Others (Combined)

INFLUENA
FACTORILOR
PSIHOLOGICI ASUPRA
DECIZIEI
FINANCIARE
Investigaie stiinific, cu aplicaii practice, a
influenei Factorilor Psihologici
(FP) asupra procesului de decizie al investiiilor
administrate activ (individual
si instituional)
nelegerea FP care afecteaz procesul de decizie
investiional, percepiile si
preferinele individului fa de riscul financiar,
influena (+/-) a acestor factori.
Comportamentul social si individual, n particular,
cel investiional si financiar
este dificil de ncadrat si previzionat statistic sau
empiric
Cursul exploreaz, si n context romnesc,
elementele analitice noi aduse de Teoria Finanelor
Comportamentale, cu slbiciunea empiric
fundamental a acestora, aceea de a fi, n primul
rnd, explicative si, doar secundar, normative
si predictive
Contextul
Finanele clasice pleac de la premise de strict

raionalitate si de optimizare a deciziilor financiar-
monetare de ctre agentul economic. n realitate,
contextual emoional, mental, psihologic poate
influena raionalitatea economic a
deciziei investiionale
Evoluiile, dar si esecurile pieelor de capital din
ultimii ani au dus la apariia unui nou domeniu, cel al
Finanelor Comportamentale, care adaug n ecuaie
si variabila independent a aspectelor psihologice si
emoionale ale deciziei
Evaluarea, din punctul de vedere comportamental,
ajut analistii financiari ntr-o abordare mai
cuprinztoare a mecanismului de funcionare a pieei
si a modului n care participanii pe aceast pia iau
si susin deciziile financiare
Factori psihologici, exemple (1)
Instinctul de grup, ineria si stereotipia decizional,

lipsa de planificare si disciplin investiional,
nerbdarea, tranzacionarea hiperactiv, teama de
regret si de pierdere
Meninerea prea mult a plasamentelor perdante si
nerecunoasterea din timp a celor cstigtoare,
orizonturi de timp prea scurte, diversificarea
insuficient
Dificultatea n acceptarea nereusitelor temporare
(ex. meninerea pe TL a aciunilor perdante pe TS),
nerecunoasterea din timp a profiturilor rezonabile,
n raport cu riscul asumat (ex. vinderea aciunilor
cstigtoare la timp), dar si
Eroarea de a menine prea mult o poziie n pierdere
si de a renuna prea repede la una n cstig, teama si
avariia, ncrederea exagerat n propriile abiliti
predictive, folosirea de simplificri logice si reguli
decizionale simpliste n rezolvarea problemelor
complexe
Dificultatea nvrii din propria experien, cutarea

cu obstinaie a trendurilor, supralicitarea sanselor de
cstig, ncrederea excesiv n propriile abiliti
investiionale, evitarea disonanei cognitive
Emiterea de previziuni bazate doar pe extrapolri
imaginate ale acestora si ale informaiilor marginale,
ale nvmintelor, experienelor si analogiilor
cu evenimente anterioare
Compartimentarea mental ineficient a
portofoliului individual, atribuirea performanei
financiare priceperii profesionale si nu norocului, iar
a insuccesului nesansei sau factorilor externi
Cutarea de satisfacii instantanee si predilecia
pentru remunerri financiare imediate, telescoparea
riscului (teama de riscuri mari, concomitent cu
ignorarea celor mici), ignorarea riscului de lebd
neagr
Investitorii nu vnd poziiile n pierdere, pentru c
ncearc s amne, pe ct posibil, disconfortul
psihologic si afectiv al recunoasterii pierderilor si,
deci, al monetizrii unei decizii nereusite, n sperana
c, n cele din urm, titlul va ncepe s creasca din
nou si va reveni ctre performana medie
Dnd dovad de ncpnare si inerie decizional,

investitorul si schimb greu percepiile, chiar si
atunci cnd faptele par s contrazic evident opiniile
formate anterior
Investitorul fie ignor, fie trateaz cu scepticism

informaiile, care nu sunt conforme cu ideile sale
preconcepute si greu modificabile, formate sub
amprenta afectiv puternic a experienelor anterioare
Investitorul are tendina de a menine plasamentele

perdante mai mult dect cele cstigtoare, chiar dac
aceast poziie este evident detrimental obiectivelor
sale investiionale pe termen lung
Dou paradigme diferite ale pieelor
PIEE EFICIENTE (portofoliul pasiv)
1. Pre
2. Asteptri raionale economic
3. Maximizarea utilitii
4. Comportament optimizator
5. Nu exist prnzul pe gratis
6. Randamente staionare
7. Modele liniare statice
8. Rigoare matematic, statistic
9. Confirmare empiric
10. Soluii practice, fezabile
11. Selecia > alocarea
12. Diversificarea este ineficient
13. Poziii lungi si scurte, trenduri, stiri
14. Prima de risc, corelaiile variaz
15. Competiie, adaptare, inovaie, i-net
tehnologie, em@il,blogging, googling
PIETE COMPORTAMENTALE
(portofoliul activ)
1. Valoare
2. Asteptri neraionale economic
3. Maximizarea averii personale
4. Cutarea satisfaciilor imediate
5. Exist prnzuri gratuite
6. Randamente nestationare
7. Modele dinamice neliniare
8. Rigoare biologic, adaptiv
9. Infirmare empiric
10. Soluii teoretice, inaplicabile
11. Alocarea conteaz, selecia nu
12. Diversificarea eficient; corelaiile
13. Poziii doar lungi, doar cumpr si
menine
14. Prima de risc, corelaia, stabile
Elementul de noutate: domeniul evideniaz
factori neraionali n luarea deciziilor financiare,
care influeneaz nu doar investitorii naivi, ci si
pe cei profesionisti. Acesti factori sunt, n
principal, responsabili de performana
insuficient a portofoliilor administrate active
Valoarea stiinific adugat: aplicaii practice,

care pot ajuta la optimizarea procesului de
alocare a activelor n cadrul managementului
eficient si evitarea, n primul rnd, a riscului de
comportament financiar investiional neraional
Fuziunea dintre: analiza clasic si cea care ia n

calcul aspectele de ordin psihologic, social,
afectiv si emoional ale finanelor
comportamentale poate asista si mbunti
decizia financiar, n principal pentru
administrarea riscului de capital si doar
secundar pentru obinerea de randamente
superioare
S-a testat eficiena informaional a pieei de
capital din Romnia, ca premis a administrrii
raionale a capitalului investiional, dup
tehnici de evaluare de tipul analizei
fundamentale
S-a analizat modul n care FP exogeni, legai

de pia si endogeni, impusi de situaia efectiv
prezent a portofoliului, acioneaz asupra
cursului bursier al aciunilor cotate si, respectiv,
asupra comportamentului specific al
investitorilor pe piaa de capital din Romnia
Contribuii aduse de stiina nou a finanelor

comportamentale si relevana studiului
impactului FP asupra deciziei financiar
monetare, pentru evitarea riscului de
comportament financiar neraional, n
contextul economic si financiar al pieei din
Romnia
S-a testat eficiena informaional a pieei de
capital din Romnia, ca premis a administrrii
raionale a capitalului investiional, dup
tehnici de evaluare de tipul analizei
fundamentale
S-a analizat modul n care FP exogeni, legai

de pia si endogeni, impusi de situaia efectiv
prezent a portofoliului, acioneaz asupra
cursului bursier al aciunilor cotate si, respectiv,
asupra comportamentului specific al
investitorilor pe piaa de capital din Romnia
Contribuii aduse de stiina nou a finanelor

comportamentale si relevana studiului
impactului FP asupra deciziei financiar
monetare, pentru evitarea riscului de
comportament financiar neraional, n
contextul economic si financiar al pieei din
Romnia
Ineficiena administrrii active a investiiilor
Dac investitorii ar reusi s neleag acesti factori

si tendine de ordin psihologic si social si s
administreze atent influena asupra procesului
decizional propriu, dar si al competitorilor, ar reusi,
n primul rnd, s i conduc n poziia de a pierde
mai puin si, posibil, mai rar, n urma deciziilor
lor investiionale (pe care domeniul nu le consider
decizii nereusite, ci doar suboptimale, inadecvate si
insuficient informate)
Cercetarea susine cu convingere pledoaria:

deciziile managementului de portofoliu ar trebui
ndreptate, n primul rnd,spre administrarea
riscului de randament negativ sau pierdere de capital
si nu nspre obinerea, la modul sustenabil, de
randamente superioare pieei
Prin administrarea corect si disciplinat a

procesului decizional, investitorii pot pierde mai
puin capital sau l pot prezerva mai bine pe cel
existent.
Beneficiile administrrii active sunt mici
n concluzie domeniul FC, prezint modul n care se

pot aplica ideile finanelor comportamentale
moderne, n contextul pieei de capital romnesti
n studiile de caz prezentate se ncearc s se

demonstreze c abordarea exhaustiv a analizei
pieei, mpreun cu nelegerea comportamentului
investitorului pot asista si mbunti decizia
financiar
Exemplele practice dezbtute n curs susin

concluzia c, pe perioada determinat a studiului cel
puin, beneficiile administrrii active sunt mici
n contextul de cercetare al domeniului,

administrarea agresiv se refer la tactica
de vnzare dup pierderi susinute si cumprare dup
cresteri pronunate vs. cea de cumprare si meninere,
de tipul buy and hold; dup luarea n
considerare a costurilor de tranzacie si de
administrare profesional, strategia pasiv apare mai
eficient
Identificarea portofoliilor eficiente si din
punct de vedere comportamental
S-a pornit de la o baz teoretic existent, pe care s-

au adugat contribuiile proprii si a apoi s-a realizat o
formulare a unor strategii investiionale, care prin
disciplin investiional pot ncerca s exploateze
deviaiile de la eficien
Aplicabilitatea finanelor comportamentale la

nelegerea sociologiei pieei. Studiul a remarcat c n
periodele de compresie sau de boom economic
investitorii se bazeaz mai mult pe sentiment si
instinct, dect pe sfaturile, aparent mai informate ale
altora:
Deciziile investiionale sunt mai puin informate n perioade de

turbulene economice
n perioade de declin economic accentuat, controlul
influenei negative a FP adaug cea mai mare valoare
economic (protejeaz cel mai bine capitalul)
Plus valoarea si semnificaia economic a

rezultatelor:
Identificarea portofoliilor eficiente si din punct de vedere

comportamental si selectarea portofoliului optim, din punctul de
vedere al unui investitor
Randamente mai mari vs. riscuri mai bine
administrate si controlate
Investiiile ar putea fi mai eficient administrate

print-un mix eficient de criterii decizionale
economice strict raionale, dar si pe elemente de
percepie, emoie si nelegere a comportamentului
financiar al celorlali investitori
Dezvoltarea de aplicaii practice pentru optimizarea

procesului de alocare a activelor n cadrul
managementului eficient.
Nu promite un randament potenial mai ridicat, dar

poate asista si mbunti decizia financiar, nu prin
urmrirea de randamente mai mari, ci prin
asumarea de riscuri mai bine controlate
Mecanismul pieei funcioneaz cel mai bine atunci

cnd reuseste s prind pe cei mai muli dintre
investitori, pe picior gresit
ntrebri deschise
Chiar si n condiiile pieei romnesti, de ce

preurile fluctueaz mai mult si mai des, dect ar fi
justificat de modificrile fundamentelor economice?
Teoria post modern a portofoliului (Sortino:

[rentabilitate estimat asteptat] / riscul de corecie,
riscul de corecie negativ (semi deviaie) vs.
riscul simetric, distribuia lognormal a
probabilitilor, risc vs. incertitudine,
frecvena, dar si magnitudinea scderilor)
Dac FP funcioneaz, n special, prin sustragerea

de valoare economic, exist situaii n care influena
acestora este benefic? Dac exist influen
pozitiv, cum se poate aceasta msura?
Influena tehnologiei (ex. internet, blogging,

googling, nr. de hit-uri pe paginile relevante, nr.
linkuri afisate de google ad-words)
A schimbat actuala criz economic si financiar

paradigma influenei factorilor psihologici?
Retail Investors Forum
Cum analizezi o companie listata?

Cuprins:
I. Cateva reguli cand vrei sa investesti in actiuni
II. Factori care influenteaza pretul unei actiuni
III. Introducere in analiza fundamentala
IV. Analiza fundamentala: Studiu de caz o companie reglementata

din sectorul energetic
V. De pe Wall Street
2
I. Cateva reguli cand vrei sa investesti in actiuni
3
Cateva reguli importante cand vrei sa investesti, mai ales in actiuni
Regulile lui W. Buffet
Afacerea trebuie sa fie simpla si usor de inteles

Principii de Afacerea trebuie sa aiba un istoric notabil al activitatii
afacere
Afacerea trebuie sa aiba perspective sustenabile
Management rational
Principii de Transparenta si deschidere catre nevoile actionarilor
management Rezistenta la practicile negative de management (cu posibil impact negativ
asupra actionarilor)
Focus pe rentabilitatea capitalului, nu pe profit
Principii financiare Stabileste valoarea corecta

Principiul profitului reinvestit
Estimeaza valoarea de piata a afacerii

Principii de piata
Cumpara cu discount
4
II. Factori care influenteaza pretul unei actiuni
5
Ratiune vs. emotii
Investitorii
Finantele clasice Finantele comportamentale
Comportament rational ?? Tendinte nerationale
Analiza fundamentala Emotii, erori cognitive,

Deciziile de
preferinte irationale
Investitii
6
Ratiune vs. emotii
Instrumentele de stabilire a valorii unei actiuni sunt complementare. Decizia de
investitie trebuie sa aiba la baza un comportament rational
Analiza
comportamentala
Comportament
Rational
Analiza
Analiza tehnica
fundamentala
7
III. Introducere in analiza fundamentala
8
Analiza fundamentala: Ce incearca si cum incearca
Incearca sa prezica evolutia viitoare a companiei din punct de vedere a profitabilitatii si
sustenabilitatii business-ului
Instrument prin care se stabileste

valoarea corecta a companiei si implicit
a pretului actiunii.
Presupune examinarea tuturor factorilor

care actioneaza atat asupra performantei
companiei cat si asupra industriei si
economiei din care aceasta face parte.
9
Abordari privind analiza fundamentala
Top down Bottom up
Mediul Nivelul PIB, politica fiscala, rata dobanzii,

macroeconomic i somajul, inflatia, evolutia cursului de
politic schimb, climatul politic, demografia etc.
Mediul competitiv
Ratele de crestere
Sectorul
Nivelul tehnologic si inovatia
Profitabilitatea industriei etc.
Strategia in afaceri
Evolutia veniturilor
Profitabilitatea
Compania
Bilantul: gradul de indatorare, pozitia de
cash
Dividende
Estimari cu privire la performanta viitoare
10
Analiza fundamentala este folosita de majoritatea stakeholderilor companiei precum si
de analisti si potentiali investitori
Institutii
bancare
Potentiali Analisti
investitori financiari
Analiza
fundamentala
Management
Actionari Consiliu de
Administratie
Agentii de
rating
11
Instrumente folosite in analiza fundamentala
Informatii care contribuie la realizarea unui model de evaluare si implicit la
determinarea unei valori juste pentru compania analizata
Rapoarte
Stiri si alte periodice
informatii ale
companiei
Cadrul de
Situatii
reglemen-
Financiare
tare
Date
Indicatori
macroecono
financiari
-mice
12
Analiza fundamentala: Pretul unei actiuni
Este o actiune de 1 leu mai ieftina decat una de 10 lei?
TGN
Compania B Pret per actiune 1 Lei

Pret per actiune 10 Lei Compania A
Compania A: 50 actiuni Compania B: 500 actiuni
13
Analiza fundamentala: Pretul unei actiuni
Este o actiune de 1 leu mai ieftina decat una de 10 lei?
TGN
Importanta este capitalizarea (valoarea companiei).

