CLASE 1

Sociedad de capitales y mercado de valores.

06/03/2017.

Los gobiernos corporativos:

Tema esencial en materia de sociedades annimas, y que ha adquirido relevancia a nivel mundial. Por qu
preocuparse del gobierno corporativo? Esto tiene su origen en la entrada de chile a la OCDE, una vez que chile entra a
esta organizacin adoptamos sus exigencias y esto trae aparejado un montn de consecuencias, una de ellas es que
tenemos que adecuarnos a la normativa de gobierno corporativo que tiene esta organizacin. Eso significo la dictacin
de una normativa que es la ley n 20. 382, sobre gobiernos corporativo que viene a modificar tanto la ley de sociedades
annimas, como la ley de mercado de valores y estableci normas en materia de responsabilidad civil y administrativa de
los directores ( directores, que conforman el directorio, rgano de decisin y administracin de la sociedad?) y por lo
tanto cambia el paradigma y hay un aumento de responsabilidades.

Estructuras de gobierno de las sociedades chilenas.

rganos de la Sociedad Annima:

La sociedad annima es una persona jurdica formada por la reunin

de un fondo comn, suministrado por accionistas responsables
slo por sus respectivos aportes y administrada por un directorio
integrado por miembros esencialmente revocables. (Art. 1 inc. 1
Ley de S.A.).

rganos de deliberacin:

Accionistas:

Accionistas Minoritarios:

Toda persona que por s sola o en conjunto con otras con las que tenga acuerdo de actuacin conjunta, posea menos del
10% de las acciones con derecho a voto de una sociedad, siempre que dicho porcentaje no le permita designar un
director. (art 4 bis ley de mercado de valores 18.045)

*Habra 2 requisitos para ser accionista minoritario: 1) que posea menos del 10% de las acciones con derecho a voto de
la sociedad y 2) que no le permita designar un director. Por qu tendra la posibilidad de que pudiera designar un
director? Puede darse el caso ej: si 60 personas forman una sociedad, c/u tendra 1 %, uno de ellos le compra a los
dems quedando con 60%, y dentro del otro 40% hay uno que compra 2 o 3 acciones, entonces tiene menos del 10%
pero se le permite designar director, en ese caso ese accionista se entiende mayoritario y no minoritario. Los requisitos
con copulativos.

Accionistas Mayoritarios:
aquellos que ejercen el control de la compaa o influyen en su direccin (G. Carey De la sociedad annima y la
responsabilidad civil de los directores, Editorial Universitaria, Primera edicin, Santiago, 1992, p. 75)

rganos de administracin:

Directorio: un rgano colegiado necesario y permanente, cuyos miembros accionistas o no, se designan peridicamente
por la junta de accionistas y cuya funcin es realizar todos los actos necesarios para la actividad ordinaria y
extraordinaria de la sociedad ante los terceros, asumiendo la responsabilidad solidaria por las infracciones a los deberes
que le imponen la ley, los reglamentos y los estatutos (R. Sandoval, Derecho comercial, Sociedades de personas y de
capital, Editorial Jurdica de Chile, 2008, p. 173)

Gerente: Es aquel que administra directamente la sociedad annima. A este gerente segn el artculo 49 de la ley de
sociedades annimas, le corresponde la representacin judicial y extrajudicial de la sociedad. Este artculo 49 es
concordante con el artculo 4 del cdigo del trabajo y el artculo 8 del Cdigo de Procedimiento Civil. *(por qu?
Porque establecen una presuncin de que este representa al empleador).

rganos de control:

Inspectores de cuenta: Son aquellos que son encargados de velar por el funcionamiento social de la sociedad annima
cerrada. Sus atribuciones encuentran en el artculo 51 de la ley de S.A.

Auditores externos: Son aquellos que son encargados de velar por el funcionamiento social de la sociedad annima
abierta. Las facultades estn en el artculo 51 y son ms restringidas que las de los inspectores de cuenta.

Gobierno corporativo.

Concepto: Se seala que la nocin en s misma es confusa (Puga Vial, La sociedad annima y otras sociedades
por acciones en el derecho chileno y comparado, Editorial Jurdica, 2014, p. 456)

La OCDE seala que El gobierno corporativo de una sociedad implica el establecimiento de un conjunto de relaciones
entre la direccin de la empresa, su consejo de administracin (en el caso chileno directorio) , sus accionistas y otros
actores interesados. El gobierno corporativo proporciona tambin la estructura a travs de la cual se fijan los objetivos
de la sociedad y se determina la forma de alcanzarlos y supervisar su consecucin. (OCDE, Principios de Gobierno
Corporativo de la OCDE y del G20, 2016, p. 9)

*dicho de otra manera, lo que se busca es tener los mismos efectos que lo que ocurre en el gobierno de un pas, donde
est establecida la responsabilidad del pdte de la repblica, del poder ejecutivo, poder legislativo, judicial. Se dice que
los gobiernos corporativos lo que hacen es establecer relaciones entre quienes administran, quienes controlan, quienes
son los interesados (los accionistas), considerado desde el punto de vista de las sociedades annimas.

SOBRE LOS Principios de Gobierno Corporativo de la OCDE.

Los Principios de Gobierno Corporativo se elaboraron en respuesta a un llamamiento del Consejo de la OCDE tras una
reunin celebrada en abril de 1998, donde se requiri el desarrollo de un conjunto de normas y directrices en materia de
gobierno corporativo. Se aprobaron en 1999. En el ao 2004 se aprob una nueva versin. Con fecha 17 de Agosto del
2016 se public la ltima versin de estos principios.

Caractersticas de estos principios:

a.- Los Principios ayudan a los legisladores a evaluar y mejorar el marco legislativo, reglamentario e institucional del
gobierno corporativo, con el objetivo de favorecer la eficiencia econmica, la estabilidad financiera y el crecimiento
econmico sostenible.

b.- Los Principios son concisos, comprensibles y accesibles para la comunidad internacional.

c.- Los Principios se centran en empresas cotizadas, tanto financieras como no financieras.

*Empresas cotizadas? Sociedades o empresas que cotizan en la bolsa, esto es, solo las sociedades annimas
abiertas. Sin perjuicio de esto hay varios artculos de profesores chilenos internacionales que tratan de ver las ventajas
de aplicar estos principios de gobierno corporativo a una sociedad annima cerrada.

d.- Los Principios no tienen por objeto prejuzgar ni pronosticar las decisiones de negocio de los participantes en el
mercado, consejeros y directivos.

e.- Los Principios reconocen los intereses de los empleados y de otros factores interesados, as como su contribucin al
xito de la empresa en el largo plazo. Tambin se toman en cuenta en los Principios otros factores que influyen en el
proceso de toma de decisiones de una empresa, como el medio ambiente, la tica empresarial o las prcticas
anticorrupcin. ( *no le gusta la colusin, porque lo que hace la colusin es que exista desconfianza en la economa de
mercado ej: que financien la poltica.)

f.- Los Principios se han elaborado sabiendo que las polticas de gobierno corporativo desempean un papel importante a
la hora de alcanzar objetivos econmicos ms amplios relacionados con la confianza de los inversores y la formacin y
asignacin de capital.

g.- Los Principios se asientan sobre estos elementos comunes y han sido formulados para abarcar los diferentes modelos
existentes. Por ejemplo, no se propone una estructura concreta de consejo de administracin, sino que el trmino
consejo se emplea en los Principios de forma que pueda acoger los diferentes modelos nacionales de rganos de
administracin. (*se dice que estos principios son neutros)

h.- Los Principios no son vinculantes, y no pretenden ser un catlogo detallado de prescripciones para la legislacin
nacional. (* son recomendaciones que hace la OCDE para que los gobiernos los incorporen en sus respectivas
reglamentacin)

i.- Los Principios estn siendo ampliamente utilizados como marco de referencia en diferentes jurisdicciones de todo el
mundo. (* esto tiene varios efectos: 1)lo estandariza para la inversin, permite que los inversores tengan una versin
mucho ms fcil, por lo tanto la legislacin no debera variar tanto, esto pensando en que como son sociedades
annimas abiertas los dineros pueden provenir de distintos pases.

j.- Los Principios son, por naturaleza, un documento destinado a evolucionar, y se revisan a la luz de los cambios ms
relevantes que se producen en cada momento, al objeto de mantener su papel como instrumento fundamental para los
desarrollos legislativos en el campo del gobierno corporativo.

Cules son estos Principios al 2016?

1.- El marco de gobierno corporativo promover la transparencia y la equidad de los mercados, as como la asignacin
eficiente de los recursos. Ser coherente con el Estado de Derecho y respaldar una supervisin y una ejecucin eficaces.

2.- El marco del gobierno corporativo proteger y facilitar el ejercicio de los derechos de los accionistas y garantizar el
trato equitativo a todos ellos, incluidos los minoritarios y los extranjeros. Todos tendrn la posibilidad de que se reparen
de forma eficaz las violaciones de sus derechos.
3.- El marco del gobierno corporativo debe proporcionar incentivos slidos a lo largo de toda la cadena de inversin y
facilitar que los mercados de valores funcionen de forma que contribuya al buen gobierno corporativo.

4.- El marco de gobierno corporativo reconocer los derechos de los actores interesados que disponga el ordenamiento
jurdico o se estipulen de mutuo acuerdo y fomentar la cooperacin activa entre stos y las sociedades con vistas a la
creacin de riqueza y empleo, y a la sostenibilidad de empresas slidas desde el punto de vista financiero.

5.- El marco del gobierno corporativo garantizar la comunicacin oportuna y precisa de todas las cuestiones relevantes
relativas a la empresa, incluida la situacin financiera, los resultados, la propiedad y sus rganos de gobierno. *(ej: en
una sociedad annima opera la publicacin de toda la informacin relativa a decisiones en la pag web, adems de
ordenar la publicacin en la pag de la superintendencia de valores y seguros)

6.- El marco para el gobierno corporativo debe garantizar la orientacin estratgica de la empresa, el control efectivo de
la direccin por parte del Consejo y la rendicin de cuentas ante la empresa y los accionistas.

Cada uno de estos principios tiene sub-principios. (* no se analizaran en el curso)

Impacto de las reformas OCDE (Ley 20.382 sobre gobiernos corporativos)

Principios fundamentales de esta normativa:

1. Transparencia.

Este proyecto buscaba aumentar el flujo de informacin al mercado, permitiendo a los accionistas y al regulador una
mejor supervisin y evaluacin de la empresa.

Por otra parte, el deber de velar porque no se abuse de la informacin privilegiada no puede quedar solamente
entregado a la autoridad, puesto que es en directo inters de los accionistas de la empresa evitar que ello ocurra. En
razn de lo anterior, el directorio debe ejercer un rol insustituible en la definicin de polticas que promuevan la
transparencia y definir, a travs de directrices claras y eficientes atendida la realidad de la empresa, las normas que
regulen las transacciones de los principales ejecutivos y directores de la empresa. (*se habla del caso Piera sobre
informacin privilegiada, querella que lo acusa de abuso de informacin privilegiada, en cuanto a su fideicomiso ciego,
no tan ciego porque solo afectaba a sus empresas en chile y no a las extranjeras, y en contexto del juicio de la haya entre
Peru y Chile, decide invertir en una empresa peruana que resultara beneficiada si Peru ganaba al poder explotar
recursos que antes eran chilenos, todo esto mientras el era presidente. Tambin se lo acusa que al ser propietario de la
minera Dominga, la cual indirectamente se vera beneficiada por el proyecto barracuda).

2. Corregir asimetras de informacin, reducir los costos de informacin y coordinacin.

Este proyecto de ley propuso mecanismos que persiguen que los accionistas y el pblico obtengan acceso a informacin
completa y oportuna, disminuyendo los problemas de asimetra de informacin, agencia y riesgos de abuso.

3. Fortalecimiento de los derechos de los accionistas minoritarios.

Como forma de resolver los problemas que afectaban negativamente a los accionistas minoritarios y al mercado, el
proyecto ha identific la figura del director independiente (* representa a los accionistas minoritarios) como el
mecanismo idneo para la defensa de dichos actores. En efecto, el director independiente, actuando a travs del comit
de directores, se configur como la herramienta ms eficaz y eficiente para proteger a los minoritarios y mejorar el flujo
de informacin al mercado, sin privar a los accionistas controladores de sus legtimos derechos.
4. Autodeterminacin.

En la medida de lo posible, los accionistas, a travs de la junta o del directorio, deben tomar las decisiones claves acerca
de cmo proceder en casos individuales, atendiendo a las circunstancias particulares de cada empresa y sus preferencias.

Principales contenidos de esta ley.

a. Divulgacin de informacin al mercado:

Ello se manifiesta en:

1.- El directorio deber preparar y actualizar una lista de los ejecutivos principales de la empresa. (Art. 68 LMV)

*para que la gente sepa quines son sus ejecutivos. Para qu? Porque a veces estos directores o ejecutivos tambin son
ejecutivos de otras empresas, entonces a veces cruzan informacin entre una empresa y otra, por lo que interesa
proteger los intereses de los accionistas.

2.- Los sujetos obligados a comunicar sus transacciones en acciones de la compaa debern hacerlo en tiempos ms
breves y por sistemas ms expeditos que los actuales, acorde con la velocidad al cual funcionan los mercados. (Art. 12
LMV)

3.- Los ejecutivos principales debern informar pblicamente su posicin en valores de la sociedad y del grupo (Art. 17
LMV), y reservadamente su posicin en valores de los principales clientes, proveedores y competidores. (Art. 18 LMV)

* Porque es posible que un ejecutivo o director de una compaa sea director de una compaa y dueo de otra que le
vende a la primera, por lo que se tendra acceso a informacin privilegiada que podra beneficiarlo. Situacin que trata
de evitar esta normativa.

4.- El directorio deber definir una poltica que asegure el flujo de informacin al mercado en el menor tiempo posible,
con un responsable definido (Art. 16 inc. final LMV) y deber revelar informacin a todos los accionistas de manera
simultnea, reduciendo las ventajas informativas de quienes tienen mayor cercana con la administracin. (art.46 inc 2
LSA)

b. Uso de informacin privilegiada:

1. Agrega la prohibicin de vender los valores cuando se est en posesin de informacin privilegiada. (art. 165 LMV)

2. Distingue la presuncin de posesin de informacin (aplicable a los sujetos que se desempean dentro de la
administracin de la empresa) (art 166 LMV), de la presuncin de acceso a la informacin (aplicable a actores que
interactan con la administracin, sin ser parte de ella), lo que se traducir en un estndar ms alto para los primeros
(art 167 LMV).

3. Exige a los corredores y agentes de valores adoptar y hacer pblicas las polticas que regulen las obligaciones y
responsabilidades por el mal uso de la informacin de transacciones de sus clientes o de recomendaciones de sus
analistas (art 33 LMV).

CLASE 2

7 de marzo clase 1
 En la clase anterior vimos la influencia de los principios de la OCDE en el nivel corporativo chileno desde que
chile ingreso a la OCDE ha tenido q adaptar su legislacin y sus instituciones a las exigencias de la OCDE y eso es
frustrante en cuanto a saber que somos uno de los pases ms desiguales de la OCDE junto con Mxico puede que este
nos gane por que tambin es parte de la, OCDE tambin tenemos la tasa ms baja en materia de impuesto interno bruto
comparado con otros pases El consuelo que queda es que no somos un pas desarrollado como lo son los otros pases
de la OCDE entonces nos queda mucho trabajo por hacer.

Una de las cosas que se tuvo que hacer fue adaptar estos principios de modelo corporativo de la OCDE cuya
finalidad fue lograr un gobierno ms transparente en las sociedades annimas por lo tanto Estamos viendo mayormente
que se refiere prcticamente a las sociedades annimas abiertas.

Ayer empezamos a ver cules eran los principios y sus caractersticas y ahora vimos que se plasmaron en una
reforma que introdujo la ley 20.382 sobre gobiernos corporativo y Estamos viendo cuales son los principales
contenidos de la ley.

Principales contenidos de la ley:

A. Divulgacin de informacin al mercado

Ello se manifiesta en :

1- El directorio deber preparar y actualizar una lista de los ejecutivos principales de la empresa.

Por qu? Hay usted puede ver si puede producirse algn tipo de trafico de informacin privilegiada o de
informacin que puede ser incompatible y usted dir y esto que relevancia tiene y si yo les digo que tiene
relevancia, Ayer no se si era con ustedes o en el curso de derecho econmico les hablaba de ms vida que es una
ISAPRE que est en crisis y que fue intervenida completamente el da de ayer por la sper intendencia que
nombro un interventor con el objeto de evitar la quiebra, si usted se da cuenta hay boletas ilcitas emitidas por
altos ejecutivos, (aqu est leyendo el titular de una notica) sociedades e inversiones de empresas ms vida
solicitara blablabla querellarse por facturas ideolgicamente falsas emitidas por empresas de familiares de altos
ejecutivos de la empresa entre estas figuran las empresas ESAM limitada controlada por el gerente general de la
empresa ms vida y sus hijos roci Santander bla bla bla el propio presidente de ms vida Claudio Santander
todas las empresas forman parte ahora de la arista del Caso Mas vida que se pide investigar desde Concepcin,
porque el propio Tribunal Tributario penquista cuestion los servicios prestados, varios de ellos por concepto de
asesoras gerenciales.

En el fondo lo que se busca es dejar en claro que si estas transacciones se hicieron en el ao 2001 o 2002 con
anterioridad a la vigencia de esta ley, si hubiera existido en esa poca esta ley de los principios de la OCDE los
ejecutivos de ms vid se hubieran visto obligados, por que esta empresa ms vida es un sociedad annima
abierta especial que tiene una regulacin especial porque es una isapre, estos ejecutivos se deberan haber
referido pblicamente a su posicin respecto de los valores de la sociedad , pero nunca lo hicieron por que en
esa poca no tena vigencia la norma que estamos viendo en este momento.

El director no cierto, deber definir una poltica segn el flujo de informacin en el menor tiempo
posible con un responsable definido y deber revelar a todos los acciones de manera simultnea tiempo posible
respecto de reduciendo la frnjata informativa a todos los que se encuentren cercanos a la administracin sea
 lo que se llama Pasar el dato de los amigos los abogados los contadores que trabajan con la administracin se
restringe severamente de acuerdo a la ley de sociedades annimas o en la ley de mercado de valores.

b- Uso de informacin privilegiada

Es una Norma relevante por la cual tambin se est querellando contra una de las empresas Piera porque una
de las empresas de la familia Piera compro accin de una empresa pesquera peruana justo en el momento donde se
estaba desarrollando el juicio en la haya por el tema martimo entonces segn el diputado Jorge Gutirrez del partido
comunista sealo que el presidente Piera tena conocimiento de estas transacciones las cuales haban unos
fidecomisos funcionando en las compras en el extranjero por lo tanto se seala que se utiliz informacin privilegiada
por el hecho de que el presidente Piera saba que poda perder chile por lo tanto se poda ver altamente beneficiado
por la posibilidad de explotar recursos pesqueros como est ocurriendo al da de hoy .

Agrega la prohibicin de vender los valores cuando est en posesin de informacin privilegiada y ah se
menciona una norma que es (art. 165 LMV) usted puede vender sus valores o acciones si no hacerla pasar.

Distingue la presuncin de posesin de informacin de la presuncin de acceso a la informacin sea La

presuncin de posesin se aplica a quienes administran la empresa por ejemplo los gerentes y la presuncin de acceso
se aplica a quienes interactan con la administracin por ejemplo los auditores o los abogados Por lo tanto los
estndares de exigencia son ms altos para los administradores que para los que son asesores.

