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Maestra en Project

Management

Contabilidad y Gestin Financiera

MBA Horacio Barrios Cruz


LOGRO ESPERADO DE LA SESION

El participante conoce y aplica las


tcnicas para proyeccin de flujos de
caja y aplicacin de indicadores de
evaluacin, incluyendo estimacin del
costo de capital
1. Marco terico introductorio bsico

Adonde queremos llegar?

Bajo que secuencia?

Bajo que estructura de EEFF?

Horacio Barrios, MBA


1. Marco terico introductorio bsico

Tipos de Flujo de Caja

Flujo de Caja Econmico, es aquel que no


considera los ingresos y egresos
vinculados al financiamiento del
proyecto.

Flujo de Caja Financiero, es aquel que


considera los ingresos y egresos
vinculados al financiamiento del
proyecto.
Horacio Barrios, MBA
2. Validacin de decisiones financieras iniciales
para la proyeccin de flujos de caja

Horizonte de tiempo

Precios corrientes o constantes

Tipo de moneda

Periodo inicial y final


Horacio Barrios, MBA
2. Validacin de decisiones financieras iniciales
para la proyeccin de flujos de caja

Tasas de Otras
Inflacin Devaluacin
inters Variables

Fuente de Informacin?

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE INVERSION

El objetivo de esta parte del anlisis es formular


las proyecciones de gastos de capital y gastos
no corrientes, bsicamente nos referimos a:

1. Inversin en Activo Fijo


2. Inversin en Activo Intangible
3. Inversin en Capital de Trabajo
Horacio Barrios, MBA
3. Proyeccin de flujos de caja

INVERSION EN ACTIVO FIJO INVERSION EN ACTIVO INTANGIBLE

FC
INVERSION

INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

Algunos criterios bsicos:

1. No confundir activo fijo con bien corriente.

2. Diferenciar vida til contable y vida til econmica.

3. Determinar si es relevante capitalizar el cronograma de


inversiones, en el caso de que se hubiera decidido mover la
lnea de tiempo.

4. Saber si afecta o no el IGV en estos casos.


Horacio Barrios, MBA
3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE INVERSION:


ACTIVO FIJO
Son los bienes cuyo uso contribuyen a
la generacin de ingresos de la
empresa.
Son fsicamente tangibles, con una
duracin mayor a un ao, para ser
reconocidos tributariamente su valor
debe exceder a 1/4 de la UIT, entre
otras caractersticas.
Horacio Barrios, MBA
3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE INVERSION: ACTIVO FIJO

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE INVERSION: ACTIVO FIJO


DEPRECIACION
Es la prdida de valor que experimenta un bien fsico de capital por
efecto de su desgaste y obsolescencia.
Para calcular la depreciacin de un activo fijo es necesario conocer el
costo original del activo y la vida til, para proyectos no se calcula el
valor residual.
Slo el costo original ser un valor conocido mientras que los otros dos
factores deben ser estimados, por lo tanto la depreciacin ser un valor
estimado
Horacio Barrios, MBA
Tasas de Depreciacin Tributarias
ficios y plantas 3%
Maquinarias y equipos 10%

Vehculos 10-20%
Muebles y enseres 10%
Equipos de oficina
Herramientas 10%
Computadoras 20%
Ganado de trabajo y reproduccin redes de 25%
pesca 10%
Otros

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE INVERSION:


ACTIVO INTANGIBLE
Son aquellos activos que se
caracterizan por su
inmaterialidad. Son servicios o
derechos adquiridos que son
necesarios para implementar el
proyecto, ejemplo:
1. Gastos de Organizacin.
2. Patentes y licencias
3. Gastos de puesta en marcha
4. Sistemas de informacin preoperativos

Qu sucede cuando movemos


Horacio Barrios, MBA la lnea de tiempo?
3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE INVERSION: ACTIVO INTANGIBLE

GASTOS DE FORMALIZACION GASTOS PREOPERATIVOS OTROS


o Gastos legales, notariales y o Alquiler local y refacciones
o Servicios pblicos
o Software
registrales
o Licencias o Gastos de personal o Patentes
o Otros trmites o SEguros o Otros similares
Horacio Barrios, MBA
3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE INVERSION: ACTIVO INTANGIBLE

AMORTIZACION DE INTANGIBLES

Las amortizaciones de intangibles son deducciones contabilizadas para


cubrir en un plazo convencional el valor de bienes intangibles
adquiridos en la etapa de inversiones.
Es un concepto financiero, sin contrapartida fsica ni econmica, ya
que en realidad los intangibles no se desvalorizan gradualmente como
los activos fijos.
Se calcula siguiendo un mtodo similar al de la depreciacin en lnea
recta, el plazo normalmente se iguala al horizonte de proyeccin.

