UNIDAD IV

4. DOCUMENTOS FINANCIEROS Y BONOS

En el campo de los grandes capitales requeridos para financiar las instalaciones

industriales modernas o las grandes obras productivas que emprenden corporaciones o los
gobiernos, no es posible obtener el dinero necesario en prstamo proveniente de una sola
compaa; por lo que es necesario recurrir a las inversiones de varias personas. Para agilizar
estas inversiones se ha creado una forma de obligacin que constituye un instrumento de crdito
llamado bono.

En los ltimos aos, la banca privada, la banca nacional y las corporaciones

financieras han creado y puesto en circulacin varias clases de obligaciones comerciales,
como cdulas y certificados a trmino fijo. Estos documentos hacen ms atractivas las
inversiones, puesto que ofrecen mejor rentabilidad que las tradicionales cuentas de ahorro.

Por otra parte, con el objeto de incentivar las exportaciones no tradicionales, algunos
gobiernos en vas de desarrollo han creado diversos tipos de certificados y bonos que tienden
a aumentar la utilidad percibida por los exportadores.

DEFINICIONES:

4.1 Bono

1. Un bono es un documento a largo plazo emitido por una corporacin o entidad

gubernamental con el fin de financiar proyectos importantes. En esencia, el prestatario
 recibe dinero ahora a cambio de una promesa de pagar despus, con inters pagado entre
el momento en que el dinero se prest y el momento en que es reembolsado. Con
frecuencias, la tasa de inters de los bonos recibe el nombre de cupn.
2. Es una obligacin o documento de crdito, emitido por un gobierno o entidad particular, a
un plazo perfectamente determinado, que devenga intereses pagaderos en perodos
regulares.

Las leyes de cada pas regulan las relaciones entre entidades emisoras y las personas
propietarias o tenedoras de los bonos. Los bonos que pueden transferirse libremente y
cambiar de dueo por la simple venta se denominan bonos no registrados y se emiten al
portador. En caso que los bonos sean registrados, solo pueden transferirse mediante endoso
y con consentimiento del emisor.

Bono cupn cero no paga intereses peridicos, de manera que la tasa del cupn es cero.
Debido a ello, stos se venden con frecuencia con descuentos mayores del 75% de su valor
nominal, de modo que su producto hasta el vencimiento sea suficiente para traer a los
inversionistas.

4.1 Pago de intereses:

En la mayora de bonos, los pagos de inters se los hace contra la presentacin de

cupones; stos cupones estn impresos en serie y ligados a la misma obligacin y cada uno
tiene impresa su fecha de pago. Tanto los cupones como el bono mismo son pagars
negociables; en el caso de bonos registrados, tanto en el principal como en los intereses, los
cupones no son necesarios ya que los intereses se pagan directamente, a la persona registrada
como tenedor del bono.

4.1.2 Valor nominal:

Es aquel valor que se encuentra escrito o impreso en el bono al momento de la

emisin, hace referencia a su denominacin el principal o capital que se seala en el bono es
el valor nominal, en general una denominacin par que empieza en $100 y ms utilizados son
de $100, 500, 1.000, 10.000 y 50.000.

El valor nominal representa la suma global que ser pagada al tenedor del bono a la fecha
de vencimiento.
 Con frecuencia, un bono se compra con descuento (menor que el valor nominal) o con
una prima (mayor que el valor nominal), pero solamente el valor nominal, no el precio de
compra, se utiliza para calcular el monto del inters del bono.

El monto del inters I pagado por perodo con anterioridad a la fecha de vencimiento
del bono se determina multiplicando el valor nominal del bono por su tasa de inters por perodo,
de la siguiente manera:

A = F(valornominal).r(tasanominaldeintersdelbono)
m (Nmero de perodos de pago al ao.)

Ejemplo:

Determine cul ser el monto de inters que recibir por perodo si compra un bono de $5.000
al 6 %, el cual vence dentro de 10 aos con intereses pagaderos cada trimestre.

Solucin:
5. 000 (0, 06 )
= 4
= $75

En consecuencia, usted recibir intereses de $ 75 cada trimestre adicional a la suma global de

$ 5.000 al trmino de 10 aos.

