#Apostila TJ-PE - Técnico Judiciário (2016) - Editora Solução

Tribunal
MT deP JJustiçaM/PE
PErnambuco
inistério S
ribunal de
úblico
ustiça
/ / ato Grosso
rnambuco
do ul Í ÍNNDDI ICCEE
ÍN
CONHECIMENTOS ESPECÍFICOS
5 NOÇÕES DE DIREITO CIVIL — CÓDIGO CIVIL:
Língua Portuguesa
L Das pessoas: NOÇÕES
# Pessoas Naturais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
DE
DIREITO
# Pessoas Jurídicas: Pessoas jurídicas de direito público e de direito privado . . . . . . 10
L Domicílio Civil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
Dos
Ortografia
L Fatos Jurídicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
oficial..............................................................................................................1
NOÇÕES DE DIREITO CIVIL
# Requisitos de validade do fato jurídico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
L Prescrição
Acentuação
— CÓDIGO CIVIL:
e Decadência . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
gráfica...........................................................................................................8
L Das pessoas:
L Responsabilidade Civil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
Flexão nominal e verbal.................................................................................................14
# Pessoas Naturais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
P T E S T E S com . . . . . . . . . . . . . 31
A) DIREITO PENAL:
# Pessoas Jurídicas:
Concordância nominal Pessoas
e jurídicas de direito público e
verbal......................................................................................38 de direito privado . . . . .
L DomicílioL Civil
. . . . penal:
1.nominal
Infração
.................................................
Regência e verbal..............................................................................................42
L Dos Fatos Jurídicos
5 NOÇÕES
# conceito . . IREITO
. . . . . .entre
DEeDdistinção P.ROCESSUAL
. . . . . . . . . .C.IVIL . . .— . .C.ÓDIGO . . . .DE. P. ROCESSO . . . . . C. IVIL . . :. . . . . . . . .
# Requisitos
Pronomes: de devalidade
emprego,
crime
L Noções
colocação
ejurisdição do
contravençãoe dafato
e formas
e entre
ação jurídico . . . . ..e..ilícito
. .. ... .. ..civil
... .. ... .. ... ....... .... .. ... ....... ..... .. .. ..........1
de. tratamento.................................................15
. . . .crime 1. . . . . . . .
L Prescrição
Emprego
eDas
LL2. Decadência
deSujeitos
tempos ee objeto
. .do. .crime
partes e dos procuradores
modos verbais.
. . .Vozes
. .. .. ... .. ... .. .. ... .. ... .. .. ... .. ... .. .. ... .. ... .. .. ... .. ... .. .. ... .. ..6. . . . . . . .
. . . do. . .verbo.
. . . . .....................................................25
........................3
L Do Ministério Público . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
L Responsabilidade
LL3. Civil . ... .. ... .. .. ... .. ... .. ..e...culpabilidade
DoTipicidade,
Juiz . . . . . .Antijuridicidade
.. ... .. .. ... .. ... .. .. .... ... ..... ... ... ....... ..... ... ... ....... ..... ... ... ........22
.4. . . . . . . .
Emprego do sinal indicativo de crase..............................................................................46
L 4.
DosExcludentes
Auxiliares dade antijuridicidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25
5
L Dos Auxiliares da Justiça . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
Justiça
L Dos atos processuais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
L Do Processo e doP TESTES
# Excludentes de culpabilidade . . . . . . . com . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8.
Pontuação......................................................................................................................48
Procedimento: das disposições gerais . . . . . . . . . . . . . . . . . .. .. ... .. 62
Do Processo e do Procedimento: 62 . . . . . . .
L 5.#Extinção da punibilidade (Causas extintivas de
Da antecipação dos efeitos da tutela de mérito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63punibilidade) . . . . . . 10
SintaxeLda oração e do período......................................................................................51
L 6.DoDas penas . .ordinário:
Procedimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
# Da petição inicial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
Redação # cominação . . . . oficiais...............................................................................84
e#correspondências . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
Da resposta do Réu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
NOÇÕES DE DIREITO PROCESSUAL CIVIL
##aplicação
Compreensão
Da revelia .. ... .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ... 23
e interpretação
Da sentença. e. .a .coisa
##execução
de — CÓDIGO DE PROCESSO
textos..........................................................................61
. . . .julgada
. . . . . .. ... .. .. . .. .. ..... .. . .. .. .. ... .. .. . .. .. ... .. .. . .. .. .. ... .. .. . .. .. .129
72
. 72
CIV
L Noções de L jurisdição
L 7.
Dos recursos .e. .da
Legislação Especial:
. . . . . . .. ... .. .. ... .. ... .. .. ... .. ... .. .. ... .. ... .. .. ... .. ... .. .. ... .. ... .. .. ... .. 89
. . .ação .........
Exercícios Finais.............................................................................................................94
L Do processo de execução em geral:
L Das partes # e dos procuradores . . . . . . . . . . . . . . . . ... .. .. .. .. ... .. .. .. ..... .. .. .. .. 36 .........
#Decreto-Lei
Das disposições 3.688/41
gerais . (Contravenções
. . . . . . . . . . . . . . .Penais) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106
Gabarito.........................................................................................................................96
L Do Ministério Público
# Lei 4.898/65. (Abuso . . . . . de. . Autoridade)
. . . . . . . . .. .. ... .. .. .. .. ... .. .. .. .. ... .. .. .. ..... .. .. .. .. 43 .........
L Do Juiz . .#. Lei. . .11.343/2006
. . . . . . . . .P . .T.de
(Lei E. .Drogas)
S. .T. E. .S.. .. com
.. .. ... .. .. .. .. ... .. .. .. .. .... ... ... ....... ..... .. ... ... .116
. 46
.........
L Dos Auxiliares da Justiça . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
L Dos atos processuais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
ÍENCDI IDCNEÍ MoT
T ribunal de Justiça / PErnambuco
manrP
inistério
cubribunal PJ/ustiça
Edeúblico a/çitM PE
su/Jato
edGrosso rTSul
larnambuco
nubido
ÍNDICE
Í ÍNNDDI ICCEE
S SCOONHECIMENTOS
CIFÍCEPSE SOTNEM ICEHNOC
SPECÍFICOS
Conhecimentos Gerais:
5 NOÇÕES DE DIREITO:LCIVIVIL — LIV C :OTIERID
CIIVIL ED SEÕÇON 5
LEGISLAÇÃO APLICADA
IC OG—
IDÓC
CÓDIGO
L Das pessoas: OÇÕES N : s a o s se p s a D L
. . . . . . . . . . 1. 1. . . . . . .#. .Pessoas
. . . . . . Naturais
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .s.ia.r.u.ta. N . .s.a.os. s.e.P. # ........1
DE
DIREITO
vado . . . . . . 010 1 . . . . . .#odPessoas
avirp otJurídicas:
ierid ed e Pessoas
ocilbúp jurídicas
otierid eddesadireito
cidíruj público
saosseP e:sde acid direito
íruJ saprivado
osseP #. . . . . . 10
..........7 171 . . .L . . Domicílio
. . . . . . . . Civil
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .li.v.iC. .o.il.íc. i.m. o. D. .L . . . . 17
..........0 202 . . .L . . Dos
. . . .Fatos
. . . . Jurídicos
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . s.o.c.id. í.ru. J. .so . t.a.F. s. o. D. .L. . . . 20
..........1 212L. .Organização . . . . .Judiciária
. . . .#. .Requisitos . . . de . . .do
. . .Estado
. . .validade .do . . .de
. .fato . Pernambuco
.jurídico
ocidíru . j. o. t.a.f.o.d. e. d. a. d. i.la. v. e. d. .s.o.ti.si.u.q.e.R. # . . . . . . . 21
..........2 222 . . .L
(Lei. .Complementar
Prescrição
. . . . . . . . .e.Decadência
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . a. i.c.n.ê.d.ac. e. D
nº 100, de 21/11/2007, e alterações posteriores): . .e. o. ã. ç. i.rc. s.e.rP. .L
. . . . 22
..........6 262 . . .L . . Responsabilidade
. . . . . . . . . . . . . . Civil
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . l.i.vi.C. .ed .a .d. i.li.b.a.s.n.o.p.se. R. .L . . . . 26
# Divisão Judiciária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
. . Órgãos
13 . .#
. . . . . . . . . 31 . . . . . . .do P TmE
. . Poder Judiciário o.cS
. .T
..E
S . . .S
T. .S.com
.E. . T
. .P
. . . . . . . . . . .. .. .. .. ..... .. .. .. . . .. .31
2
A) D IREITO PENAL:
# Composição do Tribunal de Justiça e funcionamento e atribuições . . . . . . . . . 3
L#1. Infração penal:
Corregedoria Geral da Justiça: composição, funcionamento e atribuições . . . . 6
OCESSO CIVIL: 5 :LIVN COÇÕES
I# #
O SSconceito
Dos ORPDE
ECServiços ED O eD Gdistinção
IIREITO
DÓC — Lda
Auxiliares PVROCESSUAL
IentreC LAU.S.S. E. C. .OC
IJustiça .R .P. .O
.IVIL .— T
. .IE R.I.D. . E.DED
.C.ÓDIGO . .P.S .E.Õ
ROCESSO .Ç . .O .N C .5
. .IVIL .: 7
. . . . . . . . . . 1. 1. . . .L . . crime
. . Noções . .e.jurisdição
. . . . de contravenção
. . . . . . . .e. da .e. .entre
. . .ação . . . . .crime
. . . . . .e. ilícito
. o.ã.ç.a. a.civil
d. .e. o. ã.ç.id..s..i.r.u. .j. e. d. ..se..õ..ç. .o. N .. .L. .. ..... 11
# Dos Direitos e Deveres dos Serventuários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
. . . . . . . . . . 6. 6. . . .L
L. .2. Das
. . . .partes
. . . . .e. dos
Sujeitos e. objeto
. . .procuradores
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .se. r.o.d.a.ru
do crime . . . . . . . . . . . . . . .. .c. o.. r..p.. s..o..d...e.. s..e..tr..a..p..s. .a. D .. ..L.. .. ..... 36
. . . . . . . . . . 8181 . . .#L Incompatibilidades
. . Do
. . .Ministério . . . . . .e. Suspeições
. . . . . . . . Público . . . . . . . . . . ..... .. .. .. .. .. . . .. .. .. .. ....o. .c.i..lb..ú. P. .o.ir..é.t.s..i.n. .i.M... .o. D.. ..L. . . . 18 9
. . . . . . . . . . 222 L
2 . . .L 3.
. . Do Tipicidade, Antijuridicidade e culpabilidade . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . z. i.u.J. o. D. .L. . . . . . . . . . .
. . . . 22. 4
L EstatutoJuiz dos Servidores Públicos Civis do Estado de Pernambuco
. . . . . . . . . . 5252 . .L .L. .4.. .Excludentes
Dos . .Auxiliares
. . . . . . . .da. de . . . . . . . . . . . . . . . . . .. ..... .. .. . .. .a. .ç.i.t.s. u
. . antijuridicidade
. Justiça .. J. .ad.. ..s.e..r.a. i.li.x..u.A . ..s. .o. D
.. .L. .. ....25 5
..........9 2 . . .L# Lei
. . Dos nº 6.123,
. . . .atos de
. . . processuais 20/07/1968, e alterações posteriores .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . s.ia. u. s.s.e.co . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
29
# Excludentes de culpabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. .r. p.. ..so.. t..a..s. .o. D .. ..L.. .. ....298
..........2 626L. .Plano
.L. . Do
. .de
.Processo
. .Cargos,
. . . . . e. .do
. . Procedimento:
. . . s i ar e
Carreiras e Vencimentosg s e õ ç
das
i s o p
disposições
s id s ad : o t ngerais
e m i d e c .o .
r .
P .o. d. e. .o .s .
s e. c.o . r .
P . o. D. .L . . . . 62
..........3 636 . .L . . .5..#.Extinção
.Da . . . . . da
. . antecipação. . . punibilidade
. . dos
. . . efeitos
. . . . otda ir(Causas
étutela
m ed ade letextintivas
u t ad so.ti.e.fede
mérito . .so. punibilidade)
d
. .o.ã.ç.ap . i.c.e.tn. a. .a.D. .# . .. .. .. .. ... 10
63
LL6. dos
DoDas Servidores do Poder Judiciário do Estado de Pernambuco:
penas . .ordinário:
Procedimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . :.o.ir.án. i.d.ro. .ot.n.e.m.id. e.c.o.rP. .oD . .L. . . 15
..........5 6 . . .#
65 . . Lei
.#. .Da
. . petição
. . . . . .nº
Estadual inicial
. . 13.332,
. . . . . . . . . . 07/11/2007,
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .posteriores l.a.ic.i.n.i .oã. ç. i.te. p. .a.D. # . . . . . . . 38 65
# cominação . . . . . . .de . . . . . . . . . . . . e. .alterações . . . . . . . . . . . . . . . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 29
..........9 6 . . . . . .#. .Da
69 . . resposta
. . . . . . . do
. . .Réu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .u.é.R. o. d. .a.ts.o.p.s.er. .a.D. # . . . . . . . 69
..........2 7 . . . . .#
72 .#. aplicação
.Da . . . . . . .. ... .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ...a..i.l.e..v..er.. .a. .D.. .#
. . revelia . .. .. .. .. ... 23
72
..........2
..........9
7 . . . . .#
72
8 . . .L
89
.#. execução
. . Dos
.Da
. . sentença
. . . . . . .. .e. ..a. .coisa
. . . .recursos
. .. . .. ..julgada
P TESTES
... .. .. . .. .. ... .. .. .. .. .. ... .a.d..a.g..lu..j..a..s.i.o. .c. .a..e.. a..ç. .n. e..t.n..es.. .a. .D.. .#
com
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . s. o. s.ru
. . . . . . 72
. . . . . .. .. .. .. 129
. .ce. r. s. o. D. .L
50
. . . . 89
L 7. Legislação Especial:
L Do processo de execução em geral: : l a re g me o ã çu cexe e d o s se c o r p o D L
# Decreto-Lei
601 . . . . .#. .Das
. . . . . . . . . 106 . . . disposições 3.688/41. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Penais)
. . . . . . . . . gerais (Contravenções . . . . .si.a.re. .g. ..se.. õ..ç..i.s.o. .p. s..id.. ..s.a. .D.. .#. .. .. .. .. ..106
36
# Lei 4.898/65 (Abuso de Autoridade) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Data . . da. .Edição:
Os símbolos, emblemas, distintivos e denominações utilizados são meramente ilustrativos, não significando apoio, 43
(LeiTmEocDrogas)
ST SES
colaboração, autorização ou abono da respectiva Entidade,
611
. . . . . . . . 116 # Lei 11.343/2006 P
. . . . .e só
. .foram
. . . empregados
.. de T. S .E
. .T
. com . .P .. .. .116
. . . . . . . . . . . .. .. .. ... .. .. .22/01/2016
para bem identificar o Concurso a que se refere esta Apostila .. 46
MTTribunal Pdeúblico
Justiça
/ M PEGrosso do Sul
ribunal de Justiça / PErnambuco
inistério / ato rnambuco Í ÍNNDDI ICCEE
ÍNDICE
CCONHECIMENTOS
ONHECIMENTOS ESPECÍFICOS
SPECÍFICOS
Raciocínio Lógico
55NNOÇÕES
Estrutura OÇÕES
lógica deDEDE DDIREITO
relações IREITO CCIVIL
arbitrárias IVILentre
—C pessoas,
ÓDIGO C
ÓDIGO lugares,
IVIL::
CIVIL objetos ou
eventos fictícios; ................................................................................................................01
L Das pessoas:
L Das pessoas:
PessoasNaturais
OÇÕES N
Naturais . .. ..... .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ....... .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ....1. 1
##Pessoas
Deduzir novas informações dasPessoas
relações DE
fornecidas e avaliar ase de condiçõesprivado . . . . . . 10
DIREITO
Pessoas
##Pessoas Jurídicas:
Jurídicas: jurídicas
Pessoas jurídicas de direito
de direito público público e dedireito direito privado . . . . . . 10
usadas para estabelecer a. .estrutura daquelas relações. ......................................................02
L Domicílio Civil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..17
L Domicílio Civil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
Dos Fatos Jurídicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
LLDos Fatos Jurídicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
Compreensão e elaboração
# Requisitos da lógica
de validade do fatodas jurídico
situações . . de. . .uma . . . . situação,
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
utilizando
L as funçõese intelectuais:
Prescrição Decadência .raciocínio . . . . . . . . . verbal, . . . . . . .raciocínio
. . . . . . . . .matemático,
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
L Prescrição e Decadência . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
raciocínio
L sequencial, orientação
Responsabilidade Civil .espacial
.......e . .temporal,
. . . . . . . . .formação . . . . . . . . .de . . conceitos,
. . . . . . . . . . . . . . . . . 26
discriminação de elementos................................................................................................24
PT ESTES com . . . . . . . . . . . . . 31
Em síntese, as questões da prova T E S T Ea Smedir
P destinam-se com a capacidade de . . . . . . . . . . . . . 31
A) IREITO
compreender D ENAL
o processo P :
lógico que, a partir de um conjunto de hipóteses,
conduz,
L de forma válida,
1. Infração a conclusões determinadas..........................................................10
penal:
5 NOÇÕES DE DIREITO PROCESSUAL CIVIL — CÓDIGO DE PROCESSO CIVIL:
5 NOÇÕES
# conceitoDEeDdistinção PROCESSUAL CIVIL — CÓDIGO DE PROCESSO CIVIL:
IREITO entre
L Noções de jurisdição e da ação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Noções de jurisdição e da ação 1
crime
LLNoções
Das deejurisdição
partes contravenção
e dos procuradores e da ação e entre .. .. .. ..crime
.. .. .. .. .. ..e.. ilícito
.. .. .. .. .. ..civil
..... .. .. .. .. ... ........ ... .. .. ... ........ ... ... .. .. ........6 .. 11
Noções de Informática
Das partes e dosPúblico
procuradores . . . . . .. ... ........ ... ... ... ........... ... ... ... .................. ... ... ... ........ ... ... ... ... ........ ... ... ... .........18
..6
LLL2. Do Ministério
Sujeitos e objeto do . . crime .3
LLDo Ministério Público . . .
Do Juiz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . .
................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2218
. . . . . . . .
LLL3.
Do Tipicidade,
Juiz
Dos . . . . . .Antijuridicidade
Auxiliares da . . . . . .. .. .. .. .. .. . . e. .culpabilidade
. . Justiça . . . . .. .. .. .. .. .. .. .............. ... ... ... ...... .. .. .. .. ... ... ... ... ... .........25 ..22 4
Noções 4.
Dos
LLde
L Excludentes
DosAuxiliares dade
atos processuais
hardware: Justiça
Microcomputadores
. . . .. .. .. .. .. .. . . . . . . .. .......... .. .. .. ................. .. .. .. .... .. .. . . .. ... ... .. .. .. .. ......29
antijuridicidade e periféricos de entrada e saída..........................1
..25 5
Do Processo e do Procedimento: das disposições
L Dos atos processuais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . gerais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
# Excludentes de culpabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. .. .. .. .. .. ....29
L
8
Da antecipação
L Do#Processo dos efeitos da das
e do Procedimento: tutela de mérito gerais
disposições . . . . . . .. .. .. .. .. .. . . . . . . . . .. .. .. .. .. .. ..63 . 62
Sistema Operacional
5.#Do
Extinção MS Windows. ......................................................................................8
da punibilidade
LL DaProcedimento
antecipação dos efeitos da(Causas
ordinário: tutela deextintivas mérito . . . de . . . punibilidade)
. . . . . . . . . . . . . . .. .. .. .. .. ... 10 63
LL6. #
DoDas Da petição
Procedimento inicial
. .ordinário:
penas Intranet, . . .
. . . .Internet . . . . . .
. . . . . . Explorer . . . . . . .
. . . . . . .e. correio. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . .eletrônico...............................16. . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 . . . . . . . . . 65
Conceitos de Internet,
# Da petição inicial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .... .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..69
# Da resposta do Réu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
## cominação
Daresposta
revelia .do .. .. .. .. ... .. .. .. ..... .. .. .. ..... .. .. .. ... .. .. .. .. ... .. .. .. .. ... .. .. .. .. ... .. .. .. .. ... .. .. .. .. ... .. .7229
# Da Réu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
Pacote de#aplicativos
aplicação MS Office .. .. ..(word, Excel)....................................................................31
## DaDarevelia
sentença .. ...e..a.. coisa ..julgada
. .. .. .. .. .. ... ..... ... ... .. ... ........ ... .. ... ......... .......... ... .. .. ........ ... .. .. ... ........ .. .. ... .........72 . 23
72
L# Dos recursos . . .
Da sentença. e. .a .coisa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
Conceitos# execução . . .julgada
de.arquivos . . . .(pastas. .. ... .. .. e. .diretórios),
. .. ..... .. . .. .. .. tipos ... .. .. . .. .. ... .. .. . .. .. .. ... .. .. . .. .. .129 . 72
L deDo organização
processo de execução em geral: de arquivos...................58
L Dos recursos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
L 7. Legislação
# Das disposições Especial: gerais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106
Conceitos#deDecreto-Lei
proteção e segurança.....................................................................................66
3.688/41
# Das disposições gerais . (Contravenções
. . . . . . . . . . . . . . .Penais) . . . . . . . . .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ..106 36
# Lei 4.898/65 (Abuso P TdeEAutoridade) S T E S com . . . . . . . . . . . . . .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. 116 . . 43
Bateria de Testes......................................................................................................... 74
(LeiTde
# Lei 11.343/2006 P E Drogas)
S T E S. . com
. . . . . . . . . . . . . . .. . .. .. .. ... .. .. . .. .. .116
46
ÍENCDI IDCNEÍ MoT
manrP
inistério
su/Jato
edGrosso rTSul
larnambuco
nubido
ÍNDICE
Í ÍNNDDI ICCEE
S SCOONHECIMENTOS
SPECÍFICOS
5 NOÇÕES DE DIREITO:LCIVIVIL
IC OG—
Noções
— LIV
CCÓDIGO
IDÓde C :OTIERID ED SEÕÇON 5
CIIVIL
L Das pessoas: NOÇÕES : s a o s se p s a D L
DIREITO CONSTITUCIONAL
. . . . . . . . . . 1. 1. . . . . . .#. .Pessoas
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .s.ia.r.u.ta. N
DE . .s.a.os. s.e.P. # ........1
DIREITO
vado . . . . . . 010 1 . . . . . .#odPessoas
avirp otJurídicas:
ierid ed e Pessoas
ocilbúp jurídicas
cidíruj público
íruJ saprivado
osseP #. . . . . . 10
..........7 171 . . .L . . Domicílio
. . . . . . . . Civil
..........0 202 . . .L . . Dos
. . . .Fatos
. . . . Jurídicos
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . s.o.c.id. í.ru. J. .so . t.a.F. s. o. D. .L
. . . . 20
..........1 212 . . . . . .#. .Requisitos
. . . . . . . . de
. . .validade
. . . . . . .do
. .fato
. . . .jurídico
. ocidíru . j. o. t.a.f.o.d. e. d. a. d. i.la. v. e. d. .s.o.ti.si.u.q.e.R. # . . . . . . . 21
..........2 2 . . .L . . Prescrição
. . . . . . . . .e.Decadência
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . a. i.c.n.ê.d.ac. e. D
22
L Princípios Fundamentais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. ..e..o. .ã. ç.. i.r.c..s.e..rP.. ..L... .. .. 22 1
. . . . . . . . . . . . . . Civil
L Direitos e Deveres Individuais e Coletivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
13 . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . 31
. .T
L Direitos Sociais . . . . P .m.Eo. c.S. .T
S. E
. .S
T
. . S. com
.E. .T. .P. . . . . . . . ... .. .. .. ... .. .. .. ... .. .31
9
A) DIREITO PENAL:
L Nacionalidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
L 1. Infração penal:
OCESSO CIVIL: L
5 N
:LIVDireitos
#SSconceito
ICOÇÕES
O ECOR PDE eD
Políticos
ED O DÓ.C. —
Gdistinção
IIREITO P IC
. . L. Ientre
.V.ROCESSUAL
. . L. A
.U C
. .S.S.E.C.O
.R P
.IVIL
. .O
. .—
T.IE
C . .ID
. ÓDIGO
R . . EDE
.D . .O.N
. P.SROCESSO
.E. Õ
.Ç C.IVIL
.5 14
:
. . . . . . . . . . 1. 1L . . crime
. . .Organização
.L. . Noções . .e.jurisdição
. Político-Administrativa
. . . . . . .e. da . . .ação.e. .entre
. . . . .crime
. . . . . .e.. ilícito
..o..ã..ç.a.. a..civil
d.. .e.. o.. ã..ç.i.d...s..i..r.u...j..e. d
.. ...se...õ...ç. .o.. N... ..L........15 .. 11
. . . . . . . . . . 6. 6. . . .L
L. .2. Das
. . . .partes
. . . . .e. dos
Sujeitos e. objeto
. . .procuradores
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .se. r.o.d.a.ru
. . . . . . . . . . 8181L . .Administração
.L. . Do
. . .Ministério . Pública
. . . . . . . . . .. .. .. ... .. .. .. ... .. .. ... .. .. .. ... .. .. .. ..o. c..i.l.b..ú. P
. . . . . . . . Público .. ..o.i.r.é..t.s.i..n.i.M... o.. D.. ..L... .. .17 18
. . . . . . . . . . 222 L
2 . . .L 3.
. . Do Tipicidade,
. . .Juiz Antijuridicidade e culpabilidade . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . z. i.u.J. o. D. .L . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . 22. 4
# Servidores
. .4.
. .Excludentes
Públicos . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . .. ..... .. .. . .. .a. .ç.i.t.s. u
. . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
. . . . . . . . . . 5252 . .L .L Dos . .Auxiliares
. . . . . . . .da . de . . antijuridicidade
. Justiça .. J. .ad.. ..s.e..r.a. i.li.x..u.A . ..s. .o. D .. .L. .. ....25 5
..........9 2L . .Poder
.L. . Dos
. . . Judiciário
.atos
. . . processuais
. . . . . . . .. ... .. .. ... .. .. .. ... .. .. .. ... .. .. ... .. .. .. ... .. .. .. ... s..ia.. u..s.s..e..co
29
# Excludentes de culpabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . ....r..p.. ...so... t...a...s. .o.. D ... ...L.........23
.298
..........2 626 . . .L . . Do
. . .Processo
. . . . . . . e. .do. . Procedimento:
. . . siareg seõçdas isopdisposições
sid sad :otngerais emidec.o.rP. .o.d. e. .o.s.se. c.o.r.P. o. D. .L . . . . 62
..........3 636L . . .5..#.Extinção
. .Funções
L .Da . . . . da
.Essenciais
.à
. . dos . . Justiça:
efeitos
étutela
u t ad so.ti.e.fede
mérito . .so . punibilidade)
d
. .o.ã.ç.ap . i.c.e.tn. a. .a.D. .# . .. .. .. .. ... 10 63
LL6. DoDas penas . .ordinário:
..........5 65
# Ministério
6 . . . . . .#. .Da . . petição
Público
. . . . . . inicial
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . l.a.ic.i.n.i .oã. ç. i.te. p. .a.D. #
. . . . . . . . . . . . . . 38
. . . . . . . 65
# cominação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
..........9 696 . . . . . .#. .Da . . resposta
. . . . . . . do. . .Réu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .u.é.R. o. d. .a.ts.o.p.s.er. .a.D. # . . . . . . . 69
..........2 72 # aplicação
7 . . . . . .#. .Da . . revelia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .a.il.e.v.er. .a.D. # . . . . . . . . . . . . . .. .. .. .. ... 23 72
..........2 727 . . . . .# .#. execução
.Da
. . sentença .P
. . . . . . .. .e. ..a. .coisa
.. . .. ..julgada TESTES
... .. .. . .. .. ... .. .. .. .. .. ... .a.com
d..a.g..lu..j..a..s.i.o. .c. .a..e.. a..ç. .n. e..t.n.es.. .a. .D.. .# . .. . .. .. .129 .42
72
..........9 898 . . .L . . Dos
. . . .recursos
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . s. o. s.ru . .ce. r. s. o. D. .L . . . . 89
601 . . . .#
. . . . . . . . . 106 .#. Decreto-Lei
.Das . . . . . . . 3.688/41
. . . disposições . . . . . . . (Contravenções
. . gerais . . . . . . . . . . . . . . .Penais) . . . . .si.a.re. .g. ..se.. õ..ç..i.s.o. .p. s..id .. ..s.a. .D.. .# . .. .. .. .. ..106 36
(LeiTmEocDrogas)
ST SES
611
. . . . . . . . 116 # Lei 11.343/2006 P
. . . . .e só
. .foram
. . . empregados
.. de T. S .E
. .T
. com . .P .. .. .116
. . . . . . . . . . . .. .. .. ... .. .. .22/01/2016
para bem identificar o Concurso a que se refere esta Apostila .. 46
MT
ribunalPde
inistério Justiça
úblico / M PEGrosso
/ ato do Sul
rnambuco
ÍNDICE
Í ÍNNDDI ICCEE
CONHECIMENTOS ESPECÍFICOS Noções

de
DIREITO ADMINISTRATIVO
5 NOÇÕES DE DIREITO CIVIL — CÓDIGO CIVIL:
L Das pessoas: NOÇÕES
DE
DIREITO
L Domicílio Civil
L Administração . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
Pública:
# Características . . . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..... .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..... .. .. .. .. .. .. .. 20
L Dos Fatos Jurídicos 1
# Modo de Atuação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
# Personalidade Jurídica do Estado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
L Órgão e Agentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
L Serviços Públicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
P T E S T E S com . . . . . . . . . . . . . 31
D
Responsabilidade
A) IREITO ENAL
L . . . .P . . . . . . . :
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
L Controle da Administração . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
L Princípios Constitucionais da Administração Pública . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
L NOÇÕES
5Poderes DEeDdistinção
# conceito IREITO entre
Administrativos: PROCESSUAL CIVIL — CÓDIGO DE PROCESSO CIVIL:
crimedeejurisdição
Noções
#Lvinculados, contravenção
discricionário e da ação . e. .entre
. .. .. .. .crime
.... .. .. .. .e. ilícito
. . .. .. .. .civil
. ..... .. .. .. .. ..... ... .. .. ... .. ... .. .. .. .. .. ....29 .1
1
Das partes e disciplinar,
Sujeitos edos
LLhierárquico,
# 2. procuradores
objeto crime. .. ... .. .. ..e..de
doregulamentar . . .polícia
. . .. .. .. .. .. ... ....... ... ... ... ... ........ ... ... ... ... ....... ... ... ... ... ... .....30
.6
3
L Do Ministério Público . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
L Atos
LL3. Administrativos:
DoTipicidade,
Juiz . . . . . .Antijuridicidade
. . . . . . . . . . . . . . . e. .culpabilidade
. . . . . . . . . . . . ... .. .. .. .. .. ..... .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ....22 4
# Conceitos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
LL4. Excludentes
Dos Auxiliares dade . . . . . . . . . . . . . .. ..... .. . . .. .. ... .. .. . . .. ... .. .. . . .. .. ... .. .. . . .. ....25
antijuridicidade
Justiça 5
#Lrequisitos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Dos atos processuais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 . . . . . . . . . . . . . . 33
# Excludentes
#Latributos, de culpabilidade
discricionariedade e vinculação . . . . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..... .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .34 8
Do Processo e do Procedimento: das disposições gerais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
# 5.#Extinção
L Classificação da
Da antecipação. . punibilidade
. .dos
. . .efeitos
. . . . .da . (Causas
. tutela
. . . . .de . extintivas
. . . . . .. .. ..de
.mérito ... .. .punibilidade)
. .. .. . . . . .. .. .. .. ..... ... ... ... .. .. ... 10 35
63
6.
DoDas . . . . . .. ..ordinário:
Procedimento
LLEspécies
# penas .. .. ..... .. .. .. .. . . . . .. .. .. .. ..... .. .. .. .. . . . . .. .. .. .. ..... .. .. .. . . . . . .. .. .. .. 15 37
# Da petição
# Anulação inicial . . .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..... .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..... .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..... .. .. .. .. .. .. . 38
e revogação 65
# cominação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
# Da resposta do Réu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
##aplicação
Da revelia .. ... .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ... 23
72
P. . .T.julgada
##execução .E . .S . . ..T ... ..E.. . S.. .. ... ..com
.. . .. .. .. ... .. .. . .. .. ... .. .. . . .. .. ... .. .. . .. .. .129 .43
72
L Dos recursos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
##Decreto-Lei 3.688/41
Das disposições gerais . (Contravenções
. . . . . . . . . . . . . . .Penais)
. . . . . . . . .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ..106
36
(LeiTde
# Lei 11.343/2006 P E Drogas)
S T E S. . com .. .. .116
. . . . . . . . . . . . . . . . .. .. .. ... .. .. .22/01/2016
e só foram empregados para bem identificar o Concurso a que se refere esta Apostila .. 46
ÍENCDI IDCNEÍ MoT manrP
cubribunal
inistério PJ/ustiça
su/Jato rTSul
larnambuco
edGrosso
nubido Í ÍNNDDI ICCEE
S SCOONHECIMENTOS
CIFÍCEPSE SOTNE
EM ICEHNOC
SPECÍFICOS
IC OG—
IDÓC — LIV
CÓDIGO C :OTIERID ED SEÕÇON 5
CIIVIL
. . . . . . . . . . 1. 1. . . . . . .#. .Pessoas
DE
DIREITO
vado . . . . . . 010 1 . . . . . . odavirp otierid ed e ocilbúp otierid ed sacidíruj saosseP :sacidíruJ saosseP #. . . . . . 10
# Pessoas Jurídicas: Pessoas jurídicas de direito público e de direito privado
..........7 171 . . .L . . Domicílio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .li.v.iC. .o.il.íc. i.m. o. D. .L
. . . . . . . . Civil . . . . 17
..........0 202 . . .L . . Dos
. . . .Fatos
. . . . Jurídicos
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . s.o.c.id. í.ru. J. .so . t.a.F. s. o. D. .L
. . . . 20
..........1 212 . . . . . .#. .Requisitos
. . . . . . . . de
. . .validade
. . . . . . .do
. .fato
. . . .jurídico
..........2 22 Prescrição
2.........................
L e Decadência . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . aicnêdaceD e oãçircserP. .L
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
..........6 262 . . .L . . Responsabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . l.i.vi.C. .ed
. . . . . . . . . . . . . . Civil .a .d. i.li.b.a.s.n.o.p.se. R. .L . . . . 26
13 . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . 31 P TmE
ocS SES
T T Scom
ETP . . . . . . . . . . . . . 31
A) DIREITO PENAL:
OCESSO CIVIL: :LIVN
5 ICOÇÕES
ECORPDE
#SSconceito
O eD
ED O IIREITO
Gdistinção PVROCESSUAL
DÓC — LIentre CRIVIL
IC LAUSSECO P O—TIE
CÓDIGO E Õ Ç ON
RID EDEDPSROCESSO 5:
CIVIL
. . Noções
. . . . . . . . . . 1. 1. . . .L . . . . de
. . crime . .e.jurisdição
. . . . . . . .e. da
contravenção . . .ação . . . . .crime
.e. .entre . . . . . .e. ilícito
d. .e. o. ã..ç..id..s..i.r.u. .j. e.. d.. ..se..õ..ç. .o. N.. ..L.. .. ..... 11
. . . . . . . . . . 6. 6. . . .L Das. .partes
. . . . .e. dos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .se. r.o.d.a.ru
. . .procuradores . . . . . . . . . . . . . . . . . . .L .....6
L. .2.. .Sujeitos e. objeto do crime . . . . . . . . . . . . . . . .co. r.p. s.o.d. e. s.e.tr.a.p.s.aD ......3
. . . . . . . . . . 8181 . . .L. . Do
. . .Ministério
. . . . . . . . Público
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o. c.i.lb.ú. P. .o.ir.é.ts.i.n.iM . . o. D. .L . . . . 18
. . . . . . . . . . 222 L
2 . . .L 3.
. . Do Tipicidade,
. . .Juiz Antijuridicidade e culpabilidade . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . z. i.u.J. o. D. .L . . . . . . . . . . .. .. ....224
. . . . . . . . . . 5252 . .L Dos
. .4.
.L . .Auxiliares
. . . . . . . .da
. .Excludentes . de . . . . . . . . . . . . . . . . .. .. ..... .. .. .. .. .a. .ç.i.t.s. u
. Justiça
. . antijuridicidade .. J.. .a. d.. ..s.e..r.a. i..li..x..u.A. ..s. .o. D
.. ..L.. .. ....255
..........9 Dos atos
2......................
L processuais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
29
# Excludentes de culpabilidade . . . . . . . . . . . . . s.ia. u. s.se. c.o.rp. .so. t.a .s.oD . .L. . . . 8
..........2 626 . . .L. . Do
. . .Processo
. . . . . . . e. .do. . Procedimento:
..........3 63 L 5. Extinção
6 . . . . . .#. .Da
. . antecipaçãoda punibilidade
. . . . . . . . . . dos. . . efeitos
. . . . otda (Causas
irétutela
m ed ade letuextintivas
mérito
t ad so.ti.e.fe. .so de .dpunibilidade)
. .o.ã.ç.ap . i.c.e.tn. a. .a.D. # . . . . .. .. ... 10
. . 63
Do Procedimento ordinário:
L 6. Das penas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . :.o.ir.án. i.d.ro. .ot.n.e.m.id. e.c.o.rP. .oD
L . .L. . . 15
..........5 65 Da petição
6......................
# inicial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . laicini oãçitep aD #. . . . . . 65
. . . . . . . . . . . . . . .
# cominação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
..........9 696 . . . . . .#. .Da
. . resposta
. . . . . . . do. . .Réu
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .u.é.R. o. d. .a.ts.o.p.s.er. .a.D. # . . . . . . . 69
..........2 72 # aplicação
7 . . . . . .#. .Da
. . revelia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .a.il.e.v.er. .a.D. # . . . . . . . . . . . .. .. .. .. ... 23
72
..........2 727 . . . . .# Da sentença
. . execução
# e a coisa julgada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . .. .. ... .. .. . .. .. ... .. .. . .. . . . . . . . . .ad. a.g.lu.j .a.si.o.c .a .e. a.ç.ne. t.n.es. a. D. .#. . . . 129 . . . . . . . . . . . 72
..........9 898 . . .L. . Dos
. . . .recursos
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . s. o. s.ru . .ce. r. s. o. D. .L . . . . 89
# Decreto-Lei
601 . . . . .#. .Das
. . . . . . . . . 106 . . . disposições 3.688/41
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Penais)
. . . . . . . . . gerais (Contravenções . . . . .si.a.re. .g. ..se.. õ..ç..i.s.o. .p. s..id.. ..s.a. .D.. .#. .. .. .. .. ..106
36
# Lei 4.898/65 (Abuso de Autoridade) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
611 . . .#
. . . . . . . . 116 . . Lei
. . . 11.343/2006
.... (LeiTm
P EocDrogas)
de ST SES T. S .E
. .T
. com . . . . . . . . . .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. .116
. .P 46
ÍNDICE
MT Tribunal
ribunal de Justiça / PErnambuco
inistério Pdeúblico
Justiça
/ M PEGrosso
/ ato do Sul
rnambuco Í ÍNNDDI ICCEE
5 NOÇÕES DE DIREITO PENAL:

L Crime e contravenção . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
# Elementos do crime . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
# Relação de causalidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
# Crime tentado e crime consumado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
# Dolo e Culpa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
L Causas de exclusão de culpabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
# Erro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
# Coação irresistível . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
# Obediência hierárquica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
L Crimes contra a Administração Pública . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
5N D C
L Atos de improbidade praticados por agentes públicos e sanções aplicáveis . . . . . . . 56
OÇÕES DE IREITO IVIL — CÓDIGO CIVIL:
L Efeitos da condenação penal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61
L Das pessoas:
L Crimes de responsabilidade: OÇÕES N
# Lei nº 1.079, de 10 de abril de 1950 DEe Decreto-lei nº 201/67 . . . . . . . . . . . . . . . . 62
DIREITO
L Domicílio Civil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
L Dos Fatos Jurídicos . . P . . .T. . E
..S . . .T. .E. .S. . . .com
. . . . . . . . . . . . . . . . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 71
20
5 NOÇÕES DE DIREITO
PTPROCESSUAL PENAL:
E S T E S com . . . . . . . . . . . . . 31
D
A) LIREITO P :
ENALprocessual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Sujeitos da relação
L Ação penal: conceito, condições, pressupostos processuais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
L 1.#Infração
Ação penal penal:
pública: titularidade, condições de procedibilidade . . . . . . . . . . . . . . . 8
5N ##conceito
OÇÕES DEe privada:
Ação penal distinção
IREITO D
entreROCESSUAL
titularidade P
. . . . . . . . . .IVIL . . . . .— C . . C. ÓDIGO
. . . . . .DE . .P. ROCESSO
. . . . . . .C . IVIL
. . . :12
L Extinção
L crimededa
Noções punibilidade
ejurisdição
contravenção e da .ação . e. .entre
. .. .. .. ..crime
.. .. .. .. .. ..e.. ilícito
.. .. .. .. .. ..civil
.. .. .. .. .. .. ... ........ ... .. .. ... ... ..... ... ... .. .. ... ......15 .1
1
L Forma, lugar e tempo dos atos processuais . . . . . . . . . . .
L Das partes e dos procuradores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
LL2. Sujeitos e objeto do crime . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
L Da
Do sentença:
Ministério Público . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
LL3.#Tipicidade,
Do requisitos, . .Antijuridicidade
. . . . . . . . .. .. .. .. .. .. .. e.. ..culpabilidade
Juiz . . . . classificação .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..... ... ... ... ... ... ........ ... ... ... ... ... ..... ... ... ... ... ... ......23
4
22
LL4.
Dospublicação
Auxiliares eda
#Excludentes intimação
de . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ... ........ ... .. .. ... ... ..... ... ... .. .. ... ..... ... ... .. .. ... ... ..... ... ... .. .. ... ......26
antijuridicidade
Justiça 5
25
# efeitos civis da sentença
L Dos atos processuais . . . . . . . . . . penal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
# Excludentes de culpabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .29 8
DasProcesso
L Do nulidades e do. . Procedimento:
. . . . . . . . . . . . das . . . disposições
. . . . . . . . . .gerais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62 32
LL5.#Extinção
Dos recursos:
Da da punibilidade
modalidades
antecipação dos efeitos da(Causas
e princípios tutela da deextintivas
mérito . . . de
fungibilidade . . . punibilidade)
. . . . . . . . . . . . . . .. .. .. .. .. ... 10 34
63
Do processo
L 6. Das
L e do julgamento
penas . .ordinário:
Procedimento dos crimes
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
# Da petição inicial . . . . . . dos
de responsabilidade . . . funcionários
. . . . . . . . . . .públicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65 41
# cominação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
# Da resposta do Réu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
##aplicação
Da revelia .. ... .. .. .. ..P.. ...T
.. .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ..... .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ..... .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ... 23
E S T E S com . . . . . . . . . . . . . 42 72
##execução . . . .julgada
. . . . . .. ... .. .. . .. .. ..... .. . .. .. .. ... .. .. . .. .. ... .. .. . .. .. .. ... .. .. . .. .. .129 . 72
L Dos recursos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
##Decreto-Lei
Das disposições 3.688/41
gerais . (Contravenções
. . . . . . . . . . . . . . .Penais) . . . . . . . . .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ..106 36
# Lei 4.898/65 (Abuso de Autoridade) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Data . .da. Edição:
. . . 43
Os símbolos, emblemas, distintivos e denominações utilizados são meramente ilustrativos, não significando
apoio, colaboração, autorização ou abono da respectiva Entidade,
(LeiTde
# Lei 11.343/2006 P E Drogas)
S T E S. . com .. .. . .. .. .116
. . . . . . . . . . . . . . . . .. .. .. ...22/01/2016
e só foram empregados para bem identificar o Concurso a que se refere esta Apostila ..
46
ÍENCDI IDCNEÍ MoT manrP
inistério
su/Jato
edGrosso rTSul
larnambuco
nubido Í ÍNNDDI ICCEE
S SCOONHECIMENTOS
SPECÍFICOS
IC OG—
IDÓC — LIV
CÓDIGO C :OTIERID ED SEÕÇON 5
CIIVIL
. . . . . . . . . . 1. 1. . . . . . .#. .Pessoas
DE
DIREITO
vado . . . . . . 010 1 . . . . . .#odPessoas
avirp otJurídicas:
ierid ed e Pessoas
ocilbúp jurídicas
cidíruj público
íruJ saprivado
osseP #. . . . . . 10
..........7 171 . . .L . . Domicílio
. . . . . . . . Civil
..........0 202 . . .L . . Dos
. . . .Fatos
. . . . Jurídicos
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . s.o.c.id. í.ru. J. .so . t.a.F. s. o. D. .L. . . . 20
..........1 212 . . . . . .#. .Requisitos
. . . . . . . . de
. . .validade
. . . . . . .do
. .fato
. . . .jurídico
..........2 222 . . .L . . Prescrição
. . . . . . . . .e.Decadência
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . a. i.c.n.ê.d.ac. e. D . .e. o. ã. ç. i.rc. s.e.rP. .L
. . . . 22
. . . . . . . . . . . . . . Civil
13 . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . 31 P TmE
ocS T
SES
T Scom
ETP . . . . . . . . . . . . . 31
A) DIREITO PENAL:
OCESSO CIVIL: :LIVN
5 #SSconceito
ICOÇÕES
O ECORPDE eD
ED O Gdistinção PVROCESSUAL
DÓC — LIentre
IIREITO CRIVIL
IC LAUSSECO P O—TIE
CÓDIGO E Õ Ç ON
RID EDEDPSROCESSO 5:
CIVIL
. . . . . . . . . . 1. 1. . . .L . . crime
. . Noções . .e.jurisdição
. . . . . . . .e. da .e. .entre
. . .ação . . . . .crime
. . . . . .e. ilícito
d. .e. o. ã.ç.id..s..i.r.u. .j. e. d. ..se..õ..ç. .o. N .. .L. .. ..... 11
. . . . . . . . . . 6. 6. . . .L
L. .2. Das
. . . .partes
. . . . .e. dos
Sujeitos e. objeto
. . .procuradores
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .se. r.o.d.a.ru
. . . . . . . . . . 8181 . . .L . . Do
. . .Ministério
. . . . . . . . Público
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o. c.i.lb.ú. P. .o.ir.é.ts.i.n.iM . . o. D. .L . . . . 18
. . . . . . . . . . 222 L
2 . . .L 3.
. . Do Tipicidade,
. . .Juiz Antijuridicidade e culpabilidade . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . z. i.u.J. o. D. .L . . . . . . . . . . . .. .. ....224
. . . . . . . . . . 5252 . .L .L. .4.
. .Excludentes
Dos . .Auxiliares
. . . . . . . .da. de . . . . . . . . . . . . . . . . . .. ..... .. .. . .. .a. .ç.i.t.s. u
. . antijuridicidade
. Justiça .. J. .ad.. ..s.e..r.a. i.li.x..u.A . ..s. .o. D
.. .L. .. ....25 5
..........9 2 . . .L . . Dos
. . . .atos
. . . processuais
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . s.ia. u. s.s.e.co
29
# Excludentes de culpabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. .r. p.. ..so.. t..a..s. .o. D .. ..L.. .. ....298
..........2 626 . . .L . . Do
. . .Processo
. . . . . . . e. .do
. . Procedimento:
..........3 636 . .L . . .5..#.Extinção
.Da . . . . . da
. . dos
. . . efeitos
étutela
u t ad so.ti.e.fede
mérito . .so . punibilidade)
d
. .o.ã.ç.ap . i.c.e.tn. a. .a.D. .# . .. .. .. .. ... 10
63
LL6. DoDas penas . .ordinário:
..........5 656 . . . . . .#. .Da . . petição
. . . . . . inicial
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . l.a.ic.i.n.i .oã. ç. i.te. p. .a.D. # . . . . . . . 65
# cominação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
..........9 696 . . . . . .#. .Da . . resposta
. . . . . . . do
. . .Réu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .u.é.R. o. d. .a.ts.o.p.s.er. .a.D. # . . . . . . . 69
..........2 727 . . . . .# .#. aplicação
.Da . . . . . . .. ... .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. .. ... .. .. .. .. .. ...a..i.l.e..v..er.. .a. .D.. .#
. . revelia . .. .. .. .. ... 23
72
..........2 727 . . . . .# .#. execução
.Da
. . sentença
. . . . . . .. .e. ..a. .coisa
. .. . .. ..julgada
... .. .. . .. .. ... .. .. .. .. .. ... .a.d..a.g..lu..j..a..s.i.o. .c. .a..e.. a..ç. .n. e..t.n..es.. .a. .D.. .#. .. . .. .. .129
. 72
..........9 898 . . .L . . Dos
. . . .recursos
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . s. o. s.ru . .ce. r. s. o. D. .L . . . . 89
601 . . . .#
. . . . . . . . . 106 .#. Decreto-Lei
.Das . . . . . . . 3.688/41
. . . disposições . . . . . . . (Contravenções
. . gerais . . . . . . . . . . . . . . .Penais) . . . . .si.a.re. .g. ..se.. õ..ç..i.s.o. .p. s..id.. ..s.a. .D.. .# . .. .. .. .. ..106
36
# Lei 4.898/65 (Abuso de Autoridade) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
611 . . .#
. . . . . . . . 116 . . Lei
. . . 11.343/2006
.... (LeiTm
P EocDrogas)
de ST SES T. S .E
. .T
. com . . . . . . . . . .. . .. .. .. ... .. .. . .. .. .116
. .P 46
Português
O Novo Acordo Ortográfico visa simplificar as regras orto-

PORTUGUÊS gráficas da Língua Portuguesa e aumentar o prestígio social
da língua no cenário internacional.
ORTOGRAFIA OFICIAL Sua implementação no Brasil segue os seguintes parâme-

tros: 2009 – vigência ainda não obrigatória, 2010 a 2012 –
adaptação completa dos livros didáticos às novas regras; e a
partir de 2013 – vigência em todo o território nacional.
Ortografia (palavra formada por dois elementos gregos:
“orthós”, correta, e “grafia”, escrita) é a parte da gramática Ainda que o Brasil tenha adiado para 2016 o prazo para
que se preocupa com o emprego correto de letras e palavras validação das regras da nova ortografia, o acordo já é uma
na língua escrita. realidade legal e cultural em todos os países falantes de
língua portuguesa - exceto em Angola, que deve ratificá-lo
Você já deve ter notado que os erros ortográficos apare- em breve. A proposta, contudo, ainda divide opiniões entre os
cem com frequência no nosso dia a dia, nos mais diversos linguistas.
segmentos da sociedade: campanhas publicitárias, placas
comerciais, propagandas políticas e até mesmo em jornais e Cabe lembrar que esse “Novo Acordo Ortográfico” já se
revistas. E por que isso acontece, se a língua que falamos é encontrava assinado desde 1990 por oito países que falam a
uma só? É simples. Infelizmente, na língua portuguesa, como língua portuguesa, inclusive pelo Brasil, mas só agora é que
em outras línguas, não há a correspondência exata entre teve sua implementação.
fonema (língua oral) e letra (língua escrita). O ideal seria que
cada som correspondesse a uma única letra e vice-versa. É equívoco afirmar que este acordo visa uniformizar a lín-
gua, já que uma língua não existe apenas em função de sua
Observe o poema de Oswald de Andrade: ortografia.
FONEMAS NÃO SÃO LETRAS

Vício na fala
Segundo Evanildo Bechara em seu livro Moderna Gramá-
Para dizerem milho dizem mio tica Portuguesa: “desde logo uma distinção se impõe: não se
Para melhor dizem mió há de confundir fonema com letra. Fonema é uma realidade
Para pior pió acústica, realidade que nosso ouvido registra: enquanto letra
Para telha dizem teia é o sinal empregado para representar na escrita o sistema
Para telhado dizem teiado sonoro de uma língua.
E vão fazendo telhados
(Oswald de Andrade. Poesias reunidas. Não há uma identidade perfeita, muitas vezes, entre os
Rio de Janeiro, Civilização Brasileira, 1971) fonemas e a maneira de representá-los na escrita, o que nos
leva facilmente a perceber a impossibilidade de uma ortogra-
fia ideal. Temos sete vogais orais tônicas, mas apenas cinco
Nesse poema, Oswald de Andrade mostra a diferença símbolos gráficos (letras).
entre língua falada e língua escrita e a dificuldade que pode
haver entre elas. Quando queremos distinguir um e tônico aberto de um e
tônico fechado – pois são dois fonemas distintos – geralmen-
Falar e escrever bem a língua portuguesa exige, de quem te utilizamos sinais subsidiários: o acento agudo (fé) ou o
a estuda, muito cuidado com o uso das letras e dos sons. circunflexo (vê). Há letras que se escrevem por várias razões,
mas que não se pronunciam, e portanto não representam a
Para isso, devemos recorrer à ortografia e seguir suas vestimenta gráfica do fonema; é o caso do h, em homem ou
orientações a fim de que possamos eliminar dúvidas e princi- oh! Por outro lado, há fonemas que se ouvem e que não se
palmente erros. acham registrados na escrita; assim no final de cantavam,
ouvimos um ditongo em –am cuja semivogal não vem assina-
Este sistema, que se deve à iniciativa da Academia Brasi- lada /amávãw/. A escrita, graças ao seu convencionalismo
leira de Letras, tem as seguintes características: tradicional, nem sempre espelha a evolução fonética.”
1ª) É simplificado. Reduziu, por exemplo, consoantes do- REPRESENTAÇÃO GRÁFICA DOS FONEMAS
bradas ou insonoras: ofício, em vez de officio, atento, por
attento, salmo, em vez de psalmo; aboliu os símbolos gregos: Quando você pronuncia, por exemplo, a palavra “casa”,
farmácia, em lugar de pharmacia, química, em vez de chimi- cada som da fala é chamado de fonema. Temos, portanto,
ca, teatro, rinoceronte, mártir, em vez de theatro, rhinoceron- quatro fonemas, /c/ /a/ /s/ /a/. As representações gráficas
te, martyr, etc. desses fonemas são chamadas letras ou grafemas. Temos,
portanto, quatro letras, c - a - s - a.
2ª) É científico, pois baseia-se na etimologia e segue rígido
critério histórico Conforme mencionamos, a relação entre os fonemas e as
per letras não é de correspondência exata e permanente, pode
ocorrer de uma palavra apresentar números de letras e fo-
3ª) É sistemático no uso dos acentos gráficos. Por exemplo: nemas diferentes. Veja, por exemplo, a palavra “guerra”,
herói, aquela lembrança dói, etc. possui 6 letras e 4 fonemas (/gu/ /e/ /rr/ /a/); enquanto que
“táxi” possui 4 letras e 5 fonemas (/t/ /á/ /k/ /s/ /i/).
Segundo o acordo dos países que possuem o português
como idioma oficial, no Brasil a partir de 2009 passou a valer Um mesmo fonema, também pode ser representado por
as novas regras ortográficas. diferentes letras. Veja alguns exemplos:
– 1 –
Português
FONEMA / chê / 1) Acento agudo ( ' ) - indica o som aberto das vogais (é e ó)
ou destaca a sílaba tônica da palavra.
Pode ser representado por x ou ch. Exemplos: máximo, médico, sílaba, vovó, açúcar.
Exemplos: caixa, enxugar, chuva, chinelo
2) Acento circunflexo ( ^ ) - indica o som fechado das vo-
FONEMA / sê / gais (ê e ô) ou destaca a sílaba tônica sobre as vogais a, e, o.
Exemplos: trânsito, você, robô.
Pode ser representado por cçs, ss, x, sc, xc.
Exemplos: obedecer, cigarro, poço, carroça, secar, ensino, 3) Acento grave ( ` ) - indica a fusão de dois as (a + a) de-
pressa, esse, máximo, próximo, piscina, nascer, exceção, nominada crase. Exemplos:
excelente Vou a a feira. → Vou à feira.
Assisti a aquele filme. → Assisti àquele filme.
FONEMA / zê /
4) Til ( ~ ) - indica a nasalização de vogais (a e o).
Pode ser representado por x, s, z Exemplos: irmã, limões.
Exemplos: exemplo, exigente, casa, vaso, zinco, bazar
5) Cedilha ( ¸ ) - é usada no c ( ç ) antes de a, o, u, para
FONEMA / jê / antes de e ou i indicar o som do fonema / sê /.
Exemplos: cabeça, poço, açude.
Pode ser representado por j, g
Exemplos: berinjela, jiló, gelo, gigante 6) Trema ( ) - sinal usado para indicar que o u dos grupos gu
e qu devem ser pronunciados, foi abolido em palavras portu-
Uma mesma letra pode ter sons diferentes, ou seja, re- guesas ou aportuguesadas. Por exemplo, a palavra cinqüen-
presentar diferentes fonemas. ta que era escrita com trema, pela nova regra é cinquenta.
O trema permanece em nomes próprios estrangeiros e seus
LETRA S derivados.
Exemplos: Müller – mülleriano / Hübner – hübneriano.
Pode ser representado por / sê / , / zê /
Exemplos: sapato, sino, casaco, presente 7) Apóstrofo ( ) - é usado para indicar que uma letra foi
retirada.
LETRA X Exemplos: copo d'água, galinha-d'angola.
Pode ser representado por / ks /, / chê /, / zê /, / sê /

Exemplos: tóxico, sexo, apaixonar, xadrez, êxito, examinar, HÍFEN
auxílio, próximo
O hífen (-) é empregado em palavras compostas (guarda-
chuva), na união do pronome ao verbo (amo-te), na separa-
ALFABETO ção de sílabas (pi- tan- ga) e na separação de sílaba no final
de linha.
Finalmente, deu-se um basta na indiferença! Os estran-
geiros K, W e Y são oficializados cidadãos brasileiros através No Acordo Ortográfico, o hífen foi o que mais sofreu alte-
de nossa língua! rações.
Agora nosso alfabeto passa a ser composto de 26 letras, USO DO HÍFEN

admitindo de vez as letra K, W e Y que, normalmente, já
eram usadas em nomes estrangeiros ou em símbolos de 1) Prefixos e falsos prefixos terminados em vogais
medidas. Exemplos: Karen, Wilson, Hygor, Km, Kg, Watt.
Emprega-se o hífen nos compostos em que o prefixo ou
São elas: falso prefixo termina em vogal e o segundo elemento começa
por vogal igual ou por h: anti-inflamatório, arqui-inimigo, mi-
a (á), b (bê), c (cê), d (dê), e (é), f (efê), g (gê), h (agá), i (i), j cro-ondas, micro-ônibus, anti-higiênico.
(jota), k (ká), l (ele), m (eme), n (ene), o (o), p (pê), q (quê), r
(erre), s (esse), t (tê), u (u), v (vê), w (dáblio), x (xis), y (ípsi- 2) Prefixos e falsos prefixos terminados em vogal e o segun-
lon), z (zê). do elemento começa por vogal diferente
Além dessas letras, empregamos o ç (cê cedilhado), que Não se emprega o hífen: autoajuda, extraescolar, infraes-
representa o fonema /s/ diante de a, o ou u em determinadas trutura, semiaberto, ultraelevado.
palavras. Empregamos também, os seguintes dígrafos: rr
(erre duplo), ss (esse duplo), ch (cê-agá), gu (guê-u), qu 3) Prefixos e falsos prefixos terminados em vogal e o segun-
(quê-u). do elemento começa por s ou r
Não se emprega o hífen, devendo duplicar as consoantes

NOTAÇÕES LÉXICAS r ou s: autorretrato, antissocial, contrarregra, ultrassom, antir-
rugas.
Muitas vezes, as letras não são suficientes para represen-
tar os fonemas, há necessidade de recorrer a sinais gráficos 4) Prefixos terminados em b
denominados notações léxicas. As principais notações léxi-
cas são: Emprega-se o hífen quando o segundo elemento é inicia-
do por b, h ou r: sub-bloco, sub-humano, ab-reação.
– 2 –
Português
O hífen não deve ser usado nos outros casos: obstar, chuva, segunda-feira, couve-flor, mal-me-quer, formiga-
subescrever, subalterno. branca, etc.
13) O uso do hífen permanece

5) Prefixo co (m)
• nos compostos com os prefixos ex-, vice-, soto-: ex-marido,
O Novo Acordo Ortográfico determina que esse prefixo se vice-presidente, soto-pôr.
separe por hífen apenas dos termos iniciados por "h"; com os
demais, une-se por justaposição. Consequentemente, pas- • nos compostos com os prefixos tônicos acentuados pré-,
samos a escrever "coautor", "coedição", "coprodução", "copi- pró- e pós- quando o segundo elemento tem vida própria na
loto", "corréu", "corresponsável", "cogestor", "cosseno" etc.. língua: pré-molar, pró-labore, pós-eleitoral.
6) Prefixos terminados em r
• nos compostos terminados por sufixos de origem tupi-
O uso do hífen permanece nos compostos em que os guarani que representam formas adjetivas, como -açu, -
prefixos super, hiper, inter aparecem combinados com ele- guaçu e -mirim, quando o primeiro elemento acaba em vogal
mentos também iniciados por r ou pela letra h: super- acentuada graficamente ou quando a pronúncia exige a dis-
resistente, hiper-realista, inter-racial, super-homem, super- tinção gráfica entre ambos: jacaré-açu, amoré-guaçu, paraná-
herói. mirim.
Nos outros casos, o hífen não deve ser usado: internacio- • nos topônimos iniciados pelos adjetivos grão e grã ou por
nal, hipersensível, supercílio. forma verbal ou por elementos que incluam artigo: grão-de-
bico, Santa Rita do Passa-Quatro, Baía de Todos-os-Santos.
7) Prefixo ad
• nos compostos com os elementos além, aquém, recém e
Emprega-se o hífen quando o segundo elemento é inicia- sem: além-túmulo, aquém-oceano, recém-nascido, sem-teto.
do por d, h ou r: ad-digital, ad-renal, ad-rogar.
14) Não se emprega o hífen nas locuções de qualquer tipo
Nos outros casos, o hífen não deve ser usado: adjacente, (substantivas, adjetivas, pronominais, verbais, adverbiais,
adjunto, adjudicação. prepositivas ou conjuntivas): cão de guarda, fim de semana,
café com leite, pão de mel, à vontade, a fim de que.
8) Prefixo circum e pan
Com exceção de algumas locuções já consagradas pelo
Emprega-se o hífen quando o segundo elemento começa uso: água-de-colônia, cor-de-rosa, pé-de-meia, à queima-
por vogal, m ou n: circum-ambiente, circum-murado, roupa, etc.
circum-navegação, pan-americano.
EXERCÍCIOS
Nos outros casos, o hífen não deve ser empregado: cir-
cunvizinhança, circunferência, circunscrever. 1) Assinale a alternativa incorreta quanto ao emprego do
hífen:
9) Prefixo mal
a) Emprega-se o hífen nos compostos em que o prefixo ou
Emprega-se o hífen quando o segundo elemento começa falso prefixo termina em vogal e o segundo elemento começa
com vogal, l ou h: mal-estar, mal-limpo, mal-humorado. por vogal igual ou por h.
b) Não se emprega o hífen nos prefixos e falsos prefixos
Nos outros casos, o hífen não deve ser empregado: mal- terminados em vogal e o segundo elemento começado por
criado, maldizer, malparado. vogal diferente.
c) O uso do hífen permanece nos compostos em que os pre-
10) Prefixo bem fixos super, hiper, inter aparecem combinados com elemen-
tos também iniciados por r ou pela letra h.
O hífen desaparece nas palavras citadas no Acordo Orto- d) Emprega-se o hífen com o prefixo re-.
gráfico e nas suas correlatas: benfazer, benfeito, benquerer,
benquerido. 2) Assinale a alternativa incorreta:
11) Prefixo re- a) micro-ondas c) anti-inflamatório

b) contra-regra d) circum-navegação
Permanece a aglutinação com o segundo elemento,
mesmo quando este começar por o ou e: reabastecer, rees- 3) Assinale a alternativa em que deve se deve usar o hífen:
crever, recarregar, reorganizar.
a) contrarregra
12) Compostos que perderam a noção de composição b) antirrugas
c) interrelação
d) autorretrato
Não se emprega o hífen: mandachuva, paraquedas,
paraquedista.
RESPOSTAS
O uso do hífen permanece nas palavras compostas que 1-D 2-B 3-C
não contêm um elemento de ligação, mantendo um acento
próprio, bem como aquelas que designam espécies botânicas
e zoológicas: ano-luz, azul-escuro, médico-cirurgião, guarda-
– 3 –
Português
EMPREGO DAS LETRAS MAIÚSCULAS • no meio das palavras compostas, depois de hífen: pré-
histórico, super-homem, anti-hemorrágico.
Emprega-se letra inicial maiúscula:
Observação: nos compostos sem hífen, o h é eliminado:
1) No início de frase: Era uma vez uma linda princesa . . . desonesto, desumano, desidratar.
2) Nos substantivos próprios de qualquer espécie, inclusive • no final de algumas interjeições: Ah!, Argh!, Oh!
apelidos e nomes de animais: João, Maria, Brasil, Portugal, • no nome do estado brasileiro Bahia. Já em seus derivados o
Deus, Zeca, Lulu, etc. h é retirado. Assim: baiano, baião, baianada.
• quando os derivados das palavras inverno e erva tiverem a
3) Nos nomes de épocas históricas, datas e fatos importan- letra b, serão sempre iniciados com h. Assim:
tes: Idade Média, Modernismo, Proclamação da República,
Natal, Dia das Mães, etc. inverno – hibernação erva – herbívoro
4) Nos nomes de vias e lugares públicos: Avenida Ipiranga, 2) Emprego das letras e e i
Largo São Francisco, Praça da Sé.
A letra e pode ser confundida, na língua oral, com a letra
5) Nos nomes que designam altos conceitos políticos e religi- i, portanto siga as seguintes orientações.
osos: Estado, Nação, Pátria, Igreja.
Grafam-se com a letra e:
6) Nos nomes de repartições, edifícios ou corporações públi-
cas e particulares: Banco do Brasil, Governo Estadual, Minis- • palavras com o prefixo ante- (que indica anterioridade):
tério do Trabalho, etc. anteontem, antebraço, antediluviano.
7) Nos títulos de livros, jornais, revistas: Os Lusíadas, Folha • algumas formas dos verbos com infinitivos terminados em -
de São Paulo, Veja, etc. oar e -uar: abençoe (abençoar), perdoe (perdoar), continue
(continuar), efetue (efe-tuar).
8) Nos pronomes de tratamento: Vossa Majestade, Meritíssi-
mo, Vossa Excelência, etc. • as palavras: periquito, umedecer, confete, empecilho, cade-
ado, paletó, disenteria, seringa, mexerico, quase, campeão,
9) Nos nomes comuns, quando usados para personificar: geada, creolina, apear.
Amor, Ódio, Lobo, Morte, etc.
Grafam-se com a letra i:
10) Nos nomes que designam artes, ciências, ou disciplinas:
Arquitetura, Engenharia, Português, etc. • palavras com o prefixo anti- (que indica ação contrária):
antiácido, anticristão, antiestético.
11) Nos nomes dos pontos cardeais, quando designam regi-
ões: Os povos do Norte. • algumas formas dos verbos com infinitivos terminados em -
air, -oer e -uir: cai (cair), sai (sair), dói (doer), mói (moer),
12) Nas fórmulas respeitosas empregadas em carta: meu possui (possuir), atribui (atribuir).
caro Amigo, minha querida Mãe, etc.
• as palavras: pátio, crânio, privilégio, pontiagudo, esquisito,
Observações: feminino, pinicar, perônio, réstia, inigualável, digladiar, júri,
ridículo, úmido.
• Em regra geral, usamos a letra maiúscula no começo da
frase. Entretanto, na poesia, alguns escritores usam letra Algumas palavras apresentam semelhança na pronúncia
inicial minúscula no início de todos os versos com a finalidade e na escrita. São chamadas de parônimas. Veja alguns pa-
de deixá-los soltos para que o leitor leia o poema a seu mo- rônimos em e e i:
do.
• Os nomes dos meses devem ser escritos com inicial minús- arrear = pôr arreios
cula. Assim: janeiro, fevereiro, março, abril, etc. arriar = abaixar
ORIENTAÇÕES ORTOGRÁFICAS deferimento = aprovação

diferimento = adiamento
A melhor solução, quando se tem dúvida sobre a grafia de
uma palavra, é consultar um dicionário. Abaixo, apresenta- descriminar = inocentar
mos alguns problemas que podem surgir no momento de discriminar = distinguir
escrever.
peão = trabalhador rural
1) Emprego da letra h pião = espécie de brinquedo
É uma letra que não é pronunciada, não representa fone- 3) Emprego das letras o e u
ma. Assim, lemos: (h)abitação, (h)oras, (h)oje, etc.
Geralmente, na língua oral, a letra o confunde-se com a
A letra h é empregada: letra u. Porém, na escrita, deve-se ter o cuidado de não con-
fundi-las, pois podem produzir significados diferentes.
• no início de palavras, por razão etimológica: humano, hélice,
homem , hidrogênio, hoje, etc. • Escrevem-se com a letra o: abolição, bobina, bússola,
• no interior das palavras, como parte integrante dos dígrafos caos, coelho, capoeira, caçoar, cochicho, engolir, focinho,
ch, lh, nh: chave, malha, pinheiro, etc. goela, moela, polir, poleiro, polenta, toalha, zoada.
– 4 –
Português
• Escrevem-se com a letra u: acudir, bueiro, bulir, cueiro, • as formas dos verbos terminados em -jar ou -jear: arranje
curtume, cuspir, cutia, entupir, escapulir, fêmur, íngua, jabuti, (arranjar), viajem (viajar), suje (sujar), gorjeio (gorjear).
jabuticaba, régua, tábua, tabuada, tabuleiro, usufruto.
• as palavras derivadas de outras já grafadas com j: gorjeta
Veja algumas palavras parônimas em o e u: (de gorja), lisonjeiro (de lisonja), sarjeta (de sarja), enrijecer
(de rijo), varejista (de varejo).
assoar = limpar o nariz
assuar = vaiar • as palavras: ajeitar, berinjela, cafajeste, jeito, jiló, granja,
jejum, jerimum, laje, majestade, objeção, ojeriza, traje, trejei-
comprimento = extensão to.
cumprimento = saudação
6) Emprego das letras x ou ch
soar = produzir som
suar = transpirar Escrevem-se com x:
4) Emprego de ou, u e l • palavras de origem indígena ou africana: abacaxi, caxambu,

xavante, capixaba, pixaim.
• Escrevem-se com ou: couro (pele de animal – não confun-
da com coro, grupo de vozes), bebedouro, cenoura, estou- • palavras aportuguesadas do inglês: xampu (de shampoo),
rar, dourado, lousa, louro, roubar, tesoura, vassoura. xerife (de sheriff).
• A letra l, em final de sílaba, em muitas regiões do Brasil, soa • depois de ditongo, em certas palavras: ameixa, abaixo,
como u, gerando dificuldades gráficas. caixa, frouxo, feixe, paixão, rouxinol.
Para eliminar as dúvidas, compare com palavras mais • depois da sílaba inicial en-: enxame, enxada, enxaqueca,
conhecidas da mesma família: enxugar, enxadrista, enxofre, enxurrada.
alto-falante / altura Exceções: encher, encharcar e seus derivados, enchova,

radical / radicalizar enchiqueirar, enchouriçar, enchumaçar.
automóvel / autodefesa
caudaloso / cauda • depois da sílaba inicial me-: mexer, mexilhão, mexicano,
mexerica. Exceções: mecha e seus derivados.
Abaixo, relacionamos algumas palavras com l e u:
• as palavras: almoxarife, bexiga, bruxa, baixela, caxumba,
L U engraxate, faxina, laxativo, maxixe, puxar, relaxar, rixa, roxo,
cálculo mingau vexame, xícara, xingar.
lastimável audácia
pernalta aura Escrevem-se com ch:
resolveu berimbau
febril auditório • palavras de origem latina, francesa, espanhola, alemã e
teatral sumiu inglesa: chave, chuva; chalé, chapéu; apetrecho, mochila;
soltou eucaristia chope, charuto; cheque, sanduíche.
• as palavras: arrocho, bochecha, boliche, cachaça, cacho,

5) Emprego das letras g e j cachimbo, chimarrão, chafariz, chimpanzé, chuchu, chumaço,
colcha, coqueluche, flecha, inchar, mancha, nicho, pichar,
Escrevem-se com g: piche, rachar, salsicha, tacho, tocha.
• os substantivos terminados em -agem, -igem, - ugem: Algumas palavras apresentam a mesma pronúncia, mas
aragem, contagem; origem, vertigem; ferrugem, rabugem. com grafia e significado diferentes.
Exceções: pajem e lambujem
São chamadas de homônimas.
• as palavras terminadas em -ágio, -égio, -ígio, -ógio, -úgio:
contágio, estágio; colégio, egrégio; litígio, prestígio; necroló- Veja alguns homônimos em x e ch:
gio, relógio; refúgio, subterfúgio.
• as palavras derivadas de outras já grafadas com g: faringite
(de faringe), ferrugento (de ferrugem), engessar (de gesso), X CH
massagista (de massagem). broxa = pincel brocha = prego pequeno
buxo = arbusto bucho = estômago
cartuxo = religioso cartucho = embalagem
• as palavras: agenda, algema, agiota, argila, auge, bege, xá = antigo soberano do Irã chá = bebida
bugiganga, cogitar, fugir, gengiva, gengibre, gíria, herege, xácara = narrativa em verso chácara = quinta
ligeiro, megera, monge, rígido, sargento, sugestão, tigela, xeque = lance no jogo de xadrez cheque = ordem de pagamento
viagem (substantivo). coxa = parte da perna cocha = vasilha de madeira
coxo = aquele que manca cocho = recipiente
Escrevem-se com j: luxar = deslocar luchar = sujar
taxa = imposto tacha = prego pequeno
• as palavras de origem árabe, tupi-guarani ou africana: alfan-
je, alforje, jê, jiboia, canjica, manjericão, caçanje, mujique.
– 5 –
Português
7) Emprego das letras c, ç, s, x e os dígrafos sc, sç, ss, sx • nos sufixos -ês, -esa, na indicação de nacionalidade, título,
e xc com o fonema / s / origem: português, portuguesa; irlandês, irlandesa; marquês,
marquesa; camponês, camponesa; calabrês, calabresa.
Observe os seguintes procedimentos na representação
gráfica desse fonema. • nos sufixos -ense, -oso, -osa, na formação de adjetivos:
paranaense, fluminense, catarinense; carinhoso, gasoso,
• Usa-se c antes de e e i: cebola, cédula, cear, célula, cento- espalhafatoso; estudiosa, horrorosa, dengosa.
peia, alicerce, cacique, penicilina, cigarro, cipó, circo, ciúme.
• no sufixo -isa, na indicação de ocupação feminina: poetisa,
• Usa-se ç antes de a, o, u: alça, vidraça, aço, almoço, açú- profetisa, pitonisa, papisa.
car, açude.
• após ditongos: causa, náusea, lousa, faisão, maisena, mau-
• Nos vocábulos de origem árabe, tupi e africana, usa-se c e soléu, ausência, coisa.
ç: açaí, araçá, caiçara, caçula, criciúma, Iguaçu, miçanga,
paçoca, Paraguaçu. • na conjugação dos verbos pôr e querer e derivados: pus,
pusera, pusesse, puséssemos; quis, quisera, quisesse, qui-
• Depois de ditongos, grafam-se c e ç: beiço, coice, feição, séssemos.
foice, louça, refeição, traição.
• nas palavras: abuso, asa, asilo, atrás, através, bis, brasa,
• A correlação gráfica entre ter e tenção em nomes formados brasão, colisão, decisão, extravasar, evasão, fusível, hesitar,
a partir de verbos: abster, abstenção; ater, atenção; conter, lilás, revisão, rasura, catequese, gás, gasolina, dose, jesuíta,
contenção; deter, detenção; reter, retenção. usina, usura, vaso.
• A correlação gráfica entre nd e ns na formação de substan- Usa-se a letra z:

tivos a partir de verbos: pretender, pretensão; expandir,
expansão, expansivo; tender, tensão, tenso; suspender, • nas palavras que derivam de outra em que já existe z:
suspensão.
baliza - abalizado, balizado, balizador
• Escrevem-se com s as palavras: aversão, cansaço, conse- gozo - gozar, gozação, gozador
lho (aviso), consenso, descanso, misto, pensão, pulseira, raiz - enraizar, raizame
senso (juízo), valsa, esplendor, espontâneo. razão - razoável, arrazoado
• nos sufixos -ez, -eza, formadores de substantivos abstratos

• Em algumas palavras, o fonema / s / é representado pela derivados de adjetivos: avaro, avareza; certo, certeza; inváli-
letra x: auxílio, contexto, expectativa, experiência, expor, do, invalidez; macio, maciez; nobre, nobreza; rígido, rigidez;
extravagante, sexta, têxtil, texto, trouxe. singelo, singeleza; viúvo, viuvez.
• Por razões etimológicas usam-se sc e xc entre vogais: • nos sufixos -izar (formador de verbos) e –ização (formador
ascender, crescer, efervescente, discernir, exceto, excesso, de substantivos):
excêntrico, exceder, excitar.
atual - atualizar - atualização
• Escrevem-se com sç as palavras: cresço, cresça, desço, civil - civilizar - civilização
desça, nasço, nasça. humano - humanizar - humanização
mental - mentalizar - mentalização
• Nos substantivos derivados dos verbos terminados em -der,
-dir, -tir e -mir, usa-se ss, ou s, depois de n e r: ceder, ces- Não confunda os casos em que se acrescenta o sufixo -ar
são; interceder, intercessão; regredir, regressão; agredir, a palavras já grafadas com s:
agressão; repercutir, repercussão; ascender, ascensão;
compreender, compreensão. paralisia - paralisar
abuso - abusar
• Escrevem-se com ss as palavras: assar, asseio, assento pesquisa - pesquisar
(banco), assobiar, aterrissagem, avesso, dezesseis, endos-
sar, pressão, tosse, vassoura. Exceções: batismo - batizar
catequese - catequizar
• Pode ocorrer, ainda que raramente, o dígrafo xs com fone-
ma / s /: exsicar, exsolver, exsudar. • nas palavras: assaz, alcoolizar, apaziguar, aprendiz, azar,
azia, bazar, bizarro, capuz, cuscuz, desprezo, eficaz, fugaz,
8) Emprego das letras s, z, x com o fonema /z/ gaze, jazigo, lazer, meretriz, ozônio, rezar, sagaz, trapézio,
vazio, xadrez.
Usa-se a letra s:
Em muitas palavras, o fonema / z / é representado pela
• nas palavras que derivam de outra em que já existe s: letra x: exagero, exame, exemplo, exercer, exibir, êxito, exo-
nerar, exorcismo, exótico, exumação, inexistente, inexorável.
casa - casinha, casebre, casarão
análise - analisar, analisado, analisável 9) Emprego das letras c e qu
liso - alisar, alisamento, alisante
pesquisa - pesquisador, pesquisado Existem palavras que podem ser escritas com c e tam-
bém com qu: catorze ou quatorze; cociente ou quociente;
cota ou quota; cotidiano ou quotidiano; cotizar ou quotizar.
– 6 –
Português
10) Emprego das terminações iano e iense 8) O ............... que possuo não cobrirá a ................ que devo
pagar amanhã.
Conforme o Acordo Ortográfico, algumas terminações
eano e eense mudam para iano e iense: a) cheque; tacha
b) xeque; tacha
acriano (do Acre), c) cheque; taxa
torriense (de Torres). d) xeque; taxa
Se a palavra original for oxítona e terminar em e tônico, 9) Apenas uma frase das alternativas abaixo está correta
prevalecerão as terminações eano e eense: guineense (de quanto à ortografia. Aponte-a:
Guiné-Bissau).
a) A fábrica dispensou vários funcionários por contensão de
despesas;
EXERCÍCIOS b) Haverá aula nas férias por causa da paralização dos pro-
fessores;
c) A mãe castigou o filho, após a sua suspensão na escola;
1) Assinale a alternativa em que todas as palavras estão d) Gosto de pizza meia mussarela e meia calabreza.
grafadas corretamente:
10) Assinale a alternativa correspondente à grafia correta dos
a) gelo, exemplo, basar vocábulos: cateque.....e; bati.....ar; discu.....ão; e.....pontâneo.
b) pressa, giló, exceção
c) beringela, enxugar, máximo a) z, s, ç, s
d) xadrez, piscina, encharcar b) s, z, ss, s
c) s, s, ss, x
2) A letra maiúscula foi mal empregada em: d) z, z, ss, s
a) João trabalha como camelô na Praça da República; 11) Aponte a alternativa correta:
b) Aos poucos ele sentia a Morte chegar;
c) Em Março, encerram-se as chuvas de verão; a) esceder, extravagante, exceção, esplendor
d) Muitas instituições recebem ajuda no Natal. b) exceder, extravagante, exceção, esplendor
c) exceder, estravagante, exeção, explendor
3) Assinale a alternativa que contém uma palavra mal grafa- d) exceder, estravagante, exceção, explendor
da:
12) Assinale a alternativa que contém uma palavra mal grafa-
a) antebraço, criolina, anticristão da:
b) geada, abençoe, apear
c) possui, digladiar, disenteria a) goela, acudir, bulir
d) antiestético, periquito, mexerico b) bússola, tábua, poleiro
c) caos, jaboti, zoada
4) A ...................... do mágico ...................... a platéia. d) régua, toalha, cochicho
a) proeza – extaziou 13) Assinale a alternativa que preencha corretamente as

b) proesa – extasiou lacunas:
c) proesa – estaziou
d) proeza – extasiou I - Após o ........, abandonou o jogo e pediu um ............... .
e) proeza – estasiou II - O vereador foi .............. de desonesto.
5) Meu vizinho ................ uma ............. .Ontem, algumas a) xeque, chá, tachado
galinhas ......... e isso o deixou com uma enorme.............. . b) cheque, chá, taxado
c) xeque, xá, taxado
a) possui; chácara; escapoliram; enxaqueca d) cheque, chá, tachado
b) possui; chácara; escapoliram; enchaqueca
c) possui; xácara; escapuliram; enchaqueca 14) Grafam-se com s todas as palavras da alternativa:
d) possui; chácara; escapuliram; enxaqueca
a) asilo, através, rigides
6) Assinale a alternativa em que todas as palavras devem b) brasão, decisão, gasolina
iniciar pela letra h: c) nobresa, certesa, dose
d) usina, singelesa, basar
a) ..... élice; ..... arpa; ..... armonia
b) ..... avana; ..... árido; ..... erva
c) ..... ermético; ..... ebreu; ..... ardil
d) ..... úmido; ..... idratar; ..... umilde
7) Todas as palavras estão grafadas corretamente, exceto RESPOSTAS

uma da alternativa: 1-D 2-C 3-A 4-D 5-D 6-A 7-D
8-C 9-C 10 - B 11 - B 12 - C 13 - A 14 - B
a) berimbau, mingau, cálculo
b) roubar, polir, sumiu
c) teatral, alto-falante, cauda
d) moela, calda, jaboticaba
– 7 –
Português
Não se acentuam os ditongos abertos –ei e –oi nas pala-

ACENTUAÇÃO GRÁFICA vras paroxítonas.
Exemplos: assembleia, ideia, colmeia, Coreia, paranoia, jiboi-

a, heroico, etc.
1) Acentuação dos monossílabos tônicos
6) Acentuação dos hiatos
Acentuam-se os monossílabos tônicos terminados em:
Acentuam-se as oxítonas terminadas em i e u, seguidas
• - a, - as: má, más; pá, pás
ou não de s.
• - e, - es: fé, mês, dê, pés
• - o, - os: pó, sós, dó, pôs
Exemplos: Piauí, piraiú, tuiuiús.
Observação: Recebe acento circunflexo a terceira pessoa do
Conforme o Acordo Ortográfico, não se acentuam:
plural do presente do indicativo dos verbos ter e vir.
• o hiato –oo: voo, enjoo, perdoo, abençoo.
Exemplos: eles têm, eles vêm
• o hiato –ee dos verbos crer, dar, ler, ver e seus derivados
2) Acentuação dos vocábulos oxítonos
na terceira pessoa do plural: creem, deem, leem, veem, des-
creem, releem.
Acentuam-se os vocábulos oxítonos terminados em:
• o –i e –u tônicos das palavras paroxítonas quando precedi-
• - a, - as: sofá, atrás, maracujá, ananás
das de ditongo: feiura, saiinha, baiuca.
• - e, - es: café, canapés, você, vocês
• - o, - os: cipó, avô, avós, robôs
7) Acentuação dos grupos gue, gui, que, qui
• - em, - ens: também, parabéns, alguém, armazéns
Conforme o Acordo Ortográfico, desaparece o acento
Observações:
agudo em algumas formas dos verbos apaziguar, arguir,
averiguar, obliquar. Mas mesmo sem o acento agudo, a
1 - Algumas formas verbais seguidas de pronome são incluí-
pronúncia das palavras em que ele era usado não sofre alte-
das nesta regra: revê-lo, amá-lo, compô-lo.
ração.
2 - Recebe acento circunflexo a terceira pessoa do plural do
Exemplos: argui, apazigue, averigue, enxague, oblique.
presente do indicativo dos compostos dos verbos ter e vir:
eles obtêm, eles retêm.
8) Acento diferencial
3) Acentuação dos vocábulos paroxítonos
Conforme o Acordo Ortográfico, o acento diferencial per-
manece nos homógrafos:
Acentuam-se os vocábulos paroxítonos terminados em:
• pode (3ª pessoa do singular do presente do indicativo do
• ã, - ãs, - ão, - ãos: ímã, órfãs, órgão, órgãos
verbo poder) e pôde (3ª pessoa do pretérito perfeito do indi-
• i, - is, - us: júri, tênis, vírus
cativo).
• l, - n, - r, - x, - ps: amável, pólen, néctar, látex, bíceps
• um, - uns: álbum, álbuns
• pôr (verbo) em oposição a por (preposição).
• ditongo: ânsia, régua, sério, nódoa, bênção, níveis
• fôrma (substantivo) e forma (verbo formar). Poderá ser
Observação: Os prefixos paroxítonos terminados em i e r não
usado fôrma para distinguir de forma, mas não é obrigatório.
são acentuados: semi-eixo, super-homem.
Não se acentuam as palavras paroxítonas que são homó-
4) Acentuação dos vocábulos proparoxítonos
grafas.
Todas as palavras proparoxítonas são acentuadas com
Exemplos: para (verbo), pela (substantivo e verbo), pelo
acento agudo (se o som da vogal for aberto) ou circunflexo
(substantivo), pera (substantivo), polo (substantivo).
(se o som da vogal for fechado).
Exemplos: lâmpada, ínterim, pêssego, análise, cronômetro,

EXERCÍCIOS
realizássemos.
5) Acentuação dos ditongos abertos

1) As palavras Jundiaí, Macapá e já são acentuadas por
serem, respectivamente:
Conforme o Acordo Ortográfico, acentuam-se os ditongos
–éi e –ói das palavras oxítonas e monossílabos tônicos de
a) oxítona terminada em i, oxítona terminada em a e monos-
som aberto:
sílabo tônico terminado em a.
b) hiato, oxítona terminada em a e monossílabo tônico em a.
herói, constrói, dói, anéis, papéis, anzóis.
c) ditongo tônico, trissílabo tônico e monossílabo tônico.
d) hiato, trissílabo tônico, monossílabo átono.
Permanece também o acento no ditongo aberto –éu:
chapéu, véu, céu, ilhéu.
– 8 –
Português
2) Assinale a opção em que todas as palavras são acentua- 11) Dadas as palavras:
das pela mesma regra de “ninguém”, “solúvel” e “mártir”,
respectivamente: 1) bênção
2) Inglêsa
a) hífen, temível, índice 3) equilátero,
b) ínterim, níveis, hábil
c) contém, inverossímil, caráter verificamos que está/estão devidamente acentuada(s):
d) armazém, abdômen, calvície
a) apenas a palavra 1.
3) Indique a única alternativa em que nenhuma palavra é b) apenas a palavra 2.
acentuada graficamente: c) apenas a palavra 3.
d) apenas as palavras 1 e 3.
a) juizes, alibi, paul
b) amendoa, ruim, doce 12) "Alem do trem, voces tem onibus, taxis e aviões".
c) taxi, rainha, miudo
d) urubu, item, rubrica a) 5 acentos
b) 4 acentos
4) Os dois vocábulos de cada alternativa devem ser acentua- c) 3 acentos
dos graficamente, exceto: d) 2 acentos
a) faisca, halito 13) Leva acento:

b) forceps, azaleas
c) ambar, epopeia a) pêso
d) Pacaembu, higiene b) pôde
c) êste
5) Assinale o uso correto quanto ao acento diferencial: d) tôda
a) O menino nervoso pára de repente. 14) Assinale a alternativa em que todos os vocábulos são
b) Toda manhã, ela côa o café. acentuados por serem oxítonos:
c) Gosto de pêra madura.
d) Preciso pôr as coisas em ordem. a) paletó, avô, pajé, café, jiló
b) parabéns, vêm, hífen, saí, oásis
6) Assinale a forma incorreta quanto à acentuação: c) você, capilé, Paraná, lápis, régua
d) amém, amável, filó, porém, além
a) Eles leem o jornal todos os dias.
b) As meninas têm muitos brinquedos. 15) Assinale o trecho que apresenta erro de acentuação
c) Os jovens crêem no futuro. gráfica:
d) Sempre que ando de ônibus, eu enjoo.
a. Inequivocamente, estudos sociológicos mostram que, para
7) Assinale a forma verbal mal acentuada: ser eficaz, o chicote, anátema da sociedade colonial, não
precisava bater sobre as costas de todos os escravos.
a) distribuí-los b. A diferença de ótica entre os díspares movimentos que
b) chamá-la reivindicam um mesmo amor à natureza se enraízam para
c) partí-lo além das firulas das discussões político-partidárias.
d) recompô-las c. No âmago do famoso santuário, erguido sob a égide dos
conquistadores, repousam enormes caixas cilíndricas de
8) Assinale a alternativa em que todos os hiatos não preci- oração em forma de mantras, onde o novel na fé se purifica.
sam ser acentuados: d. O alvo da diatribe, o fenômeno da reprovação escolar, é
uma tolice inaceitável, mesmo em um paradígma de educa-
a) raíz, taínha, caírdes ção deficitária em relação aos menos favorecidos.
b) paúl, juízo, ateísmo
c) juíz, Raúl, balaústre 16) Assinale o item em que ocorre erro ortográfico:
d) raínha, caída, Avaí
a) ele mantém / eles mantêm
9) Assinale a alternativa incorreta quanto à acentuação: b) ele dê / eles deem
c) ela contém / elas contêm
a) herói d) ele contém / eles contêem
b) heroico
c) jóia
d) centopeia
10) Uma das palavras abaixo não é proparoxítona, portanto

não pode ter acento. RESPOSTAS
Aponte-a: 1-B 2-C 3-D 4-D
5-D 6-C 7-C 8-A
a) ínterim 9-C 10 - B 11 - D 12 - A
b) rúbrica 13 - B 14 - A 15 - D 16 - D
c) ênfase
d) ícone
– 9 –
Português
4) MAL E MAU
GRAFIA E EMPREGO CORRETO DE ALGUMAS Mal - é advérbio, substantivo ou conjunção.

PALAVRAS E EXPRESSÕES
Ele canta muito mal.
advérbio (oposto a bem)
Apresentamos, agora, uma relação de algumas palavras ou O mal é que ninguém se ajuda.
expressões que podem gerar dúvidas. substantivo
Mal você chegou, tocou o telefone.

1) POR QUE, POR QUÊ, PORQUE, PORQUÊ conjunção
Por que - é usado equivalendo a: Mau - é adjetivo, significa “ruim”, “de má qualidade”.
• pelo qual, pelos quais, pela qual, pelas quais: É um garoto mau.
adjetivo (oposto a bom)
São muitas as mulheres por que me apaixonei.
(pelas quais) 5) A PAR E AO PAR
• motivo, razão e causa nas frases interrogativas diretas e A par - tem o sentido de “bem informado”.
indiretas. Mantenha-me a par da situação.
Por que ela não veio? (interrogativa direta) Ao par - indica relação de equivalência ou igualdade entre
Não sei por que ela não veio. (interrogativa indireta) valores financeiros.
As moedas fortes mantêm o câmbio ao par.
Por quê - é usado ao final da frase interrogativa ou exclama-
tiva: 6) ACERCA DE E HÁ CERCA DE
Você não fez o trabalho, por quê? Acerca de - significa “sobre”, “a respeito de”:
Não sei por quê!
Haverá uma reunião acerca dos problemas que a com-
Porque - é usado introduzindo uma causa ou explicação. panhia enfrenta.
Fiquei em casa porque estava chovendo. Há cerca de - indica um período aproximado de tempo trans-
Não reclames, porque é pior. corrido.
Porquê - é usado como substantivo; é sinônimo de motivo, Ele saiu há cerca de meia hora.
razão. Vem sempre acompanhado de palavra que o caracte-
riza (artigo, pronome, adjetivo, numeral). 7) AFIM E A FIM
Não sei o porquê disso. Afim - é adjetivo que significa “igual”; tem a ideia de afinida-
Deve haver um porquê para tal atitude. de.
Nossas almas são afins.

2) MAS E MAIS
A fim - surge na locução a fim de, significa “para”; tem a ideia
Mas - é uma conjunção adversativa, indica contrariedade. de finalidade.
Estudei muito mas não fui aprovado. Ela nos chamou a fim de nos contar seu segredo.
Mais - é pronome ou advérbio de intensidade. 8) DEMAIS E DE MAIS
Também pode dar ideia de adição, opondo-se a menos. Demais - pode ser advérbio de intensidade e pronome
indefinido.
Ele é o menino mais esperto da rua.
Ele está bem demais.
(advérbio)
3) ONDE E AONDE
Os alunos com boas notas irão à excursão, os demais
Onde - indica o lugar em que se está ou em que se passa terão aula normalmente.
algum fato.
De mais - opõe a de menos, refere-se a um substantivo ou
Onde você vai passar o feriado? pronome.
Não sei onde procurá-lo.
Não vejo nada de mais em sua decisão!
Aonde - indica ideia de movimento ou aproximação.
9) SENÃO E SE NÃO
Aonde ele vai?
Não sei aonde ele vai. Senão - equivale a “caso contrário”, ou “a não ser”.
– 10 –
Português
É melhor entregar o trabalho senão ficará sem nota.
Se não - equivale a “caso não”; surge em orações condicio-

nais. HOMONÍMIA, PARONÍMIA, SINONÍMIA E ANTONÍMIA;
USO CONOTATIVO E DENOTATIVO
Se não vier à escola, será advertido.
10) NA MEDIDA EM QUE E À MEDIDA QUE SIGNIFICAÇÃO DAS PALAVRAS

Na medida em que - tem relação de causa e equivale Para o falante ou o escritor ser capaz de selecionar as
a “porque”, “uma vez que”. palavras adequadas para formar sua mensagem, é preciso
conhecer o significado das palavras.
O pagamento será efetuado na medida em que os fun-
cionários voltarem ao trabalho. Sendo assim, é importante conhecer os fatos linguísticos.
Na medida em que convivemos com pessoas, tornamo- SINÔNIMOS OU SINONÍMIA
nos mais maduros.
Sinonímia ou sinônimos são palavras que possuem
À medida que - indica proporção. significados iguais ou semelhantes.
Os alunos tornavam-se desatentos à medida que o Aquela garota é veloz.
professor falava. Aquela garota é rápida.
À medida que convivemos com pessoas, tornamo-nos Entre os sinônimos, há sempre um que se destaca por ser
mais maduros. mais expressivo, assim, no dicionário, aparecem vários signi-
ficados de cada palavra, cabe ao escritor achar a mais apro-
EXERCÍCIOS priada ao seu contexto.
ANTÔNIMOS OU ANTONÍMIA
1 ) A alternativa errada quanto ao emprego do porquê é:
Antonímia ou antônimos são palavras que possuem
a) Não revelou o motivo por que não foi ao trabalho. significados opostos.
b) Estavam ansiosos porque o dia já havia amanhecido.
c) Eis o porquê da minha viagem. Seu cabelo está muito comprido.
d) Ele não veio por que estava doente. Seu cabelo está muito curto.
2) Complete as lacunas, usando adequadamente Algumas palavras opostas se originam de um prefixo de
mas/mais/mal/mau: sentido negativo ou oposto.
Pedro e João, _______entraram em casa, perceberam feliz – infeliz
que as coisas não estavam bem, pois sua irmã caçula esco- agradável – desagradável
lhera um momento _______ para comunicar aos pais que iria bendizer – maldizer
viajar nas férias; ________seus dois irmãos deixaram os pais
_______ sossegados quando disseram que a jovem iria com
as primas e a tia. HOMÔNIMOS OU HOMONÍMIA
a) mau – mal – mais – mas Homonímia ou homônimos são palavras que possuem
b) mal – mal – mais – mais significados diferentes, mas são iguais no som e/ou na escri-
c) mal – mau – mas – mais ta.
d) mal – mau – mas – mas Preciso fazer um conserto na roupa.
3) Assinale a alternativa que preenche corretamente as fra- (reparo)
ses abaixo.
Vou ao concerto esta noite.
Não sei mais _______ te procurar. (apresentação musical)
Já fui diversas vezes ao lugar _______você irá.
______ estou? Os homônimos podem ser:
______ você quer chegar?
– Homógrafos: possuem a mesma grafia, mas sons diferen-
a) onde – aonde – onde – aonde tes.
b) aonde – onde – aonde – onde
c) onde – onde – aonde – aonde
d) aonde – aonde – onde – onde seco (substantivo) e seco (verbo)
olho (substantivo) e olho (verbo)
RESPOSTAS – Homófonos: possuem o mesmo som, mas grafias diferen-

1- D 2-C 3-A tes.
cheque (ordem de pagamento)
xeque (lance de jogo de xadrez)
– 11 –
Português
– Homônimos perfeitos: possuem a mesma grafia e o Veja, a seguir, a relação de alguns parônimos:
mesmo som.
o rio (substantivo) eu rio (verbo) absolver - perdoar
cedo (verbo) cedo (advérbio de tempo) absorver - sorver
acostumar - contrair hábito
Veja, a seguir, a relação de alguns homônimos: costumar - ter por hábito
amoral - indiferente à moral
acender - pôr fogo imoral - contra a moral
ascender - subir
acento - sinal gráfico apóstrofe - figura de linguagem
assento - lugar de sentar-se apóstrofo - sinal gráfico
aço - metal aprender - instituir-se
asso - (verbo) 1ª pessoa do indicativo apreender - assimilar
banco - assento arrear - pôr arreios
banco - estabelecimento arriar - descer, baixar
caçar - pegar animais cavaleiro - aquele que anda a cavalo
cassar - anular cavalheiro - homem educado
cela - pequeno quarto comprimento - extensão
sela - arreio e (verbo) 3ª pessoa sing. do indicativo cumprimento - saudação
censo - recenseamento deferir - conceder, atender
senso - juízo diferir - ser diferente, adiar
cerrar - fechar
delatar - denunciar
serrar - cortar
dilatar - alargar
cessão - ato de ceder
seção, secção - divisão descrição - ato de descrever
sessão - reunião discrição - ser discreto
cesto - balaio descriminar - inocentar
sexto - numeral ordinal discriminar - distinguir
cheque - ordem de pagamento despensa - lugar onde se guardam mantimentos
xeque - lance do jogo de xadrez dispensa - licença
concerto - apresentação musical destratar - insultar
conserto - (verbo) 1ª pessoa singular do indicativo distratar - desfazer
coser - costurar emergir - vir à tona
cozer - cozinhar imergir - mergulhar
espiar - espionar
emigrar - sair da pátria
expiar - sofrer castigo
imigrar - entrar num país estranho para nele morar
estático - imóvel
extático - admirado eminente - notável, célebre
iminente - prestes a acontecer
estrato - tipo de nuvem
extrato - resumo estádio - praça de esportes
incerto - não certo estágio - preparação, período
inserto - incluído flagrante - evidente
intercessão - interceder fragrante - perfumado
interseção - corte feito no meio do objeto incidente - episódio
laço - nó acidente - desastre
lasso - gasto, cansado, frouxo inflação - desvalorização (dinheiro)
manga - fruta da mangueira infração - violação
manga - parte do vestuário
infligir - aplicar castigo
paço - palácio infringir - não respeitar
passo - passada
ruço - desbotado ótico - relativo ao ouvido
russo - da Rússia óptico - relativo à visão
são - saudável, com saúde peão - amansador de cavalos, peça no jogo de xadrez
são - (verbo) 3ª pessoa plural do indicativo pião - brinquedo
são - forma reduzida de santo pequenez - relativo a pequeno
sexta - redução de sexta-feira pequinês - originário de Pequim, raça de cães
cesta - recipiente plaga - região, país
sesta - hora em que se descansa ou dorme após o praga - maldição
almoço pleito - disputa eleitoral
taxar - estabelecer a taxa de preito - homenagem
tachar - qualificar em mau sentido precedente - antecedente
procedente - proveniente
PARÔNIMOS OU PARONÍMIA ratificar - confirmar
retificar - corrigir
Paronímia ou parônimos são palavras que possuem reboco - argamassa de cal e areia
significados diferentes, mas são muito parecidas no som e na reboque - cabo que prende um veículo a outro
escrita.
soar- produzir som
O garotinho gosta de brincar de pião. suar – verter suor pelos poros
O garoto sonha em ser peão de boiadeiro.
– 12 –
Português
POLISSEMIA USO CONOTATIVO E DENOTATIVO
Temos a polissemia quando uma palavra apresenta signi-

ficado diferente que se explica dentro de um contexto. DENOTAÇÃO E CONOTAÇÃO
A decisão está nas mãos do papai. Denotação é o emprego das palavras no seu sentido próprio.
(dependência)
Ontem fez muito frio.
Machuquei minha mão.
(parte do corpo) Conotação é o emprego das palavras no seu sentido figura-
do.
Ele passou a mão nas chaves do carro.
(apropriar-se de coisas alheias) Ele é um homem frio.
EXERCÍCIOS Na primeira oração, a palavra frio possui o significado de

“desprovido de calor”.
1) Assinale o sinônimo da palavra destacada na seguinte
frase: “Elogiou o deputado e todos os seus sequazes.”
Na segunda oração, a palavra frio possui o significado de
a) inimigos “insensível”.
b) parentes
c) partidários LINGUAGEM DENOTATIVA
d) adversários
e) alunos É muito utilizada no dia-a-dia, para que as pessoas pos-
sam se comunicar; é muito utilizada na linguagem científica,
objetiva, mostrando sempre o sentido real ao leitor.
2) Assinale o antônimo da palavra destacada na seguinte
frase, “O prolixo professor Pinheiro discursava sobre a gra- O coração é um órgão fundamental para o corpo humano.
mática normativa.”
LINGUAGEM CONOTATIVA
a) sensual
b) lacônico É muito utilizada em linguagem literária, nas propagan-
c) insolente das, nas letras de música, nas revistas, nos jornais; pois
d) fatídico mostra o sentido figurado.
e) trágicos
Meu coração ficou apertado, quando o vi.
3) Assinale a alternativa incorreta quanto à significação da

palavra: EXERCÍCIOS
a) Bruno fará a cessão de seus livros. 1) Assinale a alternativa que apresenta uma denotação:
b) Flávia está na seção de cosméticos.
c) A sessão será presidida pela professora Jéssica. a) O braço da cadeira quebrou.
d) Todas as alternativas estão corretas. b) Quebrei o braço ao cair.
e) Todas as alternativas estão incorretas.
2) Assinale a alternativa que apresenta uma conotação:

4) Os significados das palavras parônimas:
a) Papai é um bom garfo.
imergir, eminência, descrição são, respectivamente: b) Comprei meia dúzia de garfos.
a) afundar, proximidade de ocorrência, reserva

b) subir, proximidade de ocorrência, exposição 3) Na oração, Vi em seu olhar uma nuvem de tristeza, temos:
c) afundar, excelência, reserva
d) subir, excelência, reserva a) denotação
e) afundar, excelência, exposição b) conotação
5) Assinale a alternativa incorreta quanto aos homônimos: 4) Assinale a alternativa que possua o sentido conotativo:
a) cesto (balaio) – sexto (numeral ordinal) a) A bomba destruiu o quarteirão.

b) estático (imóvel) – extático (admirado) b) Os bombeiros chegaram antes que o fogo se alastrasse.
c) coser (costurar) – cozer (cozinhar) c) Os olhos são o espelho da alma.
d) cerrar (cortar) – serrar (fechar) d) O mapa do tesouro estava perdido.
e) laço (nó) – lasso (gasto)
RESPOSTAS
RESPOSTAS 1-B 2-A 3-B 4-C
1-C 2-B 3-D 4-E 5-D
– 13 –
Português
Observação:
FLEXÃO NOMINAL E VERBAL A concordância que se estabelece entre o substantivo e o

adjetivo é obrigatória segundo a gramática normativa. Por
isso, a flexão de gênero e de número do substantivo implica
flexão correspondente do adjetivo.
Flexão é a variação de forma e, consequentemente, de
significado, de uma palavra. alunos espertos
↓ ↓
As palavras são submetidas à flexão apenas quando substantivo adjetivo
empregadas num enunciado. masculino plural masculino plural
Duas observações importantes: Mas a concordância de número pode não acontecer de

fato e um dos termos ficar sem flexão numérica. Nesse caso,
a) somente podem ser flexionadas as palavras variáveis; a gramática normativa assinala a ocorrência de erro de con-
cordância.
b) cada tipo de flexão é sistemático, ou seja, vale para todas
ou quase todas as palavras da mesma classe. Tinha mãos grande.
Achei coisas meio esquisita por aqui...
Por exemplo: todos os substantivos podem se flexionar
em número, com raras exceções. 3. FLEXÃO DE GRAU
Em português, as palavras podem apresentar flexões de São as mudanças efetuadas na terminação para indicar
gênero, número, grau, tempo, modo e pessoa. tamanho (nos substantivos) e intensidade (nos adjetivos).
O menino estava nervoso.

1. FLEXÃO DE GÊNERO O menininho estava nervoso.
O menino estava nervosíssimo.
Gênero é o termo que a gramática utiliza para enquadrar
as palavras variáveis da língua em masculinas ou femininas. O grau, algumas vezes, não indica intensidade ou tama-
Na gramática, há, portanto, gênero masculino e gênero femi- nho, mas expressa apenas estado emotivo.
nino.
Que doutorzinho, hein! (ironia)
Apresentam flexão de gênero as seguintes classes de Filhinho, vem cá. (carinho)
palavras: substantivo, adjetivo, artigo, pronome e numeral.
O advérbio, embora seja uma palavra invariável, admite
Não se deve confundir gênero com sexo, pois a noção de flexão de grau:
gênero se aplica não só a seres animais (providos de sexo)
como também a coisas (logicamente, desprovidas de sexo). O fato aconteceu cedo. (advérbio não flexionado)
O fato aconteceu cedinho. (advérbio flexionado)
Exemplos:
4 . FLEXÕES DE TEMPO, MODO E PESSOA
Palavras do gênero masculino Só os verbos apresentam esses tipos de flexão.
Seres animais: moço, menino, leão, gato, cantor a) tempo
Coisas: pente, lápis, disco, amor, mar É a mudança da forma para indicar o momento em que
ocorre o fato.
Palavras do gênero feminino O jesuíta assiste à chegada dos órfãos. (presente)

O jesuíta assistiu à chegada dos órfãos. (pretérito)
Seres animais: moça, menina, leoa, gata, cantora O jesuíta assistirá à chegada dos órfãos. (futuro)
Coisas: colher, revista, fumaça, raiva, chuva b) modo
As demais palavras que admitem esse tipo de flexão É a mudança da forma para indicar as diferentes atitudes
(artigo, adjetivo, pronome e numeral) acompanham o gênero do emissor em relação ao fato que se deseja expressar. São
do substantivo a que se referem. três os modos: indicativo, subjuntivo e imperativo.
Exemplos: indicativo: O menino desligou-se da tribo.

subjuntivo: É possível que o menino se desligue da tribo.
as crianças órfãs pequenos índios imperativo: Menino, ouça um conselho: desligue-se da tribo.
esses meninos duas crianças
c) pessoa
2. FLEXÃO DE NÚMERO Esse tipo de flexão permite que o verbo se relacione com
as três pessoas gramaticais:
As palavras variáveis podem mudar sua terminação para
indicar singular ou plural. Apresentam flexão de número o 1ª pessoa: eu, nós
substantivo, o artigo, o adjetivo, o numeral e o verbo. 2ª pessoa: tu, vós
3ª pessoa: ele(s), ela(s)
Exemplos:
A flexão de pessoa indica a concordância do verbo com a
Sua irmã sofreu um arranhão (singular) pessoa gramatical que lhe serve de sujeito. Compare:
Suas irmãs sofreram uns arranhões. (plural) Forma não flexionada: comprar não se refere a qualquer
sujeito.
– 14 –
Português
Formas flexionadas do presente, modo indicativo:
PRONOMES: EMPREGO, FORMAS
Eu compro Nós compramos DE TRATAMENTO E COLOCAÇÃO
Tu compras Vós comprais
Ele compra Eles compram
Pronomes são palavras que substituem os substantivos
As desinências verbais são morfemas que carregam dos
significados simultâneos: de tempo e pessoa. Na forma amá- ou os determinam, indicando a pessoa do discurso.
vamos, por exemplo, o morfema –mos indica 1ª pessoa (fle-
xão de pessoa) do plural (flexão de número). A interpretação de um pronome depende de suas rela-
ções textuais. De acordo com essas funções de representar,
retomar ou anunciar, o pronome pode ser:
EXERCÍCIOS
a) pronome substantivo:
1 – Observe o texto abaixo:
• quando identifica a pessoa gramatical;
Brancas, verdes, rajadinhas
Amarela • quando retoma um substantivo a que já se fez referência
As bolinhas no contexto linguístico ou antecipa termos a que se fará ainda
Vão rodando referência.
Vão dançando
Seja liso ou seja rude As duas funções podem ocorrer ao mesmo tempo.
O chão onde vão rolando
Lá vão elas, lá vão elas... “Fiquei muito tempo sem saber que eu tinha mãe e que
As bolinhas de gude. ela estava muito tempo perto de mim”, diz Sally.
(Maria Eugênia Celso. Bolinha de Gude. São Paulo, Ática, 1992)
No trecho acima, eu remete a Sally, a autora do enuncia-
Assinale a alternativa incorreta: do; ela representa ao substantivo mãe, anteriormente ex-
presso.
a) brancas e amarelas são adjetivos
b) bolinhas é substantivo b) pronome adjetivo: quando acompanha um substantivo
c) rolando é verbo explícito no texto. Funciona como um adjetivo, embora não
d) onde é substantivo atribua qualidade ao ser designado pelo substantivo.
2 – Observe as frases:
Aquela fazenda fica tão longe daqui...
A professora corrige a lição.
A professora corrigiu a lição. O pronome destacado é um pronome adjetivo, já que
acompanha um substantivo.
Que tipo de flexão permite informar o tempo do fato narrado?
CLASSIFICAÇÃO E EMPREGO DOS PRONOMES
a) flexão de gênero
b) flexão de número PRONOMES PESSOAIS
c) flexão de tempo
d) flexão de grau
São palavras que substituem os substantivos e represen-
3 – Observe o texto abaixo: tam as pessoas do discurso.
 As pessoas do discurso são três:
Se quiser fugir 1ª pessoa – a que fala: eu, nós
Pra qualquer lugar que for 2ª pessoa - a com quem se fala: tu, vós
Nem precisa me chamar 3ª pessoa – a de que se fala: ele, ela, eles, elas
Tão perto que eu estou
Mas seu medo de perder  Os pronomes pessoais se dividem em retos e oblí-

Não te deixa me olhar quos.
Esqueça o que passou
Que tudo vai mudar Os pronomes retos funcionam, em regra, como sujeito da
oração, e os oblíquos, como objetos ou complementos.
Agora eu posso ser seu anjo Exemplos:
Seus desejos sei de cor
Pro bem e pro mal você me tem sujeito objeto verbo
Não vai se sentir só, meu amor Eu te convido.
(...) Ela me chamou.
Cláudio Rabello
Quadro dos pronomes pessoais – singular e plural
Assinale a alternativa incorreta:
pessoas do
a) fugir é palavra variável discurso retos oblíquos
b) agora é palavra invariável
c) anjo é palavra variável 1ª pessoa eu me, mim, comigo
d) você é palavra invariável 2ª pessoa tu te, ti, contigo
3ª pessoa ele / ela o, a, lhe, se, si, consigo
1ª pessoa nós nos, conosco
RESPOSTAS 2ª pessoa vós vos, convosco
1-D 2-C 3-D 3ª pessoa eles / elas os, as, lhes, se, si, consi-
go
– 15 –
Português
 Quanto à acentuação, os pronomes oblíquos monossi-  Os possessivos devem ser usados com critério. Subs-
lábicos dividem-se em: tituí-los pelos pronomes oblíquos comunica à frase
desenvoltura e elegância
a) tônicos: mim, ti, si
b) átonos: me, te, se, lhe, lhes, o, a, os, as, nos, vos O vento vindo do mar acariciava-lhe os cabelos.
 Associados a verbos terminados em –r, -s ou –z e à  Além da ideia de posse, podem ainda os possessivos
palavra eis, os pronomes o, a, os, as assumem anti- exprimir:
gas formas lo, la, los, lãs, caindo aquelas consoan-
tes. Exemplos: 1) cálculo aproximado, estimativa:
Mandaram prendê-lo. Ele poderá ter seus quarenta e cinco anos.

Ei-lo aqui!
2) familiaridade ou ironia, aludindo-se à personagem de uma
Associados a verbos terminados em ditongo nasal (-am, - história:
em, -ão, -õe), os ditos pronomes tomam a forma no, na, nos,
nas: O nosso homem não se deu por vencido.
Trazem-no. 3) o mesmo que os indefinidos certo, algum:

Dão-nos de graça.
Cornélio, como sabemos, teve suas horas amargas.
 Pronomes oblíquos reflexivos são os que se referem
ao sujeito da oração, sendo da mesma pessoa que 4) afetividade, cortesia:
este. Exemplos:
Como vai, meu menino?
Alexandre só pensa em si.
Eu me machuquei na escada.  No plural se usam os possessivos substantivados no
sentido de parentes, família:
Com exceção de o, a, os, as, lhe, lhes, os demais prono-
mes oblíquos podem ser reflexivos. É assim que um moço deve zelar o nome dos seus?
 Os pronomes migo, tigo, sigo, nosco, vosco, do portu- Podem os possessivos serem modificados por um advér-
guês antigo, se combinaram com a preposição com, bio de intensidade:
dando as formas atuais: comigo, contigo, conosco,
convosco. Levaria a mão ao colar de pérolas, com aquele gesto tão
seu, quando não sabia o que dizer.
PRONOMES POSSESSIVOS
 Quando desnecessários, omitem-se os pronomes
Os pronomes possessivos referem-se às pessoas do possessivos, principalmente antes de nomes de par-
discurso, atribuindo-lhes a posse de alguma coisa. Por e- tes do corpo:
xemplo, na frase:
Estendi o braço para apanhar a flor.
Meu paletó é azul-marinho.
PRONOMES DEMONSTRATIVOS
A palavra meu informa que o paletó pertence à 1ª pessoa
(eu). Meu, portanto, é um pronome possessivo. Pronomes demonstrativos são os que indicam o lugar, a
posição ou a identidade dos seres, relativamente às pessoas
Quadro dos pronomes possessivos do discurso. Exemplos:
pronomes possessivos Situação no espaço
1ª pessoa meu, minha, meus minhas Vou fechar esta porta.

singular 2ª pessoa teu, tua, teus, tuas (A porta está perto do falante.)
3ª pessoa seu, sua, seus, suas
1ª pessoa nosso, nossa, nossos, nossas Por favor, feche essa porta!
plural 2ª pessoa vosso, vossa, vossos, vossas (A porta está perto do ouvinte.)
3ª pessoa seu, sua, seus, suas
Quem poderia fechar aquela porta?
Emprego (A porta está afastada do falante e dos ouvintes.)
 Os possessivos seu(s), sua(s) tanto podem referir-se à Situação no tempo

3ª pessoa (seu pai = o pai dele), como à 2ª pessoa, do
discurso (seu pai = o pai de você). Neste momento, todos os bares estão repletos.
(tempo presente em relação ao falante.)
Por isso toda vez que os ditos possessivos derem mar-
gem à ambiguidade, devem ser substituídos pelas expres- Essa noite eu o procurei e contei a verdade.
sões dele(s), dela(s). (tempo passado pouco distante em relação ao falante.)
Você sabe bem que eu não sigo a opinião dele. Naquele tempo ainda não havia microcomputadores.
(tempo distante em relação ao falante.)
– 16 –
Português
Situação no contexto linguístico 4 – O pronome demonstrativo neutro o pode representar um
termo ou conteúdo de uma oração inteira, caso em que apa-
- O Sr. é casado há 69 anos. Como é essa experiência? rece geralmente, como objeto direto, predicativo ou aposto.
(a experiência de ser casado há 69 anos) Exemplos:
O pronome situa a palavra no contexto linguístico, ou Ia dizer-lhe umas palavras duras, mas não o fiz.
seja, retoma uma informação previamente fornecida. Quiseram gratificar-me, o que me deixou constrangido.
“Ninguém teve coragem de falar antes que ela o fizesse.”
No caso seguinte, diferente dos anteriores, o pronome (José Conde)
introduz um elemento novo no enunciado: “Era uma bela ponte, ele próprio o reconhecia.”
(Aníbal Machado)
Creio que o grande desafio é justamente este, tornar feliz “Era meu o universo; mas, ai triste! não o era de graça.”
a infância. (Machado de Assis)
“Se lagoa existiu, pouca coisa o indica.”
Neste caso, o pronome antecede a nova informação. (Carlos Povina Cavalcanti)
“Dirás que sou ambicioso? Soubo deveras, mas...”
(Machado de Assis)
Quadro dos pronomes demonstrativos “O jantar ia ser um desastre. Todos o pressentiam.”
(Fernando Namora)
pronomes demonstrativos Para evitar a repetição de um verbo anteriormente ex-

presso, é comum empregar-se, em tais casos, o verbo fazer,
1ª pessoa este, esta, estes, estas, isto chamado, então, verbo vicário (= que substitui, que faz as
vezes de). Exemplos:
2ª pessoa esse, essa, esses, essas, isso
3ª pessoa aquele, aquela, aqueles, aquelas, aquilo Ia dizer-lhe umas palavras duras, mas não o fiz.
Ele ajudava os pobres e o fazia sem alarde.
“O jornal informa e o faz corretamente, afirmava, vitorioso,
Emprego dos pronomes demonstrativos o editorial.” (Jorge Amado)
5 – Em frases como a seguinte, este refere-se à pessoa

1 – De modo geral, os demonstrativos este(s), esta(s), isto mencionada em último lugar, aquele à mencionada em pri-
se aplicam a pessoas ou coisas que se acham perto da pes- meiro lugar:
soa que fala ou lhe dizem respeito; ao passo que esse(s),
essa(s), isso aludem a coisas que ficam próximas da pessoa “O referido advogado e o Dr. Tancredo Lopes eram ami-
com quem se fala ou a ela se referem. gos íntimos: aquele casado, solteiro este.” (Valentim Maga-
lhães)
Exemplos:
Leve este livro para você. PRONOMES RELATIVOS

Esta é a minha opinião.
Não sei onde andas com essa cabeça. Pronomes relativos são palavras que representam subs-
“Praxinoa, esse teu vestido de pregas te vai muito bem.” tantivos já referidos, com os quais estão relacionadas. Daí
(Cecília Meireles) denominarmos relativos.
Isto (que eu tenho) é o que há de melhor.
Isso (que dizes) não me parece certo.
“Campanhas de vacinação sempre provocaram resistên- Antecedente
cia, mas isso era antigamente.”
(João Ubaldo Ribeiro) O termo já referido anteriormente, retomado na nova
oração pelo pronome relativo, chama-se antecedente.
2 – Usa-se nisto adverbialmente, como sinônimo de nesse
momento, nesse entretempo. As mãos que dizem adeus são pássaros...
(Mário Quintana)
“Nisto deu um vento e uma folha caiu.” (Monteiro Lobato) (mãos =antecedente)
(que = pronome relativo)
Não raro os demonstrativos aparecem na frase, em cons-
truções redundantes, com finalidade expressiva, para salien- O antecedente pode estar expresso ou não na oração.
tar algum termo anterior:
1. Antecedente expresso
“Bernardina, essa é que dera em cheio casando com o Ma-
nuel da Ventosa.” O pássaro legendário uirapuru, que imita todos os demais,
(Alexandre Herculano) canta para aqueles que amam as aves e a sua música.
“A estrada do mar, larga e oscilante, essa, sim, o tentava.” (Luiz Carlos Lisboa)
(Jorge Amado)
“Ora o povo, esse o que precisa é saber que existe Deus.” Os italianos dirigem-se principalmente para o Sul da pro-
(Camilo Castelo Branco) víncia, onde se dedicam à lavoura de subsistência e à vitivini-
Subindo pelo Vale do Itajaí, alcançamos Brusque e, de- cultura. (Almanaque Abril)
pois, Blumenau, cidades essas que nos impressionaram pela
sua avançada indústria fabril. É uma velha mesa esta sobre a qual bato hoje a minha
Ter sede e não poder beber, isso é que é atroz! crônica. (Vinícius de Moraes)
– 17 –
Português
2. Antecedente não expresso 6 – As preposições ante, após, até, desde, durante, entre,
perante, mediante, segundo (vale dizer, preposições com
Quem não tem cão, caça com gato. duas ou mais sílabas), bem como as monossílabas sem e
Onde eu nasci passa um rio. sob e todas as locuções prepositivas, constroem-se com o
pronome, o qual e nunca com o pronome relativo que. As
Quadro dos pronomes relativos preposições contra, para e sobre usam-se, de preferência,
com o pronome o qual. Exemplos:
pronomes relativos
variáveis invariáveis Perguntei-lhe quantos eram os temas sobre os quais ele
devia falar.
o qual, os quais, a qual, as quais que “Teve então início um breve cerimonial contábil, durante o
cujo, cujos, cuja, cujas quem
quanto, quantos, quanta, quantas onde qual só se ouvia o ruído da pena arranhando o papel.”
(Herberto Sales)
“E Luísa estaria presente – a última testemunha perante a
Emprego dos pronomes relativos qual ele seria invisível ao vexame.”
(Fernando Namora)
1 – O antecedente do pronome relativo que pode ser
nome de coisa ou de pessoa, ou o demonstrativo o, ou outro As preposições monossilábicas a, com, de, em e por,
pronome. Exemplos: quando iniciam orações adjetivas restritivas, empregam-se,
de preferência, com o pronome que:
Há coisas que aprendemos tarde.
“Vi-a falar com desdém, e um pouco de indignação, da A moça [a que me refiro] não é desta cidade.
mulher de que se tratava, aliás sua amiga.” Não encontrei os livros [de que precisava].
(Machado de Assis)
“Bendito o que, na terra, o fogo fez, e o teto.”
(Olavo Bilac) PRONOME INDEFINIDO
O relativo que às vezes equivale a o que, coisa que, e se Os pronomes indefinidos são os que se referem à terceira
refere a uma oração: pessoa do discurso, de modo vago ou impreciso.
“Não chegou a ser padre, mas não deixou de ser poeta, Alguém arrematou a obra de Portinari no leilão.
que era a sua vocação natural.” (Machado de Assis) Todos cumpriram seu dever cívico.
2 – Numa série de orações adjetivas coordenadas, pode Quadro dos pronomes indefinidos
ocorrer a elipse do relativo que:
pronomes indefinidos
“A sala estava cheia de gente que conversava, ria, fuma-
va.” (Lúcio de Mendonça) variáveis invariáveis
algum, alguma, alguns, algumas algo
3 – O relativo quem é sempre regido de preposição e, na nenhum, nenhuma, nenhuns, nenhumas alguém
língua moderna, se refere exclusivamente a pessoas ou coi- todo, toda, todos, todas nada
sas personificadas: muito, muita, muitos, muitas ninguém
pouco, pouca, poucos, poucas tudo
certo, certa, certos, certas cada
O funcionário por quem fui atendido mostrou-se gentil. outro, outra, outros, outras outrem
quanto, quanta, quantos, quantas quem
Ao encontro malsoante sem quem deve-se preferir sem o tanto, tanta, tantos, tantas mais
qual: vário, vária, vários, várias menos
diverso, diversa, diversos, diversas demais
Estávamos esperando Otávio, sem o qual não podíamos qualquer, quaisquer
sair.
Locuções pronominais indefinidas
4 – Cujo (e suas flexões) é pronome adjetivo e equivale a
do qual, da qual, dos quais, das quais: cada um / cada uma / cada qual
quem quer que / quantos quer que
O cavalo é um animal cujo pelo é liso. (= o pelo do qual é toda aquela que / todo aquele que
liso) seja quem for / seja qual for
qualquer um / qualquer um
O substantivo determinado por este pronome não virá um ou outro / uma ou outra
precedido de artigo: cujo pelo (e não cujo o pelo). tal e tal / tal qual / tal e qual / tal ou qual
5 – O relativo o qual (e suas flexões), principalmente

quando regido de preposição, pode substituir o pronome que: Emprego dos pronomes indefinidos
É um passado extinto e de que (ou do qual) ninguém se 1) algum

lembra.
Por amor da clareza usa-se o qual em vez de que, quan- Anteposto ao substantivo, tem significação positiva; pro-
do este vier distanciado de seu antecedente, ensejando fal- posto, apresenta valor negativo:
sos sentidos:
Regressando de Ouro Preto, visitei o sítio de minha tia, o Algum amigo os traiu. (= um amigo)
qual me deixou encantado. Amigo algum os traiu. (=nenhum amigo)
– 18 –
Português
2) cada 10) tudo
Pode apresentar-se na frase com valor: Pode-se dizer, indiferentemente, tudo que ou tudo o que:
a) distributivo: Cada livro custou dez dólares! Esqueça tudo que ficou atrás.
b) Intensivo: Lá na cidade tem cada moça bonita! Esqueça tudo o que ficou atrás.
3) demais
PRONOMES INTERROGATIVOS
Significa os outros, os restantes:
Os pronomes interrogativos são os pronomes indefinidos
Dos quadros que fiz só tenho dois: os demais eu vendi. usados na formulação de perguntas diretas ou indiretas.
4) menos, mais Que país é este?

Quem vem lá?
Menos é invariável: Quero saber quem vem lá
É preciso gastar menos água. Quadro dos pronomes interrogativos
Mais significa muitos, uma infinidade, em frases como: pronomes interrogativos

que qual e quais
Os índios avançavam, atirando flechas e mais flechas. quem quanto, quantos, quanta, quantas
5) nenhum
Emprego dos pronomes interrogativos
Proposto ao substantivo, aviva a negação:
1) que
“Seu Ivo não mora em parte nenhuma.”
(Graciliano Ramos)
É pronome substantivo quando equivaler a que coisa.
Nesse caso, admite também a forma o que.
6) certo
Mas que significa isso? perguntou o moço insatisfeito...
Antepõe-se ao substantivo, podendo, em alguns casos, vir
(Carlos Drummond de Andrade)
precedido do artigo um:
2) quem
Tinha certo ar de superioridade.
Chegamos ao sítio de um certo Eufrásio.
É pronome substantivo e refere-se a pessoas.
7) qual
- Quem sou eu? – ele perguntou num último esforço.
(Otto Lara Resende)
Como pronome indefinido, tem o sentido de cada qual:
3) qual
“Em seguida desceram, e já não eram dois, mas sim dez
meninos, qual mais fagueiro, e todos diziam que iam acabar
Pode ser pronome adjetivo ou substantivo:
com a ratazana.” (Luís Henrique Tavares)
- Quais são os símbolos da pátria? (pronome adjetivo)
8) qualquer
- Leve esses livros daqui!! Agora!
- Quais? (pronome substantivo)
O plural deste pronome é quaisquer:
4) quanto
Executamos quaisquer serviços.
Pode ser pronome substantivo ou pronome adjetivo:
Pode apresentar-se com sentido depreciativo:
Perguntei quanto era. (pronome substantivo)
“A intenção dele é mostrar que não é criado de qualquer.”
- Quanto tempo faz que a gente não se encontra? (pro-
(Machado de Assis)
nome adjetivo)
9) todo
5) cadê?
Modernamente, costuma-se distinguir todo (= cada, qual-
A expressão que é feito de, reduzida para que é de, deu
quer) e todo o (= inteiro, completo):
origem aos interrogativos cadê, quede e quedê, bastante
utilizados na linguagem coloquial e já incorporados pela lite-
Li todo o livro. (= o livro todo ou inteiro)
ratura.
Li todo livro que encontrasse. (= cada ou qualquer livro)
E cadê doutor? Cadê remédio? Cadê jeito?
Usa-se como advérbio, no sentido de completamente,
(Monteiro Lobato)
mas geralmente flexionando-se em gênero e número:
Quedê o meu dinheiro?
Os ipês estavam todos floridos.
(O que é feito do meu dinheiro?)
A roupa estava toda molhada.
– 19 –
Português
FORMAS DE TRATAMENTO Deve-se notar ainda o emprego de você como pronome
que indetermina o sujeito:
Entre os pronomes pessoais incluem-se os pronomes de
tratamento, que são palavras ou expressões utilizadas para Mas o que você pode fazer contra as forças da natureza?
as pessoas com quem se fala. São, portanto, pronomes de 2ª
pessoa, embora sejam empregados com verbo na 3ª pessoa. A norma culta da língua condena esse emprego do termo,
preferindo a impessoalização com o pronome se:
Esses pronomes, que aparecem apenas na linguagem
formal, expressam uma atitude cerimoniosa do emissor em O que se pode fazer contra as forças da natureza?
relação ao interlocutor ou à pessoa de quem se fala.
Vossa Alteza precisa descansar. A expressão “a gente”
Quando se referir à 3ª pessoa, o pronome de tratamento é Na linguagem coloquial, o pronome nós é frequentemente
precedido de sua: substituído por a gente.
Sua Alteza retornará em Breve. Um segurança nos xingou e queria nos agredir para que a
gente saísse da estação.
Quadro dos pronomes de tratamento
A expressão pode ainda apresentar valor impessoal,
abreviatura indeterminado:
pronomes de
tratamento singular plural
Eu sabia os riscos que estava correndo. A gente sempre
Você v. v v. pensa: comigo não vai acontecer. Aí aconteceu”, diz.
Usado para pessoas familiares, íntimas. (a gente pensa = pensa-se)
Senhor, Senhora Sr., Sr.a Srs., Sr.as A norma culta da língua tende a rejeitar essas constru-
Usados para manter uma distância respeitosa. ções, comuns na fala coloquial.
Vossa Senhoria V.S.a V.S.as
Usado para correspondências comerciais. Senhor, senhora, senhorita
Vossa Excelência V.Ex.a V.Ex.as
Usado para altas autoridades: presidente, etc. Os pronomes senhor, senhora e senhorita são largamente
a as utilizados no Brasil como forma de respeito e cortesia.
Vossa Eminência V.Em. V.Em.
Usado para cardeais. EXERCÍCIOS
Vossa Alteza V.A. V V.A A.
1 – Identifique a alternativa em que todas as palavras desta-
Usado para príncipes e duques cadas são pronomes:
Vossa Santidade V.S. -
a) Um só aluno nos prestou nenhuma colaboração.
Usado para o Papa
b) Quem a ajudará a alcançar todo o sucesso?
Vossa Reverendíssima V.Rev.ma V.Rev.mas c) Aquele ao qual se entregou o prêmio ficou muito feliz.
Usado para sacerdotes e religiosos em geral. d) Todos os que ajudam são nossos amigos.
a as
Vossa Magnificência V.Mag. V.Mag.
2 – Assinale a alternativa que completa, corretamente, a
Usado para reitores de universidades. frase:
Vossa Majestade V.M. V V.M M.
Era para _______ falar _______ ontem, mas não _______
Usado para reis e rainhas. localizei em parte alguma.
O pronome você a) mim – comigo – o

b) eu – com ele – o
O pronome você perdeu seu caráter de tratamento ceri- c) eu – com ele – lhe
monioso sendo hoje, no Brasil, utilizado em situações infor- d) mim – consigo – lhe
mais, substituindo o pronome de segunda pessoa tu.
Você sempre foi resistente à ideia de gravar discos. O que 3 – Assinale a alternativa em que o pronome destacado foi
o fez mudar de ideia? empregado corretamente:
Como se vê pelo exemplo, você faz referência à segunda a) Aguarde um instante. Quero falar consigo.
pessoa, mas exige verbo na terceira. b) É lamentável, mas isso sempre ocorre com nós dois.
c) O processo está aí para mim examinar.
Este pronome resulta das transformações fonéticas pelas d) Vossa Senhoria preocupa-se com problemas cuja solu-
quais passou o pronome de tratamento Vossa Mercê. ção foge a vossa alçada.
Apesar de ser considerado pela NGB como pronome de

tratamento, você enquadra-se mais apropriadamente na 4 – Identifique a série de pronomes que completa adequada-
categoria de pronome pessoal, visto que substitui tu em qua- mente as lacunas do seguinte período:
se todo o território brasileiro.
– 20 –
Português
Os desentendimentos entre ______ e _____ advêm de uma COLOCAÇÃO PRONOMINAL
insegurança que a vida estabeleceu para _______traçar um
caminho que vai de _______ a ______ . Os pronomes oblíquos átonos (o, a, os, as, lhe, lhes, me,
a) eu – tu – eu – mim – tu te, se, nos, vos) podem ocupar três posições na oração em
b) mim – ti – mim – mim – tu relação ao verbo:
c) mim – ti - eu – mim – ti
d) eu – ti – mim – mim – tu a) antes do verbo – neste caso tem-se a próclise e diz-se
que o pronome está proclítico.
5 – Considere os enunciados a seguir:
Nunca se fala nestas coisas aqui.
I. O senhor não deixe de comparecer. Precisamos do seu Quero que todos me acompanhem.
apoio.
II. Você quer que te digamos a verdade? b) no meio do verbo – tem-se a mesóclise, e o pronome
III. Vossa Excelência conseguiu realizar todos os vossos está mesoclítico.
intentos?
IV. Vossa Majestade não deve preocupar-se unicamente com Ajudar-te-ei amanhã sem falta.
os problemas dos seus auxiliares diretos. Dir-lhe-ei depois o que desejo.
Verifica-se que há falta de uniformidade no emprego das c) depois do verbo – tem-se, então, a ênclise, e o pronome
pessoas gramaticais nos enunciados: está enclítico.
a) II e IV Ouviu-se um alarido.
b) III e IV Faltavam-me alguns relógios.
c) I e IV
d) II e III Uso da próclise
6 – Assinale a alternativa correta quanto ao emprego do pro- A próclise será obrigatória:

nome relativo:
• quando houver palavra de sentido negativo antes do ver-
a) É um homem em cuja honestidade se pode confiar. bo.
b) Machado de Assis foi um escritor que as obras ficaram
célebres. Nada lhe posso dizer.
c) Comprou uma casa suntuosa, cuja casa lhe custou uma Ninguém me procurou.
fortuna.
d) Preciso de um pincel delicado, sem o cujo não poderei • quando conjunção subordinativa e pronome relativo esti-
assinar minha obra. verem presentes na oração.
7 - “Por favor, empreste-me .......... lápis que está aí perto de Quero que me entendas.
você. .......... aqui está com a ponta quebrada para .......... Ainda que a encontre, não conversaremos.
fazer o exercício.” O recibo que lhe deram não é válido.
a) este; Esse; mim • em orações iniciadas por palavras interrogativas.

b) este; Esse; eu
c) esse; Este; eu Quando nos enviarão as passagens?
d) esse; Este; mim Quem te perdoou a dívida?
8 - Assinale o item em que há erro no emprego do pronome • em orações que exprimem desejo, iniciadas por palavras
demonstrativo: exclamativas.
a) Paulo, que é isso que você leva?
b) “Amai vossos irmãos”! são essas as verdadeiras palavras Deus me acuda!
de amor. Como me recordo daquele feriado!
c) Trinta de dezembro de 1977! Foi significativo para mim
esse dia. • quando se usar gerúndio com em.
d) Pedro, esse livro que está com José é meu.
e) Não estou de acordo com aquelas palavras que José pro- Em se tratando de medicina, ele é especialista.
nunciou. Em se apresentando condições, faremos o que pedes.
9 - Assinale o item em que houve erro no emprego do pro-

a
nome de 1 pessoa, pois usou-se a forma oblíqua no lugar da Uso da mesóclise
reta:
Usa-se a mesóclise os seguintes tempos verbais:
a) Vieram até mim rapidamente
b) É cedo para mim dar a resposta • futuro do presente:
c) Para mim ele é o maior
d) Ela chegou antes de mim Dir-lhe-ei a verdade na ocasião certa.
RESPOSTAS • futuro do pretérito:

1-D 2-B 3-B
4-C 5-D 6-A Dir-lhe-ia a verdade na ocasião certa.
7-C 8-C 9-B
– 21 –
Português
Observação: EXERCÍCIOS
Se houver partícula atrativa, deverá ser usada a próclise.
Assim: 1 – A colocação do pronome átono está incorreta apenas em:
Não o compreenderia. a) Não poderia consultá-lo à fraca luz da masmorra.

b) Nunca mais vê-los-ia, nunca!
c) Quaresma, porém, enganava-se em parte.
Uso da ênclise d) O que o fazia sofrer era aquela semivida de moça, mergu-
lhada na loucura e na modéstia.
Emprega-se, geralmente, a ênclise:
2 – Assinale a alternativa em que o pronome oblíquo esteja
• com verbos no início do período: colocado de maneira correta, segundo a norma culta gramati-
cal.
Sabe-se que a temperatura global está em média cerca
de meio grau Celsius mais alta do que há 100 anos. a) Talvez tenha solicitado-me o pedido.
b) Jamais convidei-o para compor minha equipe.
• com verbos no modo imperativo afirmativo: c) Se for necessário, calarei-me.
d) Até lá muitos só se terão arrependido.
Diga, diga-lhe toda a verdade.
3 – Assinale a alternativa em que ocorre ênclise:
Levante-se daí, senhor Belchior...
a) Os senadores cujos mandatos se prorrogaram foram
• com verbos no gerúndio, desde que não venham precedi- cassados.
dos da preposição em: b) Repetir-se-á, assim, o que neste ano já aconteceu com
tantos outros feriados.
Para tratar o enfermo, não basta ter pena dele, consolan- c) Para assustá-lo, os soldados atiram a esmo.
do-o e ouvindo-o com interesse. d) Não nos iludamos, o jogo está feito.
• com verbos no infinitivo impessoal: 4 – Assinale a alternativa em que ocorre próclise:
Não sou desumano, não traria o bicho aqui para maltratá- a) Apanhei-te, cavaquinho.
lo. b) Quem te viu, quem te vê.
c) Até o final do ano, abster-me-ei da meditação contempla-
Casos especiais tiva.
d) Faça-se logo o que precisa ser feito.
A seguir, alguns casos em que o pronome oblíquo vem
acompanhado de locução verbal. 5 - “As fotos que ................ estão ótimas; ................ em breve
conforme ................ por telefone.”
a) Quando o verbo principal de uma locução verbal encon-
tra-se no infinitivo ou no gerúndio, coloca-se o pronome oblí- a) me mandaram; devolvê-las-ei; lhes informei.
quo depois do verbo auxiliar ou depois do verbo principal: b) mandaram-me; devolverei-as; informei-lhes
c) me mandaram; devolverei-as; lhes informei
Quero-lhe pedir dinheiro. Quero pedir-lhe dinheiro. d) mandaram-me; devolvê-las-ei; informei-lhes
v. auxiliar v. principal v. auxiliar v. principal
no infinitivo no infinitivo 6 - Assinale a afirmação incorreta:
Observação: a) Usa-se a próclise quando o verbo vem precedido de ex-

pressões negativas;
Se a locução verbal vier precedida de partícula atrativa, o b) Usa-se a próclise com verbo no infinitivo;
pronome deverá vir antes do verbo auxiliar ou depois do c) Usa-se a mesóclise com o verbo no futuro do presente e
verbo principal: no futuro do pretérito;
d) Usa-se a ênclise quando a frase se inicia com o verbo.
Não lhe quero pedir dinheiro. Não quero pedir-lhe dinheiro.
partícula v. auxiliar partícula v. principal 7 - Assinale a alternativa em que há erro de colocação do
atrativa atrativa
pronome pessoal átono:
a) Ela deve passar no vestibular porque se esforçou o ano
b) Quando o verbo principal de uma locução verbal encontra- inteiro.
se no particípio, coloca-se o pronome oblíquo depois do ver-
b) Não venha-me dizer que não tem dinheiro.
bo auxiliar:
c) Era meu desejo reencontrar-te um dia.
d) Mostrar-lhe-ia todos os encantos do Rio de Janeiro.
Tinha-me consultado sobre a sua decisão.
v. auxiliar v. principal no particípio
8 - Há um erro de colocação pronominal em:
Observação: a) Nunca o decepcionei.
b) Passe-me a manteiga, por favor.
Se a locução verbal vier precedida de partícula atrativa, o c) Não se faça de bobo.
d) Entrarei no baile, se deixarem-me.
pronome oblíquo deverá vir antes do verbo auxiliar:
Não me tinha consultado sobre a sua decisão. RESPOSTAS

partícula v. auxiliar 1-B 2-D 3-C 4-B
atrativa 5-A 6-B 7-B 8-D
– 22 –
Português
FLEXÃO DOS ADVÉRBIOS
ADVÉRBIOS
Alguns advérbios flexionam-se no comparativo e no su-
perlativo.
Advérbio é uma palavra que modifica (que se refere) a um
verbo, a adjetivo, a um outro advérbio. • Grau comparativo:
A maioria dos advérbios modifica o verbo, ao qual acres- de igualdade: tão + advérbio + quanto
centa uma circunstância. Só os de intensidade é que podem Cheguei tão cedo quanto queria.
também modificar adjetivos e advérbios.
de superioridade: mais + advérbio + que
Mora muito longe Cheguei mais cedo que queria.
(modifica o advérbio longe).
de inferioridade: menos + advérbio + que
Sairei cedo para alcançar os excursionistas Cheguei menos cedo que queria.
(modifica o verbo sairei).
• Grau superlativo:
Eram exercícios bem difíceis
(modifica o adjetivo difíceis). analítico:
CLASSIFICAÇÃO DOS ADVÉRBIOS Eles estavam muito felizes.

Ele chegou muito cedo.
1º) De Afirmação: sim, certamente, deveras, realmente,
incontestavelmente, efetivamente. sintético:
2º) De Dúvida: talvez, quiçá, acaso, porventura, provavel- Eles estavam felicíssimos.
mente, decerto, certo. Ele chegou cedíssimo.
3º) De Intensidade: muito, mui, pouco, assaz, bastante, EXERCÍCIOS

mais, menos, tão, demasiado, meio, todo, completamente,
profundamente, demasiadamente, excessivamente, demais, 1) Há dois advérbios em todas as alternativas, exceto na:
nada, ligeiramente, levemente, quão, quanto, bem, mas,
quase, apenas, como. a) Ela cantava muito bem.
b) Hoje, talvez eu vá às compras.
4º) De Lugar: abaixo, acima, acolá, cá, lá, aqui, ali, aí, além, c) Eu não gostei de chegar tarde ao trabalho.
algures, aquém, alhures, nenhures, atrás, fora, afora, dentro, d) Maísa é muito calma.
longe, adiante, diante, onde, avante, através, defronte, aon- e) O motorista dirige muito devagar.
de, donde, detrás.
5º) De Modo: bem, mal, assim, depressa, devagar, como, 2) Assinale a alternativa que contém um advérbio de afirma-
adrede, debalde, melhor, pior, aliás, calmamente, livremente, ção:
e quase todos os advérbios terminados em "mente".
a) Sem dúvida, ele é um grande pintor.
6º) De Negação: não, absolutamente. b) Ele, provavelmente, saíra do emprego.
c) Absolutamente, não entendo nada de espanhol.
7º) De Tempo: agora, hoje, amanhã, depois, ontem, anteon- d) Calmamente, expliquei a situação a ela.
tem, já, sempre, nunca, jamais, ainda, logo, antes, cedo, e) Talvez ela venha ao nosso encontro.
tarde, ora, afinal, outrora, então, breve, aí, entrementes, bre-
vemente, imediatamente, raramente, finalmente, comumente,
presentemente, etc. 3) Aponte a alternativa que não contém uma locução adver-
bial:
Há ainda advérbios interrogativos: onde? aonde?
quando? como? por que?: Onde estão eles? Quando sai- a) José deixou o escritório às pressas.
rão? Como viajaram? Por que não telefonaram? b) Já sei a lição de cor.
c) Em breve sairá o novo cd de Roberto Carlos.
LOCUÇÕES ADVERBIAIS d) Atualmente, há vários filmes em cartaz.
e) Assim, ela tornou-se rica e famosa.
São duas ou mais palavras com função de advérbio: às
tontas, às claras, às pressas, às ocultas, à toa, de vez em 4) Na oração “Joana trabalha muito longe de casa” temos o
quando, de quando em quando, de propósito, às vezes, ao grau:
acaso, ao léu, de repente, de chofre, a olhos vistos, de cor,
de improviso, em breve, por atacado, em cima, por trás, para a) comparativo de superioridade
trás, de perto, sem dúvida, passo a passo, etc. b) superlativo sintético
c) superlativo analítico
Exemplos: d) comparativo de igualdade
Ele, às vezes, age às escondidas. e) comparativo de inferioridade
O segredo é sempre virar à direita.
À tarde ela trabalha no hospital, mas à noite ela está em
casa. RESPOSTAS
1-D 2-A 3-D 4-C
– 23 –
Português
3) Concessivas:
CONJUNÇÕES embora, conquanto, ainda que, mesmo que, por mais que,
COORDENATIVAS E SUBORDINATIVAS por menos que, se bem que, posto que, nem que, dado que,
sem que, etc.
Conjunção é a palavra invariável que liga orações ou
termos da oração. Exemplo: Foi ao encontro, embora estivesse atrasado.
Exemplos: 4) Condicionais:
se, caso, desde que, salvo se, contanto que, a não ser que, a
Comi mas não gostei. menos que, sem que, etc.
Saímos de casa quando amanhecia.
Exemplo: Não irei sem que ela me telefone.
As conjunções dividem-se em coordenativas e subordina-
tivas. 5) Conformativas:
como, conforme, segundo, consoante, etc.
Quando a conjunção liga as orações sem fazer com que
uma dependa da outra ou sem que a segunda complete o Exemplo: Cada um colhe, conforme semeia.
sentido da primeira, ela é coordenativa.
6) Consecutivas:
Quando a conjunção liga duas orações que se completam que (precedido dos termos intensivos tal, tão, tanto, tama-
uma a outra e faz com que a segunda dependa da primeira, nho), de sorte que, de modo que, de forma que, de maneira
ela é subordinativa. que, sem que, etc.
CONJUNÇÕES COORDENATIVAS Exemplo: Era tão feio que metia medo nas crianças.
Podem ser: 7) Finais:

a fim de que, para que, que, porque, etc.
1) Aditivas: dão ideia de adição: e, nem, mas também, mais
ainda, senão, também, como também, bem como. Exemplo: Enganou-os para que não a enganassem.
Exemplo: A doença vem a cavalo e volta a pé. 8) Proporcionais:

à proporção que, à medida que, ao passo que, quanto mais,
2) Adversativas: exprimem mais contraste, oposição, ressal- quanto menos, etc.
va, compensação: mas, porém, todavia, contudo, entretanto,
senão, ao passo que, no entanto, apesar disso. Exemplo: As criaturas são mais perfeitas à proporção que
são mais capazes de amar.
Exemplo: Querem ser ricos, mas não trabalham.
9) Temporais:
3) Alternativas: exprimem alternativa, alternância: ou, enquanto, quando, logo que, assim que, depois que, agora
ou . . . ou, ora . . . ora, já . . . já, seja . . . seja, quer . . . quer. que, antes que, desde que, até que, sempre que, etc.
Exemplo: A louca ora o acariciava, ora o renegava freneti- Exemplo: Todos se calaram, depois que protestei.
camente.
10) Integrantes:
4) Explicativas: exprimem explicação, um motivo: que, porque, se.
que, porquanto, pois. As conjunções explicativas aparecem
normalmente depois de orações imperativas. Exemplo: Sonhei que o mundo havia acabado.
Exemplo: Venha, porque quero conversar com você. Observação: As conjunções subordinativas integrantes in-
troduzem as orações subordinadas substantivas. As demais
5) Conclusivas: expressam conclusão: logo, portanto, por conjunções subordinativas introduzem as orações subordina-
conseguinte, por isso, pois (depois de verbo). das adverbiais. A classificação das conjunções dependerá
unicamente da significação que elas derem à oração que
Exemplo: As árvores balançavam, logo estava ventando. introduzem.
CONJUNÇÕES SUBORDINATIVAS LOCUÇÃO CONJUNTIVA
Podem ser: São duas ou mais palavras que têm valor de conjunção.
Geralmente é constituída de que precedido de advérbio,
1) Causais: preposição ou particípio.
porque, que, pois, como, porquanto, visto que, desde que,
visto que já que se bem que
etc. ainda que desde que por mais que
a menos que de modo que por menos que
Exemplo: Não me interessa a opinião deles, porque todos ali
à medida que uma vez que à proporção que
são imbecis. no entanto por consequência posto que
ainda quando logo que a fim de que
2) Comparativas:
como, tal qual, assim como, que nem, como quanto, etc.
Exemplo: Já que todos saíram, desisto do negócio.
Exemplo: Talvez ninguém pense como nós pensamos.
– 24 –
Português
EXERCÍCIOS
EMPREGO DE TEMPOS E MODOS VERBAIS.
1) Na oração “Segundo o jornal noticiou, o índice de VOZES DO VERBO
desemprego aumentará.”, temos a conjunção subordinativa:
a) consecutiva Verbo é uma palavra que exprime ação, estado, fato ou fe-
b) condicional nômeno.
c) causal
d) temporal Dentre as classes de palavras, o verbo é a mais rica em
e) conformativa flexões. Com efeito, o verbo possui diferentes flexões para
indicar a pessoa do discurso, o número, o tempo, o modo e a
2) Na oração “Não corra, que é perigoso.”, temos a conjun- voz. O verbo flexiona-se em número e pessoa:
ção coordenativa:
singular plural
a) adversativa 1ª pessoa eu trabalho nós trabalhamos
b) conclusiva 2ª pessoa tu trabalhas vós trabalhais
c) aditiva 3ª pessoa ele trabalha eles trabalham
d) explicativa
e) alternativa EMPREGO DE TEMPOS E MODOS VERBAIS
3) Aponte a alternativa que preenche corretamente a lacuna: Tempo é a variação que indica o momento em que se dá
o fato expresso pelo verbo. Os três tempos naturais são o
Trata-se de um homem mais inteligente .................. bonito. Presente, o Pretérito (ou Passado) e o Futuro.
a) que O Presente designa um fato ocorrido no momento em

b) como que se fala; o Pretérito, antes do momento em que se fala;
c) logo e o Futuro, após o momento em que se fala.
d) porque
e) e Leio uma revista instrutiva. (Presente)
Li uma revista instrutiva. (Pretérito)
4) Assinale a conjunção que dá ideia de causa: Lerei uma revista instrutiva. (Futuro)
a) O filho é maior que o pai. TEMPOS DO MODO INDICATIVO

b) Quando ela acordou, eu já havia saído.
c) Marcelo não viajou porque não dispunha de dinheiro. 1) Presente: estudo
d) Ignoro como ele fez isso.
e) Embora descontente, aceitou a proposta. 2) Pretérito:
– Imperfeito: estudava
5) Assinale a alternativa que dá ideia de concessão: – Perfeito: estudei
– Mais-que-perfeito: estudara
a) Seu choro era tão forte que todos podiam ouvi-lo.
b) Foi a Petrópolis a fim de que pudesse revê-la. 3) Futuro:
c) Se você não voltar, irei buscá-la. – do Presente: estudarei
d) Ainda que você não mereça, lhe darei o carro. – do Pretérito: estudaria
e) À medida que chorava, explicava o que havia acontecido.
Dados os tempos do modo indicativo, veremos, em segui-
6) A vida transcorre entre o sucesso e o insucesso. É impor- da, o emprego dos mesmos e sua correlação.
tante, ..............., que o adolescente enfrente adversidades,
fracassos e frustrações para que possa, segundo a canção
popular, "sacudir a poeira e dar volta por cima". PRESENTE DO INDICATIVO
A conjunção que introduz uma ideia de conclusão é:
O presente do indicativo emprega-se:
a) porquanto 1) Para enunciar um fato atual:
b) porém Cai a chuva.
c) pois O céu está limpo.
d) contudo
e) conquanto 2) Para indicar ações e estados permanentes:
A terra gira em torno do próprio eixo.
7) Em: ". . . esses merecem perdão ou reparação total?" - o Deus é Pai!
conectivo ou encerra a ideia de:
3) Para expressar uma ação habitual do sujeito:
a) exclusão Sou tímido.
b) alternância Como muito pouco.
c) adição
d) condição 4) Para dar vivacidade a fatos ocorridos no passado
e) simultaneidade (presente histórico):
“A Avenida é o mar dos foliões. Serpentinas cortam o
RESPOSTA ar..., rolam das escadas, pendem das árvores e dos fi-
1-E 2-D 3-A 4-C 5-D 6-C 7-B os ...” (M. Rebelo)
– 25 –
Português
5) Para marcar um fato futuro, mas próximo; neste caso, 2) Como forma polida de presente, em geral denotadora de
para impedir qualquer ambiguidade, se faz acompanhar ge- desejo.
ralmente de um adjunto adverbial:
“Outro dia eu volto, talvez depois de amanhã...“ Desejaríamos cumprimentar os noivos.
(A. Bessa Luís)
3) Em certas frases interrogativas e exclamativas, para deno-
PRETÉRITO IMPERFEITO DO INDICATIVO tar surpresa ou indignação:
A própria denominação deste tempo – Pretérito Imperfeito O nosso amor morreu... Quem o diria?
– ensina-nos o seu valor fundamental: o de designar um fato
passado, mas não concluído (imperfeito = não perfeito, ina-
cabado). TEMPOS DO MODO SUBJUNTIVO
Podemos empregá-lo assim: 1) Presente: estude
1) Quando, pelo pensamento, nos transportamos a uma épo- 2) Pretérito:

ca passada e descrevemos o que então era presente: – Imperfeito: estudasse
O calor ia aumentando e o vento despenteava meu – Perfeito: tenha (ou haja) estudado
cabelo. – Mais-que-perfeito: tivesse (ou houvesse) estudado
2) Pelo futuro do pretérito, para denotar um fato que seria 3) Futuro:

consequência certa e imediata de outro, que não ocorreu, ou – Simples: estudar
não poderia ocorrer: – Composto: tiver (ou houver) estudado
Se eu não fosse mulher, ia também!
Quando nos servimos do modo indicativo, consideramos
o fato expresso pelo verbo como real, certo, seja no presen-
PRETÉRITO MAIS-QUE-PERFEITO DO INDICATIVO te, seja no passado, seja no futuro.
1) O Pretérito Mais-Que-Perfeito indica uma ação que ocor- Ao empregarmos o modo subjuntivo, encaramos a exis-
reu antes de outra já passada: tência ou não existência do fato como uma coisa incerta,
A conversa ficara tão tediosa, que o homem se desinte- duvidosa, eventual ou, mesmo, irreal.
ressou.
Observemos estas frases:
2) Na linguagem literária emprega-se, às vezes, o mais-que-
perfeito em lugar: Afirmo que ela estuda. (modo indicativo)
Duvido que ela estude. (modo subjuntivo)
a) do futuro do pretérito (simples ou composto): Afirmei que ela estudava. (modo indicativo)
“Um pouco mais de sol – e fora (= teria sido) brasa, Duvidei que ela estudasse. (modo subjuntivo)
Um pouco mais de azul – e fora (= teria sido) além,
Para atingir ... (Sá Carneiro)
PRESENTE DO SUBJUNTIVO
b) do pretérito imperfeito do subjuntivo:
Quem me dera! (= quem me desse) Pode indicar um fato:
Prouvera a Deus! (= prouvesse a Deus)
1) Presente:
FUTURO DO PRESENTE DO INDICATIVO Não quer dizer que se conheçam os homens quando se
duvida deles.
1) o futuro do presente emprega-se para indicar fatos certos
ou prováveis, posteriores ao momento em que se fala: 2) Futuro:
As aulas começarão depois de amanhã. “No dia em que não faça mais uma criança sorrir, vou vender
abacaxi na feira.”
2) Como forma polida de presente: (A. Bessa Luís)
Não, não posso ser acusado. Dirá o senhor: mas o que acon-
teceu? E eu lhe direi: sei lá! (= digo)
PRETÉRITO IMPERFEITO DO SUBJUNTIVO
3) Como expressão de uma súplica, desejo ou ordem; neste
caso, o tom de voz pode atenuar ou reforçar o caráter impe-
rativo: Pode ter o valor de:
Honrarás pai e mãe!
“Lerás porém algum dia 1) Passado:
Meus versos, d’alma arrancados, ... “(G. Dias) Todos os domingos, chovesse ou fizesse sol, estava eu
lá.
FUTURO DO PRETÉRITO DO INDICATIVO 2) Futuro:

Aos sábados, treinava o discurso destinado ao filho que
1) O futuro do pretérito emprega-se para designar ações chegasse primeiro.
posteriores à época em que se fala:
3) Presente:
Depois de casado, ele se transformaria em um homem Tivesses coração, terias tudo.
de bem.
– 26 –
Português
PRETÉRITO PERFEITO DO SUBJUNTIVO O Infinitivo pode ser Pessoal ou Impessoal.
Pode exprimir um fato: 1º) Pessoal, quando tem sujeito:

Para sermos vencedores é preciso lutar.
1) Passado (supostamente concluído): (sujeito oculto nós)
Espero que você tenha encontrado aquele endereço.
2º) Impessoal, quando não tem sujeito:
2) Futuro (terminado em relação a outro futuro): Ser ou não ser, eis a questão.
Espero que ela tenha feito a lição quando eu voltar.
O infinitivo pessoal ora se apresenta flexionado, ora não
flexionado:
PRETÉRITO MAIS-QUE-PERFEITO
DO SUBJUNTIVO Flexionado: andares, andarmos, andardes, andarem
Pode indicar: Não flexionado: andar eu, andar ele.

Quanto à voz, os verbos se classificam em:
1) Uma ação anterior a outra passada:
Esperei-a um pouco, até que tivesse terminado seu jan- 1) Ativos: O sujeito faz a ação.
tar. O patrão chamou o empregado.
2) Uma ação irreal no passado: 2) Passivos: O sujeito sofre a ação.

Se a sorte os houvesse coroado com os seus favores, O empregado foi chamado pelo patrão.
não lhes faltariam amigos.
3) Reflexivos: O sujeito faz e recebe a ação.
A criança feriu-se na gangorra.
FUTURO DO SUBJUNTIVO SIMPLES
Verbos Auxiliares são os que se juntam a uma forma nomi-
Este tempo verbal marca a eventualidade no futuro e nal de outro verbo para constituir os tempos compostos e as
emprega-se em orações subordinadas: locuções verbais: ter, haver, ser, estar.
Se quiser, irei vê-lo.
Farei conforme mandares. Tenho estudado muito esta semana.
Quando puder, venha ver-me. Jacinto havia chegado naquele momento.
Somos castigados pelos nossos erros.
O mecânico estava consertando o carro.
FUTURO DO SUBJUNTIVO COMPOSTO O secretário vai anunciar os resultados.
Indica um fato futuro como terminado em relação a outro Os verbos da língua portuguesa se agrupam em três
fato futuro (dentro do sentido geral do modo subjuntivo): conjugações, de conformidade com a terminação do infinitivo:
D. Flor, não leia este livro; ou, se o houver lido até aqui, 1) Os da 1ª conjugação terminam em – ar: cantar
abandone o resto. 2) Os da 2ª conjugação terminam em – er: bater
3) Os da 3ª conjugação terminam em – ir: partir.
MODOS DO VERBO Cada conjugação se caracteriza por uma vogal temática:

A (1ª conjugação), E (2ª conjugação), I (3ª conjugação).
Os modos indicam as diferentes maneiras de um fato se
realizar. São três: Observações:
1º) o Indicativo: Exprime um fato certo, positivo: – O verbo pôr (antigo poer) perdeu a vogal temática do infini-
Vou hoje. tivo. É um verbo anômalo da segunda conjugação.
Sairás cedo. – A nossa língua possui mais de 11 mil verbos, dos quais
mais de 10 mil são da primeira conjugação.
2º) o Imperativo: Exprime ordem, proibição, conselho, pedi-
do: Volte logo. Não fiquem aqui. Sede prudentes. Num verbo devemos distinguir o radical, que é a parte
geralmente invariável e as desinências, que variam para
3º) o Subjuntivo: Enuncia um fato possível, duvidoso, denotar os diversos acidentes gramaticais.
hipotético: É possível que chova. Se você trabalhasse...
radical desinência radical desinência
Além desses três modos, existem as formas nominais cant- a partir
do verbo (infinitivo, gerúndio, particípio), que enunciam um cant- or partimos
fato de maneira vaga, imprecisa, impessoal. bater dizer
bat- ias diss eram
1º) Infinitivo: plantar, vender, ferir.
2º) Gerúndio: plantando, vendendo, ferindo. Há a desinência modo-temporal, indicando a que modo
3º) Particípio: plantado, vendido, ferido. e tempo a flexão verbal pertence e há a desinência núme-
ro-pessoal indicando a que pessoa e número a flexão verbal
Chamam-se formas nominais porque, sem embargo de pertence.
sua significação verbal, podem desempenhar as funções
próprias dos nomes substantivos e adjetivos: o andar, água Ex.: canta - re – mos →DNP
fervendo, tempo perdido. ↓
DMT
– 27 –
Português
A DNP (desinência número-pessoal) indica que o verbo 2) Irregulares: os que sofrem alterações no radical e nas
está na 1ª pessoa do plural. A DMT (desinência modo- terminações afastando-se do paradigma. Dar, ouvir, etc.
temporal indica que o verbo está no futuro do presente do
indicativo. Entre os irregulares, destacam-se os anômalos, como o
verbo pôr (sem vogal temática no infinitivo), ser e ir (que
Dividem-se os tempos em primitivos e derivados. apresentam radicais diferentes).
São tempos primitivos:
São verbos que possuem profundas modificações em
1) o Infinitivo Impessoal. seus radicais.
2) o Presente do Indicativo (1ª e 2ª pessoa do singular e 2ª 3) Defectivos: os que não possuem a conjugação completa,
pessoa do plural). não sendo usados em certos modos, tempos ou pessoas:
abolir, reaver, precaver, etc.
3) o Pretérito Perfeito do Indicativo (3ª pessoa do plural).
CONJUGAÇÃO DOS VERBOS AUXILIARES

FORMAÇÃO DO IMPERATIVO
MODO INDICATIVO
O imperativo afirmativo deriva do presente do indicativo,
da segunda pessoa do singular (tu) e da segunda do plural Presente
(vós), mediante a supressão do s final; as demais pessoas
(você, nós, vocês) são tomadas do presente do subjuntivo. sou estou tenho hei
és estás tens hás
é está tem há
O imperativo negativo não possui, em Português, formas somos estamos temos havemos
especiais; suas pessoas são iguais às correspondentes do sois estais tendes haveis
presente do subjuntivo. são estão têm hão
O infinitivo, em português, pode ser pessoal

(quando tem sujeito) ou impessoal (quando não tem Pretérito perfeito simples
sujeito). Veja:
fui estive tive houve
impessoal pessoal foste estiveste tiveste houveste
cantar cantar eu foi esteve teve houve
cantares tu fomos estivemos tivemos houvemos
cantar ele fostes estivestes tivestes houvestes
cantarmos nós foram estiveram tiveram houveram
cantardes vós
cantarem eles
Pretérito perfeito composto
tenho sido tenho estado tenho tido tenho havido
FORMAÇÃO DOS TEMPOS COMPOSTOS tens sido tens estado tens tido tens havido
tem sido tem estado tem tido tem havido
Eis como se formam os tempos compostos: temos sido temos estado temos tido temos havido
tendes sido tendes estado tendes tido tendes havido
1) Os tempos compostos da voz ativa são formados pelos têm sido têm estado têm tido têm havido
verbos auxiliares ter ou haver, seguidos do particípio do ver-
bo principal:
Pretérito imperfeito
Tenho falado. Haviam saído. era estava tinha havia
eras estavas tinhas havias
2) Os tempos compostos da voz passiva se formam com o era estava tinha havia
éramos estávamos tínhamos havíamos
concurso simultâneo dos auxiliares ter (ou haver) e ser, se- éreis estáveis tínheis havíeis
guidos do particípio do verbo principal: eram estavam tinham haviam
Tenho sido maltratado.

Pretérito mais-que-perfeito simples
Tinham (ou haviam) sido vistos no cinema.
fora estivera tivera houvera
Outro tipo de conjugação composta – também chamada foras estiveras tiveras houveras
conjugação perifrástica – são as locuções verbais, constitu- fora estivera tivera houvera
fôramos estivéramos tivéramos houvéramos
ídas de verbo auxiliar mais gerúndio ou infinitivo: fôreis estivéreis tivéreis houvéreis
foram estiveram tiveram houveram
Tenho de ir hoje.
Hei de ir amanhã.
Estava lendo o jornal.
Pretérito mais-que-perfeito composto
Quanto à conjugação, dividem-se os verbos em: tinha sido tinha sido tinha sido tinha sido
tinhas sido tinhas sido tinhas sido tinhas sido
tinha sido tinha sido tinha sido tinha sido
1) Regulares: os que seguem um paradigma ou modelo tínhamos tínhamos tínhamos tínhamos
comum de conjugação. Cantar, bater, partir, etc. sido sido sido sido
tínheis sido tínheis sido tínheis sido tínheis sido
tinham sido tinham sido tinham sido tinham sido
– 28 –
Português
Futuro do presente simples Futuro simples

serei estarei terei haverei for estiver tiver houver
serás estarás terás haverás fores estiveres tiveres houveres
será estará terá haverá for estiver tiver houver
seremos estaremos teremos haveremos formos estivermos tivermos houvermos
sereis estareis tereis havereis fordes estiverdes tiverdes houverdes
serão estarão terão haverão forem estiverem tiverem houverem
Futuro do presente composto

Futuro composto
terei sido terei estado terei tido terei havido
terás sido terás estado terás tido terás havido tiver sido tiver estado tiver tido tiver havido
terá sido terá estado terá tido terá havido tiveres sido tiveres estado tiveres tido tiveres havido
teremos sido teremos estado teremos tido teremos havido tiver sido tiver estado tiver tido tiver havido
tereis sido tereis estado tereis tido tereis havido tivermos tivermos tivermos tivermos
terão sido terão estado terão tido terão havido sido estado tido havido
tiverdes sido tiverdes estado tiverdes tido tiverdes havido
tiverem sido tiverem estado tiverem tido tiverem havido
Futuro do pretérito simples
seria estaria teria haveria MODO IMPERATIVO
serias estarias terias haverias
seria estaria teria haveria
seríamos estaríamos teríamos haveríamos Afirmativo
seríeis estaríeis teríeis haveríeis
seriam estariam teriam haveriam sê (tu) está (tu) tem (tu) há (tu)
seja (você) esteja (você) tenha (você) haja (você)
sejamos (nós) estejamos tenhamos hajamos
sede (vós) (nós) (nós) (nós)
Futuro do pretérito composto sejam (vocês) estai (vós) tende (vós) havei (vós)
estejam tenham (vo- hajam
teria sido teria estado teria tido teria havido (vocês) cês) (vocês)
terias sido terias estado terias tido terias havido
teria sido teria estado teria tido teria havido
teríamos sido teríamos estado teríamos tido teríamos Negativo
teríeis sido teríeis estado teríeis tido havido
teriam sido teriam estado teriam tido teríeis havido não sejas (tu) não estejas não tenhas não hajas
teriam havido não seja (vo- (tu) (tu) (tu)
cê) não esteja não tenha não haja
não sejamos (você) (você) (você)
MODO SUBJUNTIVO (nós) não esteja- não tenha- não haja-
Presente não sejais mos (nós) mos (nós) mos (nós)
(vós) não estejais não tenhais não hajais
seja esteja tenha haja não sejam (vós) (vós) (vós)
sejas estejas tenhas hajas (vocês) não estejam não tenham não hajam
seja esteja tenha haja (vocês) (vocês) (vocês)
sejamos estejamos tenhamos hajamos
sejais estejais tenhais hajais
sejam estejam tenham hajam FORMAS NOMINAIS
Infinitivo impessoal
Pretérito Imperfeito
fosse estivesse tivesse houvesse ser estar ter haver
fosses estivesses tivesses houvesses
fosse estivesse tivesse houvesse
fôssemos estivéssemos tivéssemos houvéssemos Infinitivo impessoal composto
fôsseis estivésseis tivésseis houvésseis
fossem estivessem tivessem houvessem ter sido ter estado ter tido ter havido
Pretérito perfeito composto

Infinitivo pessoal
tenha sido tenha estado tenha tido tenha havido
tenhas sido tenhas estado tenhas tido tenhas havido ser (eu) estar (eu) ter (eu) haver (eu)
tenha sido tenha estado tenha tido tenha havido seres (tu) estares (tu) teres (tu) haveres (tu)
tenhamos tenhamos tenhamos tenhamos ser (ele) estar (ele) ter (ele) haver (ele)
tido havido sermos estarmos termos havermos
sido estado
(nós) (nós) (nós) (nós)
tenhais sido tenhais estado tenhais tido tenhais havido
serdes estardes terdes haverdes (vós)
tenham sido tenham estado tenham tido tenham havido (vós) (vós) (vós) haverem
serem estarem terem (eles)
(eles) (eles) (eles)
Pretérito mais-que-perfeito composto
tivesse sido tivesse estado tivesse tido tivesse havido
tivesses tivesses tivesses tivesses
sido estado tido havido Infinitivo pessoal composto
tivesse sido tivesse estado tivesse tido tivesse havido
ter sido ter estado ter tido ter havido
tivéssemos tivéssemos tivéssemos tivéssemos teres sido teres estado teres tido teres havido
sido estado tido havido
ter sido ter estado ter tido ter havido
tivésseis tivésseis tivésseis tivésseis termos sido termos termos termos
sido estado tido havido terdes sido estado tido havido
tivessem tivessem tivessem tivessem terem sido terdes estado terdes tido terdes havido
sido estado tido havido terem estado terem tido terem havido
– 29 –
Português
Gerúndio Pretérito mais-que-perfeito composto
sendo estando tendo havendo tinha sonhado tinha recebido tinha decidido
tinhas sonhado tinhas recebido tinhas decidido
tinha sonhado tinha recebido tinha decidido
tínhamos tínhamos tínhamos
Gerúndio composto sonhado recebido decidido
tendo sido tendo estado tendo tido tendo havido tínheis sonhado tínheis recebido tínheis decidido
tinham sonhado tinham recebido tinham decidido
Particípio
sido estado tido havido Futuro do presente simples
O processo verbal pode ser representado por uma lo- sonharei receberei decidirei
cução verbal (verbo auxiliar + verbo principal em uma de suas sonharás receberás decidirás
formas nominais). Nas locuções verbais, o verbo auxiliar sonhará receberá decidirá
aparece desprovido de sua significação; no entanto, é o res- sonharemos receberemos decidiremos
sonhareis recebereis decidireis
ponsável pela indicação das flexões de tempo, pessoa, modo
sonharão receberão decidirão
e número.
CONJUGAÇÃO DOS VERBOS REGULARES Futuro do presente composto
PARADIGMAS DAS CONJUGAÇÕES REGULARES terei sonhado terei recebido terei decidido
terás sonhado terás recebido terás decidido
terá sonhado terá recebido terá decidido
Modelos teremos sonhado teremos recebido teremos decidido
tereis sonhado tereis recebido tereis decidido
1ª conjugação - 2ª conjugação - 3ª conjugação - terão sonhado terão recebido terão decidido
sonhar receber decidir
MODO INDICATIVO Futuro do pretérito simples
Presente sonharia receberia decidiria

sonharias receberias decidirias
sonho recebo decido sonharia receberia decidiria
sonhas recebes decides sonharíamos receberíamos decidiríamos
sonha recebe decide sonharíeis receberíeis decidiríeis
sonhamos recebemos decidimos sonhariam receberiam decidiriam
sonhais recebeis decidis
sonham recebem decidem
Futuro do pretérito composto
Pretérito perfeito simples
teria sonhado teria recebido teria decidido
sonhei recebi decidi terias sonhado terias recebido terias decidido
sonhaste recebeste decidiste teria sonhado teria recebido teria decidido
sonhou recebeu decidiu teríamos sonhado teríamos recebido teríamos decidido
sonhamos recebemos decidimos teríeis sonhado teríeis recebido teríeis decidido
sonhastes recebestes decidistes teriam sonhado teriam recebido teriam decidido
sonharam receberam decidiram
Pretérito perfeito composto MODO SUBJUNTIVO

Presente
tenho sonhado tenho recebido tenho decidido
tens sonhado tens recebido tens decidido sonhe receba decida
tem sonhado tem recebido tem decidido sonhes recebas decidas
temos sonhado temos recebido temos decidido sonhe receba decida
tendes sonhado tendes recebido tendes decidido sonhemos recebamos decidamos
têm sonhado têm recebido têm decidido sonheis recebais decidais
sonhem recebam decidam
Pretérito imperfeito Pretérito imperfeito

sonhava recebia decidia sonhasse recebesse decidisse
sonhavas recebias decidias sonhasses recebesses decidisses
sonhava recebia decidia sonhasse recebesse decidisse
sonhávamos recebíamos decidíamos sonhássemos recebêssemos decidíssemos
sonháveis recebíeis decidíeis sonhásseis recebêsseis decidísseis
sonhavam recebiam decidiam sonhassem recebessem decidissem
Pretérito mais-que-perfeito simples Pretérito perfeito composto
sonhara recebera decidira tenha sonhado tenha recebido tenha decidido

sonharas receberas decidiras tenhas sonhado tenhas recebido tenhas decidido
sonhara recebera decidira tenha sonhado tenha recebido tenha decidido
sonháramos recebêramos decidíramos tenhamos sonhado tenhamos recebido tenhamos decidido
sonháreis recebêreis decidíreis tenhais sonhado tenhais recebido tenhais decidido
sonharam receberam decidiram tenham sonhado tenham recebido tenham decidido
– 30 –
Português
Pretérito mais-que-perfeito composto Infinitivo pessoal composto

tivesse sonhado tivesse recebido tivesse decidido ter sonhado ter recebido ter decidido
tivesses sonhado tivesses recebido tivesses decidido teres sonhado teres recebido teres decidido
tivesse sonhado tivesse recebido tivesse decidido ter sonhado ter recebido ter decidido
tivéssemos tivéssemos tivéssemos
sonhado recebido decidido termos sonhado termos recebido termos decidido
tivésseis sonhado tivésseis recebido tivésseis decidido terdes sonhado terdes recebido terdes decidido
tivessem sonhado tivessem recebido tivessem decidido terem sonhado terem recebido terem decidido
Futuro simples Gerúndio

sonhando recebendo decidindo
sonhares receberes decidires
sonharmos recebermos decidirmos
sonhardes receberdes decidirdes Gerúndio composto
sonharem receberem decidirem
tendo sonhado tendo recebido tendo decidido
Futuro composto
Particípio
tiver sonhado tiver recebido tiver decidido
tiveres sonhado tiveres recebido tiveres decidido sonhado recebido decidido
tiver sonhado tiver recebido tiver decidido
tivermos sonhado tivermos recebido tivermos decidido VERBOS IRREGULARES
tiverdes sonhado tiverdes recebido tiverdes decidido
tiverem sonhado tiverem recebido tiverem decidido A seguir, apresentamos algumas conjugações dos princi-
pais verbos irregulares:
MODO IMPERATIVO 1ª CONJUGAÇÃO - ar
Aguar
Presente do indicativo: águo, águas, água, aguamos, aguais,
Afirmativo águam.
Pretérito perfeito: aguei, aguaste, aguou, aguamos, aguastes,
sonha (tu) recebe (tu) decide (tu) aguaram.
sonhe (você) receba (você) decida (você) Presente do subjuntivo: águe, águes, águe, aguemos, agueis,
sonhemos (nós) recebamos (nós) decidamos (nós) águem.
sonhai (vós) recebei (vós) decidi (vós) Verbo regular nos demais tempos. Assim se conjugam desa-
sonhem (vocês) recebam (vocês) decidam (vocês) guar, enxaguar e minguar.
Dar
Presente do indicativo: dou, dás, dá, damos, dais, dão.
Negativo
Pretérito perfeito: dei, deste, deu, demos, destes, deram.
Pretérito imperfeito: dava, davas, dava, dávamos, dáveis, davam.
não sonhes (tu) não recebas (tu) não decidas (tu) Pretérito mais-que-perfeito: dera, deras, dera, déramos, déreis,
não sonhe (você) não receba (você) não decida (você) deram.
não sonhemos não recebamos não decidamos Futuro do presente: darei, darás, dará, daremos, dareis, darão.
(nós) (nós) (nós) Futuro do pretérito: daria, darias, daria, daríamos, daríeis, dariam.
não sonheis não recebais não decidais Presente do subjuntivo: dê, dês, dê, demos, deis, deem.
(vós) (vós) (vós) Pretérito imperfeito do subjuntivo: desse, desses, desse, désse-
não sonhem não recebam não decidam mos, désseis, dessem.
(vocês) (vocês) Futuro do subjuntivo: der, deres, der, dermos, derdes, derem.
(vocês) Imperativo afirmativo: dá, dê, demos, dai, deem.
Infinitivo impessoal: dar.
Infinitivo pessoal: dar, dares, dar, darmos, dardes, darem.
Gerúndio: dando.
FORMAS NOMINAIS Particípio: dado.
Moscar (desaparecer)
Infinitivo impessoal Presente do indicativo: musco, muscas, musca, moscamos, mos-
cais, muscam.
sonhar receber decidir Presente do subjuntivo: musque, musques, musque, mosquemos,
mosqueis, musquem.
Nomear
Infinitivo impessoal composto Presente do indicativo: nomeio, nomeias, nomeia, nomeamos,
nomeais, nomeiam.
ter sonhado ter recebido ter decidido Pretérito imperfeito: nomeava, nomeavas, nomeava, nomeávamos,
nomeáveis, nomeavam.
Pretérito perfeito: nomeei, nomeaste, nomeou, nomeamos, nome-
astes, nomearam.
Infinitivo pessoal Presente do subjuntivo: nomeie, nomeies, nomeie, nomeemos,
nomeeis, nomeiem.
sonhar (eu) receber (eu) decidir (eu) Imperativo afirmativo: nomeia, nomeie, nomeemos, nomeai, no-
sonhares (tu) receberes (tu) decidires (tu) meiem.
sonhar (ele) receber (ele) decidir (ele)
É regular o resto da conjugação.
sonharmos (nós) recebermos (nós) decidirmos (nós)
sonhardes (vós) receberdes (vós) decidirdes (vós) Assim se conjugam: apear, atear, cear, folhear, frear, passear,
sonharem (eles) receberem (eles) decidirem (eles) gear, bloquear, granjear, hastear, lisonjear, semear, arrear, recrear,
estrear, etc.
– 31 –
Português
Odiar Dizer
Presente do indicativo: odeio, odeias, odeia, odiamos, odiais, odei- Presente do indicativo: digo, dizes, diz, dizemos, dizeis, dizem.
am. Pretérito perfeito: disse, disseste, disse, dissemos, dissestes, disse-
Pretérito imperfeito: odiava, odiavas, odiava, odiávamos, odiáveis, ram.
odiavam. Pretérito mais-que-perfeito: dissera, disseras, dissera, disséramos,
Pretérito perfeito: odiei, odiaste, odiou, odiamos, odiastes, odiaram. disséreis, disseram.
Pretérito mais-que-perfeito: odiara, odiaras, odiara, odiáramos, Futuro do presente: direi, dirás, dirá, diremos, direis, dirão.
odiáreis, odiaram. Futuro do pretérito: diria, dirias, diria, diríamos, diríeis, diriam.
Presente do subjuntivo: odeie, odeies, odeie, odiemos, odieis, Presente do subjuntivo: diga, digas, diga, digamos, digais, digam.
odeiem. Pretérito imperfeito do subjuntivo: dissesse, dissesses, dissesse,
Imperativo afirmativo: odeia, odeie, odiemos, odiai, odeiem. disséssemos, dissésseis, dissessem.
Assim se conjugam: mediar, remediar, incendiar, ansiar, etc. Futuro: disser, disseres, disser, dissermos, disserdes, disserem.
Particípio: dito.
Optar
Assim se conjugam: bendizer, condizer, contradizer, desdizer,
Presente do indicativo: opto, optas, opta, optamos, optais, optam. predizer, maldizer ...
Presente do subjuntivo: opte, optes, opte, optemos, opteis, optem.
Escrever
Obs.: No caso do verbo optar a irregularidade está na pronún-
cia. Nas três pessoas do singular e na terceira do plural do presente Escrever e seus derivados descrever, inscrever, prescrever,
do indicativo e do presente do subjuntivo, a vogal o do radical é proscrever, reescrever, sobrescrever, subscrever são irregulares
pronunciada aberta e fortemente. apenas no particípio: escrito, descrito, inscrito, prescrito, proscrito,
reescrito, sobrescrito, subscrito.
2ª CONJUGAÇÃO - er
Fazer
Abster-se Presente do indicativo: faço, fazes, faz, fazemos, fazeis, fazem.
Presente do indicativo: abstenho-me, absténs-te, abstém-se, abs- Pretérito perfeito: fiz, fizeste, fez, fizemos, fizestes, fizeram.
temo-nos, abstendes-vos, abstêm-se. Pretérito mais-que-perfeito: fizera, fizeras, fizera, fizéramos, fizé-
Pretérito imperfeito: abstinha-me, abstinhas-te, etc. reis, fizeram.
Pretérito perfeito: abstive-me, etc. Futuro do presente: farei, farás, fará, faremos, fareis, farão.
Pretérito mais-que-perfeito: abstivera-me, etc. Futuro do pretérito: faria, farias, faria, faríamos, faríeis, fariam.
Futuro do presente: abster-me-ei, etc. Presente do subjuntivo: faça, faças, faça, façamos, façais, façam.
Futuro do pretérito: abster-me-ia, etc. Pretérito imperfeito do subjuntivo: fizesse, fizesses, fizesse, fizés-
Imperativo afirmativo: abstém-te, abstenha-se, abstenhamo-nos, semos, fizésseis, fizessem.
abstende-vos, abstenham-se. Futuro do subjuntivo: fizer, fizeres, fizer, fizermos, fizerdes, fizerem.
Presente do subjuntivo: que me abstenha, que te abstenhas, etc. Imperativo afirmativo: faze, faça, façamos, fazei, façam.
Pretérito imperfeito do subjuntivo: se me abstivesse, se te absti- Assim se conjugam: desfazer, refazer, satisfazer.
vesses, etc.
Futuro do subjuntivo: se me abstiver, etc.
Gerúndio: abstendo-se. Ler
Particípio: abstido.
Presente do indicativo: leio, lês, lê, lemos, ledes, leem.
Pretérito imperfeito: lia, lias, lia, líamos, líeis, liam.
Caber
Pretérito perfeito: li, leste, leu, lemos, lestes, leram.
Presente do indicativo: caibo, cabes, cabe, cabemos, cabeis, ca- Pretérito mais-que-perfeito: lera, leras, lera, lêramos, lêreis, leram.
bem. Presente do subjuntivo: leia, leias, leia, leiamos, leiais, leiam.
Pretérito perfeito: coube, coubeste, coube, coubemos, coubestes, Pretérito imperfeito do subjuntivo: lesse, lesses, lesse, lêssemos,
couberam. lêsseis, lessem.
Pretérito imperfeito: cabia, cabias, cabia, cabíamos, cabíeis, cabi- Imperativo afirmativo: lê, leia, leiamos, lede, leiam.
am. Assim se conjugam: reler, tresler.
Pretérito mais-que-perfeito: coubera, couberas, coubera, coubéra-
mos, coubéreis, couberam.
Futuro do presente: caberei, caberás, caberá, caberemos, cabereis, Perder
caberão. Presente do indicativo: perco (com e fechado), perdes, perde,
Futuro do pretérito: caberia, caberias, caberia, caberíamos, caberí- perdemos, perdeis, perdem.
eis, caberiam. Presente do subjuntivo: perca, percas, perca, percamos, percais,
Presente do subjuntivo: caiba, caibas, caiba, caibamos, caibais, percam.
caibam. Imperativo afirmativo: perde, perca, percamos, perdei, percam.
Pretérito imperfeito do subjuntivo: coubesse, coubesses, coubes- Regular nos demais tempos e modos.
se, coubéssemos, coubésseis, coubessem.
Futuro do subjuntivo: couber, couberes, couber, coubermos, cou-
berdes, couberem. Poder
Observação: O verbo caber não se apresenta conjugado nem Presente do indicativo: posso, podes, pode, podemos, podeis,
no imperativo afirmativo nem no imperativo negativo. podem.
Pretérito imperfeito: podia, podias, podia, podíamos, podíeis, podi-
am.
Crer Pretérito perfeito: pude, pudeste, pôde, pudemos, pudestes, pude-
ram.
Presente do indicativo: creio, crês, crê, cremos, credes, creem. Pretérito mais-que-perfeito: pudera, puderas, pudera, pudéramos,
Pretérito perfeito: cri, creste, creu, cremos, crestes, creram. pudéreis, puderam.
Pretérito imperfeito: cria, crias, cria, criamos, crieis, criam. Presente do subjuntivo: possa, possas, possa, possamos, possais,
Pretérito mais-que-perfeito: crera, creras, crera, crêramos, crêreis, possam.
creram. Pretérito imperfeito do subjuntivo: pudesse, pudesses, pudesse,
Presente do subjuntivo: creia, creias, creia, creiamos, creiais, pudéssemos, pudésseis, pudessem.
creiam. Futuro: puder, puderes, puder, pudermos, puderdes, puderem.
Pretérito imperfeito do subjuntivo: cresse, cresses, cresse, crês- Infinitivo pessoal: poder, poderes, poder, podermos, poderdes,
semos, crêsseis, cressem poderem.
Futuro do subjuntivo: crer, creres, crer, crermos, crerdes, crerem. Gerúndio: podendo.
Imperativo afirmativo: crê, creia, creiamos, crede, creiam. Particípio: podido.
Imperativo negativo: não creias (tu), não creia (você), não creiamos
(nós), não crede (vós), não creiam (vocês) Observação: O verbo poder não se apresenta conjugado nem
no imperativo afirmativo nem no imperativo negativo.
Assim se conjugam: ler e descrer.
– 32 –
Português
Pôr (antigo poer) Requerer
Presente do indicativo: requeiro, requeres, requer, requeremos,

Presente do indicativo: ponho, pões, põe, pomos, pondes, põem.
requereis, requerem.
Pretérito imperfeito: punha, punhas, punha, púnhamos, púnheis,
Pretérito perfeito: requeri, requereste, requereu, requeremos, re-
punham.
querestes, requereram.
Pretérito perfeito: pus, puseste, pôs, pusemos, pusestes, puseram.
Pretérito mais-que-perfeito: requerera, requereras, requerera,
Pretérito mais-que-perfeito: pusera, puseras, pusera, puséramos,
requerêramos, requerêreis, requereram.
puséreis, puseram.
Futuro do presente: requererei, requererás, requererá, requerere-
Futuro do presente: porei, porás, porá, poremos, poreis, porão.
mos, requerereis, requererão.
Futuro do pretérito: poria, porias, poria, poríamos, poríeis, poriam.
Futuro do pretérito: requereria, requererias, requereria, requerería-
Presente do subjuntivo: ponha, ponhas, ponha, ponhamos, po-
mos, requereríeis, requereriam.
nhais, ponham.
Presente do subjuntivo: requeira, requeiras, requeira, requeiramos,
Pretérito imperfeito do subjuntivo: pusesse, pusesses, pusesse,
requeirais, requeiram.
puséssemos, pusésseis, pusessem.
Pretérito imperfeito do subjuntivo: requeresse, requeresses, re-
Futuro: puser, puseres, puser, pusermos, puserdes, puserem.
queresse, requerêssemos, requerêsseis, requeressem.
Imperativo afirmativo: põe, ponha, ponhamos, ponde, ponham.
Futuro do subjuntivo: requerer, requereres, requerer, requerermos,
Infinitivo pessoal: pôr, pores, pôr, pormos, pordes, porem.
requererdes, requererem.
Infinitivo impessoal: pôr.
Imperativo afirmativo: requere, requeira, requeiramos, requerei,
Gerúndio: pondo. requeiram.
Particípio: posto.
Gerúndio: requerendo. / Particípio: requerido.
O verbo requerer não se conjuga como querer.
Assim se conjugam os verbos derivados de pôr, como por e-
xemplo: antepor, compor, depor, dispor, impor, propor, pressupor,
Saber
repor, etc.
Presente do indicativo: sei, sabes, sabe, sabemos, sabeis, sabem.

