Tottenham Caso de Estudio

TOTTENHAMHOTSPUR
ESTUDIO DE CASO PARA LA MATERIA DE FINANZAS I
24 DE JUNIO DE 2017
MPD -EPC
Integrantes: Elizabeth Bustillos, Diego Crdenas, Celso Justiniano, Artuto Ros
TOTTENHAM HOTSPUR ESTUDIO DE CASO
ANTECEDENTES
El Tottenham Hotspur Football Club fue fundado en 1882 y es uno de los clubes de ftbol ms
antiguos y exitosos de la Premire League del Reino Unido.
Daniel Levy, presidente del club desde el ao 2001, cree que los pilares fundamentales para
cimentar el xito del club a largo plazo son:
La construccin del nuevo estadio.

La construccin de un nuevo campo de entrenamiento.
El mejoramiento continuo del equipo principal a travs de adquisiciones prudentes de
jugadores durante las ventanas de transferencia.
El club tiene ya un acuerdo provisional para la construccin del nuevo campo de entrenamiento,
llenando as el segundo pilar y convirtindose en algo crucial para lograr el tercer pilar.
Por otro lado, se estima que el club tiene 20 millones de fans en el mundo y 2,1 millones slo en el
Reino Unido. White Hart Lane, el estadio actual, tiene una capacidad para 36.500 espectadores y
los tickets para los partidos del club siempre estn completamente vendidos (existe una demanda
no satisfecha de alrededor de 20.000 tickets de temporada).
Los ingresos del club provienen de cuatro fuentes: Asistencia, Patrocinio, Venta de mercadera y
Derechos de emisin. Adems, se espera ques estos ingresos se incrementen a razn de 9% anual.
Tambin se espera que los salarios de los jugadores se incrementen a razn de 10% anual.
Se podra anticipar un gasto de capital de mantenimiento de 3,3 millones en 2007 y se espera

que crezca al 4% anual. La depreciacin relacionada con estas cargas de capex es de 2,2 millones
en 2007 y tambin se espera que crezca a un 4%.
El nuevo estadio tomara dos aos de construccin a un costo total de 250 millones que sera
pagado en montos iguales al final del primer y segundo aos de construccin. El equipo planea
reunir a un consorcio de inversionistas acaudalados para ayudar a financiar la construccin del
estadio y/o realizar inversiones adicionales. Otro incentivo es que el estadio nuevo podr ser
depreciado en un periodo de 10 aos a partir de finalizada su construccin.
Con el nuevo estadio, el club espera que los ingresos por asistencia aumenten un 40% con
respecto a las previsiones, los ingresos de patrocinio aumenten un 20% con respecto a las
previsiones y los gastos de explotacin del estadio aumente un 14% con respecto a las previsiones.
Por ltimo, la contratacin de un nuevo jugador/goleador costara al equipo una tarifa de

transferencia de 20 millones. Deber pagar al jugador 50.000 por semana con incrementos de
10% anual. El potencial de contratar a este nuevo jugador es el aumento del promedio de goles
por temporada en 12 goles adicionales, con el consecuente aumento del promedio de puntos por
temporada y los beneficios que esp trae (mayores ingresos).
PROBLEMA: CUESTIN ESTRATGICA

El presidente del Tottenham Hotspur ve el xito futuro del club condicionado por tres pilares
fundamentales: la construccin de un nuevo estadio, la construccin de un campo de
entrenamiento y la contratacin de un nuevo jugador artillero para el equipo principal. La
construccin del nuevo campo de entrenamiento est en marcha, por lo que tiene an dos
proyectos por aprobar o reprobar. Sin embargo, l no conoce los beneficios concretos de los dos
proyectos que desea realizar.
ALTERNATIVAS
Daniel Levy, presidente del Tottenham, tiene las siguientes altenativas:
1. No contratar un jugador nuevo ni construir el estadio nuevo

2. Construir el estadio nuevo y no contratar al jugador nuevo
3. Contratar un jugador nuevo y no construir el estadio
4. Contruir el estadio nuevo y adems contratar un jugador nuevo
RECOMENDACIN Y ANLISIS FINANCIERO

