MACROECONOMA 2

PARTE III: LA MACROECONOMA DE UNA ECONOMA

ABIERTA

CAPTULO 1: EL MODELO MUNDELL-FLEMING CON MOVILIDAD

PERFECTA DE CAPITALES

Introduccin

En esta seccin, se presenta el conocido modelo Mundell-Fleming para el caso de

economas con movilidad perfecta de capitales..

En estos modelos, y en los modelos con movilidad imperfecta de capitales y tasa

de inters administrada de las secciones siguientes, se hacen un conjunto de
simplificaciones. Se abstrae la oferta agregada, asumiendo que los precios locales
estn fijos, la inflacin esperada es nula, con lo cual no hay diferencia entre la tasa
de inters real, se supone que existe una sola tasa de inters, con lo cual se
elimina la diferencia entre la tasa de inters de largo plazo y, por ltimo, se asume
que el gasto pblico es exgeno.

Se presentarn los dos regmenes cambiarios, de tipo de cambio fijo y de tipo de

cambio flotante.

1. El modelo Mundell-Fleming con movilidad perfecta de capitales y

tipo de cambo fijo

Hay dos sub sistemas. En el del corto plazo, el tipo de cambio esperado difiere
del tipo de cambio observado y el banco central esteriliza los resultados del
sector externo. En el del equilibrio estacionario, el sector externo est en
equilibrio, el tipo de cambio esperado es igual al tipo de cambio efectivo y no
hay intervencin esterilizada.

1.1 El subsistema del corto plazo.

El mercado de bienes

La produccin depende de la demanda, de consumidores, empresarios, el

gobierno y de las exportaciones netas.

Y = D = C + I + G + XN (1)
C = Co + c(1 t )Y (2)

[Yd = Y T = Y tY = (1 t )Y ].

I = I o bi (3)

G = Go . (4)

XN = a o Y * + a1 ( E + P * P ) m(1 t )Y (5)

Reemplazando los valores del consumo, la inversin privada, el gasto pblico y

las exportaciones netas en la ecuacin (1), el equilibrio en el mercado de
bienes viene dado por:

Y = D = C o + c (1 t )Y + I 0 bi + Go + a o Y * + a1 ( E + P * P ) m(1 t )Y . (6)

O,

[
Y = D = k Ao bi + a o Y * + a1 ( E + P * P ) ] (7)

1 1 1
Donde k = = = es el multiplicador
1 (c m)(1 t ) 1 c n (1 t ) 1 (1 s m)(1 t )

keynesiano, s = 1 c , c = cn + m, Ao = Co + I o + Go .

2
De (7), obtenemos la IS de una economa abierta.

i=
[Ao ]
+ aoY * + a1 ( E + P * P) Y
. (8)
b kb

Figura 1

El mercado monetario.

La oferta monetaria nominal viene ahora dada por el stock de bonos en

moneda nacional ( B b ) ms el stock de dlares, o bonos en dlares ( B *bcr ) , que
son las reservas de divisas del banco central.

M s = B *bcr + B b . (9)

La demanda por dinero en trminos reales sigue siendo, como en la economa

cerrada, una funcin directa de la produccin y una funcin inversa de la tasa
de inters. En equilibrio,

B *bcr + B b P = bo Y b1i. (10)

3
En este mercado, con tipo de cambio fijo, se determina el volumen de reservas
internacionales del banco central.

B *bcr = bo Y b1i B b + P. (11)

Expresada en el plano (Y , i ) , es la LM de una economa abierta.

B b + B *bcr P bo
i= + Y. (12)
b1 b1

Figura 2

El equilibrio externo (arbitraje no cubierto de tasas de inters)

Con libre movilidad de capitales y cuando hay arbitraje no cubierto de tasas de

inters, la tasa de inters local es igual a la internacional (i * ), ajustada por la

devaluacin esperada ( E e E 0 ) 1. A esta relacin, en el plano (Y , i ), la

denominaremos ecuacin de equilibrio externo (EE) :

1
Para conservar el carcter lineal de este modelo, hemos introducido una simplificacin en el
concepto de devaluacin esperada.

4
 1
i = i * + ( )( E e E 0 ) (13)
h

Figura 3
i

i0 EE

En el mercado de bienes se determina el producto; en el mercado monetario, el

stock de reservas internacionales y, en la ecuacin de arbitraje, la tasa de
inters.

i=
[Ao ]
+ aoY * + a1 ( E + P * P) Y
. (8)
b kb
B b + B *bcr P bo
i= + Y. (12)
b1 b1
1
i = i * + ( )( E e E 0 ) (13)
h

Resolviendo este sistema,

Ee b
Y eq = k A0 b(i * + ) + a0Y * + (a1 + ) E0 + a1 ( P * P) (14)
h h

5
 1 + bo k e b + hbo ka1 + bo kb
B *bcreq = bo kAo (1 + bo k )bi * bE + E 0 + bo ka o Y +
*

h b

bo ka1 P * + (1 bo ka1 ) Po B b . (15)

1
i eq = i * + ( )( E e E0 ) (13)
h

El equilibrio general de este modelo supone que hay equilibrio en el mercado

de bienes, en el mercado monetario y el sector externo puede estar en
desequilibrio. En la Figura 4, la interseccin de la IS y la LM puede no

coincidir con la EE .

Figura 4
i

LM

A
i0 EE

IS
Y
Y0

El equilibrio general y la demanda agregada

De (14), se obtiene la curva de demanda agregada.

Ee b
0
A b (i *
+ ) + a 0Y * + (a1 + ) E 0 + a1 P *
P= Y .
h h
(16)
a1 ka1

6
dP 1
= <0
dY DA ka1

Figura 5
P

DA
Y

Los precios locales estn dados, la oferta agregada es infinitamente elstica.

P = P0 . (17)

Figura 6

A
P0 OA

DA
Y
Y0

7
1.2 El subsistema del equilibrio estacionario

En el equilibrio estacionario, el sector externo est en equilibrio, el banco

central no hace intervencin esterilizada y el tipo de cambio esperado es igual
al efectivo.

i=
[A o ]
+ aoY * + a1 ( E + P * P) Y
. (8)
b kb
B b + B *bcr P bo
i= + Y. (12)
b1 b1

i = i* (18)

Figura 7

LM

A
i0 EE

IS
Y
Y0

Resolviendo el sistema anterior:

[
Y eqe = k A0 bi * + a 0Y * + a1 ( E 0 + P * P ) ] (19)

8
B *bcreq = B b + bo kAo (b1 + bo kb)i * + (1 b0 ka1 ) P + b0 ka 0 Y * + b0 ka1 ( E 0 + P * ). (20)

i eqe = i * . (18)

De (19), se obtienen la curva de demanda agregada

P =. (21)

dP
=
dY DA

Figura 8

DA
Y

9
 Figura 9
P

A
P0 OA

DA
Y
Y0

1.3 Esttica comparativa en el modelo Mundell-Fleming con movilidad

perfecta de capitales y tipo de cambio fijo

En el corto plazo, la produccin se determina en el mercado de bienes, la tasa

de inters en la ecuacin de equilibrio externo y las reservas internacionales en
el mercado monetario. En el equilibrio estacionario, la produccin se determina
en el mercado de bienes, las reservas internacionales en el mercado
monetarioy la tasa de inters en el equilibrio externo

Supongamos que se produce una elevacin de la tasa de inters internacional.

