METODOLOGIA DE VALORACIN
Las fuentes de informacin para la valoracin de los Valores que componen la cartera propia y
administrada por las entidades que operan en el Mercado de Valores, correspondern a las
transacciones efectuadas, en los siguientes mercados:
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a) Cdigos de Valoracin
Con el propsito de identificar los distintos Valores para su respectiva valoracin se utilizar el
denominado Cdigo de Valoracin, que estar compuesto de los siguientes caracteres:
Los Valores de Renta Fija se agrupan de acuerdo a su similitud por Tipo Genrico de Valor y
caractersticas de emisin, definindose los siguientes tipos:
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Tipo 08 Certificados de Depsitos a Plazo Fijo (CDPFs) con cupones a tasa variable.
Tipo 09: Certificados de Depsito (CDs).
Tipo 10: Certificados de Devolucin de Depsitos (CDDs).
Tipo 11: Letras.
Tipo 12: Cdulas hipotecarias sin cupones.
Tipo 13: Cdulas hipotecarias con cupones a tasa fija.
Tipo 14: Cdulas hipotecarias con cupones a tasa variable.
Tipo 15: Cupones de Bonos.
Tipo 16: Valores emitidos a travs de procesos de Titularizacin de Contenido Crediticio o de
Deuda (VTD) con cupones a tasa fija.
Tipo 17: Valores emitidos a travs de procesos de Titularizacin de Contenido Crediticio o de
Deuda (VTD) sin cupones a tasa fija.
Tipo 18: Pagars burstiles.
Tipo 19: Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones Ordinarias con cupones a tasa fija.
Tipo 20: Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones Ordinarias con cupones a tasa
variable.
Tipo 21: Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones Preferidas con cupones a tasa fija.
Tipo 22: Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones Preferidas con cupones a tasa
variable.
Tipo 23: Bonos Opcionalmente Convertibles en Acciones Ordinarias con cupones a tasa fija.
Tipo 24: Bonos Opcionalmente Convertibles en Acciones Ordinarias con cupones a tasa
variable.
Tipo 25: Bonos Opcionalmente Convertibles en Acciones Preferidas con cupones a tasa fija.
Tipo 26: Bonos Opcionalmente Convertibles en Acciones Preferidas con cupones a tasa
variable.
Tipo 27: Acciones Preferentes.
Tipo 28: Pagars de Mesa de Negociacin.
Tipo 29: Letras emitidas por el TGN de venta directa.
Tipo 30: Bonos emitidos por el TGN de venta directa.
Tipo 31: Valores emitidos a travs de procesos de Titularizacin de Contenido Crediticio o de
Deuda (VTD) con cupones a tasa variable.
Tipo 32: Valores emitidos a travs de procesos de Titularizacin de Contenido Crediticio o de
Deuda (VTD) sin cupones a tasa variable.
Tipo 33: Certificados de Depsitos a Plazo Fijo (CDPF) con pago anticipado de intereses.
Las definiciones de las agrupaciones para Tipos de Valores de Renta Fija sern ampliadas a
medida que existan nuevos tipos de Valores transables en el Mercado de Valores boliviano y que
stos estn autorizados por ASFI.
c) Emisores
Los Tipos de Valores de Renta Fija descritos en el punto anterior, debern discriminarse mediante
la utilizacin de tres dgitos que representen la sigla del emisor de los Valores de acuerdo a la
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inscripcin en el Registro del Mercado de Valores, incluyendo los emitidos a partir de procesos
de titularizacin.
Los Grupos estn formados por Valores similares que renan las siguientes caractersticas
comunes:
ASFI definir mediante Carta Circular cdigos adicionales para las Monedas que no estn
contempladas en la lista precedente.
El Plazo Econmico de los Valores emitidos con cupones (nicos y seriados), deber ser
calculado mediante la siguiente frmula de aplicacin general:
n F c ( Pl )
c
c 1 1 TR
* Pl a
c
PE
a 1 360
it n Fc
c Pl a
c 1 1 TR *
a 1 360
Dnde:
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El clculo del Plazo Econmico (duracin) se efectuar diariamente, para efectos de valoracin,
se agruparn los Valores de acuerdo a su Plazo Econmico y posteriormente se obtendrn las
respectivas Tasas de Rendimiento relevante, que correspondern a cada Rango de Plazo
Econmico, este proceso se repetir el nmero de veces necesarias hasta que la Tasa de
Rendimiento relevante con la que se ha calculado el Plazo Econmico, corresponda al Rango de
Plazo del cdigo de valoracin.
