Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL)

Frmulas bsicas
VP = Valor presente do perodo
VF = Valor final
VP = VF / ( 1 + i )n n = perodo
i = taxa de desconto
VPL = S VP (n) VPL = Valor presente lquido

Critrios de anlise

VPL > 0 Aceitar o projeto

VPL = 0 Indiferente
VPL < 0 Rejeitar o projeto

VANTAGENS

Considera o valor do dinheiro no tempo.

Informa se o projeto aumentar o valor da empresa.
Pode ser utilizado em todos os tipos de fluxo de caixa.
Todos os capitais so includos na avaliao.
Considera o risco j embutido na taxa mnima de atratividade.
Valores presentes lquidos podem ser somados.

DESVANTAGENS

preciso conhecer a taxa mnima de atratividade.

A resposta um valor monetrio.
No leva em considerao as propores do investimento.
Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL)
Critrio

Se a soma de todos os retornos do projeto na data zero for maior que o investimento
ento o VPL do investimento ser positivo e o projeto vivel.

Frmula bsica
VP = VF / ( 1 + i )n
Anlise de opes de projetos
VP = Valor presente
VF = Valor final
n = perodo
i = taxa de desconto

Perodo 0 1 2 3
Projeto A Entradas ($) 7,000 11,000 15,000
Sadas ($) -20,000 -15,000 -10,000

Perodo 0 1 2 3
Projeto B Entradas ($) 8,000 12,000 15,000
Sadas ($) -5,000 -7,500 -7,500 -7,500

Considerando i = TMA 10%, podemos calcular o Valor presente das entradas e sadas

Perodo 0 1 2 3
Projeto A Entradas ($) 6,364 9,091 11,270
Sadas ($) -20,000 -13,636 -8,264

Perodo 0 1 2 3
Projeto B Entradas ($) 7,273 9,917 11,270
Sadas ($) -5,000 -6,818 -6,198 -5,635

Da, o VPL pode ser calculado a partir do somatrio do Valor presente das entradas e
 VPL
Projeto A: 25,848
Projeto B: 24,472

Ateno: utilizando a funo excel

VPL ( TAXA ; VALORES )

Perodo 0 1 2 3
Projeto A Entradas ($) 7,000 11,000 15,000
Sadas ($) -20,000 -15,000 -10,000

Para trazer as entradas ao tempo 0:

VPL ( 10% ; E44:L44 )
Para trazer as sadas dos anos 1 e 2 ao tempo 0:
VPL ( 10% ; E45:F45 )
Para o VPL total, somas os calculos anteriores sada
ue o investimento,

4 5 6 7 8
18,000 15,000 12,000 11,000 15,000

4 5 6 7 8
18,000 15,000 12,000 11,000 15,000
-7,500 -7,500 -7,500 -7,500 -7,500

entradas e sadas dos dois projetos:

4 5 6 7 8
12,294 9,314 6,774 5,645 6,998

4 5 6 7 8
12,294 9,314 6,774 5,645 6,998
-5,123 -4,657 -4,234 -3,849 -3,499

te das entradas e sadas:

 4 5 6 7 8
18,000 15,000 12,000 11,000 15,000

o tempo 0:

nteriores sada do tempo 0 (j no valor presente).

VPL para fluxos no peridicos

Excel - funo XVPL

Fluxo (R$ 10,000.00) R$ 2,750.00

i = 9% Data 1/1/2008 3/1/2008

Valor presente lquido = XVPL ( 9% ; D12:H12 ; D13:H13 ) =

 R$ 4,250.00 R$ 3,250.00 R$ 2,750.00

10/30/2008 2/15/2009 4/1/2009

D12:H12 ; D13:H13 ) = R$ 2,086.65

Mtodo do Tempo de Pay-Back
Mtodo do Tempo de Pay-Back
Critrio

Avaliar o tempo necessrio para recuperar o investimento realizado.