En el modelo con tipo de cambio fijo, en el corto plazo, al elevarse la tasa de

inters internacional, se eleva la tasa de inters local. Esta elevacin de la tasa
de inters local reduce la inversin privada, la demanda y la produccin. La
elevacin de la tasa de inters y la reduccin de la produccin, hace caer la
demanda de dinero, con lo cual se reducen las reservas internacionales del
banco central. Pero como en el corto plazo el banco central esteriliza el efecto
del sector externo en la oferta monetaria, entonces compra bonos al sector
privado en la misma magnitud de la prdida de reservas internacionales.

10
En la Figura 10 puede mostrase que la mayor tasa de inters internacional
desplaza hacia arriba la curva , la permanece en su lugar original y el
punto de equilibrio se desplaza de a , con una tasa de inters mayor y una
produccin menor. El punto se encuentra a la izquierda de la , lo que
indica que hay un dficit en la balanza de pagos y el banco central est
perdiendo reservas internacionales.

En el plano de la oferta y la demanda agregada, la curva de demanda

agregada se desplaza hacia la izquierda.

Figura 10
i

LM 0 ( B0*bcr , B0b ) = LM 1 ( B1*bcr , B1b )

B
i1 EE 1 (i1* )
A
i0 EE 0 (i0* )

IS 0
Y
Y1 Y0
P

A

B OA 0
P0

DA0 (i0* )
DA1 (i1* )
Y
Y1 Y0

11
En el equilibrio estacionario no es posible la esterilizacin, con lo cual la
reduccin de las reservas internacionales afecta a la oferta monetaria,
reducindola. Por eso, a diferencia del corto plazo, la LM se desplaza hacia la
izquierda, hasta . y la curva de demanda agregada se desplaza hacia la
izquierda

Figura 11
i

LM 1 ( B1*bcr )

LM 0 ( B0*bcr )
B
i1 EE 1 (i1* )
A
i0 EE 0 (i0* )

IS 0
Y
Y1 Y0
P

A

B OA 0
P0

DA0 (i0* )
DA1 (i1* )
Y
Y1 Y0

2. El modelo Mundell-Fleming con movilidad perfecta de capitales y

tipo de cambio flexible

12
Con tipo de cambio flexible, en el corto plazo, el tipo de cambio difiere de su
valor esperado mientras que, en el equilibrio estacionario, sus valores se
igualan.

2.1 El sub sistema del corto plazo

i=
[A
o ]
+ aoY * + a1 ( E + P * P) Y
. (8)
b kb
B *bcr + B b P = bo Y b1i. (10)

B b + B *bcr P bo
i= + Y. (12)
b1 b1
1
i = i * + ( )( E e E o ) (13)
h
E = E e + h(i * i) (19)

Figura 12
i

LM

A
i0 EE

IS
Y
Y0

13
Resolviendo el sistema anterior,

b1 k (b + a1 h)( B b + B *bcr ) b + a1 (h + b1 )
Y eq = oA + a Y *
+ a ( P *
+ E e
+ hi *
) + P
b1 + kbbo + ka1 hbo
o 1
b1 b1

(20)

i eq =
1
b1 + kbbo + ka1 hbo
[ [
B b + B *bcr (1 kbo a1 ) P bo k A0 + a o Y * + a1 ( P * + E e + hi * ) . ]]
(21)

E eq =
+
1
+
[ * b *bcr
[
(b1 + kbbo )( E + hi ) + h B + B (1 kbo a1 ) P bo k ( Ao + aoY + a1 P ) .
e * *
]]
1
b kbbo ka1 hbo

(22)

De (20), obtenemos la demanda agregada:

b1 (b + a1 h)( B b + B *bcr ) b1 + kbo (b + a1 h)

P= oA + a Y *
+ a ( P *
+ E e
+ hi *
) + Y.
b1 + a1 (h + b1 ) k [b + a1 (h + b1 )]
o 1
b1

(23)
Figura 13

DA
Y

14
dP b1 + kbo (b + a1 h)
= <0
dY DA k [b + a1 (h + b1 )]

P = Po . (17)

Figura 14

A
P0 OA

DA
Y
Y0

2.2 El sub sistema del equilibrio estacionario

En el equilibrio estacionario, el tipo de cambio debe igualar a su valor

esperado. Entonces:

i=
[A o + aoY * + a1 ( E + P * P) Y
.
] (8)
b kb
B b + B *bcr P bo
i= + Y. (12)
b1 b1

i = i*. (18)

15
 Figura 15
i

LM

A
i0 EE

IS
Y
Y0

Resolviendo este sistema, llegamos a la versin del modelo en su forma

reducida.

1
Y eqe = (b1i * + B b + B *bcr P ). (24)
bo

1
E eqe =
1
[ ]
B b + B *bcr + (b1 + kbbo )i * (1 ka1bo ) P Ao aoY * P * . (25)
a1 kbo
i eqe = i * . (18)

De (24),

P = b1i * + B b + B *bcr bo Y . (26)

dP
= bo < 0
dY DAeqe

16
 Figura 16
P

A
P0 OA

DA
Y
Y0

2.3 El trnsito hacia el equilibrio estacionario

Para introducir una dinmica sencilla en el Mundell-Fleming con tipo de cambio

flotante, asumamos que las expectativas sobre el tipo de cambio son estticas

E e = E t 1 . (27)

Entonces,

i=
[A
o ]
+ aoY * + a1 ( E + P * P) Y
. (8)
b kb
B b + B *bcr P bo
i= + Y. (12)
b1 b1

E = E t 1 + h(i * i ) (28)

La solucin del sistema

17
 b1 k (b + a1h)( B b + B *bcr ) b + a1 (h + b1 )
Y eq
= Ao + aoY + a1 ( P + Et 1 + hi ) +
* * *
P
b1 + kbbo + ka1hbo b1 b1

(29)

i eq =
1
b1 + kbbo + ka1 hbo
[ [
B b + B *bcr (1 kbo a1 ) P bo k A0 + a o Y * + a1 ( P * + E t 1 + hi * ) .]]