Prover Pretérito imperfeito: sabia, sabias, sabia, sabíamos, sabíeis, sabi-
am.
Pretérito perfeito: soube, soubeste, soube, soubemos, soubestes,
souberam.
Presente do indicativo: provejo, provês, provê, provemos, prove- Pretérito mais-que-perfeito: soubera, souberas, soubera, soubéra-
des, proveem.
mos, soubéreis, souberam.
Pretérito imperfeito: provia, provias, provia, províamos, províeis,
Presente do subjuntivo: saiba, saibas, saiba, saibamos, saibais,
proviam.
saibam.
Pretérito perfeito: provi, proveste, proveu, provemos, provestes,
Pretérito imperfeito do subjuntivo: soubesse, soubesses, soubes-
proveram.
se, soubéssemos, soubésseis, soubessem.
Pretérito mais-que-perfeito: provera, proveras, provera, provêra-
Futuro do subjuntivo: souber, souberes, souber, soubermos, sou-
mos, provêreis, proveram.
berdes, souberem.
Futuro do presente: proverei, proverás, proverá, proveremos, prove-
Imperativo afirmativo: sabe, saiba, saibamos, sabei, saibam.
reis, proverão.
Futuro do pretérito: proveria, proverias, proveria, proveríamos,
proveríeis, proveriam.
Trazer
Presente do subjuntivo: proveja, provejas, proveja, provejamos,
provejais, provejam.
Pretérito imperfeito do subjuntivo: provesse, provesses, provesse,
provêssemos, provêsseis, provessem. Presente do indicativo: trago, trazes, traz, trazemos, trazeis, tra-
Futuro do subjuntivo: prover, proveres, prover, provermos, prover- zem.
des, proverem. Pret. imperfeito: trazia, trazias, trazia, trazíamos, trazíeis, traziam.
Imperativo afirmativo: provê, proveja, provejamos, provede, prove- Pretérito mais-que-perfeito: trouxera, trouxeras, trouxera, trouxé-
jam. ramos, trouxéreis, trouxeram.
Gerúndio: provendo. Futuro do presente: trarei, trarás, trará, traremos, trareis, trarão.
Particípio: provido. Futuro do pretérito: traria, trarias, traria, traríamos, traríeis, trariam.
Presente do subjuntivo: traga, tragas, traga, tragamos, tragais,
tragam.
Pretérito imperfeito do subjuntivo: trouxesse, trouxesses, trouxes-
Querer se, trouxéssemos, trouxésseis, trouxessem.
Futuro do subjuntivo: trouxer, trouxeres, trouxer, trouxermos, trou-
xerdes, trouxerem.
Presente do indicativo: quero, queres, quer, queremos, quereis, Imperativo afirmativo: traze, traga, tragamos, trazei, tragam.
querem. Infinitivo pessoal: trazer, trazeres, trazer, trazermos, trazerdes,
Pretérito imperfeito: queria, querias, queria, queríamos, queríeis, trazerem.
queriam. Gerúndio: trazendo.
Pretérito perfeito: quis, quiseste, quis, quisemos, quisestes, quise- Particípio: trazido.
ram.
Pretérito mais-que-perfeito: quisera, quiseras, quisera, quiséramos,
quiséreis, quiseram. Valer
Futuro do presente: quererei, quererás, quererá, quereremos, que-
rereis, quererão.
Futuro do pretérito: quereria, quererias, quereria, quereríamos, Presente do indicativo: valho, vales, vale, valemos, valeis, valem.
quereríeis, quereriam. Pretérito imperfeito: valia, valias, valia, valíamos, valíeis, valiam.
Presente do subjuntivo: queira, queiras, queira, queiramos, quei- Pretérito perfeito: vali, valeste, valeu, valemos, valestes, valeram.
rais, queiram. Presente do subjuntivo: valha, valhas, valha, valhamos, valhais,
Pretérito imperfeito do subjuntivo: quisesse, quisesses, quisesse, valham.
quiséssemos, quisésseis, quisessem. Pretérito imperfeito do subjuntivo: valesse, valesses, valesse,
Futuro do subjuntivo: quiser, quiseres, quiser, quisermos, quiser- valêssemos, valêsseis, valessem.
des, quiserem. Futuro do subjuntivo: valer, valeres, valer, valermos, valerdes,
Imperativo afirmativo: quer tu, queira você, queiramos nós, querei valerem.
vós, queiram vocês. Imperativo afirmativo: vale, valha, valhamos, valei, valham.
Imperativo negativo: não queiras tu, não queira você, não queira-
Imperativo negativo: não valhas, não valha, não valhamos, não
mos nós, não queirais vós, não queiram vocês.
valhais, não valham.
Gerúndio: querendo.
Particípio: querido. Gerúndio: valendo.
Particípio: valido.
Assim são conjugados: equivaler e desvaler.
– 33 –
Português
Ver Ir
Presente do indicativo: vejo, vês, vê, vemos, vedes, veem. Presente do indicativo: vou, vais, vai, vamos, ides, vão.
Pretérito perfeito: vi, viste, viu, vimos, vistes, viram. Pretérito imperfeito: ia, ias, ia, íamos, íeis, iam.
Pretérito mais-que-perfeito: vira, viras, vira, víramos, víreis, viram. Pretérito perfeito: fui, foste, foi, fomos, fostes, foram.
Imperativo afirmativo: vê, veja, vejamos, vede, vejam. Pretérito mais-que-perfeito: fora, foras, fora, fôramos, fôreis, foram.
Presente do subjuntivo: veja, vejas, veja, vejamos, vejais, vejam. Futuro do presente: irei, irás, irá, iremos, ireis, irão.
Pretérito imperfeito do subjuntivo: visse, visses, visse, víssemos, Futuro do pretérito: iria, irias, iria, iríamos, iríeis, iriam.
vísseis, vissem. Presente do subjuntivo: vá, vás, vá, vamos, vades, vão.
Futuro do subjuntivo: vir, vires, vir, virmos, virdes, virem. Pretérito imperfeito do subjuntivo: fosse, fosses, fosse, fôssemos,
Gerúndio: vendo. / Particípio: visto. fôsseis, fossem.
Assim se conjugam: antever, prever e rever. Futuro do subjuntivo: for, fores, for, formos, fordes, forem.
Imperativo afirmativo: vai, vá, vamos, ide, vão.
3ª CONJUGAÇÃO – ir Imperativo negativo: não vás, não vá, não vamos, não vades, não
Agredir vão.
Infinitivo pessoal: ir, ires, ir, irmos, irdes, irem.
Presente do indicativo: agrido, agrides, agride, agredimos, agredis, Gerúndio: indo.
agridem.
Particípio: ido.
Presente do subjuntivo: agrida, agridas, agrida, agridamos, agri-
dais, agridam.
Imperativo afirmativo: agride, agrida, agridamos, agredi, agridam. Mentir
Cair Presente do indicativo: minto, mentes, mente, mentimos, mentis,

mentem.
Presente do indicativo: caio, cais, cai, caímos, caís, caem. Presente do subjuntivo: minta, mintas, minta, mintamos, mintais,
Pretérito imperfeito: caía, caías, caía, caíamos, caíeis, caíam. mintam.
Pretérito perfeito: caí, caíste, caiu, caímos, caístes, caíram. Imperativo afirmativo: mente, minta, mintamos, menti, mintam.
Pretérito mais-que-perfeito: caíra, caíras, caíra, caíramos, caíreis, Assim se conjugam: sentir, cerzir, competir, consentir, pres-
caíram. sentir, etc.
Imperativo afirmativo: cai, caia, caiamos, caí, caiam.
Presente do subjuntivo: caia, caias, caia, caiamos, caiais, caiam. Ouvir
Pretérito imperfeito do subjuntivo: caísse, caísses, caísse, caís-
semos, caísseis, caíssem. Presente do indicativo: ouço, ouves, ouve, ouvimos, ouvis, ouvem.
Futuro do subjuntivo: cair, caíres, cair, cairmos, cairdes, caírem. Presente do subjuntivo: ouça, ouças, ouça, ouçamos, ouçais,
Assim são conjugados: atrair, recair, sair, trair, subtrair etc. ouçam.
Imperativo afirmativo: ouve, ouça, ouçamos, ouvi, ouçam.
Cobrir Particípio: ouvido.
Presente do indicativo: cubro, cobres, cobre, cobrimos, cobris,
cobrem. Pedir
Presente do subjuntivo: cubra, cubras, cubra, cubramos, cubrais,
cubram. Presente do indicativo: peço, pedes, pede, pedimos, pedis, pedem.
Presente do subjuntivo: peça, peças, peça, peçamos, peçais,
Imperativo afirmativo: cobre, cubra, cubramos, cobri, cubram.
peçam.
Particípio: coberto. Imperativo afirmativo: pede, peça, peçamos, pedi, peçam.
O verbo cobrir tem o o substituído por u na primeira pessoa O verbo pedir é regular nas demais formas.
do presente do indicativo, nas pessoas do presente do subjuntivo e Assim se conjugam: medir, despedir, impedir, expedir.
nas formas derivadas do imperativo. Assim se conjugam: dormir,
tossir, descobrir, engolir, etc. Remir
Construir Presente do indicativo: redimo, redimes, redime, remimos, remis,
Presente do indicativo: construo, constróis, constrói, construímos, redimem.
construís, constroem. Presente do subjuntivo: redima, redimas, redima, redimamos,
Pretérito imperfeito: construía, construías, construía, construíamos, redimais, redimam.
construíeis, construíam.
Pretérito perfeito: construí, construíste, construiu, construímos, Rir
construístes, construíram.
Pretérito mais-que-perfeito: construíra, construíras, construíra, Presente do indicativo: rio, ris, ri, rimos, rides, riem.
construíramos, construíreis, construíram. Pretérito imperfeito: ria, rias, ria, ríamos, ríeis, riam.
Imperativo afirmativo: constrói, construa, construamos, construí, Pretérito perfeito: ri, riste, riu, rimos, ristes, riram.
construam. Pretérito mais-que-perfeito: rira, riras, rira, ríramos, ríreis, riram.
Assim se conjugam: destruir e reconstruir. Futuro do presente: rirei, rirás, rirá, riremos, rireis, rirão.
Futuro do pretérito: riria, ririas, riria, riríamos, riríeis, ririam.
Presente do subjuntivo: ria, rias, ria, riamos, riais, riam.
Ferir
Pretérito imperfeito do subjuntivo: risse, risses, risse, ríssemos,
rísseis, rissem.
Presente do indicativo: firo, feres, fere, ferimos, feris, ferem. Futuro do subjuntivo: rir, rires, rir, rirmos, rirdes, rirem.
Presente do subjuntivo: fira, firas, fira, firamos, firais, firam. Imperativo afirmativo: ri, ria, riamos, ride, riam.
O verbo ferir tem o e do radical substituído por i na primeira Infinitivo pessoal: rir, rires, rir, rirmos, rirdes, rirem.
pessoa do singular do presente do indicativo, nas pessoas do pre- Gerúndio: rindo.
sente do subjuntivo e nas formas derivadas do imperativo. Particípio: rido.
Assim se conjugam: competir, divertir, expelir, vestir, inserir e
os derivados de ferir. Assim se conjuga: sorrir.
Frigir Sortir
Presente do indicativo: frijo, freges, frege, frigimos, frigis, fregem. Presente do indicativo: surto, surtes, surte, sortimos, sortis, surtem.
Presente do subjuntivo: frija, frijas, frija, frijamos, frijais, frijam. Presente do subjuntivo: surta, surtas, surta, surtamos, surtais,
surtam.
Imperativo afirmativo: frege, frija, frijamos, frigi, frijam.
Imperativo afirmativo: surte, surta, surtamos, sorti, surtam.
Particípio: frito. Imperativo negativo: não surtas, não surta, não surtamos, não
O verbo frigir é regular no resto da conjugação. surtais, não surtam.
Fugir Sortir significa abastecer, fazer sortimento, combinar. Não
confundir com surtir (= ter como resultado, alcançar efeito, originar),
Presente do indicativo: fujo, foges, foge, fugimos, fugis, fogem. que só tem as terceiras pessoas:
Imperativo afirmativo: foge, fuja, fujamos, fugi, fujam.
Presente do subjuntivo: fuja, fujas, fuja, fujamos, fujais, fujam. O plano surtiu efeito.
O verbo fugir apresenta o g substituído por j antes de a e de o. As negociações não surtiram efeito.
– 34 –
Português
Sumir VERBOS DEFECTIVOS
Presente do indicativo: sumo, somes, some, sumimos, sumis, Verbos defectivos são os que não possuem todas as
somem.
Presente do subjuntivo: suma, sumas, suma, sumamos, sumais,
formas, ou seja, não têm a conjugação completa.
sumam.
Imperativo afirmativo: some, suma, sumamos, sumi, sumam. Conjugação de alguns verbos defectivos
Assim se conjugam: subir, acudir, bulir, escapulir, fugir, con-
sumir, cuspir etc. PRECAVER
Vir Modo indicativo

Presente do indicativo: venho, vens, vem, vimos, vindes, vêm. Pretérito Pretérito
Pretérito imperfeito: vinha, vinhas, vinha, vínhamos, vínheis, vi- Presente perfeito imperfeito
nham. - precavi precavia
Pretérito perfeito: vim, vieste, veio, viemos, viestes, vieram. - precaveste precavias
Pretérito mais-que-perfeito: viera, vieras, viera, viéramos, viéreis, - precaveu precavia
vieram. precavemos precavemos precavíamos
Futuro do presente: virei, virás, virá, viremos, vireis, virão. precaveis precavestes precavíeis
Futuro do pretérito: viria, virias, viria, viríamos, viríeis, viriam. - precaveram precaviam
Presente do subjuntivo: venha, venhas, venha, venhamos, venhais,
venham. Pretérito mais- Futuro do Futuro do
Pretérito imperfeito do subjuntivo: viesse, viesses, viesse, viés- que-perfeito presente pretérito
semos, viésseis, viessem. precavera precaverei precaveria
Futuro do subjuntivo: vier, vieres, vier, viermos, vierdes, vierem. precaveras precaverás precaverias
Infinitivo pessoal: vir, vires, vir, virmos, virdes, virem. precavera precaverá precaveria
Imperativo afirmativo: vem, venha, venhamos, vinde, venham. precavêramos precaveremos precaveríamos
Gerúndio: vindo. precavêreis precavereis precaveríeis
Particípio: vindo. precaveram precaverão precaveriam
Assim se conjugam: intervir, advir, convir, provir, sobrevir.
VERBOS ANÔMALOS Modo subjuntivo

Pretérito
Verbos anômalos são aqueles cujos radicais sofrem Presente imperfeito Futuro
várias irregularidades e não se enquadram em nenhuma
classificação. São considerados anômalos os verbos ser, ir, - precavesse precaver
pôr e vir, cujas conjugações já vimos anteriormente. - precavesses precaveres
- precavesse precaver
- precavêssemos precavermos
VERBOS ABUNDANTES - precavêsseis precaverdes
- precavessem precaverem
Verbos abundantes são aqueles que possuem duas
formas, geralmente no particípio. Veja, a seguir, uma lista de Modo Imperativo
alguns verbos abundantes:
Afirmativo Negativo
particípio particípio
infinitivo regular irregular - -
- -
emergir emergido emerso - -
encher enchido cheio precavei -
entregar entregado entregue - -
envolver envolvido envolto
enxugar enxugado enxuto Formas nominais
expelir expelido expulso
expressar expressado expresso Infinitivo pessoal  precaver
exprimir exprimido expresso precaveres
expulsar expulsado expulso precaver
extinguir extinguido extinto precavermos
fixar fixado fixo precaverdes
frigir frigido frito precaverem
fritar fritado frito Infinitivo impessoal  precaver
ganhar ganhado ganho Gerúndio  precavendo
gastar gastado gasto
imprimir imprimido impresso Particípio  precavido
incluir incluído incluso
isentar isentado isento REAVER
inserir inserido inserto
limpar limpado limpo Modo indicativo
matar matado morto
misturar misturado misto Pretérito Pretérito
morrer morrido morto Presente perfeito imperfeito
nascer nascido nato - reouve reavia
ocultar ocultado oculto - reouveste reavias
pagar pagado pago - reouve reavia
pegar pegado pego reavemos reouvemos reavíamos
prender prendido preso reaveis reouvestes reavíeis
romper rompido roto - reouveram reaviam
salvar salvado salvo Pretérito mais- Futuro do Futuro do
secar secado seco que-perfeito presente pretérito
segurar segurado seguro reouvera reaverei reaveria
soltar soltado solto reouveras reaverás reaverias
sujeitar sujeitado sujeito reouvera reaverá reaveria
suprimir suprimido supresso reouvéramos reaveremos reaveríamos
suspender suspendido suspenso reouvéreis reavereis reaveríeis
tingir tingido tinto reouveram reaverão reaveriam
vagar vagado vago
– 35 –
Português
Imperativo Afirmativo: lembra-te, lembra-se, lembremo-nos, lem-
Modo subjuntivo brai-vos, lembrem-se.
Imperativo Negativo: não te lembres, não se lembre, não nos lem-
Pretérito bremos, etc.
Presente imperfeito Futuro Infinitivo Presente Impessoal: ter-me lembrado.
Infinitivo Presente Pessoal: lembrar-me, lembrares-te, lembrar-se,
- reouvesse reouver lembrarmo-nos, lembrardes-vos, lembrarem-se.
- reouvesses reouveres Infinitivo Pretérito Pessoal: ter-me lembrado, teres-te lembrado, ter-
- reouvesse reouver se lembrado, termo-nos lembrado, terdes-vos lembrado, terem-se
- reouvéssemos reouvermos lembrado.
- reouvésseis reouverdes Infinitivo Pretérito Impessoal: ter-se lembrado.
- reouvessem reouverem Gerúndio Presente: lembrando-se.
Gerúndio Pretérito: tendo-se lembrado.
Particípio: não admite a forma pronominal.
Modo Imperativo
Afirmativo Negativo
LOCUÇÃO VERBAL
- -
- - Locução verbal é a combinação de verbos auxiliares
- - (ter, haver, ser e estar, ou outro qualquer que funcione como
reavei - auxiliar) com verbos nas formas nominais.
- -
Tenho estudado muito.
Hei de comprar uma casa.
Formas nominais Estou esperando você.
Gerúndio  reavendo
Particípio  reavido
VOZES DO VERBO
VERBOS PRONOMINAIS
Voz do verbo é a forma que este toma para indicar que a
São verbos pronominais aqueles que só se conjugam
ação verbal é praticada ou sofrida pelo sujeito.
com os pronomes oblíquos átonos (me, te, se, nos, vos, se)
na mesma pessoa gramatical do sujeito, expressando reflexi-
bilidade. Exemplos: pentear-se, queixar-se, lembrar-se, etc. Três são as vozes dos verbos: a ativa, a passiva e a refle-
xiva.
CONJUGAÇÃO DOS VERBOS PRONOMINAIS:
VERBO LEMBRAR-SE
Um verbo está na voz ativa quando o sujeito é agente,
isto é, faz a ação expressa pelo verbo.
Indicativo Presente: lembro-me, lembras-te, lembra-se, lembramo-
nos, lembrai-vos, lembram-se. Ex.: O caçador abateu a ave.
Pretérito Imperfeito: lembrava-me, lembravas-te, lembrava-se,
lembrávamo-nos, lembráveis-vos, lembravam-se. Um verbo está na voz passiva quando o sujeito é pacien-
Pretérito Perfeito Simples: lembrei-me, lembraste-te, lembrou-se, te, isto é, sofre, recebe ou desfruta, a ação expressa pelo
etc.
verbo.
Pretérito Perfeito Composto: tenho-me lembrado, tens-te lembrado,
tem-se lembrado, temo-nos lembrado, tendes-vos lembrado, têm-se
lembrado. Ex.: A ave foi abatida pelo caçador.
Pretérito Mais-Que-Perfeito Simples: lembrara-me, lembraras-te,
lembrara-se, lembráramo-nos, lembráreis-vos, lembraram-se. Obs.: Só verbos transitivos podem ser usados na voz passi-
Pretérito Mais- Que-Perfeito Composto: tinha-me lembrado, tinhas- va.
te lembrado, tinha-se lembrado, tínhamo-nos lembrado, tínheis-vos
lembrado, tinham-se lembrado. FORMAÇÃO DA VOZ PASSIVA
Futuro do Presente Simples: lembrar-me-ei, lembrar-te-ás, lembrar-
se-á, lembrar-nos-emos, lembrar-vos-eis, lembrar-se-ão.
Futuro do Presente Composto: ter-me-ei lembrado, ter-te-ás lem-
A voz passiva, mais frequentemente, é formada:
brado, ter-se-á lembrado, ter-nos-emos lembrado, ter-vos-eis lem-
brado, ter-se-ão lembrado.
Futuro do Pretérito Simples: lembrar-me-ia, lembrar-te-ias, lembrar- 1) Pelo verbo auxiliar ser seguido do particípio do verbo prin-
se-ia, lembrar-nos-íamos, lembrar-vos-íeis, lembrar-se-iam. cipal (passiva analítica).
Futuro do Pretérito Composto: ter-me-ia lembrado, ter-te-ias lem-
brado, ter-se-ia lembrado, ter-nos-íamos lembrado, ter-vos-íeis lem- Ex.: O homem é afligido pelas doenças.
brado, ter-se-iam lembrado.
Subjuntivo Presente: lembre-me, lembres-te, lembre-se, lembremo-
nos, lembreis-vos, lembrem-se.
Na passiva analítica, o verbo pode vir acompanhado pelo
Pretérito Imperfeito: lembrasse-me, lembrasses-te, lembrasse-se, agente da passiva. Menos frequentemente, pode-se exprimir
lembrássemo-nos, lembrásseis-vos, lembrassem-se. a passiva analítica com outros verbos auxiliares.
Pretérito Perfeito: nesse tempo não se usam pronomes oblíquos
pospostos, mas antepostos ao verbo: que me tenha lembrado, que te Ex.: A aldeia estava isolada pelas águas.
tenhas lembrado, que se tenha lembrado, etc. (agente da passiva)
Pretérito Mais-Que-Perfeito: tivesse-me lembrado, tivesses te lem-
brado, tivesse-se lembrado, tivéssemo-nos lembrado, tivésseis-vos 2) Com o pronome apassivador se associado a um verbo
lembrado, tivessem-se lembrado.
FuturoSimples: neste tempo, os pronomes oblíquos são antepostos
ativo da terceira pessoa (passiva pronominal).
ao verbo: se me lembrar, se te lembrares, se se lembrar, etc.
Futuro Composto: neste tempo os pronomes oblíquos são antepos- Ex.: Regam-se as plantas.
tos ao verbo: se me tiver lembrado, se te tiveres lembrado, se se tiver Organizou-se o campeonato.
lembrado, etc. ↓ (sujeito paciente)
(pronome apassivador ou partícula apassivadora)
– 36 –
Português
VOZ REFLEXIVA 3 - A segunda pessoa do singular do pretérito perfeito do
indicativo do verbo precaver é:
Na voz reflexiva o sujeito é, ao mesmo tempo, agente e
paciente: faz uma ação cujos efeitos ele mesmo sofre. a) precavias
b) precavieste
Ex.: O caçador feriu-se. c) precaveste
A menina penteou-se. d) precaviste
e) n.d.a.
O verbo reflexivo é conjugado com os pronomes reflexi-
vos me, te, se, nos, vos, se. Estes pronomes são reflexivos 4 - Assinale a alternativa que se encaixe no período seguinte:
quando se lhes podem acrescentar: a mim mesmo, a ti mes-
mo, a si mesmo, a nós mesmos, etc., respectivamente. "Se você .......... e o seu irmão ......., quem sabe você .............
o dinheiro.
Ex.: Consideras-te aprovado? (a ti mesmo)
↘ pronome reflexivo a) requeresse / interviesse / reouvesse
b) requisesse / intervisse / reavesse
Uma variante da voz reflexiva é a que denota reciprocida- c) requeresse / intervisse / reavesse
de, ação mútua ou correspondida. Os verbos desta voz, por d) requeresse / interviesse / reavesse
alguns chamados recíprocos, usam-se geralmente, no plural e) requisesse / intervisse / reouvesse
e podem ser reforçados pelas expressões um ao outro, reci-
procamente, mutuamente. 5 - Assinale a opção que completa corretamente as lacunas
da seguinte frase:
Ex.: Amam-se como irmãos.
Os pretendentes insultaram-se. "Quando ............... mais aperfeiçoado, o computador certa-
(Pronome reflexivo recíproco) mente ............... um eficiente meio de controle de toda a vida
social."
CONVERSÃO DA VOZ ATIVA NA PASSIVA a) estivesse / será

b) estiver / seria
Pode-se mudar a voz ativa na passiva sem alterar subs- c) esteja / era
tancialmente o sentido da frase: d) estivesse / era
e) estiver / será
Ex.: Gutenberg inventou a imprensa.
A imprensa foi inventada por Gutenberg. 6 - Quando ............ todos os documentos, ............... um re-
querimento e ............... a chamada de seu nome.
Observe que o objeto direto será o sujeito da passiva, o
sujeito da ativa passará a agente da passiva e o verbo ativo a) obtiver / redija / aguarda
revestirá a forma passiva, conservando o mesmo tempo. b) obteres / rediges / aguardes
c) obtiveres / redige / aguarda
Ex.: Os calores intensos provocam as chuvas.→ d) obter / redija / aguarde
As chuvas são provocadas pelos calores intensos. e) obtiver / redija / aguarde
Eu o acompanharei. → Ele será acompanhado por mim.
Obs.: Quando o sujeito da voz ativa for indeterminado, não 7 - Ele ............... numa questão difícil de ser resolvida e
haverá complemento agente da passiva. ............... seus bens graças ao bom senso.
Ex.: Prejudicaram-me. → Fui prejudicado. a) interviu / reouve

b) interveio / rehaveu
c) interviu / reaveu
EXERCÍCIOS d) interveio / reouve
e) interviu / rehouve
1 - Se você ............ no próximo domingo e ................ de

tempo ............... assistir a final do campeonato. 8 - Indique a frase onde houver uma forma verbal incorreta.
a) vir / dispor / vá a) Os vegetais clorofilados sintetizam seu próprio alimento.

b) vir / dispuser / vai b) Se ela vir de carro, chame-me.
c) vier / dispor / vá c) Lembramos-lhes que o eucalipto é uma excelente planta
d) vier / dispuser / vá para o reflorestamento.
e) vier / dispor / vai d) Há rumores de que pode haver novo racionamento de
gasolina.
2 - Ele ............... que lhe ............... muitas dificuldades, mas e) n.d.a.
enfim ............... a verba para a pesquisa.
a) receara / opusessem / obtera

b) receara / opusessem / obtivera
c) receiara / opossem / obtivera RESPOSTAS
d) receiara / oposessem / obtera 1-D 2-B 3-C 4-A
e) receara / opossem / obtera 5-E 6-E 7-D 8-B
– 37 –
Português
5º) Quando o adjetivo se referir a dois ou mais substantivos
CONCORDÂNCIA NOMINAL E VERBAL de gênero e número diferente e vier posposto, poderá
concordar com o mais próximo ou ir para o plural masculino.
Concordância é o princípio sintático segundo o qual as pala- Primos, primas e irmãs educadíssimas (ou educadíssi-
vras dependentes se harmonizam, nas suas flexões, com as mos).
palavras de que dependem.
6º) Pode o adjetivo ainda concordar com o mais próximo
“A concordância pode ser estabelecida de palavra para quando os substantivos são ou podem ser considerados
palavra ou de palavra para sentido. A concordância de pala- sinônimos.
vra para palavra será total ou parcial (também chamada atra-
tiva), conforme se leve em conta a totalidade ou o mais pró- Gratidão e reconhecimento profundo.
ximo das palavras determinadas numa série de coordenação.
É preciso estar atento a que a liberdade de concordância que 7º) Quando dois ou mais adjetivos se referem ao mesmo
a língua portuguesa muitas vezes oferece deve ser cuidado- substantivo determinado pelo artigo, ocorrem três tipos de
samente aproveitada para não prejudicar a clareza da men- construção:
sagem e a harmonia do estilo. Na língua oral, em que o fluxo
de pensamento corre mais rápido que a formulação e estrutu- Estudo as línguas inglesa e francesa.
ração da oração, é muito comum enunciar primeiro o verbo – Estudo a língua inglesa e a francesa.
elemento fulcral da atividade comunicativa – para depois se Estudo a língua inglesa e francesa.
seguirem os outros termos oracionais. Nestas circunstâncias,
o falante costuma enunciar o verbo no singular, porque ainda 8º) As palavras: mesmo, próprio e só (quando equivale a
não pensou no sujeito a quem atribuirá a função predicativa, sozinho) concordam segundo a regra geral em gênero e
contida no verbo, se o sujeito, neste momento, for pensado número com a palavra a que se referem. Só quando equivale
como pluralidade, os casos de discordância serão aí frequen- a somente é advérbio e invariável.
tes. O mesmo ocorre com o concordância nominal, do parti-
cípio. A língua escrita, formalmente mais elaborada, tem Ela mesma me avisou.
meios de evitar estas discordâncias.” Evanildo Bechara Vocês próprios me trouxeram a notícia.
Nós não estivemos sós.
Assim: Só eles não concordaram.
a) os adjetivos, pronomes, artigos e numerais concordam em
gênero e número com os substantivos determinados (concor- Obs.: A expressão a sós é invariável. Exemplo:
dância nominal). Gostaria de ficar a sós por uns momentos.
b) o verbo concordará com o seu sujeito em número e pessoa
(concordância verbal). 9º) Anexo, incluso, junto, bastante e nenhum, concordam,
normalmente, com os substantivos a que se referem.
CONCORDÂNCIA NOMINAL
Segue anexa a cópia do contrato.
Vão inclusos os requerimentos.
1º) Quando o adjetivo se referir a um só nome, o substantivo Seguem juntas as notas.
concorda com ele em gênero e número. Bastantes pessoas ignoram esse plural.
Homens nenhuns, nenhumas causas.
Boa árvore não dá maus frutos.
Observações:
2º) Quando o adjetivo se referir a dois ou mais substantivos
do mesmo gênero e do singular e vier posposto, toma o a) Alerta e menos são sempre invariáveis.
gênero deles e vai facultativamente, para o singular ou plural.
Estamos alerta.
Disciplina, ação e coragem digna (ou dignas). Há situações menos complicadas.
Há menos pessoas no local.
Porém: Dedicado o pai, o filho e o irmão.
(adjetivo anteposto concordará com o mais próximo). b) Em anexo é sempre invariável.
3º) Quando o adjetivo se referir a dois ou mais substantivos Seguem, em anexo, as fotografias.
de gêneros diferentes e do singular e vier posposto, pode-
rá ir para o masculino plural ou concordar com o mais próxi- 10º) Meio - meia, como adjetivo concordam em gênero e
mo. número com o substantivo que modificam, mas como advér-
bio meio permanece invariável.
Escolheste lugar e hora maus.
Escolheste lugar e hora má. Obs.: como adjetivo, modifica o substantivo; como advérbio,
modifica o adjetivo, o verbo e o próprio advérbio.
Porém: Sinto eterno amor e gratidão. Já é meio-dia e meia (hora). (substantivo)
(adjetivo anteposto concordará com o mais próximo). Comprei dois meios litros de leite. (substantivo)
Quero meio quilo de café. (substantivo)
4º) Quando o adjetivo se referir a dois ou mais substantivos Ele sentia-se meio cansado. (adjetivo)
de gêneros diferentes e do plural e vier posposto, tomará Elas pareciam meio tontas. (adjetivo)
o plural masculino ou concordará com o mais próximo. Minha mãe está meio exausta. (adjetivo)
Rapazes e moças estudiosos (ou estudiosas). Estão nesse caso palavras como: pouco, muito, bastante,
barato, caro, meio, longe, etc.
– 38 –
Português
11º) Dado e visto e qualquer outro particípio, concordam – Se o objeto direto for composto o adjetivo predicativo deve-
com o substantivo a que se referem. rá flexionar-se no plural e no gênero dos objetos.
Dados os conhecimentos (substantivo masculino) A justiça declarou criminosas a atriz e suas amigas.
Dadas as condições (substantivo feminino)
Vistas as dificuldades (substantivo feminino) 17º) Substantivos ligados por ou: o adjetivo concorda com o
mais próximo ou, então, vai para o plural.
12º) As expressões um e outro e nem um nem outro são
seguidas de um substantivo singular. uma flor ou um fruto saboroso OU saborosos.
. . . mas aprovei um e outro ato. 18º) Dois ou mais ordinais determinando o substantivo: este
. . . mas uma e outra coisa duraram. ficará no singular ou no plural.
Porém: a primeira e segunda ferida (OU feridas) do coração.

Quando um e outro for seguido de adjetivo, o substanti-
vo fica no singular e o adjetivo vai para o plural. EXERCÍCIOS
Uma e outra parede sujas. 1) Assinale a alternativa em que ocorre erro na concordância
Um e outro lado escuros. do verbo ser e do predicativo.
13º) A palavra possível em o mais . . . possível, o pior a) É perigoso contratos muito longos.
possível, o melhor possível, mantém-se invariável. b) Foi arriscada a sua proposta.
c) É necessário atitudes desse tipo.
Praias o mais tentadoras possível. d) Não parecia, mas era claro sua intenção.
e) Cerveja gelada é bom para a saúde.
Porém:
Com o plural os mais, os menos, os piores, os melho- 2) Assinale a alternativa em que ocorra algum erro de con-
res, a palavra possível vai para o plural. cordância nominal.
Praias as mais tentadoras possíveis. a) Saiba que você cometeu um crime de lesa-majestade.
b) Estejam alerta, pois o inimigo não manda aviso.
14º) A palavra obrigado concorda com o nome a que se c) Há menos indecisões do que parece.
refere. d) Permitiram-me que as deixo só.
e) Ele sentiu que precisava ficar a sós.
Muito obrigado (masculino singular)
Muito obrigada (feminino singular) 3) Assinale, dentre as frases abaixo, as opções corretas
Eles disseram muito obrigados (masculino plural) quanto à concordância nominal.
15º) O verbo ser mais adjetivo. a) É meio-dia e meia.

b) É proibido entrada.
Nos predicados nominais em que ocorre o verbo ser mais c) É proibida a entrada.
um adjetivo, formando expressões do tipo é bom, é claro, é d) Seguem anexo os documentos.
evidente, etc., há duas construções: e) Seguem anexo notas fiscais.
f) Envio inclusas as faturas.
– se o sujeito não vem precedido de nenhum modificador, g) É permitido a entrada.
tanto o verbo quanto o adjetivo ficam invariáveis.
Questões de 4 a 6 - Responda, segundo o código:
Cerveja é bom.
É proibido entrada. a) Apenas correta a I.
b) Apenas correta a II.
– se o sujeito vem precedido de modificador, tanto o verbo c) Apenas correta a III.
quanto o predicativo concordam regularmente. d) Todas corretas.
e) Todas erradas.
A cerveja é boa.
É proibida a entrada. 4) I. É expressamente proibido entrada.
II. Maçã é muito bom para os dentes.
16º) Concordância do Adjetivo (Predicativo) III. Será necessária tal atitude?
a) Predicativo do Sujeito: concorda com o sujeito em núme- 5) I. Na sala, havia lugares bastantes para todos.
ro e gênero: II. Eu mesmo, uma mulher experiente, cometo erros infan-
tis.
As crianças estavam tristonhas. III. É necessário, neste momento, a exatidão dos fatos.
b) Predicativo do Objeto: 6) I. Encontrei uma e outra janela aberta.

II. Marta estava meia preocupada.
– Se o objeto direto for simples o adjetivo predicativo concor- III. Seguia anexo ao envelope uma lista de preços.
da em gênero e número com o objeto.
Trouxeram-na desmaiada. RESPOSTAS

1-D 2-D 3 – a; b; c; f 4-D 5-A 6-E
– 39 –
Português
7ª) Sujeitos representados por "um e outro": o verbo pode
CONCORDÂNCIA VERBAL ficar no singular ou no plural.
O verbo concorda com o sujeito em número e pessoa com Um e outro testemunho o condenavam (ou condenava).
as seguintes regras:
8ª) Sujeitos representados por "um ou outro": o verbo fica
1ª) Sujeito composto anteposto ao verbo: este fica no no singular.
plural.
Uma ou outra pode alugar a casa.
O pai, a mãe e o filho estão ausentes.
9ª) Sujeito representado por "nem um, nem outro": exige
2ª) Sujeito composto posposto ao verbo: este pode con- o verbo no singular.
cordar com o núcleo mais próximo ou com todos os núcleos
indo para o plural. Afirma-se que nem um, nem outro falou a verdade.
Está ausente o pai, a mãe e o filho. 10ª) Sujeito representado por expressão como "a maioria
Estão ausentes o pai, a mãe e o filho. de" (a maior parte, parte de) + um nome no plural: o verbo
irá para o singular ou plural.
3ª) Sujeito composto por pronomes pessoais diferentes:
o verbo vai para o plural concordando com a pessoa que A maioria dos doidos ali metidos estão (ou está) em
possui prioridade gramatical (ou seja, 1ª pessoa prevalece perfeito juízo.
sobre 2ª e 3ª; 2ª pessoa prevalece sobre a 3ª).
11ª) Sujeito representado por um coletivo: o verbo fica no
Eu, tu, ele e ela somos bons amigos. (eu - nós) singular, embora em escritores clássicos se encontrem e-
Tu, ele e ela sois bons amigos. (tu - vós) xemplos de concordâncias não com o coletivo, mas com a
Ela e tu ireis embora. (tu - vós) ideia de plural que ele encerra (silepse).
4ª) Sujeito composto: tendo seus núcleos ligados por não Mas nem sempre o povo acerta.
só ... mas também, tanto ... quanto, não só ... como, o
verbo concorda com o mais próximo ou vai para o plural. 12ª) Sujeito representado pela palavra "que" pronome
relativo: o verbo concorda em número e pessoa com o ante-
Não só a moça, mas também o príncipe estariam pobres. cedente da palavra "que".
Obs.: Caso se trate de uma simples comparação, o verbo Fui eu que te vesti do meu sudário.
fica no singular. Não és tu que me dás felicidade.
Este aumento de salário, assim como o anterior, não 13ª) Sujeito representado pelo pronome "quem": o verbo
compensou. vai para a 3ª pessoa do singular, ou concorda com o sujeito
da oração principal.
5ª) Sujeito ligado por "com": o verbo irá para o plural se
indicar cooperação na ação, visto que a preposição forma Mas não sou eu quem está em jogo. (ou "estou")
verdadeiro sujeito composto, equivalente a e; se a preposição
com exprimir circunstância de companhia, o verbo fica no 14ª) Sujeito composto seguido de um aposto resumidor:
singular. o verbo concorda com a palavra resumidora e não com o
sujeito composto.
Napoleão com seus soldados invadiram a Europa.
Egas Monis, com a mulher e os filhos, apresentou-se ao Jogos, convenções, espetáculos, nada o distraía.
rei da Espanha. Desvios, fraudes, roubos, tudo era permitido.
6ª) Sujeito ligado por "ou": levar-se-á em conta para o 15ª) Verbo + pronome apassivador "se": concorda com o
verbo ficar: sujeito paciente em número e pessoa.
a) no singular: Ouviam-se aplausos no salão.

exclusão: Pedro ou Paulo será eleito. Compram-se livros usados.
sinonímia: A glotologia ou a linguística é uma ciência que se Vendem-se apartamentos.
ocupa da linguagem humana.
16ª) Verbo + índice de indeterminação do sujeito "se":
b) no plural: fica o verbo na 3ª pessoa do singular.
inclusão: O calor ou o frio excessivo prejudicam certas plan-
tas. (ou = e) Precisa-se de carpinteiros.
antonímia: O choro ou o riso constituíam o viver daquela Gosta-se de praias naquela região.
gente. Necessita-se de outras explicações.
retificação: O ladrão ou os ladrões não deixaram nenhum
vestígio. 17ª) Verbos impessoais: ficam, normalmente, na 3ª pessoa
do singular:
Porém: na antecipação do verbo, dá-se concordância com o
mais próximo. a) O verbo haver no sentido de existir, acontecer.
Nenhum vestígio de sua presença deixou o autor ou Havia dois alunos no corredor.
autores do crime. Houve fatos estranhos naquela cidadezinha.
– 40 –
Português
b) Os que indicam fenômenos da natureza: chover, ventar, c) O sujeito que dá nome a algo pede o verbo concordando
nevar, gear, etc. com o predicativo no plural.
c) Os verbos haver, fazer, estar, ir, ser (com referência a O problema são as suas dívidas.
tempo).
d) O pronome pessoal sujeito ou predicativo pede a concor-
Há três dias que não o vejo. dância do verbo com ele.
Faz quatro meses que não nado.
Vai em dois anos ou pouco mais . . . Ele era todo ouvidos e angústia.
É cedo. O trouxa neste caso fui eu.
Está frio.
e) As expressões é muito, é pouco, é mais de, é menos de, é
Entretanto: tanto, quando indicam preço, quantidade, peso ficam com o
– O verbo ser concorda com o predicativo. verbo no singular.
São dez horas. Duas horas não é tanto assim.

É uma hora. Oitocentos gramas é muito.
– Os verbos existir, acontecer, são pessoais, ou seja, admi- f) Em horas, datas e distâncias, o verbo ser é impessoal e
tem sujeito e concordam com ele. concorda com o predicativo.
Existem duas manchas na parede. Hoje são quatorze de outubro.

(sujeito = duas manchas) predicativo
Aconteceram fatos estranhos. Hoje é dia quatorze de outubro.
(sujeito = fatos) predicativo
– Nas locuções verbais, o verbo impessoal transmite a sua É zero hora em São Paulo.
impessoalidade para o verbo auxiliar. São dez horas da manhã.
São cem quilômetros daqui até lá.
Vai haver novas oportunidades.
(não há sujeito) Obs.: Em datas, o verbo ser pode concordar com a ideia da
Está fazendo dez anos que . . . palavra dia, mesmo que ela não apareça.
Porém: Hoje é 2 de outubro.
Vão existir novas oportunidades.

(existir = verbo pessoal) EXERCÍCIOS
Estavam acontecendo coisas estranhas.

(estar = verbo pessoal) 1) Indique a alternativa correta:
18ª) O verbo "dar", "bater" + hora(s): estes verbos concor- a) Tratavam-se de questões fundamentais.
dam com o sujeito expresso hora(s). b) Comprou-se terrenos no subúrbio.
c) Reformam-se ternos.
Deram há pouco nove horas! d) Obedeceram-se aos severos regulamentos.
Bateram devagar dez horas! e) Precisam-se de datilógrafas.
Porém: 2) A relação de verbos que completam, convenientemente e

respectivamente, as lacunas dos períodos abaixo é:
Se, na oração, vem a palavra relógio, funcionando como
sujeito, o verbo concordará com ela em número e pessoa. a) são / são / eram / Devem.
b) é / são / era / Deve.
Que horas deu o relógio? c) é / é / era / Devem.
Vai dar dez horas o relógio da Sé. d) são / é / era / Deve.
e) são / é / eram / Deve.
19ª) O verbo "ser":
I. Hoje .......... 24 de janeiro.
a) Com as palavras tudo, isto, isso, aquilo, o que e o predica- II. Trinta quilômetros .......... muito.
tivo no plural, o verbo ser também pode ir para o plural ou III. Já .......... uma e vinte.
ficar no singular. IV. .......... ser duas horas.
Tudo eram memórias na infância.

Isto não são coisas que você possa dizer. 3) Nas cinco alternativas, há duas concordâncias verbais
Tudo são flores. erradas. Indique-as.
b) O sujeito que dá nome à pessoa concorda com o verbo a) Eu, tu e nossos amigos iremos no mesmo avião.
ser. b) Tu e meus amigos ireis no mesmo trem.
c) Tu e meus amigos irão no mesmo automóvel.
O filho é as alegrias do pai. d) V. Exª, eles e aqueles garotos seguireis depois.
e) Margarida e vossa tia seguireis primeiro.
– 41 –
Português
4) O verbo concorda em número e pessoa com o sujeito.
Portanto, não está correta a alternativa: REGÊNCIA NOMINAL E VERBAL
a) Faltam ainda seis meses para o vencimento.

b) Existem fortes indícios de melhoria geral. Regência trata das relações de dependência entre um
c) Não provém daí os males sofridos. nome ou um verbo e seus complementos. Quando um termo
d) Os fatos que o perturbam são bem poucos. exige complemento o chamamos de regente e o termo com-
e) Serão considerados válidos tais argumentos? plementar de regido. Há dois tipos: regência verbal e regên-
cia nominal.
5) Quando ............... dez minutos para o término da aula,
................. na lousa as tarefas de casa. REGÊNCIA NOMINAL
a) faltar / serão escritos. Quando o termo regente é um nome (substantivo, adjetivo

b) faltar / serão escritas. ou advérbio).
c) faltar / será escrito.
d) faltarem / serão escritas. Tenho amor ao próximo.
e) faltarem / será escrito. termo regente termo regido
(substantivo) (complemento nominal)
6) Conheci-a, ..................... poucos dias, mas não
...............novas oportunidades para encontrá-la. Estou preocupado com o desemprego.
termo regente termo regido
(adjetivo) (complemento nominal)
a) deve haver / faltará
b) devem haver / faltarão
c) deve haver / faltarão Agiram favoravelmente à sua decisão.
termo regente termo regido
d) devem haver / faltarão (advérbio) (complemento nominal)
e) devem haver / faltará
Há nomes que admitem mais de uma preposição sem que
7) Assinale a frase que contém um erro no que diz respeito o sentido seja alterado:
ao emprego do verbo "fazer": Estou apto a este tipo de trabalho.
Estou apto para este tipo de trabalho.
a) Faz três anos que regressaram.
b) Fazem-se muitos trabalhos apressadamente. Há outros nomes, que dependendo do sentido, pedem
c) Já deve fazer dois anos que vieram para o Brasil. outras preposições:
d) Vão fazer dois anos que lá estive pela última vez. Tenho muita consideração por pessoas que trabalham.
e) Aqui faz verões terríveis. Tenho muita consideração sobre o trabalho filantrópico.
8) Assinale a alternativa em que a concordância está incorre- Veja alguns nomes com as respectivas regências:
ta, segundo o uso clássico da língua portuguesa.
acessível a equivalente a
a) Mais de um jornal publicou a notícia. acostumado a, com erudito em
b) Ele e tu irão ao teatro. adaptado a essencial para
c) Sou eu quem paga. aflito com, por estranho a
d) Não fui eu a que chegou primeiro. agradável a fácil de
e) Cada um dos jogadores daquele quadro já ganhou um alheio a, de falha de, em
prêmio. alienado de falta de
alusão a favorável a
ambicioso de fiel a
9) Este ano, ................ as festas que ................, que eu não analogia com, entre firme em
comparecerei a nenhuma. análogo a generoso com
apto a, para grato a
a) pode haver / haver atento a, em hábil em
b) podem haver / houverem aversão a, para, por habituado a
c) pode haver / houver ávido de, por horror a
d) pode haver / houverem benéfico a hostil a
capaz de, para impossível de
e) pode haverem / houver compatível com impróprio para
compreensível a imune a, de
10) Assinale a alternativa incorreta: comum a, de incompatível com
constante de, em indeciso em
a) Precisam-se alunos especializados. constituído de, por, com independente de, em
b) Precisa-se de alunos especializados. contemporâneo a, de indiferente a
c) Precisa-se de alunos competentes. contrário a indigno de
d) Assiste-se a filmes nacionais. cuidadoso com leal a
curioso de, a medo a, de
e) Obedeça-se aos regulamentos. desatento a necessário a
descontente com passível de
desejoso de perito em
devoto a, de possível de
RESPOSTAS diferente de preferível a
1-C 2-C 3-C 4-C 5-D difícil de prejudicial a
digno de próximo a, de
6-C 7-D 8-B 9-C 10 - A
entendido em relacionado com
– 42 –
Português
EXERCÍCIOS
REGÊNCIA VERBAL
1) Assinale a alternativa incorreta quanto à regência nominal:
a) Ele sempre foi desfavorável a sua contratação.

b) Era uma pessoa curiosa de religião. Quando o termo regente é um verbo.
c) Permaneciam atentos de problemas financeiros.
d) A cerveja é preferível ao vinho. Precisamos de alimento.
e) Sou favorável a uma nova reunião. termo regente termo regido
(verbo) (objeto indireto)
2) Assinale a alternativa que não admite ambas as regências: Há verbos que admitem mais de uma regência sem que o
sentido seja alterado.
a) As crianças estão imunes ao / do vírus da gripe.
b) Tenho horror a / de insetos. Nunca esquecerei os favores que fez.
c) Este filme é contemporâneo ao / de outro. verbo transitivo direto objeto direto
d) Sou devoto ao / de Santo Expedito.
Nunca esquecerei dos favores que me fez.
e) O manual é constituído de / por novas regras de acentua-
verbo transitivo indireto objeto indireto
ção.
Há outros verbos que mudando a regência, mudam de
significado.
3) Jorge estava habituado ............... trabalhar à noite,
mas isto não era benéfico ............... sua saúde, O policial visou o alvo e atirou.
descontente .............. a situação, pediu demissão. transitivo direto
(visar = apontar, mirar)
a) por - a – com
b) à - à – com Ele visava a uma boa colocação na firma.
c) à - a - pela transitivo indireto
d) a – à – com (visar = pretender)
e) em – à – em
REGÊNCIA DE ALGUNS VERBOS
4) As palavras alusão, erudito, passível regem, respectiva-
Agradar e desagradar
mente, as preposições:
a) a - em - de • No sentido de fazer carinho, é transitivo direto.

b) de - em - com
O pai agradava a filha.
c) por - de - em
VTD OD
d) a - de - de
e) por - em - de • No sentido de contentar, é transitivo indireto (preposição a).
O filme agradou ao público.

5) Joana é muito cuidadosa ............... os filhos, já seu marido VTI OI
é desatento ............... tudo.
Aspirar
a) a – com
b) com – por • No sentido de respirar, sorver, é transitivo direto.
c) a - de
d) a – por Aspirei o ar da manhã.
e) com - a VTD OD
6) Assinale a alternativa incorreta quanto à regência nominal: • no sentido de pretender, desejar, é transitivo indireto
(preposição a).
a) Sou contrário ao voto dele.
b ) Sua atitude não foi compatível ao seu pensamento. Ele aspirava ao cargo de diretor.
c) Ele era entendido em história. VTI OI
d) Fica próximo ao Largo do Paissandu.
e) Sou leal aos meus princípios. Assistir
7) Ocorre regência nominal inadequada em: • No sentido de ver, é transitivo indireto (preposição a).
a) Ele sempre foi insensível a elogios. Assistimos ao jogo de basquete.

b) Estava sempre pronta a falar. VTI OI
c) Sempre fui solícito com a moça.
d) Estava muito necessitado em carinho. • No sentido de prestar assistência, ajudar, é transitivo
e) Era impotente contra tantas maldades. direto.
A enfermeira assistiu o paciente com muito cuidado.

RESPOSTAS VTD OD
1-C 2-B 3-D 4-A 5-E 6-B 7-D
– 43 –
Português
• No sentido de pertencer, caber, é transitivo indireto • No sentido de satisfazer, atentar, observar, é transitivo
(preposição a). indireto (preposição a).
Assiste ao diretor comunicar as novas regras. Mamãe atendia a todas as vontades de João.
VTI OI VTI OI
• No sentido de morar, residir é intransitivo. • No sentido de acolher ou receber, é transitivo direto.
Há dois anos ele assiste em São Paulo O diretor da escola atendeu os pais.
VI VTD OD
• No sentido de conceder ou deferir um pedido, é transitivo

Agradecer direto.
• objeto referindo-se a coisa, é transitivo direto. O chefe não atendeu as exigências dos empregados.
VTD OD
Agradeci o presente. Agradeci-o.
VTD OD Atingir
• objeto referindo-se a pessoa, é transitivo indireto • é transitivo direto.

(preposição a).
O policial não atingiu o alvo.
Agradeci ao médico. Agradeci-lhe. VTD OD
VTI OI
Chamar
• com os dois objetos, é transitivo direto e indireto.
• No sentido de convidar, convocar, é transitivo direto.
Agradeci o presente à mamãe.
Agradeci-o à mamãe. Nós chamamos os acionistas para uma reunião de emergência.
Agradeci-lhe o presente. VTD OD
• No sentido de denominar, cognominar, é transitivo

Ajudar direto ou transitivo indireto.
• é transitivo direto. Chamaram- no empregadinho.

VTD
Sempre ajudo mamãe nos afazeres de casa. Chamaram- no de empregadinho.
VTD OD VTD preposição
Chamaram- lhe empregadinho.
VTI
• é transitivo direto e indireto. (preposição a).
Chamaram- lhe de caloteiro.
VTDI preposição
Ajudei-a a lavar a louça. objeto predicativo do objeto
VTDI OD OI
Chegar
Amar • é intransitivo (preposição a).
• é transitivo direto. Cheguei à escola.
VI adjunto adverbial
As crianças amam seus brinquedos.
VTD OD Consistir
• é intransitivo.
• é transitivo indireto (preposição em).
Amei demais e não fui correspondido.
O futuro da nossa empresa consiste em nossa honestidade.
VI
VTI OI
Apelar
Contentar-se
• é transitivo indireto (preposição para e de).
• é transitivo indireto (preposição com, em, de).
Não conseguindo resolver seus problemas, apelou para os pais.
VTI OI Ela contenta-se com tão pouco.
VTI OI
Atender
Custar
• No sentido de levar em consideração, é transitivo indireto
• No sentido de ser custoso, ser difícil, é transitivo indireto.
(preposição a).
Custou à mamãe acreditar naquele terrível acidente.
Teobaldo não atendia aos pais.
VTI OI
VTI OI
– 44 –
Português
• No sentido de acarretar, é transitivo direto e indireto. • É transitivo indireto quando o objeto refere-se à pessoa
(preposição a).
O trabalho custou-nos muita atenção.
VTDI OI OD Vou pagar ao dentista.
VTI OI
Ensinar
Papai perdoou aos meninos.
• É transitivo direto e indireto. VTI OI
Helena ensina inglês aos alunos. • É transitivo direto e indireto quando possui os dois objetos.
VTDI OD OI
Papai perdoou as falhas aos meninos.
Esquecer e lembrar VTDI OD OI
• É transitivo direto quando não for pronominal.

Precisar
Esqueci o seu nome.
Lembrei o seu aniversário. • No sentido de marcar com precisão, é transitivo direto.
O repórter não precisou o local do acidente.
• É transitivo indireto quando for pronominal (preposição de). VTD OD
Esqueci-me do seu nome. • No sentido de necessitar, é transitivo indireto (preposição

Lembrei-me do seu aniversário. de).
Eu preciso de silêncio para pensar.
VTI OI
Informar
Preferir
• É transitivo direto e indireto.
• É transitivo direto e indireto (preposição a).
Informou os colegas de seus problemas.
VTDI OD OI Prefiro vinho a cerveja.
VTDI OD OI
Informou aos colegas os seus problemas.
VTDI OI OD Prefiro o vinho à cerveja.
Ir Presidir
• É intransitivo (com preposição). • É transitivo direto ou transitivo indireto.
Fui à escola. Ele presidiu a Câmara dos Deputados.

VI VTD OD
Fui para Salvador. Ele presidiu à Câmara dos Deputados.

VI VTI OI
Namorar Querer
• É transitivo direto. • No sentido de desejar, é transitivo direto.
João namorou Clara durante cinco anos. Quero uma boa casa para morar.
VTD OD VTD OD
Obedecer e desobedecer • No sentido de estimar, gostar, é transitivo indireto

(preposição a).
• É transitivo indireto (preposição a).
Quero bem ao Bruno.
Os filhos obedecem aos pais. VTI OI
VTI OI
Simpatizar e antipatizar
Aquele motorista desobedeceu aos sinais.
VTI OI • É transitivo indireto (preposição com)
Pagar e perdoar Simpatizo com Luísa.
• É transitivo direto quando o objeto refere-se à coisa. Visar
Vou pagar o livro. • No sentido de apontar, mirar, é transitivo direto.

VTD OD
O atirador visou o alvo.
Papai perdoou suas falhas. VTD OD
VTD OD
– 45 –
Português
• No sentido de passar visto, é transitivo direto.
EMPREGO DO SINAL INDICATIVO DE CRASE
O gerente visou o cheque.
VTD OD
Crase é a fusão de duas vogais a + a (à), indicada pelo
• No sentido de pretender, ter em vista, é transitivo indireto acento grave. A crase pode ocorrer com a junção da preposi-
(preposição a). ção com:
Sempre visei ao seu bem. • o artigo feminino a ou as:

VTI OI
Fomos a a escola.
EXERCÍCIOS ↙ ↘
preposição artigo
1) Assinale a regência verbal incorreta:
Fomos à escola.
a) Visei um passaporte e fui viajar.
b) Quero um bom emprego. • o a dos pronomes demonstrativos aquele, aquela, aquilo:
c) Aninha sempre obedece a mãe.
d) Esqueci-me do endereço. Entreguei os documentos a aquele senhor.
e) Simpatizo com você. ↙ ↘
preposição pronome demonstrativo
2) Escolha a regência verbal correta do verbo chamar: Entreguei os documentos àquele senhor.
a) Chamamo-la de esperta. • o a do pronome relativo a qual (as quais):

b) Chamamo-la esperta.
c) Chamamos-lhe esperta. A casa a a qual comprei há muitos anos foi demolida.
d) Todas as alternativas estão corretas. ↙ ↘
e) Nenhuma das alternativas está correta. preposição pronome relativo
A casa à qual comprei há muitos anos foi demolida.

3) A regência está correta em:
A regência de alguns verbos exige a preposição a.
a) Prefiro café do que chá.
b) Pedro namora com Joana. Veja alguns exemplos:
c) Informei o endereço ao turista.
d) Cheguei na casa de Marta às cinco horas. Fui à feira.
e) Ele contenta-se por tão pouco. Peça à sua mãe que lhe conte uma história.
Referi-me à sua atual situação.
4) Assinale a alternativa em que o verbo custar tem o

mesmo significado da oração abaixo: CASOS EM QUE NÃO OCORRE A CRASE:
“Custa-me acreditar que você disse isso.” • antes de substantivos masculinos:

Não assisto a jogo de futebol.
a) A ida ao teatro custou-lhe caro.
b) Naquela tarde custou-me chegar à escola. • antes de verbos:
c) A perda dos documentos custou-me muito. Assim que cheguei em casa, começou a chover.
d) Quanto custa esta joia?
e) Os alimentos custam muito caro. • antes de artigo indefinido:
À noite iremos a uma festa.
5) Assinale a regência verbal incorreta: • antes de pronome indefinido:

a) Não informaram aos alunos sobre as provas. Desejo a todos boa viagem.
b) Não informaram os alunos sobre as provas.
c) Não informaram aos alunos as provas. • antes de pronomes pessoais do caso reto, do caso oblí-
d) Não informaram os alunos das provas. quo e de alguns pronomes de tratamento que não admitem
e) Não informaram das provas aos alunos. artigo:
Dei um presente a ela.

6) Assinale a regência verbal incorreta: Todos se dirigiram a mim.
a) assistir ao jogo (= ver) Contei meus planos a Vossa Majestade.
b) assistir o paciente (= prestar assistência)
c) assistir em Minas Gerais (morar) • quando o a aparece antes de uma palavra no plural, dando
d) assistir o professor (= caber) um sentido genérico:
e) assiste ao menino (= pertencer) Ele se referiu a mulheres estranhas.
• nas expressões formadas por palavras repetidas:

RESPOSTAS
1-C 2-D 3-C 4-B 5-A 6-D cara a cara frente a frente
– 46 –
Português
CASOS EM QUE O USO DA CRASE É OBRIGATÓRIO 2ª REGRA:
• nas locuções adverbiais, prepositivas e conjuntivas femini- Troca-se o a craseado por para a:
nas:
Irei à Argentina. Irei a Portugal.
à parte em frente à Irei para a Argentina. Irei para Portugal.
às vezes à espera de
à proporção que à medida que 3ª REGRA:
Exceção: Troca-se cheguei de por a e cheguei da por à:
Locuções adverbiais femininas que indiquem instrumento Cheguei de Belo Horizonte.

não levam o acento de crase. Irei a Belo Horizonte.
Cheguei da Bahia.
a máquina a bala Irei à Bahia.
A carta foi escrita a máquina. EMPREGO DE HÁ E A

Ele foi ferido a bala.
Essas duas formas, em relação ao tempo, têm o seguin-
• nas expressões à moda de e à maneira de, mesmo quando te uso:
subentendidas:
HÁ:
Usava sapatos à Luís XV. (à moda de)
É usado no sentido de tempo decorrido, (verbo haver).
• na indicação de horas:
Não o vejo há três semanas.
O avião chegará às quinze horas.
A:
CASOS FACULTATIVOS
É usado no sentido de tempo futuro, (preposição).
São casos em que pode ou não ocorrer a crase:
Daqui a cinco dias, retornaremos ao trabalho.
• antes de nomes femininos:
Não conte isso a ( à ) Carla. EXERCÍCIOS
• antes de pronomes possessivos femininos: 1) Fui .......... São Paulo negociar .......... poucas coisas que
Obedeço a ( à ) minha mãe. ainda possuo.
• depois da preposição até: a) à – as

Fui até a ( à ) escola. b) a – as
c) a – às
CASOS ESPECIAIS d) ao – as
• antes da palavra casa: 2) .......... poucos meses, papai referia-se .......... mamãe com
muito carinho.
A palavra casa, no sentido de lar, residência, não admite
o uso da crase. Se a palavra casa vier determinada, leva o a) A – à
acento de crase. b) Há – a
c) A – a
Voltei a casa depois do trabalho. d) Há – à
Vou à casa de meus pais nas próximas férias.
3) Assinale a alternativa incorreta quanto ao uso do acento de
• antes da palavra terra: crase:
A palavra terra, no sentido de chão firme, não admite o a) Vou a Paris no próximo ano.
uso da crase. Se a palavra terra vier determinada, leva o b) Partirei às duas horas.
acento de crase. c) Gosto de comida a italiana.
d) Ele saiu às pressas.
Depois de meses no navio, os marinheiros voltaram a
terra. 4) Assinale a alternativa que preencha corretamente as lacu-
Regressarei à terra dos meus avós. nas das orações abaixo:
Ele saiu .......... pé.
Se estivermos em dúvida quanto ao emprego da crase, Ele obedece .......... professora.
basta recorrermos a três regras básicas: Peça .......... ela que venha me encontrar.
Vou visitar .......... terra dos meus tios.
1ª REGRA:
Troca-se a palavra feminina por uma masculina corres- a) a - à - a - à
pondente. b) à - a - a - à
Vou à feira. Ela visitou a irmã. c) à - à - à - a
Vou ao cinema. Ela visitou o irmão. d) a - a - à - a
– 47 –
Português
5) Assinale a alternativa em que todas as locuções devem
receber o acento de crase:
PONTUAÇÃO
a) as vezes – a esmo – a parte
b) em frente a – a espera de – a medida que
c) a máquina – as vezes – a proporção que EMPREGO DOS SINAIS DE PONTUAÇÃO
d) a espera de – a bala – as pressas
6) Todas as alternativas possuem casos facultativos no uso 1) VÍRGULA ( , )

da crase, exceto:
Geralmente, a vírgula é utilizada para dar uma breve
a) Vou até à farmácia. pausa na leitura.
b) Ela deu um presente à sua melhor amiga.
c) Bento entregou a carta à Maria. A vírgula entre os termos de uma oração
d) Beatriz devolverá o livro à senhora.
Emprega-se a vírgula para:
7) Aponte a alternativa em que não ocorre o uso da crase:
• separar elementos de uma enumeração:
a) Ele age as escondidas. Crianças, jovens e velhos manifestaram-se contra a vio-
b) A mulher a qual me refiro é minha professora. lência.
c) Dia a dia, os problemas se tornam mais difíceis.
d) Irei a Austrália assim que puder. • separar o aposto:
Madalena, aquela moça alegre, possuía uma vida infeliz.
8) Fui .......... cidade .......... dez horas para conhecer ..........
minhas primas. • separar o vocativo:
O jantar está servido, senhor!
a) à - às - as
b) a - às - as • separar o adjunto adverbial antecipado:
c) à - as - às Logo pela manhã, ouviu-se um terrível estrondo.
d) à - às - às
Observação: Se o adjunto adverbial viesse no final da frase,
9) Aponte a alternativa incorreta quanto ao uso da crase: não seria necessário o uso da vírgula.
a) Ele deve tomar o remédio gota a gota. • isolar o nome do lugar nas datas:
b) Não conte o meu segredo à ninguém. São Paulo, 07 de outubro de 1963.
c) Junto à porta, Roberto esperava ansioso.
d) Ele não voltará àquele lugar. • indicar a omissão de um termo:
Todos estavam alegres; eu, muito triste.
10) Assinale a alternativa que preenche corretamente as
lacunas das orações abaixo: Observação: Neste exemplo, foi omitido o verbo estava. “. . .
eu estava muito triste.”
Eu o conheci .......... muitos anos.
Voltarei .......... terra natal. • depois do sim e do não, usados como resposta, no início da
As crianças foram .......... casa. frase:
Daqui .......... vinte dias iremos .......... Salvador.
– Você vai à escola?
a) há - a - à - há - a – Sim, vou. ou – Não, vou ficar em casa.
b) a - à - à - à - a
c) à - a - a - à - à • para separar palavras e expressões explicativas ou retifica-
d) há - à - a - a - a tivas como por exemplo, ou melhor, isto é, aliás, além disso,
então, etc.
11) Ocorre o uso do acento de crase: Eles foram à praia ontem, aliás, anteontem.
a) antes de artigo indefinido • para separar termos deslocados de sua posição normal na
b) antes de verbos frase:
c) na indicação de horas De doce, eu gosto.
d) antes de substantivos masculinos
• para separar elementos paralelos de um provérbio:
12) O uso do acento de crase é proibido: Tal pai, tal filho.
a) nas locuções que indiquem instrumento.
b) nas expressões à moda de A vírgula entre orações
c) na indicação de horas
d) antes de pronomes possessivos femininos. No período composto, emprega-se a vírgula para:
• separar orações coordenadas assindéticas:

RESPOSTAS
1-B 2-D 3-C 4-A 5-B 6-D Foi até a cozinha, bebeu um copo de água, pensou por
7-C 8-A 9-B 10 - D 11 - C 12 - A alguns instantes, acendeu seu cigarro.
– 48 –
Português
• separar orações coordenadas sindéticas, exceto as inicia- • separar orações coordenadas de sentido oposto:
das pela conjunção e, ou e nem:
Fez o que pôde, pois sentia-se culpado pelo acidente. As crianças viajarão hoje; os adultos amanhã.
• isolar as orações subordinadas adjetivas explicativas: • separar itens de uma enumeração, de um regulamento, de
O homem, que é um ser inteligente, também é passível de um decreto, de uma lei, etc.
erro.
Art. 17 - Fica vedado:
• separar as orações subordinadas adverbiais, principalmente I - fumar em local fechado;
quando vêm antepostas à oração principal: II - ter animais de grande e médio porte;
Quando as férias chegaram, todos foram para o Nordeste. III - usar o pátio para promover festas;
IV - usar o salão de festas para reuniões.
• para separar orações reduzidas:
Terminada a aula, os alunos foram dispensados. 4) DOIS PONTOS ( : )
Não se usa vírgula entre: Os dois pontos são utilizados para marcar uma sensível
suspensão da voz de uma frase não concluída.
• o sujeito e o predicado:
Os alunos da escola formaram uma comissão. Emprega-se os dois-pontos:
sujeito predicado
• para anunciar a fala da personagem:
• o verbo e seus complementos: O professor ordenou:
O turista pediu informação ao motorista. — Façam silêncio!
verbo objeto direto objeto indireto
• para anunciar uma enumeração:
• o nome e o complemento nominal: Os entrevistados do programa serão os seguintes: Jô
A leitura do jornal é indispensável. Soares, Marta Suplicy, Antonio Fagundes e Paulo Maluf.
nome complemento nominal
• para anunciar um esclarecimento:
• o nome e o adjunto adnominal: Escute bem isto: só se vive bem quando se tem paz.
A claridade da manhã entrava pelas janelas.
nome adjunto adnominal
• para anunciar uma citação:
O filósofo Descartes disse: “Penso, logo existo.”
• a oração principal e a subordinada substantiva, desde que
não seja apositiva: • na invocação das correspondências:
Espero que você seja feliz. Prezado amigo:
oração principal oração subordinada substantiva
• antes de orações apositivas:

2) PONTO FINAL ( . )
Nós defendemos uma ideia: que todos devem ter acesso
à saúde, à segurança e à educação.
O ponto final é usado para representar a pausa máxima
com que se encerra o período.
5) PONTO DE INTERROGAÇÃO ( ? )
Emprega-se o ponto final:
O ponto de interrogação é utilizado para marcar as ora-
• no período simples: ções interrogativas diretas.
Onde estarão os livros que perdi?
A partida de futebol foi emocionante.
Observações:
• no período composto: a) O ponto de interrogação não é empregado nas perguntas
indiretas:
Não quero que você tenha medo de mim.
Melissa perguntou onde estariam os livros que perdeu.
• nas abreviaturas:
b) O ponto de interrogação e o de exclamação podem apare-
cer lado a lado em frases de entonação interrogativa e ex-
d.C. - depois de Cristo
Av. – avenida clamativa:
pl. - plural
— O senhor outra vez?! Assim não é possível!
3) PONTO E VÍRGULA ( ; )
6) PONTO DE EXCLAMAÇÃO ( ! )
O ponto-e-vírgula é utilizado para marcar uma pausa
Emprega-se o ponto de exclamação, geralmente,
intermediária entre o ponto e a vírgula.
depois de:
Emprega-se o ponto-e-vírgula para:
• frases exclamativas:
• separar orações coordenadas, se uma delas já tiver vírgula: Que dia lindo!
Fazia muito calor naquela manhã; alguns hóspedes, pen- • interjeições e onomatopeias:
sava eu, tinham ido à piscina. Puxa! Plim - plim!
– 49 –
Português
• verbo no imperativo: • indicar a mudança do interlocutor no diálogo:
— Venha cá! Apague a luz! — Bom dia, José. Como vai?

— Bom dia, querida. Eu estou bem.
• Depois de vocativo:
• isolar a parte final de um enunciado:
— Tenha paciência, João!
Todos nós cometemos erros — erros, às vezes, injustifi-
7) RETICÊNCIAS (. . .) cáveis.
As reticências são utilizadas para indicar que a frase foi • isolar palavras ou frases, usa-se travessão duplo:
interrompida. Emprega-se as reticências para indicar:
A Chula — dança típica do sul do país — é acompanhada
• dúvida, hesitação ou surpresa: a sanfona ou violão.
Eu estava pensando . . . não sei se invisto o dinheiro em • ligar grupos de palavras que indicam itinerário:
ações ou em imóveis.
A rodovia Presidente Dutra é a estrada que liga Rio —
• interrupção da fala do narrador ou da personagem: São Paulo.
— Eu te amo, disse Luísa em voz baixa. Como Alfredo 10) ASPAS ( “ ” )

não escutou, Luísa ia dizer outra vez: “eu te . . .”, mas foi
interrompida com a chegada de seu pai. As aspas são utilizadas para isolar do contexto frases ou
palavras alheias.
• supressão de palavras:
Empregam-se as aspas:
Samantha parecia impaciente:
— Mamãe, eu quero . . . a senhora sabe . . . eu . . . eu • no início e no fim de uma citação:
quero muito bem a senhora.
“Deus, ó Deus! onde estás que não respondes?”
• ao final de uma frase, que o sentido continua: (Castro Alves)
E a vida continua . . . • nas palavras ou expressões estrangeiras, arcaísmos, neo-

logismos, gírias, etc.
8) PARÊNTESES ( ( ) ) Fui ao “show” do Roberto Carlos.

O novo cd dos Titãs é “sinistro”!
Os parênteses são usados para intercalar pequenos co-
mentários que não se encaixam na ordem lógica da frase. • dar ênfase a palavras e expressões:
Empregam-se os parênteses para: Meu irmão não é “isso” que dizem.
• isolar palavras explicativas: • ironizar os termos de uma oração:
A diretora da escola pediu aos alunos que conservassem Havia sempre um “porquê” em tudo que dizia.
a escola, e todos (menos o Carlos) resolveram ajudar.
11) COLCHETES ( [ ] )
• destacar datas:
Os colchetes são utilizados com a mesma finalidade dos
Gregório de Matos (1633 - 1695) foi a maior expressão parênteses, principalmente na linguagem científica e religio-
do Barroco brasileiro. sa.
• isolar frases intercaladas: estrábico. Adj. 1. Relativo ao, ou próprio do estrabismo

(1). 2. Diz-se de indivíduo atacado de estrabismo
O senhor Irineu (que Deus o tenha!) era uma pessoa (1). [Sin.: caolho, vesgo, zarolho.]
arrogante e mal-humorada.
• indicações cênicas (em peças de teatro, roteiros de tevê 12) ASTERISCO ( * )

etc.):
O asterisco é utilizado para chamar a atenção do leitor
(Entra Ivone desesperada) para alguma nota (observação), ou para substituir um nome
— Onde, onde estão as crianças? que não se quer mencionar.
O Marquês * * *
9) TRAVESSÃO ( — )
O travessão é usado para indicar com que pessoa do 13) PARÁGRAFO ( § )

discurso está a fala.
O parágrafo é utilizado para indicar um item de um texto
Emprega-se o travessão para: ou artigo de lei.
– 50 –
Português
Art. 1º. Constituem Princípios Fundamentais de Contabili-
dade (PFC) os enunciados por esta Resolução. SINTAXE DA ORAÇÃO E DO PERÍODO
§ 1º. A observância dos Princípios Fundamentais de Con-

tabilidade é obrigatória no exercício da profissão e consti- FRASE
tui condição de legitimidade das Normas Brasileiras de
Contabilidade (NBC). É todo enunciado que possui sentido completo, capaz de
estabelecer uma comunicação. Pode ser curta ou longa, pode
14) CHAVE ( { ) OU CHAVES ( { } ) conter verbo ou não, uma única palavra pode ser uma frase.
Veja os exemplos:
A chave é utilizada para dividir um assunto. As chaves Bom dia! Fogo!
são muito empregadas em matemática. O menino ganhou uma bicicleta.
(Mack / 92) - Sejam os conjuntos ORAÇÃO
A = {x | x é múltiplo de 7} e 9 = {x 0 ù |12 < x < 864}. É o enunciado que se forma em torno de um verbo, apre-
sentando sujeito e predicado, ou pelo menos, predicado.
Então o número de elementos de A 1 B é: A enchente destruiu algumas casas.
↓ ↓
a) 78 b) 100 c) 122 d) 146 e) 166 Choveu muito em São Paulo.
Resposta: Alternativa c.
sujeito predicado
15) BARRA ( / ) ↓
predicado
A barra é muito utilizada nas abreviações das datas
e em algumas abreviaturas. PERÍODO
01 / 06 / 94 É a frase estruturada com um ou mais verbos. De acordo

A/C - ao(s) cuidado(s) com o número de orações, o período classifica-se em:
EXERCÍCIOS Simples: quando possui uma só oração, ou seja, apenas um

verbo ou locução verbal.
1) Assinale a alternativa corretamente pontuada:
A gritaria das crianças acordou o bebê.
a) Hoje, em dia, através do avanço da medicina, muitas do- ↓
enças têm cura. verbo
b) Hoje em dia através do avanço da medicina, muitas doen-
ças, têm cura. Marcelo tinha trabalhado o dia todo.
c) Hoje em dia, através do avanço da medicina, muitas doen- ↓
locução verbal
ças têm cura.
d) Hoje em dia, através do avanço da medicina muitas doen-
Composto: quando possui mais de uma oração, ou seja,
ças têm cura.
mais de um verbo ou locução verbal.
Ninguém viu o acidente que ocorreu na esquina.
2) Observe as frases:
↓ ↓
verbo verbo
I - Mamãe sempre dizia: “Cuidado com os falsos amigos.”
II - Terminado o discurso, o governador retirou-se.
Não me lembrava que tivesse dado o meu nome.
III - Espero, que você alcance seus objetivos.
↓ ↓
verbo locução verbal
Verificamos que está (estão) corretamente pontuada( s):
EXERCÍCIOS
a) apenas a I
b) apenas a II 1) Assinale a alternativa em que apareça uma oração:
c) apenas a I e a II a) Por favor, quietos!
d) apenas a III b) Já para a cama, menina!
c) Fique calmo.
d) Que lua linda!
3) “Naquele momento só desejava uma coisa: que Alberto e) Bom dia, meninos!
retornasse o mais breve possível.”
2) Todas as orações são períodos compostos, exceto:
Assinale a alternativa correta:
a) Fui eu que vi o ladrão.
a) Os dois-pontos antecipam um desejo do autor. b) É bom rever os amigos.
b) Os dois-pontos anunciam uma citação. c) As crianças pularam quando foi marcado o gol.
c) Os dois-pontos anunciam a fala da personagem. d) Uma chuva forte vai cair daqui a pouco.
d) Os dois-pontos anunciam e introduzem um esclarecimento. e) João trabalha e estuda.
RESPOSTAS
RESPOSTAS 1-C 2-D
1-C 2-C 3-D
– 51 –
Português
A ESTRUTURA SINTÁTICA DO PERÍODO SIMPLES • Indeterminado: é aquele em que o verbo aparece na
3ª pessoa do plural ou na 3ª pessoa do singular acompanha-
Analisar sintaticamente os períodos simples, constituídos do do índice de indeterminação do sujeito se.
de apenas uma oração, significa, antes de tudo,
identificar os termos responsáveis pela estruturação interna Contaram o seu segredo.
das orações. Os termos das orações costumam ser classifi- ↓
cados em essenciais, integrantes e acessórios. 3ª pessoa do plural
Fala-se muito em política.
↓
TERMOS DA ORAÇÃO 3ª pessoa do singular
• Oração sem sujeito: é aquele que expressa um fato que

Termo da oração é a palavra ou grupo de palavras que não pode ser atribuído a nenhum ser.
exerce uma função na oração.
Ocorre com os seguintes verbos:
Um bando de pássaros sobrevoara uma árvore.
↓ ↓ ↓ a) verbo haver quando significa existir.
termo termo termo Há muitos fiéis na igreja.
grupo de palavras palavra grupo de palavras
b) verbos haver e fazer quando indicam tempo transcorrido.
A oração pode ser composta de: Não o vejo há dez anos.
Faz anos que ele viajou à Bahia.
• termos essenciais
• termos integrantes c) verbo ser na indicação de horas.
• termos acessórios É uma hora.
São três horas.
TERMOS ESSENCIAIS DA ORAÇÃO d) verbos ser e estar na indicação de tempo ou clima.

É muito cedo!
Os termos essenciais da oração são: Está muito frio lá fora!
sujeito e predicado. e) verbos que indicam fenômenos da natureza.

Ontem choveu demais!
Bárbara é muito inteligente. Nevou nos Estados Unidos.
↓ ↓ PREDICADO
sujeito predicado
Predicado é tudo o que se afirma do sujeito.
SUJEITO
O mar estava agitado.
Sujeito é o termo da oração a respeito do qual se declara ↓ ↓
alguma coisa. Essa declaração pode ser: sujeito predicado
• de ação: Joãozinho chutou a bola. O predicado pode ser:

• de estado: A igreja está enfeitada.
• de qualidade: A casa é bonita. • Predicado verbal: é aquele formado de verbo ou locução
verbal.
NÚCLEO DO SUJEITO André comprou um carro novo.

↓ ↓
Núcleo é a palavra principal dentro do sujeito. sujeito predicado
O presidente dos Estados Unidos chegará ao Brasil. No predicado verbal aparecem os verbos:
↓ ↓
núcleo sujeito a) Verbo intransitivo: é aquele que não necessita de com-
plemento.
CLASSIFICAÇÃO DO SUJEITO O navio afundou.
O sujeito pode ser: b) Verbo transitivo: é aquele que necessita de complemen-

tos. Pode ser:
• Simples: é aquele que possui um só núcleo.
O menino chorou muito. • Direto: não há preposição.
Trouxe alguns livros antigos.
• Composto: é aquele que possui mais de um núcleo.
O pai e a mãe foram viajar. • Indireto: há preposição.
Eu gosto de você.
• Oculto: é aquele que não aparece escrito, mas podemos
identificá-lo através das terminações verbais. • Direto e Indireto: é aquele que necessita de complementos
sem preposição e com preposição ao mesmo tempo.
Trabalharei muito. (eu) Entreguei a encomenda ao chefe.
Trabalharemos muito. (nós)
– 52 –
Português
• Predicado nominal: é aquele cujo núcleo é um nome (adje- 6) Em uma das orações o sujeito está incorretamente desta-
tivo, substantivo ou pronome) que indique a qualidade ou cado; assinale a alternativa:
estado do sujeito, ligado por um verbo de ligação. O núcleo
do predicado nominal chama-se predicativo do sujeito. a) Depois do desespero, veio a esperança.
b) As notícias chegaram de longe.
Os principais verbos de ligação são: ser, estar, parecer, c) Faz noites frias em julho.
permanecer, ficar, continuar, andar. d) No céu escuro, uma lua brilhava.
e) A praça ficou deserta.
Samantha parece feliz.
7) A oração sem sujeito está na alternativa:
• Predicado verbo-nominal: é aquele constituído de dois
núcleos (verbo e nome). a) Não havia funcionários na fábrica.
b) Choveram tomates no comício.
Melissa voltou satisfeita. ou seja, c) A garotinha amanheceu abatida.
Melissa voltou e estava satisfeita. d) A noite cai rapidamente no inverno.
e) O homem sentiu-se constrangido.
EXERCÍCIOS 8) Os termos destacados da oração abaixo são:
1) Assinale a alternativa que contém uma oração sem Eu e você seremos sempre bons amigos.
sujeito:
a) sujeitos
a) Meu irmão chega hoje. b) núcleos do predicado
b) Ninguém entendeu o que havia acontecido. c) sujeitos simples
c) Na minha cidade, faz muito calor. d) predicativos do sujeito
d) Falaram sobre impostos. e) núcleos do sujeito
e) Comprei uma bolsa.
9) Em “A moça andava tristonha.”, o predicado é:
2) A oração “Batem à porta” tem sujeito:
a) predicado verbal b) predicado nominal
a) oculto c) predicado verbo-nominal
b) indeterminado
c) oração sem sujeito 10) Assinale a alternativa em que o verbo não é de ligação:
d) simples a) A menina estava irrequieta.
e) composto b) O rapaz continua calado.
c) Papai parece cansado.
3) Aponte a alternativa incorreta quanto à sua classificação: d) O aluno permaneceu na sala.
e) O leão parecia manso.
a) Atualmente dizem muitas tolices sobre política. 11) Assinale a alternativa que contém o predicado verbo-
(sujeito indeterminado) nominal:
b) Não o vejo há anos. (sujeito oculto)
c) O menino estava com febre. (sujeito composto) a) A professora estava calma.
d) Retornarei em breve. (sujeito oculto) b) Aninha brigou com o namorado.
e) O aluno e a aluna brigavam o tempo todo. c) A mãe deixou a casa preocupada.
(sujeito composto) d) O chefe parecia tranquilo.
e) Os animais estavam agitados.
4) Em “Nos salões, choviam confetes”, o sujeito é: 12) Na oração “Eu o recebo com carinho”, o verbo receber é:
a) intransitivo d) transitivo direto e indireto
a) oração sem sujeito b) verbo de ligação e) transitivo direto
b) choviam c) transitivo indireto
c) “salões”
d) indeterminado 13) Aponte a alternativa incorreta quanto à sua classificação:
e) “confetes” a) Mamãe partiu preocupada.(predicado verbo-nominal)
b) A explosão destruiu parte do edifício.(pred. verbal)
c) Maria ficou pálida de repente. (predicado nominal)
5) Nas orações a seguir: d) O velhinho andava lentamente. (predicado nominal)
e) As flores estão murchas. (predicado nominal)
I - Fala-se muito sobre a dengue.
II - Ficaram na casa João e José. 14) “Depois de longa viagem, os marinheiros estavam exaus-
III - Ficarei triste se você partir. tos.” Exaustos é:
a) predicativo do sujeito
o sujeito é respectivamente: b) núcleo do sujeito
c) núcleo do objeto
a) oculto - composto - indeterminado d) predicativo do objeto
b) simples - indeterminado - oração sem sujeito e) objeto direto
c) indeterminado - oculto - oculto
d) indeterminado - composto - oculto RESPOSTAS
e) oração sem sujeito - composto - oculto 1-C 2-B 3-C 4-E 5-D 6-C 7-A
8-E 9-B 10 - D 11 - C 12 - E 13 - D 14 - A
– 53 –
Português
TERMOS INTEGRANTES DA ORAÇÃO COMPLEMENTO NOMINAL
Os termos integrantes da oração são aqueles que com- É o termo que completa o sentido de um nome (substanti-
pletam o sentido de outros termos da oração. São eles: vo, adjetivo ou advérbio) através de uma preposição.
• complemento verbal Por obediência às leis, deteve-se.

• complemento nominal ↓ ↓
• agente da passiva substantivo complemento nominal (CN)
COMPLEMENTOS VERBAIS Você é responsável pelos seus atos.

↓ ↓
São os termos que completam o sentido de verbos adjetivo CN
transitivos diretos e transitivos indiretos. São eles:
Responderam favoravelmente ao meu apelo.
Objeto direto (OD): é aquele que integra o sentido do verbo ↓ ↓
transitivo direto sem o auxílio de uma preposição. advérbio CN
Célia ganhou lindas joias. Obs.: Se o termo regido por uma preposição completa um
↓ ↓ verbo, é objeto indireto.
V.T.D. O.D. Se o termo regido por uma preposição completa um
José comprou um apartamento no Morumbi. nome, é complemento nominal.
↓ ↓
V.T.D. O.D. AGENTE DA PASSIVA
Objeto indireto (OI): é aquele que integra o sentido do É o elemento que pratica a ação verbal quando a oração
verbo transitivo indireto com o auxílio de uma preposição. está na voz passiva. Em geral, o agente da voz passiva apre-
senta as preposições: por, pelo, de.
Precisamos de mais dinheiro.
↓ ↓ Os ladrões foram levados pelos policiais.
V.T.I. O.I. ↓ ↓ ↓
Ela visa a um emprego melhor. sujeito paciente locução verbal agente da passiva
↓ ↓ na voz passiva
V.T.I. O.I.
Núcleo do objeto EXERCÍCIOS
O núcleo do objeto pode ser formado por: 1) Aponte a alternativa que apresenta um objeto indireto:
• substantivo: a) O cigarro é prejudicial à saúde.

Contamos uma nova história. b) Ouvi o canto alegre dos pássaros.
↓ c) Dei a ela presentes lindos.
O.D. d) Prefiro ficar alheio a tudo.
e) Encontramos nossos amigos na faculdade.
• pronome substantivo:
Vou pedir algo para o jantar. 2) Na oração “Todos amam a Deus” temos:
↓
O.D. a) objeto direto
b) objeto direto preposicionado
• numeral: c) objeto indireto
Encontramos as cinco no parque. d) complemento nominal
↓ e) verbo intransitivo
O.I.
3) Na oração “Não encontrei ninguém conhecido na festa”, o
• palavra substantivada: núcleo do objeto é:
Gostavam do azul do céu.
↓ a) “ninguém”
O.I. b) “festa”
c) “conhecido”
• oração: d) não
Sonhei que você havia partido. e) n.d.a.
↓
O.D.
4) Assinale a alternativa incorreta quanto à sua classificação:
Objeto direto preposicionado
a) As luzes foram acesas pela dona da casa.
(agente da passiva)
Há alguns casos em que o objeto direto aparece precedi-
b) Provei do bolo. (objeto direto preposicionado)
do de uma preposição apenas por razões estilísticas. c) É proibida a venda de bebidas alcoólicas neste estabele-
cimento. (complemento nominal).
“Amar ao próximo como a si mesmo.”
d) A queima de fogos foi espetacular. (objeto indireto)
↓ ↓
e) Apanhei todos os jornais que estavam na porta.
VTD OD preposicionado
(objeto direto)
– 54 –
Português
5) Assinale a oração que apresenta um objeto direto: TERMOS ACESSÓRIOS DA ORAÇÃO
a) Não concordo com isso. Os termos acessórios da oração são aqueles que acres-
b) Joana escreveu seu nome lentamente. centam novas informações a outros termos da oração, espe-
c) As crianças dormem cedo. cificando um nome ou indicando uma circunstância ao verbo.
d) Todos sabiam de sua decisão.
e) O navio afundou. São eles: adjunto adnominal, adjunto adverbial, aposto.
ADJUNTO ADNOMINAL
6) Em "E quer que ela evoque a eloquência da boca de som-
bra . . .", o termo eloquência funciona como: É o termo que vem junto (adjunto) do nome (adnominal).
Para achar o adjunto adnominal determina-se primeiramente
a) sujeito o núcleo (a palavra principal) de um conjunto de palavras.
b) objeto direto
c) objeto indireto A palavra ou palavras que acompanharem o núcleo serão
d) complemento nominal o adjunto ou adjuntos adnominais.
e) n.d.a
Exemplo:
7) Na oração "O timbre da vogal, o ritmo da frase dão alma à O meu amigo mandou-me um cartão interessante.
elocução", o trecho grifado é:
O meu amigo
a) adjunto adverbial
b) objeto indireto – palavra principal ou núcleo = amigo;
c) objeto direto – palavras que acompanham o núcleo = o,
d) sujeito
e) n.d.a meu (adjuntos adnominais).
um cartão interessante
8) "Angélica, animada por tantas pessoas, tomou-lhe o pulso
e achou-o febril." Febril, sintaticamente é: – palavra principal ou núcleo = cartão;
a) objeto direto – palavras que acompanham o núcleo = um,
b) complemento nominal
c) predicativo do objeto direto interessante (adjuntos adnominais).
d) predicativo do sujeito
e) adjunto adverbial Os adjuntos adnominais podem ser expressos:
1) pelos adjetivos: água fresca; terra fértil.

9) Assinale a alternativa incorreta quanto ao objeto destaca-
do: 2) pelos artigos: o mundo, as ruas.
a) Alguém me observava. (objeto indireto) 3) pelos pronomes adjetivos: nosso tio, este lugar, muitas
b) Ninguém me deu notícias suas. (objeto indireto) coisas.
c) Ela se viu perdida no meio da multidão. (objeto direto)
d) Os fãs ofereceram- lhes flores. (objeto indireto) 4) pelos numerais: dois homens, quinto ano.
e) Todos nos observavam admirados. (objeto direto)
5) pelas locuções ou expressões adjetivas introduzidas pela
preposição de, e que exprimem qualidade, posse, origem, fim
10) Assinale a alternativa incorreta quanto ao objeto indireto: ou outra especificação: presente de rei (régio); qualidade:
livro do mestre (indica a posse do livro).
a) A fábrica precisa de todos funcionários.
b) O atropelador fugiu do local sem prestar socorro à vítima. ADJUNTO ADVERBIAL
c) Professores reagem a demissões.
d) Deus confiou-me esse talento. É o advérbio ou expressão que funciona como um advér-
e) Concessionárias intensificam a venda de carros usados. bio.
Classifica-se em:
11) Assinale a alternativa incorreta quanto ao objeto direto
preposicionado: – de afirmação: Realmente, está frio.
a) Todos amam a Deus. – de negação: Não sairei.

b) Magoaram a ti.
c) O ser humano clama por contato. – de dúvida: Talvez viaje à noite.
d) Amo a Deus.
e) Ofendeu ao Geraldo. – de tempo: Saiu cedo. Saiu às 3 horas.
RESPOSTAS – de lugar: Mora longe. Fique aqui.

1-C 2-B 3-A 4-D
5-B 6-B 7-B 8-C – de modo: Escreve devagar. Lê bem.
9-A 10 - E 11 - C Ø
– 55 –
Português
– de intensidade: Corre bastante. Estuda muito. A ESTRUTURA SINTÁTICA DO PERÍODO COMPOSTO
– de companhia: Passeia com os pais. Trabalha com o No período composto sintaticamente estruturado, as ora-
amigo. ções se relacionam por meio de dois processos básicos: a
coordenação e a subordinação.
Exemplos:
A ordem normal das orações que formam o período com-
Não serei substituído por um trapaceiro. posto é que a oração subordinada venha após a principal, já
que aquela funciona como um termo desta.
O avião decolou bem rapidamente.
Nas frases em que não há dependência sintática entre as
Paulo é muito vagaroso. orações, ou seja, nos períodos formados por orações coor-
denadas, o que vai determinar a ordem da frase são as rela-
APOSTO ções lógicas e/ou cronológicas que há entre os elementos
dessas frases.
É uma palavra ou expressão que explica ou esclarece,
desenvolve ou resume outro termo da oração.
ORAÇÕES COORDENADAS
Exemplos:
O Amazonas, rio caudaloso, atravessa grande região. O período composto por coordenação é formado por
(explica o que é o Amazonas) orações coordenadas, isto é, orações independentes. Há dois
tipos:
Conquistaram a lua, satélite da terra.
(explica o que é a lua)
ORAÇÃO COORDENADA ASSINDÉTICA
O autor do romance, Machado de Assis, ficou famoso.
(explica quem foi o autor do romance) É aquela que não vem introduzida por conjunções, mas
geralmente, por vírgula.
VOCATIVO
Chegou, tomou café, foi dormir.
É um chamamento; pode referir-se a pessoas, animais, Vim, vi, venci.
entidades sobrenaturais.
Vocativo é um termo à parte. Não pertence à estrutura da ORAÇÃO COORDENADA SINDÉTICA

oração, por isso, não se anexa nem ao sujeito nem ao predi-
cado. É aquela que vem introduzida por conjunções.
Exs.: Não faça isso, menina. Fui ao banco e conversei com o gerente.
João, dê-me seu livro. Paulo estuda muito mas não aprende.
Saia daí, Lulu.
Deus, vinde em meu auxílio. As orações coordenadas sindéticas classificam-se de
acordo com as ideias que expressam:
EXERCÍCIOS
• aditivas: exprimem ideia de soma, adição.
1) Crianças, está na hora de dormir.O vocábulo destacado é:
a) sujeito c) aposto e) vocativo O médico não veio nem telefonou.
b) objeto direto d) adjunto adnominal O empregado chegou e começou a trabalhar.
2) Amélia assumirá a presidência da empresa por uma se- Principais conjunções: e, nem, mas também.
mana. Foi indicada por um conselho administrativo.
Os termos destacados analisam-se, respectivamente, como: • adversativas: exprimem uma oposição em relação à ideia
anterior.
a) agente da passiva e objeto indireto.
b) adjunto adnominal e complemento nominal Tomou o remédio mas não sarou.
c) adjunto adverbial e agente da passiva Vou ao banco porém voltarei logo.
d) adjunto adverbial e complemento nominal
e) adjunto adnominal e complemento nominal Principais conjunções: mas, porém, todavia, contudo,
entretanto, no entanto.
3) Em todas as orações, o termo está analisado corretamen-
te, exceto em:
a) Luís, o diretor, não nos deixou entrar. (aposto) • alternativas: exprimem a ideia de alternância, de escolha
b) Não coma isso, meu filho, faz mal à gastrite. (vocativo) ou de exclusão.
c) Nunca a vi tão magra. (adjunto adnominal)
d) Comprarei o lanche na cantina da escola. (adjunto adver- Ou o Brasil vence ou será desclassificado.
bial de lugar) Ora trabalha ora estuda.
e) Luísa, a filha mais velha, nunca retornou ao lar. (aposto)
Principais conjunções: ou, ou ... ou, ora ... ora, quer ...
RESPOSTAS quer, já ... já, seja ... seja.
1-E 2-C 3-C
– 56 –
Português
• conclusivas: exprimem uma conclusão. 4) Assinale a alternativa em que a conjunção aditiva e tem
valor adversativo:
Estou ouvindo barulho, portanto há alguém na casa.
Deve ter chovido, logo não saíram de casa. a) O trabalho era bom e o salário também era.
b) Todos estavam preparados para ir à praia e choveu.
Principais conjunções: logo, portanto, então, pois c) O empregado insultou o patrão e foi demitido.
(posposto ao verbo). d) Ele parou o carro e fomos a pé.
e) Dormiu e sonhou.
• explicativas: exprimem a ideia de justificativa, de explica-
ção em relação à oração anterior. 5) Assinale a oração coordenada alternativa:
Deve ter chovido pois o chão está molhado. a) Preciso comer, porque estou faminta.
Dei-lhe um presente porque era seu aniversário. b) Saia daqui e não volte mais!
c) Eles se adoravam, contudo não se falavam.
Principais conjunções: que, porque, pois (anteposto ao d) Sua roupa era remendada, mas limpa.
verbo). e) Quer faça sol, quer chova, irei ao seu encontro.
Observações: 6) Aponte a alternativa incorreta quanto à classificação

do termo em destaque:
• A conjunção e pode ter valor adversativo:
Ele a ama e não demonstra. a) Eliana, comentou o amigo – é linda!
Ele a ama mas não demonstra. (oração intercalada)
b) Espere sentado ou você se cansa.
• a conjunção mas pode ter valor aditivo: (oração assindética)
Ela é muito bonita mas inteligente. c) Aninha comprou um vestido e se preparou para a festa.
Ela é muito bonita e inteligente. (oração coordenada aditiva)
d) Continue cantando, pois você tem muito talento.
ORAÇÕES INTERCALADAS OU INTERFERENTES (oração coordenada conclusiva)
e) Correu muito, mas chegou atrasado.
São aquelas que vêm entre os termos de uma outra (oração coordenada adversativa)
oração para fazer um esclarecimento a uma citação.
7) No período “Não foram à reunião, nem justificaram a au-
O fugitivo, comentaram os policiais, já foi resgatado. sência”, a oração em destaque é:
Observação: a) coordenada assindética

As orações intercaladas vêm sempre entre vírgulas ou b) coordenada sindética aditiva
travessões e aparecem frequentemente com os verbos: c) coordenada sindética adversativa
continuar, dizer, exclamar, comentar, etc. d) coordenada sindética alternativa
e) coordenada sindética conclusiva
EXERCÍCIOS
8) Há oração coordenada sindética explicativa em:
1) No período “Ande depressa que já está escurecendo” a
a) Vem depressa, que o tempo urge.
oração em destaque é oração coordenada sindética:
b) Vi o menino que adoeceu.
c) Morreu a floresta porque não choveu.
a) conclusiva d) alternativa
d) Anda que anda, menino.
b) explicativa e) adversativa
e) Pedro, que é pequeno, depende dos pais.
c) aditiva
9) Assinale a alternativa incorreta quanto à coordenada sin-
2) Aponte a alternativa em que ocorra uma oração coordena-
dética conclusiva:
da sindética conclusiva:
a) Quase sorria, logo estava apreciando a cena.
a) A avó sorriu e passou a mão na cabeça do neto.
b) São situações delicadas; merecem, pois, toda a nossa
b) Tenha calma que a febre já vai diminuir.
atenção.
c) Ou você conversa ou presta atenção à aula.
c) Com chuva, é perigoso trafegar nessa estrada, pois os
d) São idosos, merecem, pois, o nosso respeito.
buracos ficam encobertos pela água.
e) Entre, porque vai começar a chover.
d) Já estou bem melhor, logo poderei ir à faculdade.
e) Ele ainda é criança, logo depende dos pais.
3) Assinale a alternativa incorreta quanto à classificação do
termo em destaque:
10) Assinale a alternativa incorreta quanto à coordenada
alternativa:
a) Ele está confuso, precisa, pois, de nosso apoio.
a) O pobre não sossega, ou geme ou ri.
(oração coordenada conclusiva)
b) Ora compartilham, ora disputam o mesmo chão.
b) Nosso amigo não apareceu, nem mandou notícias.
c) O ator virou-se para a plateia e agradeceu.
(oração coordenada aditiva)
d) Ora chovia, ora fazia sol.
c) Ele era feliz porém vivia só.
e) Venceremos com glória ou perderemos com dignidade.
(oração coordenada explicativa)
d) Eu trouxe o livro mas ele não leu.
RESPOSTAS
(oração coordenada adversativa)
e) Estava sorrindo, logo estava apreciando a cena. 1-B 2-D 3-C 4-B 5-E
(oração coordenada conclusiva) 6-D 7-B 8-A 9-C 10 - C
– 57 –
Português
e) Completivas Nominais
ORAÇÕES SUBORDINADAS
Têm a função de complemento nominal de um substantivo
ou adjetivo da oração principal.
O período composto por subordinação é aquele formado Tenho a certeza / de que ele virá.
por uma oração principal e uma ou mais orações subordina- (oração principal) (oração subordinada substantiva
das. completiva nominal)
Classificam-se em substantivas, adjetivas e adverbiais, Sou favorável / a que o prendam.

de acordo com a função sintática que exercem em relação à (oração principal) (oração subordinada substantiva
completiva nominal)
oração principal.
f) Apositivas
Maria sabe / que desejo sua felicidade.
oração principal oração subordinada Servem de aposto:
Quando cheguei, / o telefone tocou. Explicou sua teoria: / que o sol explodirá.
oração subordinada oração principal (oração principal) (oração subordinada substantiva
apositiva)
ORAÇÕES SUBORDINADAS SUBSTANTIVAS Só desejo uma coisa: / que vivam felizes.

(oração principal) (oração subordinada substantiva
apositiva)
Começam por uma conjunção integrante. Têm o valor e
EXERCÍCIOS
função de um substantivo, por isso, podem ser classificadas
como:
1) Assinale a alternativa em que a oração subordinada
destacada é subjetiva:
a) Subjetivas
a) Não sei se eles virão.
Funcionam como sujeito do verbo da oração principal:
b) Tenho interesse em que vocês voltem.
c) É sabido que esta é a melhor solução.
Convém / que estudes.
(oração principal) (oração subordinada substantiva subjetiva) d) O certo é que todos pediram aumento.
e) Desejo uma coisa: que você seja feliz.
Seria melhor / que te apressasses.
(oração principal) (oração subordinada substantiva subjetiva) 2) “Todos tomaram conhecimento de que tinhas pouco
dinheiro.” A oração destacada é subordinada substantiva:
b) Objetivas Diretas
a) objetiva direta
Funcionam como objeto direto do verbo da oração princi- b) objetiva indireta
pal: c) predicativa
d) completiva nominal
Ele julga / que o rapaz é inocente. e) apositiva
objetiva direta) 3) “Meu desejo é que você estude em Belém.” A oração
destacada exerce a função de:
Quero / que representes a classe.
(oração principal) (oração subordinada substantiva a) objeto direto
objetiva direta) b) predicativo
c) aposto
c) Objetivas Indiretas d) complemento verbal
e) objeto indireto
Funcionam como objeto indireto do verbo da oração prin-
cipal: 4) As orações abaixo destacadas são subordinadas substan-
tivas objetivas indiretas, exceto em:
Eu não me oponho / a que ele viaje.
a) Sou favorável a que votemos nela.
objetiva indireta)
b) Afinal me convenci de que ele era um gênio.
c) Não me oponho a que saias sozinha.
Lembre-se / de que haverá a reunião.
(oração principal) (oração subordinada substantiva d) O motorista avisou o guarda de que não tinha documen-
objetiva indireta) to.
e) Gostaria de que ele chegasse logo.
5) “Jamais imaginei que aquela cidade fosse tão bonita.” A
d) Predicativas oração destacada é subordinada substantiva:
Exercem a função de predicativo do sujeito: a) subjetiva

b) objetiva direta
Seu receio era / que chovesse. c) predicativa
(oração principal) (oração subordinada substantiva predicativa) d) apositiva
e) completiva nominal
– 58 –
Português
6) No período: "É necessário que tenhamos confiança no ORAÇÕES SUBORDINADAS ADJETIVAS
próximo", a oração grifada é:
A oração subordinada adjetiva é aquela que tem valor
a) subordinada substantiva objetiva direta; adjetivo de um termo que aparece na oração principal. São
b) subordinada substantiva subjetiva; introduzidas pelos pronomes relativos que e suas flexões (o
c) subordinada substantiva predicativa; qual, a qual, os quais, as quais), quem, onde e cujo.
d) subordinada adjetiva restritiva;
e) subordinada substantiva apositiva. A cena / que vi / foi muito desagradável.
oração o..s. adjetiva principal
7) No período: "Sou favorável a que o prendam", a oração
grifada é: O espetáculo / ao qual me referi / foi ótimo.
oração o. s. adjetiva principal
a) subordinada substantiva completiva nominal.
b) subordinada substantiva objetiva direta. Classificação das orações subordinadas adjetivas:
c) subordinada substantiva objetiva indireta.
d) coordenada sindética explicativa. • restritivas: são aquelas que limitam o significado de um
e) subordinada substantiva subjetiva. termo da oração principal; são indispensáveis ao sentido do
período e normalmente não aparecem entre vírgulas.
8) Em “É compreensível que todos tinham descordado de
seu plano”, temos uma oração subordinada substantiva: Os homens / que são honestos / merecem nosso respeito.
oração o. s. adjetiva restritiva principal
a) Apositiva d) objetiva direta
b) Predicativa e) subjetiva Há histórias / que nos emocionam.
c) completiva nominal oração principal o. s. adjetiva restritiva
9) Em “Nosso receio era que ele não chegasse a tempo”, • explicativas: são aquelas que acrescentam uma informa-
temos uma oração subordinada substantiva: ção acessória a um termo da oração principal; são dispensá-
veis ao sentido do período e sempre vêm separadas por
a) completiva nominal d) objetiva indireta vírgula.
b) predicativa e) apositiva
c) objetiva direta Os homens, /que são seres racionais, /merecem nosso respeito.
oração o. s. adjetiva explicativa principal
10) Entre as orações abaixo apenas uma é oração subordi-
nada substantiva completiva nominal. Assinale-a: O mar / que nos fornece alimentos / está poluído.
a) Ofereceram o prêmio a quem teve a melhor colocação. oração o. s. adjetiva explicativa principal
b) O médico insistia em que o paciente fosse internado.
c) Lembrava-se de que aquela mulher o fez sofrer. EXERCÍCIOS
d) Estava convicto de que não passaria no concurso.
e) O sucesso depende de que tenha bons resultados. 1) Assinale a única alternativa em que há oração subordinada
adjetiva explicativa:
11) Assinale o período em que a oração destacada é subs-
tantiva apositiva: a) O amigo a quem pedi o favor mora do outro lado da cida-
de.
a) Não me disseram onde moravas.
b) O rapaz cuja a mãe chegou é meu primo.
b) A rua onde moras é muito movimentada.
c) O aluno lia sobre Jânio Quadros, que foi o Presidente do
c) Só me interessa saber uma coisa: onde moras.
Brasil.
d) Morarei onde moras.
d) A pessoa que se esforça vence na vida.
e) n.d.a
e) Os alunos que foram reprovados farão uma reunião com a
diretora.
12) Assinale a alternativa incorreta quanto à oração subordi-
nada substantiva objetiva direta:
2) Assinale a única alternativa em que há oração subordinada
adjetiva restritiva:
a) Espero que tudo acabe bem.
b) Os pais desejam que os filhos sejam felizes.
a) O homem, que é um ser racional, não deve agir por instin-
c) Veja se tudo está em ordem.
to.
d) Dizem que o vestibular vai ser eliminado.
b) São Paulo, que é a maior cidade do Brasil, tem um alto
e) Tenho certeza de que vou mudar de escola.
índice de desemprego.
c) A Lua, que é um satélite natural, ainda não foi totalmente
13) Assinale a alternativa incorreta quanto à oração subordi-
estudada.
nada substantiva objetiva indireta:
d) Não acredite em todas as coisas que lhe dizem.
e) O amor que é um belo sentimento anda esquecido ultima-
a) Ele se opõe a que você o visite.
mente.
b) Tenho certeza de que voltarás rapidamente.
c) O sucesso depende de que te dediques muito aos estudos.
3) Apenas em uma das alternativas abaixo há oração subor-
d) Gostaria de que ele precisasse de mim.
dinada adjetiva. Aponte-a:
e) Eu não me esqueci de que você fez isto por mim.
a) O cigarro é um vício que prejudica à saúde.
b) Meu objetivo é que estudes numa boa faculdade.
RESPOSTAS
c) Dar-te-ei um conselho: não fiques deprimida por isso.
1-C 2-D 3-B 4-A 5-B 6-B 7-A d) Foi importante que todos ajudassem.
8-E 9-B 10-D 11-C 12-E 13-B Ø e) Tenho interesse em que venda a sua casa.
– 59 –
Português
4) No período: ORAÇÕES SUBORDINADAS ADVERBIAIS
"Ele, que nasceu rico, acabou na miséria",

As orações subordinadas adverbiais são aquelas que
a oração grifada é: desempenham a função de advérbio do verbo expresso na
oração principal.
a) coordenada sindética explicativa;
b) subordinada adjetiva explicativa;
c) subordinada adjetiva restritiva; Voltei cedo / porque choveu.
d) subordinada substantiva apositiva; oração principal oração subordinada adverbial
e) coordenada sindética conclusiva.
Quando cheguei, / as crianças brincavam.
5) A oração é adjetiva na opção: oração subordinada adverbial oração principal
a) Cão que late não morde. Embora seja tarde, / irá visitar o amigo.
b) Espere que já estou cansado. oração subordinada adverbial oração principal
c) O pescador disse que voltaria logo.
d) É bom que saibas essas coisas.
e) Aquele político aspira a que o elejam presidente do Brasil. Classificação das orações subordinadas adverbiais:
6) O período que apresenta uma oração subordinada adjetiva • causais: exprimem causa, motivo:
restritiva é:
Chegou cansado / visto que seu trabalho fora difícil.
a) “O conde agarrou minha mão e num italianíssimo estropi- oração principal oração subordinada adverbial causal
ado de napolitano sussurrou que morria de paixão.”
(Rubem Fonseca) Alberto foi aprovado / porque estudou.
b) “O velho não ouvia ninguém quando ficava inspirado.” oração principal oração subordinada adverbial causal
(Autran Dourado)
c) “Calou-se, mas continuou a dedilhar o violão.” (Érico Ve- Principais conectivos: porque, já que, visto que, pois
ríssimo) que e como (em orações que antecedem a oração principal).
d) “Fadul ouviu com atenção, prosseguiu na caminhada de
ofertas e cobranças.” (Jorge Amado)
e) “Maria conheceu o moço que começou a frequentar a • consecutivas: exprimem consequência:
casa no domingo.” (Dalton Trevissan)
Lia era tão bonita / que ganhou o concurso.
oração principal oração subordinada adverbial consecutiva
7) Assinale o período em que há uma oração adjetiva restriti-
va: O nenê chorou tanto / que a mãe desistiu de lhe dar o remédio.
oração principal oração subordinada adverbial consecutiva
a) A casa onde estou é ótima.
b) Brasília, que é a capital do Brasil, é linda. Principais conectivos: que precedido de tão, tal, tanto,
c) Penso que você é de bom coração. tamanho.
d) Vê-se que você é de bom coração.
e) Nada obsta a que você se empregue.
• condicionais: exprimem condição:
8) Há oração subordinada adjetiva na alternativa: Se chover / não iremos ao clube.
oração subordinada oração principal
a) Diga-lhe que não poderei comparecer à reunião. adverbial condicional
b) Ele compreendeu que a história era falsa.
c) Ela confirmou que irá se casar. Caso ele venha cedo, / sairemos para jantar.
d) Você conhece os homens que chegaram? oração subordinada oração principal
e) Não convém que todos saibam a verdade. adverbial condicional
Principais conectivos: se, contanto que, sem que (= se

9) Assinale a alternativa incorreta quanto à oração subordi- não), caso, desde que.
nada adjetiva restritiva:
a) Meu pai, que havia arrancado três dentes, não pôde • concessivas: exprimem concessão, contrariedade:
viajar naquele dia.
b) Não acredite em todas as coisas que lhe dizem. Preciso de um livro de português, / qualquer que seja ele.
c) Longe é um lugar que não existe. oração principal oração subordinada
d) O rapaz cuja mãe chegou é meu primo. adverbial concessiva
e) Os homens nunca prestam atenção aos animais que os
rodeiam. Embora tenha estudado, / não conseguiu fazer boa prova.
adverbial concessiva
RESPOSTAS Principais conectivos: embora, ainda que, se bem que,

1-C 2-D 3-A 4-B 5-A conquanto, mesmo que.
6-E 7-A 8-D 9-A Ø
– 60 –
Português
• conformativas: exprimem uma relação de conformidade: 2) A classificação da oração subordinada adverbial destacada
está correta em todas as opções, exceto em:
Conforme combinamos, / aqui está seu salário.
oração subordinada oração principal a) Já que você vai, eu vou também. (consecutiva)
adverbial conformativa b) Embora fizesse frio, levei bermuda.(concessiva)
c) Não saia sem que eu seja avisado.(condicional)
O livro foi publicado / conforme pedimos. d) Ele come como um porco. (comparativa)
oração principal oração subordinada e) Aproveite a estadia enquanto puder. (temporal)
adverbial conformativa
Principais conectivos: conforme, como, segundo, con-
3) Assinale o período em que há oração subordinada adver-
soante.
bial consecutiva:
• comparativas: exprimem comparação: a) Quando saíres, irei contigo.
b) Quanto mais te vejo, mais te quero.
Nós corríamos / como os atletas correm.
c) Bebeu que ficou doente.
oração principal oração subordinada
adverbial comparativa d) Caso você não venha, telefone-me.
e) À proporção que estudava, mais inteligente ficava.
Meu filho é tão inteligente / como qualquer outra criança.
oração principal oração subordinada 4) Assinale o período em que ocorre a mesma relação signifi-
adverbial comparativa cativa indicada pelos termos destacados em:
Principais conectivos: como, que, do que, que nem,
feito. “A educação sexual nas escolas deve ser tão importante
Observação: É comum o verbo da oração subordinada com- quanto qualquer outra disciplina.”
parativa estar subentendido. Nós corríamos como os atletas.
a) Tínhamos tudo quanto queríamos.
• finais: exprimem finalidade: b) Ele era tão aplicado no trabalho que acabou promovido.
c) Quanto mais come, menos elegante fica.
Chamei-o / para que resolvesse o problema. d) Era tão bom no computador quanto seu irmão.
Oração oração subordinada adverbial final e) Alfredo era tão avarento quanto seu pai.
principal
5) As orações destacadas abaixo são classificadas como
Fale devagar / a fim de que possamos entendê-lo melhor. subordinada adverbial temporal, exceto em:
oração oração subordinada adverbial final
principal a) Mal você chegou, ela saiu.
Principais conectivos: para que, a fim de que. b) O jogo só acaba quando o juiz apita.
c) Ainda que pegasse um táxi, não chegaria no horário
• proporcionais: exprimem proporção. combinado.
d) Começaremos o trabalho, assim que amanhecer.
Quanto mais penso nela, / mais a amo. e) Já que Lúcia era a empregada, não quis denunciar o
patrão.
adverbial proporcional
À proporção que falava, / mais nervosa ficava. 6) Fiz-lhe sinal que se calasse.
oração subordinada adverbial oração principal
proporcional A oração grifada é:
Principais conectivos: à proporção que, à medida que,
quanto mais . . . tanto mais, quanto menos . . . tanto me- a) subordinada adverbial final;
nos. b) subordinada adverbial concessiva;
c) subordinada adverbial consecutiva;
• temporais: exprimem ideia de tempo: d) subordinada adverbial comparativa;
e) subordinada adverbial temporal.
Desde que chegou, / só arrumou confusão.
oração subordinada oração principal 7) A circunstância indicada pelo trecho destacado não está
adverbial temporal adequada em:
Escreva-me / quando puder. a) Como se vê, a pesquisa do Dr. Zisman é muito importan-
oração principal oração subordinada adverbial temporal te. (conformação)
Principais conectivos: quando, enquanto, logo que, b) Os bebês são considerados pigmeus, desde que não
depois que, antes que, desde que. apresentem três quilos de peso. (condição)
c) Os bebês são tão pequenos, que são considerados pig-
EXERCÍCIOS meus. (consequência)
d) Caso eu saiba a causa do seu choro, eu lhe darei aten-
1) “Ela nunca conseguirá o dinheiro por mais que trabalhe.” ção.(causa)
e) Ainda que sejamos um país subdesenvolvido, não pode-
A oração destacada é subordinada adverbial: mos aceitar que nasçam tantas crianças subnutridas. (con-
cessão)
a) causal
b) temporal RESPOSTAS
c) condicional 1-E 2-A 3-C 4-D 5-C 6-A 7-D
d) consecutiva
e) concessiva
– 61 –
Português
Exemplos:
REDAÇÃO (CONFRONTO E RECONHECIMENTO DE
FRASES CORRETAS E INCORRETAS) "Eu li os jornais.” (= sujeito)
"Ela trouxe o jornal para mim.” (= não é sujeito)
Entretanto, observe o exemplo abaixo:
Para escrever e falar corretamente, é necessário observar "Ela trouxe o jornal para eu ler.”
a escrita e o significado de algumas palavras, que acabam
confundindo o escritor por serem parecidas, mas que possu- Neste caso são duas orações.”Ela trouxe o jornal” é a
em significados diferentes. oração principal e "para eu ler” é oração reduzida de infinitivo
(= para que eu lesse).
Abaixo, seguem algumas palavras que costumam confundir o
uso numa redação. Devemos usar o pronome pessoal reto (= eu), porque
exerce a função de sujeito do verbo infinitivo (= ler).
VOCABULÁRIO 2) Conosco ou com nós ou com a gente
1) Em nível de Conosco deve ser usar em textos formais. "Os diretores se

reuniram ontem conosco.”
Só podemos usar em nível ou no nível de ou ao nível de
se houver "níveis”: "Em nível federal” está correto porque Com a gente é característico de linguagem tipicamente colo-
poderia ser em nível estadual, municipal... "A NÍVEL DE” não quial. Não devemos usar em textos formais.
existe.
Com nós deve ser usado antes de: mesmos, próprios, am-
2) Tampouco bos, todos, numerais e pronome relativo que. "Ele deixou a
decisão com nós todos”.
Tampouco significa "nem, e não”: "Não trabalha tampouco
estuda”. 3) Vossa Excelência ou Sua Excelência
Tão pouco é "muito pouco”: "Estudou tão pouco que foi re- Se você está falando diretamente com a pessoa, deve di-
provado”. zer:
"Eu preciso falar com Vossa Excelência.”
3) Penalizado
Se você está falando a respeito da pessoa, deve usar: "Eu
Penalizado significa com pena, dó, compaixão:”Ficou penali- preciso falar com Sua Excelência.”
zado diante de tanta miséria.”
Vossa Excelência, Vossa Senhoria, Vossa Senhoria - devem
Punido significa castigado.”O funcionário foi punido pelo che- ser usados quando nos dirigimos diretamente à pessoa.
fe.”
Sua Excelência, Sua Senhoria, Sua Majestade – devem ser
4) Reverter usados quando nos referimos à pessoa:
Reverter significa voltar ao que era antes.”O paciente entra "Falamos sobre Sua Excelência ontem na reunião.”
em coma. Os médicos tentam reverter o quadro.”
"Sua Santidade esteve no Brasil em 1997.”
Inverter significa mudar para o oposto.”O DETRAN deve
inverter a mão desta rua.” 4) Seu ou Vosso
Modificar significa simplesmente mudar, alterar.”É preciso Vossa Excelência é um pronome de tratamento. Os prono-
modificar as regras do jogo.” mes de tratamento são de 3ª pessoa.
5) Confiscar "Vossa Excelência deve comparecer com seus convidados à

reunião do dia 20. Estamos a seu dispor para mais esclare-
Confiscar significa sem indenização.”A Coroa portuguesa cimentos”.
confiscou os bens de Tiradentes.”
5) Onde ou Aonde
Desapropriar significa com indenização.”Para a construção
do metrô, vários imóveis foram desapropriados”. Onde significa "no lugar” (= o depósito fica NA RUA): "Esta é
a cidade onde ela nasceu.”
PRONOMES Aonde significa "ao lugar”. Só pode ser usado com verbos
cuja regência pede a preposição "a” (ir, chegar), dirigir-se,
1) Para mim ou para eu levar...):
Eu é pronome pessoal do caso reto. (Exerce a função de "Este é o lugar aonde ele quer chegar.”
sujeito.)
Mim é pronome pessoal oblíquo tônico. (Nunca exerce a VERBOS

função de sujeito e obrigatoriamente deve ser usado com
preposição: a mim, de mim, entre mim, para mim, por mim...) 1) Eu caibo ou cabo?
– 62 –
Português
O certo é caibo. É interessante notar que ninguém diria "hão muitas pes-
soas aqui”. Todos falam corretamente: "Há muitas pessoas
No presente do indicativo, a irregularidade está só na 1ª aqui”.
pessoa do singular: eu caibo, tu cabes, ele cabe...
O verbo HAVER (= existir) deve ser usado sempre no sin-
Portanto, todo o presente do subjuntivo será irregular: gular em qualquer tempo verbal: "Havia muitas pessoas na
que eu caiba, tu caibas, ele caiba, nós caibamos, vós caibais, reunião”; "Haverá muitos candidatos no próximo concurso”.
eles caibam.
3) Já faz ou fazem dois anos que não nos vemos?
Nos tempos derivados do pretérito perfeito do indicativo,
ocorre outra irregularidade: O certo é "já faz dois anos que não nos vemos”.
Pretérito Perfeito do Indicativo: eu coube, tu coubeste, ele O verbo FAZER, quando se refere a tempo decorrido, é
coube... impessoal. Isso significa que não tem sujeito e que deve ser
usado sempre no singular:
Pretérito Mais-que-perfeito do Indicativo: coubera
"Já faz dez anos que ele morreu”;
Futuro do Subjuntivo: quando eu couber ‘"Fazia oito minutos que ele não tocava na bola”;
"Vai fazer quatro anos que o Vasco não vence o Flamengo
2) Eu coloro ("ô”) ou coloro ("ó”)? numa final”.
Nenhum dos dois. 4) Aluga-se ou alugam-se apartamentos?
O verbo colorir é defectivo. Não possui a 1ª pessoa do O certo é "Alugam-se apartamentos.”

singular do presente do indicativo e nada no presente do
subjuntivo. A presença da partícula apassivadora "SE” faz a frase ser
passiva, ou seja, o sujeito é quem sofre a ação do verbo (=
A solução é "eu estou colorindo”. apartamentos), e não quem pratica a ação de alugar. É o
mesmo que "apartamentos são alugados”.
3) Eu computo, tu computas, ele computa?
Quando o sujeito está no singular, o verbo fica no singu-
Nenhum dos três. lar: "Vende-se este carro”.
O verbo computar é defectivo. No presente do indicativo, 5) Precisa-se ou Precisam-se de operários?

só apresenta plural: nós computamos, vós computais, eles
computam. O certo é "Precisa-se de operários”.
O pretérito e o futuro são regulares. Neste caso, a partícula "SE” tem a função de tornar o
sujeito indeterminado. Quando isso ocorre, o verbo permane-
Se a forma "ele computa” é inaceitável, podemos usar ce obrigatoriamente no singular:
"ele está computando” ou substituir por um sinônimo (= "ele
calcula”). "Necessita-se de profissionais competentes”;
"Acredita-se em discos voadores”;
4) Que ele esteja ou esteje? "Aspira-se a grandes vitórias”.
O certo é ESTEJA.
EXERCÍCIOS
A desinência do presente do subjuntivo do verbo estar é
"a” (= ter, ser): Que eu esteja, tenha, seja... Complete as frases abaixo com a palavra mais adequada:
Portanto, está errado quem diz "teje preso” talvez "esteje 1) É longa a lista dos atletas ...........................(penalizados ou
passando mal” ou "seje inguinorante”. punidos)
2) Ele salvou muitos judeus, mas seu banco guardou rique-
zas.............. (confiscadas ou desapropriadas)
CONCORDÂNCIA VERBAL 3) As decisões tomadas............. federal poderão (a nível ou
em nível) gerar o consenso necessário às mudanças econô-
1) Aconteceu ou aconteceram dois acidentes nesta es- micas.
quina? 4) Ela não pagou a dívida............. deu satisfação. (tampouco
ou tão pouco)
Segundo nossas regras gramaticais, o verbo deve con- 5) O treinamento é para ............ atender melhor. (mim ou eu)
cordar com o sujeito. 6) Ontem eles se reuniram ............(conosco ou com nós)
2) Houve ou houveram dois acidentes?
O verbo HAVER, quando usado no sentido de "existir”, é RESPOSTAS

impessoal. Isso significa que não tem sujeito e que só pode 1 – punidos 4 – tampouco
ser usado no singular. O certo é ‘Houve dois acidentes”. 2 – confiscadas 5 - eu
3 – em nível 6 – conosco
– 63 –
Português
alguém como se pode estimar um filho - não projeta apenas
uma imagem, mas é ele mesmo. Por obra do amor, é verda-
INTELECÇÃO DE TEXTO deiro, atento, esquecido de si, profundamente interessado.
Sendo isso, apenas isso, torna-se inevitável a reciprocidade
do amor.
Entendemos por texto, um conjunto de ideias expressas
A solidão do jovem é, apesar do que se pensa em contrá-
através de frases, orações, parágrafos; com um estilo próprio
rio, real e frequente. Embora acompanhado sempre e em
e com uma estrutura própria produzido por um certo sujeito.
constante movimentação, o adolescente crê que o mundo é
dos adultos; e esses estão ocupados demais para ouvir os
A estrutura de um texto varia de acordo com sua nature-
seus pequenos devaneios. Há uma busca disfarçada de a-
za.
tenção e apoio, que só uns poucos percebem, e raríssimos
se apressam em atender. A condição do homem é, em si
Há o texto literário e o não literário.
mesma, de confronto com a solidão, de que ele está, do ber-
ço à sepultura, sempre cercado.
TEXTO
A descoberta dessa realidade – que não é triste ou alegre,
↙ ↘ mas simplesmente um fato – ocorre na puberdade, e nem
Denotação Conotação sempre é pacífica. Esse contato pode deixar um travo de
↓ ↓ melancolia, quando não há apoio compreensivo de um adulto
Texto não literário Texto literário que se estima e no qual se confia – e que dá a entender que
↓ ↓ já passou por isso e sabe do que se trata, embora não tenha
Claro, objetivo Figurado, subjetivo, uma resposta definitiva para os mistérios da vida. (Luiz Car-
↓ ↓ los Lisboa - Jornal da Tarde)
informativo pessoal
O texto de Luiz Carlos Lisboa é um texto não literário,
O texto literário expressa a opinião pessoal do autor que porque disserta sobre um certo tema: a descoberta da solidão
também é transmitida através de figuras, impregnado de de forma objetiva, informativa, etc.
subjetivismo. Já o texto não literário preocupa-se em transmi-
tir uma mensagem da forma mais clara e objetiva possível. Se tivesse dado ao tema um tratamento poético, musical,
lírico, por exemplo, seria um texto literário, pois usaria recur-
Como exemplo, podemos citar uma notícia de jornal como sos literários, tais como a rima, as figuras de linguagem, a
texto não literário e um romance de Eça de Queirós ou José ficção para expressar sua opinião sobre a descoberta da
de Alencar como exemplo de texto literário. solidão.
Compreender um texto é levar em conta os vários aspec-
tos que ele possui, por exemplo, um texto terá aspecto moral, A compreensão do texto pode ser feita da seguinte for-
social, econômico, conforme a intenção do autor; para ratifi- ma, chamada objetiva:
car esses aspectos o autor se utiliza de um vocabulário con-
dizente com sua intenção. Então ... como compreender textos
em prova, se cada pessoa possui um modo específico de ver 1) Segundo o texto, os jovens:
os fatos? A resposta não é simples. Não obstante o valor
subjetivo do texto, ele possui uma estrutura interna que é a) São autossuficientes.
básica e a qual garantirá uma compreensão objetiva. b) Vivem no mundo da lua.
c) Necessitam de apoio e compreensão.
Compreender um texto não literário é perceber no texto a d) Estão sempre muito ocupados.
opinião, a intenção do autor, onde ele pretende chegar com
aquele texto.
2) De acordo com o texto, pode-se afirmar que o homem:
Se o autor é contra ou a favor de um certo tema, quais os
aspectos que o autor levanta. Nossa compreensão será sem- a) Sente solidão durante toda a vida.
pre a partir das informações que o texto nos oferece. Observe b) Está sozinho apenas no momento da morte.
o texto a seguir: c) Está sozinho apenas no momento do nascimento.
d) Nunca está completamente sozinho.
É ainda Lorenz, na mesma obra, quem identifica a frustra-
ção dos jovens face a uma educação que, em nome da com-
preensão, baniu a firmeza e a liberdade com responsabilida- 3) Com relação à solidão, o texto afirma que:
de.
a) O homem fica triste ao descobri-la.
Noções confusas de psicanálise, vagos anseios libertá- b) O homem a descobre durante a adolescência.
rios, muita teoria e pouco conhecimento serviram para refor- c) O jovem a encontra por falta de apoio e compreensão.
çar uma tolerância preguiçosa que passou a se constituir em d) O jovem a encontra porque não confia nos adultos.
padrão de comportamento para pais e educadores.
Aquela frustração nasce dessa atitude – que Lorenz cha- 4) Segundo o texto, o amor:
ma de "muro de borracha" – débil, indefinida e acovardada do
adulto diante do jovem, tão nociva quanto a ação punitiva a) É um problema irrelevante na vida agitada do jovem.
sistemática de antigamente. b) E uma expressão romântica, uma frase fora de moda.
c) É uma atitude hábil e simpática em relação ao jovem.
Educar tornou-se, há muito tempo, uma arte esquecida. d) É um meio pelo qual os adultos podem compreender as
No contato com o adolescente, o pai – ou aquele que estima atitudes dos jovens.
– 64 –
Português
5) O texto afirma que: Num texto, palavras, orações, frases, expressões são
justapostas, colocadas lado a lado visando a uma intenção do
a) As gerações mais velhas só se preocupam em transmitir autor que produz o texto. Por vezes, usa palavras de signifi-
os seus valores aos mais jovens. cado equivalente; de outra feita, utiliza-se de expressões,
b) Os jovens acham que o mundo está errado e querem des- palavras com significados opostos, contudo todos esses
truí-lo. recursos têm uma intenção, usar o texto como veículo ou de
c) A energia e a generosidade dos jovens os levam a querer emoção, ou de crítica, de revelação, informação, etc.
reformar o mundo.
d) É normalmente uma hipocrisia o fato de os jovens quere- Peguemos como exemplo o texto de Luiz Carlos Lisboa.
rem reformar o mundo. No texto, há blocos de significados que se equivalem e que
têm um certo significado à luz do contexto dado. Exemplos:
6) "... débil, indefinida e acovardada do adulto diante do
jovem." As palavras sublinhadas podem ser substituídas, sem 1º Atitude débil (= louca) indefinida, acovardada equivale à
modificar o significado do texto, por: ação primitiva, sistemática.
a) maluco, incoerente, medroso. 2º Muita teoria equivale a pouco conhecimento.

b) fraco, indeterminado, medroso.
c) idiota, indeterminado, inseguro. 3º Solidão real e frequente análoga a acompanhado, cons-
d) alegre, estúpido, nervoso. tante movimentação.
7) No parágrafo "A solidão do jovem é, apesar do que se 4º Berço análogo à sepultura.

pensa em contrário, real e frequente.", a frase sublinhada dá
uma ideia de O autor, no primeiro bloco de ideias, torna equivalente a
atitude débil, indefinida e acovardada diante do jovem à ação
a) conclusão. c) concessão. punitiva. Em um outro contexto tal equivalência seria impos-
b) condição. d) indefinição. sível, pois a atitude de liberdade total, num primeiro momento
não tem relação alguma à punição sistemática. Contudo, num
certo contexto, as palavras assumem significados equivalen-
RESPOSTAS tes ou não.
1-C 2- A 3- B 4- D 5- A 6- B 7- C
No segundo bloco, muita teoria equivale a pouco conhe-
cimento, em outro contexto tais afirmações seriam opostas,
Para compreendermos o texto é preciso descobrir sua contraditórias, contudo no texto-exemplo são equivalentes,
estrutura interna. Nela, encontraremos ideias básicas e aces- pois assumem um significado de "coisas vazias" diante da
sórias e precisamos descobrir como essas ideias se relacio- descoberta da solidão, então mais uma vez temos um termo
nam. As ideias básicas giram em torno do tema central, de com um significado específico num dado contexto.
uma ideia núcleo contida no texto, a ela somam-se as ideias No terceiro bloco, solidão real e frequente estão lado a
acessórias, que só são importantes, enquanto corroboradoras lado das palavras acompanhando em constante movimenta-
da ideia central. Por exemplo, a ideia básica do texto é a ção. No contexto, elas são compreendidas como análogas,
presença da solidão em nossas vidas, na opinião de Luiz equivalentes, mas já sabemos que num outro contexto são
Carlos Lisboa, a ela somam-se outras ideias sobre a educa- palavras que se opõem. Só assumem sentido análogo devido
ção dos jovens, sobre a psicanálise, sobre o amor que são à ideia do autor, à sua intenção de reforçar a contradição, a
acessórias, porque não tratam diretamente do assunto da confusão em que vive o adolescente.
solidão, mas são acessórias, pois colaboram para a compre-
ensão da ideia básica, central. No quarto bloco, berço é análogo à sepultura, à luz da
compreensão do texto são palavras que se equivalem, que
Geralmente, um texto trata de uma ideia básica acompa- estão lado a lado equiparadas a lugares que contêm a soli-
nhada de várias ideias acessórias. Se há ideias básicas e dão que cerca a vida das pessoas. Em outros contextos são
ideias acessórias como ocorre a inter-relação dessas ideias? palavras opostas, pois significam vida e morte, mas no texto-
exemplo tudo é uma coisa só: lugar de solidão.
Muitas vezes, a técnica usada é a de explanação de idei-
as "em cadeia", ocorre a explanação da ideia básica e a se- A oposição básica do texto é:
guir o desdobramento dessa ideia nos parágrafos subsequen-
tes a fim de discutir, aprofundar o assunto. O Mundo dos adultos ocupados oposto à busca dis-
farçada de atenção e apoio.
Já no texto-exemplo de Luiz Carlos Lisboa vemos que ele
vai preparando a introdução da ideia básica com as ideias
acessórias, como se estivesse criando um ambiente propício, Onde adultos se ocupam com um mundo à parte dos
numa preparação textual onde o clímax seria a ideia básica: a anseios, carências, dúvidas dos adolescentes cercados de
descoberta da solidão. E um crescer de expectativas até solidão. É importante ressaltar que as oposições, as equiva-
chegar ao cerne da questão. lências, a compreensão de certos termos só acontecem em
contextos determinados, pois dependendo da intenção do
1) Sentido oposto: significa a ideia contrária de uma pala- autor as palavras poderão se opor, equivaler-se, assumir
vra em relação a outra. significados específicos, ainda como exemplo, recorremos à
expressão "muro de borracha" que poderia significar até um
2) Análogo ou Equivalente: dizer que uma palavra é análo- brinquedo em risco para o físico da criança, contudo no texto-
ga à outra, significa dizer que ambas têm semelhanças de exemplo significa a atitude dos pais diante dos filhos – "débil,
significados, são equivalentes. indefinida e acovardada" sem limites, sem a educação que
norteia a vida.
– 65 –
Português
EXERCÍCIOS II. Os homens de virtude não confrontam o que é justo e o
que é injusto porque sabem relativizar o valor do bem e o do
TEXTO 1 mal.
DA AÇÃO DOS JUSTOS III. Do quarto parágrafo depreende-se que certas frases do
senso comum induzem à complacência com as ações mais
Em recente entrevista na TV, uma conhecida e combativa nefastas.
juíza brasileira citou esta frase de Disraeli*: “É preciso que os Em relação ao texto, está correto o que se afirma em:
homens de bem tenham a audácia dos canalhas”.
a) I e II, somente.
Para a juíza, o sentido da frase é atualíssimo: diz respeito b) I e III, somente.
à frequente omissão das pessoas justas e honestas diante c) II e III, somente.
das manifestações de violência e de corrupção que se multi- d) III, somente.
plicam em nossos dias e que, felizmente, têm chegado ao e) I, II e III.
conhecimento público e vêm sendo investigadas e punidas. A
frase propõe uma ética atuante, cujos valores se materializem 3) Considerando-se o contexto, as expressões:
em reação efetiva, em gestos de repúdio e medidas de com-
bate à barbárie moral. Em outras palavras: que a desespe- a) frequente omissão e ética atuante referem-se a distintas
rança e o silêncio não tomem conta daqueles que pautam condutas, atinentes aos homens de bem.
sua vida por princípios de dignidade. b) barbárie moral e princípios de dignidade são análogas, e
referem-se aos homens indignos.
Como não concordar com a oportunidade da frase? c) inação dos justos e frequente omissão estabelecem entre
Normalmente, a indignação se reduz a conversas priva- si a oposição que se verifica entre os justos e os canalhas.
das, a comentários pessoais, não indo além de um mero d) dimensão da prática social e política e a arrogância
discurso ético. Se não transpõe o limite da queixa, a indigna- acanalhada representam, respectivamente, uma causa e seu
ção é impotente, e seu efeito é nenhum; mas se ela se con- efeito.
verte em gesto público, objetivamente dirigido contra a arro- e) iniciativa e astúcia e cúmplice silencioso referem-se
gância acanalhada, alcança a dimensão da prática social e aos contraventores e aos criminosos.
política, e gera consequências.
A frase lembra-nos que não costuma haver qualquer TEXTO 2

hesitação entre aqueles que se decidem pela desonestidade
e pelo egoísmo. Seus atos revelam iniciativa e astúcia, facili- A CURIOSIDADE DAS CRIANÇAS
tadas pela total ausência de compromisso com o interesse
público. Realmente, a falta de escrúpulo aplaina o caminho O escritor tcheco Milan Kundera, em seu mais famoso
de quem não confronta o justo e o injusto; por outro lado, romance, “A Insustentável Leveza do Ser”, presta uma ho-
muitas vezes faltam coragem e iniciativa aos homens que menagem à curiosidade das crianças: “De fato, as únicas
conhecem e mantêm viva a diferença entre um e outro. Pois questões realmente sérias são aquelas que até uma criança
que estes a deixem clara, e não abram mão de reagir contra pode formular. Elas são as questões sem resposta.
quem a ignore. Uma questão sem resposta é uma barreira intransponível.
Em outras palavras, são as questões sem resposta que
A inação dos justos é tudo o que os contraventores e definem as limitações das possibilidades humanas, as que
criminosos precisam para continuar operando. A cada vez descrevem as fronteiras da existência humana”.
que se propagam frases como “Os políticos são todos iguais”, Que adulto nunca se deparou com uma criança fuzilando
“Brasileiro é assim mesmo” ou “Este país não tem jeito”, pro- perguntas, “Por que isso? Mas por que aquilo?”
move-se a resignação diante dos descalabros. Pena que tantos adultos tenham esquecido que, quando
eram crianças, também perguntaram, aflitos, sobre os misté-
Quem vê a barbárie como uma fatalidade torna-se, ainda rios do mundo, da vida e da morte, e façam tão pouco esforço
que não o queira, seu cúmplice silencioso. para responder às perguntas dos filhos, sobrinhos ou netos:
* Benjamin Disraeli, escritor e político britânico do século XIX. “Pai, por que o céu é azul? O que acontece de dia com as
(Aristides Villamar) estrelas? O que faz elas brilharem? Será que existe vida em
outros planetas? Como a vida surgiu aqui? O que aconteceu
1) A frase de Disraeli, tal como é entendida e desenvolvida no com a vovó, depois que ela morreu? Quando você vai mor-
texto, reporta-se à necessidade de que: rer?” “Ah, sei lá, filho! Para de ficar fazendo perguntas. Vai
jogar bola, vai!”
a) os homens de bem e os canalhas se congracem na mes- Esta semana dei uma palestra na escola de meu filho de
ma audácia. 13 anos. Na realidade, não consegui dar a palestra. Um dia
b) a intempestividade dos homens honestos supere a dos antes, o professor sugeriu que cada um dos alunos me desse
desonestos. uma pergunta por escrito, algo que quisessem saber sobre
c) a ousadia dos bons cidadãos não fique atrás da dos pati- astronomia ou física. Resultado: recebi cem perguntas, todas
fes. relevantes, sobre assuntos de ponta em astrofísica.
d) o atrevimento dos desclassificados coíba o dos justos. Foi uma das melhores experiências da minha carreira
e) os cidadãos honestos e os meliantes distingam entre o como professor. Primeiro, pelo privilégio de poder falar para
bem e o mal. 50 crianças e jovens, com idades entre 10 e 14 anos.
Segundo, pelo entusiasmo contagiante que emanava
2) Atente para as seguintes afirmações: deles. Era possível sentir a eletricidade no ar, o interesse
I. Às escandalosas práticas dos canalhas deve corresponder pelos assuntos, a curiosidade enorme de entender os misté-
uma reação objetiva, que tenha envergadura social e peso rios do Universo, a tentativa de dar sentido à vida, de pô-la
político. em contexto dentro da visão do mundo científico.
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Português
Como disse o físico I. I. Rabi, os cientistas são os “Peter
Pans” da sociedade: querem permanecer crianças, curiosos, TIPOLOGIA E GÊNEROS TEXTUAIS
perguntando-se sobre os mistérios do mundo. De minha
parte, decidi que, a cada vez que sentir a chama falhar, visita-
rei uma escola e conversarei com as crianças.
TIPOLOGIA TEXTUAL
(Marcelo Gleiser, Folha de S. Paulo, 04/02/07.)
Os textos variam conforme as intenções do autor, poden-
4) De acordo com o trecho de Milan Kundera citado no pri-
do ser narrativos, descritivos, dissertativos. Porém, raramente
meiro parágrafo do texto, as perguntas das crianças:
um texto é construído com as características de um só tipo. O
mais comum é encontrarmos os vários tipos em um só texto.
a) são irrespondíveis porque não se prendem às preocupa-
ções dos adultos.
O TEXTO NARRATIVO
b) têm a irrelevância dos enigmas que não admitem possibili-
dade de solução.
Leia este trecho de um texto narrativo:
c) constituem o limiar das soluções a que custosamente che-
garam os adultos.
A escrava pegou a filhinha
d) são reveladoras dos impasses fundamentais do conheci-
Nas costas
mento humano.
E se atirou no Paraíba
e) têm a relevância da ingenuidade capaz de elaborar solu-
Para que a criança não fosse judiada.
ções simples. (Oswald de Andrade. Poesias Reunidas.
Rio de Janeiro, Civilização Brasileira, 1972.)
5) Atente para as seguintes afirmações:
Nesse texto, o importante é o fato, a ação, o acontecimen-
I. O autor do texto sugere que as perguntas que fazemos to: a escrava se mata junto com a filhinha recém-nascida,
quando crianças costumam ser retóricas, pois desde então para salvá-la da escravidão.
sabemos que não têm resposta possível.
Releia o texto e repare que não sabemos como era a
II. A curiosidade infantil é análoga à do cientista, razão pela escrava, nem como era sua filha, nem como era o rio. Esse
qual o autor se sente estimulado pelas perguntas que lhe trecho só atribui importância ao acontecimento em si.
fazem os jovens estudantes.
Narrar, portanto, consiste em construir o conjunto de
III. Em sua experiência como convidado de uma escola, o ações que constituem a história –o enredo – e relacioná-las
autor percebeu que as preocupações de seus jovens interlo- às personagens – seres que praticam atos ou sofrem os
cutores extrapolavam as dos cientistas. fatos.
Em relação ao texto, está correto o que se afirma APENAS Vejamos mais um exemplo de narração:
em:
O bicho
a) I. Vi ontem um bicho
b) II. Na imundície do pátio
c) III. Catando comida entre os detritos
d) I e II. Quando achava alguma coisa,
e) II e III. Não examinava nem cheirava:
Engolia com voracidade.
O bicho não era um cão,
6) A razão pela qual o autor afirma que, na realidade, não Não era um gato,
conseguiu dar a palestra, explica-se pela: Não era um rato.
O bicho, meu Deus, era um homem.
a) forma de condução de sua participação no evento.
b) iniciativa das crianças, que assumiram todas as falas. (Manuel Bandeira. Estrela da vida inteira.
c) dificuldade de responder às questões levantadas. Rio de Janeiro, José Olympio, 1973.)
d) informalidade da situação e pela limitação dos temas.
e) resistência que encontrou para suas explicações.
Toda a narrativa tem um narrador: aquele que conta a
história. Mas o narrador pode ser de dois tipos, conforme a
7) A expressão a cada vez que sentir a chama falhar (último sua perspectiva em relação aos fatos narrados: 1ª ou 3ª pes-
parágrafo) tem, no contexto, sentido equivalente ao de: soa.
a) tão logo sucumba à facilidade das respostas. No texto acima, a história é contada em 1ª pessoa (eu):
b) conquanto me sinta estimulado a responder. “Vi ontem um bicho”. O narrador relata um acontecimento que
c) sempre que esmorecer o interesse de questionar. o impressionou: um bicho catando restos de comida. Note
d) uma vez que não esteja convicto das respostas. que, no desenvolvimento do enredo, não sabemos de que
e) nos momentos em que me disponha a interrogar. animal se trata. Só no desfecho o narrador nos revela que o
bicho é um ser humano.
RESPOSTAS A narração, além de ser uma das mais importantes possi-
1-C 2-B 3-A 4-D 5-B 6-A 7-C bilidades da linguagem, é também uma das práticas mais
comuns de nossa vida. A narração associa nossa observação
do mundo com nossa existência, nossa memória e nossa
imaginação.
– 67 –
Português
Estrutura do texto narrativo: A fala nos quadrinhos normalmente é apresentada de
forma direta, nos balões, sem interferência de narrador. No
1) ENREDO caso desta tira, Mônica e Cebolinha estabelecem um diálogo.
É a narrativa propriamente dita, que pode ser linear ou  Discurso indireto: caracterizado pelo fato de o narrador
retrospectiva, cuja trama mantém o interesse do leitor, que se apropriar da fala do personagem, ou seja, a fala do ou-
espera por um desfecho. Chama-se simplesmente de ação. tro vem pelas palavras do narrador.
2) PERSONAGEM No discurso indireto, observamos a seguinte estrutura:

verbo de elocução (que é o núcleo do predicado da ora-
É a pessoa que atua na narrativa. Pode ser principal ou ção principal), seguido da oração subordinada (a fala do
secundária, típica ou caricatural. personagem complementa o significado do verbo de elo-
cução: disse que...; pensou que...; desempenhando a fun-
3) NARRADOR (PONTO DE VISTA) ção de objeto direto ou indireto), introduzida por uma con-
junção integrante (que, se).
Geralmente, classifica-se em:
a) narrador-observador: o autor conta a história como ob- Observe o exemplo:
servador que sabe tudo. Usa a terceira pessoa.
b) narrador personagem: o autor conta encarnando-se O detento disse que (ele) não confiava mais na Justiça.
numa personagem, principal ou secundária. Usa a primeira Logo depois, perguntou ao delegado se (ele) iria prendê-lo.
pessoa.
 indireto-livre: consiste na fusão entre narrador e perso-
4) AMBIENTE nagem, isto é, a fala da personagem insere-se no discur-
so do narrador, sem o emprego dos verbos de elocução
É o meio físico e social onde se desenvolve a ação das (como dizer, afirmar, perguntar, responder, pedir e excla-
personagens. Trata-se do pano de fundo ou do cenário da mar).
história.
Observe o exemplo:
5) TEMPO
Agora (Fabiano) queria entender-se com Sinhá Vitória a
É o elemento fortemente ligado ao enredo numa sequên- respeito da educação dos pequenos. E eles estavam pergun-
cia linear ou retrospectiva, ao passado, presente e futuro, tadores, insuportáveis. Fabiano dava-se bem com a ignorân-
com seus recuos e avanços. Pode ser cronológico (quando cia. Tinha o direito de saber? tinha? Não tinha.
avança no sentido do relógio) ou psicológico (quando é medi-
do pela repercussão emocional, estética e psicológica nas A ORDEM DA NARRATIVA
personagens).
Entende-se por ordem o registro de um fato ou detalhe de
6) DISCURSO cada vez. Vejamos um exemplo:
É o procedimento do narrador ao reproduzir as falas ou o Chega a polícia.

pensamento das personagens. E os invasores saem.
A polícia se vai.
Há três tipos de discurso: Os invasores voltam. (Jornal da Tarde)
 Discurso direto: caracterizado pela reprodução fiel da Nesta pequena narrativa, que serve de título para uma
fala do personagem. As falas são reproduzidas integral- reportagem, o jornalista registrou fatos na ordem em que
mente e, via de regra, introduzidas por travessão. Numa aconteceram, ou seja, em sequência cronológica ou linear:
estrutura tradicional de discurso direto, a fala do persona- começo, meio e fim.
gem é acompanhada por um verbo de elocução (verbo
que indica a fala do personagem: dizer, falar, responder, Muitas vezes, o autor pode fugir do convencional, alteran-
indagar, perguntar, retrucar, afirmar, etc.), seguido de do essa linearidade. Isso ocorre com mais frequência no texto
dois-pontos. literário, em que se trabalha artisticamente a língua com a
finalidade de provocar emoções no leitor.
Alguns autores modernos dispensam o emprego dos ver-
bos de elocução em favor de um ritmo mais veloz da nar- Vejamos alguns exemplos:
rativa, assim como também os sinais de pontuação que
introduzem e delimitam as falas (dois-pontos, travessão, 1) O narrador antecipa o final da narrativa:
aspas, etc.). Observe o exemplo: “No dia em que o matariam, Santiago Nassar levantou-se
às 5h30 da manhã para esperar o navio em que chegava o
bispo.” (Gabriel Garcia Márquez)
No primeiro parágrafo, o narrador já conta o que aconte-

ceu à personagem.
2) O narrador faz referência a um fato anterior, que o leitor

não conhece, procurando criar suspense. Leia a primeira
linha de um conto:
“Então a mosca voltou a atacar. Ninguém dava nada por
(Maurício de Sousa) ela. Se no mundo dos insetos já seria presa fácil, o que dirá
na longa noite dos brontossauros.” (Chacal)
– 68 –
Português
Fazendo referência a um fato que o leitor desconhece, o Alice estava começando a ficar muito cansada de estar
narrador desperta a curiosidade de saber como e por que a sentada ao lado de sua irmã e não ter nada para fazer: uma
tal mosca atacava e voltou a atacar. vez ou duas ela dava uma olhadinha no livro que a irmã lia,
mas não havia figuras ou diálogos nele e “para que serve um
3) Antes de começar a contar a história propriamente dita, o livro”, pensou Alice, “sem figuras nem diálogos? ”
narrador inicia o texto com uma fala da personagem, mos- Então, ela pensava consigo mesma (tão bem quanto era
trando que ela está mesmo em desequilíbrio com o meio: possível naquele dia quente que a deixava sonolenta e estú-
“– Que peixe é esse? Perguntou a moça com afetada pida) se o prazer de fazer um colar de margaridas era mais
admiração. Foi na cidade de Curupuru, no Maranhão. A moça forte do que o esforço de ter de levantar e colher as margari-
nascera ali mesmo, crescera ali mesmo mas voltara semana das, quando subitamente um Coelho Branco com olhos cor-
passada de uma temporada de um ano, na capital do estado. de-rosa passou correndo perto dela.
Ela agora é moça de cidade, não conhece mais peixe, nem Não havia nada de muito especial nisso, também Alice
bicho do mato, nem farinha de pau. Evoluiu. não achou muito fora do normal ouvir o Coelho dizer para si
“– Que peixe é esse? mesmo “Oh puxa! Oh puxa! Eu devo estar muito atrasado! ”
Os homens e as mulheres não responderam nada. Olha- (quando ela pensou nisso depois, ocorreu-lhe que deveria ter
ram-se uns aos outros com ar de enfado.”(Ferreira Gullar) achado estranho, mas na hora tudo parecia muito natural);
mas, quando o Coelho tirou um relógio do bolso do colete, e
O CICLO NARRATIVO olhou para ele, apressando-se a seguir, Alice pôs-se em pé e
lhe passou a ideia pela mente como um relâmpago, que ela
Nos textos essencialmente narrativos, predominam as nunca vira antes um coelho com um bolso no colete e menos
frases verbais, que indicam um processo, uma ação. ainda com um relógio para tirar dele. Ardendo de curiosidade,
ela correu pelo campo atrás dele, a tempo de vê-lo saltar
A narrativa tem como ponto de partida uma situação inici- para dentro de uma grande toca de coelho embaixo da cerca.
al, que se desenvolve numa para chegar a uma situação final, No mesmo instante, Alice entrou atrás dele, sem pensar
diferente da inicial: como faria para sair dali. A toca do coelho dava diretamente
• situação inicial - o personagem está apresentado numa em um túnel, e então se aprofundava repentinamente. Tão
determinada situação temporal e espacial; repentinamente que Alice não teve um momento sequer para
• desenvolvimento - apresenta-se o conflito, e a ação se de- pensar antes de já se encontrar caindo no que parecia ser
senvolve até chegar ao clímax e, em seguida, a um desfecho; bastante fundo.
• situação final - passado o conflito, o personagem é apresen- (...)
tado em uma nova situação – há claros indícios de transfor- O TEXTO DESCRITIVO
mação, de mudança em relação ao início da narrativa.
Leia este trecho descritivo de Guimarães Rosa:
NARRATIVA FICCIONAL
“Sua casa ficava para trás da Serra do Mim, quase no
A palavra ficção vem do latim fictio, que deriva do verbo meio de um brejo de água limpa, lugar chamado o Temor de
fingere: modelar, criar, inventar. Quando identificamos uma Deus. O Pai, pequeno sitiante, lidava com vacas e arroz; a
narrativa como ficcional, observamos nela uma realidade Mãe, urucuiana, nunca tirava o terço da mão, mesmo quando
criada, imaginária, não real. matando galinhas ou passando descompostura em alguém. E
ela, menininha, por nome Maria, Nhinhinha dita, nascera já
A narrativa ficcional é fruto da imaginação criadora. Sem- muito para miúda, cabeçudota e com olhos enormes.”
pre mantendo pontos de contato com o real, recria a realida-
de. Baseando-se nela ou dela se distanciando. Se os aconte- Você observou que o trecho acima, apresenta caracterís-
cimentos narrados, se os personagens apresentados aproxi- ticas de ambiente e de personagens. Essa caracterização é
marem-se muito da realidade a ponto de nos confundir, fala- obtida por meio da descrição.
mos que a narrativa é verossímil (semelhante à verdade), se
os acontecimentos e personagens se mostrarem absurdos, Descrever é detalhar uma cena, objeto, sentimento, per-
absolutamente improváveis, falamos que a narrativa é inve- sonagens, destacando-lhe características peculiares, de
rossímil (que não é semelhante à verdade). modo a passar ao leitor/ouvinte uma imagem o mais próxima
possível daquela que temos em mente.
O texto a seguir é um trecho de “Alice no País das Maravi-
lhas” de Lewis Carrol, um exemplo de narrativa de ficção em Há duas maneiras básicas de descrever: objetiva ou sub-
que podemos observar um universo imaginário. jetivamente.
Alice no País das Maravilhas Na descrição objetiva, a realidade é retratada com a

Lewis Carrol maior fidelidade possível, não se emitindo qualquer opinião
ou julgamento. Leia, agora, as seguintes descrições objeti-
Capítulo 1 vas:
Para baixo na toca do coelho
“Os anticorpos são moléculas de proteínas que possuem
dois sítios específicos de combinação com os antígenos.
Existem, em cada molécula de anticorpo, duas cadeias poli-
peptídicas leves e duas cadeias pesadas, ligadas entre si por
pontes de enxofre.”
(Amabis e Martho)
“O apartamento que comprei tem três dormitórios – sendo

uma suíte –, uma sala em “L”, dois banheiros, cozinha, área
de serviço e dependências de empregada.”
– 69 –
Português
Na descrição subjetiva, a realidade é retratada de acor- Observe o exemplo:
do com o ponto de vista do emissor, que pode opinar e ex-
pressar seus sentimentos. Leia, agora, os seguintes trechos Retrato
descritivos:
“Este Quincas Borba, se acaso me fizeste o favor de ler Eu não tinha este rosto de hoje
as Memórias póstumas de Brás Cubas, é aquele mesmo assim calmo, assim triste, assim magro,
náufrago da existência, que ali aparece, mendigo, herdeiro nem estes olhos tão vazios,
inopinado, e inventor de uma filosofia. Aqui o tens agora em nem o lábio amargo.
Barbacena. Logo que chegou, enamorou-se de uma viúva, Eu não tinha estas mãos sem força,
senhora de condição mediana e parcos meios de vida, tão tão paradas e frias e mortas;
acanhada, que os suspiros do namorado ficavam sem eco.” eu não tinha este coração
(Machado de Assis) que nem se mostra.
“O senhor sabe: sertão é onde manda quem é forte, com Eu não dei por esta mudança,
as astúcias. Deus mesmo, quando vier, que venha armado! E tão simples, tão certa, tão fácil:
bala é um pedaçozinho de metal ... sertão é onde o pensa- - Em que espelho ficou perdida
mento da gente se forma mais forte do que o poder do lugar. a minha face?
Viver é muito perigoso.” (Guimarães Rosa) (Cecília Meireles - Obra poética.
Rio de Janeiro: Nova Aguilar, 1985.)
CARACTERÍSTICAS DA DESCRIÇÃO
– caracteriza, por meio de imagens ou de palavras, seres e DESCRIÇÃO TÉCNICA

lugares;
– emprega adjetivos, locuções adjetivas, verbos de estado e Na descrição técnica procura-se transmitir a imagem do
orações adjetivas; objeto através de uma linguagem técnica, com vocabulário
– emprega geralmente verbos de estado, normalmente no preciso, normalmente ligado a uma área da ciência ou da
presente e no imperfeito do indicativo; tecnologia.
– estabelece comparações;
– faz referências às impressões sensitivas: cores, formas, É o caso da descrição de peças e aparelhos, de experiên-
cheiros, gostos, impressões táteis, sons. cias e fenômenos, do funcionamento de mecanismos, da
redação de manuais de instrução e artigos científicos.
A ORDEM NA DESCRIÇÃO
A descrição é um verdadeiro “retrato” com palavras. Na O TEXTO DISSERTATIVO

descrição literária, o escritor procura ordenar as frases de
modo a obter um texto que prenda a atenção do leitor. Os Leia este trecho de um texto dissertativo:
textos descritivos dificilmente aparecem isolados. Geralmen-
te, fazem parte de um texto maior, do tipo narrativo. “A fim de apreender a finalidade e o sentido da vida é
preciso amar a vida por ela mesma, inteiramente; mergulhar,
Há várias maneiras de montar a descrição, dependendo por assim dizer, no redemoinho da vida; somente então apre-
da posição (ponto de vista) do observador em relação àquilo ender-se-á o sentido da vida, compreender-se-á para que se
que está sendo observado. As principais são: vive. A vida é algo que, ao contrário de tudo criado pelo ho-
mem, não necessita de teoria, quem apreende a prática da
a) Do particular para o geral vida também assimila a sua teoria.”
Vejamos um exemplo: (Wilhelm Reich. A revolução sexual. Rio de Janeiro, Zahar, 1974)
“A pele da garota era desse moreno enxuto e parelho das

chinesas. Tinha uns olhos graúdos, lustrosos e negros como O texto expõe um ponto de vista (a finalidade da vida é
os cabelos lisos, e um sorriso suave e limpo a animar-lhe o viver) sobre um assunto-tema (no caso, o sentido e a finali-
rosto oval, de feições delicadas.” (Érico Veríssimo) dade da vida). Além de apresentar o ponto de vista do autor,
o texto faz também a defesa desse ponto de vista: os por-
b) Do geral para o particular quês, os motivos que fundamentam a opinião de que a práti-
ca intensa de viver é que revela o sentido da vida; de que a
Vejamos um exemplo: vida não precisa de teoria e que se identifica com o próprio
processo de viver intensamente.
“A rua estava de novo quase morta, janelas fechadas. A
valsa acabara o bis. Sem ninguém. Só o violinista estava ali, À defesa do ponto de vista, à organização dos motivos
fumando, fumegando muito, olhando sem ver, totalmente que o justificam, à exposição dos fundamentos em que uma
desamparado, sem nenhum sono, agarrado a não sei que posição está baseada, chamamos argumentação.
esperança de que alguém, uma garota linda, um fotógrafo,
um milionário disfarçado lhe pedisse pra tocar mais uma vez.” Defender uma opinião com argumentos coerentes e ade-
quados é o aspecto mais importante do texto dissertativo.
DESCRIÇÃO POÉTICA Além da argumentação articulada, a dissertação deve apre-
sentar também uma linguagem clara e uma estruturação
Na poesia, a descrição está marcada pela função fática, lógica (com introdução, desenvolvimento e conclusão).
apresentando imagens inusitadas que recriam seres e/ou
ambientes. Dificilmente encontraremos objetividade nas des- Dissertar é, através da organização de palavras, frases e
crições poéticas, pois, a poesia está marcada pelo subjeti- textos, apresentar ideias, desenvolver raciocínio, analisar
vismo. contextos, dados e fatos.
– 70 –
Português
A ESTRUTURA DO TEXTO DISSERTATIVO VIOLÊNCIA MATA MAIS ENTRE OS JOVENS
A dissertação obedece à seguinte estrutura: De cada 10 jovens brasileiros entre 15 e 18 anos mortos
no ano de 1993, 6 deles foram assassinados. A pesquisa
– Introdução revela que, atualmente, o homicídio está em primeiro lugar
entre as causas da morte a juventude. A pesquisa foi feita
É a parte na qual se apresenta a ideia central do texto e o pelo CBIA (Centro Brasileiro para Infância e Adolescência),
enfoque que se pretende abordar. órgão vinculado ao Ministério do Bem-Estar Social.
– Desenvolvimento Apesar da fragilidade estatística e o aumento da consci-

ência dos governantes sobre a situação da infância, os índi-
O desenvolvimento da dissertação apresenta os diferen- ces de violência continuam crescendo.
tes aspectos da ideia exposta na introdução. Além disso, é (Folha de São Paulo, 26 jun 1994. Caderno Especial: Brasil 95)
nessa parte que será feita a fundamentação da ideia que se
pretende discutir, através de exemplos, argumentos, dados Particular: dados da pesquisa feita pelo CBIA.
estatísticos, fatos históricos, causas e consequências etc.
Geral: os índices de violência continuam aumentando apesar
– Conclusão do aumento da consciência dos governantes sobre o proble-
ma.
É a retomada da ideia apresentada na introdução, só que
enriquecida pela fundamentação dada no desenvolvimento. A O tipo de raciocínio conhecido como dedução segue o
conclusão sintetiza a ideia central do texto e pode acrescen- caminho inverso ao da indução. Portanto, no raciocínio dedu-
tar sugestões, ampliando a discussão do tema. tivo partimos do geral para o particular, do desconhecido para
o conhecido. Obedecemos, geralmente, aos seguintes pas-
Veja como está estruturado o texto que segue: sos:
Pode-se distinguir os homens dos animais pela consciên- 1) formulamos uma hipótese abstrata, de caráter geral;
cia, pela religião ou por tudo que se queira. Mas eles próprios 2) fazemos uma relação de fatos e provas (elementos concre-
começam a se diferenciar dos animais tão logo começam a tos, conhecidos, observáveis): o particular;
produzir seus meios de vida, passo este que é condicionado 3) podemos ou não colocar uma conclusão que confirme a
por sua organização temporal. Produzindo seus meios de hipótese geral.
vida, os homens produzem, indiretamente, sua própria vida Observe como a autora organizou o texto dedutivamente:
material.
As expectativas num namoro são, na maioria das vezes,
O modo pelo qual os homens produzem seus meios de muito diferentes para meninos e meninas. (hipótese geral)
vida depende, antes de tudo, da natureza dos meios de vidas
já encontrados e que têm de reproduzir. Não se deve consi- Enquanto a maioria dos rapazes está doida para beijar,
derar tal modo de produção de um único ponto de vista, a tocar a menina e ter o máximo de intimidade sexual que pu-
saber: a reprodução da existência física dos indivíduos. Tra- der, ela geralmente está interessada em sair com ele, namo-
ta-se, muito mais, de uma determinada forma de atividade rá-lo, apreciar sua companhia. (fatos particulares que exem-
dos indivíduos, determinada forma de manifestar sua vida, plificam a hipótese geral)
determinado modo de vida dos mesmos. Tal como os indiví- (SUPLICY, Marta. Sexo para adolescentes. FTD, 1988. p. 82)
duos manifestam sua vida, assim são eles. O que eles são
coincide com sua produção, tanto com o que produzem como A ENUMERAÇÃO PARA ORGANIZAR O TEXTO
com o modo como produzem.
Leia o texto seguinte:
O que os indivíduos são, portanto, depende das condi-
ções materiais de sua produção. PRAZERES
(MARX, Karl. In: ARANHA, Maria Lúcia de Arruda & MARTINS, Maria
Helena. Temas de filosofia. São Paulo, Moderna, 1992.) O primeiro olhar da janela de manhã
O velho livro de novo encontrado
A estrutura desse texto é bem definida: introdução (pri- Rostos animados
meiro parágrafo), desenvolvimento (segundo parágrafo), Neve, o mudar das estações
conclusão (último parágrafo). O jornal
O cão
A ORDEM NA DISSERTAÇÃO A dialética
Tomar ducha, nadar
Assim como na descrição podemos partir do geral para o Velha música
particular e vice-versa, a exposição de ideias na dissertação Sapatos cômodos
admite o mesmo caminho. Nesse caso, estaremos trabalhan- Compreender
do com dois métodos básicos de raciocínio: a indução e a Música nova
dedução. Escrever, plantar
Viajar, cantar
Chama-se indução ao raciocínio que se baseia na obser- Ser amável
vação e elementos conhecidos, concretos (o particular), para, (Bertolt Brecht. Poemas e canções. Coimbra, 1975)
por meio deles, chegar a uma conclusão ou a uma hipótese
possível sobre uma determinada ideia ou fato (o geral). Como foi organizado esse poema? Qual a sequência de
ideias? Observe que o texto não buscou desenvolver o con-
Observe como o jornalista Gilberto Dimenstein escreveu a ceito de felicidade, mas apresenta os elementos capazes de
respeito dos jovens brasileiros vítimas de assassinato. representar a felicidade.
– 71 –
Português
Pela enumeração de acontecimentos, objetos, pessoas, EXERCÍCIOS
sensações, sentimentos, atividades, o autor diz o que é felici-
dade. 1) Observe:
A enumeração é uma técnica das mais ricas para escre- “Seriam onze horas da manhã.
ver livremente e constitui um dos importantes recursos utili-
zados na literatura, principalmente na poesia moderna. No O Campos, segundo o costume, acabava de descer do
texto enumerativo empregam-se elementos que dificilmente almoço e, a pena atrás da orelha, o lenço por dentro do cola-
aparecem em redações tradicionais: “tomar ducha”, “sapatos rinho, dispunha-se a prosseguir no trabalho interrompido
cômodos”, por exemplo. pouco antes. Entrou no seu escritório e foi sentar-se à secre-
tária.”
A enumeração é uma forma concreta de escrever: consis- (Aluísio Azevedo)
te em listar coisas, fatos, lembranças, emoções, desejos, O texto acima possui predominância:
sensações de nossa vida, do dia-a-dia, da nossa história.
Observe outro texto em que se emprega o processo de enu- a) narrativa
meração: b) descritiva
c) dissertativa
OS DOIS LADOS
2) Leia o texto a seguir:
Deste lado tem meu corpo
tem o sonho “Depois que terminei um curso de técnicas de emergência
tem minha namorada na janela médica, eu estava ansiosa para colocar à prova minhas no-
tem as ruas gritando de luzes e movimentos vas aptidões. Um dia, quando ia numa autoestrada, vi um
tem meu amor tão lento homem deitado no chão ao lado de um carro. Parei imedia-
tem o mundo batendo na minha memória tamente, peguei meu estojo de primeiros socorros e corri
tem o caminho pro trabalho. para ele.
Do outro lado tem outras vidas vivendo da minha vida tem – Sou perita em emergências – disse eu a ele.
pensamentos sérios me esperando na sala de visitas – O senhor precisa de ajuda?
tem minha noiva definitiva me esperando com flores na
mão, – E preciso mesmo – respondeu o homem.
tem a morte, as colunas da ordem e da desordem.
(Murilo Mendes. Poesia completa e prosa, Nova Aguilar, 1994) – Você sabe trocar pneu?”
(In revista Seleções do Reader’s Digest, nº 274.
Esse poema é uma espécie de autorretrato, que enumera Rio de Janeiro, março de 1994)
elementos de dois lados diferentes da personalidade e da O texto apresentado possui:
vida do eu lírico.
a) narrador-observador
Perceba que o texto foi organizado pelo processo de b) narrador-personagem
enumeração. Primeiro temos os elementos de um lado e,
depois, os elementos do outro. 3) Em qual elemento básico da narração é possível obter
uma sequência linear ou retrospectiva ao passado, presente
e futuro?
RECONHECIMENTO DA ESTRUTURA
a) enredo
Para continuar trabalhando a estrutura e organização do b) personagem
texto, vamos exercitar a leitura com o objetivo de identificar o c) ambiente
modo como ele foi ordenado. d) tempo
Não se trata de entender o conteúdo, mas reconhecer a 4) Indique a alternativa que possui o discurso indireto-livre:
estrutura, a arquitetação do texto. O que podemos perceber a
respeito da estrutura do texto abaixo? a) “Quando me viu, Pedrinho me chamou de lado e perguntou
se era verdade que eu sabia fazer milagres.”
O amor é finalmente (Fernando Sabino)
um embaraço de pernas,
uma união de barrigas, b) “– Não quero discutir com a senhora. Mas também não
um breve tremor de artérias. quero ver meu filho duvidando do próprio pai.”
(Luís F. Veríssimo)
Uma confusão de bocas,
uma batalha de veias,
c) “Ela se referia a uma misteriosa casa na Avenida João
um reboliço de ancas,
Pinheiro, onde sabíamos que não morava ninguém havia
quem diz outra coisa é besta.
(Gregório de Matos. Poemas escolhidos. São Paulo, Cultrix) anos. (...) Íamos sempre olhá-la durante o dia, fascinados:
que haveria lá dentro? Não seria de espantar se de noite os
O texto apresenta uma enumeração de definições de fantasmas se reunissem ali para celebrar o fato de já have-
amor. rem morrido.”
(Fernando Sabino)
Cada uma destas definições está organizada de modo a
d) “– Que é que tem trazer uma flor para casa?
apresentar uma parte do corpo. No final, um comentário joco-
– Veio do oculista e trouxe uma rosa. Acha direito?
so encerra a sequência.
– Por que não?”
(Carlos Drummond de Andrade)
– 72 –
Português
5) O texto a seguir apresenta: GÊNEROS TEXTUAIS
“Era de estatura regular, tinha as costas arqueadas e os Gêneros textuais são os tipos de textos efetivamente
ombros levemente contraídos, braços moles, cintura pouco produzidos em nossa vida cotidiana com características ge-
abaixo dos seios, desenhando muito a barriga. Quando an- rais comuns (formato, sequência ou estrutura linguística,
dava, principalmente em ocasiões de cerimônia, sacudia o assunto) facilmente identificáveis.
corpo na cadência dos passos e bamboleava a cabeça com
um movimento que afetava languidez. Muito pálida, olhos Dessa forma, podem ser considerados exemplos de gêne-
grandes e bonitos, repuxados para os cantos exteriores, em ros textuais: anúncios, convites, atas, avisos, programas de
um feitio acentuado de folhas de roseira; lábios descorados e auditórios, bulas, cartas, cartazes, comédias, contos de fa-
cheios, mas graciosos. Nunca se despregava das lunetas, e a das, crônicas, editoriais, ensaios, entrevistas, contratos, de-
forte miopia dava-lhe aos olhos uma expressão úmida de cretos, discursos políticos, histórias, instruções de uso, letras
choro.” (Aluísio Azevedo) de música, leis, mensagens, notícias, charges, histórias em
a) narração b) descrição subjetiva quadrinhos, etc.
c) dissertação d) descrição objetiva
São textos que circulam no mundo, que têm uma função
6) Assinale a alternativa incorreta quanto à dissertação: específica, para um público específico e com características
a) formular uma hipótese abstrata, de caráter geral; próprias.
b) fazer uma relação de fatos e provas;
c) colocar ou não uma conclusão que confirme a hipótese Veja alguns deles:
geral;
d) detalhar cenas, objetos, sentimentos, personagens, desta- Anúncio: gênero textual cuja finalidade é promover um pro-
cando suas características peculiares. duto e, principalmente, estimular e persuadir o interlocutor a
consumi-lo.
7) Temos uma dissertação na alternativa:
a) “Na planície avermelhada os juazeiros alargavam duas Exemplo:
manchas verdes. (...)
A caatinga estendia-se, de um vermelho indeciso salpicado
de manchas brancas que eram ossadas. O voo negro dos
urubus fazia círculos altos em redor de bichos moribundos.”
(Graciliano Ramos, Vidas Secas)
b) “De longe via a aleia onde a tarde era clara e redonda.
Mas a penumbra dos ramos cobria o atalho.
Ao seu redor havia ruídos serenos, cheiro de árvores, peque-
nas surpresas entre os cipós.
Todo o jardim triturado pelos instantes já mais apressados da
tarde. De onde vinha o meio sonho pelo qual estava rodea-
da?
Como por um zunido de abelhas e aves. Tudo era estranho,
suave demais, grande demais.”
(Clarisse Lispector, Laços de Família)
c) “Sempre fomos explorados. Somos oprimidos, mas não
vencidos. Lutamos, pelo elementar direito de a classe traba-
lhadora participar da vida política, social e econômica de sua
pátria. Inútil tentar nos calar, nos deter, nos abater. Somos
multidão. Estamos nas cidades e nos campos. Renascemos
em nossos filhos. Sabemos que, no futuro, estará em nossas
mãos a riqueza que agora produzimos.” (Panfleto de um Sindi-
cato, maio de 1981)
d) “Na baixada, mato e campo eram concolores. No alto da
colina, onde a luz andava à roda, debaixo do angelim verde,
de vagens verdes, um boi branco, de cauda branca. E, ao
longe, nas prateleiras dos morros cavalgam-se três qualida-
des de azul.” (Guimarães Rosa, Sagarana) Entrevista: é uma conversação entre duas ou mais pessoas
(o entrevistador e o entrevistado) onde perguntas são feitas
8) Que tipo de descrição Garfield faz na tira a seguir? pelo entrevistador para obter informação do entrevistado. Os
repórteres entrevistam as suas fontes para obter declarações
que validem as informações apuradas ou que relatem situa-
ções vividas por personagens.
Exemplo:
Leia a seguir os trechos da entrevista de Lula realizada

em maio de 2010 ao jornalista Carlos Nascimento, do SBT:
(Davis, Jim. Garfield em casa. Rio de Janeiro, Cedibra) Copa no Brasil em 2014
a) descrição subjetiva b) descrição objetiva
"Não existe nenhuma possibilidade de a copa não ser no
Brasil. Estamos numa fase de planejamento do que vai acon-
RESPOSTAS
tecer.
1-A 2-B 3- D 4- C 5- B 6- D 7- C 8- A
– 73 –
Português
Estamos discutindo os estados que apresentaram seus O voo para São Paulo foi tranquilo. Uma leve turbulência
projetos e nós precisamos ajustar os projetos na realidade do alguns minutos após a decolagem não faria supor a devasta-
Brasil e da Copa do Mundo. Agora, se o Brasil não tiver con- dora tempestade que se deslocava resoluta na direção con-
dições de receber a Copa, eu não tinha condições de ser, trária à minha, como um exército de cavaleiros cegos do
apocalipse.
sequer, um simples sindicalista".
Ficha limpa Só em São Paulo, mais tarde, tive notícias da catástrofe
que se abateu como uma bomba de Hiroshima sobre Niterói
"Quem for condenado não pode ser candidato, tem de ser e Rio, a ex-cidade maravilhosa.
preso. Agora, não posso admitir que alguém seja proibido de
ser candidato se houve uma denúncia contra ele. Nessa E por mais que governador, prefeitos e presidente quei-
coisa temos de ser bastante responsáveis. A pessoa só esta- ram culpar a estrondosa força da natureza e a imprevisível ira
rá proibida de ser alguma coisa se for condenada. Agora, o dos eventos climáticos extraordinários pelos estragos, não há
eleitor pode fazer o julgamento antes". como negar que calamidades como essa, se não podem ser
evitadas, podem sim ter seus efeitos minimizados se nossos
governantes e também nós, cidadãos, tivermos mais vontade,
educação, organização, respeito, responsabilidade etc., etc.
Seleção Brasileira
Você conhece o filme. Eu também. Ele é horrível. Não é
"O Dunga convocou a seleção que é a cara dele. Esse só no Rio. Chuvas e deslizamentos têm matado gente em
time que ele convocou tem tido sucesso com ele. Ganhou a São Paulo, Santa Catarina, Angra dos Reis, nordeste e por aí
Copa América quando os craques não quiseram jogar. Ga- afora (ou adentro). Uma pena que tantas vidas sejam sacrifi-
nhou a Copa das Confederações e classificou o Brasil em cadas e ainda assim incapazes de nos despertar de nossa
primeiro lugar nas eliminatórias da Copa. Não é pouca coisa. ilusão ufanista.
Eu acho que o Dunga convocou o time que ele confia. Pode Não somos o país emergente do Brics, o país da Copa e
ser que tenha um ou outro jogador melhor, mas como estão da Olimpíada, não somos o país governado pelo “cara” que
todos no exterior, não sabemos se estão jogando bem. Ficou se arvora em artífice da paz no Oriente Médio, não somos
aqui a dúvida do Ganso e do Neymar. Eu acho que o Dunga uma nação séria. Somos um monte de Haitis empilhados,
também tem razão. Para jogar numa seleção brasileira, numa entremeados eventualmente por uma Oscar Freire, uma
Copa do Mundo, a camisa começa a pesar. O Dunga mostrou Vieira Souto e até um Eike Batista. Somos um monte de
personalidade e ele tem compromisso." Haitis amontoados e soterrados, e a foto de Dilma e Garoti-
nho sorrindo não nos deixará esquecer disso.
(retirado do site http://g1.globo.com em 12/05/2010)
(Tony Bellotto – Revista Veja – 09/04/2010)
Editorial: é um texto de jornal em que o conteúdo expressa

Crônica: é um gênero textual produzido essencialmente para a opinião da empresa, da direção ou da equipe de redação,
ser veiculado na imprensa, seja nas páginas de uma revista, sem a obrigação de ter alguma imparcialidade ou objetivida-
seja nas páginas de um jornal. Quer dizer, ela é feita com de. Geralmente, grandes jornais reservam um espaço prede-
uma finalidade utilitária e predeterminada: agradar aos leito- terminado para os editoriais em duas ou mais colunas logo
res dentro de um espaço sempre igual e com a mesma locali- nas primeiras páginas internas. Os boxes (quadros) dos edi-
zação, criando-se assim, no transcurso dos dias ou das se- toriais são normalmente demarcados com uma borda ou
manas, uma familiaridade entre o escritor e aqueles que o tipografia diferente para marcar claramente que aquele texto
lêem. é opinativo, e não informativo. Editoriais maiores e mais ana-
líticos são chamados de artigos de fundo. Exemplo:
Exemplo:
Pesadelo Pedalando no caos
A semana começou estranha, eu ainda abalado pela foto

de Dzhennet Abdurakhmanova, a menina bomba que nublou No que se pode chamar de um verdadeiro esforço de
minha Páscoa (e a de uma infinidade de seres humanos, reportagem, jornalista do Agora percorreu 125 quilômetros
incluindo os russos que perderam amigos, parentes, conheci- numa bicicleta dentro de São Paulo.
dos, entes queridos, amantes, cônjuges ou simples compatri-
otas naquela sinistra explosão no metrô de Moscou). De sul a norte, de leste a oeste, foi de um extremo a outro
da capital. Além de buracos e sujeira em vias destinadas a
Na ida para São Paulo, na segunda-feira, uma inquieta- ciclistas, surgiram situações de perigo.
ção inusitada no Santos Dumont – com voos atrasados e
muita gente ansiosa perambulando pra lá e pra cá – chamava
a atenção como uma rajada de vento frio fora de época. Motoristas de automóveis, ônibus e caminhões parecem
muitas vezes considerar que a bicicleta não é um meio de
E então, ainda no saguão lotado do aeroporto, a confir- transporte válido. Agem como se o ciclista fosse um problema
mação de mais um prenúncio de que a semana não seria um a ser varrido das ruas da cidade.
doce de leite: num jornal, a foto assustadora de Dilma Rous-
seff afagando a cabeça de Antony Garotinho. Argh! Belisquei- Os momentos de maior risco enfrentados pela reportagem
me. Estaria tendo um pesadelo à luz do dia? Ou entrado num aconteceram no cruzamento de alças de acesso. Um ônibus
trem-fantasma por engano? Não. Aquele retrato era real. praticamente se jogou sobre a bicicleta na avenida Washing-
O Rio não merece. Não mesmo, vivi aqui os oito anos de ton Luís.
governo garotinho e sei do que falo. Mas não podia imaginar,
naquele momento, que a foto dos sorridentes Dilma e Garoti- E um motorista, num acesso à marginal Tietê, pisou fundo
nho era ao mesmo tempo presságio e metáfora de algo ainda no acelerador na tentativa de cruzar pela frente do ciclista. As
mais terrível que se anunciava, literalmente, nas nuvens que consequências nos dois casos poderiam ter sido graves.
acinzentavam os céus cariocas.
– 74 –
Português
Situações como essas são comuns em São Paulo, cidade EXERCÍCIOS
dominada pelo automóvel. Nada no trânsito paulistano foi
concebido para facilitar a vida do ciclista. Pelo contrário. Leia o texto seguinte e responda as questões 1 a 3:
Por isso mesmo grande parte dos motoristas despreza e Mais ativos, mais espertos
ameaça quem anda de bike na capital.
Novas pesquisas sugerem que a prática regular de exercícios
Em cidades como Paris, bicicletas públicas, ciclovias e estimula a multiplicação de neurônios
regras de trânsito incentivam o saudável e ecológico uso da e favorece a aprendizagem
bicicleta.
O cérebro de quem pratica atividade física regularmente
Aqui, é verdade, algumas iniciativas do poder público funciona melhor. Os atletas e os profissionais de educação
tentam mudar a situação. É o caso da criação de ciclovias e física dizem isso há muito tempo. Pela primeira vez, porém,
de facilidades para ciclistas em estações de metrô. os cientistas conseguiram reunir um conjunto de evidências
para sustentar a afirmação que antes parecia ser apenas um
Mas ainda estamos muito longe do ideal. recurso para manter os alunos estimulados. Com a ajuda de
imagens de ressonância magnética, os pesquisadores con-
(Retirado do jornal Agora São Paulo – 07/05/2010) seguiram determinar o que acontece no cérebro de quem
malha. Concluíram que fazer exercício uma hora por dia, pelo
menos três vezes por semana, estimula a produção de neu-
rônios e favorece a aprendizagem. Em outras palavras: quem
Convite: espécie de carta ou cartão na solicitação da pre- se exercita fica mais esperto.
sença ou participação de alguém em algo.
Cientistas da Universidade Colúmbia e do Instituto de
Pesquisas Salk, nos Estados Unidos, submeteram um grupo
de voluntários a essa rotina de malhação durante três meses.
Concluíram que a prática dobrou o fluxo de sangue no cére-
bro e provocou o nascimento de novas células no hipocampo,
a área relacionada com a memória e com a capacidade de
aprendizagem.
Para investigar esse fenômeno, os pesquisadores da

Universidade Estadual de Campinas decidiram analisar a
cabeça dos judocas profissionais. O cérebro deles foi compa-
rado com o de indivíduos sedentários pelo educador físico
Wantuir Jancini, sob a orientação do neurologista Li Li Min.
Imagens de ressonância magnética revelaram que os atletas
possuíam maior quantidade de massa cinzenta em áreas
ligadas ao desenvolvimento motor e à concentração.
(Revista Época, 05/11/2007)
Responda:
1 – As evidências reunidas pelos cientistas indicam que:
a) os profissionais de educação física supervalorizam o bene-

fício do exercício físico.
b) os profissionais de educação física exageram na intensi-

dade do exercício físico.
c) exercício físico é benéfico apenas para atletas e judocas.
d) não há diferença entre o cérebro de quem malha e de

quem não malha.
e) exercício físico regular favorece a um melhor funcionamen-

to do cérebro.
2 – Os estudos realizados nos estados Unidos foram realiza-

dos com um grupo de:
a) desportistas amadores
b) judocas
c) profissionais de educação física
d) voluntários
e) alunos estimulados
(Convite de lançamento do livro “20 anos da Copa do Brasil”
de Alex Escobar & Marcelo Migueres – 2009)
– 75 –
Português
3 – Os estudos nos Estados Unidos e na Universidade Esta- Tendo em vista a segunda fala do personagem entrevistado,
dual de Campinas constataram o seguinte: constata-se que
a) os benefícios dos exercícios físicos foram mais evidentes a) o entrevistado deseja convencer o jornalista a não publicar
em alunos estimulados, pois a motivação é fundamental nes- um livro.
se caso.
b) os exercícios estimulam a produção de neurônios que b) o principal objetivo do entrevistado é explicar o significado
resultam da aprendizagem com o aumento do fluxo de san- da palavra motivação.
gue.
c) o nascimento de novas células na área relacionada com a c) são utilizados diversos recursos da linguagem literária, tais
memória e com a capacidade de aprendizagem. como a metáfora e a metonímia.
d) mais massa cinzenta no cérebro dos judocas e maior mo-
vimento motor nos sedentários. d) o entrevistado deseja informar de modo objetivo o jornalis-
e) maior poder de concentração nos sedentários, pois eram ta sobre as etapas de produção de um livro.
capazes de ficar mais tempo parados.
e) o principal objetivo do entrevistado é evidenciar seu senti-
4 - Leia o texto a seguir: mento com relação ao processo de produção de um livro.
Gerente – Boa tarde. Em que eu posso ajudá-lo?

6 - Leia o panfleto abaixo:
Cliente – Estou interessado em financiamento para compra
de veículo.
Gerente – Nós dispomos de várias modalidades de crédito.

O senhor é nosso cliente?
Cliente – Sou Júlio César Fontoura, também sou funcionário

do banco.
Gerente – Julinho, é você, cara? Aqui é a Helena! Cê tá em

Brasília? Pensei que você inda tivesse na agência de Uber-
lândia! Passa aqui pra gente conversar com calma.
(BORTONI-RICARDO, S. M. Educação em língua materna.
São Paulo: Parábola, 2004 - adaptado)
Na representação escrita da conversa telefônica entre a ge-

rente do banco e o cliente, observa-se que a maneira de falar
da gerente foi alterada de repente devido
a) à adequação de sua fala à conversa com um amigo, carac-

terizada pela informalidade.
b) à iniciativa do cliente em se apresentar como funcionário
do banco.
c) ao fato de ambos terem nascido em Uberlândia (Minas
Gerais).
d) à intimidade forçada pelo cliente ao fornecer seu nome
completo.
e) ao seu interesse profissional em financiar o veículo de
Júlio.
5 – Leia a tirinha abaixo:

(BRASIL. Ministério da Saúde, 2009 - adaptado).
O texto tem o objetivo de solucionar um problema social,
a) descrevendo a situação do país em relação à gripe suína.
b) alertando a população para o risco de morte pela Influenza

A.
c) informando a população sobre a iminência de uma pande-

mia de Influenza A.
d) orientando a população sobre os sintomas da gripe suína e

procedimentos para evitar a contaminação.
e) convocando toda a população para se submeter a exames

XAVIER, C. Quadrinho quadrado. Disponível em:
http://www.releituras.com. Acesso em: 5 jul. 2009.
de detecção da gripe suína.
– 76 –
Português
7 - Saúde, no modelo atual de qualidade de vida, é o resulta- 9 – Leia os textos a seguir:
do das condições de alimentação, habitação, educação, ren-
da, trabalho, transporte, lazer, serviços médicos e acesso à Texto I
atividade física regular. Quanto ao acesso à atividade física,
um dos elementos essenciais é a aptidão física, entendida É praticamente impossível imaginarmos nossas vidas sem
como a capacidade de a pessoa utilizar seu corpo — incluin- o plástico. Ele está presente em embalagens de alimentos,
do músculos, esqueleto, coração, enfim, todas as partes —, bebidas e remédios, além de eletrodomésticos, automóveis
de forma eficiente em suas atividades cotidianas; logo, quan- etc. Esse uso ocorre devido à sua atoxicidade e à inércia, isto
do se avalia a saúde de uma pessoa, a aptidão física deve é: quando em contato com outras substâncias, o plástico não
ser levada em conta. as contamina; ao contrário, protege o produto embalado.
Outras duas grandes vantagens garantem o uso dos plásticos
A partir desse contexto, considera-se que uma pessoa tem em larga escala: são leves, quase não alteram o peso do
boa aptidão física quando material embalado, e são 100% recicláveis, fato que, infeliz-
mente, não é aproveitado, visto que, em todo o mundo, a
a) apresenta uma postura regular. percentagem de plástico reciclado, quando comparado ao
b) pode se exercitar por períodos curtos de tempo. total produzido, ainda é irrelevante.
c) pode desenvolver as atividades físicas do dia-a-dia, inde- Revista Mãe Terra. Minuano, ano I, n. 6 (adaptado).
pendentemente de sua idade.
d) pode executar suas atividades do dia-a-dia com vigor, Texto II
atenção e uma fadiga de moderada a intensa.
e) pode exercer atividades físicas no final do dia, mas suas Sacolas plásticas são leves e voam ao vento. Por isso,
reservas de energia são insuficientes para atividades intelec- elas entopem esgotos e bueiros, causando enchentes. São
tuais. encontradas até no estômago de tartarugas marinhas, balei-
as, focas e golfinhos, mortos por sufocamento. Sacolas plás-
8 – Leia os quadrinhos abaixo: ticas descartáveis são gratuitas para os consumidores, mas
têm um custo incalculável para o meio ambiente.
La Vie en Rose Veja, 8 jul. 2009. Fragmentos de texto publicitário do
Instituto Akatu pelo Consumo Consciente.
Na comparação dos textos, observa-se que
a) o texto I apresenta um alerta a respeito do efeito da reci-

clagem de materiais plásticos; o texto II justifica o uso desse
material reciclado.
b) o texto I tem como objetivo precípuo apresentar a versatili-
dade e as vantagens do uso do plástico na contemporanei-
dade; o texto II objetiva alertar os consumidores sobre os
problemas ambientais decorrentes de embalagens plásticas
não recicladas.
c) o texto I expõe vantagens, sem qualquer ressalva, do uso
do plástico; o texto II busca convencer o leitor a evitar o uso
de embalagens plásticas.
d) o texto I ilustra o posicionamento de fabricantes de emba-
lagens plásticas, mostrando por que elas devem ser usadas;
o texto II ilustra o posicionamento de consumidores comuns,
que buscam praticidade e conforto.
e) o texto I apresenta um alerta a respeito da possibilidade de
contaminação de produtos orgânicos e industrializados decor-
rente do uso de plástico em suas embalagens; o texto II a-
(Iturrusgarai, A. La Vie en Rose. Folha de S.Paulo,11 ago. 2007.) presenta vantagens do consumo de sacolas plásticas: leves,
descartáveis e gratuitas.
Os quadrinhos exemplificam que as Histórias em Quadrinhos
constituem um gênero textual 10 – Leia a tirinha:
a) em que a imagem pouco contribui para facilitar a interpre-

tação da mensagem contida no texto, como pode ser consta-
tado no primeiro quadrinho.
b) cuja linguagem se caracteriza por ser rápida e clara, que
facilita a compreensão, como se percebe na fala do segundo
quadrinho: “</DIV> </SPAN> <BR CLEAR = ALL> < BR>
<BR> <SCRIPT>”.
c) em que o uso de letras com espessuras diversas está
ligado a sentimentos expressos pelos personagens, como
pode ser percebido no último quadrinho.
BROWNE, C. Hagar, o horrível. Jornal O GLOBO,
d) que possui em seu texto escrito características próximas a Segundo Caderno. 20 fev. 2009.
uma conversação face a face, como pode ser percebido no
segundo quadrinho. A linguagem da tirinha revela
e) que a localização casual dos balões nos quadrinhos ex-
pressa com clareza a sucessão cronológica da história, como a) o uso de expressões linguísticas e vocabulário próprios de
pode ser percebido no segundo quadrinho. épocas antigas.
– 77 –
Português
b) o uso de expressões linguísticas inseridas no registro mais
formal da língua. ESTRUTURAÇÃO DO TEXTO: RELAÇÕES
ENTRE IDEIAS E RECURSOS DE COESÃO
c) o caráter coloquial expresso pelo uso do tempo verbal no
segundo quadrinho.
COESÃO TEXTUAL
d) o uso de um vocabulário específico para situações comu-
nicativas de emergência. Ao lado da coerência, a coesão é outro requisito para que
o texto seja claro e eficiente. A seguir, veja alguns recursos
e) a intenção comunicativa dos personagens: a de estabele- que permitem que o texto seja coeso:
cer a hierarquia entre eles.
RECURSOS DE COESÃO
Existem inumeráveis modos de organizar a sequência do

11 – Observe: texto. Muitas maneiras diferentes de fazer a introdução, o
desenvolvimento e a conclusão.
Vamos sugerir um modelo que nos parece altamente

funcional:
• Na introdução, apresentamos o tema e o ponto de vista.

