ENTENDENDO O MERCADO

DO MILHO

01/07/2015
 SUMRIO

1. Introduo..............................................................................................................3
1.1 O agronegcio do milho e suas utilidades.............................................................4
1.1.1 Definio e caractersticas..........................................................................4
1.2 O mercado mundial do milho...............................................................................6
1.2.1 Produo.....................................................................................................6
1.2.2 Importao..................................................................................................8
1.2.3 Exportao................................................................................................10
1.2.4 Calendrio agrcola...................................................................................13
1.3 O mercado do milho em Mato Grosso..................................................................16
1.3.1 Oferta e demanda......................................................................................16
1.3.2 Exportao................................................................................................18
1.4 Os mercados externo e brasileiro......................................................................19
1.4.1 Tipos de mercado......................................................................................19
1.4.2 Bolsa de Chicago (CBOT) .........................................................................22
1.4.3 Especificaes da Bolsa de Chicago.........................................................24
1.4.4 Cotao internacional no mercado interno................................................25
1.4.5 Especificaes da BM&F...........................................................................25
1.5 Como se formam os preos no mercado interno................................................27
1.5.1 Prmio de exportao...............................................................................27
1.5.2 Custo porturio..........................................................................................28
1.5.3 Frete ao porto............................................................................................29
1.5.4 Cotao interna.........................................................................................30
1.6 Principais rotas de escoamento do milho no Estado...........................................32
1.7 Paridade de exportao e sua importncia.........................................................35
1.7.1 O que e para que serve a paridade de exportao..................................35
1.7.2 Como se calcula a paridade de exportao...............................................37
1.8 Gastos produtivos com a cultura do milho..........................................................39
1.8.1 Custo de produo do milho......................................................................39
1.8.2 Custos fixos e custos variveis..................................................................41
1.9 O ponto de equilbrio..........................................................................................42
1.9.1 Determinantes do Ponto de Equilbrio (PE) ...............................................43
1.10 Preo de base e relao frete/milho..................................................................44
1.10.1 Formao do preo de base......................................................................44
1.10.2 Preo do frete x cotao do milho..............................................................46
1.11 Preo mnimo....................................................................................................47
1.11.1 Formao do preo mnimo.......................................................................47
1.11.2 Leiles agropecurios da Conab...............................................................48
1.12 Glossrio...........................................................................................................49
1.13 Concluso.........................................................................................................51

2
1 Introduo
Atualmente o milho se consolida como a segunda cultura mais importante para a
agricultura brasileira. Os dados da Companhia Nacional de Abastecimento (Conab,
maio/15) demonstram que o cereal representou 41,43% de toda a produo de gros do
pas na safra 13/14, com 80,05 milhes de toneladas produzidas. No entanto, para a
safra 14/15 aguardada uma reduo na produo brasileira de milho, o nmero
apontado para esta safra de 78,59 milhes de toneladas, diminuindo a
representatividade do cereal para 38,86%. A produo mundial de milho aguardada para
a safra 14/15 de 996,12 milhes de toneladas, consolidando a cultura do cereal como
a mais produzida no mundo.
O Estado do Mato Grosso o maior produtor de milho do Brasil, produzindo um total de
18,04 milhes de toneladas e representando 22,55% da produo nacional na safra
13/14, segundo a Conab. Uma das particularidades mais interessantes do milho
produzido em Mato Grosso que grande parte dele caracterizada como milho de
segunda safra, tambm conhecido como milho safrinha. Segundo dados da Conab,
97,94% do cereal do Estado de segunda safra.
A agricultura representou, em 2015, 73,6% do VBP (Valor Bruto da Produo)
agropecurio do Estado. O milho considerado a segunda cultura com maior
representatividade dentro da agricultura, ficando atrs apenas da soja, o share do milho
no VBP da agropecuria de 10,78%, demonstrando assim a importncia do cereal para
a economia agropecuria mato-grossense.
No que tange comercializao do milho brasileiro com o mercado externo, podemos
observar que o Brasil um dos principais players no mercado de exportao,
posicionando-se apenas atrs dos Estados Unidos, quando o assunto a exportao do
cereal.
Os principais fatores que influenciam a paridade de exportao brasileira so: cotao
do milho na Bolsa de Chicago (CBOT), prmio de exportao, despesas porturias, frete,
cmbio, impostos e outras taxas e comisses.
Perante tais dados, que demonstram a importncia do milho no cenrio mundial, este
trabalho procura avaliar e debater sobre o mercado do milho, abordando assuntos que
vo desde a oferta e demanda do cereal, at particularidades na formao do preo no
Estado.
Desejamos que voc, leitor, tenha prazer em descobrir, nas pginas a seguir, de maneira
geral como funciona o mercado do milho e suas peculiaridades.

3
1.1 O agronegcio do milho e suas utilidades
Nesta seo, sero analisadas de maneira geral a definio e caractersticas do milho.

1.1.1 Definio e caractersticas

Caracterizadas por serem produtos de origens primrias que so transacionados nas
Bolsas de Mercadorias, as commodities so conhecidas por suas caractersticas nicas,
tais quais: produtos em estado bruto ou com baixo grau de industrializao, com
qualidade quase uniforme e produzidos e comercializados em grandes quantidades.
Esses produtos podem ser armazenados sem perdas significativas durante grande
perodo. Comumente essas mercadorias so transacionadas com entrega futura
(BRANCO, 2008). As commodities so uma opo de investimento dentre outras tantas
disponveis no mercado financeiro.
O milho uma das principais commodities agrcolas produzidas no mundo, apresentando
desempenhos classificados como cclicos ou sazonais, alternando perodos de
crescimento e reduo dos preos. Tais oscilaes se devem s questes que influem
diretamente sobre o preo fsico, como clima, previses, colheitas de safras, estoques e
at mesmo movimentaes especulativas nas Bolsas de Mercadorias onde so
negociadas.
Diferentemente da soja, que tem commodities processadas, como o farelo de soja e o
leo de soja, que so negociadas nas Bolsas de Mercadorias, o milho s negociado
pura e exclusivamente em seu valor em gro, ou seja, basicamente in natura.
Atualmente o milho a cultura mais produzida no planeta, e com tamanha quantidade e
disposio no mercado, o cereal se torna um ativo de alta liquidez para negcios. Apesar
da propagao quanto a seus valores nutricionais, cerca de 70% do milho produzido no
mundo destinado para consumo animal (DIAS PAES, 2006). O cereal um dos
principais ingredientes nas raes utilizadas na alimentao de aves, bovinos, peixes e
sunos pelo mundo.
Um gro de milho pesa em mdia de 250 a 300 mg e sua composio mdia e em base
seca de 72% de amido, 9,5% protenas, 9% fibra e 4% de leo. O gro formado
basicamente por quatro estruturas fsicas, que so: endosperma (82%), grmen (11%),
pericarpo (casca-5%) e ponta (2%). A protena, principal fonte nutricional para
alimentao animal, se encontra principalmente no endosperma e no grmen (DIAS
PAES, 2006). A composio do cereal pode ser observada na figura 1, abaixo:

4
 Figura 1 - Estrutura do gro de milho

Fonte: Adaptado de Britannica (2006).

Existem variaes quanto ao tipo de gro de milho, que se divide em cinco classes:
dentado, duro, farinceo, pipoca e doce. A maior parte do milho comercial produzido no
Brasil do tipo duro, enquanto nos pases de clima temperado prevalece o dentado. As
diferenas entre os tipos de milho esto fundamentalmente na forma e no tamanho dos
gros, que so definidos pela estrutura do endosperma e pelo tamanho do grmen.
O milho amplamente difundido em alimentos e produtos em gerais. Apesar de ser
utilizado principalmente em raes e na produo de etanol, h vrios produtos de uso
humano que contm derivados do cereal, que vo desde cremes de barbear at tintas
ltex.
A cadeia que envolve a cultura do milho pode ser considerada agroindustrial, pois, alm
de abranger uma gama de produtos advindos dela, a produo cercada de tecnologia,
devido existncia de um setor de insumos, maquinrios e implementos agrcolas, que
promoveu a cultura a um patamar de produo de larga escala e conferiu viabilidade a
ela. A cadeia do milho bem parecida com a da soja, grande parte dos produtores de
milho no Estado de Mato Grosso so na essncia produtores de soja, a facilidade com o
emprego do mesmo maquinrio influenciou para uma proliferao da cultura de milho
segunda safra no Estado.

5
Organograma 1 Cadeia agroindustrial do milho

Fonte: Imea

1.2 O mercado mundial do milho

Nesta seo, ser analisado o mercado mundial do milho. Os aspectos discutidos esto
relacionados com quatro variveis principais: produo, importao, exportao e
calendrio agrcola mundial.

1.2.1 Produo
O milho hoje o cereal mais produzido no mundo, esperada uma produo de 989,30
milhes de toneladas para a safra 15/16, a produo mundial concentra-se basicamente
em trs grandes produtores: EUA, China e Brasil; sozinhos esses pases representam
65,62% da produo mundial de milho. O Brasil se encontra na terceira posio no
ranking de produtores, so aguardados 75,00 milhes de toneladas para a safra 15/16.
Apesar dessa ampla concentrao entre os grandes produtores, o restante do milho
produzido no mundo bem dividido entre os outros pases, para se ter uma ideia, o
restante do top 10 representa apenas 13,83% da produo mundial, segundo dados do
Departamento de Agricultura dos Estados Unidos (USDA, jun./15).

6
 Mapa 1 - Principais pases produtores de milho na safra 2015/16

346,2

26,0
68,1
346,2
228,0

0,0

75,0

25,0 Prod Mundial: 989,3 milhes t

Fonte: USDA, junho/15

Ainda que seja importante a anlise da produo, para se ter um olhar macro sobre o
mercado do milho necessrio vislumbrar conjuntamente oferta e demanda. E, ainda
assim, observar outra varivel preponderante para o mercado, os estoques finais. Estes
servem como forma de balizamento para preos e tambm definies de safras futuras.
Exemplificando, caso haja uma produo maior que a demanda, a tendncia que esse
excesso de produto no demandado se transforme em estoques finais da safra atual,
refletindo em mais produto no incio da safra subsequente.

7
Grfico 1 - Oferta e demanda no mundo e estoques finais no mundo e na China ltimas dez
safras
1150 Consumo - 250
Produo -
989,30 mi t 987,65 mi t
1050

Produo - Consumo - 200

950
700,71 mi t 707,6 mi t
850
150
750 117,05 104,28
97,18
650
94,17 92,82 69,44 100
73,06
550 91,52 78,28
88,26
72,82
450 50
79,96 90,91
67,57 77,32
350 51,18 51,30 49,42 59,34
35,26 36,60 38,39
250 0
2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016

Est. Finais (China) Est. Finais (R.D.M.*) Produo Consumo

Fonte: USDA, junho/15. *Resto do mundo

Apesar do crescimento vertiginoso do consumo mundial de milho nas ltimas safras, a

produo mundial avanou em maior escala. Com isso, o que se observa so cinco anos
seguidos de aumento nos estoques finais mundiais, a partir da safra 2010/11 at a safra
14/15. E grande parte desses estoques se encontra na China, que foram o principal
propulsor dos aumentos nos estoques nas safras 11/12 e 12/13; para a safra 15/16
esperado que os estoques chineses representem 46,58% dos estoques mundiais.
Com a demanda mundial contnua e crescente, e uma reduo no volume mundial
produzido em relao safra 14/15, a safra 15/16 deve apresentar um cenrio de
convergncia entre produo e consumo mundial, o que no acontecia desde a safra
2012/13, quando houve quebra de safra nos EUA e a produo mundial reduziu. Enfim,
assim como importante ater-se a questes como oferta (produo) e demanda
(consumo), para se analisar fundamentalmente o mercado, tambm se deve vislumbrar
os estoques finais das safras para se ter o panorama completo da definio de
tendncias e preos.
1.2.2 Importao

O milho atualmente o cereal mais produzido no mundo, e amplamente conhecido por

seus valores nutricionais e benefcios sade. Apesar disso, o que se observa no
mercado de importao do milho que no h realmente um importador massivo, os
grandes consumidores mundiais so tambm grandes produtores do cereal, assim, v-
se um nmero de importao bem dividido entre vrios pases, sem um grande
importador caracterstico, como o caso da China para a soja. Atualmente o maior
8
importador de milho o Japo, com expectativa de 15 milhes de toneladas importadas
na safra 15/16, devido ao relevo e ao clima, esse pas no produz o cereal e tem que
importar todo milho consumido. Logo atrs do Japo, vm a Unio Europeia e o Mxico.

