias de clases. El primer profesor trabaj 2 horas
diarias durante 40 das, el segundo, una hora diaria durante 20 das, y el tercero
trabaj 3 horas diarias durante 30 das. A cunto ascienden los honorarios de
cada uno?

Ejercicio 1.28 Tres productos P1 ; P2 ; y P3 , tardan 3, 4 y 5 horas, respectiva-


mente, para ser fabricados. Se sabe que el costo de fabricacin de cada uno de los
productos es directamente proporcional al tiempo empleado. Sabiendo que cuesta
$ 1500 fabricar el producto P2 ,Cunto cuesta fabricar los otros productos? Si
el costo de un cuarto producto de caractersticas similares es $ 2 100, Cunto
tiempo se emplea para fabricarlo?

Ejercicio 1.29 Una empresa de transporte utiliza un cuadro tarifario direc-


tamente proporcional al peso del paquete, y a la distancia entre el origen y el
destino del mismo. Sabemos el costo de enviar un paquete de 5 kg, una distancia
de 150 km es: $ 12. Cunto costar enviar un paquete de 8 kg, 90 km? Si nos
cobraron $ 35 por enviar un paquete 30 km Cunto pesaba el mismo? Si nos
cost $ 10 enviar un paquete de 15 kg A que distancia lo mandamos?.

Ejercicio 1.30 Una empresa fabrica 5 productos, los cuales le proporcionan


los mismos ingresos. Se producen 320 unidades diarias del producto P1 , 220
unidades diarias del producto P2 , 110 unidades diarias del producto P3 , 420
unidades diarias del producto P4 , y 52 unidades diarias del producto P5 . Qu
precios relativos les corresponden a cada uno de los productos?

Ejercicio 1.31 Para ser socio de una compaa de seguros hay que aportar
$ 500 000. Este ao la compaa report una ganancia neta de $ 1 250 600,
sabiendo que son 5 socios, que los dos primeros colocaron el capital durante
el mismo tiempo, el tercero coloco el capital el triple del tiempo que los dos
primeros, y los que restan colocaron el capital la mitad del tiempo que el tercero
Cunto le tocada a cada uno?

Ejercicio 1.32 Una empresa report una ganancia anual neta de $ 17 000 000.
Los socios tiene como regla, ahorrar el 18% de las ganancias, y repartir el resto.
Si son 9 socios, de los cuales 3 son socios fundadores, lo cuales aportaron $ 250
000 hace tres aos al fundar la empresa. Dos aos atras, se agregaron 2 socios
ms, quienes contribuyeron con $ 300 000 (lo que ayudo a nanciar una expan-
cin de la empresa). Hace un ao atras se agregaron otros dos socios quienes
aportaron $ 1 000 000 y $ 150 000 (los que fueron usados para informatizar la
1.4. VARIACIN PROPORCIONAL CONJUNTA O COMPUESTA. 13

empresa). Hace 6 meses se incorparon el resto de los socios, quienes aportaron


$ 300 000 cada uno (lo que fue usado para abrir una nueva sucursal en Brasil).
Cunto le toca a cada uno de los socios?.

Ejercicio 1.33 Una empresa repartir proporcionalmente un premio de $ 80


000 entre sus cuatro gerentes regionales. A n de fomentar las ganancias, mien-
tras ms ventas tenga una regin mayor ser el premio. A n de fomentar la
productividad, mientras menor sea la cantidad de personal, mayor ser el pre-
mio. A n de fomentar la lealtad a la empresa, mientras ms antigedad, mayor
ser el premio, y a n de fomentar una poltica de austeridad, mientras menores
sea los gastos de la sucursal, mayor ser la parte del premio que reciben. Los
datos estn arreglados en la siguiente tabla

Ventas en $ Personal Antiguedad en aos Gastos en $


Sucursal Norte 7 560 050 15 5 1 950 000
Sucursal Sur 6 890 300 13 8 2 150 000
Sucursal Este 4 230 650 8 9 2 500 000
Sucursal Oeste 12 560 890 16 4 3 000 500

Cunto recibe cada uno de los gerentes?

Ejercicio 1.34 La cantidad de pintura necesaria para pintar una columna ciln-
drica vara conjuntamente con el radio y la altura de la columna. Compare la
cantidad de pintura necesaria para pintar una columna de 7 m de alto y 60 cm
de radio, con la cantidad de pintura necesaria para pintar una columna de 9 m
de alto y 50 cm de radio.
14 HOOFDSTUK 1. VARIACIN PROPORCIONAL
Hoofdstuk 2

Relaciones recursivas

2.1 Introduccin
El siguiente ejemplo ilustra la situacin tpica que queremos resolver.

Ejemplo 2.1 Una persona realiza un depsito a plazo jo de $ 10.000 por 6


meses. El banco le paga una tasa del 1,25 % mensual. Cunto tendr al nal
del sexto mes?.
Solucin: Denotaremos con fk al monto acumulado hasta el mes k. Es claro
que el monto fk acumulado hasta el mes k, depende del monto acumulado hasta
el mes anterior: fk 1 . La relaccin es

fk = fk 1 + 0; 125fk 1 (2.1)
= (1 + 0; 0125) fk 1

Adems sabemos que


f0 = 10:000 (2.2)
Luego:

f1 = (1 + 0; 0125) 10:000 = 10:125


f2 = (1 + 0; 0125) 10:125 = 10:251; 5625
f3 = (1 + 0; 0125) 10:251; 5625 = 10:379; 7070312
f4 = (1 + 0; 0125) 10:379; 7070312 = 10:509; 4533691
f5 = (1 + 0; 0125) 10:509; 4533691 = 10:640; 8215362
f6 = (1 + 0; 0125) 10:640; 8215362 = 10:773; 8318054

Es decir, tendr $ 10.773,83.

Tpicamente trabajaremos con funciones a valores reales cuyo dominio es Z.


Dada
f :Z!R
para cada k 2 Z, denotaremos

fk := f (k)

15
16 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS

Nota 2.2 La siguiente gura muestra la posicin de cada uno de los fk en la


recta. Observe que el 1er. perodo comienza en el cero y trmina en el uno,
y en general el k simo perodo empieza en el momento k 1 y trmina en
el momento k, i.e., cada intervalo o perodo recibe el nombre de su extremo
derecho.

f0 f1 f2 f3 fk 1 fk fk+1
0 1 2 3 k 1 k k+1

1er perodo k-simo perodo

La ecuacin (2.1) es un ejemplo de una relacin recursiva. La ecuacin


(2.2) es un ejemplo de condiciones iniciales.

Denicin 2.3 Decimos que una funcin f : A ! R, con A Z, se dene


recursivamente siempre que

B algn conjunto nito de valores, generalmente el primero o los primeros, se


especiquen, los que llamaremos condiciones iniciales,

R los valores restantes de la funcin estn denidos en trmino de valores pre-


vios. Una frmula que hace esto recibe el nombre de frmula o relacin
recursiva.

Ejemplo 2.4 Las siguientes son ejemplos de relaciones recursivas:

1. fk+1 fk = 3; con k 2 Z+ y f0 = 2

2. senkfk + cos (k 1) fk 1 + sen (k 2) fk 2 = 0; con k 2 Z+

Denicin 2.5 Una solucin de una relacin recursiva es toda funcin que
satisfaga la relacin de recurrencia en cuestin.

Ejemplo 2.6 La funcin

k (k 1)
fk = +C
2
donde C es una constante arbitraria, es una solucin de la relacin recursiva

fk+1 fk = k;

pues para k 2 Z

(k + 1) k k (k 1)
fk+1 fk =
2 2
k2 + k k2 k
=
2
= k
2.2. RELACIONES RECURSIVAS LINEALES DE PRIMER ORDEN A COEFICIENTES CONSTANTES.17

2.2 Relaciones recursivas lineales de primer or-


den a coecientes constantes.
Bsicamente trabajaremos con relaciones recursivas de la forma

a1 fk+1 + a0 fk = g (k)

donde a1 ; a2 son constantes no nulas arbitrarias, y g una funcin, g : Z ! R.


Nosotros analizaremos los siguientes casos: cuando g es un polinomio en k, o
una funcin exponencial en k, o una combinacin lineal de un polinomio en k
con una exponencial en k.

Ejemplo 2.7 La relaciones recursivas con la que trabajaremos sern de simi-


lares a

1. 2fk+1 + 5fk = 2k;


1
2. (fk fk 1) = fk + k 2 ;
2
3 1 k
3. 6fk+1 + fk = e ;
4 3
4. k 3 fk = 3k fk+1 :

Ejemplo 2.8 Todos los meses ud. ahorra $ 550, los cuales deposita en una
cuenta de ahorro que le paga el 0,5 % de inters mensual. Hallar la relacin
recursiva que describe la situacin:

La relacin recursiva es

fk = 1; 005fk 1 + 550

con la condicin inicial


f0 = 550

2.3 Caso I: g (k) = cte:


Esta es la situacin ms simple. Queremos resolver la relacin recursiva

a1 fk+1 + a0 fk = c (2.3)

donde a1 ; a2 ; y c son constantes arbitrarias, con a1 6= 0. La relacin anterior


puede reescribirse
fk+1 = Afk + B
donde
a0
A =
a1
c
B =
a1
18 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS

Ahora usaremos el mtodo inductivo para conjeturar la forma de la solucin:

f1 = Af0 + B
f2 = Af1 + B
= A (Af0 + B; ) + B
= A2 f0 + B (1 + A)
f3 = Af2 + B
= A A2 f0 + B (1 + A) + B
= A3 f0 + B 1 + A + A2
..
.
fk = Afk 1 + B
= Ak f0 + B 1 + A + + Ak 1

Ahora hay dos situaciones: A = 1 o A 6= 1. Si A = 1 es claro que

fk = f0 + kB

Por otro lado, si A 6= 1, la expresin

1+A+ + Ak 1

es una serie geomtrica de razn A, para la cul es facil hallar una versin
cerrada: llamemos S a la suma de la serie

S = 1 + A + A2 + + Ak 2
+ Ak 1
(2.4)

multipliquemos ambos miembros por A

AS = A + A2 + A3 + + Ak 1
+ Ak (2.5)

Si hacemos (2.4) menos (2.5) obtenemos

S AS = 1 Ak
1 Ak
S = (2.6)
1 A
Por lo tanto si A 6= 1 la solucin de la relacin recursiva (2.3) debe ser

1 Ak
fk = Ak f0 + B :
1 A
Resumiendo, el mtodo inductivo sugiere que la solucin de la relacin recursiva
(2.3) debe ser de la forma
8
< k 1 Ak
fk = A f0 + B si A 6= 1; (2.7)
: f + kB 1 A si A = 1:
0

Para probarlo debemos usar induccin dos veces: una para A 6= 1, y otra
para A = 1. Haremos la primera (la otra queda como tarea para el lector).
2.3. CASO I: G (K) = CT E: 19

Vericaremos que si A 6= 1, y fk es una solucin de la relacin recursiva (2.3),


1 Ak
entonces fk tiene la forma fk = Ak f0 + B :
1 A
Paso base: k = 1 esto no es ms que la frmula de recursin:

1 A1
f1 = Af0 + B = A1 f0 + B
1 A
Hiptesis inductiva: supongamos que la relacin recursiva es cierta para k 1,
i.e.:
1 Ak 1
fk 1 = Ak 1 f0 + B
1 A
Ahora veamos que ocurre lo propio para k

fk = Afk 1 +B
1 Ak 1
= A Ak 1
f0 + B +B
1 A
A Ak
= Ak f0 + B +1
1 A
1 Ak
= Ak f0 + B :
1 A
Ejemplo 2.9 Todos los meses la srta. Viviana ahorra $ 550, y los deposita en
una cuenta de ahorro que le paga el 0,5 % de inters mensual. Hace 8 meses
que comenzo a ahorrar. Cunto tiene ahorrado?Cuantos meses ms deber
ahorrar para poder comprarme un televisor de LED de 42"que cuesta $ 8.500?

Ya hemos hallado la relacin recursiva que describe esta situacin:

fk = 1; 005fk 1 + 550
f0 = 550

Como A = 1; 005 6= 1 y B = 550, por (2.7) tenemos que

1 1; 005k
fk = 550 1; 005k + 550
1 1; 005
= 550 1; 005 + 110:000 1; 005k
k
1
k
= 110:550 1; 005 110:000

Por lo tanto, a los 8 meses la srta. Viviana tendr (pesos)

f8 = 110:550 1; 0058 110:000 = 5:050; 1637

Para averiguar cuantos meses ms deber ahorrar para tener por lo menos $
8.500, debemos plantear la siguiente desigualdad donde la incgnita es k

8:500 < fk = 110:550 1; 005k 110:000

Es decir
118:500
< 1; 005k
110:550
20 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS

como el logaritmo es una funcin montona creciente, al tomar logaritmos de


ambos lados no se altera el sentido de la desigualdad anterior:
118:500
log < k log (1; 005)
110:550
por lo tanto
118:500
log
110:550
14; 92370427 = <k
log (1; 005)
luego, la srta. Viviana deber ahorrar 15 meses para juntar al menos $ 8.500.
Es decir, faltan 7 meses para que se pueda comprar el televisor.
Ejercicio 2.10 Resolver las siguientes relaciones recursivas
2
1. 3fk+1 6fk = 1, con f0 = :
3
2. fk+1 3fk = 2, con f2 = 17:
Ejercicio 2.11 Los costos mensuales de un proyecto de construccin de tres
aos de duracin guardan la siguiente relacin: los costos totales de cada mes
son los costos del mes anterior ms $ 12.000. La inversin inicial fue de $
20.000. Cul ser el costo del penltimo mes de vida del proyecto? En qu
mes los costos mensuales superan los $ 100.000?

2.4 Caso g 6= cte:


En general si g es una funcin, tenemos que cualquier solucin f de la relacin
recursiva
a1 fk+1 + a0 fk = g (k) (2.8)
tiene la forma
fk = hk + pk
donde hk es la solucin de la relacin de recursiva homognea (lo que signica
igualada a cero) asociada a (2.8):
a1 fk+1 + a0 fk = 0
y pk es una solucin particular de (2.8). Es decir que pk debe satisfacer la relacin
recursiva
a1 pk+1 + a0 pk = g (k)
La funcin pk debe ser de la misma clase que g, i.e., si g es un polinomio de
grado n, la solucin particular pk tambin, si g es una funcin exponencial de
base a, lo mismo ocurre con pk . La solucin particular pk se haya por el mtodo
de los coecientes indeterminados.
Observe que una solucin fk de la forma fk = hk + pk satisface la relacin
recursiva (2.8):
a1 fk+1 + a0 fk = a1 (hk+1 + pk+1 ) + a0 (hk + pk )
= (a1 hk+1 + a0 hk ) + (a1 pk+1 + a0 pk )
= 0 + (a1 pk+1 + a0 pk )
= g (k)
2.5. CASO G (K) ES UN POLINOMIO 21

2.5 Caso g (k) es un polinomio


Estudiaremos la relacin recursiva

a1 fk+1 + a0 fk = Pn (k) (2.9)

donde
n n 1
Pn (k) = nk + n 1k + + 1k + 0

i.e., Pn (k) es un polinomio en k de grado n.


Primero hallamos la solucin homognea asociada, usando el mtodo desar-
rollado anteriormente:

a1 hk+1 + a0 hk = 0
hk+1 = Ahk

donde
a0
A=
a1
La solucin homognea asociada es

Ak h0 si A 6= 1;
hk =
h0 si A = 1:

Para hallar la solucin particular asociada a (2.9) proponemos una solucin


particular pk de la forma
n n 1
nk + n 1k + + 1k + 0 si A 6= 1;
pk = n n 1
k n k + n 1k + + 1k + 0 si A = 1:

donde los s son constantes a determinar.

Ejemplo 2.12 Resolver la siguiente relacin recursiva:

2fk+1 3fk = 4k 2 + 1; (2.10)


f0 = 5:

La ecuacin homognea asociada es

2hk+1 3hk = 0

la cual reescribiremos
3
hk+1 = hk
2
3
Como 6= 1, la solucin homognea asociada es
2
k
3
hk = h0
2
3
Como g es un polinomio de grado 2 y 6= 1, debemos proponer como solucin
2
partcular
pk := 2 k 2 + 1 k + 0
22 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS

Ahora

4k 2 + 1 = 2fk+1 3fk
h i
2 2
= 2 2 (k + 1) + 1 (k + 1) + 0 3 2k + 1k + 0
2
= 2k + (4 2 1) k + (2 2 +2 1 0) :

Como dos polinomios a corcientes reales son iguales si, y slo si sus coecientes
son iguales, podemos determinar los s resolviendo el sistema
8
< 2 = 4
1 + 4 2 = 0
:
0 + 2 1 + 2 2 = 1

De donde

0 = 41
1 = 16
2 = 4

Por lo tanto la solucin de (2.10) es de la forma


k
3
fk = h0 4k 2 16k 41
2

Donde resta por determinar el valor de h0 . Usaremos la condicin inicial para


ajustar el valor de h0 :
5 = f0 = h0 41;
lo que implica que h0 = 46, por lo tanto la solucin de (2.10) es
k
3
fk = 46 4k 2 16k 41:
2

En el siguiente ejemplo abordaremos el caso A = 1.

Ejemplo 2.13 Resolver la relacin recursiva

fk+1 fk = 2k 3;
f1 = 4:

La ecuacin homognea asociada es

hk+1 hk = 0

Luego la solucin homognea asociada es constante:

hk = h0

Observe que si proponemos una solucin particular de la forma

pk = 1k + 0
2.6. CASO III: G (K) ES UNA FUNCIN EXPONENCIAL 23

tenemos que

2k 3 = fk+1 fk
= ( 1 (k + 1) + 0) ( 1k + 0)
= 1

Lo cual es imposible, pues esta ecuacin debe ser vlida para todo k.
Como g es un polinomio de grado 1 y A = 1, debemos proponer como
solucin particular
pk = k ( 1 k + 0 ) :
Ahora

2k 3 = fk+1 fk
= [(k + 1) ( 1 (k + 1) + 0 )] [k ( 1k + 0 )]
= 2 1k + ( 1 + 0) :

De donde

0 = 4;
1 = 1;

Por lo tanto la solucin de (2.10) es de la forma

fk = h0 + k (k 4) :

Ahora usaremos la condicin inicial para ajustar el valor de h0 :

4 = f1 = h0 3;

lo que implica que h0 = 7, por lo tanto la solucin de (2.10) es

fk = 7 + k (k 4) :

Nota 2.14 La idea de usar k n k n + n 1 k n 1 + + 1 k + 0 , en lugar de


n n 1
n k + n 1 k + + 1 k + 0 , si A = 1, viene de la tcnica introducida por
Liouville para hallar una nueva solucin a una ecuacin diferencial ordinaria,
a partir de una solucin conocida.

2.6 Caso III: g (k) es una funcin exponencial


El tipo de relacin recursiva que deseamos resolver es

a1 fk+1 + a0 fk = cbk ;

con b > 0; b 6= 1.
La solucin homognea asociada se calcula como antes. La solucin particular
es
bk ; si A 6= b;
pk =
kbk ; si A = b:
donde A = aa01 ; y el coeciente es hallado usando el mtodo de los coecientes
indeterminados.
24 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS

Ejemplo 2.15 Resolver la relacin recursiva

fk+1 = 4fk + 3 2k ; con k 1;


f0 = 1:

La relacin recursiva homognea asociada es

fk+1 4fk = 0;

por lo tanto la solucin homognea asociada es

hk = h0 4k :

Como A = ( 4) 6= 2, la solucin particular debe ser de la forma

pk = 2k :

Usando el mtodo de los coecientes indeterminados

3 2k = pk+1 4pk
= 2k+1 4 2k
= 2 2k :

Luego
3
= :
2
Por lo tanto la solucin general es
3 k
fk = h0 4k 2 :
2
Ahora ajustamos el valor de h0 para que se satisfaga la condicin inicial:
3
1 = f0 = h0 ;
2
luego
5
h0 = :
2
Por lo tanto
5 k 3 k
fk = 4 2 :
2 2
Ejemplo 2.16 Resolver la relacin recursiva

fk+1 3fk = 12 3k ; con k 1;


f0 = 2:

La solucin homognea asociada es

h k = h 0 3k :

Como A = ( 3) = 3, la solucin particular asociada debe ser de la forma

pk = k3k :
2.7. CASO IV: G (K) COMBINACIN DE UN POLINOMIO Y UNA FUNCIN EXPONENCIAL25

Usando el mtodo de los coecientes indeterminados

12 3k = pk+1 3pk
= (k + 1) 3k+1 3 k3k
= 3k+1 ;

de donde
= 4:
Por lo tanto la solucin general es de la forma

fk = h0 3k + 4k3k :

Usando la condicin inicial, ajustamos el valor de h0

2 = f0 = h0 :

Luego la solucin general es

fk = 2 3k + 4k3k :

Ejercicio 2.17 Resolver las siguientes relaciones recursivas


2
1. 3fk+1 6fk = 3 2k , con f0 = :
3
1
2. 3fk+1 fk = , con f2 = 5:
3k
Ejercicio 2.18 Ud. invierte $ 180 000. Esa inversin de duplica cada ao, pero
ud. retira al cabo del primer ao $ 10 000, del segundo ao $ 20 000, del tercero
$ 40 000, del cuarto $ 80 000, etc. Establecer una relacin recursiva que describa
el problema. Cuanto tendr al cabo del 7mo. ao?

2.7 Caso IV: g (k) combinacin de un polinomio


y una funcin exponencial
Ahora resolveremos relaciones recursivas de la forma

a1 fk+1 + a0 fk = Pn (k) + cbk ; (2.11)

donde
n n 1
Pn (k) = nk + n 1k + + 1k + 0;

es un polinomio de grado n, y b > 0 y b 6= 1. De nuevo todo el problema es


hallar una solucin particular, pues la homognea asociada no ofrece dicultad.
La solucin particular propuesta debe ser de la misma clase que g
8
< n kn + n 1 kn 1 + + 1 k + 0 + bk ; si A 2
= f1; bg ;
n n 1
pk = k nk + n 1k + + 1 k + 0 + bk ; si A = 1;
: n n 1
nk + n 1k + + 1 k + 0 + kbk ; si A = b:
a0
donde A = a1 :
26 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS

Ejercicio 2.19 Resolver las siguientes relaciones recursivas:

fk+1 2fk = 3 4k + 4k;


1.
f0 = 4:
(
2 k
fk+1 fk = 3 +k 1;
2. 5
f1 = 4:

fk+1 3fk = 4 3k 2k;


3.
f0 = 2:

2.8 Ejercitacin general


Ejercicio 2.20 Decidir si la funciones propuestas son o no solucin de las rela-
ciones recursivas dadas (c reprsenta una constante abitraria)

Funcin propuesta Relacin recursiva


1 fk = 3 fk fk 1 = 0;
2 fk = c fk fk 1 = 0;
3 fk = 3 5k fk = 5fk 1 ;
4 fk = c3k fk = 3fk 1 ;
6 fk = 2ck fk = cfk 1 ;
7 fk = k fk+1 fk = 1;
8 fk = c + k (k + 1) fk+2 fk+1 = 2k + 3;
c
9 fk = fk = 3fk 1;
1 + ck
1 k+1 fk
10 fk = 3 +1 fk+1 = ;
2 1 + fk
k+1
11 fk = 3 2 1 fk + 2fk 1 1 = 0:

Ejercicio 2.21 Hallar la solucin de cada una de las siguientes relaciones re-
cursivas
fk+1 fk = 1;
1.
f0 = 4:
(
2fk+1 fk = 3;
2. 1
f0 = :
2
fk+1 = 2fk ;
3.
f0 = 4:
8
< 1 fk+1
> 4
fk = 6;
4. 3 3
> 2
: f0 = :
3
4fk fk+1 = 1;
5.
f1 = 2:
(
4fk+1 fk = 3;
6. 1
f3 = :
2
2.8. EJERCITACIN GENERAL 27

fk+1 + fk = 3k + 1;
7.
f0 = 2:
(
fk+1 3fk = 5k 2 ;
8. 1
f0 = :
2
fk+1 = fk + 4k;
9.
f1 = 0:
fk+1 fk = 2k 2 + k;
10.
f2 = 1:
2fk+1 2fk = 3k 1;
11.
f3 = 0:
(
2fk+1 + 3fk = 5 2k ;
12. 1
f0 = :
2
fk+1 2fk = 6 2k ;
13.
f0 = 1:
fk+1 + 3fk = 2 4k k;
14.
f1 = 0:
(
1
3fk fk 1 = ;
15. 3k
f1 = 0:
(
1
3fk + fk+1 = ;
16. 3k
f0 = 2:
2fk 1 fk = 4k 1
3k + 8;
17.
f1 = 4:
Ejercicio 2.22 Una persona tiene hoy $ 40 000 y a partir de la segunda se-
mana gasta cada semana la tercera parte de lo que tena la semana anterior.
Cuntas semanas tarda en tener menos de $ 10? Cuntas semanas tarda en
gastar todo su capital?.
Ejercicio 2.23 Una compaa de seguros ofrece a sus inversionista el siguiente
esquema de pagos: cada ao el inversionista tendr un acumulado igual a 5/4
de lo que tena el ao anterior, pero le descuentan cada ao una doceava parte
del total acumulado. Cunto tendr al cabo de 8 aos una persona que invierte
$ 3 000 000? Cunto tiempo tardar en duplicar su capital un inversionista
cualquiera?
Ejercicio 2.24 Se invierten hoy $ 6 000 000. Est inversin rinde un 12%
trimestralmente, i.e., cada trimestre se agrega el 12% del capital acumulado
hasta el trimestre anterior. Al comienzo del segundo trimestre se agregan $ 25
000, al comienzo del tercero $ 30 000, del cuarto $ 35 000, y as sucesivamente.
Adems al nalizar cada trimestre se retiran $ 75 000. Cul ser el total acu-
mulado al cabo de 5 aos? Cunto tiempo tardar en triplicar su capital el
inversionista?
28 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS
Hoofdstuk 3

Sistemas de capitalizacin
simple

3.1 Introduccin
El tema de este libro es el valor-tiempo del dinero: escencialmente un peso hoy
no vale lo mismo que un peso dentro de un ao, en el sentido de la cantidad de
bienes y servicios que podemos adquirir es diferente. Esto se debe principalmente
a dos factores: el costo de oportunidad y la inacin.
Pero, Qu es el dinero?

Denicin 3.1 El dinero es todo aquello que constituye un medio de cambio o


de pago comnmente aceptado.

Caractersticas:

1. Carece de valor intrnseco: nos interesa porque podemos usarlo para adquirir
bienes y servicios.
2. El estado es el nico que puede imprimirlo: moneda de curso legal.
3. No son slo monedas y billetes:

(a) Monedas y billetes,


(b) Depsitos a la vista o cuentas corrientes (cheques y tarjetas dbito)
y tarjetas de crdito,
(c) Bonos y acciones,
(d) Depsitos a plazos.
(e) Rentas (sueldos, jubilaciones, becas, etc.),
(f) Instrumentos nancieros (futuros, opciones, seguros, etc.),
(g) Bienes (casas, autos, propiedades, muebles, etc.)

Los tipos de dinerolistados arriba, estn ordenado de ms lquidos a menos


lquidos. Un valor es ms lquido cuanto ms fcil sea intercambiarlo por bienes
y servicios.

29
30 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

3.1.1 Funciones del dinero


Las funciones que cumple el dinero son tres:

1. Es un depsito de valor.

2. Es una unidad de medida o cuenta.

3. Es un medio de cambio.

Decimos que el dinero es un depsito de valor pues nos permite transferir


poder adquisitivo espacial y temporalmente. El dinero que ganamos en un lugar
puede ser usado para adquirir bienes y servicios en otro lugar, y el dinero ganado
hoy puede ser intercambiado por bienes y servicios en algn momento del futuro.
Decimos que el dinero es una unidad de medida o cuenta pues es en
trminos de dinero que se expresan los precios y las deudas. El dinero es el
patron con el que medimos las transacciones econmicas.
Decimos que el dinero es un medio de cambio, todas las personas e insti-
tuciones aceptan intercambiar bienes y servicios por dinero.
Es claro que no todos los bienes conservan su valor el tiempo, por ejemplo las
manzanas recin cosechadas tienen claramente un valor (pueden ser intercambi-
adas por otros bienes y servicios), pero despus de un tiempo es poco probable
que alguin acepte intercambiar sus bienes por lo que quede de nuestras vie-
jas manzanas. Por otro lado si deseamos adquirir algn bien en algn punto
lejano a nuestro lugar de residencia, algunos bienes son ms transportables que
otros, por ejemplo, es ms fcil mover oro que sandias (considereando la relacin
peso/valor).
Es claro que podramos usar oro como depsito de valor, pero este es muy
incomodo como unidad de medida y cuenta, pues todos deberamos disponer
de equipos (balanzas) y conocimientos de metalurga (pues el oro viene con
distintos grados de pureza), para poder intercambiar la cantidad adecuada de
oro por los bienes y servicios que deseamos adquirir.

3.1.2 Trueque
La mejor forma de entender las funciones del dinero es imaginar como era el
mundo antes de su aparicin, lo que se conoce como economa de intercambio
o trueque. El dinero es una ecaz herramienta que surgi de manera natural a
medida que las sociedades fueron desarrollando economas cada vez ms com-
plejas. Las primeras sociedades tenan una economa de trueque: los bienes eran
intercambiados directamente por otros bienes. La principal desventaja de este
tipo de economas es que requiere de una doble coincidencia de deseos (tem-
poral y espacial) para que dos agentes intercambien bienes. Por ejemplo, si yo
hoy tengo peras y deseo cuchillos, debo hallar (espacial) alguin que hoy quiera
peras y que hoy tenga cuchillos (temporal). Esto lleva de manera natural a:

1. una baja divisin del trabajo (poca especializacin),

2. una economa sencilla: slo se pueden hacer transacciones muy sencillas.

3. es dicl trasladar valor temporalmente, e inclusve espacialmente.


3.2. VALOR-TIEMPO DEL DINERO 31

El dinero permite transacciones indirectas, y en este sentido es muy superior


al trueque, donde debe existir una doble coincidencias de deseos para realizar
intercambios.

3.1.3 Un esquema del surgimiento del dinero duciario


El dinero que no tiene valor intrnseco se denomina dinero duciario, ya que se
establece como dinero por decreto. Esto es lo normal en casi todos los paises de
mundo, aunque histricamente las economas utilizaron durante mucho tiempo
mercancas con valor intrnseco a modo de dinero: semillas de cacao, conchas
de mar, aceite de oliva, sal, plata, oro, etc.. Estos son ejemplos de lo que se
denomina dinero mercanca.
No es difcil de entender como surje un dinero mercanca como el oro: facilita
el intercambio (todo el mundo esta dispuesto a aceptarlo por su valor intrnseco),
es fcil de transportar (con respecto a la relacin peso/valor) y adems sirve para
trasladar valor en el tiempo al conservar generalmente su valor en el tiempo.
Es ms dicil entender como surje el dinero duciario. Qu hizo que la gente
comenzara a valorar algo que carece de valor intrnseco: esos pedazos de papel
que llamamos dinero? En realidad el proceso tomo varios siglos, pero se puede
resumir al siguiente esquema. En una economa que usa oro como dinero mer-
canca, la gente debe llevar consigo bolsas con oro. Para efectuar una transaccin
comprador y vendedor deben concordar en el peso y la pureza del oro a ser in-
tercambiado por el servicio o mercanca. Este proceso de pesado y vericacin
de la pureza lleva su tiempo y requiere de conocimientos de metalurga. Para
simplicar la operacin y reducir sus costes el gobierno decide acuar monedas
de oro de un peso y pureza conocidos. Estn monedas son ms fciles de llevar
y usar que el oro en bruto. Al poco tiempo todo el mundo usa las monedas y
casi no circula oro sin acuar. Luego, el gobierno y los bancos empiezan a emitir
certicados de oro: trozos de papel que dicen que Juan Perez tiene 12 kg. de oro
el banco tal o cual, o certicados de oro del gobierno que dicen, por ejemplo,
vale por medio kilo de oro. La gente empieza a aceptar estos papeles, y los van
a canjar por oro (al banco o al ayuntamiento). Una vez que la gente comienza a
vericar la veracidad de estas promesas de pago, y al ser ms fciles de guardar
y llevar, estos certicados se vuelven tan valiosos como el mismo oro y a la
larga nadie lleva oro, sino estos certicados ociales respaldados por oro: los
certicados se convierten en el patron monetario. Ya solo resta un paso para el
surgimiento del dinero duciario: si nadie se molesta en canjear los billetes por
oro, el respaldo del oro deja de ser relevante. Mientras todo el mundo continue
aceptando los billetes de papel, estos tendrn valor y servirn de dinero.

3.2 Valor-tiempo del dinero


La matemtica nanciera se ocupa de modelar el efecto del tiempo sobre el
valor nominal del dinero. Es lo que llamaremos el valor-tiempo del dinero. El
siguiente par de ejemplos clarica la cuestin:

Ejemplo 3.2 Tener hoy $ 1.000 es mejor que tener (hoy) slo $ 50.

Ejemplo 3.3 Es mejor tener $ 100 hoy que tener $ 100 dentro de un ao.
32 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

De este par de ejemplos podemos concluir:


Conclusin 3.4 De dos montos disponibles al mismo instante de tiempo, prefe-
rimos el mayor.
Conclusin 3.5 De dos montos iguales disponibles en diferentes momentos,
preferimos el monto disponible antes.
Problema 3.6 En base a las conclusiones anteriores. Qu es mejor? $ 100
hoy o $ 75 dentro de un ao.
El problema surge al comparar montos distintos disponibles en diferentes
momentos del tiempo (donde el monto futuro es mayor que el monto presente):
Qu es mejor, $1.000 hoy, o $1.350 dentro de un ao?
Todo depende del agente considerado y de su costo de oportunidad. El
costo de oportunidad hace referencia al hecho de que cada vez que optamos
por una cosa, hay un universo de alternativas que desechamos. La alternativa
desechada de mayor rendimiento es el costo de oportunidad en el que incurrimos
al tomar una decisin.
Volviendo a nuestro problema de decidir que es mejor, si $ 1.000 hoy o $
1.350 dentro de un ao. Si el agente puede invertir los $ 1.000 de hoy y ganar
con certeza $ 500 extras al cabo de un ao, a n de ao tendr $ 1.500, lo que
es mejor que los $ 1 350. Para este agente $ 1.000 pesos hoy son mejores que
$ 1.350 dentro de un ao (su costo de oportunidad es mayor que el rendimieno
ofrecido al agente). Para otro agente los $ 1.000 hoy son lo mismo que $ 1.350
dentro de un ao, en el sentido de que el puede invertir estos $ 1.000 en alguna
otra opcin de inversin y obtener la misma ganancia de $ 350 al cabo de un
ao. Este agente es indiferente entre $ 1.000 hoy o $ 1.350 a n de ao. Para
nalizar, para un tercer agente $ 1.000 hoy es una peor inversin que recibir $
1.350 a n de ao, pues todas las otras alternativas de inversin que posee le
reportan al cabo de un ao menos de $ 350 de ganancia.
En el anlisis anterior la nocin suyacente es la de equivalencia naciera:
Denicin 3.7 Dos capitales C1 y C2 , impuestos en momentos t1 y t2 , re-
spectivamente, son nancieramente equivalentes para un agente dado, si el
agente es indiferente entre ellos: el valor del capital C1 al momento t2 es igual
a C2 (recprocamente el valor del capital C2 al momento t1 es igual a C1 ):
C2 al momento t1 = C1
C1 al momento t2 = C2

C1 C2

t1 t2
equivalentes
(C1 ; t1 ) (C2 ; t2 )

Nota 3.8 Cada cantidad de dinero debe ser informada junto con el instante de
tiempo en que esta disponible, i.e., en matemticas nancieras (implcitamente)
trabajamos con pares
(monto; tiempo)
3.2. VALOR-TIEMPO DEL DINERO 33

Para medir el rendimiento de una inversin introducimos otro concepto fun-


damental ,la nocin de tasa de inters. Recordemos que una tasa es una
medida de la magnitud relativa de cambio: Si una cantidad cambia de Ci a Cf
en un perodo de tiempo dado, la tasa de cambio es
Cf Ci
t := :
Ci
Gracamente
Cf Ci
t= Ci

Ci Cf

Cuando pasamos de Ci a Cf , podemos pensar que cada unidad pasa de 1 a


1 + t pues
(1 + t) Ci = Cf : (3.1)

Ejemplo 3.9 Al invertir $ 1.000, obtenemos una ganancia de $ 1.350, tenemos


que la tasa de rendimiento asociada es
1:350 1:000
t= = 0; 35
1:000
Observe que la tasa es una magnitud adimensional, aunque implcitamente
est asociada a una unidad de tiempo:

el perodo de tiempo entre Ci y Cf .

Ejemplo 3.10 Continuando con el ejemplo anterior, si los $ 1.000 pasan a $


1.350, en un da, o en un mes, o en un ao, son tres situaciones muy distin-
tas, aunque les corresponda la misma tasa. Por eso agregaremos la informacin
temporal y hablaremos de una tasa 0,35 diaria, o de una tasa 0,35 mensual, o
de una tasa 0,35 anual.

t = 0:35
$1000 $1350

1 da

t = 0:35
$1000 $1350

1 mes

t = 0:35
$1000 $1350

1 ao
34 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

Denicin 3.11 Un k-perodo de tiempo, es una unidad temporal que cabe k


veces el ao.

Por ejemplo, un 12-perodo es un mes: 12 meses hacen un ao, un 365-


perodo es un da: pues en un ao caben 365 das, un 6-perodo es un bimestre:
6 bimestres hacen un ao, etc.

k-perodo tiempo
1-perodo ao,
2-perodo semestre,
3-perodo cuatrimestre,
4-perodo trimestre,
6-perodo bimestre,
12-perodo mes,
52-perodo semana,
360-perodo da comercial,
365-perodo da civil.

Nota 3.12 Observe que en t aos entran

k t k-perodos,

por ejemplo, en 3 aos hay 12 3 = 36 12-perodos, i.e., 36 meses; en 2.5 aos


hay 52 2; 5 = 130 52-perodos, i.e., 130 semanas.

Denicin 3.13 Una tasa k-perodica t, es una tasa t que actua sobre un
k-perodo, i.e., nos dice cuanto cambia una unidad en un k-perodo de tiempo.

Diremos que una tasa k-perodica capitaliza k veces en un ao. Tambin se


suele decir que la tasa tiene frecuencia de capitalizacin k. Por ejemplo una tasa
mensual, capitaliza 12 veces en el ao o, lo que es lo mismo, tiene frecuencia de
capitalizacin 12.
En el da a da, las tasas son informadas como porcentajes (i.e., numeradores
de cocientes de denominador 100) junto con una unidad temporal. Por ejemplo
una tasa mensual del 22,3 % hace referencia a una tasa 0; 223 12-perodica.
Para hallar la tasa asociada a una tasa tp orcentual informada porcentualmente
hacemos
tp orcentual
t=
100
En matemtica nancieras usaremos i(k) para denotar una tasa k-perodica.
Las ms usadas son:
i anual,
i(2) semestral,
i(3) cuatrimestral,
(4)
i trimestral,
i(6) bimestral,
i(12) mensual,
i(52) semanal,
i(360) diaria comercial,
i(365) diaria civil.
3.3. SISTEMA DE CAPITALIZACIN SIMPLE 35

Nota 3.14 Observar que en lugar de i(1) para la tasa anual se usa simplemente
i.
Denicin 3.15 Dados un capital original Co en un instante de tiempo to y
un capital nal Cf en un instante de tiempo posterior tf . Llamaremos inters
I a la diferencia
I := Cf Co
Si tf to es un k-perodo, hay una tasa k-perodica asociada:
Cf Co
i(k) =
Co
De donde se deduce una relacin inmediata entre el inters I y la tasa k-perodica
i(k) :
I = Co i(k)
Sea i(k) la tasa k-perodica que podemos obtener, para cualquier capital C
disponible el da de hoy podemos hallar un capital equivalente un k-perodo en
el futuro Cf o un k-perodo hacia el pasado Cp .

Cf = 1 + i(k) C
C
Cp =
1 + i(k)
Cuando movemos un capital hacia el futuro en matemticas nanceras se habla
de capitalizacin. Mientras que si lo movemos hacia el pasado se habla de
actualizacin.

Actualizacin Capitalizacin

Cp C Cf
un k-perodo hacia el pasado un k-perodo hacia el futuro

Pero tpicamente debemos movermos ms de un perodo, hacia atrs o hacia


adelante. Cuando debemos calcular los intereses de varios perodos surge un
interrogante natural: Los intereses de un perodo deben ser considerados o no
para el clculo de los intereses del perodo siguiente. El cmo se hace esto recibe
el nombre de ley nanciera.

3.3 Sistema de capitalizacin simple


El sistema de capitalizacin simple es la ley nanciera que establece que los
intereses generados en un perodo dado no son considerados para el clculo de
los intereses del perodo siguiente.
Denicin 3.16 Se llama capitalizacin simple a la ley nanciera que es-
tablece que los intereses de cada perodo se calculan sobre el mismo capital
inicial o principal.
36 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

Dado un capital inicial C0 , una tasa de capitalizacin p-perodica i(p) y n


p-perodos tenemos que los intereses de cada perodo son iguales:
I1 = I2 = = In = C0 i(p)
El inters total IT es, por denicin, la suma de los intereses de cada uno de
los perodos considerados:
n
X
IT := Ih
h=1
= nC0 i(p)
Dado h 2 f1; :::; ng, el capital acumulado hasta el momento h, es el capital
acumulado hasta el perodo anterior, h 1, ms los intereses generados:
Ch = Ch 1 + C0 i(p) ;
con la condicin inicial C0 := Co (a la izquierda es capital a momento cero, a
la derecha tenemos el capital inicial u original). Por lo que usando la teora de
relaciones recursivas ya desarrollada, caso g (k) = cte, con A = 1, concluimos
que:
Ch = C0 + C0 i(p) h
= C0 1 + hi(p) (3.2)

para 0 h n.

Cn
In
Cn 1

In 1 In 1

C3
IT
I3 I3 I3
C2
I2 I2 I2 I2
C1
I1 I1 I1 I1 I1
C0

C0 C0 C0 C0 C0 C0

tiempo
0 1 2 3 n 1 n
3.3. SISTEMA DE CAPITALIZACIN SIMPLE 37

En particular
Cn = C0 1 + ni(p) (3.3)

la cual es la frmula habitual en la literatura.

Nota 3.17 Note que en la frmula (3.3) existe una relacin temporal entre los
capitales Cn y C0 .

Esta en el futuro
(a la derecha)
del capital C0
z}|{
Cn = C0 1 + ni(p)
|{z}
Esta en el pasado
(a la izquierda)
del capital Cn

Nota 3.18 Se puede deducir de la formula (3.3) con un argumento inductivo:


El capital al nal del primer perodo, C1 , es la suma de C0 , el capital al inicio
del perodo, ms C0 i(p) , los intereses generados durante este perodo:

C1 = C0 + C0 i(p)

Similarmente C2 , el capital al nal del segundo perodo, es la suma de C1 , el


capital al inicio del perodo, ms C0 i(p) , los intereses generados durante este
perodo
C2 = C1 + C0 i(p)
pero como C1 = C0 + C0 i(p) , obtenemos

C2 = C0 + C0 i(p) + C0 i(p)
= C0 + 2C0 i(p)

Anlogamente C3 , el capital al nalizar el tercer perodo, es la suma de C2 , el


capital al comienzo del perodo, ms C0 i(p) , los intereses generados durante este
perodo:
C3 = C2 + C0 i(p)
y ya que C2 = C0 + 2C0 i(p) , obtenemos

C3 = C0 + 3C0 i(p)

De estas expresiones podemos inferir inductivamente que el capital acumulado


al momento n ser
Cn = C0 + nC0 i(p) (3.4)

i(k)

Cn 1 Cn
tiempo
n 1 n
(modicar dibujo)
38 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

La frmulas (3.2) y (3.3) nos indican como se traslada un capital de un in-


stante de tiempo dado a otro de forma nancieramente equivalente. Por ejemplo,
a una tasa mensual del 1,2 %, $ 200 pesos son nancieramente equivalentes a $
216,8 en 7 meses (usando capitalizacin simple):

216; 8 = 200 (1 + 7 0; 012)

Nota 3.19 En la frmula (3.3) aparecen 4 variables relacionadas:

capital inicial C0
capital nal Cn
tiempo n
tasa i(p)

Unas observaciones al respecto:

1. El problema tipo es: dadas tres magnitudes hallar la cuarta. Por lo que
tenemos problemas donde debemos hallar el capital nal Cn (se les suele
llamar problemas de capitalizacin), una variacin de este tipo de proble-
mas es hallar el inters total generado. Problemas donde debemos hallar el
capital inicial C0 (se les suele llamar problemas de actualizacin). Prob-
lemas donde debemos hallar el tiempo n, y nalmente problemas donde
debemos hallar la tasa i(p) .
2. Dimensionalmente hablando, C0 y Cn son dinero. El tiempo y la tasa deben
ser dimensionalmente compatibles: si la tasa es k-perodica, el tiempo debe
estar dado en p-perodos, por ejemplo, si la tasa es mensual, n debe ser
una cantidad de meses. Similarmente si n es una cantidad de trimestres,
la tasa debe ser trimestral: una i(4) .

Ejemplo 3.20 Calcular el capital nal o montante de $ 2.500.000 al 15 %


anual, colocado durante a) 20 das, b) 3 meses, c) 4 cuatrimestres, d) 5 aos,
e) t p-perodos.

Todo el problema es compatibilizar las unidades temporales de los intervalos


de tiempo y la tasa. Por ahora slo podemos convertir los distintos perodos de
tiempo a aos:
20
Ejemplo 3.21 a) 20 das son 365 aos, por lo que al cabo de 20 das tendremos

20
C20 das = C 365
20
aos = 2:500:000 1 + 0; 15 = 2520547; 9452 pesos.
365
3
b) 3 meses son 12 aos, por lo que al cabo de 3 meses tendremos

3
C3 m eses = C 12
3
a os = 2:500:000 1 + 0; 15 = 2593750 pesos.
12
4
c) 4 cuatrimestres son 3 aos, por lo que al cabo de 4 cuatrimestres ten-
dremos
4
C4 cuatrim estres = C 34 a os = 2:500:000 1 + 0; 15 = 3:000:000 pesos.
3
3.3. SISTEMA DE CAPITALIZACIN SIMPLE 39

d) Al cabo de 5 aos tendremos

C5 aos = 2:500:000 (1 + 5 0; 15) = 4:375:000 pesos.


t
e) En general si tenemos t p-perodos, tenemos p aos, por lo que tendremos

t
Ct p per{odos = C kt a os = C0 1 + i
p

Ejemplo 3.22 Hoy extraemos del banco $ 281.300. Cul fue el capital origi-
nal, o principal, si nos han pagado una tasa mensual del 32% y el depsito fue
pactado a 15 meses?

Sabemos que
Cn = C0 1 + ni(p)

de donde
Cn
C0 = (3.5)
1 + ni(p)
y como hay compatibilidad temporal entre la tasa y la unidad temporal, ambas
son mensuales:
281:300
C0 =
1 + 15 0; 32
= 48:500

i.e., debimos depositar hace 15 meses la suma de $ 48.500 a una tasa mensual
del 32% para poder extraer hoy $ 281.300.

Ejemplo 3.23 Determinar el inters total obtenido al depositar $ 15.000 a


plazo jo por el trmino de 6 bimestres a una tasa bimestral del 14%.

Otra forma de denir el inters total: es la diferencia entre el capital nal y


el capital inicial.
IT = Cnal Coriginal
Veamos que esta denicin es equivalente a la dada previamente:

IT = Cn C0
= C0 1 + ni(p) C0
= C0 ni(p) (3.6)

Reemplazando

IT = 15:000 6 0; 14
= 12:600

Esto nos dice que un plazo jo de $ 15.000 a 6 bimestres, a una tasa bimestral
del 14% producen un inters total de $ 12.600.

Ejemplo 3.24 Hallar el capital que produce unos intereses de $ 12.787,5 al


cabo de 75 das, a una tasa diaria del 0,31%.
40 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

Del problema anterior sabemos que

IT = C0 ni(p)

(donde n es una cantidad de p-perodos). Luego


IT
C0 = (3.7)
ni(p)
reemplazando
12:787:5
C0 =
75 0; 0031
= 55:000

Por lo tanto unos $ 55.000 producen un inters de $ 12.787,5 al cabo de 75


das, a una tasa diaria del 0,31%.

Ejemplo 3.25 Depositamos en un banco $ 450.000 y al cabo de 18 meses nos


entregan $ 820.601,52. Cul es la tasa mensual que nos pag el banco?

Como
Cn = C0 1 + ni(p)
tenemos que
Cn C0
i(p) = (3.8)
nC0
Luego
820:601; 52 450:000
i(12) =
18 450:00
= 0:045753274

i.e., el banco nos pag una tasa mensual del 4,5753274%.

Ejemplo 3.26 Durante cuantos das hay que imponer un capital de $ 3.500.000
a una i(4) = 0; 2455, para obtener no menos de $ 5.100.000.

Como
Cn = C0 1 + ni(p)
de donde depejamos n
Cn C0
n= (3.9)
C0 i(p)
Ahora nosotros deseamos

9:100:000 3:500:000 (1 + n 0; 2455)

luego
9:100:000 3:500:000
n
3:500:000 0; 2455
6:517311609

luego debemos imponer el capital al menos 7 das.


3.3. SISTEMA DE CAPITALIZACIN SIMPLE 41

Nota 3.27 El sistema de capitalizacin simple esta prcticamente en desuso.


En la actualidad la capitalizacin compuesta es el sistema ms usado (en sus
versiones discreta y continua), el cual ser estudiado en los capitulos subsigu-
ientes.

Ejercicio 3.28 Calcular el capital nal o montante que se obtendr al colocar $


25.500 a 6 meses a una tasa anual del 12,5%. A cunto ascienden los intereses
totales?

Ejercicio 3.29 Calcular el montante que producir un capital de $ 724.230,


colocado al 7% semestral durante 4 aos.

Ejercicio 3.30 Determinar el inters obtenido por una empresa que efectu un
depsito a plazo jo por el trmino de 30 das, con excedentes de fondos por $
80.000 a una tasa del 11 % anual.

Ejercicio 3.31 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 22.300.000
impuestos al 3% trimestral durante 36 meses.

Ejercicio 3.32 Hallar el capital necesario para producir un inters de $ 1.030


en una colocacin por un plazo de 50 das en una entidad bancaria al 18 %
anual.

Ejercicio 3.33 Los intereses al cabo de un ao, calculados segn el ao civil,


de un C capital ascienden a $ 784.720 A cunto ascendern segn el ao
comercial (suponer i(360) = i(365) )?

Ejercicio 3.34 Hace 87 das invertimos una cierta suma de dinero al 0,02%
diario a inters simple. Hoy nos entregan $ 75.420,50 Cul fue el monto in-
vertido originalmente?

Ejercicio 3.35 Depositamos en un banco $ 150.000 y al cabo de 8 meses nos


entregan $ 160.672,50. Cul es la tasa de inters que nos pag el banco?

Ejercicio 3.36 Un inversor reembolsar $ 499.500,50 por un depsito concer-


tado a 90 das por $ 300.700. Averiguar la tasa anual pactada.

Ejercicio 3.37 Hallar la tasa anual necesaria para que un depsito por $ 11.000
redite al inversor en 180 das, la mitad de la colocacin.

Ejercicio 3.38 Cul es la tasa de inters p-perodica que nos permite duplicar
el capital al cabo de n p-perodos?

Ejercicio 3.39 Cunto tiempo es necesario que transcurra para triplicar un


capital al 5% bimestral?

Ejercicio 3.40 Cuntos perodos son necesarios para duplicar un capital a


una tasa p-perodica i(p) ? Y para triplicarlo. Y para obtener un mltiplo dado.

Ejercicio 3.41 Una empresa con excedentes de fondos por $ 200.000 efecta
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 das al 1,5%
mensual, y otra durante 15 das al 1,25% mensual. Averiguar los importes de
los depsitos, sabiendo que las inversiones producen igual inters.
42 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

Ejercicio 3.42 Ud. posee $ 355.000. Decide invertilos en dos proyectos que le
pagarn respectivamente el 1,2 % bimestral y el 2,1% trimestral. Qu porcentaje
de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo monto en
concepto de intereses al cabo de 6 meses. Si ahora deseamos que ambos proyectos
nos paguen los mismos intereses totales a lo largo de 1 ao cunto deberemos
poner en cada uno de los proyectos?

Ejercicio 3.43 Un capital por $ 38.000 se impuso a inters simple durante 7


das al 11,2%; luego el mismo capital por el trmino de 15 das al 11,7%; y por
ltimo se consigui colocarlo 30 das al 13,5%. Calcular el inters total y la tasa
real de la operacin citada.

Ejercicio 3.44 Una empresa coloca excedentes de fondos en las siguientes al-
ternativas:

1. Mercado de nanciamiento ocial, $ 86.000 al 12%.

2. Mercado de nanciamiento marginal, $ 72.000 al 18,5%.

Determinar el plazo de las colocaciones que le permiten percibir montos


iguales.

Ejercicio 3.45 Se desea saber cmo inuir una comisin de gastos ja sobre
el rendimiento de una inversin. A este efecto se nos comenta que, cualquiera
sea la inversin, la comisin ascender a $ 3.000. Qu incidencia tendr so-
bre nuestra inversin de $ 2.000.000 al 12%?, i.e., Cul es la tasa real de la
operacin?. Y si la inversin fuera de $ 500.000 al mismo tipo?

3.4 Equivalencia de tasas


Consideremos las siguientes operaciones: colocar $ 100 al 12% anual durante un
ao, colocar los mismos $ 100 al 1% mesual tambin durante un ao. Ambas
producen idntico capital nal o montante.

100 (1 + 0; 12) = 112 = 100 (1 + 12 0; 01) :

Este es un ejemplo de tasa equivalentes, uno de los conceptos fundamentales de


matemticas nancieras:

Denicin 3.46 Diremos que dos tasas i(p) y i(q) , son equivalentes, bajo una
ley nanciera dada, si aplicadas a un mismo capital inicial, producen idntico
capital nal durante un mismo intervalo de tiempo, aunque tengan distinta fre-
cuencia de capitalizacin (p 6= q).

ip

t aos
C0 Cf
q
i
3.4. EQUIVALENCIA DE TASAS 43

Ahora podemos deducir la ecuacin fundamental de equivalencia de tasas


en el sistema de capitalizacin simple: Supongamos que un capital inicial C0 es
impuesto durante t aos, donde t > 0 es un nmero real (no necesariamente
entero). La tasa p-perodica i(p) y la tasa q-perodica i(q) , con p; q 2 Z+ , son
equivalentes si producen idntico capital nal:

C0 1 + tpi(p) = Cf = C0 1 + tqi(q) ;

Al simplicar nos queda


pi(p) = qi(q) :
Por lo tanto:

Proposicin 3.47 Dados p; q 2 Z+ , en el sistema de capitalizacin simple


dos tasas i(p) y i(q) , son nancieramente equivalentes si cumplen la siguiente
relacin de proporcionalidad:

pi(p) = qi(q) : (3.10)

Ejemplo 3.48 Cul es la tasa mensual equivalente a una tasa trimestral del
7%?

Una tasa mensual es una i(12) , mientras que una trimestral es una i(4) (recor-
dar que hay 4 trimestres en un ao). Usando la ecuacin (3.10) de equivalencias
de tasas:

12i(12) = 4i4 ;
12i(12) = 4 0; 07
0; 28
i(12) =
12
i(12) = 0; 02333333 : : :

Esto nos dice que es lo mismo poner $ 1.000 durante 6 meses a una tasa trimestral
del 7%, que ponerlos a una tasa mensual del 2.33333...%.

1000 (1 + 2 0; 07) = 1:140 = 1:000 (1 + 6 0; 02333333 : : :) ;

O que es lo mismo poner $ 500 durante 8 meses con cualquiera de estas dos
tasas:
8
500 1 + 0; 07 = 593:33333 : : : = 500 (1 + 8 0; 02333333 : : :)
3
Nota 3.49 Como muestra el ejemplo anterior y como puede concluirse de la
propia deducin de frmula (3.10), la equivalencia de tasas en capitalizacin
simple es independiente del intervalo de tiempo considerado: Si dos tasas pro-
ducen igual montante al cabo de t1 aos, producirn igual montante al cabo de
t2 aos.

Ejercicio 3.50 Dada una i(2) = 0; 03, hallar la i(k) equivalente para k 2 f1; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g.

Ejercicio 3.51 Dada una tasa de inters anual del 25%. Hallar las tasas
subperodicas equivalentes, i.e., hallar i(k) equivalente a la tasa dada para
k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g. Expresar los resultados usando porcentajes.
44 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

Ejercicio 3.52 Demostrar que si i(365) y i(360) son equivalentes (a capital-


izacin simple) entonces
i(365) 72
(360)
=
i 73
Ejercicio 3.53 Dados p; q 2 Z+ , y un nmero real c > 0. Si

i(p) = c = i(q) ;

para cualquier C0 > 0 (dinero) y cualquier t > 0 (tiempo en aos) demostrar


que
C0 1 + tpi(p) < C0 1 + tqi(q) ;
si y slo si
p < q:
Es decir, dadas dos tasas de igual nominal, la que capitaliza con mayor frecuen-
cia produce mayor montante.

Un problema habitual es comparar entre diferentes inversiones, y decidir cual


tiene mayor rendimiento. Consideremos las siguientes inversiones:

1. Invertir $ 1.000 nos da una ganacia de $ 250 al cabo de un mes.


2. Invertir $ 1.000 nos da una ganacia de $ 250 al cabo de un ao.
3. Invertir $ 5.000 nos da una ganacia de $ 250 al cabo de un mes.
4. Invertir $ 900 nos da una ganacia de $ 450 al cabo de 2 meses.

Es facil concluir que la inversin 1 rinde ms que la inversin 2 y que la


inversin 3, pero es ms dicil decidir si rinde ms o menos que la inversin
4. En general, lo mejor es comparar tasas de rendimiento de cada una de las
operaciones consideradas. La inversin 1 tiene una tasa mensual de rendimiento
(12)
t1 = 0; 25

mientras que la tasa de rendimiento de la inversin 4 es bimestral


(6)
t4 = 0; 5
(6)
Para decidir cual es mejor, hayamos la mensual equivalente a t2
(6) (12)
6t4 = 12t4
(12)
6 0; 5 = 12t4

luego
(12)
t4 = 0; 25
Como ambas operaciones tienen el mismo rendimiento mensual (medido por sus
respectivas tasas mensuales de rendimiento)
(12) (12)
t1 = 0:25 = t4 ;

Decimos que ambas inversiones rinden lo mismo.


3.5. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 45

Ejercicio 3.54 Cul inversin es mejor

Opcin 1 Opcin 2
$ 1.100 producen una ganacia $ 850 producen una ganacia
1)
de $ 250 un mes. de $ 460 en dos meses.
$ 1.200 producen una ganacia $ 6.500 producen una ganania
2)
de $ 450 un ao. de $ 500 en 20 semanas

Ejercicio 3.55 Qu oferta es ms conveniente para una persona que desea


comprar una casa: $ 40.000 iniciales y $ 60.000 al cumplirse los 6 meses o $
60.000 iniciales y $ 40.000 al cumplirse el ao? La tasa a usar es del 6% anual.

3.5 Equivalencia nanciera de dos series de cap-


itales
Una vez que sabemos calcular el equivalente nanciero de un capital para
distintos momentos, podemos vericar cuando dos series de capitales son -
nancieramente equivalentes, este ltimo es el segundo concepto fundamental de
las matemticas nancieras.

Denicin 3.56 Una serie de capitales A1 ; A2 ; : : : ; An disponibles en los mo-


mentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan , es equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles
en los momentos tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a una fecha focal f , para un agente dado (tasa),
bajo una ley nanciera dada (sistema), si
n
X m
X
Aj al momento f = Bj al momento f: (3.11)
j=1 j=1

Pm
j=1 Bj al momento f

B1 B2 B3 Bm

A1 A2 A3 f An

Pn
j=1 Aj al momento f

El equivalente nanciero de un capital dado, a la fecha focal f y a una tasa


p-perodica i(p) en el sistema de capitalizacin simple es
sgn(f tj )
Aj al momento f = Aj 1 + jf tj j i(p)

Nota 3.57 Denimos la funcin signo como:


8
< 1 si x > 0
sgn (x) := 0 si x = 0
:
1 si x < 0
46 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

De donde, si f > tj (capitalizacin)

Aj al momento f = Aj 1 + (f tj ) i(p)

si f = tj
Aj al momento f = Aj
y si f < tj (actualizacin)
Aj
Aj al momento f =
1 + (tj f ) i(p)
En todas las frmulas anteriores f y tj estan expresados en p-perodos, para que
sean compatibles con la tasa usada.
En particular para el sistema de capitalizacin simple tenemos que la deni-
cin de equivalencia de capitales toma la forma
Denicin 3.58 Una serie de capitales A1 ; A2 ; : : : ; An disponibles en los mo-
mentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan , es equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles
en los momentos tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a una fecha focal f , para una tasa p-perodica
i(p) , en el sistema de capitalizacin simple si
n
X sgn(f ta m
X tbh )
j) sgn(f
Aj 1 + f taj i(p) = Bh 1 + f tbh i(p) :
j=1 h=1
(3.12)
Nota 3.59 Es claro que despejar f de la ecuacin (3.13) es casi siempre im-
posible, y son necesarios mtodos numricos para hallar f , en particular suele
ser til usar soft mtematico como Matlab, Maple V, Mathematica, o Derive,
en cualquiera de sus versiones. (los valores de f1 y f2 se obtubieron con Maple
V Release 4, version 4.00c (1996), student edition).
El problema tpico (el cual no implica el uso de computadoras) es: dada una
serie de capitales, hallar una segunda serie nancieramente equivalente. En el
sistema de capitalizacin simple, lo matemticamente correcto es llevar todos los
capitales al origen de la serie conocida, porque no se deben usar los intereses en
los clculos, lo cual no siempre es posible, ya que muchas veces desconoceremos
la fecha de orign de la operacin.
Ejemplo 3.60 Debemos realizar 3 pagos, el primero de $ 400 dentro de tres
meses, el segundo de $ 300 dentro de 6 meses y ltimo de $ 500 a los 9 meses.
Por razones de ujo de caja (disponibilidad de efectivo) queremos sustituir estos
3 pagos por 2: uno de $ 500 dentro de 5 meses y otro de monto a determinar
a los 10 meses. Se conviene una tasa de 2.5% mensual. Calcular el monto del
ltimo pago usando la siguientes fechas focales: el origen, a los 6 meses, a los
10 meses.
Debemos igualar los valores de ambas operaciones a la fecha focal dada:
valor de la valor de la
operacin original = operacin nueva
a la fecha focal f a la fecha focal f
Fecha focal el origen: f = 0
3.5. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 47

fecha focal Serie (operacin) nueva

$ 500 C

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses

$ 400 $ 300 $ 500

Serie (operacin) original

Nota 3.61 Convendremos en dibujar las series originales debajo del eje tem-
poral, y pondremos las series nuevas sobre el mencionado eje.
Tenemos que actualizar todos los capitales al momento cero:
400 300 500 500 C
+ + = +
1 + 3 0:025 1 + 6 0:025 1 + 9 0:025 1 + 5 0:025 1 + 10 0:025
C
1041:125854 = 444:4444445 + ;
1:25
de donde concluimos que
C = 745:8517624:
Fecha focal a los seis meses: f = 6

fecha focal

$ 500 C

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses

$ 400 $ 300 $ 500

Ahora debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos
sern capitalizados (los que estn disponibles antes de los 6 meses), otros sern
actualizados (los disponibles en fechas posteriores), y los disponibles a los 6
meses no cambian
500 C
400 (1 + 3 0:025) + |{z} 300 + = 500 (1 + 0:025) +
| {z } 1 + 3 0:025 1 + 4 0:025
Capitalizacin Sin cambios | {z }
Actualizacin
C
1195:116279 = 512:500 + ;
1:1
de donde
C = 750:877907
48 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

Ejemplo 3.62 Finalmente tomaremos como fecha focal a los 10 meses: f = 10:

fecha focal

$ 500 C

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses

$ 400 $ 300 $ 500

Todos los capitales, salvo C, deben ser capitalizados:


400 (1 + 7 0:025) + 300 (1 + 4 0:025) + 500 (1 + 0:025) = 500 (1 + 5 0:025) + C
1312:5 = 562:500 + C;
de donde
C = 825:
Ejercicio 3.63 Con qu cantidad se cancela hoy da, un prstamo que se con-
sigui dos meses antes habindose rmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 600 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 750 de
valor nominal y vencimiento a 5 meses del prstamo?. Suponga intereses del
20% anual. (Respuesta: $ 1 296.63).
Ejercicio 3.64 Una deuda de $ 2 000 con intereses del 5% anual vence en un
ao. Si el deudor paga $ 600 a los 5 meses y $ 800 a los 9 meses. Hallar el
saldo de la deuda en la fecha de vencimiento. (Respuesta: $ 573.22).
Ejercicio 3.65 El seor X debe $ 500 con vencimiento en 2 meses, $ 1 000 con
vencimiento en 5 meses y $ 1 500 con vencimiento en 8 meses. Si desea saldar
las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en 6 meses y otro
con vencimiento en 10 meses. Determinar el importe de dichos pagos suponiendo
un inters del 6% anual, tomando como fecha focal la fecha del ltimo pago: 10
meses.
Problemas con almanaque
Ejercicio 3.66 El 10 de enero del corriente ao se otorga un prstamo am-
parado con dos pagars con vencimientos al 15 de marzo y al 3 de mayo, por
$ 1 300 y $ 800 respectivamente. Poco despus, se conviene en cancelarlo con
tres pagos: el primero por $ 500 el 20 de febrero, el segundo por $ 1 000 el 30
de abril y el tercero el da 10 de junio, De qu cantidad es este ltimo pago si
se cargan intereses del 30% mensual y se establece el 15 de marzo como fecha
de referencia?, A cunto asciende el monto del prstamo?.
Ejercicio 3.67 Sea desea sustituir el pago de 3 capitales de $ 12 725, $ 11
022 y $ 8 774, con vencimiento los das 15 de mayo, 4 de junio y 25 de junio,
respectivamente, por uno nico el da 1 de junio; a cunto ascender el capital
si se aplica un 6% anual a la operacin? Ao civil. Fecha de operacin: 15 de
mayo. (Respuesta: $ 32 516).
3.5. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 49

Ejercicio 3.68 Deseamos sustituir dos pagares de $ 14 500 y $ 12 300, con


vencimientos el 12 de abril y el 15 de junio, respectivamente, por otros tres de
igual monto, con vencimientos 10 de mayo, 10 de junio y 10 de agosto. Resolver
el problema usando:

fecha focal tasa


1) 8 de enero 1.2% mensual,
2) 12 de abril 1.2% mensual,
3) 10 de junio 1.2% mensual,
4) 10 de agosto 1.2% mensual,
5) 15 de septiembre 1.2% mensual,
6) 8 de enero 0.05% diario (365),
7) 8 de enero 0.05% diario (360),
8) 12 de abril 2.4% mensual,
9) 12 de abril 0.6% mensual.

