1.

INTRODUO

O Balano Patrimonial de uma entidade, qualquer que seja sua natureza,

representa muito mais que seus bens, direitos e obrigaes. possvel extrair
dessa pea contbil informaes que vo desde as normas e regras prprias da
contabilidade at as tendncias de estilos administrativos dos seus executivos e
scios.

A cada dia tem se intensificado a busca pelo aperfeioamento das tcnicas

de anlises de balanos, de forma a se conhecer com maior profundidade uma
companhia sob avaliao, notadamente pelos riscos a que esto expostos os
capitais nela investidos.

Por mais que a legislao e os rgos reguladores busquem que as

informaes constantes do balano patrimonial espelhem de forma real a situao
econmica e financeira das companhias, inmeros so os fatos que comprovam a
necessidade de qualquer tomada de deciso ser precedida de uma boa anlise.

Diversas so as finalidades da anlise de balano, bem como vrios so

seus usurios. No entanto, todos eles carecem de certeza das informaes ali
contidas para que seus objetivos se concretizem, sejam eles quais forem e por
quanto tempo sejam esperados.

Entendemos que medida que as relaes entre as entidades se

globalizam mais difcil fica essa certeza, restando a esses usurios mitigar o risco
atravs da profunda avaliao dos indicadores que abordaremos nos trs
captulos deste trabalho.

No primeiro capitulo abordaremos os principais usurios da anlise do

balano patrimonial, bem como as suas necessidades e objetivos, sejam eles
internos ou externos, pblicos ou privados, ms com nfase naqueles que
buscam a longevidade da companhia

No segundo captulo buscamos evidenciar a metodologia das anlises,

horizontal e vertical, como tambm a de clculo dos indicadores e ndices, dando
maior foco aos determinadores da situao financeira, econmica e patrimonial,
ou seja: os de liquidez, de estrutura de capital e de rentabilidade.

No terceiro e ltimo captulo trabalhamos e ciclo operacional e o capital. No

tocante ao ciclo operacional buscamos deixar evidenciada a importncia da
administrao dos prazos mdios. J no capital de giro evidenciamos o capital
circulante lquido e a necessidade de capital de giro, bem como suas fontes de
financiamento. O efeito tesoura, que por vezes decorre da imobilizao de

9
recursos de giro, e ainda o overtrading foram abordados uma vez que tem
importncia fundamental na solvncia de qualquer companhia.

Concluindo este ltimo capitulo tratamos dos relatrios gerenciais, com

suas abordagens sobre a anlise de cenrio, os aspectos da situao econmica
da empresa, a sua situao financeira, seus anexos e por fim parecer conclusivo
e voltado para finalidade do seu usurio.

10
2. A IMPORTNCIA DA ANLISE DE BALANO NA AVALIAO DA
EMPRESA

2.1 USURIOS DA ANLISE DE BALANO

Os usurios da anlise de Balano, classificados em internos e externos,

ao longo dos tempos tem demando uma maior qualidade das anlise. E, por
conseguinte imprimido maior celeridade na produo de Leis e Normas Contbeis
capazes de expressar com mais fidedignidade a real situao da entidade.

O Balano Patrimonial regulado pela Lei n 6.404/76 e seus complementos,

Lei n 11.638/07 que em princpio foi destinada as sociedades por aes. Por
fora do Decreto-lei n 1.598/77 foi alcanado outros tipos de sociedades sujeitas
tributao do Imposto de Renda com base no seu lucro real.

Elaborado seguindo as regras contbeis ser tanto mais eficiente quanto

melhor forem suas informaes. Alm dos informes econmico financeiro a
anlise do balano ser capaz de evidenciar qual o direcionamento estratgico da
organizao, suas potencialidades, seus pontos fracos, e ainda qual a
contextualizao de seus administradores com o seu mercado de atuao.

A anlise de balano deve ser entendida dento de

suas possibilidades e limitaes. De um lado, mais
aponta problemas a serem investigados do que
indica solues; de outro, desde que
convenientemente utilizada, pode transformar-se
num poderoso painel de controle da
administrao. (Iudcibus 1998; pg. 84)

Carrega no seu escopo diverso dados de relevante serventia para diversos

interessados, sejam eles internos ou externos, e com necessidades diversas. A
anlise deve sempre ser produzida e vista com imparcialidade pelo usurio, de
forma a no induzir a erro na tomada de decises.

11
2.2 Gestores

A anlise econmica e financeira do Balano Patrimonial um instrumento

de primordial importncia para Administradores da empresa. Atravs dela
possvel fazer a avaliao de perodos passados e projeo da tendncia futura.
Embora seja uma informao em momento esttico a sua comparao com
outros perodos e at com empresas concorrentes auxiliar os gestores a
avaliarem a necessidade de alterao em suas prticas.

Inmeras so as possibilidades de tomadas de decises com base nos

dados apresentados pelas analises do balano patrimonial, e qualquer citao
ser sempre parcial e sua aplicabilidade depender sempre dos interesses dos
grupos de usurios internos. Toda via podemos destacar os mais relevantes:
formular novas estratgias, planejar novos investimentos, rever a estrutura de
custos, analisar a poltica de vendas, reavaliar seu risco etc.

Uma forte tendncia contempornea a adeso das companhias a

governana corporativa que traz em seus princpios a transparncia e a prestao
de contas, que deve sempre ser buscada pelos gestores e evidenciada atravs da
clareza das anlises dos Balanos Patrimoniais.

2.3 Scios e Acionistas

Toda empresa nasce com a integralizao de capital por um ou mais

scios com objetivos vrios. Podemos destacar a contribuio ao pas com a
gerao de empregos e o recolhimento de impostos, ou o empreendedorismo
latente de varias pessoas, ms sem a menor sombra de duvida o que qualquer
acionista de uma companhia busca uma remunerao para o seu capital e por
isso o investe numa organizao com fins lucrativos.

Periodicamente os donos do capital social de uma companhia precisam de

instrumentos que lhes fornea dados para mensurar se as sua decises de
investimentos foram acertadas. o Balano Patrimonial a pea mais esperada,
pelos scios, durante todo o exerccio social, pois ele quem evidenciar a
realizao dos lucros ou prejuzo.

12
 Os atuais e os potenciais acionistas procuram
prioritariamente identificar o retorno de seus investimentos,
ou seja, a capacidade de que a empresa apresenta em
gerar lucros e remunerar os recursos prprios aportados.
O interesse pela liquidez financeira est mais restrito a
identificar a capacidade da empresa em manter suas
operaes e, muitas vezes, em avaliar as condies atuais
e futuras de distribuio de dividendos. Alem desses
aspectos, a anlise por parte dos acionistas engloba
identicamente estudos sobre os diversos indicadores de
aes, tais como preo de mercado da ao, valorizaes,
lucro por ao etc. (Assaf Neto (2009; pg. 61)

A capacidade de gerao de lucro apresentado pela companhia o

principal item de balizamento do acionista para avaliar o tamanho do retorno dos
capitais, bem como o custo de oportunidade de seus investimentos.

2.4 Funcionrios

Com as recentes alteraes nas relaes de trabalho do mundo

globalizado, incluindo-se a a necessidade dos acordos coletivos de trabalho
tornou-se imprescindvel que os funcionrios e seus sindicatos tenham pleno
conhecimento da situao econmico financeira para que possam acertam
forma justas e duradoura de remunerao.

crescente o numero de empresas que concedem a seus colaboradores

participao nos lucros e resultados.

O desconhecimento da situao econmico financeira da entidade tem se

mostrado um dificultador na busca de funcionrios comprometidos com
desempenho da empresa e conseqentemente criado uma cultura imediatista
sem a viso de que a longevidade da organizao aumentar a possibilidade
manuteno dos postos de trabalho.

