Udidactica MAT - Fin 2 Mar2017 Ago2017

UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

MODALIDAD A DISTANCIA
UNIDAD DIDCTICA
MATEMTICA FINANCIERA II
AUTOR: Ing. Flavio Parra T.
Quito - Ecuador
TABLA DE CONTENIDO
UNIDAD I -------------------------------------------------------------------------------------------------- 6
1. ANUALIDADES O RENTAS ------------------------------------------------------------------------------------------------ 6
1.1 Definicin de anualidad ------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6
1.2 Requisitos para que exista una anualidad ---------------------------------------------------------------------------------- 7
1.3 Clasificacin de las anualidades segn el tiempo ------------------------------------------------------------------------- 7
1.3.1 Anualidades Ciertas --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 7
1.3.2 Anualidades contingentes--------------------------------------------------------------------------------------------------- 8
1.4 Clasificacin de las anualidades segn los intereses --------------------------------------------------------------------- 8
1.4.1 Anualidades simples --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 8
1.4.2 Anualidades Generales ------------------------------------------------------------------------------------------------------ 8
1.5 Clasificacin de las anualidades segn el momento de iniciacin. ---------------------------------------------------- 8
1.5.1 Anualidades diferidas ------------------------------------------------------------------------------------------------------- 9
1.5.2 Anualidades inmediatas ----------------------------------------------------------------------------------------------------- 9
1.6 Resumen de anualidades. ----------------------------------------------------------------------------------------------------10
1.7 Anualidad vencida ------------------------------------------------------------------------------------------------------------10
1.7.1 Valor presente de una anualidad vencida(A) ---------------------------------------------------------------------------10
1.7.2 Valor futuro de una anualidad vencida(S) ------------------------------------------------------------------------------10
1.8 Transformacin de tasas de inters. ----------------------------------------------------------------------------------------11
1.8.1 Tasas efectivas Vencidas y Tasas efectivas Anticipadas -------------------------------------------------------------14
1.8.2 Tasas efectivas Anticipadas y Tasas Nominales Anticipadas -------------------------------------------------------16
1.9 Ejercicios de aplicacin de anualidades -----------------------------------------------------------------------------------17
1.10 Anualidades anticipadas ----------------------------------------------------------------------------------------------------20
1.10.1 Valor presente de una anualidad anticipada ---------------------------------------------------------------------------20
1.10.2 Valor futuro de una anualidad anticipada -----------------------------------------------------------------------------20
1.11 Interpolacin lineal. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------23
1.12 Anualidades diferidas -------------------------------------------------------------------------------------------------------34
1.13 Anualidades Generales ------------------------------------------------------------------------------------------------------37
1.14 Anualidades perpetuas ------------------------------------------------------------------------------------------------------43
1.15 Anualidades con gradiente aritmtico y geomtrico -------------------------------------------------------------------44
1.15.1 Gradiente aritmtico o lineal --------------------------------------------------------------------------------------------46
1.15.2 Gradiente geomtrico exponencial -------------------------------------------------------------------------------------51
UNIDAD II -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 59
2. AMORTIZACIN Y FONDOS DE AMORTIZACIN -------------------------------------------------------- 59
2.1 Amortizacin -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------59
2.2 Fondo de Amortizacin ------------------------------------------------------------------------------------------------------59
2.3 Tablas de amortizacin -------------------------------------------------------------------------------------------------------60
2.4 Derechos adquiridos por el deudor (DD) y saldo a favor del acreedor (DA) ---------------------------------------61
2.5 Tipos de amortizacin --------------------------------------------------------------------------------------------------------65
2.5.1 Amortizacin Gradual (Mtodo Francs) -------------------------------------------------------------------------------65
2.5.2 Amortizacin Constante (Mtodo Alemn) ----------------------------------------------------------------------------66
2.5.3 Amortizacin (Mtodo Americano) -------------------------------------------------------------------------------------67
2.6 Tablas de fondo de amortizacin -------------------------------------------------------------------------------------------67
UNIDAD III ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 72

3. MTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSIN ----------------------------------------------- 72
3.1 Tasas de inters-TMAR-Costo de oportunidad --------------------------------------------------------------------------74
3.1.1Combinacin de Tasas ------------------------------------------------------------------------------------------------------74
3.1.2 Tasa de inters real ---------------------------------------------------------------------------------------------------------74
3.1.3 Tasa mnima aceptable de rendimiento (TMAR) ----------------------------------------------------------------------75
3.1.4 TMAR como Costo de Oportunidad y como Costo de Capital -----------------------------------------------------77
3.2 Valor actual neto (VAN) -----------------------------------------------------------------------------------------------------78
3.3 Tasa interna de retorno (TIR) -----------------------------------------------------------------------------------------------82
3.4 ndice de rentabilidad IR -----------------------------------------------------------------------------------------------------84
3.5 Payback descontado-----------------------------------------------------------------------------------------------------------85
3.6 Relacin Beneficio-Costo (B/C) --------------------------------------------------------------------------------------------85
UNIDAD IV ---------------------------------------------------------------------------------------------- 88
2
4. DOCUMENTOS FINANCIEROS Y BONOS ----------------------------------------------------------------------------88
4.1 Bono -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------88
4.1 Pago de intereses: -------------------------------------------------------------------------------------------------------------89
4.1.2 Valor nominal: --------------------------------------------------------------------------------------------------------------89
4.1.3 Valor de redencin ----------------------------------------------------------------------------------------------------------90
4.1.4 Maduracin ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------91
4.2 Precio de los bonos------------------------------------------------------------------------------------------------------------91
4.3 tasa interna de retorno (TIR O RENTABILIDAD) ----------------------------------------------------------------------91
4.4 Precio del bono a una fecha de pago de intereses o cupn -------------------------------------------------------------92
4.5 Valor en libros de un bono ---------------------------------------------------------------------------------------------------93
BIBLIOGRAFIA ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 104
3
INTRODUCCION
En este segundo curso de Matemticas Financieras se trata temas referentes a:Tasas

equivalentes, anualidades, amortizaciones, fondos de valor futuro, documentos financieros,
bonos, tasas de inters internacionales, tasa real, anlisis de conveniencia de invertir a travs
de indicadores como VAN, TIR, Payback, Relacin Costo Beneficio, que son necesarios en
las actividades financieras especialmente en el largo plazo, para financiar compras de bienes
inmuebles y muebles, financiamiento, negociacin con documentos, y aseguramiento de todos
los bienes; que tienen aplicacin en la formacin del administrador profesional.
IMPORTANCIA DE LA ASIGNATURA
Dentro del mundo de los negocios, el futuro profesional se enfrentar en muchas ocasiones a
tomar decisiones que involucran la inversin adecuada de los recursos con que cuenta o a la
disponibilidad de los mismos por lo tanto es necesario que tenga los conocimientos que
involucran a la Matemtica Financiera
En el caso que nos ocupa, la formacin en la especialidad profesional de Administracin

Contabilidad, la materia Matemtica Financiera es de importancia pues le permitir al
estudiante, en el momento que desempee un cargo en los niveles de apoyo o de direccin en
una empresa sea pblica o privada, tenga las tcnicas, herramientas y destrezas para la toma
de decisiones; entonces, deber revisar documentos y emitir una opinin profesional decisiva
4
y definitoria sobre estudios y proyectos o informes realizados, que necesariamente
contendrn clculos matemticos y sobre todo financieros, para ver si es rentable o no una
inversin.
En el mundo actual, donde la economa se ha globalizado y que gracias al apoyo de la

ciberntica se ha dado una verdadera revolucin; pues las negociaciones y transacciones
financieras y afectaciones, se hacen en tiempo real, por lo que se requiere poseer slidos
conocimientos financieros que permitan aprovechar las oportunidades que se presentan en el
mercado y tomar las medidas precautelatorias cuando estas puedan afectar las finanzas de la
empresa.
5
UNIDAD I
1. ANUALIDADES O RENTAS
INTRODUCCION
Los flujos de caja (pagos) de los crditos comerciales y financieros, normalmente

tienen las caractersticas de ser iguales y peridicos, estos se denominan anualidades, por
ejemplo; son anualidades las cuotas peridicas para pagar perodo a perodo un
electrodomstico, de un vehculo, los salarios mensuales, las cuotas de los seguros, los pagos
de arrendamientos, entre otros, siempre y cuando, no varen de valor durante algn tiempo.
Trataremos las anualidades ms comunes y de mayor aplicacin en la vida cotidiana.

Por lo cual, se calcular el valor presente de una anualidad y su valor futuro, de la misma
manera se determinar el valor de la cuota igual y peridica y el nmero de perodos de la
negociacin.
1.1 Definicin de anualidad
Una anualidad es una serie de flujos de cajas iguales o constantes que se realizan a
intervalos iguales de tiempo, que no necesariamente son anuales, sino que pueden ser diarios,
quincenales o bimensuales, mensuales, bimestrales, trimestrales, cuatrimestrales, semestrales,
anuales. Las anualidades se simbolizan con la letra R.
El concepto de anualidad, es importante en el rea de las finanzas, entre otras
consideraciones, porque es el sistema de amortizacin ms utilizado en las instituciones
financieras en sus diferentes modalidades de crditos. Adems, es muy frecuente que las
6
transacciones comerciales se realicen mediante una serie de pagos hechos a intervalos iguales
de tiempo, en vez de un pago nico realizado al final del plazo establecido en la negociacin.
Es conveniente, en el estudio de las anualidades, tener en cuenta las definiciones de los
siguientes trminos:
Renta o Pago (R): es un pago peridico que se efecta de manera igual o constante. A la
renta tambin se le conoce con el nombre: cuota, depsito. Cualquier de estos trminos
pueden ser utilizados en lugar de anualidad.
Periodo de Renta: es el tiempo que transcurre entre dos pagos peridicos consecutivos o
sucesivos. El periodo de renta puede ser anual, semestral, mensual, etc.
Plazo de una anualidad: es el tiempo que transcurre entre el inicio del primer perodo de
pago y el final del ltimo perodo de pago.
1.2 Requisitos para que exista una anualidad
Para que exista una anualidad se debe cumplir con las siguientes condiciones:
Todos los flujos de caja deben ser iguales o constantes.
La totalidad de los flujos de caja en un lapso de tiempo determinado deben ser
peridicos.
Todos los flujos de caja son llevados al principio o al final de la serie, a la misma tasa
de inters, a un valor equivalente, es decir, a la anualidad debe tener un valor presente
y un valor futuro equivalente.
El nmero de perodos debe ser igual necesariamente al nmero de pagos.
1.3 Clasificacin de las anualidades segn el tiempo
Las anualidades segn el uso del tiempo se clasifican en ciertas y contingentes.
1.3.1 Anualidades Ciertas
Son aquellas en las cuales los flujos de caja (ingresos o desembolsos) inician y
terminan en periodos de tiempos definidos. Por ejemplo, cuando una persona compra en un
almacn un electrodomstico a crdito, se establecen en forma inmediata las fechas de
iniciacin y terminacin de la obligacin financiera.
7
Las anualidades perpetuas o indefinidas, son una variante de las anualidades ciertas.
Los flujos de caja de las anualidades indefinidas comienzan en un periodo especfico o
determinado y la duracin es por tiempo ilimitado.
1.3.2 Anualidades contingentes
Son aquellas en las cuales la fecha del primer flujo de caja, la fecha del ltimo flujo de
caja, o ambas depende de algn evento o suceso que se sabe que ocurrir, pero no se sabe
cundo. El ejemplo ms clsico, es el contrato de un seguro de vida, se sabe que hay un
beneficiario, al cual hay que realizarle una serie de pagos en un tiempo plenamente definido,
pero no se sabe cundo empezarn, por desconocerse fecha en que morir el asegurado. Por el
alcance que tienen las anualidades contingentes.
1.4 Clasificacin de las anualidades segn los intereses
Segn el uso de los intereses las anualidades se clasifican en anualidades simples y

generales.
1.4.1 Anualidades simples
Son aquellas en que el periodo de capitalizacin de los intereses coincide con el

periodo de pago. Por ejemplo, cuando se realizan depsitos trimestrales en una cuenta de
cuenta de ahorros intereses capitalizables cada trimestre.
1.4.2 Anualidades Generales
Son aquellas en que el periodo de capitalizacin de los intereses no coincide con el

periodo de pago. Por ejemplo, cuando se realizan depsitos mensuales en una cuenta de
ahorro pero los intereses se capitalizan cada bimestre.
1.5 Clasificacin de las anualidades segn el momento de iniciacin.
Las anualidades se clasifican segn el momento de iniciacin en diferidas e

inmediatas.
8
1.5.1 Anualidades diferidas
Son aquellas en las cuales la serie de flujos de caja (Ingresos Desembolsos), se dan a
partir de un perodo de gracia. Este se puede dar de dos maneras: a) Perodo de gracia muerto,
b) Perodo de gracia con cuota reducida.
En el periodo de gracia muerto, no hay abonos a capital, ni pagos de inters, lo que implica
que el valor de obligacin financiera al final del perodo de gracia se acumula por efecto de
los intereses, incrementndose el saldo de la obligacin financiera, por lo tanto, a partir de
este nuevo valor se determina el valor de la cuota de la anualidad (R).
En el periodo de gracia con cuota reducida, se hacen pagos de intereses, pero no abono al
capital, por lo cual, el valor de la obligacin financiera, no cambia por efecto de los intereses,
ya que estos se han venido cancelando a travs del tiempo, por lo tanto, el valor de la
obligacin financiera al final del periodo de gracia, es el inicial, y a partir de l, se calcula se
determina el valor de la cuota de la anualidad (R)
Para el clculo del valor presente y del valor futuro de una anualidad diferida, se
pueden utilizar las expresiones que se demostraran para las anualidades vencidas y
anticipadas, posteriormente; s vera como se pueden adaptar las frmulas para aplicarlas
sobre las anualidades diferidas.
1.5.2 Anualidades inmediatas
Son aquellas en la que serie de flujos de caja (Ingresos Desembolsos) no tiene

aplazamiento algunos de los flujos, es decir, los flujos se realizan en el periodo inmediato a la
firma del contrato o del pagar.
9
1.6 Resumen de anualidades.
inmediatas
vencidas {
ciertas { diferidas
inmediatas
anticipadas {
simples diferidas
inmediatas
vencidas {
contingentes { diferidas
inmediatas
{ anticipadas {
Anualidades diferidas
inmediatas
vencidas {
ciertas { diferidas
inmediatas
anticipadas {
generales diferidas
inmediatas
vencidas {
contingentes { diferidas
inmediatas
{ { anticipadas {
diferidas
Anualidad cierta. Sus fechas son fijas y se estipulan de antemano

Anualidad contingente. Las fechas del primer pago o del ltimo no son fijadas de
antemano (o ambas).
Anualidad simple. Cuando el periodo de pago coincide con la tasa de inters.
Anualidad general. Cuando el periodo de pago no coincide con la tasa de inters.
Anualidad vencida (ordinaria). Cuando los pagos peridicos se realizan al final del
mismo.
Anualidad anticipada. el pago se lo realiza al inicio del periodo de pago.
Anualidad inmediata. Cobros o pagos se realizan de inmediato el momento de
formalizacin del trato.
Anualidad diferida. Se realizan los cobros o pagos despus de un periodo de gracia.
1.7 Anualidad vencida
1.7.1 Valor presente de una anualidad vencida(A)
Es una cantidad o valor, localizado un periodo antes a la fecha del primer pago,
equivalente a una serie de flujos de caja iguales y peridicos. Matemticamente, se puede
expresar como la suma de los valores presentes de todos los flujos que compone la serie.
1.7.2 Valor futuro de una anualidad vencida(S)
10
Es la cantidad o valor ubicado en el ltimo flujo de caja, equivalente a todos los flujos
de caja constantes y peridicos de la serie. Matemticamente, es el valor final que se obtiene
al sumar todos los valores llevados al futuro.
R R R R R R R R
0 1 2 3 4 n 1 n
1 1 i n (1 i) n 1
A R* S R*
i i
1.8 Transformacin de tasas de inters.
Dentro del campo financiero algunas de las tasas que son de uso comn se puede
mencionar las siguientes:
Tasa Activa Tasa Efectiva y efectiva peridica
Tasa Pasiva Tasa Flat
Tasa Referencial TASAS INTERNACIONALES
Tasa Nominal Tasa Libor
Tasa Prime
Tasa E.U.R.I.B.O.R
Tasa Activa
Es la tasa que las entidades financieras cobran en sus actividades crediticias, conocidas
tambin como de colocacin de sus recursos.
Tasa Pasiva
Es la tasa que las entidades pagan a los depositarios o inversionistas que colocan sus
recursos en dichas entidades.
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Tasa Referenciales
Son las tasas que da Banco Central y que sirven de referencia para que las entidades
financieras fijen sus tasas activas y pasivas en sus operaciones. Estas son presentadas
semanalmente.
Tasa Nominal (j)
Esta tasa es considerada como una tasa contractual pues es la que generalmente
aparece en los contratos. Expresa la forma en que se va ha capitalizar los intereses (inters
compuesto), presentndose como:
xx% Anual convertible(periodo de tiempo de capitalizacin) = a.c.periodo de tiempo.

