24 DE JUNIO DE 2017
MPD -EPC
Integrantes: Elizabeth Bustillos, Diego Crdenas, Celso Justiniano, Artuto Ros
TOTTENHAM HOTSPUR ESTUDIO DE CASO
ANTECEDENTES
El Tottenham Hotspur Football Club fue fundado en 1882 y es uno de los clubes de ftbol ms
antiguos y exitosos de la Premire League del Reino Unido.
Daniel Levy, presidente del club desde el ao 2001, cree que los pilares fundamentales para
cimentar el xito del club a largo plazo son:
El club tiene ya un acuerdo provisional para la construccin del nuevo campo de entrenamiento,
llenando as el segundo pilar y convirtindose en algo crucial para lograr el tercer pilar.
Por otro lado, se estima que el club tiene 20 millones de fans en el mundo y 2,1 millones slo en el
Reino Unido. White Hart Lane, el estadio actual, tiene una capacidad para 36.500 espectadores y
los tickets para los partidos del club siempre estn completamente vendidos (existe una demanda
no satisfecha de alrededor de 20.000 tickets de temporada).
Los ingresos del club provienen de cuatro fuentes: Asistencia, Patrocinio, Venta de mercadera y
Derechos de emisin. Adems, se espera ques estos ingresos se incrementen a razn de 9% anual.
Tambin se espera que los salarios de los jugadores se incrementen a razn de 10% anual.
El nuevo estadio tomara dos aos de construccin a un costo total de 250 millones que sera
pagado en montos iguales al final del primer y segundo aos de construccin. El equipo planea
reunir a un consorcio de inversionistas acaudalados para ayudar a financiar la construccin del
estadio y/o realizar inversiones adicionales. Otro incentivo es que el estadio nuevo podr ser
depreciado en un periodo de 10 aos a partir de finalizada su construccin.
Con el nuevo estadio, el club espera que los ingresos por asistencia aumenten un 40% con
respecto a las previsiones, los ingresos de patrocinio aumenten un 20% con respecto a las
previsiones y los gastos de explotacin del estadio aumente un 14% con respecto a las previsiones.
ALTERNATIVAS
Daniel Levy, presidente del Tottenham, tiene las siguientes altenativas:
Se encuentra financiamiento
No se encuentra financiamiento.
Las alternativas 3 y 4 incrementan los ingresos en base a las estimaciones planteadas en el caso:
Un incremento neto de 15,03 millones (en 2007) en ingresos totales para el caso 4, en
base a interpolacin lineal de puntos promedio mostrado en la Tabla No. 1 y llevado al ao
2010 mediante la estimacin de incremento del 9% de este ingreso por ao.
Un incremento neto 3,75 millones (en 2007) en ingresos totales para el caso 3, en base a
interpolacin lineal de puntos promedio mostrado en la Tabla No. 1 y reducido a por no
construir el estadio. Este valor es llevado al ao 2010 mediante la estimacin de
incremento del 9% de este ingreso por ao
Tabla No. 1 Interpolacin de puntos promedio y valor de la empresa en base a los nuevos puntos
promedio estimados por el club con la contratacin de un nuevo artillero
Los anexos 1 al 5 muestran los flujos de caja de las cuatro alternativas para 13 aos de proyecto,
de 2007 al 2020 con todas las estimaciones propuestas por el caso.
Finalmente, la Grfica No. 1 muestra el flujo de caja de cada alternativa y la Tabla No. 2 muestra el
VAN incremental de las alternativas 2, 3 y 4 con respecto a la alternativa 1.
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00
-5.00 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
-10.00
-15.00
-20.00
FLUJO DE CAJA ALT. 1 FLUJO DE CAJA ALT. 2A FLUJO DE CAJA ALT. 2B FLUJO DE CAJA ALT. 3 FLUJO DE CAJA ALT. 4
PLAN DE ACCIN
Se debe comenzar la construccin de un nuevo estadio para 60.000 espectadores en el ao 2008
para esperar una conclusin a finales de 2009/principios de 2010.
El estadio debe estar financiado de alguna manera y una buena forma es la propuesta del club de
reunir a un consorcio de inversionistas acaudalados para ayudar a esta inversin. Este prstamo
deber ser pagado en un periodo de 11 aos en montos iguales de 22,73 millones y se debe
obtener un prstamo sin intereses.