4.1.3 Valor de redencin

Es el valor que recibe el tenedor del bono, por lo general el valor de redencin es igual
al valor nominal, en este caso se dice que el bono es redimible a la par. De otra forma, el valor
de redencin se expresa como un porcentaje del valor nominal omitindose la palabra por ciento.
Por ejemplo, Un bono de $ 1.000 redimible en $ 1.050 se expresa como un bono de
$1.000 redimible a 105.
El reintegro del principal se efecta en una fecha de vencimiento estipulada pero, en
algunos casos, se deja al prestatario la opcin de reintegrar el valor, antes del vencimiento.
Normalmente se redime un bono en una fecha de pago de intereses.
4.1.4 Maduracin

La maduracin de un bono se refiere a la fecha en la cual el capital o principal ser pagado.

La maduracin de los bonos maneja un rango entre un da a treinta aos.
Los rangos de maduracin a menudo son descritos de la siguiente manera:

1. Corto plazo: maduracin hasta los cinco aos.

2. Plazo intermedio: maduracin desde los cinco aos hasta los doce aos.
3. Largo plazo: maduracin de doce aos en adelante.

4.2 Precio de los bonos

El precio de los bonos en el mercado de valores se fija por acuerdo entre el comprador
y el vendedor; este valor depende bsicamente de los siguientes factores: (1) tasa de inters e
intervalo de los cupones; (2) tasa de inters local para las inversiones; (3) tiempo que debe
transcurrir hasta el vencimiento; (4) precio de redencin; (5) las condiciones econmicas
imperantes; (6) confiabilidad en las garantas del emisor. Los bonos pueden venderse a la par,
con premio, o con descuento (castigo), segn el precio de venta sea igual, mayor o menor al
valor nominal.

4.3 tasa interna de retorno (TIR O RENTABILIDAD)

Para el clculo de la tasa interna de retorno del dinero invertido en bonos, el inversionista
debe tener en cuenta tanto el valor de los cupones como el valor de redencin del bono. Un
bono comprado con descuento ir aumentando gradualmente su valor, hasta igualar el valor de
redencin en la fecha de vencimiento y esto agrega un beneficio al valor de los cupones. En
caso de que los bonos se compren con premio se produce una disminucin paulatina del precio
de compra que debe restarse del valor de los cupones, a fin de calcular el rendimiento.

YIELD:

La tasa yield es la tasa de retorno que se obtiene del bono basado en el precio que se pag y el
pago de intereses que se reciben. Hay bsicamente dos tipos de yield para los bonos: yield
ordinario y yield de maduracin.

El yield ordinario es el retorno anual del dinero pagado por el bono y se obtiene de
dividir el pago de los intereses del bono y su precio de compra. Si por ejemplo compr un
bono en $ 1.000 y los intereses son del 8 % ($ 80), el yield ordinario ser de 8 % ( $ 80 / $
1.000); veamos otro ejemplo, si compr un bono a $ 900 y la tasa de inters es del 8 % ( $ 80)
entonces el yield ordinario ser de 8,89 % ($ 80/$900).

El yield de la maduracin, que es ms significativo, es el retorno total que se obtiene por

tener el bono hasta su maduracin. Permite comparar bonos con diferentes cupones y
maduraciones e iguala todos los intereses que se reciben desde la compra ms las ganancias o
prdidas.

4.4 Precio del bono a una fecha de pago de intereses o cupn

Si un inversionista compra un bono en una fecha de pago de intereses adquiere el derecho

a recibir el pago futuro de los intereses en cada perodo de pago y el valor de redencin
del bono, en la fecha de vencimiento. No recibir el pago de inters vencido en la fecha de
compra. El valor actual del bono debe ser equivalente a la suma de los valores actuales de los
derechos o flujos que compra, o sea:
Valor presente de los bonos = valor presente de los intereses + valor actual del principal

Nomenclatura:

C= precio de redencin del bono

P= precio de compra para obtener un rendimiento i.
F= valor nominal ( o la par del bono )
r = tasa de inters por perodo de pago del cupn
n= nmero de perodos de intereses (o nmero de cupones), hasta la fecha de
vencimiento
i= tasa de inters sobre la inversin por perodo de cupn (rentabilidad o tasa interna de
retorno TIR).