Se debe aclarar que la segunda alternativa es analizada en base a dos suposiciones:
Se encuentra financiamiento
No se encuentra financiamiento.
Las alternativas 3 y 4 incrementan los ingresos en base a las estimaciones planteadas en el caso:
Un incremento neto de 15,03 millones (en 2007) en ingresos totales para el caso 4, en
base a interpolacin lineal de puntos promedio mostrado en la Tabla No. 1 y llevado al ao
2010 mediante la estimacin de incremento del 9% de este ingreso por ao.
Un incremento neto 3,75 millones (en 2007) en ingresos totales para el caso 3, en base a
interpolacin lineal de puntos promedio mostrado en la Tabla No. 1 y reducido a por no
construir el estadio. Este valor es llevado al ao 2010 mediante la estimacin de
incremento del 9% de este ingreso por ao

Tabla No. 1 Interpolacin de puntos promedio y valor de la empresa en base a los nuevos puntos
promedio estimados por el club con la contratacin de un nuevo artillero
INTERPOLACIN DE DATOS EN BASE A LA ESTIMACIN DE

10,1
AUMENTO PROMEDIO DE 12 GOLES POR TEMPORADA
Ingresos 90,03
Ingresos
Aumento en Ingresos 15,03
Puntos y aumento Promedio de puntos nuevo 58
porcentual en puntos e Aumento porcentual en puntos 0,15
ingresos Aumento porcentual en ingresos 0,22
EV Nuevo valor de la empresa (EV) 243,57
Los anexos 1 al 5 muestran los flujos de caja de las cuatro alternativas para 13 aos de proyecto,
de 2007 al 2020 con todas las estimaciones propuestas por el caso.
Finalmente, la Grfica No. 1 muestra el flujo de caja de cada alternativa y la Tabla No. 2 muestra el
VAN incremental de las alternativas 2, 3 y 4 con respecto a la alternativa 1.
El VAN incremental de la alternativa 4: Contruir el estadio nuevo y adems contratar un jugador

nuevo, es de 48,71. Esta el la mejor alternativa y se recomienda tomar esta alternativa.
Tabla No. 2 VAN incremental de las alternativas planteadas
CONSTRUYENDO ESTADIO CONSTRUYENDO ESTADIO CONTRATANDO CONSTRUYENDO ESTADIO C/

SIN PROYECTO
SIN FINANCIAMIENTO CON FINANCIAMIENTO JUGADOR FIN. + CONT. JUGADOR
VAN 67,69 -69,46 26,70 83,74 116,39
VAN INCREMENTAL -137,15 -40,99 16,05 48,71
FLUJOS DE CAJA DE LAS DISTINTAS ALTERNATIVAS

(en millones de libras)
35.00
30.00
25.00
MILLONES DE LIBRAS
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00
-5.00 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
-10.00
-15.00
-20.00
FLUJO DE CAJA ALT. 1 FLUJO DE CAJA ALT. 2A FLUJO DE CAJA ALT. 2B FLUJO DE CAJA ALT. 3 FLUJO DE CAJA ALT. 4
Grfica No. 1 Flujos de caja de las distitas alternativas

PLAN DE ACCIN
Se debe comenzar la construccin de un nuevo estadio para 60.000 espectadores en el ao 2008
para esperar una conclusin a finales de 2009/principios de 2010.
Posteriormente se propone la contratacin de un nuevo jugador/artillero en la ventana de

transferencia del inicio del ao 2010, tiempo en que se prevee que el nuevo stadio est en
completo funcionamiento.
El estadio debe estar financiado de alguna manera y una buena forma es la propuesta del club de
reunir a un consorcio de inversionistas acaudalados para ayudar a esta inversin. Este prstamo
deber ser pagado en un periodo de 11 aos en montos iguales de 22,73 millones y se debe
obtener un prstamo sin intereses.
Se espera que el nuevo jugador incremente el promedio de goles por temporada y

consecuentemente el promedio de puntos del club, lo que generar un incremento anual en
ingresos complementados por los beneficio de un nuevo estadio.
REACCIN DE LA BOLSA DE VALORES EN CADA ALTERNATIVA

Las alternativas 1, 2B, 3 y 4 tendrn una reaccin positiva en la Bolsa de Valores, puesto que cada
uno de los VAN de estas alternativas son positivas. La alternativa 4, contruir el nuevo estadio y
comprar un nuevo jugador/artillero tendrn la mejor reaccin positiva en la bolsa de valores.
Probablemente la opcin 2A, contruir slo el estadio sin financiamiento, tenga un efecto negaetivo
en la bolsa.
PRECIO DEL VALOR DE UNA ACCIN DEL TOTTENHAM EN REACCIN A LA