De la frmula (3.12) es claro que en el sistema de capitalizacin simple dos


series de capitales pueden ser equivalentes para algunas fechas focales y para
otras no.

Ejemplo 3.69 Usando una tasa anual i = 0:45 (es decir una tasa del 45 %
anual), veamos a que fechas focales la serie de capitales: $ 130 000 hoy, $ 100
000 a los dos aos y $ 150 000 a los 4 aos, es equivalente a la serie de $ 350
000 a los 3 aos y $ 400 000 a los 5 aos.

El esquema de las series de capitales es

$ 350000 $ 400000

aos
0 1 2 3 4 5

$ 130000 $ 100000 $ 150000

El valor de la serie de capitales: $ 130 000 hoy, $ 100 000 a los 2 aos y $
150 000 a los 4 aos, a la fecha focal f (en aos) usando la tasa anual i = 0:45
es V1 (f ) :=

sgn(f ) sgn(f 2)
130000 (1 + 0:45 jf j) + 100000 (1 + 0:45 jf 2j)
sgn(f 4)
+150000 (1 + 0:45 jf 4j)

El valor de la serie de capitales: $ 250 000 dentro de 3 aos y $ 450 000 dentro
de 5 aos, a la fecha focal f (en aos) usando la tasa anual i = 0:45 es V2 (f ) :=

sgn(f 3) sgn(f 5)
350000 (1 + 0:45 jf 3j) + 400000 (1 + 0:45 jf 5j)

Por ejemplo, si escogemos como fecha focal dos aos hacia adelante a partir de
hoy, f = 2; tenemos el siguiente ujo
50 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

f =2

$ 350000 $ 400000

aos
0 1 2 3 4 5

$ 130000 $ 100000 $ 150000

De donde deducimos los siguientess valores para V1 y V2

sgn(2) sgn(2 2)
V1 (2) = 130000 (1 + 0:45 j2j) + 100000 (1 + 0:45 j2 2j)
sgn(2 4)
+150000 (1 + 0:45 j2 4j)
150000
= 130000 (1 + 2 0:45) + 100000 +
1 + 2 0:45
= 425947:3684
sgn(2 3) sgn(2 5)
V2 (2) = 350000 (1 + 0:45 j2 3j) + 400000 (1 + 0:45 j2 5j)
350000 400000
= +
1 + 0:45 1 + 3 0:45
= 411592:0763

La siguente grca muestra los valores de las funciones V1 y V2 , en rojo la


primera y en azul punteada la segunda, para fechas focales entre 0 y 6 aos.
Notar que las unidades del eje y son cientos de miles de pesos.
3.5. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 51

$ en 100000
V2 (f )
11
V1 (f )
10

f en aos
0 1 2 3 4 5 6
f1 f2

Slo existen dos fechas focales tales que

V1 (f ) = V2 (f ) ; (3.13)

y ellas son (dadas en aos)

f1 = 0:23877905;
f2 = 4:27194599:

Pues

V1 (0:23877905) = 283357:5590 = V2 (0:23877905) ;


y
V1 (4:27194599) = 851621:5493 = V2 (4:27194599) ;

Nota 3.70 En el sistema de capitalizacin simple, la equivalencia nanciera


depende fuertemente de la fecha focal escogida.
52 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

3.5.1 Tasa media


Consideremos el siguiente ejemplo

Ejemplo 3.71 Ud. tiene $ 100.000 invertidos al 18% anual, $ 250.000 al 8%


semestral y % 75.000 al 2% mensual. Qu tasa diaria debera ofrecerle una
entidad nanciera para que ud. coloque todo su capital, $ 425.000, en la misma?

Esto no es ms que un problema de equivalencia nanciera de capitales,


donde la incognita es una tasa (en principio, el tiempo tambin parece ser una
incognita, pero veremos que en sistema simple, este tipo de problemas es inde-
pendiente del tiempo).
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
Al cabo de t aos, las inversiones originales generan la siguiente cantidad de
dinero

100:000 (1 + t 0; 18) + 250:000 (1 + t 2 0; 08) + 75:000 (1 + t 12 0; 02)

La operacin nueva genera al cabo de t aos

425:000 1 + t 365i(365)

si queremos que ambas produscan igual capital nal, tenemos que

100:000 (1 + t 0; 18)+250:000 (1 + t 2 0; 08)+75:000 (1 + t 12 0; 02) = 475:000 1 + t 365i(365)

de donde

100:000 0; 18 + 250:000 2 0; 08 + 75:000 12 0; 02 = 425:000 365i(365)

Por lo que la tasa que buscamos, conocida como la tasa media diaria de la
operacin, es

100:000 0; 18 + 250:000 2 0; 08 + 75:000 12 0; 02


i(365) =
425:000 365
= 0; 000489927477841

Por lo tanto, la entidad nanciera debe ofrecerle al menos un 0,0489927477841%


diario para que ud. reciba el mismo monto nal. Veamos que efectivamente,
ambas operatorias producen el mismo ingreso. Por ejemplo en un ao, sus in-
versiones originales le reportan $ 501.000 pues

100:000 (1 + 0; 18) + 250:000 (1 + 2 0; 08) + 75:000 (1 + 12 0; 02) = 501:000

Obtendr la misma suma con la segunda operatoria

425:000 (1 + 365 0; 000489927477841) = 501:000

Se invita al lector a calcular el ingreso de ambas operatorias a 2, 2,5, 3 y 5


aos (o cualquier otro intervalo de tiempo), los ingresos producidos por ambas
operatorias deberian ser iguales (si no fuera el caso, cometi un error!).
3.5. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 53

Es interesante comparar la tasa media de la operacin, contra la tasa prome-


dio de la misma. En este caso la tasa promedio diaria se consigue promediando
las tasas diarias equivalentes a las tasas originales

(365) (365) 0; 18
365i1 = 1 0; 18 =) i1 = = 0; 0004931506849
365
(365) (365) 0; 16
365i2 = 2 0; 08 =) i2 = = 0; 0004383561643
365
(365) (365) 0; 24
365i3 = 12 0; 02 =) i3 = = 0; 0006575342465
365
Luego la tasa promedio diaria de la operacin es
(365) (365) (365)
i1 + i2 + i3 0; 0004931506849 + 0; 0004383561643 + 0; 0006575342465
=
3 3
= 0; 0005296803651

En este caso se observa que la tasa promedio de la operacin es ligeramente


superior a la tasa media de la misma.
La operacin nanciera anterior ocurre con relativa frecuencia, por lo que
amerita el desarrollo de frmulas generales.
En general una serie n capitales Cj , con j = 1; : : : ; n, colocados a las tasas
qj -perodicas i(qj ) , con j = 1; : : : ; n, durante t aos, es equivalente a una colocar
la suma de todos los capitales
n
X
C= Cj
j=1

(p)
a la tasa media equivalente p-perodica im edia
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
n
X (p)
Cj 1 + tqj i(qj ) = C 1 + tpim edia
j=1

de donde
n
X n
X (p)
Cj + t Cj qj i(qj ) = C + tCpim edia
j=1 j=1
n
X (p)
Cj pj i(pj ) = Cpim edia
j=1

despejando la tasa media obtenemos


n
X
qj Cj i(qj )
(p) j=1
im edia = (3.14)
pC
Nota 3.72 Observe que la frmula para la tasa media de una serie de capitales
es independiente del tiempo t. Depende de los capitales Cj y de las tasas qj -
perodicas i(qj ) , con j = 1; : : : ; n.
54 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

Si se observa con atencin la frmula anterior, se puede concluir que la tasa


media es un promedio pesado de las tasas p-perodicas equivalentes a las tasas
dadas:
Xn
(p) Cj qj (qj )
im edia = i
j=1
C p
qj (qj )
donde cada factor p i es la tasa p-perodica equivalente a la tasa i(qj ) , y los
Cj
pesos son los factores C , los cuales suman 1
n
X n
Cj 1 X
= Cj = 1
j=1
C C j=1

Por lo que es inmediato que


qj (qj ) (p) qj (qj )
min i im edia max i
1 j n p 1 j n p
En el caso del ejemplo 3.71 tenemos
qj (qj ) 0; 18 2 0; 08 12 0; 02
min i = min ; ;
1 j n p 365 365 365
= min f0; 0004931506849; 0; 0004383561643; 0; 0006575342465g
= 0; 0004383561643
qj (qj ) 0; 18 2 0; 08 12 0; 02
max i = max ; ;
1 j n p 365 365 365
= max f0; 0004931506849; 0; 0004383561643; 0; 0006575342465g
= 0; 0006575342465

y se verica que
(p)
0; 0004383561643 im edia = 0; 000489927477841 0; 0006575342465
(p)
Nota 3.73 Adems, dados q1 ; q2 2 Z, es evidente que las tasas medias im edia y
(q)
im edia (calculadas con respecto a una misma serie de capitales) son equivalentes:
n
X
Cj qj i(qj )
(p) j=1 (q)
pim edia = = qim edia (3.15)
C
En general una serie de n capitales Cj , con j = 1; : : : ; n, a las tasas qj -
perodicas i(qj ) , con j = 1; : : : ; n, tambin tiene un tasa promedio p-perodica
asociada la cual no es otra cosa que el promedio de las tasas p-perodicas equiv-
alentes a las tasas dadas:
n
(p) 1 X qj (qj )
iprom edio = i
n j=i p

Para el ejemplo anterior la tasa mensual promedio es

(12) 1 1 4
iprom edio = 0; 07 + 0; 041 = 0; 00975
2 12 12
3.5. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 55

En este caso la tasa media, 0; 010925, resulta ser mayor que la tasa promedio,
0; 00975. La pregunta que surge de manera natural es Existe alguna relacin
entre tasa media y tasa promedio? Veremos que en realidad la tasa media (en
sistema simple) es un promedio pesado (o ponderado) de las tasas originales,
donde los pesos vienen dados por los tamaos relativos de los Cj respecto de C.
Por ejemplo, veremos que la tasa media y la tasa promedio coinciden en el caso
Cj = n1 C.
Dada una serie de operaciones consistentes de colocar n capitales Cj , con
j = 1; : : : ; n, a las tasas qj -perodicas i(qj ) , con j = 1; : : : ; n, si llamamos Cmin :=
min fC1 ; : : : ; Cn g, y Cmax := max fC1 ; : : : ; Cn g, como para todo j = 1; : : : ; n

Cmin Cj Cmax

tenemos que
n
X
qj Cj i(qj )
(p) j=1
im edia =
pC
n
X qj Cj (qj )
= i
j=1
p C
n
Cmin X qj (qj )
i
C j=1 p

Como
n
X qj (p)
i(qj ) = niprom edio
j=1
p

Tenemos que
Cmin (p)
(p)
im ediai n
C prom edio
De manera similar se puede probar que

(p) Cmax (p)


im edia n i
C prom edio
Por lo que siempre se cumple que
Cmin (p) (p) Cmax (p)
n i im edia n i
C prom edio C prom edio
de donde se deduce con facilidad que si C1 = C2 = = Cn = C=n, entonces
(p) (p)
im edia = iprom edio .
En el caso del ejemplo 3.71 tenemos
Cmin (p) 75:000
n i = 3 0; 0005296803651
C prom edio 425:000
= 0; 0002804190168
Cmax (p) 250:000
n i = 3 0; 0005296803651
C prom edio 425:000
= 0; 0009347300559
56 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

Ejercicio 3.74 Consideremos la siguiente modicacin del ejemplo 3.71: Ud.


tiene $ 140.000 invertidos al 18% anual, $ 142.000 al 8% semestral y % 143.000
al 2% mensual. Se pide calcular: Tasa media diaria, tasa diaria mnima, tasa
min (365) (365)
diaria mxima, tasa promedio diara, 3 CC iprom edio , y 3 Cmax
C iprom edio . Ordenar
estas cantidad de mayor a menor.
Ejemplo 3.75 Tenemos dos opciones de inversin: La primera es dividir el
capital en dos partes, colocando el 35% del mismo al 7% anual, y el 65% restante
al 4,1% trimestral. La segunda consite en colocar todo el capital al 1,25 mensual.
Cul de las opciones es la ms ventajosa?
En esta situacin debemos comparar dos inversiones, una de las cuales in-
volucra ms de una tasa. Una forma de resolver este problema, es sustituir las
dos operaciones por una equivalente: Es decir, dado un intevalo de tiempo de
(12)
t aos, queremos hallar una tasa media imedia 12-perodica (mensual), que nos
produzca la misma ganancia:
(12)
0:35C (1 + t 0; 07) + 0:65C (1 + 4t 0; 041) = C 1 + 12t imedia

despejando
(12) 0; 35 1 0; 07 + 0; 65 4 0; 041
im edia = = 0; 010925
12
Se puede observar que el valor de la tasa media (en el sistema de capitalizacin
simple) es independiente del tiempo. Ahora es claro que la segunda opcin (no
dividir el capital) es la ms conveniente:
(12) (12)
i2 = 0; 0125 > 0; 010925 = im edia
En el fondo esto no es ms que sustituir dos rectas (en t) por su suma, la cual
es a su vez una recta:
$ (12)
C(1 + t imedia )

0:60C(1 + t 0:07)
0:40C(1 + 4t 0:041)
0:6C

0:4C

t (aos)
3.5. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 57

Ejercicio 3.76 Tenemos $ 100.000 para invertir. Se nos presentan tres op-
ciones. La primera es depositarlo todo en un banco que paga en 2,5% mensual.
La segunda en comprar $ 60.000 en bonos del estado que pagan un 8,2% trimes-
tral y el resto en el banco al 1,8% mensual. La tercera consiste en comprar
obligaciones de empresas privadas: $ 30.000 en opciones de la empresa A, que
rinden un 21% semestral, $ 40.000 en opciones de la empresa B, que rinden
un 4,8% bimestral y el resto en opciones de la empresa C que rinden un 38,5%
anual. Cul de las opciones es la ms ventajosa?

Ejercicio 3.77 Tenemos dos opciones de inversin: La primera es dividir el


capital en dos partes, colocando el 30% del mismo al 18% anual, y el 70%
restante al 6,5% trimestral. La segunda consite en colocar todo el capital al
0,5% semanal. Cul de las opciones es la ms ventajosa?
Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!

3.5.2 Vencimiento medio


Este es un caso particular de equivalencia nanciera, en el que sustituimos una
serie de capitales por un nico pago igual a la suma algebraica de los capitales
involucrados.
Dada una tasa p-perodica y una fecha focal f , deseamos hallar la fecha m
en la cual podemos sustituir una serie de capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles
en los momentos t1 ; t2 ; : : : ; tn , por un nico pago
n
X
C= Cj
j=i

Dicha fecha focal es conocida como vencimiento medio:


n
X sgn(f tj ) sgn(f m)
Cj 1 + jf tj j i(p) = C 1 + jf mj i(p)
j=i

En la frmula anterior los intervalos de tiempo son medidos en p-perodos, para


que sean compatibles con la tasa usada.
Falta poner ejemplos resueltos donde la incog-
nita es un capital (?), o la tasa de inters.
Como se puede ver, usando capitalizacin simple, el vencimiento medio de-
pende de cada una de las variables involucradas (salvo en casos excepcionales,
no hay simplicacin de variables), y para calcular el valor de m tenemos que
analizar cada caso, y eventualmente necesitaremos emplear mtodos nmericos.
Razonando nancieramente es intuitivo que el vencimiento medio se encuen-
tra entre el primero y el ltimo momento en que los capitales vencen, porque se
debe dar una compensacin de intereses.

Ejemplo 3.78 Deseamos sustituir tres pagos, de $ 200, $ 300 y $ 500, con
vencimientos hoy, dentro de 6 meses y dentro de un ao, respectivamente, por
58 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

nico pago de $ 1000. Hallar el vencimiento medio para

fecha focal tasa


1) hoy 2% mensual,
2) hoy 1% mensual,
3) 6 meses 1% mensual,
4) 1 ao 1% mensual,
5) 2 aos 32% anual,
6) hoy 1% diario comercial (360),
7) vencimiento medio 1% mensual.

Para resolver este problema planteamos la ecuacin de equivalencia nanciera


en general
sgn(f ) sgn(f 6) sgn(f 12) s
200 (1 + jf 0j i) +300 (1 + jf 6j i) +500 (1 + jf 12j i) = 1:000 (1 + jf mj i)

1) fecha focal: f = 0, tasa: 2% mensual

300 500 sgn( m1 )


200 + + = 1:000 (1 + 0; 02 jm1 j)
1 + 6 0; 02 1 + 12 0; 02
871; 0829494 sgn( m1 )
= (1 + 0; 02 jm1 j)
1:000
Como
871; 0829494
1 + 0; 02 jm1 j > 1 >
1000
entonces el exponente sgn ( m1 ) debe ser 1, y por lo tanto podemos asegurar
que m1 > 0,
871; 0829494 1
= ;
1000 1 + 0; 02m1
de donde
m1 = 7; 399814833 meses:
2) fecha focal: f = 0, tasa: 1% mensual

300 500 sgn( m2 )


200 + + = 1:000 (1 + 0; 01 jm2 j)
1 + 6 0; 01 1 + 12 0; 01
929; 4474394 sgn( m2 )
= (1 + 0; 01 jm2 j)
1000
Como
929; 4474394
1 + 0; 01 jm2 j > 1 >
1:000
el exponente sgn ( m2 ) debe ser 1, y adems podemos asegurar que vm2 > 0,
por lo tanto
929; 4474394 1
=
1:000 1 + 0; 01m2
de donde
m2 = 7; 590806926 meses.
Observando los resultados 1) y 2) vemos que en capitalizacin simple, el
vencimiento medio depende de la tasa usada.
3.6. DESCUENTO 59

3) fecha focal: f = 6, tasa: 1% mensual


500 sgn(6 m3 )
200 (1 + 6 0; 01) + 300 + = 1:000 (1 + 0; 01 j6 m3 j)
1 + 6 0; 01
983; 6981132 sgn(6 m3 )
= (1 + 0; 01 j6 m3 j)
1:000
Como
983; 6981132
1 + 0; 01 j6 m3 j > 1 >
1:000
el exponente sgn (6 m3 ) debe ser 1, y adems podemos asegurar que 6 m3 <
0, por lo tanto
871; 0829494 1
= ;
1:000 1 + 0; 02 (m3 6)
de donde
vm3 = 7; 657204236 meses.
Observando los casos 2) y 3) podemos asegurar que el vencimiento medio de-
pende de la fecha focal usada.
7) f = m (fecha focal igual al vencimiento medio), tasa 1% mensual:
sgn(m) sgn(m 6) sgn(m 12)
200 (1 + jmj i) +300 (1 + jm 6j i) +500 (1 + jm 12j i) = 1:000
Usando mtodos nmericos (y Maple V Release 4, version 4.00c (1996), student
edition):
m = 7; 711838862 meses.
Ejercicio 3.79 En el ejemplo anterior hallar m4 , m5 , y m6 .
Ejercicio 3.80 Se desea sustituir 12 pagos mensuales de $ 1.000, por un nico
pago de $ 12.000. Suponer una tasa anual del 18,5%. Usar como fechas focales:
el origen, 6 meses, 1 ao y el propio vencimiento medio.
Ejemplo 3.81 Si a los 7,46666666 meses se sustituyeron 3 pagos de $ 1.000,
a los cero, seis y doce meses, respectivamente, por un nico pago de $ 3.000.
Utilizando una tasa del 5% mensual Cul fue la fecha focal usada?
Ejercicio 3.82 Si en el problema anterior sabemos que la sustitucin fue a los
6 meses y se uso el origen como fecha focal.Cul fue la tasa usada?

Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!!!
3.6 Descuento
En las operaciones comerciales habitualmente no se usa la actualizacin para
calcular el valor actual de un capital futuro. El mtodo usado se conoce como
descuento (comercial). Este es el caso tpico de lo que ocurre con los cheques
a fechas. El poseedor de un cheque (documento, plazo jo, etc.) el cual tiene un
nominal N , podr hacerlo efectivo en t aos (esta cantidad no tiene porque ser
entera), pero por algn motivo necesita dinero hoy (para pagar una deuda, por
una oportunidad de inversin, etc.). Entonces acude a un intermediaro naciero
(banco, nanciera, un prestamistaen el peor de los casos), y cambia el cheque
por una suma en efectivo E, donde
E < N:
60 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

N
E

hoy dentro de t aos

La diferencia entre el E efectivo que recibe, y el nominal N del documento


entregado, recibe el nombre de descuento

D=N E: (3.16)

En esta operacin se puede pensar que el intermediario nanciero se ha


cobrado los intereses al principio de la operacin. La tasa que se usa es llamada
tasa de descuento d, la cual tiene la particularidad que se aplica sobre el
nominal N .

3.6.1 Descuento simple

En el sistema de capitalizacin simple lo que nos descuentan por cada p-perodo


adelanto es

N d(p)

Supongamos que se quiere adelantar un documento de nominal N , unos n p-


perodos con un intermediario nanciero que cobra una tasa de descuento p-
perodica d(p) . Si llamamos Ej al efectivo que recibiremos en el perodo j, ten-
emos la siguiente relacin recursiva

Ej = Ej+1 N d(p) j < n,


En = N

Donde la condicin inicial es En = N (al momento n hacemos efectivo el docu-


mento, no necesitamos descontarlo).
3.6. DESCUENTO 61

d(k)

Dk+1
Dk
D1
D = D0

En = N
Ek+1
Ek
E1
E = E0

0 1 k k+1 n

Usando la teora de relaciones recursivas que hemos desarrollado concluimos


que la forma para el efectivo en el momento j, para j < n, es

Ej = h0 + jN d(p) ;

donde h0 es una constante que se ajusta usando la condicin inicial En = N :

N = En = h0 + nN d(p)
h0 = 1 nd(p) N

luego
Ej = N 1 (n j) d(p) ; para j n;

en particular
E = E0 = N 1 nd(p) (3.17)

La cual es la ecuacin fundamental del sistema de descuento simple para una


tasa de descuento p-perodica d(p) .
En trminos de la tasa de descuento y el nominal, el descuento es

D = nN d(p) (3.18)

Nota 3.83 Si n es sucientemente grande, el descuento comercial puede ser


tan grande que anule el efectivo

E = E0 = 0 = N 1 nd(p) ; (3.19)

Esto ocurre si
1
n= :
d(p)
1
Si n > d(p)
el efectivo es de hecho negativo.
62 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

Ejemplo 3.84 Se desea hacer efectivo hoy un cheque a 5 das de nominal $


1 .000. Qu efectivo recibiremos si acudimos a un banco que aplica un tasa de
descuento diario de 2,1%. Cuntos das hay que adelantar el documento para
que el efectivo sea nulo?
El efectivo que recibiremos se calcula con (3.19)
E = 1000 (1 5 0; 021) = 895
de donde
D = 1000 895 = 105
Finalmente
1
nanulacin = = 47; 619047619
0:021
i.e., si adelantamos un documento ms de 47 das lo nico que nos dan son las
gracias (de hecho nos piden adems del documento, dinero extra!).
Observe que el valor actual de $ 1.000, calculado con una tasa efectiva diaria
del 2,1% es
1000
C0 = = 904; 98
1 + 5 0; 021
Esto no es casualidad, si una tasa de descuento (simple) p-perodica d(p) es igual
(cmo nmero real) a una tasa (efectiva simple) p-perodica i(p)
d(p) = x = i(p)
y son aplicadas sobre un capital de nominal N disponible dentro de t aos para
calcular su valor al da de hoy
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
tenemos que
N
= C0 > E = N 1 tpd(p)
1 + tpi(p)
Es claro que si E es no.positivo la desigualdad se cumple trivialmente pues
siempre C0 > 0. Si E > 0, entonces tpd(p) < 1. Y la desigualdad se deduce del
siguiente hecho: si 0 < ax < 1, entonces
1
1< 2
1 (ax)
2
(Pues, si 0 < ax < 1, entonces 0 < (ax) < 1, y por lo tanto
2
0<1 (ax) < 1
de donde deducimos que
1 1
1< 2 =
1 (ax) (1 ax) (1 + ax)
que es la desigualdad requeridad). Lo que implica que
C0 1 1
= (p)
= 2 >1
E 1 + tpi 1 tpd(p) 1 (ax)
donde hacemos tp = a y d(p) = x = i(p) , y la condicin tpd(p) < 1 garantiza que
0 < ax = tpd(p) < 1. De donde podemos deducir que C0 > E.
3.6. DESCUENTO 63

Ejercicio 3.85 Cul fue el descuento y el efectivo de una letra con vencimiento
a 3 meses si se aplic una tasa de descuento del 4,5% mensual y su nominal
ascenda a $ 5.000?
Ejercicio 3.86 Sabiendo que el descuento sobre un cheque a 12 das es de $
230. Calcular el nominal si la tasa de descuento diaria aplicada es del 5%.
Ejercicio 3.87 Se desea hacer efectivo hoy un cheque a 60 das de nominal $
5.000. Que efectivo recibiremos si acudimos a un banco que aplica un tasa de
descuento diario de 1%. Cuntos das hay que adelantar un documento a esta
tasa para que efectivo sea nulo?
Ejercicio 3.88 Adelantamos 10 das un cheque a fecha de nominal $ 3.500, y
nos entregan $ 3.150. Cul fue la tasa de descuento diario que nos aplicaron?

Poner ms ejercicios!!!!!!!!
3.6.2 Equivalencia de tasas de descuento simple.
Con respecto a las tasas de descuento surgen naturalmente dos preguntas, dada
una tasa de descuento q-perodica d(q) :
1. Cul es la tasa de descuento p-perodica equivalente?
2. Cul es la tasa efectiva p-perodica equivalente?
Por denicin de equivalencia de tasas, dados un efectivo E, un nominal
N , un perodo de descuento de t aos, y dos tasas descuento d(p) y d(q) , con
p; q 2 Z, se dicen que son equivalentes si producen igual efectivo

N 1 qtd(q) = E = N 1 ptd(p) ;

de donde concluimos la ecuacin fundamental de equivalencia de tasas de des-


cuento simple
qd(q) = pd(p) : (3.20)

d(p)

t aos
E N
(q)
d

Como antes, usaremos d, en lugar de d(1) , para designar una tasa de des-
cuento anual
Ejemplo 3.89 Dada una tasa de descuento anual del 10% hallar la tasa d(p) ,
para k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g, equivalente.
Por ejemplo, la tasa de decuento cuatrimestral equivalente es
d = 3d(3)
0; 10 = 3d(3) ;
de donde
d(3) = 0; 03333333 : : :
64 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

Ejercicio 3.90 Dada una tasa de descuento bimestral del 3,5% hallar la tasa
d(p) , para k 2 f1; 2; 3; 4; 12; 52; 360; 365g, equivalente.

Poner ms ejercicios!!!!

3.6.3 Equivalencia entre tasas de descuento y de capital-


iacin simples.
Por denicin de equivalencia de tasas, dados un efectivo E, un nominal N , un
perodo de descuento de t aos, y p; q 2 Z, la tasa de capitalizacin p-perodica
i(p) y la tasa de descueno q-perodica d(q) , se dicen que son equivalentes si
producen igual efectivo

N
N 1 qtd(q) = E =
1 + pti(p)

de donde llegamos a la relacin fundamental de equivalencia entre tasas de


capitalizacin simple y de descuento simple

1 qtd(q) 1 + pti(p) = 1: (3.21)

Claramente esta equivalencia no es independiente del tiempo t considerado.

i(p)

t aos
E N
(q)
d

Ejemplo 3.91 Dada una tasa de descuento mensual del 8% hallar la tasa de
capitalizacin simple diaria (comercial) i(360) equivalente para una operacin a
2 meses.

De (3.21)

2 (12)
1 12 d 1 + 60i(360) = 1:
12
(1 2 0; 08) 1 + 60i(360) = 1:

de donde
1
1
0; 84
i(360) = = 0; 0031746
60
3.6. DESCUENTO 65

Ejercicio 3.92 Completar la siguiente tabla de tasa equivalentes


tasa 1 tasa 2 tiempo
1) d(2) =? i(6) = 0; 06 3 meses,
2) d(2) =? i(6) = 0; 06 10 meses,
3) d(12) = 0; 023 i(4) =? 6 meses,
4) d(12) = 0; 023 i(4) =? 6 das,
5) d(365) = 0; 01 i(360) = 0; 011 ? das,
6) d(360) =? i(360) = 0; 035 5 das,
7) d(360) =? i(360) = 0; 035 180 das,
8) d = 0; 18 i =? 1 aos
9) d = 0; 18 i =? 1=2 ao.

Poner ms ejercicios
3.6.4 Equivalencia nanciera revisada
Es posible usar descuento como ley nanciera en la equivalencia nanciara.
Tpicamente esto se hace cuando la fecha focal f escogida no es posterior a
ninguno de los capitales de las series de capitales involucradas, pero en realidad
las nica limitacin que existe es lo que acuerden las partes involucradas. De
hecho se puede usar un sistema para capitalizar y otro para descontar, e inclusive
se puede usar una tasa para actualizar (o descontar) y otra para capitalizar. Aqui
un ejemplo.
Ejemplo 3.93 Debemos realizar 3 pagos, el primero de $ 400 dentro de tres
meses, el segundo de $ 300 dentro de 6 meses y el ltimo de $ 500 a los 9 meses.
Por razones de ujo de caja (disponibilidad de efectivo) queremos sustituir estos
3 pagos por 2: uno de $ 500 dentro de 5 meses y otro de monto a determinar a
los 10 meses. Calcular el monto del segundo pago si
fecha focal sistema usado tasa usada sistema usado tasa usada
en meses para actualizar para actualizar capitalizar para capitalizar
1) f = 0 (hoy) descuento d(12) = 0; 03
2) f =6 descuento d(12) = 0; 02 descuento d(12) = 0; 02
3) f =5 descuento d(12) = 0; 02 descuento d(12) = 0; 05
4) f =6 descuento d(12) = 0; 025 simple i(12) = 0; 025
5) f =6 simple i(12) = 0; 025 descuento d(12) = 0; 025
6) f =6 descuento d(12) = 0; 03 simple i(12) = 0; 02
7) f =6 simple i(12) = 0; 05 descuento d(12) = 0; 03
Debemos igualar lo valores a la fecha focal dada de ambas operaciones:
valor de la valor de la
operacin original = operacin nueva
a la fecha focal f a la fecha focal f
1) Fecha focal el origen: f = 0
Tenemos que descontar todos los capitales al momento cero:
400 (1 3 0; 03) + 300 (1 6 0; 03) + 500 (1 9 0; 03) = 500 (1 5 0; 03) + C (1 10 0; 023)
975 = 425 + 0; 77C
66 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE

de donde concluimos que


C = 714; 285714286
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 714,28571 al usar como
fecha focal el origen y utilizar una tasa mensual de descuento comercial del 3%.
2) Fecha focal a los seis meses: f = 6
Ahora debemos llevar todos los capitales a los seis meses, usando descuento
400 500
+ 300 + 500 (1 3 0; 02) = + C (1 4 0; 02)
1 3 0; 02 1 1 0; 02
1195; 5 = 510; 2 + 0; 92C;

de donde
C = 744; 891304348
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 744,8913 al usar como fecha
focal 6 meses y utilizar una tasa mensual de descuento comercial del 3%.
3) Fecha focal a los cinco meses: f = 5
Usaremos descuento, pero con diferentes tasas para descontar d(12) = 0:02 y
capitalizar d(12) = 0:05:
400
+ 300 (1 1 0; 02) + 500 (1 4 0; 02) = 500 + (1 5 0; 02) C
1 2 0; 05
1198; 4 = 500 + 0; 9C

de donde
C = 775; 55556
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 775,55556 al usar como
fecha focal el 5to mes y utilizar una tasa mensual de descuento comercial del
2% para descontar y una tasa de descuento del 5% para capitalizar.
4) Fecha focal a los seis meses: f = 6
Usaremos descuento para actualizar, con tasa de decuento d(12) = 0; 025 y
sistema simple para capitalizar, con una tasa i(12) = 0; 025:

400 (1 + 3 0; 025) + 300 + 500 (1 3 0; 025) = 500 (1 + 1 0; 025) + C (1 5 0; 025)


1192; 5 = 512; 5 + 0; 875C

de donde
C = 777; 142857143
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 777,14286 usar como fecha
focal el 6to. mes y utilizar una tasa mensual de descuento comercial del 2,5%
para actualizar y una tasa (efectiva) simple del 2,5% para capitalizar.
7) Fecha focal a los seis meses: f = 6
Usaremos sistema simple para actualizar, con una tasa i(12) = 0; 05, y des-
cuento para capitalizar, con tasa de decuento d(12) = 0; 03:

400 500 500 C


+ 300 + = +
1 3 0; 03 1 + 3 0; 05 1 1 0; 03 1 + 5 0; 05
C
1174; 3 = 515; 46 +
1; 25
3.6. DESCUENTO 67

de donde
C = 823; 55
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 823,55 al usar como fecha
focal el 6to. mes y utilizar una tasa (efectiva) simple mensual del 5% para
actualizar y una tasa de descuento mensual del 3% para capitalizar.

Ejercicio 3.94 Resolver los casos 5) y 6) del ejemplo anterior.

Ejercicio 3.95 El seor Y debe $ 600 con vencimiento en hoy, $ 10.000 con
vencimiento en 5 meses y $ 15.000 con vencimiento en 10 meses. Si desea saldar
las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en 6 meses y otro
con vencimiento en 12 meses. Determinar el importe de dichos pagos si

fecha focal sistema usado tasa usada sistema usado tasa usada
en meses para actualizar actualizar capitalizar capitalizar
1) f = 0 (hoy) descuento d(12) = 0; 037
2) f =6 descuento d(12) = 0; 037 descuento d(12) = 0; 037
3) f =6 descuento d(12) = 0; 037 simple i(12) = 0; 037
4) f =6 simple i(12) = 0; 037 descuento d(12) = 0; 037
5) f =6 simple i(12) = 0; 037 simple i(12) = 0; 037
6) f =0 simple i(12) = 0; 037 simple i(12) = 0,037

Cul de las 6 operaciones propuestas es la ms conveniente para el deudor?


Cul es la ms conveniente para el acreedor?

Nota 3.96 En el problema anterior, una cuestin importante es hallar las fe-
chas focales que minimizen (en el caso del deudor) o maximizen (en el caso del
acreedor) los pagos, dentro del rango de tiempo de la operacin en cuestin. Por
ejemplo, al gracar los pagos en funcin de la fecha focal tenemos los siguientes
valores aproximados para los valores extremos para las operaciones 2) y 6)

fecha focal fecha focal


Pago mnimo Pago mximo
de pago mnimo de pago mximo
2) f =0 671:4375862 f = 12 1298:980462
6) f = 12 921:3632458 f =0 1389:201350

De donde podemos concluir que, comparando entre 2) y 6), al deudor le conviene


proponer un esquema de pago como el planteado en 2) pero con el origen como
fecha focal, mientras que al acreedor le conviene proponer el esquema de pago
6), tambin con el origen como fecha focal.

Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!
68 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
Hoofdstuk 4

Sistemas de capitalizacin
compuesta

4.1 Sistema de capitalizacin compuesta


En el captulo anterior consideramos la ley nanciera de capitalizacion simple
en la cual los intereses generados en un perodo dado no son considerados para
el clculo de los intereses del perodo siguiente. En este captulo estudiaremos
la ley nanciera que surge al agregar al capital los intereses generados en un
perodo de tiempo dado para el clculo de los intereses del perodo siguiente, es
lo que llamaremos capitalizacin compuesta.
Hoy en da la capitalizacin compuesta es el sistema ms usado por las
instituciones nancieras, por ello que este captulo es de suma importancia para
el estudio de la materia; aunque cada vez es ms frecuente el uso del sistema de
capitalizacin continuo, el cual ser estudiado en el captulo siguiente.
Dado un capital inicial C0 , impuesto durante n p-perodos a una tasa p-
peridica i(p) , deseamos obtener una expresin analtica para Cn , el capital
acumulado al momento n. Procederemos de manera inductiva observando en
detalle que ocurre en los primeros pasos, a n de inferir una expresin para Cn .

Nota 4.1 Recordar que Ck es el capital disponible al momento k, es decir que


Ck es simultaneamente el capital al nal del perodo k y el capital al inicio del
perodo k + 1.
(poner dibujo)
Usaremos la siguiente convencin (coherente con el resto de la literatura).
Asi cuando hablemos de un capital al perodo k es equivalente a el capital al
momento k, es decir un capital al nal de perodo k.
(poner dibujo)

El capital al nal del primer perodo, C1 , es la suma de C0 , el capital al


inicio del perodo, ms C0 i(p) , los intereses generados durante este perodo:

C1 = C0 + C0 i(p)
= C0 1 + i(p)

69
70 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

Similarmente C2 , el capital al nal del segundo perodo, es la suma de C1 , el


capital al inicio del perodo, ms C1 i(p) , los intereses generados durante este
perodo

C2 = C1 + C1 i(p)
= C1 1 + i(p)

pero como C1 = C0 1 + i(p) , obtenemos

C2 = C0 1 + i(p) 1 + i(p)
2
= C0 1 + i(p)

Anlogamente C3 , el capital al nalizar el tercer perodo, es la suma de C2 , el


capital al comienzo del perodo, ms C2 i(p) , los intereses generados durante este
perodo:

C3 = C2 + C2 i(p)
= C2 1 + i(p)

2
y ya que C2 = C1 1 + i(p) , obtenemos
3
C3 = C0 1 + i(p)

De estas expresiones podemos inferir inductivamente que el capital acumulado


al momento n ser n
Cn = C0 1 + i(p) (4.1)

i(k)

Cn 1 Cn
tiempo
n 1 n
(modicar dibujo)

Ejemplo 4.2 Si depositamos $ 100 000 al 3 % mensual Cunto retiraremos


del banco al cabo de 18 meses?

El enunciado del ejemplo puede ser reformulado de la siguiente manera:


Capitalizar $ 100 000 durante 18 meses al 3 % mensual. Por lo cual podemos
usar la formula (4.1). En este caso

C0 = $ 100 000
p = 12
n = 18 meses

luego
18
C18 = 100 000 (1 + 0:03)
= 170 243:306124
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIN COMPUESTA 71

Recuerde que las tasas deben ser usadas en notacion decimal. Es decir, se debe
usar 0.03 en lugar de 3 %.
El mtodo inductivo empleado para deducir la expresin (4.1) es propio de
las ciencias experimentales, y nos permite obtener una expresion plausible para
Cn , el capital acumulado hasta el momento n. Desde un punto de vista formal
no hay garanta de que la formula anterior sea correcta.
A travs de un modelo recursivo podemos describir formalmente el fun-
cionamieto de la capitalizacin compuesta. Esto nos permitir usar la teora
de recursividad desarrollada en el captulo 2 para vericar la validez de la for-
mula (4.1).

Denicin 4.3 Se llama capitalizacin compuesta a la ley nanciera que


establece que los intereses generados en un perodo de tiempo dado son agregados
al capital al principio del mismo para el clculo de los intereses del perodo
siguiente.

De acuerdo a la ley de capitalizacin compuesta, el capital al momento k + 1


es el capital al perodo k
Dado un capital inicial C0 , y una tasa de capitalizacin p-peridica i(p) ,
tenemos que el inters del n-simo p-perodo de tiempo es:

(p)
In = Cn 1i :

El capital acumulado hasta el momento n (la cantidad de p-perodos), es el


capital acumulado hasta el perodo anterior, el perodo n 1, ms los intereses
generados:

(p)
Cn = Cn 1 + Cn 1i

= Cn 1 1 + i(p) ;

con condicin inicial C0 = Co .


Usando la teora de relaciones recursivas desarrollada (caso g (n) = cte = 0,
con A = 1 + i(p) 6= 1 y B = 0) para resolver

Cn = Cn 1 1 + i(p)
C0 = Co

concluimos que:

n
Cn = C0 (1 + ip ) : (4.2)
72 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

Cn
$

In

Cn 1

In 1 In 1
IT

C3

I3 I3 I3
C2
I2 I2 I2 I2
C1
C0 I1 I1 I1 I1 I1

C0 C0 C0 C0 C0 C0

tiempo
0 1 2 3 n 1 n
La frmula (4.2) sirve para obtener capitales nancieramente equivalentes
hacia el futuro.
(poner dibujo)
Pero tambin podemos usarla para obtener capitales nancieramente equiv-
alentes hacia el pasado
(poner dibujo)
para hacerlo basta despejar C0 de (4.2):

Cn
C0 = n
1 + i(p)
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIN COMPUESTA 73

Por ejemplo, a una tasa mensual del 1.2 %, $ 1 000 pesos dentro de un ao son
nancieramente equivalentes a $ 866.626222411 hoy pues:
12
1000 = Choy (1 + 0:012) ;

despejando obtenemos
1000
Choy = 12
(1 + 0:012)
Choy = 866:626222411.

Choy 1000
tiempo
hoy dentro de 1 ao

Nota 4.4 En la frmula (4.2) aparecen 4 variables relacionadas:

capital inicial C0 ;
capital nal Cn ;
tiempo n;
tasa i(p) :

Unas observaciones al respecto:

1. El problema tipo es: dadas tres magnitudes hallar la cuarta. Por lo que
tenemos problemas donde debemos hallar el capital nal Cn (se les suele
llamar problemas de capitalizacin), una variacin de este tipo de proble-
mas es hallar el inters total generado. Problemas donde debemos hallar el
capital inicial C0 (se les suele llamar problemas de actualizacin). Prob-
lemas donde debemos hallar el tiempo n, y nalmente problemas donde
debemos hallar la tasa i(p) .
2. Dimensionalmente hablando, C0 y Cn son dinero. El tiempo y la tasa deben
ser dimensionalmente compatibles: si la tasa es p-perodica, el tiempo debe
estar dado en p-perodos, por ejemplo, si la tasa es mensual, n debe ser
una cantidad de meses. Similarmente si n es una cantidad de trimestres,
la tasa debe ser trimestral: una i(4) .

Nota 4.5 En Argentina habitualmente se usa TEA para designar la tasa efec-
tica anual i, y TEM para designar la tasa efectiva mensual i(12) :

T EA i
T EM i(12)

Ejemplo 4.6 Calcular el capital nal o montante de $ 2 500 000 al 15 % anual,


colocado durante a) 20 das, b) 3 meses, c) 4 cuatrimestres, d) 5 aos, e) t k-
perodos.

Solucin.
Todo el problema es compatibilizar las unidades temporales de los intervalos
de tiempo y la tasa. Por ahora slo podemos convertir los distintos perodos de
tiempo a aos:
74 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

20
a) 20 das son 365 aos, por lo que al cabo de 20 das tendremos
20
C20 das = C 365
20
aos = 2500000 (1 + 0:15) 365 = 2 519 218:96888 pesos.
3
b) 3 meses son 12 aos, por lo que al cabo de 3 meses tendremos
3
C3 m eses = C 12
3
aos = 2500000 (1 + 0:15) 12 = 2 588 895:19085 pesos.
4
c) 4 cuatrimestres son 3 aos, por lo que al cabo de 4 cuatrimestres ten-
dremos
4
C4 cuatrim estres = C 43 aos = 2500000 (1 + 0:15) 3 = 3 012 107:46538 pesos.

d) Al cabo de 5 aos tendremos


5
C5 aos = 2500000 (1 + 0:15) = 5 028 392:96875 pesos.
t
e) En general si tenemos t k-perodos, tenemos k aos, por lo que tendremos
t
Ct k-p ero dos = C kt aos = C0 (1 + i) k :

Ahora resolveremos el resto de los problemas tipo, en cada caso, se da la


frmula correspondiente.

Ejemplo 4.7 Hoy extraemos del banco $ 23 650.50. Cul fue el capital original
si nos han pagado una TEA del 18% y el depsito fue pactado de 6 meses?

Sabemos que
n
Cn = C0 1 + i(p) ;
de donde
Cn
C0 = n (4.3)
1 + i(p)
23650:50
= 1
(1 + 0:18) 2
= 21772:

Ejemplo 4.8 Determinar el inters total obtenido al depositar $ 5 000 a plazo


jo por el trmino de 3 meses a una TEM 4.3%.

Por denicin
IT = Cnal Coriginal
Es decir
n
IT = C0 1 + i(p) C0
n
= C0 1 + i(p) 1 (4.4)

Reemplazando
3
IT = 5000 (1 + 0:043) 1
= 673:13
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIN COMPUESTA 75

Ejemplo 4.9 Hallar el capital que produce unos intereses de $ 1 110 al cabo de
45 das, a una tasa diaria del 0.25%.

Del problema anterior sabemos que


n
IT = C0 1 + i(p) 1

(donde n es una cantidad de p-perodos). Luego

IT
C0 = n ; (4.5)
1+ i(p) 1

reemplazando
1110
C0 = 45
(1 + 0:0025) 1
= 9334:4

Ejemplo 4.10 Depositamos en un banco $ 5 000 y al cabo de 30 meses nos


entregan $ 8 672.50. Cul es la TEM que nos pag el banco?

Como n
Cn = C0 1 + i(p) ;
tenemos que r
(p) n Cn
i = 1: (4.6)
C0
Luego
r
8672:50
i12
30
= 1
5000
= 0:018527;

i.e., una TEM del 1.18527%.

Ejemplo 4.11 Durante cuantos das hay que imponer un capital de $ 3 000 a
una i(365) = 0:0078, para obtener no menos de $ 4 100.

Como n
Cn = C0 1 + i(p) ;

tomando logaritmos a ambos lados

log Cn = n log 1 + i(p)

de donde depejamos
log Cn log C0
n= : (4.7)
log 1 + i(p)
Ahora nosotros deseamos
n
4100 3000 (1 + 0:0078)
76 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

como la funcin logaritmo es montona creciente

log 4100 log 3000 + n log (1 + 0:0078) ;

luego
log 4100 log 3000
n
log (1 + 0:0078)
40:204;

luego debemos imponer el capital al menos 41 das.

Nota 4.12 Una funcin f : R ! R se dice montona creciente sobre un inter-


valo I dom (f ) si x < y impica que f (x) < f (y), con x; y 2 I. Si adems f
es diferenciable sobre el interior de I y f 0 > 0 en I (i.e., f 0 (x) > 0 para toda
x 2 I), entonces f es montona creciente. Por ejemplo
d M
(log x) = > 0, para x > 0
dx x
1
donde M = ln 10 : Por lo tanto log es una funcin montona creciente para
x > 0.

Ejercicio 4.13 Calcular el capital nal o montante que se obtendr al colocar


$ 25 500 a 6 meses a una TEA del 12.5 %. A cunto ascienden los intereses
totales?

Ejercicio 4.14 Calcular el montante que producir un capital de $ 724 230,


colocado al 7 % semestral durante 4 aos.

Ejercicio 4.15 Determinar el inters obtenido por una empresa que efectu un
depsito a plazo jo por el trmino de 30 das, con excedentes de fondos por $
8000 a una tasa del 11 % anual.

Ejercicio 4.16 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 230500
impuestos a una TEM del 1.23 % durante 4 meses.

Ejercicio 4.17 Hallar el capital necesario para producir un inters de $130 en


una colocacin por un plazo de 50 das en una entidad bancaria al 12 % anual.

Ejercicio 4.18 Hace 87 das invertimos una cierta suma de dinero al 0.02% di-
ario. Hoy nos entregan $ 75420.50 Cul fue el monto invertido originalmente?

Ejercicio 4.19 Depositamos en un banco $ 15000 y al cabo de 8 meses no


entregan $ 16672.20. Cul es la tasa de inters que nos pag el banco?

Ejercicio 4.20 Un inversor reembolsar $ 4 995,50 por un depsito concertado


a 90 das por $ 3 700. Averiguar la TEA pactada.

Ejercicio 4.21 Hallar la TEA necesaria para que un depsito por $ 11 000
redite al inversor en 180 das, la mitad de la colocacin.

Ejercicio 4.22 Cul es la tasa de inters k-perodica que nos permite duplicar
el capital en t k-perodos?
4.2. TASAS 77

Ejercicio 4.23 Cunto tiempo es necesario que transcurra para triplicar un


capital al 5% bimestral?

Ejercicio 4.24 Cuntos perodos son necesarios para duplicar un capital a


una tasa k-perodica i(k) ?

Ejercicio 4.25 Una empresa con excedentes de fondos por $ 20 000 efecta
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 das al 1.5 %
mensual, y otra durante 15 das a una TEM del 1.25%. Averiguar los importes
de los depsitos, sabiendo que las inversiones producen igual inters.

Ejercicio 4.26 Ud. posee $ 355 000. Decide invertilos en dos proyectos que le
pagaran respectivamente el 1.2 % bimestral y el 2.1 % trimestral. Qu porcentaje
de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo monto en
concepto de intereses, es decir, a los 6 meses los intereses que le paga cada uno de
los proyectos deben ser iguales. Si ahora deseamos ambos proyectos nos paguen
los mismos intereses totales a lo largo de 1 ao cunto deberemos colocar en
cada uno de los proyectos?

Ejercicio 4.27 Un capital por $ 3 800 se impuso a inters simple durante 7


das al 11.2 % anual; luego el capital acumulado se impuso por el trmino de 15
das al 11.7% anual; y por ltimo se consigui colocarlo 30 das a una TEA 13.5
%. Calcular el inters total y la tasa real de la operacin citada. (Respuesta: I
= $ 68.93, i = 12.73 %).

Ejercicio 4.28 Una empresa coloca excedentes de fondos en las siguientes al-
ternativas:

1. Mercado de nanciamiento ocial, $ 8 600 a una TEA del 12 %.

2. Mercado de nanciamiento marginal, $ 7 200 al 18.5 % anual.

Determinar el plazo de las colocaciones que le permiten percibir montos


iguales. (Respuesta: n = 4.6667 aos t 4 aos y 8 meses).

Ejercicio 4.29 Se desea saber cmo inuir una comisin de gastos ja sobre
el rendimiento de una inversin. A este efecto se nos comenta que, cualquiera
sea la inversin, la comisin ascender a $ 3 000. Qu incidencia tendr sobre
nuestra inversin de $ 2 000 000 al 12 % anual?, es decir, Cul es la tasa real
de la operacin?. Y si la inversin fuera de $ 500 000 al mismo tipo?

4.2 Tasas
4.2.1 Equivalencias de tasas compuestas
Tenemos las siguientes opciones de inversin: colocar $ 1.000 al x% anual durante
un ao, o colocar los mismos $ 1.000 al y% mensual durante un ao. Como nos
interesa tener un mayor capital nal, la pregunta es Qu opcin de inversin
nos conviene?
Deduciremos ahora la ecuacin fundamental de equivalencia de tasas en el
sistema de capitalizacin compuesto: Supongamos que un capital inicial C0 es
78 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

impuesto durante t aos, donde t > 0 es un nmero real (pero no necesariamente


entero). La tasa p-perodica i(p) y la tasa q-perodica i(q) , con p; q 2 Z+ , son
equivalentes si producen idntico capital nal:

i(p)

t aos
C0 Cf
(q)
i

pt qt
C0 1 + i(p) = Cf = C0 1 + i(q)

Al simplicar nos queda


p q
1 + i(p) = 1 + i(q)

Acabamos de demostrar:

Proposicin 4.30 Dados p; q 2 Z+ , en el sistema de capitalizacin compuesta


dos tasas i(p) y i(q) , son nancieramente equivalentes si cumplen la siguiente
relacin:
p q
1 + i(p) = 1 + i(q) (4.8)

Ejemplo 4.31 Cul es la tasa mensual equivalente a una tasa trimestral del
7%?

Usando la ecuacin (4.8) de equivalencia de tasas en capitazaliacin com-


puesta para i(12) y i(4) :
12 4
1 + i(12) = 1 + i(4)

despejando i(12)
q
(12) 12 4
i = 1 + i(4) 1
q
12 4
i(12) = (1 + 0; 07) 1
i(12) = 0; 02280912177

Esto nos dice que es lo mismo poner $ 1.000 durante 6 meses a una tasa trimestral
del 7 %, que ponerlos a una tasa del 2,280912177 % mensual
2 6
1000 (1 + 0; 07) = 1:144; 9 = 1:000 (1 + 0; 02280912177)

O que es lo mismo poner $ 500 (o cualquier otra suma) durante 8 meses (o


cualquier otro intervalo de tiempo) con cualquiera de estas dos tasas:
8
8
500 (1 + 0; 07) 3 = 598; 86199408 = 500 (1 + 0; 02280912177)
4.2. TASAS 79

Nota 4.32 Como muestra el ejemplo anterior y como puede concluirse de la


propia deducin de frmula (4.8), la equivalencia de tasas en capitalizacin
compuesta es independiente del intervalo de tiempo considerado: Si dos tasas
producen igual montante al cabo de t1 aos, sern equivalentes y vericarn
(4.8). Por lo tanto producirn igual montante al cabo de t2 aos, para cualquier
t2 6= t1 :
pt2 h p it2
C0 1 + i(p) = C0 1 + i(p)
h q it2
= C0 1 + i(q)
qt2
= C0 1 + i(q)

Similarmente, la equivalencia de tasas en capitalizacin compuesta es indepen-


diente del monto inicial usado.
Ejercicio 4.33 Dada una i(2) = 0; 03, hallar la i(k) equivalente para
k 2 f1; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g
Ejercicio 4.34 Dada una tasa de inters anual del 25 %. Hallar las tasas sub-
perodicas equivalentes, i.e., hallar i(k) equivalente a la tasa dada para k 2
f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g. Expresar los resultados usando porcentajes.
Ejercicio 4.35 Dados p; q 2 Z+ , y un nmero real c > 0. Si
i(p) = c = i(q) ;
para cualquier C0 > 0 (dinero) y cualquier t > 0 (tiempo en aos) demostrar
que
tp tq
C0 1 + i(p) < C0 1 + i(q) ;
si y slo si
p < q:
Es decir, dadas dos tasas de igual nominal, la que capitaliza con mayor frecuen-
cia produce mayor montante.

Ejercicio 4.36 Poner ms ejercicios!!!!


Tasas nominales
Tpicamente, al ciudadano promedio, una tasa del 0; 023 % diario, no le dice
mucho (no alcanza a percibir si es mucho o poco) una forma de lidiar con este
problema es calcular TEA equivalente: i = 0; 087564016. Pues una tasa anual del
8,7564016 % es ms informativa que una tasa del 0; 023 % diario. Otra forma de
hacerlo es informar la tasas de manera seudo-anualizada: multipicando la tasa
por las veces que capitaliza en el ao, en nuestro caso
0; 023% 365 = 8; 395%
Esta costumbre informar las tasas efectivas de forma anual (multipicando la tasa
por las veces que capitaliza en un ao), es lo que da origen a lo que se conoce
como tasas nominales. Ests son de caracter meramente informativo y deben
ser convertidas a tasas efectivas para poder usar las frmulas ya deducidas.
80 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

Denicin 4.37 Dada una tasa efectiva k-perodica i(k) , con k > 1, la tasa
nominal de capitalizacin k-perodica correspondiente es

J (k) = ki(k) (4.9)

Nota 4.38 En Argentina la tasa nominal ms usada es la tasa nominal de capi-


talizacin mensual: J (12) . Esta habitualmente recibe el nombre de tasa nominal
anual TNA.

Ejemplo 4.39 Hallar las tasas nominales asociadas a las siguientes tasas efec-
tivas
1) i(2) = 0; 04
2) i(3) = 0; 12
3) i(4) = 0; 025
4) i(6) = 0; 012
(12)
5) i = 0; 076
6) i(52) = 0; 003
7) i(360) = 0; 01
8) i(365) = 0; 002

1) Usando la frmula (4.9) la tasa nominal semestral (o de capitalizacin


semestral) asociada a la tasa efectiva semestral i(2) = 0; 04 es

J (2) = 2i(2) = 2 0; 04 = 0; 08

Tpicamente las tasas nominales son expresadas en forma porcentual: la tasa


nominal semestral es del 8 %:
5) En este caso, queremos hallar la tasa nominal mensual J (12) asociada a
una tasa efectiva mensual i(12) = 0:076. Recordar que en Argentina la J (12) es
llamada T N A, tasa nominal anual. Usando la frmula (4.9) la TNA asociada a
la tasa efectiva mensual i(12) = 0:076 es

T N A = J (12) = 12i(12) = 12 0:076 = 0:912

Es decir, una TNA del 91,2 % esta asociada (informa o hace referencia) a una
TEM del 7,6%.

Ejercicio 4.40 Hallar el resto de las tasas nominales asociadas a las tasas
efectivas dadas en el ejemplo anterior.

Ejemplo 4.41 Hallar la tasa efectiva asociada a una TNA del 21,5%.

Recordando que una TNA es una J (12) , tenemos que la tasa efectiva asocida
a una TNA es una i(12) (mensual). Usando la frmula (4.9)

T N A = J (12) = 12i(12)

de donde
J (12) 0; 215
i(12) = = = 0; 017917
12 12
4.2. TASAS 81

Ejercicio 4.42 Hallar las tasas efectivas asociadas a las siguientes tasas nom-
inales
1) J (2) = 31%
2) J (3) = 18%
3) J (4) = 25%
4) J (6) = 12%
5) TNA = 41%
6) J (52) = 46%
7) J (360) = 31%
8) J (365) = 10%
Ejemplo 4.43 Hallar la TNA equivalente a una tasa nominal trimestral del
18%.
Este ejercicio consta de tres pasos:
1. Hallar la tasa efectiva asociada a la J (4) : la tasa efectiva trimestral i(4) .
J (4) = 4i4 ;
J (4) 0; 18
i(4) = = = 0; 045
4 4

2. Hallar la tasa efectiva mensual (TEM) i(12) equivalente a la i(4) .


12 4
1 + i(12) = 1 + i(4)
q
12 4
i(12) = 1 + i(4 ) 1
q
12 4
= (1 + 0; 045) 1
= 0; 01478

3. Hallar la TNA asociada a la i(12) encontrada.


J (12) = 12i(12) = 12 0; 01478 = 0; 17736
Luego, una TNA del 17,736% en equivalente a una tasa nominal trimestral
del 18%.
Deseamos hallar
J (p) J (q)

1 3

i(p) 2
i(q)

Del ejemplo anterior es fcil deducir dos tasas nominales J (p) y J (q) son
equivalentes si
p q
J (p) J (q)
1+ = 1+ (4.10)
p q
82 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

Ejercicio 4.44 Hallar la TNA equivalente a una tasa nominal bimestral del
23,5%.

Ejercicio 4.45 Hallar la tasa nominal diaria (comercial) equivalente a una


TNA del 31,2%.

La principal ventaja (para los acreedores) de informar la tasa de forma nom-


inal es que siempre es un nmero menor que la tasa efectiva anual equivalente:

Ejemplo 4.46 Un comercio cobra una TNA del 18%. Cal es la TEA que
realmente estamos pagando?

Primero calculamos la TEM asociada a la TNA:


J (12) 0; 18
i(12) = = = 0; 015
12 12
luego calculamos la TEA equivalente a la TEM
12
(1 + i) = 1 + i(12)
12
i = 1 + i(12) 1
12
= (1 + 0; 015) 1
= 0; 19562

Efectivamente, dada una tasa nominal J (k) , la TEA equivalente es


k
J (k)
ieq J (k) = 1+ 1
k

La cual, jada k > 0, es una funcin del valor de J (k) .


Ahora, vericar que ieq J (k) > J (k) , es equivalente a comprobar que

ieq J (k) J (k) > 0 (4.11)

Consideremos la funcin f : R2 ! R,
x k
f (x; k) := 1 + 1 x
k
es claro que siempre que k > 1

f (0; k) = 0
@f x k 1
(x; k) = 1+ 1 > 0, para toda x > 0
@x k
Bsicamente, porque todas las funciones de la forma x para > 0, son estric-
tamente crecientes y como xk > 0 tenemos que 1 + xk > 1.
Por lo tanto, si k > 1, tenemos que
x k
f (x; k) = 1 + 1 x > 0, para toda x > 0
k
de donde podemos concluir (4.11).
4.2. TASAS 83

Nota 4.47 Aca estamos usando que si f es diferenciable y para algn a 2 R se


cumple que

1. f (a) 0
2. f 0 (x) > 0 para todo x > a

Entonces podemos concluir que f (x) > 0 para todo x > a.

Ejercicio 4.48 Hallar la TEA equivalente a una J (k) = 30% para

k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365; 8:760; 525:600g

Ejercicio 4.49 Hallar la TEA equivalente a una J (k) = 12% para

k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365; 8:760; 52:5600g

poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!
4.2.2 Breve diccionario de tasas nominales
Existe una multitud de expresiones que se usan para expresar una tasa nominal.
Por ejemplo para designar una J (3) del 23 % se suele decir:

1. 23 % nominal anual capitalizable trimestralmente.


2. 23 % nominal capitalizable trimestralmente.
3. 23 % nominal trimestral (forma empleada en este libro).
4. 23 % anual capitalizable trimestralmente.
5. 23 % anual a trimestre vencido (o simplemente 23 % ATV).
6. 23 % capitalizable trimestralmente.
7. 23 % trimestre vencido (o simplemente TV).

Siendo muy facil de confundir la ltima con una tasa efectiva.


Inclusive algunos autores hablan de tasas nominales no anuales. Por ejemplo

19 % semetral capitalizable bimestralmente

es una forma de referirse a una tasa bimestral, informada de manera semestral,


por lo que la tasa efectiva asociada a esta tasa nominal es
0; 19 2
i(2) = 0; 095 = = 0; 19
3 6
En general una

tasa t % p-perodo capitalizable q-perodicamente

hace referencia a una tasa q-perodica, informada de maneral p-perodica:


t
i(q) = (las veces que entra un q-perodo en un p-perodo)
100
84 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

donde generalmente
p
las veces que entra un q-perodo en un p-perodo =
q

Como ocurre en el siguiente ejemplo: una tasa del 20 % cuatrimestral capitaliz-


able mensualmente, hace referencia a una tasa mensual
3
i(52) = 0; 2 = 0; 05
12
Pero este no siempre es el caso. Por ejemplo, una tasa de 15 % mensual
capitalizable semanalmente, hace referencia a una tasa semanal
1
i(52) = 0:15 = 0; 0375
4
y no a
12
0:15
= 0:34615385
52
Como regla general, si no aparece la palabra nominal, la aparicin de dos
unidades temporales asociadas a la tasa es un buen indicio de que la tasa que
nos estan informado es una tasa nominal, donde la unidad temporal menor, nos
indica la tasa efectiva a la que esta asociada la tasa nominal en cuestin.

4.3 Equivalencia nanciera de dos o ms series


de capitales en capitalizacin compuesta
Ya que sabemos calcular el equivalente nanciero de un capital para distintos
momentos en capitalizacin compuesta, podemos vericar cuando dos series de
capitales son nancieramente equivalentes con dicho sistema (recordamos que
ste es el segundo concepto fundamental de matemticas nancieras).
Una serie de capitales A1 ; A2 ; : : : ; An disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan ,
es equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles en los momentos
tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a una fecha focal f , para un agente dado (tasa), bajo una ley
nanciera dada (sistema) si
n
X m
X
Aj al momento f = Bj al momento f
j=1 j=1

Pm
j=1 Bj al momento t

B1 B2 B3 Bm

A1 A2 A3 t An

Pn
j=1 Aj al momento t
4.3. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 85

(MODIFICAR DIBUJO!!!!!!!!!!!!!!!!!!!)
El equivalente nanciero de un capital dado, a la fecha focal f y a una tasa
p-perodica i(p) en el sistema de capitalizacin compuesto es
f ta
j
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)

Donde el intervalo de tiempo entre t y taj es medido en p-perodos, para que sea
dimensionalmente compatible con la tasa i(p) usada.

Nota 4.50 Si f taj , entonces debemos capitalizar el capital Aj desde taj hasta
f
f ta
j
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)

capitalizacin

f ta
Aj Aj 1 + i(k) j

taj f
Modicar dibujooooo!!!!!!!!!!!!!
Pero si f < taj , entonces debemos actualizar el capital Aj desde desde taj
hacia f
f ta
j
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)
Aj
= ta f
1 + i(p) j

actualizacin

Aj
ta f
(1+i(k) ) j Aj

f taj
(MODIFICAR DIBUJO)
Proposicin 4.51 Dada una tasa efectiva p-perodica i(p) , la serie de capitales
A1 ; A2 ; : : : ; An disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan es nancieramente
equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles en los momen-
tos tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a la fecha focal f en el sistema de capitalizacin compuesta
si
Xn f ta Xm f tbj
j
Aj 1 + i(p) = Bj 1 + i(p) (4.12)
j=1 j=1

donde todos los datos temporales deben ser expresados en p-perodos.


86 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

Ejemplo 4.52 La seorita Viviana desea sustituir el siguiente esquema de pa-


gos: $ 150.000 hoy, $ 150.000 a los dos aos y $ 150.000 a los 4 aos, por dos
pagos iguales, el primero al ao, y el segundo a los 3 aos. Hallar el nominal
de los montos a pagar usando una tasa anual i = 0; 35, y como fecha focal el
origen. Volver a resolver el problema usando como fechas focales 2 aos y 4
aos.

C C

aos
0 1 2 3 4 5

$ 150000 $ 150000 $ 150000

El valor del primer esquema de pago: $ 150.000 hoy, $ 150.000 a los 2 aos y
$ 150-000 a los 4 aos, a la fecha focal f (en aos) usando la tasa anual i = 0; 35
es
f f 2 f 4
150:000 (1 + 0; 35) + 150:000 (1 + 0; 35) + 150:000 (1 + 0; 35) ;

El valor del segundo esquema de pago: $ x dentro de 1 ao y $ x dentro de 3


aos, a la fecha focal f (en aos) usando la tasa anual i = 0; 35 es
f 1 f 3
x (1 + 0; 35) + x (1 + 0; 35)

Por ejemplo, usando como fecha focal el origen, f = 0; tenemos por (4.12)

150:000 150:000 x x
150:000 + 2 + 4 = +
(1 + 0; 35) (1 + 0; 35) 1 + 0; 35 (1 + 0; 35)3
277:464; 76 = 1; 1471822848 x;

luego
x = 241:866; 20 pesos.
Si ahora usamos como fecha focal f = 2 aos

2 150:000 x
150:000 (1 + 0; 35) + 150:000 + 2 = x (1 + 0; 35) +
(1 + 0; 35) 1 + 0; 35
505679; 5267 = 2; 090740741 x

luego
x = 241:866; 20 pesos.