xx% Anual capitalizable(periodo de tiempo de capitalizacin)
xx% Anual compuesto(periodo de tiempo de capitalizacin)
Periodo de tiempo de capitalizacin = Fraccin del ao
Tambin se puede decir, que la tasa nominal es la que presenta de manera anual la tasa
que efectivamente (tasa efectiva peridica) se gana o paga en el periodo de capitalizacin
multiplicada por su frecuencia de conversin.
Frecuencia de conversin (m).- Es el nmero de veces que los intereses se convierten en

capital en el ao, dependiendo del periodo de tiempo que se considere para su capitalizacin,
as tendramos que si la capitalizacin es mensual m sera igual a 12.
Ejemplo:
j = 24% anual capitalizable mensualmente, entonces m = 12 capitalizaciones

mensuales en el ao.
j 24%
i= i= = 2% mensual
m 12
12
En inters simple, la tasa de inters con la que se trabaja se considera como nominal sin que
esto signifique que se den capitalizaciones; como ejemplo podemos decir si un capital de
$1.000, se presta a 180 das a una tasa:
a) 12% anual, tenemos que calcular la tasa diaria i = 0,12/360; i =0,00033 diario o
0,033% diarios
b) 5% semestral; podra considerarse el tiempo como un semestre y utilizar la tasa del
5% semestral o calcular la tasa diaria
i = 0,05/180; i = 0.0278% diario.
Frmula para transformacin de tasas:

( + ) = ( + )

+ = ( + )

( + ) = ( + )

=

Ejemplos: Transforme las tasas indicadas
a) = % . . = . .
j1 m1 j2 m2 0.08 4 j2 2
(1 + ) = (1 + ) (1 + ) = (1 + )
m1 m2 4 2
j2= 8.08% a. c. s
b) = % . . =
%
= = = %

13
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2 (1 + 0.02)4 = (1 + i2 )12
= . %
c) = 2% = . .
j
i= j=im j = 2% 12 = 24% a. c. m
m
j1 m1 j2 m2 0.12 12 j2 2
(1 + ) = (1 + ) (1 + ) = (1 + )
m1 m2 12 2
j2 = 12.30% a. c. s
d) = 6% =
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2 (1 + 0.06)6 = (1 + i2 )4
i2 = 9.13% trimestral
Tasa Efectiva y Efectiva Peridica (i)
Es la tasa que realmente se est ganando o pagando durante un determinado periodo de

tiempo. Cuando se considera que el periodo de tiempo es un ao se denomina tasa anual o
tasa efectiva anual; de lo contrario si el periodo es menor a un ao se considera como una tasa
efectiva peridica. (Esta tasa es la que se usa en las frmulas de Inters Compuesto,
Anualidades, TIR, Bonos)
(Tenga en cuenta que siempre la tasa efectiva es mayor que la tasa nominal, pues en
esta se consideran los valores capitalizados.)
1.8.1 Tasas efectivas Vencidas y Tasas efectivas Anticipadas
Cuando hablamos de inters por anticipado, el monto de los intereses se paga o se

capitaliza al inicio del periodo. Con el fin de encontrar su equivalencia con el inters vencido
14
se emplea una ecuacin de valor entre el flujo presente y el flujo futuro para un periodo, como
sigue:
A = X- iaX A= X (1-ia) (1)
A F=X
La tasa anticipada se presenta como un descuento al monto del flujo presente, y por lo
tanto no aparece al final. Por otro lado aplicando el principio de equivalencia tenemos que:
F = A(1+i) considerando que F = X
Reemplazando con (1) tenemos X = X(1-ia)(1+i) y simplificando tenemos:
1 = (1-ia)(1+i); (2)
(1-ia) = 1/ (1+i); 1-1/ (1+i) = ia; (1+i-1)/(1+i) = ia:

=
+
Se considera:
i = Tasa de inters efectiva peridica vencida

ia = Tasa de inters efectiva peridica anticipada
Partiendo de la ecuacin (2) tambin podemos despejar la tasa vencida en funcin de

la anticipada, como sigue:
(1+i) = 1/ (1-ia); 1/ (1-ia)-1 = i; (1-1+ ia)/ (1-ia) = i;

=

Ejemplos:
15
1.- Encuentre la tasa efectiva peridica vencida equivalente a una tasa del 4% anual
anticipada.
i =? anual
ia= 4% annual
i = 0,04/(1-0,04) = 0.0417; i = 4,17% annual vencida
2.- Encuentre la tasa efectiva anticipada equivalente a una tasa efectiva anual vencida del 9%.
ia= ? anual
i = 9%anual
i = 0,09/(1+0,09) = 0,0826; i = 8,26% anual anticipada
1.8.2 Tasas efectivas Anticipadas y Tasas Nominales Anticipadas
Similar a lo visto ya con las tasas vencidas efectivas y nominales, para la

transformacin tenemos la formula i = j/m; donde en este caso i se convierte en
iay j en ja; mantenindose m como frecuencia de conversin y la condicin de que sea la tasa
sea del mismo periodo de capitalizacin.
ia = ja/m
Ejemplos:
1.- Encuentre la tasa efectiva peridica equivalente a una tasa del 4% a.c.t. anticipada.
ja = 4% a.c.t.
m=4
ia= ? trimestral
ia= 0,04/4 = 0,01; ia= 1% trimestral anticipada.
2.- Encuentre la tasa nominal a.c.s. anticipada equivalente a una tasa efectiva peridica 2,3%
semestral anticipada.
16
ia= 2,3% semestral
ja = ? a.c.s..
m=2
ja = 0,023 x 2 = 0,046; ja = 4,6% a.c.s. anticipada.
Para el caso de anualidades generales se necesita la transformacin de tasas de inters con el

objetivo de que la tasa de inters coincida el periodo de pago.
1.9 Ejercicios de aplicacin de anualidades
Para resolver problemas en los que intervienen las anualidades tome en cuenta las
siguientes recomendaciones:
Lea con detenimiento el problema y determine la pregunta que le pide para dar solucin.
Realice un grfico que represente el enunciado del problema
Identifique si es una anualidad o no.
Realice la clasificacin de acuerdo al tipo de anualidad explicada anteriormente.
Plantee la ecuacin de valor (PAGOS = DEUDAS)
Utilice con cuidado su calculadora.
1. Una persona deposita hoy en una institucin financiera la suma de $ 8.200 que le paga una
tasa de inters del 3% mensual. Calcular el valor acumulado al final de ao, si cada mes
deposita $ 300?
FF
8.200
R=300 c/mes i=3% mensual

R R R R R R
0 1 2 3 4 11 12
CLASIFICACION DE LA ANUALIDAD: ACSVI
PAGOS = DEUDAS ECUACION DE VALOR
X = S + 8200(1 + i)12
17
(1 + 0.03)12 1
x = 300 + 8200(1 + 0.03)12
0.03
X = 15.948,85
1. Un padre de familia desea reunir para dentro de diez aos la suma de $X para garantizar
los estudios universitarios de su hijo, por lo cual deposita en una institucin financiera que
reconoce un inters del 24% a.c.m, $ 3000 cada ao, y en los aos 3 y 7 deposita
adicionalmente $ 5.000 y $ 10.000 respectivamente.
R=3000 c/ao j=24% a.c.m FF
5.000 10.000
R R R R R R R R
0 1 2 3 4 6 7 11 12
X
CLASIFICACION DE LA ANUALIDAD: ACGVI
0.24 12
1 + i = (1 + ) i = 26.82% anual
12
PAGOS = DEUDAS
X = S + 5000(1 + i)7 + 10000(1 + i)3
(1 + 0.2682)10 1
X = 3000 + 5000(1 + 0.2682)7 + 10000(1 + 0.2682)3
0.2682
X = 155.967,76
2. Juan solicita un prstamo bancario para un proyecto inmobiliario a 2 aos plazo, pagando
cuotas bimestrales a una tasa de inters del 14%. Para seguridad del crdito el banco le
entregara $150.000 ahora y $100.000 despus de 8 meses. Determine la cuota bimestral a
cancelar.
FF R=bimestral i=14% anual
R R R R R R R R
0 1 2 3 4 6 7 11 12
100.000 150.000
CLASIFICACION DE LA ANUALIDAD: ACGVI

18
(1 + 0.14) = (1 + ib )6 ib = 2.21% bimestral
150.000 + 100.000(1 + 0.0221)4 = A
1 (1 + 0.0221)12
150.000 + 100.000(1 + 0.0221)4 = R
0.0221
R = $23.143,90
3. El seor Juan Prez recibi tres ofertas al querer vender un apartamento, ubicado en
Ambato. La primera consista en $ 33.000 de contado. La segunda consista en $ 30.000
de contado y $ 230 al mes durante 36 meses. La tercera era de $ 650 al mes durante 3,5
aos. Si la tasa de inters es del 2% mensual. Cul de estas ofertas es la ms ventajosa
para el seor Juan Prez?
a) $33.000 de contado
b) $30.000 de contado y $230 al mes durante 36 meses
F F
30.000 R=230/mes i=2% mensual
R R R R R R
0 1 2 3 4 35 36
36
1 (1 + 0.02)
X = 30.000 + 230
0.02
X = $35.862,43
c) $ 650 al mes durante 3,5 aos
1 (1 + 0.02)42
X = 650 X = $18.352,62
0.02
4. Los dineros de un contrato de arrendamiento por un ao, que empieza hoy, con canon de $
300 mensuales anticipados, los deposito en una corporacin que ofrece el 2,5% mensual.
A) Hallar el acumulado obtenido, seis meses despus de vencido el contrato. B) Si el
arrendatario quisiera pagar hoy el total de dicho contrato, y se le reconociera el 2,2%
mensual por pronto pago. Cunto debe cancelar hoy?
F F
R=300/mes i=2.5% mensual

R R R R R R
0 1 2 3 10 11 12 18
19
CLASIFICACION DE LA ANUALIDAD: ACSAI
a) X = S(1 + i)6
(1 + 0.025)12 1
X = [300 ] (1 + 0.025)(1 + 0.025)6 = 4.919,57
0.025
1(1+0.022)12
b) A = 300 (1 + 0.022) = 3.202,93
0.022
1.10 Anualidades anticipadas
Son aquellas en las que la serie de flujos de caja se realizan al inicio de cada periodo;
por ejemplo el pago mensual del arriendo de una casa, ya que primero se paga y luego se
habita en el inmueble.
1.10.1 Valor presente de una anualidad anticipada
El valor presente de los flujos de caja (ingresos y desembolsos) iguales anticipados

ser el valor, que en el momento de realizada la operacin financiera, sea equivalente a todos
los flujos de caja. Si se considera que una deuda (A) se va a cancelar mediante n pagos iguales
de valor R, a una tasa de inters (i) se tiene:
FF i
R R R R R R R
-1 0 1 2 3 n-1 n
1 (1 i) n
A R 1 i
i
1.10.2 Valor futuro de una anualidad anticipada
20
A partir del diagrama econmico que se detalla a continuacin se puede determinar la
frmula que permite calcular el valor futuro de una anualidad anticipada.
i FF
R R R R R R R
-1 0 1 2 3 n-1 n
(1 i) n 1
S R 1 i
i
Resumen:
R R R R R R R
0 1 2 3 n-2 n-1 n
A S
(1 (1 + i)n+1 ) 1 (1 + i)n
A = R [1 + ] o A = [R ] (1 + i)
i i
(1 + i)n+1 1 (1 + i)n 1
S = R[ 1] o S = [R ] (1 + i)
i i
Ejemplos:
1. Una persona recibe por concepto de arriendo (mes anticipado), la suma de $1.000
mensuales, y deposita el 30% en una cuenta de ahorros en una institucin financiera, que
le reconoce el 2% de inters mensual. El depsito lo realiza un vez recibe el valor de la
renta. Si el inmueble estuvo arrendado por un ao, Cunto tendr acumulado en la cuenta
al final de los 12 meses?
R=300/mes i=2% mensual FF
R R R R R R R R
0 1 2 3 4 6 7 11 12
CLASIFICACION DE LA ANUALIDAD: ACSVI
(1 + 0.02)12 1
S = [300 ] (1 + 0.02) = $4.104,10
0.02
21
2. Un documento ofrece pagos trimestrales de $ 30.000, iniciando el primer pago el 20 de
abril de 1995 y terminando el 20 de abril de 2006. Si se desea cambiar este documento por
otro que estipule pagos trimestrales de $X comenzando el 20 de abril de 1997 y
terminando el 20 de octubre de 2001. Hallar el valor de la cuota, suponga una tasa del
24% a.c.t.
F F
R=30.000/trim i=6% trim
R R R R R R
0 1 2 3 4 44 45
20-04-06
20-04-95
CLASIFICACION DE LA ANUALIDAD: ACGAI
j 24%
i= i= = 6% trimestral
m 4
1 (1 + 0.06)45
A = 30.000 (1 + 0.06)
0.06
A = $491.495.46
F F
20-04-95
R=30.000/trim i=6% trim
R R R R R
0 7 8 9 24 25 26 27
20-04-01
20-10-01
20-04-97
1 (1 + 0.06)19
491.495,46(1 + 0.06)7 = R
0.06
R = $66.232,28
3. Los dineros de un contrato de arrendamiento por un ao, que empieza hoy, con canon de $
300 mensuales anticipados, los deposito en una corporacin que ofrece el 2,5% mensual.
A) Hallar el acumulado obtenido, seis meses despus de vencido el contrato. B) Si el
arrendatario quisiera pagar hoy el total de dicho contrato, y se le reconociera el 2,2%
mensual por pronto pago. Cunto debe cancelar hoy?
22
F F
R=300/mes i=2.5% mensual

R R R R R R
0 1 2 3 10 11 12 18
CLASIFICACION DE LA ANUALIDAD: ACSAI
c) X = S(1 + i)6
(1 + 0.025)12 1
X = [300 ] (1 + 0.025)(1 + 0.025)6 = 4.919,57
0.025
1(1+0.022)12
d) A = 300 (1 + 0.022) = 3.202,93
0.022
1.11 Interpolacin lineal.
La interpolacin lineal es un procedimiento muy utilizado para estimar los valores que
toma una funcin en un intervalo del cual conocemos sus valores en los extremos (x1, f(x1)) y
(x2,f(x2)). Para estimar este valor utilizamos la aproximacin a la funcin f(x) por medio de
una recta r(x) (de ah el nombre de interpolacin lineal, ya que tambin existe la interpolacin
cuadrtica).
La expresin de la interpolacin lineal se obtiene del polinomio interpolador de Newton
de grado uno:
RECTA DE INTERPOLACIN LINEAL
Veamos los pasos que tenemos que seguir para hallar la recta de regresin:
1. Dados los puntos de la funcin (x1, y1) y (x2, y2), queremos estimar el valor de la funcin
enunpuntoxenelintervalox1<x<x2.
2. Para hallar la recta de interpolacin nos fijaremos en la siguiente imagen.
23
Para ello utilizamos la semejanza de los tringulos ABD y CAE, obteniendo la siguiente
proporcionalidad de segmentos: AB/AC=BD/CE.
3. Despejando el segmento BD (ya que el punto D es el que desconocemos) obtenemos:

BD=(AB/AC)CE. Traduciendo al lenguaje algebraico obtenemos que:
y2 y1
y y1 = (x x1 )
x2 x1
Y despejando y, obtenemos:
y2 y1
y = y1 + (x x1 )
x2 x1
Para nuestro estudio financiero lo utilizaremos para calcular tasas de inters y posteriormente
para el clculo del TIR (Tasa interna de retorno).
Ejemplos:
1. A qu tasa nominal convertible semestralmente se acumula $600.000 luego de 15

depsitos semestrales de $12.000.
24
R=12.000/semestre i=?
0 1 2 3 4 14 15
600.000
( + ) ( + )
= . = .

( + )
=

El objetivo es encontrar la tasa i de acuerdo al apndice 2 Interpolacin lineal

La pregunta? qu valor se da a i. Al ser arbitrario; iniciemos con un valor del 1%.
i 0,01 0,02 0,05 0,1 0,15 0,16

VR 16,097 17,293 21,579 31,772 47,58 51,66
La diferencia entre el 1% y 2%, crece pero un valor pequeo, as mismo

arbitrariamente vaya al 5%, as como al 10%. Entre el 5% y 10% la diferencia es
prcticamente de 10, podra subir al 15% que sumado al 31, 77 le dara algo como
41,contine con el proceso.
Entre 15%(47,58) y 16%(51,56) est el valor buscado (50), utilice la frmula de

interpolacin lineal.
Puntos: (47,58 , 0,15)(51,66 , 0,16)
y2 y1
y = y1 + (x x1 )
x2 x1
0.16 0.15
= = 0.15 + (50 47.58)
51.66 47.58
= 0.1559 = 15.59%
25
= = 15.59%2 = 31.18% . .
2. Una empresa desea invertir $300.000 en un proyecto que, segn los planes, deber
producir un flujo de ingresos de $42.000 bimestrales vencidos durante dos aos. Qu tasa
de inters efectivo anual rendira el proyecto?
R=4200/bim i=%bimestral
0 1 2 n
300000
1 (1 + i)n
A=R
i
1 (1 + i)12 1 (1 + i)12
300000 = 42000 7.1429 =
i i
Tenemos una ecuacin que algebraicamente no podemos resolver, entonces utilizamos la
interpolacin lineal dando valores a y(i) para encontrar el valor de referencia x(VR).
i 0,02 0,04 0,06 0,08 0,09 0,1

VR(x) 10,575 9,3851 8,3838 7,5361 7,1607 6,8137
0.10 0.09
y(i) = 0.09 + (7.1429 7.1607)
6.8137 7.1607
i = 9.05% bimestral
(1 + 0.0905)6 = (1 + i2 )1 i = 68.17% anual
3. Para pagar una deuda de $950.000 se abonan 7 mensualidades vencidas de $149.620,66.