• No desenvolvimento, apresentamos a argumentação (os
porquês, os exemplos).
• Na conclusão, apresentamos uma síntese reafirmadora
das ideias (reapresentação, com outras palavras, do ponto de
vista e/ou do argumento principal).
Num texto coerente, os fatos e conceitos devem estar

relacionados. Essa relação deve ser suficiente para justificar
sua inclusão num mesmo texto. Para avaliar o grau de rela-
ção dos elementos que vão construir seu texto, é importante
organizá-los esquematicamente antes de escrever. Feito o
esquema, deve-se verificar se a aproximação de ideias que
se quer fazer é realmente eficaz.
Há vários recursos que respondem pela coesão do texto,

os principais são:
Na parte superior do anúncio, há um comentário escrito à • Palavras de transição: são palavras responsáveis pela
coesão do texto, estabelecem a inter-relação entre os enun-
mão que aborda a questão das atividades linguísticas e sua ciados (orações, frases, parágrafos), são preposições, con-
relação com as modalidades oral e escrita da língua. junções, alguns advérbios e locuções adverbiais.
Esse comentário deixa evidente uma posição crítica quanto a Exemplos:
usos que se fazem da linguagem, enfatizando ser necessário
- inicialmente (começo, introdução)
a) implementar a fala, tendo em vista maior desenvoltura, - além disso (continuação)
naturalidade e segurança no uso da língua. - enfim (conclusão)
- logo após (tempo)
- enquanto isso (tempo)
b) conhecer gêneros mais formais da modalidade oral para a - igualmente (semelhança, conformidade)
obtenção de clareza na comunicação oral e escrita. - segundo (semelhança, conformidade)
- por isso (causa e consequência)
c) dominar as diferentes variedades do registro oral da língua - por exemplo (exemplificação, esclarecimento)
portuguesa para escrever com adequação, eficiência e corre- - isto é (exemplificação, esclarecimento)
ção.
• Coesão por referência: existem palavras que têm a
d) empregar vocabulário adequado e usar regras da norma função de fazer referência, são elas:
padrão da língua em se tratando da modalidade escrita.
- pronomes pessoais: eu, tu, ele, me, te, os...
- pronomes possessivos: meu, teu, seu, nosso...
e) utilizar recursos mais expressivos e menos desgastados - pronomes demonstrativos: este, esse, aquele...
da variedade padrão da língua para se expressar com algu- - pronomes indefinidos: algum, nenhum, todo...
ma segurança e sucesso. - pronomes relativos: que, o qual, onde...
- advérbios de lugar: aqui, aí, lá...
• Coesão por substituição: substituição de um nome

(pessoa, objeto, lugar etc.), verbos, períodos ou trechos do
texto por uma palavra ou expressão que tenha sentido próxi-
RESPOSTAS mo, evitando a repetição no corpo do texto. Ex: São Paulo
1-E 2-D 3- C 4-A 5-E 6-D pode ser substituído por “a terra da garoa”; Castro Alves
7-C 8-D 9-B 10 - C 11 - D pode ser substituído por “o Poeta dos Escravos”.
Assim, a coesão confere textualidade aos enunciados

agrupados em conjuntos.
– 78 –
Português
COERÊNCIA TEXTUAL IDEIA CENTRAL E CONVERGENTES
A coerência textual é a relação lógica entre as ideias, pois Os textos narrativos, descritivos ou dissertativos são es-
essas devem se complementar, é o resultado da não contra- truturados em unidades menores, os parágrafos. Essa unida-
dição entre as partes do texto. A coerência de um texto inclui de mínima de significação do texto apresenta uma ideia cen-
fatores como o conhecimento que o produtor e o receptor têm tral, à qual se agregam outras ideias convergentes (secundá-
do assunto abordado no texto, conhecimento de mundo, o rias), relacionadas pelo sentido.
conhecimento que esses têm da língua que usam e intertex-
tualidade. Pode-se concluir que texto coerente é aquele do O texto se organiza em torno de um elemento de referên-
qual é possível estabelecer sentido, é entendido como um cia. A partir dele todo o resto se posiciona. Uma ideia deve
princípio de interpretabilidade. Exemplo: “No verão passado, levar à outra, sem sobressaltos. Um parágrafo deve ter rela-
quando estivemos na capital do Ceará Fortaleza, não pudemos ção com o anterior e o próximo.
aproveitar a praia, pois o frio era tanto que chegou a nevar”
“Adoro sanduíche porque engorda.” Nas narrações, a ideia central do parágrafo é um inciden-
te, isto é, um episódio curto. Há o predomínio dos verbos de
As frases acima são contraditórias, não apresentam in- ação que se referem a personagens, além de indicações de
formações claras, portanto, são incoerentes. circunstâncias relativas ao fato: onde ele ocorreu, quando
ocorreu, por que ocorreu, etc.
EXERCÍCIOS
A ideia central do parágrafo descritivo é um quadro, ou
1 - O uso de elementos de ligação inadequados nas senten- seja, um fragmento daquilo que está sendo descrito (uma
ças abaixo provoca um efeito de incoerência. Assinale a pessoa, uma paisagem, um ambiente, etc.), visto sob deter-
alternativa que faça as alterações necessárias para garantir o minada perspectiva, num determinado momento. Alterado
estabelecimento correto das relações de sentido.
esse quadro, teremos novo parágrafo.
I - Juan e Peter não se entendem mas um fala inglês e o
outro espanhol. Nas dissertações, os parágrafos são estruturados a partir
II - O livro é muito interessante porque tem 570 páginas. de uma ideia que normalmente é apresentada em sua intro-
III – Carmem mora no Rio há cinco anos portanto não co- dução, desenvolvida e reforçada por uma conclusão. A ideia
nhece ainda o Corcovado. central é desenvolvida por ideias subsidiárias.
IV – Acordei às 7 horas, uma vez que tinha ido deitar às 2
horas, aliás, dormi pouco mais de 5 horas. EXERCÍCIO
a) já que, embora, mas, apesar de ter ido
b) embora, já que, mas, já que tinha ido Animais no espaço
c) portanto, mas, já que, mas tinha ido
d) assim, portanto, portanto, apesar de ter ido Vários animais viajaram pelo espaço como astronautas.
Os russos já usaram cachorros em suas experiências. Eles
2 - Observe a tirinha abaixo: têm o sistema cardíaco parecido com o dos seres humanos.
Estudando o que acontece com eles, os cientistas desco-
brem quais problemas podem acontecer com as pessoas.
A cadela Laika, tripulante da Sputnik-2, foi o primeiro ser

vivo a ir ao espaço, em novembro de 1957, quatro anos
antes do primeiro homem, o astronauta Gagarin.
Os norte-americanos gostam de fazer experiências cientí-

ficas espaciais com macacos, pois o corpo deles se parece
com o humano. O chimpanzé é o preferido porque é inteli-
gente e convive melhor com o homem do que as outras es-
pécies de macacos. Ele aprende a comer alimentos sintéti-
cos e não se incomoda com a roupa espacial. Além disso, os
macacos são treinados e podem fazer tarefas a bordo, como
acionar os comandos das naves, quando as luzes coloridas
acendem no painel, por exemplo.
Níquel Náusea (Fernando Gonsales)
Enos foi o mais famoso macaco a viajar para o espaço,
Assinale a alternativa correta: em novembro de 1961, a bordo da nave Mercury/Atlas 5. A
nave de Enos teve problemas, mas ele voltou são e salvo,
a) Coerência é a conexão, ligação, harmonia entre os ele- depois de ter trabalhado direitinho. Seu único erro foi ter
mentos de um texto. comido muito depressa as pastilhas de banana durante as
b) A coesão de um texto inclui fatores como o conhecimento refeições. (Folha de São Paulo, 26 de janeiro de 1996)
que o produtor e o receptor têm do assunto abordado no
texto, conhecimento de mundo, o conhecimento que es- 1 - No texto “Animais no espaço”, uma das informações prin-
ses têm da língua que usam e intertextualidade. cipais é
c) Os elementos de coerência determinam a transição de a) “A cadela Laika (...) foi o primeiro ser vivo a ir ao espaço”.
ideias entre as frases e os parágrafos. b) “Os russos já usavam cachorros em suas experiência”.
d) As palavras então (que tem valor interjetivo, indicando c) “Vários animais viajaram pelo espaço como astronautas”.
surpresa, espanto) e que (que liga duas orações). d) “Enos foi o mais famoso macaco a viajar para o espaço”.
RESPOSTAS RESPOSTA
1-A 2-D 1-C
– 79 –
Português
ARGUMENTAÇÃO dade, outros se colocam como discursos de busca e comuni-
cação do conhecimento, como o científico. Seja a argumen-
A argumentação é a expressão de um posicionamento em tação considerada em sentido mais amplo ou mais restrito, o
relação a um assunto, e, na interação social, tem como fun- que é certo é que, quando bem feita, dá consistência ao tex-
ção principal influir no ponto de vista do outro, o interlocutor, to, produzindo sensação de realidade ou impressão de ver-
ou, pelo menos, apresentar-lhe um ponto de vista de forma dade.
clara.
Vamos estudar alguns tipos de argumento bastante usa-
Por conta disso, a argumentação é também um modo dos na construção de textos.
específico de organização das ideias concretizadas em enun-
ciados: um encadeamento lógico guiado pelo raciocínio. As-
sim, a expressão de um ponto de vista e o modo específico 1. Argumento de autoridade
de organização não só são noções compatíveis, como com-
plementares: a eficiente expressão de uma argumentação É a citação de autores renomados, autoridades num certo
depende da organização das ideias que a formam. domínio do saber, numa área de atividade humana, para
corroborar uma tese, um ponto de vista. O uso de citações,
Ao montar um texto argumentativo considerando o pro- de um lado, cria a imagem de que o falante conhece bem o
cesso comunicativo como um todo, fazemos uma seleção de assunto que está discutindo, porque já leu o que sobre ele
ideias e a escolha da modalidade (escrita ou falada) e do pensaram outros autores; de outro, torna os autores citados
registro (mais formal, mais informal). fiadores da veracidade de um dado ponto de vista.
Além disso, podemos articular alguns elementos linguísti- Observe o exemplo que segue:
cos que podem potencializar a intencionalidade do texto:
marcar e/ou reforçar nossa posição e atingir diretamente o “A imaginação é mais importante do que o conhecimento.”
outro, persuadindo-o. Quem disse a frase aí de cima não fui eu... Foi Einstein.
Para ele, uma coisa vem antes da outra: sem imaginação,
Assim, podemos falar na ativação de estratégias linguísti- não há conhecimento. Nunca o inverso.
cas, que chamamos operadores e recursos argumentativos, Alex José Periscinoto.
ora mais sutis, ora mais evidentes, mas sempre com intenção
persuasiva. A tese defendida nesse texto é que a imaginação é mais
importante do que o conhecimento. Se um físico de renome
Operadores argumentativos mundial disse isso, então as pessoas devem acreditar que é
verdade.
Operadores argumentativos são palavras e expressões
capazes de introduzir um significado, enfatizá-lo ou insinuá- 2. Argumento baseado no consenso
lo. Dentre os mais comuns, destacamos:
Fundamenta-se em afirmações que, numa determinada
• conectivos conjuncionais: especialmente as conjunções época, são aceitas como verdadeiras e, portanto, dispensam
que contêm noções semânticas, pois explicitam a relação de comprovações, a menos que o objetivo do texto seja compro-
sentido entre as ideias do texto. Por exemplo: mas = oposi- var alguma delas. Parte da ideia de que o consenso, mesmo
ção; nem = adição; logo = conclusão; ou = alternância; etc. que equivocado, corresponde ao indiscutível, ao verdadeiro
e, portanto, é melhor do que aquilo que não desfruta dele. Em
• introdutores de pressupostos: especialmente represen- nossa época, são consensuais, por exemplo, as afirmações
tados pelas palavras e expressões denotativas (até, nem de que o meio ambiente precisa ser protegido e de que as
mesmo, inclusive, também, etc.); numa afirmação do tipo condições de vida são piores nos países subdesenvolvidos.
“Nem mesmo os mais alienados deixarão de perceber...”, Ao confiar no consenso, porém, corre-se o risco de passar
parte-se de um pressuposto: o que vai ser demonstrado é dos argumentos válidos para os lugares-comuns, os precon-
óbvio!; ceitos e as frases carentes de qualquer base científica.
• intensificadores e modalizadores: especialmente repre- Observe os exemplos que seguem:

sentados pelas palavras e expressões denotativas (só, so-
mente, apenas, no mínimo, quando muito), são intensificado- A educação é a base do desenvolvimento.
res quando reforçam a noção semântica do termo a que se
associam (“um só elemento”), são modalizadores quando Os investimentos em pesquisa são indispensáveis, para
acrescentam uma noção constrativa ao termo a que se asso- que um país supere sua condição de dependência.
ciam (“mas também...”);
3. Argumentos baseados em provas concretas
• modalizadores valorativos: representados por expres-
sões adverbiais (lamentavelmente, sinceramente, talvez, As opiniões pessoais expressam apreciações, pontos de
etc.), por verbos (acreditar, supor, saber, etc.), por pronomes vista, julgamentos, que exprimem aprovação ou desaprova-
(isto, aquilo, esta casa, etc.), por adjetivos (bom, ruim, exce- ção. No entanto, elas terão pouco valor se não vierem apoia-
lente, desastroso, divertido, chato, etc.), pelos modos verbais das em fatos. É muito frequente em campanhas políticas
(indicativo, subjuntivo), exprimem a posição do enunciador fazerem-se acusações genéricas contra candidatos: incompe-
em relação às ideias do texto, ora de incerteza, ora de con- tente, corrupto, ladrão etc. O argumento terá muito mais peso
vicção, ora manifestando subjetividade, etc.; se a opinião estiver embasada em fatos comprobatórios.
• reformuladores: representados por palavras e expres- Nesse tipo de argumento, incluem-se as provas documen-
sões denotativas (ou seja, melhor dizendo, aliás, quer dizer, tais (fotos, estatísticas, depoimentos, gravações, etc.) ou
etc.), retificam e/ou esclarecem ideias já expostas. provas concretas, que tornam mais aceitável uma afirmação
genérica. Durante a invasão do Iraque, por exemplo, os jor-
Chamamos argumento a todo procedimento linguístico nais diziam que o exército americano era muito mais podero-
que visa a persuadir, a fazer o receptor aceitar o que lhe foi so do que o iraquiano. Essa afirmação, sem ser acompanha-
comunicado, a levá-lo a crer no que foi dito e a fazer o que foi da de provas concretas, poderia ser vista como propagandís-
proposto. tica.
Nesse sentido, todo texto é argumentativo, porque todos No entanto, quando documentada pela comparação do
são, de certa maneira, persuasivos. Alguns se apresentam número de canhões, de carros de combate, de navios, etc.,
explicitamente como discursos persuasivos, como a publici- ganhava credibilidade.
– 80 –
Português
4. Argumento quase lógico inovações nos equipamentos domésticos, reduzem o desgas-
te das pessoas na tarefa de garantir a própria sobrevivência e
É aquele que opera com base nas relações lógicas, como a de sua família.
causa e efeito, analogia, implicação, identidade, etc. Esses
raciocínios são chamados quase lógicos porque, diversamen- e) O impacto será negativo, pois, se essas substâncias fo-
te dos raciocínios lógicos, eles não pretendem estabelecer rem tóxicas, cancerígenas, capazes de provocar alergias ou
relações necessárias entre os elementos, mas sim instituir forem prejudiciais à nutrição ou metabolismo, entre outros
relações prováveis, possíveis, plausíveis. males.
Por exemplo, quando se diz A é igual a B, B é igual a C

,então A é igual a C, estabelece-se uma relação de identida-
de lógica. Entretanto, quando se afirma Amigo de amigo meu Texto para a questão 2
é meu amigo não se institui uma identidade lógica, mas uma
identidade provável. A riqueza da Amazônia brasileira é também cultural, pois
ela concentra a grande maioria das 180 línguas indígenas
Um texto coerente do ponto de vista lógico é mais facil- faladas por 206 etnias (nações) no Brasil, segundo informa
mente aceito do que um texto incoerente. Vários são os defei- Nietta Lindenberg Monte, da Comissão Pró-Índio do Acre, na
tos que concorrem para desqualificar o texto do ponto de coletânea As línguas amazônicas hoje.
vista: fugir do tema proposto, cair em contradição, tirar con-
clusões que não se fundamentam nos dados apresentados, Esses idiomas representam cerca de metade de todos os
ilustrar afirmações gerais com fatos inadequados, narrar uma empregados por populações indígenas nas Américas, embo-
fato e dele extrair generalizações indevidas. ra viva no Brasil no máximo 1% do total de índios do conti-
nente.
5. Argumento da competência linguística Marcelo Leite. A floresta Amazônica. São Paulo, Publifolha.
Em muitas situações de comunicação (discurso político,

religioso, pedagógico etc.) deve-se usar a variante culta da 2 – Citar Nietta Lindenberg Monte é uma forma de Marcelo
língua. O modo de dizer dá confiabilidade ao que se diz. Leite:
Utilizar também um vocabulário adequado à situação de
interlocução dá credibilidade às informações veiculadas. Se a) mostrar que não entende muito do assunto de que está
um médico não se vale de termos científicos ao fazer uma tratando.
exposição sobre suas experiências, desconfiamos da valida- b) impressionar o leitor, mostrando que lê muitos livros.
de delas. Se um professor não é capaz de usar a norma c) dar maior credibilidade ao que diz, pois ela é autoridade
culta, achamos que ele não conhece sua disciplina. Além no assunto.
disso, contribui para persuadir a utilização de diferentes me- d) desculpar-se por não ser especialista na questão indíge-
canismos linguísticos. na.
e) tornar o seu texto mais sofisticado e, assim, mais atraen-
Observe, no trecho que vem a seguir, o valor argumenta- te.
tivo do uso, em latim, de uma expressão vulgar em portu-
guês:
3 – Na sequência do mesmo livro de Marcelo Leite, lemos o
Não sou biólogo e tenho que puxar pela memória dos seguinte:
tempos de colegial para recordar a diferença entre uma mito-
côndria e uma espermatogônia. Ainda lembro bastante para (...) calcula-se que somente nos últimos cem anos 80
qualificar a canetada de FHC de “defecatio maxima" (este etnias tenham desaparecido de solo brasileiro, além de tantas
espaço é nobre demais para que nele se escrevam palavras outras nos quatro séculos anteriores de colonização. Daque-
de baixo calão, como em latim tudo é elevado...). les 206 povos sobreviventes, 110 contam com menos de 400
indivíduos falantes de sua língua. Desses 110 povos, 24 têm
A boa argumentação é aquela que está de acordo com a menos de 50 falantes e outros nove, apenas 20.
situação concreta do texto, que leva em conta os componen-
tes envolvidos na discussão (o tipo de pessoa a quem se Se merece ser lamentada a extinção de uma única espé-
dirige a comunicação, o assunto, etc.). cie vegetal ou animal, produto de milhares ou milhões de
anos de um percurso evolutivo que não se repetirá, o desapa-
recimento de uma etnia ou de um idioma que seja, por razões
EXERCÍCIOS evitáveis, deveria cobrir de vergonha a sociedade que o pa-
trocina ou permite.
1 - Operadores argumentativos “têm por função indicar a
força argumentativa dos enunciados”. Podem indicar que os
argumentos se acrescentam num mesmo sentido, sendo Para apoiar a opinião contida no segundo parágrafo, o
solidários; ou que se contrapõem, ou que se alternam, ou que enunciador recorre, no primeiro, a uma série de dados numé-
introduzem uma justificativa. ricos, que constituem:
Assinale a alternativa em que se encontra operador cuja a) um argumento de consenso.

função é contrapor argumentos: b) um argumento de prova concreta.
c) um argumento de autoridade.
a) O modo de vida urbano pode, portanto, trazer benefícios d) um argumento lógico.
para a qualidade de vida das pessoas. e) um argumento de natureza linguística.
b) O que um processo adequado de urbanização produz são

condições coletivas de proteção ao homem, mas o cresci- RESPOSTAS
mento urbano não tem sido um processo harmonioso e gra- 1-B 2-C 3-B
dual.
c) Amplia-se a produção e consumo de mercadorias, seja
alimento, perfumaria, material de limpeza, seja máquina ou
utensílio doméstico.
d) Meios de transporte mais rápidos e confortáveis, além de
– 81 –
Português
É um ponto de vista mais limitado, uma vez que ele narra
PONTO DE VISTA DO AUTOR a periferia dos acontecimentos, sendo incapaz de conhecer o
que se passa na mente dos outros personagens. Exemplo:
Memorial de Aires, de Machado de Assis; As Aventuras de
Foco Narrativo, ou Ponto de Vista, é o elemento da narra- Sherlock Holmes, de Sir Arthur Conan Doyle.
ção que compreende a perspectiva através da qual se conta
uma história. É, basicamente, a posição a qual o narrador, “Para Sherlock Holmes, ela é sempre a mulher. Raras
enquanto instância narrante ou voz que articula a narração, vezes o ouvi mencioná-la de outra maneira. Para seus
conta a história. Os pontos de vista mais conhecidos são olhos, ela eclipsava e se sobrepunha às demais mu-
dois: Narrador-Observador e Narrador-Personagem. lheres. Não que ele estivesse apaixonado por Irene
Adler. Todas as emoções, e particularmente essa, a-
O Narrador-Observador é aquele que conta a história borreciam sua mente fria, precisa, mas admiravelmen-
através de uma perspectiva de fora da história, isto é, ele não te equilibrada” – Um Escândalo na Boêmia, de A. Co-
se confunde com nenhum dos personagens. Este foco narra- nan Doyle.
tivo se dá, predominantemente, em terceira pessoa e pode
ser dividido em: Uma das características de ambos o foco narrativo é a
possibilidade de o narrador, enquanto relata a história, co-
-Narrador-Observador Onisciente: É o narrador que tudo mentar sobre os mais diversos temas como o próprio enredo,
sabe sobre o enredo, os personagens e seus pensamentos. a sua vida e a vida dos personagens ou sobre o cenário da
A onisciência do narrador pode ou não se limitar a apenas um narrativa. O narrador que faz este comentário é chamado de
dos personagens da história . Exemplos: Fielding, em Tom Intruso; o que não o faz, de Neutro.
Jones; Tolstoi, em Guerra e Paz, Perto do coração selvagem,
de Clarice Lispector. Nada impede de que, numa mesma história, exista mais
de um foco narrativo. O autor deve ter cautela ao executar a
“(…)Quando acordava não sabia mais quem era. Só mudança do ponto de vista, evitando possíveis confusões no
depois é que pensava com satisfação: sou datilógrafa enredo e mau entendimento dos leitores.
e virgem, e gosto de coca-cola.” – A hora da estrela,
de Clarice Lispector.
EXERCÍCIOS
-Narrador-Observador Câmera: Este narrador não tem a
ciência do que se passa nas mentes dos personagens da 1 – Leia o texto:
história, mas conhece tudo sobre o enredo e sobre qualquer
outra informação que não sejam íntimas da psique dos per- Mas Luísa, a Luisinha, saiu muito boa dona de casa;
sonagens. Exemplo: Goodbye to Berlin, romance-reportagem tinha cuidados muito simpáticos nos seus arranjos; era
de Isherwood. asseada, alegre como um passarinho, como um passarinho
amiga do ninho e das carícias do macho; e aquele serzi-
“Ali pelas onze horas da manhã o velho Joaquim Pres- nho louro e meigo veio dar à sua casa um encanto sério.
tes chegou no pesqueiro. Embora fizesse força em se (...)
mostrar amável por causa da visita convidada para a
pescaria, vinha mal-humorado daquelas cinco léguas Estavam casados havia três anos. Que bom que tinha
cabritando na estrada péssima. Alias o fazendeiro era sido! Ele próprio melhorara; achava- se mais inteligente ,
de pouco riso mesmo, já endurecido pelos setenta e mais alegre . . . E recordando aquela existência fácil e
cinco anos que o mumificavam naquele esqueleto a- doce, soprava o fumo do charuto, a perna traçada, a alma
gudo e taciturno.” - O poço, de Mário de Andrade. dilatada, sentindo- se tão bem na vida como no seu
jaquetão de flanela!
O Narrador-Personagem é aquele que conta a história
através de uma perspectiva de dentro da história, isto é, ele, Eça de Queirós, O primo Basílio
de alguma forma participa do enredo, sendo um dos perso-
nagens da história, usando a Primeira Pessoa para se contar No texto encontra- se:
historia. Pode-se classificar o Narrador-Personagem em:
a) um narrador de 3ª pessoa que, do ponto de vista da figura
-Narrador-Personagem Protagonista: Este narrador é a feminina, narra as aventuras de um casal apaixonado.
personagem principal da história, narrando-a de um ponto de
vista fixo: o seu. Não sabe o que pensam os outros persona- b) um narrador-personagem, identificado como o marido de
gens e apenas narra os acontecimentos como os percebe ou Luísa, que enaltece os prazeres do amor.
lembra. Exemplos: Grande Sertão: Vereda, Guimarães Rosa;
Memórias Póstumas de Brás Cubas, de Machado de Assis. c) um narrador-personagem que descreve a mulher como
uma dona de casa cuidadosa e inteligente, atributos in-
“Vai então, empacou o jumento em que eu vinha mon- comuns na época.
tado; fustiguei-o, ele deu dois corcovos, depois mais
três, enfim mais um, que me sacudiu fora da sela,…” d) um narrador de 1ª pessoa que se utiliza do discurso
“mas um almocreve, que ali estava, acudiu a tempo de direto para dar voz ao marido de Luísa.
lhe pegar na rédea e detê-lo, não sem esforço nem
perigo. Dominado o bruto, desvencilhei-me do estribo e) um narrador onisciente que, por meio do discurso indire-
e pus-me de pé.” -Memórias Póstuma de Brás Cu- to l i v re, desvenda os pensamentos do marido de Luísa.
bas,de Machado de Assis.
RESPOSTA
-Narrador-Personagem Testemunha: É o narrador que vive 1-E
os acontecimentos por ele descritos como personagem se-
cundária.
– 82 –
Português
Observe o exemplo:
INFORMAÇÕES LITERAIS E INFERÊNCIAS O filho de Marta está doente.
Pressuposto: Marta é mãe.
• Subentendido: é a inferência exclusivamente retirada do

Um texto não é construído apenas pelo escritor, mas tam- contexto, através de um raciocínio mais ou menos espontâ-
bém pelo leitor. Cada leitor, além de sua consciência e subje- neo, determinado pelas leis do discurso.
tividade, transporta para o texto uma parte das ideias e co-
nhecimentos da sua época, o que inclui também o passado Observe o exemplo:
literário, que lhe permite observar as transformações, as
permanências. Estes elementos acabam por produzir diferen- A: - Quer um pouco de sorvete?
tes leituras de um texto, condicionadas à vivência, à cultura e
à psicologia de cada leitor. B: - Está muito frio.
A leitura não é apenas recepção de textos, mas ação O indivíduo A presume que o indivíduo B respondeu: -
sobre eles. Por mais passiva que ela seja, processa-se cons- Não, não quero sorvete.
truindo sentidos, avaliando e julgando. O mesmo se dá com o
escritor, pois, sendo um ser social, é determinado pela socie-
dade, incorporando ao seu texto a herança cultural da huma- EXERCÍCIOS
nidade e do seu meio. Daí dizer-se que uma obra não é cria-
da apenas a partir da visão do artista, mas também a partir Utilizando-se da inferência, responda as questões
de outras obras (intertextualidade). abaixo.
O autor codifica (ou constrói) o texto. O leitor o descodifi- 1 - Há cerca de dez anos, estimava-se que 11,2% da popula-
ca (ou desconstrói) no processo de análise e o recodifica (ou ção brasileira poderiam ser considerados dependentes do
reconstrói) no processo de compreensão e interpretação, de álcool. Esse índice, dividido por gênero, apontava que 17,1%
acordo com sua individualidade e cultura. da população masculina e 5,7% da população feminina eram
consumidores da bebida. Quando analisada a distribuição
Uma leitura ativa, exploradora e descobridora equivale a etária desse consumo, outro choque: a pesquisa evidenciou
um trabalho paralelo ao da escrita, mas pressupõe um leitor que 42,2% de estudantes da educação básica da rede públi-
capaz de dominar certas noções teóricas e a análise, neces- ca brasileira já haviam feito o uso do álcool. Dados atuais
sariamente técnica, dos elementos constitutivos do texto. apontam que a porcentagem de dependentes de álcool subiu
para 15%. Estima-se que o país gaste 7,3% do PIB por ano
Pode-se dizer que haverá tantas leituras quanto leitores e para tratar de problemas relacionados ao alcoolismo, desde o
que em cada época a maneira de apreensão do texto será tratamento de pacientes até a perda da produtividade do
diferente. trabalho. A indústria do álcool no Brasil, que produz do açú-
car ao álcool combustível, movimenta 3,5% do PIB.
Toda a reflexão sobre literatura deve levar em considera-
ção pelo menos essas realidades: A partir dos dados acima, conclui-se que:
O texto, uma criação original (composta de palavras, idei- a) O país, para tratar pessoas com problemas provocados
as, sentimentos etc.) resultante e inserida numa tradição pelo alcoolismo, gasta o dobro do que movimenta para pro-
cultural (presente e passada). duzir bebida alcoólica;
b) O aumento do número de brasileiros dependentes do
O escritor, um indivíduo singular, com existência particular álcool acarreta decréscimo no percentual do PIB gasto no
e dotado de sentimentos e motivações próprias, mas vivendo tratamento dessas pessoas.
numa sociedade, determinado por ela e influenciando-a. c) O elevado percentual de estudantes que já consumiram
bebida alcoólica é indicativo de que o consumo do álcool é
O leitor, também um indivíduo singular, com uma existên- problema que deve ser enfrentado pela sociedade.
cia particular e dotado de sentimentos e motivações próprias, d) As pessoas não estão preocupadas, se os jovens estão
passivo ou ativo diante do texto, cuja receptividade está con- bebendo cada vez mais cedo.
dicionada à sua cultura e visão de mundo do seu tempo.
A inferência é uma dedução que consiste em tomar por 2 - A Idade Média europeia é inseparável da civilização islâ-
verdadeira uma proposição em função da sua relação com mica já que consiste precisamente na convivência, ao mesmo
outras proposições já tomadas como verdadeiras. tempo positiva e negativa, do cristianismo e do islamismo,
sobre uma área comum impregnada pela cultura Greco-
Do ponto de vista da linguística, os fatos de língua estão romana.
submetidos a condições de verdade, mas não se podem
reduzir a uma descrição puramente lógica. É preciso ter em O texto acima permite afirmar que, na Europa ocidental
conta a situação empírica na qual os enunciados são produ- medieval:
zidos e interpretados.
a) formou-se uma civilização complementar à islâmica, pois
Nesta medida, o ato de inferir não é um ato psicológico, ambas tiveram um mesmo ponto de partida.
mas uma forma de o interlocutor captar o sentido de uma b) desenvolveu-se uma civilização que se beneficiou tanto
enunciação de modo não literal. Para tal, coloca em cena da herança greco-romana quanto da islâmica.
dados constantes no enunciado, mas também dados retira- c) cristalizou-se uma civilização marcada pela flexibilidade
dos do contexto e da situação de enunciação. religiosa e tolerância cultural.
d) Criou-se uma civilização sem dinamismo, em virtude de
A inferência está presente na pressuposição e no suben- sua dependência de Bizâncio e do Islã.
tendido.
• Pressuposição: é a inferência, a partir de um enunciado, RESPOSTAS

de informação não explicitada, sendo que a relação entre o 1-C 2-B
que se explicita e o que se pressupõe é sempre de natureza
semântico-pragmática.
– 83 –
Português
h) Polidez (formalidade)
REDAÇÃO DE CORRESPONDÊNCIAS OFICIAIS A polidez consiste no emprego de boas maneiras, de

expressões fidalgas, no tratamento respeitoso, digno e apro-
priado aos superiores, iguais e inferiores. A polidez abrange
Redação oficial é a maneira de redigir a correspondência ainda a discrição, qualidade indispensável a todos quantos
e outros atos nos diversos órgãos públicos. A redação oficial lidam com assuntos oficiais, muitas vezes sigilosos e de pu-
se preocupa com a objetividade, a eficácia e a exatidão das blicidade inconveniente.
comunicações.
i) Expressividade
A unidade de um texto é reconhecida pelas diversas par-
tes que se juntam formando uma totalidade. Um bom texto Um bom texto deve ter linguagem própria e expressiva.
precisa estar completo, apresentando todas as informações Deve-se evitar os clichês, as frases feitas e os lugares-
que contribuem para a unidade do texto. comuns.
QUALIDADES DA REDAÇÃO OFICIAL 1. ABAIXO-ASSINADO
Para que a redação oficial alcance melhor seu objetivo e O abaixo-assinado é um documento que leva uma reivin-
para que cumpra sua tarefa de comunicação eficiente, é dicação de um grupo de pessoas a uma autoridade, portanto,
necessário de algumas qualidades básicas: é um documento coletivo. Os nomes dos requerentes não
são colocados no início do documento e, sim, apenas uma
a) Objetividade (impessoalidade) referência para identificá-los.
O estilo é objetivo quando quem escreve procura dar uma A linguagem de um abaixo-assinado deve ser objetiva. O
impressão exata das coisas. Ser objetivo exige que se colo- abaixo-assinado deve ser redigido na primeira pessoa do
que uma coisa depois da outra, evitando-se o supérfluo. plural e, no vocativo, devem constar o nome do destinatário e
seu cargo. Veja um modelo:
b) Correção
A correção gramatical é requisito básico para qualquer Excelentíssimo Senhor Diretor da Escola Santo Expedito
tipo de redação. Consiste no respeito às normas e princípios
do idioma, confirmados pelo uso dos bons autores. Os abaixo-assinados, pais e responsáveis dos alunos desta
unidade escolar, solicitam o retorno do professor de mate-
c) Concisão mática às aulas.
A concisão consiste em apresentar exatamente as ideias São Paulo, 1º de junho de 2012.

que se pretende comunicar, com aquelas palavras e expres- Assinaturas:
sões necessárias ao seu perfeito entendimento. A linguagem
deve ser precisa e deve-se evitar o excesso de palavras. ............................................... ...............................................
............................................... ...............................................
d) Coesão ............................................... ...............................................
............................................... ...............................................
Um texto deve ser organizado com lógica, com uma se- ............................................... ...............................................
quência de ideias encadeadas, sem frases e períodos desco- ............................................... ...............................................
nexos.
e) Clareza
2. ALVARÁ
A clareza consiste em expressar exatamente um pensa-
mento ou emoção. O estilo é claro quando o pensamento de O alvará é o instrumento que autoriza ou aprova o exercí-
quem escreve penetra sem esforço na mente do leitor, pois o cio de um direito.
texto deve ser inteligível. Deve possuir frases e pequenos
parágrafos. A concessão do alvará obedece a dois princípios: o bem-
estar da coletividade e o respeito à livre iniciativa.
f) Precisão
Há vários tipos de alvará:
A precisão é a qualidade do estilo pela qual devemos
empregar os termos necessários à enunciação das ideias. • Alvará de licença: tem caráter definitivo e, por essa razão,
Deve-se evitar a prolixidade (excesso de palavras). só pode ser revogado por motivos de interesse público, me-
diante completa indenização.
g) Harmonia
• Alvará de autorização provisória: quando faltam alguns
A harmonia consiste no ajustamento harmônico das pala- certificados.
vras na frase e das frases no período. Embora, na redação
técnica, se dê preferência à ordem direta, as palavras e as • Alvará de autorização especial: atividades em favelas, em
frases devem ser combinadas e dispostas harmonicamente, loteamentos irregulares e residências.
para que a leitura se torne agradável ao leitor. Os cacófatos
(sons desagradáveis resultantes da união de sílabas de uma • Alvará de autorização transitória: funcionamento de ativida-
palavra com as iniciais de outra) são prejudiciais à harmonia. des com prazo não superior a 60 dias.
– 84 –
Português
Partes de um alvará: c) Quorum: para que a reunião tenha validade, é necessário
um número mínimo de participantes. Havendo um quorum,
a) Título: denominação do documento, seguida de seu núme- declara-se a legalidade da reunião. Caso não haja quorum,
ro de ordem e data de expedição. registre o fato e anote a transferência da reunião para outro
dia e hora.
b) Texto: consta de introdução, da fundamentação e da expo-
sição do assunto. d) Fecho: o fecho é sempre imutável.
c) Assinatura: nome da autoridade competente. Exemplo: Nada mais havendo a tratar, foi encerrada a reuni-
ão, agradecendo a presença de todos. E para constar eu,
d) Local e data. Beatriz Mendonça, lavrei a presente ata que depois de lida e
aprovada, será assinada por mim, pelo senhor presidente e
Veja um modelo: por todos os presentes.
Veja um modelo:
ALVARÁ N/ 9.452
I - Autorizar CNM - COMPANHIA NACIONAL DE ATA DA REUNIÃO DA DIRETORIA

MINERAÇÃO, a pesquisar MINÉRIO DE OURO pelo prazo
de 03 (três) anos, a contar da data de 12/02/2006, no Muni- RAZÃO SOCIAL
cípio de Paracatu, Estado de Minas Gerais, numa área de
587,50ha, destacada da área originalmente pertencente ao Aos vinte dias do mês de agosto de 2012, às 17 ho-
Alvará nº 532/2000, de titularidade de RIO PARACATU MI- ras, na sede social, sita nesta capital, à rua Emília Marengo,
NERAÇÃO S. A (DNPM Nº 832.228/1993), delimitada por nº 50, reuniram-se os diretores de marketing, sob a presi-
um polígono que tem um vértice a 2.023m, no rumo verda- dência do Sr. Rubens de Paula, Diretor-Administrativo, que
deiro de 74/48'NW, do ponto de Coordenadas Geográficas: convidou a mim, Flávio Prado, para secretariar a sessão.
Lat.17/13'01,3"S e Long.46/53'27,2"W e os lados a partir Abrindo os trabalhos, o Sr. Presidente fez ampla exposição
desse vértice, com os seguintes comprimentos e rumos da situação da sociedade e da necessidade de ampliar as
verdadeiros: 750m-W, 1.500m-S, 1.000m-W, 4.000m-N, suas atividades e aparelhar-se para melhor atender ao seu
1.750m-E, 2.500m-S, conforme contrato de cessão parcial crescente desenvolvimento, dizendo da necessidade de
de Alvará de Pesquisa nº 532/2000, publicado no Diário instalar-se uma filial na cidade de Campinas. Com a palavra,
Oficial da União de 09/01/2000, cujo prazo foi prorrogado por o Sr. Gregório, Diretor-Comercial, tendo por base a exposi-
três anos a partir de 12/02/2006. (DNPM nº 832.023/2006) - ção do Sr. Presidente, propôs que se abrisse uma filial em
(Cód.1.76) Itú, já estando a Diretoria em entendimentos para a locação
Miguel Antonio Cedraz Nery do prédio onde irá funcionar a referida filial, o de nº 05 da
rua André Luiz, tudo conforme proposta já apresentada e em
Paracatu, 04 de outubro de 2006. poder da mesa, sugerindo e propondo também que se atri-
buísse o capital de R$................... (............. reais) para a
filial. Posta em discussão a proposta, sobre a mesma falou o
Adaptado do site: http: //www. dnpm. gov. br Sr. Marco Aurélio, Diretor-Financeiro da sociedade, apoian-
do-a e fazendo sentir à Diretoria que o assunto era de cará-
ter urgente, pois a expansão da sociedade estava a exigir
3. ATA medidas concretas e urgentes para o seu desenvolvimento.
Posta em votação a proposta, foi ela aprovada por unanimi-
A ata é um documento onde são registradas claro e fiel- dade. Nada mais havendo a tratar, o Sr. Presidente suspen-
mente as ocorrências de uma reunião, assembleia ou sessão. deu os trabalhos pelo tempo necessário para a lavratura
Deve ser redigida de maneira que nada possa ser modificada desta ata. Reabertos os trabalhos, foi esta ata lida e, achada
ou acrescentada de informações, em um único parágrafo. conforme, aprovada por todos os presentes.
Na ata não se fazem parágrafos ou alíneas, escreve-se ................................................ - Diretor-Administrativo
tudo seguidamente para evitar que nos espaços em brancos, ................................................ - Diretor-Comercial
se façam acréscimos. ................................................ - Diretor-Financeiro
................................................ - Diretor-Gerente
Os assuntos são lançados em ordem cronológica. A assi-
natura, conforme o caso, é feita pelo presidente e secretário;
podendo também ser feita pelos demais participantes da Adaptado do site: http: //www. sitecontabil. com. br
reunião. A ata consta de:
a) Cabeçalho: no cabeçalho deve haver o número da ata e 4. ATESTADO (DECLARAÇÃO)

ou tipo de reunião.
Atestado é o documento fornecido por uma autoridade
b) Abertura: na abertura, devem constar os seguintes que declara a ocorrência de um fato ou a existência de uma
dados: situação.
– Dia, mês, ano e hora da reunião;
– Local da reunião; "Atestados administrativos” são atos pelos quais a Admi-
– Nome da entidade reunida; nistração comprova um fato ou uma situação de que tenha
– Pessoas presentes que tenham qualificação; conhecimento por seus órgãos competentes.
– Nomes de quem residiu e secretariou; Partes de um atestado:
– Finalidade da reunião.
a) Título: denominação do ato.
– 85 –
Português
b) Texto: exposição do objeto de atestação. das nos meios de comunicação, requerem relativa antece-
c) Local e data: cidade, dia, mês e ano da emissão do ato. dência.
d) Assinatura: nome e cargo ou função da autoridade que
atesta. Partes de um aviso:
Veja um modelo: a) Timbre (cabeçalho): dizeres impressos na folha, ao alto.

b) Índice e número: iniciais do órgão que expede o aviso e
o número de ordem deste.
ATESTADO c) Local e data em que foi assinado o aviso.
d) Vocativo: tratamento ou cargo de função do destinatário.
Maria da Graça Andrade, diretora do Supermercado Bom e e) Texto: exposição do assunto.
Barato, atesta, para fins de licença médica, que Sônia Regi- f) Fecho: tem a finalidade de marcar o encerramento do
na Mendonça, brasileira, solteira, filha de João Eduardo texto e de saudar o destinatário.
Mendonça e de Silvana Mendonça, trabalha neste estabele- g) Assinatura e identificação do signatário: nome e cargo ou
cimento desde 1999 (mil novecentos e noventa e nove). função do destinatário.
São Paulo, 13 de maio de 2012. Veja um modelo:
Maria da Graça Andrade

Diretora de Pessoal
Aviso
São Paulo, 30 de setembro de 2012.

5. AUTO
Caros alunos:
Auto é a narração circunstanciada e autenticada de ato ou
diligência, administrativa ou judiciária. Nos termos e para os efeitos do disposto no artigo
10º do Decreto-Lei nº 54 2000, de 24 de Março, que estabe-
Há vários tipos de autos, de acordo com os fatos ou ocor- lece o regime escolar aplicável à utilização do Serviço de
rências que neles se registram: auto de penhora, de infração, Rádio escolar. A Escola Aprender torna público o seguinte:
de flagrante, etc.
1 - É permitida a livre circulação e utilização de esta-
Partes de um auto: ções da rádio mantidas por alunos durante o horário que
permanecem na escola.
a) Numeração: título e número do ato.
2 - Visando à melhoria da estação de rádio escolar,
b) Texto: desenvolvimento do assunto. será instituída uma comissão coordenadora de eventos
estudantis.
c) Data: local e data em que se lavrou o auto.
Atenciosamente,
d) Assinatura: nome da autoridade competente, com indica-
ção de seu cargo ou função. .......................................................................
Diretora da Escola Aprender
Veja um modelo:
AUTO DE INFRAÇÃO Nº 245.548-9 7. CERTIDÃO

Sr. Juiz Vice-Presidente. Certidão é um documento jurídico pelo qual se certifica
algo constante de elemento concreto, revestido de formalida-
Aos dez dias do mês de março de 2006, V. Exa deter- des legais adequadas, mandado fornecer por autoridade
minou que se juntasse os autos de infração para sua poste- competente, a requerimento do interessado, solicitado ou
rior conclusão e despacho. É concedido o prazo de 30 dias requisitado ex officio por autoridade administrativa ou judicial
para a apresentação da defesa contra a presente autuação. e destinado a fazer certa a existência de registro em livro,
processo ou documento qualquer em poder do expedidor,
São Paulo, 1º de março de 2012 referente a determinado ato ou fato, ou dar certa a existência
. de tal registro.
Orestes Barbosa,
........................................................................... Partes de uma certidão:
a) Título: nome do documento.

b) Preâmbulo: alusão ao ato que determinou a expedição do
6. AVISO documento.
c) Texto: teor do que se certifica.
O aviso é um tipo de correspondência cujas característi- d) Fecho: termo de encerramento e assinatura dos funcioná-
cas são amplas e variáveis. Tanto pode ser uma comunica- rios que intervieram no ato.
ção direta ou indireta. e) Local e data (da expedição do ato).
As informações que estão contidas num comunicado f) Visto da autoridade que autorizou a lavratura da certidão.
normalmente são eventos ou situações que, sendo divulga-
– 86 –
Português
Veja um modelo de certidão: 9. CONTRATO
Contrato é um documento que estabelece um acordo

CERTIFICO, que Antonio Carlos Xavier, escrivão da décima firmado entre partes, sendo estas pessoas ou empresas. O
nona Subdivisão Policial de São Paulo, por ordem do Senhor assunto de um contrato é variado: prestação de serviço, ope-
Delegado de Furtos e Roubos, revendo o livro de queixas rações de compra e venda etc.
desta SDP, página cento e trinta e dois, sob registro número
65 (sessenta e cinco), consta que: "Às 13h35 (treze horas e
trinta e cinco minutos) compareceu a esta Delegacia o Se- Contrato
nhor Mário Fontes, residente e domiciliado na Rua Benedita
Ribas, 148 (cento e quarenta e oito) para registrar a seguinte Por este instrumento particular, Fabiana Queirós,
queixa: furto de dez folhas do cheque do Banco Caixa Eco- brasileira, solteira, estudante, residente e domiciliada na rua
nomia, agência desta cidade numeradas de 854961 a Felipe Camarão, 45, nesta cidade, contrata os serviços da
854970. Em cinco de agosto de 2006. ” Em seguida existe empresa Lâmpadas e Decoração situada na Rua do Tatuapé
assinatura ilegível. Por ser verdade, firmo a presente. 123, para os serviços de colocação das lâmpadas de sua
casa.
São Paulo, 10 de agosto de 2012. O preço combinado é de R$ 2.000,00 (dois mil reais),
........................................................... que deverão ser pagos da seguinte maneira: 50% no ato da
assinatura do contrato e o restante ao término dos serviços.
A data máxima prevista para a conclusão da referida
reforma é dia 20 de julho de 2006.
8. CIRCULAR
São Paulo, 1º de abril de 2012.
Circular é o meio pelo qual alguém se dirige, ao mesmo
tempo a várias repartições ou pessoas. É, portanto, corres- Fabiana Queirós
pondência multidirecional. Na circular, não consta destinatá-
rio, pois ela não é unidirecional. Sua função é dar ciência de Testemunhas:
leis, decretos, portarias; transmitir avisos, ordens, pedidos e ...............................................................................................
instruções.
Lâmpadas e Decoração
Observação: Se um memorando, um ofício ou uma carta ...............................................................................................
forem dirigidos multidirecionalmente, serão chamados de
memorando-circular, ofício-circular e carta-circular.
BANCO CENTRAL DO BRASIL - BCB 10. CORREIO ELETRÔNICO

CIRCULAR Nº 2852, DE 03 DE DEZEMBRO DE 1998.
Correio eletrônico, mais conhecido como e-mail, é uma
Dispõe sobre os procedimentos a serem adotados na pre- das formas mais usadas de comunicação atualmente, é, na
venção e combate às atividades relacionadas com os crimes sociedade informatizada, a forma mais utilizada e rápida
previstos na Lei n/ 9.613, de 03.03.1998. entre as pessoas para enviar e receber correspondência.
A Diretoria Colegiada do Banco Central do Brasil, em sessão
realizada em 02.12.1998, com base nos arts.10 e 11 da Lei Para utilizar o e-mail é preciso possuir uma linha telefôni-
n/ 9.613, de 03.03.1998, ca, um computador conectado à Internet e, logicamente, o
D E C I D I U: endereço eletrônico, que é o seu e-mail.
Art.1/ As instituições financeiras e demais entidades autori-
zadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil estão obri- A Internet é uma rede de comunicação que interliga com-
gadas a: putadores do mundo todo, facilitando o envio de mensagens.
I - manter atualizadas as informações cadastrais dos respec-
tivos clientes, observadas, quando for o caso, as exigências Ter o computador conectado à Internet aponta inúmeras
e responsabilidades definidas na Resolução n/ 2.025, de vantagens: não é preciso ir ao correio, nem comprar envelope
24.11.1993, e modificações posteriores; ou selos; a comunicação chegará ao destinatário em poucos
II - manter controles e registros internos consolidados que minutos. De casa ou do escritório, você pode se comunicar
permitam verificar, além da adequada identificação do clien- praticamente com todas as partes do mundo sem custos, a
te, a compatibilidade entre as correspondentes movimenta- não ser o de estar ligado à Internet.
ção de recursos, atividade econômica e capacidade financei-
ra; A linguagem utilizada no e-mail varia em função do
III - manter registro, na forma a ser estabelecida pelo Banco assunto da mensagem e do destinatário.
Central do Brasil, de operações envolvendo moeda nacional
ou estrangeira, títulos e valores mobiliários, metais ou qual- Dicas:
quer outro ativo passível de ser convertido em dinheiro.
(...) • Não use letras maiúsculas nos endereços eletrônicos;
Art.8/ Esta Circular entra em vigor na data da sua publica-
ção, produzindo efeitos a partir de 01.03.1999, quando ficara • Não acentue as palavras ao enviar mensagens para outros
revogada a Circular n/ 2.207, de 30.07.1992. países;
Gustavo H. B. Franco • Ao final do texto, assine a mensagem e repita o seu endere-

Presidente ço eletrônico. Ele aparecerá na tela do destinatário na cor
azul, indicando que para responder à mensagem basta clicar
Extraído do site: https: //www. fazenda. gov. br sobre o endereço.
– 87 –
Português
11. CORRESPONDÊNCIA Veja um modelo:
Existem diversos tipos de correspondência e cada qual

objetiva atender uma expectativa: familiar, comercial, oficial Samantha,
etc.
A Bia ligou e pediu para você encontrá-la na porta da
No processo de comunicação não se pode falar em lin- escola. Tchau.
guagem correta, mas linguagem adequada. Bruna
A linguagem correta é adequada ao assunto tratado (mais CONVITE

formal ou mais informal), à situação que está sendo produzi-
da, à relação entre emissor e destinatário. A linguagem e o O convite é um tipo de correspondência cuja mensagem
tratamento vão variar de acordo com o grau de intimidade solicita a presença de alguém em uma reunião ou evento
entre os correspondentes, por isso, antes de escrever, pense (aniversário, casamento, etc.). Denomina-se convocação ou
no receptor. intimação, quando a presença do convidado é obrigatória.
Muitas vezes o convite é o ingresso da pessoa para entrar no
Os clichês, tão condenados na produção de textos, são local de evento, devendo, portanto, ser apresentado na en-
expressões nada originais que devem ser evitadas nas cartas trada. Devem constar num convite alguns dados básicos:
formais e também nas informais. Veja alguns exemplos:
• Nome da pessoa ou entidade que convida;
"Escrevo-lhe estas mal traçadas linhas... ” • Finalidade do convite;
"Sirvo-me da presente... ” • Data, horário e endereço;
"Vimos através desta informar... ” • Informações complementares, se necessárias: traje, motivo
"Sem mais para o momento” troque por do evento, informações sobre transportes etc.
"Atenciosamente”. CARTA OFICIAL E COMERCIAL
Frequentemente recebemos cartas oficiais e também

CARTA PESSOAL comerciais. A oficial é enviada pelos poderes públicos, e as
comerciais pelas entidades comerciais, industriais ou de
Vale-se desse tipo de correspondência pessoas que man- prestação de serviços (comunicações de multas de trânsito,
têm algum tipo de relação íntima: de amizade, de amor ou mudanças de endereço, assinaturas de revistas e/ou jornais
familiar e têm como objetivo tratar assuntos comuns. etc.). Esse tipo de carta caracteriza-se por seguir modelos
prontos, em que o remetente só altera alguns dados.
A carta pessoal pode apresentar-se no padrão da lingua-
gem formal culta sem perder o grau de afetividade – tão co- O objetivo maior de uma carta comercial é a transmissão
mum nesse tipo de correspondência. Não seguem modelos de uma informação e essa também deve ser o objetivo de
prontos. Não há regras fixas para se escrever uma carta quem a redige, ou seja, o conteúdo deve ser significativo.
pessoal. Afora a data, o nome da pessoa a quem se destina e Sua redação deve se caracterizar pela clareza, persuasão,
o nome de quem a escreve, a forma de redação de uma carta prudência, simplicidade e correção gramatical, buscando
pessoal é extremamente particular. produzir uma impressão agradável. Partes de uma carta
comercial:
Veja um modelo:
• Timbre com endereço;
• Local e data;
São Paulo, 20 de fevereiro de 2012. • Endereço;
• Referência;
Maria Clara, • Invocação;
• Texto;
Estou com muitas saudades de você e de sua família. • Cumprimento final;
Espero que o tempo passe bem depressa para eu poder ir • Assinatura.
ao seu sítio novamente nas minhas próximas férias.
Veja um exemplo de carta comercial:
Aqui, continua a mesma coisa, trabalho demais e não
tenho tempo para me divertir.
São Paulo, 09 de outubro de 2012.
Com muitos beijos, dessa sua sempre amiga,
Ilmo. Sr.
Orlando da Silva
Joana
Rua Marcial, 365
São Paulo – SP
Prezado Senhor,
BILHETE
Peço-lhe a gentileza de enviar suas últimas listas de preços e de
O bilhete é utilizado para pequenas mensagens escritas, informar as condições de venda.
geralmente para informar ou pedir algo. Como não se trata de
Antecipo-lhe meus agradecimentos,
assunto sigiloso, não precisa ser colocado em envelope. A
linguagem utilizada é informal e por se tratar de um texto Cordialmente,
curto, a concisão é fundamental, ou seja, o bilhete deve se José R. Pinheiro
restringir ao assunto principal.
– 88 –
Português
12. DESPACHO Partes de um edital:
Despacho é a manifestação proferida pela autoridade • Título: denominação do ato.

administrativa no caso submetido à sua apreciação, podendo • Ementa: resumo do assunto do edital.
ser favorável ou desfavorável à pretensão solicitada pelo • Texto: desenvolvimento do assunto
administrado, funcionário ou não. • Assinatura: nome da autoridade competente, indicando-se
seu cargo ou função.
Partes de um despacho:
Veja um modelo:
a) Número do processo e do parecer a que se refere o des-
pacho, quando divulgado em órgão oficial. SERVIDOR PÚBLICO FEDERAL
b) Título: denominação do documento, especialmente quando MINISTÉRIO DA EDUCAÇÃO E DO DESPORTO
divulgado em órgão oficial. UNIVERSIDADE FEDERAL FLUMINENSE
c) Texto: teor da decisão. EDITAL Nº 69 DE 05/04/2005
CONCURSO PÚBLICO DE PROVAS E TÍTULOS PARA
d) Data (dia, mês, ano). A CARREIRA DO MAGISTÉRIO SUPERIOR NA
e) Assinatura: nome e cargo ou função da autoridade que CLASSE DE PROFESSOR TITULAR
exara o despacho. (NITEROI – RJ)
Veja um modelo: O Reitor da UNIVERSIDADE FEDERAL FLUMINENSE

(UFF), no uso de suas atribuições legais, conferidas pela autoriza-
ção concedida pelo Ministro de Estado do Planejamento, Orçamento
e Gestão e pelo Conselho de Ensino e Pesquisa (CEP) da UFF,
torna público que estarão abertas as inscrições pelo prazo de 180
DESPACHO DO SUPERINTENDENTE (cento e oitenta) dias a contar de 20 de junho de 2005, para o Con-
PROCESSO ADMINISTRATIVO SANCIONADOR CVM curso Público de Provas e Títulos para o ingresso na Carreira do
Nº 07/03 Magistério Superior, na Classe de Professor Titular, para os Cen-
tros, Departamentos de Ensino, Número de Vagas, Regime de
Objeto do Inquérito: "Apurar a eventual ocorrência, na A- Trabalho, Área de Conhecimento, Prova Didática, Defesa de Memo-
nhembi Turismo e Eventos da Cidade de São Paulo S. A., de rial, Defesa de Tese e Requisito de Formação, discriminados no
abuso de controle, de irregularidades em deliberações socie- Edital e no seu Quadro Anexo. Concurso este a ser realizado de
acordo com as Normas definidas pelas Resoluções CEP/UFF nºs
tárias tomadas pelos controladores e administradores da o
182/92, observado o disposto na Lei n 8.112, de 11.12.90, atualiza-
companhia, relacionadas ao Fundo de Investimento Imobiliá- da em 17/09/01, pela Lei nº 9.783, de 28/01/99 e M. P 2.225-45 de
rio Novo Anhembi e de desvio do objeto social e dos interes- 04/09/01, no Decreto n/ 94.664, de 23/07/87, nas Portarias MPOG
ses da companhia, no período de 1998 a 2000." nº 381, de 16/12/2005, publicada no DOU de 19/12/2005, alterada
Assunto: Prorrogação do prazo de defesa por solicitação de pela Portaria MPOG nº 398 de 26 de dezembro de 2005, Publicada
indiciados. no DOU de 27 de dezembro de 2005, MPOG nº 450, de 06/11/02,
publicada no DOU de 07/11/02 Portaria MEC nº 384 de 02 de feve-
DESPACHO reiro de 2006.
(...)
CICERO MAURO FIALHO
Tendo em vista o recebimento de novo pedido de prorroga- Reitor
ção de prazo de defesa formulado por alguns dos indiciados Extraído do site - http: //www. copemag. kit. net
nos autos do Processo Administrativo Sancionador CVM nº
07/03, concedo a prorrogação do prazo para apresentação 14. INFORMAÇÃO
de defesas por mais 30 dias, terminando em 22/01/2005,
extensivo aos demais indiciados no processo, prazo este Informação é o instrumento pelo qual o servidor subalter-
improrrogável. no é incumbido de estudar o processo, instrumento ou qual-
quer documento e esclarecer o que se fizer necessário, a fim
Em 16 de dezembro de 2012 de que o chefe imediato possa formar juízo exato sobre o
. assunto e deliberar ou encaminhar o caso em tela à autorida-
LUIZ MARIANO DE CARVALHO de de superior.
Superintendente de Fiscalização Externa Veja um modelo:
Informação nº SCRCE/297-99
Processo nº R/18.642-99
13. EDITAL
Senhor Diretor do Departamento de Pessoal:
Aurélio Tancredo, secretário do Quadro Único de Pes-

Edital é um ato governamental oficial, contendo aviso, soal – Parte Permanente, deste estabelecimento, solicita
determinação, postura, ou citação, mandado publicar, por exoneração do referido cargo, a partir de 16 de junho de 1999.
autoridade competente, no órgão oficial ou outros órgão de 2. Consoante informação da Seção de Preparo de
imprensa, ou, ainda, afixado em lugares públicos, onde seja Pagamento, deste Departamento, o postulante nada deve, tendo
facilmente lido por todos. cumprido com as demais exigências legais.
3. Isso posto, nada obsta a que seja atendida a
Normalmente, os editais também são publicados nos solicitação, motivo por que remetemos, em anexo, o ato necessário
jornais de maior circulação, integralmente ou mediante anún- à efetivação da medida.
cio resumido de seu conteúdo. À consideração de Vossa Senhoria.
SCRCE, em 21 de outubro de 1999.
Em certos casos, por interesse em sua ampla divulgação,
são inseridos, inclusive, na imprensa de outros centros impor- Sérgio Motta,
tantes. Chefe
– 89 –
Português
15. MEMORANDO 17. ORDEM DE SERVIÇO
O memorando é um documento bastante utilizado para Ordens de serviço são determinações especiais dirigidas
comunicações breves entre diretores e chefes de serviço. O aos responsáveis por obras ou serviços públicos, contendo
memorando é um documento de comunicação semelhante ao imposições de caráter administrativo, ou especificações téc-
ofício, porém mais simples. nicas sobre o modo e forma de sua realização.
Veja um modelo: A ordem de serviço é uma comunicação escrita entre o

chefe e seus subordinados, para que as responsabilidades
fiquem documentadas.
TIMBRE
Partes de uma ordem de serviço:
De: Chefe de Administração
Para: Almoxarife a) Título: identificação, número e data de expedição do ato.
Assunto: Gasto de papel.
b) Texto: desenvolvimento do assunto.
Solicito encaminhar a esta chefia a quantidade de
papel requisitada entre os meses de janeiro e fevereiro do c) Assinatura: nome da autoridade e indicação do cargo que
corrente ano. ocupa ou função que exerce.
Em 29 de março de 2012. Veja um modelo de Ordem de Serviço:

Gabriel Antunes
Diretor
16. OFÍCIO
O ofício é um documento escrito de correspondência

formal entre autoridades da mesma categoria, ou de hierar-
quias diferentes, no qual se faz uma comunicação de nature-
za administrativa ou se baixa uma ordem. PODER JUDICIÁRIO
JUSTIÇA DO TRABALHO
O ofício é o tipo mais comum de correspondência oficial, TRIBUNAL REGIONAL DO TRABALHO DA 6ª REGIÃO
mas cabe somente ao órgão público expedir um ofício. RECIFE
ORDEM DE SERVIÇO TRT-GP- 112/2002

Veja um modelo:
A EXCELENTÍSSIMA SENHORA JUÍZA PRESI-
DENTE DO TRIBUNAL REGIONAL DO TRABALHO DA
Ofício DT-0787/05 SEXTA REGIÃO, NO USO DE SUAS ATRIBUIÇÕES LE-
GAIS E REGIMENTAIS,
Rio de Janeiro, 06 de dezembro de 2005.
CONSIDERANDO a persistência do movimento gre-
Ilmos. Srs. vista dos servidores públicos do Judiciário Federal, abran-
Presidentes das gendo contingente expressivo do nosso quadro;
Federações Estaduais
CONSIDERANDO o impacto à regularidade de nossas
Assunto: 8ª Vaga da Copa Sul-Americana atividades forenses;
Prezados Senhores: CONSIDERANDO o quadro de incerteza prejudicial ao

perfeito mister dos senhores advogados;
Para o conhecimento geral informamos que o CR
Vasco da Gama/RJ será o ocupante da oitava vaga brasilei- R E S O L V E:
ra na Copa Sul- Americana de 2006, com base no que esta-
belece o Regulamento do Campeonato Brasileiro da Série A, I - SUSPENDER os prazos processuais no dia de hoje
no Parágrafo Único do seu Artigo 5º. (20.6.2002), ao molde do art.184, parágrafo 1º, inciso II, do
Código de Processo Civil, excetuando-se aqueles referentes
Atenciosamente, aos processos administrativos.
Virgilio Elísio da Costa Neto Dê-se ciência e cumpra-se.

Publique-se.
Diretor do Departamento Técnico
Recife (PE), 20 de junho de 2002.
C/c.: PRE/SGE/DJU
C13/GLOBO/SPORTV ANA MARIA SCHULER GOMES
Juíza Presidente do TRT da 6ª Região
Extraído do site:
www.2uol. com. br/cbf/_anexos/vg. doc Extraído do site: http: //www. trt6. gov. br/
destaques/mnsuspensao. htm
– 90 –
Português
18. PARECER 19. PORTARIA
Pareceres administrativos são manifestações de órgãos Portarias são atos pelos quais as autoridades competen-
técnicos sobre assuntos submetidos à sua consideração e tes determinam providências de caráter administrativo, dão
que servem de base para a decisão. Na Administração Públi- instruções sobre a execução de leis e de serviços, definem
ca, o parecer, geralmente, é parte situações funcionais e aplicam medidas de ordem disciplinar.
integrante de um processo, para o qual aponta solução favo-
rável ou desfavorável, precedida da necessária justificação,
com base em dispositivos legais, em jurisprudência e em Partes de uma portaria:
informações.
a) Numeração: número do ato e data de expedição.
O parecer pode ser:
b) Título: denominação completa da autoridade que expede
• Normativo: se, ao ser aprovado, se torna obrigatório para os o ato.
casos idênticos que surgirem no futuro.
c) Fundamentação: citação da legislação básica em que a
• Vinculante: quando a decisão da autoridade solicitante está autoridade apoia sua decisão, seguida da palavra resolve.
presa às conclusões do documento.
d) Texto: desenvolvimento do assunto.
• Facultativo: quando a autoridade que o solicitou não está
obrigada a observar as conclusões do documento. e) Assinatura: nome da autoridade que expede o ato.
Partes de um parecer:
Veja um modelo:
a) Designação: número do processo, ao alto, no centro do
papel;
b) Título: denominação do ato seguido do número de ordem; Portaria MF nº 450, de 07 de dezembro de 2000.
c) Ementa: resumo do assunto do parecer. Altera o Regimento Interno da Secretaria da Receita Fede-
ral, aprovado pela Portaria MF nº 227, de 3 de setembro de
d) Texto, que constará de: 1998, dando nova redação aos arts. 2º, 45, 47, 48, 49, 106,
116, 117, 118, 122, 125, 127, 130, 132, 169, 170, 200, 208 e
– introdução (histórico); 209.
– esclarecimentos (análise do fato); e
– conclusão, clara e objetiva, do assunto. Revogada pela Portaria MF nº 259, de 24 de Agosto de
2001.
Veja um modelo:
O MINISTRO DE ESTADO DA FAZENDA, no uso de suas
atribuições, resolve:
PARECER Nº...................
Art.1º Os arts.2º, 45, 47, 48, 49, 106, 116, 117, 118, 122,
Da COMISSÃO DE ASSUNTOS ECONÔMICOS, 125, 127, 130, 132, 169, 170, 200, 208 e 209 do Regimento
sobre o Projeto de Lei do Senado Federal n/ 163, de 2000, Interno da Secretaria da Receita Federal, aprovado pela
que "autoriza a criação do Fundo de Apoio à Cultura do Caju Portaria MF nº 227, de 3 de setembro de 1998, passam a
– FUNCAJU e dá outras providências". vigorar com a seguinte redação:
(...)
RELATOR: Senador Wellington Roberto
2.2.3 - Divisão de Lançamento, Controle do Crédito Tributá-
Versa o presente parecer sobre o Projeto de Lei do Senado rio e Cobrança da Pessoa Física – DILAF (NR)
n/ 163, de 2000, de autoria do nobre Senador Luiz Pontes,
que "autoriza a criação do Fundo de Apoio à Cultura do Caju 2.2.4 - Divisão de Lançamento, Controle do Crédito Tributá-
– FUNCAJU e dá outras providências". rio e Cobrança da Pessoa Jurídica – DILAJ (NR)
Segundo o autor da proposição, a cajucultura, um dos seto- (...)
res mais importantes da economia nordestina, atravessa
uma aguda crise, sendo evidente a necessidade de um Art.2º Esta Portaria entra em vigor na data de sua publica-
incentivo continuado para garantir o desenvolvimento do ção, produzindo efeitos a partir de 1º de janeiro de 2001.
agronegócio do caju.
A maior preocupação do autor da proposição é que a caju- PEDRO SAMPAIO MALAN
cultura não venha a seguir os mesmos caminhos dos ciclos
da mamona, da carnaúba, da oiticica e do algodão – produ-
tos que, por décadas, tiveram destaques na pauta de expor- Extraído do site: http: //www. receita. fazenda. gov. br
tações brasileiras, mas agora encontram-se apenas em
nossas memórias. O Projeto de Lei do Senado n/ 163, de
2000, é uma proposição enxuta, com apenas 5 artigos.(...) 20. PROCURAÇÃO
Sala das Comissões,
Presidente, A procuração é um documento através do qual uma pes-
Relator soa ou empresa autoriza, outorga legalmente poderes e direi-
tos a outra a fim de que o outorgado possa tratar de negócios
Adaptado do site: http: //www. senado. gov. br ou agir em seu nome.
– 91 –
Português
Ela se dá por instrumento particular (redigida de próprio Um relatório divide-se, geralmente, em três partes:
punho pelo mandante, com reconhecimento de firma), ou por
instrumento público (lavrada por tabelião em livro de notas e • Título: denominação do documento;
da qual se fornece translado).
• Introdução: aqui deve constar a indicação do assunto, o fato
Partes de uma procuração: investigado, a experiência feita e seus objetivos;
a) Título: procuração. • Desenvolvimento: relatar minuciosamente o fato investiga-

do;
b) Qualificação: nome, nacionalidade, estado civil, profissão,
CPF e residência do outorgante (constituinte ou mandante) e • Conclusão: exposição da conclusão a que se chegou após a
também do outorgado (procurador ou mandatário). investigação.
c) Finalidade e Poderes: Parte que o outorgante declara a Veja um modelo de Relatório:

finalidade da procuração, bem como autoriza o outorgado a
praticar os atos para os quais é nomeado.
PREFEITURA MUNICIPAL DE SÃO PAULO
d) Data e assinatura do outorgante.
RELATÓRIO nº............................
e) Assinatura das testemunhas, se houver. Essas testemu-
nhas costumam ficar abaixo da assinatura do outorgante, à Data:............................................
esquerda.
De: ...........................................................................................
As firmas devem ser todas reconhecidas em cartório.
Para: ........................................................................................
Veja um modelo: ...............................................................................................
.....................................................................................................
.....................................................................................................
PROCURAÇÃO .....................................................................................................
..............................................................................
Outorgante: Fabrício dos Santos, brasileiro, solteiro, nome:
marceneiro, residente e domiciliado em
São Paulo, SP. cargo:
Outorgado: Dr. Ricardo Teles, brasileiro, casado, advogado, setor:

residente e domiciliado em Campinas, SP.
O outorgante acima qualificado nomeia e consti- 22. REQUERIMENTO

tui seu bastante procurador, na cidade de Campinas, neste
Estado, e onde mais necessário se tornar, o Dr. Ricardo Requerimento é um documento específico de solicitação.
Teles, acima qualificado, para o fim especial de receber os Também chamado de petição. Por meio desse instrumento, a
produtos da marcenaria Madeira Nova, de propriedade do pessoa física ou jurídica requer algo a que tem direito (ou
outorgante e enviá-los à exportação, podendo o outorgado pressupõe tê-lo), concedido por lei, decreto, ato, decisão etc.
passar recibo, dar quitação e praticar todos os atos que se
tornarem necessários ao bom e fiel cumprimento do presen- Deve ser escrito em linguagem clara e formal; no entanto,
te mandato. muitas escolas, empresas e órgãos públicos possuem até
formulários próprios, cabendo ao requerente apenas comple-
São Paulo, 15 de junho de 2006. tar com seus dados pessoais.
Fabrício dos Santos Dados obrigatórios no requerimento:
Testemunhas: a) A invocação deve estar no alto da folha e deve indicar o

.............................................................................. cargo da autoridade a quem é dirigido tal requerimento. Não
............................................................................. coloque o nome do ocupante do cargo.
a
Para altos dignitários, use Exmo. Sr. E V. Ex .;
a
Para Ilmº. Sr., use V. S .
b) Deve constar no texto, de preferência um único parágrafo,

21. RELATÓRIO com o nome e dados pessoais do requerente (nome, estado
civil, nacionalidade, CIC, RG, profissão e residência de acor-
Relatório é uma comunicação escrita que tem por objetivo do com o que pretende) além da e a justificativa do pedido;
expor a investigação de algum fato estudado, de um aconte-
cimento e, também, de uma experiência científica. c) É preciso que o verbo "requerer” esteja seguido do pedido
propriamente dito;
A linguagem utilizada num relatório é normalmente preci-
sa e objetiva de acordo com o padrão culto e formal da lín- d) O fecho, ou seja, a conclusão, deve solicitar que seu pedi-
gua, no entanto, admite que o relator use a primeira pessoa do seja atendido. Geralmente é expresso por "Nesses ter-
do singular. mos”, "Pede deferimento” ou "Aguardo deferimento”;
Alguns relatores preferem a primeira pessoa do plural. e) Após a conclusão, fazer constar local, data e assinatura.
– 92 –
Português
Veja um exemplo:
Ilmo. Sr. Diretor da Escola Estadual " Oswaldo Catalano”. EXERCÍCIOS
Mário da Silva, brasileiro, solteiro, estudante, filho de José

da Silva e Maria da Glória da Silva, estando matriculado na
primeira série do ensino médio noturno desse estabeleci- 1) Assinale a alternativa incorreta:
mento, requer de V. Sa. se digne mandar expedir-lhe certi-
dão de matrícula para o fim específico de pleitear dispensa a) A redação oficial se preocupa com a subjetividade, a eficá-
do Serviço Militar. cia e a exatidão das comunicações.
b) A unidade de um texto é reconhecida pelas diversas partes
Pede deferimento. que se juntam formando uma totalidade.
c) A correção gramatical é requisito básico para qualquer tipo
São Paulo, 24 de agosto de 2006. de redação.
............................................................................ d) A linguagem da redação oficial deve ser precisa e deve-se
evitar o excesso de palavras.
e) A concisão consiste em apresentar exatamente as ideias
que se pretende comunicar com aquelas palavras e expres-
sões necessárias ao seu perfeito entendimento.
23. TELEGRAMA, TELEX, FAX
2) A qualidade do estilo pela qual devemos empregar os
termos necessários à enunciação das ideias refere-se à:
TELEGRAMA
Telegrama, também chamado despacho telegráfico, é a a) Clareza; b) Harmonia;

comunicação transmitida pelo telégrafo. Por ser um meio de c) Precisão; d) Coesão;
comunicação mais ágil que a carta, o telegrama deve ser e) Concisão.
utilizado para transmissão de mensagens urgentes.
3) Entende-se por “clichês”:
No telegrama, a linguagem chega ao máximo da conci-
a) Frases desconexas; b) Frases ambíguas;
são, a qual, todavia, nunca deve prejudicar a clareza da men-
sagem. c) Frases prolixas; d) Frases feitas;
e) Citações.
No telegrama, paga-se pelo número de palavras escritas.
4) O documento que leva uma reivindicação de um grupo de
pessoas a uma autoridade é chamado de:
TELEX
a) Alvará; b) Ata;
c) Aviso; d) Abaixo-assinado;
Telex é abreviação da expressão inglesa "teleprinter ex-
e) Atestado.
change” (intercomunicação impressora a distância).
O telex é modalidade de serviço telegráfico que permite 5) Não constitui uma das partes de um alvará:
comunicação bilateral, por meio de máquinas teleimpresso-
ras. a) título; b) vocativo;
c) texto; d) assinatura;
e) local e data.
Emprega-se este serviço quando o destinatário possui
máquina apropriada para receber a mensagem.
6) Documento onde são registradas claro e fielmente as
A redação é a mesma dos telegramas. ocorrências de uma reunião:
FAX a) alvará; b) aviso;

c) auto; d) atestado;
e) ata.
Concorrendo com o telegrama e o telex, hoje existe o fax,
abreviação já consagrada de fac-símile.
7) “Meio pelo qual alguém se dirige, ao mesmo tempo a
várias repartições ou pessoas”. Trata-se de:
Por sua velocidade e por ser, em princípio, menos onero-
so que o telegrama e o telex, o fax tende a substituir, em
muitos casos, outras formas de correspondência, à medida a) contrato; b) correio eletrônico;
que as diversas repartições públicas passarem a dispor da c) circular; d) carta pessoal;
aparelhagem necessária. e) certidão.
O fax deve ser utilizado principalmente para a transmis- 8) Informação que não deve constar num CONVITE:
são de mensagens urgentes e para o envio antecipado de
a) nome do destinatário; b) finalidade do convite;
documentos de cujo conhecimento haja urgência, quando
não há condições do envio do documento por meio eletrôni- c) data, hora e endereço; d) motivo do evento;
co. e) assinatura.
Se necessário o arquivamento, deve-se fazê-lo com cópia RESPOSTAS

xerox do fax e não com o próprio fax, cujo papel, em certos 1-A 2-C 3-D 4-D
modelos, se deteriora rapidamente. 5-B 6-E 7-C 8-E
– 93 –
Português
c) Não gosto de alguns, de seus amigos, ou melhor, de ne-
EXERCÍCIOS FINAIS nhum deles.
d) Não gosto de alguns de seus amigos, ou melhor, de ne-
nhum deles.
1) Assinale a alternativa em que todas as palavras estão e) Não, gosto de alguns, de seus amigos, ou melhor, de ne-
grafadas corretamente: nhum deles.
a) excelente, pressa, próscimo 9) Assinale a alternativa em que o diminutivo expressa ideia
b) basar, exemplo, chinelo afetiva:
c) enxugar, jiló, êxito
d) zinco, pissina, exigente a) Não vou ler este livreco!
e) berinjela, auxílio, cazaco b) Mariana ganhou uma cartilha nova.
c) João sempre toma conta de seu irmãozinho.
2) Assinale a frase que não está correta de acordo com a d) Fui multado por aquele guardinha.
acentuação: e) Não lerei este jornaleco.
a) Ela para a bicicleta. b) A pera é uma fruta. 10) Assinale a alternativa que preencha corretamente as
c) O cão tem pelo negro. d) Ele joga polo. lacunas das frases abaixo:
e) O Pólo Sul é frio.
I - Se tu vais a escola, irei ......................... .
3) Assinale a alternativa correspondente à grafia correta dos II - Mandaram este comunicado para ...... ler.
vocábulos: fêm.....r, crân.....o, cr.....olina, eng.....lir III - Você trouxe o caderno ......................... .
IV - Não existe nada entre ..................... e ele.
a) o, i, i, o b) u, i, e, o
c) u, i, i, u d) o, e, e, u a) com você, mim, consigo, eu
b) contigo, mim, com você, mim
4) Todas as palavras estão grafadas corretamente, exceto c) contigo, eu, consigo, mim
uma das alternativas: d) consigo, eu, consigo, mim
e) com você, eu, com você, eu
a) humanizar, batizar, paralizar
b) expectativa, extravagante, expansivo 11) Assinale a alternativa que preencha adequadamente
c) açaí, miçanga, paçoca a oração:
d) alisamento, pesquisar, analisado .............................. bola que está perto de você é minha,
e) cuspir, bobina, periquito, paletó ....................... aqui é do meu primo.
5) Apenas uma frase das alternativas abaixo está incorreta a) Aquela – esta b) Esta - esta
quanto à ortografia, aponte-a: c) Essa – essa d) Essa - esta
e) Esta - aquela
a) O mecânico consertou o carro após o trágico acidente.
b) O prisioneiro foi levado à cela imediatamente. 12) O homem ......................... mais admiro é o meu pai.
c) O corpo docente adotará um novo método de ensino no
próximo ano. a) a quem b) em que
d) João trabalha na mesma cessão que seu primo André. c) do qual d) com quem
e) Vou pedir dispensa do trabalho. e) de quem
6) As palavras país, você e mês são oxítonas acentuadas 13) Assinale a alternativa incorreta quanto a abreviatura do
por serem respectivamente: pronome de tratamento correspondente:
a) oxítona terminada em is, oxítona terminada em e, oxítona a) Papa - V. S. b) Cardeal - V. Emª
terminada em es. c) Rei - V. Magª d) Príncipe - V. A.
b) hiato, dissílaba e monossílaba terminada em es. e) Sacerdote - V. Rev.ma
c) hiato, oxítona terminada em e, monossílabo tônico termi-
nado em es. 14) Assinale a alternativa incorreta quanto à colocação pro-
d) dissílaba terminada em is, oxítona terminada em e, mo- nominal:
nossílaba.
e) paroxítona terminada em is, dissílaba e oxítona a) Fiquei observando a mulher que se dirigia à portaria.
b) Ninguém o viu desde ontem.
7) Assinale a alternativa em que todas as palavras sejam c) Procurar-me-iam se precisassem de dinheiro.
acentuadas: d) Me contaram que você está desempregado.
e) Talvez a encontre na escola.
a) bambu, armazem, tenis b) lampada, util, sozinho
c) ruim, aquele, açucar d) canapes, pos, maracuja 15) Assinale a alternativa que contém somente verbos pro-
e) urubu, debil, daninho nominais:
8) Assinale a alternativa corretamente pontuada: a) arrepender, prazer, querer, abster
b) dar, apiedar, odiar, aguar
a) Não gosto de alguns de seus amigos, ou melhor de ne- c) lembrar, amar, nevar, dignar
nhum deles. d) atrever, arrepender, fazer, fizer
b) Não, gosto de alguns de seus amigos, ou melhor de ne- e) abster, dignar, lembrar, atrever
nhum deles.
– 94 –
Português
16) Aponte a oração em que o verbo está na 2ª pessoa do a- a cujo, de que
plural: b- do cujo, ao qual
c- cujo, que
a) Contai a vossa história. d- o qual, a que
b) Conte a sua história. e- de que, do qual
c) Conta a tua história
d) Contem a sua história. 23) Assinale a frase gramaticalmente correta:
e) Contemos a nossa história.
a) O Papa caminhava à passo firme.
17) Na oração “Possivelmente, virei aqui amanhã”, temos b) Dirigiu-se ao tribunal disposto à falar ao juiz.
advérbio de: c) Chegou à noite, precisamente as dez horas.
d) Esta é a casa à qual me referi ontem às pressas.
a) intensidade - tempo - lugar e) Ora aspirava a isto, ora aquilo, ora a nada.
b) dúvida - lugar - tempo
c) modo - lugar - dúvida 24) O Ministro informou que iria resistir _____ pressões con-
d) dúvida - afirmação - negação trárias _____ modificações relativas _____ aquisição da casa
e) afirmação - dúvida - lugar própria.
18) Assinale a alternativa em que ocorreu erro de concordân- a) às - àquelas _ à

cia nominal. b) as - aquelas - a
c) às àquelas - a
a) livro e revista velhos d) às - aquelas - à
b) aliança e anel bonito e) as - àquelas - à
c) rio e floresta antiga
d) homem, mulher e criança distraídas 25) Na oração seguinte: "Você ficará tuberculoso, de tubercu-
e) n.d.a lose morrerá", as palavras destacadas são, respectivamente:
19) Assinale a frase que contraria a norma culta quanto à a) adjunto adverbial de modo, adjunto adverbial de causa;
concordância nominal. b) objeto direto, objeto indireto;
c) predicativo do sujeito, adjunto adverbial;
a) Falou bastantes verdades. d) ambas predicativos;
b) Já estou quites com o colégio. e) n.d.a.
c) Nós continuávamos alerta.
d) Haverá menos dificuldades na prova. 26) "É preciso agir, e rápido", disse ontem o ex-presidente
e) Toda estão corretas. nacional do partido.
20) Assinale a frase em que há erro de concordância verbal: A frase em que a palavra sublinhada NÃO exerce função
idêntica à de rápido é:
a) Um ou outro escravo conseguiu a liberdade.
b) Não poderia haver dúvidas sobre a necessidade da imigra- a) Como estava exaltado, o homem gesticulava e falava alto.
ção. b) Mademoiselle ergueu súbito a cabeça, voltou-a pro lado,
c) Faz mais de cem anos que a Lei Áurea foi assinada. esperando, olhos baixos.
d) Deve existir problemas nos seus documentos. c) Estavam acostumados a falar baixo.
e) Choveram papéis picados nos comícios. d) Conversamos por alguns minutos, mas tão abafado que
nem as paredes ouviram.
21) Assinale a alternativa que contém as respostas corretas. e) Sim, havíamos de ter um oratório bonito, alto, de jacaran-
dá.
I. Visando apenas os seus próprios interesses, ele, involunta-
riamente, prejudicou toda uma família. Texto para as questões 27 a
II. Como era orgulhoso, preferiu declarar falida a firma a acei-
tar qualquer ajuda do sogro. O liberalismo é uma teoria política e econômica que exprime
III. Desde criança sempre aspirava a uma posição de desta- os anseios da burguesia. Surge em oposição ao absolutismo
que, embora fosse tão humilde. dos reis e à teoria econômica do mercantilismo, defendendo
IV. Aspirando o perfume das centenas de flores que enfeita- os direitos da iniciativa privada e restringindo o mais possível
vam a sala, desmaiou. as atribuições do Estado. Locke foi o primeiro teórico liberal.
Presenciou na Inglaterra as lutas pela deposição dos Stuarts,
a) II, III, IV tendo se refugiado na Holanda por questões políticas. De lá
b) I, II, III regressa quando, vitoriosa a Revolução de 1688, Guilherme
e) I, III, IV de Orange é chamado para consolidar a nova monarquia
d) I, III parlamentar inglesa. (Maria Lúcia de Arruda Aranha, in Histó-
e) I, II ria da Educação)
22) Assinale a alternativa que completa corretamente as 27) Segundo o texto, Locke:
lacunas da frase abaixo:
a) participou da deposição dos Stuarts.
A linguagem especial, ………. emprego se opõe o uso da b) tinha respeito pelo absolutismo.
comunidade, constitui um meio ………. os indivíduos de de- c) teve participação apenas teórica no liberalismo.
terminado grupo dispões para satisfazer o desejo de autoa- d) julgava ser necessário restringir as atribuições do Estado.
firmação. e) não sofreu qualquer tipo de perseguição política.
– 95 –
Português
28) Infere-se do texto que os burgueses seriam simpáticos: BIBLIOGRAFIA
a) ao absolutismo • Bechara, Evanildo.

b) ao liberalismo Moderna Gramática Portuguesa – Rio de Janeiro: Lucerna,
c) às atribuições do Estado 2005.
d) à perseguição política de Locke
e) aos Stuarts • Cipro Neto, Pasquale.
Gramática da língua portuguesa / Pasquale & Ulisses - Nova
29) A Revolução de 1688 foi vitoriosa porque: edição conforme o Acordo Ortográfico - São Paulo: Scipione,
2008.
a) derrubou o absolutismo.
b) implantou o liberalismo. •Cegalla, Domingos Paschoal.
c) preservou os direitos de iniciativa privada. Novíssima Gramática da Língua Portuguesa – São Paulo:
d) baseou-se nas ideias liberais de Locke. Companhia Editora Nacional, 2002.
e) permitiu que Locke voltasse da Holanda.
• Paschoalin, Maria Aparecida.
30) “...que exprime os anseios da burguesia.” [l. 1/2) Das Gramática: teoria e exercícios / Paschoalin & Spadoto - São
alterações feitas na passagem acima, aquela que altera subs- Paulo: FTD, 1996.
tancialmente seu sentido é:
• Infante, Ulisses.
a) a qual expressa os anseios da burguesia. Curso de Gramática Aplicada aos textos São Paulo: Scipione,
b) a qual exprime os desejos da burguesia. 1995.
c) que representa os anelos da burguesia.
d) que expressa os valores da burguesia. • Barbosa de Souza, Jésus.
e) que representa as ânsias da burguesia. Minigramática / Jésus & Samira - São Paulo: Saraiva, 1997.
• Terra, Ernani.
31) A teoria política do liberalismo se opunha: Minigramática - São Paulo: Scipione, 1995.
a) a parte da burguesia • André, Hildebrando A. de.

b) ao mercantilismo Gramática Ilustrada - São Paulo: Moderna, 1997.
c) à monarquia parlamentar
d) a Guilherme de Orange • Ferreira, Mauro.
e) ao absolutismo Aprender e praticar gramática: teoria, sínteses das
unidades, atividades práticas, exercícios de vestibulares: 2º
32) Infere-se do texto que Guilherme de Orange: grau - São Paulo: FTD, 1992.
a) não seria simpático aos burgueses.
b) teria ligações com os reis absolutistas. • Farias, A.
c) teria ideias liberais. A interpretação do texto e o pretexto / A. Farias [ e ] Agosti-
d) não concordaria com Locke. nho Dias Carneiro - Rio de Janeiro: Ao Livro Técnico, 1979.
e) teria apoiado o exílio de Locke na Holanda.
• Cereja, William Roberto.
33) Documento através do qual uma pessoa ou empresa Texto e interação: uma proposta de produção textual
autoriza, outorga legalmente poderes e direitos a outra a fim a partir de gêneros e projetos / William Roberto Cereja, The-
de que o outorgado possa tratar de negócios ou agir em seu reza Cochar Magalhães - São Paulo: Atual, 2000.
nome. Trata-se de:
• Infante, Ulisses.
a) Requerimento Textos: leituras e escritas: literatura, língua e redação
b) Procuração - São Paulo: Scipione, 2000.
c) Parecer
d) Memorando • Terra, Ernani
e) Ofício Português para o ensino médio: língua, literatura e produção
de textos: volume único / Ernani Terra & José Nicola, Floriana
Toscano Cavallete. São Paulo: Scipione, 2002.
RESPOSTAS • Novas Palavras: Literatura, gramática, redação e leitura /

1-C 2-E 3-B 4-A 5–D Ricardo Leite - São Paulo: FTD, 1997. Outros autores: Emília
6-D 7-B 8-D 9-C 10 – C Amaral, Mauro Ferreira, Severino Antônio.
11 - D 12 - A 13 - C 14 - D 15 – E
16 - A 17 - B 18 - D 19 - B 20 – D SITES PESQUISADOS
21 - A 22 - A 23 - D 24 - A 25 – C
26 - E 27 - D 28 - B 29 - A 30 – D http://www.sandralamego.com/gramatica/exercicios-
31 - E 32 - C 33 - B regencia-verbal-e-nominal-com-gabarito/#ixzz2Ij9sA8w1
http://isabelacristinaabc.blogspot.com.br/2011/10/exercicios-
concordancia-nominal-e.html
http://www.portalescolar.net/2012/04/portugues-interpretacao-
de-textos-18.html
– 96 –
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
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$UW 2DFHVVRDRFDUJRGH'HVHPEDUJDGRUIDUVHiSRU $UW 27ULEXQDOGH-XVWLoDSRGHUiHPFDUiWHUH[FHSFL

DQWLJXLGDGH H PHUHFLPHQWR DOWHUQDGDPHQWH RQDOHTXDQGRRDF~PXORGHSURFHVVRVRH[LJLU
DSXUDGRVQD~OWLPDHQWUkQFLDHPVHVVmRS~EOLFD LQVWLWXLU&kPDUDV([WUDRUGLQiULDVLQWHJUDGDVSRU
FRPYRWDomRQRPLQDODEHUWDHIXQGDPHQWDGD 'HVHPEDUJDGRUHV QR H[HUFtFLR FXPXODWLYR GDV
VXDV UHJXODUHV IXQo}HV FRQIRUPH GLVSXVHU R
1RDFHVVRSHORFULWpULRGHPHUHFLPHQWRR7ULEX 5HJLPHQWR ,QWHUQR UHGDomR GDGD SHOD /HL &RPSOHPHQWDU Q
QDOGH-XVWLoDREVHUYDUiRGLVSRVWRQD&RQVWLWXL
omR )HGHUDO QD /HL 2UJkQLFD GD 0DJLVWUDWXUD
1DFLRQDO QHVWD /HL H HP 5HVROXomR HGLWDGD $UW (P FDVR GH YDJD OLFHQoD RX DIDVWDPHQWRGH
HVSHFLILFDPHQWHSDUDHVVHILP TXDOTXHUGHVHXVPHPEURVSRUSUD]RVXSHULRUD
WULQWD GLDV RX DLQGD QD LPSRVVLELOLGDGH GH
2-XL]PDLVDQWLJRVRPHQWHSRGHUiVHUUHFXVDGR FRPSRU TXyUXP SRGHUmR VHU FRQYRFDGRV HP
SHOR YRWR QRPLQDO DEHUWR H IXQGDPHQWDGR GH VXEVWLWXLomR-Xt]HVVLQJXODUHVGDHQWUkQFLDPDLV
GRLVWHUoRVGRVLQWHJUDQWHVGR7ULEXQDOGH-XVWL HOHYDGDVHJXQGRFULWpULRVREMHWLYRVGHILQLGRVHP
oDFRQIRUPHSURFHGLPHQWRSUySULRHDVVHJXUDGD 5HVROXomRGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
DPSODGHIHVD 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQGH
/HJLVODomR $SOLFDGD 7ULEXQDOGH-XVWLoD3(UQDPEXFR

~QLFR 2-XL]GH'LUHLWRFRQYRFDGRGXUDQWHDVXEVWLWXL J RVPDQGDGRVGHVHJXUDQoDHRVKDEHDVGDWD

omR WHUi R PHVPR WUDWDPHQWR FRPSHWrQFLD H FRQWUD DWRV GRV 6HFUHWiULRV GH (VWDGR GR
VXEVtGLRDWULEXtGRVDR'HVHPEDUJDGRUVXEVWLWXt &KHIHGD3ROtFLD&LYLOGRV&RPDQGDQWHVGD
GR QmR SRGHQGR WRGDYLD WRPDU SDUWH QDV 3ROtFLD 0LOLWDU H GR &RUSR GH %RPEHLURV
VHVV}HVGR7ULEXQDO3OHQRGD&RUWH(VSHFLDORX 0LOLWDUGRV-Xt]HVGH'LUHLWRHGR&RQVHOKR
GHTXDOTXHUyUJmRIUDFLRQiULRTXHHVWHMDDSUHFL GD-XVWLoD0LOLWDU
DQGRPDWpULDGHQDWXUH]DDGPLQLVWUDWLYD
K RPDQGDGRGHLQMXQomRTXDQGRDHODERUDomR
$UW 1R7ULEXQDOGH-XVWLoDQmRSRGHUmRWHUDVVHQWR GHQRUPDUHJXODPHQWDGRUDIRUDWULEXLomRGR
QRPHVPR*UXSR6HomRRX&kPDUDF{QMXJHVRX 3RGHU /HJLVODWLYR RX ([HFXWLYR HVWDGXDO RX
FRPSDQKHLURVHSDUHQWHVFRQVDQJtQHRVRXDILQV PXQLFLSDO GR 7ULEXQDO GH &RQWDV RX GR
HPOLQKDUHWDEHPFRPRHPOLQKDFRODWHUDODWp SUySULR7ULEXQDOGH-XVWLoDGHVGHTXHDIDOWD
RWHUFHLURJUDXLQFOXVLYH GHVVD QRUPD WRUQH LQYLiYHO R H[HUFtFLR GRV
GLUHLWRV H OLEHUGDGHV FRQVWLWXFLRQDLV H GDV
~QLFR 1DVVHVV}HVGHMXOJDPHQWRRSULPHLURGRVPHP SUHUURJDWLYDV LQHUHQWHV j QDFLRQDOLGDGH H j
EURVPXWXDPHQWHLPSHGLGRTXHYRWDUH[FOXLUiD FLGDGDQLD
SDUWLFLSDomRGRRXWURQRMXOJDPHQWR
L RKDEHDVFRUSXVTXDQGRRFRDWRURXRSDFL
HQWHIRUDXWRULGDGHLQFOXVLYHMXGLFLiULDFXMRV
DWRVHVWHMDPVXMHLWRVGLUHWDPHQWHjMXULVGLomR
'D&RPSHWrQFLD³$WULEXLo}HV
'D&RPSHWrQFLD GR 7ULEXQDO RX TXDQGR VH WUDWH GH FULPH
VXMHLWRRULJLQDULDPHQWHjVXDMXULVGLomR
$UW &RPSHWHDR7ULEXQDOGH-XVWLoD
M DUHSUHVHQWDomRSDUDDVVHJXUDUDREVHUYkQFLD
, SURFHVVDUHMXOJDURULJLQDULDPHQWH GRVSULQFtSLRVQD&RQVWLWXLomR(VWDGXDOHTXH
VHMDP FRPSDWtYHLV FRP RV GD &RQVWLWXLomR
D R9LFH*RYHUQDGRURV6HFUHWiULRVGH(VWDGR )HGHUDO
RV3UHIHLWRVRV-Xt]HV(VWDGXDLVHRVPHPEURV
GR0LQLVWpULR3~EOLFRQRVFULPHVFRPXQVHGH O DDomRGLUHWDGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHOHL
UHVSRQVDELOLGDGH UHVVDOYDGD D FRPSHWrQFLD RXDWRQRUPDWLYRHVWDGXDORXPXQLFLSDOHP
GD-XVWLoDGD8QLmR IDFHGD&RQVWLWXLomR(VWDGXDORXGHOHLRXDWR
QRUPDWLYRPXQLFLSDOHPIDFHGD/HL2UJkQLFD
E RV'HSXWDGRV(VWDGXDLVQRVFULPHVFRPXQV UHVSHFWLYD
UHVVDOYDGDDFRPSHWrQFLDGD-XVWLoDGD8QLmR
P DUHFODPDomRSDUDSUHVHUYDomRGHVXDFRPSH
F RVFRQIOLWRVGHFRPSHWrQFLDHQWUHyUJmRVGD WrQFLDHJDUDQWLDGDDXWRULGDGHGHVXDVGHFL
-XVWLoD (VWDGXDO LQFOXVLYH HQWUH yUJmRV GR V}HV
SUySULR7ULEXQDO
Q DUHSUHVHQWDomRSDUDJDUDQWLDGROLYUHH[HUFt
G RVFRQIOLWRVGHDWULEXLo}HVHQWUHDXWRULGDGHV FLRGR3RGHU-XGLFLiULRHVWDGXDOTXDQGRHVWH
MXGLFLiULDV H DGPLQLVWUDWLYDV TXDQGR IRUHP VHDFKDULPSHGLGRRXFRDWRHQFDPLQKDQGRD
LQWHUHVVDGRV R *RYHUQDGRU R 3UHIHLWR GD UHTXLVLomRDR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOSDUD
&DSLWDOD0HVDGD$VVHPEOpLD/HJLVODWLYDR ILQVGHLQWHUYHQomRGD8QLmR
7ULEXQDOGH&RQWDVHR3URFXUDGRU*HUDOGD
-XVWLoD R RVSHGLGRVGHUHYLVmRHUHDELOLWDomRUHODWLYD
PHQWHjVFRQGHQDo}HVTXHKRXYHUSURIHULGR
H RVFRQIOLWRVGHDWULEXLo}HVHQWUHDXWRULGDGHV HPSURFHVVRVGHVXDFRPSHWrQFLDRULJLQiULD
DGPLQLVWUDWLYDVGR(VWDGRHGRV0XQLFtSLRV
QmRFRPSUHHQGLGRVQDDOtQHDDQWHULRU S DV Do}HV UHVFLVyULDV GH VHXV MXOJDGRV RX GH
-Xt]HVVXMHLWRVjVXDMXULVGLomR
I RVPDQGDGRVGHVHJXUDQoDHRVKDEHDVGDWD
FRQWUDDWRVGRSUySULR7ULEXQDOLQFOXVLYHGR T DH[HFXomRGHVHQWHQoDSURIHULGDQDVDo}HV
VHX3UHVLGHQWHGR&RQVHOKRGD0DJLVWUDWXUD GH VXD FRPSHWrQFLD RULJLQiULD IDFXOWDGD D
GR&RUUHJHGRU*HUDOGD-XVWLoDGR*RYHUQD GHOHJDomR GH DWRV GR SURFHVVR D -XL] GH
GRU GD 0HVD GD $VVHPEOpLD /HJLVODWLYD GR SULPHLURJUDX
7ULEXQDOGH&RQWDVLQFOXVLYHGRVHX3UHVLGHQ
WHGR3URFXUDGRU*HUDOGD-XVWLoDGR&RQVH UDV DUJLo}HV GH VXVSHLomR H LPSHGLPHQWR
OKR6XSHULRUGR0LQLVWpULR3~EOLFRGR3UHIHL RSRVWDVDRVPDJLVWUDGRVHDR3URFXUDGRU*HUDO
WR H GD 0HVD GD &kPDUD GH 9HUHDGRUHV GD GH-XVWLoD
&DSLWDO
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
VDH[FHomRGDYHUGDGHQRVFDVRVGHFULPHFRQWUD ;,,, HVFROKHUHPVHVVmRS~EOLFDHHVFUXWtQLRDEHUWR

D KRQUDHPTXHRTXHUHODQWHWHQKDGLUHLWRD RV-Xt]HVTXHGHYHPFRPSRURV&ROpJLRV5H
IRURSRUSUHUURJDWLYDGDIXQomR FXUVDLV
W R LQFLGHQWH GH IDOVLGDGH H R GH LQVDQLGDGH ;,9 DXWRUL]DUDGHVLJQDomRGH-Xt]HVGH'LUHLWRGD

PHQWDOGRDFXVDGRQRVSURFHVVRVGHVXDFRP PDLVHOHYDGDHQWUkQFLDSDUDDX[LOLDUR3UHVL
SHWrQFLD GHQWHR9LFH3UHVLGHQWHR9LFH3UHVLGHQ
WHHR&RUUHJHGRU*HUDOGD-XVWLoDSHUPLWLQGR
,, MXOJDURVUHFXUVRVHUHPHVVDVGHRItFLRUHODWLYRV XPDUHFRQGXomRUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
GH
jVDo}HVGHFLGLGDVSHORV-Xt]HVHVWDGXDLV
;9 GHFODUDUDYDFkQFLDGRFDUJRSRUDEDQGRQRRX
,,, MXOJDURVUHFXUVRVGDVGHFLV}HVGRVPHPEURVGR UHQ~QFLDGHPDJLVWUDGR
7ULEXQDOHGHVHXVyUJmRVQRVFDVRVSUHYLVWRVHP
OHLHQR5HJLPHQWR,QWHUQR ;9, DSOLFDUDVVDQo}HVGLVFLSOLQDUHVDRVPDJLVWUD
GRVQRVFDVRVHSHODIRUPDSUHYLVWRVHPOHL
,9 HOHJHUR3UHVLGHQWHHRVH9LFH3UHVLGHQWHV
GR7ULEXQDOR&RUUHJHGRU*HUDOGD -XVWLoDRV ;9,, DYDOLDUSDUDILQVGHYLWDOLFLDPHQWRDDWXDomR
PHPEURV GR &RQVHOKR GD 0DJLVWUDWXUD H GR GRV -Xt]HV 6XEVWLWXWRV SHOR YRWR GD PDLRULD
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD-XVWLoD(VWDGXDO DEVROXWD GRV VHXV PHPEURV SRU RFDVLmR GR
FRP RV UHVSHFWLYRV VXSOHQWHV RV PHPEURV GDV ~OWLPRWULPHVWUHGRELrQLR
&RPLVV}HV3HUPDQHQWHVHGDVGHPDLVTXHIRUHP
FRQVWLWXtGDVUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ ;9,,, SURPRYHU D DSRVHQWDGRULD FRPSXOVyULDGH
PDJLVWUDGRSRULPSOHPHQWRGHLGDGHRXSRU
9 GDUSRVVHHPVHVVmRVROHQHDR3UHVLGHQWHDR LQYDOLGH]FRPSURYDGD
9LFH3UHVLGHQWHDR9LFH3UHVLGHQWHDR&RUUH
JHGRU*HUDOGD-XVWLoDDRVPHPEURVGR&RQVH ;,; SURSRUj$VVHPEOpLD/HJLVODWLYD
OKRGD0DJLVWUDWXUDGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUD
omRGD-XVWLoD(VWDGXDOGDV &RPLVV}HV3HUPD D D DOWHUDomR GD RUJDQL]DomR H GD GLYLVmR
QHQWHVHVHXVVXSOHQWHVHDRVQRYRV'HVHPEDUJD MXGLFLiULD
GRUHVUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
E DFULDomRRXDH[WLQomRGHFDUJRVHDIL[DomR
GDUHVSHFWLYDUHPXQHUDomR
9, HODERUDUHPVHVVmRS~EOLFDHHVFUXWtQLRDEHUWR
OLVWD WUtSOLFH SDUD R SUHHQFKLPHQWR GDV YDJDV
F RUHJLPHGHFXVWDVGDV6HUYHQWLDV-XGLFLDLV
FRUUHVSRQGHQWHVDRTXLQWRUHVHUYDGRDRVDGYRJD HGRV6HUYLoRV1RWDULDLVHGH5HJLVWUR
GRVHPHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFREHPFRPR
SDUDDHVFROKDGRVDGYRJDGRVTXHGHYHPLQWH ;; RUJDQL]DURVVHUYLoRVDX[LOLDUHVSURYHQGRRV
JUDUR7ULEXQDO5HJLRQDO(OHLWRUDO FDUJRVQDIRUPDGDOHL
9,, 5HYRJDGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQGH ;;, GHFLGLUVREUHPDWpULDDGPLQLVWUDWLYDSHUWLQHQWH

jRUJDQL]DomRHDRIXQFLRQDPHQWRGD-XVWLoD
9,,, HOHJHU HP VHVVmR SXEOLFD H HVFUXWtQLRVHFUHWR (VWDGXDO
GRLVGHVHXVPHPEURVHGRLV-Xt]HVGH'LUHLWR
EHPFRPRRVUHVSHFWLYRVVXSOHQWHVSDUDLQWHJUD ;;,, RUJDQL]DUHUHDOL]DURVFRQFXUVRVS~EOLFRVSDUD
UHPR7ULEXQDO5HJLRQDO(OHLWRUDO RLQJUHVVRQDPDJLVWUDWXUDHVWDGXDO
;;,,, RUJDQL]DU H UHDOL]DU FRQFXUVRV S~EOLFRVSDUD
,; HVFROKHUHPVHVVmRS~EOLFDHHVFUXWtQLRDEHUWR SURYLPHQWRGRVFDUJRVGRTXDGURGHVHUYLGR
SHORYRWRGDPDLRULDDEVROXWD-Xt]HVGH'LUHLWR UHVGR3RGHU-XGLFLiULRHVWDGXDO
RX VXEVWLWXWR GD PDLV HOHYDGD HQWUkQFLD SDUD
VXEVWLWXtUHPQRVLPSHGLPHQWRVRFDVLRQDLVIpULDV ;;,9 RUJDQL]DUHUHDOL]DUFRQFXUVRVS~EOLFRVSDUDR
RXOLFHQoDVRV'HVHPEDUJDGRUHV H[HUFtFLRGDDWLYLGDGHQRWDULDOHGHUHJLVWUR
;;9 DXWRUL]DU SRU VROLFLWDomR GR 3UHVLGHQWHGR
; LQGLFDUDR3UHVLGHQWHGR7ULEXQDOR-XL]TXHGHYD 7ULEXQDO D DOLHQDomR D TXDOTXHU WtWXOR GH
VHU SURPRYLGR H UHPRYLGR SRU DQWLJXLGDGH H EHPSUySULRGR3RGHU-XGLFLiULRRXTXDOTXHU
PHUHFLPHQWR DWRTXHLPSOLTXHSHUGDGHSRVVHTXHGHWHQKD
VREUHLPyYHOLQFOXVLYHSDUDHIHLWRGHVLPSOHV
;, GHFLGLUVREUHSHUPXWDGHPDJLVWUDGRV GHYROXomRDR3RGHU([HFXWLYR
;,, GHFLGLUVREUHDUHPRomRYROXQWiULDGH-Xt]HV ;;9, DXWRUL]DU SRU VROLFLWDomR GR 3UHVLGHQWHGR

7ULEXQDOGH-XVWLoDDDTXLVLomRGHEHPLPy
YHO

;;9,, DSURYDU D SURSRVWD GR RUoDPHQWR GR3RGHU 2VDXGLWRUHVLQWHJUDQWHVGRTXDGURGHFDUUHLUD

-XGLFLiULR GR3RGHU-XGLFLiULRDX[LOLDUmRRV-Xt]HV&RUUHJH
GRUHVHTXDQGRQHFHVViULRD&RPLVVmR(VWDGXDO
;;9,,, UHSUHVHQWDU j $VVHPEOpLD /HJLVODWLYD VREUHD -XGLFLiULDGH$GRomRQRVWUDEDOKRVGHFRUUHLomR
VXVSHQVmRGDH[HFXomRQRWRGRRXHPSDUWH HILVFDOL]DomRGRVVHUYLoRVMXGLFLDLVHH[WUDMXGLFLDLV
GHOHLRXDWRQRUPDWLYRFXMDLQFRQVWLWXFLRQDOL
GDGHWHQKDVLGRGHFODUDGDSRUGHFLVmRGHILQLWL $UW &RPSHWH j &RPLVVmR -XGLFLiULD GH $GRomR
YD &(-$yUJmRYLQFXODGRjHVWUXWXUDGD&RUUHJHGR
ULD*HUDOGD-XVWLoDFXMDFRPSRVLomRUHJXODPHQ
;;,; VROLFLWDU LQWHUYHQomR IHGHUDO QRV WHUPRVGD WRHDWULEXLo}HVVHUmRGHILQLGRVSRU5HVROXomRGR
&RQVWLWXLomRGD5HS~EOLFD 7ULEXQDOGH-XVWLoDSURPRYHURHVWXGRSUpYLRH
D DQiOLVH GH SHGLGR GH DGRomR LQWHUQDFLRQDO
;;; DSURYDU DV V~PXODV GH VXDMXULVSUXGrQFLD IRUQHFHURUHVSHFWLYRODXGRGHKDELOLWDomRDILP
SUHGRPLQDQWH GH LQVWUXLU R SURFHVVR FRPSHWHQWH H PDQWHU
EDQFRGHGDGRVFHQWUDOL]DGRGHWRGRVRVLQWHUHV
;;;, GHFLGLU VREUH D SHUGD GH SRVWR H GDSDWHQWH VDGRVHGHDGRo}HVQDFLRQDLVHLQWHUQDFLRQDLV
GRVRILFLDLVHGDJUDGXDomRGHSUDoDV UHDOL]DGDVQR(VWDGRGH3HUQDPEXFR
;;;,, HODERUDURVHX5HJLPHQWR,QWHUQR
$UW 2&RUUHJHGRU*HUDOGD-XVWLoDSRGHUiUHTXLVLWDU
GHTXDOTXHUUHSDUWLomRS~EOLFDRXDXWRULGDGHV
;;;,,, DXWRUL]DUDFRQYRFDomRGH-Xt]HVGRTXDGURGH
LQIRUPDo}HVHJDUDQWLDVQHFHVViULDVDRGHVHPSH
VXEVWLWXWRV GR 7ULEXQDO GH -XVWLoD SDUD SRU
QKRGHVXDVDWULEXLo}HV
SHUtRGRGHWHUPLQDGRHLPSURUURJiYHOMXQWD
PHQWHFRPR'HVHPEDUJDGRUGRJDELQHWHRQGH
KRXYHU DF~PXOR GH SURFHVVRV DJLOL]iORV $UW 2&RUUHJHGRU*HUDOGD-XVWLoDSRGHUiUHTXLVLWDU
PHGLDQWHSUpYLDUHGLVWULEXLomR TXDOTXHUSURFHVVRDRVMXt]HVGHSULPHLURJUDXGH
MXULVGLomRWRPDQGRRXH[SHGLQGRQRVSUySULRV
;;;,9 DSURYDUR3ODQR%LHQDOH3OXULDQXDOGH*HVWmR DXWRV RX HP SURYLPHQWR DV SURYLGrQFLDV RX
EHPFRPRDSUHVWDomRGHFRQWDVGR3UHVLGHQWH LQVWUXo}HVTXHHQWHQGHUQHFHVViULDVDRDQGDPHQ
GR7ULEXQDOGH-XVWLoD WRGRVVHUYLoRV
$UW 1R H[HUFtFLR GH VXDV DWULEXLo}HV SRGHUmRRV

-Xt]HV&RUUHJHGRUHVHPTXDOTXHUWHPSRHDVHX
&RUUHJHGRULD*HUDOGD-XVWLoD MXt]RGLULJLUVHSDUDTXDOTXHUXQLGDGHMXULVGLFLR
QDO GR (VWDGR GH 3HUQDPEXFR HP TXH GHYDP
FRPSRVLomRIXQFLRQDPHQWRHDWULEXLo}HV
DSXUDU IDWRV TXH DWHQWHP FRQWUD D FRQGXWD
IXQFLRQDORXPRUDOGH-Xt]HVVHUYLGRUHVQRWiULRV
$&RUUHJHGRULD*HUDOGD-XVWLoDpRRUJmRGHUHJXOD HRILFLDLVGHUHJLVWURRXDSUiWLFDGHDEXVRVTXH
PHQWDomRHILVFDOL]DomRGHWRGRVRVyUJmRVLQWHJUDQWHVGR FRPSURPHWDPDDGPLQLVWUDomRGD-XVWLoD
3RGHU -XGLFLiULR H VXDV IXQo}HV VmR HVVHQFLDOPHQWH
DGPLQLVWUDWLYDV&RQILUD $UW $&RUUHJHGRULD*HUDOGD-XVWLoDIDUiLQVSHo}HV
DQXDLVHPWRGDVDVFLUFXQVFULo}HVHSURPRYHUi
$UW $ &RUUHJHGRULD *HUDO GD -XVWLoD GLULJLGDSHOR FRUUHLo}HVJHUDLVTXDQGRHQWHQGHUQHFHVViULR
&RUUHJHGRU*HUDOHDX[LOLDGDSRU-Xt]HV&RUUHJH 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQGH
GRUHVHSRUTXDGURSUySULRGHDXGLWRUHVpyUJmR
GH ILVFDOL]DomR FRQWUROH RULHQWDomR IRUHQVH H $VXQLGDGHVMXGLFLiULDVGHYHUmRQRGHFRUUHUGR
GLVFLSOLQDGRVPDJLVWUDGRVGDSULPHLUDLQVWkQFLD ELrQLR DGPLQLVWUDWLYR GR &RUUHJHGRU *HUDO GD
GRVVHUYLoRVDX[LOLDUHVGDMXVWLoDGDVSULPHLUDVH -XVWLoDVHULQVSHFLRQDGDVGHIRUPDLQGLYLGXDOL]D
VHJXQGDVLQVWkQFLDVGRV-XL]DGRV(VSHFLDLVHGRV GDFRQIRUPHRDFHUYRGHSURFHVVRVHDHVWUXWXUD
VHUYLoRVS~EOLFRVGHOHJDGRVUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOH DGPLQLVWUDWLYD H[LVWHQWHV HP FXMD GLOLJrQFLD
PHQWDUQGH
VHUmRDVVHJXUDGDVDVSUHVHQoDVGHUHSUHVHQWDQWHV
GD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLOHGR0LQLVWp
2V -Xt]HV &RUUHJHGRUHV $X[LOLDUHV HRV-Xt]HV
ULR3~EOLFR(VWDGXDO
0HPEURV GD &RPLVVmR (VWDGXDO -XGLFLiULD GH
$GRomRVHUmRREULJDWRULDPHQWH-Xt]HVGH'LUHLWR
$&RUUHJHGRULD*HUDOGD-XVWLoDFLHQWLILFDUiGD
GDPDLVHOHYDGDHQWUkQFLDLQGLFDGRVSHOR&RUUH
FRUUHLomRFRPDQWHFHGrQFLDGHTXLQ]HGLDV
JHGRU *HUDO GD -XVWLoD RXYLGR R 7ULEXQDO GH
DRVRUJDQLVPRVFLWDGRVQRGHVWHDUWLJRQDV
-XVWLoD
SHVVRDVGRVVHXVUHSUHVHQWDQWHVOHJDLVLQGLFDQGR
$GHVLJQDomRGRV-Xt]HV&RUUHJHGRUHVFRQVLGH RKRUiULRDVGDWDVGHLQtFLRHILQDOGDFRUUHLomR
UDUVHi ILQGD FRP R WpUPLQR GR PDQGDWR GR GHFDGDXQLGDGHMXGLFLiULDHRORFDOGDGLOLJrQ
&RUUHJHGRU*HUDOSHUPLWLGDDUHFRQGXomR FLD
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW $FRUUHLomRWHUiLQtFLRFRPDDXGLrQFLDJHUDOGH 2ILFLDO

2ILFLDO GH
GH -XVWLoD
-XVWLoD
LoD p R HQFDUUHJDGR GH FXPSULU DV
DEHUWXUDVREUHDTXDOVHUiGDGDSUpYLDHDPSOD RUGHQVGDGDSHOR-XL]DWUDYpVGHPDQGDGR
SXEOLFLGDGH LQFOXVLYH DWUDYpV GR yUJmR RILFLDO
SRGHQGR RV TXH VH VHQWLUHP DJUDYDGRV SHODV 3HULWRpRH[SHUWHPPDWpULDVWpFQLFDVTXHUHDOL]D
3HULWR
DXWRULGDGHV MXGLFLiULDV RX SHORV VHUYLGRUHV H H[DPHVHPGRFXPHQWRVRXFRLVDVDX[LOLDQGRR-XL]QD
DJHQWHVS~EOLFRVGHOHJDGRVGR3RGHU-XGLFLiULR DQiOLVHGHDVSHFWRVWpFQLFRVTXHHOH-XL]QmRpREULJDGR
HVWDGXDODSUHVHQWDUVXDVTXHL[DVHUHFODPDo}HV DFRQKHFHU
$UW 5HVROXomRGR7ULEXQDOGH-XVWLoDGLVSRUiVREUHR 'HSRVLWiULR

'HSRVLWiULR
RVLWiULR p R HQFDUUHJDGR GH JXDUGDU GHSRVLWDU
5HJLPHQWR ,QWHUQR GD &RUUHJHGRULD *HUDO GD FRLVDV TXH ILFDP j GLVSRVLomR GR MXt]R HQTXDQWR XPD
-XVWLoD SHQGrQFLDQmRVHUHVROYH
$UW 27ULEXQDOGH-XVWLoDSURYHUiRVPHLRVQHFHVViUL $GPLQLVWUDGRU

$GPLQLVWUDGRU
LQLVWUDGRU p R TXH SDUD TXH WDLV EHQV QmR VH
RVj&RUUHJHGRULD*HUDOGD-XVWLoDSDUDFRQVHFX GHWHULRUHPRXSDUDTXHSRVVDPSURGX]LURVIUXWRVDTXH
omRGHVHXVILQVLQVWLWXFLRQDLVPHGLDQWHGRWDomR
VHSUHVWDPILFDHQFDUUHJDGRGHJHULORVLVWRppFXLGDU
RUoDPHQWiULDSUySULD
ID]rORVDWXDUFRQVHUYiORVDGPLQLVWUiORV

,QWpUSUHWH
,QWpUSUHWH p R TXH TXDQGR Ki SHVVRDV SDUWHV RX
WHVWHPXQKDVGRFXPHQWRVHPOLQJXDHVWUDQJHLUDHQFDU
$UW $ &RUUHJHGRULD *HUDO GD -XVWLoD WHUiDWULEXL
UHJDVHGHWUDGX]LORVSDUDQRVVDOtQJXDDILPGHTXHR
o}HVSDUDILVFDOL]DUSURFHVVDUHMXOJDUDVLQIUD
o}HVDGPLQLVWUDWLYDVSUDWLFDGDVQRkPELWRGR -XL]SRVVDHQWHQGHUVHXFRQWH~GR
6HUYLoR1RWDULDOHGH5HJLVWURQRVWHUPRVGD
OHL 3DUWLGRUpRTXHUHDOL]DGLYLV}HVGRVEHQVDPDQGRGR
3DUWLGRU
-XL] TXH QmR p REULJDGR D UHDOL]DU SHVVRDOPHQWH RV
$UW 1DKLSyWHVHGHSHQDGHH[WLQomRGDGHOHJDomR FiOFXORVFRPSOH[RV
D1RWiULRRXD2ILFLDOGH5HJLVWURR3UHVLGHQWH
GR7ULEXQDOGH-XVWLoDGHFODUDUiYDJRRUHVSHF 3RUWHLURpRDX[LOLDUTXHVHHQFDUUHJDGHWRUQDUS~EOLFR
3RUWHLUR
WLYR6HUYLoRGHVLJQDUiRVXEVWLWXWRPDLVDQWLJR RDWRMXGLFLDOTXHVHHVWiUHDOL]DQGRDQXQFLDQGRRTXHYDL
SDUDUHVSRQGHUSHORH[SHGLHQWHHDEULUiFRQ MXOJDURXRDWRTXHVHYDLSUDWLFDUFKDPDQGRDSUHJRDQ
FXUVR GRDVSDUWHVHDQXQFLDQGRRDWRDWRGRVHPYR]DOWD
'LVWULEXLGRUpRDX[LOLDUTXHGLVWULEXLRVSURFHVVRVDRV
'LVWULEXLGRU
MXt]HVGLYLGLQGRHTXLWDWLYDPHQWHHVHJXQGRFULWpULRVGH
'RV6HUYLoRV$X[LOLDUHVGD-XVWLoD FRPSHWrQFLDRVSURFHVVRVQRYRVTXHYmRFKHJDQGR
2DUWGR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOGHILQHTXDLVDV 1D -XVWLoD

-XVWLoD )HGHUDO
)HGHUDO
UDO RV VHUYLoRV DX[LOLDUHV VHUmR
SHVVRDVTXHDX[LOLDUmRR-XL]QRH[HUFtFLRGHVXDIXQomR RUJDQL]DGRVHP6HFUHWDULDV
6HFUHWDULDVXPDSDUDFDGDYDUD&RQILUD
6HFUHWDULDV
(PERUDHVWHDUWLJRPHQFLRQHDSHQDVRHVFULYmRRRILFLDO RDUWGD/HLHVXDHQXPHUDomRGRTXDGURGH
GH MXVWLoD R SHULWR R GHSRVLWiULR R DGPLQLVWUDGRU H R SHVVRDOGD-XVWLoD)HGHUDO
LQWpUSUHWH HVWD UHODomR QmR p H[DXVWLYD SRLV Ki RXWURV
DX[LOLDUHVDVVLPKiWDPEpPRSDUWLGRUDUW,9FH D 'LUHWRUGH6HFUHWDULD
DUWRGLVWULEXLGRUDUW~QLFRGR&yG3URFHVVR E 7pFQLFR-XGLFLiULR
&LYLOHRSRUWHLURDUWV~QLFRHGR&yG3UR F 'LVWULEXLGRU
FHVVR&LYLO&RQILUDDVHJXLU G &RQWDGRU
H 'LVWULEXLGRU&RQWDGRU
$UW&3&LY 6mRDX[LOLDUHVGRMXt]RDOpPGHRXWURVFXMDVDWULEXLo}HV I 'HSRVLWiULR$YDOLDGRU/HLORHLUR
VmRGHWHUPLQDGDVSHODVQRUPDVGHRUJDQL]DomRMXGLFLi J $X[LOLDU-XGLFLiULR
ULDRHVFULYmRRRILFLDOGHMXVWLoDRSHULWRRGHSRVLWiULR K 2ILFLDOGH-XVWLoD
RDGPLQLVWUDGRUHRLQWpUSUHWH
2&yGLJRGHGH2UJDQL]DomR-XGLFLiULD
&yGLJRGHGH2UJDQL]DomR-XGLFLiULDDVVLPGHWHUPL
&yGLJRGHGH2UJDQL]DomR-XGLFLiULD
(VFULYmR
(VFULYmR p DTXHOH TXH FKHILD R FDUWyULR VHQGR QD
UHVSRQViYHOSHODWUDPLWDomRPDWHULDOGRVSURFHVVRV
7Ì78/2Ô1,&2
1RVyUJmRVGD-XVWLoD
-XVWLoD
-XVWLoD)HGHUDOHPOXJDUGR(VFULYmR
)HGHUDO '$61250$6*(5$,6'(25*$1,=$d®2
DRUJDQL]DomRDGPLQLVWUDWLYDSUHYrR&KHIH
&KHIH
&KHIHGH
GH6HFUHWDULD
6HFUHWDULD
FRQIRUPHRDUW/HLQGHSRLVFKDPDGRGH $UW 2V6HUYLoRV$X[LOLDUHVGD-XVWLoDVHUmRGLVFLSOL
'LUHWRUGH6HFUHWDULDFRQIRUPHRDUWHGD/HLQ QDGRVSRUOHL5HJLPHQWRV,QWHUQRVGRVyUJmRV
HWHPDVPHVPtVVLPDVDWULEXLo}HVGRHVFULYmR GR3RGHU-XGLFLiULRRX5HVROXomRGR7ULEXQDO
RXVHMDpHOHTXHPFKHILDRFDUWyULRVHQGRUHVSRQViYHO GH-XVWLoD
SHODWUDPLWDomRPDWHULDOGRVSURFHVVRV

~QLFR 2(VWDWXWRGRV6HUYLGRUHVGR3RGHU-XGLFLiULR $RDVVHVVRUGRPDJLVWUDGRVHUiDWULEXtGDJUDWL

GHILQLUiRVHXUHJLPHMXUtGLFRIRUPDVGHLQYHVWL ILFDomRGHILQLGDHPOHL
GXUD UHPXQHUDomR H UHJLPH GLVFLSOLQDU GH
PRGRDDVVHJXUDUDERDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDO $UW 2 Q~PHUR GH VHFUHWDULDV QmR H[FHGHUi DRGH
UHVSHLWDGDVDVQRUPDVGHVWD/HL YDUDVH-XL]DGRVSRGHQGRR7ULEXQDOGH-XVWLoD
PHGLDQWH5HVROXomRYLQFXODUXPD6HFUHWDULDD
$UW 2V6HUYLoRV$X[LOLDUHVGD-XVWLoDVHUmRH[HFXWD PDLVGHXP-Xt]R
GRV
$UW 22ILFLDOGH-XVWLoDYLQFXODVHMXULVGLFLRQDOPHQ
, GLUHWDPHQWHSHORVVHUYLGRUHVGR3RGHU-XGLFLi WHDRMXL]RXUHODWRUUHVSRQViYHOSHODH[SHGLomR
ULRHVWDGXDO GDRUGHPDVHUFXPSULGDHDGPLQLVWUDWLYDPHQ
WHj'LUHWRULDGR)RURRXj6HFUHWDULD-XGLFLiULD
,, LQGLUHWDPHQWHSHODFRODERUDomRSRSXODUYROXQ GR7ULEXQDOGH-XVWLoDRQGHWHUiORWDomR
WiULDRXQmRHSRUHQWLGDGHVS~EOLFDVRXSULYD
2EV 2 FRQWH~GR GHVWD /HL &RPSOHPHQWDU Q &yGLJR GH 2UJDQL]DomR
GDV -XGLFiULDGR(VWDGRGH3HUQDPEXFRIRLH[WUDtGRGRVLWHGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
GR (VWDGR GH 3HUQDPEXFR QD LQWHUQHW FXMR HQGHUHoR p R VHJXLQWH
KWWSZZZWMSHMXVEUFRQVXOWDQRUPDVLQWHUQDV(VHJXQGRRVLWHGR7-3(
2V6HUYLoRV$X[LOLDUHVSRGHUmRVHUGHOHJDGRVD HVWiDWXDOL]DGRDWpD/HL&RPSOHPHQWDUQGH
HQWLGDGHVS~EOLFDVRXSULYDGDVQDIRUPDGDOHL
5HVROXomRGR7ULEXQDOGH-XVWLoDUHJXODPHQWDUi
D SUHVWDomR GH VHUYLoRV YROXQWiULRV DR 3RGHU
-XGLFLiULR 'RV'LUHLWRVH'HYHUHVGRV6HUYHQWXiULRV
$VIXQo}HVSUHYLVWDVQRFDSXWGHVWHDUWLJRRQGH
%DVLFDPHQWH TXDWUR VmR RV GLUHLWRV
LUHLWRV GRV VHUYLGRUHV
QmR KRXYHU VHUYLoR DX[LOLDU SUySULR VHUmR
S~EOLFRVDGLUHLWRjIXQomRS~EOLFDEGLUHLWRDRH[HUFt
FRQILDGDV D SHVVRDV ItVLFDV LG{QHDV H TXDQGR
FLR GD IXQomR F GLUHLWR FRQH[RV DR H[HUFtFLR GD IXQ
SRVVtYHOFRPHVSHFLDOL]DomRWpFQLFDREVHUYDGDV
omRFDUJRGGLUHLWRDRDPSDURVRFLDOHjGLJQLGDGHGR
DVFDXWHODVGDVOHLVSURFHVVXDLVGHIRUPDTXH
VWDWXV
QmRKDMDDLQWHUUXSomRGDSUHVWDomRMXULVGLFLR
QDO
2 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$ 1(72
DVVLPH[SODQDVREUHFDGDXPGHVVHVGLUHLWRV
1DKLSyWHVHSUHYLVWDQRSDUiJUDIRDQWHULRUDV
SDUWHVFXVWHDUmRRVKRQRUiULRVIL[DGRVHPIDYRU
GLUHLWR
GLUHLWRjIXQomR
2GLUHLWR IXQomRS~EOLFDTXHVXUJHFRPDHVWDELOLGD
S~EOLFD
GRQRPHDGRRXVHEHQHILFLiULDVSHODJUDWXLGD
GHRXFRPDYLWDOLFLHGDGHHVWDHPJUDXPDLVHOHYDGRFRPR
GHRSUySULR3RGHU-XGLFLiULRRIDUiFRPUHFXU
GLUHLWR DR FDUJR S~EOLFR FRQVLVWH HP QmR SRGHU VHU
VRV SUySULRV QRV WHUPRV H OLPLWHV IL[DGRV HP
GLVFULFLRQDULDPHQWHVHQmRSRUDWRPDWHULDOHIRUPDOPHQWH
5HVROXomRGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
YLQFXODGRGHODGHVSURYLGR
$UW $V IXQo}HV GH FRQILDQoD GR -Xt]R H GR)RUR
2 GLUHLWR
GLUHLWR DR
DR H[HUFtFLR
H[HUFtFLR p HVSpFLH GR JrQHUR GLUHLWR DR
-XGLFLDOEHPDVVLPDVVXDVVXEVWLWXLo}HVVHUmR
WUDEDOKRVHULDLQFRPSDWtYHOFRPDGLJLQLGDGHGRKRPHPH
SUHHQFKLGDV SRU GHVLJQDomR GR 3UHVLGHQWH GR
FRP R LQWHUHVVH S~EOLFR TXH D $GPLQLVWUDomR UHVROYHVVH
7ULEXQDO GH -XVWLoD DSyV LQGLFDomR GR -XL]
PDQWHU SRU FRQVLGHUDo}HV LQFRQIHVViYHLV R VHUYLGRU HP
7LWXODUHGR'LUHWRUGR)RURUHVSHFWLYDPHQWH
DIDVWDPHQWR2DIDVWDPHQWRWHPVHXVSUHVVXSRVWRVIL[DGRV
HPOHL$OpPGRPDLVpGRH[HUFtFLRTXHGHULYDUmRRVGHPDLV
$HVFROKDIDUVHiGHQWUHRVVHUYLGRUHVGR3RGHU
GLUHLWRVIXQFLRQDLVHQWUHRVTXDLVDSHUFHSomRRUGLQiULDGRV
-XGLFLiULRKDELOLWDGRVQDIRUPDGDOHLDRH[HU
YHQFLPHQWRV
FtFLRGDIXQomR
1mRVHDSOLFDPDVGLVSRVLo}HVGHVWHDUWLJRHP 2V GLUHLWRV

GLUHLWRV TXH
TXH VH
VH IXQGDP
IXQGDP QR
QR H[HUFtFLR
H[HUFtFLRVmRGHYiULDV
HUFtFLR
UHODomRjVIXQo}HVGHFRQILDQoDTXHDOHLGLVSX HVSpFLHV D FRQWDJHP GR WHPSR GH VHUYLoR SDUD YiULRV
VHUFRPRGHLQGLFDomRSULYDWLYDGR3UHVLGHQWH HIHLWRVDHVWDELOLGDGHDVIpULDVDVOLFHQoDVHDSHUFHSomRGD
GR7ULEXQDO UHPXQHUDomR
$UW 2V PDJLVWUDGRV GH SULPHLUD LQVWkQFLDVHUmR 2 GLUHLWR

GLUHLWR DR
DR DPSDUR
DPSDUR VRFLDO
VRFLDO H j GLJQLGDGH
GLJQLGDGH GRGR VWDWXV
DVVHVVRUDGRVQRVWHUPRVGDOHLSRUVHUYLGRUHV LQWHJUDPRHOHQFRFRQVDJUDQGRVHQRTXHUHVSHLWDjIXQomR
GR3RGHU-XGLFLiULR S~EOLFDFHUWRVSULQFtSLRVJHUDLVGRWUDEDOKRDUWGD
&RQVWLWXLomR (QWUH RXWURV SRGHPRV FLWDU RV VHJXLQWHV
6y SRGHUi IXQFLRQDU QD DVVHVVRULD GR-XL]R GLUHLWR j DVVLVWrQFLD GLUHLWR j SUHYLGrQFLD H GLUHLWR j
VHUYLGRU EDFKDUHO RX DFDGrPLFR HP 'LUHLWR DVVRFLDomRGLUHLWRGHSHWLomRGLUHLWRjGHIHVDHGLUHLWRGH
DWHQGLGRVRVUHTXLVLWRVSUHYLVWRVHP5HVROXomR UHSUHVHQWDomRLQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVH
S
GR7ULEXQDOGH-XVWLoD
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
4XDQWR DRV GHYHUHV

GHYHUHV D GRXWULQD WHP ELSDUWLGR RV $UW eGHIHVR 6HUYHQ
GHIHVRDRMXL]³HSRUWDQWRWDPEpPR6HUYHQ
GHYHUHVGRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVHPGXDVRUGHQVRVGHYHUHV WXiULR
WXiULR H R $X[LOLDU
$X[LOLDU HVWDUmR SURLELGRV GH H[HUFHU
LQWHUQRVDVHUHPREVHUYDGRVHPVXDUHODomRSDUDFRPD VXDVIXQo}HVQHVWDVKLSyWHVHV³H[HUFHU
H[HUFHUDV
DVVXDV
$GPLQLVWUDomRGHYHUHVH[WHUQRVDVHUHPREVHUYDGRVHP IXQo}HV
IXQo}HVQR
QRSURFHVVR
SURFHVVRFRQWHQFLRVR
FRQWHQFLRVRRX
RXYROXQWiULR
YROXQWiULR
VXDV UHODo}HV VRFLDLV FRQH[DPHQWH j VXD FRQGLomR GH
VHUYLGRUHRH[HUFtFLRGHVXDIXQomRS~EOLFD , GHTXHIRUSDUWH
LQWHUQRVGHWRGRVRVVHUYLGRUHVS~EOLFRV
6mRGHYHUHVLQWHUQRV
LQWHUQRV ,, HP TXH LQWHUYHLR FRPRPDQGDWiULRGDSDUWH
RILFLRX FRPR SHULWR IXQFLRQRX FRPR yUJmR GR
D OHDOGDGH E REHGLrQFLD 0LQLVWpULR3~EOLFRRXSUHVWRXGHSRLPHQWRFRPR
F DVVLGXLGDGH G GHGLFDomRDRVHUYLoR WHVWHPXQKD
H VLJLOR I UHVLGrQFLD
J XUEDQLGDGH K SURELGDGH ,,, TXH FRQKHFHX HP SULPHLUR JUDXGHMXULVGLomR
WHQGROKHSURIHULGRVHQWHQoDRXGHFLVmR
H[WHUQRVGHWRGRVRVVHUYLGRUHVS~EOLFRV
6mRGHYHUHVH[WHUQRV
H[WHUQRV
,9 TXDQGRQHOHHVWLYHUSRVWXODQGRFRPRDGYRJDGR
D ERDFRQGXWD GDSDUWHRVHXF{QMXJHRXTXDOTXHUSDUHQWHVHX
E VXMHLomRDRVLPSHGLPHQWRVIXQFLRQDLV FRQVDQJtQHRRXDILPHPOLQKDUHWDRXQDOLQKD
F SURLELomRGHLQWHUPHGLDomR FRODWHUDODWpRVHJXQGRJUDX
2(VWDWXWRGRV6HUYLGRUHV3~EOLFRV
(VWDWXWRGRV6HUYLGRUHV3~EOLFRV
(VWDWXWRGRV6HUYLGRUHV3~EOLFRV&LYLV
&LYLVGR
GR(VWDGR 9 TXDQGRF{QMXJHSDUHQWHFRQVDQJtQHRRXDILP
GR
GR3HUQDPEXFR/HLQHVWDEHOHFHXGHWDOKD
3HUQDPEXFR GHDOJXPDGDVSDUWHVHPOLQKDUHWDRXQDFRODWH
GDPHQWHTXDLVRVGLUHLWRVDUWVDHGHYHUHVDUWV UDODWpRWHUFHLURJUDX
DGHWRGRVRVVHUYLGRUHVS~EOLFRV&RQILUDQHVWD
DSRVWLODSiJLQDHVHJXLQWHVGHVWDDSRVWLOD 9, TXDQGRIRUyUJmRGHGLUHomRRXGHDGPLQLVWUDomR
GHSHVVRDMXUtGLFDSDUWHQDFDXVD
~QLFR 1RFDVRGRQ,9RLPSHGLPHQWRVyVHYHULILFD
,QFRPSDWLELOLGDGHVH6XVSHLo}HV TXDQGRRDGYRJDGRMiHVWDYDH[HUFHQGRRSDWUR
FtQLR GD FDXVD p SRUpP YHGDGR DR DGYRJDGR
SOHLWHDUQRSURFHVVRDILPGHFULDURLPSHGLPHQ
2 &yGLJR GH 2UJDQL]DomR -XGLFLiULD GR (VWDGR GH
WRGRMXL]
3HUQDPEXFRHPVHXDUWLJRHPUHODomRDRV'HVHP
EDUJDGRUHVGR7ULEXQDOGHWHUPLQDTXH´$VVXVSHLo}HVH
$UW 5HSXWDVH
5HSXWDVHIXQGDGDDVXVSHLomRGHSDUFLDOLGDGH
RXWURV LPSHGLPHQWRV UHODWLYRV DRV IHLWRV VHUmR UHJXODGRV
GR
GRMXL]³HSRUWDQWRWDPEpPR6HUYHQWXiULRHR
MXL]
SHODVOHLVSURFHVVXDLVµ
$X[LOLDUHVWDUmRSURLELGRVGHH[HUFHUVXDVIXQo}HV
QHVWDVKLSyWHVHV³TXDQGR
TXDQGR
TXDQGR
&RQIRUPHHVWDEHOHFHRDUWGR&yGLJR3URFHVVXDO
&LYLO RV 6HUYHQWXiULRV H RV $X[LOLDUHV GR -Xt]R VHUmR
, DPLJRtQWLPRRXLQLPLJRFDSLWDOGHTXDOTXHUGDV
FRQVLGHUDGRV LPSHGLGRV VXVSHLWRV QRV PHVPtVVLPRV
LPSHGLGRV RX VXVSHLWRV
SDUWHV
FDVRVHPTXHRV-Xt]HVRVHULDP
,, DOJXPD GDV SDUWHV IRU FUHGRUDRXGHYHGRUDGR
$UW $SOLFDPVH
$SOLFDPVHWDPEpP
WDPEpPRV
RVPRWLYRV
PRWLYRVGH
GHLPSHGLPHQWR
MXL]GH VHX F{QMXJHRXGHSDUHQWHVGHVWHVHP
HGHVXVSHLomR
HGHVXVSHLomR
OLQKDUHWDRXQDFRODWHUDODWpRWHUFHLURJUDX
, DRyUJmRGR0LQLVWpULR3~EOLFRTXDQGRQmRIRUSDUWHHVHQGR
SDUWHQRVFDVRVSUHYLVWRVQRVQV,D,9GRDUW ,,, KHUGHLURSUHVXQWLYRGRQDWiULRRXHPSUHJDGRUGH
DOJXPDGDVSDUWHV
,, DRVHUYHQWXiULR
VHUYHQWXiULRGHMXVWLoD
VHUYHQWXiULR
,,, DRSHULWRPRGLILFDGRSHOD/HLQGH$*2 ,9 UHFHEHU GiGLYDV DQWHV RX GHSRLV GHLQLFLDGRR
,9 DRLQWpUSUHWH SURFHVVRDFRQVHOKDUDOJXPDGDVSDUWHVDFHUFDGR
REMHWR GD FDXVD RX VXEPLQLVWUDU PHLRV SDUD
$SDUWHLQWHUHVVDGDGHYHUiDUJLURLPSHGLPHQWR DWHQGHUjVGHVSHVDVGROLWtJLR
RX D VXVSHLomR HP SHWLomR IXQGDPHQWDGD H
GHYLGDPHQWHLQVWUXtGDQDSULPHLUDRSRUWXQLGDGH 9 LQWHUHVVDGRQRMXOJDPHQWRGDFDXVDHPIDYRUGH
HPTXHOKHFRXEHUIDODUQRVDXWRVRMXL]PDQGD XPDGDVSDUWHV
Ui SURFHVVDU R LQFLGHQWH HP VHSDUDGR H VHP
VXVSHQVmRGDFDXVDRXYLQGRRDUJLGRQRSUD]R ~QLFR 3RGHUi DLQGD R MXL] GHFODUDUVHVXVSHLWRSRU
GH FLQFR GLDV IDFXOWDQGR D SURYD TXDQGR PRWLYRtQWLPR
QHFHVViULRHMXOJDQGRRSHGLGR

¢(TXDLVVHUmRWDLVFDVRV"&RQILUD

$UW $SOLFDPVH
$SOLFDPVHRVRVPRWLYRV
PRWLYRVGH
GHLPSHGLPHQWR
LPSHGLPHQWRHVXVSHL PHQWRGHTXHRWH[WRREWHYHDSHQDVYRWRVTXDQGR
omR
omRDRV
DRVMXt]HV
MXt]HV ³HSRUWDQWRWDPEpPDR6HUYHQWXiULRHDR VHULDPQHFHVViULRVYRWRVHP7XUQRGHYRWDomRQD
$X[LOLDU³GHWRGRVRVWULEXQDLV
GHWRGRVRVWULEXQDLV
GHWRGRVRVWULEXQDLV &kPDUDGRV'HSXWDGRV&RQVHTXHQWHPHQWHSUHYDOHFHD
LPSRVLomRGRÚHJLPHMXUtGLFR~QLFRµLQFRPSDWtYHOFRPD
2MXL]³HSRUWDQWRWDPEpPDR6HUYHQWXiULRHDR$X[LOLDU ILJXUDGR´HPSUHJRS~EOLFRµ
³ TXH YLRODU R GHYHU GH DEVWHQomR RX QmR VH
GHFODUDUVXVSHLWRSRGHUiVHUUHFXVDGRSRUTXDO $GHVREULJDomRGHXP~QLFRUHJLPHMXUtGLFR5-8
TXHUGDVSDUWHVDUW SHUPLWLULDj8QLmR(VWDGRVPHPEURV'LVWULWR)HGHUDOH
0XQLFtSLRVDGHILQLomRGHQRYDVSROtWLFDVSDUDDFRQWUDWD
omRGHVHUYLGRUHVLQFOXVLYHSHORUHJLPHFHOHWLVWDGD&/7
HTXLSDUDQGR R IXQFLRQiULR S~EOLFR DR GD DWLYLGDGH
SULYDGDQRTXHFRQFHUQHDVHXVGLUHLWRVHGHYHUHV
(VWDWXWRGRV)XQFLRQiULRV3~EOLFRV
GR $SHVDU GD UHIRUPD SRUWDQWR UHPDQHVFH YiOLGR R
3RGHU([HFXWLYRGH3HUQDPEXFR UHJLPHMXUtGLFRLQVWLWXtGRSHOD/HLQSHORTXDO
WDQWR RV 6HUYLGRUHV 3~EOLFRV &LYLV H[FOXtGRV SRUWDQWR RV
/HL PLOLWDUHVTXHSUHVWDPVHUYLoRVGLUHWDPHQWHSDUDD8QLmR
TXDQWR RV VHUYLGRUHV &LYLV TXH SUHVWDP VHUYLoRV jV
$XWDUTXLDV H jV )XQGDo}HV ³ WRGRV VH VXEPHWHUmR DR
7tWXOR,
FKDPDGRUHJLPHHVWDWXWiULR
'DV'LVSRVLo}HV3UHOLPLQDUHV
,VVRVLJQLILFDTXHDVUHODo}HVMXUtGLFDVTXHVHHVWDEHOH
$UW $ SUHVHQWH /HL LQVWLWXL R UHJLPH MXUtGLFRGRV
FHUmR HQWUH WDLV 6HUYLGRUHV 3~EOLFRV H D $GPLQLVWUDomR
IXQFLRQiULRVS~EOLFRVFLYLVGR(VWDGR
IXQFLRQiULRVS~EOLFRVFLYLVGR(VWDGR
3~EOLFDVHUmREDVHDGDVQRVGLVSRVLWLYRVFRQVWLWXFLRQDLVH
3RULPSRVLomRGRDUWGD&RQVWLWXLomR)HGHUDOTXH QRVHVWDWXWiULRV1RXWUDVSDODYUDVQmRKiXPFRQWUDWR
HQWUHR3RGHU3~EOLFRHRIXQFLRQiULRQHPKiGLVFXVVmR
XQLIRUPLGDGHGRVUHJLPHVGHWRGRVTXDQWRV
HVWDEHOHFHXDXQLIRUPLGDGH
XQLIRUPLGDGH
H DFHUWR GDV FRQGLo}HV GH WUDEDOKR UHPXQHUDomR HWF
WUDEDOKHPSDUDD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHPTXDOTXHUGDV
7XGRpHVWDEHOHFLGRXQLODWHUDOPHQWHSRUOHLVHUHJXODPHQ
WUrVHVIHUDVGHSRGHUIHGHUDOHVWDGXDOGLVWULWRIHGHUDOH
WRVGHVGHDVFRQGLo}HVGHH[HUFtFLRGDVIXQo}HVS~EOLFDV
PXQLFLSDO H DLQGD H[WHQVLYR jV VXDV DXWDUTXLDV H
DWpRVGHYHUHVHRVGLUHLWRVGRVIXQFLRQiULRV
IXQGDo}HVS~EOLFDVTXHIRLHODERUDGDDOHLGR5HJLPHGRV
6HUYLGRUHV3~EOLFRV
0DLVTXHLVVRDOHLpTXHPIL[DHDOWHUDYHQFLPHQWRVH
H[LJHUHTXLVLWRVGHHILFLrQFLDFDSDFLGDGHVDQLGDGHItVLFD
(VWDEHOHFHXROHJLVODGRUFRQVWLWXLQWHTXH´$8QLmRRV
HPHQWDOPRUDOLGDGHHWF,VVRpRUHJLPHHVWDWXWiULRQR
(VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDOHRV0XQLFtSLRVLQVWLWXLUmRQR
LQWHUHVVH GR VHUYLoR S~EOLFR DV FRQGLo}HV SRGHUmR VHU
kPELWRGHVXDFRPSHWrQFLDUHJLPH
UHJLPH
UHJLPHMXUtGLFR
MXUtGLFR~QLFRHSODQRV
~QLFR
DOWHUDGDV SRU OHL VHP QHFHVVLGDGH GH DTXLHVFrQFLD GR
GH FDUUHLUD SDUD RV VHUYLGRUHV GD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD
WUDEDOKDGRU
GLUHWDGDVDXWDUTXLDVHGDVIXQGDo}HVS~EOLFDV%XVFDYD
D&RQVWLWXLomRSRUILPjEDOE~UGLDGRVUHJLPHVHjJUDQGH
,VVRSRUpPQmRTXHUGL]HUTXHR6HUYLGRUQmRDGTXLUD
GLILFXOGDGHGHFRQWUROHGRVGLUHLWRVHREULJDo}HVGDTXHOHV
GLUHLWRV$GTXLUHRVHVHPSUHTXHQRUHJLPHDQWHULRUR
TXH WUDEDOKDYDP SDUD D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD H QmR
VHUYLGRUVDWLVIL]HUFHUWDVFRQGLo}HVSDUDDDTXLVLomRGHXP
UDURFRPIXQo}HVLGrQWLFDVSRUpPVREGtVSDUHVVLWXDo}HV
GLUHLWRQHQKXPDOHLQRYDSRGHUiSUHMXGLFiOR0DVVHR
QDRUGHPGRVGHYHUHVHYDQWDJHQV
GLUHLWRDLQGDQmRIRLDGTXLULGRDOHLQRYDVHPSUHDOWHUDUi
DVLWXDomR
&RPDUHIRUPDDGPLQLVWUDWLYDLPSODQWDGDSHOD(PHQGD
&RQVWLWXFLRQDOQGHSUHWHQGHXVHHOLPL
9HMD TXH Ki D LPSRVVLELOLGDGH GH D $GPLQLVWUDomR
QDUDREULJDWRULHGDGHGRUHJLPH~QLFRSDUDRVVHUYLGRUHV
3~EOLFDDOWHUDUXQLODWHUDOPHQWHDVFRQGLo}HVGDUHODomR
GD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD GLUHWD GDV DXWDUTXLDV H GDV
HVWDWXWiULDGHYHUHVGLUHLWRVHUHVSRQVDELOLGDGHVFRPR
IXQGDo}HVS~EOLFDV
pSURLELGRSHORDUW(VWDWXWR³PDVQmRFRQIXQGLUFRP
DSRVVLELOLGDGHGHDOHL
OHLDOWHUDUHVVDVFRQGLo}HV1LVVRVH
OHL
$UW $ 8QLmR RV (VWDGRV R 'LVWULWR )HGHUDO HRV
FRQVXEVWDQFLDRUHJLPHHVWDWXWiULRQmRKiFRQWUDWRPDV
0XQLFtSLRV LQVWLWXLUmR FRQVHOKR GH SROtWLFD GH
VXEPLVVmRSHUPDQHQWHjOHLTXHVHPSUHSRGHUiDOWHUDUDV
DGPLQLVWUDomRHUHPXQHUDomRGHSHVVRDOLQWH UHODo}HVHQWUHR6HUYLGRU3~EOLFR&LYLOHD$GPLQLVWUDomR
JUDGRSRUVHUYLGRUHVGHVLJQDGRVSHORVUHVSHFWL 3~EOLFDPHVPRTXHVHMDSDUDSUHMXGLFiORGHVGHTXHHOH
YRV3RGHUHV DLQGDQmRWHQKDDGTXLULGRXPGLUHLWRGHILQLWLYDPHQWH
RLPSRUWDQWHpDILGHOLGDGHDRLQWHUHVVHGRVHUYLoRS~EOLFR
PHGLGDOLPLQDUFRQFHGLGDQD
6XFHGHXHQWUHWDQWRTXHPHGLGD
PHGLGDOLPLQDU
HVXDHILFLrQFLD
$',1
$',1QVXVSHQGHXDHILFiFLDGHVVDQRYDUHGDomR
Q
GRFDSXWGRDUW&)DWpMXOJDPHQWRILQDOVRERIXQGD
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
25HJLPH-XUtGLFRGH2XWURV(PSUHJDGRV3~EOLFRV
25HJLPH-XUtGLFRGH2XWURV(PSUHJDGRV
(PSUHJDGRV3~EOLFRV LQWHUHVVHS~EOLFRDUW,;&)$VUHJUDVHVSHFtILFDVSDUD
FRQWUDWDomR H UHPXQHUDomR HVWmR SUHYLVWDV QD /HL Q
$OpPGRVFKDPDGRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVSURSULDPHQWH
GLWRVKiRXWUDVSHVVRDVTXHVmRFRQWUDWDGDVSDUDWUDED
OKDUHPSDUDD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRXHPIXQomRGH $UW 3DUDRVHIHLWRVGHVWH(VWDWXWR
QDWXUH]DWpFQLFDHVSHFLDOL]DGDRXHPVHUYLoRVWHPSRUi
ULRV , IXQFLRQiULR S~EOLFR p DSHVVRDLQYHVWLGDHP
FDUJRS~EOLFR
0HVPRDRWHPSRGRUHJLPHMXUtGLFR~QLFRDXQLIRUPL
]DomRFRPRVHYHUiQmRHUDWmRDEUDQJHQWH3DUDHVWHV ,, FDUJR S~EOLFR p R FRQMXQWRGHDWULEXLo}HVH
HVSHFLDOGLIHUHQWHGR(VWDWXWiULRHWDPEpP
KiXPUHJLPHHVSHFLDO
HVSHFLDO UHVSRQVDELOLGDGHV FRPHWLGDV D XP IXQFLRQiULR
GD&/7³LVVRSDUDDWHQGHUGDPHOKRUIRUPDSRVVtYHOjV FRPDVFDUDFWHUtVWLFDVGHFULDomRSRUOHLGHQRPL
FRQYHQLrQFLDVGD$GPLQLVWUDomRQRTXHWRFDjVDWLYLGDGHV QDomRSUySULDQ~PHURFHUWRHSDJDPHQWRSHORV
SDUDDVTXDLVVmRHOHVFRQWUDWDGRV FRIUHVGR(VWDGR
&RQILUDTXHDSUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDODUWLQ ,,, FODVVH p R FRQMXQWR GH FDUJRV LJXDLV TXDQWRj

F,;SUHYrDSRVVLELOLGDGHGHFRQWUDWDomRGHVVHSHVVRDO QDWXUH]DJUDXGHUHVSRQVDELOLGDGHHFRPSOH[LGD
HPUHJLPHHVSHFLDODOHLHVWDEHOHFHUiRVFDVRVGHFRQWUDWD GHGHDWULEXLo}HV
omR SRU WHPSR GHWHUPLQDGR SDUD DWHQGHU D QHFHVVLGDGH
WHPSRUiULDGHH[FHSFLRQDOLQWHUHVVHS~EOLFR ,9 VpULHGHFODVVHVpRFRQMXQWRGHFODVVHVVHPHOKDQ
WHVTXDQWRjQDWXUH]DJUDXGHFRPSOH[LGDGHH
(KiRXWUDVSHVVRDVTXHVmRFRQWUDWDGDVSHORUHJLPH UHVSRQVDELOLGDGHGDVDWULEXLo}HVFRQVWLWXLQGRD
GD&/7HPSUHJDGRVTXHVHUHODFLRQDPFRPD$GPLQLV OLQKDQDWXUDOGHSURPRomRGRIXQFLRQiULR
WUDomR 3~EOLFD FRQVRDQWHPHQWH DV UHJUDV WUDEDOKLVWDV
SUHYLVWDVQD&RQVROLGDomRGDV/HLVGR7UDEDOKRRXVHMD 9 JUXSRRFXSDFLRQDOpRFRQMXQWRGHVpULHVGHFODV
HOHVFRPRVGLUHLWRVHREULJDo}HVSUySULRVGRV(PSUHJD VHVHFODVVHV~QLFDVGHDWLYLGDGHVSURILVVLRQDLV
GRVFRPXQVHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDFRPRVGLUHLWRVH FRUUHODWDVRXDILQVTXDQWRjQDWXUH]DGRVUHVSHF
REULJDo}HVWtSLFDVGRV(PSUHJDGRUHVFRPXQV6mRHOHVRV WLYRV WUDEDOKRV RX DR UDPR GH FRQKHFLPHQWR
(PSUHJDGRV3~EOLFRV
FKDPDGRV(PSUHJDGRV3~EOLFRV
(PSUHJDGRV3~EOLFRV DSOLFDGRHPVHXGHVHPSHQKR
'HTXDOTXHUVRUWHQmRVHKiGHSHUGHUGHYLVWDTXH 9, VHUYLoRpDMXVWDSRVLomRGHJUXSRVRFXSDFLRQDLV

WRGRVHOHV(VWDWXWiULRVRXQmRVHUmRVHPSUHFRQVLGHUD WHQGR HP YLVWD D LGHQWLGDGH D VLPLOLWXGH RX D
GRV IXQFLRQiULRV S~EOLFRV SDUD HIHLWRV FULPLQDLV H GH FRQH[mRGDVUHVSHFWLYDVDWLYLGDGHVSURILVVLRQDLV
UHVSRQVDELOL]DomRFLYLO
9,, HVSHFLILFDomRGH FODVVH pRFRQMXQWRGHDWULEXL
o}HVUHVSRQVDELOLGDGHVHGHPDLVFDUDFWHUtVWLFDV
25HJLPH7UDEDOKLVWDGR(PSUHJDGR3~EOLFR SHUWLQHQWHVDFDGDFODVVHFRPSUHHQGHQGRDLQGD
DOpPGHRXWURVRVVHJXLQWHVHOHPHQWRVGHQRPL
2 3URI+(/< /23(6 0(,5(//(6 DILUPD TXH 2V QDomR FyGLJR H[HPSORV WtSLFRV GH WDUHIDV
VHUYLGRUHVFRQWUDWDGRVQRUHJLPHGD&/7WDPEpPFKDPD TXDOLILFDo}HVH[LJLGDVIRUPDGHUHFUXWDPHQWRH
GRV HPSUHJDGRV
HPSUHJDGRV S~EOLFRV
S~EOLFRV VmR RV TXH SUHVWDP VHUYLoRV j OLQKDGHSURPRomR
$GPLQLVWUDomR'LUHWDRXj$XWiUTXLFDPHGLDQWHFRQWUDWRGH
WUDEDOKRQRVWHUPRVHFRQGLo}HVGDOHJLVODomRWUDEDOKLVWD 9,,, UHFODVVLILFDomRpDWUDQVIRUPDomRGHFDUJRHIHWLYR
LQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR HPRXWURRXDMXVWDSRVLomRGHFDUJRHPRXWUD
FODVVHRXVpULHGHFODVVHVWHQGRHPYLVWDDFRQYH
$VVLPSDUDVLPSOLILFDUVHUYLGRUHVS~EOLFRVRVUHJLGRV QLrQFLDGRVHUYLoR
SHOR FKDPDGR UHJLPH ~QLFR YXOJDUPHQWH FRQKHFLGRV
FRPR HVWDWXWiULRV ³ VHQGR HPSUHJDGRV S~EOLFRV RV TXH $UW 2VFDUJRVSRGHPVHUGHSURYLPHQWRHIHWLYRRXGH
WrPVXDUHODomRMXUtGLFDFRPD$GPLQLVWUDomRGLVFLSOLQDGD SURYLPHQWRHPFRPLVVmR
SHOD&/7
2VFDUJRVGHSURYLPHQWRHIHWLYRVHGLVS}HPHP
FODVVHV TXH SRGHP VH DJUXSDU HP VpULHV GH
25HJLPH(VSHFLDOGR7HPSRUiULR FODVVHVRXIRUPDUFODVVH~QLFD
&RPRYLPRVDSUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDOSUHYLXD 2VFDUJRVGHSURYLPHQWRHPFRPLVVmRFRPSUHHQ

QHFHVVLGDGHH[WUDRUGLQiULDGHSHVVRDOHSRVVLELOLWRXVXD GHP
FRQWUDWDomRLQGHSHQGHQWHPHQWHGHFRQFXUVRS~EOLFROHL
HVWDEHOHFHUiRVFDVRVGHFRQWUDWDomRSRUWHPSRGHWHUPLQDGR , FDUJRV GH GLUHomR H GHFKHILDGDVUHSDUWLo}HV
SDUD DWHQGHU D QHFHVVLGDGH WHPSRUiULD GH H[FHSFLRQDO S~EOLFDV

,, FDUJRVGHDVVHVVRUDPHQWRGH&KHIHGH*DELQHWH ,,, UHLQWHJUDomR

HGH2ILFLDOGH*DELQHWH ,9 DSURYHLWDPHQWR
9 UHYHUVmR
,,, RXWURV FDUJRV FXMR SURYLPHQWR HP YLUWXGHGD 9, WUDQVIHUrQFLD
/HLGHSHQGDGHFRQILDQoDSHVVRDO &DStWXOR,,
'$120($d®2
$UW &DUJRGHQDWXUH]DWpFQLFRFLHQWtILFDpDTXHOHSDUD
FXMRSURYLPHQWRpH[LJLGRKDELOLWDomRSURILVVLRQDO 6HomR,
HPFXUVROHJDOPHQWHFODVVLILFDGRHUHJXODPHQWD ',6326,d¯(635(/,0,1$5(6
GRFRPRGHQtYHOVXSHULRUGHHQVLQR
$UW $QRPHDomRVHUiIHLWD
$QRPHDomRVHUiIHLWD
~QLFR &RQVLGHUDVHKDELOLWDGRRSURILVVLRQDOSRUWDGRUGH
GLSORPD XQLYHUVLWiULR UHVSHFWLYR RX OHJDOPHQWH , HPFDUiWHUYLWDOtFLRSDUD&DUJRGH&RQVHOKHLURGR
LQVFULWRSDUDRH[HUFtFLRGDSURILVVmRQRyUJmR 7ULEXQDOGH&RQWDV
FRPSHWHQWHQDIRUPDGDOHJLVODomRYLJHQWH
,, HPFDUiWHUHIHWLYRTXDQGRVHWUDWDUGHFDUJRVGH
$UW &DUJR WpFQLFR DVVLP FRQVLGHUDGR p DTXHOHSDUD FODVVH~QLFDRXGHVpULHGHFODVVHV
FXMRSURYLPHQWRpH[LJLGRKDELOLWDomRSURILVVLRQDO
HPFXUVROHJDOPHQWHFODVVLILFDGRHUHJXODPHQWD ,,, HPFRPLVVmRQRVFDUJRVSUHYLVWRVQRGRDUW
GRFRPRGHQtYHOPpGLRGHHQVLQRJUDX GHVWH(VWDWXWR
$UW 1RVFDVRVGRVDUWLJRVHGHVWH(VWDWXWRVHUi $UW$QRPHDomRSDUDFDUJRVGHSURYLPHQWRYLWDOtFLR

VHPSUHH[LJLGDFRUUHODomRHQWUHDVDWULEXLo}HVGR REHGHFHUiDRGLVSRVWRHPOHJLVODomRHVSHFLDO
FDUJRHRVFRQKHFLPHQWRVHVSHFtILFRVGDKDELOLWD
omRSURILVVLRQDO $UW$QRPHDomRSDUDFDUJRVGH SURYLPHQWRHIHWLYR
H[LJHDSURYDomRSUpYLDHPFRQFXUVRS~EOLFRGH
$UW $OpP GRV FDUJRV GH SURYLPHQWR HIHWLYR HHP SURYDVRXGHSURYDVHWtWXORV
FRPLVVmRKDYHUiIXQo}HVJUDWLILFDGDVTXHDWHQGH
UmRDHQFDUJRVGHFKHILDGHDVVHVVRUDPHQWRGH $QRPHDomRREHGHFHUiDRUGHPGHFODVVLILFDomR
VHFUHWDULDGR H GH DSRLR FRPHWLGRV WUDQVLWRULD GRVFDQGLGDWRVKDELOLWDGRVHPFRQFXUVR
PHQWHDVHUYLGRUHVDWLYRV
(PLJXDOGDGHGHFODVVLILFDomRHPFRQFXUVRGDU
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
VHiSUHIHUrQFLDSDUDQRPHDomRVXFHVVLYDPHQWH
DRIXQFLRQiULRTXHiSHUWHQoDDR4XDGUR3HUPD
~QLFR $ OHL IL[DUi R YDORU GD UHWULEXLomRGDVIXQo}HV
JUDWLILFDGDVGRVyUJmRVGHDGPLQLVWUDomRGLUHWD QHQWHHDR6HUYLGRUFRQWUDWDGRGR(VWDGRVRER
UHJLPHGDOHJLVODomRWUDEDOKLVWD
GDV DXWDUTXLDV H GDV IXQGDo}HV S~EOLFDV H R
TXDQWLWDWLYR GDV PHVPDV VHUi HVWDEHOHFLGR HP
eSURLELGDDQRPHDomRHPFDUiWHULQWHULQR
GHFUHWRREVHUYDGRVRVOLPLWHVGDVGLVSRQLELOLGD
GHV RUoDPHQWiULDV H DV QRUPDV GH RUJDQL]DomR
0HGLDQWHVHOHomRHFRQFXUVRVDGHTXDGRVSRGHUmR
DGPLQLVWUDWLYDGR(VWDGR
VHUDGPLWLGRVIXQFLRQiULRVGHFDSDFLGDGHItVLFD
UHGX]LGD SDUD FDUJRV HVSHFLILFDGRV HP OHL H
$UW 6RPHQWH SRGHUi RFRUUHU GHVYLR GH IXQomRQR
LQWHUHVVHGRVHUYLoRFRPHVWULWDREVHUYkQFLDGR UHJXODPHQWR
GLVSRVWRHPUHJXODPHQWR
$UW2VFDUJRVHPFRPLVVmRVHUmRSURYLGRVSRUOLYUH
HVFROKDGR*RYHUQDGRUUHVSHLWDGRVRVUHTXLVLWRV
~QLFR 2GHVYLRGHIXQomRQmRDFDUUHWDUiDXPHQWRGH
HVWLSrQGLRGRVHUYLGRUQHPQDVXDUHFODVVLILFDomR HDTXDOLGDGHVHVWDEHOHFLGDVSRUOHLHPFDGDFDVR
RXUHDGDSWDomR
6HomR,,
'2&21&8562
$UW eYHGDGDDSUHVWDomRGH6HUYLoRJUDWXLWR
$UW 2 FRQFXUVR
FRQFXUVR SDUDRSURYLPHQWRHIHWLYR
SDUDRSURYLPHQWRHIHWLYRGRFDUJR
DRSURYLPHQWRHIHWLYR
&$3Ì78/2,
',6326,d¯(635(/,0,1$5(6 HVSHFLILFDGRFRPRFODVVH~QLFDRXLQLFLDOGHVpULH
GHFODVVHVVHUi
VHUi
VHUiS~EOLFR
S~EOLFRFRQVWDQGR
FRQVWDQGRGH
GHSURYDV
SURYDVRX
$UW2VFDUJRVS~EOLFRVVHUmRSURYLGRVSRU
2VFDUJRVS~EOLFRVVHUmRSURYLGRVSRU GHSURYDVHWtWXORV
GHSURYDVHWtWXORV
2VFDUJRVS~EOLFRVVHUmRSURYLGRVSRU
, QRPHDomR $UW$ UHDOL]DomR GH FRQFXUVR VHUi FHQWUDOL]DGDHP

yUJmRSUySULRVDOYRDVH[FHo}HVHVWDEHOHFLGDVHP
,, SURPRomR
OHL
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW2 HGLWDO GH FRQFXUVR GLVFLSOLQDUi RVUHTXLVLWRV , VHUEUDVLOHLUR

SDUDDLQVFULomRSURFHVVRGHUHDOL]DomRRSUD]R
GHYDOLGDGHRVFULWpULRVGHFODVVLILFDomRRVUHFXU ,, HVWDUHPJR]RGRVGLUHLWRVSROtWLFRV
VRVHDKRPRORJDomR
,,, HVWDUTXLWHFRPDVREULJDo}HVPLOLWDUHV
$UW,QGHSHQGHUi GH OLPLWH GH LGDGH D LQVFULomRHP
FRQFXUVR GH IXQFLRQiULR S~EOLFR LQFOXVLYH R GH ,9 HVWDUTXLWHFRPDVREULJDo}HVHOHLWRUDLV
VHUYLoRVDXWiUTXLFRV
9 JR]DU GH ERD VD~GHFRPSURYDGDHPLQVSHomR
$UW$FODVVLILFDomRGRVFRQFRUUHQWHVVHUiIHLWDPHGL PpGLFD
DQWHDDWULEXLomRGHSRQWRVjSURYDVHDRVWtWXORV
GHDFRUGRFRPRVFULWpULRVHVWDEHOHFLGRVQRHGLWDO 9, WHUDWHQGLGRjVSUHVFULo}HVGHOHLHVSHFLDOSDUDR
GRFRQFXUVR H[HUFtFLRGHGHWHUPLQDGRVFDUJRV
$UW $OpPGRVUHTXLVLWRVHVSHFLILFDPHQWHH[LJLGRVSDUD 9,, VHUGHFODUDGRDSWRHPH[DPHSVLFRWpFQLFRSURFH

RFRQFXUVRRFDQGLGDWRGHYHUiFRPSURYDUQRDWR GLGRSRUHQWLGDGHHVSHFLDOL]DGDTXDQGRH[LJLGR
GDLQVFULomR HPOHLRXUHJXODPHQWR
, VHUEUDVLOHLUR ~QLFR 6HUmRGLVSHQVDGRRVVHJXLQWHVUHTXLVLWRVSDUDD

SRVVH
,, HVWDUHPJR]RGRVGLUHLWRVSROtWLFRV
, 1RVFDUJRVGHSURYLPHQWRHIHWLYRRVFRQVWDQWHV
,,, HVWDUTXLWHFRPDVREULJDo}HVPLOLWDUHVHHOHLWRUD GRLWHP,GHVWHDUWLJR
LV
,, QRVFDUJRVGHSURYLPHQWRHPFRPLVVmR
,9 WHUERDFRQGXWD
D VHRQRPHDGRIRUVHUYLGRUS~EOLFRRVPHQFLRQD
9 KDYHUFRPSOHWDGRDLGDGHPtQLPDIL[DGDSRUOHL GRVQRVLQFLVRV,,,,,,,99H9,,GHVWHDUWLJR
HPUD]mRGDQDWXUH]DGRFDUJR
E VHRQRPHDGRIRUVHUYLGRUS~EOLFRRVPHQFLRQD
9, FRQWDU QR Pi[LPR TXDUHQWD DQRVGHLGDGH GRVQRVLQFLVR9H9,,GHVWHDUWLJR
UHVVDOYDGDVDVH[FHo}HVOHJDLV
,,, QRVyUJmRVFROHJLDGRV
eIL[DGDHPFLQTHQWDDQRVDLGDGHPi[LPD
SDUDDQRPHDomRHPFRQFXUVRS~EOLFRGHVWLQDGR D VHRQRPHDGRIRUVHUYLGRUS~EOLFRRVPHQFLRQD
DRLQJUHVVRQRVHUYLoRHVWDGXDOHVXDVDXWDUTXLDV GRVQRVLQFLVRV,,,,,,9H9,,GHVWHDUWLJR
PDQWLGRVRVOLPLWHVGHLGDGHIL[DGRVHPOHLHVSH
FtILFDSDUDRVFDUJRVGHYLGDPHQWHLQGLFDGRV2EV E VHRQRPHDGRIRUVHUYLGRUS~EOLFRRVPHQFLRQD
FRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
GRVQRVLQFLVRV9H9,,,GHVWHDUWLJR
6HQGR H[LJLGR H[DPH SVLFRWpFQLFRVySRGHUi
VXEPHWHUVHjVSURYDVGRFRQFXUVRRFDQGLGDWR ,9 QRVFDVRVGHWUDQVIHUrQFLDRVFLWDGRVQRVLWHQV,
TXH KRXYHU VLGR MXOJDGR DSWR QDTXHOH H[DPH ,,,,,H9,GHVWHDUWLJR
SDUDRH[HUFtFLRGRFDUJR
9 QRV FDVRV GH DSURYHLWDPHQWRRVFRQVWDQWHVGR
$UW1mRVHUiDEHUWRFRQFXUVRSDUDRSUHHQFKLPHQWR LWHQV,,,,H9,,GHVWHDUWLJR
GHFDUJRS~EOLFRHQTXDQWRKRXYHUHPGLVSRQLELOL
GDGHIXQFLRQiULRGHLJXDOFDWHJRULDjGRFDUJRD 9, QRVFDVRVGHUHYHUVmRRVPHQFLRQDGRVQRVLWHQV
VHUSURYLGR ,,,,H9,GHVWHDUWLJR
6HomR,,,
'$3266( $UW 6mRFRPSHWHQWHVSDUDGDUSRVVH
6mRFRPSHWHQWHVSDUDGDUSRVVH
$UW 3RVVHpRDWRTXHFRPSOHWDDLQYHVWLGXUDHPFDUJR , DDXWRULGDGHGHKLHUDUTXLDLPHGLDWDPHQWHVXSHUL

S~EOLFRHyUJmRFROHJLDGR RUQRFDUJRGHSURYLPHQWRHPFRPLVVmR
~QLFR 1mR KDYHUi SRVVH QRV FDVRV GHSURPRomRH ,, RVyUJmRVFROHJLDGRVDRVUHVSHFWLYRVPHPEURV

UHLQWHJUDomR
UHLQWHJUDomR
,,, R'LUHWRUGR'HSDUWDPHQWRGH$GPLQLVWUDomRGH
$UW6ySRGHUiWRPDU SRVVH HPFDUJRS~EOLFRTXHP 3HVVRDOGD6HFUHWDULDGH$GPLQLVWUDomRDRQRPHD
VDWLVIL]HURVVHJXLQWHVUHTXLVLWRV GRSDUDH[HUFtFLRGHFDUJRGHSURYLPHQWRHIHWLYR
/HJLVODomR $SOLFDGD
$UW'R
'R WHUPR GH SRVVH DVVLQDGR SHODDXWRULGDGH $UW 6HUmRSHULRGLFDPHQWHGLVFULPLQDGDVSRUGHFUHWR
FRPSHWHQWH
FRPSHWHQWH H SHOR
SHOR IXQFLRQiULR
IXQFLRQiULR FRQVWDUi R DV FODVVHV VXMHLWDV j SUHVWDomR GH JDUDQWLD H
FRPSURPLVVR
FRPSURPLVVRGH
GHILHO
ILHOFXPSULPHQWR
FXPSULPHQWRGRV
GRVGHYHUHV
GHYHUHVH GHWHUPLQDGDV DV LPSRUWkQFLDV SDUD FDGD FDVR
DWULEXLo}HV
DWULEXLo}HV UHYLVWRVHDWXDOL]DGRVRVYDORUHVH[LVWHQWHV
~QLFR 2 IXQFLRQiULR GHFODUDUi SDUD TXHILJXUHPQR 6HomR9

WHUPR
WHUPRGH
GHSRVVH
SRVVHRV
RVEHQV
EHQVHYDORUHVTXHFRQVWLWX
YDORUHVTXHFRQVWLWX '2(;(5&Ì&,2
HP
HP VHX
VHX SDWULP{QLR H TXH QmR H[HUFH IXQomR
S~EOLFDGHDFXPXODomRSURLELGD
S~EOLFDGHDFXPXODomRSURLELGD $UW 2 H[HUFtFLR
H[HUFtFLR GR FDUJR WHUi LQtFLR QR SUD]RGH
WULQWDGLDVDFRQWDU
WULQWDGLDVDFRQWDU
$UWe
e IDFXOWDGD
IDFXOWDGD D SRVVH SRU SURFXUDomR
SURFXUDomRTXDQGR
QRPHDGRHVWLYHUDXVHQWHGR(VWDGRHHPFRQGL , GD
GDGDWD
GDWDGD
GDSXEOLFDomR
SXEOLFDomRRILFLDO
RILFLDOGR
GRDWRQRFDVRGH
DWR
o}HVHVSHFLDLVDMXt]RGDDXWRULGDGHFRPSHWHQWH UHLQWHJUDomR
$UW $DXWRULGDGHTXHVHUSRVVHYHULILFDUiVRESHQDGH ,, GDGDWDGDSRVVHQRVGHPDLVFDVRV

GDGDWDGDSRVVH
UHVSRQVDELOLGDGHVHIRUDPVDWLVIHLWDVDVFRQGLo}HV
OHJDLVSDUDDLQYHVWLGXUD $UW 2LQtFLR
LQtFLRDLQWHUUXSomR
LQWHUUXSomRHRUHLQtFLR
UHLQtFLRGRH[HUFtFLR
VHUmR
VHUmRUHJLVWUDGRV
UHJLVWUDGRVQR
QRDVVHQWDPHQWRLQGLYLGXDOGR
DVVHQWDPHQWRLQGLYLGXDOGR
IXQFLRQiULR
IXQFLRQiULR
$UW $ SRVVH YHULILFDUVHi QR SUD]R GH GLDVD
FRQWDU
FRQWDUGD
GDGDWD
GDWD GH
GHSXEOLFLGDGH
SXEOLFLGDGHGR GRDWR
DWRGHGHSURYL
$UW $SURPRomRQmRLQWHUURPSHRH[HUFtFLR
PHQWR
PHQWR QR
QR yUJmR
yUJmR RILFLDO
ILFLDO 2EV FRP UHGDomR GDGD SHOD /HL Q

$UW 2 UHVSRQViYHO SHOR VHUYLoR RQGH GHYD VHUYLUR
~QLFR $UHTXHULPHQWRGRLQWHUHVVDGRRSUD]RSRGHUi IXQFLRQiULRpFRPSHWHQWHSDUDGDUOKHRH[HUFt
VHUSURUURJDGRSRUMXVWDFDXVDDWpFHQWRH FLR
RLWHQWDGLDV 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
$UW 2IXQFLRQiULRSUHVRSUHYHQWLYDPHQWHSURQXQFLD
$UW 2GHFXUVRGRSUD]RSDUDDSRVVHVHPTXHHVWDVH
GRSRUFULPHFRPXPRXGHQXQFLDGRSRUFULPH
UHDOL]HLPSRUWDHPQmRDFHLWDomRGRSURYLPHQWR
IXQFLRQDORXDLQGDFRQGHQDGRSRUFULPHLQDIL
HHPUHQ~QFLDDRGLUHLWRGHQRPHDomRGHFRUUHQ
DQoiYHOHPSURFHVVRQRTXDOKDMDSURQ~QFLDVHUi
WH GR FRQFXUVR VDOYR PRWLYR GH IRUoD PDLRU
DIDVWDGRGRH[HUFtFLRDWpDGHFLVmRILQDOSDVVDGD
GHYLGDPHQWHFRPSURYDGR
HPMXOJDGD
6HomR,9 $UW 2IXQFLRQiULRSRGHUiVHUSRVWRjGLVSRVLomRGH
'$6*$5$17,$6 yUJmRV GD DGPLQLVWUDomR GLUHWD RX LQGLUHWD
IHGHUDOHVWDGXDOHPXQLFLSDODFULWpULRGR*RYHU
$UW 2QRPHDGRSDUDRFDUJRFXMRGHVHPSHQKRH[LMD QDGRUSDUDILPGHWHUPLQDGRHDSUD]RFHUWR
SUHVWDomR GH JDUDQWLD QmR SRGHUi HQWUDU HP
H[HUFtFLRVHPDSUpYLDVDWLVIDomRGHVWDH[LJrQFLD 2 IXQFLRQiULR SRVWR j GLVSRVLomRQRVWHUPRV
GHVWH DUWLJR FRQWLQXDUi YLQFXODGR DR yUJmR
1mR VH H[LJLUi ILDQoD TXDQGR R WRWDODQXDOGR DGPLQLVWUDWLYRDTXHVLUYD
GLQKHLUREHQVRXYDORUHVGR(VWDGRVREDUHV
SRQVDELOLGDGHGRIXQFLRQiULRQmRH[FHGHUWULQWD )LQGRRSUD]RRXFHVVDGRVRVPRWLYRVGHWHUPL
YH]HVRPDLRUVDOiULRPtQLPRPHQVDO QDQWHV GR DIDVWDPHQWR R IXQFLRQiULR GHYHUi
DSUHVHQWDUVHj6HFUHWDULDGH$GPLQLVWUDomRRQGH
$ILDQoDSRGHUiVHUSUHVWDGD DJXDUGDUiQRYDORWDomR
, HPGLQKHLUR 2DIDVWDPHQWRGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRSRGHUiVHU

FDQFHODGR D TXDOTXHU VH QmR IRU FRPXQLFDGD
,, HPWtWXORVGD'tYLGD3~EOLFD PHQVDOPHQWHDIUHTrQFLDGRIXQFLRQiULR
,,, HP DSyOLFHV GH VHJXUR GH ILGHOLGDGHIXQFLRQDO $UW 2 IXQFLRQiULR TXH QmR HQWUDU HP H[HUFtFLRQR
HPLWLGDVSRULQVWLWXWRRILFLDORXHPSUHVDOHJDO SUD]R OHJDO SHUGHUi R FDUJR VDOYR PRWLYR GH
PHQWHKDELOLWDGD IRUoDPDLRUGHYLGDPHQWHFRPSURYDGR
1mRVHDGPLWLUiROHYDQWDPHQWRGHILDQoDDQWHV 6HomR9,

GDWRPDGDGHFRQWDVGRIXQFLRQiULR '$5(02d®2('$3(5087$
'$5(02d®2
$UW 2UHVSRQViYHOSRUDOFDQFHRVGHVYLRGHPDWHULDO $UW $UHPRomRIDUVHi

$UHPRomRIDUVHi
QmR ILFDUi LVHQWR GD DomR DGPLQLVWUDWLYD RX
FULPLQDOTXHFRXEHUDLQGDTXHRYDORUGDJDUDQ , GHXPSDUDRXWURyUJmRGDDGPLQLVWUDomR
GHXPSDUDRXWURyUJmRGDDGPLQLVWUDomR
WLDVHMDVXSHULRUDRSUHMXt]RYHULILFDGR ,, GHXPDSDUDRXWUDORFDOLGDGH
GHXPDSDUDRXWUDORFDOLGDGH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
5HPRYHUpWUDQVIHULURIXQFLRQiULR(OHWUDEDOKDQXP )LFD GLVSHQVDGR GR HVWiJLR SUREDWyULRGHTXH

OXJDU;HSDVVDUiDWUDEDOKDUQROXJDU<0DVFRQWLQX WUDWDRSUHVHQWHDUWLJRRIXQFLRQiULRQRPHDGR
DUiQRPHVPRTXDGURGHFDUUHLUDDTXHMiSHUWHQFLDVH SRUFRQFXUVRGHVGHTXHFRQWHjpSRFDGRLV
HUDGDWLOyJUDIRGDFDUUHLUDGHHVFULWXUiULRVFRQWLQXDUi DQRV GH HIHWLYR H[HUFtFLR FRPR FRQWUDWDGR QR
VHQGRGDWLOyJUDIRGDFDUUHLUDGHHVFULWXUiULRV (VWDGR HP IXQo}HV LGrQWLFDV jTXHODV SDUD DV
TXDLVSUHVWRXFRQFXUVR
$UW $ UHPRomR SRGH VHU D SHGLGR RX GHRItFLR
DWHQGLGDVHPSUHDFRQYHQLrQFLDGRVHUYLoR
DWHQGLGDVHPSUHDFRQYHQLrQFLDGRVHUYLoR $UW 2 IXQFLRQiULR HVWiYHO ILFD GLVSHQVDGR GHQRYR
HVWiJLRSUREDWyULRTXDQGRQRPHDGRSDUDRXWUR
4XDQGR R SHGLGR GH UHPRomR WLYHUSRUIXQGD FDUJR 2EVDFUHVFHQWDGRSHOD/HLQ
PHQWRPRWLYRGHVD~GHGHYHUiHVWHVHUFRPSUR
YDGRSHOD-XQWD0pGLFD(VWDGXDO &DStWXOR,,,
'$35202d®2
'RSHGLGRGHUHPRomRGRIXQFLRQiULRIRUPXODGR
SRUyUJmRDGPLQLVWUDWLYRGHYHUiFRQVWDUH[SUHV $UW 3URPRomR p D HOHYDomR GR IXQFLRQiULRHP
VDPHQWH VH R IXQFLRQiULR p GHVQHFHVViULR RX FDUiWHU
FDUiWHUHIHWLYR
HIHWLYRjFODVVH
FODVVHLPHGLDWDPHQWH
LPHGLDWDPHQWHVXSHULRU
LQDGDSWDGRDRVHUYLoR jTXHSHUWHQFHQDUHVSHFWLYDVpULH
4XDQGRTXDOTXHUyUJmRGDDGPLQLVWUDomRVROLFL ~QLFR 1mRKDYHUiSURPRomRGHIXQFLRQiULRVHPGLVSR

WDU D UHPRomR GH XP VHX IXQFLRQiULR HVWH VR QLELOLGDGHRXHPHVWiJLRSUREDWyULR
PHQWH VHUi GHVOLJDGR GR VHUYLoR DSyV D QRYD
ORWDomR $UW $ SURPRomR REHGHFHUi DOWHUQDGDPHQWHDRV
FULWpULRVGHPHUHFLPHQWRHDQWLJXLGDGHQDFODVVH
$UW 2EVHUYDGR R GLVSRVWR QRV DUWLJRV H D
UHPRomRSRUSHUPXWDVHUiSURFHVVDGDDSHGLGR ~QLFR 2 FULWpULR DGRWDGRFRQVWDUiREULJDWRULDPHQWH
HVFULWRGRVLQWHUHVVDGRV GRDWRGHSURPRomR
6HomR9,, $UW 1mRVHIDUiSURPRomRVHKRXYHUGLVSRQLELOLGDGH

'2(67É*,2352%$7Ð5,2 GHIXQFLRQiULRDSURYHLWiYHOQDYDJD
$UW (VWiJLR
(VWiJLR 3UREDWyULR
3UREDWyULR p R SHUtRGR LQLFLDO GH $UW 2LQWHUVWtFLRSDUDSURPRomRVHUiGHWUH]HQWRVH
WUrV
WUrV DQRV
DQRV GH
GH HIHWLYR
HIHWLYR H[HUFtFLR GR VHUYLGRU VHVVHQWDHFLQFRGLDVHIHWLYRQDFODVVH
S~EOLFR
S~EOLFR QRPHDGR
QRPHDGR SDUD SDUD SURYLPHQWR
SURYLPHQWR GH GH FDUJR
HIHWLYR
HIHWLYR HP
HP YLUWXGH
YLUWXGH GH GH DSURYDomR
DSURYDomR HP HP FRQFXUVR ~QLFR 2 LQWHUVWtFLR VHUi DSXUDGR GH DFRUGRFRPDV
S~EOLFR
S~EOLFRH
HWHP
WHPSRU
SRUREMHWR
REMHWRDOpPDOpPGD GDREWHQomR
REWHQomRGD QRUPDVTXHUHJXODPDFRQWDJHPGHWHPSRSDUD
HVWDELOLGDGH
HVWDELOLGDGHDIHULU
DIHULUDDSWLGmRSDUDDRH[HUFtFLR
DSWLGmRSDUDDRH[HUFtFLR HIHLWRGHDQWLJXLGDGHQDFODVVH
GR
GR FDUJR
FDUJR PHGLDQWH
PHGLDQWH D DSXUDomR
DSXUDomR GRV GRV VHJXLQWHV
UHTXLVLWRV
UHTXLVLWRV5HGDomRDOWHUDGDSHORDUWGD/HL&RPSOHPHQWDUQ $UW 2 LQWHUVWtFLR H D DQWLJXLGDGH QD FODVVHVHUmR
GHGHGH]HPEURGH
DSXUDGRVQR~OWLPRGLDGHFDGDWULPHVWUH
, LGRQHLGDGHPRUDO
LGRQHLGDGHPRUDO
,, DVVLGXLGDGH ~QLFR 1mR KDYHQGR QD GDWD LQGLFDGDQHVWHDUWLJR
DVVLGXLGDGH
,,, GLVFLSOLQD IXQFLRQiULRTXDOLILFDGRSDUDSURPRomRDVYDJDV
GLVFLSOLQD
,9 HILFLrQFLD H[LVWHQWHVVHUmRSUHHQFKLGDVFRPEDVHQDDSXUD
HILFLrQFLD
omRUHDOL]DGDQRWULPHVWUHVHJXLQWH
6H
6HQR
QRFXUVR
FXUVRGR
GRHVWiJLR
HVWiJLRSUREDWyULRIRUDSXUDGD
HPSURFHVVR $UW $V SURPRo}HV VHUmR UHDOL]DGDV QRWULPHVWUH
HP SURFHVVRUHJXODU
UHJXODUDLQDSWLGmR
LQDSWLGmRGR
GRIXQFLRQiULR
SDUDRH[HUFtFLRGRFDUJRHOHVHUiH[RQHUDGR VHJXLQWH
SDUDRH[HUFtFLRGRFDUJRHOHVHUiH[RQHUDGR
1RFXUVRGRSURFHVVRDTXHVHUHIHUHSDUiJUDIR ~QLFR ,QREVHUYDGR R SUD]R SUHYLVWR QHVWHDUWLJRRV