Este aceeasi placinta, indiferent in cate felii o imparti!
14
Analiza fundamentala: Notiuni de baza in evaluare
Multipli de evaluare des utilizati
Indicele exprima durata de recuperare a unei investitii intr-o actiune (pretul platit pe
P/E Pret / Profit per actiune actiune) din profiturile obtinute de emitent
Teoretic, pentru un investitor, un indice mai mic este mai convenabil
Raportul dintre pretul de piata al actiunii si valoarea contabila a acesteia

Valoarea contabila (activul net) reprezinta diferenta dintre activele totale si datoriile
P/B Pret / Valoare contabila totale ale unei companii
In functie de caracteristicile sectorului de activitate, indicatorul poate lua valori mai
mari sau mai mici
Rentabilitatea Raportul dintre profitul net obtinut de companie si valoarea contabila a capitalurilor
ROE capitalurilor proprii proprii
(financiara) Este un indicator de masurare a performantelor unei companii
Raportul dintre valoarea companiei si profitul operational ajustat pentru amortizare

si depreciere
Valoarea companiei /
EV/EBITDA Valoarea companiei, spre deosebire de capitalizarea de piata, include si valoarea
profit operational
datoriilor nete, motiv pentru care este des folosit in compararea unor companii cu
grade diferite de indatorare
Raportul dintre profitul net obinut de companie si valoarea totala a activelor acesteia
Rentabilitatea
ROA Este un indicator ce masoara eficienta utilizarii activelor din punct de vedere al
activelor (economica)
profitului obinut
15
IV. Analiza fundamentala:
Studiu de caz companie din sectorul energetic
16
Analiza fundamentala: Studiu de caz
Companie reglementata din sectorul energetic
17
O scurta vedere de ansamblu a prinicipalelor caracteristici ale companiei
Obiectul de activitate
Transport de energie electrica

Operarea si organizarea sistemului national de transport de electricitate
Servicii de sistem functionale
Servicii de sistem tehnologice si piata de echilibrare (activitati non-profit)
Mediul pentru desfasurarea activitatii
Este monopol natural reglementat si supravegheat de o autoritate a Statului (ANRE Agentia Nationala de Reglementare in
Domeniul Energiei)
Activitate reglementata => o mai mare predictibilitate a fluxurilor de numerar
Profil financiar defensiv
Venituri si cheltuileli, in mare parte reglementate
Veniturile sunt generate in urma transportului de electricitate pe baza unui tarif stabilit anual de ANRE si cantitatii de energie
transmise
Cheltuielile sunt generate de operarea sistemnului de transport national
Factorii de risc
Activitatea este reglementata, prin urmare compania se supune decizilor Autoritatii Statului
Tariful de transport (principala sursa de venit) este stabilit anual
Performantele companiei depind de evolutia consumului (implicit de evolutia economei)
Actionarii principali si impactul acestora
Statul Roman detine prin intermediul Ministerului Economiei 58.68% din actiuni
18 Fiind o companie de stat, aceasta va distribui sub forma de dividende minimum 50% din profitul anual.
De unde aflam mai multe informatii?
Pentru a ne forma o imagine asupra companiei trebuie sa fim la curent cu toate
informatiile...
Ziare si alte surse online

(www.zf.ro)
BVB (www.bvb.ro)
Transelectrica
ANRE (www.anre.ro)
(www.transelectrica.ro)
INS (www.insse.ro)
19
Analiza companiei
Ne bazam pe date istorice si informatii curente, cu scopul final de a realiza estimari
pentru viitor
Date financiare Date operationale
Structura veniturilor si a
cheltuielilor Volume transportate
Factori determinanti ai Evolutia consumului
profitului operational
Evolutia anterioara a
Profitul net tarifelor
Active / Datorii Pierderi de retea
Fluxuri de numerar
Investitii Alte evenimente semnificative
Proiecte aflate in derulare

Schimbari in actionariat
Planuri pentru viitor
necesitati ale companiei Schimbari la nivel de
de dezvoltare/reabilitare a guvernanta corporativa
infrastructurii Modificari aparute in cadrul
Estimarea unui nivel de reglementare
fezabil al investitiilor pe Alte aspecte legislative
termen lung
20
Cum evaluam informatiile
Cautand raspunsuri pentru urmatoarele intrebari
Ce?
De ce?
Cum?
21
Construirea unui model de evaluare
Pe baza informatiilor acumulate se construiesc proiectiile pentru perioada urmatoare

Estimarile se realizeza anual si trimestrial pe o perioada de minimum 5 ani, pentru toate elementele
A. Realizarea contului de profit si pierdere, bilantul si situatiei fluxurilor de numerar
proiectiilor
financiare
Cele mai populare metode sunt:

Metoda Fluxurilor de Numerar Actualizate (DCF Discounted Cash Flow Method)
B. Alegerea unei Metoda Veniturilor din Dividende Actualizate (DDM Discounted Dividend Method)
metode de Abordarea prin piata (Peer comparison)
evaluare
Rata de actualizare
Structura de finantare (pondere datorii si capitaluri proprii)
C. Stabilirea Rata de crestere in perpetuitate
parametrilor
22
A. Realizarea proiectiilor financiare pas cu pas...
1. Contul de profit si pierdere 2015 E 2016 F
Venituri din activitatea de transport Volum * Tarif stabilit de ANRE
Venituri din servicii functionale

- tehnologice Volum * Tarif stabilit de ANRE
- functionale activitate non profit
Venituri din alocarea capacitatii de interconexiune Licitatii pentru exporturi
Venituri din piata de echilibrare activitate non-profit Date OPCOM

Alte venituri Penalitati, chirii, etc.
Total Venituri operationale
Cheltuieli de operare a sistemului:

- Cheltuieli cu pierderile de retea Volum * Pret electricitate
- Congestii in retea
Cheltuieli aferente serviciilor functionale % din veniturile aferente
Cheltuieli de mentenanta % din veniturile din transport
Cheltuieli cu personalul Numar angajati * Salariu mediu
Cheltuieli aferente pietei de echilibrare Echivalentul veniturilor
Amortizari Amortizarea anuala a activelor
Alte cheltuieli Ch. cu tertii, postale, taxe
Total Cheltuieli operationale
23
1. Contul de profit si pierdere 2015 E 2016 F
Rezultat Operational (EBIT)
Venituri din dobanzi % Rata dobanda * Cash disponibil

Venituri din diferente de curs valutar Impact evolutie curs de schimb
Alte venituri Venituri din dividende
Total Venituri Financiare
Cheltuieli cu dobanzile % Rata dobanda * Sold datorii

Cheltueli din diferente de curs valutar Impact evolutie curs de schimb
Total Cheltuieli Financiare
Rezultat Financiar
Profit Brut
Impozit pe profit
Profit Net
AGA - Repartizarea profitului
Dividende Profit reinvestit
24
2. Bilantul 2015 E 2016 F ..
Imobilizari corporale Active + Investitii Amortizare
Imobilizari necorporale Investitii in Software, licente, etc
Imobilizari financiare Participatii in alte companii, obligatiuni
I. Total Active imobilizate
Stocuri DOI: Stocuri/Costul vanzarilor*365
Creante DSO: Creante/Vanzari * 365
Numerar si echivalente de numerar Pe baza fluxurilor de numerar (>> slide)
II. Total Active circulante

Total Active (I+II)
III. Total Capital Propriu
Imprumuturi Pe baza notelor explicative
Alte datorii Pe baza notelor explicative
IV. Total Datorii pe Termen Lung
Imprumuturi Pe baza notelor explicative
Datorii comerciale DPO: Furnizori/Costul vanzarilor *365
Alte datorii Pe baza notelor explicative
V. Total Datorii pe Termen Scurt
Total Datorii si Capitaluri Proprii (III + IV + V)
25
3. Situatia fluxurilor de numerar Sursa informatiilor
+ Profit net Contul de profit si pierdere
+ Ajustari pentru amortizari si alte elemente nemonetare Contul de profit si pierdere
+ Modificari ale capitalului circulant de lucru Bilant
= Flux de numerar din activitatea de exploatare
+ Modificarea datoriilor pe termen lung Bilant
+ Modificarea datoriilor pe termen scurt Bilant
+ Modificarea capitalului propriu Bilant
- Dividende platite Contul de profit si pierdere
= Flux de numerar din activitatea de finantare
Flux de numerar utilizat in activitatea de investitii
Numerar la inceput de an
Cresterea/Descresterea numerarului si a echivalentelor de numerar
Numerar la final de an
26
Contul
Contulde
de profit
profit si
sipierdere
pierdere
2011
2011 2012
2012 2013
2013 2014
2014 2015
2015EE 2016
2016FF 2017
2017FF 2018
2018FF 2019
2019FF
Venituri
Veniturioperationale
operationale 3,132
3,132 2,768
2,768 2,472
2,472 2,817
2,817 2,645
2,645 2,661
2,661 2,730
2,730 2,811
2,811 2,856
2,856
Cheltuieli
Cheltuielioperationale
operationale 2,956
2,956 2,685
2,685 2,223
2,223 2,377
2,377 2,301
2,301 2,316
2,316 2,367
2,367 2,425
2,425 2,459
2,459
EBIT
EBIT(Rezultat
(RezultatOperational)
Operational) 176
176 83
83 249
249 440
440 343
343 345
345 363
363 386
386 396
396
Rezultat
Rezultatbrut
brut 143
143 47
47 240
240 432
432 332
332 337
337 355
355 379
379 400
400
Profit
Profit Net
Net 110
110 34
34 201
201 358
358 276
276 279
279 295
295 314
314 332
332
Bilant
Bilant
2011
2011 2012
2012 2013
2013 2014
2014 2015
2015EE 2016
2016FF 2017
2017FF 2018
2018FF 2019
2019FF
Active
ActiveImobilizate
Imobilizate 3,656
3,656 3,787
3,787 3,671
3,671 3,484
3,484 3,436
3,436 3,470
3,470 3,528
3,528 3,628
3,628 3,721
3,721
Stocuri
Stocuri 42
42 40
40 37
37 36
36 42
42 43
43 44
44 45
45 46
46
Creante
Creante 1,178
1,178 823
823 844
844 1,056
1,056 926
926 931
931 954
954 981
981 995
995
Numerar
Numerarsisiechivalente
echivalentede
denumerar
numerar 305
305 295
295 601
601 865
865 902
902 993
993 1,095
1,095 1,193
1,193 1,093
1,093
Total
TotalActive
Active 5,181
5,181 4,945
4,945 5,153
5,153 5,441
5,441 5,306
5,306 5,437
5,437 5,621
5,621 5,848
5,848 5,856
5,856
Alte
Altedatorii
datoriipe
petermen
termenscurt
scurt 1,196
1,196 758
758 777
777 1,025
1,025 828
828 828
828 843
843 860
860 867
867
Datorii
Datoriicatre
catrebanci
bancipe
petermen
termenlung
lung 943
943 955
955 951
951 792
792 841
841 843
843 865
865 701
701 742
742
Capitaluri
CapitaluriProprii
Proprii 2,424
2,424 2,431
2,431 2,614
2,614 2,813
2,813 2,899
2,899 3,043
3,043 3,200
3,200 3,370
3,370 3,546
3,546
Datorii
Datoriisi siCapitaluri
CapitaluriProprii
Proprii 5,181
5,181 4,945
4,945 5,153
5,153 5,441
5,441 5,306
5,306 5,437
5,437 5,621
5,621 5,848
5,848 5,856
5,856
Situatia
Situatia fluxurilor
fluxurilorde
de numerar
numerar
2015
2015EE 2016
2016FF 2017
2017FF 2018
2018FF 2019
2019FF
Profit
Profitnet
net 276
276 279
279 295
295 314
314 332
332
(+)
(+) Amortizari
Amortizari 334
334 342
342 351
351 360
360 367
367
(-)
(-) (Cresterea)
(Cresterea)//Descresterea
Descrestereacapitalului
capitaluluicirculant
circulantde
delucru
lucru (79)
(79) (2)
(2) 10
10 10
10 66
Flux
Flux dede numerar
numerardindinactivitatea
activitatea de
de exploatare
exploatare 531
531 619
619 655
655 684
684 705
705
Flux
Flux dede numerar
activitatea de
de investitii
investitii (283)
(283) (376)
(376) (409)
(409) (460)
(460) (460)
(460)
Cresterea
Cresterea//Descresterea
Descrestereadatoriilor
datoriilor 77 00 11
11 38
38 (169)
(169)
Dividende
Dividendeplatite
platite (219)
(219) (153)
(153) (155)
(155) (164)
(164) (176)
(176)
Flux
Flux de
de numerar
activitatea de
de finantare
finantare (212)
(212) (152)
(152) (144)
(144) (126)
(126) (345)
(345)
Total modificare de numerar
Total modificare de numerar 36
36 91
91 102
102 98
98 (100)
(100)
*Pe baza Raportului AFR emis in 23 martie 2015, in prezent raportul pe companie se afla in curs de revizuire
27
B. Alegerea unei metode de evaluare
In functie de:
Modelul de business al companiei
Informatiile disponibile
Etapa in care se regaseste in ciclul de dezvoltare al afacerii
Metoda fluxurilor de numerar actualizate

Principalii indicatori luati in calcul:
Profitul operational, excluzand taxe si amortizari
Investitiile
Modificarea capitalului de lucru
Rata de actualizare
Valoarea terminala
Ce obtinem:
Valoarea estimata pentru companie

