EJEMPLO

1) Un grupo de inversores dispone de un capital de U$ 21.000.000 y debe decidir acerca de las siguientes dos
cuestiones vinculadas a una empresa que les interesa:
1.1- Estimar la conveniencia de invertir ese capital en Acciones o en Obligaciones Negociables de la empresa o en una
combinacin de ambos ttulos en adecuadas proporciones.
Resp. : Deben comprarse $21.000.000 / $178 =117.978 acciones, lo que agregar valor por $ 51.295, mientras que
la compra de bonos agrega valor por $ 18.494
1.2- Estimar el valor de la firma para el grupo, a los fines de unirse con otros inversores para efectuar una oferta de
compra.
Resp.: Valor de las obligaciones negociables = 25.000*$ 935,82 = $ 23.395,59 miles
Valor de las acciones = 300.000*$ 178,43 = $ 53.530,43 miles
Valor de la empresa para el grupo = $ 76.926,02miles
Tiene la siguiente informacin:
La deuda total de la empresa est instrumentada a travs de una emisin de obligaciones negociables que cotizan en bolsa. El
valor nominal de cada uno de los 25.000 ttulos es de U$ 1.000 y pagan en forma semestral un inters nominal anual del 16%.
Faltan exactamente 5 aos para el vencimiento en que se amortiza todo el capital de una sola vez. La tasa de rentabilidad
nominal anual mnima que el grupo inversor requiere para invertir en ttulos de riesgo similar es del 18 %. El precio de mercado
de las obligaciones negociables es hoy de U$ 935.
En los ltimos estados contables figuran activos por U$ 76.549.000, pasivos por U$ 25.500.000 y un patrimonio neto de U$
51.049.000. Las acciones en circulacin son 300.000. El estado de resultados muestra un beneficio neto de U$ 9.500.000. Se
espera que se mantenga la tasa de crecimiento del capital propio en un 8% anual acumulativo y el porcentaje de retencin de
beneficios siga siendo del 40%. El precio de mercado de las acciones es de U$ 178 y la tasa nominal anual requerida por los
inversores del grupo para invertir en acciones con el riesgo similar al de la empresa es del 19,5%.
Conteste brevemente cada una de las dos cuestiones previas, justificando sus conclusiones.

2) Una empresa debe evaluar una inversin en un nuevo equipo que cuesta U$ 12.000.000.-. Calcula que el incremento de
facturacin originado por el equipo durante el primer ao ser de U$ 5.000.000.- y el del segundo ao de
U$ 10.000.000.- La facturacin de los aos sucesivos aumentar de acuerdo a la tasa esperada de inflacin que se
estima constante en un 10% anual. La empresa planea cobrar a 60 das de plazo. El equipo quedar obsoleto en cuatro
aos y su valor de mercado a fin del cuarto ao ser de U$ 2.000.000.- Se practicarn las amortizaciones contables
por el mtodo lineal de modo que el valor residual final coincida con el de mercado estimado. Los costos operativos
incrementales se calculan en U$ 3.000.000.- para el primer ao y se piensa que luego se incrementarn de acuerdo a la
tasa esperada de inflacin del 10%. Es poltica empresaria pagar a los proveedores a 45 das de plazo. La empresa, que
est gravada en el impuesto a las ganancias con una tasa del 35%, estima que al final de la vida del proyecto recuperar
el 80% de los importes invertidos en capital de trabajo (fondo de maniobra). Es 1,5 el coeficiente beta de inversiones de
riesgo similar, la tasa libre de riesgo es 5% y la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es 14%.
2.1) Determine el ndice de rentabilidad del proyecto.
Resp.: k = EV = rL + (EM - rL)* V = 18,50% VAN(k) = $ 611,89 IR = VAN / -F0 = 0,0510
2.2) Evale la conveniencia de la adquisicin de la central.
Resp.: TIR = 20,56% VAN= $611,89 Debe adquirirse pues es de inversin simple y VAN e IR > 0 y TIR > k

3) Para comprar un nuevo predio se toma un crdito hipotecario de $ 12.000.000.- a pagar en 120 cuotas mensuales
vencidas. La tasa de inters es del 24% anual.
3.1) Cul es el importe de la cuota N 90 si el crdito se amortiza por el sistema alemn?
Resp.: La cuota 90 en el sistema alemn es c(90) = VP/n + [VP - (t-1)*VP/n]*i = $162.000,00
3.2) Cul es la tasa efectiva anual vencida sobre saldos equivalente al 24% anual directo, con pago mensual de cuotas para un
crdito pagadero en 120 cuotas?
Resp.: 1/n + D = a-1(n;i) => i = 2,7202% proporcional mensual => TEA = 38,00%
3.3) Cul es el importe destinado al pago de intereses y cul el destinado a amortizacin del capital adeudado, que estn
contenidos en la cuota N 90, supuesto que el crdito se amortiza por el sistema alemn?
Resp.: Inters = $62.000,00 Amortizacin = $100.000,00 Cuota = $162.000,00
3.4) Cul es el importe del ahorro impositivo de la cuota N 90, supuesto que el crdito se amortiza por el sistema francs y
que la tasa marginal del impuesto a las ganancias es del 35%.
Resp.: Ahorro Impositivo = $42.482