Una vez calculado el Plazo Econmico, se determinar el Rango de Plazo al que corresponde el
valor. Los Rangos de plazo son los siguientes:
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3. Prepagos: Todo emisor puede tener el derecho a prepagar un Valor, siempre y cuando
dicho derecho est claramente establecido en el momento de la emisin. De acuerdo al
Numeral II.1 todo Valor con derecho a prepago deber incluir en el Cdigo de Valoracin
la letra P en el carcter 9. Una vez que el emisor informe que ejercer su derecho de
prepago en base a lo establecido en el Numeral II.4., inciso d), dichos Valores contarn
con la letra Q en el carcter 9 del Cdigo de Valoracin.
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reembolsable solo despus de que otras deudas con mayor prioridad de reclamacin
hayan sido atendidas
Tipos: 01, 02, 03, 06, 07, 08, 09, 10, 11, 12, 13, 14, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 29,
30, 31, 32
Tipos: 04, 05
Tipo 15
Tipo 27
Tipo 28
Las Tasas de Rendimiento Relevantes asociadas a las transacciones de instrumentos del Tipo 28,
con un monto negociado superior al monto mnimo, debern ser consideradas activas (AC) en el
Histrico de Hechos de Mercado y en el Archivo para Marcacin de Valores de Renta Fija, hasta
que se cuente con informacin suficiente para la generacin de intervalos de prediccin.
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En el evento que se adquiera cualquier Valor en mercados primarios o secundarios, y hasta que no
se registren otras transacciones con Valores similares en los mercados burstiles y otros
autorizados, y no exista un hecho de mercado vigente en el Histrico de Hechos de Mercado
(HHM) de acuerdo a lo descrito en la presente Metodologa, la Tasa de Rendimiento relevante
ser la Tasa de Adquisicin de dicho Valor.
En este caso, la Tasa de Rendimiento relevante ser el promedio ponderado de las Tasas de
Rendimiento de las transacciones del da en mercados burstiles autorizados, de los Valores
pertenecientes a un mismo Cdigo de Valoracin. Esta ponderacin de tasas de rendimiento se
har en funcin a los montos de cada operacin con relacin al total transado de los Valores
pertenecientes a un mismo Cdigo de Valoracin.
En el evento que Valores con diferentes Claves de Instrumento hayan sido negociados y estn
comprendidos en un mismo Cdigo de Valoracin, se deber informar todas las claves de
Instrumento de los Valores transados y la tasa promedio ponderada que pertenece al Cdigo de
Valoracin.
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Histrico de Hechos de Mercado (HHM): El HHM deber ser conformado a partir de las
Tasas de Rendimiento Relevante por Cdigo de Valoracin, con una antigedad no mayor a
60 das calendario desde la fecha de clculo.
Para la marcacin de tasas de Valores de Renta Fija, el HHM deber ser aplicado a Valores
de Renta Fija con tasa de rendimiento y no a acciones preferentes, es decir a todos los Tipos
de Valores definidos en el inciso b) del Apartado II.1 de la presente Metodologa, excepto el
Tipo 27 (Acciones Preferentes).
El HHM deber ser enviado diariamente por las Bolsas de Valores a todas las entidades que
requieran dicha informacin, para la valoracin de las inversiones bajo la presente
Metodologa. El Anexo N2: Histrico de Hechos de Mercado de la presente Metodologa
de Valoracin, detalla el contenido de la estructura del archivo que ser enviado por la Bolsa
de Valores.
En caso que el HHM corresponda a das no hbiles, deber ser enviado el da hbil anterior.
En el caso de que en el da (t) se presente un hecho de mercado que afecte a uno o ms valores de
un mismo Cdigo de Valoracin, se debe tomar la tasa de mercado producto de este hecho
relevante, tal como lo seala el Numeral II.2, inciso b) de la presente Metodologa. El rango
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Posteriormente, si como resultado de esta marcacin, en el da (t) existe una variacin en el rango
de los valores, rango (II), y se presenta un hecho de mercado para ste, se deber aplicar la
marcacin para el rango (II), pudiendo presentarse las situaciones siguientes:
Si como resultado de la marcacin, el rango (II) se mantiene, se deber adoptar este rango y la
tasa de marcacin que pertenece al mismo de acuerdo a lo establecido en la presente
Metodologa.
Si como resultado de la marcacin, el rango (II) vuelve al rango (I), se deber adoptar la tasa del
rango con plazo ms prximo a la maduracin del valor.
Cuando se produce un hecho de mercado, a raz del cual, al realizar el clculo del plazo
econmico se determina un nuevo rango de plazo y no existen transacciones para ese Cdigo de
Valoracin, tal como lo establece el inciso c) del presente Apartado, se debe considerar la Tasa de
Rendimiento Relevante vigente en el Histrico de Hechos de Mercado. Si tal situacin determina
una iteracin entre rangos de plazo, entonces se debe aplicar lo dispuesto en el presente inciso.