Exige a los corredores y los agentes de valores adoptar y hacer pblicas las polticas que regules las obligaciones
y responsabilidades por l mal uso de la informacin de transacciones de sus clientes o de recomendaciones de sus
analistas (art.33 LMV)

Ah estn las normas que regulan las materias en estudio

Est a mi juicio es una gran contribucin de esta normativa que es la que hace mencin a los directores independientes.

c- Directores independientes

Se exige que toda sociedad con alta capitalizacin burstil, deber integrar al menos un director independiente
en su directorio y aqu la misma ley define quien es un director independiente y dice que no mantiene ninguna
vinculacin con la sociedad, las dems sociedades del grupo de que forma parte, su controlador, ni con los ejecutivos
principales de la empresa lo que en realidad se busca para evitar que se pierda su autonoma y su independencia como
bien dice el nombre del director y as pueda realizar un trabajo efectivo y til sino tiene conflicto de intereses si bien es
cierto no hay una definicin en la ley esto es lo que se extrae de relativas cuestiones pero principalmente del artculo 50
bis de la ley de S.A y el hecho de que la ley no lo defina ha sido objeto de crticas principalmente de la profesora mara
Fernanda Valdez gobiernos corporativos y deberes de los administradores de las sociedades annimas: cuestiones
actuales(desde la ley n 20382) y reformas pendientes, en sociedades de capital, universidad de los andes, 2012)
debido a que la ley no hace distincin ok, lo importante es que se crea la figura de directores independientes a
sociedades con alta capitalizacin burstil, la ley y si ustedes se dan cuenta este director viene a representar a los
minoritarios entonces y dice hay una presuncin de dependencia se, se presume la dependencia sea o por lo tanto no
podr ser un director independiente cuando ha existido durante los ltimos 18 mes, una serie de vinculaciones con la
sociedad ya sea econmica, profesional, crediticia o comercial, as como la relacin de parentesco y otras ( 50bis) que es
algo sper importante porque al final establece un plazo

Por qu ese plazo? Por qu deban definir un tiempo En el fondo le dicen cierto tiempo, yo creo que es
subjetivo porque otro en 18 meses se dice ya, como en 18 meses, debiera ser ms tiempo para que uno pudiera ser
realmente independiente por que un ao y medio no creo que sea realmente independiente, pero bueno esa fue la
opcin legislativa la opcin del legislador y sabemos que este est sujeto a mucho lobby se supone que es una norma le
beneficiaria a las sociedades.

d- Comit de directores (art.50 bis LSA)

Artculo 50 bis : Las sociedades annimas abiertas debern designar al menos un director independiente y el comit de
directores a que se refiere este artculo, cuando tengan un patrimonio burstil igual o superior al equivalente a 1.500.000
unidades de fomento y a lo menos un 12,5% de sus acciones emitidas con derecho a voto, se encuentren en poder de
accionistas que individualmente controlen o posean menos del 10% de tales acciones.

Si durante el ao se alcanzare el patrimonio y el porcentaje accionario a que se refiere el inciso anterior, la sociedad
estar obligada a designar los directores y el comit a contar del ao siguiente; si se produjere una disminucin del
patrimonio burstil a un monto inferior al indicado o se redujere el porcentaje accionario antes referido, la sociedad no
estar obligada a mantener los directores independientes ni el comit a contar del ao siguiente.

No se considerar independiente a quienes se hayan encontrado en cualquier momento dentro de los ltimos dieciocho
meses, en alguna de las siguientes circunstancias:

1) Mantuvieren cualquier vinculacin, inters o dependencia econmica, profesional, crediticia o comercial, de una
naturaleza y volumen relevante, con la sociedad, las dems sociedades del grupo del que ella forma parte, su
controlador, ni con los ejecutivos principales de cualquiera de ellos, o hayan sido directores, gerentes, administradores,
ejecutivos principales o asesores de stas.

2) Mantuvieren una relacin de parentesco hasta el segundo grado de consanguinidad o afinidad, con las personas
indicadas en el nmero anterior.

3) Hubiesen sido directores, gerentes, administradores o ejecutivos principales de organizaciones sin fines de lucro que
hayan recibido aportes, contribuciones o donaciones relevantes de las personas indicadas en el nmero 1).

4) Hubiesen sido socios o accionistas que hayan posedo o controlado, directa o indirectamente, 10% o ms del capital;
directores; gerentes; administradores o ejecutivos principales de entidades que han prestado servicios jurdicos o de
consultora, por montos relevantes, o de auditora externa, a las personas indicadas en el nmero 1).
5) Hubiesen sido socios o accionistas que hayan posedo o controlado, directa o indirectamente, 10% o ms del capital;
directores; gerentes; administradores o ejecutivos principales de los principales competidores, proveedores o clientes de
la sociedad.
(El artculo despus sigue pero el solo hizo que leyeran hasta ac)

sea se crea la figura de directorio ejecutivo y dependiendo tambin de la cantidad de uf que tenga su capital puede
crear un comit y este comit de directores tiene una serie de atribuciones pero lo que busca es representar por eso lo
que se propone es ms que nada revisar los sistemas de remuneraciones e informar al directorio respecto de la
conveniencia

Dice que debe estar formado por tres miembros los cuales deben ser (pblicos) {no se entiende bien esa
palabra}, Hay una serie de requisitos que regulan la materia que no las vamos a ver todas pero en el fondo hay estn
resumidas debe tener un presupuesto mnimo que le permita acceder a las herramientas necesarias para realizar una
labor eficaz y acorde a sus funciones, tendr mayores funciones y atribuciones, de manera que constituya una
herramienta que promueva y facilite el mayor gobierno de la empresa, gobierno corporativo y accionistas, etc., sea si
usted se da cuenta cual es el objetivo de la norma aqu se busca proteger a [no se escucha a quien no se a quien se le
ocurri ponerse a dar vuelta hojas de cuaderno y no se escucha una mieg pero creo que dice a los independientes} con
la creacin de los independientes que puede que no tenga mucha Influencia en materia de acciones pero que si maneja
mucha informacin por que los gerentes y los altos ejecutivos estn obligados a entregarle la informacin al director
entre los cuales se encuentra el director independiente o dependiendo el comit.

Otra de las innovaciones a que se refiri esta normativa decamos que son

e- Operaciones con partes relacionadas y conflictos de inters.

Se da cuenta que esta materia es ms cabezona es harto ms cabezona es densa, para que usted pueda
entenderlo imagnese a Piera con todas sus operaciones con primos con amigos con senadores y diputados y todos
ellos hacen un negocio o unos son directores en un lado y los otros en otro, cuando un diputado sale pasa a ser director
de una ISAPRE o de una AFP entonces imagnese como se le aplicara.

Aqu se cre un ttulo en la ley de sociedades annimas que regula esta parte en los artculos 146 y siguientes
de la ley y aqu se establece una normativa para tratar de resolver los conflictos de intereses, incluso exige que los
directores que tengan intereses comprometidos porque es posible que un director sea director por ejemplo de una
ISAPRE y adems en otra empresa por ejemplo en una clnica entonces la clnica es prestadora de servicios de ISAPRE
entonces tiene inters tanto en el negocio de la clnica y adems en la ISAPRE imagnese usted ms vida entonces soy
director de ms vida y a la vez director en la clnica Elqui y hay que votar cosas que puedan afectar a la clnica Elqui
entonces dice que en esos casos yo debiera abstenerme de votar esto que yo les cuento es lo ms normal en el mundo
de los negocios entonces se vuelve a reiterar que se entrega mayor protagonismo al comit de directores que ya
habamos mencionado.

Se permite que las operaciones con partes relacionadas que son habituales, de bajo, monto o que se realizan con
filiales, sean realizadas con una simple aprobacin del director (art.147 letra b LSA) ya hay una norma que tambin
regula esta materia pero para las sociedades annimas cerradas pero en otro articulo esto es para las sociedades
annimas abiertas para que lo tengan presente.

Otra de las innovaciones introducidas en esta normativa porque si ustedes ven el Artculo 50 prcticamente el
cdigo completo el puro artculo 50 bis.
 F- funcionamiento de la junta de accionistas.

Si ustedes se fijan obviamente lo que se buscaba aqu Es que se incentivar el acceso a la informacin por los
accionistas aqu lo que yo les comentaba ayer exista la obligacin de entregar informacin publicar la memoria en otros
medios o en la publicacin en el sitio de internet de la compra as est consagrado en distintas normas por ejemplo el
artculo 7, 28 y 54 de la ley de sociedades annimas.

Articulo 7 La sociedad deber mantener en la sede principal y en la de sus agencias o sucursales, as como en su sitio en
Internet, en el caso de las sociedades annimas abiertas que dispongan de tales medios, a disposicin de los accionistas,
ejemplares actualizados de sus estatutos firmados por el gerente, con indicacin de la fecha y notara en que se otorg la
escritura de constitucin y la de sus modificaciones, en su caso, y de los datos referentes a sus legalizaciones.
Ya suficiente hay ustedes ya se pueden dar cuenta que hay est consagrado este principio de acceso a la informacin.
Entonces se aumentan las decisiones de la junta que requieran de quorum de 2/3 se acuerdan que haban decisiones
que requeran de mayora absoluta de la junta con derecho a voto en cambio ah otra decisiones por ejemplo la
disminucin del capital que requera de 2/3 ya y aqu se aumentan los casos en que se requieren 2/3, artculo 67 n9:
Articulo 67 Los acuerdos de la junta extraordinaria de accionistas que impliquen reforma de los estatutos sociales o el
saneamiento de la nulidad de modificaciones de ellos causada por vicios formales, debern ser adoptados con la mayora
que determinen los estatutos, la cual, en las sociedades cerradas, no podr ser inferior a la mayora absoluta de las
acciones emitidas con derecho a voto. Requerirn del voto conforme de las dos terceras partes de las acciones emitidas
con derecho a voto, los acuerdos relativos a las siguientes materias:

n 9) La enajenacin de 50% o ms de su activo, sea que incluya o no su pasivo, lo que se determinar conforme al
balance del ejercicio anterior, y la formulacin o modificacin de cualquier plan de negocios que contemple la
enajenacin de activos por un monto que supere dicho porcentaje; la enajenacin de 50% o ms del activo de una filial,
siempre que sta represente al menos un 20% del activo de la sociedad, como cualquier enajenacin de sus acciones que
implique que la matriz pierda el carcter de controlador.

Entonces hay todos esos clculos matemticos tan complejos pero que son sper tiles, (pregunta de Pinochet)
profesor una pregunta en el artculo 7 ms adelante dice debern tambin mantener una lista actualizada los accionistas
con indicacin de su domicilio respuesta del profesor: eso est en el registro de los accionistas pu, Pinochet: pero esa
lista tambin es publica? Profesor: esa lista se publica dentro de la sociedad para saber cules son los accionistas, pero
no necesariamente bueno a menos que sea una sociedad pblica porque en ese caso no habra ningn problema en que
la gente sepa quines son los accionistas pero eso ya es de cotizacin burstil.

g- El voto de accionistas

Fjense que aqu se hacen adecuaciones a la normativa segn el voto de los accionistas, es posible empezar a
votar a distancia, por que fjense que es posible comprar acciones en alguna empresa chilena exitosa que desarrolla un
video juego que se lanza a la bolsa y usted compra acciones que puede comprar acciones en lnea y lo llama la junta de
accionistas imagnese que lata estar viajando a Santiago a la junta de accionistas halo mejor compro acciones entonces
aqu se introducen normas que le permitan votar a distancia para as hacer su voto visible.
Tambin se regula el voto de los agentes de valores y corredores de bolsa, quienes no podrn votar por las
acciones que mantienen bajo su custodia si no cuentan con instrucciones expresas de sus clientes. (Art. 33 LMV) porque
cree usted que esto es normal, a que se parece esta norma en derecho civil al mandato y particularmente al auto
contratacin, es similar claro si usted tiene mandato para administrarlas y resulta que el mismo va a votar entonces no es
muy lgico.
 I- Perfeccionamiento de las OPAs.

Quin sabe que son las opas? Quin ha escuchado a hablar de las opas? Es la oferta pblica de acciones han
escuchado alguna subasta importante, en el mbito internacional si por ejemplo: instagram Facebook se hace una oferta
pblica, qu es una oferta pblica? Significa que cuando t vas a ingresar a la bolsa dices mire yo voy a incrementar el
capital de la compaa para eso voy a emitir acciones las voy a vender a quien las quiera comprar y el precio de partida
10000 pesos y la gente se empieza a pelear las acciones porque dice que esto puede ser un buen negocio un poco lo
que le paso a Facebook que al principio se haba sobre evaluado y la gente estaba medio triste pero despus cuando
vieron los resultados que tenan la gente estaba feliz pero as funciona.
Esta materia es mucho ms tcnica se elimina la obligacin de una segunda OPA cuando el controlador adquiere
2/3 de las acciones en una OPA por el 100% que ha resultado exitosa.
Se genera un derecho a retiro a favor de los minoritarios esto es sper importante porque si yo soy minoritario y
viene un controlador que compra el 95 % de las participaciones accionarias entonces para evitar dejarlo sin ninguna
influencia dice sabe que ms est obligado a comprarle el otro porque ha veces eso puede significar 3 5 o 10 millones de
dlares comprar ese otro 5% porque estamos hablando de empresas gigantescas imagnese usted tratando de comprar
LATAM o LAN (historia nada que ver de los premios que se ganaban en Santiago de 3 millones de pesos y meti al agua
benedictino pero es cero relevante xq lo dijo despus).
Mish ya se nos fue el internet de nuevo lo pueden creer?, bueno por mientras les recomiendo leer el libro de
puga que se los voy a dejar con Marcia.
Bueno ahora vamos a ver algo que me gusta ms, algo se recordar del semestre pasado y que es importante
porque esto lo van a ocupar

CLASE 3

Unidad II: Un cambio de paradigma: de sociedades de personas y capital, a sociedades abiertas y cerradas.

o Los pactos de accionistas. * ver si estos pactos de accionistas tienen validez en nuestro pas, porque recordemos
que son una creacin doctrinaria proveniente del sistema anglosajn (sistema exportado del derecho
anglosajon). Nosotros tenemos normas que se establecen en el estatuto social, lo que nos diferencia de ellos.
entran en contradiccin con la ley de sociedades annimas? qu prevalece el pacto de accionistas o el estatuto
cuando hay contradicciones?

1.- GENERALIDADES

Son figuras jurdicas plurilaterales que tienen por objeto regular al margen de los estatutos sociales (extra
estatutario), las relaciones o inters de los accionistas que los suscriben, a fin de sealar como ser manejada la
sociedad.
En general los reconoce en los arts. 144 de la LSA, 98 de la LMV, 35 inciso 2 del Cdigo de Comercio, y 15 del DL
3500.
Tambin se les conoce como pacto de sindicacin o de actuacin conjunta.
En general, se seala que nuestra legislacin los acepta, pero con limitaciones. Ello es as, porque pareciera ser
que el legislador prefiere que todas las clusulas y estipulaciones del contrato de sociedad se encuentren en la misma
escritura y no en documentos extra-estatutarios.
Ver por ejemplo, art. 3541 inciso segundo del C. de Com.
1 El extracto contendr las indicaciones expresadas en los nmeros 1, 2, 3, 4, 5 y 7 del artculo
352, la fecha de las respectivas escrituras, y la indicacin del nombre y domicilio del escribano que las
hubiera otorgado.
2.- DIFERENCIAS ENTRE LOS ESTATUTOS Y PACTOS DE ACCIONISTAS

a.- Los Pactos de accionistas (PA) son slo vinculantes entre quienes concurren a celebrarlos (efecto relativo de
los contratos). No as los estatutos, que son un acto jurdico colectivo que tiene su fuente en la regulacin societaria.
Obligan a los accionistas actuales y a los futuros.

Art. 22. La adquisicin de acciones de una sociedad implica la aceptacin de los estatutos sociales, de los
acuerdos adoptados en las juntas de accionistas, y la de pagar las cuotas insolutas en el caso que las acciones adquiridas
no estn pagadas en su totalidad.

b.- Los PA slo miran al inters particular, mientras que los estatutos al inters social.

En todo caso, an cuando en los PA se persigan intereses particulares, estos deben respetar el inters social de
acuerdo a lo que establece el at. 30 de la LSA (norma de orden pblico). Por ello, no podran adoptarse materias que son
objeto inherentes a la administracin de la sociedad (directorio) en los mismos, sin vulnerar la normativa societaria (por
ejemplo, art. 39 LSA). (*Qu significa que no se pueda delegar la funcin de director en una sociedad art 39 LSA-?
pregunta de prueba si existe una clusula que atente contra este art 39, y facultara a poder delegar la funcin de director
esta seria nula, no valida porque como se dijo es una norma de derecho pblico que se basa en la proteccin del inters
social)

*Caso de clases: tienen un estudio jurdico y son socios cada uno con un 50%, uno de ellos solicita una junta de
accionistas y solicita un aumento de capital, para que el otro no pierda su inters social deber aportar el equivalente al
50% del aumento solicitado, y si no lo tiene? Quien puso el aumento de capital se quedara con el control de ella. Cmo
salvar la situacin? Poner una clausula en un pacto de accionistas que diga si el socio quiere hacer un aumento de
capital no podr hacerlo sin el consentimiento de los dems accionistas o si uno de ellos quiere realizar un aumento de
capital estar obligado a comprar las dems acciones estatutarias

C.- Los estatutos son pblicos por disposicin normativa. Los PA no lo son.

Art. 7 La sociedad deber mantener en la sede principal y en la de sus agencias o sucursales, as como en su
sitio en Internet, en el caso de las sociedades annimas abiertas que dispongan de tales medios, a disposicin de los
accionistas, ejemplares actualizados de sus estatutos firmados por el gerente, con indicacin de la fecha y notara en que
se otorg la escritura de constitucin y la de sus modificaciones, en su caso, y de los datos referentes a sus legalizaciones.
Deber, asimismo, mantener una lista actualizada de los accionistas, con indicacin del domicilio y nmero de acciones
de cada cual. * existe una obligacin de que los estatutos deben ser pblicos.

Incluso, no cualquier clusula puede incorporarse en un estatuto, ya que no pueden contradecir a las normas
imperativas o prohibitivas de la legislacin societaria. Ej: de normas imperativas son las exigencias de contenido mnimo
del estatuto, en que se arriesga que a su falta la sociedad sea nula, quizs pueda sanearse pero en general es nula.

Artculo 6.- Sin perjuicio de lo que dispone el artculo 6 A, la sociedad annima que no sea constituida por
escritura pblica o en cuya escritura de constitucin se omita cualquiera de las menciones exigidas en los nmeros 1, 2,
3 5 del artculo 4, o cuyo extracto haya sido inscrito o publicado tardamente o en el cual se haya omitido cualquiera
de las menciones que para l se exigen en el artculo 5, es nula absolutamente, sin perjuicio del saneamiento en
conformidad a la ley. Declarada la nulidad de la sociedad, sta entrar en liquidacin (LSA)

Art. 137. Las disposiciones de esta ley primarn sobre cualquiera norma de los estatutos sociales que les fuere
contraria. (LSA) esta norma declarara la primaca la legislacin societaria por sobre el pacto de accionistas. No se
podra discutir alguna norma en contradiccin con la legislacin societaria. Si priman por sobre clausulas contenidas en el
estatuto social que son contrarias a la ley, con ms razn por sobre una norma extra-estatutaria contraria a la ley pierde
vigencia ante la norma de sociedades annimas.
 Artculo 181.- Los preceptos de esta ley regularn supletoriamente las materias que tratan las dems leyes del
mercado de valores en lo que sean contrarias a las disposiciones de esas leyes y primarn sobre cualquier norma
contractual o estatutaria que le fuere contraria. (LMV) esta norma va ms all, y reconoce los pactos de accionistas, y
declara que si las normas contenidas en un pacto de accionistas son contrarias a la ley de mercado de valores no vale.

El legislador ha dado preeminencia a la voluntad de las partes en el estatuto social, lo ha sealado

expresamente.

La sociedad tendr un estatuto social en el cual se establecern los derechos y obligaciones de los accionistas, el
rgimen de su administracin y los dems pactos que, salvo por lo dispuesto en este Prrafo, podrn ser establecidos
libremente. En silencio del estatuto social y de las disposiciones de este Prrafo, la sociedad se regir supletoriamente y
slo en aquello que no se contraponga con su naturaleza, por las normas aplicables a las sociedades annimas cerradas.
(*norma de las sociedades por acciones, art 424 inc 2 C. de comercio, solo sociedades annimas cerradas, no se aplica a
las abiertas).