CONTRATACIN DEL NUEVO JUGADOR/ARTILLERO
Las alternativas 1, 2B, 3 y 4 incrementarn el valor de la accin de Tottenham, puesto que cada
uno de los VAN de estas alternativas son positivas. La alternativa 4, contruir el nuevo estadio y
comprar un nuevo jugador/artillero generar un incremento ms alto en el valor de la accin del
Tottenham.
Probablemente la opcin 2A, contruir slo el estadio sin financiamiento, disminuya el valor de la
accin del Tottenham pues se incurrirn en prdidas.

ANEXO 1: FLUJOS DE EFECTIVO PARA LA ALTERNATIVA 1, NO REALIZAR NINGN PROYECTO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Ingresos por ventas 74,10 80,77 88,04 95,95 104,59 114,01 124,27 135,46 147,65 160,93 175,42 191,21 208,42 216,76
Costos operativos -69,10 -74,92 -81,29 -88,23 -95,83 -104,13 -113,22 -123,15 -134,04 -145,94 -158,99 -173,28 -188,92 -196,48
Impuestos -0,19 -0,38 -0,59 -0,81 -1,05 -1,30 -1,57 -1,85 -2,14 -2,43 -2,74 -3,05 -3,37 -3,50
Crecimiento en "Maintenance cap.exp." 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04
"Maintenance capital expenditure" 3,30 3,43 3,57 3,71 3,86 4,01 4,18 4,34 4,52 4,70 4,88 5,08 5,28 5,49
Crecimiento en "Dep." 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04
"Depreciation capex charges" 2,20 2,29 2,38 2,47 2,57 2,68 2,78 2,90 3,01 3,13 3,26 3,39 3,52 3,66
Inversiones -1,10 -1,14 -1,19 -1,24 -1,29 -1,34 -1,39 -1,45 -1,51 -1,57 -1,63 -1,69 -1,76 -1,83
Crecimiento Cap. Trab. 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,04
Capital de trabajo -16,32 -17,79 -19,39 -21,13 -23,04 -25,11 -27,37 -29,83 -32,52 -35,45 -38,64 -42,11 -45,90 -47,74
Cambio en Cap. De Trabajo -1,47 -1,60 -1,75 -1,90 -2,07 -2,26 -2,46 -2,69 -2,93 -3,19 -3,48 -3,79 -1,84
FLUJO DE CAJA NETO 3,71 2,85 3,37 3,93 4,52 5,17 5,83 6,55 7,28 8,07 8,87 9,71 10,58 13,11
Balance de apertura 26,29 29,14 32,51 36,44 40,96 46,13 51,96 58,51 65,79 73,86 82,73 92,44 103,02
Flujo de caja neto 2,85 3,37 3,93 4,52 5,17 5,83 6,55 7,28 8,07 8,87 9,71 10,58 13,11
Balance Final 26,29 29,14 32,51 36,44 40,96 46,13 51,96 58,51 65,79 73,86 82,73 92,44 103,02 116,13
Costo de Capital 10,25%

VALOR PRESENTE 67,69

ANEXO 2: FLUJOS DE EFECTIVO PARA LA ALTERNATIVA 2A, CONTRUIR EL ESTADIO SIN FINANCIAMIENTO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Impuestos -0,19 -0,38 -0,59 5,60 5,12 4,60 4,04 3,45 2,81 2,14 1,41 0,65 -0,16 -9,27
Inversin en Stadium -125,00 -125,00
Inversiones -1,10 -1,14 -1,19 -1,24 -1,29 -1,34 -1,39 -1,45 -1,51 -1,57 -1,63 -1,69 -1,76 -1,83
FLUJO DE CAJA NETO 3,71 -122,15 -121,63 17,02 18,06 19,20 20,41 21,71 23,10 24,57 26,17 27,84 29,63 23,81
Balance de apertura 26,29 -95,86 -217,49 -200,46 -182,40 -163,20 -142,79 -121,08 -97,98 -73,41 -47,24 -19,39 10,23
Flujo de caja neto -122,15 -121,63 17,02 18,06 19,20 20,41 21,71 23,10 24,57 26,17 27,84 29,63 23,81
Balance Final 26,29 -95,86 -217,49 -200,46 -182,40 -163,20 -142,79 -121,08 -97,98 -73,41 -47,24 -19,39 10,23 34,05