Mapa 2 - Principais pases importadores de milho na safra 2015/16

15,0

15,0
12,0

10,0

4,5
0,0
10,3

8,0 4,5

Imp Mundial: 118,7 milhes t

Fonte: USDA, junho/15

As importaes mundiais de milho avanaram 48,08% num intervalo de tempo de dez
safras (05/06-15/16). esperado um total de 118,73 milhes de toneladas destinadas
s importaes na safra 15/16, apesar do grande avano, atenta-se para o fato de os
grandes compradores mundiais estarem apresentando diminuies nos seus volumes
adquiridos, e novos compradores estarem adentrando o mercado com mais fora.
Pases como Mxico, Ir, Indonsia, Arbia Saudita e o bloco econmico da Unio
Europeia foram os principais responsveis pelos avanos observados nas importaes
das ltimas safras, demonstrando assim um mercado consumidor cada vez mais
diversificado para o milho.

9
Grfico 2 Principais importadores mundiais ltimas dez safras
125
8,7
7,5 8,0
10,4
9,6 10,0
100 4,2 7,2 5,1 11,0
10,0 10,3
4,8 9,3 5,8 5,8 7,6 8,2
8,1 5,7 15,9 8,0 12,0
4,4 8,7 9,6 5,0 8,5 11,2
75 8,5 8,9 7,2 8,3 11,4 15,0
14,1 8,3 6,1 15,1 15,0
6,8 7,1 7,8 7,4
2,5 14,9 14,4
16,6 16,0 15,6
50 16,6 16,7 16,5

62,6 65,5 63,4

25 48,5 47,4 53,2 55,1
41,4 43,9 44,6 43,5

Outros Japo Unio Europia Mxico Coria do Sul Egito

Fonte: USDA, junho/15

1.2.3 Exportao

Como observado nas importaes, as exportaes tambm cresceram em ritmo

acelerado nas ltimas safras. Atualmente o mercado de exportao de milho
praticamente dominado por quatro pases: EUA, Brasil, Ucrnia e Argentina. Juntos,
esses pases representaram 83,28% das exportaes mundiais na safra 15/16. Os dois
primeiros se caracterizam por serem grandes produtores e tambm consumirem boa
parte da sua produo. J a Ucrnia e a Argentina destinam mais de 60% da sua
produo para o mercado externo, demonstrando assim grande dependncia das
exportaes para escoarem seu milho.

10
 Mapa 3 - Principais pases exportadores de milho na safra 2015/16

48,3
3,5
16,0
2,5
3,0
48,3

0,0

22,0

15,5 Exp Mundial: 121,8 milhes t

Fonte: USDA, junho/15

Os movimentos das exportaes mudaram consideravelmente se comparados aos das

safras de dez anos atrs. O mercado do milho mudou muito nos ltimos anos, a China,
que se posicionava como uma exportadora de milho na safra 2005/06, atualmente se
caracteriza como importadora. Outro fato impressionante a ascenso de Brasil e
Ucrnia, que respondiam a um percentual nfimo nas exportaes mundiais, e na safra
15/16 sero responsveis por 31,10% do total exportado. Dado isso, o que se observa
que o share das exportaes mundiais balanceou, os EUA ainda detm a hegemonia,
mas j sofrem com a competio mais acirrada de Brasil, Argentina e Ucrnia.

11
Grfico 3 Share das exportaes mundiais ltimas dez safras
100%
8% 8% 12% 14%
90% 5% 17% 16% 18% 21% 19% 15% 17%
6%
80% 12% 15% 13%
16% 12% 17% 13%
18% 15% 13%
70% 6% 7% 20%
8% 5% 15% 13%
60% 12% 8% 5% 13% 15%
12% 9%
50% 13%
19% 18%
21% 16%
40%
67% 63% 26%
30% 57% 56% 52% 51%
20% 37% 38% 39%
33%
10% 19%
0%
2005/2006

2006/2007

2007/2008

2008/2009

2009/2010

2010/2011

2011/2012

2012/2013

2013/2014

2014/2015

2015/2016
EUA Brasil Ucrnia Argentina China Outros
Fonte: USDA, junho/15

Assim como na soja, guardadas as devidas propores, o milho brasileiro tambm sofre
com os problemas nos gargalos logsticos, no entanto, a diferena para a soja a poca
de escoamento. Enquanto o gro escoado de fevereiro a julho, o cereal escoado nos
meses de agosto a janeiro. O grande problema da logstica brasileira est nas distncias
dos centros produtores de milho dos portos, e das condies ruins das rodovias. O
principal modal utilizado no Brasil (rodovirio) considerado tambm o mais oneroso, o
que diminui a competividade brasileira se comparada aos principais pases exportadores
de milho.
Segundo a Confederao Nacional de Transportes (CNT), apenas 13,47% da malha
rodoviria brasileira encontra-se pavimentada, dos 1,56 milho de quilmetros de
rodovias no Brasil, somente 210,61 mil quilmetros so pavimentados. Apesar de a
quantidade parecer grande, comparando proporcionalmente a extenso territorial
brasileira, a densidade rodoviria brasileira uma das mais baixas se comparada dos
grandes produtores de soja e milho do mundo.

12
 Grfico 4 Densidade da infraestrutura rodoviria dos principais exportadores mundiais de
soja e milho

Fonte: CNT

Devido a isso e a outros fatores logsticos que sero explicitados ao longo deste relatrio,
percebe-se que o milho brasileiro ainda sofre com problemas alm da porteira, no
entanto, tais problemas podem ser solucionados, refletindo em possveis avanos e
melhora na competitividade brasileira no mercado internacional.

1.2.4 Calendrio agrcola

O milho atualmente produzido em larga escala basicamente em trs pases no mundo:

EUA, China e Brasil, como j dito. No entanto, o seu perodo de semeadura e colheita
varia entre esses pases, devido basicamente localizao e ao clima dessas naes.
Os EUA e a China se encontram no hemisfrio Norte, e isso significa que o vero e a
primavera ocorrem em perodo inverso ao do hemisfrio Sul. E so essas estaes que
renem as condies ideais para o cultivo do milho. Dado isso, a semeadura do cereal
nesses pases costuma ocorrer entre os meses de abril a junho, e a colheita, durante os
meses de setembro e novembro. Devido ao fato de ser mais resistente contra geadas
que a soja, o milho nesses pases costuma ser semeado um pouco antes do que a
oleaginosa.

13
Enquanto isso, no hemisfrio Sul, e particularmente no Brasil, existe a semeadura do
milho de duas formas, o milho de primeira safra e o milho de segunda safra. O primeiro
se caracteriza por disputar rea com a soja no Sul e Sudeste do Brasil, principais regies
produtoras desse milho no pas, e representar 38,44% da produo do cereal brasileiro
na safra 14/15 (Conab, junho/15). A semeadura ocorre entre setembro e dezembro e a
colheita, durante janeiro e maio. O milho semeado nesse perodo costuma receber
melhores condies climatolgicas e, assim como o cereal norte-americano, tende a
demonstrar uma produtividade maior.
J o milho de segunda safra, tambm conhecido como milho safrinha, que representar
62,66% da produo nacional na safra 14/15, produzido principalmente na regio
Centro-Oeste e no Estado do Paran. A semeadura desse milho costuma ocorrer durante
os meses de janeiro a maro, e a colheita, nos meses de maio a agosto.

Figura 2 - Calendrio agrcola do milho nos principais pases produtores, e no Brasil, nas
principais regies

Fonte: USDA, ODS

Em Mato Grosso, maior produtor de milho nacional, a produo predominantemente

de segunda safra, em decorrncia disso, a produtividade mdia do cereal observada no
Estado costuma ser menor se comparada dos EUA ou dos estados da regio Sul,
que realizam semeadura do cereal de primeira safra. Porm, com o elevado incremento
tecnolgico dos ltimos anos e o alongamento das chuvas, as produtividades do milho
segunda safra melhorou bastante.

14
O milho apresenta algumas especificidades para que tenha um bom desenvolvimento.
Existem dois fatores principais que podem afetar o cereal: a precipitao e a temperatura.
As temperaturas ideais do solo para o cultivo do milho estariam entre 25 e 30 C,
temperaturas do solo inferiores a 10 C e superiores a 40 C podem ocasionar problemas
na germinao. No caso da florao da planta, temperaturas menores que 15,5 C
retardam o desenvolvimento. Em suma, veres com temperaturas mdias dirias
inferiores a 19 C e durante a noite menores que 12,8 C no so recomendados para a
produo do milho (CRUZ et al., 2012).
No que se refere ao regime pluviomtrico, o milho pode ser cultivado em regies onde
as chuvas apresentam valores desde 250 at 5000 mm anuais, e a mdia de consumo
da planta durante seu ciclo fica entre 600mm. O consumo dirio do cereal nos estgios
iniciais tende a no ultrapassar valores acima de 2,5 mm, enquanto que durante a
maturao esses valores podem chegar at 10 mm/dia, em locais com a umidade muito
baixa e que apresentam temperaturas elevadas (CRUZ, et al.).
Em busca de conferir maior segurana e viabilidade sem aumento de custos, a Embrapa
define pocas-limites, ou tambm comumente usada pelo mercado janela ideal, para a
semeadura do milho de segunda safra. Pelo fato de ser semeado aps uma cultura de
vero, o perodo de plantio desse cereal depende do desenvolvimento da primeira safra,
assim o planejamento do milho de segunda safra comea em setembro, com o incio da
semeadura da cultura de vero.
Essas datas-limites so definidas de acordo com as regies do pas, e o fato de a
estao chuvosa se encontrar perto do fim acaba por tornar o cultivo desse milho de alto
risco.
Tabela 1 - Limite das pocas de semeadura para a cultura do milho safrinha, por estado e
regio produtora
poca
Estado Altitude (1) Regio (cidades referncias)
Limite

Mato Grosso 15 de maro Alta Centro-Norte (Sapezal, Lucas do Rio Verde)

15 de
Baixa Sudeste (Bom Jesus, Santa Helena)
fevereiro
Gois
28 de
Alta Sudoeste (Rio Verde, Jata e Montividiu)
fevereiro

28 de
Minas Gerais Baixa Vale do Rio Grande (Conceio das Alagoas)
fevereiro

Baixa e
Mato Grosso Centro-Norte (Campo Grande, So G. do Oeste, Chapado do Sul)
Alta
15 de maro
do Sul
Baixa Centro-Sul (Dourados, Sidrolndia, Itapor, Ponta Por)

28 de
So Paulo Alta Alto Paranapanema (Taquarituba, Itapeva, Capo Bonito)
fevereiro

15
 Baixa Norte (Guara, Orlndia, Ituverava)
15 de maro
Baixa Noroeste (Votuporanga, Araatuba)

30 de maro Baixa Mdio Vale do Paranapanema (Assis, Ourinhos)

30 de Transio (Wenceslau Braz, Mau da Serra, sul de Ivaipor, Cascavel,

Alta
janeiro sul de Toledo at Francisco Beltro)

Oeste e Vale do Iguau (Campo Mouro, sul de Palotina, Medianeira e

Paran 15 de maro Baixa
Cruzeiro do Iguau)

Baixa Norte (Cornlio Procpio, Londrina, Maring, Apucarana)

30 de maro
Baixa Noroeste (Paranava, Umuarama)

(1) Alta = altitude igual ou superior a 600 m e Baixa = altitude inferior a 600 m.
Fonte: Vrios autores, citados por Duarte (2001).