Cul es la naturaleza jurdica de los pactos de accionistas?

Para ello es necesario un anlisis de los mismos, obviamente se encuentra relacionado con el pacto social. En este
sentido se ha dicho que son pactos o actos jurdicos accesorios que dependen de la existencia de la sociedad, en opinin
del profe ms que accesorios son dependientes de la existencia de la sociedad, son plurilaterales en ese sentido porque
no necesariamente son 2 partes, pueden ser muchos accionistas, adems son asociativos porque forman parte de una
sociedad.

Art 14 de la ley de sociedades annimas:

Artculo 14. Los estatutos de las sociedades annimas abiertas no podrn incluir limitaciones a la libre disposicin de las
acciones.
Los pactos particulares entre accionistas relativos a cesin de acciones, debern ser depositados en la compaa a
disposicin de los dems accionistas y terceros interesados, y se har referencia a ellos en el Registro de Accionistas. Si
as no se hiciere, tales pactos sern inoponibles a terceros. Tales pactos no afectarn la obligacin de la sociedad de
inscribir sin ms trmites los traspasos que se le presenten, de conformidad a lo establecido en el artculo 12.

Entonces el inciso primero plantea una limitacin a las sociedades annimas abiertas, entonces, ello no quiere decir que
los pactos de accionistas no lo puedan establecer (limitaciones a la libre disposicin de acciones), ya que esta norma rige
solo para los estatutos.

El inciso segundo permite que haya pactos particulares relativos a la cesin pero no en los estatutos. No es el caso de las
SAC en que si se permiten los estatutos.

Importante recordar que la sancin es la inoponibilidad.

Aqu la ley distingue entre SAC Y SAC ver las opiniones de puga, hay una interpretacin distinta en materia de

Art 98 de la ley de mercado de valores:

Artculo 98.- Acuerdo de actuacin conjunta es la convencin entre dos o ms personas que participan simultneamente
en la propiedad de una sociedad, directamente o a travs de otras personas naturales o jurdicas controladas, mediante
la cual se comprometen a participar con idntico inters en la gestin de la sociedad u obtener el control de la misma.
Se presumir que existe tal acuerdo entre las siguientes personas: entre representantes y representados, entre una
persona y su cnyuge o sus
parientes hasta el segundo grado de consanguinidad o afinidad, entre entidades pertenecientes a un mismo grupo
empresarial, y entre una sociedad y su controlador o cada uno de sus miembros.
 La Superintendencia podr calificar si entre dos o ms personas existe acuerdo de actuacin conjunta considerando
entre otras circunstancias, el nmero de empresas en cuya propiedad participan simultneamente, la frecuencia de
votacin coincidente en la eleccin de directores o designacin de administradores y en los acuerdos de las juntas
extraordinarias de accionistas.
Si en una sociedad hubiere como socios o accionistas, personas jurdicas extranjeras de cuya propiedad no haya
informacin suficiente, se presumir
que tienen acuerdo de actuacin conjunta con el otro socio o accionista, o grupo de ellos con acuerdo de actuacin
conjunta, que tenga la mayor participacin en la propiedad de la sociedad.

La idea en el fondo es tener idntico inters en la gestin de la sociedad u obtener el control de la misma

Art 435 del cdigo de comercio

El estatuto social podr establecer porcentajes o montos mnimos o mximos del capital social que podr ser controlado
por uno o ms accionistas, en forma directa o indirecta.

En caso de existir tales normas, el estatuto deber contener disposiciones que regulen los efectos y establezcan las
obligaciones o limitaciones que nazcan para los accionistas que quebranten dichos lmites, segn sea el caso. En su
defecto, dichas estipulaciones se tendrn por no escritas.

El estatuto tambin podr establecer que bajo determinadas circunstancias se pueda exigir la venta de las acciones a
todos o parte de los accionistas, sea a favor de otro accionista, de la sociedad o de terceros.

En caso de existir tales normas, el estatuto deber contener disposiciones que regulen los efectos y establezcan las
obligaciones y derechos que nazcan para los accionistas. En su defecto, dichas estipulaciones se tendrn asimismo por no
escritas.

Osea por ley en el caso de la SpA se permite establecer porcentajes o montos mnimo y mximos.

Es importante si quiero hacer un pacto de accionistas en una spa o en el estatuto a juicio del profe no valen, porque aqu
la ley exige que cuando se trata de exigir la venta de acciones de todos o mas de los accionistas a favor de otra debe
existir y se debe establecer los derechos y obligaciones si no existen se tienen por no escrita, con mayor razn si estn
fuera del estatuto se tienen por no escrita.

Aqu debemos entender que una cosa es el pacto de accionistas que usted celebra en una SA ya sea abierta o cerrada y
otra cosa es celebrar un pacto de accionistas en una SpA. Si va en contra de la norma 424-450. Hay un tratamiento
diferente, el profesor seala que pareciera ser ms exigente, el legislador prefiere que estas normas estn en los
estatutos en el caso de las SpA, entonces las SA no son tan similares a las SpA, hay bastantes diferencias.

Apropsito de esto en materia de SpA, El profesor puga (844-840) dice que: NO SE ENTIENDE son los asociados a las
restricciones a la compraventa de acciones para los accionistas, la ley ha permitido tambin el pacto de que si se vende
mayoritario debe invitar a participar en dicha venta al mismo precio a los accionistas minoritarios, en la proporcin que
a cada uno le corresponda en el nmero de acciones que se oferte a los terceros? pacto denominado paga doble? NO
ENTIENDO PORQUE LEEN COMO EL OLLO! . Es legtima as mismo la clusula denominada dracalon? Que permite a un
accionista que recibe una oferta por comisiones bajo la condicin de que vendan los dems accionistas normalmente
100%por ser algo a restante a adherirse a dicha oferta y vender al tercero, esta clusula es comn en los pactos de
accionistas en que no hay accionistas minoritarios .

Cita un nombre que no se entiende Ve en esta facultad una negacin al derecho de propiedad toda vez que se puede
forzar una enajenacin, esto no es as pues al igual que el contrato de promesa de compraventa puede constar en una
enajenacin en estas sociedad este deber surge de la circunstancia de formar o acceder a la sociedad cuya aceptacin es
libre a sus estatutos de la obligaciones, en otras palabras siempre que un accionista asume la obligacin de venta
actual o potencial simultneamente a ACCEDER? los estatutos social

Tambin puede ir en el estatuto del pacto de que si un accionista quiere vender o recibe una oferta por sus restantes
acciones debe primero a ofrecer a los restantes accionistas. Pacto denominado pit ? [En esta parte lee un nio que no
sabe leer por que no se le entiende absolutamente nada @asique ojo hay que buscar las pginas del libro]

sea que analiza puga estas clusulas relacionadas (esto se encuentra en ingls) y dice que son pactos propios de las
sociedades annimas cerrada, pero que deben haber sido reconocidos expresamente, sea que como yo les dije si no
est en el pacto expresamente reconocido no corre

Formalidades de estos pactos

Son principalmente consensuales porque esa es la regla general en nuestra legislacin sin embargo hay algunos que
restringen la consensualidad de las acciones son solemnes por va de publicidad sea consiste en estar escritos y
registrarse en la sociedad se van a ser pblicos para terceros.

El contenido del pacto de accionistas

En general se pueden constituir por cualquier materia que no este reservado para el estatuto social o de la ley en el caso
de aquellos que limitan la sensibilidad de las acciones debern regirse por las formalidades del artculo 14 o lo estipulada
en el artculo 435 del c.com en materia de acciones, lo usual para este tipo de acciones es lo siguiente, ya hemos visto
que existe el bal of rithgt (o algo as al ingls s que no le pego nada de nada) significa que las sociedades tienen el
derecho de de comprar acciones en primer lugar por parte de los accionistas si usted por ejemplo es un abogado de
esta exitosa compaa y vengo yo y le quiero comprar acciones entonces el problema se da cuando usted me vende las
acciones, por ejemplo tengo un caso ahora en Santiago con un cliente donde el tipo se enamor de una mina y el era
gerente de una compaa , prcticamente el dueo y quera vender pero en el pacto de accionistas no sala que se
podan vender, entonces va l y vende, el accionista est obligado a vender primero a otros accionistas siempre que
accista un suceso por ejemplo la muerte entre otras , entonces supongamos que usted es abogado de una compaa y lo
pillan haciendo chanchullo a por ejemplo usted se roba un escrito y lo pillaron le dicen sabe que usted como asesor
jurdico no puede hacer eso as que lo expulsan de la sociedad, resulta que tampoco se puede realizar la venta del 100%
del capital imagnese usted le va mal a la compaa se va un accionista que tiene el 60 % de las acciones y yo tengo el
40% y usted dice si pero claro los otros no quieren vender aaaaa pero justo existe esta clusula que dice que si una
oferta es buena puedo obligar al resto de los accionistas a vender porque al tipo le interesa comprar toda la compaa
porque el tipo quiere comprar toda la compaa po si cuanto me va a pagar tengo el 40% al 60 % es toda la compaa po
entonces hay viene la norma que lo prohbe la norma que vimos ayer que se consagra como un derecho de los
minoritarios la que se alcance el 25% AH cuando deca que lo dejaran salir el minoritario(ayer estaba reconocido por ley)
hoy se reconoce por el pacto de accionistas ah est la diferencia.

CLASE 4

Lunes 20 de marzo

Si usted me pregunta en el caso chileno el modelo real es aquel que se utiliza o podra ser asimilado al que existe en la
sociedad colectiva o sociedades de responsabilidad limitada donde prima la autonoma de la voluntad.

Tenemos el modelo legal que son las que son las leyes ( no se entiende)
La expresin de directorio es sinnimo de concejo de administracin o sinnimo de junta directiva. En el modelo
supervisor o en modelo de monitoreo el rgano el de administracin pasa hacer un rgano de supervisin y control de
los principales beneficios, en este caso todos los gerentes, gerentes de marketing, comercial o de ventas en general estn
sometidos al control del directorio, y por eso es importante estudiar la estructura, organizacin y composicin del
directorio y cuales son los deberes de este.

Entonces quien es el rgano encargado de controlar el actuar de los ejecutivos de chile?.....de los gerentes, gerentes de
marketing jefes de finanzas el rgano que controla es el directorio.

Esta su deber consagrado en la ley 18.046 que regula las sociedades annimas y que ustedes pueden ver ah en las
diapositivas en el articulo 3 y algo, donde dice en trminos exactos que la administracin de la sociedades annimas la
ejerce un directorio elegido por la junta de accionistas. El directorio de una sociedad annima la representa judicial y
extrajudicialmente y para el cumplimiento del objeto social, lo que no ser necesario acreditar a terceros, est investido
de todas las facultades de administracin y disposicin que la ley o el estatuto no establezcan como privativas de la junta
general de accionistas, sin que sea necesario otorgarle poder especial alguno, inclusive para aquellos actos o contratos
respecto de los cuales las leyes exijan esta circunstancia. Lo anterior no obsta a la representacin que compete al
gerente, conforme a lo dispuesto en el Artculo 49 de la presente ley.

sea el que tiene la representacin primaria de la sociedad annima es el directorio de la sociedad

El directorio de una sociedad annima cerrada esta compuesto por mnimo 3 miembros y en una sociedad annima
abierta mnimo 5 miembros.

Usted seor miembro de la sociedad los tres chancitos junto con su compaero y con la dama, ya vamos a agregar a dos
mas, a dos damas, entonces vamos a ver que el grado de presencia femenina es superior. Yo como gerente de la
sociedad, veo que la sociedad se esta yendo al carajo, y voy y renuncio y de jakshjhss publica y me escapo del pas, usted
abogado demandante y quiere demandar a la sociedad. A quien me dirijo? .. le debemos 600.000.000 de pesos se va
llevar el 20% de lo que obtenga sea 120 millones, a quien notifico? (pregunta de examen): letra A.. al gerente de la
sociedad, letra B basta notificar solo 3 directores, letra c basta notificar a todos los directorio, lera d hay que notificar a
todos los directores, letra e ninguna de las anteriores. ( respuesta tiene que notificar a todo el directorio porque se fue al
carajo el gerente y lo dejo por escritura publica,( se acuerdan de los instrumentos que deben inscribirse en en el registro
del conservador, el cdigo de comercio,

Art. 22 En el registro del comercio se tomar

razn en extracto y por orden de nmeros y fechas de
5. De los poderes que los comerciantes otorgaren a
sus factores o dependientes para la administracin de
sus negocios.

Entonces como esta es una sociedad importante, relevante, inscribi, cumpli, como ya no soy mas responsable y voy e
inscribo mi renuncia al banco, entonces como ya no hay y el banco va como demandante, usted va y pide un certificado
de vigencia poderes en el conservador de bienes races, porque eso es lo que tiene que hacer para demandar, porque
alguien del directorio le puede decir usted notifico alguien que no correspondida, usted saca este certificado para
asegurarse, y si por alguna razn la sociedad nunca inscribi, usted va a la escritura constitutiva de la sociedad ve a quien
nombraron como directorio provisional o gerente y saca una copia autorizada de la inscripcin constitutiva con vigencia,
que probablemente ya no se encuentre en la notaria, con el dato de la escritura va al archivero judicial y saca una copia
con vigencia y ah aparece quien esta vigente y a ese notifica. Entonces la definicin de directorio

El directorio es el rgano colegiado, necesario y permanente, cuyos miembros, socios o no, son peridicamente
nombrados por la asamblea ordinaria de la sociedad y cuya funcin es realizar todos los actos de administracin,
ordinaria y extraordinaria, representando a la sociedad ante terceros y asumiendo responsabilidad solidaria e
ilimitada por las infracciones a los deberes que les imponen la ley y el acto constitutivo

preguntan : eso se aplica a cualquier tipo de directorio, por ejemplo a una sociedad de responsabilidad limitada? .
No porque esta normativa es de sociedad annima. En el caso de la sociedad de responsabilidad limitada, les queda
regida por la normativa que vimos un poco se acuerda cuando vimos los administradores que podan ser una
administracin donde los jkskJAK se seala quien administra y todos los socios conjuntamente administraban esta
sociedad colectiva o de responsabilidad limitada versus la administracin delegada que poda sealar en el mismo
estatuto o en un documento aparte quien era la persona a cargo de la administracin, tambin habamos dicho que en
una sociedad colectiva o de responsabilidad limitada uno poda establecer como rgano de administracin al directorio,
a hora si usted quiere que sea el responsable tendra que copiar todas las normativas de la leyes de sociedad annima
que sean pertinente en el estatuto para que sea aplicable.

El gerente aquel que administra directamente la sociedad, de esa definicin usted puede corregir que el directorio lo
administra indirectamente cuando hay un gerente, que tiene la representacin judicial y extrajudicial esto se aplica al
articulo 49 el cual concuerda con el articulo cuarto del cdigo del trabajo y el octavo del cdigo de procedimiento civil.

Art. 4. Para los efectos previstos en este Cdigo, se presume de derecho que representa al empleador y que en tal
carcter obliga a ste con los trabajadores, el gerente, el administrador, el capitn de barco y, en general, la persona que
ejerce habitualmente funciones de direccin o administracin por cuenta o representacin de una persona natural o
jurdica. Las modificaciones totales o parciales relativas al dominio, posesin o mera tenencia de la empresa no alterarn
los derechos y obligaciones de los trabajadores emanados de sus contratos individuales o de los instrumentos colectivos
de trabajo, que mantendrn su vigencia y continuidad con el o los nuevos empleadores. 35 36 37 38 39 De igual forma,
en el caso de los trabajadores mencionados en el inciso final del artculo 1, no se alterarn los derechos y obligaciones
emanados de sus contratos individuales o de los instrumentos colectivos de trabajo, en el caso de cambio de la
titularidad en la respectiva notara, archivo y conservador. 40 41

El gerente o administrador de sociedades civiles o comerciales, o el presidente de las corporaciones o fundaciones con
personalidad jurdica, se entendern autorizados para litigar a nombre de ellas con las facultades que expresa el inciso 1
del artculo anterior, no obstante cualquiera limitacin establecida en los estatutos o actos constitutivos de la sociedad o
corporacin.

Naturaleza especifica del directorio

Antiguamente se discuta si exista mandato, si exista lo que prima lo que aqu estamos en presencia de la teora del
(parece que dice orden u oro), sea esto seala que los directores tienen la obligacin promover el ingreso de la
sociedad, un deber distinto del os accionista considerados de forma individual y de si el directorio seala la doctrina la
teora no se constituido no a nacido la sociedad, .. cual es el proceso de constitucin del directorio? Si usted revisa la
normativa chilena la ley de sociedades annimas. En el cuatro numero 8 y en el 56 numero 3, se exige que en la
escritura de constitucin haya un directorio provisorio el que va durar hasta la primera junta ordinaria de accionista.

Articulo 4 numero 11 La designacin de los integrantes del directorio provisorio y de los auditores externos o de los
inspectores de cuentas, en su caso, que debern fiscalizar el primer ejercicio social

ARTICULO 56.- Son materias de la junta ordinaria:

3) La eleccin o revocacin de los miembros titulares y suplentes del directorio, de los liquidadores y de los fiscalizadores
de la administracin
la ley estipula que la primera junta ordinaria debe realizarse dentro del primer cuatrimestre del ao.

A hora para que esta designacin sea eficaz. Te hago una pregunta yo gerente general, que pasa si el directorio nombra
una persona que esta fuera del pas como gerente? Es posible? Por supuesto que es posible, si usted agarra el acta del
directorio este esta estudiando un magister en Londres y lo vamos a nombrar gerente general, y el que esta en Londres
sabe? No tiene idea. Que es lo que pasa cuando el banco va a pedir la inscripcin? Quien le aparece? Le aparece el
caballero que esta estudiando en Londres como representante de la empresa, buenos hay algunos ah que han querido
irse por la parte penal y han dicho mire lo que estn haciendo ah es que fraudulentamente estn nombrando a una
persona que no saben si acepto el cargo o no, entonces si usted es abogado de banco y se da cuenta que el
representante no lo encuentra en chile, mejor notifique a todos los representantes, y por ultimo ah que lo pongan en
acepcin y te allanas.

Pero bueno aqu estamos viendo la aceptacin del directorio, entonces se dice que por parte de la doctrina que para esta
aceptacin para este nombramiento sea factible, yo tengo que aceptar el cargo y esta aceptacin del cargo puede ser
expresa o tacita.. cuando es expresa? Cuando sea explicito, puede ser mediante una carta a los accionistas, donde
expreso que acepto el cargo.

Y tcitamente cuando empiece a cumplir las funciones, usted tiene el acta del directorio y cuando dicte las reuniones.

Por ac hay una discusin correspondiente a la naturaleza jurdica de la aceptacin, porque dice que es un acto jurdico
bilateral de carcter contractual formado por dos declaraciones de voluntad, lo que lo convierte en un contrato (sui
generis creo que dice, no estoy segura) para otros lo que hay en realidad es una relacin jurdica surgida de la obtencin
de la akakjakja del orden, sea que esta relacionado con un acto corporativo, que incluso parece que era mas correcto
que la segunda de las tesis.

Numero de directores ustedes ya lo haban dicho, sociedad abierta mnimos 5, sociedad annima cerrada mnimo 3,
nada dice la ley respecto a los mximos son embargo me parece que seria raro ver un directorio de 20 personas.

El director independiente

Y tambin el comit de directores dicen que van de agregados con la ley 20.832 que es la incorporo los principios de la
OSD en nuestra legislacin. Y aca los dice claramente en en el articulo 50 bis

Artculo 50 bis.- Las sociedades annimas abiertas debern designar al menos un director independiente y el comit de
directores a que se refiere este artculo, cuando tengan un patrimonio burstil igual o superior al equivalente a 1.500.000
unidades de fomento y a lo menos un 12,5% de sus acciones emitidas con derecho a voto, se encuentren en poder de
accionistas que individualmente controlen o posean menos del 10% de tales acciones.

sea estas normas estn establecidas con supuestos para que procesa la eleccin de al menos del directorio
independiente. Que pasa seores si el patrimonio burstil es menor a 1.500.000 unidades de fomentos y es una sociedad
annima abierta?...... No hay comit independiente ni comit de directorio.

