Anda di halaman 1dari 4

Ejemplo aplicativo 1

El Cabildo de Tenerife baraja dos proyectos alternativos para mejorar la gestin de los Residuos
Slidos Urbanos (RSU) en la isla. Considera un periodo de amortizacin de 6 aos desde el
momento en que se comienza su construccin.

PROYECTO A
Supongamos que el coste de la inversin en la central de incineracin de RSU se puede aplazar
al ltimo ao en que se amortiza (16 millones euros). A partir de un ao que tarda la
construccin y puesta en funcionamiento, esta central puede producir energa elctrica en la
red por valor de 3,5 millones euros anuales. El coste de operacin y mantenimiento de la
central es de 0.5 milln de euros al ao.

PROYECTO B
Se instalara varias plantas de compostaje y reciclado de RSU. El coste de inversin asciende, en
este caso a 20 millones euros. Despus del primer ao de su construccin, las plantas
generaran 1 millon euros de ingresos por la venta de materias primas anualmente.. En el
ltimo ao de amortizacin, el Cabildo recibe una subvencin de 24 millones euros por parte
de la UE.

Calcula el Valor Actual Neto de ambos proyectos considerando un periodo de amortizacin de


5 aos y tasas de descuento de 0% y 10%. Calcula la Tasa Interna de Rendimiento de ambos
Proyectos y el Ratio con una tasa de descuento del 10%.

SOLUCIN

Lo primero que debemos hacer es un cuadro que permita ordenar los datos del problema de
acuerdo al siguiente esquema. Costes de inversin, COM e ingresos (beneficios) e ingresos
netos en las columnas. Las filas van a representar cada periodo, es decir, un ao.

Para el Proyecto A, obtenemos:

AO PROYECTO A
COSTES DE COSTES DE BENEFICIOS INGRESOS
INVERSIN OPERACIN Y M. NETOS
0 0
1 -500,000 3,500,000 3,000,000
2 -500,000 3,500,000 3,000,000
3 -500,000 3,500,000 3,000,000
4 -500,000 3,500,000 3,000,000
5 -16,000,000 -500,000 3,500,000 -13,000,000

Mientras que para el Proyecto B:

AO PROYECTO B
COSTES DE COSTES DE BENEFICIOS INGRESOS
INVERSIN OPERACIN Y M. NETOS
0 -20,000,000 -20,000,000
1 1,000,000 1,000,000
2 1,000,000 1,000,000
3 1,000,000 1,000,000
4 1,000,000 1,000,000
5 25,000,000 25,000,000

La principal diferencia entre estos dos proyectos (adems de los nmeros y de sus
consecuencias en trminos del objetivo de tratamiento de RSU) estriba en el momento en que
se producen los costes y los beneficios. En el segundo, los beneficios estn en el futuro,
mientras que en el primero, son los costes los que se aplazan.
Esto, claramente tiene consecuencias a la hora de valorar los flujos con el ACB: es decir, el
descuento va a condicionar la rentabilidad del proyecto.

Utilizando el criterio del VAN:

Observa y replica esta tabla donde calculamos el factor de descuento [1/(1+r)^t]


cuanto t y r el que indica cada celda de la tabla:

Clculo del factor de descuento


AO r=0 r=0.1
0 1 1
1 1 0.909090909
2 1 0.826446281
3 1 0.751314801
4 1 0.683013455
5 1 0.620921323

1. Si sumamos los ingresos netos de cada proyecto obtenemos que el P-A tiene una
rentabilidad neta de -1 millon de euros y el P-B de 9 millones euros. Parece, a simple
vista, que el P-B es el ms rentable.

VAN (r=0%). Cuando la tasa de descuento es r=0%, el factor de descuento 1/(1+r) =1


siempre, independientemente de t. Lo que tenemos que hacer por tanto es sumar
para todos los periodos los flujos monetarios netos de cada proyecto. Es decir,
obtendramos VAN (A, 0%)= -1.000.000 y VAN (B, 0%)= 9.000.000.

2. VAN (r=10%). Cuando r=0.1, vamos a observar que en cada periodo el factor de
descuento se hace ms pequeo o se acerca ms a 0. Esto quiere decir que los flujos
futuros valdrn cada vez menos en el presente.

Para calcular el VAN (10%) de cada proyecto tenemos que multiplicar el flujo
monetario neto de cada periodo por su correspondiente factor de
descuento, y luego sumar todos los resultados:
Proyecto A

VAN ( A, 10% ) = 3.000.000*0.909090909+ 3.000.000*0.826446281+


3,000,000*0.751314801+ 3,000,000*0.683013455+3,000,000*0.620921323
13,000,000*0.620921323
VAN ( A, 10% ) = 11,372,360.31

Proyecto B

VAN ( A, 10% ) = -20000000 +1000000*(0.909090909)^(-


1)+1000000*(0.826446281)^(-2)+1000000*(0.751314801)^(-
3)+1000000*(0.620921323)^(-4)+25000000*(0.620921323)^(-5)
VAN ( A, 10% ) = -1,307,101.477

Rpta: Se selecciona el proyecto A debido a que el VAN correspondiente a este es mayor que
cero ( VAN > 0 ) es decir los ingresos son mayores a los egresos por lo tanto el proyecto es
viable. A comparacin del poryecto B que tiene un VAN < 0, es decir los egresos son mayores a
los ingresos.

Ejemplo aplicativo 2

Actualmente hay dos lugares en consideracin para la construccin de un puente que


cruce el ro Ohio. El lado norte, que conecta una autopista estatal principal haciendo
una ruta circular interestatal alrededor de la ciudad, aliviara en gran medida el trfico
local. Entre las desventajas de ste lugar se menciona que el puente hara poco para
aliviar la congestin de trfico local durante las horas de congestin y tendra que ser
alargado de una colina a otra para cubrir la parte ms ancha del ro, las lneas del
ferrocarril y las autopistas locales que hay debajo. Por consiguiente, tendra que ser un
puente de suspensin. El lado sur requerira un espacio mucho ms corto, permitiendo
la construccin de un puente de celosa, pero exigira la construccin de una nueva
carretera.
El puente de suspensin tendra un costo inicial de $30,000,000 con costos anuales de
inspeccin y mantenimiento de $15,000. Adems, el suelo de concreto tendra que ser
repavimentado cada 10 aos a un costo de $50,000. Se espera que el puente de celosa
y las carreteras cuesten $12,000,000 y tengan costos anuales de mantenimiento de
$10,000. As mismo, ste tendra que ser pulido cada 10 aos a un costo de $45,000. Se
espera que el costo de adquirir los derechos de va sean de $800,000 para el puente de
suspensin y de $10,300,000 para el puente de celosa. Compare las alternativas con
base en su costo capitalizado si la tasa de inters es de 6% anual.

Solucin:

Alternativa 1:
P = 30,000,000 + 800,000;
A = 15,000;
R1 = 50,000 c/10 aos.

VP1 = -30,000,000 - 800,000 -(15,000/0.06) - ((50,000/0.06)(A/F,6%,10)[0.07587])


VP1 = -$31,113,225.00

Alternativa 2:

P = 12,000,000 + 10,300,000;
A = 8,000; R1 = 10,000 c/ 3 aos;
R2 =45,000 c/ 10 aos.

VP2 = -12,000,000 - 10,300,000 -- ((10,000/0.06(A/F,6%,3)[0.31411]) -


((45,000/0.06(A/F,6%,10)[0.07587])
VP2 = -$22,542,587.50

Rpta: Se debe construir el puente de celosa, puesto que su costo capitalizado es ms


bajo.