1.3 O mercado do milho em Mato Grosso

Neste tpico, sero analisados o quadro de oferta e demanda do milho mato-grossense

e para qual destinao definida sua produo. Alm disso, dois fatores importantes
sero contemplados, a exportao responsvel por grande parte da demanda do Estado
e a formao do preo mnimo, que base para a utilizao de polticas de
comercializao que vm auxiliando a venda estadual do cereal h dois anos
consecutivos.

1.3.1 Oferta e demanda

Consolidado como maior produtor nacional de milho desde a safra 12/13, ultrapassando
o Estado do Paran, Mato Grosso deve representar 22,87% da produo brasileira do
cereal na safra 14/15. A quantidade produzida pelo Estado avanou 125,98% nas
ltimas cinco safras, e esse avano apoiado no crescimento da rea de milho segunda
safra (CONAB, junho/15).

A produo mato-grossense deve chegar a 20,33 milhes de toneladas na safra 14/15,

segunda maior da srie histrica. Desse total, 46,47% encontram-se na regio mdio-
norte do Estado, assim como na soja (IMEA). O municpio de Sorriso considerado o
maior produtor de cereal em mbito nacional, com 2,66 milhes de toneladas na safra
12/13, e entre as dez maiores cidades produtoras de milho no Brasil, seis se encontram
em Mato Grosso, segundo dados do IBGE. A facilidade no cultivo do milho e a
caracterizao como uma cultura de segunda safra foram os principais propulsores da
expanso do cereal no Estado.

16
 Tabela 2 Oferta e demanda do milho mato-grossense na safra 14/15

Variao 13/14
2012/13 2013/14* 2014/15
e 14/15

Oferta 22,60 17,75 18,58 5%

Estoque Inicial 0,06 0,03 0,79 2355%
Importao 0,00 0,00 0,00 0%
Produo 22,54 17,72 17,80 0%
Demanda 22,57 16,96 17,96 6%
Consumo MT 3,15 3,46 3,74 8%
Consumo
3,05 2,40 2,00 -17%
Interestadual
Exportao 14,02 11,10 12,21 10%
Aquisies pblicas 2,34 0,00 0,00 0%
Estoque Final 0,03 0,79 0,63 -20%
*Estimativa

Unidade: Milhes de
Toneladas

Fonte: Imea/Secex.

Atualmente, a composio do quadro de demanda do milho mato-grossense est

centrada principalmente na exportao, para a safra 14/15 espera-se que as exportaes
sejam responsveis por 68,37% do consumo de cereal de Mato Grosso. Grande parte
desse milho destinada produo de raes que serviro como alimento de aves e
sunos nesses pases. Apesar da importncia da exportao para a demanda mato-
grossense, o Estado sofre com entraves logsticos que acabam por mitigar sua
competitividade frente a outros players do mercado. O principal ponto a se melhorar so
os gargalos logsticos, com a reforma de estradas e utilizao maior de transportes
alternativos (ferrovirio e hidrovirio).

Outra varivel que tem se elevado no quadro da demanda mato-grossense o consumo

interno. O crescimento das indstrias de etanol de milho, conjuntamente com a expanso
da indstria de rao para aves, sunos e outros animais, impulsionou o consumo do
cereal no Estado, que na safra 14/15 deve crescer 8% em relao safra 13/14, e
representar 20,85% da demanda do milho de Mato Grosso. Soma-se a esses dois drivers
da demanda o consumo interestadual, que significa as vendas a outros estados
brasileiros, cujo valor deve representar 11,14% do consumo do cereal mato-grossense.

17
1.3.2 Exportao de milho em gro

Assim como na soja, o milho mato-grossense tem como principal destino a exportao.
O fato de o Estado ser o maior produtor do cereal no Brasil torna necessrio o
conhecimento dos principais importadores, para avaliar a demanda nacional atual e
conhecer as perspectivas futuras do mercado do milho brasileiro.
Segundo a Secretaria de Comrcio Exterior (Secex), o Estado de Mato Grosso
representou, em 2014, 53,15% das exportaes brasileiras. No mbito internacional de
representatividade, as exportaes mato-grossenses representaram, na safra 2013/14,
8,37% das exportaes mundiais. Os principais importadores do milho mato-grossense
se encontram no lado oriental do planeta: Ir, Vietn e Coreia do Sul, que juntos
representaram 47,97% das exportaes do milho de Mato Grosso em 2014.

Mapa 4 - Principais pases importadores do milho mato-grossense em 2014

2,9

0,8
1,6

2,9 0,0

0,5

0,7
0,6

Exp Mato-grossense 11 milhes t

Fonte: Secex

Com isso, percebe-se a importncia da produo mato-grossense para o fornecimento

de milho aos principais pases importadores do mundo. E com a melhora nos gargalos
logsticos, o cereal de Mato Grosso ir se beneficiar, podendo aumentar e diversificar
seu volume exportado para diversas regies no mundo.
As principais rotas de escoamento do milho mato-grossense so o porto de Santos-SP
e o porto de Vitria-ES, que juntos representaram 69,07% do escoamento de cereal no
ano de 2014. No entanto, a participao dos portos da regio Norte vem crescendo
18
consideravelmente ao longo dos ltimos anos. Em 2010, os trs principais portos dessa
regio, situados nos municpios de Manaus, Barcarena e Santarm, foram responsveis
por 7,4% do escoamento do milho, j em 2014 a representatividade cresceu para 15,1%,
demonstrando assim a evoluo e a importncia de investimentos em infraestrutura
nessa regio.

Grfico 5 - Participao por regio no escoamento das exportaes do milho mato-grossense

(%)
85% 81%
73% 77%
75% 69% 69%
67%
65%

55%

45%

35%

25% 19%
14% 17% 15%
11% 13%
15% 12%
7 12% 12%
5% 9% 13%
2010

2011

2012

2013

2014

2015*
Norte Sul Sudeste
*At maio/2015
Fonte: Secex

1.4 Os mercados externo e brasileiro

Esta seo ir tratar sobre os tipos de mercados e bolsas que influenciam nas cotaes
internacionais do cereal, alm de retratar as especificaes dos contratos e tambm a
importncia dos preos externos no mercado interno.

1.4.1 Tipos de mercado

Aqui se encontra um dos principais pontos de convergncia entre o milho e a soja, as

duas commodities so negociadas basicamente com os mesmos mecanismos de
comercializao.
A escolha do mecanismo de comercializao depende das caractersticas gerais dos
produtos e, principalmente, das caractersticas das transaes. Por exemplo,
commodities apresentam boa eficincia na comercializao por meio de mecanismos de
19
mercado spot ou de futuros, j produtos sensveis a variaes qualitativas e sujeitos a
compras regulares so eficientemente comercializados por meio de contratos de
fornecimento de mdio e longo prazos.
As negociaes do milho podem ocorrer em quatro grandes mercados. O mercado fsico
(spot, cash ou vista), a termo, mercado futuro e mercado de opes. Essencialmente
so esses quatro grupos de operaes praticadas em todo o mundo e que so utilizadas,
tambm, no mercado interno.
Em suma, o mercado fsico basicamente a troca de produto fsico por dinheiro, uma
vez que se trata de uma troca imediata. tambm chamado de mercado disponvel, cash
ou spot (este ltimo termo normalmente utilizado em bolsas de mercadorias). No
mercado vista os negcios realizados tm como objetivo efetuar uma compra e/ou
venda imediata. Assim, a entrega do produto e seu pagamento acontecem no mesmo
instante. caracterstico desse mercado ser tipicamente espordico e apresentar alto
grau de incertezas no que se refere ao comportamento dos preos, regularidade de
suprimentos e qualidade de produtos. Assim, uma empresa que adota esse mecanismo
assume um grande risco, o que pode lev-la ao insucesso nas suas operaes, em
consequncia das incertezas dos aspectos relacionados demanda e oferta.
O mercado fsico, isoladamente, no se mostra um mecanismo adequado para diversos
tipos de transaes, particularmente quando a estabilidade do suprimento e de preos
necessria, ou a qualidade dos insumos de difcil observao. Para isso, existem outros
mecanismos mais apropriados, permitindo transaes que reduzem esses riscos, como
o mercado a termo.
O diferencial do mercado a termo em relao ao mercado fsico que as transaes
ocorrem em dois ou mais instantes no tempo. So contratos em que as partes acordam
alguns elementos da transao que iro ocorrer no futuro, especificando no contrato: a
mercadoria, a data de entrega, o local, o meio de transporte, o meio de pagamento e/ou
qualquer outro elemento que comprador e vendedor desejem incorporar a ele.
Os contratos no mercado a termo apresentam grande flexibilidade de modelos de
transao. Um exemplo muito comum a compra de milho antecipada por indstrias
desse segmento, em que, um pouco antes da semeadura ou mesmo durante o ciclo da
cultura, o agricultor pode vender sua safra para a indstria processadora por preos fixos
e com pagamento em data futura. O agricultor garante a venda de seu produto e trava o
preo, j a agroindstria consegue planejar compras e recebimentos, a fim de fazer a
ocupao racional da capacidade de processamento da sua planta industrial.
O grande problema desse mecanismo o risco de no cumprimento do contrato por uma
ou ambas as partes. Mesmo o contrato tratando de obrigaes entre as partes, isso no
as impede de agirem com atitudes oportunistas, por outro lado, nesse mercado o
produtor no precisa retirar dinheiro do seu caixa para fechar contrato.