Hemos obtenido el mismo resultado con una u otra fecha focal (Se insta al
lector volver a calcular el monto de los nuevos pagos usando cualquier otra fecha
focal que se le ocurra, debera obtener siempre x = 241:866:20 pesos).
El ejemplo anterior sugiere que la equivalencia nanciera en capitalizacin
compuesta es independiente de la fecha focal elegida. Veamos que este siempre
es el caso.
Dada una tasa efectiva p-perodica i(p) , supongamos que la serie de capitales
A1 ; A2 ; : : : ; An ; disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan es nancieramente
4.3. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 87

equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm ; disponibles en los momentos


tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a la fecha focal f1 , bajo capitalizacin compuesta:

A l m om ento

f1
| {z }
n
X m
X
f1 tj # f1 tl
Aj 1 + i(p) = Bl 1 + i(p) :
j=1 l=1

Veamos que las mismas son equivalentes a cualquier otra fecha focal f2 6= f1
n
X n
X f2 ta
j
Aj al momento f2 = Aj 1 + i(p)
j=1 j=1
n
X f2 f1 +f1 ta
j
= Aj 1 + i(p)
j=1
n
X f2 f1 f1 ta
j
= Aj 1 + i(p) 1 + i(p)
j=1
f2 f1 n
X f1 tj
= 1 + i(p) Aj 1 + i(p)
j=1
| {z }
X
n

Aj al m om ento f1
j=1

m
f2 f1 X f1 tbj
= 1 + i(p) Bj 1 + i(p)
j=1
| {z }
X
m

Bj al m om ento f1
j=1

m
X f2 f1 f1 tbj
= Bj 1 + i(p) 1 + i(p)
j=1
m
X f1 tbj +f2 f1
= Bj 1 + i(p)
j=1
Xm f2 tbj
= Bj 1 + i(p)
j=1
m
X
= Bj al momento f2
j=1

Por lo tanto en capitalizacin compuesta se puede usar cualquier fecha como


fecha focal en la equivalencia nanciera sin alterar el resultado nal.
Ejemplo 4.53 Debemos realizar 3 pagos, el primero de $ 400 dentro de tres
meses, el segundo de $ 300 dentro de 6 meses y ltimo de $ 500 a los 9 meses.
Por razones de ujo de caja (disponibilidad de efectivo) queremos sustituir estos
3 pagos por dos: uno de $ 500 dentro de 5 meses y otro de monto a determinar
a los 10 meses. Se conviene una tasa de 2,5% mensual.
88 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

Debemos igualar los valores a una fecha focal dada de ambas operaciones:

valor de la valor de la
operacin original = operacin nueva
a la fecha focal f a la fecha focal f

Usando como fecha focal: f = 6 meses

fecha focal

$ 500 C

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses

$ 400 $ 300 $ 500

Debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos sern
capitalizados (los que estn disponibles antes de los 6 meses), otros sern actu-
alizados (los disponibles en fechas posteriores), y los disponibles a los 6 meses
no cambian

3 500 C
400 (1 + 0; 025) + 300 + 3 = 500 (1 + 0; 025) + 4
(1 + 0; 025) (1 + 0; 025)
C
1:195; 055956 = 512; 5 +
1; 10381289062

de donde
C = 753; 4140631

Ejercicio 4.54 Una deuda de $ 2.000 vence en un ao. Si el deudor paga $


600 a los 5 meses y $ 800 a los 9 meses. Hallar el saldo de la deuda en la fecha
de vencimiento si la tasa convenida para la operacin es una TEM del 2,85%.

Ejercicio 4.55 El seor Ignacio debe $ 25.000 con vencimiento en 2 meses,


$ 10.000 con vencimiento en 5 meses y $ 15.000 con vencimiento en 8 meses.
Si desea saldar las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en
6 meses y otro con vencimiento en 10 meses. Determinar el importe de dichos
pagos suponiendo una TNA del 26%.

Ejercicio 4.56 Con qu cantidad se cancela hoy da, un prstamo que se con-
sigui dos meses antes habindose rmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 6.000 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 7.500
de valor nominal y vencimiento a 5 meses del prstamo?. Suponga intereses del
TEA de 20%.

Problemas con almanaque


4.3. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 89

Ejercicio 4.57 El 10 de enero del corriente ao se otorga un prstamo am-


parado con dos pagars con vencimiento al 15 de marzo y al 3 de mayo por $
1.300 y $ 800 respectivamente. Poco despus, se conviene en cancelarlo con tres
pagos: el primero por $ 500 el 20 de febrero, el segundo por $ 1.000 el 30 de
abril y el tercero el da 10 de junio, De qu cantidad es este ltimo pago si se
cargan intereses del 30% bimestral, A cunto asciende el monto del prstamo?

Ejercicio 4.58 Sea desea sustituir el pago de 3 capitales de $ 12.725, $ 11.022


y $ 8.774, con vencimiento los das 15 de mayo, 4 de junio y 25 de junio,
respectivamente, por uno nico el da 1 de junio; a cunto ascender el capital
si se aplica una TNA del 25,6% anual a la operacin?.

Ejercicio 4.59 Con qu cantidad se cancela hoy da, un prstamo que se con-
sigui dos meses antes habindose rmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 60.000 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 75.000
de valor nominal y vencimiento a 5 meses del prstamo?. Suponga una TEA
20%.

Ejercicio 4.60 Deseamos sustituir dos pagares de $ 145.000 y $ 123.000, con


vencimientos el 12 de abril y el 15 de junio, respectivamente, por otros tres de
igual monto, con vencimientos 10 de mayo, 10 de junio y 10 de agosto. Resolver
el problema usando:

tasa
1) TEA del 21%,
2) TNA del 21%,
3) TEM 1,8%,
4) 2,2% efectiva bimestral,
5) 2,2% nominal bimestral,
6) 0,05% efectiva diaria civil (365),
7) 0,05% efectiva diaria comercial (360),
8) 2,4% efectiva trimestral,
9) 2,4% nominal trimestral.

Ejercicio 4.61 poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!


4.3.1 Tasa media
Consideremos el siguiente ejemplo

Ejemplo 4.62 Ud. tiene $ 130.000 invertidos al 18% anual, $ 150.000 al 8%


semestral y % 145.000 al 2% mensual por el trmino de 2 aos. Qu tasa diaria
(durante 2 aos) debera ofrecerle una entidad nanciera para que ud. coloque
todo su capital, $ 425.000, en la misma?

Este no es ms que un problema de equivalencia nanciera de capitales,


donde la incognita es una tasa.
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
Al cabo de 2 aos, las inversiones originales generan el siguiente monto
2 4 24
130:000 (1 + 0; 18) + 150:000 (1 + 0; 08) + 145:000 (1 + 0; 02) = 618:308; 7451
90 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

La operacin nueva genera al cabo de 2 aos


730
(365)
425:000 1 + im edia

si queremos que ambas operaciones sean equivalentes, tenemos que


730
(365)
618:308; 7451 = 425:000 1 + im edia

de donde
r
(365) 730 618:308; 7451
im edia = 1
425:000
= 0; 000513692
Por lo que la tasa que buscamos, conocida como la tasa media diaria de la
(365)
operacin es im edia = 0; 000513692.
Por lo tanto, la entidad nanciera debe ofrecerle al menos un 0; 000513692%
diario. Con esta tasa ambas operatorias producen el mismo ingreso al cabo de
dos aos. Veamos que para otros horizontes temporales estas operaciones dan
diferentes montos.
Ahora, al cabo de un ao, las tasas originales producen

2 12
130:000 (1 + 0; 18) + 150:000 (1 + 0; 08) + 145:000 (1 + 0; 02) = 512:255; 0603
mientras que con la segunda operatoria
365
425:000 (1 + 0; 000513692) = 512:621; 9364
Por lo que se ve, que para tiempos inferiores a los dos aos, estas operatorias
dan diferentes.
Por otro lado, al cabo de 5 aos, las tasas originales producen

5 10 60
130:000 (1 + 0; 18) +150:000 (1 + 0; 08) +145:000 (1 + 0; 02) = 1:096:996; 722
mientras que con la segunda operatoria
1825
425:000 (1 + 0; 000513692) = 1:085:001; 189
Es interesante comparar la tasa media de la operacin, contra la tasa prome-
dio de la misma. En este caso la tasa promedio diaria se consigue promediando
las tasas diarias equivalentes a las tasas originales
365 1
(365) (365)
1 + i1 = 1 + 0; 18 =) i1 = (1 + 0; 18) 365 1 = 0; 000453567
365 2
(365) 2 (365)
1 + i2 = (1 + 0; 08) =) i2 = (1 + 0; 08) 365
1 = 0; 000421793
365 12
(365) 12 (365)
1 + i3 = (1 + 0; 02) =) i3 = (1 + 0; 02) 365
1 = 0; 000651257

Luego la tasa promedio diaria de la operacin es


(365) (365) (365)
i1 + i2 + i3 0; 000453567 + 0; 000421793 + 0; 000651257
=
3 3
= 0; 0005088723333
4.3. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 91

En este caso se observa que la tasa promedio de la operacin es superior a la


tasa media de la misma.
La operacin nanciera anterior ocurre con relativa frecuencia, por lo que
amerita el desarrollo de frmulas generales.
En general dada una serie de operaciones consistente de colocar n capitales
Cj , con j = 1; : : : ; n, a las tasas qj -perodicas i(qj ) , con j = 1; : : : ; n, durante
t aos, deseamos sustituir este conjunto de inversiones por una nica inversin
por la suma total de los capitales involucrados
n
X
C= Cj
j=1

que produzca el mismo rendimiento en t-aos.

pn t
Cn Cn 1 + i(pn )

p2 t
C2 C2 1 + i(p2 )
p1 t
C1 C1 1 + i(p1 )
tiempo
hoy dentro de t aos
! !
P
n Pn
(k)
kt
Cj Cj 1 + im edia
j=1 j=1

(p)
La tasa media equivalente p-perodica im edia es la tasa que produce la
equivalencia nanciera entre estas operaciones
n
X tqj tp
(p)
Cj 1 + i(qj ) = C 1 + im edia
j=1

de donde podemos despejar la tasa media equivalente


v
u X
(p) u1 n qj t
im edia (t) = t
pt
Cj 1 + i(qj ) 1 (4.13)
C j=1

Nota 4.63 Observe que la frmula para la tasa media de una serie de capitales
en el sistema compuesto depende del tiempo t, los capitales Cj y de las tasas
qj -perodicas i(qj ) , con j = 1; : : : ; n.

Usando un poco de Clculo se puede probar que en el sistema compuesto la


tasa media tiende a la tasa ms alta a medida que el horizonte temporal de la
operacin tiende se hace ms largo
0 v 1 ( )
u X n qj
(p) u 1 q t (qj ) p
lim i (t) = lim @ t
pt
Cj 1 + i(qj ) j
A
1 = max 1+i 1
t!1 m edia t!1 C j=1 1 j n
92 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

i.e., para el ejemplo que venimos trabajando, a medida que aumentamos el


tiempo de la operacin la tasa media diaria tiende 0; 000651257

(p)
im edia (2) = 0; 000513692
(p)
im edia (5) = 0; 000519720
(p)
im edia (10) = 0; 000530070
(p)
im edia (100) = 0; 000621801
..
.
(p)
im edia (1) = 0; 000651257

(p)
Nota 4.64 Adems, dados p; q 2 Z, es evidente que las tasas medias im edia y
(q)
im edia (calculadas con respecto a una misma serie de capitales) son equivalentes:

v
u X n
(p)
p u 1 qj t (q)
q
1 + im edia =t
t
Cj 1 + i(qj ) = 1 + im edia (4.14)
C j=1

Ejemplo 4.65 Tenemos dos opciones de inversin: La primera es dividir el


capital en dos partes, colocando el 60% del mismo al 7% anual, y el 40% restante
al 4.1% trimestral. La segunda consite en colocar todo el capital al 1.25 mensual.
Cul de las opciones es la ms ventajosa?

En esta situacin debemos comparar dos inversiones, una de las cuales in-
volucra ms de una tasa. Usaremos tasa media para resolverla. Dado un intervalo
(12)
tiempo de t aos, queremos hallar una tasa media im edia 12-perodica (mensual),
que nos produzca la misma ganancia:

12t
t 4t (12)
0:60C (1 + 0:07) + 0:40C (1 + 0:041) = C 1 + im edia

despejando

q
(12) 12t t 4t
imedia = 0:60 (1 + 0:07) + 0:40 (1 + 0:041) 1 = 0:00896666 : : : (4.15)

Claramente la tasa media resulta una funcin del tiempo. Podemos gracar
(12)
im edia (t) y vericar que

(12)
im edia (t) 0:0125 para todo t 78 aos
4.3. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 93

tasa mensual

0:0150

0:0125

0:0100

0:0075

0:0050

0:0025

tiempo en aos
0 50 100 150 200

78:51865948 aos

Ahora es claro que la segunda opcin (no dividir el capital) es la ms con-


veniente si:
(12) (12)
i2 = 0:0125 > im edia
En general no se puede despejar t de la expresin (4.15), por lo que se deben
usar mtodos numricos para hallar el tiempo de equilibrio (la cantidad de
aos a la que somos indiferentes entre una o otra opcin). Usando Maple student
edition, hallamos que para este ejemplo el tiempo de equilibrio es
t = 78:51865948 aos
Ejercicio 4.66 Tenemos dos opciones de inversin: La primera es dividir el
capital en dos partes, colocando el 30 % del mismo al 18 % anual, y el 70 %
restante al 6.5 % trimestral. La segunda consite en colocar todo el capital al 0.5
% semanal. Cul de las opciones es la ms ventajosa?
Ejercicio 4.67 Actualmente tenemos $ 25.000 en el banco A, que nos paga una
TEA del 13.5 %, $ 13.000 en LEBACs (letras del Banco Central) que pagan
una TNA del 15.7 % y $ 35.000 en bonos de la empresa B que pagan un 8.1%
semestral. Qu redimiento anual nos debera ofrecer el banco C a tres aos para
que depositemos en l todo nuestro capital.
Ejercicio 4.68 Actualmente disponesmos de $ 75.000 en acciones de una em-
presa de soft que historicamente han obtenido un redimiento del 8.1 % anual.
Debido a la volatilidad del mercado decidimos partir nuestro capital en dos: en
bonos de bajo riesgo, que ofrecen un redimiento semestral de 2.4 %, y en una
compaia nanciera que nos ofrece un rendimiento mensual del 1.3 %. Qu
porcentaje de nuestros fondos debemos invertir en cada opcin para obtener el
mismo rendimiento al cabo de un ao que la inversin original?
94 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

Ejercicio 4.69 Tenemos $ 100.000 para invertir. Se nos presentan tres op-
ciones. La primera es depositarlo todo en un banco que paga en 2,5% mensual.
La segunda en comprar $ 60.000 en bonos del estado que pagan un 8,2% trimes-
tral y el resto en el banco al 1,8% mensual. La tercera consiste en comprar
obligaciones de empresas privadas: $ 30.000 en opciones de la empresa A, que
rinden un 21% semestral, $ 40.000 en opciones de la empresa B, que rinden
un 4,8% bimestral y el resto en opciones de la empresa C que rinden un 38,5%
anual. Cul de las opciones es la ms ventajosa?

Ejercicio 4.70 Tenemos dos opciones de inversin: La primera es dividir el


capital en dos partes, colocando el 30% del mismo al 18% anual, y el 70%
restante al 6,5% trimestral. La segunda consite en colocar todo el capital al
0,5% semanal. Cul de las opciones es la ms ventajosa?
Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
4.3.2 Vencimiento medio
Este es un caso particular de la equivalencia nanciera, en el que sustituimos una
serie de capitales por un nico pago igual a la suma algebraica de los capitales
involucrados.

Denicin 4.71 Dada una tasa p-perodica i(p) la fecha m a la cual la serie de
capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles en los momentos t1 ; t2 ; : : : ; tn es equivalente
a la suma algebraica, C, de dichos capitales
n
X
C= Cj
j=i

se llama vencimiento medio de la serie considerada.

(Poner dibujo !!!!!!)


Como en el sistema compuesto la equivalencia nanciera puede realizarse a
cualquier fecha focal sin alterar el resultado, tomando f = 0 en (4.12) tenemos
n
X tj m
Cj 1 + i(p) = C 1 + i(p)
j=i

Aplicamos logartmo en ambos miembros y obtenemos


n
X tj
log Cj 1 + i(p) = log C m log 1 + i(p)
j=1

Luego, despejamos m
n
X Cj
log C log tj
j=1 1 + i(p)
m= (4.16)
log 1 + i(p)

En la frmula anterior los datos temporales se suponen expresados en p-perodos,


para que sean compatibles con la tasa i(p) usada.
4.3. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 95

Ejemplo 4.72 La seorita Marisa desea sustituir tres pagos, el primero de $


400, $ 300 el segundo y el ltimo tambin de $ 300, con vencimientos hoy, dentro
de 6 meses y dentro de un ao, respectivamente, por un nico pago de $ 1.000.
Hallar el vencimiento medio para

tasa
1) TEM del 4%
2) TEA del 18,5%
3) TNA del 14,8%
4) J (3) = 0; 14
5) i(3) = 0; 045
6) 0,1% efectiva diaria comercial (360)
7) 0,1% efectiva diaria civil (365)

1) Tasa: TEM del 4%,


!
300 300
log 1000 log 400 + 6 + 12
(1 + 0:04) (1 + 0:04)
m1 =
log (1 + 0:04)
= 4

Ejercicio 4.73 Hallar el resto de los vencimientos medios requeridos en el


ejemplo anterior.

Nota 4.74 Razonando nancieramente es intuitivo que el vencimiento medio


se encuentre entre el primer y el ltimo momento en que los capitales vencen,
pues se debe dar una compensacin de intereses.

Ejemplo 4.75 Sustituir el siguiente esquema de pago: 4 cuotas semestrales de


$1.000, comenzando el dia de hoy, a una tasa i(2) del 15%; a) por un solo pago
al da de hoy, b) por un solo pago dentro de 2 aos.

En ambos casos se desea sustituir dicho esquema por un nico pago. Para
ello recurriremos a la frmula (4.12) y tomando como fecha focal a f = 0, nos
queda
1:000 1:000 1:000 C
1:000 + + + 3 = t
(1 + 0; 15) (1 + 0; 15)2 (1 + 0; 15) (1 + 0; 15)

(Poner Dibujo)
a) Se desea realizar el pago hoy, por lo tanto t = 0, entonces
1:000 1:000 1:000
1:000 + + 2 + 3 = Ca
(1 + 0; 15) (1 + 0; 15) (1 + 0; 15)

donde se obtiene
Ca = 3:283; 225117
b) En este caso, t = 4
1:000 1:000 1:000 Cb
1:000 + + 2 + 3 = 4
(1 + 0; 15) (1 + 0; 15) (1 + 0; 15) (1 + 0; 15)
96 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

despejando Cb
4 3 2
Cb = 1000 (1; 15) + 1000 (1; 15) + 1000 (1; 15) + 1000 (1; 15)

y obtenemos
Cb = 5:742; 38125
Con estos resultados es claro que si sustituimos dicho esquema por un solo
pago hoy da de $ 4.000, la suma algebraica de las cuotas, pagaramos de ms;
por el contrario si lo sustituimos por un pago de $ 4.000 dentro de dos aos,
momento nal del esquema, pagaramos de menos.
De hecho, dada una serie de capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles en los mo-
mentos t1 < t2 < : : : < tn respectivamente, tenemos que
P
Cj al m om ento tn
z }| {
>0
<0 z }| {
n
X z }| { n
X n
X tn tj
Cj 1 + i(p) t1 tj
< Cj < C j 1 + i(p)
j=1 | {z } j=i j=1 | {z }
<1 >1
| P {z }
Cj al m om ento t1

siempre que usemos una tasa positiva. Lo que demuestra que m 2 (t1 ; tn )

Ejercicio 4.76 El seor Nicols desea sustituir 12 pagos mensuales de $ 1.000,


por un nico pago de $12.000. Suponer una TEA del 18,5%. Hallar el vencimiento
medio.

Ejercicio 4.77 La seorita Ana acuerda con su acreedor sustituir el siguiente


esquema de pago: 3 pagos de $ 10.000, a los cero, seis y doce meses, respec-
tivamente, por un nico pago de $ 30.000 a los 7 meses. Cul fue la TNA
usada?

Ejercicio 4.78 poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!


Nota 4.79 El problema de hallar la tasa que produce un esquema de vencimiento
medio dado, requiere el uso de mtodos numricos.

4.4 Capitalizacin subperodica


Hasta el momento no nos hemos preocupado por la discretitud del tiempo,
intrnseca de las frmulas desarrolladas.

Ejemplo 4.80 Se deposita durante 6 meses y 19 das unos fondos por $ 10 000
a una TEA del 19.5 %, Cul es el monto del capital acumulado?

Este tipo de situaciones se puede resolver de varias maneras. Una es convertir


el tiempo a aos
6 19
+ 365 0;55205479452
10:000 (1 + 0; 195) 12 = 10:000 (1; 195) = 11:033; 44778

donde
0; 55205479452 aos = 6 meses y 19 das
4.4. CAPITALIZACIN SUBPERODICA 97

O conseguir una tasa diaria equivalente


365
(1 + 0; 195) = 1 + i(365)
i(365) = 0; 00048819087

y pasar todo el tiempo a das:


199
10:000 (1 + 0; 00048819087) = 11:019; 99522

Ahora, surjen de maneral natural una serie de preguntas asociadas a este


ejemplo:

1. De donde surge la diferencia de $ 13,45456 entre ambos procedimientos


si conceptualmente son equivalentes?
2. Por qu podemos usar exponentes no enteros en la frmula de capital-
izacin (discreta por naturaleza)?
3. Cul de los dos procedimientos es mejor?
4. Existen otras formas de manejar estas situaciones?

Analizaremos esto con cierto grado de detalle en esta seccin. Pero desde un
punto nanciero, todo depende de lo que convengan las dos partes involucradas
en la operacin nanciera.
Hay unas tres formas generales de abordar el problema (la mayora con una
que otra variante). Las que bautizaremos como convenios:

1. Convenio discreto o de truncamiento


2. Convenio lineal
3. Convenio Exponencial

4.4.1 Convenio discreto o de truncamiento


Este es el sistema que habitualmente usan los bancos en Argentina para manejar
cajas de ahorro. La losofa del sistema es que los intereses se capitalizan slo
al nal del perodo, y por lo tanto, dada una tasa p-perodica i(p) el capital
acumulado despus de t p-perodos es igual al capital acumulado despues de btc
p-perodos
poner dibujo con la capitalizacin escalonada.
Por lo que la frmula de capitalizacin toma la forma
btc
C0 1 + i(p)

Para el caso del ejemplo (4.80) tenemos que


b0:55205479452c
Ca los 6 m eses y 19 das = 10:000 (1 + 0:195)
0
= 10 000 (1 + 0:195)
= 10 000
98 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

Esto muestra una de las desventajas del mtodo discreto, la cual es ms y ms


evidente mientras menor sea la frecuencia de capitalizacin usada. Si utilizamos
tasas subperodicas equivalentes (i.e. tasas cuya frecuencia de capitalizacin sea
menor que la originalmente dada) este mtodo se aproxima cada vez ms al
resultado obtenido al usar exponentes no enteros. En la prctica se usa asociado
a tasas mensuales.

Ejemplo 4.81 Si depositamos $ 5 000 en una caja de ahorro que paga una
TEM del 1.2%. Cul ser el monto acumulado al cabo de 9 meses y 26 das?

Bueno, en este caso, como escencialmente las cajas de ahorro operan a sis-
tema truncado, tenemos que el capital acumulado a los largo de 9 meses y 26
das es

5 000 (1 + 0:012)b 30 c = 5 000 (1 + 0:012) = 5 566:6590


9+ 26 9

4.4.2 Convenio exponencial o continuo


Este es lo que hemos estado haciendo hasta ahora. Consiste en hacer caso omiso
de la discretitud temporal de las frmulas. Una variante, es utilizar alguna tasa
subperodica equivalente, para capitalizar la parte subperodica. Ambas formas
deberan dar el mismo resultado. Entonces, por qu en el ejemplo (4.80) hubo
una diferencia de ms de $ 13. La respuesta es sencilla: esa diferencia surge del
psimo sistema que tenemos en matemticas nancieras para medir el tiempo:
las unidades no son claramente convertibles, por ejemplo

1. Un ao tiene 12 meses y 365 das. Cada mes tiene 30 das, por lo que un
ao debera tener 360 das!
2. Un ao tiene 12 meses y cada mes tiene 4 semanas, luego un ao tiene
48 semanas. Ahora como cada semana tiene 7 das el ao debe tener 336
das!
3. Un mes tiene 4 semanas, y cada semana tiene 7 das, luego todos los meses
tienen 28 das!
4. En matemticas nancieras se usa que el ao tiene 52 semanas, y como
cada semana tiene 7 das, el ao debe tener 364 das!

No hay forma satisfactoria de solucionar esta ensalada. Un pobre intento de


solucin es convenir en realizar todas las conversiones va aos. Por ejemplo 6
meses y 19 das son unos
6 19
6 meses y 19 das = + aos = 0:55205479452 aos
12 365
y una vez que tenemos anualizado el tiempo, convertir el mismo:
365
0:55205479452 aos = 0:55205479452 das = 201:5 das
1
y con esta cantidad de das operar:
201:5
10 000 (1 + 0:00048819087) = 11033:44980
4.4. CAPITALIZACIN SUBPERODICA 99

Lo que nos da un resultado mucho ms prximo al original.


Este es el mtodo de conversin temporal que los autores se atreven a re-
comendar.

Nota 4.82 Las conversiones entre meses, bimestres, trimestres, cuatrimestres,


semestres, aos, lustros, decadas, siglos, etc. Funcionan a la perfeccin y de la
manera natural.

4.4.3 Convenio lineal


Este mtodo es tpicamente el usado en operaciones de crdito. Pues debido
a la convexidad de las funciones exponenciales, cualquier cuerda que une dos
puntos sobre una funcin convexa, queda por arriba de la funcin convexa, y va
el lema de las tres cuerdas, es fcil demostrar que mientras ms "larga"(jado
el punto de la izquierda) son las cuerdas consideradas, mayor es la diferencia
entre la cuerda y la funcin exponencial. Esto se traduce en un mayor capital
acumulado (en el caso de operaciones de crdito, es sinnimo de un pago mayor).
Todo convenio lineal trata de capitalizar de manera compuesta durante la
parte entera del perodo de tiempo y luego moverse a travs de rectas (cuerdas)
en lugar de la funcin exponencial subyacente, por el lapso de tiempo que resta.
Poner dibujo con las tres cuerdas y numerarlas
1, 2, y 3 de acuerdo con el caso
Existen tres variantes del convenio lineal:

1. Convenio lineal equivalente.


2. Convenio lineal proporcional.
3. Convenio lineal anualizado.

Y cada variante se puede obtener geomtricamente (Proporcionalidad de


los lados homlogos de tringulos semejantes) o nancieramente (obteneniendo
una tasa simple subperiodica adecuada equivalente o, mejor dicho, asociada
y utilizando sistema simple).
Convenio lineal equivalente
Este convenio coincide con el convenio exponencial. Simplemente se trata
de hallar la tasa simple subperodica equivalente para el lapso de tiempo cor-
respondiente y utilizarla para capitalizar el capital acumulado durante la parte
no entera de tiempo.
Poner aqui dibujo
He aqui un ejemplo:

Ejemplo 4.83 Se pide un prstamo por $ 25 000 para remodelar la cocina del
quincho de una de nuestras casas de n de semana. El banco nos cobra una TEM
del 3.4 % y utiliza convenio lineal equivalente. Cul es el monto que debemos
entregar para cancelar la deuda 5 meses y 9 das ms tarde?

Si usaramos convenio exponencial (y conversin anualizada del tiempo), de-


beramos entregar
9 12
5+ 365
25 000 (1 + 0:034) 1
= 29 842:77404
100 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

Ahora, para usar el convenio lineal equivalente, debemos hallar la tasa simple
diaria equivalente para 9 das a la TEM del 3.4 %
9 12
(365)
1 + 9isim ple = (1 + 0:034) 365 1

(365)
isim ple = 0:00110468082556

Luego debemos entregar a los 5 meses y 9 das la suma de


5
25 000 (1 + 0:034) (1 + 9 0:00110468082556) = 29 842:77404

Poner ejercicios?o al nal?


Convenio lineal proporcional
Dada una cantidad t de p-perodos, el convenio lineal proporcional conciste
en utilizar la cuerda que une los puntos

btc ; Cbtc y dte ; Cdte

Poner dibujo
Esto se puede hacer de dos formas, geomtricamente (via semejanza de tri-
angulos):
x Cdte Cbtc
=
t btc 1
Por lo que
x = Cdte Cbtc (t btc)
Por lo que el

Ct = Cbtc + Cdte Cbtc (t btc)


btc dte btc
= C0 1 + i(p) + 1 + i(p) 1 + i(p) (t btc)
btc n h i o
= C0 1 + i(p) 1 + 1 + i(p) 1 (t btc)
btc h i
= C0 1 + i(p) 1 + (t btc) i(p)

Financieramente, podemos llegar a la misma expresin calculando la tasa


(p)
simple p-periodica isim ple equivalente a i(p) y luego capitalizando en sistema
simple Cbtc el capital acumulado hasta el momento dte por el tiempo que resta:
t btc.
btc h i
(p)
Ct = C0 1 + i(p) 1 + (t btc) isim ple

Esta dos frmulas son iguales pues a un p-perodo ( p1 aos) la equivalencia de


tasas intrasistemas nos da que la tasa simple equivalente es exactamente igual
a la tasa compuesta p-perodica i(p)
1
1 (p) pp
1 + p isim ple = 1 + i(p)
p
(p)
isim ple = i(p)
4.5. DESCUENTO A INTERS COMPUESTO 101

Ejemplo 4.84 Si en el caso del ejemplo (4.83) el banco usar el convenio lineal
proporcional. Cunto deberamos pagar para cancelar la deuda a los 5 meses y
9 das ms tarde?

En este caso, debemos aplicar la formula anterior, convirtiendo los 9 das a


meses via anualizacin

5 9 12
C5 m eses y 9 das = 25 000 (1 + 0:034) 1+ 0:034
365 1
= 29 846:26516

Convenio lineal anualizado


Es muy similar a la versin nanciera del convenio lineal proporcional, pero
la equivalencia de tasas intrasistemas se plantea a un ao
btc h i
(p)
Ct = C0 1 + i(p) 1 + (t btc) isim ple

(p)
donde isim ple se obtiene a partir de
p
(p)
1 + pisim ple = 1 + i(p)
p
(p) 1 + i(p) 1
isim ple =
p

Ejercicio 4.85 Si en el caso del ejemplo (4.83) el banco usar el convenio lineal
anualizado. Cunto deberamos pagar para cancelar la deuda a los 5 meses y 9
das ms tarde?

En este caso debemos debemos hallar primero la tasa simple mesual equiba-
lente, a un ao, a la TEM del 3.4 %
12
(p) (1 + 0:034) 1
isim ple =
12
= 0:041136818422

Luego, convirtiendo los 9 das a meses via anualizacin

5 9 12
C5 m eses y 9 das = 25 000 (1 + 0:034) 1+ 0:041136818422
365 1
= 29 908:664243

En cada uno de los casos, la conversin del tiempo puede realizarse sin anu-
alizar, lo que cambia ligeramente los resultados.
Poner ejercicios!!!!
4.5 Descuento a inters compuesto
En las operaciones comerciales habitualmente no se usa la actualizacin para
calcular el valor actual de un capital futuro. El mtodo usado se conoce como
descuento (comercial). Este es el caso tpico de lo que ocurre con los cheques
102 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

a fechas. El poseedor de un cheque (documento, plazo jo, etc.) el cual tiene un


nominal N , podr hacerlo efectivo en t aos (esta cantidad no tiene porque ser
entera), pero por algn motivo necesita dinero hoy (para pagar una deuda, por
una oportunidad de inversin, etc.). Entonces acude a un intermediaro naciero
(banco, nanciera, un prestamistaen el peor de los casos), y cambia el cheque
por una suma en efectivo E, donde

E < N:

N
E

hoy dentro de t aos

La diferencia entre el E efectivo que recibe, y el nominal N del documento


entregado, recibe el nombre de descuento

D=N E: (4.17)

En esta operacin se puede pensar que el intermediario nanciero se ha


cobrado los intereses al principio de la operacin. La tasa que se usa es llamada
tasa de descuento d, la cual tiene la particularidad que se aplica sobre el
nominal N .

El sistema de descuento compuesto se caracteriza por calcular el descuento


con base en cada perodo.

Supongamos que se quiere adelantar un documento de nominal N , unos n


p-perodos con un intermediario nanciero que cobra una tasa de descuento
compuesta p-perodica d(p) .
4.5. DESCUENTO A INTERS COMPUESTO 103

d( k)

Dj

Ej+1

Ej

j j+1

perodo j + 1

El descuento compuesto en el perodo j + 1 se cobra al principio del perodo


j + 1, i.e., en el momento j, pero se calcula sobre el efectivo al nal del perodo,
i.e., en el momento j + 1:

Dj = Ej+1 d(p)
Como el efectivo Ej que recibiremos en el momento j es igual al efectivo Ej+1 ,
disponible en el momento j + 1, menos el correspondiente descuento, el cual se
calcula sobre Ej+1 , tenemos la siguiente relacin recursiva

Ej = Ej+1 Ej+1 d(p) ; 0 j < n,


En = N:

Donde la condicin inicial es En = N (al momento n hacemos efectivo el docu-


mento, no necesitamos descontarlo).

Dn 1

D Dk+1
Dk
D1
D0 N = En
En 1
Ek+1
Ek
E0 = E E1

tiempo
1 k k+1 n 1 n
104 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

Esta ltima relacin recursiva puede ser reescrita


( 1
Ej = Ej+1 ; 0 j < n,
1 d(p)
En = N:

Observe que ambas relaciones recursiva estn denidas slo para los j 2 Z tales
que
0 j n

Esto obedece razones nancieras. Hoy (j = 0), y no antes, queremos descontar


un documento que vence en n k-perodos. Por otro lado a partir del perodo n
el efectivo que recibiremos por nuestro documento es siempre el mismo:

Ej = N para j n

Usando la teora de relaciones recursivas que hemos desarrollado, caso g (j) =


cte = 0, con
1
A= 6= 1;
1 d(p)
concluimos que el la forma para el efectivo en el momento j, para 0 j n, es

h0
Ej = j
1 d(p)

donde h0 es una constante que se ajusta usando la condicin inicial En = N :

h0
N = En = n
1 d(p)
n
h0 = 1 d(p) N

luego
n j
Ej = N 1 d(p) ; para 0 j n;

en particular
n
E = E0 = N 1 d(p)

Esto nos da la ecuacin fundamental del sistema de descuento compuesto para


una tasa de descuento p-perodica, la cual nos permite calcular el efectivo E que
recibiremos al descontar un nominal N , unos n p-perodos con un intermediario
nanciero que cobra una tasa de descuento compuesta p-perodica d(p) .
n
E=N 1 d(p) (4.18)

En trminos de la tasa de descuento y el nominal, el descuento total com-


puesto es
n
D=N 1 1 d(p) (4.19)
4.5. DESCUENTO A INTERS COMPUESTO 105

Nota 4.86 El descuento compuesto nunca anula al efectivo (siempre y cuando


la tasa de descuento sea razonable, i.e., d(p) 2 (0; 1)). Como para todo n 2 Z+
n n+1
1> 1 d(p) > 1 d(p) > 0;

y
n
lim 1 d(p) = 0:
n!1

Tanto el efectivo, como el descuento son funciones exponenciales del tiempo de


descuento (ambas crecientes en j):

Ej < Ej+1
Dj < Dj+1

Mientras que el descuento total es creciente en n (tiempo total descontado):


n n+1
N 1 1 d(k) <N 1 1 d(k)

Ejemplo 4.87 Se desea hacer efectivo hoy un cheque a 5 das de nominal $


1 000. Qu efectivo recibiremos si acudimos a un banco que aplica un tasa de
descuento diario del 2.1%. Cunto nos han descontado?

El efectivo que recibiremos se calcula con (4.18)


5
E = 1000 (1 0:021) = 899:32

de donde
D = 1000 899:32 = 100:68
Observe que el valor actual de $ 1000, calculado con una tasa efectiva diaria del
2.1% es
1000
C0 = 5 = 901:3
(1 + 0:021)

Ejemplo 4.88 Cuntos das hay que descontar un documento para obtener un
efectivo menor o igual a la mitad del nominal a una tasa de descuento d(360) =
0:01?

Como deseamos hallar el tiempo de descuento n, aplicando logaritmo en la


frmula (4.18) obtenemos

log E = log N + n log 1 d(p)

Luego
log E log N
n= (4.20)
log 1 d(p)
En la cual remplazando los valores dados en el ejemplo quedara

N n
N 1 d(360)
2
106 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

de donde

log N2 log N
n
log (1 0:01)
log N log 2 log N
n
log (1 0:01)
log 2
n
log (1 0:01)

En particular
log 2
n = 68:968;
log (1 0:01)
i.e., si descontamos un documento 69 das, el efectivo ser prcticamente la
mitad del nominal.

Nota 4.89 El tiempo necesario para recibir una fraccin dada del nominal, ab N ,
es independiente del nominal N , depende exclusivamente de la tasa de descuento
usada: n
a
N = N 1 d(p)
b
de donde
log a log b
n=
log 1 d(p)

Ejercicio 4.90 Cul fue el descuento y el efectivo de un cheque con vencimiento


a 3 meses si se aplic una tasa de descuento del 4.5% mensual y su nominal
ascenda a $ 5000?

Ejercicio 4.91 El Sr. Ignacio desea adelantar 19 das un documento de $ 4 580


de nominal. Tiene dos opciones: La primera es descontar el documento en el
Banco Gran J, que le cobra una tasa diaria de descuento del 0.75%. La segunda
es acudir a la Financiera "Su Amiga Rosita", institucin que le cobra una tasa
de descuento del 23.9% mensual. Donde debe el Seor Ignacio descontar su
documento?

Ejercicio 4.92 Sabiendo que el descuento sobre un cheque a 12 das es de $


230. Calcular el nominal si la tasa de descuento diaria aplicada es del 5%.

Ejercicio 4.93 Se desea hacer efectivo hoy un cheque a 60 das de nominal $


5 000. Qu efectivo recibiremos si acudimos a un banco que aplica un tasa de
descuento diario de 1.7%. Cuntos das hay que adelantar un documento a esta
tasa para el efectivo sea un tercio del nominal?

Ejercicio 4.94 La Srta. Mariela ha recibido $ 13 506.80 al descontar un cheque


12 das en el Banco DAJ, institucin que cobra un tasa diaria de descuento del
0.87%. Cul es el montante del cheque?

Ejercicio 4.95 El Seor Adrin recibi $ 1 235.50 al adelantar 7 das un


cheque de $ 14 500. Cul es la tasa diaria de descuento que le aplicaron?
Qu tasa efectiva diaria transforman los $ 1 235.50 en $ 14 500?
4.5. DESCUENTO A INTERS COMPUESTO 107

Ejercicio 4.96 La seora Encarnacin adelanto un documento y recibio 56 del


nominal del mismo. Si la institucin nanciera en la que oper le cobra una
tasa de descuento del 2.3 % diario. Cunto tiempo adelanto el documento?

Ejercicio 4.97 Completar la siguiente tabla de tiempos necesarios para obtener


la fraccin dada del nominal, para las tasas de descuentos dadas:
p
q d(365) = 0:05% d(365) = 0:1% d(365) = 0:5% d(365) = 1% d(365) = 5%
1
2
1
3
2
3
1
4
3
4
3
5
4
5

4.5.1 Equivalencia de tasas de descuento compuesto.


Con respecto a las tasas de descuento compuesto surgen las mismas preguntas
de siempre: dada una tasa de descuento p-perodica d(p)

1. Cul es la tasa de descuento q-perodica equivalente?


2. Cul es la tasa efectiva q-perodica equivalente?

La equivalencia de tasas se suele mirar de izquierda a derecha (del pasado


hacia el futuro). Esto funciona muy bien con las tasas efectivas, pero no asi
con las tasas de descuento. Es ms natural plantear la equivalencia de tasas de
derecha a izquierda (del futuro hacia el pasado) para los sistemas de descuento:

Denicin 4.98 Dos tasas de descuento compuestas d(p) y d(q) , con p; q 2 Z,


se dicen que son equivalentes si aplicadas a un mismo nominal N durante un
mismo intervalo de t aos producen el mismo descuento, y por lo tanto el mismo
efectivo, aunque tengan distinta frecuencia de descuento: p 6= q. Es decir
qt pt
N 1 d(q) =E=N 1 d(p)

A partir de la anterior denicin deducimos la ecuacin fundamental de


equivalencia de tasas de descuento compuesto
q p
1 d(q) = 1 d(p) : (4.21)

d(p)

t aos
E N
(q)
d

Como antes, usaremos d, en lugar de d(1) , para designar una tasa de des-
cuento anual
108 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

Nota 4.99 Observe que la equivalencia de tasas de descuento dada por (4.21)
es independiente del perodo de tiempo t considerado.

Ejemplo 4.100 Dada una tasa de descuento anual del 10% hallar la tasa d(k) ,
para k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g, equivalente.

Por ejemplo la tasa de descuento cuatrimestral equivalente es


3
1 d= 1 d(3)

de donde
p
d(3)
3
= 1 1 d;
p
3
= 1 1 0:1
= 0:034511

Ejercicio 4.101 Dada una tasa de descuento bimestral del 3.5% hallar la tasa
d(k) equivalente, para k 2 f1; 2; 3; 4; 12; 52; 360; 365g.

4.5.2 Equivalencia entre tasas de descuento y capitalizacin.


Dados dos capitales
C0 = E < N = Cn
separados temporalmente por t aos
(Poner Dibujo)
Supongamos que la tasa de descuento q-perodica, d(q) ; reduce N a E en t
aos
qt
E = N 1 d(q)

y que la tasa p-perodica, i(p) , transforma C0 en Cn en t aos


pt
Cn = C0 1 + i(p)

Ahora tenemos
qt Cn N
N 1 d(q) = E = C0 = pt = pt
1+ i(p) 1 + i(p)

de donde llegamos a la relacin fundamental de equivalencia entre tasas de


capitalizacin compuesta y de descuento compuesto
q p
1 d(q) 1 + i(p) = 1: (4.22)

Claramente esta equivalencia es independiente del tiempo t considerado.

i(p)

t aos
E N
(q)
d
4.5. DESCUENTO A INTERS COMPUESTO 109

Nota 4.102 despejando d(q) e i(p) de (4.22) obtenemos, respectivamente


s
(q) 1
d =1 q
p (4.23)
1 + i(p)

s
(p) 1
i = p
q 1 (4.24)
1 d(q)

En particular, si tomamos q = p en (4.23)

1
d = 1
1+i
i
=
1+i
< i

Y, si q = p en (4.24)

1
i = 1
1 d
d
=
1 d
> d

Por lo tanto siempre la tasa efectiva equivalente es nominalmente mayor a la


tasa de descuento asociada (Insistimos: esto ocurre si ambas tasas tienen la
misma frecuencia o unidad temporal).

Ejemplo 4.103 Dada una tasa de descuento mensual del 8% hallar la tasa de
capitalizacin compuesta diaria (comercial) i(360) equivalente.

De (4.24) obtenemos que


s
(360) 1
i = 360
12 1
1 d(12)
s
1
= 360
12 1
(1 0:08)
= 0:0027833

Ejemplo 4.104 Se desean encontrar las tasas de descuento d(52) , d(365) y d(12)
equivalentes a una TEM del 13%

Usando la frmula (4.23) nos queda


s
(52) 1
d = 1 52
12
(1 + 0:13)
= 0:0278100474
110 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

de la misma manera calculamos d(365)


s
(365) 1
d = 1 365
12
(1 + 0:13)
= 0:0040100521

pero en cuanto a d(12) como tiene la misma frecuancia de capitalizacin que


nuestra TEM, el clculo es mucho ms sencillo
1
d(12) = 1
1 + i(12)
1
= 1
1 + 0:13
= 0:1150442478

De los resultados obtenidos observamos que, para las tasas dadas:

d(12) = 0:1150442478 < 0:15 = i(12)

y, calculando las tasas equivalentes i(52) y i(365) a nuestra TEM

d(52) = 0:0278100474 < 0:032778513 = i(52)


d(365) = 0:0040100521 < 0:004605486 = i(365)

lo cual coincide con el resultado de la nota anterior.

Ejercicio 4.105 Completar la siguiente tabla de tasas equivalentes compuestas

tasa 1 tasa 2
1) d(2) = ? i(6) = 0:06
2) d(2) = 0:06 i(6) = ?
3) d(12) = 0:023 i(4) = ?
4) d(12) = ? i(4) = 0:023
5) d(365) = 0:035 i(365)
= ?
6) d(360) = ? i(365) = 0:035
7) d(360) = ? i(360) = 0:035
8) d = 0:18 i = ?
9) d = ? i = 0:18

4.5.3 Descuento Racional


La operacin de descuento tpica asume conocidos en nominal N , la tasa de
descuento y el tiempo de adelanto, y se desea averiguar el efectivo E que se va
a recibir.
El descuento racional o matemtico no es otra cosa que el uso de la actu-
alizacin compuesta para el clculo del efectivo: Dado un nominal N , una tasa
p-perodica i(p) y un intervalo de n p-perodos (que es el tiempo que deseamos
adelantar el documento) buscamos una cantidad de dinero Eracional tal que
n
Eracional 1 + i(p) =N (4.25)
4.5. DESCUENTO A INTERS COMPUESTO 111

de donde
N
Eracional = n
1 + i(p)
(PONER DIBUJO)
Por lo tanto el descuento es total es

Dracional = N Eracional
!
1
= N 1 n
1 + i(p)
n
= N 1 1 + i(p) (4.26)

Ejemplo 4.106 El seor Juan de desea hacer efectivo hoy un cheque a 5 das
de nominal $ 1 000. Qu efectivo recibir si acude al Banco Super J de San Luis,
el cul usa descuento racional para adelantar documentos, cobrando una tasa
efectiva diaria i(365) del 2.1%. A cuanto asciende el descuento que le realizan
al Sr. Juan?

Slo hace falta usar (4.26)


n
Dracional = N 1 1 + i(k)
5
= 1000 1 (1 + 0:021)
= 98:696

Es decir que al Sr. Juan le descuentan $ 98.70, por lo que recibe $ 901.30. Como
ya hicimos ver en el ejemplo (4.87), si la tasa que le cobran al Sr. Juan fuera de
descuento, recibira
E = 899:32
pues el descuento (comercial) que le aplicaran es

D = 100:68

Ejercicio 4.107 Cul fue el descuento racional y el efectivo racional de un


cheque con vencimiento a 3 meses si se aplic una tasa efectiva del 4.5% mensual
y su nominal ascenda a $ 5000?

Ejercicio 4.108 El Sr. Ignacio desea adelantar 19 das un documento de $


4 580 de nominal. Tiene dos opciones: La primera es descontar el documento
en el Banco Gran J, que le cobra una tasa diaria de descuento comercial del
0.85%. La segunda es acudir a la Financiera "Su Amiga Rosita", institucin
usa descuento racional y cobra una tasa efectiva del 35.6% mensual. Donde
debe el Seor Ignacio descontar su documento?

Ejercicio 4.109 Sabiendo que el descuento sobre un cheque a 12 das es de


$ 230. Calcular el nominal si se aplica descuento racional y una tasa efectiva
diaria del 5%.
112 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA

Ejercicio 4.110 Se desea hacer efectivo hoy un cheque a 60 das de nominal


$ 5 000. Qu efectivo recibiremos si acudimos a un banco que aplica descuento
racional y una tasa efectiva diaria del 1.7%. Cuntos das hay que adelantar
un documento a esta tasa para el efectivo sea un tercio del nominal?

Ejercicio 4.111 La Srta. Mariela ha recibido $ 13 519.08 al descontar un


cheque 12 das en el Banco DAJ, institucin que cobra un tasa diaria de de-
scuento racional del 0.87%. Cul es el montante del cheque?

Ejercicio 4.112 La seora Encarnacin adelanto un documento y recibio 56 del


nominal del mismo. Si la institucin nanciera en la que oper le cobra una tasa
de descuento racional del 2.3 % diario. Cunto tiempo adelanto el documento?

Nota 4.113 Supngamos que deseamos descontar un documento por un nominal


N , unos n p-perodos a una tasa p-perodica r, el descuento comercial asociado
a ella
n
D (r) = N (1 (1 r) )
es siempre mayor que el descuento racional (actualizacin) asociado a la misma:

n
Dracion al (r) = N 1 (1 + r)

Es decir
D (r) > Dracion al (r) (4.27)
Donde para resaltar que estamos observando el comportamiento de descuento en
cada sistema con respecto a la misma tasa, escribimos D (r) por D y Dracion al (r)
por Dracional donde r es la tasa.
Vericar (4.27) es equivalente a comprobar que

D (r) Dracion al (r) > 0 (4.28)

Si r es una tasa razonable, i.e., r 2 (0; 1), entonces

0<r<1

elevando al cuadrado (funcin montona creciente)

0 < r2 < 1

luego, mutiplicando por 1


0> r2 > 1
y sumando 1
1>1 r2 > 0
desarrollando la diferencia de cuadrados

1 > (1 r) (1 + r) > 0

de donde conseguimos la desigualdad


1
>1 r
1+r
4.5. DESCUENTO A INTERS COMPUESTO 113

Ahora, como para cada n 2 N; las funciones xn son montonas crecientes


1 n
n > (1 r)
(1 + r)

Luego, para toda r 2 (0; 1) y para toda n 2 N


1 n
n (1 r) > 0 (4.29)
(1 + r)

Por lo tanto
n n
D(r) Dracional (r) = N (1 (1 r) ) N 1 (1 + r)
1 n
= N n (1 r)
(1 + r)
| {z }
>0 por (4.29)
> 0

lo que demuestra (4.28) para toda r 2 (0; 1) y para toda n 2 N.


Por lo tanto si un banco cobra un descuento comercial del 6.3% diario y
otra institucin cobra un descuento racional del 6.3% diario, conviene realizar
el descuento del documento en la segunda institucin.
114 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
Hoofdstuk 5

Capitalizacin Continua

5.1 Capitalizacin continua

En los ejercicios 4.48 y 4.49 del captulo anterior, hallamos la TEA equivalente a
una tasa nominal ja a medida que aumentamos la frecuencia de capitalizacin
(las veces que capitaliza en el ao). Los datos sugieren que a medida que p crece
la TEA asociada crece pero se mantiene acotada (si no ha resuelto los ejercicios
en cuestin, hgalo ahora!)
Resolvamos un problema relacionado: Dada una tasa nominal J (p) , el capital
nal acumulado al cabo de t aos es

pt
J (p)
Ct = C0 1 +
p

Si dejamos jo el valor de la tasa nominal

J (p) = J; para todo p > 0,

tenemos que el capital nal al cabo de t aos se puede ver como una funcin de
p (la frecuencia de capitalizacin)

pt
J
Ct (p) = C0 1 +
p

Ahora, si capitalizamos cada vez ms veces en el ao, i.e., si hacemos crecer p,


p
el factor 1 + Jp crece pero se mantiene acotado por eJ . Por ejemplo si jamos

115
116 HOOFDSTUK 5. CAPITALIZACIN CONTINUA

J = 0:2 (20% nominal)

p
Frecuencia p 1 + 0:2k Valor
anual 1 1 + 0:2 = 1:2
2
semestral 2 1 + 0:22 = 1:21
3
cuatrimestral 3 1 + 0:23 = 1:213629631
4
trimestral 4 1 + 0:24 = 1:215506250
6
bimestral 6 1 + 0:26 = 1:21742672
12
mensual 12 1 + 0:2
12 = 1:219391090
52
semanal 52 1 + 0:2
12 = 1:220934289
0:2 365
diario 365 1 + 365 = 1:221335767
0:2 8760
por hora 8760 1 + 8760 = 1:221399432
.. .. .. .. ..
. . . . .
0:2 k
continuamente 1 lim 1 + k = 1:221402758
k!1

Pues

k
0:2
lim 1+ = e0:2 = 1:221402758
k!1 k

A medida que p crece, la frecuencia de capitalizacin aumenta, disminuyendo


el tiempo entre dos capitalizaciones consecutiva. Cuando p tiende a innito,
decimos que los intereses se capitalizan en forma instantnea. Esto se conoce
como capitalizacin continua.

Ahora el capital nal al cabo de t aos es

pt
J
Ct = lim C0 1 + = C0 eJt (5.1)
p!1 k
5.1. CAPITALIZACIN CONTINUA 117

C0 eJt

12t
(J 12 )
C0 1 + 12
)

6t
(J 6 )
C0 1 + 6
)
4t
(J 4 )
C0 1 + 4
3t
(J 3 )
C0 1 + 3

2t
(J 2 )
C0 1 + 2

C0 (1 + J)t

C0

Aos
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12

Nota 5.1 Como la tasa efectiva usada en capitalizacin continua es nula:

J
lim =0
p!1 k

En capitalizacin continua slo se utiliza la tasa nominal J.

Denicin 5.2 Se denomina capitalizacin continua a la ley nanciera por


la cul un capital inicial C0 impuesto t aos a una tasa nominal (anual) J
produce un capital nal

Ct := C0 eJt (5.2)
118 HOOFDSTUK 5. CAPITALIZACIN CONTINUA

C0 eJt

C0

Aos
0 t
hoy

t aos

Nota 5.3 Observe que en capitalizacin continua, el tiempo t en la frmula


(5.2) siempre se debe colocar en aos, para que sea dimensional compatible con
la tasa nominal continua J

Ejemplo 5.4 Calcular el montante que producir un capital de $ 200.000 im-


puesto a capitalizacin continua durante 7 aos a una tasa nominal continua
del 12%.

Slo debemos aplicar la frmula (5.2):

C7 = 200:000e0;12 7 = 463:273; 3954

Por lo que al cabo de 7 aos dispondremos de $ 463.273,40.

Ejemplo 5.5 Calcular el montante que producir un capital de $ 10.000 im-


puesto a capitalizacin continua durante 8 meses a una tasa nominal del 12%.

No es ms que calcular
8
C 12
8 = 10000e0;12 12
= 10:833
8
Observe que debimos convertir los 8 meses a 12 aos para poder usarlos en las
frmula de capitalizacin continua.

Ejemplo 5.6 Hoy extraemos del banco $ 17.251,75. Cul fue el capital original
si nos pagan una tasa nominal continua del 18,5% y el depsito fue pactado por
8 meses?
5.1. CAPITALIZACIN CONTINUA 119

Sabemos que
Cn = C0 eJt
de donde
Jt
C0 = Cn e (5.3)
8
0;185 12
= 17:251; 75e
= 15:250

Luego el depsito original fue por $ 15.250.

Ejemplo 5.7 Determinar el inters total obtenido al depositar $ 5.000 a plazo


jo por el trmino de 3 meses a capitalizacin continua con una tasa nominal
del 12,3%.

Por denicin
IT = Cnal Coriginal
Es decir

IT = C0 eJt C0
= C0 eJt 1
3
= 5000 e0;123 12 1
= 156; 13833

Por lo que el inters total obtenido es de $ 156,14.

Ejemplo 5.8 Hallar el capital que produce unos intereses de $ 1.110 al cabo de
45 das, a una tasa nominal continua del 25%.

Del problema anterior sabemos que

IT = C0 eJt 1 (5.4)

Luego
IT
C0 = (5.5)
eJt 1
1:110
= 45
e0;25 365 1
= 35:141; 71423

Por lo que el capital buscado es $ 35.141,71. Observe que se podra haber usado
el ao comercial
1:110
C0 = 0;25 45 = 34:652; 86508
e 360 1
En general este es un punto que debe ser aclarado en cada caso. Cuando no se
especique el lector tiene libertad de usar uno o el otro.

Ejemplo 5.9 La seorita Viviana deposita en un banco $ 500.000 y al cabo de


30 meses le entregan $ 867.250. Cul es la tasa nominal que le pag el banco
si ste usa capitalizacin continua?
120 HOOFDSTUK 5. CAPITALIZACIN CONTINUA

Como
Cn = C0 eJt
tenemos que
1 Cn
J= ln (5.6)
t C0
Luego
1 867:250
J = 30 ln
12
500:000
= 0; 2202876750

i.e., una tasa nominal continua del 22,02876750%.

Ejemplo 5.10 Durante cuantos das hay que imponer un capital de $ 3.000 a
una J = 23; 85%, para obtener no menos de $ 4.100.

Como
Cn = C0 eJt
tenemos que
ln Cn ln C0
t= (5.7)
J
Ahora, nosotros en realidad deseamos hallar el primer t, en das tal que
t
4:100 3:000e0;2385 365

como la funcin logaritmo es montona creciente


t
ln 4:100 ln 3:000 + 0; 2385
365
luego

ln 4:100 ln 3:000
t 365
0; 2385
478; 05769

Por lo tanto, debemos imponer el capital al menos 479 das.

Ejercicio 5.11 Calcular el capital nal o montante que se obtendr al colocar


$ 25.500 a capitalizacin continua durante 3,5 aos a una tasa nominal del
10,5%. A cunto ascienden los intereses totales?

Ejercicio 5.12 Determinar el inters obtenido por la empresa RAL s.r.l., la


cual efectu un depsito a plazo jo por el trmino de 75 das, con excedentes
de fondos por $ 80.000 a una tasa nominal del 11 % anual. Usar capitalizacin
continua.

Ejercicio 5.13 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 5.300.500
impuestos a capitalizacin continua, a una tasa nominal del 18,33% durante 4
meses, 8 das y 5 horas.
5.1. CAPITALIZACIN CONTINUA 121

Ejercicio 5.14 Hallar el capital necesario para producir un inters de $ 1.500


en una colocacin por un plazo de 150 das en una entidad bancaria que capi-
taliza continuamente con una tasa nominal del 21,6%.

Ejercicio 5.15 Hace 187 das el seor Nicols inverti una cierta suma de
dinero al 35,2% nominal, a capitalizacin continua. Hoy le entregan $ 8.541.220,50
Cul fue el monto que inverti originalmente?

Ejercicio 5.16 La seorita Viviana deposit en un banco $ 15.000 y al cabo de


8 meses le entregaron $ 15.672,20. Cul es la tasa de inters nominal que le
pag el banco? Suponer capitalizacin continua.

Ejercicio 5.17 Un inversor reembolsar $ 4.995,50 por un depsito concertado


a 90 das por $ 3.700. Averiguar la tasa nominal pactada si se usa capitalizacin
continua.

Ejercicio 5.18 Hallar la tasa nominal necesaria para que un depsito por $
11.000 redite al inversor en 180 das, la mitad de la colocacin usando capi-
talizacin continua.

Ejercicio 5.19 Cuntos aos son necesarios para duplicar un capital a una
tasa nominal J en capitalizacin continua?

Ejercicio 5.20 Cunto tiempo es necesario que transcurra para triplicar un


capital al 5% nominal capitalizable continuamente?

Ejercicio 5.21 Cul es la tasa de inters nominal que nos permite duplicar el
capital en t aos usando capitalizacin continua?

Ejercicio 5.22 Una empresa con excedentes de fondos por $ 20.000 efecta
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 das al 11,5%
nominal capitalizable continuamente, y otra durante 15 das a una TEM del
3,25%. Averiguar los importes de los depsitos, sabiendo que las inversiones
producen igual inters.

Ejercicio 5.23 El seor Elias posee $ 355.000. Decide invertilos en dos proyec-
tos que le pagarn respectivamente el 1,2 % bimestral y el 2,1% trimestral. Qu
porcentaje de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo
monto en concepto de intereses a los 6 meses. Si ahora desea que ambos proyec-
tos le paguen los mismos intereses totales al cabo de 1 ao Cunto deber poner
en cada uno de los proyectos?

Ejercicio 5.24 Un capital por $ 3.800 se impuso a capitalizacin continua du-


rante 7 das al 11,2% nominal anual; luego el capital acumulado se impuso a
capitalizacin compuesta por el trmino de 15 das con una TNA del 25,7%
anual; y por ltimo se consigui colocarlo 30 das a inters simple a una tasa
anual del 43,5%. Calcular el inters total y la tasa nominal continua equivalente
de la operacin citada.

Delirio:
122 HOOFDSTUK 5. CAPITALIZACIN CONTINUA

1 J
f x+ = f (x) 1 +
p p
1
f x+ p f (x)
1 = Jf (x)
p

tomando p ! 1 tenemos
f 0 (x) = Jf (x)
Luego
f (x) = CeJx
Si agregamos la condicin inicial

f (0) = C0

tenemos que
f (x) = C0 eJt

5.2 Equivalencia de capitales


Dado un capital A disponible al momento t, en capitalizacin continua el valor
del mismo a la fecha focal f es:

A al momento f = AeJ(f t)

pues si t < f , debemos capitalizar el capital A por f t aos

A al momento f = AeJ(f t)

(PONER DIBUJO)
mientras que si t > f , debemos actualizar el capital A por t f aos:
J(t f )
A al momento f = Ae

(PONER DIBUJO)
Esto nos permite concluir:

Proposicin 5.25 Dada una tasa nominal continua J, la serie de capitales


A1 ; A2 ; : : : ; An disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan es nancieramente
equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles en los momentos
tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a la fecha focal f en el sistema de capitalizacin continua si
n
X m
X
ta tbj )
Aj eJ (f j) = Bj eJ (f
j=1 j=1

donde todos los datos temporales deben ser expresados en aos.

(PONER DIBUJO)
5.2. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 123

Ejemplo 5.26 La Sra. Yanina desea sutituir el siguiente esquema de pagos: $


50.000 hoy, $ 60.000 a los cinco aos y $ 100.000 a los 10 aos, por dos pagos
iguales, el primero al ao, y el segundo a los 6 aos. Hallar el nominal de los
montos a pagar usando una tasa nominal continua J = 13; 5%, y tomando como
fecha focal el da de hoy. Resolver nuevamente el problema usando como fecha
focal f = 5 aos.

El valor del primer esquema de pago: $ 50.000 hoy, $ 60.000 a los 5 aos
y $ 100.000 a los 10 aos, a la fecha focal f (en aos) usando la tasa nominal
J = 13; 5% es

50:000e0;135f + 60:000e0;135(f 5)
+ 100:000e0;135(f 10)

El valor del segundo esquema de pago: $ x dentro de 1 ao y $ x dentro de 6


aos, a la fecha focal f (en aos) usando la tasa la tasa nominal J = 13; 5% es

xe0;135(f 1)
+ xe0;135(f 6)

Por ejemplo, usando como fecha focal el origen, f = 0 tenemos

50:000 + 60:000e 0;675 + 100:000e 1;35 ; = xe 0;135 + xe 0;81


50:000 + 30:549; 39 + 25:924; 03 = 1; 31857397791x
106:473; 41
= x
1; 31857397791
80:748; 91 = x:

i.e., los nuevos pagos sern de $ 80.748,91.

Ejercicio 5.27 Volver a calcular el monto de los nuevos pagos usando la otra
fecha focal propuesta o cualquier otra fecha focal que se le ocurra al lector.
Debera obtener siempre x = 80:748; 91.

La equivalencia nanciera en capitalizacin continua, al igual que en capi-


talizacin compuesta, es independiente de la fecha focal elegida.

Ejercicio 5.28 Vericar que este es el caso: comprobar que la equivalencia -


nanciera en capitalizacin continua es independiente de la fecha focal elegida.

Ejemplo 5.29 Debemos realizar 3 pagos, el primero de $ 40.000 dentro de


tres meses, el segundo de $ 30.000 dentro de 6 meses y ltimo de $ 50.000 a
los 9 meses. Por razones de ujo de caja (disponibilidad de efectivo) queremos
sustituir estos 3 pagos por dos: uno de $ 50.000 dentro de 5 meses y otro de
monto a determinar a los 10 meses. Se conviene una tasa del 25% nominal
continua.

Debemos igualar los valores a la fecha focal dada de ambas operaciones:

valor de la valor de la
operacin original = operacin nueva
a la fecha focal f a la fecha focal f

Usando como fecha focal: f = 6 meses


124 HOOFDSTUK 5. CAPITALIZACIN CONTINUA

fecha focal

$ 500 C

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses

$ 400 $ 300 $ 500

Debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos sern
capitalizados (los que estn disponibles antes de los 6 meses), otros sern actu-
alizados (los disponibles en fechas posteriores), y los capitales disponibles a los
6 meses no cambian
+ 30:000 + 50:000e0;25 ( 12 ) = 50:000e0;25 12 + Ce0;25 ( 12 )
3 3 1 4
40:000e0;25 12

42:580 + 30000 + 46:971 = 51:053 + 0; 920044414629C


de donde
68:499
C= = 74:451
0; 920044414629
Por lo que el a los 10 meses deberemos pagar $ 74.451.
Ejercicio 5.30 Una deuda de $ 2.000 con una tasa nominal continua 18.5%
vence en un ao. Si el deudor paga $ 900 a los 5 meses y $ 800 a los 9 meses.
Hallar el saldo de la deuda en la fecha de vencimiento.
Ejercicio 5.31 El seor Denis debe $ 25.000 con vencimiento en 6 meses, $
10.000 con vencimiento en 15 meses y $ 18.500 con vencimiento en 18 meses.
Si desea saldar las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en
9 meses y otro con vencimiento en 18 meses. Determinar el importe de dichos
pagos suponiendo una tasa nominal del 31,5%.
Ejercicio 5.32 Con qu cantidad se cancela hoy da, un prstamo que con-
sigui dos meses atrs la Srta Noelia, habiendo rmado dos documentos; uno
con valor nominal de $ 6.000 que vence en dos meses a partir hoy y otro por
valor nominal de $ 7.500 y vencimiento a 10 meses del prstamo? Suponga
intereses continuos del 20,4%.
Problemas con almanaque
Ejercicio 5.33 El 15 de enero del corriente ao se otorga un prstamo am-
parado con dos pagars con vencimiento al 23 de marzo y al 23 de mayo por $
1.900 y $ 2.000 respectivamente. Poco despus, se conviene en cancelarlo con
tres pagos: el primero por $ 500 el 22 de febrero, el segundo por $ 1.000 el 22 de
abril y el tercero el da 22 de junio, Cul es el monto de este ltimo pago si se
cargan intereses del 30% nominal? A cunto asciende el monto del prstamo?
Ejercicio 5.34 Sea desea sustituir el pago de 3 capitales de $ 12.725, $ 11.022
y $ 8.774, con vencimiento los das 15 de mayo, 12 de junio y 29 de julio,
respectivamente, por uno nico pago el da 1 de julio; A cunto ascender el
capital si se aplica una tasa nominal continua del 26%?.
5.3. TASA MEDIA CONTINUA 125

5.3 Tasa media continua


Como ya vimos, se le llama tasa media a la tasa que produce el mismo efecto
nal que un grupo de tasas dadas actuando simultneamente. Consideremos el
siguiente ejemplo:

Ejemplo 5.35 Ud. tiene $ 100.000 invertidos al 18%, $ 250.000 al 8% y %


75.000 al 2%, donde todas las tasas son nominales anuales continuas y todas
las inversiones son por 3 aos. Qu tasa nominal (anual) continua debera
ofrecerle una entidad nanciera para que ud. coloque todo su capital, $ 425.000,
en la misma (por tres aos)?