(30)

E eq =
+
1
+
[ * b
[
(b1 + kbbo )( Et 1 + hi ) + h B + B (1 kbo a1 ) P bo k ( Ao + aoY + a1 P ) .
*bcr * *
]]
1
b kbbo ka1 hbo

(31)
La convergencia hacia el equilibrio estacionario se produce sin oscilaciones,
pues

b1 + kbbo
0 < E / E t 1 = < 1.
b1 + kbbo + ka1 hbo

2.4 Esttica comparativa en el modelo Mundell-Fleming con movilidad

perfecta de capitales y tipo de cambio flexible

En este modelo, en el corto plazo, la produccin se determina en el mercado de

bienes, la tasa de inters en el mercado monetario y el tipo de cambio en la
ecuacin de equilibrio externo. En el equilibrio estacionario, la produccin se
determina en el mercado monetario, la tasa de inters en la ecuacin de
equilbio externo y el tipo de cambio en el mercado de bienes.

Si se produce un alza en la tasa de inters internacional, en el corto plazo, al

salir los capitales, sube el tipo de cambio. El mayor tipo de cambio mejora la

18
balanza comercial, la demanda y la produccin. La mayor produccin eleva la
demanda por dinero y por tanto la tasa de inters local.

En la Figura 17, la mayor tasa de inters internacional desplaza la recta de

equilibrio externo hasta EE 1 . Como el tipo de cambio sube, le recta de
equilibrio externo se desplaza hasta EE 2 y la recta del equilibrio en el mercado
de bienes se traslada hasta IS 1 . El equilibrio de corto plazo se alcanza en el
punto B. Con tipo de cambio flexible, el alza en la tasa de internacional es un
choque externo favorable para la demanda agregada, que se desplaza hacia la
derecha.

Figura 17

19
 i

LM 0

EE 1 (i1* , E0 )
B
i1 EE 2 (i1* , E1 )
A
i0 EE 0 (i0* , E0 )

IS 1 ( E1 )
IS 0 ( E0 )
Y
Y0 Y1
P

B

A OA 0
P0

DA1 (i1* )

DA0 (i0* )
Y
Y0 Y1

En el equilibrio estacionario, al subir la tasa de inters internacional, se eleva la

tasa de inters local. La mayor tasa de inters local, por un lado, hace caer la
inversin y la demanda en el mercado de bienes, lo que hace subir el tipo de
cambio. Por otro lado, en el mercado monetario, la mayor tasa de inters hace
caer la demanda por dinero, lo que, dada la oferta monetaria, exige una
elevacin de la produccin.

En la Figura 18, en el equilibrio estacionario, el equilibrio externo se traslada de

EE 0 a EE 1 , y la IS se deplaza hacia la derecha, de IS 0 a IS 1 . La demanda
agregada se traslada hacia la derecha.

20
 Figura 18
i

LM 0

B
i1 EE 1 (i1* )
A
i0 EE 0 (i0* )

IS 1 ( E1 )
IS 0 ( E0 )
Y
Y0 Y1
P

B

A OA 0
P0

DA1 (i1* )

DA0 (i0* )
Y
Y0 Y1

21
EJERCICIOS PROPUESTOS

1. En el modelo Mundell-Fleming con movilidad perfecta de capitales y tipo

de cambio fijo:
a. Qu pasa en el corto plazo con la produccin, la tasa de inters
y las reservas internacionales netas cuando sube el gasto
pblico?
b. Qu pasa en el corto plazo con la produccin, la tasa de inters
y las reservas internacionales cuando sube el tipo de cambio
esperado por el pblico?
2. En el modelo Mundell-Fleming con movilidad perfecta de capitales y tipo
de cambio flexible:
a. Qu pasa en el corto plazo con la produccin, la tasa de inters
y el tipo de cambio si se eleva la tasa de inters internacional?
b. En la pregunta anterior, qu pasara si no se cumpliese la
condicin Marshall-Lerner?

22
 CAPTULO 2: EL MODELO MUNDELL-FLEMING CON MOVILIDAD
IMPERFECTA DE CAPITALES

Introduccin

En esta seccin, se presenta el modelo Mundell-Fleming para el caso de

economas con movilidad imperfecta de capitales..

En este captulo presentamos un modelo con movilidad imperfecta de capitales,

para el corto plazo y el equilibrio estacionario. Con tipo de cambio fijo, la cantidad
de dinero es una variable endgena y el banco central tiene el control sobre el
crdito interno solamente. Con tipo de cambio flexible, tanto el crdito interno como
las reservas internacionales son variables exgenas; ambos son instrumentos de la
poltica monetaria.

1. El modelo Mundell-Fleming con movilidad imperfecta de capitales y

tipo de cambo fijo

1.1 El sub sistema del corto plazo.

El corto plazo se define como una situacin donde: i) el banco central financia los
desequilibrios que pueden producirse en la balanza de pagos, comprando o
o
vendiendo dlares ( R 0) , al tipo de cambio establecido; ii) el tipo de cambio

observado difiere de su valor esperado ( E e E o ) ; y iii) la autoridad monetaria

esteriliza el resultado de la balanza de pagos, a travs del crdito interno,

impidiendo que el cambio en las reservas internacionales afecte a la oferta
monetaria.

El mercado de bienes

23
i=
[A o ]
+ aoY * + a1 ( E + P * P) Y
. (1)
b kb

Figura 1
i

IS
Y

El equilibrio externo

La balanza de pagos, equivalente a la variacin de reservas internacionales, es la

suma de la balanza en cuenta corriente y la cuenta de capitales. La cuenta
corriente tiene una relacin directa con el tipo de cambio real y el PBI internacional,
y una relacin inversa con el ingreso disponible. El ingreso de capitales (capitales
financieros de corto plazo) depende del diferencial entre la tasa de inters local y la
tasa de inters internacional, ajustado por la devaluacin esperada.

1 e
B *bcr = Bt*bcr
1 + a o Y + a1 ( E + P P ) m (1 t )Y + j i i
* * *
( E E ) (2)
h

El equilibrio externo ( EE) se alcanza cuando la balanza de pagos est equilibrada

1
a o Y * + a1 ( E + P * P ) m(1 t )Y + j i i * ( E e E ) = 0. (3)
h

24
La ecuacin (3), expresada en el plano (Y , i),

1 * Ee a h+ j
i = j (i + )( 1 ) E aoY * a1 ( P * P) + m(1 t )Y . (4)
j h h

Figura 2
i

0
EE
B *bcr
>0

0
B*bcr < 0

El equilibrio en el mercado monetario

B b + B *bcr P bo
i= + Y. (5)
b1 b1

25
 Figura 3

i
LM

Equilibrio general en el corto plazo.