Qu tasa nominal convertible mensualmente se carg en la operacin?
26
FF
R=149.620,66/mes i=% mensual
0 1 2 3 4 5 6 7
950.000
1 (1 + i)n 1 (1 + i)7
A = R[ ] 950.000 = 149.620,66 [ ]
i i
1 (1 + i)7
6,3494 = [ ]
i
i(y) 0,0100 0,0200 0,0300 0,0400
VR(x) 6,7282 6,4720 6,2303 6,0021
4. El administrador del club de ftbol Los invencibles est evaluando la compra de un

nuevo autobs para transportar los jugadores. Una arrendadora financiera le ofrece un plan
de compra mediante el pago de 36 mensualidades anticipadas de $19.862,35. Cul es la
tasa de inters nominal anual que est cargando la arrendadora si el precio del autobs es
de $485.750?
Si adems de las 36 mensualidades anticipadas, el equipo debe pagar 5% del valor del
autobs como opcin de compra sin intereses, un mes despus de concluido el pago de los
abonos mensuales, cul sera el valor actual de los pagos que deben realizarse para
adquirir el autobs?
FF
R=19.862,35/mes i=?
0 1 2 3 33 34 35 36
485.750
1 (1 + i)n
A = R[ ] (1 + i)
i
1 (1 + i)36
485.750 = 19.862.35 [ ] (1 + i)
i
27
1 (1 + i)36
24,4558 = [ ] (1 + i)
i
y(i) 0,01 0,02 0,03
VR(x) 30,40858 25,99862 22,48722
P1 (25,99862,0.02)P2 (22,48722,0.03)
y2 y1
y = y1 + (x x1 )
x2 x1
0.03 0.02
y = 0.02 + (24.4558 25.99862)
22.48722 25.99862
y = i = 0.0244 i = 2.44% mensual
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2
(1 + 0.0244)12 = (1 + i2 )1 i = 33.55% anual
FF
5%(485.750)
R=19.862,35/mes i=?
0 1 2 3 33 34 35 36
485.750
OPCIN DE COMPRA: 5%(485.750) = 24.287.50
1 (1 + i)n
485.750 = R [ ] (1 + i) + 24.287,50(1 + i)36
i
1 (1 + 0.0244)36
485.750 = R [ ] (1 + 0.0244) + 24.287,50(1 + 0.0244)36
0.0244
485.750 = 24.3567R + 10.197,14
28
R = 19.524,52
5. El Comit Pro-mejoras de El Madrigal prev sustituir un equipo de bombeo de agua para

riego, mismo que tendr una vida til de 10 aos su costo ser $70.000 ms $20.000 por
instalacin. Por esta razn los miembros del Comit han decidido crear un fondo mediante
pagos mensuales a una tasa del 14.5% a.cm.
a) Establecer el valor de cada depsito que permita el reemplazo e instalacin del equipo
de bombeo.
b) Si el Comit est conformado por 45 socios; cul es la cuota mensual de cada socio.
R/mes
0 1 2 119 120
J=14.5% a.c.m
S
14.5%
AGCVI i= = 1.208% mensual
12
(1 + 0.01208)120 1
90000 = R R = 337.16
0.01208
Cuota 337.16
= = 7.49
Socio 45
6. Una persona adquiere a crdito un electrodomstico que cancelar en 12 pagos mensuales

iguales de $ 300.000, a una tasa de 2% mensual. Encontrar el valor de contado del
electrodomstico.
FF
i=2%mensual
R=300.000/mes
0 1 2 10 11 12
Clasificacin de la anualidad: ACSVI
29
1 (1 + )
= [ ]

1 (1 + 0.02)12
= 300.000 [ ] = 3172.602,37
0.02
7. Un apartamento se adquiere a crdito por la suma de $ 600.000 en cuota mensuales

iguales, la obligacin se pacta a 15 aos a una tasa de inters del 1.5% mensual.
Determinar el valor de las cuotas.
FF
i=1.5%mensual
R/mes
0 1 2 178 179 180
600.000
1. Clasificacin de la anualidad: ACSVI
1 (1 + i)n
A = R[ ]
i
1 (1 + 0.015)180
600.000 = R [ ] R = 9.662,53/mes
0.015
8. Sustituir una serie de flujos de cajas constantes de $ 45.500 al final de cada ao, durante 5
aos, por el equivalente en cuotas mensuales vencidas, con un inters del 2.4% mensual.
FF
R=45.500/ao i=2.4% mensual
0 1 2 3 4 5
Clasificacin de la anualidad: ACGVI
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2 (1 + 0.024)12 = (1 + i2 )1
30
i2 = 32.92% anual
1 (1 + i)n 1 (1 + 0.3292)5
A = R[ ] A = 45.500 [ ]
i 0.3292
A = 104.901,91
FF
R=mensual i=2.4% mensual
0 1 2 58 59 60
104.901,91
1 (1 + 0.024)60
104.901,91 = R [ ] R = 3.317,02 mes
0.024
9. Un crdito de $ 8.000.000 para cancelarlo en 24 cuotas mensuales de $ 120.000 con dos

cuotas extras en pactadas en los meses 8 y 16, si la tasa de intereses es del 3,2% mensual;
calcular el valor de las cuotas extras.
FF
x x
8000.000
R=120.000mes i=3.2%mensual
0 1 2 7 8 15 16 23 24
Clasificacin de la anualidad: ACSVI
PAGOS = DEUDAS
A + x(1 + i)8 + x(1 + i)16 = 8000.000
1 (1 + 0.032)24
120.000 [ ] + x(1 + 0.032)8 + x(1 + 0.032)16 = 8000.000
0.032
31
1.3814x = 8000.000 1989.165,52
x = 4351.262,83
10. Como beneficiario de un plan de jubilacin, el seor Domnguez puede recibir$160.000

de inmediato; o puede recibir $40.000 ahora y el resto con pagos de $6.000 cada 3 meses.
Si la compaa paga inters del 16% anual convertible trimestralmente.
Cuntos pagos completos recibir?
FF
160.000 R=6000trimestral j=16%a.c.t
0 1 2 n-1 n
40.000
j 16%
i= = = 4% trimestral
m 4
PAGOS = DEUDAS
1 (1 + 0.04)n
160.000 = 40.000 + 6.000 [ ]
0.04
log 0.2
0.2 = 1.04n n= n = 41.04
log 1.04
Con qu cantidad adicional al ltimo pago completo le liquidarn el total de su

beneficio de jubilacin?
Liquidacin: 41 pagos iguales y uno menor.
32
FF

R
0 1 2 40 41
S
x
x = 120.000(1 + i)41 S
41
(1 + 0.04)41 1
x = 120.000(1 + 0.04) 6.000 [ ] = 208.17
0.04
R = 208.17(1 + 0.04)1 = 216.48
Con qu pago final realizado 3 meses despus del ltimo pago de $6.000 le liquidaran
el total?
Liquidacin: 40 pagos iguales y uno mayor.
FF

R
0 1 2 39 40
S
x
x = 120.000(1 + i)40 S
(1 + 0.04)40 1
x = 120.000(1 + 0.04)40 6.000 [ ] = 5969.38
0.04
R = 5.969,38(1 + 0.04)1 = 6.208,17
9. Cada 2 meses, el da 25, se deposita $1.000 en un fondo de inversin que paga 14%
convertible bimestralmente, Cunto se habr acumulado en el fondo un instante antes de
realizar el vigsimo cuarto depsito?
33
2.
FF
R=1.000/bimestre j=14% a.c.b
0 1 2 3 21 22 23 24
Clasificacin de anualidad: ACGAI
j 14%
i= i= = 2.3333% bimestral
m 6
(1 + i)n 1
S = R[ ] (1 + i)
i
(1 + 0.023333)24 1
S = 1.000 [ ] (1 + 0.02333)
0.023333
S = 32.429,84
1.12 Anualidades diferidas
Una anualidad diferida es aquella en que el primer pago se efecta despus de

transcurrido cierto nmero de periodos. El tiempo transcurrido entre la fecha en la que se
realiza la operacin financiera y la fecha en que se da el primer pago, se conoce como perodo
de gracia.
El periodo de gracia, puede ser muerto o de cuota reducida. En el primero, no se pagan

intereses ni se abona a capital, por lo tanto, el capital inicial se va incrementando a travs del
tiempo de gracia por no pagarse los intereses; mientras que en el segundo se pagan los
intereses, pero no se hacen abonos a capital, es decir, en este caso, el capital principal no se
incrementa en el perodo de gracia, porque se estn cancelando los intereses.
Ejemplos:
34
1. Una deuda de $800.00 se va a cancelar mediante 18 pagos trimestrales de $R cada uno. Si
el primer pago se efecta exactamente al ao de haberse prestado el dinero, calcular R con
una tasa del 12% anual capitalizable trimestralmente.
FF j=12% a.c.t
R R R R R R R
0 1 2 3 4 5 6 18 19 20 21 22
0 1 2 3 16 17 18
800.000 A
Clasificacin de anualidad: ACGD
j 12%
i= i= = 3% trimestral
m 4
Alternativa 1: FF en cero
DEUDAS = PAGOS
800.000 = A (1 + i)3
1 (1 + 0.03)18
800.000 = R [ ] (1 + 0.03)3
0.03
800.000 = R(12.5864) R = 63.560,67
Alternativa 2: FF en 3
800.000(1 + i)3 = A
1 (1 + 0.03)18
3
800.000(1 + 0.03) = R [ ]
0.03
35
874.181,6 = R(13.7535) R = 63.560,66
2. Una persona debe pagar $11.000 dentro de 6 meses. Con cuntos pagos bimestrales de
$2187,63 podra liquidar su adeudo si el inters es de 19.76% capitalizable
bimestralmente, y debe realizar el primer pago pago dentro de 12 meses?
a) Anualidad vencida
R=2187,63/
j=19.76%a.c.b
bim.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 n
11000
19.76%
AGDVD i= = 3.29% bimestral
6
1 (1 + 0.0329)(n5)
11000(1 + 0.0329)2 = 2187.63
0.0329
log0.8235
0.8235 = 1.0329(n5) (n 5) =
log1.0329
(n 5) = 6 n = 11 De 5 a 11 son 6 cuotas vencidas
b) Anualidad anticipada
R=2187,63/
j=19.76%a.c.b
bim.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 n
11000
1 (1 + 0.0329)(n6)+1
11000(1 + 0.0329)3 = 2187.63 [1 + ]
0.0329
36
log0.8506
0.8506 = 1.0329(n6)+1 (n 6) + 1 =
log1.0329
(n 6) + 1 = 5 n = 12 De 6 a 12 son 6 cuotas anticipadas
1.13 Anualidades Generales
Las anualidades generales, son aquellas en las cuales los perodos de pago no coinciden
con los perodos de inters, por ejemplo; una serie de pagos semestrales con una tasa efectiva
trimestral. Una anualidad puede ser reducida a una anualidad simple, si se hace que los
perodos de tiempo y los perodos de inters coincidan, hay dos formas como se puede
realizar:
1. Calcular pagos equivalentes, que deben hacerse en concordancia con los perodos de
inters. Consiste en encontrar el valor de los pagos que, hechos al final de cada perodo de
inters, sean equivalentes al pago nico que se hace al final de un periodo de pago.
2. Modificar la tasa, haciendo uso del concepto de tasas equivalentes, para hacer que
coincidan los periodos de pago con los del inters.
Ejemplo
Hallar el acumulado de 24 pagos trimestrales de $ 2.800 cada uno suponiendo una tasa de
inters del 30% a.c.m. Realice el ejercicio por las dos formas enunciadas anteriormente
Mtodo 1:
Transformamos el pago mensual equivalente de acuerdo a la tasa de inters.
j=30%a.c.m
R/mensual
0 1 2 3
2.800/trimestral
j 30%
i= i= = 2.5% mensual
m 12
37
(1 + i)n 1 (1 + 0.025)3 1
S = R[ ] 2800 = R [ ] R = 910.38/mes
i 0.025
Calculamos el monto acumulado con el pago mensual, para los 24 pagos trimestrales.
i=2.5%mensual
R=910.38/mes
0 1 2 3 70 71 72
(1 + i)n 1 (1 + 0.025)72 1
S = R[ ] S = 910.38 [ ] = 179.061,84
i 0.025
Mtodo 2:
Transforme tasa de inters de acuerdo al periodo de pago con las frmulas conocidas.
i = 2.5% mensual i = trimestral
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2 (1 + 0.025)3 = (1 + i2 )1
i2 = 7.68906% trimestral
i=7.689%trimestral
R=2.800/trimestre
0 1 2 3 22 23 24
(1 + i)n 1 (1 + 0.0768906)24 1
S = R[ ] S = 2.800 [ ] = 179.061,58
i 0.0768906
Conclusiones:
38
Los valores difieren por el nmero de decimales usados en la transformacin de la tasa
de inters, as como en la cuota mensual, si el valor encontrado guardamos en
memoria de la mquina de calcular los valores son exactos.
Podramos afirmar que el mtodo2, resulta ser el ms usado por facilidad.
3. Un empleado desea ahorrar $115.000 en el prximo ao. Si puede hacer depsitos

semanales en una cuenta que paga el 0.5% mensual efectivo. Cunto debe depositar cada
semana, si se consideran 48 semanas por ao?
i=0.50% mensual
R/semana
0 1 2 3 46 47 48
115.000
Clasificacin de anualidad: ACGVI
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2 (1 + 0.005)1 = (1 + i2 )4
4
i2 = 1.005 1 i2 = 0.125% mensual
(1 + i)n 1 (1 + 0.00125)48 1
S = R[ ] 115.000 = R [ ]
i 0.00125
R = 2.326,17 semanal
4. El ingeniero Martnez debe hacer 10 pagos bimestrales de $4000, comenzando dentro de 2

meses. Si desea cambiar ese plan de pagos por otro en que haga 18 pagos mensuales a
partir del prximo mes, y se pactan los intereses a 18% anual. Cul debe ser el importe
de los pagos mensuales?
39
FF R=4.000/bimestre i=18% anual
0 1 2 3 9 10
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2 (1 + 0.18)1 = (1 + i2 )6 i2 = 2.80% bimestral
1 (1 + i)n 1 (1 + 0.028)10
A = R[ ] A = 4.000 [ ] = 34.471,74
i 0.028
FF R/mes i=18% anual
0 1 2 3 17 18
34.471,74
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2 (1 + 0.18)1 = (1 + i2 )12 i2 = 1.39% mensual
1 (1 + i)n 1 (1 + 0.0139)18
A = R[ ] 34.471,74 = R [ ]
i 0.018
R = 2.177,74 mes
5. A un empleado le ofrecen liquidarlo en la empresa donde trabaja mediante un pago

efectivo de $95.000. Si en vez de aceptar eso desea recibir $4.000 mensuales vencidos.
Cuntos pagos de este valor debe recibir si se consideran intereses a 16% a.c.s?
FF
R=4.000/mes j=16%a.c.s
95.000
0 1 2 3 4 n-1 n
40
j 16%
i= i= = 8% semestral
m 2
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2 (1 + 0.08)1 = (1 + i2 )6
i2 = 1.29% mensual
1 (1 + i)n 1 (1 + 0.019)n
A = R[ ] 95.000 = 4.000 [ ]
i 0.0129
0.6936 = 1.029n n = 28.54
a) 28 pagos iguales y un pago menor
FF
S
95.000 R=4.000/mes
|
0 1 2 3 27 28 29
28
(1 + 0.0129)28 1
x = 95.000(1 + 0.0129) 4.000
0.0129
x = 136.015,25 133.872,70 = 2.142,55
R = 2.142,55(1 + 0.0129) = 2.178,19
b) 27 pagos iguales y un pago mayor
(1 + 0.0129)27 1
x = 95.000(1 + 0.0129)27 4.000
0.0129
x = 134.282,00 128.218,68 = 6.064,32
R = 6.064,32(1 + 0.0129) = 6.142,55
41
6. Al comprar mercancas se quedan debiendo $ 1200.000, para cancelarlas en 3 aos, por
cuotas mensuales iguales el primes ao, cuotas bimestrales iguales durante el segundo ao
y con cuotas trimestrales iguales en el tercer ao. Si las cuotas bimestrales son el doble de
las cuotas mensuales, y las cuotas trimestrales son la tercera parte de las cuotas mensuales,
calcular el valor de las cuotas, s la tasa de financiacin es del 2% mensual.
3.
FF
1200.000 i=2% mensual
R R R 2R 2R 2R 2R 2R R/3 R/3 R/3 R/3
0 1 2 3 12 14 16 22 24 27 30 33 36
Am Ab At
i = 2% mensual i = bimestral i = trimestral
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2
(1 + 0.02)2 = (1 + i2 )1 i2 = 4.04% bimestral
(1 + 0.02)2 = (1 + i2 )1 i2 = 4.04% bimestral
1 (1 + i)n
A = R[ ]
i
1 (1 + 0.02)12
Am = R [ ] = 10.5753R
0.02
1 (1 + 0.0404)6
Ab = 2R [ ] = 10.4706R
0.0404
1 (1 + 0.0612)4
At = R/3 [ ] = 1.1519R
0.0612
PAGOS = DEUDAS
42
1200.000 = Am + Ab (1 + 0.02)12 + At (1 + 0.02)24
1200.000 = 10.5753R + 10.4706R(1 + 0.02)12 + 1.1519R(1 + 0.02)24
1200.000 = 19.54746R
R = 61.389,05 mensual R = 122.778,10 bimestral
R = 20.463,02 trimestral
1.14 Anualidades perpetuas
Una anualidad perpetua es aquella en la que no existe el ltimo pago, o aquella que tiene
infinito nmeros de pagos. Teniendo en cuenta que en este mundo todo tiene fin, se puede
definir, que una anualidad indefinida o perpetuas, es aquella que tiene muchos flujos de caja
(ingresos o desembolsos), como ejemplos, se podran citar las cuotas de mantenimiento de
una carretera o de un puente, o una inversin a muy largo plazo donde solo se retiran los
intereses, claro, suponiendo que stos son iguales en cada uno de los perodos. En esta
anualidad, solo existe valor presente que viene a ser finito, porque el valor futuro o monto
ser infinito por suponerse que los flujos de caja son indefinidos. En realidad las anualidades
perpetuas o indefinidas no existen. La anualidad perpetua vencida se representa en un
diagrama econmico de la siguiente manera:
R i