2.5 Fornecedores

A cada dia tem se tornado mais evidente a necessidade das empresas

minimizarem sua perdas como forma de melhorar sua rentabilidade. Por isso a
principal preocupao de qualquer fornecedor conhecer a sade financeira de
seus clientes antes de efetuar qualquer venda a prazo, o que pode ser mensurada
atravs da anlise da liquidez e da gerao de lucros e caixa, principalmente se
vendas a logo prazo.

13
 A anlise de balanos tem muito bons resultados na previso de
insolvncia e pode ser determinante para evitar que fornecedores tenham
grandes prejuzos com empresas em situao inicial de falncia.

Segundo Assaf Neto (2009 pg. 60) comenta: o interesse principal do

fornecedor na analise do balano conhecer a capacidade da empresa em
honrar seus compromissos, ou seja, a sua liquidez.

Mas por serem as demonstraes contbeis relatrios estticos, que

representam uma posio em determinado momento do tempo, os fornecedores
tambm se preocupam em extrair concluses de outros indicadores da empresa
de forma a lhes proporcionarem maior segurana. identicamente consultado o
nvel de endividamento e rentabilidade das empresas compradoras, alem de
outras informaes relevantes para concesso de crdito.

2.6 Clientes

Por mais que possa parecer estranho, no mercado de hoje grade o

interesse de empresas na analise de balanos de seus fornecedores com o intuito
principal de saber qual capacidade de venda e de entrega de seus produtos.

Em verdade, prudente que empresas

compradoras avaliem firmas vendedoras em
algumas situaes especiais, tais como quando
ocorrer forte dependncia de certos fornecedores,
os quais no apresentem uma estrutura
empresarial compatvel com a importncia dos
pedidos, ou quando o nmero de fornecedores
disponveis no mercado reduzido diante da
demanda existente. Nesse segmento de anlises
de balanos, os itens mais importantes da
avaliao centram-se na capacidade fsica
instalada de produo, existncia de projetos de
expanso, nvel dos investimentos em pesquisas e
desenvolvimento de produtos, condies
econmicas e financeiras a curto e longo prazos e,
tambm, no potencial de captao de recursos,
notadamente a longo prazo.(ASSAF NETO 2009;
pg.60)

14
 cada vez mais forte o conceito de longevidade nas parcerias negociais
para rentabilizar as organizaes. E que um fator de risco manter negcios com
parceiros sem o conhecimento de sua capacidade de honrar com a entrega dos
pedidos efetuados.

2.7 Governo

Segundo Assaf Neto (2009- pg. 61) comenta: O interesse do governo na

analise de balanos explicado em processos de concorrncia pblica, em que o
desempenho empresarial fator importante no processo de seleo; na
necessidade de conhecer a posio financeira dos diferentes ramos e setores de
atividade como forma de subsidiar a formulao de certas polticas econmicas;
no controle mais prximo de empresas pblicas e concessionrias de servios
pblicos etc.
Podemos afirma que o poder pblico tem vrios interesses na analise dos
balanos da empresas, no entanto dois so os principais:

A fiscalizao do cumprimento das obrigaes tributrias. O balano

evidencia a gerao de praticamente toda Gama de tributos de
interesse de todas as instancias arrecadadoras, seja Estadual,
Municipal o Federal;

As licitaes pblicas. A Lei 8.666 de 21 de junho de 1993, que

regulamenta as licitaes e contratos administrativos referentes a
obras, servios, compras, locaes e alienaes no mbito
municipal, estadual e federal, preconiza no seu artigo 31 a
exigncia de apresentao das demonstraes financeiras para
analise da licitante, atravs da qual se evidencia a capacidade de
honrar com o compromisso assumido, conforme segue:

15
 Art. 31. A documentao relativa qualificao econmico-financeira
limitar-se- a:

I - balano patrimonial e demonstraes contbeis do ltimo exerccio

social, j exigveis e apresentados na forma da lei, que comprovem a boa
situao financeira da empresa, vedada a sua substituio por balancetes
ou balanos provisrios, podendo ser atualizados por ndices oficiais
quando encerrado h mais de 3 (trs) meses da data de apresentao da
proposta;

1o A exigncia de ndices limitar-se- demonstrao da capacidade

financeira do licitante com vistas aos compromissos que ter que assumir
caso lhe seja adjudicado o contrato, vedada a exigncia de valores
mnimos de faturamento anterior, ndices de rentabilidade ou lucratividade.
(Redao dada pela Lei n 8.883, de 1994)

o
3 O capital mnimo ou o valor do patrimnio lquido a que se refere o
pargrafo anterior no poder exceder a 10% (dez por cento) do valor
estimado da contratao, devendo a comprovao ser feita relativamente
data da apresentao da proposta, na forma da lei, admitida a
atualizao para esta data atravs de ndices oficiais.

A necessidade crescente de recursos por parte do Estado para custear

suas atividades, tem elevado seu interesse na anlise do Balano Patrimonial das
entidades com o objetivo de descobrir possveis sonegaes de impostos.

2.8 Instituies Financeiras

Tendo como atividade principal a intermediao de recursos, as instituies

financeiras foram precursoras no desenvolvimento de metodologias de avaliao
de risco de crdito como forma de minimizar suas perdas.

So, na atualidade, os principais usurios da anlise de balano, utilizando-

a como pr- requisito para concesso de crdito seja de curto ou de longo prazo.

Os Bancos de investimento e desenvolvimento, grandes responsveis pelo

aporte de recursos de longo prazo em empresas para o financiamento de bens de
capital, carecem de mecanismos que possam avaliar diversos indicadores da
financiada, principalmente a sua tendncia no tocante a capacidade de gerao
de receitas futuras, ou seja, sua capacidade de pagamento.

16
 Os intermedirios financeiros, basicamente os bancos
comerciais e de investimentos, constituem-se
tradicionalmente no principal usurio da analise de
balano. Historicamente, sabe-se que o processo de
avaliao de empresas foi desenvolvido, em grande parte,
no sistema bancrio americano, o qual procurava
relacionar o risco das diversas empresas com suas
solicitaes de emprstimos. (Assaf Neto 2009; pg. 60)

O sistema financeiro, notadamente os bancos comerciais e de

investimentos, como forma de minimizar os seus riscos tem buscado na anlise
de demonstraes contbeis conhecer o melhor possvel as empresas em que
pretende aportar recursos.

2.9 Concorrentes

Cada vez mais competitivo o mercado obriga as empresas buscarem o

conhecimento de seus concorrentes. Atravs da analise do balano de empresas
concorrente possvel uma comparao das medianas de vrios ndices e
possveis correes, caso necessrios.

de suma importncia para a empresa saber qual a sua posio em

relao a seus concorrentes no tocante a sua liquidez e rentabilidade. Pode ser
determinante para investimento em novas instalaes, lanamento de novos
produtos ou at mesmo uma mudana de atividade.

Uma das praticas adotadas hoje no mercado pela maioria dos seus
componentes ter como benchmarking as medianas dos indicadores do seu
segmento, ponderados a sua localizao, regio etc.

2.10 Investidores

Investidores so pessoas fsicas ou entidades que aportam recursos em

companhias, principalmente as de capital aberto, com a inteno de obter lucros.
Esse aporte se d atravs da aquisio de aes ou debntures.

A anlise dos indicadores extrados do balano, notadamente os de

rentabilidade e lucratividade so os de maior interesse para os investidores, pois
so de grande importncia na avaliao do custo de oportunidade, fator decisivo
para a tomada de deciso.