Ahora quienes pueden ser considerados director independiente por lo que establece la norma, la verdad que la
normativa hace mencin a una expresin negativa mas que decir de quien puede ser director independiente, esta dice
quien no puede ser director independiente, y dice que aquellos que se han encontrado en cualquier momento de los
ltimos 18 meses en algunas de las circunstancias sealadas en el numero 1 al 5 del articulo 50 bis
1) Mantuvieren cualquier vinculacin, inters o dependencia econmica, profesional, crediticia o comercial, de una
naturaleza y volumen relevante, con la sociedad, las dems sociedades del grupo del que ella forma parte, su
controlador, ni con los ejecutivos principales de cualquiera de ellos, o hayan sido directores, gerentes, administradores,
ejecutivos principales o asesores de stas.

2) Mantuvieren una relacin de parentesco hasta el segundo grado de consanguinidad o afinidad, con las personas
indicadas en el nmero anterior. 22

3) Hubiesen sido directores, gerentes, administradores o ejecutivos principales de organizaciones sin fines de lucro que
hayan recibido aportes, contribuciones o donaciones relevantes de las personas indicadas en el nmero 1).

4) Hubiesen sido socios o accionistas que hayan posedo o controlado, directa o indirectamente, el 10% o ms del capital;
directores; gerentes; administradores o ejecutivos principales de entidades que han prestado servicios jurdicos o de
consultora, por montos relevantes, o de auditora externa, a las personas indicadas en el nmero 1).

5) Hubiesen sido socios o accionistas que hayan posedo o controlado, directa o indirectamente, 10% o ms del capital;
directores; gerentes; administradores o ejecutivos principales de los principales competidores, proveedores o clientes de
la sociedad

ojo que no este en la diapositivas no quiere decir que no lo pregunte ( ah lo puse ).

Para poder ser elegidos como directores independientes, los candidatos debern ser propuestos por accionistas que
representen el 1% o ms de las acciones de la sociedad, con a lo menos diez das de anticipacin a la fecha prevista para
la junta de accionistas llamada a efectuar la eleccin de los directores.

sea acurdense que el directorio se elige en la junta ordinaria y esta debe ser hecha en el primer cuatrimestre del ao,
si por alguna razn no se nombran los directores porque no se hizo la junta ordinaria tiene, que ser en una junta
extraordinaria, normalmente siempre se hace en el primer cuatrimestre del ao ya que las sociedades annimas son
fiscalizadas por la superintendencia de valores y seguros y adems por otras instituciones del estado, cuando se trata de
servicio de concesiones de telecomunicaciones por ejemplo un carrier normalmente tiene que ser una sociedad annima
abierta que tiene que rendirle a la superintendencia de valores y seguros como tambin a subsecretaria de
telecomunicaciones, ya entonces siempre se va realizar esta junta con el objetivo de nombrar el directorio.

Artculo 31.- La administracin de la sociedad annima la ejerce un directorio elegido por la junta de accionistas. Los
estatutos de las sociedades annimas debern establecer un nmero invariable de directores. La renovacin del
directorio ser total y se efectuar al final de su perodo, el que no podr exceder de tres aos. Los directores podrn ser
reelegidos indefinidamente en sus funciones. A falta de disposicin expresa de los estatutos, se entender que el
directorio se renovar cada ao.

Veamos que pasa con el comit de directores.

El comit estar integrado por tres miembros, la mayora de los cuales debern ser independientes. sea esta el
directorio alado del directorio esta la figura del directorio independiente y alado del directorio esta la otra figura que es
el comit de directores, donde el comit de directores dice que que esta conformado por tres miembros la mayora de
los cuales deber ser independiente, sea si esta integrado por tres miembros cuantos es el mnimo de directores
independiente? 2.
A hora si por alguna razn hubiese ms directores con derecho a integrar el comit, segn corresponda, en la primera
reunin del directorio despus de la junta de accionistas en que se haya efectuado su eleccin, los mismos directores
resolvern, por unanimidad, quines lo habrn de integrar. En caso de desacuerdo, se dar preferencia a la integracin
del comit por aquellos directores que hubiesen sido electos con un mayor porcentaje de votacin de accionistas que
individualmente controlen o posean menos del 10% de tales acciones. Si hubiese solamente un director independiente,
ste nombrar a los dems integrantes del comit de entre los directores que no tengan tal calidad, los que gozarn de
plenos derechos como miembros del mismo. El presidente del directorio no podr integrar el comit ni sus subcomits,
salvo que sea director independiente.

Que dice esta norma, aparte del comit de directorio tambin pueden existir sub comits.

Honestamente la normativa chilena no es feliz, al sealar que los trminos de las normas que regulan a los directores
no son felices. Y dice que la ley 20.382 en vez de ayudar a aclarar esta situacin ( no entend .. dice nada na atreves
de ,,,,)

Tampoco existe una regla general en materia de deberes de los directorios, del gerente como si ocurre en el caso de los
accionistas y basta con ver lo que dice el articulo 30 de la ley de sociedades annimas

Artculo 30.- Los accionistas deben ejercer sus derechos sociales respetando los de la sociedad y los de los dems
accionistas.

Una especia de consagracin del principio los limites de mis derechos empiecen hasta que comiencen los tuyos

Una norma as no existe en materia de los directores. Tampoco hay un tratamiento sistemtico a los deberes lo que hace
que el tratamiento sea bastante til con el objeto de facilitar la gestin de esta materia por parte de los alumnos.

Que pasa si los directores taspitamente expresamente abalaron la colusin del papel confort, sern responsable los
directores?

La cosa es que existen dos grandes deberes. El primero de diligencia y el segundo de lealtad.

Deberes de diligencia

Dentro de los cuales tenemos los de la opcin de decisiones sin delegacin y siguiendo el procedimiento legal, sea
dicho de otra manera el cargo de director no es de delegar. Lo que constituye una excepcin a la regla general, porque
sabemos que la mayora de los cargos son todos delegables. Tanto es as que usted se puede casar por poder.. blabl
talla.. de imparcialidad! En la toma de decisiones de todos los actos que desarrolle en su cargo, de seguir la ley interna
de la sociedad, a que se refiere con la ley interna de la sociedad? Los estatutos! De actuar en resguardo del inters social,
algo vimos de esto en relacin a los pactos accionistas, el pacto accionista vela por el deber de los accionistas.

( va preguntar por los limites de los pactos accionistas en el certamen )

segundo grupo de deberes estn los deberes de lealtad

Primero no hacer de jkajajka y jkajka particulares por sobre la sociedad, que tambin esta relacionado con el otro deber
de actuar por la virtud de los intereses sociales.

Segundo no explotar la conciencia del administrador, se sabe que en chile un director puede dirigir mas de una empresa
o estar vinculado a otras lo cual podra generar conflictos de intereses como saber como licitar algo o generar auto
contratos

Tercero deber de guardar reserva que esta relacionado con el anterior.

Entonces una ves hecho y exhibido este esquema general de los deberes vamos a ver el anlisis del mismo vamos a darle
contenido

Artculo 41.- Los directores debern emplear en el ejercicio de sus funciones el cuidado y diligencia que los hombres
emplean ordinariamente en sus propios negocios y respondern solidariamente de los perjuicios causados a la sociedad y
a los accionistas por sus actuaciones dolosas o culpables.

Que es lo primero que ustedes les parece esta norma comparndola con el derecho civil.

Existe en trminos generales una diferencia de la responsabilidad contractual y extracontractual y dentro de la

contractual haba una clasificacin cual es la clasificacin?..... culpa leve culpa grave y gravsima. (Leen el articulo 44 del
cdigo civil)

Culpa grave, negligencia grave, culpa lata, es la que consiste en no manejar los negocios ajenos con aquel cuidado que
aun las personas negligentes y de poca prudencia suelen emplear en sus negocios propios. Esta culpa en materias civiles
equivale al dolo.

Culpa leve, descuido leve, descuido ligero, es la falta de aquella diligencia y cuidado que los hombres emplean
ordinariamente en sus negocios propios. Culpa o descuido, sin otra calificacin, significa culpa o descuido leve. Esta
especie de culpa se opone a la diligencia o cuidado ordinario o mediano.

El que debe administrar un negocio como un buen padre de familia es responsable de esta especie de culpa.

Culpa o descuido levsimo es la falta de aquella esmerada diligencia que un hombre juicioso emplea en la administracin
de sus negocios importantes. Esta especie de culpa se opone a la suma diligencia o cuidado.

El dolo consiste en la intencin positiva de inferir injuria a la persona o propiedad de otro.

En el fondo significa en trminos simple que se infringe cuando las decisiones no se hacen pensando en el bien social
deben informarse adecuadamente antes de tomar una decisin.

Artculo 39.- Las funciones de director de una sociedad annima no son delegables y se ejercen colectivamente, en sala
legalmente constituida.

Se puede delegar puede haber un mandato? .no! que significa eso que se ejercen colectivamente, se toman por
decisin de todos los directores, que cumpla con un mnimo de curum.

Importante ultimo inciso articulo 39

Sin perjuicio de lo dispuesto en el inciso primero, en las sociedades annimas cerradas se podr prescindir de los
acuerdos de directorio siempre que la unanimidad de sus miembros ejecute directamente el acto o contrato y que stos
se formalicen mediante escritura pblica. Esta alternativa no podr ser utilizada por sociedades annimas que tengan
por matriz otra sociedad annima, pero la infraccin de esta prohibicin no afectar la validez del acto o contrato, sino
que har personalmente responsables a los directores de los perjuicios ocasionados a la sociedad matriz o a sus
directores, por no haber podido ejercer el derecho previsto en el artculo 92.

CLASE 5

LOS DEBERES DE DILIGENCIA

1.-Deberes de adopcin de decisiones, sin delegacin y siguiendo el procedimiento legal.

Ahora el art. 47 y 48 establecen una regulacin detallada sobre la materia.

ARTCULO 47 LSA

Art. 47. Las reuniones del directorio se constituirn con la mayora absoluta del nmero de
directores establecidos en los estatutos y los acuerdos se adoptarn por la mayora absoluta de
los directores asistentes con derecho a voto. En caso de empate, y salvo que los estatutos dispongan otra cosa, decidir
el voto del que presida la reunin.

-En relacin a los directores en las reuniones del directorio se atiende a lo establecido en los estatutos

-En relacin a este inciso en caso de empate, en un burdo ejemplo de si los estatutos sealan que en caso de empate se
resuelve con cara o sello, estara bien, porque as lo dicen los estatutos.
Los estatutos podrn establecer qurum superiores a los sealados.

-nunca podr establecer qurum inferiores. Es decir, el mnimo para adoptar decisiones es mayora absoluta.
El reglamento determinar y los estatutos especificarn, la forma en que deber efectuarse la
citacin a reunin del directorio de la sociedad y la frecuencia mnima de su celebracin.
En las sociedades annimas abiertas, la Superintendencia por resolucin fundada, podr requerir al directorio para
que sesione a fin de que se pronuncie sobre las materias que someta a
su decisin.
Se entender que participan en las sesiones aquellos directores que, a pesar de no encontrarse presentes, estn
comunicados simultnea y permanentemente a travs de medios tecnolgicos que autorice la Superintendencia,
mediante instrucciones de general aplicacin. En este caso, su asistencia y participacin en la sesin ser certificada bajo
la responsabilidad del presidente, o de quien haga sus veces, y del secretario del directorio, hacindose constar este
hecho en el acta que se levante de la misma.

-esta ltima es MUY IMPORTANTE

-permite utilizacin de medios tecnolgicos (Skype, otros software que permitan realizar videoconferencias).

-Aqu el requisito es que el presidente o quien haga sus veces certifique junto con el secretario.

ART 48 LSA

Art. 48. Las deliberaciones y acuerdos del directorio se escriturarn en un libro de actas por cualesquiera medios,
siempre que stos ofrezcan seguridad que no podr haber intercalaciones, supresiones o cualquier otra adulteracin que
pueda afectar la fidelidad del acta, que ser firmada por los directores que hubieren concurrido a la sesin.

-ojo, deben ser firmadas por los directores que hubieren concurrido a la sesin.
Si alguno de ellos falleciere o se imposibilitare por cualquier causa para firmar el acta correspondiente, se dejar
constancia en la misma de la respectiva circunstancia o impedimento.
Se entender aprobada el acta desde el momento de su firma, conforme a lo expresado en los incisos precedentes y
desde esa fecha se podrn llevar a efecto los acuerdos a que ella se refiere. Con todo, la unanimidad de los directores
que concurrieron a una sesin podr disponer que los acuerdos adoptados en ella se lleven a efecto sin esperar la
aprobacin del acta, de lo cual se dejar constancia en un documento firmado por todos ellos que contenga el acuerdo
adoptado.
 El director que quiera salvar su responsabilidad por algn acto o acuerdo del directorio, deber hacer constar en el
acta su oposicin, debiendo darse cuenta de ello en la prxima junta ordinaria de accionistas por el que presida.

-este inciso importa para la materia en estudio

-si a un director no le gusta el acuerdo que se est tomando debe decir: yo quiero que quede constancia que yo me
opongo al acuerdo. Esta oposicin debe ser dada a conocer en la prxima junta ordinaria de accionistas.
El director que estimare que un acta adolece de inexactitudes u omisiones, tiene el derecho de
estampar, antes de firmarla, las salvedades correspondientes.

-o sea, si el director aprueba el acuerdo pero con observaciones y el acta no hace constancia de esas observaciones, el
directorio tendr que poner a mano o pedir a ese director que ponga la salvedad.

Salvo acuerdo unnime en contrario, las sesiones de directorio de las sociedades annimas abiertas debern ser
grabadas, por quien haga las veces de secretario, en medios que permitan registrar fielmente el audio de las
deliberaciones. Dichas grabaciones debern ser guardadas en reserva por la sociedad, hasta la aprobacin del acta
respectiva por todos los directores que deban firmarla, y puestas a disposicin de los directores que deseen comprobar
la fidelidad de las actas sometidas a su aprobacin. En caso que un director estime que existen discrepancias
fundamentales y substanciales entre el contenido de las actas y el de las grabaciones, podr solicitar que a ellas se
incorporen literalmente sus propias palabras, segn el contenido de las grabaciones en los pasajes respectivos.

-por qu se agreg esta norma? Esta se agreg por la ley 20382, justamente por el tema de la responsabilidad de los
directores.

-Las grabaciones existen desde que se hace la sesin de directorio hasta la aprobacin del acta respectiva. Adems
deben estar a disposicin de todos los directores.

-Esto est en concordancia con las modificaciones legales producto de la entrada de Chile a la OCDE.
El presidente, el secretario y los directores que hayan participado en la sesin respectiva en alguna de las formas
sealadas en el inciso final del artculo anterior, no podrn negarse a firmar
el acta que se levante de la misma.

-ESTE INCISO ES MUY IMPORTANTE

-este inciso hace alusin a la participacin de los directores por medios telemticos.

- no podrn negarse a firmar el acta que se levante de la misma

La Superintendencia podr autorizar, mediante norma de carcter general, que las sociedades bajo su control adopten
para tales fines los mecanismos que permitan el uso de firma electrnica u otros medios tecnolgicos que permitan
comprobar la identidad de la persona que suscribe.

Esta ltima parte de la norma es relevante porque se aplica solo a las sociedades annimas abiertas y no a las cerradas.

Estas normas tienen utilidad prctica.

EJEMPLO DE CLASE:

Un banco demanda a una persona por 160 millones. El abogado del banco para acreditar la personera acompaa un
acta de sesin hecha por medio telemtico, de acuerdo al inciso final del art 47. Sin embargo, en ninguna parte de la
reduccin a escritura pblica de esa acta de sesin realizada por medios telemticos constaba firma legible de los dems
directores que concurrieron por via telemtica.
En este evento se puede invocar el art 48, que dispone que los directores presidente y secretario que hayan participado
no podrn negarse a firmar el acta que se levante de la misma. El acta correspondiente, deber quedar firmada y
salvada, si correspondiere, antes de la sesin ordinaria siguiente que se celebre o en la sesin ms prxima que se lleve a
efecto.

Como el banco tiene sesin obligatoria una vez al mes, se puede alegar falta de legitimacin activa.

Se pide exhibicin del acta al abogado pero este nunca llego a presentarlo, por eso lo apercibieron con multa.

Empresas Certificadoras:

En trminos simples, para poder actuar en el mundo virtual asegurando identidada, tiene que obtener firma electrnica,
para ello debe ir a empresas certificadoras. Estas otorgan firma electrnica a cada uno de los directores. El abogado
puede redactar un acta y despus pide que c/u de los directores a travs de un software con un pendrive se pueda firmar
el acta. No importa el lugar donde estn los directores. El documento se guarda en la misma empresa, en su custodia
digita, este se puede imprimir on line. Esto ahorra todo el trmite de buscar las firmas de los directores.

Primer deber, hay que respetar los procedimientos legales. Si los directores se niegan a firmar por ejemplo estn
incumpliendo el primer deber.

2.- Deber de imparcialidad

Este deber se regula en el art. 39 inc. tercero:

Art 39 inc 3: Los directores elegidos por un grupo o clase de accionistas tienen los mismos deberes para con la sociedad
y los dems accionistas que los directores restantes, no pudiendo faltar a stos y a aqulla a pretexto de defender los
intereses de quienes los eligieron.

Esta norma se utiliza para la primaca del inters social sobre el inters particular de los accionistas. Ayuda a reafirmar el
lmite de actuacin de los directores cuando hay contradiccin entre pacto de accionistas y el estatuto de la sociedad.
Aqu seala expresamente que da lo mismo por quien haya sido elegido, pues debe defender los intereses de todos los
accionistas (el inters social).

3.- Deber de seguir la ley interna de la sociedad

Este deber se expresa en el art. 42 N 7 de la LSA:

Los directores no podrn:

7) En general, practicar actos ilegales o contrarios a los estatutos o al inters social o usar de su cargo para obtener
ventajas indebidas para s o para terceros relacionados en perjuicio del inters social. Los beneficios percibidos por los
infractores a lo dispuesto en los tres ltimos nmeros de este artculo pertenecern a la sociedad, la que adems deber
ser indemnizada por cualquier otro perjuicio.

-los tres ltimos nmeros se refiere al 5, 6 y 7.

-sera acto ilegal celebrar operaciones relacionadas entre la sociedad y una empresa en la que el director sea el dueo,
sin cumplir los requisitos que al respecto establece la LSA.
-la expresin general porque esta norma tiene carcter residual, engloba las dems circunstancias no tipificadas en los
nmeros anteriores. Es un denominado bolsillo de payaso.

4.- Deber de actuar en resguardo y en consecucin del inters social

Este deber se consagra en el art. 42 N 1, 6 y 7 de la LSA:

Art. 42. Los directores no podrn

1) Proponer modificaciones de estatutos y acordar emisiones de valores mobiliarios o adoptar polticas o decisiones que
no tengan por fin el inters social;

-ejemplo de incumplimiento de este deber: Una sociedad con 5 directores, La mayora de los directores de esta sociedad
(tres) fueron elegidos por el accionista mayoritario que era estadounidense, el gerente tambin perteneca a los
controladores. El gerente seal la situacin de que la casa matriz en EEUU de la empresa necesitaba dinero, y como la
empresa chilena tena propuso celebrar un contrato de cuenta corriente mercantil en condiciones muy ventajosas para la
controladora del EEUU. Los minoritarios se opusieron, pero los controladores aprobaron.

En este caso, no hay ninguna relacin con el inters social esta operacin.

6) Usar en beneficio propio o de terceros relacionados, con perjuicio para la sociedad, las oportunidades comerciales de
que tuvieren conocimiento en razn de su cargo, y

-tipico caso en que el director que es dueo de empresa que presta servicio a la que el es director o bien es director de
otra empresa.

7) En general, practicar actos ilegales o contrarios a los estatutos o al inters social o usar de su cargo para obtener
ventajas indebidas para s o para terceros relacionados en perjuicio del inters social. Los beneficios percibidos por los
infractores a lo dispuesto en los tres ltimos nmeros de este artculo pertenecern a la sociedad, la que adems deber
ser indemnizada por cualquier otro perjuicio.