Se designa A al valor de los intereses que paga el bono en cada fecha de pago (cupn)
A = Fr. Los pagos A forman una anualidad vencida y su valor presente P al sumar al valor
anterior el valor presente de C a la tasa i%, se tiene:

1 (1 + )
= + (1 + )

Finalmente luego de algunos reemplazos y transformaciones la frmula queda:
1 (1 + )
)
= + (

Ejemplo:
Un bono de $1.000, 3,5 %, FA (febrero-agosto), es redimible a 105 el primero de febrero del
2005. Hallar el precio de compra el 1 de febrero de 1985, que redite 5% anual convertible
semestralmente.
F = 1000, C = 1050, r = 0,035/2, i = 0,05/2, n = 40.

P = 1050 + (1000*0,0175 1050 . 0,025) 1 (1+0,025)-40

0,025

P = 830,35

4.5 Valor en libros de un bono

Es denominado tambin valor contable o estimado del bono. Representa la cantidad

invertida en el bono en cualquier fecha o momento, desde la fecha de compra hasta la fecha
de redencin. El valor en libros de los bonos comprados con premio o con descuento vara su
valor hasta igualar al de redencin, en la fecha de vencimiento. Los, con el transcurso del tiempo.
El cambio de valor durante la vida del bono se observa con claridad al construir una tabla de
inversin.

Ejemplo:
Un bono de $10.000 al 12% redimible a la par en 6 meses. La tasa se la inversin es 1,25%
mensual; elabore la tabla que permita observar el valor en libros del bono.

F = 10.000, C = 10.000, r = 0,12/12 = 0.01 mensual, i = 0.0125 mensual, n = 6 meses

P=?

P = 10.000 + (10.000 . 0,01 10.000 . 0,0125) 1 (1+0,0125)-6

0,0125

P = $9.856,35
 Periodo Valor en Intereses Intereses del Variacin Valor en
libros al sobre la bono del valor en libros al
inicio del inversin (2) libros (3) final del
periodo (1) periodo (4)
1 9.856,35 123,20 100,00 23,20 9.879,55
2 9.879,55 123,49 100,00 23,49 9.903,04
3 9.903,04 123,79 100,00 23,79 9.926,83
4 9.926,83 124,09 100,00 24,09 9.950,92
5 9.950,92 124,39 100,00 24,39 9.975,31
6 9.975,31 124,69 100,00 24,69 10.000,00
Totales 743,65 600,00 143,65

Claves:
(1) En el primer mes o periodo, es el precio de compra, y a partir del segundo
periodo es el valor en libros al final del periodo anterior.
(2) Se obtiene al multiplicar el valor en libros al inicio del periodo por la tasa de
inversin (i) peridica.
(3) Resulta al restar los intereses del bono de los intereses sobre la inversin. Si el
bono es comprado con descuento es positivo; mientras que si es comprado con
premio es negativo.
(4) Es la suma del valor en libros al inicio del periodo ms la variacin del valor
en libros.

Ejemplo:
Un bono de $1.000 al 8% convertible semestralmente, redimible a la par dentro de tres aos,
es adquirido por un inversionista, para obtener una TIR del 6%. Elabore la tabla de inversin
del bono.

C = 1.000, F = 1.000, r = 0,08/2, i = 0,06/2, n = 3 (2) = 6

P = 1.000 + (1.000 . 0,04 1.000 . 0,03) 1 (1+0,03)-6

0,03

P = $1.054,17
 Periodo Valor en Intereses Intereses del Variacin Valor en
libros al sobre la bono del valor en libros al
inicio del inversin libros final del
periodo periodo
1 1.054,17 31,63 40,0 -8,37 1.045,80
2 1.045,80 31,37 40,0 -8,63 1.037,17
3 1.037,17 31,12 40,0 -8,88 1.028,29
4 1.028,29 30,85 40,0 -9,15 1.019,14
5 1.019,14 30,57 40,0 -9,43 1.009,71
6 1.009,71 30,29 40,0 -9,71 1.000,00
Totales 185,83 240,0 -54,17

En este caso, el bono fue comprado con premio y, puesto que su valor de redencin es menor
que el de compra, es necesario amortizar la diferencia. En caso de que el bono se adquiera
con descuento, el inversionista registra una utilidad mayor que los intereses pagados por el bono,
cantidad igual al aumento de valor que en cada periodo registra el bono.

