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KASSAI, J. R.; NOVA, S. P. C. Pequenas empresas: como difcil levantar dinheiro!
Pequenas Empresas - Como difcil "levantar dinheiro"!
Jos Roberto Kassai

Silvia Pereira de Castro Casa Nova**
Sinopse: A difcil tarefa do cumprimento da misso das pequenas empresas atrelada sua
capacidade de sobrevivncia uma luta constante e facilmente observada no testemunho de
seus empreendedores. Entre as dificuldades, muitas delas comuns s demais empresas,
destaca-se a rdua tarefa de "levantar dinheiro" junto aos bancos para complementar as suas
necessidades de capital de giro ou mesmo para novos investimentos. Este artigo trata desse
processo por meio do estudo de um caso real, evidenciando as experincias de dois
profissionais diretamente envolvidos, o dono da pequena empresa e o gerente do banco, e com
as devidas adaptaes para um trabalho acadmico. Na etapa final da aprovao de um
emprstimo bancrio, ambos j esto convencidos sobre a viabilidade do emprstimo e reina a
amizade e confiana mtua. Entretanto, falta transpor um ltimo obstculo: como
argumentar perante a matriz do banco se o gerente no tem autonomia e se o dono da empresa
no dispe de uma contabilidade confivel?. Este artigo apresenta um modelo que permite
avaliar e justificar a provvel situao econmica da empresa, obtido a partir de informaes
no oficiais, a exemplo do "balano perguntado", utilizado pela Caixa Econmica Federal
(1999). Ao final, apresenta-se um apndice contendo um glossrio dos principais conceitos
abordados neste trabalho.
Palavras-chave: Balano perguntado. Pequena empresa. Capital de giro.
1 INTRODUO
Em uma economia estvel, as empresas no teriam dificuldades na obteno de

recursos de terceiros; ao contrrio, o dinheiro que estaria a procura de empresas rentveis.
Professor da FEA/USP. Doutor e Mestre pela USP, com especializaes realizadas no Japo e Blgica.
Graduado em Cincias Contbeis. Ps-graduado em Administrao Financeira e em Direito Tributrio. Ex-fiscal
de rendas, tendo exercido cargos de gerncia em Controladoria, Auditoria e Contabilidade. Coordenador de
cursos da Fipecafi/USP. (jrkassai@usp.br).
**
Professora da FEA/USP. Doutora e Mestre pela USP, com especializao realizada na Europa. Graduada em
Administrao Pblica pela EAESP/FGV. Diretora de cursos da Fipecafi/USP. (silvianova@usp.br).
ConTexto, Porto Alegre, v. 6, n. 9, 1 semestre 2006. ISSN (Impresso): 1676-6016
ISSN (Online): 2175-8751
KASSAI, J. R.; NOVA, S. P. C. Pequenas empresas: como difcil levantar dinheiro! 2
Da mesma forma que uma empresa busca o retorno de seus investimentos, as de

intermediao financeira querem garantir os juros necessrios para remunerar seus capitais.
Na Europa, nos EUA ou no Japo, uma boa empresa conseguiria dinheiro facilmente
para financiar seus investimentos e, o mais contrastante, a custos bastantes reduzidos se
comparados aos nveis de taxas de juros praticados no Brasil. O nvel de endividamento das
empresas brasileiras baixo, conforme o Grfico 1.
80% 75%
64,3%
42,8%
Europa Japo EUA Brasil
Grfico 1 Endividamento das Empresas (Passivo - Ativo)

