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CAPTULO I

PROBLEMA DE INVESTIGACIN
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CAPITULO l PROBLEMA DE INVESTIGACIN

1.1. Realidad problemtica

En las ltimas dcadas los mercados mundiales se han visto afectados por
un fenmeno de gran magnitud que afecta directa o indirectamente a todos los
agentes econmicos: La Globalizacin, que transforma los mercados muy
aceleradamente, motivo por lo cual se deben tomar en cuenta las polticas
administrativas de adaptacin al cambio en las empresas.

La globalizacin se resume en la red mundial de comunicacin e


intercambio de informacin de cualquier lugar del mundo a otro en solo segundos.
Especficamente, en el mundo de los negocios, se sintetiza en mayor informacin
disponible para la toma de decisiones y mayor celeridad para la resolucin de
problemas en las compaas, esto ha estimulado a que mercados como el
financiero se convierta en una red similar que a la fecha llega con poco esfuerzo a
cualquier lugar del mundo y que permite que ms empresas accedan a ella.

Esta evolucin ha logrado que en pases en pleno desarrollo, como el Per,


un crdito financiero sea una alternativa que muchos peruanos, especialmente
empresarios, tienen para continuar con las perspectivas de crecimiento de su
negocio. Sin embargo, se conoce que en nuestro pas las tasas de inters activas
que cobran los bancos por los crditos que otorgan, segn muestra el Banco
Mundial, son de las ms altas de la regin, como se aprecia en la figura N 01;
pero parte de ello est justificado en las altas tasas de rendimiento o de
rentabilidad que est obteniendo la inversin privada en nuestro medio, como lo
explica el Instituto Nacional de Estadstica e Informtica.

El mercado financiero en la capital peruana, pese a la crisis internacional,


ha venido desarrollndose de manera ascendente gracias a la economa de libre
mercado en la que vivimos y al emprendimiento de muchos peruanos que
sostiene el desarrollo econmico que la misma sociedad presenta actualmente.
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Figura N 01: Tasas de Inters activas en Sudamrica

Fuente: Banco Mundial

El estado tambin ha intervenido a travs de los aos con algunos avances


en cuanto a su participacin como ente regulador, a travs de la Superintendencia
de Banca y Seguros (SBS); es as como se ha logrado mejorar el acceso a un
crdito bancario y la transparencia del mercado financiero para las personas y
empresas, para que estos generen ms riqueza; a fin de que tanto el
intermediario financiero como su deudor o acreedor se vean beneficiados.

Existe mucha informacin que se puede utilizar para evaluar si es o no


factible usar recursos externos y determinar el nivel de apalancamiento necesario
para no afectar la estabilidad econmica de la empresa frente a terceros e incluso
para los mismos accionistas; empero los empresarios, generalmente pequeos o
medianos, han tenido bastante desconfianza de los prstamos bancarios y lo que
eso puede significar para la rentabilidad de una empresa. Esta desconfianza es
resultado generalmente de la poca experiencia en el mercado as como del
escaso conocimiento de finanzas para la toma de decisiones que permitan cumplir
con los objetivos de crecimiento de la empresa, por esto, actualmente suelen
tener dos puntos de vista distintos del apalancamiento financiero; por un lado se
ven las deudas como malestar o inestabilidad en las finanzas de una empresa
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generando desconfianza; y por otro, se asumen el riesgo del endeudamiento, para


aprovechar su costo fijo y convertirlo en una herramienta para incrementar la
rentabilidad de la empresa.

En el Per los crditos financieros siguen creciendo, debido a la confianza


de los consumidores y de las instituciones financieras que mantienen perspectivas
auspiciosas sobre el desempeo de nuestra economa. Los avances alcanzados
por las instituciones financieras en los controles y evaluaciones del perfil de riesgo
de sus clientes, han permitido que cada vez ms personas y empresas accedan
a un crdito bancario.

El distrito de San Martn de Porres est situado al Nor-Oeste del centro de


Lima, entre el margen derecha del ro Rmac y la izquierda del ro Chilln.
Actualmente, el distrito cuenta con ms de 580 mil habitantes y un total de 19 961
establecimientos dedicados al comercio de bienes y prestacin de servicios segn
las proyecciones realizadas por el Concejo Distrital y el Instituto Nacional de
Estadsticas e Informtica (INEI). Una de las caractersticas del distrito es sin
duda el comercio, la industria y los servicios que se realizan diariamente, estando
dentro de sus rubros principales la venta de productos de primera necesidad,
confecciones, calzados, trabajos en madera, transporte, artesanas y metal
mecnico. El desarrollo econmico de este distrito es lento pero positivo, a pesar
de las dificultades del entorno como la inseguridad ciudadana, bajo nivel de
grandes inversiones privadas, etc.

Una empresa de servicios logsticos, o tambin llamado Operador Logstico


es aquella empresa que por encargo de su cliente principalmente disea los
procesos de una o varias fases de su cadena de suministro, aprovisionamiento,
transporte, almacenaje y distribucin de los activos que necesite. Este operador
organiza, gestiona y controla dichas operaciones utilizando para ello
infraestructuras fsicas, tecnologa y sistemas de informacin. En este sentido, el
operador logstico responde directamente ante su cliente de los bienes y de los
servicios adicionales acordados en relacin con stos.
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Estas empresas requieren de diversos bienes que conformen el activo


corriente y no corriente necesario para poder realizar sus actividades operativas.
El financiamiento de estos puede ser interno o externo y cada caso tiene un
tratamiento diferente por las caractersticas que presentan. El apalancamiento
financiero nace de la aplicacin de financiamiento externo para mejorar,
remplazar o aumentar sus activos, y es objeto de estudio de esta investigacin el
evaluar cul es el la relacin existente entre el apalancamiento financiero usado y
los resultados econmicos logrados: La Rentabilidad, teniendo en cuenta el factor
intereses como escudo fiscal, el riesgo financiero y los objetivos de crecimiento de
la empresa. En tal sentido la evaluacin de los datos econmicos permitir
conocer en la prctica el problema anteriormente explicado.

1.2. Formulacin del problema

1.2.1. Problema General

Cul es la incidencia del apalancamiento financiero en la rentabilidad de


las empresas de Servicios Logsticos del distrito de San Martin de Porres en los
periodos 2010-2011?

1.2.2. Problemas Especficos

1. Cul es la incidencia del apalancamiento financiero en la estructura


financiera y operativa de las empresas de Servicios Logsticos del
Distrito de San Martin de Porres en los Periodos 2010-2011?

2. Cul es la incidencia de la explotacin de activos obtenidos mediante


endeudamiento en la rentabilidad de las empresas de Servicios
Logsticos del Distrito de San Martin de Porres en los Periodos 2010-
2011?
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1.3. Justificacin

La presente investigacin est justificada en los siguientes fundamentos:

1. Conveniencia: Es conveniente desarrollar un estudio sobre la incidencia del


apalancamiento financiero en la rentabilidad de las empresas puesto que
una de las decisiones ms importantes que se deben tomar en una
empresa es cmo plantear la estructura financiera, lo que significa definir
cmo va a financiar sus activos. Los responsables de estas decisiones
deben hacer el anlisis de distintos factores externos e internos y
establecer una adecuada relacin patrimonio-pasivo con el fin de obtener
los mejores resultados. Adicionalmente, resulta conveniente el estudio, por
el panorama econmico-financiero que presenta el mercado para las
empresas del sector al que va dirigida la presente investigacin,
representado principalmente por el crecimiento expansivo y econmico de
las empresas de los distritos de Lima Norte y su alcance a los
intermediarios del sistema financiero peruano.

2. Relevancia Social: Es indudable el papel vital que cumplen en el desarrollo


de la capital peruana este sector de empresas pues son la fuente de
empleo y crecimiento para el distrito de San Martn de Porres, sin embargo
el crecimiento de dicho sector dentro del escenario econmico est limitado
por ciertos recursos cuya evolucin debe ser coherente con el dinamismo
de esta clase de empresas. El acceso a diferentes tipos de recursos juega
un rol de vital importancia en la determinacin de la evolucin de una
empresa, por lo que las conclusiones de este trabajo de investigacin
servirn de base y sustento para los estudios y anlisis del apalancamiento
financiero en las empresas de servicios logsticos.

3. Implicaciones Prcticas: En todas las decisiones de negocios existen


implicaciones financieras, lo cual requiere de conocimientos claros de
administracin financiera para poder realizar eficientemente los anlisis
que se necesitan. La planificacin financiera es un paso fundamental para
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el desempeo eficiente de una empresa dado que cada operacin


econmica a efectuar implica una decisin de financiamiento, siendo
entonces importante estudiar aspectos como la evaluacin de la
rentabilidad tanto para la empresa; como para la generacin de valor y el
rendimiento neto de la inversin efectuada por los accionistas. Es
importante estudiar la aplicacin del apalancamiento financiero en las
empresas de Servicios Logsticos para conocer cuan importante para estas
es el financiamiento externo, que informacin tiene disponible este sector
empresarial y en general cuales son los principales factores y puntos a
tomar en cuenta para la toma de decisiones sobre el apalancamiento
financiero.

4. Utilidad terica: La presente investigacin busca describir, explicar y


predecir determinada realidad en relacin al apalancamiento financiero y la
rentabilidad de las empresas de servicios logsticos de San Martn de
Porres, adems organizar el conocimiento al respecto y orientar a las
investigaciones que se lleven a cabo sobre la toma de decisiones
orientadas a las variables anteriormente mencionadas. La utilidad prctica
de la investigacin consiste en determinar si la hiptesis planteada es
valida para la correspondiente realidad problemtica y proponer una
alternativa de solucin al problema investigado.

5. Viabilidad: La presente investigacin es posible puesto que se cuenta con


el apoyo del personal responsable de la gestin financiera de las empresas
sobre las que se desarrolla el estudio; se cuenta con el tiempo necesario
para realizar la investigacin y existe la bibliografa y recursos necesarios
para su desarrollo y culminacin.

1.4. Antecedentes

Luego de las investigaciones, se ha determinado la existencia de los


siguientes antecedentes:
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Yacsahuache expone que en el Per, muchas empresas se constituan de


manera deficiente sus activos, stas los iban adquiriendo conforme iban
operando, principalmente las sociedades de responsabilidad limitada, esto porque
muchas veces los socios no tenan acceso a los crditos financieros, debido a que
las entidades financieras solicitaban un conjunto de requisitos que por lo general
los solicitantes no pueden reunir (2002, p. 192).

Segn Yacsahuache:
El estado desapareci la Banca de Fomento, el Banco Hipotecario, el
Banco Agrario, el Banco Industrial, el Banco Minero, etc., que eran
instituciones que apoyaban tanto a empresas como a personas para el
financiamiento de la adquisicin de activos fijos a adems para favorecer la
produccin de bienes y servicios con menores costos para la poblacin
(2002, p. 192).

Este antecedente expone la deteriorada realidad del mercado financiero


peruano al final de una dcada llena de problemas macroeconmicos que fueron
consecuencia de las polticas de estado aplicadas, las cuales haban generado
una crisis econmica en todo el Per de tal alcance, que iba a tomar muchos aos
reconstruir la economa relativamente fructfera que tenemos en la actualidad. El
autor seala la casi inexistente presencia financiera en el mercado y por ende, la
ausencia de fondos externos en la estructura financiera de las empresas;
informacin de la cual partimos, puesto que explica la perspectiva de gran parte
de los empresarios que no cuentan con mucho conocimiento de finanzas
aplicadas a la economa actual y por la distante relacin con las entidades
financieras descrita en este antecedente, lo que representara las dificultades que
aun en los ltimos aos se afrontan en el plano del apalancamiento financiero.

Yacsahuache (2002) menciona tambin que en tal escenario muchas veces


los empresarios se dan cuenta de que requieren utilizar nuevos equipos cuando
el negocio empieza a crecer, pero se ven imposibilitados de adquirirlos ya que no
cuentan con el financiamiento adecuado y siguen con la rutina en vez de hacer
producir mejor a la empresa con nuevos equipos (p. 192).
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Este escenario es distinto al mercado financiero actual por la evolucin y


desarrollo del entorno econmico del pas en conjunto, dado que los crditos
financieros estn a mayor alcance de los empresarios, pero si est en discusin la
gestin que se tiene de los mismos, y su impacto en la rentabilidad de las
empresas. Particularmente si coincide en las necesidades de financiamiento de
muchas empresas que se crean a diario en cada uno de los distritos de la capital
peruana, sobretodo el panorama de las empresas que se constituyen en forma
deficiente de activos, ya que aun con las mejores condiciones en comparacin a
aos atrs, podra decirse que es un problema que con mucha frecuencia se
puede encontrar en la actualidad.

Asenjo (2005) explica que:


Las MyPes se encuentran, en su mayora aisladas de las grandes
empresas y de las instituciones del estado, rezagando de esta forma sus
rentas y crecimiento. Un gran nmero de estas se encuentra en la
informalidad, no cuentan con los registros requeridos, licencias y activos no
legalizados, constituyendo un obstculo para su desarrollo. La banca
mltiple se concentra en los mercados financieros tradicionales (medianas
y grandes empresas), dando una atencin mnima a las MyPes, siendo uno
de los impedimentos, porque estas unidades no son formales en muchos
casos, y en otros no tienen antecedentes crediticios (p. 226).

Es muy cierto que la oferta a micro y pequeos empresarios ha tenido


muchas restricciones, en comparacin con la oferta a las medianas y grandes
empresas, sustentando esta diferencia en el riesgo existente que representa cada
posible deudor para las entidades financieras. El factor riesgo es un tema que se
toma muy en cuenta en la presente investigacin, puesto que es un factor
negativo para la empresa, si el grado de apalancamiento financiero es alto. En
comparacin al panorama de este antecedente, en los ltimos aos, sin embargo,
las instituciones de fomento han venido haciendo algunas gestiones positivas con
el fin de apoyar el desarrollo de las MyPes en Lima Norte generando que las
entidades financieras empiecen a ver con otra perspectiva este sector del
mercado.
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Asenjo menciona tambin que:


La maquinaria y equipo con que cuentan las MyPes son de baja calidad. Lo
que les impide competir en esta era de globalizacin. La poltica econmica
actual est creando un futuro provisorio para que las Micro y Pequeas
empresas alcancen su desarrollo. En el mbito nacional hay un importante
crecimiento relativo de la participacin de los intermediarios (financieros)
tanto en colocaciones como depsitos. Un mercado abierto y una
normatividad moderna y permanentemente actualizada permite la
concurrencia de un mayor nmero y diversidad de competidores
incrementando la competencia y por tanto favoreciendo una mayor oferta
de productos crediticios, menores tasas de inters, mayor profesionalismo
en la administracin de riesgos y en la bsqueda de nuevos clientes (2005,
p. 226).

Precisamente el mercado actual se ha transformado y el manejo de


informacin para evaluar el perfil crediticio de los que buscan financiamiento
externo, ha mejorado para muchas entidades colocadoras de capitales. Como
sealamos en nuestra investigacin, las oportunidades en la actualidad para los
empresarios son muchas, y el escenario de una economa sostenida permite
observar el creciente nivel de empresas apalancadas financieramente; este
cambio es el antecedente principal de este proyecto de investigacin. Es
necesario resaltar que mientras el sector al que va dirigido este antecedente son
las Pymes, la presente investigacin est dirigida a empresas de servicios
logsticos independientemente del tamao de las mismas.

Segn Soriano:
Existen aspectos positivos y negativos para esta herramienta. Los aspectos
positivos se basan en que pueden colocar a la empresa en una situacin
ms desahogada que le permita realizar movimientos internos para poder
generar ms ventas y disminuir gastos; y el impacto inmediato que tiene el
apalancamiento financiero sobre el ratio de retorno de inversin tambin es
un aspecto positivo, ya que puede servir como una cualidad atractiva para
los inversionistas. Y esto se traduce en una inversin que puede ser
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utilizada para alcanzar metas y brindar beneficios no tan solo a los


tenedores de inters, sino tambin a todos aquellos que integran la
empresa.
El aspecto negativo se basa en que la empresa puede llegar a tener
problemas de liquidez, ya que la presencia de un compromiso financiero
como lo es un apalancamiento trae consigo el pago de tasas de inters
sobre la deuda. La empresa puede encontrarse en una situacin en la cual
la tasa de inters tenga el mismo porcentaje que la del rendimiento, lo cual
resultara poco atractivo para los inversionistas y podra generar una
desconfianza que los motive a retirar sus intereses de la empresa, ya que
un inversionista busca maximizar sus bienes a travs de empresas
rentables, las cuales pueden hacerle frente a sus compromisos financieros.
Otro aspecto es [...] que si el apalancamiento no se utiliza para
construir estrategias donde el volumen de ventas se aumente, la misma
disminucin de las ventas provocara un efecto negativo, ya que el
apalancamiento es solo una herramienta que ayuda a generar ms
beneficios y no un factor que determine la productividad de la empresa. El
hecho de que una empresa busque maximizar la riqueza de los tenedores
de inters no solo involucra conseguir un Retorno de Inversin elevado,
sino que conlleva a la bsqueda de nuevas y mejores estrategias donde los
rendimientos provengan de ventas ms exitosas y no solo de
apalancamiento excesivo. (2007, p.76).

Conforme a este antecedente, ante el uso del apalancamiento financiero se


desprenden aspectos positivo la inyeccin de activo corriente y el papel de los
intereses como escudo fiscal, adems de manera directa, se encuentra la
rentabilidad para los accionistas sobre la inversin realizada, puesto que el habr
un rendimiento mayor por la cantidad total de los activos en relacin a la inversin
real; y negativos como el riesgo financiero, y problemas de liquidez a largo plazo,
que son indicadores que tomarn en cuenta al momento de recolectar datos para
discutir la validez de la hiptesis planteadas y obtener las conclusiones
adecuadas para los objetivos establecidos para la presente investigacin, sin
embargo este antecedente esta dirigido a empresas comerciales, las cuales
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tienen perspectivas relativamente diferentes para la gestin del apalancamiento


financiero por el uso diferente de activos.

Ibarra (2010) explica que:


Cuando una empresa est autofinanciada y slo tiene exigible comercial
proveniente principalmente de los proveedores, la rentabilidad de la
empresa coincide con la rentabilidad de los recursos propios. Esto se debe
a que generalmente [...] el pasivo comercial o a corto plazo no genera
intereses durante el perodo de contratacin, que normalmente va de los
treinta hasta los noventa das. En cambio, el exigible o pasivo financiero,
que normalmente no incluye a proveedores, siempre genera intereses
independientemente del perodo que comprenda la liquidacin del principal
y el coste de financiacin. La anterior situacin puede llevar a que se
prescinda de la prctica clsica de clasificar a los pasivos como circulantes
o de largo plazo, y en cambio, se sustituyan por los conceptos de exigible
comercial y exigible financiero.
[...] Si se utilizan los recursos financieros ajenos, entonces surge una
diferencia entre la rentabilidad de la empresa y la rentabilidad de los
capitales propios. Esto se da porque los costes financieros de los crditos
contratados al ser inferiores a la rentabilidad real obtenida por la empresa,
originan un aumento en la tasa de rendimiento obtenida sobre la inversin
propia ya que existe un apalancamiento financiero. Por otra parte, si la
rentabilidad de la empresa es mayor al coste de financiacin ajeno, la
mejora de esa rentabilidad sobre los recursos propios depender de la
diferencia y de la importancia relativa de la financiacin ajena (p.216).