Precio del bono comprado entre fecha de pago de intereses o cupn

Cuando se compra un bono entre dos fechas de cupones, el precio comprende el valor
principal del bono, cantidad que corresponde al valor presente de su precio de redencin, ms
el valor de los cupones no vencidos, adems del ajuste acordado entre el comprador y el
vendedor, en cuanto al cupn del periodo en que se haga la transaccin, ya que este pertenece
en parte al comprador y en parte al vendedor. Para designar el precio de un bono, sin el valor
acumulado del cupn, se utiliza la expresin precio con inters, en tanto que para expresar
el precio incluido el valor acumulado del cupn, se dice precio efectivo o precio flat. Los
corredores de bolsa, en cada pas usan valores distintos para referirse al precio con inters y al
precio efectivo.
Clculo del precio con inters:

Fije en un diagrama los valores P0 y P1 en dos fechas sucesivas de pago de intereses, y sea
P el precio del bono, despus de transcurrida la fraccin de tiempo k, con relacin al
periodo de pago de cupones.

La diferencia P P0 es una variacin que es proporcional al tiempo transcurrido.

O sea :

P P0 = P1 P0

k 1

de donde, P = P0 + k (P1 P0)

Ejemplo:

Un bono de $100, con fechas de cupn 1 de mayo y 1 de noviembre (MN), se negocia el

2 de agosto. Calcular el precio con inters, si en el mismo ao se tiene:

Precio en 1 de mayo = $96,30 P0

Precio en 1 de noviembre = $96,66 P1

k = das transcurridos entre el 1 de mayo y el 2 de agosto son 91 das (si considera

meses de 30 das) de donde k = 91/180, al sustituir los valores, se tiene:

P = 96,30 + 91 (96,66 96,30) = $96,46

180

0 k 1

P0 P P1

Clculo del precio efectivo por el mtodo exacto o de inters compuesto:

En el diagrama anterior, P0 es el precio del bono en la fecha de cupn, inmediatamente

anterior la fecha de transaccin, P el precio en la fecha y P1 el precio del bono, en la fecha
siguiente; sean i la tasa de inters sobre la inversin y k la fraccin de periodo medida a
partir de la fecha 0. Al plantear una ecuacin de equivalencia para la fecha de transaccin, se
tiene que P es el valor futuro acumulado de P0 .

Pe = P0 (1 + i)k

Para el valor de la fraccin de k, se acostumbra usar el ao de 360 das, con meses de 30 das
c/u.

Ejemplo:

Hallar el precio el 15 de mayo de 1996 de un bono de $1.000 MS, a un inters del 6%

convertible semestralmente, redimible a la par el 1 de septiembre del 2021, si se desea una
TIR del 8%, convertible semestralmente.

C = 1.000; F = 1.000; r =3%; i = 4%

Para el clculo del nmero de cupones

Bono MS (Marzo Septiembre) entonces se paga cada semestre

Redime el 1 de Septiembre

Entonces:

MS de marzo a septiembre pasa un semestre

Por lo tanto hay que sumar un semestre al nmero de aos por el nmero de cupones al
ao, si se redime en marzo no se debe sumar el semestre adicional.

2021-1996 = 25 x 2 + 1 = 51

n = 51

La fecha de pago inmediatamente anterior a la venta 1 de marzo de 1996 lo que da 75 das

hasta la fecha de negociacin y los intereses que puede cobrar el comprador son por 180
75 = 105 das.

P0 = 1.000 + (1.000(0,03) 1.000(0,04) 1 (1+0,04)-51

0,04

P0 = 783,83

Para
 Pe = P0 (1+i)k ; se tiene i = 0,04; k = 105/180 = 7/12;

Pe = 783,83 (1 + 0,04)7/12 = 801,97

Clculo aproximado del precio efectivo a de inters simple:

En la prctica y que es de uso ms frecuente este mtodo. Para calcular el valor del bono
en esas fechas, se realiza el siguiente procedimiento:

a) Se halla el valor del bono en la ltima fecha de pago de intereses, inmediatamente antes
de la fecha de compra venta.
b) Se calcula el monto a inters simple del valor encontrado en a) considerando el tiempo
exacto transcurrido entre la ltima fecha de pago de intereses y la de negociacin 75 das
en el caso del ejemplo anterior.