Valoarea corecta a actiunilor => Target Price
In functie de pretul curent din piata putem face o Recomandare:
28
B. Alegerea unei metode de evaluarecum se procedeaza de fapt?
Contul de
profit si
pierdere
Bilant
Situatia
fluxurilor
de
numerar
Model de evaluare
Valoarea corecta a companiei
29
B. Alegerea unei metode de evaluarecum se procedeaza de fapt?
Discounted Cash Flow Method (DCF) - Metoda fluxurilor actualizate de numerar
+ Profit Operational (EBIT) Estimat in Contul de profit si pierdere
- Taxe Impozitul aferent (taxa * EBIT)
= NOPLAT Rezultat operational mai putin taxe si impozite
+ Amortizari Estimate pentru determinarea activelor
- Investitii Valoarea investitiilor se scade
- Modificarea capitalului de lucru Estimat in situatia fluxurilor de numerar
= Fluxuri de numerar anuale aflate la dispozitia companiei (FCFF Free Cash Flow to the Firm)
WACC ( weighted average cost of capital) - Cost

Rata de actualizare
mediu ponderat al capitalului
= Fluxuri nete de numerar actualizate (PV of FCFF)
Estimata pe baza fluxului de numerar din

+ Valoarea terminala ultimul an prognozat la care se aplica o rata de
crestere perpetua
Suma fluxurilor de numerar actualizate +
= Valoarea Firmei
Valoarea terminala
- Valoarea datoriilor nete Datorii catre banci - Numerar si echivalente
= Valoarea Capitalurilor Valoarea companiei excluzand datoriile
/ Numar de actiuni => Pret pe actiune (Target Price)
30
C. Stabilirea parametrilor orice model de evaluare este deosebit de sensibil la anumiti
factori care pot influenta semnificativ rezultatul evaluarii
Rata de actualizare Structura de finantare Rata de crestere in

perpetuitate
Impact semnificativ asupra valorii
WACC weighted average cost of capital Mentinerea structurii actuale de finantare
terminale estimata pentru companie in
(capitaluri proprii si datorii) sau orientarea
Ia in considerare ponderea si costul conditiile continuarii activitatii dupa
catre un target asumat de catre
datoriilor si a capitalurilor proprii perioada prognozata
management
O rata prea mare conduce la o valoare O valoare estimata prea mare/mica
Impact semnificativ asupra ratei de
mai mica pentru actiuni conduce la o valoare mai mare/mica
actualizare
pentru actiunile companiei
O rata prea mica conduce la o valoare
mai mare pentru actiuni
31
Contul de profit si pierdere
2011 2012 2013 2014 2015 E 2016 F 2017 F 2018 F 2019 F
Venituri operationale 3,132 2,768 2,472 2,817 2,645 2,661 2,730 2,811 2,856
Cheltuieli operationale 2,956 2,685 2,223 2,377 2,301 2,316 2,367 2,425 2,459
EBIT (Rezultat Operational) 176 83 249 440 343 345 363 386 396
Rezultat brut 143 47 240 432 332 337 355 379 400
Profit Net 110 34 201 358 276 279 295 314 332
Bilant
2011 2012 2013 2014 2015 E 2016 F 2017 F 2018 F 2019 F
Active Imobilizate 3,656 3,787 3,671 3,484 3,436 3,470 3,528 3,628 3,721
Stocuri 42 40 37 36 42 43 44 45 46
Creante 1,178 823 844 1,056 926 931 954 981 995
Numerar si echivalente de numerar 305 295 601 865 902 993 1,095 1,193 1,093
Total Active 5,181 4,945 5,153 5,441 5,306 5,437 5,621 5,848 5,856
Alte datorii pe termen scurt 1,196 758 777 1,025 828 828 843 860 867
Datorii catre banci pe termen lung 943 955 951 792 841 843 865 701 742
Capitaluri Proprii 2,424 2,431 2,614 2,813 2,899 3,043 3,200 3,370 3,546
Datorii si Capitaluri Proprii 5,181 4,945 5,153 5,441 5,306 5,437 5,621 5,848 5,856
Situatia fluxurilor de numerar
2015 E 2016 F 2017 F 2018 F 2019 F
Profit net 276 279 295 314 332
(+) Amortizari 334 342 351 360 367
(-) (Cresterea) / Descresterea capitalului circulant de lucru (79) (2) 10 10 6
Flux de numerar din activitatea de exploatare 531 619 655 684 705
Flux de numerar din activitatea de investitii (283) (376) (409) (460) (460)
Cresterea / Descresterea datoriilor 7 0 11 38 (169)
Dividende platite (219) (153) (155) (164) (176)
Flux de numerar din activitatea de finantare (212) (152) (144) (126) (345)
Total modificare de numerar 36 91 102 98 (100)
An 1 An 2 An 3 An 4 An 5 Val
Rezultat operational 343 345 363 386 396 Terminala
Minus taxe 58 59 62 66 67
Rezulat operational mai putin taxe 285 286 301 320 329
Plus amortizari 334 342 351 360 367
Minus Investitii (283) (376) (409) (460) (460)
Modificarea capitalului circulant de lucru (65) (6) (9) (11) (7)
Fluxuri nete de numerar 271 247 234 209 228 2015
Rata de actualizare 7.1% 7.3% 7.6% 7.8% 7.9% 9.1%
Fluxuri nete de numerar actualizate 257 218 192 159 161 1423
Valoarea Firmei 2,629 Perioada explicita Perioada implicita

Minus datoria neta 127
Valoarea capitalurilor 2,502
Pret Target / actiune ?
32 Din care dividende estimate 2.99
Abordarea prin comparatie cu active (companii) similare din piata
Compararea rezultatelor obtinute cu companii cu acelasi profit de activitate din tara si
din strainatate
Contul de
profit si
pierdere
Bilant
Situatia
fluxurilor
de
numerar
Valoarea corecta a companiei
EV/EBITDA P/E ROA ROE Marja profitului net

Numele companiei Tara Capitalizare
An 0 An 1 An 2 An 0 An 1 An 2 An 0 An 1 An 2 An 0 An 1 An 2 An 0 An 1 An 2
Elia System Operator BEL 2,427 12.3x 12.3x 11.2x 15.0x 17.1x 15.9x 4.8% 4.2% N/A 7% 6% 6% 15% 13% 13%
National Grid UK 42,662 9.9x 9.5x 9.2x 14.4x 13.8x 13.4x 5.2% 5.5% 5.9% 17% 17% 17% 14% 14% 14%
Red Electrica Corporacion ESP 10,153 11.8x 11.2x 10.9x 14.1x 16.7x 15.5x 7.2% 7.2% 7.9% 30% 23% 23% 39% 31% 33%
Terna Rete Elettrica ITA 8,221 10.4x 9.9x 10.7x 15.9x 14.5x 17.0x 5.1% 5.3% 5.1% 17% 18% 15% 27% 28% 25%
Mediana 11.1x 10.6x 10.8x 14.7x 15.6x 15.7x 5% 5% 6% 17% 17% 16% 21% 21% 19%
Compania la pretul curent RO 439 2.6x 3.2x 3.1x 5.3x 7.3x 7.2x 7% 5% 5% 14% 10% 9% 13% 10% 10%
Premium / (Discount) -76% -70% -71% -64% -53% -54% 36% -5% -12% -20% -44% -40% -36% -50% -46%
Compania la terul estimat 604 3.6x 4.1x 4.1x 7.2x 9.7x 9.6x
Premium / (Discount) -68% -61% -62% -51% -38% -39%
33
Importanta Guvernantei Corporative
Bunele practici de guvernanta corporativa: Protectie pentru actionarii minoritari!
20 40
RON m
Introducerea
FY07: managementului privat si a
Consum: +5.6% Y/Y sistemului Dualist de
18 Vanzari serv. transport: -3.4% Y/Y (RON 0.82b) 35
Profit net: -81% Y/Y (RON 52m) conducere
Taiere tarife: impact negativ
diminunat ca urmare a
eficientizarii activitatii
15 30
FY14
13 Consum +2% Y/Y 25
Vanzari serv. transport: +13% Y/Y (RON 1.31m)
Profit net +78% Y/Y (RON 358m)
10 20
FY13
Consum: -5.1%
8 15
Vanzari serv.transport: +7% Y/Y (RON 1.15b)
Profit net +483% Y/Y (RON 200m)
5 10
FY09:
Consum: -8.5% Y/Y
3 Vanzari serv. transport: -5.9% Y/Y (RON 0.84b) 5
Profit net: -86% Y/Y (RON 6m)
0 0
8/29/2006 8/29/2007 8/29/2008 8/29/2009 8/29/2010 8/29/2011 8/29/2012 8/29/2013 8/29/2014 8/29/2015
34
Analiza fundamentala: sumar de prezentare
Utilitati Capitalizare: EUR 450m Net profit: EUR 80m P/E: 6.7x
Sector: (transport
electricitate) Free float: 35% CFO: EUR 170m EV/EBITDA: 3.1x
8 RONm Valoare Pret inchidere 34.0
Activitea de transport de electricitate este considerata monopol natural 6 30.5
Activitatiile principale includ transport electricitate, organizarea pietei de electricitate si organizarea Sistemului
National de Transport electricitate. 4 27.0
Compania are patru segmente de activitate: Servicii de transport de electricitate, servicii legate de piata de
2 23.5
echilibrare, servicii de sistem tehnologice, servicii de sistem functionale. Activitatea de echilibrare a pietei si serviciile
de sistem tehnologice sunt non-profit.
0 20.0
Activitatea companiei este supravegheata de Autoritatea Nationala de Reglementare in domeniul Energie (ANRE) Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15
Profil investitional Aspecte principale Principalii indicatori

M ult ip lii
2 0 13 2 0 14 2 0 15E 2 0 16 F
Compania si-a imbunatatit preformanta prin Plan de investitii puternic med ie
M arja EBITDA 24% 27% 26% 57% 25%
eficientizarea activitatii si scaderea Rentabilitate reglementata: 7.7%
semnificativa a cheltuielilor M arja Profitului 8% 13% 11% 21% 10%
Management privat profesionist ROE 8% 13% 10% 17% 8%
Plan ambitios de investitii de peste RON 2mld ce ROA 4% 7% 5% 5% 5%
va conduce la cresterea bazei activelor P/E 5.8x 6.0x 6.6x 15.6 7.8x
reglementate si ulterior la cresterea
P/B 0.4x 0.8x 0.7x 2.4x 0.6x
profitabilitatii. Risc puternic de reglementare EV/EBITDA 3.0x 2.9x 2.9x 10.6 3.1x
Ca urmare a investitiilor ridicate prognozate, Infrastructura ce necesita investitii puternice DY 14 % 10 % 6% 5% 5%
cheltuielile cu pierderile din retea ar tebui sa M ultiplii: Elia System Operator, National Grid, Red Electrica, Terna Rete
scada semnificativ
Management profesionist motivat sa

contribuie la cresterea companiei datorita
sistemul de remunerare bazat pe performanta si Transelectrica in cifre RON m
Profit Net
400
pretul actiunilor.
RON m 2 0 13 % 2 0 14 % 2 0 15E % 2 0 16 F
Dividende atractive minimum 50% din profit Total Venituri 2,472 14% 2,817 7% 3,022 -12% 2,662 300
este distribuit actionarilor 584 33% 774 -10% 694 -1% 685
EBITDA
200
Ne asteptam ca profitul sa se normalizeze M arja EBITDA* 24% 4pp 27% -5pp 23% 3pp 26%
in intervalul RON 250-300m EBIT 249 77% 440 -17% 364 -7% 337
M arja EBIT* 10% 6pp 16% -4pp 12% 1pp 13% 100
Profit Net 201 78% 358 -16% 301 -10% 272
M arja Profitului 8% 5pp 13% -3pp 10% 0pp 10% 0

2012 2013 2014 2015 E 2016 F 2017 F 2018 F 2019 F
35 * FY'15&FY'16 estimari ce se po t mo difica; rapo rt in curs de revizuire

Analiza fundamentala: Daca procesul este prea complex
Prea complicat?
36
Analiza fundamentala: Daca procesul este prea complex
37
Analiza fundamentala: ce intrebari sa punem?
Singura intrebare gresita este o intrebare care nu a fost pusa!
Activitatea de analiza in domeniul investiional este similara cu activitatea de a picta un portret. Trebuie sa ai
cunostinte bune de anatomie dar rezultatul final nu este o stiinta exacta, mai degraba o incercare de a produce o
opera de arta.
In domeniul nostru aparatul de fotografiat inca nu a fost inventat
38
VI. De pe Wall Street
39
De pe Wall Street
40
De pe Wall Street si din nou
41
Alpha Finance Romania
42
Prezentare general
Societate de servicii de investitii financiare
Membru fondator al Bursei de Valori Bucuresti
Membru al Asociatiei Brokerilor din Romania
Participant la Fondul de Compensare al Investitorilor
Consultant autorizat pentru piata AeRO
Partenerul tau de ncredere
Oferim:
Servicii de brokeraj
Analiz Fundamentala
Servicii de Corporate Finance
43
Tranzactionare
Best Execution: Asigurarea celei mai bune executii pentru clienti
Correct Pricing: Oferim servicii superioare din punct de vedere calitativ la preturi competitive
Silence Means Security: Asiguram confidenialitatea prin standarde i proceduri de conformitate la nivel european
Fundamental Research: Suntem pozitionati optim s oferim accesul la piata romaneasca prin cercetare amanuntita
precum si prin servicii de calitate superioara
Market Flavor: Oferim acces la flow-uri si block deals

44
Corporate Finance
Oferte Publice Initiale (IPO)
Oferte Publice Secundare si plasamente private Impact
Delistari
RON 29m
Emisiune de drepturi RON 123m IPO
USD 1.5n
Corporate bonds
offering
IPO on Bucharest
Emisiuni de obligatiuni corporative Stock Exchange
2006
Consiliere pe probleme de reglementare
45
Analiza Investitionala
Acoperire complet a actiunilor romanesti:

Rapoarte periodice si note pentru companiile
blue chip listate pe BVB si pentru aproximativ
20 de companii cu capitalizare mica
Rapoarte macroeconomice: emise regulat cu

estimari asupra economiei Romaniei
Analize sectoriale extinse
Note periodice privind pietele de aciuni
46
Contact
Autorizaie CNVM nr. 2666/05.08.2003; nr. de nregistrare n registrul ASF: PJR01SSIF/40036