En el corto plazo, el equilibrio general se alcanza cuando hay equilibrio en el

mercado de bienes, equilibrio en el mercado monetario, pero el sector externo
puede estar en desequilibrio, y el tipo de cambio actual y esperado son parmetros
del la cuenta de capitales y por tanto de la curva EE .

i=
[A o ]
+ aoY * + a1 ( E + P * P) Y
. (1)
b kb
1 e
B *bcr = Bt*bcr
1 + a o Y + a1 ( E 0 + P P ) m (1 t )Y + j i i
* * *
( E E 0 ) (2)
h

1 * Ee a h+ j
i= j (i + )( 1 ) E0 aoY * a1 ( P * P) + m(1 t )Y . (4)
j h h
B b + B *bcr P bo
i= + Y. (5)
b1 b1

di 1
= < 0.
dY IS kb

26
di m(1 t )
= > 0.
dY EE j

di bo
= > 0.
dY LM b1

Solucionando el sistema de ecuaciones (1), (2) y (5),

Y eq = (6)
B *bcreq = (7)
i eq = (8)

Asumiremos, en todos los modelos, tan solo con el objetivo de encontrar

resultados precisos en algunos de los ejercicios de esttica comparativa, que la
recta LM tiene una pendiente mayor que la recta EE . Es decir:

bo j m(1 t )b1 > 0. (9)

Figura 4

LM

EE

i0 A

IS
Y
Y0

27
(6), en el plano (Y , P), es la curva de demanda agregada

P= (10)
dP
=
dY DA

Figura 5
P

A
P0 OA

DA
Y
Y0

1.2 El sub sistema del equilibrio estacionario.

En el equilibrio estacionario, las reservas internacionales deben mantenerse

estables y las expectativas de devaluacin son nulas. Entonces,

i=
[Ao ]
+ aoY * + a1 ( E + P * P) Y
. (1)
b kb

i=
j
[
1 *
]
ji aoY * a1 ( E + P * P) + m(1 t )Y . (11)

B b + B *bcr P bo
i= + Y. (5)
b1 b1

28
 Figura 6
i

LM

EE
A
i0

IS
Y
Y0

Resolviendo el sistema de ecuaciones (1), (11) y (5)

Y eqe = (12)
B *bcreqe = (13)
i eqe = (14)

P= (15)

dP
=
dY DA

29
 Figura 7
P

A
P0 OA

DA
Y
Y0

1.3 Esttica comparativa en el modelo Mundell-Fleming con movilidad

imperfecta de capitales y tipo de cambio fijo

En el corto plazo, la produccin se determina en el mercado de bienes, las

reservas internacionales en la balanza de pagos y la tasa de inters en el
mercado monetario. En el equilibrio estacionario, la produccin se determina en
el mercado de bienes, las reservas internacionales en el mercado monetario y
la tasa de inters en el equilibrio externo

Supongamos una elevacin de la tasa de inters internacional.

En el corto plazo, un alza de la tasa de inters internacional provoca la salida

de capitales y la reduccin de las reservas internacionales del banco central.
Como esta reduccin de las reservas internacionales es esterilizada, a travs
de la compra de bonos a cargo del banco central, la oferta monetaria no se
altera. Y como no se altera la oferta monetaria, tampoco se mueve la tasa de
inters y por lo tanto, no hay efectos sobre la produccin.

En la Figura 8 puede verse que la elevacin de la tasa de inters internacional

produce el traslado de la recta de equilibrio externo de a . Sin embargo,

30
como la no se mueve, el equilibrio permanece en , sin que se altere la
produccin y la tasa de inters.

En la parte inferior de la figura, la demanda agregada permanece en su

situacin original.

Figura 8
i

LM 0 ( B0*bcr , B0b ) = LM 1 ( B1*bcr , B1b )

EE 1 (i1* )
EE 0 (i0* )
i0 A

IS O
Y
Y0
P

A OA 0
P0

DA0
Y
Y0

En el equilibrio estacionario, en la ecuacin de equilibrio externo, al elevarse la

tasa de inters internacional, se eleva la tasa de inters local. La mayor tasa de
inters local reduce la demanda y la produccin. La mayor tasa de inters local

31
y la menor produccin deprimen la demanda real de dinero, produciendo una
cada de las reservas internacionales del banco central.

En la Figura 9, la mayor tasa de inters internacional desplaza la recta de

equilibrio externo hasta y la hasta El nuevo equilibrio se alcanza
en el punto

En la parte inferior de la figura, la demanda agregada se desplaza hacia la

izquierda.

Figura 9

i
LM 1 ( B1*bcr )
LM 0 ( B0*bcr )
EE 1 (i1* )

B
i1 EE 0 (i0* )

i0 A

IS O
Y
Y1 Y0
P

P0
B A OA 0

DA0 (i0* )
DA1 (i1* )
Y
Y1 Y0

32
2. El modelo Mundell-Fleming con movilidad imperfecta de capitales y
tipo de cambo flexible

2.1 El sub sistema del corto plazo

En este rgimen, los ajustes en el tipo de cambio permiten mantener en equilibrio

el sector externo, permanentemente. En el corto plazo, el tipo de cambio esperado
difiere del tipo de cambio observado.

i=
[Ao ]
+ aoY * + a1 ( E + P * P) Y
. (1)
b kb
1 * Ee a h+ j
i= j (i + )( 1 ) E aoY * a1 ( P * P) + m(1 t )Y . (2)
j h h
B b + B *bcr P bo
i= + Y. (3)
b1 b1

Figura 10

LM

EE
A
i0

IS
Y
Y0

Resolviendo el sistema de ecuaciones (1), (2) y (3),

33
Y eq = (4)
E req = (5)
i eq = (6)

De (4):

P= (12)

dP
=
dY DA

Figura 11

A
P0 OA

DA
Y
Y0

2.2 El sub sistema del estado estacionario

En el equilibrio estacionario, el tipo de cambio actual es igual al esperado.