Probablemente la opcin 2A, contruir slo el estadio sin financiamiento, tenga un efecto negaetivo
en la bolsa.
Probablemente la opcin 2A, contruir slo el estadio sin financiamiento, disminuya el valor de la
accin del Tottenham pues se incurrirn en prdidas.
ANEXO 1: FLUJOS DE EFECTIVO PARA LA ALTERNATIVA 1, NO REALIZAR NINGN PROYECTO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Ingresos por ventas 74,10 80,77 88,04 95,95 104,59 114,01 124,27 135,46 147,65 160,93 175,42 191,21 208,42 216,76
Costos operativos -69,10 -74,92 -81,29 -88,23 -95,83 -104,13 -113,22 -123,15 -134,04 -145,94 -158,99 -173,28 -188,92 -196,48
Impuestos -0,19 -0,38 -0,59 -0,81 -1,05 -1,30 -1,57 -1,85 -2,14 -2,43 -2,74 -3,05 -3,37 -3,50
Crecimiento en "Maintenance cap.exp." 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04
"Maintenance capital expenditure" 3,30 3,43 3,57 3,71 3,86 4,01 4,18 4,34 4,52 4,70 4,88 5,08 5,28 5,49
Crecimiento en "Dep." 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04
"Depreciation capex charges" 2,20 2,29 2,38 2,47 2,57 2,68 2,78 2,90 3,01 3,13 3,26 3,39 3,52 3,66
Inversiones -1,10 -1,14 -1,19 -1,24 -1,29 -1,34 -1,39 -1,45 -1,51 -1,57 -1,63 -1,69 -1,76 -1,83
Crecimiento Cap. Trab. 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,04
Capital de trabajo -16,32 -17,79 -19,39 -21,13 -23,04 -25,11 -27,37 -29,83 -32,52 -35,45 -38,64 -42,11 -45,90 -47,74
Cambio en Cap. De Trabajo -1,47 -1,60 -1,75 -1,90 -2,07 -2,26 -2,46 -2,69 -2,93 -3,19 -3,48 -3,79 -1,84
FLUJO DE CAJA NETO 3,71 2,85 3,37 3,93 4,52 5,17 5,83 6,55 7,28 8,07 8,87 9,71 10,58 13,11
Balance de apertura 26,29 29,14 32,51 36,44 40,96 46,13 51,96 58,51 65,79 73,86 82,73 92,44 103,02
Flujo de caja neto 2,85 3,37 3,93 4,52 5,17 5,83 6,55 7,28 8,07 8,87 9,71 10,58 13,11
Balance Final 26,29 29,14 32,51 36,44 40,96 46,13 51,96 58,51 65,79 73,86 82,73 92,44 103,02 116,13
ANEXO 2: FLUJOS DE EFECTIVO PARA LA ALTERNATIVA 2A, CONTRUIR EL ESTADIO SIN FINANCIAMIENTO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Ingresos por ventas 74,10 80,77 88,04 104,41 113,81 124,06 135,23 147,40 160,67 175,11 190,89 208,07 226,79 235,86
Costos operativos -69,10 -74,92 -81,29 -90,00 -97,68 -106,04 -115,21 -125,23 -136,19 -148,19 -161,31 -175,71 -191,45 -199,11
Impuestos -0,19 -0,38 -0,59 5,60 5,12 4,60 4,04 3,45 2,81 2,14 1,41 0,65 -0,16 -9,27
Inversin en Stadium -125,00 -125,00
Crecimiento en "Maintenance cap.exp." 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04
"Maintenance capital expenditure" 3,30 3,43 3,57 3,71 3,86 4,01 4,18 4,34 4,52 4,70 4,88 5,08 5,28 5,49
Crecimiento en "Dep." 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04
"Depreciation capex charges" 2,20 2,29 2,38 2,47 2,57 2,68 2,78 2,90 3,01 3,13 3,26 3,39 3,52 3,66
Inversiones -1,10 -1,14 -1,19 -1,24 -1,29 -1,34 -1,39 -1,45 -1,51 -1,57 -1,63 -1,69 -1,76 -1,83
Crecimiento Cap. Trab. 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,04
