Valor del dinero en el tiempo

- Costo de Oportunidad

Profesora: Patricia Muoz Lagos

patricia.munoz.l@usach.cl
 Elementos para la toma de decisin
en las inter-etapas del proyecto
Modelo de Negocios
Costo de oportunidad
Costo de oportunidad de mantener dinero
Tasa de Inters
Anlisis Costo Beneficio
Anlisis Costo Efectividad
Flujo de Caja Evaluacin Econmica
Depreciacin
Relacin del Flujo de Caja del Proyecto y la Empresa
Conceptos relevantes para la toma
Componentes del flujo de caja
de decisin inter-etapa.
Tasa de Descuento
VAN
TIR
IVAN
Periodo de Recuperacin del Capital
Costo Anual Equivalente
Mtodos de Mercado
Herramientas para sensibilizar el proyecto

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Consideracin 1: La viabilidad econmica es un
aspecto importante pero no el nico

TCNICA ECONMICA LEGAL

DE GESTIN POLTICA

AMBIENTAL
 Costo de Oportunidad
Concepto ms importante en economa.

El costo de oportunidad de una accin es el valor de la accin

alternativa a la que se renuncia.

Surge cuando los recursos para satisfacer las necesidades son

limitados, por lo que no se puede satisfacer todas las
necesidades.

En economa el costo, siempre se refiere al costo de oportunidad.

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 Costo de Oportunidad
El evaluador siempre debe considerar todos los
beneficios sacrificados al adoptar una accin.

Cuando se analiza una accin financiera privada, debe

analizar los beneficios a los que se renuncia propios del
proyecto alternativo.

Cuando se hace Anlisis Social, los beneficios a los que

se renuncia pueden incluir muchos otros aspectos
(externalidades).

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 Ejemplo: Costo de oportunidad de
mantener dinero

Usualmente reflejado en el tipo de inters de

mercado
Referido a que el costo de oportunidad de
mantener dinero, es el tipo de inters al que se
renuncia y que podra haberse ganado si el
dinero se hubiese colocado en activos que
devengan en intereses, en vez mantenerlo en
efectivo.
 PRINCIPIOS FUNDAMENTALES

PRINCIPIO N1: DEL VALOR DEL DINERO EN EL

TIEMPO
Un peso de hoy vale mas que un peso de
maana
Dicho de otra manera, una persona que tiene $10.000 hoy, estar dispuesta
a invertir esa cantidad (y dejar de consumir hoy) siempre que al cabo de un
perodo reciba los $10.000 ms un premio que compense su sacrificio.

Postergar consumo presente por mayor consumo futuro!!

El dinero se valoriza a travs del tiempo a una tasa de inters.

 PRINCIPIOS FUNDAMENTALES
D Tiempo D + D
El prestatario despus de un plazo pagar una cantidad de
dinero mayor que lo prestado. Ello implica que el dinero del
prestamista se increment en una cantidad que llamaremos
intereses (D). Por esto decimos que el dinero se valoriza a
travs del tiempo, pero..,
Qu pasa cuando simultneamente hay inflacin?

Consideremos r como la tasa que representa el costo de

oportunidad o tasa de descuento, que podramos
interpretarlo, como la rentabilidad a la que se renuncia al
invertir en el proyecto en lugar de invertir en una alternativa.
 Valor Futuro

Es el valor alcanzado por un capital al final del

perodo analizado

Supongamos que cuenta hoy con un capital inicial = C0 y r es la rentabilidad

al cabo de un perodo. Cul sera el valor en t=1 de C?
C0 r C1
C1=C0+C0*r = C0 (1+r)
Luego,
t=0 t=1
VF1(C)= C0 (1+r)
 Valor Presente/Actual
Es el valor alcanzado por un capital al inicio del
perodo analizado
Supongamos que recibir una cantidad C1 al cabo de un ao y r es la
rentabilidad del mercado. Qu cantidad HOY sera equivalente a C1?

C0
r C1 Sabemos que C1= X(1+r)
Sea X=Valor Presente =VP, entonces:
t=0 t=1 VP= C1 * 1/ (1+r)

Donde 1/(1+r) corresponde al factor de descuento o

actualizacin
 Valor del Dinero en el Tiempo

VALOR FUTURO
capitalizar

t=0 t=1

VALOR PRESENTE/ACTUAL
actualizar o descontar

t=0 t=1 Para calcular el VP, descontamos los flujos

futuros esperados a la tasa de rentabilidad
ofrecida por alternativas de inversin
comparables (r).
 El Caso de un Solo Perodo: Valor Actual Neto

ElValor Actual Neto (VAN) de una inversin es el

valor presente de los flujos de caja esperados,
menos el costo de la inversin.

Suponga que una inversin que promete pagar

$10.000 en un ao es ofrecida por $9.500. La tasa
de inters es 5%.

Se debera aceptar?
El Caso de un Solo Perodo: Valor Actual Neto

Se debera aceptar?