VALOR PRESENTE -69,46

ANEXO 3: FLUJOS DE EFECTIVO PARA LA ALTERNATIVA 2B, CONTRUIR EL ESTADIO CON FINANCIAMIENTO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Impuestos -0,19 -0,38 -0,59 5,60 5,12 4,60 4,04 3,45 2,81 2,14 1,41 0,65 -0,16 -9,27
Prstamo 125,00 125,00
Pago del prstamo -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73
Inversiones -1,10 -1,14 -1,19 -1,24 -1,29 -1,34 -1,39 -1,45 -1,51 -1,57 -1,63 -1,69 -1,76 -1,83
FLUJO DE CAJA NETO 3,71 2,85 3,37 -5,71 -4,67 -3,52 -2,32 -1,02 0,38 1,85 3,44 5,12 6,90 1,09
Flujo de caja neto 2,85 3,37 -5,71 -4,67 -3,52 -2,32 -1,02 0,38 1,85 3,44 5,12 6,90 1,09
Balance Final 26,29 29,14 32,51 26,81 22,14 18,62 16,30 15,28 15,66 17,50 20,94 26,06 32,96 34,05


ANEXO 4: FLUJOS DE EFECTIVO PARA LA ALTERNATIVA 3, CONTRATAR UN JUGADOR NUEVO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Impuestos -0,19 -0,38 -0,59 5,39 -1,91 -2,22 -2,56 -2,92 -3,29 -3,68 -4,08 -4,49 -4,92 -5,18
Inversiones -1,10 -1,14 -1,19 -1,24 -1,29 -1,34 -1,39 -1,45 -1,51 -1,57 -1,63 -1,69 -1,76 -1,83
Balance Final 26,29 29,14 32,51 44,91 51,02 57,90 65,58 74,13 83,56 93,93 105,30 117,69 131,16 147,37


ANEXO 5: FLUJOS DE EFECTIVO PARA LA ALTERNATIVA 4, CONTRATAR UN JUGADOR NUEVO Y CONSTRUIR UN ESTADIO NUEVO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Impuestos -0,19 -0,38 -0,59 6,69 -1,31 -2,39 -3,57 -4,83 -6,21 -7,68 -9,27 -10,98 -12,82 -23,04
Prstamo 125,00 125,00
Pago del prstamo -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73 -22,73
Inversiones -1,10 -1,14 -1,19 -1,24 -1,29 -1,34 -1,39 -1,45 -1,51 -1,57 -1,63 -1,69 -1,76 -1,83
Balance Final 26,29 29,14 32,51 44,77 52,04 61,51 73,33 87,70 104,83 124,91 148,19 174,90 205,30 231,97


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ESTUDIO DE CASO PARA LA MATERIA DE FINANZAS I

La construccin del nuevo estadio.

Se podra anticipar un gasto de capital de mantenimiento de 3,3 millones en 2007 y se espera

Por ltimo, la contratacin de un nuevo jugador/goleador costara al equipo una tarifa de

PROBLEMA: CUESTIN ESTRATGICA

1. No contratar un jugador nuevo ni construir el estadio nuevo

RECOMENDACIN Y ANLISIS FINANCIERO

INTERPOLACIN DE DATOS EN BASE A LA ESTIMACIN DE

El VAN incremental de la alternativa 4: Contruir el estadio nuevo y adems contratar un jugador

Tabla No. 2 VAN incremental de las alternativas planteadas

CONSTRUYENDO ESTADIO CONSTRUYENDO ESTADIO CONTRATANDO CONSTRUYENDO ESTADIO C/

FLUJOS DE CAJA DE LAS DISTINTAS ALTERNATIVAS

Grfica No. 1 Flujos de caja de las distitas alternativas

Posteriormente se propone la contratacin de un nuevo jugador/artillero en la ventana de

Se espera que el nuevo jugador incremente el promedio de goles por temporada y

REACCIN DE LA BOLSA DE VALORES EN CADA ALTERNATIVA

PRECIO DEL VALOR DE UNA ACCIN DEL TOTTENHAM EN REACCIN A LA

Costo de Capital 10,25%

Costo de Capital 10,25%

Costo de Capital 10,25%

Costo de Capital 10,25%

Costo de Capital 10,25%

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