Capital de trabajo -16,32 -17,79 -19,39 -21,13 -23,04 -25,11 -27,37 -29,83 -32,52 -35,45 -38,64 -42,11 -45,90 -47,74
Cambio en Cap. De Trabajo -1,47 -1,60 -1,75 -1,90 -2,07 -2,26 -2,46 -2,69 -2,93 -3,19 -3,48 -3,79 -1,84
FLUJO DE CAJA NETO 3,71 -122,15 -121,63 17,02 18,06 19,20 20,41 21,71 23,10 24,57 26,17 27,84 29,63 23,81
Balance de apertura 26,29 -95,86 -217,49 -200,46 -182,40 -163,20 -142,79 -121,08 -97,98 -73,41 -47,24 -19,39 10,23
Flujo de caja neto -122,15 -121,63 17,02 18,06 19,20 20,41 21,71 23,10 24,57 26,17 27,84 29,63 23,81
Balance Final 26,29 -95,86 -217,49 -200,46 -182,40 -163,20 -142,79 -121,08 -97,98 -73,41 -47,24 -19,39 10,23 34,05
ANEXO 3: FLUJOS DE EFECTIVO PARA LA ALTERNATIVA 2B, CONTRUIR EL ESTADIO CON FINANCIAMIENTO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Ingresos por ventas 74,10 80,77 88,04 104,41 113,81 124,06 135,23 147,40 160,67 175,11 190,89 208,07 226,79 235,86
Costos operativos -69,10 -74,92 -81,29 -90,00 -97,68 -106,04 -115,21 -125,23 -136,19 -148,19 -161,31 -175,71 -191,45 -199,11
Impuestos -0,19 -0,38 -0,59 5,60 5,12 4,60 4,04 3,45 2,81 2,14 1,41 0,65 -0,16 -9,27
Inversin en Stadium -125,00 -125,00
Prstamo 125,00 125,00
Pago del prstamo -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73
Crecimiento en "Maintenance cap.exp." 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04
"Maintenance capital expenditure" 3,30 3,43 3,57 3,71 3,86 4,01 4,18 4,34 4,52 4,70 4,88 5,08 5,28 5,49
Crecimiento en "Dep." 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04
"Depreciation capex charges" 2,20 2,29 2,38 2,47 2,57 2,68 2,78 2,90 3,01 3,13 3,26 3,39 3,52 3,66
Inversiones -1,10 -1,14 -1,19 -1,24 -1,29 -1,34 -1,39 -1,45 -1,51 -1,57 -1,63 -1,69 -1,76 -1,83
Crecimiento Cap. Trab. 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,04
Capital de trabajo -16,32 -17,79 -19,39 -21,13 -23,04 -25,11 -27,37 -29,83 -32,52 -35,45 -38,64 -42,11 -45,90 -47,74
Cambio en Cap. De Trabajo -1,47 -1,60 -1,75 -1,90 -2,07 -2,26 -2,46 -2,69 -2,93 -3,19 -3,48 -3,79 -1,84
FLUJO DE CAJA NETO 3,71 2,85 3,37 -5,71 -4,67 -3,52 -2,32 -1,02 0,38 1,85 3,44 5,12 6,90 1,09
Balance de apertura 26,29 29,14 32,51 26,81 22,14 18,62 16,30 15,28 15,66 17,50 20,94 26,06 32,96
Flujo de caja neto 2,85 3,37 -5,71 -4,67 -3,52 -2,32 -1,02 0,38 1,85 3,44 5,12 6,90 1,09
Balance Final 26,29 29,14 32,51 26,81 22,14 18,62 16,30 15,28 15,66 17,50 20,94 26,06 32,96 34,05
ANEXO 4: FLUJOS DE EFECTIVO PARA LA ALTERNATIVA 3, CONTRATAR UN JUGADOR NUEVO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Ingresos por ventas 74,10 80,77 88,04 100,82 109,90 119,79 130,57 142,33 155,14 169,09 184,32 200,91 218,99 228,28
Costos operativos -69,10 -74,92 -81,29 -90,83 -98,69 -107,28 -116,68 -126,96 -138,23 -150,55 -164,06 -178,85 -195,05 -203,22
Impuestos -0,19 -0,38 -0,59 5,39 -1,91 -2,22 -2,56 -2,92 -3,29 -3,68 -4,08 -4,49 -4,92 -5,18