Calea Dorobanilor nr 237B, Sector 1, Bucuresti, Romnia
Tel: +40 21 455-7206; Fax: +40 21 231-5332
E-mail: office@alphafinance.ro
www.alphafinance.ro
Persoane de contact: Persoane de contact:
Tranzactionare Finantare Corporatista
Emilian Dobran Director de Vanzari si Tranzactionare Nicoleta Ruxandescu Director General Adjunct
+4 021-455-9362 e.dobran@alphafinance.ro +4 021-455-7214 n.ruxandescu@alphafinance.ro
Marius Raducanu Trader senior
+4 021-455-9361 m.raducanu@alphafinance.ro
Alexandru Ciocovenaru Broker
+4 021-455-9365 a.ciocovenaru@alphafinance.ro
Gabriel Cozmin Broker
+4 021-455-9366 g.cozmin@alphafinance.ro
This report by no means provides investment advice as to any financial instruments contained herein. We aim to express our value judgments as to
possible or existing investments, without any existing contractual obligation to our clients. We cannot assume any liability for any investments
undertaken by our clients, since these investments will be a product of their own free will. The information contained in this report has been taken from
sources, which we deem to be reliable. We do not represent that such information is accurate or complete and it should not be relied upon as such. All
opinions and estimates expressed herein constitute our judgment as of this date and are subject to change without notice. Past performance is not
indicative of future results. The opinions and recommendations herein do not take into account individual client circumstances, objectives or needs. This
report is published solely for informational purposes and is not to be construed as a solicitation or an offer to buy or sell any securities or related
financial instruments.
47
Intelegerea valorii unei investitii si crearea averii personale.
Un program al Bursei de Valori Bucuresti
despre educatie financiara si dezvoltare personala
Gandeste-te la viitorul tau!
2
De ce este nevoie cand si cum?
3
De ce sa investim in actiuni?
Depozitele bancare ne aduc randamente nesatisfacatoare
Actiunile pot aduce castig de capital si castig din
dividend
Poti deveni actionar la unele dintre cele mai importante
companii pe plan national
Romania si-a corectat puternic dezechilibrele
macroeconomice
Fondurile de investitii din Romania sunt inca subexpuse la
actiuni
Europa redevine atractiva pentru marile fonduri de investitii
4
Invatati sa investiti in 10 pasi
A investi de fapt este destul de simplu

Inveti sa pui la munca banii tai pentru tine
maximizand potentialul tau de castig
Esential este un mod diferit de a gandi pentru a
face bani suplimentari
A investi NU inseamna joc de noroc
Gandeste din timp pentru viitor si asigura-ti o
stabilitate financiara

5
10 pasi pentru a investi (1)
Pasul 1: Puneti finantele in ordine inainte de a hotari sa

investesti. Stabileste-ti bugetul de investitii care poate fi si mai
mic pentru inceput.
Economisirea este primul pas

catre administrarea averii proprii
6
4 pasi catre castigarea independentei financiare
Cheltuie mai putin comparativ cu cat castigi
Economiseste cel putin 10% din venitul obtinut si

investeste-l inteligent
Dezvolta un plan de investitii si permite investitiilor

tale sa creasca
Intelege puterea de a multiplica castigurile obtinute
7
Pasul 2: Invata fundamentele investitiei

Nu trebuie sa fii expert in finante pentru a investi, dar ai
nevoie sa cunosti terminologia de baza pentru a fi mai bine
echipat in vederea luarii de decizii informate (diferentele
dintre instrumentele financiare, teorii financiare ca
optimizarea portofoliului, cum sa iti diversifici portofoliul si
cum functioneaza o piata eficienta).
Trebuie sa intelegi rolul, scop si componentele pietei de
capital
A economisi vs a investi
Daca ai timp poti citi carti scrise de investitori de succes
sau diverse tutoriale de pe internet.
8
A economisi versus a investi - Echilibru
Termen
Termen scurt
mediu si lung
9
Simbolurile specifice pietei de capital
10
Rolul si functiile pietei de capital pentru economie
Conceptul
anglo-saxon
Piata
financiara
Termen
Termen
mediu si
scurt
lung
Piata Piata de
monetara capital
11
Despre piata de capital - Quotes
One of the very nice things

about investing in the stock
market is that you learn about
all different aspects of the I think businesses live
economy. It's your window into longer that are on the stock
a very large world. market.
Ron Chernow,writer, winner of Brunello Cucinelli, fashion
Pulitzer Price, 2011
12
7 functii importante ale pietei de capital
Mobilizare
resurse
financiare
Disponibilitate
Formarea
continua a
resurselor capitalului
financiare
Functii
Furnizeaza Canal de
tipuri de investitii pe
servicii termen lung
Alocare Accelerarea
adecvata cresterii
resurse economice si a
financiare dezvoltarii
13
Scopul pietelor de capital
14
Componentele pietei de capital
15
Scurt istoric al BVB - Stiati ca ..
In 1882 s-a infiintat Bursa de Valori in Romania

In perioada interbelica Bursa de la Bucuresti era cea mai
performanta din Europa de SE
In 1933 la Bursa erau listate 56 actiuni si 77 efecte cu
dobanda fixa
In 1947 Bursa s-a inchis
Redeschiderea Bursei in 1995, proiect sustinut de BNR
cu sprijin guvernamental canadian
Instrumentele financiare tranzactionate sunt actiuni,
obligatiuni corporative si municipale, titluri de stat, unitati
de fond, certificate
Lansarea pietei AeRO in februarie 2015, segmentul de
actiuni al Sistemului Alternativ de Tranzactionare al BVB
In octombrie 2015 la BVB sunt listate pe piata principala
actiunile reprezentand 84 companii si pe piata AeRO 282
companii
16
Principalii actori pe piata de capital din Romania
Investitori Intermediari
individuali BVB
Fonduri
pensii Emitenti
Depozitarul
Central
Asset
manageri Fond
compensare
Fonduri investitori
investitii Custozi
17
Terminologia de baza minima necesara
Instrumentele financiare si diferentele dintre ele. Avantaje si
provocari.
Calitatea de actionar si obligatar al unei societati admise la
tranzactionare. Drepturi si obligatii. Cum devii actionar.
Operator de piata si de sistem. Piete administrate.
Admiterea la tranzactionare. Conditii. Free float. Lichiditate.
Indicatori principali ai pietei bursiere. Capitalizarea pietei,
valoarea si volumul tranzactiilor.
Ofertele publice initiale si secundare. Plasamente private.
Subscriere in OPI / OPS. Tranzactii bursiere.
Sedinta de tranzactionare. Pretul de referinta.
Intermediarii si tipurile de conturi de investitii
Depozitarul Central, structura si registrul actionarilor.
Investitorii persoane fizice si institutionali. Custozii 18
Ciclul de evolutie al unei companii
Continua dezvoltare
Credibilitate
Incredere Oferta publica
Imagine
Reputatie Expansiune
Dezvoltare
Start-up
Concept Business
19
Cand o companie devine publica
COMPANIA XYZ devine publica pentru:
- Obtinere de capital pentru crestere

- Extindere activitati operationale
- Dezvoltare noi produse
- Imbunatatirea capacitatii si a productiei
- Obtinere finantare pentru cercetare si dezvoltare
- Plata datoriilor
- Dezvoltarea de noi strategii de piata
- Vizibilitate, reputatie, avantaj competitiv
In plus, compania:
- Creeaza noi locuri de munca
- Genereaza venituri suplimentare
- Contribuie la dezvoltare de produse mai performante
- Sprijina cresterea economica
20
Pietele administrate de BVB
Piata
reglementata
dedicata
companiilor
mai mari
Piata AeRO
dedicata IMM-
uri si
start-up-uri
21
Free float la Banca Transilvania si Transelectrica
22
Capitalizarea pietei
200 mld. USD
10-200
mld. USD
2-10 mld. USD
0,3-2 mld. USD
0,05-0,3
mld. USD
< 0,05
mld. USD
Alte informatii necesare ca investitor
Adunarea Generala a actionarilor si Data de

referinta
Dividendele si data de inregistrare
Relatia cu investitorii. Intalnirile cu investitorii si
analistii
Calendarul financiar al unei societati listate
Rapoartele periodice si curente. Situatiile
financiare anuale, semestriale si trimestriale
Principiile de guvernanta corporativa si Codul
BVB
Indicii bursieri si structura lor
Analiza fundamentala si tehnica 24
Relatia cu investitorii la BVB
25
Calendar financiar OMV Petrom
26
Transparenta pietelor de capital
27
Sursa de obtinere a informatiilor
Rapoartele anuale, semestriale si trimestriale ale companiei:

Informaii generale despre companie, inclusiv datele financiare
auditate pentru cel mai recent an. Informaii disponibile pe site-ul
www.bvb.ro, pe profilul emitentului.
Rapoarte analiti: Rapoartele departamentelor de cercetare

ale firmelor de brokeraj conin diverse informatii i date pentru
s susin recomandrile analitilor de a cumpra, vinde sau
mentine in continuare instrumentele financiare detinute. Date
disponibile de la broker.
Ziare de specialitate: Website-uri i publicaii precum i agenii de tiri

pot furniza cele mai actualizate evoluii ale unui sector economic,
respectiv o companie anume. Important este s o urmreti cu
nelepciune.
28
Incredere
29
Scopul Codului de Guvernanta Corporativa
Cresterea
increderii
stakeholderilor
Implementare fata de
si Aplicare societate
prevederi
guvernanta
Promovare corporativa
principii de
guvernanta
corporativa
30
Principii si
prevederi de
indeplinit
Transparenta Codul de Piata de

si capital la
Guvernanta nivel
incredere corporativa international
Cele mai
bune
practici
31
Ce se urmareste prin prevederile noului Cod
Construirea unei relatii

puternice cu actionarii si
partenerii
Deschidere fata de potentialii

investitori printr-o comunicare
mai buna la cele mai inalte
standarde
32
Principiu nou al Codului BVB de GC
APLICA
sau
EXPLICA
33
Raportul anual al societatii
Sectiune
distincta
Declaratia
Auto-evaluare
De respectare
prevederi de
Guvernanta indeplinit
Corporativa
Masuri luate
pentru
indeplinire
prevederi
nerespectate
34
Structura Codului
Sistemul de
Justa
gestiune a
recompensare si
riscului si
motivare
control intern
Adaugand
valoare prin
Responsabilitati
relatiile cu
Structura investitorii
Cod GC
sectiuni
35
Indicele BET al BVB si structura lui
36
Evolutia BET 2010-2015
37
Analiza fundamentala vs Analiza tehnica
Fundamentala Tehnica
Determina Studiaza
valoarea direct pretul
intrinseca a din piata al
companiei actiunilor
Premisa ca
Identifica in ce preturile integreaza
masura actiunile in orice moment
sunt sub sau toate informatiile
supraevaluate in despre emitent si
piata toate asteptarile
investiroilor
Abordare pasiva Abordare active,

pe termen lung si pe orice termen si
care nu se care se preteaza
preteaza la la strategii de
strategii dinamice investire dinamice
Utilitate:
estimare Utilitate: timing
valoare / sincronizare
obiectiva
38
Pasul 3: Stabileste-ti obiectivele

Siguranta capitalului investit, castigul de capital si aprecierea
capitalului sunt factori de luat in considerare.
Ceea ce este bine pentru tine depinde de varsta, statut si
circumstante personale si genereaza necesitati diferite.
Pasul 4: Determina-ti toleranta la risc

Oare o scadere semnificativa a investitiei tale iti influenteaza
modul de actiuni pe termen scurt?
Inainte sa decizi care investitii sunt adecvate pentru tine
trebuie sa cunosti ce nivel de risc / toleranta la risc poti sa
iti asumi.
Riscul va varia in functie de varsta, necesitati financiare si
obiective financiare. 39
Stabileste-ti obiectivele
40
41
Instrumentele financiare si profilul lor de risc
Pasul 5: Identifica-ti stilul propriu de investitie

De multe ori la inceput investitorii vor afla ca obiectivele lor
nu coincid cu nivelul tolerantei la risc.
De ex. Daca doresti siguranta capitalului va trebui sa adopti
o abordare mai conservativa in procesul de investitie.
Daca te orientezi spre castig mai mare de capital vei avea
o abordare mai agresiva ca investitor.
Pasul 6: Invata despre costuri

Este important sa cunosti care sunt costurile aferente
investitiei deoarece iti pot reduce castigurile. In general
strategiile de investitii pasive tind sa aiba comisioane mai
mic comparativ cu cele active.
43
Stiluri de investitie
44
Costurile aferente investitiilor
45
Pasul 7: Alegeti un intermediar
Verifica pe pagina de site a BVB care sunt intermediarii
autorizati sa tranzactioneze in cadrul Bursei.
Verifica ce servicii acorda, de baza si aditionale,
performanta pe piata bursiera, inclusiv tranzactionare
online, costurile aferente tranzactionarii
Tipul de cont de investitii pe care il vei deschide depinde
de nivelul de cunostinte pe care il posezi si de timpul pe
care vrei sa il aloci pentru a investi si toleranta la risc
Atentie ! Nu inseamna
piata de capital
46
Intermediarii si seviciile oferite
47
Pasul 8: Alegerea investitiilor pentru portofoliu
Daca ai determinat ca ai un stil conservativ de

investitii, portofoliul tau trebuie sa fie structurat in
principal pe instrumente financiare de risc redus, care
produc venituri fixe.
Conceptele de baza sunt alocarea activelor si
diversificarea lor
Alocarea activelor are in vedere un echilibru intre risc si
castig prin impartirea activelor intre 3 categorii de clase:
actiuni, instrumente cu venit fix si cash.
Prin diversificarea difertelor clase de active eviti situatia
concentrarii tuturor activelor intr-un singur cos.
48
Structuri de portofolii dupa strategii de investitii
49
50
Pasul 9: Controleaza-ti emotiile
Nu lasa teama si lacomia sa iti limiteze castigurile sau sa
duca la cresterea pierderilor.
Asteapta-te la fluctuatii pe termen scurt care pot influenta
valoarea generala a portofoliului
Ca investitor pe termen lung aceste miscari pe termen scurt
nu ar trebui sa cauzeze panica
Lacomia poate conduce un investitor sa mentina o pozitie
prea mult timp in speranta obtinerii unui pret mai mare chiar
daca pretul scade
Teama poate determina un investitor sa vanda prea devreme
sau sa previna un investitor sa vanda in pierdere.
Daca portofoliul tau te mentine treaz noaptea ar fi mai bine
sa reconsideri toleranta ta la risc si sa adopti o strategie
conservativa. 51
Teama si lacomia
52
Cum evolueaza emotiile unui investitor
53
Zvonuri
54
55
Pasul 10: Revezi si ajustezi portofoliul

In procesul de investitie un pas important este
sa revezi portofoliul.
Odata ce ai stabilit o strategie de alocare a
activelor poti sa afli ca ponderea activelor s-au
modificat pe parcursul unui an. Motivatia este
data de evolutia diferita a valorii de piata a
diferitelor instrumente financiare. Situatia se
poate schimba usor prin rebalansare.
56
Rebalansarea unui portofoliu
57
Intelegerea fundamentelor investitiei
"An investment in knowledge pays the best

interest." - Benjamin Franklin
Atunci cand investesti, nimic nu poate fi mai
important decat educatia personala. Faceti
cercetarea, studiul si analiza necesare inainte de a
lua orice decizie de a investi.
Inainte de a investi este important sa intelegeti

fundamentale diferitelor tipuri de investitii.
58
Investeste fundamentat pe termen lung
"The individual investor should act

consistently as an investor and not as a
speculator." - Ben Graham
Esti un investitor, nu cineva care prevede viitorul.
Bazeaza-ti deciziile pe fapte reale si analize, si nu
pe previziuni riscante, speculative.
59
Unde poti sa ne gasesti ?
Website www.bvb.ro Aplicatia BVB de vizualizare piata
Social Media Aplicatia BVB

de
Bursa de Valori Bucuresti tranzactionare
online
Bursa de Valori Bucuresti / @BVB_Ro