17
2.11 Comisso de Valores Mobilirios

A Comisso de Valores Mobilirios assume um papel de suma importncia

como usurio da anlise das demonstraes contbeis das companhias de capital
aberto, principalmente quanto aos requisitos legais do mercado de valores
mobilirios, no tocante a periodicidade de publicao, padronizao e
transparncia, cabendo-lhe funes de:

Assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados de

bolsa e de balco;
Proteger os titulares de valores mobilirios contra emisses
irregulares e atos ilegais de administradores e acionistas
controladores de companhias ou de administradores de carteira
de valores mobilirios;
Evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulao
destinadas a criar condies artificiais de demanda, oferta ou
preo de valores mobilirios negociados no mercado;
Assegurar o acesso do pblico a informaes sobre valores
mobilirios negociados e as companhias que os tenham emitido;
Assegurar a observncia de prticas comerciais equitativas no
mercado de valores mobilirios;
Estimular a formao de poupana e sua aplicao em valores
mobilirios;
Promover a expanso e o funcionamento eficiente e regular do
mercado de aes e estimular as aplicaes permanentes em
aes do capital social das companhias abertas.

A importncia da anlise de Balano para as companhias e para seus

usurios tem levado ao constante aperfeioamento das metodologias de
avaliao, como tambm tem sido de grande valia para evitar transaes pouco
ticas. No entanto ainda carece de leis mais rigorosas para punio de fraudes
contbeis, que ainda tem causado srios danos ao mercado.

Abordaremos no captulo seguinte as principais metodologias e tcnicas

hoje utilizadas na mensurao dos Balanos das entidades. Vrias so as
metodologias, porem com o mesmo objetivo: conhecer a situao patrimonial das
organizaes e sua tendncia num horizonte temporal.

18
 3. METODOLOGIA DE ANLISE DOS NDICES

A avaliao de uma empresa consiste basicamente na comparao de

valores obtidos em um determinado perodo com iguais perodos passados.
Podemos ento concluir que o critrio bsico norteador da analise de balano a
comparao.

Analisada isoladamente qualquer conta ou grupo patrimonial pode retratar

com fidedignidade o valor apresentado para efeito da anlise. Da a necessidade
de sua comparao com outras bem como em uma perspectiva temporal.

A anlise, horizontal e vertical a ferramenta de comparao

imprescindvel para o conhecimento da situao de uma empresa.

No menos importantes temos a anlise de ndices ou quocientes, capazes

de fornecer uma viso ampla da realidade econmica, financeira e patrimonial da
companhia.

Segundo Silva (2007; pg. 98) comenta: A anlise atravs de ndices

decomposta em dois grandes grupos: Indicadores de Atividade/Rotatividade e
Indicadores Financeiros.

Na verdade os dois principais grupos de indicadores da anlise do balano

so complementares, pois os indicadores financeiros de uma companhia so via
de regra, decorrentes dos seus indicadores de atividade/rotatividade, ou seja, do
seu ciclo operacional.

3.1 Anlise Horizontal

A anlise horizontal tambm conhecida como anlise de tendncias,

basicamente faz a comparao de uma conta ou grupo de contas em diferentes
exerccios sociais. Consiste em processo de anlise temporal desenvolvido
atravs de nmeros-ndices.

Esta anlise importante, pois permite descobrir e

avaliar a estrutura e composio de itens das
demonstraes e sua evoluo no tempo, os
caminhos at ento trilhados pela empresa,
servindo para construo de uma srie histrica, o
que fundamental para ajudar no estudo de
tendncias e na construo de cenrios. (Silva
2007; pg. 90)

19
 Baseada na observao da evoluo de uma conta ou grupo de contas a
anlise horizontal mantm seu foco nos efeitos, sem se preocupar em explicar os
motivos das mudanas ocorridas.

Podendo ser desenvolvida tanto de forma evolutiva como retrospectiva,

de suma importncia por permitir descobrir e avaliar a estrutura e composio dos
itens do balano e sua evoluo temporal. Evidencia o desempenho e seria
histrica da empresa, de importncia mpar para o estudo da tendncia e busca
de novos cenrios.

Uma metodologia bsica para o estudo

comparativo da evoluo horizontal dos balanos
pode ser resumida em trs segmentos de estudo,
a seguir. a) Evoluo do ativo (investimentos) e
passivos (financiamentos) de curto prazo. Atravs
do resultado dessa comparao pode-se avaliar se
h folga financeira ou aperto de liquidez( liq1uidez
de curto prazo) refletidas pela evoluo do ativo e
passivo circulantes. b) Evoluo do ativo
permanente produtivo. Grupo patrimonial que
reflete a capacidade instalada de produo/vendas
de uma empresa. c) evoluo da estrutura de
capital. Nesse segmento da anlise horizontal
busca-se conhecer as fontes dos recursos
alocados nos investimentos em ativos da
companhia. (ASSAF NETO 2009; pg. 120)

Cuidados devem ser tomados quando no desenvolvimento da anlise

horizontal por meio de nmeros-ndices a base de comparao contiver nmero
negativo, o que levar a uma distoro do resultado calculado e no refletir
corretamente a evoluo dos valores considerados.

3.2 Anlise Vertical

A anlise vertical um processo de comparao, normalmente expresso

na forma percentual, atravs da qual se pode identificar a participao de uma
conta dentro de um determinado grupo de contas no qual est inserida. No
Balano Patrimonial possvel observar a participao do imobilizado no ativo
total da organizao.

A anlise vertical tambm denominada de

anlise de estrutura das demonstraes e serve
para estabelecer tendncias, revelando ainda os
seus efeitos, e em algumas demonstraes
ainda possvel descobrir algumas causas primarias
das variaes. (Silva 2007; pg. 88)

20
 A estrutura patrimonial sempre evidenciada de forma muita clara quando
atentamos para a anlise vertical. clarificada atravs dessa anlise a
participao de cada conta no ativo total ou passivo total da empresa.

O quadro abaixo 3.1 demonstra de forma simplificada uma anlise

horizontal e vertical do Ativo de uma empresa no horizonte temporal de dois
exerccios.

OBO CRDITO, FINANC. E

INVESTIMENTO S.A.

31 de dezembro de 2007 e 2006 - Valores em R$ MIL

BALANO PATRIMONIAL 31/12/2007 31/12/2006 AN.HORIZ VARIAO

Anlise Anlise
ATIVO R$ vertical % R$ Vertical% R$ %

Circulante
Disponvel 2.667 2,8% 217 0,3% 2.450 1129,0%
Aplicaes Interfinanc de Liquidez 4.700 4,9% 8.300 10,3% (3.600) -43,4%
Operaes de Crdito 59.404 61,5% 42.054 52,3% 17.350 41,3%
Emprstimos e Ttulos 11.318 11,7% 8.867 11,0% 2.451 27,6%
Descontados
Financiamentos 48.086 49,8% 33.975 42,3% 14.111 41,5%
Proviso para Operaes de (823) -0,9% (788) -1,0% (35) 4,4%
Crdito
Outros Crditos 3.440 3,6% 1.574 2,0% 1.866 118,6%
Outros Valores e Bens 730 0,8% 117 0,1% 613 523,9%
Total Ativo Circulante 70.118 72,6% 52.262 65,0% 17.856 34,2%
REAL. A LONGO PRAZO 22.386 23,2% 24.289 30,2% (1.903) -7,8%
Operaes de Crdito 22.114 22,9% 24.289 30,2% (2.175) -9,0%
Emprstimos e Ttulos 163 0,2% 5.027 6,3% (4.864) -96,8%
Descontados
Financiamentos 21.951 22,7% 19.262 24,0% 2.689 14,0%
Outros Crditos 272 0,3% 0 0,0% 272 100,0%
PERMANENTE 0,0% 0,0% 0 100,0%
Investimentos 143 0,1% 143 0,2% 0 0,0%
Imobilizado 3.774 3,9% 3.441 4,3% 333 9,7%
Imveis de Uso 2.481 2,6% 2.097 2,6% 384 18,3%
Reavaliao de Imveis de Uso 1.044 1,1% 1.044 1,3% 0 0,0%
Outras Imobilizaes de uso 1.421 1,5% 1.227 1,5% 194 15,8%
Depreciao (1.172) -1,9% (927) #DIV/0! (245) 26,4%

Diferido 183 0,2% 241 0,3% (58) -24,1%

TOTAL ATIVO 96.604 100,0 80.376 100,0 16.228 20,2%

Quadro 3.1 - BALANO PATRIMONIAL(ATIVO)- EMPRESA OBO CRDITO, FINANCIAMENTO E INVESTIMENTO S

CNPJ N 01.432.688/0001-41N 01.432.688/0001-41 Fonte: WWW.oboe.com.br

21
 A situao financeira de uma companhia evidenciada atravs dos seus
indicadores de liquidez. A capacidade de uma empresa honrar com seus
compromissos financeiros nas datas aprazadas refletida pelo quociente dos
seus ndices de liquidez, que quanto maior melhor.

