27 de JULIO de 2017

DAILY MERCADOS

Lic. Paula Premrou

CEO
ppremrou@portfoliopersonal.com
Lic. Sabrina Corujo
Head of Research
scorujo@portfoliopersonal.com
Lic. Cndido Perez aez
Senior Analyst
cperez@portfoliopersonal.com
Lic. Pedro Siaba Serrate
Analyst
psiabaserrate@portfoliopersonal.com
Jueves por la maana, y los mercados operan sin una tendencia definida. Wall Street, que Lic. Toms Valsecchi
ayer cerr en triple rcord para sus tres ndices principales, conserva la tonalidad de verdes, Analyst
mientras que Europa se tie de rojos, de acuerdo al tono de los balances que continan tvalsecchi@portfoliopersonal.com
llegando. Como dijimos en nuestros ltimos informes, la temporada de resultados Emilio Sastre
corporativos se intensific esta semana con el turno de gran parte de las compaas de los Junior Analyst
sectores tecnolgicos y de consumo. Por su parte, lo poltico sigue monopolizando el esastre@portfoliopersonal.com
escenario local con la imposibilidad de expulsar a Julio de Vido de la Cmara de
Diputados-. Adems, el resultado de la licitacin de Letes de ayer.

Volviendo al panorama de los mercados, y empezando por Asia, el Nikkei japons y el

Shanghai Composite cerraron esta madrugada con subas promedio de alrededor del 0.1%.
En tanto, siguiendo por el viejo continente, las principales bolsas se encuentran entre
neutras y negativas con rojos que llegan hasta el 0.6%. La nica excepcin, en este punto,
es el MIB italiano que avanza cerca de un 0.2%. Pasando a Wall Street, los futuros trepan
entre 0.1%-0.6%. Recordemos que ayer, los tres principales ndices finalizaron en mximos
histricos. Puntualmente, el Dow Jones, S&P500 y Nasdaq avanzaron hasta 0.5% y
terminaron en los 21.711, 2.477 y 6.422 puntos, respectivamente.

Si vamos a las tasas, el rendimiento del bono americano a diez rebota dos puntos bsicos,
tras la cada de ayer impulsada por la preocupacin inflacionaria del comunicado de la FED.
De esta manera, la tasa americana se ubica nuevamente en torno al 2.31% anual. El resto
de las tasas de referencia, mantiene una tendencia bajista de entre 2-3 puntos bsicos para
posicionarse alrededor de 0.54%, 2.08%, 1.52% y 1.2% para los bonos de Alemania, Italia,
Espaa y Gran Bretaa, en ese mismo orden.

Dentro de las monedas, el Dollar Index DXY- trepa poco ms de 0.3% esta maana y se
encuentra en 93.7. Tanto el euro como el yen se deprecian 0.4% y 0.2% frente a la divisa
norteamericana para cotizar alrededor de 1.169 y 111.4, respectivamente. Por el contrario,
la libra se aprecia un 0.2% y opera en 1.315.

En cuanto a los commodities, nuestra atencin sigue puesta sobre el mercado del petrleo.
Ayer, tras la publicacin de las cifras de inventarios americanos, el WTI volvi a saltar un
1.5%. En concreto, la Administracin General de Energa (EIA) inform que los inventarios
de crudo declinaron en 7.2 millones de barriles, mientras que los analistas esperaban una
reduccin de 2.6 millones de barriles. En tanto, los de gasolina disminuyeron en 1 milln de
barriles, contra el pronstico de una reduccin de 614.000, mientras que las existencias de
destilados, cayeron en 1.9 millones de barriles, frente a una expectativa de un descenso de
453.000. No obstante, esta misma maana, el precio del WTI cede 0.8% y se ubica en USD
48.4 por barril.

REUNIN DE LA FED (SIN CAMBIOS)

No caben dudas que la reunin de ayer de la FED centr gran parte del inters de los
inversores. As como se esperaba, la Reserva Federal de Estados Unidos decidi mantener
sin cambios las tasas de inters, que siguen fijadas as en el rango de entre el 1% y el
1,25% decidida en junio, cuando la FED elev las tasas por segunda vez en el ao.

Recordemos que esta reunin fue sin conferencia de prensa y sin revisin de las
proyecciones econmicas, por lo cual los anlisis quedaron reducidos al comunicado
monetario. Lo ms destacado del mismo fue sobre la reduccin de la hoja de balance. El
Comit espera iniciar a reducir su balance relativamente pronto, siempre que la economa
evolucione satisfactoriamente. En este punto, tambin se remarc que el mercado laboral y
la actividad econmica se han fortalecido este ao, pero que la inflacin conserva las
seales de debilidad.
DAILY

La preocupacin sobre la evolucin de la inflacin qued subrayada en el

comunicado. La FED hace referencia a una inflacin por debajo del 2%
que obliga a una monitorizacin constante. La entidad monetaria no
espera que la inflacin pueda alcanzar el objetivo del 2% a corto plazo,
pero si confa en que pueda hacerlo en un plazo mayor.