Este no es ms que un problema de equivalencia nanciera, donde la incog-


nita es una tasa (en principio, el tiempo tambin parece ser una incognita, pero
veremos que en sistema continuo, este tipo de problemas es independiente del
horizonte temporal).
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
Planteemos la oparatoria a 3 aos. Al cabo de 3 aos, las inversiones origi-
nales generan la siguiente cantidad de dinero

100:000e0;18 3 + 250:000e0;08 3 + 75:000e0;02 3

La operacin nueva genera al cabo de t aos

425:000eJ 3

si queremos que ambas operaciones sean equivalentes, tenemos que

100:000e0;18 3 + 250:000e0;08 3 + 75:000e0;02 3 = 425:000eJ 3

Por lo que la tasa nominal continua J que buscamos, conocida como la tasa
media continua de la operacin, es

1 100:000e0;18 3 + 250:000e0;08 3 + 75:000e0;02 3


J = ln
3 425:000
= 0; 36901324

Por lo tanto, la entidad nanciera debe ofrecerle al menos una tasa nominal
continua del 0; 36901324 %. Esta tasa, produce igual rentabilidad en tres aos
que a las otras tres inversiones en conjunto. Esto no ocurre a otras fechas.
A dos aos tenemos que las tres inversiones en conjunto producen un mon-
tante de $ 1.217.318,74, pues

100:000e0;18 2 + 250:000e0;08 2 + 75:000e0;02 2 = 1:217:318; 74

mientras que si invertimos $ 425.000 al 36,901324% obtenemos un montante de


$ 889.016,40 pues

425:000e0;36901324 2 = 889:016; 3698

A tres aos ambas inversiones producen el mismo montante $ 1.285.790,38

100:000e0;18 3 +250:000e0;08 3 +75:000e0;02 3 = 1285790:38 = 425:000e0;36901324 3


126 HOOFDSTUK 5. CAPITALIZACIN CONTINUA

Mientras que a 7 aos tenemos que las tres inversiones en conjunto producen
un montante de $ 1.652.915,623, pues

100:000e0;18 7 + 250:000e0;08 7 + 75:000e0;02 7 = 1:652:915; 623

mientras que si invertimos $ 425.000 al 36,901324% obtenemos un montante de


$ 5.626.156,741 pues

425:000e0;36901324 7 = 5:626:156; 741

En general, la serie de capitales Ck , con k = 1; : : : ; n, los cuales hoy son


colocados a las tasas nominales continuas Jk ; con k = 1; : : : ; n, durante t aos,
es equivalente a colocar hoy la suma de todos los capitales
n
X
C= Ck ;
k=1

a la tasa nominal continua media Jmedia durante t aos, la cual realiza la igual-
dad en la siguiente ecuacin:
n
X
Ck eJk t = CeJmedia
k=1

despejando la tasa media obtenemos


n
!
1 1 X
Jmedia = ln Ck eJk t : (5.8)
t C
k=1

Nota 5.36 Observe que la frmula para la tasa media en capitalizacin con-
tinua depende del tiempo t, los capitales Ck y de las tasas nominales Jk , con
k = 1; : : : ; n.

Ejemplo 5.37 A la Seorita Noelia se le ofrecen dos opciones de inversin: La


primera es dividir el capital en dos partes, colocando el 70% del mismo al 8%
nominal anual, y el 30% restante al 12% nominal anual. La segunda consite en
colocar todo el capital al 10% nominal anual. A que horizonte temporal una
opcin es mejor que la otra?

Calculemos primero la tasa media de la primera operacin. Dado un intervalo


tiempo de t aos, queremos hallar una tasa Jm edia , que nos produzca la misma
ganancia:
0:70CeJ1 t + 0:30CeJ1 t = CeJm e d i a t
reemplazando y despejando

1
Jm edia = ln 0:70e0:08t + 0:30e0:12t
t
Nuevamente la tasa media resulta una funcin del tiempo.
Podemos gracar Jm edia (t):
5.4. EQUIVALENCIA ENTRE TASAS CONTINUAS Y DISCRETAS 127

tasa

0:150
0:125
Jm edia (t)
0:100
0:075
0:050
0:025
Aos
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
42:36489302

De la cual se puede ver que


Jm edia (t) 0:10 para todo t 42:36489302 aos.
Ahora es claro que la segunda opcin (no dividir el capital) es la ms con-
veniente si:
t 42:36489302 aos.
En general no se puede despejar t de la expresin (4.15), por lo cual se deben
usar mtodos numricos para hallar el tiempo de equilibrio (la cantidad de
aos a la que somos indiferentes entre una o otra opcin). Para este ejemplo,
usando Maple student edition, hallamos que el tiempo de equilibrio es
t = 42:36489302 aos.
Ejercicio 5.38 Tenemos $ 100.000 para invertir. Se nos presentan tres op-
ciones. La primera es depositarlo todo en un banco que paga en 10.8% nominal.
La segunda en comprar $ 65.000 en bonos del estado que pagan un 12% nominal
y el resto en el banco al 5% nominal. La tercera consiste en comprar obligaciones
de empresas privadas: $25.000 en opciones de la empresa A, que rinden un 14%,
$ 40.000 en opciones de la empresa B, que rinden un 10% y el resto en opciones
de la empresa C que rinden un 9% anual. Cul de las opciones es la ms ven-
tajosa a 10 aos? Existe un tiempo de equilibrio en el cual seamos indiferentes
entre las tres opciones?
Ejercicio 5.39 Al seor Gonzalo se le ofrecen dos opciones de inversin: La
primera es dividir el capital en dos partes, colocando el 35% del mismo al 18%
nominal, y el 65% restante al 6,5% nominal. La segunda consiste en colocar todo
el capital al 9,4% nominal. Cul de las opciones es la ms ventajosa a 5 aos?
Cul es el tiempo de equilibrio?

PONER MS EJERCICIOS!!!!!!!!!!!!!!! !
5.4 Equivalencia entre tasas continuas y discre-
tas
A la seorita Georgina se le ofrecen dos opciones: Imponer su capital a una TEA
del 12% o imponerlo a una tasa nominal continua del 11,5%. Cul opcin es
128 HOOFDSTUK 5. CAPITALIZACIN CONTINUA

mejor? Si dispusieramos de frmula para convertir tasas continuas en discretas


y viceversa podramos responder esta pregunta (Si es verdad, hay otras formas
de resolver el problema). Esto se puede lograr facilmente aplicado la denicin
de equivalencia de tasas: La tasa efectiva p-perodica i(p) (discreta) y la tasa
nominal continua J, son nancieramente equivalentes si aplicadas un capital
inicial C0 , durante t aos, producen idntico capital nal Cf :
pt
C0 eJt = Cf = C0 1 + i(p)

i(k)

t aos
C0 Cf
J

De donde llegamos a la relacin fundamental de equivalencia entre tasa disc-


retas y continuas
Proposicin 5.40 La tasa efectiva p-perodica i(p) (discreta) y la tasa nominal
continua J, son nancieramente equivalentes si
p
eJ = 1 + i(p) (5.9)
Nota 5.41 Depejando de la ltima expresin obtenemos
J = p ln 1 + i(p) (5.10)
1
i(p) = e pJ 1 (5.11)
Adems, como se puede apreciar de las frmulas anteriores, esta equivalencia
de tasas es independiente del tiempo.
Para responder a la pregunta que se esta haciendo Georgina, calculemos la
tasa nominal continua equivalente a una TEA del 12%
J = ln (1 + 0; 12) = 0; 1133286853
Por lo tanto es mejor la otra inversin.
A modo conrmatorio, calculemos la TEA equivalente a la J = 0:115:
i(p) = e0:115 1 = 0:12187 > 0; 12
Ejercicio 5.42 Hallar la tasa nominal continua equivalente a una TNA del
18%.
Ejercicio 5.43 Hallar la tasa nominal continua equivalente a una i(p) = 0:02
con
p 2 f1; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g:
Ejercicio 5.44 Dada una J = 0:30, hallar la i(p) equivalente para
p 2 f1; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g:
Ejercicio 5.45 Hallar la tasa nominal continua equivalente a una nominal
trimestral (J (4) ) del 24%.

Ejercicio 5.46 Poner ms ejercicios


5.5. VENCIMIENTO MEDIO CONTINUO 129

5.5 Vencimiento medio continuo


Dada una tasa nominal continua J, deseamos hallar el vencimiento medio m,
en el cual podemos sustituir una serie de capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles en
los momentos t1 t2 : : : tn , por un nico pago
n
X
C= Ck :
k=1

Como en el sistema continuo la equivalencia nanciera puede realizarce a


cualquier fecha focal sin alterar el resultado, eligiendo f = 0 tenemos
n
X
Jtk Jm
Ck e = Ce
k=1

Luego !
n
X
1 Jtk
m= ln C ln Ck e (5.12)
J
k=1
Razonando nancieramente es intuitivo que el vencimiento medio se debe hallar
entre t1 y tn , pues debe haber una compensacin de intereses.
Ejemplo 5.47 El Seor Paul desea sustituir tres pagos, de $ 4.000, $ 3.000 y
$ 3.000, con vencimientos hoy, dentro de 6 meses y dentro de un ao, respecti-
vamente, por un nico pago de $ 10.000. Hallar el vencimiento medio para las
siguientes tasas nominales
tasa nominal
1) 4%
2) 8%,
3) 31%,
4) 42%
1) Tasa nominal del 4%,
6
0:04 12 0:04
ln 10:000 ln 4000 + 3:000e + 3:000e
vmedio =
0:04
= 0:4465537 aos,
i.e., prcticamente 163 das.
Ejercicio 5.48 Hallar el resto de los vencimientos medios requeridos en el
ejemplo anterior.
Ejercicio 5.49 La empresa Gonzlez s.r.l. de desea sustituir 6 pagos bimes-
trales de $ 150.000 , por un nico pago de $900.000. Suponer una tasa nominal
del 24.5%. Hallar el vencimiento medio.
Ejercicio 5.50 La fbrica de pastas La Nona, S.A. sutituy el siguiente es-
quema de pagos:3 pagos de $ 75.000, hoy, a los seis y doce meses, respectiva-
mente, por un nico pago de $ 225.000 dentro de 8 meses. Cul fue la tasa
nominal continua usada?

Ejercicio 5.51 PONER MS EJERCICOS


130 HOOFDSTUK 5. CAPITALIZACIN CONTINUA

5.6 Descuento continuo


En sta seccin demostraremos que en capitalizacin continua actualizar y de-
scontar son la misma operacin.
Las tasas de descuento no suelen informarse de manera anual, pues tpica-
mente son muy altas pero, a n de poder desarrollar el descuento continuo, las
introduciremos.
Dada una tasa de descuento p-perodica d(p) , la tasa de descuento nominal
correspondiente es
H (p) = pd(p)
Por ejemplo la tasa de descuento nominal equivalente a una tasa efectiva de
descuento diario d(365) del 1,1% es

H (365) = 365d(365) = 365 0; 011 = 4; 015

i.e., una tasa nominal de descuento del 401,5%.


Ahora, dada una tasa de descuento nominal que descuenta p veces en el ao,
tenemos que el efectivo E correspondiente a descontar un nominal N durante t
aos es
pt
H (p)
E=N 1
p
Si ahora jamos la tasa nominal

H (p) = H para todo p 2 Z+

y pensamos al efectivo como una funcin de p


pt
H
E (p) = N 1
p

al hacer tender p hacia 1 obtenemos el siguiente efectivo

E = lim E (p)
p!1
pt
H
= lim N 1
p!1 p
Ht
= Ne

Poner dibujo!!!!!!
Luego
N = EeHt
de donde podemos deducir que actualizar y descontar son la misma operacin
en capitalizacin continua (por eso los libros de nanzas suelen hablar siempre
de descuento).
Hoofdstuk 6

Composicin de tasas

6.1 Rentabilidad real


Hay muchas situaciones donde debemos tener en cuenta ms de una tasa para
poder tomar una decisin nancieramente acertada. Por ejemplo, cuando la
inacin es grande, cuando se opera con monedas de diferentes naciones, cuando
se cobran comisiones, cuando se pagan impuestos, etc.
Consideremos la siguiente situacin

Ejemplo 6.1 Disponemos de $ 250.000. Hoy el dlar cuesta $ 4,15, adems el


banco con el que operamos nos paga una tasa en dlares del 6,3 %. Por otro
lado, se estima que la tasa de devaluacin anual del peso respecto del dlar ser
del 3,7 %. Si compramos dlares, y los depositamos en este banco por 2 aos,
Cul ser nuestra rentabilidad en pesos?

La respuesta no es simplemente sumar ambas tasas:

6; 3% + 3; 7% = 10%

Veamos en detalle la operacin para obtener la tasa real de rendimiento:

1. Primero compramos 60.240,96 dlares, pues cmo cada dlar nos cuesta
$ 4; 15:
$ 250:000
= U $ 60:240; 96386
4; 15

2. Luego capitalizamos por dos aos la cantidad de dlares que adquirimos


a la tasa en dlares que nos ofrecen:
2
U $ 60:240; 96386 (1 + 0:067) = U $ 68:583; 67467

3. Luego usamos la tasa anual de devaluacin del peso con respecto al dlar
para hallar el precio del dlar frente al peso dentro de dos aos:
2
4; 15 (1 + 0; 037) = 4; 46278

131
132 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

4. Luego usamos el tipo de cambio que acabamos de encontrar para obtener


una suma en pesos:

U $ 68:583; 67467 4; 46278 = $ 306:073; 94436

5. Por lo que la tasa de rendimiento anual en pesos es la tasa que convierte


$ 250:000 en $ 306:073; 94436 en dos aos:
2
$ 306:073; 94436 = $ 250:000 (1 + r)

Por lo que la tasa anual de rendimiento es

r = 10; 6479 %

Dibu: del esquema de la operacin


Si observamos en detalle la operacin anterior podemos ver la relacin entre
las tasas originales y la tasa real de rendimiento del 10; 6479 % :
2
306:073; 94436 = 250:000 (1 + r)
2
68:583; 67467 4; 46278 = 250:000 (1 + r)
2 2
68:583; 67467 4; 15 (1 + 0; 037) = 250:000 (1 + r)
2 2 2
60:240; 96386 (1 + 0; 067) 4; 15 (1 + 0; 037) = 250:000 (1 + r)
250:000 2 2 2
(1 + 0; 067) 4:15 (1 + 0; 037) = 250:000 (1 + r)
4; 15

Cancelando, obtenemos
2 2 2
(1 + 0; 067) (1 + 0; 037) = (1 + r)
0; 067 + 0; 037 + 0; 067 0; 037 = r
0; 106479 = r

Por lo tanto, si tenemos ms de una tasa actuando simultneamente, el efecto


conjunto no es la mera suma de las tasas (en el sistema compuesto).
Adems, el ejemplo anterior muestra que si bien las tasas actan de manera
simultnea sobre un capital, no hay prdida de generalidad en suponer que las
tasas actan secuencialmente.
Poner dibujo?????
(p ) (p ) (p )
Denicin 6.2 Dadas unas n tasas efectivas i1 1 ; i2 2 ; : : : ; in n , llamaremos
tasa real r(p) a la tasa p-perodica que produce un efecto equivalente sobre
un capital inicial C0 durante un perodo de tiempo de t aos que la aplicacin
(p ) (p ) (p )
simultnea de las tasas i1 1 ; i2 2 ; : : : ; in n :
n
Y pk t pt
(p )
C0 1 + ik k = C0 1 + r(p) (6.1)
k=1

De la denicin se puede deducir la ecuacin fundamental para el clculo de


tasas reales
6.1. RENTABILIDAD REAL 133

(p ) (p ) (p )
Proposicin 6.3 Dadas unas n tasas efectivas i1 1 ; i2 2 ; : : : ; in n de aplicacin
simultnea, la tasa real p-perodica r(p) asociada a las mismas satisface:
n
Y pk p
(p )
1 + ik k = 1 + r(p) (6.2)
k=1

Ejemplo 6.4 Compramos un propiedad inmobiliaria por $ 350.000. Se espera


que el valor de las propiedades de la zona aumenten a un ritmo del 5% anual.
Adems, a causa de la inacin, se espera que los inmuebles aumenten a un
15% anual. Cul es el rendimiento anual real de la inversin?

La respuesta no es 20 % anual, el efecto es compuesto:

350000 (1 + 0:05) (1 + 0:15) = 350000(1 + 0:05 + 0:15 + 0:0075)


| {z }
esta es la tasa real
= 350000 (1 + 0; 2075)

la tasa real es del 20. 75 % anual. Observe que habramos obtenido el mismo
resultado usando la frmula fundamental de tasas reales (6.2):

1+r = (1 + 0:05) (1 + 0:0075)


r = 0; 2075

Ejemplo 6.5 Siguiendo con los ejemplos inmobiliarios, decidimos comprar un


saln comercial aledao al centro por unos $ 750.000. Estimamos que la in-
acin anual rondar el 0,45 % mensual por los prximos 5 aos. Adems,
como la ciudad est en expansin, el costo de las locales comerciales est au-
mentando a un 4 % semestral. Finalmente la apertura de un supermercado y la
creacin de una escuela, ambos en las inmediaciones del local estn aumentando
el valor de los inmuebles de la zona en un 3 % anual. Cul es la tasa redimiento
trimestral de nuestra inversin?Cul ser el valor (aproximadamente) del local
al cabo de 4 aos?

Hallar la tasa de rendimiento no es ms que aplicar la frmula (6.2)


4
12 2
1 + r(4) = (1 + 0:0045) (1 + 0:04) (1 + 0:03)

de donde
r(4) = 0:04129983381
Por lo que la tasa de rendimiento trimestral de nuestra inversin es del 4,129983381%.
El valor estimado de la propiedad al cabo de 4 aos ser de $ 1.228.755,79488
pues
12
750:000 (1 + 0; 04129983381) = 1:228:755; 79488

Ejercicio 6.6 Compramos una casa en un barrio por $ 85.000. Por efecto de
la inacin el valor de las propiedades sube un 0,52% mensual. Y debido a la
inaguracin de un parque pblico las propiedades de la zona estn aumentando
su valor un 3,5% anualmente. Cul es el valor de mercado de nuestra casa
pasados 8 aos?
134 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

Ejercicio 6.7 Compramos un propiedad inmobiliaria por $ 550.500. Se espera


que el valor de las propiedades de la zona aumenten a un ritmo del 6,1% anual.
Adems, a causa de la inacin, se espera que aumenten a un 7% anual. Cul
es el rendimiento anual real de la inversin?

Ejercicio 6.8 En mayo de 2008, compramos un camin en $ 730.700, para


alquilarselo a una empresa minera que nos paga mesualmente el 1,82% del valor
del vehculo. A causa de la inacin el precio de este tipo de vehculos sube en
promedio un 8,7 % anual. Cul es el rendimiento de la inversin a mayo de
2010?

Ejercicio 6.9 Un banco nos ofrece un prstamo a una tasa del 24,7% anual,
ms un seguro del 0,8% mensual, ms el impuesto varios que son del orden del
2,73% trimestral. Cul es la tasa diaria real del prstamo?

Ejercicio 6.10 PONER MS EJERCICOS


6.2 Efecto de las comisiones
Es esta seccin analizaremos el efecto de las comisiones sobre la rentabilidad de
las inversiones. En lneas generales, las comisiones disminuyen la rentabilidad
de una inversin.
Las comisiones pueden ser cobradas de varias formas. Pueden ser un monto
jo, un porcentaje de la inversin inicial, porcentaje de la ganancias, o una
combinacin de los anteriores. Similarmente, las comisiones, pueden se cobradas
al principio o al nal de la operacin.
Una inversin por un monto Cinicial , la cual produce al cabo de t aos, un
monto Cnal , tiene una tasa de rendimiento p-perodica tal que
pt Cnal Cinicial
Cinicial 1 + i(p) =
Cinicial

PONER DIBUJO!!!!!!!!!!!
6.2.1 Efecto de las comisiones cobradas al principio de la
operacin
Este es el caso ms habitual. Analizaremos por separado el efecto de las comi-
siones de monto jo y las comisiones porcentuales (sobre la inversin inicial).
Comencemos con las comisiones de monto jo. Si se invierte un capital C0
durante n p-perodos, a una tasa i(p) , pero nos cobran una comisin ja c ten-
emos que la cantidad efectivamente invertida es C0 c y lo que recibiremos
es n
Cnal = (C0 c) 1 + i(p) (6.3)

poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
La tasa p-perodica real r(p) es la que transforma en n p-perodos nuestra
inversin C0 en Cnal
n
Cnal = C0 1 + r(p) (6.4)
6.2. EFECTO DE LAS COMISIONES 135

Igualando (6.3) y (6.4)


n n
(C0 c) 1 + i(p) = 1 + r(p)

Obtenemos la siguiente expresin


s
c
1 + i(p) n
1 = 1 + r(p) (6.5)
C0

de donde resultan obvias las siguientes observaciones:

1. El rendimiento real es menor que el rendimiento declarado: r(p) < i(p) .


2. El impacto de la comisin ja depende de el monto invertido inicialmente
C0 y del horizonte temporal de la inversin. Fijada n, Mientras ms grande
sea la inversin inicial, menor ser la diferencia entre r(p) y i(p) . Similar-
mente, Fijada C0 , mientras mayor sea el horizonte temporal (n) de la op-
eracin, menor ser la diferencia entre r(p) y i(p) . Esto se puede expresar
sucintamente:

r(p) % i(p) ; cuando n ! 1 o cuando C0 ! 1

donde % indica que la convergencia es montona creciente.

PONER 4 O 5 EJERCICIOS!!!!!!!!!!!!!!!!!
Ahora analizaremos las comisiones porcentuales. En este caso, el comision-
ista cobra un porcentaje jo t sobre la inversin realizada. Por lo si se invierte
un capital C0 durante n p-perodos, a una tasa i(p) , pero nos cobran C0 t en con-
ceptos de comisin. luego que la cantidad efectivamente invertida es C0 (1 t)
y lo que recibiremos es
n
Cnal = C0 (1 t) 1 + i(p) (6.6)

poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Al igual que antes la tasa p-perodica real r(p) es la que transforma al cabo
de n p-perodos nuestra inversin C0 en el capital Cnal
n
Cnal = C0 1 + r(p) (6.7)

Igualando (6.6) y (6.7)


n n
(1 t) 1 + i(p) = 1 + r(p) (6.8)

Obtenemos la siguiente expresin


p
1 + i(p) n
(1 t) = 1 + r(p) (6.9)

de donde resultan obvias las siguientes observaciones:

1. El rendimiento real es menor que el rendimiento declarado: r(p) < i(p) .


136 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

2. El impacto de la comisin porcentual no depende de el monto invertido


inicialmente C0 , pero si depende del horizonte temporal de la inversin.
Mientras mayor sea el horizonte temporal (n) de la operacin, menor ser
la diferencia entre r(p) y i(p) . Esto se puede expresar sucintamente:

r(p) % i(p) ; cuando n ! 1

poner 4 o 5 ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!
6.2.2 Efecto de las comisiones cobradas al nal de la op-
eracin
Comencemos con las comisiones de monto jo. Si se invierte un capital C0 du-
rante n p-perodos, a una tasa i(p) , pero nos cobran una comisin ja c tenemos
que la cantidad efectivamente recibida al nal de la inversin es Cnal = Cn c
donde n
Cn = C0 1 + i(p) (6.10)

poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
La tasa p-perodica real r(p) es la que transforma al cabo de n p-perodos
nuestra inversin C0 en Cnal = Cn c
n
Cnal = Cn c = C0 1 + r(p) (6.11)

Reemplazando (6.10) en (6.11)


n n
C0 1 + i(p) c = C0 1 + r(p)

Obtenemos la siguiente expresin


n c n
1 + i(p) = 1 + r(p) (6.12)
C0
de donde resultan obvias las siguientes observaciones:

1. El rendimiento real es menor que el rendimiento declarado: r(p) < i(p) .

2. El impacto de la comisin ja depende de el monto invertido inicialmente


C0 y del horizonte temporal de la inversin. Fijada n, Mientras ms grande
sea la inversin inicial, menor ser la diferencia entre r(p) y i(p) . Similar-
mente, Fijada C0 , mientras mayor sea el horizonte temporal (n) de la op-
eracin, menor ser la diferencia entre r(p) y i(p) . Esto se puede expresar
sucintamente:

r(p) % i(p) ; cuando n ! 1 o cuando C0 ! 1

PONER 4 O 5 EJERCICIOS!!!!!!!!!!!!!!!!!
Ahora analizaremos las comisiones porcentuales. En este caso hay dos vari-
antes, pues la comisin se puede cobrar sobre el monto nal total, o sobre la
ganacia obtenida.
6.2. EFECTO DE LAS COMISIONES 137

Consideremos el caso donde el comisionista cobra un porcentaje jo t sobre


el monto nal Cnal . Si se invierte un capital C0 durante n p-perodos, a una tasa
i(p) , nos cobran Cnal t en conceptos de comisin. Luego la cantidad de dinero
que efectivamente se recibe es Cnal (1 t) donde
n
Cn = C0 1 + i(p) (6.13)

poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Al igual que antes la tasa p-perodica real r(p) es la que transforma al cabo
de n p-perodos nuestra inversin C0 en el capital que efectivamente recibimos
Cnal = Cn (1 t)
n
Cnal = Cn (1 t) = C0 1 + r(p) (6.14)

Reemplazando (6.13) y (6.14)


n n
1 + i(p) (1 t) = 1 + r(p)

Esta expresin coincide con (6.8) por lo que para el inversor es lo mismo que
la comisin porcentual la cobren sobre la inversin inicial que sobre el capital
nal, i.e. al nal de la operacin recibe la misma cantidad de dinero:
n
C0 (1 t) 1 + i(p)

Nota 6.11 Observemos que si el comisionista cobra una comisin porcentual t,


recibe C0 t al principio de la operacin (momento 0)si la comisin la cobra sobre
la inversin inicial al principio de la operacin, mientras que recibe Cn t al nal
de la operacin (momento n)si la comisin la cobra sobre el monto nal. Si bien
son sumas distintas de dinero, son nancieramente equivalentes a la tasa i(p) :
n
C0 t 1 + i(p) = Cn t

n
pues Cn = C0 1 + i(p) .

Analizaremos ahora el caso donde el comisionista cobra el porcentaje t sobre


las ganancias obtenidas por el inversor:

ganacias = Cnal Cinicial

Si se invierte un capital C0 durante n p-perodos, a una tasa i(p) , y nos cobran


una comisin porcentual t sobre las ganacias, en lugar de recibir
n
Cn = C0 1 + i(n)

recibimos

Cnal = Cn (Cn C0 ) t (6.15)


(n)
= C0 1+i (1 t) + t
138 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

Luego la tasa de rentabilidad real p-periodica para el inversionista, r(p) , es aque-


lla que transforma al cabo de n p-perodos la inversin inicial C0 en el monto
nal Cnal
n
Cnal = C0 1 + r(p) (6.16)

Igualando (6.15) y (6.16)


n n
C0 1 + i(n) (1 t) + t = C0 1 + r(p)

Obtenemos la siguiente expresin


n n
1 + i(n) (1 t) + t = 1 + r(p) (6.17)

de donde resultan obvias las siguientes observaciones:

1. El rendimiento real es menor que el rendimiento declarado: r(p) < i(p) .

2. El impacto de la comisin porcentual no depende de el monto invertido


inicialmente C0 , pero si depende del horizonte temporal de la inversin.
Mientras mayor sea el horizonte temporal (n) de la operacin, menor ser
la diferencia entre r(p) y i(p) . Esto se puede expresar sucintamente:

r(p) % i(p) ; cuando n ! 1

poner 4 o 5 ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!
6.3 Tasas negativas
Si bien en la deduccin de la frmula de capitalizacin compuesta
n
Cn = C0 1 + i(p)

no hay ninguna restriccin sobre los valores que puede tomar la tasa p-perodica
i(p) , hasta ahora hemos asumido que la tasa es positiva. Es decir, matemtica-
mente, la tasa i(p) puede ser nula o inclusive negativa. Pero

Cul es el signicado nanciero de una tasa no-positiva?

Para empezar, si i(p) = 0 (no hay costo de oportunidad), no hay matemticas


nanciera y todo se trivializa. $ 100 hoy son equivalentes a $ 100 pesos dentro
de quince aos, y a $ 100 hace 6 aos.
El caso i(p) < 0 tiene un signicado nanciero: corresponde a depreciaciones,
el pago de impuestos, seguros, comisiones y servicios varios.

6.3.1 Depreciacin
La mayora de los bienes que adquirimos comienzan a perder valor ni bien estn
en nuestras manos (por el desgaste que produce el uso, por la accin de los
elementos naturales, o inclusive por obsolecencia).
6.3. TASAS NEGATIVAS 139

Denicin 6.12 La depreciacin es la prdida de valor que sufren los ac-


tivos jos (como edicios, maquinaria, mobiliario, equipos de computo, vehcu-
los, etc.) a lo largo de su vida til, haciendo que la misma resulte limitada.

No daremos un tratamiento completo del tema y nos limitaremos a presen-


tar el mtodo de depreciacin de porcentaje jo, el cual corresponde a usar
capitalizacin compuesta con una tasa negativa.
La idea es simple, utilizaremos una tasa ja a lo largo de la vida til del
activo jo en cuestin, para ir reduciendo el valor del mismo, perodo a perodo
de acuerdo con la tasa de deprecicacin dada. Veamos un ejemplo

Ejemplo 6.13 Una Universidad compra una camioneta todo terreno por unos $
215.000 para su el departamento de Geologa. Se sabe que la tasa de depreciacin
para este tipo de vehculos es del 5,5 % anual. Cul es el valor del vehculo al
cabo de 5 aos?

Una tasa de depreciacin del 5,5% anual, nos dice que el bien en cuestin
pierde el 5,5% de su valor en un ao, si a principio de ao el bien vala $ 215.000,
al nal del ao valdr $ 203.175 pues

|215:000
{z } 215:000 0; 055
| {z }
= 215:000 (1 0; 055) = 203:175
Valor del bien Valor prdido
a principios del ao al cabo de un ao
| {z }
Valor al nal del ao

PONER DIBU!!!!!!!!!!!!
Al siguiente ao, la situacin es similar, pero ahora el valor del bien a prin-
cipios del ao es $ 203.175, luego, al nalizar el segundo ao, el valor del bien
ser de $ 193.016,25, pues
2
203:175 203:175 0; 055 = 203:175 (1 0; 055) = 215:000 (1 0; 055) = 193:016; 25

Porner dibujoooo!!!!!!!!!!
Ahora es claro que al nal del tercer ao el valor del bien ser de $ 183.365,4375
pues
3
215:000 (1 0; 055) = 183:365; 4375
Finalmente es claro que el valor de la camioneta al cabo de 5 aos ser $
162.030,7725 pues
5
215:000 (1 0; 055) = 162:030; 7725

Proposicin 6.14 Dado un activo jo de valor C0 y la tasa p-perodica i(p) de


depreciacin del mismo, el valor del activo jo al cabo de t aos es
pt
Ct = C0 1 i(p) (6.18)

PONER DIBU!!!!!!!!!!!!!!!!
140 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

Nota 6.15 La tradicin establece que las tasas (en matemticas nanciera) son
siempre informadas de forma positiva, por lo que el signo de las misma, queda
explcito en las frmulas. Cuando digamos que una tasa es negativa, en realidad
queremos decir que usaremos la frmula (6.18).

Ejemplo 6.16 En abril de 2006, compramos un auto en $ 36.700. Sabemos que


los vehculos de este tipo se deprecian (pierden valor) a una tasa del 4,5% anual.
En mayo de 2008 decidimos vender el auto Qu precio debemos cobrar?

Han pasado 25 meses desde la compra del auto, por lo que teniendo encuenta
la deprecicacin su precio ser de $ 33.343,13 pues
1
2+ 12
36:700 (1 0; 045) = 33:343; 1343
| {z }
factor de depreciacin

Consideremos ahora el efecto de la inacin.

Ejemplo 6.17 En abril de 2006, compramos un auto en $ 36.700. Sabemos que


los vehculos de este tipo se deprecian (pierden valor) a una tasa del 4,5% anual.
Pero a causa de la inacin suben un 18% anual. En mayo de 2008 decidimos
vender el auto Qu precio debemos cobrar?

Han pasado 25 meses desde la compra del auto, su precio ser


efecto de la inacin
z }| {
1
2+ 12 2+ 1 1
36:700 (1 0; 045) (1 + 0; 18) 12 = 36:700(1 0; 045 + 0; 18 + ( 0; 045) 0; 18)2+ 12
| {z } | {z }
factor de depreciacin esta es la tasa real
1
2+ 12
= 36:700 (1 + 0:1269)
= 47:071; 78

Es decir, nuestra compra a rendido un 12,69%, por lo que al cabo del 25 meses
(gracias a la inacin), el auto vale ms de lo que pagamos originalmente
aunque tenga ms de dos aos de uso.
Del ejemplo anterior resulta claro que la frmula para hallar la tasa real
cuando actan de manera simultnea un grupo de tasas no cambia si alguna(s)
de las tasas consideradas es negativa. Pero por razones didcticas la reestable-
ceremos:
(p ) (p ) (p )
Proposicin 6.18 Dada una serie de n tasas efectivas i1 1 ; i2 2 ; : : : ; in n y
(q ) (q ) (q )
una serie de m tasas negativas i1 1 ; i2 2 ; : : : ; imm de aplicacin simultnea,
(p)
llamaremos tasa real a la tasa p-perodica r que produce un efecto equivalente
sobre un capital inicial C0 durante un perodo de tiempo de t aos:
n
Y m
pk t Y qj t pt
(p ) (qj )
C0 1 + ik k 1 ij = C0 1 + r(p)
k=1 j=1

De donde podemos deducir la ecuacin fundamental para el clculo de tasas


reales
Yn m
pk Y q p
(p ) (q ) j
1 + ik k 1 ij j = 1 + r(p) (6.19)
k=1 j=1
6.3. TASAS NEGATIVAS 141

Nota 6.19 De la frmula anterior resulta claro que la tasa real que producen
una serie de tasas aplicadas simultneamente no depende del tiempo, ni los
montos iinvolucrados, slo depende de las tasas.

Ejercicio 6.20 Hace 3 aos compramos un camin en $ 730.000, para alquilarselo


a una empresa minera que nos paga mesualmente el 2,82% del valor del ve-
hculo. Sabemos que los vehculos de este tipo se deprecian a una tasa del 6,5%
anual . Pero a causa de la inacin suben en promedio 8% anual. Cul es el
rendimiento de la inversin?

Ejercicio 6.21 La seorita Viviana adquiri un automvil por unos $ 65.000


para ser utilizado como taxi. Si al cabo de 5 aos lo vende por $ 45.000.

1. Cul es la tasa mensual de depreciacin que us?

2. Si ahora consideramos que la inacin anual fue del 12 %, Cul es la


tasa anual de depreciacin usada?

Ejercicio 6.22 Una empresa adquiera un centro de copiado (all-in-one) por


unos $ 12.500. Cul es el valor del mismo al cabo de 3 aos si

1. La tasa de depreciacin de este equipo es del 1,5 % mensual.

2. Si adems consideramos que la inacin es del 5 % anual.

Ejercicio 6.23 Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!


6.3.2 Impuestos, seguros y comisiones varias
Las tasas impositivas, los seguros y las comisiones porcentuales tambin actuan
como tasas negativas, i.e., debemos usar la frmula (6.18).

Ejemplo 6.24 El seor Elias adquiri un auto por $ 70.000, a n de utilizarlo


como remis. El estima que la inversin le rinde un 35 % anual. A lo cual le
debe descontar el 2 % mensual en concepto de impuestos municipales y un 5 %
anual para el pago del seguro obligatorio. Cul es el rendimiento diario real de
la inversin?

Se nos est pidiendo que hallemos la tasa real diaria de la operacin, la cual
se puede calcular facilmente usando (6.19):
365
12
1 + r(365) = (1 + 0:35) (1 0:02) (1 0:05)
r(365) = 0:000017476

i.e., el rendimiento diario de la inversin del Sr. Elias es del 0,0017476% diario.

Ejercicio 6.25 Compramos una casa en un barrio por $ 75.000. Por efecto de
la inacin el valor de las propiedades suben un 0.52% mensual. Pero debido a
la contaminacin creciente de un rio aledao, las propiedades de la zona estn
disminuyendo su valor un 3% anualmente. Cul es el valor de mercado de
nuestra casa pasados 5 aos?
142 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

Ejercicio 6.26 Compramos un propiedad inmobiliaria por $ 550.500. Se espera


que el valor de las propiedades de la zona aumenten a un ritmo del 6,1% anual.
Adems, a causa de la inacin, se espera que aumenten a un 7% anual. Si
descontamos el impuesto inmoviliario, el cual es del 1,1% anual. Cul es el
rendimiento anual real de la inversin?

Ejercicio 6.27 En mayo de 2001, compramos un camin en $ 73.700, para


alquilarselo a una empresa minera que nos paga mesualmente el 0,82% del valor
del vehculo. Sabemos que los vehculos de este tipo se deprecian a una tasa
del 6,5% anual . Pero a causa de la inacin suben en promedio 8% anual.
Si descontamos los impuestos que pagamos, los cuales son del orden del 2,1%
anual, cual es el rendimiento de la inversin a mayo de 2008.

Ejercicio 6.28 Poner ms ejercicios


6.3.3 Impuestos sobre la renta nanciera y su efecto sobre
la rentabilidad.
Si bien hoy por hoy en la Argentina no se cobran impuestos sobre los intereses
ganados por depsitos, ni operaciones de bolsa, es de esperar que en un futuro
no muy lejando dicho impuesto se implemente

Nota 6.29 Uno de los autores sostiene que es inmoral que se cobre i.v.a. y no
se cobre impuesto sobre la renta nanciera.

Los impuestos sobre los intereses ganados pueden ser implementados de difer-
entes maneras. Analizaremos primero el caso en que los impuestos se cobran
perodo a perodo.
Si imponemos un capital C0 a una tasa p-perodica i(p) durante unos n p-
perodos, sabemos que los intereses ganados durante el perodo k son

Ik = Ck i(p)

Sea la tasa impositiva que el gobierno aplica sobre los intereses ganados
en un p-perodo. Por lo que perodo a perodo, el estado se queda con

Ik

ingresando a la cuenta del inversionista

Ikgravado = Ik Ik = Ck i(p) (1 )

en lugar de Ik = Ck i(p) . Esto nos lleva a la siguiente relacin recursiva


gravado
Ck+1 = Ckgravado + Ckgravado i(p) (1 ) = Ckgravado (1 + i(p) i(p) )
| {z }
tasa real despus
de impuestos

Por lo que, con la condicin inicial C0 = inversin. Tenemos que el capital


acumulado al cabo de n p-perodos es
n
Cngravado = C0 1 + i(p) (1 ) (6.20)
6.3. TASAS NEGATIVAS 143

y la tasa de rendimiento real p-perodica es

r(p) = i(p) (1 ) (6.21)

Poner dibujo!!!
Ejemplo 6.30 Un banco nos ofrece por nuestros depsitos una tasa del 16 %
anual. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los interses un 5.5%,
en cada capitalizacin. Cul es la tasa anual real que recibimos?

En nuestro caso la tasa real despus de impuestos es

r = 0; 16 (1 0; 055) = 0; 1512

i.e., nuestra inversin en realidad nos rinde un 15,12% anual.


Poner ejercicios
Otra forma de cobrar impuestos sobre los intereses ganados en depsitos,
consiste de aplicar una tasa impositiva sobre el inters tot al ganado por el
inversionista. Si imponemos un capital C0 a una tasa p-perodica durante unos
n p-perodos, sabemos que los intereses totales ganados estn dados por
n
IT = C0 ((1 + i) 1)

Sobre este monto el estado cobra la tasa impositiva

ITgravado = IT (1 )
n
= C0 1 + i(p) 1 (1 )

Por lo que el capital que recibiremos ser

Cngravado = C0 + ITgravado
n h n i o
= C0 1 + 1 + i(p) 1 (1 )
n n o
= C0 1 + i(p) (1 )+

Por lo que la tasa real p-perodica satisface


n n
1 + r(p) = 1 + i(p) (1 )+ (6.22)

la cual claramente depende de la duracin de la inversin.

Ejemplo 6.31 El banco Holands nos ofrece por nuestros depsitos una tasa del
3.5 % mensual. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los intereses
un 12 % sobre los intereses totales ganados. Cul es la tasa mensual real de
rendimiento si la operacin es pactada a 6 meses?Cambia el rendimiento real
si la operacin hubiera sido pactada a 18 meses?

No hay ms que aplicar (6.22). Averiguemos el rendimiento real mesual por


el depsito a 6 meses
6
6
1 + r(12) = (1 + 0; 035) (1 0; 12) + 0; 12
r(12) = 0; 03110296367
144 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

En cambio, el rendimiento a los 18 meses es


18
18
1 + r(12) = (1 + 0; 035) (1 0; 12) + 0; 12
r(12) = 0; 03172824625

Este ejemplo muestra algo que ya dijimos, que el rendimiento real despus
de impuestos sobre los intereses totales depende de la duracin de la operacin.
De hecho, cuando n se hace cada vez ms grande la tasa real se aproxima a la
nominal, pues q
n
r(p) = n
1 + i(p) (1 )+ 1

y tomando lmite cuando n tiende a innito


q
n
lim r(p) = lim n 1 + i(p) (1 )+ 1 = i(p)
n!1 n!1

Tambin se puede probar siempre que la si < 100 %, la convergencia es


montona creciente: a ms tiempo, mayor rendimiento real.

Nota 6.32 En ambos casos, es nancieramente evidente que el rendimiento


despus de impuestos debe ser menor que el rendimiento nominal:

r(p) < i(p)

Ejercicio 6.33 Un banco nos ofrece por nuestros depsitos una tasa mensual
del 1,2%. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los intereses un
4,5% anual. Cul es el rendimiento mensual real de nuestra inversin?

Poner 4 o 5 ejercicios ms!!!!!!!!!!!

6.4 Tipo de cambio


En esta seccin estudiaremos con algn detalle el funcionamiento de las opera-
ciones nacieras que involucren ms de una moneda. En nuetro camino des-
cubriremos que las tasas adems de tener una unidad temporal asociada, tam-
bin tienen asociadas una unidad monetaria. Otra nocin importante ser el
tipo de cambio entre dos monedas, el cual especica el precio de una moneda
en trminos de la otra (en un momento dado).

Ejemplo 6.34 Estamos interesados en invertir $ 500.000 por el trmino de 1


ao. Se nos ofrecen dos opciones:

1. Realizar un depsito a plazo jo en dlares el cual paga una tasa del 6,7
% anual.

2. Realizar un plazo jo en pesos a una tasa del 15,5 % anual.

Cul es la mejor inversin? La respuesta depende fuertemente de la variacin


en el valor del dlar frente al peso.
6.4. TIPO DE CAMBIO 145

Para empezar la tasa del 6,7 % anual en dlares slo puede ser aplicada a
montos en dlares. Por lo tanto debemos convertir a dlares nuestros $ 50 000.
Supongamos que el tipo de cambio vendedor hoy es

$ 4.3 por dlar

Qu signica esto? Un tipo de cambio vendedor de $ 4.3 por dlar nos indica que
debemos pagar 4.3 pesos por cada dlar que deseemos adquirir. Si disponemos
de $ 50 000, podemos comprar
50 000 $
= 11 627:91 U$S
4:3 $=U$S

Depsitando estos U$S 11 627.91 a la tasa en dlares del 6.7 % anual, al cabo
de un ao tendremos

11 627:91 (1 + 0:067) = 12 406:98 U$S

Mientras que si depositamos nuestros $ 50 000 al 15.5 % anual obtendremos

50 000 (1 + 0:155) = 57 750 $:

Cul inversin es mejor? Como ya dijimos, esto depende del precio comprador
del dlar frente al peso al cabo de un ao. Ahora, Qu signica un tipo com-
prador de 4.10 pesos por dlar? Es el precio al que nos compran los dolares, por
cada dlar que entreguemos, recibiremos $ 4.10.

1. Si al cabo de un ao el precio del dlar comprador es de 4:3 pesos por


dlar, los U$S 12 406:98 equivaldrn a

12406:98 U$S 4:3 $=U$S = 53 350:01 $:

Por lo que sera una mejor inversin realizar el depsito en pesos.


2. Si al cabo de un ao el precio del dlar comprador 4:74 pesos por dlar,
los U$S 12 406:98 equivaldrn a

12 406:98 U$S 4:75 $=US$ = 58 933:14 $:

Por lo que sera una mejor inversin hacer el depsito en dlares.

Una pregunta interesante es:

A qu tipo de cambio comprador futuro seramos indiferentes entre ambas


inversiones?

El tipo de cambio de equilibrio es el que transforma U$S 12 406:98 en $


57 750:
57 750 $
tipo de cambio $=U$S = = 4:654639 $=U$S
12 406:98 U$S
Esto nos dice que si el tipo de cambio comprador futuro es superior a 4:654639 $=U$S,
entonces conviene comprar relizar el dposito en dlares, y si el tipo de cambio
comprador futuro es inferior a 4:654639 $=U$S, conviene realizar el depsito en
146 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

pesos (El problema es que nadie sabe a ciencia cierta cual ser el valor del tipo
de cambio futuro).
Hemos estado usando de manera intuitiva lo que se conoce como forma
directa de expresar los tipos de cambio, la cul es de hecho es la utilizada
Argentina, asi como en la mayora de los paces del mundo. En este caso, el
tipo de cambio indica cuantas unidades de moneda nacional son necesarias para
comprar una unidad de moneda extranjera.
La cotizacin de una moneda se suele representar en dos precios. El menor
precio, representa el precio comprador, o de demanda (bid). Se denomina
comprador porque es el precio que las casas de cambio nos pagan al comprarnos
las divisas. El precio ms alto es el precio vendedor, o de oferta (oer). Se
denomina vendedor porque es el precio que las casas de cambio nos cobran al
vendernos las divisas.
El estndar internacional ISO 4217 fue creado por la ISO con el objetivo de
denir cdigos de tres letras para todas las monedas del mundo. Esto elimina las
confusiones causadas por algunos nombres de divisas como dlar, franco, peso o
libra, que son utilizados en numerosos pases pero tienen tipos de cambio muy
diferentes. Las dos primeras letras del cdigo son las dos letras del cdigo del
pas de la moneda segn el estndar ISO 3166-1 y la tercera es normalmente la
inicial de la divisa en s. La siguiente tabla contiene los cdigos de las monedas
ms usadas en Argentina
Cdigo Moneda Pas
ARS Peso argentino Argentina
AUD Dolar australiano Australia
BOB Boliviano Bolivia
BRL Real Brasil
CAD Dolar canadiense Canad
CLP Peso chileno Chile
CNY Yuan renminbi China
EUR Euro Eurozona
GBP Libra esterlina Gran Bretaa
ILS Nuevo shquel israel Israel
INR Rupia india India
JPY Yen japons Japn
MXN Peso mexicano Mxico
PEN Nuevo sol peruano Per
PYG Guaran paraguayo Paraguay
USD Dolar estadounidense USA
UYU Peso Uruguayo Uruguay
ZAR Rand sudafricano Sudfrica

Agregar smbolos a la tabla!!!!!!!!!!!


Utilizaremos tanto el estandar ISO 4217 como los smbolos habituales para
las monedas de mayor circulacin.
Denicin 6.35 Dadas dos monedas XXX y Y Y Y , llamaremos tipo de cam-
bio vendedor XXX=Y Y Y al momento t al precio en XXX que debemos
pagar para adquirir una unidad de la moneda Y Y Y . El cual ser simbolizado
XXX=Y Y Y
vt
6.4. TIPO DE CAMBIO 147

Similarmente llamaremos tipo de cambio comprardor XXX=Y Y Y al mo-


mento t al precio en XXX que nos pagan al vender una unidad de la moneda
Y Y Y . El cual ser simbolizado
XXX=Y Y Y
ct

Ejemplo 6.36 Si hoy el tipo de cambio vendedor del peso (argentino) con re-
specto al dlar es
3:15 $=U $S

entonces hoy debemos entregar 3.15 pesos para obtener un dlar.

Ejemplo 6.37 Si el 11 de agosto de 1999 el tipo de cambio comprador del yen


(moneda de Japn) con respecto al dolar fue de

110 U=U $S

entonces el 11 de agosto de 1999 necesitabamos nos entregaban U 110 por cada


dlar que vendamos.

Ejemplo 6.38 El la pizzarra de una casa de cambio vemos el tipo de cambio


entre el peso y el euro
4:77=4:82 $=e

en este caso el menor es el tipo de cambio comprador, y el mayor es el tipo


de cambio vendedor. Es decir, si hoy queremos comprar un euro en esta casa
de cambios deberemos entregar 4:82 $. En cambio si deseamos vender un euro,
recibiremos 4:77 $.

Nota 6.39 Se llama spread es la diferencia entre el precio comprador y el


vendedor. Por ejemplo, si la cotizacin EUR/USD es 1.2025/1.2028, entonces
el spread es EUR 0.0003. El spread suele variar de acuerdo al lugar donde se
realice el cambio y de acuerdo al monto. Usualmente los particulares recurren a
las casas de cambio para cambiar pequeas cantidades de divisas. Los inversores,
en cambio, realizan transacciones de mayores cantidades de divisas en otras
instituciones que ofrecen un menor spread, o en las mismas casas de cambio o
bancos, pero a un menor spread.

Ejemplo 6.40 Si hoy entregamos 594 coranas suecas (SEK en cdigo ISO
4217) para adquirir 100 USD, Cul es el tipo de cambio vendedor SEK/USD?

SE K =U SD 594 SEK
choy = = 5:94 SEK/USD
100 USD
Es decir necesitamos entregar 5.94 coronas suecas por cada dlar.

U=$
Ejemplo 6.41 Por ejemplo si choy = 207 U=$ tenemos que 300 (libras
esterlinas, moneda de Gran Bretaa) nos permiten adquirir

300 $ 207 U=$ = 42 849 U


148 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

$=$
Ejemplo 6.42 Si vhoy = 6:11 $=$ (i.e., hacen falta $ 6.11 para adquirir una
libra esterlina), entonces $ 17 000 nos permiten adquirir
1
17000 $ = 2 782:32406 $:
6:11 $=$
Aqui, podemos considerar que
$=$ 1
vhoy =
6:11 $=$
Ejemplo 6.43 Si hoy en una casa de cambios el tipo de cambio comprador
AUD/INR (AUD es el cdigo ISO 4217 para el dlar australiano y INR es el
cdigo ISO 4217 para la rupia ind) es
AU D =IN R
choy = 267:5 AUD/INR
Cul es hoy el tipo de cambio comprador INR/AUD?
Un momento de reexin nos indica que
INR/AUD 1
choy = AUD=INR
choy
Esta relacin se cumple en general
XXX=Y Y Y 1
ct = Y Y Y =XXX
ct
XXX=Y Y Y 1
vt = Y Y Y =XXX
vt
Otro momento de reexin nos permite ver que los tipos de cambios son tran-
sitivos: Dadas tres monedas,
AAA=BBB AAA=CCC CCC=BBB
ct = ct ct
AAA=BBB AAA=CCC CCC=BBB
vt = vt vt
Remarcamos que ambas ecuaciones requieren que todos los tipos de cambios
sean a la misma fecha.
Ejemplo 6.44 En la pizarra de una casa de cambio leemos:
845:23=865:7 CLP=ARS
6:89=6:99 ARS=GBP
:::=::: CLP=GBP
donde CLP es peso chileno, ARS es peso argentino y GBP es la libra esterlina
(Gran Bretaa). Completar la tabla.
No hay ms que la trasitividad de los tipos de cambios:
CLP=GBP CLP=ARS ARS=GBP
choy = choy choy
= 845:23 CLP=ARS 6:89 ARS=GBP
= 5 823:637 CLP=GBP
por lo que hoy, en esta casa de cambios debemos entregar 5 823.637 pesos
chilenos por cada libra esterlina que adquiramos.
6.4. TIPO DE CAMBIO 149

Ejercicio 6.45 Con 400 dlares canadiense hoy se puede adquirir U$S 390, o
3063 dlares de Hong Kong, o U 39390 (yenes), o 9165 rublos. Calcular los
diferentes tipos cambios?
Ejercicio 6.46 La siguiente tabla brinda los tipos de cambio (comprador) entre
el peso y diferentes monedas al da XX
Moneda (Pas o Zona) Smbolo Tipo $=X abril 2008 Tipo $=X abril 20XX
Euro (Eurozona) e 5.18
Kuna (Croacia) 0.686
Rublo (Rusia) 0.1341
Libra esterlina (Inglaterra) 6.21
Franco Suizo 3.241
Real (Brasil) 1.86
Peso (Chile) 0.0069
Guaran (Paraguay) 0,000725
Boliviano (Bolivia) 0.419
Peso (Uruguay) 0,1573
Nuevo peso (Mxico) 0.299
Dlar (USA) U$S 3.14 3.70
Dlar (Canada) 3.08
Yen (Japn) U 0.0311
Rupee (India) 0.07536
Renimbi (China) 0.4484
Shekel (Israel) 0.8921
Rand (Sudfrica) 0.3981
Dirham (Marruecos) 0.43175
1. Con $ 5000 Cuntos X podemos adquirir? (reemplaze X, por cada una
de las monedas de la tabla)
2. Si estamos en Argentina y disponemos de 1 450 300 rublos, Cuntos X
podemos adquirir? (reemplaze X, por cada una de las monedas de la tabla)

poner unos cuantos ejercicos ms... al


Ejercicio 6.47
estilos d elos ejemplos.
Dados un par de monedas XXX y Y Y Y , si tenemos un capital inicial de C0
unidades de una moneda XXX, y deseamos invertirlo a una tasa denominada
en moneda Y Y Y , p-perodica, durante t aos
(p)
iY Y Y
el rendimiento de la inversin en trminos de la moneda de origen XXX, de-
Y Y Y =XXX
pende de los tipos de cambio Y Y Y =XXX vendedor al inicio v0 y el
XXX=Y Y Y
tipo de cambio XXX=Y Y Y comprador al cabo de t aos ct :
tp
Y Y Y =XXX (p) XXX=Y Y Y
Ct = C0 v0 1 + iY Y Y ct ; (6.23)
| {z }
C o nv ie rte

X X X en Y Y Y
| {z }
C a lc u la e n re n d im ie nto e n Y Y Y
| {z }
C o nv ie rte Y Y Y e n X X X
150 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

La cual llamaremos primera forma para capitalizacin compuesta bi-monetaria.

Ejemplo 6.48 Hace tres aos disponamos de $ 250 000, y los invertimos en
obligaciones de una empresa holandesa que nos ofrecin un rendimiento del
9.7% anual. El tipo de cambio vendedor fue de 3.95 $/e. Hoy el tipo de cambio
comprador es 5.196 $/e Cul fue el rendimiento en pesos de la operacin?
Para hallar el capital en pesos acumulado al da de hoy, slo necesitamos
aplicar la frmula de capitalizacin compuesta bi-monetaria (primera forma)
tp
EU R=ARS (p) ARS=EU R
Choy = Chace tres aos vhace tres aos 1 + iEU R ct

ARS=EU R
Pero nosotros no tenemos vhace tres aos , si el tipo de cambio recproco. Por lo
tanto
EU R=ARS 1 1
vhacetres aos = ARS=EU R
= = 0:253164556962 e=$
/
vhace tres aos 3:95 $=e

Ahora
3
Choy = 250 0000 $ 0:253164556962 e=$
/ (1 + 0:097) 5:196 $=e
= 434 142:14 $:

Asi el rendimiento de la operacin (los intereses totales) son

rendimiento = Cf Co
= 434 142:14 $ 250 000 $
= 184 142:14 $:

Ejercicio 6.49 En octubre de 2006, compramos U 12 500 000 en obligaciones


de una empresa japonesa denominadas en yenes que ofrecan un rendimiento
$=U
del 4.25% anual. Hoy el tipo de cambio comprador es choy = 0:02987. Cuntos
pesos tenemos hoy?

Ejercicio 6.50 El tipo de cambio entre el dlar y el real es de 1.7 reales por
dlar. Si la tasa de inters en dlares es del 5.5% anual y la tasa de inters en
reales es del 8.8% anual Cul ser dentro de {6 meses, 1 ao, 5 aos} el tipo
de cambio futuro de equilibrio entre ambas monedas.

poner 3 o 4 ejercicos ms????????????


Nota 6.51 Como precio que es, el tipo de cambio cumple un importante pa-
pel como orientador de recursos. Si bien existe una gran cantidad de pares de
monedas para construir tipos de cambio, casi siempre se publica la relacin de
las monedas respecto al dlar de Estados Unidos. Otras monedas que se sue-
len utilizar como referencia son el euro (Comunidad Econmica Europea) y el
yen (Japn). En 2007 el 95% de las operaciones con modedas extranjeras en la
Repblica Argentina fue realizada en dlares, el 4% en euros y el restante 1%
en unas 56 monedas distintas. En lo que se reere a la distribucin del volumen
operado por monedas en el ao 2008, el dlar estadounidense mantuvo su lider-
azgo frente al resto de las monedas, principalmente en las entidades nancieras.
6.5. TASA DE DEVALUACIN 151

En estas ltimas se veric que el 95% del total operado con clientes se con-
centr en dlares estadounidenses, el 4% en euros y el 1% restante en otras 59
diferentes monedas. En cambio, en las casas y agencias de cambio, la partici-
pacin de la moneda estadounidense agrupa un poco menos del 85% del total,
subiendo las participaciones de euros y reales a 12% y el 3%, respectivamente.
Otras monedas muy usadas en Argentina (por razones geogrcas) son el peso
chileno, el peso uruyuayo, y el guaran (moneda de Paraguay).

Nota 6.52 Se pueden utilizar diferentes convenciones para expresar el tipo de


cambio. En el mercado forex, se utiliza una simbologa de pares de monedas.
Cada divisa est representada por tres letras, por ejemplo USD representa al
Dlar estadounidense, EUR al euro, JPY al yen japons, MXN al peso mex-
icano, y ARG al peso argentino. Un par de monedas se puede formar con
cualquier par de divisas, por ejemplo USDEUR o USDMXN. Las primeras tres
letras representan la moneda base. USDJPY = 107 indica que hacen falta 107
Yenes para comprar un Dlar. Es decir, el precio de la primera divisa en tr-
minos de la segunda. Existen otras dos formas de representar el tipo de cambio.
La forma directa y la forma indirecta. La forma directa es la mas utilizada,
y en este caso el tipo de cambio indica cuantas unidades de moneda nacional
son necesarias para comprar una unidad de moneda extranjera (Usada en Ar-
gentina). Por ejemplo, si leemos en un peridico argentino que el tipo de cambio
del real es 1.82, nos indica que se deben pagar 1.82 pesos para obtener un real.
La forma indirecta es utilizada en Inglaterra, y tambin en Australia, Nueva
Zelanda y Canad.

6.5 Tasa de devaluacin


6.5.1 Tasas de devaluacin
En algunos pases, se utiliza un nico tipo de cambio, y lo que se cobra es la una
comisin porcentual, esto ocurre por ejemplo en Espaa CHEQUEAR!!!!!!!!!!!!!!!.
Ejemplo 6.53 La seora Eliana, se encuentra de vacaciones en Barcelona, y
decide cambiar unos $ 15 000 por euros para ir de compras. En el banco, la
cotizacin era del peso era 0.32 e/$, adems el banco cobra una comisin del
1.56 % sobre las operaciones con divisas. Cul es el monto de euros que recibio
la seora Eliana?

En principio la cuenta es sencilla:

15 000 $ 0:32 e=$ = 4 800 e

Y sobre este monto, el banco le cobra una comisin del 0.56 %:

4 800 (1 0:0156) = 4 725:12 e

Por lo que la seora Eliana podr gastar unos 4 725:12 e.

Ejemplo 6.54 Una empresa Espaola debe cancelar una deuda en dlares para
lo cual acude a un intermediario nanciero y cambia e 2 500 000. Si la coti-
zacin del dlar era 0.78 e=U $ y el intermediario cobra una comisin del 0.8
%, Cuntos dlares obtuvo la empresa?
152 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

De nuevo la cuenta es sencilla:


2 500 000 e
= 3 205 128:205 U $
0:78 e=U $

Sobre esta suma el intermediario naciero cobra su comisin:

3 205 128:205 U $ (1 0:008) = 3 179 487:179

Por lo que la empresa recibe 3 179 487.179 U$ por sus 2 500 000 e
En general, en los sistemas de cambio con precio nico, adems del tipo
de cambio, debemos tener en cuenta las comisiones correspondientes, las cuales
pueden variar de institucin a institucin, y dentro de una misma casa de cam-
bios podemos encontrar variaciones en las comisiones de acuerdo con el par de
monedas involucradas y el tipo de operacin (compra o venta de divisas).
Existe una correspondencia entre los sistema de tipo de cambio nico con
comisin, y los sistemas con tipo comprador y tipo vendedor.

Ejemplo 6.55 Encuentre el tipo comprador del banco en el que oper la seora
Eliana y el tipo vendedor de la institucin nanciera donde opero la empresa
espaola

El tipo comprador ce=$ que estamos buscando, es el precio en euros al que


le reciben los pesos a la seora Eliana. Si entrego $ 15 000 y recibio 4 725.12 e
tenemos que
4 725:12 e
ce=$ = = 0:315008 e=$
15 000 $
Recordamos que ce=$ da el precio en euros al que el banco compra el peso
argentino: vamos al banco (espaol) con una moneda extranjera (en este caso
pesos) y deseamos moneda local ( en este caso euros). Para hallar la relacin
entre ambos tipos de cambio observamos que

15 000 $ ce=$ = 4 725:12 e = 15 000 $ 0:32 e=$ (1 0:0156)

Por lo que
ce=$ = 0:32 e=$ (1 0:0156)
Similarmente en el caso de la empresa. El tipo vendedor v e=U $ que estamos
buscando es el precio en euros al que venden los dlares. La empresa entreg e
2 500 000 y recibi 3 205 128.205 U$, por lo que

2 500 000 e
v e=U $ = = 0:786290322701 e=$
3 179 487:179 U $

Recordamos que v e=$ da el precio en euros al que la institucin nanciera vende


los dlares. Para hallar la relacin entre ambos tipos de cambio observamos que

3 179 487:179 U $ v e=$ = 2 500 000 e


3 205 128:205 U $ (1 0:008) v e=$ = 2 500 000 e
2 500 000 e
(1 0:008) v e=$ = 2 500 000 e
0:78 e=U $
6.5. TASA DE DEVALUACIN 153

de donde obtenemos
0:78 e=U $
v e=$ =
(1 0:008)
Dados un par de monedas XXX e Y Y Y , denotaremos por
XXX=Y Y Y
ct ( c; v)

al tipo de cambio nico con comisiones c para las operaciones de compra de


moneda Y Y Y (pagando con moneda XXX) y v para las operaciones de venta
de divisas Y Y Y (cobrando en moneda XXX). A veces escribiremos simplemente
XXX=Y Y Y
ct

especialmente si las tasas de las comisiones son claras del contexto. Si ambas
comisiones son iguales usaremos:
XXX=Y Y Y
ct ( )

De los ejemplos anteriores podemos deducir que:

ce=$
XXX=Y Y Y
= ct (1 c)
XXX=Y Y Y
ct
v e=$ =
(1 v)

Estas relaciones nos permiten convertir un tipo de cambio en el otro.


dados un par de monedas XXX e Y Y Y , y un tipo de cambio unicosi unaEl
anlisis anterior tambin se puede hacer en trminos de la tasa de devaluacin
anual de una moneda frente a otra.
Poner 4 o 5 ejercicos de cada tipo...inclusive
algunos hallando las comisiones
Introdujimos los tipos de cambio unicos pues nos permiten denir de manera
natural la nocin de tasa de devaluacin.
XXX=Y Y Y
Denicin 6.56 Dadas dos monedas XXX e Y Y Y , sea c0 ( c0 ; v0 )
XXX=Y Y Y
el tipo de cambio nico al comienzo de un perodo de t aos, y ct ( ct ; vt )
el tipo de cambio unico al nal del mismo, la tasa de devaluacin p-perodica
de la moneda XXX respecto de la moneda Y Y Y es la tasa p-perodica
que realiza la igualdad
pt
XXX=Y Y Y (p) XXX=Y Y Y
c0 1+ XXX=Y Y Y = ct (6.24)

Ejemplo 6.57 Si hace un ao el tipo de cambio del peso frente al euro fue
$=e
chace un a o = 4:3 $=e

y el tipo de cambio hoy es


$=e
choy = 4:75 $=e
Hallar la tasa de devaluacin anual del peso respecto del euro.
154 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

Por lo tanto la tasa de devaluacin anual del peso frente al euro fue
$=e $=e
chace un ao 1+ $=e = choy
$=e $=e
choy chace un ao
$=e = $=e
chace un ao
4:75 $=e 4:3 $=e
=
4:3 $=e
= 0:104651162791

i.e., una tasa de devaluacin anual del 10.4651162791%.

