UNICARIOCA

DISCIPLINA: GESTO FINANCEIRA E ORAMENTRIA II

PROF. FABIANA

AULA13: ALAVANCAGEM FINANCEIRA

Estudo da estrutura financeira de capital da empresa, com vistas a obter um

maior retorno do investimento, a partir da utilizao de capital de terceiros combinados
com capital prprio.
Esse conceito se origina basicamente do estudo do retomo sobre o capital
prprio da empresa (recursos dos acionistas ou proprietrios), e que foram obtidos
atravs da utilizao de recursos de terceiros a custos fixos (despesas financeiras). O
princpio da alavancagem financeira se resume no fato de usar recursos a custos fixos
para multiplicar os lucros dos acionistas assumindo um certo grau de risco financeiro.

Risco Financeiro: - Possibilidade de se obter uma taxa de retomo

sobre o investimento empresarial insuficiente para saldar os
compromissos assumidos pela utilizao de recursos de terceiros. O grau
de incerteza desses retornos ser definido pela maior ou menor
proporo de recursos de terceiros utilizadas na estrutura financeira.

Exemplo: Uma empresa est captando recursos para investimentos em capital. O

projeto dessa empresa envolve investimento da ordem de R$ 1.000.000,00 (um milho
de reais). Os custos dos produtos vendidos so de R$ 250.000,00, as despesas
administrativas e com vendas so de R$ 150.000,00. Sabendo que a empresa faturou
R$ 750.000,00 no perodo observado. Calcule o lucro dessa empresa para as hipteses
de composio de financiamento de capital informadas a seguir.
1 hiptese: Investimentos realizados com recursos prprios (100%)
Ativo total = Passivo total ( Patrimnio Lquido ou Capital Prprio)
1.000.000 1.000.000
Demonstrativo de resultados R$
Vendas 750.000
Custo dos produtos vendidos 250.000
Lucro bruto 500.000
Despesas operacionais ( vendas e 150.000
administrativas)
Lucro operacional 350.000

Retorno sobre o Ativo (ROA) = Lucro / Ativo Total = 350.000/1.000.000=35%

Retorno sobre O Patrimnio Lquido (ROE)= Lucro / Patrimnio Lquido
=350.000/1.000.000= 35%
2a hiptese: Investimentos realizados com 50% de recursos prprios e 50% com
recursos de terceiros, com custo de financiamento de 10% ao ano.
Ativo total = Passivo total
1.000.000 Capital de terceiros 500.000
Patrimnio Lquido 500.000
Demonstrativo de resultados R$
Vendas 750.000
Custo dos produtos vendidos 250.000
Lucro bruto 500.000
Despesas operacionais ( vendas e 150.000
administrativas)
Despesas financeiras ( 10%) 50.000
Lucro operacional 300.000
Retorno sobre o Ativo ( ROA) = Lucro / Ativo Total =
300.000/1.000.000=30%
Retorno sobre O Patrimnio Lquido (ROI) = Lucro / Patrimnio Lquido
=300.000/500.000= 60%

3 hiptese: Investimentos realizados com 30% de recursos prprios e 70% com

recursos de terceiros ao custo financeiro de 10% ao ano.
Ativo total = Passivo total
1.000.000 Capital de terceiros 700.000
Patrimnio Lquido 300.000
Demonstrativo de resultados R$
Vendas 750.000
Custo dos produtos vendidos 250.000
Lucro bruto 500.000
Despesas operacionais ( vendas e 150.000
administrativas)
Despesas financeiras ( 10%) 70.000
Lucro operacional 280.000
Retorno sobre o Ativo ( ROA) = Lucro / Ativo Total =
280.000/1.000.000=28%
Retorno sobre O Patrimnio Lquido (ROI)= Lucro / Pat. Lquido =280.000/300.000=
93,3%

CONCLUSO: Observe que a medida que se aumenta o financiamento com capital de

terceiros, o retomo sobre o capital prprio (acionistas ou proprietrios) tambm
aumenta. Em linhas gerais, esse fenmeno caracterizado como Alavancagem
Financeira. importante considerar que o risco financeiro tambm aumenta muito, e
esse fator fundamental na tomada de deciso de investimentos em capital.
ALAVANCAGEM FINANCEIRA

Definio - definida como a capacidade da empresa usar encargos financeiros fixos

par maximiza os efeitos de variaes no LAJIR sobre o Lucro por ao ( LPA).
A Alavancagem financeira est relacionada aos efeitos das variaes no LAJIR sobre o
lucro disponvel aos acionistas comuns.

- resulta da presena de encargos fixos financeiros no fluxo de lucro da empresa.

- os encargos precisam ser pagos independentemente do LAJIR.

