Pauta Certamen I

Finanzas I

Profesor: Werner Kristjanpoller R.

Ayudante: Francisca Olave
Christian Yaez

1.- Cul es el objetivo de la administracin financiera? Ejemplifique (15 puntos)

Maximizar el valor de la empresa, crear valor para los accionistas.

Una disminucin de la poltica de dividendo por parte de una empresa implica un

aumento de la inversin pagada con capital.

Si aumenta la inversin pagada con capital, los inversionistas esperan que en el largo
plazo que los dividendos aumenten.

Si la expectativa de retorno por dividendos aumenta, entonces aumenta el precio

(Teorema de Fama-French)

2.- Desde el punto de vista financiero una empresa que no tiene deuda es eficiente.
Comente (15 puntos)

Falso

Desde el punto de vista financiero una empresa que tiene deudas es eficientes ssi (si y
solo si)
   , en caso contrario no conviene apalancar la empresa.

Note tambin que para tomar una decisin de apalancamiento debe evaluar el riesgo
asociado a ella.
3.- La empresa Amarillo SA es una consultora multinacional que ofrece soluciones a
grandes compaas de cualquier industria, su core business se fundamenta en tres
pilares bsicos: innovacin, desde la realidad de negocio de sus clientes, eficiencia,
mediante la utilizacin de especialistas y metodologas, que hacen uso del
conocimiento especfico para cada proyecto. Los analistas de Amarillo SA proyectan
que el ROE de la empresa se mantendr en un 18% para el futuro. La mnima
rentabilidad exigida por los inversionistas es de un 14% y la proyeccin del dividendo
del prximo ao es de 65 CLP/accin.

a) Si en la actualidad la accin se transa en el mercado burstil en 1520 CLP

Cul es la poltica de dividendo proyectada? (10 puntos)

b) Se comienza un rumor que Amarillo SA est analizando una inversin de 42

CLP/acc en un nuevo proyecto que generara un flujo de caja el primer ao de
25 CLP/acc y posteriormente crecer en un 8% anual. Si se sabe que la
probabilidad de que se realice el proyecto es de un 70% Cul es el nuevo
precio de la accin? (10 puntos)

Hint: Evale el proyecto a 6 aos.

Solucin:

ROE 18%
r 14%

Div1 65 CLP/ACC

Po 1520 CLP/ACC

 
a) Utilizando el modelo Gordon 
, y despegando g se obtiene:


g 9,72%

Adems sabemos que:



    

PD 45,98%

Es decir un 45,98% de las utilidades proyectadas se destinaran al pago de dividendos.

b)

Inversin 42 CLP/ACC

FCL 25 CLP/ACC
w 8% anual

ao 1 2 3 4 5 6
FCL $ 25,0 $ 27,0 $ 29,2 $ 31,5 $ 34,0 $ 36,7

VAN $ 73,43
Probabilidad 70%


    


  !"  "#!$#

Po* $ 1.571

Nota: Aquel que evalu el proyecto hasta el infinito tiene todo el puntaje tambin.
4.- La empresa KAFRA SA tiene los siguientes valores financieros al trmino del ao
2009 en miles de pesos.

EERR 2009 (M$)

Ventas 550.000
Sueldos 160.000
G. de Administracin 80.000
Costos de Ventas 45% de las Ventas
Gastos generales 50.000
Depreciacin 21.500
Impuesto 17% de la utilidad bruta

BG 2009 (M$)
Activos Circulantes 50.000
Activos Fijos 200.000
Total de activos 250.000
Pasivos 50.000
Patrimonio 200.000

El precio proyectado para este ao es $600 por unidad y conversando con el

encargado de ventas le comenta que puede ser $620 como tambin $580. El cree que
las probabilidades de cada uno de los tres precios son iguales, adems se sabe que
se van a vender 1.000.000 de unidades. Los costos de ventas por economa de escala
sern el 35% de las ventas. Los sueldos subirn en un 25%, mientras que los gastos
generales bajarn en un 20%. Los gastos de administracin segn presupuesto
subirn un 5%. Se deben adquirir activos fijos a principio de ao por $50 millones, los
cuales se depreciarn en un 7% este ao. La nica partida no operacional son los
gastos financieros, y la tasa de inters promedio para el 2010 de los pasivos al 2009
es del 5%. La nueva inversin ser financiada por deuda al 7%. Los activos fijos
antiguos se depreciarn al 8% en promedio. El 100% de las utilidades que se
produzcan en el 2010 se repartirn y se pagaran todos los intereses, lo cual implica
que al final del 2010 el total de pasivos y patrimonio seguir siendo el mismo del 2009
ms la nueva deuda. La tasa impositiva es del 17%.

a) Calcule la esperanza del ROA y ROE para el ao 2010 (10 puntos)

b) Si existe un proyecto que aumentara en 2% adicionales la esperanza del ROA,

cul sera el ROE esperado? (10 puntos)
c) Cul es el riesgo pronosticado del negocio ((ROA)) y del dueo ((ROE))? (15
puntos)

d) Al analizar ms a fondo la empresa se da cuenta que esta empresa se podra

apalancar. La cotizacin bancaria le entrega una relacin entre el D/K y la tasa de
inters promedio del total de los pasivos de la empresa.
Tomando en cuenta el riesgo y la rentabilidad del dueo, cul sera el
mejor apalancamiento para la empresa? (15 puntos) D/K i
0.8 8%
1.2 12%
a)
Proyeccin
ESC1 ESC2 ESC3
Probabilidad 33% 33% 33%
Precio unitario 600 620 580
Ventas 600000 620000 580000
Costo de Ventas 210000 217000 203000
Margen Bruto 390000 403000 377000
Sueldos 200000 200000 200000
G. de Adm 84000 84000 84000
Gastos Generales 40000 40000 40000
Depreciacin 19500 19500 19500
Resultado Operacional 46500 59500 33500
Gastos Financieros 6000 6000 6000
UAI 40500 53500 27500
Impuesto 6885 9095 4675
Utilidad neta 33615 44405 22825

ROA 12,87% 16,46% 9,27%

ROE 16,81% 22,20% 11,41%

E(ROA) 12,87%
E(ROE) 16,81%

b)
BG Proyectado 2010
Activos Circulantes $ 69.500 Pasivos $ 100.000
Activos Fijos $ 230.500 Patrimonio $ 200.000

Total
Total de activos $ 300.000 Pasivos+Patrimonio $ 300.000

E(ROA) 14,87%

D/K 0,5
(Gastos
iprom 6% Financieros/Deuda)
ief 4,98%

E(ROE) 19,81%
c)
(roa) 2,94% 0,000862401
(roe) 4,40% 0,001940402

d)
D/K 0,8 1,2
i 8% 12%
ROE 17,85% 16,35%
(D+K)/K 1,8 2,2
(roa) 2,94% 2,94%
(roe) 5,286% 6,461%
CV(ROE) 0,2962 0,3951