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Edicin N7, enero 2009 / $ 2.700

Dnde y cmo
invertir el 2009

Jorge Spichiger
Este ao hay que estar preparado para todo
Acciones y divisas
destacadas para el presente ao
Automviles descapotables:
Verano ad hoc

www.mbursatil.cl
2
3
CONTenidos
4
6 Sabas que...
8 Reportaje Microsoft
10 Reportaje Trading sistemtico
12 Reportaje Lleg el temido 2009
16 Educacin
18 Columna de economa
20 Perfiles Bernard Madoff
22 Finanzas conductuales Director Ejecutivo: Alejandro Caete
Director: Rodrigo Cordero
24 Entrevista Jorge Spichiger Editor General: Javier Silva
Periodistas: Patricio Erlandsen y

28 Columna de finanzas Marcela Pizarro

Colaboradores: Joseph Trevisani,

30 Resumen de mercados Matas Ossa y James Chen

Columnistas: Alejandro Corvaln
y Jos Meli
32 Acciones destacadas Diseo Grfico: Sandra Ramrez
Gerente General: Eduardo Zapata
34 Anlisis tcnico de acciones Ventas: Jorge Leal (09) 8155723
jleal@mbursatil.cl
38 Forex: un mercado de 24 horas Mara Rosa Contreras (09) 330 5987
Daniela Saldias (08) 4395595
40 Market Directions Predicciones Felipe Zubieta (02) 839 2221
Suscripciones: suscripciones@mbursatil.cl
42 Anlisis tcnico de divisas Sociales: sociales@mbursatil.cl
Editada por Inversiones y Ediciones
44 Estilo de vida: Autos, Gadgets MBURSATIL LTDA.
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52 Gente MBURSTIL El editor no se responsabiliza por el
contenido de los avisos publicitarios.
54 Glosario MBURSTIL Precio: $2.700
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58 Calendario econmico Orgraf Impresores

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nes y recomendaciones contenidas en
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el objetivo de brindar informacin
de carcter general a los lectores de
la Revista MBURSATIL, y est sujeto
a cambios sin previo aviso. MBUR-
SATIL LTDA. no asume compromiso
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sente informe.
Su contenido no constituye una
oferta o invitacin para comprar o ven-
der ninguna de las acciones o divisas
mencionadas en los anlisis, ni pueden
servir de base para ningn compro-
miso o decisin de ningn tipo.
Esta informacin se basa en infor-
maciones que se estiman disponibles
para el pblico, y han sido obtenidas
de fuentes que hasta donde podemos
estimar nos parecen confiables. Sin
embargo, esto no garantiza que ella sea
exacta ni completa.
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ponsable en cuanto a la exactitud o uso
de cualquier contenido de esta revista,
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realizada con apoyo de la informacin
que aqu se presenta, confiar en los
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lidad y a riesgo del lector.
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Ganancias falsas
Bernard Madoff fue uno de los hombres
ms influyentes dentro del mundo finan-
ciero en Estados Unidos, generando renta-
bilidades para sus clientes por sobre los dos
dgitos anualmente. Sin embargo, nadie
pens que esta historia terminara con un
triste final al salir a la luz pblica una estafa
de grandes proporciones en la que se uti-
liz el denominado esquema ponzi para
pagar a sus clientes.

Pg. 20

El imperio de Bill Gate:

Microsoft
El gigante computacional que fund el magnate
Bill Gate, se ha transformado en una de las empresas
ms rentables en todo el mundo. Desde su creacin
en los 70 hasta mediados de la dcada del 2000 las
cotizaciones de sus acciones han alcanzado valores
en torno a los US$ 120.
Educacin: Anlisis
Tcnico Parte II
Uno de los primeros pasos para inter-
pretar el movimiento de un instrumento
financiero a travs del Anlisis Tcnico
es saber cmo se construyen sus gr-

Pg. 8 ficas, los componentes que lo consti-

tuyen y los factores que inciden en el
cambio de una tendencia.

Pg. 16
A otro nivel
Si hay algo que importa a los que utilizan su
celular como herramienta de trabajo son los
teclados. Hay varias marcas que ya han lan-
zado al mercado mviles con un sinnmero de
bondades entre las que destaca la facilidad
para digitar.

Pg. 48
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Marca Wal Mart llegara en un ao ms

Luego de materializarse la llegada a Chile de la cadena estadounidense Wal Mart a tra-
vs de la compra del retail D&S -que controla las cadenas Lder, Ekono y Super Bodega
Acuenta- y que se informara que el grupo lanzar una Oferta Pblica de Acciones (OPA)
por el 100% de la empresa, se supo que dentro de las clausulas se consigna que el nombre
Wal Mart podr ser utilizado luego de transcurrido al menos 12 meses desde el fin de
la OPA. Es decir, tiene prohibido por un plazo de un ao fusionarse con otro compe-
tidor que altere las marcas y, al mismo tiempo, cambiar el nombre Lder por el de
Wal-Mart. Con esto, los consumidores nacionales podran ver reflejada
la llegada del gigante estadounidense slo a partir de enero
del 2010.

G2 a la vista
Con gran expectacin los
amantes de los telfonos mviles
esperan el estreno de la segunda
y mejorada versin del Google
Phone, modelo cuya primera
versin ya haba sido lanzado
en octubre de 2008 con el fin
de darle dura competencia al
I-Phone. El nuevo aparato que
tambin lleva por nombre G2, se
espera que est disponible a fines
de este mes en Estados Unidos,
donde se especula que poseer
una cmara de 5 megapixeles de
gran calidad tanto para la cap-
tura de fotos como para grabar
videos. Asimismo, incorporara
Wifi y tambin Bluetooth como
conexiones y sera totalmente
tctil tal como lo son el iPhone
y el Nokia 5800 XpressMusic. Su
sistema operativo incorporara
Google Android, navegador que
ha tenido muy buenos comenta-
rios de los especialistas y usua-
rios en todo el mundo.
Nueva corredor
para Bolsa de Comercio
A punto de ser aprobada por las corredoras
de la plaza se encuentra la solicitud elevada por
MBI, para transformarse en un nuevo integrante
del grupo de corredoras de la Bolsa de Comercio
de Santiago.
Cabe recordar que para ser parte de alguna
entidad de valores como la Bolsa de Comercio
o la Electrnica, se debe adquirir una accin de
dicho organismo, lo cual se habra materiali-
zado en julio de 2006 por medio de una orden
directa por $ 795 millones. Esa vez trascendi
que Celfin Capital Corredores de Bolsa habra
sido el agente intermediario entre las partes.
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Teletn en el corazn de todos

No solo los nios internados en algn
centro de rehabilitacin de la Teletn
son los que ms agradecen esta cruzada
de amor, sino que tambin las marcas
que estn presentes en este evento. As lo
revel un estudio de OMG Research, el
cual indic que el 96% de los santiagui-
nos record espontneamente alguna
marca relacionada con esta actividad de
beneficencia. Segn su directora, Karina
Besprosvan, el 41% de los encuestados
cree que dentro de la lista hay un mix de
marcas conocidas y desconocidas, el 36%
cree que stas son lderes y conocidas, y un
16% indic que son marcas que definitiva-
mente usaran o compraran.

Fraude en Wall Street tambin

alcanz a fondos nacionales
Tras el descubrimiento en Wall Street del millonario fraude
protagonizado por el ex presidente del Nasdaq, Bernard L.
Madoff, comenz una verdadera pesadilla para una decena de
compatriotas que haban invertido grandes sumas de dinero
en los hedges funds que administraba. Una estimacin entre-
gada por varias de las instituciones involucradas, calcula que
los afectados en Chile podran llegar a 50, sin contar a aque-
llos privados que utilizaron las sucursales en Estados Unidos.
Entre las entidades que sufrieron las consecuencias del fraude
se puede mencionar al Banco Santander a travs del fondo
Optimal Strategic que se ofreca a los clientes premium de la
banca privada. Tambin destacan en este listado Larran Vial y
Celfn, que sumados al Santander superaran los US$ 22 millo-
nes en prdidas.

Banco suizo abrir oficina en Chile

Una nueva institucin financiera arribar a nues-
tro pas prximamente. Se trata del banco suizo
Julius Baer & Co. Ltd, quien el pasado diciembre de
2008, recibi la autorizacin de la Superintendencia
de Bancos e Instituciones Financieras para estable-
cer una oficina en Chile. Dentro del pas, la entidad
europea se dedicar a actuar como agente de nego-
cios de su matriz y facilitar el intercambio de infor-
macin entre firmas locales y las oficinas del banco
en el exterior. No obstante, no podr ejercer funcio-
nes propias del giro bancario, precis el regulador.
Con la llegada del banco suizo, ya suman ms de
25 instituciones financieras con oficinas en nuestro
pas.
8
Microsoft:
Simplemente la ms
grande de todas
Amada por algunos y odiada por otros, la empresa fundada
por Bill Gates hace 33 aos es actualmente la marca que ms
dividendos genera en el mercado de la computacin.
Tantas son las cosas que se pueden decir
de Microsoft que basta con decir que no
son cientos, sino miles los libros y quizs
ms los estudios que existen respecto de
esta compaa.
Y es que lo ms probable es que la
empresa de Bill Gates sea la ms reco-
nocida en el mundo de la informtica. A
estas alturas suena como poco probable
que, al menos en aquellos pases o ciu-
dades medianamente desarrolladas, no
exista alguien que al menos una vez haya
escuchado nombrar a dicha firma.
Pero para hablar de lo que es hoy Micro-
soft, no se puede omitir lo que fueron sus
comienzos.
Corra 1975 cuando William Henry
Gates III (popularmente conocido como
Bill Gates), un joven estudiante de la uni-
versidad de Harvard junto a su amigo Paul
Allen, fundan lo que ms tarde los que
convertira en multimillonarios.
Por esos aos, la aficin de ambos por
la informtica los haca ocuparse cons-
tantemente en programar con la compu-
tadora PDP-10, de propiedad de Digital
Equipment Corporation. Pero fue una
portada de la revista Popular Electronics
sobre la primera computadora personal
(Altair 8800), la que servir de fuente de
inspiracin para dar vida a Microsoft. El
conocimiento, tanto de Gates como Allen
sobre el lenguaje de programacin, hizo
que estos desarrollaran la primera versin
de programacin del lenguaje BASIC para
el PC que los haba animado.
Con el aporte de algunos amigos y aho-
rros personales logran unir el dinero nece-
sario para comprar el software a Micro
Instrumentation and Telemetry Systems
(MITS), la empresa fabricante del Altair.
Ese fue el puntapi inicial para Micro-soft,
posterior Microsoft.
Aparece el MS-DOS
y los millones
En 1979, el crecimiento de la organiza-
cin hizo que las instalaciones tuvieran
que mudarse hasta Seattle, lugar donde los
dos fundadores haban nacido.
La fama mundial llega en 1980 cuando
IBM contrata a la empresa para que cree el
sistema operativo de sus PCs, los que sal-
dran un ao ms tarde. El poco tiempo
apremia a los dos genios de la inform-
tica y para agilizar la entrega del producto,
deciden comprar el QDOS por cincuenta
mil dlares a un programador de Seattle y
le cambiaron el nombre por MS-DOS. El
gran negocio es que el contrato con IBM
no los imposibilita de vender el producto
a otras compaas. As, tras cuatro aos
MS-DOS haba sido comercializado a ms
de 200 empresas fabricadoras de equipos
informticos y el programa se convierte
en el ms usado en todo el mundo.
En 1986 la compaa realiz una oferta
pblica de venta en el mercado de valores y
debido a la gran cotizacin de sus acciones,
cuatro de sus empleados se convierten en
multimillonarios y a doce mil empleados
en millonarios. Eso ya hablaba de las exce-
lentes ganancias que estaba obteniendo lo
que a esas alturas se estaba convirtiendo
en el gigante informtico. En 1999, el valor
de las acciones de la firma lleg a los 119
dlares, el ms alto de su historia, aunque
desde 2003, el precio ha ido cayendo.
Windows, el golpe final
Pero si hay un producto por el que
Microsoft es conocido en todas partes es
por su gran estrella, el sistema operativo
Windows. Su primera versin nace en
noviembre de 1985, no siendo ms que una
ampliacin de lo que ya ofreca MS-DOS,
aunque con la gran novedad de ofrecer
una interfaz grfica de usuario. En 1990,
Microsoft tena ingresos netos por ms de
mil millones de dlares.
Pero tambin vendran los primeros
pasos de lo que ha sido una de las mayores
 9

problemticas de la empresa: Las acusa-

ciones de prcticas empresariales mono-
plicas. Sin embargo, en 1990 la Comisin
Federal de Comercio estadounidense fue
incapaz de demostrar las imputaciones y
en 1993, Apple perdi un juicio que inici
contra la empresa de Gates, a la que acus
de haber violado la Ley del Derecho del
Autor, por supuestamente, haber copiado
ilegalmente el diseo de la interfaz grfica
de Macintosh.
Las acusaciones no frenaron el desa-
rrollo de productos y aparece Windows
95, que a siete semanas de su lanzamiento
haba alcanzado ms de siete millones de
ventas.
Los prximos pasos fueron las actua-
lizaciones de Windows pasando por las
versiones 98, 2000, XP y Vista entre otras,
hasta llegar a Windows 7, la prxima ver-
sin del Sistema operativo. Adems, el
Explorer se convirti en el principal nave-
gador de Internet, pese a no estar libre de
crticas.
Microsoft afianz su posicin en otros
mercados como el de sistemas operativos
y suites de oficina, con recursos como la
red de televisin por cable MSNBC, el
portal de Internet MSN, y la enciclopedia
Encarta. La compaa tambin comer-
cializa hardware como los productos de
entretenimiento casero como Xbox, Xbox
360, Zune y WebTV. Su web oficial es una
de las pginas ms visitadas de la red,
recibiendo por da ms de 2,4 millones de
visitas nicas segn datos de Alexa, que
situ el 11 de mayo de 2008 a Microsoft.
com como la 14 pgina web con ms visi-
tas del mundo.
Actualmente
Actualmente, Windows tiene un 90% cotiza a un
de posicin en el mercado mundial, lo que precio de USD
le ha permitido a Microsoft contar con 20 con una
ganancias superiores a los 51.100 millo- fuerte caida
nes de dlares al ao y poseer ochenta durante el
2008 cercana
mil empleados en ms de 102 pases del
al 45%
mundo.
Pero pese a todo esto y los constantes
nmeros azules, en momentos de crisis supuestos despidos. Las versiones apun- elaborado por un empleado annimo,
como los actuales, Microsoft tampoco tan a una reduccin en la planilla, la que quien sostiene que se veran afectados un
se libra y ya existen algunos rumores de fue anunciada en Mini Microsoft, un blog 10% de los trabajadores.
 Trading Sistemtico
10

La bsqueda de rendimientos
ms consistentes
Serie de reglas que regulan las variables de entrada y salida
sobre la base de un orden preestablecido y un plan previo. Los
traders tienen la capacidad de probar sus sistemas mediante
datos histricos, utilizando dichos datos para preparar sus
estrategias de gestin de riesgos.