Este antecedente es muy actual, sin embargo, a pesar de dirigirse tambin


a empresas de servicios, esta comprende a las empresas de servicios tursticos.
Recalca la importancia de las estrategias que se aplican en cuanto a la
administracin financiera, todos estos, criterios que tambin se han tomado en
cuenta en el presente trabajo de investigacin, as como la conclusin de que el
apalancamiento financiero generalmente significa una diferencia entre la
rentabilidad de los activos totales con la rentabilidad para los accionistas.
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Cruz, (2007) observa que:


La formalizacin ha sido desde siempre uno de los principales obstculos
que siempre han afrontado las MyPes, repercutiendo seriamente en ellas al
momento de solicitar financiamiento a diferentes instituciones financieras,
[...] la formalizacin le abre las puertas a las MyPes a grandes beneficios,
como el acceso al financiamiento, que bajo un adecuado manejo, conlleva
al incremento de utilidades El Banco de Crdito del Per tiene las polticas
de riesgo mas estrictas dentro de as instituciones financieras, polticas que
maneja para los diferentes sectores que atiende, pero cuando se trata de
atender a las MyPes, debe ser diferente, pues el sector MyPes es uno muy
especial debido a que es considerado una de las principales fuentes
generadoras de empleo. La falta de capacitacin sigue siendo un problema
que aun no ha sido resuelto, debido a la dificultad por parte de las MyPes a
utilizar esta herramienta para mejorar el desarrollo de ellas mismas,
exponiendo de manera importante que la evaluacin de la capacidad de
pago en las MyPes dejar de ser un problema, en la medida en que se
formalicen (p. 87).

La conclusin de que el financiamiento externo es un beneficio para las


MyPes a pesar de los costos y aspectos negativos puesto que incide
positivamente en las utilidades, coincide relativamente a la hiptesis planteada en
el presente trabajo de investigacin, y que de igual manera se busca probar en el
desarrollo de la misma. La investigacin estuvo dirigida a las MyPes
confeccionistas de Gamarra, que pese a no ser el mismo sector que el de nuestro
estudio, ambos estn conformados por empresas emergentes al mando de
empresarios emprendedores.

Salloum y Vigier (2008) explican que:


El apalancamiento ayuda a inversores y empresas a invertir u operar pero
con un mayor riesgo ya que el apalancamiento de una operacin financiera
o de una inversin aumenta tanto el beneficio como las prdidas. Este es el
riesgo ms obvio del uso de apalancamiento. En el mundo de los negocios,
si una empresa utiliza apalancamiento para financiar sus operaciones y
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estas operaciones le salen mal, el inters y el riesgo de crdito generarn


prdidas para la empresa mayores a las obtenidas si no hubiese utilizado
apalancamiento financiero. No obstante, el uso de apalancamiento permite
a muchas firmas, empresas y fondos de inversin diversificar su portafolio y
realizar una mejor gestin reduciendo la volatilidad de sus beneficios, lo
que se traduce en que, aunque el apalancamiento aporte riesgo, no
siempre las empresas y fondos muy apalancados sean de mayor riesgo. El
mejor ejemplo de esto es la deuda pblica, un instrumento a menudo de
bajo riesgo de los gobiernos, los cules a menudo estn muy apalancados:
utilizan mucha deuda para financiar sus proyectos (p.96).

El autor explica en este antecedente que el riesgo es un indicador


importante a tomar en cuenta en las decisiones de financiamiento, de la misma
manera se toma en cuenta en el desarrollo de la presente investigacin, y adems
la relacin que presentan los bancos con las pequeas y medianas empresas.
Est dirigido a PyMes que tienen un mayor conocimiento del mercado financiero.

Pasquel (2008) explica que:


Son necesarios mayores estudios de campo de carcter dinmico que
permitan validar los diferentes modelos que el sector empresarial necesita.
Una mayor participacin de las instituciones para una divulgacin de la
informacin ms amplia y transparente sera de utilidad para las empresas
que no pueden pagar el trabajo de una consultora o el de una empresa de
investigacin de mercado. Sin embargo la gran y mediana industria
depende en mucho de su capacidad para poder integrar a las pequeas y
microempresas a sus cadenas de suministro. Esta inmadurez en el
empresariado en general para lograr acuerdos entre empresas, la
incertidumbre del nuevo orden mundial en cuanto a la naturaleza de los
nuevos pedidos, la probable tendencia al alza de nuestras exportacin es
basado en los resultados de los ltimos aos, entre otros factores han
generado que el temor se apodere del empresariado peruano; las ya lentas
empresas no dinamizan su gestin y siguen creciendo hacia adentro.
Exponiendo finamente que las empresas peruanas en general estn
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orientadas por metas y no por objetivos y sus estrategias en consecuencia


no tienen trascendencia (p. 71).

Como explica Pasquel, la informacin que se tiene disponible para la toma


de decisiones en cuanto a financiamiento es fundamental, puesto que de esto
depende el tipo de financiamiento a utilizar. En este trabajo de investigacin
tambin se toma en cuenta que aspectos se tomaron en cuenta para determinar
el nivel de apalancamiento financiero y la gestin estratgica que se tiene del uso
de fondos externos.

1.5. Objetivos

1.5.1. Objetivo General

Estudiar la incidencia del apalancamiento financiero en rentabilidad de las


empresas de Servicios Logsticos del distrito de San Martin de Porres en los
periodos 2010-2011.

1.5.2. Objetivos Especficos

1. Estudiar la incidencia del apalancamiento financiero en la estructura


financiera y operativa de las Empresas de Servicios Logsticos del
Distrito de San Martin de Porres en los Periodos 2010-2011.

2. Evaluar en que medida esta relacionado el uso de activos obtenidos


mediante endeudamiento a la rentabilidad de las empresas de Servicios
Logsticos del Distrito de San Martin de Porres en los Periodos 2010-
2011.
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1.6. Marco Referencial

1.6.1. Marco Terico

1.6.1.1. Teora de la Estructura Financiera ptima por Modigliani Y Miller

Jaramillo (2008) explica que:


La teora de Modigliani y Miller (1958) es la pionera de la estructura de
capital de la empresa. En ella participan las variables de ingresos, costos
variables, costos fijos depreciaciones, intereses financieros, impuestos,
costos de deuda, costos de capital, entre otros. Todas estas variables
interrelacionadas permiten definir la rentabilidad financiera de la empresa,
[...] la estructura financiera apropiada es aquella que maximiza el valor
presente de las empresas con un riesgo y rendimiento adecuado de
acuerdo a las decisiones de la empresa. La empresa debe tener una visin
fiscal de la estructura de capital que apoye la rentabilidad financiera
sometindose a la correspondiente disciplina tributaria.

La tesis de Modigliani y Miller se fundamenta en tres proposiciones


las cuales son:

1. Proposicin I: Explica que el valor de la empresa slo depender de la


capacidad generadora de renta de sus activos sin importar en absoluto
de dnde han emanado los recursos financieros que los han financiado;
es decir, tanto el valor total de mercado de una empresa como su costo
de capital son independientes de su estructura financiera, por tanto, la
poltica de endeudamiento de la empresa no tiene ningn efecto sobre
los accionistas.

2. Proposicin II: Explica que la rentabilidad esperada de las acciones


ordinarias de una empresa endeudada crece equitativamente a su
grado de endeudamiento; es decir, el rendimiento probable que los
accionistas esperan obtener de las acciones de una empresa que
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pertenece a una determinada clase, es funcin lineal de la razn de


endeudamiento.

3. Proposicin III: Explica que la tasa de retorno de un proyecto de


inversin ha de ser completamente independiente a la forma como se
financie la empresa, y debe al menos ser igual a la tasa de
capitalizacin que el mercado aplica a empresas sin apalancamiento y
que pertenece a la misma clase de riesgo de la empresa inversora; es
decir, la tasa de retorno requerida en la evaluacin de inversiones es
independiente de la forma en que cada empresa est financiada (pp. 68
y 69).

Modigliani y Miller desarrollan la teora de la estructura de capital,


determinan que el valor de la empresa y el costo de capital no se afectan por el
apalancamiento en condiciones de mercados eficientes y el mercado siempre se
mantiene en equilibrio, aspecto que se aprecia en mercados ya desarrollados,
actualmente contrario a lo que se manifiesta, las pequeas empresas, pese al
importante papel en la economa, no poseen ese atributo.

La tesis de Modigliani y Miller de mercados perfectos construye en los


siguientes supuestos:

1. Los mercados de capitales maniobran sin costo;


2. El impuesto sobre la renta de personas fsicas no existe;
3. Los mercados son profesionales;
4. El acceso a los mercados es igual para todos los participantes de los mismos;
5. Las posibilidades son semejantes;
6. La informacin es libre de costo;
7. No se hallan costos de quiebra, ni de agencia;
8. Es posible la comercializacin del derecho a las deducciones o exenciones
fiscales.
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En mercados perfectos y eficientes, Modigliani y Miller sealan que la


estructura de capital es irrelevante. Es decir, al evidenciarse la eficiencia de las
empresas en el logro de sus objetivos, el riesgo frente a un posible problema
financiero o liquidez sera sencillamente nulo.

Alarcn (2007) describe que:


Los modelos iniciales de Modigliani y Miller en 1958 admiten un mercado
perfecto de capitales, sin tomar en cuenta que una de las grandes imperfecciones
se encuentra en los impuestos que pagan las empresas. Mencionan tambin que
en 1963 la proposicin I de Modigliani y Miller fue modificada por stos,
manifestando que la utilidad media anual antes de intereses y neta de impuestos
se haya compuesta por dos componentes de distinta naturaleza:

1. Utilidad antes de intereses e impuestos: que es una renta incierta ya que


las utilidades antes de intereses e impuestos UAII, es la esperanza
matemtica de una variable aleatoria subjetiva.
2. Tasa de descuento de impuestos: que es una renta segura pues constituye
el ahorro de impuestos que obtiene la empresa al pagar intereses (p. 31).

Alarcn explica que:


Modigliani y Miller (1963) dan marcha atrs a sus conclusiones de su
trabajo de1958 y aconsejan que la ventaja fiscal por deuda se puede
aprovechar totalmente y que lo ideal sera endeudarse al mximo. En el
aspecto fiscal la teora de Modigliani y Miller implica que se consideran
como gasto fiscal los intereses que la compaa paga por su
endeudamiento, siempre que la empresa tenga utilidades, pues de no ser
as no habra ninguna deduccin fiscal por dicho concepto. Seala cmo la
desgravacin fiscal tiene un valor de mercado que afecta a la estructura del
capital de la empresa aumentando el valor de la misma. En cuyo caso el
apalancamiento financiero afectar al valor de la empresa y al costo del
capital medio ponderado. Esta ha sido la teora ancla para el desarrollo de
una gran cantidad de trabajos que tratan el tema relacionado a la estructura
de capital, la cual ha recibido comentarios positivos y negativos, y a la
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fecha no ha sido capaz de explicar en forma total el comportamiento del


valor de la empresa, la rentabilidad de las acciones de la empresa y la tasa
de retorno de un proyecto de inversin (p. 32).

Esta teora tiene como idea principal la ausencia de relacin entre la


estructura financiera de una empresa y la nivel de rendimiento o rentabilidad de la
misma, es decir, que en el supuesto general de la eficiencia de los mercados y
por ende mnimo riesgo, es igual si los activos estn financiados completamente
por fondos propios que con fondos externos, es ms la situacin que se seala es
tan compleja y requiere de un nivel de desarrollo de la economa que es difcil
aplicarla en el mercado peruano actual.

1.6.1.2. Teora de Jerarqua de Preferencias por Myers y Majluf

Jaramillo (2008) explica que:


La teora de la jerarqua de las preferencias: Pecking-Order (Orden
Jerrquico) fue elaborada por Myers (1977, 1982) y Myers y Majluf (1984);
es el orden jerrquico en situaciones de informacin asimtrica. Proponen
la existencia de una interaccin entre decisiones de inversin y decisiones
de financiamiento, las cuales impactan positivamente o negativamente a la
rentabilidad financiera de la empresa ya que los inversionistas disponen de
menos informacin comparada con sus directivos, lo cual genera un
problema de informacin asimtrica (p. 69).

Esta teora resume las consecuencias del financiamiento en funcin a las


decisiones sobre las fuentes de financiamiento y los activos por los cuales se va a
apostar para el desarrollo de actividades de las empresas. Estas decisiones estn
basadas en la poltica tradicional de la preferencia por el financiamiento sobre el
cual se tiene mayor control y dominio de informacin.

Jaramillo explica tambin que:


De acuerdo a los postulados de la teora de financiamiento de la jerarqua
de preferencias Pecking-Order, lo que determina la estructura financiera de
19

las empresas es la intencin de financiar nuevas inversiones. Por lo tanto,


las empresas en el nivel de preferencias comienzan en primer trmino por
los fondos generados internamente, libres de informacin asimtrica, y en
segundo trmino por la deuda de bajo riesgo por ejemplo el endeudamiento
bancario, y despus con emisin de deuda en el caso que ofrezca menor
subvaluacin que las acciones y en ltimo lugar por la emisin de nuevas
acciones propias debido a que el mercado la relaciona como una seal
negativa, todo este tipo de preferencias traducidas en decisiones
financieras afectan a la rentabilidad financiera (p. 69).

La teora de la jerarqua de las preferencias asume las siguientes ideas en


cuanto a la consecucin de financiamiento:

1. Las empresas eligen en principio el financiamiento con recursos


internamente generados. ste tiene un valor neutral en cuanto a las
consecuencias.
2. Conforman su estrategia de pago de dividendos en funcin a sus
oportunidades de inversin vigilando que no surjan cambios repentinos en
ella.

El autor expone que:


De acuerdo con Myers (1984), la teora de la jerarqua de las preferencias
se orienta a explicar en cuanto al porqu las empresas ms rentables
solicitan normalmente muy poco financiamiento externo, y esto no es
necesariamente porque posean una meta de deuda/capital baja sino
porque no requieren de fondos externos; es decir, las empresas en cuanto
a decisiones sobre financiamiento en primer lugar seleccionan los fondos
internos de la empresa de los que estn libres de informacin asimtrica,
luego seleccionan deuda y en ltima instancia optan por la emisin de
acciones. Los administradores de las PYMES, en sus actividades
financieras, deben tener presente que la jerarqua de preferencias de
financiamiento deben estar orientadas a generar una rentabilidad financiera
favorable para la empresa. La cultura administrativa de seleccionar las
20

fuentes de financiamiento ms ventajosas suministra una ms slida


rentabilidad financiera para las PYMES (p.69).

Esta teora es mucho ms aplicable en las empresas de servicios logsticos


del mercado sealado en el presente trabajo de investigacin, puesto que explica
una conducta muy conocida en los empresarios de nuestro medio, Nos referimos
a la mayor preferencia que se tiene por el tipo de financiamiento sobre el cual se
tiene mayor control, mayor informacin y por ende, mas confianza. As se logra
clasificar primero al financiamiento propio como primera opcin, la deuda como
segunda y la emisin de acciones como tercera. Es este paradigma el que
sustenta la desconfianza por el financiamiento externo por parte de muchos
empresarios y que se intenta aclarar con el presente trabajo de investigacin.

1.6.1.3. Marco Terico del Apalancamiento Financiero

Block & Hirt (2008) explican que el apalancamiento financiero refleja la


cantidad de deudas usadas en la estructura de capital de la empresa. Toda vez
que la deuda incluye una combinacin fija de pago de intereses, tenemos la
oportunidad de amplificar en forma muy notable nuestros resultados a varios
niveles de operaciones (p. 116).

Los autores encuentran la incidencia del apalancamiento financiero en el


lado derecho del estado de situacin financiera, puesto que es ah donde se
encuentran las fuentes de recursos para obtener los activos presentes en el lado
izquierdo. Los grafican de la siguiente manera:

Cuadro N 01: Estructura del Activo, Pasivo y Capital Contable

BALANCE GENERAL

Activos Pasivos y Capital Contable

Apalancamiento Operativo Apalancamiento Financiero

Fuente: Administracin Financiera (2008).


21

Block & Hirt (2008) mencionan que:


Toda vez que el apalancamiento operativo influye sobre la mezcla de la
planta y equipo, el apalancamiento financiero determina la forma en la cual
se financiara la operacin. Es posible que dos empresas tengan las
mismas capacidades en operacin y que sin embargo muestren resultados
muy distintos debido al uso del apalancamiento financiero. El grado de
apalancamiento mide el efecto del cambio de una variable sobre otra. El
Grado de Apalancamiento Financiero puede definirse como el cambio
porcentual en las Utilidades por Accin que ocurre como resultado de un
cambio porcentual en las Utilidades antes de Intereses e Impuestos (p.
119).

Para esto los autores plantean la formula que se describe en el cuadro N


02 en donde se utiliza un ratio de proporcin que compara las Utilidades por
Accin y las Utilidades Antes de Intereses e Impuestos, ya que lo que genera el
apalancamiento financiero son Intereses y es necesario analizar su presencia en
la determinacin de la Utilidad.

Cuadro N 02: Frmula del Grado de Apalancamiento Financiero

GAF = Cambio porcentual en UPA


Cambio porcentual en UAII
Donde:
GAF = Grado de Apalancamiento Financiero
UPA = Utilidades Por Accin
UAII = Utilidades Antes de Intereses e Impuestos

Fuente: Administracin Financiera (2008).

Para facilitar el clculo, lo autores re-expresan la frmula del clculo del


grado de apalancamiento financiero a travs del cuadro N 03.
22

Cuadro N 03: Segunda Frmula del Grado de Apalancamiento Financiero

GAF = . UAII .
UAII Intereses
Donde:
GAF = Grado de Apalancamiento Financiero
UPA = Utilidades Por Accin
UAII = Utilidades Antes de Intereses e Impuestos

Fuente: Administracin Financiera (2008).

Segn Block & Hirt:


El financiamiento por medio de deudas y el apalancamiento financiero
ofrecen ventajas nicas, pero tan solo hasta cierto punto; ms all de ese
punto, el apalancamiento financiero por medio de deudas puede ser daino
para la empresa. Por ejemplo a medida que ampliamos el uso de deudas
en nuestra estructura de capital, los prestamistas recibirn un riesgo
financiero mayor para la empresa. Por esa razn, puede aumentar la tasa
de inters promedio que se tenga que pagar y se puede exigir que se
impongan ciertas restricciones sobre la corporacin. Adems, los
accionistas comunes interesados, pueden impulsar hacia abajo el precio de
las acciones obligndonos con ello a alejarnos del objetivo de maximizar el
valor general de la empresa en el mercado.
El impacto del apalancamiento financiero debe ser cuidadosamente
ponderado por las empresas que tienen altos niveles de deudas. Con esto
no queremos decir que el apalancamiento financiero no funcione en el
beneficio de la empresa, ciertamente funciona cuando se usa de manera
adecuada. En el caso de empresas que son industrias que ofrecen algn
grado de estabilidad, que estn en una etapa positiva de crecimiento y que
estn operando en condiciones econmicas favorables, el uso de deudas
es recomendable (2008, p.120).
23

1.6.1.3.1. El Costo Financiero y el Riesgo

Apaza (2007) afirma que:


El apalancamiento financiero estudia la relacin entre deuda y los capitales
propios por un lado, y el efecto de los gastos financieros en la cuenta de
explotacin. En principio, el apalancamiento financiero es positivo cuando
el uso de la deuda permite aumentar la rentabilidad financiera de la
empresa. En este caso, la deuda es conveniente a la empresa. Cuando
una empresa amplia su deuda, disminuye la utilidad neta al aumentar los
gastos financieros (p. 557).