TEMPORADA DE BALANCES, RESULTADOS VARIADOS

Seguimos inmersos en la temporada de balances que se intensific esta

semana con la llegada masiva de resultados por una buena parte de las
compaas del sector tecnolgico y de consumo.

Ayer, despus de cerrados los mercados, reportaba Facebook (FB), una

de las redes sociales ms usadas en el mundo, mostrando unos
excelentes resultados del segundo trimestre del ao, con un enrgico
incremento en sus ingresos totales del 45% a/a alcanzando los USD
9.321 millones. Esto debido principalmente al aumento del 47% a/a en
publicidad, de los cuales 87% provinieron de ingresos publicitarios
mviles. Y esto a pesar de una cada del 20% a/a en los ingresos por
pagos y otras cargos. En cuanto al volumen de usuarios, se observ un
incremento de 17% si se compara con el mismo periodo del ao anterior,
en la cantidad de usuarios activos diarios y mensuales que promediaron
1.320 y 2.010 millones de usuarios, respectivamente. Durante el trimestre
la utilidad neta alcanz los USD 3.890 millones mostrando un crecimiento
de 71% a/a. El resultado por accin diluida totaliz los USD 1,32, siendo
esta un 69% mayor a lo registrado el ao pasado y 16,72% superior a los
USD 1.13 esperado por los analistas. Debido al positivo reporte, en el
pre-market las acciones de FB suben 6,26%, que ayer cerraron en USD
165,61 por accin.
Hoy a la maana, hizo lo propio Twitter (TWTR), otra de las principales redes sociales a nivel mundial, pero esta sin tanta suerte, ya que
report una reduccin en sus ingresos totales de 5% a/a llegando a USD 574 millones. La cada se debi a la disminucin en la ingresos
por publicidad en 8% a/a, los cuales fueron parcialmente mejorados por un incremento del 26% a/a en leasing de data y otros, que
llegaron a representar 15% del total de los ingresos. En cuanto al volumen de usuarios activos, reportaron un modesto aumento del 5% a/
a en la mtrica mensual llegando a promediar 328 millones de usuarios activos, mientras que si lo vemos de forma diaria el promedio
creci un 12% a/a. De igual forma report una utilidad neta negativa durante el trimestre de USD 116 millones, dando como resultado un
BPA de USD -0,16, un 2.36% menor al consenso del mercado. Por lo que en el pre-market mercado los papeles de TWTR se desploman
un 9,16%, habiendo cerrado ayer en USD 19,61 por accin.

Por su parte, el banco Alemn Deutsche Bank (DBK GY) no trajo mejores noticas al presentar cifras donde disminuy sus ingresos en
10% a/a a EUR 6.616 millones, pero siendo estas un 6,8% inferiores a los EUR 7.097 millones estimadas por el mercado. Esto debido al
impacto negativo de ms de EUR 340 millones por el endurecimiento de los mrgenes de la deuda propia y prdidas en la venta de
negocios; como tambin al comparar con el mismo trimestre del ao anterior que tuvo extraordinariamente EUR 192 millones por la venta
de VISA Europa. Adems, por el lado de las ganancias, las mismas alcanzaron los EUR 466 millones significando un resultado por
accin de EUR 0,07, ubicndose un 62,5% por debajo de los EUR 0,187 por accin esperado por el consenso. En el mercado alemn la
accin de DBK.DE cae un 4,25% a EUR 15,90 por accin, cuando se compara con los EUR 16,61 del cierre del lunes.
Quedamos pendiente al reporte despus del cierre del mercado de Amazon (AMZN) e Intel (INTC).

RESULTADO LICITACIN LETES

Entrando al plano local, y empezando por lo financiero, el Ministerio de Finanzas inform el resultado de la licitacin de Letes. Se
adjudicaron VN USD 500 millones en la Letra a 196 das (vencimiento el 9 de febrero de 2018) y VN USD 300 millones en la de 350 das
(13 de julio de 2018).

El monto total de las rdenes recibidas alcanz un valor nominal de USD 1.886 millones, distribuido en USD 1.247 millones para la Letra
a 196 das y USD 639 millones para la de mayor plazo. En total, se recibieron 7.119 rdenes de compra. Tal como estaba planificado, se
adjudic el total de las rdenes recibidas en el tramo minorista (hasta VN USD 50.000), mientras que a las ofertas del tramo general de la
Letra corta se les aplic un factor de prorrateo de 36,44% y a las Letras a 350 das, se les aplic un prorrateo de 44,99%.