Fonte: Kassai (2000, p. 182).
Esse reduzido nvel de endividamento tem uma explicao bvia: a elevada taxa de
juros; alm disso, so poucas as ofertas de linhas de crditos de longo prazo. Enquanto no
Brasil o aumento do endividamento sinal de risco, contrariamente, nos outros pases, uma
questo de estratgia financeira.
Em uma situao natural, o capital prprio (ou deveria ser) mais caro do que o
capital de terceiros. Este custa o equivalente taxa de juros praticada no mercado financeiro,
aquele custa o equivalente expectativa de ganho do investidor. Portanto, se as expectativas
do dono da empresa no forem maiores do que as taxas praticadas no mercado financeiro, no
haveria justificativas para investir nessa empresa.
Quando se financia uma empresa com capital de terceiros, teoricamente, a um custo
menor a empresa estaria agregando valor por meio de uma alavancagem financeira favorvel.
Isso ocorre quando a taxa de retorno de investimento operacional da empresa, return on
investment (ROI)1, maior do que o custo do capital de terceiros (Ki).
1
Ao final, apresenta-se um apndice contendo um glossrio dos principais conceitos abordados neste trabalho.
Essa estratgia financeira consagrada pelas teorias de finanas como prtica saudvel
para as empresas, aumentando seu economic value added (EVA), seu market value added
(MVA) e seu goodwill.
Entretanto, aqui, no Brasil, a realidade bem diferente. A taxa de retorno agrega um
outro componente que taxa de risco do pas, e, dependendo da proporo de capitais de
terceiros utilizados, pode comprometer a prpria continuidade de uma empresa. Um
desequilbrio entre os prazos de estocagem, vendas e pagamentos pode comprometer
seriamente o ciclo de caixa e absorver eventuais margens de lucros.
De uma hora para outra, uma empresa pode se encontrar em uma situao
incontrolvel, devido ao saldo negativo do fluxo de caixa financiado por altas taxas de juros e
aos saldos devedores rolados para os meses seguintes. A comea uma caminhada rdua
com destino s agncias bancrias.
Este artigo tem por objetivo retratar esse tipo de situao, que ocorre nas empresas,
com enfoque especial para empresas de pequeno porte. Nesse ambiente, a habilidade e os
conhecimentos em finanas das pessoas envolvidas so limitados, e os recursos disponveis
so ainda mais escassos, tornando mais desgastante a relao entre o dono da empresa e o
gerente do banco.
O dono, que normalmente assume as principais atividades operacionais de sua
empresa, como produzir, vender e fazer acontecer as coisas, tambm assume a atividade de
obter dinheiro junto aos bancos. O gerente do banco, por sua vez, responsvel pela carteira de
pequenas empresas e clientes especiais pessoas fsicas, tem sua rotina bastante agitada, pois
busca do cumprimento de suas metas mensais.
2 O AMBIENTE DAS PEQUENAS EMPRESAS
As pequenas empresas ocupam lugar de destaque no cenrio econmico e social dos pases.
Segundo Kassai (1996), representam mais de 90% das empresas em todo o mundo.
No Brasil, segundo dados do Servio Brasileiro de Apoio s Micro e Pequenas
Empresas (SEBRAE), representam um universo de 4,5 milhes de estabelecimentos
industriais, comerciais e de servios, responsveis por 48% do total da produo nacional,
42% dos salrios pagos, 59% dos postos de trabalho e cerca de 30% do Produto Interno Bruto
(JORNAL DO BRASIL, 30 dez. 1994, p. 8 apud PINHEIRO, 1996). Estima-se que 75% das

empresas brasileiras tenham at dez funcionrios, ou seja, so microempresas, e a participao

do dono e seus funcionrios bastante ativa. A estrutura organizacional dessas empresas
atpica e as atividades funcionais das pessoas so mais bem correlacionadas com as
habilidades individuais do que propriamente com os cargos definidos na carteira profissional2.
Para melhor ilustrar a representatividade desses nmeros, a seguir, apresentam-se os
Grficos 2 e 3.
81%
71,9%
57% 59%
34%
EUA Unio Itlia Rep. Brasil

Europia Tcheca
Grfico 2 - Participao da MPME na Gerao de Empregos
Fonte: Elaborado pelos autores.
Pequena Empresa
Grande Empresa
70%
58% 59%
52%
48%
42% 41%
30%
Prod u o Sal rios Ocup a o PIB