O quadro 3.2 abaixo contm os indicadores que evidenciam a situao

Financeira, Econmica e patrimonial, e sua rotatividade.
Quadro 3.2

Indicadores Econmicos e Financeiros

Liquidez Imediata
Liquidez Liquidez Seca
Liquidez Corrente
Situao Liquidez Geral
Financeira, ndice de Participao de Terceiros
Econmica e Estrutura de
patrimonial Composio do Endividamento
Capital
Grau de Imobilizao do Patrimnio Lquido
Grau de imobilizao dos Recursos no
Corrente
Rentabilidade Giro do Ativo
Margem Liquida
Rentabilidade do Ativo
Rentabilidade do Patrimnio Lquido
Prazo Mdio de Rotao dos Estoques (PMRE)
Indicadores de
Rotatividade/ Prazo Mdio de Recebimento das vendas (PMRV)
Atividade
Prazo Mdio de Pagamento das Compras (PMRC)
Identificao dos Dias Financiados
Fonte: adaptado do livro Estrutura, Analise e Interpretao das Demonstraes Contbeis Alexandre Alcantara da Silva
Ed. Atlas.

A liquidez representa a capacidade da empresa de

cumprir suas obrigaes de curto prazo na data do
vencimento. A liquidez constitui a solvncia
financeira, isto , recursos no imobilizados para
cada real de dvida. Para avaliar o grau de liquidez
ou solvncia da empresa, utiliza-se uma variedade
de ndices de liquidez. (Chiavenato 2005; pg. 85)

Quando o analista procede comparao do balano de dois ou mais

perodos deve sempre lembrar o efeito inflacionrio da moeda, o que levar a
necessidade de determinao dos valores a uma unidade monetria constante.
indispensvel que a demonstrao contbil apresente uniformidade de valor.

22
3.3 ndice de Liquidez Imediata ILI

Normalmente baixo, dado o pouco interesse dos dirigentes das empresas

em manter recursos monetrios em caixa, a liquidez imediata revela o percentual
das dvidas de curto prazo em condies de serem liquidadas imediatamente. Seu
cociente encontrado atravs da diviso das disponibilidades pelo passivo
circulante, conforme o quadro 3.3.

Disponibilidades
Quadro 3.3
ILI = Passivo Circulante

Este cociente j teve uma importncia maior,

quando a existncia de mercado financeiro e de
capitais era restrita. Hoje, sem desprezar-se certo
limite de segurana que ir variar de acordo com a
natureza do empreendimento, com o tamanho da
empresa e o estilo da administrao, sem dvida
que, se procura ter uma relao
disponibilidade/passivo corrente a menor possvel
em cada data. (Iudcibus 1998;pg. 99)

Deve-se evitar o risco de no ter disponibilidade no vencimento das

obrigaes, todavia o fluxo de caixa deve ser um instrumento utilizado para prever
e prevenir tais situaes.

3.4 ndice de Liquidez Seca ILS

A liquidez seca uma variante bastante utilizada quando se deseja avaliar

de forma conservadora a situao de liquidez da companhia. Quando se retira o
estoque do numerador no caulo do cociente estamos eliminando uma fonte de
incerteza, embora outros como as contas a receber ainda continuem.

Este indicador muito til quando necessitamos

ver a capacidade de pagamento da empresa nas
situaes em que a mesma tem uma rotao
muita baixa, o que pode refletir uma m gesto
sobre o volume de compras de material para
revenda ou industrializao. Este indicador
denominado tambm de Prova cida (acid test
ratio) ou Quociente Absoluto de Liquidez. (Silva
2007; pg. 108)

A liquidez seca mede a capacidade de curto prazo de pagamento da

empresa baseada nas disponibilidades e os valores a receber. O ndice ser mais

23
eficiente quanto melhor for carteira de recebveis da companhia. encontrado
aplicando-se a formula do quadro 3.4 e ser melhor quanto maior for o cociente.
Quadro 3.4

ILS = Ativo Circulante - Estoques

Passivo Circulante

3.5 ndice de Liquidez Corrente ILC

O ndice de liquidez corrente um dos mais utilizados para avaliar a sade

financeira da empresa. Quanto maior o quociente melhor, pois apresenta
capacidade mais alta da companhia para financiar suas necessidades de capital
de giro.

Quando este ndice for igual unidade, significar ativo circulante igual ao
passivo circulante e consequentemente no haver capital circulante lquido. Se
inferior a um evidencia capital circulante lquido negativo e que a empresa
depender de outras fontes de recursos para manter sua solvncia.

No quociente de liquidez corrente preciso, como

de resto para muitos outros quocientes,
atentarmos para o problema dos prazos dos
vencimentos das contas a receber e das contas a
pagar. Por outro lado, a incluso dos estoques no
numerador pode diminuir a validade do quociente
como indicar de liquidez. (Iudcibus 1998; pg. 100)

Um estoque maior que a real necessidade da empresa, bem como um

descasamento entre os prazos mdios de recebimento e pagamento levar
invariavelmente a uma avaliao irreal deste ndice. Este ndice apurado atravs
da diviso do ativo circulante pelo passivo circulante, conforme quadro 3.5 e
quanto maior o quociente melhor. No entanto devemos considerar outras
variveis na avaliao do mesmo, tais como o ramo de atividade da empresa e a
previsibilidade do seu fluxo de caixa. Quanto maior for previsibilidade do fluxo
de caixa menor poder ser o ILC, desde que maior que a unidade.

ILC= Ativo Circulante Quadro 3.5

Passivo Circulante

24
3.6 ndice de Liquidez Geral ILG

Tambm conhecida como liquidez total, podemos atravs deste ndice

perceber a capacidade de pagamento de longo prazo da empresa. tambm
utilizada como medida de segurana da companhia a longo prazo, evidenciando
sua capacidade de liquidar todos seus compromissos assumidos.

interessante ressaltar, ainda, a existncia de um

ndice de liquidez, muitas vezes adotado pelo
mercado, denominado capital de giro prprio.
normalmente obtido pela diferena entre o
patrimnio liquido e o ativo permanente (inclusive
realizvel a longo prazo), e interpretado como o
volume de capital prprio da empresa que est
financiando suas atividades circulantes.( Assaf
Neto 2009: pg. 191)

A liquidez geral da empresa ser melhor quanto maior o seu cociente, e

ainda, quanto mais confivel for sua rubrica de contas a receber. O analista no
deve deixar de ponderar que quanto maior o volume de capital prprio a financiar
as atividades da companhia maior ser a sua solvncia.

No Realizvel Longo Prazo, devem estar registrados todas as transaes

envolvendo controladas e coligadas, bem como os financiamentos de longo prazo
para investimento em ativo permanente. Devem merecer ateno, sob o aspecto
de liquidez, os emprstimos concedidos a empresas do mesmo grupo.