Apaza expone el cuadro anterior en el que se aprecian los dos factores que
intervienen en la Utilidad en el Estado de Resultados Integrales, tanto los
intereses como escudo fiscal, en donde son gastos deducibles de impuestos, as
como la utilidad despus de impuestos, que siendo dividida entre el numero de
acciones de cada accionista, permitir conocer el verdadero rendimiento obtenido
en relacin a la inversin efectuada.

Cuadro N 04: Influencia de los Intereses y los Impuestos

Utilidad Antes De Intereses E Impuestos


(-) Intereses (crecen al uso de la deuda)
Utilidad Antes De Impuestos
(-) Impuestos (crecen al uso de la deuda)
Utilidad Neta (crecen al uso de la deuda)

Segn Apaza:
El riesgo financiero es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los
costos financieros, por ello su anlisis se determina por el grado de
apalancamiento financiero que tenga la empresa en un momento
determinado. El apalancamiento financiero acenta el hecho de que a
medida que aumentan los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de
utilidades antes de impuestos necesario para cubrir los cargos financieros
24

de la empresa, se puede calcular por medio de la razn deuda capital, la


razn de deuda a largo plazo o la razn de capital preferente a capital total.
Los analistas financieros calculan estas razones para determinar la solidez
financiera de la empresa, determinando que entre ms alto sea el grado de
apalancamiento, mayor es el nivel de riesgo, estableciendo as una relacin
entre los cargos financieros fijos que deben pagarse y los fondos invertidos
en la empresa (2007, p. 558).

1.6.1.3.2. Estructuracin del Financiamiento de los Activos

Brightman & Houston (2008) explican que:


Las compaas deberan analizar primero varios factores y luego establecer
una estructura optima de capital, que quiz su objetivo cambie con el
tiempo conforme se modifiquen las circunstancias, pero los ejecutivos
siempre han de tener en mente alguna estructura. Si la razn real de deuda
esta por debajo del nivel ideal, el capital de expansin habr de
aumentarse emitiendo deuda, en cambio, si la razn de deuda est por
arriba de lo ideal, en general se emitirn acciones. La estructura de capital
requiere hallar el equilibrio entre riesgo y rendimiento: El uso de ms deuda
acrecienta el riesgo de los accionistas. Sin embargo, generalmente genera
una tasa de rendimiento esperada de rendimiento mayor que las acciones.
El riesgo financiero es aquel riesgo adicional que se asigna a los tenedores
de acciones comunes luego de decidir financiarse mediante
endeudamiento.
El apalancamiento financiero concentra el riesgo en los accionistas.
Esta concentracin se debe a que los que reciben un pago fijo de intereses
no asumen ningn riesgo de negocios. Los cambios en el uso de la deuda
provocaran fluctuaciones en las utilidades por accin (UPA) y tambin en
las del riesgo; unas y otras incidirn en el precio de las acciones. El costo
de la deuda variar si utiliza diversos porcentajes de endeudamiento. A un
mayor porcentaje corresponde una deuda ms riesgosa y, por tanto, mayor
ser el inters que cobren los prestamistas (p. 432).
25

Cuadro N 05: Razn de Endeudamiento

RE = (PC +PLP) / AT
Donde:
RE = Razn de Endeudamiento
PC = Pasivo Circulante
PLP = Pasivo a Largo Plazo
AT = Total Activos

Fuente: Fundamentos de la Administracin Financiera (2004).

Brightman expone la frmula de la tabla N 05 para analizar el nivel de


endeudamiento en las empresas, a travs de un indicador o ratio financiero que
mide el nivel de respaldo patrimonial de sus obligaciones financieras.

1.6.1.4 Marco Terico de la Rentabilidad

1.6.1.4.1. Generacin de utilidades en las Empresas

Ochoa (2009) explica que:


Las personas que invierten sus recursos en una empresa,
independientemente de su calidad como acreedores o accionistas, buscan
obtener utilidades sobre la inversin que efectan: los acreedores esperan
recibir sus utilidades en forma de intereses y los accionistas en forma de
dividendos o de ganancias de capital. Aquellos que invierten en deuda
emitida, por la empresa, esperan recibir rendimientos mayores que los
intereses pagados por instrumentos seguros como depsitos bancarios.
Los rendimientos de quienes invierten en acciones emitidas por la empresa
deben ser mayores que los rendimientos de quienes invierten en deuda de
la misma empresa (p.75).

Para Ochoa Las empresas, entonces son creadas para obtener utilidades.
Con este objetivo en mente, se elige el giro, la localizacin, los recursos humanos,
y todo aquello que permita lograr la meta (2009, p. 76).
26

La autora expone en la figura N 02, el proceso de generacin de utilidades


en las empresas:

Figura N 02: Proceso de generacin de utilidades

BALANCE GENERAL
Acreedores

Activos 1 5

2 Accionistas
4 6

Ventas del Ejercicio


3
(-) Costos y Gastos de Operacin

(=) Utilidad de Operacin

(-) Gastos Financieros

(=) Utilidad antes de impuestos

(-) Impuestos

(=) Utilidad Neta

ESTADO DE RESULTADOS

Fuente: Administracin Financiera (2009).

Ochoa (2009) explica que:


El nmero 1 marca tanto el momento en que se efecta a inversin (que
provoca la existencia de activos como efectivo, inventarios, maquinaria,
etc.) como el reconocimiento, en la seccin de pasivo y capital, de los
derechos de los acreedores y de los accionistas [...] es entonces donde se
desarrollan las actividades operativas y mercantiles que la empresa
considera necesarias para cumplir con sus objetivos; al final del periodo [...]
El volumen de las ventas reflejar la medida en que se logra la
participacin en el mercado. Sin embargo no solo se trata de generar
ventas sin importar las condiciones en las que se realicen, sino lograr
27

ventas en las mejores condiciones de costos y gastos (es decir, cubriendo


tanto el costo del mismo como el de los esfuerzos de venta y
administracin) [...].
El punto 3 de la ilustracin solamente hace mencin del costo del
artculo y los gastos de venta y administracin, sin incluir los gastos de
financiamiento como el pago de intereses. Esto se debe a que las
decisiones de operacin de un negocio son independientes a las
decisiones de financiamiento. Las utilidades de operacin siempre sern
las mismas en dos empresas que solo difieren en su estructura de
financiamiento [...].
El punto 4 de la ilustracin muestra la relacin entre la utilidad de
operacin y la inversin en activos utilizada para lograrla. As se obtiene el
rendimiento del negocio. Este rendimiento ser distribuido posteriormente
en tres posibles grupos: 1) los acreedores, va los intereses que cobrarn;
2) el Fisco, va los impuestos que la empresa debe pagar, y 3) los
accionistas, a quienes les corresponde la utilidad restante, misma que
puede convertirse en dividendos o ganancias de capital. Si la utilidad de
operacin nicamente cubre los gastos financieros, el accionista no obtiene
utilidad alguna. Por el contrario, si la utilidad de operacin es muy alta, los
accionistas cobran una parte muy importante de sta debido a que el pago
de intereses a los acreedores es el mismo, independientemente de la cifra
de utilidad de operacin obtenida.
Cuando las empresas y las personas contratan prstamos,
normalmente se establece la tasa de inters que pagaran por el periodo en
el que harn uso de los recursos as obtenidos. El deudor se compromete a
pagar los intereses, que se consideran una obligacin o una carga fija
independientemente del xito con el que se hayan usado los recursos. Sin
embargo, aunque la carga es fija, el monto vara segn el comportamiento
de las tasas en el mercado. Por eso, no es raro encontrar empresas que,
despus de contratar un prstamo con tasas de 26% anual, paguen
intereses de 80% anual porque las condiciones econmicas cambiaron.
Todos los financiamientos que se contratan en la actualidad estipulan que
la tasa de inters es revisable cada cierto tiempo para garantizar que el
28

inters que se cobre por los prstamos se ajuste a las posibles variaciones
de las tasas del mercado.
[...] Este clculo del rendimiento obtenido por los accionistas es muy
importante en la evaluacin del desempeo del administrador. El accionista
deber juzgar si la parte de las utilidades que le corresponde guarda
relacin adecuada con su inversin. Este rendimiento se explica con base
en el margen de utilidad de ventas, el estudio de los niveles alcanzados por
los costos y gastos de operacin y financieros, el anlisis de la relacin
entre las ventas logradas y la inversin en activos, etc. Cuando se tienen
los resultados alcanzados en el ejercicio de operaciones se puede hacer la
comparacin contra lo proyectado o presupuestado y, en su caso,
encontrar una explicacin a las variaciones; estas ltimas pueden ser
causadas por fallas en la toma de decisiones, es decir, por los problemas
internos o bien, por problemas de la economa del pas en general. En
resumen, el accionista analizar los resultados de la operacin del negocio
y la situacin que guardan los activos para reconocer si se lograron sus
expectativas o no y por ultimo tomar decisiones con respecto a la empresa:
seguir con la misma inversin, reinvertir las utilidades o dar dividendos,
premiar a su administrador, etc. (pp. 76, 77 y 78).

Molina (2008) explica que:


Hay varias medidas posibles de rentabilidad, pero todas tienen la siguiente
forma: Rentabilidad = Beneficio / Recursos Financieros. El beneficio debe
dividirse por la cantidad de recursos financieros utilizados, ya que no nos
interesa que una inversin genere beneficios muy altos si para ello
tenemos que utilizar muchos recursos. Una inversin es tanto mejor cuanto
mayores son los beneficios que genera y menores son los recursos que
requiere para obtener esos beneficios. Podramos utilizar simplemente el
beneficio como medida de rentabilidad? Claramente no: puede que una
empresa tenga un beneficio aparentemente alto, pero si no sabemos qu
recursos ha utilizado, no podremos decir nada acerca de su eficiencia. Las
dos medidas de rentabilidad ms utilizadas son la rentabilidad econmica y
la rentabilidad financiera. Si bien la rentabilidad se puede obtener de
29

manera simple a travs de un ratio, es necesario adems hacer un anlisis


financiero de los recursos empleados y adems de los distintos factores
que determinan si una rentabilidad, a pesar de ser positiva, satisface todas
las necesidades del empresario, desde el punto de vista de la gestin de
negocios, es decir; que la rentabilidad no solo debe significar entregarle un
margen de utilidad al inversionista, sino que se debe evaluar y la empresa
tambin ha ganado valor, si se esta contribuyendo con el crecimiento del
negocio y si los resultados estn de acuerdo con la perspectiva de
continuidad y viabilidad en el tiempo (p. 52).

1.6.1.4.2. Rentabilidad econmica

Molina, Eugenio (2008) calcula la rentabilidad econmica utilizando:


Beneficio econmico como medida de beneficios y el Activo Total o Pasivo
Total como medida de recursos utilizados. El beneficio econmico es igual
a los ingresos de la empresa menos todos los costes no financieros. Es
decir, para calcular esta medida de beneficios, tomamos los ingresos
totales de la empresa y restamos todos los costes excepto los intereses de
la deuda y otros costes financieros. Tampoco restamos los impuestos. Por
eso, el beneficio econmico tambin se conoce como Beneficio antes de
intereses e impuestos. Otros trminos bastante comunes son Beneficio
operativo, Beneficio de explotacin o Beneficio bruto.
[...] tenemos que tener en cuenta que, si ponemos el beneficio
econmico en el numerador, deberemos poner en el denominador una
medida de recursos utilizados que sea consistente con nuestra medida de
beneficio. Es decir, tenemos que poner en el denominador aquellos
recursos financieros que hemos utilizado para obtener el Beneficio
Econmico. Recalca adems que el rendimiento se va a utilizar para
remunerar tanto a los acreedores como a los accionistas. El Beneficio
Econmico se va a utilizar para remunerar a los accionistas y para pagar a
los acreedores: puesto que al calcular el Beneficio Econmico no hemos
restado los intereses, y puesto que los intereses son la remuneracin de
los acreedores, podemos decir que parte del Beneficio Econmico si es
30

positivo, se utilizar para pagar a los acreedores. Adems, sabemos que la


empresa, una vez que ha pagado a los acreedores, pagar a los
accionistas, es decir repartir dividendos. Como al calcularlo no hemos
restado los dividendos, esto quiere decir que parte del mismo que quede
despus de pagar a los acreedores se utilizar para pagar a los accionistas
(p. 53).

Cuadro N 06: Determinacin de la Rentabilidad Econmica

RE = BE / AT
Donde:
BE = Beneficio Econmico
AT = Activo Total

Fuente: Estructura de Capital y Palanca Financiera en las empresas


Exportadoras

La rentabilidad econmica, como menciona Molina, se resumen en la


comparacin de los ingresos brutos con la inversin total hecha, sin diferenciar de
activos financiados con fondos internos o externos, este indicador tambin es
importante en cuanto al estudio del apalancamiento financiero, porque nos
permitir ver si la empresa, independientemente al financiamiento, genera mayor
rentabilidad econmica en cuanto al nivel de sus activos o no.

1.6.1.4.3. Rentabilidad financiera:

Molina (2008) seala que se calcula la rentabilidad financiera utilizando el


beneficio neto como medida de beneficios y los Fondos Propios como medida de
los recursos financieros utilizados as como se describe en el cuadro N 06.
Tambin explica que se le llama rentabilidad neta o rentabilidad de los fondos
propios. El beneficio neto es el beneficio que ganan los propietarios de la
empresa, una vez pagados los intereses y otros gastos financieros y los
impuestos: BN = BE Intereses Impuestos (p. 54).
31

Cuadro N 07: Determinacin de la Rentabilidad Financiera

RF = BN / K

Siendo:
BN = Beneficio Neto
K = Fondos Propios = Capital + Reservas

Fuente: Estructura de Capital y Palanca Financiera en las empresas


Exportadoras

Alarcn (2007) explica que:


Hay un orden de obligatoriedad en cuanto al costo del capital. La primera
obligacin de una empresa es pagar los intereses de la deuda y, a
continuacin, los impuestos. Si sobra dinero, ese remanente beneficio neto
se utilizar para repartir dividendos. Al igual que antes, podemos
comprobar que la medida de beneficios que estamos utilizando es
consistente con la medida de recursos financieros. El Beneficio Neto se va
a utilizar para pagar a los accionistas, pero no se va a utilizar para pagar a
los acreedores. Ya que se ha pagado a los acreedores, puesto que
estamos restando los intereses. Una de las ventajas de las medidas de
rentabilidad que acabamos de presentar es que las podemos calcular muy
fcilmente, porque los datos necesarios (BE, BN, AT y K) son datos
pblicos en el caso de que coticen sus acciones en la Bolsa de Valores de
Lima. Una vez que hemos calculado la rentabilidad econmica o financiera
de una empresa, querremos saber si es alta o baja, y por qu. Para
entender por qu una empresa obtiene una determinada rentabilidad,
podemos descomponer la rentabilidad en una serie de ratios que tienen un
significado econmico fcil de entender.
En el caso de la rentabilidad econmica, podemos multiplicar y
dividir la frmula por la cifra de ventas (V). Arreglando los trminos,
podemos entonces escribir: RE = (V/AT)*(BE/V). Lo nico que hemos
hecho es multiplicar y dividir por V, con lo cual la frmula de rentabilidad
sigue siendo correcta. Aunque, aparentemente, lo nico que hemos hecho
32

ha sido complicar la frmula, en realidad hemos hecho algo ms


interesante: hemos expresado la rentabilidad econmica como el producto
de dos ratios que tienen un significado econmico muy preciso. El primer
ratio es V/AT y se conoce como el ratio de rotacin. Aclarando que V es
Ventas y AT es Activos Totales, as como BE es Beneficio Econmico y el
segundo ratio es BE/V y mide el margen econmico de la empresa (p. 54).

Estos dos factores que menciona Alarcn sirven para hacer un mejor
anlisis de la rentabilidad financiera; y se explican de mejor manera con los
siguientes ejemplos:

Para el primer factor, en el caso de que dos empresas tienen exactamente


el mismo activo total, pero una de ellas tiene unas ventas mayores, y tambin que
la empresa vende todo lo que produce, es decir Ventas = Produccin. Lo que
vemos es que las dos empresas tienen el mismo tamao, pero una de ellas
produce ms, y la otra produce menos. Claramente, la empresa que produce ms
est aprovechando mejor su capacidad productiva, mientras que la otra empresa
est, en cierto modo, sobredimensionada. Por este motivo, el ratio de rotacin de
activos se interpreta normalmente como una medida de eficiencia productiva.
Cuanto ms elevado sea el ratio, significa que la empresa est aprovechando
mejor sus activos.

Para el segundo factor, en el caso de que este ratio sea igual a 0,21
significa que, por cada sol que ingresa la empresa en concepto de ventas, 21
cntimos corresponden a su beneficio, mientras que los 79 cntimos restantes
corresponden a los costos. Por eso mide el margen de beneficio de la empresa. A
la empresa le interesa que este ratio sea lo ms alto posible.

1.6.1.5. El Apalancamiento Financiero en la Rentabilidad

Zvi (2009), explica que:


Las razones de apalancamiento destacan la estructura de capital de la
empresa y su nivel de endeudamiento. La razn de deuda mide la
33

estructura de capital, y la medida de veces que se gan intereses indica la


capacidad de la empresa para cubrir sus pagos de intereses. Explicando
as que el apalancamiento financiero es simplemente el uso del dinero
prestado. Los accionistas de una empresa usan el
apalancamiento financiero para impulsar su ratio de Retorno de Inversin,
pero al hacerlo aumentan la sensibilidad de este ltimo a las fluctuaciones
de la rentabilidad de operacin subyacente de la empresa medida por su
ratio de Retorno de Activos. En otras palabras, al usar el apalancamiento
financiero los accionistas de la empresa estn sujetos al riesgo financiero
as como al riesgo de operacin de la empresa.
Un aumento del apalancamiento financiero de una empresa
aumentara su ratio de Retorno de Inversin si solo si su ratio de Retorno de
Activos excede la tasa de inters de los fondos prestados. Si el ste ltimo
excede la tasa de prstamos, entonces la empresa gana ms con el capital
que emplea, que lo que paga a sus acreedores. El excedente queda as
disponible para los accionistas de la empresa y por ende aumenta el
Retorno de la Inversin. Por otro lado, si es menor que la tasa de inters,
los accionistas habran estado mejor sin endeudamiento. El mayor
apalancamiento financiero magnifica la variabilidad que las empresas
experimentan en el rendimiento de su inversin durante el ciclo econmico
y aumenta la probabilidad de quiebra (pp. 330 y 331).