Frmula bsica
VP = VF / ( 1 + i )n
Anlise de opes de projetos
VP = Valor presente
VF = Valor final
n = perodo
i = taxa de desconto

Perodo 0 1 2 3
Projeto A Entradas ($) 7,000 11,000 15,000
Sadas ($) -20,000 -15,000 -10,000

Perodo 0 1 2 3
Projeto B Entradas ($) 8,000 12,000 15,000
Sadas ($) -5,000 -7,500 -7,500 -7,500

Considerando i = TMA 10%, podemos calcular o Valor presente das entradas e sadas
o valor presente acumulado:

Perodo 0 1 2 3
Projeto A Entradas ($) 6,364 9,091 11,270
Sadas ($) -20,000 -13,636 -8,264
Valor presente acumulado: -20,000 -27,273 -26,446 -15,177

Perodo 0 1 2 3
Projeto B Entradas ($) 7,273 9,917 11,270
Sadas ($) -5,000 -6,818 -6,198 -5,635
Valor presente acumulado: -5,000 -4,545 -826 4,808
Da, o tempo de pay-back pode ser calculado considerando-se o momento em que o

VPL Pay-back
Projeto A: 25,848 4,31 anos
Projeto B: 24,472 2,15 anos
 4 5 6 7 8
18,000 15,000 12,000 11,000 15,000

4 5 6 7 8
18,000 15,000 12,000 11,000 15,000
-7,500 -7,500 -7,500 -7,500 -7,500

entradas e sadas dos dois projetos e

4 5 6 7 8
12,294 9,314 6,774 5,645 6,998

-2,882 6,432 13,205 18,850 25,848

4 5 6 7 8
12,294 9,314 6,774 5,645 6,998
-5,123 -4,657 -4,234 -3,849 -3,499
11,980 16,637 19,177 20,973 24,472
mento em que o investimento se paga:
Valor Anual Equivalente Uniforme (VAUE)
Critrio

Consiste em converte o fluxo de caixa do investimento em uma

srie equivalente de valores uniformes a uma dada taxa de atratividade.

Frmula bsica
VPL = Valor presente lquido
i(1+i) n
n
A = Valor anual equivalente
A = VPL
( 1 + i )nn - 1 n = nmero de perodos
i = taxa de desconto
Anlise de opes de projetos

Perodo 0 1 2 3
Projeto A Entradas ($) 7,000 11,000 15,000
Sadas ($) -20,000 -15,000 -10,000

Perodo 0 1 2 3
Projeto B Entradas ($) 8,000 12,000 15,000
Sadas ($) -5,000 -7,500 -7,500 -7,500

Considerando i = TMA 10%, podemos calcular o valor presente lquido das entradas e
o valor anual uniforme equivalente:

Perodo 0 1 2 3
Projeto A Entradas ($) 6,364 9,091 11,270
Sadas ($) -20,000 -13,636 -8,264
Valor presente lquido: 25,848
VAUE: 4,845 4,845 4,845

Perodo 0 1 2 3
Projeto B Entradas ($) 7,273 9,917 11,270
Sadas ($) -5,000 -6,818 -6,198 -5,635
 Valor presente lquido: 24,472
VAUE: 4,587 4,587 4,587

VPL Pay-back VAUE

Projeto A: 25,848 4,31 anos 4,845
Projeto B: 24,472 2,15 anos 4,587
 4 5 6 7 8
18,000 15,000 12,000 11,000 15,000

4 5 6 7 8
18,000 15,000 12,000 11,000 15,000
-7,500 -7,500 -7,500 -7,500 -7,500

do das entradas e sadas dos dois projetos e

4 5 6 7 8
12,294 9,314 6,774 5,645 6,998

4,845 4,845 4,845 4,845 4,845

4 5 6 7 8
12,294 9,314 6,774 5,645 6,998
-5,123 -4,657 -4,234 -3,849 -3,499
4,587 4,587 4,587 4,587 4,587
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Frmula bsica

FCj = fluxo de caixa lquido no perodo j

TIR = taxa interna de retorno
j = perodo considerado 0, 1, 2, ...k

Critrios de anlise
Qual o valor de taxa de desconto instnseco ao resultado do investimento?
Valor para o qual o VPL = 0!
Calcula-se essa taxa e compara-se com outras taxas de retorno de outras ope
de investimento.

Mtodo
Montar a equao do investimento e resolver para VPL = 0.
Interaes matemticas (tcnicas de programao) ou uso de planilhas eletrn
para identificar o ponto de break-even.

TIR > TMA Aceitar o projeto TMA = taxa mnima de atratividade

TIR = TMA Indiferente
TIR < TMA Rejeitar o projeto

VANTAGENS

Permite avaliao de riscos.