O ndice de Liquidez Geral encontrado pelo somatrio do ativo circulante

mais realizvel a longo prazo dividido pela soma do passivo circulante mais
exigvel a longo prazo, conforme quadro 3.6. Sua eficincia tende a diminuir se os
prazos de pagamentos forem menores que os de recebimentos.

Ativo Circulante + Realizvel Longo Prazo

Quadro 3.6
ILG= Passivo Circulante + Exigvel Longo Prazo

Como os demais ndices, o ndice de liquidez geral no deve ser apreciado

isoladamente, e deve ser mensurado atravs da serie histrica apresentada em
um horizonte temporal de vrios perodos.

25
3.7 ndice de Participao de Terceiros IPT

Este ndice evidencia o volume de recursos monetrios de terceiros

alocados na companhia com o objetivo de financiar suas atividades operacionais
e gerar receitas. O Capital de Terceiros corresponde aos valores registrados no
passivo circulante e exigvel a longo prazo.

Tais recursos s so interessantes quando a sua remunerao for inferior

ao lucro gerado com sua aplicao nos negcios, devendo ainda ser ponderado
menor liberdade das decises da empresa por sua dependncia para com
terceiros.

Uma das marcas das empresas falidas o seu

alto grau de endividamento. Porm, a causa da
falncia no se restringe ao endividamento, mas a
uma srie de outros fatores, como por exemplo:
m gesto, falta de organizao, m aplicao dos
recursos disponveis (prprio ou de terceiros),
projetos mal-sucedidos, dentre outros. (Silva 2007;
pg. 110)

Nas organizaes nem os sucessos nem os fracassos dependem de um

fato isolado, e sim da associao vrios e por repetidos perodos. O ndice de IPT
encontrado pela frmula constate do quadro 3.7, abaixo, e quanto menor,
melhor.
Quadro 3.7

Passivo Circulante + Exigvel Longo Prazo

IPT = Patrimnio Lquido X 100

3.8 Composio do Endividamento

A composio do endividamento indica o volume das dvidas de curto

prazo em relao s dvidas totais da companhia. calculado atravs da diviso
do Passivo Circulante pelo Passivo Circulante mais o Exigvel a longo Prazo,
conforme quadro 3.8 abaixo, e quanto menor o ndice melhor.
Quadro 3.8

Composio do Passivo Circulante

Endividamento = Passivo Circulante + Exigvel Longo X 100
Prazo

26
 importante que o analista identifique as causas
determinantes das variaes nestes indicadores
atravs da leitura do relatrio da Administrao e
das Notas Explicativas, bem como observe as
variaes ocorridas na estrutura do Ativo e
Passivo Exigvel, atravs da anlise vertical.(Silva
2007; pg. 111)

To importante quanto o tamanho do ndice saber qual a onerosidade do

passivo. Quanto menor a dependncia da empresa de capitais onerosos melhor.

3.9 Imobilizao do Patrimnio Lquido

Quanto maior for o investimento realizado pela companhia no seu ativo

permanente maior ser a possibilidade de sua dependncia de capitais de
terceiros para financiar o seu capital de giro. Atravs desta anlise identifica-se o
quanto o Patrimnio Lquido da empresa est aplicado no Ativo Permanente,
revelando a proporo entre os capitais de terceiros e o capital prprio.

O ndice de imobilizao do Patrimnio Lquido e encontrado atravs da

aplicao da frmula constante do quadro 3.9 abaixo, e quanto menor melhor.
Quadro 3.9

Imobilizao do Ativo Permanente

Patrimnio Lquido = X 100
Patrimnio Lquido

O ideal para a empresa, em termos financeiros, a dispor de Patrimnio

Lquido suficiente para cobrir o Ativo Permanente e ainda sobrar uma parcela de
Capital Circulante Prprio suficiente para financiar o Ativo Circulante. Quanto
menor a dependncia a empresa de recursos de terceiros para financiar seu giro
maior a liberdade para planejamento de compra e venda, principalmente que
esses recursos normalmente so muito onerosos.

3.10 Imobilizao de Recursos no Correntes

o ndice pelo qual podemos identificar o valor do Patrimnio Lquido mais

exigvel a longo prazo recursos no correntes, que esto alocados para
financiar o Ativo Permanente da companhia. Este ndice uma melhor identificao
do capital circulante prprio da organizao.

O ndice de Imobilizao de Recursos no Correntes encontrado atravs

da aplicao da frmula constante do quadro 3.10 abaixo, e quanto menor
melhor. Sempre que for superior a unidade, teremos evidenciado que o patrimnio
lquido mais o exigvel a longo prazo insuficiente para cobrir os investimentos no
ativo permanente.

27
Quadro 3.10

Imobilizao dos Recursos Ativo Permanente

no Correntes = X 100
Patrimnio Lquido + ELP

3.11 Giro do Ativo

Este ndice demonstra quantas vezes o ativo girou como resultado ou efeito
das vendas. Podemos afirmar que um dos principais ndices para avaliar a
capacidade de gerao de receitas de uma empresa. conveniente, na anlise
de balano, relacionar o volume das vendas com outros fatores a fim de se
conhecer se o desempenho foi ou no satisfatrio.

Este indicador estabelece a relao entre as

vendas do perodo e os investimentos totais
efetuados na empresa, expressando o nvel de
eficincia com que so utilizados os recursos
aplicados, ou seja, a produtividade dos
investimentos totais(ativo total). Silva (2007; pg.
113)

Deve ser ressaltado que este ndice de extrema importncia, tendo em

vista que sempre se espera um bom retorno dos capitais investidos, o que
normalmente comea a ser evidenciado a partir do bom desempenho das vendas.
O ndice em referencia encontrado conforme o quadro 3.11 abaixo e quanto
maior melhor.

Quadro 3.11

Composio do Passivo Circulante

Endividamento = Passivo Circulante + Exigvel Longo X 100
Prazo

3.12 Margem Lquida

Normalmente conhecida como retorno sobre as vendas, a margem lquida

um ndice que compara o lucro lquido em relao ao montante das vendas de
determinado perodo, apresentando assim o percentual de lucratividade obtido
pela empresa. Deve o analista dispensar ateno aos seguintes aspectos que
influenciam na apurao de referido ndice: receitas e despesas no operacionais,
o critrio utilizado na de avaliao do estoque, e a apropriao dos custos.
Muitos fatores podem influenciar a rentabilidade
sobre as vendas, dentre os quais destacamos o
ramo de atividade, a rotao dos estoques,
mercado, custos de produo, produtividades,
dentre outros.( Silva 2007: pg. 114)

28
 Nas suas atividades dirias a empresa deve esta atenta e atuar em todas
as vertentes que possam afetar ou contribuir com a sua lucratividade, objetivo
final de qualquer companhia. Este ndice encontrado atravs da diviso do
Lucro Lquido pelas Vendas Lquidas, quadro 3.12 abaixo.
Quadro 3.12

Lucro Lquido
Margem Lquida = Vendas Lquidas X 100

3.13 Rentabilidade ou Retorno do Ativo

Conhecido como Retorno Sobre o Ativo ou Retorno Sobre Investimentos

este ndice tem como objetivo principal medir a eficincia da gesto da companhia
na gerao dos lucros atravs dos investimentos totais. considerado um dos
cocientes individuais mais consistentes da analise de balano, tendo em vista que
mostra de forma global o desempenho da companhia.