Ejercicio 6.58 La siguiente tabla contiene los tipos de cambio entre el peso y
diferentes monedas de mayo de 2008:

Pas o Zona Moneda Smbolo Cambio $=e mayo 2008 Cambio $=e hoy
Eurozona Euro e 4.98
Croacia Kuna 0.788
Rusia Rublo 0.1421
Inglaterra Libra esterlina 6.25
Suiza Franco Suizo 3.01
Brasil Real 2.1
Peso (Chile) 0.0059
Guaran (Paraguay) 0,000725
Boliviano (Bolivia) 0.556
Peso (Uruguay) 0,1432
Nuevo peso (Mxico) 0.305
Dlar (USA) U$S 3.05
Dlar (Canada) 2.98
Yen (Japn) U 0.0298
Rupee (India) 0.067
Renimbi (China) 0.434
Shekel (Israel) 0.8921
Rand (Sudfrica) 0.3071
Dirham (Marruecos) 0.4300

1. Completar la tabla anterior con las cotizaciones de las diferentes monedas


(si an existen) al da de hoy.
2. Hallar la tasa de devaluacin mensual del peso frente a las diferentes mon-
edas dadas.
3. Dar la lista de monedas con respecto a las cuales el peso se depreci (or-
denar de mayor a menor depreciacin).
4. Dar la lista de monedas con respecto a las cuales el peso se apreci (or-
denar de mayor a menor).
5. Dar la lista de monedas con respecto a las cuales el peso no vari.

Dados un par de monedas XXX y Y Y Y , si tenemos un capital inicial de C0


unidades de una moneda XXX, y deseamos invertirlo a una tasa denominada
6.5. TASA DE DEVALUACIN 155

(p)
en moneda Y Y Y , p-perodica iY Y Y , durante t aos. Queremos ver cual es el
efecto de la devaluacin de la moneda XXX con respecto a la moneda Y Y Y
sobre el rendimiento de la inversin en trminos de la moneda XXX. Si la tasa
de devaluacin estimada de la moneda XXX con respecto a la moneda Y Y Y
(q)
en los prximos t aos es XXX=Y Y Y (una tasa q-perodica) y el tipo de cambio
XXX=Y Y Y
nico al inicio de la operacin fue c0 ( c0 ; v0 ) tenemos que

(1 pt qt
v0 ) (p) XXX=Y Y Y (q)
Ct = C0 XXX=Y Y Y
1 + iY Y Y c0 1+ XXX=Y Y Y (1 ct )
c0
pt qt
(p) (q)
= C0 (1 v0 ) 1 + iY Y Y 1+ XXX=Y Y Y (1 ct )

reordenado podemos obtener la segunda forma para capitalizacin compuesta


bi-monetaria
pt qt
(p) (q)
Ct = C0 1 + iY Y Y 1+ XXX=Y Y Y (1 v0 ) (1 ct )

A partir de la cual podemos obtener una expresin para la rentabilidad real


k-perodica r(k) de la operacin
k p q 1
(p) (q)
1 + r(k) = 1 + iY Y Y 1+ XXX=Y Y Y [(1 v0 ) (1 ct )]
t

Ambas frmulas dependen de la comisin sobre las compras de divisas ct al nal


del perodo de t aos. Para la mayora de las aplicaciones se puede suponer que
ct = c0 , pues no suelen haber grandes variaciones en las comisiones cobradas.

Ejemplo 6.59 Cul es el rendimiento a un ao de $ 50 000, en bonos italianos


que pagan un 6.7% anual, sabiendo que la tasa de devaluacin del peso respecto
del euro ser del 10.4% anual y que la comisin por la compra o venta de divisas
suele ser del 2.5 %?

Aplicando la segunda forma de capitalizacin compuesta bi-monetaria:


2
Cf = C0 1 + i$=e 1+ $=e (1 )
2
= 50 000 (1 + 0:067) (1 + 0:10465) (1 0:025)
= 55 990:2915

Adems podemos hallar la tasa anual real de rendimiento en pesos


2
1+r = (1 + ie ) 1 + $=e (1 )
= (1 + 0:067) (1 + 0:104) (1 0:025)
= 0:11980583

de donde se puede apreciar el fuerte efecto de la comisiones sobre la rentabilidad.


Ahora veamos un ejemplo ms complicado
De aqui para abajo hay que arreglar las cosas
para que vayan en el nuevo lenguaje... vericar los
ejemplos y poner unos ejercicios extras!!!!!!!!!!!!!!
156 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

Ejemplo 6.60 Tenemos U$S 35 000, y los invertimos en pesos por 95 das a
una tasa diaria del 0.35% en pesos. Si hoy el tipo de cambio es 0.3 U$S/$,
y se estima que dentro de 95 das el tipo de cambio ser 0.26 U$S/$. Cul
ser el rendimento en dlares de la operacin? Cul es la tasa mensual real en
dlares?
Primero calculamos la tasa devaluacin del dolar respecto del peso
( 95 aos ) 0:27 0:3
dU365
$S=$ =
0:3
= 0:1 :
Las tasas de devaluacin negativas, indican una apreciacin de la primera mon-
eda respecto de la segunda, en este caso del dlar frente al peso, en estos casos
se suele hablar de una tasa de apreciacin.
El rendimento de la operacin en dlares es
95
Cf = 35000 (1 + 0:0035) (1 0:1)
= 43899:68 :
Hay muchas formas de obtener la tasa diaria real en dlares, por ejemplo de-
spejando la tasa en la frmula de capital nal:
95
(365)
43899:68 = 35000 1 + rdlares ;

de donde
r
(365) 9543899:68
rdlares = 1
35000
= 0:00238768 .
95
Otra consiste en pasar la tasa de devaluacin 365 aos-perodica a diaria y
aplicar la frmula para hallar la tasa real
95
1 + i( 365 aos )
95 (365)
= 1 + dU $S=$
95
(365)
(1 0:1) = 1 + dU $S=$ ;

de donde
(365) p
95
dU $S=$ = 1 0:1 1
= 0:001108443282 :
Luego la tasa diaria real en dlares es
(365) (365) (365)
rdlares = i(365) + dU $S=$ + i(365) dU $S=$
= 0:0035 0:001108443282 + 0:0035 ( 0:001108443282)
= 0:00238768
Ejemplo 6.61 Se supone que la tasa de devaluacin mensual del peso respecto
del dolar ser del 0.5%, durante los prximos dos aos. Si disponemos de $ 100
000, y los queremos invertir en obligaciones a 9 meses de una empresa dada,
denominadas en dlares, las cuales pagan un 2.5% trimestral. Cul ser el
montante en pesos? Cul ser la TEA de rendimiento?
6.5. TASA DE DEVALUACIN 157

Para calcular el montante solo debemos usar la frmula de capitalizacin


compuesta bi-moneraria
3 9
Cf = 100000 (1 + 0:025) (1 + 0:005)
= 112633:13

La tasa de rendimiento a 9 meses es


112633:13 100000
i( 12 aos )
9
=
10000
= 0:12633129727

La TEA equivalente es (calculada a 9 meses)


9
(1 + i) 12 = 1 + i( 12 aos )
9

de donde
r
12
1 + i( 12 aos )
9 9
i = 1
q
9 12
= (1 + 0:12633129727) 1
= 0:17189365443

Ejercicio 6.62 Cul es el rendimiento a un ao de $20 000, en bonos espaoles


que pagan un 7.2% anual, sabiendo que la tasa de devaluacin anual del peso
respecto del euro ser del 8.5%.

Ejercicio 6.63 Tenemos $ 35 000, y los invertimos en reales por 65 das a una
tasa diaria del 0.25%. Si hoy el tipo de cambio es 2.4 reales/$, y se estima que
dentro de 95 das el tipo de cambio ser 0.28 reales/$. Cul ser el rendimento
en pesos de la operacin? Cul es la tasa diaria en pesos?

Ejercicio 6.64 Se supone que la tasa de devaluacin mensual del euro respecto
del dolar ser del -1.1%, durante los prximos dos aos. Si disponemos de U$S
100 000, y los invertirmos en obligaciones a 9 meses de una empresa, denom-
inadas en euros, las cuales pagan un 1.58% bimestral. Cul ser el montante
en dlares? Cul ser la TEA de rendimiento en dlares?

Ejercicio 6.65 Supongase que hace 9 meses, ud. dipona de e 10 000, y los
invirtio en Argentina (en pesos) a una TNA del 14.6%. Si el tipo de cambio hace
nueve meses era 3.95 $=e y hoy es 4.52 $=e. Cul fue la TNA de rendimiento
en euros?.

Nota 6.66 Regmenes Cambiarios: se reere al modo en que el gobierno de


un pas maneja su moneda con respecto a las divisas extranjeras y como se
regulan las instituciones del mercado de divisas. El rgimen cambiario inuye
decisivamente en el valor del tipo de cambio y en las uctuaciones del mismo.
Existes tres regmenes bsicos, que se explican a continuacin: el tipo de cambio
otante (libre o sucia), el tipo de cambio jo y el rgimen de crowling-peg.
Tipo de Cambio Flotante: Este rgimen suele denominarse tambin de tipo
de cambio libre o exible. Bajo tipo de cambio otante, el tipo de cambio se de-
termina sin intervencin del gobierno en el mercado de divisas. Es decir, que el
158 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

tipo de cambio es el resultado de la interaccin entre la oferta y la demanda de


divisas en el mercado cambiario. En ningn pas existe el rgimen de otacin
pura, debido a la gran volatilidad cambiaria y a los efectos en la economa real.
Es por esto, que los bancos centrales suelen intervenir en el mercado cambiario
para evitar las fuertes uctuaciones del tipo d e cambio. Cuando el Banco Cen-
tral interviene ofreciendo o demandando divisas, el rgimen se denomina de
otacin sucia. En ese caso, a pesar de que haya un rgimen de tipo de cambio
libre, en la prctica el valor del tipo de cambio se mantiene estable en el tiempo.
Tipo de Cambio Fijo: En este caso, el valor de la moneda se ja con re-
specto a otra moneda, a una canasta de monedas, o a otra medida de valor,
por ejemplo el oro. En los pases latinoamericanos ha sido usual que el tipo de
cambio est jo con respecto al dlar. Los tipos de cambio jos son criticados
porque, al ser un precio rgido, pueden generar rigideces y desequilibrios en la
economa. El tipo de cambio ha sido usualmente utilizado como un ancla nom-
inal. En una economa abierta, los precios de los bienes transables no pueden
ser muy diferentes de los precios internacionales de estos bienes. La jacin del
tipo de cambio, puede ser til para disminuir la inacin. Esto se ve reforzado
debido a que, si existe una fuerte conviccin de que el compromiso de mantener
el tipo de cambio se va a cumplir, se pueden eliminar las expectativas de deval-
uacin. La experiencia histrica de los pases con poca inuencia en el mercado
internacional de divisas indica que los tipos de cambio jos funcionan durante
un cierto perodo de tiempo atenuando la inacin, pero los desequilibrios que se
generan se van acumulando con el tiempo, por lo que la salida del tipo de cambio
jo suele ir acompaada de otros fenmenos, como fuertes depreciaciones de la
moneda, prdidas de depsitos bancarios y salidas de capitales. Estos fenmenos
suelen inuir negativamente en la tasa de crecimiento (devaluacin en Mxico
1994 ( Efecto Tequila), devaluacin Argentina en Diciembre de 2001).
Crawling Peg: Bajo un sistema de Crowling Peg, el tipo de cambio se ajusta
de modo progresivo y controlado de acuerdo a una tasa como la inacin o la
tasa de inters, o una combinacin de las mismas, o bien de acuerdo a un crono-
grama establecido por el gobierno, como lo fue la famosa Tablita Cambiaria
en Argentina. La principal caracterstica del Crowling Peg es que el tipo de cam-
bio se ajusta con pequeas variaciones porcentuales, en vez de hacerlo mediante
grandes devaluaciones.

6.6 ndice de precios


Denicin 6.67 def de canasta

Denicin 6.68 Se llama ndice de precios a un indicador que tiene por


objeto medir las variaciones, a travs del tiempo, en los precios de un conjunto
denido de bienes y servicios (canasta) a travs de un promedio ponderado (o
pesado) de los mismos.

Cada pas tiene un servicio estadstico encargado de elaborar distintos incides


de precios. En Argentina, es el INDEC (Instituto Nacional de Estadsticas y
Cencos), a travs del Centro de Estadsticas e Censos. El INDEC elabora varios
ndices de precios, entre ellos:
6.6. NDICE DE PRECIOS 159

1. IP C: ndice de Precios al Consumidor. Este ndice mide la variacin


de precios minoristas de un conjunto de bienes y servicios que representan
el consumo de hogares representativos de un perodo especco.
2. IP IM : ndice de Precios Internos al por Mayor. Este ndice mide la
variacin promedio de los precios a los cuales el productor, el importador
directo o el comerciante mayorista coloca sus productos en el mercado
argentino (sin importar el pas de origen de los productos)
3. IP BP : ndice de Precios Bsicos al Productor. Este ndice mide la
variacin promedio de los precios a los cuales el productor local vende su
produccin, sin importar a que mercado.
4. IP IB: ndice de Precios Internos Bsicos al por Mayor. Este ndice
es similar al IP IM , slo que los precios considerados no incluyen el im-
puesto al valor agregado: IVA, los impuestos a los combustibles e internos.
5. ICC: ndice del Costo de la Construccin. Este ndice mide la variacin
promedio que experiementa el costo de la construccin privada de los ed-
icios destinados a vivienda. Para ello mensualmente se valorizan los el-
ementos necesarios para la construccin de modelos de vivienda que se
consideran representativos de un perodo base y una regin determinada.

Esta informacin, y mucho ms, se puede hallar en la pgina del INDEC

http://www.indec.mecon.ar/

Ejercicio 6.69 Se deja como ejercicio que el lector descargue de la pagina del
INDEC la tabla con el IPC histrico.

Todo ndice de precios mide como evolucionan en promedio los precios de una
dada canasta de bienes y/o servicios, pero no cunto vale dicha canasta. Cuando
un ndice sube, reeja una disminucin del poder de compra del dinero en funcin
de los precios medios de la canasta de bienes y servicios en cuestin, cuando baja,
reeja un aumento del poder de compra del dinero en estos trminos. Por eso
se elije un perodo base, generalmente el ao que se determina la estructura de
ponderaciones del ndice, y se le asigna al valor base de 100.
Por ejemplo el IPC base 1999=100 mide la evolucin de los precios de los
bienes y servicios que consumen los hogares residentes en el aglomerado Gran
Buenos Aires. El conjunto de bienes y servicios cuyos precios son recopilados
para el clculo del IPC constituye la canasta del ndice, que es representativa de
los gastos de consumo de los hogares residentes en la Ciudad de Buenos Aires
y en 24 partidos del Gran Buenos Aires (GBA). El IPC no considera todos
los gastos de los consumidores que tienen que ver con el mantenimiento de su
nivel de vida. Excluye, por ejemplo, los pagos de intereses y amortizaciones de
prstamos, y los impuestos no incluidos en los precios de los bienes.
Con el transcurso del tiempo, el conjunto de bienes y servicios considerados
en los ndices de precios pueden ir perdiendo representatividad. Los hogares van
cambiando su estructura de consumo: dejan de consumir determinados bienes o
servicios o los reemplazan por otros; los productores van modicando los tipos de
bienes que ofrecen; cambian las caractersticas de las viviendas que se construyen
y en las tcnicas empleadas en la construccin de las mismas, ect. Por estos
160 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

cambios los ndices van perdiendo su capacidad para representar la realidad


y se vuelve necesario modicar su base. Por ejemplo el IPC base 1974=100
consideraba slo los hogares residentes en el GBA cuyo tamao oscilaba entre 2
y 7 miembros, que percibieran un ingreso familiar entre $ 250 y $ 2 500 (pesos
ley 18.188 de 1970) y cuyo jefe de hogar fuera una asalariado de la industria o el
comercio. Con el transcurso del tiempo, esa poblacin dej de ser representativa
del conjunto de los hogares del GBA: hacia 1980, slo el 20% de los hogares
del GBA reuna esas caractersticas. Por eso en la revisin de 1988 del IPC
la poblacin de referencia fue ampliada para incluir los hogares de 2 o ms
miembros, sin importar su nivel de ingresos, ni el perl del jefe del hogar. El
IPC se empez a elaborar en 1914, y su base de clculo fue actualizada 7 veces
desde entonces (1914, 1943, 1960, 1974, 1988, 1999 y 2008).
Un ndice de precios puede ser usado para calcular la inacin o deacin
de un perodo de tiempo, y el valor real de un monto nominal a un momento
dado para un sector determinado de la economa.

Denicin 6.70 DEFINICION DE INFLACION

Ejemplo 6.71 Calcular la inacin del mes de enero de 2008.

Para hallar inacin de un mes dado, calculamos la tasa de variacin entre


IPC de mes anterior, y el IPC del mes en cuestin:
enero diciembre
IP C2008 IP C2007
2002 = diciembre
IP C2007
204:37 202:49
=
202:49
= 0:00922844

Una inacin del 0.922844% (!). Esto quiere decir en promedio los bienes y
servicios aumentaron casi un 1% en enero de 2008, esto no implica que no haya
productos que aumentaron ms y otros que aumentaron menos.

Ejercicio 6.72 Completar la siguiente tabla con la inacin mensual de 20XX

20__ Mes tasa de inacin


1) Enero
2) Febrero
3) Marzo
4) Abril
5) Mayo
6) Junio
7) Julio
8) Agosto
9) Septiembre
10) Octubre
11) Noviembre
12) Diciembre

Ejemplo 6.73 Calcular la inacin anual para el consumidor promedio du-


rante el ao 2002.
6.6. NDICE DE PRECIOS 161

Para hallar inacin de un ao, calculamos la tasa de variacin entre IPC


de diciembre el ao anterior, y el IPC de diciembre ao en cuestin:

diciembre diciembre
IP C2002 IP C2001
2002 = diciembre
IP C2001
137:57 97:60
=
97:60
= 0:40953

La inacin del 2002 fue casi un 41%.

Ejercicio 6.74 Completar la siguiente tabla con la inacin anual de 1997 a


2009. De una estimacin (personal) para la inacin de 2010

Aos tasa de inacin


1) 1997
2) 1998
3) 1999
4) 2000
5) 2001
6) 2002
7) 2003
8) 2004
9) 2005
10) 2006
11) 2007
12) 2008
13) 2009
14) 2010

Ejemplo 6.75 Calcular la inacin anual para la construccin durante el ao


2002.
Para hallar inacin de un ao, calculamos la tasa de variacin entre ICC
de diciembre el ao anterior, y el ICC de diciembre ao en cuestin:

diciem bre diciem bre


construccin ICC2002 ICC2001
2002 = diciem bre
ICC2001
134:2 95
=
95
= 0:41263

Por lo que la inacin para la construccin fue ligeramente superior a la in-


acin para el consumidor medio.

Ejemplo 6.76 Hallar la inacin total desde mayo de 2003 hasta marzo de
2004.
Para hallar inacin de un perodo de tiempo dado, calculamos la tasa de
variacin entre IPC de mes anterior al inicio del perodo, y el IPC del ltimo
162 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

mes del perodo de tiempo en cuestin:


m arzo abril
IP C2004 IP C2003
m ayo de 2003 a m arzo de 2004 = abril
IP C2003
144:20 141:07
=
141:07
= 0:022188

Ejercicio 6.77 Calcular la inacin del mes de octubre de 2001.

Ejercicio 6.78 Calcular la inacin del mes de junio de 2006.

Ejercicio 6.79 Hallar la inacin total desde julio de 2000 hasta septiembre
de 2005.

Ejercicio 6.80 Hallar la inacin total desde agosto de 2004 hasta enero de2006.

Ejercicio 6.81 Si la inacin del ms de febrero de 2008 fue del 0.9% Cuanto
febrero
vale el IP C2008 ?.

Al tener en cuenta la inacin se suele hablar de valores nominales y valores


reales.

Denicin 6.82 Un valor nominal es una cantidad dada de dinero a una


fecha determinada.

Por ejemplo $ 500 pesos hoy, $ 100 000 el 16 de ocubre de 1995, etc.

Denicin 6.83 Dada una canasta de bienes y servicios, cada valor nominal
tiene asociado un valor real igual a la cantidad de canastas que se pueden
adquirir con el nominal dado.

Ejemplo 6.84 En enero de 1996 ganaba $ 860, en enero de 2008 gan $ 2


750. En principio parece que en enero de 2008 estoy ganando tres veces ms.
Es esto correcto?.

En trminos nominales si, pero en trminos reales, i.e., en trminos de la


cantidad de bienes y servicios que puedo adquirir, el razonamiento anterior es
completamente errneo. Para analizar el poder adquisitivo de un valor nominal
en el tiempo, hay que considerar cuantas canastas de bienes se pueden adquirir
con ese nominal en el momento en cuestin:
enero
En enero de 1996 gan $ 860 y cada canasta costaba IP C1996 = 100:9494.
Por lo que poda adquirir
860
= 8:5191 canastas.
100:9494
Es decir: $ 860 en enero de 1996 tenan un valor real de 8:5191 canastas.
enero
En enero de 2008 gan $ 2 750 y cada canasta costaba IP C2008 = 204:37.
Por lo que poda adquirir
2750
= 13:456 canastas.
204:37
6.6. NDICE DE PRECIOS 163

Es decir: $ 2 750 en enero de 2008 tenan un valor real de 13:456 canastas.


Por lo que en trminos reales, en enero de 2008 poda consumir casi un 60%
ms que en enero de 1996, y no tres veces ms (200%). Es decir, estoy mejor,
pero no tanto como se poda creer en un principio.
Por lo tanto cuando hablemos de trminos reales, debemos pensar en la
cantidad de canastas que podemos adquirir.
Para realizar una analisis dimensional debemos considerar que el IPC tiene
como unidades
$
canastas
Los IPC sirven para mover en el tiempo el poder adquisitivo real de un
nominal de dinero.

Ejemplo 6.85 En julio de 2001, ganabamos $ 1 500 por mes. Suponiendo que
nuestros ingresos se mantienen constantes en trminos reales, cuanto ganabamos
en octubre de 2007.

De nuevo la solucin pasa por hallar el nmero de canastas. En julio de 2001,


ganabamos $ 1 500, y una canasta de bienes costaba
julio
IP C2001 = 98:86

Por lo que poda adquirir


1500
= 15:173 canastas
98:86
Ahora, en octubre de 2007 cada canasta costaba
octubre
IP C2007 = 198:93

Mantener costante los ingresos en trminos reales, signica que debo ser capaz
de adquirir la misma cantidad de canastas. Por lo que en octubre de 2007 debo
ganar
15:173 198:93 = 3018:4 pesos

Ejercicio 6.86 En febrero de 2003, pague $ 2 por un caf con medialunas en el


bu et de la Universidad. Cunto debera costar aproximadamente ese mismo
caf con medialunas en octubre de 2007?

Ejemplo 6.87 El 15 de agosto de 2007 compramos una heladera por $ 2 100,


cuanto hubieramos pagado (aproximadamente) en febrero de 2003 por la misma
heladera (suponiendo que los precios de los electrodomsticos evolucionaron al
ritmo del IPC).

Simplemente debemos ver cuantas canastas son equivalentes al precio de la


heladera.
En agosto de 2007 una canasta costaba
agosto
IP C2007 = 196:01

Por lo tanto el costo de la heladera era equivalente a


2100
= 10:714 canastas.
196:01
164 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

Por lo tanto hacen falta 10.714 canastas para comprar la heladera, i.e., esta
heladera cuesta en trminos reales 10.714 canastas, cualquiera sea el momento
del tiempo. Como en febrero de 2003 cada canasta costaba
febrero
IP C2006 = 172:80

En febrero de 2003 habramos necesitado aproximadamente

10:714 172:80 = 1851:40 pesos

para comprar la misma heladera.

SECCIN SOBR ELA CONSTRUCCIN DE


INDICERS DE PRECIOS... PROPONER QUE
EL ALUMNO CONSTRUYA SU PROPIO IN-
DICE DE PRECIOS.
Ejercicio 6.88 En julio de 2007 compr mi primer auto (0 Km) por $ 42 700.
Cunto hubiera pagado (aproximadamente) en agosto de 2002 por un auto
similar?

Ejercicio 6.89 Al pedir prstados $ 2 500 el 1ero. de enero de 2002, nos com-
prometimos a devolver el montante ms unos intereses reales de 8% anual.
Cunto debemos devolver el 1ero. de enero de 2004?

Ejercicio 6.90 Nuestra madre nos prest a principio de julio de 2003 $ 20 000,
a principios de abril de 2005 le devolvemos a nuestra santa madre los $20 000
que gentilmente nos prsto. Cunto deberamos haberle devuelto por lo menos
a la pobre santa?

Ejercicio 6.91 Continuacin del ejercicio (6.105) de la seccin anterior:

1. Calcule la inacin entre marzo de 2001 y abril de 2008.


2. Cul fue el porcentaje nominal de aumento de su sueldo?
3. Dar la TEM nominal de aumento de su sueldo.
4. Si en abril de 2008 Ud. gan $ 2 130, Cul fue su sueldo en marzo de
2001?

6.7 Inacin
Suponga cuando cumplio 20 aos, su padre le regala $ 1000 en bonos del estado
que pagan un 13% anual y vencen en 45 aos. Si bien ahora ud. no puede usar
el dinero, cuando venzan, los bonos rendiran $ 244 641.40 pues
45
1000 (1 + 0:13) = 244641:4019 ,

La mala noticia es que todo costar mucho ms caro. Por ejemplo, si los precios
de los bienes y servicios suben tambin a un 13% anual cuando ud. tenga 65
aos, i.e., 45 aos despus de recibir los bonos, podr comprar "lo mismo"que
6.7. INFLACIN 165

poda comprar con $ 1000 cuando tena 20 aos. En esta situacin se dice que
un sentido real, no se ha ganado ningn inters.
El ejemplo anterior muestra que si deseamos tomar decisiones nanciera-
mente adecuadas a largo plazo, debemos tener en cuenta la inacin, y no slo
los intereses.
Denamos pues, que entenderemos por inacin

Denicin 6.92 Llamaremos inacin a la tasa con que vara el nivel de pre-
cios de una canasta dada de bienes y servicios de una economa a lo largo de un
perodo de tiempo determinado. Una tasa de inacin p-perodica ser denotada
(p)

Observe que esta denicin de tasa de inacin es un poco ms amplia que la


habitual: aumento porcentual del nivel de precios en un perodo dado de tiempo.
En el caso de ser positiva nuestra tasa de inacin, ambas nociones coinciden.
Pero nuestra inacin puede ser negativa, es lo que se conoce como deacin:
reduccin porcentual del nivel de precios.
Al tener en cuenta la inacin se suele hablar de tasas nominales y tasas
reales. La tasa de inters nominal es la tasa efectiva denominada en pesos, o
cualquier otra moneda. El aumento del poder adquisitivo es la tasa de inters
real. Usaremos i para denotar tasas nominales y r para denotar tasas reales.

Nota 6.93 En esta seccin la trmino nominal tiene un sentido diferente del
usado anteriormente. Para evitar confusiones recalcamos que todas las tasas
usadas sern efectivas.

Ejemplo 6.94 Suponga que dispone de $ 1 000 hoy, y que adems la canasta
de bienes y servicios bsica cuesta hoy $ 245. Si el banco le paga una TEA
del 9.5% (una tasa nominal) y inacin esperada del 6.1% anual. Cul es el
rendimiento real a un ao que le ofrece el banco?

Hoy tiene $ 1000, y como la canasta de bienes y servicios hoy cuesta $ 245,
hoy su poder adquisitivo real es de

1000
= 4:0816
245
canastas de bienes y servicios.
Al cabo de un ao sus $ 1 000 se transforman en $1 095 pues

1000 (1 + 0:095) = 1095:

Mientras que una canasta de bienes y servicios pasa a costar

245 (1 + 0:061) = 259:95;

Por lo que su poder adquisitivo al cabo de un ao es

1095
= 4:2123
259:95
166 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

Luego la tasa de inters real es la que convierte nuestro poder adquisitivo de


4:0816 canastas en 4:2123 canastas al cabo de un ao:

4:0816 (1 + r) = 4:2123
4:2123
r = 1
4:0816
r = 0:032022

La tasa real es del 3:2022% anual, y no del 3:4% = 9:5% 3:1%, como se podra
haber supuesto.
Volvamos a plantear el problema anterior en trminos generales: al comienzo
de un perodo de t aos, se dispone de una cantidad C de dinero y el costo de
la canasta de bienes y servicios bsicos es b, si nos pagan una tasa nominal i(p)
y la inacin esta dada por una tasa (p) , tenemos que la tasa real r(p) es la
que tranforma el poder aquisitivo al inicio del perodo en el poder adquisitivo
al nal del mismo
pt
C pt C 1 + r(p)
1 + r(p) = pt
b b 1 + (p)
Simplicando y reordenando llegamos a famosa frmula de Fisher

1 + r(k) 1+ (k)
= 1 + i(k) : (6.25)

O despejando la tasa real


i(k) (k)
r(k) = (k)
: (6.26)
1+
La frmula de Fisher es independiente del perodo de tiempo considerado, el
monto disponible C y el precio b de la canasta de bienes y servicios bsicos.

Nota 6.95 De la forma despejada de la frmula de Fisher se puede ver que


cuando la tasa de inacin es baja, la diferencia entre la tasa nominal y la tasa
de inacin da una buena aproximacin para la tasa real.

Ejemplo 6.96 Cul es la tasa de inters real anual si la tasa nominal es una
TEA del 12.9% y la tasa de inacin es del 7.3% al ao?

Usando la frmula de Fisher:

(1 + r) (1 + 0:073) = 1 + 0:129;

de donde
1 + 0:129
r = 1
1 + 0:073
= 0:05219

Ejemplo 6.97 El Sr. Elias cobrar una beca de $ 10.000 dentro de 6 meses.
Si la inacin mensual estimada es del 1,7 % mensual. Cul es el valor en
trminos del poder adquisitivo al da de hoy de esos $ 10.000 dentro de 6 meses?
6.7. INFLACIN 167

Llamemos p0 al precio de la canasta de bienes y servicios al da de hoy. El


precio de la canasta de bienes y servicios dentro de 6 meses ser
6
p6 = p0 (1 + 0; 017)

Con $ 10.000 podemos comprar dentro de 6 meses la siguiente cantidad de


canastas:
$10:000 $10:000
= 6
p6 p0 (1 + 0; 017)
Para comprar hoy la misma cantidad de canastas necesitamos una cantidad x
de dinero tal que
x 10:000
= 6
p0 p0 (1 + 0; 017)
de donde concluimos que
10:000
x= 6 = 9038; 040487
(1 + 0; 017)

Esto nos indica que con $ 10.000, dentro de 6 meses, podremos comprar aprox-
imadamente lo mismo que hoy podramos comprar con $ 9.038,040487.

Ejemplo 6.98 El Sr. Adrin guardo $ 5.000 es un lugar secreto, y luego se


olvido de donde habia puesto el dinero. Al cabo de 5 meses los encontro en el
bolsillo de un viejo saco. Si la inacin mensual durante esos 5 meses fue

inacin mensual tasa porcentual


1 1; 8
2 2; 3
3 3:1
4 1:9
5 2:5

Se pide

1. Calcular el valor de estos $ 5.000, en trminos de pesos de hace 5 meses.

2. Calcular el poder de compra de estos $ 5000, hace 5 meses en trminos de


pesos de hoy.

Con estos $ 5.000 disponibles ahora, podemos adquirir lo mismo (casi lo


mismo) que con $ 4.458,5 hace 5 meses pues

$ 5:000 $ 5:000
=
(1 + 1 ) (1 + 2 ) (1 + 3 ) (1 + 4 ) (1 + 5) (1 + 0; 018) (1 + 0; 023) (1 + 0; 031) (1 + 0; 019) (1 + 0; 025)
$ 5:000
=
1; 12145054517
= $ 4:458; 51136

Es decir, $ 5.000 hoy valen (aproximadamente) lo mismo que $ 4.458,5 pesos


de hace 5 meses.
168 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

Por otro lado, con $ 5.000 hace 5 meses el Sr. Adrin poda comprar bienes
y servicios equivalentes (aproximadamente) a los que puede adquirir hoy con $
5.607,25 pues

$ 5:000 (1 + 1 ) (1 + 2 ) (1 + 3 ) (1 + 4 ) (1 + 5) = $ 5:000 1; 12145054517 = $ 5:607; 252726

Es decir,los $ 5.000 de hace seis meses son equivales, i.e.,tienen el mismo poder
de compra, que $ 5.607,25 pesos de hoy.
Los ejemplos anteriores nos dicen que si queremos saber el valor en trminos
de pesos de hoy, o pesos constantes (expresin que signica: pesos con el
mismo poder de compra que el peso hoy) de una cantidad futura de dinero,
debemos actualizarlos a la tasa de inacin dada (si es conocida). En general,
dada una tasa de inacin p-perodica (p) , el valor al da de hoy de un capital
C disponible dentro de t aos es

C
(6.27)
1+ (p) pt

Correspondientemente, si queremos saber el valor en pesos de hoy de una can-


tidad pasada de dinero, debemos capitalizarlos a la tasa de inacin dada (si es
conocida). En general, dada una tasa de inacin p-perodica (p) , el valor al
da de hoy de un capital C disponible hace de t aos es
pt
(p)
C 1+ (6.28)

Ejercicio 6.99 Cul es la tasa de inters real mensual si la tasa nominal es


una TEM del 1.9% y la tasa de inacin mensual es 1.4%?

Ejercicio 6.100 Cul es la tasa de inters real anual si la tasa nominal es


una TEM del 0.9% y la tasa de inacin mensual es 1.2%?

Ejercicio 6.101 Cul es la tasa de inters real anual si la tasa nominal es


una tasa efectiva trimestral del 10% y la tasa de inacin diaria es del 0.04%?

Ejercicio 6.102 Si un banco nos paga una TEA del 25.5% y la inversin rinde
en trminos reales slo un 5.6% al ao, Cul es la tasa anual de inacin?

Ejercicio 6.103 Al sacar un prstamo, el banco A nos cobra una TEM ja del
2.3%, mientras que el banco B, nos cobra una tasa efectiva mesual variable:
(12)
+ 0:011. Se pide decidir donde conviene obtener un crdito si

1. La inacin anual se estima en 8%.

2. La inacin anual se estima en un 21%.

3. Hallar la tasa de inacin de equilibrio: la tasa de inacin esperada que


nos hace indiferentes entre el banco A y el banco B.
6.7. INFLACIN 169

Ejercicio 6.104 En la siguiente tabla se da la tasa de inacin mes a mes de


un ao dado
Mes Tasa
1) Enero 1.1%
2) Febrero 2.3%
3) Marzo 0.7%
4) Abril 0.5%
5) Mayo 0.8%
6) Junio 0.95%
7) Julio 1.2%
8) Agosto 1.4%
9) Septiembre 1.7%
10) Octubre 1.6%
11) Noviembre 2.1%
12) Diciembre 2.5%
Se pide

1. Hallar la tasa de inacin anual y la mesual equivalente a esta.

2. Hallar la tasa de inacin mensual promedio. Comparar con la tasa mesual


hayada en el item anterior.

3. Si un banco paga un 2.5% mensual, cual es la tasa real que paga el banco
cada mes.

4. Calcular el rendimiento nominal y real de colocar $ 5 000 en dicho banco


desde el 1ero de enero hasta el 31 de agosto.

5. Si un televisor cost $ 1 870 en Noviembre, Cunto costaba en abril?

6. En enero un obrero cobraba $ 750 al mes, si en diciembre este mismo


obrero cobraba $ 875. En trminos reales esta mejor o peor?. Dar el tasa
de variacin real del sueldo del obrero.

7. Si deseamos obtener una retabilidad real del 8% anual, de cuanto debe ser
la tasa anual nominal de rendimiento de una inversin.

8. Otro banco se compromete brindar una rentabilidad real de 1.5% mensual.


Cules son las tasas mensuales que ofrece?. Dar la TEA real que ofrece
el banco.

9. En que banco conviene invertir nuestros ahorros cada mes, y de manera


anual?

10. Ud en enero de este saco un prstamo de $ 10 000. Le cobran un 12% anual


y debe devolver el nominal ms los intereses en enero del ao siguiente.
Cul fue la tasa real del prstamo?

Ejercicio 6.105 En marzo de 2001 su sueldo mensual le alcanzaba para com-


prar 1 Televisor y medio. En Abril de 2008 su sueldo le alcanza para comprar
2.1 Televisores.

1. Cul fue el porcetaje de aumento de su sueldo?.


170 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS

2. Suponiendo que su sueldo aument un porcentaje jo cada mes, Cul fue


la TEM de aumento?

3. Las tasas anteriores son reales o nominales?

poner ms ejercicios.... del estilo de


Ejercicio 6.106
los ltimos ejemplos
Nota 6.107 La inacin (positiva) tiene causas muy complejas y variadas de
acuerdo con las polticas econmicas implementadas en cada pas. Sin embargo
un fnomeno comn a todos los procesos inacionarios es un aumento del circu-
lante (monedas y billetes) sin el aumento equivalente en la produccin de bienes
y servicios. Cuando aumenta el circulante, la gente tiene ms dinero en sus bol-
sillos para gastar, lo que aumenta la demanda de bienes y servicios en general, si
esto no se corresponde con un aumento de la oferta, los precios inevitablemente
suben.
La deacin (inacin negativa), es un fennemo menos habitual. La l-
tima deacin en USA se dio en 1955 y en Argentina hubo deacin en 1999
( 1:810449933%), en 2000 ( 0:7337073802%), y en 2001 ( 1:543427822%).
Las deaciones prolongadas (uno o ms aos) son sntoma de perodos de con-
traccin econnica (depresin).

6.8 Indexacin
6.9 Composicin de tasa en el sistema continuo
Dadas un grupo n de tasas nominales (positiva o negativa) J1 ; J2 ; : : : ; Jn de
aplicacin simultnea, cuyas tasas efectivas p-perodicas asociadas son

(p) Jk
ik =
pk
(p) (p) (p)
El error que cometemos al usar i1 + i2 + + in intuitivamente disminuye
al aumentar la frecuencia de capitalizacin:
(p) (p)
i1 + i2 + + i(p)
n a la tasa real

si p es grande.
Dadas n tasas nominales J1 ; : : : ; Jn de aplicacin simultnea sobre un capital
C0 por unos t aos. Consideremos como evoluciona nuestra aproximacin
pt
J1 Jn
C0 1 + + +
p p

a medida que aumentamos la frecuencia de capitalizacin:


pt pt
J1 Jn J1 + + Jn
lim C0 1 + + + = lim C0 1 +
p!1 p p p!1 p
(J1 + +Jn )t
= C0 e
6.9. COMPOSICIN DE TASA EN EL SISTEMA CONTINUO 171

Poner dibujo!!!!
Esto sugiere que en capitalizacin continua la aplicacin de simultnea de
dos o ms tasas equivale a sumar las mismas: Dadas n tasas nominales continuas
J1 ; : : : ; Jn todas de aplicacin simultnea sobre un capital C0 , el capital total
acumulado al cabo de t aos es

Ct = C0 e(J1 + +Jn )t

Esta nos permite demostrar formalmente la frmula (6.1). Dado un grupo


(p) (p) (p)
de n tasas efectivas p-perodicas i1 ; i2 ; : : : ; in que acten simultneamente
sobre un capital C0 . El capital Ct acumulado al cabo de t aos se puede obtener,
al plantear la situacin en capitalizacin compuesta. Para hacer esto convertimos
las tasas efectivas compuestas en tasas nominales continuas equivalentes:
p
(p)
1 + ik = eJk para k 2 f1; : : : ; ng

de donde p
(p)
Jk = ln 1 + ik para k 2 f1; : : : ; ng

Luego

Ct = C0 e(J1 + +Jn )t

(p) p p
ln 1+i1 + +ln(1+i(p)
n ) t
= C0 e
pt pt
(p)
= C0 1 + i1 1 + i(p)
n

Poner ejercicios!!!!! al menos unos 4 o 5.


172 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS
Hoofdstuk 7

Rentas

7.1 Rentas generales


A lo largo del resto del libro utilizaremos capitalizacin compuesta como ley
nanciera por defecto, salvo que explcitamente se diga lo contrario. Esto se
corresponde con el uso predominante del sistema compuesto como ley nanciera
en Argentina.
El siguiente ejemplo muestra la situacin tpica que deseamos analizar ahora

Ejemplo 7.1 Se obtiene de un banco un prstamo por $ 125.000 a pagar en


10 aos, en cuotas mesuales consecutivas e iguales, pagando la primera dentro
de un mes. Si el banco nos cobra una TEM del 0,34%, cul es el monto de la
cuota mensual que debemos pagar?

actualizacin

(hoy) C C C C C C
0 1 2 3 118 119 120
$125000

En todo prstamo lo que debemos pagar debe ser nancieramente equivalente


al desembolso del prstamo (a la tasa pactada). Para hallar el monto que se debe
pagar al banco cada mes es conveniente plantear la correspondiente equivalencia
nanciera. Trabajaremos con capitalizacin compuesta, y como da lo mismo usar
una u otra fecha focal, usaremos el origen como tal:
C C C
125:000 = + + +
(1 + 0; 0034) (1 + 0; 0034)2 (1 + 0; 0034)
120

De donde podemos despejar C


125:000
C=
1 1 1
+ + +
(1 + 0; 0034) (1 + 0; 0034)2 (1 + 0; 0034)
120

173
174 HOOFDSTUK 7. RENTAS

Es claro que sera muy til disponer de una frmula para calcular
1 1 1
+ + +
(1 + 0; 0034) (1 + 0; 0034)2 (1 + 0; 0034)
120

(que no sea realizar los 120 cocientes y luego sumarlos).


La situacin del ejemplo anterior, con alguna variacin, es sucientemente
frecuente en la actividad econmica (sueldos, alquileres, seguros, prstamos,
servicios, etc.) como para desarrollar frmulas adecuadas para el manejo de
sucesiones de capitales disponibles a lo largo del tiempo.

Denicin 7.2 Llamaremos renta (nita) a toda sucesin de n capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn ,


llamados trminos, disponibles a los momentos t1 < t2 < < tn (estamos
asumiendo que n es un entero positivo).

De una renta tpicamente nos interesa calcular V A (to ), su valor actual a


un momento to dado, y V F (tf ), su valor nal a un momento tf dado, con

to t1 < < tn tf

Actualizacin
V A (to )

C1 C2 C3 Cn 1Cn
to t1 t2 t3 tn 1 tn tf

Capitalizacin V F (tf )

Dada una tasa de inters p-perodica i(p) , el valor actual (al momento to ) de
una renta consistente de n capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles a los momentos
t1 < t2 < < tn (usando p-perodos para medir el tiempo), es igual a la suma
de los valores actuales al momento to de cada uno de los trminos que componen
la renta

n
X to tk
V A (to ) = Ck 1 + i(p) (7.1)
k=1
Xn
Ck
= jto tk j
1+ i(p)
k=1
Xn
Ck
= tk to
k=1 1 + i(p)

Ya que todas las diferencias to tk , con k 2 f1; : : : ; ng, no positivas.


7.1. RENTAS GENERALES 175

Similamente, el valor nal de la renta al momento tf es igual a la suma de los


valores (capitalizados) al momento tf de cada uno de los trminos de la renta
n
X tf tk
V F (tf ) = Ck 1 + i(p) (7.2)
k=1

en este caso todas las diferencias tf tk , con k 2 f1; : : : ; ng, son no negativas.
Al capitalizar el valor actual V A (to ) de la renta al momento to durante
tf to p-perodos a la tasa p-perodica i(p) obtenemos el valor nal V F (tf ) de
la renta
n
!
tf to X to tk tf to
(p) (p)
V A (to ) 1 + i = Ck 1 + i 1 + i(p)
k=1
n
X to tk tf to
= Ck 1 + i(p) 1 + i(p)
k=1
Xn tf tk
= Ck 1 + i(p)
k=1
= V F (tf )
Similarmente, si actualizamos V F (tf ) unos tf to p-perodos tenemos
V F (tf )
tf to = V A (to )
1 + i(p)
Esto nos dice que si hallamos una expresin para el valor actual de una renta,
automticamente diponemos de una expresin para el valor nal de la misma y
viceversa.
Nota 7.3 Una notacin ms precisa sera
n
X to tk
(p)
V A to ; t1 ; : : : ; tn ; C1 ; : : : ; Cn ; n; i = Ck 1 + i(p)
k=1

pero en general, como los valores de t1 ; : : : ; tn ; C1 ; : : : ; Cn ; n; i(p) sern claros del


contexto preferimos usar simplemente V A (to ) o inclusive slo V A (si tambin
es claro del contexto el valor de to ).
Es claro que para encontrar frmulas que simpliquen el clculo de (7.1) y
(7.2), tanto la sucesin de capitales como la sucesin de momentos deben poseer
ambas cierta regularidad.
La regularidad en la sucesin de momentos se consigue al imponer que la
distancia temporal entre dos trminos consecutivos (entre los momentos a los
que se imponen los mismos) se mantenga constante a lo largo de la renta:
tk+1 tk = cte para 1 k n 1:
En la mayora de los casos esta distancia temporal ser un mes, pero puede ser
una cantidad cualquiera, pero ja, de p-perodos (por ejemplo 15 das, mes y
medio, un trimestre, etc.) donde p esta dado por la frecuencia de capitalizacin
de la tasa efectiva i(p) que actua sobre la renta.
Con respecto a la regularidad sobre los montos de los trminos, estudiare-
mos cuatro casos: constantes, variables en progresin aritmtica, variables en
progresin geomtrica y algunas otras variaciones regulares.
176 HOOFDSTUK 7. RENTAS

7.2 Rentas constantes


Consideremos una renta de n trminos a una tasa p-perodica i(p) . Analizaremos
el caso donde todos los trminos (capitales) de la renta son iguales

C1 = C2 = = Cn = C

de ahi el nombre de rentas constantes.


Con esta regularidad (7.1) se puede reescribir
n
X to tk n
X
(p) 1
V A (to ) = C 1+i =C t to (7.3)
k=1 k=1 1+ i(p) k

Si consideremos que la sucesin temporal de las imposiciones tiene un paso


constante unitario de un p-perodo (por ejemplo, si la tasa es mensual, tenemos
una sucesin de meses)

tk+1 tk = 1 p-perodo, para 1 k n 1

o lo que es lo mismo

tk = t1 + (k 1) para 1 k n 1

Luego la ecuacin (7.3) toma la forma


n
X to tk
V A (to ) = C 1 + i(p)
k=1
Xn to t1 k+1
= C 1 + i(p)
k=1
Xn
1
= C t1 +k to 1
(7.4)
k=1 1 + i(p)

(Recordar que to est medido en p-perodos).


Poner dibujo!!!!!!!!!!!!
7.3 Rentas vencidas o pospagables
El modelo de rentas que vamos a estudiar ahora se corresponde perfectamente
con situaciones tales como el cobro de un sueldo, o el pago de algunos servicios
(luz, gas, etc.). Primero se trabaja o brinda el servicio, y luego se realizan las
imposiciones correspondientes (pagos o cobros). Es decir, las imposiciones se
hacen al nal del cada perodo. Por este motivo estas rentas reciben el nombre
de rentas vencidas o pospagables (En Argentina y Latinoamrica en general
se habla de rentas vencidas, en Espaa de rentas pospagables).
El valor actual corresponde calcularlo un perodo de tiempo antes de la
imposicin del primer capital:

to = t1 1
7.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 177

Esto es claro a partir del ejemplo del cobro de un sueldo: uno comienza a trabajar
en el momento to y recin recibe el primer pago en el momento

t1 = t o + 1

El compromiso asumido en la operacin nanciera comienza en to .


El valor nal, por otro lado, corresponde calcularlo al mismo momento de la
imposicin del ltimo capital, ya que en ese momento trmina el compromiso
asumido:
tf = t n
Comenzaremos analizando la situacin to = 0 y por lo tanto

t1 = 1; t2 = 2; : : : ; tn = n

Actualizacin a la tasa i(q)


V A(to )

C C C C C C
t0 t1 t2 t3 tn 2 tn 1 tn
Un q-perodo Un q-perodo
modicar dibujo... p-periodos, poner inicio de
operacin, nal de la operacin, y valor nal
En este caso la ecuacin (7.4) toma la forma
n
X 1
V A (0) = C k
:
k=1 1 + i(p)

Ahora todo el problema se reduce a encontrar un frmula cerrada para la


expresin
Xn
1
: (7.5)
(p) k
k=1 1 + i

Usando el hecho que (7.5) es una serie geomtrica, por (2.6)


n
X n
X1
1 1 1
k
=
k=1 1 + i(p) 1 + i(p) k=0 1 + i(p) k
1
1 n
1 1 + i(p)
=
1 + i(p) 1
1
1 + i(p)
n
1 1 + i(p)
=
i(p)
Ahora podemos dar la frmula para calcular el valor actual de una renta
constante vencida (o pospagable) de n trminos de monto C a una tasa i(p) que
178 HOOFDSTUK 7. RENTAS

comienza en el momento 0 y trmina en el momento n:


n
1 1 + i(p)
V A (0) = C (7.6)
i(p)
A partir de (7.6) podemos obtener, como ya sealamos, una expresin para el
valor nal de una renta vencida al momento tf = tn = n
n
n 1 + i(p) 1
V F (n) = V A (0) 1 + i(p) =C (7.7)
i(p)

poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!
Nota 7.4 Se debe notar que la ultima frmula se puede deducir a partir de
la teora de relaciones recursivas. Consideremos una renta de n trminos con-
stantes de monto C a una tasa p-perodica i(p) , impuestos consecutivamente
con un paso temporal de un p-perodo. Sea V F (k) valor nal acumulado de
la renta despus de imponer el k-simo trmino (con k 2 f1; : : : ; ng)
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
Es claro que el valor nal (k + 1)-simo es igual al valor nal k-simo, ms
los intereses generados, ms el trmino (k + 1)-simo de la renta

V F (k + 1) = V F (k) 1 + i(p) + C

La solucin de esta relacin recursiva es


k
k 1 1 + i(p)
V F (k) = h0 (1 + k) + C
1 1 + i(p)
k
1 + i(p)
k 1
= h0 (1 + k) + C
i(p)
donde h0 es una constante que podemos ajustar usando alguna condicin inicial.
En nuestro caso es claro que
V F (1) = C
luego

C = V F (1)
1
1 1 + i(p) 1
= h0 (1 + k) + C
i(p)
= h0 1 + i(p) + C

lo que implica que h0 = 0. Luego


k
1 + i(p) 1
V F (k) = C para k 1
i(p)
Otra condicin inicial adecuada resulta del hecho que V F (0) = 0 (no se ha
realizado ninguna imposicin al momento cero).
7.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 179

En los problemas de rentas tpicamente aparecen 4 variables C; i(p) ; n y V A


o V F segn el caso. El problema tipo es dadas tres de ellas calcular el valor de
la cuarta. Despus de un momento de reexin (y tal vez una cuantas pruebas)
vemos que si n > 5, en general, es imposible despejar i(p) de la frmula (7.6) o
la frmula (7.7). Esto implica el uso de mtodos nmericos para hallar la tasa
i(p) aplicada en una renta dada. Ms adelante daremos una breve introduccin
a los mtodos numricos de Newton-Raphson y de la secante, pero desde ya
queremos dejar asentado que no nos openemos al uso de soft especco (Maple,
Matlab, Exel, Derive, etc.) o al uso de calculadoras nancieras o cientcas para
hallar la tasa asociada a un esquema de renta.

Ejemplo 7.5 Terminemos de resolver el ejemplo (7.1)

Todos los meses, por los prximos 10 aos, debemos pagar $ 1.270,32 pues

125:000
C =
1 1 1
+ + +
(1 + 0; 0034) (1 + 0; 0034)2 120
(1 + 0; 0034)
125:000
= 120
1 (1 + 0; 0034)
0; 0034
= 1:270; 32

Ejemplo 7.6 Un programa de televisin anuncia un premio $ 300.000, con-


sistente un sueldo jo a mes vencido de $ 2.500 mensuales durante 10 aos.
Realmente el premio consiste de $ 300.000?. Si la tasa que ud. puede conseguir
es del 0,85% mensual, que preere, el esquema de sueldos o $ 200.000 en efectivo
(en caso de ganar el concurso correspondiente).

Todo lo que necesitamos saber es el valor actual de este esquema de pagos a


la tasa que ud. puede conseguir:
120
1 (1 + 0; 0085)
V A(hoy) = 2:500 = 187:602; 16
0; 0085

Esto nos dice que el premio de $ 300.000en realidad hoy vale $ 187.602,16, y
por lo tanto si hoy nos ofrecen $ 200.000 en efectivo deberamos aceptarlos (esta
oferta es an ms conveniente si incluimos en el anlisis la inacin esperada).

Ejemplo 7.7 Si ud. toma los $ 200.000 del premio y los depsita al 0,85%
mensual, Cul es el monto que puede retirar del banco mes a mes por los
prximos 10 aos?

Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Ahora, lo que conocemos es el valor actual de una renta (vencida) constante
mensual de 120 trminos y deseamos saber el importe C de los trminos. A
partir de
n
1 1 + i(p)
V A (0) = C
i(p)
180 HOOFDSTUK 7. RENTAS

podemos despejar fcilmente C:

V A (0) i(p)
C= n (7.8)
1 1 + i(p)

En particular
200:000 0:0085
C= 120 = 2665:21458
1 (1 + 0:0085)

Ejemplo 7.8 Si ud toma los $ 200.000 del premio los depsita al 0,85% men-
sual, Durante cunto tiempo podr extraer mensualmente $ 2.500?

Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, de la expresin

V A (0) i(p)
C= n
1 1 + i(p)

deseamos hallar n. Primero acomodamos un poco las cosas de manera tal que
podamos aplicar logaritmos (este es el procedimiento usual para despejar alguna
variable que aparece en un exponente)
n
C V A (0) i(p) = C 1 + i(p)
C V A (0) i(p) n
= 1 + i(p)
C
log C V A (0) i(p) log C = n log 1 + i(p)

de donde obtenemos

log C log C V A (0) i(p)


n= (7.9)
log 1 + i(p)

En particular

log 2:500 log (2:500 200:000 0; 0085)


n= = 134:62001
log (1 + 0; 0085)

Por lo que podriamos retirar $ 2.500 por 134 meses (11 aos y dos meses), y al
nalizar an nos sobrara un poco de dinero en la cuenta (Cunto?).

Ejemplo 7.9 Don Mximo puede ahorrar al nal de cada mes entre 700 y 800
pesos. La tasa que puede conseguir es del 0,75% mensual. Cul es el monto
acumulado del que dispondr Don Mximo al cabo de 5 aos?

poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso debemos hallar el valor nal de una renta. Como no sabemos
exactamente cuanto depositar Don Mximo al nal de cada mes (pueden ser
$ 700, o $ 754, o $ 800), calcularemos dos valores nales, uno suponiendo que
mes a mes deposita $ 700 y el otro suponiendo que mes a mes deposita $ 800. El
7.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 181

capital acumulado por Don Mximo estar entre estos dos valores. Comencemos
con la renta de $ 700:
60
(1 + 0:0075) 1
V F (60) = 700 = 700 75; 4241369253 = 52:796; 89585
0:0075
Ahora calculemos el valor nal de la renta de $ 800
60
(1 + 0:0075) 1
V F (60) = 800 = 800 75; 4241369253 = 63:339; 30954
0:0075
Es decir, Don Mximo dispondr al cabo de 5 aos de un capital entre $
52.796,90 y $ 63.339.31.

Nota 7.10 El ejemplo anterior muestra porque los factores


n n
1 1 + i(p) 1 + i(p) 1
y
i(p) i(p)
suelen ser llamados multiplicadores. Ellos dan el valor actual (al momento
0) y el valor nal (al momento n), respectivamente, de una renta unitaria
(C = $ 1), de n trminos consecutivos con paso unitario p-perodico (iniciada
al momento 1 y nalizada al momento n) a una tasa p-perodica i(p)
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
El nombre de multiplicador proviene del siguiente hecho obvio: el valor ac-
tual y el valor nal de cualquier renta constante de trmino C (de n trminos
consecutivos con paso unitario p-perodico, iniciada al momento 1 y nalizada
al momento n; a una tasa p-perodica i(p) ) se calcula mutiplicado C por el cor-
respondiente multiplicador.

Ejemplo 7.11 Ud desea comprarse un LED de 64. Cuanto debe ahorrar (al
menos) mes a mes durante los prximos 3 aos si el LED cuesta unos $ 26.000,
y la tasa que ud puede conseguir es del 0,4% mensual.

Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, tenemos una renta de la que conocemos una cota inferior para
el valor valor nal de la renta: este no debe ser inferior a $ 26.000, y queremos
determinar el valor de los trminos C de la renta
n
1 + i(p) 1
26:000 V F (n) = C
i(p)
de donde debemos despejar C

V F (n) i(p) 26:000i(p)


C= n n (7.10)
1 + i(p) 1 1 + i(p) 1

por lo tanto en nuestro caso


26:000 0; 004
C 36 = 672; 91079
(1 + 0; 004) 1

Por lo que deberemos ahorrar cada mes al menos $ 672,92.


182 HOOFDSTUK 7. RENTAS

Ejemplo 7.12 Suponga que ud puede ahorrar $ 550 cada mes, y los puede
depositar a un 0,37% mensual. Cunto tiempo deber ahorrar para poder com-
prarse un auto que cuesta unos $ 32.000?

Poner Dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, tenemos una renta de la que conocemos una cota inferior para
el valor valor nal de la renta: este no debe ser inferior a $ 32.000, y queremos
un n tal que
n
1 + i(p) 1
32:000 V F (n) = C (p)
i
despejemos n de la igualdad

V F (n) i(p) n
+1 = 1 + i(p)
C
log V F (n) i(p) + C log C = n log 1 + i(p)

de donde obtenemos

log V F (n) i(p) + C log C


n= (7.11)
log 1 + i(p)

En particular, si realizamos el despeje de n partiendo de la desigualdad

log 32:000i(p) + C log C


n
log 1 + i(p)

de donde obtenemos
log (32:000 0:0037 + 550) log 550
n = 52:79162
log (1 + 0:0037)

Es decir necesitamos ahorrar al menos 53 meses.

Nota 7.13 Observe (7.6) calcula el valor actual de la renta dada un p-perodo
antes de la imposicin del primer capital. Por ejemplo si tenemos un renta
bimestral cuyo primer trmino esta disponible en el mes 5, la frmula (7.6) nos
da el valor actual de la renta (una cantidad de dinero) al mes 3.

Nota 7.14 El n que aparece en las frmulas anteriores coincide siempre con el
nmero de trminos de la renta, y como veremos ms adelante no tiene porque
coincidir con el perodo al que es impuesto el ltimo trmino.

Las dos observaciones anteriores son importantes a la hora de entender ca-


balmente el siguiente ejemplo.

Ejemplo 7.15 Ud. esta ahorrando $ 250 al nal de cada mes para su jubilacin.
En este momento tiene 30 aos y espera jubilarse a los 65 aos. Despus de
retirarse espera vivir hasta los 85 aos. Cunto podr retirar mes a mes del
banco una vez que se jubile si este le paga una TNA del 6.2%?
7.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 183

En este problema tenemos dos rentas relacionadas: el valor nal de la primera


es el valor actual de la segunda.
PONER DIBUJO!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Comenzaremos calculando el valor nal de la primer renta o renta de ahorro
35 12
0:062
1+ 1
12
V Fahorro = 250 = 373039:91
0:062
12
Esta cantidad de dinero es el valor actual de la renta de jubilacin

V Fahorro = V Ajubilacin

donde esta igualdad se da a los 420 meses (dentro de 35 aos, es decir cuando
tenga 75 aos). La segunda renta comienza en el perodo 421 y trmina en el
perodo 660 por lo que el nmero de trminos es

660 421 + 1 = 240 = 20 12

Ahora
20 12
0:062
1 1+
12
373039:91 = V Ajubilacin = Cjubilacin
0:062
12
de donde
Cjubilacin = $ 2 715:79
Lo cual no pareca tan mal en 2001, pero ya en 2010 era es mucho.

Nota 7.16 Uno de los autores sostiene que la edad mnima de jubilacin para
el ao 2030 rondar los 75 aos (para los hombres). Tambin sostiene que las
mujeres deberan jubilarse a la misma edad que los hombres.

Ejercicio 7.17 Al comprar una casa se nos ofrecen las siguientes alternativas:

1. Pago al contado hoy de $ 180 000.

2. 120 pagos mensuales de $ 3000 comenzando a pagar dentro de un mes.

Cul es ms conveniente para nosotros si la tasa que podemos conseguir es


una TEA del 9%?

Ejercicio 7.18 Su hijo se va a la universidad. Cunto debe depositarle en di-


ciembre si ud. desea que l pueda extraer $ 850 cada mes durante el resto del
ao que viene. Suponer que el banco le paga una TNA del 7.5%.

Ejercicio 7.19 Si su capacidad de ahorro es de $ 650 por mes y puede obtener


una TEA 6.4%. Cuntos meses le tomar formar un capital de al menos $ 50
000?. Suponer que ud deposita el dinero a n de mes.
184 HOOFDSTUK 7. RENTAS

Ejercicio 7.20 Ud. desea comprar una moto que cuesta $ 15 000. Si ud. puede
invertir sus ahorros a una TNA del 10%. Cunto deber ahorrar por mes para
poder comprar la moto en 18 meses? Suponer que ud deposita el dinero a n de
mes.
Ejercicio 7.21 Ud ha estado ahorrando al nal de cada ao $ 3 000 durante
los ltimos 15 aos en un banco que le paga una TNA del 9.2%. Cuanto podr
retirar mensualmente durante los prximos 5 aos?
Ejercicio 7.22 Ud esta ahorrando $ 350 al nal de cada mes para su jubilacin.
En este momento tiene 35 aos y espera jubilarse a los 65 aos. Despus de
retirarse espera vivir hasta los 82 aos. Cunto podr retirar mes a mes del
banco una vez que se jubile si este le paga una TEA del 5%?
Ejercicio 7.23 Como ud. es argentino, sabe que la jubilacin que obtenga no
ser mucho. Por lo que decide que cuando cumpla 40 aos, depositar $ 5 000
en una cuenta de ahorro y cada mes, agregar unos $ 250 a la misma, hasta
que cumpla 65 aos. Despus esperar hasta 68 aos, y luego se dar la gran
vida por unos dos aos. Cunto deber sacar mes a mes para que la vida loca
le dure hasta los 70 aos? Suponer una TEM 0.49%.

Poner ms ejercicios, 2 o 3 de cada


Ejercicio 7.24
tipo y un par ms de rentas relacionadas.
7.4 Multiplicadores
Ahora estudiaremos un poco el comportamiento de los multiplicadores de valor
actual y de valor nal:
n n
1 1 + i(p) 1 + i(p) 1
y
i(p) i(p)
Demostraremos que ambos son crecientes en n y montonos en i(p) (el primero
es decreciente y el segundo creciente).
Recordemos que los multiplicadores son expresiones compactas de ciertas
sumas (potencialemente largas) que nos dan el valor actual y el valor nal de
una renta vencida o pospagable unitaria (C = $ 1) de n trminos iniciada en el
momento 0. De hecho el valor actual es
8 n
Xn
1 < 1 1 + i(p)
= (p)
si i(p) 6= 0
(p) k : i
k=1 1 + i n si i(p) = 0
Adems (usando LHostipal)
n
1 1 + i(p) n 1
lim = lim n 1 + i(p) =n
i(p) !0 i(p) i(p) !0

Una observacin similar vale para el multiplicador de valor nal


8 n
Xn k < 1 + i(p) 1
1+i (p)
= (p)
si i(p) 6= 0
: i
k=1 n si i(p) = 0
7.4. MULTIPLICADORES 185

y similarmente
n
1 + i(p) 1 n 1
lim = lim n 1 + i(p) =n
i(p) !0 i(p) i(p) !0

De aqui en ms consideremos tasas positivas: i(p) > 0. Bajo este supuesto es


evidente ( nancieramente) que para cada n 2

n n
1 1 + i(p) 1 + i(p) 1
<n< (7.12)
i(p) i(p)

Esto es as pues al da de hoy, cada trmino vale menos de un peso (de hecho
mientras mayor sea la tasa i(p) ms chico es el valor actual de cada uno de los
trminos), y sumar n cantidades ms chicas que uno obtenemos menos que n:

n n
1 1 + i(p) X 1
= k
<n
i(p) k=1 1 + i(p)
| {z }
<1

Por otro lado, el valor de cada trmino al momento n es mayor que un peso
(de hecho mientras mayor sea la tasa i(p) , ms grande es valor al momento n
de cada uno de los trminos), y sumar n cantidades cada una mayor que uno,
salvo la ltima la cual es igual a uno, nos da ms que n:
n n
1 + i(p) 1 X n k
= 1 + i(p) >n
i(p) k=1 | {z }
>1 si k<n

Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Siguiendo en esta lnea de pensamiento, es nancieramente obvio que jado
n, el multiplicador
n
1 1 + i(p)
i(p)
(p) (p)
es una funcin estrictamente decreciente de i(p) : si i1 < i2 entonces

n n
(p) (p)
1 1 + i1 1 1 + i2
(p)
> (p)
i1 i2

Esto es fcil de ver en las correspondientes expresiones abiertas, pues el valor


(p) (p)
actual de cada uno de los trminos es menor a la tasa i2 que a la tasa i1 :
para cada 1 k n
1 1
k
> k
(p) (p)
1 + i1 1 + i2
186 HOOFDSTUK 7. RENTAS

luego
n
(p)
1 1 + i1 n
X 1
(p)
= k
i1 k=1 1 + i1
(p)

n
X 1
> k
(p)
k=1 1 + i2
n
(p)
1 1 + i2
= (p)
i2
Por otro lado, jado n, el multiplicador
n
1 + i(p) 1
i(p)
(p) (p)
es una funcin creciente estrictamente creciente de i(p) : si i1 < i2 entonces
n n
(p) (p)
1 + i1 1 1 + i2 1
(p)
< (p)
i1 i2
(p)
pues el valor al momento n de cada uno de los trminos es mayor a la tasa i2
(p)
que a la tasa i1 : para cada 1 k n
k k
(p) (p)
1 + i1 < 1 + i2

Similarmente, jada i(p) , ambos multiplicadores son funciones estrictamente cre-


cientes de n, pues simplemente sumamos ms trminos.