Na ciona l M o d e Ob ra
Grfico 3 - Participao da Pequena Empresa na Economia Brasileira
2
...isso, supondo-se que tal funcionrio seja regularmente registrado em sua carteira profissional.
Modelos recentes e sofisticados adotados nas grandes corporaes e que versam sobre
participao dos empregados nos lucros da empresa, agency theory, sistema de bnus
ilimitado do EVA etc., j so tratados naturalmente no ambiente das empresas de pequeno
porte. Se um funcionrio bom, tem uma srie de regalias traduzidas em benefcios morais e
financeiros3; caso contrrio, provavelmente, ser demitido.
Nesse contexto holstico, o dono da empresa e seus funcionrios tm uma participao
intensa4 e procuram contradizer a maioria das previses estatsticas sobre o ndice de
mortalidade das pequenas empresas.
Retornando questo de desequilbrios no fluxo de caixa, a situao encontrada na
pequena empresa semelhante quela por qual passam as famlias em dificuldades
financeiras, que recorrem ao uso do limite do cheque especial, cartes de crditos etc., at se
depararem com uma situao insustentvel. Alis, antes de a pequena empresa chegar a essa
situao, os recursos da pessoa fsica j se exauriram.
A partir de um primeiro momento de dificuldades de caixa, o dono da empresa (que
tambm o chefe de uma famlia) passa a se relacionar mais intensamente com um
profissional: o gerente do banco. Outrora, esse gerente era uma pessoa agradvel, visitava
regularmente a empresa, patrocinava at alguns almoos, buscava pessoalmente os depsitos
na sede da empresa, tratava diretamente do estudo das aplices de seguros, planos de
previdncia, aplicaes etc; agora, quando a empresa mais precisa dele, est sempre ocupado.
Na verdade, torna-se claro que esse gerente no tem autonomia. As instituies
financeiras criaram grandes estruturas de investimentos no passado e tiveram grandes ganhos
de floating oriundo da inflao e, atualmente, esto passando por mudanas radicais e
redues de custos. O gerente que trata da carteira de pequenas empresas, normalmente,
aquele com experincia na carteira de pessoas fsicas e, ao contrrio daquele gerente de
"primeira linha", tem conhecimento limitado e desconhece as estratgias financeiras.
A operao de desconto de duplicatas a modalidade de emprstimo mais utilizada. E,
obviamente, sabe-se o motivo: a garantia dada no apenas pela empresa, mas tambm pelo
seu cliente, e h muitas pessoas que ainda no distinguem juros descontados de juros
3
importante lembrar o caso de um funcionrio de uma relojoaria que trabalhou por mais de 20 anos sem
registro em carteira. Ao se aposentar e diante da impossibilidade de pagar os direitos trabalhistas, o dono da
empresa "deu-a" ao seu funcionrio. Dessa forma, resolveu outro problema que era o da sucesso empresarial, e
o funcionrio obteve a perpetuidade de seu emprego.
4
Adota-se essa posio em relao ao inter-relacionamento positivo entre funcionrios e patro, considerando se
tratar de uma necessidade para a garantia da continuidade da pequena empresa.
efetivos5. Contas garantidas e hot money so outras alternativas e, certamente, o risco dessas
operaes esto refletidos na taxa de juros.
Ilustrativamente, apresenta-se uma taxa de 10% ao ms, que (apesar de absurda)
usual nas operaes de cheques especiais e outras modalidades de capital de giro. Essa taxa
corresponde a uma taxa equivalente anual de 214%. A empresa somente deveria utilizar esse
tipo de emprstimo em suas operaes se a taxa de retorno de investimento (ROI) fosse
superior ao custo anual do emprstimo. Assim, conclui-se que essa meta considerada
impossvel, visto que o retorno mdio das empresas brasileiras em torno de 5% ao ano.
O dono da empresa, por no dominar os conhecimentos e as anlises financeiras6,
parte para um relacionamento pessoal com o gerente. E, depois de estabelecida uma grande
amizade, ambos j esto convencidos da viabilidade e da importncia do emprstimo e
passam a trabalhar juntos para a liberao do mesmo.
De um lado, a pequena empresa no dispe de uma contabilidade confivel7 e, de
outro, o gerente tem seu grau de autonomia em relao liberao do emprstimo muito
reduzido. Devido a isso, ambos passam a levantar e a "produzir" informaes na tentativa de
convencer o sistema bancrio a liberar o emprstimo. Esse sistema chega, muitas vezes, a ser
to rigoroso que para o emprstimo ser liberado a empresa tem que demonstrar que no
precisa dele.
Essas empresas, cujas contabilidades no refletem a situao real, encontram mais essa
dificuldade no processo de obteno de emprstimo. Elas acabam, por vez, sendo obrigadas a
fornecer mais informaes cadastrais, a sofrerem visitas locais para averiguaes, a
apresentarem garantias reais superavaliadas e, consequentemente, a arcarem com taxas de
juros mais elevadas.
Outra prtica existente no mercado o "balano perguntado", que consiste no
levantamento de informaes extra-contbeis que, aps algumas anlises de consistncia,
permitem ao banco analisar a viabilidade de um determinado emprstimo.
5
Eventualmente, pode-se at dominar os clculos de matemtica financeira, mas nem sempre se tem argumentos
para discutir com o banco. s vezes, necessita-se tanto do dinheiro naquele momento que a taxa de juros o
menos importante..
6
Contabilidade, finanas, estatsticas, avaliao de riscos.
7
A propsito, o prprio Secretrio da Receita Federal disse publicamente que todas as empresas sonegam, e a
prtica do "caixa dois" generalizada.
3 BALANO PERGUNTADO - UMA REALIDADE
Diante da impossibilidade de liberar os emprstimos solicitados a partir de balanos

contbeis reais, o mercado adota como praxe o levantamento dessas informaes extra-
contabilmente. Muitas instituies financeiras8 adotam essa prtica, desenvolvendo inclusive
sistemas informatizados para armazenamento e anlise dessas informaes.
So perguntas em forma de questionrio que iro, na verdade, montar os tradicionais
relatrios contbeis e possibilitar a anlise da provvel situao da empresa. Obviamente,
como visto em alguns modelos reais, existem algumas amarraes e checagem de
consistncia, que visam impedir que o gerente (juntamente como o dono da empresa)
manipule dados9. Alguns desses modelos foram desenvolvidos inicialmente por meio de
planilhas eletrnicas (Excel) e, posteriormente, na forma de sistemas travados, no permitindo
ao gerente realizar simulaes.
A seguir, ilustra-se um desses modelos.
8
Como exemplo, a Caixa Econmica Federal (CEF).
9
Exemplos de amarraes: margem de lucros excessiva, redutor aplicado ao projeto, correlao entre as vendas
reais e o "caixa dois", nvel de endividamento, grau de alavancagem financeira (GAF), evoluo da receita,
ranking etc.