DQWHULRUHGHVGHDVXDLQVWDXUDomRVHUiDVVHJX HIHLWRV GR DWR GH SURPRomR UHWURDJLUmR DR
UDGDDRIXQFLRQiULRDPSODGHIHVDTXHSRGHUiVHU ~OWLPRGLDGRWULPHVWUHHPTXHGHYHULDWHUVLGR
H[HUFLWDGD SHVVRDOPHQWH RX SRU LQWHUPpGLR GH UHDOL]DGD
SURFXUDGRUKDELOLWDGRFRQIHULQGRVHOKHDLQGD
RSUD]RGHGH]GLDVSDUDDMXQWDGDGHGRFXPHQ $UW 2FRUUHQGRYDJDHPXPDFODVVHVHUmRFRQVLGHUD
WRVHDSUHVHQWDomRGHGHIHVDHVFULWD GDVDEHUWDVWRGDVDVFRUUHQWHVGRVHXSUHHQFKL
PHQWRGHQWURGDUHVSHFWLYDVpULHGHFODVVHV
2WpUPLQRGRSUD]RGRHVWiJLRSUREDWyULRVHP
H[RQHUDomRGRIXQFLRQiULRLPSRUWDHPGHFODUD $UW 3DUDWRGRVRVHIHLWRVVHUiFRQVLGHUDGRSURPRYL
omR DXWRPiWLFD GH VXD HVWDELOLGDGH QR VHUYLoR GRSRUDQWLJXLGDGHRIXQFLRQiULRTXHYLHUDVH
S~EOLFR DSRVHQWDURXIDOHFHUVHPTXHWHQKDVLGRUHDOL]D
GDQRSUD]ROHJDODSURPRomRTXHOKHFDELD

$UW 6HUiGHFODUDGRQXORDWRTXHSURPRYHULQGHYLGD &RQVWLWXHPFRQGLo}HVDTXDOLGDGHHTXDQWLGDGH

PHQWHRIXQFLRQiULR GH WUDEDOKR D DXWRVXILFLrQFLD D LQLFLDWLYD R
WLURFtQLR D FRODERUDomR D pWLFD SURILVVLRQDO R
2 IXQFLRQiULR SURPRYLGRLQGHYLGDPHQWHQmR FRQKHFLPHQWR GR WUDEDOKR R DSHUIHLoRDPHQWR
ILFDUi REULJDGR D UHVWLWXLU R TXH D PDLV WLYHU IXQFLRQDOHDFRPSUHHQVmRGRVGHYHUHV
UHFHELGR
$V FRQGLo}HV FRPSOHPHQWDUHV VHUHIHUHPDRV
2 IXQFLRQiULR D TXHP FDELD DSURPRomRVHUi DVSHFWRVQHJDWLYRVGRPHUHFLPHQWRIXQFLRQDOH
LQGHQL]DGR GD GLIHUHQoD GH YHQFLPHQWR D TXH VHFRQVWLWXHPGDIDOWDGHDVVLGXLGDGHGDLPSRQ
WLYHUGLUHLWR WXDOLGDGHKRUiULDHGDGLVFLSOLQD
$UW 2tQGLFHGHPHUHFLPHQWRGRIXQFLRQiULRHPFDGD
$DXWRULGDGHRXRVHUYLGRUDTXHPFRXEHUSRU
VHPHVWUHVHUiUHSUHVHQWDGRSHODVRPDDOJpEULFD
FXOSDRXGRORDUHVSRQVDELOLGDGHGDSURPRomR
GRV SRQWRV SRVLWLYRV UHIHUHQWHV jV FRQGLo}HV
LQGHYLGD UHVSRQGHUi SHUDQWH D )D]HQGD SHOD
HVVHQFLDLV H GRV SRQWRV QHJDWLYRV UHODWLYRV jV
TXDQWLDUHFHELGDjPDLVSHORIXQFLRQiULRLQGHYL FRQGLo}HVFRPSOHPHQWDUHV
GDPHQWHSURPRYLGR
$UW 1RVFDVRVGHDIDVWDPHQWRGRH[HUFtFLRGRFDUJR
$UW 2 IXQFLRQiULR VXVSHQVR SRGHUi VHUSURPRYLGR HIHWLYRLQFOXVLYHHPYLUWXGHGHOLFHQoDRXSDUD
PDVRVHIHLWRVGDSURPRomRILFDUmRFRQGLFLRQD H[HUFtFLRHPFDUJRGHFRPLVVmRIRUDGRkPELWR
GRV GD DGPLQLVWUDomR GLUHWD RX LQGLUHWD GR 3RGHU
([HFXWLYRRtQGLFHGHPHUHFLPHQWRGRIXQFLRQi
, QRFDVRGHVXVSHQVmRGLVFLSOLQDUjGHFODUDomRGD ULRVHUiFDOFXODGRFRPDVVHJXLQWHVQRUPDV
LPSURFHGrQFLDGDSHQDOLGDGHDSOLFDGDQDHVIHUD
DGPLQLVWUDWLYD , TXDQGR RDIDVWDPHQWRSHUGXUDUGXUDQWHR
VHPHVWUH SRU XP SHUtRGR LJXDO RX LQIHULRU D
,, QRFDVRGHVXVSHQVmRSUHYHQWLYDDRUHVXOWDGRGR TXDUHQWDHFLQFRGLDVVHUiIHLWDQRUPDOPHQWHD
FRUUHVSRQGHQWHSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR DSXUDomRGRPHUHFLPHQWRPHGLDQWHDH[SHGLomR
GRUHVSHFWLYREROHWLP
1DV KLSyWHVHV GHVWH DUWLJR RIXQFLRQiULRVy
SHUFHEHUiRYHQFLPHQWRFRUUHVSRQGHQWHjQRYD ,, TXDQGR R DIDVWDPHQWRSHUGXUDUGXUDQWHR
FODVVHTXDQGRUHVXOWDUVHPHIHLWRDSHQDOLGDGH VHPHVWUHSRUXPSHUtRGRVXSHULRUDTXDUHQWDH
RX TXDQGR QR SURFHVVR D TXH VH YLQFXORX D FLQFRGLDVRtQGLFHGHPHUHFLPHQWRVHUiLJXDODR
VXVSHQVmRSUHYHQWLYDQmRIRULPSRVWDSHQDPDLV REWLGRQR~OWLPRVHPHVWUHGHH[HUFtFLRQRVFDVRV
JUDYHTXHDGHUHSUHHQVmR GHDIDVWDPHQWRFRQVLGHUDGRGHHIHWLYRH[HUFtFLR
RX FRUUHVSRQGHQWH D GRLV WHUoRV GR REWLGR QR
~OWLPRVHPHVWUHGHH[HUFtFLRQRVGHPDLVFDVRV
1RV FDVRV SUHYLVWRV DQWHULRURIXQFLRQiULR
SHUFHEHUiRYHQFLPHQWRFRUUHVSRQGHQWHjQRYD
$UW 1mRSRGHUiVHUSURPRYLGRSRUPHUHFLPHQWR
FODVVHDSDUWLUGDYLJrQFLDGHVXDSURPRomR
, RIXQFLRQiULRHPH[HUFtFLRGHPDQGDGRHOHWLYR
0DQWLGDDSHQDOLGDGHVHVXVSHQVmRRXUHVXOWDQ IHGHUDOHVWDGXDORXPXQLFLSDO
GRGRJUDYHSURFHVVRDTXHVHYLQFXORXDVXVSHQ
VmRSUHYHQWLYDSHQDPDLVJUDYHSURFHVVRDTXH ,, RIXQFLRQiULRTXHSDUDWUDWDUGHLQWHUHVVHSDUWL
VHYLQFXORXDVXVSHQVmRSUHYHQWLYDSHQDPDLV FXODUHVWHMDOLFHQFLDGRQDpSRFDGDSURPRomRRX
JUDYH TXH D GH UHSUHHQVmR D SURPRomR VHUi WHQKDHVWDGRQRVGRLVVHPHVWUHVDQWHULRUHV
WRUQDGDVHPHIHLWRDSDUWLUVXDYLJrQFLD
,,, DIXQFLRQiULDTXHHVWHMDQDpSRFDGDSURPRomR
$UW SURPRomR SRU PHUHFLPHQWR FRQFRUUHUmRRV RXWHQKDHVWDGRQRVGRLVVHPHVWUHVDQWHULRUHV
IXQFLRQiULRV GD FODVVH LPHGLDWDPHQWH LQIHULRU OLFHQFLDGDSDUDDFRPSDQKDURPDULGRIXQFLRQi
REHGHFLGDVDVQRUPDVHVWDWXiULDVHDVGHILQLGDV ULR FLYLO RX PLOLWDU PDQGDGR VHUYLU HP RXWUR
HPUHJXODPHQWRSUySULR SRQWRGRWHUULWyULRQDFLRQDORXHVWUDQJHLUR
~QLFR 2EHGHFLGR R tQGLFH GH PHUHFLPHQWRRyUJmR ,9 RIXQFLRQiULRTXHHVWHMDQDpSRFDGDSURPRomR

FRPSHWHQWH RUJDQL]DUi UHODomR FRQWHQGR RV RX WHQKD VLGR QRV GRLV VHPHVWUHV DQWHULRUHV
QRPHVGHIXQFLRQiULRVHPQ~PHURFRUUHVSRQGHQ SRVWR j GLVSRVLomR GH TXDOTXHU HQWLGDGH VDOYR
WH DR WULSOR GDV YDJDV D VHUHP SUHHQFKLGDV SDUD H[HUFHU FDUJR GH FKHILD QD DGPLQLVWUDomR
GHQWUHDVTXDLVR&KHIHGR3RGHU([HFXWLYRWHUi GLUHWDRXLQGLUHWDGR(VWDGR
OLYUHHVFROKDSDUDDSURPRomR2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD
/HLQ 9 RIXQFLRQiULRTXHHVWHMDQDpSRFDGDSURPRomR
RX WHQKD VLGR QRV GRLV VHPHVWUHV DQWHULRUHV
$UW 2PHUHFLPHQWRGRIXQFLRQiULRVHUiDSXUDGRHP DIDVWDGRGRH[HUFtFLRGRFDUJRSDUDSDUWLFLSDomR
SRQWRV SRVLWLYRV H QHJDWLYRV GHWHUPLQDGRV HP HPFRQJUHVVRRXFXUVRGHHVSHFLDOL]DomRVDOYRRV
UD]mRGDQDWXUH]DGRFDUJRVHJXQGRRSUHHQFKL UHODFLRQDGRV FRP DV DWULEXLo}HV GR FDUJR TXH
PHQWRUHVSHFWLYDPHQWHGDVFRQGLo}HVHVVHQFLDLV RFXSD FRPSURYDGD D IUHTrQFLD RX DSURYHLWD
HFRPSOHPHQWDUHV PHQWR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
9, RIXQFLRQiULRTXHHVWHMDQDpSRFDGDSURPRomR 4XDQGR VH WUDWDU GH FODVVH LQLFLDORSULPHLUR

RXWHQKDVLGRQRVGRLVVHPHVWUHVDQWHULRUHVDIDV GHVHPSDWHVHUiIHLWRSHODFODVVLILFDomRH[SUHVVR
WDGRGRH[HUFtFLRGRFDUJRSDUDDUHDOL]DomRGH QDQRWDREWLGDQRUHVSHFWLYRFRQFXUVR
SHVTXLVDFLHQWtILFDRXFRQIHUrQFLDFXOWXUDOVDOYR
DVUHODFLRQDGDVFRPDVDWULEXLo}HVGRFDUJRTXH $UW $DQWLJXLGDGHQDFODVVHVHUiFRQWDGD
RFXSD PHGLDQWH D DSUHVHQWDomR GRV UHVXOWDGRV
GRVUHVSHFWLYRVWUDEDOKRV , QRVFDVVRGHQRPHDomRUHYHUVmRRXDSURYHLWD
PHQWR D SDUWLU GD GDWD HP TXH R IXQFLRQiULR
9,, RIXQFLRQiULRTXHHVWHMDQDpSRFDGDSURPRomR HQWUDUQRH[HUFtFLRGRFDUJR
,, QRFDVRGHSURPRomRDSDUWLUGDVXDYLJrQFLD
RXWHQKDVLGRQRVGRLVVHPHVWUHVDQWHULRUHVDIDV
,,, QR FDVR GH WUDQVIHUrQFLDFRQVLGHUDQGRVHR
WDGR GR FDUJR SDUD H[HUFHU FRPR FRQWUDWDGR
SHUtRGRGHH[HUFtFLRTXHRIXQFLRQiULRSRVVXtDQD
IXQomR WpFQLFD RX HVSHFLDOL]DGD QRV WHUPRV GR FODVVHDRVHUWUDQVIHULGR
DUWLJRGHVWH(VWDWXWR
$UW $SURYDGHKDYHURIXQFLRQiULRSUHVWDGRVHUYLoRV
$UW 2PHUHFLPHQWRpDGTXLULGRQDFODVVHSURPRYLGR HOHLWRUDLVQDTXDOLGDGHGHPHViULRRXPHPEUR
RIXQFLRQiULRFRPHoDUiDDGTXLULUPHUHFLPHQWR GD-XQWD$SXUDGRUDVHUiFRQVLGHUDGRSDUDHIHLWR
DFRQWDUGRLQJUHVVRQDQRYDFODVVH GHGHVHPSDWHQRVFDVRVGHSURPRomRGHSRLVGH
REVHUYDGRV RV FULWpULRV IL[DGRV QHVWH FDStWXOR
$UW $ SURPRomR SRU DQWLJXLGDGH VHUi DWULEXtGDDR 3HUVLVWLQGRRHPSDWHWHUiSUHIHUrQFLDRIXQFLR
IXQFLRQiULRTXHWLYHUPDLRUWHPSRHIHWLYRH[HUFL QiULRTXHWHQKDVHUYLGRPDLRUQ~PHURGHYH]HV
GRQDFODVVH
$UW 1mRVHFRQWDUiWHPSRGHVHUYLoRFRQFRUUHQWHRX
$ DQWLJXLGDGH VHUi GHWHUPLQDGDSHORWHPSR VLPXOWDQHDPHQWH SUHVWDGR HP GRLV RX PDLV
OtTXLGR GH H[HUFtFLR GR IXQFLRQiULR QD FODVVH D FDUJRVRXIXQo}HV
TXHSHUWHQFH
$UW (QTXDQWRGXUDURPDQGDGRIHGHUDOHVWDGXDORX
1RFDVRGHIXVmRGHFODVVHRIXQFLRQiULRFRQWDUi PXQLFLSDORIXQFLRQiULRVySRGHUiVHUSURPRYL
QDQRYDFODVVHDDQWLJXLGDGHMiDGTXLULGDpGDWD GRSRUDQWLJXLGDGHVDOYRRGLVSRVWRQRGR
DUWGD&RQVWLWXLomRGH3HUQDPEXFR
GDIXVmR
&DStWXOR,9
2GLVSRVWRQRDQWHULRUpDSOLFiYHODRVFDVRVGH '$5(,17(*5$d®2
UHFODVVLILFDomRGHFDUJRGHXPDVpULHGHFODVVHV
$UW 5HLQWHJUDomR p R DWR SHOR TXDO RIXQFLRQiULR
1RFDVRGHHOHYDomRGHQtYHORXSDGUmRGHXPD GHPLWLGR
GHPLWLGRRX
RXH[RQHUDGR
H[RQHUDGRLOHJDOPHQWH
LOHJDOPHQWHUHLQJUHVVD
VpULHGHFODVVHVFRPDIXVmRGHFODVVHVVXFHVVLYDV QR
QR VHUYLoR
VHUYLoR S~EOLFR
S~EOLFR FRP
FRP R UHVVDUFLPHQWR GDV
DDQWLJXLGDGHGRIXQFLRQiULRQDFODVVHUHVXOWDQWH YDQWDJHQVOLJDGDVDRFDUJR
YDQWDJHQVOLJDGDVDRFDUJR
GDIXVmRVHUiFRQWDGDGRVHJXLQWHPRGR
$UHLQWHJUDomRGHFRUUHUiGHGHFLVmRDGPLQLVWUDWL
, RIXQFLRQiULRGDFODVVHLQLFLDOFRQWDUiDDQWLJXL YDRXMXGLFLiULD
GDGHTXHWLYHUQHVWDFODVVHjGDWDGDIXVmR
D GHFLVmR DGPLQLVWUDWLYD GHUHLQWHJUDomRVy
,, RIXQFLRQiULRGHFODVVHVXSHULRUjLQLFLDOFRQWDUi SRGHUiVHUSURIHULGDHPSHGLGRGHUHFRQVLGHUD
DVRPDGDVVHJXLQWHVSDUFHODV omRUHFXUVRRXSUHYLVmRGHSURFHVVR
D DDQWLJXLGDGHQDFODVVHDTXHWHQKDSHUWHQFL $UW $UHLQWHJUDomRVHUiIHLWDQRFDUJRDQWHULRUPHQWH

GR RFXSDGRVHHVWHKRXYHUVLGRWUDQVIRUPDGRGR
FDUJR HTXLYDOHQWH DWHQGLGDV HVSHFLDOPHQWH D
KDELOLWDomRSURILVVLRQDOGRIXQFLRQiULRHRYHQFL
E D DQWLJXLGDGH TXH WHQKD WLGR QDV FODVVHV
PHQWRGRFDUJR
LQIHULRUHVGDVpULHHFODVVHVQDVGDWDVHPTXH
KRXYHUVLGRSURPRYLGR ~QLFR 1mR VHQGR SRVVtYHO D UHLQWHJUDomRSHODIRUPD
SUHYLVWDQHVWHDUWLJRRIXQFLRQiULRVHUiSRVWRHP
4XDQGR KRXYHU HPSDVWH QDFODVVLILFDomRSRU GLVSRQLELOLGDGHQRFDUJRTXHH[HUFLD
DQWLJXLGDGHQDFODVVHWHUiSUHIHUrQFLDVXFHVVLYD
PHQWH $UW 1RFDVRGHUHLQWHJUDomRGIXQFLRQiULRTXHPOKH
KRXYHU RFXSDGR R FDUJR VHUi H[RQHUDGR RX
, RIXQFLRQiULRGHPDLRUWHPSRVHVHUYLoRS~EOLFR UHFRQGX]LGR DR FDUJR DQWHULRU VHP GLUHLWR D
SUHVWDGRDR(VWDGRUHVSHFWLYDVDXWDUTXLDV LQGHQL]DomR RX DLQGD VH HVWiYHO SRVWR HP
,, RTXHKRXYHUH[HUFLGRVXEVWLWXLomRQmRUHPXQH GLVSRQLELOLGDGHVHRFDUJRDQWHULRUKRXYHUVLGR
UDGDSUHYLVWDQDSUHVHQWHOHL H[WLQWR
,,, RGHPDLRUWHPSRGHVHUYLoRS~EOLFR
,9 RGHPDLRUSUROH ~QLFR 2 IXQFLRQiULR UHLQWHJUDGR VHUiVXEPHWLGRD
9 RPDLVLGRVR 2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
LQVSHomRPpGLFDHDSRVHQWDGRVHMXOJDGRLQFD
SD]
/HJLVODomR $SOLFDGD
&DStWXOR9 &DStWXOR9,,
'2$3529(,7$0(172 '$75$16)(5È1&,$
$UW $SURYHLWDPHQWR
$SURYHLWDPHQWR p R UHWRUQR j DWLYLGDGHGR $UW $WUDQVIHUrQFLDVHUiIHLWDQRFDVRGHUHDGDSWDomR
IXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRHP
HPGLVSRQLELOLGDGH
GLVSRQLELOLGDGHHP
HPFDUJR
FDUJRLJXDO GRIXQFLRQiULRSDUDFDUJRPDLVFRPSDWtYHOFRP
RX
RXHTXLYDOHQWH
HTXLYDOHQWHSHOD
SHODVXD
VXDQDWXUH]D
QDWXUH]DHYHQFLPHQWR DVXDFDSDFLGDGHItVLFDRXLQWHOHFWXDODWHQGLGDD
DR
DR DQWHULRUPHQWH
DQWHULRUPHQWH RFXSDGR
RFXSDGR 2EV UHGDomR GDGD SHOD /HL Q FRQYHQLrQFLDGRVHUYLoR

$UW 2DSURYHLWDPHQWRIDUVHiREULJDWRULDPHQWHQD ~QLFR $WUDQVIHUrQFLD GH TXH FRJLWDHVWHDUWLJRVHUi

SULPHLUDRSRUWXQLGDGHTXHVHRIHUHFHU QHFHVVDULDPHQWH SUHFHGLGD GH DYDOLDomR GH
GHVHPSHQKRIXQFLRQDOWUHLQDPHQWRRXSURYDGH
FDSDFLGDGHLQWHOHFWXDOQDIRUPDHVWDEHOHFLGDHP
$UW 6HUi WRPDGR VHP HIHLWR R DSURYHLWDPHQWRH
UHJXODPHQWRVDWLVIHLWRRUHTXLVLWRGHKDELOLWDomR
FDVVDGD D GLVSRQLELOLGDGH GR IXQFLRQiULR TXH
SURILVVLRQDO2EVDUWLJRFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
DSURYHLWDGR QmR WRPDU SRVVH QR SUD]R OHJDO
VDOYRQRFDVRGHLQYDOLGH]HPTXHRIXQFLRQiULR $UW (P QHQKXP KLSyWHVH D UHDGDSWDomR SRGHUiVH
VHUiDSRVHQWDGR SURFHVVDU SDUD FDUJR LQWHUPHGLiULR RX ILQDO GH
VpULHGHSHQGHQGRGHUHTXHULPHQWRGRLQWHUHVVD
~QLFR $FDVVDomRGDGLVSRQLELOLGDGHQDKLSyWHVHGHVWH GRTXDQGRVHWUDWDUGHFDUJRGHVpULHGHFODVVHV
DUWLJRVHUiSUHFHGLGDGHLQTXpULWRDGPLQLVWUDWL SDUDFDUJRVGHFODVVH~QLFD2EVDUWLJRFRPUHGDomRGDGDSHOD
/HLQ
YR
5(',675,%8,d®2
$UW +DYHQGRPDLVGHXPFRQFRUUHQWHjPHVPDYDJD
WHUiSUHIHUrQFLDRGHPDLRUWHPSRGHGLVSRQLELOL
5HGLVWULEXLomRpRGHVORFDPHQWRGHFDUJRGHSURYL
5HGLVWULEXLomR
GDGHHQRFDVRGHHPSDWHRGHPDLRUWHPSRGH
PHQWR HIHWLYR RFXSDGR RX YDJR QR kPELWR GR TXDGUR
VHUYLoRS~EOLFR
JHUDOGHSHVVRDOSDUDRXWURyUJmRRXHQWLGDGHGRPHVPR
3RGHU(VVHpXPLQVWUXPHQWRQRYRSDUDUHRUJDQL]DUR
&DStWXOR9,
IXQFLRQDOLVPRVHVREUDIXQFLRQiULRQXPVHWRUPDVIDOWD
'$5(9(56®2 HPRXWURQDGDPDLVFRUUHWRTXHWUDQVIHULUGHOiSDUDFi
5HSLWDVHLVVRVyVHUiSRVVtYHOVHKRXYHUXPDFRUUHODomR
$UW 5HYHUVmR
5HYHUVmR p R UHLQJUHVVRQRVHUYLoRS~EOLFRGR
UHLQJUHVVRQRVHUYLoRS~EOLFRGR HQmRPDLVDLGHQWLGDGHGHSODQRVGHFDUJRVHYHQFLPHQ
VHUYLGRU
VHUYLGRU DSRVHQWDGRTXDQGRLQVXEVLVWHQWHVRV
DSRVHQWDGRTXDQGRLQVXEVLVWHQWHVRV WRV $ UHGLVWULEXLomR p IXQGDPHQWDO SDUD UHPDQHMDU RV
PRWLYRV
PRWLYRV GD DSRVHQWDGRULD RX SRU LQWHUHVVH H IXQFLRQiULRVGRVyUJmRVH[WLQWRVFRORFDQGRRVHPQRYRV
UHTXLVLomR
UHTXLVLomRGD
GD$GPLQLVWUDomRUHVSHLWDGDDRSomR
$GPLQLVWUDomRUHVSHLWDGDDRSomR yUJmRVRXHQWLGDGHV4XHPSHUWHQFLDDXPyUJmRH[WLQWR
GR
GRVHUYLGRU
VHUYLGRU5HGDomRDOWHUDGDSHORDUWGD/HL&RPSOHPHQWDUQ H QmR SXGHU LU SDUD QHQKXP RXWUR ÐUJmR(QWLGDGH
GHGHMDQHLURGH
SRUTXHQmRKRXYHFRUUHODomRGDVDWULEXLo}HVHHTXLYDOrQ
$UHYHUVmRTXDQGRSRULQWHUHVVHGD$GPLQLVWUD FLDGRVYHQFLPHQWRV³ILFDUiHPGLVSRQLELOLGDGH
omRSRUPRWLYRGHQHFHVVLGDGHVHFRQYHQLrQFLDV
GHQDWXUH]DILQDQFHLUDRFRUUHUiDWUDYpVGHDWR &DStWXOR9,,,
GHGHVLJQDomRFDEHQGRDRVHUYLGRUSHORVHQFDU '$68%67,78,d®2
JRVGRH[HUFtFLRDWLYRDSHUFHSomRGHDGLFLRQDO
$UW +DYHUi VXEVWLWXLomR QR FDVR GHLPSHGLPHQWR
GHUHPXQHUDomRQRYDORUGHFLQTHQWDSRUFHQWR
OHJDO
OHJDO RX DIDVWDPHQWR HYHQWXDO GR WLWXODU GR
GRVSURYHQWRVLQWHJUDLVUHIHUHQWHViUHWULEXLomR
FDUJR
FDUJR HP
HP FRPLVVmRGHGLUHomRRXFKHILDHGR
FRPLVVmRGHGLUHomRRXFKHILDHGR
QRUPDOGRFDUJRHPTXHVHDSRVHQWRXDFUHVFLGD
VHUYLGRU
VHUYLGRUGHVLJQDGR
GHVLJQDGRSDUD
SDUDH[HUFHU
H[HUFHUIXQomR
IXQomRJUDWLIL
GRDGLFLRQDOSRUWHPSRGHVHUYLoR
FDGD
2 WHPSR GH GHVLJQDomR GRVHUYLGRUUHYHUWLGR $UW $VXEVWLWXLomRVHUiDXWRPiWLFDTXDQGRSUHYLVWD
VHUiFRQVLGHUDGRSDUDILQVGHFiOFXORGRDGLFLR HP/HLRXUHJXODPHQWRRXGHSHQGHUiGHDWRGD
QDO SRU WHPSR GH VHUYLoR D VHU IXWXUDPHQWH $GPLQLVWUDomR
LQFRUSRUDGRDRVSURYHQWRV
$UW 1DVVXEVWLWXLo}HVVHUmRREHGHFLGDVDVVHJXLQWHV
eYHGDGDDGHVLJQDomRGHVHUYLGRUUHYHUWLGRSDUD QRUPDV
RH[HUFtFLRGHFDUJRHPFRPLVVmR2EV$UWLJRDOWHUDGR
SHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
, QR FDVR GH FDUJR HFRPLVVmRGHGLUHomRRX
$UW $UHYHUVmRIDUVHiQRPHVPRFDUJRRXVHH[WLQ FKHILDDDXWRULGDGHFRPSHWHQWHGHVLJQDUiVXEVWL
WRHPFDUJRHTXLYDOHQWHUHVSHLWDGDDKDELOLWDomR WXWRSDUDUHVSRQGHUSHORH[SHGLHQWHGDUHSDUWL
SURILVVLRQDOHFRQVLGHUDGDDH[LVWrQFLDGHYDJD omR VHP TXH WDO GHVLJQDomR UHVXOWH TXDOTXHU
YDQWDJHPILQDQFHLUDSDUDRVXEVWLWXWR
~QLFR $UHYHUVmRWHUiSULRULGDGHVREUHQRYDVQRPHD ,, QRFDVRGHIXQomRJUDWLILFDGDRVXEVWLWXRSHUFH
o}HV2EVDOWHUDGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ EHUiRYHQFLPHQWRGRVHXFDUJRFXPXODWLYDPHQ
WHFRPDJUDWLILFDomRUHVSHFWLYDTXDQGRDVXEVWL
$UW 'HWHUPLQDGDDUHYHUVmRVHUiFDVVDGDPHGLDQWH WXLomRIRUQRSHUtRGRVXSHULRUDWULQWDGLDV
SURFHVVRUHJXODUDDSRVHQWDGRULDGRIXQFLRQiULR
TXHQmRWRPDUSRVVHQRSUD]ROHJDO ~QLFR UHYRJDGRSHOD/HLQ
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
7tWXOR,,, 9, GDUHSXEOLFDomRGRDWRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOL

'$9$&Ç1&,$ FDTXHGHFUHWDUDSHUGDGRVGLUHLWRVSROtWLFRVQDV
KLSyWHVHVGHILQLGDVGD&RQVWLWXLomRGR%UDVLO
4XDQGRXPFDUJRILFDUYDJRRFRUUHUiDYDFkQFLDGR
FDUJRS~EOLFRRXVHMDHOHHVWiYD]LRQLQJXpPRRFXSD 9,, HP TXH VH WRUQDU H[HFXWiYHO D VHQWHQoDTXH
1DWXUDOPHQWHVHRFDUJRHVWiYDJRGHYHUiVHUSURYLGHQFL GHFODUDUQXORRSURYLPHQWRHGDTXHLPSXVHURX
DGDVXDRFXSDomR¢4XDQGRXPFDUJRILFDYDJR"2EYLD DFDUUHWDUDSHQDDFHVVyULDGHSHUGDGRFDUJR
PHQWH RX ORJR TXDQGR p FULDGR H DLQGD QLQJXpP IRL
QRPHDGR SDUD RFXSiOR RX TXDQGR TXHP R RFXSDYD 7tWXOR,9
GHL[DURFDUJR9HMDDVKLSyWHVHVGDOHL '26',5(,726(9$17$*(16
$UW $YDFkQFLDGRFDUJRGHSHQGHUiGH
$YDFkQFLDGRFDUJRGHSHQGHUiGH &DStWXOR,
'$'85$d®2'275$%$/+2
, H[RQHUDomR
H[RQHUDomR
,, GHPLVVmR
GHPLVVmR $UW $GXUDomR
GXUDomRQRUPDO
QRUPDOGR
GRWUDEDOKR
WUDEDOKRVHUi
VHUiVH
VHVHLV
VHLVKRUDV
,,, SURPRomR
SURPRomR SRU GLDRXWULQWDKRUDVSRUVHPDQDSRGHQGR
GLDRXWULQWDKRUDVSRUVHPDQD
,9 WUDQVIHUrQFLD
WUDQVIHUrQFLD H[WUDRUGLQDULDPHQWHVHUSURUURJDGDRXDQWHFLSD
9 DSRVHQWDGRULD
DSRVHQWDGRULD GDQDIRUPDTXHGLVSXVHURUHJXODPHQWR
9, IDOHFLPHQWR
IDOHFLPHQWR
9,, SRVVH
SRVVH HP
HP RXWUR
RXWUR FDUJR
FDUJR
JR UHVVDOYDGDVDVH[FHo}HV ~QLFR ([FHWXDPVHGRGLVSRVWRQHVWHDUWLJRRWUDEDOKR
OHJDLV H[HFXWDGR SRU IXQFLRQiULR HP VHUYLoR H[WHUQR
TXHSHODSUySULDQDWXUH]DQmRSRGHVHUDIHULGR
$UW 'DUVHiDH[RQHUDomR
'DUVHiDH[RQHUDomR SRUXQLGDGHGHWHPSR
, DSHGLGR
DSHGLGR $UW 6DOYR QRV FDVRV GH UHYH]DPHQWR VHPDQDORX
TXLQ]HQDO D GXUDomR QRUPDO GR WUDEDOKR QR
,, GHRItFLR
GHRItFLR WXUQRVHUiGHVHLVKRUDVSRUGLDSRGHQGRH[WUD
RUGLQDULDPHQWHVHUSURUURJDGDRXDQWHFLSDGDQD
D GHFDUJRHPFRPLVVmR IRUPDTXHGLVSXVHURUHJXODPHQWR
E TXDQGRQmRVDWLVIHLWDVDVFRQGLo}HVGRHVWiJLR
SUREDWyULR ~QLFR &RQVLGHUDVHQRWXUQDRWUDEDOKRH[HFXWDGRHQWUH
F TXDQGRFDUDFWHUL]DGRRDEDQGRQRGHFDUJRH DVYLQWHGXDVKRUDVGHXPGLDHDVFLQFRKRUDVGR
SUHVFULWD D SUHWHQVmR SXQLWLYD R VHUYLGRU GLDVHJXLQWH
HPERUD LQVWDGR QmR UHWRUQDU DR VHUYLoR
DFUHVFLGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
$UW $GXUDomRQRUPDOGRWUDEDOKRGRIXQFLRQiULRTXH
~QLFR 6HDQWHVGRDWRH[RQHUDWyULRRVHUYLGRUHIHWLYR RFXSDUFDUJRGR6HUYLoR7pFQLFR&LHQWtILFRVHUi
RXWLWXODUH[FOXVLYDPHQWHGHFDUJRFRPLVVLRQDGR GHVHLVKRUDVSRUGLDRXWULQWDKRUDVVHPDQDLV
KRXYHUSUDWLFDGRLQIUDomRSDVVtYHOGHGHPLVVmR
DLQGDTXHDSXUDGDVRPHQWHDSyVRGHVOLJDPHQWR ~QLFR ([FHSFLRQDOPHQWHHDWHQGLGDDFRQYHQLrQFLDGR
DH[RQHUDomRVHUiFRQYHUWLGDQDSHQDOLGDGHGH VHUYLoRDMRUQDGDGHWUDEDOKRGHTXHWUDWDHVWH
GHPLVVmRREVHUYDGRVRFRQWUDGLWyULRHDDPSOD DUWLJRSRGHUiVHUUHGX]LGDSDUDTXDWURKRUDVSRU
GHIHVDDFUHVFLGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ GLDRXYLQWHKRUDVVHPDQDLVKLSyWHVHHPTXHD
UHPXQHUDomRFRUUHVSRQGHUiDGRYDORUGR
$UW 1RFDVRGHIXQomRJUDWLILFDGDGDUVHiDYDFkQ UHVSHFWLYRQtYHOGHYHQFLPHQWR2EV$UWLJRDOWHUDGRSHOD/HL
Q
FLDSRUGLVSHQVDDSHGLGRRXGHRItFLR
$UW 1RVVHUYLoRVTXHH[LMDPWUDEDOKRVDRVGRPLQJRV
$UW 2FRUUHDYDJDQDGDWD H IHULDGRV VHUi HVWDEHOHFLGD HVFDOD PHQVDO GH
UHYH]DPHQWR
, GRIDOHFLPHQWRGRWLWXODUGRFDUJR
,, GDSXEOLFDomRGRDWRTXHWUDQVIHULUDSyVDSRVVH $UW 3RGHUmRVHUHVWDEHOHFLGRVRVUHJLPHVGHWHPSR
SURPRYHUDSRVHQWDUH[RQHUDURXGHPLWLURRFX FRPSOHPHQWDUHLQWHJUDOFRPGHGLFDomRH[FOXVL
SDQWHGRFDUJR YDQRLQWHUHVVHGRVHUYLoRHDMXt]RGDDGPLQLV
,,, GDSRVVHRXVHHVWDIRUGLVSHQVDGDGRLQtFLRGR WUDomR
H[HUFtFLRHPRXWURFDUJR &DStWXOR,,
,9 GDYLJrQFLDGDOHLTXHFULDURFDUJRHFRQFHGHU '27(032'(6(59,d2
GRWDomR SDUD R VHX SURYLPHQWR RX HP TXH IRU
GHWHUPLQDGDDSHQDVHVWD ~OWLPDPHGLGDVHR $UW $ DSXUDomR
DSXUDomR GR
GR WHPSR
WHPSR GH
GH VHUYLoRVHUiIHLWDHP
VHUYLoRVHUiIHLWDHP
FDUJRHVWLYHUFULDGR GLDV
9 GDFRPXQLFDomRSHODDXWRULGDGHFRPSHWHQWHQR
FDVRGHIDOHFLPHQWRGRIXQFLRQiULRHPTXDOTXHU ~QLFR 2 Q~PHUR
Q~PHUR GH
GH GLDV
GLDV VHUi FRQYHUWLGR HPDQRGH
DWRGHJXHUUDRXDJUHVVmRjVREHUDQLDQDFLRQDO WUH]HQWRVHVHVVHQWDHFLQFRGLDV

$UW 6HUi FRQVLGHUDGD GH HIHWLYR H[HUFtFLR RDIDVWD 3RU GRHQoD SURILVVLRQDO SDUD RVHIHLWRVGHVWH
PHQWRGHFRUUHQWHGH (VWDWXWRHQWHQGHVHDTXHODSHFXOLDURXLQHUHQWH
DR WUDEDOKR H[HUFLGRFRPSURYDGD HP TXDOTXHU
, IpULDV KLSyWHVHDUHODomRGHFDXVDHHIHLWR
,, FDVDPHQWR 1RV FDVRV SUHYLVWRV QRV HGHVWH
DUWLJR R ODXGR UHVXOWDQWH GD LQVSHomR PpGLFD
,,, OXWR GHYHUiHVWDEHOHFHUDFDUDFWHUL]DomRGRDFLGHQWH
QRWUDEDOKRHGDGRHQoDSURILVVLRQDO
,9 H[HUFtFLRGHRXWURFDUJRIXQomRGH*RYHUQRRX
GLUHomRQRVVHUYLoRVGDDGPLQLVWUDomRGLUHWDRX $UW 3DUDRVHIHLWRVGHDSRVHQWDGRULDHGLVSRQLELOLGD
LQGLUHWDGR(VWDGR GHVHUiFRPSXWDGR
, RWHPSRGHVHUYLoRS~EOLFRIHGHUDOHVWDGXDORX
9 H[HUFtFLRHPFDUJRRXIXQomRGHGLUHomRFKHILD
PXQLFLSDOLQFOXVLYHRGHGHVHPSHQKRGHPDQGD
RXDVVHVVRUDPHQWRTXDQGRSRVWRjGLVSRVLomRGD
WRHOHWLYRDQWHULRUjLQYHVWLGXUD
DGPLQLVWUDomRGLUHWDRXLQGLUHWDGD8QLmRGRV
,, RSHUtRGRGHVHUYLoRDWLYRQDV)RUoDV$UPDGDV
(VWDGRVH0XQLFtSLRV SUHVWDGRGXUDQWHDSD]FRPSXWDGRSHORGREURR
WHPSRHPRSHUDomRGHJXHUUD
9, FRQYRFDomRSDUDRVHUYLoRPLOLWDU ,,, RWHPSRGHVHUYLoRSUHVWDGRHPDXWDUTXLDIHGH
UDOHVWDGXDORXPXQLFLSDO
9,, M~ULHRXWURVVHUYLoRVREULJDWyULRVSRUOHL ,9 RSHUtRGRGHWUDEDOKRSUHVWDGRDLQVWLWXLomRGH
FDUiWHUSULYDGRTXHWLYHUVLGRWUDQVIRUPDGDHP
9,,, OLFHQoDSUrPLR yUJmRGDDGPLQLVWUDomRGLUHWDRXHPDXWDUTXLD
9 R WHPSR GH GXUDomR GH OLFHQoDSUrPLRQmR
,; OLFHQoDDIXQFLRQiULDJHVWDQWHHDRIXQFLRQiULR JR]DGDFRQWDGDHPGREUR
DFLGHQWDGR HP VHUYLoR RX DWDFDGR GH GRHQoD 9, RWHPSRGHGXUDomRGHOLFHQoDSDUDWUDWDPHQWR
SURILVVLRQDO GHVD~GH
9,, R WHPSR GH OLFHQoD D IXQFLRQiULD FDVDGDSDUD
; OLFHQoDDWpROLPLWHGHGRLVDQRVDRIXQFLRQiULR DFRPSDQKDU R PDULGR DWp R Pi[LPR GH GRLV
DFRPHWLGRGHPROpVWLDFRQVLJQDGDQRSDUiJUDIR DQRV
~QLFRGRDUWLJRRXGHRXWUDVLQGLFDGDSHOD 9,,, RWHPSRHPTXHRIXQFLRQiULRHVWHYHHPGLVSRQL
OHL ELOLGDGH RX DSRVHQWDGR GHVGH TXH RFRUUD R
DSURYHLWDPHQWRRXDUHYHUVmRUHVSHFWLYDPHQWH
;, PLVVmR RILFLDO QR SDtV RX QR HVWUDQJHLURFRP
{QXVSDUDR(VWDGRPHGLDQWHDWRGHDXWRUL]DomR $UW eYHGDGDDFRQWDJHPGHWHPSRGHVHUYLoRSUHVWD
GR*RYHUQR GR FRQFRUUHQWHPHQWH HP FDUJRV TXH IXQo}HV
GLYHUVDVGD8QLmRGRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGH
;,, SDUWLFLSDomRHPFRQJUHVVRVRXFXUVRVGHFLHQWLIL UDO0XQLFtSLRVDXWDUTXLDVHLQVWLWXLo}HVSULYDGDV
FDV HVWiJLRV RX FRQIHUrQFLDV FXOWXUDLV FRP D TXHKDMDPVLGRFRQYHUWLGDVHPyUJmRGHDGPLQLV
DXWRUL]DomRGR*RYHUQDGRUHDFRPSHWHQWHSURYD WUDomRGLUHWDRXHPDXWDUTXLD
GHIUHTrQFLDHDSURYHLWDPHQWR
~QLFR 2WHPSRGHVHUYLoRDQWHULRUDRSHUtRGRFRQFRU
;,,, GHVHPSHQKRGHFRPLVV}HVRXIXQo}HVSUHYLVWDV UHQWHVHUiFRQWDGR
HPOHLRXUHJXODPHQWR
, H[FOXVLYDPHQWHSDUDRFDUJRHPTXHIRLSUHVWDGR
; WUkQVLWRQDIRUPDSUHYLVWDQRVUHJXODPHQWR VHIXQFLRQiULRFRQWLQXDUDH[HUFrORHPUHJLPH
GHDFXPXODomR
;9 GHVHPSHQKR GH IXQomR HOHWLYD GD 8QLmRGRV
,, SDUD XP Vy GRV FDUJRVH[HUFLGRVFRQFRUUHQWH
(VWDGRVHGRV0XQLFtSLRV
PHQWHVHKRXYHUVLGRSUHVWDGRHPRXWURFDUJR
;9, H[SUHVVDGHWHUPLQDomROHJDOHPRXWURVFDVRV $UW 2WLWXODUGRFDUJRGHSURYLPHQWRHIHWLYRDGTXLUH
HVWDELOLGDGH GHSRLV GH GRLV DQRV GH HIHWLYR
3DUD RV HIHLWRV GHVWH (VWDWXWRHQWHQGHVHSRU H[HUFtFLR
DFLGHQWH QR WUDEDOKR R HYHQWR TXH FDXVH GDQR
ItVLFRRXPHQWDODRIXQFLRQiULRSRUHIHLWRRXQD $HVWDELOLGDGHGL]UHVSHLWRDRVHUYLoRS~EOLFRH
RFDVLmRGRVHUYLoR QmRDRFDUJR
(TXLSDUDVHDRDFLGHQWHQDWUDEDOKRDDJUHVVmR 2IXQFLRQiULRTXHKRXYHUDGTXLULGRHVWDELOLGDGH

TXDQGRQmRSURYRFDGDVRIULGDSHORIXQFLRQiULR Vy SRGHUi VHU GHPLWLGR PHGLDQWH LQTXpULWR
QRVHUYLoRRXHPUD]mRGHOH DGPLQLVWUDWLYRHPTXHOKHVHMDDVVHJXUDGDDPSOD
GHIHVD
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW $VIpULDVGRVPHPEURVGRPDJLVWpULRFRUUHVSRQ
&DStWXOR,,, GHUmRjVIpULDVHVFRODUHVREHGHFLGDVDVUHVWUL
'$',6321,%,/,'$'( o}HVOHJDLVHUHJXODPHQWDUHV
$UW 2 IXQFLRQiULR
IXQFLRQiULR HVWiYHO
HVWiYHO QR
QR FDVRGHH[WLQomRRX
FDVRGHH[WLQomRRX $UW eSURLELGD
SURLELGDDDFXPXODomR
DFXPXODomRGH
GHIpULDV
IpULDVVDOYRLPSH
GHFODUDomR
GHFODUDomR GH
GH GHVQHFHVVLGDGH
GHVQHFHVVLGDGH GR FDUJR SHOR ULRVD
ULRVDQHFHVVLGDGH
QHFHVVLGDGHGR
GRVHUYLoR
VHUYLoRDWp
DWpRPi[LPR
Pi[LPRGH
SRGHU
SRGHU([HFXWLYR
([HFXWLYRVHUi
VHUiSRVWR
SRVWRHP
HPGLVSRQLELOLGDGH GRLVSHUtRGRVMXVWLILFDGDHPFDGDFDVR
GRLVSHUtRGRVMXVWLILFDGDHPFDGDFDVR
UHPXQHUDGDFRPRVSURYHQWRVSURSRUFLRQDLVDR
UHPXQHUDGDFRPRVSURYHQWRVSURSRUFLRQDLVDR
WHPSRGHVHUYLoR
WHPSRGHVHUYLoR ~QLFR KDYHUi SUHVXQomR GH QHFHVVLGDGHGRVHUYLoR
TXDQGRRIXQFLRQiULRGHL[DUGHJR]DUDVIpULDV
$ H[WLQomR GR FDUJR IDUVHiQDDGPLQLVWUDomR HQmRKRXYHUVLGRFRPXQLFDGRRIDWRSHORFKHIH
GLUHWDPHGLDQWHOHLHQDDGPLQLVWUDomRLQGLUHWD LPHGLDWRDRyUJmRFRPSHWHQWHGHSHVVRDO
SRUDWRGR3RGHU([HFXWLYR
$UW $RHQWUDUHPIpULDVRIXQFLRQiULRFRPXQLFDUi
$GHFODUDomRGDGHVQHFHVVLGDGHGRFDUJRIDUVHi DRFKHIHLPHGLDWRRVHXHQGHUHoRHYHQWXDO
SRUDWRGR3RGHU([HFXWLYR
$UW 3RUPRWLYRGHSURPRomRRXUHPRomRRIXQFLR
QiULRHPJR]RGHIpULDVQmRVHUiREULJDGRDLQ
2YDORUGRSURYHQWRDVHUDXIHULGRSHORIXQFLRQi
WHUURPSrODV
ULR HP GLVSRQLELOLGDGH VHUi SURSRUFLRQDO DR
WHPSRGHVHUYLoRQDUD]mRGHXPWULQWDHFLQFR
$UW 'XUDQWH DV IpULDV R IXQFLRQiULR WHUi GLUHLWRD
DYRVSRUDQRGHVHUYLoRVHGRVH[RPDVFXOLQRRX
WRGDVDVYDQWDJHQVGRVHXFDUJRHIXQomR
GHXPWULQWDDYRVVHGRVH[RIHPLQLQRDFUHVFLGR
GD JUDWLILFDomR DGLFLRQDO SRU WHPSR GH VHUYLoR
$UW$ 2VHUYLGRUH[RQHUDGRGRFDUJRHIHWLYRRXHP
SHUFHELGDjGDWDGDGLVSRQLELOLGDGHHGRVDOiULR FRPLVVmR QRV WHUPRV GR $UW SHUFHEHUi
IDPtOLD LQGHQL]DomRUHODWLYDDRSHUtRGRGDVIpULDVDTXH
WLYHUGLUHLWRHDRLQFRPSOHWRQDSURSRUomRGH
$R IXQFLRQiULR SRVWR HPGLVSRQLELOLGDGHp XPGR]HDYRVSRUPrVGHHIHWLYRH[HUFt
YHGDGRVRESHQDGHFDVVDomRGDGLVSRQLELOLGDGH FLRRXIUDomRVXSHULRUDTXDWRU]HGLDV
GHH[HUFHUTXDOTXHUFDUJRIXQomRRXHPSUHJR
RX SUHVWDU VHUYLoR UHWULEXtGR PHGLDQWH UHFLER ~QLFR $ LQGHQL]DomR VHUi FDOFXODGD FRPEDVHQD
HPyUJmRRXHQWLGDGHGDDGPLQLVWUDomRGLUHWD UHPXQHUDomRGRPrVHPTXHIRUSXEOLFDGRRDWR
RXLQGLUHWDGD8QLmRGR(VWDGRVRXGRV0XQL GHH[RQHUDomR
FtSLRVUHVVDOYDGDVDVKLSyWHVHVGDDFXPXODomR
OHJDORXH[SUHVVDGHWHUPLQDomRGDOHL 2EV DUWLJRDFUHVFLGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQFRPD
QRYDUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
2 IXQFLRQiULR HP GLVSRQLELOLGDGHSRGHUiVHU
DSRVHQWDGRQDIRUPDSUHYLVWDQHVWH(VWDWXWR &DStWXOR9,
'$6/,&(1d$6
&DStWXOR,9
'$$326(17$'25,$ 6HomR,
',6326,d¯(635(/,0,1$5(6
$UWD$UW UHYRJDGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
$UW &RQFHGHUVHiOLFHQoD
&RQFHGHUVHiOLFHQoD
&DStWXOR9
'$6)e5,$6 ,FRPRSUrPLR
FRPRSUrPLR
FRPRSUrPLR
,,SDUDWUDWDPHQWRGHVD~GH
SDUDWUDWDPHQWRGHVD~GH
SDUDWUDWDPHQWRGHVD~GH
$UW 2IXQFLRQiULRJR]DUiGHWULQWDGLDV
2IXQFLRQiULRJR]DUiGHWULQWDGLDVFRQVHFXWL ,,,SRUPRWLYRGHGRHQoDHPSHVVRDGDIDPtOLD
SRUPRWLYRGHGRHQoDHPSHVVRDGDIDPtOLD
SRUPRWLYRGHGRHQoDHPSHVVRDGDIDPtOLD
YRV
YRVGH
GHIpULDV
IpULDVSRU
SRUDQRGHDFRUGRFRPDHVFDODGD
DQR ,9SRUPRWLYRGHJHVWDomR
SRUPRWLYRGHJHVWDomR
SRUPRWLYRGHJHVWDomR
9SDUDVHUYLoRPLOLWDUREULJDWyULR
SDUDVHUYLoRPLOLWDUREULJDWyULR
SDUDVHUYLoRPLOLWDUREULJDWyULR
RUJDQL]DGDSHODDXWRULGDGHFRPSHWHQWHGHYHQ
9,SDUDWUDWRGHLQWHUHVVHSDUWLFXODU
SDUDWUDWRGHLQWHUHVVHSDUWLFXODU
SDUDWUDWRGHLQWHUHVVHSDUWLFXODU
GRFRQVWDURDQRDTXHFRUUHVSRQGDP
9,,jIXQFLRQiULDFDVDGDSDUDDFRPSDQKDURPDULGR
jIXQFLRQiULDFDVDGDSDUDDFRPSDQKDURPDULGR
jIXQFLRQiULDFDVDGDSDUDDFRPSDQKDURPDULGR
eYHGDGROHYDUjFRQWDGHIpULDVTXDOTXHUIDOWD
DRWUDEDOKR $UW $ OLFHQoD FRQFHGLGD GHQWUR GH VHVVHQWDGLDV
FRQWDGRV
FRQWDGRVGR
GRWpUPLQR
WpUPLQRGD
GDDQWHULRU
DQWHULRUVHUi
VHUiFRQVLGH
6RPHQWHHGHSRLVGRSULPHLURDQRGHH[HUFtFLR UDGDFRPRDSURUURJDomR
UDGDFRPRDSURUURJDomR
RIXQFLRQiULRDGTXLULUiGLUHLWRDIpULDV
~QLFR 3DUD RV ILQV GHVWH DUWLJR R SHGLGRGHYHUiVHU
$ HVFDODGD GH IpULDV SRGHUi VHUDOWHUDGDGH DSUHVHQWDGRDQWHVGHILQGRRSUD]RGDOLFHQoDH
DFRUGRFRPDVQHFHVVLGDGHVGRVHUYLoR VH LQGHIHULGR FRQWDUVHi FRPR GH OLFHQoD R
SHUtRGR FRPSUHHQGLGR HQWUH D GDWD GR VHX
eYHGDGRRIUDFLRQDPHQWRGRSHUtRGRGHIpULDV WpUPLQRHGRFRQKHFLPHQWRRILFLDOGRGHVSDFKR
VDOYRSRUQHFHVVLGDGHGRVHUYLoR
/HJLVODomR $SOLFDGD
$UW $R HQWUDU HP JR]R GH OLFHQoD RIXQFLRQiULR $OLFHQoDSDUDWUDWDPHQWRGHVD~GHGHYHUiVHU
FRPXQLFDUi DR FKHIH LPHGLDWR R ORFDO RQGH UHTXHULGD QR SUD]R GH GH] GLDV D FRQWDU GD
SRGHUiVHUHQFRQWUDGR SULPHLUDIDOWDDRVHUYLoR
6HomR,, )LQGRRSUD]RGDOLFHQoDRIXQFLRQiULRGHYHUi

'D/LFHQoD3UrPLR UHDVVXPLULPHGLDWDPHQWHRH[HUFtFLR
$UW 6HUmR FRQFHGLGRV DR IXQFLRQiULR DSyVFDGD $UW $ LQVSHomR VHUi UHDOL]DGD SRU MXQWDPpGLFD
GHFrQLRGHVHUYLoRHIHWLYRSUHVWDGRDR(VWDGR HVWDGXDO
VHLV PHVHV GH OLFHQoDSUrPLR FRPR WRGRV RV
GLUHLWRVHYDQWDJHQVGRFDUJRHIHWLYR ~QLFR 1RFDVRGHOLFHQoDDWpQRYHQWDGLDVDLQVSHomR
SRGHUiDMXt]RGD$GPLQLVWUDomRVHUUHDOL]DGD
~QLFR $ SHGLGR GR IXQFLRQiULR DOLFHQoDSUrPLR SRUPpGLFRGD6HFUHWDULDGH6D~GHHQDIDOWD
SRGHUiVHUJR]DGDHPSDUFHODVQmRLQIHULRUHVD GHVWH FRP D GHFODUDomR GR IDWR SRU RXWUR
XPPrV PpGLFRGRVHUYLoRS~EOLFR
$UW 1mRVHUiFRQFHGLGDOLFHQoDSUrPLRVHKRXYHUR $UW 1DVORFDOLGDGHVHPTXHQmRKRXYHUMXQWDPpGL
IXQFLRQiULRQRGHFrQLRFRUUHVSRQGHQWH
FD D LQVSHomR VHUi UHDOL]DGD SRU PpGLFR GD
6HFUHWDULD GH 6D~GH H QD IDOWD GHVWH FRP D
, FRPHWLGRIDOWDGLVFLSOLQDUJUDYH
GHFODUDomRGRIDWRSRURXWURPpGLFRGRVHUYLoR
S~EOLFR
,, IDOWDGRDRVHUYLoRVHPMXVWLILFDomRSRUPDLVGH
WULQWDGLDV
$UW QDOLFHQoDUHTXHULGDSRUIXQFLRQiULRTXHHVWLYHU
,,, JR]DGROLFHQoD HPRXWUR(VWDGRDLQVSHomRVHUiUHDOL]DGDSHOR
yUJmR PpGLFR RILFLDO TXH UHPHWHUi R ODXGR
D SRUPDLVGHFHQWRHYLQWHGLDVFRQVHFXWLYRV UHVSHFWLYRjUHSDUWLomRFRPSHWHQWH
RXQmRSRUPRWLYRGHGRHQoDHPSHVVRDGD
IDPtOLD $UW 2 IXQFLRQiULR QmR SRGHUi SHUPDQHFHUHP
OLFHQoDSDUDWUDWDPHQWRGHVD~GHSRUSHUtRGR
E SDUDWUDWRGHLQWHUHVVHSDUWLFXODU VXSHULRU D YLQWH H TXDWUR PHVHV H[FHWR QRV
FDVRV FRQVLGHUDGRV UHFXSHUiYHLV QRV TXDLV D
F SRU PDLV GH QRYHQWD GLDV FRQVHFXWLYRV RX FULWpULR GD MXQWD PpGLFD D OLFHQoD SRGHUi VHU
QmRSRUPRWLYRGHDIDVWDPHQWRGRF{QMXJH SURUURJDGD
IXQFLRQiULRFLYLORXPLOLWDURXVHUYLGRUGD
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDRXLQGLUHWD $UW 1RSURFHVVDPHQWRGDVOLFHQoDVSDUDWUDWDPHQWR
GHVD~GHVHUiREVHUYDGRRGHYLGRVLJLORVREUH
$UW 6HUi DVVHJXUDGD D SHUFHSomR GDLPSRUWkQFLD RVODXGRVHDWHVWDGRVPpGLFRV
FRUUHVSRQGHQWHDRWHPSRGHGXUDomRGDOLFHQoD
SUrPLRGHL[DGDGHJR]DUSHORIXQFLRQiULRHP $UW 6HRIXQFLRQiULROLFHQFLDGRSDUDWUDWDPHQWRGH
FDVRGHIDOHFLPHQWRRXTXDQGRDFRQWDJHPGR VD~GHYLHUDH[HUFHUDWLYLGDGHUHPXQHUDGDVHUi
DOXGLGR WHPSR QmR VH WRUQH QHFHVViULD SDUD D OLFHQoD LQWHUURPSLGD FRP SHUGD WRWDO GR
HIHLWRGHDSRVHQWDGRULD YHQFLPHQWR DWp TXH UHDVVXPD R H[HUFtFLR GR
FDUJR
~QLFR 2YDORUGDOLFHQoDSUrPLRFRUUHVSRQGHUiDVHLV
PHVHVGRYHQFLPHQWRDWULEXtGRDRIXQFLRQi ~QLFR 2VGLDVFRUUHVSRQGHQWHVjSHUGDGHYHQFLPHQ
ULRQRPrVHPTXHKRXYHUFRPSOHWDGRRUHVSHF WRVGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRVHUmRFRQVLGHUDGRV
WLYRGHFrQLRH[FHWRR~OWLPRTXHVHUiFRUUHV FRPRGHOLFHQoDQDIRUPDGRLWHP9,GRDUWLJR
SRQGHQWHDRYHQFLPHQWRUHFHELGRSHORIXQFLR
QiULR QR PrV HP TXH SDVVDU D LQDWLYLGDGH RX
IDOHFHU $UW 6HUiVHPSUHLQWHJUDORYHQFLPHQWRGRIXQFLRQi
ULROLFHQFLDGRSDUDWUDWDPHQWRGHVD~GH
6HomR,,,
'D/LFHQoDSDUD7UDWDPHQWRGH6D~GH $UW -XOJDGRDSWRSHODLQVSHomRPpGLFDRIXQFLRQi
ULRUHDVVXPLUiLPHGLDWDPHQWHRH[HUFtFLRVRE
$UW $OLFHQoDSDUDWUDWDPHQWRGHVD~GHSRGHUiVHU SHQDGHVHFRQVLGHUDUFRPRIDOWDRSHUtRGRGH
FRQFHGLGDDSHGLGRRXGHRItFLR DXVrQFLD
3DUDFRQFHVVmRGHOLFHQoDSUHYLVWDQHVWDDUWLJR $UW 1R FXUVR GD OLFHQoD SRGHUi RIXQFLRQiULR

p LQGLVSHQViYHO LQVSHomR PpGLFD TXH VHUi UHTXHUHULQVSHomRPpGLFDFDVRVHMXOJXHDSWRD
UHDOL]DGDTXDQGRQHFHVViULRQRORFDORQGHVH UHDVVXPLURH[HUFtFLR
HQFRQWUDURIXQFLRQiULR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
6HomR,9 ,, DGRomRRXJXDUGDMXGLFLDOGHFULDQoDDSDUWLUGH

'D
'D/LFHQoD
/LFHQoDSRU
SRU0RWLYR
0RWLYRGH
GH'RHQoD
'RHQoDHP
HP3HVVRD
3HVVRDGD
GD)DPtOLD XP DWp TXDWUR DQRV GH LGDGH SHOR
SHUtRGRGHQRYHQWDGLDVH
$UW 2IXQFLRQiULRSRGHUiREWHUOLFHQoDSRUPRWLYR
GHGRHQoDQDSHVVRDGHDVFHQGHQWHGHVFHQGHQ ,,, DGRomRRXJXDUGDMXGLFLDOGHFULDQoDDSDUWLUGH
WH FRODWHUDO FRQVDQJtQHR RX DILP DWp R TXDWUR DWp RLWR DQRV GH LGDGH SHOR
JUDXGHF{QMXJHGRTXDOQmRVHMDOHJDOPHQWH SHUtRGRGHVHVVHQWDGLDV
VHSDUDGRRXGHSHVVRDYLYDTXHjVXDVH[SHQVDV
HFRQVWHGRVHXDVVHQWDPHQWRSHVVRDODHVWDQmR $ OLFHQoDPDWHUQLGDGH VRPHQWHVHUiGHIHULGD
SRVVD VHU SUHVWDGD VLPXOWDQHDPHQWH FRPR PHGLDQWHDDSUHVHQWDomRGRWHUPRMXGLFLDOGH
H[HUFtFLRGRFDUJR JXDUGDjDGRWDQWHRXJXDUGLm
$GRHQoDVHUiFRPSURYDGDHPLQVSHomRPpGLFD $ OLFHQoDPDWHUQLGDGH FRQFHGLGDjVHUYLGRUD

UHDOL]DGD FRP REHGLrQFLD DR GLVSRVWR QHVWH QRVWHUPRVGHVWHDUWLJRSRVVXLDPHVPDQDWXUH
(VWDWXWR TXDQWR j OLFHQoD SDUD WUDWDPHQWR GH ]DGDOLFHQoDFRQFHGLGDjJHVWDQWHSURGX]LQGR
VD~GH RVPHVPRVHIHLWRVLQFOXVLYHVHQGRFRQVLGHUDGR
GHHIHWLYRH[HUFtFLRRDIDVWDPHQWRSDUDRVILQV
GHDSXUDomRGRWHPSRGHVHUYLoR
$OLFHQoDGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRQmRH[FHGHUi
YLQWHHTXDWURPHVHVHVHUiFRQFHGLGD 2EVDUWLJRLQFOXtGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
2EV $/HL&RPSOHPHQWDUQDVVLPGHWHUPLQRX´3HORQDVFLPHQWRRXDGRomR
GHILOKRVDWpRLWRDQRVGHLGDGHRVHUYLGRUS~EOLFRGDDGPLQLVWUDomRGLUHWD
, FRPYHQFLPHQWRLQWHJUDODWpWUrVPHVHV DXWiUTXLFD H IXQGDFLRQDO RFXSDQWH GH FDUJR S~EOLFR WHUi GLUHLWR j OLFHQ
oDSDWHUQLGDGHGHTXLQ]HGLDVFRQVHFXWLYRVµ
,, FRPPHWDGHGRYHQFLPHQWRDWpXPDQR
6HomR9,
,,, VHPYHQFLPHQWRDSDUWLUGRGpFLPRWHUFHLURDWp 'D/LFHQoDSDUDR6HUYLoR0LOLWDU2EULJDWyULR
RYLJpVLPRTXDUWRPrV
$UW $RIXQFLRQiULRFRQYRFDGRSDUDRVHUYLoRPLOLWDU
HRXWURVHQFDUJRVGHVHJXUDQoDQDFLRQDOVHUi
6HomR9 FRQFHGLGDOLFHQoDFRPRYHQFLPHQWRLQWHJUDO
'D/LFHQoD0DWHUQLGDGH
$OLFHQoDVHUiFRQFHGLGDjYLVWDGHGRFXPHQWR
$UW $VHUYLGRUDJHVWDQWHWHPGLUHLWRjOLFHQoDPD RILFLDOTXHSURYHDLQFRUSRUDomR
WHUQLGDGH GH FHQWR H RLWHQWD GLDV FRP
YHQFLPHQWRLQWHJUDO 'R YHQFLPHQWR GHVFRQWDUVHiDLPSRUWkQFLD
TXH R IXQFLRQiULR SHUFHEHU QD TXDOLGDGH GH
$OLFHQoDPDWHUQLGDGHVHUiGHIHULGDjJHVWDQWH LQFRUSRUDGR
PHGLDQWHDYDOLDomRPpGLFD RILFLDOSHORyUJmR
HVWDGXDOFRPSHWHQWHSUHIHUHQFLDOPHQWHDSDUWLU e IDFXOWDGR DR IXQFLRQiULRLQFRUSRUDGRRSWDU
GRRLWDYRPrVGHJHVWDomR SHORHVWLSrQGLRPLOLWDU
1RFDVRGHQDVFLPHQWRSUHPDWXURDOLFHQoDWHUi $UW $RIXQFLRQiULRGHVLQFRUSRUDGRFRQFHGHUVHiR

SUD]RQmRH[FHGHQWHGHWULQWDGLDVSDUDUHDVVX
LQtFLRDSDUWLUGRSDUWR
PLURH[HUFtFLRVHPSHUGDGHYHQFLPHQWR
1R FDVR GH QDWLPRUWR GHFRUULGRVWULQWD
$UW $RIXQFLRQiULRRILFLDORXDVSLUDQWHDRILFLDOGD
GLDV GR HYHQWR D VHUYLGRUD VHUi VXEPHWLGD D
UHVHUYD GDV )RUoDV $UPDGDV VHUi FRQFHGLGD
H[DPHPpGLFRHVHMXOJDGDDSWDUHDVVXPLUiR
OLFHQoD FRP YHQFLPHQWR LQWHJUDO GXUDQWH RV
H[HUFtFLR
HVWiJLRVQmRUHPXQHUDGRVSUHYLVWRVSHORVUHJX
ODPHQWRVPLOLWDUHV
1RFDVRGHDERUWRDWHVWDGRSRUPpGLFRRILFLDO
D VHUYLGRUD WHUi GLUHLWR D WULQWD GLDV GH ~QLFR 1RFDVRGHHVWiJLRUHPXQHUDGRpIDFXOWDGDD
UHSRXVRUHPXQHUDGR RSomRSHORHVWLSrQGLRFRPRPLOLWDU
2EVHVWHDUWLJRIRLLQWHLUDPHQWHPRGLILFDGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
6HomR9,,
$UW$ $ VHUYLGRUD HVWDGXDO TXH DGRWDU RX REWLYHU D
'D/LFHQoDSDUD7UDWRGH,QWHUHVVH3DUWLFXODU
JXDUGDMXGLFLDOSDUDILQVGHDGRomRGHFULDQoD
WHPGLUHLWRDOLFHQoDPDWHUQLGDGHFRPYHQFL $UW $RVHUYLGRURFXSDQWHGHFDUJRHIHWLYRHTXHQmR
PHQWRLQWHJUDOQDVVHJXLQWHVKLSyWHVHV HVWHMDHPHVWiJLRSUREDWyULRSRGHUiVHUFRQFHGL
GD D FULWpULR GD $GPLQLVWUDomR OLFHQoD VHP
, DGRomRRXJXDUGDMXGLFLDOGHFULDQoDDWpXP UHPXQHUDomRSDUDWUDWRGHLQWHUHVVHSDUWLFXODU
DQR GH LGDGH SHOR SHUtRGR GH FHQWR H SRUSUD]RQmRVXSHULRUDTXDWURDQRVUHGDomRGDGD
RLWHQWDGLDV SHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
/HJLVODomR $SOLFDGD
2 UHTXHUHQWH GHYHUi DJXDUGDU HPH[HUFtFLRD $UW 3HUGHUiRYHQFLPHQWRGRFDUJRHIHWLYRRIXQFLR
FRQFHVVmRGDOLFHQoDSRGHQGRHVWDVHUQHJDGD QiULR
TXDQGRQmRFRQYLHUDRLQWHUHVVHS~EOLFRUHGDomR
GDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
, QRPHDGR SDUD FDUJRHPFRPLVVmRVDOYRR
6HQmRKRXYHUSUHMXt]RDRVHUYLoRDOLFHQoDGH GLUHLWRGHRSomRHRGHDFXPXODomROHJDO
TXH WUDWD R FDSXW SRGHUi VHU VXFHVVLYDPHQWH
SURUURJDGDFRPSHULRGLFLGDGHQmRVXSHULRUD ,, HPH[HUFtFLRGRPDQGDGRHOHWLYRUHPXQHUDGR
GRLV DQRV REVHUYDGR HP TXDOTXHU FDVR R IHGHUDOHVWDGXDORXPXQLFLSDOVDOYRRGLUHLWR
LQWHUHVVH GD $GPLQLVWUDomR UHGDomR GDGD SHOD /HL GHRSomRSUHYLVWRQRDUWHVHXSDUiJUDIR
&RPSOHPHQWDUQ
2EVLQFLVRFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
$UW 1mRVHUiFRQFHGLGDOLFHQoDSDUDWUDWRGHLQWH
,,, QRVFDVRVGRVLWHQV;,H;,,GRDUWTXDQGR
UHVVHSDUWLFXODUDIXQFLRQiULRUHPRYLGRDQWHV
GHDVVXPLURH[HUFtFLR H[FHGHURSHUtRGRGHXPDDQR
$UW $OLFHQoDSRGHUiVHULQWHUURPSLGDDTXDOTXHU $UW 2IXQFLRQiULRSHUGHUi

WHPSRDSHGLGRGRVHUYLGRURXQRLQWHUHVVHGR
VHUYLoRUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ , DUHPXQHUDomRGRGLDTXDQGRQmRFRPSDUHFHU
DRVHUYLoRVDOYRPRWLYROHJDORXPROpVWLDFRP
6HomR9,,, SURYDGD
'D/LFHQoDj)XQFLRQiULD&DVDGD
SDUD$FRPSDQKDUR0DULGR
,, RYHQFLPHQWREDVHGRGLDVDOYRPRWLYROHJDORX
$UW $IXQFLRQiULDFDVDGDWHUiGLUHLWRDOLFHQoDVHP PROpVWLDFRPSURYDGDTXDQGR
YHQFLPHQWRSDUDDFRPSDQKDURPDULGRIXQFLR
QiULRFLYLORXPLOLWDURXVHUYLGRUGDDGPLQLVWUD D FRPSDUHFHUDRVHUYLoRFRPDWUDVRGHPDLVGH
omRGLUHWDRXLQGLUHWDGR3RGHU3~EOLFRPDQGD XPDKRUD
GRVHUYLUGHRItFLRSDUDIRUDGRSDtVHPRXWUR
SRQWRGRWHUULWyULRQDFLRQDORX(VWDGR E UHWLUDUVH GR VHUYLoR FRP DQWHFHGrQFLD GH
PDLV GH XPD KRUD DQWHV GH ILQGR R
$ FRQFHVVmR GD OLFHQoDGHSHQGHUiGHUHTXHUL H[SHGLHQWHGHWUDEDOKR
PHQWR GHYLGDPHQWH LQVWUXtGR D WHUi D PHVPD
GXUDomRGDFRPLVVmRRXQRYDIXQomRGRPDULGR ,,, XPWHUoRGRYHQFLPHQWREDVHGXUDQWHRDIDVWD
PHQWRSRUPRWLYRGHSULVmRFLYLOSULVmRSUHYHQ
$ SHUVLVWrQFLD GRV PRWLYRVGHWHUPLQDQWHVGD
OLFHQoDGHYHUiVHUREULJDWRULDPHQWHFRPSURYD WLYD GHQ~QFLD SRU FULPH FRPXP RX GHQ~QFLD
GDFDGDGRLVDQRVDSDUWLUGDFRQFHVVmR SRUFULPHIXQFLRQDORXDLQGDFRQGHQDomRSRU
FULPHLQDILDQoiYHOHPSURFHVVRQRTXDOQmRKDMD
$LQREVHUYkQFLDGRGLVSRVWRQRDQWHULRUDFDU SURQ~QFLDFRPGLUHLWRDGLIHUHQoDVHDEVROYLGR
UHWDUiRFDQFHODPHQWRDXWRPiWLFRGDOLFHQoD
,9 GRLV WHUoRV GR YHQFLPHQWREDVHGXUDQWHR
$UW /LFHQoDLGrQWLFDjGHTXHWUDWDRDUWLJRDQWHULRU DIDVWDPHQWR GHFRUUHQWH GH FRQGHQDomR SRU
VHUiDVVHJXUDGDDTXDOTXHUGRVF{QMXJHVTXDQ VHQWHQoDGHILQLWLYDDSHQDTXHQmRGHWHUPLQHRX
GRRRXWURDFHLWDUPDQGDGRHOHWLYRIRUDGR(V DFDUUHWHDSHUGDGRFDUJR
WDGR
2EVDUWLJRFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
&DStWXOR9,,
'29(1&,0(172
$UW 1HQKXP
1HQKXP IXQFLRQiULR
IXQFLRQiULR SRGHUi SHUFHEHUYHQFL
$UW 9HQFLPHQWR p D UHWULEXLomRSHORHIHWLYR PHQWR
PHQWRLQIHULRU
LQIHULRUDR
DRPDLRU
PDLRUVDOiULR
VDOiULRPtQLPR
PtQLPRYLJHQ
H[HUFtFLR
H[HUFtFLRGR
GRFDUJR
FDUJRFRUUHVSRQGHQWH
FRUUHVSRQGHQWHDRDRYDORU WHHP3HUQDPEXFR
WHHP3HUQDPEXFR
IL[DGR HP OHL SDUD R VtPEROR SDGUmR RX
QtYHOGRUHVSHFWLYRFDUJR
QtYHOGRUHVSHFWLYRFDUJR $UW 3RGHUmRVHUDERQDGDVDWpWUrVIDOWDVGX
UDQWHRPrVSRUPRWLYRGHGRHQoDFRPSURYDGD
6LPSOHVGHHQWHQGHUYHQFLPHQWRpQRPHGRVDOiULR PHGLDQWHDWHVWDGRGHPpGLFRRXGHQWLVWDRXHP
GRVHUYLGRUS~EOLFR GHFRUUrQFLD GH FLUFXQVWkQFLD H[FHSFLRQDO D
FULWpULRGDFKHILD
RFiOFXORGHTXDOTXHUSHUFHQWXDORXHTXLYDOHQWH ~QLFR 3DUDRVHIHLWRVGHVWHDUWLJRRIXQFLRQiULRGHYH
DRYHQFLPHQWRVHUiIHLWRVHPSUHVREUHRYDORU
UiDSUHVHQWDURDWHVWDGRDRFKHIHLPHGLDWRQR
IL[DGRHPOHLSDUDRVtPERORSDGUmRRXQtYHOGR
UHVSHFWLYRFDUJRDFUHVFLGRGDJUDWLILFDomRDGLFL SUD]R GH GH] GLDV D FRQWDU GD SULPHLUD
RQDOSRUWHPSRGHVHUYLoR IDOWDDRVHUYLoR
2EVDUWLJRFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
6RPHQWH SHUFHEHUi YHQFLPHQWRRIXQFLRQiULR
OHJDOPHQWH QRPHDGR H LQYHVWLGR HP FDUJR $UW $V UHSRVLo}HV H LQGHQL]Do}HV DR HUiULRVHUmR
S~EOLFRQmRJHUDQGRGLUHLWRDTXDOTXHUSURYL GHVFRQWDGDVHPSDUFHODVPHQVDLVFRUUHVSRQGHQ
PHQWRRXLQYHVWLGXUDUHDOL]DGDVHPGHVDFRUGR WHV D GH] SRU FHQWR GD UHPXQHUDomR
FRPDOHJLVODomRYLJHQWH SURYHQWRRXSHQVmR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
2FRUUHQGRRSDJDPHQWRLQGHYLGRQRPrVDQWHUL $UW 2IXQFLRQiULRUHVWLWXLUiDDMXGDGHFXVWR

RUDRGRSURFHVVDPHQWRGDIROKDDUHSRVLomR
VHUiIHLWDGHLPHGLDWRHPXPD~QLFDSDUFHOD , TXDQGRQmRVHWUDQVSRUWDUSDUDQRYD VHGHQR
SUD]RGHWHUPLQDGR
2 VHUYLGRU HP GpELWR FRP R HUiULRTXHIRU
GHPLWLGRH[RQHUDGRRXWLYHUVXDDSRVHQWDGRULD ,, TXDQGRDQWHVGHUHDOL]DUDLQFXPErQFLDTXHOKH
FDVVDGD WHUi R SUD]R GH VHVVHQWD GLDV SDUD IRLDWULEXtGDUHJUHVVDUDEDQGRQDURVHUYLoRRX
TXLWDURGpELWR SHGLUH[RQHUDomR
$IDOWDGHTXLWDomRGRGpELWRQRSUD]RDQRWDGR $REULJDomRGHUHVWLWXLUpGHUHVSRQVDELOLGDGH

LPSOLFDUiQDVXDLQVFULomRQDGLYLGDDWLYD SHVVRDOHGHYHUiVHUFXPSULGDGHQWURGRSUD]R
GHWULQWDGLDV
2VGpELWRVUHVXOWDQWHVGHFXPSULPHQWRDGHFL
VmRMXGLFLDOTXHYHQKDDVHUVXVSHQVDRXPRGLIL 1mRKDYHUiREULJDomRGHUHVWLWXLUVHRUHJUHVVR
FDGDFRPWUDQVLWRHPMXOJDGRVHUmRDWXDOL]D GR IXQFLRQiULR GHFRUUHU GH GHWHUPLQDomR GH
GRVDWpDGDWDGDUHSRVLomR DXWRULGDGHFRPSHWHQWHGHGRHQoDFRPSURYDGD
2EV$UWLJRDOWHUDGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDQ RXGHH[RQHUDomRDSHGLGRDSyVQRYHQWDGLDVGH
H[HUFtFLRQDQRYDVHGH
$UW 2GHVFRQWRUHDOL]DGRSRUPRWLYRGHQmRFRPSD
UHFLPHQWRDRVHUYLoRRXSDUDUHSRVLomRHLQGHQL $UW 6HUiFDOFXODGDDDMXGDGHFXVWR
]DomR j )D]HQGD (VWDGXDO LQFLGLUi VREUH R
YHQFLPHQWR H DV JUDWLILFDo}HV SHUFHELGDV SHOR , VREUHRYHQFLPHQWRGRFDUJR
IXQFLRQiULR
,, VREUHRYHQFLPHQWRGRFDUJRHPFRPLVVmRTXH
$UW $OHLQmRDGPLWLUiYLQFXODomRRXHTXLSDUDomRGH SDVVDUDH[HUFHUQDQRYDVHGH
TXDOTXHU QDWXUH]D SDUD HIHLWR GH YHQFLPHQWR
GRSHVVRDOGRVHUYLoRS~EOLFR ,,, VREUHRYHQFLPHQWRGRFDUJRHIHWLYRDFUHVFLGR
GD JUDWLILFDomR TXDQGR VH WUDWDU GH IXQomR
&DStWXOR9,,, DVVLPUHWULEXtGD
'$69$17$*(16
6HomR,,,
6HomR, 'DV'LiULDV
',6326,d¯(635(/,0,1$5(6
$UW $RIXQFLRQiULRTXHVHGHVORFDUGHVXDVHGHHP
$UW $OpP
$OpP GR YHQFLPHQWR SRGHUmR VHUFRQIHULGDV REMHWRGHVHUYLoRRXPLVVmRRILFLDOVHUmRFRQFH
DRIXQFLRQiULRDVVHJXLQWHVYDQWDJHQV
DRIXQFLRQiULRDVVHJXLQWHVYDQWDJHQV GLGDV GLiULDV FRUUHVSRQGHQWHV DR SHUtRGR GH
DXVrQFLDVDWtWXORGHFRPSHQVDomRGDVGHVSHVDV
, DMXGDGHFXVWR
DMXGDGHFXVWR GHDOLPHQWDomRHSRXVDGD
,, GLiULDV
GLiULDV
,,, DX[tOLRSDUDGLIHUHQoDVGRFDL[D
DX[tOLRSDUDGLIHUHQoDVGRFDL[D ~QLFR $V LPSRUWkQFLDV FRUUHVSRQGHQWHVjVGLiULDV
,9 VDOiULRIDPtOLD
VDOiULRIDPtOLD VHUmRIRUQHFLGDVDQWHFLSDGDPHQWHDRUHVSHFWLYR
9 JUDWLILFDo}HV
JUDWLILFDo}HV IXQFLRQiULR
6HomR,, $UW 1RDUELWUDPHQWRGDVGLiULDVVHUmRFRQVLGHUDGRV

'D$MXGDGH&XVWR RORFDODQDWXUH]DHDVFRQGLo}HVGHVHUYLoR
$UW 6HUiFRQFHGLGDDDMXGDGHFXVWRDRIXQFLRQiULR $UW 2IXQFLRQiULRTXHVHGHVORFDUGHVXDVHGHHP

TXH IRU GHVLJQDGR GH RItFLR SDUD VHUYLU HP REMHWR GR VHUYLoR RX PLVVmR RILFLDO IDUi MXV
QRYDVHGH DOpP GDV GLiULDV D SDJDPHQWR GDV GHVSHVDV
FRUUHVSRQGHQWHVDRWUDQVSRUWHQDIRUPDGHWHU
'HVWLQDVH D DMXGD GH FXVWRDRUHVVDUFLPHQWR PLQDGDHPUHJXODPHQWR
GDV GHVSHVDV GH YLDJHP H GH QRYD LQVWDODomR
UHODWLYDVDRIXQFLRQiULRHQmRSRGHUiH[FHGHU 6HomR,9
GHXPPrVGHYHQFLPHQWR 'R$X[tOLRSDUD'LIHUHQoDGH&DL[D
$UW $RIXQFLRQiULRTXHQRGHVHPSHQKRGHVXDVDWULEXLo}HVSDJDURXUHFHEHUHP
$DMXGDGHFXVWRVHUiSDJDDGLDQWDGDPHQWHDR PRHGDFRUUHQWHVHUiFRQFHGLGRDX[tOLRILQDQFHLURPHQVDODWpYLQWHSRUFHQWR
GRYDORUGRUHVSHFWLYRVtPERORQtYHORXSDGUmRGHYHQFLPHQWRSDUDFRPSHQVDU
IXQFLRQiULRRXVHHVWHSUHIHULUQDQRYDVHGH DGLIHUHQoDGHFDL[D
$UW 2 IXQFLRQiULR REULJDGR D SHUPDQHFHU IRUDGD 2EV 'LVSRVLomR GD /HL Q GH
VHGH SRU PDLV GH WULQWD GLDV HP REMHWR GH $UW )LFDP H[WLQWDV DV VHJXLQWHV YDQWDJHQV ,
VHUYLoRSHUFHEHUiDDMXGDGHFXVWRGHXPPrV $X[tOLRSDUD'LIHUHQoDGH&DL[DGHTXHWUDWDRDUWLJR
GHYHQFLPHQWRVHPSUHMXt]RGDVGLiULDVDTXH GD/HLGHGHMXOKRGHUHQXPHUDGDSRU
IL]HUMXV IRUoDGD/HLGHGHGH]HPEURGH
/HJLVODomR $SOLFDGD
6HomR9 ;,,, SRUVHUYLoRRXHVWXGRIRUDGRSDtV
'R6DOiULRIDPtOLD
;,9 SHODSDUWLFLSDomRHPJUXSRHVSHFLDOGHDVVHVVR
$UWD$UWUHYRJDGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ UDPHQWRWpFQLFR
;9 SHORH[HUFtFLRGRPDJLVWpULRLQFOXVLYHHPFXUVRV
6HomR9, HVSHFLDLVGHWUHLQDPHQWRGHIXQFLRQiULRV
'DV*UDWLILFDo}HV
;9, SRURXWURVHQFDUJRVSUHYLVWRVHPOHLRXUHJXOD
$UW 6HUiFRQFHGLGDJUDWLILFDomR PHQWR
, GHIXQomR $UW ([FHWR QRV FDVRV H[SUHVVDPHQWH SUHYLVWRVHP

2EV 'LVSRVLomRGD/HLQGH /HLRDIDVWDPHQWRHYHQWXDORXWHPSRUiULRGR
$UW )LFDUmRH[WLQWRV
H[HUFtFLRGRVHXFDUJRDORWDomRRXGHVLJQDomR
GRIXQFLRQiULRSDUDVHUYLUHPRXWURyUJmRDFDU
~QLFR 2VVHUYLGRUHVS~EOLFRVHIHWLYRVTXHH[HUoDPIXQo}HVDGLFLRQDLVQRV*DELQHWHV
GR *RYHUQDGRU GR 9LFH*RYHUQDGRU H GRV 6HFUHWiULRVGH (VWDGR SDVVDUmR D UHWDRFDQFHODPHQWRDXWRPiWLFRGDVJUDWLILFD
SHUFHEHUDJUDWLILFDomRGHIXQomRSUHYLVWDQRLQFLVR,GRDUWLJRGD/HLQ
GHGHMXOKRGHHDOWHUDo}HVSRVWHULRUHVQDIRUPDTXHYLHUDVHU
o}HVDWULEXtGDVDRPHVPRHQmRLQFRUSRUDGDVDR
HVWDEHOHFLGDHPUHJXODPHQWRREVHUYDGRVRVYDORUHVIL[DGRVQR$QH[R YHQFLPHQWR
,, SHODSUHVWDomRGHVHUYLoRVH[WUDRUGLQiULRV
$UW *UDWLILFDomR GH IXQomR p D TXH FRUUHVSRQGHD
,,, SHODUHSUHVHQWDomRGH*DELQHWH HQFDUJRVGHJHUrQFLDFKHILDRXVXSHUYLVmRGH
yUJmRVHRXWURVGHILQLGRVHPUHJXODPHQWRQmR
2EV 'LVSRVLomRGD/HLQGH
SRGHQGRVHUDWULEXtGDDRFXSDQWHGHFDUJRHP
$UW )LFDUmRH[WLQWDVQDPHGLGDHPTXHRVFDUJRVHPFRPLVVmRGHQtYHOLQWHUPHGLi FRPLVVmR
ULRUHIHULGRVQR$QH[RIRUHPVHQGRLPSODQWDGRVSRUGHFUHWRDVJUDWLILFDo}HV 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
SHODUHSUHVHQWDomRGHJDELQHWHSUHYLVWDVQRLQFLVR,,,GRDUWLJRGD/HLQ
GHGHMXOKRGHHDOWHUDo}HVSRVWHULRUHVPHGLDQWHDVXSUHVVmR
GHTXDWURFHQWRVHWULQWDHRLWRHQFDUJRVGHJDELQHWHDWXDOPHQWHSDJRV ~QLFR $DXVrQFLDSRUPRWLYRGHIpULDVOXWRFDVDPHQ
SHOR(VWDGR
WRGRHQoDFRPSURYDGDOLFHQoDSUrPLROLFHQoD
2EV 'LVSRVLomRGD5HVROXomRQGH SDUD WUDWDPHQWR GH VD~GH OLFHQoD j JHVWDQWH
$UW $V DWXDLV *UDWLILFDo}HV SRU (QFDUJRV GH *DELQHWH SUHYLVWDV QR LQFLVR ,,,GR OLFHQoD SRU PRWLYR GH GRHQoD HP IDPtOLD RX
$UWGD/HLILFDPWUDQVIRUPDGDVHP*UDWLILFDomRSHOD5HSUHVHQWD
omRGH*DELQHWH6tPEROR5*
VHUYLoRREULJDWyULRSRUOHLQmRDFDUUHWDUiSHUGD
GDJUDWLILFDomRGHIXQomR
2EV 'LVSRVLomRGD5HVROXomRQGH
$UW $V DWXDLV *UDWLILFDo}HV SRU (QFDUJR GH *DELQHWH SUHYLVWD QR LQFLVR ,,,GR
$UWGD/HLQGHHUHJXODPHQWDGDSHOD5HVROXomRQGH
$UW 2 H[HUFtFLR GH FDUJR HP FRPLVVmR H[FOXLD
GHDJRVWRGHILFDPWUDQVIRUPDGDVHP*UDWLILFDomRGH5HSUHVHQWDomR JUDWLILFDomRSHODSUHVWDomRGHVHUYLoRH[WUDRUGL
GH*DELQHWHVtPEROR5*
QiULR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
,9 SHORH[HUFtFLRHPGHWHUPLQDGDV]RQDVRXORFDLV
$UW $JUDWLILFDomRSHODSUHVWDomRGHVHUYLoRH[WUDRU
9 SHODH[HFXomRGHWUDEDOKRVGHQDWXUH]DHVSHFLDO GLQiULR FRUUHVSRQGHUi D FLQTHQWD SRU
FRPULVFRGHYLGDRXGHVD~GH FHQWRDPDLVGRYDORUGDKRUDQRUPDO
9, SHODUHDOL]DomRGHWUDEDOKRUHOHYDQWHWpFQLFRRX 2V YDORUHV SDJRV D WtWXOR GHJUDWLILFDomRSHOD

FLHQWtILFR SUHVWDomRGHVHUYLoRH[WUDRUGLQiULRQmRSRGHUmR
H[FHGHUQRPrVDPDLVGHTXDUHQWDKRUDV
9,, SHOD SDUWLFLSDomR HP yUJmR GHGHOLEHUDomR H[WUDVGHWUDEDOKR
FROHWLYD 23RGHU([HFXWLYRUHJXODPHQWDUiDIRUPDHRV
SURFHGLPHQWRVSDUDFRQFHVVmRHSDJDPHQWRGD
9,,, DGLFLRQDOSRUWHPSRGHVHUYLoR JUDWLILFDomRSHODSUHVWDomRGHVHUYLoRH[WUDRUGL
2EV $ /HL &RPSOHPHQWDU Q H[WLQJXLX D JUDWLILFDomR QiULR
DGLFLRQDOSRUWHPSRGHVHUYLoR
$ JUDWLILFDomR GH TXH WUDWD HVWHDUWLJRVHUi
,; SHODSDUWLFLSDomRFRPRDX[LOLDURXPHPEURGH LQFRUSRUDGDDRVSURYHQWRVTXDQGRRVHUYLGRU
FRPLVVmRH[DPLQDGRUDGHFRQFXUVRV DRDSRVHQWDUVHDYHQKDSHUFHEHQGRKiPDLVGH
GR]HPHVHVLQLQWHUUXSWDPHQWH
; SHODSUHVWDomRGHVHUYLoRVHPUHJLPHGHWHPSR 2EVUHGDomRGRDUWLJRHDGDGDSHOD/HLQ
FRPSOHPHQWDURX LQWHJUDO FRP GHGLFDomR
H[FOXVLYD $ JUDWLILFDomR GH TXH WUDWD HVWHDUWLJRVHUi
2EV,QFLVRDOWHUDGRSHOD/HLQ LQFRUSRUDGDDRVSURYHQWRVTXDQGRRVHUYLGRU
;, GHSURGXWLYLGDGH DRDSRVHQWDUVHDYHQKDSHUFHEHQGRKiXP
DQR LQLQWHUUXSWDPHQWH RX FLQFR DQRV
;,, SHOD SDUWLFLSDomR HP FRPLVVmR RX JUXSRGH FRPLQWHUUXSomR
WUDEDOKR 2EV5HGDomRGDGDSHOD/HLQ
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
2 GLVSRVWR QR 3DUiJUDIR ÔQLFR GRDUWLJR ,, DVDWLYLGDGHVTXHVHPFDUiWHUGHHPSUHJRVH

DSOLFDVHjJUDWLILFDomRSHODSUHVWDomRGHVHUYLoR GHVWLQHP D GLIXVmR H DSOLFDomR GH LGpLDV H
H[WUDRUGLQiULRTXDQGRRVHUYLGRUDYHQKDUHFH FRQKHFLPHQWRVVDOYRDVTXHLPSRVVLELOLWHPRX
EHQGRKiPDLVGHGRLVDQRV SUHMXGLTXHPDH[HFXomRGDVWDUHIDVLQHUHQWHVDR
2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ
UHJLPHGHWHPSRLQWHJUDO
$UW $JUDWLILFDomRSUHYLVWDQRLWHP,,,GRDUWLJR ,,, DSUHVWDomRGHDVVLVWrQFLDQmRUHPXQHUDGDDRX

VHUi DWULEXtGD DR VHUYLGRU FRP H[HUFtFLR QR WURV VHUYLoRV YLVDQGR D DSOLFDomR GH FRQKHFL
*DELQHWHHQD$VVHVVRULD7pFQLFDGR*RYHUQD PHQWRVWpFQLFRVRXFLHQWtILFRVTXDQGRVROLFLWDGD
GRU GR 9LFH*RYHUQDGRU H GR 6HFUHWiULR GR DWUDYpVGDUHSDUWLomRDTXH SHUWHQFHRIXQFLRQi
(VWDGR ULR
$ JUDWLILFDomR SHOD UHSUHVHQWDomRGHJDELQHWH ,9 RH[HUFtFLRQRLQWHULRUGR(VWDGRGHSURILVVmR

H[FOXLDVRXWUDVHVSpFLHVGHJUDWLILFDomRVDOYRDV UHJXODPHQWDGDGHQtYHOVXSHULRUSHORIXQFLRQi
FRQVWDQWHVGRVLWHQV,,,9,9,,9,,,,;;;,, ULR UHVLGHQWH H ORWDGR QR LQWHULRU GR (VWDGR
;9H;9,GRDUWLJR GHVGHTXHVHMDREVHUYDGRRUHVSHFWLYRKRUiULR
GHWUDEDOKRHQmRKDMDSUHMXt]RSDUDRGHVHPSH
QKRGDVWDUHIDVUHDOL]DGDVHPUHJLPHGHWHPSR
$SOLFDVH j JUDWLILFDomR SHODUHSUHVHQWDomRGH LQWHJUDO
JDELQHWH R GLVSRVWR QR SDUiJUDIR ~QLFR GR
DUWLJRHQRGRDUWLJR 9 R H[HUFtFLR GH DWLYLGDGHGRFHQWHGHVGHTXH
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ REVHUYDGRRGLVSRVWRQRLWHPDQWHULRUTXDQWRDR
$UW $ JUDWLILFDomR GH DGLFLRQDO SRU WHPSR GH VHUYLoR VHUi FDOFXODGD VREUHR
KRUiULRGHWUDEDOKRHDRGHVHPSHQKRGDVWDUH
YHQFLPHQWR GR FDUJR HIHWLYR H SDUD WRGRV RV HIHLWRV D HOH LQFRUSRUDGD IDVKDMDFRUUHODomRGHPDWpULDFRPDVDWULEXL
FRUUHVSRQGHQGRDFLQFRSRUFHQWRSRUTLQTrQLRGHHIHWLYRH[HUFtFLRSUHVWDGR
j8QLmRDRV(VWDGRVDRV0XQLFtSLRVGH3HUQDPEXFRHjVUHVSHFWLYDVDXWDUTXLDV o}HVHDQDWXUH]DGRFDUJRH[HUFLGRHPUHJLPH
~QLFR $JUDWLILFDomRDGLFLRQDOSRUWHPSRGHVHUYLoRpFRQFHGLGDDXWRPDWLFDPHQWHD
GHWHPSRLQWHJUDO
SDUWLUGRGLDLPHGLDWRjTXHOHHPTXHRIXQFLRQiULRFRPSOHWDURTLQTrQLR
$UW $ JUDWLILFDomR GH SURGXWLYLGDGH QmRSRGHUi

2EV $*UDWLILFDomRGHTLQTrQLRIRLUHYRJDGDSHOD
H[FHGHUDXPPrVGHYHQFLPHQWRHVHUiDWULEXt
(PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q H SHOD /HL
GDDRIXQFLRQiULRSHODUHDOL]DomRGHWUDEDOKRV
&RPSOHPHQWDU(VWDGXDOQ
DOpP GR H[SHGLHQWH HP REHGLrQFLD DR TXH
GLVSXVHURUHJXODPHQWR
$UW $ JUDWLILFDomR SHOD SUHVWDomR GH VHUYLoRHP
UHJLPH GH WHPSR FRPSOHPHQWDU GH WHPSR
$UW $JUDWLILFDomRSUHYLVWDQRLWHP9GRDUWLJR
LQWHJUDORXWHPSRLQWHJUDOFRPGHGLFDomRH[FOX
GHVWH(VWDWXWRVHUiLQFRUSRUDGDDRVSURYHQWRV
VLYDVHUiIL[DGDHPUHJXODPHQWRHGHVWLQDVHD
GDDSRVHQWDGRULDGRIXQFLRQiULRTXDQGRSHUFH
LQFUHPHQWDU R IXQFLRQDPHQWR GRV yUJmRV GD
ELGDLQLQWHUUXSWDPHQWHGXUDQWHRVGRLVDQRV
DGPLQLVWUDomR
LPHGLDWDPHQWHDQWHULRUHVjDSRVHQWDGRULD
2UHJLPHGHWHPSRFRPSOHPHQWDURXGHWHPSR
~QLFR 2FiOFXORGDTXDQWLDDVHULQFRUSRUDGDVHUiIHLWR
LQWHJUDO DSOLFDVH D FDUJRV H IXQo}HV TXH SRU
FRP EDVH QD PpGLD DULWPpWLFD GD JUDWLILFDomR
VXDQDWXUH]DH[LMDPGRIXQFLRQiULRRGHVHPSH
SHUFHELGDSHORIXQFLRQiULRQRV~OWLPRVYLQWHH
QKR GH DWLYLGDGH WpFQLFDV FLHQWtILFDV RX GH
TXDWURPHVHV
SHVTXLVDHDRVGHGLUHomRFKHILDHDVVHVVRUD
PHQWR 2EVDUWLJRFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2IXQFLRQiULRVXMHLWRDRUHJLPHGHWHPSRLQWH
JUDO FRP GHGLFDomR H[FOXVLYD GHYH GHGLFDUVH &DStWXOR,;
SOHQDPHQWH DRV WUDEDOKRV GH VHX FDUJR RX '$6&21&(66¯(6
IXQomRVHQGROKHVYHGDGRRH[HUFtFLRFXPXODWL
YRGRRXWURFDUJRIXQomRRXDWLYLGDGHS~EOLFD $UW 6HPSUHMXt]RGHYHQFLPHQWRRXGHTXDOTXHU
GHTXDOTXHUQDWXUH]DRXDWLYLGDGHSDUWLFXODUGH GLUHLWR
GLUHLWR RX
RX YDQWDJHP
YDQWDJHP R IXQFLRQiULR SRGHUi
FDUiWHUHPSUHJDWtFLRRXSURILVVLRQDO IDOWDU
IDOWDUDR
DRVHUYLoR
VHUYLoRDWp
DWpRLWR
RLWRGLDV
GLDVFRQVHFXWLYRV
FRQVHFXWLYRVSRU
PRWLYRGH
PRWLYRGH
([FHWXDPVHGDSURLELomRFRQVWDQWHGRSDUiJUD
IRDQWHULRU , FDVDPHQWR
FDVDPHQWR
,, IDOHFLPHQWR
IDOHFLPHQWRGR
GRF{QMXJH
F{QMXJHSDLVILOKRV
SDLVILOKRVRX
RXLUPmRV
, R H[HUFtFLR HPyUJmRGHGHOLEHUDomRFROHWLYD
GHVGHTXHUHODFLRQDGRFRPDIXQomRGHVHPSH $UW 6HUiFRQFHGLGRWUDQVSRUWHjIDPtOLDGRIXQFLR
QKDGDHPUHJLPHGHWHPSRLQWHJUDO QiULRIDOHFLGRQRGHVHPSHQKRGRVHUYLoRIRUDGD
VHGHGRVHXWUDEDOKR

$UW $IDPtOLDGRIXQFLRQiULRIDOHFLGRVHUiFRQFHGLGR $UW 2 VHUYLGRU SRGHUi DIDVWDUVH GH VXDVIXQo}HV

RDX[tOLRIXQHUDOFRUUHVSRQGHQWHDXPPrVGH SDUDHVWXGRRXSDUDVHUYLUHPRUJDQLVPRLQWHU
YHQFLPHQWRRXSURYHQWR QDFLRQDOFRPRTXDOR%UDVLOPDQWHQKDYtQFXOR
GHFRRSHUDomRGHVGHTXHSUHYLDPHQWHDXWRUL]D
(PFDVRGHDFXPXODomRRSDJDPHQWRGRDX[t GRSHOR*RYHUQDGRUGR(VWDGRRX6HFUHWiULRGH
OLR IXQHUDO FRUUHVSRQGHUi DR YHQFLPHQWR GR (VWDGRSRUHOHGHOHJDGR
FDUJRGHPDLRUSDGUmRRXQtYHOH[HUFLGRSHOR 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
IXQFLRQiULR
2DIDVWDPHQWRSDUDHVWXGRGDUVHiVHPSUHMXt
]R GD UHPXQHUDomR H[FOXtGDV DV YDQWDJHQV
$GHVSHVDFRPDX[tOLRIXQHUDOFRUUHUijFRQWD LQHUHQWHVDRHIHWLYRH[HUFtFLRGRFDUJRGHVGH
GHGRWDomRRUoDPHQWiULDSUySULD TXHRVHUYLGRUWHQKDVLGRDSURYDGRHPSURFHVVR
GHVHOHomRMXQWRiLQVWLWXLomRGHHQVLQRHPHGL
2 SDJDPHQWR GR DX[tOLR IXQHUDOREHGHFHUiD DQWHDVVLQDWXUDGHWHUPRGHFRPSURPLVVR
SURFHVVRVXPiULRTXHGHYHUiVHUFRQFOXtGRQD
SUD]RGHTXDUHQWDHRLWRKRUDVGDDSUHVHQWDomR 2DIDVWDPHQWRUHIHULGRQRSDUiJUDIRDQWHULRU
GR DWHVWDGR GH yELWR LQFRUUHQGR HP SHQD GH VHPSUHMXt]RGDVKLSyWHVHVGHFXUVRGHPHQRU
VXVSHQVmRRUHVSRQViYHOSHORUHWDUGDPHQWR GXUDomRGDUVHiQRVVHJXLQWHVSUD]RV

$UW 2YHQFLPHQWRHRSURYHQWRQmRVRIUHUmRGHVFRQ , SDUDFXUVRGHHVSHFLDOL]DomRSRUGH]RLWR
WRVDOpPGRVDXWRUL]DGRVHPOHLRXUHJXODPHQ PHVHVSURUURJiYHLVSRUPDLVWUrVPHVHV
WRV
,, SDUDFXUVRGHPHVWUDGRSRUWULQWDPHVHV
$UW $RIXQFLRQiULRPDWULFXODGRHPHVWDEHOHFLPHQWR SURUURJiYHLVSRUPDLVVHLVPHVHV
GH HQVLQR PpGLR RX VXSHULRU VHUi FRQFHGLGR
VHPSUHMXt]RGDGXUDomRVHPDQDOGRWUDEDOKR ,,, SDUD FXUVR GH GRXWRUDGR SRU TXDUHQWDH
XP KRUiULR TXH OKH SHUPLWD D IUHTXrQFLD jV RLWR PHVHV SURUURJiYHLV SRU PDLV VHLV
DXODV EHP FRPR DXVHQWDUVH GR VHUYLoR VHP PHVHV
SUHMXt]R GH YHQFLPHQWR H GHPDLV YDQWDJHQV
&RQVWDUiGHWHUPRGHFRPSURPLVVRUHIHULGRQR
SDUDVXEPHWHUVHDSURYDRXH[DPHPHGLDQWH
GHVWHDUWLJRDREULJDWRULHGDGHGDSHUPDQrQ
DSUHVHQWDomRGHDWHVWDGRIRUQHFLGRSHORUHVSHF
FLDGRVHUYLGRUS~EOLFRQR(VWDGRGH3HUQDPEX
WLYRHVWDEHOHFLPHQWR
FRQRyUJmRGHRULJHPRXHPORWDomRFRQIRUPH
VXDHVSHFLDOL]DomRSRUSHUtRGRLJXDORXVXSHUL
$UW $RIXQFLRQiULRPDWULFXODGRHPTXDOTXHUXQLGD RUDRGRDIDVWDPHQWRVRESHQDGHUHVVDUFLPHQ
GH HVFRODU TXH QHFHVVLWH PXGDU GH GRPLFtOLR WRDR(VWDGRGRVYHQFLPHQWRVSDJRVGXUDQWHR
SDUD H[HUFHU FDUJR RX IXQomR S~EOLFD VHUi SHUtRGR
DVVHJXUDGD PDWUtFXOD HP HVWDEHOHFLPHQWR
HVWDGXDOGHHQVLQRQDQRYDVHGHLQGHSHQGHQWH (PQHQKXPDKLSyWHVHVHUiSHUPLWLGRRDIDVWD
PHQWHGHpSRFDRXGDH[LVWrQFLDGHYDJD PHQWRVHQmRIRUGHPRQVWUDGDDFRUUHODomRGRV
HVWXGRV FRP DV DWULEXLo}HV GR FDUJR H[HUFLGR
~QLFR $FRQFHVVmRGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRpH[WHQVLYD SHORVHUYLGRU
DR F{QMXJH H ILOKRV FRQVDQJtQHRV DILQV RX
DGRWLYRVGRIXQFLRQiULR 2DIDVWDPHQWRGDUVHiVHPYHQFLPHQWRVTXDQ
GRVHWUDWDUGHVHUYLoRHPRUJDQLVPRLQWHUQDFLR
$UW 2*RYHUQRSRGHUiFRQIHULUSUrPLRVDRIXQFLRQi QDO
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
ULRDXWRUGHWUDEDOKRFRQVLGHUDGRGHLQWHUHVVH
S~EOLFRRXGHXWLOLGDGHSDUDDDGPLQLVWUDomR 2GHIHULPHQWRGRSHGLGRGHDIDVWDPHQWRFRQGL
FLRQDVHDLQGDjFRQYHQLrQFLDGRVHUYLoRHDR
$UW 2IXQFLRQiULRSRGHUiVHUFRQWUDWDGRQRLQWHUHV LQWHUHVVHGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
VHGRVHUYLoRSDUDIXQomRWpFQLFDHVSHFLDOL]DGD 2EVLQFOXtGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
2 VHUYLGRU SRGHUi DIDVWDUVH GR(VWDGRSDUD

(QTXDQWRGXUDURFRQWUDWRILFDUiVXVSHQVDDUH
PLVVmRRILFLDOTXDQGRSUHYLDPHQWHDXWRUL]DGR
ODomRHVWDWXWiULDH[FHWXDGDDDSOLFDomRGDVQRU
SHOR*RYHUQDGRUGR(VWDGR
PDVFRQWLGDVQRV7tWXORV9H9,GHVWH(VWDWXWR
2EVLQFOXtGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
)LFD DVVHJXUDGR DR IXQFLRQiULR RGLUHLWRGH

UHDVVXPLUDTXDOTXHUWHPSRRVHXFDUJRHIHWLYR &DStWXOR;
'$$66,67È1&,$('$35(9,'È1&,$
OHJDLVRUHVSHFWLYRWHPSRGHVHUYLoR
$UWVD UHYRJDGRVSHODOHLFRPSOHPHQWDUQ
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
&DStWXOR;, ,, HPFHQWRHYLQWHGLDVQRVGHPDLVFDVRV

'2',5(,72'(3(7,d®2
$UW 2VSUD]RVSDUDSOHLWHDUQDHVIHUDDGPLQLVWUDWLYD
$UW e DVVHJXUDGR DR IXQFLRQiULR R GLUHLWR GHUH SHGLU UHFRQVLGHUDomR H LQWHUSRU UHFXUVR VHUmR
TXHUHURXUHSUHVHQWDU FRQWDGRVDSDUWLUGDSXEOLFDomRRUJmRRILFLDOGR
DWR RX GHFLVmR LPSXJQDGRV RX TXDQGR GH
$UW 2 UHTXHULPHQWR
UHTXHULPHQWR RX
RX UHSUHVHQWDomRVHUiGLULJL
UHSUHVHQWDomRVHUiGLULJL QDWXUH]DUHVHUYDGDGDGDWDGHFLrQFLDGRLQWH
GR
GR SRU
SRU LQWHUPpGLR
LQWHUPpGLR GD
GD DXWRULGDGH
DXWRULGDGH D TXH
TXH R UHVVDGR
IXQFLRQiULR
IXQFLRQiULR HVWLYHU
HVWLYHU GLUHWDPHQWHVXERUGLQDGR
GLUHWDPHQWHVXERUGLQDGR
jFRPSHWHQWHSDUDGHFLGtOR $UW &RQWDUVHmRSRUGLDVFRUULGRVRVSUD]RVSUHYLV
WRVQHVWH(VWDWXWR
4XDQGRDDXWRULGDGHDTXHPIRUDSUHVHQWDGRR
UHTXHULPHQWR RX D UHSUHVHQWDomR QmR WLYHU ~QLFR 1mR VH FRPSXWDUi QR SUD]R RGLDLQLFLDO
FRPSHWrQFLDSDUDDGHFLVmRHQFDPLQKDORiQR SURUURJDQGRVH R YHQFLPHQWR TXH VH LQFLGLUi
SUD]RGHGH]GLDVGHYLGDPHQWHLQIRUPDGRjTXH ViEDGRGRPLQJRRXIHULDGRSDUDRSULPHLURGLD
GHWLYHUDFRPSHWrQFLD ~WLOVXEVHTHQWH
$ DXWRULGDGH FRPSHWHQWH GHYHUiGHFLGLUR 7tWXOR9

UHTXHULPHQWRRXDUHSUHVHQWDomRQRSUD]RGH '25(*,0(',6&,3/,1$5
WULQWDGLDVDFRQWDUGRUHFHELPHQWRGHGLOLJrQ
FLDTXDQGRRSUD]RVHLQLFLDUiGRFRQKHFLPHQWR &DStWXOR,
GDGLOLJrQFLD '$$&808/$d®2
$UW 'D
'D GHFLVmR
GHFLVmR FDEHUi
FDEHUi QR SUD]R GH WULQWDGLDV $UW eYHGDGDDDFXPXODomRUHPXQHUDGDH[FHWR
eYHGDGDDDFXPXODomRUHPXQHUDGDH[FHWR
SHGLGR
SHGLGR GH
GH UHFRQVLGHUDomR
UHFRQVLGHUDomR TXH
TXH QmR
QmR SRGH VHU
UHQRYDGR
UHQRYDGR , DGHXP-XL]HXPFDUJRGHSURIHVVRU
DGHXP-XL]HXPFDUJRGHSURIHVVRU
$UW &DEHUiUHFXUVR
&DEHUiUHFXUVR ,, DGHGRLVFDUJRVGHSURIHVVRU
DGHGRLVFDUJRVGHSURIHVVRU
, GRLQGHIHULPHQWRGRSHGLGRGHUHFRQVLGHUDomR
GRLQGHIHULPHQWRGRSHGLGRGHUHFRQVLGHUDomR ,,, DGH
DGHXP
XPFDUJR
FDUJRGH
GHSURIHVVRUFRPRXWURWpFQLFR
RXFLHQWtILFR
RXFLHQWtILFR
,, GDGHFLVmRTXHMXOJDUUHFXUVRLQWHUSRVWR
GDGHFLVmRTXHMXOJDUUHFXUVRLQWHUSRVWR
,9 D GH
GH GRLV
GRLV FDUJRV
FDUJRV RX HPSUHJRV SULYDWLYRVGH
2 UHFXUVR VHUi LQWHUSRVWR QR SUD]RGHWULQWD SURILVVLRQDLVGHVD~GHFRPSURILVV}HV
SURILVVLRQDLVGHVD~GHFRPSURILVV}HVUHJXOD
GLDV
GLDVSHUDQWH
SHUDQWHDDXWRULGDGH
DXWRULGDGHTXH
TXHWLYHU
WLYHUGH
GHSURIHULU PHQWDGDV
PHQWDGDV5HGDomRDOWHUDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQGHGH
DGHFLVmR
GHFLVmRHMXOJDGR
MXOJDGRSHODDXWRULGDGHTXHWLYHU
SHODDXWRULGDGHTXHWLYHU GH]HPEURGH
GH
GHSURIHULU
SURIHULUDGHFLVmR
GHFLVmRHMXOJDGR
MXOJDGRSHOD
SHODDXWRULGDGH
LPHGLDWDPHQWHVXSHULRU
LPHGLDWDPHQWHVXSHULRU (P
(PTXDOTXHU
TXDOTXHUGRV
GRVFDVRV
FDVRVDDFXPXODomRVRPHQWH
pSHUPLWLGDTXDQGRKDMDFRUUHODomRGHPDWpUL
SHUPLWLGDTXDQGRKDMDFRUUHODomRGHPDWpUL
1RHQFDPLQKDPHQWRGRUHFXUVRDDXWRULGDGH DVHFRPSDWLELOLGDGHGHKRUiULRV
DVHFRPSDWLELOLGDGHGHKRUiULRV
UHFRUULGD REVHUYDUi R SUD]R HVWDEHOHFLGR QR
SDUiJUDIRSULPHLURGRDUWLJR $ SURLELomR
SURLELomR GH
GH DFXPXODUVHHVWHQGHDFDUJRV
DFXPXODUVHHVWHQGHDFDUJRV
IXQo}HV
IXQo}HVRX
RXHPSUHJRV
HPSUHJRVHP
HPDXWDUTXLDV
DXWDUTXLDVHPSUHVDV
$UW 6HUi FRQVLGHUDGR WDFLWDPHQWH LQGHIHULGRR S~EOLFDV
S~EOLFDV HP
HP DXWDUTXLDVHPSUHVDVS~EOLFDVH
DXWDUTXLDVHPSUHVDVS~EOLFDVH
UHTXHULPHQWR D UHSUHVHQWDomR R SHGLGR GH VRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWD
UHFRQVLGHUDomRRXRUHFXUVRTXHQmRIRUGHFLGL
GRGHQWURGRSUD]RGHTXDUHQWDHFLQFRGLDVD $SURLELomRGHDFXPXODUSURYHQWRVQmRVHDSOLFD
FRQWDUGDGDWDGHVHXUHFHELPHQWRSHODDXWRUL DRVDSRVHQWDGRVTXDQGRDRH[HUFtFLRGHPDQ
GDGHFRPSHWHQWHSDUDDGHFLVmRVDOYRHPFDVR GDWR HOHWLYR FDUJR HP FRPLVVmR RX FRQWUDWR
TXHH[LMDDUHDOL]DomRGHGHOLJrQFLDRXSDUHFHU SDUDSUHVWDomRGHVHUYLoRVWHFQLFRVRXHVSHFLDOL
HVSHFLDO ]DGRV
~QLFR 1R FDVR GH GHOLJrQFLD RX SDUHFHUHVSHFLDOR $UW 2IXQFLRQiULRQmRSRGHUiH[HUFHUPDLVGHXPD

SUD]R SUHYLVWR QHVWH DUWLJR VHUi DFUHVFLGR GH IXQomR JUDWLILFDGD QHP SHUFHEHU HVWLSrQGLR
PDLVGHTXLQ]HGLDVLPSURUURJiYHLV SHOD SDUWLFLSDomR GH PDLV GH XP RUJmR GH
GHOLEHUDomR FROHWLYD VDOYR QHVWH ~OWLPR FDVR
$UW 2 IXQFLRQiULR GHFDL GR GLUHLWR GH SOHLWHDUQD TXDQGR WLYHU D FRQGLomR GH PHPEUR QDWR RX
HVIHUDDGPLQLVWUDWLYD TXDQGRRH[HUFtFLRHPGHOHVVHMDGHFRUUrQFLDGR
RXWUR
, HPFLQFRDQRVTXDQWRDRVDWRVTXHVHGHFRUUD
SHUGD GR FDUJR GH YHQFLPHQWR RX YDQWDJHQV $UW 9HULILFDGDHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRDFXPXOD
SHFXQLiULDV RX FDVVDomR GH DSRVHQWDGRULD RX omRSURLELGDHFRPSURYDGDDERDIpRIXQFLRQi
GLVSRQLELOLGDGH ULRRSWDUiSRUXPGRVFDUJRV

~QLFR 3URYDGDDPiIpRIXQFLRQiULRSHUGHUiWRGRVRV ,,, UHWLUDU VHP SUpYLD DXWRUL]DomRGDDXWRULGDGH

WRGRVRVFDUJRV FRPSHWHQWHTXDOTXHUGRFXPHQWRRXREMHWRGD
UHSDUWLomR
&DStWXOR,,
'26'(9(5(6 ,9 SURPRYHUPDQLIHVWDomRGHDSUHoRRXGHVDSUHoR
HID]HUFLUFXODURXVXEVFUHYHUOLVWDGHGRQDWLYRV
$UW 6mR
6mRGHYHUHV
GHYHUHVGR
GRIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRDOpP
DOpPGR
GRGHVHPSH QRUHFLQWRGDUHSDUWLomR
QKR
QKR GDV
GDV WDUHIDV
WDUHIDV FRPHWLGDV
FRPHWLGDV HP
HP UD]mR
UD]mR GR
GR FDUJR
RXIXQomR 9 YDOHUVHGRFDUJR SDUD ORJUDUSURYHLWRSHVVRDO
RXGHRXWUHPHPGHWULPHQWRGDGLJQLGDGHGD
, DVVLGXLGDGH IXQomRS~EOLFDUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
,, SRQWXDOLGDGH 9, FRDJLURXDOLFLDUVXERUGLQDGRVFRPREMHWLYRGH

QDWXUH]DSROtWLFRSDUWLGiULD
,,, GLVFULomR
9,, SDUWLFLSDU GH JHUrQFLD RX DGPLQLVWUDomRGH
,9 XUEDQLGDGH HPSUHVDFRPHUFLDORXLQGXVWULDOVDOYRHPyUJmR
GDDGPLQLVWUDomRLQGLUHWD
9 OHDOGDGHjVLQVWLWXLo}HVFRQVWLWXFLRQDLV
9,,, H[HUFHU FRPpUFLR RX SDUWLFLSDU GHVRFLHGDGH
FRPHUFLDO H[FHWR FRPR DFLRQLVWD FRWLVWD RX
9, REHGLrQFLDjVRUGHQVVXSHULRUHVH[FHWRTXDQGR
FRPDQGLWiULR
PDQLIHVWDGDLOHJDLV
,; DWXDUFRPRSURFXUDGRURXLQWHUPHGLiULRMXQWR
9,, REVHUYkQFLDjVQRUPDVOHJDLVHUHJXODPHQWDUHV DUHSDUWLo}HVS~EOLFDVVDOYRTXDQGRVHWUDWDUGH
EHQHItFLRV SUHYLGHQFLiULRV RX DVVLVWHQFLDLV
9,,, OHYDUDRFRQKHFLPHQWRGDDXWRULGDGHVXSHULRU YHQFLPHQWRV H YDQWDJHQV GH SDUHQWHV DWp R
LUUHJXODULGDGHGHTXHWLYHUFLrQFLDHPUD]mRGD VHJXQGR JUDX H GH F{QMXJH RX FRPSDQKHLUR
FDUJRRXIXQomR UHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
,; ]HODUSHODHFRQRPLDHFRQVHUYDomRGRPDWHULDO ; SUDWLFDUXVXUDHPTXDOTXHUGHVXDVIRUPDV

TXHOKHIRUFRQILDGR
;, UHFHEHU SURSLQDV FRPLVV}HVSUHVHQWHVRX
; SURYLGHQFLDUSDUDTXHHVWHMDVHPSUHHPRUGHP YDQWDJHQV GH TXDOTXHU HVSpFLH HP UD]mR GR
QRDVVHQWDPHQWRLQGLYLGXDODVXDGHFODUDomRGD FDUJRRXIXQomR
IDPtOLD
;,, FRPHWHUDSHVVRDHVWUDQKDjUHSDUWLomRIRUDGRV
FDVRVSUHYLVWRVHPOHLRGHVHPSHQKRGHHQFDU
;, DWHQGHUSURQWDPHQWHjVUHTXLVLo}HVSDUDGHIHVD JRVTXHOKHFRPSHWLURXDVHXVVXERUGLQDGRV
GD)D]HQGD3~EOLFDHjH[SHGLomRGHFHUWLG}HV
UHTXHULGDVSDUDGHIHVDGHGLUHLWRVHHVFODUHFL ;,,, SURPRYHUGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHDSDUDOLVDomR
GHVHUYLoRVS~EOLFRVRXGHODSDUWLFLSDU
PHQWRVGHVLWXDo}HV
;,9 DFHLWDUFRPLVVmRHPSUHJRRXSHQVmRGHJRYHU
;,, JXDUGDUVLJLORVREUHGRFXPHQWRVHIDWRVGHTXH
QR HVWUDQJHLUR VHP SUpYLD DXWRUL]DomR GR
WHQKD FRQKHFLPHQWR HP UD]mR GR FDUJR RX
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
IXQomR
;9 FHOHEUDUFRQWUDWRFRPDDGPLQLVWUDomRHVWDGXDO
&DStWXOR,,, TXDQGRQmRDXWRUL]DGRHPOHLRXUHJXODPHQWR
'$6352,%,d¯(6
;9, UHFHEHUGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHUHPXQHUDomR
$UW $RIXQFLRQiULRpSURLELGR
$RIXQFLRQiULRpSURLELGR GH HPSUHVDV TXH PDQWHQKDP FRQWUDWR FRP R
yUJmRRXHQWLGDGHGHVXDORWDomRRXUHGDomRGDGD
, H[HUFHUFXPXODWLYDPHQWHGRLVRXPDLVFDUJRV SHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
RXIXQo}HVS~EOLFDVVDOYRDVH[FHo}HVSUHYLVWDV
HPOHL
&DStWXOR,9
,, UHIHULUVHGHPRGRGHSUHFLDWLYRHPLQIRUPDomR '$5(63216$%,/,'$'(
SDUHFHURXGHVSDFKRjVDXWRULGDGHVRXDWRVGD &,9,/&5,0,1$/($'0,1,675$7,9$
DGPLQLVWUDomR S~EOLFD SRGHQGR SRUpP HP
WUDEDOKRDVVLQDGRFULWLFiORVGRSRQWRGHYLVWD $UW 3HOR
3HOR H[HUFtFLR
H[HUFtFLR LUUHJXODU
LUUHJXODU GHVXDVDWULEXLo}HVR
GHVXDVDWULEXLo}HVR
GRXWULQiULRRXGDRUJDQL]DomRGRVHUYLoR IXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRUHVSRQGH
UHVSRQGHFLYLO
FLYLOSHQDO
SHQDOHDGPLQLVWUD
WLYDPHQWH
WLYDPHQWH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW $ UHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGH FLYLO
FLYLO GHFRUUH GHSURFHGL ~QLFR 4XDQGRKRXYHUFRQYHQLrQFLDSDUDRVHUYLoRD
PHQWRGRORVRRXFXOSRVRTXHLPSRUWHSUHMXt]R SHQDGHVXVSHQVmRSRGHUiVHUFRQYHUWLGDHP
j)D]HQGD(VWDGXDORXDWHUFHLURV PXOWDQDEDVHGHFLQTHQWDSRUFHQWRSRUGLD
GHYHQFLPHQWRREULJDGRRIXQFLRQiULRDSHUPD
2UHVVDUFLPHQWRGRSUHMXt]RFDXVDGRj)D]HQGD QHFHUQRVHUYLoR
3~EOLFDREHGHFHUiDRGLVSRVWRQRDUWVHP
SUHMXt]R GD SURPRomR GH DomR MXGLFLDO SDUD $UW $GHVWLWXLomR
GHVWLWXLomR
GHVWLWXLomRGH
GHIXQomRWHUiSRUIXQGDPHQWRD
IXQomR
FREUDQoDGRYDORULQWHJUDOGHYLGRDFULWpULRGD IDOWDGHH[DomRQRFXPSULPHQWRGRGHYHU
$GPLQLVWUDomRUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
$UW $GHPLVVmR
GHPLVVmRVHUiDSOLFDGDQRVFDVRVGH
GHPLVVmR
7UDWDQGRVHGRGDQRFDXVDGRDWHUFHLURUHVSRQ
GHUiRIXQFLRQiULRSHUDQWHD)D]HQGD(VWDGXDO , FULPHFRQWUDDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
HPDomRUHJUHVVLYDSURSRVWDDSyVWUDQVLWDUHP ,, DEDQGRQRGHFDUJR
MXOJDGR D GHFLVmR TXH D KRXYHU FRQGHQDGR D ,,, LQVXERUGLQDomRJUDYHHPVHUYLoR
LQGHQL]DU ,9 LQFRQWLQrQFLD S~EOLFD H HVFDQGDORVDYtFLRGH
MRJRVSURLELGRVHHPEULDJXr]KDELWXDO
$UW $UUHVSRQVDELOLGDGH
HVSRQVDELOLGDGH SHQDODEUDQJHRVFULPHVH
SHQDO 9 RIHQVDItVLFDDSHVVRDTXDQGRHPVHUYLoRVDOYR
FRQWUDYHQo}HVLPSXWDGDVDRIXQFLRQiULRFRPR HPOHJtWLPDGHIHVD
WDO 9, DSOLFDomRLUUHJXODUGRVGLQKHLURVS~EOLFRV
9,, UHYHODomR GH VHJUHGR FRQKHFLGR HP UD]mRGR
$UW $ UHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGH DGPLQLVWUDWLYD
DGPLQLVWUDWLYD UHVXOWDGH FDUJRRXIXQomR
DomRRXRPLVVmRGRGHVHPSHQKRGRFDUJRRX 9,,, OHVmRDRVFRIUHVS~EOLFRVHGLODSLGDomRGRSDWUL
IXQomRHQmRVHUiHOLGDGDSHORUHVVDUFLPHQWRGR P{QLRHVWDGXDO
GDQR ,; FRUUXSomRSDVVLYDQRVWHUPRVGDOHLSHQDO
; UHLQFLGrQFLDHPIDOWDTXHGHXRULJHPjDSOLFD
&DStWXOR9 omRGDSHQDGHVXVSHQVmRSRUWULQWDGLDV
'$63(1$/,'$'(6 ;, WUDQVJUHVVmRDRGLVSRVWRQRLWHP,GRDUWLJR
FRPELQDGRFRPRSDUiJUDIR~QLFRGRDUWLJR
$UW 6mRSHQDVGLVFLSOLQDUHV
6mRSHQDVGLVFLSOLQDUHV GHVWH(VWDWXWR
;,, WUDQVJUHVVmR DR GLVSRVWR QRV LWHQV 9 9,9,,
, UHSUHHQVmR
UHSUHHQVmR 9,,,;;,;,9;9H;9,GRDUWUHGDomRGDGD
,, PXOWD
PXOWD ;,,, SHUGDGDQDFLRQDOLGDGHEUDVLOHLUD
,,, VXVSHQVmR
VXVSHQVmR ;,9 VHVVHQWDGLDVGHIDOWDDRVHUYLoRHPSHUtRGRGH
,9 GHVWLWXLomRGHIXQomR
GHVWLWXLomRGHIXQomR GR]H PHVHV VHP FDXVD MXVWLILFDGD GHVGH TXH
9 GHPLVVmR
GHPLVVmR QmRFRQILJXUHDEDQGRQRGHFDUJRUHGDomRGDGDSHOD/HL
9, FHVVDomR
FHVVDomRGH
GHDSRVHQWDGRULD
DSRVHQWDGRULDRX
RXGLVSRQLELOLGDGH &RPSOHPHQWDUQ
;9 LPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYDDFUHVFLGRSHOD/HL&RPSOHPHQ
WDUQ
~QLFR $HQXPHUDomRFRQVWDQWHGHVWHDUWLJRQmRH[FOXL
D DGYHUWrQFLD YHUEDO SRU QHJOLJrQFLD RX IDOWD $UW 2 DWR GH GHPLVVmR PHQFLRQDUi D FDXVDGD
IXQFLRQDORXWUDDTXHVHWLYHUGHLPSRUSHQDOL SHQDOLGDGH
GDGHPDLVJUDYH
$UW $WHQGLGD D JUDYLGDGH GD IDOWD DGHPLVVmR
$UW 1D DSOLFDomR GDV SHQDV GLVFLSOLQDUHVVHUmR TXDQGRIXQGDPHQWDGDQRVLWHQV,9,9,,9,,,H
FRQVLGHUDGDVDQDWXUH]DHDJUDYLGDGHGDLQIUD ,; GR DUWLJR VHUi DSOLFDGD FRP D QRWD D
omRRVGDQRVTXHGHODSURYLHUHPSDUDRVHUYLoR EHPGRVHUYLoRS~EOLFRTXHFRQVWDUiQRUHVSHF
S~EOLFRVHRVDQWHFHGHQWHVGRIXQFLRQiULR WLYRDWR
$UW $ UHSUHHQVmR VHUi DSOLFDGD SRU HVFULWRQRV ~QLFR $GHPLVVmRFRPDQRWDDEHPGRVHUYLoRS~EOL

FDVRV
FDVRVGH
GHGHVREHGLrQFLD
GHVREHGLrQFLDRX
RXIDOWD
IDOWDGH
GHFXPSULPHQ FR LPSHGH D SDUWLFLSDomR GR H[VHUYLGRU HP
WRGRGHYHU
WRGRGHYHU FRQFXUVR S~EOLFR SDUD SURYLPHQWR GH FDUJR
HPSUHJRRX IXQomRQDDGPLQLVWUDomRGLUHWDH
$UW $VXVSHQVmR
VXVSHQVmRTXHQmRH[FHGHUiGHWULQWDGLDV
VXVSHQVmR LQGLUHWDHVWDGXDORXVXDQRPHDomRRXGHVLJQD
VHUiDSOLFDGDHPFDVRVGH omR SDUD FDUJRV FRPLVVLRQDGRV RX IXQo}HV GH
FRQILDQoD
2EVDFUHVFHQWDGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
, IDOWDJUDYH
$UW 6HUiFDVVDGDDDSRVHQWDGRULDRXDGLVSRQLELOLGD
,, UHLQFLGrQFLD HP IDOWD SXQtYHOFRPSHQDGH GHQRVVHJXLQWHVFDVRV
UHSUHHQVmR
, IDOWDSXQtYHOFRPDSHQDGHGHPLVVmRTXDQGR
,,, WUDQVJUHVVmRGRGLVSRVWRQRVLWHQV,,,,,,;H;,, SUDWLFDGDDLQGDQRH[HUFtFLRGRFDUJRRXIXQ
GRDUWLJR omR

,, DFHLWDomR LOHJDO GH FDUJRRXIXQomRS~EOLFD 2FXUVRGDSUHVFULomRFRPHoDDIOXLUGDGDWDGR

SURYDGDDPiIp IDWR SXQtYHO GLVFLSOLQDUPHQWH H VH LQWHUURPSH
SHORDWRTXHGHWHUPLQDUDLQVWDXUDomRGRLQTXp
,,, FHOHEUDomR GH FRQWUDWR FRPDDGPLQLVWUDomR ULWRDGPLQLVWUDWLYRRXGHVLQGLFkQFLDFRPFDUi
HVWDGXDO TXDQGR QmR DXWRUL]DGD HP OHL RX WHUSXQLWLYRUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ
UHJXODPHQWR
2 GLVSRVWRQRQmRVHDSOLFD DRVFDVRVGH
,9 SUiWLFDGHXVXUDHPTXDOTXHUGHVXDVIRUPDV DEDQGRQR GH FDUJR TXH VH VXEPHWH DR SUD]R
SUHVFULFLRQDOSUHYLVWRQRLQFLVR,,, DFUHVFLGRSHOD/HL
9 DFHLWDomRVHPSUpYLDDXWRUL]DomRGR3UHVLGHQWH &RPSOHPHQWDUQ
GD5HS~EOLFDGHFRPLVVmRHPSUHJRRXSHQVmR
GHJRYHUQRHVWUDQJHLUR &DUDFWHUL]DGRRDEDQGRQRGHFDUJRDDXVrQFLD
GHUHFXVDDRUHWRUQRYROXQWiULRGRVHUYLGRUDR
9, SHUGDGDQDFLRQDOLGDGHEUDVLOHLUD VHUYLoR QmR FRQILJXUD SHUGmR DGPLQLVWUDWLYR
WiFLWR DLQGD TXH QmR WHQKD VLGR LQVWDXUDGR
$UW 6mRFRPSHWHQWHVSDUDDSOLFDomRGDVSHQDOLGDGHV TXDOTXHU SURFHGLPHQWR DGPLQLVWUDWLYR SDUD
GLVFLSOLQDUHV DSXUDomR GD LQIUDomR DFUHVFLGR SHOD /HL &RPSOHPHQWDU Q

, R *RYHUQDGRU HPTXDOTXHUFDVRHSULYDWLYD $UW $DSOLFDomRGDSHQDGHVXVSHQVmRSRUPDLVGH

PHQWH QRV FDVRV GH GHPLVVmR H FDVVDomR GH TXLQ]HGLDVHGDVGHILQLGDVQRVLWHQV,99H9,
DSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOLGDGH GR DUWLJR VHUi SUHFHGLGD GH LQTXpULWR
DGPLQLVWUDWLYR PHVPR TXDQGR VXVSHQVR R
,, RV 6HFUHWiULRV GH (VWDGR HFKHIHVGHyUJmRV YtQFXORWHPSRUiULRSRUPRWLYRGHFRQWUDWDomR
GLUHWDPHQWHVXERUGLQDGRVDR*RYHUQDGRUHP
GRIXQFLRQiULRVREUHJLPHGDOHJLVODomRWUDED
WRGRVRVFDVRVVDOYRQRVGHGHPLVVmRHFDVVDomR
OKLVWD
GHDSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOLGDGH
&DStWXOR9,
,,, RVGLUHWRUHVGHUHSDUWLomRQRVFDVRVGHUHSUHHQ
'$6863(16®235(9(17,9$('$35,6®2$'0,1,675$7,9$
VmRHVXVSHQVmRDWpRLWRGLDV
$UW $ VXVSHQVmRSUHYHQWLYDDWpWULQWDGLDVSRGHUi
$VDXWRULGDGHVFRPSHWHQWHVSDUDDLPSRVLomR VHULPSRVWDSRUTXDOTXHUGDVDXWRULGDGHVPHQ
GH SHQDOLGDGHV H RV FKHIHV GH VHUYLoR WHUmR FLRQDGDVQRVLWHQV,D,,,GR$UWGHVGHTXH
FRPSHWrQFLDSDUDDSOLFDUDDGYHUWrQFLDYHUEDO DSUHVHQoDGRIXQFLRQiULRSRVVDLQIOXLUQDDSX
GHTXHWUDWDRSDUiJUDIR~QLFRGRDUWLJR UDomRGDIDOWDFRPHWLGD
'DDSOLFDomRGHSHQDOLGDGHVFDEHUiSHGLGRGH ~QLFR $VXVSHQVmRGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRSRGHUiVHU

UHFRQVLGHUDomRHUHFXUVRQDIRUPDSUHYLVWDQR SURUURJDGDSRUTXDOTXHUGDVDXWRULGDGHVPHQFL
&DStWXOR;,GR7tWXOR,9 RQDGDVQRVLWHQV,H,,GR$UWDWpQRYHQWD
GLDVDSyVRTXHFHVVDUmRRVUHVSHFWLYRVHIHLWRV
$ DSOLFDomR GH SHQD GH GHVWLWXLomRGHIXQomR DLQGDTXHRSURFHVVRQmRHVWHMDFRQFOXtGR
FDEHUijDXWRULGDGHTXHKRXYHUIHLWRDGHVLJQD
omRGRIXQFLRQiULR $UW &DEH jV DXWRULGDGHV PHQFLRQDGDV QRV LWHQV , D ,,, GR DUWLJR RUGHQDU
IXQGDPHQWDGDPHQWH SRU HVFULWR D SULVmR DGPLQLVWUDWLYD GR UHVSRQViYHO SRU
GLQKHLURHYDORUHVSHUWHQFHQWHVj)D]HQGD(VWDGXDORXTXHVHDFKDUHPVRED
$UW 3UHVFUHYHUmR JXDUGD GHVWD QRV FDVRV GH DOFDQFH RX RPLVVmR HP HIHWXDU DV HQWUDGDV QRV
GHYLGRVSUD]RV
$DXWRULGDGHTXHRUGHQDUDSULVmRDGPLQLVWUDWLYDFRPXQLFDUiLPHGLDWDPHQWH
, HPXPDQRDVIDOWDVVXMHLWDVjSHQDGHUHSUHHQ R IDWR j DXWRULGDGH MXGLFLiULD FRPSHWHQWH H SURYLGHQFLDUi QR VHQWLGR GH VHU
VmR UHDOL]DGRFRPXUJrQFLDRSURFHVVRGHWRPDGDGHFRQWDV
$SULVmRDGPLQLVWUDWLYDQmRH[FHGHUiGHQRYHQWDGLDV
,, HPGRLVDQRVDVIDOWDVVXMHLWDVjSHQDGHVXV
SHQVmR 2EV $DWXDO&RQVWLWXLomR)HGHUDOQmRSHUPLWHPDLV
D SULVmR SUHYHQWLYD GR IXQFLRQiULR S~EOLFR
,,, HPTXDWUR DQRV DV IDOWDVVXMHLWDVjVSHQDVGH SRUWDQWR HVWH GLVSRVLWLYR QmR WHP TXDOTXHU
GHVWLWXLomRGHIXQomRGHPLVVmRHFDVVDomRGH YDOLGDGH
DSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOLGDGH
$UW 2IXQFLRQiULRWHUiGLUHLWRjFRQWDJHPGRWHPSR
,,, HP FLQFR DQRV DV IDOWDV VXMHLWDV jV SHQDVGH GHVHUYLoRFRUUHVSRQGHQWHDRSHUtRGRGDSULVmR
GHVWLWXLomRGHIXQomRGHPLVVmRHFDVVDomRGH DGPLQLVWUDWLYDRXVXVSHQVmRSUHYHQWLYD
DSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOLGDGH DFUHVFLGR SHOD /HL
&RPSOHPHQWDUQ
, TXDQGRUHFRQKHFLGD DVXDLQRFrQFLDKLSyWHVH
HP TXH WHUi GLUHLWR DLQGD DR YHQFLPHQWR H j
2VSUD]RVGHSUHVFULomRSUHYLVWRVQDOHLSHQDO
YDQWDJHPGRH[HUFtFLR
DSOLFDPVHjVLQIUDo}HVGLVFLSOLQDUHVFDSLWXODGDV
WDPEpP FRPR FULPH LQGHSHQGHQWHPHQWH GH
,, TXDQGRRSURFHVVRQmRKRXYHUUHVXOWDGRSHQD
LQVWDXUDomRGHLQTXpULWRSROLFLDORXGRDMXL]D
GLVFLSOLQDURXHVWDVHOLPLWDUjUHSUHHQVmR
PHQWRGDDomRSHQDOUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ

7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
,,, TXDQGRDVXVSHQVmRSUHYHQWLYDRXSULVmRDGPL ~QLFR $ SURUURJDomR GR SUD]R SUHYLVWRQHVWHDUWLJR

QLVWUDWLYDH[FHGHUDRSUD]RGHVXVSHQVmRGLVFL VHUi DXWRUL]DGD SHOD PHVPD DXWRULGDGH TXH
SOLQDUDSOLFDGD KRXYHUGHWHUPLQDGRDLQVWDXUDomRGRLQTXpULWR
HSRUVROLFLWDomRIXQGDPHQWDGDGRSUHVLGHQWH
7tWXOR9, GDUHVSHFWLYDFRPLVVmR
'2352&(662$'0,1,675$7,92(68$5(9,6®2
$UW 6HQRVSUD]RVHVWDEHOHFLGRVQRDUWLJRDQWHULRU
&DStWXOR, QmR IRU FRQFOXtGR R LQTXpULWR FRQVLGHUDUVHi
'2352&(662$'0,1,675$7,92 DXWRPDWLFDPHQWHGLVVROYLGDDFRPLVVmRGHYHQ
GRDDXWRULGDGHSURFHGHUDQRYDGHVLJQDomRQD
IRUPDGRDUWLJR
$UW $DXWRULGDGHTXHWLYHUFLrQFLDGHLUUHJXODULGDGH
QRVHUYLoRS~EOLFRSURPRYHUOKHiDDSXUDomR
$UW 2V PHPEURV GD FRPLVVmR VH QHFHVViULRDR
PHGLDQWHSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR DQGDPHQWRGRLQTXpULWRILFDUmRGLVSHQVDGRVGR
GHVHPSHQKRGDVDWLYLGDGHVQRUPDLVGRVFDUJRV
~QLFR 2 SURFHVVR DGPLQLVWUDWLYR FRPSUHHQGHDVLQ RXIXQo}HV
GLFkQFLDHRLQTXpULWRDGPLQLVWUDWLYR
$UW 6H R IXQFLRQiULR GHVLJQDGR SDUD FRQVWLWXLUD
$UW 6mR FRPSHWHQWHV SDUD LQVWDXUDU RSURFHVVR FRPLVVmRWLYHUPRWLYRSDUDGDUVHSRUVXVSHLWR
DGPLQLVWUDWLYRR*RYHUQDGRURV6HFUHWiULRVGH GHFODUiORiHPRItFLRjDXWRULGDGHTXHRWLYHU
(VWDGRHRVGLUHWRUHVGHUHSDUWLomR GHVLJQDGR GHQWUR GH TXDUHQWD H RLWR KRUDV
FRQWDGDV GD SXEOLFDomR GR DWR RX SRUWDULD GH
$UW $ VLQGLFkQFLD VHUi LQVWDXUDGD TXDQGR DIDOWD GHVLJQDomR
IXQFLRQDOQmRVHUHYHOHHYLGHQWHRXTXDQGRIRU
LQFHUWDDDXWRULD &RQVLGHUDUVHiSURFHGHQWHDDUJLomRTXDQGR
RIXQFLRQiULRGHVLJQDGRGHPRQVWUDUVHUSDUHQ
$UW $VLQGLFkQFLDVHUiSURFHGLGDSRUGRLVIXQFLRQiUL WH FRQVDQJtQHR RX DILP DWp R JUDX RX
RVGHVLJQDGRVPHGLDQWHGHVSDFKRGDDXWRULGDGH DOHJDUVHUDPLJRtQWLPRRXLQLPLJRFDSLWDOGH
TXHGHWHUPLQDUDVXDLQVWDXUDomRGHYHQGRVHU TXDOTXHUGRVLQGLFLDGRV
FRQFOXtGDQRSUD]RGHYLQWHGLDV
3URFHGHQWHDVXVSHLomRDDXWRULGDGHGHVLJQDUi
$UW 'DVLQGLFkQFLDSRGHUiUHVXOWDU QRYDFRPLVVmRVXEVWLWXLQGRRIXQFLRQiULRVXVSH
LWR
, R VHX DUTXLYDPHQWRTXDQGRFRPSURYDGDD
$ LPSURFHGrQFLD GD VXVSHLomRVHUiLPHGLDWD
LQH[LVWrQFLD GH LUUHJXODULGDGH LPSXWiYHO D
PHQWHFRPXQLFDGDDRIXQFLRQiULRHRREULJDUi
IXQFLRQiULRS~EOLFR DSDUWLFLSDUGDFRPLVVmR
,, DDSOLFDomRGDSHQDOLGDGHGHUHSUHHQVmRRXGH $UW &DEHUi DR LQGLFLDGR DUJLU GH LPHGLDWRD
VXVSHQVmRSRUDWpTXLQ]HGLDVRXUHGDomRGDGD VXVSHLomR GH TXDOTXHU PHPEUR GD FRPLVVmR
GHVGHTXHVHFRQILJXUHFRPUHODomRDRDUJXHQWH
XPDGDVKLSyWHVHVSUHYLVWDVQRSDUiJUDIRGR
,,, D DEHUWXUD GH LQTXpULWR DGPLQLVWUDWLYRQRV
DUWLJRDQWHULRU
GHPDLVFDVRV
$DUJLomRVHUiGLULJLGDSRUHVFULWRDRSUHVLGHQ
$UW 2LQTXpULWRDGPLQLVWUDWLYRVHUiSURPRYLGRSRU WH GD FRPLVVmR TXH GHOD GDUi FRQKHFLPHQWR
XPD FRPLVVmR FRPSRVWD GH WUrV IXQFLRQiULRV LPHGLDWR DR DUJLGR SDUD FRQILUPiOD RX QH
GHVLJQDGDSHODDXWRULGDGHFRPSHWHQWH JiODSRUHVFULWR
$RGHVLJQDUDFRPLVVmRDDXWRULGDGHLQGLFDUi -XOJDGDSURFHGHQWHDVXVSHLomRRSUHVLGHQWHGD

GHQWUHRVVHXVPHPEURVRSUHVLGHQWH FRPLVVmR VROLFLWDUi GD DXWRULGDGH TXH KRXYHU
GHWHUPLQDGRDDEHUWXUDGRLQTXpULWRDVXEVWLWXL
0HGLDQWH SRUWDULD R SUHVLGHQWHGDFRPLVVmR omRGRIXQFLRQiULRVXVSHLWR
GHVLJQDUi XP VHUYLGRU S~EOLFR GH SUHIHUrQFLD
VHX VXERUGLQDGR SDUD H[HUFHU DV IXQo}HV GH -XOJDGDLPSURFHGHQWHDVXVSHLomRRSUHVLGHQWH
6HFUHWiULR GDFRPLVVmRGDUiFRQKHFLPHQWRGRLQFLGHQWHj
DXWRULGDGHUHIHULGDQRSDUiJUDIRDQWHULRUSDUD
$UW 2SUD]RSDUDDFRQFOXVmRGRSURFHVVRGLVFLSOL GHFLVmRILQDO
QDUQmRGHYHH[FHGHUVHVVHQWDGLDVFRQWD
GRVGDGDWDGHSXEOLFDomRGRDWRTXHFRQVWLWXLU 6HRDUJLGRGHVXVSHLomRIRURSUHVLGHQWHDV
D FRPLVVmR DGPLWLGD D VXD SURUURJDomR SRU DWULEXLo}HVGHILQLGDVQRVSDUiJUDIRVDQWHULRUHV
LJXDO SUD]R TXDQGR DV FLUFXQVWkQFLDV R H[LJL GHVWH DUWLJR VHUmR H[HUFLGDV SHOR PHPEUR GD
UHPUHGDomRGDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ FRPLVVmR GH PDLRU KLHUDUTXLD IXQFLRQDO RX
TXDQGRGHLJXDOQtYHOSHORPDLVLGRVR

2 LQFLGHQWH TXH QmR VXVSHQGHUi RFXUVRGR $UW &XPSULGRRGLVSRVWRQRDUWLJRDQWHULRURSUHVL

SURFHVVR VHUi DXWXDGR HP VHSDUDGR H DSyV GHQWH GD FRPLVVmR GHWHUPLQDUi D FLWDomR GR
GHFLVmRILQDODSHQVDGRQRVDXWRVGRLQTXpULWR LQGLFLDGRSDUDQRSUD]RGHGH]GLDVDSUHVHQWDU
GHIHVDVHQGROKHIDFXOWDGDYLVWDGRSURFHVVRQD
$UW &RPSHWH DR 6HFUHWiULR RUJDQL]DU RV DXWRVGR UHSDUWLomR
SURFHVVRODYUDUWHUPRVHDWDVEHPFRPRH[HFX
WDUDVGHWHUPLQDo}HVGRSUHVLGHQWHGDFRPLVVmR 1RFDVRGHGRLVRXPDLVLQGLFLDGRVRSUD]RVHUi
FRPXPHGHYLQWHGLDV
$UW $FRPLVVmRGHYHUiSURFHGHUDWRGDVDVGLOLJrQFL
DVFRQYHQLHQWHVLQFOXVLYHLQTXLULo}HVUHFRUUHQ $FKDQGRVHRLQGLFLDGRHPOXJDULQFHUWRVHUi
GRDWpFQLFRVHSHULWRVTXDQGRQHFHVViULR FKDPDGRSRUHGLWDOFRPSUD]RGHTXLQ]HGLDV
$UW $QWHVGHHQFHUUDUDLQVWUXomRHDILPGHSHUPLWLU 2 HGLWDO D TXH VH UHIHUH RSDUiJUDIRDQWHULRU

DRLQGLFLDGRDPSODGHIHVDDFRPLVVmRLQGLFDUi DOpPGHSXEOLFDGRQRyUJmRRILFLDOVHUiDIL[DGR
DVLUUHJXODULGDGHVRXLQIUDo}HVDHOHDWULEXtGDV HPOXJDUDFHVVtYHODRS~EOLFRQRHGLItFLRRQGH
ID]HQGRUHPLVVmRDRVGRFXPHQWRVHGHSRLPHQ DFRPLVVmRKDELWXDOPHQWHVHUHXQLU
WRVHjVFRUUHVSRQGHQWHVIROKDVGRVDXWRV
0HGLDQWHUHTXHULPHQWRGRLQGLFLDGRRSUD]RGH
$UW $V WHVWHPXQKDV VHUmR FRQYLGDGDV DGHSRU
GHIHVDSRGHUiVHUSURUURJDGRSHORGREURSDUD
PHGLDQWH RItFLR HP TXH VH PHQFLRQDUmR GLD
GLOLJrQFLDVUHSXWDGDVLPSUHVFLQGtYHLV
KRUDHORFDOGRFRPSDUHFLPHQWR
$UW 1RFDVRGHLQGLFLDGRUHYHOVHUiGHVLJQDGRSDUD
4XDQGR D WHVWHPXQKD IRU VHUYLGRUS~EOLFRR
GHIHQGrORXPIXQFLRQiULRVHPSUHTXHSRVVtYHO
RItFLRVHUiGLULJLGRDRFKHIHGDUHSDUWLomR
GDPHVPDFODVVHHFDWHJRULD
6HRVHUYLGRUUHJXODUPHQWHQRWLILFDGRGHL[DU
GHFRPSDUHFHUVHPPRWLYRMXVWRRSUHVLGHQWH $UW &RPDGHIHVDRLQGLFLDGRRIHUHFHUiDVSURYDV
FRPXQLFDUiRIDWRDRFKHIHGDUHSDWULDomRRQGH TXHWLYHUSRGHQGRDLQGDUHTXHUHUDVGLOLJrQFL
DTXHOH WLYHU H[HUFtFLR SDUD DV SURYLGrQFLDV DVQHFHVViULDVjFRPSURYDomRGHVXDVDOHJDo}HV
FDEtYHLV
$UW 5HFHELGD D GHIHVD GH WRGRV RV LQGLFLDGRVH
$UW $VSHUtFLDVVHUmRUHDOL]DGDVVHPSUHTXHSRVVt UHDOL]DGDVDVGLOLJrQFLDVDFRPLVVmRHODERUDUiR
YHO SRU SHULWR RILFLDO RX IXQFLRQiULR S~EOLFR UHODWyULR
HVWDGXDOTXHWLYHUKDELOLWDomRWpFQLFD
2UHODWyULRFRQFOXLUiSHODLQRFrQFLDRXUHVSRQ
,QH[LVWLQGRSHULWRRILFLDORXIXQFLRQiULRS~EOLFR VDELOLGDGHGRVLQGLFLDGRVLQGLFDQGRQHVWHFDVR
QDVFRQGLo}HVGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRRH[DPH DVGLVSRVLo}HVOHJDLVWUDQVJUHGLGDVHSURSRQGR
VHUiUHDOL]DGRSRUSHVVRDLG{QHDHVFROKLGDGH DVSHQDOLGDGHVFDEtYHLV
SUHIHUrQFLD HQWUH DV TXH WLYHUHP KDELOLWDomR
WpFQLFD 1D KLSyWHVH GH SUHMXt]R j)D]HQGD3~EOLFD
GHWHUPLQDUiRVHXPRQWDQWHHLQGLFDUiRVPR
5HVVDOYDGDDKLSyWHVHGHSHULWRRILFLDORVGHPD GRVGHUHVVDUFLPHQWR
LVSUHVWDUmRSHUDQWHRSUHVLGHQWHGDFRPLVVmR
R FRPSURPLVVR GH EHP H ILHOPHQWH GHVHPSH $UW &RQFOXtGRRUHODWyULRVHUiRSURFHVVRUHPHWLGR
QKDURHQFDUJRVRESHQDGHUHVSRQVDELOLGDGH VRESURWRFRORjDXWRULGDGHTXHGHWHUPLQRXD
VXDLQVWDXUDomRSDUDGHFLVmRQRSUD]RGHWULQWD
'HVGH TXH DFDUUHWH GHVSHVD DUHDOL]DomRGH GLDV
SHUtFLDSRUSHULWRQmRRILFLDOGHSHQGHGHDXWRUL
]DomRSUpYLDGHDXWRULGDGHFRPSHWHQWH ~QLFR 1mRGHFLGLGRRSURFHVVRQRSUD]RHVWDEHOHFLGR
QHVWHDUWLJRRLQGLFLDGRVDOYRRFDVRGHSULVmR
$UW 1HQKXP GRFXPHQWR VHUi DQH[DGR DRVDXWRV DGPLQLVWUDWLYDUHDVVXPLUiDXWRPDWLFDPHQWHR
VHP GHVSDFKR GR SUHVLGHQWH RUGHQDQGR D H[HUFtFLR GR FDUJR RX IXQomR VH GHOH HVWLYHU
MXQWDGD DIDVWDGR
~QLFR 6ySRGHUiVHUUHFXVDGDDDQH[DomRGHGRFXPHQ $UW $DXWRULGDGHDTXHPIRUUHPHWLGRRLQTXpULWR
WRSRUGHFLVmRIXQGDPHQWDGD SURSRUiDTXHPGHGLUHLWRQRSUD]RGHWULQWD
GLDVDVVDQo}HVHSURYLGrQFLDVTXHHVFDSDUHPj
$UW ,GHQWLILFDGRRUHVSRQViYHOHDSXUDGDVDQDWXUH
VXDFRPSHWrQFLD
]DHDH[WHQVmRGDVLUUHJXODULGDGHVDFRPLVVmR
UHODFLRQDUiDVLQIUDo}HVDHOHDWULEXtGDVID]HQ
~QLFR +DYHQGRPDLVGHXPLQGLFLDGRHGLYHUVLGDGHGH
GRUHPLVVmRDRVGRFXPHQWRVHGHSRLPHQWRVHjV
VDQo}HVFDEHUiDGHFLVmRiDXWRULGDGHFRPSH
FRUUHVSRQGHQWHVIROKDVGRVDXWRV
WHQWHSDUDDLPSRVLomRGDSHQDPDLVJUDYH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW (PTXDOTXHUIDVHGRLQTXpULWRVHUiSHUPLWLGDD $UW 6HGHFLGLUSHORFDELPHQWRGRSHGLGRDDXWRUL

LQWHUYHQomR GH DGYRJDGR FRQVWLWXtGR SHOR GDGH GHVLJQDUi FRPLVVmR FRPSRVWD GH WUrV
LQGLFLDGR IXQFLRQiULRVGHFDWHJRULDLJXDORXVXSHULRUjGR
IXQFLRQiULRSXQLGRSDUDSURFHGHUjUHYLVmRGR
$UW 2IXQFLRQiULRLQGLFLDGRHPLQTXpULWRDGPLQLV LQTXpULWR
WUDWLYRVySRGHUiVHUH[RQHUDGRVHUHFRQKHFLGD
DVXDLQRFrQFLD $UW 6HUmRDSOLFDGDVjUHYLVmRQRTXHIRUFRPSDWt
YHODVQRUPDVUHIHUHQWHVDRLQTXpULWRDGPLQLV
$UW 7UDWDQGRVHGHFULPHDDXWRULGDGHTXHGHWHUPL WUDWLYR
QDU D LQVWDXUDomR GR SURFHVVR DGPLQLVWUDWLYR
FRPXQLFDUiRIDWRjDXWRULGDGHSROLFLDO $UW &RQFOXtGDDUHYLVmRVHUmRRVDXWRVUHPHWLGRVj
DXWRULGDGHFRPSHWHQWHSDUDQRSUD]RGHWULQWD
~QLFR 9HULILFDGDQRFXUVRGRLQTXpULWRDH[LVWrQFLDGH GLDVSURIHULUDGHFLVmR
FULPHRSUHVLGHQWHGDFRPLVVmRFRPXQLFDUiR
IDWRjDXWRULGDGHTXHGHWHUPLQRXDVXDLQVWDX $UW 5HFRQKHFLGD D LQRFrQFLD GR IXQFLRQiULRVHUi
UDomRSDUDRVILQVSUHYLVWRVQHVWHDUWLJR WRUQDGDVHPHIHLWRDSHQDOLGDGHLPSRVWDUHVWD
EHOHFHQGRVHWRGRVRVGLUHLWRVSRUHODDWLQJLGRV
$UW $GHFLVmRTXHUHFRQKHFHUDSUiWLFDGHLQIUDomR
FDSLWXODGDQDOHLSHQDOGHWHUPLQDUiVHPSUHMXt
]RGHDSOLFDomRGDVVDQo}HVDGPLQLVWUDWLYDVD
7tWXOR9,,
UHPHVVDGRLQTXpULWRjDXWRULGDGHFRPSHWHQWH
'$6',6326,d¯(6),1$,6(75$16,7Ð5,$6
ILFDQGR WUDQVODGR RX DXWRV VXSOHPHQWDUHV QD
UHSDUWLomR
$UW 2UHJLPHMXUtGLFRGHVWH(VWDWXWRpH[WHQVLYRDRV
IXQFLRQiULRV GDV DXWDUTXLDV HVWDGXDLV QmR
&DStWXOR,, UHJLGRVSHODFRQVROLGDomRGDV/HLVGR7UDEDOKR
'$5(9,6®2
$UW 3DUD RV HIHLWRV GR GLVSRVWR QR $UWGHVWH
$UW $TXDOTXHUWHPSRSRGHUiVHUUHTXHULGDDUHYL (VWDWXWRRIXQFLRQiULREHQHILFLDGRSHORSDUi
VmR GR LQTXpULWR DGPLQLVWUDWLYR GH TXH KDMD JUDIRGRDUWLJRGD&RQVWLWXLomR(VWDGXDO
UHVXOWDGRSHQDGLVFLSOLQDUTXDQGRIRUHPDGX]L FRQWDUiQDFODVVHDTXHIRULQFRUSRUDGRDVRPD
GRVIDWRVRXFLUFXQVWkQFLDVFDSD]HVGHMXVWLILFDU GDVVHJXLQWHVSDUFHODV
DLQRFrQFLDGRUHTXHUHQWH
, 2WHPSRGHVHUYLoRFRUUHVSRQGHQWHjVIXQo}HV
~QLFR 7UDWDQGRVHGHIXQFLRQiULRIDOHFLGRGHVDSDUHFL TXHYLQKDGHVHPSHQKDQGRGHVGHGHPDLRGH
GRRXLQFDSDFLWDGRGHUHTXHUHUDUHYLVmRSRGH DWp D GDWD GD LQFRUSRUDomR DR 4XDGUR
UiVHUVROLFLWDGDSRUTXDOTXHUGDVSHVVRDVFRQV 3HUPDQHQWH
WDQWHVGRDVVHQWDPHQWRLQGLYLGXDO
,, 2 WHPSR GH VHUYLoR UHODWLYR j FODVVHHPTXH
$UW $ UHYLVmR WUDPLWDUi HP DSHQVR DRLQTXpULWR WLYHUVLGRLQFRUSRUDGR
RULJLQiULR
$UW $SOLFDUVHiDOHJLVODomRWUDEDOKLVWDDRVVHUYLGR
$UW 1mRFRQVWLWXLIXQGDPHQWRSDUDUHYLVmR DVLP UHV
SOHVDOHJDomRGHLQMXVWLoDGDSHQDOLGDGH
, DGPLWLGRVWHPSRUDULDPHQWHSDUDREUDV
$UW 2 SHGLGR GH UHYLVmR GHYLGDPHQWHLQVWUXtGR
VHUiGLULJLGRjDXWRULGDGHTXHKRXYHUGHWHUPL ,, FRQWUDWDGRVSDUDIXQo}HVGHQDWXUH]DWpFQLFDRX
QDGRDDSOLFDomRGDSHQDOLGDGHHHQFDPLQKDGR HVSHFLDOL]DGD
SRULQWHUPpGLRGRyUJmRHQFDUUHJDGRGDDGPL
QLVWUDomRGHSHVVRDO ~QLFR 2 DWR GH DGPLVVmR RX R FRQWUDWRGRVHUYLGRU
PHQFLRQDUmRVHPSUHDGRWDomRSHODTXDOGHYHUi
4XDQGRDSHQDOLGDGHKRXYHUVLGRLPSRVWDSRU FRUUHUDGHVSHVD
GLUHWRUGHUHSDUWLomRRSHGLGRGHUHYLVmRVHUi
GLULJLGRDRUHVSHFWLYR6HFUHWiULRGH(VWDGRRX $UW 2 IXQFLRQiULR FDQGLGDWR D FDUJR HOHWLYRTXH
GLUHWRU GH yUJmR GLUHWDPHQWH VXERUGLQDGR DR H[HUFHU FDUJR RX IXQomR GH FKHILD GLUHomR
*RYHUQDGRU ILVFDOL]DomR RX DUUHFDGDomR VHUi DIDVWDGR GR
H[HUFtFLR FRP GLUHLWR D YHQFLPHQWR GHVGH D
&RPSHWHDRyUJmRGRSHVVRDOLQIRUPDURSHGLGR GDWD HP TXH IRU UHJLVWUDGR SHUDQWH D -XVWLoD
HDSHQViORDRVDXWRVGRLQTXpULWRRULJLQiULR
(OHLWRUDODWpRGLDVHJXLQWHDRGRSOHLWR

$UW 2IXQFLRQiULRHOHLWRVHQDGRUGHSXWDGRIHGHUDO $UW $SHQVmRHVSHFLDOGHTXHWUDWDRDUWLJRDQWHULRU

RXGHSXWDGRj$VVHPEOpLD/HJLVODWLYDGR(VWDGR p H[WHQVLYD DR IXQFLRQiULR RFXSDQWH GH FDUJR
DIDVWDUVH i GR H[HUFtFLR GR FDUJR RX IXQomR HPFRPLVVmRLQYDOLGDGRSRUDFLGHQWHRXDJUHV
GHVGHDGDWDGDH[SHGLomRGRGLSORPDDWpLQtFLR VmRQmRSURYRFDGDHPUD]mRGRVHUYLoREHP
GDVHVVmROHJLVODWLYDVHPSHUGDGRYHQFLPHQWR FRPRjIDPtOLDGRIXQFLRQiULRTXHYLHUDIDOHFHU
HPFRQVHTrQFLDGRVPHVPRVIDWRV
$UW 6mR FRQWDGRV HP GREUR SDUD RV HIHLWRVGH 2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQGH
DSRVHQWDGRULDHGLVSRQLELOLGDGHRVSHGLGRVGH
IpULDV GHL[DGRV GH JR]DU DWp D YLJrQFLD GHVWH 1DSULPHLUDGDVKLSyWHVHVSUHYLVWDVQHVWHDUWLJR
(VWDWXWR DSHQVmRGHYLGDDRIXQFLRQiULRHTXLYDOHUiDRV
YHQFLPHQWRVGRFDUJRSRUHOHRFXSDGR
$UW 2V VHUYLGRUHV TXH HP GH PDLR GH 2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQGH
FRQWDYDPPDLVGHFLQFRDQRVGHVHUYLoRS~EOLFR
H RFXSDYDP PHGLDQWH SURYLPHQWR D TXDOTXHU &RQVLGHUDPVHIDPtOLDGRIXQFLRQiULRSDUDRV
WtWXORFDUJRVLVRODGRVTXHSRUIRUoDGRDUWLJR ILQVSUHYLVWRVQHVWHDUWLJRDVSHVVRDVUHODFLRQD
GD &RQVWLWXLomR GR (VWDGR GHYHP VHU GDVQRDUWLJRGHVWH(VWDWXWR
RUJDQL]DGRVHPFDUUHLUDVHUmRDSURYHLWDGRVQDV 2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQGH
QRYDVFDUUHLUDVFULDGDVHPFDUJRVFXMDVIXQo}HV
VHMDPFRUUHVSRQGHQWHVjVTXHYLQKDPGHVHPSH $UW $RIXQFLRQiULRH[FRPEDWHQWHGD)RUoD([SHGL
QKDQGRjTXHODGDWD FLRQiULD%UDVLOHLUDGD)RUoD$pUHD%UDVLOHLUDGD
0DULQKD GH *XHUUD H 0DULQKD 0HUFDQWH GR
$UW )LFDPUHVSHLWDGRVRVGLUHLWRVMiDGTXLULGRVSHORV %UDVLO TXH WHQKD SDUWLFLSDGR HIHWLYDPHQWH GH
RFXSDQWHVGHFDUJRV RSHUDo}HVEpOLFDVQD6HJXQGD*XHUUD0XQGLDO
VmRDVVHJXUDGRVRVVHJXLQWHVGLUHLWRV
, GHGLUHomRHGHFKHILDGDVUHSDUWLo}HVS~EOLFDV
DTXHVHUHIHUHPRVDUWLJRVGD&RQVWLWXLomR , HVWDELOLGDGH
GR(VWDGRGHHGDYLJHQWH&RQVWLWXL
omRGH3HUQDPEXFR ,, DSRVHQWDGRULD FRP SURYHQWRVLQWHJUDLVDRV
YLQWHHFLQFRDQRVGHVHUYLoRHIHWLYR
,, YLWDOtFLRVDTXHVHUHIHUHR$UWGD&RQVWLWXL
omRGR%UDVLO ,,, DVVLVWrQFLDPpGLFDKRVSLWDODUHHGXFDFLRQDOVH
FDUHQWHGHUHFXUVRRIXQFLRQiULRHQmRFRQFHGL
GDSHORUHVSHFWLYRÐUJmRGHSUHYLGrQFLD
$UW 23ROLFLDO&LYLOTXHVHLQYDOLGDUGHILQLWLYDPHQWH
HPFRQVHTrQFLDGHDWRSUDWLFDGRQRFXPSUL
,9 SUHIHUrQFLDGHQWURGRVSURJUDPDVKDELWDFLRQD
PHQWR GR GHYHU VHUi SURPRYLGR DR SDGUmR
LVGR(VWDGRQDDTXLVLomRGHLPyYHOUHVLGHQFL
LPHGLDWDPHQWHVXSHULRUSHORSULQFtSLRGHPHUH
DOVHRXWURQmRSRVVXLU
FLPHQWR H DSRVHQWDGR FRP RV YHQFLPHQWRV H
YDQWDJHQVGRFDUJR
9 SURPRomRDSyVRLQWHUVWtFLROHJDOHVHKRXYHU
YDJD
~QLFR $ SURPRomR GH TXH WUDWDHVWHDUWLJRQmRVHUi
FRQVLGHUDGD SDUD HIHLWR GD DOWHUQkQFLD GRV
$ SURYD GH SDUWLFLSDomR HIHWLYDHPRSHUDo}HV
FULWpULRVGHSURPRomR EpOLFDVVHUiIRUQHFLGDSHORV0LQLVWpULRV0LOLWD
UHV GH DFRUGR FRP DV H[LJrQFLDV FRQWLGDV QD
$UW )LFDDVVHJXUDGDSHQVmRHVSHFLDODRVEHQHILFLiUL OHJLVODomRIHGHUDO
RVGHIXQFLRQiULRLQWHJUDQWHGR6HUYLoR3ROtFLD
H6HJXUDQoDGR4XDGUR3HUPDQHQWHGR6HUYLoR $SURYDGHWHUVHUYLGRHP]RQDGHJXHUUDQmR
&LYLOGR3RGHU([HFXWLYRTXHYLHUDIDOHFHUHP DXWRUL]DRJR]RGDVYDQWDJHQVSUHYLVWDVQHVWH
FRQVHTrQFLDGHIHULPHQWRVUHFHELGRVHPOXWD DUWLJR UHVVDOYDGR R GLVSRVWR QR DUWLJR
FRQWUDPDOIHLWRUHVRXGHDFLGHQWHVHPVHUYLoRV SDUiJUDIR GD &RQVWLWXLomR GR %UDVLO H R
RXGHPROpVWLDGHFRUUHQWHGHTXDOTXHUGHVVHV GLVSRVWR QR SDUiJUDIR GR DUWLJR GD /HL
FDVRV )HGHUDOQGHGHVHWHPEUR
~QLFR $ SHQVmR HVSHFLDO GH TXH WUDWDHVWHDUWLJR 2 IXQFLRQiULR Vy SRGHUi VHUEHQHILFLDGRHP
VRPDGDjTXHFRXEHUSHORÐUJmRGH3UHYLGrQ FDUiWHUSUHIHUHQFLDOFRPDSURPRomRDTXHVH
FLDVHUiGHUHVSRQVDELOLGDGHGR(VWDGRHHTXLYD UHIHUHRLWHP9GHVWHDUWLJRXPDYH]QDVVXEVH
OHUi DR YHQFLPHQWR LQWHJUDO GR IXQFLRQiULR TXHQWHVDSUHIHUrQFLDYDOHUiDSHQDVHPLJXDO
IDOHFLGR GDGHGHFRQGLo}HVGHPHUHFLPHQWRRXDQWLJL
GDGH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$SURPRomRSUHYLVWDQRLWHP9GHVWHDUWLJRQmR $UW eDVVHJXUDGRDRIXQFLRQiULRRGLUHLWRGHDVVRFLD

LQIOXLUiQDDOWHUDomRGHTXHWUDWDR$UWGHVWH omR SDUD GHIHVD DVVLVWrQFLD H UHSUHVHQWDomR
(VWDWXWR FROHWLYDGDFODVVHLQFOXVLYHSHUDQWHRVSRGHUHV
S~EOLFRV
$UW )LFD DLQGD DVVHJXUDGR DR H[FRPEDWHQWHGH
TXHWUDWDRDUWLJRDQWHULRURGLUHLWRDQRPHD 6RPHQWH SRGHUmRUHSUHVHQWDUFROHWLYDPHQWH
omR HP FDUiWHU HIHWLYR SDUD H[HUFHU TXDOTXHU VHXVDVVRFLDGRVSHUDQWHRVyUJmRVHVWDGXDLVDV
FDUJR YDJRLQLFLDOGHVpULHGHFODVVHRXFODVVH HQWLGDGHVUHSUHVHQWDWLYDVGRVIXQFLRQiULRVTXH
~QLFD LQGHSHQGHQWHPHQWH GD SUHVWDomR GH WHQKDPSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFD
FRQFXUVRGHVGHTXHQmRVHMDVHUYLGRUS~EOLFRH
DSUHVHQWHGLSORPDFHUWLILFDGRRXFRPSURYDQWH $ UHSUHVHQWDomR SRU SDUWH GDVHQWLGDGHVGH
TXHRKDELOLWHSDUDRH[HUFtFLRGRFDUJRSUHWHQ FODVVH QmR LPSHGH TXH R IXQFLRQiULR H[HUoD
GLGRGHYLGDPHQWHUHJLVWUDGRQRyUJmRFRPSH GLUHWDPHQWH TXDOTXHU DWR HP GHIHVD GRV VHXV
WHQWHRXGHPRQVWUHDSWLGmRQDSURYDGHFDSDFL GLUHLWRV
GDGH
$UW eSURLELGDDQRPHDomRRXFRQWUDWDomRGHSHVVR
$ DSUHFLDomRGDSURYDGHFDSDFLGDGHSUHYLVWD DO QR SHUtRGR FRPSUHHQGLGR HQWUH PHVHV
QHVWHDUWLJRTXHWHUiIRUPDVXPiULDVHUiIHLWD DQWHVHPHVHVGHSRLVGDVHOHLo}HVHVWDGXDLV
SHORyUJmRFRPSHWHQWHSDUDRFRQFXUVR RXPXQLFLSDLVUHVVDOYDGDDKLSyWHVHGHFDUJRV
HP FRPLVVmR H GH FDQGLGDWR KDELOLWDGR HP
6HUiDSOLFDGRHPUHODomRDHVWHDUWLJRRGLVSRV FRQFXUVR S~EOLFR GH SURYDV RX GH SURYDV H
WRQRVHGRDUWLJRDQWHULRU WtWXORV
2 H[FRPEDWHQWH TXH WHQKD HP VXDIROKDGH

DQWHFHGHQWHV R UHJLVWUR GH FRQGHQDomR SHQDO $UW 2V PXQLFtSLRV SRGHUmR DGRWDU SDUD RVVHXV
SRUPDLVGHGRLVDQRVRXPDLVGHXPDFRQGHQD IXQFLRQiULRV R UHJLPH MXUtGLFR HVWDEHOHFLGR
omRDSHQDPHQRUSRUTXDOTXHUFULPHGRORVR QHVWH(VWDGR
QmRSRGHUiVHUQRPHDGR
$UW 2GLDGHRXWXEURVHUiGHGLFDGRDRVHUYLGRU
2H[FRPEDWHQWHSDUDRVHIHLWRVGRSDUiJUDIR S~EOLFR
DQWHULRUMXQWDUiDRSHGLGRGHQRPHDomRGRFX
PHQWRFRPSUREDWyULRGDLQH[LVWrQFLDGHDQWHFH $UW 2SUHVHQWH(VWDWXWRHQWUDUiHPYLJRUQDGDWDGH
GHQWHVFULPLQDLV VXDSXEOLFDomR
6HDTXDOTXHUWHPSRIRUFRPSURYDGDDIDOVLGD $UW 5HYRJDPVHDVGLVSRVLo}HVHPFRQWUiULRUHVVDO

GHGRGRFXPHQWRUHIHULGRQRSDUiJUDIRDQWHUL YDGDD/HLQGHGHMXQKRGH
RUVHUiGHFODUDGRQXORRDWRGHQRPHDomR
2 H[FRPEDWHQWH QRPHDGR QDIRUPDGHVWH

DUWLJRQmRWHUiGLUHLWRDQRYDQRPHDomRFRPR
PHVPRIXQGDPHQWR
2EV 2FRQWH~GRGHVWH(VWDWXWRGRV6HUYLGRUHV3~EOLFRV&LYLVGR
$ QmR SUHVWDomR GR FRQFXUVR QDIRUPDGHVWH
(VWDGRGH3HUQDPEXFRIRLH[WUDtGRGRVLWHGR7ULEXQDOGH
DUWLJRQmRH[LPLUiRH[FRPEDWHQWHGDVGHPDLV -XVWLoDGR(VWDGRGH3HUQDPEXFRQDLQWHUQHWFXMRHQGHUHoR
H[LJrQFLDVSDUDRLQJUHVVRQRVHUYLoRS~EOLFR pRVHJXLQWHKWWSZZZWMSHMXVEUFRQVXOWDOHJLVODomR
(VHJXQGRRVLWHGR7-3(HVWiDWXDOL]DGRDWpD/HL&RPSOH
PHQWDUQGH
$UW $R IXQFLRQiULR HOHLWR RX QRPHDGR3UHIHLWR

0XQLFLSDO ILFD DVVHJXUDGR R GLUHLWR GH RSWDU
SHORYHQFLPHQWRHJUDWLILFDomRGHH[HUFtFLRGR
VHXFDUJRHIHWLYR
~QLFR $RVHUYLGRUS~EOLFR GD DGPLQLVWUDomRGLUHWDH

LQGLUHWD GR (VWDGR QR H[HUFtFLR GH PDQGDWR
HOHWLYRGHYHUHDGRUVHUiDVVHJXUDGRRGLUHLWRGH
RSomRHQWUHDUHPXQHUDomRGRFDUJRRXIXQomR
HDGHFRUUHQWHGRPDQGDWRPXQLFLSDOQRSHUtR
GRGDVVHVV}HVOHJLVODWLYDV
/HJLVODomR $SOLFDGD
9,,, )81d®2 $'0,1,675$7,9$ FRPSUHHQGHRV
3ODQRGH&DUJRV&DUUHLUDVH9HQFLPHQWRV VHUYLoRV UHODFLRQDGRV FRP UHFXUVRV KXPDQRV
GRV RUoDPHQWR H ILQDQoDV VHJXUDQoD H WUDQVSRUWH
6HUYLGRUHV3~EOLFRVGR3RGHU-XGLFLiULR DXGLWRULD OLFLWDo}HV H FRQWUDWRV HQJHQKDULD H
GR
DUTXLWHWXUD SDWULP{QLR H PDWHULDO MRUQDOLVPR
(VWDGRGH3HUQDPEXFR ELEOLRWHFRQRPLDUHODo}HVS~EOLFDVFRPXQLFDomR
/HL(VWDGXDOQGHHDOWHUDo}HVSRVWHULRUHV VRFLDOFHULPRQLDOHRXWUDVDWLYLGDGHVFRUUHODWDV
,; )81d®2$32,2(63(&,$/,=$'2FRPSUHHQGH
'LVS}HVREUHR3ODQRGH&DUJRV&DUUHLUDVH9HQFLPHQ RVVHUYLoRVTXHH[LJHPGRVSURILVVLRQDLVRGRPt
WRV GHILQH D QRYD 3ROtWLFD GH 9DORUL]DomR )XQFLRQDO GRV QLRGHKDELOLGDGHVHVSHFtILFDVLQHUHQWHVjVDWLYL
6HUYLGRUHV3~EOLFRVGR3RGHU-XGLFLiULRGR(VWDGRGH3HU GDGHVGR3RGHU-XGLFLiULRGH3HUQDPEXFRFRPR
QDPEXFRHGHWHUPLQDRXWUDVSURYLGrQFLDV VD~GH SHGDJRJLD FRQWDGRULD LQIRUPiWLFD
SVLFRORJLD VHUYLoR VRFLDO H RXWUDV iUHDV DILQV D
&$3Ì78/2, FULWpULRGDDGPLQLVWUDomR
'$6',6326,d¯(635(/,0,1$5(6

$UW )LFDLQVWLWXtGRQDIRUPDGHVWD/HL2UGLQiULDR
&$3Ì78/2,,
3ODQR GH &DUJRV &DUUHLUDV H 9HQFLPHQWRV TXH
GHILQHDQRYD3ROtWLFDGH9DORUL]DomR)XQFLRQDO '248$'52'(3(662$/
GRV6HUYLGRUHV3~EOLFRV GR 3RGHU-XGLFLiULRGR
(VWDGRGH3HUQDPEXFR $UW 2 TXDGUR SHUPDQHQWH GH SHVVRDO GR3RGHU
-XGLFLiULRGR(VWDGRGH3HUQDPEXFRpFRPSRVWR
~QLFR 2SUHVHQWH3ODQR GH &DUJRV &DUUHLUDVH9HQFL SRUFDUJRVHIHWLYRVHFRPLVVLRQDGRV
PHQWRVEXVFDJDUDQWLUDYDORUL]DomRGRVVHUYLGR
UHVPHGLDQWHDLJXDOGDGHGHRSRUWXQLGDGHVHGR $UW $LQYHVWLGXUDQRVFDUJRVHIHWLYRVGR3RGHU-XGL
GHVHQYROYLPHQWR SURILVVLRQDO HP FDUUHLUDV TXH FLiULRGR(VWDGRGH3HUQDPEXFRGDUVHiVHPSUH
DVVRFLHP D DVFHQVmR IXQFLRQDO D XP VLVWHPD QDFODVVHGRSDGUmRLQLFLDOGDVUHVSHFWLYDVFDUUHL
SHUPDQHQWH GH TXDOLILFDomR FRPR IRUPD GH UDVPHGLDQWHFRQFXUVRS~EOLFRGHSURYDVRXGH
PHOKRULDFRQWtQXDGDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDO
SURYDVHWtWXORVREHGHFLGRVRVUHTXLVLWRVHDWUL
EXLo}HVFRQVWDQWHVQR$QH[R,
$UW 3DUDILQVGHVWD/HLFRQVLGHUDVH
, &$55(,5$RUJDQL]DomRHVWUXWXUDGDGRVFDUJRV $UW 2VFDUJRVHIHWLYRVPHQFLRQDGRVQHVWH3ODQRFRP

VHQGRGHILQLGDSRUSDGU}HVVDODULDLV H[FHomR GR FDUJR GH 2ILFLDO GH -XVWLoD WrP D
FDUDFWHUtVWLFD GH FDUJR DPSOR SURSRUFLRQDQGR
,, 3$'5®2VLPERORJLDGRVYHQFLPHQWRVUHSUHVHQ RSRUWXQLGDGHV GH FUHVFLPHQWR DRV VHUYLGRUHV
WDGDSRUOHWUDV QHOHVHQTXDGUDGRVHPDLRUIOH[LELOLGDGHIXQFLR
QDOFRQIRUPH$QH[R,,HQRPHQFODWXUDVDVHJXLU
,,, 352*5(66®2pDSDVVDJHPGRVHUYLGRUHIHWLYR GLVFULPLQDGDV
GH XP SD GUmR SDUD R RXWUR LPHGLDWDPHQWH
VXSHULRUGHQWURGRPHVPRFDUJR , $QDOLVWD-XGLFLiULR$3-
,, 7pFQLFR-XGLFLiULR73-
,9 &$5*2()(7,92FRQMXQWRGHIXQo}HVGDPHVPD
,,, 2ILFLDOGH-XVWLoD23-
QDWXUH]DHUHTXLVLWRVVHPHOKDQWHVTXHGHILQHPH
RUGHQDP DV DWLYLGDGHV SURYLGRV SRU FRQFXUVR
S~EOLFRGHSURYDVHRXGHSURYDVHWtWXORV ~QLFR )LFDDVVHJXUDGDDSHUPDQrQFLDHRH[HUFtFLRGR
VHUYLGRUQRFDUJRDPSORSDUDRTXDOLQJUHVVRX
9 &$5*2&20,66,21$'2FDUJRVS~EOLFRVSURYL VHQGROKH IDFXOWDGR RSWDU SHOD HVSHFLDOL]DomR
GRVSRUOLYUHQRPHDomRHH[RQHUDomRDWUDYpVGH GLVSRQtYHOFDVRKDMDDQHFHVVLGDGHGRVHUYLoRH
DWRGR3UHVLGHQWHGR7ULEXQDOGH-XVWLoD GHVGHTXHGHYLGDPHQWHTXDOLILFDGRSDUDHVWHILP
9, )81d®2FRQMXQWRGHDWLYLGDGHVHVSHFtILFDVGD $UW 2VFDUJRVFRPLVVLRQDGRVGDHVWUXWXUDRUJDQL]DFL

PHVPDQDWXUH]DTXHFDUDFWHUL]DPDiUHDHPTXH RQDOGR3RGHU-XGLFLiULRGR(VWDGRGH3HUQDPEX
RVHUYLGRUGHVHQYROYHUiVXDVKDELOLGDGHV FRVmRRVFRQVWDQWHVQR$QH[R,,,
9,, )81d®2 -8',&,É5,$FRPSUHHQGHRVVHUYLoRV
$UW 2VFDUJRVFRPLVVLRQDGRVFRPH[FHomRGRVTXH
UHODFLRQDGRVFRPDVDWLYLGDGHVGHSURFHVVDPHQWR
GHDo}HVHRXWURVIHLWRVH[HFXomRGHPDQGDGRV LQWHJUDP RV *DELQHWHV GRV 'HVHPEDUJDGRUHV
DQiOLVH H SHVTXLVD GH OHJLVODomR GRXWULQD H VHUmRSURYLGRVQRPtQLPRHPFLQTHQWD
MXULVSUXGrQFLDQRVYiULRVUDPRVGR'LUHLWREHP SRU FHQWR SRU VHUYLGRUHV S~EOLFRV WLWXODUHV GH
FRPRHODERUDomRGHSDUHFHUHVMXUtGLFRVHRXWUDV FDUJRVHIHWLYRVGR3RGHU-XGLFLiULRGR(VWDGRGH
DWLYLGDGHVFRUUHODWDV 3HUQDPEXFR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
&$3Ì78/2,,, $UW 2VHUYLGRUHIHWLYRQRH[HUFtFLRGHFDUJRFRPLVVLR

'$5(081(5$d®2 QDGR LQFOXVLYH TXDQGR FRORFDGR j GLVSRVLomR
GHVWH 3RGHU SRGHUi RSWDU SHOD SHUFHSomR GD
$UW $UHPXQHUDomRGRVFDUJRVGHSURYLPHQWRHIHWLYR UHPXQHUDomRGRVHXFDUJRDFUHVFLGDGDUHSUHVHQ
GDV FDUUHLUDV GR 4XDGUR GH 3HVVRDO GR 3RGHU WDomRGRFDUJRFRPLVVLRQDGR
-XGLFLiULRGR(VWDGRGH3HUQDPEXFRpFRPSRVWD
SHOR 9HQFLPHQWREDVH SHOD *UDWLILFDomR GH $UW )LFDDVVHJXUDGDDGDWDGHSULPHLURGHPDLR
([HUFtFLR H SHOD *UDWLILFDomR GH ,QFHQWLYR j GHFDGDDQRSDUDDUHYLVmRJHUDODQXDOGDUHPX
3URGXWLYLGDGH QHUDomR GRV VHUYLGRUHV GR 3RGHU -XGLFLiULR GR
(VWDGR GH 3HUQDPEXFR SURYLGD PHGLDQWH /HL
~QLFR 29HQFLPHQWREDVHVHUiRFRQVWDQWHQR$QH[R,9 HVSHFtILFDREVHUYDGRRGLVSRVWRQRDUWGHVWD
/HL
$UW $ *UDWLILFDomR GH ,QFHQWLYR j3URGXWLYLGDGH 127$ $UWLJRGD/HLQGH'23/',63¯($UW
6HPSUHMXt]RGRVUHDMXVWHVGHTXHWUDWDRDUWLJRGHVWD/HLILFDDVVHJXUDGDD
PHQFLRQDGDQR$UWGHVWD/HLFRUUHVSRQGHD UHYLVmR JHUDO GD UHPXQHUDomR GRV VHUYLGRUHV GR 3RGHU -XGLFLiULR GR (VWDGR
PHGLDQWHOHLHVSHFtILFDDGHPDLRGHFDGDDQRQRVWHUPRVGRGLVSRVWRQRDUW
FHQWR H YLQWH SRU FHQWR GR 9HQFLPHQ GD/HL(VWDGXDOQGHGHQRYHPEURGH

WREDVH/HLQGHGHRXWXEURGH

DOWHUDGD SHOD /HL Q GH GH DEULO GH
&$3Ì78/2,9
H/HLGHGHMXOKRGHHD '2,1&(17,9248$/,),&$d®2)81&,21$/
*UDWLILFDomRGH([HUFtFLRFRUUHVSRQGHQWHD
FHP SRU FHQWR GR 9HQFLPHQWREDVH /HL Q $UW )LFDFULDGDD*UDWLILFDomRGH,QFHQWLYRj4XDOLIL
GHGHMDQHLURGHDOWHUDGDSHOD FDomR)XQFLRQDO*,4)GHVWLQDGDDRVVHUYLGRUHV
/HL Q GH GH DEULO GH H /HL HIHWLYRVGR3RGHU-XGLFLiULRHPUD]mRGRVFRQKH
GHGHMXOKRGH FLPHQWRV DGLFLRQDLV DGTXLULGRV QDV Do}HV GH
FDSDFLWDomRHHPFXUVRVGHH[WHQVmRDSHUIHLoRD
~QLFR )LFDP UHVJXDUGDGRV RVGLUHLWRVDGTXLULGRV PHQWRHHVSHFLDOL]DomRFRQIHULGDDRGHWHQWRUGH
LQFOXVLYHRVUHODWLYRVj(VWDELOLGDGH)LQDQFHLUDH GLSORPD RX FHUWLILFDGR GH JUDGXDomR RX
DR$GLFLRQDOSRU7HPSRGH6HUYLoR/HLQ SyVJUDGXDomRHPVHQWLGRDPSORRXHVWULWRHP
GHGHMXOKRGH/HLQGHGH iUHDVGHLQWHUHVVHGRVyUJmRVGD-XVWLoD
DJRVWRGH(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
$*UDWLILFDomRGHTXHWUDWDRFDSXWGHVWHDUWLJR
GHGHMXQKRGH
QmRVHUiFRQFHGLGDTXDQGRDFDSDFLWDomRFRQVWL
WXLUUHTXLVLWRSDUDLQJUHVVRQRFDUJR
$UW $3DUFHOD$XW{QRPDLQVWLWXtGDSHORDUWLJRGD
/HL &RPSOHPHQWDU Q GH GH MDQHLUR GH 3DUD HIHLWR GR GLVSRVWR QR FDSXWGHVWHDUWLJR
DV)XQo}HV*UDWLILFDGDVD,QGHQL]DomRGH VHUmRFRQVLGHUDGRVRVFXUVRVHDVLQVWLWXLo}HVGH
7UDQVSRUWHD)XQomRGH0RWRULVWDHD)XQomRGH HQVLQRUHFRQKHFLGDVSHOR0LQLVWpULRGD(GXFDomR
$VVHVVRUDPHQWR7pFQLFRSUHYLVWDVQR$QH[R9 QD IRUPD GD OHJLVODomR IHGHUDO H QRV OLPLWHV
ILFDUmRVXMHLWRVDUHDMXVWHGHDFRUGRFRPDSROtWL GHILQLGRVHP5HVROXomRGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
FD GH UHYLVmR JHUDO DQXDO GD UHPXQHUDomR GRV
VHUYLGRUHV GR 3RGHU -XGLFLiULR GR (VWDGR GH 6HUmR DGPLWLGRV FXUVRV GHSyVJUDGXDomRHP
3HUQDPEXFR VHQWLGR DPSOR FRP GXUDomR PtQLPD GH
WUH]HQWRVHVHVVHQWDKRUDVDXOD
$UW $V VXEVWLWXLo}HV HYHQWXDLV GH RFXSDQWHVGH
FDUJRVFRPLVVLRQDGRVHGHIXQo}HVJUDWLILFDGDV 2 3RGHU -XGLFLiULRUHJXODPHQWDUiPHGLDQWH
5HVROXomR HP FHQWR H RLWHQWD GLDV GH
HPGHFRUUrQFLDGHVHXVLPSHGLPHQWRVHDIDVWD
YLJrQFLDGHVWD/HLRFDSXWGHVWHDUWLJR
PHQWRV SRU SHUtRGR LJXDO RX VXSHULRU D
WULQWD GLDV VHUmR UHPXQHUDGDV SURSRUFLRQDO $UW $*UDWLILFDomRGH,QFHQWLYRj4XDOLILFDomR)XQFL
PHQWHDRWHPSRGHVXDGXUDomR RQDO*,4)LQFLGLUiVREUHRYHQFLPHQWREDVHGR
2EVDOWHUDGRSHOD/HLQGH$/HLGH VHUYLGRUGDVHJXLQWHIRUPD
GHXXPDQRYDUHGDomRDRDUWGD/HLQGHDOWHUDQGRR
SHUtRGR
SHUtRGR GH
GH VXEVWLWXLo}HV
VXEVWLWXLo}HV UHPXQHUDGDV
UHPXQHUDGDV D SDUW
SDUWLU , QRYHSRUFHQWRHPVHWUDWDQGRGHWtWXORV
GHGLDV GLSORPDVRXFHUWLILFDGRVGHFRQFOXVmRGHFXUVRV
GHSyVJUDGXDomRHPVHQWLGRDPSORRXHVWULWR
$UW 2 VHUYLGRU WLWXODU GH FDUJR HIHWLYR TXDQGRQR
9DOHQGRDSHQDVXPWtWXORGLSORPDRXFHUWLILFD
H[HUFtFLRGHFDUJRFRPLVVLRQDGRRXGHVXEVWLWXL
GR
omR D TXH VH UHIHUH R DUWLJR DQWHULRU SRGHUi
RSWDU SHOD SHUFHSomR GD UHPXQHUDomR GR VHX ,, VHLVSRUFHQWRHPVHWUDWDQGRGHGLSORPD
FDUJR HIHWLYR FDVR D UHPXQHUDomR GR FDUJR RXFHUWLILFDGRGHFRQFOXVmRGHJUDGXDomR9DOHQ
FRPLVVLRQDGRVHMDPHQRU GRDSHQDVXPGLSORPDRXFHUWLILFDGRGHJUDGXD
omR