0 1 2 3 4
1(1+i)n
Sabemos que el valor presente de una anualidad est dada por: A = R [ ]; si se
i
aplica el limite cuando n ; entonces (1 + i)n ; tiende a ser cero (0); de ah que el valor
presente de una perpetuidad es:
R
A=
i
43
Ejemplo 1: Los exalumnos de una universidad deciden donarle un laboratorio y los fondos
para su mantenimiento futuro. Si el costo inicial es de $ 20.000 y el mantenimiento de estima
en $ 5.000 anuales, hallar el valor de la donacin, si la tasa efectiva es de 15% anual.
FF
20.000
R=5.000/anual i=15%

0 1 2 3 4
PAGOS = DEUDAS
5000
A = 20.000 + = 53.333,33
0.15
Ejemplo 2: Para mantener en buen estado las carreteras municipales, la junta de gobierno
decide establecer un fondo a fin de realizar las reparaciones futuras, que se estiman en $
20000.000 cada 5 aos. Hallar el valor del fondo, con una tasa de inters del 18%
efectiva.
1.- Debemos establecer la cuota anual.
(1 + i)n 1 (1 + 0.18)5 1
S = R[ ] 20000.000 = R [ ]
i 0.18
R = 2795.556,84 anual
2795.556,84
A= = 15530.871,31
0.18
1.15 Anualidades con gradiente aritmtico y geomtrico
44
Analicemos una serie de flujos de caja (ingresos o desembolsos) que crecen o
decrecen en un valor uniforme o constante, como tambin aquellas que aumentan o
disminuyen en un valor porcentual. Es conveniente afirmar, que bsicamente la nica
condicin que cambia entre las anualidades y las anualidades con gradientes aritmticas y
geomtricas es que el valor de los flujos de caja vara y las dems condiciones no se
modifican, por lo cual, los conceptos de anualidades vencidas, anticipadas, diferidas y
generales que se trataron anteriormente son los mismos y se manejaran en idntica forma.
DEFINICION
Se denomina gradiente a una serie de flujos de caja (ingresos o desembolsos)

peridicos que poseen una ley de formacin, que hace referencia a que los flujos de caja
pueden incrementar o disminuir, con relacin al flujo de caja anterior, en una cantidad
constante o en un porcentaje.
Para que una serie de flujos de caja se consideren un gradiente, deben cumplir las
siguientes condiciones:
Los flujos de caja deben tener una ley de formacin.

Los flujos de caja deben ser peridicos
Los flujos de caja deben tener un valor un valor presente y futuro equivalente.
La cantidad de periodos deben ser iguales a la cantidad de flujos de caja.
Cuando los flujos de caja crecen en una cantidad fija peridicamente, se presenta un
gradiente lineal creciente vencido, s los flujos de caja se pagan al final de cada periodo. Si los
flujos de caja ocurren al comienzo de cada perodo se est frente a un gradiente lineal
creciente anticipado. Si el primer flujo se posterga en el tiempo, se presenta un gradiente
lineal creciente diferido. Las combinaciones anteriores tambin se presentan para el gradiente
lineal decreciente.
En el caso en que los flujos de caja aumenten en cada perodo en un porcentaje y se

realizan al final de cada perodo se tiene un gradiente geomtrico creciente vencido, y si los
flujos ocurren al inicio de cada perodo, se tiene un gradiente geomtrico creciente anticipado.
Se tendr un gradiente geomtrico creciente diferido, si los flujos se presentan en perodos
45
posteriores a la fecha de realizada la operacin financiera. Lo anterior ocurre con el gradiente
geomtrico decreciente.
1.15.1 Gradiente aritmtico o lineal
Es la serie de flujos de caja peridicos, en la cual cada flujo es igual al anterior

incrementado o disminuido en una cantidad constante y se simboliza con la letra G y se le
denomina variacin constante. Cuando la variacin constante es positiva, se genera el
gradiente aritmtico creciente. Cuando la variacin constante es negativa, se genera el
gradiente aritmtico decreciente.
Valor presente(A) y futuro(S) de un gradiente aritmtico o lineal creciente
Valor presente.- Es la cantidad, que resulta de sumar los valores presente de una serie
de flujos de caja que aumenta cada perodo en una cantidad constante denominada gradiente
(G).
Valor futuro.- Es la cantidad, que resulta de sumar los valores futuros de una serie de
flujos de caja que aumenta cada perodo en una cantidad constante denominada gradiente (G).
R+(n-1)G
R+(n-2)G
R+3G
R+2G
R+G
R
0 1 2 3 4 n-1 n
Para calcular el valor presente y futuro de una anualidad con gradiente aritmtico
utilizamos las formulas.
1 (1 + i)n G 1 (1 + i)n n
A = R[ ] [ ] = AU AG
i i i (1 + i)n
46
(1 + i)n 1 G (1 + i)n 1
S = R[ ] [ n] = SU SG
i i i
R = cuota inicial anticipada, vencida o diferida

i = tasa de inters de la transaccin
n = nmero de periodos
G = gradiente aritmtico (ley de formacin), creciente o decreciente
AU = Valor presente de anualidad uniforme
AG = Valor presente de anualidad con gradiente
SU = Valor futuro de anualidad uniforme
SG = Valor futuro de anualidad con gradiente
Recuerde la serie de pagos o flujos de caja responden a las series o progresiones

aritmticas; el valor de cualquier cuota puede ser calculado con la frmula para cualquier
termino.
R n = R + (n 1)G
Ejemplo 1: El valor de un automvil se cancela en 18 cuotas mensuales, que aumentan cada

mes en $ 2, y el valor de la primera es de $ 600. Si la tasa de inters es del 2% mensual, hallar
el valor del automvil.
i=2%
R=600 G=2
0 1 2 3 17 18
1 (1 + 0.02)18 2 1 (1 + 0.02)18 18
A = 600 [ ]+ [ ]
0.02 0.02 0.02 (1 + 0.02)18
A = 8.995,22 + 238.92 = 9.234,14
47
Ejemplo 2: Una vivienda se est cancelando con 120 cuotas mensuales que decrecen en $ 10
cada mes, siendo la primera cuota $ 1.270. Si la tasa de financiacin que se cobra es del 1,5%
mensual, calcular el valor de la vivienda y el valor de la cuota 60.
R=1.270
i=1.5%
G=10
0 1 2 3 119 120
1 (1 + 0.015)120 10 1 (1 + 0.015)120 120

A = 1.270 [ ] [ ]
0.015 0.015 0.015 (1 + 0.015)120
A = 70.483,04 23.597,11 = 46.885,93
R 60 = 1.270 + (60 1)(10) = 680
Ejemplo 4. Calcular el valor de un prstamo que se est cancelando en 12 pagos mensuales

que aumentan cada mes en $ 100, pero el primer pago por valor de $ 3.000 se realiz 9 meses
despus de la fecha de la negociacin, y la tasa de inters es del 2% mensual. Durante los
primeros 9 meses se cobr una tasa de inters del 1,5% mensual.
i=2%
i=1.5% R=3.000
G=100
0 1 2 7 8 9 10 18 19 20
A
X
X = A(1 + 0.015)9
Calculo de A por los dos mtodos:
48
1 (1 + 0.02)11 100 1 (1 + 0.02)11 11
A = 3000 + 3.100 [ ]+ [ ]
0.02 0.02 0.02 (1 + 0.02)11
A = 3.000 + 30.339,23 + 4.699,77 = 38.039,00
1 (1 + 0.02)12 100 1 (1 + 0.02)12 12

A = [3.000 [ ]+ [ ]] (1 + 0.02)
0.02 0.02 0.02 (1 + 0.02)12
A = [31.726,02 + 5.567,12](1.02) = 38.039,00
X = 38.039(1 + 0.015)9 = 33.268,61
Ejemplo 5: Con cuntos pagos mensuales que aumentan en $ 50 cada mes, se cancela el
valor de una obligacin de $ 60.000, si la tasa de inters es del 2,8% mensual y la primera
cuota es de $ 2000?Cul ser el valor de la cuota 20?
i=2.8%
R=2000 G=50
0 1 2 n-1 n
60000
1 (1 + i)n G 1 (1 + i)n n
A = R[ ] [ ]
i i i (1 + i)n
1 (1 + 0.028)n 50 1 (1 + 0.028)n n
60.000 = 2000 [ ]+ [ ]
0.028 0.028 0.028 (1 + 0.028)n
Para encontrar n utilizamos interpolacin lineal.
n (y) 30 31 32 33 34 35 36
VR (x) 52761,38 54248,28 55715,34 57162,55 58589,88 59997,37 61385,01
49
(59997.37,35)(61385.01,36)
y2 y1
y = y1 + (x x1 )
x2 x1
36 35
y = 35 + (60000 59997.37)
61385.01 59997.37
y = n = 35.002 n = 35
Cuota 20: R 20 = 2000 + (20 1)(50) = 2.950
Ejemplo 6: En una institucin financiera que reconoce una tasa de inters del 4% semestral,
se hacen depsitos semestrales, que aumentan cada semestre en $ 130, durante 12 aos. Si el
valor del primer depsito es de $ 1.500, calcular el valor acumulado al final del ao doce.
j=4%
R=1500 G=130
0 1 2 22 23 24
(1 + i)n 1 G (1 + i)n 1
S = R[ ] [ n]
i i i
(1 + 0.04)24 1 130 (1 + 0.04)24 1

S = 1500 [ ]+ [ 24]
0.04 0.04 0.04
S = 58.623,91 + 49.018,46 S = 107.642,37
50
Ejemplo 7: Una persona realiza depsitos en una institucin bancaria que disminuyen en $ 15
cada mes, si se devenga un inters del 2,5% mensual, cul ser el valor que se tendr
acumulado al cabo de 24 meses, si el depsito del primer mes es $ 600.
R=600
i=2.5%
G=15
0 1 2 22 23 24
(1 + i)n 1 G (1 + i)n 1
S = R[ ] [ n]
i i i
(1 + 0.025)24 1 15 (1 + 0.025)24 1
S = 600 [ ] [ 24]
0.025 0.025 0.025
S = 19.409.42 5.009,42 = 14.400
1.15.2 Gradiente geomtrico exponencial
Un gradiente geomtrico es una serie de flujos de caja peridicos tales que cada uno es
igual al anterior disminuido o incrementado en un porcentaje fijo (j).
VALOR PRESENTE Y VALOR FUTURO DE UN GRADIENTE GEOMETRICO

CRECIENTE
VALOR PRESENTE.- es el valor que se ubica en el presente, equivalente a una serie de

flujos de caja peridicos que aumenta cada uno, con respecto al anterior, en un porcentaje fijo
(j).
VALOR FUTURO.- es el valor que se ubica en el futuro, equivalente a una serie de flujos de
caja peridicos que aumenta cada uno, con respecto al anterior, en un porcentaje fijo (j).
51
R(1+j)n-1
R(1+j)n-2
R(1+j)2
R(1+j)
R
0 1 2 3 n-1 n
A S
1+j n
1 (1+i) nR
A = R[ ] si i = j A=
ij 1+i
(1 + i)n (1 + j)n
S = R[ ] si i = j S = nR(1 + i)n1
ij
R n = R(1 + j)n1
VALOR PRESENTE Y VALOR FUTURO DE UN GRADIENTE GEOMETRICO

DECRECIENTE
R(1-j)
R
R(1-j)2
R(1-j)n-2
R(1-j)n-1
0 1 2 3 n-1 n
A S
1j n
1 (1+i) nR
A = R[ ] si i = j A=
i+j 1+i
52
(1 + i)n (1 j)n
S = R[ ] si i = j S = nR(1 + i)n1
i+j
R n = R(1 j)n1
A = valor presente de un gradiente geomtrico.
S = valor futuro de un gradiente geomtrico.
i = tasa de inters por periodo
j = porcentaje fijo (j)que aumenta o disminuye
EJEMPLO 1: Una obligacin se est cancelando en 24 cuotas mensuales que aumentan un

10% cada mes. Si el valor de la primera cuota es $ 10.000 y se cobra una tasa de inters del
3% mensual, calcular: a) El valor de la obligacin, b) El valor de la cuota 16.
i=2%
R=10.000
j=10%
0 1 2 3 23 24
1+j n
1 (1+i)
A = R[ ]
ij
1+0.10 24
1 (1+0.03)
A = 10.000 [ ] = 549.345,11
0.03 0.10
R n = R(1 + j)n1
53
R16 = 10.000(1 + 0.10)161 = 41.772,48
EJEMPLO 2: Una persona desea comprar un apartamento que tiene un valor de $ 65.000, se
le plantea el siguiente plan: 20% de cuota inicial, 24 cuotas que aumentan cada mes en el
1,5% mensual, y un abono extraordinario en el mes 18 por valor de $ 5.000, si la tasa de
financiacin es del 2,8 mensual, calcular el valor de la primera cuota.
5.000
i=2.8%
R
j=1.5%
0 1 2 3 17 18 23 24
A 65.000
-13.000
52.000
52.000 = A + 5000(1 + i)18
1+0.015 24
1 (1+0.028)
52.000 = R [ ] + 5000(1 + 0.028)18
0.028 0.015
52.000 = 20.25R + 3.041,54 R = 2.147,70
EJEMPLO 3: Calcular el valor futuro equivalente a 18 pagos que aumentan cada mes en el
2% si se cobra una tasa del 3% mensual, siendo el primer pago de $ 2.500
i=3%
R=2.500
j=2%
0 1 2 3 16 17 18
54
(1 + i)n (1 + j)n
S = R[ ]
ij
(1 + 0.03)18 (1 + 0.02)18
S = 2.500 [ ] = 68.546,70
0.03 0.02
EJEMPLO 4: Financiar una vivienda que tiene un valor de $ 70.000 a una tasa de inters del
2,5% mensual, por medio de 120 cuotas que crecen cada mes en el1,5%. Calcule el saldo
despus de cancelada la cuota 60.
i=2.5%
R
j=1.5%
0 1 2 3 59 60 61 119 120
S60
70.000
1+j n
1 (1+i)
A = R[ ]
ij
1+0.015 120
1 (1+0.025)
70.000 = R [ ] R = 1.012,09
0.025 0.015
Saldo despus de cancelada la cuota 60.
Mtodo 1.
(1 + i)n (1 + j)n
S = R[ ]
ij
55
(1 + 0.025)60 (1 + 0.015)60
S60 = 1.012,09 [ ] = 198.022,49
0.025 0.015
Saldo = 70.000(1 + 0.025)60 198.022,49 = 109.962,79
Mtodo 2.
R n = R(1 + j)n1
R 61 = 1.012,09(1 + 0.015)611 = 2.472,76
1+j n
1 (1+i)
A = R[ ]
ij
1+0.015 60
1 (1+0.025)
A = 2.472,76 [ ] = 109.962,79
0.025 0.015
EJEMPLO 5: Calcular el valor presente de 18 pagos semestrales que disminuyen cada

semestre en el 2,5%, siendo el primer pago de $ 6.500. La tasa de Inters es del 18% a.c.s.
Determine la cuota 12.
R=6.500
i=9%
j=2.5%
0 1 2 3 16 17 18
j 18%
i= = = 9% semestral
m 2
56
1j n
1 (1+i)
A = R[ ]
i+j
10.025 n
1 ( 1+0.09 )
A = 6.500 [ ] = 48.925,10
0.09 + 0.025
Cuota 12.
R n = R(1 j)n1 R12 = 6.500(1 0.025)121 = 4.919,99
EJEMPLO 6: Un prstamo de $ 20.000 se cancela con 15 cuotas mensuales que disminuyen

en 1,8% cada mes, calcule el saldo despus de cancelada la novena cuota. La tasa de
financiacin es del 2% mensual.
i=2%
j=1.8%
0 1 2 3 8 9 10 14 15
20.000
1j n
1 (1+i)
A = R[ ]
i+j
10.018 15
1 ( 1+0.02 )
20.000 = R [ ] R = 1.750,38
0.02 + 0.018
Saldo despus de la cuota 9.