7.5 Mtodos nmericos


7.5.1 Mtodo de Newton-Raphson
El mtodo de Newton-Raphson (o simplemente Newton) es uno de los mto-
dos numricos ms efectivos para resolver el problema

f (x) = 0

Este mtodo funciona muy bien para funciones dos veces diferenciables. Sea p
una raz de la ecuacin anterior:

f (p) = 0

y supongamos que tenemos una aproximacin pk de la raz p:

pk p

por lo que se puede esperar (por la continuidad de f ) que

f (pk ) 0
7.5. MTODOS NMERICOS 187

Newton-Raphson nos dice que podemos obtener una mejor aproximacin par-
tiendo de pk y realizando la siguiente iteracin:
f (pk )
pk+1 = pk (7.13)
f 0 (pk )

Poner dibujo.
Si bien ni la deduccin, ni la convergencia del mtodo son difciles de probar,
remitimos al lector interesado a [?].
Para nuestro caso particular, dada una renta pospagable de valor actual o
inicial V A, de n trminos de montante C, deseamos hallar la tasa p-perodica
i pactada (no usaremos i(p) pues recargaramos de notacin las frmulas de la
seccin las cuales de por si son un poco abtrusas).
Poner dibujo
Ahora
n
(1 + i) 1
VA=C
i
Para poder usar Newton, debemos colocar las cosas de la forma f (x) = 0, lo
cual se logra al denir
n
1 (1 + i)
f (i) = C VA
i
El mtodo de Newton requiere la derivada de f respecto de la tasa de inters
h i
n 1 n
df (i) ni (1 + i) 1 (1 + i)
f 0 (i) = =C
di i2
En la iteracin necesitaremos el cociente f (i) =f 0 (i):
n
1 (1 + i)
f (i) C VA
= i h i
f 0 (i) ni (1 + i)
n 1
1 (1 + i)
n

C
i2
VA n
1 (1 + i) i i
C
= n n 1
(1 + i) + ni (1 + i) 1
n
n V A (1 + i)
(1 + i) 1 i
= C i
ni n
1+ (1 + i)
1+i
Luego como la frmula de iteracin es
f (ik )
ik+1 = ik , para k 0
f 0 (ik )
tenemos que
0 n 1
V A (1 + ik ) n
1+ ik (1 + ik )
B C C
ik+1 = @1 + A ik (7.14)
nik n
1+ (1 + ik )
1 + ik
188 HOOFDSTUK 7. RENTAS

esta frmula recursiva genera una sucesin que converge a la raz p buscada. El
criterio habitual de parada, es jar un nivel de tolerancia ", y parar cuando el
factor de correccin ff0(i(ikk)) es menor en valor absoluto que ":
n
V A (1 + ik ) n
1+ ik (1 + ik )
jik+1 ik j = C ik < "
nik n
1+ (1 + ik )
1 + ik
Notacin 7.25 Aqu, va algebra obtenemos una frmula que nos permite plantear
la tabla de Newton-Raphson con slo tres columnas. Generalmente la tabla de
Newton-Raphson tiene cinco columnas: k, ik , fk , fk0 y ffk0 . La forma general es
k
la usada en rentas prepagables.

Ejemplo 7.26 El Sr. Daniel tom un prstamo por $ 20.000 a devolver en 24


cuotas mensuales consecutivas de $ 2.500. Qu tasa mensual esta pagando?

Utilizaremos Newton para hallar una aproximacin de la tasa mensual aso-


ciada a esta renta. Fijaremos un nivel de tolerancia
8
" = 0; 00000001 = 1 10

Es decir, pararemos cuando el trmino de correccin sea menor que ". Para
facilitar la presentacin construimos la siguiente tabla:

f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 01 0; 052367249
1 0; 062367249 0; 038181752
2 0; 100549001 0; 014096162
3 0; 114645163 0; 001376066
4 0; 116021229 0; 000011411
5 0; 116032642 7; 74082 10 10
Donde
f (i0 )
0; 062367249 = i1 = i0 = 0; 01 + 0; 052367249
f 0 (i0 )
f (i1 )
0; 100549001 = i2 = i1 = 0; 062367249 + 0; 038181752
f 0 (i1 )

y asi sucesivamente. La tasa mensual que buscamos es

i = 0; 116032642

pues
f (i5 ) 10 8
= 7; 74082 10 < 1 10 ="
f 0 (i5 )
Comprobemos que esta tasa funciona bien:
24
1 (1 + 0; 116032642)
2:500 = 20:000; 0000947
0; 116032642
7.5. MTODOS NMERICOS 189

Un problema no trivial con el mtodo de Newton es la eleccin de una buena


semilla i0 , tanto para garantizar la convergencia del mismo, como para reducir
el nmero de interaciones. Un buen criterio ad hoc para nuestro problema es
comprobar que la semilla i0 satisfaga

n
VA 1 (1 + i0 )
C i0

En el ejemplo del Sr. Daniel V A=C = 8, y si escogemos i0 = 0; 01, obtenemos

24
1 (1 + 0; 01)
= 21; 2433872576
0; 01

mientras que si hubieramos elegido i0 = 0; 10

24
1 (1 + 0; 15)
= 6; 43377144806
0; 15

lo que nos indica i0 = 0; 10 es una mejor semilla para realizar las iteraciones.
Usando esta semilla necesitamos 3 iteraciones para alcanzar el nivel de precisin
deseado:

f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 1 0; 014546475
1 0; 114546475 0; 001473075
5
2 0; 116019550 1; 30917 10
9
3 0; 116032642 1; 01861 10

En el caso de tener como dato el valor nal de la renta V F , las frmulas


anteriores deben ser modicadas pues debemos partir de

n
(1 + i) 1
VF =C
i

Dada una renta pospagable de valor nal V F , de n trminos de montante C, si


deseamos hallar la tasa p-perodica i para poder usar Newton, debemos colocar
las cosas de la forma f (x) = 0, lo cual se logra al denir

n
(1 + i) 1
f (i) = C VF
i

El mtodo de Newton requiere la derivada de f

n 1 n
ni (1 + i) [(1 + i) 1]
f 0 (i) = C
i2
190 HOOFDSTUK 7. RENTAS

f (i)
En la iteracin necesitaremos el cociente f 0 (i) (trmino de correccin):
n
(1 + i) 1
f (i) C VF
= i
f 0 (i) n 1 n
ni (1 + i) [(1 + i) 1]
C
i2
n VF
(1 + i) 1 i
= C i
n 1 n
ni (1 + i) [(1 + i) 1]
n VF
(1 + i) 1 i
= C
n 1 ni
1 + ni (1 + i) (1 + i)
Por lo tanto la relacin recursiva buscada es:
VF n
1+ ik (1 + i)
ik+1 = ik + C
n 1 n ik (7.15)
1 + nik (1 + ik ) (1 + ik )
(para las personas de poca fe, en la nota ?? al nal de esta seccin est la
correspondiente deduccin)
Ejemplo 7.27 El Sr. Ignacio desea ahorrar unos $ 14.000 para comprase un
telivisor LED de 40 y un home-theater con Blue-ray. Para tal n deposita a
principio de cada mes $ 600. Si al cabo de 18 meses a juntado suciente dinero,
cual fue la tasa que obtuvo del banco.
Lo primer que debemos hacer es hallar una semilla adecuada. En este caso
buscamos que
n
VF (1 + i0 ) 1
C i0
Ahora V F=C = 23; 3333333. Probamos con i0 = 0; 5:
18
(1 + 0; 5) 1
= 2:953; 78376
0; 5
lo cual claramente est muy lejos del valor buscado. Ahora, tenemos que subir
o bajar la tasa semilla para lograr una mejor aproximacin? La respuesta es sen-
n
cilla, debido a la monotona del multiplicador (1+i)i 1 , como la primera aprxi-
macin fue por exceso, debemos probar con una tasa ms pequea. Veamos que
ocurre con i0 = 0; 05
18
(1 + 0; 05) 1
= 28; 13238467
0; 05
la cual es una mejor aproximacin inicial. Ahora usando la frmula iterativa
(7.15) obtenemos la siguiente tabla

f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 05 0; 01828357
1 0; 03171643 0; 002077465
5
2 0; 029638966 2; 37185 10
9
3 0; 029615247 3; 04451 10
7.5. MTODOS NMERICOS 191

donde hemos usado como criterio de parada " = 1 10 8 .


Comprobemos que esta tasa da una buena aproximacin de la tasa buscada
en este problema:
18
(1 + 0; 029615247) 1
600 = 14:000; 0003835
0; 029615247

Poner 6 a 10 ejercicios, una mitad con VA y la


otra con VF
7.5.2 Mtodo de la secante
El mtodo de secante, es una variacin del mtodo de Newton, que se aplica
para resolver el problema
f (x) = 0
cuando se desea evitar el uso de la derivada de la funcin con la que vamos
a trabajar (ya sea porque la derivada es compleja, ya sea porque no se sabe
derivar). Por ejemplo, la derivada de una funcin relativamente simple, suele
ser compleja, por ejemplo

d x2 cos x2 ln x3
= 2 cos x2 ln x3 2x3 sin x2 ln x3 + 3x cos x2
dx
volviendo tedioso el uso de Newton-Raphson.
El mtodo de la secante se deriva a partir del mtodo de Newton, susti-
tuyendo la derivada por la aproximacin de esta que produce el uso de una
secante
Poner dibujo... mirar Burden pag 59
Si bien en general su convergencia es ms lenta que la del mtodo de Newton
(lo que se suele traducir en varios renglones ms en las tablas correspondientes),
funciona muy bien para funciones convexas continuas (como suele ser el caso en
Matemticas nancieras).
Sean pk y pk+1 aproximaciones de la raz p del problema f (p) = 0. El
Mtodo de la secante nos dice que podemos obtener una mejor aproximacin
pk+2 y realizando la siguiente iteracin:

f (pk+1 ) (pk+1 pk )
pk+2 = pk+1 (7.16)
f (pk+1 ) f (pk )

para k 0, la cual se puede obtener a partir de la graca ?????????? o de la


frmula iterativa de Newton usando la aproximacin de la derivada

f (pk+1 ) f (pk )
f 0 (pk )
pk+1 pk

Ni la deduccin, ni la convergencia del mtodo son difciles de probar. Re-


mitimos al lector interesado a [?].
A diferencia del Newton, necesitamos dos semillas para comezar la iteracin,
y la eleccin de un buen par de semillas i0 e i1 , garantiza la convergencia del
mtodo y reduce el nmero de interaciones.
192 HOOFDSTUK 7. RENTAS

Para nuestro caso particular, dada una renta pospagable o vencida de valor
actual V A, y n trminos de montante C, deseamos hallar la tasa p-perodica i
pactada.
Poner dibujo
Ahora
n
(1 + i) 1
VA=C
i
Para poder usar el mtodo de la secante, debemos colocar las cosas de la forma
f (x) = 0, lo cual se logra al denir
n
1 (1 + i)
f (i) = C VA
i
Ejemplo 7.28 El Sr. Daniel tom un prstamo por $ 20.000 a devolver en 24
cuotas mensuales consecutivas de $ 2.500. Qu tasa mensual esta pagando?
Utilizaremos el mtodo de la secante para hallar una aproximacin de la tasa
mensual asociada a esta renta. Fijaremos un nivel de tolerancia
8
" = 0:00000001 = 1 10
Para hallar un par de semillas adecuadas el mismo criterio ad hoc que usamos
en Newton funciona: comprobar que la semilla i0 satisfaga
n
VA 1 (1 + i0 )
C i0
Como V A=C = 8, eligiendo i0 = 0; 10, tenemos que
24
1 (1 + 0; 1)
8; 985
0; 1
lo que nos indica i0 = 0; 10 una buena semilla para realizar las iteraciones, pero
necesitamos una segunda semilla Cmo podemos escogerla? Una buena opcin
es tomar la segunda semilla como una correccin de la primera en la direccin
que corresponde, en este caso, i0 = 0; 10 nos da 8; 985 (aproximadamente), la
segunda raz debera movernos hacia 8, como el multiplicador
n
1 (1 + i)
i
es una funcin decreciente de i (si n se mantiene constante), la segunda semilla
debera ser mayor a 0; 10, por ejemplo, podemos tomar i1 = 0; 11. Usando estas
semillas necesitamos 5 iteraciones para alcanzar el nivel de precisin deseado:

f (ik ) (ik ik 1 )
k ik f (ik ) f (ik ) f (ik 1)
f (ik ) f (ik 1 )
0 0; 1 2461; 86005
1 0; 11 870; 3414445 1591; 518606 0; 005468622
2 0; 115468622 78; 73376828 791; 6076762 0; 000543912
5
3 0; 116012535 2; 797850786 75; 9359175 2; 00404 10
8
4 0; 116032575 0; 009371666 2; 78847912 6; 73528 10
6 12
5 0; 116032643 1; 11977 10 0; 009370546 8; 04861 10
7.5. MTODOS NMERICOS 193

Por lo que la tasa buscada es

i(12) = 0; 116032643

El mtodo de la secante funciona igual de bien en los casos donde deseamos


hallar la tasa en una relacin de valor nal:
n
(1 + i) 1
VF =C
i
Dada una renta pospagable de valor nal V F , y n trminos de montante C,
si deseamos hallar la tasa p-perodica i que satisface la igualdad anterior, colo-
camos las cosas de la forma f (x) = 0, lo cual se logra al denir
n
(1 + i) 1
g (i) = C VF
i
y aplicamos el mtodo de la secante a g

g (ik 1 ) (ik 1 ik 2 )
ik = ik 1
g (ik 1 ) g (ik 2 )

Ejemplo 7.29 El Sr. Ignacio desea ahorrar unos $ 14.000 para comprase un
telivisor LED de 40 y un home-theater con Blue-ray. Para tal n deposita a
principio de cada mes $ 600. Si al cabo de 18 meses a juntado suciente dinero,
cual fue la tasa que obtuvo del banco.

Lo primer que debemos hacer es hallar un par de semillas adecuadas. En


este caso buscamos que
n
VF (1 + i) 1
C i
Ahora V F=C = 23; 3333333. Veamos que ocurre con i0 = 0; 05
18
(1 + 0; 05) 1
= 28; 13238467
0; 05
n
Para hallar la segunda semilla por la monotona del multiplicador (1+i)i 1 (el
cual es creciente en i, si mantenemos constante n), como la primera aprxi-
macin fue por exceso, debemos probar con una tasa ms pequea. La cual
posiblemente nos de una mejor aproximacin, por ejemplo i1 = 0; 02. Ahora
usando la frmula iterativa que el mtodo de la secante nos da, obtenemos la
siguiente tabla:

g (ik ) (ik ik 1 )
k ik g (ik ) g (ik ) g (ik 1)
g (ik ) f (ik 1 )
0 0; 05 2879; 430804
1 0; 02 1152; 612573 4032; 043377 0; 008575894
2 0; 028575894 130; 4412944 1022; 171278 0; 001094387
3 0; 029670281 6; 948273059 137; 3895674 5; 5347 10 5
7
4 0; 029614934 0; 039127869 6; 987400928 3; 09931 10
5 11
5 0; 029615244 1; 16511 10 0; 039116217 9; 23156 10
194 HOOFDSTUK 7. RENTAS

donde hemos usado como criterio de parada " = 1 10 8 . Comprobemos que


esta tasa es una buena aproximacin de la tasa buscada en este problema:
18
(1 + 0; 029615244) 1
600 = 14:000; 0000051
0; 029615244

Poner 6 a 10 ejercicios, una mitad con VA y la


otra con VF..... o decir, rehacer los ejercicios de
Newton Raphson
7.6 Rentas prepagables
Las rentas vencidas (pospagables) no describen de manera satisfactoria el ujo
de fondos que originan operaciones nancieras como los alquileres y los seguros.
Se paga el alquiler y luego se ocupa el inmueble. El valor actual de la renta
resulta natural calcularlo al momento que se impuso el el primer capital, que
es el momento en el cual se inicia la opercin. Por otro lado, el valor nal de
la renta debe ser calculado un perodo despus del pago del ltimo trmino.
La propiedad no esta disponible (para el propietario) sino hasta despus de un
perodo del momento del pago del ltimo trmino.
Con los seguros ocurre lo mismo: el compromiso comienza al momento de
realizarse el primer pago y se extiende un perodo ms alla del ltimo pago.
En ambos casos podemos asumir que las imposiciones se realizan al comienzo
de cada perodo, de ahi el nombre de rentas prepagables. En latinoamrica
se le suele llamar rentas adelantadas, nosotros preferimos llamar as a otro
tipo de rentas, en esto seguimos el uso habitual en Espaa.
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Dada una renta prepagable constante de de n trminos de montante C
disponibles a los momentos 0; 1; 2; : : : ; n 1 (p-periodos) y una tasa p-perodica
i(p) es claro que

V Aprepagable (0) = V Ap ospagable ( 1) 1 + i(p)

Por lo tanto
n
1 1 + i(p)
V Aprepagable (0) = C 1 + i(p) (7.17)
i(p)
Mientras que el valor nal es

V Fprepagable (n) = V Fp ostpagable (n 1) 1 + i(p)

Por lo tanto
n
1 + i(p) 1
V Fprepagable (n) = C 1 + i(p) (7.18)
i(p)
Ejemplo 7.30 Una empresa de seguros nos cobra una prima de $ 185 por mes
por un seguro contra todo riego para automotores. Sabiendo el valor actual de
un ao de seguro se corresponde con el 5% del valor del vehculo, calcular el
precio del vehculo. Suponer una TNA del 8,3%.
7.6. RENTAS PREPAGABLES 195

poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para hallar el valor del vehculo necesitamos el valor actual de la renta con-
stante prepagable
12
0; 083
1 1+
12 0; 083
V Aprepagable (0) = 185 1+
0; 083 12
12
= 2:108; 75

Por lo tanto el automvil vale

$ 42:174; 95 = 20 2:108; 75

En general los esquemas de ahorro tambin se adecuan al esquema de rentas


prepagables ya que la mayora de la gente ahorra a principio de mes.

Ejemplo 7.31 La Sra. Agustina, deposita a principio de mes $ 350 en una


cuenta de ahorro que paga una TEM del 0,5%. Hace ya 4 aos y 5 meses que
la Sra. Agustina comenz a ahorrar. Cul es el monto del que ahora dispone?

Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!
No hay ms que aplicar la frmula (7.18) con n = 4 12 + 5 = 53
53
(1 + 0; 005) 1
V Fprepagable (53) = 350 (1 + 0; 005) = 21:285; 8420266
0; 005

La Sra. Agustina dispone de $ 21.285,84.

Ejemplo 7.32 Ud. ha empezado a ahorrar $ 1.450 cada mes para comprarse
un dpto. que cuesta unos $ 145.000. En este momento tiene 40 aos, cuantos
aos tendr cuando pueda comprar el dpto. Suponga que puede obtener TEA del
0,5%. Y con una TEM del 0,8%?

En este caso, buscamos un n que nos garantize que el valor nal de la renta
no sea inferior a $ 145.000: debemos despejar n de la frmula (7.18)
n
1 + i(p) 1
V Fprepagable (n) = C 1 + i(p)
i(p)
V Fprepagable (n) i(p) n
+1 = 1 + i(p)
C 1 + i(p)

de donde

log V Fprepagable (n) i(p) + C 1 + i(p) log C 1 + i(p)


n=
log 1 + i(p)

Reemplazando V Fprepagable (n) por $ 145.000, y el signo = por

log [145:000 0; 005 + 1:4501 + 0; 005] log 1:450 (1 + 0; 005)


n = 80; 9628061817
log (1 + 0; 005)
196 HOOFDSTUK 7. RENTAS

por lo que al cabo de 6 aos y 9 meses dispondr de los fondos necesarios


(en realidad tendr $ 145.080). Por otro lado si consigue una TEM del 0,7%
necesitar
log [145:000 0; 007 + 1:450 (1 + 0; 007)] log 1:450 (1 + 0; 007)
n = 75; 65812128
log (1 + 0; 007)

Necesitar 6 aos y 4 meses para reunir los fondos necesarios.

Nota 7.33 Para hacer un anlisis a largo plazo necesitamos introducir de una
u otra forma los efectos de la inacin. Los modelos de rentas variables (sobre
todo las variables en forma geomtrica) sern el marco adecuado para incluir la
inacin.

Ejemplo 7.34 El valor actual de una renta constante prepagable es de $ 20.000.


Si la renta constaba de 24 pagos mensuales de $ 3.500 Cul es la tasa aplicada
a la operacin?

En general, suele ser imposible despejar i(p) de las frmulas (7.17) y (7.18),
por lo que debemos volver a recurrir a Newton-Raphson. En este caso, a partir
de (7.17) debemos obtener una funcin de i (usaremos i en lugar de i(p) ) cuyas
races nos den la solucin del problema. Esto se logra deniendo
n
1 (1 + i)
g (i) = C (1 + i) VA
i
El esquema iterativo de Newton-Raphson requiere de la derivada de la funcin
g:
h i
n 1 n
dg (i) 1 (1 + i)
n ni (1 + i) 1 (1 + i)
= C + C (1 + i)
di i i2
C h i
n
= 2 (1 + i) (ni + 1) 1
i
y el esquema iterativo toma la forma

g (ik )
ik+1 = ik , para k 0
g 0 (ik )
n
1 (1 + ik )
C (1 + ik ) VA
ik
ik+1 = ik (7.19)
Ch n
i
(1 + ik ) (nik + 1) 1
i2k

La semilla adecuada para iniciar la iteracin es una i tal que


n
VA 1 (1 + i)
(1 + i)
C i
Sabemos que 20:000=3:500 5; 7, comencemos con i = 0:5 tenemos
24
1 (1 + 0; 5)
(1 + 0; 5) = 2:9998
0; 5
7.6. RENTAS PREPAGABLES 197

Como este valor esta por debajo de 5,7 podemos obtener una mejor semilla
usando una tasa ms chica, por ejemplo tomando i = 0; 2
24
1 (1 + 0; 2)
(1 + 0; 2) = 5; 9245
0; 2
5
Fijando un nivel de tolerancia " = 1 10

k ik g (ik ) g 0 (ik ) g (ik ) =g 0 (ik )


0 0; 2 735; 8385805 81116; 09903 0; 009071425
1 0; 209071425 28; 18093889 75012; 64964 0; 000375682
2 0; 209447107 0; 044909815 74773; 74137 6; 00609 107
3 0; 209447708
La tasa buscada parece ser i = 0; 209447708, veamos que tan buena aproxi-
macin es:
24
1 (1 + 0; 209447708)
3:500 (1 + 0; 209447708) = 19:999; 99983
0; 209447708
(La semilla i0 = 0; 5 requiere de 11 renglones en la tabla anterior para hallar
esta misma tasa).
Ejemplo 7.35 El valor nal de una renta constante prepagable es de $ 2.000.000.
Si la renta constaba de 24 pagos mensuales de $ 2.000 Cul es la tasa aplicada
en la operacin?
En este caso, a partir de (7.18) debemos obtener una funcin de i cuyas
raices nos den la solucin del problema. Esto se logra deniendo
n
(1 + i) 1
g (i) = C (1 + i) VF
i
El esquema iterativo de Newton-Raphson requiere de la derivada de la funcin
n n 1 n
dg (i) 1 (1 + i) ni (1 + i) [(1 + i) 1]
= C + C (1 + i)
di i i2
C n
= [(1 + i) (ni 1) + 1]
i2
y el esquema iterativo toma la forma
n
1 (1 + ik )
C (1 + ik ) VF
ik
ik+1 = ik (7.20)
C n
[(1 + ik ) (nik 1) + 1]
i2k
La semilla adecuada para iniciar la iteracin es una i tal que
n
VF (1 + i) 1
(1 + i)
C i
Sabemos que 2:000:000=2:000 = 1000, comencemos con i = 0:5 tenemos
24
(1 + 0; 5) 1
(1 + 0; 5) 50499
0; 5
198 HOOFDSTUK 7. RENTAS

Como este valor esta por arriba de 400, podemos obtener una mejor semilla
usando una tasa ms chica, por ejemplo tomando i = 0; 25
24
(1 + 0; 25)
(1 + 0; 25) 1053
0; 25
5
Fijando un nivel de tolerancia " = 1 10

k ik g (ik ) g 0 (ik ) g (ik ) =g 0 (ik )


0 0; 25 107582; 3681 33913317; 89 0; 003172275
1 0; 246827725 2681; 905985 32236330; 33 8; 31951 10 5
2 0; 24674453 1; 783717507 32193459; 29 5; 54062 10 8
3 0; 246744475

La tasa buscada parece ser i = 0; 246744475. Veamos que tan buena aproxi-
macin es:
24
(1 + 0; 246744475) 1
2:000 (1 + 0; 246744475) = 2:000:008; 86852
0; 246744475

(La semilla i0 = 0; 5 requiere de 8 renglones en la tabla anterior para hallar esta


misma tasa).

Ejercicio 7.36 Un empresa que alquila maquinaria para movimientos de suelo


desea saber cuanto debe cobrar al mes como mnimo para amortizar el costo de
adquisicin de una mquina en 5 aos. La misma cost $ 300.000. Suponer una
TEM del 0,7%.

Ejercicio 7.37 Si en el problema anterior decidimos tener en cuenta los gastos


de mantenimiento y operacin, los cuales ascienden a $ 50.000 al ao Cunto
debe cobrar ahora como mnimo?

Ejercicio 7.38 En cuanto tiempo amortizamos la compra de un camin que


cost $ 650.000 si lo alquilamos a $ 3.500 por mes. Suponer una TEA del
10,7%.

Poner ms ejercicios!!! y con al menos


Ejercicio 7.39
4 sobre tasas (dos para usar VA y dos para usar
VF)
7.7 Rentas perpetuas
Hay un nmero de situaciones que generan un ujo innito de fondos:

1. Depsitar una suma de dinero, y retirar solamente los intereses generados.

2. Los presupuestos de ciertas agencias del estado.

3. Los dividendos provenientes de acciones de una compaia.


7.7. RENTAS PERPETUAS 199

4. Las rentas inmobiliarias (los ingresos que produce una propiedad al ser
alquilada), etc.

Llamaremos rentas perpetua a toda renta que conste de una sucesin


innita de trminos.
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Este tipo de rentas no tiene un valor nal (no tiene mucho sentido hablar de
una cantidad innita de dinero disponible ms alla del n de los tiempos), pero
es posible calcular su valor actual (si la tasa es positiva, ya que el aporte de los
trminos muy lejanos tiende a cero).

7.7.1 Rentas perpetuas constantes vencidas (pospagables)


Analizaremos el caso de una renta constante perpetua vencida: el compromiso
comienza en el momento 0 (cero) y no tiene fecha de nalizacin, los trminos se
imponen a perodo vencido (t1 = 1), y la renta esta sujeta a una tasa p-perodica
i(p) (dimensionalmente compatible con la unidad temporal usada para medir los
perodos entre imposiciones). Es claro que
1
X C
V A (0) = k
k=1 1 + i(p)
X1
1
= C k
1 + i(p)
k=1
1 1
= C
1 + i(p) 1 1
1 + i(p)
C
=
i(p)
Esta es la frmula fundamental de rentas perpetuas
C
V A (0) = (7.21)
i(p)
Nota 7.40 En la deduccin anterior hemos usado la conocida frmula para la
suma de una serie geomtrica:
1
X 1
ark 1
=a si jrj < 1
1 r
k=1

con
1
0<a=r= <1
1 + i(p)
siempre que i(p) > 0.

Veamos un ejemplo sencillo:

Ejemplo 7.41 El estado se compromete a entregar todos los meses (a mes ven-
cido) la suma de $ 15.000 a una fundacin sin nes de lucros. Cul es el valor
actual de dicha renta? si la fundacin puede depositar sus excedentes al 1.3%
mensual.
200 HOOFDSTUK 7. RENTAS

Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!
Slo debemos aplicar la frmula (7.21):
15:000
V A (0) = = 1:153:846; 15385
0; 013
Este es el valor actual de la renta perpetua.
Si la institucin recibiera estos fondos y los depsitara al 1.3%, de aqui en
adelante, podra retirar al nal de cada mes la suma de $ 15.000 por toda la
eternidad:

1:153:846; 15385 0:013 = 15:000

Nota 7.42 Esto nos permite interpretar nancieramente el valor actual de una
renta perpetua, vencida, p-perodica, constante de trmino C, a una tasa i(p) :
es la suma de dinero que se debe depositar a la tasa i(p) para retirar al nal de
cada p-perodo la suma C.

Ejemplo 7.43 El Sr. Mximo desea que su hija Viviana reciba al nal de cada
mes la suma de $ 4.500 por el resto de sus das, para lo cual realizar un de-
psito a una T EM del 0,81%, de manera tal que al nal de cada mes los la
Srta. Viviana pueda retirar los intereses generados por el mismo. Cunto debe
depositar hoy el seor Mximo?

Es claro que se debe cumplir que

depsito 0; 0081 = $ 4:500

de donde
$ 4:500
depsito = = $ 555:555; 55556
0; 0081
Observe que esto origina una renta perpetua vencida mensual de $ 4.500 para
la Srta. Viviana y que los $ 555.555,55556 pueden ser visto como (y de hecho
son) el valor actual de la misma.

Nota 7.44 He aqu, otra deduccin para el valor actual de una renta constante
perpetua vencida (o pospagable). Recordando que
n n
X C 1 1 + i(p)
k
=C
k=1 1 + i(p) i(p)

y que
1
X n
X
C C
k
= lim k
n!1
k=1 1+ i(p) k=1 1 + i(p)
tenemos que
n
1 1 + i(p) C
V A (0) = lim C =
n!1 i(p) i(p)
Nota 7.45 En la frmulas de valor actual para rentas perpetuas constantes
vencidas que hemos desarrollado aparecen tres variables: V A; C e i(p) . Por lo
que es claro que hay tres problemas tipo (dadas dos de estas, hallar la tercera)
7.7. RENTAS PERPETUAS 201

Ejemplo 7.46 El seor Juan recibe como herencia $ 250.000 en bonos a perpe-
tuidad que pagan anualmente el 6 % vencido en concepto de intereses, Cunto
recibir ao tras ao el Sr. Juan?

En este caso, por (7.21) o mejor an recuriendo a la interpretacin nanciera


de rentas perpetuas vencidas, tenemos que

$250:000 0:06 = $ 15:000

Por lo que el Sr. Juan recibir la suma de $ 15.000 al comienzo de cada ao por
el resto de su vida.

Ejemplo 7.47 Qu tasa de inters hace que el valor actual de una renta per-
petua, vencida, trimestral, de $ 25.000 sea de $ 750.000.

Por (7.21)
$ 25:000
$ 750:000 =
i(4)
de donde
$ 25:000
i(4) = = 0; 0333333
$ 750:000

Ejercicio 7.48 PONER EJERCICIOSSSSSSS!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!


7.7.2 Rentas perpetuas constantes adelantadas (prepagables)
Algunos ujos innitos de fondos se adaptan mejor a las rentas perpetuas ade-
lantadas, como es el caso de los alquileres.

Ejemplo 7.49 Nos ofrecen un salon comercial por $ 370.000. Sabemos que es
posible alquilarlo por unos $ 2.600 mensuales. Si la tasa que podemos conseguir
por nuestros ahorros es una TEM 0.65% El local est sobrevalorado o es un
buen negocio adquirirlo? Cul es el precio correcto del inmueble?

Cmo estimar el valor de la propiedad? Esencialmente un alquiler puede


ser modelado como un ujo innito de fondos. El valor actual de ese ujo in-
nito de capitales nos puede dar una idea del valor de la propiedad (insistimos,
esta es una primera estimacin del valor de una propiedad, hay todo una serie
de factores que deben ser incluidos en el anlisis, para que el mismo sea se-
rio, por ejemplo: inacin estimada, desarrollo urbanstico probable de la zona,
crecimiento demogrco de la ciudad, situacin poltica, y un largo etc.).
Volviendo al problema, ambas preguntas se responden calculando el valor
actual de la renta a perpetuidad que produce la propiedad. He aqui el ujo de
fondos:
poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Como se puede apreciar, la frmula (7.21) nos d el valor del ujo innito
de fondos un perodo antes de la imposicin del primer trmino de la renta (el
primer alquiler)
2600
V A ( 1)p erp etuo = = 400:000
0; 0065
202 HOOFDSTUK 7. RENTAS

pero nosotros deseamos el valor al momento de la operacin (momento 0)

V A (0) = V A ( 1)p erp etuo (1 + 0; 0065) = 402600

Por lo tanto, comprar el local es una buena inversin (en el sentido que no
produce prdida de capital). El precio correcto (para Ud., es decir, a la tasa
i(12) = 0; 0065) es $ 402:600. Si el precio del local es superior a este monto, el
local esta sobrevalorado (para ud.) y obtendra un rdito mayor depositando sus
fondos al 0,65% mensual. Si el precio del local es inferior a $ 402.600, entonces
entonces es una buena inversin, pues obtendr un ujo de fondos superior con
los alquileres que depsitando sus fondos al 0,65% mensual (suponemos que esta
es la mejor tasa que ud. puede conseguir).

Nota 7.50 He aqu una deduccin para el valor actual de una renta constante
perpetua adelantada (prepagable). Recordando que el valor actual de una renta
de este tipo de n trminos es
n n
X1 C 1 1 + i(p)
k
=C 1 + i(p)
k=0 1+ i(p) i(p)

y que
1
X n
X
C C
k
= lim k
n!1
k=1 1+ i(p) k=1 1 + i(p)
tenemos que
n
1 1 + i(p)
V A (0) = lim C 1 + i(p)
n!1 i(p)
C
= 1 + i(p)
i(p)
de donde obtenemos la frmula para el valor actual de una renta constante, p-
perodica, perpetua y adelantada (o prepagable), de trmino C a una tasa i(p) :
C
V A (0) = 1 + i(p)
i(p)
Ejercicio 7.51 El estado se compromete a entregar todos los meses (a mes
vencido) la suma de $ 50.000 a una fundacin sin nes de lucros. Cual es el
valor actual de dicha renta? Suponer una TEA del 11%.

Ejercicio 7.52 Un campo se alquila anualmente por $ 140.000 (pagaderos a n


de ao). Si la TEA del mercado es 9.2% Cul es el valor de dicha propiedad?

Ejercicio 7.53 Nos ofrecen un salon comercial por $ 470.000. Sabemos que es
posible alquilarlo por unos $ 17.500 mensuales. Si la tasa que podemos conseguir
por nuestros ahorros es una TEM del 0,85% El saln est sobrevalorado? Cul
debera ser (aprximadamente) su precio?

Ejercicio 7.54 Determinar el valor de un local comercial, es cual est alquilado


a $ 12.100 por mes. Suponer un TNA del 18.9%.

Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
7.8. RENTAS DIFERIDAS Y ANTICIPADAS 203

7.8 Rentas diferidas y anticipadas


Comenzemos con las rentas diferidas o con perodo de gracia. Estas rentas
aparecen de forma natural en ciertas operaciones crediticias, del estilo "lleve
hoy y comience a pagar recin en octubre". En estas operaciones, la primera
cuota esta diferida una cierta cantidad de tiempo hacia el futuro. Consideremos
el siguiente ejemplo

Ejemplo 7.55 La seora Mariela compr hoy en su tienda habitual ropa por
unos $ 7.000, aprovechando la promocin llev hoy y comience a pagar en 3
meses. Si la operacin fue pactada a 6 cuotas iguales, concecutivas y mensuales,
a una tasa del 2% mensual, Cul es el monto de las cuotas?

Poner dibujo
El problema puede ser resuelto de varias formas. Utilizando la teora de
rentas postpagables, tenemos que
6
1 (1 + 0; 02)
C
0; 02

es el valor de la renta dentro de dos meses.


Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Si actualizamos un par de meses este monto tendremos
6
1 (1 + 0; 02) 1
7:000 = C1 2
0; 02 (1 + 0; 02)

donde podemos despejar C1

2 0; 02
C1 = 7:000 (1 + 0; 02) 6
1 (1 + 0; 02)
= 1:300; 16779

Es decir, la seora Mariela deber abonar 6 cuotas de $ 1.300,17. Siendo la


primer cuota abonada a los 3 meses de realizada la compra.
Tambin podemos resolverlo usando la nocin de renta prepagable. En dicho
caso, el valor de la renta al momento de realizar el primer pago es
6
1 (1 + 0; 02)
C2 (1 + 0; 02)
0; 02

Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!
Este monto al actualizarlo 3 meses debe ser igual al valor de la compra
6
1 (1 + 0; 02) 1
7:000 = C2 (1 + 0; 02) 3
0; 02 (1 + 0; 02)

Resulta obvio que ambos planteos son equivalentes:

C1 = C2
204 HOOFDSTUK 7. RENTAS

Una tercera forma de resolver este problema es capitalizar la deuda por


2 meses (3 meses), y considerar la renta postpagable (prepagable) cuyo valor
actual es este monto
6
2 1 (1 + 0; 02)
7:000 (1 + 0; 02) = C3
0; 02
De nuevo, pasando dividiendo el factor de capitalizacin de la derecha, resulta
obvio que
C1 = C3
(usando prepagables obtenemos:
6
3 1 (1 + 0; 02)
7:000 (1 + 0; 02) = C4 (1 + 0; 02)
0; 02
de donde resulta obvio que C2 = C4 y por lo tanto C4 = C1 ).
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Al perodo de tiempo que media desde la concertacin de la operacin -
nanciera y el primer pago se le suele llamar diferimiento o perodo de gra-
cia. Preferimos enfocarnos en usar equivalencia nanciera y la teora de rentas
postpagables (o prepagables) en lugar de desarrollar frmulas ad hoc.
Claramente, el valor nal de una renta diferida no necesita de nuevas fr-
mulas, y se calcula usando el valor nal de una renta pospagable o prepagable
segn sea el caso.
Poner 5 o 6 ejercicios.
Se llama rentas anticipadas, a las rentas cuyo valor nal se debe calcular 2
o ms perodos despus de impuesto el ltimo trmino de la renta. Dicho perodo
de tiempo recibe el nombre de anticipo.
Poner dibujo
Un ejemplo de las mismas son los planes (crculos de ahorro) para adquirir
un automotor, desde el ltimo pago, hasta la entrega efectiva del vehculo suelen
pasar 2 o 3 meses.

Ejemplo 7.56 Ud. adhiri a un plan de ahorro 80 cuotas sin inters para
adquirir un 0 km. Despus de pagar las 80 cuotas mensuales de $ 799 del plan
correspondiente a un "supercar"cuyo valor de mercado es de $ 63.000, ud recibi
su 0 km 3 meses despus. Si la tasa de mercado a la que ud poda acceder era
del 0.7 % mensual Cunto le costo realmente el vehculo?

Simplemente debemos calcular el valor de la renta 3 meses despus de real-


izado el ltimo pago. De nuevo, este problema se puede resolver de varias fomas.
En este caso haremos las cuentas pensando que la renta es pospagable. El valor
nal de la renta al momento de realizar el ltimo pago de $ 799 es
80
(1 + 0; 007) 1
799 = 85:294; 44174
0; 007
luego debemos capitalizar este monto por 3 meses
80
(1 + 0; 007) 1 3
799 (1 + 0; 007) = 87:098:19256
0; 007
7.9. RENTAS ARITMTICAS 205

Es decir, si hubiera ahorrado $ 799 por mes en el banco, ahora se podra comprar
el "supercarij adems le sobraran unos $ 24.100. De todas formas este anlisis
no es del todo completo y slo funciona cuando la inacin es baja y economa
se mantiene estable.

Ejercicio 7.57 Volver a hacer las cuentas para el ejemplo anterior usando las
frmulas de rentas prepagables. Debera obtener el mismo resultado.

El valor actual de una renta anticipada no requiere de mayor anlisis, pues


corresponde a usar el valor actual de la renta (pospagable o prepagable segn
corresponda).
Poner 4 o 5 ejercicios uno modicando el ejem-
plo del auto para abarcar los planes 80/20.
7.9 Rentas aritmticas
El siguiente ejemplo muestra el tipo de situaciones que deseamos analizar.

Ejemplo 7.58 El Sr. Daniel se compromete a cumplir el siguiente esquema de


12 pagos mensuales con el Sr. Ignacio. Un primera cuota de $ 100, una segunda
cuota de $ 140, una tercera cuota $ 180 y asi sucesivamente hasta la cuota doce
Cul es el monto de la cuota 9? Suponiendo una TEM del 1,2%. Qu cantidad
debera entregarle hoy el Sr. Daniel al Sr. Ignacio para sustituir este esquema
de pago? Podr comprarse el Sr. Ignacio una PS3 al cabo de un ao con estos
fondos? (el precio de una PS3 es $ 3.200).

Este es un ejemplo de una renta variable, donde la variacin sigue una ley
determinada.

Actualizacin

V A(0)
100 140 180 500 540 580
100 + 0 40 100 + 1 40 100 + 2 40 100 + 10 40 100 + 11 40 100 + 12 40

0 1 2 3 10 11 12

V F (12)

Capitalizacin

Las frmulas que desarrollamos en la seccin anterior para el clculo del valor
actual y nal de una renta no son tiles para resolver este problema. Necesitamos
desarrollar frmulas que nos permitan sumar expresiones de la forma
100 C + 40 C + 2 40 C + (12 1) 40
V A (0) = + 2 + 3 + + 12
1 + 0:012 (1 + 0:012) (1 + 0:012) (1 + 0:012)
206 HOOFDSTUK 7. RENTAS

Denicin 7.59 Dados dos nmeros reales a y b, se llama progresin o suce-


sin aritmtica nita a toda sucesin nita de n trminos de la forma

fa + b (k 1)g1 k n := a; a + b; a + 2b; : : : ; a + (n 1) b

Llamaremos progresin o sucesin aritmtica innita a toda sucesin de


la forma
fa + b (k 1)gk 1 := a; a + b; a + 2b; a + 3b; : : :
Al nmero a se le llama trmino inicial, y al nmero b se le llama paso o
diferencia comn.

Nota 7.60 Si bien progresin y sucesin son sinnimos en matemticas. La


segunda hace incapie en el orden, mientras que la primera enfatiza el hecho
de que la sucesin en cuestin tiene una ley de formacin ja, en particular
se suele hablar de progresin aritmtica (suma ja) y progresin geomtrica
(multiplicacin ja).

Toda progresin aritmtica nita puede ser escrita de forma recursiva:

a1 = a
ak+1 = ak + b para 1 k n 1:

Lo mismo ocurre con las sucesiones aritmticas innitas:


a1 = a
ak+1 = ak + b para k 1:

De hecho, de acuerdo con la teora de relaciones recursivas que desarrollamos


en el captulo 2 la forma de la solucin de estas relaciones recursivas es

ak = a + (k 1) b

Ejemplo 7.61 Los siguientes son ejemplos de progresiones y sucesiones arit-


mticas

1. 1; 2; 3; 4; 5; : : : sucesin aritmtica de trmino inicial a = 1 y paso b = 1.


2. 2; 5; 8; 11; 14; 17; 20; 23; 26; 29; 32 progresin aritmtica nita de trmino
inicial a = 2 y paso b = 3.
3. 4; 2; 0; 2; 4; 6; : : :
4. 1; 1 + ; 1 + 2 ; 1 + 3 ; : : :
p p p p p
5. 2; 2 2; 3 2; 4 2; 5 2
6. f1 + 2kg1 k 14

7. f 3 2kgk 0

a1 = 3
8.
ak+1 = ak + 2 para 1 k 10:

a1 = 0
9.
ak+1 = ak + 5 para k 1
7.9. RENTAS ARITMTICAS 207

Es fcil ver que


2; 5; 8; 11; 14; 17; 20; 23; 26; 29; 32

es una progresin aritmtica: la diferencia entre dos trminos consecutivos se


mantiene constante:

5 2=8 5= = 29 28 = 32 29 = 3 = b

Mientras que el valor el primer trmino nos da el valor de a

a=2

La forma general de la progresin aritmtica es

ak = 2 + 3 (k 1) para 1 k n

Para hallar n utilizamos el valor del ltimo trmino:

2 + 3 (n 1) = 32

de donde deducimos que n = 11 y por lo tanto la progresin aritmtica buscada


es
ak = 2 + 3k para 1 k 11

Pasar de forma recursiva a la forma explcita de una progresin/sucesin


aritmtica y viceversa no presenta dicultad:

a1 = 7
() ak = 7 4 (k 1) para 1 k 11:
ak+1 = ak + 4 para 1 k 11:

Ejercicio 7.62 Hallar el trmino inicial, el paso comn y la forma general de


cada uno de los items que restan del ejemplo (11.2).

Ahora podemos responder a una de las preguntas planteadas en el ejemplo


(7.58): Cul es el monto de la cuota 9?
La progresin aritmtica que representa la renta dada en el ejemplo (7.58)
es
Ck = 100 + 40 (k 1)

por lo que el monto de la cuota 9 es $420 pues

C9 = 100 + 40 (9 1) = 420

Las rentas variables en progresin aritmtica, son aquellas rentas cuyos tr-
minos forman una progresin aritmtica, i.e.:

C1 = C
(7.22)
Ck+1 = Ck + b para 1 k n 1:
208 HOOFDSTUK 7. RENTAS

Actualizacin

V A(0)
C1 C2 C3 Cn 2 Cn 1 Cn
C+0 b C+1 40 C+2 b C + (n 3) b C + (n 2) b C + (n 1) b

0 1 2 3 n 2 n 1 n

V F (n)

Capitalizacin

De nuevo, calcular el valor actual de este tipo de rentas no es ms que


sumar el valor actual de cada uno de los trminos involucrados. Supongamos
que tenemos una sucesin de n capitales sujetos a una ley aritmtica como la
expreseda en (7.22), sobre la que actua una tasa p-perodica i(p) . Supongamos
que los trminos estn disponibles a los p-perodos 1; 2; : : : n . El valor actual de
este tipo de renta es

C C +b C + 2b C + (n 1) b
V A (0) = + 2 + 3 + + n
1 + i(p) 1 + i(p) 1+ i(p) 1 + i(p)
n !
(p)
1 1+i b 1 2 n 1
= C + + 2 + + n 1
i(p) 1 + i(p) 1+i (p)
1 + i(p) 1 + i(p)

Ahora, todo el problema se reduce a encontrar una frmula cerrada para la


suma
Xm
k 1 2 3 m
= + 2+ 3+ + m (7.23)
rk r r r r
k=1

Hay varias formas de hallar esta suma.


La suma de la izquierda en (7.23) es una suma por las, sumando por colum-
nas podemos obtener una expresin cerrada

1 1
=
r r
2 1 1
= +
r2 r2 r2
3 1 1 1
= + +
r3 r3 r3 r3
.. .. .. .. .. .. .. ..
. . . . . . . .
m 1 1 1 1
= + + + +
rm rm rm rm rm
1 1 1 1
1 1 rm 1 1 1 1 1 1 r
m
X k rm 1 rm 2
= + + + ::: +
rk r 1 r2 1 r3 1 rm 1
k=1 1 1 1 1
r r r r
7.9. RENTAS ARITMTICAS 209

de donde para 1 k m

1
1 1 rm k 1 r 1 1
=
rk 1 r 1 rk rm+1
1
r

Por lo que

m
X m
X
k r 1 1
=
rk r 1 rk rm+1
k=1 k=1
r 1 1 1 1 m
= + 2+ 3+ + m
r 1 r r r r rm+1
r rm 1 m
=
r 1 rm (r 1) rm+1

Otra forma de hallar una frmula para esta suma, consite en repetir el truco
que se us para sumar la serie geomtrica:

1 2 3 m 1 m
S = + 2+ 3+ + m 1 + m
r r r r r
2 3 m 1 m
rS = 1+ + 2 + + m 2 + m 1
r r r r

y luego restar

2 1 3 2 m m 1 m
rS S = 1+ + + +
r r r2 r2 rm 1 rm 1 rm
1 1 1 1 m
(r 1) S = 1+ + 2+ 3+ +
r r r rm 1 rm
1
1 m
(r 1) S = rm
1 rm
1
r
1 rm 1 m
(r 1) S = m 1
r r 1 rm

De donde obtenemos
m
X k 1 rm 1 m
k
= m 1 2 (7.24)
r r (r 1) rm (r 1)
k=1

X
k
Existe una tercera forma de obtener una forma cerrada para la suma rk
la cual se basa en la siguiente observacin

d
x xk = kxk
dx
210 HOOFDSTUK 7. RENTAS

la cual es vlida para cualquier x real si k es un entero mayor o igual que 1.


Luego
m
X m
X d
kxk = x xk
dx
k=1 k=1
m
!
d X
k
= x x
dx
k=1
m 1
d x
= x x
dx x 1
!
m
x 1 mxm 1
(x 1) (xm 1)
= x +x 2
x 1 (x 1)
Lo que nos lleva (despus de un poco de lgebra) a la siguiente expresin
m
X xm+2 m+1 1
kxk = 2 m + m+1
(x 1) x x
k=1

En particular haciendo x = 1=r, obtenemos


Xm
k 1 m (r 1)
= 2 rm 1
rk rm 1 (r 1) rm
k=1

Ahora como
1 2 n 1
+ 2 + + n 1
1 + i(p) 1 + i(p) 1+ i(p)
Pm k
es de la forma k=1 r k con
r = 1 + i(p)
m = n 1
Al usar (7.24)Tenemos que
n n 1 !
X1 k 1 + i(p) 1 + i(p) 1 n 1
k
= n 1
k=1 1 + i(p) i(p) 1 + i(p) i(p) 1 + i(p)
n 1
1 1 + i(p) 1 n 1
= n 2 2 n 1
1+ i(p) i(p) i(p) 1 + i(p)
De donde podemos concluir que
n ! n 1
1 1 + i(p) b n 1 1 + i(p) 1
V A (0) = C + n 1
i(p) i(p) 1 + i(p) 1 + i(p) i(p)
(7.25)
En la literatura de matemticas nancieras suelen aparecer tambin la sigu-
ientes expresiones para el valor actual de una renta aritmtica
n
1 1 + i(p) b nb
V A(0) = C+ + nb (7.26)
i(p) i(p) i(p)
n n
1 1 + i(p) 1 + i(p) ni(p) 1
= C +b 2 n (7.27)
i(p) i(p) 1+ i(p)
7.9. RENTAS ARITMTICAS 211

las cuales son equivalentes (7.25).


Por ejemplo
n n 1 !
1 1 + i(p) b 1 + i(p) 1 n 1
V A (0) = C + n 1
i(p) i(p) 1 + i(p) i(p) 1 + i(p)
n (n 1) !
1 1 + i(p) b 1 1 + i(p) n 1
= C + n + (7.28)
n
i(p) i(p) i(p) 1 + i(p) 1 + i(p)
n n !
1 1 + i(p) b 1 1 + i(p) n
= C + n
i(p) i(p) i(p) 1 + i(p)
n
1 1 + i(p) b nb
= C+ + nb
i(p) i(p) i(p)
Para hallar el valor nal de una renta aritmtica slo necesitamos recordar que
n
V F (n) = V A (0) 1 + i(p)

luego tenemos que


n n
1 + i(p) 1 b nb 1 + i(p)
V F (n) = C+ + nb (7.29)
i(p) i(p) i(p)
Ejercicio 7.63 Demostrar que la expresin (7.27) es equivalente a la expresin
(7.25).

Nota 7.64 Las frmulas obtenidas corresponden a una renta postpagable, si


desea obtener las correspondientes frmulas para rentas prepagables, se deben
realizar las correspondientes modicaciones en las deduciones anteriores, las
cuales no deberan ser difciles de realizar por parte del lector.

Ahora podemos responder a las restantes preguntas que se nos plantearon en


el ejemplo (7.58). El Sr. Daniel debera entregar hoy al Sr. Ignacio $ 3 493.35,
el valor actual de la renta (recordar C = 100, TEM 1.2 %, b = 40 y n = 12)
n
1 1 + i(p) b nb
V A(0) = C+ + nb
i(p) i(p) i(p)
12
1 (1 + 0:012) 40 12 40
= 100 + + 12 40
0:012 0:012 0:012
= 3493:35

Por otro lado, el Sr. Ignacio (si va ahorrando el dinero a una TEM del 1.2%)
juntar al cabo de un ao la suma de $ 4 030.96 (ms que suciente como para
comprarse la PS3), pues
n n
1 + i(p) 1 b nb 1 + i(p)
V F (12) = C+ + nb
i(p) i(p) i(p)
12 12
(1 + 0:012) 1 40 12 40 (1 + 0:012)
= 100 + + 12 40
0:012 0:012 0:012
= 4030:9619181
212 HOOFDSTUK 7. RENTAS

Nota 7.65 En las frmulas (7.25) y (7.29) aparecen 5 variables:V A o V F; C; b; i(p)


y n. Las tres primeras no presentan dicultad, pero las dos ltimas: i(p) y n,
al no ser posible despejarlas, requieren de mtodos nmericos, Newton-Raphson
para la primera, tanteo para la segunda (pues n debe ser entero, si se permite n
continuo se deber usar Newton-Raphson).

Ejemplo 7.66 (Continuacin del ejemplo (7.58)) De cuanto debe ser el incre-
mento si el Sr. Ignacio desea juntar $ 5.000 al cabo de 12 meses.

En este caso, deseamos averiguar el valor de b (recordar C = 100, TEM 1.2


%, b =?, n = 12 y V F (12) = 5000)

5000 = V F (12)
n n 1 !
1 + i(p) 1 1 + i(p) 1 + i(p) 1 n 1
= C + b (p)
i(p) i i(p) 1 + i(p)
!
12 12 1
(1 + 0:012) 1 1 + 0:012 (1 + 0:012) 1 12 1
= 100 +b
0:012 0:012 0:012 1 + 0:012
= 1282:4552015 + 68:7126679184 b

Por lo tanto
b = 54:1027573389
Es decir, el Sr. Daniel debe aumentar las cuotas en $ 54.11 cada mes.

Ejemplo 7.67 (Continuacin del ejemplo (7.58)) De cunto debe ser el tr-
mino inicial para que el valor actual de la renta sea del $ 3.600.

En este caso la incognita es C (recordar C =?, TEM 1.2 %, b = 40, n = 12


y V A (0) = 3600)

3600 = V A (0)
n n 1 !
1 1 + i(p) b 1 + i(p) 1 n 1
= C + n 1
i(p) i(p) 1 + i(p) i(p) 1 + i(p)
!
12 12 1
1 (1 + 0:012) 40 (1 + 0:012) 1 12 1
= C + 12 1
0:012 0:012 (1 + 0:012) 0:012 1 + 0:012
= 11:1141448677 C + 2381:9390949

Por lo tanto
C = 109:595557697
Lo que implica que el Sr. Daniel pagarle al Sr. Ignacio $ 109.60 el primer mes,
y luego ir incrementando en $ 40 cada cuota hasta la cuota 12.

Ejemplo 7.68 (Continuacin del ejemplo (7.58)) Al Sr. Ignacio le ofrecen una
PS3 en $ 2.150, Cuando podr comprar la PS3?

La incognita ahora es el tiempo n necesario para juntar al menos $ 2.150


(recordar C = 100, TEM 1.2 %, b = 40, n =? y V F (n) 2150). Como ya
dijimos, no se puede despejar n de las frmulas (7.25) y (7.29).
7.9. RENTAS ARITMTICAS 213

Resolveremos este problema de dos formas. Primero, asumiendo que n debe


ser entero, basta usar tanteo. Una buena semilla para comenzar el tanteo (y
Newon Raphson, si fuera el caso) puede ser obtenida a partir del hecho que

n
X n
X
a + b (k 1) = an + b (k 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a b) n + b
2
luego como a = C = 100 y b = 40 buscamos n tal que

n (n + 1)
2150 (100 40) n + 40
2
Para n = 5 tenemos que

5 (5 + 1)
60 5 + 40 = 900
2
para n = 8
8 (8 + 1)
60 8 + 40 = 1920
2
por lo que podemos usar como semilla para iniciar el tanteo n = 8 :
8 8
(1 + 0; 012) 1 40 8 40 (1 + 0; 012)
V F (8) = 100 + + 8 40
0; 012 0; 012 0; 012
= 1981; 7057

Si usamos n = 9
9 9
(1 + 0; 012) 1 40 9 40 (1 + 0; 012)
V F (9) = 100 + + 9 40
0; 012 0; 012 0; 012
= 2425; 4861

Por lo tanto, El sr. Ignacio podr comprarse la PS3 al nal del 9no. perodo.
Poner dibujos!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para comenzar usaremos
Por lo que aplicaremos Newton-Raphson para
n n 1 !
1 + i(p) 1 1 + i(p) 1 + i(p) 1 n 1
f (n) = C + b (p) V F (n)
i(p) i i(p) 1 + i(p)

Por lo tanto
!
C b n b
0
f (n) = (p)
+ 2 1 + i(p) ln 1 + i(p)
i i(p) i(p)

Para aplicar Newton-Raphson completamos la siguiente tabla, donde hemos


establecido como criterio de parada " = 0:01, y una buena semilla para la raz
puede ser obtenida a partir del hecho que
214 HOOFDSTUK 7. RENTAS

n
X n
X
a + b (k 1) = an + b (k 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a b) n + b
2
luego como a = C = 100 y b = 40 buscamos n tal que

n (n + 1)
2150 (100 40) n + 40
2
Para n = 5 tenemos que

5 (5 + 1)
60 5 + 40 = 900
2
para n = 8
8 (8 + 1)
60 8 + 40 = 1920
2
la cual podemos usar como semilla

f (nk )
k nk f (nk ) f 0 (nk ) nk+1 = nk jnk nk+1 j
f 0 (nk )
0
1
2
3
4
5
6
7
8

Ejercicio 7.69 Un programa de televisin anuncia un premio $ 300 000, con-


sistente 60 pagos mensuales, el primero de slo $ 212, el segundo de $ 364, el
tercero de $ 516, y asi sucesivamente hasta el ltimo pago a los 60 meses de $
9 180. Si la tasa que ud. puede conseguir es del 0.85 % mensual se pide:

1. Realmente el premio consiste de $ 300 000?

2. Qu preere, el esquema de pagos o $ 150 000 en efectivo?

3. De cuanto debera ser el incremento mensual en el pago para que el valor


actual del esquema de pagos sea de $ 150 000.

4. De cuanto debera ser el pago inicial para que el valor actual del esquema
de pagos sea de $ 150 000.

5. A partir de que mes los pagos superan los $ 5 000?

Ejemplo 7.70 1. Cul es el valor nal de este esquema de pagos?


7.10. RENTAS GEOMTRICAS 215

2. En cuanto tiempo la suma de los nominales de los pagos superarn los $


150 000.
3. Cul es la tasa a la que somos indiferentes entre el esquema de pagos y
los $ 150 000 en efectivo?
4. Cul es nmero mnimo de pagos que deben hacerse con este esquema de
pagos para que su valor actual sea de al menos $ 150 000?

Ejercicio 7.71 Ud comienza ahorrando $ 1, al siguiente mes ahorra $ 2, al


siguiente $ 4, y asi sucesivamente. Si Usted gana $ 4 500 por mes, cuntos
meses pasarn hasta que el nivel de ahorro requido por este esquema supere sus
ingresos? Si le pagan una TNA del 13.3 % Cunto habr ahorrado hasta ese
momento?

Ejercicio 7.72 Cuanto debe depositar en diciembre para que su hijo pueda re-
tirar a principios de enero $ 650, pero como estima que este ao habr una
inacin de al menos un 1% mensual, ud. desea que al siguiente mes pueda
retirar un 1.5% ms, y as sucesiamente hasta n de ao. Suponer que le pagan
una TEM del 0.85%.

Ejercicio 7.73 Suponga que usted tiene un contrato por 5 aos con una em-
presa, sta le ofrece tres opciones: 60 sueldos mensuales de $ 8 000, o 5 pagos
anuales de $ 90 000 comenzando hoy, o un nico pago de $ 300 000 hoy. Ud
estima que la inacin promedio de los prximos 5 aos ser del 8% anual, y
que puede obtener una TEA del 10.5% para sus ahorros. Sabiendo esto, que
esquema de pago le resulta ms atractivo.

Ejercicio 7.74 Ud. empieza a ahorrar unos $ 350 por mes, pero como esta
conciente de la inacin, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 0.5%.
Adems al comienzo de cada ao aumenta en $ 100 la cantidad ahorrada a
diciembre del ao anterior. Suponiendo una TEM del 0.9%, Cunto tendr
ahorrado en 5 aos?

Ejercicio 7.75 Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!!


7.10 Rentas geomtricas
7.11 Rentas variables en progresin geomtrica
Consideremos el siguiente ejemplo

Ejemplo 7.76 El Sr. Daniel se compromete a cumplir el siguiente esquema de


12 pagos mensuales con el Sr. Ignacio. Un primera cuota de $ 100, una segunda
cuota de $ 110, una tercera cuota $ 121 y asi sucesivamente hasta la cuota doce.
Cul es el monto de la cuota 9? Suponiendo una TEM del 1,2%. Qu cantidad
debera entregarle hoy el Sr. Daniel al Sr. Ignacio para sustituir este esquema
de pago? Podr comprarse el Sr. Ignacio una PS3 al cabo de un ao con estos
fondos? (el precio de una PS3 es $ 3 200).

Este es un ejemplo de una renta variable, donde la variacin sigue una ley
determinada: los trminos de la renta forman una progresin geomtrica
216 HOOFDSTUK 7. RENTAS

Actualizacin

V A(0)
C1 C2 C3 C10 C11 C12
100 100 1:1 (100 1:1)2 100 (1:1)9 100 (1:1)10 100 (1:1)11

0 1 2 3 10 11 12

V F (12)

Capitalizacin

Necesitamos desarrollar frmulas que nos permitan sumar expresiones de la


forma
100 1:1 100 1:12 100 1:112 100
V A (0) = + + 3 + + n
1 + 0:012 (1 + 0:012)2 (1 + 0:012) (1 + 0:012)

Para esto estudiaremos las progresiones y las sucesiones aritmticas

Denicin 7.77 Dados dos nmeros reales a y r, se llama progresin ge-


omtrica a toda sucesin nita de n trminos de la forma

ark 0 k n 1
:= a; ar; ar2 ; : : : ; arn 1

Si la sucesin es innita, preferiremos llamarle sucesin geomtrica

ark k 0
:= a; ar; ar2 ; ar3 ; : : :

Habitualmente al nmero a se le llama trmino inicial, y al nmero r se le llama


razn (comn).

Nota 7.78 Toda progresin geomtrica puede ser escrita de forma recursiva:

a1 = a
ak+1 = rak para 1 k n 1:

Lo mismo ocurre con las sucesiones geomtricas:

a1 = a
ak+1 = rak para k 1:

De hecho, de acuerdo con la teora de relaciones recursivas que desarrollamos


en el captulo 2 la forma de la solucin de estas relaciones recursivas es

Ck = ark 1

Ejemplo 7.79 Los siguientes son ejemplos de progresiones y sucesiones ge-


omtricas
7.11. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN GEOMTRICA 217

1. 2; 4; 8; 16; 32; : : : es una sucesin geomtrica de trmino inicial a = 2 y


razn r = 2.

2. 2; 6; 18; 54; 162; 486; 1458; 4374 es una progresin geomtrica de tr-
mino inicial a = 2 y razn r = 3.
1 1 1 1 1
3. 1; ; ; ; ; ; : : :
2 4 8 16 32
4. 1; ; 2 ; 3 ; : : :
p p p
5. 2; 2; 23 ; 4; 25 :
3
6. :
5k 0 k 14
n o
k
7. 2 ( 1:5) :
k 0

a1 = 3
8.
ak+1 = 2ak para 1 k 10:

a1 = 0
9.
ak+1 = 5ak para k 1

Es fcil ver que

2; 6; 18; 54; 162; 486; 1458; 4374

es una progresin geomtrica: la razn entre dos trminos consecutivos se mantiene


constante:
6 18 54 162 486 1458 4374
= = = = = = = 3=r
2 6 18 54 162 486 1458
Mientras que el valor el primer trmino nos da el valor de a

a=2

La forma general de la progresin aritmtica es


k 1
ak = 2 ( 3) para 1 k n

Para hallar n utilizamos el valor del ltimo trmino:


n 1
2 ( 3) = 4374

de donde deducimos que n = 8. El signo slo nos dice la paridad del trmino,
para el clculo del n no hace falta considerarlo:
n 1
2 ( 3) = 4374
n
2 ( 1) 3n 1
= 4374

lo que nos dice que n es par (pues si fuera impar tendramos 2 3n 1


= 4374
lo que es absurdo).
218 HOOFDSTUK 7. RENTAS

Por lo tanto la progresin geomtrica buscada es


k 1
ak = 2 ( 3) para 1 k 8

Si la progresin/sucesin esta dada de forma recursiva

a1 = 7
ak+1 = 4ak para 1 k 11:

podemos conseguir su expresin cerrada aplicando la teora de relaciones recur-


sivas como se explica en la nota (7.78):
(k 1)
ak = 7 ( 4) para 1 k 11:

Ejercicio 7.80 Hallar el trmino inicial, el paso comn y la forma general de


cada uno de los items que restan del ejemplo (7.79).

Ahora podemos responder a una de las preguntas planteadas en el ejemplo


(??): Cul es el monto de la cuota 9?
La progresin geomtrica que representa la renta dada en el ejemplo (??) es

Ck = 100 1:1k 1

por lo que el monto de la cuota 9 es

C9 = 100 1:18 = 214:358881

Las rentas variables en progresin geomtrica, son aquellas rentas cuyos tr-
minos forman una progresin geomtrica, i.e.:

Ck+1 = rCk para k 0 (7.30)

Actualizacin

V A(0)
C1 C2 C3 Cn 2 Cn 1 Cn
C rC r2 C rn 3
C rn 2
C rn 1
C

0 1 2 3 n 2 n 1 n

V F (n)

Capitalizacin

Supongamos que tenemos una sucesin de n capitales sujetos a una ley ge-
omtrica como la expreseda en (7.30), sobre la que actua una tasa p-perodica
i(p) . Supongamos que los trminos estn disponibles a los p-perodos 1; 2; : : : n .
7.11. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN GEOMTRICA 219

El valor actual de este tipo de renta no es otra cosa que la suma de los valores
actuales (al momento 0) de cada uno de los trminos

C rC r2 C rn 1 C
V A (0) = (p)
+ 2 + 3 + + n
1+i 1 + i(p) 1+ i(p) 1 + i(p)
!
C r r2 rn 1
= 1+ + 2 + + n 1
1 + i(p) 1 + i(p) 1 + i(p) 1 + i(p)
rn
1 n
C 1 + i(p)
= r
1 + i(p) 1
1 + i(p)
n
1 rn 1 + i(p)
= C
1 + i(p) r
de donde
n
rn 1 + i(p) 1
V A (0) = C (7.31)
r i 1
Por lo que el valor nal es
n
(p)
n rn 1 + i(p)
V F (n) = V A (0) 1 + i =C (7.32)
r i 1
La situacin tpica es que la razn geomtrica tome la forma

r =1+t

donde t es una tasa (de efectiva si es positiva, y de descuento si es negativa). La


frmulas anteriores quedan
n n
(1 + t)1 + i(p) 1
V A (0) = C (7.33)
t i
n n
(1 + t) 1 + i(p)
V F (n) = C (7.34)
t i
Mientras que si la razn geometrica es un factor de actualizacin
1 1
r= = (1 + t)
1+t
las frmulas anteriores son
n
(1 + t) 1 + i(p) 1
V A (0) = C 1 (7.35)
1+t i 1
n n
(1 + t) 1 + i(p)
V F (n) = C 1 (7.36)
1+t i 1

Nota 7.81 Las frmulas obtenidas corresponden a una renta postpagable, para
rentas prepagables se deben realizar las correspondientes modicaciones, las cuales
no deberan ser difciles de realizar por parte del lector.
220 HOOFDSTUK 7. RENTAS

Ahora podemos responder a las restantes preguntas que se nos plantearon


en el ejemplo (??). El Sr. Daniel debera entregar hoy al Sr. Ignacio $ 1 954.38,
el valor actual de la renta (recordar C = 100, TEM 1:2%, r = 1:1 y n = 12)
n
rn 1 + i(p) 1
V A(0) = C
r i 1
12
1:112 (1 + 0:012) 1
= 100
1:1 0:012 1
= 1954:38296033

Por otro lado, el Sr. Ignacio (si va ahorrando el dinero a una TEM del 1.2%)
juntar al cabo de un ao la suma de $ 2 255.15 (lo cual no es suciente como
para comprarse la PS3), pues
n
rn1 + i(p)
V F (12) = C
r i 1
12
1:112 (1 + 0:012)
= 100
1:1 0:012 1
= 2255:15199151 = 1954:38296033 1:01212

Nota 7.82 En las frmulas de la (7.31) a la (7.36) aparecen 5 variables:V A


o V F; C; n; r o t, y i(p) . Las dos primeras no presentan dicultad, pero las dos
ltimas: r o t, y i(p) , al no ser posible despejarlas, requieren de mtodos nmeri-
cos (Newton-Raphson) para estimar sus valores. Mientras que n es despejable
de las frmulas de valor inicial pero no de las frmulas de valor nal.