,,, WUrV SRU FHQWR DR VHUYLGRU TXHSRVVXLU $UW 2VFDUJRVGH7pFQLFR-XGLFLiULRVtPEROR3-,,,
FRQMXQWRGH$o}HVGH&DSDFLWDomRDVVLPGHILQL SDVVDP D GHQRPLQDUVH 7pFQLFR -XGLFLiULR
GDV HP 5HVROXomR GR 7ULEXQDO GH -XVWLoD TXH VtPEROR73-
WRWDOL]HSHORPHQRVGX]HQWDVKRUDVSRU
DomRREVHUYDQGRROLPLWHGHVHLVSRUFHQWR $UW 3DUDRVVHUYHQWXiULRVGHMXVWLoDDSRVHQWDGRVQRV
WHUPRVGD/HLQGHFRPRV
(P QHQKXPD KLSyWHVH RVHUYLGRUSHUFHEHUi SURYHQWRV IL[DGRV GH DFRUGR FRP R DUWLJR
FXPXODWLYDPHQWH RV FRHILFLHQWHV SUHYLVWRV QRV LQFLVRV,D,,,GD/HLQGH
LQFLVRV,H,,GRFDSXWGHVWHDUWLJRFDVRRVHUYL VHUiFRQVLGHUDGRRVHXWHPSRGHVHUYLoRSUHVWDGR
GRU REWHQKD TXDOLILFDomR PDLRU SDVVDUi D WHU DR VHUYLoR H[WUDMXGLFLDO SDUD ILQV GH HQTXDGUD
GLUHLWRjSHUFHSomRGRUHVSHFWLYRFRHILFLHQWH PHQWRQD(VFDODGH9HQFLPHQWREDVH
$SHUFHSomRGRVFRHILFLHQWHVUHODWLYRVjVDo}HVGH &$3Ì78/29,

FDSDFLWDomRSUHYLVWDVQRLQFLVR,,,GRFDSXWGHVWH '$&$55(,5$
DUWLJRVHUiYiOLGDSHORSUD]RGHTXDWURDQRV
FXMDSHUPDQrQFLDILFDFRQGLFLRQDGDjSDUWLFLSD $UW $FDUUHLUDGRTXDGURGHSHVVRDOGR3RGHU-XGLFLi
omRHPQRYDV$o}HVGH&DSDFLWDomR ULRGR(VWDGRGH3HUQDPEXFRpFRPSRVWDGH
GH]HVVHLV SDGU}HV VDODULDLV SRU FDUJR FXMD
7UDWDQGRVHGHFXUVR GH JUDGXDomRGHVGHTXH PXGDQoDVHGDUiSRUSURJUHVVmRIXQFLRQDO
QmRFRQVWLWXDUHTXLVLWRSDUDLQJUHVVRQRFDUJRH
GH SyVJUDGXDomR QmR VHUi REVHUYDGR R SUD]R $UW 2VFDUJRVHIHWLYRVVmRHVWUXWXUDGRVHPSDGU}HV
SUHYLVWRQRSDUiJUDIRDQWHULRU
VDODULDLVVLPEROL]DGRVSRUOHWUDVGH$D4FRP
LQWHUYDORVHQWUHRVSDGU}HVGHGRLVHPHLR
$ JUDWLILFDomR GH TXH WUDWD R LQFLVR,,,GHVWH
SRUFHQWRGDUHPXQHUDomR
DUWLJRVHUiGHYLGDPHGLDQWHDDSUHVHQWDomRGR
WtWXOR GLSORPD RX FHUWLILFDGR GH FRQFOXVmR
$UW $SURJUHVVmRGDUVHiDFDGDGRLVDQRVGHHIHWLYR
FRQVLGHUDQGR RV ~OWLPRV TXDWUR DQRV GD D
H[HUFtFLRGHVHUYLoRSUHVWDGRDR3RGHU-XGLFLiULR
GDWD GH YLJrQFLD GHVWD /HL D SDUWLU GH GH
GR (VWDGR GH 3HUQDPEXFR H VXMHLWDUVHi DR
IHYHUHLURGHDWHQGLGRDRGLVSRVWRQRDUW
GHVWD/HL DSURYHLWDPHQWRHPDYDOLDomRGHGHVHPSHQKRRX
jSDUWLFLSDomRHPFXUVRGHIRUPDomRHDSHUIHLoR
&$3Ì78/29 DPHQWRQRVWHUPRVGH5HVROXomRGR7ULEXQDOGH
'2(148$'5$0(172 -XVWLoD GR (VWDGR 2EV UHGDomR GDGD SHOD /HL Q GH

$UW 2V VHUYLGRUHV HIHWLYRV GR 3RGHU -XGLFLiULRGR &$3Ì78/29,,
(VWDGR GH 3HUQDPEXFR HP GH IHYHUHLUR GH $9$/,$d®2325&203(7È1&,$6
GHVGHTXHREVHUYDGRRGLVSRVWRQRDUW
GHVWD/HLVHUmRHQTXDGUDGRVQRVSDGU}HVUHPX $UW $DYDOLDomRSRUFRPSHWrQFLDVpXPDIHUUDPHQWD
QHUDWyULRVFRUUHVSRQGHQWHVDRVHXFDUJRHWHPSR GHJHVWmRFRPIRFRQRGHVHQYROYLPHQWRKXPDQR
GHVHUYLoRSUHVWDGRH[FOXVLYDPHQWHDHVWH3RGHU DOLQKDGRFRPDVHVWUDWpJLDVGR3RGHU-XGLFLiULR
HVWDGXDOQDEXVFDGHUHVXOWDGRVHILFD]HV
~QLFR 3DUD RV ILQV GH TXH WUDWD R FDSXWGHVWHDUWLJR
FRQVLGHUDVH GH HIHWLYR H[HUFtFLR R WHPSR GH $HODERUDomRHRDFRPSDQKDPHQWRGRSURFHVVR
VHUYLoRSUHVWDGR GHDYDOLDomRVHUmRUHDOL]DGRVSRUHTXLSHPXOWL
SURILVVLRQDOHLQWHUVHWRULDOGHYLGDPHQWHFDSDFL
, jV VHUYHQWLDV H[WUDMXGLFLDLV HMXGLFLDLVDQWHVGH WDGDSDUDDVXDLPSOHPHQWDomRFXMDVDWULEXLo}HV
VXDRILFLDOL]DomRGHVGHTXHRVHUYLGRUWHQKDVLGR VHUmRUHJXODPHQWDGDVSRU5HVROXomRGR7ULEXQDO
QRPHDGRSRU$WRGR*RYHUQDGRUGR(VWDGRRX GH-XVWLoD
GR3UHVLGHQWHGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
$ SHULRGLFLGDGH GD DYDOLDomR VHUiDQXDOFRP
,, jGLVSRVLomRGHRXWURVyUJmRVRXSHVVRDVMXUtGL LQtFLR SUHYLVWR SDUD GH]RLWR PHVHV DSyV D
FDVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDIHGHUDOHVWDGXDO YLJrQFLDGHVWD/HL
GLVWULWDORXPXQLFLSDO
&$3Ì78/29,,,
$UW 2VFDUJRVGH$X[LOLDU-XGLFLiULRVtPEROR3-,H '26%(1()Ì&,26
7pFQLFR-XGLFLiULRVtPEROR3-,,TXHLQWHJUDPR
TXDGUR GH FDUJRV HIHWLYRV GR 3RGHU -XGLFLiULR $UW $RV VHUYLGRUHV DWLYRV RFXSDQWHV GH FDUJRVGH
VHUmR WUDQVIRUPDGRV HP 7pFQLFR -XGLFLiULR SURYLPHQWRHIHWLYRGR3RGHU-XGLFLiULRGR(VWDGR
VtPEROR73-jPHGLGDTXHYDJDUHP GH3HUQDPEXFR VHUiFRQFHGLGRREHQHItFLRGR
DX[tOLRDOLPHQWDomRDVHUSDJRHPSHF~QLDQD
$UW 2V FDUJRV GH 2ILFLDO GH -XVWLoD VtPEROR3-,,,
IRUPD SUHYLVWD HP 5HVROXomR GR 7ULEXQDO GH
VHUmR WUDQVIRUPDGRV QRV FDUJRV GH 2ILFLDO GH
-XVWLoDREVHUYDGRRGLVSRVWRQRDUWGHVWD/HL
-XVWLoDVtPERORV23-SULYDWLYRVGHEDFKDUpLVHP 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQGH
'LUHLWRjPHGLGDTXHYDJDUHP
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
2EHQHItFLRGHTXHWUDWDRFDSXWGHVWHDUWLJRQmR $UW $LQGLFDomRSDUDDIXQomRJUDWLILFDGDGH&KHIHGH

VHUiFRQFHGLGRHPQHQKXPDKLSyWHVHDRVHUYL 6HFUHWDULDpGDFRPSHWrQFLDSULYDWLYDGR-XL]TXH
GRU TXH HVWHMD j GLVSRVLomR GH RXWUR yUJmR GD HVWHMDUHVSRQGHQGRQDFRQGLomRGHWLWXODUSHOD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDGLUHWDLQGLUHWDHIXQGDFL UHVSHFWLYD XQLGDGH MXULVGLFLRQDO VHQGR VXD
RQDO GHVLJQDomRH[FOXVLYDSDUDVHUYLGRUHVGRTXDGUR
2EV ~QLFRUHQXPHUDGRSDUDSHOD/HLQGHTXHLQFOXLXR
HIHWLYRGR3RGHU-XGLFLiULRGR(VWDGRGH3HUQDP
VHJXLQWH EXFR
2 YDORU GR EHQHItFLR SUHYLVWR QRFDSXWGHVWH
DUWLJRpRFRQVWDQWHGR$QH[R9,GHVWD/HLTXH $UW $R'LVWULEXLGRUGR)RURGD&RPDUFDH[FHWXDGD
VRIUHUi UHDMXVWH GH DFRUGR FRP D SROtWLFD GH DGD&DSLWDOFRPSHWHRH[HUFtFLRGDVIXQo}HVGH
UHYLVmRGDUHPXQHUDomRGRVVHUYLGRUHVGR3RGHU &RQWDGRU3DUWLGRUH'HSRVLWiULR3~EOLFR
-XGLFLiULRGR(VWDGRGH3HUQDPEXFR
~QLFR 6HUiDWULEXtGDDIXQomRJUDWLILFDGDVLJOD)*-
$UW $RV VHUYLGRUHV DWLYRV RFXSDQWHV GH FDUJRVGH DRV VHUYLGRUHV GHVLJQDGRV SDUD R GHVHPSHQKR
SURYLPHQWRHIHWLYRGR3RGHU-XGLFLiULRGR(VWDGR GDVIXQo}HVSUHYLVWDVQRFDSXWGHVWHDUWLJR
GH3HUQDPEXFR VHUiFRQFHGLGRREHQHItFLRGR
DX[tOLRVD~GHDVHUSDJRHPSHF~QLDQDIRUPD $UW 2VHUYLGRUGHVLJQDGRGHRItFLRRXDSHGLGRSDUD
SUHYLVWD HP 5HVROXomR GR 7ULEXQDO GH -XVWLoD WHUH[HUFtFLRHPRXWUDFRPDUFDIDUiMXVjSHUFHS
REVHUYDGRRGLVSRVWRQRDUWLJRGHVWD/HL omR GH DMXGD GH FXVWR GHVGH TXH FRPSURYH D
HIHWLYDUHDOL]DomRGHGHVSHVDVGHGHVORFDPHQWR
127$ $UWLJRH3DUiJUDIRQLFRGD/HLQGH'23/
',63¯( $UW )LFD IL[DGR HP 5 GX]HQWRV H WULQWD H GRLV UHDLV H
QmRSRGHQGRH[FHGHUDVXDUHPXQHUDomREUXWD
FLQTHQWD H TXDWUR FHQWDYRV D SDUWLU GH GH PDLR GH R YDORU GR
DX[tOLRVD~GHLQVWLWXtGRSHORDUWGD/HLQGHGHQRYHPEURGH
3DUiJUDIRÔQLFR2YDORUGRDX[tOLRVD~GHVHUiUHDMXVWDGRDQXDOPHQWHQD $UW 1DV &RPDUFDV FRP Q~PHUR GH YDUDV LJXDORX
PHVPDGDWDEDVHHSRULQWHUPpGLRGDPHVPDOHLTXHGLVSXVHUVREUHDUHYLVmR
JHUDOGDUHPXQHUDomRGRVVHUYLGRUHVGR3RGHU-XGLFLiULRGR(VWDGRGHILQLGDQR
VXSHULRUDWUrVILFDDVVHJXUDGDDFRQFHVVmRGD
DUWGD/HL(VWDGXDOQGHGHQRYHPEURGH IXQomR JUDWLILFDGD GH $GPLQLVWUDGRU GR )RUR
FXMRRFXSDQWHDFXPXODUiDVDWULEXLo}HVGD6HFUH
&$3Ì78/2,; WDULDGR)RUR-XGLFLDO
',6326,d¯(6),1$,6
~QLFR 6HUiDWULEXtGDDIXQomRJUDWLILFDGDVLJOD)6-
$UW 2V VHUYHQWXiULRV GH MXVWLoD DSRVHQWDGRVQRV DRVHUYLGRUGHVLJQDGRSDUDDIXQomRGHTXHWUDWD
WHUPRVGD/HLQGHFRPD RFDSXWGHVWHDUWLJR
QRYD UHGDomR GDGD SHOD /HL Q GH
WHUmRRVVHXVSURYHQWRVUHDMXVWDGRV $UW 1D&DSLWDOHQDV&RPDUFDVFRPQ~PHURGH9DUDV
FRP RV PHVPRV tQGLFHV TXH IRUHP FRQFHGLGRV LJXDO RX VXSHULRU D TXDWUR ILFD DVVHJXUDGD D
DRV VHUYLGRUHV HIHWLYRV GR 3RGHU -XGLFLiULR GR FRQFHVVmR GD IXQomR JUDWLILFDGD GH &KHIH GR
(VWDGRGH3HUQDPEXFRTXDQGRGHFRUUHQWHVGD 1~FOHRGH'LVWULEXLomRGH0DQGDGRVDTXDOVHUi
UHYLVmRJHUDODQXDOGDUHPXQHUDomRGRVVHUYLGR DWULEXtGDDXP2ILFLDOGH-XVWLoDVHQGRTXHQD
UHVS~EOLFRV &DSLWDODRGRVtPEROR23-
$UW (P FDGD 9DUD -XL]DGR (VSHFLDO RX&HQWUDO ~QLFR 6HUiDWULEXtGDDIXQomRJUDWLILFDGDVLJOD)*-

-XULVGLFLRQDOSRUWXUQREHPFRPRQRV2ItFLRV DRVHUYLGRUGHVLJQDGRSDUDDIXQomRGHTXHWUDWD
GH'LVWULEXLGRU&RQWDGRU'HSRVLWiULR3~EOLFRH RFDSXWGHVWHDUWLJRQmRVHQGRFXPXODWLYDFRP
3DUWLGRU-XGLFLDOGR)RUR-XGLFLDOWRGRVRILFLDOL D,QGHQL]DomRGH7UDQVSRUWHGHTXHWUDWDRDUW
]DGRV KDYHUi XPD VHFUHWDULD FXMD IXQomR GH GHVWD/HL
FKHILDVHUiDWULEXtGDDXP$QDOLVWD-XGLFLiULRRX
QDIDOWDGHVWHDXP7pFQLFR-XGLFLiULRRX$X[LOL $UW eDVVHJXUDGRDRVHUYLGRUGR3RGHU-XGLFLiULRR
DU-XGLFLiULR GLUHLWRDOLFHQoDSDUDGHVHPSHQKRGHPDQGDWR
GH3UHVLGHQWHHPVLQGLFDWRHDVVRFLDomRUHSUHVHQ
$REVHUYkQFLDGDRUGHPSUHYLVWDQRFDSXWGHVWH WDWLYDGDFDWHJRULDVHPSUHMXt]RGHVXDUHPXQH
DUWLJR QmR LPSOLFDUi D GLVSHQVD GRV VHUYLGRUHV UDomRRXYDQWDJHQV
TXHH[HUoDPDWXDOPHQWHDIXQomRGH&KHIHGH
6HFUHWDULD D TXDO VRPHQWH RFRUUHUi DWUDYpV GH $UW $FDUJDKRUiULDGHWUDEDOKRGRVVHUYLGRUHVHIHWL
DWR GR 3UHVLGHQWH GR 7ULEXQDO GH -XVWLoD GH YRVGR3RGHU-XGLFLiULRGR(VWDGRGH3HUQDPEX
RItFLRRXSRUVROLFLWDomRGR-XL]TXHHVWHMDUHV FRpGHKRUDVVHPDQDLV
SRQGHQGRSHOD9DUDQDFRQGLomRGHWLWXODURX
SHOD'LUHomRGR)RURVHIRURFDVR $UW 2VHUYLGRUEHQHILFLDGRFRPDHVWDELOLGDGHILQDQ
FHLUD QmR SRGHUi SHUFHEHU D TXDOTXHU WtWXOR
6HUi DWULEXtGD D )XQomR*HUHQFLDO-XGLFLiULD QHQKXPD SDUFHOD GH UHPXQHUDomR GD PHVPD
VLJOD )*- DRV VHUYLGRUHV GHVLJQDGRV SDUD R QDWXUH]D RX ILQDOLGDGH /HL &RPSOHPHQWDU Q
GHVHPSHQKRGDVIXQo}HVSUHYLVWDVQRFDSXWGHVWH DUWLJRLQFLVR;9,,,
DUWLJR
/HJLVODomR $SOLFDGD
$UW )LFDDVVHJXUDGRDRVHUYLGRUQRGHVHPSHQKRGD $ 5HSUHVHQWDomR GH TXH WUDWD RFDSXWGHVWH
IXQomR GH 6HFUHWiULR GH 6HVVmR GH &kPDUD DUWLJRVHUiGHYLGDH[FOXVLYDPHQWHDRVVHUYLGRUHV
*UXSR GH &kPDUDV RX GH 6HomR &ULPLQDO D QmR RFXSDQWHV GH FDUJR FRPLVVLRQDGR ORWDGRV
)XQomR*HUHQFLDO-XGLFLiULDVLJOD)*- QRV*DELQHWHVGRV'HVHPEDUJDGRUHVOLPLWDGDD
TXDWURJUDWLILFDo}HVSRU*DELQHWH
$UW 3RGHUiVHUDWULEXtGDD*UDWLILFDomRGH,QFHQWLYR
j3URGXWLYLGDGHDRVVHUYLGRUHVjGLVSRVLomRGR )LFDOLPLWDGDDRLWRSRU*DELQHWHD5HSUH
3RGHU-XGLFLiULRQRSHUFHQWXDOGHFHQWRHYLQWH VHQWDomRGH*DELQHWHGHTXHWUDWDRFDSXWGHVWH
SRUFHQWRGHVHXYHQFLPHQWREDVHFXMRPRQWDQWH DUWLJRGHYLGDH[FOXVLYDPHQWHDRVVHUYLGRUHVQmR
QmRH[FHGHUiDRYHQFLPHQWREDVHGRFDUJRHP RFXSDQWHVGHFDUJRGHSURYLPHQWRHPFRPLVVmR
FRPLVVmRVtPEROR3-&9REVHUYDGRRGLVSRVWRQR ORWDGRV QRV *DELQHWHV GD 3UHVLGrQFLD H GD 9L
DUWLJRGHVWD/HL FH3UHVLGrQFLDGR7ULEXQDOGH-XVWLoDGR(VWDGR
HGD&RUUHJHGRULD*HUDOGD-XVWLoD(VWDGXDO2EV
DOWHUDGRSHOD/HLQGH
$UW 2VHUYLGRUGRTXDGURHIHWLYRGR3RGHU-XGLFLiULR
GR(VWDGRGH3HUQDPEXFRWHUiGLUHLWRjSHUFHS
omR GH KRUDVH[WUDV SHOD SUHVWDomR GH VHUYLoRV $ SDUWLU GH GH MDQHLUR GH RYDORUGDV
H[WUDRUGLQiULRVGHVGHTXHUHDOL]DGRVQRLQWHUHV 5HSUHVHQWDo}HVGH*DELQHWHVLJOD5*GHTXH
VHGDDGPLQLVWUDomRHSUHYLDPHQWHDXWRUL]DGRV FXLGDPRVRHRGHVWHDUWLJRSDVVDDVHUGH
SHOD3UHVLGrQFLDGR7ULEXQDOGH-XVWLoDQDIRUPD 5 VHWHFHQWRV H FLQTHQWD UHDLV 2EV
DFUHVFLGRSHOD/HLQHDOWHUDGRSHOD/HLQ
SUHYLVWDHP5HVROXomRGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW )LFDP H[WLQWRV RV FDUJRV HIHWLYRV GH 2ILFLDOGH
~QLFR (P QHQKXPD KLSyWHVH RV WLWXODUHVGHFDUJRV 5HJLVWUR GH ,PyYHLV GR H GR 2ItFLRV GD
FRPLVVLRQDGRV RV VHUYLGRUHV TXH SHUFHEDP &DSLWDOVtPEROR3-25jPHGLGDTXHYDJDUHP
IXQomRJUDWLILFDGDHRVIXQFLRQiULRVjGLVSRVLomR DVVHJXUDQGRVHDRVDWXDLVRFXSDQWHVDLUUHGXWL
GR7ULEXQDOGH-XVWLoDIDUmRMXVjSHUFHSomRGD ELOLGDGHGHUHPXQHUDomRHRVUHDMXVWHVGHDFRUGR
YDQWDJHPGHTXHWUDWDRFDSXWGHVWHDUWLJR FRPDSROtWLFDGHUHYLVmRJHUDODQXDOGDUHPXQH
UDomR GRV VHUYLGRUHV GR 3RGHU -XGLFLiULR GR
$UW $V IXQo}HV GH FRQILDQoD GR -Xt]R H GR)RUR (VWDGRGH3HUQDPEXFR
-XGLFLDOEHPDVVLPDVVXDVVXEVWLWXLo}HVVHUmR
SUHHQFKLGDV SRU GHVLJQDomR GR 3UHVLGHQWH GR $UW )LFD WUDQVIRUPDGR R $GLFLRQDO GD )XQomRGH
7ULEXQDOGH-XVWLoDDSyVLQGLFDomRGR-XL]TXH 0RWRULVWDTXHFRUUHVSRQGHDRYDORUGD)XQomR
HVWHMD UHVSRQGHQGR SHOD 9DUD QD FRQGLomR GH GH$SRLR-XGLFLiULDVLJOD)$-FRQFHGLGRDRV
WLWXODUHSHOD'LUHomRGR)RURUHVSHFWLYDPHQWH VHUYLGRUHV j GLVSRVLomR GR 3RGHU -XGLFLiULR
HVWDGXDOTXHGHVHPSHQKDPDUHVSHFWLYDIXQomR
&$3Ì78/2; HP)XQomRGH0RWRULVWDVLJOD)07
',6326,d¯(675$16,7Ð5,$6
$UW )LFD WUDQVIRUPDGR R $GLFLRQDO$VVHVVRUDPHQWR
$UW )LFDPWUDQVIRUPDGRVRVDWXDLVFDUJRVGH7pFQLFR 7pFQLFR GD $VVHVVRULD (VSHFLDO GD 3UHVLGrQFLD
-XGLFLiULR3OHQiULRHP$QDOLVWD-XGLFLiULRVtPER TXH FRUUHVSRQGH DR YDORU GD )XQomR *HUHQFLDO
OR$3-FRQIRUPH$QH[R,, -XGLFLiULDVLJOD)*-FRQFHGLGRDRVVHUYLGRUHV
HPH[HUFtFLRQD$VVHVVRULD(VSHFLDOGD3UHVLGrQ
$UW )LFD WUDQVIRUPDGR R $GLFLRQDO GH$WLYLGDGH FLD HP )XQomR GH $VVHVVRUDPHQWR 7pFQLFR GD
([WHUQDFRQFHGLGDDRDWXDOFDUJRGH2ILFLDOGH $VVHVVRULD(VSHFLDOGD3UHVLGrQFLDVLJOD)$7
-XVWLoDHP,QGHQL]DomRGH7UDQVSRUWHVLJOD,7-
$UW ([FHWXDGRVRVWUDQVIRUPDGRVSRUHVWD/HLILFDP
127$ $UWLJRGD/HLQGH'23/',63¯($UW
$SOLFDVH j UHPXQHUDomR GRV FDUJRV FRPLVVLRQDGRV DRV YDORUHV GDV IXQo}HV PDQWLGRVGHQWURGRVOLPLWHVHVWDEHOHFLGRVSHOD
JUDWLILFDGDVjLQGHQL]DomRGHWUDQVSRUWHVLJOD,7-GHTXHWUDWDRDUWFDSXW
GD/HL(VWDGXDOQGHGHQRYHPEURGHHjSDUFHODDXW{QRPDGH
/HLQFRPVXDVDOWHUDo}HVSRVWHUL
HVWDELOLGDGHILQDQFHLUDLQVWLWXtGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDU(VWDGXDOQGH RUHVRVVHJXLQWHVDGLFLRQDLV2EVUHGDomRGRFDSXWGDGDSHOD
GHMDQHLURGHRVSHUFHQWXDLVHSHULRGLFLGDGHGHUHDMXVWHH[SUHVVDPHQWH /HLQTXHWDPEpPPRGLILFRXRVLQFLVRV
GLVFULPLQDGRVQRDUWGHVWD/HL
~QLFR $,QGHQL]DomRGH7UDQVSRUWHGHTXHWUDWDRFDSXW , $WLYLGDGH 7DTXLJUiILFD HPYDORUGHILQLGRQR

GHVWHDUWLJRQmRVHUiSDJDHPQHQKXPDKLSyWH $QH[R9GHVWD/HL
VH DR VHUYLGRU j GLVSRVLomR GH RXWUR yUJmR GD
$GPLQLVWUDomRRXTXHQmRHVWHMDQRH[HUFtFLRGH ,, &RQGLo}HV(VSHFLDLVGH7UDEDOKRHPYDORUGHILQL
VXDVIXQo}HVRXTXHHVWHMDHPJR]RGHIpULDVH GRQR$QH[R9GHVWD/HLFRQFHGLGRVDRVVHUYLGR
GH OLFHQoDV H[FHWXDGDV DV PpGLFDV H D GH TXH UHV ORWDGRV QR 'HSyVLWR 3~EOLFR GD &DSLWDO QD
WUDWDRDUWLJR 'LYLVmR GH $UTXLYR *HUDO QD %LEOLRWHFD QD
'LYLVmR GH -XULVSUXGrQFLD H 3XEOLFDo}HV QR
$UW )LFDP WUDQVIRUPDGDV DV 5HSUHVHQWDo}HVGH 0HPRULDOGD-XVWLoDHQRVH$FHUYRVGH
*DELQHWH VLJOD 5* HP 5* QRV WHUPRV GR &DVDPHQWR HVWHV VXERUGLQDGRV j 'LUHWRULD GH
$QH[R,,,GD/HLQGHGHGH]HPEUR 'RFXPHQWDomR-XGLFLiULDHQR$UTXLYRGD6HFUH
GH WDULDGH*HVWmRGH3HVVRDV
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
,,, $WLYLGDGH GH 7HFQRORJLD GD ,QIRUPDomRVLJOD ;,, &RQGLo}HV(VSHFLDLVGH7UDEDOKRFRQFHGLGRVDRV

$7,HPYDORUGHILQLGRQR$QH[R9GHVWD/HL VHUYLGRUHVHPH[HUFtFLRQR$UTXLYRGD'LUHWRULD
FRQFHGLGRVDVHUYLGRUHVORWDGRVQD'LUHWRULDGH GH 5HFXUVRV +XPDQRV TXH FRUUHVSRQGHP DR
,QIRUPiWLFDTXDQGRQRH[HUFtFLRGDVDWLYLGDGHV YDORUGD)XQomRGH$SRLR-XGLFLiULDVLJOD)$-
GH DQiOLVH GH VLVWHPDV H VROXo}HV WHFQROyJLFDV
SURVSHFomRGHWHFQRORJLDHODERUDomRGHSURMHWRV $UW )LFDH[WLQWRRFDUJRHIHWLYRGH$X[LOLDUGH$GPL
SODQHMDPHQWRGHVLVWHPDQDiUHDGHWHFQRORJLD QLVWUDGRUGH3UpGLRFULDGRSHOD/HLQGH
GDLQIRUPDomRDGPLQLVWUDomRGHEDQFRGHGDGRV
HODERUDomRHLPSOHPHQWDomRGHSURFHGLPHQWRVH
SROtWLFDVHPVHJXUDQoDGDLQIRUPDomRGHILQLomR $UW )LFDFULDGDD*UDWLILFDomRGH5LVFRGH9LGDSDUD
HLPSOHPHQWDomRGHPHWRGRORJLDGHGHVHQYROYL RV2ILFLDLVGH-XVWLoDTXHVHHQFRQWUHPQRHIHWLYR
PHQWRGHVLVWHPDV H[HUFtFLRGDVIXQo}HVLQHUHQWHVDRFDUJRQRYDORU
GH52EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
,9 $WLYLGDGH GH 7HFQRORJLD GD ,QIRUPDomRVLJOD
$7,HPYDORUGHILQLGRQR$QH[R9GHVWD/HL 3RGHUiVHUDWULEXtGDD*UDWLILFDomRGH5LVFRGH
FRQFHGLGRVDVHUYLGRUHVORWDGRVQD'LUHWRULDGH 9LGD GH TXH WUDWD R FDSXW GHVWH DUWLJR DRV
,QIRUPiWLFDTXDQGRQRH[HUFtFLRGDVDWLYLGDGHV $QDOLVWDV -XGLFLiULRV QD IXQomR GH $VVLVWHQWH
GHSURJUDPDomRHGHVHQYROYLPHQWRGHVLVWHPDV 6RFLDO3HGDJRJRH3VLFyORJRTXHH[HUoDPDWLYL
H GH DSOLFDo}HV GHILQLomR H LPSOHPHQWDomR GH GDGHVH[WHUQDVUHVSRQViYHLVSHODHODERUDomRGH
SROtWLFDVGHFySLDVGHVHJXUDQoDPDQXWHQomRGH UHODWyULRV WpFQLFRV HP SURFHVVRV MXGLFLDLV 2EV
DFUHVFLGRSHOD/HLQGH
DPELHQWHVGHGDGRVUHGHVHSODWDIRUPDVRSHUDFL
RQDLV FRQILJXUDomR GH VLVWHPDV GH GDGRV H GH $ *UDWLILFDomR GH 5LVFR GH 9LGDSUHYLVWDQR
UHGHSUHVWDomRGHVXSRUWHDRVXVXiULRVGHSUR FDSXWGHVWHDUWLJRSRGHUiVHULJXDOPHQWHSDJD
JUDPDVHHTXLSDPHQWRVGHLQIRUPiWLFDUHDOL]D DRVVHUYLGRUHVUHTXLVLWDGRVFHGLGRVRXjGLVSRVL
omRGHFRQWUROHHKRPRORJDomRGHSURJUDPDVH omRGR3RGHU-XGLFLiULRGR(VWDGRRFXSDQWHVQR
HTXLSDPHQWRVGHLQIRUPiWLFD yUJmRGHRULJHPGRVFDUJRVGH$VVLVWHQWH6RFLDO
3HGDJRJR H 3VLFyORJR GHVGH TXH H[HUoDP DV
9 3DUWLFLSDomRQR&DGDVWURH(ODERUDomRGD)ROKD DWLYLGDGHV PHQFLRQDGDV QR SDUiJUDIR DQWHULRU
GH3DJDPHQWRGR7ULEXQDOGH-XVWLoDGR(VWDGR QDVFRQGLo}HVQHOHSUHYLVWDV2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ
GH
GH 3HUQDPEXFR FRQFHGLGRV D VHUYLGRUHV HP
H[HUFtFLRQD6HFUHWDULDGH*HVWmRGH3HVVRDVHQD 6REUH R YDORU H[SUHVVDPHQWHHVSHFLILFDGRQR
6HFUHWDULD -XGLFLiULD H[FOXVLYDPHQWH TXDQGR FDSXW GHVWH DUWLJR QmR LQFLGH R SHUFHQWXDO GH
GHVHQYROYDPDWULEXLo}HVUHODFLRQDGDVDRVSURFHV UHDMXVWHSUHYLVWRQRLQFLVR,,,GRDUWGD/HLQ
VRVGHFDGDVWURHODERUDomRFRQIHFomRDQiOLVH GHGHVHWHPEURGH2EVDFUHVFLGRSHOD
/HLQGH
RX FRQWUROH GD IROKD GH SDJDPHQWR HP YDORU
GHILQLGRQR$QH[R9GHVWD/HL $UW )LFDFULDGDD)XQomR*UDWLILFDGDGH$VVHVVRUGH
0DJLVWUDGR VLJOD )6- QR kPELWR GH FDGD
9, 5LVFR )LQDQFHLUR FRQFHGLGR DRV VHUYLGRUHVHP XQLGDGHMXGLFLiULDGR(VWDGRGH3HUQDPEXFRD
H[HUFtFLR QD 'LUHWRULD )LQDQFHLUD HP YDORU TXDO V H Ui DWULEXtGD D VHUYLGRU HIHWLYR FRP
GHILQLGRQR$QH[R9GHVWD/HL IRUPDomRHP&LrQFLD-XUtGLFDRXDFDGrPLFRHP
'LUHLWR
9,, 'HVHPSHQKRGH)XQomR7pFQLFDFRQFHGLGRVDRV
VHUYLGRUHVHPH[HUFtFLRQD'LUHWRULDGH(QJHQKD ~QLFR $LQGLFDomRSDUDDIXQomRJUDWLILFDGDGH$VVHVVRU
ULDHPYDORUGHILQLGRQR$QH[R9GHVWD/HL GH 0DJLVWUDGR VLJOD )6- p SULYDWLYD GR -XL]
TXHHVWHMDUHVSRQGHQGRQDFRQGLomRGHWLWXODU
9,,, $WLYLGDGH$GPLQLVWUDWLYDFRQFHGLGRVDRVVHUYLGR SHODUHVSHFWLYDXQLGDGHMXGLFLiULDSRUGHVLJQD
UHVHPH[HUFtFLRQD6HFUHWDULDGH$GPLQLVWUDomR omRGR3UHVLGHQWHGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
HPYDORUGHILQLGRQR$QH[R9GHVWD/HL
$UW )LFD FULDGD YLQFXODGD j 'LUHWRULD GR )RURGD
,; $SRLRj'LUHWRULDGH,QIUD(VWUXWXUDFRQFHGLGRV &RPDUFDGD&DSLWDOD)XQomR*HUHQFLDO-XGLFLi
DRV VHUYLGRUHV HP H[HUFtFLR QD 'LUHWRULD GH ULDVLJOD)*-DTXDOVHUiDWULEXtGDDVHUYLGRU
,QIUD(VWUXWXUD HP YDORU GHILQLGR QR $QH[R 9 HIHWLYRLQFXPELGRGDJXDUGDGHDUPDVGURJDV
GHVWD/HL LQVWUXPHQWRVHREMHWRVGHSHTXHQRSRUWHDSUHHQ
GLGRV HP SURFHVVRV FULPLQDLV QD &RPDUFD GD
; $SRLRj'LUHWRULD&tYHOFRQFHGLGRVDRVVHUYLGR &DSLWDO
UHV HP H[HUFtFLR QD 'LUHWRULD &tYHO HP YDORU
GHILQLGRQR$QH[R9GHVWD/HL $UW )LFDPFULDGDVWUrVIXQo}HVJUDWLILFDGDVVLJOD
)*- SDUD RV UHVSRQViYHLV SHORV H
;, $SRLR j 'LUHWRULD &ULPLQDO FRQFHGLGRVDRV $FHUYRVGH&DVDPHQWRGD'LUHWRULDGH'RFXPHQ
VHUYLGRUHVHPH[HUFtFLRQD'LUHWRULD&ULPLQDOHP WDomR-XGLFLiULDGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
YDORUGHILQLGRQR$QH[R9GHVWD/HL
/HJLVODomR $SOLFDGD
$UW 2VYDORUHVGDUHPXQHUDomRGDVIXQo}HVJUDWLILFD 2),&,$/'(-867,d$3-,,,
$WULEXLo}HV([HFXWDURUGHQVMXGLFLDLVHGLOLJrQFLDVH[WHUQDVUHODFLRQD
GDVLQWHJUDQWHVGDHVWUXWXUDRUJDQL]DFLRQDOGR
GDVFRPDSUiWLFDGHDWRVGHFRPXQLFDomRSURFHVVXDOHGHH[HFXomRGH
3RGHU-XGLFLiULRGR(VWDGRGH3HUQDPEXFRVmR GHFLV}HVVHQWHQoDVHDFyUGmRVDOpPGDTXHODVSUHYLVWDVQDOHJLVODomR
RVFRQVWDQWHVGR$QH[R9 SURFHVVXDOHGHFRUUHQWHVGRFXPSULPHQWRGHGHFLV}HVDGPLQLVWUDWLYDV
HMXULVGLFLRQDLVLQFOXVLYHDYDOLDomRGHEHQVSHQKRUDGRVQRVWHUPRVGR
$UW )LFD FRQFHGLGR D SDUWLU GH GH VHWHPEURGH DUW FFRDUWDPERVGR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO([HUFHU
RXWUDVDWLYLGDGHVGHPHVPDQDWXUH]DHJUDXGHFRPSOH[LGDGH
H DWp GH MDQHLUR GH D WRGRV RV 5HTXLVLWR1tYHOPpGLR&RPSOHWR 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQGH
VHUYLGRUHV HIHWLYRV DWLYRV H LQDWLYRV GR 3RGHU
-XGLFLiULRXPDERQRPHQVDOSURYLVyULRGH $1$/,67$-8',&,É5,2$3-
GH]SRUFHQWRVREUHDUHPXQHUDomRGHILQLGDQR $WULEXLo}HV 5HDOL]DU DWLYLGDGHV GH QtYHO VXSHULRU D ILP GH IRUQHFHU
VXSRUWH WpFQLFR H DGPLQLVWUDWLYR IDYRUHFHQGR R H[HUFtFLR GD IXQomR
DUWGHVWD/HL MXGLFDQWH SHORV PDJLVWUDGRV HRX yUJmRV MXOJDGRUHV &RPSUHHQGH R
SURFHVVDPHQWR GH IHLWRV D HODERUDomR GH SDUHFHUHV FHUWLG}HV H
$UW $HIHWLYDLPSOHPHQWDomRGHTXDOTXHUGLVSRVLWLYR UHODWyULRV HVWDWtVWLFRV H DQiOLVH H SHVTXLVD GH OHJLVODomR GRXWULQD H
GHFRUUHQWHGDSUHVHQWH/HLTXHDFDUUHWHDXPHQWR MXULVSUXGrQFLD(QYROYHDLQGH[DomRGHGRFXPHQWRVHRDWHQGLPHQWRjV
SDUWHVGHQWUHRXWUDVDWLYLGDGHVGHPHVPDQDWXUH]DHJUDXGHFRPSOH[L
GHGHVSHVDRXGHJDVWRVLQFOXVLYHDTXHOHVHQWHQ
GDGH 5HDOL]DU DWLYLGDGHV GH QtYHO VXSHULRU D ILP GH IDYRUHFHU R
GLGRVFRPRGHFDUiWHULQGHQL]DWyULRILFDFRQGLFL DGHTXDGRIXQFLRQDPHQWRHGHVHQYROYLPHQWRGDRUJDQL]DomRMXGLFLiULD
RQDGD j H[LVWrQFLD GH GRWDomR RUoDPHQWiULD &RPSUHHQGH R SODQHMDPHQWR D H[HFXomR R DFRPSDQKDPHQWR H D
SUySULDVXILFLHQWHSDUDID]HUIDFHDRLQFUHPHQWR DYDOLDomRGHSODQRVSURMHWRVSURJUDPDVRXHVWXGRVOLJDGRVjDGPLQLV
GDVGHVSHVDVHJDVWRVSUHYLVWRVHPVXDVGLVSRVL WUDomRGHUHFXUVRVKXPDQRVPDWHULDLVHSDWULPRQLDLVRUoDPHQWiULRVH
ILQDQFHLURVEHPFRPRDRGHVHQYROYLPHQWRRUJDQL]DFLRQDOjFRQWDGRULD
o}HV REHGHFLGRV RV OLPLWHV GR 3ODQR GH $MXVWH HRX DXGLWRULD (QYROYH D HPLVVmR GH SDUHFHUHV UHODWyULRV WpFQLFRV
)LVFDO3$)RGLVSRVWRQRGRDUWGD LQIRUPDo}HVHPSURFHVVRVDGPLQLVWUDWLYRVEHPFRPRRXWUDVDWLYLGDGHV
&RQVWLWXLomR )HGHUDO QD /HL &RPSOHPHQWDU GH PHVPD DWXUH]D H JUDX GH FRPSOH[LGDGH 'HVHQYROYHU DWLYLGDGHV
)HGHUDOQGHGHPDLRGHHQD/HL WpFQLFRDGPLQLVWUDWLYDVQDVVHVV}HVGR3OHQRGD&RUWH(VSHFLDOHGDV
&kPDUDV RUJDQL]DQGR H GLJLWDQGR R UHJLVWUR GRV UHODWyULRV H YRWRV
GH'LUHWUL]HV2UoDPHQWiULDVREVHUYDGRVDLQGDD PHGLDQWHRSURFHVVRWDTXLJUDIRXVXDORXHOHWU{QLFRRXDVVHPHOKDGR
SULRULGDGH H R FURQRJUDPD D VHUHP GHILQLGRV HIHWXDUUHYLVmRGRDSDQKDGRDVHUGHJUDYDGRFRQIURQWDQGRHOHPHQWRV
SHOR3RGHU-XGLFLiULR FRQVWDQWHV GRV DXWRV H GD OHJLVODomR SHUWLQHQWH SDUD HODERUDomR GDV
UHVSHFWLYDV QRWDV WUDQVFUHYHU H UHJLVWUDU DV VHVV}HV H[WUDRUGLQiULDV
DX[LOLDURVHWRUGHMXULVSUXGrQFLDIRUQHFHQGRDVUHVSHFWLYDVQRWDVGRV
$UW $3UHVLGrQFLDGR7ULEXQDOGH-XVWLoDFULDUiXPD SURFHVVRVEHPFRPRRXWUDVGHOLEHUDo}HVDGPLQLVWUDWLYDVGDVVHVV}HV
&RPLVVmR$GPLQLVWUDWLYDGH$YDOLDomRH$FRPSD ([HFXWDURXWUDVDWLYLGDGHVGDPHVPDQDWXUH]DHJUDXGHFRPSOH[LGDGH
QKDPHQWRGR3ODQRGH&DUJRV&DUUHLUDVH9HQFL 'HVHQYROYHUDWLYLGDGHVWpFQLFRDGPLQLVWUDWLYDVQDVVHVV}HVGRVyUJmRV
PHQWRVXPDQRDSyVDYLJrQFLDGHVWD/HLFRP IUDFLRQiULRVGR7ULEXQDOGH-XVWLoDRUJDQL]DQGRHGLJLWDQGRRUHJLVWUR
GRV UHODWyULRV H YRWRV PHGLDQWH R SURFHVVR WDTXLJUDIR XVXDO RX
REMHWLYRGHDYDOLDUDFRPSDQKDUHSURSRUUHIRU
HOHWU{QLFRRXDVVHPHOKDGRHIHWXDUUHYLVmRGRDSDQKDGRDVHUGHJUDYD
PXODo}HV HQTXDGUDPHQWRV H RXWUDV PHGLGDV GR FRQIURQWDQGR HOHPHQWRV FRQVWDQWHV GRV DXWRV H GD OHJLVODomR
QHFHVViULDVDRVHXDSHUIHLoRDPHQWR SHUWLQHQWSDUDHODERUDomRGDVUHVSHFWLYDVQRWDVWUDQVFUHYHUHUHJLVWUDU
DVVHVV}HVH[WUDRUGLQiULDVDX[LOLDURVHWRUGHMXULVSUXGrQFLDIRUQHFHQ
$UW $VGHVSHVDVGHFRUUHQWHVGDDSOLFDomRGHVWD/HL GRDVUHVSHFWLYDVQRWDVGRVSURFHVVRVEHPFRPRRXWUDVGHOLEHUDo}HV
DGPLQLVWUDWLYDVGDVVHVV}HV
FRUUHUmR j FRQWD GDV GRWDo}HV RUoDPHQWiULDV 5HTXLVLWR1tYHO6XSHULRU&RPSOHWRFRPTXDOLILFDomRHVSHFtILFDQDiUHD
SUySULDVFRQVLJQDGDVDR7ULEXQDOGH-XVWLoDGR GHDWXDomR
(VWDGRGH3HUQDPEXFR
7e&1,&2-8',&,É5,273-
$WULEXLo}HV 'HVHQYROYHU DWLYLGDGHV D ILP GH IRUQHFHU DSRLR WpFQLFR
$UW 2 GLVSRVWR QHVWD /HL DSOLFDVH DRVVHUYLGRUHV MXUtGLFRHDGPLQLVWUDWLYRIDYRUHFHQGRRH[HUFtFLRGDIXQomRMXGLFDQWH
LQDWLYRVQRTXHIRUFRPSDWtYHO SHORV PDJLVWUDGRV HRX yUJmRV MXOJDGRUHV H R H[HUFtFLR GDV IXQo}HV
QHFHVViULDVDRDGHTXDGRIXQFLRQDPHQWRGDViUHDVGR3RGHU-XGLFLiULR
$UW (VWD/HLHQWUDHPYLJRUQDGDWDGHVXDSXEOLFD &RPSUHHQGH R SURFHVVDPHQWR GH IHLWRV D UHGDomR GH PLQXWDV R
OHYDQWDPHQWRGHGDGRVSDUDHODERUDomRGHUHODWyULRVHVWDWtVWLFRVSODQRV
omRSURGX]LQGRVHXVHIHLWRVILQDQFHLURVQDIRUPD SURJUDPDV SURMHWRV H SDUD D LQVWUXomR GH SURFHVVRV D SHVTXLVD GH
GRGLVSRVWRQRDUWLJR OHJLVODomRGRXWULQDHMXULVSUXGrQFLDDHPLVVmRGHSDUHFHUHVUHODWyULRV
WpFQLFRVFHUWLG}HVGHFODUDo}HVHODERUDomRHFRQIHUrQFLDGHFiOFXORV
$UW 5HYRJDPVHDVGLVSRVLo}HVHPFRQWUiULR GLYHUVRVDWXDUQDVDXGLrQFLDVGLJLWDUVHQWHQoDVHRXWURVGRFXPHQWRV
DFRPSDQKDUDVGLYHUVDVIDVHVGRVSURFHVVRVDWHQGLPHQWRDRS~EOLFR
EHP FRPR D PDQXWHQomR H D FRQVXOWD D EDQFRV GH GDGRV ([HFXWDU
$1(;2,
RXWUDVDWLYLGDGHVGDPHVPDQDWXUH]DHJUDXGHFRPSOH[LGDGH
$75,%8,d¯(6(5(48,6,7263$5$3529,0(1726
5HTXLVLWR1tYHO0pGLR&RPSOHWR
'26&$5*26()(7,926'232'(5-8',&,É5,2
7e&1,&2-8',&,É5,23-,,
2),&,$/'(-867,d$ 23-
$WULEXLo}HV'HVHQYROYHUDWLYLGDGHVGHSUHSDUDomRUHJLVWURHFRQWUROH
$WULEXLo}HV([HFXWDURUGHQVMXGLFLDLVHGLOLJrQFLDVH[WHUQDVUHODFLRQD
HEXVFDGHSURFHVVRVDWHQGHUDRS~EOLFRHIHWXDUWUDEDOKRVGHGDWLORJUD
GDVFRPDSUiWLFDGHDWRVGHFRPXQLFDomRSURFHVVXDOHGHH[HFXomRGH
ILD RX GLJLWDomR H[HFXWDU WDUHIDV FDUWRUiULDV DWXDU QDV DXGLrQFLDV
GHFLV}HVVHQWHQoDVHDFyUGmRVDOpPGDTXHODVSUHYLVWDVQDOHJLVODomR
GDWLORJUDIDQGRRVUHVSHFWLYRVWHUPRVGLJLWDUVHQWHQoDVHGHVSDFKRV
SURFHVVXDOHGHFRUUHQWHVGRFXPSULPHQWRGHGHFLV}HVDGPLQLVWUDWLYDV
DWXDUQDVGLYHUVDVIDVHVGRSURFHVVRGLJLWDQGRWRGRVRVWH[WRVUHIHUHQ
HMXULVGLFLRQDLVLQFOXVLYHDYDOLDomRGHEHQVSHQKRUDGRVQRVWHUPRVGR
WHVDRVDWRVSURFHVVXDLVSUySULRVH[HFXWDUVHUYLoRVGHGLJLWDomRHGH
DUW FFRDUWDPERVGR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO([HUFHU
UHYLVmRSURFHGHUDRUHJLVWURHPSURWRFRORGRVSURFHVVRVFRPYLVWDD
RXWUDVDWLYLGDGHVGHPHVPDQDWXUH]DHJUDXGHFRPSOH[LGDGH
DGYRJDGRV SURYLGHQFLDU R DQGDPHQWR GRV SURFHVVRV FDULPEDU H
5HTXLVLWR%DFKDUHOHP&LrQFLDV-XUtGLFDV
SUHHQFKHU RV UHVSHFWLYRV WHUPRV FXPSULU GLOLJrQFLDV RUGHQDGDV QRV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQGH SURFHVVRV SUHVWDU LQIRUPDo}HV YHUEDLV jV SDUWHV H[HUFHU GXUDQWH DV
DXGLrQFLDVQDV9DUDVGR)RURGD&DSLWDOHQRV&DUWyULRVDVIXQo}HVGH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
&RSLVWD 'DWLOyJUDIR 'LJLWDGRU H $UTXLYLVWD FXLGDU GD UHFHSomR H $75,%8,d¯(6
WULDJHP GH FDVRV DWHQGHQGR DV SHVVRDV LQWHUHVVDGDV HP GHPDQGDU $GPLQLVWUDU RV VHUYLoRV GH PDQXWHQomR H FRQVHUYDomR GR SUpGLR
SHUDQWHRV-XL]DGRV5HDOL]DUDWLYLGDGHVGHQtYHOLQWHUPHGLiULRDILPGH PDQXWHQomR H FRQVHUYDomR GR PRELOLiULR JXDUGD H GLVWULEXLomR H
IRUQHFHU DX[tOLR WpFQLFR H DGPLQLVWUDWLYR IDYRUHFHQGR H[HUFtFLR GD FRQWUROHGRPDWHULDOGHOLPSH]DHGHYLGRUHJLVWUR
IXQomRMXGLFDQWHSHORVPDJLVWUDGRVHRXyUJmRVMXOJDGRUHVHRH[HUFtFLR SURYLGHQFLDU TXDQWR DR KDVWHDPHQWR GDV EDQGHLUDV 1DFLRQDO GH
GDVIXQo}HVQHFHVViULDVDRDGHTXDGRIXQFLRQDPHQWRGDRUJDQL]DomR 3HUQDPEXFRHGR7ULEXQDOQRVGLDVHKRUDVGHWHUPLQDGRV
LQFOXVLYHDVGHPRWRULVWD &RPSUHHQGHRSURFHVVDPHQWRGHIHLWRVD FRQWURODU DEDVWHFLPHQWR GH iJXD H HQHUJLD HOpWULFD FRPXQLFDU j
UHGDomR GH PLQXWDV R OHYDQWDPHQWR GH GDGRV SDUD HODERUDomR GH FKHILDLPHGLDWDHPRFRUUrQFLDVHPTXHYHQKDPDOWHUDUDH[HFXomRGRV
UHODWyULRVHVWDWtVWLFRVSODQRVSURJUDPDVSURMHWRVHSDUDLQVWUXomRGH VHUYLoRV GH URWLQD SURFHGHU LPHGLDWDPHQWH HP FDVRV GH XUJrQFLDV
SURFHVVRDSHVTXLVDGHOHJLVODomRGRXWULQDHMXULVSUXGrQFLDDHPLVVmR TXDQWRjVHJXUDQoDGRSUpGLRHSHVVRDVFRPXQLFDUjFKHILDLPHGLDWD
GHSDUHFHUHVUHODWyULRVWpFQLFRVFHUWLG}HVGHFODUDo}HVHLQIRUPDo}HV GD QHFHVVLGDGH GH VHUYLoRV GH YHQKDP PHOKRUDU DV FRQGLo}HV GH
HPSURFHVVR(QYROYHDGLVWULEXLomRHFRQWUROHGHPDWHULDLVGHFRQVXPR WUDEDOKRILVFDOL]DQGRRVFRQWUDWRVGHWHUFHLURVUHIHUHQWHVDSUpGLRVH
H SHUPDQHQWH D HODERUDomR H FRQIHUrQFLD GH FiOFXORV GLYHUVRV D VHX PRELOLiULR DSUHVHQWDU D SUHYLVmR GR PDWHULDO GH OLPSH]D DR
GLJLWDomRUHYLVmRUHSURGXomRH[SHGLomRHDUTXLYDPHQWRGHGRFXPHQ 'HSDUWDPHQWRGH0DWHULDOH3DWULP{QLRDUWLFXODUFRPR'HSDUWDPHQWR
WRVHFRUUHVSRQGrQFLDVDSUHVWDomRGHLQIRUPDo}HVJHUDLVDRS~EOLFR GH0DWHULDOH3DWULP{QLRSDUDILQVGHEDODQoRRHVWRTXHGHPDWHULDO
EHP FRPR D PDQXWHQomR H FRQVXOWD D EDQFRV GH GDGRV H RXWUDV GHOLPSH]DH[HFXWDURXWUDVWDUHIDVTXHOKHVVmRFRUUHODWDV
DWLYLGDGHVGHPHVPDQDWXUH]DHJUDXGHFRPSOH[LGDGH
5HTXLVLWR1tYHO0pGLR&RPSOHWR &$5*2(6,0%2/2*,$
$JHQWHGH7UDQVSRUWHVH6HJXUDQoD3-&9,
$8;,/,$5-8',&,É5,23-, 5(48,6,726
$WULEXLo}HV $X[LOLDU QRV VHUYLoRV MXULVGLFLRQDLV GH FRQWUROH H GH 1tYHO PpGLR FRPSOHWR FHUWLILFDGR GH FRQFOXVmR GR HQVLQR PpGLR H
GLVWULEXLomR GH GRFXPHQWRV H RXWUDV WDUHIDV FRUUHODWDV ([HFXWDU FDUWHLUDQDFLRQDOGHKDELOLWDomR
VHUYLoRV UHIHUHQWHV j FLUFXODomR GH GRFXPHQWRV UHFHEHU H GLVWULEXLU $75,%8,d¯(6
FRUUHVSRQGrQFLDV H H[SHGLHQWHV SUHVWDU HVFODUHFLPHQWRV DR S~EOLFR FRQGX]LUYHtFXORRILFLDOSDUDWUDQVSRUWHGHSDVVDJHLURGRFXPHQWRVRX
UHDOL]DUVHUYLoRVJHUDLVHH[HFXWDURXWUDVWDUHIDVFRUUHODWDV GHPDWHULDLVFRQIRUPHGHWHUPLQDomRGDDXWRULGDGHFRPSHWHQWH]HODU
5HTXLVLWR1tYHO)XQGDPHQWDO&RPSOHWR SHODVHJXUDQoDGRVGHVHPEDUJDGRUHVMXt]HVHVHUYLGRUHVGDMXVWLoDTXH
YHQKDPDFRQGX]LU
$1(;2,, FRQVHUYDUHPDQWHUHPERPHVWDGRRYHtFXORVREVXDUHVSRQVDELOLGD
&$5*26()(7,926'232'(5-8',&,É5,2 GH
GHQRPLQDomR VL PERORJLDV FDUJRVDSyV IXQo}HV

&$5*2(6,0%2/2*,$
DWXDO DSyVWUDQVIRU WUDQVIRUPDGDV $VVHVVRUDGPLQLVWUDWLYRGDVHFUHWDULDGH$GPLQLVWUDomR3-&,,
PDGRV
5(48,6,726
$1$/,67$-8',&,É5,23-,9GR
1tYHOVXSHULRUFRPSOHWRFHUWLILFDGRGHFRQFOXVmRRXGLSORPDGHFXUVR
*UXSR-XUtGLFR$GPLQLVWUDLYR VXSHULRU
$75,%8,d¯(6
$1$/,67$-8',&,É5,23-,9GR $3- DQDOLVWD MXGLFLiULD
*UXSRGH$SRLR(VSHFLDOL]DGR MXGLFLiULR DGPLQLVWUDWLYD $VVHVVRUDU D VHFUHWDULD GH DGPLQLVWUDomR QD DQiOLVH GH SURFHVVRV
DSRLRHVSHFLDOL]DGR DGPLQLVWUDWLYRVHPJHUDOFRQWUDWRVHFRQYrQLRV
HPLWLU H UHYLVDU SDUHFHUHV WpFQLFRV VREUH PDWpULD DGPLQLVWUDWLYD H
7e&1,&2 -8',&,É5,2 '( 3/(
1É5,2 3-,9 GR *UXSR -XUtGL ILQDQFHLUD
FR$GPLQLVWUDWLYR UHDOL]DUHVWXGRVQRFDPSRGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDSHVTXLVDQGRH
UHXQLQGRLQIRUPDo}HVQHFHVViULDVjVGHFLV}HVQDyUELWDDGPLQLVWUDWLYD
7e&1,&2-8',&,É5,23-,,,GR 73- WpFQLFR MXGLFLiULD
*UXSR-XUtGLFR$GPLQLVWUDWLYR MXGLFLiULR DGPLQLVWUDWLYD H[HFXWDURXWUDVWDUHIDVTXHOKHIRUHPGHWHUPLQDGDVSHOD3UHVLGrQFLD
DSRLRHVSHFLDOL]DGR GR7ULEXQDOGH-XVWLoD
7e&1,&2-8',&,É5,23-,,,GR 73- WpFQLFR MXGLFLiULR DGPLQLV
*UXSRGH$SRLR(VSHFLDOL]DGR MXGLFLiULR WUDWLYD &$5*2(6,0%2/2*,$
DSRLRHVSHFLDOL]DGR $VVHVVRUGH&HULPRQLDO3-&,,
7e&1,&2-8',&,É5,23-,, 73- MXGLFLiULR MXGLFLiULR DGPLQLV
5(48,6,726
WpFQLFR WUDWLYD )RUPDomRXQLYHUVLWiULDHPUHODo}HVS~EOLFDVFRPKDELOLWDomRSDUDR
DSRLRHVSHFLDOL]DGR H[HUFtFLRGDSURILVVmRH[SHGLGDSHORyUJmRFRPSHWHQWH/HL
2),&,$/'(-867,d$3-,9 23- RILFLDOGH MXGLFLiULD
$75,%8,d¯(6
MXVWLoD 5HFHEHU H DFRPSDQKDU DV DXWRULGDGHV HP YLVLWDV DR 7ULEXQDO GH
-XVWLoD
2),&,$/'(-867,d$3-,,, 23- RILFLDOGH MXGLFLiULD
MXVWLoD 3UHSDUDU H RUJDQL]DU D SURJUDPDomR GH VROHQLGDGHV FHULP{QLDV H
UHFHSo}HVGHDFRUGRFRPDVQRUPDVSURWRFRODUHV
$8;,/,$5-8',&,É5,23-, 73- WpFQLFR DGPLQLVWUDWLYD 2UJDQL]DUHPDQWHUDWXDOL]DGRRILFKiULRGHQRPHVHHQGHUHoRVGH
MXGLFLiULR DSRLRHVSHFLDOL]DGR
DXWRULGDGHV HQWLGDGHV H SHVVRDV FRP TXHP R 7ULEXQDO GH -XVWLoD
PDQWHQKDUHODo}HV
PHGLGDTXHYDJDUHPVHUmRWUDQVIRUPDGRVHP7pFQLFR-XGLFLiULRVtPEROR
73- 'DU FRQKHFLPHQWR SUpYLR DR 3UHVLGHQWH H GHPDLV PHPEURV GR
PHGLGDTXHYDJDUHPVHUmRWUDQVIRUPDGRVHP2ILFLDOGH-XVWLoDVtPEROR23- 7ULEXQDO GH -XVWLoD GR SURJUDPD GH VROHQLGDGHV H UHFHSo}HV D TXH
WLYHUHPGHFRPSDUHFHU
$1(;2,,, 2ULHQWDUDSUHSDUDomRGDVGHSHQGrQFLDVGR7ULEXQDOGH-XVWLoDSDUD
&$5*26&20,66,21$'26'232'(5-8',&,É5,2 DUHDOL]DomRGHVROHQLGDGHVHUHFHSo}HV
3URPRYHURXWUDVPHGLGDVSHUWLQHQWHVTXHVHIDoDPQHFHVViULDV
&$5*2(6,0%2/2*,$$GPLQLVWUDGRU$X[LOLDU3-&9 ([HFXWDURXWUDVWDUHIDVFRUUHODWDV
5(48,6,726
1tYHO PpGLR FRPSOHWR FHUWLILFDGR GH FRQFOXVmR GR HQVLQR PpGLR H &$5*2(6,0%2/2*,$
H[SHULrQFLDPtQLPDGHDQRGHDWLYLGDGHVDGPLQLVWUDWLYDV $VVHVVRUGH&RPXQLFDomR6RFLDO3-&,,
$75,%8,d¯(6 5(48,6,726
'HVHQYROYHUDWLYLGDGHGHDSRLRjVIXQo}HVHVSHFtILFDVGDDGPLQLVWUDomR )RUPDomRXQLYHUVLWiULDHPMRUQDOLVPRFRPKDELOLWDomRSDUDRH[HUFtFLR
GRVSUpGLRV GDSURILVVmRHH[SHULrQFLDPtQLPDGHWUrVDQRV
$75,%8,d¯(6
&$5*2(6,0%2/2*,$$GPLQLVWUDGRUGRSUpGLR3-&,9 5HGLJLUWH[WRVSDUDGLYXOJDomRQRVyUJmRVGHLPSUHQVDGR(VWDGRHGR
5(48,6,726 SDtV
1tYHO PpGLR FRPSOHWR FHUWLILFDGR GH FRQFOXVmR GR HQVLQR PpGLR H UHDOL]DUWUDEDOKRVHVSHFLDLVGHGLYXOJDomRGDVDWLYLGDGHVGDSUHVLGrQ
H[SHULrQFLDPtQLPDGHGRLVDQRVGHDWLYLGDGHVDGPLQLVWUDWLYDV FLDHGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
/HJLVODomR $SOLFDGD
FROLJLUGDGRVHLQIRUPDo}HVSDUDGLYXOJDomR $75,%8,d¯(6
RUGHQDURVGDGRVQRWDVHLQIRUPHVFROKLGRVGDUDRVPHVPRVIRUPD $WXDU MXQWR j &RPLVVmR GH 2UJDQL]DomR -XGLFLiULD H 5HJLPHQWR
GH QRWtFLDV H HQFDPLQKDU D PDWpULD SDUD SXEOLFDomR GRV yUJmRV GH ,QWHUQRDX[LOLDQGRQDHODERUDomRGHLQVWUXPHQWRVQRUPDWLYRVHPJHUDO
LPSUHQVD LQFOXVLYHSDUHFHUHV
DVVHVVRUDUHHPLWLUSDUHFHUHVVREUHDVVXQWRVGHVXDHVSHFLDOL]DomR
RUJDQL]DUHQWUHYLVWDVFROHWLYDVUHIHUHQWHVDR7ULEXQDOGH-XVWLoD &$5*2(6,0%2/2*,$
SURPRYHU R ERP UHODFLRQDPHQWR HQWUH R 7ULEXQDO GH -XVWLoD H RV $XGLWRU,QWHUQR3-&,,
yUJmRVGHLPSUHQVDUHDOL]DURXWUDVWDUHIDVFRUUHODWDV 5(48,6,726
1tYHO VXSHULRU FRPSOHWR FHUWLILFDGR GH FRQFOXVmR RX GLSORPD GH
&$5*2(6,0%2/2*,$ EDFKDUHODGR HP FLrQFLDV FRQWiEHLV HFRQRPLD RX DGPLQLVWUDomR GH
$VVHVVRU-XUtGLFR3-&,, HPSUHVDVHH[SHULrQFLDPtQLPDGHFLQFRDQRV
5(48,6,726 $75,%8,d¯(6
1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRRXGLSORPDGRFXUVR 'HVHQYROYHUDWLYLGDGHVGHDXGLWRULDGRVyUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULR
GHEDFKDUHODGRHPFLrQFLDVMXUtGLFDV SULQFLSDOPHQWHQRVDVSHFWRVGHUHJXODULGDGHHHILFLrQFLDGDVRSHUDo}HV
$75,%8,d¯(6 DGPLQLVWUDWLYDVHILQDQFHLUDV
)XQFLRQDUHPLQTXpULWRDGPLQLVWUDWLYRHSURFHVVRVGHUHFODPDo}HVH
VLQGLFkQFLDVFRQWUDVHUYLGRUHVGHMXVWLoD &$5*2(6,0%2/2*,$
(PLWLU H UHYLVDU SDUHFHUHV VREUH PDWpULD DGPLQLVWUDWLYD MXUtGLFD H $XGLWRU,QWHUQR$GMXQWR3-&,,,
ILQDQFHLUD TXDQGR OKHV IRUHP VROLFLWDGDV SHOR FRQVXOWRU OHJLVODWLYR 5(48,6,726
UHDOL]DU HVWXGRV QR FDPSR GD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD TXDQGR OKHV 1tYHO VXSHULRU FRPSOHWR &HUWLILFDGR GH FRQFOXVmR RX GLSORPD GH
GHWHUPLQDURFRQVXOWRUOHJLVODWLYR EDFKDUHODGR HP FLrQFLDV FRQWiEHLV HFRQRPLD DGPLQLVWUDomR GH
3HVTXLVDU H UHXQLU LQIRUPDo}HV QHFHVViULDV jV GHFLV}HV QD yUELWD HPSUHVDV HQJHQKDULD FLYLO RX FLrQFLDV MXUtGLFDV FRP WUrV DQRV GH
DGPLQLVWUDWLYDTXDQGROKHVGHWHUPLQDURFRQVXOWRUOHJLVODWLYR H[SHULrQFLD
([HFXWDURXWUDVWDUHIDVTXHOKHVIRUHPGHWHUPLQDGDVSHORSUHVLGHQWH $75,%8,d¯(6
GR 7ULEXQDO GH -XVWLoD RX SHOR FRQVXOWRU OHJLVODWLYR H DV TXH IRUHP $X[LOLDURDXGLWRULQWHUQRQRH[DPHHHQFDPLQKDPHQWRGRVDVVXQWRV
VROLFLWDGDVSHORVGHVHPEDUJDGRUHV WpFQLFRVHDGPLQLVWUDWLYRVGDiUHDGHVXDDWXDomRVXEVWLWXLURDXGLWRU
LQWHUQRQDVDXVrQFLDVHLPSHGLPHQWRV
&$5*2(6,0%2/2*,$
$VVHVVRU7pFQLFRGH'LUHWRULD3-&,, &$5*2(6,0%2/2*,$
5(48,6,726 &KHIHGH*DELQHWHGD3UHVLGrQFLD3-&
1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRRXGLSORPDGRFXUVR 5(48,6,726
GHEDFKDUHODGRHPFLrQFLDVMXUtGLFDV 1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRRXGLSORPDGHFXUVR
$75,%8,d¯(6 VXSHULRU
$VVHVVRUDPHQWRWpFQLFRHPDVVXQWRVGHFRPSHWrQFLDGDGLUHWRULD $75,%8,d¯(6
3ODQHMDUVXSHUYLVLRQDUFRRUGHQDUHILVFDOL]DURVVHUYLoRVGR*DELQHWH
&$5*2(6,0%2/2*,$ GD3UHVLGrQFLDH[HUFHQGRDVIXQo}HVDGPLQLVWUDWLYDVGHVXDFRPSHWrQ
$VVHVVRU7pFQLFR-XGLFLiULR3-&,, FLD
5(48,6,726 ([HFXWDU H ID]HU FXPSULU RUGHQV H LQVWUXo}HV GH FDUiWHU JHUDO
1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRRXGLSORPDGRFXUVR GHWHUPLQDGDVSHOR3UHVLGHQWHGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
GHEDFKDUHODGRHPFLrQFLDVMXUtGLFDV $VVHVVRUDUR3UHVLGHQWHGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
$75,%8,d¯(6 $EULUDFRUUHVSRQGrQFLDRILFLDOGR3UHVLGHQWHGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
3UHVWDU DVVHVVRUDPHQWR DR 7ULEXQDO GH -XVWLoD H GHPDLV yUJmRV DQDOLVDQGRSUHSDUDQGRRXGLVWULEXLQGRSDSpLVHSURFHVVRV
MXOJDGRUHVHPPDWpULDMXUtGLFDHILQDQFHLUD 'HVSDFKDUGLUHWDPHQWHFRPRSUHVLGHQWHGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
DX[LOLDURVGHVHPEDUJDGRUHVQDUHDOL]DomRGHSHVTXLVDVHFROHWDUDV 5HSUHVHQWDU R SUHVLGHQWH GR 7ULEXQDO GH -XVWLoD HP VROHQLGDGHV
LQIRUPDo}HVGRXWULQiULDVHMXULVSUXGHQFLDLVTXHOKHIRUHPVROLFLWDGDV VHPSUHTXHSRUHVWHIRUGHWHUPLQDGR
UHDOL]DUHVWXGRVGRXWULQiULRVVREUHTXDOTXHUPDWpULDMXUtGLFDHGHOHV )RUQHFHU DR 3UHVLGHQWH GR 7ULEXQDO GH -XVWLoD RV HVFODUHFLPHQWRV
DUTXLYDUDVFySLDVRUJDQL]DQGRtQGLFHVGRVUHVSHFWLYRVDVVXQWRVSDUD QHFHVViULRV DR GHVSDFKR GH SHWLo}HV RX D VROXomR GH SUREOHPDV
RULHQWDomRIXWXUDHPFDVRVLJXDLVRXVHPHOKDQWHV DGPLQLVWUDWLYRV
DFRPSDQKDU D OHJLVODomR JHUDO RX HVSHFtILFD H D MXULVSUXGrQFLD
MXGLFLiULDSDUDRVILQVGHVXDDSOLFDomR &$5*2(6,0%2/2*,$
SUHVWDUDVVHVVRUDPHQWRDGHVHPEDUJDGRUHPPDWpULDMXUtGLFD &KHIHGR&HQWURGH$SRLR3VLFRVVRFLDO3-&,,,
FRRSHUDU QD UHYLVmR GDV QRWDV WDTXLJUiILFDV H FySLDV GRV YRWRV H 5(48,6,726
DFyUGmRVGRVGHVHPEDUJDGRUDQWHVGHVXDMXQWDGDQRVDXWRV 1tYHO VXSHULRU FRPSOHWR HP SVLFRORJLD FHUWLILFDGR GH FRQFOXVmR RX
FRQWURODURWUkPLWHGRVSURFHVVRVQRkPELWRGRJDELQHWH GLSORPDGRFXUVR
H[HFXWDURXWURVHQFDUJRVFRPSDWtYHLVFRPVXDVDWULEXLo}HVTXHIRUHP $75,%8,d¯(6
GHWHUPLQDGDVSHORGHVHPEDUJDGRU &RRUGHQDUGLULJLUHFRQWURODUDVDWLYLGDGHVGHDSRLRWpFQLFRGDVYDUDV
UHDOL]DUDVGHPDLVWDUHIDVGLVFLSOLQDGDVHPUHVROXomRGR7ULEXQDOGH GD FDSLWDO HVSHFLDOL]DGDV HP IDPtOLD H UHJLVWUR FLYLO LQFOXVLYH GD
-XVWLoD DVVLVWrQFLD MXGLFLiULD yUImRV LQWHUGLWRV H DXVHQWHV DFLGHQWHV GR
WUDEDOKRYDUDVHMXL]DGRVFULPLQDLVQDViUHDVGHSVLFRORJLDHVHUYLoR
&$5*2(6,0%2/2*,$ VRFLDO
$VVLVWHQWHGD2XYLGRULD-XGLFLiULD3-&,9
5(48,6,726 &$5*2(6,0%2/2*,$
1tYHOPpGLRFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHHQVLQRPpGLR &KHIHGR&HQWURGH(VWXGRV-XGLFLiULRV3-&,,,
$75,%8,d¯(6 5(48,6,726
'HVHQYROYHUDWLYLGDGHVUHODWLYDVjUHFHSomRHDSXUDomRGHUHFODPD 1tYHO VXSHULRU FRPSOHWR FHUWLILFDGR GH FXUVR VXSHULRU HP FLrQFLDV
o}HVGRVFLGDGmRVFRQWUDR3RGHU-XGLFLiULRGHVXJHVW}HVSDUDPHOKRULD MXUtGLFDV RX DGPLQLVWUDomR FRP GRLV DQRV GH H[SHULrQFLD QD iUHD
GR IXQFLRQDPHQWR GRV VHUYLoRV DOpP GH RULHQWDU D WRGRV RV TXH MXGLFLiULD
SURFXUHP D 2XYLGRULD H GDU UHWRUQR GDV PHGLGDV DGRWDGDV IDFH jV $75,%8,d¯(6
UHFODPDo}HVHVXJHVW}HV &RRUGHQDUDVDWLYLGDGHVGHSHVTXLVDVWpFQLFDVMXGLFLiULDVUHIHUHQWHV
j RUJDQL]DomR GH URWLQDV H SURFHGLPHQWRV FDUWRUiULRV EHP FRPR D
&$5*2(6,0%2/2*,$ WRGDV DV Do}HV UHODWLYDV j PHOKRULD GD SUHVWDomR MXULVGLFLRQDO QDV
$VVLVWHQWH7pFQLFR/HJLVODWLYR3-&,,, FRPDUFDVGDFDSLWDOHGRLQWHULRU
5(48,6,726
1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRRXGLSORPDGRFXUVR &$5*2(6,0%2/2*,$
GHEDFKDUHODGRHPFLrQFLDVMXUtGLFDV &RQWDGRU3-&,,,
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
5(48,6,726 $75,%8,d¯(6
1tYHOVXSHULRUFRPSOHWRFHUWLILFDGRGHFRQFOXVmRRXGLSORPDGRFXUVR 3ODQHMDURULHQWDUGLULJLUHFRQWURODUDVDWLYLGDGHVGHVXDFRPSHWrQFLD
GH EDFKDUHODGR HP FLrQFLDV FRQWiEHLV FRP LQVFULomR QR &5& H DWUDYpV GR GHVHQYROYLPHQWR GH HVWXGRV SURJUDPDV H SURMHWRV TXH
H[SHULrQFLDPtQLPDGHWUrVDQRV SURPRYDPDHILFiFLDHDHILFLrQFLDGR7ULEXQDOGH-XVWLoDH&RUUHJHGR
$75,%8,d¯(6 ULD*HUDOGD-XVWLoD
0DQWHURVVHUYLoRVGHFRQWDGRULDDWXDOL]DGRV]HODUSHORVGRFXPHQWRV
VREUHVXDJXDUGDFRPXQLFDUDRDVVHVVRUWpFQLFRTXDOTXHUDQRUPDOLGDGH &$5*2(6,0%2/2*,$
FRQVWDWDGDQRVHUYLoR 'LUHWRU$GMXQWR3-&,,,
UHJLVWUDUDUHFHLWDHDGHVSHVDGR7ULEXQDOGH-XVWLoDHPIRUPDWpFQLFD 5(48,6,726
FRQWiELOH[WUDLUJXLDVGHHPSHQKRUHIHUHQWHVjVYHUEDVGHVWLQDGDVDR 1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRGHFXUVRVXSHULRU
7ULEXQDOGH-XVWLoDH[HUFHUDVDWULEXLo}HVGHFRQWDGRUMXGLFLiULRQRV $75,%8,d¯(6
IHLWRVGR7ULEXQDOGH-XVWLoD $X[LOLDURGLUHWRUQRH[DPHHHQFDPLQKDPHQWRGRVDVVXQWRVWpFQLFRV
FRUULJLU GDGRV H LQIRUPHV QHFHVViULRV j HODERUDomR RUoDPHQWiULD HDGPLQLVWUDWLYRVGDiUHDGHVXDDWXDomR
HIHWXDU EDODQoR DQXDO EHP FRPR EDODQFHWHV PHQVDLV GDQGR RV
UHVSHFWLYRVUHVXOWDGRVDRDVVHVVRUWpFQLFRPDQWHUDWXDOL]DGRVWRGRVRV &$5*2(6,0%2/2*,$
UHJLVWURVGHEHQVSHUWHQFHQWHVDR7ULEXQDOGH-XVWLoD 'LUHWRU3-&,,
RSLQDUHPDVVXQWRVWpFQLFRVFRQWiEHLVTXDQGRVROLFLWDGRUHJLVWUDUHP 5(48,6,726
OLYURSUySULRWRGDVDVUHWHQo}HVOHJDLVHFRPXQLFDUDRDVVHVVRUWpFQLFR 1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRGHFXUVRVXSHULRU
SDUDDVSURYLGrQFLDVQHFHVViULDVLQIRUPDUGHLPHGLDWRVREUHTXDOTXHU $75,%8,d¯(6
LUUHJXODULGDGHGHGRFXPHQWDomRH[HFXWDURXWUDVWDUHIDVFRUUHODWDV 3ODQHMDURULHQWDUGLULJLUHFRQWURODUDVDWLYLGDGHVGHVXDFRPSHWrQFLD
DWUDYpV GR GHVHQYROYLPHQWR GH HVWXGRV SURJUDPDV H SURMHWRV TXH
&$5*2(6,0%2/2*,$ SURPRYDDHILFiFLDHDHILFLrQFLDGR7ULEXQDOGH-XVWLoDH&RUUHJHGRULD
&RRUGHQDGRU$GMXQWRGH3ODQHMDPHQWRH2UJDQL]DomR3-&,,, *HUDOGD-XVWLoD
5(48,6,726
1tYHOVXSHULRUFRPSOHWRFHUWLILFDGRGHFRQFOXVmRRXGLSORPDGHFXUVR &$5*2(6,0%2/2*,$
VXSHULRU (VFULYmRGD&RUUHJHGRULD3-&,9
$75,%8,d¯(6 5(48,6,726
$X[LOLDURFRRUGHQDGRUQRH[DPHHHQFDPLQKDPHQWRGRVDVVXQWRV 1tYHOPpGLRFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRGRHQVLQRPpGLR
WpFQLFRVHDGPLQLVWUDWLYRVGHiUHDGHVXDDWXDomR $75,%8,d¯(6
$VVHVVRUDU R MXL]FRUUHJHGRU DX[LOLDU QD ILVFDOL]DomR GLVFLSOLQDU
&$5*2(6,0%2/2*,$ FRQWUROH H RULHQWDomR IRUHQVH QR WHUULWyULR GR HVWDGR HP DVVXQWRV
&RRUGHQDGRU$GMXQWRGD,QIkQFLDH-XYHQWXGH3-&,,, WpFQLFRV H DGPLQLVWUDWLYRV GD iUHD GH VXD DWXDomR H RXWUDV WDUHIDV
5(48,6,726 FRUUHODWDV
1tYHOVXSHULRUFRPSOHWRFHUWLILFDGRGHFRQFOXVmRRXGLSORPDGHFXUVR
VXSHULRU &$5*2(6,0%2/2*,$
$75,%8,d¯(6 2ILFLDOGH*DELQHWH3-&9,
$X[LOLDURFRRUGHQDGRUQRH[DPHHHQFDPLQKDPHQWRGRVDVVXQWRV 5(48,6,726
WpFQLFRVHDGPLQLVWUDWLYRVGDiUHDGHVXDDWXDomR 1tYHOPpGLRFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRGRHQVLQRPpGLR
VXEVWLWXLURFRRUGHQDGRUQDVDXVrQFLDVHLPSHGLPHQWRV $75,%8,d¯(6
'HVHQYROYHUDWLYLGDGHVDGPLQLVWUDWLYDVHGHH[SHGLHQWHGRJDELQHWH
&$5*2(6,0%2/2*,$ HFRRUGHQDURDWHQGLPHQWRHHQFDPLQKDPHQWRGHYLVLWDQWHV
&RRUGHQDGRU$GMXQWRGRV-XL]DGRV(VSHFLDLV3-&,,,
5(48,6,726 &$5*2(6,0%2/2*,$
1tYHOVXSHULRUFRPSOHWRFHUWLILFDGRGHFRQFOXVmRRXGLSORPDGRFXUVR 6HFUHWiULR-XGLFLiULR$GMXQWR3-&
GHEDFKDUHODGRHPFLrQFLDVMXUtGLFDV 5(48,6,726
$75,%8,d¯(6 1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRGHFXUVRVXSHULRUH
$X[LOLDUR&RRUGHQDGRUQRH[DPHHHQFDPLQKDPHQWRGRVDVVXQWRV H[SHULrQFLDPtQLPDGHGRLVDQRVQDiUHDGHVXDDWXDomR
WpFQLFRVHDGPLQLVWUDWLYRVGDiUHDGHVXDDWXDomR $75,%8,d¯(6
VXEVWLWXLURFRRUGHQDGRUQDVDXVrQFLDVHLPSHGLPHQWRV 3ODQHMDURULHQWDUGLULJLUHFRQWURODUDVDWLYLGDGHVGHVXDFRPSHWrQFLD
&$5*2(6,0%2/2*,$ SURPRYDPDHILFiFLDHDHILFLrQFLDGR7ULEXQDOGH-XVWLoDHGD&RUUHJH
&RRUGHQDGRUGH6D~GH3-&,, GRULD*HUDOGD-XVWLoD
5(48,6,726
1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRGHFXUVRVXSHULRUGH &$5*2(6,0%2/2*,$
PHGLFLQD H H[SHULrQFLD PtQLPD GH WUrV DQRV HP DGPLQLVWUDomR GH 6HFUHWiULR$GPLQLVWUDWLYR$GMXQWR3-&
XQLGDGHGHVD~GH 5(48,6,726
$75,%8,d¯(6 1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRGHFXUVRVXSHULRUH
3ODQHMDURULHQWDUGLULJLUHFRQWURODUDSUHVWDomRGHVHUYLoRVPpGLFRV H[SHULrQFLDPtQLPDGHGRLVDQRVQDiUHDGHVXDDWXDomR
RGRQWROyJLFRVHDGPLQLVWUDWLYRVGDFRRUGHQDGRU&HQWUR,QWHJUDGRGH $75,%8,d¯(6
6D~GH 3ODQHMDURULHQWDUGLULJLUHFRQWURODUDVDWLYLGDGHVGHVXDFRPSHWrQFLD
&$5*2(6,0%2/2*,$ SURPRYDPDHILFiFLDHHILFLrQFLDGR7ULEXQDOGH-XVWLoDHGD&RUUHJHGR
&RRUGHQDGRU$GMXQWRGH6D~GH3-&,,, ULD*HUDOGD-XVWLoD
5(48,6,726
1tYHOVXSHULRUFRPSOHWRFHUWLILFDGRGHFRQFOXVmRGHFXUVRVXSHULRU &$5*2(6,0%2/2*,$
$75,%8,d¯(6 6HFUHWiULRGD&RUUHJHGRULD*HUDO3-&,,
$X[LOLDURFRRUGHQDGRUQRH[DPHHHQFDPLQKDPHQWRGRVDVVXQWRV 5(48,6,726
WpFQLFRVHDGPLQLVWUDWLYRVGDiUHDGHVXDDWXDomR 1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRRXGLSORPDGRFXUVR
GHEDFKDUHODGRHPFLrQFLDVMXUtGLFDVHVHUYLGRUGR3RGHU-XGLFLiULR
&$5*2(6,0%2/2*,$ (VWDGXDO
&RRUGHQDGRUGH3ODQHMDPHQWRH2UJDQL]DomR3-&,, $75,%8,d¯(6
5(48,6,726 'LULJLU RULHQWDU H PDQWHU D GLVFLSOLQD GRV IXQFLRQiULRV ORWDGRV QD
1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRGHFXUVRVXSHULRUH 6HFUHWDULDGD&RUUHJHGRULD*HUDO
H[SHULrQFLDPtQLPDGHGRLVDQRVQDiUHDGHVXDDWXDomR GHVSDFKDU SHVVRDOPHQWH FRP R GHVHPEDUJDGRU &RUUHJHGRU *HUDO
SURSRUDRGHVHPEDUJDGRU&RUUHJHGRU*HUDODVSURYLGrQFLDVQHFHVViULDV
DRDSHUIHLoRDPHQWRGRVVHUYLoRVGD6HFUHWDULD
/HJLVODomR $SOLFDGD
RUJDQL]DU H VXEPHWHU j DSUHFLDomR GR GHVHPEDUJDGRU &RUUHJHGRU &$5*2(6,0%2/2*,$
*HUDODHVFDODGHIpULDVGRVIXQFLRQiULRVORWDGRVQD6HFUHWDULD 6HFUHWiULRGR'HVHPEDUJDGRU3-&,9
SURSRUSURUURJDomRRXDQWHFLSDomRGRH[SHGLHQWHGHDFRUGRFRPD 5(48,6,726
QHFHVVLGDGH GRV VHUYLoRV FRQWURODU H HQFHUUDU R SRQWR GLiULR GRV 1tYHOVXSHULRULQFRPSOHWR'HFODUDomRGHPDWUtFXODGDLQVWLWXLomRGH
IXQFLRQiULRVORWDGRVQRyUJmRTXHGLULJHTXHOKHVVHMDPGLUHWDPHQWH QtYHOVXSHULRU
VXERUGLQDGRVFRQVLJQDQGRLPSRQWXDOLGDGHIDOWDVOLFHQoDVHGHPDLV $75,%8,d¯(6
DOWHUDo}HVGHIUHTrQFLD &ODVVLILFDU RV YRWRV SURIHULGRV SHOR GHVHPEDUJDGRU H YHODU SHOD
LQIRUPDUTXDQWRjFRQYHQLrQFLDGRVVHUYLoRVVREUHSHGLGRGHIpULDV FRQVHUYDomRGDVFySLDVRUJDQL]DQGRRVtQGLFHVQHFHVViULRVjFRQVXOWD
OLFHQoDSUrPLRHOLFHQoDSDUDLQWHUHVVHSDUWLFXODUGRVVHXVVXERUGLQD DSUHVHQWDUDRGHVHPEDUJDGRUFySLDGRYRWRSRUHOHSURIHULGRQRV
GRV FDVRVGHMXOJDPHQWRLQWHUURPSLGRHVHPSUHTXHHPSDXWDVHHQFRQ
UHFHEHU H H[DPLQDU R H[SHGLHQWH HQFDPLQKDGR j &RUUHJHGRULD WUHPIHLWRVFRPRHPEDUJRVUHYLVmRFULPLQDODomRUHVFLVyULDHWF
VXEPHWHQGRR DR GHVHPEDUJDGRU &RUUHJHGRU *HUDO SURYLGHQFLDU H DX[LOLDURGHVHPEDUJDGRUQDUHYLVmRGDVQRWDVWDTXLJUiILFDVID]HU
HQYLDUDWpRGLDGH]GRPrVVHJXLQWHDRPrVYHQFLGRIUHTrQFLDGRV SHVTXLVDVELEOLRJUiILFDVMXULVSUXGHQFLDLVHOHJLVODWLYDVHH[HFXWDURXWURV
IXQFLRQiULRVORWDGRVQD6HFUHWDULDGD&RUUHJHGRULD*HUDO WUDEDOKRVFRPSDWtYHLVFRPDVDWULEXLo}HVTXHIRUHPGHWHUPLQDGDVSHOR
FROLJLURVGDGRVGHVWLQDGRVDRUHODWyULRDQXDOGD&RUUHJHGRULD*HUDO GHVHPEDUJDGRU
VXEVFUHYHUFHUWLG}HVLQFOXVLYHGHWHPSRGHVHUYLoRGRVHUYHQWXiULRV
HIXQFLRQiULRVGH-XVWLoDGDFDSLWDO &$5*2(6,0%2/2*,$
H[HFXWDURXWUDVWDUHIDVTXHOKHIRUHPFRPHWLGDVSHORGHVHPEDUJDGRU 6HFUHWiULR-XGLFLiULR63-&
&RUUHJHGRU*HUDORXSHORVMXt]HVDX[LOLDUHVGD&RUUHJHGRULD 5(48,6,726
1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRGRFXUVRRXGLSORPD
&$5*2(6,0%2/2*,$ GH EDFKDUHODGRHPFLrQFLDVMXUtGLFDVHH[SHULrQFLDPtQLPDGHFLQFR
6HFUHWiULRGH$GPLQLVWUDomR63-& DQRVQDiUHD
5(48,6,726 $75,%8,d¯(6
1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRGHFXUVRVXSHULRURX $VVLVWLUGLUHWDPHQWHRSUHVLGHQWHGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
GLSORPDHPDGPLQLVWUDomRGHHPSUHVDVHFRQRPLDGLUHLWRRXFLrQFLDV SODQHMDU RUJDQL]DU GLULJLU H FRQWURODU DV DWLYLGDGHV MXGLFLiULDV
KXPDQDVHH[SHULrQFLDPtQLPDGHFLQFRDQRVQDiUHD UHODWLYDVDRVIHLWRVFtYHLVHFULPLQDLVj7DTXLJUDILDj-XULVSUXGrQFLDH
$75,%8,d¯(6 j%LEOLRWHFDGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
$VVLVWLUGLUHWDPHQWHRSUHVLGHQWHGR7ULEXQDOGH-XVWLoDSODQHMDU
RUJDQL]DUGLULJLUHFRQWURODUDViUHDVGHUHFXUVRVKXPDQRVILQDQoDV
LQIUDHVWUXWXUDHQJHQKDULDDUTXLWHWXUDHLQIRUPiWLFDGR7ULEXQDOGH &$5*2(6,0%2/2*,$
-XVWLoD 6HFUHWiULR-XUtGLFR3-&
5(48,6,726
&$5*2(6,0%2/2*,$ 1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRGRFXUVRRXGLSORPD
6HFUHWiULRGR&RQVHOKRGD0DJLVWUDWXUD3-&,, GH EDFKDUHODGRHPFLrQFLDVMXUtGLFDVHH[SHULrQFLDPtQLPDGHFLQFR
5(48,6,726 DQRVQDiUHD
1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRGHFXUVRRXGLSORPD $75,%8,d¯(6
GHQtYHOVXSHULRUHVHMDVHUYLGRUGR3RGHU-XGLFLiULR(VWDGXDO 6XSHUYLVLRQDU H FRQWURODU DV DWLYLGDGHV UHODWLYDV D DVVXQWRV TXH
$75,%8,d¯(6 HQYROYDP LQGDJDo}HV OHJLVODWLYDV MXUtGLFDV H DGPLQLVWUDWLYDV GH
&XPSULUHID]HUFXPSULUDVGHWHUPLQDo}HVGR&RQVHOKRGR3UHVLGHQWH LQWHUHVVHGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
RXGRUHODWRU UHDOL]DU SHVTXLVD H HVWXGRV VREUH DVVXQWRV GH QDWXUH]D MXUtGLFD
DSUHVHQWDU DR 3UHVLGHQWH TXDLVTXHU SHWLo}HV H SDSpLV GLULJLGRV DR RUJDQL]DUHPHQWiULRVGHOHJLVODomRHGHMXULVSUXGrQFLDGR7ULEXQDOGH
&RQVHOKRVHFUHWDULDUR3UHVLGHQWHQDGLVWULEXLomRGRVIHLWRVUHJLVWUDU -XVWLoDHRXWURVWULEXQDLV
HFRQWURODUGHIRUPDVLVWHPDWL]DGDRDQGDPHQWRHDPRYLPHQWDomR
GRVSURFHVVRVHQFDPLQKDURVSURFHVVRVDRVUHODWRUHVRXDR3URFXUDGRU &$5*2(6,0%2/2*,$
*HUDOGD-XVWLoD 6HFUHWiULR-XUtGLFR$GMXQWR3-&
PDQWHU VRE VXD GLUHWD ILVFDOL]DomR H UHVSRQVDELOLGDGH WRGRV RV 5(48,6,726
SURFHVVRV TXH WUDPLWDUHP SHOR &RQVHOKR ODYUDU WHUPRV FHUWLG}HV H 1tYHOVXSHULRUFRPSOHWR&HUWLILFDGRGHFRQFOXVmRGRFXUVRRXGLSORPD
LQIRUPDo}HV QRV SURFHVVRV HP FXUVR VXSHUYLVLRQDU D H[HFXomR H D GHEDFKDUHODGRHPFLrQFLDVMXUtGLFDV
H[SHGLomRGDVFRUUHVSRQGrQFLDVGR&RQVHOKRDUTXLYDQGRHPDQWHQGR $75,%8,d¯(6
VREVXDJXDUGDDVUHVSHFWLYDVFySLDV (PLWLU H UHYLVDU SDUHFHUHV VREUH PDWpULD DGPLQLVWUDWLYD MXUtGLFD H
SUHSDUDUDVPDWpULDVSDUDGLYXOJDomRQR'LiULRGR3RGHU-XGLFLiULRH ILQDQFHLUDTXDQGROKHIRUHPVROLFLWDGRVSHORVHFUHWiULRMXUtGLFR
FRQIHULUDH[DWLGmRGDVSXEOLFDo}HV UHDOL]DU HVWXGRV QR FDPSR GD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD SHVTXLVDU H
SURSRUDDTXLVLomRRXUHTXLVLWDU PDWHULDOQHFHVViULRDRVHUYLoRGD UHXQLULQIRUPDo}HVQHFHVViULDVjVGHFLV}HVQDyUELWDDGPLQLVWUDWLYD
6HFUHWDULDFRRUGHQDURVVHUYLoRVGD6HFUHWDULDHGLVWULEXtORVHQWUHRV VXEVWLWXLURVHFUHWiULRMXUtGLFRQDVVXDVDXVrQFLDVHLPSHGLPHQWRV
IXQFLRQiULRV H[HFXWDURXWUDVWDUHIDVTXHOKHIRUHPGHWHUPLQDGDVSHORSUHVLGHQWH
PDQWHUDRUGHPHDGLVFLSOLQDHQWUHVHXVVXERUGLQDGRV SURSRQGR GR7ULEXQDORXSHORVHFUHWiULRMXUtGLFRHDVTXHIRUHPVROLFLWDGDVSHORV
SHQDOLGDGHVSRULQIUDo}HVSRUYHQWXUDSUDWLFDGRVRUJDQL]DUHVXEPHWHU GHVHPEDUJDGRUHV
jFRQVLGHUDomRGR3UHVLGHQWHDHVFDODGHIpULDVGRSHVVRDOGD6HFUHWDULD
GHVHPSHQKDURXWUDVDWULEXLo}HVLQHUHQWHVDRVHXFDUJRRXGHWHUPLQD &$5*2(6,0%2/2*,$
GDVSHORSUHVLGHQWH 6XSHUYLVRU7pFQLFRGH'LUHWRULDGH5HFXUVRV+XPDQRV3-&,9
5(48,6,726
1tYHOVXSHULRUFRPSOHWRFHUWLILFDGRGHFRQFOXVmRGHFXUVRRXGLSORPD
GHQtYHOVXSHULRU
$75,%8,d¯(6
3HVTXLVDU GHVHQYROYHU H SURSRU SURMHWRV UHODWLYRV D TXHVW}HV GH
RUJDQL]DomRHPRGHUQL]DomRGDGLUHWRULD
DVVHVVRUDU GLUHWDPHQWH D GLUHWRULD EHP FRPR HODERUDU SURMHWRV H
HVWXGRVGHDSHUIHLoRDPHQWRGDVDWLYLGDGHVIXQFLRQDLVGDVXQLGDGHVTXH
FRPS}HPDPHVPD
SURSRU PHOKRULDV QD SHUIRUPDQFH GR VLVWHPD LQIRUPDWL]DGR GD
GLUHWRULDSURSRUPHOKRULDVQRVIOX[RVLQWHUQRVGDGLUHWRULDHVWXGDU
DVVXQWRVTXHOKHIRUHPGLVWULEXtGRVHSURSRUVROXo}HVTXHOKHFRXEH
UHP UHVSRQVDELOL]DUVH SHOR GHVHPSHQKR HILFLHQWH H HILFD] GRV
WUDEDOKRVTXHOKHVVmRSHUWLQHQWHV

7
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F WHUPRVMXGLFLiULRV E MXOJDURVUHFXUVRVHUHPHVVDVGHRItFLRUHODWLYRVjVDo}HV
G YDUDVMXGLFLiULDV GHFLGLGDVSHORV-Xt]HVHVWDGXDLV
F HVFROKHUR'LUHWRUHR9LFH'LUHWRUGD(VFROD6XSHULRUGD
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MXGLFLiULR 2V6HUYLoRV$X[LOLDUHVGD-XVWLoDVHUmRH[HFXWDGRV
F $V FRPDUFDV SRGHUmR VXEGLYLGLUVH HP GXDV RX PDLV D LQGLUHWDPHQWH SHORV VHUYLGRUHV GR 3RGHU -XGLFLiULR
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G FRPSDWLELOLGDGHGHFDUJRV E )81d®2-8',&,É5,$FRQMXQWRGHDWLYLGDGHVHVSHFtIL
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VHUYLGRU UHVSRQGH
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F FLYLOHSHQDOPHQWH PtQLPR HP WULQWD SRU FHQWR SRU VHUYLGRUHV
G FLYLOSHQDOHDGPLQLVWUDWLYDPHQWH S~EOLFRVWLWXODUHVGHFDUJRVHIHWLYRVGR3RGHU-XGLFLiULR
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FLYLO GHFRUUH
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D UHVXOWHDSHQDVSUHMXt]RDRFRIUHS~EOLFR (VWDGR GH 3HUQDPEXFR p FRPSRVWD SHOR 9HQFLPHQ
E FDXVHSUHMXt]RVyDWHUFHLURVGHERDIp WREDVH*UDWLILFDo}HVH,QGHQL]Do}HV
F UHVXOWHGDQRVDWHUFHLURVHDRPHVPRWHPSRSUHMXt]RDR G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
JRYHUQR
G SURGX]DSUHMXt]RDRHUiULRS~EOLFRRXDWHUFHLURV
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$EUDQJH
$EUDQJHRV
RVFULPHV
FULPHVHFRQWUDYHQo}HV
FRQWUDYHQo}HVLPSXWDGDV
LPSXWDGDVDR
DRVHUYLGRU
VHUYLGRU
D DUHVSRQVDELOLGDGHSHQDO
E DUHVSRQVDELOLGDGHFLYLO
F DUHVSRQVDELOLGDGHDGPLQLVWUDWLYD
G DUHVSRQVDELOLGDGHSHQDOFLYLOHDGPLQLVWUDWLYD Caro Candidato,
$VVLQDOHDDOWHUQDWLYD&RUUHWD
$VVLQDOHDDOWHUQDWLYD&RUUHWD Alguns erros de “digitação” podem ocor-
D DUHVSRQVDELOLGDGHFLYLOGHFRUUHGHSURFHGLPHQWRHVSHFL rer... Pensando nisso, colocamos ao lado de
ILFDPHQWH GRORVR TXH LPSRUWH SUHMXt]R j )D]HQGD cada resposta (de Legislação) o texto legal
(VWDGXDORXDWHUFHLURV referente à questão. Assim, em caso de
E D UHSUHHQVmR VHUi DSOLFDGD SRU SRUWDULD QRV FDVRV GH dúvida quanto à resposta, você poderá
GHVREHGLrQFLDRXIDOWDGHFXPSULPHQWRGRGHYHU conferir na apostila - de acordo com texto
F DGHVWLWXLomRGHIXQomRWHUiSRUIXQGDPHQWRDIDOWDGH legal indicado - qual a resposta correta (o
H[DomRQRFXPSULPHQWRGRGHYHU que vale é o texto da lei - sempre!!!)
G RDWRGHGHPLVVmRPHQFLRQDUiDFDXVDGDSHQDOLGDGH
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&DUW(VW3( $
$DUWV/HLQ
5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
t: No Brasil, fala-se espanhol.

ESTRUTURA LÓGICA DE RELAÇÕES u: Toda ave voa.
ARBITRÁRIAS ENTRE PESSOAS, v: O número 3 é par.
LUGARES, OBJETOS OU EVENTOS x: O número 7 é primo.
FICTÍCIOS. z: O número 7 é ímpar.
Perceba que estamos utilizando uma letra minúscula

INTRODUÇÃO AO RACIOCÍNIO LÓGICO para nomearmos as proposições, desta forma, quando nos
referirmos na proposição r, estamos nos referindo a "O
Lógica é a ciência que trata dos princípios válidos do número 2 é primo. "
raciocínio e da argumentação. Seu estudo trata das formas
do pensamento em geral e das operações intelectuais que
visam à determinação do que é verdadeiro ou não, ou seja, Valores Lógicos das Proposições
um encadeamento coerente de alguma coisa que obedece
a certas convenções ou regras. Assim, o estudo da Lógica Valor lógico é a classificação da proposição em
é um esforço no sentido de determinar as condições que verdadeiro (V) ou falso (F), pelos princípios da não contradi-
permitem tirar de determinadas proposições (ponto ou idéia ção e do terceiro excluído. Sendo assim, a classificação é
de que se parte para estruturar um raciocínio), também única, ou seja, a proposição só pode ser verdadeira ou falsa.
chamadas de premissas, uma conclusão delas derivada.
Para as proposições utilizadas no tópico anterior, os
valores lógicos são:
ESTRUTURAS LÓGICAS r: O número 2 é primo. (Verdadeiro)
CONECTIVOS s: Marte é o planeta vermelho. (Verdadeiro)
t: No Brasil, fala-se espanhol. (Falso)
Para iniciarmos o estudo de conectivos é necessário
entendermos previamente alguns conceitos básicos. u: Toda ave voa. (Falso)
v: O número 3 é par. (Falso)
Conceitos Básicos x: O número 7 é primo. (Verdadeiro)
Proposições z: O número 7 é ímpar. (Verdadeiro)
A proposição é todo o enunciado com palavras e/ou

símbolos que representam um pensamento de sentido Conectivos
completo.
Conectivo é tudo aquilo que estabelece uma cone-
Toda proposição é uma representação lógica do juízo xão, isto é, que une uma coisa a outra. Na lógica, o conecti-
que afirma (valor lógico verdadeiro) ou nega (valor lógico vo é um termo ou símbolo dele, que relaciona proposições
falso) a identidade representativa de dois conceitos. As de modo tal que a verdade ou inverdade da afirmação
regras que determinam quais as proposições que devem resultante é determinada pela verdade ou inverdade dos
ser verdadeiras constituem a lógica matemática. seus componentes.
Assim sendo, têm-se exemplos de proposições As proposições podem ser conectadas através dos
abaixo: seguintes conectivos: e, ou, não, se... então..., ... se e
somente se...
5 > 1 (valor lógico verdadeiro)
5 = 1 (valor lógico falso) Os conectivos são representados por símbolos, como
mostra a tabela abaixo:
No caso das proposições, a lógica matemática tem
como base dois princípios: Conectivo Símbolo
& Princípio da não-contradição: "Uma proposição não e Y
pode ser verdadeira e falsa ao mesmo tempo".
& Princípio do terceiro excluído: "Toda proposição ou é ou Z
falsa ou é verdadeira, não existe uma terceira opção".
não ~ou ¬
Outros exemplos de proposições:
r: O número 2 é primo.
se... então
s: Marte é o planeta vermelho. ... se e somente se...

Traduza as proposições moleculares abaixo.
DEDUZIR NOVAS INFORMAÇÕES DAS
RELAÇÕES FORNECIDAS E AVALIAR a) PQ
b) P~Q
AS CONDIÇÕES USADAS PARA
c) ~ S Y (Q Y R)
ESTABELECER A ESTRUTURA
d) ~PS
DAQUELAS RELAÇÕES.
e) P Y (Q Z R)
f) (P Q) Y R
PROPOSIÇÕES SIMPLES E COMPOSTAS g) (P Q) Y (~R Y S)
As proposições são classificadas em simples e h) P ((Q Y Q) Z S)
compostas:
Resolução:
Proposições Simples ou Atômica: são as proposi- a) Se há nuvens, choverá.
ções formadas por uma única proposição, ou seja, não
contém nenhuma outra como parte integrante de si mesma. b) Se aparecerem nuvens hoje, amanhã não teremos
Essas proposições são nomeadas por letras minúsculas do bom tempo.
alfabeto:
c) Não teremos bom tempo amanhã pois choverá e
a, b, c,..., p, q,... ventará.
Proposições Composta ou Molecular: São as d) Se não surgirem nuvens hoje, amanhã teremos bom
proposições formadas por combinações de duas ou mais tempo.
proposições simples. Tais combinações são feitas através
dos conectivos. Essas proposições são nomeadas por e) Há nuvens, de modo que teremos chuva ou vento.
letras maiúsculas do alfabeto: A, B, C,..., P, Q,...
f) Se há nuvens, choverá; ou teremos vento.
A partir das proposições simples citadas acima, pode-
se gerar, utilizando conectivos, outras compostas como: g) Teremos nuvens hoje se e somente se chover; mas
não teremos vento e teremos bom tempo amanhã.
W: O número 2 é primo e o número 7 é ímpar.
h) Nuvens hoje se e só se amanhã chover, mas sem
Y: O número 3 é par ou o número 7 é primo. vento, ou fizer bom tempo.
D: Se o número 7 é primo então ele é ímpar.
Exemplo 2: Considerando as proposições simples:
K: O número 3 é par se e somente se for múltiplo de 2.
P: O estudante comete erros.
Utilizando os símbolos que representam os conecti-
vos tem-se que as proposições compostas acima podem Q: Há motivação para o estudo.
ser escritas como:
R: O estudante aprende a matéria.
W: rYz
Simbolizar:
Y: vZx
xz
a) Se o estudante não comete erros, aprende a matéria.
D:
va
b) Se há motivação para o estudo, o estudante não
K: comete erros.
Os valores lógicos das proposições W, Y, D e K são c) Se não há motivação para o estudo, então o estudan-
respectivamente V, V, F, V. te comete erros ou não aprende a matéria.
Para se formar proposições compostas utiliza-se d) Se o estudante comete erros, então, se não há
apenas os conectivos, e, ou, se... então, se e somente se; motivação para o estudo, o estudante não aprende a
não se utiliza o conectivo não; basicamente, a partir de um matéria.
proposição é possível construir uma negação e com duas
ou mais proposições pode-se formar estruturas conhecidas e) O estudante não comete erros ou aprende a matéria
como: se há motivação para o estudo.
& conjunções (r e z) f) O estudante comete erros; além disso, há motivação

para o estudo e o estudante aprende a matéria.
& disjunções (r ou z)
Resolução:
& condicionais (se r, então z)
& bicondicionais (r se e somente se z) a) ~PR
Exemplo 1: Considerando as proposições simples: b) Q~P
P: há nuvens hoje c) ~ Q (P Z ~ R)
Q: choverá d) P (~ Q ~ R)
R: ventará e) Q (~ P Z R)
S: fará bom tempo amanhã f) P Y (Q Y R)

EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO: p q
Conectivos
1 V V
1) Considerando as proposições simples:
2 V F
P: Paulo é aprovado no exame.
Q: Paulo conclui a sua tese. 3 F V
R: Paulo recebe o título de doutor.
S: Paulo lecionará na faculdade. 4 F F
T: Paulo ensinará no colégio.
Traduza as proposições moleculares abaixo.

Teorema do número de linhas da tabela-verdade
a) (P Y Q) Z ~ R
A tabela-verdade lista todas as possíveis combinações
b) (~ P Y ~ Q) ~ S de valores-verdade V e F para as variáveis envolvidas na
c) (P Y Q Y R) ~ T expressão cujo valor lógico deseja-se deduzir. A tabela-
verdade de uma proposição composta com n proposições
d) R (S Y ~ T) simples componentes contém 2n linhas. Ou seja, cada
e) R (P Y Q) proposição simples tem dois valores V ou F, que se excluem.
f) ~ P (~ R Y S) Para n proposição simples (atômicas) distintas, há
g) S (P Y Q Y R) tantas possibilidades quantos são os arranjos com repeti-
ção de (V e F) elementos n a n. Segue-se que o número de
h) T~R linhas da tabela-verdade é 2n. Assim, para duas proposi-
ções são 4 linhas; para três proposições são 8; etc.
2) Considerando as proposições simples: Então, para se construir uma tabela-verdade procede

se da seguinte maneira:
P: Paulo diminui os erros cometidos.
Q: Há motivação para o estudo. 1- Determina-se o número de linhas da tabela-verdade
R: Paulo aprendeu a matéria. que se quer construir;
S: O professor é bom.
2- Observa-se a precedência entre os conectivos, isto
Simbolizar: é, determina-se a forma das proposições que ocor-
rem no problema;
a) Se o professor é bom, Paulo aprende a maté-
ria. 3- Aplicam-se as definições das proposições Lógicas
que o problema exigir.
b) Se o professor não é bom, não há motivação
para ao estudar.
Operações lógicas sobre as proposições
c) O professor é bom, há motivação para estudar e sua tabela-verdade
e, além disso, Paulo aprende a matéria
Uma série de operações é realizada quando se
d) Paulo não aprendeu a matéria, ele não diminu- analisam as proposições e seus respectivos conectivos.
iu os erros cometidos.
e) Se Paulo não diminuiu os erros cometidos, o a- Y)

Conjunção (Y
professor não era bom ou não havia motivação
para estudar.
A conjunção de duas proposições p e q, indicada por
f) Paulo aprende a matéria ou diminui os erros p Y q (lê-se: "p e q") é, por definição, a proposição
cometidos. que é verdadeira só quando o forem verdadeiras as
proposições componentes. A tabela-verdade para a
conjunção de duas proposições é dada a seguir:
A TABELA-VERDADE
p q pYq
Da mesma forma que as proposições simples podem
ser verdadeiras ou falsas, as proposições compostas V V V
podem também ser verdadeiras ou falsas. O valor-verdade
de uma expressão que representa uma proposição compos- F V F
ta depende dos valores-verdade das subexpressões que a
compõem e também a forma pela qual elas foram compos- V F F
tas. F F F
As tabelas-verdade explicitam a relação entre os
valores-verdade de uma expressão composta em termos p Y q: Evandro é estudioso e passará no con-
dos valores-verdade das subexpressões e variáveis que a curso.
compõem.
Na tabela seguinte, encontra-se todos os valores b- Z)

Disjunção (Z
Lógicos possíveis de uma proposição composta correspon-
dente das proposições simples abaixo: A disjunção de duas proposições p e q, indicada por
pZq (lê-se: "p ou q"), é, por definição, a proposição
p: Evandro é estudioso. que é verdadeira sempre que pelo menos uma das
proposições componentes o for. A tabela-verdade
q: Ele passará no concurso. para a disjunção de duas proposições é dada a
seguir:

p q pZq g) 3 + 5 = 10 ou 5 + 3 = 10.
h) Se 2 + 2 = 4, então a Lua é cilíndrica.
V V V
i) 6 + 6 = 8 se e somente se a Lua é cilíndrica.
V F V j) 5 é o dobro de 2 se e somente se 9 é o triplo de
3.
F V V
F F F
RESPOSTAS
p Z q: Evandro é estudioso ou ele passará no a) F c) F e) V g) F i) V
concurso.
b) V d) V f) V h) F j) F
c- Condicional ()
NEGAÇÕES
A proposição condicional, indicada por p q (lê-se:
"Se p então q") é, por definição, a proposição que é A negação de uma proposição p, indicada por ~ p (lê-
falsa quando p é verdadeira e q falsa, mas ela é se: "não p") é, por definição, a proposição que é verdadeira
verdadeira nos demais casos. A tabela-verdade para ou falsa conforme p é falsa ou verdadeira, de maneira que
a proposição condicional é dada a seguir: se p é verdade então ~ p é falso, e vice-versa. Os possíveis
valores lógicos para a negação são dados pela tabela-
pq
verdade abaixo:
p q
V V V p ~p
V F F F V
F V V V F
F F V
p: Evandro é estudioso.
~ p: Evandro não é estudioso.
p q: Se Evandro é estudioso, então ele passa-
rá no concurso. Ou seja, p é condição Exemplo 1: Representar as sentenças abaixo
suficiente para q e q é condição necessá- usando símbolos adequados:
ria para p.
a) Pedro não foi à festa.
b) Não é fato que as baleias sejam peixes.
d- Bicondicional () c) Não se dá que haja prisioneiros.
d) Não é verdade que 2+2=5.
A proposição bicondicional, indicada por p q (lê-se:
Resolução:
"p se e somente se q") é, por definição, a proposição
que é verdadeira somente quando p e q têm o a) não (Pedro foi à festa). ~ F
mesmo valor lógico. A tabela-verdade para a proposi- b) não (as baleias são peixes). ~ B
ção bicondicional é dada a seguir:
c) não (haja prisioneiros). ~ P
d) não (2+2=5). ~ C
p q pq
V V V EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO:
Negações
V F F
F V F 1) Passe as proposições para a negativa e simbolize-
as.
F F V
a) João é bonito.
p q: Evandro é estudioso se e somente se ele b) O Brasil foi campeão.
passar no concurso. Ou seja, p é condi- c) Pedro e Ana são namorados.
ção necessária e suficiente para q.
d) Marta não perdeu a prova.
e) Aline é muito simpática.
EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO:
Tabela-Verdade f) 2 + 5 = 12.
1) Determinar o valor verdade de cada qual dos seguin- RESPOSTAS

tes compostos:
a) ~ J onde, J: João é bonito.
a) 2 + 2 = 5 e 3 + 4 = 10.
b) ~ B onde, B: O Brasil foi campeão.
b) O dobro de 3 é 6 ou o triplo de 4 é 10.
c) ~ P onde, P: Pedro e Ana são namorados.
c) Se 2 + 2 = 4, então 3 + 3 = 9.
d) M onde, M: Marta perdeu a prova.
d) Se 2 + 2 = 4, então 5 + 5 = 10.
e) ~ A onde, A: Aline é muito simpática.
e) 3 + 3 = 6 e o triplo de 5 é 15.
f) ~ C onde, C: 2 + 5 = 12.
f) 3 + 5 é igual a 12 ou 3 + 55 é diferente de 12.

TAUTOLOGIA p ~p p Ú (~p)
Etimologicamente, a palavra tautologia é formada por F V V
dois radicais gregos: taut (o) - que significa "o mesmo" e V F F
–logia que significa "o que diz a mesma coisa já dita”. Para
a lógica, a tautologia é uma proposição analítica que
permanece sempre verdadeira, uma vez que o atributo é Resumidamente, temos:
uma repetição do sujeito, ou seja, o uso de palavras
diferentes para expressar uma mesma idéia; redundância, - tautologia contendo apenas V na última coluna da
pleonasmo. sua tabela-verdade;
Exemplo: O sal é salgado. - contradição contendo apenas F na última coluna de

sua tabela-verdade;
Uma proposição composta P (p, q, r, ...) é uma
tautologia se P (p, q, r, ...) tem valor lógico V quaisquer que - contingência contendo V e F na última coluna de
sejam os valores lógicos das proposições componentes p, sua tabela-verdade.
q, r, ..., ou seja, uma tautologia conterá apenas V na última
coluna da sua tabela-verdade. Tautologia V
Exemplo: Contradição F
Contigência V/F
A proposição "p ou não p”, isto é, p Z (~p) é uma
tautologia. De fato, a tabela-verdade de p Z (~p) é:
Algumas Questões de Concursos Anteriores:
p ~p p Z (~p)
V F V 1) (TRT-9R-2004-FCC) Considere a seguinte proposi-
ção: "na eleição para a prefeitura, o candidato A será
F V V eleito ou não será eleito”. Do ponto de vista lógico, a
afirmação da proposição caracteriza:
CONTRADIÇÃO a) um silogismo.
b) uma tautologia.
A contradição é uma relação de incompatibilidade c) uma equivalência.
entre duas proposições que não podem ser simultaneamen- d) uma contingência.
te verdadeiras nem simultaneamente falsas, por apresenta- e) uma contradição.
rem o mesmo sujeito e o mesmo predicado, mas diferirem
ao mesmo tempo em quantidade e qualidade. Resolução: Com a finalidade de montarmos a tabela
verdade para verificar se a proposição apresentada no
Exemplo: Todos os homens são mortais e alguns enunciado da questão é uma tautologia ou uma contradi-
homens não são mortais. ção, definiremos a seguinte proposição simples:
Há uma relação de incompatibilidade entre dois p: o candidato A será eleito

termos em que a afirmação de um implica a negação do
outro e reciprocamente. Então, a sentença "o candidato A será eleito OU
não será eleito” passará ser representada simbolicamente
Uma proposição composta P (p, q, r, ...) é uma como: p Z ~p.
contradição se P (p, q, r, ...) tem valor lógico F quaisquer
que sejam os valores lógicos das proposições componentes Construindo a tabela- verdade, teremos que:
p, q, r, ..., ou seja, uma contradição conterá apenas F na
última coluna da sua tabela-verdade. p ~p p ~p
Exemplo: V F V
F V V
A proposição "p e não p”, isto é, p Y (~p) é uma
contradição. De fato, a tabela-verdade de p Y (~p) é: Como a última linha desta tabela-verdade só apre-
senta o valor lógico Verdadeiro, temos uma tautologia.
p ~p p Y (~p) Então, a alternativa correta é a letra b.
V F F
F V F 2) (Fiscal Trabalho 98 ESAF) Um exemplo de tautologia
é:
a) se João é alto, então João é alto ou Guilherme
CONTINGÊNCIA é gordo
b) se João é alto, então João é alto e Guilherme é
Chama-se contingência toda a proposição composta gordo
em cuja última coluna de sua tabela-verdade figuram as c) se João é alto ou Guilherme é gordo, então
letras V e F cada uma pelo menos uma vez. Em outros Guilherme é gordo
termos, contingência é toda proposição composta que não d) se João é alto ou Guilherme é gordo, então
é tautologia nem contradição. As contingências são também João é alto e Guilherme é gordo
denominadas proposições contingentes ou proposições e) se João é alto ou não é alto, então Guilherme
indeterminadas. é gordo
Exemplo: Resolução: Para simplificar e facilitar esta resolução,
assumi-se as seguintes proposições simples:
& A proposição "se p então ~p”, isto é, p Ú (~p) é uma
contingência. De fato, a tabela-verdade de p Ú (~p) p: João é alto.
é: q: Guilherme é gordo.

Daí, utilizando essas definições feitas acima para as PROPRIEDADES DAS IMPLICAÇÕES LÓGICAS
proposições p e q, as alternativas da questão poderão ser
reescritas, simbolicamente, como: As propriedades das implicações lógicas são:
p Ú (p Z q) (=se João é alto, então João é alto ou p _ (p Y q)
(p Y q) _ p
a) 1)
(p Ú q) _ ~p (q deve ser uma contradição)

Guilherme é gordo) 2)
[p Y (p Ú q) ] _ q
3)
p Ú (p Y q) (=se João é alto, então João é alto e
[ (p Ú q) Y ~q] _ ~p
b) 4)
[ (p Z q) Y ~p] _ q
Guilherme é gordo) 5)
p _ [qÚ (p Y q) ]
6)
(p Z q) Ú q (=se João é alto ou Guilherme é gordo,
[ (p q) Y (q r) ] _ (p r)
c) 7)
[ (p Ú q) Y (q Ú r) ] _ (p Ú r)
então Guilherme é gordo) 8)
9)
d) (p Z q) Ú (p Z q) (=se João é alto ou Guilherme é
gordo, então João é alto e Guilherme é gordo)
RELAÇÕES ENTRE IMPLICAÇÕES
e) (p Z ~p) Ú q (=se João é alto ou não é alto, então
Guilherme é gordo) Existem três tipos de relações entre as implicações
lógicas, são elas:
O que resta ser feito agora é testar as alternativas,
procurando por aquela que seja uma Tautologia. Para isso, 1. A implicação recíproca: É aquela que o anteceden-
constrói-se a tabela-verdade de cada opção de resposta. te torna-se o conseqüente e vice-versa.
Teste da alternativa "a”: p Ú (p Z q) Exemplo: Se nadei, então me molhei.
Recíproca: Se me molhei, então nadei.
p q (p Z q) pÚq
2. A implicação contrária: É aquela que nega o
V V V V antecedente e o conseqüente.
V F V V
Exemplo: Se nadei, então me molhei.
F V V V Contrária: Se não nadei, então não me molhei.
F F F V
3. A implicação contrarrecíproca: É aquela que o
antecedente e trocado pela negação do conseqüente
Já chegamos à resposta! Observe que a última
vice-versa.
coluna da tabela-verdade acima só apresentou valores
lógicos verdadeiros. Com isso, concluímos: a proposição Exemplo: Se nadei, então me molhei.
da opção a – Se João é alto, então João é alto ou Guilher- Contrarrecíproca: Se não me molhei, então não
me é gordo – é uma tautologia. nadei.
Resposta: letra a
EQUIVALÊNCIAS LÓGICAS
IMPLICAÇÕES LÓGICAS Definição: Tem-se uma equivalência lógica entre
duas proposições se uma implicar na outra e vice-versa.
Dizemos que uma expressão p implica logicamente
uma expressão q se, e somente se, cada atribuição de valor
Exemplo: Uma pessoa muda não fala.
também. Utilizamos a notação p _ q para dizer que x
às variáveis que torna x verdadeira torna q verdadeira
Uma pessoa que não fala é muda.
implica logicamente q. Note que uma pessoa muda (antecedente) implica
em não falar (conseqüente) e que não falar (conseqüente)
Teorema: Uma expressão p implica logicamente q implica em ser muda (antecedente), ou seja, o antecedente
se, e somente se, p Ú q é uma tautologia. implica no conseqüente da mesma maneira que o conse-
qüente implica no antecedente.
Prova: x implica logicamente y se, e somente se,
sempre que x for verdadeiro, y também seja. Dessa manei-
ra, x implica logicamente y se, e somente se, nunca ocorre EQUIVALÊNCIA ENTRE PROPOSIÇÕES
no caso em que x é verdadeiro e y é falso. Pois isso
significa que a expressão x Ú y nunca é falsa, ou seja, que
x Ú y é uma tautologia. A equivalência lógica ocorre quando a tabela-verdade
de duas proposições forem idênticas. Essas proposições
são separadas pelo símbolo de equivalência @. Em
IMPLICAÇÕES LÓGICAS ENTRE PROPOSIÇÕES linguagem comum a equivalência é freqüentemente assina-
lada, entre outros modos, utilizando palavras como "é
A implicação lógica entre duas proposições é constru- equivalente”, "se, e só se” ou "é condição necessária e
ída a partir da primeira (antecedente) e da segunda (conse- suficiente”.
qüente), de maneira que a nova proposição será verdadeira
nos casos que: Por exemplo, o caráter de equivalência das proposi-
& O antecedente e o conseqüente são verdadeiros; ções:
& O antecedente é falso e o conseqüente é verdadeiro;
& O antecedente e o conseqüente são falsos. Um ângulo é reto se, e só se, o ângulo for de 90º.
Uma pessoa é rica se, e só se, ela possuir muito
E será falsa no caso em que: dinheiro.
& O antecedente é verdadeiro e o conseqüente é falso.
Uma condição necessária e suficiente para que
Regra da negação de uma implicação: O valor de x (y + 1) = 0 é que x = 0 ou y = –1
verdade da negação de uma implicação é o mesmo que o
da conjunção entre o antecedente e a negação do conse- Ou seja,
qüente.

(o ângulo é reto) @ (o ângulo for de 90º) Equivalências da Tautologia e Contradição:
(a pessoa é rica) @ (a pessoa possui muito dinheiro) 1. (V Z p) @ V
(x (y + 1) = 0 @ (x = 0 Z y = –1) 2. (V Y p) @ p
3. (F Z p) @ p
(F Y p) @ F
Lembre-se: < implica logicamente
4.
@ logicamente equivalente Equivalências do Contrapositivo:
1. ~p Ú q @ ~q Ú ~p
EQUIVALÊNCIA ENTRE SENTENÇAS ABERTAS

LEIS DE DE MORGAN
Sabe-se que em sentenças abertas sempre temos
alguma incógnita (valor desconhecido), que é representado, 1. ~ (p Z q) @ (~p Y ~q)
normalmente, por uma letra do alfabeto. Dessa maneira,
duas sentenças abertas são equivalentes se possuírem o 2. ~ (p Y q) @ (~p Z ~q)
mesmo valor para a incógnita que as tornem verdadeiras.
Exemplo: x + 2 = 7 implica em x = 5, assim como DIAGRAMAS LÓGICOS

x = 5 implica em x + 2 = 7.
Simbolicamente: x + 2 = 7 _ x = 5x = 5 _ x + 2 = 7
Diagramas lógicos são estruturas auxiliadoras na
resolução de problemas que envolvem relações entre as
proposições. Para entender como se utilizar esse mecanis-
Ou seja, para que x + 2 = 7 seja verdade, x deve ser mo é necessário estudar a teoria dos conjuntos.
5 e se x for igual a 5, x + 2 deve ser igual a 7, logo:
x + 2 = 7 @ x = 5. TÓPICOS SOBRE A TEORIA DOS CONJUNTOS
Definição: Um conjunto é uma "coleção" de elemen-

PROPRIEDADES DAS EQUIVALÊNCIAS LÓGICAS tos que possuem uma ou mais características em comum,
são essas características que define o conjunto e o distin-
gue dos outros. Exemplos:
As propriedades das equivalências lógicas são:
1) O conjunto das vogais é formado por cinco elemen-
Leis Comutativas: tos: {a, e, i, o, u}.
1. pYq@qYp
pZq@qZp
2) O conjunto dos números pares é formado por infinitos
2. elementos.
3. pq@qp
3) O conjunto dos países que falam a língua portuguesa
4. pÚqgqÚp possui nove elementos: {Angola, Brasil, Cabo Verde,
Timor Leste, Guiné-Bissau, Macau, Moçambique,
Leis Associativas: Portugal, São Tomé e Príncipe}.
1. (p Y q) Y r @ p Y (q Y r)
4) O conjunto dos números naturais é formado por
2. (p Z q) Z r @ p Z (q Z r) infinitos elementos.
Leis Distributivas: Reescrevendo os quatro exemplos na forma de uma

1. p Y (q Z r) @ (p Y q) Z (p Y r) tabela:
2. p Z (q Y r) @ (p Z q) Y (p Z r) Nº de ele-
Ex. Característica Elementos
mentos
Lei da Negação:
1 Ser vogal. 5 a, e, i, o, u.
1. ~ (~p) @ p
2 Ser um número Infinitos Todos os números
Equivalências da Conjunção e da Disjunção: par. múltiplos de 2.
1. p Z q @ ~p Ú q @ ~q Ú p 3 País que fala lín- 9 Angola, Brasil, Ca-
p Y q @ ~ (p Ú ~q) @ ~ (q Ú ~p)
gua portuguesa. bo Verde, Timor
2. Leste, Guiné-Bis-
sau, Macau, Mo-
Equivalências da Condicional: çambique, Portu-
1. p Ú q @ ~q Ú ~p @ ~p Z q gal, São Tomé e
Príncipe.
Equivalências da Idempotência: 4 Ser um número Infinitos Todos os números
1. pZp@p natural. inteiros e positi-
vos.
2. pYp@p
Equivalências da Absorção: REPRESENTAÇÃO DE UM CONJUNTO

1. p Y (p Z q) @ p
Existem algumas formas de representar um conjunto,
2. p Z (p Y q) @ p em todas elas os conjuntos são nomeados por uma letra
(p Y q) Z ~q @ p Z ~q
maiúscula do alfabeto latino e os elementos por uma letra
3.
minúscula de qualquer alfabeto, não necessariamente o
4. (p Z q) Y ~q @ p Y ~q latino.

A representação que é utilizada para descrever os
diagramas lógicos é conhecida como diagrama de Venn-
Euller.
& Diagrama de Venn-Euller: Coloca-se os elementos

do conjunto dentro de uma figura plana fechada,
normalmente uma circunferência.
Exemplo: Conjunto das vogais
P a e Onde:
i I- conjunto das pessoas inteligentes;
A-
E- conjunto das pessoas espertas;
o u conjunto de todas as pessoas que existem.
A analise do diagrama resulta em:
& Se Pedro estiver na condição 1, ele é inteligente,

Através da representação de Venn-Euller, pode-se então p ∨ q é verdadeira.
executar algumas operações com os conjuntos. Essas
operações estão intimamente ligadas com a relação entre & Se Pedro estiver na condição 2, ele é inteligente e
as proposições. esperto, então p ∨ q é verdadeira.
& Se Pedro estiver na condição 3, ele é esperto, então

DIAGRAMAS LÓGICOS
p ∨ q é verdadeira.
A correspondência entre as operações com conjuntos
e as operações lógicas são: & Se Pedro estiver na condição 4, ele não é inteligente
nem esperto, então p ∨ q é falsa.
Disjunção (∨) Ù União (A)
O resultado obtido foi o mesmo da tabela verdade da
Conjunção (∧) Ù Intersecção (B) disjunção, representado abaixo:
Negação (~) Ù Complementação ( )
p q p∨q
A)
∨) - UNIÃO (A
DISJUNÇÃO (∨ V V V
V F V
A disjunção é representada pela operação de união.
novo conjunto (A A B) formado por todos os elementos de

A união entre dois conjuntos A e B consiste em montar um F V V
A e de B. F F F
Definição:
B)
∧) - INTERSECÇÃO (B
CONJUNÇÃO (∧
Exemplo 1:
A conjunção é representada pela operação da
A = {1, 2, 3, 4, 5}
te em montar um novo conjunto (A B B), formado pelos
intersecção. A intersecção entre os conjuntos A e B consis-
A A B = {1, 2, 3, 4, 5, 6, 7}
B = {3, 5, 6, 7}
elementos que pertencem a A e a B simultaneamente.
Na forma de diagrama, tem-se: Definição:
Exemplo 1:
A = {1, 2, 3, 4, 5}
A B B = {3, 5}
B = {3, 5, 6, 7}
No diagrama, a intersecção é a parte que coincide

entres os dois conjuntos:
Observação: A A B = B A A
Exemplo 2:
Dada a disjunção - "Pedro é estudioso ou esperto",

escreva e analise o diagrama lógico associado a
disjunção.
Solução: A disjunção pode ser escrita, simbolica- Observação: A B B = B B A

mente, pela proposição composta p ∨ q, onde p
representa estudioso e q esperto. Exemplo 2:
Pode-se representar essa disjunção pela união dos Dada a conjunção - "Pedro é estudioso e esperto",
conjuntos das pessoas inteligentes com o das pesso- escreva e analise o diagrama lógico associado a
as espertas. disjunção.

Solução: A conjunção pode ser escrita, simbolica- Onde:
mente, pela proposição composta p ∧ q, onde p
A-
representa estudioso e q esperto. I- conjunto das pessoas inteligentes;
conjunto de todas as pessoas que existem.
Pode-se representar essa conjunção pela intersec-
ção dos conjuntos das pessoas inteligentes com o A análise do diagrama resulta em:
das pessoas espertas.
& Se Pedro estiver na condição 1, ele não é inteligente,
Onde: então ~p é verdadeira.
I- conjunto das pessoas inteligentes; & Se Pedro estiver na condição 2, ele é inteligente,
E- conjunto das pessoas espertas; então ~p é falsa.
U- conjunto de todas as pessoas que existem.
A análise do diagrama resulta em: negação, demonstrado abaixo:
& Se Pedro estiver na condição 1, ele é inteligente, p ~p

mas não é esperto, então p ∧ q é falsa.
V F
& Se Pedro estiver na condição 2, ele é inteligente e
esperto, então p ∧ q é verdadeira. F V
& Se Pedro estiver na condição 3, ele é esperto, mas

não é inteligente, então p ∧ q é falsa.
& Se Pedro estiver na condição 4, ele não é inteligente

nem esperto, então p ∧ q é falsa.

conjunção, demonstrado abaixo:
p q p∧q
V V V
F V F
V F F
F F F
NEGAÇÃO (~) - COMPLEMENTAÇÃO ( )
A negação é representada pela operação de comple-

mentação. A complementação é tudo aquilo que não faz
parte do conjunto.
O complemento de A é denotado por A .
Exemplo 1:
O conjunto complementar dos números pares são os

números ímpares.
Exemplo 2:
Dada a negação - "Pedro não é estudioso", escreva

e analise o diagrama lógico associado a essa nega-
ção.
Solução: A negação pode ser escrita, simbolicamen-

te, pela proposição ~p, onde p representa estudioso.
Pode-se representar essa negação pela complemen-

tação do conjunto das pessoas inteligentes.

Neste caso, não temos um argumento, porque não há
COMPREENSÃO DO PROCESSO nenhuma pretensão de justificar uma proposição com base
nas outras. Nem há nenhuma pretensão de apresentar um
LÓGICO QUE, A PARTIR DE UM conjunto de proposições com alguma relação entre si. Há
CONJUNTO DE HIPÓTESES, CONDUZ, apenas uma seqüência de afirmações. E um argumento é,
como já vimos, um conjunto de proposições em que se
DE FORMA VÁLIDA, A CONCLUSÕES pretende que uma delas seja sustentada ou justificada
DETERMINADAS. pelas outras - o que não acontece no exemplo anterior.
CONCLUSÕES
Sabe-se que o objetivo da lógica consiste no estudo
das formas de argumentação válidas, pois ela estuda e Um argumento pode ter uma ou mais premissas,
sistematiza a validade ou invalidade da argumentação. mas só pode ter uma conclusão.
Dessa maneira, o objeto de estudo da lógica é Exemplos de argumentos com uma só premissa:
determinar se a conclusão de um argumento é ou não uma
conseqüência lógica das proposições. Lembre-se que uma 1) Premissa: Todos os brasileiros são sul-americanos.
proposição (declaração/afirmação) é uma sentença que Conclusão: Logo, alguns sul-americanos são
pode ser verdadeira ou falsa. brasileiros.
2) Premissa: O Victor e o André são alunos do

ARGUMENTO 11º ano.
Um argumento possui uma estrutura de rigor Conclusão: Logo, o Victor é aluno do 11º ano.
constituída por proposições em uma seqüência na qual
uma delas é a conclusão e as demais são premissas Exemplos de argumentos com duas premissas:
(etimologicamente, "que foram colocadas antes”). Assim
sendo, a última proposição (conclusão) é, de alguma 1) Premissa 1: Se o André é um aluno do 11º ano,
forma, justificada pelas anteriores (premissas). A verda- então estuda filosofia.
de das premissas de algum modo leva a crer que a Premissa 2: O André é um aluno do 11º ano.
conclusão é verdadeira.
Conclusão: Logo, o André estuda filosofia.
Assim, o conjunto de proposições p1, p2, p3, ..., pn que
tem como conseqüência outra proposição q. Chamaremos 2) Premissa 1: Todos os homens são imortais.
as proposições p1, p2, p3, ..., pn de premissas do argumento, Premissa 2: Sócrates é homem.
e a proposição q de conclusão do argumento.
Conclusão: Portanto, Sócrates é imortal.
O argumento pode ser representado por:
Nas proposições, há alguns indicadores de conclu-
são. Os dois mais utilizados são "logo" e "portanto". Um
indicador é um articulador do discurso, é uma palavra ou
expressão que utilizamos para introduzir uma razão (uma
premissa) ou uma conclusão. O quadro seguinte apresenta
alguns indicadores de premissa e de conclusão:
Indicadores de premissa Indicadores de conclusão

pois por isso
porque por conseguinte
dado que implica que
Por exemplo:
como foi dito logo
p1: Toda baleia é mamífero. premissa visto que portanto
p2: Ora, nenhum mamífero é peixe. premissa devido a então
q: Logo, a baleia não é peixe. conclusão a razão é que daí que
admitindo que segue-se que
No exemplo, há três proposições em que a última, a sabendo-se que pode-se inferir que
conclusão, deriva logicamente das duas anteriores (premissas).
assumindo que conseqüentemente
Nem sempre a argumentação se formaliza claramen-
te como no exemplo citado. Quando expomos nossas É claro que nem sempre as premissas e a conclusão
idéias, seja oralmente ou por escrito, às vezes começamos são precedidas por indicadores.
pela conclusão, além do mais, com freqüência, omitimos
premissas, deixando-as subentendidas. Costumamos
também concatenar argumentos de modo que a conclusão PROPOSIÇÕES E FRASES
de um pode ser a premissa de outro. Por isso, um dos
trabalhos do lógico é montar o raciocínio redescobrindo sua
estrutura e avaliando a validade da conclusão. Um argumento é um conjunto de proposições. Quer
as premissas quer a conclusão de um argumento são
É importante salientar que embora um argumento proposições. Mas o que é mesmo uma proposição?
seja um conjunto de proposições, nem todos os conjuntos
de proposições são argumentos. Por exemplo, o seguinte Uma proposição é o pensamento que uma frase
conjunto de proposições não é um argumento: declarativa exprime literalmente.
- Eu almoço na minha mãe, mas o Léo não. Não confunda proposições com frases. Uma frase é
uma entidade lingüística, é a unidade gramatical mínima de
- O Gabriel come pipocas no cinema. sentido. Por exemplo, o conjunto de palavras "O Brasil é um"
- O Rodrigo foi ao museu. não é uma frase. Mas o conjunto de palavras "O Brasil é um

país” é uma frase, pois já se apresenta com sentido gramati- A verdade é uma propriedade das proposições. A
cal. Há vários tipos de frases: declarativas, interrogativas, validade é uma propriedade dos argumentos. É incorreto
imperativas e exclamativas. Mas só as frases declarativas falar em proposições válidas. As proposições não são
exprimem proposições. Uma frase só exprime uma proposi- válidas nem inválidas. As proposições só podem ser
ção quando o que ela afirma tem valor de verdade. verdadeiras ou falsas. Também é incorreto dizer que os
argumentos são verdadeiros ou que são falsos. Os argu-
Por exemplo, as seguintes frases não exprimem mentos não são verdadeiros nem falsos. Os argumentos
proposições, porque não têm valor de verdade, isto é, não dizem-se válidos ou inválidos.
são verdadeiras nem falsas:
Diz-se que um argumento é válido na circunstância
1) Que horas são? em que: se as suas premissas são todas verdadeiras, então
a conclusão não pode ser falsa. Repare que, para um
2) Traz a apostila.
argumento ser válido, não basta que as premissas e a
3) Prometo ir ao shopping. conclusão sejam verdadeiras. Pois, sendo as premissas
4) Quem me dera gostar de Matemática. verdadeiras, a conclusão jamais seja falsa.
Mas as frases seguintes exprimem proposições, A validade de um argumento dedutivo depende da
porque têm valor de verdade, isto é, são verdadeiras ou conexão lógica entre as premissas e a conclusão do
falsas, ainda que, acerca de algumas, não saibamos, neste argumento e não do valor de verdade das proposições que
momento, se são verdadeiras ou falsas: constituem o argumento. Como já foi dito, a validade é uma
propriedade diferente da verdade. A verdade é uma proprie-
1) O Brasil fica na América do Norte. dade das proposições que constituem os argumentos (mas
2) Brasília é a capital do Brasil. não dos argumentos) e a validade é uma propriedade dos
3) A neve é branca. argumentos (mas não das proposições). Sendo assim,
4) Há seres extraterrestres inteligentes. pode-se ter as seguintes combinações para os argumentos
válidos dedutivos:
A frase 1 é falsa, a 2 e a 3 são verdadeiras. E a 4? a) Premissas verdadeiras e conclusão verdadeira.
Bem, não sabemos qual é o seu valor de verdade, não Exemplo:
sabemos se é verdadeira ou falsa, mas sabemos que tem Todos os apartamentos são pequenos. (V)
de ser verdadeira ou falsa. Por isso, também exprime uma Todos os apartamentos são lares. (V)
proposição. j Alguns lares são pequenos. (V)
Uma proposição é uma entidade abstrata, é o b) Algumas ou todas as premissas falsas e uma
pensamento que uma frase declarativa exprime literalmen- conclusão verdadeira. Exemplo:
te. Ora, um mesmo pensamento pode ser expresso por Todos os peixes têm asas. (F)
diferentes frases. Por isso, a mesma proposição pode ser Todos os pássaros são peixes. (F)
expressa por diferentes frases. Por exemplo, as frases "O j Todos os pássaros têm asas. (V)
governo demitiu o presidente da TAP" e "O presidente da
TAP foi demitido pelo governo" exprimem a mesma proposi- c) Algumas ou todas as premissas falsas e uma
ção. As frases seguintes também exprimem a mesma
conclusão falsa. Exemplo:
proposição: "A neve é branca" e "Snow is white".
Todos os peixes têm asas. (F)
Todos os cães são peixes. (F)
j Todos os cães têm asas. (F)
VALIDADE DE UM ARGUMENTO -
INFERÊNCIAS Todos os argumentos acima são válidos, pois se
suas premissas fossem verdadeiras então as conclusões
Todos os seres humanos têm algo a dizer sobre a também as seriam.
realidade que os rodeia e um conjunto de crenças (nem
sempre verdadeiras) acerca do mundo que pretendem Lembre-se que um argumento é válido somente
transmitir e partilhar com os seus próximos. Não cabe à quando todas as suas premissas forem verdadeiras o que
lógica estabelecer critérios para aceitar uma proposição acarretará numa conclusão também verdadeira. Portanto,
como verdadeira, compete-lhe esclarecer em que medida um argumento é não válido se existir a possibilidade de
uma proposição é uma conseqüência de um certo conjunto suas premissas serem verdadeiras e sua conclusão falsa.
de outras proposições. Caso o veredicto seja negativo algo
exige revisão. Observe que a validade do argumento depende
apenas da estrutura dos enunciados. Exemplos:
Este fato permite explicar o interesse de algumas
pessoas particularmente conscientes da importância da Todas os mulheres são bonitas.
argumentação em propor um método que permitisse Todas as rainhas são mulheres.
determinar as circunstâncias em que uma inferência j Todas as rainhas são bonitas.
merece ser considerada válida. A primeira pessoa a fazê-lo
de uma forma sistemática foi Aristóteles, um filósofo grego Observe que não precisamos de nenhum conheci-
da Antiguidade. O seu exemplo foi seguido por vários outros mento aprofundado sobre o assunto para concluir que o
filósofos, entre os quais um lógico medieval português argumento acima é válido. Substituindo mulheres, bonitas
chamado Pedro Hispano. Durante o século XX o tema e princesas por A, B e C teremos respectivamente:
sofreu um desenvolvimento imenso devido, em particular,
à descoberta da lógica moderna por Frege. Todos os A são B.
Todos os C são A.
j Todos os C são B.
Nesse sentido, o estudo da lógica desenvolveu-se em
torno de uma idéia principal: a idéia de validade. Esta é Logo o que é importante é a forma do argumento e
uma idéia notável porque nos permite compreender, entre não o conhecimento de A, B e C, isto é, este argumento é
outras coisas, a razão pela qual, em certas circunstâncias, válido para quaisquer A, B e C e, portanto a validade é
podemos confiar nas conclusões a que chegamos ao conseqüência da forma do argumento. O atributo Validade
efetuar uma inferência, ou seja, a operação intelectual por aplica-se apenas aos argumentos dedutivos.
meio da qual se afirma a verdade de uma proposição em
decorrência de sua ligação com outras já reconhecidas
como verdadeiras.

DEDUÇÕES • Se aumentamos os meios de pagamentos, então
ARGUMENTOS DEDUTIVOS E INDUTIVOS haverá inflação.
Os argumentos são divididos em dois grupos: • Não há inflação

j Não aumentamos os meios de pagamentos.
• dedutivos
• indutivos Esse argumento é evidentemente válido e sua forma
pode ser escrita da seguinte maneira:
O argumento será dedutivo quando suas premissas
fornecerem prova conclusiva da veracidade da conclusão, Existe também um tipo de argumento válido conheci-
isto é, o argumento é dedutivo quando a conclusão é do pelo nome de dilema.
completamente derivada das premissas.
Geralmente, este argumento ocorre quando
Exemplo: Todo ser humano têm pai. alguém é forçado a escolher entre duas alternativas
Todos os homens são humanos. indesejáveis.
j Todos os homens têm mãe.
Exemplo: José se inscreveu no concurso da Prefei-
O argumento será indutivo quando suas premissas tura Municipal de São Paulo, porém não
não fornecerem o apoio completo para ratificar as conclu- gostaria de sair de Ribeirão Preto, e seus
sões. colegas de trabalho estão torcendo por
ele.
Exemplo: O São Paulo é um bom time de futebol.
O Palmeiras é um bom time de futebol. Eis o dilema de José:
O Corinthians é um bom time de futebol.
O Santos é um bom time de futebol. • Ou José passa ou não passa no concurso.
j Todos os times paulistas de futebol são - Se José passar no concurso vai ter que ir
bons. embora de Ribeirão Preto.
Portanto nos argumentos indutivos a conclusão - Se José não passar no concurso ficará com
possui informações que ultrapassam as fornecidas nas vergonha diante dos colegas de trabalho.
premissas. Sendo assim, não se aplica, então, a definição j Ou José vai embora de Ribeirão Preto ou João
de argumentos válidos ou não válidos para argumentos ficará com vergonha dos colegas de trabalho.
indutivos.
Este argumento é evidentemente válido e sua forma
pode ser escrita da seguinte maneira:
ARGUMENTOS DEDUTIVOS VÁLIDOS
A noção de argumentos válidos ou não válidos aplica- ARGUMENTOS DEDUTIVOS NÃO VÁLIDOS
se apenas aos argumentos dedutivos, e também que a
validade depende apenas da forma do argumento e não dos Os argumentos dedutivos não válidos podem combi-
respectivos valores verdades das premissas. Vimos também nar verdade ou falsidade das premissas de qualquer
que não podemos ter um argumento válido com premissas maneira com a verdade ou falsidade da conclusão.
verdadeiras e conclusão falsa. A seguir exemplificaremos
alguns argumentos dedutivos válidos importantes. Assim, podemos ter, por exemplo, argumentos não-
válidos com premissas e conclusões verdadeiras, porém as
O primeiro argumento dedutivo válido que discutire- premissas não sustentam a conclusão.
mos chama-se "afirmação do antecedente”, (também
conhecido como modus ponens). Exemplo: Todos os mamíferos são mortais. (V)
Todos os gatos são mortais. (V)
Então vejamos: j Todos os gatos são mamíferos. (V)
Se Paulo for reprovado no concurso, então será Este argumento tem a forma:
demitido do serviço.
Todos os A são B
Paulo foi reprovado no concurso. Todos os C são B
j Paulo será demitido do serviço. j Todos os C são A
Este argumento é evidentemente válido e sua forma Podemos, facilmente, mostrar que este argumento é
pode ser escrita da seguinte forma: não-válido, pois as premissas não sustentam a conclusão,
e veremos então que podemos ter as premissas verdadei-
ras e a conclusão falsa, nesta forma, bastando substituir A
por mamífero, B por mortais e C por cobra.
Todos os mamíferos são mortais. (V)

Todos os as cobras são mortais. (V)
j Todas as cobras são mamíferas. (F)
Outro argumento dedutivo válido é a "negação do Com as premissas verdadeiras e a conclusão falsa
conseqüente” (também conhecido como modus tollens). nunca pode ocorrer que o argumento seja válido, então este
No exemplo anterior, p _ q é equivalente a ~p _ ~q.
argumento é não-válido, chamaremos os argumentos não-
válidos de falácias.
Essa equivalência é chamada de contra-positiva.
A falácia é um tipo de raciocínio incorreto, embora
Exemplo: "Se ele me ama, então casa comigo” é tenha a aparência de correção. É conhecida também como
equivalente a "Se ele não casa comigo, sofisma ou paralogismo, e alguns estudiosos fazem a
então ele não me ama”. distinção entre eles, dando ao sofisma o sentido pejorativo
decorrente da intenção de enganar o interlocutor, enquanto
Então, vejamos o exemplo do modus tollens. no paralogismo não haveria essa intenção.

A seguir examinaremos algumas falácias conhecidas Vejamos esse raciocínio
que ocorrem com muita freqüência. representado no esquema ao
lado.
O primeiro caso de argumento dedutivo não-válido
que veremos é o que chamamos de "falácia da afirmação Outro exemplo:
do conseqüente”.
Todos os homens são mortais.
Por exemplo: Os gregos são homens.
Se ele me ama então ele casa comigo. Logo, os gregos são mortais.
Ele casa comigo.
j Ele me ama.
Podemos ainda dizer que o silogismo é um raciocínio
Podemos escrever este argumento como: que parte de uma proposição geral e conclui outra proposi-
ção geral (que também pode ser particular).
Uma proposição é geral quando o sujeito da proposi-

ção é tomado na sua totalidade. Por exemplo: "Toda baleia
é mamífero”. É preciso prestar atenção, pois às vezes
usamos apenas o artigo definido (o, a) para indicar a
totalidade: "O homem é livre”. Observe também que não
Este argumento é uma falácia, podemos ter as importa se nos referimos a uma parte de outra totalidade; se
premissas verdadeiras e a conclusão falsa. na proposição tomamos todos os elementos que a constitu-
em, trata-se de uma proposição geral.
Outra falácia que ocorre com freqüência é a conheci-
da por "falácia da negação do antecedente”. Na proposição "Os paulistas são sul-americanos”,
não importa que os paulistas sejam uma parte dos brasilei-
Exemplo: Se João parar de fumar ele engordará. ros, mas que nesse caso estamos nos referindo à totalidade
João não parou de fumar. dos paulistas.
j João não engordará.
Uma proposição é particular quando o sujeito da
Observe que temos a forma: proposição é tomado em apenas uma parte indeterminada:
"Alguns homens são injustos”; "Certas pessoas são curio-
sas”. Uma proposição particular pode ser singular quando
o sujeito se refere a um indivíduo: "Esta flor é bonita”; "São
Paulo é uma bela cidade”; "Mário é estudante”.
No exemplo, a seguir, a primeira dedução tem conclu-

são geral; e no segundo caso, a conclusão é particular:
Esse argumento é uma falácia, pois podemos ter as
premissas verdadeiras e a conclusão falsa. Todo brasileiro é sul-americano.
Algum brasileiro é índio
Algum índio é sul-americano.
ANALOGIA
É verdade que a dedução é um modelo de rigor. Mas
A analogia (ou raciocínio por semelhança) é uma também é estéril, na medida em que não nos ensina nada
indução parcial ou imperfeita, na qual passamos de um ou de novo, e apenas organiza o conhecimento já adquirido.
de alguns fatos singulares não a uma conclusão universal, Portanto, ela não inova, o que não significa que a dedução
mas a uma outra enunciação singular ou particular, inferida não tenha valor algum.
em virtude da comparação entre objetos que, embora
diferentes, apresentam pontos de semelhança: Em síntese, chamaremos de silogismo o argumento
formado por duas premissas e uma conclusão, de modo
Exemplo: Pedro sarou de suas dores de cabeça que todas as premissas envolvidas são categóricas de
com este remédio. forma típica.
Logo, Antônio há de sarar de suas dores
de cabeça com este mesmo remédio. Têm-se também os três termos:
É claro que o raciocínio por semelhança fornece • Termo menor – sujeito da conclusão.
apenas uma probabilidade, não uma certeza. Grande parte • Termo maior – predicado da conclusão.
de nossas conclusões diárias baseia-se na analogia.
• Termo médio – é o termo que aparece uma vez em
cada premissa e não aparece na conclusão.
SILOGISMO
Chamaremos de premissa maior a que contém o
Segundo o aristotelismo, silogismo ("ligação”) é o termo maior, e premissa menor a que contém o termo
raciocínio dedutivo estruturado formalmente a partir de duas menor.
proposições, ditas premissas, das quais, por inferência, se
obtém necessariamente uma terceira, chamada conclusão. Exemplo: Todas as mulheres são bonitas.
Todas as rainhas são mulheres.
Por exemplo, quando dizemos "se x = y, e y = z, j Todas as princesas são bonitas.
então x = z”, há um termo médio (y), que estabelece a
ligação entre x e z, de modo que a conclusão se torna Termo menor: as rainhas
necessária, ou seja, tem de ser esta e não outra. Além Termo maior: bonitas
disso, o enunciado da conclusão não excede o conteúdo Termo médio: mulheres
das premissas, isto é, não diz mais na conclusão do que já
foi dito. Premissa menor:
todas as rainhas são mulheres.
Assim, quando dizemos: "Todos os homens são
mortais / Sócrates é homem / Logo, Sócrates é mortal”, a Premissa maior:
conclusão é necessária porque deriva das premissas. todas as mulheres são bonitas.

Algumas regras para a validade de um silogismo: F) logo o antecedente deverá ser falso, ou seja, eu vejo
Carlos. Da p3 sendo o conseqüente falso, logo o antece-
1. Todo silogismo deve conter somente três termos; dente será falso, então (não faz calor e passeio = F Y V =
F), logo faz calor.
2. O termo médio deve ser universal pelo menos uma
vez; Dentre as alternativas formadas pelo conectivo "e”
será verdadeira aquelas em que todas as proposições
3. O termo médio não pode constar na conclusão; lógicas forem verdadeiras, ou seja, (vejo Carlos, e não
estou deprimida, e não chove, e faz calor = V Y V Y V Y V =
4. Nenhum silogismo categórico de forma típica que V)
tenha duas premissas negativas é válido.
ALTERNATIVA C
5. De duas premissas particulares não poderá haver
conclusão;
2) (Questão 68 da Prova de Técnico do MPU) Se
6. Se há uma premissa particular, a conclusão será Fulano é culpado, então Beltrano é culpado. Se
particular; Fulano é inocente, então ou Beltrano é culpado, ou
Sicrano é culpado, ou ambos, Beltrano e Sicrano,
7. Se há uma premissa particular negativa a conclusão são culpados. Se Sicrano é inocente, então Beltrano
é inocente. Se Sicrano é culpado, então Fulano é
será particular negativa. culpado. Logo,
a) Fulano é inocente, e Beltrano é inocente, e

EXERCÍCIOS: Sicrano é inocente.
LÓGICA DE ARGUMENTAÇÃO b) Fulano é culpado, e Beltrano é culpado, e
Sicrano é inocente.
1) (Questão 66 da Prova de Técnico do MPU) Quando c) Fulano é culpado, e Beltrano é inocente, e
não vejo Carlos, não passeio ou fico deprimida. Sicrano é inocente.
Quando chove, não passeio e fico deprimida. Quan- d) Fulano é inocente, e Beltrano é culpado, e
do não faz calor e passeio, não vejo Carlos. Quando Sicrano é culpado.
não chove e estou deprimida, não passeio. Hoje, e) Fulano é culpado, e Beltrano é culpado, e
passeio. Sicrano é culpado.
Portanto, hoje
a) vejo Carlos, e não estou deprimida, e chove, e Resolução:
faz calor.
b) não vejo Carlos, e estou deprimida, e chove, e Temos as seguintes premissas:
faz calor.
c) vejo Carlos, e não estou deprimida, e não p1: Se Fulano é culpado, então Beltrano é culpado
chove, e faz calor.
d) não vejo Carlos, e estou deprimida, e não p2: Se Fulano é inocente, então ou Beltrano é culpado,
chove, e não faz calor. ou Sicrano é culpado, ou ambos, Beltrano e Sicrano,
e) vejo Carlos, e estou deprimida, e não chove, e são culpados
faz calor.
p3: Se Sicrano é inocente, então Beltrano é inocente.
Resolução:
p4: Se Sicrano é culpado, então Fulano é culpado
Observe o conectivo "se então” trata-se de um
condicional, que pode ser substituído por Quando Para que o argumento seja válido todas as premissas
condição suficiente então condição necessária. devem ser verdadeiras e a conclusão deverá ser verdadei-
ra.
O argumento é formado pelas seguintes premissas:
Vamos elaborar uma hipótese inicial: Fulano é
p1: Quando não vejo Carlos então não passeio ou fico culpado, se isto ocorrer, é condição suficiente para que
deprimida Beltrano seja culpado, logo Beltrano é culpado.
p2: Quando chove então não passeio e fico deprimida Da p3 tem-se que negando o conseqüente do "se
então” devemos negar seu antecedente, logo: Sicrano é
p3: Quando não faz calor e passeio então não vejo culpado. Da p4, ao afirmar o antecedente, também afirmo
Carlos seu conseqüente, logo Fulano é culpado. Da p2, conhece-
mos alguns valores lógicos, logo: (Se Fulano é inocente,
p4: Quando não chove e estou deprimida então não então ou Beltrano é culpado, ou Sicrano é culpado, ou
passeio ambos, Beltrano e Sicrano, são culpados = F Ú V Z V = V).
p5: Hoje, passeio Portanto, ao afirmar que os três são culpados,

obtemos todas as premissas verdadeiras, tornado o
Começaremos da p5 onde sabe-se que passeio. Da argumento válido.
p2 sabe-se que o conseqüente do "se então” é negado o
antecedente também o será, ou seja, não passeio é falso, ALTERNATIVA E
o conseqüente (não passeio e fico deprimida), terá valor
falso, independentemente do valor lógico da proposição
"fico deprimida”, pois se trata de um "e” que só será 3) (Questão 70 da Prova de Técnico do MPU - Proble-
verdadeiro se todas as proposições que o formarem forem mas com Verdades e Mentiras) Você está à frente de
verdadeiras, logo chove é falso, portanto, não chove. Da p4 duas portas. Uma delas conduz a um tesouro; a
tem-se a negação do conseqüente do "se então” logo o outra, a uma sala vazia. Cosme guarda uma das
antecedente do mesmo deverá ser falso, como se trata de portas, enquanto Damião guarda a outra. Cada um
um "e” a já sabemos que "não chove” restou para que o "e” dos guardas sempre diz a verdade ou sempre mente,
seja falso que estou deprimida seja falso, logo não estoude- ou seja, ambos os guardas podem sempre mentir,
primida. Da p1 tem-se que o conseqüente do "se então” tem ambos podem sempre dizer a verdade, ou um sem-
valor lógico falso (não passeio ou fico deprimida = F Z F = pre dizer a verdade e o outro sempre mentir. Você

não sabe se ambos são mentirosos, se ambos são EXERCÍCIOS:
verazes, ou se um é veraz e o outro é mentiroso.
Mas, para descobrir qual das portas conduz ao ESTRUTURAS LÓGICAS,
tesouro, você pode fazer três (e apenas três) pergun- LÓGICA SENTENCIAL
tas aos guardas, escolhendo-as da seguinte relação:
E LÓGICA DE ARGUMENTAÇÃO.
p1: O outro guarda é da mesma natureza que você
(isto é, se você é mentiroso ele também o é, e 1) (AFC-STN/2005) Se Marcos não estuda, João não
se você é veraz ele também o é)? passeia. Logo:
a) Marcos estudar é condição necessária para
p2: Você é o guarda da porta que leva ao tesouro? João não passear.
b) Marcos estudar é condição suficiente para João
p3: O outro guarda é mentiroso? passear.
c) Marcos não estudar é condição necessária
p4: Você é veraz? para João não passear.
d) Marcos não estudar é condição suficiente para
Então, uma possível seqüência de três perguntas João passear.
que é logicamente suficiente para assegurar, seja e) Marcos estudar é condição necessária para
qual for a natureza dos guardas, que você identifique João passear.
corretamente a porta que leva ao tesouro, é
2) (Fiscal Recife/2003) Pedro, após visitar uma aldeia
a) p2 a Cosme, p2 a Damião, p3 a Damião. distante, afirmou: “Não é verdade que todos os
b) p3 a Damião, p2 a Cosme, p3 a Cosme. aldeões daquela aldeia não dormem a sesta”. A
c) p3 a Cosme, p2 a Damião, p4 a Cosme. condição necessária e suficiente para que a afirma-
d) p1 a Cosme, p1 a Damião, p2 a Cosme. ção de Pedro seja verdadeira é que seja verdadeira
e) p4 a Cosme, p1 a Cosme, p2 a Damião. a seguinte proposição:
Resolução: a) No máximo um aldeão daquela aldeia não
dorme a sesta.
A melhor dica para problemas com verdades e b) Todos os aldeões daquela aldeia dormem a
mentiras é iniciar pela pessoa que diz a verdade, no sesta.
entanto, tem-se a dificuldade de termos dois guardas c) Pelo menos um aldeão daquela aldeia dorme a
onde cada um deles sempre diz a verdade ou sem- sesta.
pre mente, ou seja, ambos os guardas podem sem- d) Nenhum aldeão daquela aldeia não dorme a
pre mentir, ambos podem sempre dizer a verdade, ou sesta.
um sempre dizer a verdade e o outro sempre mentir. e) Nenhum aldeão daquela aldeia dorme a sesta.
Nesse caso as perguntas 3 e 4 não ajudam muito, 3) (AFC/2002) Dizer que não é verdade que Pedro é
pois se você não sabe se Cosme ou Damião estão dizendo pobre e Alberto é alto, é logicamente equivalente a
verdade ou mentira perguntar se o outro é mentiroso, ou dizer que é verdade que:
você é veraz fica sem efeito.
a) Pedro não é pobre ou Alberto não é alto.
Mas a pergunta p1 que afirma que "O outro guarda é b) Pedro não é pobre e Alberto não é alto.
da mesma natureza que você” é interessante, observe os c) Pedro é pobre ou Alberto não é alto.
quadros comparativos abaixo: d) se Pedro não é pobre, então Alberto é alto.
e) e Pedro não é pobre, então Alberto não é alto.
O outro guarda é da mesma natureza que você?
4) (MPOG/2001) Dizer que “André é artista ou Bernardo
Cosme Damião não é engenheiro” é logicamente equivalente a dizer
que:
Fala a verdade (responde sim) Fala a verdade (responde sim)
a) André é artista se e somente se Bernardo não
Fala a verdade (responde não) Fala a verdade (responde sim) é engenheiro.
Fala mentira (responde sim) Fala mentira (responde não) b) Se André é artista, então Bernardo não é
engenheiro.
Fala mentira (responde não) Fala mentira (responde não) c) Se André não é artista, então Bernardo é
engenheiro
d) Se Bernardo é engenheiro, então André é
Observe que as respostas de Cosme e Damião para artista.
tais perguntas já são esperadas, se os dois falam a verdade e) André não é artista e Bernardo é engenheiro
os dois respondem sim, se os dois mentem os dois respon-
dem não, se um fala a verdade e o outro mente, o que fala 5) (CVM/2000) Dizer que a afirmação “todos os econo-
a verdade diz não e o que mente diz sim, portanto de mistas são médicos” é falsa, do ponto de vista lógico,
acordo com a resposta de ambos a esta mesma pergunta, equivale a dizer que a seguinte afirmação é verdadei-
já saberei se Cosme e Damião estão falando verdade ou ra:
mentira, só falta perguntar a qualquer um deles se "Você é
o guarda da porta que leva ao tesouro”, basta perguntar ao a) pelo menos um economista não é médico
Cosme e obteremos a resposta. b) nenhum economista é médico
c) nenhum médico é economista
ALTERNATIVA D d) pelo menos um médico não é economista
e) todos os não médicos são não economistas
6) (Fiscal Trabalho/98) Dizer que "Pedro não é pedreiro

ou Paulo é paulista" é, do ponto de vista lógico, o
mesmo que dizer que:
a) se Pedro é pedreiro, então Paulo é paulista

b) se Paulo é paulista, então Pedro é pedreiro
c) se Pedro não é pedreiro, então Paulo é paulista

d) se Pedro é pedreiro, então Paulo não é paulista 12) (Técnico MPU/2004-2/Esaf) Se Pedro é pintor ou
e) se Pedro não é pedreiro, então Paulo não é Carlos é cantor, Mário não é médico e Sílvio não é
paulista sociólogo. Dessa premissa pode-se corretamente
concluir que:
7) (Fiscal Trabalho/98) A negação da afirmação condi-
cional "se estiver chovendo, eu levo o guarda-chuva" a) se Pedro é pintor e Carlos não é cantor, Mário
é: é médico ou Sílvio é sociólogo.
b) se Pedro é pintor e Carlos não é cantor, Mário
a) se não estiver chovendo, eu levo o guarda- é médico ou Sílvio não é sociólogo.
chuva c) Se Pedro é pintor e Carlos é cantor, Mário é
b) não está chovendo e eu levo o guarda-chuva médico e Sílvio não é sociólogo.
c) não está chovendo e eu não levo o guarda- d) se Pedro é pintor e Carlos é cantor, Mário é
chuva médico ou Sílvio é sociólogo.
d) se estiver chovendo, eu não levo o guarda- e) se Pedro não é pintor ou Carlos é cantor,
chuva Mário não é médico e Sílvio não é sociólogo.
e) está chovendo e eu não levo o guarda-chuva
13) (AFC/STN-2005/Esaf) A afirmação “Alda é alta, ou
8) (SERPRO/96) Uma sentença logicamente equiva- Bino não é baixo, ou Ciro é calvo” é falsa. Segue-se,
lente a “Pedro é economista, então Luísa é soltei- pois, que é verdade que:
ra” é:
a) se Bino é baixo, Alda é alta, e se Bino não é
a) Pedro é economista ou Luísa é solteira. baixo, Ciro não é calvo.
b) Pedro é economista ou Luísa não é solteira. b) se Alda é alta, Bino é baixo, e se Bino é bai-
c) Se Luísa é solteira,Pedro é economista; xo, Ciro é calvo.
d) Se Pedro não é economista, então Luísa não é c) se Alda é alta, Bino é baixo, e se Bino não é
solteira; baixo, Ciro não é calvo.
e) Se Luísa não é solteira, então Pedro não é d) se Bino não é baixo, Alda é alta, e se Bino é
economista. baixo, Ciro é calvo.
e) se Alda não é alta, Bino não é baixo, e se Ciro
9) (TRT-9R-2004-FCC) Considere a seguinte proposi- é calvo, Bino não é baixo.
ção: "na eleição para a prefeitura, o candidato A será
eleito ou não será eleito”. Do ponto de vista lógico, a
afirmação da proposição caracteriza: EXERCÍCIOS:
ESTRUTURAS LÓGICAS
(A) um silogismo.
(B) uma tautologia. 14) (AFC 2002 ESAF) Se Carina é amiga de Carol, então
(C) uma equivalência. Carmem é cunhada de Carol. Carmem não é cunha-
(D) uma contingência. da de Carol. Se Carina não é cunhada de Carol,
(E) uma contradição. então Carina é amiga de Carol. Logo,
a) Carina é cunhada de Carmem e é amiga de
10) (Fiscal Trabalho 98 ESAF) Um exemplo de tautologia Carol.
é: b) Carina não é amiga de Carol ou não é cunha-
da de Carmem.
a) se João é alto, então João é alto ou Guilher- c) Carina é amiga de Carol ou não é cunhada
me é gordo de Carol.
b) se João é alto, então João é alto e Guilherme d) Carina é amiga de Carmem e é amiga de
é gordo Carol.
c) se João é alto ou Guilherme é gordo, então e) Carina é amiga de Carol e não é cunhada de
Guilherme é gordo Carmem.
d) se João é alto ou Guilherme é gordo, então
João é alto e Guilherme é gordo 15) (ANEEL 2004 ESAF) Surfo ou estudo. Fumo ou não
e) se João é alto ou não é alto, então Guilherme surfo. Velejo ou não estudo. Ora, não velejo. Assim,
é gordo
a) estudo e fumo.
b) não fumo e surfo.
11) (Gestor Fazendário MG/2005/Esaf) Considere a c) não velejo e não fumo.
afirmação P: d) estudo e não fumo.
e) fumo e surfo.
P: “A ou B
16) (Fiscal Recife 2003 ESAF) André é inocente ou Beto
Onde A e B, por sua vez, são as seguintes afirma- é inocente. Se Beto é inocente, então Caio é culpa-
ções: do. Caio é inocente se e somente se Dênis é culpa-
do. Ora, Dênis é culpado. Logo:
A: “Carlos é dentista”
a) Caio e Beto são inocentes
B: “Se Enio é economista, então Juca é arquiteto”. b) André e Caio são inocentes
c) André e Beto são inocentes
Ora, sabe-se que a afirmação P é falsa. Logo: d) Caio e Dênis são culpados
e) André e Dênis são culpados,
a) Carlos não é dentista; Enio não é economista;
Juca não é arquiteto. 17) (Oficial de Chancelaria MRE 2004 ESAF) Se a
b) Carlos não é dentista; Enio é economista; professora de matemática foi à reunião, nem a
Juca não é arquiteto. professora de inglês nem a professora de francês
c) Carlos não é dentista; Enio é economista; deram aula. Se a professora de francês não deu
Juca é arquiteto. aula, a professora de português foi à reunião. Se a
d) Carlos é dentista; Enio não é economista; professora de português foi à reunião, todos os
Juca não é arquiteto. problemas foram resolvidos. Ora, pelo menos um
e) Carlos é dentista; Enio é economista; Juca problema não foi resolvido. Logo,
não é arquiteto.

a) a professora de matemática não foi à reunião 23) (MPU_Admnistrativa_2004 ESAF) Quando não vejo
e a professora de francês não deu aula. Carlos, não passeio ou fico deprimida. Quando
b) a professora de matemática e a professora de chove, não passeio e fico deprimida. Quando não faz
português não foram à reunião. calor e passeio, não vejo Carlos. Quando não chove
c) a professora de francês não deu aula e a e estou deprimida, não passeio. Hoje, passeio.
professora de português não foi à reunião. Portanto, hoje
d) a professora de francês não deu aula ou a
professora de português foi à reunião. a) vejo Carlos, e não estou deprimida, e chove, e
e) a professora de inglês e a professora de fran- faz calor.
cês não deram aula. b) não vejo Carlos, e estou deprimida, e chove, e
faz calor.
18) (AFC-SFC 2001 ESAF) Se Vera viajou, nem Camile c) vejo Carlos, e não estou deprimida, e não
nem Carla foram ao casamento. Se Carla não foi ao chove, e faz calor.
casamento, Vanderléia viajou. Se Vanderléia viajou, d) não vejo Carlos, e estou deprimida, e não
o navio afundou. Ora, o navio não afundou. Logo, chove, e não faz calor.
e) vejo Carlos, e estou deprimida, e não chove, e
a) Vera não viajou e Carla não foi ao casamento faz calor.
b) Camile e Carla não foram ao casamento
c) Carla não foi ao casamento e Vanderléia não 24) (MPU Controle Interno 2004 ESAF) Sabe-se que
viajou João estar feliz é condição necessária para Maria
d) Carla não foi ao casamento ou Vanderléia sorrir e condição suficiente para Daniela abraçar
viajou Paulo. Sabe-se, também, que Daniela abraçar Paulo
e) Vera e Vanderléia não viajaram é condição necessária e suficiente para a Sandra
abraçar Sérgio. Assim, quando Sandra não abraça
19) (MPOG 2002 ESAF) Se M = 2x + 3y, então M = 4p + Sérgio,
3r. Se M = 4p + 3r, então M = 2w– 3r. Por outro lado,
M = 2x + 3y, ou M = 0. Se M = 0, então M+H = 1. Ora, a) João está feliz, e Maria não sorri, e Daniela
M+H g 1. Logo, abraça Paulo.
a) 2w – 3r = 0 b) João não está feliz, e Maria sorri, e Daniela
b) 4p + 3r g 2w – 3r não abraça Paulo.
c) M g 2x + 3y c) João está feliz, e Maria sorri, e Daniela não
d) 2x + 3y g 2w – 3r abraça Paulo.
e) M = 2w – 3r d) João não está feliz, e Maria não sorri, e Dani-
ela não abraça Paulo.
20) (Fiscal Trabalho 98 ESAF) Se Frederico é francês, e) João não está feliz, e Maria sorri, e Daniela
então Alberto não é alemão. Ou Alberto é alemão, ou abraça Paulo.
Egídio é espanhol. Se Pedro não é português, então
Frederico é francês. Ora, nem Egídio é espanhol nem 25) (AFTN 1996 ESAF) José quer ir ao cinema assistir
Isaura é italiana. Logo: ao filme "Fogo contra Fogo" , mas não tem certeza
se o mesmo está sendo exibido. Seus amigos, Maria,
a) Pedro é português e Frederico é francês Luís e Júlio têm opiniões discordantes sobre se o
b) Pedro é português e Alberto é alemão filme está ou não em cartaz. Se Maria estiver certa,
c) Pedro não é português e Alberto é alemão então Júlio está enganado. Se Júlio estiver engana-
d) Egídio é espanhol ou Frederico é francês do, então Luís está enganado. Se Luís estiver enga-
e) Se Alberto é alemão, Frederico é francês nado, então o filme não está sendo exibido. Ora, ou
o filme "Fogo contra Fogo" está sendo exibido, ou
21) (ACExt TCU 2002 ESAF) O rei ir à caça é condição José não irá ao cinema. Verificou-se que Maria está
necessária para o duque sair do castelo, e é condi- certa. Logo:
ção suficiente para a duquesa ir ao jardim. Por outro
lado, o conde encontrar a princesa é condição
a) o filme "Fogo contra Fogo" está sendo exibido
necessária e suficiente para o barão sorrir e é condi-
ção necessária para a duquesa ir ao jardim. O barão b) Luís e Júlio não estão enganados
não sorriu. Logo: c) Júlio está enganado, mas não Luís
d) Luís está engando, mas não Júlio
a) A duquesa foi ao jardim ou o conde encontrou e) José não irá ao cinema
a princesa.
b) Se o duque não saiu do castelo, então o con- 26) (TFC-SFC 2001 ESAF) Ou Anaís será professora, ou
de encontrou a princesa. Anelise será cantora, ou Anamélia será pianista. Se
c) O rei não foi à caça e o conde não encontrou Ana for atleta, então Anamélia será pianista. Se
a princesa. Anelise for cantora, então Ana será atleta. Ora,
d) O rei foi à caça e a duquesa não foi ao jardim. Anamélia não será pianista. Então:
e) O duque saiu do castelo e o rei não foi à caça.
a) Anaís será professora e Anelise não será
22) (AFC 2002 ESAF) Se Iara não fala italiano, então cantora
Ana fala alemão. Se Iara fala italiano, então ou Ching b) Anaís não será professora e Ana não será
fala chinês ou Débora fala dinamarquês. Se Débora atleta
fala dinamarquês, Elton fala espanhol. Mas Elton fala c) Anelise não será cantora e Ana será atleta
espanhol se e somente se não for verdade que d) Anelise será cantora ou Ana será atleta
Francisco não fala francês. Ora, Francisco não fala e) Anelise será cantora e Anamélia não será
francês e Ching não fala chinês. Logo, pianista
a) Iara não fala italiano e Débora não fala dina- 27) (Assistente de Chancelaria MRE 2004 ESAF) No final
marquês. de semana, Chiquita não foi ao parque. Ora, sabe-se
b) Ching não fala chinês e Débora fala dinamar- que sempre que Didi estuda, Didi é aprovado. Sabe-
quês. se, também, que, nos finais de semana, ou Dadá vai
c) Francisco não fala francês e Elton fala espa- à missa ou vai visitar tia Célia. Sempre que Dadá vai
nhol. visitar tia Célia, Chiquita vai ao parque, e sempre que
d) Ana não fala alemão ou Iara fala italiano. Dadá vai à missa, Didi estuda. Então, no final de
e) Ana fala alemão e Débora fala dinamarquês. semana,

a) Dadá foi à missa e Didi foi aprovado. 33) (ANEEL 2004 ESAF) Se não leio, não compreendo.
b) Didi não foi aprovado e Dadá não foi visitar tia Se jogo, não leio. Se não desisto, compreendo. Se é
Célia. feriado, não desisto. Então,
c) Didi não estudou e Didi foi aprovado.
d) Didi estudou e Chiquita foi ao parque. a) se jogo, não é feriado.
e) Dadá não foi à missa e Didi não foi apro- b) se não jogo, é feriado.
vado. c) se é feriado, não leio.
d) se não é feriado, leio.
28) (Oficial de Chancelaria MRE 2004 ESAF) Se X Y, e) se é feriado, jogo.
então Z > P ou Q R. Se Z > P, então S T. Se S
T, então Q R. Ora, Q > R, logo: 34) (AFTN 1998 ESAF) Considere as afirmações: A) se
Patrícia é uma boa amiga, Vítor diz a verdade; B) se
a) S>TeZP Vítor diz a verdade, Helena não é uma boa amiga; C)
b) STeZ>P se Helena não é uma boa amiga, Patrícia é uma boa
c) XYeZP amiga. A análise do encadeamento lógico dessas
d) X>YeZP três afirmações permite concluir que elas:
e) X<YeS<T
a) são equivalentes a dizer que Patrícia é uma
29) (Fiscal do Trabalho 2003 ESAF) Se não durmo, bebo. boa amiga
Se estou furioso, durmo. Se durmo, não estou furio- b) implicam necessariamente que Patrícia é
so. Se não estou furioso, não bebo. Logo, uma boa amiga
a) não durmo, estou furioso e não bebo c) implicam necessariamente que Vítor diz a
b) durmo, estou furioso e não bebo verdade e que Helena não é uma boa amiga
c) não durmo, estou furioso e bebo d) são consistentes entre si, quer Patrícia seja
d) durmo, não estou furioso e não bebo uma boa amiga, quer Patrícia não seja uma
e) não durmo, não estou furioso e bebo boa amiga
e) são inconsistentes entre si
30) (MPU Administrativa 2004 ESAF) Se Fulano é
culpado, então Beltrano é culpado. Se Fulano é 35) (Fiscal Trabalho 98 ESAF) Maria tem três carros: um
inocente, então ou Beltrano é culpado, ou Sicrano Gol, um Corsa e um Fiesta. Um dos carros é branco,
é culpado, ou ambos, Beltrano e Sicrano, são o outro é preto, e o outro é azul. Sabe-se que: 1) ou
culpados. Se Sicrano é inocente, então Beltrano é o Gol é branco, ou o Fiesta é branco, 2) ou o Gol é
inocente. Se Sicrano é culpado, então Fulano é preto, ou o Corsa é azul, 3) ou o Fiesta é azul, ou o
culpado. Logo, Corsa é azul, 4) ou o Corsa é preto, ou o Fiesta é
preto. Portanto, as cores do Gol, do Corsa e do
a) Fulano é inocente, e Beltrano é inocente, e Fiesta são, respectivamente,
Sicrano é inocente. a) branco, preto, azul
b) Fulano é culpado, e Beltrano é culpado, e b) preto, azul, branco
Sicrano é inocente. c) azul, branco, preto
c) Fulano é culpado, e Beltrano é inocente, e d) preto, branco, azul
Sicrano é inocente. e) branco, azul, preto
d) Fulano é inocente, e Beltrano é culpado, e
Sicrano é culpado. 36) (Fiscal Trabalho 98 ESAF) De três irmãos – José,
e) Fulano é culpado, e Beltrano é culpado, e Adriano e Caio –, sabe-se que ou José é o mais
Sicrano é culpado. velho, ou Adriano é o mais moço. Sabe-se, também,
que ou Adriano é o mais velho, ou Caio é o mais
31) (AFC/CGU 2003/2004 ESAF) Homero não é honesto, velho. Então, o mais velho e o mais moço dos três
ou Júlio é justo. Homero é honesto, ou Júlio é justo, irmãos são, respectivamente:
ou Beto é bondoso. Beto é bondoso, ou Júlio não é
justo. Beto não é bondoso, ou Homero é honesto. a) Caio e José
Logo, b) Caio e Adriano
c) Adriano e Caio
a) Beto é bondoso, Homero é honesto, Júlio não d) Adriano e José
é justo. e) José e Adriano
b) Beto não é bondoso, Homero é honesto, Júlio
não é justo. 37) (Técnico MPU_Admnistrativa_2004 ESAF) Ricardo,
c) Beto é bondoso, Homero é honesto, Júlio é Rogério e Renato são irmãos. Um deles é médico,
justo. outro é professor, e o outro é músico. Sabe-se que:
d) Beto não é bondoso, Homero não é honesto, 1) ou Ricardo é médico, ou Renato é médico, 2) ou
Júlio não é justo. Ricardo é professor, ou Rogério é músico; 3) ou
e) Beto não é bondoso, Homero é honesto, Júlio Renato é músico, ou Rogério é músico, 4) ou Rogério
é justo. é professor, ou Renato é professor. Portanto, as
profissões de Ricardo, Rogério e Renato são, respec-
32) (Fiscal Trabalho 98 ESAF) Se Luís estuda História, tivamente,
então Pedro estuda Matemática. Se Helena estuda a) professor, médico, músico.
Filosofia, então Jorge estuda Medicina. Ora, Luís b) médico, professor, músico.
estuda História ou Helena estuda Filosofia. Logo, c) professor, músico, médico.
segue-se necessariamente que: d) músico, médico, professor.
e) médico, músico, professor.
a) Pedro estuda Matemática ou Jorge estuda
Medicina 38) (Fiscal do Trabalho 2003 ESAF) Investigando uma
b) Pedro estuda Matemática e Jorge estuda fraude bancária, um famoso detetive colheu evidênci-
Medicina as que o convenceram da verdade das seguintes
c) Se Luís não estuda História, então Jorge não afirmações:
estuda Medicina
d) Helena estuda Filosofia e Pedro estuda Mate- 1) Se Homero é culpado, então João é culpado.
mática 2) Se Homero é inocente, então João ou Adolfo
e) Pedro estuda Matemática ou Helena não estu- são culpados.
da Filosofia 3) Se Adolfo é inocente, então João é inocente.
4) Se Adolfo é culpado, então Homero é culpado.