Crecimiento en "Maintenance cap.exp." 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04
"Maintenance capital expenditure" 3,30 3,43 3,57 3,71 3,86 4,01 4,18 4,34 4,52 4,70 4,88 5,08 5,28 5,49
Crecimiento en "Dep." 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04
"Depreciation capex charges" 2,20 2,29 2,38 2,47 2,57 2,68 2,78 2,90 3,01 3,13 3,26 3,39 3,52 3,66
Inversiones -1,10 -1,14 -1,19 -1,24 -1,29 -1,34 -1,39 -1,45 -1,51 -1,57 -1,63 -1,69 -1,76 -1,83
Crecimiento Cap. Trab. 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,04
Capital de trabajo -16,32 -17,79 -19,39 -21,13 -23,04 -25,11 -27,37 -29,83 -32,52 -35,45 -38,64 -42,11 -45,90 -47,74
Cambio en Cap. De Trabajo -1,47 -1,60 -1,75 -1,90 -2,07 -2,26 -2,46 -2,69 -2,93 -3,19 -3,48 -3,79 -1,84
FLUJO DE CAJA NETO 3,71 2,85 3,37 12,40 6,11 6,88 7,68 8,54 9,43 10,38 11,37 12,39 13,47 16,22
Balance de apertura 26,29 29,14 32,51 44,91 51,02 57,90 65,58 74,13 83,56 93,93 105,30 117,69 131,16
Flujo de caja neto 2,85 3,37 12,40 6,11 6,88 7,68 8,54 9,43 10,38 11,37 12,39 13,47 16,22
Balance Final 26,29 29,14 32,51 44,91 51,02 57,90 65,58 74,13 83,56 93,93 105,30 117,69 131,16 147,37
ANEXO 5: FLUJOS DE EFECTIVO PARA LA ALTERNATIVA 4, CONTRATAR UN JUGADOR NUEVO Y CONSTRUIR UN ESTADIO NUEVO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Ingresos por ventas 74,10 80,77 88,04 123,88 135,03 147,19 160,44 174,88 190,63 207,77 226,48 246,87 269,08 281,95
Costos operativos -69,10 -74,92 -81,29 -92,60 -100,54 -109,19 -118,67 -129,04 -140,37 -152,79 -166,38 -181,28 -197,58 -205,85
Impuestos -0,19 -0,38 -0,59 6,69 -1,31 -2,39 -3,57 -4,83 -6,21 -7,68 -9,27 -10,98 -12,82 -23,04
Inversin en Stadium -125,00 -125,00
Prstamo 125,00 125,00
Pago del prstamo -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73
Crecimiento en "Maintenance cap.exp." 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04
"Maintenance capital expenditure" 3,30 3,43 3,57 3,71 3,86 4,01 4,18 4,34 4,52 4,70 4,88 5,08 5,28 5,49
Crecimiento en "Dep." 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04
"Depreciation capex charges" 2,20 2,29 2,38 2,47 2,57 2,68 2,78 2,90 3,01 3,13 3,26 3,39 3,52 3,66
Inversiones -1,10 -1,14 -1,19 -1,24 -1,29 -1,34 -1,39 -1,45 -1,51 -1,57 -1,63 -1,69 -1,76 -1,83
Crecimiento Cap. Trab. 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,04
Capital de trabajo -16,32 -17,79 -19,39 -21,13 -23,04 -25,11 -27,37 -29,83 -32,52 -35,45 -38,64 -42,11 -45,90 -47,74
Cambio en Cap. De Trabajo -1,47 -1,60 -1,75 -1,90 -2,07 -2,26 -2,46 -2,69 -2,93 -3,19 -3,48 -3,79 -1,84
FLUJO DE CAJA NETO 3,71 2,85 3,37 12,26 7,27 9,47 11,82 14,37 17,13 20,08 23,28 26,71 30,40 26,66
Balance de apertura 26,29 29,14 32,51 44,77 52,04 61,51 73,33 87,70 104,83 124,91 148,19 174,90 205,30
Flujo de caja neto 2,85 3,37 12,26 7,27 9,47 11,82 14,37 17,13 20,08 23,28 26,71 30,40 26,66
Balance Final 26,29 29,14 32,51 44,77 52,04 61,51 73,33 87,70 104,83 124,91 148,19 174,90 205,30 231,97