Desde comienzos de la dcada de
1990 cuando aparecieron las pri-
meras redes neuronales artificiales
(ANNs), stas han crecido rpida-
mente en popularidad.
Las redes neuronales artificiales
(ANNs) son sistemas de software de
inteligencia artificial adaptables, que
han sido inspirados por el trabajo de
las redes neuronales biolgicas. Son
utilizadas porque pueden aprender
a detectar patrones complejos en las
bases de datos. En trminos matem-
ticos, son funciones aproximativas,
en el sentido de que, dado los datos
correctos y configuradas correcta-
mente, pueden capturar y modelar
cualquier relacin input-output.
Esto no slo elimina la necesidad de
una interpretacin humana de los
grficos o de una serie de reglas para
la generacin de seales de entrada
y salida, sino que tambin propor-
ciona un puente con el Anlisis Fun-
damental, as las variables utilizadas
en este tipo de anlisis se puede uti-
lizar como variables de entrada.
Como las ANNs son esencial-
mente modelos estadsticos no
lineales, su precisin y la capacidad
de prediccin pueden ser testeadas
tanto matemticamente como emp-
ricamente. Las redes neuronales se
utilizan para la generacin de sea-
les de trading dada diversas varia-
bles de entrada, tanto tcnicas como
fundamentales. Este tipo de trading
ha superado las estrategias buy-hold,
as como los mtodos tradicionales
de Anlisis Tcnico, mediante la
combinacin de sistemas expertos.
Si bien la naturaleza de estos avan-
zados algoritmos ha mantenido a las
redes neuronales dentro del anlisis
financiero en la mayora de los cen-
tros de investigacin acadmica, en
los ltimos aos la menor comple-
jidad en el uso de los softwares de
redes neuronales ha hecho que la
tecnologa sea ms accesible para los
traders.
El trading sistemtico se encuen-
tra enfocado en crear estrategias de
trading utilizando normas estric-
tas y claras. A diferencia de otros
mtodos que utilizan estrategias
basadas en el Anlisis Tcnico y
Fundamental, el trading sistemtico
define un conjunto de reglas que
determina todas las transacciones.

Market Technicians
Association (MTA)
La Market Technicians Association
es una organizacin profesional sin
fines de lucro de analistas tcni-
cos de los Estados Unidos. La MTA
pretende educar a la comunidad
financiera y a la opinin pblica de
aumentar el uso del anlisis tcnico
y mantener un alto estndar en el
nivel de conocimientos y la tica
entre los analistas tcnicos. El MTA
certifica que un individuo es compe-
tente en el uso del anlisis tcnico a
travs de la acreditacin Chartered
Market Technician (CMT).
El CMT corresponde a una acre-
ditacin profesional que confirma
el dominio del anlisis tcnico de
los mercados financieros. El CMT
requiere completar un programa de
educacin y una serie de exmenes
para comprobar los conocimien-
tos en el anlisis tcnico. La Mar-
ket Technicians Association (MTA)
supervisa el programa de estudios y
la administracin de los exmenes.
Los candidatos que aprueban los
tres niveles del programa pueden
obtener la certificacin del CMT,
que certifica que el analista es com-
petente en el anlisis tcnico.
La teora detrs de este enfoque es
que siguiendo un conjunto de reglas
de trading se reducir el nmero de
decisiones pobres, que a menudo son
fundamentadas por la emocin.
Un trader puede establecer un
conjunto de reglas con las cules su
sistema de trading tomar una deter-
minada posicin. Por ejemplo, puede
tomar una posicin larga (compra)
cuando el precio de un instrumento
cierre por sobre la media mvil de 50
perodos y tomar una posicin corta
(venta) cada vez que caiga por debajo
de la media.
Combinacin
con otros mtodos
John Murphy dice que las princi-
pales fuentes de informacin a dis-
posicin de los analistas tcnicos
corresponden al precio, el volumen y
el inters abierto. Otros datos, tales
como indicadores y anlisis conduc-
tuales, se consideran secundarios.
Sin embargo, numerosos analis-
tas tcnicos dejan de lado el Anli-
sis Tcnico puro, combinando otros
mtodos de prediccin del mercado.
Uno de ellos, el Anlisis de Fusin,
corresponde a la superposicin de
11
tcnicas fundamentales como de
Anlisis Tcnico, en un intento por
mejorar la rentabilidad del portfolio
manager. Uno de los promotores de
este tipo de enfoque es John Bollin-
ger, quien acu el trmino de An-
lisis Racional para la interseccin
entre el Anlisis Tcnico y el Anlisis
Fundamental.
El Anlisis Tcnico es a menudo
combinado con el anlisis cuanti-
tativo y con datos de la economa.
Por ejemplo, las redes neuronales
se pueden utilizar para ayudar a
identificar las relaciones que existen
entre los mercados. Unos pocos pro-
nosticadores del mercado financiero
combinan la astrologa con el An-
lisis Tcnico. Chris Carolan gan
con el artculo Autumn Panics
and Calendar Phenomenon el Pre-
mio Charles H. Dow de la Market
Technicians Association (MTA)
por el mejor paper de Anlisis Tc-
nico en 1998, que demuestra cmo
esta disciplina se puede combinar
con los ciclos lunares. Sin embargo,
vale la pena sealar, que algunos
de los fenmenos relacionados con
el calendario, como el efecto enero
en el mercado de acciones, se han
asociado a razones relacionadas con
fechas fiscales y contables.
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12
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Lleg el temido 2009:

Hacia dnde se deben
mover los mercados?
Los prximos doce meses se vaticinan como complicados y
mientras hay algunos especialistas que ven en este perodo lo
ms difcil de la crisis, hay otros que divisan en este ao una
oportunidad para incrementar los retornos.

Patricio Erlandsen C.

Que comienza la recesin mundial,
que hay que estar preparados para lo
peor o que este ao hay que pasarlo
como sea. Esa es la postura de los
negativistas, mientras que por el otro
lado, los positivistas u oportunis-
tas ven en el 2009 una buena ocasin
para sacar provechos y ver incremen-
tadas las ganancias.
Evidentemente que comenzando un
nuevo ao, sumergidos en una crisis
econmica importante, siempre van
a existir posturas relacionadas con
lo que estos dos bandos apuntan. Por
decirlo de alguna forma, es en estos
momentos donde los pronsticos de
economistas cobran una importancia
vital en la toma de decisiones para los
inversionistas. Las preguntas afloran
por si solas: Hacia dnde moverse?,
Qu estrategia usar?, En qu instru-
mentos invertir?
Antes todas stas interrogantes, s se
debe partir de la base concreta de que
en el 2009 habr aumento en las cifras
de desempleo y crecimientos meno-
res incluso a los del recin pasado
2008. Ser sobre este terreno donde se
mover el mercado y donde los inver-
sionistas debern buscar sus oportu-
nidades, tanto a nivel nacional como
internacional.
La mayora de los inversionistas
consultados a nivel mundial y tambin
en Chile, dicen que en promedio las
ganancias empresariales estaran dis-
minuyendo en un 30% durante los pri-
meros seis meses, para en el segundo
semestre comenzar una leve recupera-
cin.
Huir de sectores
relacionados con la crisis
En un intento por realizar un anli-
sis ms global del tema y no quedarse
acotados slo a la realidad nacional,
entendiendo que muchos de nuestros
lectores invierten fuera de las fronteras
chilenas, MBurstil investig tambin
en el extranjero cules son los princi-
pales consejos para sacar provecho a
su dinero.
Por ejemplo, en la pgina web espa-
ola consumer.es se enumera una serie
de acciones a seguir para este ao.
Se indica que uno de los pasos funda-
mentales tiene que ver con huir de los
sectores y empresas ms relacionados
con las crisis financiera; aseguradoras,
bancos, grupos financieros y, en defi-
nitiva, cualquier empresa endeudada o
que no presente una cuenta de resulta-
dos slida y acorde con las expectati-
vas del mercado. Sern los valores ms
sensibles ante una situacin financiera
desfavorable.
Se estima tambin que en funcin
de la evolucin de la renta variable, y
si sta es positiva, se puede apostar por
valores slidos que hayan perdido en
este ao ms del 40% en su cotizacin,
y que podran, si no recuperar total-
mente sus precios, s alcanzar posicio-
 REPORtajes
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14
nes superiores a las actuales.
Adems se hace una apuesta por
aquellas empresas que debieran repun-
tar en este ejercicio, sealando que
una buena alternativa es apostar por
los valores cclicos que pueden estar a
contracorriente de la tendencia general
de los mercados y que se caracterizan
por una mayor demanda coyuntural
de sus productos o por un alza de los
precios de las materias primas. En este
caso sern las petroleras o compaas
relacionadas con las materias primas
las que deban incluirse en la cartera de
inversin.
Tambin se indica que si pequeos
o medianos inversores deciden tomar
posiciones en los mercados de renta
variable, deben estar cautos de no
invertir bajo ninguna premisa ms
del 10%-20% del capital disponible en
renta variable y no apostar toda la
inversin a un solo valor, sino diver-
sificarla a travs de una cartera basada
en valores slidamente implantados en
el panorama financiero.
Apuesta por la deuda bancaria
Adam Cordery, gestor de Schoreders,
seala que el 2009 presenta una buena
oportunidad para invertir en la deuda
empresarial. Nos encontramos ante el
momento ms interesante para inver-
tir en deuda empresarial de los ltimos
quince aos, indica el analista. una cartera con renta fija y variable,
La apuesta especfica pasa por los
bonos seniors de entidades financie-
ras. Me gustan estos productos. Los
gobiernos de todo el mundo estn
garantizando ahora gran parte de este
tipo de emisiones y, adems, se puede
conseguir una interesante prima res-
pecto a los bonos estatales, explica
Cordery.
Los Spreads que ofrece el mercado de
renta fija en la actualidad, es una ins-
tancia que tambin pueden ser apro-
vechado. Los spreads en junio de 2007
eran tan estrechos que apenas haba
recompensa por tener activos de uno u
otro tipo. Ahora, sin embargo, la situa-
cin ha cambiado, y nos encontramos
en niveles similares a los que existan
en 1929, durante la Gran Depresin,
argumenta.
Otra de las alternativas por las que
se juegan los especialistas, especial-
mente para el caso de inversionistas
ms bien conservadores, es configurar
centrada en grandes valores, aunque
tambin dejando claro que este no es
el momento adecuado para desinvertir
para aquellas personas o empresas que
tengan una gran posicin en la bolsa,
sino ms bien esperar a la recupera-
cin.
Fernando Hernndez, de Inversis
Banco de Espaa, resalta que las bol-
sas no van a reaccionar de una manera
significativa hasta que los beneficios de
las empresas no empiecen a mejorar, e
incluye entre sus recomendaciones sec-