As evidências colhidas pelo famoso detetive indi- a) a conclusão não é decorrência necessária das
cam, portanto, que: premissas.
a) Homero, João e Adolfo são inocentes. b) a segunda premissa não é decorrência lógica
da primeira.
b) Homero, João e Adolfo são culpados.
c) Homero é culpado, mas João e Adolfo são c) a primeira premissa pode ser falsa, embora a
inocentes. segunda possa ser verdadeira.
d) Homero e João são inocentes, mas Adolfo é d) a segunda premissa pode ser falsa, embora a
culpado. primeira possa ser verdadeira.
e) Homero e Adolfo são culpados, mas João é e) o argumento só é válido se Soninha na realida-
inocente. de não sorri.
39) (AFRE MG 2005 ESAF) Se André é culpado, então 44) Assinale a alternativa que contém um argumento
Bruno é inocente. Se André é inocente, então Bruno válido.
é culpado. Se André é culpado, Leo é inocente. Se
André é inocente, então Leo é culpado. Se Bruno é a) Alguns atletas jogam xadrez.
inocente, então Leo é culpado. Logo, André, Bruno e Todos os intelectuais jogam xadrez.
Leo são, respectivamente: Conclusão: Alguns atletas são intelectuais.
b) Se estudasse tudo, eu passaria.
a) Culpado, culpado, culpado. Eu não passei.
b) Inocente, culpado, culpado. Conclusão: Eu não estudei tudo.
c) Inocente, culpado, inocente.
d) Inocente, inocente, culpado. 45) Considere as premissas:
e) Culpado, culpado, inocente.
P1. Os bebês são ilógicos.
40) (AFC/STN 2005 ESAF) Se Pedro não bebe, ele visita P2. Pessoas ilógicas são desprezadas.
Ana. Se Pedro bebe, ele lê poesias. Se Pedro não P3. Quem sabe amestrar um crocodilo não é des-
visita Ana, ele não lê poesias. Se Pedro lê poesias, prezado.
ele não visita Ana. Segue se, portanto que, Pedro:
Assinale a única alternativa que não é uma conse-
a) bebe, visita Ana, não lê poesias.
qüência lógica das três premissas apresentadas.
b) não bebe, visita Ana, não lê poesias.
c) bebe, não visita Ana, lê poesias.
d) não bebe, não visita Ana, não lê poesias. a) Bebês não sabem amestrar crocodilos.
e) não bebe, não visita Ana, lê poesias. b) Pessoas desprezadas são ilógicas.
c) Pessoas desprezadas não sabem amestrar
41) (Fiscal Trabalho 98 ESAF) Se Pedro é inocente, crocodilos.
então Lauro é inocente. Se Roberto é inocente, então d) Pessoas ilógicas não sabem amestrar crocodi-
Sônia é inocente. Ora, Pedro é culpado ou Sônia é los.
culpada. Segue-se logicamente, portanto, que: e) Bebês são desprezados.
a) Lauro é culpado e Sônia é culpada

b) Sônia é culpada e Roberto é inocente EXERCÍCIOS:
c) Pedro é culpado ou Roberto é culpado DIAGRAMAS LÓGICOS
d) Se Roberto é culpado, então Lauro é culpado
e) Roberto é inocente se e somente se Lauro é
inocente 46) (Especialista em Políticas Públicas Bahia 2004 FCC)
Considerando “todo livro é instrutivo” como uma
proposição verdadeira, é correto inferir que:
EXERCÍCIOS: a) “Nenhum livro é instrutivo” é uma proposição
LÓGICA DE ARGUMENTAÇÃO necessariamente verdadeira.
b) “Algum livro é instrutivo” é uma proposição
42) (TRT-9ª Região/2004/FCC) Observe a construção de necessariamente verdadeira.
um argumento: c) “Algum livro não é instrutivo” é uma proposi-
ção verdadeira ou falsa.
Premissas: d) “Algum livro é instrutivo” é uma proposição
verdadeira ou falsa.
Todos os cachorros têm asas. e) “Algum livro não é instrutivo” é uma proposi-
Todos os animais de asas são aquáticos. ção necessariamente verdadeira.
Existem gatos que são cachorros.
47) (TTN-98 ESAF) Se é verdade que "Alguns A são R"
Conclusão: e que "Nenhum G é R", então é necessariamente
Existem gatos que são aquáticos. verdadeiro que:
a) algum A não é G;
Sobre o argumento A, as premissas P e a conclusão b) algum A é G
C, é correto dizer que: c) nenhum A é G;
d) algum G é A;
(A) A não é válido, P é falso e C é verdadeiro. e) nenhum G é A;
(B) A não é válido, P e C são falsos.
(C) A é válido, P e C são falsos.
48) (Fiscal Trabalho 98 ESAF) Sabe-se que existe pelo
(D) A é válido, P ou C são verdadeiros.
menos um A que é B. Sabe-se, também, que todo B
(E) A é válido se P é verdadeiro e C é falso. é C. Segue-se, portanto, necessariamente que
43) SERPRO-2001/ESAF) Considere o seguinte argu- a) todo C é B
mento: “Se Soninha sorri, Sílvia é miss simpatia. Ora, b) todo C é A
Soninha não sorri. Logo, Sílvia não é miss simpatia”. c) algum A é C
Este não é um argumento logicamente válido, uma d) nada que não seja C é A
vez que: e) algum A não é C49)

49) (SERPRO 2001 ESAF) Todos os alunos de matemá- d) todos os professores de piano são professo-
tica são, também, alunos de inglês, mas nenhum res de canto
aluno de inglês é aluno de história. Todos os alunos e) todos os professores de piano são professo-
de português são também alunos de informática, e res de violão
alguns alunos de informática são também alunos de
história. Como nenhum aluno de informática é aluno 54) (MPOG 2002 ESAF) Em um grupo de amigas, todas
de inglês, e como nenhum aluno de português é as meninas loiras são, também, altas e magras, mas
aluno de história, então: nenhuma menina alta e magra tem olhos azuis.
a) pelo menos um aluno de português é aluno de Todas as meninas alegres possuem cabelos crespos,
inglês. e algumas meninas de cabelos crespos têm também
b) pelo menos um aluno de matemática é aluno olhos azuis. Como nenhuma menina de cabelos
de história. crespos é alta e magra, e como neste grupo de
c) nenhum aluno de português é aluno de mate- amigas não existe nenhuma menina que tenha
mática. cabelos crespos, olhos azuis e seja alegre, então:
d) todos os alunos de informática são alunos de
matemática. a) pelo menos uma menina alegre tem olhos
e) todos os alunos de informática são alunos de azuis.
português. b) pelo menos uma menina loira tem olhos azu-
is.
50) (AFCE TCU 99 ESAF) Em uma comunidade, todo c) todas as meninas que possuem cabelos cres-
trabalhador é responsável. Todo artista, se não for pos são loiras.
filósofo, ou é trabalhador ou é poeta. Ora, não há d) todas as meninas de cabelos crespos são
filósofo e não há poeta que não seja responsável. alegres.
Portanto, tem-se que, necessariamente, e) nenhuma menina alegre é loira.
a) todo responsável é artista 55) (SERPRO 2001 ESAF) Todos os alunos de matemá-
b) todo responsável é filósofo ou poeta tica são, também, alunos de inglês, mas nenhum
c) todo artista é responsável aluno de inglês é aluno de história. Todos os alunos
d) algum filósofo é poeta de português são também alunos de informática, e
e) algum trabalhador é filósofo alguns alunos de informática são também alunos de
história. Como nenhum aluno de informática é aluno
51) (AFCE TCU 99 ESAF) Se é verdade que "Alguns de inglês, e como nenhum aluno de português é
escritores são poetas" e que "Nenhum músico é aluno de história, então:
poeta", então, também é necessariamente verdade
que a) pelo menos um aluno de português é aluno
de inglês.
a) nenhum músico é escritor b) pelo menos um aluno de matemática é aluno
b) algum escritor é músico de história.
c) algum músico é escritor c) nenhum aluno de português é aluno de mate-
d) algum escritor não é músico mática.
e) nenhum escritor é músico d) todos os alunos de informática são alunos de
matemática.
52) (MPOG 2002 ESAF) Na formatura de Hélcio, todos e) todos os alunos de informática são alunos de
os que foram à solenidade de colação de grau português.
estiveram, antes, no casamento de Hélio. Como nem
todos os amigos de Hélcio estiveram no casamento 56) (SERPRO 2001 ESAF) Todas as amigas de Aninha
de Hélio, conclui-se que, dos amigos de Hélcio: que foram à sua festa de aniversário estiveram,
antes, na festa de aniversário de Betinha. Como nem
a) todos foram à solenidade de colação de grau todas amigas de Aninha estiveram na festa de
de Hélcio e alguns não foram ao casamento aniversário de Betinha, conclui-se que, das amigas
de Hélio. de Aninha,
b) pelo menos um não foi à solenidade de cola-
ção de grau de Hélcio. a) todas foram à festa de Aninha e algumas não
c) alguns foram à solenidade de colação de foram à festa de Betinha.
grau de Hélcio, mas não foram ao casamento b) pelo menos uma não foi à festa de Aninha.
de Hélio. c) todas foram à festa de Aninha e nenhuma foi
d) alguns foram à solenidade de colação de à festa de Betinha.
grau de Hélcio e nenhum foi ao casamento de d) algumas foram à festa de Aninha mas não
Hélio. foram à festa de Betinha.
e) todos foram à solenidade de colação de grau e) algumas foram à festa de Aninha e nenhuma
de Hélcio e nenhum foi ao casamento de Hé- foi à festa de Betinha.
lio.
53) (AFC-STN 2000 ESAF) Uma escola de arte oferece
aulas de canto, dança, teatro, violão e piano. Todos EXERCÍCIOS GERAIS:
os professores de canto são, também, professores
de dança, mas nenhum professor de dança é profes- 57) (AFTN 96 ESAF) Os carros de Artur, Bernardo e
sor de teatro. Todos os professores de violão são, César são, não necessariamente nesta ordem, uma
também, professores de piano, e alguns professores Brasília, uma Parati e um Santana. Um dos carros é
de piano são, também, professores de teatro. Sabe- cinza, um outro é verde, e o outro é azul. O carro de
se que nenhum professor de piano é professor de Artur é cinza; o carro de César é o Santana; o carro
dança, e como as aulas de piano, violão e teatro não de Bernardo não é verde e não é a Brasília. As cores
têm nenhum professor em comum, então: da Brasília, da Parati e do Santana são, respectiva-
mente:
a) nenhum professor de violão é professor de
canto a) cinza, verde e azul
b) pelo menos um professor de violão é profes- b) azul, cinza e verde
sor de teatro c) azul, verde e cinza
c) pelo menos um professor de canto é profes- d) cinza, azul e verde
sor de teatro e) verde, azul e cinza

58) Um jantar reúne 13 pessoas de uma mesma Na primeira partida, Celina joga contra Alberto. Na
família. Das afirmações a seguir, referentes às segunda, Ana joga contra o marido de Júlia. Na
pessoas reunidas, a única necessariamente terceira, a esposa de Alberto joga contra o marido de
verdadeira é: Ana. Na quarta, Celina joga contra Carlos. E na
quinta, a esposa de Gustavo joga contra Alberto. A
a) pelo menos uma delas tem altura superior a
esposa de Tiago e o marido de Helena são, respecti-
1,90m.
vamente:
b) pelo menos duas delas são do sexo feminino.
c) pelo menos duas delas fazem aniversário no a) Celina e Alberto
mesmo mês. b) Ana e Carlos
d) pelo menos uma delas nasceu num dia par. c) Júlia e Gustavo
e) pelo menos uma delas nasceu em janeiro ou d) Ana e Alberto
fevereiro. e) Celina e Gustavo
59) (ANEEL 2004 ESAF) Fátima, Beatriz, Gina, Sílvia e 62) (MPOG 2003 ESAF) Três amigos, Beto, Caio e
Carla são atrizes de teatro infantil, e vão participar de Dario, juntamente com suas namoradas,
uma peça em que representarão, não necessaria- sentaram-se, lado a lado, em um teatro, para
mente nesta ordem, os papéis de Fada, Bruxa, assistir a um grupo de dança. Um deles é carioca,
Rainha, Princesa e Governanta. Como todas são outro é nordestino, e outro catarinense. Sabe-se,
atrizes versáteis, o diretor da peça realizou um também, que um é médico, outro é engenheiro e
sorteio para determinar a qual delas caberia cada outro é professor. Nenhum deles sentou-se ao
papel. Antes de anunciar o resultado, o diretor lado da namorada, e nenhuma pessoa sentou-se
reuniu-as e pediu que cada uma desse seu palpite ao lado de outra do mesmo sexo. As namoradas
sobre qual havia sido o resultado do sorteio. Disse chamam-se, não necessariamente nesta ordem,
Fátima: “Acho que eu sou a Governanta, Beatriz é a Lúcia, Samanta e Teresa. O médico sentou-se em
Fada, Sílvia é a Bruxa e Carla é a Princesa”. um dos dois lugares do meio, ficando mais próxi-
mo de Lúcia do que de Dario ou do que do cario-
Disse Beatriz: “Acho que Fátima é a Princesa ou a ca. O catarinense está sentado em uma das
Bruxa”. pontas, e a namorada do professor está sentada
Disse Gina: “Acho que Silvia é a Governanta ou a à sua direita. Beto está sentado entre Teresa, que
Rainha”. está à sua esquerda, e Samanta. As namoradas
Disse Sílvia: “Acho que eu sou a Princesa”. de Caio e de Dario são, respectivamente:
Disse Carla: “Acho que a Bruxa sou eu ou Bea-
triz”. a) Teresa e Samanta
b) Samanta e Teresa
Neste ponto, o diretor falou: “Todos os palpites c) Lúcia e Samanta
estão completamente errados; nenhuma de vocês d) Lúcia e Teresa
acertou sequer um dos resultados do sorteio”! Um e) Teresa e Lúcia
estudante de Lógica, que a tudo assistia, concluiu
então, corretamente, que os papéis sorteados 63) (Fiscal do Trabalho 2003 ESAF) Três amigas
para Fátima, Beatriz, Gina e Sílvia foram, respecti- encontram-se em uma festa. O vestido de uma delas
vamente, é azul, o de outra é preto, e o da outra é branco. Elas
calçam pares de sapatos destas mesmas três cores,
a) rainha, bruxa, princesa, fada. mas somente Ana está com vestido e sapatos de
b) rainha, princesa, governanta, fada. mesma cor. Nem o vestido nem os sapatos de Júlia
c) fada, bruxa, governanta, princesa. são brancos. Marisa está com sapatos azuis. Desse
d) rainha, princesa, bruxa, fada. modo,
e) fada, bruxa, rainha, princesa.
a) o vestido de Júlia é azul e o de Ana é preto.
60) (AFC 2002 ESAF) Um agente de viagens atende três b) o vestido de Júlia é branco e seus sapatos
amigas. Uma delas é loura, outra é morena e a outra são pretos.
é ruiva. O agente sabe que uma delas se chama
c) os sapatos de Júlia são pretos e os de Ana
Bete, outra se chama Elza e a outra se chama Sara.
são brancos.
Sabe, ainda, que cada uma delas fará uma viagem a
um país diferente da Europa: uma delas irá à Alema- d) os sapatos de Ana são pretos e o vestido de
nha, outra irá à França e a outra irá à Espanha. Ao Marisa é branco.
agente de viagens, que queria identificar o nome e o e) o vestido de Ana é preto e os sapatos de Ma-
destino de cada uma, elas deram as seguintes risa são azuis.
informações:
64) (AFC-SFC 2001 ESAF) Os cursos de Márcia, Bereni-
A loura: “Não vou à França nem à Espanha”. ce e Priscila são, não necessariamente nesta ordem,
A morena: “Meu nome não é Elza nem Sara”. Medicina, Biologia e Psicologia. Uma delas realizou
A ruiva: “Nem eu nem Elza vamos à França”. seu curso em Belo Horizonte, a outra em Florianópo-
lis, e a outra em São Paulo. Márcia realizou seu
O agente de viagens concluiu, então, acertadamente, curso em Belo Horizonte. Priscila cursou Psicologia.
que: Berenice não realizou seu curso em São Paulo e não
fez Medicina. Assim, cursos e respectivos locais de
a) A loura é Sara e vai à Espanha. estudo de Márcia, Berenice e Priscila são, pela
b) A ruiva é Sara e vai à França. ordem:
c) A ruiva é Bete e vai à Espanha.
d) A morena é Bete e vai à Espanha. a) Medicina em Belo Horizonte, Psicologia em
e) A loura é Elza e vai à Alemanha. Florianópolis, Biologia em São Paulo
b) Psicologia em Belo Horizonte, Biologia em
61) (Fiscal do Trabalho 2003 ESAF) Quatro casais Florianópolis, Medicina em São Paulo
reúnem-se para jogar xadrez. Como há apenas um c) Medicina em Belo Horizonte, Biologia em
tabuleiro, eles combinam que: Florianópolis, Psicologia em São Paulo
d) Biologia em Belo Horizonte, Medicina em São
a) nenhuma pessoa pode jogar duas partidas Paulo, Psicologia em Florianópolis
seguidas; e) Medicina em Belo Horizonte, Biologia em São
b) marido e esposa não jogam entre si. Paulo, Psicologia em Florianópolis

65) (Analista MPU 2004 ESAF) Caio, Décio, Éder, 69) (MPU 2004 ESAF) Cinco irmãos exercem, cada um,
Felipe e Gil compraram, cada um, um barco. uma profissão diferente. Luís é paulista, como o
Combinaram, então, dar aos barcos os nomes de agrônomo, e é mais moço do que o engenheiro e
suas filhas. Cada um tem uma única filha, e todas mais velho do que Oscar. O agrônomo, o economista
têm nomes diferentes. Ficou acertado que nenhum e Mário residem no mesmo bairro. O economista, o
deles poderia dar a seu barco o nome da própria matemático e Luís são, todos, torcedores do Flamen-
filha e que a cada nome das filhas corresponderia go. O matemático costuma ir ao cinema com Mário e
um e apenas um barco. Décio e Éder desejavam, Nédio. O economista é mais velho do que Nédio e
ambos, dar a seus barcos o nome de Laís, mas mais moço do que Pedro; este, por sua vez, é mais
acabaram entrando em um acordo: o nome de moço do que o arquiteto.
Laís ficou para o barco de Décio e Éder deu a seu Logo,
barco o nome de Mara. Gil convenceu o pai de
Olga a pôr o nome de Paula em seu barco (isto é, a) Mário é engenheiro, e o matemático é mais
no barco dele, pai de Olga). Ao barco de Caio, velho do que o agrônomo, e o economista é
coube o nome de Nair, e ao barco do pai de Nair, mais novo do que Luís.
coube o nome de Olga. As filhas de Caio, Décio, b) Oscar é engenheiro, e o matemático é mais
Éder, Felipe e Gil são, respectivamente, velho do que o agrônomo, e Luís é mais velho
a) Mara, Nair, Paula, Olga, Laís. do que o matemático.
b) Laís, Mara, Olga, Nair, Paula. c) Pedro é matemático, e o arquiteto é mais velho
c) Nair, Laís, Mara, Paula, Olga. do que o engenheiro, e Oscar é mais velho do
d) Paula, Olga, Laís, Nair, Mara. que o agrônomo.
e) Laís, Mara, Paula, Olga, Nair. d) Luís é arquiteto, e o engenheiro é mais velho
do que o agrônomo, e Pedro é mais velho do
que o matemático.
66) (Assistente de Chancelaria MRE 2004 ESAF) Quatro e) Nédio é engenheiro, e o arquiteto é mais velho
meninas que formam uma fila estão usando blusas do que o matemático, e Mário é mais velho do
de cores diferentes, amarelo, verde, azul e preto. A que o economista.
menina que está imediatamente antes da menina que
veste blusa azul é menor do que a que está imediata-
mente depois da menina de blusa azul. A menina que 70) (AFC/CGU 2003/2004 ESAF) Três homens são
está usando blusa verde é a menor de todas e está levados à presença de um jovem lógico. Sabe-se
depois da menina de blusa azul. A menina de blusa que um deles é um honesto marceneiro, que
amarela está depois da menina que veste blusa sempre diz a verdade. Sabe-se, também, que um
preta. As cores das blusas da primeira e da segunda outro é um pedreiro, igualmente honesto e traba-
menina da fila são, respectivamente: lhador, mas que tem o estranho costume de
sempre mentir, de jamais dizer a verdade. Sabe-
a) amarelo e verde. se, ainda, que o restante é um vulgar ladrão que
b) azul e verde. ora mente, ora diz a verdade. O problema é que
c) preto e azul. não se sabe quem, entre eles, é quem. À frente do
d) verde e preto. jovem lógico, esses três homens fazem, ordenada-
e) preto e amarelo. mente, as seguintes declarações:
O primeiro diz: “Eu sou o ladrão.”

67) (MPU_Admnistrativa_2004 ESAF) Em torno de uma O segundo diz: “É verdade; ele, o que acabou de
mesa quadrada, encontram-se sentados quatro falar, é o ladrão.”
sindicalistas. Oliveira, o mais antigo entre eles, é O terceiro diz: “Eu sou o ladrão.”
mineiro. Há também um paulista, um carioca e um
baiano. Paulo está sentado à direita de Oliveira.
Norton, à direita do paulista. Por sua vez, Vasconce- Com base nestas informações, o jovem lógico pode,
los, que não é carioca, encontra-se à frente de Paulo. então, concluir corretamente que:
Assim,
a) O ladrão é o primeiro e o marceneiro é o tercei-
a) Paulo é paulista e Vasconcelos é baiano. ro.
b) Paulo é carioca e Vasconcelos é baiano. b) O ladrão é o primeiro e o marceneiro é o se-
c) Norton é baiano e Vasconcelos é paulista. gundo.
d) Norton é carioca e Vasconcelos é paulista. c) O pedreiro é o primeiro e o ladrão é o segundo.
e) Paulo é baiano e Vasconcelos é paulista. d) O pedreiro é o primeiro e o ladrão é o terceiro.
e) O marceneiro é o primeiro e o ladrão é o se-
gundo.
68) (Analista MPU 2004 ESAF) Ana, Bia, Clô, Déa e Ema
estão sentadas, nessa ordem e em sentido horário,
em torno de uma mesa redonda. Elas estão reunidas 71) (CGM RJ 2003 FJG) Juca, João e José fizeram as
para eleger aquela que, entre elas, passará a ser a seguintes afirmações:
representante do grupo. Feita a votação, verificou-se
que nenhuma fora eleita, pois cada uma delas havia Juca: Eu fui aprovado no concurso ou José foi
recebido exatamente um voto. Após conversarem aprovado no concurso.
sobre tão inusitado resultado, concluíram que cada João: Se José não foi aprovado no concurso, então
uma havia votado naquela que votou na sua vizinha eu fui aprovado no concurso.
da esquerda (isto é, Ana votou naquela que votou na José: Eu fui aprovado no concurso ou João foi
vizinha da esquerda de Ana, Bia votou naquela que aprovado no concurso.
votou na vizinha da esquerda de Bia, e assim por
diante). Os votos de Ana, Bia, Clô, Déa e Ema foram, Admitindo-se que apenas uma das três afirmações
respectivamente, para, acima seja verdadeira, é correto concluir que:
a) Ema, Ana, Bia, Clô, Déa. A) José foi aprovado no concurso
b) Déa, Ema, Ana, Bia, Clô. B) Juca foi aprovado no concurso
c) Clô, Bia, Ana, Ema, Déa. C) Juca e João foram aprovados no concurso
d) Déa, Ana, Bia, Ema, Clô. D) José e João foram aprovados no concurso
e) Clô, Déa, Ema, Ana, Bia.

72) (MPOG 2002) Cinco amigas, Ana, Bia, Cati, Dida e e) o jovem poderia ser vingo ou mingo, e a estra-
Elisa, são tias ou irmãs de Zilda. As tias de Zilda da levava à Aldeia Azul
sempre contam a verdade e as irmãs de Zilda sem-
pre mentem. Ana diz que Bia é tia de Zilda. Bia diz
que Cati é irmã de Zilda. Cati diz que Dida é irmã de 75) Há três suspeitos de um crime: o cozinheiro, a
Zilda. Dida diz que Bia e Elisa têm diferentes graus governanta e o mordomo. Sabe-se que o crime foi
de parentesco com Zilda, isto é: se uma é tia a outra efetivamente cometido por um ou por mais de um
é irmã. Elisa diz que Ana é tia de Zilda. Assim, o deles, já que podem ter agido individualmente ou
número de irmãs de Zilda neste conjunto de cinco não. Sabe-se, ainda, que: A) se o cozinheiro é
amigas é dado por: inocente, então a governanta é culpada; B) ou o
mordomo é culpado ou a governanta é culpada, mas
a) 1 não os dois; C) o mordomo não é inocente. Logo:
b) 2
c) 3 a) a governanta e o mordomo são os culpados
d) 4 b) somente o cozinheiro é inocente
e) 5 c) somente a governanta é culpada
d) somente o mordomo é culpado
e) o cozinheiro e o mordomo são os culpados
73) (Analista MPU/ESAF) Fernanda atrasou-se e chega
ao estádio da Ulbra quando o jogo de vôlei já está
em andamento. Ela pergunta às suas amigas, que
estão assistindo à partida, desde o início, qual o
resultado até o momento. Suas amigas dizem-lhe:
Amanda: “Neste set, o escore está 13 a 12”.

Berenice: “O escore não está 13 a 12, e a Ulbra já
ganhou o primeiro set”.
Camila: “Este set está 13 a 12, a favor da Ulbra”.
Denise: “O escore não está 13 a 12, a Ulbra está
perdendo este set, e quem vai sacar é a equipe
visitante”.
Eunice: “Quem vai sacar é a equipe visitante, e a
Ulbra está ganhando este set”.
Conhecendo suas amigas, Fernanda sabe que duas

delas estão mentindo e que as demais estão dizendo
a verdade. Conclui, então, corretamente, que
a) o escore está 13 a 12, e a Ulbra está perden-

do este set, e quem vai sacar é a equipe visi-
tante.
b) o escore está 13 a 12, e a Ulbra está vencen- RESPOSTAS
do este set, e quem vai sacar é a equipe visi-
tante. 1-e 16 - b 31 - c 46 - b 61 - a
c) o escore não está 13 a 12, e a Ulbra está
vencendo este set, e quem vai sacar é a equi-
pe visitante. 2-c 17 - b 32 - a 47 - a 62 - b
d) o escore não está 13 a 12, e a Ulbra não está
vencendo este set, e a Ulbra venceu o primei- 3-a 18 - e 33 - a 48 - c 63 - c
ro set.
e) o escore está 13 a 12, e a Ulbra vai sacar, e a 4-d 19 - e 34 - d 49 - c 64 - c
Ulbra venceu o primeiro set.
5-a 20 - b 35 - e 50 - c 65 - e
74) (CVM – 2000) Beatriz encontrava-se em viagem por
um país distante, habitado pelos vingos e pelos 6-a 21 - c 36 - b 51 - d 66 - c
mingos. Os vingos sempre dizem a verdade; já os
mingos sempre mentem. Certo dia, vendo-se perdida
em uma estrada, Beatriz dirigiu-se a um jovem que 7-e 22 - a 37 - e 52 - b 67 - a
por ali passava e perguntou-lhe: “Esta estrada leva à
Aldeia Azul?”. O jovem respondeu-lhe: “Sim, esta 8-e 23 - c 38 - b 53 - a 68 - b
estrada leva à Aldeia Azul”. Como não soubesse se
o jovem era vingo ou mingo, Beatriz fez-lhe outra 9-b 24 - d 39 - c 54 - e 69 - a
pergunta: “E se eu te perguntasse se és mingo, o que
me responderias?”. E o jovem respondeu: “Respon-
deria que sim”. 10 - a 25 - e 40 - b 55 - c 70 - b
Dadas as respostas do jovem, Beatriz pôde conclu- 11 - b 26 - a 41 - c 56 - b 71 - b

ir corretamente que
12 - b 27 - a 42 - c 57 - d 72 - c
a) o jovem era mingo e a estrada não levava à
Aldeia Azul
b) o jovem era mingo e a estrada levava à Alde- 13 - c 28 - a 43 - a 58 - c 73 - b
ia Azul
c) o jovem era vingo e a estrada não levava à 14 - b 29 - d 44 - b 59 - d 74 - a
Aldeia Azul
d) o jovem era vingo e a estrada levava à Aldeia 15 - d 30 - e 45 - b 60 - e 75 - e
Azul

Energia elétrica é o que faz a televisão funcionar
COMPREENSÃO E ELABORAÇÃO DA assim como combustível faz o carro funcionar.
LÓGICA DAS SITUAÇÕES POR MEIO
DE: RACIOCÍNIO VERBAL, RACIOCÍNIO RACIOCÍNIO NUMÉRICO
MATEMÁTICO, RACIOCÍNIO SEQUEN- Definição: É a capacidade de compreender proble-
CIAL, ORIENTAÇÃO ESPACIAL E TEM- mas que utilizam operações que envolvam números, bem
como o domínio das operações aritméticas básicas.
PORAL, FORMAÇÃO DE CONCEITOS,
DISCRIMINAÇÃO DE ELEMENTOS. As questões relativas a raciocínio numérico são
apresentadas sob a forma de seqüências de números.
Deve-se encontrar a lei de formação da seqüência para dar
continuidade à mesma. Exemplos:
Esses elementos são constituídos por alguns tipos de
raciocinios, como: verbal, numérico, abstrato e espacial.
Essas relações contribuem para a compreensão e elabora- 1) Escreva o próximo termo da seqüência:
ção do processo lógico de uma situação.
1 2 3 4 5 6 ?
RACIOCÍNIO VERBAL A resposta é 7. Essa é a seqüência dos números
naturais.
Definição: É a capacidade de compreender e usar os
conceitos verbais para organizar o pensamento e estabele-
cer relações abstratas entre conceitos verbais. 2) Escreva o próximo termo da seqüência:
As questões relativas ao raciocínio verbal são 2 4 6 8 10 12 ?

apresentadas sob a forma de analogias. Após a percepção
da relação entre um primeiro par de palavras, deve-se A resposta é 14. Essa é a seqüência dos números
encontrar uma quarta palavra que mantenha relação com pares.
uma terceira palavra apresentada. Exemplos:
3) Escreva o próximo termo da seqüência:
1) Homem está para Menino, como Mulher está para
1 2 4 8 16 32 ?
_________.
a) Senhora d) Boneca A resposta é 64. A lei de formação da seqüência é
b) Menina e) Nenê dada pelo dobro do número anterior, perceba que o
c) Jovem segundo número é o dobro do primeiro e o terceiro o
dobro do segundo e assim por diante, então o
A resposta é Menina. próximo número será o dobro de 32, ou seja, 64.
Os homens na infância são chamados de meninos e
as mulheres de meninas. 4) Escreva o próximo termo da seqüência:
0 1 4 9 25 36 ?
2) Presidente está para o país assim como o Papa está
para ___________. A resposta é 49. A lei de formação dessa seqüência
é a multiplicação do número por ele mesmo, perceba:
a) Igreja d) Missa
b) Templo e) Europa 0x0 = 0 1x1 = 1 2x2 = 4 3x3=9 4x4=16
c) Mundo 5x5=25 6x6=36 7x7=49
A resposta é Igreja.
Pode-se dizer também que a lei de formação é elevar
O presidente é o representante do país assim como o número ao quadrado, alias elevar o número ao
o Papa é o representante da Igreja. quadrado é o mesmo que multiplicar ele por ele
mesmo.
3) Pelé está para o futebol assim como Michael Jordan
está para __________. RACIOCÍNIO ABSTRATO
a) Handball d) Basquete Definição: É a capacidade de compreender e
b) Vôlei e) Automobilismo estabelecer relações entre objetos e situações similares,
c) Golf comparando símbolos, idéias e conceitos.
A resposta é Basquete. As questões relativas a raciocínio abstrato exigem a
Pelé foi o maior jogador de futebol de todos os tempos análise de certa relação de figuras, objetos, etc. Exemplos:
assim como Michael Jordan foi o de basquete.
1) Qual das cinco representa a melhor comparação?

4) Televisão está para energia elétrica assim como
carro está para _________. está para assim como está para:
a) Combustível d) Rodas
b) Farol e) Óleo a) d)
c) Volante
b) e)
A resposta é Combustível.
c)

A resposta é C. Inicialmente temos um circulo dividi- gulos iguais AMN, ADN e BMN, BCN; segue mais
do em duas partes, então a quadrado também deve uma vez que a área da região sombreada é metade
ser dividido em duas partes. da área do quadrado. Finalmente, a área do triângulo
sombreado na opção V é maior do que a área do
triângulo sombreado da opção II, ou seja, é maior do
2) Qual das cinco se parece menos com as outras
que metade da área do quadrado. Comentário:
quatro?
observamos que na opção IV o ponto N não precisa
ser o ponto médio do lado CD. De fato, o argumento
a) d) usado acima para analisar essa opção não depende
da posição de N ao longo de CD.
b) e)
c)
A resposta é D. Todos as figuras são compostas por

segmentos retos, exceto o círculo.
3) Complete a seqüência abaixo?

2) Cinco discos de papelão foram colocados um a um
sobre uma mesa, conforme mostra a figura. Em que
? ordem os discos foram colocados na mesa?
a) V, R, S, U, T
b) U, R, V, S, T
c) R, S, U, V, T
d) T, U, R, V, S
A B C D e) V, R, U, S, T
A resposta é D. Perceba que a figura externa gira de

90º graus no sentido horário. A barra interna fica A resposta é A Solução 1: Na figura vê-se que V está
trocando de lado, esquerda – direita, e a outra figura abaixo de R, que está abaixo de S, que está abaixo
interna gira em sentido anti-horário de 90º. de U, que está abaixo de T. Logo a ordem em que os
discos foram colocados sobre a mesa é V, R, S, U, T.
quatro?
EXERCÍCIOS PROPOSTOS:
Barco – Avião – Carro – Ônibus – Pneu
RACIOCÍNIO VERBAL, NUMÉRICO, ABSTRATO
A resposta é pneu. Todas as palavras são meios de E ESPACIAL
transportes, exceto pneu.
1) Livro está para ler assim como caderno está para
_________:
RACIOCÍNIO ESPACIAL
a) Escrever d) Ler
Definição: É a aptidão para visualizar relações de b) Copiar e) Colorir
espaço, de dimensão, de posição e de direção, bem como c) Pintar
julgar visualmente formas geométricas.
Exemplos: 2) Surf está para o prancha assim como tênis está para
__________.
1) Os quadrados abaixo têm todos o mesmo tamanho. a) Quadra d) Shorts
b) Bola e) Rede
c) Raquete
3) Trinco está para tranco assim como brinco está para

I II III IV V ___________.
Em qual deles a região sombreada tem a maior a) Banco d) Branca

área? b) Banca e) Branco
c) Brama
a) I d) IV
b) II e) V
4) Rádio está para som assim como televisão está para
c) III
__________.
A resposta é E. Na opção I o quadrado está dividido
em quatro triângulos iguais, de modo que a área da a) Imagem d) Tela
região sombreada é a metade da área do quadrado. b) Figura e) Canal
Na opção II, a diagonal divide o quadrado em dois c) Antena
triângulos iguais, e outra vez a área da região som-
breada é metade da área do quadrado. Na opção III 5) Espetáculo está para teatro assim como filme está
o triângulo sombreado tem área menor do que o para __________.
triângulo sombreado da opção II, ou seja, menor que
metade da área do quadrado. Na opção IV, observa- a) Câmera d) Cinema
mos na figura ao lado que a perpendicular MN ao b) Radio e) Televisão
segmento AB divide o quadrado nos pares de triân- c) Antena

6) Deputado Federal está para o congresso assim como 15) Qual dos cinco se parece menos com os outros?
senador está para _____.
a) Câmara d) Ministério
b) Prefeitura e) Senado
c) Assembléia
7) Sapato está para pé assim como luva está para

__________.
a) Pescoço d) Dedo
b) Mão e) Perna
c) Braço
16) Complete a seqüência com uma das seis figuras

8) Botânico está para sociólogo assim como planta esta dadas.
para _________.
a) Mulher d) Sociedade
b) Problema e) Social
c) Sociologia
9) Calculadora está para calcular assim como tesoura

está para __________.
a) Rasgar d) Abrir
b) Cortar e) Colar
c) Fatiar
10) Vaca está para estábulo assim como homem está

para _____________.
a) Celeiro d) Fazenda
b) Leite e) Restaurante 17) Para montar um cubo, Guilherme recortou um peda-
c) Casa ço de cartolina branca e pintou de cinza algumas
partes, como na figura ao lado. Qual das figuras
abaixo representa o cubo construído por Guilherme?
11) Escreva o próximo termo da seqüência
a) 0 1 8 27 64 ? a)
b) 2 10 16 17 18 19 ?
c) 2 12 21 29 36 42 47 ?
d) 68 67 64 59 52 43 32 ? b)
e) 1 11 21 1211 111221 312211 ?
c)
12) Qual dos quatro se parece menos com os outros?
ǻ * E M d)
e)
13) Qual dos quatro se parece menos com os outros?
18) I II III
14) Complete a seqüência com uma das quatro figuras

dadas.
IV V
Paulo usou quatro peças diferentes dentre as cinco

acima para montar a figura indicada. Em qual das
peças está o quadradinho marcado com X?
a) I
b) II
c) III
d) IV
e) V

GABARITO COMENTADO 12) Resposta: Triângulo. Todas as figuras são formadas
DOS EXERCÍCIOS PROPOSTOS: RACIOCÍNIO por quatro segmentos retos, exceto pelo triangulo
VERBAL, NUMÉRICO, ABSTRATO E ESPACIAIS que é formado por três.
1) Alternativa A. O Livro é feito ler e o caderno feito para 13) Resposta: Todas as figuras são formadas por dois
escrever. quadrados e um circulo exceto pela primeira que
possui dois círculos e um quadrado, portanto a
2) Alternativa C. Prancha é um item necessário para primeira figura é a que menos parece com as outras.
praticar Surf e raquete é necessário para jogar tênis.
14) Resposta: figura 4. Na última linha todas figuras
3) Alternativa E. Basta trocar o I pelo A. possuem apenas uma cor.
4) Alternativa A. A principal característica do rádio é a 15) Resposta: figura 2. A figura 1 e 5 são idênticas, bem
geração de som e da televisão a geração de imagem. como a 3 e a 4; a única que não possui par é a 2.
5) Alternativa D. Os espetáculos são apresentados no 16) Resposta: figura 6. Em cada fileira a cabeça, corpo,
teatro, já os filmes no cinema. perna e rabo devem ser distintos.
6) Alternativa E. O congresso é o local de trabalho dos 17) Resposta: figura C. Ao montar o cubo, a face branca
deputados e o senado o dos senadores. e a face cinza ficam opostas; logo as alternativas (A)
e (B) estão excluídas. As alternativas (D) e (E) estão
7) Alternativa B. Sapato se usa nos pés e luva nas excluídas pois no cubo não podem aparecer um
mãos. retângulo branco e outro cinza com um lado menor
em comum.
8) Alternativa D. Botânico estuda as plantas e o soció-
logo a sociedade. 18) Resposta A. Por tentativa e erro vemos que há
apenas duas maneiras de cobrir a figura com quatro
9) Alternativa B. A função da calculadora é executar peças, conforme mostrado abaixo. Em ambas, a
cálculos e da tesoura é cortar. casa com o X é coberta pela peça I.
10) Alternativa C. Estábulo é o local onde as vacas

moram e casa é onde os homens moram.
11) a) Seqüência dos cubos dos números – 03,13,23,

33, 43... logo o próximo número é 53 = 125.
X X
b) Seqüência dos números que começam com a
letra D. Dois, Dez, Dezesseis, Dezessete,
Dezoito, Dezenove.... O próximo será 200
(DUZENTOS) EXERCÍCIOS GERAIS
c) Seqüência que se obtém partindo do numero 4
e somando 10,9,8,7,.... 1) Qual dos cinco se parece menos com os outros
02 + 10 =12 quatro?
12 + 09= 21
21 + 08= 29 a) urso d) cachorro
29 + 07= 36 b) cobra e) tigre
36 + 06= 42 c) vaca
42 + 05= 47
47 + 04= 51 2) Se você reordenar as letras "ECHOOL” o resultado
Assim o próximo número da seqüência é: 51 será o nome de um:
d) Seqüência que subtrai os números ímpares do a) oceano d) estado
anterior para obter o próximo: b) país e) animal
68 - 01 = 67 c) cidade
67 – 03= 64
64 – 05= 59
59 – 07= 52 3) Qual dos cinco desenhos representa a melhor
52 – 09= 43 comparação?
43 – 11= 32
32 – 13= 19
Assim o próximo número da seqüência é: 19 está para assim como está para:
e) A lógica dessa seqüência é contar a formação

do número anterior. A seqüência começa com a) d)
o número 1, o segundo número diz que o
anterior é formado por um número um (11), o b) e)
próximo diz que o anterior (o onze) é formado
por dois números um (21), o próximo diz que o
anterior (o vinte e um) é formado por um núme- c)
ro dois e um número um (1211) e assim por
diante; então o próximo da seqüência tem que
contar a formação do número 312211, que é 4) Qual dos cinco se parece menos com os outros?
formado por um número 3, um número 1, dois
números 2 e dois números 1, assim o próximo a) batata d) feijão
número será: 13112221. b) milho e) maçã
c) cenoura

5) Qual dos cinco desenhos representa a melhor 13) Qual dos cinco desenhos se parece menos com os
comparação? outros quatro?
está para assim como está para:

a) d)
a) d)
b) e) b) e)
c)
c)
6) João, que tem doze anos, é três vezes mais velho

que o irmão. Qual será a idade de João quando ele
for duas vezes mais velho que o irmão? 14) Qual dos cinco representa a melhor comparação?
a) 15 b) 16 c) 18 d) 20 e) 21 Árvore está para chão assim como chaminé está
para:
7) Qual dos cinco representa a melhor comparação? a) fumaça d) garagem

b) tijolo e) casa
Irmão está para irmã assim como sobrinha está para: c) céu
a) mãe d) tia
b) tio e) sobrinho 15) Qual dos números não pertence a série?
c) filha
9-7-8-6-7-5-6-3
8) Qual das cinco letras se parece menos com as a) 9 e) 7
outras? b) 7 f) 5
c) 8 g) 6
a) A b) Z c) F d) N e) E d) 6 h) 3
9) Qual das cinco representa a melhor comparação? 16) Qual dos cinco se parece menos com os outros
quatro?
Leite está para vidro assim como carta está para:
a) tato d) sorriso
a) selo d) correio b) paladar e) visão
b) caneta e) envelope c) audição
c) livro
17) Qual dos cinco desenhos representa a melhor

10) Qual dos cinco desenhos se parece menos com os comparação?
outros quatro?
está para assim como está
a) d) para:
a) d)
b) e)
b) e)
c) c)
18) João é mais alto que Pedro, e Antônio é mais baixo

11) Qual das cinco alternativas representa a melhor que João.
comparação?
AMOR está para ROMA assim como 5232 está para: Qual das alternativas abaixo estaria mais correta?
a) 2523 d) 3225 a) Antônio é mais alto que Pedro.

b) 3252 e) 5223 b) Antônio é mais baixo que Pedro.
c) 2325 c) Antônio tem a mesma altura que Pedro.
d) É impossível dizer quem é mais alto, se Antô-
nio ou Pedro.
12) Se alguns Smaugs são Thors e alguns Thors são
Thrains, então alguns Smaugs serão obrigatoriamen-
te Thrains. Esta afirmação é: 19) Qual dos cinco se parece menos com os outros
quatro?
a) falsa a) bolsa d) sapato
b) verdadeira b) meia e) vestido
c) nenhuma das duas c) calça

20) Qual das cinco alternativas representa a melhor 28) O preço de um produto foi reduzido em 20% numa
comparação? liquidação, qual deverá ser a percentagem de au-
CAACCAC está para 3113313 assim como CACAA- mento do preço do mesmo produto para que ele volte
CAC está para: a ter o preço original?
a) 13133131 d) 31311313 a) 15% c) 25% e) 40%

b) 13133313 e) 31313113 b) 20% d) 30%
c) 31311131
29) Qual dos cinco se parece menos com os outros
21) Se você reordenar as letras " RAPIS ” o resultado quatro?
será o nome de um: a) cobre c) bronze e) chumbo
a) oceano c) estado e) animal b) ferro d) estanho
b) país d) cidade
22) Qual dos cinco desenhos se parece menos com os comparação?
outros quatro?
está para assim como está
a) d)
para:
b) e)
a) d)
c)
b) e)
23) Qual dos cinco representa a melhor comparação? c)

Bala está para revólver assim como bomba está
para:
a) atiradeira c) canhão e) aríete quatro?
b) pé d) catapulta
a) garrafa c) copo e) funil
b) banheira d) xícara
24) Se alguns Bifurs são Bofurs e todos os Gloins são
Bofurs, então alguns Bifurs são obrigatoriamente
Gloins. Esta afirmativa é: 32) Maria tinha vários biscoitos. Depois de comer um, ela
deu a metade para a irmã. Depois de comer mais
a) verdadeira um, a irmã deu a metade do que sobrou para o
b) falsa irmão. O irmão de Maria ganhou cinco biscoitos.
c) nenhuma das duas Quantos biscoitos tinha Maria no início?
a) 11 c) 23 e) 46
25) Qual das cinco figuras se parece menos com as
outras quatro? b) 22 d) 45
a) c) e) 33) Qual dos cinco se parece menos com os outros

quatro?
a) trigo c) aveia e) centeio
b) d) b) feno d) arroz
34) Qual dos números a seguir não pertence a série?

26) Qual das letras a seguir não pertence a série? 2 – 3 – 6 – 7 – 8 – 14 – 15 – 30
A–D–G–I–J–N–Q–T
a) A e) J a) 2 e) 8
b) D f) N b) 3 f) 14
c) G g) Q c) 6 g) 15
d) I h) T d) 7 h) 30
27) Qual dos cinco desenhos representa a melhor 35) Qual dos cinco desenhos representa a melhor
comparação? comparação?
está para assim como está para: está para assim como está para:
a) d) a) d)
b) e) b) e)
c) c)

36) Uma espaçonave recebeu três mensagens na língua 44) Se todos os Wargs são Twerps e nenhum Twerp é
estranha de um planeta distante. Os astronautas Gollum, então nenhum Gollum poderá ser Warg. Esta
estudaram as três mensagens e descobriram que " afirmativa é:
ELROS ALDARION LENDIL ” significava " PERIGO
FOGUETE EXPLOSÃO ”, que "EDAIN MINYATUR a) verdadeira
ELROS ” significava " PERIGO ESPAÇONAVE b) falsa
FOGO ” e que " ALDARION GIMILZOR GONDOR ” c) nenhuma das duas
significava " HORRÍVEL GÁS EXPLOSÃO ”. O que
significa " ELENDIL ”?
a) perigo d) nada 45) Qual dos cinco se parece menos com os outros
b) explosão e) gás quatro?
c) foguete a) cavalo d) gato
b) canguru e) burro
c) zebra
37) Qual dos cinco se parece menos com os outro
quatro?
46) Qual das figuras a seguir não pertence a série?
47) Qual dos cinco representa a melhor comparação?

Dedo está para mão assim como folha está para:
a) árvore d) ramo
38) Qual dos cinco representa a melhor comparação? b) fruto e) casca
Cinto está para fivela assim como sapato está para: c) flor
a) meia d) cadarço
b) dedo e) sola
c) pé 48) A mãe de João o mandou ao supermercado comprar
9 latas grandes de pêssego. João só consegue levar
duas latas de cada vez. Quantas viagens ao super-
39) Qual dos cinco desenhos se parece menos com os mercado João teve que fazer?
outros? a) 4 d) 5½
b) 4½ e) 6
c) 5
40) João recebeu 41 cruzeiros de troco no supermerca- 49) Qual das cinco figuras se parece menos com as
do. Sabendo-se que ele recebeu 7 moedas, uma outras quatro?
delas terá sido de:
a) 1 centavo d) 5 cruzeiros
b) 20 centavos e) 10 cruzeiros
c) 1 cruzeiro
41) Qual dos cinco desenhos se parece menos com os 50) Qual dos cinco representa a melhor comparação?
outros quatro?
Pé está para joelho assim como mão está para:
a) dedo da mão d) braço
b) dedo do pé e) perna
c) cotovelo
42) Se você reordenar as letras " M A N L A A H E ” o
resultado será o nome de um:
a) oceano d) cidade 51) Qual das cinco figuras se parece menos com as
b) país e) animal outras quatro?
c) estado

comparação?
52) Maria foi ao mesmo tempo a décima terceira melhor

classificada e a décima terceira classificada de um
concurso. Quantos eram os concorrentes?
a) 13 d) 27
b) 25 e) 28
c) 26

53) Qual dos cinco representa a melhor comparação? GABARITO COMENTADO
Água está para gelo assim como leite está para: DOS EXERCÍCIOS GERAIS PROPOSTOS:
a) mel d) café
b) queijo e) biscoito 1) COBRA. Todos os outros têm pernas, os outros são
c) mingau mamíferos.
2) ANIMAL - COELHO.
54) Qual dos números a seguir não pertence a série?
1 – 2 – 5 – 10 – 13 – 26 – 48 3) D. Os triângulos e quadrados mudam de lugar, e a
figura vertical se torna horizontal.
a) 1 e) 13
b) 2 f) 26
4) MAÇÃ. Os outros são legumes.
c) 5 g) 48
d) 10
5) B. Como esta é uma comparação de inversos, o
triângulo de linhas contínuas é o inverso do quadrado
55) Qual dos cinco se parece menos com os outros de linhas interrompidas.
quatro?
6) 16. O irmão de João tem 4 anos. Em 4 anos, o irmão
a) presunto d) carne de porco terá 8 e João terá 16, ou seja, o dobro.
b) fígado e) bife
c) badejo
7) SOBRINHO. Irmão e irmã, sobrinha e sobrinho são
antônimos.
56) Se todos os Fleeps são Sloops e todos os Sloops
são Loopies, então todos os Fleeps serão obrigato- 8) E. Todas as outras têm apenas 3 linhas. "E” tem 4
riamente Loopies. Esta afirmativa é: linhas.
a) verdadeira
b) falsa 9) ENVELOPE. O leite vai dentro do copo, a carta vai
c) Nenhuma das duas dentro do envelope.
10) E. O círculo maior tem um pequeno círculo dentro, os

57) Qual dos cinco desenhos representa a melhor outros tem figuras pequenas diferentes das figuras
comparação? maiores.
11) C. AMOR é o contrário de ROMA, o inverso de 5232

é 2325.
12) FALSA. Exemplo: Se alguns gatos são animais e

alguns animais são cachorros, então alguns gatos
serão obrigatoriamente cachorros. Evidentemente
esta alternativa não pode ser feita.
58) Qual dos cinco se parece menos com os outros
quatro?
13) D. É o único que se compõe de círculos apenas.
a) metro d) decímetro
b) quilômetro e) milímetro 14) CASA. A árvore se ergue do chão, a chaminé se
c) hectare ergue da casa.
15) TRÊS. A ordem é "menos dois, mais um, menos dois,

59) Qual das cinco figuras representa a melhor compara-
mais um, etc. ”. Três não se encaixa na seqüência.
ção?
16) SORRISO. Todos os outros são sentidos, sorriso é

uma expressão facial.
17) B. As duas primeiras figuras apontam na mesma

direção, da mesma forma que o triângulo e a figura B
apontam na mesma direção.
60) Um peixe tem 9 centímetros de cabeça. A cauda tem
o tamanho da cabeça mais a metade do tamanho do
corpo. O corpo tem o tamanho da cabeça mais a 18) D. Sem mais informações, nada se pode concluir.
cauda. Qual o comprimento do peixe? Sabemos apenas que tanto Pedro quanto Antônio
são mais baixos que João.
a) 27 cm d) 72 cm
b) 54 cm e) 81 cm 19) BOLSA. Todos os outros são peças de vestuário.
c) 63 cm
20) D. Troque letras por números, C = 3 e A = 1.
21) CIDADE. "RAPIS” = PARIS.

22) B. Não se compõe de linhas retas. 43) E. A mão entra na luva, o pé entra no sapato.
23) CANHÃO. O revólver solta balas, o canhão solta 44) VERDADEIRA. Exemplo: Se todos os cachorros são
bombas. Nenhum dos outros tem qualquer relação animais e nenhum animal é planta, então nenhuma
com uma força de explosão. planta será obrigatoriamente animal. Evidentemente
que esta afirmativa pode ser feita.
24) FALSA. Exemplo: Se alguns carros são verdes e
todas as folhas são verdes, então alguns carros 45) CANGURU. Os outros andam sobre 4 patas.
serão obrigatoriamente folhas. Evidentemente, esta
afirmativa não pode ser feita.
46) D. As letras de todos os outros quadrados se movi-
mentam em sentido horário.
25) B. Os números indicam a posição das letras no alfabe-
to. "E” é a quinta letra do alfabeto, e não a sexta.
47) RAMO. Os dedos saem da mão, as folhas saem dos
ramos.
26) D.
I. A ordem é "A, pulam-se duas letras, D, pulam-se
duas letras, G”, etc. I não se encaixa na seqüência.
48) 5.9 dividido por 2 = 4,5, mas serão necessários 5
viagens, pois numa delas João levará só uma lata.
27) E. As figura geométricas se invertem, e a posição
das cruzes e setas por dentro ou por fora das figuras
se inverte também. 49) E. A única que possui um número ímpar de pontas.
28) 25%. Exemplo: Um produto de 10 cruzeiros com 50) COTOVELO. O pé se liga à perna e o joelho é uma
desconto de 20% será vendido por 8 cruzeiros. Para junta da perna. A mão se liga ao braço e o cotovelo
que ele seja vendido outra vez por 10 cruzeiros, o é uma junta do braço.
aumento terá que ser de 2 cruzeiros.2 cruzeiros são
25% de 8 cruzeiros. 51) D. Tem duas faixas pretas. As outras tem uma.
29) BRONZE. Todos os outros são metais. Bronze é uma 52) Há 12 alunos abaixo e 12 acima de Maria, que com
liga (combinação de dois metais). ela somam 25.
30) E.3 figuras se transformam em 3 figuras diferentes, 53) QUEIJO. A água se transforma em gelo, o leite em
e 5 figuras se transformam em 5 figuras diferentes. queijo.
31) FUNIL. Os outros são recipientes, os líquidos pas- 54) QUARENTA E OITO. A ordem é "vezes dois, mais
sam por dentro do funil. três, vezes dois, mais três”, etc. 48 está fora da
seqüência.
32) 23.23 – 1 = 22. A metade de 22 = 11.11 – 1 = 10. A
metade de 10 = 5, que é o número de biscoitos que 55) BADEJO. Os outros são carnes de mamíferos.
restam. Badejo é um peixe.
33) FENO. Todos os outros são grãos, cereais. 56) VERDADEIRA. Exemplo: Se todos os cachorros são
mamíferos e todos os mamíferos são animais, então
34) OITO. A ordem é "mais um, vezes dois, mais um, todos os cachorros serão obrigatoriamente animais.
vezes dois”, etc. Oito sai fora da seqüência. Evidentemente, esta afirmativa pode ser feita.
35) B. As figuras são invertidas, e um dos lados não 57) D. Os círculos se transformam em quadrados, e as
aparece na figura menor. sombras aparecem invertidas.
36) FOGUETE. Elros = Perigo, Aldarion = Explosão, 58) HECTARE. Hectare é medida de área. Todos os
portanto Elendil significa foguete. outros são medidas de distância.
37) B. Todos os objetos começam com a letra C, só faca 59) C. O Quadrado, que tem 4 lados, está dividido em 4
começa com F. partes, o triângulo, que tem 3 lados, está dividido em
3 partes.
38) CADARÇO. A fivela fecha o cinto, o cadarço fecha o
sapato. 60) 72 cm. A cabeça tem 9 cm. A cauda tem 18 + 9 = 27.
O corpo tem 9 + 18 + 9 = 36.9 + 27 + 36 = 72. Este
problema também pode ser resolvido algebrica-
39) D. Está dividido em 4 partes, as outras estão dividi- mente.
das em três partes.
40) UM CRUZEIRO. A única moeda que pode completar

os 41 cruzeiros.
Prezado(a) Candidato(a):
41) D. As outras figuras se subdividem no mesmo núme-
Toda e qualquer dúvida referente a esta matéria poderá ser
ro de triângulos que o numero de lados. esclarecida através do e-mail
VIVEIROS@APOSTILASOLUCAO.COM.BR
42) PAÍS. "MANLAAHE” = ALEMANHA.

A solução para seu concurso Noções de Informática = 1
A sigla CPU vem do inglês Central Processor Unit e sig-
Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
CONCEITOS BÁSICOS DE nifica Unidade Central de Processamento. Em português,
a sigla é UCP. A CPU é responsável por processar cálculos,
HARDWARE E SOFTWARE transformar dados em informações e responder a todas as
requisições dos usuários. Os dispositivos ligados à CPU são
Software classificados entre dispositivos de entrada, saída ou entrada e
saída. O processo da CPU é ilustrado na Figura.
A palavra software é um termo inglês que significa a par-
te lógica do computador (soft = leve), a parte abstrata que
corresponde aos programas de computadores. Os softwares
são classificados como softwares aplicativos ou utilitários.
Fluxo do processo de entrada e saída dos dados no com-
Os softwares aplicativos são sistemas de computação desti- putador. O processo de transformação é realizado pela CPU
nados aos usuários que utilizam o computador como meio para
alcançar seus resultados. Um Analista ou um Profissional da O referencial de entrada, saída ou ambos é a CPU. Para
área da saúde pode não entender muito de computação, mas que os dados entrem na CPU (para serem processados), os
pode ser especialista em trabalhar com algum software apli- mesmos deverão ser digitados ou copiados de algum disco.
cativo da sua área de conhecimento. Os softwares aplicativos A CPU processará os dados e os apresentará ao usuário por
mais comuns são os editares de textos, planilhas eletrônicas, meio de dispositivos de saída, ou os armazenará em disco.
Sistema de Informação Gerencial, dentre outros. Os dispositivos utilizados pelo usuário para dar entrada na
Os softwares utilitários são programas que tratam o instrução ou nos dados são considerados dispositivos de en-
computador como objetivo fim. Muitos utilitários são uti- trada. Por exemplo: o usuário utiliza o teclado para cadastrar
lizados com maior freqüência por profissionais da área de o seu nome em um formulário a ser processado pela CPU, ou
informática, por terem como finalidade a organização e a o mouse para dar a instrução à CPU de imprimir um arquivo.
manutenção do computador. Os softwares utilitários mais Os dispositivos utilizados pelo usuário para obter in-
comuns são programas para compactar arquivos, efetuar formações, de forma visual ou impressa são os dispositivos
cópias de segurança (backups), programas para formatação de saída. O usuário obtém um relatório do computador por
de discos, execução de mídias, dentre outros. meio de uma impressora ou do monitor (display). A Figura
representa o processo de entrada e saída.
Hardware
A palavra hardware é um termo inglês que significa a parte
física do computador (hard = rígido), ou seja, a parte material
que pode ser tocada. Compreende o conjunto de componentes
eletrônicos, interligados por meio de circuitos digitais. A
Figura ilustra um computador e o conjunto de equipamentos.
Fluxo do processo de entrada e saída dos dados no computador.
Os dados, para não serem perdidos, devem ser gravados em

dispositivos de armazenamento. Os mais comuns são pendrives
ou discos rígidos (HD, de hard disk) fixos na estrutura interna
do computador. Os dados podem ser armazenados em discos
rígidos, flexíveis, pendrives, CDs ou DVDs. São periféricos
todos os equipamentos (dispositivos) que se conectam à CPU
para agregar recursos e aumentar a quantidade de serviços
(funcionalidades) que o computador poderá prover.
Periféricos
Denominam-se periféricos os dispositivos que estão à
margem da CPU, conectados a ela por tecnologias com ou
sem fio.
Um computador. Periféricos de entrada, saída e entrada e
Como classificar os PERIFÉRICOS?
saída. A CPU conectada a todos os periféricos, responsável pelo
processamento das informações e a comunicação com os dispo- Os periféricos são classificados de acordo com o seu
sitivos para obtenção dos dados (teclado, scanner), apresentação propósito. A única função do teclado é a entrada de dados
(vídeo ou impressora) e/ou armazenamento (câmeras, PDA, dis- para a CPU, logo ele é classificado como periférico de en-
cos). Os periféricos são conectados à CPU por meio de interfaces. trada. A única função da impressora é imprimir os dados
2 = Noções de Informática A solução para seu concurso
processados pela CPU (entrados pelo teclado), logo é um Dispositivos de armazenamento...: todos os dispositivos
periférico de saída. No entanto, há equipamentos que utilizados para gravar dados. Discos rígidos (HDs), os flexí-
possuem funcionalidades para atuar como dispositivos de veis (disquetes), pendrives, cartões de memória, CDs e DVDs.
entrada e/ou saída. Câmera �� : ou máquina fotográfica digital, é um
Periféricos de Entrada dispositivo cujo objetivo principal é
capturar imagens em um determinado
instante (foto). Este equipamento possui
uma interface para comunicação com
o computador. As fotos armazenadas
na máquina poderão ser transmitidas
para o computador. É possível transferir
fotos gravadas no computador para a
máquina fotográfica digital. Devido a esta
funcionalidade, o dispositivo poderá ser
Periféricos de entrada
classificado como de entrada e saída.
Teclado ��: é o dispositivo utilizado pelo usuário para dar PDA �� : também conhecido como computador de mão.
entrada nos dados. O texto é digitado pelo Possui um tamanho pouco maior a um celular,
teclado, um nome é cadastrado pelo teclado, mas tem boa capacidade de processamento e
os números a serem calculados são digitados armazenamento. Muito utilizado para agenda
por meio de um teclado. eletrônica, editores, planilhas, conexão à
Internet por meio de rede sem fio ou rede
Mouse ��: é o dispositivo utilizado pelo usuário para dar cabeada. Conecta-se a computadores para
instruções para o computador. O clique em trocar ou atualizar informações.
um botão poderá representar, dentre outras,
uma instrução para fechar um programa, Celular �� : os telefones celulares modernos
salvar um arquivo. possuem software que se comunicam
com o computador com a finalidade de
scanner ��: termo inglês para digitalizador. O scanner sincronizar e-mails, listas de contatos,
é o equipamento utilizado para digitalizar compromissos, além de terem acoplados
cartões de memória, o qual atua como
imagens ou documentos. Uma foto impressa
dispositivo de armazenamento de dados e
poderá ser digitalizada, ou seja, transformada
fotos. Alguns celulares também possuem
em arquivo, para ser tratada em softwares câmeras fotográficas digitais, e, neste caso,
específicos. são dispositivos de entrada.
Periféricos de Saída Modem �� : a palavra modem é a junção das

palavras modulador/demodulador.
É um dispositivo eletrônico que modula
um sinal digital (dados) em uma linha
analógica (telefonia) e depois demodula
o sinal analógico para o formato digital.
Este equipamento é necessário para a
conexão com a Internet.
Periféricos, exclusivamente, de saída

Os avanços tecnológicos têm propiciado exceções, tais omo:
Monitor ��: é o meio pelo qual o usuário visualiza as Monitores touth screen �� : usado, principalmente,
informações. Do ponto de vista da CPU, a por Bancos, é possível
saídas fazer a entrada de dados
por meio de teclados
Impressora ��: é o dispositivo utilizado pelo usuário para virtuais, apresentados no
imprimir documentos de texto, fotos, monitor e acionados por
imagens, gráficos ou qualquer tipo de meio do toque na tela.
documento eletrônico. Dispositivo Multifuncional �� : equipamentos que
acumulam funções de
Periféricos de Entrada e Saída impressora e scanner
(digitalizadora de textos ou
imagens). O scanner é um
dispositivo de entrada, a
impressora de saída, como
as duas funções estão no
mesmo equipamento,
este é classificado como
periférico de entrada e
saída.
Tipos de Dispositivos de Armazenamento Quadro 1.1. Unidades de medida da informação
Há diversos dispositivos de armazenamento, variáveis Unidade de Medida
em termos de praticidade, qualidade, de acordo com o pro-
pósito, e a capacidade de armazenamento. 8 bits 1 byte 20
Discos Rígidos (HD) ��: �� possuem grande capacidade
de armazenamento, mas são 1 byte 1 caractere 210
grandes e fixos dentro da CPU.
HD externo �� : possuem grande capacidade 1024 bytes 1 kilobyte (KB) 220
de armazenamento, mas são
frágeis para manusear. 1024 KB 1 Megabyte (MB) 230
Pendrives �� : também conhecido como
disco removível ou Memória 1024 MB 1 Terabyte (TB) 240
USB flash drive, são práticos,
possuem capacidade média de 1024 TB 1 Petabyte (PB) 250
armazenamento que variam
de 1MB (os mais antigos) a 1024 PB 1 Exabyte (EB) 260
256GB. A entrada é por meio de
portas USB. 1024 EB 1 Zeltabyte (ZB) 270
CD-ROM (Compact Disk) �� : possui capacidade para 1024 ZB 1 Youtabyte (YB) 280
armazenamento de até
650MB. Há mídias preparadas
para gravar apenas 1 vez
(CD-R), outras regraváveis De acordo com o iDicionário Aulete1, o bit é como se
(CD-RW). Recomendada fosse um tijolinho de montar bytes. O byte comporta 8 bits,
para gravar músicas e dados ou seja, ele tem 8 espaços em que entram os dígitos zero
que serão guardados para a
posteridade. A desvantagem e um, assim: 00000000, 00000001, 00000010, 00000011,
do uso é que são sensíveis a 00000100, 00000101 etc. São 256 combinações possíveis (que
risco e, uma mídia riscada tem no sistema binário de numeração resultam em números de
comprometida a leitura de todos 0 a 255), o que significa que num sistema de bytes de 8 bits
os dados gravados. cada um estão disponíveis 256 signos de significado (letras,
algarismos, sinais, símbolos etc.) que vão formar textos, fór-
DVD (Digital Vídeo Disk) �� : possui capacidade de
armazenamento de até 8.5 mulas, instruções etc. Nas instruções ao processador de um
GB. Tem como benefício em computador podem ser usadas como unidade de informação
relação ao CD-ROM a maior conjuntos de até 64 bits.
capacidade de armazenamento
e a tecnologia usada para O armazenamento de documentos de textos, dados,
armazenamento de vídeo e áudio. fotos, vídeos ou qualquer outro tipo de dados deve ser feita
por meio de arquivos. Dependendo do tipo do arquivo e da
Blue-Ray �� : capacidade de até 50GB. quantidade de informação que ele armazenar, impactará no
Corresponde ao estado da arte
em relação a armazenamento de espaço que será gasto para armazená-lo. A fim de facilitar a
vídeos e músicas. compreensão, a Figura ilustra documentos que constituem
tipos de arquivos.
HD-DVD �� : (High Definition – Digital Video
Disc) Disco de Vídeo Digital de ARQUITETURA DO COMPUTADOR
Alta Definição
O termo arquitetura de computadores corresponde ao
modo como o conjunto de componentes eletrônicos estão
Disquete �� : caiu em desuso devido à baixa
organizados, conectados e se comunicam, visando ao pleno
capacidade de armazenamento
funcionamento da parte física do computador: o hardware.
(máximo de 1.44MB).
A Figura abaixo apresenta a imagem de uma placa-
-mãe (motherboard), assim denominada, por ser a prin-
Unidades de medida da Informação
cipal placa da máquina eletrônica chamada computador.
A palavra Bit é a simplificação do termo inglês BInary DigiT, Todos os periféricos, tais como impressoras, unidades de
que significa dígito binário. Um bit pode ser expresso apenas pe- disco, monitor, dentre outros, para se comunicar com o
los dígitos 0 ou 1, e corresponde a menor unidade de informação computador, deverão estar conectados a placa-mãe. Nela,
que o computador é capaz de armazenar ou processar. há conexão para a fonte de energia, responsável por ali-
Um símbolo compreensível à leitura do homem, por mentar todos os componentes eletrônicos (HD interno,
exemplo, os símbolos do alfabeto, os numerais, dentre outros, placas de vídeo e rede) e os barramentos para conexão.
são também definidos como caracteres. Para formar um carac-
tere são necessários 8 bits. Um caractere é do tamanho de 1 1 AULETE C. . http://aulete.uol.com.br/site.php?mdl=aulete_digital&op=load
byte. As unidades de medida estão disponíveis no Quadro 1.1. Verbete&pesquisa=1&palavra=bit. Acesso em Outubro 2010
Os processadores são diferenciados entre marcas e
modelos pela capacidade de processamento, menor aque-
cimento e silencioso.
Devido ao aquecimento durante o processamento, se
a máquina permanecer em uso por muito tempo, para
evitar travamentos durante a execução de uma tarefa,
uma ventoinha é colocada sobre o processador, a fim de
resfriá-lo.
Além do processador principal, é presente nos computa-
dores um processador aritmético. Este processador é respon-
sável por executar tarefas específicas de cálculos aritméticos.
Lembramos ainda que o núcleo do processador é dividido
em duas unidades principais.
UC – Unidade de Controle
ULA – Unidade Lógica e Aritmética
Overclock
O Processador Overclock é o aumento da freqüência do processador
O computador é uma máquina eletrônica, programada para que ele trabalhe mais rapidamente.
para processar dados, transformá-los em informações e
armazená-las para consultas futuras. O componente eletrô- A freqüência de operação dos computadores domésticos
nico que processa os dados é denominado processador. é determinada por dois fatores:
O processador é um circuito eletrônico, conectados à A velocidade de operação da placa-mãe, conhecida tam-
placa-mãe por meio de soquetes, responsável por executar bém como velocidade de barramento, que nos computadores
tarefas de processamento e controle do computador. Os Pentium pode ser de 50, 60 e 66 MHz.
processadores são caracterizados pela marca e capacidade
O multiplicador de clock, criado a partir dos 486 que
de processamento, ou seja, a velocidade do processador para
permite ao processador trabalhar internamente a uma velo-
responder requisições. A Figura abaixo ilustra dois tipos de
cidade maior que a da placa-mãe. Vale lembrar que os outros
processadores, de duas marcas fortemente conhecidas no
periféricos do computador (memória RAM, cache L2, placa
mercado.
de vídeo, etc.) continuam trabalhando na velocidade de
barramento.
Como exemplo, um computador Pentium 166 trabalha
com velocidade de barramento de 66 MHz e multiplicador
de 2,5x Fazendo o cálculo, 66 x 2,5 = 166, ou seja, o proces-
sador trabalha a 166 MHz, mas se comunica com os demais
componentes do micro à 66 MHz.
(a) (b) Tendo um processador Pentium 166 (como o do exemplo

acima), pode-se fazê-lo trabalhar a 200 MHz, simplesmente
Processadores (a) Processador AMD Phenom de 64MHz aumentando o multiplicador de clock de 2,5x para 3x. Caso
a placa-mãe permita, pode-se usar um barramento de 75 ou
(b) Processador Inter Core i até mesmo 83 MHz (algumas placas mais modernas supor-
tam essa velocidade de barramento). Neste caso, mantendo
Quanto mais rápido for o processamento de dados em o multiplicador de clock de 2,5x, o Pentium 166 poderia
informação, menor será o tempo de resposta. A velocidade trabalhar a 187 MHz (2,5 x 75) ou a 208 MHz (2,5 x 83).
do computador depende da capacidade de processamento As freqüências de barramento e do multiplicador podem ser
do processador, expressa em GHz e da quantidade de me- alteradas simplesmente através de jumpers de configuração
mória RAM. da placa-mãe, o que torna indispensável o manual da mesma.
Para facilitar a compreensão, imagine o usuário trabalhar O aumento da velocidade de barramento da placa-mãe pode
com um editor de texto para escrever seus relatórios, deixar criar problemas caso algum periférico (como memória RAM,
um programa utilitário de antivírus monitorando a máqui- cache L2, etc.) não suporte essa velocidade.
na contra ataques, imprimir, abrir um software de correio
eletrônico para receber mensagens enquanto escreve seus Quando se faz um overclock, o processador passa a
relatórios, gravar o relatório em disco, conectar-se à Internet e trabalhar a uma velocidade maior do que ele foi proje-
entrar em dois softwares de troca de mensagens instantâneas, tado, fazendo com que haja um maior aquecimento do
tais como o Skype (que troca voz, vídeo e texto) e o MSN. mesmo. Com isto, reduz-se a vida útil do processador
Adicionalmente, ainda deseja acessar um site da Internet e de cerca de 20 para 10 anos (o que não chega a ser um
ouvir músicas. problema já que os processadores rapidamente se tornam
obsoletos). Esse aquecimento excessivo pode causar
Para que o usuário possa desempenhar todas estas tarefas também freqüentes "crashes" (travamento) do sistema
simultaneamente, sem comprometer o desempenho do equi- operacional durante o seu uso, obrigando o usuário a
pamento, é necessário ter um bom processador. reiniciar a máquina.
Ao fazer o overclock, é indispensável a utilização de um Association. Os adaptadores ligados a este barramento são
cooler (ventilador que fica sobre o processador para reduzir divididos em duas partes, sendo uma igual ao barramento
seu aquecimento) de qualidade e, em alguns casos, uma pasta ISA e uma parte adicional. É compatível com os barramen-
térmica especial que é passada diretamente sobre a superfície tos anteriores, o EISA e ISA.
do processador. Barramentos PCI: é um barramento com capacidade de
32 ou 64 bits para transferência de dados, com freqüência de
Barramentos (ou slots) 33MHz a 133MHz. PCI é acrônomo de Peripheral Compo-
O barramento é um meio para comunicar ao proces- nents Interconnect. É presente nas arquiteturas modernas de
sador memórias e placas adaptadoras de dispositivos. Os computadores.
dispositivos podem ser placas adaptadoras de vídeo, redes, Barramento USB: acrônomo de Universal Serial
som, memórias, dentre outros. Os adaptadores são pequenos Bus, é um conector padronizado, capaz de conectar à
circuitos integrados, projetados em uma placa, compatível CPU vários tipos de aparelhos, tais como impressoras,
com um dos barramentos disponíveis na placa-mãe, para celulares, scanners, aparelhos musicais, leitoras de car-
comunicar-se com o processador. tões, HDs externos, mouses, teclados, MP3-players, câ-
meras digitais, dentre outros. A tecnologia USB tornou
Os barramentos são conhecidos como barramentos de
simples o processo de adicionar novos equipamentos ao
expansão, pois permitem conectar dispositivos adicionais, computador. Cita-se a seguir algumas das principais
que não acompanham a arquitetura básica do computador. características do padrão USB: oferece alimentação de
Um usuário poderá desejar visualizar a imagem do com- energia, facilidade de instalação, plug and play, ou seja,
putador em duas saídas de vídeo. Para isto, basta conectar conectar e usar, compatibilidade com vários dispositivos
dois adaptadores de vídeo e poderá conectar dois monitores eletrônicos.
simultaneamente.
A placa-mãe da Figura acima apresenta dois, dos tipos Cabeamentos
de barramentos existentes. A seguir, uma breve descrição de
cada tipo de barramento. Os cabos ilustrados na Figura abaixo servem para conec-
tar HD e unidades de discos à placa-mãe. Cada cabo possui
Barramentos ISA: é um barramento com capacidade uma quantidade específica de pinos. O cabo que conecta a
de 8 bits para transferência de dados, adaptado para 16 bits. unidade de CD à placa-mãe possui 40 pinos. O cabo que co-
Opera com clock de 8MHz. Úteis para conectar placas de necta a unidade de disco flexível (disquete) possui 20 pinos.
vídeo e disco rígido. ISA é acrônomo de Industry Standard Há cabos de 12 pinos, há outros de energia e para interligar
Architecture. portas USB, serial, porta paralela, dentre outras específicas
para ligar dispositivos.
Foto de um Barramento ISA
Barramentos EISA: é um barramento compatível com o

barramento ISA, com clock de 8MHz, mas com capacidade
de 32 bits para transferência de dados. EISA é acrônomo de
Extended Industry Standard Architecture.
Tipos de cabos
Placas de Rede
As placas de redes são adaptadores que se comunicam
com o processador por intermédio dos barramentos e têm
por objetivo propiciar e controlar a comunicação entre os
computadores interligados.
Barramento EISA Há dois tipos de placas de rede, as que conectam os
computadores à rede por meio de cabos e as que conectam
Barramentos VESA Local Bus: é um barramento com computadores por meio de rede sem fio (wireless). A Figura
capacidade de 32 bits para transferência de dados, projetado abaixo ilustra ambas, respectivamente. Diferenciadas no
inicialmente para melhorar o desempenho dos adaptadores mercado pela taxa de transmissão, tipo de barramento utili-
de vídeo, foi desenvolvido pela Vídeo Eletronics Standards zado e cabos de redes suportados.
Fonte de Alimentação
(a) (b)
Placas de rede.
(a) placa de rede com conector RJ45. (b) placa de rede sem fio.
Placa de Som
As placas adaptadoras de som são circuitos integrados
capazes de controlar sons com alta qualidade. Possuem Fonte de alimentação de 12 Volts.
entradas para microfone e caixas acústicas. Os cabos da fonte vêm fixos e há conexões específicas na placa-mãe.
O lado correto é preto com lado preto, caso contrário, dará curto.
Impressoras
As tecnologias de impressoras têm modernizado muito
e, com preços cada vez mais baixos e a qualidade cada vez
maior, as impressoras a laser e os equipamentos multifun-
cionais têm ganhado a preferência dos usuários domésticos
e corporativos.

Paca de som
Placa de Vídeo
Para que a imagem produzida seja refletida na tela do
monitor ou de uma TV com entrada RGB, é importante
conectar à placa-mãe uma placa de vídeo. Ela possui uma (a) (b)
entrada com 14 pinos fêmea. O cabo de vídeo transforma as
cores vermelho, verde e azul (RGB, de Red, Green e Blue,
respectivamente).
(c) (d)
(a) Impressora jato de tinta; (b) impressora a laser;
(c) impressora matricial; (d) multifuncional com função de impressora.
Placa de vídeo
HD ou Winchester
Memórias Os discos rígidos podem ser internos, ligados por um
Memória ROM, de Random Access Memory é uma flat-cable de 40 pinos conectado diretamente à placa-mãe,
memória volátil, acessível pelo computador. ou externos, conectados por meio de portas USB. Os discos
rígidos (HDs) possuem alta capacidade de armazenamento.
(a)
(b)
Figura 2.12. Discos rígidos. (a) HD interno.
Memória RAM, DIMM barramento de 32 bits (b) HD externo

Unidades de Disco (c)
Os discos rígidos podem ser internos, ligados por um
flat-cable de 40 pinos diretamente à placa-mãe, ou externos,
conectados por meio de portas USB. Os discos rígidos (HD’s)
possuem alta capacidade de armazenamento.
(d)
Placa de fax-modem. (a) onboard. (b) offboard.

(c) modem para celular. (d) modem para banda-larga
Swicth
(a)
Unidades de CD/DVD, disquete 1.44 MB
(b)
Placa de Fax Modem
A junção das palavras modulador e demodulador ori-
ginou a palavra modem. É um circuito integrado capaz de
converter sinais digitais para analógicos e vice-versa, esta-
belecendo assim a transmissão de dados por meio de canais
de telefonia.
(a)
(a)Esquema de montagem de Rede . (b) Swicth.
BIOS
Utilizado para dar o boot no computador, ou seja iniciá-
-lo e reconhecer seu hardware cada placa-mãe possui sua
bios não funcionando em outra.
SETUP
Ele nos fornece acesso para configurar opções de hardwa-
re instalado, além de desempenho do sistema , senhas etc..
uma má configuração do setup pode tornar seu computador
uma carroça. Neste curso você aprenderá a maneira mais
fácil e rápida de configurá-lo tornando sua máquina mais
(b) rápida tanto para iniciar quanto para trabalhar.
CMOS
Utilizado para armazenar os dados configurados no
setup para não perdê-los, o cmos contém aproximadamente
128 bytes de memória ram embutido no cartucho da bios, é
alimentado por uma bateria que evita a perda dos dados com
a máquina desligada.
POST
É uma parte da Memória que tem a finalidade de checar
o hardware durante o processo de inicialização, caso for en-
contrado alguma inconformidade o computador trava antes
de chegar na inicialização do sistema.
Foca na primeira entrada da Superbar.
SISTEMA OPERACIONAL - WINDOWS 7 Tecla Windows + T Pressionando novamente, alterna
entre elas
Tecla Windows +
Mostra o desktop (Aero Peek)
O Windows 7 é o mais recente sistema operacional de- Barra de espaço
senvolvido pela Microsoft. Tecla Windows + G Traz os gadgets à frente, em ordem-z
Mostra opções de monitores/projetores
Tecla Windows + P
externos
Tecla Windows + X Central de mobilidade
Abre uma nova instância do programa
Tecla Windows + # correspondente ao número fixado na
(# = número, de 1 Superbar. Por exemplo: WinKey + 1
a 5) abre o primeiro programa; WinKey +
4, abre o quarto programa
Tecla Windows + +
Estas são as recomendações mínimas de hardware da (sinal de mais) / Tecla
Zoom
Microsoft para os sistemas que executarão o Windows 7: Windows + – (sinal
de menos)
Especificações mínimas: Aero Flip (alterna entre os programas
• Processador de 800 MHz (32-bit) Tecla Windows + Tab
abertos)
• Memória (RAM) de 512 MB
• Placa de Vídeo compatível com DirectX 9.0 e 32 MB Windows Explorer
de memória (sem Windows Aero)
• Espaço requerido de 16GB Mostra/oculta painel de
Alt + P
• DVD-ROM pré-visualização
• Saída de Áudio
Especificações Recomendadas: Modificadores da Superbar
• Processador de 1 GHz (32 ou 64 bits) Shift + clique Abre nova instância
• Memória (RAM) de 1 GB Botão do meio do mouse Abre nova instância
• Espaço requerido de disco rígido: 16 GB Abre nova instância
• Placa de vídeo com suporte a elementos gráficos Ctrl + Shift + clique com privilégios
DirectX 9 com 128 MB de memória (para habilitar o administrativos
tema do Windows Aero) Abre menu da
• Unidade de DVD-R/W janela (maximizar,
Shift + clique (botão direito)
minimizar, mover,
• Conexão com a Internet (para obter atualizações) etc.)
Abre menu de janela
Shift + clique (botão direito) em grupo
Principais teclas de atalho do Windows 7 referente a todas as
de janelas
janelas do grupo
Como o nome já indica as teclas de atalho podem ser Circula através das
usados para facilitar ainda mais o uso do sistema operacio- Control + clique em grupo de janelas janelas (ou abas) do
nal Windows. Entre os principais atalhos estão: Restaurar grupo
janela, Maximizar janela, Zoom e entre outras.
Principais atalhos PRINCIPAIS RECURSOS:
Tecla Windows +
Maximiza janela 1. Aero Shake
Seta para cima
Tecla Windows + Precisa vasculhar uma área de trabalho bagunçada para
Restaura janela encontrar uma só janela? Basta clicar em um painel e sacudir o
Seta para baixo
Tecla Windows + mouse. Pronto! Todas as janelas abertas desaparecem, exceto a
Seta para esquerda
Arruma a janela à esquerda que você escolheu. Sacuda de novo – e todas as janelas voltam.
Tecla Windows + 2. Aero Peek
Arruma janela à direita
Seta para direita O Aero Peek permite que você enxergue através de outras
Tecla Windows +
Move janela para monitor da esquerda
janelas abertas no Windows 7. Basta apontar o mouse para a
Shift + Seta para borda direita da barra de tarefas – e veja as janelas abertas fica-
(se houver mais de um)
esquerda rem transparentes na hora, revelando todos os ícones e gadgets.
Tecla Windows + Para mostrar rapidamente uma janela escondida, aponte
Move janela para monitor da direita
Shift + Seta para para a sua miniatura na barra de tarefas. Agora, apenas essa
(se houver mais de um)
direita janela aparece na área de trabalho.
Tecla Windows + Minimiza / restaura todas as janelas, O Peek está incluído nas edições Home Premium, Pro-
Home exceto a que estiver em destaque fessional e Ultimate do Windows 7.
3. Snap
O Snap é um novo e rápido (e divertido!) jeito de redi- Gerencie várias contas de email (como Hotmail)
mensionar as janelas abertas, simplesmente arrastando-as em um só lugar.
para as bordas da tela. Mail
Dependendo de onde você arrastar uma janela, será
possível expandi-la verticalmente, colocá-la na tela inteira Redija seu blog, adicione fotos e vídeos e
ou exibi-la lado a lado com outra janela. O Ajustar faz com poste-os na Web.
que ler, organizar e comparar janelas seja tão fácil quanto... Writer
bem, ajustá-las.
4. Grupo Doméstico Transforme fotos e vídeos em filmes e
O Grupo Doméstico elimina a dor de cabeça do com- apresentações de slides incríveis.
Movie
partilhamento de arquivos e impressoras em uma rede
Maker
doméstica. Conecte dois ou mais PCs com o Windows 7, e o
Grupo Doméstico permitirá iniciar fácil e automaticamente
o compartilhamento de músicas, fotos, vídeos e documentos
em bibliotecas com outros em sua casa. Gerencie e monitore atividades online, para a
Proteção segurança de seus filhos
Privacidade?. É por isso que o Grupo Doméstico é prote-
para a
gido por senha e permite que você tenha controle total. Você
Familia
decide o que é compartilhado – e o que permanece privado.
Também é possível tornar seus arquivos "somente leitura",
para que outras pessoas possam visualizar as suas coisas - Toolbar
mas não tocar nelas.
Pesquise instantaneamente em qualquer página da web
Você pode ingressar em um grupo doméstico usando
qualquer edição do Windows 7, mas só pode criar um nas
edições Home Premium, Professional ou Ultimate. 7. Windows Search
5. Listas de Atalhos No Windows 7, você pode encontrar mais coisas em mais
As Listas de Atalhos – novidade do Windows 7 – levam lugares – e com mais rapidez.
você diretamente aos documentos, fotos, músicas ou sites Comece a digitar na caixa de pesquisa do menu Iniciar – e
que você usa todos os dias. Para abrir uma Lista de Atalhos, você verá instantaneamente uma lista de documentos, fotos,
basta clicar com o botão direito do mouse em um ícone de músicas e emails relevantes no seu PC. Os resultados serão
programa na barra de tarefas do Windows 7. (Você também agrupados agora por categoria e conterão palavras realçadas
os encontrará no menu Iniciar.) e trechos de textos para facilitar sua verificação.
O que você vê em uma Lista de Atalhos depende total- Poucas pessoas armazenam todos os seus arquivos
mente do programa. A Lista de Atalhos do Internet Explo- em um lugar hoje em dia. Então, o Windows 7 também é
rer 8 mostra os sites visitados com frequência. Windows projetado para procurar em discos rígidos externos, PCs em
Media Player 12 lista músicas que você escuta mais. Sua rede e bibliotecas. Sobrecarregado com os resultados da sua
Lista de Atalhos está com um favorito faltando? Você pode pesquisa? Agora você pode filtrá-los instantaneamente por
"fixar" o arquivo que desejar nela. data, tipo de arquivo e outras categorias úteis.
As Listas de Atalhos não mostram apenas atalhos de
arquivos. Às vezes, elas também fornecem acesso rápido a
comandos para coisas como redigir novas mensagens de e- 8. Barra de Tarefas do Windows
-mail ou reproduzir músicas. A nova barra de tarefas do Windows 7 ainda é o mesmo
6. Windows Live Essentials local familiar para alternar entre janelas. Mas agora ela está
mais fácil de se visualizar
O que é o Windows Live Essentials? Resumindo, é um
software gratuito que permite a um computador com o Por exemplo, no Windows 7, é possível "fixar" programas
Windows 7 fazer mais coisas como email, mensagens instan- favoritos em qualquer lugar da barra de tarefas, para fácil
tâneas, edição de fotos e publicação em blogs. acesso. Não gostou muito do alinhamento de ícones? Agora
você pode reorganizá-los do modo que desejar, clicando e ar-
O Windows Live Essentials está disponível no site do
rastando. Finalmente, há novas maneiras para se visualizar
Windows Live. O download gratuito inclui:
janelas. Aponte o mouse sobre um ícone da barra de tarefas
para ter uma visualização em miniatura dos programas e
arquivos abertos. Em seguida, mova seu mouse sobre uma
Converse instantaneamente com os amigos e miniatura para visualizar a janela em tela inteira. Você pode
familiares no PC ou dispositivo móvel. até mesmo fechar janelas das visualizações em miniatura – o
Messenger que economiza bastante tempo.
9. Suporte para 64 bits
Se você foi comprar um PC recentemente, é provável que
Encontre, corrija e compartilhe suas fotos.
tenha percebido que há um número maior de computadores
Galeria de com processadores de 64 bits e deve ter se perguntado quais
Fotos
as vantagens deles.
Grosso modo, um PC de 64 bits pode gerenciar quantida- Você pode usar o Aero Peek para ver rapidamente outras
des maiores de informação que um sistema de 32 bits. Como janelas abertas sem clicar fora da janela em que você está
pode usar mais RAM – de 4 GB para cima – um computador trabalhando. Aponte o mouse para um botão da barra de
de 64 bits pode ser muito mais rápido ao executar vários tarefas, e as visualizações em miniatura de qualquer janela
programas de uma vez. aberta associada a esse botão serão exibidas acima da barra
Qualquer que seja a sua escolha, o Windows 7 está pronto. de tarefas. Se desejar abrir uma janela que esteja visualizan-
Todas as edições comerciais em caixa do Windows 7 (exceto do, basta clicar em sua miniatura.
pelo Home Basic) incluem software de 32 e de 64 bits. Itens de fixação
10. Área de trabalho A fixação de programas na barra de tarefas complementa
Com o Windows 7 ficou mais fácil fazer mais na área de a fixação de programas no menu Iniciar, como nas versões
trabalho. anteriores do Windows. Quando você fixa um programa
favorito à barra de tarefas, você sempre pode vê-lo nela e
• Novas maneiras de manipular janelas acessá-lo facilmente com um único clique. O Windows 7
Sobrecarregado de janelas abertas? O Windows 7 vem também inclui Listas de Atalhos, de forma que, além de
com três novos recursos simples e poderosos chamados Aero iniciar um programa a partir da barra de tarefas, você pode
Shake, Aero Peeke Snap para ajudá-lo a eliminar instantane- agora iniciar itens favoritos e usados recentemente a partir
amente a bagunça na área de trabalho. desse programa, apenas clicando no mesmo botão.
Peek-esconde: O Aero Peek deixa as janelas abertas As Listas de Saltos são listas de itens abertos recente-
translúcidas, para que você possa ver o que está na sua área mente ou com frequência, como arquivos, pastas ou sites,
de trabalho. organizados pelo programa que você usa para abri-los. Além
de poder abrir os itens recentes usando uma Lista de Saltos,
• Novos papéis de parede espetaculares você pode também fixar itens favoritos em uma Lista de
Nós passamos muito tempo olhando nossos PCs. A Saltos, para que possa acessar rapidamente os itens que usa
estética não deveria ser apenas algo secundário. É por isso todos os dias.
que o Windows 7 inclui uma grande variedade de novos Na barra de tarefas, Listas de Saltos aparecem para pro-
planos de fundo de área de trabalho – papéis de parede – gramas que você fixou à barra de tarefas e programas que
que variam do sublime ao caricato. Ou experimente a nova estão atualmente em execução. Você pode exibir a Lista de
apresentação de slides para área de trabalho, que exibe uma Atalhos de um programa, clicando com o botão direito no
série de fotos. botão da barra de tarefas ou arrastando o botão para a área
O Windows 7 permite que você expresse facilmente a sua de trabalho. Os itens da Lista de Salto se abrem ao serem
personalidade, com novos temas criativos e outros toques clicados.
personalizados. Área de notificação
A barra de tarefas do Windows 7? Uma nova forma de gerenciar a área de notificação ao
No Windows 7, a barra de tarefas foi completamente final da barra de tarefas significa que você obtém menos
reprojetada para ajudar você a gerenciar e acessar mais facil- notificações, e as que você recebe são coletadas em um único
mente seus arquivos e programas mais importantes. lugar no Windows.
Botões da barra de tarefas No passado, a área de notificação podia às vezes ficar
cheia de ícones. Agora, você pode escolher quais ícones
Os botões da barra de tarefas têm um nova aparência e estão sempre visíveis. E você pode manter o resto dos ícones
fazem mais do que apenas mostrar quais programas estão em disponíveis em uma área de excedentes, onde eles estão
execução. acessíveis com um único clique de mouse..
Na exibição padrão, cada programa aparece como um Central de Ações é uma única área que coleta mensa-
botão único sem rótulo - mesmo quando vários itens de gens de notificação importantes sobre configurações de
um programa estão abertos - para se obter uma aparência segurança e manutenção. Você pode revisar essas mensa-
limpa e organizada. Você pode personalizar o aspecto da gens mais tarde se não quiser ser interrompido. Quando
barra de tarefas para alterar como os botões são exibidos e você clica no ícone da Central de Ações e em Abrir Central
como eles se agrupam quando você tem vários itens aber- de Ações, você vê informações sobre os itens a respeito
tos. Você pode também optar por ver botões individuais dos quais você precisará tomar medidas e encontra links
para cada arquivo aberto. úteis para solução de problemas e outras ferramentas que
Você pode também reordenar e organizar os botões na podem ajudar a corrigir problemas.
barra de tarefas, incluindo programas fixos e programas Exibindo a área de trabalho
em execução que não foram fixados, para que eles sejam
exibidos na ordem que você preferir. Para reorganizar a O botão Mostrar área de trabalho foi movido para a
ordem dos botões na barra de tarefas, arraste um botão de extremidade oposta da barra de tarefas do botão Iniciar,
sua posição atual para uma posição diferente na barra de facilitando clicar ou apontar para o botão sem abrir aciden-
tarefas. Você pode reorganizar botões com a frequência talmente o menu Iniciar.
que desejar.
Visualizando janelas abertas com Aero Peek
Quando você abre várias janelas na área de trabalho,
algumas vezes pode ser um desafio ver janelas separadas e
alternar entre elas. Mostrar botão da área de trabalho na barra de tarefas
Além de clicar no botão Mostrar área de trabalho O recurso Reproduzir em funciona com outros PCs com
para chegar à área de trabalho, você pode exibir tempo- Windows 7 e dispositivos com o logotipo "Compatível com o
rariamente ou espiar a área de trabalho simplesmente Windows 7". Para encontrar um, visite o Centro de Compa-
apontando o mouse para o botão Mostrar área de tra- tibilidade do Windows 7.
balho, sem clicar nele. Quando você aponta para o botão
Mostrar área de trabalho ao final da barra de tarefas, 13. Streaming de mídia remoto
qualquer janela aberta esmaece da exibição, revelando a O Windows 7 apresenta o streaming de mídia remoto,
área de trabalho. Para fazer as janelas reaparecerem, afaste que fornece acesso à biblioteca do Windows Media Player
o mouse do botão Mostrar área de trabalho. 12 pela Internet.
Isso pode ser útil para exibir rapidamente gadgets de Para usar o streaming de mídia remoto, ambos os com-
área de trabalho ou quando você não deseja minimizar todas putadores devem ter o Windows 7 em execução. Ative-o
as janelas abertas e depois precisar restaurá-las. Para mais usando o novo menu Fluxo no Windows Media Player 12 e
informações, consulte Visualizar temporariamente a área de associe ambos a um ID online, como um endereço de email
trabalho usando o Peek. do Windows Live.
• Barra de tarefas reformulada O Streaming de Mídia Remoto é apenas uma das opções
Desde o Windows 95, a barra de tarefas tem sido o local para desfrutar de sua biblioteca de mídia em outro lugar,
usado para iniciar programas e alternar janelas. Agora, isso usando o Windows 7. Se você tiver um grupo doméstico, é
mudou . Assim, no Windows 7, a barra de tarefas foi total- fácil transmitir mídia entre os computadores da sua casa. Você
mente reprojetada.. também pode fazer transmissões para o seu aparelho de som
ou TV usando o Reproduzir em (pode ser necessário hardware
Os aperfeiçoamentos da nova barra de tarefas do Windo- adicional).
ws 7 incluem visualizações em miniatura de páginas da web,
documentos – e mesmo de vídeos em exibição Ouça músicas e outras mídias longe de casa com o strea-
ming de mídia remoto.
• Gadgets aprimorados
14. Windows Touch
Gadgets, os populares miniprogramas introduzidos no
Windows Vista, estão mais flexíveis e divertidos. Com base nos Ao emparelhar o Windows 7 a um PC com uma tela sen-
seus comentários, eliminamos a Barra lateral. Agora, você pode sível ao toque, você pode ler jornais online, movimentar-se
deixar seus gadgets em qualquer lugar da área de trabalho. por álbuns de fotos e mudar arquivos e pastas de posição
– usando apenas os seus dedos.
Os seus gadgets favoritos podem ficar em qualquer lugar
da área de trabalho do Windows 7. Um recurso de toque limitado esteve disponível no
Windows por anos. Mas o Windows 7 é o primeiro a adotar
11. Aprimoramentos do desempenho a tecnologia multitoque. Precisa ampliar algo? Coloque dois
Os principais aprimoramentos de desempenho incluem: dedos na tela de um PC compatível com multitoque e afaste-
-os um do outro. Para clicar com o botão direito do mouse
• Dormir
em um arquivo, toque-o com um dedo e toque a tela por um
O Windows 7 foi projetado para entrar em suspensão, segundo.
retornar dela e reconectar à rede sem fio mais rápido.
O Windows Touch – disponível apenas nas edições
• Pesquisar Home Premium, Professional e Ultimate do Windows 7 –
Ao procurar alguma coisa, você quer respostas, não atra- é divertido de aprender e fácil de usar. O menu Iniciar e
sos. No Windows 7, os resultados das pesquisas aparecem a barra de tarefas agora ostentam ícones maiores, prontos
mais rápido. Organizar e agrupar os resultados das pesquisas para serem usados com os dedos. Todos os seus programas
também é muito mais rápido. favoritos do Windows 7 também estão prontos para o toque.
Você até mesmo pintar com o dedo no Paint!
• Dispositivos USB
Quando você conecta um pen drive ou um outro dispo- A Área de trabalho do Windows 7
sitivo USB pela primeira vez, o Windows 7 pode prepará-lo
para você em segundos. Se você já tiver usado o dispositivo,
a espera é ainda menor.
• Mais leve e menos ocupado
Ao contrário das versões anteriores, o Windows 7 foi fei-
to para executar serviços em segundo plano somente quando
você precisar deles. Não está usando nenhum dispositivo
Bluetooth? Portanto, o serviço Bluetooth do Windows 7 fica
desativado. O Windows 7 também consome menos memória
do que o Windows Vista – outro aperfeiçoamento interno
que pode melhorar o desempenho geral.
12. Reproduzir em
Reproduzir em, um recurso novo do Windows 7, facilita a
reprodução das suas músicas e vídeos em outros PCs, TVs ou
aparelhos de som pela casa. Basta clicar com o botão direito
nas faixas que você quiser ou adicioná-las à lista de reprodução O novo sistema de Backup e Restauração que faz parte do
do Windows Media Player 12 e selecionar Reproduzir em – Windows 7 tem muitas mudanças e melhorias.
A ferramenta faz backups de imagem para proteção do Você pode excluir permanentemente um arquivo do
sistema e backups de arquivos para proteção dos dados. computador sem enviá-lo para a Lixeira, clicando no arqui-
Para o backup de arquivos, o programa já tem um padrão vo e pressionado as teclas Shift+Delete.
do que gravar (bibliotecas, appdata, meus documentos), mas
Instalando e reinstalando o Windows 7
também permite que você selecione e insira as pastas que
quer proteger. Há duas opções para se escolher durante o processo de
instalação do Windows 7:
A ferramenta é capaz de fazer backup apenas dos arquivos
que foram criados e/ou alterados depois que o último backup Atualização. Essa opção substitui sua versão atual do
foi feito. E, caso haja mais de uma versão de um mesmo Windows pelo Windows 7 e mantém seus arquivos, configu-
arquivo salva, o aplicativo dá ao usuário a opção de escolher rações e programas no lugar, em seu computador.
qual deve ser recuperada mas, por padrão, o programa irá Personalizado. Essa opção substitui sua versão atual
restaurar a versão mais recente dele. do Windows pelo Windows 7, mas não preserva arquivos,
O sistema de Backup e Restauração deixa o usuário configurações e programas. Às vezes, ela é chamada de insta-
escolher qual drive deve ser utilizado para o backup, mas lação limpa por esse motivo.
não deixa que se selecione apenas uma pasta do drive. Além Para instalar o Windows 7 usando a opção de Atu-
disso, restaurar uma imagem ISO não é simples e talvez não alização
seja a melhor ferramenta para esta função.
1. Ligue o computador para que o Windows inicie
Para iniciar o programa, clique no botão Iniciar e digite normalmente. (Para realizar uma atualização, você
backup, e a página de Backup e Restauração irá abrir. Co- não pode iniciar ou inicializar o computador com a
necte seu disco externo – local onde a cópia de segurança mídia de atualização do Windows 7).
será gravada – e clique em Configurar Backup.
2. Após a inicialização do Windows, faça o seguinte:
Escolha os ajustes, mas quando chegar à última página
clique em Modificar Agendamento. Desmarque a opção • Se você tiver baixado o Windows 7, vá até onde está
Executar Backup Agendado (recomendado), e clique em OK. o arquivo de instalação que você baixou e dê um
duplo-clique nele.
Para fazer backup de seus dados (e o recomendável é
que isso ocorra diariamente!), conecte o drive externo, • Se você tiver um disco de instalação do Windows 7,
inicie o programa de backup e clique em Fazer Backup. insira-o no computador. O Programa de Instalação
Não haverá problemas em usar o computador enquanto o deve ser iniciado automaticamente. Senão, clique
backup estiver rodando. no botão Iniciar , em Computador, dê um duplo-
-clique na unidade de DVD para abrir o disco de
A Lixeira instalação do Windows 7 e dê outro duplo-clique em
Quando você exclui um arquivo ou pasta, eles na verdade setup.exe.
não são excluídos imediatamente; eles vão para a Lixeira. • Se você tiver baixado os arquivos de instalação do
Isso é bom porque, se você mudar de idéia e precisar de um Windows 7 em um pen drive USB, insira a unidade
arquivo excluído, poderá obtê-lo de volta. no seu computador. O Programa de Instalação deve
ser iniciado automaticamente. Do contrário, clique
no botão Iniciar , em Computador, clique duas
A Lixeira vazia (à esquerda) e cheia (à direita) vezes na unidade e clique duas vezes em setup.exe.
3. Na página Instalar o Windows, clique em Instalar
Se tiver certeza de que não precisará mais dos itens agora.
excluídos, poderá esvaziar a Lixeira. Ao fazer isso, excluirá 4. Na página Obter atualizações importantes para
permanentemente os itens e recuperará o espaço em disco instalação, recomendamos obter as atualizações mais
por eles ocupados. recentes para ajudar a garantir uma instalação bem-
Ao excluir um arquivo, geralmente ele é movido para a -sucedida e a proteger o computador contra ameaças
Lixeira, de forma que você possa restaurá-lo posteriormente, de segurança. É preciso ter uma conexão com a
se necessário. Internet para obter as atualizações para a instalação.
Para remover arquivos permanentemente do computa- 5. Na página Leia os termos de licença, se você aceitar
dor e recuperar o espaço que eles estavam ocupando no disco os termos de licença, clique em Aceito os termos de
rígido, é necessário excluí-los da Lixeira. Você pode excluir licença e em Avançar.
arquivos específicos da Lixeira ou esvaziá-la totalmente de
uma só vez. 6. Na página Que tipo de instalação você deseja?, clique
em Atualizar para começar a atualização. Pode ser
1. Clique duas vezes na Lixeira na área de trabalho
exibido um relatório de compatibilidade.
para abri-la.
2. Siga um destes procedimentos: 1. Siga as instruções para concluir a instalação do
Windows 7.
• Para excluir permanentemente um arquivo, clique
nele, pressione Excluir e clique em Sim. Observação
• Para excluir todos os arquivos, na barra de ferramen- Poderá ser necessário atualizar os drivers após a instala-
tas, clique em Esvaziar Lixeira e em Sim. ção do Windows 7. Para isso, clique no botão Iniciar , em
Todos os Programas e em Windows Update. Se o Win-
Dicas dows Update não tiver o driver de que você precisa, acesse
Você pode esvaziar a Lixeira, sem abri-la, clicando com o Atualizar um driver de hardware que não está funcionando
botão direito do mouse em Lixeira e depois em Esvaziar Lixeira. adequadamente
Para compartilhar impressoras 7. Na caixa de diálogo Windows.old, clique em OK.
Se você compartilhava impressoras no Windows Vista, 8. Siga as instruções para concluir a instalação do
precisará compartilhá-las novamente, seguindo estas instru- Windows 7, inclusive a nomenclatura do compu-
ções:
tador e a configuração de uma conta do usuário
1. Clique no botão Iniciar e em Dispositivos e Im- inicial.
pressoras.
2. Clique com o botão direito do mouse na impressora
que deseja compartilhar e clique em Propriedades da Para instalar o Windows 7 usando a opção de instalação
impressora. Personalizada e formatando o disco rígido
3. Clique na guia Compartilhamento, marque a caixa Para formatar o disco rígido durante a instalação do
de seleção Compartilhar esta impressora e clique em Windows 7, você precisa inicializar o computador usando o
OK. disco de instalação do Windows 7 ou o pen drive USB.
Se outros computadores ainda não puderem acessar a 1. Ligue o seu computador, de forma que o Windows se
impressora, exclua-a dos outros computadores e adicione-a de inicialize normalmente, insira do disco de instalação
novo. do Windows 7 ou o pen drive USB e desligue o seu
computador.
Para instalar o Windows 7 usando a opção de instalação
Personalizada sem formatar o disco rígido 2. Reinicie o computador.
1. Ligue o seu computador, de forma que o Windows 3. Pressione qualquer tecla, quando solicitado a fazer
se inicialize normalmente, e siga uma destas opções: isso, e siga as instruções exibidas.
• Se você tiver baixado o Windows 7, vá até onde está 4. Na página Instalar o Windows, insira o seu idioma e
o arquivo de instalação que você baixou e dê um outras preferências e clique em Avançar.
duplo-clique nele. Se a página Instalar o Windows não aparecer e o
• Se você tiver um disco de instalação do Windows 7, sistema não solicitar que você pressione uma tecla,
insira-o no computador. O Programa de Instalação poderá ser necessário alterar algumas configurações
deve ser iniciado automaticamente. Senão, clique do sistema.
no botão Iniciar , em Computador, dê um duplo- Na página Leia os termos de licença, se você aceitar
-clique na unidade de DVD para abrir o disco de os termos de licença, clique em Aceito os termos de
instalação do Windows 7 e dê outro duplo-clique em licença e em Avançar.
setup.exe.
5. Na página Que tipo de instalação você deseja?,
• Se você tiver baixado os arquivos de instalação do clique em Personalizada.
Windows 7 em um pen drive USB, insira a unidade
no seu computador. O Programa de Instalação deve 6. Na página Onde deseja instalar o Windows?, clique
ser iniciado automaticamente. Do contrário, clique em Opções de unidade (avançadas).
no botão Iniciar , em Computador, clique duas 7. Clique na partição que você quiser alterar, clique na
vezes na unidade e clique duas vezes em setup.exe. opção de formatação desejada e siga as instruções.
2. Na página Instalar o Windows, siga as instruções 8. Quando a formatação terminar, clique em Avançar.
exibidas e clique em Instalar agora.
9. Siga as instruções para concluir a instalação do
3. Na página Obtenha atualizações importantes para Windows 7, inclusive a nomenclatura do compu-
instalação, recomendamos obter as atualizações tador e a configuração de uma conta do usuário
mais recentes para ajudar a garantir uma instalação inicial.
bem-sucedida e a proteger o computador contra
ameaças de segurança. É preciso ter uma conexão
com a Internet para obter as atualizações para a Windows Defender
instalação.
O Windows Defender é sua primeira linha de defesa
4. Na página Leia os termos de licença, se você aceitar contra spyware e outros programas indesejados.
os termos de licença, clique em Aceito os termos de
E, no Windows 7, ele possui notificações mais simples,
licença e em Avançar.
mais opções de verificação e menos impacto no desempenho
5. Na página Que tipo de instalação você deseja?, do seu computador também. Um novo recurso chamado
clique em Personalizada. "Sistema Limpo" permite eliminar, com um clique, todos os
6. Na página Onde você deseja instalar o Windows?, programas suspeitos. Windows O Defender agora faz parte
selecione a partição que contém a versão anterior do da Central de Ações o novo e simplificado local para manter
Windows (geralmente, é a unidade C: do computa- o bom funcionamento do seu PC.
dor) e clique em Avançar.
ou software potencialmente indesejado e alertá-lo sobre pos-
síveis riscos. Para ajudar a manter as definições atualizadas,
o Windows Defender trabalha com o Windows Update para
instalar automaticamente novas definições à medida que
elas são lançadas. Também é possível definir o Windows
Defender para conferir se há definições atualizadas antes da
verificação.
Trabalhando com o Painel de Controle

Você pode usar o Painel de Controle para alterar as confi-
gurações do Windows. Essas configurações controlam quase
tudo a respeito do visual e do funcionamento do Windows,
e você pode usá-las para configurar o Windows da melhor
forma para você.
Windows O Defender ajuda a livrar seu PC de spywares.
Para abrir o Painel de Controle, clique no botão Iniciar
Usando o Windows Defender e em Painel de Controle.
É importante executar software anti-spyware sempre que

você estiver usando o computador. Spyware e outros softwa-
res potencialmente indesejados podem tentar se instalar no
seu computador toda vez que você se conectar à Internet.
Eles também podem infectar o computador quando você
instalar alguns programas usando CD, DVD ou outra mídia
removível. Software mal-intencionado ou potencialmente
indesejado também pode ser programado para ser executado
em horários inesperados, e não apenas quando é instalado.
O Windows Defender oferece três formas de ajudar a
impedir que spyware e outros softwares potencialmente
indesejados infectem o computador:
• Proteção em tempo real.‍‍O Windows Defender Use a caixa de pesquisa para localizar as tarefas rapidamente.
alerta quando spyware ou software potencialmente
indesejado tenta se instalar ou ser executado no seu Há dois modos de localizar itens no Painel de Controle:
computador. Ele também alerta caso os programas
• Use a Pesquisa. Para localizar as configurações nas
tentem alterar configurações importantes do Win-
quais está interessado ou uma tarefa que você deseja
dows.
realizar, digite uma palavra ou uma frase na caixa de
• Comunidade SpyNet. A comunidade online do pesquisa. Por exemplo, digite "som" para localizar as
Microsoft SpyNet ajuda você a ver como outras configurações específicas da placa de som, sons do
pessoas respondem a software que ainda não tenha sistema e o ícone de volume na barra de tarefas.
sido classificado com relação aos riscos. Ver se outros • Procurar. Você pode explorar o Painel de Controle
membros da comunidade permitem a execução do clicando em diferentes categorias (por exemplo,
software poderá ajudá-lo a decidir se deve ou não Sistema e Segurança, Programas ou Facilidade de
permitir no seu computador. Por sua vez, se você Acesso) e exibindo as tarefas comuns listadas em
participar, suas opções serão adicionadas às classificada categoria. Ou em Exibir por, clique em Ícones
cações da comunidade para ajudar outras pessoas a grandes ou Ícones pequenos para exibir uma lista
escolherem o que devem fazer. de todos os itens do Painel de Controle.
• Opções de verificação. Você pode usar o Windows
Defender para verificar se há spyware e outros Dicas
softwares potencialmente indesejados instalados em • Se você navegar por ícones no Painel de Controle,
seu computador, agendar verificações regularmente poderá encontrar rapidamente um item da lista
e remover automaticamente qualquer software digitando a primeira letra do nome do item. Por
mal-intencionado que seja detectado durante a exemplo, para encontrar Teclado, digite T e uma
verificação. lista de itens do Painel de Controle começando com
a letra T, incluindo Teclado, será exibida.
Ao usar o Windows Defender, é importante manter as
• Você também pode usar as teclas de direção (Seta
definições atualizadas. As definições são arquivos que atuam
para Cima, Seta para Baixo, Seta para a Esquerda e
como uma enciclopédia de possíveis ameaças de software
Seta para a Direita) para rolar a lista de ícones no
em constante crescimento. O Windows Defender usa as
Painel de Controle.
definições para determinar se o que ele detectou é spyware
Firewall do Windows
O Firewall do Windows ajuda a proteger seu PC de
hackers e programas mal-intencionados. No Windows 7, ele
ainda é eficiente – mas nós o deixamos mais flexível e fácil
de usar.
Por exemplo, agora você pode ajustar a proteção e as
notificações desejadas para cada um de seus perfis de rede
– Casa, Trabalho e Público. Quando estiver conectado a
uma rede pública, como de uma biblioteca ou uma cafeteria,
convém bloquear todas as conexões recebidas. Em casa ou
no trabalho, isso pode ser um exagero. Qualquer que seja o
nível de proteção escolhido para os seus perfis, você poderá
Obtenha atualizações do Windows com poucos cliques.
alternar entre eles com facilidade.
Conexão da Área de Trabalho Remota
A Área de Trabalho Remota conecta dois computadores
através de uma rede ou da Internet. Uma vez conectado, você
verá a área de trabalho do computador remoto como se estivesse
bem na frente dele e terá acesso a todos os programas e arquivos.
Esse recurso está presente em todas as versões do Windo-
ws 7, mas você só pode se conectar a computadores com as
edições Professional, Ultimate ou Enterprise.
O Firewall do Windows pode personalizar

a proteção para diferentes ambientes de rede.
Exibir e editar opções de firewall avançadas

Você deve estar com logon de administrador para realizar
essas etapas.
O Firewall do Windows com Segurança Avançada é um
snap-in do Console de Gerenciamento Microsoft (MMC)
que fornece opções mais avançadas para profissionais de TI.
Com este firewall, você pode configurar e exibir regras deta-
lhadas de entrada e saída, e integrar com o protocolo IPsec.
Siga estas etapas para abrir o Firewall do Windows com
Segurança Avançada:
1. Para abrir Firewall do Windows, clique no botão Ini-
ciar e em Painel de Controle. Na caixa de pesquisa,
digite firewall e clique em Firewall do Windows.
2. No painel esquerdo, clique em Configurações avan-
çadas. Se você for solicitado a informar uma senha
de administrador ou sua confirmação, digite a senha Conecte-se ao seu computador, de qualquer lugar,
ou forneça a confirmação. com a Conexão de Área de Trabalho Remota.
Windows Update Alterar opções de pasta

O Windows Update mantém seu PC mais seguro – e seu Você pode alterar a forma como arquivos e pastas fun-
software atualizado – buscando as atualizações e recursos cionam e como itens são exibidos no computador usando
mais recentes da Microsoft pela Internet. Opções de Pasta, no Painel de Controle.
No Windows 7, Windows Update agora é parte da Para abrir Opções de Pasta, clique no botão Iniciar ,
Central de Ações, o que torna a atualização do seu PC ainda em Painel de Controle, em Aparência e Personalização e
mais conveniente. Para verificar atualizações, basta clicar no em Opções de Pasta.
ícone da Central de Ações, na barra de tarefas.
Fonte: adaptado de http://windows.microsoft.com/pt-BR/windows7/
A Intranet utiliza os serviços e protocolos da Internet
Conceitos básicos e modos de dentro de uma mesma empresa. Possibilita, por exemplo,
que possamos mandar um e-mail para alguém dentro da em-
utilização de tecnologias, ferramentas, presa ou enviar um arquivo por FTP a um computador em
aplicativos e procedimentos outro andar. Também permite a criação de uma homepage
associados à Internet e intranet com sua identificação e os trabalhos que está desenvolvendo.
Enquanto a Internet estabelece os padrões e as tecnolo-
gias para comunicação entre computadores, através de uma
Uma rede pode ser um computador ligado à Internet ou um rede mundial que conecta muitas redes, a Intranet aplica
computador ligado a outros computadores. A Internet é uma estas tecnologias dentro da organização via rede LAN/WAN
rede que conecta milhões de computadores ao redor do mundo corporativa, com todos os mesmos benefícios. Exatamente
e permite a comunicação e tráfego de milhões de informações. A pela Internet ser um padrão bem estabelecido, montar a
World Wide Web é a parte da Internet mais utilizada por usuários infra-estrutura é simples. O Clássico problema de como fazer
de computadores. A Internet compreende tráfego de informações um se conectar com muitos é resolvida pelo uso de tecnologia
por meio de páginas de hipertexto, notícias e e-mails. Internet via WAN/LAN. O controle de acesso e segurança,
É possível usar o serviço de e-mails sem acessar o conte- problema complicado nos modelos informacionais atuais
údo disponível na Internet. também encontra solução nos moldes da Internet.
A Internet é útil para: A tecnologia da Internet passa a se incorporar na nova logís-
• encontrar informações; tica empresarial de fora para dentro, ou seja, para suportar toda
esta nova dinâmica externa a logística interna (suprimento-
• trocar mensagens; -fabricação-entrega) precisa acompanhar, a questão básica é:
a empresa quer responder pronta e corretamente às demandas
• acessar grupos de notícias; apresentadas pelo seu canal de vendas e seus parceiros.
• compartilhar arquivos de fotos, vídeos e documentos; Não dar respostas, seja por telefone ou Internet é igual-
mente inadmissível. Portanto, é hora de começar a operar via
• pesquisar e comprar produtos;
Internet, aos poucos, sempre consciente de que a essência do
• e ntretenimentos: jogos, sites de relacionamentos, sucesso operacional neste novo cenário passa, aos poucos, por
dentre outros; uma integração de todos os sistemas computacionais desde o
nível de simples coleta de dados até a apresentação multimídia
Duas coisas são importantes para conectar o computador via Internet. O caminho, não tão longo, passa por:
à Internet:
• Criar uma ponte entre os sistemas corporativos de
1. um Provedor de acesso à Internet e logística e os acessos via Internet;
2. um modem. • Simplificar as operações, pois virtualmente estamos
todos trabalhando na mesma sala;
As empresas provedoras de acesso oferecem dois tipos de
conexões à Internet: • Criar bases de dados abertas que possam ser consul-
tadas facilmente;
• Acesso por conexão banda-larga (ADSL, ISDN), Li-
nha Privativa, dentre outras; e • Montar uma estrutura de divulgação e pesquisa
• Acesso por conexão discada (dial-up) rápidas de informação entre os diversos grupos de
trabalho da empresa via Intranet. Ou seja, Compras
A conexão por banda-larga requer um tipo especial / Engenharia, Produção / Engenharia, Compras
de modem, visto que esta conexão possui um cabo e, / Qualidade / Fornecedores, Vendas / Produção,
normalmente, a contratação do serviço inclui o hardware.
enfim... todos com todos.
Contratado o serviço de acesso de um provedor, é necessário
ter instalado um navegador. Sobre navegadores, falaremos
mais adiante. Intranet e as Organizações: Já é ponto pacífico que
apoiarmos a estrutura de comunicações corporativas em
Dentre os serviços de uma empresa provedora de acesso, uma Intranet, dá para simplificar o trabalho, pois, como já
inclui-se o serviço de email, página de web, hospedagem de foi dito, estamos virtualmente todos na mesma sala. De qual-
arquivos, sites e serviços de bancos de dados.Intranet quer modo, é cedo para se afirmar onde a Intranet vai ser
É uma rede que utiliza tecnologias de Internet, tais como mais efetiva para unir (no sentido operacional) os diversos
navegadores, e-mails e protocolos de comunicação, mas o profissionais de uma empresa. Mas em algumas áreas já se
acesso é privativo às pessoas vinculadas à uma organização, vislumbram benefícios, por exemplo:
tais como funcionários, estagiários, etc.. Marketing e Vendas: Informações sobre produtos, Listas
de Preços, Promoções Leads de Vendas (Indicativos para
prospecção), Informações sobre a concorrência, Análises
Intranet sobre negócios ganhos e pedidos, Planejamento de Eventos,
Pense na Internet e em todos os seu serviços: a WWW, Consultas sobre ATP (Availability to Promise), Material
para divulgação de informações; o FTP, para a troca de para Treinamento etc.
arquivos; o Telnet, para o uso de computadores remotos; e
Desenvolvimento de Produtos: Especificações, Designs,
o e-mail, para troca de mensagens etc. Imagine agora que a
Planejamentos, Milestones de Projeto, Mudanças de Eng., Lis-
sua empresa é o mundo e os vários computadores no mundo
tas de Responsabilidades de membros das equipes, Situação de
todo – isso é uma Intranet.
Projetos, Características de Produtos da Concorrência etc.
Serviço ao Cliente e Suporte: Relatórios sobre problemas todo o mundo e, agora, graças ao arsenal de tecnologia ami-
comuns, Perguntas e repostas. Andamentos de Ordens de gável dos micros, toma conta das casas e empresas do nosso
Serviços, Treinamentos e dicas para atender a reclamações combalido planeta.
gerais etc. E, finalmente, para se montar uma Intranet é tecnica-
Recursos Humanos: Informações sobre benefícios, políti- mente muito fácil, mas quando for para implementá-la de
cas da companhia, etc. Missões da Companhia Oportunidades modo a alterar mais profundamente o modus operandi e a
de Trabalho, Programas de Desenvolvimento Pessoal etc. logística das corporações, então enfrentaremos tarefas como
Utilização da Intranet: A questão é: por dificuldades aculturação de executivos, remodelamentos operacionais,
de tirar informação de um lugar e disponibilizar para todos renovação de ambientes computacionais (principalmente
os interessados, as empresas replicam esforços em diversas nas grandes corporações, onde realmente este esforço é Her-
áreas e, na falta de unicidade de informações, as decisões cúleo), etc. Mas é errado tentar repensar a empresa inteira
tomadas em áreas diferentes, mas inter-relacionadas, são primeiro e implementar depois, a remodelação correta será
muitas vezes conflitantes. Isso é até natural que aconteça, fruto do uso, que trará os feed-backs necessários. Comece aos
uma vez que os executivos que as tomaram simplesmente poucos, das pontas para o meio, mas comece já.
basearam-se em visões muito diferentes que têm da mesma A conexão com a Internet: Como vimos, a Intranet pode
realidade que a empresa em que trabalham. ser utilizada apenas para acesso dentro da corporação, po-
A Intranet (ou Internet Corporativa) ajuda neste caso? rém se a empresa desejar conectar-se remotamente a outras
Sim, é a melhor ferramenta para disponibilizar a reapresen- Intranets, pode se utilizar de uma Rede de Longa Distância
tação de uma mesma realidade para muitas pessoas. (WAN - Wide Area Network) própria, com custos relativa-
mente altos; pode utilizar a RENPAC - Rede Nacional de
E é exatamente por isso que ela se estabelece como uma Pacotes da Embratel, de médio custo; ou ainda a Internet, de
explosão de remodelamento empresarial e se transforma tão rapi- baixo custo com uma boa relação custo / benefício.
damente, de um sistema de integração pública, a uma estratégia
de comunicação corporativa. Agora, por que ela ajuda? Nestes casos, é recomendado um estudo apropriado para
verificar qual é a melhor forma de conexão.
Motivos para utilização da Intranet: Primeiro, porque
ela é uma estrutura de comunicações ONIPRESENTE, No caso de conexão com a Internet, temos ainda duas
qualquer um se comunica de qualquer lugar para qualquer opções principais a saber:
lugar. Pouquíssimas empresas conseguiram implementar 1. conexão direta à espinha dorsal (backbone) da In-
um sistema eletrônico de comunicações com seus parceiros,
ternet via Embratel, RNP,..., com alta performance,
justamente pela diversidade de ambientes computacionais
porém com custo elevado;
e protocolos de comunicação. Hoje, a empresa A para falar
com a B, via computador, ainda precisa primeiro negociar 2. ou conexão via Provedor de Acesso Internet (ISP).
a “língua” que vão usar, (a Internet não é uma Torre de No primeiro caso, a conexão ao backbone se faz atra-
Babel, é mais fácil se comunicar através dela). Os canais vés de um roteador conectado a um canal dedicado.
de comunicação também variam, um canal dedicado de
alta velocidade atende a um tipo de demanda (atualização
constante de dados entre fábricas e depósitos, p. ex.), canais No segundo caso, utilizaremos um microcomputador,
de acesso compartilhado (vendedores espalhados pelo país, dedicado ou não, como ponte (gateway proxy), que ligado à
consultando a nova lista de preços) caracterizam um acesso rede local, também se conecta à Internet com linha dedicada
não tão constante, mas geograficamente disperso e variado. ou telefônica comum via provedor de acesso.
A Intranet vai usufruir dos dois canais, sem problemas, e os Extranet
usuários não vão ter problema de usar a Intranet ou a Inter-
net, porque são dois nomes para a mesma coisa, ninguém É uma rede que utiliza tecnologias de Internet, tais como
percebe se o canal de comunicação é público ou privado navegadores, e-mails e protocolos de comunicação. O acesso
(a não ser pela velocidade). Um diretor vai olhar o mesmo é privativo às pessoas vinculadas à organização e a outras
gráfico de vendas, ou consultar uma promessa de entrega, pessoas externas, tais como fornecedores, clientes e outros
no computador da sua mesa, no meio da fábrica, de casa, da de interesse da organização.
Disneylândia, dá no mesmo, ele vai entrar na sua Intranet a
partir de qualquer lugar, via Internet. Site (ou sítio)
Segundo, e também importantíssimo pela inovação concei- Um site, website, é um conjunto de páginas de Internet,
tual: a informação não é mais enviada, é buscada sob demanda. interligadas, cujo conteúdo é específico de uma organização.
Não se enviam mais catálogos, listas de preços, promoções, A página principal é conhecida como homepage, ou simples-
mensagens, todos passam, a saber, onde estas informações estão mente home. Na home, há link para todas as demais páginas
disponíveis e as buscam sempre que precisam. Isto simplifica do site e, todas as páginas do site, permitem retornar à página
radicalmente muitas coisas, principalmente no que tange aos principal (a home). O protocolo que permite visualizar o site
procedimentos de atualização e geração de informações, não se é o HTTP.
imprime coisas a mais nem a menos, simplesmente porque não A homepage de qualquer site é acessível na rede mundial
se imprime mais nada. de computadores (Internet) por meio do domínio e, a partir
Terceiro, a interface com o usuário é agradável, fácil de deste endereço, todas as páginas são acessíveis.
usar, é a mesma que ele, a mulher e os filhos usam em casa.
Uma página é ligada a outra e esta ligação é, popularmen-
Quarto, a tecnologia é estável, acreditem se quiser, a te, chamada de link. Os links são âncoras que permitem o
Internet (em termos de informática) é uma senhora mais usuário acessar, rapidamente, o conteúdo associado. Uma
velha que o PC (Personal Computer), primeiro era exclusiva página pode ter dezenas ou centenas de links e links podem
do Pentágono, depois ampliou-se para as universidades de ser textos, imagens ou combinação dos dois.
Quando o mouse é posicionado sobre o link, o ponteiro IP é acrônomo do termo Protocolo de Internet, (do inglês,
muda para o formato de uma mão e o endereço do link apa- Internet Protocol). TCP é acrônomo do termo Protocolo
rece na barra de status. de Controle de Transmissão (do inglês, Transfer Control
Protocol). TCP/IP define um conjunto de regras, padrões e
Download convenções para computadores se comunicarem na Internet,
O termo download é usado quando um arquivo é além de gerenciar o envio e recebimento de pacotes de men-
transferido da Internet para o computador. Os downloads sagens de dados enviadas via protocolo IP.
mais comuns são realizados quando acessamos conteúdos
de arquivos anexados a e-mails, aceitamos atualizações de
Protocolo HTTP
software ou gravamos arquivos de conteúdos específicos, tais http:// advém do termo Hyper Text Transfer Protocol,
como músicas, jogos, vídeos ou documentos. e significa Protocolo de Transferência de Hipertexto. Um
site acessível por http:// indica que o conteúdo trafegado será
Ao transferir o arquivo da Internet para o computador páginas de hipertexto. É o protocolo padrão.
(fazer um download), o usuário aceita o risco de gravar em
sua máquina um arquivo que contém vírus, ou um programa Protocolo HTTPS
que pode danificar as informações do computador. Para Uma conexão é segura se as informações trocadas entre
evitar o risco, os cuidados abaixo devem ser observados: o site visitado e o navegador que são codificadas, de modo
a impossibilitar a leitura por softwares diversos. Neste caso,
• instalar software de antivirus; o navegador e o site visitado conhecem o certificado digital
• fazer download de sites seguros; para decodificar as informações. Este processo de codificação
• c onfira o tipo de arquivo que será transferido para é denominado criptografia e a navegação tende a ser segura
o computador. Arquivos executáveis, com extensões quando a informação é enviada.
.exe, .scr, .bat, .com ou outros, poderão ser executados É possível que mensagens criptografadas tenham seus
e danificar as informações contidas no computador. certificados descobertos, dependendo do algoritmo usado
para criptografar. Portanto não há garantia de segurança que
Upload o site é fidedigno e a privacidade do usuário poderá estar
O termo upload é usado quando um arquivo é transferido comprometida, pelo modo como o site utiliza ou distribui as
do computador para a Internet. Os uploads mais comuns são informações do usuário.
realizados quando publicamos um site, enviamos arquivos
para diretórios virtuais, fotos em sites de relacionamento, No navegador, conexões seguras utilizam o protocolo
dentre outros. HTTPs e exibem um cadeado na barra de status. O certificado
que é usado para criptografar a conexão também contém in-
Domínio formações sobre a identidade do dono do site ou organização.
O domínio do site é o endereço. No Brasil, a organização Você pode clicar no cadeado para ver a identidade do site.
responsável pelo registro dos domínios na Internet é a FA- O protocolo HTTPS é usado para compras online, acesso a
PESP e operacionaliza os registros e consulta de domínios serviços bancários e transações que requer níveis de segurança.
por meio do site www.registro.br.
Protocolo FTP
Os domínios são organizados em 4 partes:
ftp:// advém do termo File Transfer Protocol, e significa
{protocolo} {ponto} {nome do domínio} {ponto} {tipo Protocolo de Transferência de Arquivos. É um protoclo usa-
de domínio} {ponto} {sigla do país} do para transferir arquivos pela Internet. O acesso a arquivos
A sigla do país é opcional, mas todos os outros são pelo protocol FTP torna o download de múltiplos arquivos
obrigatórios. Como exemplo de domínio, veja o da Apostilas mais rápido. Este protocolo é usado para disponibilizar
Sintética. arquivos para que outros façam download.
www.sinteticaapostilas.com.br Para iniciar uma transferência de arquivos no navegador,
digite o endereço de FTP na barra de endereços do navegador.
Para que o conteúdo seja trafegado na rede, é importante
O endereço de FTP inicia com "ftp://" em vez de "http://."
estabelecer uma linguagem para comunicação entre emissor
e receptor de mensagens. Esta linguagem é o protocolo. O Por exemplo, para ir para o site de FTP da Microsoft,
protocolo indica o que será trafegado na rede. Os protocolos digite ftp://ftp.microsoft.com, e então, pressione a tecla
são HTTP e FTP. ENTER.
Protocolos Telnet
Antes de conhecer os tipos de protocolos, vamos enten- Telnet é um programa capaz de conectar outros com-
der o significado do termo Protocolo. Esta palavra é bastante putadores usando a Internet. Este programa permite que,
usada nas configurações da Internet e pode ser entendida remotamente, você execute programas e serviços que estão
como uma linguagem. Para que haja comunicação entre no computador remoto. Seu uso é útil para acessar arquivos
duas pessoas, é importante que o idioma falado seja conhe- em máquinas remotas.
cido pelas duas partes: a pessoa que pergunta e a outra que Wireless
escutará, entenderá a pergunta para poder responder. Em uma rede sem fio, os computadores são conectados
por sinais de rádio, no lugar de fios ou cabos. A vantagem
TCP/IP das redes sem fio inclui a mobilidade e a ausência de fios.
A Internet estabeleceu um protocolo para que todos os Como desvantagens, podemos citar uma conexão mais lenta,
computadores pudessem enviar e receber informações e, as- se comparada a uma rede cabeada e interferência de outras
sim, interconectá-los. Este protocolo de Internet é o TCP/IP. redes sem fio, tais como telefones sem fio. A ajuda do MS-
-Windows® ilustra a rede sem fio com a Figura abaixo.
Barra de Ferramentas padrão do Internet Explorer
Barra de Ferramentas padrão do Mozilla Firefox
Barra de Ferramentas padrão do Google Crome
Quadro Ferramentas do Internet Explorer
Rede sem fio Ferramenta Função
Ethernet A possibilidade de visitar páginas

Uma página é ligada a outra e esta ligação é, popularmen- e páginas na Internet, o botão
te, chamada de link. Os links são âncoras que permitem o Voltar permite visualizar a(s)
usuário acessar, rapidamente, o conteúdo associado. última(s) página(s) visitada(s). Se
clicar no botão Voltar várias vezes,
VoIP Voltar
retrocederá às páginas visitadas
Uma forma de comunicação utilizando recursos de in- na mesma seqüência que foram
ternet, ou seja, um recurso a um melhor custo de estabelecer acessadas. Utilize a seta para
ligações a longa distância. baixo para escolher a página es-
pecífica que deseja voltar.
Vírus e Antivírus
Antivirus são programas que lêem arquivos antes de Se a ferramenta Voltar foi acionada,
abri-los e notifica se está ou não contaminado por vírus. habilitará a ferramenta Avançar.
Quando o antivírus detecta algo suspeito no arquivo, mas Observe que na Barra de Ferra-
não é capaz de identificar o vírus, ele denuncia como um mentas padrão do Internet Explorer
Avançar
arquivo potencialmente inseguro. esta ferramenta está inativa (cinza).
O conceito é similar ao botão
Firewall Voltar, porém, avançará as páginas
O termo inglês significa corta-fogo. Este conceito, advindo até a última visitada.
das portas corta-fogo, as quais evitam que um incêndio se alas-
tre por outros andares de um edifício, assim é o objetivo dos Quando o navegador está baixan-
programas de firewall, impedir a transmissão e/ou recepção de Parar
do uma página da Internet, se esta
acessos não autorizados de uma rede para outra. ferramenta for acionada, o downlo-
ad da página será cancelado.
Os programas de Firewall aplicam políticas de segurança
a um determinado ponto de controle da rede e definem os
níveis de acesso aos usuários. Atualizar Recarrega a página atual
Navegadores ou Browsers
Um navegador é um software preparado para acessar Home Carrega a página inicial do navegador
o conteúdo disponível na Internet. Leva o nome de nave-
gador porque o conteúdo da Internet é associado a outros
Assistente de pesquisa da Internet. Aju-
conteúdos que, por meio de links, são conectados e o usuário Pesquisar
da a localizar conteúdos específicos.
vai de um conteúdo a outro, por meio de cliques a palavras
ancoradas a outros conteúdos.
Favoritos Exibe o menu favoritos
Os navegadores mais usados atualmente são: o Internet
Explorer, Natscape Navigator, Mozilla Firefox e Google
Exibe o histórico dos últimos sites
Crome. Apresentaremos nesta seção, as principais funciona- Histórico
visitados.
lidades, comuns a todos os navegadores.
Esta ferramenta é dis-
Funcionalidades comuns a todos os ponível do Internet Ex-
navegadores Opções plorer e permite acessar
de E-mail o software de correio
As principais funcionalidades estão, normalmente,
eletrônico (e-mail) rapidamente, já
disponíveis na barra de ferramentas padrão do navegador. na função
As Figuras ilustram as barras de ferramentas padrão, dos
navegadores Internet Explorer, Mozzila Firefox e Google
Crome, respectivamente. Imprimir Imprime o conteúdo visitado.
Adicionar uma página ao Menu Favo-
No Internet Explorer No Mozilla Firefox
ritos 1) acesse o site desejado e 1) acesse o site desejado e
O menu Favoritos tem por função adicionar sites, a fim siga os procedimentos a siga os procedimentos a
de visualiza-los rapidamente, sem a necessidade de lembrar seguir; seguir;
o endereço e digita-lo. Quando um site é adicionado ao menu 2) No menu Ferramentas, clique 2) No menu Ferramentas,
favoritos, o título do site é exibido no menu. Na próxima vez em Opções da Internet clique em Opções
que o usuário desejar acessa-lo, basta localizar a opção do 3) Clique na Guia Geral 3) Clique na guia Geral
site no menu. 4) Em Home Page, clique em 4) Em Iniciar, clique em Usar
Usar atual página aberta.

(a)

(b)
Menu Favoritos. (a) do navegador Internet Explorer.
(b) do navegador Mozilla Firefox
As duas funções básicas deste menu são: i) Adicionar
página a Favoritos; e ii) Organizar Favoritos. A organização
de Favoritos corresponde à criação de pastas e agrupamento
de links dentro destas pastas. A funcionalidade básica é igual
Janela Opções da Internet do navegador Internet Explorer
em todos os navegadores.
O processo para salvar um site no menu Favoritos é:
1. Abra o site que deseja salvar no menu Favoritos;
2. No menu Ferramentas, clique em Adicionar a Fa-
voritos (no Internet Explorer) ou Adicionar Páginas
(no Mozilla Firefox)
3. Abrirá uma caixa para digitar o nome, digite um
nome para a página de Internet e, então, clique no
botão Adicionar.
Se há muitas páginas neste menu, é possível organizá-los

em pastas.
Janela Opções do navegador Mozilla Firefox
O processo para abrir um site do menu Favoritos é:
4. Abra o menu Favoritos; Cookies
Cookies são arquivos de textos gravados no computador
5. Na lista de sites favoritos, clique sobre o nome do por sites visitados. Estes arquivos contém informações
site que deseja abrir. dos sites visitados ou de formulários preenchidos pelo
usuário. Exemplos de informações gravadas são nome,
email e preferências. Outro exemplo corresponde a infor-
Definir a página inicial do Navegador mações sobre os sites visitados. Com base neste histórico,
Quando um navegador é aberto, uma página da Inter- é possível identificar o interesse do internauta e saber
net é aberta ou uma página em branco é apresentada. O quais os sites de seu interesse.
fato é que o usuário poderá definir qual a primeira página O usuário poderá permitir ou não, a gravação de cookies
que deseja visualizar, quando entrar na Internet ou quan- em seu computador, por sites que ele visita, porém, alguns
sites não funcionam se a gravação de cookies estiver desabi-
do clicar na ferramenta .
litada. Arquivos de cookies deveriam ser acessíveis apenas
Para definir a página inicial do Navegador, siga os pro- pelo site que os criou. Mas há casos de cookies contendo
cedimentos a seguir, dependendo do navegador. O procedi- informações pessoais, onde outros sites o acessam para obter
mento é parecido para os demais navegadores: informações sem o consentimento do usuário.
As páginas visitadas na Internet são armazenadas em
Quadro Procedimento para definir a página Inicial, para uma pasta especial para exibição rápida em outra hora. A
os navegadores Internet Explorer e Mozilla Firefox janela Opções da Internet da Figura abaixo apresenta uma
forma de excluir os cookies armazenados no computador.
Configurações de privacidade no navegador Mozilla Firefox
Procedimento para exclusão de cookies gravados no computador.

Sistemas de busca e pesquisa na Internet
Os navegadores permitem que o usuário defina o nível de Há diversos sites projetados para buscar conteúdos
privacidade que terá ao visitar sites na Internet. O nível de disponíveis na Internet e pesquisa por assunto/área. Chama-
privacidade está relacionado a permissão dos sites em gravar remos estes sites de buscadores, dentre os mais conhecidos
cookies e ler os cookies já gravados no mercado, citaremos o Google, Yahoo e o Bing.
• www.google.com.br
• www.yahoo.com.br
• www.bing.com
Os sistemas de busca e pesquisa permitem uma busca na
Web por assunto, textos nos sites, imagens, vídeos, mapas,
notícias, artigos disponíveis em revistas científicas, livros,
etc. Os melhores sistemas de busca e pesquisa trazem seg-
mentado as categorias de pesquisa para trazer resultados
relevantes ao pesquisador.
Níveis de privacidade para gravação e acesso aos cookies

no navegador Internet Explorer Site de um sistema de busca e pesquisa
É importante saber buscar para que o resultado da busca

seja relevante.
GRUPOS DE DISCUSSÃO
A Internet nos dias de hoje é uma grande forma de co-
municação mundial e além disso ela diponibiliza diversas ANOTAÇÕES
formas de interatividade entre seus adeptos. Uma das formas
de discussão bastante válidas são através do Fórum, pois os
fóruns estão nos principais sites de conteúdo independente
do site e seu segmento.
Uma outra forma de discussão também utilizada são
os chats (bate papos) que também dominam sites diversos
promovendo uma interatividade entre seus visitantes.
REDES SOCIAIS
As redes sociais dominam o mundo da internet pro-
movendo uma interatividade bastante presente no mundo
digital, podemos citar como grandes destaques o Facebook,
Orkut, Youtube, Twitter. Esses ferramentas de Interação
presentes na internet nos faz cada vez mais estarmos ligados
a uma nova subdivisão de sociedade: a sociedade digital.
CORREIO ELETRÔNICO
O software de correio eletrônico mais popular é o Outlook, Destinatários e assunto da mensagem
da Microsoft. Uma versão simples deste software é denominado
Outlook Express e é disponível no Windows. Para: digitar o(s) endereço(s) eletrônico do(s) destinatário(s)
Nele é possível configurar uma ou mais contas de e-mail, da mensagem. Se houver mais de um endereçado, separá-los com
organizar as mensagens e listas de contatos em pastas, além de ponto e vírgula (;).
monitorar o recebimento de novas mensagens. A Figura mostra a Cc: Abreviação do termo com cópia. Informar o endereço de
janela principal do Outlook, a qual exploraremos a seguir. outros destinatários. Como boa prática de envio de mensagens,
o objetivo de copiar pessoas nas mensagens eletrônicas, é dar
ciência do conteúdo. Os destinatários da mensagem informados
no campo Para: visualizarão os endereços das pessoas copiadas.
Veja o exemplo da Figura.
Cenário exemplo
José é Gerente do Almoxarifado;
João é Gerente do setor de Com-
pras;
Joaquim é auxiliar administrativo
do Departamento de Compras,
logo, subordinado a João.
José solicita, por e-mail, à Joa-
quim, a aquisição de materiais de
Janela do Outlook Express escritório, mas deseja dar ciência
da solicitação ao superior imedia-
Conhecendo o Outlook Express to de Joaquim.
De modo geral, o funcionamento deste software de correio Joaquim e João receberão a

eletrônico é bastante simples. A barra de ferramentas, ilustrada mensagem.
na Figura, traz quatro funções básicas: a) Criar e-mail; b) Enviar Joaquim saberá que o seu
e Receber mensagens; c) Catálogo de Endereços; e d) Localizar. Gerente também recebeu
(a) (b)
Exemplo de e-mail. (a) Descrição do cenário. (b) Mensagem pronta para ser
enviada.
Ferramentas do Outlook Express

Cco: Abreviação do termo Com cópia oculta. Este recurso
é interessante para que os receptores das mensagens não tenham
acesso a quem mais ela foi endereçada. Como boa prática de
Criar e-mail no Outlook Express envio de mensagem, quando uma mensagem for endereçada a
Ao clicar botão Criar e-mail, a janela de mensagem será uma lista muito grande de destinatários, recomenda-se colocar a
aberta, como apresentada na Figura. A mensagem a ser envia- lista de endereços no campo Cópia Oculta (Cco:)
da e o endereço de e-mail do destinatário da mensagem, a ser
informado no campo Para:, são os únicos itens obrigatórios
de serem preenchidos. Os demais, embora recomendados, são
opcionais. Joaquim, João e o Auditor
receberão a mensagem.
Joaquim saberá que João, seu

Gerente, também recebeu.
Joaquim e João não saberão

que o Auditor também rece-
beu a mensagem.
O Auditor saberá que a men-

Janela para criar nova mensagem eletrônica sagem foi enviada por José,
endereçada para Joaquim,
copiado João.
Os campos Para:, Cc:, e Assunto: são campos importantes
Exemplo de e-mail com cópia oculta e arquivo anexo.
de serem preenchidos. O usuário poderá endereçar a mensagem
a um ou mais endereços de e-mail. Veja na Figura XXX um As mensagens dos exemplos das Figuras estão prontas para
exemplo destes campos preenchidos. O protocolo de um ende- serem enviadas. A barra de ferramentas abaixo, disponível na janela
de mensagem, traz recursos que poderão ser usados para edição da
reço de correio eletrônico é mensagem antes do envio do e-mail. Cada item da barra de ferra-
alias@dominio.com.br ou alias@dominio.com mentas da janela de mensagem é apresentado a seguir.
Trabalhar off-line, indica que o computador pode ou
não estar conectado à Internet, mas a mensagem
Barra de ferramentas da janela de mensagem do Outlook Express não será enviada.
O Outlook Express
Envia a mensagem para os endereços cadastrados A janela do Outlook é organizada em uma estrutura dividida
nos campos Para:, Cc: e Cco. em quatro partes, conforme pode ser observado na Figura. Esta
estrutura permite ao usuário ter acesso rápido aos itens relevantes
de um sistema de correio eletrônico, a saber: as pastas, as men-
(a)
sagens gravadas em cada pasta, a lista de contatos e a leitura do
conteúdo da mensagem. Adicionalmente, as barras de menus e
ferramentas oferecem funcionalidades, ou seja, o que é possível
fazer dentro deste ambiente.
(b)
(a) Para textos selecionados no corpo da mensagem, os

recursos Recortar, Copiar, Colar e Desfazer, presentes
em todos os editores de texto, estarão disponíveis na
edição das mensagens de e-mail. Lembrar dos atalhos:
Recortar : Ctrl + X
Copiar : Ctrl + C
Colar : Ctrl + V
Desfazer : Ctrl + Z Janela padrão do Outlook.
(a) Barra de Menu. (b) Barra de Ferramentas padrão.
(b) Se não houver textos selecionados, os botões ficarão (c) Pastas do Outlook. (d) Lista de mensagens.
desabilitados para o uso. (e) Lista de Contatos. (f) Conteúdo da mensagem selecionada.
Recurso para inserir um arquivo em uma mensagem.

Pastas do Outlook (padrão)
No menu Inserir, clique em Anexo e localize o O Outlook, bem como vários outros softwares de correio
arquivo a ser anexado. Selecione o arquivo e clique eletrônico, possuem cinco pastas padrão. Estas não podem ser
em Anexar. O arquivo selecionado será listado na excluídas ou renomeadas:
caixa Anexar do cabeçalho da mensagem.
1. Caixa de Entrada : todas as mensagens recebidas são,
Permite selecionar, no catálogo de endereços, con- automaticamente, armazenadas na Caixa de Entrada.
tatos para adicionar aos destinatários da mensagem. 2. Caixa de saída: as mensagens enviadas vão para caixa
de saída até serem definitivamente enviadas.
Verificação ortográfica é um recurso que percorre o 3. Itens enviados: as mensagens enviadas saem da caixa
texto a fim de buscar palavras digitadas ortografica- de saída e são armazenadas na pasta Itens Enviados.
mente erradas. O verificador sugere a correção, caso
4. Itens excluídos: as mensagens excluídas de qualquer
possua em seu banco de dados, palavras similares.
outra pasta ficam armazenadas na pasta Itens excluídos.
As mensagens excluídas desta pasta são apagadas do
Permite definir uma dentre três prioridades que uma
computador, definitivamente.
mensagem pode ter. Mensagem de prioridade normal
não tem indicador especial. 5. Rascunho: as mensagens escritas e salvas, mas não
enviadas, ficam armazenadas na pasta Rascunho. Men-
! A mensagem foi marcada como de alta prioridade sagens editadas nesta pasta, quando enviadas, vão para
pelo remetente.
a pasta Caixa de saída até serem enviadas por completo
↓ A mensagem foi marcada como de baixa prioridade e, em seguida, pasta Itens enviados.
pelo remetente
Outras pastas poderão ser criadas pelo usuário, dentro ou
fora das pastas padrão, a fim de facilitar a organização das
Assinar a mensagem digitalmente. mensagens. A maneira de criar pastas segue os mesmos princí-
pios de criação de pastas do gerenciador de arquivos Windows
Explorer. A Figura ilustra estes processos.
Criptografar a mensagem para que pessoas não autori-
1) Menu Arquivo
zadas tenham acesso ao conteúdo da mensagem.
2) Opção Novo e Pasta
Criará uma pasta com o nome identificado pelo usuário
Agrupar mensagens por conversação
Processo para agrupar mensagens por conversação:

1) Menu Exibir
2) Modo de Exibição atual
Técnicas para criar pastas no Outlook.
Criar pastas a partir do menu Arquivo 3) Agrupar mensagens por conversação
Processo para exibir as conversações expandidas de todas
1) Clicar sobre uma das pastas para selecionar as mensagens:
2) Clique direito para abrir o menu 1) Menu Ferramentas
3) Opção Nova pasta.... 2) Opções

3) guia Ler
4) Expandir automaticamente as mensagens agrupadas
O clique duplo sobre o sinal de mais (+) à esquerda da

mensagem original, exibirá a mensagem original e todas as
respostas. O sinal de menos ( - ) exibirá somente a mensa-
gem original.
O Outlook reconhece uma conversação, quando há
mensagens com assunto iniciado com a sigla RE:, onde
RE indica resposta. As conversações são agrupadas de
acordo com o assunto da mensagem original. Por exemplo,
se o título da mensagem inicial de uma conversação for
“Solicitação de apostilas para a Editora Solução”, todas as
respostas a ela serão “RE: Solicitação de apostilas para a
Técnicas para criar pastas no Outlook. Editora Solução”.
Criar pastas a partir do menu Windows.
A maior dificuldade para organizar mensagens recebi- Lista de Mensagens

das e enviadas, é agrupar uma mensagem a uma resposta. As mensagens gravadas nas pastas são organizadas por or-
Primeiramente porque a mensagem recebida estará na pasta dem de data e hora de recebimento. Por padrão, a lista apresenta
Caixa de entrada e a mensagem enviada estará em Itens os indicadores de prioridade, anexo e sinalizador, o remetente,
enviados. Outro fator que dificulta o controle é que uma assunto da mensagem, data e hora do recebimento. É possível
mensagem poderá ser enviada para muitos destinatários e classificar as mensagens em ordem crescente ou decrescente,
todos poderão enviar uma ou mais respostas para a mesma clicando sobre o nome da coluna de cada um dos itens da lista
mensagem. de mensagens. Apresenta-se a seguir os ícones da lista de men-
É possível agrupar mensagens e respostas, configurando sagens do Outlook Express.
o Outlook para que as respostas às mensagens sejam agru-
padas sob a mensagem original. Em seguida, você poderá Ícones da lista de mensagens do Outlook Express
optar por exibir apenas a mensagem original ou a mensagem Os ícones a seguir indicam a prioridade das mensagens, se
e todas as respectivas respostas. as mensagens possuem arquivos anexados e se as mensagens
estão marcadas como lidas ou não lidas.
Contatos
Ícone Indica que
Criar uma lista de contatos é importante para facilitar a
A mensagem possui um ou mais arquivos anexados. localização do endereço eletrônico. O catálogo de endereços do
Outlook Express permite registrar todos os dados do contato,
A mensagem foi marcada como de alta prioridade pelo
como pode ser visto na Figura, tais como nome completo, ende-
remetente. reço residencial, comercial, nome do cônjuge, filhos, sexo, data
de aniversário, aniversário de casamento e outros.
A mensagem foi marcada como de baixa prioridade pelo
remetente
A mensagem foi lida. O título da mensagem aparece em

uma fonte claro.
A mensagem não foi lida. O título da mensagem aparece

em negrito
A mensagem foi respondida
A mensagem foi encaminhada
A mensagem está em andamento na pasta Rascunhos
A mensagem está assinada digitalmente e não foi aberta

Formulário de cadastro do contato.
A mensagem está criptografada e não foi aberta

Um contato poderá ser registrado com mais de um e-mail
associado. A Figura apresenta a tela do Catálogo de endereços
da Identidade Principal do Outlook Express.
A mensagem está assinada digitalmente, criptografada e
não foi aberta
A mensagem está assinada digitalmente e foi aberta
A mensagem está criptografada e foi aberta
A mensagem está assinada digitalmente, criptografada e foi

aberta. Catálogo de Endereços da Identidade Principal
A mensagem possui respostas que estão recolhidas. Cli- Identidades

que no ícone para mostrar todas as respostas (expandir
a conversação). O Outlook Express permite a criação de Identidades. Quando
o uso do computador é compartilhado entre duas ou mais pessoas,
A mensagem e todas as respostas estão expandidas. Cli-
que no ícone para ocultar todas as respostas (recolher a
o Outlook permite a criação de Identidades. Este recurso permite
conversação). que as mensagens de uma pessoa sejam de acesso restrito. É
possível atribuir senhas para a abertura do perfil de usuários.
O cabeçalho da mensagem de notícias não lido está em um
servidor IMAP. A Figura ilustra como iniciar a criação de uma identidade nova.
Menu Arquivo, opção Adicionar nova identidade em Identidades.
A mensagem aberta está marcada para exclusão em um
servidor IMAP.
A mensagem está sinalizada
A mensagem IMAP está marcada para download.
A mensagem IMAP e todas as conversações estão marca-

das para download.
A mensagem IMAP individual (sem conversações) está

marcada para download.
Processo para Iniciar a criação de uma nova identidade
A Figura ilustra como iniciar a criação de uma identidade Quando uma mensagem é enviada, aparecerá o nome ou o
nova. Menu Arquivo, opção Adicionar nova identidade em endereço de e-mail do remetente no campo “De” da mensagem
Identidades. Várias identidades poderão ser adicionadas ao enviada. No passo 3 do processo de configuração de conta de
Outlook. A Figura indica como alternar entre identidades. No e-mail, o nome a ser digitado poderá ser o nome da pessoa, da
exemplo, há a Identidade principal e a identidade de Eliane. forma como ele gostaria de ser identificado. Por exemplo: Prof.
Ricardo Ramos, ou simplesmente Eliane Ramos. Veja o exemplo.
Passo 3 do processo de configuração de conta de e-mail

No passo 4, o endereço de e-mail na Internet deverá ser
Processo para configurar contas de e-mail informado.
O processo de configuração de contas de e-mail no Outlook
Express inicia no menu Ferramentas, opção Contas, conforme
pode ser observado.

Passo 1 do processo de criação de contas de e-mail no Outlook Express
Os provedores de acesso à Internet disponibilizam os dados a

A janela Contas na Internet apresenta quatro opções de guias. serem informados nos campos Servidor de entrada e saída de e-
Clique na guia E-mail e, em seguida, no botão Adicionar → E-mail. -mail. Ao se preparar para um concurso público é muito importante
saber diferenciar os servidores de entrada dos de saída.
POP3: servidor de entrada, responsável pelas mensagens
recebidas. Requer autenticação
SMTP: servidor de saída, responsável pelas mensagens
enviadas.

Ao final do passo 7, a conta já está configurada e o usuário
poderá enviar e receber mensagens. Porém, há uma falha do
Outlook Express, a não confirmação do passo 3 do processo
de criação da conta de e-mail. Na Figura abaixo, é perguntado
ao usuário qual o nome que o usuário deseja para a exibição
no campo “De”, que em nosso exemplo, foi informado o nome
Prof. Ricardo Ramos. Mas ao final do processo, constata-se que
o nome para exibição confirmado foi o nome do servidor de
entrada de e-mails, informado no Passo 5.
O passo seguinte corresponde a digitação do nome da conta,

ou seja, o login de acesso a conta de e-mail e a senha. Se o com-
putador for compartilhado com outros usuários, por medida de
segurança, recomenda-se não habilitar a caixa Lembrar senha, Figura 8.21. Contas de e-mail
conforme ilustrado na abaixo.
A Figura Contas de Internet é correspondente a Figura do

passo 2 do processo de configuração de contas de e-mail, sendo
que na primeira não haviam contas cadastradas. Ao final do
processo encerrado no passo 7, um conta é informada.
Neste momento é possível repetir o processo e cadastrar
novas contas ou remover a conta cadastrada. Adicionalmente,
é possível também exportar os dados da conta cadastrada para
um arquivo, a fim de otimizar o processo de configuração desta
conta em outra máquina, pela importação do arquivo.
Com a conta de e-mail cadastrada, é importante conhecer as
Propriedades da Conta. Com a conta selecionada, clique uma
vez no botão Propriedades.
(a) (b)
Guia Geral, da janela de Propriedades da Conta de e-mail. (a) Propriedades
ao término da criação da conta. (b) Campo Conta de e-mail alterado.
É possível configurar todos os parâmetros definidos pelo As-

sistente de criação de conta de e-mail. A primeira alteração a ser
realizada é o nome da conta de e-mail. Vamos definir o nome de
exibição a aparecer no campo “De:”, nas mensagens enviadas. As
Propriedades do Prof. Ricardo Ramos (b) mostram como deverá
ficar após a alteração.
A guia Geral mostra os dados do proprietário da conta. É per- É possível definir que o Servidor de saída utilize as mesmas
mitido configurar uma conta de e-mail, sendo que um endereço configurações do servidor de entrada para autenticação, ou fazer
envia, mas quando a destinatário da mensagem for responder o e- logon usando uma conta e senha diferente. Normalmente, os
-mail, o endereço que ele terá para responder será diferente, desde dados para autenticação e envio de mensagens são os mesmos
que informado no campo Endereço para resposta. Por padrão, o do servidor de entrada.
endereço de resposta é o mesmo de envio. Na guia Avançado, as configurações de portas do servidor
são padrão. Algumas redes corporativas poderão definir portas
diferentes para os servidores, mas estas costumam funcionar na
maioria dos casos.
As mensagens acessadas no Outlook Express são descarre-
gadas na máquina do usuário e saem do servidor de mensagens
recebidas. Este procedimento só não acontecerá, se na guia
Avançado das Propriedades da conta estiver habilitada a opção
Deixar uma cópia das mensagens no servidor.
As mensagens poderão ser descarregadas na máquina e per-
manecer no servidor por alguns dias, a ser definido pelo usuário.
Guia Servidores da janela de Propriedades da Conta de e-mail
Se os nomes dos servidores de e-mails de entrada (POP3)

e saída (SMTP) foram digitados corretamente ao término do
passo 5 do processo de configuração de contas de e-mails, não
haverá o que ser mudado nestes campos.
Por padrão, o Windows não define a necessidade de
autenticação do Servidor de saída. Se a autenticação não for
Configurações avançadas da conta de e-mail
necessária, a senha será necessária apenas para receber e-mails,
mas não para enviar. É um fator de risco permitir que pessoas
não autorizadas utilizem a conta de e-mail de uma pessoa para Teclas de atalho para o Outlook Express
enviar e-mails em nome dela. Se a senha não for requerida, esta
possibilidade existirá. Para os habilidosos com os teclados, o Outlook Express
Se o seu provedor de e-mails requerer autenticação para possui um conjunto de funcionalidades possíveis de serem
envio de mensagens. O serviço de envio não funcionará até que disparadas a partir da combinação de teclas de atalhos.
a caixa Meu servidor requer autenticação seja habilitada. Janela principal, janela de exibição de mensagem e
janela de envio de mensagem
Após habilitar a caixa, o botão Configurações será habilitado.
Ao clicar nele, aparecerá a caixa de diálogo da janela seguir. Para Pressione
Abrir tópicos da Ajuda F1
Selecionar todas as mensagens CTRL + A
Janela principal e janela exibição da mensagem

Para Pressione
Imprimir a mensagem selecionada CTRL+P
Enviar e receber e-mails CTRL+M
Excluir um e-mail DEL ou CTRL+D
Abrir ou postar uma nova mensagem CTRL+N
Abrir o catálogo de endereços CTRL+SHIFT+B
Responder ao autor da mensagem CTRL+R
Configurações para autenticação no servidor de saída (SMTP)
Proteção e Segurança no e-mail
Encaminhar uma mensagem CTRL+F
CTRL+SHIFT+R ou Proteção (Security) é o conceito relacionado as ações que
Responder a todos CTRL+G (somente visam incrementar ou garantir a disponibilidade dos recursos
para notícias)
computacionais durante o uso.
Ir para a Caixa CTRL+I
Instalar antivírus e firewall são medidas de proteção para
CTRL+> ou
Ir para a próxima mensagem da lista evitar que o computador receba acessos de agentes externos,
CTRL+SHIFT+>
CTRL+< ou
não autorizados.
Ir para a mensagem anterior da lista
CTRL+SHIFT+< Segurança (Safety) conjunto de processos, de dispositivos,
Exibir propriedades de uma mensagem ALT+ENTER de medidas de precaução que asseguram o sucesso do funciona-
selecionada mento do computador. Realizar backups - cópias de segurança
Atualizar cabeçalhos e mensagens de F5 – é um exemplo de segurança.
notícias
O e-mail é útil para enviar mensagens importantes, mas tam-
Ir para o próximo e-mail não lido CTRL+U
bém é usado para propagar vírus na Internet. Arquivos anexados
Ir para a próxima conversação de CTRL+SHIFT+U
a e-mails podem conter vírus e, quando abertos, são instalados
notícias não lida
no computador. Alguns vírus, além de infectar o computador
Ir para uma pasta CTRL+Y
da pessoa que o recebeu, são programados para serem enviados
para todos os e-mails cadastrados na lista de contatos.
Janela principal
Os fabricantes de softwares de correio eletrônico recomen-
Para Pressione
dam, antes de abrir uma mensagem, clicar em um link dentro do
Abrir uma mensagem selecionada CTRL+O ou ENTER corpo da mensagem ou abrir um arquivo anexo, verificar:
CTRL+ENTER ou 6. se o remetente do e-mail é uma empresa ou alguém
Marcar uma mensagem como lida
CTRL+Q conhecido;
Mover-se entre a lista de pastas (se 7. verificar se você já recebeu e-mail desta origem anterior-
ativada), a lista de mensagens, o painel
TAB
mente;
de visualização e a lista de contatos (se
ativada).
8. existe alguma razão para receber e-mail deste remetente;
9. O assunto da mensagem é coerente com o tipo de rela-
Marcar todas as mensagens de notícias
como lidas
CTRL+SHIFT+A cionamento. Ou seja, se receber uma mensagem amorosa
de alguém que não é seu namorado, desconfie que possa
Ir para um grupo de notícias CTRL+W ser e-mail.
Expandir uma conversação de notícias
SETA PARA A 10. Se a mensagens contem arquivos anexos, atualize o
ESQUERDA ou antivírus antes de abri-los.
(mostrar todas as respostas)
SINAL DE MAIS (+)
Se encontrar uma situação suspeita, envie uma mensagem
SETA PARA A
Recolher uma conversação de notícias
DIREITA ou SINAL
questionando se a pessoa, de fato, enviou o e-mail.
(ocultar mensagens)
DE MENOS (-)
Spam
Ir para o próximo grupo de notícias ou
para a próxima pasta não lida
CTRL+J Considerado um dos principais problemas da comunicação
eletrônica, o SPAM é um e-mail, enviado para muitas pessoas,
Fazer o download de notícias para uma as quais, não manifestaram a intenção de recebê-lo. A natureza
CTRL+SHIFT+M
leitura off-line
das mensagens de spam é, normalmente, publicitária.
Janela de mensagem — exibir ou enviar
Para Pressione Acesso a Distância a Computadores
Fechar uma mensagem ESC Acesso remoto é o termo usado quando um computador é
Localizar um texto F3 acessado por um usuário operando, fisicamente, outro computa-
Localizar uma mensagem CTRL+SHIFT+F dor. É possível acessar outro computador para utilizar recursos
Alternar entre as guias Editar, como webcam, impressora, unidades de discos, além de acessar
CTRL+TAB arquivos armazenados no computador remoto.
Origem e Visualizar
Normalmente, os sistemas operacionais Windows ou Linux
são configurados com níveis de proteção para impedir que um
Janela de mensagem — enviar somente
computador remoto, por meio da Internet, acesse os computa-
Para Pressione dores de uma rede privada.
Verificar nomes CTRL+K ou ALT+K
Verificar a ortografia F7
Inserir uma assinatura CTRL+SHIFT+S
Enviar (postar) uma mensagem CTRL+ENTER ou ALT+S
• Barra de status �� : apresenta a página
MS - OFFICE 2010 e a seção que está
posicionado o cursos,
MS - WORD 2010 (EDITOR DE TEXTO) quantidade de páginas
do documento, o
idioma, além de alguns
MS-Word é um software aplicativo para processamen- controles de edição, tais
to de palavras (words) e documentos, desenvolvido pela como se a tecla Insert
Microsoft®. Rico em recursos para adicionar efeitos às está ou não habilitada.
palavras, tais como, aplicar negritos, cores e sublinhados,
incorporar imagens, ilustrações e objetos, definir as di- • Navegador de páginas �� : as setas para cima
mensões do papel e páginas, a fim de melhor aproveitá-lo, permitem avançar uma
além de diversos outros, cujos principais apresentaremos página inteira e as setas
nesta seção. para baixo, retroceder.
A abaixo apresenta a janela padrão do MS-Word. As pro- A bolinha entre estas
priedades da janela e várias funcionalidades são equivalentes setas, permite ir para
às propriedades das janelas do Windows e funcionalidades uma página específica
do WordPad. do documento.
O Menu Arquivo
Janela do MS-Word 2010 O menu Arquivo possui as funcionalidades padrão de todos

os softwares aplicativos dentro do ambiente operacional Windo-
Apresenta as propriedades da janela do MS-Word. ws, tais como salvar, abrir, fechar, imprimir, dentre outras.
• Barra de Título �� : a barra azul, onde se A Tabela de Descrição do Menu Arquivo descreve as
encontra o nome do funcionalidades de cada item do menu Arquivo e representa
software aplicativo e o a ferramenta correspondente, encontrada na barra de ferra-
nome do documento mentas Padrão.
que está aberto. Um
clique duplo sobre Tabela de Descrição do Menu Arquivo
a barra de títulos Opção Ferramenta Atalho Descrição
permite maximizar o
tamanho da janela ou abre uma tela em branco
restaurar o tamanho Novo CTRL + O para que um novo
original. documento seja editado.
Abre uma janela para a
• Barra de Menus �� : reúne todas as localização de arquivos
funcionalidades do Abrir CTRL + A com a extensão DOC,
software. A navegação com opção de abrir para
pelos menus pode edição.
ser feita pelo uso do Fecha o arquivo aberto,
mouse ou por meio Fechar CTRL + F4
se estiver salvo.
da combinação das Permite visualizar
teclas ALT + Letra como sairá o texto após
sublinhada de cada Visualizar impresso. O MS-Word
nome do menu, seguido Impressão tenta representar a versão
das setas direcionadas. impressa da forma mais
fiel possível.
• Caixas de controle �� : acesso rápido para
maximizar, minimizar Imprimir CTRL + P
Envia o arquivo para a
ou fechar a janela do impressão
Word.
A janela de configuração de páginas é separada em três
Enviar Envia o texto digitado guias, sendo a primeira para as definições das margens,
para para e-mail a ser definido definição do tamanho do papel e o layout da página.
Salvar o arquivo
significa gravá-lo em
algum dispositivo de
armazenamento, dentro
de alguma pasta.
Permite salvar um
documento aberto com um
nome, tipo ou dispositivo
de armazenamento
diferente. Ao clicar na
ferramenta salvar, se o
Salvar CTRL + B documento criado não
estiver salvo, abrirá a
janela Salvar Como para
a definição do nome
do arquivo e local de
armazenamento.
Salva o documento com

a extensão .HTML, para
ser visualizado em um
navegador, tal como o
Internet Explorer.
Fecha o MS-Word. ALT
+ F4 fechará qualquer Configurações de Margens na Configuração da Página
Sair Alt + F4
programa aberto, que
esteja ativo.
Configuração de páginas e margens

Há diversos tamanhos de papéis e, para cada conteúdo
a ser impresso, podemos definir a área imprimível e as
margens do papel. As margens são o espaço em branco em
volta das bordas da página e a área imprimível é o espaço que
será ocupado pelos textos, imagens, tabelas, dentre outros Normal
(a)
conteúdos.
Margens Espelho
(b)
Duas páginas por folha

(c)
Propriedades da página
No MS-Word 2010, clicar na guia Layout da Página,
grupo Configurar Página.
Livro
(d)
Várias páginas. (a) Formato padrão, imprime uma página Imprimir documentos
por folha. (b) Margens Espelho, a página par terá as margens
No MS-Word, é possível imprimir documentos a partir
invertidas em relação às páginas ímpares. (c) Imprimirá duas
da tecla de atalho CTRL + P. No entanto, no menu Ar-
páginas por folha, separadas horizontalmente. (d) Imprimirá
quivo, opção Imprimir abrirá o menu como o apresentado
duas páginas por folha, separadas horizontalmente.
na Figura a seguir.
Uma vez definida as margens, é importante definir o
tamanho do papel.
Cabeçalhos e rodapés
Se habilitar a caixa de seleção Diferente em páginas
pares e ímpares, permitirá que sejam definidos cabeça-
lhos e rodapés diferentes.
Se habilitar a caixa de seleção Diferente na primeira
página, a primeira página receberá (ou não) um cabeça-
lho e, a partir da segunda página, o cabeçalho e rodapé
definidos serão impressos em todas as demais páginas do
documento.
Janela de Impressão
Para imprimir o documento, é importante definir:

• Qual impressora será utilizada;
• Se serão impressas todas as páginas do documento,

apenas a página atual (a que o cursor está
posicionado) ou um conjunto de páginas. Por
exemplo: se desejar imprimir as páginas 1, 3, 4,5,6
e 10, deverá informar: 1; 3-6;10. O intervalo das
páginas 3 a 6 podem ser expressos por um traço.
• Se as páginas pares e ímpares. Se a impressora não

tiver o recursos de imprimir frente e verso, é possível
fazer a impressão frente e verso do documento
inteiro, solicitando a impressão das páginas ímpares
Configurações do Papel na Configuração da Página
e, em seguida, das páginas pares.
Edição do texto
No MS-Word 2010, as ferramentas de acesso rápido
traz o recurso de edição desfazer a última
ação . As ferramentas mais importantes da edição estão
localizadas na Guia Página Inicial, grupos Área de Transfe-
rência, Estilos e Edição, destacadas na Figura a seguir.
Opções de Edição do MS-Word 2010
Configurações do Layout na Configuração da Página

Tabela de Descrição do Menu Editar
Opção Ferramenta Atalho Descrição
Desfazer CTRL + Z Desfaz a última ação realizada
Repete a última ação realizada. Se a seta estiver inativa, como a do exemplo, é

Repetir CTRL + R
porque, no momento, é impossível repetir a ação.
Retira um texto selecionado e guarda-o na memória do computador

para ser gravado em outra parte do texto ou em outro documento.
Recortar CTRL + X É importante tomar cuidado com este recurso, pois se for usado duas ou mais vezes
seguidas, sem colar o texto recortado, apenas o último texto recortado será possível
recuperar.
Copia um texto selecionado e guarda-o na memória do computador para ser

Copiar CTRL + C
gravado em outra parte do texto, ou em outro documento.
Área de
Transferência do
Office
Colar CTRL + V Insere o texto (que foi copiado ou recortado) na posição em que o cursor está.
Se o texto a ser inserido no documento for imagem, permite mudar o tipo. Se for
Colar especial texto, permite inseri-lo no documento como imagem, sem formatação ou com a
formatação do local de origem.
Exclui o texto selecionado. Este ação permite ser desfeita, mas não permite inserir
o texto em outra área do documento ou outro documento. Se a ação for desfeita
Limpar DEL
por meio da ferramenta (ou atalho Ctrl+Z), o texto retornará para o local
de origem.
Selecionar tudo CTRL + T Seleciona o documento todo
Localiza um texto ou frase no documento e posiciona o cursor sobre o texto

Localizar CTRL + L
pesquisado. Veja detalhes na Seção Localizar um conteúdo ou página específicos.
Localiza e substitui um texto ou frase no documento por outra e posiciona o cursor

Substituir CTRL + U sobre o texto substituído. Veja detalhes na Seção Localizar um conteúdo ou página
específicos. Veja explicação da Figura 9.14
CTRL + Y
Ir para (Word 2010) Posiciona o cursor em uma página específica.
Localizar um conteúdo ou página específicos

Editar uma parte específica de um documento com muitas páginas pode ser facilitado se a localização do conteúdo deseja-
do for rápida. A combinação das teclas CTRL + L permite Localizar uma palavra ou frase dentro do documento. Localizar
significa posicionar o cursor na palavra ou na página desejada.
A combinação das teclas SHIFT + F5 permite retornar ao ponto de edição anterior.
A guia Localizar permite encontrar um texto ou uma frase no corpo do documento. Após encontrar a primeira ocorrência
da palavra ou texto procurado, se teclar F3 no Word 2010, outras ocorrências da palavra ou texto serão pesquisadas.
Cabeçalho e Rodapé
Cabeçalhos e rodapés são textos (Ex.: nome da empresa,
título do documento, data e hora, número de páginas, nome
do autor, dentre outros) ou imagens (logomarca) impressos
nas áreas situadas nas margens superior (cabeçalho) e infe-
rior (rodapé) de cada página do documento.
Para alterar ou definir um cabeçalho e/ou rodapé, faça:
Clique na Guia Inserir, grupo Cabeçalho e Rodapé. Es-
colha o alinhamento (se o texto do cabeçalho ou rodapé será
A guia Substituir procurará a ocorrência de uma palavra
alinhado à esquerda, centro ou à direita).
ou texto no corpo do documento e substituirá por outra
palavra ou texto.
Cabeçalhos e Rodapés diferentes para

páginas pares e ímpares
É possível definir textos diferentes nos cabeçalhos e
rodapés entre páginas pares e ímpares. Um bom exemplo
seria imprimir o título do documento em páginas ímpares e
o nome do capítulo em páginas pares.
Clicar na guia Layout da Página, grupo Configurar
Página
Exibir ou Ocultar a Régua

Manter a régua visível é útil para identificar o espaça-
Janela Configurar Página, na guia Layout, marque a
mento do parágrafo e as marcas de tabulação definidas.
caixa de seleção Diferente em páginas pares e ímpares.
Na MS-Word 2010, Guia Exibição, grupo Mostrar/Ocul-
tar, habilite a opção Régua para exibí-la ou desabilite-a para
ocultá-la.
Exibir a régua no Word 2010
Zoom
Permite definir o percentual de visualização do documento
onde 100% representa o tamanho original da fonte.
No MS-Word 2010, na barra de ferramentas Padrão, a ferra-
menta Zoom é representada pela caixa de combinação indicando o
percentual de visualização definido .
A ferramenta Uma Página (reduzirá a visualização para
apresentar a página inteira na tela do computador), Duas Outra maneira de definir cabeçalhos e rodapés diferen-
Páginas, idem a anterior, mas apresentará duas páginas, tes para partes do documento, é inseririndo uma quebra
sendo uma ao lado da outra; Largura da Página indica que de seção. A cada mudança de seção, redefina o cabeçalho
o texto será ampliado para exibir o máximo de informação e o rodapé.
possível, aproveitando a área do monitor. Para alterar o cabeçalho ou rodapé ou as informações das
margens das páginas, clique duas vezes na área do papel
corresponde as margens superior (para cabeçalho) e inferior
(para rodapé).
Quebra de coluna �� : se estiver digitando, da
posição atual do cursor
SEÇÕES de documentos será inserida a quebra e
Quebra... o texto será continuado
Sempre que a área imprimível do papel é totalmente na coluna à direita.
preenchida, a quebra de página é feita automaticamente. No
Quebra automática de texto ��: se uma quebra de página
entanto, se apenas parte da página está preenchida e deseja
for inserida com esta
que o texto digitado seja impresso a partir de uma página em
opção, todas as próximas
branco, a quebra de página poderá ser feita manualmente,
páginas do documento
pela combinação das teclas CTRL + ENTER.
serão quebradas no
A quebra de página está disponível na Guia Inserir, mesmo ponto.
grupo Páginas
Tipos de quebra de seção:
O início de uma nova seção permite que o usuário defina
novas configurações para as páginas, cabeçalhos e rodapés,
tipos de numeração de páginas, etc. Por exemplo, se desejar
inserir uma página com orientação Paisagem para inserir
um gráfico e, as próximas páginas serem impressas na ver-
tical, só será possível se a quebra de seção for feita. Repita o
processo (Menu Inserir, opção Quebra..., escolha uma das
A opção Quebras para quebrar Seção ou Colunas encon- seções abaixo) para marcar o fim da seção.
tra-se na guia Inserir, grupo Configurar Página.
Próxima página ��: marcará o início de uma
nova seção e aplicará
uma quebra de página;
Contínua ��: marcará o início de uma

nova seção na mesma
página em que o texto
está sendo digitado;
Páginas pares ��: permitirá definir uma

configuração de página,
cabeçalhos e rodapés,
numeração de páginas
específicos para páginas
pares;
Páginas ímpares ��: permitirá definir uma

configuração de página,
cabeçalhos e rodapés,
numeração de páginas
específicos entre páginas
ímpares
Números de páginas...
É possível adicionar números de páginas nas áreas desti-
nadas a cabeçalhos e rodapés.
No MS-Word 2010, guia Inserir, grupo Cabeçalho e
Rodapé, clicar em Número de Páginas.
Tipos de quebra de página:

Quebra de página �� : da posição do cursor
até o final da página
será inutilizado e uma
página nova é iniciada.
Inserir Símbolos
Caracteres especiais, não disponíveis no teclado, podem
ser usados com a inserção de símbolos. O símbolo é uma
fonte especial que imprime um caractere como símbolos do
alfabeto grego, sinais de Maior ou igual que, menor ou igual
que, sinal de diferente, símbolos da teoria dos conjuntos,
dentre muitos outros.
No Word 2010, Guia Inserir, Grupo Símbolos, escolha a
opção Símbolo e a lista de símbolos para seleção será apre-
sentada.
Opções da numeração de páginas
Janela Formatar Números de páginas
Os Números de Páginas poderão ser definidos como

estilo de algarismos arábicos, romanos, alfabeto. Se há
quebra de seção no corpo do documento, se a numeração
das páginas continuará a contagem do número que parou na
seção anterior ou se iniciará uma nova contagem a partir de
um número específico.
A Figura a seguir ilustra as opções de numeração de Inserir caracteres especiais, não disponíveis no teclado.
páginas. No cabeçalho, alinhado à esquerda, direita ou
centralizado. No rodapé, alinhado à esquerda, direita ou
centralizado. No Word 2010, menu Inserir, opção Símbolos, escolha
o tipo da fonte e o conjunto de símbolos que ela representa
iv será apresentado na janela. Clique no símbolo desejado e no
botão Inserir.
Formatar
Formatar é aplicar um formato, um estilo a um texto
1
selecionado. A barra de ferramentas Formatação permite
aplicar os formatos mais usados, como formatação de fonte
(a) (b) se parágrafos, de maneira rápida e fácil, em todo documento
11
ou a parte dele selecionada, para que fique com uma aparên-
cia profissional e moderna.
A combinação das teclas SHIFT + CTRL + F abrirá a
janela Fonte.
No MS-Word 2010, as opções de formatação de textos
também estão disponíveis na Guia Página Inicial.
Página 1 de 10
(c) (d)
Numeração de páginas. (a) Cabeçalho, algarismos ro-

manos. (b) Rodapé, números arábicos. (c) Página 1, de um
Ferramentas de Formatação do MS-Word 2010
total de 10 páginas, alinhado à direita, rodapé da página.
(d) Iniciar numeração a partir do número 11.
Funcionalidade Ferramenta Atalho
Define, de modo rápido, o estilo do parágrafo. Escolha Normal

para texto comum.
Estilo Escolha Título 1, ou Título 2, ..., Título n, para definir
Títulos e subtítulos, para formatar parágrafos que deverão ser
identificados em índices
Permite escolher e definir o tipo da letra. Esta escolha é Shift + CTRL

Tipo da Fonte importante na confecção do documento. +F
Tamanho da
Permite definir o tamanho da fonte para o texto selecionado.
Fonte
Negrito CTRL + N
Formata o texto selecionado com Negrito, Itálico, ou
Itálico Sublinhado. CTRL + I
Sublinhado CTRL + S
Alinhamento
CTRL + L
À Esquerda Alinha o texto do(s) parágrafo(s) selecionado(s) à esquerda,
CTRL + L
Centralizar ao centro, à direita ou o justifica entre as margens,
respectivamente. CTRL + E
À Direita CTRL + J
Justificado
Marcador de Enumera os parágrafos com números arábicos ou romanos, ou

Numeração letras do alfabeto.
Marcador de
Coloca os parágrafos em estrutura de tópicos
tópicos
Recuo à
esquerda
Recuo à
direita
Formatar
Permite definir bordas para células de uma tabela ou parágrafo.
bordas
Realce Coloca uma tarja colorida sobre o texto selecionado
Formatar Cor Permite definir uma cor para o texto selecionado
Apesar das ferramentas constituírem uma forma rápida de formatar, há um conjuntos recursos adicionais que só são
possíveis de serem utilizados se usar o caminho tradicional das opções de formatação, os quais serão apresentados a seguir.
Fonte Ferramenta Pincel
Fonte é o nome dado para o estilo da letra. Tipografia O formato do texto selecionado no momento em que a
que representará a letra, número ou símbolo. ferramenta Pincel for clicada será copiado (SHIFT + CTRL
Adicionalmente, é possível visualizar como a fonte esco- + C). O ponteiro do mouse assume o formato do pincel e,
lhida com as propriedades definidas será impressa. todo o texto clicado enquanto o pincel estiver habilitado será
formatado com a formatação copiada (SHIFT + CTRL +
V). A tecla ESC fará com que o ponteiro do mouse volte a
sua forma padrão.
SHIFT + CTRL + C
SHIFT + CTRL + V
Parágrafo
Formatar parágrafo permite definir o alinhamento,
que também pode ser definido pelo uso das ferramentas
, espaçamento entre os parágrafos e entre linhas.
O espaçamento entre parágrafos corresponde a distância
entre um parágrafo e outro. Defina 6pt para metade de uma
linha nas caixas Antes e/ou Depois. Defina 12pt para uma
linha de distância entre parágrafos.
O espaçamento entre linhas pode ser simplificado pela
combinação das teclas CTRL + 1 para espaçamento simples,
CTRL + 2 para espaçamento duplo e CTRL + 5 para espa-
çamento ½.
Janela Formatação de Fonte Word 2010 Exemplo de

Exemplo de Espaça- Exemplo de
Espaçamento
mento Simples Espaçamento ½
Na janela Fonte é possível escolher o tipo da letra, o estilo Duplo
(se negrito, itálico ou ambos), o tamanho da fonte, cor, estilo
do sublinhado (se sublinhado simples ou duplo, tracejado ou
outros) e os efeitos abaixo: Minha terra tem Minha terra tem Minha terra tem
palmeira, onde canta palmeira, onde palmeira, onde
Efeito Exemplo o sabiá. canta o sabiá. canta o sabiá.
Tachado Exemplo de tachado
Tachado duplo Exemplo de tachado duplo No Word 2010, guia Página Inicial, grupo Parágrafos,
apresentará as principais ferramentas para formatação de
parágrafos.
Sobrescrito m2 (o número 2 está sobrescrito)
Subscrito H20 (o número 2 está subscrito)
Sombra Exemplo de sombra
Contorno Exemplo de contorno
Relevo Exemplo de relevo
Baixo relevo Exemplo de baixo relevo
Versalete Exemplo de Versale
Todos em maiúsculo EXEMPLO
Oculto*
* o efeito Oculto não seria possível ilustrar, pois ele não apaga o texto
selecionado, mas não o exibe (oculta)
Com Marcadores �� : permite definir o símbolo
que ficará a esquerda de cada
Definir o espaçamento entre linhas tópico. Escolha um dos itens
CTRL+1 Aplica espaçamento simples entre linhas. pré-estabelecidos ou clique no
botão personalizar para escolher
CTRL+2 Aplica espaçamento duplo entre linhas. um símbolo de alguma fonte
CTRL+5 Aplica espaçamento de 1,5 linhas.
Numerada �� : Permite definir se a lista será
Adiciona ou remove um espaço de uma linha rotulada por números arábicos
CTRL+0 (zero) (1, 2, 3, ..., n), romanos (I, II, III,
antes de um parágrafo.
IV ... ; ou i, ii, iii, iv, ...) ou letras
do alfabeto (a, b, c, ...; ou A, B,
Aplicar estilos de parágrafo C, ... ). Se uma idéia apresentada
em tópicos for quebrada por um
CTRL+SHIFT+U Aplica um estilo.
parágrafo, é possível continuar
a numeração do ponto que
ALT+CTRL+K Inicia a AutoFormatação.
parou, ou reiniciar. Para isto,
basta personalizar os números,
a fim de estabelecer o estilo da
Alinhar parágrafos numeração.
CTRL+E Centraliza o parágrafo.
CTRL+J Justifica o parágrafo.
F11 Alinha o parágrafo à esquerda. Bordas e Sombreamento
CTRL+G Alinha o parágrafo à direita. A formatação de bordas (ou linhas de contor-
CTRL+M Recua o parágrafo à esquerda. no) é feita em tabelas, parágrafos ou na página.
A ferramenta disponível na barra de ferramentas padrão
CTRL+SHIFT+M Remove o recuo à esquerda do parágrafo.
permite definir bordas simples de maneira rápida. No
CTRL+SHIFT+J Cria um recuo deslocado. entanto, se desejar aplicar cores ou estilos de linhas diferen-
CTRL+SHIFT+T Reduz o recuo deslocado. tes, é necessário abrir a janela de Formatação de Bordas e
Sombreamento.
CTRL+Q Remove a formatação do parágrafo.
Marcadores e Numeração
O uso de marcadores é útil para listas. As listas poderão
ser numeradas, como sugere a ferramenta ou marcadas
por um símbolo .
No Word 2010, identifique as ferramentas para iniciar
uma lista com marcadores ou lista numerada.
Colunas Adicionalmente, o texto digitado a partir de uma tabu-
lação, respeitará um alinhamento a partir da marca da tabu-
É possível diagramar o texto em duas ou mais colunas, lação. Os seletores de tabulação localizados na extremidade
a fim de otimizar espaço ou definir uma apresentação esquerda da régua horizontal permitem definir tabulações
diferenciada para o conteúdo. A ferramenta simplifica rapidamente, clicando no seletor várias vezes até que seja
a formatação, mas separa o texto selecionado em apenas exibido o tipo de tabulação que se deseja. Em seguida, clique
duas colunas. A Figura “Janela Formatar Colunas” ilustra na régua no local desejado.
a janela de formatação em colunas. Clique sobre uma das
colunas predefinidas, ou digite o número de colunas que
pretende organizar o texto. Há possibilidade de se definir
qual a largura de cada coluna. Duplo clique na marca da tabulação abrirá a janela de
Escolha a Guia Layout de Página, Grupo Configurar Tabulação
Páginas, Ferramenta Colunas. A régua representa por símbolos as marcas de tabulações
definidas. Para abrir a janela de formatação de tabulação,
abra o menu Formatar e clique na opção Tabulação.
Por padrão, o Word organiza o texto em apenas uma

coluna, a qual possui a largura da área imprimível da página,
mas é possível escolher a opção Mais Colunas e personalizar
a largura de cada coluna.
Janela Formatar Tabulação
Seletores de tabulação
Tabulação Esquerda define a posição de início do texto,

que correrá para a direita conforme o texto é digitado.
Tabulação Centralizada define a posição do meio do

texto. O texto é centralizado nessa posição conforme o
Janela Formatar Colunas texto é digitado.
Tabulação Direita define a extremidade do texto à

Definir paradas de tabulação direita. Conforme o texto é digitado, o texto é movido
para a esquerda.
Tabulações são usadas para definir posições em que o
cursor deverá parar, quando a tecla TAB for pressionada. O
Tabulação Decimal alinha números ao redor de um ponto
pressionar da tecla TAB faz com que o cursor pare a cada decimal. Independentemente do número de dígitos, o
1,25cm. Isto acontece porque esta é a media definida para ponto decimal ficará na mesma posição.
a tabulação padrão. No entanto é possível definir outras
marcas de tabulação. Tabulação Barra não posiciona o texto. Ela insere uma
barra vertical na posição de tabulação.
Revisão caracteres. Por padrão, os textos informados nos cabe-
çalhos e rodapés não são contabilizados neste recurso,
para incluí-los, é necessário habilitar a caixa de seleção
Incluir notas de rodapé e notas de fim.
Verificação ortográfica
O verificador ortográfico é um recurso dinâmico, que

alerta possíveis erros durante a digitação. A execução do ve-
rificador ortográfico faz o MS-Word percorrer o documento
em busca de palavras digitadas ortograficamente incorretas.
Palavras incorretas ou uso incorreto de pontuações sina-
Janela Contar palavras
lizam o texto com uma sublinha vermelha. O Word também
localiza palavras repetidas ou uso de pontuação erradas. O sof-
tware sinaliza com um sublinhado verde palavras ou pontuação Proteger documento
ortograficamente corretos, mas com uso ou semântica errados. É possível conceder acesso de Leitura e Alteração para
Recomenda-se o uso da ferramenta de Verificação Orto- o conteúdo de um documento. Pode também remover a
gráfica ao final do documento, no intuito de percorrer o texto permissão restrita de documentos, pastas de trabalho
em busca de possíveis erros. Os erros encontrados poderão ou apresentações. A restrição pode estar protegida com
ser corrigidos ou ignorados, conforme ilustra a Figura Janela senha. Ao tentar abrir o documento, uma senha para abrir
do Verificador Ortográfico. e outra para alterar será solicitada, se ambas restrições
estiverem definidas.
Mala Direta
É possível usar a mala direta quando deseja criar um
conjunto de documentos, como uma carta que é enviada
a muitos clientes ou uma folha de etiquetas de endereço.
Janela do Verificador Ortográfico Cada carta ou etiqueta tem o mesmo tipo de informações,
no entanto o conteúdo é exclusivo. Por exemplo, nas
cartas aos clientes, cada carta pode ser personalizada para
Contar o número de palavras do do- abordar cada cliente pelo nome. As informações exclusi-
cumento vas em cada carta ou etiqueta provêm de entradas em uma
fonte de dados. O processo de mala direta constitui-se das
seis etapas descritas a seguir:
É possível contar o número de palavras em um docu-

mento. É possível contar, também, o número de páginas,
de parágrafos, linhas, caracteres, incluindo ou não os
espaços em branco. O propósito desta funcionalidade é
porque, em alguns sistemas, principalmente baseados
na Web, o preenchimento é restrito a um conjunto de
1. Definir o tipo de mala direta O documento principal contém o texto e os gráficos que
são comuns para cada versão personalizada do documento.
Por exemplo, o teor da mensagem, o endereço de retorno
ou a saudação em uma carta modelo.
Nesta etapa, o usuário poderá decidir se usará o docu-
mento ativo, se escolherá um modelo ou pesquisará um
documento salvo para usar como mala-direta.
3. Conectar o documento a uma fonte de dados

Uma fonte de dados é um arquivo de banco de dados,
que contém as informações a serem inseridas no documento
editado como mala direta. Por exemplo, os nomes e os ende-
reços dos destinatários de uma carta ou nas etiquetas.
Nesta etapa do processo, é possível usar como fonte de
dados uma lista já existente (um banco de dados do MS-Ac-
cess; uma tabela do MS-Excel; ou outro), a lista de contatos
do Outlook ou criar, a partir deste ponto, uma lista nova. As
Figuras 9.35 a 9.37 ilustram as possibilidades desta etapa.
A Figura 9.35 representa a seleção de uma lista existente.
A janela Selecionar fonte de dados é apresentada se a opção
Usar uma lista existente estiver habilitada e clicar no link
Procurar. É possível escolher um arquivo de banco de dados
em qualquer pasta dentro das unidades de armazenamento
Figura 9.33. Passo 1 da mala-direta. disponíveis no computador.
Definir o tipo de mala direta
A definição do tipo de mala direta a ser aplicada poderá

ser cartas personalizadas, Emails personalizados, Envelo-
pes, Etiquetas ou Diretório.
O tipo Cartas ilustrado na Figura do passo 1, permite enviar
o mesmo modelo de cartas para um grupo de pessoas, de modo
personalizado.
2. Definir o documento principal
Figura 9.35. Passo 3 da Mala direta. Conectar o documento a uma

fonte de dados já existe
Figura 9.36. Passo 3 da Mala direta. Conectar o documento ao

Catálogo de endereços do Outlook
Figura 9.34. Passo 2 da Mala direta. Definir o documento principal

5. Produzir o documento de mala direta
Figura 9.37. Passo 3 da Mala direta. Conectar o documento a uma
nova fonte de dados.
4. Refinar a lista de destinatários ou os itens.

O MS-Word gera uma cópia do documento principal para
cada item, ou registro, no seu arquivo de dados. Se o seu ar-
quivo de dados for uma lista de correspondência, esses itens
serão provavelmente destinatários da sua correspondência.
Se você quiser gerar cópias apenas para determinados itens
no seu arquivo de dados, poderá escolher quais itens (regis-
tros) deseja incluir. Figura 9.39. Passo 4 da Mala direta.
Produzir o documento de mala direta.
A Figura 9.38 apresenta a lista de nomes de pessoas que
estão na fonte de dados selecionada. Por padrão, todos os
registros da fonte de dados são habilitados. É possível desa- 6. Adicionar espaços reservados, chamados campos de
bilitar, manualmente, cada uma delas pelo clique na caixa mala direta, ao documento
de seleção no canto esquerdo ou selecionar alguns registros
pelo campo Validar.
Figura 9.38. Passo 3 da Mala direta. Refinar a lista de destinatários
Figura 9.40. Passo 5 da Mala direta.

Adicionar campos ao documento de mala direta.
Ao realizar a mala direta, os campos da mala direta são Mesclar para Impressora �� : Imprime uma carta para
preenchidos com informações de seu arquivo de dados. Vi- cada registro da fonte de
sualizar e completar a mesclagem. É possível visualizar cada dados.
cópia do documento antes de imprimir todo o conjunto.
7. Concluir a mesclagem dos campos

Concluir a mesclagem é juntar, para cada registro da
fonte de dados, um documento (ou etiqueta).
Mesclar para email �� : envia uma mensagem de

email para cada registro
da fonte de dados.
Figura 9.41. Passo 6 da Mala direta.