57
(1 + 0.02)9 (1 0.018)9
Saldo = 20.000(1 + 0.02)9 1.750,38 [ ]
0.02 + 0.018
Saldo = 43.437,86 15.933,32 = 27.504,54
58
UNIDAD II
2. AMORTIZACIN Y FONDOS DE AMORTIZACIN
2.1 Amortizacin
En el rea financiera amortizar significa saldar una deuda gradualmente, mediante pagos
iguales en periodos iguales de tiempo.
Ejemplo 1: Roberto Caldern contrae hoy una deuda de $95.000 a 18% convertible
semestralmente que amortizara mediante 6 pagos semestrales iguales, el primero de los cuales
vence dentro de 6 meses. Cul es el valor del pago?
1 (1 + i)n 1 (1 + 0.09)6
A = R[ ] 95.000 = R [ ]
i 0.09
R = 21.177,38 . Con 6 cuotas semestrales de R, se extingue o se paga una deuda de $95.000
a i = 9% semestral.
2.2 Fondo de Amortizacin
Consiste en ahorrar una igual cantidad de dinero (R) en iguales periodos de tiempo con el
objetivo de tener en el futuro una cierta cantidad.
59
Ejemplo 2: Una persona desea acumular $154.000 en 5 meses, para lo cual realiza depsitos
mensuales al inicio de cada mes, con una tasa de inters del 1% mensual. Cul es el valor del
depsito?
(1 + i)n 1 (1 + 0.01)5 1
S = R[ ] (1 + i) 154.000 = R [ ] (1 + 0.01)
i 0.01
R = 29.891,22 Con 5 depsitos anticipados (R) se acumula $154.000 con una tasa de
inters i = 1% mensual.
La amortizacin se refiere a la extincin, mediante pagos peridicos, de una deuda actual.
Los fondos de amortizacin son acumulacin de pagos peridicos para liquidar una deuda
futura.
2.3 Tablas de amortizacin
Los pagos que se hacen para amortizar una deuda se aplican para cubrir los intereses y a
reducir el importe de la deuda. Para visualizar mejor este proceso conviene elaborar una tabla
de amortizacin que muestre lo que sucede con los pagos, los intereses, la deuda, la
amortizacin y el saldo.
Ejemplo 3: Datos de ejemplo 1

6 pagos: R = 21.177,3 i = 9% semestral
Saldo
Periodos Pago "R" Inters Amortizacin Insol.
0 95000,00
1 21177,36 8550,00 12627,36 82372,64
2 21177,36 7413,54 13763,82 68608,82
3 21177,36 6174,79 15002,57 53606,25
4 21177,36 4824,56 16352,80 37253,45
5 21177,36 3352,81 17824,55 19428,90
6 21177,51 1748,60 19428,91 0,00
127064,31 32064,31 95000,00
Ejemplo 4: Calcule el valor de los pagos y elabore una tabla de amortizacin para saldar una
deuda de $6.000 contrada al 12.616% anual, si la deuda ha de quedar saldada al cabo de 16
meses, haciendo pagos bimestrales vencidos.
60
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2 (1 + 0.12616)1 = (1 + i2 )6
i2 = 2% bimestral
1 (1 + i)n 1 (1 + 0.02)8
A = R[ ] 6.000 = R [ ]
i 0.02
Saldo
Perodo Pago "R" Inters Amortizacin
Insoluto
0 6000
1 819,06 120,00 699,06 5300,94
2 819,06 106,02 713,04 4587,90
3 819,06 91,76 727,30 3860,60
4 819,06 77,21 741,85 3118,75
5 819,06 62,37 756,69 2362,06
6 819,06 47,24 771,82 1590,24
7 819,06 31,80 787,26 802,99
8 819,05 16,06 802,99 0,00
6552,47 552,47 6000,00
2.4 Derechos adquiridos por el deudor (DD) y saldo a favor del acreedor (DA)
En una transaccin a crdito, despus que el deudor ha realizado algunos pagos, es dueo de
una parte del bien; mientras que el acreedor, al haber recibido esos pagos, ya no es propietario
de todos los derechos sobre el bien, sino solamente de una parte (saldo a favor). En general,
en cualquier operacin de amortizacin de una deuda, y en cualquier momento:
() + () =
Ejemplo: Con los resultados del ejercicio 4, determine los derechos del deudor, una vez
realizado el pago 3.
DD + 3.860,60 = 6000 DD = 2.139,40
61
Este valor lo podemos comprobar con la suma de amortizaciones hasta el periodo 3.
DD = 699,06 + 713,04 + 727,30 = 2.139,40
Consideracin: Con base al ejemplo 3, sin tomar en cuenta la tabla de amortizacin,

determinar los derechos del acreedor y del deudor.
FF
6.000
i = 2% bimestral R = 819.06 bimestral
DD DA
0 1 2 3 4 5 6 7 8
DA
DERECHOS DEL ACREEDOR

1 (1 + i)n 1 (1 + 0.02)5
DA = A = R [ ] DA = 819.06 [ ] = 3.860,60
i 0.02
(1 + 0.02)3 1
3
DA = 6.000(1 + 0.02) 819.06 = 3.860,60
0.02
DERECHOS DEL DEUDOR

DD = S3 I
(1 + 0.02)3 1
DD = 819.06 [6000(1 + 0.02)3 6000]
0.02
DD = 2.506,65 367,25 = 2.139,40
Ejercicio 5. Una pareja de recin casados adquiere una casa en condominio que cuesta
$160.000. Pagan un enganche de $70.000 y acuerdan pagar el resto con 24 mensualidades
iguales con el 24% de inters convertible mensualmente. Haga una tabla de amortizacin que
muestre los tres primeros pagos y los 3 ltimos meses de la operacin.
j 24%
i= i= = 2% mensual
m 12
1 (1 + i)n 1 (1 + 0.02)24
A = R[ ] 90.000 = R [ ]
i 0.02
R = 4.758,40
62
Saldo
Perodo R I A Insol.
0 90000,00
1 4758,40 1800,00 2958,40 87041,60
2 4758,40 1740,83 3017,57 84024,03
3 4758,40 1680,48 3077,92 80946,11
Debemos calcular el saldo insoluto en el perodo 21, o lo que es lo mismo los derechos
del acreedor en el mismo perodo.
1 (1 + i)n 1 (1 + 0.02)3
DA = A = R [ ] DA = 4.758,40 [ ] = 13.722,67
i 0.02
Saldo
Perodo R I A Insol.
21 13722,67
22 4758,40 274,45 4483,95 9238,72
23 4758,40 184,77 4573,63 4665,10
24 4758,40 93,30 4665,10 0,00
Ejemplo 6. El licenciado Montiel adquiere a crdito un despacho en condominio que cuesta

$185.000 en efectivo, paga el 30% de enganche y se compromete a pagar el saldo mediante
pagos mensuales anticipados durante 3 aos. Si la tasa de inters que paga es del 14% anual
convertible mensualmente. Qu cantidad tendra que pagar al cabo del trigsimo mes para
adquirir la totalidad de los derechos sobre el despacho?
Clasificacin de la anualidad: ACGAI
j 14%
i= i= = 1.17% mensual
m 12
1 (1 + i)n
A = R[ ] (1 + i)
i
1 (1 + 0,0117)36
129.500 = R [ ] (1 + 0,0117) R = 4.377,30
0,0117
1 (1 + 0.0117)6
DA = 4.377,30 [ ] (1 + 0.0117) = 25.516,08
0.0117
63
Ejemplo 7: En Septiembre, un almacn ofrece en venta un aparato de televisin en $14.490 a
pagar en 6 abonos mensuales iguales con 36% de inters convertible mensualmente. El primer
pago se debe realizar el 31 de enero del ao siguiente. Si una persona adquiere uno de esos
aparatos el 31 de Octubre:
Cul es el valor de cada uno de los pagos?
FF
14.490
i = 36%a.c.m R/mensual
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Clasificacin de la anualidad: ACGVD

j 36%
i= i=
= 3% mensual
m 12
1 (1 + i)n
14.490(1 + i)2 = R [ ]
i
1 (1 + 0.03)6
14.490(1 + 0.03)2 = R [ ] R = 2.837,71
0.03
Construya una tabla de amortizacin que muestre el comportamiento de la operacin.
Perodo R I A Saldo
0 14490,00
1 434,70 14924,70
2 447,74 15372,44
3 2837,71 461,17 2376,54 12995,90
4 2837,71 389,88 2447,83 10548,07
5 2837,71 316,44 2521,27 8026,80
6 2837,71 240,80 2596,91 5429,90
7 2837,71 162,90 2674,81 2755,08
8 2837,74 82,65 2755,09 0,00
Ejemplo 8: Una deuda de $8.000 se habr de amortizar mediante 5 pagos mensuales

vencidos; los dos primeros por $1.500 y el tercero y cuarto por $2.000. Calcule el importe del
64
quinto pago para saldar totalmente la deuda si la operacin se pact a 28% anual convertible
mensualmente.
j 28%
i= i= = 2,33%
m 12
Perodo R I A Saldo
0 8000,00
1 1500,00 186,64 1313,36 6686,64
2 1500,00 156,00 1344,00 5342,64
3 2000,00 124,64 1875,36 3467,28
4 2000,00 80,89 1919,11 1548,17
5 1584,29 36,12 1548,17 0,00
Ejemplo 9: Una persona tiene una deuda de $16.000 que convino en pagar con pagos
bimestrales vencidos e iguales durante un ao con intereses a 18% convertible cada 2 meses.
Cuntos pagos le faltan por hacer si el saldo de su deuda es de $8.354,47?
j 18%
i= i= = 3% bimestral
m 6
1 (1 + i)n 1 (1 + 0.03)6
A = R[ ] 16.000 = R [ ]
i 0.03
R = 2.953,56 bimestral
1 (1 + 0.03)(6k)
8.354,47 = 2.953,47 [ ]
0.03
log 0,915142
0,915142 = 1.03(6k) (6 k) =
log 1.03
(6 k) = 3 k=3
2.5 Tipos de amortizacin
Existen varios mtodos para amortizar una deuda, sin embargo trataremos los que son de uso
ms comunes:
2.5.1 Amortizacin Gradual (Mtodo Francs)
65
En este sistema el valor de las cuotas o abonos permanece constante; pero los intereses se
reducen a medida que la amortizacin de capital se incrementa, es decir es mayor que la del
pago anterior.
Ejemplo: Werner toma un prstamo de $ 800,00 para cancelarlo mediante cuotas mensuales a
una tasa del 3% mensual. Calcular el valor de la cuota y construir la tabla de amortizacin por
el mtodo de amortizacin gradual.
Perodo Cuota Intereses Capital Saldo

Insoluto
0 800,00
1 147,68 24,00 123,68 676,32
2 147,68 20,29 127,39 548,93
3 147,68 16,47 131,21 417,72
4 147,68 12,53 135,15 282,57
5 147,68 8,48 139,20 143,38
6 147,68 4,30 143,38 0
Total 886,07 86,07 800,00
2.5.2 Amortizacin Constante (Mtodo Alemn)
En este sistema, el valor total de la cuota disminuye con el tiempo, el componente de

amortizacin del capital permanece constante pero el inters va disminuyendo, lo que da
lugar a que cada pago sea menor que el anterior.
Ejemplo: Paulette recibe un prstamo de $ 600,00 para cancelarlo mediante cuotas mensuales
a una tasa del 3% mensual. Calcular el valor de la cuota y construir la tabla de amortizacin
por el mtodo de amortizacin constante

Insoluto
0 600,00
1 118,00 18,00 100,00 500,00
66
2 115,00 15,00 100,00 400,00
3 112,00 12,00 100,00 300,00
4 109,00 9,00 100,00 200,00
5 106,00 6,00 100,00 100,00
6 103,00 3,00 100,00 0
Total 663,00 63,00 600,00
2.5.3 Amortizacin (Mtodo Americano)
Se caracteriza por tener las primeras n-1 cuotas de amortizacin de capital nulas (0). Las
cuotas de inters son constantes e iguales a la tasa por el valor del prstamo. La desventaja es
que la ltima cuota es muy alta, esta incluye el valor original del prstamo ms los intereses
del perodo.
Ejemplo: Aarn recibe un prstamo de $ 900,00 para cancelarlo mediante cuotas mensuales a
una tasa del 3% mensual. Calcular el valor de la cuota y construir la tabla de amortizacin por
el mtodo de amortizacin americano.

Insoluto
0 900,00
1 27,00 27,00 0 900,00
2 27,00 27,00 0 900,00
3 27,00 27,00 0 900,00
4 27,00 27,00 0 900,00
5 27,00 27,00 0 900,00
6 927,00 27,00 900,00 0
Total 1062,00 162,00 900,00
2.6 Tablas de fondo de amortizacin
Como se vio en la parte introductoria; el fondo de amortizacin consiste en ahorrar

una cantidad igual de dinero (R) para cubrir una obligacin en el futuro, con la misma tasa de
inters.
67
EJEMPLO 10: Una empresa tiene que liquidar $600.000 en un ao, para lo cual crea un
fondo de amortizacin con depsitos mensuales a una tasa de inters del 1% mensual.
Construya la tabla de amortizacin del fondo.
R/mensual I = 1% mensual
0 1 2 3 11 12
600.000
(1 + i)n 1
S = R[ ]
i
(1 + 0.01)12 1
600.000 = R [ ] R = 47.309,27/mes
0.01
Periodo Deposito Intereses Total Saldo

R al Fondo
0 0,00
1 47309,27 0,00 47309,27 47309,27
2 47309,27 473,09 47782,36 95091,63
3 47309,27 950,92 48260,19 143351,82
4 47309,27 1433,52 48742,79 192094,61
5 47309,27 1920,95 49230,22 241324,82
6 47309,27 2413,25 49722,52 291047,34
7 47309,27 2910,47 50219,74 341267,08
8 47309,27 3412,67 50721,94 391989,03
9 47309,27 3919,89 51229,16 443218,19
10 47309,27 4432,18 51741,45 494959,64
11 47309,27 4949,60 52258,87 547218,50
12 47309,31 5472,19 52781,50 600000,00
Ejercicio No. 11
Cuntos pagos mensuales de $125 son necesarios para cancelar una deuda de $ 2.000 si la
tasa de inters es del 30% anual convertible mensualmente?
Cul es el valor del ltimo pago (en los dos casos)?
68
R=$125 mes j=30%a.c.m
.. ..
0 1 2 3 n-1 n
$2.000
( + )
=

1 (1 + 0.025)n
2.000 = 125
0.025
0.60 = 1.025n log 1.025n = log0.60
log0.60
n log1.025 = log 0.60 n=
log 1.025
n = 20.69 n = 20.69
1. Sera necesario realizar 19 pagos de $ 125 y un pago final mayor
FF
R=$125 mes j=30%a.c.m

R20
.. ..
0 1 2 3 19 20
S+x
$2.000
2000(1 + i)19 = S19 + x
(1 + 0.025)19 1
2000(1 + 0.025)19 = 125 +x
0.025
x = 204.05
69
R 20 = 204.05(1 + 0.025) = $209,15
2. Hacer 20 pagos de $ 125 y un pago final menor.
(1 + 0.025)20 1
2000(1 + 0.025)20 = 125 +x
0.025
x = 84.15
R 21 = 84.15(1 + 0.025) = $86.25
Ejercicio No. 12
Audrey para adquirir su vivienda recibe del Banco de Aarn un prstamo hipotecario de
$50.000 a 15 aos plazo, a ser cancelado mediante pagos mensuales a una tasa del 17,5%
a.c.m. Se desea conocer el valor de la cuota mensual y reconstruya la tabla para los ltimos 5
periodos.
R=mensual j=17.5%a.c.m
.. ..
0 1 2 3 179 180
$50.000
. %
= = . %

( + )
=

1 (1 + 0.01458)180
50.000 = R R = 787.29
0.01458
70
1 (1 + 0.01458)n
A175 = 787.29 A175 = 3.769,96
0.01458
Saldo
Perodo R Inters Amortizacin
insoluto
175 787,29 3769,96
176 787,29 54,97 732,32 3.037,64
177 787,29 44,29 743,00 2.294,63
178 787,29 33,46 753,83 1.540,80
179 787,29 22,46 764,83 775,98
180 787,29 11,31 775,98 0,00
71
UNIDAD III
3. MTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSIN
Introduccin:
Existen mtodos para evaluar la conveniencia o no de un proyecto de inversin, por un lado

tenemos los mtodos contables que no consideran el valor del dinero en el tiempo y por otro
los que si lo toman en cuenta entre ellos tenemos el Valor Actual Neto VAN, Tasa Interna de
Retorno TIR, Periodo de Recuperacin Descontado. Dependiendo de la clase de proyectos,
estos pueden originar que la decisin aplicando los criterios de aceptacin de los mtodos
mencionados anteriormente no coincida. As se puede mencionar los siguientes tipos de
proyectos:
Proyecto Convencional.-Es el que comienza con un flujo de efectivo negativo que representa
la inversin inicial y posteriormente siguen una serie de flujos positivos hasta el final de la
vida til. Ejemplo de esto es la compra de una accin o bono. Los criterios de aceptacin TIR
y VAN coinciden.
Proyecto No Convencional.-Cuando la secuencia de los flujos de efectivo es diferente al del

proyecto convencional; estos pueden crear conflicto en los criterios de decisin del VAN y
TIR. Ejemplo de ello tenemos en un seguro de por vida para jubilacin en donde la
aseguradora recibe una cierto valor, para luego desembolsar una anualidad durante la vida del
jubilado. En estos proyectos se aceptan cuando la TIR es menor que el costo de capital.
Proyectos Independientes.- La seleccin de emprender un proyecto de un grupo no requiere

ni excluye que se seleccione cualquier otro u otros e inclusive todos.
72
Proyectos Mutuamente Excluyentes.-Cuando de un conjunto de proyectos se elige un
proyecto que compite por los limitados recursos que tiene una empresa, por lo que se deja de
lado los otros proyectos, se decide por el que genere un mayor rendimiento. Puede generar
decisiones contrarias del TIR y VAN.
Proyectos Contingentes.- La seleccin de un proyecto est condicionada a la eleccin de

uno o ms del resto del grupo.
Los criterios para evaluar proyectos de inversin brevemente se refieren a:
Valor presente neto (VAN)
Es la suma de los flujos netos de caja actualizados, menos la inversin inicial. El

proyecto de inversin, segn este criterio, se acepta cuando el valor presente neto es positivo,
dado que agrega capital a la empresa.
Tasa interna de rentabilidad (TIR)
Es la tasa que hace que el valor presente neto sea igual a cero, o tasa que iguala la
inversin inicial con la suma de los flujos netos actualizados. Segn la TIR, el proyecto es
rentable cuando la TIR es mayor que la tasa de costo de capital, dado que la empresa ganar
ms ejecutando el proyecto, que efectuando otro tipo de inversin.
Perodo de recuperacin o Payback:
Es el tiempo necesario para recuperar la inversin inicial. Segn este criterio, el

proyecto es conveniente cuando el perodo de recupero es menor que el horizonte econmico
de la inversin, dado que se recupera la inversin inicial antes de finalizado el plazo total.
Existen dos mtodos:
1.- Payback contable: Donde se consideran nicamente los flujos netos de cada
periodo, para determinar el tiempo que se tomar para recuperar el dinero invertido.
El inconveniente de este mtodo es el que no toma en cuenta el valor del dinero en el
tiempo, por lo que es preferible optar por el siguiente mtodo.
2.- Payback Discount Periodo de Recuperacin Descontado: Este mtodo,

para el clculo del tiempo que se requiere para recuperar el dinero invertido utiliza
los flujos descontados; por esta razn su uso ms generalizado.
73
3.1 Tasas de inters-TMAR-Costo de oportunidad
Para dar inicio a este estudio es importante tener el conocimiento de lo que es la combinacin
de tasas, concepto que nos ayudar a explicar lo que es la Tasa Real y posteriormente el
clculo de la TMAR
3.1.1Combinacin de Tasas
Si un capital P est expuesto a una tasa i1 y simultneamente a una tasa i2 tenemos que esto
equivaldra a tener a P con una tasa ie equivalente; como sigue:
P (1+ie) = P (1+i1) (1+i2)

(1+ie) = (1+i1) (1+i2); ie = (1+i1) (1+i2) 1;
ie = 1+i1+ i2 + i1 i2 1;
ie = i1+ i2 + i1 i2
3.1.2 Tasa de inters real
Cuando existe inflacin, la tasa efectiva, no expresa el verdadero rendimiento de una

operacin financiera, entonces se convierte en una tasa aparente, pues parte del rendimiento es
consumido por la inflacin. La tasa real es la que expresa el poder adquisitivo de la tasa de
inters.
Por lo expuesto anteriormente, las tasas de inters real influyen significativamente en las
economas de mercado, tanto en el ahorro como en los endeudamientos, y en las decisiones de
inversin para poder calcular su rentabilidad.
El economista Irving Fisher, basado en la combinacin de tasas, estudi la relacin entre la
tasa efectiva aparente (i), la tasa de inflacin (d) y la tasa real (r), llegando a obtener la
siguiente frmula para encontrar la tasa de inters real.