Por ser expresso em percentuais, a TIR de fcil visualizao e entendimento

DESVANTAGENS
 Pode apresentar mltiplas respostas, se os fluxos no forem convencionais.
Os fluxos de caixa intermedirios so reaplicados taxa do projeto
(TIR), o que na prtica nem sempre ocorre.
no perodo j

do investimento?

etorno de outras opes

so de planilhas eletrnicas

mnima de atratividade

zao e entendimento.
orem convencionais.
a do projeto
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Anlise de opes de projetos

Perodo 0 1 2 3
Projeto A Entradas ($) 7,000 11,000 15,000
Sadas ($) -20,000 -15,000 -10,000

Perodo 0 1 2 3
Projeto B Entradas ($) 8,000 12,000 15,000
Sadas ($) -5,000 -7,500 -7,500 -7,500

Podemos calcular o valor presente do fluxo de caixa de cada projeto, montar a equa
e estimar o valor presente lquido a uma determinada taxa de retorno.

Perodo 0 1 2 3
Projeto A Entradas ($) 7,000 11,000 15,000
Sadas ($) -20,000 -15,000 -10,000
FCO: -20,000 -8,000 1,000 15,000

Perodo 0 1 2 3
Projeto B Entradas ($) 8,000 12,000 15,000
Sadas ($) -5,000 -7,500 -7,500 -7,500
FCO: -5,000 500 4,500 7,500

Da estimamos a TIR:

Projeto A Projeto B 65000

k
VPL VPL
0 59000 41000 55000

0.05 39732 31473

0.1 25848 24472 45000
0.15 15638 19214
0.2 7994 15188 35000

25000
 45000

35000
0.25 2177 12050
0.3 -2314 9567 25000
0.35 -5828 7573
0.4 -8609 5952
15000
0.45 -10834 4618
0.5 -12631 3510
5000
0.55 -14095 2580
0.6 -15296 1792 0 0.1 0.2 0.3
-5000
0.65 -16289 1120
0.7 -17115 542
0.75 -17806 43
0.8 -18387 -393

VPL Pay-back VAUE TIR

Projeto A: 25,848 4,31 anos 4,845 27.3%
Projeto B: 24,472 2,15 anos 4,587 75.5%

Utilizando o Excel: funo TIR

TIR ( srie de dados )

Perodo 0 1 2 3
Projeto A Entradas ($) 7,000 11,000 15,000
Sadas ($) -20,000 -15,000 -10,000
FCO: -20,000 -8,000 1,000 15,000
 4 5 6 7 8
18,000 15,000 12,000 11,000 15,000

4 5 6 7 8
18,000 15,000 12,000 11,000 15,000
-7,500 -7,500 -7,500 -7,500 -7,500

eto, montar a equao do investimento

4 5 6 7 8
18,000 15,000 12,000 11,000 15,000

18,000 15,000 12,000 11,000 15,000

4 5 6 7 8
18,000 15,000 12,000 11,000 15,000
-7,500 -7,500 -7,500 -7,500 -7,500
10,500 7,500 4,500 3,500 7,500

Column D
Column E
 Column D
Column E

0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8

4 5 6 7 8
18,000 15,000 12,000 11,000 15,000

18,000 15,000 12,000 11,000 15,000

Retorno sobre o investimento adicionado (ROIA)
Mtodo

Representa a rentabilidade do investimento

j expurgado o efeito da TMA utilizada na
anlise do projeto.

Frmula bsica

1/n VPE = Valor presente entradas, a uma dada

( )
VPE
ROIA = -1 VPS = Valor presente sadas, a uma dada TM
VPS n = nmero de perodos

Anlise de opes de projetos

Perodo 0 1 2 3
Projeto A Entradas ($) 7,000 11,000 15,000
Sadas ($) -20,000 -15,000 -10,000

Perodo 0 1 2 3
Projeto B Entradas ($) 8,000 12,000 15,000
Sadas ($) -5,000 -7,500 -7,500 -7,500

Considerando i = TMA 10%, podemos calcular o valor presente das entradas e sadas
 Perodo 0 1 2 3
Projeto A Entradas ($) 6,364 9,091 11,270
Sadas ($) -20,000 -13,636 -8,264
Valor presente entradas: 67,748
Valor presente sadas: 41,901

Perodo 0 1 2 3
Projeto B Entradas ($) 7,273 9,917 11,270
Sadas ($) -5,000 -6,818 -6,198 -5,635
Valor presente entradas: 69,484
Valor presente sadas: 45,012

Da, o ROIA pode ser calculado a partir do somatrio do Valor presente das entradas

VPL Pay-back VAUE TIR ROIA (a.a.)