tores no cclicos, compaas con bajo
nivel de endeudamiento o que sean
capaces de sostener su negocio en los
momentos peores del ciclo.
A diversificar
Los analistas de Credit Suisse, por
su parte, creen que la mejor opcin
es diversificar las inversiones. En un
comunicado emitido a fines del ao
pasado, se aconseja diversificar el
riesgo inversor a travs de diferentes
categoras de activos relativamente no
correlacionados entre s.
La entidad, seala que esta previ-
sin tiene que ver con la constatacin
de que los mercados globales de renta
variable experimentaron en 2008 el
peor rendimiento desde 1932. Entre-
tanto, los valores han alcanzado nive-
les atractivos, aunque todava quedan
incertidumbres.
Para los inversores con un horizonte
de largo plazo, las inversiones que
conservan el poder adquisitivo, como
el oro o los bonos indexados a la infla-
cin, ofrecen, a juicio de los analistas
de la entidad, atractivas posibilidades
de entrada. En lo que respecta a las
divisas, ser decisiva la cobertura del
dlar, para el que los especialistas
pronostican una devaluacin.
La entidad prev que la situacin
econmica global se caracterizar
tambin en 2009 por grandes inquie-
tudes coyunturales. As, la economa
global resultar slo moderadamente
expansiva y estar apuntalada nica-
mente por los pases emergentes.
No a las economas BRIC
Y aunque durante 2008 se habl
mucho del auge de las economas
BRIC como una fuente interesante
para atraer inversiones, hay otros que
sostienen que an a estos pases (Bra-
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15
sil, India, China, Rusia) les falta ms
desarrollo para convertirse en lugares
seguros de inversin. As lo sostiene
la acadmica de la Universidad de Los
Andes, Mara Cecilia Cifuentes. Bra-
sil y Rusia tienen an niveles de riesgo
elevado, tanto por factores econmi-
cos (dependencia de commodities)
como polticos (el sistema poltico es
muy complejo en Brasil y Rusia no es
an una democracia asentada). China
e India tienen tambin factores de
riesgo no despreciables, tambin en
ambos campos. A los cuatro pases les
queda mucho por avanzar para con-
vertirse en pases desarrollados, desde
el punto de vista poltico y econmico.
No me parece que puedan ser una
especie de seguro en perodos como
los actuales.
As las cosas, no quedar ms que
esperar cmo se desenvuelve este 2009
y analizar en once meses ms si es que
los consejos dados por los especialistas
dieron o no buenos dividendos.
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16
Por ForeStrike.com
En nuestra edicin anterior vimos que
el Anlisis Tcnico es una modalidad de
estudio utilizado por los inversionistas
para tratar de predecir el comportamiento
de un determinado instrumento finan-
Anlisis Tcnico
ciero. Esta modalidad se sustenta en el uso
de grficos y en los movimientos pasados
para tratar de proyectar su evolucin en
el futuro, lo que permite complementar
la toma de decisiones de un inversionista
Parte II
que utiliza el Anlisis Fundamental.
Particularmente, en esta edicin nos
enfocaremos en explicar los distintos
tipos de grficos y cmo interpretar las
variaciones en el volumen.

Tipos de Grficos
Grficos de Velas HLC y OHLC
Los grficos de velas HLC y OHLC se elaboran dibu-
jando una vela para cada perodo de anlisis (un da, una
semana o un perodo de tiempo determinado), las cuales
se construyen trazando una lnea vertical entre el mayor
precio y el menor precio del perodo. A la izquierda de
dicha lnea se grafica otra horizontal para denotar el pre-
cio de apertura (esto se realiza slo para las velas OHLC),
mientras que a la derecha se grafica una pequea lnea
horizontal para denotar el precio de cierre. Adems, cada
vela puede clasificarse como alcista o bajista (indepen-
diente de la vela que la antecede) en base al siguiente cri-
terio:

Si el precio de cierre es mayor que el precio

de apertura, se dice que la vela es alcista.
Si el precio de cierre es menor que el precio
de apertura, se dice que la vela es bajista.

Precio ms alto Precio ms alto

Precio de cierre Precio de apertura

Precio de apertura Precio de cierre

Precio ms bajo Precio ms bajo

Vela Alcista Vela Bajista

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17
Grficos de Velas HLC y OHLC
Los grficos de velas japonesas son similares a las
velas OHLC con la nica diferencia que en vez de
trazarse lneas horizontales se dibuja un rectngulo
vertical determinado por los precios de cierre y aper-
tura, el cual se rellena o no dependiendo de si la vela
es alcista o bajista. Lo anterior las hace ms fciles de
leer e interpretar que las velas OHLC.

Precio ms alto Precio ms alto

Precio de apertura Precio de cierre

Precio de cierre Precio de apertura

Precio ms bajo Precio ms bajo

Vela Alcista Vela Bajista

Grficos de Lneas
Los grficos de lneas se construyen uniendo
mediante una lnea los precios de cierre de un instru-
mento determinado.

Volumen
El volumen representa la actividad entre los actores
del mercado y permite valorar la fuerza que tiene el
movimiento de precios. Cada vez que hay un incre-
mento en el volumen es porque alguien compr y al
mismo tiempo alguien vendi.
El volumen diario es simplemente la cantidad de
acciones, ya sea en nmero de contratos o en valor
monetario, que se transaron durante el da.
El volumen al reflejar la actividad entre compra- Alcista: Un aumento del precio junto
dores y vendedores determina la liquidez de un mer- con el volumen indica un aumento de
cado. Generalmente a mayor volumen transado ms la demanda.
liquido es el mercado, por ello un analista tcnico
Bajista: El aumento del volumen junto
siempre prefiere invertir y analizar mercados lo ms
con la disminucin del precio indica
lquidos posibles. un aumento de la oferta.

Lectura del mercado Neutro a la baja: El alza del precio

esta perdiendo momentum, dado la
Los trminos volumen alto y volumen bajo son rela- baja en el volumen.
tivos. Como regla general, cuando el volumen es alto
es porque ste es al menos un 25% mayor al promedio Neutro al alza: La disminucin del
de las ltimas dos semanas y de la misma forma se volumen indica que la baja del precio
dice que el volumen es bajo si ste es al menos un 25% esta perdiendo fuerza.
menor al promedio de las ltimas dos semanas.
 COLumna
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18
ECOnoma
La crisis
en desarrollo
El escenario internacional cambi
abrupta y significativamente en los
ltimos tres meses, como resultado
de una crisis financiera que se ha
profundizado y extendido y cuyas
consecuencias y alcances son toda-
va difciles de anticipar con preci-
sin. Retrospectivamente, la quiebra
del banco de inversiones Lehman
Brothers provoc una insospechada
prdida de confianza y una deba-
cle en los mercados financieros. Los
bancos centrales de las mayores eco-
nomas mundiales han reforzado
la provisin de liquidez a travs de
una amplia gama de instrumentos
y se han tomado decisiones de pol-
tica monetaria de forma coordinada
entre distintos bancos centrales. Se
estimaba a noviembre que los recur-
sos involucrados nominalmente en
los rescates ascendan a US$ 2.517
miles de millones, lo cual equivale a
14 veces el PIB de Chile.
Es importante recordar que la cri-
sis financiera ha generado una aguda
reduccin de la demanda. EL Fondo
Monetario Internacional (FMI) en
su actualizacin de su Panorama
Econmico Mundial pronostica que
para el 2009 se producir la primera
recesin mundial anual desde 1945
para las economas desarrolladas, en
una magnitud comparable a las que
ocurrieron en 1975 y 1982.
El 15 de noviembre se reunieron
en Washington el G-20, confor-
mado por los 20 pases ms ricos y en
desarrollo del mundo, para analizar
alternativas para reformar el sistema
financiero mundial. Si bien el sumi-
nistro de liquidez, la recapitalizacin
de los bancos y los seguros de dep-
sitos ms uniformes en todos los
pases han sido medidas adecuadas
y necesarias, se trata slo de un pri-
mer paso. Estamos en un momento
de cambio del sistema financiero y la
manera cmo se gestione la situacin
actual es clave.
Estas ltimas semanas han seguido Alejandro Corvaln Quiroz
desarrollando eventos crticos como Ingeniero Comercial
el anuncio del Gobierno de EE.UU. Master sobre Desarrollo Econmico en
del mayor rescate al Citigroup por un Amrica Latina
monto de US$ 326.000 millones, de
los cuales US$ 306.000 millones se
destinarn al respaldo de potenciales
sobre activos txicos y en los lti-
mos das el rescate por US$ 17.400
del sector automotor.
La economa chilena no est
inmune, pero tiene fortalezas que le
permitirn enfrentar de mejor forma
las turbulencias financieras globales.
Sin embargo, los efectos reales, ya sea
en la produccin o las decisiones de
gasto, comienzan ser visibles en las
cifras disponibles como el Imacec de
2,7% de octubre que refuerza la tesis
del frenazo en la economa.
. Sin duda, nos acercamos a un
2009 con una alta probabilidad de
adis a la inflacin y, tambin, de
adis al crecimiento que requerir
polticas ms activas de empleo y un
impulso adicional a la inversin.
19
PERfiles
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20

Bernard Madoff:
El estafador elegante
Reconocido como uno de los ms grandes inversionistas de
Wall Street y por su fundamental rol en la creacin del mercado
informtico, Nasdaq, protagoniz la estafa individual ms grande
registrada en la historia, cuyos montos se elevan a cerca de 50
mil millones de dlares. Fue el mismo quien reconoci el uso del
esquema ponzi.

El 15 de diciembre fue detenido Ber-
nard Leon Madoff por ser el autor de una
de las estafas ms grandes en la historia
de las finanzas. Cientos de empleados,
amigos e inversionistas que haban depo-
sitado su confianza en este descendiente
de judos, vieron como se desarmaba la
figura de quien era considerado hasta ese
entonces como una de las personas ms
destacadas y respetadas de Wall Street.
Y es que no se trataba de algo menor,
pues la acusacin superaba los 50 mil
millones de dlares.
Hasta conocida la noticia, el hecho de
que Madoff administrara los recursos e
inversiones de una persona o empresa
era sinnimo de prestigio, pero hoy
muchos se arrepienten de haber tomado
una decisin que les resulta cuantiosa, no
slo en trminos monetarios, sino tam-
bin sociales.
Fue a mediados de los aos sesenta
cuando Madoff abre su empresa, Madoff
Investment Securities, que con los aos
fue ganando una gran reputacin res-
pecto a la rentabilidad que generaba para
sus clientes, incluso entre grandes ban-
cas privadas.
Sus inicios
La familia Madoff vea en bernie a der, BNP Paribas, M&B Capital Advisers,
una persona a las que los nmeros y las
habilidades para hacer negocios lo podan
llevar lejos. Desde los quince aos que
comenz a trabajar en diferentes activi-
dades para lograr su gran meta: Tener
su propia empresa. As lleg al ao 1960,
cuando gracias al dinero reunido princi-
palmente en sus labores como socorrista,
logra montar su primera firma.
La fama de Madoff poco a poco se fue
multiplicando. La buena cantidad de
contactos en las altas esferas de la socie-
dad neoyorkina, le permitieron ir acer-
cndose a gente que tena mucho dinero,
los que se fueron convirtiendo en clien-
tes al ver su incipiente habilidad para el
manejo del dinero, que iba multiplicando
para generar nuevas riquezas, entre esas,
la propia.
La fama mundial
Ya en los ochenta, tena fama mundial y
entre sus clientes se encontraban algunos
tan importantes como el Banco Santan-
Nomura Holdings, entre las empresas y
personas como Stephen A. Fine, Avbra y
Carl Goldberg o Saul Katz (copropieta-
rio del equipo de Bisbol, Mets de Nueva
York).
Las cuantiosas ganancias que le impli-
caba manejar los recursos de todas estas
entidades y privados, muchos de los cuales
se fueron convirtiendo en grandes amigos
suyos, como en el caso de Katz, dan pie
para que Madoff comience a desarrollar
una faceta que muchos empresarios sien-
ten como un deber en los Estados Unidos,
la filantropa.
De esta manera, lleg a colaborar con
varias instituciones, desde organizaciones
para la promocin de actividades cultura-
les de alto nivel en la ciudad de Nueva York,
a fundaciones destinadas a la investigacin