La relacin exacta entre ambos ratios y el apalancamiento el autor la


resume en la ecuacin de la cuadro N 08.

Esta ecuacin, segn el autor, tiene las siguientes implicaciones:


Si el ROA de una empresa excede la tasa de inters que paga a sus
acreedores, entonces su ROE exceder (1 Tasa Impositiva) veces su
ROA por un monto que ser mayor cuanto mayor sea la razn Deuda /
Capital. Desde la perspectiva de un acreedor, un aumento de la razn de
deuda de una empresa constituye generalmente una seal negativa. Las
agencias calificadoras de bonos, como Moodys y Standard and Poors
Corporation, a menudo bajaran la calificacin de los valores de una
34

empresa si su razn de deuda sube. Pero desde la perspectiva del


accionista, puede ser positivo para la empresa aumentar su razn de
deuda (2009, p. 333).

Cuadro N 08: Relacin Deuda Capital en la Rentabilidad

ROE = [(1 Tasa impositiva) * [ROA + Deuda / Capital * (ROA Tasa de inters)]

Donde:
ROE = Retorno de Inversin
ROA = Retorno de Activos

Fuente: Finanzas (2009)

1.6.1.6. El Apalancamiento Financiero en la Rentabilidad de las Empresas


de Servicios Logsticos

Las empresas de Servicios Logsticos demandan principalmente activos


fijos y la disponibilidad de efectivo para cubrir los gastos y obligaciones que
considera necesarios para realizar eficientemente sus actividades econmicas, es
all donde nacen las decisiones sobre el financiamiento. Estas empresas, en su
mayora son pequeas y microempresas y por lo tanto no invierten mucho en
reas que se dediquen a temas como anlisis financiero, gerencia y prospectiva
financiera, gestin de proyectos de inversin entre otros; sin embargo, esto no
quiere decir que los empresarios se hayan desligado de estos temas, ni mucho
menos que no le tomen el inters necesario. Todo lo contrario, en estas
empresas, a pesar de no contar con especialistas en estos temas (por el alto
costo que significara) si se cuenta con personal que posee cierto nivel de
experiencia en estos temas, lo que permite orientar de la mejor manera posible
las decisiones de los accionistas o empresarios.

El nivel de apalancamiento financiero resulta de gran importancia, puesto


que es una oportunidad que nace antes del inicio de las actividades de una
empresa, siendo esta una de las primeras decisiones que tomar. En la figura N
35

03 se presenta un esquema del flujo de actividades que generalmente desarrollan


estas empresas y que permitir conocer que aspectos se ven afectados al usar
financiamiento externo para para apalancar financieramente una empresa, puesto
que se puede apreciar el flujo de recursos que posee la empresa y la aplicacin
de los mismos para la obtencin de ingresos y en general, rentabilidad.

Figura N 03: Flujo de Actividades

En la parte (1) superior de esta figura se representan los recursos de la


empresa aportado por los accionistas (o dueos) y los acreedores. Los
accionistas deciden invertir en la empresa, y esta a su vez puede obtener fondos
emitiendo papel comercial, obligaciones o contratando prstamos con los bancos
o terceras personas.

La adquisicin de activos fijos (2) necesarios se realiza tomando en cuenta


las actividades que se piensan desarrollar en el futuro, una vez que los fondos se
encuentran disponibles. Para que los activos fijos se puedan utilizar en la
produccin de servicios, es necesario adquirir materias primas (2) mediante
compras en efectivo o al crdito. Se deben destinar fondos para para realizar
pagos de mano de obra o servicios pblicos (Gastos Indirectos de Fbrica).
36

Tambin se debe destinar recursos para cubrir el costo de los activos fijos
utilizados en la produccin de servicios (Gastos de depreciacin). Tomando en
cuenta todos estos costos, se determina el costo total incurrido en la prestacin
de tales servicios (4). El precio de venta de los servicios logsticos debe cubrir su
propio costo, los gastos de ventas y administracin, as como un margen de
utilidad.

Las ventas (5) se pueden hacer de contado, en cuyo caso el importe, al


regresar al efectivo de la empresa, completa su ciclo; o a crdito, en cuyo caso el
importe se registra en cuentas por cobrar y despus de la labor de cobranza pasa
a la caja de la empresa.

Una vez terminado el ciclo de produccin-venta-cobranza, la empresa est


en posibilidades de hacer los pagos por concepto de inters o principal a sus
proveedores y acreedores y de dividendos a sus accionistas (6).

Cuando la descripcin anterior ocurra en la realidad, la empresa no tendr


problemas de liquidez, ya que el efectivo enviado a la produccin de servicios
regresa, aparentemente de manera automtica a caja y el ciclo se repite
indefinidamente. Sin embargo, como el ciclo no se da de manera automtica, en
todos los casos, el administrador de los recursos debe tomar en cuenta aspectos
como los siguientes: El tiempo que toma prestar los servicios, el tiempo requerido
para efectuar las ventas, el tiempo necesario para efectuar la cobranza, el tiempo
que el proveedor concede como periodo de crdito, el tiempo que los otros
acreedores conceden de plazo tanto para el pago de intereses como para el pago
del principal, entre otros.

El punto principal a tomar en cuenta, a fin de lograr los objetivos de a


presente investigacin, es como se financian los activos de las empresas:
financiamiento de los accionistas o por financiamiento externo (bancos, entidades
financieras, terceros, etctera). Es decir, se debe evaluar el nivel de deudas
presentes en la estructura financiera de las empresas de servicios logsticos. Es
necesario conocer las circunstancias o condiciones que presentan las deudas que
37

tiene la empresa, es decir, las caractersticas del financiamiento. Se debe tomar


en cuenta la tasa de inters, el periodo de duracin establecido para la deuda, el
plan de inversin o proyecto de inversin planificado por parte de los directivos de
las empresas, entre otros, para estudiar el costo real de la deuda y los resultados
que se proyectan obtener del uso de las mismas. Estos datos generalmente la
tienen los directivos, quienes exponen esta informacin a los accionistas o
inversionistas.

En el caso de la estructura operativa, en las empresas, el financiamiento


externo puede destinarse a activos no corrientes cuyo rendimiento esperado es a
largo plazo (por ejemplo activos fijos), o activos de mayor rotacin cuyo
rendimiento esperado es a corto plazo (existencias, efectivo, etc.) y es distinta la
tasa de inters que se aplica a una pequea, mediana y gran empresa por el tipo
de riesgo que existe al colocar crditos en cada sector y perfil del sujeto de
crdito. Este financiamiento se efecta generalmente con el fin de reducir costos o
aumentar los ingresos que se hubieran obtenido en circunstancias normales (sin
financiamiento) e impulsar la rentabilidad para el accionista. En este caso se debe
estudiar el uso que se le da al financiamiento externo, es decir los activos que se
van a adquirir con los fondos externos.

Una vez obtenidos estos datos se puede evaluar la rentabilidad econmica


y financiera de la empresa y la incidencia que tienen los intereses o gastos
financieros en el costo de financiamiento, y los impuestos, indicador en el cual se
observara la incidencia de los intereses que segn la teora sirven como escudo
fiscal para disminuir e Impuesto a la Renta.

Las empresas de Servicios Logsticos generalmente no disponen de


mnimos niveles de Existencias o Mercaderas en su estructura operativa, por lo
cual el Activo No Corriente sobresale en comparacin al Activo Corriente, por lo
cual es importante evaluar los niveles de efectivo y equivalente de efectivo en el
Estado de Situacin Financiera, ya que un ratio de Liquidez puede ser bastante
dbil en comparacin con los Pasivos Corrientes que puede presentar.
38

Caso prctico:

A continuacin se expondr un caso prctico que describe el impacto del


apalancamiento financiero en dos planes financieros para una empresa, en los
que se plantea para cada uno, una cantidad de deudas significativamente
distintas en la estructura de capital. Se requiere un financiamiento que haga un
total de S/. 200,000.00 para dar apoyo a los activos de la empresa. Los hechos se
presentan a continuacin:

Plan A (Apalancado)
Deudas 8% de intereses S/. 150,000.00 (S/. 12,000 de intereses)
Capital Comn S/. 50,000.00 (8,000 acciones de S/. 6.25)
Total Financiamiento S/. 200.000.00

Plan B (conservador)
Deudas 8% de intereses S/. 50,000 (4,000 de intereses)
Capital Comn S/. 150,000 (24,000 acciones de S/. 6.25)

Bajo el Plan A (apalancado) se solicita en prstamo S/. 150,000.00, se


venden acciones de capital a un precio de S/. 6.25 para obtener S/. 50,000.00
adicionales, mientras que el plan B (conservador) se solicitan fondos en prstamo
de tan solo S/. 50,000 y la adquisicin de S/. 150,000 adicionales de capital con
24,000 acciones.

En el cuadro N 09 calculamos las utilidades por accin para los dos


planes a varios niveles de Utilidades Antes de Intereses e Impuestos (UAII). Estas
utilidades representan la utilidad en operacin de la empresa, antes de que se
hayan hecho deducciones para los gastos financieros o los impuestos.
Suponemos que los niveles del UAII son de 0, 12,000, 16,000, 36,000 y 60,000
nuevos soles. El impacto de los dos planes de financiamiento es muy profundo.
Aunque ambos planes suponen la misma utilidad en operacin, o UAII, para
propsitos comparativos a cada nivel (digamos S/. 36,000 en el calculo 4) la
utilidad por accin es del todo distinta (S/. 2,1 contra S/. 0.93).
39

Cuadro N 09: Planes de Financiamiento


Apalancado Conservador
1 UAII (0) S/. S/.
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos 0.00 0.00
Intereses -12000.00 -4000.00
Utilidad Antes de Impuestos -12000.00 -4000.00
Impuestos -3600.00 -1200.00
Utilidad Neta -8400.00 -2800.00
N de Acciones 8000 24000
Utilidad por Accin -1.05 -0.12
2 UAII (S/. 12,000) S/. S/.
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos 12000.00 12000.00
Intereses -12000.00 -4000.00
Utilidad Antes de Impuestos 0.00 8000.00
Impuestos 0.00 2400.00
Utilidad Neta 0.00 5600.00
N de Acciones 8000 24000
Utilidad por Accin 0 0.23
3 UAII (S/. 16,000) S/. S/.
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos 16000.00 16000.00
Intereses -12000.00 -4000.00
Utilidad Antes de Impuestos 4000.00 12000.00
Impuestos 1200.00 3600.00
Utilidad Neta 2800.00 8400.00
N de Acciones 8000 24000
Utilidad por Accin 0.35 0.35
4 UAII (S/. 36,000) S/. S/.
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos 36000.00 36000.00
Intereses -12000.00 -4000.00
Utilidad Antes de Impuestos 24000.00 32000.00
Impuestos 7200.00 9600.00
Utilidad Neta 16800.00 22400.00
N de Acciones 8000 24000
Utilidad por Accin 2.1 0.93
5 UAII (S/. 60,000) S/. S/.
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos 60000.00 60000.00
Intereses -12000.00 -4000.00
Utilidad Antes de Impuestos 48000.00 56000.00
Impuestos 14400.00 16800.00
Utilidad Neta 33600.00 39200.00
N de Acciones 8000 24000
Utilidad por Accin 4.2 1.63
40

Tambin es evidente que el plan conservador producir mejores resultados


a niveles de utilidades ms bajos, pero que el plan apalancado generara mucho
mejores utilidades por accin a medida que la utilidad en operacin o UAII
ascienda. La empresa seria indiferente entre los dos planes a su UAII con un nivel
de S/. 16,000, como se muestra en el cuadro N 09.

En el caso prctico planteado tambin se puede observar la incidencia de


los intereses como escudo fiscal, puesto que su presencia, modifica el valor del
impuesto a la renta generado.

A travs de este caso prctico, podemos manifestar que se puede percibir


que el apalancamiento financiero se evala de mejor manera utilizando
comparaciones, es decir presentando realidades distintas pero en las que se
pueda conocer la estructura financiera de una inversin, para el caso de una
empresa, la estructura financiera de los activos totales.

En el siguiente grfico podemos observar las variaciones del nivel de


Utilidades por accin para cada escenario (apalancado A, y conservador B), y
donde se muestra el punto de equilibrio (para una Utilidad antes de Intereses e
Impuestos de 16 000).

Figura N 04: Planes de Financiamiento y Utilidades por Accin


5.00
Utilidad
4.00
por Accin
3.00

2.00 UPA (A)

1.00 UPA (B)

0.00
0 12 16 36 60 UAII en Miles
-1.00 de Soles

-2.00
41

En seguida procedemos a los Grados de Apalancamiento Financiero para


el Plan A y el Plan B, los cuales se presentaron anteriormente a una UAII con un
nivel de S/. 36,000; el plan A requiere de S/. 12,000 de intereses, mientras que el
plan B de S/. 4,000

Plan A: Apalancado

GAF: UAII = 36,000 = 36,000 = 1,5


UAII I 36,000 12,000 24,000

Plan B: Conservador

GAF: UAII = 36,000 = 36,000 = 1,1


UAII I 36,000 4,000 32,000

Como era de esperarse, el plan A tiene un grado de apalancamiento mucho


ms alto. A una Utilidad Antes de Intereses e Impuestos con un nivel de S/.
36,000 un incremento de 1% en las utilidades producira un 1,5% de utilidades por
accin bajo el plan A, pero tan solo un incremento de 1.1% bajo el plan B.

Es por tanto necesario y conveniente efectuar comparaciones entre los


resultados para distintas empresas de Servicios Logsticos, que presenten
diferentes casos de apalancamiento financiero.

Aplicaremos esto entonces a la informacin de los Estados Financieros


presentados en los cuadros N 10 y 11 de una empresa ficticia con caractersticas
similares al sector al que esta dirigida nuestra investigacin, partiendo del Balance
General (Cuadro N 10) a partir del cual se obtendr la relacin entre las
diferentes mediciones del Pasivo y el Capital Contable, para establecer un nivel o
grado proporcional. Esto permitir evaluar cmo afecta en la estructura financiera,
es decir, si la presencia de obligaciones financieras es significativa y genera
desconfianza o alto riesgo para sus acreedores.
42

En primer lugar procedemos a aplicar el siguiente Ratio:

RE = (PC +PLP) / AT
Entonces:
RE = (996,902 + 437,129) / 2,547,373
RE = 1,434,031 / 2,547,373
RE = 0.56

El indicador que obtuvimos significa que de cada sol presente en los


activos totales de la empresa, 0.56 cntimos de sol son financiados por fondos
externos. Para este caso interpretamos que poco ms de la mitad de los recursos
que posee la empresa est financiado por terceros; este indicador puede ser
preocupante para algunos acreedores, as como poco significante para otros.

Podemos observar tambin que ms de la mitad de los Pasivos Totales es


Pasivo Corriente, dato que si puede alarmar a los acreedores, puesto que es alta
la cantidad de recursos que se tienen que devolver a los acreedores en el corto
plazo; lo que demanda un alto nivel de liquidez que le permita, adems de cumplir
con sus obligaciones, continuar con sus operaciones normales.

Procedemos a determinar para el caso del Estado de Resultados del


cuadro N 10, el Grado de Apalancamiento Financiero con la frmula planteada
por Block Stanley:

GAF: UAII = 43,509 = 43,509 = 1,33


UAII I 43,509 10,897 32,612

Por lo tanto concluimos a que, a una Utilidad Antes de Intereses e


Impuestos con un nivel de S/. 43,509 un incremento de 1% en las utilidades
producira un 1,33% de utilidades por accin a este nivel de apalancamiento
financiero.
43

Cuadro N 10: Estado de Situacin Financiera

TRANSPESA S.A.C.
ESTADOS DE SITUACIN FINANCIERA
DEL 1 AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011 (EN NUEVOS SOLES)
Activos 0
Activos Corrientes 0
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 40,391
Cuentas por Cobrar Comerciales 455,841
Otras Cuentas por Cobrar 22,273
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 65,815
Inventarios 946,557
Gastos Pagados por Anticipado 10,176
Total Activos Corrientes 1,541,053
Activos No Corrientes 0
Otros Activos Financieros 266,746
Cuentas por Cobrar Comerciales 17,774
Otras Cuentas por Cobrar 5,872
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 28,785
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 677,521
Otros Activos 9,622
Total Activos No Corrientes 1,006,320
TOTAL DE ACTIVOS 2,547,373
Pasivos Corrientes 0
Otros Pasivos Financieros 328,418
Cuentas por Pagar Comerciales 241,724
Otras Cuentas por Pagar 290,964
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 5,524
Provisiones 72,998
Pasivos por Impuestos a las Ganancias 8,164
Provisin por Beneficios a los Empleados 7,157
Otros Pasivos 41,953
Total Pasivos Corrientes 996,902
Pasivos No Corrientes 0
Otros Pasivos Financieros 429,729
Cuentas por Pagar Comerciales 0
Otras Cuentas por Pagar 0
Pasivos por Impuestos a las Ganancias Diferidos 7,400
Otros Pasivos 0
Total Pasivos No Corrientes 437,129
Total Pasivos 1,434,031
Patrimonio 0
Capital Emitido 803,235
Primas de Emisin 95,702
Otras Reservas de Capital 82,179
Resultados Acumulados 30,048
Otras Reservas de Patrimonio 102,178
Total Patrimonio 1,113,342
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2,547,373
44

Cuadro N 11: Estado de Resultados

TRANSPESA S.A.C.
ESTADOS FINANCIEROS
DEL 1 AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011 (EN NUEVOS SOLES)

Ingresos de Actividades Ordinarias 0


Ventas Netas de Bienes 665,773
Prestacin de Servicios 79,283
Total de Ingresos de Actividades Ordinarias 745,056
Costo de Ventas (593,660)
Ganancia (Prdida) Bruta 0 151,396
Gastos de Ventas y Distribucin 0 (75,853)
Gastos de Administracin 0 (32,115)
Otros Ingresos Operativos 0 81
Otros Gastos Operativos 0 0
Ganancia (Prdida) Operativa 0 43,509
Ingresos Financieros 0 4,059
Gastos Financieros 0 (10,897)
Diferencias de Cambio neto 0 7,469
Resultado antes de Impuesto a las Ganancias 0 44,140
Gasto por Impuesto a las Ganancias 0 (14,092)
Ganancia (Prdida) Neta del Ejercicio 0 30,048
Ganancias (Prdida) por Accin: 0 0.0400

Como hemos podido observar a un grado de apalancamiento financiero


relativamente alto, el nivel de utilidades por accin suele incrementarse, pero
tambin el riesgo de que no se pueda cumplir con las obligaciones a corto plazo,
entrando en escena el respaldo financiero que tiene una empresa y la facilidad
para obtener efectivo disponible.

1.7. Marco Conceptual

Accionistas

Ocho (2009) explica que son las que, ante la expectativa de tasas de
rendimiento mayores, estn dispuestas a sacrificar, en mayor o menor grado, la
45

seguridad de su inversin. En el balance general de la empresa sta se presenta


en la seccin de capital contable. Ser accionista amplifica la posibilidad de invertir
en una empresa ya establecida o en una empresa que va a iniciar sus
operaciones (p. 74).