= 100
1 +

= 100
1+
Frmula de Irving Fisher (Nota: i, d expresadas en forma decimal, r esta expresada en %

al multiplicar por 100)
74
Cuando la tasa real es positiva r >0 indica que se produce una ganancia;
Cuando la tasa real es negativa r <0 indica que se produce una prdida;
La Ganancia Real o Prdida Real est expresada por la multiplicacin de la tasa real
por la cantidad invertida C.
GR = C.r
Ejemplo:
Calcular la tasa de inters real que se cobra en un pas cuya tasa de inters efectiva es 15% y
la tasa de inflacin o variacin porcentual del ndice de precios al consumidor es 20%
Cunto gana o pierde una empresa que invierte $ 100.000.000 en 1 ao?.
Solucin:
. .
= =
+ + .
= . %
= . (. ) = $. ,
Respuesta.
Prdida de $ 4.166.70
3.1.3 Tasa mnima aceptable de rendimiento (TMAR)
A esta tasa tambin se la conoce como TREMA (Tasa de Rentabilidad Mnima Aceptable).
Todo inversionista, sea este una persona natural o jurdica o el estado, tiene en mente obtener
un beneficio al colocar su dinero; en el caso del gobierno si bien no espera lucrar, al menos
espera salir a mano en sus beneficios respecto de sus inversiones, para que no haya un
subsidio en el consumo de bienes o servicios y no aumente el dficit del propio gobierno.
Por lo tanto, cualquier inversionista deber tener una tasa de referencia sobre la cual basarse
para hacer sus inversiones; esta tasa de referencia es la base de comparacin en las
evaluaciones econmicas que haga. Si no se obtiene cuando menos esa tasa de rendimiento, se
rechazar la inversin.
75
Para establecer esa tasa debe considerarse que todo inversionista espera que su dinero crezca
en trminos reales. Como en todos los pases hay inflacin, aunque su valor sea pequeo,
crecer en trminos reales significa ganar un rendimiento superior a la inflacin, ya que si se
gana un rendimiento igual a la inflacin el dinero no crece, sino mantiene su poder
adquisitivo.
Entonces, se puede tomar como referencia el ndice inflacionario, pero como el inversionista
quiere que su dinero crezca ms all del ndice inflacionario, hay otro factor que influye en la
TMAR; que es el premio al riesgo; que en nuestro caso consideraremos al porcentaje de
riesgo pas.
La frmula para el clculo es la siguiente:
TMAR = Tasa de Inflacin + Premio al Riesgo
Y nuevamente aplicando la combinacin de tasas tenemos:
TMAR = f + i+ if
Donde:
f= Tasa de inflacin;
i= Tasa riesgo pas.
Tanto los valores de la inflacin como la de riesgo pas a una determinada fecha en el Ecuador
la podemos encontrar en la pgina del Banco Central del Ecuador www.bce.gov.ec, tabla que
se presenta a continuacin.
Siendo as tenemos que al 23 de Febrero del 2016:
Si la inflacin anual se ubica en el 3.09% en el pas y;
El riesgo-pas se mide en "puntos bsicos" o "basicpoints", siendo 100 puntos bsicos

equivalentes a 1% de rentabilidad. Por ejemplo, que el riesgo-pas de Ecuador es 1702
puntos bsicos, significa que en promedio el rendimiento para el inversor que adquiere
hoy ttulos ecuatorianos, debe ser 17,02 puntos porcentuales ms alto que el
rendimiento de los ttulos de Estados Unidos.
= + +
76
= 0.1702 + 0.0309 + 0.1702 0.0309 = 0.2064
= 20.64%
3.1.4 TMAR como Costo de Oportunidad y como Costo de Capital
Costo de Oportunidad: Se refiere al costo (%), que se deja de percibir o que se

sacrifica al invertir en otra opcin o proyecto.
Costo de Capital: La TMAR tambin se le llama Costo de Capital, nombre derivado

del hecho que est compuesto por el costo financiero de sus fuentes de financiamiento a largo
plazo, la deuda, el capital preferente y el capital comn, El costo del capital se utiliza
primordialmente, para tomar decisiones de inversin a largo plazo, por lo que dicho costo se
enfoca hacia el empleo en los presupuestos de capital.
Cuando una sola entidad, sea esta una persona natural o jurdica, es la nica aportadora
de capital para una empresa el costo de capital equivale al rendimiento que pide esa entidad
por invertir o arriesgar su dinero. Cuando se presenta este caso se le llama Costo de Capital
Simple.
Sin embargo, cuando esa entidad pide un prstamo a cualquier institucin financiera
para constituir o completar el capital necesario para la empresa, seguramente la institucin
financiera no pedir el mismo rendimiento al dinero aportado, que el rendimiento pedido a la
aportacin de propietarios de la empresa.
Cuando se da el caso de que la constitucin de capital de una empresa fue financiada

en parte, se habla de un costo de capital mixto. El clculo de este costo se presenta en el
siguiente ejemplo.
Ejemplo: M.A.G. requiere $1,250 milles, Los accionistas aportan slo cuentan con $700
miles. El resto se financiara con prstamos a dos Instituciones financieras. El Banco de Aarn
aportar $300 miles por los que cobrar un inters del 25% anual. Mientras que, la
Cooperativa Pauletty S.A. aportar $250 millones a un Inters de 27.5% anual. Si la TMAR
de los accionistas es de 30%, cul es el costo de capital o TMAR mixta para esta empresa?
Solucin. La TMAR mixta se calcula como un promedio ponderado de todos los aportes de
capital de la empresa.
77
Porcentaje
Promedio
Entidad Aportacin de Rendimiento
TMAR
aportacin
Accionistas 700 0,56 30% 0,168
Banco de
300 0,24 25% 0,06
Aarn
Cooperativa
250 0,2 27,50% 0,055
Pauletty S.A.
Suma 1250 1.0 0.283
La TMAR mixta de esta empresa es 28.3%.
Ejemplos
1. Una empresa estima los siguientes flujos de caja durante 6 aos de un proyecto X. Si se
considera el costo del capital r = 10% y una inversin inicial de $600.000 (600 en miles de
dlares), en el ao cero, calcular el VAN al 10% y la tasa interna de retorno (TIR).
3.2 Valor actual neto (VAN)
Tambin es conocida como valor presente neto (VPN) de un proyecto de inversin y

no es otra cosa que su valor medido en dinero de hoy, o en otras palabras, el equivalente en
unidades monetarias actuales de todos los ingresos y egresos presentes y futuros que
constituyen el proyecto.
El VAN consiste en descontar o trasladar al presente todos los flujos futuros del
proyecto a una tasa de descuento que puede ser (el costo del capital o financiero, el costo de
oportunidad, o la inflacin promedio pronosticada), sumarlas todas y restarlas a la inversin
inicial en tiempo cero.
Ahora ser explicada ms claramente esta definicin, si se quiere representar los flujos
netos de efectivo por medio de un diagrama, este podra quedar de la siguiente manera:
Tmese para el estudio un horizonte de tiempo de por ejemplo cinco aos. Trcese una lnea
horizontal y divdase sta en cinco partes iguales, que representan cada uno de los aos.
78
A la extrema izquierda colquese el momento en que se origina el proyecto o tiempo
cero. Represntense los flujos positivos o ganancias actuales del proyecto (empresa) con una
flecha hacia arriba, y los desembolsos o flujos negativos con una flecha hacia bajo de la recta
del proyecto. En ste caso el nico desembolso es la inversin inicial en el tiempo cero,
aunque podra darse el caso en que determinado ao hubiera una prdida (en vez de
ganancia), y entonces aparecera en el diagrama de flujo una flecha hacia abajo.
Proyecto
0 1 2 3 4 5 Tiempo
-II FNE1 FNE2 FNE3 FNE4 FNE5 + Vs Valores $.
Cuando se hacen clculos de pasar, en forma equivalente, dinero del presente al futuro,
se utiliza una i de inters o de crecimiento del dinero; pero cuando se quiere pasar
cantidades futuras al presente, como en este caso, se usa una tasa de descuento, llamada as
porque descuenta el valor del dinero en el futuro a su equivalente en el presente, y a los flujos
trados al tiempo cero se les llama flujos descontados.
La definicin ya tiene sentido. Sumar los flujos descontados en el presente y restar la

inversin inicial equivale a comparar todas las ganancias esperadas contra todos los
desembolsos necesarios para producir esas ganancias, en trminos de su valor equivalente en
este momento o tiempo cero. Es claro que para aceptar un proyecto las ganancias debern ser
mayores que los desembolsos, lo cual dar por resultado que el VAN sea mayor que cero. Si
para calcular el VAN se utiliza la tasa inflacionaria promedio pronosticada para los prximos
cinco aos, las ganancias de la empresa solo serviran para mantener el valor adquisitivo real
que la empresa tena en el ao cero, siempre y cuando de reinviertan todas las ganancias.
El clculo del VAN para el perodo de cinco aos es:
+
% = + (+) + (+) + (+) + (+) + (+)

% = +
(1 + )
79
Donde: II = Inversion Indicial
FNE = Flujo de efectivo
Vs = Valor de salvamento o rescate al final
de la vida del proyecto
i= Tasa efectiva
Para tomar la decisin de emprender el proyecto con base en los resultados del VAN,
es procedente acoger los lineamientos siguientes.
Si i es la tasa de inters utilizada en el clculo del VAN (cuando el proyecto se

financia con una participacin relevante de crditos bancarios).
VAN > 0 indica que el rendimiento del dinero invertido en el proyecto es mayor que la tasa de
inters i.
VAN = 0 indica que el rendimiento del dinero invertido en el proyecto es exactamente igual a
la tasa de inters i.
VAN < 0 indica que el rendimiento del dinero invertido en el proyecto es menor que la tasa de
inters i.
Si la tasa de inters (costo de oportunidad o costo del capital) empleada en el clculo

del VAN (cuando el proyecto tiene una participacin mayoritaria de recursos propios y por
tanto i interpreta el promedio de rendimiento que arroja el tipo de negocios en el que el
inversionista espera participar. Para una empresa en marcha, que quiere ampliar operaciones, i
debe consultar como mnimo el rendimiento actual sobre la inversin):
Cuando VAN > 0, (aumentar el capital de la empresa, por lo tanto el proyecto es

aceptable), el proyecto es atractivo.
Cuando VAN = 0, ( no aumentar ni disminuir el capital de la empresa, por lo tanto el

proyecto es indiferente. Si el proyecto se lleva a cabo, es porque se han
priorizado otros aspectos), el proyecto es indiferente, tiene opciones.
80
Cuando VAN < 0, (disminuir el capital de la empresa, por lo tanto es inaceptable), el
proyecto es inconveniente.
Ventajas del VAN:
Analiza todos los flujos netos de caja, como as tambin sus vencimientos, al
corresponder a distintas pocas se los debe homogeneizar, trayndolos a un mismo momento
del tiempo.
Desventajas:
1. La dificultad para determinar la tasa del costo de capital
2. El VAN mide la rentabilidad en valor absoluto, ya que depende de la inversin inicial;

por lo tanto si se deben comparar proyectos con distinta inversin inicial se debe
relativizar el VAN, a fin de obtenerlo por cada unidad de capital invertido
3. El VAN depende del horizonte econmico de la inversin; por lo tanto si se deben

comparar proyectos con distinta duracin, se debe relativar el VAN a fin de obtenerlo
para cada ao;
4. La mayor dificultad es el supuesto de que los flujos netos de caja positivos son
reinvertidos a la tasa de costo de capital, y que los flujos netos de caja negativos son
financiados con la misma tasa.
AO 0 1 2 3 4 5 6
Inversin Inicial 600
Ventas 500 500 500 500 500 500
Costo de Op. 350 350 350 350 350 350
- Depreciacin 100 100 100 100 100 100
Utilidad sin
50 50 50 50 50 50
impuestos
FLUJO NETO
-600 150 150 150 150 150 150
DE CAJA

% = + + + + + +
( + ) ( + ) ( + ) ( + ) ( + ) ( + )

% = +
(1 + )
81
AO 0 1 2 3 4 5 6
Inversin Inicial 600
Ventas 500 500 500 500 500 500
- Costo de Op. 350 350 350 350 350 350
- Depreciacin 100 100 100 100 100 100
Utilidad sin
50 50 50 50 50 50
impuestos
FLUJO NETO
600 150 150 150 150 150 150
DE CAJA
-600,00 136,36 123,97 112,70 102,45 93,14 84,67
VAN(r=10%)
53,29
= 53.29
VAN10% > 0 entonces es conveniente efectuar la inversin en el proyecto
3.3 Tasa interna de retorno (TIR)
La TIR corresponde a la tasa de inters generada por los capitales que permanecen
invertidos en el proyecto y puede considerarse como la tasa que origina un valor presente neto
igual a cero, en cuyo caso representa la tasa que iguala los valores presentes de los flujos
netos de ingresos y egresos. La TIR es una caracterstica propia del proyecto, totalmente
independiente de la situacin del inversionista, es decir, de su tasa de inters de TMAR (costo
de oportunidad Co o del costo de capital Cc representada por i, entonces TMAR = i).
En el grfico se observa que el VAN es una funcin decreciente convexa que corta al
eje x (o de las ordenadas) en el punto donde su costo es igual a la tasa de rentabilidad TIR.
Adicionalmente la grfica muestra un resumen para la toma de decisiones en el VAN o (VPN)
y la TIR:
Figura: Toma de Decisiones con el VAN (VPN) y la TIR
82
El criterio para aceptacin utilizando la TIR es:
TIR >Cc: El rendimiento supera al costo de capital invertido, por lo tanto el proyecto es
rentable. La inversin aporta dinero para solventar el proyecto y adems
suministra al empresario una utilidad, por lo tanto el proyecto es rentable.
TIR <Cc: El rendimiento no alcanza a cubrir el costo del capital invertido, por lo tanto el
proyecto no es rentable.
TIR = Cc: Se cubre exactamente el capital invertido, por lo tanto el proyecto es indiferente.
Ventajas:
1. Considera todos los flujos netos de caja, as como su oportunidad; al corresponder a

distintas pocas se deben medir en un mismo momento del tiempo;
2. La TIR mide la rentabilidad en trminos relativos, por unidad de capital invertido y

por unidad de tiempo.
Desventajas:
La inconsistencia de la tasa: cuando los FNC son todos positivos, las inversiones se
denominan simples y existe una nica TIR. Si existen algunos flujos negativos, las
inversiones se denominan "no simples" y puede existir ms de una TIR. O sea que la TIR es
inconsistente.
Para el clculo de la TIR se utiliza la interpolacin tomando como punto de referencia

inicial el costo del capital para posteriormente ir analizando cmo se comporta el VAN al
subir puntos a sta tasa o bajar a la misma. Con esto lo que se quiere es tener dos tasas que
83
generen VAN lo ms cercanos a cero, siendo el uno positivo y el otro VAN negativo.
r2 r1
TIR = r1 + VAN1
VAN1 VAN2
Utilizamos la interpolacin lineal, conociendo que para interpolar:

1. La TIR genera un valor de VAN = 0, y que este valor es el de referencia para
interpolar por lo que requiero adicionalmente dos valores de VAN uno + y otro
2. Que un valor actual es inversamente proporcional a la tasa es decir que si sube la tasa
baja el VAN y viceversa.
y(TIR) 0,12 0,14 0,13

y(VAN) 16,71 -16,70 -0,37
(16,71 , 0,12) (0,37 , 0,13)

2 1
= 1 + ( 1 )
2 1
0,13 0,12
() = 0.12 + (0 16,71) = 12.98%
0,37 16,71
r2 r1
TIR = r1 + VAN1
VAN1 VAN2
0,13 0,12
TIR = 0.12 + 16.71 TIR = 12,98%
16,71 (0.37)
3.4 ndice de rentabilidad IR
Se refiere al cociente entre el valor de los flujos de fondos actualizados y la inversin

inicial efectuada. Esta es una medida relativa, que indica cuanto genera el proyecto por unidad
monetaria invertida; es decir mide la repercusin econmica del proyecto a travs de la
rentabilidad.