Dois encargos financeiros na empresa:

1) Juros sobre emprstimos
2) Pagamento de dividendos sobre aes preferenciais

Lucro por ao: ( LPA) = lucro disponvel aos acionistas comuns

Aes ordinrias emitidas

EXEMPLO: Uma empresa espera LAJIR de R$10.000 no ano corrente. Deve 20.000 de
debntures a juros de 10% a.a. e tem 600 aes preferenciais emitidas, com
dividendos anuais de R$4,0. Tem tambm 1.000 aes ordinrias emitidas. Os juros
anuais sobre a emisso de debntures so de R$2.000 ( 0,10 x 20.000). Os dividendos
a mais sobre as aes preferenciais so de R$2.400 ( 4,00 x 600); O LAJIR aumenta
40%, resultando num acrscimo de LPA de 100%.
LAJIR 10.000 14.000 + 40%
- Despesa de juros 2.000 2.000
LAIR 8.000 12.000
- Proviso p/ IR( 40%) 3.200 4.800
Lucro lquido 4.800 7.200
- Dividendos preferenciais 2.400 2.400

Lucro disponvel p/
Acionistas comuns 2.400 4.800

LPA 2.400/1.000=2,40 4.800/1.000=4,80 + 100%

MEDIDA DO GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA - GAF

GAF= VARIAO PERCENTUAL DO LPA / VARIAO PERCENTUAL DO

LAJIR

GAF = 100 % / 40 % = 2,5

SEMPRE QUE A VARIAO DO LPA FOR MAIOR QUE A VARIAO NO LAJIR,

OCORRER A ALAVANCAGEM FINANCEIRA

GAF > 1 - OCORRER A ALAVANCAGEM FINANCEIRA.

QUANTO MAIOR O COEFICIENTE MAIOR O GAF.

FRMULA DIRETA

GAF ( ao nvel base de LAJIR = 10.000) LAJIR

LAJIR - J - DP [ 1 / ( 1 - t)

LAJIR - lucro antes dos juros e imposto de renda

J - juros ou encargos financeiros

DP - Dividendos preferenciais

t - Alquota do imposto de renda

GAF = 10.000/ 10.000 - 2.000 - 2.400 X [ 1/ ( 1- 0,40)] = 10.000/4.00 = 2,5

ATENO:

CUIDADO COM O RISCO - Incapacidade de cobrir custos operacionais .

SE O CUSTO FIXO CRESCE , CRESCE O VOLUME DE VENDAS PARA COBRIR TODOS OS

CUSTOS OPERACIOANIS.

EXERCCIOS DE ALAVANCAGEM

1) A empresa Alfa e Beta tem um LAJIR de R$100.000 em 1990 e querem expandir

para R$140.000 em 1991. O Imposto de Renda de 40%. A empresa Alfa tem
um Capital de R$ 200.000 e tem 10.000 aes ordinrias e no tem
endividamento. A empresa Beta tem um capital de R$ 200.000 e tem 5.000 aes
ordinrias prprias e a outra metade est em debntures nas mos de terceiros,
onde paga juros de 10% ao ano. Com base nos dados, calcule:

a) O GAF para o nvel de LAJIR de R$100.000 na empresa A;

b) O GAF para o nvel de LAJIR de R$100.000 na empresa B;
c) Na sua opinio qual a empresa alavancada e a no alavancada;
d) Calcule LPA em cada caso e analise as variaes;

2) A Cia. Viosa tem R$60.000,00 de debntures emitidas, a juros de 16% ao ano.

Tem tambm 1.500 aes preferenciais pagando um dividendo anual de R$5,00 por
ao e 4.000 aes ordinrias emitidas. Sabendo que a alquota do imposto de renda
de 40%, calcule o LPA para os seguintes nveis de LAJIR.

a) R$ 24.600,00
b) R$ 30.600,00
c) R$ 35.000,00
AULA 14- ADMINISTRAO DE ESTOQUES

ADMINISTRAO DE ESTOQUES MODELO JAPONS

Just in time estoque just in time ( JIT)

Enfoque moderno da gesto estratgica de estoques dependentes.

Meta minimizar esses estoques, maximizando seu giro.

Origem Japo ( Muito comum neste Pas)

Ex. Toyota utiliza o Keiretsu ( grupo de fornecedores)

Filosofia posse de estoques apenas o suficiente para atender as necessidades

imediatas de produo.

Sistema de estoques fundamental de um processo de planejamento de produo.

ESTOQUES CONCEITOS E FRMULAS

Objetivo - determinar e manter o nvel de estoques que satisfaa os pedidos dos

clientes em quantidades suficientes e a tempo.
Por outro lado, manter estoques dispendioso porque imobiliza dinheiro que no
rende juros nem gera renda.
O custo do estoque impede que outras oportunidades lucrativas sejam
aproveitadas.
Se existe uma oportunidade para obter 15% de lucro sobre o investimento, a
manuteno de um nvel de estoque de R$10.000 custa R$1.500 - anualmente.
Visto por outro angulo, a empresa poder obter R$1.500 se pudesse investir
R$10.000 em vez de us-los para a compra de estoque.
Compara-se o lucro adicional de R$10.000 com a oportunidade perdida de obter um
lucro sobre os R$1.500 parados nos estoques.