MERVAL TRANQUILO Y BONOS REBOTAN

Pasando al mercado, el Merval logr el mircoles su tercer descenso consecutivo al caer un leve 0.05% hasta los 21.229 puntos, en un
escenario donde el volumen operado sigue muy bajo ($237 millones que se comparan con el promedio mensual de $400 millones).
Dentro del panel lder, que finaliz con la selectividad que lo viene caracterizando, la baja ms significativa fue la de TRAN (-2.8%) y la
siguieron AUSO, CRES, CTIO Y TGNO4 que cedieron entre 2%-2.8%. Del lado opuesto, TGSU2, PETR, FRAN, CECO2 y BMA
avanzaron hasta 3%. De esta manera, el ndice ya se posiciona a 6,7% de sus mximos valores, alcanzados a fines de mayo.
DAILY

Analizando la renta fija, los bonos emitidos en dlares finalizaron con mayora de subas, luego de los descensos del da anterior.
Lgicamente, la curva de rendimientos en dlares fue alcanzada por la baja de casi 5 puntos bsicos de la tasa americana. De esta
manera, las alzas se profundizaron en la parte larga de la curva, con el PARA, PARY, AA46 y AC17 avanzando entre 0.9-1.1%. En tanto,
los dollar linked, cerraron con altibajos. Pasando a los emitidos en pesos, los indexados por CER culminaron con mayora de subas (con
excepcin del PARP), mientras que los tasa fija y Badlar, entre neutros y positivos.

En cuanto a las emisiones, HSBC anunci que emitir obligaciones negociables por hasta $2000 millones atadas a la tasa de poltica
monetaria del BCRA (la cual, el martes, se mantuvo inalterada en 26,25%). Ser la primera vez que se emita deuda privada bajo esta
modalidad, luego de que el Gobierno haya debutado en junio con una emisin de $57.000 millones con vencimiento en 2020 (TJ20). Las
ON de HSBC tendrn vencimiento a 3 aos y sern por un monto de $1.000 millones, ampliable a $2.000 millones, con amortizacin
ntegramente al vencimiento. La subasta de los ttulos comenz ayer, finalizar el 1 de agosto y se podr suscribir tanto en pesos como
en dlares. Recordemos que en junio, el precio de corte del bono emitido por el Tesoro, se ubic en $1.010 cada $1.000 de VN, lo que
implic una tasa de poltica monetaria menos 48 puntos bsicos.

DLAR VOLTIL (NO ES NOVEDAD)

Por su parte, el dlar, que en el ltimo tiempo nos tiene acostumbrados a una gran volatilidad (en parte por la incertidumbre por las
elecciones), retom su tendencia alcista, con el billete minorista repuntando 10 centavos en el da para cerrar en $17,76. Por su parte, en
el segmento mayorista, la divisa avanz por quinto da consecutivo (+2 centavos) y marc un nuevo mximo histrico en $17.54. En el
mercado de futuros de ROFEX, se operaron USD 354 millones y las cotizaciones para fines de agosto, octubre y diciembre cerraron a
$17,91 (sin variacin), $18,57 (+2 centavos) y $19,17 (+2 centavos), respectivamente.

LO POLTICO + DATOS

Pasando a lo poltico, sin lugar a dudas, la atencin estuvo puesta en la sesin de diputados en la que se trat de excluir a Julio De Vido
del Congreso por indignidad moral. La medida, presentada por el oficialismo y apoyada por el Frente Renovador, el interbloque
Progresistas, el Movimiento Popular Neuquino y un puado de respaldos del Bloque Justicialista, sum 138 votos a favor y 95 en contra,
por lo que no pudo alcanzar los dos tercios necesarios para aprobarla. Necesitaban 20 votos ms.

El oficialismo, a pesar de no haber logrado un resultado positivo en la votacin, intentar capitalizar polticamente el resultado, sealando
a quienes votaron en contra de la exclusin. Adems del kirchnerismo, Compromiso Federal, el Frente Cvico por Santiago, 3 diputados
de izquierda, el Movimiento Evita (que responde a Florencio Randazzo) y un sector del bloque Justicialista, votaron en contra.

Continuando en lo poltico, volvieron a rechazar la lista de candidatos del intendente de Jos C. Paz, Mario Ishii, y por lo tanto, Randazzo
no tendra internas. As lo decidi el juez electoral de la provincia de Buenos Aires, Juan Manuel Culotta, tras considerar que la lista no
cumple con los requisitos pertinentes. Entre los motivos, se inform que la impugnacin se debi a la presentacin de los candidatos
fuera del plazo establecido por ley y que adems no se cumpli con la presentacin de los candidatos municipales en al menos la mitad
de las ocho secciones electorales de la provincia.