Figura 1 Modelo de Balano Perguntado

Fonte: Adaptado de um modelo real de uma instituio financeira.
O modelo ilustrado acima um exemplo de ferramenta de anlise econmica e

financeira, desenvolvido por meio de planilhas eletrnicas e com recursos avanados de
macros especiais. Compe as anlises um questionrio com os seguintes quadros:
identificao da empresa, quadro societrio, carter, experincia com a instituio, dbitos
bancrios, dados financeiros, dados econmicos e financeiros e crdito proposto.
Aps o preenchimento e digitao do questionrio, a planilha efetua os clculos e, de

acordo com parmetros previamente definidos, atribui uma nota e estabelece um ranking
classificatrio, que determina a aceitao ou no do emprstimo proposto.
Essa nota apurada pela ponderao de uma srie de variveis consideradas
importantes no modelo utilizado, por exemplo, endividamento (20%), alavancagem financeira
(10%), margem de lucro (35%), evoluo da receita (5%), cadastro (30%). Em seguida, o
ranking pode ser definido em funo de uma escala a partir da nota obtida, conforme exemplo
abaixo.
NOTA CONCEITO
0 C
45 CC
55 CCC
65 B
75 BB
85 BBB
90 A
95 AA
100 AAA
A partir dos dados imputados, feita uma anlise de consistncia e segurana que
permite a elaborao de um quadro chamado dinmica da empresa, a partir do qual atribudo
o conceito final da proposta. Na Figura 1, o modelo atribuiu a nota "74,72" e o conceito "B"
indicando a aceitao da proposta.
Ocorre, muitas vezes, que o processo de solicitao de emprstimo torna-se lento, e o
gerente do banco no consegue liberar o financiamento, mesmo j tendo o felling de que seu
cliente vivel e ir honrar seus compromissos nos prazos devidos. E por um motivo simples:
a planilha (ou outro meio de anlise de crdito) no atribui uma nota adequada, nem um
ranking considerado satisfatrio. A comeam as "simulaes".
Algumas instituies financeiras terceirizam o servio de levantamento e anlise dos
dados dos clientes (a exemplo dos consultores do Sebrae) e incluem o preo desses servios
no valor do emprstimo.
Apresenta-se a seguir a experincia de um caso real, com as devidas adaptaes para
este artigo e enfocando uma situao muito especial, que acredita-se ser muito comum no
ambiente das pequenas empresas: o dono da empresa sem conhecimentos profundos na gesto
financeira de seus negcios e o gerente do banco, igualmente, sem as habilidades daqueles

responsveis por carteiras de grandes clientes pessoas jurdicas; ambos, esforando-se para
que o dinheiro seja liberado.
4 O CASO DA BILHAR BRASIL
A Bilhar Brasil (nome fictcio) uma pequena empresa que atua no segmento de
diverso e lazer e tem como produto principal a locao de mesas (bilhar, pebolim10). Possui
um patrimnio equivalente a 400 mesas distribudas em uma regio de 1 milho de habitantes,
que geram um faturamento mdio de R$29,9mil mensais.
Essa empresa tem dois scios, que so irmos e que se dedicam integralmente essa
sociedade, sendo um deles responsvel pela gesto administrativa e financeira, e o outro pela
rea comercial e logstica da empresa. Eles contam com o apoio de mais sete funcionrios: um
auxiliando na administrao, dois na manuteno e marcenaria e quatro nos servios
comerciais e logsticos.
O imvel alugado (R$800,00 por ms), e os servios comerciais e de cobrana so
realizados por trs veculos de propriedade da empresas avaliados em R$ 25mil. O custo fixo
gira em torno de R$20mil, incluindo uma folha de pagamento nominal de R$5,5mil. A
empresa possui, ainda, prestaes fixas no valor de R$4mil em financiamentos a longo prazo,
relativas a veculos, refinanciamentos e parcelamento de impostos. O pr-labore mensal dos
scios de R$6mil.
O negcio funciona da seguinte maneira: a Bilhar Brasil adquire uma mesa de jogo e a
deixa em comodato em algum local de lazer (bares, restaurantes, clubes etc.), realizando
tambm as benfeitorias necessrias como piso e cobertura. Esse investimento corresponde a
um valor mdio de R$2,5mil, que garante a exclusividade do ponto. No h nenhum contrato
formal entre as partes, e perdas so muito raras nesse setor; as mesas normalmente ficam do
lado externo do bar e a probabilidade de roubo ou destruio praticamente inexistente.
As cobranas so efetuadas quinzenalmente e correspondem a 50% do valor cobrado
pela ficha (R$0,50). Assim, o bar recebe o equivalente a R$0,25 por ficha, e a Bilhar Brasil
recebe um valor mensal mdio em torno de R$75,00 (300 fichas por ms). Essa receita mdia
constante, com desvio padro de 10%.
10
Tambm chamado totbol.
Os scios j esto no mercado h mais de dez anos, e a empresa ocupa lugar de