20
Da evoluo dos contratos a termo resultou a formao dos mercados de futuros, que
um pouco mais complexo que o mercado a termo. O que os diferencia so os contratos
padronizados e negociados em bolsas organizadas, no permitindo a incluso de
clusulas por parte de compradores e vendedores. Os contratos futuros especificam
apenas o perodo para entrega, o lugar, lotes padro, e o objeto transacionado, sendo
este mercado restrito somente a commodities com contratos padronizados registrados
nas respectivas bolsas de mercadoria e futuro, como o caso do milho.
Ao se comprar ou vender um contrato, no necessria a inspeo do produto ou
avaliao da possibilidade de cumprimento do contrato, uma vez que este assegurado
pela instituio responsvel pela transao, que no caso brasileiro a BM&F.
Outra caracterstica importante do mercado futuro o fato de uma minoria dos contratos
(menos de 2%) resultarem em entrega efetiva da mercadoria. Na maior parte dos
contratos ocorre liquidao financeira (a posio revertida) antes da data de entrega,
no necessitando assim realizar a entrega fsica no local acordado. O objetivo de um
contrato futuro apenas a reduo de riscos, caractersticos das transaes no mercado
fsico. O mercado futuro permite essa reduo de risco que conhecida como hedge,
que uma operao de travamento de preo para uma data futura.
Intimamente relacionado ao mercado futuro existe o mercado de opes, que so
contratos que asseguram o direito de exerccio de uma compra ou de uma venda de
algum ativo. Pode ser um ativo fsico (como mil toneladas de milho) ou um contrato
futuro. No caso das principais bolsas, as opes negociadas so direitos de compra ou
de venda de contratos futuros.
Na medida em que h uma separao de direito e obrigao de compra e venda, h dois
tipos de opes: opes de compra (Call) e opes de venda (Put). No primeiro caso, o
comprador da opo tem o direito de compra de um determinado contrato futuro a um
preo preestabelecido, enquanto o vendedor tem a obrigao de venda, se este for o
desejo do comprador. O inverso ocorre no caso de uma opo de venda, em que o
comprador tem o direito de venda e o emitente da opo, a obrigao de compra.
A ligao entre mercado de opes e uma estratgia de hedge bastante evidente. Por
exemplo, um agricultor, que est sujeito ao risco de queda do preo de seu produto, pode
comprar uma Put (direito de venda) daquela mercadoria a um preo de exerccio que
remunere seus custos. Assim, se houver uma queda dos preos, o agricultor pode
exercer o direito de vender seu produto pelo preo predeterminado, garantindo a
cobertura de seus custos de produo. Do mesmo modo, uma agroindstria, sujeita ao
risco de uma elevao do preo de seus insumos, pode comprar uma Call (direito de
compra) a um preo de exerccio preestabelecido. O valor desse direito, tanto da Call
quanto da Put, possui variaes de preo relacionadas ao tempo de vencimento do ativo
e riscos do mercado.

21
1.4.2 Bolsa de Chicago (CBOT)

A Bolsa de Mercadorias de Chicago (CME, sigla em ingls) aparece como a principal

referncia para os preos internacionais do milho. Isso porque, na Bolsa de Chicago, h
uma alta concentrao de ofertantes e demandantes dos principais pases produtores e
importadores do cereal. Assim, os preos internos do milho possuem uma relao ntima
com a cotao do mercado futuro (Bolsa de Chicago).
Pode-se entender mercado futuro como um mercado no qual so realizados negcios
de compra e venda por meio de contratos uniformes, podendo ser tanto agrcolas quanto
financeiros, e sua entrega ou liquidao se d em data futura j estabelecida no contrato
firmado pelas partes.
Os contratos futuros tm como caractersticas:
O vendedor tem a obrigao de entregar a mercadoria dentro dos padres do contrato,
ou fazer liquidao financeira (grande maioria dos casos).
O comprador tem a obrigao de pagar o valor negociado.
Padronizao acentuada.
Liquidez.
Risco de crdito baixo e homogneo, isto , risco da clearing ou compensao.
Negociao transparente em bolsa mediante prego.
Bolsa e instituies envolvidas garantem a execuo e liquidao dos contratos.
Possibilidade de encerramento da posio com qualquer participante em qualquer
momento, graas ao ajuste dirio do valor dos contratos.

A escolha da Bolsa de Chicago como referncia mundial se d pela alta concentrao

da oferta e da demanda dos principais pases produtores e importadores neste mercado.
Alm disso, a bolsa mais antiga do mundo, fundada em 1848, sendo uma referncia
consolidada no mercado.
Quando se est negociando no mercado futuro, compra-se ou vende-se por um preo
vista, mas para uma data futura expressa no contrato. Com isso surge o preo futuro,
que o preo vista mais as expectativas dos agentes em relao aos fatores que
afetam o preo futuro, como: custo, demanda e oferta, exportaes, preo dos bens
substitutos, cmbio, clima, sazonalidade (safra e entressafra), poder aquisitivo, atitudes
dos compradores internacionais e tambm os juros.
O objetivo de operar no mercado futuro fixar um preo futuro, essa forma de operar
chamada de hedge, livrando-se das oscilaes do preo e com isso protegendo o
resultado do seu negcio. Alm disso, torna-se possvel realizar outros tipos de
operaes neste mercado, como o caso dos especuladores que visam ganhar com a
oscilao do mercado e os arbitradores que ganham com as diferenas de preos que

22
ocorrem entre mercados. Estes trs tipos de operaes vo ser detalhados no decorrer
do captulo.
Para realizar uma operao no mercado futuro deve-se abrir uma conta numa corretora
afiliada Bolsa de Mercadorias pretendida (BM&F ou CBOT). Nos sites das bolsas
existem listas de corretoras afiliadas, as quais podem ser procuradas para a abertura da
conta.
Este processo inicial, geralmente, no possui nenhum custo. Aps a abertura da conta o
cliente poder acessar o Home Broker ou uma plataforma de negociao. Atravs destas
ferramentas, o cliente poder acompanhar momentaneamente as negociaes nas
Bolsas de Mercadorias. Porm, para realizar alguma operao atravs destas
ferramentas, o cliente dever depositar uma margem de garantia na sua conta na
corretora escolhida. Mais detalhes sobre a margem de garantia sero abordados adiante.
No caso da Bolsa de Chicago (CBOT), os contratos futuros do milho so padronizados,
possuindo uma estrutura previamente definida por regulamentao da bolsa. Nesta
padronizao, h caractersticas predefinidas do produto negociado, no caso, a soja,
como a cotao, data de vencimento, tipo de liquidao, dentre outras especificaes.
As especificaes dos contratos do milho na CBOT esto listadas no quadro abaixo:

Quadro 1 - Especificaes dos contratos do milho na CBOT

Fonte: CME Group

23
 O site da CME Group (http://www.cmegroup.com) traz informaes mais
detalhadas sobre a padronizao dos contratos futuros.

1.4.3 Especificaes da Bolsa de Chicago

Para realizar uma negociao na Bolsa de Chicago imprescindvel pleno conhecimento

das especificaes do contrato que se deseja negociar. No caso do milho, existem
detalhes especficos do contrato que devero ser inseridos na plataforma de negociao.
Figura 3 Composio dos cdigos do milho na CBOT

Fonte: CME Group Elaborao: Imea.

Os cdigos para realizar uma negociao de milho na CBOT variam de acordo com o
ms e ano de vencimento do contrato. O cdigo utilizado deve conter tais especificaes:
ZC, identificao do contrato de milho;
N, ms de vencimento, que julho;
6, ano do vencimento do contrato, 2016.
Com isso, o cdigo do contrato do milho a ser negociado ficaria ZCN6.

24
1.4.4 Cotao internacional no mercado interno

Assim como no mercado da soja, o milho no mercado interno negociado em sacas. O

seu preo de referncia R$/sc. No entanto, na CBOT a unidade de medida utilizada
cents de dlares/bushel. Dado isso, torna-se necessria a converso dos valores para o
conhecimento da cotao internacional no mercado interno.
A primeira diviso a ser realizada a diviso por 100 para transformar de cents de
dlares/bushel (US$/bu) para dlares/bushel (US$/bu). Depois disso, realiza-se a
converso do cmbio, de dlares (US$) para reais (R$), e ento converte para saca.
Sabendo-se que 1 bushel de milho corresponde a 25,401 quilogramas, para descobrir
quanto uma saca de milho de 60 kg corresponde em bushel, necessrio realizar a
diviso de bushel para kg. Dividindo 60 por 25,401, encontra-se o valor base de que um
bushel de milho corresponde a 2,3621 sacas.
Assim, basta multiplicar o valor da cotao na data desejada na Bolsa de Chicago
(bushel) por 2,3621 para descobrir o valor correspondente em saca (60 kg). Parafacilitar
o entendimento desta converso, realizamos a converso do preo do milho cotado na
CBOT para o mercado brasileiro.
Por exemplo:
US$ 382,50/bushel 100 (para tirar de cents) US$ 3,8250/bushel
US$ 3,8250/bushel 2,3621 (para transformar de bushel para saca de 60 kg) US$
9,03/sc
US$ 9,03/sc 3,15 (para transformar de dlar para saca) R$ 28,44/sc
Cabe salientar que os preos do milho e do dlar considerados no exemplo acima so
hipotticos, sendo utilizados apenas para o entendimento do clculo de converso.

1.4.5 Especificaes na BM&F

Igualmente ao encontrado na Bolsa de Chicago, o contrato do cereal negociado na BM&F

tambm apresenta especificaes e peculiaridades exclusivas dele. Os detalhes podem
ser encontrados no prprio site da Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F).

Tabela 3 Especificaes do contrato de milho na BM&F

Incio das
19 de setembro de 2008
negociaes

Objeto de Milho em gro a granel, com odor e aspectos normais, duro ou semiduro,
negociao amarelo, da ltima safra, com mximo de 14%.

25
 Cdigo CCM

450 (quatrocentas e cinquenta) sacas de 60kg (sessenta kilos) lquidos cada,

Tamanho do
correspondentes a 27t (vinte e sete toneladas mtricas) de milho em gro a
contrato
granel.

Variao
mnima de R$ 0,01 (um centavo de real) por 60 quilos lquidos.
apregoao

Cotao Reais por saca de 60 quilos lquidos, com duas casas decimais, livres de ICMS.

5% sobre o preo de ajuste do dia anterior do vencimento negociado. Para o 1

Oscilao
vencimento em aberto, o limite de oscilao ser suspenso nos trs ltimos
mxima diria
dias de negociao.

Lote padro 1

ltimo dia de Dia 15 do ms de vencimento. Se nesse dia for feriado ou no for dia de prego
negociao na BM&FBOVESPA, a data de vencimento ser o dia til subsequente.

Meses de
Janeiro, maro, maio, julho, agosto, setembro e novembro.
vencimento

Limites de 1.400 contratos ou 25% das posies em aberto por vencimento, dos dois o
posio maior.

Ser exigida margem de garantia de todos os comitentes com posio em

Margem de
aberto, cujo valor ser atualizado diariamente pela Bolsa, de acordo com
garantia
critrios de apurao de margem para contratos futuros.

Negociao Normal: 09:001 - 15:30

Horrio de
Call Eletrnico: 15:40
negociao
Negociao After-hours (D+1): - 16:201 - 18:00

Fonte: BM&F

Alm disso, existem tambm os cdigos dos contratos para serem inseridos na
plataforma de negociao, que serviro como forma de direcionamento para a realizao
dos negcios, apresentando nomenclatura do produto na BM&F, do ms e do ano de
vencimento, explicitados na seguinte figura:

26
 Figura 4 Composio dos cdigos da BM&F

Fonte: BM&F
No entanto, como na BM&F o contrato negociado em R$/sc, no existe a necessidade
de converso dos valores para a realizao de comparaes.

1.5 Como se formam os preos no mercado interno

Existem basicamente duas influncias maiores na formao de preos no mercado

interno, a primeira a cotao do cereal na Bolsa de Chicago (CBOT), o fato de os
Estados Unidos serem o maior produtor e consumidor mundial e tambm possurem um
mercado financeiro de alta liquidez acaba reiterando a importncia das cotaes na
CBOT. E, em segundo plano, pesa tambm na concepo das cotaes internas o preo
do milho na BM&F, pelo fato de o Brasil ser um grande consumidor de milho, as variaes
dirias na Bolsa de Mercadorias & Futuros so de grande importncia. Somam-se a isso
o prmio de exportao, o dlar comercial, o frete, o custo porturio, fatores que acabam
por acrescer ou diminuir o preo do cereal no mercado interno. Esta seo retratar
essas variveis e a sua relevncia para a cotao do milho.