Segundo Chiavenato (2005; pg. 92): um ndice de rendimento que mede

a rentabilidade das operaes bsicas da empresa frente aos recursos(ativos)
aplicados nessas operaes. Este ndice encontrado pela diviso do Lucro
Lquido pelo Ativo Total quadro 3.13, e quanto maior melhor.
Quadro 3.13

Rentabilidade Lucro Lquido

do Ativo = X 100
Ativo total

3.14 Rentabilidade do Patrimnio Lquido

Tambm chamado de taxa de retorno sobre o Patrimnio Lquido este um

ndice que mede os ganhos obtidos pelos investimentos realizados pelos scios,
principais alocadores dos capitais de risco. o principal ndice para medir a
eficincia da empresa na remunerao dos acionistas, que analisam o custo de
oportunidade e decidem pela permanncia ou no dos recursos na companhia.

calculado atravs da diviso do Lucro Lquido pelo Patrimnio Lquido,

quadro 3.14, e quando maior melhor.
Quadro 3.14

Rentabilidade do Lucro Lquido

Patrimnio Lquido = Patrimnio Lquido X 100

29
 Atravs da anlise destes diversos ndices, possvel se chegar a uma
mensurao da situao financeira, econmica e patrimonial da empresas, no
entanto deve-se proceder a comparao de diversos perodos com o objetivo de
avaliar sua evoluo ou involuo.

Alm dos ndices de liquidez, estrutura de capital e rentabilidade aqui

apresentados, abordaremos no captulo seguinte indicadores do ciclo operacional
e de capital de giro, de grande importncia na anlise de balano para avaliao
de uma companhia.

30
 4. CICLO OPERACIONAL E CAPITAL DE GIRO

Abordaremos neste captulo a importncia do ciclo operacional para

empresa no desenvolvimento de suas atividades, bem como para gerao de
receitas e consequentemente do lucro.

Na consecuo de suas atividades, a empresa

persegue sistematicamente a produo de bens
ou servios e, consequentemente, vendas e recebi
mentos. Procura ela com isso a obteno e
determinado volume de lucros, nos quais possam
satisfazer s expectativas de retorno de suas
fontes de financiamento. (Assaf Neto 2009; pg.
195)

Atravs da harmonia do ciclo operacional da empresa evidenciado atravs

das compras, produo, vendas e seus recebimentos pode-se obter maior ou
menor facilidade na gerao das receitas.

4.1 Prazo Mdio de Rotao dos Estoques - PMRE

Indicador que mostra a quantidade de dias, em mdia, que os produtos

permaneceram estocados at a venda. Quanto menor o tempo empresa a girar
seus estoques melhor, desde que seja reflexo da comercializao de seus
produtos. No calculo deste indicador deve-se utilizar o estoque mdio, evitando
assim que as sazonalidades possam acarretar distores.

No deve ser esquecido pelo analista a observao das formas de

financiamentos dos estoques, atravs das datas de pagamento e o seu impacto
na liquidez da empresa.

Estoque (mdio)
PMRE = CMV X 360 Quadro 4.1

O indicador encontrado conforme o quadro 4.1. E quanto menor, melhor.

Deve ser uma preocupao constante de todas as reas da empresa,
principalmente as de compra, produo e venda.

4.2 Prazo Mdio de Recebimento da Vendas - PMRV

Este indicador tem o objetivo de medir a quantidade de dias, em mdia,

que a companhia leva para internalizar os recursos monetrios relativos suas
vendas. Considerando que a empresa deve sempre buscar a compatibilidade
entre os prazos de pagamento de seus compromissos e os de recebimento de
seus crditos o ideal que esse indicador seja o menor possvel.

31
 Este um indicar que de certa forma traduz a poltica de venda da
companhia, bem a forma de concesso de crdito a seus clientes. Tem um peso
significativo na administrao do fluxo de caixa, e quando ocorre o descasamento
pode deixar a empresa sempre a dependncia de emprstimos para se manter
solvente.

Quanto maior o prazo de recebimento pior ser

para a empresa, porem uma anlise completa
deve ser feita observando tambm o prazo de
rotao dos estoques e de pagamento das
compras, sendo que a qualidade das duplicatas a
receber tambm interfere diretamente na avaliao
deste indicador. O estudo do PMRV permitir
ainda avaliar a poltica de concesso de crditos e
a eficincia de setor e cobrana. (Silva 2007; pg.
102)

Duplicatas a Receber (mdia)

PMRV = Receita Lquida de Vendas X 360
Quadro 4.2

A empresa deve sempre buscar a compatibilizao dos seus prazos de

compra, fabricao, venda, pagamento dos compromissos e recebimento dos
seus crditos. Encontrado conforme o quadro 4.2, quanto menor, melhor.

4.3 Prazo Mdio de Pagamento a Fornecedores - PMPF

Indicador que demonstra o perodo que a empresa leva para liquidar seus
compromissos com seus fornecedores. A companhia deve buscar sempre que o
prazo mdio para pagamento os seus fornecedores seja superior ao prazo para
recebimento de suas vendas, evitando assim ter que recorrer a emprstimos para
manter sua solvncia.

Fornecedores
PMPC = Compras X 360
Quadro 4.3

A companhia deve ainda a reduo possvel do prazo mdio de fabricao

e do prazo mdio de vendas, uma vez que os mesmos tm impacto significativo
no indicador de pagamento a fornecedores. Indicador encontrado conforme
quadro 4.3, e quanto maior melhor.

4.4 Prazo Mdio de Fabricao - PMF

Indicador que revela o tempo mdio que a empresa leva para fabricar seus
produtos e que tem impacto significativo no prazo mdio de rotao dos estoques

32
e tem influencia no ciclo de produo da companhia. Este indicador encontrado
conforme o quadro 4.4 abaixo e quanto menor, melhor.

Estoque Mdio de Produtos em Elaborao

PMF = Custo de Produo X 360
Quadro 4.4

Deve haver bastante sintonia entre as equipes de compras a linha de

produo, de modo que no haja demora na linha de produo.

4.5 Prazo Mdio de Vendas PMV

Tambm conhecido como prazo mdio de estocagem. Este indicador

demonstra o tempo mdio gasto pela empresa desde a fabricao dos seus
produtos at a sua venda. o tempo permanncia do produto acabado estoque a
espera para venda. encontrado atravs da formula constante do 4.5, e quanto
menor, melhor, pois tem impacto significativo no ciclo operacional e financeiro da
companhia.

Estoque Mdio de Produtos Acabados

PMV = Custo dos Produtos Vendidos X 360
Quadro 4.5

O departamento comercial deve ter plena conscincia do seu papel no

tocante reduo do prazo de permanncia dos produtos acabados no estoque,
de forma a onerar o mnimo possvel a companhia.

4.6 Prazo Mdio de Estoque - PME

Este ndice indica o tempo mdio em que a mtria prima permanece no

estoque desde a sua aquisio at a sua entrada na linha de produo. A
empresa deve sempre buscar a reduo deste indicador, tendo em vista o seu
impacto no ciclo operacional e financeiro. encontrado conforme o quadro 4.6 e
quanto menor, melhor.

Estoque Mdio de Matria- Prima

PME = Consumo Anual X 360 Quadro 4.6

Embora no seja uma tarefa das mais fceis, de suma importncia a

sintonia entre que compra e quem organizam a linha de produo, de modo a
minimizar as compras ou a produo extempornea.

33
4.7 Capital de Giro

O capital constitudo pelos recursos financeiros bsicos da empresa.

Representa os investimentos alocados pelos scios ou acionistas para instalao
e operao da companhia. Ao desenvolver seu ciclo operacional, surgem outras
fontes de financiamentos da empresa.

No s o capital investidos pelos acionistas que

dinamiza a empresa. Ela utiliza capital de terceiros
na operao dos seus negcios. Assim, quanto
sua propriedade existem dois tipos de capital: o
capital prprio e o de terceiros. (Chiavenato 2005;
pg. 49)

No tocante a operao da organizao, vale ressaltar que ambos

desempenham papel fundamental, no entanto a companhia deve priorizar o
menos oneroso. O Capital das organizaes classificado quanto a sua utilizao
em: capital fixo e capital de giro ou capital circulante, que se complementam.

O capital fixo constitui os investimentos em ativos imobilizados da empresa.