La posicin de los accionistas es importante, porque ellos determinas las


polticas que sern aplicadas por los directivos en las empresas. Finalmente ellos
toman las decisiones que dirigen a las empresas.

Acreedores

Ochoa (2009) explica que son las personas fsicas o morales a las que la
empresa debe dinero. Estos acreedores son inversionistas que adquieren ttulos
emitidos por las empresas en el mercado de valores, o proveedores e
instituciones financieras: a los primeros se es debe e importe de as mercancas
que a empresa adquiri a crdito, y a os segundos, el importe de los prstamos
concedidos a la misma. Los acreedores estn representados en la seccin de
pasivos en el balance general de la empresa, y [...] deben analizar los resultados
y la situacin financiera de la empresa, sobre todo en lo que se refiere a la
liquidez (p. 74).

Agente Econmico:

Apaza (2007), explica que es el sujeto que interviene en la actividad


econmica segn su actividad, puede ser: produccin y de consumo, segn el
nivel de anlisis. Pueden agruparse en individual, microeconmico, intermedio o
macroeconmico (p. 21).

En un pas lleno de emprendedores como lo es el Per y en muchos otros,


el nivel de agentes econmicos, generalmente pequeos es innumerable, eso es
lo que contribuye al desarrollo econmico del pas.
46

Apalancamiento Financiero

Apaza (2007), explica que el apalancamiento financiero estudia la relacin


entre deuda y los capitales propios y adems el efecto de los gastos financieros
en la cuenta de explotacin (utilidades). Se deriva de utilizar endeudamiento para
financiar una inversin. Esta deuda genera un coste financiero (intereses), pero si
la inversin genera un ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente pasa a
aumentar el beneficio de la empresa (p.39).

El apalancamiento generalmente tambin se conoce como endeudamiento


y es fundamental su estudio en una economa en pleno desarrollo como la del
mercado peruano y en especifico el mercado limeo.

Costo de financiamiento

Gonzales (2008), explica que es bsicamente los intereses que te cobra


alguna institucin financiera por buscar crdito para la adquisicin de un activo
fijo. El costo del financiamiento con obligaciones est asociado, desde luego, con
el rendimiento que piden los inversionistas para adquirir estos instrumentos. A su
vez, este rendimiento est relacionado con las tasas de inters que prevalecen en
el mercado. El costo del financiamiento con obligaciones parte del clculo del
rendimiento al vencimiento o del rendimiento a la primera fecha de rembolso, si la
obligacin tiene esta caracterstica (p. 33).

El costo de financiamiento es, en el caso de obligaciones con terceros, la


tasa de inters que estos cobran por el uso de los activos cedidos, mientras que
en el caso del capital, es la tasa de rendimiento o rentabilidad que este espera
recibir por su inversin, estos costos se deben tomar en cuenta al momento de
determinar la rentabilidad de una empresa o inversin.
47

Estructura Financiera

Scott (2008), explica que la estructura financiera es la forma en que se


financian los activos de una empresa. Cada uno de los componentes de la
estructura patrimonial: Activo = Pasivo + Patrimonio Neto, tiene su costo, que est
relacionado con el riesgo, la deuda es menos riesgosa que el Capital, porque los
pagos de intereses son una obligacin contractual y porque en caso
de quiebra los tenedores de la deuda tendrn un derecho prioritario sobre los
activos de la empresa. Los dividendos, la retribucin de capital
son derechos residuales sobre los flujos de efectivo de la compaa, por lo tanto
son ms riesgosos que una deuda (p. 56).

La estructura financiera esta constituida por financiamiento externo y


financiamiento interno, los niveles de cada clase son decididos por los directivos.
Estos tienen un diferente grado de riesgo, por lo cual tienen un diferente costo. Es
esto lo que, en anlisis financiero, determina la solvencia de la empresa y los
diferentes tipos de financiamiento externo.

Endeudamiento

Puente (2006), observa que es la utilizacin de recursos de terceros


obtenidos mediante una deuda para financiar una actividad y aumentar la
capacidad operativa de la empresa. Situacin de la empresa que hace uso
de crditos, prstamos, leasing, descuento comercial, emisin de obligaciones,
de pagars, etc. respecto a los prestamistas y obligacionistas (p. 61).

En el caso de endeudamiento, es fundamental el planeamiento sobre el


uso del endeudamiento y la proyeccin de los resultados que se esperan obtener
de los activos que se van a adquirir y el tiempo de duracin de un proyecto,
puesto que eso influye en la capacidad que tiene la empresa para poder cumplir
con sus obligaciones.
48

Informacin Asimtrica

Segn Puente (2006), se entiende por informacin asimtrica cuando los


agentes econmicos para una transaccin econmica tienen diferente informacin
acerca de la misma, debido, bsicamente al costo y la desigualdad en el acceso
de la informacin por parte de los militantes en el mercado. Los administradores
en relacin con los propietarios y los inversionistas internos con respecto a los
externos, proceden con cierta ventaja al estar en capacidad de tomar decisiones
soportados con informacin privilegiada y privada sobre las oportunidades de
inversin y sobre las caractersticas especiales de los flujos de tesorera de la
empresa (p. 12).

Esta situacin es muy conocida en las empresas de los distintos distritos de


Lima Norte, en la cual es diferente el tipo de informacin que manejan los
accionistas, y directivos de una empresa y esto se convierte en una barrera para
la gestin eficiente le las empresas.

Instituciones Financieras

Ochoa (2009) explica que son empresas que se especializan en la venta,


compra y creacin de ttulos de crdito, que son activos financieros para los
inversionistas y pasivos para las empresas que toman los recursos para
financiarse. Su labor es transformar activos financieros de una forma a otra (p. 4).

Intereses

Gonzales (2008), explica que en general el inters es la cantidad que paga


un prestatario a un prestamista, calculada en trminos del capital a una tasa
estipulada por un espacio de tiempo. Inters es un ndice utilizado para
medirla rentabilidad de los ahorros o tambin el costo de un crdito. Se expresa
generalmente como un porcentaje. Dada una cantidad de dinero y un plazo o
trmino para su devolucin o su uso, el tipo de inters indica qu porcentaje de
49

ese dinero se obtendra como beneficio, o en el caso de un crdito, qu


porcentaje de ese dinero habra que pagar (p. 39).

La tasa de inters esta establecida primordialmente en el riesgo que existe


en la capacidad y posibilidad de obtener rendimiento; generalmente las Grandes
empresas representan menor riesgo y las pequeas mayor riesgo. Del a misma
manera, a mayor plazo de amortizacin, mayor riesgo y viceversa.

Mercado Financiero

Ochoa (2009) explica que Son los espacios en los que actan las
instituciones financieras para comprar y vender ttulos de crdito, como acciones,
obligaciones, o papel comercial, este mercado se conoce como mercado de
valores (p. 4).

Ratios Financieros

Scott (2008), explica que los ratios financieros son tambin llamados
razones financieras o indicadores financieros, son coeficientes o razones que
proporcionan unidades contables y financieras de medida y comparacin, a travs
de las cuales, la relacin (por divisin) entre s de dos datos financieros directos,
permiten analizar el estado actual o pasado de una organizacin, en funcin a
niveles ptimos definidos para ella. En relacin a la comparacin de los datos,
sta debe cumplir ciertas condiciones: Los datos financieros que se relacionan,
deben corresponder a un mismo momento o perodo en el tiempo (p. 66).

Los ratios financieros son los principales indicadores que utilizan los
financistas para la toma de decisiones sobre las empresas, estos ayudan a
interpretar la informacin financiera y a analizar el desempeo de la empresa.
Adems sirven para realizar proyecciones a futuro como presupuestos.
50

Rentabilidad

Gonzales (2008), explica que son los recursos monetarios eficientes que
permiten recuperar la inversin (en costos, gastos, etc.), y adems dar un
excedente. La rentabilidad es la capacidad que tiene algo para generar suficiente
utilidad o beneficio; por ejemplo, un negocio es rentable cuando genera ms
ingresos que egresos, un cliente es rentable cuando genera mayores ingresos
que gastos, un rea o departamento de empresa es rentable cuando genera
mayores ingresos que costos (p. 62).

Existen distintas maneras para evaluar y medir la rentabilidad, a travs de


los ratios financieros se puede tener un panorama de la capacidad y eficiencia
productiva de una empresa, as como el rendimiento que tiene la inversin de un
accionista en un periodo. Incluso es posible medir la capacidad que tiene una
empresa para generar valor a si misma, una vez cumplidas todas las
obligaciones, incluso con los accionistas.

Riesgo Financiero

Brightman (2008), explica que se refiere a la probabilidad de ocurrencia de


un evento que tenga consecuencias financieras negativas para una organizacin.
El riesgo es la probabilidad de un evento adverso y sus consecuencias. El riesgo
financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga
consecuencias financieras negativas para una organizacin. El concepto debe
entenderse en sentido amplio, incluyendo la posibilidad de que los resultados
financieros sean mayores o menores de los esperados (p. 36).

El riesgo financiero es la posibilidad que existe de que un deudor no


cumpla con sus obligaciones, esto lo miden generalmente las instituciones
financieras a travs de diversos mtodos. Seala adems que se debe tomar en
cuenta tambin el hecho de que los resultados sean mayores a los esperados.
51

Utilidad

Apaza (2007), explica que es la medida de rendimiento total del capital


social ordinario de una empresa, se calcula restando el ingreso bruto impuesto,
depreciacin, intereses, pagos a accionistas, referentes y otros gastos.
En economa, utilidad es una medida de satisfaccin. Asumiendo la validez de
esta medida, se puede hablar con sentido de aumentar o disminuir la utilidad, y
por lo tanto explicar el comportamiento econmico en trminos de los intentos de
aumentar la utilidad. A menudo se modela utilidad como siendo afectada por el o
dependiendo del consumo de varios bienes y servicios, la posesin de
la riqueza y el gasto de tiempo libre (p. 69).

La utilidad es simplemente el dinero sobrante una vez deducidos todos los


costos y gastos ocurridos en un periodo, este excedente se encuentra en el
Estado de Resultados Integrales, pero no representa efectivo, sino que toma en
cuenta todo lo devengado por concepto de ingresos y egresos,
independientemente si fue realizado o no.

Utilidad por accin

Ochoa (2009) explica que representa el monto de utilidad que le


corresponde a cada accin; se obtiene dividiendo la utilidad neta entre el nmero
de acciones, y sigue siendo una cantidad absoluta. Sin embargo, calcular su valor
relativo en relacin con el valor en libros de cada accin, se obtiene al dividir el
capital contable entre el nmero de acciones en circulacin (p.7).
51

CAPTULO II
MARCO METODOLGICO
52

CAPTULO ll MARCO METEDOLGICO

2.1. Hiptesis

2.1.1. Hiptesis General

El apalancamiento financiero incide en la rentabilidad de las empresas de


Servicios Logsticos del Distrito de San Martin de Porres en los periodos 2010 y
2011.

2.1.2. Hiptesis Especficas

1. El de apalancamiento financiero incide en la estructura financiera y


operativa de las empresas de Servicios Logsticos del Distrito de San
Martin de Porres en los Periodos 2010-2011.

2. El uso de activos obtenidos mediante endeudamiento incide en la


rentabilidad que presentan las empresas de Servicios Logsticos del
Distrito de San Martin de Porres en los Periodos 2010-2011.

2.2. Variables

2.2.1. Definicin conceptual

2.2.1.1. Definicin Conceptual de la Variable Independiente

Block (2009) lo define como la cantidad de endeudamiento que utiliza una


empresa en su estructura de capital. Toda vez que la deuda incluye una
combinacin fija de pago de intereses tenemos la oportunidad de amplificar en
forma muy notable nuestros resultados a varios niveles de operaciones. Al
53

incrementar el apalancamiento financiero, la empresa aumenta su potencial de


ganancias, pero tambin su riesgo al fracaso (p. 325).

2.2.1.2. Definicin Conceptual de la Variable Dependiente

Ochoa (2009) la define como la relacin que existe entre la utilidad y la


inversin necesaria para lograrla, ya que mide tanto la efectividad de la gerencia
de una empresa, demostrada por las utilidades obtenidas de las ventas realizadas
y utilizacin de inversiones. Estas utilidades a su vez, son la conclusin de una
administracin competente, una planeacin integral de costos y gastos y en
general de la observancia de cualquier medida tendiente a la obtencin de
utilidades (p. 17).
54

2.2.2. Definicin Operacional

HIPTESIS VARIABLES DEFINICION CONCEPTUAL DIMENSION INDICADORES

Block (2009) lo define como la cantidad - Fondos Externos


de endeudamiento que utiliza una empresa en su - Inversin
Endeudamiento - Costo Fijo
estructura de capital. Toda vez que la deuda
- Riesgo Financiero
incluye una combinacin fija de pago de intereses
APALANCAMIENTO tenemos la oportunidad de amplificar en forma
FINANCIERO
muy notable nuestros resultados a varios niveles - Endeudamiento
de operaciones. Al incrementar el apalancamiento - Capital Propio
financiero, la empresa aumenta su potencial de Estructura de Capital - Tasa de Inters
- Costo de Capital
ganancias, pero tambin su riesgo al fracaso (p.
El apalancamiento
325).
financiero incide en la
rentabilidad de las
empresas de Servicios Ochoa (2009) la define como la relacin
Logsticos del Distrito - Fondos
que existe entre la utilidad y la inversin necesaria
de San Martin de - Rentabilidad Esperada
Porres en los periodos para lograrla, ya que mide tanto la efectividad de Inversin - Periodo
2010 y 2011. la gerencia de una empresa, demostrada por las - Riesgo Empresarial

utilidades obtenidas de las ventas realizadas y


RENTABILIDAD
utilizacin de inversiones. Estas utilidades a su
vez, son la conclusin de una administracin - Utilidad Operativa
competente, una planeacin integral de costos y Utilidad - Gastos Financieros
gastos y en general de la observancia de - Impuestos
- Utilidades por Accin
cualquier medida tendiente a la obtencin de
utilidades (p. 17).
55

2.3 Metodologa

2.3.1 Tipo de estudio

De acuerdo al propsito de la investigacin, naturaleza de los problemas y


objetivos formulados en el trabajo, el presente estudio rene las condiciones
suficientes para ser calificado como una investigacin descriptiva, que comprende las
variables Apalancamiento Financiero y Rentabilidad.

2.3.2. Diseo de estudio

El diseo de la investigacin es no experimental, ya que no se manipulan las


variables dado que los hechos ya han sucedido.

2.4. Poblacin y muestra

2.4.1 Poblacin

El distrito de San Martn de Porres, para los periodos 2010 y 2011 present en
sus datos estadsticos, un total de 100 Empresas de Servicios Logsticos que
operaban de manera activa en el mercado, informacin que se detalla en el Anexo N
04 a travs de un informe elaborado por el Instituto Nacional de Estadstica e
Informtica, en el cual se detalla la cantidad de establecimientos por giro o actividad
de la empresa.

La poblacin est representada por un responsable del rea de Contabilidad,


Finanzas o Administracin de cada empresa que manejan datos que intervienen en
las variables, lo que comprende una poblacin de 100 trabajadores de las empresas,
cuyo aporte es fundamental para el desarrollo de la presente investigacin.
2.4.2 Muestra
56

Para el clculo del tamao de la muestra se emplea la siguiente frmula:

(p q) Z N
n=
e (N - 1 ) + (p q) Z

Donde:
N = Tamao de la Poblacin
e = El error mximo aceptable es el porcentaje de error potencial
que admitimos tolerar de que nuestra muestra no sea
representativa de la poblacin (de equivocarnos). Los niveles de
error ms comunes estn entre 1% y 10% en una escala de 1 a
100, donde el porcentaje ms cercano a 1 representa menor
probabilidad de error, y el ms cercano a 100 mayor
probabilidad.
pyq = El porcentaje estimado de la muestra es la probabilidad de
ocurrencia del fenmeno (representatividad de la muestra versus
no representatividad, la cual se estima sobre los marcos de
muestreo previos, o se define. La certeza total es igual a 1, las
posibilidades a partir de esto son p que si ocurra y q de que
no ocurra (p + q = 1). Cuando no tenemos marcos de muestreo
previo, usamos un porcentaje de 50%, es decir, asumimos que
p y q tendrn una probabilidad de ocurrencia promedio de
50% que resulta lo ms comn, particularmente cuando
seleccionamos por primera ve una muestra en una poblacin.
Z = El nivel deseado de confiabilidad
n = Tamao de la Muestra
57

Para la determinacin del tamao de la muestra se utilizarn los siguientes


datos:

1. Poblacin: 100
2. Como error mximo permisible 10%.
3. Como p y q 50% para ambos.
4. Como nivel de confiabilidad un 95%, lo que significa un factor de 1.96 para
su aplicacin en la frmula.

Remplazando la frmula:

(0.50 0.50) 1.96 100


n=
0.10 (100 - 1 ) + (0.50 0.50) 1.96

n = 49

2.4.2 Muestreo

El tipo de muestreo utilizado es probabilstico puesto que a fin de obtener la


cantidad de unidades de estudio para el desarrollo de la investigacin se ha utilizado
una frmula estadstica y del tipo aleatoria simple, es decir las unidades de estudio
fueron seleccionadas al azar.

2.5. Mtodo de investigacin

Se utilizar el mtodo hipottico-deductivo puesto que se parte de unas


premisas tericas dadas para llegar a unas conclusiones determinadas a travs de
un procedimiento de inferencia o clculo formal y el proceso incluye: Observacin,
planteamiento de hiptesis, deducciones de conclusiones a partir de conocimientos
previos y una verificacin posterior.
58

2.6. Tcnicas y procedimientos de recoleccin de datos

Las tcnicas y el instrumento empleados para esta investigacin son los


siguientes:
1. La recopilacin de datos, debido a que se tomar como base terica
investigaciones realizadas y aprobadas cientficamente.
2. La tcnica de la encuesta, dado que realizaremos un cuestionario a fin de
que los trabajadores de las empresas que tienen la informacin necesaria
respondan a las interrogantes planteadas.
3. El anlisis estadstico, puesto que, luego de la recoleccin de datos a
travs de a tcnica de la encuesta se realizaran los procedimientos de
anlisis mediante el uso de la estadstica.

2.7. Mtodos de Anlisis de Datos

Para validar el presente trabajo de investigacin se aplica la Prueba de


Confiabilidad (Alfa de Cronbach) para probar ciertas caractersticas que deben
cumplir los datos recolectados. A continuacin detallaremos algunos aspectos
tericos y los procedimientos de tal prueba.