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE INVERSION: CAPITAL DE TRABAJO

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja
FLUJO DE CAJA DE INVERSION: CAPITAL DE TRABAJO

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja
FLUJO DE CAJA DE INVERSION: CAPITAL DE TRABAJO

CAPITAL DE TRABAJO

Son los recursos necesarios para financiar el desfase inicial


entre los ingresos y egresos del proyecto, tiene carcter
acumulativo anualmente.

Se debe tener presente que contablemente se da la siguiente


definicin:

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja
FLUJO DE CAJA DE INVERSION: CAPITAL DE TRABAJO
El Capital de Trabajo acumulado al final del horizonte de
proyeccin puede ser recuperado, total o parcialmente
dependiendo de sus componentes.

La estimacin del Valor de Recuperacin del Capital de Trabajo


deber realizarse siempre y cuando se haya definido la
aplicacin del Mtodo del Ao de Liquidacin, para el final del
horizonte de proyeccin.

Para el clculo del KW inicial, se debe considerar el IGV, dado


que requiere ser financiado.

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE INVERSION: CAPITAL DE TRABAJO

1 Qu relacin tiene con curva de


aprendizaje?

2 Cmo se generan riesgos de


subestimacin?

3 Se calcula con o sin IGV?

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE INVERSION: CAPITAL DE TRABAJO

Mtodo
Contable

METODOS
DE
CALCULO
KW
Mtodo
Mtodo del
Mximo
Perodo de
Saldo
Desfase
Acumulado

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja
FLUJO DE CAJA DE INVERSION

INVERSION EN ACTIVO FIJO (-)


INVERSION EN ACTIVO INTANGIBLE (-)
INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO (-)
VALOR DE SALVAMENTO DEL ACTIVO FIJO (+)1 Y 2
RECUPERACION DEL CAPITAL DE TRABAJO (+) 1
---------------------------------------------------------------------
FLUJO DE CAJA DE INVERSION

1 SE APLICARAN DEPENDIENDO DE LA DECISION INICIAL ADOPTADA CON RELACION AL FINAL DEL HORIZONTE DE PROYECCION
2 SE PUEDE CALCULAR POR EL METODO CONTABLE Y EL COMERCIAL

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

El objetivo de esta parte del anlisis es formular las


estimaciones de ingresos y egresos operativos, necesarias para
posteriormente realizar las proyecciones de estados financieros
que correspondan.

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

Para efectos de presentacin de los proyectos se deber


considerar:

Las proyecciones que se efecten es recomendable que


estn formuladas a precios constantes, de manera tal que
las variaciones se registrarn por efecto cantidad y no
efecto precio.

El horizonte temporal de proyeccin relevante depender


de las caractersticas de cada proyecto.

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

Es necesario tener en cuenta que existen bsicamente dos


mtodos de proyeccin:

Las proyecciones que se realizan partiendo de la Utilidad


Neta.

Las proyecciones que se realizan utilizando el mtodo


contable directo.

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

El pronstico de ventas, el cual en trminos de unidades


fsicas ha sido determinado en el estudio de mercado,
constituye la base sobre la cual se estimarn los egresos e
ingresos en la fase operativa del proyecto.

En este sentido, se requiere una permanente revisin del


entorno y factores que pueden incidir en la modificacin de
dicho pronstico.

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

Es importante tener siempre presente que el pronstico de


ventas debe ser formulado considerando una periodicidad
acorde con las caractersticas propias de cada proyecto, para lo
cual se debe tener en cuenta por ejemplo el ciclo productivo,
el ciclo de ventas, entre otros conceptos.

En el mismo sentido, las proyecciones para el primer y segundo


ao sera conveniente formularlas en meses o trimestres.

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

En primera instancia es necesario definir el concepto de costo:


es el valor de los recursos reales o financieros utilizados para la
produccin o comercializacin de bienes o servicios.
Adems, es necesario diferenciar entre:

Costos directos

Costos indirectos.

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja
FLUJO DE CAJA DE OPERACION

Pronstico
de Ventas

Volumen de
Produccin

Ppto.
Ppto.M.O.D. Ppto. C.I.F
Compras

Costo Total Produccin.


Horacio Barrios, MBA
3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

Se calcula el requerimiento de materias primas y materiales


directos necesarios para alcanzar el volumen de produccin
proyectado, estimndose el presupuesto correspondiente.