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El monto mnimo de negociacin o colocacin en cada tipo de Valores agrupado por Cdigo de
Valoracin (Certificados de Depsito, Letras y Bonos emitidos por el TGN y BCB), en Subasta,
deber ser mayor o igual $us 50.000 o su equivalente en Moneda Nacional o UFV.
No es aplicable para los valores emitidos por el Tesoro General de la Nacin (TGN) de venta
directa (Tipo 29 y 30) lo regulado en el presente inciso, toda vez que las Operaciones de Mercado
Abierto que efecte el BCB con este tipo de valores no sern consideradas en el clculo de la
Tasa de Rendimiento Relevante por las Bolsas de Valores.
f) Valoracin en caso de no existir Tipo y/o Grupo definido para un Valor determinado
En el evento que algn Valor no tenga un Tipo y/o Grupo definido, y hasta que ASFI defina a qu
Tipo y/o Grupo pertenece o defina un nuevo Tipo y/o Grupo para dicho Valor, se deber adoptar
la Tasa de Rendimiento de adquisicin de dicho Valor.
Las Tasas de Rendimiento que se expresan en unidades anuales, se deben considerar sobre la base
de clculo comercial de 360 das. Para la valoracin de los Valores Representativos de Deuda, se
debe tomar en cuenta la moneda en que cada Valor fue emitido y la Tasa de Rendimiento
relevante correspondiente a la misma moneda, de acuerdo a lo establecido en la presente
Metodologa.
Todos los clculos deben hacerse con ocho decimales, redondeando al ltimo decimal; la
presentacin de los valores finales o precios deber hacerse con dos decimales, redondeando al
ltimo decimal.
PE
POR *TR QPOR
(1 ) 1
TRE 360 *360
PEQ
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Dnde:
El precio de los Valores emitidos a descuento o sin cupones se obtiene utilizando la siguiente
frmula:
VFi
Pit
Pl
TRE *
360
1
Dnde:
En el caso de los Valores emitidos a Rendimiento, el Valor Final del Valor i en la fecha de
vencimiento se calcula mediante la siguiente frmula:
Pl
VFi VIi *(1TRe * )
360
Dnde:
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El monto de cada uno de los cupones de los Valores emitidos a rendimiento con cupones
(nicos y seriados), se calcularn con base en la siguiente frmula de aplicacin general:
Pl
VC VN *(TR * )
i i e
360
Dnde:
VCi = Monto del cupn al vencimiento del mismo (pueden ser intereses solamente, o capital
ms intereses en el caso de prepagos).
VNi = Valor Nominal del Valor i en la fecha de inicio del devengamiento de intereses del
cupn (o saldo de capital en el caso de prepagos).
TRe = Tasa de Rendimiento de emisin (o tasa base en el caso de Valores emitidos a tasa de
rendimiento variable).
Pl = Nmero de das entre la fecha inicial de devengamiento de intereses y la fecha de
vencimiento del cupn.
Los Valores emitidos a rendimiento con cupones (nicos y seriados), cuyos cupones tengan
plazos iguales o distintos, debern ser valorados sobre la base de la siguiente frmula de
aplicacin general:
n
Fc
Pit Pl
c
c 1
1TR * a
a 1 360
Dnde:
Los Valores emitidos a tasa de rendimiento variable debern ser valorados de acuerdo a los
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Toda vez que se conozca una nueva tasa base de clculo (tasa variable como por ejemplo la tasa
Libor ms 2 puntos) de los cupones, se deber utilizar la misma para el clculo de los montos de
los flujos futuros.
Estarn sujetos a lo dispuesto por el presente inciso todos aquellos Valores cuya decisin de
prepago est a cargo del Emisor y no del Inversionista. En este sentido, cuando la decisin
corresponda al inversionista o los Valores no sean sujetos a prepago, se deber considerar el
nmero cero (0) en el caracter 9 del Cdigo de Valoracin.
Todo Valor cuyo emisor tenga el derecho de prepago anticipado deber incluir en el Cdigo de
Valoracin la letra P en el caracter 9. Una vez que el emisor comunica que ejerce su derecho de
prepago, dicho Valor deber contar con la letra Q en el caracter 9 del Cdigo de Valoracin.
Se entender como momento en que el emisor informa que ejerce su derecho de prepago al da
en que el Registro del Mercado de Valores (RMV) de la Autoridad de Supervisin del Sistema
Financiero publique el hecho relevante informado por el Emisor.
Los tipos de prepago i) y ii) podrn ser efectuados: A) directamente con el Emisor y B) en
Mercado Secundario bajo el siguiente procedimiento, segn corresponda:
A.1. Una vez que el emisor comunique a ASFI que ejercer su derecho de prepago, ASFI
informar a las Bolsas de Valores el nuevo Cdigo de Valoracin, la Clave nica de los
Valores que sern prepagados, Monto Negociado (monto a prepagar) y otra informacin
adicional correspondiente al prepago, para ser considerada en el Archivo para Marcacin de
Tasas de Valores de Renta Fija.