Projeto A: 25,848 4,31 anos 4,845 27.3% 6.2%
Projeto B: 24,472 2,15 anos 4,587 75.5% 5.6%
 TMA TIR

ROI

Projeto A

das, a uma dada TMA%

s, a uma dada TMA%

4 5 6 7 8
18,000 15,000 12,000 11,000 15,000

4 5 6 7 8
18,000 15,000 12,000 11,000 15,000
-7,500 -7,500 -7,500 -7,500 -7,500

entradas e sadas dos dois projetos e seu valor prsente:

 4 5 6 7 8
12,294 9,314 6,774 5,645 6,998

4 5 6 7 8
12,294 9,314 6,774 5,645 6,998
-5,123 -4,657 -4,234 -3,849 -3,499

nte das entradas e sadas:

Taxa Externa de Retorno
Taxa externa de retorno normalmente calculada (ltima aula)

1/n VFE = Valor final entradas, a uma dada TMA

TER = ( VFE
VPS
) -1 VPS = Valor presente sadas, a uma dada TM
n = nmero de perodos

Variao das taxas - TER modificada

VFE = Valor final entradas, a uma dada taxa

( )
1/n
VFE VPS = Valor presente sadas, a uma dada tax
TER = -1
VPS n = nmero de perodos

A diferena bsica entre as equaes est relacionada com as taxas utilizadas. E

tradicional utilizada apenas uma taxa para a capitalizao e para o desconto
positivos e negativos (no caso o custo de capital), na equao modificada uti
reinvestimento para os fluxos de caixa positivos e uma taxa de financiamento pa
negativos.
a uma dada TMA%
s, a uma dada TMA%

a uma dada taxa de capitalizao K1

s, a uma dada taxa de desconto K2

axas utilizadas. Enquanto no mtodo

para o desconto dos fluxos de caixa
modificada utilizada uma taxa de
financiamento para os fluxos de caixa
Taxa Externa de Retorno modificada
VFE = Valor final entradas, a uma dada taxa
( )
1/n
VFE
TER = -1 VPS = Valor presente sadas, a uma dada tax
VPS n = nmero de perodos

No Excel - funo MTIR MTIR (valores; taxa_financ; taxa_re

A funo MTIR fornece o valor da taxa modificada de retorno de fluxos d

atravs das seguintes operaes:

Todos os fluxos de caixa intermedirios negativos so "puxados" para v

uma taxa de financiamento;

Todos os fluxos de caixa intermedirios positivos so "empurrados" para

uma taxa de reinvestimento;

Anlise de opes de projetos taxa de financiamento = 5% a.a / taxa de capitali

Perodo 0 1 2 3
Projeto A FCO ($) -20,000 7,000 11,000 -15,000
TER mod 11.6%

Perodo 0 1 2 3
Projeto B FCO ($) -5,000 8,000 12,000 15,000
TER mod 19.8%

VPL Pay-back VAUE TIR ROIA (a.a.)

Projeto A: 25,848 4,31 anos 4,845 27.3% 6.2%
Projeto B: 24,472 2,15 anos 4,587 75.5% 5.6%
a uma dada taxa de capitalizao K1
s, a uma dada taxa de desconto K2

_financ; taxa_reinves)

rno de fluxos de caixa peridicos

uxados" para valor presente, com

purrados" para o valor futuro, com

/ taxa de capitalizao = 12% a.a.)

4 5 6 7 8
18,000 -15,000 12,000 11,000 15,000

4 5 6 7 8
-15,000 15,000 12,000 -15,000 15,000

TER MTIR
16.8% 11.6%
16.1% 19.8%
Calcular os indicadores de avaliao de investimentos para os fluxos de caix

Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4

Situao A -1,000,000 217,033 222,420 227,806 225,113

Situao B -1,000,000 217,033 -194,381 99,115 248,766

Qual situao mais favorvel para o investidor? (utilizar i = 5%)

VPL Pay-back VAUE TIR ROIA

Situao A
Situao B
s fluxos de caixa dos exerccios da aula 2:

Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8

414,818

246,072 202,047 199,353 467,582

zar i = 5%)

TER
Exerccio: comparar os projetos abaixos utilizando os indicadores aprendidos.