1.5.1 Prmio de exportao

Depois de ser definido o preo do milho na Bolsa de Chicago (CBOT), esse valor deve
ser comparado com o preo dentro do navio onde ser realizada a exportao, ou seja,
preos FOB (Free On Board) do milho. A diferena entre estes nomeada como prmio
de exportao, e usualmente tal valor precificado pelo mercado.
27
Alm disso, o prmio leva em considerao uma srie de fatores que vo desde a
eficincia do porto exportador at a qualidade do produto a ser exportado. O mercado
monitora esses fatores e aplica o prmio sobre a cotao da Bolsa de Chicago, se as
condies forem favorveis ao porto exportador o valor do prmio sofrer acrscimo,
caso a compilao dos fatores seja adversa ao porto exportador o prmio ser induzido
ao desgio.
Com isso, os prmios variam de porto para porto, enquanto o porto de Paranagu-PR
pode apresentar um prmio positivo, o porto de Santos-SP pode apresentar prmio
negativo, dependendo das condies encontradas nesses portos. Pelo fato de ser
considerado uma commodity, o milho se caracteriza como um produto de oferta sazonal,
fazendo assim com que o prmio varie conforme a oferta de produto para exportao. O
valor do prmio tende a cair durante o perodo de colheita, e no perodo de entressafra
os prmios se movem para valores positivos, por haver pouco produto para negcios.
Dessa maneira, observa-se que o prmio de exportao uma varivel de extrema
importncia para o balizamento dos preos no mercado interno em referncia s
cotaes internacionais do cereal, de modo a ajustar os preos do cereal conforme a
tendncia mundial.

1.5.2 Custos porturios

Os custos porturios so aqueles incorridos, de forma direta ou indireta, nos portos, com
o intuito de iniciar as exportaes ou concluir as operaes de importao de produtos e
mercadorias (AMARAL et al., 2013).
Os custos diretos so aqueles relacionados utilizao dos equipamentos e instalaes
porturias terrestres ou martimas, embarques e desembarques de cargas, despachos
aduaneiros, taxas e impostos.
J os custos indiretos incorridos nos portos compreendem as despesas relacionadas
contratao dos servios de praticagem, rebocadores, agncias martimas, atracao e
desatracao, faris, vigias, transporte de tripulao, dentre outros.
Ainda segundo Amaral et al., 2013, nem todos os portos possuem as mesmas despesas
porturias, pois variam dependendo das dificuldades operacionais, bem como
capacidade logstica e infraestrutura do porto. Para a utilizao dos portos h trs
principais tipos de gastos:
As taxas porturias, referentes utilizao da infraestrutura porturia e utilizao
de infraestrutura terrestre do porto.
O custo de oportunidade de estoques no caminho em virtude das filas e demora
no momento do descarregamento da mercadoria.

28
 A remunerao por estadia, que leva em considerao a utilizao do armazm
no porto.

1.5.3 Frete ao porto

No Brasil, algumas regies produtoras se desenvolveram distantes dos principais portos

utilizados no processo de exportao, como o caso de Mato Grosso. Com isso, o custo
do transporte da carga da regio produtora at o porto significativo no processo de
formao de preo do milho no mercado interno, pesando sobre o bolso do produtor.
Este custo varia conforme a distncia e tipo de modal utilizado, se tornando maior
medida que aumenta a distncia percorrida.
A formao do preo do frete bastante complexa e incorpora tambm fatores locais e
conjunturais, alm dos custos da atividade, podendo ser influenciada por fatores diretos
e indiretos (CYPRIANO, 2005).
Fatores Diretos: so influenciados atravs de eventos que fazem variar a demanda pelo
servio.
Por exemplo:
A performance da economia.
Algumas estratgias empresariais, como localizao, gesto da produo, poltica
de estoques e centralizao de armazns.
Acordos internacionais de comrcio, como o Mercosul, por exemplo.
Materiais para embalagens.
Fluxos reversos (por exemplo, com a finalidade de reciclagem).
As estruturas de mercado da oferta e da demanda do bem transportado.

Fatores Indiretos: fatores que afetam os custos da prestao dos servios (CYPRIANO,
2005). Por exemplo:
A regulao/desregulao.
Variao nos preos dos combustveis.
Inovaes nos veculos e compartimentos de carga.
Congestionamentos.
Limites de peso para a circulao.

Alm disso, h sazonalidade no valor deste frete, pois se torna maior no perodo da safra
brasileira de soja e milho. Nas regies produtoras de Mato Grosso h um dficit na
armazenagem, assim h a necessidade do escoamento rpido da produo para os
portos de exportao e para as indstrias de refinamento de milho. Este escoamento
eleva a demanda por servios de transporte e gera um aumento nos preos relativos a

29
estes servios. Alm disso, a necessidade de caminhes fica maior, devido ao frete da
fazenda at os armazns.
No Brasil, assim como em Mato Grosso, o modal de transporte mais utilizado o
rodovirio, o que torna o custo do frete do milho bastante elevado, sobretudo nas regies
mais afastadas dos principais portos.
No entanto, o cenrio para o escoamento de gros tem se alterado nos ltimos anos,
com o surgimento de novos portos e a maior utilizao de portos da regio Norte, tem
reduzido a superlotao dos portos do Sudeste do Brasil, principalmente em Santos-SP,
maior responsvel pelo escoamento do cereal em 2014. Embora uma mudana nos
padres de escoamento esteja ocorrendo, ainda muito cedo para discorrer sobre a
plena soluo dos gargalos logsticos. Os investimentos em outros modais se tornam
cada vez mais necessrios para a otimizao do agronegcio brasileiro.

1.5.4 Cotao interna

O preo do milho, como explicitado anteriormente, envolve uma srie de variveis, no

entanto, assim como no mercado da soja, a cotao do cereal na Bolsa de Chicago, a
taxa de cmbio e o preo do milho na BM&F so amplamente utilizados para a realizao
das negociaes com o vendedor.
O preo do milho a ser pago ao produtor envolve as seguintes variveis:
Cotao do milho na CBOT com vencimento no dia da negociao, cotado em
cents de dlar por bushel.
Cotao do milho na BM&F com vencimento no dia da negociao, cotado em
R$/sc.
Prmio praticado no porto no dia da negociao, valor influenciado pela fora da
oferta e demanda no mercado interno, pelo frete martimo e diferencial de porto.
Custos porturios.
Custo com o frete rodovirio.
Comumente utilizada para balizamento com os preos externos, a cotao do milho na
CBOT influi diretamente no preo do cereal no mercado interno. Para exemplificar
consideremos os seguintes dados para o clculo do preo do milho disponvel em
Sorriso:

Cotao da soja em Chicago: US$ 367,50 cents/bushel

Prmio no porto de Santos: + US$ 25,00 cents/bushel
Custo porturio (base, porto de Santos) para Sorriso: US$ 15,00/tonelada
Dlar comercial no disponvel: R$ 3,15/US$

30
 Frete rodovirio de Sorriso a Santos: R$ 265/tonelada

CONVERSES
Lembrando que: 1 bushel = 25,401 kg
1 saca (sc) = 60 kg
1 saca (sc de 60 kg) = 2,3621 bushel
1 tonelada = 16,666 sacas (60 kg)

Antes de concretizar o clculo para a obteno da cotao interna, necessita-se fazer as

converses das variveis para auxiliar a conta, assim, as variveis citadas devem
proporcionar os seguintes valores j transformados para a unidade adequada:

(1) Cotao do milho na CBOT: US$ 8,68/sc

( 100 para tirar de cents de bushel e passar para bushel, e, 2,3621 para converter de
bushel para saca)
(2) Prmio do porto: + US$ 0,59/sc
( 100 para tirar de cents de bushel e passar para bushel, e, 2,3621 para converter de
bushel para saca)
(3) Custo porturio em Santos: US$ 0,90/sc
( 16,666 para transformar de toneladas para saca)
(4) Dlar comercial: R$ 3,15/US$
(5) Frete rodovirio de Sorriso a Santos: R$ 15,90/sc
( 16,666 para transformar de toneladas para saca)

Depois de fazer as converses necessrias, pode-se realizar o clculo, conforme a

equao abaixo, em que cada varivel est sendo simplificada pela numerao dada
acima:

((((1 + 2) 3) 4) 5)

Desta forma, conforme a equao acima, deve-se somar o preo do milho na CBOT com
o prmio no porto, o resultado deve ser reduzido pelo custo porturio. Logo aps, deve-
se multiplicar o valor obtido pelo dlar para converter as variveis de dlar para reais e,
em seguida, o resultado deve ser reduzido do frete rodovirio. Assim, no exemplo dado,
a cotao interna em Sorriso teria um valor de R$ 10,47/sc.
31
Outra conta amplamente utilizada para a realizao das negociaes o clculo do
preo de base. A partir desse clculo, obtm-se a base, que a diferena entre o preo
histrico de uma commodity na regio onde o hedger se encontra e o valor histrico
negociado na Bolsa de Mercadorias & Futuros, ou o preo do local de formao de
preos, no caso da BM&F o Cepea (RODRIGUES & CUNHA, 2013). As variveis
utilizadas para o clculo do preo de base so: o preo mdio histrico do milho na BM&F
e o preo histrico da cidade que se deseja descobrir o valor da base. Esta conta
explicitada abaixo:
1) Cotao mdia do cereal na cidade de Sorriso: R$ 12,90/sc

2) Preo mdio do milho na BM&F: R$ 25,70/sc

O fato de estarem na mesma unidade faz com que no haja necessidade de

converso de valores, como feito na converso dos preos na CBOT. Devido a isso, a
conta para obteno do preo de base a seguinte:
(2 1)
Com isso, o valor da base encontrado de R$ -12,80/sc, demonstrando assim
que a base encontrada para os preos em Sorriso-MT tende a ser negativa se
comparada aos preos da Bolsa de Mercadorias & Futuros.
Assim, para fazer o clculo do valor do preo em Sorriso, pode-se apenas retirar o preo
base calculado do preo negociado na BM&F. Assim teremos um preo estimado, j que
o valor da base costuma ter oscilaes durante o ano.

1.6 Principais rotas de escoamento do milho no Estado

Caracterizado como o terceiro maior produtor e segundo maior exportador mundial de

milho, o Brasil, como j citado, sofre com grandes problemas nos gargalos logsticos. A
competitividade ganha dentro da porteira se evade aps a produo tomar como rumo a
exportao. Atualmente, o principal modal utilizado no pas o rodovirio, com 61,1%
de participao no total de cargas transportadas, e com a distncia mdia entre as
regies produtoras e os portos sendo de aproximadamente 1000 km, de se esperar
boas condies nas estradas do pas, o que no realidade.
No Brasil, cerca de 49,9% das rodovias apresentam deficincias no pavimento, e essas
inadequaes elevam o custo operacional dos transportadores em 26,0% em mdia
(CNT, 2015). Entraves como baixa densidade da malha, idade avanada da frota de
caminhes, falta de investimento, ausncia de manuteno adequada das rodovias,
baixa extenso duplicada e at mesmo a falta de pavimentao so os principais fatores
de desestmulo s rodovias.