Con relacin a la mano de obra directa, se calcula el


requerimiento de horas/hombre para cada uno de los
procesos productivos y de acuerdo al volumen de produccin
previsto, estimndose el presupuesto correspondiente.

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja
FLUJO DE CAJA DE OPERACION

Por ejemplo, se considera como tal a los trabajadores que


preparan la masa en una panadera, los que manejan la
cortadora de alambrn en una fbrica de clavos, o los que
cortan el cuero en una fbrica de calzado.
Si se trata de un proyecto de servicios, los cocineros y mozos en
un restaurante, los profesores en un centro educativo, los
chferes en una empresa de transporte.
Hay que incluir sueldos, salarios, honorarios, seguro social,
CTS, AFP, gratificaciones y otros similares.

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION


Se elabora el presupuesto de costos indirectos de fabricacin,
para lo cual en primera instancia deben ser identificados. Por
ejemplo, entre otros rubros, se podran considerar:

1. Materiales indirectos, son por ejemplo: combustibles, lubricantes,


tiles de aseo, refrigerantes, entre otros.
2. Mano de obra indirecta, es la que aunque participa en el proceso
productivo, no participa directamente sobre las materias primas ni en
la prestacin del servicio.

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

3. Servicios (energa elctrica. agua, comunicaciones, transporte,


almacenamiento de materias primas e insumos, etc.)
4. Suministros de mantenimiento.
5. Seguros
6. Alquileres
7. Depreciacin de maquinaria y equipos de planta.

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

El Costo Total de Produccin ser la suma de los siguientes


rubros:
1.Compras.
2.Mano de Obra Directa.
3. Costos Indirectos de Fabricacin.

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

El clculo del Costo Unitario de Produccin resulta de


dividir el Costo Total entre el nmero de unidades
producidas. Este dato es importante tenerlo siempre
actualizado, ms an en la fase operativa del proyecto,
por su incidencia en la determinacin del precio de
venta y mrgenes de negociacin.

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

De otro lado, posteriormente para efectos de evaluacin


del proyecto, va a ser necesario diferenciar entre dos tipos
de costos:

Costos fijos.

Costos variables.

Horacio Barrios, MBA


Costo Gasto Gasto Gasto Egreso
Prod. Admin. Vta. Financ Total

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

GASTOS DE ADMINISTRACION
Son aquellos en que se incurre al desarrollar las actividades
de soporte administrativo o apoyo que se brinda al rea de
produccin y de ventas. Entre otros se pueden citar los
siguientes:

Sueldos y salarios del rea administrativa


Materiales de oficina
Arriendos
Seguros
Depreciacin
Comunicaciones
Otros (luz, agua, etc.)
Horacio Barrios, MBA
3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

GASTOS DE VENTAS
Son aquellos relacionados a las actividades de comercializacin
de la empresa. Se pueden mencionar los siguientes:

Sueldos y salarios del rea de ventas


Comisiones y viticos
Materiales de oficina
Arbitrios municipales y otros similares
Transporte y fletes
Seguros
Publicidad y otros
Horacio Barrios, MBA
3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

Mtodo
Contable

METODOS
DE
CALCULO

Mtodo
Directo

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

MTODO CONTABLE

UTILIDAD NETA
Ms:
DEPRECIACION DE ACTIVO FIJO
DEPRECIACION DE ACTIVO INTANGIBLE
-----------------------------------------------------------
FLUJO DE CAJA DE OPERACION

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

MTODO DIRECTO

INGRESOS (en efectivo, con IGV)

Menos:

EGRESOS (en efectivo, con IGV)


-------------------------------------------------
FLUJO DE CAJA DE OPERACION

Horacio Barrios, MBA


3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

PRESUPUESTO MAESTRO

1. Programa y presupuesto de ventas


2. Programa de produccin.
3. Programa y presupuesto de uso de materia prima y
materiales.
4. Programa y presupuesto de compras.
5. Presupuesto de costo de materia prima y materiales
6. Requerimiento y presupuesto de mano de obra en
produccin.
7. Presupuesto de otros costos en produccin.
8. Presupuesto de costo total de produccin.
9. Presupuesto de gastos administrativos
10. Presupuesto de gasto de ventas.
Horacio Barrios, MBA
3. Proyeccin de flujos de caja

FLUJO DE CAJA ECONOMICO

FLUJO DE CAJA DE OPERACION

FLUJO DE CAJA DE INVERSION


-------------------------------------------------
FLUJO DE CAJA ECONOMICO

Horacio Barrios, MBA


4. Indicadores de Evaluacin

VALOR ACTUAL NETO

El VAN se define como el mtodo mediante el cual se compara el


valor actual de todos los flujos de entrada de efectivo con el
valor actual de todos los flujos de salida de efectivo relacionados
con un proyecto de inversin.