Cmo se destap el fraude?
Fue una confesin del propio Bernard
Madoff a un empleado la que permiti
dar con la estafa. Segn consta en la
demanda interpuesta por la SEC (Secu-
rities and Exchange Commission) y en
la denuncia correspondiente del FBI,
durante los primeros das de diciem-
bre de 2008 Madoff le dijo a uno de sus
empleados de confianza que los clientes
haban pedido reembolsos por un valor
cercano a los 7.000 millones de dlares
y que estaba intentando obtener liqui-
dez. El nueve de diciembre, deca a otro
de sus trabajadores que quera pagar
los extras durante ese mes, es decir, dos
meses antes de lo que acostumbraba.
La situacin, segn los empleados lo
tena con un notorio stress, el mismo
que hizo que convocara a una reunin
con sus ms cercanos colaboradores,
a los que seal que haba obtenido
beneficios recientemente y que era
un buen momento para distribuirlos,
porque su negocio era un fraude, un
esquema Ponzi gigante, que no tena
absolutamente nada y que estaba
acabado.
con clulas madre procedentes de la mdula
sea o a la lucha contra el linfoma. Adems
realiz cuantiosas donaciones al Partido
Demcrata.
Pero eso no era suficiente. El acaudalado
empresario funda la ONG The Family Madoff
Foundation, la que ahora tambin es investi-
gada como uno de los posibles lugares donde
se destinaron fondos de la multimillonaria
estafa.
Su ascenso en la escala social, mientras
tanto, segua siendo veloz. A mediados de los
aos noventa la Universidad Yeshiva lo con-
voca para hacerse cargo del tesoro, pero su
ms grande golpe lo da cuando se convierte
en uno de los fundadores del mercado electr-
nico norteamericano, el Nasdaq, entidad de la
*Un esquema Ponzi es un fraude piramidal, que consiste en un pro-
ceso en el que las ganancias que obtienen los primeros inversionistas
son generadas gracias a nuevos inversores que caen engaados por
las promesas de obtener grandes utilidades. El sistema solo funciona si
crece la cantidad de nuevas vctimas.
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21
que fue presidente durante algunos aos. Ponzi gigante que habra causado prdi-
das millonarias a sus clientes.
La gran estafa En determinadas cuentas y explicando
de mejor forma, a travs de Madoff Inves-
tment Securities, Madoff aseguraba que
Hoy, la fama de la que gozaba Bernard inverta el capital en acciones de importan-
Madoff se ha derrumbado. Sus activos tes compaas; ofreca a sus clientes entre
estn congelados y su futuro se ve ms bien un 10 y un 12% de rentabilidad estable,
cerca de las rejas que volviendo a las acti- pero en realidad slo inverta una mnima
vidades que la convirtieron en uno de los parte de esos fondos y el resto la empleaba
personajes ms influente dentro de Wall en pagar a los clientes antiguos. De este
Street. Las acusaciones por el fraude finan- modo, y con el estallido
ciero que realiz y que el mismo recono- de la crisis econmica
ci al FBI y al juez federal Louis Stanton, durante este ao, los
han derivado en un juicio que podra clientes comenza-
tardar un buen tiempo en culminar. ron a reducirse
Pero a estas alturas, la gran pre- hasta destapar el
gunta es saber cmo se las ingeni gran agujero en
para poder cometer semejante desba- los beneficios que
rajuste durante tantos aos y sin levan- Madoff aseguraba
tar la ms mnima sospecha. Aunque recibir.
bien cabe destacar que ya hubo algunos
indicios de las malas actuacio-
nes que estaba cometiendo
Madoff, las autoridades
de supervisin de los
Estados Unidos (SEC)
iniciaron una inves-
tigacin en 1992, sin
mayores resultados,
mientras que en 1999
surgieron ms acu-
saciones e incluso
reportajes periods-
ticos, los que final-
mente no tuvieron
mayor repercusin.
En definitiva,
la estrategia de
Madoff, segn su
propia confesin,
consista en que
su empresa no era
ms que un esquema
 Finanzas
22
Conductuales
El objetivo de las finanzas del
comportamiento es profundizar la
comprensin de los procesos de decisin
de los agentes econmicos.
Las finanzas del comportamiento
han tenido xito en identificar ciertas
conductas inconsistentes con algunos
de los supuestos de la teora financiera
tradicional; principalmente la gran
variabilidad en las preferencias y en la
forma como la informacin es proce-
sada por los inversionistas as como la
presencia de presiones de grupo como
un factor importante en ciertas decisio-
nes.
Los seguidores de las finanzas del
comportamiento postulan que el mer-
cado tiene un sentimiento. El senti-
miento de mercado refiere a la psico-
loga de los participantes del mismo,
individual o colectivamente, el cual es
subjetivo, parcial y obstinado.
Se postula que los mercados finan-
cieros aparentemente no son eficientes
todo el tiempo y que estas ineficiencias
pueden ser explicadas por la psicologa
y otras ciencias sociales.
Las finanzas del comportamiento
suponen que los mercados financieros
aparentemente no son eficientes todo el
tiempo y que estas ineficiencias pueden
ser explicadas por la psicologa y otras
ciencias sociales.
La idea de la aplicacin de las ciencias
sociales a las finanzas fue legitimizada
cuando el psiclogo Daniel Kahneman
gan el premio Nobel de economa el
2002.
Crticas
Los crticos de las finanzas conductuales, normalmente
apoyan la teora de los mercados eficientes. Alegan que
las finanzas conductuales son ms una serie de anoma-
las que una rama de las finanzas. Algunos han replicado
que la paradoja del sobreprecio de las acciones simple-
mente aparece debido a barreras de entrada y que la
rentabilidad entre acciones y bonos debera estabilizarse
en la medida que la tecnologa informtica abra el mer-
cado de valores a un nmero mayor de operadores. Otros
alegan que la mayor parte de los fondos que invierten los
inversionistas individuales son gestionados mediante fon-
dos de pensiones, por lo que el efecto de esas barreras de
entrada debera ser mnimo.
Muchas de las ideas de las finanzas nal, mirada con desdn por los profe-
del comportamiento confirman sos- sores de economa tradicionales, pero
pechas observables: a fines de los 90s el tema se puso de
Que los inversores tienden a sobre- moda y se multiplicaron las investiga-
ponderar datos que vienen rpidamente ciones que se dedicaron a destrozar el
a la mente; supuesto de racionalidad de la econo-
Que muchos inversores reaccionan ma neoclsica.
con mayor sufrimiento a las prdidas Los tericos de las finanzas del com-
que con placer cuando ganan cifras portamiento argumentan que se puede,
equivalentes y, de hecho, ganarle al mercado. Es decir,
Que los inversores tienden a persis- usted puede obtener tasas de retorno
tir en un error. superiores al promedio de lo que obtie-
Los primeros estudios de psicologa nen otros inversionistas.
de los inversores se hicieron a fines de Mediante el estudio cuidadoso del
los 70s. Durante 20 aos la economa o comportamiento de los inversionistas,
las finanzas del comportamiento con- los administradores de activos, podran
formaron una lnea acadmica margi- identificar pistas provechosas acerca de
 23

Anlisis del Impacto de Noticias

La eficiencia de un mercado hace referencia a la rapidez con que
ste interioriza noticias.
Una nueva noticia no es aquella que sale en la portada de un peri-
dico o en los titulares de un informativo televisivo, ya que desde que
el periodista supo la noticia hasta que finalmente sali a la luz pblica
transcurrieron al menos unas cuantas horas, es decir, ya se corri la voz
al respecto y el mercado se enter anticipadamente de tal suceso.
Tambin hay que tener en cuenta que lo ms probable es que en
base a los titulares de hoy no se pueda predecir los vaivenes del mer-
cado del da de maana (o del mismo da).
Entonces las nuevas noticias son las que son entregadas al mercado
por agencias de medios especializados y en donde dichas noticias son
informadas en tiempo real a medida que van ocurriendo. Aunque el
concepto de nueva es relativa para el mercado. Por lo tanto es nueva
para el mercado cuando sta no estaba previamente interiorizada.
Cabe recordar que una noticia est interiorizada en el mercado
cuando al ser entregada al mercado no lo afecta en lo ms mnimo.

qu acciones comprar y cundo.
Hay tres temas principales en la eco-
noma y de las finanzas conductuales
(Shefrin, 2002):
Heurstica. La gente a menudo toma
decisiones basadas en aproximaciones,
no con estrictos anlisis racionales.
Presentacin. La forma en que un
problema o decisin es presentado al
decisor puede afectar su accin.
Ineficiencias del mercado. Los
intentos de explicar los resultados
observados del mercado que son
contradictorios con las expectativas
racionales y la teora de los mercados
eficientes. Estos incluyen precios err-
neos, toma de decisiones irracionales y
beneficios anmalos.
 ENTREvista
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24

Jorge Spichiger:

Este ao hay que estar

preparado para todo

El gerente general
de Penta AGF
seala que para
el 2009 un buen No deja de estar pendiente de
todo lo que pasa a su alrededor. Es
consejo es no haber que para Jorge Spichiger nada puede
invertido en un quedar al azar. En tiempos de crisis
y comienzos de un ao que se aven-
100% para contar tura como ajetreado, tiene que ser
as. Son muchas las tareas por resol-
con cash ms alto ver y el tiempo para distraerse de
de lo normal que ellas es poco.
Con un discurso sumamente ela-
permita aprovechar borado y demostrando su capacidad
como analista burstil, la misma que
las numerosas lo ha llevado a ocupar cargos tan
oportunidades importantes, como el que actual-
mente sustenta en la gerencia general
que se darn. de Penta AGF, comienza el desglose,
dando a conocer, primero, cul es
Apuesta por un su diagnstico del recin finalizado
fortalecimiento del 2008, siendo bastante pesimista, y es
que pocos lo podran hacer de otra
dlar al largo plazo manera. No se apresura en indicar
que la crisis actual est entre las
y la reevaluacin peores del ltimo siglo.
de posiciones Cul es el anlisis que se puede
hace del 2008?, un ao convulsio-
estructurales o de nado y sumamente agitado para el
mercado en todo el mundo.
largo plazo. Ha sido un ao complejo sin
duda. Estadsticamente, y tomando
como smil del mercado el S&P500,
solo ha existido un ao peor en 100
aos. Una de las conclusiones que
uno puede hacer a estas alturas es
que los precios de los activos estaban
sostenidos por posiciones endeuda-
das muy fuertes, ya sea a travs de
deudas normales o cash, o distin-
tos tipos de derivados. Ya comen-
zado el proceso de ajuste de precios,
muchos inversionistas hicieron
retiros importantes, obligando a
algunos actores a deshacer posicio-
nes por varias veces lo retirado, lle-
vando eventualmente al colapso del
sistema. Muchos reguladores, espe-
rando situaciones ms normales
reaccionaron tarde, amplificando el
problema.
Usted ha sealado en otros
medios que la violencia del fen-
meno que estamos experimentando
nunca antes haba sido vista.
Sabiendo que hemos tenido
correcciones importantes en el
pasado, y cadas de precios de activo
cuando el mundo se ha acercado
 ENTREvista
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25

No habamos tenido una

cada de tal magnitud
en un perodo tan corto.
Eso, probablemente
causado por posiciones
apalancadas muy fuertes,
ha impedido la reaccin
de muchos inversionistas

 ENTREvista
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26
a recesiones o eventos mundiales de
gran repercusin, como guerras, no
habamos tenido una cada de tal mag-
nitud en un perodo tan corto. Eso,
probablemente causado por posiciones
apalancadas muy fuertes, ha impedido
la reaccin de muchos inversionistas.
Reevaluar posiciones
y mover carteras
Pero Jorge Spichiger prefiere cen-
trarse ms en lo que viene. Un ao
como el 2009, al que cataloga como
difcil de predecir, debido a que es com-
plicado saber hacia donde se mover el
mercado, aunque igualmente lanza su
pronstico, y ms que eso, su visin de
lo que los inversionistas debieran rea-
lizar en los doce meses que vienen.
En base a todo lo visto hasta ac,
Qu es lo ms recomendado para
los inversionistas en 2009, sabiendo
que evidentemente, no todos pueden
actuar de manera colectiva?
Yo dara dos recomendaciones. La
primera, tener un tamao de posi-
ciones que sea realmente consistente
con la cantidad de riesgo que se est
dispuesto a tolerar. Cuando existen
perodos largos con ruidos mayores
en los mercados, como era la situacin
hasta avanzado el 2007, los inversio-
nistas tienden a relajarse, y asumir
ms riesgo del razonable para ellos.
La segunda, es que probablemente las
posiciones estructurales, o de largo
plazo, sea necesario re-evaluarlas.
En qu sentido tendran que ser
reevaluadas?
El mercado se est moviendo por
olas muy poderosas, que ya comen-
tamos. Ante esa situacin, a veces no
tiene sentido mantener posiciones
porque estn baratas, sino que es sano
ir ajustando el riesgo a medida que el
mercado lo permita. Tener todo siem-
pre invertido, y esperar a que se d lo
que esperamos, no es recomendable,
al menos para parte de una cartera de
inversiones. Ah es muy importante el
consejo financiero que tenga el inver-
sionista.
Ahora, a nivel global o ms bien
macro Hacia dnde cree que debiera
moverse el mercado este ao?
Es difcil saberlo con seguridad. Lo
ms importante es estar preparado para
todo. Y eso requiere tener niveles algo
ms altos de cash de lo normal, para
aprovechar las numerosas oportunida-
des que se presentarn en un escenario
de volatilidad, y tener carteras movi-
bles, de mayor liquidez en el mercado
secundario, que permitan moverlas si
el momento lo requiere. Muchas veces
se mencionan oportunidades de com-
pra a largo plazo por cadas violentas
de precios de activos, pero eso slo es
vlido para el inversionista que est en
condiciones de tomarlas, comprando
ese activo. Para el cliente totalmente
invertido, esas oportunidades suelen
ser un plido consuelo.
Qu recomendaciones se pueden
realizar a los inversionistas tanto
de renta fija como variable? Hacia
dnde debieran apuntar el 2009?
La principal recomendacin para un
inversionista, en este escenario, es no
pensar como el tpico fondo enorme,
que tiene que estar siempre largo. Los
inversionistas pequeos tienen la capa-
cidad de mover sus carteras de manera
ms rpida de lo que lo hace un fondo
global, de billones de dlares. Y por
lo tanto, no tiene que quedarse nece-
sariamente 100% invertido hasta que
pase el chaparrn.
Por lo tanto, Debe atreverse ms
en la toma de decisiones?
Puede, y debe, tomar decisiones,
y hacerse responsable de su portafo-
lio. Una pequea prdida hoy puede
parecer como irrelevante, si se toma a
tiempo. Si el cliente tiene a alguien que
maneje su portafolio, es bueno que vea
que se comporte de manera flexible,
y que mueve las posiciones segn el
escenario, al menos en parte. En algu-
nas administradoras existe el concepto
de Familia de Fondos, por lo que un
cliente bien asesorado puede destinar
alguna pequea parte de su portafolio
a alternativas ms seguras, si decide
hacerlo.
Cul ha sido la estrategia usada
por Penta AGF en ste perodo de cri-
sis? Cules son los desafos que exis-
ten para el 2009?
Nosotros hemos sido ms flexibles
con nuestras carteras. Por una parte,
hemos sido ms defensivos, aumen-
tando la proporcin de cash tanto
dentro de los mismos fondos, como
dentro de las asignaciones de cartera
de los clientes. Como fuimos de los
primeros en disear carteras segn los
reales perfiles de riesgo de cada cliente,
hemos tenido posiciones ms agresivas
para aquellos clientes que as se sien-
ten ms cmodos. Hemos aumentado
bastante las posiciones de Trading de
corto plazo, tomando las oportunida-
des que nos han sido posibles. Y hemos
mantenido menos posiciones estruc-
turales, manteniendo solo aquellas
que nos parecen que representan las
mejores oportunidades de largo plazo
para nuestros clientes. Digamos que
reconocemos que para muchos activos