destaque entre as concorrentes. Entretanto, ela est passando por uma situao difcil. O saldo
atual devido aos bancos de R$35mil, os juros bancrios so debitados todo ms, e o esforo
dos scios no est sendo suficiente para reverter a atual situao,. A rotina de um dos scios
tem sido preenchida com visitas constantes aos bancos. Assim, analisando a situao descrita,
pergunta-se: Como ajud-los?
5 DIAGNSTICO CONTBIL DA SITUAO
Um levantamento rpido nos saldos bancrios da Empresa demonstra que a taxa mdia
de juros cobrada de 11,8% ao ms e consiste basicamente de financiamentos de curtssimo
prazo, cheque especial e contas garantidas que esto sendo utilizadas acima do limite e, para
garantir as renovaes, juros so debitados mensalmente.
Uma providncia imediata seria quitar esse endividamento de curto prazo ou substitu-
lo por outro de melhor qualidade, com prazos maiores e taxas mais condizentes. A taxa
condizente aquela que provoca um efeito de alavancagem financeira favorvel para empresa
e, para isso, o custo desse endividamento tem que ser menor que a taxa de retorno de
investimento operacional da empresa.
No entanto, essas providncias so to bvias que o prprio gerente do banco j as
havia sugerido ao dono da empresa, que buscava incessantemente alguma linha de crdito,
sem sucesso. Os relatrios contbeis no condiziam com a realidade dos negcios, e nenhum
gerente assumia o risco dessa operao. Enquanto isso, os juros absorviam toda a margem de
lucro.
Tendo em vista esse contexto, pergunta-se: O que e como fazer?. Primeiramente, deve-
se fazer um diagnstico da situao econmica e financeira da Bilhar Brasil, depois,
simulaes das alternativas possveis e definio das prioridades. Como a Empresa no
dispunha de uma contabilidade ordenada, fez-se necessrio a elaborao dos relatrios "por
inventrio", a exemplo do "balano perguntado", mencionado anteriormente.
A seguir, apresentam-se os primeiros relatrios contbeis gerados.

5.1 PONTOS FORTES E FRACOS DO NEGCIO
Pontos Fortes: setor de lazer promissor, receita fixa, estrutura de custos relativamente
simples e previsvel (predominantemente custos fixos), reduzida carga tributria,
possibilidades de expanso dos negcios, estudo de negcios paralelos para aproveitar
a carteira de bares etc.
Pontos Fracos: concorrncia, retorno dos investimentos a longo prazo, dificuldades

de obteno de emprstimos e financiamentos (h duplicatas) etc.
5.2 BALANO PATRIMONIAL
Num processo inverso, elaborou-se o balano patrimonial da Bilhar Brasil a partir de

um inventrio dos bens, direitos e obrigaes em determinada data. Para melhor qualidade dos
nmeros, utilizaram-se valores vista, custos correntes de reposio e ajustes a valor presente
dos financiamentos pelas respectivas taxas pactuadas.
Tabela 1
BALANO PATRIMONIAL (inventariado em Jul/99)
ATIVO PASSIVO
Circulante Circulante
Bco. Boavista 1.300 0,5% Conta garantida 17.000 6,8%
Cheque Pr 3.000 1,2% Financ. CP 21.000 8,4%
A Receber - giro (15?d) 14.500 5,8% A Pagar - giro (20?d) 15.600 6,2%
18.800 7,5% A Pagar - invest (20?d) 5.000 2,0%
58.600 23,4%
Exig. Longo Prazo
Financ. LP 44.000 17,5%
Imobilizado
Mesas (400) 100.000 39,9%
Instalaes Ponto 100.000 39,9% Patrimnio Lquido
Mveis e Utenslios 1.000 0,4% Capital inicial 20.000 8,0%
Telefone 1.000 0,4% Aquisio Pontos 100.000 39,9%
Ferramentas 5.000 2,0% Lucros Retidos 28.200 11,2%
Veculos 25.000 10,0% 148.200 59,1%
232.000 92,5%
Total 250.800 100,0% Total 250.800 100,0%

Fonte: Elaborada pelos autores.

Na Tabela 1, pode-se observar que o ndice de liquidez corrente (0,32) confirma a

situao financeira da empresa; o grau de endividamento razovel (59%), mas com
predominncia de dvidas de curto prazo (57%), o que agrava a gesto dos fluxos de caixa.
5.3 DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO
Elaborou-se a estrutura de resultados da Bilhar Brasil a partir da estimativa mdia das

receitas, que bastante confivel em virtude do comportamento constante do faturamento, e
dos custos e despesas operacionais, de comportamento predominantemente fixos, conforme
Tabela 2.
Tabela 2
DEMONSTRAO DO RESULTADO - mensal
Receita de Locao 29.900 100,0%
(-) Custos operacionais (22.200) -74,2%
= Lucro Operacional 7.700 25,8%
(-) Juros (1.200) -4,0%
= Lucro Lquido 6.500 21,7%
A margem de lucro operacional da Bilhar Brasil boa (25,8%), e o lucro lquido aps
as despesas financeiras tambm permanece em um patamar aceitvel (21,7%). Nota-se que as
despesas financeiras mencionadas (4%) so inerentes gesto dos fluxos de caixa e da
rolagem dos saldos bancrios devedores.
5.4 DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA
Apesar da margem de lucro positiva, o saldo negativo do capital circulante lquido tem
se originado a partir de desembolsos que so facilmente observados na demonstrao do fluxo
de caixa conforme Tabela 3.
Tabela 3
DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA - mensal
Lucro Lquido 6.500 100,0%
(-) Invest. em novos pontos (4.100) -63,1%
(-) imobilizado (400) -6,2%
(-) veculos (3.000) -46,2%
= Gerao de Caixa (1.000) -15,4%

