PROBLEMAS CON TIR

PROBLEMA

Una inversin productiva requiere un desembolso inicial de 8.000 y con

ella se pretenden obtener flujos de efectivo de 1.000, 3.000 y 5.000
durante los tres prximos ao, siendo la tasa de descuento del 3%.
Calcular:

a. VPN y TIR de la Inversin

b. VPN y TIR de la Inversin, si suponemos que los 1.000 se pueden

reinvertir al 12% hasta el vencimiento y que los 3.000 del final del
segundo ao se pueden reinvertir durante un ao al 5%.

SOLUCIN

a.

VPN = -8.000 + 1.000/(1+3%) + 3.000/(1+3%)2 + 5.000/(1+3%)3 =

374,37

TIR
0= -8.000 + 1.000/(1+TIR) + 3.000/(1+TIR)2 + 5.000/(1+TIR)3;
TIR = 4,96%

b.

Con estos datos adicionales podremos calcular el VPN ms ajustado ya

que conoceremos a que rentabilidades podremos re invertir los flujos
obtenidos. Recordemos que con el VPN clsico la formulacin asume
que se reinvierten a la misma tasa de descuento.

VPN = -8000 + (1000*1.12 + 3000*1.05 + 5000)/ (1+3%)3 = 483,36. El

valor es tuperior al anterior porque los tipos de reinversin son
superiores a la TIR, sino sera al revs.

TIR
0 = -8000 + (1000*1.12 + 3000*1.05 + 5000)/ (1+TIR)3;
TIR = 5,034%

En ste caso r = 5.895 se reinvierte por encima de la TIR propia del

proyecto, ya que la TIR sin reinvertir es de 4,96% aproximadamente.
RPOBLEMA
Una empresa est considerando la posibilidad de adquirir maquinaria
por 440.000. Al final del primer ao se espera recibir 2.770.000 y al
final del segundo se prev un flujo negativo de -2.000.000 por el
reciclaje y desinstalacin. Calcular:

a. VPN y TIR para un coste del capital de 8%.

SOLUCIN

VPN

VPN = - 440.000 + 2.770.000/ (1+8%) 2.000.000/ (1+8%) 2 =

410.137,17

TIR
0 = - 440.000 + 2.770.000/ (1+TIR) 2.000.000/ (1+TIR) 2;
0 = -44 (1+TIR)2 + 277 (1+TIR) 200;
0 = 44 (1 + 2xTIR + TIR2) - 277 (1+TIR) + 20;
0 = 44 + 88xTIR + 44xTIR2 277 277xTIR +200;
0 = 44xTIR2 -189xTIR -33;
TIR = [189 (189^2 (4x44x(-33)))]/ 2x44;

TIR = 4.46 y TIR = -0.160919

Los resultados de la TIR no son lgicos, si el VPN es positivo la TIR

tambin debera serlo y superior a la tasa de descuento por lo que -16%
no puede ser un resultado correcto. Adems, si el VPN es el doble del
desembolso inicial (rentabilidad del 100%) y se obtiene dos aos el
446% tampoco es lgico.

Estas diferencias se deben a que la formulacin de la TIR no opera

correctamente cuando existen cambios de signo en los flujos (primer
flujo negativo, sefundo positivo pero tercero, cuarto,... negativo). En
este caso, se calcula la TIR modificada, que consistir en calcularla
como si se reinvirtiesen los flujos a la tasa de descuento.

TIR

0 = -440.000 + (2.770.000x1,08 - 2.000.000) / (1+TIR)2;

TIR = 50,12%
PROBLEMA

Sean dos proyectos de inversin A y B con los siguientes flujos de

efectivo:

A) -2000 / 1000 / 1000 / 1000 / 1.000

B) -2000 / 3000 / 200 / 200 / 200

Calcular:

a. VPN de ambos proyectos para una tasa de descuento del 5%. Qu

proyecto es preferible?

b. VPN de ambos proyectos para una tasa de descuento del 15%.

Qu proyecto es preferible?

c. Calcular la TIR de ambos

d. En que circunstancias es preferible cada proyecto

SOLUCIN

a.

VPNA = -2.000 + 1.000/(1,05) + 1.000/(1,05)2 + 1.000/(1,05)3 + 1.000/

(1,05)4 = 1.545,95
VPNB = -2.000 + 3.000/(1,05) + 200/(1,05)2 + 200/(1,05)3 + 200/
(1,05)4 = 1.385,76

VPNA > VPNB

b.

VPNA = -2.000 + 1.000/(1,15) + 1.000/(1,15)2 + 1.000/(1,15)3 + 1.000/

(1,15)4 = 854,98
VPNB = -2.000 + 3.000/(1,15) + 200/(1,15)2 + 200/(1,15)3 + 200/
(1,15)4 = 1.005,78

VPNA < VPNB

c.

TIRA
0 = -2.000 + 1.000/(1+TIRA) + 1.000/(1+TIRA)2 + 1.000/(1+TIRA)3 +
1.000/(1+TIRA)4;
TIRA = 34,90%

TIRB

0 = -2.000 + 3.000/(1+TIRB) + 200/(1+TIRB)2 + 200/(1+TIRB)3 + 200/

(1+TIRB)4;
TIRB = 62,30%

d.

Como vimos en los apartados a y b, en funcin de la tasa de descuento

una vez ser preferible el proyecto A y otras el B. Pero, cual es el punto
de inflexin, cul es la tasa de descuento a partir de la cual,
empezaremos a preferir B?

Pues ser la tasa que iguale ambos VPN:

-2.000+1.000/(1+T)+1.000/(1+T)2+1.000/(1+T)3+1.000/(1+T)4=-
2.000+3.000/(1+T)+200/(1+T)2+200/(1+T)3+200/(1+T)4;
T = 9,70%

Esto es, si la tasa de descuento es inferior a 9,70% preferiremos el

proyecto A, mientras que si la tasa de descuento es superior a 9,70%
preferiremos B. Esta diferencia se produce porque en A los flujos de
efectivo totales son mayores, pero en B esos flujos se cobran antes,
entrando en juego el valor temporal del dinero.