Considerar as seguintes situaes para taxa de desconto:

a) Inflao anual de 5%
b) Inflao anual de 5% e TMA de 10%

Perodo 0 1 2 3 4
Entradas ($) 18,000 22,000 27,000 25,000
A
Sadas ($) -45,000 -35,000 -10,000 -10000
FCO ($) -45,000 -17,000 12,000 17,000 25,000
Perodo 0 1 2 3 4
Entradas ($) 16,000 24,000 22,000 19,000
B
Sadas ($) -25,000 -15,000 -15,000 -5000
FCO ($) -25,000 1,000 9,000 17,000 19,000
ores aprendidos.

5 6 7 8 9
22,000 22,000 20,000 20,000 40,000

22,000 22,000 20,000 20,000 40,000

5 6 7 8 9
17,000 14,000 12,000 10,000 15,000

17,000 14,000 12,000 10,000 15,000

 Projeto A (i= 5%) Projeto B (i=5%) Projeto A (i= 15,5%)
VPL 72,136 VPL 63,165 VPL 18,872
Pay back 4,87 anos Pay back 3,08 anos Pay back 6,78 anos
VAUE 10,149 VAUE 8,887 VAUE 4,026
TIR 22.1% TIR 38.6% TIR 22.1%
ROIA 6.4% ROIA 8.6% ROIA 2.15%
TER 11.7% TER 14.0% TER 17.99%
 Projeto B (i=15,5%)
VPL 30,124
Pay back 3,59 anos
VAUE 6,426
TIR 38.6%
ROIA 5.17%
TER 21.47%
Exerccio - Seleo de investimentos
Opes de Investimentos

2017 2018 2019 2020 2021

Entradas ($) 12,000 15,000 19,000 18,000
PROJETO A Sadas ($) -25,000 -35,000 -10,000
FCO ($) -25,000 -23,000 5,000 19,000 18,000
Entradas ($) 18000 25000 24000 22000
PROJETO B Sadas ($) -45,000 -15,000
FCO ($) -45,000 3,000 25,000 24,000 22,000
Entradas ($) 15,000 22,000 22,000 18,000
PROJETO C Sadas ($) -35,000 -20,000 -15,000 -9,000 -9,000
FCO ($) -35,000 -5,000 7,000 13,000 9,000
Entradas ($) 15,000 25,000 28,000 22,000
PROJETO D Sadas ($) -20,000 -20,000 -14,000 -13,000 -11,000
FCO ($) -20,000 -5,000 11,000 15,000 11,000
Entradas ($) 16,000 18,000 25,000 22,000
PROJETO E Sadas ($) -30,000 -18,000 -13,000 -12,000 -11,000
FCO ($) -30,000 -2,000 5,000 13,000 11,000
Entradas ($) 15,000 22,000 32,000 28,000
PROJETO F Sadas ($) -5,000 -9,000 -9,000 -9,000 -9,000
FCO ($) -5,000 6,000 13,000 23,000 19,000
Entradas ($) 25,000 25,000 28,000 22,000
PROJETO G Sadas ($) -40,000 -30,000
FCO ($) -40,000 -5,000 25,000 28,000 22,000
Entradas ($) 16,000 23,000 25,000 15,000
PROJETO H Sadas ($) -50,000 -40,000
FCO ($) -50,000 -24,000 23,000 25,000 15,000

Selecione as melhores opes de investimento nas seguintes situaes:

T.M.A = 15% e existem as seguintes limitaes:

Capital disponvel em 2017: 100,000
Capital disponvel em 2018: 20,000
 2022 2023 2024 2025
19,000 22,000 28,000 35,000

19,000 22,000 28,000 35,000

18000 16000 22000 30,000

18,000 16,000 22,000 30,000

18,000 15,000 15,000 20,000
-9,000 -9,000
9,000 6,000 15,000 20,000
18,000 15,000 22,000 31,000
-9,000 -7,000 -5,000
9,000 8,000 17,000 31,000
20,000 18,000 24,000 34,000
-8,000
12,000 18,000 24,000 34,000
18,000 15,000 15,000 40,000
-9,000 -9,000
9,000 6,000 15,000 40,000
18,000 15,000 5,000 30,000

18,000 15,000 5,000 30,000

14,000 13,000 12,000 15,000

14,000 13,000 12,000 15,000

situaes: