Adam Icatu Previdencirio FIC FIM

A abrupta mudana no regime de volatilidade dos ativos brasileiros implicou em alteraes

importantes no portflio na segunda metade do ms de maio. As exposies nos mercados domsticos de renda fixa e
cmbio foram significativamente reduzidas no dia seguinte s notcias envolvendo diretamente o Presidente Michel
Temer. Nos mercados internacionais, por outro lado, a estratgia permaneceu inalterada. A significativa magnitude do
evento testou os procedimentos, controles e sistemas de gesto de riscos dos fundos e ratificaram sua consistncia.
Por essa razo, apesar do ms negativo, a rentabilidade apresentada comparvel em magnitude com os melhores
meses de rentabilidade do fundo desde a sua criao. No momento atual, a opo se faz pela reduo parcial do risco
do fundo e, quando julgarem oportuno, as posies locais devero ser recompostas. Seguem confiantes na tese de
investimentos de longo-prazo, onde o posicionamento em juros e cmbio se encontra baseado na baixa velocidade de
recuperao da economia local, a despeito do bom trabalho da equipe econmica at o momento. A bolsa americana,
que tambm defendem desde o incio da gestora, segue valorizando, pautada na melhora gradual da economia dos
EUA, conforme previam, e no somente nas propostas de uma administrao expansionista.

CA Indosuez Previdencia FI RF Ref DI CP

O Fundo teve uma captao expressiva de recursos durante o ms de maio. Este aumento de
patrimnio lquido exigiu um esforo da equipe de gesto em buscar ativos de crdito tanto no mercado primrio como
secundrio para acompanhar este crescimento. No obstante, diante dos eventos polticos recentes e seus possveis
impactos nos preos dos ativos optaram por aumentar momentaneamente a posio de caixa. O fundo fechou ms
com retorno de 91,28% do CDI.

Capitnia Previdence Icatu FI RF CP

O Fundo Capitnia Previdence Icatu XP FIRF CP um fundo de previdncia aberta com foco
em adquirir ativos estruturados de renda fixa e ttulos pblicos federais. O objetivo alocar entre 50% e 60% na soma
de CRIs, debntures com garantias e cotas de FIDCs. Os outros 40% a 50% sero alocados em ttulos pblicos federais.
A rentabilidade em maio foi acima do target do produto. Destaque para as debntures do terminal de containers
Paranagu que rentabilizou 1,5% no ms e o CRI da incorporadora Mota Machado que rentabilizou 1,4%. Para os
prximos 2 meses, esperam alocar em pelo menos 2 emisses adicionais e elevar o patamar de alocao para pelo
menos 55%. O spread over da carteira atual de 1,75% (j considerando o caixa). Acreditam que aps as alocaes,
este spread fique na casa de 2,00% a 2,25%.

Icatu Seg FICFI Classic Retorno Real RF / Icatu Seg IPCA FIC FI RF
Segundo o gestor, o ms foi marcado pela ecloso de mais uma crise poltica no Brasil, aps a
delao premiada de um dos maiores grupos empresariais do pas vir tona, envolvendo importantes membros do
Governo e da base aliada. O impacto imediato da crise ficou por conta do adiamento ou atraso das reformas
econmicas que vinham tramitando no Congresso. Apesar disso, acreditam que os fundamentos mais robustos do pas
(se comparado a outras crises agudas j vividas), como a inflao baixa e contas externas saudveis, devem ajudar o
pas a atravessar o atual momento de maneira mais suave do que no passado. O Icatu Seg Classic Retorno Real fechou
o ms com duration de 2,7 anos e yield mdio 5,2%, enquanto o Icatu SEG IPCA fechou o ms com duration de 10,5
anos e yield mdio de 5,8%.

Modal XP Icatu Previdncia FI Mult

O resultado abaixo do CDI foi funo das posies em renda fixa. Carregavam uma exposio
relativamente pequena no mercado de renda fixa e na vspera da divulgao do Lauro Jardim, retomaram a posio
devido a perspectiva de se votar a reforma da previdncia j em maio. No mercado de bolsa e cmbio, operavam via
opes. A estratgia de recuperao foi encurtar a venda do DI 19 para 18 e manter a compra da B22 at o mercado
voltar para normalidade. Aps recuperar do resultado depreciado por conta do evento, foram para o COPOM menores
porm acreditando no corte de 100 bps, o que efetivamente ocorreu. Aps a reunio, com receio do cenrio poltico,
zeraram posio em renda fixa (tendo apenas uma pequena posio tomada na inclinao da curva vendidos no
Jan/18 e comprados no 19), j em bolsa e dlar esto focados em compras de volatilidade. A ideia operar o dia-a-dia,
sempre com cautela, uma vez que iniciamos o ms com muita incerteza e aguarda os desdobramentos do TSE e da PGR
para poder definir um cenrio, seja ele positivo ou negativo. O fundo encerrou o ms com retorno de 0,53%.
 Verde AM Icatu Prev FIC FIM
O fundo obteve ganhos nas aes americanas e tambm na posio comprada em Dlar
contra o Real, que funcionou bem como hedge. As perdas vieram nas posies de aes brasileiras e no juro real,
causados pela alta forte do risco aps o 17 de maio. A probabilidade de continuidade do atual governo se reduziu
sobremaneira, com consequncias bastante claras para os preos de ativos brasileiros. A concluso natural desta
avaliao um portflio com menos risco no Brasil. Para tanto reduzimos a nossa posio comprada em aes
brasileiras, e aumentamos apenas marginalmente posies em juros de curto prazo. Mantemos o hedge comprado em
Dlar. Continuamos convictos que o juro real tem espao para ser substancialmente mais baixo, ainda mais dado o
choque negativo de confiana que os agentes econmicos receberam.

XP Horizonte Prev Fc FI RF
No ms de Maio o fundo teve a primeira rentabilidade negativa desde a sua constituio, em
dezembro de 2013 (-0,157%). As notcias envolvendo Michel Temer botaram em risco o mandato do presidente,
ameaando o andamento das reformas, especialmente a da previdncia. Como a trajetria da dvida do pas sem as
reformas se torna explosiva, observam uma forte correo dos preos dos ativos de risco. Apesar de a parcela de risco
do fundo estar preponderantemente em ativos indexados inflao, que so mais protegidos em cenrios de piora do
risco-pas, o evento foi to inesperado que at esses ativos tiveram fortes correes. Em uma economia em processo
de queda da inflao e com o Banco Central reagindo com cortes de juros, seguem considerando as NTN-Bs com prazos
mais curtos boas alocaes, pois reduzem o risco de reinvestimento, ao mesmo tempo em que so mais defensivas em
cenrios de piora do quadro fiscal que resultaria em juros reais estruturais mais altos. Porm, como acreditam que os
ativos apresentaro uma volatilidade consideravelmente maior enquanto o mandato de Temer e a reforma da
previdncia estiverem ameaados, optaram por reduzir metade do risco do fundo. Assim, reduziram a alocao nas
NTN-Bs 2019/2021/2023 e 2026. As LTNs curtas, com vencimento at 2020, foram protegidas atravs de contratos
derivativos.

XP Horizonte Prev FI Mult

No ms de maio, o fundo apresentou desempenho negativo, com perdas nos mercados de
bolsa, cmbio e principalmente no mercado de juros. O evento ocorrido no dia 17 de maio, imprevisvel e de impacto
significativo, foi definido por Nassin Taleb como um Black Swan ou Cisne Negro. No dia 18, refletindo a sbita mudana
de cenrio, os ativos tiveram um dia de volatilidade histrica. O fundo vinha carregando pequena posio otimista
comprada em bolsa e vendida em dlar. As maiores perdas, no entanto, vieram no mercado de juros, em posies
vendidas em juros reais. Diante de um novo cenrio, de baixa probabilidade de aprovao da reforma da previdncia, o
fundo zerou todas as posies otimistas. Diante disso, considera que os ativos deveriam incorporar maior prmio de
risco e por isso est posicionado de forma conservadora com pequena posio comprada em dlar e vendida em bolsa
brasileira.

XP Horizonte Long Short FIM

O fundo teve boa performance no ms apesar da volatilidade dos mercados. Qualicorp foi o
principal destaque positivo. Segundo o gestor, a ao muito barata, em um setor defensivo e com aes de melhorias
internas acontecendo, como um maior controle de provises. A ao subiu 26% no ms contra -4,1% do Ibovespa e
mesmo assim acham o preo atrativo, negociando a 12,8x o lucro de 2018. Suzano tambm contribuiu positivamente.
J gostavam da histria, mas o risco era a valorizao do real. O mercado de celulose global tem se mostrado menos
ofertado do que imaginado no comeo do ano, e isso fez com que o preo subisse. A ao subiu 17,5% no ms.
Contriburam negativamente as aes dos bancos Ita e Bradesco, que reduziram ao longo do ms, e as aes da Lojas
Americanas que aproveitaram a queda para aumentar a participao.