Normalmente so efetuados no longo prazo e no sofrem alteraes constantes.
basicamente representado pelas instalaes, mquinas e equipamento etc.

O Capital de Giro constitui-se na principal fonte de recurso para operao

da empresa e est representado pelo grupo de contas do Ativo Circulante do
Balano Patrimonial. Sofre oscilaes muito freqentes, tendo em vista as
atividades operacionais dirias da companhia.

o grupo de maior liquidez, tendo em vista que representa todas as

disponibilidades de curto prazo da empresa. Apresenta duas caractersticas
bsicas: a curta durao e converso rpidas dos seus componentes. O perodo
de durao dos componentes do circulante no deve ser superior a um ano o
prazo mximo do ciclo operacional da empresa.
O circulante apresenta-se em constante mutao,
por meio de um continuo escoamento de recursos
entre seus elementos. Interessa empresa
evidentemente imprimir a mxima rotao (giro) ao
grupo, acelerando cada vez mais seu fluxo de
Operaes. (Assaf Neto 2009; pg. 168).

Uma maior o rotao do ativo circulante da empresa evidencia um

incremento de suas atividades, acarretando menor necessidade de investimento
no capital de giro e uma possibilidade maior de aumento da rentabilidade. Faz-se

34
necessrio observar as seguintes configuraes do Capital de Giro: capital de giro
bruto e capital de giro lquido.

Capital de Giro Bruto constitudo pelas disponibilidades imediatas,

ttulos e valores mobilirios, contas a receber e estoques;
Capital de Giro Lquido constitui - se do capital de giro bruto menos os
compromissos de curto prazo.

A administrao do Capital de Giro envolve as contas do circulante da

companhia, que tem extrema importncia no seu processo operacional e na
gerao de sua liquidez. encontrado conforme o quadro 4.7 abaixo.

Quadro 4.7
CCL = Ativo Circulante - Passivo Circulante

A gesto ineficiente do capital de giro da empresa pode lev-la a recorrer a

recursos onerosos para manter sua solvncia. A empresa deve priorizar as
operaes que influenciam de forma positiva o capital de giro liquido, tais como:
venda de elementos ociosos do ativo permanente, integralizao de capital,
contrao de emprstimos a longo prazo etc.

Dentre os diversos dilemas na administrao do Capital de Giro da

companhia encontra a possibilidade da opo em priorizar a rentabilidade ou a
segurana, uma vez que variam de forma inversa. Quando a companhia busca
maior rentabilidade tem elevado seu risco e quando minimiza o risco aumenta-se
a liquidez.

Maiores participaes de fontes de recursos de

curto prazo promovem, ao mesmo tempo, uma
reduo da liquidez (maior nvel de risco
financeiro) e elevao do retorno do investimento (
em razo do custo mais barato do credito de curto
prazo). Para uma situao de financiamento
inversa, verifica-se uma elevao da liquidez da
empresa acompanhada de reduo em sua
rentabilidade. (Assaf Neto 20209; pg. 188).

Toda empresa deve ter um padres estabelecido de risco-retorno, e assim

balizar suas decises quanto ao volume de capital circulante liquido est
compatvel com este padro. Uma organizao no pode obter o benefcio da
rentabilidade mxima sem que isso lhe oferea algum risco. Situao ilustrada
atravs do quadro 4.8

35
Quadro 4.8

Liquidez

Capital Circulante Lquido

Rentabilidade
Fonte: adaptado do livro Estrutura e Anlise de Balano Assaf Neto Ed. Atlas

Devem tambm ser ponderados pela administrao da companhia os

custos que incorrem o investimento em capital de giro. Dentre esses, destacamos
o custo de oportunidade, determinado pelos ganhos decorrentes de melhor opo
no escolhida. Quanto maior o investimento em capital de giro, maior ser o custo
de oportunidade.

A manuteno ou aumento da atividade operacional de uma companhia

sofrem forte influncia do volume do seu capital circulante lquido. A Necessidade
de Capital de Giro verificada pela diferena entre o ativo circulante cclico e o
passivo circulante cclico. Este confronto revela o grau de equilbrio financeira da
empresa. encontrado conforme o quadro 4.9.

NCG = Ativo Circulante Cclico - Passivo Circulante Cclico Quadro 4.9

Os grupos de contas cclicas do Balano Patrimonial apresentam a

seguinte composio:

O Ativo Circulante Cclico - duplicatas a receber, proviso para perdas,

adiantamento a fornecedores, estoques, adiantamento a funcionrios,
impostos indiretos a compensar, despesas operacionais antecipadas etc.
Passivo Circulante Cclico fornecedores, impostos indiretos,
adiantamento de clientes, provises trabalhistas, salrios e encargos
sociais, participaes de empregados etc.

Para suprir suas Necessidades de Capital de Giro as empresas contam

com diversas fontes de financiamento: operacionais e financeiras. As fontes
operacionais so aquelas decorrentes das atividades cotidianas da companhia. J

36
as fontes financeiras decorrem de decises dos seus administradores em recorrer
a terceiros para manter a solvncia da empresa.

As principais fontes de financiamentos operacionais so:

Fornecedores;
Salrios;
Impostos e contribuies sociais;
Adiantamento de clientes.

As principais fontes financeiras de financiamento de Capital de Giro so:

Bancos comerciais e mltiplos;

Financeiras;
Empresas de factoring.

As principais modalidades de crditos disponibilizadas pelos agentes

financeiros para suprir as necessidades de Capital de Giro da empresas so as
seguintes:

Conta Garantida limites disponibilizados pelos bancos s

empresas com o objetivo de suprir eventuais dficits de caixa;
Emprstimos de Capital de Giro contrato de abertura de crdito
com valor e prazo determinado, podendo ser reutilizvel e ter
renovao automtica;
Antecipao de Recebveis limite disponibilizado pelos bancos
para antecipao das vendas a prazo realizadas pelas empresas
atravs de duplicatas, carto de crdito e cheques pr datados;
CDC - Crdito Direto ao Consumidor modalidade contrato em que
o os bens vendidos a prazo so financiados pelos agentes
financeiros diretamente no estabelecimento que efetua a venda.
uma venda vista para a empresa a prazo para o comprador;
ACC Adiantamento sobre Contrato de Cambio - destinado ao
financiamento da produo e comercializao de bens para
exportao (at 180 dias antes do embarque);
ACE Adiantamento sobre Cambiais Entregues financiamento de
bens destinados a exportao (aps o embarque).

Dentre os dilemas da administrao do capital de giro da empresa, verifica-

se o dilema da escolha da fonte correta de financiamento, a quantidade suficiente,
o prazo necessrio, a forma ideal de desembolso, bem como um atento
gerenciamento dos prazos mdio que compem o ciclo operacional.

37
 a administrao do Capital de Giro tem por
objetivo gerenciar cada um dos ativos circulantes e
passivos circulantes da empresa para garantir um
nvel aceitvel de capital de circulante lquido.
(Chiavenato 2005; pg. 54)

A forma mais salutar de financiamento do capital de giro da companhia

aquela decorrente da perfeita sintonia entre o ativo circulante e passivo circulante.

4.8 Efeito Tesoura

O acompanhamento constante da evoluo da necessidade de capital de

giro e do capital circulante lquido fator decisivo para manuteno da boa sade
financeira da empresa. E tambm a adequao ao seu planejamento operacional
e a poltica de crescimento.