Bucharest Stock Exchange

Bursa e pentru oameni!
Va multumesc pentru atentie!
Ileana Botez, MBA
Pentru mai multe informatii accesati https://fluentinfinance.bvb.ro

Sau trimiteti email la fluentinfinance@bvb.ro!
BURSA DE VALORI BUCURESTI SA Bulevardul Carol I nr. 34-36, Etaj 13-14, Sector 2, 020922, Bucuresti, Romania Tel.: 021 307 95 00 Fax: 021 307 95 19 Website:
www.bvb.ro E-mail: bvb@bvb.ro Registrul Comertului: J40/12328/2005 CUI: 17777754 Capital social, integral subscris si varsat: 76.741.980 lei
Decizia CNVM Nr. 369 / 31.01.2006
THIS PRESENTATION WAS PREPARED BY BURSA DE VALORI BUCURESTI. THE INFORMATION CONTAINED IN THIS DOCUMENT HAS NOT BEEN INDEPENDENTLY VERIFIED AND NO REPRESENTATION OR WARRANTY EXPRESSED OR IMPLIED
IS MADE AS TO, AND NO RELIANCE SHOULD BE PLACED ON THE FAIRNESS, ACCURACY, COMPLETENESS OR CORRECTNESS OF THIS INFORMATION. PAST PERFORMANCE IS NO GUARANTEE OF FUTURES RESULTS. THIS DOCUMENT DOES
NOT CONSTITUTE AN OFFER OR INVITATION TO PURCHASE ANY SHARES. CERTAIN STATEMENTS CONTAINED IN THIS DOCUMENT MAY BE STATEMENTS OF FUTURE EXPECTATIONS AND OTHER FORWARD-LOOKING STATEMENTS THAT ARE
BASED ON MANAGEMENTS CURRENT VIEWS AND ASSUMPTIONS AND INVOLVE KNOWN AND UNKNOWN RISKS AND UNCERTAINTIES THAT COULD CAUSE ACTUAL RESULTS, PERFORMANCE OR EVENTS TO DIFFER MATERIALLY FROM
THOSE EXPRESSED OR IMPLIED IN SUCH STATEMENTS. EXCHANGE RATE USED FOR ADT IS THE DAILY EXHANGE RATE AS ANNOUNCED BY THE NBR.
ACEASTA PREZENTARE A FOST REALIZATA DE BURSA DE VALORI BUCURESTI. INFORMATIILE CONTINUTE IN ACEASTA PREZENTARE NU AU FOST VERIFICATE DE CATRE O TERTA PARTE INDEPENDENTA, ASTFEL NU EXISTA NICIO
GARANTIE SI NU TREBUIE LUATA CA ATARE ACURATETEA, CORECTITUDINEA SI COMPLETITUDINEA ACESTOR INFORMATII. PERFORMANA ANTERIOARA NU ESTE O GARANTIE A REZULTATELOR VIITOARE. ACEST DOCUMENT NU
REPREZINTA O OFERTA DE A CUMPARA ACTIUNI. ANUMITE DECLARATII DIN ACEST DOCUMENT POT FI DECLARATII DESPRE ASTEPTARILE VIITOARE SAU ALTE EVOLUTII VIITOARE SI SE BAZEAZA PE VIZIUNEA SI IPOTEZELE ACTUALE ALE
CONDUCERII COMPANIEI SI IMPLICA RISCURI CUNOSCUTE SI NECUNOSCUTE, PRECUM SI INCERTITUDINI CARE POT DETERMINA CA REZULTATELE EFECTIVE, PERFORMANA SAU EVENIMENTELE VIITOARE SA DIFERE SEMNIFICATIV DE
CELE EXPRIMATE SAU INTELESE IN ACESTE DECLARATII.
Programul Bursei de Valori Bucuresti
despre educatie financiara
si dezvoltare personala
Forumul Investitorilor Individuali

Bucuresti 12 martie 2016
Educatia financiara calea
spre dezvoltarea personala
Investing in yourself is the best

investment you will ever make. It will not
only improve your life, it will improve the
lives of all those around you.
Robin S. Sharma
2
De ce educatie financiara?
Cultura Independenta
Investitie
financiara financiara
3
4 pasi catre castigarea independentei financiare
Cheltuie mai putin comparativ cu cat castigi
Economiseste cel putin 10% din venitul obtinut si

investeste-l inteligent
Dezvolta un plan de investitii si permite investitiilor

tale sa creasca
Intelege puterea de a multiplica castigurile obtinute
4
Independenta financiara
5
Invatati sa investiti
A investi NU e de fapt complicat

Inveti sa pui la munca banii tai pentru tine
maximizand potentialul tau de castig
Esential este un mod diferit de a gandi pentru a
face bani suplimentari
A investi NU inseamna joc de noroc
Gandeste din timp pentru viitor si asigura-ti o
stabilitate financiara
Tranzactiile FOREX, NU se realizeaza pe pietele
de capital, ci pe pietele financiare internationale
6
Intelegerea fundamentelor investitiei
"An investment in knowledge pays the best

interest." - Benjamin Franklin
Atunci cand investesti, nimic nu poate fi mai
important decat educatia personala. Faceti
cercetarea, studiul si analiza necesare inainte de a
lua orice decizie de a investi.
Inainte de a investi este important sa intelegeti

fundamentale diferitelor tipuri de investitii.
7
Principii de baza pentru a investi KEEP IT SIMPLE
Alocare active Diversificare Rebalansare Investeste

constant
8
Cele 3 grupe de baza pentru investii
Actiuni Obligatiuni Active piata

Business Depozite bancare monetara
Imobiliare
Obiecte pretioase
Cash si
Proprietate Imprumuturi
echivalente
9
Directii pentru investitiile personale
Actiuni/Obligatiuni
Produse de asigurari Valute
Pensii private Imobiliare
Fonduri de investitii Depozite bancare

Obligatiuni stat /Certificate de
10
trezorerie
Diversificarea investitiei
"Wide diversification is only required when
investors do not understand
what they are doing."
Warren Buffett
11
Momentul in care investesti
The four most dangerous words in investing are:
'this time it's different.
Sir John Templeton
12
A economisi versus a investi - Echilibru
Termen
Termen scurt
mediu si lung
13
Plan personal de investitie - etape
Construieste
profilul
personal
Evalueaza Aloca
continuu
programul fonduri
Alege cel Alege

putin 2 investitiile pe
investitii care vrei sa le
diferite evaluezi
Stabileste un Evalueaza
numar riscul si
rezonabil de randamentul
investitii potential 14
Pasul 1: Puneti finantele in ordine inainte de a hotari sa
investesti. Stabileste-ti bugetul de investitii care poate fi si mai
mic pentru inceput.
Pasul 2: Invata fundamentele investitiei

Nu trebuie sa fii expert in finante pentru a investi, dar ai nevoie
sa cunosti terminologia de baza pentru a fi mai bine echipat
in vederea luarii de decizii informate
Pasul 3: Stabileste-ti obiectivele

Siguranta capitalului investit, castigul de capital si aprecierea
capitalului sunt factori de luat in considerare.
Ceea ce este bine pentru tine depinde de varsta, statut si
circumstante personale si genereaza necesitati diferite.
15
Stabileste-ti obiectivele
16
Despre actiuni. Notiuni generale
Titlul de valoare/instrument financiar care dovedeste ca o
anumita persoana are drept de proprietate asupra unui numar
de actiuni emise de o anumita companie
Fiecare companie are un anumit numar de actiuni pe care
si-l stabileste singura la constituire si care poate evolua pe
parcursul vietii companiei
Evolutia numarului actiunilor poate fi determinata de
cresterea numarului acestora prin majorarea capitalului
social al companiei, reducerea acestora urmare a reducerii
nivelului capitalului social, prin cresterea numarului actiunilor
(stock split) sau prin consolidarea numarului actiunilor
(reverse stock split)
Hotararile pentru acest tip de operatiuni se iau
numai de catre Adunarea Generala
Extraordinara a actionarilor companiei in cauza. 17
Despre obligatiuni
Titlu de credit purtatoare de dobanzii cu o rata fixa

sau variabila a dobanzii, care atesta calitatea de
creditor a detinatorului ei fata de emitent
Emitentul se obliga sa plateasca detinatorului o
suma, in general fixa, sub forma cuponului sau
rata cuponului, cota procentuala la anumite date
de timp stabilite
La scadenta, emitentul ramburseaza capitalul de
baza (suma imprumutata) si plata finala a dobanzii
Categorii: de stat, corporative, municipale
Venit cert, risc mai mic, profit constant sub forma
dobanzii
18
Tranzactionarea la Bursa se realizeaza numai printr-un
intermediar autorizat de BVB si ASF
Un investitor poate sa cumpere si sa vanda actiuni in aceeasi
sedinta de tranzactionare => oportunitate de piata
Odata ce a cumparat actiuni are drept de a le vinde oricand
Dreptul la dividende, se va materializa numai daca actionarul
va fi in registrul actionarilor la data de inregistrare, conform
celor mentionate in cadrul convocatorului adunarii generale
in cauza
La AGA pot participa actionarii care sunt inregistrati la data
de referinta, conform celor mentionate in cadrul
convocatorului adunarii generale in cauza
19
Flux T+2
T+1 T+2
T Virare suma Inregistrare
aferenta proprietate in
Data tranzactiei registrul
tranzactie
actionarilor
20
De retinut!
Convocator
postat pe
site BVB si
emitent
Convocare AGA Data tinere AGA

2 martie 2016 26 aprilie 2016
Data Data
referinta inregistrare
29 martie
2016
21
Pasul 4: Determina-ti toleranta la risc
Oare o scadere semnificativa a investitiei tale iti
influenteaza modul de actiuni pe termen scurt?
Inainte sa decizi care investitii sunt adecvate pentru tine
trebuie sa cunosti ce nivel de risc / toleranta la risc poti
sa iti asumi.
Riscul va varia in functie de varsta, necesitati financiare si
obiective financiare.
Pasul 5: Identifica-ti stilul propriu de investitie
De multe ori la inceput investitorii vor afla ca obiectivele lor
nu coincid cu nivelul tolerantei la risc.
De ex. Daca doresti siguranta capitalului va trebui sa
adopti o abordare mai conservativa in procesul de
investitie. Daca te orientezi spre castig mai mare de capital
vei avea o abordare mai agresiva ca investitor. 22
Stiluri de investitie
24
Pasul 6: Cunosti costurile
Este important sa cunosti care sunt costurile aferente
investitiei deoarece iti pot reduce castigurile. In general
strategiile de investitii pasive tind sa aiba comisioane mai mic
comparativ cu cele active.
Pasul 7: Alegi un intermediar
Verifica pe pagina de site a BVB care sunt intermediarii
autorizati sa tranzactioneze in cadrul Bursei.
Verifica ce servicii acorda, de baza si aditionale, performanta
pe piata bursiera, inclusiv tranzactionare online, costurile
aferente tranzactionarii
Tipul de cont de investitii pe care il vei deschide depinde de
nivelul de cunostinte pe care il posezi si de timpul pe care
vrei sa il aloci pentru a investi si toleranta la risc
25
Costurile aferente investitiilor
26
Intermediarii si seviciile oferite
27
Pasul 8: Alegi investitiile pentru portofoliu

Daca ai determinat ca ai un stil conservativ de
investitii, portofoliul tau trebuie sa fie structurat in
principal pe instrumente financiare de risc redus, care
produc venituri fixe.
Conceptele de baza sunt alocarea activelor si
diversificarea lor
Alocarea activelor are in vedere un echilibru intre risc si
castig prin impartirea activelor intre 3 categorii de clase:
actiuni, instrumente cu venit fix si cash.
Prin diversificarea difertelor clase de active eviti situatia
concentrarii tuturor activelor intr-un singur cos.
28
Structuri de portofolii dupa strategii de investitii
29
Pasul 9: Controleaza-ti emotiile
Nu lasa teama si lacomia sa iti limiteze castigurile sau sa
duca la cresterea pierderilor.
Asteapta-te la fluctuatii pe termen scurt care pot influenta
valoarea generala a portofoliului
Ca investitor pe termen lung aceste miscari pe termen scurt
nu ar trebui sa cauzeze panica
Lacomia poate conduce un investitor sa mentina o pozitie
prea mult timp in speranta obtinerii unui pret mai mare chiar
daca pretul scade
Teama poate determina un investitor sa vanda prea devreme
sau sa previna un investitor sa vanda in pierdere.
Daca portofoliul tau te mentine treaz noaptea ar fi mai bine
sa reconsideri toleranta ta la risc si sa adopti o strategie
conservativa. 30
Teama si lacomia
31
Cum evolueaza emotiile unui investitor
32
Zvonuri
33
Pasul 10: Revezi si ajustezi portofoliul

In procesul de investitie un pas important este
sa revezi portofoliul.
Odata ce ai stabilit o strategie de alocare a
activelor poti sa afli ca ponderea activelor s-au
modificat pe parcursul unui an. Motivatia este
data de evolutia diferita a valorii de piata a
diferitelor instrumente financiare. Situatia se
poate schimba usor prin rebalansare.
34
Diverse reajustari de structuri de portofoliu
35
Rolul si functiile pietei de capital pentru economie
Conceptul
anglo-saxon
Piata
financiara
Termen
Termen
mediu si
scurt
lung
Piata Piata de
monetara capital
36
7 functii importante ale pietei de capital pentru
societatea listata si investitori
Mobilizare Emitent
resurse
financiare
Disponibilitate
Formarea
continua a
Emitent resurselor capitalului Emitent
financiare
Functii
Emitent Furnizeaza Canal de
tipuri de investitii pe
Investitor servicii termen lung
Investitor
Alocare Accelerarea
adecvata cresterii
Emitent resurse economice si a Emitent
financiare dezvoltarii
37
Scopul pietelor de capital
38
Componentele pietei de capital
39
Finantarea prin actiuni
Companiile emit actiuni catre public pentru finantarea

dezvoltarii activitatii si/sau a unui proiect de investitii
Pentru companii, finantarea prin actiuni reprezinta o

alternativa la finantarea prin credite bancare
Prima oferta de vanzare de actiuni catre public a unei

companii se numeste Oferta Publica Initiala (IPO),
compania respectiva transformandu-se din societate inchisa
in societate deschisa
40
Finantarea prin actiuni (2)
Ulterior IPO, companiile se listeaza la bursa. Companiile
pot face oferte publice ulterioare celei initiale, denumite
Oferte Publice Secundare (SPO)
Ofertele publice se pot realiza fie prin majorarea de
capital social si emiterea de noi actiuni, fie prin
vanzarea de catre un actionar a unei parti din
detinerile lui
Ofertele publice se adreseaza unui numar de minim 150
investitori. In caz contrar sunt plasamente private.
41
Ultimele IPO-uri si SPO-uri la BVB
435 mil. Euro Iunie 2014
535 mil. USD Noiembrie 2013
63 mil. Euro Septembrie 2013
69,5 mil. Euro Aprilie 2013
36mil. Euro Martie 2012