32
 Grfico 6 Avaliao do pavimento das rodovias brasileiras

Fonte: CNT
O modal ferrovirio, conjuntamente com o modal hidrovirio, o mais recomendado para
um pas de dimenses gigantescas como o caso do Brasil. No entanto, a
representatividade desses modais baixa e, segundo a CNT, a infraestrutura das
ferrovias brasileiras est em condies precrias, apenas 16,7% delas foram avaliadas
como boas. o mesmo percentual encontrado quando se vislumbram as que esto em
condies pssimas. O grfico abaixo explicita esse fato.
Grfico 7 Avaliao da qualidade da infraestrutura ferroviria utilizada pelos embarcadores
entrevistados

Fonte: CNT

33
Essa realidade observada no territrio nacional no se difere em praticamente nenhum
ponto da encontrada em Mato Grosso. Com 55% do milho destinado exportao indo
para o porto de Santos-SP, e 14% para o porto de Vitria-ES em 2014, o escoamento
do cereal se concentra basicamente na regio Sudeste. No entanto essa dinmica vem
mudando nos ltimos anos, a participao dos portos do Norte vem crescendo, dando
novos ares de esperana para a reduo nos custos de transportes, podendo remunerar
melhor o produtor de milho no Estado.
Grfico 8 Fluxo de exportao de milho mato-grossense por regio em 2014

15,1%

12,4%

69,1%
3,4%

Norte Sul Nordeste Sudeste

Fonte: Secex
O fato de serem mais prximos e de apresentarem modais alternativos mais baratos,
como as hidrovias, colabora para um escoamento maior de milho pelos portos do Norte.
No entanto, investimentos necessitam ser feitos. Um exemplo seria o porto de Santarm-
PA, utilizando o terminal de transbordo em Miritituba-PA, no entanto, para chegar a esse
terminal h necessidade de utilizao de rodovias, com parte ainda sem pavimentao.

34
 Figura 5 Comparao de custos de transporte

Fonte: CNT

1.7 Paridade de exportao e sua importncia

A estreita relao entre a formao de preos internos e o preo na Bolsa de Chicago

permite que seja possvel realizar a converso de preos futuros negociados na CBOT
para valores nacionais. H diferena entre a converso da paridade de exportao e a
converso do preo no mercado interno, enquanto a primeira realizada apenas para
negcios futuros, a segunda utilizada para negociao com o contrato corrente.

Devido a isso, esta seo ir discutir o que paridade de exportao do milho e tambm
a sua importncia e forma como calculada.

1.7.1 O que e para que serve a paridade de exportao

O preo da paridade de exportao do milho pode ser considerado uma espcie de

internalizao dos preos, pois equipara as cotaes internacionais s regies
produtoras do Estado. Assim, calculado o custo de exportao do milho mato-
grossense com base nos preos a partir do mercado externo e os custos de escoamento
interno, visando identificar se, eventualmente, as condies esto mais ou menos
benficas para a exportao do cereal estadual.

35
A paridade de exportao do milho depende de vrios fatores dentro do processo de
sada do cereal da regio produtora at a colocao dele no navio. Todo este processo
de obteno do preo na regio produtora chamado de internalizao do preo, ou
como mais conhecido, como a paridade de exportao.
Os preos em Mato Grosso guardam relao direta com os internacionais e so
praticados em sintonia com a Bolsa de Chicago, o que reflete a grande importncia das
exportaes como destino da produo. Esta paridade influi diretamente no preo
recebido pelo produtor mato-grossense, pois as trades se utilizam desta ferramenta para
o clculo e balizamento do preo a ser pago ao produtor.
Assim, compreende-se que, ao efetuar o procedimento de internalizao do preo, o
produtor ou a empresa compara o preo da sua commodity ao estabelecido no mercado
externo. A razo pela qual um pas exporta ou importa um dado produto pode ser
explicada parcialmente por meio da paridade de preo, ou seja, a relao entre a cotao
externa internalizada e o preo domstico do produto. Nesse sentido, a paridade de
preo passa a influir diretamente no preo que o produtor da commodity agrcola recebe,
pois, os agentes internalizam a cotao internacional para estabelecer o limite de preo
que podem pagar pelo produto no mercado interno.
O clculo do preo de paridade de exportao bastante semelhante ao clculo
realizado no item 1.5.4, que visava encontrar o preo da cotao interna com base na
cotao do milho na Bolsa de Chicago. A principal diferena entre o preo da cotao
interna e o preo de paridade de exportao so os contratos utilizados. Enquanto na
cotao interna, se a negociao realizada no disponvel, o contrato a ser considerado
para todas as variveis (milho na CBOT, dlar, prmio, despesas porturias, frete) deve
ser o disponvel. J para a paridade de exportao, geralmente se faz para uma data
futura, assim, o contrato considerado para as variveis deve ser o futuro.
No caso da paridade de exportao realizada pelo Imea, considera-se o contrato futuro
de julho, pois, sabendo-se que em julho grande parte do milho mato-grossense j est
colhida, esse contrato que expressa a safra de milho do Estado.
De tal modo, observam-se as variveis de julho do ano seguinte. Por exemplo: em janeiro
de 2015, a paridade de exportao realizada pelo Imea era para julho de 2015, assim,
as variveis analisadas (milho na CBOT, dlar, prmio, despesas porturias, frete) eram
todas para julho de 2015. J em agosto de 2015 a paridade a ser analisada ser a de
julho de 2016, uma vez que julho de 2015 j ocorreu. Assim, todas as variveis devem
apresentar cotaes para o contrato futuro, de julho de 2016.

36
1.7.2 Como se calcula a paridade de exportao

A formao do preo de paridade do milho depende da cotao internacional do cereal,

tendo como base os preos na CBOT. Alm disso, entram no clculo os descontos ou
acrscimos, do prmio de exportao e dos custos de movimentao do produto da rea
produtora para o porto, assim como dos custos de intermediao dos agentes envolvidos
neste processo. No se pode esquecer tambm da questo cambial, j que o milho um
produto negociado internacionalmente, onde seu preo cotado em dlar e por isso
necessita ser convertido para a moeda local, que o real.
Para o clculo do preo de paridade de exportao so consideradas as mesmas
variveis do item 1.5.4, com exceo do preo da BM&F, que so:
Cotao do milho em Chicago.
Prmio no porto.
Custos porturios.
Custo com o frete rodovirio.
Dlar.

No entanto, diferentemente do que foi exposto no item 1.5.4, em que o contrato destas
variveis era o disponvel, para a paridade de exportao o contrato utilizado para o
clculo destas mesmas variveis o futuro. No caso, para servir atualmente de base
para a safra mato-grossense de milho 2015/16 considerado o contrato de julho de 2016
de todas as variveis, com exceo do custo porturio, que no negociado em bolsas.
Para exemplificar como realizado o clculo de paridade de exportao, tendo como
referncia o municpio de Sorriso, consideremos os seguintes valores das variveis:

Cotao da soja em Chicago: US$ 405,25 cents/bushel

Prmio no porto de Santos: + US$ 27,00 cents/bushel
Custo porturio (base, porto de Santos) para Sorriso: US$ 15,00/tonelada
Dlar comercial no disponvel: R$ 3,15/US$
Frete rodovirio de Sorriso a Santos: R$ 276/tonelada

Cabe salientar que, mesmo sendo valores hipotticos para cada varivel, em uma
situao real, todas (com exceo do custo porturio) teriam como referncia o contrato
de julho de 2016.
CONVERSES
Lembrando que: 1 bushel = 25,401 kg
37
1 tonelada (t) = 1000 kg
1 saca (sc) = 60 kg
1 saca (sc de 60 kg) = 2,3621 bushel
1 tonelada = 16,666 sacas (60 kg)
Antes de realizar o clculo para a obteno do preo de paridade de exportao de julho
2016 em Sorriso, devem-se fazer as converses das variveis para facilitar o clculo,
assim como foi feito no clculo das cotaes internas do item 1.5.4. Com isso, as
variveis mencionadas devem apresentar os seguintes valores j convertidos para a
unidade adequada de clculo:
(1) Cotao do milho na CBOT: US$ 9,57/sc
( 100 para tirar de cents de dlar/bushel e passar para dlar/bushel, e, 2,3621 para
converter de bushel para saca)
(2) Prmio do porto: + US$ 0,64/sc
( 100 para tirar de cents de dlar/bushel e passar para dlar/bushel, e, 2,3621 para
converter de bushel para saca)
(3) Custo porturio em Santos: US$ 0,90/sc
( 16,666 para transformar de toneladas para saca)
(4) Dlar comercial: R$ 3,15/US$
(Aplicam-se juros de 6,5% sobre o valor do dlar na data calculada at 1 de julho/16)*
de 23 de junho de 2015 at 1 de julho de 2016
Resposta: R$ 3,4032*/US$

(5) Frete rodovirio de Sorriso a Santos: R$ 15,90/sc

( 16,666 para transformar de toneladas para saca)
Depois de realizar as converses necessrias, pode-se realizar o clculo, conforme a
equao abaixo, em que cada varivel est sendo simplificada pela numerao dada
acima:

((((1 + 2) 3) 4) 5)

Desta forma, conforme a equao acima, deve-se somar o preo do milho na CBOT com
o prmio no porto, o resultado deve ser reduzido pelo custo porturio. Logo aps, deve-
se multiplicar o valor obtido pelo dlar para converter as variveis de dlar para reais e,
em seguida, o resultado deve ser reduzido do frete rodovirio. Assim, no exemplo dado,
a cotao interna em Sorriso teria um valor de R$ 15,12/sc.
Na comparao entre as safras 13/14 e 14/15, observa-se que o preo paridade na safra
14/15 apresentou valores menores, apesar da taxa de cmbio favorecendo, a

38
desvalorizao no preo do contrato, conjuntamente com a queda no preo do prmio,
contribuiu para uma reduo no preo paridade.

Grfico 9 Evoluo do preo paridade de exportao das safras 13/14 e 14/15

Fonte: Imea

1.8 Gastos produtivos com a cultura do milho

Esta seo ir apresentar os custos referentes produo de milho no Estado,

demonstrando a evoluo deste nos ltimos anos, alm de destacar os impactos dos
aumentos de gastos na rentabilidade da lavoura do produtor. Ser analisada tambm a
diferena entre custos fixos e custos variveis da produo.

