Captulo 12 El modelo de valuacin de activos de capital.

La eficiencia de cartera de mercado.

Para evaluar el VPN de un proyecto de una inversin, se debe determinar la tasa de descuento, el
rendimiento esperado de cualquier inversin es el CAPM. Para identificar la cartera eficiente se
debe conocer los rendimientos esperados, volatilidades y correlaciones entre inversiones, pero a
veces es difcil de medir esto. El CAPM nos otorga esta informacin de forma ms sencilla, utiliza
las acciones de los inversionistas y la cartera de mercado para hallar esta informacin.

Suposiciones del CAPM

1) Los inversionistas pueden comprar y vender a los precios del mercado competitivo sin
tener que pagar impuestos o costos de transaccin y obtener prstamos a la tasa libre de
riesgo.
2) Los inversionistas tienen solo carteras eficientes de valores que se negocian, aquellas que
producen el rendimiento esperado ms alto posible dado un nivel de volatilidad.
3) Los inversionistas estiman estos valores en base de os patrones histricos y precios de
mercado, si usan esa informacin es probable que sean similares las estimaciones de los
inversionistas, de tal forma que tienen expectativas homogneas y sus expectativas deben
ser una aproximacin razonable de mercado.

La demanda debe ser igual a la oferta

Los inversionistas identificaran la misma cartera con la razn de Sharpe ms alta, demandaran la
misma cartera eficiente de activos riesgosos y solo ajustaran los activos libres de riesgo. Como cada
valor tiene un dueo, la suma de carteras de todos los inversionistas debe ser igual a la cartera de
todos los valores riesgosos en el mercado.

La oferta y demanda de valores de la cartera de mercado deben coincidir, si algn valor no forma
parte de la cartera, ningn inversionista querr tenerlo, la demanda disminuir para ese valor y su
precio caer haciendo que el rendimiento esperado aumente haciendo que se convierta e una
inversin atractiva.

Inversin ptima.

Si cumplen las suposiciones del CAPM, es sencillo elegir una cartera optima, que es una
combinacin de la inversin libre de riesgo y de la cartera de mercado. La recta tangente es la
grfica del rendimiento esperado ms alto posible que puede lograrse con cualquier nivel de
volatilidad. Si pasa por la cartera de mercado se llama Lnea de Mercado de Valores.

Determinacin de la prima de riesgo

Se puede determinar el rendimiento esperado de un valor y el costo de capital de una oportunidad

de inversin con el uso de la cartera de mercado como parmetro.
Lnea de Mercado de Valores.

Hay una relacin lineal entre el Beta de un valor y el rendimiento esperado del valor, esta lnea que
pasa entre una inversin libre de riesgo (B=0) y una de mercado (B=1) se llama Lnea de Mercado
de Valores. El CAPM implica que todos los valores individuales deben ubicarse sobre la LMV, la
distancia entre una accin y la LMV se debe al riesgo diversificable.

Alpha

Si la cartera de mercado no es igual a la cartera eficiente, entonces el mercado no se encuentra en

equilibrio del CAPM, a veces esto puede pasar por desbalance entre los rendimientos de otras
accione, cuando la cartera de mercado deja de ser eficiente, carteras alternativas ofrecen un
mayor rendimiento esperado y menor volatilidad de a que se obtendran si se conservara la cartera
de mercado, entonces los inversionistas modificaran sus carteras para hacerlas eficientes.

Esto lo hacen comparando el rendimiento esperado de cada valor con el requerido por la Lnea de
Mercado de Valores y la diferencia entre el rendimiento esperado de una accin y el requerido de
acuerdo con la lnea de mercado se llama Alpha.

Cuando la cartera del mercado es eficiente, todas las acciones estn sobre la Lnea de Mercado de
Valores y tienen un Alpha igual a cero. Cuando el Alpha es diferente de cero, los inversionistas
estn en la posibilidad de mejorar el desempeo, la razn de Sharpe de una cartera se incrementa
si compran acciones cuyo rendimiento esperado supere al requerido si se adquieren acciones con
Alpha positivo de la misma forma de que si se adquieren acciones con Alpha negativo