Los Emisores de Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, informarn el
Hecho Relevante de redencin anticipada de sus Valores vigentes, al rgano de Supervisin
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hasta las 12:00 p.m. Por consiguiente, la ASFI comunicar, el hecho de prepago a las Bolsas
de Valores para que sea incorporado en el Archivo para Marcacin de Tasas de Valores de
Renta Fija, informado a los participantes del Mercado en el da y sea considerado en la
Valoracin de las Carteras.
A.2. Con el objeto de que las entidades supervisadas puedan incorporar a los Valores
Prepagables en su Portafolio de Inversiones, la ASFI informar al Mercado mediante un
Hecho Relevante lo siguiente:
Con el objeto de que el mercado cuente con una valorizacin acorde a las caractersticas de
los Valores sujetos de prepago, la Bolsa de Valores correspondiente publicar, en el
Archivo para Marcacin de Tasas de Valores de Renta Fija la Tasa de Rendimiento
Relevante (TRR) de dichos Valores, la cual ser determinada como el promedio ponderado
de las TRR de las ltimas cinco marcaciones de Valores del TGN y/o Banco Central de
Bolivia (BCB) comprendidos en el rango del plazo que corresponde al Valor prepagable,
considerando con prioridad los hechos ms recientes y otorgando preferencia a las Letras
del TGN y Letras del BCB respecto a otros Valores emitidos por el TGN y BCB.
La decisin de prepago del Valor, cuando se realiza en Mercado Secundario, depende tambin
del inversionista. En este sentido, ya que la decisin del inversionista no es conocida o no se
tiene informacin sobre las caractersticas de la operacin de prepago en el momento que el
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emisor informa que ejerce su derecho de prepago, no se deber adoptar ninguno de los cambios
mencionados en el numeral A precedente (Prepago de Valores directamente con el Emisor).
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a) Cdigos de Valoracin
Con el propsito de identificar los distintos Valores para su respectiva valoracin se utilizar el
denominado Cdigo de Valoracin, que estar compuesto de los siguientes caracteres:
Los Valores representativos de renta mixta se agrupan de acuerdo a su similitud por Tipo
Genrico de Valor y caractersticas de emisin, definindose los siguientes tipos:
Las definiciones de las agrupaciones para Tipos de Valores de Renta Mixta sern ampliadas a
medida que existan nuevos tipos de Valores transables en el Mercado de Valores boliviano y que
stos estn autorizados por ASFI.
c) Emisores
Los Tipos de Valores de Renta Mixta descritos en el punto anterior, debern discriminarse de
acuerdo a lo descrito en el Numeral II.1, inciso c).
Los Grupos estn formados por Valores similares que renan las siguientes caractersticas
comunes:
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Las alternativas para la valoracin de valores de renta mixta son las mismas que las consideradas
en la valoracin de valores de renta fija para la porcin de renta fija del valor aplicndose la
metodologa correspondiente para la porcin de renta variable.
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a) Cdigos de Valoracin
Con el propsito de identificar los distintos Valores para su respectiva valoracin se utilizar el
denominado Cdigo de Valoracin, que estar compuesto de los siguientes caracteres:
Los Valores de Renta Variable se agrupan de acuerdo a su similitud por Tipo Genrico de Valor y
caractersticas de emisin, definindose los siguientes tipos:
Las definiciones de las agrupaciones para Tipos de Valores de Renta Variable sern ampliadas a
medida que existan nuevos tipos de Valores transables en el Mercado de Valores boliviano y que
stos estn autorizados por ASFI.
c) Emisores
Los Tipos de Valores de Renta Variable descritos en el punto anterior, debern discriminarse
mediante la utilizacin de tres dgitos que representen la sigla del emisor de los Valores de
acuerdo a la inscripcin en el Registro del Mercado de Valores, incluyendo los emitidos a partir
de procesos de titularizacin.
Los Grupos estn formados por Valores similares que renan las siguientes caractersticas
comunes:
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ASFI definir mediante Carta Circular cdigos adicionales para las Monedas que no estn
contempladas en la lista precedente.
En el evento que existan dos o ms series de acciones ordinarias de un mismo emisor con
los mismos derechos propietarios y polticos, y se produzca un hecho de mercado
producto de la negociacin de alguna de las series, el hecho de mercado deber afectar a
todas las series que correspondan a estas acciones. En este sentido, el carcter 7 del cdigo
de valoracin, que representa la serie de emisin, deber ser el mismo para todos los
casos, tomndose como referencia a la primera serie.