estamos en presencia de oportunida-
des nicas, pero las tomamos con cui-
dado, y estamos siendo muy exigentes
para entrar en ellas.
Fortalecimiento del dlar y
bolsa chilena en espera
Sin dudas que uno de los aspectos
de los que todo el mundo estar pen-
diente este ao es del desempeo del
dlar, del que Jorge Spichiger seala
que tendr un fortalecimiento a largo
plazo, ayudado por el levantamiento
de la economa de los Estados Unidos.
Cul es el anlisis que se hace
respecto de la volatilidad del dlar?
Qu es lo que se espera ahora para
esta moneda?
Espero cierta debilidad de corto
plazo del dlar. Sin embargo, ms a
largo plazo, espero que el dlar se for-
talezca contra la mayora de las dems
monedas. Eso es porque al haber sido
la primera economa en caer, va a ser
probablemente de las primeras en
salir. Y el frenazo de actividad y de
consumo en Estados Unidos va a ser
tan fuerte, que el mercado va a esperar
que el enorme dficit de hoy se reduzca
mucho ms rpido de lo esperable
hasta algunos meses atrs. Va a ser una
medicina amarga, pero efectiva.
Y de la bolsa chilena, Qu se puede tiempos nos esperan. Eso est por
esperar?
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27
Hacia adelante, no espero que la
bolsa chilena sea lder, rebotando
antes que las dems, hasta que, ms
avanzado el ao 2009, el mercado
internalice procesos polticos ms
positivos, y los analistas comiencen
a recomendarla con respecto a otros
pases de Amrica Latina. Para todas
las bolsas, el mejor evento es que los
precios se muevan dentro de un rango
de trading, sin tendencia, durante un
buen tiempo, para resumir el avance
ms tarde. Si eso ocurre, podremos
estar ms tranquilos de que las malas
noticias, en gran parte, estaban inter-
nalizadas en los precios, y que buenos
verse.
 COLumna
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28
FINAnzas
La vanidad
de predecir el futuro
El predecir el futuro tiene mucho
que ver con aquellos conocidos orcu-
los griegos que encerraban en s mis-
mos dos respuestas: Uno de los ms
conocidos era volvers jams nunca
en la guerra perecers. El guerrero
despus de haberlo consultado poda
pensar que le haban profetizado que
saldra con vida de todas las batallas.
Pero si muriese, el orculo retruca-
ra a los familiares del malogrado
guerrero, que l haba mal entendido
su mensaje, pues claramente haba
anunciado que no volvera jams y
que en la guerra perecera.
El predecir el comportamiento bur-
stil mucho tiene que ver con esto, ya
que encierra una gran vanidad de pre-
tender adivinar el futuro. Acerca de la
profundidad de esta crisis mundial no
faltan los agoreros anunciando el fin
del mundo. Si ello no ocurriera, por
lo pronto se mantendran dialctica-
mente en silencio. Pero, si tuviesen
la fortuna de acertar, estaran prego-
nando a los cuatro vientos su calidad
de brujos.
Hoy ms que nunca, en el mundo
globalizado que vivimos, se justifica
el anlisis de corto plazo de los mer-
cados, ya que las turbulencias deri-
vadas de los acontecimientos diarios
impactan en forma casi instantnea.
En este ambiente de incertidumbre,
lo nico razonable es intentar seguir
la direccin del mercado en el corto
plazo, lo que sin duda es ms factible
que predecirla. Nadie tiene la capa-
cidad de predecir el futuro, pero sin
duda puede seguirse su tendencia.
Los cambios no lineales que caracte-
rizan los tiempos actuales inhabili-
tan el Anlisis Fundamental de largo
plazo ya que el intentar predecir el
comportamiento de los mercados
no pasa de ser ms que una vana ilu-
sin, pues para tener xito debera
acertarse a la estimacin de muchas
variables en el largo plazo. Lo nico
que puede predecirse con relativa
certeza es un horizonte de a lo ms
90 das por delante del mercado. Por
esta razn es muy til como herra-
mienta el Anlisis Tcnico: el arte de Jos Meli
identificar los cambios de tenden- Socio Fundador
cias del precio de las acciones en su Saving Trust S.A.
comienzo y mantener una posicin
en el mercado hasta que el peso de
la evidencia indique que dicha ten-
dencia se ha revertido. Este tipo de
anlisis le permite al especulador
moderno seguir el comportamiento
grfico del desarrollo de los ciclos
de las acciones, con la ayuda de ami-
gables softwares, para as determi-
nar el momento ptimo de entrada
y posteriormente decidir su salida,
al alcanzar la madurez del ciclo de
corto plazo.
El mundo de la tecnologa ha cam-
biado definitivamente la renta varia-
ble y ha convertido la imaginacin
en realidad permitiendo que cada
inversionista pueda transar sus accio-
nes utilizando tan slo su PC y una
conexin de Internet con su broker.
De esta forma se puede acceder a
mercados internacionales traspa-
sando las fronteras de las bolsas de
otros pases.
 29

26

Aprende a rentabilizar tu dinero

 MERcados
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30
Resumen
Mercado accionario
Precios al 31 de diciembre

El IPSA termin el 2008 con una cada del

22,13%, lo que representa su peor rendimiento
desde la Crisis Asitica en 1998, ao en el cual cay
un 22,63%. El valor del principal ndice accionario
del pas se redujo a US$ 88.749,9 millones lo que
equivale a una contraccin del 40% con respecto
al anterior periodo, anotando, a su vez, en los
montos transados, una cada del 28,9%.
SQM, Enersis y Endesa terminaron el ao
como las acciones ms transadas del mercado
accionario local.
En tanto, en US$ 9.825,7 millones finaliz el
ejercicio para Copec, transformndose as en la
firma de mayor cotizacin en la bolsa.
Entre las acciones que concluyeron el 2008
con nmeros positivos fueron: SQM-B (69,98%),
CTC-A (22,42), Endesa (15,69), CCU (5,59),
Enersis (3,95) y Andina B (3,27%). Mientras que
Multifoods e Iansa lideraron las prdidas, con
-80,94% y -71,39%.

Fuente: Bloomberg

:: Mayores Bajas ::

ndice Cierre Var.% Accin % Var. Precio $

2008 2008
MULTIFOODS -80,94 42,15
IPSA 2.376,42 -22,13 PAZ -79,31 120
IGPA 11.324,07 -19,3 IANSA -71,39 10,7
LA POLAR -66,97 1.080
MARINSA -65,17 101

:: Mayores Alzas ::
:: Ms Transadas ::
Accin % Var. Precio $
2008 Accin Cierre MMS$
2008
CALICHERAA 101,86 565
SQM-B 69,98 SQM-B 15.250 378.659,31
15.250
ENERSIS 164,55 148.254,92
ORO BLANCO 69,35 6,3
ENDESA 730 133.619,05
NORTEGRAN 67,12 6,1 CENCOSUD 905,1 120.982,64
SQM-A 32,23 16.000 CAP 6.665 86.008,77
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31
:: BOLSAS INTERNACIONALES ::
El valor de las compaas listadas en EE.UU. cay un 42,34% el pasado
ao, con un tamao equivalente a US$ 10,1 millones de millones.
Por su parte, el Nikkei termin el 2008 con una cada del 42% en su ndice Precio $ Var (%)
peor desempeo de la historia. Mientras que las plazas europeas tam- 2008
bin tuvieron retrocesos exorbitantes. En el caso de la bolsa de Pars un
44,24%, un 41,68% el DAX alemn y un 33,11% la Bolsa de Londres. AMERICA LATINA
Bovespa 37.550,31 -41,1
BOVESPA Ipc 22.380,32 -24,23
ESTADOS UNIDOS
Dow Jones 8.776,39 -33
S&P 500 903,25 -38,5
EUROPA
Dax 4.669,44 -41,68
Ftse 4.288,01 -33,11
Cac40 3217,97 -44,24
ASIA
Nikkei 8.859,56 -42

DOWJONES
:: MONEDAS ::
Moneda % Var. Cierre
nov. 2008

USDCLP 26,64 627,93

GBPUSD -26,59 1,4575
EURUSD -4,35 1,3952
USDYJP -19,17 90,31

NIKKEI
:: COMMODITIES ::

Materias Primas Cierre Var(%)

2008 mensual

Cobre [US/lb] 131,6 -56,53

Petrleo [US$/b] 44,6 -53,5

Celulosa [US$/Ton] 642 -26,1

Fuente: Bloomberg
 ACCIONESdestacadas
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Precios al 30 de diciembre
32
Precio Cierre $ 905 Riesgo Medio
Precio Objetivo 1 $ 1.200 Rentabilidad Objetivo 1 32,60%
Precio Objetivo 2 $ 1.600 Rentabilidad Objetivo 2 76,80%
CENCOSUD
Agresivo plan de inversiones
y mayores eficiencias esperadas,
se traduciran en un slido creci-
miento del EBITDA.

Positiva nueva incursin en

Brasil y Per, pases con alto
potencial de desarrollo para el sec-
tor comercio en general y esquema
de multiformato en particular.

Diversificacin de negocios y
contribucin de nuevos de opera-
ciones en nuevos pases permite
mitigar mayor incertidumbre en
Argentina.

Precio Cierre $ 15.250 Riesgo Bajo

Precio Objetivo 1 $ 22.000 Rentabilidad Objetivo 1 44,26%
Precio Objetivo 2 $ 29.000 Rentabilidad Objetivo 2 90,16%
SQM-B
Aumento sin precedentes en
el precio internacional del potasio
debido a la demanda asitica, que
impulsara los precios en 161,7%
y 48,7% durante 2008 y 2009,
respectivamente.

Mejores precios esperados

para el potasio beneficiarn
tambin al rea de fertilizantes,
principal generador de EBITDA
de la compaa.

SQM es el nico productor

integrado de fertilizantes y posee
ventajas Competitivas de largo
plazo dada su posicin de mercado
y sus grandes reservas naturales.

Consideraciones de Inversin: Departamento Estudios Banchile Inversiones Grficos: Consorcio Corredora de Bolsa
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33
Precio Cierre $ 730 Riesgo Medio
Precio Objetivo 1 $ 800 Rentabilidad Objetivo 1 9,59%
Precio Objetivo 2 $ 850 Rentabilidad Objetivo 2 16,44%
ENDESA

Lder de la industria en Chile,

con una importante cartera de
proyectos de inversin. El nivel de
precios de nudo actuales permite la
adecuada rentabilidad de los mis-
mos.

Mix principalmente hdrico

en Chile y moderado nivel de con-
tratos lo convierte en vendedor
neto en el spot, aprovechando los
altos costos marginales por las
restricciones de gas natural.

Precio Cierre $ 164 Riesgo Medio

Precio Objetivo 1 $ 190 Rentabilidad Objetivo 1 15,85%
Precio Objetivo 2 $ 215 Rentabilidad Objetivo 2 31,10%
ENERSIS
Generacin en Chile se benefi-
ciar del nivel actual de los Precios
de Nudo y las licitaciones de las
Distribuidoras otorgarn estabili-
dad en los flujos de caja futuros.