NOTA: como procedimiento alternativo, se considera el nmero de das comprendido

entre la fecha de negociacin y la futura fecha de pago de intereses, y si aplicamos al
ejercicio anterior tendramos:

P = P0 (1+i)k ; se tiene i = 0,04; k = 105/180 = 7/12;

P = 783,83 (1 + 0,04)7/12 = 801,97

Pe = P0 (1+ki)

Pe = 783,83 (1+0,04(7/12)) = 802,12

Al aplicar inters simple a las fracciones de periodos se obtiene valores ms altos

Pe = P0 (1+ki); se tiene i = 0,04; k = 75/180 = 5/12;

Pe = 783,83 (1 + (5/12)0,04) = 796,89

El precio del bono es $796,89, se lo llama bono sucio.

INTERS REDITUABLE DE UN BONO IR

Es la parte fraccionaria del pago de intereses en una fecha diferente a la de pago del
cupn. Se obtiene dividiendo el nmero de das contados desde la ltima fecha de pago de
un cupn hasta la fecha de compra, entre el nmero de das del periodo de capitalizacin
de intereses y multiplicando por los intereses del periodo completo.

El inters redituable se utiliza para obtener el denominado bono limpio.

En el ejemplo anterior:

Con Inters Simple.

P0 = 783,83; Pe = 796,89 k = 75/180

Intereses o cupn = 1.000 (0.06/2) = 30

IR = Cupn x k = 30 (75/180) = 12,5

Precio del bono limpio = 796,89 12,5 = 784,39

y es el valor en libros al 15 de mayo.

Con Inters Compuesto.

P0 = 783,83; Pe = 801.97 k = 105/180

Intereses o cupn = 1.000 (0.06/2) = 30

IR = Cupn x k = 30 (105/180) = 17,5

Precio del bono limpio = 801,97 17,5 = 784,47

y es el valor en libros al 15 de mayo.

Prcticamente por los dos mtodos el valor del bono limpio es el mismo, es muy poca la
diferencia existente.

RESUMEN DE FRMULAS PARA CALCULAR EL PRECIO CUANDO SE

REALIZA UNA NEGOCIACIN ENTRE FECHA DE PAGO DE CUPONES.

n = Nmero de cupones; F = Valor Nominal; r = tasa de inters del cupn

FPC1 Y FPC2 = Fechas de pago de cupn

FN= Fecha de negociacin

PPC = Periodo de pago de cupn = Tiempo entre fechas de pago de cupn = T1 + T2

T1 = Nmero de das entre FPC1 y FN

T2 = Nmero de das entre FPC2 y FN

K = Factor de proporcionalidad de pago de cupn.

Kis = T1/PPC; Kic = T2/PPC; Kisa = T2/PPC

Grfico de un Cupn:

T1 T2

FPC1 FN FPC2

Mtodo Inters Simple Mtodo Inters Mtodo Inters Simple

Compuesto Alternativo

P o= C + (Fr-Ci) . 1 (1+i)-n P o= C + (Fr-Ci) . 1 (1+i)-n P o= C + (Fr-Ci) . 1 (1+i)-n

I i i
Kis = T1/PPC Kic = T2/PPC Kisa = T2/PPC

Clculo del precio del bono Clculo del precio del bono Clculo del precio del bono
Sucio sucio sucio

Pe = Po(1+i Kis) Pe = Po(1+i)Kic Pe = Po(1+i Kisa)

Clculo del Inters Clculo del Inters Clculo del Inters

Redituable Redituable Redituable

IR = F r Kis IR = F r Kic IR = F r Kisa

Clculo del precio del bono Clculo del precio del bono Clculo del precio del bono
Limpio limpio limpio

PBL= Pe IR PBL= Pe IR PBL= Pe - IR

En los tres mtodos determinar el tipo de negociacin.