Mesclar para Novo Documento, email ou impressora.
Mesclar para Novo Documento ��: Mescla os registros da

mala direta para um
documento novo. Esta
opção é recomendável,
pois permite verificar,
antes de imprimir, se a
disposição dos dados
estão corretas antes de Trabalhando com Tabelas
imprimir. Tabelas é um recurso tão importante que foi digno de
um menu exclusivo. Usa-se tabelas para organizar planilhas
de dados, inserir e/ou excluir novas linhas e/ou colunas. É
possível inserir uma tabela escolhendo um modelo, a partir
da seleção de tabelas pré-formatadas, completas com dados
de amostra , ou selecionar o número de linhas e colunas que
deseja. É possível inserir uma tabela em um documento ou
inserir uma tabela em outra tabela para criar uma tabela
mais complexa. A Figura 9.43 apresenta o menu Tabelas
com todas as funcionalidades disponíveis.
Uma tabela com 5 colunas e 10 linhas tem o seguinte
formato.
RELAÇÃO DE CLIENTES
Cliente Telefone Email Endereço CEP
Supermercado A
Lojão do Bairro X
Hypermercado Z
Loja do Ricardo
Loja do Rafael
Supermercado W
Supermercado Y
Mercearia da Esquina
Mercearia da Cidade
Exemplo de uma Tabela com 5 colunas e 10 linhas
As funcionalidades previstas para a tabela são:

• Inserir Linhas acima ou abaixo da linha marcada na
tabela
• Inserir Colunas acima ou abaixo da linha marcada na
tabela
Desenhar tabela
Clique no local que deseja inserir uma tabela. No menu • Excluir Linhas selecionadas
Tabela, opção desenhar tabela, com o mouse, comece a dese-
nhar uma tabela. Este método é útil para desenhar a tabela • Excluir Colunas selecionadas
com o número de linhas e colunas desejado. • Selecionar Linhas e Colunas
Inserir tabela • Mesclar células. Duas ou mais células da tabela

Para inserir uma tabela no documento, posicione o cursor podem ser mescladas para serem tratadas como uma
na posição que a Tabela deverá ser inserida e, em seguida, célula única. O título da tabela do Exemplo da Figura
clique no menu Tabela, opção Inserir Tabela. A janela da 9.45 está em uma célula mesclada.
Figura 9.44 será apresentada. Esta é a maneira mais simples
de inserir uma tabela no documento. • Dividir células. Células mescladas podem ser
divididas em linhas ou colunas.
• Autoformatação da tabela. Corresponde a assumir na
tabela selecionada, as cores
• Classificar textos
Classificar textos
É possível colocar em ordem alfabética de forma rápida
e fácil o texto de uma lista com marcadores ou numerada de
um nível. Classificar dados em uma tabela, requer a seleção
da tabela completa, para manter a integridade dos dados.
Janela Inserir Tabelas

ANOTAÇÕES
Classificar dados na Tabela
Selecione a tabela que deseja classificar, clique no Menu

Tabela e escolha a opção Classificar textos. Para a tabela
anterior, o resultado da classificação é a tabela da a seguir.
RELAÇÃO DE CLIENTES
Cliente Telefone Email Endereço CEP
Hypermercado Z
Loja do Rafael
Loja do Ricardo
Lojão do Bairro X
Mercearia da Cidade
Mercearia da Esquina
Supermercado A
Supermercado W
Supermercado Y
Figura 9.47. Tabela classificada

Inserir dados na planilha
PLANILHAS ELETRÔNICAS Ao abrir uma nova pasta de trabalho (lembrando que
uma pasta de trabalho do Excel corresponde a um arquivo
MS - EXCEL 2010 que contém uma ou mais planilhas), o cursor é posicionado
na célula A1. É possível usá-la ou clicar em outra célula para
entrar com os dados. Digite os números e textos desejados e
O MS-Excel 2010 é um software aplicativo que fornece pressione uma das teclas a seguir.
ferramentas e recursos poderosos que podem ser usados
para analisar, compartilhar e gerenciar dados com facili- Tecla Ação
dade. Conhecido como software para criação de planilhas ENTER move a seleção uma célula abaixo
eletrônicas, é útil para organizar dados em tabelas, fazer TAB move a seleção uma célula à direita
cálculos, criar gráficos, etc.
→ move a seleção uma célula à direita
← move a seleção uma célula à esquerda
↑ move a seleção uma célula acima

↓ move a seleção uma célula abaixo
A janela do MS-Excel 2010 Para iniciar dados em uma nova linha
ALT + ENTER dentro de uma célula, insira uma quebra
A pasta de trabalho do Excel de linha pressionando
Por padrão, cada arquivo do Excel é uma pasta de trabalho
com três planilhas. Uma planilha é uma tabela cujas colunas Insira textos e números em células diferentes. Uma célula
são identificadas por letras (cabeçalhos das colunas) e as linhas exibirá os caracteres ##### quando contiver dados que tem
identificadas por números (cabeçalhos das linhas). um formato de número mais largo que a coluna. Para visuali-
A B C D zar todo o número, aumente a largura da coluna.
1 A B C D
2
1 LISTA DE COMPRAS
3
Valor
4 2 Item Qtde Valor Total
Unitário
Exemplo de Planilha
3 Arroz 10,00 02 20,00
A posição do cursor, em termos de coluna e linha, é denomi- 4 Feijão 5,00 01 4,00
nada por célula ou endereço. Na janela do MS-Excel, o cursor
está posicionado na célula A1, ou seja, coluna A e linha 1. 5 Macarrão 3,75 02 7,50
6 Sal 1,50 01 1,50
Inserir ou excluir planilhas
7 Total Geral 06 33,00
Na parte inferior da janela do Excel, há a guia de plani-
lhas. Por padrão, o Excel abre sempre 3 planilhas em branco. Planilha
Para inserir uma nova planilha antes de uma planilha exis- Fórmulas
tente, siga o procedimento a seguir: Fórmulas são equações que executam cálculos sobre
1) selecione essa planilha com um clique valores na planilha. Uma fórmula inicia com um sinal de
esquerdo; igual (=) ou de mais (+). No Excel, podemos efetuar cálcu-
2) dê um clique direito sobre ela; los usando valores ou endereços. Por exemplo, na Planilha
3) no menu que abrirá, escolha uma das
funcionalidades possíveis: acima, para cada item da Lista de Compras, o Valor Total
pode ser obtido de duas maneiras:
a. opção Inserir e em seguida, Inserir i) usando Valores Absolutos, ou seja, =10*2
Planilha, para inserir uma nova
planilha na pasta de trabalho. ou
b. opção Excluir, excluirá a planilha ii) usando Endereços, ou seja, =B3*C3
selecionada.
c. Opção Renomear, para mudar o nome A B C D
da planilha selecionada. O nome (ou
título) de uma planilha aparece na guia 1 LISTA DE COMPRAS
de planilhas na parte inferior da tela. Valor
Por padrão, o nome é Plan1, Plan2 2 Item Qtde Valor Total
e assim por diante, mas é possível
Unitário
alterar o nome da planilha para um 3 Arroz 10,00 02 =10*2
nome mais apropriado.
d. Opção Mover ou Copiar, para copiar Calculando o Valor Total do Item usando Valores Absolutos
a planilha ou mover a posição na Guia
de Planilhas. A B C D
e. Ocultar/Reexibir 1 LISTA DE COMPRAS
f. Selecionar todas as planilhas. Esta Valor
opção é útil quando se deseja aplicar 2 Item Qtde Valor Total
formatações comuns a todas as Unitário
planilhas, ou para imprimir todas de 3 Arroz 10,00 02 =B3*C3
uma vez.
(a) (b) Cálculo do Valor Total do Item usando Endereços
Guias de planilhas: principais funcionalidades Em ambos os exemplos, o resultado será 20,00. A vanta-
gem de calcular referenciando endereços é que, se um dos Números ou valores de textos inseridos diretamente em
valores mudassem, ou o Valor Unitário ou a Quantidade, o uma fórmula. Recomenda-se o uso de valores absolutos em
resultado da operação seria recalculado para a nova entrada fórmulas apenas quando os valores são constantes, ou seja,
automaticamente. No primeiro exemplo, o resultado ficaria independem dos valores apresentados na planilha. Por
errado, em relação às entradas de dados. exemplo, o número 10.
Operadores Intervalo
Os símbolos dos operadores matemáticos utilizados no O intervalo é um conjunto de valores entre células, onde
Excel são similares aos operadores encontrados nas calcula- os endereços inicial e final são separados pelo caractere dois
doras, a saber: pontos (:). Para indicar todos os valores entre duas células
(células inicial e final inclusive), o intervalo deve ser expres-
Símbolo Operador so da seguinte forma:
+ Adição (CÉLULA_INICIAL:CÉLULA_FINAL)
- Subtração A B C D
1
* Multiplicação
2
/ Divisão 3
Exponenciação, eleva um número a uma 4
^ 5
potência
6
7
Exemplos: 8
=10*5 multiplica 10 por 5 e apresenta o 9
resultado igual a 50 10
=30/5 divide 30 por 5 e apresenta o
resultado igual a 6 (B1:B5) �� especifica todas as células
=5^2 eleva o número 5 ao quadrado e entre os endereços B1 e B5,
apresenta o resultado 25 B1 e B5 inclusive (parte
escura do exemplo acima).
=128+375 soma os dois valores
(A1;B1:B5).......................... especifica o endereço A1 e
todas as células entre os endereços B1 e B5.
Operadores matemáticos
(B1:C8)................................ especifica todos os
Os símbolos dos operadores matemáticos utilizados no
endereços entre B1 e B8 e entre C1 e C8.
Excel são similares aos operadores encontrados nas calcula-
doras, a saber:
Usamos intervalos para formatar um conjunto de endereços
Símbolo Operador ou para definir o intervalo a ser aplicado em uma função.
+ Adição
Referências
- Subtração A B C D E
Contas a
* Multiplicação 1 Meses
Receber
Impostos SALDO
2 35%
/ Divisão
3 Janeiro 10.203,29 =(B3*35%) =B3-C3
Exponenciação, eleva um número a uma 4 Fevereiro 13.484,39 =(B4*C2%) =B4-C4
^
potência 5 Março 9,293,99 =(B5*$C$2%) =B5-C5
6 Abril 11.286,69 =(B6*$C$2%) =B6-C6
7 Maio 12.308,94 =(B7*$C$2%) =B7-C7
Operadores lógicos
8 Junho 12.139,29 =(B8*$C$2%) =B8-C8
Símbolo Operador 9 Julho 11.920,95 =(B9*$C$2%) =B9-C9
> Maior que 10 Agosto 13.174,14 =(B10*$C$2%) =B10-C10
11 Setembro 12.940,74 =(B11*$C$2%) =B11-C11
>= Maior ou igual que
12 Outubro 14.256,10 =(B12*$C$2%) =B12-C12
< Menor que 13 Novembro 15.650,29 =(B13*$C$2%) =B13-C13
14 Dezembro 30.923,34 =(B14*$C$2%) =B14-C14
<= Menor ou igual que
As referências podem ser absolutas ou relativas. Uma
<> Diferente referência absoluta corresponde a um endereço marcado
Constantes pelo símbolo $, que apontará sempre para o mesmo endere-
ço, independentemente da inserção de linhas ou colunas ou Vamos adaptar o exemplo. Vamos assumir que, para
mesmo se a fórmula for copiada para outra célula. todos os meses, o percentual do desconto é único. A planilha
será apresentada como ilustrada a seguir.
=$C$4 �� : corresponde a referência absoluta, pois A B C D
sempre apontará para o endereço C4.
1
=$C4 �� : a coluna C será fixada na fórmula, mas a linha 2 Desconto 35%
poderá variar. Valor
3 Meses Valor
do Desconto
=C$4 �� : a linha 4 será fixada na fórmula, mas a coluna
poderá variar. 4 Janeiro 10.000,00 =B4*B2
5 Fevereiro 13.484,39
No endereço C2, o cálculo do imposto a pagar correspon-
6 Março 36.987,00
de a 35% do total de contas a receber no mês de janeiro. A
expressão é =B2*35%. Se copiar a fórmula para os endereços 7 Abril 12.000,00
referentes aos meses de fevereiro a dezembro, a expressão :
copiada resultará repetir o valor absoluto 35% para todos os
endereços de destino 15 Dezembro 6.000,00
No endereço C4, o cálculo foi realizado usando referência Se copiar a fórmula de C4 (=B4*B2) para os endereços
relativa =B4*C2. Se esta fórmula for copiada para os meses correspondentes aos meses de fevereiro a dezembro, o resul-
de fevereiro a dezembro, as linhas referentes as colunas tado ficará errado, pois as referências são relativas.
B e C serão alteradas. No caso da Coluna B, a mudança é C
necessária, mas o percentual do desconto é fixo. Para que
o endereço C2 não mude com ao copiar a fórmula para as
linhas abaixo, é importante inserir o $. Este símbolo serve
para fixar a coluna e a linha. Valor
do Desconto
O conceito de fixar colunas ou linhas é aplicado quando =B4*B2
se copia o conteúdo de uma célula que contém fórmulas
referenciando outras células. Ao copiar, por padrão, o Excel =B5*B3
altera o endereço referenciado na fórmula para outro, de =B6*B4
acordo com as linhas ou colunas. Por exemplo =B7*B5
:
=B15*B13
Esta cópia resultará em resultados errados, ou mesmo em
erros de fórmula, pois a fórmula =B5*B3 tentará multiplicar o
valor contido no endereço B5 (13.484,39) pelo valor contido em
Observe a planilha acima. O Valor do Desconto, na coluna B3 (texto Valor). Como em B3, o dado não é numérico, a fórmu-
D, será o produto entre o Valor, expresso na coluna B e o per- la apresentará um erro. Mas nos meses de março a dezembro,
centual do Desconto expresso na coluna C. Na célula D2 será os dados da coluna B são numéricos e o Excel apresentará um
apresentado o valor 350,00 como resultado da fórmula =B2*C2. valor, mas valores fora do contexto da planilha.
Se copiar o conteúdo da célula D2, para as células D3 até Como apenas os dados do valor poderá variar e o percen-
D13, como as referências são relativas, o conteúdo das cé- tual de desconto é fixo no endereço B2, é importante fazer
lulas D2 até D13 serão as fórmulas com as linhas adaptadas uma referência absoluta.
para as linhas de destino, conforme ilustrado abaixo. =$C$2, fixará coluna e linha (coluna e linha absoluta)
A B C D
A B C D
Valor 1
Desconto 2 Desconto 35%
1 Meses Valor do
% Valor do
Desconto 3 Meses Valor
Desconto
2 Janeiro 10.000,00 35% =B2*C2 4 Janeiro 10.000,00 =B4*$B$2
3 Fevereiro 13.484,39 45% =B3*C3 5 Fevereiro 13.484,39 =B5*$B$2
4 Março 36.987,00 25% =B4*C4 6 Março 36.987,00 =B6*$B$2
7 Abril 12.000,00 =B7*$B$2
... Abril 10.000,00 10% =B5*C5
:
12 : 15 Dezembro 6.000,00 =B15*$B$2
13 Dezembro 6.000,00 20% =B13*C13
Neste caso, a cópia facilitará o preenchimento da tabela, Funções
completando a fórmula para os demais meses. Como cada Funções são pequenos programas que podem ou não re-
mês, o valor e o percentual de desconto são distintos, a ceber valores em seus parâmetros e retornam um resultado.
fórmula que obtém o Valor do Desconto faz referência a dois Toda função inicia com o caractere igual (=), seguido do
endereços. nome da função e os parênteses com os parâmetros. Para
todas as funções, poderemos passar em seus parâmetros va-
Valor
lores constantes ou endereços. A diferença é que, quando os 1 Item Qtde Valor Total
Unitário
valores são alterados, se a função usar endereços, o resultado
2 Arroz 10,00 02 20,00
é automaticamente atualizado.
Toda função retornará um valor no endereço em que a 3 Feijão 5,00 01 4,00
mesma for utilizada, e possui, logo após o nome, a lista de argu- 4 Macarrão 3,75 02 7,50
mentos entre parênteses. As funções do Excel são organizadas
em Funções Financeiras; Lógicas; de Texto; Data e Hora; Ma- 5 Sal 1,50 01 1,50
temática e Trigonométricas; Estatística; dentre outras. Inserir 6 MÉDIA =MÉDIA(D2:D5)
função do menu traz todas as funções disponíveis no Excel.
Esta fórmula é equivalente a expressão
=(A1+A2+A3+A4+A5)/5
A facilidade da fórmula é que se o intervalo for muito grande,
será mais fácil entender os valores compreendidos no cálculo da
média. Na planilha aparecerá o resultado da fórmula.
Função Mínimo ( )
Retorna o menor valor do intervalo
Janela Inserir função A B C D
Valor
Apresentaremos a seguir as principais funções: 1 Item Qtde Valor Total
Unitário
Função Soma( ) 2 Arroz 10,00 02 20,00
A Função SOMA() calcula a soma de um conjunto de 3 Feijão 5,00 01 4,00
valores dentro de um intervalo. A forma correta de colocar o
4 Macarrão 3,75 02 7,50
comando em uso é
=SOMA(CelulaInicial:CélulaFinal) 5 Sal 1,50 01 1,50
6 MÉDIA =MÍNIMO(D2:D5)
A B C D
1 LISTA DE COMPRAS DO MERCADO Função Máximo ( )

Valor Retorna o maior valor do intervalo
2 Item Qtde Valor Total
Unitário
A B C D
3 Arroz 10,00 02 20,00
Valor
4 Feijão 5,00 01 4,00 Unitário
5 Macarrão 3,75 02 7,50 2 Arroz 10,00 02 20,00
6 Sal 1,50 01 1,50

3 Feijão 5,00 01 4,00
7 Total Geral 06 =SOMA(D3:D6)

4 Macarrão 3,75 02 7,50
8
5 Sal 1,50 01 1,50
9 LISTA DE COMPRAS DA FEIRA

6 MÉDIA =MÁXIMO(D2:D5)
Valor
10 Item
Unitário
Qtde Valor Total Função Maior ( )
11
Banana
2,00 2 =B2*C2 Retorna o n-ésimo maior valor do intervalo, onde n é
(dúzia)
Laranja
a posição do maior desejado. A forma correta de colocar o
12
(dúzia)
4,50 1 =B3*C3 comando em uso é =Maior(INTERVALO;n). No exemplo
13 Alface (maço) 3,00 1 =B4*C4 A B C D
14 Tomate (kg) 4,20 1 =B5*C5 Valor
Unitário
15 Total Geral =SOMA(C11:C14) =SOMA(D11:D14)
2 Arroz 10,00 02 20,00
16 3 Feijão 5,00 01 4,00
TOTAL GERAL DE
=SOMA(C2:C6) =SOMA(C2:C6) 4 Macarrão 3,75 02 7,50
17 GASTOS (MERCADO
+SOMA(C11:C14) +SOMA(C11:C14) 5 Sal 1,50 01 1,50
+ FEIRA)
6 MÉDIA =MAIOR(D2:D5;3)
Exemplo da Função SOMA
Função Média ( ) No exemplo, acima, a função maior retornará o terceiro
maior valor do intervalo D2 até D5, neste caso, 4,00.
A função MÉDIA() retorna a média aritmética de um
conjunto de valores dentro de um intervalo. A forma correta
de colocar o comando em uso é =MÉDIA(A1:A5) Funções Lógicas
A B C D
Teste lógico
A B C D
É uma expressão que retorna VERDADEIRO ou
CRITERIOS
FALSO. As expressões da coluna D, para cada linha, 1 Item Valor DE Valor Total
retornará VERDADEIRO quando o valor da coluna B PAGAMENTO
for menor que o valor da coluna C, referente a mesma li- Blusa
2 120,00 À VISTA 240,00
nha. Esta expressão serve para avaliar quais os produtos Verão
mais competitivos, em relação àquele concorrente, cujos Blusa
3 280,00 À PRAZO 280,00
Inverno
valores estão descritos na coluna D.
4 Calça 160,75 À VISTA 321,50
A B C D E
5 Sandália 90,99 À PRAZO 90,99
Valor
Valor
1 Item Meu Verifica Resultado
Concorrente =SOMASE
Mercado
6 SOMA (C2:C5;”À
VISTA”;D2:D5)
Blusa
2 120,00 140,00 =(B2<C2)
Verão
3
Blusa
280,00 299,00 =(B3>C3)
PROCV ( )
Inverno
Esta função é útil para encontrar um valor em uma tabela
4 Calça 160,75 150,25 =(B4<=C4)
e retornar o valor da mesma linha, mas de outra coluna.
Normalmente, as tabelas são organizadas em colunas e, cada
5 Sandália 90,99 90,99 =(B5>=C5)
linha corresponde a um registro. Por exemplo:
A B C
6 Sapato 172,99 190,99 =(B5=C5) 1 Ano Receita Despesa
2 2006 10.040,00 5.987,00
3 2007 11.000,00 6.263,00
=SE ( )
4 2008 12.000,00 7.354,00
Verifica se uma condição é satisfeita e retorna um valor 5 2009 13.000,00 9.375,00
quando a condição é Verdadeira e outro quando a condição
é falsa. O exemplo a seguir retorna 10% desconto quando a É possível procurar o valor da Receita ou da despesa, re-
soma dos valores comprados é maior que R$200,00. ferente a um determinado ano. A função =PROCV() abaixo
procurará o valor 2008 na tabela A1:C5 e retornará o valor
Condição D6 > 200 encontrado na coluna 3 da matriz.
Valor se Condição retornar VERDADEIRA = 0,1 que é =PROCV(2008;A1:C5;3)
o mesmo que 10%
PROCH ( )
Valor se Condição retornar FALSO = 0
Esta função é útil para pesquisar um valor em uma tabela
A B C D e retornar o valor de uma linha especificada. Na planilha do
exemplo acima, a função PROCH procurará o valor 2007 e
1 Item Valor Quantidade Valor Total retornará o valor da linha.
2 Blusa Verão 120,00 02 240,00 =PROCH(2007;F12:H15;2)
Todas as funcionalidades do MS-Excel 2010 estão dispo-
3 Blusa Inverno 280,00 01 280,00 níveis a partir do menu integrado às ferramentas.
4 Calça 160,75 02 321,50
5 Sandália 90,99 01 90,99
6 SOMA =SOMA(D2:D5)
7 Desconto =SE(D6>200;0,1;0)
=SOMASE ( ) Se pressionar a tecla ALT, aparecerá a letra ou número

correspondente para as funcionalidades do menu.
Soma condicional. No exemplo abaixo, a função =Soma-
se() somará todos os Valores Totais da coluna D, desde que Por exemplo, se digitar
o critério de pagamento seja À VISTA. ALT + 1, gravará o documento ativo.
ALT + 2, desfaz a última ação realizada. É equivalente
ao CTRL + Z
Ferramentas do Menu Arquivo
Área de Transferência
Todo conteúdo copiado (CTRL + C) fica armazenado
na área de transferência. O MS-Excel 2010 apresenta o
conteúdo digitado em uma janela auxiliar apresentada do
lado esquerdo (por padrão) da tela para que o usuário possa
escolher qual conteúdo irá inserir na planilha.
Formatar Alinhamento: O alinhamento do valor dentro

da(s) célula(s) selecionada(s). Alinhamento horizontal (à
direita, centro, à esquerda ou justificado); Alinhamento ver-
tical (alinha o conteúdo na altura da célula (à direita, centro,
à esquerda ou justificado); Controle do Texto: quebrar texto
automaticamente, faz com que a célula tenha a sua altura flexi-
bilizada para apresentar todo o conteúdo; Reduzir para caber:
diminui o tamanho da fonte para que caiba dentro da largura da
célula; Mesclar células: combina duas ou mais células selecio-
nadas para que o Excel trate como sendo uma única.
No entanto, ao colar um conteúdo da área de transferên-
cia, o Excel cola junto as formatações. Para inserir um con-
teúdo disponível na área de transferência, sem a formatação,
utilize a opção COLAR ESPECIAL.
Formatar Célula
A formatação de células no Excel é dividida em seis guias,
cada uma com suas especificidades.
Formatar Números: é possível formatar os números da
planilha nos formatos Contábil (com separador de milhares
e 2 casas decimais); Moeda (com o símbolo da moeda cor-
rente R$, separador de milhares e 2 casas decimais); Geral
(formato padrão do Excel); Número (permite especificar
casas decimais); Data; Hora; Porcentagem (coloca o símbolo
%, especifica o número de casas decimais e multiplica o valor Formatar Fonte: permite definir o tipo da letra, o es-
por 100, por exemplo 0,35 aparecerá 35% após definido o tilo (se negrito, itálico ou ambos), cor e tamanho da fonte,
formato percentual); Texto (define que o valor digitado não além de tipos especiais de sublinhado e efeitos (taxado,
será usado para cálculo, deverá ser tratado como texto). sobrescrito usada para formatar o número dois de m2 e
casos similares, subscrito usado para formatar o número
dois de H2O e casos similares)
Formatar Proteção: Por padrão, uma planilha protegida
bloqueia a alteração de todas as células. Se o usuário formatar
a proteção e desbloquear algumas células, ao proteger uma
planilha, as células desbloqueadas permitirão alteração.
Este recurso é útil para planilhas que serão alimentadas por
usuários iniciantes, para evitar que células contendo fórmulas
complexas sejam apagadas por equívoco.
Formatar Borda: especifica se haverá ou não bordas de
contorno na célula ou nas células selecionadas. Nesta janela,
é possível definir o tipo da Linha, cor e o tipo de contorno
a ser definido.
Guia Inserir
Grupo Tabelas
Uma tabela é útil para gerenciar e analisar os dados,

Formatar Preenchimento: padrões são cores sólidas, aplicar filtros, adicionar uma linha para totais, aplicar
as quais são apresentadas na opção sombreamento da formatação de tabela.
célula ou Padrão, que define um percentual de coloração Inserir Imagens
da célula.
Para inserir logotipos ou uma imagem capturada de uma
máquina fotográfica digital ou de um scanner.
Para inserir formas geométricas, setas ou balões de diálogo, Configurar Página
na guia Inserir, grupo Ilustrações, escolha uma das formas
A configuração da página é importante para imprimir
planilhas com o máximo de aproveitamento do papel. As
quatro guias desta funcionalidade são importantes.
Na guia Página define-se:
• orientação retrato ou paisagem, ou seja, se o papel será
impresso na horizontal ou vertical;
• Dimensionar: ajustar para 100% do tamanho normal,
reduzir ou aumentar o percentual para ajustar a planilha
às dimensões do papel
• Tamanho do papel
• Número da primeira página: se numeração de página
estiver definida na guia cabeçalho/rodapé, defina o
início da numeração, a partir da primeira página
Guia Layout de Página

Grupo Configurar Página
Gráficos
O Excel facilita a criação de gráficos dos tipos disponíveis.
A forma mais simples para criar um gráfico é criar a tabela e
selecionar o conteúdo que deseja apresentar de modo gráfi-
co. O assistente conduzirá um processo de 4 etapas descritas
a seguir:
A B C
1 Ano Receita Despesa
2 2006 10.040,00 5.987,00
3 2007 11.000,00 6.263,00
4 2008 12.000,00 7.354,00
5 2009 13.000,00 9.375,00
Janela configurar página, guia página
Selecione os endereços de A1 até B5 para a criação do
gráfico. Na guia Margens define-se quantos centímetros para
cada uma das margens do papel. Margem é a posição da
• Guia Inserir borda do papel até a área imprimível.
• Grupo Gráficos
O Excel 2010 apresenta os tipos de gráficos para seleção,

antes de entrar no assistente.
Janela configurar página, guia margens

Na guia Cabeçalho/Rodapé define-se as mensagens que se- Gravar uma Macro
rão impressas na parte superior da página entre a borda do papel
e a área imprimível. O Excel sugere a impressão do número de Selecionar o menu Tools | Record Macro | Record
página, nome da pasta de trabalho, data da criação ou última New Macro. Indicar o nome e descrição da nova macro
atualização, número de páginas ou permite que o texto persona- assim como possíveis opções e clicar em OK.
lizado pelo usuário seja impresso na parte superior (cabeçalho) Executar as tarefas a gravar.
ou inferior (rodapé).
Clicar no botão de paragem.
Usar referências relativas

Activando a opção Tools | Record Macro | Use Re-
lative References o Excel utiliza referências relativas em
vez de referências absolutas. Desta forma a macro terá um
comportamento dependente da célula em que foi ativada.
Editar uma Macro

As ações de uma macro são armazenadas sobre a forma de
código VisualBasic semelhante ao VisualBasic normal mas
com objetos e métodos próprios do Excel.
Para editar o código VisualBasic selecionar o menu Tools
| Macro indicar a macro pretendida e clicar em Edit.
Em alternativa pode-se aceder diretamente à macro
através das palas de seleção de folha, normalmente Module1,
Module2, etc
Como o código da Macro é em VisualBasic é possível
Janela configurar página, guia cabeçalho/rodapé alterar o comportamento da Macro através da edição do mes-
mo, corrigindo erros na operação original ou acrescentando
Na guia Planilha define-se nova funcionalidade.
• A área de impressão. Informar o endereço
inicial e final. Exemplo: A1:E10. A planilha Acrescentando uma Macro a uma barra
poderá ter várias páginas, mas apenas as células de ferramentas
descritas na área de impressão (A1 até E10 do Clicar com o botão do lado direito numa área livre de uma
exemplo) serão impressas. barra de tarefas e selecionar a opção Customize. Escolher a
categoria Custom, e arrastar um dos botões disponíveis para
• Imprimir títulos: define linhas como títulos
uma barra de ferramentas ou para uma área livre (neste caso
da planilha, as quais deverão ser impressas é criada uma nova barra de ferramentas).
em todas as páginas do documento, na parte
superior; ou colunas como títulos de linhas, Indicar a Macro pretendida e premir OK.
também a serem impressas em todas as páginas
da planilha. Ambos os títulos podem ser Indicando uma combinação de teclas
digitados uma única vez. para activar a Macro
Quando efectua a gravação da Macro selecionar a
Opção Shortcut Key, e indicar a tecla a utilizar, que será
sempre do tipo Ctrl-Tecla. Após a gravação também é
possível indicar uma combinação de teclas utilizando o
menu Tools | Macro indicando a macro a alterar, clicar
em Options e em Shortcut Key. Localizar conteúdo/Substi-
tuir conteúdo
Como em todos os programas, CTRL + L abre a janela
Localizar. CTRL + U abre a janela Localizar e Substituir.
Pode-se localizar textos ou valores na planilha. Substituir
permite substituir todas as ocorrências de um texto ou
número por outro.
Localizar conteúdo/Substituir conteúdo

Como em todos os programas, CTRL + L abre a janela
Localizar. CTRL + U abre a janela Localizar e Substituir.
Pode-se localizar textos ou valores na planilha. Substituir
permite substituir todas as ocorrências de um texto ou
Janela configurar página, guia planilha MACROS número por outro.
ANOTAÇÕES
• Guia Pagina Inicial ALT+C

• Grupo Edição
• Localizar e Selecionar FS
o Localizar L
o Substituir S
o Ir Para P
Formatar Planilha
No MS-Excel 2010, a formatação da planilha permite

alterar o nome da planilha, ocultar/reexibir na guia de
planilhas, formatar o plano de fundo, mover a planilha para
outra ordem na guia de planilhas, além de definir uma cor
específica para a guia.
• Guia Pagina Inicial
• Grupo Células
• opção Formatar
Filtrar
Filtros são importantes para ocultar dados irrelevantes
da planilha. Quando uma tabela possui muitos dados, é pos-
sível selecionar os dados desejados para apresentar e ocultar
os dados irrelevantes à consulta.
Com a tabela selecionada, escolha a opção Filtrar, Auto-
Filtro no menu Dados.
Impressão
Guia Arquivo
• opção Imprimir
• <NOME> é a primeira das três partes que compõe o nome
Conceitos de organização e de inteiro do arquivo. Aqui é comum atribuir um nome que faça
gerenciamento de informações, lembrar quais são as informações contidas ou a sua finalidade.
No Sistema Operacional Windows, os <NOMES> podem ser
arquivos, pastas e programas. longos, em nosso exemplo “Geografia” usa 9 caracteres, mas
pode ser feito com até 255 caracteres. Aqui você pode usar o
caractere espaço, letras acentuadas e números, mas não são
ARQUIVO
permitidos os seguintes caracteres: \ / : * ? “ < > |
Quando fazemos um trabalho usando um computador é
comum querer guardá-lo, ao menos até que sua utilidade expire, • . (ponto): a segunda parte se trata de um separador, ou
como exemplo podemos citar uma carta, um demonstrativo de seja, simplesmente indica o final do <NOME> e o início
cálculo, etc. No computador, os trabalhos são guardados em ar- da <EXTENSÃO>. Apesar de ser possível usar o “ponto”
quivos. Logo, um arquivo é uma coleção de informações criada no <NOME>, é comum evitar fazê-lo para não prejudicar
e gerenciada por software. o reconhecimento. O “ponto” consta em nosso exemplo.
Para melhor compreensão, analisemos o exemplo: Seja um • <EXTENSÃO> é uma sigla composta de 3 ou 4 letras, que
trabalho escolar de Geografia feito no computador, contendo auxilia saber o TIPO de informação que o arquivo contém e,
textos informativos conjugados com tabelas comparativas e quase sempre, o software gerenciador. Nosso exemplo usou
muitas figuras ilustrativas (mapas e fotos). a extensão “doc”. Apesar de ser possível não colocar ou
No computador, todas essas informações não passam de zeros simplesmente apagar o “ponto” e a <EXTENSÃO>, é comum
e uns alocados em sua memória volátil, por isso o trabalho – zeros evitar fazê-lo para não prejudicar o reconhecimento.
e uns – só estará disponível nessa memória enquanto o computador
estiver ligado. Diante de algumas hipóteses como: o trabalho deve Então <NOME>.<EXTENSÃO> deve ser exclusivo, ou
ser apresentado daqui a quinze dias; precisará ser revisado por seja: diferente de qualquer outro onde for salvo. Dessa forma,
um colega que só estará apto a fazê-lo daqui a dois dias; um outro é possível usar nomes de arquivos consistentes conforme a
colega responsável pela impressão não dispõe de equipamento e necessidade. Exemplos de extensões usuais:
precisará portá-lo para local equipado.
Extensão Conteúdo do arq. Software Criador
Podemos concluir qual a importância e o poder do arquivo-
doc documento Microsoft Word
como “recipiente” seguro de informações. O computador pode
guardar, ou gravar, ou melhor ainda: SALVAR as informações txt texto simples Bloco de Notas
em UM ARQUIVO. Essa tarefa é feita pelo Sistema Operacio- mdb dados Microsoft Acces
nal (como o Windows, o Linux, etc.) por solicitação do software Microsoft FrontPage
que gerenciar as informações (como o MS Word, o MS Excel, html Página Web Express
etc). Funciona assim porque o Sistema Operacional controla o exe aplicativo Microsoft Visual Basic
equipamento físico (como acionador de discos) que realiza a
com software Linguagem C
gravação do arquivo numa mídia qualquer (como disquete, CD,
DVD, Disco Rígido, etc).
Se pode criar ou excluir um arquivo, bem como substituir No universo de programas existente, há programas dife-
ou modificar seu conteúdo. Inclusive, esse tema é amplamente rentes que criam arquivos com extensões iguais. Exs.:
discutido em “Segurança da Informação”.
Extensão Conteúdo do arq. Software Criador
São palavras cotidianas da informática: “Arquivo” (infor- doc documento Microsoft Word
mações), “salvar” (gravar), “salvar como”, “ler” (recuperar),
doc documento Word Perfect 5
“excluir” (deletar), “sobrepor” (substituir o conteúdo), “copiar”,
“mover”, “recortar”, “renomear”. Vejamos como fica nosso html Página Web Netscape Navigator
exemplo: – o trabalho foi salvo no arquivo “Geografia.doc”, no html Página Web Microsoft FrontPage
CD “Trabalhos Escolares”. Express
exe aplicativo Microsoft Visual Basic
Apesar de “arquivo” e “software” trabalharem em
conjunto,são distintos: o arquivo tão somente contém; o softwa- exe aplicativo Compactador WinZip
re executa. Um arquivo pode conter um software, mas para que
o software seja executado, o computador precisa recuperá-lo
Não é necessário e talvez nem seja possível, conhecer
“do arquivo para a memória”.
todos os aplicativos e programas existentes, e tanto menos
as milhares de extensões possíveis. Mas é necessário co-
NOMES E TIPOS DE ARQUIVOS nhecer os arquivos e extensões dos programas com os
Para definir tipos de arquivos, precisamos entender como quais você trabalha!
o computador faz para reconhecer cada um entre os possíveis Se você usa o MS Word para gerar seus documentos
existentes. Para tanto, é preciso atribuir-lhes nomes diferentes,
e compartilhar documentos com seus colegas de trabalho,
e devido a nomes simples não serem suficientes, foi adotada a
fatalmente encontrará os necessários arquivos nomeados de
seguinte sintaxe:
forma que todos reconheçam seus documentos e todos os
<NOME> . <EXTENSÃO> arquivos com extensão “doc”. Inclusive, é sugerido pelo
onde: próprio MS Word ao tentar salvar um arquivo, veja:
3. Os Arquivos de Dados, que são os arquivos produzidos
por nós (usuários) a partir de Aplicativos ou do Sistema
Operacional. E é nesta categoria que se encaixa o nosso
arquivo exemplo: “Geografia.doc”.
CONCEITO DE PASTA
Na informática, uma pasta é um recipiente para arquivos.
Entretanto, uma pasta pode conter outra(s) pasta(s), chamadas
de subpastas. A pasta foi idealizada para auxiliar a organização
de arquivos. É possível e rotineiro: criar, nomear, renomear,
copiar, recortar, excluir ou mover pastas. No Sistema Opera-
cional Windows, os nomes de pastas podem ser longos, escritos
com até 255 caracteres, nos quais se pode usar até o caractere
espaço ou letras acentuadas, mas não são aceitos os seguintes
caracteres: \ / : * ? “ < > |
Salvamos os arquivos em pastas criadas por nós, cujo nome
Ainda, o Microsoft Windows Explorer pode ajudar a tentar nos facilite relacionar grupos de arquivos pertencentes a um
reconhecer um determinado tipo de arquivo. mesmo trabalho. Voltando ao nosso exemplo: Seja criar no
Disco Rígido (HD) uma pasta denominada “Geografia”. Nesta
Na figura seguinte, os detalhes são demonstrados pelo Micro- pasta constam os arquivos das imagens encontradas na Internet:
soft Windows Explorer, onde o Arquivo “Tutorial - Botões com Brasil.jpg, ALatina.gif, Pampas.tif; o principal: Geografia.doc; os
CSS.html” está indicado como tipo “HTML Document”. textos usados como base para a montagem do trabalho geografia.
html,DigitadoPelaElis.doc, DigitadoPeloPaulo.doc.
Assim, para consultar qualquer dos originais relativos ao
trabalho de geografia, basta consultar os arquivos contidos na pasta
Geografia. Outro exemplo: se tivermos que fazer um trabalho de
Ciências basta criar outra pasta, nomeá-la como “Ciências” e usá-
-la para conter os arquivos desse trabalho. Perceba como isso evita
misturar os arquivos dos dois trabalhos (Geografia e Ciências).
Isto acontece quando o Windows não consegue reconhecer

o software criador, mas se notar o respectivo ícone, à esquerda DISPOSITIVOS DE ARMAZENAMENTO (LOCAIS)
do nome, verá a figura do Microsoft Internet Explorer. Isto indi- Na informática, um local pode ser um “disco”, um “acionador
ca que apesar de não ter certeza do aplicativo criador, se trata de de discos flexíveis” (leitora de disquetes), uma pen-drive, etc.
um arquivo cujo conteúdo pode ser demonstrado pelo MS Inter- Resumindo: uma unidade onde é possível armazenar e recuperar
net Explorer. Lembramos que é possível substituir a extensão arquivos e pastas.
do arquivo, o que pode ocasionar um erro ao tentar abri-lo. Você já deve ter ouvido falar no “C:”, que em microcom-
Quando, através da extensão, o Windows não reconhece putadores costuma ser a letra atribuída à principal unidade de
qual programa criou e também não reconhece qual programa disco rígido; do “A:”, que em microcomputadores costuma ser
pode abrir ou gerenciar o arquivo, é associado o ícone “ ”. Ao a letra atribuída à principal unidade acionadora de disquetes,
do “F:”, que em redes de computadores interligados costuma
tentar abrir um arquivo com estas características, é exibida uma ser a letra atribuída à principal unidade de disco compartilhada
lista contendo os aplicativos disponíveis para selecionar qual para os computadores dessa mesma rede, ou seja: dependendo
deles abre o arquivo. de permissão, um computador da rede pode ler e gravar nessa
unidade. Assim como os arquivos e as pastas, as unidades podem
Os tipos de arquivos são divididos da mesma forma que ser nomeadas. Entretanto, as “unidades locais” (fisicamente liga-
vimos no tópico SOFTWARE, ou seja: das ao micro) costumam ser chamadas pela letra; e atualmente
1. Os Arquivos do Sistema Operacional, que são os arquivos do as unidades compartilhadas costumam ser chamadas pelo nome.
Software Básico. Estes arquivos normalmente estão localizados Essas letras e nomes podem variar, você tem que saber os das
na pasta Windows e alguns na raiz do disco (fora de todas as unidades que você costuma usar. Ainda, a unidade compartilhada
pastas). Cuidado, manusear arquivos do Sistema Operacional em rede também pode ser chamada de “disco virtual” porque não
pode fazê-lo parar de funcionar adequadamente. está fisicamente ligada ao computador em uso, mas sim em um
computador da rede, que pode estar próximo (na mesma sala) ou
2. Os Arquivos dos Programas, que são os arquivos dos apli- distante (em um computador da Internet).
cativos, ou seja: para que um programa possa ser executado Voltemos a ver mais algumas extensões de acordo com os
ele também precisa consultar os seus próprios arquivos respectivos e mais usuais tipos de arquivos:
como os EXE (executáveis), as DLL (bibliotecas dinâmi-
cas), entre vários outros. Normalmente, esses arquivos estão • avi: de áudio e vídeo usados por software como o Media
localizados na pasta “Arquivos de Programas”, porém nada Player da Microsoft.
impede que sejam salvos em outra pasta qualquer.Cuidado, • bat: de lote, exemplo: autoexec. bat que é usado pelo Win-
manusear arquivos de um programa pode fazê-lo parar de dows para iniciar algumas configurações do hardware, este
funcionar adequadamente. arquivo é lido sempre que o computador é iniciado.
• dll (Dynamic Link Library): de Biblioteca de Conexão CONCEITOS DE ORGANIZAÇÃO DE
Dinâmica. Um conjunto de funções e rotinas (imprens- ARQUIVOS E PASTAS
cindíveis) de programação que podem ser acessadas dina-
micamente por um programa. Essas funções e rotinas são Antes de iniciar, é imperativo revisar os assuntos “NOÇÕES
acrescentadas, automaticamente, ao código do programa DE SISTEMAS OPERACIONAIS” e “O SISTEMA OPERA-
na medida em que surge a necessidade de usá-las. - doc: de CIONAL SERVE COMO ELO ENTRE O COMPUTADOR E
Documento usados por programas como o Microsoft Word O USUÁRIO”, constantes nesta apostila.
• eps (Encapsulated Post Script): para impressão, geral- Neste contexto, organizar significa dar aos arquivos e pastas a
mente usado em editoração eletrônica (arquivos gráficos). disposição necessária para a função a que se destinam. Lembrando
Oferece resolução de impressão mais nítida e melhor de- que: quanto mais simples possível for a organização, maior será a
sempenho eficiência do processo que envolve localizar e administrar arquivos.
• gif: de imagens e fotos, muito usados na Internet Os sistemas operacionais são desenvolvidos com aplicativos ou
• hlp: de ajuda. Contém os textos de ajuda de um aplicativo, ou comandos capazes de auxiliar o cumprimento desta tarefa.
seja, aqueles textos que se visualiza após pressionar F1. Exemplo: Utilize o Windows para gerenciar seus arquivos e
• htm ou html (Hipertext Mark-up Language ou linguagem pastas. A janela “Meu Computador” mostra o conteúdo de seu
de Hipertexto Baseada em Marcas): de páginas web computador:
• ini: de parâmetros de configuração de software ou de hardware.
• jpg ou jpeg (Join Photografic Experts Group): de imagens e
fotos, muito usados na Internet, que podem ser demonstra-
dos e gerenciados por diversos aplicativos como browsers
e o Paint da Microsoft
• log: para registro das transações ou atividades realizadas em
um sistema de computador.
• mov: Extensão de arquivos de áudio e vídeo usados por
software como o Quick Time da Apple.
• mpg ou mpeg (Motion Join Photografic Experts Group): de
áudio e vídeo usados por software como o Media Player da
Microsoft.
• mdb: do banco de dados do MS Access
• mp3 (MPEG-1/2 Audio Layer 3): de arquivos de áudio. Foi • Clique duas vezes em (C:), na janela Meu Computador para
um dos primeiros tipos de compressão de dados de áudio em visualizar o conteúdo de seu disco rígido.
arquivos, com perdas quase imperceptíveis ao ouvido humano. • Clique duas vezes na pasta Meus documentos para abri-la e
• mp4 (MPEG-4 Part 14): de arquivos com dados de áudio visualizar todos os arquivos ou pastas que ela possa conter.
e vídeo comprimidos, muito usados em players portáteis • Crie uma nova pasta, clicando no menu Arquivo na janela
com fones de ouvido e/ou até mini-tela LCD (Liquid Crystal Meus Documentos, apontando para Novo e clicando em
Display ou Tela de Cristal Líquido). Pasta.
• ora: do banco de dados Oracle • Sua pasta recém-criada, chamada “Nova pasta”, agora está
• pcx: de imagens e fotos na janela “Meus documentos”.
• pdf: do programa Adobe Acrobat Reader • Utilizando o (botão direito) do mouse, clique no ícone
“Nova pasta” e na opção “Renomear” do menu de atalho.
• php: de linguagem de programação Internet Digite um novo nome de exemplo para substituir o nome
padrão da pasta, “Nova pasta”, e pressione ENTER.
• ppt: de apresentação do MS Power Point
• rar: compactados pelo software WinRar Você pode também criar um novo arquivo enquanto estiver
em “Meu computador”:
• rm: de áudio e vídeo usados pelo software Real Media
Player. • Para criar um novo arquivo, clique no menu Arquivo da
janela “Meus documentos”. Aponte para “Novo” e, em
• swf: de arquivos de animação criados pelo software Macro-
seguida, clique em “Documento do WordPad”.
Media Flash (antigo Shock Wave Flash),freqüentemente
encontrados na Internet. • Clique com o botão direito do mouse no ícone “Novo do-
cumento do WordPad” e em “Renomear”. Digite “Arquivo
• sys: de sistema
de exemplo” para substituir o nome padrão do documento
• tif: de imagens e fotos e pressione “Enter”.
• tmp: temporário
Agora você criou um novo arquivo e uma nova pasta.
• vb: de projeto do MS Visual Basic
• wpd: de documento do Word Perfect 7.0
Exclusão de arquivos e pastas: Para a exclusão de arquivos e
• xls: de Planilha do Microsoft Excel pastas, proceda: Selecione previamente os arquivos ou pastas deseja-
das; pressione Excluir, na barra de ferramenta do Windows Explorer,
• zip: compactados pelo software WinZip ou simplesmente tecle Delete no teclado.
Movimentação e cópia de arquivos e pastas: Para orga- Há outros locais no Windows onde é possível exibir arqui-
nizar seu trabalho colocando os arquivos em pastas: Clique vos e pastas e trabalhar com eles. Meus documentos é um local
e mantenha pressionado o botão esquerdo do mouse sobre conveniente para armazenar documentos, elementos gráficos ou
o ícone Arquivo de exemplo; mova o ponteiro para o ícone outros arquivos para acesso rápido.
Pasta de exemplo e solte o botão do mouse. Esse procedi-
Também é possível exibir Meus locais de rede, que lista
mento é chamado arrastar. Seu arquivo agora está dentro de
outros computadores conectados à sua rede local (LAN).
sua pasta. Clique duas vezes no ícone Pasta de exemplo para
visualizar o Arquivo de exemplo. Quando você exclui arquivos ou pastas do disco rígido, o
Windows os coloca na Lixeira, onde é possível recuperá-los.
Copiando arquivos ou pastas: Para copiar arquivos ou
pastas, você pode utilizar a Área de Transferência ou o botão Os arquivos ou pastas excluídos de um disquete ou de uma
direito do mouse. Desta forma pode-se copiar arquivos de um unidade de rede são excluídos permanentemente e não são
disco para ele mesmo, ou de um disco para outro. enviados para a Lixeira.
A Área de Transferência pode ser utilizada para copiar ou Observação: Para abrir o Windows Explorer, clique em Ini-
mover arquivos ou pastas de diretório. Procedimentos: ciar, aponte para Todos os programas, para Acessórios e clique
em Windows Explorer.
• Selecione previamente os arquivos desejados (utilize as
teclas Shift ou Ctrl).
• Ative o menu Editar, opção Copiar.
• Selecione o drive ou pasta Destino.
• Ative o menu Editar, opção Colar.
• Utilize as opções Copiar e Colar do menu rápido clicando
com o botão direito do mouse sobre os arquivos ou pastas
a serem copiadas.
Lembrando também que as teclas [Ctrl] + [C]: Copia algo

para a Área de Transferência; e [Ctrl] + [V]: Cola algo da Área
de Transferência para qualquer posição escolhida.
WINDOWS EXPLORER
No Windows, a forma mais simples para organizar arquivos e
pastas é usar o Windows Explorer:
Figura de parte da área de trabalho do Windows Explorer.
Na figura acima, à esquerda, verifica-se a hierarquia das

Pastas, onde está selecionada a Pasta “TC”, que está localizada
em “C: “ (disco rígido local). À direita está o conteúdo da pasta
selecionada, ou seja, pastas e arquivos existentes em “TC”.
Para abrir outra “pasta”, “unidade de disco” ou “local de rede”,
basta selecionar o item desejado na coluna “Pastas” que, depen-
dendo da unidade: se o usuário atual tiver a devida permissão de
Área de trabalho do Windows Explorer acesso, o conteúdo será apresentado à direita. Ainda, para se abrir
a hierarquia, da coluna “Pastas”, basta clicar no sinal “+”, ou para
Talvez seja necessário ter feito logon como administrador fechar a hierarquia, basta clicar no sinal “-”.
ou como participante do grupo Administradores para realizar
algumas tarefas. Para excluir uma pasta e todo o seu conteúdo ou mesmo um
ou mais arquivos, basta selecionar o (s) item (s) desejado (s) e
O Windows Explorer exibe a estrutura hierárquica de arqui- pressionar a tecla “Delete”, será exibida uma mensagem para
vos, pastas e unidades no computador. Ele também mostra as confirmação da exclusão.
unidades de rede que foram mapeadas para letras de unidades Para criar uma nova pasta, basta selecionar o seu local
do computador. (unidade ou pasta), em seguida clicar no menu “Arquivo”,
Usando o Windows Explorer, você pode copiar, mover, selecionar a opção “Nova” e então clicar na opção “Pasta”:
renomear e procurar por arquivos e pastas. Por exemplo, é pos- será criada uma nova pasta imediatamente com a denominação
sível abrir uma pasta que contenha um arquivo que você deseja “Nova Pasta” aberta para que se modifique este nome conforme
copiar ou mover e depois arrastar esse arquivo para outra pasta desejado. Após modificar o nome da pasta, basta teclar “Enter”
ou unidade. para validá-lo.
Num teclado padrão ABNT2, para selecionar vários itens • Ao arrastar um programa para um novo local você criará
da coluna “Nome” do Explorer a fim de tomar uma ação em um atalho para ele. Para mover um programa, clique com o
comum (como copiar, recortar, renomear, mover ou excluir), botão direito do mouse e arraste-o para o novo local. Você
é possível fazê-lo em bloco usando a tecla“Shift”, ou a esmo precisa fazer logon como administrador para mover um
usando a tecla “Ctrl”. Exemplos: programa.
1. Considerando a figura anterior, para selecionar todos os
arquivos de BGIOBJ.EXE até README.COM, clique
no arquivo BGIOBJ. EXE para selecioná-lo, em seguida Para alterar o nome de um arquivo ou pasta: Abra a
mantenha pressionada tecla “Shift” enquanto pressiona a pasta Meus documentos. Se a pasta ou o arquivo que você deseja
tecla “seta abaixo”, tantas vezes até que a seleção atinja o renomear não for encontrado nesta pasta ou em suas subpastas, use
arquivo README.COM. a opção Pesquisar para localizá-lo. Para abrir Pesquisar, clique em
Iniciar e, em seguida, clique em Pesquisar. Clique no arquivo ou
2. Ainda considerando a figura anterior, desejando selecionar pasta que você deseja renomear. Em Tarefas de arquivo e pasta,
somente os arquivos BGIOBJ.EXE e README.COM, clique em Renomear este arquivo ou Renomear esta pasta. Digite o
clique no arquivo BGIOBJ. EXE para selecioná-lo, segure novo nome e pressione ENTER.
pressionada tecla “Ctrl” e com o mouse clique no arquivo
README.COM. Somente os dois arquivos indicados
estarão selecionados. Após este procedimento, segurando Observações:
novamente a tecla “Ctrl”, clicando em README.COM,
ele será retirado da seleção. Isto é especialmente útil • Para abrir Meus documentos, clique em Iniciar e, em segui-
quando precisar tomar uma ação comum em quase todos da, clique em Meus documentos.
os arquivos, ou seja: exceto um ou alguns poucos. Caso em • A maioria dos programas não pode interpretar nomes de
que pode ser mais fácil usar a seleção em bloco e então des- arquivo longos. O limite dos programas que não oferecem
selecionar os que não devem participar da ação. Obs.: Há suporte aos nomes de arquivo longos é de oito caracteres.
outros atalhos de teclas, como “Ctrl” + “A”, que seleciona Os nomes de arquivo não podem conter os seguintes carac-
todos os itens da coluna “Nome”. teres: \ / : *? “ < > |
Ainda, ao selecionar um item da coluna e em seguida digitar • Você também pode renomear um arquivo ou pasta clicando
a primeira ou as primeiras letras do item desejado, fará com que neles com o botão direito do mouse e, em seguida, clicando
a seleção seja movida para próximo item cujo nome correspon- em Renomear.
da a (s) letra (s) digitada (s). Isto é especialmente útil em uma
• Os nomes das pastas do sistema como “Documents and
coluna com muitos itens.
Settings”, “Windows” ou “System32” não devem ser al-
Também, clicando com o mouse no cabeçalho “Nome” os teradas. Elas são necessárias com estes nomes para que o
seus itens serão reordenados por “Nome” em ordem crescente, Windows seja executado adequadamente.
clicando novamente ficarão em ordem decrescente e assim
sucessivamente entre crescente e decrescente.
Para excluir um arquivo ou pasta: Você também pode
Ainda, se pode clicar com o botão direito do mouse no
excluir arquivos ou pastas clicando com o botão direito do mouse
cabeçalho da coluna e acrescentar ou retirar colunas como
“tamanho” e “data”, entre várias outras possíveis, e utilizá-las neles e, em seguida, clicando em Excluir. Para recuperar um arquivo
para ordenar os itens. Como: Nome, Tamanho, Tipo, Data da excluído, clique duas vezes no ícone Lixeira na sua área de trabalho.
Modificação, Data da Criação, Atributos, Proprietário, Autor, Clique com o botão direito do mouse no arquivo que deseja recu-
Título, Comentários, Título do CD, Ano, Número da Faixa, perar e, em seguida, clique em Restaurar. Para excluir um arquivo
Gênero, Duração, Taxa de bits, Protegido, Modelo de Câmera, permanentemente, pressione e mantenha pressionada a tecla SHIFT
entre os que se pode encontrar. E clicando em “Mais... “ é aberta e arraste-o até a Lixeira. O item estará definitivamente excluído e não
uma janela com opções de colunas. poderá ser recuperado da Lixeira.
Para mover arquivos arrastando-os: Abra o Windows Visão geral sobre a Lixeira: A Lixeira funciona como uma
Explorer. Localize o arquivo ou a pasta que você deseja mover. rede de segurança quando arquivos ou pastas são excluídos.
Certifique-se de que o seu local de destino está visível. Quando você exclui qualquer um desses itens do seu disco rígi-
do, o Windows o coloca na Lixeira, cujo ícone muda de vazio
Por exemplo, se estiver movendo um arquivo da pasta Meus para cheio.
documentos para a área de trabalho, você deverá redimensionar
o Windows Explorer para que essa área de trabalho fique visível. Os itens excluídos de um disquete ou de uma unidade de
Arraste o arquivo ou a pasta até o local de destino. rede são excluídos permanentemente e não são enviados para
a Lixeira. Os itens contidos na Lixeira permanecem nela até
Observações: que você decida excluí-los permanentemente do computador.
• Se arrastar um item enquanto pressiona o botão direito do Esses itens ainda ocuparão espaço no disco rígido, poderão ser
mouse, você poderá mover, copiar ou criar um atalho para restaurados para seu local original ou sua exclusão poderá ser
o arquivo no seu novo local. desfeita. Quando a Lixeira está cheia, o Windows automatica-
mente limpa espaço suficiente nela para acomodar os arquivos e
• Para copiar o item em vez de movê-lo, pressione e mante-
nha pressionada a tecla CTRL enquanto o arrasta. pastas excluídos mais recentemente.
• Se você arrastar um item para outro disco, ele será copiado, Se você tiver pouco espaço no disco rígido, lembre-se
e não movido. Para mover o item, pressione e mantenha sempre de esvaziar a Lixeira. Também é possível restringir o
pressionada a tecla SHIFT enquanto o arrasta. tamanho da Lixeira para limitar a quantidade de espaço ocupada
por ela no disco rígido.
O Windows aloca uma Lixeira para cada partição ou disco imagem, do Microsoft Word e do Excel serão exibidos em três
rígido. Se o seu disco rígido estiver particionado ou se você pos- grupos distintos. A opção Mostrar em grupos está disponível nos
suir mais de um disco rígido no computador, poderá especificar modos de exibição Miniaturas, Lado a lado, Ícones e Detalhes.
um tamanho diferente para cada Lixeira. Para mostrar os arquivos em grupos, no menu Exibir, aponte
para Organizar ícones por e clique em Mostrar em grupos.
Miniaturas: O modo de exibição de miniaturas mostra
Para selecionar vários arquivos e pastas: Abra a pasta Meus
as imagens contidas em uma pasta em um ícone de pasta,
documentos. Siga um destes procedimentos:
para que você possa identificar rapidamente o conteúdo da
• Para selecionar arquivos ou pastas consecutivos, clique no pasta. Por exemplo, se armazenar imagens em várias pastas
primeiro item, pressione e mantenha pressionada a tecla diferentes, no modo de exibição de miniaturas, você poderá
SHIFT e, em seguida, clique no último item. identificar rapidamente a pasta que contém as imagens dese-
jadas. Por padrão, o Windows exibe até quatro imagens em
• Para selecionar arquivos ou pastas não consecutivos, pres-
um plano de fundo de pasta. Também se pode escolher uma
sione e mantenha pressionada a tecla CTRL e, em seguida,
imagem para identificar uma pasta no modo de exibição de
clique em cada item.
miniaturas. O nome completo da pasta é exibido abaixo da
• Para selecionar todos os arquivos e pastas da janela,no miniatura.
menu Editar, clique em Selecionar tudo.
Lado a lado: O modo de exibição lado a lado mostra os
arquivos e pastas como ícones. Os ícones são maiores do que
os do modo de exibição de ícones e o tipo de informação se-
Observações: lecionado é exibido abaixo do nome do arquivo ou pasta. Por
• Para abrir Meus documentos, clique em Iniciar e, em segui- exemplo, se você classificar os arquivos por tipo, Documento
da, clique em Meus documentos. do Microsoft Word será exibido abaixo do nome do arquivo
de um documento do Microsoft Word.
• Se você selecionou todos os arquivos ou pastas e deseja
desmarcar a seleção, clique em uma área em branco da Película: O modo de exibição de película está disponível
janela de pastas. em pastas de imagens. As imagens são exibidas em uma
única linha de imagens em miniatura. Você pode rolar pelas
imagens usando os botões de seta para a esquerda e para
Visão geral sobre Opções de pasta: Usando Opções de a direita. Se você clicar em uma imagem, ela será exibida
pasta, você pode especificar como as pastas funcionam e como como uma imagem maior acima das outras imagens. Para
o conteúdo é exibido. Por exemplo, você pode indicar que editar, imprimir ou salvar a imagem em outra pasta, clique
deseja que as pastas exibam hiperlinks para tarefas comuns, duas vezes nela.
outros locais de armazenamento e informações detalhadas de Ícones: O modo de exibição de ícones mostra os arquivos
arquivo. Você também pode escolher abrir itens com um ou e as pastas como ícones. O nome do arquivo é exibido abaixo
dois cliques. É possível alterar o programa que abre um tipo de do ícone; no entanto, as informações sobre classificação não
arquivo. Você também pode alterar os itens que são exibidos na são exibidas. Nesse modo de exibição, você pode exibir os
área de trabalho. Para alterar as configurações de pastas, abra arquivos e pastas em grupos.
Opções de pasta no Painel de controle. Para abrir Opções de pasta
de uma janela de pasta, clique em Ferramentas e,em seguida, clique Lista: O modo de exibição de lista mostra o conteúdo de
em Opções de pasta. uma pasta como uma lista de nomes de arquivo ou pasta pre-
cedidos de pequenos ícones. Esse modo de exibição será útil
Observação: As alterações feitas em Opções de pasta se a pasta contiver vários arquivos e você quiser procurar um
se aplicam à aparência do conteúdo da pasta. No entanto, as nome de arquivo na lista. Você pode classificar os arquivos
configurações de Opções de pasta não se aplicam às barras de e as pastas nesse modo de exibição; no entanto, não pode
ferramentas da pasta. exibir os arquivos em grupos.
Abrindo um arquivo a partir do Windows Explorer: Para Detalhes: No modo de exibição de detalhes, o Windows
abrir um arquivo diretamente a partir do Windows Explorer, lista o conteúdo da pasta aberta e fornece informações deta-
basta selecioná-lo e em seguida teclar ENTER. Se, conforme lhadas sobre os arquivos, incluindo nome, tipo, tamanho e
a extensão do arquivo, o Windows souber qual é o aplicativo data de modificação. Nesse modo de exibição, você também
capaz de abrir o arquivo, então o respectivo aplicativo será pode mostrar os arquivos em grupos. Para escolher os deta-
iniciado e o arquivo selecionado será aberto. lhes que você deseja exibir, clique em Escolher detalhes no
O Windows também oferece outras maneiras de organizar menu Exibir.
e identificar arquivos, exibindo-os em pastas especiais do Win-
dows XP, como as pastas Minhas músicas, Minhas imagens ou Para agrupar arquivos usando modos de exibição de pasta,
Meus vídeos. Quando uma pasta estiver aberta, você poderá siga estas etapas:
usar qualquer uma das opções de exibição (localizadas no menu
Exibir). Observação: as opções de organização em cada pasta 1. Clique duas vezes na pasta para a qual você deseja configu-
variam em função do tipo de pasta aberta. Por exemplo, o modo rar modos de exibição de pasta como, por exemplo, Meus
de exibição Película só está disponível em pastas que contêm documentos, Minhas músicas ou Minhas imagens.
imagens.
2. No menu Exibir, aponte para Organizar ícones por e clique
Mostrar em grupos: Ao usar a opção Mostrar em grupos, no comando que deseja usar como, por exemplo, Tipo.
você poderá agrupar os arquivos por qualquer detalhe do ar-
quivo, como nome, tamanho, tipo ou data de modificação. Por 3. No menu Exibir, aponte para Organizar ícones por e clique
exemplo, se você agrupar por tipo de arquivo, os arquivos de em Mostrar em grupos.
Os arquivos da pasta serão agrupados pelo modo de exibição O Porta-arquivos armazena e exibe o status de atualização
selecionado na etapa dois. Exemplos: dos arquivos. Ele mantém rastro de se um arquivo é vinculado
Quando você organiza os ícones por Nome, os arquivos são ao arquivo original em seu computador principal, ou se é um ar-
agrupados em ordem alfabética. O cabeçalho acima de cada quivo órfão (um arquivo armazenado no Porta-arquivos que não
grupo contém a primeira letra dos nomes de arquivo contidos está vinculado a nenhum outro arquivo). Você pode usar esta
nesse grupo. informação para manter seus arquivos organizados e manter o
rastro das mais recentes versões de seus arquivos.
Quando você organiza os ícones por Tamanho, os arquivos
são exibidos em grupos de arquivos com mais ou menos o Use o Porta-arquivos quando você usar dois ou mais com-
mesmo tamanho. O cabeçalho acima de cada grupo contém o putadores para trabalhar em arquivos, e quando você precisar
tamanho geral dos arquivos desse grupo como, por exemplo, transferir arquivos freqüentemente entre computadores usando-
Minúsculo, Pequeno, Médio. -se uma conexão direta por cabo ou um disco removível.
Quando você organiza os ícones por Tipo, os arquivos são Para criar um novo Porta-arquivos:
agrupados por tipo. Acima de cada grupo, são exibidos cabeça-
lhos que descrevem o tipo de arquivo nesse grupo. 1. Clique em Iniciar, e então clique em Meu Computador.
Quando você organiza os ícones por Autor, os arquivos de 2. Clique na pasta na qual você quer criar um novo a porta-
música são agrupados sob títulos de autor. Os arquivos sem -arquivos.
autor são agrupados sob o título Não especificado (a).
3. No menu Arquivo, clique em Novo, e em seguida clique em
Quando você organiza os ícones por Título do CD, os
Porta-arquivos. Um novo porta-arquivos será criado. Para
arquivos de música são agrupados sob títulos que especificam o
abrir o porta-arquivos, clique duas vezes nele.
título do CD que contém cada arquivo. Os arquivos sem título
de CD são agrupados sob o título Não especificado (a). Se você quiser criar um novo porta-arquivos em sua área
Quando você organiza os ícones por Ano, os arquivos de de trabalho, clique com o botão direito do mouse em uma área
música são agrupados por ano. Os arquivos sem informações vazia em sua área de trabalho, clique em Novo, e então clique
sobre ano são agrupados sob o título Não especificado (a). em Porta-arquivos.
Quando você organiza os ícones por Número da faixa, os Para usar um Porta-arquivos para Sincronizar Arquivos em
arquivos de música são organizados pela faixa musical em que dois computadores:
são exibidos. Os arquivos sem número de faixa são agrupados
sob o título Não especificado (a). NOTA: Os seguintes passos assumem que você usa um
Quando você organiza os ícones por Duração, os arquivos de computador de mesa como seu computador principal e um
mídia são agrupados pela duração da execução. Os arquivos sem computador portátil como seu computador secundário.
duração são agrupados sob o título Não especificado (a).
Quando você organiza os ícones por Modificados, os arqui- 1. Conecte seu computador portátil a seu computador de mesa.
vos de imagem são agrupados de acordo com as modificações Você pode conectar seus computadores tanto em rede ou
mais recentes. O cabeçalho acima de cada grupo descreve de usando-se uma conexão direta de cabo.
modo geral o momento em que a última modificação foi feita
como, por exemplo, Hoje, Mês passado ou Dois meses atrás. 2. Inicie o Porta-arquivos em seu computador portátil, e então
arraste os arquivos ou pastas com os quais você deseja tra-
Quando você organiza os ícones por Fotografado em, os
arquivos de imagem são agrupados de acordo com o respectivo balhar de seu computador de mesa para o Porta-arquivos.
carimbo de data. Os arquivos de imagem sem data são agrupa-
dos sob o título Não especificado (a). NOTA: Antes de copiar pastas e arquivos de seu compu-
tador de mesa para o Porta-arquivos, as pastas que contêm os
Quando você organiza os ícones por Dimensões, os ar- arquivos deverão ser compartilhadas.
quivos de imagem são agrupados de acordo com a resolução.
O cabeçalho acima de cada grupo descreve a resolução das 3. Inicie o Porta-arquivos, e então faça as alterações que você
imagens desse grupo como, por exemplo, 320 × 240,600 × 800 quer nos arquivos.
ou 800 × 600.
O recurso de Porta-arquivos do Windows XP lhe ajuda a 4. Ao terminar seu trabalho nos arquivos, reconecte seu
manter seus arquivos atualizados sincronizando cópias múltiplas computador portátil a seu computador de mesa (se eles
de arquivos individuais automaticamente. Em outras palavras, estiverem desconectados), e então inicie o Porta-arquivos
o Porta-arquivos mantém o rastro da relação entre arquivos em seu computador portátil.
em dois ou mais computadores. Por exemplo, se você usa um
computador de mesa no escritório, e você usa um computador 5. Execute um dos seguintes procedimentos: o Para atualizar to-
portátil quando você estiver na estrada, o Porta-arquivos sincro- dos os arquivos, clique em Atualizar Todos no menu Porta-
niza e atualiza os arquivos em seu computador de mesa para as -arquivos. Ou, para atualizar somente alguns dos arquivos,
versões modificadas quando você reconectar seu computador selecione o arquivo ou arquivos que você quer atualizar, e
portátil ao computador de mesa. então clique em Atualizar Seleção no menu Porta-arquivos.
6. A caixa de diálogo Atualizar é exibida. Confirme a ação Se o arquivo do Porta-arquivos e suas contrapartes não forem
de atualização nos arquivos ou pastas que são exibidas na sincronizados, uma seta Substituir será exibida. A seta aponta
caixa de diálogo, e então clique em Atualização. para a cópia do arquivo que necessita de atualização. Clique em
Atualizar para sincronizar os arquivos. O arquivo armazenado
Os arquivos em seu computador de mesa são atualizados no Porta-arquivos e suas contrapartes são sincronizados.
com as versões modificadas desses arquivos no Porta-arquivos
em seu computador portátil. Para usar um Porta-arquivos para Para dividir arquivos armazenados no Porta-arquivos
sincronizar arquivos armazenados em disquete: de suas contrapartes: Ao dividir um arquivo armazenado no
Porta-arquivos, você separará a cópia do arquivo do Porta-
NOTA: Os seguintes passos assumem que você usa um -arquivos de sua contraparte fora do Porta-arquivos.
computador de mesa como seu computador principal e um
computador portátil como seu computador secundário. O arquivo órfão resultante armazenado no Porta-arquivos já
não pode mais ser sincronizado.
1. Insira um disquete na unidade de disquetes em seu com-
putador de mesa. Para dividir arquivos armazenados no Porta-arquivos de
suas contrapartes, siga estes passos:
2. Inicie o Porta-arquivos, e então copie os arquivos ou pastas
com os quais você deseja trabalhar de seu computador para 1. Inicie o Porta-arquivos, clique com o botão direito do
o Porta-arquivos. mouse no arquivo que você quer dividir, e então clique em
Propriedades.
3. Arraste o Porta-arquivos para o disquete. O arquivos e
pastas no Porta-arquivos são copiados ao disquete. 2. Clique na guia Status de Atualização.
4. Remova o disquete de seu computador de mesa, e então 3. Clique em Dividir do Original, e então clique em Sim ao
ser solicitado, para impedir quaisquer futuras atualizações
insira o disquete que contém o Porta-arquivos na unidade
do arquivo.
de disquetes em seu computador portátil.
4. Clique em Fechar, e então feche o Porta-arquivos.
5. Inicie o Porta-arquivos do disquete, e então faça as altera-
ções que você quer nos arquivos. O arquivo é agora um órfão.
6. Ao terminar seu trabalho nos arquivos, remova o disquete

de seu computador portátil, e então reinsira o disquete na
unidade de disquetes de seu computador de mesa.
7. Inicie o Porta-arquivos do disquete, e então realize uma das

seguintes ações: o Para atualizar todos os arquivos, clique em
Atualizar Todos no menu Porta arquivos. Ou, para atualizar
somente alguns dos arquivos armazenados no Porta-arquivos,
selecione os arquivos que você quer atualizar, e então clique
em Atualizar Seleção no menu Porta-arquivos.
8. A caixa de diálogo Atualizar é exibida. Confirme a ação

de atualização nos arquivos ou pastas que são exibidas na
caixa de diálogo, e então clique em Atualização.
Os arquivos em seu computador de mesa são sincronizados

com as versões atualizadas desses arquivos no Porta-arquivos
no disquete.
Para verificar o Status de Arquivos Armazenados em Porta-

-arquivos:
1. Inicie o Porta-arquivos, clique com o botão direito do mou-

se no arquivo que você quer verificar, e então clique em
Propriedades.
2. Clique na guia Status de Atualização. o Se o arquivo do

Porta-arquivos e suas contrapartes fora do Porta-arquivos
(a cópia original do arquivo encontra-se em um outro
computador) forem sincronizados, um ícone Atualizado
será exibido.
A Engenharia Social é uma técnica para obtenção de
CONCEITOS DE PROTEÇÃO E informação, induzindo o usuário a dar as informações
necessárias. Ela pode ser usada para o bem ou para o mal.
SEGURANÇA DA INFORMAÇÃO Os vírus utilizam técnica da Engenharia Social para se
propagarem na rede.
Falar de segurança da informação com foco no compor- Apresentaremos a seguir algumas técnicas de Enge-
tamento do usuário chama-nos a atenção para dois conceitos nharia Social utilizadas para propagação de vírus de modo
importantes. O primeiro é a definição de Segurança da exponencial na rede mundial de computadores.
Informação e o segundo Engenharia Social.
a. Envio de e-mails com link
Segurança da Informação é o conceito dado ao
conjunto de ações realizadas por meio de softwares O remetente envia um e-mail com um link para uma lista
e hardwares para proteger dados, senhas, arquivos de contatos. Exemplos de mensagens usadas para propagar
pessoais, programas, listas de contato cadastradas nos o vírus são convites para visualizar fotos suas ou de pessoas
programas de e-mails dos computadores conectados a conhecidas; imagens de famosos, sexo, cartões de amizade,
uma rede local ou à Internet. ou até mesmo, avisos de que está sendo traído(a) com link
Engenharia Social compreende o conjunto de para ver as fotos que provam a denúncia. O teor da men-
ações realizadas para obter informações ou acesso sagem, muitas vezes enviadas por alguém da sua lista de
a computadores, independentemente de sistemas contatos que fora infectado pelo vírus, desperta no receptor
computacionais, mas utilizando, principalmente, o ser a curiosidade e a confiança de que a mensagem é verídica,
humano, que é o elemento mais vulnerável do sistema impulsionando-o a clicar no link antes mesmo de analisar
de informação. se é uma mensagem duvidosa ou não. Ao clicar, o vírus se
A segurança da informação é fragilizada com a presença instala no computador e retransmite a mesma mensagem
de vírus. Os vírus são programas de computadores, cons- para a lista de contatos do usuário.
truídos com propósitos de destruir arquivos pessoais ou de
invadir os computadores para obter informações sigilosas,
tais como senhas e dados pessoais. b. Envio de e-mails de atualizações de dados de
Há softwares que são desenvolvidos com propósitos Instituições Financeiras
maliciosos (conhecidos como malware), tais como explorar E-mails enviados em nome de Instituições financeiras
as vulnerabilidades existentes nos sistemas operacionais
bem conhecidas solicitando atualização de cadastro. Nor-
de modo a facilitar a invasão não autorizada de usuários
conectados à Internet. Estes softwares têm por objetivo não malmente pede o número da conta e senha. O site, muitas
serem perceptíveis, por isto, são programados para se auto- vezes, é igual ao site oficial da Instituição financeira, porém,
executarem quando um determinado programa conhecido está redirecionado para outro servidor. Quando o usuário
pelo usuário for executado. Normalmente, estes softwares digita seus dados, está, na verdade, informando seus dados
utilizam de meios ilícitos e não autorizados para se alojarem de conta e senha para uma pessoa não autorizada, que, de
nos computadores. posse dos dados, acessará a conta e terá condições de trans-
Apresenta-se a seguir alguns cuidados para evitar a conferir o dinheiro de sua conta para outra ou realizar outras
taminação de vírus ou malwares: movimentações financeiras de interesse.
• Nunca abra arquivos anexos recebidos por e-mails ou
mensagens instantâneas, enviadas por pessoas desco-
c. Clone do site do banco
nhecidas ou não confiáveis. Ainda que o remetente da
mensagem seja alguém conhecido, se desconfiar do teor O usuário digita o site do banco que mantém conta
da mensagem, não abra o anexo, pois poderá ter sido en- corrente para realizar transações disponíveis no Internet
viado por um vírus, a partir de um endereço conhecido; Banking (www.seubanco.com.br). O site que ele acessa é
• Exclua as mensagens duvidosas sem abri-las; uma cópia idêntica do site do Banco que mantém conta.
• Sempre que possível, utilize softwares anti-vírus para No entanto, o vírus instalado em seu computador, já redi-
verificar a presença de vírus nas mensagens recebidas; recionou o seu acesso para outro servidor. Como o site é
• Nunca clique em links recebidos por e-mail de reme- uma cópia idêntica, o usuário informará LOGIN e SENHA
tentes desconhecidos. Há muitos e-mails enviados e prosseguirá. Porém, como a página que solicita a conta
em nomes de agências bancárias solicitando reca- e a senha não é a página real do banco, as informações do
dastramento de senhas. Nunca clique nestes links, usuário não serão apresentadas, mas na próxima tentativa
pois infectarão o computador com algum malware ou o usuário conseguirá, pois o vírus já obteve os números
solicitarão dados indevidamente; de agência, conta e senha necessários para acessar a conta
• Se alguém da sua lista de amigos enviar mensagens bancária do Internauta.
instantâneas, arquivos ou links de websites estranhos,
encerre a sessão de mensagem instantânea; Uma dica para evitar este tipo golpe é, sempre que
acessar o site de um banco, antes de informar os dados da
• Verifique todos os arquivos usando uma solução de se- conta e senha corretos, colocar os dados errados. A página
gurança na Internet antes de transferi-los ao seu sistema. de autenticação no site clonado, não tem como validar
• Somente transfira arquivos (download) de origem estas informações, portanto, ela sempre avançará. Se você
conhecida informou os dados errados e o site se comportou como se
• Utilizar um software de segurança para bloquear toda estivessem corretos, é um forte indício que o site acessado
a comunicação de saída não solicitada; não seja o real site do banco.
d. E-mails de correntes Para efeito de segurança, estabeleça rotina periódica de
Alguém envia um email de pessoas desaparecidas, ou “back-up”, em disquetes, dos diretórios do winchester. Em
com lindas mensagens de auto-ajuda e, no final, fazem um caso de contaminação e possível a recuperação a partir de
apelo informando que, se o usuário enviar para n pessoas da uma determinada data.
sua lista de contato, algo de bom acontecerá. Na dúvidas, os Na compra de software, assegure-se de que os pacotes são
receptores reencaminham e proliferam o vírus. selados e de que os selos não foram quebrados.
e. Links enviados por Sites de relacionamento Antes de instalar quaisquer novos softwares, tire “ba-
O usuário infectado envia recados para sua lista de conta- ckup” do sistema existente. Desta forma, se infectado, pode-
tos de sites de relacionamento, tais como Facebook, Twitter, -se retornar a um ponto seguro conhecido.
dentre outros. Os recados que outras pessoas deixam no Proteja a carga de disco rígido, sempre que possível,
perfil de um determinado usuários é chamado de scrap. Os evitando que alguém coloque programas nocivos no mesmo.
scraps enviados nos sites de relacionamento, normalmente,
Teste, periodicamente, a integridade dos arquivos em
são animados, com fotos, links ou bem coloridos, para cha-
relação a tamanhos data e horário de criação.
mar a atenção. Se houver link, poderá ter o mesmo propósito
explicado no item 1, porém, utilizando de outros meios. Separe arquivos de dados de arquivos de programas em
discos flexível ou disco rígidos.
Outros fatores que fragilizam a segurança da informação são: Não mantenha programas desnecessários ativos no sistema.
a. Definir a mesma senha para vários acessos; Não trabalhe com disquetes originais; faça cópias de
trabalho de todos os programas. Guarde os originais sempre
b. Definir senhas óbvias;
protegidos contra escrita.
c. Salvar um único arquivo no computador contendo
Tenha sempre em mãos vacinas ou antídotos (antívirus)
todas as senhas que o usuário utiliza; e
e, o mais importante, ATUALIZE-OS CONSTANTEMENTE
d. Escrever a senha em locais óbvios como monitor ou (de nada adianta uma vacina vencida).
mouse-pad.
Existem diversas vacinas no mercado brasileiro, que pode-
rão resolver o problema do vírus eletrônico, alguns exemplos:
Dicas para evitar tais fragilidades são recomendadas por
NAV - Norton antivírus, o SCAN e o AVG Anti-Virus da
o CESUP-RS :
Grisoft.
• Memorizar as senhas, evitando escrevê-las;
Os vírus não se propagam para um disco se este estiver
• Se registrá-la em algum lugar, não a identifique como comproteção contra escrita.
sendo uma senha;
Os vírus não se propagam em memórias ROM (Read
• Não manter senha, número da conta (ou nome de Only Memory): Os vírus não sobrevivem na memória RAM
usuário) juntos; (Random Access Memory) do computador se a energia
• Ao definir uma senha, misturar números, símbolos elétrica for desligada por mais de 30 segundos (exceto se o
permitidos (_,-, .) e letras maiúsculas e minúsculas Computador possuir bateria para manter o conteúdo da me-
mória; neste caso a bateria também deve ser desligada). Uma
• Não informar sua conta/senha para outras pessoas.
vez detectado um vírus, quase sempre é possível eliminá-lo
• Troque-a a cada 2 meses; completamente, restaurando o programa hospedeiro. A única
• Não reutilize senhas antigas; exceção ocorre quando o vírus destrói intencionalmente parte
do seu hospedeiro.
• Não enviar dados pessoais ou senhas por email;
Os vírus não atacam somente cópias piratas, são conhe-
• Enviar correntes de email em massa.
cidos casos de programas originais, adquiridos legalmente
ou em demonstração pela revendedora, estarem infectados.
PROCEDIMENTOS DE SEGURANÇA Depois de cada programa antivírus surge uma nova geração
de vírus resistentes aos testes efetuados. Uma analogia pode
Evite abrir arquivos desconhecidos, anexos em emails, ser feito entre os esquemas de proteção contra cópias e os
endereçados por pessoas desconhecidas. Temos notícias que programas copiadores; a evolução é permanente. Para cada
a infecção por vírus de computador aumentou, assustadora- AntiVirus surge um novo vírus mais resistente e vice-versa.
mente, com a proliferação da Internet. Os Vírus podem danificar o Hardware de um equipa-
Evite disquetes “piratas” com programas de procedência mento.
duvidosa ou fontes desconhecidas. Teste disquetes e discos
Um acionador de disco pode sobre aquecer se o cabe-
rígidos quando for utilizar ambientes de outras áreas.
çote for mantido em “ vaivém “ permanente; ou pode ser
Evite a troca indiscriminada de programas. Utilize desajustado se for constantemente acionado além dos limites
sempre a etiqueta de proteção (“write protect”) em disquetes normais das trilhas. Interessantíssima a matéria da PC Word
que contenham Software, para evitar gravação estranha nos - Mate o vírus antes que eles contaminem seu sistema de
mesmos. 17/01/ 2001
Você não precisa ficar paranóico com os vírus de compu- NOÇÕES DE VÍRUS, WORMS E
tador – só alerta, consciente e disposto a tomar medidas para
se proteger. PRAGAS VIRTUAIS.
Instale um utilitário antivírus e atualize-o com fre- Vírus
qüência.
Um vírus de computador é um programa malicioso com
Um programa antivírus é simplesmente o software mais objetivo de infectar o sistema operacional e se multiplicar
essencial que você pode acrescentar ao PC. Considere suas por outros computadores interligados em rede ou pela trans-
opções durante a configuração do software; no mínimo, ferência de arquivos por discos ou pendrives.
você deve ativar uma varredura automática freqüentemente A maioria das contaminações ocorre pela ação do usuário,
e garantir que o utilitário verifique o conteúdo de arquivos ao executar um arquivo infectado, recebido como anexo em
compactados. um e-mail, ou pela abertura/execução de arquivos infectados.
Sistemas Operacionais desatualizados, sem correções de
Os fornecedores de antivírus atualizam suas definições
segurança, podem fragilizar o sistema operacional para o
– os arquivos que eles usam para detectar vírus – semanal-
recebimento e execução do vírus inadvertidamente.
mente.
Os softwares utilitários denominados antivírus são pro-
Para segurança máxima, você também deve atualiza- gramas de computador concebidos para prevenir, detectar
-las com a mesma freqüência. Alguns utilitários podem e eliminar vírus de computador. Existem vários softwares
acrescentar definições automaticamente à medida que se com esse intuito disponíveis, a diferença entre eles está nos
tornam disponíveis. métodos de detecção, nas ambientes operacionais em que
Cuidado com as macros. Proteja o PC habilitando as operam, no preço e nas funcionalidades.
opções de segurança de macro nos seus pacotes de sof- Apresentaremos a seguir os tipos de vírus de computador.
tware.
TIPOS DE VÍRUS
Em aplicativos do Office 2000, como o Word e o
Outlook, por exemplo, selecione Ferramentas-Macro- VÍRUS DE BOOT: Um dos primeiros tipos de vírus
-Segurança e certifique-se de que o nível de segurança conhecido, o vírus de boot infecta a parte de inicialização
esteja ajustado para alto ou médio. do sistema operacional. Assim, ele é ativado quando o disco
rígido é ligado e o sistema operacional é carregado.
Atualize seu software de Internet. A maioria dos
vírus atuais chega via e-mail. Portanto, certifique-se de BOMBA-RELÓGIO: são programados para serem exe-
que seu programa de correio eletrônico esteja atualizado. cutados em momentos específicos, tais como datas, horários,
O Microsoft Outlook é o alvo da maior parte dos vírus ou a combinação dos dois. A ação prevista pelo visto causará
baseados em e-mail e a Microsoft fornece novas correções algum tipo de dano no dia ou momento previamente defini-
de segurança regularmente. do. Exemplos: Sexta-Feira 13 e Michelangelo.
Também não ignore seu navegador. As correções mais TROJANS OU CAVALOS DE TRÓIA: A exemplo da mi-
recentes fecham algumas brechas na segurança do Acti- tologia, os vírus trojans se alojam nos computadores infectados
veX e da Java. e gravam um arquivo, de modo desapercebido para o usuário,
que permitem a um estranho acessar o micro infectado ou cole-
Mantenha seu cérebro funcionando. Não abra arqui-
tar dados e enviá-los pela Internet para um desconhecido, sem
vos anexados de pessoas que você não conhece e suspeite
notificar o usuário. Estes códigos são denominados de Trojans
daqueles de origem conhecida. Dê especial atenção a
ou cavalos de Troia. Inicialmente, os cavalos de Troia permitiam
qualquer arquivo que tenha a extensão. VBS. Mesmo que
que o micro infectado pudesse receber comandos externos, sem
você ache que é um arquivo legítimo, não o abra com seu
o conhecimento do usuário. Desta forma o invasor poderia ler,
programa de correio eletrônico. Grave-o em disco e passe-
copiar, apagar e alterar dados do sistema. Atualmente os cavalos
-o por um detector de vírus antes.
de Troia agora procuram roubar dados confidenciais do usuário,
Proteja sua rede. Se você é responsável por PCs em como senhas bancárias. Os vírus eram, no passado, os maiores
rede, talvez valha a pena impedir os usuários de rece- responsáveis pela instalação dos cavalos de Troia, como parte
berem tipos específicos de arquivos anexados a e-mail, de sua ação, pois eles não têm a capacidade de se replicar. Atu-
como. EXE ou. VBS. Programas de correio eletrônico almente, os cavalos de Troia não mais chegam exclusivamente
baseados em servidor oferecem versões sofisticadas transportados por vírus, agora são instalados quando o usuário
dessa funcionalidade, mas o Outlook só tem uma versão faz download de um arquivo da Internet e o executa.
enxuta. Não ignore o equilíbrio entre segurança e pro- WORM OU VERMES: Como o interesse de fazer um
dutividade: o bloqueio de todos os arquivos. DOC ajuda vírus é ele se espalhar da forma mais abrangente possível,
a manter os vírus de macro longe, mas, afeta a eficiência os seus criadores por vezes, deixaram de lado o desejo de
do seu trabalho. danificar o sistema dos usuários infectados e passaram a
Faça backup frequente. Quer você use um PC domésti- programar seus vírus de forma que apenas se repliquem, sem
co ou uma rede corporativa, backup regular é essencial no o objetivo de causar graves danos ao sistema. Desta forma, os
caso de um vírus conseguir entrar. ” seus autores visam a tornar suas criações mais conhecidas na
Internet. Este tipo de vírus passou a ser chamada de verme
ou worm. Eles estão mais aperfeiçoados, já há uma versão BACKDOOR: também conhecido por Porta dos fundos,
que, ao atacar a máquina hospedeira, não só se replica, mas são softwares que utilizam portas para entrar em computado-
também se propaga pela Internet, pelos e-mails que estão res alheios, abertas por falhas de segurança, oportunizando a
registrados no cliente de e-mail, infectando as máquinas que invasão de um cracker por meio de uma rede.
abrirem aquele e-mail, reiniciando o ciclo.
DIALER: um software discador ou marcador de número
VÍRUS EM SITES DE RELACIONAMENTOS: vírus telefônico, considerado um trojan, é um programa que após
que é capaz de enviar scraps (recados) automaticamente para ter assumido o controle de uma máquina, utiliza a conexão
todos os contatos da vítima na rede social, além de roubar discada do modem para atos lesivos ao usuário da máquina.
senhas e contas bancárias de um micro infectado através
da captura de teclas e cliques. Apesar da necessidade de Muitos dialers são instalados pelo próprio usuário sem
clicar em um link para se infectar, a relação de confiança este saber do que realmente se trata, pois normalmente os
existente entre os amigos infectados aumenta a possibilidade programas em que estes estão "escondidos" prometem acesso a
de o usuário clicar sem desconfiar de que o link leva para sites pornográficos, MP3 ou outros assuntos atrativos. Alguns
um WORM. Ao clicar no link, um arquivo bem pequeno é dialers também podem ser instalados sem conhecimento do
baixado para o computador do usuário. Ele se encarrega de
usuário através de vulnerabilidades no navegador de internet
baixar e instalar o restante das partes da praga, que enviará a
mensagem para todos os contatos da rede social. ou através de arquivos anexados em emails. A remoção dos
dialers normalmente requer procedimentos especiais.
ESTADO ZUMBI: ocorre quando um computador é
infectado e está sendo controlado por terceiros. Podem usá-lo GpCode ou PGPCoder: é um cavalo de troia que
para disseminar vírus, keyloggers, e procedimentos invasivos em sequestra arquivos do usuários criptografando-os com o
geral. Usualmente esta situação ocorre pelo fato da máquina es- algoritmo RSA. Todos os diretórios onde o cavalo de troia
tar com seu Firewall e ou Sistema Operacional desatualizados. ataca recebem um arquivo texto onde é pedida uma quantia
Segundo estudos na área, um computador que está na Internet em dinheiro para o fornecimento da chave necessária para
nessas condições tem quase 50% de chance de se tornar uma a recuperação dos arquivos. Algumas variantes possuem
máquina zumbi, que dependendo de quem está controlando, problemas de implementação o que permite que a chave seja
quase sempre com fins criminosos, como acontece vez ou outra,
obtida e os arquivos sequestrados sejam recuperados.
quando CRACKERS são presos por formar exércitos zumbis
para roubar dinheiro das contas correntes e extorquir. SCAREWARE compreende várias classes de software
VÍRUS DE MACRO: os vírus de macro (ou macro vírus) mal intencionados, ou cujo benefício é limitado ou inexis-
vinculam suas macros a modelos de documentos gabaritos e a tente, que são vendidos aos consumidores por meio de certas
outros arquivos de modo que, quando um aplicativo carrega práticas antiéticas de marketing. A abordagem de venda
o arquivo e executa as instruções nele contidas, as primeiras utiliza engenharia social para causar choque, ansiedade, ou
instruções executadas serão as do vírus. Vírus de macro são a percepção de uma ameaça, sendo geralmente dirigida a
parecidos com outros vírus em vários aspectos: são códigos es- usuários desavisados. Algumas formas de spyware e adware
critos para que, sob certas condições, este código se "reproduz",
também usam táticas de scareware.
fazendo uma cópia dele mesmo. Como outros vírus, eles podem
ser escritos para causar danos, apresentar uma mensagem ou Uma tática usada frequentemente pelos criminosos envolve
fazer qualquer coisa que um programa possa fazer. Resumindo, convencer os usuários de que um vírus infectou o seu compu-
um vírus de macro infecta os arquivos do Microsoft Office (.doc tador, sugerindo então que baixem (ou paguem por) programas
- word, .xls - excel, .ppt - power point, .mdb - access.)
antivírus falsos para removê-lo.[1] Geralmente o vírus é total-
SPLOG: Existem também o falso blog, ou splog, que mente fictício e o software não tem qualquer funcionalidade ou
nada é mais do que um blog em que na realidade de pro- é ele próprio um malware. [2] De acordo com o Anti-Phishing
paganda, quase sempre, isso é geralmente para ao avancar Working Group, o número de pacotes scareware em circulação
as vendas de algum produto, raramente faz algum mal, mas cresceu de 2850 para 9287 na segunda metade de 2008.[3] Na
pode conter links que podem ser perigosos.[1]
primeira metade de 2009, o APWG identificou um aumento de
KEYLOGGERS: São programas desenvolvidos para cap- 585% no número de programas scareware.[4]
turar tudo que é digitado no computador. O grande interesse
desses softwares é descobrir nomes de usuários (logins) e se- O termo "scareware" também pode ser aplicado a qual-
nhas usados para acessar sites de bancos e/ou sistemas de acesso quer aplicação ou vírus (não necessariamente vendido como
restrito, bem como número de cartão bancário, dentre outros. acima) que prega peças no usuário com a intenção de causar
ansiedade ou pânico.
3WPLAYER: é um falso player incorporado com cavalos
de tróia que infectam computadores que utilizam o sistema ope- RANSOMWARE é um tipo de malware. Refere-se
racional Microsoft Windows. Projetado para explorar usuários aos cavalos de tróia que cobram resgate. Um exemplo
que buscam na Internet e fazem download de arquivos de vídeo, é o Arhiveus-A, que compacta arquivos no micro da
apresentando instruções que indicam como descarregar e instalar vítima num pacote criptografado. Depois informa que os
este player, necessário para assistir o vídeo. O 3wPlayer emprega documentos somente serão recuperados se a vítima fizer
uma forma de engenharia social para infectar computadores.
compras em três farmácias online. Então recebe uma
ADWARE é qualquer programa que executa automatica- senha de 30 dígitos para reaver os arquivos. Porem não
mente, mostra ou baixa publicidade para o computador depois passa de um golpe, pois a vitima irá pagar uma quantia
de instalado ou enquanto a aplicação é executada. Alguns pelos medicamentos para um suposto resgate dos dados e
programas adware os usuários têm a opção de pagar por uma ao fim não recebera nenhuma senha e terá de usar outros
versão registrada, que normalmente elimina os anúncios. meios para conseguir recuperar seus arquivos.
APLICATIVOS PARA SEGURANÇA FIREWALLS: Os firewalls são dispositivos consti-
tuídos pela combinação de software e hardware, utili-
(Antivírus, Firewall, Anti-Spyware) zados para dividir e controlar o acesso entre redes de
computadores. Um tipo específico é o firewall pessoal,
Os antivírus são programas de computador concebidos que é um software ou programa utilizado para proteger
para prevenir, detectar e eliminar vírus de computador. um computador contra acessos não autorizados vindos
Existe uma grande variedade de produtos com esse intuito da Internet. Antispyware
no mercado, a diferença entre eles está nos métodos de de- Tão importante quanto um antivírus, o antispyware
tecção, no preço e nas funcionalidades. serve como uma barreira para as pragas da internet. Se
Um bom antivírus deve: você não tem muita experiência com internet, ou não
constuma analisar as páginas que acessa, é bom ter um
• identificar e eliminar a maior quantidade possível de programa destes instalado em sua máquina. Antispywa-
vírus e outros tipos de malware; res (anti = contra, spy = espião, ware = mercadoria,
• analisar os arquivos que estão sendo obtidos pela Internet; programa ) são programas utilizados para combater
spyware, adware, keyloggers entre outros programas es-
• verificar continuamente os discos rígidos (HDs), fle- piões. Entre esses programas estão os: firewalls, antivírus
xíveis (disquetes) e unidades removíveis, como CDs, entre outros. Abaixo a lista dos melhores antispywares.
DVDs e pen drives, de forma transparente ao usuário;
• procurar vírus, cavalos de troia e outros tipos de Super Antispyware
malware em arquivos anexados aos e-mails; Mesmo que este programa seja mais recente, ele hoje já
• criar, sempre que possível, uma mídia de verificação (dis- criou seu nome. Tem 10 milhões de usuários e está tem real-
quete ou CD de boot) que possa ser utilizado caso um vírus mente o antisyware / adware. O programa é tão profundo, tão
desative o antivírus que está instalado no computador; rápido, é executado em tempo real. Se você tiver qualquer
• atualizar as assinaturas de vírus e malwares conheci- dúvida sobre spyware, experimente este.
dos, pela rede, de preferência diariamente.
Alguns antivírus, além das funcionalidades acima, permitem

verificar e-mails enviados, podendo detectar e barrar a propagação
por e-mail de vírus, worms, e outros tipos de malware.
As dicas para o bom uso do antivírus são simples:
• mantenha o antivírus e suas assinaturas sempre atu-
alizados;
• configure-o para verificar automaticamente arquivos
anexados aos e-mails e arquivos obtidos pela Internet;
• configure-o para verificar automaticamente mídias
removíveis (CDs, DVDs, pen drives, disquetes, discos
para Zip, etc);
• configure-o para verificar todo e qualquer formato de
arquivo (qualquer tipo de extensão de arquivo); Windows Defender
• se for possível, crie o disquete de verificação e utilize- Proteção fornecida pela Microsoft para proteger seu com-
-o esporadicamente, ou quando seu computador putador contra spywares e outros softwares maliciosos que
podem estar instalados em seu sistema. Mantém a segurança
estiver apresentando um comportamento anormal
de seu sistema através de análise profunda dos arquivos
(mais lento, gravando ou lendo o disco rígido fora de
instalados, busca periódica em todo o sistema, proteção
hora, etc);
contínua, atualizações automáticas, etc. Possui utilitário de
Algumas versões de antivírus são gratuitas para uso instalação e desinstalação.
pessoal e podem ser obtidas pela Internet. Mas antes de
obter um antivírus pela Internet, verifique sua procedência
e certifique-se que o fabricante é confiável, pois podemos
achar que estamos nos protegendo e ao invés disso tornando
nosso computador ainda mais vulnerável.
Um antivírus não é capaz de impedir que um atacante
tente explorar alguma vulnerabilidade existente em um
computador. Também não é capaz de evitar o acesso não
autorizado a um backdoor instalado em um computador.
Existem também outros mecanismos de defesa,
conhecidos como firewalls, que podem prevenir contra
tais ameaças, mas ressaltamos que antivírus e firewall
tem finalidades diferentes mesmo estando incluídos na
segurança da informação.
Spybot: Search & Destroy SISTEMAS DE BACKUP
Spybot é uma prática ferramenta que elimina essas
pragas. Ele remove vários tipos de spywares de seu sistema, O Backup é muito utilizado nos dias de hoje como uma
como spybots, keyloggers, e adwares. É considerado superior forma de garantir a segurança da informação, pois pequenas,
ao Ad-Aware, um de seus concorrentes diretos, pois detecta médias e grandes empresas independente do ramo de atividade.
um maior número de spywares, é atualizado muito mais fre-
O Backup pode ser feito de diversas formas por exemplo:
qüentemente, além de possuir várias ferramentas, inclusive
a opção para imunizar o seu sistema, bloqueando alguns • Salvas o arquivo criado em cd, dvd, pendrive, hd
spywares antes mesmo que sejam instalados. Seu idioma externo, outra unidade da rede que esta conectado o
pode ser alterado para o português dentro do programa. computador que foi criado o arquivo e até mesmo para
o e-mail, pois permanecerá uma copia local e outra no
servifor de seu provedor de e-mail.
• Outra forma também utilizada é através do acessório
do Windows chamado backup.
Ad-Aware Free
Ad-Aware, agora em sua nova versão, mais potente e
eficiente na proteção deu seu computador! Essa ferramenta
trabalha na detecção para remoção de spywares e afins.
Faz a varredura de seu sistema à procura de algumas pragas
virtuais específicas, especialmente aqueles arquivos ilegalmen-
te embutidos em sharewares para monitorar e traçar um perfil
comercial do usuário (de onde você acha que surgem muitos Procedimentos
daqueles incômodos e-mails comerciais “do nada”?).
• Menu iniciar
• Programas
• Acessórios
• Ferramentas de Sistema
• Backup
NORTON PERSONAL FIREWALL

O Norton Internet Security é um pacote de softwares
que inclui o Norton Personal Firewall, o qual fornece uma
barreira de segurança entre seu computador e a Internet.
O componente Norton Personal Firewall do Norton
Internet Security inclui recursos que impedem o acesso não
autorizado ao seu computador quando você está na Internet,
detectam possíveis ataques pela Internet, protegem suas
informações pessoais, bloqueiam anúncios da Internet para
agilizar a navegação pela Internet, ajudam a eliminar e-mails
indesejados na sua caixa de entrada e protegem os membros
da família contra conteúdo on-line impróprio.
A conectividade global por meio da Internet oportu-
nizou o surgimento de uma ampla variedade de serviços que
envolvem transações financeiras, tais como Internet banking
(movimentações bancárias), e-commerce (vendas a varejo), e-
-procurement, e-mail Marketing, dentre outros. Todos os ser-
viços ou a contratação destes requerem o cadastro dos dados
pessoais do contratante ou comprador e dados de cobrança
tais como números de cartões de crédito, documentos ou em
casos mais específicos, tais como bancos,os dados de acesso à
conta, a saber números de agência, conta e senha.
Adicionalmente, o simples envio de e-mail é um serviço
de troca de mensagens que requer a segurança para o emissor
de que, apenas o destinatário da mensagem terá acesso as
informações contidas na mesma.
Os meios de tráfego da Internetsobre linhas telefônicas ou
redes sem fio, permitem que pessoas não autorizadas intercep-
tem a mensagem antes mesmo de chegarem ao destinatário.
Ou numa comunicação com o banco, que algum internauta
não autorizado, intercepte os dados de acesso a conta bancária,
permitindo-o fazer movimentações não autorizadas.
A técnica computacional para proteger o tráfego das in-
formações é chamada de criptografia. Estudaremos a seguir
os principais conceitos que a envolvem.
ARMAZENAMENTO DE DADOS NA NUVEM

(CLOUD STORAGE)
A nuvem de armazenamento é um tema muito importante
quando pensamos em Tecnologia da Informação ( TI ), por
causa do seu potencial em reduzir custos e diminuir a com-
plexidade, ao mesmo tempo que permite uma escalabilidade
sem precedentes para recursos e serviços sendo acessados pela
infraestrutura de interna de TI e também pela internet. Para
que o mercado de nuvem de armazenamento possa entregar o
valor prometido a indústria de TI tem de haver colaboração
no âmbito da indústria de armazenamento e entre os provedo-
res de serviços para permitir a livre migração de dados entre
Cloud Storage de diferentes fornecedores, bem como ter uma
expansão segura dos enterprise data centers.
Armazenamento em nuvem tem provado ser uma ne- Há uma ligação muito tênue entre o local onde as chaves
cessidade para as empresas com uma grande quantidade de são armazenadas na nuvem e os dados criptografados que são
dados que é esperado para crescer. Este tipo de configuração armazenados em uma outra nuvem, e o cliente é a conexão
tem uma infra-estrutura altamente escalável e os usuários entre as duas nuvens.
podem aumentar a capacidade de armazenamento só entran- Os usuários dos serviços de cloud buscam transparência
do em contato com o provedor. É rápido e fácil de acessar das políticas implementadas em todas as áreas de controle.
armazenamento em nuvem. Contanto que você tenha um Querem acesso efetivo e direto aos logs de eventos, dispo-
nome de usuário e senha, computador e ligação à Internet, nibilidade de servidores, suas aplicações, bases de dados
você pode acessar os dados armazenados em qualquer lugar. e conjuntos específicos ou subconjuntos de controles de
Você também pode armazenar seus arquivos tanto na nuvem segurança e regras de acesso.
e seu computador e você pode criar pastas que definir a si
mesmo que pode ser individual ou compartilhado. Nas aplicações mais seguras do cloud computing, os
clientes usam seus Multiprotocol Label Switching (MPLS)
Existem diversos set-ups para armazenamento em nu- entre as conexões nas nuvens para tirar proveito de recursos
vem. Alguns são projetados para uma finalidade específica e de computação on-demand. Organizações de pequeno porte
há outras que podem gerenciar todos os tipos de dados e são com menos recursos são os principais consumidores de
muito mais flexíveis. A capacidade de expansão permite que interface da empresa na nuvem pública.
o armazenamento da nuvem de ter imensa infra-estruturas Ao transformar o modelo de rede de dentro para fora, cloud
de armazenamento. É comum ter uma arquitetura de rede computing parece representar o fim da rede interna, como pre-
onde o armazenamento é constituído por aglomerados de visto por vários anos por especialistas. Felizmente, existe um
nós individuais ou servidores que estão unidos para tornar- grande corpo de experiência e orientação para coincidir com as
-se uma única área de armazenamento. normas - ao invés de perseguir essa mudança na computação.
As duas principais vantagens de utilizar esta configu- A nuvem se tornou a próxima plataforma de desenvolvi-
ração são a segurança e confiabilidade. Você não terá que mento para os próximos anos.
se preocupar com o acesso não autorizado e hackers, e se
seu computador vai para baixo, você terá paz de espírito O armazenamento em nuvem ou cloud storage é formado
sabendo que seus dados são armazenados com segurança em por modelo de concentração de dados físicos e armazenados
outro local. Armazenamento em nuvem também é fácil e on-line em pools virtualizados e especializados em estoque
conveniente de usar. Quando você quiser acessar o servidor de dados físicos.
de dados, você apenas tem que ir através de uma interface Empresas de hospedagem que operam grandes data
baseada na web. O servidor irá transmitir os arquivos para centers possuem engenheiros e analistas requeridos para
o usuário ou o usuário irá acessar os arquivos no próprio manter o ambiente estável e com capacidade escalonável de
servidor. Além disso, com o sistema de armazenamento ade- armazenamento para suprir demandas.
quado, você pode ter seus empregados colaborar em projetos Estes data centers especializados em armazenamento na
que melhorem a produtividade e eficiência. nuvem, virtualizam recursos de acordo com requisições e de-
Porque os sistemas normalmente contam com centenas mandas de clientes, como também disponibilizam controles
de servidores de dados, há redundância que garante que os para auto gestão do estoque de dados, para exemplo, o serviço
dados nunca serão perdidos e os usuários sempre terão aces- de ftp, lhe permite o armazenamento na nuvem seus arquivos.
so aos seus dados. Este tipo de armazenamento é uma forma O armazenamento em nuvem possui as mesmas ca-
eficiente e segura de criar backups de dados. Na era digital racterísticas que a computação em nuvem, em termos de
onde a informação é um ativo valioso para uma empresa, isso agilidade, escalabilidade, flexibilidade.
só faz sentido para uma empresa usar o armazenamento em
nuvem. Se ocorrer um evento que provoca a perda de dados Vantagens de armazenamento em nuvem
no sistema do computador, os dados vão sobreviver fora do As empresas precisam pagar apenas para o armazena-
local e podem ser rapidamente recuperados. mento que realmente usar.
Para fazer isso de forma segura, já existem empresas que Dispensa instalação de dispositivos de armazenamento
definem os caminhos de migração segura para as nuvens pri- físico em seu ambiente de TI
vadas, públicas e híbridas, criando softwares de segurança,
infraestrutura e modelos de serviços de acesso e gerencia- Os custos de localização costumam ser mais baixos.
mento de identidade. Tarefas de armazenamento de manutenção, como ba-
Nome de usuário e senha não é a forma mais segura de ckup, replicação de dados e compra dispositivos de armaze-
acessar os dados corporativos, pois provedores de armazenamento adicionais são transferidas para a responsabilidade
namento, por exemplo, dão acesso à sua rede com base no de um prestador de serviços.
nome de usuário e senha, e já vimos todo tipo de ataques Permite a organização se concentrar em seu negócio.
hackers com a utilização dos métodos de “força bruta” con-
tra Amazon, Google e outros prestadores de serviços. Possíveis desvantagens do armazenamento em nuvem
Ao definir controles de acesso para a computação em Armazenar dados confidenciais em data centers de
nuvem, as organizações devem considerar que os seus terceiros podem solicitar políticas de segurança dos dados
colaboradores estarão entrando na nuvem, bem como em armazenados e os dados em trânsito.
sistemas internos, para usar os recursos. Além disso, eles O desempenho pode ser menor do que o armazenamento
devem definir controles de uso, o acesso aos diretórios da local, dependendo de quanto o cliente está disposto a invertir
nuvem interna ou permissões para copiar esses diretórios com a banda larga e infraestrutura de rede.
para fora da nuvem. Confiabilidade e disponibilidade dependem da infraes-
A proteção de dados, particularmente o uso de criptogra- trutura do prestador de serviço.
fia, é outra área de controle crítico, dizem os especialistas, Armazenamento em nuvem oferece aos usuários acesso
porque neste tipo de segurança os dados são digitados das imediato, a contingência deve ser imediata também, em caso
nuvens e voltam para a organizações. de falhas.
5) No MS-Word, é possível a inserção de senha em um do-
cumento, o que pode ser feito a partir da opção:
BATERIA DE TESTES a) Proteção, presente no menu Arquivo;
b) Formatar senha, presente no menu Inserir;
1) Estando o cursor posicionado na última célula de uma c) Senha, presente na Janela Segurança, aberta a partir do
tabela, dentro de um documento Word, e pressionando- menu Ferramenta;
-se a tecla Tab, ocorrerá:
d) Ferramentas, presente na Janela Salvar como, aberta a
a) o posicionamento do cursor na primeira célula da tabela. partir do menu Arquivo;
b) a criação de uma nova coluna em branco à direita da tabela.
c) a criação de uma nova linha em branco no final da tabela. 6) A inversão de letras maiúsculas e minúsculas em um texto
selecionado pode ser acionada automaticamente no Word,
d) o posicionamento do cursor na primeira linha após a tabela. na sua configuração original e padrão, por intermédio do
acesso, em primeira instância, ao menu:
2) Em um documento aberto no Word, um usuário selecio- a) Configurar página.
na um parágrafo que contém parte das palavras forma-
b) Editar.
tadas em Negrito, em seguida, clica no botão Negrito e,
finalmente, pressiona a tecla <ENTER>. Considerando c) Ferramentas.
essa situação, é correto afirmar que:
d) Formatar.
a) o texto selecionado do parágrafo irá desaparecer e será
substituído por um parágrafo em branco.
b) todo o parágrafo passará para formatação Normal, isto é, 7) Cabeçalho e rodapé, que aparecem respectivamente na
sem nenhum Negrito. parte superior e inferior de cada página de um docu-
mento Word, podem ser adicionados selecionando-se a
c) todo o parágrafo permanecerá inalterado. opção correspondente no menu:
d) todo o parágrafo passará para Negrito. a) Formatar.
b) Inserir.
3) Sejam dadas as afirmativas sobre a operação 'Salvar c) Tabela.
Como...' do Microsoft Word, disponível via o menu Ar-
quivo: d) Arquivo.
I. Um documento salvo como sendo do tipo 'Somente e) Exibir
Texto (*.txt)' irá perder quaisquer configurações sobre
quebras de página, sobre letras em itálico, negrito e
coloridas. 8) Sobre o Word, não é correto Afirmar que a opção:
II. Um documento salvo como sendo do formato 'Página a) Localizar no menu Editar permite procurar uma seqüên-
da Web (*.htm; *.html)' não consegue mais ser edita- cia de caracteres no documento.
do pelo Microsoft Word 2000. b) Substituir no menu Editar permite substituir uma se-
qüência de caracteres por outra no documento.
III. possível salvar um documento para versões anteriores
do Microsoft Word 2000, de modo a que essas versões c) Selecionar tudo no menu Editar permite selecionar todo
anteriores do Word consigam editá-lo. o texto e objetos na janela ativa ou selecionar todo o
texto no objeto selecionado.
Marque:
d) Zoom no menu Editar permite mudar o tamanho do do-
a) Se apenas as afirmações I e II são corretas. cumento na tela.
b) Se apenas as afirmações II e III são corretas.
c) Se apenas as afirmações I e III são corretas. 9) Quando trabalhamos com formatação das margens e
recuos de parágrafos no Word NÃO é possível afirmar
d) Se apenas a afirmação III é correta. que:
a) Para alterar parágrafos é possível utilizar, durante a digi-
4) No Word, para iniciar uma nova seção na próxima pá- tação, a linha de régua ou a barra de formatação.
gina de número par deveremos inserir uma Quebra de b) A linha de régua tem como finalidade orientar o usuário
Seção: com relação à largura do texto e das margens, mas não é
a) Próxima página. possível recuar os parágrafos utilizando a régua.
b) Contínua. c) A opção Deslocamento mantém a primeira linha dentro
das margens especificadas.
c) Páginas pares.
d) Nas duas extremidades da linha de régua existem os
d) Páginas ímpares. indicadores de recuo ou os controles de recuo.
10) Sobre o Word, não é correto Afirmar que a opção: 15) No MS-Excel, são exemplos de categorias de formatação
a) Localizar no menu Editar permite procurar uma seqüên- de células:
cia de caracteres no documento. a) Contábil, Contável e Incontável.
b) Substituir no menu Editar permite substituir uma se- b) Data, Hora e Minuto.
qüência de caracteres por outra no documento. c) Geral, Específico e Personalizado.
c) Selecionar tudo no menu Editar permite selecionar todo d) Número, Fração e Científico.
o texto e objetos na janela ativa ou selecionar todo o
texto no objeto selecionado.
16) Considere que, no Microsoft Excel, temos os seguintes
d) Zoom no menu Editar permite mudar o tamanho do do- conteúdos em um conjunto de células: A1=12, B1=2. Um
cumento na tela. X usuário inseriu em D1 a seguinte expressão: =(A1^B1)/
B1 . O resultado exibido naquela célula foi:
11) Referem-se ao Microsoft Excel no menu Arquivo, qual é a) 70;
a opção que deve ser utilizada para salvar uma pasta com b) 144;
nome de arquivo e localização diferentes?
c) 24;
a) Acesso Irrestrito
d) 72;
b) Configurar Página
c) Salvar Como 17) Na planilha eletrônica Excel, o endereço de um bloco
d) Salvar como Página da Web retangular que pode conter muitas células diferentes é
conhecido como:
a) fórmula;
12) No Excel, uma das formas de calcular a média entre b) células;
duas células, como por exemplo, A1 e A2, é digitar, na
c) rótulos;
célula abaixo delas, a fórmula:
a) =MÉDIA(A1/A2) d) faixas ou referências de blocos;
b) =MÉDIA(A1#A2)
18) O Microsoft Excel oferece recursos de formatação de
c) =MÉDIA(A1&A2) planilhas que permitem uma melhor apresentação visu-
al dos dados. Utilizando-se deste recurso pode-se:
d) =MÉDIA(A1:A2)
a) Formatar todo o texto de uma célula, mas não se pode
formatar somente caracteres selecionados na célula.
13) O recurso de AutoCálculo do MS Excel em Português
pode ser usado para calcular rapidamente a média dos b) Usar formatos de número para alterar a aparência de
valores de um grupo de células. Para isso, basta selecio- números, mas não de datas e horas.
nar o grupo de células e: c) Girar o texto de uma célula e aplicar bordas que são
a) usar a combinação de teclas Ctrl + $ giradas no mesmo ângulo do texto.
d) Adicionar bordas, cores e padrões a uma célula, mas não
b) clicar com o botão direito do mouse sobre a barra de a um conjunto de células simultaneamente.
status e selecionar a opção Média
c) clicar sobre o botão AutoCalcular na barra de ferramentas
19) Considerando que você está trabalhando com o Excel,
d) efetuar um duplo clique sobre a seleção indique a afirmação ERRADA:
a) Os números são alinhados normalmente à direita das célu-
14) No editor de Planilhas Eletrônicas Excel, considere uma las, a menos que sejam formatados de outra forma.
planilha preenchida com os seguintes valores e fórmu- b) As fórmulas devem sempre ser iniciadas com o símbolo
las: a célula A1 com o valor 100, as células de B1 até B10 = (sinal de igual), com exceção das funções que não
com a fórmula =A1-10, a célula B11 com a fórmula que precisam do uso desse caractere.
calcula a somatória de B1 até B10. Ao se selecionar a c) Os textos são alinhados normalmente à esquerda das célu-
célula B11, clicar no item Atingir meta do menu Ferra- las, a menos que sejam formatados de outra forma.
menta, preencher o campo Para valor com o valor 1000 e
o campo Variando célula com A1 e, finalmente, clicar no d) Tanto os textos como números podem ser alinhados no
botão OK, é correto afirmar que, após a conclusão desta centro das células.
seqüência de passos, a célula:
a) A1 receberá o valor 110. GABARITO
1-C 2-D 3-C 4-C 5-D
b) A1 receberá o valor 200.
6-B 7-E 8-D 9-B 10-D
c) B1 receberá o valor 90.
11-C 12-D 13-B 14-A 15-D
d) B11 receberá o valor 100. 16-D 17-D 18-B 19-B
76 = Noções de Informática
Anotações
A solução para seu concurso
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GD VRFLHGDGH
RFLHGDGH (VWDGREUDVLOHLUR
(VWDGR
SULQFtSLR GD OLYUH RUJDQL]DomR VRFLDO SULQFtSLR GH
FRQYLYrQFLD MXVWD H SULQFtSLR GD VROLGDULHGDGH
DUW, $5HS~EOLFD)HGHUDWLYDGR%UDVLO
/ SULQFtSLRV
SULQFtSLRVUHODWLYRV
UHODWLYRVDR
DRUHJLPH
UHJLPHSROtWLFRSULQFtSLRGD
SROtWLFR $UW $ 5HS~EOLFDV )HGHUDWLYDV GR %UDVLO IRUPDGD
FLGDGDQLDSULQFtSLRGDGLJQLGDGHGDSHVVRDSULQFt SHODXQLmRLQGLVVRO~YHOGRV(VWDGRVH0XQLFtSL
SLRGRSOXUDOLVPRSULQFtSLRGDVREHUDQLDSRSXODU RVHGR'LVWULWR)HGHUDOFRQVWLWXLVHHP(VWDGR
SULQFtSLR GD UHSUHVHQWDomR SROtWLFD H SULQFtSLR GD 'HPRFUiWLFRGH'LUHLWRHWHPFRPRIXQGDPHQ
SDUWLFLSDomRSRSXODUGLUHWDDUWSDUiJUDIR~QLFR WRV
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7ULEXQDOGH-XVWLoD3(UQDPEXFR

6HU5HS~EOLFD
±6HU 5HS~EOLFDVLJQLILFDVHUDQDomRJRYHUQDGDSRU 8P´(VWDGR'HPRFUiWLFRµpDTXHOHHPTXHGLUHWDRX
SHVVRDVHVFROKLGDVQRVHLRGRSUySULRSRYRVHPYRFDomR LQGLUHWDPHQWHRSRYRGHWpPRSRGHUHSRULVVRHVFROKH
KHUHGLWiULDFRPRQDVPRQDUTXLDV,VVRWXGRSRUTXHD VHXV JRYHUQDQWHV TXH H[HUFHUmR R SRGHU HP QRPH GR
ÚHVµ p S~EOLFD RX VHMD DV FRLVDV WRGDV SHUWHQFHP DR SRYRHSDUDDVDWLVIDomRGRVLQWHUHVVHVGRSRYR
SRYRHSRULVVRGHYHPVHUJHULGDVSHORSRYR³FODUR
HVFROKHQGRHOHVHXVGLULJHQWHVJRYHUQDQWHV 2 0HVWUH -26e $)2162 '$ 6,/9$ SRQGHUD TXH $
GHPRFUDFLDTXHR(VWDGR'HPRFUiWLFRGH'LUHLWRUHDOL]DKi
²)HGHUDWLYD
)HGHUDWLYDpDIRUPDGR(VWDGRRXVHMDIUDFLRQD GHVHUXPSURFHVVRGHFRQYLYrQFLD VRFLDOQXPDVRFLHGDGH
GR HP SURYtQFLDV RV (VWDGRVPHPEURV H PXQLFtSLRV OLYUHMXVWDHVROLGiULDDUW,,HPTXHRSRGHUHPDQDGR
FRPDXWRQRPLDDGPLQLVWUDWLYDHILQDQFHLUD7RGRVMXQWRV SRYRTXHGHYHVHUH[HUFLGRHPSURYHLWRGRSRYRGLUHWDPHQ
FRPS}HPXPDXQLGDGHPRQROtWLFD8PJRYHUQRFHQWUDO WHRXSRUUHSUHVHQWDQWHVHOHLWRVDUWSDUiJUDIR~QLFR
GD 8QLmR DGPLQLVWUD RV LQWHUHVVHV GD WRWDOLGDGH $ SDUWLFLSDWLYD SRUTXH HQYROYH D SDUWLFLSDomR FUHVFHQWH GR
UHSDUWLomRUHJLRQDOGHSRGHUHVDXW{QRPRVFRQVWLWXLRFHUQH SRYR QR SURFHVVR GHFLVyULR H QD IRUPDomR GRV DWRV GH
GRFRQFHLWRGH(VWDGRIHGHUDOFRPRREVHUYD0HVWUH-26e JRYHUQRSOXUDOLVWDSRUTXHUHVSHLWDDSOXUDOLGDGHGHLGHLDV
$)2162 '$ 6,/9$ ³ LQ
&XUVR GH 'LUHLWR &RQVWLWXFLRQDO FXOWXUDVHHWQLDVHSUHVVXS}HDVVLPRGLiORJRHQWUHRSLQL}HV
3RVLWLYR
HG6DUDLYDS³RSRVWDPHQWHjLGHLDGHHVWDGR
HSHQVDPHQWRVGLYHUJHQWHVHDSRVVLELOLGDGHGHFRQYLYrQFLD
XQLWiULR
GHIRUPDVGHRUJDQL]DomRHLQWHUHVVHVGLIHUHQWHVGDVRFLHGD
GHKiGHVHUXPSURFHVVRGHOLEHUDomRGDSHVVRDKXPDQD
$WXDOPHQWHDIHGHUDomREUDVLOHLUDpFRPSRVWDGH
GDVIRUPDVGHRSUHVVmRTXHQmRGHSHQGHDSHQDVGRUHFRQKH
(VWDGRVPHPEURV
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VRFLDLVPDVHVSHFLDOPHQWHGDYLJrQFLDGHFRQGLo}HVHFRQ{PL
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$ODJRDV 0DWR*URVVRGR6XO 5RQG{QLD
$PD]RQDV 0DWR*URVVR 5RUDLPD SULQFtSLRGDOHJDOLGDGHpWDPEpPXPSULQFtSLREDVLODUGR
$PDSi 3DUi 5LR*UDQGHGR6XO (VWDGR'HPRFUiWLFRGH'LUHLWReGDHVVrQFLDGRVHXFRQFHLWR
%DKLD 3DUDLED 6DQWD&DWDULQD VXERUGLQDUVH j &RQVWLWXLomR H IXQGDUVH QD OHJDOLGDGH
&HDUi 3HUQDPEXFR 6HUJLSH
(VStULWR6DQWR 3LDXt 6mR3DXOR
GHPRFUiWLFD 6XMHLWDVH FRPR WRGR (VWDGR GH 'LUHLWR DR
*RLiV 3DUDQi 7RFDQWLQV LPSpULRGDOHLPDVGDOHLTXHUHDOL]HRSULQFtSLRGDLJXDOGD
0DUDQKmR 5LRGH-DQHLUR GHHGDMXVWLoDQmRSHODVXDJHQHUDOLGDGHPDVSHODEXVFDGD
LJXDOL]DomRGDVFRQGLo}HVGRVVRFLDOPHQWHGHVLJXDLV³LQ
DFUHVFHQGRVHjVXDFRPSRVLomRDLQGDR'LVWULWR)HGHUDO
&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR
HG6DUDLYDSH
HWRGRVRV0XQLFtSLRV
³$ 'HVFHQWUDOL]DomRGRSRGHUpDVXDGLVWULEXLomR
'HVFHQWUDOL]DomR
HQWUHRV(QWHV)HGHUDWLYRV8QLmR(VWDGRV0XQLFtSLRVH )XQGDPHQWRVGR(VWDGR%UDVLOHLUR
'LVWULWR )HGHUDO 2 3URI 0$12(/ *21d$/9(6 )(55(,5$
),/+2 DSyV REVHUYDU TXH (P WRGR H TXDOTXHU (VWDGR R
$UW $5HS~EOLFD)HGHUDWLYDGR%UDVLOIRUPDGDSHOD
SRGHUpUHODWLYDPHQWHFHQWUDOL]DGRDQRWDTXH$GHVFHQWUD
XQLmRLQGLVVRO~YHOGRV(VWDGRVH0XQLFtSLRVH
OL]DomR>@pLQVWUXPHQWRGHHILFLrQFLDJRYHUQDPHQWDO(P
GR 'LVWULWR )HGHUDO FRQVWLWXLVH HP (VWDGR
JHUDODFHQWUDOL]DomRUHWDUGDDVGHFLV}HVTXHVREUHYrPD
'HPRFUiWLFR GH 'LUHLWR H WHP FRPR
GHVWHPSR DWUDVDGDV 0DV D GHVFHQWUDOL]DomR p WDPEpP
IXQGDPHQWRV
XPD IyUPXOD GH OLPLWDomR GR SRGHU e JHUDGRUD GH XP
VLVWHPD GH IUHLRV H FRQWUDSHVRV SURStFLR j OLEHUGDGH
, DVREHUDQLD
DVREHUDQLD
GLPLQXLDSUREDELOLGDGHRSUHVVmRGLYLGLQGRRH[HUFtFLRGR
SRGHUSRUPXLWRVHGLIHUHQWHVyUJmRV(WDPEpPSRUDSUR[L
$ VREHUDQLD LPSOLFD H[HUFtFLR GH XP SRGHU SROtWLFR
PDURVJRYHUQDQWHVGRVJRYHUQDGRVRTXHIDFLOLWDDLQIOXrQ
VXSUHPR H LQGHSHQGHQWH QD H[SUHVVmR GH 0$5&(//2
FLDGHVWHVQRSURFHVVRGHWRPDGDGHGHFLV}HV³LQ
&XUVR
GH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO
HG6DUDLYDS &$(7$12 p VXSUHPR SRUTXH ´QmR HVWi OLPLWDGR SRU QH
QKXPRXWURQDRUGHPLQWHUQDµHpLQGHSHQGHQWHSRUTXH
IHGHUDOLVPRpVDELGRSUHVVXS}HDSDUWLFLSDomRD
2IHGHUDOLVPR
IHGHUDOLVPR ´QDRUGHPLQWHUQDFLRQDOQmRWHPGHDFDWDUUHJUDVTXHQmR
GD8QLmRJHULQGRRVLQWHUHVVHVQDFLRQDLVEGH(VWDGRV VHMDP YROXQWDULDPHQWH DFHLWHV H HVWi HP Sp GH LJXDOGDGH
0HPEURV DGPLQLVWUDQGR RV GH LQWHUHVVHV GHQWUR GRV FRPRVSRGHUHVVXSUHPRVGRVRXWURVSRYRVµ³LQ ´'LUHLWR
OLPLWHVGHVHXWHUULWyULRUHJLRQDOHFGH0XQLFtSLRVQRV &RQVWLWXFLRQDOµYRO,HG)RUHQVH5-S
HVWUHLWRVOLPLWHVGHVXDORFDOLGDGH³WRGRVFRPFDSDFLGD
GHGHDXWRRUJDQL]DomRHUHVSHFWLYR3RGHU&RQVWLWXLQWH $OLiVDVREHUDQLD³DVVLPHQWHQGLGDDLQGHSHQGrQFLD
SUySULRRXVHMDFRPDXWRQRPLD QDFLRQDO³DIRUDVHUHULJLGDFRPRIXQGDPHQWRGR(VWDGR
%UDVLOHLURpGHVWDFDGDWDPEpPFRPRXPGHVHXVREMHWL
´(VWDGR
(VWDGR'HPRFUiWLFRGH'LUHLWR
'HPRFUiWLFRGH'LUHLWRVLQWHWL]DDVXEPLV
YRV DUW,&) H DLQGD p ÉDVHµ SDUD VXDV UHODo}HV
VmRGR%UDVLOjYRQWDGHVREHUDQDGRSRYRVHJXQGROHLV LQWHUQDFLRQDLVDUW,&)
HGLWDGDVSHORSUySULRSRYRQRH[HUFtFLRGHVVDVXDVREHUD
QLD$FRQTXLVWDGRSRGHUJRYHUQDQWHVyVHSRGHUiID]HU ,, DFLGDGDQLD
GHPRFUDWLFDPHQWHSHODVYLDVOHJDLV
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$HIHWLYDSDUWLFLSDomRQDJHVWmRGRVQHJyFLRVHLQWHUHV
VHV VRFLDLV VHUi GHIHULGD D WRGRV RV FLGDGmRV RX VHMD 3RGHUH'LYLVmRGH3RGHUHV
jTXHOHVTXHQRVWHUPRVGDOHLWHQKDPFDSDFLGDGHSDUD
DVVXPLUVXDVREULJDo}HVFtYLFDVSROtWLFDVHVRFLDLV $UWS~QLFR 7RGR
7RGRRSRGHU
SRGHUHPDQD
HPDQDGR SRYRTXH
GRSRYR TXHR
H[HUFH SRU
H[HUFH SRU PHLR
PHLR GH
GH UHSUHVHQWDQWHV
$ TXDOLILFDomR GH FLGDGmR EUDVLOHLUR KDYHUi GH VHU HOHLWRV
HOHLWRV RX
RX GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH QRV WHUPRV
VHPSUHUHVSHLWDGDHPWRGRVVHXVGLUHLWRVSROtWLFRVHFLYLV GHVWD&RQVWLWXLomR
3RUVHUSULQFtSLRIXQGDPHQWDORUHVSHLWRjFLGDGDQLDKi
GHHPEDVDUWRGDVDVDo}HVHGHFLV}HVGR(VWDGREUDVLOHLUR e HYLGHQWH TXH R SRYR p TXHP GHWrP R SRGHU ³
VHJXQGRDPRGHUQDFRQFHSomRGH(VWDGR2SUREOHPDp
,,, DGLJQLGDGHGDSHVVRDKXPDQD FRPRH[HUFLWDUiHOHHVVHVHXSRGHUQRFDVREUDVLOHLURR
H[HUFtFLRpLQGLUHWRRXVHMDHVFROKHPRVYRWDPRVQRVVRV
1HQKXPDQDomRFRQYLYHUiHPSD]SUyVSHUDHRUGHLUD UHSUHVHQWDQWHV TXH SDUWLFLSDUmR GD DGPLQLVWUDomR GRV
PHQWHVHQmRHVWLYHUDWHQWDjGLJQLGDGHGHVHXVHPHOKDQ LQWHUHVVHVQDFLRQDLV
WH 7XGR TXDQWR RIHQGHU D GLJQLGDGH GR VHU KXPDQR
DIURQWDUiDRUGHPFRQVWLWXFLRQDOFRQWUDULDQGRDUD]mRGH 0DV WDPEpP SRGHUHPRV SDUWLFLSDU GLUHWDPHQWH D
VHUGR(VWDGREUDVLOHLUR &RQVWLWXLomR SUHYr SRU H[HPSOR SOHELVFLWR SDUD TXH
DSURYHPRVRXUHMHLWHPRVFHUWRVWHPDV$VVLPGLUHWDPHQ
6DELGDPHQWHD´'LJQLGDGHGDSHVVRDKXPDQDpXP
WHGLUHPRVVLPRXQmRDGHWHUPLQDGRVDVVXQWRVDVH
YDORUVXSUHPRTXHDWUDLRFRQWH~GRGHWRGRVRVGLUHLWRV
UHPGHFLGLGRV7DPEpPQyV QyV³SHVVRDVFRPXQVGRSRYR
QyV
IXQGDPHQWDLVGRKRPHPµ³FRPRDSRQWD-26e$)2162'$
³SRGHUHPRVSURSRUOHLVDVHUHPYRWDGDVSHOR&RQJUHVVR
6,/9$³LQ
HG6DUDLYD
1DFLRQDOGHYHUHPRVUHXQLUDVVLQDWXUDVGHGRHOHLWR
S
UDGRQDFLRQDOGLVWULEXtGRVHPSHORPHQRV(VWDGRV
1mRpSRLVVHPUD]mRTXHROHJLVODGRUFRQVWLWXLQWH
$UW 6mR3RGHUHVGD8QLmRLQGHSHQGHQWHVHKDUP{
EUDVLOHLUR RUJDQL]RX QRVVD RUGHP HFRQ{PLFD WHQGR ´SRU
QLFRV
QLFRV HQWUH VL R /HJLVODWLYR R ([HFXWLYR H R
ILPDVVHJXUDUDWRGRV H[LVWrQFLDGLJQDµDUW&)³H
-XGLFLiULR
PDUFRX D RUGHP VRFLDO FRP D REULJDomR GH UHDOL]DU
´MXVWLoDVRFLDODUW&)WDQWRTXDQWRHVWDEHOHFHXTXHD
2 3URI0$12(/ *21d$/9(6 )(55(,5$ ),/+2
SURPRomRGDHGXFDomRYLVDUi´DRSOHQRGHVHQYROYLPHQWR
VLVWHPDV
VLVWHPDVGH
UHJLVWUDTXH+i>@VLVWHPDV GHFRQIXVmR
FRQIXVmRGHGHSRGHUHVRQGH
SRGHUHV
GDSHVVRDVHXSUHSDURSDUDRH[HUFtFLRGDFLGDGDQLDµ
DUW³HQIDWL]DQGRTXHR]HORSDUDFRPDGLJQLGDGH LQH[LVWHDGLYLVmRGHSRGHUHVSRUH[HPSORDVGLWDGXUDVGH
GDSHVVRDKXPDQDKiGHGHPDUFDUDHVVrQFLDGR(VWDGR FRODERUDomR
FRODERUDomR GH
GH SRGHUHV
SRGHUHV RQGH D GLYLVmR H[LVWH PDV RV
EUDVLOHLUR SRGHUHVQmRVmRLQGHSHQGHQWHVFRPRQRSDUODPHQWDULVPR
HHQILPVLVWHPDVGHVHSDUDomRGHSRGHUHV
VLVWHPDVGHVHSDUDomRGHSRGHUHVFRPRRSUHVL
VLVWHPDVGHVHSDUDomRGHSRGHUHV
,9 RV YDORUHV VRFLDLV GR WUDEDOKR H GDOLYUH GHQFLDOLVPR³LQ
&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO
HG6DUDLYD
S
LQLFLDWLYD
eIXQGDPHQWDOTXHRWUDEDOKRVHMDLQFHQWLYDGR2 $WULSDUWLomRGRVSRGHUHVUHVXOWRXGDQRYDFRQFHSomR
WUDEDOKRpRSRQWRGHSDUWLGDSDUDDPHOKRUDGDTXDOLGD GR (VWDGR $QWLJDPHQWH RV UHLV HQFDUQDYDP WRGRV RV
GHGHYLGDSDUDRDOFDQFHGRSURJUHVVRHSD]QDFRQYL SRGHUHV MXOJDYDP OHJLVODYDP H DGPLQLVWUDYDP1R
YrQFLDVRFLDO$OLYUHLQLFLDWLYDpXP WUDoRPDUFDQWHGH %UDVLOFRPRVDEHPRVDGRWRXVHRVLVWHPDGDVHSDUDomRGH
QRVVD GHPRFUDFLD TXHP PDLV WUDEDOKD TXHP WRPD SRGHUHVDXW{QRPRVHKDUP{QLFRVDUW&)
LQLFLDWLYDV FRQTXLVWD XPD YLGD PHOKRU $ OLEHUGDGH GH
LQLFLDWLYDpDJDUDQWLDGHXPUHJLPHGHOLEHUGDGHHFRQ{ 2VSRGHUHVGR(VWDGRQDPRGHUQLGDGHVmRWULSDUWLGRV
PLFD FRPHUFLDO LQGXVWULDO DJURSDVWRULO HWF OLYUH GD OLomR FRQVDJUDGD FRP 0RQWHVTXLHX DR /HJLVODWLYR
LQWHUIHUrQFLDGR(VWDGR -XGLFLiULRMXOJDURVFDVRVFRQFUH
FXPSUHID]HUDVOHLVDR-XGLFLiULR
-XGLFLiULR
([HFXWLYRID]HUFXPSULUWDLV
WRVVREUHVXDDSOLFDomRHDR([HFXWLYR
([HFXWLYR
9 RSOXUDOLVPRSROtWLFR OHLVHWRPDUDVLQLFLDWLYDVSDUDVDWLVID]HURVLQWHUHVVHVGD
FROHWLYLGDGH
$V GLWDGXUDV UHIUHLDP DV FRUUHQWHV GH RSLQLmR DV
RSo}HVSROtWLFRLGHROyJLFDV6HXP(VWDGRTXHUVHDILUPDU 6REUHDLQGHSHQGrQFLD
LQGHSHQGrQFLD
LQGHSHQGrQFLDGRVGRVSRGHUHVR0HVWUH-26e
SRGHUHV
GHPRFUiWLFRHGH'LUHLWRGHYHSURWHJHUDOLEHUGDGHGH $)2162'$6,/9$REVHUYDTXHHODVLJQLILFDDTXHD
FRQYLFomR &RPR HVVD VH H[HUFLWD DWUDYpV GRV SDUWLGRV LQYHVWLGXUDHDSHUPDQrQFLDGDVSHVVRDVQXPGRVyUJmRVGR
SROtWLFRVQmRVHSRGHOLPLWDURQ~PHURGHSDUWLGRV JRYHUQRQmRGHSHQGHPGDFRQILDQoDQHPGDYRQWDGHGRV
RXWURVETXHQRH[HUFtFLRGDVDWULEXLo}HVTXHOKHVHMDP
1mRVHFRQIXQGDDQHFHVVLGDGHGHSOXUDOLVPRSROtWLFR SUySULDVQmRSUHFLVDPRVWLWXODUHVFRQVXOWDURVRXWURVQHP
FRPDOLPLWDomRLPSHGLHQWHGHH[FHVVRGHSDUWLGRVDIURX QHFHVVLWDPGHVXDDXWRUL]DomRFTXHQDRUJDQL]DomRGRV
[LGmRDRSOXUDOLVPRYLVDjFRQTXLVWDGHXPDUHSUHVHQWDWL UHVSHFWLYRVVHUYLoRVFDGDXPpOLYUHREVHUYDGDVDSHQDVDV
YLGDGH GR SHQVDPHQWR SROtWLFR SDUWLGiULR HYLWDQGR D GLVSRVLo}HV FRQVWLWXFLRQDLV H OHJDLV DVVLP p TXH FDEH DR
FULDomRGHSDUWLGRVFHQWUDGRVQR´HXµTXHVyVHSUHVWDP 3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDSURYHUHH[WLQJXLUFDUJRVS~EOLFRV
DQHJRFLDWDVSDUWLGiULDVRXHOHLWRUHLUDV GD$GPLQLVWUDomRIHGHUDOEHPFRPRH[RQHUDURXGHPLWLU
VHXVRFXSDQWHVHQTXDQWRpGDFRPSHWrQFLDGR&RQJUHVVR
'LU&RQVWLWXFLRQDO
1DFLRQDORXGRV7ULEXQDLVSURYHURVFDUJRVGRVUHVSHFWLYRV &RQILUDVHTXHRGHVHQYROYLPHQWRQDFLRQDODODYDQFDUi
VHUYLoRVDGPLQLVWUDWLYRVH[RQHUDURXGHPLWLUVHXVRFXSDQ DHUUDGLFDomRGDSREUH]DWDQWRTXDQWRFRQGX]LUiDRILP
WHV jV &kPDUDV GR &RQJUHVVR H DRV 7ULEXQDLV FRPSHWH GDPDUJLQDOL]DomRHGDUHGXomRGDVGHVLJXDOGDGHVVRFLDLV
HODERUDU RV UHVSHFWLYRV UHJLPHQWRV LQWHUQRV HP TXH VH HpFODURGDVGLIHUHQoDVUHJLRQDLV
FRQVXEVWDQFLDPDVUHJUDVGHIXQFLRQDPHQWRVXDRUJDQL]D
omR³LQ
HG6DUDLYDS $LJXDOGDGHHQWUHDVSHVVRDVQmRSRGHVHFLUFXQVFUHYHU
D GLVSRQLELOLGDGH HFRQ{PLFRILQDQFHLUD ³ TXDO GHYH
-i D KDUPRQLD
KDUPRQLD HQWUH
HQWUH RV
RV SRGHUHV
SRGHUHV FDUDFWHUL]DVH SHOD DWLQJLU DV RSRUWXQLGDGHV H TXDOLILFDomR WUDEDOKR H
FRQYLYrQFLDUHVSHLWRVDHPTXHP~WXDHUHFLSURFDPHQWH UHPXQHUDomR ³ H DFLPD GH WXGR D IUDWHUQLGDGH GRV
FDGDGRVSRGHUHVREVHUYDDVSUHUURJDWLYDVHIDFXOGDGHV QDFLRQDLVKiGHVHUDEVROXWDVHPGLVWLQomRSHODRULJHP
FRQIHULGDV SHOD RUGHP MXUtGLFD D VL FRPR DRV GHPDLV
DVFHQGrQFLD HVWUDQJHLUD UDoD DULDQRV"" VH[R KR
SRGHUHV³]HODQGRSDUDTXHXPQmRLQYDGDDHVIHUDGH
PHPHPXOKHUFRUEUDQFRSUHWRDPDUHORRXYHUPH
FRPSHWrQFLDVHDWULEXLo}HVGRRXWUR
OKRLGDGHMRYHQVDGXOWRRXYHOKRVHTXDLVTXHURXWUDV
IRUPDV GH GLVFULPLQDomR UHOLJLmR PDULGR [ PXOKHU
RSo}HVVH[XDLVHWF
2EMHWLYRV)XQGDPHQWDLV
2OHJLVODGRUFRQVWLWXLQWH³DWHQWRDRSULQFtSLRGHTXH 5HODo}HV,QWHUQDFLRQDLV3ULQFtSLRV
DR(VWDGRFXPSUHDWHQGHUHVDWLVID]HUjQDomRGLUHFLRQRX
j SHUVHFXomR GHVVH EHP HVWDU FROHWLYR H LQGLYLGXDO
$UW $ UHS~EOLFD
UHS~EOLFD )HGHUDWLYD
)HGHUDWLYD GR
GR %UDVLO
%UDVLO UHJHVH QDV
GLVFULPLQDQGRRVREMHWLYRVSULQFLSDLV
VXDV
XDV UHODo}HV
UHODo}HV LQWHUQDFLRQDLV
LQWHUQDFLRQDLV SHORV
SHORV VHJXLQWHV
VHJXLQWHV
SULQFtSLRV
$UW &RQVWLWXHP
&RQVWLWXHP REMHWLYRV
REMHWLYRV IXQGDPHQWDLV
IXQGDPHQWDLV GD
GD 5HS~
EOLFD)HGHUDWLYDGR%UDVLO
EOLFD)HGHUDWLYDGR%UDVLO
6HPSUHTXHQRVVRVJRYHUQDQWHVPDQWLYHUHPTXDOTXHU
, FRQVWUXLUXPDVRFLHGDGHOLYUHMXVWDHVROLGi
FRQVWUXLUXPDVRFLHGDGHOLYUHMXVWDHVROLGi UHODomRFRPRXWUR3DtVGHYHUiHOHHVWDUDWHQWRSDUDTXH
ULD
ULD QHQKXPGHVVHVSULQFtSLRV VHMDYLRODGR6HRIRURDWR
VHUiLQFRQVWLWXFLRQDOHSRULVVRPHVPRUHSHOLGRSHODVR
,, JDUDQWLURGHVHQYROYLPHQWRQDFLRQDO FLHGDGHEUDVLOHLUD
,,, HUUDGLFDU
HUUDGLFDU D SREUH]D
SREUH]D H D PDUJLQDOL]DomRH , LQGHSHQGrQFLDQDFLRQDO
UHGX]LUDVGHVLJXDOGDGHVVRFLDLVHUHJLRQDLV
6RPRVVREHUDQRV1mRSRGHPRVYLQFXODUQRVVRSDtVD
,9 SURPRYHU R EHP GH WRGRV VHPSUHFRQFHLWRV TXDOTXHU RXWUR SDtV RX TXDOTXHU WLSR GH LQWHUHVVH RX
GH
GH RULJHP
RULJHP UDoD
UDoD VH[RFRULGDGHHTXDLVTXHU
VH[RFRULGDGHHTXDLVTXHU FRQGLomR1HQKXPDQHJRFLDWDQHPUHODWLYDjYROXPRVD
RXWUDVIRUPDVGHGLVFULPLQDomR GtYLGDH[WHUQDSRGHUiWRUQDUQRVFRO{QLDRXDSrQGLFHGH
XPRXPXLWRVSDtVHV
$FRQVWUXomRGHXPDVRFLHGDGHOLYUHMXVWDHVROLGiULD
SRGH VHU UHVXPLGD QR ]HOR SHUPDQHQWH SDUD TXH DV ,, SUHYDOrQFLDGRVGLUHLWRVKXPDQRV
OLEHUGDGHVS~EOLFDVQmRVHMDPOLPLWDGDVTXHVHPLQLPL
]HPDVGHVLJXDOGDGHVVRFLDLVHFRQ{PLFDVHFXOWXUDLVHQWUH 6HPSUHTXHIL]HUPRVTXDOTXHUDFRUGRFRQYHQomRRX
DVSHVVRDVHTXHFDGDXPDGDVSHVVRDVFXLGHVHHPSH PHVPRXPQHJyFLRGHYHUHPRV]HODUSDUDTXHRVGLUHLWRV
QKH HP EHQHItFLR GH VHX SUy[LPR VHMD QDV DWLWXGHV KXPDQRVVHMDPREVHUYDGRVFRPSUHYDOrQFLD$OLEHUGDGH
LQGLYLGXDLV RX QDV FROHWLYDV GH VRUWH TXH QmR KDMD DYLGDDLQWHJULGDGHItVLFDGDVSHVVRDVQmRSRGHUmRVHU
GHVDPSDUDGRV VDFULILFDGDVSRUQDGDQHPSDUDDWHQGHUDTXDOTXHUWLSR
GHLQWHUHVVH
$VROLGDULHGDGHFRPRPDQGDPHQWRHFRDQDRUJDQL]D
omRGDRUGHPVRFLDOWHQGRSRUREMHWLYRRÉHPHVWDUHD ,,, DXWRGHWHUPLQDomRGRVSRYRV
MXVWLoD VRFLDLVµ DUW&) H HVWUXWXUDQGR D VHJXULGDGH
VRFLDOHPDo}HVGDLQLFLDWLYDS~EOLFDHGD6RFLHGDGHSDUD 6HTXHUHPRVSUHVHUYDUQRVVDOLEHUGDGHFRPRQDomR
DWHQGHU WDQWR jV QHFHVVLGDGHV GH VD~GH FRPR jV GH GHYHPRVWDPEpPUHVSHLWDUDOLEHUGDGHGRVRXWURVSRYRV
SUHYLGrQFLDHGHDVVLVWrQFLDVRFLDODUW&) $SULPHLUDGHVVDVOLEHUGDGHVpDGHHVFROKHUVHXSUySULR
GHVWLQR VHX PRGR GH YLGD VXD IRUPD GH JRYHUQR
´*DUDQWLURGHVHQYROYLPHQWRµpH[SUHVVmRFRDWLYDTXH 'HYHPRV UHVSHLWDU RV (VWDGRVWHRFUiWLFRV PHVPR TXH
REULJD jV $XWRULGDGHV *RYHUQDPHQWDLV QmR DSHQDV D UDGLFDLVRVVRFLDOLVWDVRVFRPXQLVWDVRVFDSLWDOLVWDVRV
LQLFLDWLYDVGHSURJUHVVRRXDXPHQWRGDDWLYLGDGHHFRQ{PL DQDUTXLVWDVHWF
FD ³ PDV VREUHWXGR D DVVHJXUDU WDQWR R DXPHQWR GR
3URGXWR 1DFLRQDO %UXWR FRPR GD UHQGD SHU FDSLWD GH ,9 QmRLQWHUYHQomR
VRUWHDDWHQXDURVGHVQtYHLVGHFODVVHVHFRQ{PLFDVDLQGD
TXH XWySLFR R LGHDO D SHUVHJXLU p D PDLRU LJXDOGDGH 6HQmRDGPLWLPRVTXHVHLQWURPHWDPHPQRVVRSDtV
SRVVtYHOHQWUHULFRVHSREUHV TXH DUUDQKHP QRVVD VREHUDQLD QRVVD FDSDFLGDGH GH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
GHILQLUPRVQRVVRVGHVWLQRVQmRGHYHPRVWDPEpPTXHUHU OLVPR GRV YHQFHGRUHV 3RXFR LPSRUWD VH R YHQFLGR

LQWHUIHULU QRV RXWURV 3DtVHV $ LQWHUYHQomR 5XVVD QR LPSXQKDXPDRUGHPSROtWLFRLGHROyJLFDGLYHUVDGDQRVVD
$IHJDQLVWmR RX D $PHULFDQD QR 3DQDPi MDPDLV VHUi DWXDO(LVDUD]mRSHODTXDODJDVDOKDPRVFDULQKRVDPHQ
SUDWLFDGDSHOR%UDVLOQRVVD&RQVWLWXLomRRSURtEH WHXPH[GLWDGRUSDUDJXDLR$QRWHVHHQWUHWDQWRTXH
DFRQFHVVmRGHDVLORVyVHGDUiTXDQGRDSHUVHJXLomRIRU
9 LJXDOGDGHHQWUHRV(VWDGRV SROtWLFD1mRVHSURWHJHUmRFULPLQRVRVFRPXQVDVVDVVL
QRV ODGU}HV HWF DLQGD TXH SHUVHJXLGRV WDPEpP SRU
(VWH SULQFtSLRpSRHVLDGD&RQVWLWXLomRDLJXDOGDGH PRWLYRVSROtWLFRV
HQWUHR$IHJDQLVWmRHD&KLQDRXHQWUHXPSHTXHQRSDtV
$IULFDQRHRV(8$QXQFDVHUiFRQVLGHUDGDVHULDPHQWH S~QLFR $ 5HS~EOLFD )HGHUDWLYD GR %UDVLOEXVFDUiD
QHP PHVPR SHOR %UDVLO (P WRGR FDVR HVVH SULQFtSLR LQWHJUDomR
LQWHJUDomRHFRQ{PLFD
HFRQ{PLFDSROtWLFD
SROtWLFDVRFLDO
VRFLDOHFXOWX
IXQGDPHQWDO HVWDWXtGR FRQVWLWXFLRQDOPHQWH H[LJH TXH UDO
UDO GRV
GRV SRY
SRYRV
RV GD
GD $PpULFD
$PpULFD /DWLQD
/DWLQD YLVDQGR
YLVDQGR j
QRVVRVJRYHUQDQWHVFRQVLGHUHPLJXDLVWDQWRXPSHTXHQR IRUPDomR
IRUPDomR GHGH XPD
XPD FRPXQLGDGH
FRPXQLGDGH ODWLQRDPH
SDtVGHSRXFDUHOHYkQFLDSROtWLFDHHFRQ{PLFDTXDQWRRV ULFDQDGHQDo}HV
(8$RX)UDQoD,QJODWHUUDHWF
2JUDQGHVRQKRVHULDTXHWRGRVQyVODWLQRVDUJHQWLQRV
9, GHIHVDGDSD] XUXJXDLRV FKLOHQRV HWF IRUPiVVHPRV XPD JUDQGH XQLGDGH
FRP DPSOD OLEHUGDGH GH ORFRPRomR LQWHUFkPELR H
'XUDQWH DV UHODo}HV FRP RV GHPDLV SDtVHV R %UDVLO FRRSHUDomRHFRQ{PLFDXPD~QLFDPRHGDHWF
GHYH EXVFDU VHPSUH GHIHQGHU D SD] HYLWDU FRQIOLWRV
SUHYHQLUJXHUUDV1HVWHVHQWLGRWHPVLGRQRWyULRRQRVVR 1D(XURSDD8QLmR(XURSpLDpXPDUHDOLGDGHDTXL
HPSHQKRMiHQYLDPRVWURSDVSDUDJDUDQWLUDSD]HPYi EXVFDVHXP0(5&268/PDLVIRUWHPDLVDWLYRYH]TXH
ULRVORFDLVGRPXQGR$QJROD.ZDLW7LPRU/HVWH.RVR RDWXDODLQGDHVWiORQJHGRLGHDO
YRHWF³HDWpFKHILDPRVDPLVVmRGHSD]QR+DLWL
'HLQtFLRDVGLIHUHQoDVHFRQ{PLFDVVRFLDLVHFXOWXUDLV
9,, VROXomRSDFtILFDGRVFRQIOLWRV SRUpP GLILFXOWDUmR TXH VH DPSOLH HVVD FRPXQLGDGH OD
WLQRDPHULFDQDDWRGDVDVGHPDLVQDo}HV0DVpXPDPHWD
(VVH p XP SULQFtSLR WHP VLGR SUDWLFDGR SHOR %UDVLO LPSRVWDSHOD&RQVWLWXLomR
VHPSUHEXVFDPRVDVROXomRGHQRVVRVFRQIOLWRVGLSORPDWL
FDPHQWH6RPHQRWHPSRGDKLVWyULDQRVVDVJXHUUDVFRP 1mRVHLJQRUHSRUpPDSHUVSHFWLYDGD$/&$ÉUHDGH
LUPmRVYL]LQKRV /LYUH &RPpUFLR GDV $PpULFDV DOFDQoDQGR (VWDGRV
8QLGRV0p[LFR&DQDGiHRXWURVSRGHYLUDVHUUHDOLGDGH
9,,, UHS~GLRDRWHUURULVPRHDRUDFLVPR DLQGD PDLRU TXH D IRUPDomR GD FRPXQLGDGH ODWLQR
DPHULFDQDMiTXHDEDUFDUiWDPEpPRVSDtVHVGHRULJHP
3RYR HVVHQFLDOPHQWH PLVFLJHQDGR Vy SRGHUtDPRV DQJORVD[{QLFD
PHVPRVHUFRQWUDRUDFLVPR(LVXPDGDVUD]}HVSHODV
TXDLVDGHULPRVjSUHVVmRLQWHUQDFLRQDOjÉIULFDGR6XO
FRQWUDRDSDUWKHLG
2 WHUURULVPR
WHUURULVPR p LQFRPSDWtYHO FRP D tQGROH GR SRYR 'LUHLWRVH'HYHUHV,QGLYLGXDLVH&ROHWLYRV
EUDVLOHLURWmRFRUGDWRHFRPSUHHQVLYR1HPRWHUURULVPR
GD HVTXHUGD QHP R GD GLUHLWD FRQTXLVWDUDP MDPDLV R
DSODXVRGRSRYREUDVLOHLUR 2 RUGHQDPHQWR MXUtGLFRFRQVWLWXFLRQDO EUDVLOHLUR
FRQVDJUD D LQYLRODELOLGDGH GH FLQFR
FLQFR GLUHLWRV IXQGDPHQ
,; FRRSHUDomR
FRRSHUDomRHQWUH
HQWUHRV
RVSRYRV
SRYRVSDUD
SDUDRSURJUHVVR
SURJUHVVRGD WDLVGLUHLWRjYLGD
WDLV YLGDGLUHLWRjOLEHUGDGH
YLGD OLEHUGDGHGLUHLWRj
OLEHUGDGH
KXPDQLGDGH LJXDOGDGHGLUHLWRjV
LJXDOGDGH VHJXUDQoDHGLUHLWRjS
HJXUDQoD SURSULH
GDGH
GDGH
6HPSUH IRPRV XP SRYR FRPXQLFDWLYR VROLGiULR
GLVSRVWRDHVWHQGHUDPmRDRVVHPHOKDQWHVWDQWRSDUD $FUHVoDVH DLQGD TXH D 'HFODUDomR 8QLYHUVDO GRV
SHGLUDMXGDFRPRSDUDRIHUWiOD$SURFODPDomRGHVVH 'LUHLWRV+XPDQRVµ218LPS}HRUHFRQKHFLPHQWR
SULQFtSLRpDUHYHODomRGHXPDYRFDomRGRSRYREUDVLOHL GH GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV GD SHVVRD KXPDQD D R GR
UR GLUHLWRjYLGDLWHQV,,,H9,EGLUHLWRjOLEHUGDGHLWHQV
,9,;;,,,;9,,,;,;;;H;;9,,FGLUHLWRjLJXDOGDGH
; FRQFHVVmRGHDVLORSROtWLFR LWHQV,,,H9,,GGLUHLWRjMXVWLoDLWHQV9,,,;;,H
;;9,,,HGLUHLWRjVHJXUDQoDLWHQV9;,,;,9;;,,
6DEHPRVTXHRVJRYHUQDQWHVVmRVHPSUHWUDQVLWyULRV ;;,;H;;;IGLUHLWRjIDPtOLDLWHP;9,JGLUHLWR
+RMHRVSHUVHJXLGRUHVVHUmRRVSHUVHJXLGRVGHDPDQKm jSURSULHGDGHLWHP;9,,KGLUHLWRDRWUDEDOKRLWHQV
1D FRQIOLWkQFLD SROtWLFD QmR Ki MXVWLoD QHP Ki ;;,,,H;;,9LGLUHLWRjVD~GHLWHQV;;9MGLUHLWRj
FULPLQRVLGDGH 6H DSUHJRD D OLEHUGDGH FRQYLFFLRQDO HGXFDomRLWHP;;9,HOGLUHLWRjFLGDGDQLDLWHQV;9H
SROtWLFRLGHROyJLFD GHYHVH UHVSHLWDU D OXWD SROtWLFD ;;,
DJDVDOKDQGRVHRVYHQFLGRVFRQWUDRVH[FHVVRVHRUDGLFD $QRWDR0HVWUH3,172)(55(,5$TXH$JDUDQWLDGD

LQYLRODELOLGDGHDLQGDVHHVWHQGHDRVHVWUDQJHLURVUHVLGHQWHV ,9 p OLYUH D PDQLIHVWDomR GRSHQVDPHQWRVHQGR

QR3DtVFRQIRUPHVHYHULILFDQRWH[WRFRQVWLWXFLRQDOYLJHQWH YHGDGRRDQRQLPDWR
0DV WDO JDUDQWLD DLQGD VH DPSOLD DRV HVWUDQJHLURV QmR
UHVLGHQWHV QR %UDVLO SRLV D GHFODUDomR GH GLUHLWRV SRVVXL 9 pDVVHJXUDGR
DVVHJXUDGRRGLUHLWR
GLUHLWRGH
GHUHVSRVWDSURSRUFLRQDODR
FDUiWHU XQLYHUVDO 2 VHQWLGR GD H[SUHVVmR HVWUDQJHLUR DJUDYR
DJUDYR DOpP
DOpP GD
GD LQGHQL]DomR
LQGHQL]DomR SRU
SRU GDQR
GDQR PDWHULDO
UHVLGHQWH GHYH VHU LQWHUSUHWDGR SDUD VLJQLILFDU TXH D PRUDORXjLPDJHP
YDOLGDGH H D IUXLomR OHJDO GRV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV VH
H[HUFHP GHQWUR GR WHUULWyULR EUDVLOHLUR 57- 9, pLQYLROiYHO
LQYLROiYHODOLEHUGDGH
OLEHUGDGHGH
GHFRQVFLrQFLD
FRQVFLrQFLDHGHFUHQoD
1HVVHVHQWLGRRSLQDP&OiXGLR3DFKHFRH-RVp&HOVRGH0HOOR VHQGR DVVHJXUDGR
VHQGR DVVHJXUDGR R OLYUH H[HUFtFLR GRV FXOWRV
UHOLJLRVRVH
UHOLJLRVRVHJDUDQWLGD
JDUDQWLGDQD
QDIRUPD
IRUPDGD
GDOHL
OHLDSURWHomR
)LOKR$VVLPVHQGRRVHVWUDQJHLURVQmRUHVLGHQWHVQR%UDVLO
DRVORFDLVGHFXOWRHDVXDVOLWXUJLDV
SRVVXHPLJXDOPHQWHDFHVVRjVDo}HVFRPRRPDQGDGRGH
VHJXUDQoD H GHPDLV UHPpGLRV SURFHVVXDLV 5) 57
9,, p DVVHJXUDGD
DVVHJXUDGD QRV
QRV WHUPRV
WHUPRV GD OHL D SUHVWDomRGH
5'$H&RQWUD5'$³LQ&RPHQWiUL
DVVLVWrQFLD
DVVLVWrQFLDUHOLJLRVD
UHOLJLRVDQDV
QDVHQWLGDGHV
HQWLGDGHVFLYLV
FLYLVHPLOLWDUHV
RVj&RQVWLWXLomR%UDVLOHLUDHG6DUDLYDYROS
GHLQWHUQDomRFROHWLYD
(GHVWDFDDLQGDRFRQVDJUDGR-XULVWDTXHDSURWHomRGR 9,,, QLQJXpP VHUi SULYDGR GH GLUHLWRV SRU PRWLYRGH
UHJLPHMXUtGLFRGDVOLEHUGDGHVS~EOLFDVDOFDQoDWDPEpP FUHQoD
FUHQoD UHOLJLRVD RX GH FRQYLFomR ILORVyILFD RX
DVSHVVRDVMXUtGLFDVMiTXHWDPEpPHVWDVWrPGLUHLWRj SROtWLFD
SROtWLFD VDOYR
VDOYR VH
VH DV
DV LQYRFDU
LQYRFDU SDUD
SDUD H[LPLUVH
H[LPLUVH GH
H[LVWrQFLDjVHJXUDQoDjSURSULHGDGHjSURWHomRWULEXWiULD REULJDomR
REULJDomR OHJDO
OHJDO D WRGRV
WRGRV LPSRVWD
LPSRVWD H UHFXVDUVH
UHFXVDUVH D
HDRVUHPpGLRVFRQVWLWXFLRQDLVREUDFLWDGDS FXPSULUSUHVWDomRDOWHUQDWLYDIL[DGDHPOHL
GLUHLWRV
&RQILUDFRPRRDUW&)SURFODPDRVGLUHLWRVGLUHLWRV ,; pOLYUH
OLYUHDH[SUHVVmR
H[SUHVVmRGDDWLYLGDGHLQWHOHFWXDODUWtVWL
GDDWLYLGDGHLQWHOHFWXDODUWtVWL
HGHYHUHVLQGLYLGXDLVHFROHWLYRV
HGHYHUHVLQGLYLGXDLVHFROHWLYRV FD
FDFLHQWtILFD
FLHQWtILFDHGH
GHFRPXQLFDomR
FRPXQLFDomRLQGHSHQGHQWHPHQ
WHGHFHQVXUDRXOLFHQoD
$UW 7RGRV
7RGRVVmR
VmRLJXDLV
LJXDLVSHUDQWH
SHUDQWHDOHL
OHLVHP
VHPGLVWLQomRGH
TXDOTXHUQDWXUH]D
TXDOTXHU QDWXUH]DJDUDQWLQGRVH
JDUDQWLQGRVHDRV
DRVEUDVLOHLURV ; VmR LQYLROiYHLV D LQWLPLGDGH D YLGDSULYDGDD
HDRV
DRVHVWUDQJHLURV
HVWUDQJHLURVUHVLGHQWHV
UHVLGHQWHVQR
QR3DtV
3DtVDLQYLRODEL KRQUD
KRQUD H D LPDJHP
LPDJHP GDV
GDV SHVVRDV
SHVVRDV DVVHJXUDGR R
OLGDGHGRGLUHLWRjYLGDjOLEHUGDGHjLJXDOGD
OLGDGHGRGLUHLWRjYLGDjOLEHUGDGHjLJXDOGD GLUHLWR
GLUHLWRDLQGHQL]DomR
LQGHQL]DomRSHOR
SHORGDQR
GDQRPDWHULDO
PDWHULDORX
RXPRUDO
GH
GH j VHJXUDQoD
VHJXUDQoD H j SURSULHGDGH QRV WHUPRV GHFRUUHQWHGHVXDYLRODomR
VHJXLQWHV
;, D FDVD p DVLOR LQYLROiYHO GRLQGLYtGXRQLQJXpP
2 SULQFtSLR GD LJXDOGDGH p IXQGDPHQWDO QD YLGD QHOD
QHOD SRGHQGR
SRGHQGR SHQHWUDU
SHQHWUDU VHP FRQVHQWLPHQWR GR
GHPRFUiWLFD$VSHVVRDVGHYHPVHUWUDWDGDVFRPLJXDO PRUDGRU
PRUDGRU VDOYR
VDOYR HP
HP FDVR
FDVR GH
GH IODJUDQWH
IODJUDQWH GHO
GHOLWR
LWR RX
GDGH SHOD OHL e D FKDPDGD LJXDOGDGH MXUtGLFD GDV GHVDVWUH
GHVDVWUH RX
RX SDUD
SDUD SUHVWDU
SUHVWDU VRFRUUR
VRFRUUR RX GXUDQWH R
SHVVRDV 1DWXUDOPHQWH Ki GLIHUHQoD HQWUH DV SHVVRDV GLDSRUGHWHUPLQDomRMXGLFLDO
(VVDVGLIHUHQoDVVHUmRREVHUYDGDVDSHQDVHWmRVRPHQWH
;,, p LQYLROiYHO R VLJLOR GD FRUUHVSRQGrQFLDHGDV
TXDQGRDOJXPDGLIHUHQoDIRUHVVHQFLDODXPDGHWHUPLQD
FRPXQLFDo}HV
FRPXQLFDo}HVWHOHJUiILFDV
WHOHJUiILFDVGH
GHGDGRV
GDGRVHGDV
GDVFRPXQL
GDVLWXDomR
FDo}HV
FDo}HV WHOH
WHOHI{QLFDV
I{QLFDV VDOYR
VDOYR QR
QR ~OWLPR
~OWLPR FDVR
FDVR SRU
RUGHP
RUGHPMXGLFLDO
MXGLFLDOQDV
QDVKLSyWHVHV
KLSyWHVHVHQD
QDIRUPD
IRUPDTXH
TXHDOHL
3HOR SULQFtSLR GD LJXDOGDGH p REULJDWyULR R WUDEDOKR HVWDEHOHFHU
HVWDEHOHFHU SDUD
SDUD ILQV
ILQV GH
GH LQYHVWLJDomR
YHVWLJDomR FULPLQDO
FULPLQDO RX
LJXDOGHSHVVRDVLJXDLV3HVVRDVHPFRQGLo}HVGHVLJXDLV LQVWUXomRSURFHVVXDOSHQDO
WHUmRREVHUYDGDVHVVDVGHVLJXDOGDGHV&ODURTXHHVVD
GHVLJXDOGDGHQmRSRGHUiDGYLUGDQDWXUH]DFRUILOLDomR ;,,, pOLYUHR
pOLYUHRH[HUFtFLRGHTXDOTXHUWUDEDOKRRItFLRRX
VH[RHWF SURILVVmR
SURILVVmR DWHQGLGDV
DWHQGLGDV DV
DV TXDOLILFDo}HV
TXDOLILFDo}HV SURILVVLRQDLV
TXHDOHLHVWDEHOHFHU
$&RQVWLWXLomRJDUDQWHDWRGRVRVEUDVLOHLURVUHVLGDP
DTXL RX IRUD GR 3DtV H D WRGRV RV HVWUDQJHLURV HVWHV ;,9 p DVVHJXUDGR D WRGRV R DFHVVR j LQIRUPDomRH
GHVGHTXHUHVLGDPDTXLQR%UDVLOTXHDVHXVVXDYLGD UHVJXDUGDGR
UHVJXDUGDGR R VLJLOR
VLJLOR GD
GD IRQWH
IRQWH TXDQGR
TXDQGR QHFHVViULR
EHQV GLUHLWRV H LQWHUHVVHV VHUmR VHPSUH SURWHJLGRV 2V DRH[HUFtFLRSURILVVLRQDO
yUJmRVS~EOLFRVGHYHUmRID]HUWRGRHPSHQKRSDUDSURWH
JHUDYLGDGHWRGRVWDOTXDOjOLEHUGDGHjLJXDOGDGHj ;9 p OLYUH D ORFRPRomR QR WHUULWyULR QDFLRQDOHP
VHJXUDQoDHjSURSULHGDGH WHPSR
WHPSR GH
GH SD]
SD] SRGHQGR
SRGHQGR TXDOTXHU
TXDOTXHU SHVVRD
SHVVRD QRV
WHUPRV GDOHL
WHUPRVGD OHLQHOH
QHOHHQWUDU
HQWUDUSHUPDQHFHU
SHUPDQHFHURX
RXGHOH
GHOHVDLU
, KRPHQV
KRPHQVHPXOKHUHV
PXOKHUHVVmR
VmRLJXDLV
LJXDLVHP
HPGLUHLWRVHREULJD FRPVHXVEHQV
o}HVQRVWHUPRVGHVWD&RQVWLWXLomR
;9, WRGRV
WRGRV SRGHP
SRGHP UHXQLUVH
UHXQLUVH SDFLILFDPHQWH
SDFLILFDPHQWH VHPDUPDV
,, QLQJXpP
QLQJXpP VHUi
VHUi REULJDGR
REULJDGR DID]HURXGHL[DUGHID]HU HP
HP ORFDLV
ORFDLV DEHUWRV
DEHUWRV DR
DR S~EOLFR
S~EOLFR LQGHSHQGHQWHPHQWH
LQGHSHQGHQWHPHQWH
DOJXPDFRLVDVHQmRHPYLUWXGHGHOHL GH
GH DXWRUL]DomR
DXWRUL]DomR GHVGH TXH QmR IUXVWUHP RXWUD
UHXQLmR
UHXQLmR DQWHULRUPHQWH
DQWHULRUPHQWH FRQYRFDGD SDUD R PHVPR
,,, QLQJXpP VHUi VXEPHWLGR D WRUWXUD QHPDWUDWD ORFDOVHQGRDSHQDVH[LJLGRSUpYLRDYLVRjDXWRUL
ORFDOVHQGRDSHQDVH[LJLGRSUpYLRDYLVRjDXWRUL
PHQWRGHVXPDQRRXGHJUDGDQWH GDGHFRPSHWHQWH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
;9,, pSOHQDDOLEHUGDGHGHDVVRFLDomRSDUDILQVOtFLWRV SURSULHGDGH

SURSULHGDGHGDV
GDVPDUFDV
PDUFDVDRV
DRVQRPHV
QRPHVGH
GHHPSUHVDV
HPSUHVDV
YHGDGDDGHFDUiWHUSDUDPLOLWDU HDRXWURV
RXWURVVLJQRV
VLJQRVGLVWLQWLYRV WHQGRHP
GLVWLQWLYRVWHQGR HPYLVWD
YLVWDRLQWH
UHVVH
UHVVH VRFLDO
VRFLDO H R GHVHQYROYLPHQWR
GHVHQYROYLPHQWR WHFQROyJLFR
WHFQROyJLFR H
;9,,, D FULDomR GH DVVRFLDo}HVHQDIRUPDGDOHLDGH HFRQ{PLFRGR3DtV
FRRSH
FRRSHUDWLYDV
UDWLYDV LQGHSHQGHP GH DXWRUL]DomR VHQGR
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YHGDGD ;;; pJDUDQWLGRRGLUHLWRGHKHUDQoD
pJDUDQWLGRRGLUHLWRGHKHUDQoD
WR
;;;, D VXFHVVmR
VXFHVVmR GH EHQV GH HVWUDQJHLURV VLWXDGRVQR
;,; DV
DV DVVRFLDo}HV
DVVRFLDo}HV Vy
Vy SRGHUmR
SRGHUmR VHU
VHU FRPSXOVRULDPHQWH
FRPSXOVRULDPHQWH 3DtVVHUi
3DtV VHUiUHJXODGD
UHJXODGDSHOD
SHODOHL
OHLEUDVLOHLUD
EUDVLOHLUDHP
HPEHQHItFLR
GLVVROYLGDV
GLVVROYLGDV RX
RX WHU
WHU VXDV
VXDV DWLYLGDGHV
DWLYLGDGHV VXVSHQVDV
VXVSHQVDV SRU GR
GR F{QMXJH
F{QMXJH RX
RX GRV
GRV ILOKRV
ILOKRV EUDVLOHLURV
EUDVLOHLURV VHPSUH
VHPSUH TXH
GHFLVmR
GHFLVmR MXGLFLDOH[LJLQGRVHQRSULPHLURFDVRR
MXGLFLDOH[LJLQGRVHQRSULPHLURFDVRR QmR
QmR OKHV
OKHV VHMD
VHMD PDLV
PDLV IDYRUiYHO
IDYRUiYHO D OHL
OHL SHVVRDO GR GH
SHVVRDO GR
WUkQVLWRHPMXOJDGR FXMXV
FXMXV
;; QLQJXpP
QLQJXpP SRGHUi
SRGHUi VHU
VHU FRPSHOLGRDDVVRFLDUVHRXD
FRPSHOLGRDDVVRFLDUVHRXD ;;;,, R(VWDGR
(VWDGRSURPRYHUi
SURPRYHUiQD
QDIRUPD
IRUPDGD
GDOHL
OHLDGHIHVD
GHIHVDGR
SHUPDQHFHUDVVRFLDGR FRQVXPLGRU
FRQVXPLGRU
;;;,,, WRGRV
WRGRVWrP
WrPGLUHLWR
GLUHLWRDUHFHEHU
UHFHEHUGRV
GRVyUJmRV
yUJmRVS~EOLFRVLQ
;;, DV HQWLGDGHV DVVRFLDWLYDV TXDQGRH[SUHVVDPHQWH
DXWRUL]DGDV IRUPDo}HV
IRUPDo}HV GH
GH VHX
VHX LQWHUHVVH
LQWHUHVVH SDUWLFXODU
SDUWLFXODU RX
RX GH
DXWRUL]DGDV WrP
WrP OHJLWLPLGDGH
OHJLWLPLGDGH SDUD
SDUD UHSUHVHQWDU
LQWHUHVVH
LQWHUHVVHFROHWLYR
FROHWLYRRX
RXJHUDO
JHUDOTXH
TXHVHUmR
VHUmRSUHVWDGDV
SUHVWDGDVQR
VHXVILOLDGRVMXGLFLDORXH[WUDMXGLFLDOPHQWH
SUD]R
SUD]RGD
GDOHL
OHLVRE
VRESHQD
SHQDGH
GHUHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGHUHVVDO
YDGDV
YDGDV DTXHODV FXMR VLJLOR VHMD LPSUHVFLQGtYHO j
;;,,pJDUDQWLGRRGLUHLWRGHSURSULHGDGH
VHJXUDQoDGDVRFLHGDGHHGR(VWDGR
;;,,, DSURSULHGDGHDWHQGHUiDVXDIXQomRVRFLDO
;;;,9 VmR
VmR D WRGRV
WRGRV DVVHJXUDGRV
DVVHJXUDGRV LQGHSHQGHQWHPHQWHGR
LQGHSHQGHQWHPHQWHGR
SDJDPHQWRGHWD[DV
;;,9 D OHL HVWDEHOHFHUi R SURFHGLPHQWR SDUDGHVDSUR
SULDomR
SULDomR SRUQHFHVVLGDGHRXXWLOLGDGHS~EOLFDRX
SRUQHFHVVLGDGHRXXWLOLGDGHS~EOLFDRX D RGLUHLWR
GLUHLWRGH
GHSHWLomR
SHWLomRDRV
DRV3RGHUHV
3RGHUHV3~EOLFRV
3~EOLFRVHP
HPGHIH
SRU
SRU LQWHUHVVH
LQWHUHVVH VRFLDO
VRFLDO PHGLDQWH
PHGLDQWH MXVWD
MXVWD H SUpYLD VD
VD GH
GH GLUHLWR
GLUHLWR RX
RX FRQWUD
FRQWUD LOHJDOLGDGH
LOHJDOLGDGH RX DEXVR GH
LQGHQL]DomR
QGHQL]DomR HP
HP GLQKHLUR
GLQKHLUR UHVVDOYDGRV
UHVVDOYDGRV RV
RV FDVRV SRGHU
SUHYLVWRVQHVWD&RQVWLWXLomR
E D REWHQomR
REWHQomR GHFHUWLG}HVHPUHSDUWLo}HVS~EOLFDV
GHFHUWLG}HVHPUHSDUWLo}HVS~EOLFDV
;;9 QR
QRFDVRGHLPLQHQWHSHULJR
FDVRGHLPLQHQWHSHULJRS~EOLFR
S~EOLFRDDXWRULGDGH SDUD
SDUD GHIHVD
GHIHVD GH
GH GLUHLWRV
GLUHLWRV H HVFODUHFLPHQWR
HVFODUHFLPHQWR GH
GH VL
FRPSHWHQWH
FRPSHWHQWH SRGHUi
SRGHUi XVDU
XVDU GHSURSULHGDGHSDUWLFX
GHSURSULHGDGHSDUWLFX WXDo}HVGHLQWHUHVVHSHVVRDO
ODU
ODUDVVHJXUDGD
DVVHJXUDGDDR
DRSURSULHWiULR
SURSULHWiULRLQGHQL]DomR
LQGHQL]DomRXOWHUL
RUVHKRXYHUGDQR ;;;9 D OHL QmR H[FOXLUi GD DSUHFLDomR GR3RGHU
-XGLFLiULROHVmRRXDPHDoDDGLUHLWR
;;9, DSHTXHQD
SHTXHQDSURSULHGDGHUXUDODVVLPGHILQLGDHP
SURSULHGDGHUXUDODVVLPGHILQLGDHP
OHL GHVGH TXH WUDEDOKDGD SHOD IDPtOLD QmR VHUi ;;;9, D OHL
OHL QmR
QmR SUHMXGLFDUi
SUHMXGLFDUi RGLUHLWRDGTXLULGRRDWR
REMHWR
REMHWR GH SHQKRUD SDUD SDJDPHQWR GH GpELWRV MXUtGLFRSHUIHLWRHDFRLVDMXOJDGD
GHFRUUHQWHV
GHFRUUHQWHVGH
GHVXD
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DWLYLGDGHSURGXWLYD
SURGXWLYDGLVSRQGR
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YLPHQWR
;;;9,,, pUHFRQKHFLGD
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LQVWLWXLomRGRM~ULFRPDRUJD
GRM~ULFRPDRUJD
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DRVDXWRUHV
DXWRUHVSHUWHQFH
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GLUHLWRH[FOXVLYR
H[FOXVLYRGHXWLOL]D QL]DomRTXHOKHGHUDOHLDVVHJXUDGRV
omR
omR SXEOLFDomR
SXEOLFDomR RX
RX UHSURGXomR
UHSURGXomR GH
GH VXDV
VXDV REUDV
WUDQVPLVVtYHO
WUDQVPLVVtYHO DRV
DRV KHUGHLURV
KHUGHLURV SHORWHPSRTXHDOHL
SHORWHPSRTXHDOHL D DSOHQLWXGHGHGHIHVD
IL[DU
E RVLJLORGDVYRWDo}HV
;;9,,,VmRDVVHJXUDGRVQRVWHUPRVGDOHL
F DVREHUDQLDGRVYHUHGLFWRV
DVREHUDQLDGRVYHUHGLFWRV
D D SURWHomR
SURWHomR jV
jV SDUWLF
SDUWLFLSDo}HV
LSDo}HV LQGLYLGXDLV
LQGLYLGXDLV HP
HP REUDV
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FROHWLYDVHjUHSURGXomRGDLPDJHPHYR]KXPD G DFRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDSDUD
SDUDRMXOJDPHQWR
MXOJDPHQWRGRV
GRVFULPHV
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GRORVRVFRQWUDDYLGD
E RGLUHLWR ;;;,; QmR

QmR Ki
Ki FULPH
FULPH VHP
VHP OHL
OHL DQWHULRU
DQWHULRU TXH
TXH R GHILQDQHP
GHILQDQHP
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ILVFDOL]DomRGR
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DSURYHLWDPHQWRHFRQ{
PLFR
PLFR GDV
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REUDV TXH
TXH FULDUHPRXGHTXHSDUWLFLSD
FULDUHPRXGHTXHSDUWLFLSD SHQDVHPSUpYLDFRPLQDomROHJDO
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DRVFULDGRUHV
FULDGRUHVDRV
DRVLQWpUSUHWHV
LQWpUSUHWHVHjV
jVUHVSHFWLYDV
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QmRUHWURDJLUiVDOYR
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UpX
;;,; DOHL
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LQYHQWRVLQGXVWULD
;/, D OHL
OHL SXQLUi
SXQLUi TXDOTXHUGLVFULPLQDomRDWHQWDWyULD
LV
LV SULYLOpJLR
SULYLOpJLR WHPSRUiULR
WHPSRUiULR SDUD
SDUD VXD
VXD XWLOL]DomR
XWLOL]DomR EHP
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FRPR SURWHom jV FULDo}HV
FULDo}HV LQGXVWULDLV
LQGXVWULDLV j

;/,,DSUiWLFDGRUDFLVPRFRQVWLWXLFULPHLQDILDQoiYHO
DSUiWLFDGRUDFLVPRFRQVWLWXLFULPHLQDILDQoiYHO /,, QmR
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FRQFHGLGDH[WUDGLomR
H[WUDGLomRGH
GHHVWUDQJHLUR
HVWUDQJHLURSRU
H LPSUHVFULWtYHO
LPSUHVFULWtYHO VXMHLWR
VXMHLWR j SHQD GH UHFOXVmR QRV FULPHSROtWLFRRXGHRSLQLmR
WHUPRVGDOHL
/,,, QLQJXpP VHUiSURFHVVDGR
QLQJXpPVHUi SURFHVVDGRQHP
QHPVHQWHQFLDGRVHQmR
;/,,,D
DOHL
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FRQVLGHUDUiFULPHVLQDILDQoiYHLVHLQVXVFHWt SHODDXWRULGDGHFRPSHWHQWH
YHLV
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GHJUDoD
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DQLVWLDDSUiWLFD
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ILFR
ILFR LOtFLWR
LOtFLWR GH
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HQWRUSHFHQWHV H GURJDV DILQV R /,9 QLQJXpP VHUi SULYDGR GD OLEHUGDGH RX GHVHXV
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WHUURULVPRHRV RVGHILQLGRV
GHILQLGRVFRPR
FRPRFULPHVKHGLRQGRV
FULPHVKHGLRQGRV EHQVVHPRGHYLGRSURFHVVROHJDO
SRU
SRUHOHV
HOHVUHVSRQGHQGR
UHVSRQGHQGRRVRVPDQGDQWHVRVH[HFXWRUHV
PDQGDQWHVRVH[HFXWRUHV
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OLWLJDQWHVHP
HPSURFHVVR
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MXGLFLDORXDGPLQLVWUD
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WLYR H DRV
DRV DFXVDGRVHPJHUDOVmRDVVHJXUDGRVR
DFXVDGRVHPJHUDOVmRDVVHJXUDGRVR
;/,9 FRQVWLWXL
FRQVWLWXLFULPH
FULPHLQDILDQoiYHO
LQDILDQoiYHOHLPSUHVFULWtYHODDomR
LPSUHVFULWtYHODDomR FRQWUDGLWyULR
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GH
GHJUXSRV
JUXSRVDUPDGRV
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FLYLVRX
RXPLOLWDUHV
PLOLWDUHVFRQWUD
FRQWUDDRU UHFXUVRVDHODLQHUHQWHV
GHPFRQVWLWXFLRQDOHR(VWDGR'HPRFUiWLFR
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VmRLQDGPLVVtYHLVQR
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SURFHVVRDV
DVSURYDVREWLGDV
;/9 QHQKXPD
QHQKXPDSHQD
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SDVVDUiGDSHVVRDGRFRQGHQDGR SRUPHLRVLOtFLWRV
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SRGHQGRDREULJDomR
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GHUHSDUDU
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QLQJXpP
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VHUiFRQVLGHUDGR
FRQVLGHUDGRFXOSDGR
FXOSDGRDWp
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WDomR GRSHUGLPHQWRGHEHQVVHUQRVWHUPRVGD
GRSHUGLPHQWRGHEHQVVHUQRVWHUPRVGD
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OHL
OHLHVWHQGLGDV
HVWHQGLGDVDRV
DRVVXFHVVRUHV
VXFHVVRUHVHFRQWUD
FRQWUDHOHV
HOHVH[HFX
WDGDV
WDGDV DWp
DWp R OLPLWH
OLPLWH GR
GR YDORU
YDORU GR
GR SDWULP{QLR
/9,,,R
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FLYLOPHQWH LGHQWLILFDGR QmR VHUi VXEPHWLGRD
WUDQVIHULGR
WUDQVIHULGR
LGHQWLILFDomR
LGHQWLILFDomRFULPLQDO
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VDOYRQDV
QDVKLSyWHVHV
KLSyWHVHVSUHYLV
WDVHPOHL
;/9, DOHL
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UHJXODUiDLQGLYLGXDOL]DomR
LQGLYLGXDOL]DomRGD
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SHQDHDGRWD
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S~EOLFDVHHVWDQmRIRULQWHQWDGDQRSUD]ROHJDO
D SULYDomRRXUHVWULomRGDOLEHUGDGH
E SHUGDGHEHQV /; DOHLVySRGHUiUHVWULQJLUDSXEOLFLGDGHGRVDWRV
F PXOWD SURFHVVXDLV
SURFHVVXDLV TXDQGR
TXDQGR D GHIHVDGDLQWLPLGDGHRXR
GHIHVDGDLQWLPLGDGHRXR
G SUHVWDomRVRFLDODOWHUQDWLYD LQWHUHVVHVRFLDORH[LJLUHP
H VXVSHQVmRRXLQWHUGLomRGHGLUHLWRV
/;, QLQJXpP
QLQJXpPVHUiSUHVRVHQmRHPIODJUDQWHGHOLWRRX
VHUiSUHVRVHQmRHPIODJUDQWHGHOLWRRX
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QmRKDYHUiSHQDV SRU
SRURUGHP
RUGHPHVFULWD
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GHDXWRULGDGH
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MXGLFLiULD FRPSHWHQWH VDOYR QRV FDVRV GH WUDQV
D GH
GHPRUWH
PRUWHVDOYR
VDOYRHP
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FDVRGH
GHJXHUUD
JXHUUDGHFODUDGD JUHVVmR
JUHVVmR PLOLWDU
PLOLWDU RX FULPH SURSULDPHQWH PLOLWDU
QRVWHUPRVGRDUW;,; GHILQLGRVHPOHL
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HQFRQWUH
HQFRQWUH VHUmR
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FRPXQLFDGRV LPHGLDWDPHQWH
LPHGLDWDPHQWH DR
F GHWUDEDOKRVIRUoDGRV MXL]FRPSHWHQWHHjIDPtOLDGRSUHVRRXjSHVVRD
MXL]FRPSHWHQWHHjIDPtOLDGRSUHVRRXjSHVVRD
SRUHOHLQGLFDGD
G GHEDQLPHQWR
/;,,,R
RSUHVR
SUHVRVHUi
VHUiLQIRUPDGR
LQIRUPDGRGHVHXVGLUHLWRVHQWUHRV
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VHUiFXPSULGD
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HVWDEHOHFLPHQWRVGLVWLQ
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WRV GH
GH DFRUGR
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QDWXUH]D GR
GR GHOLWRDLGDGH
GHOLWRDLGDGH /;,9R
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SUHVRWHP
WHPGLUHLWR
GLUHLWRjLGHQWLILFDomRGRVUHVSRQVi
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YHLV SRU
SRU VXD
VXD SULVmR RX SRU VHX LQWHUURJDWyULR
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;/,;p
p DVVHJXUDGR
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DRVSUHVRVRUHVSHLWRjLQWHJULGDGH
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SULVmR LOHJDO
LOHJDO VHUi
VHUi LPHGLDWDPHQWH
LPHGLDWDPHQWH UHOD[DGDSHOD
UHOD[DGDSHOD
DXWRULGDGHMXGLFLiULD
/ jV
jV SUHVLGLiULDV
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VHUmRDVVHJXUDGDVFRQGLo}HVSDUD
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TXH SRVVDP SHUPDQHFHUFRPVHXVILOKRVGXUDQWH
SHUPDQHFHUFRPVHXVILOKRVGXUDQWH /;9,Q
QLQJXpP
LQJXpP VHUi
VHUi OHYDGR
OHYDGR j SULVmR
SULVmR RX
RX QHODPDQWLGR
RSHUtRGRGHDPDPHQWDomR TXDQGR
TXDQGR D OHL
OHL DGPLWLU
DGPLWLU D OLEHUGDGH
OLEHUGDGH SUR
SURYLVyULD
YLVyULD FRP
RXVHPILDQoD
/, QHQKXP EUDVLOHLUR VHUiH[WUDGLWDGRVDOYRR
/;9,, QmRKDYHUiSULVmRFLYLOSRUGtYLGDVDOYRDGRUHV
QmRKDYHUiSULVmRFLYLOSRUGtYLGD
QDWXUDOL]DGRHPFDVRGHFULPHFRPXPSUDWLFDGR
QDWXUDOL]DGRHPFDVRGHFULPHFRPXPSUDWLFDGR
SRQViYHOSHORLQDGLPSOHPHQWRYROXQWiULRHLQHVFXVi
DQWHV
DQWHVGD
GDQDWXUDOL]DomR
QDWXUDOL]DomRRX
RXGH
GHFRPSURYDGR
FRPSURYDGRHQYRO
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YLPHQWR
YLPHQWR HP
HP WUiILFR
WUiILFR LOtFLWR
LOtFLWR GH
GH HQWRUSHFHQWHV
HQWRUSHFHQWHV H
GURJDVDILQVQDIRUPDGDOHL 2EV 6XFHGHHQWUHWDQWRTXHSRUKDYHUR%UDVLODVVLQDGRj&RQYHQomR
$PHULFDQDGH'LUHLWRV+XPDQRVFRQKHFLGDFRPR´3DFWRGH6mR
-RVpGD&RVWD5LFDµTXHQR$UWQFFRDUWSURtEHR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
DSULVLRQDPHQWR GR GHSRVLWiULR LQILHO ³ QmR PDLV VXEVLVWH QR /;;,9 R (VWDGR
(VWDGR SUHVWDUi
SUHVWDUi DVVLVWrQFLD
DVVLVWrQFLD MXUtGLFD
MXUtGLFD LQWHJU
LQWHJUDO
DO H
VLVWHPD QRUPDWLYR EUDVLOHLUR D SULVmR FLYLO SRU LQILGHOLGDGH
JUDWXLWD
JUDWXLWD DRVTXHFRPSURYDUHPLQVXILFLrQFLDGH
DRVTXHFRPSURYDUHPLQVXILFLrQFLDGH
GHSRVLWiULD LQGHSHQGHQWHPHQWH GD PRGDOLGDGH GH GHSyVLWR
WUDWHVH GH GHSyVLWR YROXQWiULR FRQYHQFLRQDO RX FXLGHVH GH UHFXUVRV
GHSyVLWRQHFHVViULR
/;;9 R (VWDGR LQGHQL]DUi R FRQGHQDGR SRUHUUR
(VVDGLVSRVLomRLQFRUSRUDVHDRRUGHQDPHQWRFRQVWLWXFLRQDOQD MXGLFLiULR
MXGLFLiULRDVVLPFRPRRTXHILFDUSUHVRDOpPGR
DVVLPFRPR TXHILFDUSUHVRDOpPGR
IRUPDGRVHGRDUW&)UHYRJDGDDVVLPD6~PXODQ
67)
WHPSRIL[DGRQDVHQWHQoD
7mRDVVHQWHpDH[HJHVHTXHR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOHGLWRX /;;9, VmRJUDWXLWRVSDUDRVUHFRQKHFLGDPHQWHSREUHV