= 0 +
1+
=1
4. Indicadores de Evaluacin

FCE VANE

VAN

FCF VANF
4. Indicadores de Evaluacin

Criterio de Inversin:

Ser conveniente invertir en el proyecto que presente un


VAN > 0.

En el caso que existan varios proyectos alternativos con


VAN > 0, entonces se invertir en aquel que presente un
mayor VAN.

Se asume que no hay restricciones de capital para


invertir.
4. Indicadores de Evaluacin

Principales Caractersticas del VAN:

1. Reconoce el valor del dinero en el tiempo.

2. Depende de los flujos de entrada y salida de efectivo (flujos


de tesorera) del proyecto y de la tasa que se utilice para
efectuar la actualizacin.

3. Al homogeneizarse el valor de las unidades monetarias en


una fecha focal determinada, es posible sumar los VAN de
varios proyectos o compararlos.
4. Indicadores de Evaluacin

TASA INTERNA DE RETORNO

Desde un punto de vista matemtico, la Tasa Interna de Retorno


( TIR ) es aquella tasa de inters que hace igual a cero el Valor
Actual Neto de un flujo de efectivo. Esta definicin permitir
plantear la frmula para su clculo.

C1 C2 C3
0 INV ...
1 TIR 1 TIR 1 TIR
2 3
4. Indicadores de Evaluacin

En esa frmula puede haber varias respuestas cuando se


presentan flujos negativos intercalados entre flujos positivos.

Desde el punto de vista financiero, la TIR de un proyecto es


la tasa que rinden el dinero que al final de cualquier periodo
an contina invertido en el proyecto, o lo que es lo mismo,
la tasa que rinden los dineros no recuperados del proyecto
en cualquier periodo, de modo tal que al final del plazo se
recupere todo el capital invertido.
4. Indicadores de Evaluacin

FCE TIRE

TIR

FCF TIRF
4. Indicadores de Evaluacin

Criterio de Inversin

La decisin se adoptar al relacionar la TIR con la Tasa de


Rendimiento Mnima ( costo de oportunidad) exigida al proyecto,
as tenemos:

TIR < COK se rechaza el proyecto

TIR = COK es indiferente

TIR > COK se acepta el proyecto


4. Indicadores de Evaluacin

TENDENCIA DEL VAN Y LA TIR


40
30
20
10
0
TIR ES EL COK QUE HACE
EL VAN = 0 COK
-10
-20
-30

Obsrvese que a la izquierda de la TIR los VAN son positivos,por eso


COK < TIR aceptar proyecto
4. Indicadores de Evaluacin

PERIODO DE RECUPERACION DEL CAPITAL - PAYBACK

El indicador del Periodo de Recuperacin del Capital es


complementario pero no suficiente para la toma de decisin
de invertir o no en el proyecto.

Este indicador tiene por objetivo determinar el momento


dentro del horizonte de proyeccin en el cual los flujos de
caja generados permiten recuperar la inversin realizada.
4. Indicadores de Evaluacin

Flujos Contables

AOS
0 1 2 3

FLUJO 1 -2000 1000 1000 3000

FLUJO 2 -2000 1000 1000 5000

PRC 1 = 2 aos
PRC 2 = 2 aos
Nota: El saldo negativo del ao 0 es el valor de la Inversin Inicial
El PRC se ha calculado con operaciones aritmticas sin considerar el valor del dinero en el tiempo

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Flujos Descontados al COK 10% anual
AOS
0 1 2 3

FLUJO 1 -2000 1000 1000 3000

FLUJO 2 -2000 1000 1000 5000

PRC 1 = 2 aos 42 dias


PRC 2 = 2 aos 26 dias
Nota: El saldo negativo del ao 0 indica que el egreso ha sido mayor que el ingreso, por tratarse
del periodo inicial evidentemente ese valor corresponde la Inversin Inicial del proyecto.

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4. Indicadores de Evaluacin

PRC del capital total del


FCE
proyecto

PRC

PRC del capital invertido


FCF
por el accionista
5. Costo de Capital: Modelo CAPM

Medicin del riesgo y rendimiento:

El rendimiento esperado se asocia a la definicin de la


media de una distribucin.

El riesgo se asocia a la dispersin o volatilidad de


resultados, siendo la medicin efectuada por medio de la
desviacin estndar.