Con referencia a las cuotas de Fondos de Inversin Cerrados, en el caso en que existan dos
emisiones de un mismo fondo que cuenten con iguales caractersticas en cuanto al riesgo,
derechos propietarios y polticos, cuando se produzca un hecho de mercado producto de la
negociacin de alguna de las cuotas de participacin, el hecho afectar a todas las cuotas
del Fondo de Inversin Cerrado que cuenten con las caractersticas antes sealadas. En
este sentido, el carcter 7 del cdigo de valoracin que representa el nmero de emisin de
la cuota deber ser el mismo para todos los casos y se tomar como referencia la primera
emisin para la conformacin del cdigo de valoracin.
IV.2. Definicin de Hecho de Mercado como transaccin vlida para fines de valoracin de
Valores de Renta Variable
Se entender por Hecho de Mercado para fines de valoracin a toda transaccin que se realice
en los mercados burstiles nacionales autorizados por ASFI, cuyo monto total operado en ese da
sea mayor o igual a veinticinco mil (25.000) Unidades de Fomento a la Vivienda (UFV) por
Cdigo de Valoracin.
Las acciones de las empresas capitalizadas que conforman el Fondo de Capitalizacin Colectiva y
el Fondo de Capitalizacin Individual, se valorarn de acuerdo a Normativa vigente.
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Las acciones de sociedades comerciales nacionales, debern ser valoradas bajo las siguientes
consideraciones.
Las acciones de un mismo Cdigo de Valoracin que se transen en los mercados primarios o en
mercados secundarios burstiles nacionales autorizados, debern ser valoradas en base al precio
promedio ponderado de mercado de ese da.
Los Estados Financieros de las Empresas emisoras debern ser enviados a la Bolsa de Valores en
los plazos que sta determine. En base a esta informacin, la Bolsa ser la responsable de calcular
el Valor Patrimonial Proporcional (VPP) para cada Emisor y de publicarlo inmediatamente.
i. En el evento que el ltimo precio vigente sea el precio de mercado, se deber restar al
valor que corresponda el dividendo pagado.
Para ambos casos el monto de dividendo pagado deber ser calculado por la entidad emisora y
remitido a la Bolsa de Valores, considerando la cantidad de acciones ordinarias vigentes efectivas
(en circulacin).
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Dnde:
Toda vez que una entidad Emisora de acciones realice ajustes contables producto de algn acto
que afecte el Capital Pagado de la Sociedad, deber informar a la Bolsa de Valores, donde sus
acciones se encuentren registradas, el Valor Patrimonial Proporcional (VPP). El clculo del nuevo
VPP deber considerar las acciones vigentes efectivas de la Sociedad.
El nuevo VPP producto del ajuste contable debe ser informado por la entidad Emisora hasta 10
das calendario despus del cierre del mes en que se realiz el ajuste contable correspondiente.
La Bolsa de Valores deber comunicar el nuevo VPP a requerimiento de las entidades que operan
en el Mercado de Valores, involucradas en los procesos de valoracin, en el reporte de Hechos de
Mercado, para la valoracin de los Portafolios de Inversin.
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Las Cuotas de Participacin de Fondos de Inversin Cerrados, debern ser valoradas bajo las
siguientes consideraciones.
En el evento que un da determinado no exista hecho de mercado y ningn precio vigente, para
efectos de valoracin, se deber considerar el Valor Cuota Libros del Fondo al cierre de
operaciones del da anterior, proporcionado diariamente por la Bolsa de Valores sobre la
informacin que deber recibir de las Sociedades Administradoras de Fondos de Inversin.
Los Valores emitidos a travs de procesos de Titularizacin de Participacin (VTP), debern ser
valorados bajo las siguientes consideraciones.
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En caso de que no ocurra un hecho de mercado y se haya superado los 30 das de vigencia del
ltimo precio, para efectos de valoracin se considerar el hecho ms reciente entre el ltimo
precio de mercado y el Valor Libros, Valor Patrimonial Proporcional o su equivalente, del Valor
emitido a travs de proceso de Titularizacin de Participacin (VTP), proporcionado por la
Sociedad de Titularizacin, de acuerdo a la periodicidad con la que la misma realice el clculo,
hasta que se produzca un nuevo precio de mercado.
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V: BANDAS DE DESACTIVACIN
V.1. Modelo
Por otro lado, si bajo el criterio del estimador la serie se ajusta a modelos ARCH o GARCH, se
deber proceder a estimar dichos modelos, en caso contrario, se deber seguir la siguiente
metodologa de estimacin:
a) Estimar un modelo ARMA que se ajuste de mejor manera a la secuencia de las series, a
travs de un anlisis de correlogramas.
...