34
i=
[A o ]
+ aoY * + a1 ( E + P * P) Y
. (1)
b kb

i=
j
[
1 *
ji aoY * a1 ( E + P * P) + m(1 t )Y . ] (8)

B b + B *bcr P bo
i= + Y. (3)
b1 b1

Figura 12

LM

EE
A
i0

IS
Y
Y0

Resolviendo el sistema de ecuaciones (1), (8) y (3),

Y eqe = (9)
E eqe = (10)
i eqe = (11)

La ecuacin (9), en el plano (Y , P)

35
P= (12)

dP
=
dY DA

Figura 13

A
P0 OA

DA
Y
Y0

2.3 El trnsito hacia el equilibrio estacionario.

Si

E e = E t 1 (13)

i=
[A o ]
+ aoY * + a1 ( E + P * P) Y
. (1)
b kb

36
 1 * Et 1 a1 h + j
i= j (i + ) ( ) E aoY * a1 ( P * P) + m(1 t )Y . (14)
j h h

B b + B *bcr P bo
i= + Y. (3)
b1 b1

Solucionando el sistema de ecuaciones (1), (14) y (3),

Y eq = (15)
E req = (16)
i eq = (17)

2.4 Esttica comparativa en el modelo Mundell Fleming como movilidad

imperfecta de capitales y tipo de cambio flexible

En este modelo, tanto en el corto plazo como en el equilibrio estacionario, la

produccin se determina en el mercado de bienes, la tasa de inters en el mercado
monetario y el tipo de cambio en la ecuacin de equilibrio externo.

En el corto plazo, una elevacin de la tasa de inters internacional provoca una

salida de capitales que eleva el tipo de cambio. El mayor tipo de cambio eleva las
exportaciones netas, la demanda y la produccin. La mayor produccin eleva la
tasa de inters.

En la Figura 14, la mayor tasa de inters internacional desplaza la curva de

a . La elevacin del tipo de cambio desplaza la hacia y la a En el
nuevo equilibrio, el punto el tipo de cambio, la produccin y la tasa de inters son
mayores.

La elevacin de la tasa de inters internacional es un choque favorable de

demanda en esta economa. Por eso, la curva de demanda agregada se desplaza
hacia la derecha

37
 Figura 14

i
LM 0
EE 1 (i1* , E1 )
EE 2 (i1* , E1 )
B EE 0 (i0* , E0 )
i1
i0 A

IS 1 ( E1 )
IS 0 ( E0 )
Y
Y0 Y1
P

P0
A B OA 0

DA1 (i1* )
DA0 (i0* )
Y
Y0 Y1

En el equilibrio estacionario el resultado es similar. La nica diferencia es que,

como el tipo de cambio ya no es un argumento de la cuenta de capitales, la
elevacin del tipo de cambio para restablecer el equilibrio externo es ms fuerte en
el equilibrio estacionario. Por lo tanto, es tambin mayor el impacto en la
produccin y la tasa de inters, con referencia a los efectos en el corto plazo.

38
En la Figura 15, como el alza en el tipo de cambio es mayor en el equilibrio
estacionario, los niveles de produccin, tasa de inters y tipo de cambio son
mayores con referencia a la Figura 14. El traslado hacia la derecha de la demanda
agregada es mayor en el equilibrio estacionario, con relacin al corto plazo.

Figura 15

i
LM 0
EE 1 (i1* , E1 )
EE 2 (i1* , E1 )
B EE 0 (i0* , E0 )
i1
i0 A

IS 1 ( E1 )
IS 0 ( E0 )
Y
Y0 Y1
P

P0
A B OA 0

DA1 (i1* )
DA0 (i0* )
Y
Y0 Y1

39
EJERCICIOS PROPUESTOS

1. En el modelo Mundell-Fleming con movilidad imperfecta de capitales y

tipo de cambio fijo:
a. Qu pasa en el corto plazo con la produccin, la tasa de inters
y las reservas internacionales netas cuando sube el gasto
pblico?
b. Qu pasa en el corto plazo con la produccin, la tasa de inters
y las reservas internacionales cuando sube el tipo de cambio
esperado por el pblico?
2. En el modelo Mundell-Fleming con movilidad imperfecta de capitales y
tipo de cambio flexible:
a. Qu pasa en el corto plazo con la produccin, la tasa de inters
y el tipo de cambio si se eleva la tasa de inters internacional?
b. En la pregunta anterior, qu pasara si no se cumpliese la
condicin Marshall-Lerner?

40
 PARTE IV: MACROECONOMA DE LAS ECONOMAS ABIERTAS
CON TASA DE INTERS ADMINISTRADA

CAPTULO 1: MACROECONOMA DE LAS ECONOMAS ABIERTAS CON

TASA DE INTERS ADMINISTRADA Y LIBRE MOVILIDAD DE CAPITALES

Introduccin

Este modelo, a diferencia del presentado en el captulo anterior, supone que la

autoridad monetaria administra la tasa de inters de corto plazo. En consecuencia,
la oferta monetaria, tanto con tipo de cambio fijo, como con tipo de cambio flexible,
es endgena. Con tipo de cambio fijo, el dinero es endgeno por su componente
interno, porque el crdito interno tiene que adecuarse para mantener fija la tasa de
inters; y tambin por su componente externo, pues el banco central debe comprar
o vender dlares para mantener fijo el tipo de cambio. Con tipo de cambio flexible,
las reservas internacionales estn bajo el control del banco central, pero el crdito
interno, y por lo tanto la cantidad de dinero, sigue siendo una variable endgena.

1. El modelo con tasa de inters administrada y tipo de cambio fijo

Este es el caso de la trinidad imposible. Una economa no puede controlar el tipo

de cambio y la tasa de inters y, simultneamente, mantener libre movilidad de
capitales.

Las ecuaciones del equilibrio en el mercado de bienes, la ecuacin de arbitraje y la

ecuacin del equilibrio en el mercado monetario, vienen dadas por:

i=
[A
o ]
+ aoY * + a1 ( E0 + P * P) Y
. (1)
b kb
1
i = i * + ( )( E e E 0 ) (2)
h
B b + B *bcr P bo
i= + Y. (3)
b1 b1

41
La novedad se produce en la poltica monetaria. Esa es la regla de poltica
monetaria ( RPM ) .

i = io (4)

Este modelo no tiene solucin. Se cumple la trinidad imposible.

2. El modelo con tasa de inters administrada y tipo de cambio flexible

Si el banco central controla la tasa de inters, aun cuando el tipo de cambio es

flotante, la cantidad de dinero es endgena. Para mantener estable la tasa de
inters de corto plazo, el banco central tiene que intervenir en el mercado de
bonos, comprando y vendiendo bonos pblicos ( B b ).

2.1 El sub sistema del corto plazo.

Las ecuaciones de equilibrio en el mercado de bienes y la ecuacin de arbitraje, las

rectas IS y EA, son las mismas que las de la seccin anterior, con la diferencia de
que el tipo de cambio es ahora una variable endgena.