Ejemplo 7.83 (Continuacin del ejemplo (??)) De cuanto debe ser la cuota
inicial si el Sr. Ignacio desea comprarse la PS3 (i.e. desea juntar al menos $ 3
200 al cabo de 12 meses).

En este caso, deseamos averiguar el valor de C (recordar TEM 1.2 %, r = 1:1,


n = 12 y V F (12) = 3200)

3200 = V F (12)
n
rn
1 + i(p)
= C
r i 1
12 12
1:1 (1 + 0:012)
= C
1:1 0:012 1
= 22:5515199152C

Por lo tanto
C = 141:897309451
Es decir, el primer pago del Sr. Daniel debe ser de $ 141.90. Con este pago inicial
el Sr. Ignacio junta al cabo de 12 meses la suma de $ 3 200.06, i.e. se puede
comprar la PS3 y le sobran 6 centavos.

Ejemplo 7.84 (Continuacin del ejemplo (??)) Sabemos que el valor actual
de la renta que le paga el Sr. Daniel al Sr. Ignacio es de $ 1 954.38 (recordar
C = 100, TEM 1:2%, r = 1:1 y n = 12). Ahora nos preguntamos cuanto debera
durar la renta si el valor actual de la misma queremos que sea al menos $ 2 900.
7.11. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN GEOMTRICA 221

En este caso buscamos un n tal que


n
rn 1 + i(p) 1
V A(0) = C 2900
r i 1
En este caso hay que ser cuidadosos, si r i 1 < 0, al realizar el pasaje
de trminos la desigualdad se da vuelta. Como en nuetro caso r i 1 =
1:1 0:012 1 = 0:098 > 0 esto no ocurre.
n
rn 1 + i(p)

Ejemplo 7.85 (Continuacin del ejemplo (??)) Como acabamos de ver, en 12


meses el Sr. Ignacio no alcanza a ahorrar lo necesario para comprarse la PS3.
Cuntos meses debera durar este esquema de pagos para que el Sr. Ignacio
pueda comprarse su preciada PS3?

En este caso buscamos un n tal que


n
rn 1 + i(p)
C 3200
r i 1
de donde

Ejemplo 7.86 (Continuacin del ejemplo (7.58)) De cunto debe ser el tr-
mino inicial para que el valor actual de la renta sea del $ 3 600.

En este caso la incognita es C (recordar C =?, TEM 1.2 %, b = 40, n = 12


y V A (0) = 3600)

3600 = V A (0)
n n 1 !
1 1 + i(p) b 1 + i(p) 1 n 1
= C + n 1
i(p) i(p) 1 + i(p) i(p) 1 + i(p)
!
12 12 1
1 (1 + 0:012) 40 (1 + 0:012) 1 12 1
= C + 12 1
0:012 0:012 (1 + 0:012) 0:012 1 + 0:012
= 11:1141448677 C + 2381:9390949

Por lo tanto
C = 109:595557697
Lo que implica que el Sr. Daniel pagarle al Sr. Ignacio $ 109.60 el primer mes,
y luego ir incrementando en $ 40 cada cuota hasta la cuota 12.

Ejemplo 7.87 (Continuacin del ejemplo (7.58)) Al 5to mes, al Sr. Ignacio le
ofrecen una PS3 en $ 2 150, Cuando podr comprar la PS3?
222 HOOFDSTUK 7. RENTAS

La incognita ahora es el tiempo n (recordar C = 100, TEM 1.2 %, b = 40,


n =? y V F (n) 2150), necesario para juntar al menos $ 2 150. Como ya
dijimos, no se puede despejar n de las frmulas (7.25) y (7.29). Por lo que
aplicaremos Newton-Raphson para
n n 1 !
1 + i(p) 1 1 + i(p) 1 + i(p) 1 n 1
f (n) = C + b (p) V F (n)
i(p) i i(p) 1 + i(p)

Por lo tanto
!
C b n b
0
f (n) = (p)
+ 2 1 + i(p) ln 1 + i(p)
i i(p) i(p)

Para aplicar Newton-Raphson completamos la siguiente tabla, donde hemos


establecido como criterio de parada " = 0:01, y una buena semilla para la raz
puede ser obtenida a partir del hecho que

n
X n
X
a + b (k 1) = an + b (k 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a b) n + b
2
luego
n (n + 1)
2150 (100 40) n + 40
2
la raz
f (nk )
k nk f (nk ) f 0 (nk ) nk+1 = nk jnk nk+1 j
f 0 (nk )
0
1
2
3
4
5
6
7
8

Ejemplo 7.88 Un programa de televisin anuncia un premio $ 300 000, con-


sistente un sueldo jo a mes vencido de $ 2 500 mensuales durante 10 aos.
Realmente el premio consiste de $ 300 000?. Si la tasa que ud. puede conseguir
es del 0.85% mensual, y la inacin mensual estimada es del 0.7%. mensual.

Como antes slo debemos calcular el valor actual del esquema de sueldos.
Debemos usar la frmula (7.35) ya que la inacin actua como un factor de
actualizacin (ver nota ([?]) :
120 120
(1 + 0:007) (1 + 0:0085) 1
V A (0) = 2500 1 = 136427:76
1+0:007 0:0085 1
7.11. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN GEOMTRICA 223

Al tener en cuenta la inacin, inclusive es mejor que nos den la mitad del
premio en efectivo que en 120 mensualidades (suponiendo una tasa de inacin
anual constante del 8,7 %, si la inacin es mayor, el valor actual del premio
inclusive ser menor.
Observe que si hubieramos usado la tasa de inacin como una tasa de
descuento, hubieramos cometido un error, pero uno pequeo:
120 120
(1 0:007) (1 + 0:0085) 1
V A (0) = 2500 = 136147:74
0:007 0:0085
Por eso a veces en estos tipos de problemas se suele pensar la tasa de inacin
como una tasa de descuento (este error disminuye a medida que aumentamos la
frecuencia de capitalizacin Por qu?).

Ejemplo 7.89 Ud. empieza a ahorrar unos $ 450 por mes, pero como esta
conciente de la inacin, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 1%.
Suponiendo una TEM del 1.1%, Cunto tendr ahorrado en dos 2 aos?

Slo debemos calcular el valor nal de una renta geomtrica


24 24
(1 + 0:01) (1 + 0:011)
V F (24) = 450 = 13733:08263
0:01 0:011
Ejemplo 7.90 Si la inacin anual estimada para los prximos 2 aos es del
9.5% anual, Cul es el valor real (en pesos de hoy) de los $ 11 063.86 que
tendremos en dos aos?

Simplemente hay que deactar los $ 11 063.86 dos aos a la tasa anual de
inacin
11063:86
2 = 9927:38
(1 + 0:095)
i.e., con los $ 11 063.86 podr comprar dentro de dos aos, ms o menos lo
mismo que podra aquirir hoy con $ 9 927.38.
0.007591534
24
1+0:001 24
450 1+0:007591534 (1 + 0:011)
1 + 0:007591534 1+0:001
1+0:007591534 0:011 1
: 11355: : 10080:0 : 77: 623

Ejercicio 7.91 Ud comienza ahorrando $ 1, al siguiente mes ahorra $ 2, al


siguiente $ 4, y asi sucesivamente. Si Usted gana $ 4 500 por mes, cuntos
meses pasarn hasta que el nivel de ahorro requerido por este esquema supere
sus ingresos? Si le pagan una TNA del 13.3 % Cunto habr ahorrado hasta
ese momento?

Ejercicio 7.92 Cunto debe depositar en diciembre para que su hijo pueda re-
tirar a principios de enero $ 650, pero como estima que este ao habr una
inacin de al menos un 1% mensual, ud. desea que al siguiente mes pueda
retirar un 1.5% ms, y as sucesiamente hasta n de ao. Suponer que le pagan
una TEM del 0.85%.
224 HOOFDSTUK 7. RENTAS

Ejercicio 7.93 Suponga que usted tiene un contrato por 5 aos con una em-
presa, sta le ofrece tres opciones: 60 sueldos mensuales de $ 8 000, o 5 pagos
anuales de $ 90 000 comenzando hoy, o un nico pago de $ 300 000 hoy. Ud
estima que la inacin promedio de los prximos 5 aos ser del 8% anual, y
que puede obtener una TEA del 10.5% para sus ahorros. Sabiendo esto, que
esquema de pago le resulta ms atractivo.

Ejercicio 7.94 Ud. empieza a ahorrar unos $ 350 por mes, pero como esta
conciente de la inacin, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 0.5%.
Adems al comienzo de cada ao aumenta en $ 100 la cantidad ahorrada a
diciembre del ao anterior. Suponiendo una TEM del 0.9%, Cun

Ejercicio 7.95 }}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}


tendr ahorrado en 5 aos?

7.12 Inacin: su efecto sobre rentas


En esta seccin estudiaremos el efecto de la inacin sobre las rentas. Car-
acterizaremos el efecto de la inacin sobre el valor actual de una renta, y
estudiaremos como disear una renta constante en poder adquisitivo.
Comenzaremos con el efecto de la inacin sobre el valor actual de una renta
vencida constante de n trminos.
Dada una operacin nanciera con un horizonte temporal de t aos (tiempo
que resta para la nanlizacin de la misma). Supongamos que disponemos de
una estimacin de la inacin para los prximos t aos, dada por la una tasa
p-perodica de inacin esperada (p) . La inacin socaba el poder adquisitivo
del dinero, por lo tanto, ajusta hacia abajo el valor actual de cualquier ujo de
fondos futuro. La forma de realizar esta correccin es expresar todos los capitales
en pesos constantes (al da de hoy). Como ya vimos, el valor en pesos de hoy
(pesos constantes) de una capital C disponible dentro de t aos es

C
1+ (p) pt

Por lo que el ujo de fondos de una renta vencida constante de n trminos de


capital C se traduce a una renta geomtrica cuyos terminos son de la forma

C
, con k = 1; : : : ; n
1+ (p) k

Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
De aqui que el valor actual de la renta sujeta a una tasa efectiva i(p) y a una
inacin esperada (p) se puede calcular usando (7.35)

(p) n
1+ 1 + i(p) 1
V A (0) = C 1
1+ (p) i(p) 1

Ejemplo 7.96 Analicamos de nuevo el ejemplo del programa de televisin,


agregando la inacin esperada para los prximos 10 aos (ejemplo 7.6): Un
7.12. INFLACIN: SU EFECTO SOBRE RENTAS 225

programa de televisin anuncia un premio $ 300.000, consistente un sueldo jo


a mes vencido de $ 2.500 mensuales durante 10 aos. Realmente el premio
consiste de $ 300.000? Si la tasa que ud. puede conseguir es del 0,85% mensual
y ud. estima que la inacin mensual de los prximos 10 aos sera del 0,75%
mensual, que preere, el esquema de sueldos o $ 200.000 en efectivo (en caso
de ganar el concurso correspondiente).

Habiamos calculado que el valor actual de la renta de sueldos considerando


la tasa del 0,85% mensual y sin tener en cuenta la inacin era de $ 187.602,16.
Ahora veamos la correccin a la baja que debemos hacer al tener encuenta la
inacin:

120
[(1 + 0; 0075) (1 + 0; 0085)] 1
V A(hoy) = 2:500 1 = $133:632; 619721
(1 + 0; 0075) 0; 0085 1

Esto nos dice que el premio de $ 300.000 en realidad hoy vale un aprox-
imado de $ 13.3632,6, y por lo tanto si hoy le ofrecen $ 200.000 en efectivo
debera aceptarlos gustoso.
La estimacin de la inacin futura o esperada esta fuera del alcance de este
libro, y en general la supondremos dada (aunque advertimos al lector que esta
no es una tarea menor).

Nota 7.97 El anlisis anterior es bastante incompleto, cada vez que se tra-
baja con una variable macroeconmica futura (como la inacin) se debe hacer
al menos lo que se conoce como anlisis de sensibilidad. Adems estimar la
inacin es un arte difcil, y hasta los mejores analistas suelen cometer er-
rores groseros. En materia de prediccin del comportamiento de varias variables
macroeconmicas an nos falta un largo camino por recorrer y las tcnicas ac-
tuales no son del todo satisfactorias. De todas formas informamos al lector que
podr encontrar algunas tcnicas para realizar estimaciones para la inacin fu-
tura y anlisis de sensibilidad en libros (o cursos) de evaluacin de proyectos de
inversin, econometra, o nanzas.

Ejemplo 7.98 El gobierno dona a una entidad sin nes de lucro $ 60.000, en
tres cuotas mensuales y consecutivas, depositando la primera a principios del
mes que viene. Deseamos estimar el valor actual de la misma, estimando que la
inacin mensual ser
1 2; 7%
2 1; 8%
3 3; 1%

y que la entidad puede obtener una TEM del 2,4% por sus depsitos.

Hay tres formas de resolver este problema, cada una dar un resultado difer-
ente, pero como hablamos de estimaciones, no hay razones para preferir uno al
otro.
El primer mtodo consiste simplemente de sumar el valor actualizado y de-
actado de cada trmino
226 HOOFDSTUK 7. RENTAS

20:000 20:000 20:


V A (0) = + +
(1 + 0; 024) (1 + 0; 027) (1 + 0; 024)2 (1 + 0; 027) (1 + 0; 018) (1 + 0; 024)3 (1 + 0; 027)
19:474; 2 19:129; 86 18554; 66
= + +
(1 + 0; 024) (1 + 0; 024)2 (1 + 0; 024)
3

= 19:017; 77 + 18:243; 66 + 17:280; 38


= 54:541; 80
El segundo mtodo consiste en tomar una inacin mensual promedio
(12) 0; 027 + 0; 018 + 0; 031
m edia = = 0; 0253333333
3
para usar luego la frmula de valor actual geomtrico
3
[(1 + 0; 0253333333) (1 + 0; 024)] 1
V A (0) = 20:000 1
(1 + 0; 0253333333) 0; 024 1
= 55:850; 88
Un tercer mtodo consiste en hallar la tasa mensual equivalente, i.e., la que
satisface
3
1 + (12) = (1 + 0; 027) (1 + 0; 018) (1 + 0; 031)
de donde
(12)
p3
= 1; 077896066 1
= 0; 02531889851
y volver a usar la frmula de valor actual geomtrico
3
[(1 + 0; 02531889851) (1 + 0; 024)] 1
V A (0) = 20:000 1
(1 + 0; 02531889851) 0; 024 1
= 55:851; 64
En cualquier caso, podemos decir que el valor actual de esta renta, considerando
la inacin esperada, ronda los $ 55.000.
Ahora veremos como disear una renta con poder adquisitivo constante.
Supongamos que deseamos una renta (vencida) de n trminos, cada uno de los
cuales debe tener el mismo poder adquisitivo que un capital C hoy. Para hacer
esto necesitamos tener una estimacin de la inacin a lo largo del horizonte
temporal de la renta.
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
(p)
Si estimamos la inacin en la renta deber tener trminos forma
k
(p)
C 1+ para 1 k n

pues el valor al das de hoy de cada uno de estos trminos es C. Por lo que
podemos aplicar la teora de rentas geomtricas, donde la frmula que mejor se
ajusta es la (7.33)
(p) n n
1+ 1 + i(p) 1
V A (0) = C (p) i(p)
7.13. OTROS TIPOS DE RENTAS. 227

Ejemplo 7.99 Cunto debemos depositar hoy, principios de diciembre, para


que nuestro hijo pueda retirar a principios de cada mes el ao que viene el
equivalente a $ 850 de hoy, si usted estima que durante el prximo ao la in-
acin mensual rondr en el 3.5%. La tasa que podemos obtener por nuestros
ahorros es una TEM del 1.5%.

El ujo de fondos de esta renta es


poner dibujo!!!!!!!!!!!!
Para averiguar cuanto debemos depositar debemos calcular el valor actual
de la misma, para lo cual no hay ms que aplicar la frmula que acabamos de
desarrollar
12 12
(1 + 0; 035) (1 + 0; 015) 1
V A (0) = 850
0; 035 0; 015
= 11:213; 1498

Por lo que debemos depositar a principios de diciembre aproximadamente $


11.213 para que nuestro vstago tenga una nivel de vida constante (equivalente
a $ 850 de hoy) durante el ao que viene (ms vale que apruebe todos los
parciales!).

Nota 7.100 Unas palabras de advertencia: hoy por hoy, con el desarrollo que
tiene la economa, estimar la inacin futura (a largo plazo) es virtualmente
imposible. Basta chequear los pronsticos contra la inacin medida efectiva-
mente. Por lo que se debe ser muy cuidadoso con los anlisis a largo plazo, y
de una u otra forma, hay que incorporar el riesgo. La parte de la matemtica
nanciera que se ocupa del riesgo, ser motivo de un segundo volumen dentro
de muchos, muchos aos.

7.13 Otros tipos de rentas.


7.14 Rentas a capitalizacin continua
En esta seccin desarrollaremos frmulas para manejar rentas a capitalizacin
continua. Comencemos con la las rentas pospagables o vencidas. El valor actual
de una renta constante vencida (o pospagable) de n trminos de monto C a
una tasa nominal continua J que comienza en el momento 0 y trmina en el
momento n, midiendo el tiempo en p-perodos es
poner dibujo
n
X Jn
Jk 1 e p
V A (0) = Ce p =C J
k=1 ep 1
Similarmente n
Jt eJ p 1
V F (n) = V A (0) e =C J
e p 1

Ejemplo 7.101 poner un par de ejemplos


Ejercicio 7.102 poner unos ejercicios
228 HOOFDSTUK 7. RENTAS

El valor actual de una renta prepagable constante de n trminos de montante


C disponibles a los momentos 0; 1; 2; : : : ; n 1 (p-perodos) a una tasa nominal
continua J es n
1 e J p Jp
V A (0)prepagable = C J e
ep 1
Mientras que el valor nal es
n
eJ p 1 J
V F (n)prepagable = C J ep
e p 1

poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
Ejemplo 7.103 poner un par de ejemplos
Ejercicio 7.104 poner unos ejercicios

El valor actual de una renta aritmtica pospagable a inters continuo no es


ms que sumar el valor actual de cada uno de los trminos involucrados. Supong-
amos que tenemos una sucesin de n capitales sujetos a una ley aritmtica como
la expreseda en (7.22), sobre la que actua una tasa nominal anual continua J.
Supongamos que los trminos estn disponibles a los p-perodos 1; 2; : : : n .

poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
El valor actual de esta renta es
1 2 3
Jp Jp Jp Jn
V A (0) = Ce < + (C + b) e + (C + 2b) e + + (C + (n 1) b) e p

Jn
1 e p 1
Jp 1
Jp 2
Jp J np 1
= C J + be e + 2e + + (n 1) e
e p 1
Como
m
X k 1 rm 1 m
= m 2
rk r 1
(r 1) rm (r 1)
k=1

tenemos que
n 1
1
Jp 2
Jp J np 1 1 eJ p 1 n 1
e + 2e + + (n 1) e = 2
J np 2 1 J np 1 1
Jp
e eJ p 1 e e 1

Luego
0 1
Jn J np 1 Jn
1 e p
B J np 1 e 1 (n 1) e p
C
V A (0) = C J + b @e 2 1
Jp
A
1
e p 1 e J p 1 e 1

Ejemplo 7.105 poner un par de ejemplos


Ejercicio 7.106 poner unos ejercicios
7.14. RENTAS A CAPITALIZACIN CONTINUA 229

Supongamos que tenemos una sucesin de n capitales sujetos a una ley ge-
omtrica sobre la que actua una tasa nominal anual continua J. Supongamos
que los trminos estn disponibles a los p-perodos 1; 2; : : : n .
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
El valor actual de este tipo de renta no es otra cosa que la suma de los valores
actuales (al momento 0) de cada uno de los trminos
1 2 3
Jp Jp Jp Jn
V A (0) = Ce + rCe + r2 Ce + + rn 1
Ce p

1
Jp 1
Jp 2
Jp J np 1
= Ce 1 + re + r2 e + + rn 1
e
Jn
1
Jp 1 rn e p
= Ce 1
Jp
1 re
n Jn
1 r e p
= C 1
eJ p r
Por lo que el valor nal es
n
eJ p rn
V F (n) = C 1
eJ p r

Ejemplo 7.107 poner un par de ejemplos


Ejercicio 7.108 poner unos ejercicios
230 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Hoofdstuk 8

Prstamos

En mayor o menor medida todos sabemos lo que es un prstamo, pero damos


la siguiente denicin para establecer un marco comn de referencia:

Denicin 8.1 Se llama prstamo a la operacin nanciera consistente en


la entrega de una cantidad dada de dinero (C0 ), llamado principal (o deuda),
por parte de una persona (fsica o jurdica), llamado prestamista o acreedor,
a otra persona (fsica o jurdica), llamado prestatario o deudor, quin se
compromete a amortizar el principal (se llama amortizar al proceso nanciero
mediante el cual se cancela, generalmente de manera gradual, una deuda por
pagos perodicos, lo cuales pueden ser iguale so diiferentes).

De todo el espectro posible de esquemas de reembolsos de prstamos estudi-


aremos dos variantes estableciadas de acuerdo a como son cobrados los intereses:

1. Prstamos comerciales: son los prstamos donde se aplica la tasa direc-


tamente sobre el capital inicial (durante el perodo de tiempo pactado para
el prstamo) y el monto de las cuotas del reembolso se calculan dividiendo
este monto por el nmero de trminos
2. Prstamos a inters sobre saldos: son los prstamos donde la tasa se
aplica sobre, lo que se conoce como, capital pendiente (que es el dinero
que efectivamente se debe despus de cada pago).

8.1 Prstamos comerciales


En la Argentina el sistema de prstamo comercial es usado principalmente por
pequeos comercios y algunas instituciones nancieras (por ejemplo muchas de
las llamadas nancieras). El mayor inconveniente (para el prstatario) con estos
sistemas es que no reconocen los pagos parciales efectuados, y como resultante
la tasa de inters efectivamente cobrada es mucho mayor que la tasa declarada.
Consideremos el siguiente ejemplo

Ejemplo 8.2 Una tienda anuncia que slo cobra un recargo del 20% anual sobre
las compras en cuotas. Ud. realiza una compra por $ 1.000, y desea pagarla en
12 cuotas mensuales y consecutivas. La duea de la tienda le plantea el siguiente
esquema de pago: Son $ 1 000, ms un recargo del 20%, nos da $ 1.200, ahora

231
232 HOOFDSTUK 8. PRSTAMOS

lo dividimos por el nmero de cuotas lo que nos da doce cuotitas mensuales de


$ 100.

Del ejemplo es claro que los elementos que conforman un prstamo comercial
son:

1. Importe del prstamo (o deuda) C0 :


(p)
2. Tasa de inters (directa) p-perodica cobrada :
3. Duracin de la operacin t, expresada en aos.
4. Nmero de cuotas n

PONER DIBUJO!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
El monto de cada uno de los n pagos es determinado por la expresin
pt
(p)
C0 1 +
a := (8.1)
n
Por ejemplo, esta fue la cuenta que hizo la duea de la tienda del ejemplo
anterior
1000 (1 + 0:2) 1:200
a= = = 100
12 12
Si consideramos la renta generada
p y calculamos su valor actual con la tasa
mensual equivalente i(12) = 12 1 + 0:2 1 = 0:0153094705, obtenemos
12
1 (1 + 0:0153094705)
100 = 1088; 65075816
0:0153094705
Lo cual nos da la primera advertencia: a la tasa declarada la renta generada y el
desembolso del prstamo (o deuda) no son nancieramente equivalentes. Veamos
que siempre ocurre que el valor actual de la renta es mayor que el desembolso
del prstamo (o monto de la deuda).
Sin prdida de generalidad, podemos suponer que el nmero de cuotas n
coincide con la cantidad de q-perodos que caben en t aos (la duracin de la
operacin) para algn q de los habituales, i.e., q 2 f1; 2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g.
Por ejemplo 12 cuotas en un ao nos dice que las cuotas son mensuales, mientras
que 12 cuotas en 3 aos nos dice que las cuotas son trimestrales, 9 cuotas en
ao y medio nos indica que las cuotas son bimestrales. Por lo tanto se cumple
que
qt = n
(p)
Dada la tasa de inters (directa) p-perodica cobrada , calculamos la tasa
directa q-perodica asociada
r
p
(q) q (p)
= 1+ 1

Con ambas tasa podemos calcular a pues


pt qt
(p) (q)
C0 1 + C0 1 +
a= =
n n
8.1. PRSTAMOS COMERCIALES 233

Ahora, el valor actual de la renta asociada es siempre mayor que C0 :


qt
(q)
1 1+
a (q)
> C0
pues
qt n
(q) (q)
1 1+ 1 1+
a (q)
= a (q)
n n
(q) (q)
C0 1 + 1 1+
= (q)
n
n
(q)
C0 1 + 1
= (q)
n
| {z }
>n
> C0

La tasa q-perodica i(q) a la cual la renta de n trminos a tiene un valor


actual de C0 es siempre mayor que la tasa directa q-perodica (q) equivalente a
la tasa declarada pues como
qt
(q) qt
1 1+ 1 1 + i(q)
a (q)
> C0 = a
i(q)
tenemos que
qt
(q) qt
1 1+ 1 1 + i(q)
(q)
>
i(q)
de donde podemos concluir que
(q)
i(q) >

(recordar que este multiplicador, jado n, es una funcin estrictamente decre-


ciente de la tasa). Veriquemos esto en el ejemplo dado. La tasa mensual para
la cual
12
1 1 + i(12)
100 = 1:000
i(12)
es (usando Newton-Raphson)
(12)
i(12) = 0; 0292285407616 > 0; 0153094705 =

Lo que nos una tasa anual

i = 0; 412998984 > 0; 2 =

Finalmente los trminos de la renta tendrin que ser de $ 91,86 para que a
la tasa dada el valor actual de la renta sea $ 1.000, pues
1:000 0; 0153094705
12 = 91; 8568229987
1 (1 + 0; 0153094705)
234 HOOFDSTUK 8. PRSTAMOS

Ejercicio 8.3 El Sr. Nicols solicita un prstamo de $ 15.000 en su obra social,


la cual utiliza el sistema comercial y cobra una tasa anual del 26.5 %. Plantear
el prstamos para 12, 18, 24, 36, y 60 meses (cuotas mensuales). En cada caso
dar el valor actual de la renta generada, averiguar la tasa real que cobra la obra
social.

Ejercicio 8.4 La Srta. Jsica compro unos zapatos en la zapatera top del mo-
mento. Los zapatos cuestan $ 650. Gonzalo, el vendedor, le dice no te preocupes
querida, los podes pagar en 6 cuotitas mensuales de $ 120. Si la tienda usa in-
ters directo Cul es el inters directo semestral cobrado?.

Ejercicio 8.5 A la Srta. Jsica le es ms facil pagar pagar $ 30 cada semana,


en lugar de los $ 120 por mes. El dueo de la tienda acepta sin ninguna queja
Por qu? (Calcular la tasa real de ambas operaciones o el valor actual de cada
una de las rentas generadas).

Agregar ms ejercicios.

8.2 Prstamos a inters sobre saldos


Los elementos que componen un prstamo a inters sobre saldos son:

1. C0 el importe del prstamo (llamado principal o deuda).

2. n nmero de cuotas en las que se devolver el prstamo ms los intereses


generados.

3. a1 ; a2 ; : : : ; an sucesin de trminos amortizativos, son lo pagos acorda-


dos que el prestatario realiza a n de cancelar el prstamo ms los intereses
generados.

4. t0 ; t1 ; t2 ; : : : tn sucesin de plazos en los que el dinero cambia de manos.


t0 es el momento en el cual el prstamista le entrega la cantidad C0 al
prestatario. El resto de los tiempos corresponden a la sucesin de trminos
amortizativos (los pagos realiza el prestario).

5. i1 ; i2 ; : : : ; in la sucesin de intereses que se aplican en cada uno de los


perodos:

ik corresponde al inters cobrado en el perodo k

recordar que el perodo k comienza en el momento tk 1 y termina en el


momento tk .

PONER DIBU>!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En un prstamo tpico, dada C0 , la sucesin de tiempos t0 ; t1 ; t2 ; : : : tn y la
sucesin de intereses a ser aplicados i1 ; i2 ; : : : ; in , el problema es determinar el
monto de los pagos que deber abonar el prestatario, los cuales deben generar
8.2. PRSTAMOS A INTERS SOBRE SALDOS 235

un ujo de fondos nancieramente equivalente a la candidad prestada C0 :


a1 a2 an
C0 = + + +
1 + i1 (1 + i1 ) (1 + i2 ) (1 + i1 ) (1 + i2 ) (1 + in )
Xn
ah
= h
(8.2)
h=1
Y
(1 + ik )
k=1

Cada trmino amortizativo ah tiene en principio dos componentes: una des-


tinada a cancelar los intereses generados en el correspondiente perodo, y la otra
a destinada a disminuir el monto de la deuda, las cuales reciben los nombres de
cuota de inters y cuota de capital (o de amortizacin) respectivamente
Cuota de inters
S e e n c a rg a d e c a n c e la r

lo s inte re se s
z}|{
ah = Ih + Ah (8.3)
|{z} |{z}
Trmino amortizativo Cuota de capital
E s lo q u e e fe c t iva m e n t e S e e n c a rg a ir c a n c e la n d o

p a g a e l p re sta ta rio e l c a p ita l a d e u d a d o

De la denicin de cuota de inters se deduce


Ih = (saldo al pricipio del periodo anterior) por (el inters del perodo)
(8.4)
= (saldo al momento h 1) ih (8.5)
Por denicin de cuota de capital, si deseamos alguna vez cancelar el prs-
tamo, debe ocurrir que
C0 = A1 + A2 + + An (8.6)
El monto adeudado al momento h es conocido como capital pendiente Ch ,
es la cantidad de dinero que se debe luego de pagar el trmino amortizativo ah .
Como perodo a perodo se deben cancelar los intereses generados, para cada
1 h n se cumple que
Ch := C0 A1 A2 Ah = Ah+1 + Ah+2 + + An (8.7)
de donde se deduce con facilidad la siguiente relacin recursiva
Ch = Ch 1 Ah (8.8)
Otra forma recursiva de para calcular el capital pendiente al momento h resulta
de la siguiente observacin: lo que se debe al momento h debe ser igual a lo que
se deba en el perodo anterior h 1, capitalizado al perodo h, menos el pago
realizado:
Ch = Ch 1 (1 + ih ) ah (8.9)
Tambin podemos calcular el capital pendiente al momento h actualizando todos
los pagos que restan por realizar
n
X aj
Ch = j
(8.10)
j=h
Y
(1 + ik )
k=h
236 HOOFDSTUK 8. PRSTAMOS

Ahora podemos reescribir la ecuacin (8.4) para la cuota de inters en tr-


minos del capital pendiente al perodo anterior

Ih = Ch 1 ih (8.11)

Nota 8.6 Esta es la razn por la cual decimos que estos sistemas de prstamos
cobran los intereses sobre saldos.

Se llama total amortizado al perodo h a la suma de las cuotas de amor-


tizacin pagadas hasta el momento h

Mh = A1 + A2 + + Ah (8.12)

Por lo tanto, para todo momento h (entre 0 y n) se debe cumplir que la suma
entre el capital pendiente y el total mortizado debe ser igual al capital prestado

C0 = Ch + Mh

Aqui se est implcito que M0 = 0.


Si los intereses cobrados al prestamista permanecen constantes:

i1 = i2 = = in = i

el clculo del monto de cada uno de los trminos amortizativos se simplica al


suponer constante alguna de la partes de (8.3):

an = In + An

esto da origen a tres tipos de prstamos dentro de los que cobran los intereses
sobre saldos.

1. Prstamo Francs: en este caso se dejan constantes los trminos amor-


tizativos ah (los pagos a realizar).

2. Prstamo Alemn: en este caso se dejan constantes las cuotas de capital


Ah .

3. Prstamo Americano: en este caso se dejan constantes las cuotas de


inters Ih .

Existen una gran cantidad de variantes, variables y situaciones que modican


este esquema inical de prstamo a inters sobre saldo. Las principales (pero no
las nicas) son:

1. Perodo de gracia.

2. Efectos de los impuestos.

3. Efectos de gastos varios: costos administrativos, honorarios varios (para


peritos, notarios, escribanos, por nombrar algunos), etc.

4. Efectos de los seguros.

5. Adelanto de cuotas y cancelacin anticipada.


8.2. PRSTAMOS A INTERS SOBRE SALDOS 237

6. Efecto de eventuales atrasos (mora) y los punitorios correspondientes.


7. Efecto de la inacin.

8. Efecto de la devaluacin o apreciacin de las monedas involucradas en la


operacin (directa o indirectamente).

Analizaremos el efecto de las mismas con cierto grado de detalle para el


prstamo francs, pues este es el sistema ms usado en nuestro Argentina.
238 HOOFDSTUK 8. PRSTAMOS
Hoofdstuk 9

Prstamo francs

9.1 Introduccin
Recordemos que como hiptesis inicial de trabajo vamos a suponer que la tasa
de inters cobrada por el prestamista (acreedor) es constante a lo largo de todo
el prstamo, lo cual nos permitir aplicar las frmulas desarrolladas para rentas
constantes.
El sistema francs es el ms habitual en Argentina, ya que son constantes
cada uno de los pagos que realiza el prestatario
a1 = a2 = = an = a (9.1)
lo cual es lo preferido por la mayora de la poblacin (por algn motivo psi-
colgico ms alla de los conocimientos de los autores).
Los elementos que componen un tpico prstamo francs son:
1. C0 el capital prstado (deuda).
2. i la tasa de inters cobrada por el prestamista.
3. a la cuota de amortizacin.
4. n la cantidad de pagos que debe realizar el prestatario.

poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para simplicar la notacin supondremos que la tasa aplicada y los perodos
a los que son impuestos cada uno de los capitales son temporalmente compatibles
(si las cuotas son mensuales, el inters es mensual, y en general si las cuotas son
p-perodicas, la tasa considerada ser p-perodica).
Como en todo prstamo a inters sobre saldos, el capital prstado debe ser
nancieramente equivalente al valor actual de la renta generada por la sucesin
de trminos amortizativos, la primera relacin que tenemos es
n
1
(1 + i)
C0 = a (9.2)
i
de donde podemos despejar el valor de la cuota de amortizacin
C0 i
a= n (9.3)
1 (1 + i)

239
240 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

Es claro que si los trminos de amortizativos son constantes, tenemos que la


sucesin de cuotas de inters es estrictamente decreciente

I1 > I2 > > In ;

(pues perodo a perodo el saldo adeudado va decreciendo) y la sucesin de


cuotas de amortizacin debe ser estrictamente creciente:

A1 < A2 < < An :

PONER DIBU
Para un anlisis completo de cualquier esquema de prstamo, debemos tener
frmulas para calcular el resto de las cantidades signicativas: cuotas de inters
y amortizacin, capital pendiente y total amortizado.
Sabemos que
Ah = Ch Ch 1
Aplicando la frmula (8.9) obtenemos la siguiente relacin recursiva entre los
capitales pendientes de dos perodos consecutivos

Ch = Ch 1 (1 + i) a (9.4)

Si escribimos la recursin para los perodos h y h 1

Ch = Ch 1 (1 + i) a
Ch 1 = Ch 2 (1 + i) a

Restado estas ecuaciones obtenemos


0 1
B C
Ch Ch 1 = @Ch 1 Ch 2 A (1 + i)
| {z } | {z }
Ah Ah 1

de donde se deduce la siguiente relacin recursiva entre las cuotas de amorti-


zacin en sistema francs

Ah = Ah 1 (1 + i) para 2 h n (9.5)

cuya solucin general es


h 1
Ah = A1 (1 + i) (9.6)
Para conocer el valor de todas las cuotas de amortizacin slo necesitamos
calcular el valor de A1

A1 = C0 C1 = C0 [C0 (1 + i) a] = a C0 i (9.7)

En particular, usando (9.3) y (9.7)

C0 i
A1 = n C0 i
1
(1 + i)
i
= C0 n
(1 + i) 1
9.1. INTRODUCCIN 241

de donde obtenemos n
(1 + i) 1
C0 = A1
i
Para hallar el capital pendiente Ch adems de la frmula recursiva (9.4) pod
emos usar las frmulas (8.7) y (8.10).
Mtodo restropectivo: considerando el ujo de fondos hasta el momento
h, de las ecuaciones (8.7), (9.6) y (9.3) se tiene
h 1
Ch = C0 A1 A1 (1 + i) A1 (1 + i)
h
(1 + i) 1
= C0 A1
i
h
(1 + i) 1
= C0 C0 n
(1 + i) 1
n h
(1 + i) (1 + i)
= C0 n (9.8)
(1 + i) 1

poner dibujo
Mtodo prostectivo: considerando el ujo de fondos del momento h en
adelante, de las ecuaciones (8.10) y (9.6) se tiene
h h+1 n 1
Ch = A1 (1 + i) + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)
n h
h (1 + i) 1
= A1 (1 + i) (9.9)
i
Para calcular el total amortizado usamos (8.12), (9.6) y (9.3):
h 1
Mh = A1 + A1 (1 + i) + + A1 (1 + i)
h
(1 + i) 1
= A1
i
h
(1 + i) 1
= C0 n (9.10)
(1 + i) 1

Para calcular la cuota de inters basta usar (8.11) y (9.8) o (9.9):


n h 1
(1 + i) (1 + i)
Ih = Ch 1i = C0 n i (9.11)
(1 + i) 1

Ejemplo 9.1 Ud. acude a un banco y pide un prstamo de $ 25.000 a devolver


en 5 aos en cuotas mensuales, por el mtodo francs. La TNA que le cobra el
banco es del 22,5%.

Primero calcularemos el valor del termino amortizativo (lo que ud. debe
pagar mes a mes), de acuerdo con (9.3)
0; 225
25:000
a = 12
12 5
0; 225
1 1+
12
= 697; 59862786
242 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

i.e., ud. debe pagar unos $ 697,60 cada mes, comenzando un mes despus de
que el banco le entregara los $ 25.000.
Para calcular el calor de una cuota de capital primero calculamos el valor
de la primera cuota de capital y luego usamos (9.6). Por ejemplo para hallar el
valor de la cuota de capital A41 calculamos A1
0; 225
A1 = a C0 i = 697; 59862786 25:000 = 228; 84862786
12
y luego A41
40
40 0; 225
A41 = A1 (1 + i) = 228; 84862786 1 + = 481; 11974739
12
El mismo resultado se puede obtener de un slo paso usando
i h 1
Ah = C0 n (1 + i) (9.12)
(1 + i) 1
de donde
0; 225
40
12 0; 225
A41 = 25:000 60 1+ = 481; 11974739
0; 225 12
1+ 1
12
Para calcular el valor de una cuota de inters dada, por ejemplo la cuota I37 ,
usamos (9.11)
60 37 1
0; 225 0; 225
1+ 1+
12 12 0; 225
I37 = 25:000 60 = 250; 932833256
0; 225 12
1+ 1
12
Podemos calcular el capital pendiente en cualquier momento usando (9.8)
0:225 60 23
1+ 12 1 + 0:225
12
C23 = 25000 60 = 18494:0299904
1 + 0:225
12 1
El total amortizado hasta el perodo 23 es

M23 = C0 C23 = 6505; 9700096

Hubieramos obtenido lo mismo usando (9.10)


23
0; 225
1+ 1
12
M23 = 25:000 60 = 6505; 9700096
0; 225
1+ 1
12
Ejercicio 9.2 La Srta. Noelia saco un prstamo a sola rma de $ 2.500 en la
nanciera "Su amigo Adrin", la cual trabaja con sistema frances y cobra una
TNA del 42,7 %. El prestamo dura 1 ao y se conviene realizar el reembolso del
mismo en 12 cuotas mensuales. Se pide:
9.1. INTRODUCCIN 243

1. Cunto es el monto de los trminos amortizativos?


2. A cunto ascienden las cuotas de amortizacin A1 ; A6; y A11 ?
3. Cul es el monto de las cuotas de inters I1 e I8 ?
4. A cunto asciende el capital pendiente C8 ?
5. En qu momento el capital pendiente es inferior a $ 1.000?
6. A cunto asciende el total amortizado M3 ?
7. En que momento el total amortizado supera los $ 1500?

Ejercicio 9.3 Una empresa acude a un banco y pide prstados $ 2.000.000. Se


conviene una TEM del 1,04 %. Si se usa sistema francs, el prstamo dura 3
aos, y la cuotas son bimestrales.

1. Cunto es el monto de los trminos amortizativos?


2. A cunto ascienden las cuotas de amortizacin A1 ; A10; y A18 ?
3. Cual es el monto de las cuotas de inters I5 e I14 ?
4. A cunto asciende el capital pendiente C6 ?
5. En que momento el capital pendiente es inferior a $ 1.000.000?
6. A cunto asciende el total amortizado M12 ?
7. En que momento el total amortizado supera los $ 1.500.000 ?

Ejercicio 9.4 El Sr. Juan paga cada mes la suma de $ 3.174,18 para cancelar
un prstamo a sistema francs que obtuvo del Banco Cooperativo de la Paz.
Sabiendo que la tasa de la operacin es una TEA del 19,5662 % y que la misma
fue pactada a 5 aos, se pide

1. Monto del prstamo solicitado por el Sr. Juan.


2. A cunto ascienden las cuotas de amortizacin A1 ; A30; y A60 ?
3. Cual es el monto de las cuotas de inters I1 ; I20 e I40 ?
4. A cunto asciende el capital pendiente al nal de cada ao, tomando ao
por medio (C12 , C24 , C36 , C48 y C60 )?
5. A partir de que cuota el capital pendiente es inferior a la mitad del monto
del prstamo solicitado?
6. A cunto asciende el total amortizado a principio de cada ao (M0 , M12 ,
M24 , M36 y M48 )?
7. A partir de que cuota el total amortizado supera los dos tercios del monto
del prstamo solicitado?

Ejercicio 9.5 La Sra. Melina desea renovar la cocina de su departamento, para


lo cual solicita un prestamo personal a una TNA del 30 %, el cual reembolsar
en 36 cuotas mensuales de $ 1.061,9. Se pide
244 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

1. Monto del prstamo solicitado por la Sra. Melina.

2. A cunto ascienden las cuotas de amortizacin A1 ; A12 ; A24; y A36 ?

3. Cual es el monto de las cuotas de inters I1 ; I6 e I18 ?

4. A cunto asciende el capital pendiente al nal de cada ao (C12 , C24 , y


C36 )?

5. A partir de que cuota el capital pendiente es inferior a un cuarto del


monto del prstamo solicitado?

6. A cunto asciende el total amortizado a principio de cada ao (M0 , M12 ,


M24 , y M36 )?

7. A partir de que cuota el total amortizado supera la mitad del monto del
prstamo solicitado?

Ejercicio 9.6 Ud. trabaja en el departamento nanciero de una empresa de


venta de productos para el hogar. La empresa tiene como eslogn "la cuota ms
baja del mercado". Acaban de entrar al catlogo los siguientes productos

Valor de Nmero
Cdigo Producto Precio de lista Precio contado
la cuota de cuotas
1102 Super phone 2.299,99 1.999,99
1303 Multiprocesadora A 399,99 324,99
1304 Microondas Wave 649,99 619,99
1505 Heladera Mamut 3.799,99 3.499,99
1755 Cocina Leita 1.599,99 1.299,99

Ud. debe jar el monto y el nmero de cuotas mensuales de cada uno de los
productos de acuerdo con las siguientes directivas:

1. La cuota no debe superar los $ 75 ni ser inferior a $ 20.

2. El nmero de cuotas debe ser el menor posible.

3. Ud. debe usar las siguientes tasas dependiendo del nmero n de cuotas del
plan
Para TEA
1) 1 n 12 35 %
2) 12 < n 24 38.5 %
3) 24 < n 36 43.7 %
4) 36 < n 48 48.5 %
5) 48 < n 60 55.8 %
6) n > 60 65.7 %

Ejercicio 9.7 Calcular la cantidad de cuotas mensuales necesarias para saldar


una deuda de $ 500.000.000, si se sabe que la tasa convenida es una TNA del
18 % y el monto de cada cuota es de $ 7.535.426,69.

Ejercicio 9.8 El Sr. Gonzalo desea solicitar un prstamo de $ 20.000. Cmo


su presupuesto es limitado, slo puede pagar cuotas mensuales no mayores de $
9.1. INTRODUCCIN 245

600. El Banco local ofrece las siguientes tasas jas para prstamos convenidos
a diferentes plazos:
TEA Plazo
21 % 1 ao
23 % 2 aos
26,5 % 3 aos
28,7 % 5 aos
32,8 % 10 aos

Si el Sr. Gonzalo desea tomar el prstamo de menor duracin posible, Qu


plazo escoger?

Ejercicio 9.9 Un banco otorga prstamos a una TEM del 1,2 %. Se sabe que
la cuota de amortizacin 55 de un prstamo es de $ 717,57, y que la cuota de
inters 54 es de $ 867,74. Calcular el desembolso del prstamo y el nmero de
cuotas (sistema francs).

Ejercicio 9.10 Un banco otorga prstamos a una TEM del 2,5 %. Se sabe que
la cuota de amortizacin 30 de un prstamo es de $ 225,72, y que la cuota de
inters 32 es de $ 248,15. Calcular el desembolso del prstamo y el nmero de
cuotas (sistema francs).

poner ms ejercicios!!!!!!!!!!! 2 ms de
Ejercicio 9.11
cada caso!!!
Los prestamos suelen ser informados mediante la confeccin de lo que se
conoce como cuadro de marcha o de amortizacin. Hay muchas formas de
llenar un cuadro de marcha en cualquier sistema de prstamo. Generalmente
constan de 6 columnas (al menos), y tantas las como perodos tenga el prs-
tamo (ms una para el momento inicial). De izquierda a derecha, las columnas
corresponden: a los perodos (de 0 a n), trmino amortizativo ah , cuota de in-
ters Ih , cuota de amortizacin o capital Ah , total amortizado Mh , y capital
pendiente Ch .
Los datos necesarios para llenar cualquier cuadro de marcha de un prstamo
dado, son los mismos que se necesitan para confeccionar un prstamo:

1. C0 el capital prstado.

2. i la tasa que se cobra.

3. n la cantidad de perodos que dura el prstamo.

Ahora damos el esquema genrico para completar un cuadro de marcha, los


nmeros entre parntesis indican el orden que usan los autores para llenar el
246 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

cuadro (el cul, repetimos, no es el nico).

n a Ih Ah Mh Ch
0 - - - - (1) C0
1 (2) a (3) I1 = C0 i (4) A1 = a I1 ( 5 ) M1 = A1 ( 6 ) C1 = C0 A1
2 (2) a (7) I2 = C1 i (8) A2 = a I2 (9) M2 = M1 + A2 ( 1 0 ) C2 = C1 A2
3 (2) a ( 1 1 ) I3 = C2 i ( 1 2 ) A3 = a I3 ( 1 3 ) M3 = M2 + A3 ( 1 4 ) C3 = C2 A3
4 (2) a ( 1 5 ) I4 = C3 i ( 1 6 ) A4 = a I4 ( 1 7 ) M4 = M3 + A4 ( 1 8 ) C4 = C3 A4
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
n 1 (2) a In 1 = C n 2 i An 1 = a In 1 Mn 1 = M n 2 +An 1 Cn 1 = C n 2 An 1
n (2) a In = C n 1 i An = a In Mn = M n 1 +An = C 0 Cn = C n 1 An = 0

Nota 9.12 Algunas observaciones

1. Una vez calculado el trmino amortizativo, se llena toda la segunda columna.


2. La columna de las cuotas de inters debe ser decrececiente.
3. La columna de las cuotas de capital debe ser creciente (de forma ge-
omtrica con razn (1 + i))
4. La columna del total amortizado debe ser estrictamente creciente comen-
zando en 0 (cero) y nalizando en C0 .
5. La columna del capital pendiente debe ser estrictamente decreciente comen-
zando en C0 y terminando en 0 (cero).

En general, si se redondea a dos cifras, las dos ltimas condiciones no se


cumplen. En dicho caso si el error no supera una cota preestablecida (por ejemplo
para este libro: 5 centavos) se considera correcto. Si el error fuera mayor se
debe aumentar la cantidad de decimales considerados. Los autores recomiendan
trabajar al menos con 5 (cinco) decimales.

Ejemplo 9.13 Hacer el cuadro de marcha de un prstamo francs a 6 meses


por $ 5.000, a una TEM del 1,2%.

n a Ih Ah Mh Ch
0 5000
1 868; 6812195 60 808; 6812195 808; 6812195 4:191; 318781
2 868; 6812195 50; 29582537 818; 3853941 1:627; 066614 3:372; 933386
3 868; 6812195 40; 47520064 828; 2060188 2:455; 272632 2:544; 727368
4 868; 6812195 30; 53672841 838; 1444910 3:293; 417123 1:706; 582877
5 868; 6812195 20; 47899452 848; 2022249 4:141; 619348 858; 3806516
6 868; 6812195 10; 30056782 858; 3806516 5:000 0

Algoritmo 9.14 A continuacin damos el algoritmo para llenar el cuadro de


marcha francs

Paso 1: Clculo del trmino amortizativo:


C0 i 5000 0; 012
a= n = 6 = 868; 68
1 (1 + i) 1 (1 + 0; 012)
Paso 2: Llenado de la primera la:
9.1. INTRODUCCIN 247

1. Clculo de la cuota de inters I1

I1 = C0 i = 5000 0; 012 = 60

2. Clculo de la cuota de capital A1

A1 = a I1 = 868; 6812195 60 = 808; 6812195

3. Clculo del total amortizado M1

M1 = M0 + A1 = A1 = 808; 6812195

(Recordar que hemos tomado M0 = 0)

4. Clculo del capital pendiente C1

C1 = C0 A1 = 5000 808; 6812195 = 4191; 318781

Paso 3: Mientras h n, una vez completada la la h 1, llenar la la h :

1. Clculo de la cuota de inters Ih

Ih = Ch 1i

2. Clculo de la cuota de capital Ah

Ah = a Ih

3. Clculo del total amortizado Mh

Mh = Mh 1 + Ah

4. Clculo del capital pendiente Ch

Ch = Ch 1 A1

Nota 9.15 Es claro que el uso de una planilla de clculo facilita la confeccin
de cualquier cuadro de marcha. Por lo que se recomienda su uso siempre que
sea posible.

Ejercicio 9.16 Hacer el cuadro de marcha para un prstamo francs a 12 aos


por $ 10.000.000, para el cual se han pactado 12 pagos anuales consecutivos y
una TEA del 23%.

Ejercicio 9.17 Escoger al menos tres de los prstamos planteados en los ejer-
cicios del (9.2) al (9.10) y realizar el correspondiente cuadro de marcha
248 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

9.2 Usufructo y nuda propiedad


Consideremos la siguiente situacin

Ejemplo 9.18 La Sra. Rosa sac un prstamo a sistema francs por $15.000
a pagar en 60 cuotas mensuales iguales y consecutivas de $ 485,30 a una TEM
del 2,5 %. A los 18 meses la Sra. Rosa recibe una herencia por $ 750.000 por lo
que decide dejar a su marido y cancelar su deuda. La situacin del mercado a
cambiado y la tasa vigente para estas operaciones a los 18 meses de tomado el
(12)
prstamo es una im = 1; 1 % mensual.

En primer lugar, la Sra. Rosa debe a los 18 meses la suma de $ 12.530,76


pues
60 18
(1 + 0; 025) (1 + 0; 025)
C18 = 15:000 60
(1 + 0; 025) 1
= 12:530; 76473

Pero a los 18 meses, para el acreedor (prstamista) es mejor seguir recibiendo la


renta que le origina el prstamo concedido que los $ 12.530,76 que le devolvera
(12)
la Sra. Rosa pues a la tasa que ahora puede pretar dinero (im = 0; 011) el
valor actual de la renta que espera recibir es de $ 16.252,54 pues
(60 18)
1(1 + 0; 011)
V A(18) = 485; 30
0; 011
= 16:252; 53866

Si el contrato rmado por la Sra. Rosa le permite al prstamista ejercer el


derecho a recibir lo que se llama valor actual de mercado del prstamo
convenido, entonces la Sra. Rosa, deber desembolsar $ 16.252,54 para cancelar
el prstamo a los 18 meses de otorgado
Observe que si la tasa de mercado fuera del 3,2%:

i(12)
m = 0; 032

Entonces el valor de mercado a los 18 meses del prstamo tomado por la Sra.
Rosa es $ 11 126.26 pues
(60 18)
1(1 + 0; 032)
V A(18) = 485; 30
0; 032
= 11:126; 26066

En este caso el prstamista preere que la Sra. Rosa le devuelva $ 12.530,76 en


lugar del valor de mercado del prstamo.
En general, dado un prstamo por C0 , convenido a n perodos, a una tasa
pactada i (dimensionalmente compatible con la unidad temporal de los n pero-
dos). Si nos encontramos en un momento cualquiera k (fecha de valoracin),
0 k n 1, los trminos amortizativos pendientes

ak+1 ; : : : ; an

representan para el acreedor (prestamista) un derecho de cobro futuro y para


el deudor (prestatario) una obligacin de pago. Si al momento k se quisiera
9.2. USUFRUCTO Y NUDA PROPIEDAD 249

cancelar anticipadamente la deuda, el prestatario (deudor) debera entregar en


principio Ck , el capital pendiente al momento k.
Sin embargo, puede ocurrir que las condiciones del mercado hayan cambiado
desde el momento en que se concert la operacin al da de hoy. En este sentido,
para determinar si esta cancelacin resulta o no conveniente para el acreedor
(prstamista), sera necesario valorar los trminos amortizativos pendientes con
un nuevo criterio, ajustado a las condiciones actuales del mercado, esto es, val-
orarlos a la tasa im que puede obtener hoy el prstamista en el mercado.
Esto es importante pues el acreedor (titular del capital pendiente) puede
transferir total o parcialmente los derechos de los prstamos por l concedidos.

Denicin 9.19 Dado un prstamo por C0 , convenido a n perodos, a una


tasa pactada i (dimensionalmente compatible con la unidad temporal de los n
perodos). El valor al momento 0 k n 1 de la sucesin de trminos
amortizativos
ak+1 ; : : : ; an
a una tasa im dada, recibe el nombre de valor actual de mercado del prstamo
al momento k
Xn
ah
V AMk (im ) = h k
(9.13)
h=k+1 (1 + im )

Representa la cantidad que el deudor tendr que pagar para cancelar su


deuda o, desde el punto de vista del prestamista, lo que debera recibir por
transferir los derechos futuros que el prstamo supone, en las condiciones ac-
tuales del mercado.

Criterio 9.20 Suponiendo que el prstamista por contrato tiene la facultad


de ejercer el derecho a recibir el valor actual de mercado del prstamo por
l concedido. Si el prestatario desea cancelar anticipadamente el prstamo. El
prestamista ejercer el derecho cada vez que

im > i

donde im es la tasa de mercado al momento de la cancelacin anticipada, mien-


tras que i es la tasa a la que fue otorgado el prstamo.(Por qu?).

Nota 9.21 En los contratos, siempre se deja establecido el mtodo para calcular
la tasa de mercado, por ejemplo: la tasa de referencia del Banco Central ms
un punto porcentual, o el promedio de las TNA de los bancos de la plaza, etc.

En un sentido estricto, el prstamista o acreedor recibe dos rentas del prestatario


o deudor: la renta de las cuotas de amortizacin y la renta de las cuotas de in-
ters. Por lo que el puede transferir los derechos sobre una o ambas rentas a un
tercero, esto da orign a los conceptos de usufructo y nuda propiedad.

Denicin 9.22 Dado un prstamo por C0 , convenido a n perodos, a una tasa


i (dimensionalmente compatible con la unidad temporal de los n perodos). El
valor al momento 0 k n 1 de la sucesin de cuotas de inters

Ik+1 ; : : : ; In
250 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

a una tasa im dada, recibe el nombre de usufructo al momento k


n
X Ih
Uk (im ) = h k
(9.14)
h=k+1 (1 + im )

El usufructo representa el fruto (rdito, ganacia o utilidad) pendiente al


momento k que el prstamista obtendr por haber otorgado el prstamo.

Denicin 9.23 Dado un prstamo por C0 , convenido a n perodos, a una tasa


i (dimensionalmente compatible con la unidad temporal de los n perodos). El
valor al momento 0 k n 1 de la sucesin de cuotas de amortizacin

Ak+1 ; : : : ; An

a una tasa im dada, recibe el nombre de nuda propiedad al momento k


n
X Ah
Nk (im ) = h k
(9.15)
h=k+1 (1 + im )

La nuda propiedad es el valor actual de la parte de la propiedad (dinero) al


momento k que el prstamista ha cedido (temporalmente) al prestario.
Como para cada k se cumple que

ak = Ak + Ik

es claro que
V AMk (im ) = Uk (im ) + Nk (im ) (9.16)

La frmulas anteriores son generales y funcionan para cualquier prstamo a


inters sobre saldos. Pero toman formas particulares en cada sistema.
Dado un prstamo por C0 , por sistema francs, convenido a n perodos, a
una tasa pactada i (dimensionalmente compatible con la unidad temporal de
los n perodos). El valor actual de mercado al perodo k, 1 k n 1, a la
tasa de mercado im (con la misma unidad temporal que i) es
n
X a
V AM Fk (im ) = h k
h=k+1 (1 + im )
n
Xk 1
= a h
h=1 (1 + im )

Entonces
(n k)
1 (1 + im )
V AM Fk (im ) = a (9.17)
im
(n k)
i 1 (1 + im )
= C0 n
(9.18)
1 (1 + i) im
9.2. USUFRUCTO Y NUDA PROPIEDAD 251

El usufructo y la nuda propiedad son un poco ms complicados de calcular.


El usufructo en sistema francs al perodo k es
n
X Ih
U Fk (im ) = h k
h=k+1 (1 + im )
n h 1
(1 + i) (1 + i)
n
X C0 i n
(1 + i) 1
= h k
h=k+1 (1 + im )
n
!
C0 i (1 + im )
k X (1 + i)
n h 1
(1 + i)
= n h h
(1 + i) 1 (1 + im ) (1 + im )
h=k+1

Por lo tanto
0 k n
1
1+i
n B (1 + i )n k 1C
i (1 + i) B m 1 1 + im C
U Fk (im ) = C0 n n k B C
(1 + i) 1 (1 + im ) @ im im i A

(9.19)
Mientras que la nuda propiedad en sistema francs es
n
X Ah
N Fk (im ) = h k
h=k+1 (1 + im )
Xn
(1 + i)h 1
= A1 h k
h=k+1 (1 + im )
n k
1+i
1
1 + im
= A1 (1 + i)k (9.20)
im i
de donde podemos concluir
n k
1+i
1
i 1 + im
N Fk (im ) = C0 (1 + i)k (9.21)
(1 + i)n 1 im i
Concideremos ahora el siguiente ejemplo
Ejemplo 9.24 La nanciera "Su amigo Adrin"desea abrir una nueva sucur-
sal. Por lo que necesita fondos por $ 2.500.000. En este momento dispone de $
1.150.000 en efectivo para invertir. Como no desea descapitalizarse, el resto de
los fondos planea obtenerlos vendiendo con un 10 % de descuento el usufruto de
los siguientes prstamos que ha concedido
(12)
h C0 ih nh Hoy: kh
1) $ 2.000.000 0,015 120 23
2) $ 1.000.000 0,008 60 45
3) $ 400.000 0,01 36 20
Suponer que la tasa de mercado es
i(12)
m = 0; 007
252 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

El problema nos pide calcular


1 2 3
U F23 (0:007) + U F45 (0:007) + U F20 (0:007) (1 0:1)

Ahora usando (9.19) y recordando que C01 = 2:000:000, i = 0; 015, n = 120,


1
k = 23 e im = 0; 007, tenemos que U F23 (0; 007) es igual a
0 23 120
1
1 + 0:015 1 + 0:015
120 B
1 + 0:007 C
120 23
2000000 0:015 1 + 0:015 B (1 + 0:007) 1 1 + 0:007 C
120 B C
(1 + 0:015) 1 1 + 0:007 @ 0:007 0:007 0:015 A

Por lo tanto
1
U F23 (0; 007) = 1:304:204; 826
De manera similar calculamos
2
U F45 (0; 007) = 18:574; 76627
3
U F20 (0; 007) = 16:333; 33841

Por lo tanto
1 2 3
U F23 (0:007) + U F45 (0:007) + U F20 (0:007) (1 0:1) = 1:339:112; 931

de los cuales utiliza $ 1.350.000, sobrandole $ 10.887,07.


Tambin podemos calcular el valor de mercado de cada uno de los prstamos
considerados, por ejemplo
(n k)
1 i 1 (1 + im )
V AM F23 (0:07) = C0 n
1 (1 + i) im
(120 23)
0; 015 1 (1 + 0; 007)
= 2:000:000 120
1 (1 + 0; 015) 0; 007
= 2:531:216; 584

Ejercicio 9.25 Calcular el valor de mercado de los restantes prstamos

La nuda propiedad del primer prstamo es


n k
1+i
1
1 i 1 + im
N F23 (0:007) = C0 (1 + i)k
(1 + i)n 1 im i
120 23
1 + 0; 015
1
0; 015 1 + 0; 007
= 2:000:000(1 + 0; 015)k
(1 + 0; 015)120 1 0; 007 0; 015
= 1:227:011; 758

Y se verica que (9.16)


1 1 1
U23 (0; 007) + N F23 (0; 007) = V AM F23 (0; 007)
1:304:204; 826 + 1:227:011; 758 = 2:531:216; 584
9.3. PERODO DE GRACIA 253

Ejercicio 9.26 Calcular la nuda propiedad de los prstamos restantes y veri-


car que se cumple(9.16).

Ejercicio 9.27 Ud. es trabaja para la nanciera "Pedro, su mejor amigo. El


gerente desea saber cual es el valor actual de la siguiente cartera de prstamos
(12)
h C0 ih nh Hoy: kh
1) $ 2.500.000 0,021 120 32
2) $ 1.500.000 0,012 60 22
3) $ 3.400.000 0,011 36 16
4) $ 5.050.000 0,018 120 75

Suponer que la TEM de mercado al da de hoy es del 1 %. El gerente quiere la


informacin desglosada: capital pendiente, valor actual de mercado, usufructo y
nuda propiedad.

Ejercicio 9.28 Volver a realizar el ejercicio anterior, suponiendo que la tasa


de mercado es una TEM del 1,8 %

9.3 Perodo de gracia


Denicin 9.29 Diremos que existe un perodo de gracia de duracin d 2
cuando existen d perodos de tiempo entre el desembolso del prstamo y el pago
del primer trmino amortizativo.

Los perodos de gracias no modican sustancialmente el esquema de prs-


tamo. Su nico efecto sobre las frmulas dadas hasta ahora es la sustitucin
d 1
de C0 por C0 (1 + i) . Pues tomar un prstamo hoy por C0 a la tasa i, y
comenzar a pagarlo al momento d es nancieramente equivalente a tomar un
d 1
prstamo por C0 (1 + i) en el momento d 1, a la misma tasa i (ambos con
la misma catidad de cuotas).