Lo anterior, no obsta a las sanciones que la Superintendencia pueda aplicar en el caso de sociedades sometidas a su
control.

Los directores no podrn:

7) En general, practicar actos ilegales o contrarios a los estatutos o al inters social o usar de su cargo para obtener
ventajas indebidas para s o para terceros relacionados en perjuicio del inters social. Los beneficios percibidos por los
infractores a lo dispuesto en los tres ltimos nmeros de este artculo pertenecern a la sociedad, la que adems deber
ser indemnizada por cualquier otro perjuicio.

5.- Deber de informa e informarse

Este deber se consagra en el art. 7 de la LSA:

Es de responsabilidad del directorio la custodia de los libros y registros sociales, y que stos sean llevados con la
regularidad exigida por la ley y sus normas complementarias. El directorio podr delegar esta funcin, de lo que deber
dejarse constancia en actas.

-aqu lo que se delega es el deber de custodiar los libros o registros sociales, no la funcin de director, porque esta no se
puede delegar.
Tambin el art. 46 que seala:

El directorio deber proporcionar a los accionistas y al pblico, las informaciones suficientes, fidedignas y oportunas
que la ley y, en su caso, la Superintendencia determinen respecto de la situacin legal, econmica y financiera de la
sociedad.

-esta norma se aplica tanto a sociedades annimas cerradas como abiertas.

-cada vez que la ley hace referencia a la superintendencia se refiere a sociedades annimas abiertas.

En las sociedades annimas abiertas, ser responsabilidad del directorio adoptar las medidas apropiadas para evitar que
la informacin referida en el inciso anterior sea divulgada a personas distintas de aquellas que por su cargo, posicin o
actividad en la sociedad deban conocer dicha informacin, antes de ser puesta a disposicin de los accionistas y el
pblico. Se entender que se cumple con este requisito cuando simultneamente a dicha divulgacin se proporcione la
misma documentacin o presentaciones al pblico conforme a la norma de carcter general que dicte la
Superintendencia. La obligacin de informar prescrita en este inciso, es sin perjuicio de lo establecido en los artculos 9 y
10 de la ley N 18.045.

-presuncin legal: se entender que cumple con este requisito cuando simultneamente a dicha divulgacin se
proporcione la misma documentacin o presentaciones al pblico conforme a la norma de carcter general que dicte la
Superintendencia.

Si la infraccin a esta obligacin causa perjuicio a la sociedad, a los accionistas o a terceros, los directores infractores
sern solidariamente responsables de los perjuicios causados. Lo anterior no obsta a las sanciones administrativas que
pueda aplicar, en su caso, la Superintendencia y a las dems penas que establezca la ley.

-aqu hay una sancin.

CASO CHISPAS: pag 439 de Henrique Alcalde Rodriguez. La Superintendencia mult a Yuraszeck por infraccin a
normativa de la Sociedad Annima.

Otras normas pertinentes son los artculos 16, 17 y 18 de la LMV

Artculo 16.

Los emisores de valores de oferta pblica, debern adoptar una poltica que establezca normas, procedimientos,
mecanismos de control y responsabilidades, conforme a las cuales los directores, gerentes, administradores y ejecutivos
principales, as como las entidades controladas directamente por ellos o a travs de terceros, podrn adquirir o enajenar
valores de la sociedad o valores cuyo precio o resultado dependa o est condicionado, en todo o en parte significativa, a
la variacin o evolucin del precio de dichos valores.

Dicha poltica podr imponer, entre otras, las siguientes limitaciones a las personas indicadas en el inciso anterior:

a) Una prohibicin total y permanente de efectuar cualquiera de las operaciones indicadas en el inciso anterior.

b) Una prohibicin transitoria, por perodos definidos por el directorio en atencin a las actividades, eventos o
procesos de la entidad, durante el cual debern abstenerse de realizar cualquiera de las operaciones indicadas en el
inciso anterior.

c) Una prohibicin permanente de adquirir y enajenar, o de enajenar y posteriormente adquirir, los valores indicados
en el inciso anterior, si entre tales operaciones no hubiere transcurrido a lo menos un plazo determinado de das hbiles
burstiles.

En los casos indicados en las letras anteriores, as como en los dems que pueda adoptar la poltica interna de cada
entidad, se podr establecer que la violacin de la prohibicin genere para el infractor, adems de los efectos laborales
que correspondan, la obligacin de pagar, a la entidad respectiva, una multa equivalente a: i) un porcentaje de la
operacin o ii) el monto total de la ganancia obtenida o la prdida evitada. La aplicacin de esta multa no obstar a la
aplicacin de las sanciones legales que sean procedentes cuando adems se haya infringido la ley.

Las normas adoptadas por el directorio o administrador en conformidad a este artculo, y sus correspondientes
modificaciones, debern ser puestas en conocimiento del pblico, mediante un aviso insertado en un diario de
circulacin nacional o bien en su sitio en Internet, cuando cuenten con este medio.

Artculo 17.

Los directores, gerentes, administradores y ejecutivos principales, as como las entidades controladas directamente por
ellos o a travs de otras personas, debern informar a cada una de las bolsas de valores del pas en que el emisor se
encuentre registrado, su posicin en valores de ste y de las entidades del grupo empresarial de que forme parte. Esta
informacin deber proporcionarse dentro de tercer da hbil cuando las personas asuman su cargo o sean incorporadas
al registro pblico indicado en el artculo 68, cuando abandonen el cargo o sean retiradas de dicho registro, as como
cada vez que dicha posicin se modifique en forma significativa.

Artculo 18.

Las personas indicadas en el artculo 16 debern, adems, informar mensualmente y en forma reservada, al directorio o
administrador del emisor, su posicin en valores de los proveedores, clientes y competidores ms relevantes de la
entidad, incluyendo aquellos valores que posean a travs de entidades controladas directamente o a travs de terceros.
El directorio o administrador del emisor determinar quines estarn comprendidos en las mencionadas calidades,
debiendo al efecto formar una nmina reservada que mantendr debidamente actualizada.

En cuanto al deber de informarse es pertinente el art. 39 inciso segundo que dispone:

Cada director tiene derecho a ser informado plena y documentadamente y en cualquier tiempo, por el gerente o el que
haga sus veces, de todo lo relacionado con la marcha de la empresa. Este derecho debe ser ejercido de manera de no
afectar la gestin social.

- nfasis en el derecho debe ser ejercido de manera de no afectar la gestin social.

6.- Deber de actuar de buena fe y sin fomentar actuaciones ilegales

Las normas relevantes en este punto son el art. 42 y 37 de la LSA.

Art. 42. Los directores no podrn:

1) Proponer modificaciones de estatutos y acordar emisiones de valores mobiliarios o adoptar polticas o decisiones
que no tengan por fin el inters social;

2) Impedir u obstaculizar las investigaciones destinadas a establecer su propia responsabilidad o la de los gerentes,
administradores o ejecutivos principales en la gestin de la empresa;
 3) Inducir a los gerentes, administradores, ejecutivos principales y dependientes, o a los inspectores de cuentas o
auditores externos y a las clasificadoras de riesgo, a rendir cuentas irregulares, presentar informaciones falsas y ocultar
informacin;

4) Presentar a los accionistas cuentas irregulares, informaciones falsas y ocultarles informaciones esenciales;

El art. 37 inciso segundo expresa:

El director que adquiera una calidad que lo inhabilite para desempear dicho cargo o que incurriere en incapacidad
legal sobreviniente, cesar automticamente en l. De igual forma cesar en su cargo aquel director que notifique su
renuncia, mediante ministro de fe, al presidente del directorio o al gerente.

CLASE 6

DEBERES DE DILIGENCIA

5.- Deber de actuar de buena fe y sin fomentar actuaciones ilegales

El art. 37 inciso segundo expresa:

El director que adquiera una calidad que lo inhabilite para desempear dicho cargo o que incurriere en incapacidad
legal sobreviniente, cesar automticamente en l. De igual forma cesar en su cargo aquel director que notifique su
renuncia, mediante ministro de fe, al presidente del directorio o al gerente.

-Se debe notificar la renuncia por medio de ministro de fe, para que esta tenga efecto.

6.- Deber de Vigilancia

Esto se relaciona con el deber de cobrar lo que se le adeuda a la sociedad. En este sentido el art. 24 inc. primero
dispone:

Art. 24. Los acuerdos de las juntas de accionistas sobre aumentos de capital no podrn establecer un plazo superior a
tres aos (En la SPA el plazo es de 5 aos), contado desde la fecha de los mismos, para emisin, suscripcin y pago de las
acciones respectivas, cualquiera sea la forma de su entero. Vencido el plazo establecido por la junta de accionistas sin
que se haya enterado el aumento de capital, el directorio deber proceder al cobro de los montos adeudados, si no
hubiere entablado antes las acciones correspondientes, salvo que dicha junta lo hubiere autorizado por dos tercios de las
acciones emitidas para abstenerse del cobro, caso en el cual el capital quedar reducido a la cantidad efectivamente
pagada. Agotadas las acciones de cobro, el directorio deber proponer a la junta de accionistas la aprobacin, por
mayora simple, del castigo del saldo insoluto y la reduccin del capital a la cantidad efectivamente recuperada.

-el director tiene el deber de cobrar lo que se adeuda a la sociedad.

DEBERES DE LEALTAD

Aspectos generales del deber de lealtad

En un primer aspecto, este deber implica que el director debe actuar en forma justa con la sociedad, en especial, en lo
que dice relacin a los conflictos de intereses, debiendo siempre anteponer el inters social por sobre el personal.

-tiene que ver con evitar los conflictos de inters.

Como una diferencia que merece ser destacada es que este deber esta ligado a las obligaciones de resultado, desde que
el resultado depende de su propia voluntad y no de una contingencia.

Lo anterior impacta en materia probatoria. En este sentido, al demandante le bastar slo probar dos cosas:

a.- El incumplimiento del deber, y

b.- El dao.

-en derecho comercial es posible sostener obligaciones de resultado.

No hay posibilidad de exonerarse de responsabilidad por caso fortuito o fuerza mayor. En caso, de haber una actuacin
colectiva del directorio, podr excluirse de ser responsable si acredita que no particip u oposicin en la forma prescrita
por la ley.

-esto en relacin al art 47 y 48 de la LSA, dejando expresa oposicin para que que sea vlida.

En este sentido, el art. 48 incisos 4 y 5 de la LSA seala:

El director que quiera salvar su responsabilidad por algn acto o acuerdo del directorio, deber hacer constar en el acta
su oposicin, debiendo darse cuenta de ello en la prxima junta ordinaria de accionistas por el que presida.

El director que estimare que un acta adolece de inexactitudes u omisiones, tiene el derecho de estampar, antes de
firmarla, las salvedades correspondientes. Salvo acuerdo unnime en contrario, las sesiones de directorio de las
sociedades annimas abiertas debern ser grabadas, por quien haga las veces de secretario, en medios que permitan
registrar fielmente el audio de las deliberaciones. Dichas grabaciones debern ser guardadas en reserva por la sociedad,
hasta la aprobacin del acta respectiva por todos los directores que deban firmarla, y puestas a disposicin de los
directores que deseen comprobar la fidelidad de las actas sometidas a su aprobacin.

-salvar el acta: se utiliza en procedimiento civil escrito. Por ejemplo se delega poder a alguien pero este sujeto se
enferma, y cuando lo reemplazaba otra persona de emergencia se raya el nombre del enfermo escribiendo en
manuscrito el nombre del reemplazante y se pona entre comillas lo tachado y lo manuscrito vale y se firma. Es una
tcnica para salvar problemas de este tipo.

En caso que un director estime que existen discrepancias fundamentales y substanciales entre el contenido de las actas y
el de las grabaciones, podr solicitar que a ellas se incorporen literalmente sus propias palabras, segn el contenido de
las grabaciones en los pasajes respectivos.

Un segundo aspecto, se refiere a que el director no haga uso de bienes o informacin societaria, abuse de su posicin
para obtener beneficios personales, haga suyas oportunidades de la sociedad o se aproveche de informacin privilegiada
entre otros aspectos.

1.- Deber de no hacer primar sus intereses particulares por sobre los de la sociedad

Aqu adquiere relevancia el art. 44 de la LSA que al respecto seala:

-PREGUNTA SEGURA EN LA PRUEBA!!

-En esta norma se habla de los contratos de la sociedad con empresas relacionadas, donde el director tenga inters a
travs de l o por medio de terceros. Estas no se impiden, se puede efectuar estas operaciones siempre y cuando se
cumplan con los req del inc 1 del art 44, es decir, que sea hecha en condiciones de equidad y aprobadas por todo el
directorio con excepcin de aquel que tiene inters.
Todo esto incluso se puede obviar si es aprobada con el acuerdo de los dos tercios de una junta extraordinaria ( aqu el
profesor dice que podra poner junta ordinaria, pero la ley requiere que sea en una junta extraordinaria).

Esta norma parece permitir privilegiar amiguismo respetando las condiciones, es decir, siempre que se cumpla el mismo
estndar como si no existiera inters.

Qu pasa si no se informa a la junta? Queda sin efecto la operacin? O solo los hace responsable de los perjuicios? El
profesor no da una respuesta, lo deja para pensar.

Artculo 44. Una sociedad annima cerrada slo podr celebrar actos o contratos que involucren montos relevantes en
los que uno o ms directores tengan inters por s o como representantes de otra persona, cuando dichas operaciones
sean conocidas y aprobadas previamente por el directorio y se ajusten a condiciones de equidad similares a las que
habitualmente prevalecen en el mercado, salvo que los estatutos autoricen la realizacin de tales operaciones sin
sujecin a las mencionadas condiciones.

Aqu adquiere relevancia el art. 44 de la LSA que al respecto seala:

El directorio deber pronunciarse con la abstencin del director con inters. En el acta de la sesin de directorio
correspondiente, deber dejarse constancia de las deliberaciones para aprobar los trminos y condiciones de los
respectivos actos o contratos, y tales acuerdos sern informados en la prxima junta de accionistas por el que la presida,
debiendo hacerse mencin de esta materia en su citacin..

El penltimo inciso dispone:

Con todo, no ser aplicable lo establecido en el inciso primero si la operacin ha sido aprobada o ratificada por la junta
extraordinaria de accionistas con el qurum de 2/3 de los accionistas con derecho a voto.

En el caso de las S.A. abiertas se aplica el titulo XVI sobre DE LAS OPERACIONES CON PARTES RELACIONADAS EN LAS
SOCIEDADES ANNIMAS ABIERTAS Y SUS FILIALES, arts 146 y siguientes.

-La estructura de la norma chilena a partir de esto: para sociedades annimas cerradas el articulo 44 y S.A abiertas en el
146 y ss. La de la S.A abierta no se revisar por el momento.

El art. 44 a su vez define dos temas:

Se entiende que existe inters de un director en toda negociacin, acto, contrato u operacin en la que deba intervenir
en cualquiera de las siguientes situaciones:

(i) l mismo, su cnyuge o sus parientes hasta el segundo grado de consanguinidad o afinidad;

(ii) las sociedades o empresas en las cuales sea director o dueo, directamente o a travs de otras personas
naturales o jurdicas, de un 10% o ms de su capital;

(iii) las sociedades o empresas en las cuales alguna de las personas antes mencionadas sea director o dueo,
directo o indirecto, del 10% o ms de su capital, y

(iv) el controlador de la sociedad o sus personas relacionadas, si el director no hubiera resultado electo sin los
votos de aqul o aqullos.

Tambin define Monto Relevante de un acto o contrato:

Para los efectos de este artculo, se entiende que es de monto relevante todo acto o contrato que supere el 1% del
patrimonio social, siempre que dicho acto o contrato exceda el equivalente a 2.000 unidades de fomento y, en todo caso,
cuando sea superior a 20.000 unidades de fomento. Se presume que constituyen una sola operacin todas aquellas que
se perfeccionen en un perodo de 12 meses consecutivos por medio de uno o ms actos similares o complementarios, en
los que exista identidad de partes, incluidas las personas relacionadas, u objeto.

-esto se determina a travs de los balances a travs de un contador.

-2000 uf son aprox sobre 50 millones de pesos.

-En esta norma existe una presuncin respecto de lo que se considera una sola operacin. en ella lo que tiene que ser
consecutivo son los meses no los actos (como un contrato). Ejemplo: en una empresa de nueces, se nombra por el
accionista mayoritario a un abogado como director de la empresa, adems este abogado le presta servicios jurdicos a la
misma empresa con un valor de 70 millones de pesos (monto relevante) . Pero se contrata al abogado cada 3 meses
pagndole 20 millones (monto que no es relevante) en cada contrato y en un mes no hay servicio, es decir no se hace
contrato en ese mes. En este caso la pregunta es si esos contratos cada 3 meses constituyen una sola operacin aunque
entre ellos medie un mes en que no hay contrato? La respuesta es que quedan incorporados, ya que en este caso lo que
se cuenta como consecutivo son los meses y no los contratos. Si estas operaciones se realizan durante 12 meses
consecutivos aunque en un mes no se realiza un contrato opera la presuncin, porque son actos similares, donde existe
identidad de partes, incuidas las personas relacionadas u objeto. Incluso bastara tener 2 contratos en los 12 meses (un
ao) para constituir una sola operacin y se le aplicara la norma si tiene un monto relevante.

Por ltimo, si se celebra el acto o contrato, la sancin no es la nulidad del mismo, sino la indemnizacin de perjuicios.

La infraccin a este artculo no afectar la validez de la operacin y sin perjuicio de las sanciones que correspondan,
otorgar a la sociedad, a los accionistas y a los terceros interesados, el derecho de exigir indemnizacin por los perjuicios
ocasionados. En caso de demandarse los perjuicios ocasionados por la infraccin de este artculo, corresponder a la
parte demandada probar que el acto o contrato se ajust a condiciones de mercado o que las condiciones de
negociacin reportaron beneficios a la sociedad que justifican su realizacin.

-Hay dos formas de exonerarse de responsabilidad:

-cumplir con la ley (con el inciso primero de la norma)

-que las condiciones de negociacin reportaron beneficios a la sociedad que justifican su realizacin.

2.- Deber de no explotar la posicin de administrador

Este deber se encuentra consagrado en los arts. 42 Ns 5, 6 y 7 que disponen:

Art. 42. Los directores no podrn:

5) Tomar en prstamo dinero o bienes de la sociedad o usar en provecho propio, de sus parientes, representados o
sociedades a que se refiere el inciso segundo del artculo 44, los bienes, servicios o crditos de la sociedad, sin previa
autorizacin del directorio otorgada en conformidad a la ley.

-la autorizacin del directorio en conformidad a la ley debe cumplir con los requisitos del penltimo inciso del 44.

6) Usar en beneficio propio o de terceros relacionados, con perjuicio para la sociedad, las oportunidades comerciales de
que tuvieren conocimiento en razn de su cargo, y

-si se usa sin perjuicio de la sociedad no hay infraccin. Esto est en consonancia con la norma que tampoco establece
infraccin si hay beneficio para la sociedad.
7) En general, practicar actos ilegales o contrarios a los estatutos o al inters social o usar de su cargo para obtener
ventajas indebidas para s o para terceros relacionados en perjuicio del inters social. Los beneficios percibidos por los
infractores a lo dispuesto en los tres ltimos nmeros de este artculo pertenecern a la sociedad, la que adems deber
ser indemnizada por cualquier otro perjuicio.

Se debe aqu la prohibicin relativa al uso de informacin privilegiada consagradas en los artculos 165 y 55 y siguientes
de la LMV

3.- Deber de guardar reserva

El artculo 43 se refiere a este punto:

Art. 43. Los directores estn obligados a guardar reserva respecto de los negocios de la sociedad y de la informacin
social a que tengan acceso en razn de su cargo y que no haya sido divulgada oficialmente por la compaa. En el caso de
las sociedades annimas abiertas, se entender que se ha producido dicha divulgacin cuando la informacin se haya
dado a conocer mediante los sistemas de informacin al mercado previstos por la Superintendencia, de acuerdo al
artculo 10 de la ley N 18.045, o bajo otra modalidad compatible con lo dispuesto en el artculo 46.