Horacio Barrios, MBA


5. Costo de Capital: Modelo CAPM
Relacin con la estadstica:

Horacio Barrios, MBA


5. Costo de Capital: Modelo CAPM

Conceptos y supuestos bsicos del Modelo de Valoracin de


Activos Financieros (CAPM - Capital Assets Pricing Model):

Relacin Rendimiento - Riesgo: se asume que el mercado


premia al que corre riesgos racionales.

Relacin Riesgo y Diversificacin: a mayor diversificacin menor


riesgo.

Horacio Barrios, MBA


5. Costo de Capital: Modelo CAPM

Principio de la diversificacin:

Horacio Barrios, MBA


5. Costo de Capital: Modelo CAPM

El modelo de valuacin de activos de capital (CAPM: Capital


Asset Pricing Model) es una teora que vincula el riesgo no
diversificable y el rendimiento para todos los activos.

Esta definicin implica una evidente relacin con la seleccin


de carteras.

Horacio Barrios, MBA


5. Costo de Capital: Modelo CAPM


ri elract
Segn .
modelo
rmerc que
CPM, ila ecuacin
ractrelaciona
. el
noriesg.
riesgo y rendimiento esperado es la siguiente:
noriesg .


ri ract . rmerc ract . i
noriesg. noriesg.

Horacio Barrios, MBA


5. Costo de Capital: Modelo CAPM

Es importante tener en cuenta que se debe aplicar en el


CAPM una Beta desapalancada cuando el proyecto no tiene
deuda, cuando se tiene deuda se utiliza el dato de la Beta
apalancada, se recurre a la siguiente frmula:

A
D
D
1 1 t C

Horacio Barrios, MBA


5. Costo de Capital: Modelo CAPM
Cuando no se encuentra data para calcular el Ke
directamente en Per, se recurre al mtodo de
Damodaran:

K ecorrEEUU R f [ Rm R f ]


K erealEEUU (1 K ecorrEEUU ) /(1 inf EEUU ) 1
K erealPeru K erealEEUU RiesgoPais

K ecorrPer (1 K erealPeru )(1 inf Per ) 1


Horacio Barrios, MBA
5. Costo de Capital: Modelo CAPM

Para aplicar esta metodologa, si por ejemplo el pas de


referencia es EEUU, necesitamos:
La prima de riesgo histrica en EEUU
El Beta de empresas comparables o del sector en EEUU
La tasa libre de riesgo en EEUU
El riesgo pas en el Per
La inflacin esperada en EEUU
La inflacin esperada en el Per

Horacio Barrios, MBA


5. Costo de Capital: Modelo CAPM

Activo libre de riesgo:


http://es.investing.com/rates-bonds/usa-government-bonds

Rendimiento de mercado:
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/histretSP.html

Horacio Barrios Cruz, MBA


5. Costo de Capital: Modelo CAPM

Informacin Betas de EEUU


http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html

Informacin Inflacin EEUU:


http://es.global-rates.com/estadisticas-economicas/inflacion/indice-de-precios-al-
consumo/ipc/estados-unidos.aspx
www.cefp.gob.mx/intr/e-stadisticas/esta07.xls

Horacio Barrios Cruz, MBA


5. Costo de Capital: Modelo CAPM

La data Per que se requiere para poder aplicar el CAPM, se


encuentra en las siguientes direcciones:

Informacin Per: Riesgo Pas, Inflacin, Bonos del Tesoro Pblico


http://www.bcrp.gob.pe/estadisticas/cuadros-de-la-nota-
semanal.html RIESGO PAIS CUADRO 37

http://www.bcrp.gob.pe/estadisticas/cuadros-anuales-
historicos.html INFLACION CUADRO 9
Horacio Barrios Cruz, MBA

Informacin Per: Mercado de Valores


http://www.bvl.com.pe/mercservicios.html
Horacio Barrios, MBA
Horacio Barrios, MBA
5. Costo de Capital: WACC

El denominado WACC (Weighted Average Cost of Capital) o


CCPP (Costo de Capital Promedio Ponderado), el cual refleja el
costo de capital en funcin de la estructura del capital, es decir,
Refleja en el costo de capital la participacin de deuda y capital
accionario

D P
WACC k d (1 t ) ke
DP DP
Se aplica Ke real o nominal?
Horacio Barrios, MBA
5. Costo de Capital: WACC

La interpretacin: es el rendimiento que la empresa debe


ganar sobre sus activos para mantener el valor de sus
acciones. En trminos similares se puede aplicar a una
inversin.

Horacio Barrios, MBA


TALLER DE EVALUACION DE INVERSIONES
REALES

MBA HORACIO BARRIOS CRUZ

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