Nota 9.30 PONER DIBU

Por razones de completitud daremos las frmulas asociadas, las cuales son
d 1
las mismas que antes, pero cambiando C0 por C0 (1 + i) y teniendo en cuenta
un pequeo ajuste sobre los subndices.
Trmino amortizativo:
d 1
C0 i (1 + i)
a= n
1 (1 + i)
Sigue valiendo que la relacin recursiva entre las cuotas de amortizacin

Ah = Ah 1 (1 + i)

por lo cual
h 1
Ah = A1 (1 + i)
Debemos notar ahora que A1 est disponible en el momento d, A2 en el momento
d + 1, y en general

Ah est disponible en el momento d + h 1


254 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

Una observacin similar vale para el resto de las cantidades signicativas


Ih ; Ch y Mh estn disponibles en el momento d + h 1
El valor de A1 es
d 1
A1 = a C0 i (1 + i)
d 1
i (1 + i)
= C0 n
(1 + i) 1
El capital pendiente es
n h
d 1 (1 + i) (1 + i)
Ch = C0 (1 + i) n
(1 + i) 1
El total amortizado es
h
d 1 (1 + i) 1
Mh = C0 (1 + i) n
(1 + i) 1
Finalmente la cuota de inters es
n h 1
d 1 (1 + i) (1 + i)
Ih = Ch 1i = C0 (1 + i) n i
(1 + i) 1
Ejemplo 9.31 Un banco nos ofrece un prstamo de $ 20 000 a 5 aos, a pagar
en cuotas mensuales consecutivas he iguales por el mtodo francs. La TNA
que nos cobran es del 18%. Nos ofrecen 3 meses de gracias. Se pide calcular:
a; A23 ; I18 ; M50 ; y C30 . Confeccionar el cuadro de marcha.
Trmino amortizativo:
d 1 0:18 0:18 3 1
C0 i (1 + i) 20000 12 1+ 12
a= n = 60 = 512:22
1 (1 + i) 0:18
1 1+ 12

Ahora confeccionaremos el cuadro de marcha


n h a Ih Ah Mh Ch
0 - - - - 20000
1 - - - - 20300
2 0 - - - - 20604.5
3 1 512.22 309.675 203.1525 203.1525 20401.3475
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
Ejemplo 9.32 Nota 9.33 PONER DIBU
Ejercicio 9.34 Calcular el resto de datos requeridos en el problema anterior y
terminar el cuadro de marcha.
Ejercicio 9.35 Una empresa recibe un prstamo por $ 5 000 000 para la compra
de un nuevo equipo de produccin, la empresa espera amortizar el prestamo con
las ganacias que le reporte la nueva maquinaria, por lo que solicita un perodo
de gracia de 6 meses, el cul le es otorgado. El prstamo es acordado por sistema
francs, a pagar en 3 aos en cuotas cuatrimestrales con una TEA del 19.5%.
Calcular: a; A5 ; I9 ; M6 ; y C2 . Confeccionar el correspondiente cuadro de marcha.
9.4. CFT: COSTO FINANCIERO TOTAL. EFECTO DE IMPUESTOS, GASTOS Y SEGUROS255

9.4 CFT: costo nanciero total. Efecto de im-


puestos, gastos y seguros
En todo prstamo (legal) existen varios factores que inuyen sobre la rentabil-
idad real que obtendr el acreedor o prstamista, y sobre el costo real para el
prestatario o deudor (conocido como CFT, costo nanciero total, en Ar-
gentina, ver nota 9.36). En los prstamos a tasa ja los principales factores son:
impuestos, seguros, comisiones y gastos operativos.
Como marco de trabajo supongamos un prstamo a inters sobre saldos por
C0 , a una tasa i, pactado a n perodos. Por ahora no especicaremos el sistema.
Efecto de los impuestos
Los impuestos pueden impactar sobre ambos agentes: prestamista y prestatario.
Pero en general el agente con ms poder transere la carga impositiva al otro
agente en el contrato, por lo que tpicamente el prestatario (deudor) es quien
trmina pagando los impuestos asociados a un prstamo.
El estado suele cobrar impuestos cada vez que el dinero cambia de manos,
por lo que habr una serie de impuestos iniciales (sellados, impuestos provin-
ciales varios, etc) los cuales son cobrados al momento de otorgar el prstamo.
Llamaremos G a la suma de estos. Adems el estado cobra otros impuestos en
cada cuota de amortizacin, los cuales pueden constar de una suma ja g (sell-
ados) y un par de tasas impositivas: A y I las cuales actuan sobre la cuota de
capital Ah y la cuota de inters Ih , las cuales tpicamente suelen ser constantes
a lo largo de un prstamo. Por lo que si consideramos los impuestos, el deudor
en lugar de C0 recibir
C0d = C0 G
y en lugar de pagar cada perodo ah , debe entregar
adh = Ah (1 + A) + Ih (1 + I) + g, para 1 h n
Por ejemplo en Argentina, el estado cobra IVA (impuesto sobre el valor agra-
gado) sobre las cuotas de inters: I = 21%; y no cobra (an) impuestos sobre
las cuotas de capital: A = 0%.
Efecto de los seguros
Agregaremos ahora el efecto de los seguros. Tpicamente todo prstamo
obliga al deudor o prstatario a tomar uno o varios seguros (de vida, contra
incendios, contra todo riesgo, etc) en favor del prstamista o acreedor. El se-
guro impacta directamente sobre el prstatario (deudor). Eventualmente el prs-
tatario deber pagar al momento inicial el costo de contratar el seguro, esta suma
de dinero debe ser agregada a la suma G. Luego, perodo a perodo, deber pa-
gar, eventualmente, un costo jo el cual se agrega a g, ms un costo variable
dado por una tasa , la cual se cobra sobre el capital pendiente.
Al tener en cuenta el efecto de los seguros sobre el prstatario (deudor),
tenemos que en lugar de C0 recibir
C0d = C0 G
donde ahora G no slo incluye los impuestos iniciales, sino tambin costo inicial
de contratar un seguro. Por otro lado en lugar de pagar cada perodo ah , debe
entregar
adh = Ah (1 + A) + Ih (1 + I) + Ch + g; para 1 h n
256 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

ahora g no slo incluye los impuestos perodicos (sellados), si los hubira, sino
tambin costo cualquier costo jo mensual asociados a la la contratacin de un
seguro.
Efectos de los gastos operativos
El efecto de los gastos operativos impacta siempre sobre ambos agentes.
En el caso del prestatario (deudor), representa el costo (certicados, gastos de
otorgamiento, honorarios de peritos y notarios, gastos de evaluacin, costo de
apertura y mantenimiento de una cuenta, etc) en los que se incurre para tomar
el prstamo y realizar los pagos perodicos. La suma de estos costos iniciales
debe ser agregada a G. Por otro lado pagar cada cuota le costar al prestatario
una cantidad g (costo de mantenimiento de cuenta, costo de traslado para pagar
cada cuota, etc).
Al agregar a nuestro anlisis el efecto de estos gastos operativos, el prestatario
recibir en lugar de C0 la suma de

C0d = C0 G (9.22)

donde G es la suma de todos los montos que el prestatario debe pagar al mo-
mento inicial: impuestos, seguros y gastos. Finalmente, en cada perodo en lugar
de ah el prestatario deber desembolsar

adh = Ah (1 + A) + Ih (1 + I) + Ch + g; para 1 h n (9.23)

donde g es la suma de todos los montos que el deudor de pagar perodicamente:


sellados (imopuestos), cargos jos de seguros, mantenimiento de cuenta, etc.
En el caso del prestamista, llamaremos GP al costo operativo inicial en el que
incurre por otorgar el prstamo (horas hombre, formularios, publicidad y gastos
operativos generales). Adems el cobro de cada trmino amortizativo tiene un
costo operativo g que representa el costo de impresin y envo de las facturas,
horas hombre, etc.
Al considerar estos factores, el prstamista deber desembolsar en lugar de
C0 la suma de
C0p = C0 + GP (9.24)
Mientras que en cada perodo, recibir la suma de

aph = ah gp , para 1 h n (9.25)

Teniendo en cuenta esta informacin surgen las siguientes preguntas

Cul es la tasa que realmente trmina pagando el prstatario (CFT)?


Cul es la tasa real que trmina ganando el prestamista?

Nota 9.36 El Banco Central de la Repblica Argentina, BCRA, llama costo


nanciero total CFT, a la tasa rd que trmina pagando el prstatario. El
Costo Financiero Total (CFT) es la principal variable que se debe tener en
cuenta al elegir un prstamo personal, prendario o hipotecario, ya que es el
mejor indicador del costo global que deber afrontar el cliente.
Si bien la tasa informada por cada institucin nanciera es una variable
importante a la hora de elegir un prstamo, cuando se eligen alternativas de
nanciacin es mejor comparar los CFT, ya que una tasa ms baja no signica
9.4. CFT: COSTO FINANCIERO TOTAL. EFECTO DE IMPUESTOS, GASTOS Y SEGUROS257

un CFT ms bajo, pues al incluir los costos adicionales en los clculos, puede
ocurrir que la institucin que ofrece una tasa ms baja tenga un CFT mayor.
El BCRA establece que el CFT se debe expresar en forma de tasa efectiva an-
ual, en tanto por ciento con dos decimales. Adems ha decretado que los bancos
estn obligados a exponer en pizarras, colocadas en sus sucursales, informacin
sobre tasas de inters de las lneas de crdito ofrecidas como as tambin el CFT.
Similarmente, cuando los bancos hacen publicidad de sus crditos deben ad-
judicarle al CFT mayor o igual importancia -en trminos de tamao y tiempo-
que la asignada a la TNA, la cantidad de cuotas y/o su importe. Para el caso
de operaciones pactadas a tasa variable, el CFT se calcula en base a la tasa
vigente al momento de su concertacin, y deber quedar claro que este costo se
modicar cada vez que vare la tasa de inters.

La tasa real rd del prstamo para el prestatario (deudor) es la tasa que


produce la equivalencia naciera entre lo que efectivamente recibe C0d y el valor
actual de la renta generada con los trminos que realmente paga: ad1 ; ad2 ; : : : ; adn
n
X adh
C0d = h
(9.26)
h=1 (1 + rd )

Similarmente, la tasa real rp del prstamo para el prestamista (acreedor)


es la tasa efectiva que realiza la equivalencia nanciera entre el capital que
efectivamente deseembolsa C0p y la renta que efectivamente recibe, i.e., la renta
de trminos ap1 ; ap2 ; : : : ; apn
n
X aph
C0p = h
(9.27)
h=1 (1 + rp )

Es claro que siempre se cumple que

C0d < C0 < C0p

y que para cada 1 h n

aph < ah < adh

De las desigualdades anteriores se puede concluir que la tasa real rd que paga
el deudor o prestatario es siempre mayor que la tasa declarada i, y que la tasa
real rp que gana el acreedor o prstamista es siempre menor que i:

rp < i < r d (9.28)

Como (recordar que adh > ah )


n
X n
X n
X
ah adh ah
h
= C0 > C0d = h
> h
h=1 (1 + i) h=1 (1 + rd ) h=1 (1 + rd )

Por la monotona de las funciones potenciales, podemos concluir que


1 1
>
1+i 1 + rd
258 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

de donde es fcil deducir que i < rd .


Similarmente, como (recordar que aph < ah )
n
X n
X n
X
ah aph ah
h
= C0 < C0p = h
< h
h=1 (1 + i) h=1 (1 + rp ) h=1 (1 + rp )

de donde se deduce que rp < i.


Las frmulas (9.26) y (9.27) toman formas particulares en cada sistema de
prstamo. Veamos como son en el sistema francs.
Analizaremos primero lo que ocurre con el deudor en un prstamo por sis-
tema francs por un monto C0 , a una tasa efectiva i, pactado a n perodos
(tasa y perodos dimensionalmente compatibles). Consideraremos los trminos
que efectivamente debe desembolsar el prstatario:

adh = Ah (1 + A) + Ih (1 + I) + Ch + g; para 1 h n

donde g es el agregado de todas las sumas jas que se le cobran perodo a perodo
al prstatario (sellados, costos jos por seguros, mantenimiento de cuenta, etc).
Por lo tanto
n
X adh
C0d = h
h=1 (1 + rd )
Xn
Ah (1 + A) + Ih (1 + I) + Ch + g
= h
h=1 (1 + rd )

Recordando que en el sistema francs


C0 i
A1 = n
(1 + i) 1
h 1
Ah = A1 (1 + i)
n h 1
Ih = A1 (1 + i) (1 + i)
n h
(1 + i) (1 + i)
Ch = A1
i
tenemos que C0d es igual la suma de las siguientes partes

C0d = amortizacion + interes + seguros + gastos


donde
n
X h 1
(1 + i)
parte amortizativa = A1 (1 + A) h
h=1 (1 + rd )
Xn n h 1
(1 + i) (1 + i)
parte de inters = A1 (1 + I) h
h=1 (1 + rd )
n
A1 X (1 + i)
n h
(1 + i)
parte de los seguros = h
i (1 + rd )
h=1
n
X 1
parte de los gastos jos = g h
h=1 (1 + rd )
9.4. CFT: COSTO FINANCIERO TOTAL. EFECTO DE IMPUESTOS, GASTOS Y SEGUROS259

Ahora como
n
X n
1 X
h 1 h
(1 + i) 1+i
h
=
(1 + rd ) 1+i 1 + rd
h=1 h=1
n
1+i
1
1 1+i 1 + rd
=
1 + i 1 + rd 1+i
1
1 + rd
n
1+i
1
1 + rd
=
rd i
y
n
X n
1 1 (1 + rd )
h
=
(1 + rd ) rd
h=1

Obtenemos la siguiente expresin


n
1+i
1 n
1+i 1 + rd n 1 (1 + rd )
C0d = A1 A I + A1 (1 + i) 1+ I + +g
i rd i i rd
(9.29)
Como es claro de la frmula anterior, debemos usar Newton-Raphson o
mtodo de la secante para hallar la tasa rd que efectivamente paga el prestatario
o deudor. Por eso damos la expresin para la derivada respecto de rd que se debe
usar en el esquema de Newton-Raphson:
0 n n1
1+i 1+i
1+i B n 1 + rd 1
1 + rd C n (1 + rd )
n 1
A1 B C A1 (1 + i)
n
1+ + +g
A I
i @ (1 + rd ) (rd i) (rd i)
2 A I
i rd

(9.30)
Esperamos que con el siguiente ejemplo el lector pueda sacar algo en limpio.

Ejemplo 9.37 La Srta. Georgina desea sacar un prstamo personal por $ 5.000
a sistema francs, a pagar en un ao de forma mensual. Ella acude a dos Ban-
cos: Banco del Sur y Banco del Norte. En la siguiente tabla a recogido toda la
informacin relevante:

Items Sur Norte


TEM 1,1% 1,35%
Gastos de otorgamiento y evaluacin $ 200 Sin cargo
Gastos de Apertura de cuenta $ 25 $ 45
Gastos de mantenimiento de cuenta $7 Sin cargo
Seguro mensual sobre saldo 0,5% 0,65%

La Srta. Georgina quiere saber el CFT de cada una de las opciones. Para lo
cual hay que tener en cuenta que el estado nacional cobra IVA del 21% sobre las
cuotas de inters y el estado provincial cobra un impuesto al inicio ("sellados")
del 1.5% del monto solicitado.
260 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

Los gastos iniciales en los que incurrira la Srta. Georgina son

Items Sur Norte


Gastos de otorgamiento y evaluacin $ 200 Sin cargo
Gastos de Apertura de cuenta $ 25 $ 45
Primera cuota de seguro $ 25 $ 32.5
Sellados provinciales $ 75 $ 75
G (suma de los gastos iniciales) $ 325 $ 152.5

Otros datos relevantes para el prstamo de la Stra. Georgina son

Items Sur Norte


i (TEM) 0,011 0,0135
A 0 0
(IVA)
I 0,21 0,21
(seguros) 0,005 0,0065
g (gastos jos mensuales) $7 Sin cargo

A continuacin daremos los cuadros de marcha de las dos opciones (este paso
no es necesario en general, pero clarica la exposicin) y el clculo del CFT.
Cuadro de marcha del prstamo del Banco Sur (en este cuadro se hicieron
las cuentas con 5 decimales, pero se volcaron los resultados con dos decimales a
n de simplicar la lectura del cuadro).

Seguro gastos Tr
h a Ah Ih Ih (1 + I) Ch Mh
Ch jos re
0 5000 0 325
1 447,06 392,06 55 66,55 4607,94 23,04 392,06 7 48
2 447,06 396,37 50,69 61,33 4211,58 21,06 788,42 7 48
3 447,06 400,73 46,33 56,06 3810,85 19,05 1189,15 7 48
4 447,06 405,14 41,92 50,72 3405,71 17,03 1594,29 7 47
5 447,06 409,59 37,46 45,33 2996,12 14,98 2003,88 7 47
6 447,06 414,10 32,96 39,88 2582,02 12,91 2417,98 7 47
7 447,06 418,65 28,40 34,37 2163,37 10,82 2836,63 7 47
8 447,06 423,29 23,80 28,79 1740,11 8,70 3259,89 7 46
9 447,06 427,91 19,14 23,16 1312,19 6,56 3687,81 7 46
10 447,06 432,62 14,43 17,47 879,57 4,40 4120,43 7 46
11 447,06 437,38 9,68 11,71 442,19 2,21 4557,81 7 45
12 447,06 442,19 4,86 5,89 2; 4 10 11 1; 2 10 13
5000 7 45

Usaremos Newton-Raphson para hallar el CFT de cada opcin. Para realizar


el clculo del CFT del Banco Sur necesitaremos las calcular las contantes

1+i 1 + 0:011
A1 A I = 392; 0556788 0 0:21 0:005
i 0:011
= 262; 4990977
n 12 0:005
A1 (1 + i) 1+ I + +g = 392; 0556788 (1 + 0:011) 1 + 0:21 + +7
i 0:011
= 751; 1444981
9.4. CFT: COSTO FINANCIERO TOTAL. EFECTO DE IMPUESTOS, GASTOS Y SEGUROS261

Luego la funcin f del esquema de Newton-Raphson es


12
1 + 0; 011
1 12
1 + rk 1 (1 + rk )
f (rk ) = 262; 4990977 +751; 1444981 4675
rd 0; 011 rk

y su derivada es
0 12 12
1
1 + 0; 011 1 + 0; 011
B 12 1 + rk
1
1 + rk C 12 (1 + rk )
12 1
1 (1
B C
f 0 (rk ) = 262; 4990977 B 2 C 751; 1444981
@ (1 + rk ) (rk 0; 011) (rd 0; 011) A rk

Por lo que podemos conseguir el siguiente esquema iterativo, donde hemos


usado como criterio de parada un nivel de correccin de 0,0001 y como semilla
una tasa un poco mayor a la tasa del prstamo, en este caso usamo i0 = 0; 015.

f (ik )
k ik f (ik ) f 0 (ik )
f 0 (ik )
0 0; 015 481; 0656965 31728; 53642 0; 015161925
1 0; 030161925 31; 12811474 27731; 70231 0; 001122474
2 0; 031284399 0; 152256433 27460; 95625 5; 54447 10 6
3 0; 031289944

Vale la pena destacar que usando mtodos un poco ms sosticados se


pueden hallar otras tasas que igualan C0d con la renta de los adh , las mayora
de ellas son compejas, pero no todas (no es sorprendente desde el punto de vista
matemtico que existan varias tasas y que la mayora sean complejas).

x1 = 1; 780945411
x2 = 1; 684774678 0; 3795459427 i
x3 = 1; 684774678 0; 3795459427 i
x4 = 1; 418029169 0; 6693482554 i
x6 = 1; 418029169 + 0; 6693482554 i
x7 = 1; 040854227 0; 7996930283 i
x8 = 1; 040854227 + 0; 7996930283 i
x9 = 0; 6372049230 0; 7358225463 i
x9 = 0; 6372049230 + 0; 7358225463 i
x10 = 0; 2920477297 0; 4821554719 i
x11 = 0; 2920477297 + 0; 4821554719 i
x12 = 0; 03128994420

La pregunta importante es, con cual debemos quedarnos. Bueno, son faciles
de descartar las soluciones complejas. Como estamos buscando una tasa positiva,
tambin es facil descartar las tasas negativas. Adems la tasa que buscamos debe
ser mayor que la declarada por el banco. Con un poco de suerte, slo habr una
tasa entre i y 1, y esa es la tasa que buscamos, la cual es la que habitualmente
262 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

nos brindar Newton-Raphson si usamos como raz la tasa declarada por el


banco o una ligeramente mayor.
Como ya se explico el CFT es una tasa efectiva anual, de hecho, el CFT del
Banco Sur, para este prstamo es la TEA equivalenta a la tasa mensual real:
12
CF T = 1 + r(12) 1
12
= (1 + 0; 03128994420) 1
= 0; 447336105

Por lo que el CFT para la Srta. Georgina en el Banco Sur es del 44,7336105%.
Mientras que la TEA equivalente a la tasa declara por el banco es del 14,0286196%
pues
12
i = (1 + 0; 011) 1 = 0; 140286196

Por otro lado el cuadro de marcha del prstamo del Banco Norte es:

Seguro gastos Trmino


h a Ah Ih Ih (1 + I) Ch Mh
Ch jos real adh
0 5.000 0 152,5
1 454,13 386,63 67,50 81,67 4.613,37 29,99 386,63 0 505,29
2 454,13 391,85 62,28 75,36 4.221,53 27,44 778,47 0 501,65
3 454,13 397,14 56,99 68,96 3.824,39 24,86 1.175,61 0 497,95
4 454,13 402,50 51,63 62,47 3.421,89 22,24 1.578,11 0 494,21
5 454,13 407,93 46,20 55,90 3.013,96 19,59 1.986,04 0 490,42
6 454,13 413,44 40,69 49,23 2.600,52 16,90 2.399,48 0 486,58
7 454,13 419,02 35,11 42,48 2.181,50 14,18 2.818,50 0 482,68
8 454,13 424,68 29,45 35,63 1.756,82 11,42 3.243,18 0 478,73
9 454,13 430,41 23,72 28,70 1.326,41 8,62 3.673,59 0 474,73
10 454,13 436,22 17,91 21,67 890,19 5,79 4.109,81 0 470,67
11 454,13 442,11 12,02 14,54 448,08 2,91 4.551,92 0 466,56
12 454,13 448,08 6,05 7,32 0,00 0,00 5.000,00 0 462,40

Usaremos Newton-Raphson para hallar el CFT del Banco Norte. Como


antes, calculamos primero in par de constantes

1+i 1 + 0; 0135
A1 A I = 386; 6276444 0 0; 21 0; 0065
i 0; 0135
= 269; 858936
n 12 0; 0065
A1 (1 + i) 1+ I + +g = 386; 6276444 (1 + 0; 0135) 1 + 0; 21 + +7
i 0; 0135
= 775; 1485007

Luego la funcin f del esquema de Newton-Raphson para operacin con el


Banco Norte es
12
1 + 0; 0135
1 12
1 + rk 1 (1 + rk )
f (rk ) = 269; 858936 +775; 1485007 4:847; 50
rd 0; 0135 rk
9.4. CFT: COSTO FINANCIERO TOTAL. EFECTO DE IMPUESTOS, GASTOS Y SEGUROS263

y su derivada
0 12 12
1
1 + 0; 0135 1 + 0; 0135
B 12 1 + rk
1
1 + rk C 12 (1 + rk )
12 1
1 (
B C
f 0 (rk ) = 269; 858936 B 2 C+775; 1485007
@ (1 + rk ) (rk 0; 0135) (rd 0; 0135) A rk

Por lo que podemos conseguir el siguiente esquema iterativo, donde hemos


usado como criterio de parada un nivel de correccin de 0,0001 y como semilla
una tasa un poco mayor a la tasa del prstamo, en este caso usamos i0 = 0; 015.

f (ik )
k ik f (ik ) f 0 (ik )
f 0 (ik )
0 0; 015 442; 7907442 32456; 52095 0; 013642582
1 0; 028642582 25; 87845723 28753; 8384 0; 0009
2 0; 029542582 0; 101704077 28528; 19155 3; 56504 10 6
3 0; 029546147

El CFT del Banco Norte, es la TEA equivalenta a la tasa mensual real


obtenida por Newton-Raphson:
12
(12)
CF T = 1 + rd 1
12
= (1 + 0; 029546147) 1
= 0; 4182240266

Por lo que el CFT para la Srta. Georgina en el Banco Sur es del 41,82240266%.
Mientras que la TEA equivalente a la tasa declara por el banco es del 17,4586585%
pues
12
i = (1 + 0; 0135) 1 = 0; 174586585
El siguiente cuadro resume toda la informacin relevante para tomar una
decisin:

Sur Norte
TEM 1.1 % 1.35 %
TEA 14,0286196% 17,4586585 %
TNA 13,2% 16.2 %
(12)
rd 3,128994420% 2,9546147%
CFT 44,7336105% 41,82240266%
De esta manera, aunque el Banco Sur declare una tasa ms baja, el efecto de
los restantes costos hace que la opcin ms conveniente para la Srta. Georgina
sea el Banco Norte. Se debe notar, que en ambos casos, al tener en cuenta todos
los factores la tasa que efectivamente paga la Srta. Georgina, la tasa efectiva
(12)
mensual que real para el deudor rd , es muy superior a la tasa i(12) declarada
por los bancos.
264 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

Ejemplo 9.38 Una empresa acude a un banco y pide prstados $ 500 000. Se
conviene una TEM del 1.04%. Si se usa sistema francs, el prstamo dura 1
ao, a pagar en cuotas mensuales. Los gastos de otorgamiento son de $ 250
ms un sellado de $ 100. Es estado cobra unos impuestos sobre los prstamos
del 0.5% del monto otorgado. Sobre las anualidades el estado cobra un impuesto
del 1%, y un sellado de $ 5. El costo interno de otorgamiento para el banco es
de $ 500, y cobrar cada anualidad le cuesta $ 35. Cuals son las tasas reales
de la operacin?
Primero calcularemos el monto que efectivamente recibe la empresa:
c0
C = C0 (1 t0 ) s0
= 500000 (1 0:005) (250 + 100)
= 497150

Mientras que el banco desembolsa

C0 = C0 + c0
= 500000 + 500
= 500500

Los trminos amortizativos que debe pagar la empresa son (a = $ 44 536:7466196):

b
a = a (1 + t) + s
= a (1 + 0:01) + 5
500000 0:0104
= 12 (1 + 0:01) + 5
1 (1 + 0:0104)
= 44987:1140858

mientras que los que recibe el banco son

a = a c
= 44 536:7466196 35
= 44531:7466196

La tasa real que debe pagar la empresa es (deudor) la que produce


n
c0 1 1 + idr
C = b
a
idr
12
1 1 + idr
497150 = 44987:1140858
idr
12
1 1 + idr
11:0509422554 =
idr

Lo que nos da una tasa


idr = 0:0129089158023
usando mtodos nmericos. Es decir la tasa que realmente paga la empresa es
del 1.2908916 % mensual (y no la del 1.04% que le dice el banco).
9.4. CFT: COSTO FINANCIERO TOTAL. EFECTO DE IMPUESTOS, GASTOS Y SEGUROS265

Por otro lado la tasa que realmente gana el banco es la que produce
n
1 (1 + iar )
C0 = a
iar
12
1 (1 + iar )
500500 = 44531:7466196
iar
12
1 (1 + iar )
11:2391729046 =
iar
Al resolver nmericamente, obtenemos

iar = 0:0102238824627

La tasa que realmente gana el banco es del 1.02238824627% mensual (y no la


del 1.04%).

Nota 9.39 Recomendaciones del Banco Central de la Repblica Ar-


gentina para contratar un prstamo:

1. La tasa de inters no es el nico dato a tener en cuenta para elegir un


prstamo. Al costo de la tasa deben sumarse los gastos adicionales y los
seguros, de lo que resulta el Costo Financiero Total (CFT). El CFT es
la verdadera carga nanciera de un prstamo y es el dato en base al cual
deben compararse las ofertas de las distintas entidades.
2. Se puede optar entre una tasa de inters que se mantenga estable a lo
largo del prstamo (tasa ja) o que vare peridicamente (tasa variable).
En este ltimo caso, el cliente debe conocer cul ser el parmetro para
ajustarla.
3. Si la entidad percibe gastos de administracin, se debe analizar cul es el
costo y cmo se aplica (en porcentaje de la cuota, en porcentaje del saldo
de deuda o un monto jo, etc.).
4. Tambin debe analizarse, siguiendo iguales criterios, si la entidad cobra
gastos de otorgamiento.
5. Si el prstamo incluye la contratacin de un seguro de vida, se debe analizar
de qu forma es cobrado por la entidad. Segn la ley, el cliente tiene dere-
cho a elegir entre tres diferentes aseguradoras.
6. Si el tomador del prstamo es consumidor nal deber pagar el IVA sobre
los intereses abonados cada mes, lo que impactar en la cuota.
7. Si el prstamo contempla la posibilidad de una cancelacin anticipada,
parcial o total, es conveniente conocer cul es su costo.
8. Algunas entidades nancieras obligan a contratar productos adicionales
junto con el prstamo (cajas de ahorro, cuentas corrientes, tarjetas de
crdito). A la hora de decidir, su costo debe aadirse al de la cuota.
9. Muchas entidades nancieras ofrecen ventajas para sus clientes con "cuentas-
sueldos". Estos benecios deben contemplarse en la comparacin con otras
entidades.
266 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

10. Todas las condiciones informadas por la entidad nanciera al momento


de ofrecer el prstamo deben gurar en el contrato. Es importante revis-
arlo minuciosamente, con el n de evitar rmar clusulas sobre las que el
cliente no tiene conocimiento.

Ejercicio 9.40 Hacer el cuadro de marcha (para el prestatario) del prstamo


anterior (agregar las siguientes columnas: tasas, gastos jos, b
a; a continuacin
de la columna de cuotas de capital).

Ejercicio 9.41 Un banco le ofrece un prstamo de $ 50 000 a una TEA del


21% por sistema francs, a pagar en 5 aos en cuotas mensuales consecutivas.
Los gastos de otorgamiento son de $ 350 ms un sellado de $ 150. Es estado
cobra unos impuestos sobre los prstamos del 1.5% del monto otorgado. Sobre las
anualidades el estado cobra un impuesto del 5%, y un sellado de $ 10. Adems el
costo mensual del seguro obligatorio es de $ 39. El costo interno de otorgamiento
para el banco es de $ 300, y cobrar cada anualidad le cuesta $ 25. Cules son
las tasas reales de la operacin?

9.5 Cancelacin anticipada total o parcial


Cancelacin parcial: una variante que perminten ciertos contratos es adelan-
tar una cantidad cualquiera de capital, no slo una cantidad entera de cuotas.
En general si se dispone de una cierta cantidad de dinero al momento t + f ,
donde f es una fraccin de perodo, todo lo que hay que hacer es cancelar los
intereses generados y descontar del capital pendiente el resto del dinero. Por lo
que el nuevo capital pendiente ser

e = Ct (1 + i)f
C adelanto

Para recalcular el prstamo debemos pactar una tasa y un perodo de tiempo,


lo habitual es mantener la tasa original, y mantener la cantidad de pagos que
restaban por realizar.

Ejemplo 9.42 En el caso del prstamo de la empresa, supongamos ahora que


a lo 2 aos 7 meses y 19 das decide adelantar $ 410 000, pues el contrato le
permite realizar cancelaciones parciales.
Bueno, slo debemos calcular la deuda actual

e
C = Ct (1 + i)
f
adelanto
19
= 2676421:769 (1 + 0:015) 30 410000
= 2291778:32

y ahora recalculamos el prstamo para con

i = 0:015
e = n t+1
n
= 84 31 + 1
= 54
9.5. CANCELACIN ANTICIPADA TOTAL O PARCIAL 267

Por ejemplo, la cuota de amortizacin ahora ser


e
Ci
a = e
n
1 (1 + i)
2291778:32 0:015
= 54
1 (1 + 0:015)
= 62224:94690

La cancelacin total no es ms que un caso particular de la cancelacin


parcial. Si en el momento t + f , decidimos cancelar el prstamo, entonces
f
adelanto = Ct (1 + i)

Ejercicio 9.43 Ud. pide un prstamo a un banco de $ 80 000 para arreglar


la cocina de su casa (menuda cocina!). Pacta con el banco pagar en cuotas
mensuales por el trmino de 6 aos a una TEA del 24.3%. A los 4 aos, 9
meses y 7 das ud. decide adelantar $ 5500.

1. Recalcular el prstamo.
2. Recalcular el prtamo usando n = 6 meses.

Compensacin por adelantos


Puede ocurrir que la situacin econmica sea tal que el adelanto de capital pr-
judique al prstamista. Esto ocurre cuando la tasa actual ia que puede obtener
el prstamista es ms baja que la tasa convenida i

ia < i:

En dicho caso el prstamista puede solicitar (si as el contrato lo estipulara) una


compensacin. La forma sencilla de hacer esto es actualizar el ujo de fondos
futuro a la tasa actual.

Ejemplo 9.44 Volviendo al caso del prstamo de la empresa, supongamos ahora


que a los 2 aos 7 meses y 19 das decide adelantar $ 410 000, pero la tasa actual
que cobra puede ganar el banco es una TEM del 0.85%. Recalcular el prstamo:
En este caso, debemos usar la nueva tasa para actualizar el ujo de pagos y
hallar lo que llamaremos deuda compensada
" #
n+t+1
a 1 (1 + ia )
deuda compensadat+f = 1 f
1+
(1 + ia ) ia
!
84+31+1
73562:43293 1 (1 + 0:0085)
= 1 19
1+
(1 + 0:0085) 30 0:0085
= 3145402:862

Nota 9.45 PONER DIBU

Ahora le decontamos a la deuda

Nota 9.46 Poner dibu


268 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

9.6 Adelanto de cuotas


Adelanto de cuotas: es la opcin que a veces (dependiendo del contrato) tiene
el prestatario de pagar antes de la fecha de vencimiento las cuotas de capital.
Segn el contrato rmado, la cuotas adelantadas corresponden a uno u otro
extremo del esquema de pago.
Llamaremos adelanto inverso, al contrato que le da la opcin al prestatario
de adelantar cuotas de capital comenzando la ltima An , siguiendo con la An 1
y as sucesivamente.
Llamaremos adelanto directo, al contrato que le da la opcin al prestatario
de adelantar las sucesivas cuotas de capital, comenzado con la siguiente que le
toque amortizar, ms los intereses generados hasta el momento.
En ambos caso, una vez efectivizado el adelanto de las cuotas se recalcula el
prstamo con el nuevo capital pendiente, la misma tasa o una nueva (si corre-
spondiera) y el nmero de perodos que corresponda o un nuevo (si fuese posible
repactar el nmero y la frecuencia de los perodos de amortizacin). En general
el adelanto de cuotas esta excento de gastos e impuestos.
Desarrollaremos las frmulas necesarias con un ejemplo

Ejemplo 9.47 Una empresa pide un prstamo por $ 3 500 000 para construir
un nuevo saln de ventas. Pacta con el banco un prestamo frnces mensual a
una tasa TEM del 1.5% por el trmino de 7 aos. Transcurrido 2 aos y 7
meses, y debido un aumento signicativo en las ventas, la empresa dispone de $
410 000 para adelantar cuotas de capital. Si el contrato rmado es de adelanto
inverso, cuntas cuotas puede adelantar la empresa? Qu monto necesitaria
para adelatar las ltimas 10 cuotas?

Debemos hallar k tal que


n
X n
X
Ah adelanto < Ah (9.31)
h=k h=k 1

Recordando que
h 1
Ah = A1 (1 + i)
tenemos que
n
X n
X
h 1 h 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
h=k h=k 1
n
Xk nX
k+1
k 1 h k 2 h
A1 (1 + i) (1 + i) adelanto < A1 (1 + i) (1 + i)
h=0 h=0
n k+1 n k+2
k 1 (1 + i) 1 k 2 (1 + i) 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
i i
Como
i
A1 = C0 n
(1 + i) 1
tenemos
(1 + i)
k 1 h i (1 + i)
k 2 h i
n k+1 n k+2
C0 n (1 + i) 1 adelanto < C0 n (1 + i) 1
(1 + i) 1 (1 + i) 1
9.6. ADELANTO DE CUOTAS 269

de donde
h i adelanto h i
k 1 n k+1 n k 2 n k+2
(1 + i) (1 + i) 1 [(1 + i) 1] < (1 + i) (1 + i) 1
C0
n k 1 adelanto n n k 2
(1 + i) (1 + i) [(1 + i) 1] < (1 + i) (1 + i)
C0
por lo que

k 1 n adelanto n k 2
(1 + i) (1 + i) [(1 + i) 1] > (1 + i)
C0
Luego n o
n adelanto n
log (1 + i) C0 [(1 + i) 1]
k +1>k 1 (9.32)
log (1 + i)
En particular
84 410000 84
log (1 + 0:015) 3500000 (1 + 0:015) 1
k +1>k 1
log (1 + 0:015)

lo que equivale a
k 79:136 > k 1
Por lo que
k = 80
Es decir, con $ 410 000 la empresa puede adelantar las ltimas 5 cuotas de
capital, desde A80 hasta A84 :

nmero de cuotas adelantadas = n k+1 (9.33)

Para comprobarlo, calculamos

A79 = 67275; 9487


A80 = 68285; 08793
A81 = 69309; 36425
A82 = 70349; 00471
A83 = 71404; 23978
A84 = 72475; 30338

y observamos que
P
84
Ah = 351823; 0001
h=80

mientras que
P
84
Ah = 419098; 9488
h=79

Ahora veremos que ocurre de aqui en adelante (estamos en el mes 31: 2 aos
y 7 meses despus de desembolsado el prstamo).
Lo primero que necesitamos saber es cuanto debemos ahora:

deuda actual = capital pendiente la suma de las cuotas de capital adelantadas


270 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

Es decir, si al momento t adelantamos las cuotas de capital Ak ; Ak+1 ; : : : ; An ,


el nuevo capital pendiente ser
ft = Ct P
n
C Ah (9.34)
h=k

Haciendo las sustituciones correspondientes


n t k 1 h i
ft (1 + i) (1 + i) (1 + i) n k+1
C = C0 n C0 n (1 + i) 1
(1 + i) 1 (1 + i) 1
C0 nh i h io
n t k 1 n k+1
= n (1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i) 1
(9.35)
(1 + i) 1
C0 h i
k 1 t
= n (1 + i) (1 + i)
(1 + i) 1
Ahora, con $ 410 000 la empresa puede adelantar las ltimas 5 cuotas en el
momento 31, por lo que

g P
84
C31 = C31 Ah
h=80
= 2676421:769 351823:0001
= 2324598:7689
Lo mismo puede ser obtenido usando
ft = 3500000 80 1 31
C 84 (1 + 0:015) (1 + 0:015) = 2324598:7689
(1 + 0:015) 1
Este monto es la deuda actual, y debemos recalcular el prstamo, tomando como
monto inicial los $ 2 324 598.7689, usando la tasa y la cantidad de perodos que
convengan las partes (tpicamente se mantiene la tasa original y la cantidad de
perodos que se usa es la natural: los que restan:
nmero de nmero nmero de nmero de
perodos = total trminos cuotas
que faltan perodos pagados adelantadas
Es decir
nmero de
e :=
n perodos = n t (n k + 1) = k t 1
que faltan
Por ejemplo en este caso
e = 80
n 31 1 = 48
Por lo que si mantenemos la tasa, y la cantidad de perodos, la empresa debe
pagar por los prximos 48 meses la suma de
ft i
e
a = C e
n
1 (1 + i)
g 0:015
= C31 48
1 (1 + 0:015)
0:015
= 2324598:7689 48
1 (1 + 0:015)
= 68285:0879255
9.6. ADELANTO DE CUOTAS 271

Lo cual es menos que el trmino

a = 73562:43293

que originalmente deba pagar mes a mes la empresa.


Para hallar el monto necesario para adelantar las ltimas 10 cuotas de capital
usamos
Pn
Ah = adelanto (9.36)
h=k

donde

k =n+1 el nmero de cuotas que se quieren adelantar (9.37)

En nuestro caso
k = 84 + 1 10 = 75
Como
P
n (1 + i)
k 1 h i
n k+1
Ah = C0 n (1 + i) 1
h=k (1 + i) 1
tenemos que

(1 + i)
k 1 h i
n k+1
adelanto = C0 n (1 + i) 1 (9.38)
(1 + i) 1
En particular
75 1
(1 + 0:015) 84 75+1
adelanto = 3500000 84 (1 + 0:015) 1 = 678406; 332592
(1 + 0:015) 1
El lector puede comprobar que efectivamente es da la suma de las ltimas 10
cuotas de capital.

Ejemplo 9.48 En la misma situacin de ejemplo anterior, pero ahora el con-


trato estipula que el adelanto de las cuotas de capital debe ser directo.

En este caso el dato: Transcurrido 2 aos y 7 meses, es crucial, pues nos


dice estamos en el mes 31 y que la primera cuota que tenemos para adelantar
es la A32 . En general si estamos en el momento t, la primer cuota que podemos
adelantar es la At+1 . Ahora el problema es hallar k tal que
k
X k+1
X
Ah adelanto < Ah (9.39)
h=t+1 h=t+1

de donde
k
X k+1
X
h 1 h 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
h=t+1 h=t+1
kX
t 1 k t
X
t h t h
A1 (1 + i) (1 + i) adelanto < A1 (1 + i) (1 + i)
h=0 h=0
k t k t+1
t (1 + i) 1 t (1 + i) 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
i i
272 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

Luego
k t i adelanto k t+1
(1 + i) t + 1 < (1 + i)
(1 + i) A1

sustituyendo A1
n
k t (1 + i) 1 adelanto k t+1
(1 + i) t + 1 < (1 + i)
(1 + i) C0

Luego
n
(1 + i) 1 adelanto
log t +1
(1 + i) C0
k +t<k+1 (9.40)
log (1 + i)
En particular
" #
84
(1 + 0:015) 1 410000
log 31 +1
(1 + 0:015) 3500000
k + 31 < k + 1
log (1 + 0:015)

lo que equivale a
k 42:347 < k + 1
Por lo que
k = 42
Es decir, con $ 410 000 la empresa puede adelantar 11=42-31 cuotas: de la A32
a la A42 , pues
nmeros de cuotas adelantadas =k t (9.41)

Para comprobarlo, calculamos

A32 = 33416; 10639


A33 = 33917; 34799
A34 = 34426; 10821
A35 = 34942; 49983
A36 = 35466; 63733
A37 = 35998; 63689
A38 = 36538; 61644
A39 = 37086; 69569
A40 = 37642; 99613
A41 = 38207; 64107
A42 = 38780; 75568
A43 = 39362; 46702
y observamos que
P
42
Ah = 396424; 0417
h=32

mientras que
P
43
Ah = 435786; 5087
h=32
9.6. ADELANTO DE CUOTAS 273

Observe que en general


k
X k
X h 1
Ah = A1 (1 + i)
h=t+1 h=t+1
kP
t 1
t h
= A1 (1 + i) (1 + i)
h=0
k t
t (1 + i) 1
= A1 (1 + i)
i
k t
t (1 + i) 1
= C0 (1 + i) n
(1 + i) 1
Ahora debemos recalcular el prstamo. Lo primero que se debe averiguar es
el monto de la deuda pendiente:
deuda actual = capital pendiente las suma de las cuotas de capital adelantadas
Es decir, si al momento t adelantamos las cuotas de capital At+1 ; At+2 ; : : : ; Ak ,
el nuevo capital pendiente ser

ft = Ct P
k
C Ah (9.42)
h=t+1

Haciendo las sustituciones correspondientes


n t k t
ft (1 + i) (1 + i) t (1 + i) 1
C = C0 n C0 (1 + i) n
(1 + i) 1 (1 + i) 1
C0 nh i h io
n t t k t
= n (1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i) 1
(1 + i) 1
C0 h i
n k
= n (1 + i) (1 + i) (9.43)
(1 + i) 1
Ahora, con $ 410 000 la empresa puede adelantar las prximas 11 cuotas en
el momento 31, por lo que

g P
42
C31 = C31 Ah
h=32
= 2676421:769 396424:0417
= 2279997:7273
Lo mismo puede ser obtenido usando

ft = 3500000 84 42
C 84 (1 + 0:015) (1 + 0:015) = 2279997:7273
(1 + 0:015) 1
Este monto es la deuda actual, y debemos recalcular el prstamo, tomando como
monto inicial los $ 2 279 997.7273, usando la tasa y la cantidad de perodos que
convengan las partes (tpicamente se mantiene la tasa original y la cantidad de
perodos que se usa es la natural: los que restan
nmero de nmero nmero de nmero de
perodos = total trminos cuotas
que faltan perodos pagados adelantadas
274 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

Es decir
e := n
n t (k t) = n k
Por ejemplo en este caso
e = 84
n 42 = 42
Por lo que si mantenemos la tasa, y la cantidad de perodos, la empresa debe
pagar por los prximos 42 meses la suma de

ft i
e
a = C e
n
1 (1 + i)
g 0:015
= C31 42
1 (1 + 0:015)
0:015
= 2279997:7273 42
1 (1 + 0:015)
= 73562:43293
= a

pues el adelanto directo de t cuotas de capital equivale a moverse moverse t


renglones (las) sobre el cuadro de marcha.
Para hallar el monto necesario para adelantar las prximas 10 cuotas de
capital si estamos en el momento t usamos

P
k
Ah = adelanto (9.44)
h=t+1

donde
k = t + el nmero de cuotas que se quieren adelantar (9.45)
En nuestro caso
k = 31 + 10 = 41
Como
k t
P
k
t (1 + i) 1
Ah = C0 (1 + i) n
h=k (1 + i) 1
tenemos que
k t
t (1 + i) 1
adelanto = C0 (1 + i) n (9.46)
(1 + i) 1
En particular
41 31
31 (1 + 0:015) 1
adelanto = 3500000 (1 + 0:015) 84 = 357643:286
(1 + 0:015) 1

El lector puede comprobar que efectivamente esto es lo que da la suma de las


prximas 10 cuotas de capital.

Ejercicio 9.49 Ud. pide un crdito por $ 65 000 a 10 aos para ampliar su
casa. El banco utiliza sistema frnces, con una TNA 23% a pagar mensualmente.
Transcurridos 4 aos y 3 meses, ud. recibe una herencia de $ 15 000 y decide
adelantar cuotas de capital con la misma.
9.6. ADELANTO DE CUOTAS 275

1. Cuntas cuotas puede adelantar si el contrato rmado es de adelanto


inverso?

2. Cuntas cuotas puede adelantar si el contrato rmando es de adelanto


directo?

3. Cunto necesita para adelantar 20 cuotas? Suponer adelanto directo.

4. Cunto necesita para adelantar 15 cuotas? Suponer adelanto inverso.

5. En cada caso recalcule el prstamo (usando la tasa dada y la cantidad de


perodos natural)

6. Recalcule el prstamo si se pacta a 36 meses a una tasa TEM 1.3%

Ejemplo 9.50 Volviendo al ejemplo de la empresa, y suponiendo que el con-


trato permite el adelanto directo de cuotas de capital, que ocurre si la fecha de
adelanto es 2 aos, 7 meses y 18 das.

Hay varias maneras de lidiar con esta situacin, la ms simple de todas es ac-
tualizar el adelanto los 18 das, y prodecer como antes. En general si disponemos
de una cantidad dada de dinero y deseamos saber cuantas cuotas de capital
podemos adelantar al momento t + f , donde f es una fraccin (menor que uno)
de perodo, es equivalente a diponer de

adelanto
f
pesos
(1 + i)

al momento t.

Nota 9.51 PONER DIBU

Ahora el problema es hallar k tal que


k
X k+1
X
adelanto
Ah f
< Ah
h=t+1 (1 + i) h=t+1

y de los desarrollos anteriores


" #
n
(1 + i) 1 adelanto
log t f
+1
(1 + i) C0 (1 + i)
k +t<k+1 (9.47)
log (1 + i)
En nuestro caso, tenemos que f = 18 das, esto nos permite adelantar hasta la
cuota
!
84
(1 + 0:015) 1 385983:966119
log 31 18 + 1
(1 + 0:015) 3500000 (1 + 0:015) 30
k + 31 < k + 1
log (1 + 0:015)

: 41: 644de donde


k 41:644 < k + 1
276 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS

por lo tanto
k = 41
Es decir, ahora podemos adelantar 10 cuotas: k t = 41 31.
El clculo de cuanto se necesita para pagar un determinado nmero de cuotas
al momento t + f , se reduce al caso ya tratado: simplemente hay que actualizar
al momento t el adelanto:
k t
adelanto t (1 + i) 1
f
= C0 (1 + i) n
(1 + i) (1 + i) 1

donde
k = t + el nmero de cuotas que se quieren adelantar.
Observe que lo anterior corresponde a recalcular la deuda al momento t + f ,
realizar el adelanto y luego actualizar al momendo t y proceder como antes (a
n de mantener las fechas de pagos pactadas originalmente):

1. Clculo de la deuda al momento t + f : debemos capitalizar Ct , capital


pendiente al momento t, hasta el momento t + f y restar el adelanto:
f
Nueva deuda al momento t + f = Ct (1 + i) adelanto:

2. Para mantener las fechas de pago, lo ms sencillo es actualizar la nueva


deuda, llevandola al momento t, de esta manera podremos aplicar las fr-
mulas ya desarrolladas

Nueva deuda
f
al momento t + f Ct (1 + i) adelanto adelanto
= = Ct
actualizada al (1 + i)
f
(1 + i)
f

momento t

Ejercicio 9.52 Un comercio pide prstado por sistema francs $ 110 000, a
pagar en 3 aos en cuotas trimestrales. La TAE acordada es de un 22%. Al ao
y dos meses, los socios dueos del comercio deciden adelantar 4 cuotas. Hacer
los calculos correspondientes (suponiendo primero sistema directo de adelanto
de cuotas, y luego sistema inverso).

Ejercicio 9.53 Un amigo suyo hace tres aos y 22 das pidio un prstamo por
$ 18 000 a pagar en 5 aos por sistema frnces a una TEM del 2.3%. Como est
convencido de que el inters que le cobran es muy alto y adems ayer gan $ 4
500 en el casino, decide ir maana a la nanciera y adelantar cuantas cuotas de
capital pueda. El desconfa un poco de la nanciera, por lo que le pide a ud. que
le saque las cuentas. Ud le pregunta si puede adelantar cuotas de forma directa
o inversa, pero el responde que no sabe, por lo que decide hacer las cuentas para
los dos casos.

9.7 Punitorios
Cuando se toma un prstamo, cada una de las cuotas de amortizacin tiene un
intervalo de tiempo durante el cual el deudor debe efectivizar su pago (por ejem-
plo, del 1ero al 10mo de cada mes). Superada la fecha lmite para realizar el pago
9.8. PRSTAMO FRANCS A INTERES VARIABLE 277

de una cuota de amortizacin, el acreedor tiene derecho a aplicar punitorios


sobre la/s cuotas adeudadas. Los punitorios son los cargos (jos y variables)
que el acreedor aplica sobre las cuotas que atrasadas. Dependiendo el tipo de
prstamo, y el contrato rmado, a la tercera (o 5ta) cuota impaga el acreedor
procede a reclamar la deuda por va judicial (intimando al garante, ejecutando
la prenda o hipoteca, relizando un embargo sobre los bienes o sueldos del deudor,
etc.).
En general, como la trmino k-simo de amortizacin tiene dos partes: la
cuota de amortizacin o de capital, y la cuota de inters

ak = Ak + Ik

y la mora consta de una catidad m de das.


Cmo se cobran los punitorios:

1. Pueden existir multas, y gastos de cobranza M


l
2. tenemos una sucesin de tasas punitorias sobre el capital pA
h h=1
, y una
l
sucesin de tasas punitorias sobre los intereses de pIh h=1
y una sucesin
l 1
de tiempos (th )h=1 que marca los plazo de apliacin de cada una de las
tasas punitorias
3. Un monto jo por da p

Ahora esta el tema del tiempo de mora. Supongamos que ud. debe pagar
sus cuotas del 1ero al 10mo de cada mes, y ud paga el 14 En cuntos das de
mora incurrio? Uno tiene la tendencia a pensar que son 4 das. Pero depediendo
del contrato rmado, puede ser que consideren que lleva 14 das de mora. El
primero lo llamaremos mora natural y al segundo mora bancaria.
Asi la deuda despues de m das de mora es

Y th m th Y th m th
M +mp+Ak 1 + pA
h 1 + pA
x+1 +Ik 1 + pIh 1 + pIx+1
th m th m

Ejemplo 9.54

9.8 Prstamo francs a interes variable


9.9 Inacin y su efecto sobre los prstamos
9.10 Devaluacin y su efecto sobre los prsta-
mos
278 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS
Hoofdstuk 10

Prstamo alemn

10.1 Introduccin
Los elementos que componen un tpico prstamo alemn son:

1. C0 el capital prstado.

2. i la tasa de inters cobrada por el prestamista.

3. A cuota de amortizacin.

4. n la cantidad de trminos amortizativos a pagar.

En este tipo de prstamo se mantiene constante la cuota de amortizacin:

A1 = A2 = = An = A

Por lo tanto
n
X
C0 = A = nA
k=1

de donde podemos despejar el valor de la cuota de amortizacin

C0
A= (10.1)
n
Es claro que si las cuotas de amortizacin son constantes, entonces las cuotas
de inters forman una sucesin estrictamente decreciente

I1 > I2 > > In ;

al igual que la sucesin de trminos de amortizativos:

a1 > a2 > > an :

Nota 10.1 PONER DIBU

279
280 HOOFDSTUK 10. PRSTAMO ALEMN

Para un anlisis completo debemos tener frmulas para calcular el resto de


las cantidades signicativas: trminos amortizativos, cuotas de inters, capital
pendiente y total amortizado.
Sabemos que
A = Ch 1 Ch
de donde es fcil deducir la siguiente relacin recursiva entre los capitales pen-
dientes de todo prstamo alemn:

Ch = Ch 1 A

tenemos que
C0
Ch = C0 hA = (n h) (10.2)
n
lo que nos dice que el capital pendiente forma una renta aritmtica decreciente
de trmino inicial C0 y paso A. Observe que a mitad del prstamo (en h = n=2)
se debe exctamente la mitad (esto no ocurre nunca en el sistema francs por
qu?).
Para calcular la cuota de inters basta recordar
C0
Ih = iCh 1 =i (n h + 1) (10.3)
n
Nuevamente obtenemos una renta aritmtica decreciente de trmino inicial C0 i
y paso Ai
El total amortizado es tambin muy fcil de expresar:

C0
Mh = hA = h (10.4)
n
Lo que nos da una renta aritmtica creciente de trmino inicial A, y paso A.
Un poco ms complejo resulta el clculo de los trminos amortizativos. Sabe-
mos que al nal del perodo h el trmino amortizativo es igual a los intereses
generados durante el perodo h ms la cuota de amortizacin:

ah = Ch 1 i + A
= (C0 (h 1) A) i + A (10.5)
= C0 i + (1 + i hi)A
C0
= (1 + (n h + 1) i) (10.6)
n
Por lo tanto, recordando (10.1)

ah = A + (n h + 1) iA = C0 i + A (h 1) Ai (10.7)

de donde resulta claro que los trminos amortizativos en un prstamo alemn


forman una renta aritmtica decreciente de trmino inicial C0 i + A y paso Ai.

Ejemplo 10.2 Ud. acude a un banco y pide un prstamo de $ 24 000 a devolver


en 5 aos en cuotas mensuales, por el sistema alemn. La TNA que le cobra el
banco es del 18%.
10.1. INTRODUCCIN 281

Primero calcularemos el valor de la cuotas de amortizacin usando (10.1)


24000
A =
60
= 400

i.e., ud. cancela $ 400 cada mes del capital adeudado.


Ahora podemos dar las expresiones para el resto de las cantidades signica-
tivas. Comencemos con los trminos amortizativos, segn (10.7)

0:18
ah = 400 1 (60 h + 1)
12

Asi, como Ai = 6 y
a1 = 400 (1 + 60 0:015) = 760
tenemos que
a2 = 754
a3 = 748
a4 = 742
..
.
a59 = 412
a60 = 406
El capital pendiente al perodo h, dado por (10.2), es

Ch = C0 hA = 24000 400h

Por ejemplo, el capital pendiente a los 12, y a los 30 meses es

C12 = 19200
C30 = 12000

El total amortizado viene dado por

Mh = hA

Por ejemplo, a los 15 y a los 45 meses es

M15 = 15 400 = 6000


M45 = 45 400 = 18000

La cuota de inters correspondiente ser

Ih = Ch 1 i
= (24000 400 (h 1)) 0:015
= 366 6h

Por ejemplo, la cuota de capital a los 30 y 48 meses es

I30 = 186
I48 = 78
282 HOOFDSTUK 10. PRSTAMO ALEMN

Ejercicio 10.3 La Srta. Nolia saco un prstamo a sola rma de $ 2 500 en la


nanciera "Su amigo Adrin", la cual trabaja con sistema alemn y cobra una
TNA del 38.6 %. El prestamo dura 1 ao y se conviene realizar el reembolso del
mismo en 12 cuotas mensuales. Se pide:

1. Cunto es el monto de las distintas cuotas de maortizacin?

2. A cunto ascienden los trminos amortizativos a1 ; a6; y a11 ?

3. Cul es el monto de las cuotas de inters I1 e I8 ?

4. A cunto asciende el capital pendiente C8 ?

5. En qu momento el capital pendiente es inferior a $ 1 000?

6. A cunto asciende el total amortizado M3 ?

7. En que momento el total amortizado supera los $ 1 500?

Ejercicio 10.4 Una empresa acude a un banco y pide prstados $ 2 000 000.
Se conviene una TEM del 1.04 %. Si se usa sistema alemn, el prstamo dura
3 aos, y la cuotas son bimestrales.

1. Cunto es el monto de las cuotas de amortizacin?

2. A cunto ascienden los trminos amortizativos a1 ; a10; y a18 ?

3. Cual es el monto de las cuotas de inters I5 e I14 ?

4. A cunto asciende el capital pendiente C6 ?

5. En que momento el capital pendiente es inferior a $ 1 000 000?

6. A cunto asciende el total amortizado M12 ?

7. En que momento el total amortizado supera los $ 1 500 000 ?

Ejercicio 10.5 El Sr. Juan paga cada mes los interes generados por un prs-
tamo que obtuvo del Banco Cooperativo de Oeste, ms una suma ja de $ 550
para cancelar capital. Sabiendo que la tasa de la operacin es una TEA del 22.5
% y que la misma fue pactada a 5 aos, se pide

1. Monto del prstamo solicitado por el Sr. Juan.

2. A cunto ascienden los trminos amortizativos a1 ; a30; y a60 ?

3. Cual es el monto de las cuotas de inters I1 ; I20 e I40 ?

4. A cunto asciende el capital pendiente al nal de cada ao (C12 , C24 ,


C36 , C48 y C60 )?

5. A partir de que cuota el capital pendiente es inferior a la mitad del monto


del prstamo solicitado?

6. A cunto asciende el total amortizado a principio de cada ao (M0 , M12 ,


M24 , M36 y M48 )?
10.1. INTRODUCCIN 283

7. A partir de que cuota el total amortizado supera los dos tercios del monto
del prstamo solicitado?

Ejercicio 10.6 La Sra. Florencia desea renovar la cocina de su departamento,


para lo cual solicita un prestamo personal a tres anos, a una TNA del 30 %,
el cual reembolsar por sistema alemn cancelando cada mes $ 300 de capital.
Se pide

1. Monto del prstamo solicitado por la Sra. Florencia.


2. A cunto ascienden los trminos amortizativos a1 ; a12 ; a24; y a36 ?
3. Cual es el monto de las cuotas de inters I1 ; I6 e I18 ?
4. A cunto asciende el capital pendiente al nal de cada ao (C12 , C24 , y
C36 )?
5. A partir de que cuota el capital pendiente es inferior a un cuarto del
monto del prstamo solicitado?
6. A cunto asciende el total amortizado a principio de cada ao (M0 , M12 ,
M24 , y M36 )?
7. A partir de que cuota el total amortizado supera la mitad del monto del
prstamo solicitado?

Los datos necesarios para llenar el cuadro de marcha de un prstamo alemn


dado, son los mismos que siempre se necesitan para confeccionar un prstamo:

1. C0 el capital prstado.
2. i la tasa que se cobra.
3. n la cantidad de perodos que dura el prstamo.

Ahora damos el esquema genrico para completar un cuadro de marcha, los


nmeros entre parntesis indican el orden que usa el autor para ir llenado el
cuadro (el cual no es nico).

n a Ih A Mh Ch
0 - - - - (1) C0
1 ( 4 ) a1 = A + I1 (3) I1 = C0 i (2) A (5) M = A ( 6 ) C1 = C0 A
2 ( 8 ) a = A + I2 (7) I2 = C1 i (2) A (9) M2 = M1 + A ( 1 0 ) C2 = C1 A
3 ( 1 2 ) a = A + I3 ( 1 1 ) I3 = C2 i (2) A ( 1 3 ) M3 = M 2 + A ( 1 4 ) C3 = C2 A
4 ( 1 6 ) a = A + I4 ( 1 5 ) I4 = C3 i (2) A ( 1 7 ) M4 = M3 + A ( 1 8 ) C4 = C3 A
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
n 1 a = A + In 1 In 1 = C n 2 i A Mn 1 = M n 2 +A Cn 1 = C n 2 A
n a = A + In In = C n 1 i A Mn = M n 1 +A = C 0 Cn = C n 1 A = 0

Nota 10.7 Algunas observaciones

1. Una vez calculada la cuota de amortizacin, se llena toda la cuarta columna.


2. La columna de las cuotas de inters debe ser aritmeticamente decrece-
ciente.
284 HOOFDSTUK 10. PRSTAMO ALEMN

3. La columna de las terminos amortizativos debe ser decreciente aritmtica-


mente,

4. La columna del total amortizado debe ser estrictamente creciente comen-


zando en 0 (cero) y nalizando en C0 .

5. La columna del capital pendiente debe ser estrictamente decreciente comen-


zando en C0 y terminando en 0 (cero).

En general, si se redondea a dos cifras, las dos ltimas condiciones no se


cumplen. En dicho caso si el error no supera una cota preestablecida (por ejemplo
para este libro: 5 centavos) se considera correcto. Si el error fuera mayor se debe
aumentar la cantidad de decimales considerados. El autor recomienda trabajar
al menos con tres decimales.

Ejemplo 10.8 Hacer el cuadro de marcha de un prstamo alemn a 6 meses


por $ 5000, a una TEM del 1.2%.

n a Ih Ah Mh Ch
0 5000
1 893; 3333333 60 833; 3333333 833; 3333333 4166; 666667
2 883; 3333333 50 833; 3333333 1666; 666667 3333; 333333
3 873; 3333333 40 833; 3333333 2500 2500
4 863; 3333333 30 833; 3333333 3333; 333333 1666; 666667
5 853; 3333333 20 833; 3333333 4166; 666667 833; 3333333
6 843; 3333333 10 833; 3333333 5000 0

Nota 10.9 Es claro que el uso de una planilla de clculo, como excel, fcilita
la confeccin de cualquier cuadro de marcha. Por lo que se recomienda su uso
siempre que sea posible.

En todo prstamo a inters sobre saldos el valor actual de la renta de los


trminos amortizativos es igual al capital prstado. En el sistema francs esto
es obvio (Por qu?), pero en el resto de los sistemas (alemn y amricano)
esta armacin necesita ser vericada. Veamos que este es el caso en el sistema
alemn.
El valor actual de los trminos amortizativos de un prstamo alemn por
C0 , a una tasa i, convenido a n perodos (usando (10.7)) es
n
X n
X
ah C0 i + A (h 1) Ai
h
= h
h=1 (1 + i) h=1 (1 + i)

Ahora, la expresin anterior corresponde es exactamente el valor actual de una


renta aritmtica (7.26)
n
1 (1 + i) b nb
V Aaritm tica (0) = C+ + nb
i i i
donde

C = C0 i + A
b = Ai
10.1. INTRODUCCIN 285

Por lo tanto, recordando que A = C0 =n


n
X n
ah 1 (1 + i) Ai n ( Ai)
h
= C0 i + A + + n ( Ai)
(1 + i) i i i
h=1
n
1 (1 + i)
= (C0 i + A A nAi) + nA
i | {z }
=0
= C0

Ejercicio 10.10 Hacer el cuadro de marcha para un prstamo alemn a 12 aos


por $ 10 000 000, para el cual se han pactado 12 pagos anuales consecutivos y
una TEA del 23%.

Ejercicio 10.11 Escoger al menos tres de los prstamos planteados en los ejer-
cicios del (11.2) en adelante y realizar el correspondiente cuadro de marcha.
286 HOOFDSTUK 10. PRSTAMO ALEMN
Hoofdstuk 11

Prstamo americano

El sistema americano se suele usar en cuando se otorgan prstamos muy grandes,


como los que habitualmente otorgan los organismos internacionales (BID, FMI,
Banco Mundial, etc.) a diferentes pases. Adems nos da el esquema bsico para
el anlisis de las obligaciones y los bonos.
Los elementos que componen un tpico prstamo americano son:
1. C0 el capital prstado.
2. i la tasa de inters cobrada por el prestamista.
3. n la cantidad de trminos amortizativos a pagar.
En este tipo de prstamo se mantiene constante la cuota de inters:
I1 = I2 = = In = I (11.1)
Como se logra esto, pues muy sencillo: debiendo siempre lo mismo.
PONER DIBU
Como, inevitablemente, la primera cuota de inters debe ser
I1 = C0 i
tenemos que
I1 = I2 = = In = I = C0 i (11.2)
Las cuotas de amortizacin deben ser todas nulas, salvo la ltima An . La cual
debe ser igual al monto prestado a n de cancelar la deuda al momento n:
0 si 1 h < n,
Ah = (11.3)
C0 si h = n
Por esta razn los trminos amortizativos todos iguales, salvo el ltimo:
C0 i si 1 h < n,
ah = (11.4)
(1 + i) C0 si h = n
El capital pendiente, es siempre C0 , salvo al nal, pues siempre ocurre que
Cn = 0 (si Cn > 0, an no se habra cancelado el prstamo)
C0 si 1 h < n,
Ch = (11.5)
0 si h = n

287
288 HOOFDSTUK 11. PRSTAMO AMERICANO

El total amortizado es nulo, salvo, de nuevo, en la ltima cuota:

0 si 1 h < n,
Mh = (11.6)
C0 si h = n

Ejemplo 11.1 La Repblica Argentina solicita al BID un prstamo por U$


1.700.000.000 para nanciar la construccin de una nueva central nuclear. Ud.
como representante ocial de Argentina negocia con el BID y acuerdan que el
prstamo ser a sistema americano, a 5 aos, y a una tasa del 4.8% nominal
trimestral (J (4) ).

Primero calcularemos el valor de la cuotas de inters usando (11.2)


0; 048
I = 1:700:000:000
4
= 20:400:000

i.e., al nal de cada trimestre la Repblica Argentina debe pagar al BID la suma
de U$ 20.400.000.
Ahora podemos calcular el resto de las cantidades signicativas. Comence-
mos con las cuotas de amortizacin. Segn (11.3)

0 si 1 h < 20,
Ah =
1:700:000:000 si h = 20:

Ahora, segn (11.4) los trminos amortizativos son

20:400:000 si 1 h < 20,


ah =
1:720:400:000 si h = 20

El capital pendiente al perodo h, dado por (11.5), es

1 700 000 si 1 h < 20,


Ch =
0 si h = 20:

El total amortizado segn (11.6) viene dado por

0 si 1 h < 20,
Mh =
1:700:000:000 si h = 20:

Ejercicio 11.2 La Srta. Nolia saco un prstamo a sola rma de $ 25.000 en


la nanciera "Su amigo Adrin", la cual trabaja con sistema americano y cobra
una TNA del 58.6 %. El prstamo dura 5 aos y se conviene realizar el pago de
los intereses cuatrimestralmente. Se pide:

1. Cunto es el monto de las distintas cuotas de amortizacin?


2. A cunto ascienden los trminos amortizativos a1 ; a6; y a15 ?
3. Cul es el monto de las cuotas de inters I1 , I7 e I15 ?
4. A cunto asciende el capital pendiente C8 y el C15 ?
5. A cunto asciende el total amortizado M4 y el M15 ?
289

Ejercicio 11.3 Una empresa acude a un banco y pide prstados $ 20.000.000.


Se conviene una TEM del 1.3 %. Si se usa sistema