La regla de poltica monetaria ( RPM )

Figura 1

42
Como el banco central fija la tasa de inters, la variable de ajuste (para mantener
controlada la tasa de inters) es el crdito interno expresado en el stock de bonos
pblicos.

El equilibrio general en el corto plazo

El modelo con tasa de inters administrada y tipo de cambio flexible, con libre
movilidad de capitales, se resume en el siguiente sistema de ecuaciones.

i=
[A o ]
+ aoY * + a1 ( E + P * P) Y
. (1)
b kb
1
i = i * + ( )( E e E ) (2)
h
B b + B *bcr P bo
i= + Y. (3)
b1 b1

i = io (4)

En el plano de la tasa de inters y el nivel de actividad econmica, las pendientes

de las distintas curvas son:

di 1
= < 0.
dY IS kb

di
= 0.
dY EE

di bo
= > 0.
dY LM b1

El modelo se registra en la Figura 2. Puede notarse que las curvas de equilibrio

externo y la regla de poltica monetaria se sobreponen. La flexibilidad del tipo de
cambio permite que la curva de equilibrio externo persiga permanentemente a la
curva de la regla de poltica monetaria.

43
 Figura 2

LM

A
i0 EE = RPM

IS
Y
Y0

Resolviendo el sistema,

E eq = E e + h(i * i0 ) (5)

[ ]
Y eq = k Ao + a o Y * + a1 ( E e + hi * + P * P ) ( a1 h + b)i0 . (6)

[ ]
B beq = (1 bo ka1 ) P B *bcr + b0 k A0 + a 0Y * + a1 ( hi* + E e + P * ) [b1 + b0 k ( a1 h + b) ]i0 .

(7)
La ecuacin (6) es la demanda agregada,

P= (8)

dP
=
dY DA

44
 Figura 3
P

A
P0 OA

DA
Y
Y0

2.2 El sub sistema del equilibrio estacionario

En equilibrio estacionario el tipo de cambio efectivo es igual al tipo de cambio

esperado. Entonces, la ecuacin de arbitraje (2) se transforma en:

i = i*. (9)

En el equilibrio estacionario, entonces, la tasa de inters local no puede ser un

instrumento de la poltica monetaria

i = i0 = i * . (10)

El sistema completo,

i=
[A o ]
+ aoY * + a1 ( E + P * P) Y
. (1)
b kb
i = i*. (9)

45
 B b + B *bcr P bo
i= + Y. (3)
b1 b1

La Figura 4 representa el equilibrio estacionario de este modelo. Ntese que ya no

est presente la

Figura 4

LM 0

A
i0 EE 0

IS 0
Y
Y0

La forma reducida:

1
Y eqe = (b1i * + B b + B *bcr P ). (11)
bo

1
E eqe =
1
[ ]
B b + B *bcr + (b1 + kbbo )i * (1 ka1bo ) P Ao aoY * P * . (12)
a1 kbo
i eqe = i * . (9)

La demanda agregada:

P = B b + B *bcr + b1i * b0Y . (13)

46
dP
= b0 < 0.
dY DA

Figura 5
P

A
P0 OA

DA
Y
Y0

2.3 El trnsito hacia el equilibrio estacionario

Como antes,

E e = E t 1 . (14)

E = E t 1 + h (i * i0 )

Mejor, desde la ecuacin original de la paridad de intereses:

(1 + i * )
E= Et 1 . | (17)
(1 + i0 )

47
Entonces,

(1 + i * )
E= Et 1 . | (17)
(1 + i0 )

B b + B *bcr P bo
i= + Y. (3)
b1 b1

i = io (4)

La forma reducida,

(1 + i * )
E eq = Et 1 . (17)
(1 + i0 )

(1 + i * )
Y eq
= k Ao + a o Y + a1
*
E t 1 + P * P bi0 . (18)
(1 + i0 )

1 + i*
B beq = (1 bo ka1 ) P B *bcr (b1 + b0 kb)i0 + bo k A0 + a0Y * + a1 ( Et 1 + P * ).
1+ i
(19)
La convergencia hacia el equilibrio estacionario exige que:

(1 + i * )
E / Et 1 = < 1.
(1 + i0 )

2.4 Esttica comparativa en el modelo con tasa de inters administrada,

libre movilidad de capitales y tipo de cambio flexible

Recordemos que, en el corto plazo, la produccin se determina en el mercado

de bienes, el tipo de cambio en la ecuacin de equilibrio externo y el stock de
bonos domsticos en el mercado monetario. En el equilibrio estacionario, la
tasa de inters se determina en la ecuacin de equilibrio externo, la produccin
en el mercado monetario y el tipo de cambio en el mercado de bienes. La tasa

48
de inters se endogeniza y el stock de bonos nacionales se convierte en una
variable exgena.

Partimos, como siempre, de un equilibrio estacionario inicial, y supongamos

que se produce un alza de la tasa de inters internacional.

Al elevarse la tasa de inters internacional, en el corto plazo, en la ecuacin de

arbitraje, el rendimiento del activo externo se pone por encima del rendimiento
del activo nacional, con lo cual salen capitales y se eleva el tipo de cambio. Al
subir el tipo de cambio, mejora la balanza comercial con lo que sube la
demanda y la produccin. Al subir la produccin, aumenta la demanda por
dinero lo cual, para mantener intacta la tasa de inters, debe ser satisfecha con
la compra de bonos a cargo del banco central.

En la Figura 6, al subir la tasa de inters internacional, la recta de equilibrio

externo se desplaza inicialmente hasta . Posteriormente, como se eleva el
tipo de cambio, y la tasa de inters se mantiene fija, la recta de equilibrio
externo retorna a su nivel original, y la recta de equilibrio en el mercado de
bienes se desplaza hacia la derecha, hasta . Por ltimo, la se ajusta a la
demanda, desplazndose hasta .

En la parte inferior de la figura, la curva de demanda agregada se desplaza

hacia la derecha.

49
 Figura 6

LM 0 ( B0B )
LM 1 ( B1B )

EE1 (i1* , E0 )
A B
i0 EE 0 (i0* , E0 ) = RPM 0 = EE 2 (i1* , E1 )

IS 1 ( E1 )
IS 0 ( E0 )
Y
Y0 Y1
P

B
P0 OA0
A

DA1 (i1* )
DA0 (i0* )
Y
Y0 Y1

En el equilibrio estacionario, al elevarse la tasa de inters internacional, se

eleva la tasa de inters domstica. La mayor tasa de inters domstica tiene
dos efectos. Por un lado, en el mercado de bienes, deprime la inversin y la
demanda en el mercado. La menor demanda en el mercado de bienes hace

50
elevar el tipo de cambio. Por otro lado, en el mercado monetario, la mayor tasa
de inters reduce la demanda de dinero, generando un exceso de oferta de
dinero que promueve la elevacin de la produccin

En la Figura 7, el alza de la tasa de inters internacional traslada la hacia

arriba. Como el tipo de cambio se eleva, la se desplaza tambin hacia la
derecha. El nuevo equilibrio se alcanza en

Como en el corto plazo, la curva de demanda agregada se desplaza hacia la

derecha.