2.7.1. Alfa de Cronbach

El Alfa de Cronbach es una media ponderada de las correlaciones entre las


variables o items que forman parte de una escala. Puede calcularse de dos formas: a
partir de las varianzas (alfa de Cronbach) o de las correlaciones de los tems (alfa de
Cronbach estandarizado). Hay que advertir que ambas frmulas son versiones de la
misma y que pueden deducirse una de la otra.
59

2.7.2 Anlisis de confiabilidad

Para la validacin del mtodo de recoleccin de datos se presentan los


siguientes procedimientos efectuados.
Luego de haber elaborado el cuestionario y ser revisado por un conocedor del
tema, se realiza una prueba piloto de tamao 10 que permita evaluar la confiabilidad
del instrumento de recoleccin de datos a travs del Alfa de Cronbach, que mide la
correlacin entre las preguntas del instrumento a travs de las respuestas obtenidas.
El cuestionario esta compuesto por 16 preguntas; 8 preguntas para medir la variable
independiente y 8 preguntas para medir la variable dependiente. Las preguntas se
plantearon a travs de los indicadores listados en el cuadro de operacionalizacin de
las variables.

Para la prueba, los datos son ingresados al programa estadstico SPSS que
genera una serie de tablas que permiten realizar un anlisis del instrumento de
recoleccin de datos para poder validarlo.

El resultado se presenta en la tabla N 11 siendo el indicador 0.814, ndice


suficiente para asegurar que el instrumento de recoleccin de datos es altamente
confiable.

Cuadro N 12: Alfa de Cronbach:

Alfa de Alfa de Cronbach basada en N de


Cronbach los elementos tipificados elementos
0,814 0,804 16

El alfa de Cronbach muestra adems que pregunta hace el instrumento ms


confiable y viceversa a travs de un indicador para cada pregunta que seala el nivel
60

de confiabilidad que se obtendra si se elimina una pregunta del cuestionario, como


se muestra en la cuadro N 12.

Habindose aplicado el alfa de Cronbach de manera efectiva a nuestro


instrumento de recoleccin de datos, se procede a realizar las encuestas
correspondientes a la muestra seleccionada.

Cuadro N 13: Prueba de Confiabilidad:

Media de la Varianza de Correlacin Alfa de


escala si se la escala si elemento- Cronbach si
elimina el se elimina el total se elimina el
elemento elemento corregida elemento
Pregunta 1 25,93 26,924 ,422 ,803
Pregunta 2 25,60 25,400 ,602 ,791
Pregunta 3 25,80 25,457 ,619 ,791
Pregunta 4 25,67 27,524 ,208 ,819
Pregunta 5 25,60 24,400 ,773 ,780
Pregunta 6 24,47 26,838 ,518 ,800
Pregunta 7 24,53 29,695 ,147 ,826
Pregunta 8 25,47 25,981 ,432 ,802
Pregunta 9 25,60 24,686 ,521 ,796
Pregunta 10 24,27 24,210 ,675 ,784
Pregunta 11 25,53 28,267 ,153 ,819
Pregunta 12 25,73 28,067 ,139 ,823
Pregunta 13 25,53 24,267 ,581 ,791
Pregunta 14 26,00 29,143 ,113 ,817
Pregunta 15 25,67 28,381 ,133 ,821
Pregunta 16 25,60 23,543 ,776 ,776
CAPTULO lll
RESULTADOS
61

CAPTULO lll - RESULTADOS

3.1. Variable Independiente: Apalancamiento Financiero

Pregunta 4.1: Considera Ud. que el uso de fondos externos obtenidos por
endeudamiento tuvo una incidencia significativa en la rentabilidad
de la empresa?

Tabla N 01: Fondos externos

Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 42 86.6 86.6 86.6
No 4 6.8 6.8 93.4
No sabe / No 3 6.6 6.6 100.0
opina
Total 49 100.0 100.0

Grfico N 01:
Considera Ud. que el uso de fondos externos obtenidos por
endeudamiento tuvo una incidencia significativa en la
rentabilidad de la empresa?
3,
7%

3,
7%

42,
86% Si
No
No sabe / No opina

Interpretacin:
La tabla N 01 presenta la perspectiva de los encuestados sobre si el uso
de fondos externos obtenidos mediante apalancamiento financiero tiene
incidencia o no en la rentabilidad de la empresa. El grfico nos muestra que el 86
% de los encuestados considera que el uso de fondos externos obtenidos por
endeudamiento gener una incidencia positiva del apalancamiento financiero en
la rentabilidad de la empresa y solo un 7% considera que no.
62

Pregunta 4.2: Se efecta en la empresa un planeamiento y proyeccin de la


inversin de los recursos obtenidos por endeudamiento que
permita estimar resultados futuros?

Tabla N 02: Planeamiento y proyeccin de inversin de fondos

Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 23 46.6 46.6 46.6
No 23 46.6 46.6 93.2
No sabe / No opina 3 6.8 6.8 100.0
Total 49 100.0 100.0

Grfico N 02:
Se efecta en la empresa un planeamiento y proyeccin de la
inversion de los recursos obtenidos por endeudamiento que
permita estimar resultados futuros?
3,
7% 23,
47%

23,
46%

Si
No
No sabe / No opina

Interpretacin:
La tabla N 02 muestra la gestin de los fondos obtenidos mediante
endeudamiento, presenta que parte de la poblacin efecta un planeamiento y
proyeccin para la inversin de los mismos con miras hacia el mediano y largo
plazo. Un respuesta afirmativa indica que la gestin es relativamente positiva y
viceversa.
El grfico nos muestra que el 47 % de los encuestados detalla que en la
empresa si efectan los planeamientos y proyecciones para el endeudamiento
financiero y las inversiones a realizar con los fondos obtenidos. Nos indica que a
la vez que el 46% de los encuestados no efecta los planeamientos y
proyecciones mencionados. Indica que pese a haber ms respuestas afirmativas,
hay solo un 7% de diferencia.
63

Pregunta 4.3: Considera Ud. que el costo fijo del endeudamiento incidi
significativamente en el manejo eficiente de los costos de
financiamiento de la empresa?

Tabla N 03: El Costo Fijo del endeudamiento

Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 36 73.1 73.1 73.1
No 10 20.1 20.1 93.2
No sabe / No opina 3 6.8 6.8 100.0
Total 49 100.0 100.0

Grfico N 03:
Considera Ud. que el costo fijo del endeudamiento incidi
significativamente en el manejo eficiente de los costos totales
de la empresa?
3,
7%
10,
20%

36, Si
73% No
No sabe / No opina

Interpretacin:
La tabla N 03 representa la relacin que le dan los encuestados al costo
fijo del endeudamiento con el manejo o gestin eficiente de los costos de
financiamiento de la empresa. Una respuesta afirmativa indica que el costo fijo del
endeudamiento representa un factor positivo para la empresa, mientras que una
respuesta negativa indica que el costo fijo de la deuda no logra contribuir al
manejo eficiente de la estructura de costos de la empresa.
El grfico indica que ms del 70% de los encuestados considera que el
costo fijo del endeudamiento si incide significativamente en el manejo eficiente de
los costos de financiamiento de la empresa. Nos indica que solo un 20% opina lo
contrario y un 7% no sabe o no opina. La diferencia es muy pronunciada, lo cual
representa una tendencia positiva del indicador en discusin.
64

Pregunta 4.4: Considera Ud. que el riesgo financiero generado por el


endeudamiento incidi significativamente en la empresa?

Tabla N 04: El riesgo financiero en la empresa

Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 36 73.3 73.3 73.3
No 10 19.9 19.9 93.2
No sabe / No opina 3 6.8 6.8 100.0
Total 49 100.0 100.0

Grfico N 04:
Considera Ud. que el riesgo financiero generado por el
endeudamiento incidi significativamente en la empresa?
3,
7%
10,
20%

36,
73% Si
No
No sabe / No opina

Interpretacin:
La tabla N 04 corresponde a la incidencia del riesgo financiero del
endeudamiento por parte de los encuestados en relacin a las empresas de
servicios logsticos. Una respuesta afirmativa representa consecuencias negativas
por parte del riesgo financiero en las empresas y viceversa.

El grfico nos indica que de 10 encuestados, 7 respondieron que el riesgo


financiero si incidi significativamente en la empresa. Adems, de los 3 restantes,
2 consideran que el riesgo financiero no tuvo incidencia positiva y 1 encuestado
no sabe o no opina.
65

Pregunta 4.5: Considera Ud. que el nivel de capital propio en la estructura de


capital de la empresa incidi significativamente en la solvencia de
la empresa?

Tabla N 05: Capital propio

Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 26 53.2 53.2 53.2
No 20 40.0 40.0 93.2
No sabe / No opina 3 6.8 6.8 100.0
Total 49 100.0 100.0

Grfico N 05:
Considera Ud. que el nivel de capital propio en la estructura de
capital de la empresa incidi significativamente en la solvencia
de la empresa?
3,
7%

20, 26,
40% 53%

Si
No
No sabe / No opina

Interpretacin:
La tabla N 17corresponde a la perspectiva del rendimiento esperado en
relacin al uso de fondos externos obtenidos mediante endeudamiento. Un
respuesta afirmativa representa una nocin de aumento del costo de capital
propio frente a un alto nivel de endeudamiento y viceversa.
El grfico N 05 indica que poco mas de la mitad de los encuestados
considera que el nivel de rentabilidad esperado por los capitales propios invertidos
aumenta o disminuye en relacin a la estructura de capital de la empresa; es decir
si existe mayor o menor deuda. Por otro lado un 40% considera que la capacidad
de generar rentabilidad de la inversin de los accionistas no vara en relacin a la
proporcin que representan los capitales propios para la empresa.
66

Pregunta 4.6. El nivel de endeudamiento en la Estructura de Capital de la


empresa fue alto, regular o bajo?

Tabla N 06: Nivel de endeudamiento

Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Alto 23 46.6 46.6 46.6
Regular 20 40.0 40.0 86.6
Bajo 7 13.4 13.4 100.0
Total 49 100.0 100.0

Grfico N 06:
El nivel de endeudamiento en la Estructura de Capital de la
empresa fue

7,
13%
23,
47%

20, Alto
40% Regular
Bajo

Interpretacin:
La tabla N 06 corresponde al nivel de endeudamiento que presentan las
empresas, este indicador es fundamental para los propsitos de esta
investigacin. Las respuestas son de escala ordinal: Alto, Regular y Bajo.

El grfico N 06 nos indica que el 47% de los encuestados manifiesta que


el nivel de endeudamiento en la empresa fue alto.
Nos muestra que el 20% tuvo como respuesta que el nivel de
endeudamiento fue regular y por ltimo, un 13% respondi que fue bajo.
67

Pregunta 4.7: La tasa de inters del endeudamiento en la estructura de capital


de la empresa fue alta, regular o baja?

Tabla N 07: Tasa de Inters del endeudamiento


Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Alto 23 46.4 46.4 46.4
Regular 26 53.6 53.6 100.0
Total 49 100.0 100.0

Grfico N 7:
La tasa de inters del endeudamiento en la estructura de
capital de la empresa fue

23,
46%
26,
54%

Alta
Regular

Interpretacin:
La tabla N 07 corresponde a la tasa de inters que se pag por el
endeudamiento y tambin presenta las alternativas de la pregunta anterior: Alto,
Regular y Bajo.

El grfico N 07 nos indica que el 46% de los encuestados manifiesta que


el la tasa de inters pagada fue alta. Nos muestra que el 54% tuvo como
respuesta que la tasa de inters fue regular. Por ltimo ningn encuestado
respondi que la tasa de inters fue baja.
68

Pregunta 4.8: Considera Ud. que un incremento en el nivel de endeudamiento


representa un incremento en el costo de capital de la empresa?

Tabla N 08: Costo de capital propio


Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 23 46.6 46.6 46.6
No 19 40.1 40.1 86.7
No sabe / No opina 7 13.3 13.3 100.0
Total 49 100.0 100.0

Grfico N 08:
Considera Ud. que un incremento en el nivel de
endeudamiento genera un incremento en el costo de capital
propio en la empresa?

7,
13%

23,
47%
19,
40%
Si
No
No sabe / No opina

Interpretacin:
La tabla N 08 corresponde al estudio del costo de capital en relacin al
nivel de endeudamiento en la estructura financiera de la empresa, una respuesta
afirmativa significara que se el uso de endeudamiento genera un mayor costo de
capital propio, referido a la tasa de inters o rendimiento que esperan los
accionistas de la empresa.
El grfico N 08 nos indica que el 47% de los encuestados considera que
debido a un incremento en el nivel de contabilidad, el costo de capital de la
empresa aumenta. Indica que un 40% considera lo contrario, es decir el costo de
capital es independiente al nivel de endeudamiento. Por ltimo un 13% respondi
que no sabe o no opina.
69

3.2. Variable dependiente: Rentabilidad

Pregunta 5.1: Considera Ud. que la gestin de los fondos obtenidos por la
empresa fue la correcta?

Tabla N 09: Gestin de los fondos obtenidos


Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 33 66.5 66.5 66.5
No 7 13.4 13.4 79.9
No sabe / No opina 9 20.1 20.1 100.0
Total 49 100.0 100.0

Grfico N 09:
Considera Ud. que la gestin de los fondos obtenidos por la
empresa fue la correcta?

9,
20%

7,
13% 33,
67% Si
No
No sabe / No opina

Interpretacin:
La tabla N 09 busca conocer si se efecta en la empresa una gestin
correcta de inversin para los fondos obtenidos mediante financiamiento externo.

El grfico N 09 describe que el 67% de los encuestados considera si se


hace en la empresa la gestin correcta del uso de los fondos obtenidos mediante
financiamiento externo.
Indica que un 13% considera que no, es decir no se hizo la gestin correcta
y por ltimo un 20% no sabe o no opina.
70

Pregunta 5.2: El nivel de rentabilidad esperado de los fondos invertidos fue alto,
regular o bajo?

Tabla N 10: Nivel de rentabilidad esperado


Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Alto 16 33.3 33.3 33.3
Regular 23 46.4 46.4 79.8
Bajo 10 20.2 20.2 100.0
Total 49 100.0 100.0

Grfico N 10:
El nivel de rentabilidad esperado de los fondos invertidos fue

10,
20% 16,
33%

23, Alto
47% Regular
Bajo

Interpretacin:
La tabla N 10 representa al nivel de rentabilidad esperado en las
empresas por las inversiones hechas con los recursos obtenidos mediante
apalancamiento financiero.

El grfico N 10 nos indica que 3 de cada 10 encuestados respondi que el


nivel de rentabilidad esperado de las inversiones hechas con los recursos
obtenidos mediante apalancamiento financiero fue alto.
Indica que un casi la mitad respondi que el nivel de rendimiento esperado
fue regular y solo 2 de cada 10 respondi que fue bajo.
Por ltimo un 13% respondi que no sabe o no opina.
71

Pregunta 5.3: El rendimiento de la inversin de la empresa se obtuvo en el


periodo que fue proyectado?

Tabla N 11: Rendimiento en el Periodo Proyectado


Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 23 46.8 46.8 46.8
No 23 46.6 46.6 93.4
No sabe / No opina 3 6.6 6.6 100.0
Total 49 100.0 100.0

Grfico N 11:
El rendimiento de la inversin de la empresa se obtuvo en el
periodo que fue proyectado?

3,
7%

23,
47%

23, Si
46%
No
No sabe / No opina

Interpretacin:
La tabla N 11 corresponde a la interrogante de si el rendimiento de la
inversin de los fondos obtenidos mediante financiamiento externo fue logrado en
el periodo esperado o no.

El grfico N 11 nos indica que el 23% de los encuestados afirmo que si se


obtuvo en el periodo proyectado. Muestra que el 46% no lo logr, y un 7% no
sabe o no opina, comprendindose que un gran nmero de empresas tuvo
problemas de generacin de efectivo para cubrir las obligaciones financieras, pero
a la vez otra alta cantidad de empresas si logro los objetivos.
72

Pregunta 5.4: Considera Ud. que el riesgo empresarial de las inversiones


aumento por el uso del apalancamiento financiero?

Tabla N 12: Riesgo empresarial

Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 36 73.5 73.5 73.5
No 6 13.3 13.3 86.7
No sabe / No opina 7 13.3 13.3 100.0
Total 49 100.0 100.0

Grfico N 12:
Considera Ud. que el riesgo empresarial de las inversiones
aumento por el uso del apalancamiento financiero?

13%

13%

Si
No
74% No sabe / No opina

Interpretacin:
La tabla N 12 explica la opinin de los encuestados en cuanto a la
presencia de un riesgo empresarial mayor en las empresas por el uso de
apalancamiento financiero.

El grfico N 12 nos indica que el 74% de los encuestados refiere que por
el uso de apalancamiento financiero, el riesgo empresarial si incidi
significativamente en la empresa. Indica que un 13% considera que no aument
mientras otro 13% no sabe o no opina.
73

Pregunta 5.5: El uso de apalancamiento financiero incidi positivamente en la


utilidad operativa de la empresa?

Tabla N 13: Utilidad Operativa

Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 29 60.0 60.0 60.0
No 10 20.1 20.1 80.1
No sabe / No opina 10 19.9 19.9 100.0
Total 49 100.0 100.0

Grfico N 13:
El uso de apalancamiento financiero incidio positivamente en
la utilidad operativa de la empresa?

10,
20%

10,
29,
20%
60%
Si
No
No sabe / No opina

Interpretacin:
La tabla N 13 representa la opinin de los encuestados en cuanto a la
incidencia del apalancamiento financiero en la utilidad operativa de la empresa.

El grfico N 13 nos indica que el 60% de los encuestados considera que el


uso de apalancamiento financiero incidi positivamente en la utilidad operativa de
las empresas.
Indica que un 20% considera lo contrario, es decir no hubo incidencia
positiva, mientras que el otro 20% no sabe u opina.
74

Pregunta 5.6: Considera Ud. que la utilidad, despus de deducir gastos


financieros, disminuyo significativamente?

Tabla N 14: Gastos Financieros

Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 13 26.5 26.5 26.5
No 36 73.5 73.5 100.0
Total 49 100.0 100.0

Grfico N 14:
Considera Ud. que la utilidad, despus de deducir gastos
financieros, disminuyo significativamente significativamente?

13,
27%

36, Si
73% No

Interpretacin:
La tabla N 14 corresponde a la opinin de los encuestados en cuanto a la
incidencia del volumen de los gastos financieros generados por el financiamiento
externo en la utilidad antes de impuestos de las empresas. Una respuesta
afirmativa conlleva a que los gastos financieros son demasiado altos en relacin a
la utilidad.

El grfico N 14 nos indica que solo el 27% de los encuestados considera


que la utilidad se vio muy afectada por el volumen de gastos financieros, puesto
que al deducirlos, esta disminuyo significativamente.
El 73% restante de encuestados considera lo contrario, es decir,
consideran que los gastos financieros no fueron muy significativos al momento de
deducirlos de la utilidad.
75

Pregunta 5.7: Considera Ud. que los impuestos a pagar en la empresa


aumentaron significativamente?

Tabla N 15: Volumen de impuesto a la renta a pagar

Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 29 60,2 60,2 60,2
No 16 33,2 33,2 93,4
No sabe / No opina 3 6,6 6,6 100,0
Total 49 100,0 100,0

Grfico N 15:
Considera Ud. que, el costo de financiamiento externo, al ser
deducible de impuestos, redujo el volumen de impuesto a la
renta a pagar de manera significativa?
3,
7%

29,
60%
16,
33%
Si
No
No sabe / No opina

Interpretacin:
La tabla N 15 representa la incidencia del costo del financiamiento externo
en la determinacin del impuesto a pagar, es decir, si realmente es percibido
como escudo fiscal por parte de los encuestados.