1.8.1 Custo de produo do milho

O gasto para a produo do milho de alta tecnologia em Mato Grosso vem crescendo
fortemente nos ltimos anos, se comparado o custo total da safra 12/13 ao da safra
15/16, o aumento observado de 33,39%, so R$ 532,10/ha a mais. Na safra 12/13 os
gastos totais com a produo foram de R$ 1.593,73 por hectare, j na 15/16 as despesas
do produtor devem chegar a R$ 2.125,83/ha.
O principal fator para tal aumento so os gastos com insumos, somente as despesas
destes so responsveis por cerca de 56% do custo total de produo do milho. E ao
realizar a comparao entre a safra 12/13 e a 15/16, observa-se um aumento de 34,52%
nos gastos com insumos, impulsionados pela valorizao do dlar frente ao real,
aumentando os preos dos produtos importados.
39
O milho semeado em Mato Grosso se caracteriza como uma cultura de segunda safra,
sendo semeada posteriormente colheita da soja. E com o uso do mesmo maquinrio
utilizado pela oleaginosa, a mitigao de custos possvel. No entanto, tal mitigao
limitada, pois grande parte dos gastos est nos custos variveis, ou seja, a despesa
maior para os pagamentos dos produtos e servios necessrios para a produo.
Tabela 4 Custo com insumos do milho de alta tecnologia na mdia de Mato Grosso das
safras 2012/13 a 15/16
Alta Tecnologia
Componentes do Custo
2012/13 2013/14 2014/15 2015/16*
I - DESPESAS DE CUSTEIO DA LAVOURA
DESPESAS COM INSUMOS R$ 898,92 R$ 1.006,28 R$ 1.121,78 R$ 1.209,24
Sem entes R$ 307,08 R$ 339,35 R$ 359,78 R$ 352,04
Semente de Milho R$ 307,08 R$ 339,35 R$ 359,78 R$ 352,04
Semente de Cobertura R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 0,00
Fertilizantes R$ 377,30 R$ 481,44 R$ 519,12 R$ 566,61
Corretivo de Solo R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 0,00
Macronutriente R$ 377,30 R$ 480,08 R$ 517,07 R$ 564,04
Micronutriente R$ 0,00 R$ 1,36 R$ 2,04 R$ 2,57
Defensivos R$ 214,54 R$ 185,49 R$ 242,88 R$ 290,59
Fungicida R$ 42,92 R$ 51,29 R$ 56,77 R$ 65,31
Herbicida R$ 90,76 R$ 58,67 R$ 105,38 R$ 127,72
Inseticida R$ 76,53 R$ 66,54 R$ 65,88 R$ 80,01
Adjuvante R$ 4,33 R$ 8,99 R$ 14,85 R$ 17,55
* Relatrio de maio de 2015 do Imea
Fonte: Imea

Como pode ser observado na tabela acima, os maiores gastos com insumos decorrem
das despesas com fertilizantes, e principalmente dos macronutrientes. Os gastos com
macronutrientes avanaram 49% nas ltimas trs safras, e para a safra 15/16 esperado
que eles correspondam a 47% dos gastos com insumos. Apesar da influncia do dlar
no aumento dos custos, o produtor mato-grossense, visando a uma produtividade maior,
tem gastado mais com macronutrientes.
Dentre os nutrientes, a importncia do nitrognio e do potssio sobressai quando o
sistema de produo passa de extrativo, com baixa produtividade, para uma agricultura
intensiva e tecnificada at mesmo com o uso de irrigao. E visando a um aumento na
produo sem grandes acrscimos na rea, o produtor mato-grossense tem investido
mais em macronutrientes, fazendo a demanda aumentar e consequentemente os preos
subirem.
Alm do aumento nos gastos com o custeio da lavoura, os custos em geral tambm se
alavancaram, no entanto, em menores propores. Os gastos com beneficiamento e

40
custo de oportunidade da terra foram os que mais cresceram nos ltimos anos, alm das
despesas com insumos. A cultura do milho vem sofrendo nos ltimos anos com preos
baixos e aumento de custos, e com isso a incerteza continua a pairar sobre os
produtores, no que diz respeito a possveis aumentos na rea semeada.
Menores rentabilidades vm sendo cada vez mais rotineiras para os produtores de milho
no Estado, chegando a lidar at mesmo com situaes de retornos negativos. Com isso,
problemas fora da porteira precisam ser reduzidos para a cultura ser prospectada a
novos patamares e possa crescer gradativamente, mesmo que ocorra aumento nos
custos.
Grfico 10 Custo de produo do milho mato-grossense de alta tecnologia das safras
2012/13 a 2015/16

DESPESAS COM INSUMOS CUSTO VARIVEL

CUSTO OPERACIONAL CUSTO TOTAL
R$2.500

R$2.000
R$ por hectare

R$1.500

R$2.126
R$1.971

R$1.880
R$1.856

R$1.746
R$1.627

R$1.000
R$1.081
R$942

R$500

R$-
2012/13 2013/14 2014/15 2015/16*

*Relatrio at maio de 2015

Fonte: Imea

1.8.2 Custos fixos e variveis

Os custos produtivos de uma safra podem ser subdivididos em dois grandes grupos: os
custos fixos e os custos variveis. Os custos variveis so os que variam de acordo com
a produo. Se a fazenda est trabalhando mais, produz mais, consome mais matria-
prima. Se est com a produo ociosa, consequentemente a matria-prima gasta vai ser
menor. So custos que tm seu total definido dependendo da rea produzida. Pode-se
dizer que os custos variveis so compostos pelos custos com insumos, com as
operaes agrcolas, mo de obra, custos administrativos e outros. J nos custos fixos
esto alocados os custos com depreciao e manuteno dos maquinrios e
implementos agrcolas.
Os custos fixos e os custos variveis podem ser diretos e indiretos. Custos diretos so
aqueles utilizados no todo, no havendo necessidade de rateio, como insumos, mo de
41
obra direta, dentre outros. So custos que podem ser diretamente apropriados aos
produtos, bastando para que isso acontea que exista medida de consumo de materiais,
embalagens utilizadas, horas de mo de obra utilizadas, por exemplo. De maneira geral,
so diretamente alocados aos produtos. Em suma, os custos diretos so aqueles que
podem ser realizados diretamente (sem rateio) apropriados aos produtos agrcolas,
bastando exigir uma medida de consumo (quilos, horas de mo de obra ou de mquina,
quantidade de fora consumida, dentre outros).
J os custos indiretos ocorrem em funo da estrutura da produo e da empresa e no
podem ser diretamente atribudos execuo de dado servio ou produto, devendo ser
utilizado o mtodo de rateio sobre eles. So geralmente custos administrativos da
produo. Podem ser considerados como os custos que no oferecem condio de
medida objetiva e para a alocao da produo devem ser utilizadas estimativas. De
maneira geral, podem ser considerados como os custos que no podem ser diretamente
alocados aos produtos

1.9 Ponto de Equilbrio

fundamental para o produtor rural entender o relacionamento entre suas vendas e seus
custos, ou seja, qual seria o preo adequado de venda para que se recuperem os valores
investidos na produo. E sobre essas questes que o Ponto de Equilbrio (PE) est
inserido.
Em suma, o PE, tambm conhecido como break even point, indica o preo mnimo que
o produtor deve vender sua safra para no obter prejuzo e encontrado a partir da
anlise dos custos totais (fixos e variveis) e da receita bruta. No PE no h lucro ou
prejuzo, somente quando ultrapassar o PE que o produtor obter lucro ou prejuzo.
Quando a receita bruta, ou seja, quantidade produzida x preo de venda, se iguala aos
custos variveis e despesas fixas, consideramos que a empresa atingiu seu PE.
O PE pode ser alcanado basicamente de duas formas: aumentando a produo ou
diminuindo os custos de produo. Percebe-se que tais anlises tendem a ser vitais para
a apreciao de viabilidade da produo da cultura. Sabendo-se da importncia desta
ferramenta, esta seo ir analisar os componentes utilizados para a identificao do
PE, bem como o clculo realizado para a sua obteno.

42
1.9.1 Determinantes do Ponto de Equilbrio (PE)

Para calcular o PE, devem-se considerar apenas o custo varivel e a produtividade do

milho na safra a ser analisada. Este clculo realizado quando no se sabe o preo de
venda que o agricultor comercializou o seu produto.
Com este clculo possvel visualizar o preo mnimo necessrio para se vender o
cereal objetivando cobrir os gastos com as despesas variveis da safra. Para o clculo
do preo de venda necessrio, faz-se:
= /

Em que:
PE = Ponto de Equilbrio
CV= Custo Varivel
p = Produtividade da lavoura de milho
Para exemplificar, consideremos os seguintes valores do milho:

Tabela 5 - Clculo do Ponto de Equilbrio do milho em MT

(-) Custo Varivel da safra 2014/15 R$ 1.746,62/ha
Produtividade da safra 2014/15 103,36 sc/ha
Ponto de Equilbrio R$ 16,89/sc
Fonte: Imea

Portanto, no caso do exemplo acima, seria necessrio que o produtor vendesse a saca
do milho pelo valor mnimo de R$ 16,89 para poder cobrir os custos variveis de sua
produo.
Neste caso, este valor (R$ 16,89) corresponder ao lucro zero dado a um perfeito
equilbrio entre o custo varivel da produo e o preo de venda do produto. Cabe
salientar que neste clculo no entra na conta a cobertura do custo fixo da produo do
milho.

43
1.10 Preo de base e relao frete/milho

de ampla ajuda para o agricultor analisar a coeso existente no andamento dos preos
nas praas locais (mercado fsico) e o preo do mercado futuro. Caso haja um
descolamento entre esses preos, o agente no garantir a fixao de seu preo,
passando a correr o denominado risco de base. A utilizao dessa estimativa de previso
de base representa uma ferramenta eficiente que oferece suporte ao processo de
tomada de decises dos participantes do mercado do milho.
Alm do preo de base, outro dado bastante analisado pelos produtores mato-
grossenses a chamada relao frete/milho, pela qual se calcula quanto o preo do frete
representa do preo do cereal.
Diante da importncia dessas duas ferramentas para analisar o cenrio do mercado
interno do milho, esta seo ir apresentar a importncia e como se calcula cada uma
dessas variveis.

1.10.1 Formao do preo de base

Assim como apontado na seo 1.5.4, o preo de base influi diretamente nas cotaes
de milho internamente. A diferena entre o preo no mercado local e o preo no local de
referncia de comercializao da commodity futura denominada de preo ou valor de
base.
Diferentemente da soja, onde o local de referncia para a realizao do preo de base
a Bolsa de Chicago (CBOT), o clculo do valor de base do milho utiliza como referncia
a cotao do cereal na BM&F, levando em considerao o contrato mais prximo do
vencimento. Com isso, para a definio do preo base utiliza a seguinte frmula:
Preo fsico do local (ex.: Sorriso-MT) Preo do local de referncia da
bolsa
Essa base se d por causa, principalmente, do frete, j que o local de referncia da bolsa
a regio de Campinas-SP, alm de englobar fatores que podem influir na variao da
base, como oferta e demanda da regio, impostos.
Todos os anos ocorrem diferenas entre o valor de base atual e o valor de base anterior.
Essa incerteza quanto ao valor da base chamada de risco de base. Para tentar
controlar esse risco de base, deve-se realizar uma mdia dos ltimos quatro a cinco
preos de base (por exemplo: de 2011, 2012, 2013 e 2014) para projetar um possvel
preo de base para o ano corrente (2015). Para exemplificar, consideremos o exemplo
do organograma abaixo:

44
 Organograma 2 Diferena do preo de base do milho

Fonte: Imea

Realizando o clculo do preo de base, considerando um valor de R$ 12,90/sc do milho

em Sorriso-MT, e de R$ 25,70 do milho na BM&F, encontra-se a base de R$ -12,80/sc.
Apesar de apresentar variaes durante o ano, a base de Mato Grosso tende sempre a
ser negativa por causa do frete, que influi em descontos nos preos pagos ao produtor.