Pasando a los datos, segn FIEL, la actividad industrial durante junio registr un crecimiento del 5% interanual, y una mejora del 0,4% en
la medicin desestacionalizada, lo que aport a que en el segundo trimestre se expandiera un 2,4%. Recordemos que el estimador
mensual industrial (EMI) del INDEC ser publicado el 31 de julio.

Analizando por sector, los Minerales no Metlicos lograron el mayor aumento de la produccin en el primer semestre del ao (+6.2%),
mientras que la produccin siderrgica registr un avance del 2,1% interanual. Del lado opuesto, la produccin automotriz, ocup la
ltima posicin del ranking de crecimiento sectorial.

Siguiendo con los datos del mercado laboral, desde el Ministerio de Trabajo estiman que los salarios reales de los asalariados
registrados le ganarn en un 4% a la inflacin acumulada de este ao y de esta manera recuperaran el poder adquisitivo perdido el ao
pasado. En el informe, se destac que el empleo en el sector privado en mayo, avanz 0,5% en trminos interanuales, lo que representa
un aumento de ms de 30.000 trabajadores, siendo ste el mejor mes en trminos de empleo desde la asuncin del nuevo presidente.

Por ltimo, en un informe econmico realizado por la agencia de riesgo crediticia, S&P sostuvo que la meta de inflacin fijada para este
ao no es alcanzable y recomienda fijar metas menos rgidas. El foco del problema lo sita en los subsidios fiscales a los servicios
pblicos y aunque tiene en cuenta la proximidad de las elecciones, las distorsiones de los precios que afectan los servicios pblicos y al
tipo de cambio deben ser corregidas inmediatamente despus de las elecciones. De esta manera, se eliminara la represin artificial de
la inflacin, se reducira el dficit fiscal y se facilitara el reajuste del tipo de cambio real.

PARA TENER EN CUENTA:

BRASIL RECORTA LA SELIC: Por quinta vez en el ao, el Banco Central de Brasil recort su tasa de referencia monetaria (SELIC). La
misma se coloc por debajo del 10% por primera vez en casi cuatro aos, manteniendo un ritmo acelerado de alivio monetario mientras
un declive en la inflacin le da libertad para respaldar una incipiente recuperacin econmica. El comit de poltica monetaria de nueve
miembros del Banco Central (COPOM) la redujo en 100 puntos para llevarla al 9,25%.

ECHARON A DIRECTOR DEL BCRA: El Gobierno removi a Pedro Biscay del cargo de director del Banco Central de la Repblica
Argentina, para el cual haba sido designado en 2014 por la administracin kirchnerista, "por mediar mala conducta e incumplimiento de
los deberes de funcionario pblico".
DAILY

CNV AUTORIZ LOS FONDOS COMUNES BIMONETARIOS: La Comisin Nacional de Valores autoriz la suscripcin de cuotapartes
de Fondos Comunes de Inversin (FCI) en distintas monedas, "con el objetivo de contribuir al desarrollo de la industria" y para volver
"ms eficiente la oferta de esos productos financieros al pblico inversor".

AFIP LANZA NUEVO PLAN DE PAGO PARA DEUDAS POSTERIORES A LA MORATORIA: El plan contempla el pago en 12 a 24
cuotas y permitir regularizar deudas con el ente recaudador que hoy se estiman alcanzan el orden de los $30.000 millones. El plan de
facilidades se aplicar para deudas generadas entre el 1 de junio de 2016 hasta el 31 de mayo de 2017.
DAILY
DISCLAIMER

Este informe ha sido preparado por el personal de Portfolio Personal S.A., y en el se vierten opiniones personales. El objeto
del mismo es brindar informacin y de ningn modo debe ser considerado como una oferta, o recomendacin para la
compra, venta o seguimiento de una estrategia determinada respecto de ttulos valores u otros instrumentos financieros.
Portfolio Personal S.A. no garantiza que la informacin contenida en el presente sea correcta, completa o actualizada ya
que la mayor parte de ella es provista por terceros sobre los cuales no existe un control por parte de Portfolio Personal S.A.
La informacin vertida en el presente informe puede ser modificada sin que sea necesario ningn tipo de notificacin previa
ni aviso al respecto. Para evaluar la conveniencia de las inversiones a las que puede hacer referencia el presente informe,
el lector deber realizar un anlisis personal siendo adems recomendable el asesoramiento por parte de personal califica-
do respecto de su situacin especfica. Portfolio Personal S.A. no asume responsabilidad alguna, explcita o implcita, direc-
ta o indirecta, por los daos producidos por el uso del presente informe