Figura 7

51
 i

LM 0

B
i1 EE1 (i1* )
A
i0 EE 0 (i0* )

IS 1 ( E1 )
IS 0 ( E0 )
Y
Y0 Y1
P

B
P0 OA0
A

DA1 (i1* )
DA0 (i0* )
Y
Y0 Y1

52
EJERCICIOS PROPUESTOS

1. En el modelo de macroeconoma abierta con tasa de inters

administrada, movilidad perfecta de capitales y tipo de cambio fijo:
a. Qu pasa en el corto plazo con la produccin, la oferta
monetaria y las reservas internacionales netas cuando sube el
gasto pblico?
b. Qu pasa en el corto plazo con la produccin, la oferta
monetaria y las reservas internacionales cuando sube el tipo de
cambio esperado por el pblico?
2. En el modelo de macroeconoma abierta con tasa de inters
administrada, movilidad perfecta de capitales y tipo de cambio flexible:
a. Qu pasa en el corto plazo con la produccin, la oferta
monetaria y el tipo de cambio si se eleva la tasa de inters local?
b. En la pregunta anterior, qu pasara si no se cumpliese la
condicin Marshall-Lerner?

53
 CAPTULO 2: MACROECONOMA DE LAS ECONOMAS ABIERTAS CON
TASA DE INTERS ADMINISTRADA Y MOVILIDAD IMPERFECTA DE
CAPITALES

Introduccin

En esta seccin, se presenta un modelo con movilidad imperfecta de capitales en

presencia de un banco cental que administra la tasa de inters de corto plazo.

1. El modelo con movilidad imperfecta de capitales, tasa de inters

administrada y tipo de cambio fijo

1.1 El sub sistema del corto plazo

i=
[A
o ]
+ aoY * + a1 ( E0 + P * P) Y
. (1)
b kb
1 e
B *bcr = Bt*bcr
1 + a o Y + a1 ( E 0 + P P ) m (1 t )Y + j i i
* * *
( E E 0 ) (2)
h

1 * Ee a h+ j
i = j (i + )( 1 ) E0 aoY * a1 ( P * P) + m(1 t )Y . (3)
j h h
B b + B *bcr P bo
i= + Y. (4)
b1 b1

i = i0 . (5)

El equilibrio general de corto plazo

En el corto plazo, en este modelo, el mercado de bienes y el mercado monetario

estn en equilibrio, y puede existir un dficit o supervit en la balanza de pagos.

54
 Figura 1
i

LM

EE

A
i0 RPM

IS
Y
Y0

Resolviendo el sistema anterior:

[
Y eq = D = k Ao bi 0 + a o Y * + a1 ( E 0 + P * P ) ] (6)

B *bcreq = Bt*bcr [ * *
]
1 + [1 m (1 t ) k ] a 0 Y + a1 ( P P ) m (1 t ) A0 + [ j + m (1 t ) kb ]i 0 +

e
[ j + a1h[1 m(1 t )k ]]E0 j ( E + i * ). (7)
h

Puede mostrase que 1 m(1 t )k > 0.

B beq = (8)

De la ecuacin (6) se obtiene la demanda agregada

P= (9)

dP
=
dY DA

55
 Figura 2
P

A
P0 OA

DA
Y
Y0

1.2 El sub sistema del equilibrio estacionario

En equilibrio estacionario, el tipo de cambio tiene que ser igual al tipo de cambio
esperado y las reservas internacionales deben mantenerse estables. Entonces,

i=
[A o ]
+ aoY * + a1 ( E0 + P * P) Y
. (1)
b kb

i=
j
[
1 *
]
ji a1 E 0 aoY * a1 ( P * P) + m(1 t )Y . (9)

B b + B *bcr P bo
i= + Y. (4)
b1 b1

i = i0 . (5)

1.3 Esttica comparativa en el modelo con movilidad imperfecta de

capitales, tasa de inters administrada y tipo de cambio fijo

Con este modelo, solo podemos hacer la esttica comparativa para el corto plazo.
En el corto plazo, la produccin se determina en el mercado de bienes, las

56
reservas internacionales en la balanza de pagos y el stock de bonos domsticos en
el mercado monetario. El banco central esteriliza los efectos del sector externo en
la oferta monetaria.

Al subir la tasa de inters internacional se produce una salida de capitales que

genera un dficit en la balanza de pagos que es financiado por el banco central.
Como las reservas internacionales se reducen, el banco central, para evitar que la
oferta monetaria se contraiga, emite moneda nacional a travs de la compra de
bonos al sector privado. Como ni la tasa de inters local ni el tipo de cambio se han
movido, la produccin se mantiene inalterada.

En la Figura 3 podemos observar que el equilibrio inicial se mantiene. Lo nico que

ocurre es que, en ese punto de equilibrio, la economa est atravesando por un
dficit en la balanza de pagos, dado que la recta de equilibrio externo se ha
desplazado hacia la izquierda, por la mayor tasa de inters internacional

En la parte inferior de la figura, la curva de demanda agregada se mantiene en su

posicin original

57
 Figura 3
i

LM 0 ( B0*bcr , B0b ) = LM 1 ( B1*bcr , B1b )

EE 1 (i1* )

EE 0 (i0* )
A
i0 RPM 0

IS O
Y
Y0
P

A OA 0
P0

DA0
Y
Y0

2. El modelo con movilidad imperfecta de capitales, tasa de inters

administrada y tipo de cambio flexible

2.1 El sub sistema del corto plazo

i=
[A
o ]
+ aoY * + a1 ( E + P * P) Y
. (1)
b kb

58
 1 * Ee a h+ j
i= j (i + )( 1 ) E aoY * a1 ( P * P) + m(1 t )Y . (3)
j h h
B b + B *bcr P bo
i= + Y. (4)
b1 b1

i = i0 . (5)

Figura 4

LM

EE
A
i0 RPM

IS
Y
Y0

De (3) y (5).

h * Ee
E= j (i + i0 ) aoY * a1 ( P * P) + m(1 t )Y . (6)
j + a1h h

Resolviendo el sistema anterior,

Y eq =
k
j + a1 h[1 km(1 t )]
[
( j + a1 h) A0 + ja 0Y * + ja1 ( P * P ) [( j + a1 h)b + a1 hj ]i0 + a1 ( hji * + E e ) ]