=

653,29
= = 1.09
600
84
3.5 Payback descontado
Es el tiempo en que se recupera la inversin inicial, existen dos clases:

Payback Contable: se recupera la inversin inicial en 4 aos esto es (150 x 4 = 600).
Payback Descontado: para recuperar la inversin inicial se suma los flujos descontados y el
ltimo, por regla de tres simple determinar el tiempo que toma para alcanzar la suma
invertida.
En el ejemplo tenemos:
(136,36+123,97+112,70+ 102,45+93,14=568,62, si se suma el ao 6 (84,67) se sobrepasa los
600, entonces se determina la diferencia hasta llegar a los 600 que da -31,38 y establece la
regla de tres simple:
84,67 en 12 meses
31,38 x x = 4,45 meses
Por lo tanto el Periodo de Recuperacin Descontado es de 5 aos 4,45 meses
3.6 Relacin Beneficio-Costo (B/C)
Es un mtodo complementario, utilizado para evaluar, las inversiones en proyectos de

desarrollo econmico de las comunidades, que realiza el gobierno central, los gobiernos
provinciales o locales para lo cual generalmente utiliza una tasa ms baja denominada Tasa
Social. Adems en el campo de los negocios se usa para ver la factibilidad de los proyectos
en base la relacin de los beneficios y los costos asociados al proyecto.
La relacin beneficio / costo es un indicador que mide el grado de desarrollo y

bienestar que un proyecto puede generar a una comunidad.
Cuando los proyectos reciben financiamiento de entidades crediticias internacionales,

una exigencia es que los proyectos sean evaluados con esta razn.
La relacin Beneficio/Costo se obtiene al dividir el valor actual de la corriente de

beneficios para el valor actual de la corriente de costos.
85
B/C = (Valor Actual Ingresos) / (Valor Actual Egresos)
Los valores que puede tomar esta relacin tienen un significado:
B/C > 1 Significa que los ingresos son mayores que los egresos, y consecuentemente
el proyecto es aconsejable.
B/C = 1 Los ingresos son iguales a los egresos, entonces el proyecto es indiferente
B/C < 1 El proyecto no es aconsejable.
Ejemplo:
Para comunicar dos poblaciones, se ha previsto la construccin de una carretera

alterna por un costo de $25.000.000, la misma generar ahorros en combustible a los
vehculos por $1.500.000 anuales, por otra parte aumentar el turismo a esa regin estimando
el aumento de utilidades en los hoteles, restaurantes y otros en $7.000.000 al ao. Sin
embargo los agricultores estiman niveles de prdidas en la produccin proyectada de
$1.300.000 anuales. Considerando una tasa del 25%, Determine si es factible el proyecto.
Calculamos los ingresos y egresos esperados: 1.500.000+7.000.000-1.300.000 =

7.200.000
Utilizando la frmula de una perpetuidad actualizamos el valor al periodo cero:
A = 7.200.000/0.25 = $28.800.000
La inversin en el periodo cero es: $25.000.000

Entonces la relacin B/C = 28.000.000 / 25.000.000 = 1,15
Como la relacin Beneficio Costo es mayor que 1, el proyecto es aconsejable.
Si el resultado es mayor que 1, significa que los ingresos netos son superiores a los
egresos netos. En otras palabras, los beneficios (ingresos) son mayores a los sacrificios
(egresos) y, en consecuencia, el proyecto generar riqueza a la comunidad. Si el proyecto
genera riqueza con seguridad traer consigo un beneficio social.
86
2. Neplo Ca. Ltda. Proporciona los siguientes datos para analizar si su inversin es rentable:
Inversin = $400.000
Ingreso anual promedio = $300.000
Costo anual de operacin = $ 75.000
Depreciacin anual = $ 6.000
Calcule su valor actual neto y la TIR, si se espera recuperar la operacin en 5 aos y se

considera como costo de oportunidad el 8% a.c.t. En el ao 4 existe un ingreso adicional
de $80.000
8%
= = 2%
4
(1 + 0.02)4 = (1 + )1 = 8.24%
AOS 0 1 2 3 4 5
INGRESO ANUAL 400 300 300 300 380 300
COSTO DE
OPERACIN 75 75 75 75 75
DEPRECIACION 6 6 6 6 6
FLUJO DE CAJA 225 225 225 305 225
-400,00 207,87 192,05 177,43 222,20 151,44
VAN 550,99
y(i) 0,4 0,42 0,48 0,5 0,51 0,52

VAN (x) 78,74 62,6 19,41 6,54 0,37 -5,65
TIR 51,06%
Considere una tasa de impuestos del 22%, calcule su valor actual neto y la TIR con los
flujos despus de impuestos manteniendo el mismo costo de oportunidad
AOS 0 1 2 3 4 5
INGRESO ANUAL 400 300 300 300 380 300
COSTO DE
OPERACIN 75 75 75 75 75
DEPRECIACION 6 6 6 6 6
UTILIDAD 219 219 219 299 219
IMPUESTO (22%) 48,18 48,18 48,18 65,78 48,18
UTILIDAD DESPUES
DE IMPUESTOS 170,82 170,82 170,82 233,22 170,82
FLUJO DE CAJA -400,00 176,82 176,82 176,82 239,22 176,82
163,36 150,92 139,43 174,28 119,01
VAN 183,65
y(i) 0,15 0,17 0,2 0,21 0,22

VAN (x) 74,65 47,88 11,54 0,35 -10,42
TIR 21,03%
87
UNIDAD IV
4. DOCUMENTOS FINANCIEROS Y BONOS
En el campo de los grandes capitales requeridos para financiar las instalaciones

industriales modernas o las grandes obras productivas que emprenden corporaciones o los
gobiernos, no es posible obtener el dinero necesario en prstamo proveniente de una sola
compaa; por lo que es necesario recurrir a las inversiones de varias personas. Para agilizar
estas inversiones se ha creado una forma de obligacin que constituye un instrumento de
crdito llamado bono.
En los ltimos aos, la banca privada, la banca nacional y las corporaciones

financieras han creado y puesto en circulacin varias clases de obligaciones comerciales,
como cdulas y certificados a trmino fijo. Estos documentos hacen ms atractivas las
inversiones, puesto que ofrecen mejor rentabilidad que las tradicionales cuentas de ahorro.
Por otra parte, con el objeto de incentivar las exportaciones no tradicionales, algunos
gobiernos en vas de desarrollo han creado diversos tipos de certificados y bonos que tienden
a aumentar la utilidad percibida por los exportadores.
DEFINICIONES:
4.1 Bono
1. Un bono es un documento a largo plazo emitido por una corporacin o entidad

gubernamental con el fin de financiar proyectos importantes. En esencia, el prestatario
88
recibe dinero ahora a cambio de una promesa de pagar despus, con inters pagado entre
el momento en que el dinero se prest y el momento en que es reembolsado. Con
frecuencias, la tasa de inters de los bonos recibe el nombre de cupn.
2. Es una obligacin o documento de crdito, emitido por un gobierno o entidad particular, a
un plazo perfectamente determinado, que devenga intereses pagaderos en perodos
regulares.
Las leyes de cada pas regulan las relaciones entre entidades emisoras y las personas
propietarias o tenedoras de los bonos. Los bonos que pueden transferirse libremente y
cambiar de dueo por la simple venta se denominan bonos no registrados y se emiten al
portador. En caso que los bonos sean registrados, solo pueden transferirse mediante endoso
y con consentimiento del emisor.
Bono cupn cero no paga intereses peridicos, de manera que la tasa del cupn es cero.
Debido a ello, stos se venden con frecuencia con descuentos mayores del 75% de su valor
nominal, de modo que su producto hasta el vencimiento sea suficiente para traer a los
inversionistas.
4.1 Pago de intereses:
En la mayora de bonos, los pagos de inters se los hace contra la presentacin de

cupones; stos cupones estn impresos en serie y ligados a la misma obligacin y cada uno
tiene impresa su fecha de pago. Tanto los cupones como el bono mismo son pagars
negociables; en el caso de bonos registrados, tanto en el principal como en los intereses, los
cupones no son necesarios ya que los intereses se pagan directamente, a la persona registrada
como tenedor del bono.
4.1.2 Valor nominal:
Es aquel valor que se encuentra escrito o impreso en el bono al momento de la

emisin, hace referencia a su denominacin el principal o capital que se seala en el bono es
el valor nominal, en general una denominacin par que empieza en $100 y ms utilizados son
de $100, 500, 1.000, 10.000 y 50.000.
El valor nominal representa la suma global que ser pagada al tenedor del bono a la
fecha de vencimiento.
89
Con frecuencia, un bono se compra con descuento (menor que el valor nominal) o con
una prima (mayor que el valor nominal), pero solamente el valor nominal, no el precio de
compra, se utiliza para calcular el monto del inters del bono.
El monto del inters I pagado por perodo con anterioridad a la fecha de vencimiento
del bono se determina multiplicando el valor nominal del bono por su tasa de inters por
perodo, de la siguiente manera:
A = F (valor nominal ). r ( tasa nominal de inters del bono )

m (Nmero de perodos de pago al ao.)
Ejemplo:
Determine cul ser el monto de inters que recibir por perodo si compra un bono de $5.000
al 6 %, el cual vence dentro de 10 aos con intereses pagaderos cada trimestre.
Solucin:
5.000(0,06)
= = $75
4
En consecuencia, usted recibir intereses de $ 75 cada trimestre adicional a la suma global de

$ 5.000 al trmino de 10 aos.
4.1.3 Valor de redencin
Es el valor que recibe el tenedor del bono, por lo general el valor de redencin es igual
al valor nominal, en este caso se dice que el bono es redimible a la par. De otra forma, el valor
de redencin se expresa como un porcentaje del valor nominal omitindose la palabra por
ciento. Por ejemplo, Un bono de $ 1.000 redimible en $ 1.050 se expresa como un bono de
$1.000 redimible a 105.
El reintegro del principal se efecta en una fecha de vencimiento estipulada pero, en
algunos casos, se deja al prestatario la opcin de reintegrar el valor, antes del vencimiento.
Normalmente se redime un bono en una fecha de pago de intereses.
90
4.1.4 Maduracin
La maduracin de un bono se refiere a la fecha en la cual el capital o principal ser pagado.

La maduracin de los bonos maneja un rango entre un da a treinta aos.
Los rangos de maduracin a menudo son descritos de la siguiente manera:
1. Corto plazo: maduracin hasta los cinco aos.

2. Plazo intermedio: maduracin desde los cinco aos hasta los doce aos.
3. Largo plazo: maduracin de doce aos en adelante.
4.2 Precio de los bonos
El precio de los bonos en el mercado de valores se fija por acuerdo entre el comprador
y el vendedor; este valor depende bsicamente de los siguientes factores: (1) tasa de inters e
intervalo de los cupones; (2) tasa de inters local para las inversiones; (3) tiempo que debe
transcurrir hasta el vencimiento; (4) precio de redencin; (5) las condiciones econmicas
imperantes; (6) confiabilidad en las garantas del emisor. Los bonos pueden venderse a la par,
con premio, o con descuento (castigo), segn el precio de venta sea igual, mayor o menor al
valor nominal.
4.3 tasa interna de retorno (TIR O RENTABILIDAD)
Para el clculo de la tasa interna de retorno del dinero invertido en bonos, el

inversionista debe tener en cuenta tanto el valor de los cupones como el valor de redencin
del bono. Un bono comprado con descuento ir aumentando gradualmente su valor, hasta
igualar el valor de redencin en la fecha de vencimiento y esto agrega un beneficio al valor de
los cupones. En caso de que los bonos se compren con premio se produce una disminucin
paulatina del precio de compra que debe restarse del valor de los cupones, a fin de calcular el
rendimiento.
YIELD:
La tasa yield es la tasa de retorno que se obtiene del bono basado en el precio que se pag y el
pago de intereses que se reciben. Hay bsicamente dos tipos de yield para los bonos: yield
ordinario y yield de maduracin.
El yield ordinario es el retorno anual del dinero pagado por el bono y se obtiene de
dividir el pago de los intereses del bono y su precio de compra. Si por ejemplo compr un
91
bono en $ 1.000 y los intereses son del 8 % ($ 80), el yield ordinario ser de 8 % ( $ 80 / $
1.000); veamos otro ejemplo, si compr un bono a $ 900 y la tasa de inters es del 8 % ( $ 80)
entonces el yield ordinario ser de 8,89 % ($ 80/$900).
El yield de la maduracin, que es ms significativo, es el retorno total que se obtiene

por tener el bono hasta su maduracin. Permite comparar bonos con diferentes cupones y
maduraciones e iguala todos los intereses que se reciben desde la compra ms las ganancias o
prdidas.
4.4 Precio del bono a una fecha de pago de intereses o cupn
Si un inversionista compra un bono en una fecha de pago de intereses adquiere el

derecho a recibir el pago futuro de los intereses en cada perodo de pago y el valor de
redencin del bono, en la fecha de vencimiento. No recibir el pago de inters vencido en la
fecha de compra. El valor actual del bono debe ser equivalente a la suma de los valores
actuales de los derechos o flujos que compra, o sea:
Valor presente de los bonos = valor presente de los intereses + valor actual del principal
Nomenclatura:
C= precio de redencin del bono

P= precio de compra para obtener un rendimiento i.
F= valor nominal ( o la par del bono )
r = tasa de inters por perodo de pago del cupn
n= nmero de perodos de intereses (o nmero de cupones), hasta la fecha de
vencimiento
i= tasa de inters sobre la inversin por perodo de cupn (rentabilidad o tasa interna de
retorno TIR).
Se designa A al valor de los intereses que paga el bono en cada fecha de pago (cupn)
A = Fr. Los pagos A forman una anualidad vencida y su valor presente P al sumar al valor
anterior el valor presente de C a la tasa i%, se tiene:
1 (1 + )
= + (1 + )

92
Finalmente luego de algunos reemplazos y transformaciones la frmula queda:
1 (1 + )
= + ( )

Ejemplo:
Un bono de $1.000, 3,5 %, FA (febrero-agosto), es redimible a 105 el primero de febrero del
2005. Hallar el precio de compra el 1 de febrero de 1985, que redite 5% anual convertible
semestralmente.
F = 1000, C = 1050, r = 0,035/2, i = 0,05/2, n = 40.
P = 1050 + (1000*0,0175 1050 . 0,025) 1 (1+0,025)-40

0,025
P = 830,35
4.5 Valor en libros de un bono
Es denominado tambin valor contable o estimado del bono. Representa la cantidad

invertida en el bono en cualquier fecha o momento, desde la fecha de compra hasta la fecha
de redencin. El valor en libros de los bonos comprados con premio o con descuento vara su
valor hasta igualar al de redencin, en la fecha de vencimiento. Los, con el transcurso del
tiempo. El cambio de valor durante la vida del bono se observa con claridad al construir una
tabla de inversin.
Ejemplo:
Un bono de $10.000 al 12% redimible a la par en 6 meses. La tasa se la inversin es 1,25%
mensual; elabore la tabla que permita observar el valor en libros del bono.
F = 10.000, C = 10.000, r = 0,12/12 = 0.01 mensual, i = 0.0125 mensual, n = 6 meses

P=?
P = 10.000 + (10.000 . 0,01 10.000 . 0,0125) 1 (1+0,0125)-6

0,0125
P = $9.856,35
93
Periodo Valor en Intereses Intereses del Variacin Valor en
libros al sobre la bono del valor en libros al
inicio del inversin (2) libros (3) final del
periodo (1) periodo (4)
1 9.856,35 123,20 100,00 23,20 9.879,55
2 9.879,55 123,49 100,00 23,49 9.903,04
3 9.903,04 123,79 100,00 23,79 9.926,83
4 9.926,83 124,09 100,00 24,09 9.950,92
5 9.950,92 124,39 100,00 24,39 9.975,31
6 9.975,31 124,69 100,00 24,69 10.000,00
Totales 743,65 600,00 143,65
Claves:
(1) En el primer mes o periodo, es el precio de compra, y a partir del segundo
periodo es el valor en libros al final del periodo anterior.
(2) Se obtiene al multiplicar el valor en libros al inicio del periodo por la tasa de
inversin (i) peridica.
(3) Resulta al restar los intereses del bono de los intereses sobre la inversin. Si el
bono es comprado con descuento es positivo; mientras que si es comprado con
premio es negativo.
(4) Es la suma del valor en libros al inicio del periodo ms la variacin del valor
en libros.
Ejemplo:
Un bono de $1.000 al 8% convertible semestralmente, redimible a la par dentro de tres aos,
es adquirido por un inversionista, para obtener una TIR del 6%. Elabore la tabla de inversin
del bono.
C = 1.000, F = 1.000, r = 0,08/2, i = 0,06/2, n = 3 (2) = 6
P = 1.000 + (1.000 . 0,04 1.000 . 0,03) 1 (1+0,03)-6