O lucro mensal absorvido por novos investimentos (pontos e imobilizado) (46,2%) e,

principalmente, pelo pagamento dos financiamentos de veculos, de uso particular dos scios.
Provavelmente, considerando-se os nveis atuais da atividade, os scios esto antecipando as
retiradas de lucros por meio de operaes de leasing11.
Ao se analisar as possibilidades de redues ou eliminaes de custos, chegou-se a
concluso de que essas seriam variveis pouco sensveis. Alguns ajustes so possveis, como a
reduo dos gastos com pessoal e do pr-labore.
5.5 RETORNO DE INVESTIMENTO
A anlise da taxa de retorno de investimento das atividades da Bilhar Brasil permite

algumas reflexes sobre a compatibilidade dos nveis de investimentos com os nveis de
resultados operacionais, conforme Quadro 1.
B IL H A R B R A S IL R E T O R N O D E IN V E S T IM E N T O
4 3 0 B are s
R e ceitas P es so al
R $ 2 9 .9 0 0 R $ 8 .0 0 0
R $ 6 9 ,5 3 /B ar
Pr -L a b o r e
R $ 5 .1 0 0
M = 2 1 ,7 %
D e sp esas M a n /V eic .
R $ 2 3 .4 0 0 R $ 4 .7 0 0
O u tr as
R O I = 3 1 ,1 %
R $ 4 .4 0 0
D esp .F in .
R $ 1 .2 0 0
R e ce itas
R $ 3 5 8 .8 0 0ano
C aixa
G = 1 ,4 3 R $ 1 .3 0 0
A tiv o A R ec ebe r
R $ 2 5 0 .8 0 0 R $ 1 7 .5 0 0
M e sas e Inst.
R $ 2 0 0 .0 0 0
V e cu lo s
R $ 2 5 .0 0 0
O utro s
R $ 7 .0 0 0
Quadro 1 Demonstrativo da Taxa de Retorno de Investimento da Bilhar Brasil

11
Por ocasio desse diagnstico ainda faltavam 30 prestaes.
O Quadro 1, conhecido tambm por modelo Dupont, fornece um explicao clara e

abrangente das variveis que compe essa taxa. A empresa apresenta um ROI (31,1%) que a
ponderao de sua margem (21,7%) com o giro de seus investimentos (1,43 vezes).
Em princpio, esses nveis so razoveis, desde que a empresa administre o custo de
seu endividamento de curto prazo (11,8% ao ms, ou 281% ao ano). Apesar da
superficialidade desses nmeros12, pode-se imaginar o futuro dessa empresa caso no resolva
seus problemas de fluxo de caixa.
As anlises do modelo Dupont so interessantes, mas necessrio avaliar outros
aspectos relacionados com o valor econmico agregado da Bilhar Brasil. Supondo-se que a
empresa elimine aquele saldo bancrio negativo, pode-se considerar como lucro lquido o
montante do lucro operacional apurado na demonstrao de resultado de R$7,7mil e, para
calcular-se o economic value added (EVA), necessrio deduzir a remunerao do capital
prprio. De forma conservadora, adotar-se- a taxa de juros da caderneta de poupana13
(6,17%ao ano) e calcular-se- o montante mximo de investimentos compatvel com os nveis
de resultados atuais.
Dessa forma, conclui-se que, apesar dos relatrios anteriores terem demonstrados
lucros razoveis e possibilidade de equilbrio do fluxo de caixa, o nvel informado dos
investimentos da empresa (R$258,8mil) est incompatvel com a estrutura de lucro atual
(R$7,7mil). A longo prazo, a empresa estar destruindo valor. O clculo a seguir demonstra
que o nvel atual dos investimentos est superavaliado em R$ 134mil.
Investimento 258.800
(-) Reduo 134.003
Investimento ajustado 124.797
Lucro 7.700
Ke (6,17%ao ano) 7.700
EVA -
Essa anlise preocupante e gera os seguintes questionamentos:
12
Essa superficialidade se deve qualidade das informaes obtidas nesse levantamento inicial. A rigor, esses
nmeros teriam que ser revistos.
13
Por medida de simplificao, uma vez que o conceito da taxa de remunerao do capital prprio engloba
tambm uma taxa de risco do negcio. Alm do mais, soube-se que o pr-labore est deduzido na demonstrao
de resultado, como custos operacionais, e uma parte dele retirada de lucros.
Estariam os valores apurados dos investimentos superavaliados? possvel que

sim, visto que muitos pontos foram adquiridos de empresas concorrentes.
Se a empresa no agrega valor diante dos nveis atuais de resultados, o

goodwill, ou market value added (MVA), tambm deve estar comprometido.
Diante do elevado nvel de investimento da atividade, necessrio, ento, reduzir
ainda os custos e gerar mais receitas. Estaria essa atividade passando por um
momento crtico em seu ciclo de vida?
Como qualquer outro negcio, necessrio inovar. No seria o momento de

diversificar (ou sofisticar) os produtos? No haveria uma forma de aproveitar essa
"rede" de 400 bares da Bilhar Brasil?
5.6 FLUXO DE CAIXA PROSPECTIVO
Projetando-se a situao atual em funo de algumas premissas (n de mesas, taxa de

juros, renovao dos emprstimos), a Bilhar Brasil equilibrar seu fluxo de caixa daqui h 12
meses, conforme ilustra o Grfico 4.
Grfico 4 Fluxo de Caixa Prospectivo da Bilhar Brasil 1999/2000

Outros relatrios e informaes foram omitidos neste artigo por motivos de

privacidade da Bilhar Brasil.