Prospectele se regasesc pe pagina
de site a BVB
42
Principalii actori pe piata de capital din Romania
Investitori Intermediari
individuali BVB
Fonduri
pensii Emitenti
Depozitarul
Central
Asset
manageri Fond
compensare
Fonduri investitori
investitii Custozi
43
Pietele administrate de BVB
Piata
reglementata
dedicata
companiilor
mai mari
Piata AeRO
dedicata
IMM-uri si
start-up-uri
44
Lichiditate
Castig
Siguranta
3 obiective investionale
Conditii generale de admitere la tranzactionare
pe pietele BVB a actiunilor unui emitent
AeRO
Piaa reglementat Actionar/
Consultant Autorizat
Capitalizare anticipat de Antreprenor
minimum 1 milion de EURO Capitalizare anticipat de
minimum 250.000 EURO pe
25% free-float
baza:
Minimum 3 ani de activitate
Plasamentelor private
Raportri financiare conform
Evalurii fcute de ctre
standardelor IFRS
Consultantul Autorizat
Prospect aprobat de ASF
10% free-float sau minimum 30
de acionari
Document de prezentare (nu
trebuie aprobat de ASF)
Actiuni listate ale companiilor pe pietele BVB
280 actiuni emitenti, sectiunea

listate si 26 sectiunea
internationala tranzactionate
84 actiuni emitenti din care: 22

categoria Premium, 59 Standard,
1 International si 1 Alte
Internationale
47
Alte instrumente financiare listate pe pietele BVB
2 obligatiuni corporative si
1 unitati fond
10 obligatiuni corporative, 38
obligatiuni municipale si 34 titluri de
stat; 1 ETF si 3 unitati fond; 135
certificate (turbo - 115, index - 11 si
cu capital protejat - 9) 48
Sursa de obtinere a informatiilor
Rapoartele anuale, semestriale si trimestriale ale companiei:
Informaii generale despre companie, inclusiv datele financiare
auditate pentru cel mai recent an. Informaii disponibile pe site-ul
www.bvb.ro, pe profilul emitentului.
Rapoarte curente: Rapoartele privind AGA, actiuni corporative,

dividend, info financiare, oferte publice, calendar financiar, status
indeplinire principii Cod de Guvernanta Corporativa al BVB
Rapoarte analiti: Rapoartele departamentelor de cercetare ale

firmelor de brokeraj conin diverse informatii i date pentru s
susin recomandrile analitilor de a cumpra, vinde sau
mentine in continuare instrumentele financiare detinute. Date
disponibile de la broker.
Ziare de specialitate: Website-uri i publicaii precum i agenii

de tiri pot furniza cele mai actualizate evoluii ale unui sector
economic, respectiv o companie anume.
49
Relatia cu investitorii la BVB
50
Calendar financiar Fondul Proprietatea
51
Indicele BET al BVB si structura lui
52
Evolutia BET 2011- 2016
53
Investeste fundamentat pe termen lung
"The individual investor should act

consistently as an investor and not as a
speculator." - Ben Graham
Esti un investitor, nu cineva care prevede viitorul.
Bazeaza-ti deciziile pe fapte reale si analize, si nu
pe previziuni riscante, speculative.
54
Unde poti sa ne gasesti ?
Website www.bvb.ro Aplicatia BVB de vizualizare piata
Social Media Aplicatia BVB

de
Bursa de Valori Bucuresti tranzactionare
online
Bursa de Valori Bucuresti / @BVB_Ro


Investeste in viitorul tau
It's not how much money you make, but how

much money you keep, how hard it works for
you, and how many generations
you keep it for."
Robert Kiyosaki
56
Bursa e pentru oameni!
Va multumesc pentru atentie!
Ileana Botez, MBA
Pentru mai multe informatii accesati https://fluentinfinance.bvb.ro

Sau trimiteti email la fluentinfinance@bvb.ro!
BURSA DE VALORI BUCURESTI SA Bulevardul Carol I nr. 34-36, Etaj 13-14, Sector 2, 020922, Bucuresti, Romania Tel.: 021 307 95 00
Fax: 021 307 95 19 Website: www.bvb.ro E-mail: bvb@bvb.ro Registrul Comertului: J40/12328/2005 CUI: 17777754 Capital
social, integral subscris si varsat: 76.741.980 lei
Decizia CNVM Nr. 369 / 31.01.2006
THIS PRESENTATION WAS PREPARED BY BURSA DE VALORI BUCURESTI. THE INFORMATION CONTAINED IN THIS DOCUMENT HAS NOT BEEN INDEPENDENTLY VERIFIED AND NO
REPRESENTATION OR WARRANTY EXPRESSED OR IMPLIED IS MADE AS TO, AND NO RELIANCE SHOULD BE PLACED ON THE FAIRNESS, ACCURACY, COMPLETENESS OR CORRECTNESS
OF THIS INFORMATION. PAST PERFORMANCE IS NO GUARANTEE OF FUTURES RESULTS. THIS DOCUMENT DOES NOT CONSTITUTE AN OFFER OR INVITATION TO PURCHASE ANY
SHARES. CERTAIN STATEMENTS CONTAINED IN THIS DOCUMENT MAY BE STATEMENTS OF FUTURE EXPECTATIONS AND OTHER FORWARD-LOOKING STATEMENTS THAT ARE BASED ON
MANAGEMENTS CURRENT VIEWS AND ASSUMPTIONS AND INVOLVE KNOWN AND UNKNOWN RISKS AND UNCERTAINTIES THAT COULD CAUSE ACTUAL RESULTS, PERFORMANCE OR
EVENTS TO DIFFER MATERIALLY FROM THOSE EXPRESSED OR IMPLIED IN SUCH STATEMENTS. EXCHANGE RATE USED FOR ADT IS THE DAILY EXHANGE RATE AS ANNOUNCED BY THE
NBR.
ACEASTA PREZENTARE A FOST REALIZATA DE BURSA DE VALORI BUCURESTI. INFORMATIILE CONTINUTE IN ACEASTA PREZENTARE NU AU FOST VERIFICATE DE CATRE O TERTA
PARTE INDEPENDENTA, ASTFEL NU EXISTA NICIO GARANTIE SI NU TREBUIE LUATA CA ATARE ACURATETEA, CORECTITUDINEA SI COMPLETITUDINEA ACESTOR INFORMATII.
PERFORMANA ANTERIOARA NU ESTE O GARANTIE A REZULTATELOR VIITOARE. ACEST DOCUMENT NU REPREZINTA O OFERTA DE A CUMPARA ACTIUNI. ANUMITE DECLARATII DIN
ACEST DOCUMENT POT FI DECLARATII DESPRE ASTEPTARILE VIITOARE SAU ALTE EVOLUTII VIITOARE SI SE BAZEAZA PE VIZIUNEA SI IPOTEZELE ACTUALE ALE CONDUCERII COMPANIEI
SI IMPLICA RISCURI CUNOSCUTE SI NECUNOSCUTE, PRECUM SI INCERTITUDINI CARE POT DETERMINA CA REZULTATELE EFECTIVE, PERFORMANA SAU EVENIMENTELE VIITOARE SA
DIFERE SEMNIFICATIV DE CELE EXPRIMATE SAU INTELESE IN ACESTE DECLARATII.
Oportunitatea atragerii clienilor de
retail ctre piaa de capital
Rzvan Rusu, Director Investiii Certinvest

Forumul Pieei de Capital, ediia a V-a, 13 mai 2014
Cuprins
I. Piaa fondurilor mutuale n Romnia

a. Active totale evoluie 2012 2014
b. Tipuri de fonduri preferate de investitori
c. Comparaie ntre Romnia i restul Europei
d. Profilul investitorului n fonduri mutuale n Romnia
e. Randamentul titlurilor de stat n ultimii 5 ani
II. Soluii pentru atragerea investitorilor de retail pe piaa de capital
a. Nevoia unui canal alternativ de investiie online
b. Profilul investitorului online
c. Apetitul pentru investiile online
d. Viitorul financiar online
III. Provocri pentru dezvoltarea accesibilitii investiiiilor
2
Piaa fondurilor mutuale n Romnia
20 societi de
administrare
98 378 528
= active de 16,94
fonduri de investiii investitori
mld RON =
71 27
fonduri deschise fonduri nchise
de investiii de investiii
8 12 = active de 16,05 = active de 0,62 367 851 10 677
societi de societi de mld RON = mil RON = investitori investitori
administrare administrare Persoane Persoane
din grupuri independente Fizice Juridice
bancare = active de
= active de 0,52 mld 1 fond monetar
10 fonduri obligaiuni
16,42 mld RON =
21 fonduri diversificate
RON = - 3% cot de 17 fonduri aciuni
- 97% cot pia - 22 alte fonduri
de pia - Sursa date: prelucrare date publice AAF, www.aaf.ro
3
evoluia activelor administrate n ultimii doi ani
Evoluia activelor administrate de fondurile deschise de investiii din Romnia n ultimii 2 ani
(aprilie 2012 - aprilie 2014)
Valori exprimate n milioane RON
9000
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
Diversificate Obligatiuni Monetare Actiuni Alte fonduri
Fondurile care s-au bucurat de cea mai mare popularitate n rndul investitorilor n ultimii doi ani au fost fondurile cu un
grad de risc sczut (fonduri de obligaiuni i alte fonduri majoritar formate din fonduri de instrumente cu venit fix).
Dei anii 2012 i 2013 au adus randamente foarte bune pe burs (n plaja 20% 30% anual), activele fondurilor de
aciuni au fost relativ constante, marcnd o lips aparent a apetitului investitorilor tradiionali pentru fondurile de
investiii cu un grad de risc mai ridicat.
4
Sursa date: prelucrare date publice AAF, www.aaf.ro
Tipuri de fonduri preferate de investitori
Procent din activul net al

Tip fond deschis Activ net Activ net retail Numar investitori Investitie medie retail
fondului, detinut de investitori
de investiii (milioane RON) (milioane RON) retail (RON)
de retail
Diversificat 349 152 44% 51,524 2,950
Obligatiuni 8501 5922 70% 139,879 42,337
Monetar 111 47 42% 850 54,706
Actiuni 580 57 10% 11,293 5,056
Alte fonduri 6513 4779 73% 73,633 64,903
Rubrica Alte fonduri:

include fonduri care nu se pot ncadra n celelalte categorii de fonduri, descrise mai sus;
22 fonduri de investiii, dintre care 12 fonduri nu au expunere pe piaa aciunilor, avnd un profil investiional orientat ctre instrumente cu
venit fix;
totalul activelor administrate prin aceste 12 fonduri orientate ctre instrumente cu venit fix este de 6256 milioane RON, dintre care 4572
milioane RON (73%) aparin unui numr de 71 668 investitori de retail
Din totalul activelor fondurilor deschise de investiii,

98% reprezint activele fondurilor de investiii cu un grad de risc sczut (fonduri de obligaiuni,
fonduri monetare i alte fonduri orientate ctre instrumente cu venit fix)
Sursa date: prelucrare date publice AAF, www.aaf.ro 5

comparaie cu Europa
Structura investiiilor investitorilor de retail n Romnia, n

aprilie 2014
Diversificat
1%
Alte fonduri
fixed income
42%
Obligatiuni
54%
Alte fonduri
(risc ridicat)
Monetar Actiuni
2%
0% 1%
n restul Europei, exist un echilibru relativ ntre clasele de active n care investesc fondurile de
investiii.
n Romnia, preferina pentru active de tipul instrumentelor cu venit fix determin ca 98% din
totalul activelor administrate s fie investite n acest tip de instrumente
Sursa date Exhibit 43: Raportul anual EFAMA pe 2013, http://www.efama.org/Publications/Statistics/Asset%20Management%20Report/Asset_Management_Report_2013.pdf 6

Sursa date Romnia: prelucrare date publice AAF, www.aaf.ro
Profilul investitorului n fonduri de investiii
n Romnia vs. Restul Europei
Investitorul Investitorul
de retail din de retail din
Romnia UE
Acceseaz Investete Acceseaz fondurile Investete diversificat ntr-

fondurile de preponderent n de investiii prin un mix de instrumente:
investiii n principal fondurile de intermediul: 29% aciuni,
prin intermediul investiii cu un nivel reelelor bancare, 46% obligaiuni,
reelelor bancare de risc sczut brokerilor sau 11% instrumente de
reelelor de trezorerie,
consultani 14% alte active
(imobiliare, produse
structurate, private equity,
investiii alternative)
Sursa date UE: Raportul anual EFAMA pe 2013, http://www.efama.org/Publications/Statistics/Asset%20Management%20Report/Asset_Management_Report_2013.pdf 7
Sursa date Romnia: prelucrare date publice AAF, www.aaf.ro
Randamentul titlurilor de stat n ultimii 5 ani
8
Sursa date: Bloomberg
Soluii pentru atragerea investitorilor de
retail pe piaa de capital
Orizont Orizont Investiii

Investiii cu
investiional - investiional diversificate, cu
grad sczut
termen scurt termen lung grad diferit de
de risc, cu
randamente risc, cu
Investiii prin Investiii prin
n scdere randamente
bnci canale multiple variate
Se impune dezvoltarea unor canale

alternative de distribuie a fondurilor de
investiii, care s favorizeze informarea mai
amnunit n vederea diversificrii
investiiilor
9
Singurul canal alternativ de distribuie
pn n prezent canalul online
Platforma Investonline.ro
Prima platform de Operaiuni de adeziune

adeziuni i rscumprri i rscumprare cu fonduri
online deschise i cu fonduri
n/din fonduri de investiii nchise de investiii, care
(lansat n 2010) atrag resurse n mod
public
i poi vedea situaia la zi Principalul canal de

a contului, poi investi i vnzare ctre retail pentru
rscumpra online, de Certinvest (95% din
oriunde i oricnd vnzrile nete ctre retail)
10
Tipuri de operaiuni disponibile online
Adeziune
(subscriere/intrare)
Rscumprare
(ieire)
Transfer intre
fonduri
Informare prin blog-ul

DespreInvestitii.ro
11
Profilul investitorului Investonline.ro
Este activ pe platform:

Este brbat
Se logheaz n cont o dat la
dou sptmni
Efectueaz n medie 6
operaiuni de adeziune / an
Rscumpr, n medie, o dat
pe an
41 Are, n medie, 41 de ani
n 2013 a preferat investiiile n