2 2 2 2
(1)
t o 1 t 1 2 t 2 q t q
Tipo de Instrumento
Tipo de Emisor
Tipo de Moneda
Plazo: Corto Plazo que comprende los rangos 01 a 12, Mediano Plazo que comprende los
rangos 13 a 21 y Largo Plazo que comprende los rangos de 22 a 58.
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plazo.
El presente Apartado deber ser aplicado a Valores de Renta Fija con tasa de rendimiento y no a
acciones preferentes, es decir a todos los Tipos de Valores definidos en el inciso b) del Apartado
II.1 de la Metodologa, excepto el Tipo 27 (Acciones Preferentes).
V.2. Proyecciones
Para el clculo de las proyecciones se considerar el modelo que mejor se ajusta a la serie, el cual
ser utilizado en el clculo de Intervalos de Prediccin o Bandas de Desactivacin.
La construccin de las series de tiempo se realizar en base a los diferenciales de las Tasas de
Rendimiento Relevantes (TRR). En este sentido, dicho diferencial podr ser expresado en
trminos absolutos, porcentaje o puntos bsicos. Lo importante es que la base de datos est
reflejada en una misma base numrica de tal forma que no se confundan los conceptos.
1
E Y t 1 t 95
Se 1
%, n k
n
Dnde:
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En caso de no contar con datos suficientes por emisor para desarrollar una regresin o en caso de
que el resultado de la regresin no sea significativo, es decir que no cumpla con los criterios de
significancia establecidos en el Manual de Procedimiento Interno de las Bandas de Desactivacin
de las Bolsas de Valores, se utilizar el Intervalo de Prediccin de valores similares en:
1. Instrumento
2. Calificacin de Riesgo
3. Moneda
4. Plazo
5. Y en lo posible la misma industria
En caso de que un tipo de valor no cuente con un Intervalo de Prediccin sustituto, no se realizar
el procedimiento para la desactivacin de tasas.
Se entiende por criterio al juicio o discernimiento que asumirn las Bolsas de Valores que
operen en el pas, en base a mecanismos generales o de excepcin para la aplicacin de las
Bandas de Desactivacin, que sern aplicados a partir del Procedimiento Interno de la respectiva
Bolsa, para considerar o no a la Tasa Promedio Ponderada como una transaccin vlida para
efectos de valoracin.
Si el clculo del diferencial de Tasa de Rendimiento relevante se encuentra fuera del Intervalo de
Prediccin, la tasa promedio ponderada producto de las transacciones del da tendr que ser
evaluada bajo los criterios establecidos por la Bolsa para ser desactivada. Para el clculo del
nuevo Intervalo de Prediccin, se deber tomar en cuenta las Tasas de Rendimiento desactivadas.
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V.5. Informacin
Las Bolsas de Valores sern las encargadas de elaborar un Manual de Procedimiento Interno de
las Bandas de Desactivacin para realizar el clculo de las regresiones, los intervalos de
prediccin y los criterios de desactivacin. Adems, debern proporcionar peridicamente las
Tasas de Rendimiento Relevantes que hayan sido desactivadas en base a esta metodologa de
acuerdo a Circular expresa a ser emitida por ASFI.
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Las Agencias de Informacin Financiera Internacional autorizadas por ASFI son Bloomberg,
Reuters y SIX Financial Information. Sin perjuicio de lo anterior, la Autoridad de Supervisin
tendr la potestad de autorizar nuevas fuentes de informacin mediante regulacin especfica.
Los Precios o Tasas que proporcione la Bolsa de Valores para la valoracin de instrumentos
emitidos en el extranjero debern tener como fuente a alguna de las Agencias citadas en el prrafo
precedente.
Asimismo, las Agencias de Informacin Financiera Internacional autorizadas que deseen operar
en forma directa con la prestacin de servicios para la valoracin de instrumentos emitidos en el
extranjero en el Mercado de Valores nacional, debern contar con una representacin comercial
que acte legalmente en el pas y que tenga la no objecin de ASFI; para lo cual, estos
representantes comerciales debern presentar una carta de solicitud de no objecin ante ASFI,
respaldada por el contrato de representacin comercial inscrito en el Registro de Comercio u otro
documento similar. La Agencia de Informacin Financiera Internacional que cumpla con el
procedimiento descrito anteriormente se nombrar en adelante como "Agencia de Informacin
Financiera Internacional habilitada"
Los procedimientos y/o mecanismos para la obtencin de los Precios o Tasas debern ser
establecidos y acordados entre las entidades supervisadas y la Bolsa de Valores o la Agencia de
Informacin Financiera Internacional habilitada.
En el caso que existan precios diferentes para un mismo Valor, el precio de valoracin ser
determinado en funcin al mercado donde se haya negociado el mismo.