O nvel de estoques deve ser aumentado se os benefcios foram maiores de que os

custos de manter os estoques adicionais.

Ex. Uma empresa economiza R$10.000 no pedido de compra de mercadorias se o

estoque mdio aumentar de R$450.000 para R$650.000. Se a empresa tem
oportunidade de ganhar 16% sobre esse dinheiro, a proposta de aumentar o nvel de
estoque aceitvel?
Compara-se o lucro adicional de R$10.000 com a oportunidade perdida de obter um
lucro sobre os R$150.000 parados nos estoques. Estoque parado = ( 600.000 -
450.000) = 150.000; Custo adicional = ( 0,16 x 150.000 = 24.000; 24.000 excede as
economias de R$10.000
DECISO : SERIA NO AUMENTAR O NVEL DE ESTOQUES.
OBS. Se fosse aumentado para R$600.000 , teria um prejuzo de R$14.000 (
R$24.000 - R$10.000).
Concluso: A empresa pode decidir pela reduo de estoque se as economias no
custo de estocagem excederem os lucros.
LOTE ECONMICO DE COMPRA ( LEC)
- a quantidade de um item que, quando pedido regularmente, resulta em custos
mnimos de pedido e de manuteno.
CUSTO DO PEDIDO ( Cp)- inclui salrios e ordenados de empregados.
- custo do tempo de uso do computador
- Custo do tempo de uso de suprimentos para preparar
os pedidos de compra, etc.
Quanto mais vezes pedidos so colocados, mais dispendioso o processo de
compra.
O custo do pedido ser mnimo se fosse feito s um pedido, no incio do ano, para
atender a demanda o ano todo.

Custo do FIG A - relaciona o custo do pedido e a quanti-

Pedido dade por pedido.
(No.)

Quantidade por pedido ( unidades p/ pedido)

CUSTO DE MANUTENO ( Cm) - incluem as vrias despesas associadas com as

operaes de almoxarifado e com os itens estocados.

Quando o No. de unidades em cada pedido aumenta ,os custos de manuteno

aumentam.
As seguintes relaes devem ser observadas:
a) O custo de manuteno mximo quando todo consumo anual requisitado
atravs de um nico pedido.
b) O custo de manuteno diminui quando os itens so pedido em pequenas
quantidades.

Custo de FIG B - Custo de manuteno

Manuteno por e quantidade por pedido.
pedido

Quantidade por pedido

( unidade por pedido)
Custo de manter - armazenagens, seguros, deteriorao, custo de oportunidade de
empatar o dinheiro em estoque.
Custo total = soma dos custos de pedir e de manter os estoques.
O lote econmico de compras ( LEC) pode ser determinado se as Figuras A e B forem
projetadas lado a lado, com mostrado na FIG C.

Custo

FIG.C - ponto do lote econmico

LEC Quantidade
por pedido

EM ( estoque mdio) = LEC /2 ( quantidade de pedido dividido por 2)

LEC = (2Q. Cp) / Cm conduz a maximizao da quantidade

pedida enquanto minimiza os custo de
pedir e manter.

LEC - QUANTIDADE DE MENOR CUSTO PARA A EMPRESA

A SER ENCOMENDADA ( LOTE ECONMICO)

No. de pedidos por ano = consumo anual (Q) / LEC ( No. de vezes que pedido)

Onde: Q = nmero de unidades requeridas por perodo de tempo.

Temos ainda:

Cp = custo por pedido de compra EM = LEC/2

Cm = Custo de manuteno

CT ( custo total) = soma dos custos dos pedidos + os custos de manter os estoques

CT = No. de pedidos x Cp + Custos de manuteno x Estoque mdio

Observao importante:

O lote econmico de compra ( LEC) a quantidade de um item que, quando pedido

regularmente, resulta em custos mnimos de manuteno e de pedido.

O propsito da administrao suficiente dos estoques determinar o nvel de estoques

que assegurar satisfao aos pedidos dos clientes em quantidade suficiente e a
tempo. Para operar economicamente, a empresa deve aumentar o nvel de estoque se
isso resultar em benefcios que excedam o custo de manuteno desse estoque
adicional.

EXERCCIOS
1)A empresa ABC tem os seguintes custo de manuteno de estoques: R$0,08 de
aluguel, R$0,07 de impostos e R$0,10 de seguros e R$0,20 de custo de oportunidade.
Seu custo de pedir de R$4,25 e sua produo anual de 10.000 unidades. Qual o
LEC, nmero de pedidos e estoque mdio?

2) A empresa Casalar S/A tem em seu estoque 1.600 unidades de mercadorias, sendo
seu custo de pedir de R$50,00 e seu custo de manter R$1 por unidade ano. Qual o
LEC? No. de pedidos ao ano e o estoque mdio?