No regir esta obligacin cuando la reserva lesione el inters social o se refiera a hechos u omisiones constitutivas de
infraccin de los estatutos sociales, de las leyes o de la normativa dictada por la Superintendencia en el ejercicio de sus
atribuciones.

COMENTARIOS FINALES

1.- Tanto el deber de diligencia y de lealtad no pueden ser modificados por la voluntad de la partes (no son renunciables).
En el caso del deber de diligencia hay norma expresa (art. 41 inc. 2 de la LSA). En el segundo, deber se puede deducir de
varias disposiciones, en especial el art. 39 inc. 3.

Art 41 inc 2: La aprobacin otorgada por la junta de accionistas a la memoria y balance presentados por el directorio o
a cualquier otra cuenta o informacin general, no libera a los directores de la responsabilidad que les corresponda por
actos o negocios determinados; ni la aprobacin especfica de stos los exonera de aquella responsabilidad, cuando se
hubieren celebrado o ejecutado con culpa leve, grave o dolo.

Art 39 inc 3: Los directores elegidos por un grupo o clase de accionistas tienen los mismos deberes para con la sociedad
y los dems accionistas que los directores restantes, no pudiendo faltar a stos y a aqulla a pretexto de defender los
intereses de quienes los eligieron.

2.- Existen ciertos deberes particulares de comit de directores a que se refiere el artculo 50 bis. Se trata de deberes que
se refieren a la gestin de la sociedad y que buscan mitigar la acumulacin de poder en determinados agentes. Su mayor
cantidad de funciones justifica su remuneracin. En ningn caso se les exime de los deberes recin analizados.

-7 deberes establece esta nueva norma para los directores del comit de directores.

Art. 50 bis. Las sociedades annimas abiertas debern designar al menos un director independiente y el comit de
directores a que se refiere este artculo, cuando tengan un patrimonio burstil igual o superior al equivalente a 1.500.000
unidades de fomento y a lo menos un 12,5% de sus acciones emitidas con derecho a voto, se encuentren en poder de
accionistas que individualmente controlen o posean menos del 10% de tales acciones.

Si durante el ao se alcanzare el patrimonio y el porcentaje accionario a que se refiere el inciso anterior, la sociedad
estar obligada a designar los directores y el comit a contar del ao siguiente; si se produjere una disminucin del
patrimonio burstil a un monto inferior al indicado o se redujere el porcentaje accionario antes referido, la sociedad no
estar obligada a mantener los directores independientes ni el comit a contar del ao siguiente.

No se considerar independiente a quienes se hayan encontrado en cualquier momento dentro de los ltimos
dieciocho meses, en alguna de las siguientes circunstancias:

1) Mantuvieren cualquier vinculacin, inters o dependencia econmica, profesional, crediticia o comercial, de una
naturaleza y volumen relevante, con la sociedad, las dems sociedades del grupo del que ella forma parte, su
controlador, ni con los ejecutivos principales de cualquiera de ellos, o hayan sido directores, gerentes, administradores,
ejecutivos principales o asesores de stas.

2) Mantuvieren una relacin de parentesco hasta el segundo grado de consanguinidad o afinidad, con las personas
indicadas en el nmero anterior.

3) Hubiesen sido directores, gerentes, administradores o ejecutivos principales de organizaciones sin fines de lucro
que hayan recibido aportes, contribuciones o donaciones relevantes de las personas indicadas en el nmero 1).

4) Hubiesen sido socios o accionistas que hayan posedo o controlado, directa o indirectamente, 10% o ms del
capital; directores; gerentes; administradores o ejecutivos principales de entidades que han prestado servicios jurdicos o
de consultora, por montos relevantes, o de auditora externa, a las personas indicadas en el nmero 1).

5) Hubiesen sido socios o accionistas que hayan posedo o controlado, directa o indirectamente, 10% o ms del
capital; directores; gerentes; administradores o ejecutivos principales de los principales competidores, proveedores o
clientes de la sociedad.

Para poder ser elegidos como directores independientes, los candidatos debern ser propuestos por accionistas que
representen el 1% o ms de las acciones de la sociedad, con a lo menos diez das de anticipacin a la fecha prevista para
la junta de accionistas llamada a efectuar la eleccin de los directores.

Con no menos de dos das de anterioridad a la junta respectiva, el candidato y su respectivo suplente, en su caso,
debern poner a disposicin del gerente general una declaracin jurada en que sealen que: i) aceptan ser candidato a
director independiente; ii) no se encuentran en ninguna de las circunstancias indicadas en los numerales anteriores; iii)
no mantienen alguna relacin con la sociedad, las dems sociedades del grupo del que ella forma parte, su controlador,
ni con los ejecutivos principales de cualquiera de ellos, que pueda privar a una persona sensata de un grado razonable de
autonoma, interferir con sus posibilidades de realizar un trabajo objetivo y efectivo, generarle un potencial conflicto de
inters o entorpecer su independencia de juicio, y iv) asumen el compromiso de mantenerse independientes por todo el
tiempo en que ejerzan el cargo de director. La infraccin al literal iii) no invalidar su eleccin ni los har cesar en el
cargo, pero obligar a responder de los perjuicios que su falta de veracidad o incumplimiento pueda causar a los
accionistas.

Ser elegido director independiente aquel candidato que obtenga la ms alta votacin.

El director independiente que conforme a lo establecido en el inciso tercero adquiera una inhabilidad sobreviniente
para desempear su cargo, cesar automticamente en l, sin perjuicio de su responsabilidad frente a los accionistas. No
dar lugar a inhabilidad la reeleccin del director independiente en su cargo o su designacin como director en una o
ms filiales de la sociedad, en cuanto los directores de dichas entidades no sean remunerados.
 El comit tendr las siguientes facultades y deberes:

1) Examinar los informes de los auditores externos, el balance y dems estados financieros presentados por los
administradores o liquidadores de la sociedad a los accionistas, y pronunciarse respecto de stos en forma previa a su
presentacin a los accionistas para su aprobacin.

2) Proponer al directorio nombres para los auditores externos y clasificadores privados de riesgo, en su caso, que
sern sugeridos a la junta de accionistas respectiva. En caso de desacuerdo, el directorio formular una sugerencia
propia, sometindose ambas a consideracin de la junta de accionistas.

3) Examinar los antecedentes relativos a las operaciones a que se refiere el Ttulo XVI y evacuar un informe respecto a
esas operaciones. Una copia del informe ser enviada al directorio, en el cual se deber dar lectura a ste en la sesin
citada para la aprobacin o rechazo de la operacin respectiva.

4) Examinar los sistemas de remuneraciones y planes de compensacin de los gerentes, ejecutivos principales y
trabajadores de la sociedad.

5) Preparar un informe anual de su gestin, en que se incluyan sus principales recomendaciones a los accionistas.

6) Informar al directorio respecto de la conveniencia de contratar o no a la empresa de auditora externa para la

prestacin de servicios que no formen parte de la auditora externa, cuando ellos no se encuentren prohibidos de
conformidad a lo establecido en el artculo 242 de la ley N 18.045, en atencin a si la naturaleza de tales servicios pueda
generar un riesgo de prdida de independencia.

7) Las dems materias que seale el estatuto social, o que le encomiende una junta de accionistas o el directorio, en
su caso.

El comit estar integrado por tres miembros, la mayora de los cuales debern ser independientes. En caso que
hubiese ms directores con derecho a integrar el comit, segn corresponda, en la primera reunin del directorio
despus de la junta de accionistas en que se haya efectuado su eleccin, los mismos directores resolvern, por
unanimidad, quines lo habrn de integrar. En caso de desacuerdo, se dar preferencia a la integracin del comit por
aquellos directores que hubiesen sido electos con un mayor porcentaje de votacin de accionistas que individualmente
controlen o posean menos del 10% de tales acciones. Si hubiese solamente un director independiente, ste nombrar a
los dems integrantes del comit de entre los directores que no tengan tal calidad, los que gozarn de plenos derechos
como miembros del mismo. El presidente del directorio no podr integrar el comit ni sus subcomits, salvo que sea
director independiente.

Las deliberaciones, acuerdos y organizacin del comit se regirn, en todo lo que les fuere aplicable, por las normas
relativas a las sesiones de directorio de la sociedad. El comit comunicar al directorio la forma en que solicitar
informacin, as como tambin sus acuerdos.

Los directores integrantes del comit sern remunerados. El monto de la remuneracin ser fijado anualmente en la
junta ordinaria de accionistas, acorde a las funciones que les corresponde desarrollar, pero no podr ser inferior a la
remuneracin prevista para los directores titulares, ms un tercio de su monto.
 La junta ordinaria de accionistas determinar un presupuesto de gastos de funcionamiento del comit y sus asesores,
el que no podr ser inferior a la suma de las remuneraciones anuales de los miembros del comit, y ste podr requerir
la contratacin de la asesora de profesionales para el desarrollo de sus labores, conforme al referido presupuesto.

Las actividades que desarrolle el comit, su informe de gestin anual y los gastos en que incurra, incluidos los de sus
asesores, sern presentados en la memoria anual e informados en la junta ordinaria de accionistas. Las propuestas
efectuadas por el comit al directorio que no hubieren sido recogidas por este ltimo, sern informadas a la junta de
accionistas previo a la votacin de la materia correspondiente.

Los directores que integren el comit en el ejercicio de las funciones que seala este artculo, adems de la
responsabilidad inherente al cargo de director, respondern solidariamente de los perjuicios que causen a los accionistas
y a la sociedad.

Las sociedades annimas abiertas que no tengan el patrimonio mnimo y porcentaje accionario sealados en el inciso
primero, podrn acogerse voluntariamente a las normas precedentes; en ese caso, debern cumplir estrictamente con
las disposiciones de este artculo.

CLASE 7

RESPONSABILIDAD DE LOS DIRECTORES Y SU CUMPLIMIENTO

1.- Aspectos generales

Se ha expresado que el sistema de responsabilidad civil de los directores es un sistema sui generis, propio de la S.A.

La doctrina seala que no es tarea simple clasificarla (J. Puga, La sociedad Annima Tomo II, p.588).

La LSA establece normas sobre responsabilidad de los directores para los distintos tipos de vctimas:

a.- La sociedad (aqu la responsabilidad sera contractual, aunque no es pacfico. Ver E. Barros, Tratado de
responsabilidad extracontractual, Editorial Jurdica de Chile, 2007, p. 826)

b.- los accionistas (responsabilidad extracontractual)

c.- Terceros (responsabilidad extracontractual)

Caso la polar: tenemos a las AFP como accionista, un grupo econmico, otras personas naturales que le gusta estar en la
bolsa y posteriormente tenemos a los consumidores.

Lo que paso en la polar es que el directorio aprob balances o estrategias, en virtud de la cual, las deudas por cobrar se
negociaban unilateralmente, y cuando usted no pagaba se comprometa a pagar en muchas cuotas y, por lo tanto, se
abultaban los resultados. Si usted le deba plata a la polar y no iba, se le aplicaba esta repactaccin unilateral, por este
hecho a los ejecutivos le pagaban bonos.

Tenemos a los directores que aprobaban este tipo de conductas, a los accionistas que se vieron perjudicados porque el
valor que tena la empresa no era el real y el consumidor que a lo mejor como deudor de la polar no saba lo que pasaba
y al cabo de 3 aos si deba 100 mil pesos deba 3 millones.

se discute en la doctrina si estamos en naturaleza contractual o extracontractual, Sin embargo, el legislador a ambos
tipos de responsabilidad les aplica el mismo estatuto.
Por ello, pareciera ser que no tiene muchos efectos prcticos la distincin.

Este tipo de responsabilidad tiene un estatuto especial. Donde se presume la culpa de los directores de acuerdo al tenor
de los arts. 41 y 133 de la LSA. (inversin de naturaleza legal y no contractual).

La nica relevancia podra estar en los plazos de prescripcin (4 o 5 aos y desde cuando comienzan a contarse) y
algunos sealan en la carga probatoria, aunque nosotros discrepamos de esto ltimo, por la forma de redaccin de los
arts. 41 y 133.

Sin perjuicio que se discute en la doctrina si estamos en naturaleza contractual o extracontractual por la doctrina, el
legislador le aplica el mismo estatuto, por eso parecera ver que no tiene muchos aspectos prcticos la aplicacin de
responsabilidad contractual o extracontractual, porque este tipo de responsabilidad genera efectos especiales, se
presume la culpa de los directores al tenor de los artculos 41 y 133, ac hay una inversin de la carga de honores de la
naturaleza legal y no contractual.

Art. 41. Los directores debern emplear en el ejercicio de sus funciones el cuidado y diligencia que los hombres
emplean ordinariamente en sus propios negocios y respondern solidariamente de los perjuicios causados a la sociedad
y a los accionistas por sus actuaciones dolosas o culpables.

Es nula toda estipulacin del estatuto social y todo acuerdo de la junta de accionistas que tienda a liberar o a limitar la
responsabilidad de los directores a que se refiere el inciso anterior.

La aprobacin otorgada por la junta de accionistas a la memoria y balance presentados por el directorio o a cualquier
otra cuenta o informacin general, no libera a los directores de la responsabilidad que les corresponda por actos o
negocios determinados; ni la aprobacin especfica de stos los exonera de aquella responsabilidad, cuando se hubieren
celebrado o ejecutado con culpa leve, grave o dolo.

TITULO XIV
De las responsabilidades y sanciones

Art. 133. La persona que infrinja esta ley, su reglamento o en su caso, los estatutos sociales o las normas que imparta
la Superintendencia ocasionando dao a otro, est obligada a la indemnizacin de perjuicios. Lo anterior es sin perjuicio
de las dems sanciones civiles, penales y administrativas que correspondan.
Por las personas jurdicas respondern adems civil, administrativa y penalmente, sus administradores o
representantes legales, a menos que constare su falta de participacin o su oposicin al hecho constitutivo de infraccin.
Los directores, gerentes y liquidadores que resulten responsables en conformidad a los incisos anteriores, lo sern
solidariamente entre s y con la sociedad que administren, de todas las indemnizaciones y dems sanciones civiles o
pecuniarias derivadas de la aplicacin de las normas a que se refiere esta disposicin.

Se establece un estatuto especial entre la naturaleza contractual y extracontractual; la doctrina seala que no tiene
muchos efectos prcticos; el profesor cree que si tiene efectos prcticos, como en materia de prescripcin ya que la
responsabilidad contractual y extracontractual tienen distintos plazos de prescripcin; la extracontractual tiene un plazo
de 4 aos y la contractual un plazo de 5 aos, entonces uno se cuenta desde el hecho ilcito y otro desde el
incumplimiento de la obligacin, aun cuando esto sea legal podra tener efectos por si usted quiere entablar una
demanda.

2.- Sanciones
Se pueden distinguir 3 tipos de sanciones:

1.- La primera es la indemnizacin de perjuicios en favor de la victima. Ojo aqu no existen limites respecto del dao a
reparar.

2.- La segunda sancin que contempla la ley es la sancin restitutoria. A esta accin se refiere el artculo 42 Ns 5, 6 y 7.

Art. 42. Los directores no podrn:

5) Tomar en prstamo dinero o bienes de la sociedad o usar en provecho propio, de sus parientes, representados o
sociedades a que se refiere el inciso segundo del artculo 44, los bienes, servicios o crditos de la sociedad, sin previa
autorizacin del directorio otorgada en conformidad a la ley.
6) Usar en beneficio propio o de terceros relacionados, con perjuicio para la sociedad, las
oportunidades comerciales de que tuvieren conocimiento en razn de su cargo, y
7) En general, practicar actos ilegales o contrarios a los estatutos o al inters social o usar de su cargo para obtener
ventajas indebidas para s o para terceros relacionados en perjuicio del inters social. Los beneficios percibidos por los
infractores a lo dispuesto en los tres ltimos nmeros de este artculo pertenecern a la sociedad, la que adems
deber ser indemnizada por cualquier otro perjuicio.

Lo anterior, no obsta a las sanciones que la Superintendencia pueda aplicar en el caso de sociedades sometidas a su
control.

La sancin restitutoria se encuentra en la segunda parte del nmero 7, pertenecern a la sociedad, en que la dems
debe ser indemnizada por cualquier otro perjuicio.

3.- La tercera sancin es la accin de inoponibilidad o incluso la nulidad del acto.

Ver aqu artculos 44 y 146

Puga seala que muchas veces la infraccin a las reglas habilitantes de la LSA en materia de actos con personas
relacionadas puede ser un indicio para acreditar un vicio del consentimiento, ya sea error o dolo.

Artculo 44. Una sociedad annima cerrada slo podr celebrar actos o contratos que involucren montos relevantes en
los que uno o ms directores tengan inters por s o como representantes de otra persona, cuando dichas operaciones
sean conocidas y aprobadas previamente por el directorio y se ajusten a condiciones de equidad similares a las que
habitualmente prevalecen en el mercado, salvo que los estatutos autoricen la realizacin de tales operaciones sin
sujecin a las mencionadas condiciones.

TTULO XVI

DE LAS OPERACIONES CON PARTES RELACIONADAS EN LAS SOCIEDADES ANNIMAS ABIERTAS Y SUS FILIALES

Artculo 146. Son operaciones con partes relacionadas de una sociedad annima abierta toda negociacin, acto,
contrato u operacin en que deba intervenir la sociedad y, adems, alguna de las siguientes personas:

1) Una o ms personas relacionadas a la sociedad, conforme al artculo 100 de la ley N 18.045.

2) Un director, gerente, administrador, ejecutivo principal o liquidador de la sociedad, por s o en representacin de

personas distintas de la sociedad, o sus respectivos cnyuges o parientes hasta el segundo grado de consanguinidad o
afinidad inclusive.

3) Las sociedades o empresas en las que las personas indicadas en el nmero anterior sean dueos, directamente o a
travs de otras personas naturales o jurdicas, de un 10% o ms de su capital, o directores, gerentes, administradores,
ejecutivos principales.

4) Aquellas que establezcan los estatutos de la sociedad o fundadamente identifique el comit de directores, en su
caso, aun cuando se trate de aquellas indicadas en el inciso final del artculo 147.

5) Aquellas en las cuales haya realizado funciones de director, gerente, administrador, ejecutivo principal o liquidador,
un director, gerente, administrador, ejecutivo principal o liquidador de la sociedad, dentro de los ltimos dieciocho
meses.

3.- Acciones Civiles

Aqu distinguiremos entre las acciones Directas, las Sociales y las Derivadas

a.- Acciones directas o de los accionistas

Estas son aquellas que puede ejercer:

1.- La sociedad o,

2.- terceros absolutos o accionistas de la sociedad (los terceros relativos son los que no son accionistas de la sociedad)

En contra del o los directores responsables del dao por ser ellos directamente vctimas de tal dao.

Qu sucede cuando se deprecia el valor de las acciones por daos sufrido por la sociedad? Quien debe demandar es la
sociedad nicamente.

Algunas distinciones que la LSA hace respecto de terceros y accionistas de la sociedad:

Art. 41 = Slo se refiere a accionistas

Art. 44 = Accin de perjuicios a accionistas y terceros

Art. 45 = a ambos

Art.133 = se entiende accionistas y terceros

esto est tratando en el libro del profesor puga 541 y siguientes. el profesor no esta tan de acuerdo con el profesor
puga. La pregunta es: a quin demando yo en virtud del dao? Artculo 41 solo lo pueden ejercer por los accionistas de
la sociedad, y, si invoco el articulo 44 la accin de indemnizacin de perjuicios para los accionistas y terceros, el articulo
45 los puedo ocupar accionistas y terceros y el articulo 133 tambin se entiende para ambos pregunta de prueba.

Se puede demandar a la sociedad (esta es la parte que se confundi)

Puga dice que los terceros son los acreedores por eso no estn contemplados en el articulo 44

b.- Acciones sociales o de la sociedad

Son distintas a las recin estudiadas. Son aquellas que tiene la sociedad para reclamar los perjuicios causados en contra
de los directores que infringieron con dao sus deberes con la sociedad, independientemente de la accin que les
incumbe a otros afectados por los mismos ilcitos del director.