$10.000
VAN $9.500
1.05
VAN $9.500 $9.523,81
VAN $23,81
S!
 El Caso de un Solo Perodo: Valor Actual Neto

En el caso de un perodo, la frmula para el VAN

puede ser escrita como:
VAN Costo VP
Si no hubiesemos tomado el proyecto con VAN
positivo del slide anterior, y hubiesemos invertido
los $9.500 en otra cosa al 5%.

El VF sera menor, mayor o igual que los $10,000

prometidos??
 El Caso de un Solo Perodo: Valor Actual Neto

El VF sera menor que los $10,000

prometidos por la inversin y estaramos
indudablemente peor tambin en trminos
de VF:

$9.500(1.05) = $9.975 < $10.000.

 VAN Valor Actual Neto

La frmula para el valor actual neto de una

inversin que paga $C por N perodos es:

N
C C C C
VAN C0 C0
(1 r ) (1 r ) 2
(1 r ) N
t 1 (1 r ) t
 VALOR ACTUAL NETO
Ejemplo: Usted enfrenta dos alternativas:

1 Proyecto Inmobiliario (supuesto: libre de riesgo)

0
$200 $700 $300

1 2 3
-$1000

Bonos del Gobierno

0
$60 $60 $1080

1 2 3
-$1000
 Valor Actual Neto
Para poder comparar ambas alternativas de inversin,
debemos resumir ambos flujos a un solo valor.
Supongamos r=8%, como tasa de descuento.
Por cul proyecto optamos?

0
$200 $700 $300

1 2 3
-$1000

VAN 23,47

0
$60 $60 $1080

1 2 3
-$1000
VAN -35,67
 Tasa
TasaInflacin
de inflacin

Variacin porcentual que experimenta el IPC con respecto al

perodo anterior.

Puede calcularse a partir del IPC:

Si tasa de inflacin > 0 inflacin

tasa de inflacin < 0 deflacin
 Inflacin
La inflacin es el aumento sostenido y generalizado del nivel de precios.
Que los tomates suban un 10% significa necesariamente que hubo
inflacin? La respuesta es no ya que la inflacin se mide a travs de
ndices (IPC en Chile) que miden la evolucin de los precios de una
canasta promedio de bienes y servicios.
Por lo tanto la variacin del IPC mide la tasa de inflacin, no significa que
todos los bienes y servicios de esta canasta vare en el mismo porcentaje.
Por otro lado el IPC no es el precio de la canasta.

Si existe inflacin los pesos de hoy no comprarn las mismas

cosas que en el futuro.

Elevacin del nivel general de los precios, ello implica perdida del poder
adquisitivo. Por lo tanto el dinero se desvaloriza debido a la inflacin.

Tasa de inflacin: porcentaje promedio del alza de precios en un perodo.

 INFLACIN
GASOLINA

1-I-2012 1-I-2013
PRECIOX LITRO 760$ 890$
Poder de compra 1/760 1/890

Se puede observar que el poder de compra disminuye de un ao a otro debido

a la inflacin ( desvalorizacin del dinero).
 Ejemplo: tasa de inflacin

Aumento del nivel general de precios de bienes y servicios en

un periodo de tiempo.
 PRINCIPIO N1 VS. LA INFLACIN
Con la tasa de inters el dinero se valoriza, pero
con la inflacin se desvaloriza entonces en que
quedamos?
Si partimos del supuesto que la tasa de inters es
mayor que la tasa de inflacin:

Valoracin a una tasa de inters

Desvalorizacin por inflacin

Valoracin real

Con o sin inflacin, el dinero se valoriza a travs del tiempo.

 Inflacin
Ejemplo:
Supongamos que un depsito bancario por 2.200
dlares al final del ao, suponga adems que el IPC
es de 6% a lo largo del ao. Al final de ao, los
2.200 dlares podrn adquirir 2.200/1.06=2.075,47
dlares hoy.
Con esto podemos ver que est el valor NOMINAL,
que seran en este caso los 2.200 dlares. En
segundo trmino, est el valor REAL que
corresponde a los 2.075.47 dlares.
 Tasa de inters real
Una tasa de inters real es aquella que denota un
aumento del poder adquisitivo. Esto es, conservando
el poder adquisitivo del dinero, existe un incremento
en el monto a pagar (o cobrar).

El ejemplo clsico es el de las tasas en UF + X% o tasas

reflejadas como IPC + X%.

Esto significa que al cabo de un ao el dinero debiera

tener el mismo poder adquisitivo que el dinero que
invert.
 Tasa de inters nominal

Una tasa de inters nominal es aquella que denota un

crecimiento en el monto de dinero, sin ajustar la moneda
por inflacin. As la tasa de inters nominal no
necesariamente significa un incremento en el poder
adquisitivo.