8 CONCLUSO
Este artigo procurou abordar uma situao especial vivida pelas pequenas empresas, a
dificuldade de fluxo de caixa. Apesar das excesses, adotou-se como premissa que o dono da
empresa que se responsabiliza pelas negociaes financeiras, juntamente com o gerente do
banco responsvel pela carteira de pequenas empresas, no especialista em assuntos
contbeis e financeiros.
Assim sendo, as discusses caminham para o lado pessoal e, tanto o dono da empresa
como o gerente do banco buscam juntamente validar a solicitao de um emprstimo. Os
conceitos apresentados podero ser teis no apenas para justificar a aprovao dos pedidos
de emprstimos, mas, principalmente, como instrumento de gesto empresarial14.
SMALL COMPANIES HOW DIFFICULT IT IS TO GET FUNDING!
Abstract: The difficult task of achieving small companies mission, in combination with their
capacity for survival, is a constant fight, easily observed in businessmens statements. Among
these difficulties, many of which are shared by other companies, we highlight the hard task of
getting funding from banks, in order to complement the companys working capital needs or
even for new investments. This article discusses this process by studying a real case,
evidencing the experiences of two directly involved professionals, i.e. the owner of a small
company and the bank manager, making the adaptations appropriate for an academic study. In
the final phase of approving a bank loan, both sides are already convinced of the loans
viability, and their relation is marked by friendship and mutual confidence. However, one last
obstacle needs to be overcome: how can this be discussed with the bank headquarters if the
manager does not have autonomy and if the company manager cannot show reliable
accounting figures?. This article presents a model to assess and justify the companys
probable economic situation, obtained from non-official information, such as the inquired
14
A propsito, soube-se que a Bilhar Brasil posteriormente obteve a aprovao de um emprstimo no valor de
R$30mil da CEF, equilibrando seu fluxo de caixa. Soube-se tambm que o gerente do banco digitou os dados
dos relatrios contbeis apresentados e o sistema indicou a aprovao do emprstimo. Provavelmente, hoje, esto
se ocupando de outras preocupaes inerentes ao cumprimento de sua misso e perpetuidade e com novos
instrumentos de controle gerencial. Uma outra informao subseqente, soube-se que o financiamento levantado
foi quitado no vencimento.
balance sheet for example, used by the Caixa Econmica Federal (1999). Finally, an
appendix presents a glossary of the main concepts addressed in this study.
Keywords: Inquired balance sheet. Small company. Working capital.
REFERNCIAS
KASSAI, J. R. et al. Retorno de investimento: abordagem matemtica e contbil do lucro

empresarial. 3. ed. So Paulo: Atlas, 2005.
CASANOVA, S. P. C. A contabilidade e as pequenas empresas. 1996. Dissertao

(Mestrado em Controladoria e Contabilidade) - Faculdade de Economia, Administrao e
Contabilidade, Universidade de So Paulo, So Paulo, 1996.
KASSAI, J. R. et. al. Criando seu prprio negcio. So Paulo: Sebrae, 1995.
CAIXA ECONMICA FEDERAL. Planilha de anlise de crdito. 1999.
KASSAI, J. R. Fluxo de caixa prospectivo. IOB, So Paulo, n. 26, p. 203-210, ago. 1994.
Caderno Temtica Contbil e Balanos.
KASSAI, J. R.; CASANOVA, S. P. C. Pequenas empresas: como difcil levantar dinheiro.

In: CONGRESSO BRASILEIRO DE CUSTOS, 7., Anais... Recife, 2000.
KASAI, J. R. Aspectos observados na conciliao da taxa interna de retorno (TIR) e o

return on investment (ROI). Dissertao (Mestrado em Controladoria e Contabilidade)
Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade, Universidade de So Paulo, So
Paulo, 1996.
KASSAI, J. R. Aspectos observados na conciliao do valor presente lquido (VPL) com

o economic value added (EVA). Tese (Doutorado em Controladoria e Contabilidade)
Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade, Universidade de So Paulo, So
Paulo, 2001.

APNDICE GLOSSRIO
Apresentam-se os principais conceitos mencionados neste artigo e que so teis para

um melhor entendimento, a saber:
Alavancagem Financeira: efeito provocado sobre a rentabilidade dos investidores em virtude do