(7)

59
E eq =
1
j + a1 h[1 km(1 t )]
{
hji * [1 m(1 t ) k ]ha 0Y * [1 km(1 t )]ha1 ( P * P ) +

j 2 + a1 jh[1 km(1 t )] + hm(1 t )ka1 e

hm(1 t )kA0 h[ j + m(1 t )k ]i0 + E (8)
j + a1 h

B beq = : (9)

De (7),

P= (10)

dP
=
dY DA

Figura 5
P

A
P0 OA

DA
Y
Y0

2.2 El sub sistema del e equilibrio estacionario.

En equilibrio estacionario, el tipo de cambio se iguala con el tipo de cambio

esperado. Entonces,

60
i=
[A o ]
+ aoY * + a1 ( E + P * P) Y
. (1)
b kb

i=
j
[
1 *
ji a1 E aoY * a1 ( P * P) + m(1 t )Y . ] (10)

B b + B *bcr P bo
i= + Y. (4)
b1 b1

i = i0 . (5)

Figura 6

LM

EE
A
i0 RPM

IS
Y
Y0

A partir de (10) y (5),

E=
1
a1
[
j (i * i0 ) a 0Y * a1 ( P * P ) + m(1 t )Y .] (11)

Resolviendo el sistema anterior,

61
Y eqe =
k
1 km(1 t )
[
A0 + ji * (b + j )i0 .] (12)

1 km(1 t ) j j + bkm(1 t )
E eqe = 1 km(1 t ) A0 + 1 km(1 t ) i 1 km(1 t ) i0 a 0Y a1 ( P P). (13)
* * *

a1

b0 k b[1 km(1 t )] b0 k (b + j )
B beqe = P B *bcr + ( A0 + ji * ) i0 . (14)
1 km(1 t ) 1 km(1 t )

La ecuacin (12) es la demanda agregada del equilibrio estacionario.

dP
=
dY DA

Figura 7

DA

A
P0 OA

Y
Y0

2.3 El trnsito hacia el equilibrio estacionario

Como antes, para generar una dinmica sencilla, postulamos que las expectativas
sobre el tipo de cambio son estticas. Entonces,

62
i=
[A o + aoY * + a1 ( E + P * P) Y
.
] (1)
b kb
1 * Et 1 a h+ j
i= j (i + )( 1 ) E aoY * a1 ( P * P) + m(1 t )Y . (15)
j h h

B b + B *bcr P bo
i= + Y. (4)
b1 b1

i = i0 . (5)

Solucionando este sistema,

Y eq =
k
j + a1 h[1 km(1 t )]
[
( j + a1 h) A0 + ja 0Y * + ja1 ( P * P ) [( j + a1 h)b + a1 hj ]i0 + a1 ( hji * + E t 1 ) ]

(16)

E eq =
1
j + a1 h[1 km(1 t )]
{
hji * [1 m(1 t ) k ]ha 0Y * [1 km(1 t )]ha1 ( P * P ) +

j 2 + a1 jh[1 km(1 t )] + hm(1 t )ka1

hm(1 t )kA0 h[ j + m(1 t )k ]i0 + Et 1 (17)
j + a1 h

B beq = : (18)

Para que el modelo converja hacia un valor de equilibrio estacionario, necesitamos

que:

j 2 + a1 jh[1 km(1 t )] + hkm(1 t )a1

1 < E / Et 1 = <1
( j + a1 h)[ j + a1 h[1 km(1 t )]]

2.4 Esttica comparativa en el modelo con movilidad imperfecta de

capitales, tasa de inters administrada y tipo de cambio flexible

63
En este modelo, en el corto plazo y en el equilibrio estacionario, la produccin se
determina en el mercado de bienes, el tipo de cambio en la ecuacin de equilibrio
externo y el stock de bonos en el mercado monetario.

Al subir la tasa de inters internacional, se produce un dficit en la balanza de

pagos que es eliminado a travs de una elevacin del tipo de cambio. El mayor tipo
de cambio mejora la balanza comercial, la demanda y la produccin. La mayor
produccin eleva la demanda de dinero que es satisfecha a travs de la inyeccin
de moneda nacional a cargo del banco central a travs de la compra de bonos al
sector privado.

En la Figura 8 se registran estos resultados. La mayor tasa de inters internacional

desplaza la recta hasta Al elevarse el tipo de cambio, la y la se
desplazan hacia la derecha. La persigue al equilibrio entre la y la pues
contiene el stock de bonos, que es una variable endgena. . La curva de demanda
agregada se desplaza hacia la derecha

64
 Figura 8
i
LM 0 ( B0B )
LM 1 ( B1B )

EE1 (i1* , E0 )
EE 0 (i0* , E0 )
A EE 2 (i1* , E1 )
i0 B RPM 0 (i0* , E0 )

IS 1 ( E1 )
IS 0 ( E0 )
Y
Y0 Y1
P

B
P0 OA0
A

DA1 (i1* )
DA0 (i0* )
Y
Y0 Y1

La respuesta analtica en el equilibrio estacionario, es muy similar al del corto plazo.

En la Figura 9, sin embargo, la curva de demanda agregada es perfectamente
inelstica

65
 Figura 9
i
LM 0 ( B0B )
LM 1 ( B1B )

EE1 (i1* , E0 )
EE 0 (i0* , E0 )
A EE 2 (i1* , E1 )
i0 B RPM 0 (i0* , E0 )

IS 1 ( E1 )
IS 0 ( E0 )
Y
Y0 Y1
P
DA0 (i0* ) DA1 (i1* )

B
P0 OA0
A

Y
Y0 Y1

66
EJERCICIOS PROPUESTOS

1. En el modelo de macroeconoma abierta con tasa de inters

administrada, movilidad imperfecta de capitales y tipo de cambio fijo:
a. Qu pasa en el corto plazo con la produccin, la oferta
monetaria y las reservas internacionales netas cuando cae el PBI
externo?
b. Qu pasa en el corto plazo con la produccin, la oferta
monetaria y las reservas internacionales cuando sube la tasa de
inters internacional?
2. En el modelo de macroeconoma abierta con tasa de inters
administrada, movilidad imperfecta de capitales y tipo de cambio flexible:
a. Qu pasa en el corto plazo con la produccin, la oferta
monetaria y el tipo de cambio si se eleva la tasa de inters local?
b. En la pregunta anterior, qu pasara si no se cumpliese la
condicin Marshall-Lerner?

67