En el grfico N 15 apreciamos que el 60% de los encuestados considera


que si se redujo el impuesto a la renta a pagar a travs del costo de
financiamiento externo.
El 33% considera que no existe tal implicancia y que el volumen de
impuestos permaneci igual, o aumento.
Finalmente solo un 7% no sabe o no opina.
76

Pregunta 5.8: Considera Ud. que las utilidades por accin generados por la
empresa aumentaron significativamente?

Tabla N 16: Utilidades por Accin

Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 29 60.0 60.0 60.0
No 13 26.7 26.7 86.7
No sabe / No opina 7 13.3 13.3 100.0
Total 49 100.0 100.0

Grfico N 16:
Considera Ud. que las utilidades por accion generados por la
empresa aumentaron significativamente?
7,
13%

29,
60%

13, Si
27% No
No sabe / No opina

Interpretacin:
La tabla N 16 corresponde al enfoque de los inversionistas y de la
inversin efectuada, a fin de conocer el impacto final el endeudamiento en la
rentabilidad. Una respuesta positiva indica que existe en cierta medida, relacin
entre el apalancamiento financiero y la rentabilidad de la empresa.

El grfico N 16 nos indica que el 60% de los encuestados considera que


las utilidades por accin tuvieron un incremento significativo en tales periodos.
Existe sin embargo un 27% que declara que no hubo incremento
significativo, y por ltimo, un 13% manifiesta que no sabe o no opina al respecto.
77

3.3. Validacin de la Hiptesis

3.3.1. Hiptesis General:

Hiptesis Nula (Ho):


El apalancamiento financiero no incide en la rentabilidad de las empresas
de Servicios Logsticos del Distrito de San Martin de Porres en los periodos 2010
y 2011.

Hiptesis Alterna (H1):


El apalancamiento financiero si incide en la rentabilidad de las empresas de
Servicios Logsticos del Distrito de San Martin de Porres en los periodos 2010 y
2011.

Nivel de significancia=5% = 0.05

Tabla N 17: Resumen del procesamiento de los casos

Casos
Vlidos Perdidos Total

N Porcentaje N Porcentaje N Porcentaje


P 4.6 y 5.8 49 100,0% 0 ,0% 49 100,0%

Como se muestra en la tabla N 17, el N de casos validos fue el total de la


muestra, es decir 49.

Contrastes:
Si p (Sig. asinttico) es menor que 0.05; entonces se rechaza la Hiptesis
Nula (Ho).

Si p (Sig. asinttico) es mayor o igual que 0.05; entonces no se rechaza la


Hiptesis Nula (Ho).
78

Tabla N18: Tabla de contingencia P 4.6 y 5.8


Recuento
Considera Ud. que las utilidades por accin
generados por la empresa aumentaron
significativamente?
Si No No sabe / No opina Total

El nivel de endeudamiento Alto 16 7 0 23


en la Estructura de Capital Regular 13 0 7 20
de la empresa fue: Bajo 0 7 0 7
Total 29 14 7 50

En la tabla de contingencia se comparan los resultados para las preguntas


que intentan medir el nivel de endeudamiento que presentan las empresas en su
estructura financiera, y los cambios en las utilidades por accin al final de los
periodos planteados.

Tabla N 19: Pruebas de Chi-cuadrado

Sig. asinttica
Valor gl (bilateral)
a
Chi-cuadrado de Pearson 33,868 4 ,000
Razn de verosimilitudes 40,598 4 ,000
Asociacin lineal por lineal 6,007 1 ,014
N de casos vlidos 50

a. 5 casillas (55,6%) tienen una frecuencia esperada inferior a 5. La


frecuencia mnima esperada es ,98.

Dado que el sig. Asinttico de la prueba Chi-cuadrado es 0.000 y es menor


a 0.05, se rechaza la Hiptesis nula; lo que quiere decir que aceptamos la
hiptesis alterna, es decir El apalancamiento financiero si incide en la
rentabilidad de las empresas de Servicios Logsticos del Distrito de San Martin de
Porres en los periodos 2010 y 2011.
79

3.3.2. Hiptesis Especfica N 01

Hiptesis Nula (Ho):


El apalancamiento financiero no incide en la estructura financiera y operativa de
las empresas de Servicios Logsticos del Distrito de San Martin de Porres en los
Periodos 2010-2011.

Hiptesis Alterna (H1):


El apalancamiento financiero si incide en la estructura financiera y
operativa de las empresas de Servicios Logsticos del Distrito de San Martin de
Porres en los Periodos 2010-2011.

Tabla N 20: Resumen del Procesamiento de los Casos

Casos
Vlidos Perdidos Total

N Porcentaje N Porcentaje N Porcentaje


P 4.3 * P 5.7 49 100,0% 0 ,0% 48,999 100,0%

Para probar la hiptesis especfica N 01 utilizaremos las preguntas 4.3 y


5.7 que involucran a los indicadores Costo Fijo e Impuesto a la Renta. El nivel de
significancia es 5% = 0.05. Como se aprecia en la tabla N 29, no hay datos
perdidos que dificulten en desarrollo de la investigacin.

Contrastes:
Si p (Sig. asinttico) es menor que 0.05; entonces se rechaza la Hiptesis
Nula (Ho).

Si p (Sig. asinttico) es mayor o igual que 0.05; entonces no se rechaza la


Hiptesis Nula (Ho).
80

Tabla N 21: Tabla de Contingencia P 4.3 * P 5.7


Recuento
Considera Ud. Que, el costo de
financiamiento externo, al ser deducible de
impuestos, redujo el volumen de impuesto a
la renta a pagar de manera significativa?

Si No No sabe / No opina Total


Considera Ud. Que el costo Si 20 16 0 36
fijo del endeudamiento incidi No 7 0 3 10
significativamente en el No sabe / No opina 3 0 0 3
manejo eficiente de los costos
de financiamiento de la
empresa?
Total 30 16 3 49

Tabla N 22: Prueba de Chi-cuadrado

Sig. asinttica
Valor gl (bilateral)
a
Chi-cuadrado de Pearson 18,529 4 ,001
Razn de verosimilitudes 20,334 4 ,000
Asociacin lineal por lineal ,221 1 ,638
N de casos vlidos 49
a. 6 casillas (66,7%) tienen una frecuencia esperada inferior a 5. La
frecuencia mnima esperada es ,18.

Contrastes:
Si p (Sig. asinttico) es menor que 0.05; entonces se rechaza la Hiptesis
Nula (Ho).
Si p (Sig. asinttico) es mayor o igual que 0.05; entonces no se rechaza la
Hiptesis Nula (Ho).

Conclusin:
Dado que el Sig. Asinttico de la prueba Chi cuadrado de Pearson es 0.001
y es menor a 0.05, se rechaza la Hiptesis nula; lo que quiere decir que
aceptamos la hiptesis alterna, es decir El apalancamiento financiero si incide en
la estructura financiera y operativa de las empresas de Servicios Logsticos del
Distrito de San Martin de Porres en los Periodos 2010-2011.
81

3.3.3. Hiptesis Especfica N 02

Hiptesis Nula (Ho):


El uso de activos obtenidos mediante endeudamiento no incide en la
rentabilidad que presentan las empresas de Servicios Logsticos del Distrito de
San Martn de Porres en los Periodos 2010-2011.

Hiptesis Alterna (H1):


El uso de activos obtenidos mediante endeudamiento si incide en la
rentabilidad que presentan las empresas de Servicios Logsticos del Distrito de
San Martn de Porres en los Periodos 2010-2011.

Nivel de significancia =Alfa=5% = 0.05

Tabla N 23: Resumen del procesamiento de los casos


Casos
Vlidos Perdidos Total

N Porcentaje N Porcentaje N Porcentaje


P 4.2 y 5.3 49 100,0% 0 ,0% 48,999 100,0%

Tabla N 24: Tabla de contingencia P 4.2 y 5.3


Recuento
El uso de apalancamiento financiero
incidi positivamente en la utilidad
operativa de la empresa?
No sabe / No
Si No opina Total
Se efecta en la empresa Si 20 3 0 23
un planeamiento y No 10 3 10 23
proyeccin de la inversin No sabe / No opina 0 3 0 3
de los recursos obtenidos
por endeudamiento que
permita estimar resultados
futuros?
Total 30 9 10 49

Contrastes:
Si p (Sig. asinttico) es menor que 0.05; entonces se rechaza la Hiptesis
Nula (Ho).
82

Si p (Sig. asinttico) es mayor o igual que 0.05; entonces no se rechaza la


Hiptesis Nula (Ho).

Tabla N 34: Pruebas de Chi-cuadrado

Sig. asinttica
Valor gl (bilateral)
a
Chi-cuadrado de Pearson 28,406 4 ,000
Razn de verosimilitudes 28,375 4 ,000
Asociacin lineal por lineal 11,843 1 ,001
N de casos vlidos 49
a. 7 casillas (77,8%) tienen una frecuencia esperada inferior a 5. La
frecuencia mnima esperada es ,55.

Dado que el Sig. Asinttico de la prueba Chi-cuadrado es 0.000 y es menor


a 0.05, se rechaza la Hiptesis nula; lo que quiere decir que aceptamos la
hiptesis alterna, es decir El uso de activos obtenidos por apalancamiento
financiero incide en la rentabilidad que presentan las empresas de Servicios
Logsticos del Distrito de San Martn de Porres en los Periodos 2010-2011.
CAPTULO IV

DISCUSIN
83

CAPTULO IV - DISCUSIN

A travs del estudio realizado se logro comprender la aplicacin del


apalancamiento financiero en las empresas de servicios logsticos del distrito de
San Martn de Porres, pudiendo evidenciar su importancia e incidencia en la
rentabilidad de dichas empresas, y cuales son los factores a tomar en cuenta en
la toma de decisiones para una correcta gestin del apalancamiento financiero.

4.1. Variable Independiente: Apalancamiento Financiero

Tabla N 01
Nos indica la percepcin del uso de apalancamiento financiero en la
rentabilidad de las empresas, buscando predecir la existencia de incidencia
positiva por parte de la variable independiente en la variable independiente. Los
resultados indican que el 86% percibe la aplicacin de fondos externos obtenidos
por endeudamiento tiene una incidencia significativa en la rentabilidad de las
empresas de servicios logsticos del distrito de San Martn de Porres en los
periodos 2010-2011. Esta percepcin no distingue si fue incidencia positiva o
negativa, ms si confirma la importancia del estudio de estos elementos en tal
sector de empresas de dicho distrito. Por otro lado un 7% considera que no existe
tal incidencia significativa, es decir, para estos casos, la variable rentabilidad es
independiente a la variable apalancamiento financiero. Por ltimo, el 7% restante
no manifiesta opinin al respecto. Esto muestra la importancia del estudio
cientfico de la relacin entre ambas variables en las empresas.

Molina indica que una empresa se pone en marcha para ganar dinero. Un
emprendedor va a procurar ganar el mayor dinero posible, poniendo el menor
dinero posible, por lo tanto, espontneamente, le viene bien dinero de otros. Le
interesa, por tanto, el apalancamiento financiero (2008, p.63).
84

Tabla N 02 y N 03
Los resultados muestran que en el 47% de los casos si se efectu en
planeamiento dirigido a los recursos obtenidos mediante endeudamiento y un
proyecto de la inversin que permita estimar resultados futuros y por ende la
viabilidad la misma y otro 46% no lo hizo. La gestin de los fondos externos
obtenidos por endeudamiento entonces, a pesar de ser tomada en cuenta por
gran parte de la poblacin, no lo es para otro. Comprendindose esto debido a
que el sector se desarrolla en un medio bastante difcil como lo es San Martn de
Porres. Sin embargo, para el caso del costo del endeudamiento, el 73%
manifiesta que la condicin fija del mismo ayudo a mantener un nivel eficiente de
costos de financiamiento para la empresa. Solo un 20% respondi lo contrario y
otro 7% no sabe/no opina. Esto representa al costo fijo del endeudamiento como
indicador positivo para la rentabilidad de las empresas.

[...] con respecto al financiamiento ajeno, ste puede ser sano en algunos
casos, siempre y cuando se planee bien dentro del ciclo de explotacin, o bien, se
estructure un buen plan de financiacin cuyo coste sea apropiado (Mares, 2010,
p. 178).

Tabla N 04 y N 05
Estas tablas muestran la presencia de riesgo financiero en las empresas
por el empleo de apalancamiento financiero y la percepcin por parte de los
encuestados del efecto que tiene una menor participacin de capital propio en los
activos totales de la empresa. Se encuentra entonces que el 73% de los
encuestados seala una incidencia significativa por parte del riesgo financiero en
la empresa y un 20% seala que no. Este aspecto entonces est, desde el punto
de vista de la mayora de los encuestados, muy presente en las empresas de
servicios logsticos del distrito de San Martn de Porres. As mismo ms de la
mitad de encuestados (53%) considera que el nivel de capital propio en la
estructura de capital de la empresa incidi significativamente en la solvencia de la
empresa. Por otro lado un 40% que manifiesta lo contrario, es decir que no hubo
incidencias significativas en la solvencia, lo cual indicara para este grupo que, en
relacin al capital, el endeudamiento no fue elevado.
85

Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta a la


incertidumbre de no poder cubrir los gastos financieros. El aumento de stos,
ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos mayores obligan a la empresa a
mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si
no puede cubrirlos puede verse obligada a cerrar (Carranza, 2011, p. 58).

Tabla N 06 y N 07
Estas tablas describen la situacin del endeudamiento en la estructura de
capital de la empresa. As se encontr que el 47% de los encuestados confirm
que el nivel de endeudamiento en la empresa era alto, un 40% que fue regular y
solo un 13% manifest que fue bajo. Esto muestra una presencia importante de
financiamiento externo en estas empresas. En cuanto a la tasa de inters aplicada
a este financiamiento externo, un 46% expreso que fue alto y un 54% que fue
regular. Para que el apalancamiento financiero sea positivo, este inters debe ser
cubierto por los ingresos generados por la inversin de los recursos adquiridos, lo
que concentra la responsabilidad en la gestin de los mismos.

La deuda tiene un efecto palanca importante para que los inversionistas


puedan crecer en los negocios empresariales, en la medida que stos sean
seleccionados oportuna y adecuadamente. Incrementar la cantidad de deuda en
la estructura de financiacin de un negocio tiene un efecto sobre la rentabilidad
que depende del coste financiero de esa deuda" (Molina, 2008, p. 81).

Tabla N 08
Como se ve en la tabla N 08, un 47% considera que el costo de capital
propio se incrementa, es decir los accionistas o empresarios en general esperan
una mayor rentabilidad de su inversin neta. La tabla muestra tambin que un
40% considera que no; es decir este porcentaje de encuestados no compensa el
riesgo financiero al que esta expuesta su inversin por el apalancamiento
financiero a travs de una tasa de rendimiento planteada mayor, lo que llamamos
costo de capital propio.
86

[...] al incremento del nivel de deuda de la empresa se amplan las oportunidades


de generacin de utilidades de la entidad mediante el uso de dinero de fuente con
bajo costo (como lo es la deuda frente al capital propio), pero tambin se
incrementa el riesgo financiero, debido a la dificultad de cumplir con las
obligaciones financieras contradas en caso de decrecimientos temporales o
permanentes de las ventas. Ambas situaciones elevan el costo de capital propio
(Soriano, 2007, p. 56).

4.2 Variable Dependiente: Rentabilidad

Tabla N 9 y N 10
Los datos obtenidos muestran que el 67% de los encuestados consideran
que la gestin de los recursos obtenidos por la empresa a travs de
apalancamiento financiero fue la correcta. En este aspecto se comprende que los
fondos fueron destinados a los activos convenientes en la mayora de las
empresas y solo un 13% no lo hizo. Finalmente un 20% no expresa opinin al
respecto. Se muestra tambin que la mayora de encuestados (47%) refirieron
que en la empresa la rentabilidad esperada de estos activos fue regular. Un 33%
respondi que fue alta y el 20% restante dijo que fue baja.

Los resultados del uso del apalancamiento financiero no dependen solo


del nivel de deuda, sino que, como en tantas otras actividades, la clave est en
gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida y lo que es esencial, la
adecuada gestin de los recursos financiados que complemente las actividades
operativas de la empresa, manteniendo una actitud proactiva que se base en el
conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolucin futura
(Carranza, 2011, p. 26).

Tabla N 11
Esta tabla muestra que a pesar de las gestiones realizadas, segn los
encuestados, solo en el 47% de los casos, se obtuvo el rendimiento de las
inversiones realizadas en el periodo proyectado. Segn el 46% de los
87

encuestados, estos objetivos no se lograron en el periodo proyectado. Solo un 7%


no expresa opinin al respecto. Este aspecto nos confirma que aun los resultados
dependen del dinamismo de las actividades de la empresa, es decir, es necesario
enfocarse tambin en las estrategias operativas.

Existe un grado de incertidumbre de que la empresa no obtenga los


rendimientos esperados con relacin al uso del financiamiento obtenido en el
periodo planteado para poder cumplir con las obligaciones financieras, por lo que
debe decidir qu elementos productivos deben estar presentes en la empresa
para el desarrollo de su actividad diaria; y qu disponibilidad monetaria es
necesaria no centrndonos exclusivamente en la cantidad de dinero, sino tambin
en el momento en el que debemos tener esa disponibilidad (Mogrovejo, 2011, p.
70).

Tabla N 12 y N 13
La tabla explica que un 74% de los encuestados manifiestan que el riesgo
empresarial estuvo muy presente en la empresa. Un 13% expresa lo contrario, es
decir no percibieron riesgo empresarial. Finalmente un 13% respondi que no
sabe/no opina. Esto significa que para una gran mayora de empresas, el logro de
los objetivos operativos fue bastante difcil. Por otro lado, el 60% de los
encuestados confirma que la utilidad operativa se incremento al usar el
apalancamiento financiero, un 20% expresa que no se vio tal incremento,
mientras que otro 20% no sabe u opina al respecto. Este indicador es bastante
importante, porque se demuestra que la utilidad operativa en el mayor de los
casos es superior.

Los aspectos positivos se basan en que pueden colocar a la empresa en


una situacin ms desahogada que le permita realizar movimientos internos para
poder generar ms ventas y disminuir gastos. [...] Por otro lado, la empresa puede
encontrarse en una situacin en la cual la tasa de inters tenga el mismo
porcentaje que la del rendimiento, lo cual resultara poco atractivo para los
inversionistas y podra generar una desconfianza que los motive a retirar sus
intereses de la empresa (Soriano, 2007, 76).
88

Tabla N 14 y N 15
Estas tablas muestran que el 73% de los encuestados confirma que los
gastos financieros generados por el endeudamiento no incidieron
significativamente en la rentabilidad, mientras que solo un 27% considera que
tales gastos si redujeron significativamente la utilidad antes de impuestos. La
mayora de empresas logro cubrir los gastos financieros que representan el costo
del endeudamiento.