Negocio de Distribucin
cuenta con una estable y creciente
base de clientes y ventas fsicas,
adems de un marco regulatorio
conocido por los agentes.
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Por Ossa Seoret

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Media Mvil de 25 perodos Fuente: Consorcio Corredora de Bolsa

Media Mvil de 50 perodos
Media Mvil de 100 perodos
Media Mvil de 200 perodos
Lneas de soportes y resistencias

IPSA
El IPSA al cierre del mes de diciembre present una variacin mensual nega-
tiva del -1,24% cerrando el 2008 en 2.376 puntos. Del anlisis de tendencias, en el
mediano plazo existe una pequea pausa del movimiento bajista. Segn el indi- Precio Cierre: 2.436
cador ADX, en el corto plazo el IPSA posee una tendencia lateral. Respecto a sus Resistencia 1: 2.550
medias, recin a fines de diciembre de 2008 logra superar las de 20 y 50 das,
Soporte 1: 2.375
por lo que durante enero debiera enfrentar a su media de 100 das ubicada en los
2.565 puntos, coincidiendo con la resistencia ubicada en 2.550 puntos. Si segui- Resistencia 2: 2.730
mos observando las medias, la tendencia sigue siendo bajista. Soporte 2: 2.200
El ndice se encuentra cerrando justo por debajo de la primera lnea bajista. Es
vital que perfore la lnea para llegar a niveles de media de 100 das. En tanto, el RSI
presenta rango para futuras
 ANALISIStecnicoacciones
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33
35

Media Mvil de 25 perodos

Media Mvil de 50 perodos
Media Mvil de 100 perodos
Media Mvil de 200 perodos
Lneas de soportes y resistencias

SQM-B
Al cierre de 2008 la accin present una variacin mensual (diciembre) de un
2,94%. El ttulo se mueve dentro de un rango lateral en el mediano y corto plazo.
Analizando las medias mviles vemos que stas indican lateralidad, mientras las Precio Cierre: 16.220
medias de 20 y 50 das presentan un cruce alcista de corto plazo, las medias de 100 Resist 1 y 2: 16.400-
y 200 das muestran un cruce bajista de largo plazo. La media de corto plazo se 17.700
encuentra cruzando al alza a la media de 100 das, se recomienda estar atento al
Soporte 1: 14.000
posible cruce con la media de 200 das. De perforar la resistencia de 16.400 pesos
debera buscar niveles de 17.700 pesos. Se recomienda estar atento a los cruces Resistencia 2: 19.400
alcistas entre medias de 20 y 200 das y el cruce entre las medias de 100 y 200 Soporte 2: 12.500
das, de producirse estos cruces aumentara la probabilidad de nueva tendencia
alcista.
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36

Media Mvil de 25 perodos

Media Mvil de 50 perodos
Media Mvil de 100 perodos
Media Mvil de 200 perodos
Lneas de soportes y resistencias

GENER
Al finalizar el mes de diciembre de 2008, la generadora present una variacin
mensual del 1,59%. La accin ha comenzando a presentar una tendencia alcista
en el corto plazo. En el mediano plazo, el ttulo an presenta una tendencia lateral. Precio Cierre: 191,99
Analizando las medias mviles se aprecia una ruptura al alza sobre la media de Resistencia 1: 190
200 das. Vemos la media de corto plazo perforando al alza a las medias mviles
Soporte 1: 175
de 50 y 100 perodos, y a punto de cruzar la media mvil de 200 das. Si las coti-
Resist 2 y 3: 205-220
zaciones de la accin se consolidan sobre valores de $190, el precio debiera buscar
niveles cercanos a $205 en una primera instancia para luego ir en bsqueda del Soporte 2: 162
objetivo ubicado en los $220
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37

Media Mvil de 25 perodos

Media Mvil de 50 perodos
Media Mvil de 100 perodos
Media Mvil de 200 perodos
Lneas de soportes y resistencias

RIPLEY
Ripley finaliz el 2008 con una variacin mensual en diciembre del -3,47% ter-
minando el ao por debajo de los $300. Las cotizaciones de la empresa de retail se
encuentran pasando por una fase lateral, luego de una fuerte tendencia bajista que Precio Cierre: 295
comenz a principio de julio de 2007 luego de haber alcanzado los $800. A media- Resistencia 1: 300
dos del mes de octubre la accin comenz a formar un triangulo simtrico, que Soporte 1: 260
se defini al alza a fines de diciembre. Las medias de 20 y 50 das se encuentran Resistencia 2: 335
juntas y al alza, la accin se encuentra cotizando por debajo de su media de 100
Soporte 2: 230
das, en caso de romper al alza el ttulo podra revertir su tendencia bajista e ir en
bsqueda de su media de 200 das ubicada en los $350
38
FOREX:
Un mercado de 24 horas
Muchos traders que se introdu-
cen por primera vez en el mercado
FOREX ven los distintos calendarios
econmicos y se lanzan vorazmente
a transar en base a especulacin
sobre la liberacin de las noticias
econmicas. La visualizacin con-
tina durante las 24 horas del da y
durante los cinco das de la semana
ya que es un mercado muy conve-
niente para transar todo el da. Esta
estrategia no slo puede agotar las
reservas de un trader rpidamente,
sino que incluso puede quemar las
energas ms persistentes de un
inversionista activo.
A diferencia de Wall Street que
est abierto durante un horario nor-
mal de trabajo, el mercado de divi-
sas est en permanente funciona-
miento, lo que significa que el da de
trading dura todo el da y la noche.
Entonces, cul es la alternativa a
permanecer toda la noche o las 24
hrs.?
Si los traders pudieran compren-
der las horas apropiadas para tran-
sar en el mercado y en base a estas
horas establecer metas, tendran
una oportunidad mucho ms fuerte
en la obtencin de beneficios dentro
de un horario transable mucho ms
viable.
El trading de divisas es nico
debido a su horario de funciona-
miento. La semana comienza a las 6
pm el domingo y se extiende hasta
las 4 pm del viernes. Pero no todas
las horas del da son igualmente
buenas para operar. La mejor hora
para hacerlo es cuando el mercado
es ms activo, es decir, cuando ms
de uno de los cuatro mercados estn
abiertos al mismo tiempo, ya que
habr una mayor atmsfera de tra-
ding, lo que a su vez significa que
habr una mayor fluctuacin en los
pares de monedas.
Cuando slo un mercado se
encuentra abierto, los pares de divi-
sas tienden a permanecer encerra-
dos en un estrecho spread de aproxi-
madamente 30 pips de movimiento.
Dos mercados abiertos a la vez facil-
mente se puede ver un movimiento
de 70 pips, generalmente cuando se
libera una gran noticia.

Los cuatro grandes mercados (horas ET):

Nueva York (de 8 am a 5 pm): Corres-
ponde a la segunda mayor plataforma de divi-
sas en el mundo, y es visto en gran medida por
los inversionistas extranjeros, porque el dlar de
los EE.UU. est involucrado en el 90% de todas
las transacciones. Los movimientos en la bolsa
de Nueva York (NYSE) pueden tener un efecto
inmediato y de gran alcance sobre el dlar. Al
finalizar la fusin y adquisiciones de empresas,
el dlar puede ganar o perder valor en un ins-
tante.
Tokio (de 7 pm a 4 am): Tokio tiene el mayor
volumen de trading de Asia y fue el primer cen-
tro de trading en abrir en ese continente. El par
USD/JPY es un muy buen par cuando Tokio es
el nico mercado abierto, debido a la fuerte
influencia que el Banco de Japn tiene sobre
el mercado.
Sidney (de 5 pm a 2 am): Es el mercado
donde se inicia oficialmente el da de trading
y en donde se ve mucha accin inicial gene-
ralmente cuando los otros mercados reabren el
da domingo por la tarde debido a que los tra-
ders e instituciones financieros tratan de estabi-
lizarse luego de todos los acontecimientos que
pudieron haber ocurrido desde el viernes por
la tarde.
Londres (de 3 am hasta el medioda):
Es conocida como la capital de trading del
mundo, la cual representa aproximadamente
el 34% las transacciones a nivel mundial. Posee
un gran impacto sobre las fluctuaciones mone-
tarias debido a que el Banco de Inglaterra es
el que fija los tipos de inters y controla la pol-
tica monetaria. Las tendencias en el FOREX a
menudo se originan en Londres.
39
 MARKETdirections
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40
Predicciones
La prediccin es un juego peligroso,
especialmente para los analistas
de divisas. Pero, en honor al fin
de ao vamos a dignificar algunas
conjeturas acerca del 2009 con el
concepto de anlisis de largo plazo.
Joseph Trevisani
FX Solutions, LLC
Chief Market Analyst
El Banco Central Europeo (BCE)
ha vuelto a sucumbir a la seductora
idea de que las economas de la UEM
viven en un universo paralelo. Este es
un universo donde los Estados Uni-
dos y Japn pueden caer al precipicio
econmico, pero los europeos pueden
estar en el lmite. La tasa de refinan-
ciamiento del BCE se encuentra en el
2,5%, mientras que la tasa estadouni-
dense y japonesa son efectivamente
cero en trminos reales. Los gobier-
nos europeos tienen la esperanza de
que sus economas no se derrumben.
No existe razn lgica para creer
que las economas de la UEM tendrn
un desempeo tan mal o peor que sus
homlogos industriales en todo el
mundo. Si los EE.UU. y Japn ven la
necesidad de una tasa de inters cero,
Cmo puede el BCE detenerse en el
2,5%? Los hechos dicen que probable-
mente no lo harn. El BCE no ha fina-
lizado an su poltica de recorte de los
tipos. Fue la declaracin a mediados
de julio del presidente de esta entidad
sobre el crecimiento econmico de
la UEM, que sera mucho ms dbil
de lo que se predijo, que provoc una
gran ola vendedora del euro y en los
cruces del yen. Trichet ha sido enf-
tico en sostener que la inflacin era
el problema de los EE.UU. y la crisis
financiera se quedara en el lado occi-
dental del Atlntico. A juzgar por el
cruce del euro frente al dlar a finales
de junio, la mayora de los traders de
divisas debieron haberle credo.
Al regresar a su plan anti-inflacin,
estn preparndose deliberadamente
los gobernadores del BCE para una
cada del euro? Probablemente no.
Hablar de inflacin por parte del BCE
impulsara el euro as que incluso si
hubiera una sorpresiva reduccin de
la tasa a la moneda slo le quedara
al euro caer mucho ms. El malestar
de los miembros de la junta directiva
del BCE, con una declarada poltica
de recorte de tasa es una de las car-
tas con las que cuenta el banco en su
papel estabilizador en la UEM. No
obstante, cualquier recuperacin del
euro sobre la base de una tasa con
una disparidad de 2.00% o ms, con
las tasas de EE.UU. o Japn est con-

denada a la decepcin.
Japn y los Estados Unidos se han
embarcado en polticas fiscales y de
tasas casi sin precedentes en los tiempos
modernos. La base de las tasas nominales
de ambas naciones est cercana a cero,
mientras que los tipos reales son nega-
tivos. El gobierno americano y la admi-
nistracin entrante de Obama estn
planeando el mayor paquete de est-
mulo fiscal en la historia. Este enorme
incremento en el gasto del gobierno se
dirige no al sector privado, sino que a los
puestos de trabajo del gobierno.
Estos dos tipos de polticas fiscales no
tienen precedentes. En la primera parte
de la dcada el Banco de Japn mantuvo
los tipos de inters en un cero por ciento
durante ms de cinco aos. El gobierno
japons promulg el paquete de est-
mulo luego de inyectar miles de millo-
nes de yenes en la economa, pero sta
se neg a recuperarse. Asimismo, Japn
tambin tena una crisis bancaria en la
cual, los bancos no fueron capaces de
prestar, debido a la gran carga de malos
prstamos inmobiliarios.
El problema con el gasto pblico es
La revista
de los mercados financieros
doble; en primer lugar tiene una dura-
cin limitada y, en segundo lugar se crea
de la nada. Los puestos de trabajo en la
nmina del gobierno son totalmente
dependientes de la generosidad del
gobierno. Los crditos del Gobierno son
obtenidos mediante los impuestos o, en
este caso los prstamos.
Es la economa privada la que crea una
expansin sostenible porque slo sta
crea empresas y productos que al resul-
tar exitosos proporcionan un empleo
permanente. Ningn monto de dinero
gastado por el gobierno puede compen-
sar un moribundo sector privado.
Cada centavo de un billn de dlares
o ms que la administracin Obama
probablemente gaste en un estmulo
econmico tendr que ser tomado del
mercado. Las entidades de crdito ten-
drn una eleccin; dar dinero a empre-
sas privadas asumiendo un riesgo rela-
tivo a un tipo de prima o al gobierno de
los EE.UU. en una muy baja pero segura
tasa. En el entorno actual que muchos
optan por prestar en condiciones de
seguridad al gobierno federal. El efecto
econmico es que algunas o muchas
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41
empresas privadas no logren financia-
miento y los puestos de trabajo que se
pudieran haber creado nunca llegan.
Pero a pesar de esto, los Estados Uni-
dos estn haciendo frente a sus proble-
mas econmicos, mientras que el BCE y
los gobiernos del continente europeo no
lo estn haciendo. El BCE, en particular,
puede mantener su reputacin en cuanto
a la inflacin, pero en el largo plazo, su
credibilidad como banco central sufrir
mucho ms que una prolongada rece-
sin. La confianza tan penosamente
mostrada durante los ltimos diez aos
como custodio de la prosperidad euro-
pea podra verse gravemente daada. Y
esto nos lleva de vuelta a las prediccio-
nes. Veremos recortes de los tipos por
parte del BCE y probablemente veremos
a los traders castigando al euro. La recu-
peracin econmica de la UEM comen-
zar tarde por el retraso en el inicio de
la reduccin de tasas y por los escasos
programas de estmulo econmico, por
lo que se mantendr el euro a la baja.
Dicha divisa llegara a mediados de ao
a los 1,2000 y a los 1,1000 antes de fina-
les de ao.
 ANALISIStecnicodivisas
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James Chen
Chief Technical Analyst
42 FX Solutions