En todo caso, es slo a la sociedad a la que le corresponden las acciones restitutorias de los nmeros 5,6 y 7 del art. 42
de la LSA.

c.- Acciones derivadas

Estas acciones son aquellas en que los accionistas demandan a los directores o gerentes en nombre de la sociedad.
Tambin se les conoce como una especie de acciones oblicuas o subrogatorias y se conceden a ciertas personas en
resguardo de intereses o bienes de otras.

Nuestra legislacin reconoce una accin derivada en el artculo 133 bis de la LSA.

Esta norma dispone:

Artculo 133 bis.- Toda prdida irrogada al patrimonio de la sociedad como consecuencia de una infraccin a esta ley,
su reglamento, los estatutos sociales, las normas dictadas por el directorio en conformidad a la ley o las normas que
imparta la Superintendencia, dar derecho a un accionista o grupo de accionistas que representen, a lo menos, un 5% de
las acciones emitidas por la sociedad o a cualquiera de los directores de la sociedad, a demandar la indemnizacin de
perjuicios a quien correspondiere, en nombre y beneficio de la sociedad.

Las costas a que hubiere lugar sern pagadas a los demandantes y no podrn, de forma alguna, beneficiar a la sociedad.
Por su parte, si los accionistas o el director demandantes fueren condenados en costas, sern exclusivamente
responsables de stas.

Las acciones contempladas en este artculo, son compatibles con las dems acciones establecidas en la presente ley.

Relevante la discusin entre Puga (p.595) y Barros (p. 864) Dao emergente y lucro cesante?

La prdida patrimonial implica un dao emergente y no un lucro cesante, porque no integra en el patrimonio futuro o
eventuales.

CLASE 8

RESPONSABILIDAD CIVIL

Acciones Derivadas: o acciones oblicuas o subrogatorias, art 133 bis ejemplo en ese art.La norma expresa:

Artculo 133 bis.- Toda prdida irrogada al patrimonio de la sociedad como consecuencia de una infraccin a esta ley, su
reglamento, los estatutos sociales, las normas dictadas por el directorio en conformidad a la ley o las normas que
imparta la Superintendencia, dar derecho a un accionista o grupo de accionistas que representen, a lo menos, un 5% de
las acciones emitidas por la sociedad o a cualquiera de los directores de la sociedad, a demandar la indemnizacin de
perjuicios a quien correspondiere, en nombre y beneficio de la sociedad.

Relevante la discusin entre Puga (p.595) y Barros (p. 864) Dao emergente y lucro cesante?

Puga dice toda prdida irrogada al patrimonio dice solamente procede dao emergente

Barros Burie dice que procede Dao emergente y lucro cesante o cualquier otro dao que proceda en conformidad
con la ley. (UNA PREGUNTA DE ESTO EN LA PRUEBA EL LO ASEGURA).
La sociedad tb tiene dao moral hay un fallo por ejemplo: La prdida de reputacin de la soc es considerado una especie
o categora de dao moral.

Pag 595, 594.

Puga dice en la pag 595 en el tercer prrafo que la perdida patrimonial implica un dao emergente y no un lucro cesante,
porque no integra al patrimonio las ganancias futuras o eventuales.

barros burie por el contrario estima que esta expresin si bien llama la atencin .. no implica una limitacin a la
aplicacin de los ppios grales , pero no funda su apreciacin y deja sin explicar la razn de ser de esta nada ordinaria
expresin del legisaldor para fijar el mbito del dao en una norma se suyo muy excepcional.

Aqu hacen un debate sobre derecho adquirido y meras expectativas. A nosotros nos parece que el patrimonio es un ser
y no un devenir y esta norma solo admite la reparacin de los daos a ese ser.

Ahora OJO: Ellos solo se limitan al dao emergente y lucro cesante, el profe cree q tb esta considerado el dao moral tb
por ser dao extrapatrimonial. O cuando podra ser tambin discutible porque dice perdida AL PATRIMONIO DE LA
SOCIEDAD.

SI PORQUE USTED CREE QUE LA POLAR PERDIO REPUTACION, producto del actuar de los directores, indirectamente esta
reputacin le produce un dao al patrimonio, el profe cree que puede ser discutible hay discusin que hay que tenerla
presente.

Hay un libro de Barrros burie, parece estar en biblioteca.

Leer paginas de los libros.

Las costas a que hubiere lugar sern pagadas a los demandantes y no podrn, de forma alguna, beneficiar a la sociedad.
Por su parte, si los accionistas o el director demandantes fueren condenados en costas, sern exclusivamente
responsables de stas.

Las acciones contempladas en este artculo, son compatibles con las dems acciones establecidas en la presente ley.

Este es un incentivo para estos demandantes que dijimos que podan ser accinistas que representen al menos el 5% de
las acciones de la sociedad o un directorio, entonces las costas son para los demandantes.

Hay ms acciones derivadas aparte de la ya tratada?

Es un tema discutido en la doctrina donde no hay claridad al respecto.

hay mas acciones derivadas aparte del art 133 bis? Puga trata este tema desde la pagina 596, hasta la pagina 604. Se
discute si es que existen otras acciones.

Profe: yo le digo que se discute si es que existen otras acciones y puga dice q hay discusin doctrinaria.

RESPONSABILIDAD ADMINISTRATIVA

El Decreto Ley N 3.538, de 1980, cre la SV, Esta normativa confiere a la SVS la facultad de aplicar multas en inters fiscal
a los directores y gerentes de sociedades annimas sujetas a su control que incurrieren en infracciones a las leyes,
reglamentos, estatutos y dems normas que rijan las sociedades annimas o por el incumplimiento de las instrucciones y
rdenes que imparta la SVS. Este poder se restringe a las causales legales previstas expresamente en la ley (principio de
la legalidad) En todo caso, la SVS ha utilizado el art. 41 LSA para obtener una sancin administrativa.
En esta situacin hay una sancin por una infraccin a un deber de cuidado (no la infraccin a una norma de ley), lo que
podra ser calificado de dudosa legalidad.

Ver argumento en el caso Chispas.

En la dcada del 80 la superintendencia de valores tb se creo. Facultad de aplicar multas a inters fiscal. Control
respecto de infracciones leyes estatutos y dems normas de la sociedad annima o incluso incumplimiento de normativa
que genere la superintendencia de valores y seguros, esta facultad de aplicar multas se distingue de las facultades del
sernac, este no tiene ni una atribucin para aplicar multa. Una de las criticas que se hace al sernac es que no tiene la
facultad para lograr que se aplique una multa, para lograr que se aplique una multa tiene que demandar, el que impone
la multa es el juez de polica local.

En cambio en esto es distinto quien en realidad aplica la multa es la superintendencia de valores y seguros.

El poder de aplicar multa se aplican a casuales especficamente sealadas en la ley, una nueva versin del ppio de
legalidad, lo que es cierto porque aqu estamos en el campo del derecho infraccional, este est sometido a los mismo
ppios que el derecho penal, el derecho infraccional es parte del mundo del derecho penal. A modo de ejemplo en los
procedimientos que se tramitan en juzgados de polica local, ley del consumidor o ley del trnsito usted tiene 2
resultados:

1) Sancin infraccional: ej multa u otra sancin. Ej multa por exceso de velocidad. Antes del 1999 o 2000 el limite de
velocidad era de 100 km por hr, hoy hay 120 km x hr, haba una ley que fue promulgada el 10 enero y entraba en vigencia
el 26 febrero. A el le sacan infraccin a 119 km por hr esa infraccin se la sacaron 3 dias despus de haberse
promulgado esa ley que aumentaba la velocidad a 120 km por hr. Entonces por ser derecho infraccional se aplicaban los
ppios del derecho penal. Hay una norma en cod penal que dice que La ley penal entra en vigencia cuando es mas
favorable al reo desde su promulgacin. El prepar exhorto. Estaba absuelto.

2) ese mismo tribunal polica local est facultado para Conocer de acciones civiles derivadas de las infracciones.

La responsabilidad infraccional es parte del mundo del derecho penal.

En todo caso, la SVS ha utilizado el art. 41 LSA para obtener una sancin administrativa.

Claro porque es una regla gral: cuando se usa el ppio de legalidad el Art 41 parece que abre el mbito a cualquier tipo de
infracciones, cuando hablamos del art 41 hablamos de una infraccin del deber de cuidado no hay una infraccin a la ley
en si, sino que al deber de cuidado, lo que podra ser calificado de dudosa legalidad,

Por ejemplo tiene un cliente que es director y le aplican el art 41.esto parece ley penal en blanco. La ley penal en blanco
son normativas genricas, el tipo no est completo. Lo que se llama la tipicidad. Usted podra alegar cuando me
infraccionan por el art 41 hay una infraccin al ppio de legalidad, en materia penal. El ppio de legalidad en materia penal
19 numero 3 inc 6 o inc 7.

Ver argumento caso chispas VER . Libro enrique alcalde Rodrguez CASO DE LA POLLAR TB ESTA. Pag 457. Multas ilegales.
Argumentos de la defensa para defender a yuraesk y cia.

Pagina 457 multas ilegales: se aduce por los gestores clave, que las multas que les fueron aplicadas no cumplieron con
las exigencias y limitaciones impuestas en la ley.

1.- las multas se calculan tomando en consideracin 2 contratos resciliados con mucha anticipacin a las resoluciones
impugnadas y en todo caso antes de que alcanzaran a producir cualquier efecto prctico o jurdico: contrato de promesa
de compraventa del 49% de la serie B y contrato de gestin.
2.-se multa adems considerando la venta de las acciones de la serie A en una OPA. De modo que lo que es legtimo para
todos los accionistas de las Chispas es ilegitimo para los gestores clave , en cuanto accionistas de la serie A.

3.- aceptando que el inters de los sancionados es indirecto (las acciones eran de sociedades en que ellos participaban,)
se aplican las multas como si fuesen accionistas directos(considerando el monto total de la operacin celebrada por la
respectiva sociedad

4.-tratandose de Luis Fernando Mackenna se llega al extremo de sancionarlo por haber vendido en la OPA acciones de la
serie A, como ex trabajador de Enersis , en circunstancias de que esta acreditado que ello jams ocurri.

5.- como consecuencia de lo sealado la multa aplicada a marcos zylberberg asciende a 45.45% de operacin, la de Luis
Fernando Mackenna a 55,93% y Eduardo gardella a 31,40%, todo lo cual excede del 30% que constituye el mximo legal.

Lo que el profe quera decir, es que basndose en el ppio de legalidad justo en el argumento que se invoca en este caso,
nos sirve para entender la materia.

Multas:

Las multas pueden llegar hasta UF 15.000. En caso de reiteracin, hasta cinco veces ese monto.

Cuando la multa se relaciona con una emisin de acciones o bonos o a otra operacin determinada, la multa puede
alcanzar hasta un 30% del valor de la emisin u operacin irregular, al solo arbitrio de la misma SVS (arts. 27 y 29 DL N'
3.538).

Multas en la resp administrativa: pueden llegar hasta 15 mil UF, calculo 15.000 por 26.500 = 397 millones 500 mil pesos.
En caso de reiteracin hasta 5 veces la suma de 397.

Estos tipos tiene el poder de ir a un banco alemn, La tasa de inters de Europa es casi cero, si pide prstamo de 2
millones de dlares, ac se paga 3.5 , va a bajar a 3 . si usted va a en Brasil pagan el 7% . entonces yo tomo un Prstamo
con 1% en Europa agarro eso 2 millones de dlares, lo invierto y lo presto a banco Brasil. Gano 2.5% con plata que no es
mia, me la estn prestando, la plata es del banco. Buen negocio.

En el caso chispas existan algunas serie de acciones, las acciones pueden ser de distintas series o clases o privilegio en
las acciones, cuando uno tiene un privilegio tienen que tener una contraprestacin, en el caso de yurasek ellos tenan la
facultad de administrar, su contra prestacin era que aquellos accionistas que no tenan esta facultad de administrar
reciban mayores utilidades, lo que le interesaba, porque estos les vendieron creo que a endesa Espaa, lo que les
interesaba a los que compraban era tener un control de la empresa, lo importante era comprar las acciones ah se
produce una operacin compleja que termino con multa para los seores ya mencionados.

Solidaridad:

La ley tambin seala que aquellas multas aplicadas a la sociedad o a sus directores o liquidadores, respondern de
forma solidaria los directores o liquidadores que concurrieron con su voto favorable a aquellos acuerdos que originaron
la sancin.

Es importante el dejar en claro si usted est en desacuerdo ante decisin.

Comentario magna: los artculos mencionados caso de inaplicabilidad,. Caso cascadas, el tribunal constitucional no
declaro la inaplicabilidad, si el tipo constitucional cumpla con requisitos de tipo penal.

Los directores y liquidadores con voto favorable sern solidariamente responsable.

Procedimiento de reclamacin de multas

Plazo para pagar las multas: 10 das de notificada por carta certificada la resolucin que aplica la multa, y si esta es
reclamada, dentro de cinco das de ejecutoriado el fallo que rechaza la reclamacin.

Impugnacin

La sancin puede ser impugnada ante el juez de letras en lo civil dentro del plazo de 10 das desde su notificacin.

La reclamacin suspende la aplicacin de la multa, pero para ello es necesario consignar el 25% de la multa con topes
establecidos en la ley (Con excepcin de consignacin a multas por infraccin de informacin privilegiada de la LMV
donde no hay topes).

Hay sociedad annima abierta que est en regiones y cotiza bolsa, las juntas de accionistas esta en concepcin. La gente
que quiere ir a juntarse tiene que ir a Concepcin.

Cementos bio bio, es sociedad annima abierta cotiza en la bolsa.

La universidad san Sebastin tiene sede en concepcin

______________________________________________________________________

Cmo se reclama una multa? Plazo para pagar multas, tiene 10 das para pagar luego de ser notificado por carta
certificada. Si se reclamo tiene plazo de 5 dias contados desde que fallo queda ejecutoriado.

Se puede impugnar ante juez civil esta es la regla gral, por ejemplo si la multa es de 600 millones de pesos, usted le dice
al cliente usted tiene que pagar una pequea suma ahora mas el 10 % .

La reclamacin suspende la aplicacin de multa pero hay que consignar el 25% de la multa con topes establecidos en la
ley, tambin se discuti el deposito, porque es suma relevante.

La normativa especial que regula la informacin privilegiada no establece lmites o topes. Entonces el tema no es
tan( no se escucha esa palabra) En cuanto a la consignacin.

Las normas del juicio sumario son las que rigen este procedimiento del reclamo

1.- Presento el reclamo

2.- La Resolucin que dicta tribunal: Ctese a comparendo o audiencia dentro del 5 da con todos los medios de prueba.

En Materia probatoria se aplican reglas de los incidentes.

Es un jucio mas corto que lo normal.

Es Susceptible de recurso de apelacin y de casacin en la forma y en el fondo.

Procedimiento de reclamacin de multas

El procedimiento de reclamacin se tramita conforme a las normas del juicio sumario. La resolucin del juez es una
sentencia definitiva y por lo mismo es susceptible de recurso de apelacin (y tambin sujeta a casacin en la forma y
fondo)
Prescripciones de las multas

1.- La ley dispone que la SVS no puede aplicar esas multas despus 4 aos desde que hubiese cesado la infraccin o
cesado la omisin. (este es el plazo de la prescripcin de la infraccin)

2.- A su vez, la multa misma prescribe en 2 aos desde que se hizo exigible, (es una prescripcin de corto plazo)

Por su parte una vez que se ha multado si es que esta no se ha cobrado esta prescribe en plazo de 2 aos. (Prescripcin
de corto plazo).

Las prescripciones de los honorarios de abogados prescriben en 2 aos.

CLASE 9

Libro de pacto de accionistas estudio de derecho comercial cuarta jornada de derecho comercial Arturo prado puga
pgina 357

Sociedades annimas abiertas

concepto: sujetos al control de la superintendencia de seguro, Ofrece en la bolsa.

OPA: oferta publica de acciones

1.- Semejanzas y diferencias entre S.A. abiertas y cerradas

La ley distingue entre sociedades annimas, abiertas y especiales. Nosotros nos centraremos en las dos primeras (art. 2
LSA), Las especiales reguladas en art 126 y ss.

Puga seala que el ncleo de ambos sociedades es el mismo una persona jurdica, administrada centralmente por una
estructura orgnica, cuyos accionistas no son responsables de las obligaciones sociales y que emiten determinados
ttulos que confieren a sus tenedores derechos de tipo polticos y econmico sobre dicha entidad. En ambos casos se
trata de emprendimientos dotados de personalidad jurdica en que para participar de ellos las personas deben adquirir
ttulos emitidos por la misma. (j. Puga, obra citada, p. 105)

En la esencia las sociedades annima abierta y cerrada son lo mismo, sin embargo,

La gran diferencia entre ambas y de la cual derivan las dems, radica en que la sociedad annima abierta est sujeta al
control por parte de la Superintendencia de Valores y Seguros. As lo dice el artculo 2 inciso 4 de la ley 18.046. Este
control de la sociedad annima abierta trae las siguientes consecuencias:

El hecho de que la sociedad annima abierta sujeta a control de la superintendencia consecuencias:

1) 1 La sociedad annima abierta se debe inscribir en el registro de valores, de acuerdo a la ley 18.045. (ley
mercado de valores).

2) En la S.A. abierta en caso de algunos conflictos interviene la SVS, mientras que cuando hay conflictos en las
cerradas interviene un rbitro.

- Caso garay es un voladero de luces, debe 1800 millones de pesos. Carabineros debe ms de 8 mil millones de
pesos. Los militares de la ley de cobre 5 mil millones.
En el caso de carabineros viene el caso hace ms de 20 aos atrs, hay muchas cosas que estn prescrito. Los
funcionarios no tenan nada, la seora de ellos s.

Caso garay: caso shang, todo el mundo deca que la superintendencia de valores y seguros no hizo nada, no hizo nada
porque eran sociedades annimas cerradas.

Pregunta de prueba Puede la superintendencia de valores y seguros intervenir en conflicto de sociedades annimas
cerradas? No puede y si quiere intervenir recurso de proteccin.

Recurso de proteccin presentado por el profesor por Alza de pasajes, recurso de proteccin fundado en el derecho de
propiedad por futuras perdidas, existe el peligro que pueda desembolsar ms dinero a futuro.

3) En la sociedad annima abierta el nmero mnimo de directores es de 5 directores y en la sociedad annima

cerrada es de 3 directores.

4) En la sociedad annima abierta la SVS puede requerir al directorio para que cite a junta de accionistas, lo que no
puede hacer en la sociedad annima cerrada.

5) En la sociedad annima abierta el rgano de control son los auditores externos. En la sociedad annima cerrada
son los inspectores de cuentas. Sin perjuicio de ello, nada obsta la sociedad annima cerrada se someta a control
de auditores externos, pero est prohibido que sociedad abierta se someta a control de inspectores de cuenta.

La regla general es que la sociedad annima sea cerrada por el artculo 2 de la ley 18046*

Ojo Es posible que sociedades annimas cerrada est sujeta a rgimen especial, este sujeta a normas de sociedad
annima, porque la ley lo dispone, pero no deja de ser cerrada. Por ejemplo, Las sociedades annimas que se dedican a
la provisin de telecomunicaciones de larga distancia o carrries son sociedades annimas cerradas sujetas a la
superintendencia de valores y seguros, que adems, deben informar su sociedad, es decir, tienen dos reguladores.

La regla general es que la sociedad annima sea cerrada, lo que se aprecia del artculo 2 de la ley 18.046. La S.A.
cerrada podra estar afecta a un rgimen especial sin ser S.A. especial de aquellas que seala la ley. Aquellas que por
estatuto se someten a las normas de las abiertas, o que por ley quedan sujetas a la fiscalizacin de la SVS. (ej. Sanitarias
o empresas de telecomunicaciones)

La LSA en el art. citado adems agrega:

Si la ley obliga a que sociedad annima cerrada se someta a normas de sociedad annimas no las convierte en sociedad
annima abierta primera consecuencia.