Tipos de valoracin
- Valoracin 1:
Libro 8
Ttulo I
Captulo I
Anexo 1
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AUTORIDAD DE SUPERVISIN DEL SISTEMA FINANCIERO
- Valoracin 2:
La valoracin de instrumentos de deuda que cuenten con un cdigo de identificacin nica (ISIN,
CUSIP, etc.), se realizar en base a los Precios o Tasas que proporcione la Bolsa de Valores o
cualquier Agencia de Informacin Financiera Internacional habilitada y las frmulas establecidas
en la Metodologa de Valoracin.
En caso que no exista informacin de Precio o Tasa reportada por la Bolsa de Valores o por
cualquier Agencia de Informacin Financiera Internacional habilitada, para los instrumentos
sealados en el prrafo anterior, la valoracin se realizar a Precio de Curva.
a) Certificados de depsitos
VFi
Pit Pl
1
TR
360
Dnde:
Pit = Precio del Valor i en el da t de clculo.
VFi = Valor Final del Valor i en la fecha de vencimiento, que normalmente es el Valor
Nominal o Facial del Valor y es conocido.
TR = Tasa de Rendimiento relevante.
Pl = Nmero de das entre la fecha t de clculo y la fecha de vencimiento del Valor.
El Valor Final del Valor i en la fecha de vencimiento est determinado por la aplicacin de la
siguiente frmula:
Pl
VFi VI i 1 TR e
360
Libro 8
Ttulo I
Captulo I
Anexo 1
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AUTORIDAD DE SUPERVISIN DEL SISTEMA FINANCIERO
Dnde:
Dnde:
Pit = Precio del Valor i en la fecha t de clculo.
Fc = Monto de los flujos futuros: monto de los intereses y/o principal a ser obtenido en
la fecha de vencimiento de cada cupn.
TR = Tasa de Rendimiento relevante.
PLa= Nmero de das de devengamiento de cada uno de los cupones futuros.
m = Nmero de cupones futuros que rinde el Valor.
n = 360 o 365 das (de acuerdo a las caractersticas de emisin del instrumento).
c = Nmero de cupn.
Los instrumentos de deuda con tasa nominal de emisin (rendimiento) conocida o bonos cero
cupn se valorarn diariamente de acuerdo a su valor econmico, considerando para ello la Tasa
de Rendimiento relevante.
Se entender por Tasa de Rendimiento relevante a la Tasa Interna de Retorno (TIR) observada en
los mercados internacionales para ese mismo instrumento.
Libro 8
Ttulo I
Captulo I
Anexo 1
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AUTORIDAD DE SUPERVISIN DEL SISTEMA FINANCIERO
m
Pit Fc
Pl
c
a
c1
1 TIR
a 1 n
Dnde:
Para el caso de valores con cupones cuyo precio se expresa como porcentaje del valor par, de
acuerdo a la informacin proporcionada por las Agencias Informativas, se deber tomar en cuenta
el siguiente procedimiento en su valoracin con el objeto de obtener la Tasa Interna de Retorno
de Valoracin.
A partir del precio BID, precio de compra, se debe calcular el valor par nacional, el cual
corresponde al valor par extranjero ms los intereses devengados y no pagados. Esto se puede
expresar con la siguiente frmula:
Dnde:
% VPN = Porcentaje del valor par nacional.
%VPE = Precio BID o valor par extranjero (en porcentaje).
% IDNP = Intereses devengados no pagados (en porcentaje).
En el denominador, 100 es un nmero entero que para efectos de clculo de la presente frmula
tiene una equivalencia de 10000%.
Adems:
Int
% IDNP * (Dv,t 1 ) * 100
Dt ,t 1
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Ttulo I
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Anexo 1
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AUTORIDAD DE SUPERVISIN DEL SISTEMA FINANCIERO
Dnde:
Int = Corresponde al valor del cupn dividido entre el valor del capital o principal (en el
evento que el cupn amortice capital se debe considerar nicamente el pago
correspondiente a intereses).
Dv,t-1 = Corresponde a los das que median entre el da de clculo y el da de vencimiento del
cupn anterior.
Dt,t-1 = Corresponde al nmero de das que median entre el da de vencimiento del
prximo cupn y el cupn anterior.
Para el caso de los valores que se expresen como porcentaje del valor par extranjero, el valor
econmico o valor presente del instrumento, corresponder a la multiplicacin del capital o
principal por el Valor Par Nacional. Para la estimacin de la Tasa Interna de Retorno de
valoracin se debe considerar el valor presente obtenido, mediante el cual se calcular a travs de
iteraciones la TIR correspondiente utilizando la frmula en el prrafo siguiente.