El ejemplo tpico son los depsitos en pesos a 30 das de

los bancos o los crditos en pesos.
Tasa de inters real v/s nominal

La frmula general para convertir flujos de caja

nominales futuros en flujos de caja reales es:

FLUJO DE CAJA REAL = FLUJO DE CAJA NOMINAL

(1 + TASA DE INFLACIN)t
Tasa de inters real v/s nominal

As surge la Igualdad de Fisher:

(1 + rnominal) = (1 + rreal) * (1 + )
donde: = inflacin esperada

Cabe notar que la tasa nominal es cierta y la real es

esperada, pues se tiene slo la estimacin de la inflacin.

Ej: Un Banco le ofrece un 10% de inters nominal, se sabe

que la inflacin podra llegar al 6% al final del ao. Entonces
con esto podemos decir que en realidad el Banco est
ofreciendo una tasa real esperada de 3.774 % .
Inters real y nominal aplicado a VF

Si la tasa es nominal

VF= VP ( 1 + rnominal )n / ( 1 + )n

Si la tasa es real

VF = VP ( 1 + rreal )n
 Conversin de Tasas

rnominal=(1 + rreal)*(1 + ) - 1 Tasas reales/nominales

Trabajamos slo inters compuesto (real o nominal),

habitualmente utilizado.
CONSECUENCIAS DEL PRINCIPIO N1

No se pueden aplicar las operaciones aritmticas con cantidad de dinero

ubicadas en diferentes puntos del tiempo.

El dinero se valoriza si aumenta su poder de compra.

Como la tasa de inters es mayor que la tasa de inflacin: el dinero siempre se

valoriza .
 PRINCIPIO N 2: DE EQUIVALENCIA

Dos cantidades de dinero ubicadas en diferentes puntos del tiempo son

equivalentes si al trasladarlas al mismo punto, se hacen iguales en magnitud.

r = 10%
C0= 10.000/(1+10%)1 = 9.090
C1= 10.000

C0 C1
r = 10%

t=0 t=1
9.090 = 10.000
 PRINCIPIO No3: LA RACIONALIDAD
FINANCIERA DE LOS AGENTES

Las personas y los agentes econmicos siempre

buscaran maximizar beneficios y reducir costos para
un nivel de riesgo dado
Si se tiene disponible una cantidad de dinero,
siempre se encontrar en el mercado una tasa de
inters mayor que la inflacin (tasa real positiva).
 DEVALUACIN

Disminuir por por las fuerzas del mercado el valor

de la moneda nacional frente a una extranjera
(divisa).
La devaluacin estimula las exportaciones y
desincentiva las importaciones por qu?

Al devaluarse el peso, pierde poder de compra en el mercado

internacional.
 LIQUIDEZ, RENTABILIDAD Y RIESGO

Liquidez: disponibilidad de dinero, capacidad de pagar

deudas a corto plazo.
Rentabilidad: grado de valorizacin del dinero o de una
inversin a lo largo del tiempo.
Riesgo: posibilidad que se de o no un pago en el momento
y en la cantidad estipulada.
 TIPOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS
1. Evaluacin financiera: es una relacin entre los
ingresos y los egresos de efectivo para el dueo del
proyecto o empresario.

2. Evaluacin econmica: es el efecto del proyecto en

el pas o la regin. Por ejemplo: gasto o ahorro de
divisas, empleo, impacto ambiental.

3. Evaluacin social: Impacto en grupos o clases

sociales. Efecto del proyecto en la distribucin de la
riqueza y de los ingresos.
 Valor actual neto (VAN)
Corresponde al valor monetario de la diferencia
entre los flujos de ingresos y egresos de caja,
restada la inversin inicial, todo descontado al
momento de inicio del proyecto.

Corresponde al aumento en la riqueza de los

inversionistas, despus de recuperar los recursos
invertidos y por sobre la rentabilidad mnima
exigida a estos fondos.
 VAN
La rentabilidad mnima exigida a la inversin est implcita en la
tasa de descuento, la que debe representar la tasa de costo de
capital, o costo de oportunidad, por renunciar a la rentabilidad
de alternativas de igual riesgo.
El van tambin muestra la rentabilidad de los recursos no
retirados del proyecto.

n CFt
VAN t
I0
t 1 (1 i)
 Observaciones
VAN A MAYOR TASA DE COSTO DE
CAPITAL,
MENOR ES EL VAN, CETERIS
PARIBUS LAS DEMS
VARIABLES. A MAYORES FLUJO NETOS DE
FONDOS,
MAYOR ES EL VAN, CETERIS

i VAN PARIBUS
LAS DEMS VARIABLES.

VAN
A MAYOR INVERSIN INICIAL,
MENOR ES EL VAN, FNF
CETERIS PARIBUS LAS DEMS
VARIABLES.

INVERSIN

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 Tasa Interna de Retorno TIR

Corresponde a aquella tasa de descuento, o costo de

capital, que logra que el van del proyecto sea cero, o que
la inversin inicial sea exactamente igual al valor actual
del flujo neto de fondos.
Mide la rentabilidad como un porcentaje.

n CFt
VAN 0 t
I0
t 1 (1 TIR)
 http://www.bancafacil.cl/bancafacil/servlet/p
df/Glosario_completo_bancafacil.pdf