Segunda consecuencia Tampoco se le aplican todas las obligaciones de las sociedades annimas abiertas, Solo les
aplican los deberes de informacin que se consagran expresamente en dicha norma, en todo lo dems siguen las
disposiciones de las sociedades annimas cerradas y no esta obligadas a inscribirse en los registros de valores salvo que,
emisores de valores.

Cada vez que las leyes establezcan como requisito que una sociedad se someta a las normas de las sociedades
annimas abiertas o que dichas normas le sean aplicables, o se haga referencia a las sociedades sometidas a la
fiscalizacin, al control o a la vigilancia de la Superintendencia, o se empleen otras expresiones anlogas, se
entender, salvo mencin expresa en contrario, que la remisin se refiere exclusivamente a las normas aplicables a las
sociedades annimas abiertas en cuanto a las obligaciones de informacin y publicidad para con los accionistas, la
Superintendencia y el pblico en general. En todo lo dems, esas sociedades se regirn por las disposiciones de las
sociedades annimas cerradas y no estarn obligadas a inscribirse en el Registro de Valores, salvo que fueren emisores
de valores de oferta pblica. Las sociedades annimas a que se refiere este inciso, que no fueren abiertas, una vez que
cesare la condicin o actividad en cuya virtud la ley las someti al control de la Superintendencia, podrn solicitar a sta
la exclusin de sus registros y fiscalizacin, acreditando dicha circunstancia.( ultima parte es posible dejar de estar
sometido a control cuando desaparece causal que origin sometimiento a la fiscalizacin) va a preguntar en la prueba.

Pregunta de prueba: las sociedades annimas cerradas sometidas a la fiscalizacin de la SVS se convierten en
sociedades annimas? NO

Pregunta de prueba: Las sociedades annimas cerradas sujetas a fiscalizacin de SVS, no cumplen con mismas
obligaciones de las sociedades annimas abiertas. NO

Pregunta de prueba: Qu pasa si la SVS tienen que cumplir con mayores obligaciones que esta norma? recurso de
proteccin o recursos administrativo.

La sociedad sanitaria y las empresas telecomunicaciones deban informar a la superintendencia de valores y seguros,
pero no vendan acciones en la bolsa por lo tanto no estaban escritas,

A su vez, son sociedades annimas abiertas aquellas que inscriban voluntariamente o por obligacin legal sus acciones
en el Registro de Valores de acuerdo al art 2.

Si la escribo a la sociedad annima cerrada voluntariamente no por ley la convierto en sociedad annima abierta
trampa para la prueba

El art. 5 de la Ley de Mercados y Valores dispone en relacin a este punto:

Artculo 5.- La Superintendencia llevar un Registro de Valores el cual estar a disposicin del pblico.

En el Registro de Valores se debern inscribir: (es OBLIGACION LEGAL)

1) Se deben inscribir Los emisores de valores de oferta pblica;( el sujeto quien emite)

2) Los valores que sean objeto de oferta pblica; (el objeto los valores)

3) Las acciones de las sociedades annimas que tengan 500 o ms accionistas o, a lo menos, el 10% de su capital
suscrito pertenezca a un mnimo de 100 accionistas, excluidos los que individualmente o a travs de otras
personas naturales o jurdicas, excedan dicho porcentaje, y

d) Las acciones emitidas por sociedades annimas que voluntariamente as lo soliciten o que por obligacin legal
deban registrarlas.

Puedo tener sociedades annimas cerradas si la inscribo voluntariamente la convierto en sociedades annimas abierta.

Artculo 5.- La Superintendencia llevar un Registro de Valores el cual estar a disposicin del pblico.
En el Registro de Valores se debern inscribir:
a) Los emisores de valores de oferta pblica;
b) Los valores que sean objeto de oferta pblica;
c) Las acciones de las sociedades annimas que tengan 500 o ms accionistas o, a lo menos, el 10% de su capital
suscrito pertenezca a un mnimo de 100 accionistas, excluidos los que individualmente o a travs de otras personas
naturales o jurdicas, excedan dicho porcentaje, y
 d) Las acciones emitidas por sociedades annimas que voluntariamente as lo soliciten o que por obligacin legal
deban registrarlas.
La solicitud de inscripcin de un emisor en el registro de valores deber estar necesariamente acompaada de una
solicitud de inscripcin de los valores que dicho emisor ofrecer pblicamente. Sin embargo, no estarn obligados a
ofrecer los valores inscritos sino hasta despus que transcurra un ao desde su registro.

Pregunta de prueba Caso: una sociedad annima cerrada al cabo de 3 aos se inscribe en registro de valores, se
convierte en sociedad annima abierta? Queda sometida a todas las normas de la sociedad annima abierta? S,
porque es sociedad annima abierta

La sociedad annima cerrada, tiene las mismas obligaciones que la sociedad annima abierta? No.

Las empresas sanitarias y las empresas de tele comunicaciones nunca son abiertas

c) Las acciones de las sociedades annimas que tengan 500 o ms accionistas o, a lo menos, el 10% de su capital suscrito
pertenezca a un mnimo de 100 accionistas, excluidos los que individualmente o a travs de otras personas naturales o
jurdicas, excedan dicho porcentaje, y

la tena conflicto societario donde l era accionista, l la hizo. Los accionistas queran tomar control de la empresa, de la
cual l era accionista y tena el 8.6% y con los otros socios no le queran pagar el precio que estaban cobrando, era
sociedad annima cerrada, los socios discutieron, a l le pagaban 76 pesos diarios y a los otros 200. El profesor hablo con
su amigo

(caso) Esta norma est ubicada en la sociedad annimas y despus se cambi a la ley mercado de valores, Cuntas
acciones tenemos? tendremos 100 amigos? Vamos a venderle 101 amigos una accin a cada uno a un peso.

Norma en que permite convertir sociedad annima cerrada en abierta.

La ley establece una consecuencia en caso que de deje de cumplir requisitos:

Art 5 ley mercado de valores:

La ley, a su vez, agrega lo que sucede cuando una S.A. deja de cumplir las condiciones para estar obligadas a inscribir sus
acciones en el Registro de Valores.

En efecto seala:

Las sociedades annimas que dejen de cumplir las condiciones para estar obligadas a inscribir sus acciones en el
Registro de Valores, continuarn afectas a las normas que rigen a las sociedades annimas abiertas, mientras la junta
extraordinaria de accionistas no acordare lo contrario por los dos tercios de las acciones con derecho a voto. En este caso,
el accionista ausente o disidente tendr derecho a retiro.

Consecuencias de esto: por seguridad juridica se aplican normas de sociedad annima abierta, salvo que haya junta
extraordinaria de accionistas no acordare los 2/3 del accionista (pondr caso de esto en la prueba)

Caso: en la junta de accionista de cada ao se decide o se aprueba el acuerdo de que, de escribir sus acciones, aprobado
por unanimidad ordinaria o extraordinaria? Debe ser ordinaria, esta norma dice que clase de junta debe aprobar el
cambio de condicin

En el primer cuatrimestre en la junta se aprueba el acuerdo que deja de tener que inscribir el cambio de condicin, eso
es para dejar de ser abierta y ser especial o cerrada.
En trminos generales, se podra decir que la principal diferencia entre las S.A. abiertas y las cerradas est en la forma de
financiamiento. Una es pblica y la otra privada.

El primer cuatrimestre es para junta ordinaria.

La oferta publica saldr de las cooperaciones a la bolsa la sociedad es forma de obtener el financiamiento.

Informacin privilegiada en materia de sociedad que coticen en la bolsa.

1.- Aspectos generales

En materia de sociedad que coticen en bolsa, se cre un rgimen para impedir que la informacin interna (incluso
externa pero asociada al negocio ej: (abogado) sea objeto de un tratamiento discriminatorio que permita dar ventajas a
ciertos participantes de las transacciones burstiles. En otras pablaras, se regula el tratamiento de informacin
confidencial y sensible para el negocio a la que no cualquier tiene acceso.

Ello va en boga con la modernizacin y crecimiento de los mercados de capitales.

Evolucin legislativa en este punto

Antes del 1994 la regulacin sobre la materia era muy escasa. No es sino hasta la Ley N 18.301, de 1994, que cre el
Ttulo XXI de la LMV, De la Informacin Privilegiada, y que vino en reglamentar especficamente este punto.

Antes del 1994 no haba regulacin.

Despus se perfeccion con las leyes 19.398 de 1995, 19.705 del 2000, 20.190, de 2007, y finalmente la Ley N 20.382 de
2009 (que recogi los ppios de la OCDE, DENTRO DE los cuales modifico captulo de los pipos de la ocde) . Lo anterior,
expone el continuo inters del legislador en esta problemtica, est tratando de regular, est presente hasta el da de
hoy.

2.- Qu es informacin privilegiada?

La ley la define en el siguiente artculo:

Artculo 164.- Para los efectos de esta ley, se entiende por informacin privilegiada cualquier informacin referida a uno
o varios emisores de valores( los emisores de valores en los casos que tiene que estar registrado en mercado de valores ,
por lo tanto, sociedad annima abierta), a sus negocios o a uno o varios valores por ellos emitidos, no divulgada al
mercado y cuyo conocimiento, por su naturaleza, sea capaz de influir en la cotizacin de los valores emitidos, como
asimismo, la informacin reservada a que se refiere el artculo 10 de esta ley.

Tambin se entender por informacin privilegiada, la que se posee sobre decisiones de adquisicin, enajenacin y
aceptacin o rechazo de ofertas especficas de un inversionista institucional en el mercado de valores.

RESPECTO DE LA EMISION DE VALORES si hay obligacin legal de inscribirse este en el numero 1 articulo 5 ley mercado
de valores.

Los inversionistas institucionales son por ejemplo: las AFPS.

Por su parte, el art.10 inciso 3 seala: informacin reservada

No obstante lo dispuesto en el inciso anterior, con la aprobacin de las tres cuartas partes de los directores en ejercicio
podr darse el carcter de reservado a ciertos hechos o antecedentes que se refieran a negociaciones an pendientes
que al conocerse puedan perjudicar el inters social. Tratndose de emisores no administrados por un directorio u otro
rgano colegiado, la decisin de reserva debe ser tomada por todos los administradores.

A su vez, el art. 43 de la LSA expresa: deber de secreto q se aplica a los directores.

Art. 43. Los directores estn obligados a guardar reserva respecto de los negocios de la sociedad y de la informacin
social a que tengan acceso en razn de su cargo y que no haya sido divulgada oficialmente por la compaa. En el caso de
las sociedades annimas abiertas, se entender que se ha producido dicha divulgacin cuando la informacin se haya
dado a conocer mediante los sistemas de informacin al mercado previstos por la Superintendencia, de acuerdo al
artculo 10 de la ley N 18.045, o bajo otra modalidad compatible con lo dispuesto en el artculo 46.

No regir esta obligacin cuando la reserva lesione el inters social o se refiera a hechos u omisiones constitutivas de
infraccin de los estatutos sociales, de las leyes o de la normativa dictada por la Superintendencia en el ejercicio de sus
atribuciones.

De las normas transcritas (que son 3): 1era definida informacin privilegiado, 2do informacin reservada, es justo
hacerse la siguiente pregunta:

Es lo mismo informacin privilegiada que informacin reservada?

Es posible que sean similares ambas nociones. Sin embargo, en el hecho no lo son porque para ser informacin
reservada se necesita que el directorio de la sociedad lo haya decidido, conforme a las normas del art. 10 de la LMV y
43 de la LSA. Por ejemplo, la adquisicin de propiedades para los ejecutivos de una compaa puede ser declarada
reservada, pero en ningn caso privilegiada. O, por ejemplo, no quiero saber que al Audi de los ejecutivos del banco
Santander. Esa es informacin reservada. En todo caso, la Ley N 20.382 para eliminar toda duda expresamente incluy
entre las hiptesis de informacin privilegiada las informaciones reservadas a que se refiere el art. 10 de la LMV (ya
visto).

Informacin privilegiada definida por ley. La reservada contiene una nocin legal, pero requiere el acto de directorio que
as lo haya decidido, art 10 y art 43.

La informacin privilegiada se aplica a sociedades annimas cerradas? Pregunta de prueba. Art 164

Artculo 164.- Para los efectos de esta ley, se entiende por informacin privilegiada cualquier informacin referida a uno o
varios emisores de valores, a sus negocios o a uno o varios valores por ellos emitidos, no divulgada al mercado y cuyo
conocimiento, por su naturaleza, sea capaz de influir en la cotizacin de los valores emitidos, como, asimismo, la
informacin reservada a que se refiere el artculo 10 de esta ley.

Tambin se entender por informacin privilegiada, la que se posee sobre decisiones de adquisicin, enajenacin y
aceptacin o rechazo de ofertas especficas de un inversionista institucional en el mercado de valores.

164 inc. 1 se aplica a sociedades annima abierta

164 inc. .2 no se aplica a sociedades annima cerrada (la definicin de informacin privilegiada no se puede aplicar en
las soc. cerradas)

Cuando son emisores de valores se convierte las sociedades annimas cerrada en sociedades annima abierta.

el estatuto pyme hace aplicables normas de consumidor a los proveedores

deber de reserva Hay 2 grandes deberes: Lealtad y el de reserva. La informacin privilegiada no se puede aplicar a
sociedad annima cerrada por lo que dice el art 164 inc. 1 inc. 2.
Pero el 43 si se aplica a sociedades annimas abiertas y cerradas, pero es el deber de reserva, la informacin reservada
puede ser para las 2, definido en el inc. 2 del art 164 que se remite al art 10.

La informacin privilegiada se aplica para la sociedad annima abierta

La informacion reservada se puede aplicar para las dos (esto est en el artculo 164 que se remite al articulo 9).

Aun cuando ese tema es discutible:

Para que la informacin pueda ser considerada privilegiada se deber cumplir con las siguientes condiciones:

1) que se trate de informacin interna de una compaa emisora o de un inversionista institucional;

2) que la informacin tenga la aptitud de afectar el valor de mercado de los valores de dicha emisora o de aquella
respecto de la cual el inversionista institucional adopta sus decisiones de inversin; y

3) que se trate de informacin no divulgada al mercado.

Esto est en pginas del profe puga. Pag. 511, 513,514 y 519.

Para que la informacin pueda ser considerada privilegiada se deber cumplir con las siguientes condiciones:

1) que se trate de informacin interna de una compaa emisora o de un inversionista institucional;

Los argumentos que se han esgrimido para sostener esto son (se discute)

a.- La redaccin del art. 165. De la ley de mercado de valores. (leerlo) Esto confirmado con la redaccin del art. 166. Ah
dice que todos los q estn ligados a administracin interna de la compaa tienen acceso a la informacin.

Artculo 165. Cualquier persona que en razn de su cargo, posicin, actividad o relacin con el respectivo emisor de
valores o con las personas sealadas en el artculo siguiente, posea informacin privilegiada, deber guardar reserva y
no podr utilizarla en beneficio propio o ajeno, ni adquirir o enajenar, para s o para terceros, directamente o a travs de
otras personas los valores sobre los cuales posea informacin privilegiada.

Asimismo, se les prohbe valerse de la informacin privilegiada para obtener beneficios o evitar prdidas, mediante
cualquier tipo de operacin con los valores a que ella se refiera o con instrumentos cuya rentabilidad est determinada
por esos valores. Igualmente, se abstendrn de comunicar dicha informacin a terceros o de recomendar la adquisicin o
enajenacin de los valores citados, velando para que esto tampoco ocurra a travs de subordinados o terceros de su
confianza.

No obstante, lo dispuesto precedentemente, los intermediarios de valores que posean la informacin privilegiada a que
se refiere el artculo anterior, podrn hacer operaciones respecto de los valores a que ella se refiere, por cuenta de
terceros, no relacionados a ellos, siempre que la orden y las condiciones especficas de la operacin provenga del cliente,
sin asesora ni recomendacin del intermediario, y la operacin se ajuste a su norma interna, establecida de conformidad
al artculo 33.

Para los efectos del inciso segundo de este artculo, las transacciones se entendern realizadas en la fecha en que se
efecte la adquisicin o enajenacin, con independencia de la fecha en que se registren en el emisor.

Artculo 166. Se presume que poseen informacin privilegiada las siguientes personas:

a) Los directores, gerentes, administradores, ejecutivos principales y liquidadores del emisor o del inversionista
institucional, en su caso.
 b) Las personas indicadas en la letra a) precedente, que se desempeen en el controlador del emisor o del inversionista
institucional, en su caso.

c) Las personas controladoras o sus representantes, que realicen operaciones o negociaciones tendientes a la
enajenacin del control

d) Los directores, gerentes, administradores, apoderados, ejecutivos principales, asesores financieros u operadores de
intermediarios de valores, respecto de la informacin del inciso segundo del artculo 164 y de aquella relativa a la
colocacin de valores que les hubiere sido encomendada.

Tambin se presume que poseen informacin privilegiada, en la medida que tuvieron acceso directo al hecho objeto de
la informacin, las siguientes personas:

a) Los ejecutivos principales y dependientes de las empresas de auditora externa del emisor o del inversionista
institucional, en su caso

b) Los socios, gerentes administradores y ejecutivos principales y miembros de los consejos de clasificacin de las
sociedades clasificadoras de riesgo, que clasifiquen valores del emisor o a este ltimo.

c) Los dependientes que trabajen bajo la direccin o supervisin directa de los directores, gerentes, administradores,
ejecutivos principales o liquidadores del emisor o del inversionista institucional, en su caso.

d) Las personas que presten servicios de asesoras permanente o temporal al emisor o inversionista institucional, en su
caso, en la medida que la naturaleza de sus servicios les pueda permitir acceso a dicha informacin.

e) Los funcionarios pblicos dependientes de las instituciones que fiscalicen a emisores de valores de oferta pblica o a
fondos autorizados por ley.

f) Los cnyuges o convivientes de las personas sealadas en la letra a) del inciso primero, as como cualquier persona
que habite en su mismo domicilio.

b.- La definicin misma del art. 164 donde se usa la frase no divulgada al mercado. La pregunta ac es si la
informacion externa puede ser considerada privilegiada o no? Profe puga dice que no.

PREGUNTA DE PRUEBA: los requisitos para la informacion privilegiada que se trata de externa o interna de la compaia

Por ej: si viene sancin de impuestos internos afecta compaa, si entonces yo vendo compaa esa informacion es
externa, por tanto, puga considera que no es informacion privilegiada.

El profesor puga pagina 514, informacion externa determinante pero que no constituye informacin privilegiada que sea
de dominio pblico.

Qu hubiera pasado si usted estaba en ms vida, y se entera se cambia o no se cambia? Es informacion externa es
relevante para la marcha de la compaa. pero no es considerada informacin privilegiada.

c.- la palabra divulgar no fue elegida al azar. (en el fondo solo puede divulgar quien es su emisor)

d.- El inc. 2 del 164 hace una referencia a la informacin que emana de los inversionistas institucionales, lo que tiene
sentido si el inciso primero se refiere al emisor.

El profesor puga desgasta mucho raciocinio intelectual, en orden de justificar su posicin, lo que significa que el punto es
muy discutible.
Caso pagina 518 profesor puga, caso del banco de chile la superintendencia de chile. OPA, la informacion fue de un 3ero.
Hay un tercero luksik decidi comprar acciones. Lucksik es un tercero.

Aqu hay un acaso en que se sanciono 2004: 4930 rol. Por informacion que aplicaban terceros a la compaa se aplicaban
multas. El Criterio de la superintendencia de valores y seguros es diverso, nota pie de pgina 518.

2) que la informacin tenga la aptitud de afectar el valor de mercado de los valores de dicha emisora o de aquella
respecto de la cual el inversionista institucional adopta sus decisiones de inversin;

Este es un requisito que emana de la definicin legal:

.. sea capaz de influir en la cotizacin de los valores emitidos.

3) que se trate de informacin no divulgada al mercado.

Ello es lgico, porque una vez que la informacin es pblica ya pierde el carcter de privilegiada. Esto tericamente
hablando. Ello porque si la adquisicin de ttulos sigue inmediatamente a la divulgacin, probablemente no habr
eximente de responsabilidad en este caso.