Deine, n medie, 36 500 de fondurile de indici de pe platform (n
RON n fondurile de proporie de 63%), valoarea medie a
investiii de pe platform unei adeziuni fiind de 7 000 RON
12
Sursa date: informaii interne Certinvest
Apetitul pentru investiiile online
Comparaie ntre numrul operaiunilor de adeziune vs

numrul operaiunilor de rscumprare prin Investonline.ro
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
2011 2012 2013 2014
Operatiuni de adeziune Operatiuni de rascumparare

13
Apetitul pentru investiiile online
Evoluia volumelor tranzacionate prin Investonline.ro

- comparaie volume tranzaionate pentru adeziuni vs. volume tranzacionate pentru rscumprri
1800000
1600000
1400000
1200000
1000000
800000
600000
400000
200000
0
2011 2012 2013 2014
Operatiuni de adeziune Operatiuni de rascumparare
14
Viitorul financiar online
15
Sursa date: Romanian mobile banking sector in an European context Andrei Cretu, PwC, Octombrie 2012
Provocri pentru dezvoltarea
accesibilitii investiiiilor
Dezvoltarea cadrului legislativ pentru a permite nfiinarea unor

canale alternative de distribuie a fondurilor de investiii: brokeri,
reele de consultani independeni, etc.
Facilitarea parteneriatului ntre administratorii de fonduri i societile

de asigurri n vederea utilizrii platformelor lor de vnzare (ageni) i
gsirea unei formule de motivare a vnzrii de ctre acetia
nlesnirea procedurilor de funcionare pentru platformele online i

mobile de distribuie a fondurilor de investiii (scderea birocraiei
necesare n cadrul procesului de nregistrare pe aceste plaforme)
16
V mulumesc!
1.2. EVALUAREA FLUXURILOR MONETARE N FUNCIE DE
VENITURI I CHELTUIELI
A gestiona trezoreria unui individ nseamn:

S previzionm evoluia sa pe de o parte i
S facem fa a situaie oricare ar fi aceasta.
Starea trezoreriei depinde de ansamblul intrrilor i ieirilor de bani;
Este rolul gestiunii trezoreriei de a ajunge la echilibrarea cheltuielilor i veniturilor;
n sens contabil, trezoreria constituie totalul sumelor n banc i n casierie i a averilor
imediat lichide (precum valorile mobiliare). n acest sens trezoreria este egal cu lichiditile.
1.2.1. A prognoza evoluia trezoreriei. Planul de Trezorerie
Prognoza evoluiei trezoreriei este facilitat prin inerea (elaborarea) unui plan de
trezorerie. Acest instrument integreaz diferitele conturi ale individului cu scopul de a permite
un reechilibraj eventual.
Planul de trezorerie este un tablou cronologic care retraseaz ieirile i intrrile de
bani. n funcie de nevoile individului, acest tablou poate fi elaborat cotidian, lunar sau
trimestrial.
Planul de trezorerie este cu att mai util cu ct coninutul su este detaliat. Trebuie s
fac s apar n special:
Toate intrrile de bani, chiar atunci cnd acestea nu corespund unei vnzri ( de exemplu
mprumuturi);
Toate ieirile de bani, chiar atunci cnd nu corespund unei achiziii ( de exemplu impozite)
Soldurile cumulate (pozitive sau negative)
Intrrile i ieirile de bani sunt:
Notate la data efecturii plilor
Eventual ventilate n funcie de consecinele mai mult sau mai puin grave ale unei
reglementri n ntrziere.
1.2.2. Rolul bugetului
A ntocmi un buget nseamn a face o list a ncasrilor i a plilor aferente i de a ti

s le adugm sau s le deducem n final
Bugetul este un lucru care variaz, care evolueaz i care informeaz.
Puin cte puin descoperii obiceiurile voastre, tendinele voastre, nevoile voastre i vei
putea ncepe s facei alegeri.
Un buget v permite de a supraveghea de aproape ncasrile i plile i va ajuta astfel
s determinai capacitatea de economisire pentru a v realiza proiectele.
Pentru a face acest lucru este necesar includerea tuturor facturilor i vrsmintelor de
bani.
Dac banii votri i ai partenerului de via sunt pui n comun, atunci este indicat de a
stabili un buget familial. Dar dac fiecare conjunct i asum independent partea sa din pli,
bugetul individual se poate dovedi mai adecvat.
Natura proiectelor de realizat intr, de asemenea, n alegerea tipului de buget. Achiziia
unei case va necesita probabil pregtirea unui buget familial n timp ce rennoirea garderobei
se poate integra unui buget individual.
Gestiunea trezoreriei are multe obiective. Ea permite de a evita:
O trezorerie negativ care se dovedete costisitoare
Incidene asupra trezoreriei cu consecine uneori foarte grele
O lips de ctig datorat unei trezorerii excedentare neplasate
Una dintre dificultile trezoreriei este faptul c ea se bazeaz pe previziuni i
pronosticuri. Chiar de este uor de a cunoate cheltuielile i plile regulate, este mai delicat
de a fi sigur de data exact a intrrilor de bani. Cu toate acestea, anumite incidente de
trezorerie sunt uneori previzibile i trebuie s tim s tragem semnalul de alarm nainte ca
incidentul s survin. n faa unui incident de trezorerie putei cere bncii un credit pe termen
scurt sau o autorizare la decouvert. Putei, de asemenea, s v adresai furnizorilor de a le cere
intervale de reglementare.
Gestiunea trezoreriei, luat n sensul gestiunii excedentelor de trezorerie, se refer
efectiv la soldurile bancare pozitive. Plasamentele depind n principal de valoarea trezoreriei
i de durata liberei dispoziii a sumelor. Anumite criterii urmrite n cazul plasamentelor sunt
de luat n considerare. Decizia trebuie s fie reflectat n cunotin de cauz.
Diversele plasamente pot fi studiate dup obiectivele sale:
Produse bancare
Produse financiare de asigurri
Plasamente bursiere
Plasamente imobiliare
Alte forme de plasament
1.3. SNTATEA FINANCIAR
Situaiile (strile) financiare personale demonstreaz smtatea financiar a

individului.
De-a lungul timpului, regulile s-au schimbat,dar indivizii i-au pstrat obiceiurile.
De-a lungul perioadei anterioare, indivizii nu se gndesc la ziua de mine, deoarece
ei primesc ajutor financiar din partea statului i a ntreprinderii la care lucreaz.
n zilele noastre,, chiar dac regulile s-au schimbat, majoritatea indiviziilor nu i-au
schimbat regulile personale, mai ales cele financiare. Ei cheltuiesc banii imediat ca i
cum nu ar avea nevoie de un plan pentru mine .
Simplificnd lucrurile, iat ceea ce consilierul financiar vrea s tie despre bilanul
financiar personal.
Figura 1.1. Fluxuri monetare personale
Cei care nu au active nu s-au gndit la ziua de mine. Acetia sunt persoanele care
lucreaz mult pentru un salariu pentru a-i plti facturile lunare.
Dac privim coloana cheltuielilor, constatm c celel mai amri pli lunare sunt taxele
i datoriile pe termen lung.
1.3.1. Trei tipuri de fluxuri monetare
Exist trei tipuri de fluxuri monetare: unul pentru bogai, unul pentru indivizii din
clasa medie i unul pentru sraci.
Fluxul monetar pentru sraci este:
Figura 1.2. Fluxul monetar pentru sraci
Adic, ei muncesc pentru un salariu cu care ei pltesc plile uzuale
Fluxul monetar pentru clasa medie este:
Figura 1.3. Fluxul monetar pentru clasa medie

Adic, plile sunt mai mari dect veniturile i caut un credit pentru a le acoperi.
Apoi, ei lucreaz pentru a plti datoriile ctre creditori. Acest model poate fi
considerat un model intelegent i normal n societate noastr.
Cei care au un asemenea model pot avea slujbe bine pltite, case frumoase, auto i
numeroase cri de credit.
Figura 1.4. Fluxul monetar pentru clasa medie
Persoanele care au un asemenea model se gndesc la active i la venituri sub forma

acumulrilor de capitaluri, dividendelor, veniturilor din nchirieri, veniturilor reziduale
din afaceri i din proprietile imobiliare.
Acest model sete ideal pentru majoritatea indivizilor.
Motivul principal al problemelor financiare este faptul c indivizii nu au fost ndrumai
n spiritul tiinei gestiuni fluxurilor monetare. Un ctig mai mare nu rezolv
problema, dac problema este de gestiune a fluxului monetar.
Majoritatea indivizilor nu-i completeaz singuri sursele financiare personale.
n cele mai bune cazuri, ei ncearc s echilibreze costurile lor, n fiecare lun. Se tie
c fiecare element din coloana pasivului unui bilan financiar personal face parte din
coloana de active a unei alte persoane. Dac se privete cu atenie lumea finanelor se
pot viza dou tipuri diferite de registre financiare. Adic,
Figura 1.5. Bilan personal / Bilanul bncii
Tot ceea ce coloana pasivului unui bilan financiar personal conine (ipoteca, creditul
auto, credit/asigurare pentru educaie, cri de credit, etc) se regsesc de asemenea n
coloana de active a bncilor, de exemplu.
1.3.2. Datorii bune / datorii proaste
Exist posibiltatea de a avea datorii bune i datorii proaste. De exemplu, dac avem un
credit pe 30 de ani, atunci persoana n cauz devine angajata acestui credit pentru 30
de ani cu scopul de a-l rambursa. Aceasta este o datorie proast, n timp ce o bun
datoria este cea pentru care a alt persoan pltete anuiti. Un exemplu veritabil l
reprezint afacerile imobiliare. Se cumpra proprietile imobiliare cu ajutorul unui
credit li rambursarea este asigurat de persoanele care l-au nchiriat.
Venituri cheltuieli
Se pot aplica dou tipuri de registre contabile, de asemenea, pentru venituri i

cheltuieli, deoarece pentru fiecare tip de cheltuial exist un venit, care se gsete n
aceiai declaraie de venituri. De exemplu,
Figura 1.6. Relaia dintre declaraia persoanei fizice i a persoanei morale

Asemenea persoane nu pot s echilibreze problemele financiare, deoarece n fiecare
lun trebuie pltite facturile. Trebuie pltit telefonul, taxele, electricitate, gaz, cri de
credit, bunuri alimentare, etc. n fiecare lun, se pltesc datoriile mai nti, apoi
celelalte.
Aceasta semnific c nu respect regula de aur a finanelor personale: nainte de
toate, pltete!. i pentru a menine aceast regul, un mare rol corespunde
importanei gestiunii fluxului monetar i a cunotinelor financiare, sau altfel zis a
inteligenei financiare.
1.3.3. Conceptul celor dou registre
Se poate utiliza conceptul celor dou tipuri de registre pentru a explica mai bine
drumul rapid. Exist numeroase tipuri de drumuri rapide financiare. Diagrama de
ami jos este cea mai obinuit. Este drumul dintre creditor i debitor. Se pot ntlni, de
asemenea, pe piaa resurselor umane (cei care creeaz locuri de munc pe de o parte i
cei care caut locuri de munc pe de alt parte).
Figura 1.7. Drumul rapid
Pentru a acoperi datoriile sale, individul face apel la o banc pentru un credit, pe care
l va rambursa lunar din veniturile sale, care sunt constituite de obicei din salariu. Pe
de alt parte, creditul este pentru banc o surs de venituri care se constituie n bilan
ntr-um element de activ.
La acest punct, creditorul zice: Deoarece suntei un bum client, dorim s v oferim
un credit consolidat sau Nu dorii sp deschidei o serie de credite, n caz c avei
nevoie n viitor?. Acest mod de funcionare exist n spatele afielor publicitare de
tipul Fr girani! sau Obinei un credit pentru achiziii numai cu cartea de
identitate.
Care este diferena?
Drumul baniilor de la stnga la dreapta ntre cele dou registre se numete drumul
rapid financiar.
Pentru a gsi drumul financiar, trebuie s lum controlul fluxului monetar. Trebuie s
stabilim un plan cu ajutorul cruia trebuie s controlm cheltuielile, s reducem
datoriile i pasivele. n acest moment intervine controlul financiar, care poate da
sfaturi i indicaii precise pentru a ameliora fluxul monetar al individului.
1.3.4. Planul de gestuine a fluxului monetar
A. nainte de orce, pltete!
Pstrai n fiecare lun un procent din salariu vostru sau din alte surse de venit.
Depunei aceti bani ntr-un depozit de economii pentru investiii. Odat depui, nu-i
retragei dect n momentul n care suntei pregtii s investiii.
B. Concentrai-v atenia voastr asupra reducerii datoriilor personale
Iat cteva sfaturi simple i facil de aplicat pentru a reduce i a elimina datoriile personale:
1. Dac avei cri de credit, cel puin una sau dou

1.1. Anulai toate crile de credit, cel puin una sau dou.
1.2. Orice nou sum pe care o adugai la carte trebuie s fie pltit n fiecare lun.
Nu facei datorii pe termen lung.
2. ncercai s adugai o sum de bani din veniturile suplimentare n fiecare lun.
3. Pltii cu aceast sum lunar o singur carte de credit. Pentru celelalte cri de credit
pltii numai suma minim necesar (dobnda lunar). Unii ncearc s plteasc, n
fiecare lun, cte ceva pentru toate crile de credit, dar datoria nu se ramburseaz
niciodat.
4. Odat prima carte pltit, aplicai aceiai metod pentru celelalte cri de credit. Dup
fiecare datorie rambursat, adugai suma total pe care o plteai pentru a rambursa
aceast datorie cu plata minim din datoria urmtoare.
5. Dup ce ai rambursat datoriile curente, continuai s utilizai acelai mecanism n
cazul creditelor ipotecare i auto. Dac se urmrete acest mecanism, se pot rambursa
toate datoriile ntr-o perioad de timp scurt (statistic, se vor putea rambursa toate
datoriile n 5-7 ani).
6. Dup ce ai terminat de rambursat datoriile, depunei suma de bani pe cae ai pltit-o la
ultima scaden din ultima datorie ntr-un depozit de economii pentru investiii.
ncepei s constituii i coloana voastr a activului pentru a ajunge la diagrama
urmtoare:
Figura 1.8. Fluxul monetar personal ideal
Cu ct activele voastre cresc, cu att veniturile voastre vor crete i cheltuielile vor
diminua i pasivul, de asemenea.
OTP ASSET MANAGEMENT ROMANIA SAI SA Reglementari Interne -
ANEXA 15
PROCEDURA PRIVIND DETERMINAREA PROFILULUI

DE RISC AL INVESTITORULUI
SI ALOCARE A INVESTITIILOR
1. Conditii de deschidere a contului administrat individual
Anterior incheierii contractului de administrat individual, mangerul de portofoliu al