Grfico 11 Diferena de base (preo Sorriso-MT e preo BM&F) para o preo do milho
-8,0
-9,0
-10,0
-11,0
-12,0
-13,0
-14,0
1-abr-15
1-jul-14

1-ago-14

1-jan-15

1-fev-15

1-mai-15
1-out-14

1-dez-14

1-mar-15

1-jun-15
1-set-14

1-nov-14

Fonte: Imea

45
1.10.2 Preo do frete X cotao do milho

A relao entre o valor do frete e o preo do milho demonstrada em porcentagem,

expressando o percentual que o custo com o frete toma no preo do milho.
Desta forma, caso o preo do frete de gros eleve-se em propores maiores que a
cotao do cereal, o percentual de participao do frete sobre o preo do milho ir
aumentar, assim, maior ser o peso gerado sobre o bolso do produtor, uma vez que ser
maior a despesa com o frete.
Da mesma forma, caso o preo do frete de gros diminua em propores maiores que a
cotao do cereal, o percentual de participao do frete sobre o preo do milho ir
tambm diminuir, assim, menor ser o peso gerado sobre o bolso do produtor, uma vez
que ser menor a despesa com o frete.
Percebe-se, conforme o grfico 12, que, desde 23 de fevereiro de 2015, a relao
frete/cotao do milho est acima dos 100%, indicando assim que o preo do frete do
cereal est mais caro do que a saca de milho. Essa relao tende a aumentar em
perodos de colheita e desova do milho para os portos, devido alta demanda por
fretes, ocorre o encarecimento do seu custo, piorando assim a relao.
Apesar do nmero parecer assustador, os demandantes (trades e produtores) dos
servios de frete acabam por vezes despendendo valores menores com ele, pois
conseguem alguns descontos, e transportam a mercadoria com menos gastos.

Grfico 12 Relao frete (Sorriso Santos) e preo do milho em Sorriso-MT

150% 146%
140%
130% 122%
120%
110%
100%
90%
80% 88%
70%
2-jun-14

14-jul-14

22-set-14

17-nov-14

12-jan-15
26-jan-15

20-abr-15

1-jun-15
28-jul-14

8-set-14

9-fev-15
23-fev-15

6-abr-15

18-mai-15
11-ago-14
25-ago-14

23-mar-15

4-mai-15
6-out-14
20-out-14
3-nov-14

1-dez-14

9-mar-15
16-jun-14
30-jun-14

15-dez-14
29-dez-14

15-jun-15

Frete/milho (%) Mdia

Fonte: Imea
46
1.11 Preo mnimo

Esta seo ir discorrer sobre a funcionalidade do preo mnimo, a utilidade deste

mecanismo como forma de garantir a comercializao dos produtos agropecurios, e
tambm sobre os principais leiles agropecurios realizados pela Conab.

1.11.1 Formao dos preos mnimos

Institudo em 1966, pelo Decreto-Lei n 79, o preo mnimo visa proteo da

rentabilidade do produtor rural no perodo de excedente de oferta agrcola. Comumente
definido no incio da semeadura, o preo mnimo serve como forma de alinhamento para
o agricultor direcionar seus recursos de forma mais adequada (OZAKI e BATALHA,
2009).
O clculo do preo mnimo realizado pela Conab em conjunto com o Mapa, passando
pelo crivo do Conselho Monetrio Nacional (CMN). Para encontrar o valor do preo
mnimo de determinada cultura, o clculo leva em considerao o panorama dos
mercados mundial e nacional da cultura, as cotaes internacionais e futuras, os preos
pagos aos produtores e ao atacado nacional, o preo paridade: importao e exportao,
alm do custo de produo (TAVARES, 2012).
Os valores dos preos mnimos nos ltimos anos variaram conforme caminharam as
produes nacional e mundial. Abaixo, os valores dos preos mnimos do milho nos
ltimos sete anos:
2007 R$ 11,00/sc
2008 R$ 11,00/sc
2009 R$ 13,20/sc
2010 R$ 13,98/sc
2011 R$ 13,98/sc
2012 R$ 12,60/sc
2013 R$ 13,02/sc
2014 R$ 13,56/sc

O milho atualmente vem sofrendo com constantes quedas no preo durante o perodo
de colheita, sendo cotado muitas vezes abaixo do preo mnimo. E quando ocorre esse
tipo de situao, a Conab atua conjuntamente com o Ministrio da Agricultura e Pecuria
com mecanismos que garantam o preo mnimo, os chamados leiles agropecurios da
Conab.

47
1.11.2 Leiles agropecurios da Conab

Depois da definio nas polticas de preos mnimos, o governo federal instituiu

mecanismos de apoio, que serviro como forma de garantia e sustentao dos preos
acima do valor mnimo, e tambm de base ao abastecimento.
Existem vrios formatos de garantia e sustentao de preos utilizados pelo governo
federal. Os principais sero listados abaixo:
A AGF (Aquisio do Governo Federal) lista que o produtor deve depositar a
quantidade de produto que deseja vender ao Governo em um armazm credenciado, o
produto deve estar limpo, seco e classificado. A operao feita por intermdio da
Conab. Nesse tipo de mecanismo o produtor tem que arcar com os custos de transporte,
secagem e classificao do cereal.
O EGF (Emprstimo do Governo Federal) funciona como uma forma de financiamento
para estocagem da produo, o governo federal disponibiliza crdito exigindo que o
produtor estoque seu produto, o agricultor vincula sua produo ao emprstimo, mas no
se torna necessrio realizar a venda ao governo, pois pode quitar o financiamento e
vender sua produo quando lhe conveniente. Esse mecanismo induz a estocagem do
produto para a venda em perodos em que o mercado apresenta excedentes. Atualmente
o EGF se ramificou e deixou de ser utilizado com essa nomenclatura, o governo federal
realiza a concesso de crditos atravs de outras nomenclaturas.
O Pepro (Prmio Equalizador Pago ao Produtor) diferentemente da AGF, as
negociaes ocorrem entre as trades/usinas e os produtores, visando garantir o preo
mnimo. Caso o preo do mercado estiver abaixo do preo mnimo, o governo atuar de
forma a remunerar o produtor com a diferena entre o preo mnimo e o preo de
mercado. Como o produtor recebe o prmio, ele tambm responsvel por toda a
documentao, o que acaba atrasando o recebimento desse prmio.
O PEP (Prmio de Escoamento da Produo) tem basicamente a mesma
funcionalidade do Pepro, no entanto o prmio, ao invs de ser pago ao produtor, vai para
o comprador, que deve comprovar a remunerao ao produtor no preo mnimo. O
arrematante desse prmio deve enviar a produo adquirida para uma regio j
preestabelecida.
O Contrato de opo de venda funciona como um seguro do preo para uma data
futura. Ele dar o direito de o produtor vender ao governo, mas no existe
obrigatoriedade, protegendo assim o produtor ou a cooperativa de riscos na queda de
preos. Quando o preo em exerccio est abaixo do mnimo, e o governo federal deseja
sinalizar com preos futuros melhores para o mercado, garantir renda ao produtor e
estimular a produo para atender ao consumo interno, visando a isso, o contrato pode
ser lanado.

48
Caracterizado por ser um dos poucos mecanismos de estmulo ao abastecimento, o VEP
(Valor de Escoamento de Produto) uma forma que o governo federal utiliza para
garantir o abastecimento dos consumidores por determinado perodo de tempo, e o VEP
concedido a quem deseja adquirir produto do governo federal, e que promova o
escoamento deste para uma regio previamente estabelecida, mediante o recebimento
de uma subveno econmica. O fato de ser um mecanismo de abastecimento faz com
que o VEP no seja garantidor de preo mnimo, e com isso, s lanado quando o
preo de mercado est acima do preo mnimo.

1.12 Glossrio

BM&F = a principal bolsa brasileira, onde se realizam as negociaes de contratos

futuros.
Break Even Point = o Ponto de Equilbrio entre receitas e despesas, em que no h
perda nem ganho.
Bushel = uma unidade de volume utilizada nos EUA para comercializar gros, como
o milho.
Call = Opes que conferem o direito de compra.
CBOT = Chicago Board of Trade, bolsa norte-americana onde negociado o milho.
CME Group = o principal e mais diversificado mercado de derivativos do mundo.
Commodity = Termo para designar produtos de baixo valor agregado, estando muitas
vezes in natura.
Custos diretos = Constituem todos aqueles elementos de custo individualizveis com
respeito ao produto.
Custos fixos = No sofrem alterao de valor em caso de aumento ou diminuio da
produo.
Custos indiretos = So as despesas includas aos produtos finais conforme critrios
predeterminados.
Custos porturios = So os custos incorridos, direta ou indiretamente, nos portos, com
a finalidade de iniciar as exportaes.
Demurrage = a multa paga pelo contratante quando o continer permanece em seu
poder mais do que o prazo acordado.
Drivers = Variveis que afetaram diretamente o mercado da commodity.
Hedger = Produtor ou participante do mercado futuro, que deseja realizar uma operao
de travamento de preo para uma data futura.

49
Liquidez = Facilidade de converter o ativo em dinheiro.
Paridade de exportao = Internalizao dos preos externos para uma data
preestabelecida.
Plataforma de negociao = um software que permite comprar e vender ativos na
bolsa de valores e mercadorias.
Prmio de exportao = Diferena dos preos externos da bolsa com o preo dentro
do navio no porto.
Put = Opes que conferem o direito de venda.
Share = Participao de mercado, fatia ou quota de determinado pas ou varivel no
todo.
Players = Pases ou Estados que atuam diretamente no mercado, tornando-se de
grande importncia.
Janela ideal = Perodo entendido como o melhor para a semeadura do cereal de
segunda safra, para que no haja maiores prejuzos cultura.
Valor bruto da produo = Tudo que produzido por determinado setor ou cultura.
Relao frete/milho = Percentual de participao do custo com o frete sobre o preo de
venda do milho.

50
1.13 Concluso

Este trabalho buscou demonstrar a importncia da cultura do milho para o agronegcio

mundial e para a economia mato-grossense.
Foi realizada a demonstrao da formao dos preos internos do cereal e de algumas
das principais variveis que incorrem sobre a cotao do milho. O entendimento dessas
questes fundamental para o amplo conhecimento das oscilaes ocorridas
diariamente no mercado do milho.
A concretizao deste trabalho se d na expectativa de somar a um leque de
informaes dispostas no mercado e facilitar a compreenso de todos os participantes,
para que novas perspectivas sejam colocadas em pauta e antigas dvidas sejam
respondidas.

51
 REFERNCIAS

AMARAL, G. L.; OLENIKE J. E.; AMARAL, L. M. F. Evoluo do custo porturio

brasileiro. IBPT, 2013.

BRANCO, A. L. O. C. A produo de soja no Brasil: uma anlise economtrica no

perodo de 1994-2008.

CALDARELLI, C. E. Fatores de influncia no preo do milho no Brasil. Nova

Economia: Belo Horizonte, 2012.

CHICAGO BOARD OF TRADE, CBOT. Diversas consultas.

COMPANHIA NACIONAL DE ABASTECIMENTO, CONAB. Diversas consultas.

CONFEDERAO NACIONAL DE TRANSPORTES, CNT. Diversas consultas.

CONFEDERAO NACIONAL DE TRANSPORTES, CNT. Entraves logsticos ao

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CRUZ, J. C. et al. Cultivo do milho. Disponvel em:

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MORAES, M. de. Prmio de Exportao da soja brasileira. 2002. 90 p. Dissertao

(Mestrado) Escola Superior de Agricultura Luiz de Queiroz, Universidade de So
Paulo, Piracicaba.

OZAKI, M.; BATALHA, M. O. Efeito da poltica de garantia de preo mnimos (PGPM)

na comercializao de milho e soja nas cinco regies geogrficas do Brasil.

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municpios produtores de milho do Estado de Gois. Revista de poltica agrcola, 2013.

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TAVARES, C. E. Poltica e Garantia de Preos Mnimos PGPM.

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53