Este descompasso decorre da expanso dos

negcios com uma elevada aplicao de recursos
no capital de giro, ultrapassando o nvel do CCL,
que pode simplesmente ser apurado atravs do
que denominamos Saldo de Tesouraria,
compreendendo a diferena entre o Ativo
Circulante No Operacional(ACNO) e o Passivo
Circulante No Operacional(PCNO). (Silva 2007;
pg. 140)

O quadro 4.10 a representao grfica da ocorrncia desse

descompasso. Quando uma por vrios exerccios seguidos evidencia uma
elevao da necessidade de investimento em giro superior ao capital circulante
liquido, denominado de efeito tesoura. O que revela a incapacidade da empresa
financiar adequadamente seus investimentos operacionais em giro.
Quadro 4.10

CCL

NCG

ano 0 ano 1 ano 2 ano 3 ano 4

Fonte: livro Estrutura, Analise e Interpretao das Demonstraes Contbeis Alexandre Alcantara da Silva Ed. Atlas.

O efeito tesoura pode ser decorrente de vrios motivos. Entre os principais

destacamos: os desvios de recursos de giro para imobilizaes e o elevado
38
crescimento do nvel da atividade empresarial overtrade, que nos deteremos a
seguir.

4.9 Overtrading

A situao de overtrade ocorre quando se constata a situao em que uma

companhia est operando acima de sua capacidade financeira. Situao em no
possui capital de giro necessrio para o financiamento de suas atividades de curto
prazo, o que levar ao endividamento, normalmente de curto prazo, para financiar
os estoques e as contas a receber.

Quando o Ciclo operacional da empresa segue

uma tendncia deficitria, a empresa caminha
para uma situao de overtrade. Neste momento,
podemos deduzir que a companhia entrou em um
estgio pr-falimentar em decorrncia da falta de
equilbrio financeiro, em que o volume de
atividades bastante superior ao Capital de Giro
disponvel. ( Silva 2007; pg.141).

Toda empresa deve buscar, tanto na sua instalao quanto na expanso, a

elaborao de um cuidadoso planejamento estratgico onde seja possvel a
adequao ao seu fluxo de caixa. Tendo tambm sempre a clareza que o
financiamento atravs do capital prprio a melhor alternativa.

O capital prprio da empresa representa a diferena entre o patrimnio

liquido e os recursos investidos no ativo permanente. Representa a capacidade
do autofinanciamento do ciclo operacional. calculado conforme o quadro 4.11.

Capital de Giro Prprio (CGP) = Patrimnio Lquido Ativo Permanente

Quadro 4.11

O grande desafio dos administradores, principalmente os administradores

financeiros de uma empresa a harmonizao de todas as etapas do seu ciclo
operacional e econmico, bem como a compatibilizao da capacidade de
gerao de receitas em patamares suficientes para arcar com seus custos,
inclusive financeiros, e ainda gerar o lucro compensatrio para seus proprietrios.
Quando isso no ocorre tem-se como conseqncia a falncia ou sua liquidao.

Tomando-se por base que toda empresa busca o principio da continuidade

indefinida das atividades operacionais, bastante salutar que todos os seus
movimentos sejam bastante planejados e como as suas demonstraes
financeiras so estticas no podem e no devem ser desvinculadas de perodos
anteriores e subseqentes, como tambm nenhum ndice seja avaliado
isoladamente.

39
4.10 Relatrios Gerenciais

O pice da anlise do balano so os relatrios gerenciais destinados aos

seus respectivos usurios, principalmente os administradores e acionistas para as
tomadas de decises, bem como o cumprimento de disposies legais quando
necessrio.

indispensvel que dos relatrios gerenciais constem os seguintes

elementos com a maior preciso possvel:

Analise do Cenrio deve se discorrer sobre a empresa

analisada, o segmento econmico de sua atuao, seus principais
concorrentes. Mencionar ainda, quais as polticas de governo que
podem influenciar o seu mercado. Fazer uma avaliao da
performance da empresa, do seu patrimnio lquido, e efetuar
comparao com as demais do seu segmento.

Anlise Econmica deve ser abordada a situao do patrimnio

lquido, uma vez que a existncia ou no de PL de v ser o ponto
inicial para a anlise econmica. Devem ser evidenciados os fatores
que tiveram influencia no variao patrimonial, inclusive a poltica
de distribuio ou a reteno de lucro. No deve ser ignorado: o
grau de imobilizao, o nvel de endividamento, a origem e
destinao dos recursos de terceiros.

Anlise Financeira deve ter com ponto principal a capacidade de

pagamento da empresa. Ateno especial deve recair sobre: os
ndices de liquidez, rentabilidade, ciclo financeiro, necessidade de
capital giro.

Concluso deve ter como abrangncia principal o mercado de

atuao da companhia e a comparando-a com sues principais
concorrentes, emitindo-se parecer conclusivo sobre o desempenho
econmico e financeiro. Devem ser emitidas recomendaes sobre
possveis diretrizes a ser tomadas pela companhia para manter ou
melhorar o desempenho.

Anexos sempre recomendvel anexar ao relatrio: tabelas,

grficos, planilhas. No deve deixar de constar informaes sobre a
metodologia utilizada, bem como as reclassificaes contbeis
realizadas, as formulas utilizados etc.

40
 Como vimos ao longo deste trabalho inmeras so as utilidades da anlise
de balano, no entanto o foco gerencial predominante. No mercado globalizado
atual, praticamente impossvel e totalmente desaconselhvel que acionistas e
administradores de empresas de qualquer porte ou ramo de atividade no tenham
a contabilidade gerencial como ponto de partida para suas tomadas de decises.

41
 5. CONCLUSO

Sem a pretenso de exaurir todas as informaes sobre a anlise do Balano

Patrimonial com o trabalho ora exposto, podemos concluir tratar-se de uma prtica das
mais comuns no mercado atual.

Atravs da anlise dos indicadores de liquidez busca conhecer a capacidade que

a empresa tem de honrar seus compromissos de curto prazo, ou seja, aqueles
diretamente ligados ao seu operacional cotidiano.

Quando se busca avaliar os indicadores que definem a estrutura de capital, tem-

se o desejo principal de conhecer o grau de endividamento, o seu direcionamento para
atividades no geradoras de receitas, o quanto a organizao depende dos recursos
alheios para se tornar solvente, e principalmente a onerosidade destes financiamentos.

A anlise dos indicadores de rentabilidade tem como alvo principal avaliar a

possibilidade de remunerao para o capital dos investidores da companhia, com o
conseqente retorno sobre o Patrimnio Lquido.

Os indicadores de rotatividades exercem significativa influncia no capital de giro

da companhia, que por sua vez determinante para o sucesso da empresa. A ausncia
do capital de giro ideal para o desenvolvimento do seu ciclo operacional o principal
motivo da falncia das empresas.

Os usurios da anlise de balano, como demonstrado neste trabalho, jamais

podem formar juzo sobre uma empresa a partir da anlise isolada de um indicador. Por
isso faz-se necessrio a anlise do balano patrimonial de vrios exerccios, e se
lembrando sempre dos efeitos inflacionrios da moeda.

Toda avaliao da empresa deve ser derivada da interpretao de todos os

elementos do seu Balano Patrimonial e suas notas explicativas no decorrer de vrios
exerccios. No deve tambm ser esquecido de se ponderar a conjuntura em que essa
empresa atua, e qual a mediana do seu setor e dos seus principais concorrentes.

O risco um fator inerente a todas as atividades hoje desenvolvidas pela

humanidade, no universo empresarial no poderia ser diferente. Instigados por essa
realidade e baseado na importncia das companhias para o desenvolvimento econmico
e a conseqente manuteno do bem estar das pessoas, diversos tem sido os
mecanismos buscados pelas empresas, governos, rgos de classe para mitigar esse
risco.

A anlise profunda do Balano Patrimonial, principalmente desenvolvida de forma

independe tem se mostrado uma excelente ferramenta de conhecimento da real situao
da companhia, tornando assim possvel as correes de rumos e praticas, para o
cumprimento de um dos princpios fundamentais da contabilidade: O Princpio da
Continuidade.

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 BIBLIOGRAFIA

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