SAI prezinta clientului serviciile oferite, il informeaza pe acesta despre modul de
functionare si de reglementare al pietei si despre riscurile asociate investitiilor bursiere.
Deasemenea, stabileste nivelul cunostintelor si profilul investitional al clientului, precizand
produsele care corespund profilului sau investitional. Odata cu semnarea contractului,
clientul indica si accepta tipul de portofoliu administrat dorit. Managerul de portofoliu
desemnat cu putere discretionara prin contract va fi Administratorul titular pentru produsul
respectiv impreuna cu directorul general al SAI.
Profilul de risc al clientului si produsele adecvate pentru acesta se determina

in urma completarii urmatorului chestionar.
Intrebarea 1: Orizontul Investitional

Aveti un orizont invetitional pentru investitia dumneavoastra?
Raspuns Raspunsul dvs.
1 Da:<1an
2 Da: 1an < 3 ani 3
3 Orizontul investitional este mai mare de 3ani+
Intrebarea 2: Randamentele asteptate

n medie, ce randament va asteptati sa primiti in mod rezonabil de la investitia efectuata, in fiecare an?
1 Pana la 5% (conservator - randamante echivalente depozitelor bancare)

2 ntre 5-7% (precaut - portofoliu moderat) 2
3 Mai mare de 7% (ofensiv - portofoliu agresiv)
Intrebarea 3: Volatilitatea randamentelor

n scopul de a obine randamentul dorit, cat sunteti de pregtit pentru a tolera un randamnet negativ, i dac da, ct
de des?
Nu pot tolera nici un risc pentru invetitia mea, accept doar ca randamentul obtinut
sa fie egal sau mai mic de 5% per an, i c este puin probabil ca voi atinge
1 vreodat un randament negativ
3
Vreau ca investitia mea sa imi aduca un randament anual conservator spre
2 moderat in intervalul 5%-7%, i poate realiza un randament negativ, n medie, o
1
ANEXA 15
dat la fiecare 4 ani.
A prefera sa obtin randamente mai mari de 7% pe termen lung i ca urmare pot

3 experimenta randamente negative, n medie o dat la fiecare 2 ani.
Ma simt confortabil n a accepta un nivel ridicat de risc, n scopul de a obtine
randamente ridicate, i as putea tolera o rentabilitate negativ, n medie, o dat la 2
ani, de asemenea accept c acest lucru crete, sansa de a obtine randamente
4 negative mai multi ani consecutivi.
Intrebarea 4: Obievtive investitionale

n ceea ce privete preferina pentru randamente, care declaratie rezum cel mai bine atitudinea dumneavoastra de a
investi?
Siguranta capitalului este principala mea grija, in concluzie ma astept ca

1 randamentele sa fie scazute spre mediu.
Nu sunt deranjat ca portofoliul meu sa inregistreze pierderi minore pe termen

2 scurt, atat timp cat randamentele pe termen mediu si lung sunt medii spre bune.
2
Caut sa obtin randamente bune, in acest sens sunt dispus sa accept riscuri
3 suplimentare si volatilitate ridicata.
Principalul meu scop este sa obtin randamente foarte mari, in concluzie accept sa
4 pierd sume importante din portofoliu pentru a obtine randamnetul asteptat.
Intrebarea 5: Conservarea capitalului

Cat de preocupat sunteti de conservarea capitalului?
1 Nu doresc nici o erodare a capitalului meu.
Ma simt confortabil fara sa inregistrez castiguri iar valoarea portofoliului sa

2 ramana constanta, chiar daca valoarea ar fi erodata de inflatie.
As putea accepta o usoara erodare a portofoliului atat timp cat inca as putea 3
3 achizitiona imobile.
Prioritatea mea este sa-mi satisfac dorintele si sunt pregatit sa-mi utilizez
4 disponibilitatile pentru a-mi atinge acest scop.
Intrebarea 6: Experienta investitionala

Ce riscuri investitionale va-ti luat in trecut?
1 Niciunul, economiile le-am tinut cash sau in depozite.
2 Risc mediu (ex. investitii in fonduri de investitii diversificate).

4
3 Risc ridicat (ex. cumparare vanzare de actiuni locale sau internationale).
4 Risc foarte ridicat (tranzactionare in marja, contracte futures, etc)
2
ANEXA 15
Intrebarea 7: Toleranta la risc

Investitiile vor evolua pozitiv si negativ. Cat la suta din valoarea totala a investitie dumneavoastra, poate sa
scada inainte de a schimba strategia?
Nu pot tolera nicio pierdere. (Daca selectati aceasta optiune ar trebui sa va
1 pastrati banii cash).
2 510%
3 1020% 5
4 2032%
5 33% sau mai mult
Intrebarea 8: Structura portofoliului

Comportamentul i performana unui portofoliu este n mare msur determinat de ponderea acestuia in active
riscante (aciuni i contracte futures) i active defensive (depozite bancare, titluri de stat). Cu cat ponderea activelor
riscante este mai mare (ex. riscul asumat mai mare)cu atat potentialul de crestere a portofoliului este mai mare. Care
dintre urmtoarele afirmaii descrie cel mai bine preferinele dumneavoastr spre o structur aleasa?
1 Prefer sa investesc 100% in active defensive cu 0 expunere pe active de crestere.

2 Prefer sa investesc 80% in active defensive iar 20% in active de crestere.
6
Total score 28
Profilul dvs.
Scor Profilurile de risc ale investitorului
Risc
vezi pagina
"Profilurile de risc
ale investitorului"
pentru o
descriere a
912 Conservator profilului de risc.
vezi pagina
ale investitorului"
pentru o Agresiv
descriere a
1317 Precaut profilului de risc.
vezi pagina
ale investitorului"
pentru o
descriere a
1822 Moderat profilului de risc.
3
ANEXA 15
vezi pagina
ale investitorului"
pentru o
descriere a
2327 Ofensiv profilului de risc.
vezi pagina
ale investitorului"
pentru o
descriere a
2832 Agresiv profilului de risc.
vezi pagina
ale investitorului"
pentru o
descriere a
33+ Foarte Agresiv profilului de risc.
Pe baza punctajului obtinut se determina profilul investitional al clientului care se poate

incadra in una din urmatorele categorii:CONSERVATOR, PRECAUT, MODERAT,
OFENSIV, AGRESIV sau FOARTE AGRESIV.
Descrierea profilurilor investitionale:
Profilurile de
risc ale Descrierea profilului
investitorului
Conservator Investitorii conservatori nu doresc sa-si asume risc de investiii. Ei sunt pregtii s sacrifice profituri
ridicate pentru a proteja capitalul initial.
Strategia de investiii cea mai potrivit este de expunere de 100% in active defensive (numerar,
depozite i, eventual, unele active alternative defensive). Acest portofoliu se bazeaza n ntregime pe
investiiile cu risc redus, dei investiiile in depozite pot suferi pierderi de capital ntr-o pia n cretere
a ratei dobnzii. Aceasta nu este o opiune de investiii adecvata pentru un investitor pe termen lung
care doreste o cretere de capital.
O investitie adecvata pentru un investitor conservator ar fi de 100% in numerar.
Precaut Investitorii precaui sunt pregtiti s accepte doar o cantitate mic de risc. Prioritatea lor rmne
conservarea capitalului pe termen mediu i pe termen lung.
Strategia de investiii cea mai potrivit este active de cretere 20% (unitati de fond ale fondurilor de
money market) i 80% in active defensive (numerar, depozite). Acesta este un portofoliu defensiv,
care are o expunere mica la active de cretere. Accentul principal se pune pe generarea de venituri,
cu un capital de risc mic, dei investiiile in depozite pot suferi pierderi de capital ntr-o pia n care
rata dobnzii creste. Este potrivit pentru un investitor care fie caut un nivel ridicat de venituri sau are
un interval de timp scurt pentru investiie.
Moderat Investitorii moderati inteleg comportamentului pieei financiare i pot accepta un risc pe termen
scurt, n scopul de a obine unele creteri de capital pe termen lung.
Strategia de investiii cea mai potrivit este in active de cretere de 40% (actiuni, fonduri de actiuni) i
60% in active defensive (numerar, depozite). n plus fa de expunerea la active de crestere, acest
portofoliu ar putea avea o expunere mare a investiiilor in depozite bancare, investiiile in depozite pot
suferi pierderi de capital ntr-o pia n care rata dobnzii creste. Acesta este potrivit pentru investitorii
pe termen mediu, care caut stabilitate de capital, dar care vrea sa-si protejeze activele de inflaie.
4
ANEXA 15
Ofensiv Investitori ofensivi cauta o cretere a capitalului. Cu toate acestea, ei raman precaui in a lua un
nivel ridicat de risc.
Strategia de investiii cea mai potrivit este in active de cretere de 60% (aciuni, fonduri de investitii
diversificate) i 40% in active defensive (numerar, depozite). Acesta este un portofoliu de crestere in
concluzie poate inregistra volatilitate ridicata de-a lungul timpului. Scopul acestui portofoliu este de a
aduce randamente superioare pe termen mediu si lung.
Agresiv Investitorii agresivi inteleg comportamentului pieei financiare i sunt fericii s-i sacrifice sigurana
pe termen scurt n scopul de a maximiza creterea de capital pe termen lung, cu toate c evita sa ia
decizii de investiii dezechilibrate.
Cea mai potrivita strategia de investiii este cea in active de cretere 75% (aciuni, fonduri de investitii
diversificate) i 25% in active defensive (numerar, depozite). O mica expunere pe active defensive va
reduce volatilitatea, cu toate ca se pot inregistra volatilitate ridicata si chiar peirderi multianuale.
Aceasta alocare este potrivita investitorilor pe termen lung care accepta riscurile pe aceasta perioada.
Foarte agresiv Investitorii foarte agresivi inteleg comportamentul pieei financiare i pot fi pregatiti s-i sacrifice
capitalul initial in cautarea unui randament foarte mare de crestere pe termen lung.
Strategia de investiii cea mai potrivit este in active cretere de 95% (aciuni, produse structurate,
contracte futures) i 5% in active defensive (numerar, depozite).
Acest portofoliu pune un accent puternic pe maximizarea creterii de capital pe termen lung. Cu toate
acestea, investitorii se pot se ateapta la volatilitate ridicat i ar putea inregistra ani consecutivi de
pierdere.
Datele necesare completarii prezentului chestionar se introduc intr-un fisier Excel care
determina profilul de risc al clientului in baza raspunsurilor introduse. Rezultatul final al
chestionarului se adauga la dosarul clientului.
2. Actualizarea informaiilor privind clienii
In situatia in care SAI ofera in mod continuu serviciul de administrare a portofoliului menine
informaii adecvate i actualizate cu privire la client, pentru a putea efectua evaluarea
necesar a adecvrii acestui serviciu.
In functie de profilul de risc al clientului se realizeaza evaluari periodice privind situatia sa

financiara, familiala etc.asttfel:
in cazul clientilor cu profiluri de risc cuprinse intre CONSERVATOR si MODERAT

evaluarea se va face cel putin odata pe an sau atunci cand Anumite evenimente pot
declansa un proces de actualizare;
in cazul clientilor cu profiluri de risc cuprinse intre OFENSIV si FOARTE AGRESIV
evaluarea se va face cel putin o data la 6 luni.
Evaluarile periodice pot fi efectuate fie la intalnirile periodice avute cu clientii fie prin
transmiterea unui formular pe e-mail catre acestia solictandu-se informatii relevante.
Prezenta procedura este valabila pe termen nelimitat, atata timp cat nu intervin modificari
sau actualizari ale regulilor stabilite de aceasta. Atunci cand va fii cazul, prezenta
5
ANEXA 15
procedura va fi inlocuita de varianta actualizata/ modificata conform reglementarilor

legale/interne in vigoare.
05 iulie 2013
OTP Asset Management Romania SAI S.A.
Director General
Dan Marius Popovici

Others (Combined)

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Others (Combined)

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

INFLUENA

Finanele clasice pleac de la premise de strict

Instinctul de grup, ineria si stereotipia decizional,

Dificultatea nvrii din propria experien, cutarea

Dnd dovad de ncpnare si inerie decizional,

Investitorul fie ignor, fie trateaz cu scepticism

Investitorul are tendina de a menine plasamentele

Valoarea stiinific adugat: aplicaii practice,

Fuziunea dintre: analiza clasic si cea care ia n

S-a analizat modul n care FP exogeni, legai

Contribuii aduse de stiina nou a finanelor

S-a analizat modul n care FP exogeni, legai

Contribuii aduse de stiina nou a finanelor

Dac investitorii ar reusi s neleag acesti factori

Cercetarea susine cu convingere pledoaria:

Prin administrarea corect si disciplinat a

n concluzie domeniul FC, prezint modul n care se

n studiile de caz prezentate se ncearc s se

Exemplele practice dezbtute n curs susin

n contextul de cercetare al domeniului,

S-a pornit de la o baz teoretic existent, pe care s-

Aplicabilitatea finanelor comportamentale la

Deciziile investiionale sunt mai puin informate n perioade de

Plus valoarea si semnificaia economic a

Identificarea portofoliilor eficiente si din punct de vedere

Investiiile ar putea fi mai eficient administrate

Dezvoltarea de aplicaii practice pentru optimizarea

Nu promite un randament potenial mai ridicat, dar

Mecanismul pieei funcioneaz cel mai bine atunci

Chiar si n condiiile pieei romnesti, de ce

Teoria post modern a portofoliului (Sortino:

Dac FP funcioneaz, n special, prin sustragerea

Influena tehnologiei (ex. internet, blogging,

A schimbat actuala criz economic si financiar

Cum analizezi o companie listata?

I. Cateva reguli cand vrei sa investesti in actiuni

II. Factori care influenteaza pretul unei actiuni

III. Introducere in analiza fundamentala

IV. Analiza fundamentala: Studiu de caz o companie reglementata

Afacerea trebuie sa fie simpla si usor de inteles

Focus pe rentabilitatea capitalului, nu pe profit

Principii financiare Stabileste valoarea corecta

Estimeaza valoarea de piata a afacerii

Comportament rational ?? Tendinte nerationale

Analiza fundamentala Emotii, erori cognitive,

Instrument prin care se stabileste

Presupune examinarea tuturor factorilor

Top down Bottom up

Mediul Nivelul PIB, politica fiscala, rata dobanzii,

Profitabilitatea industriei etc.

Estimari cu privire la performanta viitoare

Compania B Pret per actiune 1 Lei

Compania A: 50 actiuni Compania B: 500 actiuni

Importanta este capitalizarea (valoarea companiei).

Raportul dintre pretul de piata al actiunii si valoarea contabila a acesteia

(financiara) Este un indicator de masurare a performantelor unei companii

Raportul dintre valoarea companiei si profitul operational ajustat pentru amortizare

Transport de energie electrica

Mediul pentru desfasurarea activitatii

Venituri si cheltuileli, in mare parte reglementate

Actionarii principali si impactul acestora

Ziare si alte surse online

Date financiare Date operationale

Investitii Alte evenimente semnificative