financiamento dos investimentos com capital de terceiros.
Balano Perguntado: tcnica de levantamento das informaes contbeis por meio de
questionrios e entrevistas, normalmente utilizada em empresas que no apresentam uma
contabilidade regular.
Desconto de Duplicatas: financiamentos de capital de giro em que a instituio financeira
adianta o valor de uma duplicata vincenda mediante a cobrana de juros antecipados (nominais),
e a garantia contra eventuais riscos suportada pela empresa e tambm por seu cliente.
EVA: marca registrada de propriedade da Stern Stewart e que representa o "lucro" de uma
atividade aps remunerar inclusive seu capital prprio. Alm dessa medida, utilizada como
sistema de gesto empresarial baseado em valor, como poltica de participao nos lucros etc.
Tambm conhecido como economic value added, ou valor econmico agregado.
Fluxo de Caixa Prospectivo: tcnica de estimativa dos fluxos de caixa mediante a simulao de
um conjunto de premissas sensveis de uma empresa.
Goodwill: valor de uma empresa. Engloba todos os componentes do patrimnio de uma
empresa, inclusive os de difcil mensurao. Tambm conhecido como market value added
(MVA).
Juros Efetivos: custo verdadeiro de uma operao, considerando-se o comportamento dos juros
compostos.
Ke: sigla que convenciona a remunerao do capital prprio, ou o custo do capital prprio.
representado pelas expectativas de ganho do investidor em relao ao seu capital.
Ki: sigla que convenciona a remunerao do capital de terceiros, ou custo do capital de terceiros.
a taxa de juros cobrada nas operaes.
Lucro Operacional: resultado contbil oriundo da atividade principal de uma empresa, sem
considerar os efeitos do uso de capitais de terceiros.
Modelo Dupont: tcnica de anlise da taxa de retorno de investimento de uma empresa (ROI)
com o desdobramento dos principais elementos como margem, giro, lucro, receitas, despesas,
ativo etc.
MVA: valor presente dos fluxos de lucros futuros, ou goodwill. Tambm conhecido como market
value added, ou valor de mercado de uma empresa.
Risco: probabilidade da no realizao de um evento esperado. No ambiente empresarial, as
operaes de riscos so compensadas com um retorno esperado maior.
ROI: taxa de retorno de investimento de uma empresa ou projeto e serve de parmetros para a
utilizao de capitais de terceiros. Quando o ROI maior do que o Ki, tem-se uma alavancagem
financeira favorvel, e vice-versa. Tambm conhecido como return on investment,


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KASSAI, J. R.; NOVA, S. P. C. Pequenas empresas: como difcil levantar dinheiro!

Pequenas Empresas - Como difcil "levantar dinheiro"!

Jos Roberto Kassai

Palavras-chave: Balano perguntado. Pequena empresa. Capital de giro.

Em uma economia estvel, as empresas no teriam dificuldades na obteno de

Da mesma forma que uma empresa busca o retorno de seus investimentos, as de

Europa Japo EUA Brasil

Grfico 1 Endividamento das Empresas (Passivo - Ativo)

2 O AMBIENTE DAS PEQUENAS EMPRESAS

ConTexto, Porto Alegre, v. 6, n. 9, 1 semestre 2006. ISSN (Impresso): 1676-6016

empresas brasileiras tenham at dez funcionrios, ou seja, so microempresas, e a participao

EUA Unio Itlia Rep. Brasil

Grfico 2 - Participao da MPME na Gerao de Empregos

Fonte: Elaborado pelos autores.

Prod u o Sal rios Ocup a o PIB

Grfico 3 - Participao da Pequena Empresa na Economia Brasileira

Fonte: Elaborado pelos autores.

3 BALANO PERGUNTADO - UMA REALIDADE

Diante da impossibilidade de liberar os emprstimos solicitados a partir de balanos

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Figura 1 Modelo de Balano Perguntado

O modelo ilustrado acima um exemplo de ferramenta de anlise econmica e

Aps o preenchimento e digitao do questionrio, a planilha efetua os clculos e, de

ConTexto, Porto Alegre, v. 6, n. 9, 1 semestre 2006. ISSN (Impresso): 1676-6016

4 O CASO DA BILHAR BRASIL

Os scios j esto no mercado h mais de dez anos, e a empresa ocupa lugar de

5 DIAGNSTICO CONTBIL DA SITUAO

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5.1 PONTOS FORTES E FRACOS DO NEGCIO

Pontos Fracos: concorrncia, retorno dos investimentos a longo prazo, dificuldades

5.2 BALANO PATRIMONIAL

Num processo inverso, elaborou-se o balano patrimonial da Bilhar Brasil a partir de

Total 250.800 100,0% Total 250.800 100,0%

ConTexto, Porto Alegre, v. 6, n. 9, 1 semestre 2006. ISSN (Impresso): 1676-6016

Na Tabela 1, pode-se observar que o ndice de liquidez corrente (0,32) confirma a

5.3 DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO

Elaborou-se a estrutura de resultados da Bilhar Brasil a partir da estimativa mdia das

5.4 DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA

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O lucro mensal absorvido por novos investimentos (pontos e imobilizado) (46,2%) e,

5.5 RETORNO DE INVESTIMENTO

A anlise da taxa de retorno de investimento das atividades da Bilhar Brasil permite

Quadro 1 Demonstrativo da Taxa de Retorno de Investimento da Bilhar Brasil

O Quadro 1, conhecido tambm por modelo Dupont, fornece um explicao clara e

Essa anlise preocupante e gera os seguintes questionamentos:

Estariam os valores apurados dos investimentos superavaliados? possvel que

Se a empresa no agrega valor diante dos nveis atuais de resultados, o

Como qualquer outro negcio, necessrio inovar. No seria o momento de

5.6 FLUXO DE CAIXA PROSPECTIVO

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KASAI, J. R. Aspectos observados na conciliao da taxa interna de retorno (TIR) e o

KASSAI, J. R. Aspectos observados na conciliao do valor presente lquido (VPL) com

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Apresentam-se os principais conceitos mencionados neste artigo e que so teis para