Media Mvil de 50 perodos

Indicador estocstico
Lneas de soportes y resistencias

USD/JPY
USD/JPY

Dentro del contexto de una acelerada baja en el par USD/JPY (en el grfico diario), cerca
de ao nuevo las cotizaciones hicieron un pullback cerca de la lnea de tendencia bajista
que en estos momentos acta como resistencia. Este retroceso alcanz el importante nivel
de soporte/resistencia en torno a 91,00 antes de su estancamiento. En el caso de una fuerte
ruptura por sobre la regin de 91,00 durante el 2009, representa un importante quiebre
de la resistencia bajista y, por tanto, un posible cambio de tendencia al alza, lo que podra
motivar al precio ir en bsqueda del objetivo mayor cercano a la regin de la resistencia
ubicada en 93,50. En el otro extremo del espectro, si el precio respeta la resistencia bajista,
slo veremos una confirmacin de la continuidad de la tendencia descendista, si se pro-
duce una ruptura por debajo del nivel de los 87,00. Por lo tanto, la regin de los 87,00
actualmente representa un importante soporte antes de ir en bsquedas de nuevos mni-
mos en su tendencia a la baja.
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43

Media Mvil de 50 perodos

Indicador estocstico
Lneas de soportes y resistencias

EUR/USD
EUR/USD

La irregularidad en el precio vista en el grfico diario del par EUR/USD se consolid den-
tro del canal lateral. Este rango se produjo luego de un pullback en el nivel clave 38,2%
de los retrocesos de Fibonacci, dentro del contexto de una importante tendencia alcista
que comenz a principios de diciembre de 2008. Si este precio representa simplemente un
pullback alcista o el comienzo de un cambio de tendencia, debiera aclararse a inicios de
2009. Una ruptura por sobre el nivel de 1,4700 debera marcar el retroceso 38,2% como un
pullback dentro del contexto de una fuerte continuacin de la tendencia alcista. Por el con-
trario, un descenso significativo por debajo de la regin de los 1,3800 podra significar que
el retroceso representa el inicio de una nueva tendencia bajista, que potencialmente podra
significar una recuperacin del dlar y una nueva direccin para comenzar el nuevo ao.
Una fuerte ruptura por sobre el nivel de 1,4700 podra eventualmente ir en bsqueda del
importante soporte/resistencia ubicado en torno a la regin de los 1,5300. Por otro lado,
un quiebre por debajo de los 1,3800 podra significar una potencial inversin a la baja, con
un objetivo cercano a la regin del soporte en 1,3300.
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44
Autos
Autos
Cabriolet
veraniando con estilo
Para muchos un lujo, para otros una necesidad de
libertad. Aquellos que se ilusionan en sentir aun ms las
brisas y el calor del verano se encuentran estos modelos
que nos entregan su versatilidad y elegancia.

Audi A5 Cabriolet
En el segundo semestre de 2009, Audi lanzar la versin cabrio-
let del nuevo A5, con estilo muy dinmico e interior de cuatro
plazas que incluye un vanguardista techo de lona retractil.
El modelo estar disponible en 6 versiones, tres con motores
de gasolina, dos diesel y tambin el deportivo S5, el ms potente
de todos el que tiene un motor V6 de gasolina de 3 litros capaz
de llegar a una potencia mxima de 333 caballos.
En materia de transmisin y traccin, esta nueva opcin de
la gama A5 dispone de tres tipos de caja de cambios; manual
de seis velocidades, siete velocidades S-Tronic, y la variacin
continua Multitronic.
45
 Bentley, Azure T.
46 El elegante Azure T es una versin potenciada del lujoso descapotable
con un motor de 507 CV. Se trata de un propulsor V8 con dos turbocom-
presores. En cuanto a sus prestaciones, alcanza una velocidad mxima de
288 km/h y una aceleracin de 0 a 100 km/h en 5,5 segundos.
En el interior, se ofrece un acolchado en forma de rombos en asientos
y paneles, pedales de aleacin perforados, acabados de aluminio,
maderas y piel, esferas de los instrumentos en negro, conexiones para
iPod y USB. Entre las opciones: sistema de audio Naim for Bentley, con 10
altavoces.
 ESTILOdevida
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Autos 47

BMW M3 Cabrio
Con un motor V8 de altas revolucio-
nes de 420 CV, la caja de cambios de
doble embrague M con Drivelogic,
capota dura retrctil y numerosos deta-
lles caractersticos M, el BMW M3 Cabrio
ofrece conduccin al aire libre de pri-
mera todo el ao.
El sistema DSC evita la desviacin de
la trayectoria en situaciones extremas.
Cuando est activado, acciona los
frenos de las ruedas que mantienen el
rumbo para evitar que el vehculo pierda
la trayectoria. Conjuntamente con el
modo M Dynamic, el DSC aumenta el
deslizamiento tanto de la dinmica lon-
gitudinal como transversal y le permite
explorar el rendimiento deportivo hasta
el lmite. Y el sistema opcional de con-
trol electrnico de la amortiguacin,
con tres ajustes diferentes, se adapta
perfectamente al BMW M3 Cabrio para
proporcionar una experiencia de con-
duccin desenfrenada. Sin dudas, una
apasionante combinacin de tecnolo-
ga en un modelo apto para cualquier
adicto a las tuercas.
 ESTILOdevida
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48 Gadgets
Gadgets
Qwerty Phones
mayor comodidad
El teclado QWERTY es la distribucin de Hoy en da la mayora de los smartphones
teclado ms comn. Fue diseado y patentado incluye este tipo de teclado por la comodidad
por Christopher Sholes en 1868 y vendido a que representa por ejemplo al escribir un correo
Remington en 1873. Su nombre proviene de las electrnico o tomar apuntes en algn programa
primeras seis letras de su fila superior de teclas. de texto.

NOKIA E71 El Nokia E71 es uno de los ltimos modelos que ha presentado
Nokia de sus Eseries. Es un telfono con un gran diseo, una buena
construccin, con un sistema operativo rpido y muy capaz. Adems,
incluye reproductor de msica, una cmara de fotos de 3.2 megapxe-
les, grabacin de video y su batera ofrece una autonoma superior a
muchos otros modelos.
El Nokia E71 es un telfono ms que interesante y uno de los mejo-
res modelos de la gama Eseries.

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BLACKBERRY BOLD
Blackberry 9000 Bold 3G, es el nuevo equipo
ejecutivo, con teclado QWERTY, Wi-Fi, GPS,
memoria interna de 1Gb y memoria expansi-
ble formato Micro SD. Adems cuenta con una
cmara fotogrfica de 2.0 megapxeles y repro-
ductor multimedia. Compatible con Microsoft
Outlook, Microsoft Exchange, Lotus Domino y
Novell Group Wise.

........................... XPERIA X1
Un verdadero computador de bolsillo es el Sony
Ericsson Xperia X1. Este equipo permite acceso
a un sinnmero de aplicaciones y servicios gra-
cias a sus destacadas capacidades como conecti-
vidad a Internet Mvil a travs de 3.5G o WiFi, su
teclado Qwerty deslizable y la pantalla sensible al
tacto (touchscreen). Posee una cmara fotogrfica

...........................
htc tytn II
La completa gama de posibilidades de conexin inalm-
integrada de 3.2 MP, capacidad AGPS y Bluetooth
Stereo (A2DP).

brica le asegura que podr disfrutar en cualquier lugar del

mundo y contar con una conexin a Internet de alta velo-
cidad.
Su pantalla HTC Home permite consultar de un vistazo
el correo electrnico, calendario, mensajes, llamadas per-
didas, informacin climatolgica dinmica y mucho ms.
Posee un paquete completo de aplicaciones Microsoft Office
Mobile, que incluye Outlook, Word, Excel y PowerPoint.
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Copa Entel PCS:

Parte la bsqueda de los campeones
Disputadas nueve fechas del Campeonato Nacional de Yates
Ocenicos, ahora empieza la recta final con las ltimas cinco
competencias sobre las aguas del litoral central, las que definirn a
los nuevos monarcas.

Sin lugar a dudas que el Campeonato
Nacional de Yates Ocenicos, Copa
Entel PCS es uno de los eventos ms
importantes del deporte nutico en
nuestro pas. Quizs, el decir que en cada
una de las regatas se hace presente una
flota compuesta por ms de 200 tripu-
lantes y treinta embarcaciones, bastar
para darse cuenta de la importancia del
torneo.
Pero hay otros aspectos que hacen que
la lucha por quedarse con el ttulo en las
tres principales categoras sea un gran
atractivo. Primero, la figuracin que
alcanzan los yates ganadores, represen-
tantes de algunas de las ms importantes
empresas del pas. A saber, entre los que
compiten estn: Movistar, Claro, Celfin
Capital, Santander y Bci, por nombrar
a algunos. Adems, est el alto valor
de cada una de las embarcaciones, por
ejemplo, el Movistar de Ramn Elu-
chans cuesta nada menos que cerca de
210 millones de pesos. Es decir, en dis-
puta estn la gloria deportiva y muchas
cosas ms.
En la recta final
La Copa Entel PCS 2008-2009 se
encuentra ya en su recta final. Desde
agosto del ao pasado hasta diciembre se
disputaron en total nueve fechas en dis-
tintas zonas del litoral central como Via
del Mar, Algarrobo, Papudo y Quintero,
que por sus caractersticas resultan pri-
vilegiadas para la realizacin del deporte
de la vela.
Hasta el momento se vislumbra una
disputa bastante cerrada para las fechas

que vienen. Por ejemplo, en la categora
IMS Blanca, el lder es Bci de Jos Luis
Vender, seguido de cerca por Claro de
propiedad de Dag Van Appen y San-
tander de Hermgenes Perez de Arce y
Jorge Araneda.
Por su parte, en IMS Azul, es pun-
tero Celfin Capital de Jorge Errzuriz,
quien es escoltado en segunda ubicacin
por Arrn de Les Miller y por Capitn lleva disputando hace 35 aos. En IMS
Calvo de Luis Martnez, tercero.
En IMS Amarilla, el slido lder es
Riday de Alejando Dehmas, que ha
logrado imponerse en cinco de las nueve
fechas disputadas, que en estricto rigor
son ocho debido a que la segunda fue
anulada por falta de viento. En segunda
posicin se encuentra Cormarn y ter-
cero es Fragata, estos dos ltimos de la
Escuela Naval.
En cuanto a la competencia de la cate-
gora Clsicos, se ubica en primer lugar
Ventarrn, segundo, Trueno y tercero,
Tridente.
Ganadores en fechas claves
Entre las nueve fechas disputadas
51
durante 2008, hay algunas que son cata-
logadas como clsicas o claves. Entre
ellas se cuentan por ejemplo, la primera,
que se disput el 30 de agosto en Alga-
rrobo, con triunfos de Claro en IMS
Blanca; Celfin Capital en IMS Azul y
Atenea IV en IMS Amarilla.
Una de las pruebas ms tradiciona-
les es la regata Off Valparaso, que se
Blanca, se qued con la victoria Movis-
tar, mientras Celfin Capital lo hizo en
Azul y Orin en Amarilla.
Finalmente, la ltima fecha, tambin
una de las ms tradicionales, denomi-
nada Regata de la Prensa, donde los
representantes de los medios de comu-
nicacin se embarcan para conocer ms
de cerca la competencia, fue ganada
por Bci-Mega en IMS Blanca; Arrn
Cooperativa en IMS Azul y Riday
Revista Triunfo en Amarilla.
Las ltimas cinco pruebas se disputa-
rn entre el 27 y 31 de enero en La Herra-
dura (Regata del Norte); 13-15 de marzo
en Algarrobo, 18-19 de Abril en Higueri-
llas para finalizar el nueve de mayo con
la regata en honor a las Glorias Nava-
les, sta tambin en Higuerillas.
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III Encuentro
Nacional de Buceo
Por primera vez en Chile estuvo Celine
Cousteau, nieta del afamado oceangrafo
francs Jacques Cousteau, en una visita
que sirvi para participar del Encuentro
Nacional de Buceo y adems para crear
conciencia en la zona del dao que provo-
cara al ecosistema la posible construccin
de una central termoelctrica en la locali-
dad de Punta de Choros en la cuarta regin.
Csar Villarroel, Celine Cousteau, Dionisia Forttes y Teniente Sergio Wall.

Celine Cousteau y Catherine Bellamy. Juan Francisco Hurtado, Constanza Portigliati y Alejandro Herrero.
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Copa de Polo
Felipe Lamarca Dlano
El club de Polo de Cachagua fue el escenario para
dar homanaje al desaparecido y destacado polista
Felipe Lamarca en la copa que llev su mismo nombre.
El evento que estuvo organizado por Chrysler y el Club
Deportivo de la Universidad Catlica, cont con la par-
ticipacin de importantes exponentes de la disciplina
entre los que destacan el equipo integrado por Cirilo
Medua, Felipe Vial, Alejandro Vial y Cristbal Varela.
Cirilo Medua.

Patricia Reyes y Felipe Lamarca. Alejandro Vial y Francisco Varela. Felipe Vial y Camila Benavente.