Los costes financieros de los crditos contratados al ser inferiores a la


rentabilidad real obtenida por la empresa, originan un aumento en la tasa de
rendimiento obtenida sobre la inversin propia ya que existe un apalancamiento
financiero. (Ibarra, 2010, p. 216).

Tabla N 16
Encontramos que para el 60% de los encuestados, las utilidades por accin
aumentaron significativamente, mientras que para el 27% no fue as. Esta tabla
representa el indicador fundamental para conocer la incidencia del
apalancamiento financiero en la rentabilidad de las empresas, puesto que es el
indicador de rentabilidad una vez deducido todos los costos y gastos y esta
relacionado a la inversin neta efectuada por el accionista. Esto indica que para
las empresas de servicios logsticos del distrito de San Martin de Porres el
apalancamiento financiero incidi de manera positiva en la rentabilidad en los
periodos 2010-2011.

el impacto inmediato que tiene el apalancamiento financiero sobre el ratio


de retorno de inversin tambin es un aspecto positivo, ya que puede servir como
una cualidad atractiva para los inversionistas. Y esto se traduce en una inversin
que puede ser utilizada para alcanzar metas y brindar beneficios no tan solo a los
tenedores de inters, sino tambin a todos aquellos que integran la empresa
(Soriano, 2007, p. 76)
CAPTULO V

CONCLUSIONES
89

CAPTULO V - CONCLUSIONES

1. A travs del desarrollo de la presente investigacin se ha llegado a la


conclusin de que el apalancamiento financiero si incide en la rentabilidad
de las empresas de servicios logsticos del distrito de San Martn de
Porres. Toda vez que el uso del endeudamiento contribuye a una
reduccin de los costos de financiamiento, permite mejorar el desempeo
operativo de la empresa, demostrando que a pesar de los aspectos
negativos que esta herramienta puede generar, como el caso del riesgo o
incertidumbre de no lograr los objetivos planteados, la gestin realizada
por los que dirigen las reas responsables de las decisiones relacionadas
al financiamiento en la mayora de estas empresas logr satisfactoriamente
incrementar la rentabilidad para los accionistas, logrando superar las
dificultades del sector en el que se encuentran, y actualmente estn
mejorando las perspectivas de desarrollo para tal distrito.

2. Conforme a los resultados se demuestra que el apalancamiento financiero


si incide en la estructura financiera y operativa de las empresas de
servicios logsticos del distrito de San Martn de Porres. En primer lugar
porque al afectar el nivel de endeudamiento y capital propio, incidi en un
gran nmero de empresas de manera positiva para la eficiencia de los
costos de financiamiento, pero al mismo tiempo gener un riesgo financiero
ante la posibilidad de no cubrir los costos del apalancamiento y que el
rendimiento de las inversiones realizadas no genere el flujo necesario para
cumplir a con las obligaciones financieras generadas. Aspecto que se pudo
superar al tomar en cuenta el planeamiento financiero y la evaluacin de
las alternativas de inversin. Es por lo tanto pertinente decir que la una
gran parte de los empresarios estn conscientes de los beneficios del
apalancamiento financiero tomando en cuenta ciertos aspectos, a pesar de
las dificultades econmicas del sector.

3. Finalmente se logra demostrar que el uso de activos obtenidos por


apalancamiento financiero incide en la rentabilidad que presentan las
90

empresas de Servicios Logsticos del Distrito de San Martin de Porres en


los Periodos, toda vez que los resultados operativos de fueron
significativamente positivos por la correcta gestin de las inversiones, que
resulta de vital importancia para complementar la herramienta del
apalancamiento financiero.
CAPTULO VI

SUGERENCIAS
91

CAPTULO VI SUGERENCIAS

1. Se sugiere a las empresas que an carecen de polticas relacionadas al


planeamiento financiero la implementacin de las mismas a fin de lograr el
desarrollo de proyectos de inversin que permitan estimar de manera
anticipada los costos originados por endeudamiento y establecer las
estrategias de gestin correctas para la explotacin de los activos a
adquirir.

2. Se sugiere a las empresas que presentan dificultades por el


endeudamiento en su estructura financiera, tomar en cuenta el riesgo
financiero generado por el apalancamiento financiero y establecer planes
de contingencia para solventar las obligaciones financieras en caso de
problemas de liquidez.

3. Se sugiere a las empresas que no logran obtener beneficios significativos


del uso de recursos obtenidos por endeudamiento, que las decisiones de
inversin aplicadas a los recursos obtenidos mediante apalancamiento
financiero se desarrollen en base a nuevas y mejores estrategias que
complementen las actividades operativas de la empresa a fin de que
generen ventas ms exitosas y por ende un mejor desempeo.
CAPTULO VII

REFERENCIAS
BIBLIOGRFICAS
92

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS

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Zvi, Bodi y Merton, Robert, (2003), Finanzas. Mxico DF: Pearson Education.
94

CAPTULO VIII

ANEXOS
95

ANEXO 01: MATRIZ DE CONSISTENCIA

Problemas Objetivos Hiptesis Variables Metodologa

1. Problema General 1. Objetivo General 1. Hiptesis General 1. Variable Independiente 1. Tipo de Estudio
Cul es la incidencia del Estudiar la incidencia del El apalancamiento financiero De acuerdo al propsito de la investigacin, naturaleza de
apalancamiento financiero en apalancamiento financiero en incide en la rentabilidad de las Apalancamiento Financiero los problemas y objetivos formulados en el trabajo, el
la rentabilidad de las la rentabilidad de las empresas de Servicios presente estudio rene las condiciones suficientes para
empresas de Servicios Empresas de Servicios Logsticos del Distrito de San Indicadores ser calificado como una investigacin descriptiva.
Logsticos del distrito de San Logsticos del distrito de San Martin de Porres en los
Martin de Porres en los Martin de Porres en los periodos 2010 y 2011. - Fondos Externos 2. Nivel de Investigacin
periodos 2010-2011? periodos 2010-2011. - Inversin Sera una investigacin Co-relacional, puesto que estudia
- Costo Fijo la relacin existente entre 2 variables: una dependiente y
- Riesgo Financiero otra independiente.
- Endeudamiento
2. Problemas Especficos 2. Objetivos Especficos 2. Hiptesis Secundarias - Capital Propio 3. Mtodo de Investigacin
- Tasa de Inters Se utilizar el mtodo hipottico-deductivo puesto que se
- Costo de Capital busca analizar una realidad a travs de la observacin
para generar una hiptesis y verificarla a travs de la
2.1. Cul es la incidencia del 2.1. Estudiar la incidencia del 2.1. El apalancamiento investigacin y los conocimientos previos.
apalancamiento financiero en apalancamiento financiero en financiero incide en la
la estructura financiera y la estructura financiera y estructura financiera y 4. Diseo de Investigacin
operativa de las empresas de operativa de las Empresas de operativa de las empresas de El diseo de la investigacin es no experimental, puesto
Servicios Logsticos del Servicios Logsticos del Servicios Logsticos del que no se manipulan las variables.
Distrito de San Martin de Distrito de San Martin de Distrito de San Martin de 2. Variable Dependiente
Porres en los Periodos 2010- Porres en los Periodos 2010- Porres en los Periodos 2010- 5. Poblacin
2011? 2011. 2011. Rentabilidad La investigacin se aplicar a las Empresas de Servicios
Logsticos del distrito de San Martin de Porres, de la
2.2. Cul es la incidencia del 2.2. Analizar la incidencia del Indicadores Ciudad de Lima, Per.
2.2. El uso de activos
uso de activos obtenidos uso de activos obtenidos obtenidos mediante
mediante apalancamiento mediante apalancamiento - Fondos 6. Muestra
endeudamiento incide en la
financiero en la rentabilidad financiero en la rentabilidad rentabilidad de las empresas - Rentabilidad Esperada Se tomar como muestra una empresa de Servicios
de las empresas de Servicios que presentan las empresas de Servicios Logsticos del - Periodo Logsticos del Distrito de San Martin de Porres, de la
Logsticos del Distrito de San de servicios logsticos del Distrito de San Martin de - Riesgo Empresarial ciudad de Lima, Per.
Martin de Porres en los Distrito de San Martin de Porres en los Periodos 2010- - Utilidad Operativa
Periodos 2010-2011? Porres en los Periodos 2010- 2011. - Gastos Financieros 7. Tcnicas
2011. - Impuestos Los datos son recolectados del pasado y se basan en
informacin histrica y archivada de manera cronolgica.
- Utilidades por Accin
8. Instrumentos
La recoleccin de Datos se realizara a travs de un
Cuestionario realizado al Contador General de la Empresa
a cerca de Datos Histricos de los Registros Contables y
Estados Financieros Anuales junto a sus respectivas
notas.
96

ANEXO 02: INSTRUMENTO DE MEDICIN


CUESTIONARIO
A LOS RESPONSABLES DE REA DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
TESIS: EL APALANCAMIENTO FINANCIERO Y SU INCIDENCIA EN LA RENTABILIDAD DE
LAS EMPRESAS DE SERVICIOS LOGSTICOS DEL DISTRITO DE SAN MARTIN DE PORRES
EN LOS PERIODOS 2010- 2011

OBJETIVO: Estudiar la incidencia del apalancamiento financiero en la rentabilidad de las empresas de


servicios logsticos del distrito de San Martn de Porres en los periodos 2010-2011.
1. GENERALIDADES: INFORMANTES:
Esta informacin ser utilizada en forma La presente encuesta est dirigida a el (los)
confidencial, annima y acumulativa; por lo que responsable(s) de las reas de contabilidad,
agradecer proporcionar informaciones veraces, solo administracin y finanzas y/o afines al cargo de las
as sern realmente tiles para la presente empresas de servicios logsticos del distrito de San
investigacin. Martn de Porres.
2. DATOS GENERALES DEL ENCUESTADO
2.1 rea donde labora
2.2 Funcin que desempea
3. DATOS DEL INFORMANTE
3.1. Tiempo de servicio en la empresa
____________________________
4. APALANCAMIENTO FINANCIERO
4.1. Considera Ud. que el uso de fondos externos obtenidos por medio de apalancamiento financiero
tuvo una incidencia en la rentabilidad de la empresa?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
4.2. Se efecta en la empresa un planeamiento y proyeccin de la inversin de los recursos obtenidos
por endeudamiento que permita estimar resultados futuros?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
4.3. Considera usted que el costo fijo del endeudamiento incidi significativamente en el manejo
eficiente de los costos de financiamiento de la empresa?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
4.4. Considera usted el riesgo generado por el endeudamiento incidi significativamente en la
empresa?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
4.5. Considera Ud. que el nivel de capital propio en la estructura de capital de la empresa incidi
significativamente en la solvencia de la empresa?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
97

4.6. El nivel de endeudamiento en la estructura de capital de la empresa fue alto, regular o bajo?
a) Alto b) Regular c) Bajo
4.7. La tasa de inters del endeudamiento en la estructura de capital de la empresa fue alta, regular o
baja?
a) Alta b) Regular c) Baja
4.8. Considera Ud. que una incremento en el nivel de endeudamiento representa un incremento en el
costo de capital de la empresa?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
5. RENTABILIDAD
5.1. Considera que la gestin de los fondos obtenidos por la empresa fue la correcta?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
5.2. El nivel de rentabilidad esperada de los fondos invertidos fue alto, regular o bajo?
a) Alta b) Regular c) Baja
5.3. El rendimiento de la inversin de la empresa se obtuvo en el periodo que fue proyectado?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
5.4. Considera Ud. que el riesgo empresarial de las inversiones aument por el uso de apalancamiento
financiero?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
5.5. El uso de apalancamiento financiero incidi positivamente en la utilidad operativa de la empresa?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
5.6. Considera Ud. que la utilidad despus de deducir gastos financieros en la empresa disminuy
significativamente?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
5.7. Considera Ud. que los impuestos a pagar por la empresa aumentaron significativamente?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
5.8. Las utilidades por accin generadas por la empresa aumentaron significativamente?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
98

ANEXO 03: VALIDACION DE LA POBLACIN


99
100

ANEXO 04: POBLACIN

LAS EMPRESAS DE TRANSPORTE DE CARGA NACIONAL POR CARRETERA DE SAN MARTN DE


PORRES - 2011
20118989806 Empresa de Transportes San Martn de Porres SA
Cal. los Angeles Nro.
Direccin : Sn
Lima/Lima/SMP
20297421035 Inversiones Moy SAC
Direccin : Calle Santa Margarita , 256 - Urb. Palao
Lima/Lima/SMP
20521628589 Corporacin Transerfi SAC
Direccin : Avenida Morales Durez, N 1835
Lima/Lima/SMP
20364645788 Empresa de Transporte El Yeti SAC
Av.
Per
Direccin : S/N
Lima/Lima/SMP
20543889424 Corporacion Marle's SAC
Direccin : Av. Per N 1595
Lima/Lima/SMP
20115682891 Transportes del Mar SCRL
Direccin : Calle Fonia, 1520 - Urb. Fiori
Lima/Lima/SMP
20522965015 La Rocka SAC
Avenida Libertadores,
Direccin : 146
Lima/Lima/SMP
20536384902 Py F Servitransportes SAC
Direccin : Seor De Los Milagros - Mz. O Lt. 6
Lima/Lima/SMP
20523338065 Transad SAC
Direccin : Cruce de Av Dominicos y Canta Callao
Lima/Lima/SMP
20516622025 Servicios Generales Kiko's SRL
Jr. C. Cceres Bjar, 435 Urb. San
Direccin : Amadeo De Garagay
Lima/Lima/SMP
20481840491 Transportes y Servicios Gamboa SAC
Asociacin Chicmabamba - Mz. E Lt. 5 ll
Direccin : Etapa
Lima/Lima/SMP
20298467233 Transporte R.R Ramirez EIRL
Mz. L Lt. 22 - Urb. El Pacfico 3Ra
Direccin : Etapa
Lima/Lima/SMP
20171624119 Empresa de Transportes Virgen Cueva Santa SRL
101

Av Gerardo Unger
Direccin : Nro 369
Lima/Lima/SMP
20501577333 Empresa de Transportes El Olivar SA
Direccin : Alt. Paradero 12 Ex Fundo Santa Rosa
Lima/Lima/SMP
20127187135 Empresa de Transportes 36 San Martin de Porres SA
Av Toms Valle N
Direccin : 841
Lima/Lima/SMP
20420715103 Empresa de Transportes y Servicios Armonia Cinco SA
Jr Riobamba Nro
Direccin : 1827
Lima/Lima/SMP
20341369470 Logstica Integral Estides SAC
Calle Enrique Rousell
Direccin : 151
Lima/Lima/SMP
20515181441 Fox Espress Services SAC
Direccin : Asociacin San Remo Ii - Mz. H Lt. 6
Lima/Lima/SMP
20515365681 G & O Tecnologa SCRL
Direccin : Clle Independencia Nro. 120 Int. 1301
Lima/Lima/SMP
20537927586 Franfer Per SAC
Av. Juan Vicente Nicolini, 309 - 2Do
Direccin : Piso
Lima/Lima/SMP
20426466288 Ksteel Valve SAC
Avenida Bertello - Mz. I Lt. 7 Urb. San
Direccin : Remo Ii
Lima/Lima/SMP
20516115191 J.O. Operador Logstico SAC
Direccin : Av Per N 1589
Lima/Lima/SMP
20504082564 Lima Traylers SAC
Avenida Alfredo Mendiola, 8082 - Urb.
Direccin : Pro Industrial
Lima/Lima/SMP
20445225861 Transmar EIRL
Alfredo Mendiola,
Direccin : 3933
Lima/Lima/SMP
20513435355 Grupo COISAC
Direccin : Calle Las Golondrinas, 126
Lima/Lima/SMP
20522381455 Transportes y Contratistas Generales Sirlech EIRL
Direccin : Mza. K Lt. 49 - Urb. Santa Ana
Lima/Lima/SMP
20523127790 Empresa Multiservicios el Ccantu & Marcalu SAC
Mz. M Lt. 7 - Asoc. Seor De Los
Direccin : Milagros Etapa I
Lima/Lima/SMP
102

20380280907 World Express Cargo SAC


Direccin : Jirn Globo Terraqueo, 7109
Lima/Lima/SMP
20454654746 Transportes Romein SAC
Calle Los Tabacales, 116 - Urb. Micaela
Direccin : Bastidas
Lima/Lima/SMP
20456546384 Empresa de Transportes Marin Hermanos SAC
Cdra. 38 Mz. Lt. 3 - Asociacin Virgen
Direccin : De La Sociedad
Lima/Lima/SMP
20305853641 Aliaga & Baluis SAC
Direccin : Calle Garland, 1168
Lima/Lima/SMP
20302830828 Industrias Metlicas Alyer SRL
Direccin : Calle Carlos Basadre, 6375
Lima/Lima/SMP
20506417679 Nap Tecnologa & Construccin SAC
Jr. Ricardo Vega Garcia 3270 Mz. A
Direccin : Lote 6
Lima/Lima/SMP
20292627212 Negociacin Tecnolgica SRL
Constantino Cceres,
Direccin : 407
Lima/Lima/SMP
20507577068 Neicorp SA
Jirn San Alejandro,
Direccin : 258
Lima/Lima/SMP
20544283759 Netesa Latinoamrica SAC
Direccin : Jirn Arequipa 4166
Lima/Lima/SMP
20425634745 La casa del repuesto SAC
Direccin : Avenida Per, 3088
Lima/Lima/SMP
20345639686 Medina Representante e Inversiones SAC
Av. Malecon De La Reserva Nro. 610
Direccin : Int. 115
Lima/Lima/SMP
20444938053 Metal SA
Clle Jose Galvez Nro.
Direccin : 651
Lima/Lima/SMP
20856748966 Bahia Service S.R.L.
Direccin : Av. Per Nro. 620 Int. 36 - Ce. Latino
Lima/Lima/SMP
20354589544 Bcd S.A.
Direccin : Av. Per Nro. 655 -
Lima/Lima/SMP
20546953069 M & L SAC
Direccin : Av. De La Aviacion Nro. 130
Lima/Lima/SMP
20546821740 Masterstars SAC
Direccin : Clle Ernesto Diez Canseco Nro. 319
103

Lima/Lima/SMP
20713443253 Machine & Service Pia SAC
Direccin : Clle Esperanza Nro. 184 Int. 38
Lima/Lima/SMP
20550075271 Marox SAC
Direccin : Clle Juan Fanning Nro. 486
Lima/Lima/SMP
20545624207 Mkgb Servicios Generales SAC
Direccin : Av. Dueas Nro. 345 Int. S-17 -
Lima/Lima/SMP
20516963218 B & M Inversiones E.I.R.L.
Direccin : Av. Chuquitanta Nro. 345 Int. 100
Lima/Lima/SMP
20433423253 Blue Inversiones Sac
Direccin : Av. Canta Callao Nro. 195 Int. 201
Lima/Lima/SMP
20548327297 C & M Inversiones SAC
Direccin : Av. Dueas Nro. 878 -
Lima/Lima/SMP
Fuente: Direccin General de Transporte Terrestre
Elaboracin: OGPP - OFICINA DE ESTADISTICA