Dnde:
Se entiende que un instrumento financiero de deuda posee tasa de inters variable o flotante
cuando sus flujos de intereses son desconocidos con excepcin del prximo por vencer. Este tipo
de instrumentos se valorarn de acuerdo a la siguiente metodologa:
Para obtener el valor presente del instrumento no se necesita determinar los flujos futuros
desconocidos sino slo el valor del prximo cupn por vencer, que en todos los casos es siempre
Libro 8
Ttulo I
Captulo I
Anexo 1
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AUTORIDAD DE SUPERVISIN DEL SISTEMA FINANCIERO
conocido, y el precio expresado en porcentaje de valor par del instrumento (Precio BID).
En los instrumentos flotantes, los flujos o cupones se correlacionan con las tasas de inters de
mercado, por lo tanto, ante cambios en las tasas de mercado las variaciones de capital del
instrumento son mnimas. En este sentido, el prximo cupn que es fijo es el que realmente
importa para la valoracin de estos instrumentos.
Para la valoracin de stos instrumentos, se deben tomar en cuenta los siguientes puntos:
Los instrumentos de deuda extranjeros que tengan tasa de inters variable o flotante, se valorarn
diariamente de acuerdo a su valor econmico, considerando para ello el precio del instrumento
obtenido de las agencias informativas.
Pit k * Qt
1 r
Dnde:
Los instrumentos de deuda extranjeros que tengan tasa de inters fija y que estn indexados a una
unidad de reajustabilidad (ndices inflacionarios u otros), se valorarn diariamente a su valor
econmico, considerando para ello la tasa de descuento obtenida de acuerdo a lo sealado en la
definicin de tipos de valoracin, descritas anteriormente.
Se entender por valor econmico al valor presente de los flujos futuros descontados a la TIR
relevante, multiplicado por la variacin del ndice de reajustabilidad, lo cual se describe en la
siguiente frmula:
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AUTORIDAD DE SUPERVISIN DEL SISTEMA FINANCIERO
m
Pit
IND f
c
Fc
Pla
INDi
c1
1 TIR
n
a1
Dnde:
El precio del instrumento ser calculado en base a las frmulas establecidas en el inciso a) de este
Apartado, segn se trate de un instrumento sin cupones o con cupones.
Las acciones, cuotas de fondos de inversin cerrados y cuotas de fondos de inversin abiertos, se
valorarn diariamente al ltimo precio de cierre verificable y disponible a la fecha de clculo,
obtenido a partir de la Bolsa de Valores o de las Agencias de Informacin Financiera
Internacional habilitadas
Libro 8
Ttulo I
Captulo I
Anexo 1
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AUTORIDAD DE SUPERVISIN DEL SISTEMA FINANCIERO
Aquellos instrumentos que no tengan precio de mercado para un da determinado, sern valorados
utilizando el ltimo precio de mercado disponible y verificable.
Para fines de semana y ante la existencia de un feriado nacional o departamental en la ciudad sede
de la Bolsa de Valores que informe los precios y tasas de los valores emitidos en el extranjero, las
entidades supervisadas que cuenten con inversiones en el exterior debern valorarlas utilizando
los precios o tasas de mercado disponibles al ltimo da hbil anterior al feriado o fin de semana,
manteniendo los formatos y horarios de envo de informacin a ASFI, segn lo establecido en la
normativa vigente.
Libro 8
Ttulo I
Captulo I
Anexo 1
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AUTORIDAD DE SUPERVISIN DEL SISTEMA FINANCIERO
Las Bolsas de Valores nacionales debern enviar a ASFI, la informacin relativa a las operaciones
realizadas en sus Ruedas de Bolsa, el Valor Patrimonial Proporcional de las acciones inscritas, el
Histrico de Hechos de Mercado (HHM), de acuerdo a los formatos y horarios que determine
ASFI.
La Bolsa de Valores que provea Precios al Mercado deber enviar a ASFI, la informacin relativa
a los precios y tasas de los Valores que hayan sido otorgados a sus clientes para la valoracin de
sus inversiones extranjeras, en el da de haber sido determinados en la forma y medios que ste
ltimo establezca.
Libro 8
Ttulo I
Captulo I
Anexo 1
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AUTORIDAD DE SUPERVISIN DEL SISTEMA FINANCIERO
Anexo N1
Estructura del Archivo para Marcacin de Tasas de Valores de Renta Fija
Libro 8
Ttulo I
Captulo I
AUTORIDAD DE SUPERVISIN DEL SISTEMA FINANCIERO
Anexo N2
Estructura del Histrico de Hechos de Mercado
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Captulo I
AUTORIDAD DE SUPERVISIN DEL SISTEMA FINANCIERO
Anexo N3
Estructura del Archivo para Marcacin de Precios de Valores de Renta Variable
Libro 8
Ttulo I
Captulo I