Anglica Lira, Soledad Prez y Catalina Vial. Juan Enrique Serrano, Alfredo Alcano y Luis Felipe Gacita.
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BEAR MARKET: En los mercados financieros, un Bear Mar- cado posee una tendencia determinada.
ket se refiere a un mercado con una clara tendencia bajista. Se
dice que el mercado se encuentra Bearish cuando existe un
gran pesimismo y los pronsticos no son alentadores. Su nom-
bre proviene del estereotipo en la postura de los osos los cuales
suelen atacar con las garras hacia abajo.
BENCHMARK: Corresponde al rendimiento de un conjunto
predeterminado de valores utilizados para propsitos compa-
rativos. Este conjunto de valores a menudo son publicados en
ndices o pueden ser personalizados para adaptarse a una estra-
tegia de inversin.
BROKER: Un brker es un intermediario entre el comprador
y el vendedor de un determinado activo.
BULL MARKET: Un mercado Bullish o Alcista est asociado
a un incremento en la confianza de los inversionistas, motivn- DOBLE TECHO: Aparecen en los grficos en forma de la letra
dolos a anticipar un futuro incremento de los precios. La deno- M y son bastante comunes. El precio alcanza un peak antes de
minacin de Bull Market responde a que los toros suelen atacar una pequea disminucin en las cotizaciones, provocando una
con sus cuernos de abajo hacia arriba. depresin entre dos peak sucesivos. Luego el precio alcanza un
CFDs: Los Contratos por Diferencia son contratos financieros nuevo mximo aproximadamente al mismo nivel del primero
(derivados) que replican el rendimiento de una accin, ndice para luego caer en una nueva tendencia bajista.
de acciones, monedas extranjeras o metales. Otorgan todos los
derechos econmicos del activo que representan (dividendos
y otros) pero no otros derechos del activo tales como qurum
para juntas, etc.
La ventaja de invertir en CFDs es que permiten transaccio-
nes tanto en mercados alcistas como bajistas, es decir, permite
realizar operaciones cortas (short selling) y utilizar el apalan-
camiento, lo que ofrece una atractiva oportunidad de inversin
para obtener altos rendimientos. Hoy en da las plataformas de
inversin en CFDs permiten realizar transacciones con un click
en slo segundos monitoreadas desde el PC.
DMI: (ndice de Movimiento Direccional). Mide la calidad de
tendencia del mercado. Est compuesto por tres curvas; el DMI- FOREX: El Foreign Exchange (FOREX) es el mercado donde
(lnea amarilla) o ndice de movimiento direccional negativo, se realizan las transacciones de monedas (currencies). Las tran-
el DMI+ (lnea verde) o ndice direccional positivo y el ADX sacciones en el mercado Forex o FX suele incluir la compra de
(lnea azul) que se calcula de las dos anteriores. Si el DMI- est una cantidad de una moneda a cambio de pagar una determi-
por encima del DMI+ la tendencia es bajista, en caso contrario nada cantidad por otra. El mercado Forex es el mercado finan-
es alcista. La validez de estas seales vienen confirmadas por el ciero ms grande y ms liquido del mundo e incluye el trading
ADX. Si el ADX est por encima de 20 o 25 indica que el mer- (transaccin) entre grandes bancos, bancos centrales, especu-

ladores de divisas, grandes corporaciones, gobiernos, y otras
instituciones.
GAP: Un quiebre en los precios en el grfico, que se produce
cuando el valor de una accin hace un fuerte movimiento hacia
arriba o hacia abajo sin transacciones entre medio. Los Gaps
pueden ser generados por factores tales como una fuerte pre-
sin vendedora, anuncios de ganancias de empresas, un cam-
bio en los pronsticos de los analistas o cualquier otro tipo de
comunicado de prensa. Los Gaps suelen ocurrir regularmente
en todos los mercados financieros, sin embargo, son raramente
vistos en el mercado de divisas, ya que es un mercado muy
lquido con transacciones las 24 horas del da.
HEDGE FUND: Es un fondo de inversin manejado de
forma agresiva utilizando avanzadas estrategias de inversin,
tales como, apalancamiento, posiciones cortas y largas tanto en
mercados nacionales como internacionales con el objetivo de
generar altos retornos. Llamados tambin fondos de cobertura,
en la prctica se utilizan como un intento de reducir el riesgo
al cubrirse de un mercado bajista tomando posiciones cortas,
en contraste con los fondos mutuos que no pueden realizar este
tipo de acciones.
LEVERAGE: El leverage o apalancamiento consiste en uti-
lizar dinero prestado como un suplemento de los fondos ya
existentes, con el objetivo de incrementar el retorno potencial
de una inversin. El apalancamiento ofrece un gran potencial
en los futuros retornos, pero a la vez, posee un gran riesgo si
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el precio de los activos se mueve con una tendencia contraria
a la inversin.
LONG: En los mercados financieros, tomar una posicin
Larga o Long consiste en comprar un activo apostando a que
su valor subir en un determinado plazo, con el objetivo de
obtener una ganancia con el alza del precio del activo.
MACD: Es un indicador de momentum que muestra la rela-
cin entre dos promedio mviles. El MACD tiene tres compo-
nentes; el primero, es la diferencia entre dos medias mviles
exponenciales de diferente longitud, el primer promedio es
un promedio rpido que es ms sensible a los movimientos
del precio en el corto plazo y el segundo es un promedio de
mediano plazo. Lo habitual es usar la diferencia entre el pro-
medio mvil de 12 periodos y el de 26 periodos, aunque se
pueden tomar otros valores.
MEDIAS MVILES: Es una media aritmtica sobre un
conjunto de valores que tiene la particularidad que su clculo
se efecta sobre un nmero concreto de datos (n das) que
marcan el periodo. Por ejemplo, la media mvil de 5 das se
obtiene sumando los ltimos cinco cierres y dividiendo por
cinco. El clculo de las medias puede ser de corto, medio o
largo plazo. Una media de corto plazo puede ser entre 5 y 25
sesiones, la de mediano plazo puede ser entre 50 y 70 sesiones,
y finalmente las medias a largo plazo suelen calcularse sobre
una base de 200 sesiones. Las medias constituyen un buen
indicador de la tendencia que est tomando un ttulo o ndice.
Por su construccin, es un indicador retardado, con lo cual su
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objetivo no es predecir cul va a ser el comportamiento futuro
de la tendencia, sino indicar cual est siendo su evolucin.
MOMENTUM: Tasa de aceleracin en el precio o monto tran-
sado de un activo financiero.
OSCILADOR ESTOCSTICO: Es un indicador tcnico de
momentum que compara el precio de cierre de un valor con el
rango de precios de un determinado perodo de tiempo. Este
valor del precio dentro del rango est expresado en porcentaje.
Las seales para la utilizacin de este indicador son; comprar
cuando ambas curvas estn subiendo y cruzando el valor de
sobreventa (20), y vender cuando ambas curvas estn disminu-
yendo y cruzando el valor de sobrecompra (80). El estocstico
se utiliza en la deteccin de divergencias, hecho al que se deno-
mina en que el indicador marca una determinada accin (com-
pra o venta), pero los precios siguen un rumbo contrario, de tal
manera, se confirma que la tendencia actual de los precios est
perdiendo fuerza y que se acerca el momento de que realice un
giro, por lo tanto el oscilador marcar la seal de lo que hay que
hacer en breve plazo.
RESISTENCIA: Es un nivel de precio por encima del actual,
donde se espera que la oferta exceda a la demanda, y por lo tanto
el precio caiga. Grficamente, es una lnea horizontal por encima
del nivel del precio actual que deber contener cualquier impulso
alcista.
RSI: Es un indicador utilizado en el Anlisis Tcnico que oscila
entre cero y uno, y se crea mediante la aplicacin del oscilador
estocstico. En la grfica se mueve en una escala de 0 a 100 con
dos reas que marcan los niveles de sobreventa 0-30 y de sobre-
compra 70-100.
Sirve para proporcionar seales de compra/venta y establecer
el momento de los precios, as como para determinar si el valor
est sobrecomprado o sobrevendido.

SOPORTE: En anlisis chartista, es la lnea recta en la que se
apoyan los mnimos de la curva de cotizaciones y que indica la
tendencia de los ttulos. Puede ser horizontal o inclinada y su
opuesto es una resistencia.
RETROCESOS DE FIBONACCI: Se refieren a la posibilidad
de que el precio de un activo financiero retroceda una porcin
considerable del movimiento original, y encuentre niveles de
soporte o resistencia en los niveles establecidos por los nmeros
de Fibonacci antes de continuar en la direccin anterior. Estos
niveles se construyen dibujando una lnea de tendencia entre los
puntos extremos del movimiento en cuestin, y aplicando a la
distancia vertical los porcentajes clave de 38.2%, 50%, 61.8% y
100%.
SHORT: Consiste en vender un activo financiero que el ven-
dedor no posee en dicho momento, con el objetivo de obtener
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un beneficio con la baja en el precio del activo. En la venta corta
el inversionista pide prestado un activo para ser vendido y luego
comprar la misma cantidad a un menor precio para devolver
dicho activo al dueo original.
SOBRECOMPRADO: Una situacin en la que la demanda de
un determinado activo empuja el precio de un activo a niveles
que no son compatibles con los fundamentos. En el Anlisis Tc-
nico, este trmino describe una situacin en la que el precio de
un determinado valor ha aumentado a tal grado (por lo general
acompaado de un volumen muy alto) que ha alcanzado el lmite
superior de un oscilador. Esto es generalmente interpretado
como una seal de que el precio del activo se est sobrevalorando
y puede experimentar un pullback.
SOBREVENDIDO: Una condicin en la que el precio de un
determinado activo se ha reducido drsticamente, y a un nivel
por debajo del verdadero valor del activo. Esta condicin es
generalmente resultado de una reaccin excesiva del mercado o
un pnico generalizado de venta. En Anlisis Tcnico, consiste
en que el precio de un activo se ha reducido hasta tal punto (por
lo general acompaado de un volumen muy alto) que ha llegado
al lmite inferior de un oscilador. Esto es generalmente interpre-
tado como una seal de que el precio del activo se est convir-
tiendo en infravalorado y puede representar una oportunidad de
compra para los inversionistas.
PULLBACK: La cada del precio de un activo a partir de su
peak. Este tipo de movimiento de precios podra ser visto como
una breve correccin de la tendencia dominante, sealizando una
pequea pausa en el impulso al alza. Los pullbacks a menudo son
vistos como oportunidades de compra despus de que un valor
ha tenido un gran movimiento al alza. Sin embargo, el pullback
puede ser visto como un signo de una clara correccin de ten-
dencia o una ligera pausa en la tendencia alcista, cada uno con
muy diferentes implicancias de inversin.
TASA LIBOR: Corresponde a la tasa de inters que se cobraba
entre bancos para prstamos de 1 mes, 3 meses, 6 meses y 1 ao.
La sigla proviene de London Interbank Offered Rate, la cual es
cobrada por el banco de Londres y es publicada y usada como
un benchmark para tasas de inters interbancarias alrededor del
mundo.
 CALENDARIOeconmico

enero
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Mircoles 7 Martes 8
EEUU: Solicitudes de desem- Inglaterra: Reunin de pol-
Chile: Balanza Comer- (ant. sem. 26/12 318,74
pleo, semana 3/1: expecta- tica monetaria
cial, Reservas Interna- millones de barriles)
tiva 540.000 (ant. sem. 27/12 Zona Euro: Desempleo, Nov
cionales, Agregados EEUU: Inventarios de
492.000) 2008
Monetarios, Dic 2008 gasolina, semana 2/01.
Chile: Reunin de Poltica Zona Euro: PIB (final), 3er Tri-
EEUU: Inventarios de (ant. sem. 26/12 208,10
Monetaria mestre 2008
crudo, semana 2/01. millones de barriles)
Chile: Encuesta de Expec- Chile: Calendario de Licita-
tativas Econmicas ciones

Jueves 9
EEUU: Cambio en nminas no 2008: expectativa +7,0% (Nov.
agrcolas, Dic. 2008: expectativa +6,7%)
-500.000 (Nov. -533.000) EEUU: Ventas al por mayor, Nov.
EEUU: Tasa de desempleo, Dic. 2008: expectativa -0,8% (Oct. -1,1%)

Mircoles 14 Jueves 15
Chile: Informe de Poltica Monetaria Zona Euro: IPC, Dic 2008 Monetarios, Ene 1-7
(IPoM) Chile: Balanza Comercial, Reser- Zona Euro: Reunin del consejo
Zona Euro: Produccin Industrial, Nov vas Internacionales, Agregados de BCE, decisin tasas de inters
2008

Mircoles 21 Jueves 22 Viernes 23

Japn: Reunin de poltica Chile: Balanza Comercial, Reservas Interna-
Brasil: Reunin de poltica
monetaria cionales, Agregados Monetarios, Ene 1-15
monetaria

Mircoles 28 Viernes 30
EEUU: FOMC, decisin sobre tasas de Zona Euro: Desempleo, Dic 2008
inters Chile: Desempleo trimestre Oct-Dic
2008; indicadores sectoriales Dic 2008
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