0,03
P = $1.054,17
94
Periodo Valor en Intereses Intereses del Variacin Valor en
libros al sobre la bono del valor en libros al
inicio del inversin libros final del
periodo periodo
1 1.054,17 31,63 40,0 -8,37 1.045,80
2 1.045,80 31,37 40,0 -8,63 1.037,17
3 1.037,17 31,12 40,0 -8,88 1.028,29
4 1.028,29 30,85 40,0 -9,15 1.019,14
5 1.019,14 30,57 40,0 -9,43 1.009,71
6 1.009,71 30,29 40,0 -9,71 1.000,00
Totales 185,83 240,0 -54,17
En este caso, el bono fue comprado con premio y, puesto que su valor de redencin es menor
que el de compra, es necesario amortizar la diferencia. En caso de que el bono se adquiera
con descuento, el inversionista registra una utilidad mayor que los intereses pagados por el
bono, cantidad igual al aumento de valor que en cada periodo registra el bono.
Precio del bono comprado entre fecha de pago de intereses o cupn
Cuando se compra un bono entre dos fechas de cupones, el precio comprende el valor
principal del bono, cantidad que corresponde al valor presente de su precio de redencin, ms
el valor de los cupones no vencidos, adems del ajuste acordado entre el comprador y el
vendedor, en cuanto al cupn del periodo en que se haga la transaccin, ya que este pertenece
en parte al comprador y en parte al vendedor. Para designar el precio de un bono, sin el valor
acumulado del cupn, se utiliza la expresin precio con inters, en tanto que para expresar
el precio incluido el valor acumulado del cupn, se dice precio efectivo o precio flat. Los
corredores de bolsa, en cada pas usan valores distintos para referirse al precio con inters y al
precio efectivo.
95
Clculo del precio con inters:
Fije en un diagrama los valores P0 y P1 en dos fechas sucesivas de pago de intereses, y sea
P el precio del bono, despus de transcurrida la fraccin de tiempo k, con relacin al
periodo de pago de cupones.
La diferencia P P0 es una variacin que es proporcional al tiempo transcurrido.
O sea :
P P0 = P1 P0
k 1
de donde, P = P0 + k (P1 P0)
Ejemplo:
Un bono de $100, con fechas de cupn 1 de mayo y 1 de noviembre (MN), se negocia el

2 de agosto. Calcular el precio con inters, si en el mismo ao se tiene:
Precio en 1 de mayo = $96,30 P0
Precio en 1 de noviembre = $96,66 P1
k = das transcurridos entre el 1 de mayo y el 2 de agosto son 91 das (si considera

meses de 30 das) de donde k = 91/180, al sustituir los valores, se tiene:
P = 96,30 + 91 (96,66 96,30) = $96,46
180
0 k 1
P0 P P1
Clculo del precio efectivo por el mtodo exacto o de inters compuesto:
En el diagrama anterior, P0 es el precio del bono en la fecha de cupn, inmediatamente

anterior la fecha de transaccin, P el precio en la fecha y P1 el precio del bono, en la fecha
siguiente; sean i la tasa de inters sobre la inversin y k la fraccin de periodo medida a
96
partir de la fecha 0. Al plantear una ecuacin de equivalencia para la fecha de transaccin,
se tiene que P es el valor futuro acumulado de P0 .
Pe = P0 (1 + i)k
Para el valor de la fraccin de k, se acostumbra usar el ao de 360 das, con meses de 30

das c/u.
Ejemplo:
Hallar el precio el 15 de mayo de 1996 de un bono de $1.000 MS, a un inters del 6%

convertible semestralmente, redimible a la par el 1 de septiembre del 2021, si se desea una
TIR del 8%, convertible semestralmente.
C = 1.000; F = 1.000; r =3%; i = 4%
Para el clculo del nmero de cupones
Bono MS (Marzo Septiembre) entonces se paga cada semestre
Redime el 1 de Septiembre
Entonces:
MS de marzo a septiembre pasa un semestre
Por lo tanto hay que sumar un semestre al nmero de aos por el nmero de cupones al
ao, si se redime en marzo no se debe sumar el semestre adicional.
2021-1996 = 25 x 2 + 1 = 51
n = 51
La fecha de pago inmediatamente anterior a la venta 1 de marzo de 1996 lo que da 75 das

hasta la fecha de negociacin y los intereses que puede cobrar el comprador son por 180
75 = 105 das.
P0 = 1.000 + (1.000(0,03) 1.000(0,04) 1 (1+0,04)-51

0,04
P0 = 783,83
Para
97
Pe = P0 (1+i)k ; se tiene i = 0,04; k = 105/180 = 7/12;
Pe = 783,83 (1 + 0,04)7/12 = 801,97
Clculo aproximado del precio efectivo a de inters simple:
En la prctica y que es de uso ms frecuente este mtodo. Para calcular el valor del bono
en esas fechas, se realiza el siguiente procedimiento:
a) Se halla el valor del bono en la ltima fecha de pago de intereses, inmediatamente antes
de la fecha de compra venta.
b) Se calcula el monto a inters simple del valor encontrado en a) considerando el tiempo
exacto transcurrido entre la ltima fecha de pago de intereses y la de negociacin 75
das en el caso del ejemplo anterior.
NOTA: como procedimiento alternativo, se considera el nmero de das comprendido

entre la fecha de negociacin y la futura fecha de pago de intereses, y si aplicamos al
ejercicio anterior tendramos:
P = P0 (1+i)k ; se tiene i = 0,04; k = 105/180 = 7/12;
P = 783,83 (1 + 0,04)7/12 = 801,97
Pe = P0 (1+ki)
Pe = 783,83 (1+0,04(7/12)) = 802,12
Al aplicar inters simple a las fracciones de periodos se obtiene valores ms altos
Pe = P0 (1+ki); se tiene i = 0,04; k = 75/180 = 5/12;
Pe = 783,83 (1 + (5/12)0,04) = 796,89
El precio del bono es $796,89, se lo llama bono sucio.
INTERS REDITUABLE DE UN BONO IR
Es la parte fraccionaria del pago de intereses en una fecha diferente a la de pago del
cupn. Se obtiene dividiendo el nmero de das contados desde la ltima fecha de pago de
98
un cupn hasta la fecha de compra, entre el nmero de das del periodo de capitalizacin
de intereses y multiplicando por los intereses del periodo completo.
El inters redituable se utiliza para obtener el denominado bono limpio.
En el ejemplo anterior:
Con Inters Simple.
P0 = 783,83; Pe = 796,89 k = 75/180
Intereses o cupn = 1.000 (0.06/2) = 30
IR = Cupn x k = 30 (75/180) = 12,5
Precio del bono limpio = 796,89 12,5 = 784,39
y es el valor en libros al 15 de mayo.
Con Inters Compuesto.
P0 = 783,83; Pe = 801.97 k = 105/180
Intereses o cupn = 1.000 (0.06/2) = 30
IR = Cupn x k = 30 (105/180) = 17,5
Precio del bono limpio = 801,97 17,5 = 784,47
y es el valor en libros al 15 de mayo.
Prcticamente por los dos mtodos el valor del bono limpio es el mismo, es muy poca la
diferencia existente.
RESUMEN DE FRMULAS PARA CALCULAR EL PRECIO CUANDO SE

REALIZA UNA NEGOCIACIN ENTRE FECHA DE PAGO DE CUPONES.
n = Nmero de cupones; F = Valor Nominal; r = tasa de inters del cupn
FPC1 Y FPC2 = Fechas de pago de cupn
FN= Fecha de negociacin
PPC = Periodo de pago de cupn = Tiempo entre fechas de pago de cupn = T1 + T2
T1 = Nmero de das entre FPC1y FN
T2 = Nmero de das entre FPC2y FN
K = Factor de proporcionalidad de pago de cupn.
99
Kis = T1/PPC; Kic = T2/PPC; Kisa = T2/PPC
Grfico de un Cupn:
T1 T2
FPC1 FN FPC2
Mtodo Inters Simple Mtodo Inters Mtodo Inters Simple

Compuesto Alternativo
P o= C + (Fr-Ci) . 1 (1+i)-n P o= C + (Fr-Ci) . 1 (1+i)-n P o= C + (Fr-Ci) . 1 (1+i)-n

i i i
Kis = T1/PPC Kic = T2/PPC Kisa = T2/PPC
Clculo del precio del bono Clculo del precio del bono Clculo del precio del bono
sucio sucio sucio
Pe = Po(1+i Kis) Pe = Po(1+i)Kic Pe = Po(1+i Kisa)
Clculo del Inters Clculo del Inters Clculo del Inters

Redituable Redituable Redituable
IR = F r Kis IR = F r Kic IR = F r Kisa
Clculo del precio del bono Clculo del precio del bono Clculo del precio del bono
limpio limpio limpio
PBL= Pe - IR PBL= Pe IR PBL= Pe - IR
En los tres mtodos determinar el tipo de negociacin.
RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES EN BONOS
Calcular el rendimiento TIR que obtendrn al comprar bonos en el mercado de

valores, es un problema comn que se presenta a los inversionistas par determinar su
capital. Este problema no puede resolverse por mtodos directos por lo que hay varios
mtodos que dan soluciones bastante aproximadas, en nuestro caso veremos nicamente:
Clculo de la TIR por el mtodo de interpolacin:
Este mtodo requiere hallar dos tasas de inters, que correspondan a un

precio menor y uno mayor que el precio de compra. Despus de calcular primero una tasa
100
aproximada, se procede a determinar los precios de compra para una tasa inferior y otra
superior, para posteriormente interpolar entre estos dos precios.
Ejemplo:
Hallar la TIR de un bono de $1.000 al 18%, con cupones trimestrales, redimibles a la par
dentro de 5 aos si se cotizan a 92. Se supone en fecha de cupn.
Los precios de los bonos en el mercado de valores se cotizan tomando como base 100,
suponiendo que 100 es el valor a la par. As, un bono redimible a la par y cotizado a 94
significa que se ofrece por $940
P = 920; F = C = 1.000; Fr = 1.000(0.18/4) = 45; n = 5(4) = 20 trimestres
P = C + (Fr-Ci) . 1 (1+i)-n
i
920 = 1000 + (45 1000 . i) 1 (1 + i)-20

i
Aplicando el mtodo de interpolacin:
X = 920 que es el valor de referencia
f(i) = 1000 + (45 1000 . i) 1 (1 + i)-20

i
Mediante la aplicacin de las tasas 5,5% y 5,1% trimestral tenemos:

P = 880,50 si i = 5,5%
P = 925,86 si i = 5,1%
Por lo tanto tenemos P1(880,50; 0,055), P2(925,86; 0,051) y P(920, Y) y aplico la formula de
interpolacin lineal
Y = Y1 + (X X1) (Y2 Y1)/(X2 - X1)
Y = 0,055 + (920 - 880,50) (0,051 0,055)/(925,86 880,50)
Y = 0,0515168 trimestral = 5,152% trimestral
101
(1+i) = (1+j/m)m
(1,051568) 4 - 1= 1,2228 -1
Tasa efectiva anual = 22,28 %
Nota: Aqu se presenta el mtodo de interpolacin a travs de proporciones
Aplicando las tasas 5,5% y 5,1% trimestral en (a) tenemos:
P = 880,50 si i = 5,5%
P = 925,86 si i = 5,1% Se interpola entre estos dos valores:
925,86 0,051 925,86 0,051
880,50 0,055 920,00 X
45,36 es a - 0,004 5,86 es a 0,051 - X
45,36 = 5,86 .
0,004 0,051-X
0,051 X = 0,004(5,86) = - 0,0515168
45,36
X = 0,0515168 trimestral= 5,152% trimestral
Cuanto ms cercanas sean las tasas entre las cuales se interpola, ms fina ser la
aproximacin.
Ejercicios complementarios
1. Determine cul ser el monto de inters que recibir por perodo si compra un bono de
$5.000 al 6 %, el cual vence dentro de 10 aos con intereses pagaderos cada trimestre.
Solucin:
A = 5.000 ( 0,06 ) = $ 75
4
102
En consecuencia, usted recibir intereses de $ 75 cada trimestre adicionales a la
suma global de $ 5.000 al trmino de 10 aos.
2. Un bono de $1.000, 3,5 %, FA (febrero-agosto), es redimible a 105 el primero de febrero

del 2005. Hallar el precio de compra el 1 de febrero de 1985, que redite 5% anual
convertible semestralmente.
Solucin:
F = 1000, C = 1050, r = 0,035/2, i = 0,05/2, n = 40.
Reemplazo en la frmula
P = 1050 + (1000 . 0,0175 1050 . 0,025) 1 (1+0,025)-40

0,025
P = 830,35
3. Un bono de $1.000 al 8% convertible semestralmente, redimible a la par dentro de tres

aos, es adquirido por un inversionista, para obtener una TIR del 6%. Elabore la tabla de
inversin del bono.
Solucin:
C = 1.000, F = 1.000, r = 0,08/2, i = 0,06/2, n = 3 (2) = 6
P = 1.000 + (1.000 . 0,04 1.000 . 0,03) 1 (1+0,03)-6

0,03
P = $1.054,17
Periodo Valor en Intereses Intereses Variaciones Valor en

libros al inicio sobre la del bono del valor en libros al final
del periodo inversin libros del periodo
1 1.054,17 31,63 40,0 8,37 1.045,80
2 1.045,80 31,37 40,0 8,63 1.037,17
103
3 1.037,17 31,12 40,0 8,88 1.028,29
4 1.028,29 30,85 40,0 9,15 1.019,14
5 1.019,14 30,57 40,0 9,43 1.009,71
6 1.009,71 30,29 40,0 9,71 1.000,00
Totales 185,83 240,0 54,17
En este caso, el bono fue comprado con premio y, puesto que su valor de redencin es
menor que el de compra, es necesario amortizar la diferencia. En caso de que el bono se
adquiera con descuento, el inversionista registra una utilidad mayor que los intereses pagados
por el bono, cantidad igual al aumento de valor que en cada periodo registra el bono.
BIBLIOGRAFIA
Mora Zambrano Armando, (2014). Matemticas Financieras. (Cuarta Edicion).

Bogot: Alfaomega.
104

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UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

AUTOR: Ing. Flavio Parra T.

UNIDAD III ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 72

En este segundo curso de Matemticas Financieras se trata temas referentes a:Tasas

En el caso que nos ocupa, la formacin en la especialidad profesional de Administracin

En el mundo actual, donde la economa se ha globalizado y que gracias al apoyo de la

Los flujos de caja (pagos) de los crditos comerciales y financieros, normalmente

Trataremos las anualidades ms comunes y de mayor aplicacin en la vida cotidiana.

1.1 Definicin de anualidad

1.2 Requisitos para que exista una anualidad

1.3 Clasificacin de las anualidades segn el tiempo

Las anualidades segn el uso del tiempo se clasifican en ciertas y contingentes.

1.3.1 Anualidades Ciertas

1.3.2 Anualidades contingentes

1.4 Clasificacin de las anualidades segn los intereses

Segn el uso de los intereses las anualidades se clasifican en anualidades simples y

1.4.1 Anualidades simples

Son aquellas en que el periodo de capitalizacin de los intereses coincide con el

1.4.2 Anualidades Generales

Son aquellas en que el periodo de capitalizacin de los intereses no coincide con el

1.5 Clasificacin de las anualidades segn el momento de iniciacin.

Las anualidades se clasifican segn el momento de iniciacin en diferidas e

1.5.2 Anualidades inmediatas

Son aquellas en la que serie de flujos de caja (Ingresos Desembolsos) no tiene

Anualidad cierta. Sus fechas son fijas y se estipulan de antemano

1.7 Anualidad vencida

1.7.1 Valor presente de una anualidad vencida(A)

1.7.2 Valor futuro de una anualidad vencida(S)

1.8 Transformacin de tasas de inters.

Tasa Activa Tasa Efectiva y efectiva peridica

Tasa Pasiva Tasa Flat

Tasa Referencial TASAS INTERNACIONALES

Tasa Nominal Tasa Libor

Tasa Nominal (j)

xx% Anual convertible(periodo de tiempo de capitalizacin) = a.c.periodo de tiempo.

Periodo de tiempo de capitalizacin = Fraccin del ao

Frecuencia de conversin (m).- Es el nmero de veces que los intereses se convierten en

j = 24% anual capitalizable mensualmente, entonces m = 12 capitalizaciones

Frmula para transformacin de tasas:

Ejemplos: Transforme las tasas indicadas

(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2 (1 + 0.06)6 = (1 + i2 )4

Tasa Efectiva y Efectiva Peridica (i)

Es la tasa que realmente se est ganando o pagando durante un determinado periodo de

1.8.1 Tasas efectivas Vencidas y Tasas efectivas Anticipadas

Cuando hablamos de inters por anticipado, el monto de los intereses se paga o se

A = X- iaX A= X (1-ia) (1)

F = A(1+i) considerando que F = X

Reemplazando con (1) tenemos X = X(1-ia)(1+i) y simplificando tenemos:

(1-ia) = 1/ (1+i); 1-1/ (1+i) = ia; (1+i-1)/(1+i) = ia:

i = Tasa de inters efectiva peridica vencida

Partiendo de la ecuacin (2) tambin podemos despejar la tasa vencida en funcin de

1.8.2 Tasas efectivas Anticipadas y Tasas Nominales Anticipadas

Similar a lo visto ya con las tasas vencidas efectivas y nominales, para la

Para el caso de anualidades generales se necesita la transformacin de tasas de inters con el

1.9 Ejercicios de aplicacin de anualidades

R=300 c/mes i=3% mensual

CLASIFICACION DE LA ANUALIDAD: ACSVI

PAGOS = DEUDAS ECUACION DE VALOR

R=3000 c/ao j=24% a.c.m FF

X = S + 5000(1 + i)7 + 10000(1 + i)3

FF R=bimestral i=14% anual

CLASIFICACION DE LA ANUALIDAD: ACGVI