VmRJUDWXLWRVSDUDRVUHFRQKHFLGDPHQWHSREUHV
D6~PXOD9LQFXODQWH
9LQFXODQWHQHVWDEHOHFHQGRTXHéL
9LQFXODQWH LOtFLWDDSULVmR
OtFLWD QDIRUPDGDOHL
GHGHSRVLWiULRLQILHOTXDOTXHUTXHVHMDDPRGDOLGDGHGRGHSyVLWRµ
$6~PXOD9LQFXODQWHWHPIRUoDGHOHLHGHYHVHUFXPSULGDSRU
D RUHJLVWURFLYLOGHQDVFLPHQWR
WRGRVRV-Xt]RVH7ULEXQDLV E DFHUWLGmRGHyELWR
FRQFHGHUVHiKDEHDVFRUSXV
/;9,,, FRQFHGHUVHi KDEHDVFRUSXVVHPSUH
VHPSUHTXHDOJXpP /;;9,, VmR
VmR JUDWXLWDV
JUDWXLWDV DV
DV Do}HVGH
Do}HVGHKDEHDVFRUSXVH
GH HKD
H
VRIUHU
VRIUHU RX
RX VH
VH DFKDU
DFKDU DPHDoDGRGHVRIUHUYLROrQFLD
DPHDoDGRGHVRIUHUYLROrQFLD EHDVGDWD

H
HQD
QDIRUPD
IRUPDGD
GDOHL
OHLRV
RVDWRV
DWRVQHFHVViULRV
RX
RX FRDomR
FRDomR HP
HP VXD
VXD OLEHUGDGH
OLEHUGDGH GH
GH ORFRPRomR
ORFRPRomR SRU DRH[HUFtFLRGDFLGDGDQLD
LOHJDOLGDGHRXDEXVRGHSRGHU
/;;9,,, DWRGRV
WRGRVQR
QRkPELWR
kPELWRMXGLFLDO
MXGLFLDOHDGPLQLVWUDWLYR
DGPLQLVWUDWLYRVmR
/;,; FRQFHGHUVHi
FRQFHGHUVHiPDQGDGR
PDQGDGRGHGHVHJXUDQoD
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SDUDSURWH DVVHJXUDGRV
DVVHJXUDGRVDUD]RiYHO
UD]RiYHOGXUDomR
GXUDomRGR GRSURFHVVR
SURFHVVRHRV
JHU
JHU GLUHLW
GLUHLWR OtTXLGR
OtTXLGR H FHUWR
FHUWR QmR
QmR DPSDUDGR
DPSDUDGR SRU PHLRV
PHLRVTXH
TXHJDUDQWDP
JDUDQWDPDFHOHULGDGH
FHOHULGDGHGH GHVXD
VXDWUDPLWD
KDEHDVFRUSXV RX KDEHDVGDWD
KDEHDVFRUSXV RX KDEHDVGDWD
TXDQGR
TXDQGR R UHV omR
omR DFUHVFLGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
SRQViYHO
SRQViYHOSHODLOHJDOLGDGHRXDEXVRGHSRGHUIRU
SHODLOHJDOLGDGHRXDEXVRGHSRGHUIRU
DXWRULGDGH
XWRULGDGH S~EOLFD
S~EOLFD RXDJHQWHGHSHVVRDMXUtGLFD
RXDJHQWHGHSHVVRDMXUtGLFD $V QRUPDV GHILQLGRUDV GRV GLUHLWRVHJDUDQWLDV
QRH[HUFtFLRGHDWULEXLo}HVGR3RGHU3~EOLFR IXQGDPHQWDLVWrPDSOLFDomRLPHGLDWD
2VGLUHLWRVHJDUDQWLDVH[SUHVVRVQHVWD
2VGLUHLWRVHJDUDQWLDVH[SUHVVRVQHVWD&RQVWLWXL
/;; RPDQGDGRGHVHJXUDQoDFROHWLYRSRGHVHU
RPDQGDGRGHVHJXUDQoDFROHWLYRSRGHVHULPSH
omR
omR QmR
QmR H[FOXHP
H[FOXHP RXWURV
RXWURV GHFRUUHQWHV
GHFRUUHQWHV GR
GR UHJLPH
UHJLPH H
WUDGRSRU
GRV
GRVSULQFtSLRV
SULQFtSLRVSRU
SRUHOD
HODDGRWDGRV
DGRWDGRVRXGRVWUDWDGRV
LQWHUQDFLRQDLV
LQWHUQDFLRQDLVHP
HPTXH
TXHD5HS~EOLFD
D5HS~EOLFD)HGHUDWLYD
)HGHUDWLYDGR
D SDUWLGRSROtWLFRFRPUHSUHVHQWDomRQR&RQJUHVVR
%UDVLOVHMDSDUWH
1DFLRQDO
2V WUDWDGRV H FRQYHQo}HVLQWHUQDFLRQDLVVREUH
E RUJDQL]DomRVLQGLFDOHQWLGDGHGHFODVVHRXDVVR
RUJDQL]DomRVLQGLFDOHQWLGDGHGHFODVVHRXDVVR GLUHLWRV
GLUHLWRVKXPDQRV
KXPDQRVTXH TXHIRUHP
IRUHPDSURYDGRVHPFDGD
DSURYDGRVHPFDGD
FLDomROHJDOPHQWHFRQVWLWXtGDHHPIXQFLRQDPHQWR &DVDGR&RQJUHVVR1DFLRQDOHP
&DVDGR&RQJUHVVR1DFLRQDOHPGRLVWXUQRVSRU
Ki
KiSHOR
SHORPHQRV
PHQRVXP
XPDQR
DQRHPGHIHVDGRVLQWHUHVVHV
HPGHIHVDGRVLQWHUHVVHV WUrV
WUrV TXLQWRV
TXLQWRV GRV
GRV YRWRV
YRWRV GRV
GRV UHVSHFWLYRV
UHVSHFWLYRV PHPEURV
GHVHXVPHPEURVRXDVVRFLDGRV VHUmR
VHUmR HTXLYDOHQWHV
HTXLYDOHQWHV jV
jV HPHQGDV
HPHQGDV FRQVWLWXFLRQDLV
FRQVWLWXFLRQDLV
DFUHVFLGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPDGR-XGLFLiULR
/;;, FRQFHGHUVHi
FRQFHGHUVHiPDQGDGR
PDQGDGRGHGHLQMXQomR
LQMXQomRVHPSUH
VHPSUHTXHD 2%UDVLO
%UDVLOVH
VHVXEPHWH
VXEPHWHjMXULVGLomRGH
MXULVGLomRGH7ULEXQDO3HQDO
IDOWD
IDOWDGH
GHQRUPD
QRUPDUHJXODPHQWDGRUDWRUQH
UHJXODPHQWDGRUDWRUQHLQYLiYHO
LQYLiYHOR ,QWHUQDFLRQDO
,QWHUQDFLRQDO D FXMD FXMD FULDomR WHQKD PDQLIHVWDGR
H[HUFtFLR
H[HUFtFLRGRV
GRVGLUHLWRV
GLUHLWRVHOLEHUGDGHV
OLEHUGDGHVFRQVWLWXFLRQDLV DGHVmRDFUHVFLGRSHOD(&Q5HIRUPDGR-XGLFLiULR
H GDV
GDV SUHUURJDWLYDV
SUHUURJDWLYDV LQHUHQWHV
LQHUHQWHV j QDFLRQDOLGDGH
QDFLRQDOLGDGH j
VREHUDQLDHjFLGDGDQLD
FRQFHGHUVHiKDEHDVGDWD
/;;,,FRQFHGHUVHi
FRQFHGHUVHiKDEHDVGDWD
KDEHDVGDWD 'LUHLWRV6RFLDLV
D SDUDDVVHJXUDURFRQKHFLPHQWRGHLQIRUPDo}HV
SDUDDVVHJXUDURFRQKHFLPHQWRGHLQIRUPDo}HV
UHODWLYDV
UHODWLYDV j SHVVRD
SHVVRD GRLPSHWUDQWHFRQVWDQWHVGH
GRLPSHWUDQWHFRQVWDQWHVGH
$UW 6mR
6mRGLUHLWRV
GLUHLWRVVRFLDLV
VRFLDLVDHGXFDomR
HGXFDomRDVD~GH
VD~GHDDOLPHQ
UHJLVWURV
UHJLVWURV RX EDQFRV GH GDGRV GH HQWLGDGHV
WDomRRWUDEDOKR
WDomR PRUDGLDRWUDQVSRUWH
WUDEDOKRDPRUDGLD WUDQVSRUWHROD]HU
JRYHUQDPHQWDLVRXGHFDUiWHUS~EOLFR
D VHJXUDQoD
VHJXUDQoD D SUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLD VRFLD
VRFLDO
O D SURWHomR
SURWHomR j
PDWHUQLGDGH
PDWHUQLGDGHHjLQIkQFLD
LQIkQFLDDDVVLVWrQFLD
DVVLVWrQFLDDRV
DRVGHVDP
E SDUD
SDUDDUHWLILFDomR
UHWLILFDomRGH
GHGDGRV
GDGRVTXDQGR
TXDQGRQmR
QmRVH
VHSUHILUD SDUDGRV
SDUDGRVQD
QDIRUPD
IRUPDGHVWD
GHVWD&RQVWLWXLomRD(&Q
ID]rOR
ID]rORSRU
SRUSURFHVVR
SURFHVVRVLJLORVR
VLJLORVRMXGLFLDO
MXGLFLDORX
RXDGPLQLV DFUHVFHXD´PRUDGLDµD(&QDFUHVFHXD´DOLPHQWDomRµHD(&Q
DFUHVFHQWRXR´WUDQVSRUWHµGHQWUHRV'LUHLWRV6RFLDLV
WUDWLYR
7RGD VRFLHGDGH GHYH WHU SRU REMHWLYR DWHQGHU DRV
/;;,,, TXDOTXHU FLGDGmR p SDUWH OHJtWLPD SDUDSURSRU LQWHUHVVHVFRPXQV$VSHVVRDVUH~QHPVHSDUDVHDMXGD
DomR
DomRSRSXODU
SRSXODUTXH
TXHYLVH
YLVHDDQXODU
DQXODUDWR
DWROHVLYR
OHVLYRDR
DRSDWUL UHPP~WXDHUHFLSURFDPHQWH1RVVDVQHFHVVLGDGHVEiVLFDV
P{QLR S~EOLFR
P{QLR S~EOLFR RX
RX GH
GH HQWLGDGH
HQWLGDGH GH
GH TXH
TXH R (VWDGR VRPHQWHVHUmRDWHQGLGDVFRPRDX[tOLRGRSUy[LPR3RU
SDUWLFLSH
SDUWLFLSH j PRUDOLGDGH
PRUDOLGDGH DGPLQLVWUDWLYD
DGPLQLVWUDWLYD DR
DR PHLR LVVRRVHUKXPDQRpJUHJiULRXPSUHFLVDGRRXWUR1HVVD
DPELHQWH
DPELHQWH H DR
DR SDWULP{QLR KLVWyULFR H FXOWXUDO YLGD FRPXP p SUHFLVR TXH ILTXH FODUR TXDLV VmR QRVVDV
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ILFDQGR R DXWRU
DXWRU VDOYR
VDOYR FRPSURYDGD
FRPSURYDGD PiIp
PiIp LVHQWR QHFHVVLGDGHV EiVLFDV H TXH GHYHUmR VHU DWHQGLGDV H
GHFXVWDVMXGLFLDLVHGR{QXVGDVXFXPErQFLD UHVSHLWDGDV SHORV DGPLQLVWUDGRUHV S~EOLFRV SULQFLSDO
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YLVHP j PHOKRULD GH VXD HPWXUQRVLQLQWHUUXSWRVGHUHYH]DPHQWRVDOYR
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$&RQVWLWXLomRSURWHJHWRGRVRVWUDEDOKDGRUHVXUEDQRV ;9 UHSRXVR VHPDQDO UHPXQHUDGRSUHIHUHQFLDO

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VDOiULR PtQLPR IL[DGR HPOHLQDFLRQDOPHQWH PHGLDQWHLQFHQWLYRV
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SUHYLGrQFLD VRFLDO FRP VHQGR
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o}HVGHWUDEDOKRFRPSUD]RSUHVFULFLRQDOGH
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WUDEDOKDGRU GH EDL[D UHQGD QRV WHUPRV GD OHL FLQFR
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DQRV SDUD
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omR GR
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GXUDomR GR
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IXQo}HV H GH
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7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
;;;, SURLELomR GH TXDOTXHU GLVFULPLQDomRQR , D OHL QmR SRGHUi H[LJLU DXWRUL]DomRGR(VWDGR
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LQWHUYHQomR QD
;;;,, SURLELomR
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GLVWLQomRHQWUHWUDEDOKRPDQXDO RUJDQL]DomRVLQGLFDO
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;;;,,, SURLELomR GH WUDEDOKR QRWXUQR SHULJRVRRX FDWHJRULDSURILVVLRQDORXHFRQ{PLFDQDPHVPD
LQVDOXEUH
LQVDOXEUHDPHQRUHV
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GH]RLWRHGH GHTXDOTXHU EDVH
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,,, DR
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VHV FROHWLYRV
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FRP
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6mR DVVHJXUDGRV
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VH WUDWDQGR GH
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;;, ;;,, ;;,9 ;;9, ;;; ;;;, H ;;;,,, H GHUDWLYR
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GD UHSUHVHQWDomR VLQGLFDO UHVSHFWLYD
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LQGHSHQGHQWHPHQWHGD GDFRQWULEXLomR
FRQWULEXLomRSUHYLVWD
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DV FRQGLo}HV
FRQGLo}HV HVWDEHOHFLGDV HP OHL H
REVHUYDGD
REVHUYDGD D VLPSOLILFDomRGRFXPSULPHQWRGDV
VLPSOLILFDomRGRFXPSULPHQWRGDV OHL
REULJDo}HV
REULJDo}HV WULEXWiULDV
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SULQFLSDLV H DFHVVyULDV
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WUDEDOKRHVXDVVXDVSHFXOL 9 QLQJXpP
QLQJXpPVHUi
VHUiREULJDGR
REULJDGRDILOLDUVH
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DULGDGHVRV
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,,,,,
,,,,;
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;;9,,, EHP
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VXD LQWHJUDomR j
SUHYLGrQFLD
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$VFRQKHFLGDVHPSUHJDGDVGRPpVWLFDVDJRUDSRUGLVSRVLomR
FRQVWLWXFLRQDOWrPGLUHLWRD,9VDOiULRPtQLPR9,LUUHGXWL 9,, R DSRVHQWDGR ILOLDGR WHP GLUHLWR D YRWDU HVHU
ELOLGDGH GH VDOiULR 9,, ´JDUDQWLD GH VDOiULRµ 9,,, YRWDGRQDVRUJDQL]Do}HVVLQGLFDLV
VDOiULR;´SURWHomRGRVDOiULRµ;,,,´MRUQDGDGHWUDEDOKRGH
KRUDV GLiULDV H KRUDV VHPDQDLVµ ;9 UHSRXVR VHPDQDO 9,,, pYHGDGD
YHGDGDDGLVSHQVD
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SDUWLU GR
GR UHJLVWUR
UHJLVWUR GD
GD FDQGLGDWXUDDFDUJRGH
KRUDVH[WUDVSDJDVFRPGHDGLFLRQDO;9,,IpULDVD GLUHomR
GLUHomR RX
RX UHSUHVHQWDomR
UHSUHVHQWDomR VLQGLFDO H VH HOHLWR
;9,,,OLFHQoDPDWHUQLGDGHGHGLDV;,;OLFHQoDSDWHUQ DLQGD
DLQGDTXH
TXHVXSOHQWH
VXSOHQWHDWp
DWpXP
XPDQR
DQRDSyVRILQDOGR
DSyVRILQDOGR
LGDGHVHIRUXPFDVHLURRXXPGRPpVWLFR¢GRPpVWLFR"QmR PDQGDWR
PDQGDWR VDOYR
VDOYR VH
VH FRPHWHU
FRPHWHU IDOWD
IDOWD JUDYH
JUDYH QRV WHU
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PRVGDOHL
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;;,9 DSRVHQWDGRULD ;;9, ´DSOLFDomR GH FRQYHQo}HV H ~QLFR $V
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DUWLJRDSOLFDPVH
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DFRUGRVFROHWLYRVµ;;;´LJXDOGDGHVDODULDOµ;;;,´LJXDOGDGH ]DomR
]DomRGH
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VLQGLFDWRVUXUD
UXUDLV
LVHGH
GHFRO{QLDV
FRO{QLDVGH
GHSHV
SDUDRSRUWDGRUGHGHILFLrQFLDµH;;;,,,´SURLELomRGHWUDEDOKR FDGRUHV DWHQGLGDV DV
FDGRUHV DWHQGLGDV DV FRQGLo}HV
FRQGLo}HV TXH D OHL
QRWXUQRSHULJRVRRXLQVDOXEUHDPHQRUHVGHGH]RLWRHGHTXDOTXHU HVWDEHOHFHU
WUDEDOKRDPHQRUHVGHGH]HVVHLVDQRVµDOpP GH VHILOLDUHPDR
VLVWHPD GH 3UHYLGrQFLD 6RFLDO H WDPEpP JR]DUHP GH , $UW eDVVHJXUDGR
DVVHJXUDGRRGLUHLWR
GLUHLWRGH
GHJUHYHFRPSHWLQGRDRV
´LQGHQL]DomR HP FDVR GH GHVSHGLGD DUELWUiULDµ ,, ´VHJXUR WUDEDOKDGRUHV GHFLGLU
WUDEDOKDGRUHV GHFLGLU VREUH
VREUH D RSRUWXQLGDGHGH
RSRUWXQLGDGHGH
GHVHPSUHJRµ ,,, ´)*76µ )XQGR GH *DUDQWLD SRU 7HPSR GH
H[HUFrOR H VREUH RV LQWHUHVVHV TXH GHYDP SRU
6HUYLoR ,; ÚHPXQHUDomR GH VHUYLoR QRWXUQR VXSHULRU j GR
GLXUQRµ;,,´VDOiULRIDPtOLDµSDJRHPUD]mRGRGHSHQGHQWHGD
PHLRGHOHGHIHQGHU
WUDEDOKDGRUD;;9´FUHFKHHSUpHVFRODµJUDWXLWRVDRVILOKRVH
GHSHQGHQWHVGDWUDEDOKDGRUDH;;9,,,´VHJXURFRQWUDDFLGHQWHV 2WmRFRQKHFLGRGLUHLWRGHJUHYHKRMHHPGLDpXP
GHWUDEDOKRµ GLUHLWRFRQVWLWXFLRQDOGRWUDEDOKDGRU4XDQGRHQWUDUHP
JUHYHRXSRUTXHHQWUDUHPJUHYHpXPDGHFLVmRVREHUD
$UW eOLYUH
OLYUHDDVVRFLDomR
DVVRFLDomRSURILVVLRQDO
SURILVVLRQDORX
RXVLQGLFDORE QDHH[FOXVLYDGRVWUDEDOKDGRUHV6yRWUDEDOKDGRUWHPR
VHUYDGRRVHJXLQWH GLUHLWRSRGHUGHGHFLGLUVREUHDUHDOL]DomRGHXPDJUHYH
$ &RQVWLWXLomR DVVHJXUD D WRGRV RV WUDEDOKDGRUHV R $OHLGHILQLUiRV

OHLGHILQLUiRVVHUYLoRVRXDWLYLGDGHVHVVHQFLDLV
GLUHLWRGHVHDVVRFLDUHPDXPDDVVRFLDomRSURILVVLRQDORX HGLVSRUi
GLVSRUiVREUH
VREUHRDWHQGLPHQWR
DWHQGLPHQWRGDV
GDVQHFHVVLGDGHV
D XP VLQGLFDWR e LPSRUWDQWH OHPEUDU TXH DWp EHP LQDGLiYHLVGDFRPXQLGDGH
SRXFR WHPSR DOJXQV HPSUHJDGRUHV PDQGDYDP VHXV
HPSUHJDGRVHPERUDTXDQGRVDELDPTXHHVWHVKDYLDPVH 9HMDTXDLVVmRRVVHUYLoRVRXDWLYLGDGHVHVVHQFLDLVVH
ILOLDGR D DOJXP VLQGLFDWR RX DVVRFLDomR SURILVVLRQDO GD JXQGRDOHLGHJUHYH
OHLGHJUHYH/HLQ
OHLGHJUHYH
GH-81
FDWHJRULD

, WUDWDPHQWRHDEDVWHFLPHQWRGHiJXDSURGXomRHGLVWULEXL EUDVLOHLURVGLUHLWRGHFLGDGDQLDLVWRpYRWDUHVHUYRWDGR

omRGHHQHUJLDHOpWULFDJiVHFRPEXVWtYHLV QDVHOHLo}HVRFXSDUFHUWRVFDUJRVS~EOLFRVVHUMXOJDGR
SHOD-XVWLoDEUDVLOHLUDQmRVHUH[WUDGLWDGRHWF3RULVVR
,, DVVLVWrQFLDPpGLFDHKRVSLWDODU p LPSRUWDQWH VDEHU TXHP p EUDVLOHLUR RX SRGH VHU
FRQVLGHUDGREUDVLOHLUR
,,, GLVWULEXLomRHFRPHUFLDOL]DomRGHPHGLFDPHQWRVHDOLPHQ
WRV (VVHpRWHPDGHTXHWUDWDHVWHFDStWXORFRQVWLWXFLRQDO
GHVLJQLILFDWLYDLPSRUWkQFLDSRLVFHUWRVFDUJRVS~EOLFRVVy
,9 IXQHUiULRV VHUmRRFXSDGRVSRUEUDVLOHLURVQDWRVRXWURVWDPEpPSRU
EUDVLOHLURQDWXUDOL]DGR
9 WUDQVSRUWHFROHWLYR
$UW6mREUDVLOHLURV
6mREUDVLOHLURV
9, FDSWDomRHWUDWDPHQWRGHHVJRWRHOL[R
,QDWRV
QDWRV
9,, WHOHFRPXQLFDo}HV
D RV
RV QDVFLGRV
QDVFLGRV QD
QD 5HS~EOLFD
5HS~EOLFD )HGHUDWLYD
)HGHUDWLYD GR
9,,, JXDUGDXVRHFRQWUROHGHVXEVWkQFLDVUDGLRDWLYDVHTXLSD %UDVLODLQGD
%UDVLODLQGDTXH
TXHGH
GHSDLV
SDLVHVWUDQJHLURVGHVGH
PHQWRVHPDWHULDLVQXFOHDUHV TXH
TXHHVWHVQmRHVWHMDPDVHUYLoRGHVHX
HVWHVQmRHVWHMDPDVHUYLoRGHVHXSDtV
,; SURFHVVDPHQWRGHGDGRVOLJDGRVDVHUYLoRVHVVHQFLDLV eRFULWpULRGRMXVVROXVWHUULWRULDO&RPRVHYrSDUD
QRVVD&RQVWLWXLomREDVWDTXHDSHVVRDQDVoDQRWHUULWyULR
; FRQWUROHGHWUiIHJRDpUHR
QDFLRQDOSDUDVHUFRQVLGHUDGRXPEUDVLOHLURQDWR1mR
LPSRUWDVHpILOKRGHUXVVRRXFXEDQRRXDPHULFDQRRX
;, FRPSHQVDomREDQFiULD
LQJOrVHWF
2V
2VDEXVRV
DEXVRVFRPHWLGRV
FRPHWLGRVVXMHLWDP
VXMHLWDPRV
RVUHVSRQViYHLVjV
1DVFHXDTXLpEUDVLOHLUR6yQmRVHUiEUDVLOHLURVHRV
SHQDVGDOHL
SDLVIRUHPHVWUDQJHLURVTXHHVWHMDPQR%UDVLODVHUYLoRGH
VHX3DtV1HVVDKLSyWHVHRFDVDOHVWiUHSUHVHQWDQGRRV
ePDLVTXHMXVWDXPDSXQLomRDRVDEXVRVVHPpGLFRV
LQWHUHVVHVGHVHX3DtVGHRULJHP1mRHVWiQR%UDVLOSRU
RXHQIHUPHLURVHPJUHYHIHFKDUHPXP3URQWR6RFRUUR
YRQWDGH SUySULD RX DPRU j WHUUD 3RU LVVR PHVPR TXH
RXXPD87,GHXPKRVSLWDORXLPSHGLUHPTXHRXWURV
WHQKDQDVFLGRDTXLQmRVHUiEUDVLOHLUR
FROHJDVSUHVWHPWDLVVHUYLoRVMXVWRVHUiTXHUHVSRQGDP
QmRDSHQDVSHORVSUHMXt]RVFDXVDGRVSDJDQGRSHQVmRDR
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5HS~EOLFD)HGHUDWLYDGR
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HPSUHJDGRUHVQRVFROHJLDGRVGRVyUJmRVS~EOL RXVHMDGRVDQJXHEUDVLOHLUR$VVLPVHDFULDQoDQDVFHX
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,9 GH0LQLVWURGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
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$&RQVWLWXLomRRVFRORFDHPSRVLomRMXUtGLFDXPSRXFR
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SDtVHVGH
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MXGLFLDO HP
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RULJLQiULDSHODOHLHVWUDQJHLUD
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UHTXHLUDP D
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LPSRVLomR GH
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QDWXUDOL]DomR SHOD
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HVWUDQJHLUR FRPR
FRPR FRQGLomR
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2EV (PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
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Q
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OHLURV VHUmR
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GXSODQDFLRQDOLGDGH
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2EV HVWHWH[WRIRLLQWURGX]LGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
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6mR
6mRVtPERORV
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5HS~EOLFD)HGHUDWLYD
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2V (VWDGRV R 'LVWULWR )HGHUDO HRV0XQLFtSLRV
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SRGHUmRWHUVtPERORVSUySULRV
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QDWXUDOL]DGR
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1mR
1mRSRGHP
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LURV H
H GXUDQWH
GXUDQWH R SHUtRGR GR VHUYLoR PLOLWDU
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6mRFRQGLo}HVGHHOHJLELOLGDGHQDIRUPDGDOHL
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9, DLGDGHPtQLPDGH
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WULQWD H FLQFR
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GD OLEHUGDGH GH SDUWLFLSDomR QRV QHJyFLRV SROtWLFRV GR
(VWDGRGHPDQHLUDDFRQIHULURVDWULEXWRVGDFLGDGDQLDµ³ E WULQWD
WULQWD DQRV
DQRV SDUD *RYHUQDGRU H 9LFH*RYHU
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S
F YLQWH H XP DQRV
DQRV SDUD 'HSXWDGR)HGHUDO
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3UHVLGHQWHGD
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5HS~EOLFDRV*RYHUQDGRUHVGH
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'LVWULWR)HGHUDO
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3UHIHLWRVHTXHP
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RVKRXYHUVXFHGLGRRXVXEVWLWXtGRQRFXUVRGRV
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SRGHUmRVHUUHHOHLWRVSDUDXP~QLFR
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$UW $VREHUDQLD
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VHUiH[HUFLGD
H[HUFLGDSHOR
SHORVXIUiJLR
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XQLYHUVDOHSHOR
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LJXDO
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'LVWULWR)HGHUDORV3UHIHLWRVHTXHPRVKRXYHUVXFHGLGRRXVXEVWLWXtGRQRVVHLVPHVHV
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3DUDFRQFRUUHUHP
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GD 5HS~EOLFD
GD 5HS~EOLFD RV *RYHUQDGRUHV GH (VWDGR H R
,,, LQLFLDWLYDSRSXODU
'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDOHRV
RV3UHIHLWRV
3UHIHLWRVGHYHPUHQXQFLDU
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DRVUHVSHFWLYRV
UHVSHFWLYRVPDQGDWRV
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VHLVPHVHV
PHVHVDQWHV
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2DOLVWDPHQWRHOHLWRUDOHRYRWRVmR
SOHLWR
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6mR
6mRLQHOHJtYHLV
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F{QMXJHHRV
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SDUHQWHVFRQVDQJtQHRV
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,, IDFXOWDWLYRVSDUD
DILQV
DILQV DWp
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3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD GH *RYHUQDGRU GH
D RVDQDOIDEHWRV
(VWDGR
(VWDGRRX
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7HUULWyULRGR
GR'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDOGH
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IHLWR
IHLWRRX
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F RV
RVPDLRUHV
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GH]HVVHLVHPHQRUHV
PHQRUHVGH
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VHLVPHVHV
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7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
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SHUGDFRQFXUVRS~EOLFRQmRp
SRQGDWUDWDUVHGHFDVRGHSHUGD
SHUGD
, VHFRQWDUPHQRVGH
VHFRQWDUPHQRVGHGH]DQRVGHVHUYLoRGHYHUi OXJDUSDUDGHIHVDGHWHVHVRXFRQYLFo}HVSHVVRDLVHVLP
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QDQWH(QRFDVRDGRXWULQDWRGDDILUPDWUDWDUVHGHFDVR
,, VH
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VHUYLoRVHUiDJUH GHSHUGD
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SDVVDUiDXWRPDWLFDPHQWHQRDWRGDGLSORPDomR 9 LPSURELGDGH DGPLQLVWUDWLYDQRVWHUPRVGR
SDUDDLQDWLYLGDGH DUW
/HL
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FRPSOHPHQWDU HVWDEHOHFHUiRXWURVFDVRVGH
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RV
RV (VWDGRV
(VWDGRV R 'LVWULWR)HGHUDOHRV0XQLFtSLRV
'LVWULWR)HGHUDOHRV0XQLFtSLRV IHGHUDO1mRKiPDLVQHFHVVLGDGHGHDWHQGHUDUHTXLVLWRV
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OHL HVWDGXDORX
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FULDomRWUDQVIRUPDomRHP(VWDGR
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omR
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(VWDGRGH
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YHGDGRj8QLmR
8QLmRDRV
DRV(VWDGRV
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2V (VWDGRV SRGHP LQFRUSRUDUVHHQWUHVL
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VXEGLYLGLUVH RX GHVPHPEUDUVH SDUD
RX GHVPHPEUDUVH SDUD VHDQH[D , HVWDEHOHFHU
HVWDEHOHFHUFXOWRV
FXOWRVUHOLJLRVRVRXLJUHMDVVXEYHQFL
UHOLJLRVRVRXLJUHMDVVXEYHQFL
UHP
UHP D RXWURV
RXWURV RX
RX IRUPDUHP QRYRV (VWDGRV RX RQiORV
RQiORV HPEDUDoDUOKHV
HPEDUDoDUOKHV R IXQFLRQDPHQWR RX
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7HUULWyULRV )HGHUD
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PHGLDQWH DSURYDomR
DSURYDomR GD PDQWHU
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SRSXODomR
SRSXODomR GLUHWDPHQWHLQWHUHVVDGDDWUDYpVGH
GLUHWDPHQWHLQWHUHVVDGDDWUDYpVGH GH
GH GHSHQGrQFLD
GHSHQGrQFLD RX DOLDQoD UHVVDOYDGD QD
SOHELVFLWR H GR
SOHELVFLWR GR &RQJUHVVR
&RQJUHVVR 1DFLRQDO SRU OHL IRUPDGD
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LQWHUHVVHS~EOLFR
FRPSOHPHQWDU
,, UHFXVDUIpDRVGRFXPHQWRVS~EOLFRV
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FULDomRDLQFRUSRUDomR
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0XQLFtSLRVIDUVHmR
IDUVHmRSRU
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FULDUGLVWLQo}HV
GLVWLQo}HVHQWUH
HQWUHEUDVLOHLURV
EUDVLOHLURVRXSUHIHUrQFLDV
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DOGHQWUR
GHQWURGRSHUtRGRGHWHUPLQDGRSRUOHLFRP HQWUHVL
SOHPHQWDU
SOHPHQWDU IHGHUDO
IHGHUDO H GHSHQGHUmR
GHSHQGHUmR GH
GH FRQVXOWD
SUpYLD
SUpYLD PHGLDQWH
PHGLDQWH SOHELVFLWRjVSRSXODo}HVGRV 2VJRYHUQRV0XQLFLSDO(VWDGXDOGR'LVWULWR)HGHUDOH
0XQLFtSLRV HQYROYLGRV DSyV GLYXOJDomR GRV GD8QLmRQmRSRGHUmRWRPDUTXDOTXHUSURYLGrQFLDSDUD
(VWXGRV
(VWXGRVGH
GH9LDELOLGDGH
9LDELOLGDGH0XQLFLSDO
0XQLFLSDODSUHVHQWDGRV SURWHJHU RX SURLELU TXDOTXHU WLSR GH FXOWR UHOLJLRVR
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HSXEOLFDGRVQDIRUPDGDOHL $VVLPpSURLELGDDFULDomRGHXPFXOWRRILFLDO2FXOWR
2EV QRDSDUWHGHVWDFDGDLWiOLFDpDGDGDSHOD(PHQGD&RQV
(PHQGD&RQV
UHOLJLRVRVHUiVHPSUHOLYUHHSDUWLFXODU
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
6H VmR WUrV RV WLSRV GH JRYHUQR H DLQGD PDLV XP &RPRYLPRVRSULQFtSLRGD OHJDOLGDGHVLJQLILFDTXH
OHJDOLGDGH
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OHL GHVGH D FULDomR H
PXLWRV VHUmR RV GRFXPHQWRV IRUQHFLGRV SHODV PXLWDV H[WLQomRGHFDUJRVFRPRHPWRGDFRQWUDWDomRLQFOXVLYH
UHSDUWLo}HVS~EOLFDVWDQWDV3UHIHLWXUDV&kPDUDV0XQLFL GH SHVVRDO &(/62 $1721,2 %$1'(,5$ '( 0(//2
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HQWLGDGHVS~EOLFDVVHMDPHODVYLQFXODGDVDR0XQLFtSLR GHOHLQRVHQWLGRHVWULWRGDH[SUHVVmRpPDLVDEUDQJHQWH
RXDR(VWDGRRXDR'LVWULWR)HGHUDORXj8QLmRWHUi HYLQFXODDDWXDomRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDjFRQIRUPL
VHPSUH Ip S~EOLFD RX VHMD VHUi FRQVLGHUDGR YiOLGR H GDGH FRP R 'LUHLWR LQ (OHPHQWRV GH 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR
GHYHUiVHUDFHLWRFRPRSURYDSRUTXDOTXHURXWURyUJmR S
S~EOLFRVHMDSHUWHQFHQWHDR0XQLFtSLRRXDR(VWDGRRX 2 SULQFtSLR GD LPSHVVRDOLGDGH

PSHVVRDOLGDGH QD H[SUHVVmR GH
DR'LVWULWR)HGHUDORXj8QLmR 3,172)(55(,5$VLJQLILFDTXHRDWRDGPLQLVWUDWLYRQmR
GHYHVHUHGLWDGRQHPHODERUDGRWHQGRSRUREMHWLYREHQHILFLDU
D SHVVRD GH DOJXpP DQRWDQGR HP VHJXLGD TXH 1R
2V0XQLFtSLRVRXRV(VWDGRVRXR'LVWULWR)HGHUDORX
GLUHLWRFRPSDUDGRRSULQFtSLRGDLPSHVVRDOLGDGHpFKDPD
D8QLmRQmRSRGHUmRHPTXDOTXHUKLSyWHVHGDUSUHIH
GR GH SULQFtSLR GD ILQDOLGDGH DGPLQLVWUDWLYD 3DUD &DLR
UrQFLDDTXDOTXHUWLSRGHEUDVLOHLURVHR3UHVLGHQWHpGR
7iFLWRRSULQFtSLRGDILQDOLGDGHDGPLQLVWUDWLYDpFRORUiULR
0DUDQKmRRXGHTXDOTXHURXWUR(VWDGRQmRSRGHUiGDU
HVVHQFLDOGRSULQFtSLRGDOHJDOLGDGHSUHWHQGHQGRFRPLVVRTXHWRGD
RUGHPjVUHSDUWLo}HVS~EOLFDVSDUDVyDGPLWLUHPIXQFLR D DWLYLGDGH HVWDWDO VH GLULMD DR HQWHQGLPHQWR GH XP LQWHUHVVH S~EOLFR
QiULR QDVFLGR QR VHX (VWDGR RX GDU PDLV DWHQomR DRV TXDOLILFDGRU3URVVHJXHHOH$UHJUDLQYDULiYHOpSRUWDQWRDGHTXH
LQWHUHVVHVGHVHXVFRQWHUUkQHRVHWF HPQHQKXPDKLSyWHVHSRGHDDXWRULGDGHVXEVWLWXLURILPQDOHLSRURXWUR
S~EOLFR RX SULYDGR OtFLWR RX LOtFLWR LQ &RPHQWiULRV j &RQVWLWXLomR
(QILPWRGREUDVLOHLURpLJXDODXPVHXLUPmREUDVLOHLUR %UDVLOHLUDYROHG6DUDLYDSH
VHMD GR 2LDSRTXH VHMD GR &KXt GH 6mR 3DXOR RX GR
0DUDQKmRHWF 2SULQFtSLRGDPRUDOLGDGH
PRUDOLGDGHDGPLQLVWUDWLYDWDPEpP
PRUDOLGDGH
FRQKHFLGR SRU SULQFtSLR GD SURELGDGH DGPLQLVWUDWLYD
REULJDDDWXDomRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHPFRQVRQkQ
FLDDVUHJUDVPRUDLVDVVLPHQWHQGLGRRFRQMXQWRGHUHJUDV
GHFRQGXWDVSUySULDVGDGLVFLSOLQDLQWHULRUGD$GPLQLVWUD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
omRGHVGHVXDQDWXUH]DMXUtGLFDVXDILQDOLGDGHLQVWUX
GLVSRVLo}HVJHUDLV PHQWDomRHSHLDVpWLFDVHOHJDLV
2SULQFtSLRGDSXEOLFLGDGH
SXEOLFLGDGHLPSHGLUiTXHD$GPLQLVWUD
SXEOLFLGDGH
&XPSUHFRQVLGHUDUTXHRVDJHQWHVS~EOLFRVVmRPHURV omR 3~EOLFD SUDWLTXH DWRV VHFUHWRV SDUD QD PRLWD
LQVWUXPHQWRV GH DomR GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD H TXH SUHMXGLFDURXEHQHILFLDUDTXHPTXHUTXHVHMDDSXEOLFL
FDGDXPDGDVWUrVHVIHUDVEiVLFDVGD$GPLQLVWUDomR8QLm GDGHJDUDQWLUiSHODWUDQVSDUrQFLDGHVHXVDWRVOHYDGRV
R(VWDGR0HPEURH0XQLFtSLRVEHPFRPRVXDVYDULDQ DRFRQKHFLPHQWRJHUDOXPDILVFDOL]DomR
ILVFDOL]DomR
ILVFDOL]DomRGH
GHWRGD
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WHVLQGLUHWDVDXWDUTXLDVIXQGDo}HVHWFSRGHUiFRQIHULU GDGHSRVVLELOLWDQGRTXHLQWHUHVVDGRVRXPHVPRFLGDGmRV
GDGH
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RV GLUHLWRV RV SRGHUHV DV SUHUURJDWLYDV H RV GHYHUHV Do}HVMXGLFLDLVDGHTXDGDVSDUDFRPEDWHURVDWRVLUUHJXOD
UHVRXLOHJDLV
EiVLFRVHVWmRSUHYLVWRVQRWH[WRFRQVWLWXFLRQDOHGHYHUmR
EiVLFRV
VHUREHGHFLGRVSRUWRGDVDVHVIHUDVGHSRGHU
$ HPHQGD FRQVWLWXFLRQDO Q GHQRPLQDGD
´5HIRUPD $GPLQLVWUDWLYDµ WRUQRX H[SUHVVR PDLV XP
$&RQVWLWXLomR)HGHUDO³DRGLVFLSOLQDUD$GPLQLVWUD
SULQFtSLR D VHU REVHUYDGR SHOD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
omR 3~EOLFD ³ UHVHUYRX D 6HomR ,, DUW H
%UDVLOHLUDRSULQFtSLRGDHILFLrQFLD
HILFLrQFLD$PiTXLQDDGPLQLV
HILFLrQFLD
HVSHFLILFDPHQWHSDUDGLVSRUVREUHRV6HUYLGRUHV3~EOLFRV
WUDWLYDpGHPDVLDGDPHQWHOHQWDHEXURFUiWLFDWDLVGHVFD
³PDVQHPSRULVVRGHL[RXGHHVWDEHOHFHUUHJUDVJHUDLV PLQKRV EXURFUiWLFRV KDYHUmR GH VHU HOLPLQDGRV H[DWD
LPSRUWDQWHV VREUH RV IXQFLRQiULRV S~EOLFRV QD 6HomR , PHQWHSDUDTXHDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDDOFDQFHUDSLGH]
DUWH HHILFiFLDQRDWHQGLPHQWRjSRSXODomR$HILFLrQFLDpQD
H[SUHVVmRVLQWpWLFDGH&$59$/+26,0$62´GHYHUGHERD
$VVLPpLPSRUWDQWHRFRQKHFLPHQWRLQWHJUDOGRVDUW DGPLQLVWUDomRµLQ´0DQXDO(OHPHQWDUGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRµHG
DGD&DUWD0DJQDSDUDRSOHQDDYDOLDomRGRVSULQ 'HS
FtSLRVFRQVWLWXFLRQDLVTXHUHJHPDVUHODo}HVGRV6HUYLGR
UHV 3~EOLFRV FRP D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD GHVGH VXD $UW $DGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomRS~EOLFD
S~EOLFDGLUHWD
GLUHWDHLQGLUHWD
LQGLUHWDGHTXDO
DGPLVVmR REULJDWyULD SRU FRQFXUVR HVWiJLR SUREDWyULR TXHUGRV3RGHUHVGD8QLmRGRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDOH
GRV0XQLFtSLRVREHGHFHUiDRVSULQFtSLRVGHOHJDOLGDGHLPSHVVR
VXDVUHVSRQVDELOLGDGHVVHXVGLUHLWRVHREULJDo}HVHVXD
DOLGDGH PRUDOLGDGH SXEOLFLGDGH H HILFLrQFLD H WDPEpP DR
ILQDODSRVHQWDGRULD&RQILUDDVHJXLU
VHJXLQWH
$UW $DGPLQLVWUDomR
S~EOLFDGLUHWD
GLUHWDHLQGLUHWD
LQGLUHWDGHTXDO
GH
, RVFDUJRVHPSUHJRVHIXQo}HVS~EOLFDVVmRDFHV
TXHUGRV3RGHUHVGD8QLmRGRV(VWDGRVGR'LVWUL
VtYHLVDRVEUDVLOHLURVTXHSUHHQFKDPRVUHTXLVLWRV
WR)HGHUDOHGRV0XQLFtSLRVREHGHFHUi
REHGHFHUi
REHGHFHUiDRV
DRVSULQFt
HVWDEHOHFLGRVHPOHLDVVLPFRPRDRVHVWUDQJHLURV
SLRV
SLRVGHOHJDOLGDGHLPSHVVRDOLGDGHPRUDOLGDGH QDIRUPDGDOHL
SXEOLFLGDGHHHILFLrQFLDHWDPEpPDRVHJXLQWH
SXEOLFLGDGHHHILFLrQFLD

,, DLQYHVWLGXUDHPFDUJRRXHPSUHJRS~EOLFRGHSHQ PHQVDOGR*RYHUQDGRUQRkPELWRGR3RGHU([HFX

GHGHDSURYDomRSUpYLDHPFRQFXUVRS~EOLFRGH WLYRRVXEVtGLRGRV'HSXWDGRV(VWDGXDLVH'LVWULWD
SURYDV RX GH SURYDV H WtWXORV GH DFRUGR FRP D LVQRkPELWRGR3RGHU/HJLVODWLYRHRVXEVtGLRGRV
QDWXUH]DHDFRPSOH[LGDGHGRFDUJRRXHPSUHJR 'HVHPEDUJDGRUHVGR7ULEXQDOGH-XVWLoDOLPLWDGR
QDIRUPDSUHYLVWDHPOHLUHVVDOYDGDVDVQRPHD DQRYHQWDLQWHLURVHYLQWHHFLQFRFHQWpVLPRVSRU
o}HVSDUDFDUJRHPFRPLVVmRGHFODUDGRHPOHLGH FHQWRGRVXEVtGLRPHQVDOHPHVSpFLHGRV0LQLV
OLYUHQRPHDomRHH[RQHUDomR WURVGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOQRkPELWRGR
3RGHU -XGLFLiULR DSOLFiYHO HVWH OLPLWH DRV PHP
,,, RSUD]RGHYDOLGDGHGRFRQFXUVRS~EOLFRVHUiGH EURVGR0LQLVWpULR3~EOLFRDRV3URFXUDGRUHVHDRV
DWpGRLVDQRVSURUURJiYHOXPDYH]SRULJXDOSH 'HIHQVRUHV3~EOLFRV
UtRGR
2EV DDQWHULRUUHGDomRGDGDSHOD(&Q5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYDPDLVXPDYH]
IRLDOWHUDGDDJRUDSHOD(&QGHDFKDPDGD´5HIRUPD3UHYLGrQFLi
,9 GXUDQWHRSUD]RLPSURUURJiYHOSUHYLVWRQRHGLWDO ULDµGR*RYHUQR/XOD37
GH FRQYRFDomR DTXHOH DSURYDGR HP FRQFXUVR

;,, RVYHQFLPHQWRVGRVFDUJRVGR3RGHU/HJLVODWLYRH
S~EOLFR GH SURYDV RX GH SURYDV H WtWXORV VHUi
GR3RGHU-XGLFLiULRQmRSRGHUmRVHUVXSHULRUHVDRV
FRQYRFDGRFRPSULRULGDGHVREUHQRYRVFRQFXUVD
SDJRVSHOR3RGHU([HFXWLYR
GRVSDUDDVVXPLUFDUJRRXHPSUHJRQDFDUUHLUD
;,,, pYHGDGDD YLQFXODomRRXHTXLSDUDomRGHTXDLV
9 DVIXQo}HVGHFRQILDQoDH[HUFLGDVH[FOXVLYDPHQWH
TXHU HVSpFLHV UHPXQHUDWyULDV SDUD R HIHLWR GH
SRU VHUYLGRUHV RFXSDQWHV GH FDUJR HIHWLYR H RV
UHPXQHUDomRGHSHVVRDOGRVHUYLoRS~EOLFR
FDUJRV HP FRPLVVmR D VHUHP SUHHQFKLGRV SRU
VHUYLGRUHV GH FDUUHLUD QRV FDVRV FRQGLo}HV H
;,9 RVDFUpVFLPRVSHFXQLiULRVSHUFHELGRVSRUVHUYLGRU
SHUFHQWXDLVPtQLPRVSUHYLVWRVHPOHLGHVWLQDPVH
S~EOLFRQmRVHUmRFRPSXWDGRVQHPDFXPXODGRV
DSHQDVjVDWULEXLo}HVGHGLUHomRFKHILDHDVVHVVR
SDUDILQVGHFRQFHVVmRGHDFUpVFLPRVXOWHULRUHV
UDPHQWR
;9 R VXEVtGLR H RV YHQFLPHQWRV GRV RFXSDQWHVGH
9, pJDUDQWLGRDRVHUYLGRUS~EOLFRFLYLORGLUHLWRjOL
FDUJRVHHPSUHJRVS~EOLFRVVmRLUUHGXWtYHLVUHV
YUHDVVRFLDomRVLQGLFDO
VDOYDGRRGLVSRVWRQRVLQFLVRV;,H;,9GHVWHDUWLJR
HQRVDUWV,,,,,H,
9,, RGLUHLWRGHJUHYHVHUiH[HUFLGRQRVWHUPRVHQRV
OLPLWHVGHILQLGRVHPOHLHVSHFtILFD
;9, p YHGDGD D DFXPXODomR UHPXQHUDGD GHFDUJRV
S~EOLFRVH[FHWRTXDQGRKRXYHUFRPSDWLELOLGDGH
9,,, DOHLUHVHUYDUiSHUFHQWXDOGRVFDUJRVHHPSUHJRV
GHKRUiULRVREVHUYDGRHPTXDOTXHUFDVRRGLVSRV
S~EOLFRVSDUDDVSHVVRDVSRUWDGRUDVGHGHILFLrQFLD
WRQRLQFLVR;,
HGHILQLUiRVFULWpULRVGHVXDDGPLVVmR
D DGHGRLVFDUJRVGHSURIHVVRU
,; D OHL HVWDEHOHFHUi RV FDVRV GH FRQWUDWDomRSRU
WHPSR GHWHUPLQDGR SDUD DWHQGHU D QHFHVVLGDGH
E DGHXPFDUJRGHSURIHVVRUFRPRXWURWpFQLFR
WHPSRUiULDGHH[FHSFLRQDOLQWHUHVVHS~EOLFR
RXFLHQWtILFR
; DUHPXQHUDomRGRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVHRVXEVt
F D GH GRLV FDUJRV RX HPSUHJRV SULYDWLYRV GH
GLRGHTXHWUDWDRGRDUWVRPHQWHSRGHUmR
SURILVVLRQDLVGHVD~GHFRPSURILVV}HVUHJXOD
VHUIL[DGRVRXDOWHUDGRVSRUOHLHVSHFtILFDREVHUYD
PHQWDGDV
GDDLQLFLDWLYDSULYDWLYDHPFDGDFDVRDVVHJXUDGD
UHYLVmRJHUDODQXDOVHPSUHQDPHVPDGDWDHVHP 2EV HVWDDOtQHD´FµIRLDOWHUDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

GLVWLQomRGHtQGLFHV
2EV eSUHFLVRSRUpPHVWDUDWHQWRVyFDUJRVRXHPSUHJRVGH
;, D UHPXQHUDomR H R VXEVtGLR GRVRFXSDQWHVGH SURILVV}HVUHJXODPHQWDGDVPpGLFRHQIHUPHLUDSDGUmRHWF
pTXHSRGHPVHUFXPXODGDVHDWpROLPLWHPi[LPRGHGRLV
FDUJRVIXQo}HVHHPSUHJRVS~EOLFRVGDDGPLQLV WUrVHPSUHJRVRXFDUJRVQmRVHUiSHUPLWLGR
WUDomRGLUHWDDXWiUTXLFDHIXQGDFLRQDOGRVPHP
EURV GH TXDOTXHU GRV 3RGHUHV GD 8QLmR GRV ;9,, DSURLELomRGHDFXPXODUHVWHQGHVHDHPSUHJRVH
(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDOHGRV0XQLFtSLRVGRV IXQo}HVHDEUDQJHDXWDUTXLDVIXQGDo}HVHPSUH
GHWHQWRUHV GH PDQGDWR HOHWLYR H GRV GHPDLV VDVS~EOLFDVVRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWDVXDV
DJHQWHVSROtWLFRVHRVSURYHQWRVSHQV}HVRXRXWUD VXEVLGLiULDVHVRFLHGDGHVFRQWURODGDVGLUHWDRX
HVSpFLHUHPXQHUDWyULDSHUFHELGRVFXPXODWLYDPHQ LQGLUHWDPHQWHSHORSRGHUS~EOLFR
WHRXQmRLQFOXtGDVDVYDQWDJHQVSHVVRDLVRXGH
TXDOTXHURXWUDQDWXUH]DQmRSRGHUmRH[FHGHUR ;9,,, DDGPLQLVWUDomRID]HQGiULDHVHXVVHUYLoRVILVFDLV
VXEVtGLR PHQVDO HP HVSpFLH GRV 0LQLVWURV GR WHUmR GHQWUR GH VXDV iUHDV GH FRPSHWrQFLD H
6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO DSOLFDQGRVH FRPR MXULVGLomR SUHFHGrQFLD VREUH RV GHPDLV VHWRUHV
OLPLWH QRV 0XQLFtSLRV R VXEVtGLR GR 3UHIHLWR H DGPLQLVWUDWLYRVQDIRUPDGDOHL
QRV (VWDGRV H QR 'LVWULWR )HGHUDO R VXEVtGLR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
;,; VRPHQWH SRU OHL HVSHFtILFD SRGHUi VHUFULDGD 2VDWRVGHLPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYDLPSRUWD

DXWDUTXLD H DXWRUL]DGD D LQVWLWXLomR GH HPSUHVD UmRDVXVSHQVmRGRVGLUHLWRVSROtWLFRVDSHUGDGD
S~EOLFD GH VRFLHGDGH GH HFRQRPLD PLVWD H GH IXQomRS~EOLFDDLQGLVSRQLELOLGDGHGRVEHQVHR
IXQGDomR FDEHQGR j OHL FRPSOHPHQWDU QHVWH UHVVDUFLPHQWR DR HUiULR QD IRUPD H JUDGDomR
~OWLPRFDVRGHILQLUDViUHDVGHVXDDWXDomR SUHYLVWDV HP OHL VHP SUHMXt]R GD DomR SHQDO
FDEtYHO
;; GHSHQGHGHDXWRUL]DomROHJLVODWLYDHPFDGDFDVR
DFULDomRGHVXEVLGLiULDVGDVHQWLGDGHVPHQFLRQD $OHLHVWDEHOHFHUiRVSUD]RVGHSUHVFULomRSDUDLOt
GDVQRLQFLVRDQWHULRUDVVLPFRPRDSDUWLFLSDomR FLWRVSUDWLFDGRVSRUTXDOTXHUDJHQWHVHUYLGRURX
GHTXDOTXHUGHODVHPHPSUHVDSULYDGD QmRTXHFDXVHPSUHMXt]RVDRHUiULRUHVVDOYDGDV
DVUHVSHFWLYDVDo}HVGHUHVVDUFLPHQWR
;;, UHVVDOYDGRVRVFDVRVHVSHFLILFDGRVQDOHJLVODomR
DV REUDV VHUYLoRV FRPSUDV H DOLHQDo}HV VHUmR $VSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRHDVGHGL
FRQWUDWDGRVPHGLDQWHSURFHVVRGHOLFLWDomRS~EOL UHLWRSULYDGRSUHVWDGRUDVGHVHUYLoRVS~EOLFRVUHV
FDTXHDVVHJXUHLJXDOGDGHGHFRQGLo}HVDWRGRV SRQGHUmR SHORV GDQRV TXH VHXV DJHQWHV QHVVD
RVFRQFRUUHQWHVFRPFOiXVXODVTXHHVWDEHOHoDP TXDOLGDGH FDXVDUHP D WHUFHLURV DVVHJXUDGR R
REULJDo}HVGHSDJDPHQWRPDQWLGDVDVFRQGLo}HV GLUHLWRGHUHJUHVVRFRQWUDRUHVSRQViYHOQRVFDVRV
HIHWLYDV GD SURSRVWD QRV WHUPRV GD OHL R TXDO GHGRORRXFXOSD
VRPHQWHSHUPLWLUiDVH[LJrQFLDVGHTXDOLILFDomR
WpFQLFDHHFRQ{PLFDLQGLVSHQViYHLVjJDUDQWLDGR $OHLGLVSRUiVREUHRVUHTXLVLWRVHDVUHVWULo}HVDR
FXPSULPHQWRGDVREULJDo}HV RFXSDQWHGHFDUJRRXHPSUHJRGDDGPLQLVWUDomR
GLUHWDHLQGLUHWDTXHSRVVLELOLWHRDFHVVRDLQIRU
;;,, DVDGPLQLVWUDo}HVWULEXWiULDVGD8QLmRGRV(VWD PDo}HVSULYLOHJLDGDV
GRVGR'LVWULWR)HGHUDOHGRV0XQLFtSLRVDWLYLGD
GHV HVVHQFLDLV DR IXQFLRQDPHQWR GR (VWDGR $DXWRQRPLDJHUHQFLDORUoDPHQWiULDHILQDQFHLUD
H[HUFLGDVSRUVHUYLGRUHVGHFDUUHLUDVHVSHFtILFDV GRVyUJmRVHHQWLGDGHVGDDGPLQLVWUDomRGLUHWDH
WHUmR UHFXUVRV SULRULWiULRV SDUD D UHDOL]DomR GH LQGLUHWDSRGHUiVHUDPSOLDGDPHGLDQWHFRQWUDWR
VXDV DWLYLGDGHV H DWXDUmR GH IRUPD LQWHJUDGD D VHU ILUPDGR HQWUH VHXV DGPLQLVWUDGRUHV H R
LQFOXVLYHFRPRFRPSDUWLOKDPHQWRGHFDGDVWURVH
SRGHUS~EOLFRTXHWHQKDSRUREMHWRDIL[DomRGH
GHLQIRUPDo}HVILVFDLVQDIRUPDGDOHLRXFRQYr
PHWDVGHGHVHPSHQKRSDUDRyUJmRRXHQWLGDGH
QLR
FDEHQGRjOHLGLVSRUVREUH
2EV HVWHLQFLVR;;,,IRLLQWURGX]LGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQGH
DFKDPDGD5HIRUPD7ULEXWiULDGR*RYHUQR/XOD37
, RSUD]RGHGXUDomRGRFRQWUDWR
$ SXEOLFLGDGH GRV DWRV SURJUDPDVREUDVVHU
YLoRVHFDPSDQKDVGRVyUJmRVS~EOLFRVGHYHUiWHU ,, RVFRQWUROHVHFULWpULRVGHDYDOLDomRGHGHVHPSH
FDUiWHUHGXFDWLYRLQIRUPDWLYRRXGHRULHQWDomR QKRGLUHLWRVREULJDo}HVHUHVSRQVDELOLGDGHGRV
VRFLDOGHODQmRSRGHQGRFRQVWDUQRPHVVtPERORV GLULJHQWHV
RXLPDJHQVTXHFDUDFWHUL]HPSURPRomRSHVVRDO
GHDXWRULGDGHVRXVHUYLGRUHVS~EOLFRV ,,, DUHPXQHUDomRGRSHVVRDO
$QmRREVHUYkQFLDGRGLVSRVWRQRVLQFLVRV,,H,,, 2 GLVSRVWR QR LQFLVR ;, DSOLFDVHjVHPSUHVDV

LPSOLFDUi D QXOLGDGH GR DWR H D SXQLomR GD S~EOLFDV H jV VRFLHGDGHV GH HFRQRPLD PLVWD H
DXWRULGDGHUHVSRQViYHOQRVWHUPRVGDOHL VXDV VXEVLGLiULDV TXH UHFHEHUHP UHFXUVRV GD
8QLmR GRV (VWDGRV GR 'LVWULWR )HGHUDO RX GRV
$ OHL GLVFLSOLQDUi DV IRUPDV GH SDUWLFLSDomRGR 0XQLFtSLRV SDUD SDJDPHQWR GH GHVSHVDV GH
XVXiULRQDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDHLQGLUH SHVVRDORXGHFXVWHLRHPJHUDO
WDUHJXODQGRHVSHFLDOPHQWH
eYHGDGDDSHUFHSomRVLPXOWkQHDGHSURYHQWRVGH
, DVUHFODPDo}HVUHODWLYDVjSUHVWDomRGRVVHUYLoRV DSRVHQWDGRULDGHFRUUHQWHVGRDUWRXGRVDUWV
S~EOLFRVHPJHUDODVVHJXUDGDVDPDQXWHQomRGH HFRPDUHPXQHUDomRGHFDUJRHPSUHJR
VHUYLoRVGHDWHQGLPHQWRDRXVXiULRHDDYDOLDomR RXIXQomRS~EOLFDUHVVDOYDGRVRVFDUJRVDFXPXOi
SHULyGLFD H[WHUQD H LQWHUQD GD TXDOLGDGH GRV YHLVQDIRUPDGHVWD&RQVWLWXLomRRVFDUJRVHOHWL
VHUYLoRV YRVHRVFDUJRVHPFRPLVVmRGHFODUDGRVHPOHLGH
OLYUHQRPHDomRHH[RQHUDomR
,, RDFHVVRGRVXVXiULRVDUHJLVWURVDGPLQLVWUDWLYRV
HDLQIRUPDo}HVVREUHDWRVGHJRYHUQRREVHUYDGR
1mR VHUmR FRPSXWDGDV SDUDHIHLWRGRVOLPLWHV
RGLVSRVWRQRDUW;H;;;,,,
UHPXQHUDWyULRVGHTXHWUDWDRLQFLVR;,GRFDSXW
GHVWHDUWLJRDVSDUFHODVGHFDUiWHULQGHQL]DWyULR
,,, DGLVFLSOLQDGDUHSUHVHQWDomRFRQWUDRH[HUFtFLR
SUHYLVWDVHPOHL
QHJOLJHQWH RX DEXVLYR GH FDUJR HPSUHJR RX 2EVDFUHVFLGRSHOD(&QGH
IXQomRQDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
'LU&RQVWLWXFLRQDO
3DUD RV ILQV GR GLVSRVWR QR LQFLVR;,GRFDSXW 2EV
2EV D(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD
GHVWH DUWLJR ILFD IDFXOWDGR DRV (VWDGRV H DR GHXDVHJXLQWHQRYD
QRYDUHGDomRDHVWHDUWLJR
QRYD ³$UW$8QLmR
'LVWULWR)HGHUDOIL[DUHPVHXkPELWRPHGLDQWH RV(VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDOHRV0XQLFtSLRVLQVWLWXLUmR
HPHQGDjVUHVSHFWLYDV&RQVWLWXLo}HVH/HL2UJkQL FRQVHOKRGHSROtWLFDGHDGPLQLVWUDomRHUHPXQHUDomRGH
FD FRPR OLPLWH ~QLFR R VXEVtGLR PHQVDO GRV SHVVRDOLQWHJUDGRSRUVHUYLGRUHVGHVLJQDGRVSHORVUHVSHF
'HVHPEDUJDGRUHV GR UHVSHFWLYR 7ULEXQDO GH WLYRV3RGHUHV´
-XVWLoDOLPLWDGRDQRYHQWDLQWHLURVHYLQWHHFLQFR
PHGLGDOLPLQDU
&RPRYLPRVVXFHGHXHQWUHWDQWRTXHPHGLGD
PHGLGDOLPLQDU
FHQWpVLPRV SRU FHQWR GR VXEVtGLR PHQVDO GRV
FRQFHGLGDQD$',1
$',1
$',1QVXVSHQGHXDHILFiFLDGHVVD
Q
0LQLVWURV GR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO QmR VH
QRYDUHGDomRGRFDSXWGRDUW&)DWpMXOJDPHQWRILQDO
DSOLFDQGRRGLVSRVWRQHVWHSDUiJUDIRDRVVXEVtGLRV
VRERIXQGDPHQWRGHTXHRWH[WRREWHYHDSHQDVYRWRV
GRV'HSXWDGRV(VWDGXDLVH'LVWULWDLVHGRV9HUHD
TXDQGR VHULDP QHFHVViULRV YRWRV HP 7XUQR GH
GRUHV
2EVDFUHVFLGRSHOD(&QGH YRWDomRQD&kPDUDGRV'HSXWDGRV&RQVHTHQWHPHQWH
SUHYDOHFHDLPSRVLomRGRÚHJLPHMXUtGLFR~QLFRµLQFRPSD
$UW$R VHUYLGRU S~EOLFR GD DGPLQLVWUDomRGLUHWD WtYHOFRPDILJXUDGR´HPSUHJRS~EOLFRµ
DXWiUTXLFDHIXQGDFLRQDOQRH[HUFtFLRGHPDQGD
WRHOHWLYRDSOLFDPVHDVVHJXLQWHVGLVSRVLo}HV $SULPHLUDQRYLGDGHVHULDRILPGRUHJLPHMXUtGLFR~QLFR
SDUDRVVHUYLGRUHVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDGDV
, WUDWDQGRVHGHPDQGDWRHOHWLYRIHGHUDOHVWDGXDO DXWDUTXLDVHGDVIXQGDo}HVS~EOLFDV3RUHQTXDQWRFRP
RXGLVWULWDOILFDUiDIDVWDGRGHVHXFDUJRHPSUHJR DVXVSHQVmRGHHILFiFLDHVWDEHOHFLGDQDOLPLQDUGD$',1Q
RXIXQomR SUHYDOHFH
SUHYDOHFH DLQGD REULJDWRULHGDGH GR UHJLPH
DLQGD D REULJDWRULHGDGH
MXUtGLFR~QLFR
MXUtGLFR~QLFR
,, LQYHVWLGRQRPDQGDWRGH3UHIHLWRVHUiDIDVWDGR
GRFDUJRHPSUHJRRXIXQomRVHQGROKHIDFXOWDGR $ GHVREULJDomR GH XP ~QLFR UHJLPH MXUtGLFR 5-8
RSWDUSHODVXDUHPXQHUDomR SHUPLWLULDj8QLmR(VWDGRVPHPEURV'LVWULWR)HGHUDOH
0XQLFtSLRVDGHILQLomRGHQRYDVSROtWLFDVSDUDDFRQWUDWD
,,, LQYHVWLGR QR PDQGDWR GH 9HUHDGRUKDYHQGR omRGHVHUYLGRUHVLQFOXVLYHSHORUHJLPHFHOHWLVWDGD&/7
FRPSDWLELOLGDGHGHKRUiULRVSHUFHEHUiDVYDQWD HTXLSDUDQGR R IXQFLRQiULR S~EOLFR DR GD DWLYLGDGH
JHQV GH VHX FDUJR HPSUHJR RX IXQomR VHP SULYDGDQRTXHFRQFHUQHDVHXVGLUHLWRVHGHYHUHV
SUHMXt]RGDUHPXQHUDomRGRFDUJRHOHWLYRHQmR
KDYHQGRFRPSDWLELOLGDGHVHUiDSOLFDGDDQRUPD $IL[DomRGRVSDGU}HVGHYHQFLPHQWRHGRVGHPD
GRLQFLVRDQWHULRU LVFRPSRQHQWHVGRVLVWHPDUHPXQHUDWyULRREVHU
YDUi
,9 HPTXDOTXHUFDVRTXHH[LMDRDIDVWDPHQWRSDUDR
H[HUFtFLR GH PDQGDWR HOHWLYR VHX WHPSR GH , DQDWXUH]DRJUDXGHUHVSRQVDELOLGDGHHDFRP
VHUYLoRVHUiFRQWDGRSDUDWRGRVRVHIHLWRVOHJDLV SOH[LGDGHGRVFDUJRVFRPSRQHQWHVGHFDGDFDUUHL
H[FHWRSDUDSURPRomRSRUPHUHFLPHQWR UD
,, RVUHTXLVLWRVSDUDDLQYHVWLGXUD
9 SDUDHIHLWRGHEHQHItFLRSUHYLGHQFLiULRQRFDVRGH ,,, DVSHFXOLDULGDGHVGRVFDUJRV
DIDVWDPHQWRRVYDORUHVVHUmRGHWHUPLQDGRVFRPR
VHQRH[HUFtFLRHVWLYHVVH $8QLmRRV(VWDGRVHR'LVWULWR)HGHUDOPDQWHUmR
HVFRODVGHJRYHUQRSDUDDIRUPDomRHRDSHUIHLoR
DPHQWRGRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVFRQVWLWXLQGRVHD
SDUWLFLSDomRQRVFXUVRVXPGRVUHTXLVLWRVSDUDD
6HUYLGRUHV3~EOLFRV SURPRomR QD FDUUHLUD IDFXOWDGD SDUD LVVR D
FHOHEUDomR GH FRQYrQLRV RX FRQWUDWRV HQWUH RV
HQWHVIHGHUDGRV
2 0HVWUH -26e $)2162 '$ 6,/9$ HQVLQD TXH RV
$SOLFDVH DRV VHUYLGRUHV RFXSDQWHVGHFDUJR
DJHQWHV DGPLQLVWUDWLYRV VmR RV VHUYLGRUHV S~EOLFRV
S~EOLFRRGLVSRVWRQRDUW,99,,9,,,,;;,,
GHILQLQGRRV FRPR WRGRV DTXHOHV TXH PDQWrP FRPR R ;,,, ;9 ;9, ;9,, ;9,,, ;,; ;; ;;,, H ;;;
3RGHU3~EOLFRUHODomRGHWUDEDOKRQmRHYHQWXDOVREYtQFXOR SRGHQGRDOHLHVWDEHOHFHUUHTXLVLWRVGLIHUHQFLDGRV
GHGHSHQGrQFLDFDUDFWHUL]DQGRVHDVVLPSHODSURILVVLRQDOL GHDGPLVVmRTXDQGRDQDWXUH]DGRFDUJRRH[LJLU
GDGH H UHODomR GH VXERUGLQDomR KLHUiUTXLFD LQ
&XUVR GH
'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR
HG6DUDLYDS 2EV $VVLP R IXQFLRQiULR S~EOLFR WHUi GLUHLWR D ,9 VDOiULR
PtQLPR9,,JDUDQWLDGHVDOiULRPtQLPR9,,,GpFLPR
WHUFHLURVDOiULR,;DGLFLRQDOQRWXUQR;,,VDOiULRIDPtOLD
$UW$
$ 8QLmR RV (VWDGRV R 'LVWULWR )HGHUDO HRV
SDUD VHXV GHSHQGHQWHV H[FOXVLYDPHQWH DR WUDEDOKDGRU ´GH
0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRVLQVWLWXLUmR
LQVWLWXLUmRQR
QRkPELWR
kPELWRGH
GHVXD
VXDFRPSH EDL[DUHQGDµ;,,,MRUQDGDGLiULDGHWUDEDOKRGHQRPi[LPR
WrQFLD
WrQFLDUHJLPH
UHJLPHMXUtGLFR
MXUtGLFR~QLFR
~QLFRHSODQRV
SODQRVGH
GHFDUUHLUD KRUDVHKRUDVVHPDQDLV;9UHSRXVRVHPDQDOUHPXQH
SDUD
SDUD RV
RV VHUYLGRUHV
VHUYLGRUHV GD
GD DGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomR S~EOLFD UDGRµ;9,KRUDVH[WUDV;9,,IpULDV;9,,,OLFHQoDj
JHVWDQWH ;,; OLFHQoDSDWHUQLGDGH ;; SURWHomR DR
GLUHWD
GLUHWDGDV
GDVDXWDUTXLDV
DXWDUTXLDVHGDV
GDVIXQGDo}HV
IXQGDo}HVS~EOLFDV
WUDEDOKRGDPXOKHU;;,,VHJXUDQoDGHWUDEDOKRH;;;
LJXDOGDGHOHJDO
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
2 PHPEUR GH 3RGHU R GHWHQWRUGHPDQGDWR SUHYLGHQFLiULD LQWHUURPSHQGRVH VHX UHFROKLPHQWR QmR
HOHWLYR RV 0LQLVWURV GH (VWDGR H RV 6HFUHWiULRV PDLVSRGHUiVHUFRPSXWDGRQHPSDUDHIHLWRGHDSRVHQWD
(VWDGXDLVH0XQLFLSDLVVHUmRUHPXQHUDGRVH[FOX GRULD QHP SDUD RXWURV EHQHItFLRV TXH H[LMDP WHPSR
VLYDPHQWHSRUVXEVtGLRIL[DGRHPSDUFHOD~QLFD PtQLPR
YHGDGR R DFUpVFLPR GH TXDOTXHU JUDWLILFDomR
DGLFLRQDODERQRSUrPLRYHUEDGHUHSUHVHQWDomR 2VVHUYLGRUHVDEUDQJLGRVSHORUHJLPHGHSUHYLGrQ
RX RXWUD HVSpFLH UHPXQHUDWyULD REHGHFLGR HP FLD GH TXH WUDWD HVWH DUWLJR VHUmR DSRVHQWDGRV
TXDOTXHUFDVRRGLVSRVWRQRDUW;H;, FDOFXODGRVRVVHXVSURYHQWRVDSDUWLUGRVYDORUHV
IL[DGRVQDIRUPDGRVH
/HLGD8QLmRGRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDOH 2EV HVWHIRLLQWURGX]LGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQH
GRV0XQLFtSLRVSRGHUiHVWDEHOHFHUDUHODomRHQWUH IRLDJRUDDOWHUDGRSHOD5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD
DPDLRUHDPHQRUUHPXQHUDomRGRVVHUYLGRUHV 37(&Q³HYLQFXODDDSRVHQWDGRULDjVSUHVWDo}HV
S~EOLFRVREHGHFLGRHPTXDOTXHUFDVRRGLVSRVWR FRQWULEXWLYDVHIHWLYDPHQWHSDJDVLQFOXVLYHVRERUHJLPHSULYDGR
³GHYLGDPHQWHDWXDOL]DGRV
QRDUW;,
2V 3RGHUHV ([HFXWLYR /HJLVODWLYRH-XGLFLiULR , SRU LQYDOLGH]SHUPDQHQWHVHQGRRVSURYHQWRV
SXEOLFDUmRDQXDOPHQWHRVYDORUHVGRVXEVtGLRHGD SURSRUFLRQDLVDRWHPSRGHFRQWULEXLomRH[FHWRVH
UHPXQHUDomRGRVFDUJRVHHPSUHJRVS~EOLFRV GHFRUUHQWHGHDFLGHQWHHPVHUYLoRPROpVWLDSURILV
VLRQDORXGRHQoDJUDYHFRQWDJLRVDRXLQFXUiYHO
/HLGD8QLmRGRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDOH QDIRUPDGDOHL2EVDUHGDomRGHVWHLQFLVRIRLDOWHUDGDSHOD(&QH
GRV0XQLFtSLRVGLVFLSOLQDUiDDSOLFDomRGHUHFXU pVXWLOPHQWHDOWHUDGDDJRUDSHOD(&1D5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR
/XOD37
VRVRUoDPHQWiULRVSURYHQLHQWHVGDHFRQRPLDFRP
GHVSHVDV FRUUHQWHV HP FDGD yUJmR DXWDUTXLD H ,, FRPSXOVRULDPHQWH FRPSURYHQWRVSURSRUFLRQDLV
IXQGDomRSDUDDSOLFDomRQRGHVHQYROYLPHQWRGH DRWHPSRGHFRQWULEXLomRDRVVHWHQWDDQRVGH
SURJUDPDVGHTXDOLGDGHHSURGXWLYLGDGHWUHLQD LGDGHRXDRVVHWHQWDHFLQFRDQRVGHLGDGH
PHQWRHGHVHQYROYLPHQWRPRGHUQL]DomRUHDSD QDIRUPDGHOHLFRPSOHPHQWDU2EVDUHGDomRGHVWHLQFLVRIRL
DOWHUDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ3(&GDÉHQJDODµ
UHOKDPHQWRHUDFLRQDOL]DomRGRVHUYLoRS~EOLFR
LQFOXVLYHVREDIRUPDGHDGLFLRQDORXSUrPLRGH ,,, YROXQWDULDPHQWH GHVGH TXH FXPSULGRWHPSR
SURGXWLYLGDGH PtQLPRGHGH]DQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLRQRVHUYLoR
S~EOLFRHFLQFR DQRVQRFDUJRHIHWLYRHPTXHVH
$UHPXQHUDomRGRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVRUJDQL]D GDUi D DSRVHQWDGRULD REVHUYDGDV DV VHJXLQWHV
GRVHPFDUUHLUDSRGHUiVHUIL[DGDQRVWHUPRVGR FRQGLo}HV

D VHVVHQWDDQRVGHLGDGHHWULQWDHFLQFRGHFRQ
$UW$RV
$RV
$RV VHUYLGRUHV
VHUYLGRUHV WLWXODUHV GH FDUJRV HIHWLYRVGD WULEXLomRVHKRPHPHFLQTHQWDHFLQFRDQRV
8QLmR
8QLmR GRV
GRV (VWDGRV
(VWDGRV GR
GR 'LVWULWR
'LVWULWR )HG
)HGHUDO
HUDO H GRV GHLGDGHHWULQWDGHFRQWULEXLomRVHPXOKHU
0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRV LQFOXtGDV
LQFOXtGDV VXDV
VXDV DXWDUTXLDV
DXWDUTXLDV H IXQGD
o}HV
o}HV p DVVHJXUDGR UHJLPH GH SUHYLGrQFLD GH E VHVVHQWD H FLQFR DQRV GH LGDGH VH KRPHP H
FDUiWHU FRQWULEXWLYRHVROLGiULR
FDUiWHUFRQWULEXWLYR VROLGiULRPHGLDQWH
PHGLDQWHFRQWUL VHVVHQWDDQRVGHLGDGHVHPXOKHUFRPSURYHQ
EXLomR
EXLomR GR
GR UHVSHFWLYRHQWHS~EOLFRGRVVHUYLGRUHV
UHVSHFWLYRHQWHS~EOLFRGRVVHUYLGRUHV WRVSURSRUFLRQDLVDRWHPSRGHFRQWULEXLomR
DWLYRV
DWLYRV H LQDWLYRV
LQDWLYRV H GRV
GRV SHQVLRQLVWDV
SHQVLRQLVWDV REVHUYDGRV
FULWpULRV
FULWpULRVTXH
TXHSUHVHUYHP
SUHVHUYHPRHTXLOtEULR
HTXLOtEULRILQDQFHLUR
ILQDQFHLURH 2VSURYHQWRVGHDSRVHQWDGRULDHDVSHQV}HVSRU
DWXDULDOHRGLVSRVWRQHVWHDUWLJR RFDVLmRGHVXDFRQFHVVmRQmRSRGHUmRH[FHGHUD
UHPXQHUDomR GR UHVSHFWLYR VHUYLGRU QR FDUJR
2EV D UHGDomR GHVWH LQFLVR IRL DOWHUDGD SULPHLUDPHQWH SHOD (& Q 5HIRUPD GD
3UHYLGrQFLD H DJRUD SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q GH FKDPDGD GH HIHWLYR HP TXH VH GHX D DSRVHQWDGRULD RX TXH
5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD
VHUYLXGHUHIHUrQFLDSDUDDFRQFHVVmRGDSHQVmR
$5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDLQVWLWXLXRUHJLPHGHSUHYLGrQ
FLD GH FDUiWHU FRQWULEXWLYR SDUD RV VHUYLGRUHV S~EOLFRV 3DUDRFiOFXORGRVSURYHQWRVGHDSRVHQWDGRULDSRU
WLWXODUHV GH FDUJRV HIHWLYRV GD 8QLmR GRV (VWDGRV GR RFDVLmR GD VXD FRQFHVVmR VHUmR FRQVLGHUDGDV DV
'LVWULWR )HGHUDO H GRV 0XQLFtSLRV EHP DVVLP SDUD RV UHPXQHUDo}HVXWLOL]DGDVFRPREDVHSDUDDVFRQWULEX
IXQFLRQiULRVGDVDXWDUTXLDVHIXQGDo}HVIHGHUDLVHVWDGXD Lo}HVGRVHUYLGRUDRVUHJLPHVGHSUHYLGrQFLDGHTXH
LV GLVWULWDLV RX PXQLFLSDLV ³ YDOH GL]HU XP VLVWHPD WUDWDPHVWHDUWLJRHRDUWQDIRUPDGDOHL2EV
DUHGDomRGHVWHIRLDOWHUDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQD5HIRUPD
SUHYLGrQFLD EDVHDGR QD FRQWULEXLomR
FRQWULEXLomR SDJDPHQWR GRV GD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37
SUySULRV VHUYLGRUHV Vy WHUi GLUHLWR TXHP SDJRX H QD
SURSRUomRGRTXHSDJRX eYHGDGDDDGRomRGHUHTXLVLWRVHFULWpULRVGLIHUHQ
FLDGRV SDUD D FRQFHVVmR GH DSRVHQWDGRULD DRV
2VLVWHPDSUHYLGHQFLiULREDVHDGRQDFRQWULEXLomR³GDt DEUDQJLGRV SHOR UHJLPH GH TXH WUDWD HVWH DUWLJR
VHX´FDUiWHUFRQWULEXWLYRµ³YLQFXODYDDDSRVHQWDGRULDH UHVVDOYDGRVQRVWHUPRVGHILQLGRVHPOHLVFRPSOH
RXWURVEHQHItFLRVDRWHPSRGHFRQWULEXLomRHQmRDR´WHPSR PHQWDUHVRVFDVRVGHVHUYLGRUHV
GH VHUYLoRµ $VVLP SH[ R SHUtRGR GH DIDVWDPHQWR GR
VHUYLGRUSH[SDUDIUHTHQWDUFXUVRRXDSHUIHLoRDPHQWR , SRUWDGRUHVGHGHILFLrQFLD
RXGHHVWXGRVQRH[WHULRURXHPRUJDQLVPRLQWHUQDFLRQDO ,, TXHH[HUoDPDWLYLGDGHVGHULVFR
RXSRUIRUoDGHPDQGDWRFODVVLVWDVHP{QXVSDUDRVFRIUHV ,,, FXMDV DWLYLGDGHV VHMDP H[HUFLGDV VREFRQGLo}HV
S~EOLFRV VH QmR UHIOHWLU SDJDPHQWR GD FRQWULEXLomR HVSHFLDLVTXHSUHMXGLTXHPDVD~GHRXDLQWHJULGD
GHItVLFD 2EVUHGDomRGDGDSHOD(&Q
'LU&RQVWLWXFLRQDO
2VUHTXLVLWRVGHLGDGHHGHWHPSRGHFRQWULEXLomR 2VHUYLGRURFXSDQWHH[FOXVLYDPHQWHGHFDUJRHP
VHUmR UHGX]LGRV HP FLQFR DQRV HP UHODomR DR FRPLVVmRGHFODUDGRHPOHLGHOLYUHQRPHDomRH
GLVSRVWRQR,,,DSDUDRSURIHVVRUTXHFRP H[RQHUDomREHPFRPRGHRXWURFDUJRWHPSRUiULR
SURYHH[FOXVLYDPHQWHWHPSRGHHIHWLYRH[HUFtFLR RXGHHPSUHJRS~EOLFRDSOLFDVHRUHJLPHJHUDO
GDVIXQo}HVGHPDJLVWpULRQDHGXFDomRLQIDQWLOH GHSUHYLGrQFLDVRFLDO
QRHQVLQRIXQGDPHQWDOHPpGLR
$8QLmRRV(VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDOHRV0XQL
5HVVDOYDGDV DV DSRVHQWDGRULDVGHFRUUHQWHVGRV FtSLRVGHVGHTXHLQVWLWXDPUHJLPHGHSUHYLGrQFLD
FDUJRV DFXPXOiYHLV QD IRUPD GD &RQVWLWXLomR p FRPSOHPHQWDU SDUD VHXV UHVSHFWLYRV VHUYLGRUHV
YHGDGDDSHUFHSomRGHPDLVGHXPDDSRVHQWDGRULD WLWXODUHVGIHFDUJRHIHWLYRSRGHUmRIL[DUSDUDR
j FRQWD GR UHJLPH GH SUHYLGrQFLD SUHYLVWR QHVWH YDORU GDV DSRVHQWDGRULDV H SHQV}HV D VHUHP
DUWLJR FRQFHGLGDVSHORUHJLPHGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRR
OLPLWHPi[LPRHVWDEHOHFLGRSDUDRVEHQHItFLRVGR
/HLGLVSRUiVREUHDFRQFHVVmRGREHQHItFLRGHSHQ
UHJLPHJHUDOGHSUHYLGrQFLDVRFLDOGHTXHWUDWDR
VmRSRUPRUWHTXHVHUiLJXDO
DUW
2EV DUHGDomRGHVWHIRLDOWHUDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ³
D5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37
2 UHJLPH GH SUHYLGrQFLD FRPSOHPHQWDUGHTXH
WUDWDRVHUiLQVWLWXtGRSRUOHLGHLQLFLDWLYDGR
, DRYDORUGDWRWDOLGDGHGRVSURYHQWRVGRVHUYLGRU UHVSHFWLYR3RGHU([HFXWLYRREVHUYDGRRGLVSRVWR
IDOHFLGRDWpROLPLWHPi[LPRHVWDEHOHFLGRSDUDRV QRDUWHVHXVSDUiJUDIRVQRTXHFRXEHUSRU
EHQHItFLRVGRUHJLPHJHUDOGHSUHYLGrQFLDVRFLDOGH LQWHUPpGLRGHHQWLGDGHVIHFKDGDVGHSUHYLGrQFLD
TXHWUDWDRDUWDFUHVFLGRGHVHWHQWDSRUFHQWR FRPSOHPHQWDUGHQDWXUH]DS~EOLFDTXHRIHUHFH
GDSDUFHODH[FHGHQWHDHVWHOLPLWHFDVRDSRVHQWDGR UmRDRVUHVSHFWLYRVSDUWLFLSDQWHVSODQRVGHEHQHIt
jGDWDGRyELWRRX FLRV VRPHQWH QD PRGDOLGDGH GH FRQWULEXLomR
GHILQLGD
,, DRYDORUGDWRWDOLGDGHGDUHPXQHUDomRGRVHUYLGRU 2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
QRFDUJRHIHWLYRHPTXHVHGHXRIDOHFLPHQWRDWp
6RPHQWHPHGLDQWHVXDSUpYLDHH[SUHVVDRSomRR
ROLPLWHPi[LPRHVWDEHOHFLGRSDUDRVEHQHItFLRVGR
UHJLPHJHUDOGHSUHYLGrQFLDVRFLDOGHTXHWUDWDR GLVSRVWRQRVHSRGHUiVHUDSOLFDGRDR
DUWDFUHVFLGRGHVHWHQWDSRUFHQWRGDSDUFHOD VHUYLGRUTXHWLYHULQJUHVVDGRQRVHUYLoRS~EOLFR
H[FHGHQWHDHVWHOLPLWHFDVRHPDWLYLGDGHQDGDWD DWpDGDWDGDSXEOLFDomRGRDWRGHLQVWLWXLomRGR
GRyELWR FRUUHVSRQGHQWH UHJLPH GH SUHYLGrQFLD FRPSOH
PHQWDU
eDVVHJXUDGRRUHDMXVWDPHQWRGRVEHQHItFLRVSDUD
SUHVHUYDUOKHV HP FDUiWHU SHUPDQHQWH R YDORU 7RGRV RV YDORUHV GHUHPXQHUDomRFRQVLGHUDGRV
UHDOFRQIRUPHFULWpULRVHVWDEHOHFLGRVHPOHL SDUDRFiOFXORGREHQHItFLRSUHYLVWRQRVHUmR
GHYLGDPHQWHDWXDOL]DGRVQDIRUPDGDOHL
2EVUHGDomRGHVWHPRGLILFDGDSHOD(&Q
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
2 WHPSR GH FRQWULEXLomR IHGHUDOHVWDGXDORX
PXQLFLSDOVHUiFRQWDGRSDUDHIHLWRGHDSRVHQWD ,QFLGLUiFRQWULEXLomRVREUHRVSURYHQWRVGHDSR
GRULDHRWHPSRGHVHUYLoRFRUUHVSRQGHQWHSDUD VHQWDGRULDVHSHQV}HVFRQFHGLGDVSHORUHJLPHGH
HIHLWRGHGLVSRQLELOLGDGH TXHWUDWDHVWHDUWLJRTXHVXSHUHPROLPLWHPi[L
PR HVWDEHOHFLGR SDUD RV EHQHItFLRV GR UHJLPH
$OHLQmRSRGHUiHVWDEHOHFHUTXDOTXHUIRUPDGH JHUDOGHSUHYLGrQFLDVRFLDOGHTXHWUDWDRDUW
FRQWDJHPGHWHPSRGHFRQWULEXLomRILFWtFLR FRP SHUFHQWXDO LJXDO DR HVWDEHOHFLGR SDUD RV
VHUYLGRUHVWLWXODUHVGHFDUJRVHIHWLYRV
$SOLFDVH R OLPLWH IL[DGR QR DUW ;,jVRPD 2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
WRWDO GRV SURYHQWRV GH LQDWLYLGDGH LQFOXVLYH
TXDQGRGHFRUUHQWHVGDDFXPXODomRGHFDUJRVRX 2VHUYLGRUGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRTXHWHQKDFRP
HPSUHJRVS~EOLFRVEHPFRPRGHRXWUDVDWLYLGD SOHWDGRDVH[LJrQFLDVSDUDDSRVHQWDGRULDYROXQWi
GHVVXMHLWDVDFRQWULEXLomRSDUDRUHJLPHJHUDOGH ULD HVWDEHOHFLGDV QR ,,, D H TXH RSWH SRU
SUHYLGrQFLDVRFLDOHDRPRQWDQWHUHVXOWDQWHGD SHUPDQHFHUHPDWLYLGDGHIDUiMXVDXPDERQRGH
DGLomRGHSURYHQWRVGHLQDWLYLGDGHFRPUHPXQH SHUPDQrQFLDHTXLYDOHQWHDRYDORUGDVXDFRQWUL
UDomRGHFDUJRDFXPXOiYHOQDIRUPDGHVWD&RQVWL EXLomRSUHYLGHQFLiULDDWpFRPSOHWDUDVH[LJrQFLDV
WXLomR FDUJR HP FRPLVVmR GHFODUDGR HP OHL GH SDUDDSRVHQWDGRULDFRPSXOVyULDFRQWLGDVQR
OLYUHQRPHDomRHH[RQHUDomRHGHFDUJRHOHWLYR ,,
$OpPGRGLVSRVWRQHVWHDUWLJRRUHJLPHGHSUHYL )LFDYHGDGDDH[LVWrQFLDGHPDLVGHXPUHJLPH

GrQFLDGRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVWLWXODUHVGHFDUJR SUySULRGHSUHYLGrQFLDVRFLDOSDUDRVVHUYLGRUHV
HIHWLYRREVHUYDUiQRTXHFRXEHURVUHTXLVLWRVH WLWXODUHV GH FDUJRV HIHWLYRV H GH PDLV GH XPD
FULWpULRVIL[DGRVSDUDRUHJLPHJHUDOGHSUHYLGrQ XQLGDGH JHVWRUD GR UHVSHFWLYR UHJLPH HP FDGD
FLDVRFLDO HQWHHVWDWDOUHVVDOYDGRRGLVSRVWRQRDUW
;
2EVIRLDFUHVFLGRSHOD(&Q
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$ FRQWULEXLomR SUHYLVWD QR GHVWHDUWLJR

LQFLGLUiDSHQDVVREUHDVSDUFHODVGHSURYHQWRVGH
DSRVHQWDGRULDHGHSHQVmRTXHVXSHUHPRGREUR
3RGHU-XGLFLiULR
GROLPLWHPi[LPRHVWDEHOHFLGRSDUDRVEHQHItFLRV
GRUHJLPHJHUDOGHSUHYLGrQFLDVRFLDOGHTXHWUDWD
RDUWGHVWD&RQVWLWXLomRTXDQGRREHQHILFLi $ &RQVWLWXLomR )HGHUDO ³ RUJDQL]DQGR QRVVR 3DtV H
ULR QD IRUPD GD OHL IRU SRUWDGRU GH GRHQoD 1DomRGLYLGLXRVSRGHUHVHPWUrVWUrVR/HJLVODWLYR
WUrV /HJLVODWLYRTXHID]
/HJLVODWLYR
LQFDSDFLWDQWH 2EVDFUHVFLGRSHOD(&QGH DV OHLV R ([HFXWLYR
([HFXWLYR TXH H[HFXWD DV OHLV H DGPLQLVWUD R
3DtVHR -XGLFLiULRTXHMXOJDDVSHQGrQFLDVHLPS}HD
-XGLFLiULR
$UW6mR
6mR
6mRHVWiYHLVDSyVWUrVDQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLR
HVWiYHLVDSyVWUrVDQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLR GHYLGDDSOLFDomRGDOHL
RV
RVVHUYLGR
VHUYLGRUHV
UHVQRPHDGRV
QRPHDGRVSDUD
SDUDFDUJR
FDUJRGH
GHSURYLPHQ
WRHIHWLYRHPYLUWXGHGHFRQFXUVRS~EOLFR (VVDGLYLVmRWULSDUWLWHpDGRWDGDQDTXDVHWRWDOLGDGHGRV
3DtVHVGRPXQGR
$DOWHUDomRDTXLVyVHUHIHUHDRSUD]RGRHVWiJLRSURED
WyULRDQWHVDHVWDELOLGDGHYLQKDDSyVGRLVDQRVGHHVWiJLR 1R %UDVLO R 3RGHU -XGLFLiULR WDQWR SHOD H[WHQVmR
HGRUDYDQWHVyKDYHUiHVWDELOLGDGHSDUDTXHPVXSHUDU WHUULWRULDOFRPRSHODGLYHUVLGDGHGHPDWpULDpFRPSRVWR
WUrV DQRV GH HVWiJLR 2V VHUYLGRUHV DGPLWLGRV DQWHULRU GH YiULRV ÐUJmRV ³ FDGD XP GHOHV DWXDQGR RX QXPD
PHQWHDLQGDTXHHVWDYDPSUHVWHVDDOFDQoDUDHVWDELOLGD GHWHUPLQDGDiUHDWHUULWRULDORXGL]HQGRRGLUHLWRVREUH
GHVHUmRHVWiYHLVDSyVRVDQRVPDVQmRVHOLYUDUmRGD XPDPDWpULDWHPDHVSHFLDOL]DGR
DYDOLDomRSUpYLDDUW(&Q
-XULVGLomR YHP GR ODWLP MXULV GLUHLWR GLFHUH
2VHUYLGRUS~EOLFRHVWiYHOVySHUGHUiRFDUJR GL]HUVLJQLILFDRSRGHUGHGL]HURGLUHLWR TXHD&RQV
WLWXLomRGiDRV2UJmRV3RGHVHUGHILQLGRHPIXQomRGD
, HP YLUWXGH GH VHQWHQoDMXGLFLDOWUDQVLWDGDHP iUHDJHRJUiILFDSH[7ULEXQDLV(VWDGXDLVFRPSRGHUVy
MXOJDGR QR (VWDGR GH DWXDomR RX GD PDWpULD DVVXQWR SH[
-Xt]HV H 7ULEXQDLV GR 7UDEDOKR FRP SRGHU GH GL]HU R
,, PHGLDQWHSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRHPTXHOKHVHMD GLUHLWRVyHPDVVXQWRGHGLUHLWRGR7UDEDOKR
DVVHJXUDGDDPSODGHIHVD
e LPSRUWDQWH REVHUYDU TXH D SUySULD &RQVWLWXLomR
,,, PHGLDQWHSURFHGLPHQWRGHDYDOLDomRSHULyGLFDGH GHILQLXÐUJmRVTXHMXOJDUmRSHQGrQFLDVVHJXQGRDVOHLV
GHVHPSHQKR QD IRUPD GH OHL FRPSOHPHQWDU GH DFRUGR FRP VXDV HVSHFLDOLGDGHV 7ULEXQDLV H -Xt]HV
DVVHJXUDGDDPSODGHIHVD (OHLWRUDLV7ULEXQDLVH-Xt]HVGR7UDEDOKRHWF
&RQILUDVHTXHD5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYDQmRS{VILPj 26XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOHRV7ULEXQDLV6XSHULRUHV
HVWDELOLGDGHDSHQDVFULRXGXDVQRYDVUHJUDVTXHSHUPLWL 7ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKR6XSHULRU7ULEXQDO0LOLWDU
UmR D GHPLVVmR GH VHUYLGRUHV HVWiYHLV $ SULPHLUD QmR 7ULEXQDO6XSHULRU(OHLWRUDO6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
SUHYLVWDDTXLQHVWDVHomRPDVQRDUW&)³SDUD DWXDP HP WRGR R WHUULWyULR GR %UDVLO RX VHMD SRGHP
DWHQGHUj/HL&DPDWD/HL&RPSOHPHQWDUQ³ MXOJDUFDXVDVHFDVRVRFRUULGRVHPTXDOTXHUOXJDUGR
DXWRUL]D j 8QLmR DRV (VWDGRVPHPEURV DR 'LVWULWR %UDVLO
)HGHUDO H DRV PXQLFtSLRV D GHPLWLUHP IXQFLRQiULRV
HVWiYHLV FDVR HVWHMDP JDVWDQGR FRP R SDJDPHQWR GH
SHVVRDOPDLVGHGHVXDUHFHLWDOtTXLGD$VHJXQGDp 'LVSRVLo}HV*HUDLVÐUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULR
QRYLGDGH PRUDOL]DGRUD ³ SUHYLVWD QR LQFLVR ,,, GHVWH
DUW&) ³ H YLVD D SRU ILP j LQHILFLrQFLD GR VHUYLoR
S~EOLFRpDSRVVLELOLGDGHGDGHPLVVmRSRULQVXILFLrQFLDGH $UW&)6mRyUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULR
6mRyUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULR
GHVHPSHQKR
, R6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
,QYDOLGDGD SRU VHQWHQoD MXGLFLDO DGHPLVVmRGR
VHUYLGRUHVWiYHOVHUiHOHUHLQWHJUDGRHRHYHQWXDO ,$ 2&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoD
RFXSDQWH GD YDJD VH HVWiYHO UHFRQGX]LGR DR 2EV D (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q GH 5HIRUPD GR-XGLFLiULR
LQWURGX]LXHVWHQRYRÐUJmRQR3RGHU-XGLFLiULR
FDUJR GH RULJHP VHP GLUHLWR D LQGHQL]DomR
DSURYHLWDGRHPRXWURFDUJRRXSRVWRHPGLVSRQL ,, R6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
ELOLGDGHFRPUHPXQHUDomRSURSRUFLRQDODRWHPSR
GHVHUYLoR ,,, RV7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLVH-Xt]HV)HGH
UDLV
([WLQWRRFDUJRRXGHFODUDGDDVXDGHVQHFHVVLGD
GHRVHUYLGRUHVWiYHOILFDUiHPGLVSRQLELOLGDGH ,9 RV7ULEXQDLVH-Xt]HVGR7UDEDOKR
FRPUHPXQHUDomR SURSRUFLRQDODRWHPSRGH
VHUYLoR DWp VHX DGHTXDGR DSURYHLWDPHQWR HP 9 RV7ULEXQDLVH-Xt]HV(OHLWRUDLV
RXWURFDUJR
9, RV7ULEXQDLVH-Xt]HV0LOLWDUHV
&RPRFRQGLomRSDUDDDTXLVLomRGDHVWDELOLGDGH
pREULJDWyULDDDYDOLDomRHVSHFLDOGHGHVHPSHQKR 9,, RV
RV 7ULEXQDLV
7ULEXQDLV H -Xt]HVGRV(VWDGRVHGR'LVWULWR
-Xt]HVGRV(VWDGRVHGR'LVWULWR
SRUFRPLVVmRLQVWLWXtGDSDUDHVVDILQDOLGDGH )HGHUDOH7HUULWyULRV

2 PDLV LPSRUWDQWH GHVVHV ÐUJmRV TXH FRPS}HP R ULR Ki GH VXEPHWHU DRV SULQFtSLRV GD OHJDOLGDGH GD
3RGHU -XGLFLiULR p R 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO e LPSHVVRDOLGDGH GD PRUDOLGDGH GD SXEOLFLGDGH H GD
LPSRUWDQWHVDEHUTXHR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOpXPD HILFLrQFLD ³ REHGLrQFLD TXH IRL HQWUHJXH DR ]HOR GR
&RUWH&RQVWLWXFLRQDORXVHMDMXOJDWRGRVRVFDVRVHPTXH &RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoDVHMDDWXDQGRH[RIILFLRVHMD
VHTXHVWLRQDDFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHXPDOHLRXPHGLGD SRUSURYRFDomRUHTXHULPHQWRRXGHQXQFLDGHWHUFHLURV
RXVHMDVHDOHLRXPHGLGDREVHUYRXRXQmRIRLRXQmR ³GLVSRQGRGHSRGHUSDUDGHVFRQVWLWXLUDWRVLOHJDLVTXDO
REHGLHQWHj&RQVWLWXLomR)HGHUDOTXHpDPDLVLPSRUWDQWH SDUD RV UHYHU RX PHVPR SDUD IL[DU SUD]R SDUD TXH VH
GDVUHJUDV DGRWHPDVSURYLGrQFLDVQHFHVViULDVDRH[DWRFXPSULPHQWR
GDOHL
7XGRTXHGHVREHGHFHUj&RQVWLWXLomRQmRVHUiYiOLGR
QHPRVDWRVGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDRXDVGHFLV}HVGH 26XSUHPR
6XSUHPR7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGHUDOR&RQVHOKR
)HGHUDOR&RQVHOKR1DFLR
RXWURV 7ULEXQDLV RX OHLV GR /HJLVODWLYR 7XGR H WRGRV QDO
QDO GH
GH -XVWLoD
-XVWLoD H RV 7ULEXQDLV 6XSHULRUHV WrP
GHYHPREHGHFHUj&RQVWLWXLomR)HGHUDO VHGH
VHGH QD &DSLWDO )HGHUDO 2EV DFUHVFLGR SHOD (PHQGD
QD &DSLWDO
&RQVWLWXFLRQDOQ³5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR
-iR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDpXPDHVSpFLHGH 2 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDOHRV7ULEXQDLV

LQVWkQFLDRXVHMDMXOJDUiRVFDVRVHPTXHRV7ULEXQDLV 6XSHULRUHV
6XSHULRUHV WrP
WrP MXULVGLomR
MXULVGLomR HP HP WRGR
WRGR R WHUUWHUULWyULR
5HJLRQDLV)HGHUDLVIRUHPGLYHUJHQWHVGDOHLRXHQWUHHOHV QDFLRQDO 2EV DFUHVFLGR SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q ³
PHVPRVRXHPLJXDLVFDXVDVKRXYHUGLYHUJrQFLDVHQWUH 5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR
RVGHPDLV7ULEXQDLVGR3DtVRXHPUHODomRjOHL
2V7ULEXQDLVH-Xt]HVGR7UDEDOKRGHFLGLUmRDVFDXVDV 2UJDQL]DomRH&DUUHLUDQR-XGLFLiULR
WUDEDOKLVWDV HQTXDQWR RV 7ULEXQDLV H -Xt]HV (OHLWRUDLV
UHVROYHUmRWRGRVRVSURFHVVRVUHODWLYRVjVHOHLo}HVHRV $UW /HL
/HL FRPSOHPHQWDU
FRPSOHPHQWDU GH LQLFLDWLYD GR6XSUHPR
7ULEXQDLVH-Xt]HV0LOLWDUHVVyGHFLGLUmRDVTXHVW}HVGRV 7ULEXQDO
7ULEXQDO )HGHUDO GLVSRUi VREUH R (VWDWXWR GD
FULPHVPLOLWDUHVSUHYLVWRVQRFyGLJRSHQDOPLOLWDU 0DJLVWUDWXUDREVHUYDGRVRVVHJXLQWHVSULQFtSLRV
0DJLVWUDWXUDREVHUYDGRVRVVHJXLQWHVSULQFtSLRV
)LQDOPHQWH RV 7ULEXQDLV H -Xt]HV )HGHUDLV GHFLGLUmR , LQJUHVVRQDFDUUHLUDFXMRFDUJRLQLFLDOVHUiRGH

WRGDVDVFDXVDVHPTXHKDMDLQWHUHVVHGLUHWRRXLQGLUHWR MXL] VXEVWLWXWR PHGLDQWH FRQFXUVR S~EOLFR GH
GD8QLmR³UHVWDQGRDRV7ULEXQDLVH-Xt]HV(VWDGXDLVD SURYDVHWtWXORVFRPDSDUWLFLSDomRGD2UGHPGRV
GHFLVmRGHWRGDVDVGHPDLVFDXVDVTXHQmRIRUHPGDFRP $GYRJDGRV GR %UDVLO HP WRGDV DV VXDV IDVHV
SHWrQFLDGHTXDOTXHURXWUR7ULEXQDORX-XL]FRPSHWrQFLD
H[LJLQGRVH
H[LJLQGRVH GR
GR EDFKDUHO
EDFKDUHO HP
HP GLUHLWR
GLUHLWR QR
QR PtQLPR
UHVLGXDO
WUrV
WUrV DQRV
DQRV GH
GH DWLYLGDGH
DWLYLGDGH MXUtGLFDHREHGHFHQGRVH
MXUtGLFD
QDVQRPHDo}HVjRUGHPGHFODVVLILFDomR2EVDOWHUDGR
$IRUD D FRPSHWrQFLD MXULVGLFLRQDO WRGRV RV 7ULEXQDLV SHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR
WDPEpPWrPDFKDPDGDFRPSHWrQFLDDGPLQLVWUDWLYDRX
VHMDRVSRGHUHVSDUDJHULUHPDGPLQLVWUDUHPVXDSUySULD ,, SURPRomR
SURPRomRGH
GHHQWUkQFLD
HQWUkQFLDSDUDHQWUkQFLD
SDUDHQWUkQFLDDOWHUQD
YLGDFRPRRDXWRUL]DD&RQVWLWXLomR)HGHUDO GDPHQWHSRU
GDPHQWH SRUDQWLJXLGDGH
DQWLJXLGDGHHPHUHFLPHQWR
PHUHFLPHQWRDWHQ
GLGDVDVVHJXLQWHVQRUPDV
GLGDVDVVHJXLQWHVQRUPDV
&ULDomRGR&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoD D pREULJDWyULDDSURPRomRGRMXL]TXHILJXUH
SRUWUrVYH]HVFRQVHFXWLYDVRXFLQFRDOWHUQD
'HVGHTXHR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDLQVLQXRXDH[LVWrQ GDVHPOLVWDGHPHUHFLPHQWR
FLDGHXPDFDL[DSUHWDGR-XGLFLiULRH[S{VVHDS~EOLFRR
KHUPHWLVPRGDJHVWmRDGPLQLVWUDWLYDGHVVH3RGHUTXHD E DSURPRomRSRUPHUHFLPHQWRSUHVVXS}HGRLV
GHVSHLWR GR FRQWUROH GH VXDV FRQWDV SHOR 7ULEXQDO GH DQRV GH H[HUFtFLR QD UHVSHFWLYD HQWUkQFLD H
&RQWDV QmR VH VXEPHWLD j WUDQVSDUrQFLD H YLJLOkQFLD LQWHJUDURMXL]DSULPHLUDTXLQWDSDUWHGDOLVWD
DEHUWDGRVYiULRVVHWRUHVGD6RFLHGDGH GH DQWLJXLGDGH GHVWD VDOYR VH QmR KRXYHU
FRPWDLVUHTXLVLWRVTXHPDFHLWHROXJDUYDJR
$ VRFLHGDGH WDPEpP VHPSUH VH LQFRPRGRX FRP R
H[DJHUR GD GLVFULomR GR 3RGHU QR WUDWR GDV TXHVW}HV F DIHULomR
DIHULomRGR
GRPHUHFLPHQWRFRQIRUPHGHVHPSH
GLVFLSOLQDUHVGHVLPSRUWDQGRVHTXHDSRXFDSXEOLFLGDGH QKR
QKRHSHORV
SHORVFULWpULRV
FULWpULRVREMHWLYRVGHSURGXWLYL
GH VXDV SURYLGHQFLDV SXQLWLYDV GH 0DJLVWUDGRV IRVVH GDGHH
GDGHHSUHVWH]DQRH[HUFtFLRGDMXULVGLomRH
LQWHUSUHWDGDFRPRDSDQLJXDPHQWRFRUSRUDWLYR SHOD IUHTrQFLD H DSURYHLWDPHQWR D FXUVRV
RILFLDLVRXUHFRQKHFLGRVGHDSHUIHLoRDPHQWR
2 DPSOR H GHPRFUiWLFR FRQWUROH GD 6RFLHGDGH VREUH 2EVDOtQHD´FµDOWHUDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPD
WRGDVDVDWLYLGDGHVGRV3RGHUHVGD5HS~EOLFDPRWLYRXD GR3RGHU-XGLFLiULR
FULDomRGR&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoDDUW,$&) G QD DSXUDomR GH DQWLJLGDGH R WULEXQDO VR

FRPRyUJmRGHYLJLOkQFLDFRUUHLomRHVDQFLRQDPHQWRGDV PHQWHSRGHUiUHFXVDURMXL]PDLVDQWLJRSHOR
LOHJDOLGDGHV DGPLQLVWUDWLYDV ILQDQFHLUDV H GLVFLSOLQDUHV YRWR IXQGDPHQWDGR
XQGDPHQWDGR GH GRLV WHUoRV GH VHXV
GRVYiULRV7ULEXQDLVGR3DtVFRPRRFRQWUROHGRFXPSUL
PHPEURVFRQIRUPHSURFHGLPHQWRSUySULRHH
PHQWRGRVGHYHUHVIXQFLRQDLVGRVMXt]HV
DVVHJXUDGD
DVVHJXUDGD DPSOD GHIHVD
GHIHVD UHSHWLQGRVH D
YRWDomR DWp IL[DUVH D LQGLFDomR 2EV DOtQHD ´Gµ
1mRVyR3RGHU([HFXWLYRPDVWDPEpPR3RGHU-XGLFLi DOWHUDGD SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q 5HIRUPD GR 3RGHU
-XGLFLiULR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
H QmR
QmRVHUi
VHUiSURPRYLGR
SURPRYLGRRMXL]
MXL]TXH
TXHLQMXVWLILFDGD ; DV
DVGHFLV}HV
GHFLV}HVDGPLQLVWUDWLYDV
DGPLQLVWUDWLYDVGRVWULEXQDLVVHUmR
GRVWULEXQDLVVHUmR
PHQWH
PHQWH UHWLYHU
UHWLYHU DXWRV
DXWRV HP
HP VHX
VHX SRGHU
SRGHU DOpP
DOpP GR PRWLYDGDVHHP
PRWLYDGDV HPVHVVmR
VHVVmRS~EOLFD
S~EOLFDVHQGR
VHQGRDV
DVGLVFLSOL
SUD]R
SUD]R OHJDO
OHJDO QmR
QmR SRGHQGR
SRGHQGR GHYROYrORV DR QDUHV
QDUHVWRPDGDV
WRPDGDVSHOR YRWRGD
SHORYRWRGDPDLRULD
PDLRULDDEVROXWD
DEVROXWDGH
FDUWyULRVHPR
FDUWyULRVHPRGHYLGR
GHYLGRGHVSDFKR
GHVSDFKRRX
RXGHFLVmR VHXVPHPEURV
2EVDOtQHD´HµDFUHVFLGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPD
GR3RGHU-XGLFLiULR
;, QRV WULEXQDLV FRP Q~PHUR VXSHULRU DYLQWHH
,,, RDFHVVRDRVWULEXQDLVGHVHJXQGRJUDXIDUVHi FLQFRMXOJDGRUHVSRGHUiVHUFRQVWLWXtGRyUJmR
SRU
SRUDQWLJLGDGHHPHUHFLPHQWRDOWHUQDGDPHQWH
DQWLJLGDGHHPHUHFLPHQWRDOWHUQDGDPHQWH HVSHFLDO
HVSHFLDOFRP
FRPRPtQLPR
PtQLPRGH
GHRQ]H
RQ]HHRPi[LPR
Pi[LPRGH
DSXUDGRV
DSXUDGRVQD
QD~OWLPD
~OWLPDRX
RX~QLFD
~QLFDHQWUkQFLD
HQWUkQFLD 2EVLQFLVR,,, YLQWH
LQWH H FLQFR
FLQFR PHPEURV
PHPEURV SDUD
SDUD R H[HUFtFLR
H[HUFtFLR GDV
DOWHUDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR DWULEXLo}HV
WULEXLo}HV DGPLQLVWUDWLYDV
DGPLQLVWUDWLYDV H MXULVGLFLRQDL
MXULVGLFLRQDLV
,9 SUHYLVmR GH FXUVRV RILFLDLVGHSUHSDUDomR GHOHJDGDV
GHOHJDGDV GD
GD FRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLD GR
GR WULEXQDO
WULEXQDO SOHQR
SURYHQGRVHPHWDGHGDVYDJDVSRUDQWLJLGDGHH
DSHUIHLoRDPHQWR H SURPRomR
DSHUIHLoRDPHQWR SURPRomR
RPRomR GH
GH PDJLVWUDGRV
FRQVWLWXLQGR DRXWUDPHWDGHSRUHOHLomRSHORWULEXQDOSOHQR
DRXWUDPHWDGHSRUHOHLomRSHORWULEXQDOSOHQR
FRQVWLWXLQGR HWDSD
HWDSD REULJDWyULD
REULJDWyULD GR
GR SURFHVVR GH
YLWDOLFLDPHQWR
YLWDOLFLDPHQWRDSDUWLFLSDomR
SDUWLFLSDomRHP
HPFXUVR
FXUVRRILFLDO
RILFLDORX
UHFRQKHFLGRSRUHVFRODQDFLRQDOGHIRUPDomRH ;,, D DWLYLGDGH MXULVGLFLRQDO VHUiLQLQWHUUXSWD
UHFRQKHFLGRSRUHVFRODQDFLRQDOGHIRUPDomRH
DSHUIHLoRDPHQWR VHQGR
VHQGRYHGDGR
YHGDGRIpULDV
IpULDVFROHWLYDV
FROHWLYDVQRV
QRVMXt]RV
MXt]RVHWULEX
DSHUIHLoRDPHQWRGH
GHPDJLVWUDGRV2EVLQFLVR,9DOWHUDGR
SHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR QDLV
QDLV GH
GH
JUDX
JUDX IXQFLRQDQGR
IXQFLRQDQGR QRV
QRV GLDV
GLDV HP
HP TXH
QmR
QmR KRXYHU
KRXYHU H[SHGLHQWH
H[SHGLHQWH IRUHQVH
IRUHQVH QRUPDO
QRUPDO MXt]HV
9 RVXEVtGLRGRV0LQLVWURVGRV
RVXEVtGLRGRV0LQLVWURVGRV7ULEXQDLV6XSHULR HPSODQWmRSHUPDQHQWH
UHV
UHV FRUUHVSRQGHUi
FRUUHVSRQGHUi D QRYHQ
QRYHQWD
WD H FLQFR
FLQFR SRU
SRU FHQWR
GR
GR VXEVtGLR
VXEVtGLR PHQVDO
PHQVDO IL[DGR
IL[DGR SDUD
SDUD RV
RV 0LQLVWURV
0LQLVWURV GR ;,,, R Q~PHUR GH MXt]HV QD XQLGDGHMXULVGLFLRQDO
6XSUHPR
6XSUHPR 7ULEXQDO
7ULEXQDO )HGHUDO
)HGHUDO H RV VXEVtGLRV GRV VHUi
VHUi SURSRUFLRQDO
SURSRUFLRQDO j HIHWLYD
HIHWLYD GHPDQGDMXGLFLDOH
GHPDQGDMXGLFLDOH
GHPDLV
GHPDLV PDJLVWUDGRV
PDJLVWUDGRV VHUmR
VHUmR IL[DGRV
IL[DGRV HP OHL H jUHVSHFWLYDSRSXODomR
HVFDORQDGRV
HVFDORQDGRVHPHPQtYHO
QtYHOIHGHUDO
IHGHUDOHHVWDGXDO
HVWDGXDOFRQIRU
PH
PHDV
DVUHVSHFWLYDV
UHVSHFWLYDVFDWHJRULDVGDHVWUXWXUDMXGLFLi ;,9 RV
RVVHUYLGRUHV
VHUYLGRUHVUHFHEHUmRGHOHJDomRSDUDDSUiWLFD
UHFHEHUmRGHOHJDomRSDUDDSUiWLFD
ULD
ULDQDFLRQDO
QDFLRQDOQmR
QmRSRGHQGR
SRGHQGRDGLIHUHQoD
GLIHUHQoDHQWUH
HQWUHXPD GH
GHDWRV
DWRVGH
GHDGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomRHDWRV
DWRVGH
GHPHUR
PHURH[SHGL
HRXWUD
RXWUDVHU
VHUVXSHULRU
VXSHULRUDGH]
GH]SRUFHQWRRXLQIHULRU
SRUFHQWRRXLQIHULRU HQWHVHPFDUiWHUGHFLVyULR
HQWHVHPFDUiWHUGHFLVyULR
D FLQFR
FLQFR SRU
SRU FHQWR
FHQWR QHP
QHP H[FHGHU
H[FHGHU D QRYHQWD H
FLQFR
FLQFRSRU
SRUFHQWR
FHQWRGR
GRVXEVtGLR
VXEVtGLRPHQVDO
PHQVDOGRV
GRV0LQLVWURV ;9 D GLVWULEXLomR
GLVWULEXLomR GH SURFHVVRV VHUiLPHGLDWDHP
GRV
GRV 7ULEXQDLV
7ULEXQDLV 6XSHULRUHV
6XSHULRUHV REHGHFLGR
REHGHFLGR HPHP TXDO WRGRVRVJUDXVGHMXULVGLomR
TXHU
TXHUFDVR
FDVRRGLVSRVWR
GLVSRVWRQRV
QRVDUWV
DUWV
;,
;,H

2EV LQFLVRV;D;9DOWHUDGRV SHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPDGR
3RGHU-XGLFLiULR
9, DDSRVHQWDGRULDGRVPDJLVWUDGRVHDSHQVmRGH
DSRVHQWDGRULDGRVPDJLVWUDGRVHDSHQVmRGH
VHXV
VHXVGHSHQGHQWHVREVHUYDUmRRGLVSRVWRQR
GHSHQGHQWHVREVHUYDUmRRGLVSRVWRQRDUW
2´4XLQWRµ&RQVWLWXFLRQDO
2´4XLQWRµ&RQVWLWXFLRQDO
9,, R MXL] WLWXODU UHVLGLUi QD UHVSHFWLYDFRPDUFD $UW 8P TXLQWR GRV OXJDUHV GR 7ULEXQDLV5HJLRQDLV
VDOYR
VDOYR DXWRUL]DomRGRWULEXQDO
DXWRUL]DomRGRWULEXQDO2EVLQFLVR9,,DOWHUDGRSHOD )HGHUDLVGRV7ULEXQDLVGRV(VWDGRVHGR'LVWULWR
(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR
)HGHUDOH7HUULWyULRVVHUiFRPSRVWDGHPHPEURV
9,,, RDWR
DWRGH
GHUHPRomR
UHPRomRGLVSRQLELOLGDGH
GLVSRQLELOLGDGHHDSRVHQWDGR GR0LQLVWpULR3~EOLFRFRPPDLVGHGH]DQRVGH
ULD GR
ULD GR PDJLVWUDGR
PDJLVWUDGR SRU
SRU LQWHUHVVH
LQWHUHVVH S~EOLFR FDUUHLUDHGHDGYRJDGRVGHQRWyULRVDEHUMXUtGLFR
IXQGDUVHi
IXQGDUVHi HP
HP GHFLVmR
GHFLVmR SRU YRWR GH PDLRULD HGHUHSXWDomRLOLEDGDFRPPDLVGHGH]DQRVGH
DEVROXWD
DEVROXWDGRGRUHVSHFWLYRWULEXQDORXGR&RQVHOKR
UHVSHFWLYRWULEXQDORXGR&RQVHOKR HIHWLYLGDGHSURILVVLRQDOLQGLFDGRVHPOLVWDVr[WX
1DFLRQDO
1DFLRQDOGH
GH-XVWLoD
-XVWLoDDVVHJXUDGD
DVVHJXUDGDDDPSOD
DPSODGHIHVD
GHIHVD SODSHORVyUJmRVGHUHSUHVHQWDomRGDVUHVSHFWL
2EVLQFLVR9,,DOWHUDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPDGR3RGHU
-XGLFLiULR
YDVFODVVHV
9,,,$ D UHPRomRDSHGLGRRXDSHUPXWDGHPDJLVWUD
UHPRomRDSHGLGRRXDSHUPXWDGHPDJLVWUD ~QLFR 5HFHELGDVDVLQGLFDo}HVRWULEXQDOIRUPDUiOLVWD
GRVGH
GRV GHFRPDUFDGH
FRPDUFDGHLJXDO LJXDOHQWUkQFLD
HQWUkQFLDDWHQGHUi
DWHQGHUiQR WUtSOLFHHQYLDQGRDDR3RGHU([HFXWLYRTXHQRV
TXH
TXHFRXEHU
FRXEHUDR
DRGLVSRVWR
GLVSRVWRQDV QDVDOtQHDV
DOtQHDVDDE
EF
FH YLQWH GLDV VXEVHTHQWHV HVFROKHUi XP GH VHXV
H
HGR
GRLQFLVR
LQFLVR,,
,,2EVLQFLVR9,,,$DFUHVFLGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO LQWHJUDQWHVSDUDQRPHDomR
Q5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR
,; WRGRV
WRGRVRV
RVMXOJDPHQWRV
MXOJDPHQWRVGRVGRVyUJmRV
yUJmRVGR
GR3RGHU
3RGHU-XGL
FLiULR
FLiULRVHUmR
VHUmRS~EOLFRV
S~EOLFRVHIXQGDPHQWDGDV
IXQGDPHQWDGDVWRGDV
WRGDVDV
GHFLV}HV
GHFLV}HV VRE
VRE SHQD
SHQD GH
GH QXOLGDGH
QXOLGDGH SRGHQGR
SRGHQGR D OHL
*DUDQWLDVGRV0DJLVWUDGRV
OLPLWDU
OLPLWDU D SUHVHQoD
SUHVHQoD HP GHWHUPLQDGRV DWRV jV
SUySULDV
SUySULDVSDUWHV
SDUWHVHDVHXV
VHXVDGYRJDGRV
DGYRJDGRVRXRXVRPHQWH
D HVWHV HP FDVRV
FDVRV QRV
QRV TXDLV
TXDLV D SUHVHUYDomR
SUHVHUYDomR GR $ WDUHID GH SUHVWDU MXVWLoD jTXHOHV TXH D SHGHP
GLUHLWR
GLUHLWR j LQWLPLGDGH
LQWLPLGDGH GR
GR LQWHUHVVDGR
LQWHUHVVDGR QRVLJLORQmR
QRVLJLORQmR LQGLVFXWLYHOPHQWH SUHVVXS}H LPSDUFLDOLGDGH TXH Vy p
SUHMXGLTXH
SUHMXGLTXH R LQWHUHVVH S~EOLFR j LQIRUPDomR
LQWHUHVVH S~EOLFR LQIRUPDomR 2EV SRVVtYHOVHKRXYHULQGHSHQGrQFLDFRQGLomRLQVXSHUiYHODR
LQFLVR ,; DOWHUDGR SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q 5HIRUPD GR 3RGHU
-XGLFLiULR
ERPGHVHPSHQKRGDIXQomRMXULVGLFLRQDO

2 3URI0$12(/ *21d$/9(6 )(55(,5$ ),/+2 ,, UHFHEHU

UHFHEHUDTXDOTXHU
TXDOTXHUWtWXOR
WtWXORRX
RXSUHWH[WR
SUHWH[WRFXVWDV
FXVWDVRX
REVHUYD TXH DV JDUDQWLDV QHFHVViULDV DR H[HUFtFLR GD SDUWLFLSDomRHPSURFHVVR
SDUWLFLSDomRHPSURFHVVR
IXQomRMXGLFLiULDDOJXPDVFRQFHUQHPDRSRGHUFRPRXP
WRGR UHVJXDUGDQGRR GH LQWHUIHUrQFLD GH RXWURV SRGHUHV ,,, GHGLFDUVHjDWLYLGDGHSROtWLFRSDUWLGiULD
GHGLFDUVHjDWLYLGDGHSROtWLFRSDUWLGiULD
RXWUDVGL]HPUHVSHLWRDRVyUJmRVGHVVHSRGHUSDUWLFXODU
PHQWHDRVMXt]HV$VJDUDQWLDVUHIHUHQWHVDR-XGLFLiULRFRPR ,9 UHFHEHU
UHFHEHUDTXDOTXHU
TXDOTXHUWtWXOR
WtWXORRXSUHWH[WRDX[tOLRV
RXSUHWH[WRDX[tOLRV
XPSRGHUYLVDPHVVHQFLDOPHQWHDHVWDEHOHFHUVXDLQGHSHQ RX FRQWULEXLo}HV GH SHVVRDV ItVLFDV HQWLGDGHV
GrQFLDTXHUHPUHODomRDR([HFXWLYRTXHUHPUHODomRDR S~EOLFDV
S~EOLFDV RX
RX SULYDGDV UHVVDOYDGDV DV H[FHo}HV
/HJLVODWLYR6HHVVDLQGHSHQGrQFLDUHODWLYDPHQWHDRGHVHP SUHYLVWDVHPOHL
SHQKR GH VXD PLVVmR HVSHFtILFD p DEVROXWD HOD QmR R p
2EV LQFLVR,9DFUHVFLGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPDGR
TXDQWRjVXDFRPSRVLomRHjVXDRUJDQL]DomRDVTXDLVVHP 3RGHU-XGLFLiULR
SUHGHSHQGHPGR/HJLVODWLYRRXGR([HFXWLYRRXGHDPERV
³LQ
HG6DUDLYDS 9 H[HUFHU
H[HUFHUDDGYRFDFLD
DGYRFDFLDQR
QRMXt]R
MXt]RRXWULEXQDO
RXWULEXQDOGR
GRTXDO
VH
VH DIDVWRX
DIDVWRX DQWHV
DQWHV GH
GH GHFRUULGRV
GHFRUULGRV WUrV DQRV GR
$UW2VMXt]HVJR]DPGDVVHJXLQWHVJDUDQWLDV
2VMXt]HVJR]DPGDVVHJXLQWHVJDUDQWLDV
2VMXt]HVJR]DPGDVVHJXLQWHVJDUDQWLDV DIDVWDPHQW
DIDVWDPHQWR GR
GR FDUJR
FDUJR SRU
SRU DSRVHQWDGRULD
DSRVHQWDGRULD RX
H[RQHUDomR
, YLWDOLFLHGDGH
YLWDOLFLHGDGH TXH QRSULPHLURJUDXVyVHUi 2EV LQFLVR9DFUHVFLGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPDGR
3RGHU-XGLFLiULR
DGTXLULGDDSyVGRLVDQRVGHH[HUFtFLRGHSHQGHQ
GRDSHUGDGRFDUJRQHVVHSHUtRGRGHGHOLEHUD
omRGRWULEXQDODTXHRMXL]HVWLYHUYLQFXODGRH
QRVGHPDLVFDVRVGHVHQWHQoDMXGLFLDOWUDQVLWDGD &RPSHWrQFLD3ULYDWLYDGRV7ULEXQDLV
HPMXOJDGR
$UW&RPSHWHSULYDWLYDPHQWH
&RPSHWHSULYDWLYDPHQWH
&RPSHWHSULYDWLYDPHQWH
,, LQDPRYLELOLGDGH
LQDPRYLELOLGDGHVDOYRSRUPRWLYRGHLQWHUHVVH
GH
S~EOLFRQDIRUPDGRDUW9,,, , DRVWULEXQDLV
DRVWULEXQDLV
,,, LUUHGXWLELOLGDGH GH VXEVtGLR UHVVDOYDGR RGLV D HOHJHU VHXV yUJmRV GLUHWLYRV H HODERUDU VHXV
SRVWR
SRVWRQRV
QRVDUWV
DUWV
;H;,
;,

,,
,, UHJLPHQWRV LQWHUQRV FRP REVHUYkQFLD GDV
,,,H, QRUPDVGHSURFHVVRHGDVJDUDQWLDVSURFHVVX
DLVGDVSDUWHVGLVSRQGRVREUHDFRPSHWrQFLD
$VJDUDQWLDVTXHDFRQVWLWXLomRHVWDEHOHFHDRVMXt]HV H R IXQFLRQDPHQWR GRV UHVSHFWLYRV yUJmRV
QmRVmRSULYLOpJLRDHOHVPDVLQVWUXPHQWRSDUDSRVVDP MXULVGLFLRQDLVHDGPLQLVWUDWLYRV
WHU HOHV DEVROXWD LPSDUFLDOLGDGH TXDQGR MXOJDUHP XP
FDVR E RUJDQL]DUVXDVVHFUHWDULDVHVHUYLoRVDX[LOLDUHV
H RV GRV MXt]RV TXH OKHV IRUHP YLQFXODGRV
7HQGRYLWDOLFLHGDGHQmRWHUmRPHGRGHVHUHPGHPLWL YHODQGRSHORH[HUFtFLRGDDWLYLGDGHFRUUHLFLR
GRVGHVSHGLGRVFDVRMXOJXHPXPFDVRFRQWUDULDPHQWH QDOUHVSHFWLYD
DRVLQWHUHVVHVGRVSRGHURVRV&RPDLQDPRYLELOLGDGHQmR
FRUUHUmRRULVFRGHVHUHPPDQGDGRVSDUDD&RQFKLQFKL F SURYHUQDIRUPDSUHYLVWDQHVWD&RQVWLWXLomR
QD FDVR FRQGHQHP XPD SHVVRD LPSRUWDQWH H WHQGR RV FDUJRV GH MXL] GH FDUUHLUD GD UHVSHFWLYD
LUUHGXWLELOLGDGH GH VXEVtGLRV VDOiULR QmR ILFDUmR FRP MXULVGLomR
PHGRGHUHYDQFKHVUHGXWRUDVGHVHXRUoDPHQWRVHQXP
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7
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6H RVyUJmRVUHIHULGRVQRQmRHQFDPLQKD
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QD OHL
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2V
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7ULEXQDOFRPSHWHQWHTXHSRU
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RV
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QR
QR
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SDJR
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SUHFDWyULR SDUFHODPHQWRVUHVVDOYDGRVDTXHOHVFXMDH[HFX
omR HVWHMD VXVSHQVD HP YLUWXGH GH FRQWHVWDomR
2GLVSRVWRQRFDSXWGHVWHDUWLJRUHODWLYDPHQWHj DGPLQLVWUDWLYDRXMXGLFLDO
H[SHGLomRGHSUHFDWyULRVQmRVHDSOLFDDRVSDJD 2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
PHQWRVGHREULJDo}HVGHILQLGDVHPOHLVFRPRGH
SHTXHQRYDORUTXHDV)D]HQGDVUHIHULGDVGHYDP $QWHVGDH[SHGLomRGRVSUHFDWyULRVR7ULEXQDO
ID]HUHPYLUWXGHGHVHQWHQoDMXGLFLDOWUDQVLWDGD VROLFLWDUi j )D]HQGD 3~EOLFD GHYHGRUD SDUD
HPMXOJDGR UHVSRVWD HP DWp WULQWD GLDV VRE SHQD GH
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ SHUGD GR GLUHLWR GH DEDWLPHQWR LQIRUPDomR
VREUH RV GpELWRV TXH SUHHQFKDP DV FRQGLo}HV
3DUD RV ILQV GR GLVSRVWR QR SRGHUmRVHU HVWDEHOHFLGDVQRSDUDRVILQVQHOHSUHYLVWRV
IL[DGRV SRU OHLV SUySULDV YDORUHV GLVWLQWRV jV
HQWLGDGHVGHGLUHLWRS~EOLFRVHJXQGRDVGLIHUHQ
WHV FDSDFLGDGHV HFRQ{PLFDV VHQGR R PtQLPR eIDFXOWDGDDRFUHGRUFRQIRUPHHVWDEHOHFLGRHP
LJXDODRYDORUGRPDLRUEHQHItFLRGRUHJLPHJHUDO OHLGDHQWLGDGHIHGHUDWLYDGHYHGRUDDHQWUHJDGH
GHSUHYLGrQFLDVRFLDO FUpGLWRVHPSUHFDWyULRVSDUDFRPSUDGHLPyYHLV
S~EOLFRVGRUHVSHFWLYRHQWHIHGHUDGR
e REULJDWyULD D LQFOXVmR QRRUoDPHQWRGDV
HQWLGDGHVGH
HQWLGDGHVGHGLUHLWR
GLUHLWRS~EOLFR
S~EOLFRGH
GHYHUEDQHFHVVi $SDUWLUGDSURPXOJDomRGHVWD(PHQGD&RQVWLWX
ULD
ULDDR
DRSDJDPHQWR
SDJDPHQWRGH
GHVHXV
VHXVGpELWRV
GpELWRVRULXQGRV
RULXQGRVGH FLRQDODDWXDOL]DomRGHYDORUHVGHUHTXLVLWyULRV
DSyV VXD H[SHGLomR DWp R HIHWLYR SDJDPHQWR
VHQWHQoDV
VHQWHQoDVWUDQVLWDGDV
WUDQVLWDGDVHP
HPMXOJDGR
MXOJDGRFRQVWDQWHV
FRQVWDQWHVGH
LQGHSHQGHQWHPHQWHGHVXDQDWXUH]DVHUiIHLWD
SUHFDWyULRV
SUHFDWyULRV MXGLFLiULRV
MXGLFLiULRV DSUHVHQWDGRV
DSUHVHQWDGRV DWp
DWp
GH
SHOR tQGLFH RILFLDO GH UHPXQHUDomR EiVLFD GD
MXOKR
MXOKR ID]HQGRVH
ID]HQGRVH R SDJDPHQWR DWp R ILQDO GR FDGHUQHWDGHSRXSDQoDHSDUDILQVGHFRPSHQ
H[HUFtFLR
H[HUFtFLR VHJXLQWH
VHJXLQWH TXDQGR
TXDQGR WHUmR
WHUmR VHXV
VHXV YDORUHV VDomRGDPRUDLQFLGLUmRMXURVVLPSOHVQRPHVPR
DWXDOL]DGRVPRQHWDULDPHQWH SHUFHQWXDOGHMXURVLQFLGHQWHVVREUHDFDGHUQHWD
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ GH SRXSDQoD ILFDQGR H[FOXtGD D LQFLGrQFLD GH
MXURVFRPSHQVDWyULRV
$V
$VGRWDo}HV
GRWDo}HVRUoDPHQWiULDV
RUoDPHQWiULDVHRVFUpGLWRV
RVFUpGLWRVDEHUWRV
VHUmR
VHUmR FRQVLJQDGRV
FRQVLJQDGRV GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH DR
DR 3RGHU-XGL
3RGHU-XGL
FLiULR
FLiULR FDEHQGR
FDEHQGR DR
DR 3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWH GR 7ULEXQDO TXH
GR 7ULEXQDO 2 FUHGRU SRGHUi FHGHU WRWDORXSDUFLDOPHQWH
SURIHULU
SURIHULUDGHFLVmRH[HTXHQGDGHWHUPLQDURSD VHXVFUpGLWRVHPSUHFDWyULRVDWHUFHLURVLQGHSHQ
JDPHQWR
JDPHQWRLQWHJUDOHDXWRUL]DUDUHTXHULPHQWRGR
LQWHJUDOHDXWRUL]DUDUHTXHULPHQWRGR GHQWHPHQWHGDFRQFRUGkQFLDGRGHYHGRUQmRVH
FUHGRU
FUHGRUHH[FOXVLYDPHQWH
H[FOXVLYDPHQWHSDUD
SDUDRV
RVFDVRV
FDVRVGH
GHSUHWH DSOLFDQGRDRFHVVLRQiULRRGLVSRVWRQRVH
ULPHQWR
ULPHQWRGH
GHVHXGLUHLWRGH
VHXGLUHLWRGHSUHFHGrQFLD
SUHFHGrQFLDRX
RXGH
GHQmR
DORFDomR
DORFDomR RUoDPHQWiULD
RUoDPHQWiULD GR YDORU QHFHVViULR j
VDWLVIDomR
VDWLVIDomRGR
GRVHX
VHXGpELWR
GpELWRRVHTXHVWUR
VHTXHVWURGD
GDTXDQWLD $ FHVVmR GH SUHFDWyULRVVRPHQWHSURGX]LUi
UHVSHFWLYD HIHLWRVDSyVFRPXQLFDomRSRUPHLRGHSHWLomR
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ SURWRFROL]DGDDRWULEXQDOGHRULJHPHjHQWLGDGH
GHYHGRUD
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
6HPSUHMXt]RGRGLVSRVWRQHVWHDUWLJROHLFRP G RKDEHDVFRUSXVVHQGRSDFLHQWHTXDOTXHU

SOHPHQWDU D HVWD &RQVWLWXLomR )HGHUDO SRGHUi GDVSHVVRDVUHIHULGDVQDVDOtQHDVDQWHULRUHV
HVWDEHOHFHUUHJLPHHVSHFLDOSDUDSDJDPHQWRGH RPDQGDGRGHVHJXUDQoDHRKDEHDVGDWD
FUpGLWRGHSUHFDWyULRVGH(VWDGRV'LVWULWR)HGH FRQWUDRVDWRVGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
UDOH0XQLFtSLRV GLVSRQGRVREUHYLQFXODo}HVj GDV 0HVDV GD &kPDUD GRV 'HSXWDGRV H GR
UHFHLWD FRUUHQWH OtTXLGD H IRUPD H SUD]R GH OL 6HQDGR )HGHUDO GR 7ULEXQDO GH &RQWDV GD
TXLGDomR
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ 8QLmRGR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFDH
GRSUySULR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
$VHXFULWpULRH[FOXVLYRHQDIRUPDGHOHLD8QLmR
SRGHUiDVVXPLUGpELWRVRULXQGRVGHSUHFDWyULRV
H ROLWtJLRHQWUH(VWDGRHVWUDQJHLURRXRUJDQLV
GH (VWDGRV 'LVWULWR )HGHUDO H 0XQLFtSLRV UHIL
PR LQWHUQDFLRQDO H D 8QLmR R (VWDGR R
QDQFLDQGRRVGLUHWDPHQWH
'LVWULWR)HGHUDORXR7HUULWyULR
I DVFDXVDVHRVFRQIOLWRVHQWUHD8QLmRHRV
(VWDGRV D 8QLmR H R 'LVWULWR )HGHUDO RX
ÐUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULR&RPSHWrQFLDV
ÐUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULR HQWUHXQVHRXWURVLQFOXVLYHDVUHVSHFWLYDV
HQWLGDGHVGDDGPLQLVWUDomRLQGLUHWD
9HMDPRV RUJDQL]DomR H D FRPSHWrQFLD GRV GHPDLV
7ULEXQDLVTXHFRPS}HPR3RGHU-XGLFLiULRQDFLRQDO J DH[WUDGLomRVROLFLWDGDSRU(VWDGRHVWUDQJHL
UR
K DOtQHD UHYRJDGD SHOD (&Q D 5HIRUPD GR

-XGLiULRSDVVDQGRWDOFRPSHWrQFLDSDUDR67-FRPR
6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
SURSyVLWRGHGHVDIRJDUR67)
L RVKDEHDVFRUSXVTXDQGRRFRDWRUIRU7ULEX
$UW 2 6XSUHPR
6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO FRPS}HVHGH QDO6XSHULRURXTXDQGRRFRDWRURXRSDFL
RQ]H
RQ]H 0LQLVWURV
0LQLVWURV HVFROKLGRV
HVFROKLGRV GHQWUH
GHQWUH FLGDGmRV HQWHIRUDXWRULGDGHRXIXQFLRQiULRFXMRVDWRV
FRP
FRPPDLV
PDLVGH
GHWULQWD
WULQWDHFLQFR
FLQFRHPHQRV
PHQRVGH
GHVHVVHQWD HVWHMDPVXMHLWRVGLUHWDPHQWHjMXULVGLomRGR
HFLQFR
FLQFRDQRV
DQRVGH
GHLGDGH
LGDGHGH
GHQRWiYHO
QRWiYHOVDEHU
VDEHUMXUtGLFR
6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO RX VH WUDWH GH
HUHSXWDomRLOLEDGD
HUHSXWDomRLOLEDGD
FULPH VXMHLWR j PHVPD MXULVGLomR HP XPD
~QLFR 2V 0LQLVWURV GR 6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO ~QLFDLQVWkQFLD
VHUmR
VHUmRQRPHDGRV
QRPHDGRVSHOR
SHOR3UHVLGHQWH GD5HS~EOLFD
3UHVLGHQWHGD
GHSRLV
GHSRLV GH
GH DSURYDGD
DSURYDGD D HVFROKD
HVFROKD SHOD
SHOD PDLRU
PDLRULD M DUHYLVmRFULPLQDOHDDomRUHVFLVyULDGHVHXV
DEVROXWDGRVHQDGRIHGHUDO
DEVROXWDGRVHQDGRIHGHUDO MXOJDGRV
O D UHFODPDomR SDUD D SUHVHUYDomR GH VXD

&RPSHWrQFLDGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO FRPSHWrQFLD H JDUDQWLD GD DXWRULGDGH GH
VXDVGHFLV}HV
$UW &RPSHWH DR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDOSUH
FLSXDPHQWHDJXDUGDGD&RQVWLWXLomRFDEHQ P D H[HFXomR GH VHQWHQoD QDV FDXVDV GH VXD
GROKH
GROKH FRPSHWrQFLDRULJLQiULDIDFXOWDGDDGHOHJD
omRGHDWULEXLo}HVSDUDDSUiWLFDGHDWRVSUR
, SURFHVVDUHMXOJDURULJLQDULDPHQWH
SURFHVVDUHMXOJDURULJLQDULDPHQWH
FHVVXDLV
D DDomRGLUHWDGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHOHL
RX DWR QRUPDWLYR IHGHUDO RX HVWDGXDO H D Q DDomRHPTXHWRGRVRVPHPEURVGDPDJLV
DomR
DomRGHFODUDWyULD
GHFODUDWyULDGH
GHFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
FRQVWLWXFLRQDOLGDGHGH WUDWXUDVHMDPGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHLQWH
OHLRXDWRQRUPDWLYRIHGHUDO
OHLRXDWRQRUPDWLYRIHGHUDO UHVVDGRVHDTXHODHPTXHPDLVGDPHWDGH
GRVPHPEURVGRWULEXQDOGHRULJHPHVWHMDP
E QDVLQIUDo}HVSHQDLVFRPXQVR3UHVLGHQWHGD LPSHGLGRVRXVHMDPGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWH
5HS~EOLFDR9LFH3UHVLGHQWHRVPHPEURVGR LQWHUHVVDGRV
&RQJUHVVR1DFLRQDOVHXVSUySULRV0LQLVWURV
HR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFD R RV FRQIOLWRV GH MXULVGLomR HQWUH R 6XSHULRU
7ULEXQDO GH -XVWLoD H TXDLVTXHU WULEXQDLV
F QDVLQIUDo}HVSHQDLVFRPXQVHQRVFULPHVGH HQWUH7ULEXQDLV6XSHULRUHVRXHQWUHHVWHVH
UHVSRQVDELOLGDGHVRV0LQLVWURVGH(VWDGRH TXDOTXHURXWURWULEXQDO
RV&RPDQGDQWHVGD0DULQKDGR([pUFLWRHGD
$HURQiXWLFDUHVVDOYDGRRGLVSRVWRQRDUW
S RSHGLGRGHPHGLGDFDXWHODUGDVDo}HVGLUH
,RVPHPEURVGRV7ULEXQDLV6XSHULRUHVRV
GR7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmRHRVFKHIHV WDVGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
GHPLVVmRGLSORPiWLFDGHFDUiWHUSHUPDQHQWH
'LU&RQVWLWXFLRQDO
T RPDQGDGRGHLQMXQomRTXDQGRDHODERUD $UW 3RGHP
3RGHP SURSRU
SURSRU D DomR
DomR GLUHWDGHLQFRQVWLWXFLR
GLUHWDGHLQFRQVWLWXFLR
omRGDQRUPDUHJXODPHQWDGRUDSRUDWULEXL QDOLGDGH
QDOLGDGH H D DomR
DomR GHFODUDWyULD
GHFODUDWyULD GH
GH FRQVWLW
FRQVWLWXFLR
omRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDGR&RQJUHV QDOLGDGH
VR1DFLRQDOGD&kPDUDGRV'HSXWDGRVGR 2EV FDSXWGRDUWDOWHUDGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
6HQDGR )HGHUDO GDV 0HVDV GH XPD GHVVDV
&DVDV/HJLVODWLYDVGR7ULEXQDOGH&RQWDVGD , R3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
8QLmRGHXPGRV7ULEXQDLV6XSHULRUHVRX
GRSUySULR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO ,, D0HVDGR6HQDGR)HGHUDO
U DV
DV Do}HV FRQWUD R &RQVHOKR 1DFLRQDOGH ,,, D0HVDGD&kPDUDGRV'HSXWDGRV
-XVW
-XVWLoD
LoD H FRQWUD
FRQWUD R &RQVHOKR
&RQVHOKR 1DFLRQDO
1DFLRQDO GR
0LQLVWpULR3~EOLFR ,9 D0HVD
0HVDGH
GH$VVHPEOpLD /HJLVODWLYDRX
$VVHPEOpLD/HJLVODWLYD RXGD
GD&kPD
2EVDOtQHDDFUHVFLGDSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
UD/HJLVODWLYDGR'LVWULWR)HGHUDO
,, MXOJDUHPUHFXUVRRUGLQiULR
MXOJDUHPUHFXUVRRUGLQiULR 9 R*RYHUQDGRU
*RYHUQDGRUGH(VWDGRRX
GH(VWDGRRXGR'LVWULWR
GR'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDO
2EVDOtQHDV,9H9DOWHUDGDVSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
D RKDEHDVFRUSXVRPDQGDGRGHVHJXUDQoD
9, R3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFD
HRPDQGDGRGHLQMXQomRGHFLGLGRVHP~QLFD
LQVWkQFLD SHORV 7ULEXQDLV 6XSHULRUHV VH
9,, R&RQVHOKR)HGHUDOGD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR
GHQHJDWyULDDGHFLVmR
%UDVLO
E RFULPHSROtWLFR
9,,, SDUWLGRSROtWLFRFRPUHSUHVHQWDomRQR&RQJUHV
VR1DFLRQDO
,,, MXOJDU
MXOJDU PHGLDQWH UHFXUVR H[WUDRUGLQiULR DV
FDXVDV
FDXVDVGHFLGLGDV
GHFLGLGDVHP
HP~QLFD
~QLFDRX
RX~OWLPD
~OWLPDLQVWkQFLD ,; FRQIHGHUDomRVLQGLFDORXHQWLGDGHGHFODVVHGH
TXDQGRDGHFLVmRUHFRUULGD
TXDQGRDGHFLVmRUHFRUULGD kPELWRQDFLRQDO
D FRQWUDULDUGLVSRVLWLYRGHVWD&RQVWLWXLomR
2 3URFXUDGRU*HUDO GD 5HS~EOLFD GHYHUiVHU
SUHYLDPHQWH RXYLGR QDV Do}HV GH LQFRQVWLWX
E GHFODUDUDLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHWUDWDGR
FLRQDOLGDGHHHPWRGRVRVSURFHVVRVGHFRPSH
RXOHLIHGHUDO
WrQFLDGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
F MXOJDU YiOLGD OHL RX DWR GH JRYHUQR ORFDO
'HFODUDGDDLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHSRURPLVVmR
FRQWHVWDGRHPIDFHGHVWD&RQVWLWXLomR
GHPHGLGDSDUDWRUQDUHIHWLYDQRUPDFRQVWLWXFL
RQDO VHUi GDGD FLrQFLD DR 3RGHU FRPSHWHQWH
G MXOJDU
MXOJDUYiOLGD
YiOLGDOHL
OHLORFDO
ORFDOFRQWHVWDGD
FRQWHVWDGDHP
HPIDFHGH SDUDDDGRomRGDVSURYLGrQFLDVQHFHVViULDVHP
OHLIHGHUDO
VH WUDWDQGR GH yUJmR DGPLQLVWUDWLYR SDUD ID
2EVDOtQHDDFUHVFLGDSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR ]rORHPWULQWDGLDV
$ DUJLomR GH GHVFXPSULPHQWR GHSUHFHLWR
IXQGDPHQWDO
IXQGDPHQWDO GHFRUUHQWH
GHFRUUHQWH GHVWD
GHVWD &RQVWLWXLomR 4XDQGRR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDODSUHFLDUD
VHUi
VHUiDSUHFLDGD
DSUHFLDGDSHOR
SHOR6XSUHPR
6XSUHPR7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGHUDO LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHHPWHVHGHQRUPDOHJDO
QDIRUPDGDOHL
QDIRUPDGDOHL RXDWRQRUPDWLYRFLWDUiSUHYLDPHQWHR$GYR
JDGR*HUDOGD8QLmRTXHGHIHQGHUiRDWRRX
&RQVWLWXFLRQDOLGDGH6~PXOD9LQFXODQWH WH[WRLPSXJQDGR
$V GHFLV}HV GHILQLWLYDVGHPpULWRSURIHULGDV UHYRJDGRSHOD(&Q

SHOR
HOR 6XSUHPR
6XSUHPR 7ULEXQDO
7ULEXQDO )HGHUDO
)HGHUDO QDV
QDV Do}HV
GLUHWDV
GLUHWDV GH
GH LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH H QDV
QDV Do}HV
GHFODUDWyULDV
GHFODUDWyULDV GH
GH FRQVWLWXFLRQDOLGDGHSURGX]L
FRQVWLWXFLRQDOLGDGHSURGX]L -XULVSUXGrQFLD6~PXOD9LQFXODQWH
UmR
UmR HILFiFLD
HILFiFLD FRQWUD WRGRV H HIHLWR
FRQWUD WRGRV HIHLWR YLQFXODQWH
YLQFXODQWH
UHODWLYDPHQWH
UHODWLYDPHQWH DRV
DRV GHPDL
GHPDLV yUJmRV
yUJmRV GR
GR 3RGHU
$UW$2
26XSUHPR
6XSUHPR7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGHUDO
)HGHUDOSRGHUi
SRGHUiGH
GHRItFLR
-XGLFLiULR H j DGPLQLVWUDomR
-XGLFLiULR GPLQLVWUDomR S~EOLFD
S~EOLFD GLUHWD
GLUHWD H
LQGLUHWD
LQGLUHWDQDVHVIHUDVIHGHUDOHVWDGXDOH
QDVHVIHUDVIHGHUDOHVWDGXDOHPXQLFL RX
RX SRU
SRU SURYRFDomR
SURYRFDomR PHGLDQWHGHFLVmRGHGRLV
PHGLDQWHGHFLVmRGHGRLV
SDO
SDO WHUoRV GRV VHXV PHPEURV DSyV UHLWHUDGDV
WHUoRV
2EVDOWHUDGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR GHFLV}HV
GHFLV}HVVREUH
VREUHPDWpULD
PDWpULDFRQVWLWXFLRQDO
FRQVWLWXFLRQDODSURYDU
V~PXOD
V~PXOD TXH
TXH D SDUWLU
SDUWLU GH VXD SXEOLFDomR QD
1R
1RUHFXUVR
UHFXUVRH[WUDRUGLQiULR
H[WUDRUGLQiULRRUHFRUUHQWHGHYHUi LPSUHQVD
LPSUHQVD RILFLDO
RILFLDO WHUi
WHUi HIHLWR
HIHLWR YLQFXODQWH HP
GHPRQVWUDU
GHPRQVWUDU D UHSHUFXVVmRJHUDOGDVTXHVW}HV
UHSHUFXVVmRJHUDOGDVTXHVW}HV UHODomR
UHODomRDRV
DRVGHPDLV
GHPDLVyUJmRV
yUJmRVGR
GR3RGHU
3RGHU-XGLFLiULR
FRQVWLWXFLRQDLV
FRQVWLWXFLRQDLVGLVFXWLGDV
GLVFXWLGDVQR
QRFDVR
FDVRQRV
QRVWHUPRV HjDGPLQLVWUDomR
S~EOLFDGLUHWD
GLUHWDHLQGLUHWD
LQGLUHWDQDV
GD
GD OHL
OHL D ILP GH TXH R 7ULEXQDO H[DPLQH D HVIHUDV
HVIHUDV IHGHUDO
IHGHUDO HVWDGX
HVWDGXDO
DO H PXQLFLSDO
PXQLFLSDO EHP
DGPLVVmR
DGPLVVmRGR GRUHFXUVR
UHFXUVRVRPHQWHSRGHQGRUHFXVi FRPR
FRPRSURFHGHU
SURFHGHUjVXD
VXDUHYLVmR
UHYLVmRRX
RXFDQFHODPHQWR
OR
OR SHOD
SHOD PDQLIHVWDomR
PDQLIHVWDomR GH
GH GRLV WHUoRV GH VHXV QDIRUPDHVWDEHOHFLGDHPOHL
PHPEURV
2EVDFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR 2EV DUW$DFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$V~PXOD
V~PXODWHUi
WHUiSRU
SRUREMHWLYRDYDOLGDGHD
REMHWLYRDYDOLGDGHDLQWHU ; XP PHPEUR GR 0LQLVWpULR 3~EOLFRGD8QLmR
SUHWDomR
SUHWDomRHDHILFiFLD
HILFiFLDGH
GHQRUPDV
QRUPDVGHWHUPLQDGDV LQGLFDGRSHOR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFD
DFHUFDGDV
DFHUFDGDVTXDLV
TXDLVKDMD
KDMDFRQWURYpUVLDDWXDOHQWUH
yUJmRV MXGLFLiULRV
yUJmR MXGLFLiULRV RX
RX HQWUH
HQWUH HVVHV
HVVHV H D DGPLQLV ;, XP PHPEUR GR 0LQLVWpULR 3~EOLFRHVWDGXDO
WUDomR
WUDomRS~EOLFD
S~EOLFDTXH
TXHDFDUUHWH
DFDUUHWHJUDYH
JUDYHLQVHJXUDQoD HVFROKLGR SHOR 3URFXUDGRU*HUDO GD 5HS~EOLFD
MXUtGLFD UHOHYDQWHPXOWLSOLFDomR
MXUtGLFDHUHOHYDQWH PXOWLSOLFDomRGH
GHSURFHVVRV GHQWUHRVQRPHVLQGLFDGRVSHORyUJmRFRPSH
VREUHTXHVWmRLGrQWLFD WHQWHGHFDGDLQVWLWXLomRHVWDGXDO
2EVDFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
;,, GRLVDGYRJDGRVLQGLFDGRVSHOR&RQVHOKR)HGH
6HP
6HPSUHMXt]R
SUHMXt]RGR
GRTXHYLHUDVHUHVWDEHOHFLGRHP
UDOGD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLO
OHL
OHL D DSURYDomR
DSURYDomR UHYLVmR
UHYLVmR RX
RX FDQFHODPHQWRGH
FDQFHODPHQWRGH
V~PXOD
V~PXODSRGHUi
SRGHUiVHU
VHUSURYRFDGD
SURYRFDGDSRU
SRUDTXHOHV
DTXHOHVTXH
SRGHP SURSRU
SRGHP SURSRU D DomR
DomR GLUHWD
GLUHWD GH
GH LQFRQVWLWXFLR ;,,, GRLVFLGDGmRVGHQRWiYHOVDEHUMXUtGLFRHUHSX
QDOLGDGH
QDOLGDGH WDomR LOLEDGD LQGLFDGRV XP SHOD &kPDUD GRV
2EVDFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR 'HSXWDGRVHRXWURSHOR6HQDGR)HGHUDO
'RDWRDGPLQLVWUDWLYRRXGHFLVmRMXGLFLDOTXH
'RDWRDGPLQLVWUDWLYRRXGHFLVmRMXGLFLDOTXH
FRQWUDULDU 2 &RQVHOKR VHUi SUHVLGLGRSHOR3UHVLGHQWHGR
FRQWUDULDUDV~PXOD
V~PXODDSOLFiYHO
DSOLFiYHORX
RXTXH
TXHLQGHYLGD
PHQWHD
PHQWHDDSOLFDU
DSOLFDUFDEHUi
FDEHUiUHFODPDomR
UHFODPDomRDR
DR6XSUH 6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOHQDVVXDVDXVrQFLDV
PR
PR7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGHUDO
)HGHUDOTXHMXOJDQGRDSURFHGHQ HLPSHGLPHQWRVSHOR9LFH3UHVLGHQWHGR6XSUH
9LFH3UHVLGHQWHGR6XSUH
WH
WH DQXODUi
DQXODUi R DWR
DWR DGPLQLVWUDWLYRRXFDVVDUiD
DGPLQLVWUDWLYRRXFDVVDUiD PR7ULEXQDO)HGHUDO
PR7ULEXQDO)HGHUDO
GHFLVmR
GHFLVmRMXGLFLDO
MXGLFLDOUHFODPDGD
UHFODPDGDHGHWHUPLQDUi
GHWHUPLQDUiTXH 2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD(&Q
RXWUD
RXWUDVHMD
VHMDSURIHULGD
SURIHULGDFRP RXVHP
FRPRX VHPDDSOLFDomR
DSOLFDomRGD
V~PXODFRQIRUPHRFDVR GHPDLV
GHPDLVPHPEURVGR&RQVHOKRVHUmRQRPHD
2VGHPDLV
GRV SHOR 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD GHSRLV GH
2EVDFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR DSURYDGD D HVFROKD SHOD PDLRULD DEVROXWD GR
6HQDGR)HGHUDO
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD(&Q
&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoD
&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoD FRPSRVLomRHFRPSHWrQFLD 1mR HIHWXDGDV QR SUD]R OHJDODVLQGLFDo}HV
SUHYLVWDV QHVWH DUWLJR FDEHUi D HVFROKD DR
6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
$UW% &RQVHOKR
&RQVHOKR1DFLRQDO
1DFLRQDOGH
GH-XVWLoD
-XVWLoDFRPS}HVH
FRPS}HVHGH
GH
TXLQ]H
TXLQ]H PHPE
PHPEURV
URV FRP
FRP PDQGDWR
PDQGDWR GH
GH GRLV
&RPSHWH DR &RQVHOKR R FRQWUROHGDDWXDomR
DQRVDGPLWLGDXPDUHFRQGXomRVHQGR
DGPLQLVWUDWLYDHILQDQFHLUDGR3RGHU-XGLFLiULR
2EV DUW% VHXV LQFLVRV H DFUHVFLGRV SHOD (&Q D 5HIRUPDGR
-XGLFLiULR2FDSXWMiIRLDOWHUDGRSHOD(&QTXHUHWLURXDH[LVWrQFLD
HGRFXPSULPHQWRGRVGHYHUHVIXQFLRQDLVGRV
GHVHXVPHPEURVWHUHP´PDLVGHWULQWDHFLQFRHPHQRVGHVHVVHQWDHVHLVDQRV MXt]HVFDEHQGROKHDOpPGHRXWUDVDWULEXLo}HV
GHLGDGHµ
TXH OKH IRUHP FRQIHULGDV SHOR (VWDWXWR GD
, R3UHVLGHQWHGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO 0DJLVWUDWXUD
2EVUHGDomRDOWHUDGDSHOD(&Q
, ]HODUSHODDXWRQRPLDGR3RGHU-XGLFLiULRHSHOR
,, XP 0LQLVWUR GR 6XSHULRU 7ULEXQDOGH-XVWLoD FXPSULPHQWR GR (VWDWXWR GD 0DJLVWUDWXUD
LQGLFDGRSHORUHVSHFWLYRWULEXQDO SRGHQGRH[SHGLUDWRVUHJXODPHQWDUHVQRkPEL
WRGHVXDFRPSHWrQFLDRXUHFRPHQGDUSURYLGrQ
,,, XP0LQLVWURGR7ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKR FLDV
LQGLFDGRSHORUHVSHFWLYRWULEXQDO
,, ]HODUSHODREVHUYkQFLDGR$UWHDSUHFLDUGH
,9 XP GHVHPEDUJDGRU GH 7ULEXQDO GH-XVWLoD RItFLRRXPHGLDQWHSURYRFDomRDOHJDOLGDGHGRV
LQGLFDGRSHOR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO DWRVDGPLQLVWUDWLYRVSUDWLFDGRVSRUPHPEURVRX
yUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULRSRGHQGRGHVFRQVWL
9 XPMXL]HVWDGXDOLQGLFDGRSHOR6XSUHPR7ULEX WXtORV UHYrORV RX IL[DU SUD]R SDUD TXH VH
QDO)HGHUDO DGRWHP DV SURYLGrQFLDV QHFHVViULDV DR H[DWR
FXPSULPHQWRGDOHLVHPSUHMXt]RGDFRPSHWrQ
9, XPMXL]GH7ULEXQDO5HJLRQDO)HGHUDOLQGLFDGR FLDGR7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmR
SHOR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
,,, UHFHEHU H FRQKHFHU GDV UHFODPDo}HVFRQWUD
9,, XPMXL]IHGHUDOLQGLFDGRSHOR6XSHULRU7ULEXQDO PHPEURVRXyUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULRLQFOXVL
GH-XVWLoD
YHFRQWUDVHXVVHUYLoRVDX[LOLDUHVVHUYHQWLDVH
yUJmRV SUHVWDGRUHV GH VHUYLoRV QRWDULDLV H GH
9,,, XP MXL] GH 7ULEXQDO 5HJLRQDO GR7UDEDOKR
UHJLVWUR TXH DWXHP SRU GHOHJDomR GR SRGHU
LQGLFDGRSHOR7ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKR
S~EOLFRRXRILFLDOL]DGRVVHPSUHMXt]RGDFRPSH
WrQFLD GLVFLSOLQDU H FRUUHLFLRQDO GRV WULEXQDLV
,; XP MXL] GR WUDEDOKR LQGLFDGR SHOR7ULEXQDO
SRGHQGR DYRFDU SURFHVVRV GLVFLSOLQDUHV HP
6XSHULRUGR7UDEDOKR
'LU&RQVWLWXFLRQDO
FXUVRHGHWHUPLQDUDUHPRomRDGLVSRQLELOLGDGH
RXDDSRVHQWDGRULDFRPVXEVtGLRVRXSURYHQWRV 6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
SURSRUFLRQDLV DR WHPSR GH VHUYLoR H DSOLFDU
RXWUDV VDQo}HV DGPLQLVWUDWLYDV DVVHJXUDGD
DPSODGHIHVD $UW 26XSHULRU
6XSHULRU7ULEXQDOGH
7ULEXQDOGH-XVWLoD
-XVWLoDFRPS}HVH
FRPS}HVHGH
QRPtQLPRWULQWDHWUrV0LQLVWURV
,9 UHSUHVHQWDU DR 0LQLVWpULR 3~EOLFR QR FDVRGH
FULPH FRQWUD D DGPLQLVWUDomR S~EOLFD RX GH ~QLFR 0LQLVWURV
0LQLVWURVGR
GR6XSHULRU
6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDVHUmR
7ULEXQDOGH-XVWLoDVHUmR
DEXVRGHDXWRULGDGH QRPHDGRV
QRPHDGRVSHOR
SHOR3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWHGD
GD5HS~EOLFDGHQ
5HS~EOLFDGHQ
WUH
UH EUDVLOHLURV
EUDVLOHLURV FRP
FRP PDLV
PDLV GH
GH WULQWD
WULQWD H FLQFR H
9 UHYHU GH RItFLR RX PHGLDQWHSURYRFDomRRV PHQRV
PHQRV GH
GH VHVVHQWD
VHVVHQWD H FLQFR
FLQFR DQRV
DQRV GH
GH QRWiYHO
SURFHVVRVGLVFLSOLQDUHVGHMXt]HVHPHPEURVGH VDEHU
DEHU MXUtGLFR
MXUtGLFR H UHSXWDomR
UHSXWDomR LOLEDGD
LOLEDGD GHSRLV
GHSRLV GH
WULEXQDLVMXOJDGRVKiPHQRVGHXPDQR DSURYDGD HVFROKD SHOD
DSURYDGD D HVFROKD SHOD PDLRULD
PDLRULD DEVROXWD
DEVROXWD GR
6HQDGR)HGHUDOVHQGR
6HQDGR)HGHUDOVHQGR
9, HODERUDU VHPHVWUDOPHQWH UHODWyULRHVWDWtVWLFR
2EV ~QLFRFRPUHGDomRPRGLILFDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
VREUH SURFHVVRV H VHQWHQoDV SURODWDGDV SRU Q5HIRUPDGR-XGLFLiULR
XQLGDGHGD)HGHUDomRQRVGLIHUHQWHVyUJmRVGR
3RGHU-XGLFLiULR , XP
XPWHUoR
WHUoRGHQWUH
GHQWUHMXt]HV
MXt]HVGRV
GRV7ULEXQDLV
7ULEXQDLV5HJLRQDLV
)HGHUDLV
)HGHUDLV H XP
XP WHUoR
WHUoR GHQWUH
GHQWUH GHVHPEDUJDGRUHV
9,, HODERUDUUHODWyULRDQXDOSURSRQGRDVSURYLGrQFL GRV
GRV 7ULEXQDLV GH -XVWLoD LQGLFDGRV HP OLVWD
DV TXH MXOJDU QHFHVViULDV VREUH D VLWXDomR GR WUtSOLFHHODERUDGDSHORSUySULR7ULEXQDO
3RGHU -XGLFLiULR QR 3DtV H DV DWLYLGDGHV GR
&RQVHOKR R TXDO GHYH LQWHJUDU PHQVDJHP GR ,, XP
XP WHUoR
WHUoRHP
HPSDUWHV
SDUWHVLJXDLV
LJXDLVGHQWUHDGYRJDGRV
3UHVLGHQWHGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDODVHU H PHPEURV
PHPEURV GR
GR 0LQLVWpULR
0LQLVWpULR 3~EOLFR
3~EOLFR )HGHUDO
UHPHWLGDDR&RQJUHVVR1DFLRQDOSRURFDVLmRGD (VWDGXDO
(VWDGXDO GR
GR 'LVWUL
'LVWULWR
WR )HGHUDO
DEHUWXUDGDVHVVmROHJLVODWLYD DOWHUQDGDPHQWH
DOWHUQDGDPHQWHLQGLFDGRV
LQGLFDGRVQD
QDIRUPD
IRUPDGR
GRDUW
2 0LQLVWUR GR 6XSHULRU 7ULEXQDOGH-XVWLoD

H[HUFHUi D IXQomR GH 0LQLVWUR&RUUHJHGRU H
ILFDUiH[FOXtGRGDGLVWULEXLomRGHSURFHVVRVQR &RPSHWrQFLDGR67-
7ULEXQDOFRPSHWLQGROKHDOpPGDVDWULEXLo}HV
TXH OKH IRUHP FRQIHULGDV SHOR (VWDWXWR GD $UW &RPSHWHDR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
&RPSHWHDR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
0DJLVWUDWXUDDVVHJXLQWHV
, SURFHVVDUHMXOJDURULJLQDULDPHQWH
SURFHVVDUHMXOJDURULJLQDULDPHQWH
, UHFHEHUDVUHFODPDo}HVHGHQ~QFLDVGHTXDOTXHU
LQWHUHVVDGR UHODWLYDV DRV PDJLVWUDGRV H DRV D QRV FULPHV FRPXQV RV *RYHUQDGRUHV GRV
VHUYLoRVMXGLFLiULRV (VWDGRVHGR'LVWULWR)HGHUDOHQHVWHVHQRV
GH UHVSRQVDELOLGDGH RV GHVHPEDUJDGRUHV
,, H[HUFHU IXQo}HV H[HFXWLYDV GR&RQVHOKRGH GRV 7ULEXQDLV GH -XVWLoD GRV (VWDGRV H GR
LQVSHomRHGHFRUUHLomRJHUDO 'LVWULWR)HGHUDOPHPEURVGRV7ULEXQDLVGH
&RQWDVGRV(VWDGRVHGR'LVWULWR)HGHUDORV
,,, UHTXLVLWDU H GHVLJQDU PDJLVWUDGRVGHOHJDQ GRV 7ULEXQDLV 5HJLRQDLV )HGHUDLV GRV 7UL
GROKHV DWULEXLo}HV H UHTXLVLWDU VHUYLGRUHV GH EXQDLV5HJLRQDLV(OHLWRUDLVHGR7UDEDOKRRV
PHPEURV GRV &RQVHOKRV RX 7ULEXQDLV GH
MXt]RVRXWULEXQDLVLQFOXVLYHQRV(VWDGRV'LVWUL
&RQWDV GRV 0XQLFtSLRV H RV GR 0LQLVWpULR
WR)HGHUDOH7HUULWyULRV
3~EOLFRGD8QLmRTXHRILFLHPSHUDQWHWULEX
QDLV
-XQWRDR&RQVHOKRRILFLDUmRR3URFXUDGRU*HUDO
GD5HS~EOLFDHR3UHVLGHQWHGR&RQVHOKR)HGH
E RVPDQGDGRVGHVHJXUDQoDHRVKDEHDVGDWD
UDOGD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLO
FRQWUD DWR GH 0LQLVWUR GH (VWDGR GRV &R
PDQGDQWHV GD 0DULQKD GR ([pUFLWR H GD
$ 8QLmR LQFOXVLYH QR 'LVWULWR )HGHUDOHQRV
$HURQiXWLFDRXGRSUySULR7ULEXQDO 5HGDomR
7HUULWyULRVFULDUiRXYLGRULDVGHMXVWLoDFRPSH GDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQGH
WHQWHVSDUDUHFHEHUUHFODPDo}HVHGHQ~QFLDVGH
TXDOTXHULQWHUHVVDGRFRQWUDPHPEURVRXyUJmRV F RVKDEHDVFRUSXVTXDQGRRFRDWRURXSDFLHQ
GR 3RGHU -XGLFLiULR RX FRQWUD VHXV VHUYLoRV WHIRUTXDOTXHUGDVSHVVRDVPHQFLRQDGDVQD
DX[LOLDUHVUHSUHVHQWDQGRGLUHWDPHQWHDR&RQVH DOtQHDDRXTXDQGRRFRDWRUIRU7ULEXQDO
OKR1DFLRQDOGH-XVWLoD VXMHLWRjVXDMXULVGLomR0LQLVWURGH(VWDGR
2EVDUWLJRLQFOXtGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQGH
RX&RPDQGDQWHGD0DULQKDGR([pUFLWRRX
GD$HURQiXWLFDUHVVDOYDGDDFRPSHWrQFLDGD
-XVWLoD(OHLWRUDO
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
G RV FRQIOLWRV GH MXULVGLomR HQWUH TXDLVTXHU E MXOJDU

MXOJDUYiOLGR
YiOLGRDWR
DWRGH
GHJRYHUQR
JRYHUQRORFDOFRQWHVWD
WULEXQDLVUHVVDOYDGRRGLVSRVWRQRDUW GRHPIDFHGHOHLIHGHUDO
,REHPFRPRHQWUHWULEXQDOHMXt]HVDHOH 2EVDOtQHDÉµDOWHUDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
QmR YLQFXODGRV H HQWUH MXt]HV YLQFXODGRV D
WULEXQDLVGLYHUVRV F GHUDOHLIHGHUDOLQWHUSUHWDomRGLYHUJHQWHGD
GHUDOHLIHGHUDOLQWHUSUHWDomRGLYHUJHQWHGD
TXHOKHVHMDDWULEXtGRRXWURWULEXQDO
H DVUHYLV}HVFULPLQDLVHDVDo}HVUHVFLVyULDVGH
~QLFR )XQFLRQDUmR MXQWR DR 6XSHULRU7ULEXQDOGH
VHXVMXOJDGRV
-XVWLoD
I D UHFODPDomR SDUD D SUHVHUYDomR GH VXD
, D HVFRODQDFLRQDOGHIRUPDomRHDSHUIHLoRD
FRPSHWrQFLD H JDUDQWLD GD DXWRULGDGH GH
PHQWR GH PDJLVWUDGRV FDEHQGROKH GHQWUH
VXDVGHFLV}HV
RXWUDV
RXWUDVIXQo}HV
IXQo}HVUHJXODPHQWDU
UHJXODPHQWDURV
RVFXUVRV
FXUVRVRILFLDLV
SDUDRLQJUHVVRHSURPRomRQDFDUUHLUD
J RVFRQIOLWRVGHDWULEXLo}HVHQWUHDXWRULGDGHV
DGPLQLVWUDWLYDV H MXGLFLiULDV GD 8QLmR RX 2EV LQFLVRDFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
HQWUHDXWRULGDGHVMXGLFLiULDVHDGPLQLVWUDWL ,, R &RQVHOKR GD-XVWLoD)HGHUDOFDEHQGROKH

YDVGHRXWURRXGR'LVWULWR)HGHUDORXHQWUH H[HUFHU
H[HUFHUQD
QDIRUPD
IRUPDGD
GDOHL
OHLDVXSHUYLVmR
VXSHUYLVmRDGPLQLV
DVGHVWHHGD8QLmR WUDWLYD
WUDWLYD H RUoDPHQWiULD
RUoDPHQWiULD GD -XVWLoD )HGHUDO GH
SULPHLUR
SULPHLUR H VHJXQGR
VHJXQGR JUDXV FRPR
JUDXVF RPR yUJmR
yUJmR FHQWUDO
K RPDQGDGRGHLQMXQomRTXDQGRDHODERUD GR VLVWHPD H FRP SRGHUHV FRUUHLFLRQDLV FXMDV
omRGDQRUPDUHJXODPHQWDGRUDIRUDWULEXL GHFLV}HVWHUmRFDUiWHUYLQFXODQWH
omRGHyUJmRHQWLGDGHRXDXWRULGDGHIHGH 2EVLQFLVRDFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
UDO GD DGPLQLVWUDomR GLUHWD RX LQGLUHWD
H[FHWXDGRV RV FDVRV GH FRPSHWrQFLD GR
VXSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO H GRV yUJmRV GD
-XVWLoD0LOLWDUGD-XVWLoD(OHLWRUDOGD-XV 7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLVH-Xt]HV)HGHUDLV
7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLV -Xt]HV)HGHUDLV
WLoDGR7UDEDOKRHGD-XVWLoD)HGHUDO
L DKRPRORJDomR
KRPRORJDomRGH
GHVHQWHQoDVHVWUDQJHLUDVH $UW 6mRyUJmRVGD-XVWLoD)HGHUDO
DFRQFHVVmRGHH[HTXDWXUjVFDUWDVURJDWy
FRQFHVVmRGHH[HTXDWXUjVFDUWDVURJDWy
ULDV
ULDV , RV7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLV
2EV DOtQHDDFUHVFLGDSHOD(&QWUDQVIHULQGRWDOFRPSHWrQFLDGR
,, RV-Xt]HV)HGHUDLV
67)SDUDR67-YHUDUHYRJDomRGDDOtQHD´KµLQF,GRDUW&)
$UW 2V
2V 7ULEXQDLV
7ULEXQDLV 5HJLRQDLV)HGHUDLVFRPS}HPVH
,, MXOJDUHPUHFXUVRRUGLQiULR
GH
GHQR
QRPtQLPR
PtQLPRVHWH
VHWHMXt]HV
MXt]HVUHFUXWDGRV
UHFUXWDGRVTXDQGR
SRVVtYHO
SRVVtYHOQD
QDUHVSHFWLYD
UHVSHFWLYDUHJLmR
UHJLmRHQRPHDGRV
QRPHDGRVSHOR
D RV KDEHDV FRUSXV GHFLGLGRV HP ~QLFD RX 3UHVLGHQWHGD
3UHVLGHQWH GD5HS~EOLFD
5HS~EOLFDGHQWUH
GHQWUHEUDVLOHLURV
EUDVLOHLURVFRP
~OWLPD LQVWkQFLD SHORV 7ULEXQDLV 5HJLRQDLV PDLV
PDLV GH
GH WULQWD
WULQWD H PHQRV
PHQRV GH
GH VHVVHQWD
VHVVHQWD H FLQFR
)HGHUDLVRXSHORVWULEXQDLVGRV(VWDGRVGR DQRVVHQGR
'LVWULWR )HGHUDO H 7HUULWyULRV TXDQGR D
GHFLVmRIRUGHQHJDWyULD , XP
XPTXLQWR
TXLQWRGHQWUH
GHQWUH$GYRJDGRV
$GYRJDGRVFRP
FRPPDLVGHGH]
DQRV
QRV GH
GH HIHWLYD
HIHWLYD DWLYLGDGH
DWLYLGDGH SURILVVLRQDO
SURILVVLRQDO HPHP
E RV PDQGDGRV GH VHJXUDQoD GHFLGLGRV HP EURVGR
EURVGR 0LQLVWpULR3~EOLFR)HGHUDOFRPPDLV
~QLFD LQVWkQFLD SHORV 7ULEXQDLV 5HJLRQDLV GHGH]DQRVGHFDUUHLUD
)HGHUDLVRXSHORVWULEXQDLVGRV(VWDGRVGR
'LVWULWR)HGHUDOH7HUULWyULRVTXDQGRGHQH ,, RV
RVGHPDLV
GHPDLVPHGLDQWH
PHGLDQWHSURPRomR
SURPRomRGH MXt]HVIHGH
GHMXt]HV
JDWyULDDGHFLVmR UDLV
UDLV FRP
FRP PDLV
PDLV GH
GH FLQFR
FLQFR DQRV
DQRV GH
GH H[HUFtFLRSRU
H[HUFtFLRSRU
DQWLJLGDGHHPHUHFLPHQWRDOWHUQDGDPHQWH
F DV FDXVDV HP TXH IRUDP SDUWHV (VWDGR HV
WUDQJHLURRXRUJDQLVPRLQWHUQDFLRQDOGHXP $OHLGLVFLSOLQDUiDUHPRomRRXDSHUPXWDGH
ODGRHGHRXWUR0XQLFtSLRRXSHVVRDUHVL MXt]HV
MXt]HV GRV
GRV 7ULEXQDLV
7ULEXQDLV 5HJLRQDLV
5HJLRQDLV )HGHUDLV
)HGHUDLV H
GHQWHRXGRPLFLOLDGDQR3DtV GHWHUPLQDUiVXDMXULVGLomRHVHGH
2EV DQWLJR ~QLFR TXH D (&Q UHQXPHURX SDUD SDUD
,,, MXOJDU
MXOJDU HPUHFXUVRHVSHFLDODVFDXVDVGHFLGL
HPUHFXUVRHVSHFLDODVFDXVDVGHFLGL DFUHVFHURVH
GDV
GDVHP
HP~QLFD
~QLFDRX
RX~OWLPD
~OWLPDLQVWkQFLD
LQVWkQFLDSHORV
SHORV7ULEX 2V 7ULEXQDLV 5HJLRQDLV)HGHUDLVLQVWDODUmRD
QDLV
QDLV5HJLRQDLV
5HJLRQDLV)HGHUDLV
)HGHUDLVRX
RXSHORV
SHORVWULEXQDLV
WULEXQDLVGRV MXVWLoDLWLQHUDQWH
MXVWLoD LWLQHUDQWHFRP
FRPDUHDOL]DomR
UHDOL]DomRGH
GHDXGLrQ
(VWDGRV
(VWDGRV GR
GR 'LVWULWR
'LVWULWR )HGHUDO
)HGHUDO H 7HU
7HUULWyULRV FLDV
FLDV H GHPDLV
GHPDLV IXQo}HV
IXQo}HV GD
GD DWLYLGDGH
DWLYLGDGH MXUL
MXULVGLFLR
TXDQGRDGHFLVmRUHFRUULGD QDOQRVOLPLWHV
QDOQRV OLPLWHVWHUULWRULDLV
WHUULWRULDLVGD
GDUHVSHFWLYD
UHVSHFWLYDMXULV
GLomR
GLomRVHUYLQGRVH
VHUYLQGRVHGH
GHHTXLSDPHQWRV
HTXLSDPHQWRVS~EOLFRV
S~EOLFRVH
D FRQWUDULDU WUDWDGR RX OHL IHGHUDO RX QH FRPXQLWiULRV
JDUOKHVYLJrQFLD
2EVDFUHVFLGRSHOD(&Q5HIRUPDGR-XGLFLiULR
'LU&RQVWLWXFLRQDO
2V 7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLVSRGHUmR ,9 RVFULPHVSROtWLFRVHDVLQIUDo}HVSHQDLVSUDWLFD
IXQFLRQDU
IXQFLRQDUGHVFHQWUDOL]DGDPHQWH
GHVFHQWUDOL]DGDPHQWHFRQVWLWXLQGR GDVHPGHWULPHQWRGHEHQVVHUYLoRVRXLQWHUHV
&kPDUDV
&kPDUDVUHJLRQDLV
UHJLRQDLVDILP
ILPGH
GHDVVHJXUDU
DVVHJXUDURSOHQR VHGD8QLmRRXGHVXDVHQWLGDGHVDXWiUTXLFDVRX
DFHVVRGRMXULVGLFLRQDGRjMXVWLoD
DFHVVRGRMXULVGLFLRQDGRjMXVWLoDHPWRGDVDV HPSUHVDVS~EOLFDVH[FOXtGDVDVFRQWUDYHQo}HVH
IDVHVGRSURFHVVR UHVVDOYDGDDFRPSHWrQFLDGD-XVWLoD0LOLWDUHGD
2EVDFUHVFLGRSHOD(&Q5HIRUPDGR-XGLFLiULR -XVWLoD(OHLWRUDO
9 RV FULPHV SUHYLVWRV HP WUDWDGR RXFRQYHQomR

&RPSHWrQFLDGRV75)V
LQWHUQDFLRQDOTXDQGRLQLFLDGDDH[HFXomRQR
3DtVRUHVXOWDGRWHQKDRXGHYHVVHWHURFRUULGR
(VVHQFLDOPHQWHRV7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLVVmRD
QRHVWUDQJHLURRXUHFLSURFDPHQWH
LQVWkQFLD VXSHULRU GD -XVWLoD )HGHUDO LVWR MXOJDP RV
UHFXUVRV GDV GHFLV}HV GRV -Xt]HV )HGHUDLV H RULJLQDULD
PHQWHRVFDVRVTXHXOWUDSDVVDPDDOoDGDGDTXHOHV 9$ DV
DVFDXVDV
FDXVDVUHODWLYDV
UHODWLYDVDGLUHLWRV
GLUHLWRVKXPDQRV
KXPDQRVDTXH
TXHVH
UHIHUHRGHVWHDUWLJR
UHIHUHRGHVWHDUWLJR
$UW &RPSHWHDRV7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLV 2EV LQFLVRDFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
, SURFHVVDUHMXOJDURULJLQDULDPHQWH 9, RVFULPHVFRQWUDDRUJDQL]DomRGRWUDEDOKRH

QRVFDVRVGHWHUPLQDGRVSRUOHLFRQWUDRVLVWHPD
D RVMXt]HVIHGHUDLVGDiUHDGHVXDMXULVGLomR ILQDQFHLURHDRUGHPHFRQ{PLFRILQDQFHLUD
LQFOXtGRVRVGD-XVWLoD0LOLWDUHGD-XVWLoDGR
7UDEDOKRQRVFULPHVFRPXQVHGHUHVSRQVD 9,, RV KDEHDVFRUSXV HP PDWpULD FULPLQDO GHVXD
ELOLGDGHHRVPHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFR FRPSHWrQFLDRXTXDQGRRFRQVWUDQJLPHQWRYLHU
GD8QLmRUHVVDOYDGDDFRPSHWrQFLDGD-XV GHDXWRULGDGHFXMRVDWRVQmRHVWHMDPGLUHWDPHQ
WLoD(OHLWRUDO WHVXMHLWRVDRXWUDMXULVGLomR
E DVUHYLV}HVFULPLQDLVHDVDo}HVUHVFLVyULDVGH 9,,, RVPDQGDGRVGHVHJXUDQoDHRVKDEHDVGDWDFRQ

MXOJDGRV VHXV RX GRV MXt]HV IHGHUDLV GD UH WUD DWR GH DXWRULGDGH IHGHUDO H[FHWXDGRV RV
JLmR FDVRVGHFRPSHWrQFLDGRVWULEXQDLVIHGHUDLV
F RVPDQGDGRVGHVHJXUDQoDHRVKDEHDVGDWDV ,; RVFULPHVFRPHWLGRVDERUGRGHQDYLRVRX

FRQWUD DWR GR SUySULR 7ULEXQDO RX GH MXL] DHURQDYHVUHVVDOYDGDDFRPSHWrQFLDGD-XVWLoD
IHGHUDO 0LOLWDU
G RVKDEHDVFRUSXVTXDQGRDDXWRULGDGHFRDWR ; RVFULPHVGHLQJUHVVRRXSHUPDQrQFLDLUUHJXODU

UDIRUMXL]IHGHUDO GHHVWUDQJHLURDH[HFXomRGHFDUWDURJDWyULD
DSyV R H[HTXDWXU H GH VHQWHQoD HVWUDQJHLUD
H RVFRQIOLWRVGHMXULVGLomRHQWUHMXt]HVIHGHUD DSyV D KRPRORJDomR DV FDXVDV UHIHUHQWHV j
LVYLQFXODGRVDR7ULEXQDO QDFLRQDOLGDGHLQFOXVLYHDUHVSHFWLYDRSomRHj
QDWXUDOL]DomR
,, MXOJDUHPJUDXGHUHFXUVRHVSHFLDODVFDXVDV
GHFLGLGDV
GHFLGLGDV SHOR
SHOR MXt]HV
MXt]HV IHGHUDLV
IHGHUDLV H SHORV
SHORV MXt]HV
;, DGLVSXWDVREUHGLUHLWRVLQGtJHQDV
HVWDGXDLV
HVWDGXDLVQR
QRH[HUFtFLR
H[HUFtFLRGD
GDFRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDIHGHUDO
GDiUHDGHVXDMXULVGLomR
$V FDXVDV HP TXH D 8QLmR IRUDXWRUDVHUmR
DIRUDGDVQDVHomRMXGLFLiULDRQGHWLYHUGRPLFtOLR
&RPSHWrQFLDGRV-Xt]HV)HGHUDLV
DRXWUDSDUWH
$UW $RV
$RVMXt]HV
MXt]HVIHGHUDLV
IHGHUDLVFRPSHWH
FRPSHWHSURFHVVDU
SURFHVVDUHMXOJDU
$VFDXVDVLQWHQWDGDVFRQWUDD8QLmRSRGHUmRVHU
, DVFDXVDVHPTXHD8QLmRHQWLGDGHDXWiUTXLFD DIRUDGDVQDVHomRMXGLFLiULDHPTXHIRUGRPLFLOL
RXHPSUHVDS~EOLFDIHGHUDOIRUHPLQWHUHVVDGDV DGRRDXWRUQDTXHODRQGHKRXYHURFRUULGRRDWR
QDFRQGLomRGHDXWRUDVUpVDVVLVWHQWHVRXRSR RX IDWR TXH GHX RULJHP j GHPDQGD RX HVWHMD
QHQWHVH[FHWRDVGHIDOrQFLDDVGHDFLGHQWHVGH VLWXDGDDFRLVDRXDLQGDQR'LVWULWR)HGHUDO
WUDEDOKR H DV VXMHLWDV j -XVWLoD (OHLWRUDO H j
-XVWLoDGR7UDEDOKR 6HUmRSURFHVVDGDVHMXOJDGDVQDMXVWLoDHVWDGXDO
QRIRURGRGRPLFtOLRGRVVHJXUDGRVRXEHQHILFLi
,, DVFDXVDVHQWUH(VWDGRHVWUDQJHLURRXRUJDQLVPR ULRVDVFDXVDVHPTXHIRUHPSDUWHLQVWLWXLomRGH
LQWHUQDFLRQDOH0XQLFtSLRRXSHVVRDGRPLFLOLDGD SUHYLGrQFLDHVHJXUDGRVHPSUHTXHDFRPDUFD
RXUHVLGHQWHQR3DtV QmR VHMD VHGH GH YDUD GR MXt]R IHGHUDO H VH
YHULILFDGDHVVDFRQGLomRDOHLSRGHUiSHUPLWLU
,,, DVFDXVDVIXQGDGDVHPWUDWDGRRXFRQWUDWRGD TXHRXWUDVFDXVDVVHMDPWDPEpPSURFHVVDGDVH
8QLmR FRP (VWDGR HVWUDQJHLUR RX RUJDQLVPR MXOJDGDVSHODMXVWLoDHVWDGXDO
LQWHUQDFLRQDO
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
1D KLSyWHVH GR SDUiJUDIR DQWHULRURUHFXUVR )XQFLRQDUmR MXQWR DR7ULEXQDO6XSHULRUGR
FDEtYHO VHUi VHPSUH SDUD R 7ULEXQDO 5HJLRQDO 7UDEDOKR
)HGHUDOQDiUHDGHMXULVGLomRGRMXL]GHSULPHLUR 2EV HLQFLVRVDFUHVFLGRVSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
JUDX
, D (VFROD1DFLRQDOGH)RUPDomRH$SHUIHLoRD
1DV KLSyWHVHV GH JUDYHYLRODomRGHGLUHLWRV PHQWR GH 0DJLVWUDGRV GR 7UDEDOKR FDEHQGR
KXPDQRV
KXPDQRV R 3URFXUDGRU*HUDO GD 5HS~EOLFD OKH GHQWUH RXWUDV IXQo}HV UHJXODPHQWDU RV
FXUVRV RILFLDLVSDUDRLQJUHVVRHSURPRomRQD
FRPDILQDOLGDGH
FRPDILQDOLGDGHGH
GHDVVHJXUDURFXPSULPHQWR
FDUUHLUD
GH
GHREULJDo}HV
REULJDo}HVGHFRUUHQWHV
GHFRUUHQWHVGH
GHWUDWDGRV
WUDWDGRVLQWHUQD
FLRQDLV
FLRQDLVGH
GHGLUHLWRV
GLUHLWRVKXPDQRV
KXPDQRVGRV
GRVTXDLV
TXDLVR%UDVLO
,, R &RQVHOKR 6XSHULRUGD-XVWLoDGR7UDEDOKR
VHMD
VHMDSDUWH
SDUWHSRGHUi
SRGHUiVXVFLWDU
VXVFLWDUSHUDQWH
SHUDQWHR6XSHULRU FDEHQGROKHH[HUFHUQDIRUPDGDOHLVXSHUYLVmR
7ULEXQDO
7ULEXQDO GH
GH -XVWLoD
-XVWLoD HP
HP TXDOTXHU
TXDOTXHU IDVH GR DGPLQLVWUDWLYD RUoDPHQWiULD ILQDQFHLUD H
LQTXpULWR
LQTXpULWR RX
RX SURFH
SURFHVVR
VVR LQFLGHQWH GH GHVORFD SDWULPRQLDOGD-XVWLoDGR7UDEDOKRGHSULPHLUR
PHQWRGHFRPSHWrQFLD
PHQWRGHFRPSHWrQFLDSDUDSDUDD-XVWLoD
-XVWLoD)HGHUDO HVHJXQGRJUDXVFRPRyUJmRFHQWUDOGRVLVWHPD
2EVLQFLVRDFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR FXMDVGHFLV}HVWHUmRHIHLWRYLQFXODQWH
$UW &DGD (VWDGR EHP FRPR R 'LVWULWR)HGHUDO $UW $OHLFULDUiYDUDVGD-XVWLoDGR7UDEDOKRSRGHQ
FRQVWLWXLUi
FRQVWLWXLUi XPD
XPD VHomR
VHomR MXGLFLiULD
MXGLFLiULD TXHWHUiSRU
TXHWHUiSRU GRQDVFRPDUFDVQmRDEUDQJLGDVSRUVXDMXULVGL
VHGH
VHGH D UHVSHFWLYD
UHVSHFWLYD &DSLWDOHYDUDVORFDOL]DGDV
&DSLWDOHYDUDVORFDOL]DGDV omRDWULEXtODDRVMXt]HVGHGLUHLWRFRPUHFXUVR
VHJXQGRRHVWDEHOHFLGRHPOHL SDUDRUHVSHFWLYR7ULEXQDO5HJLRQDOGR7UDED
OKR
~QLFR 1RVWHUULWyULRV)HGHUDLVDMXULVGLomRHDVDWUL 2EVDUWLJRPRGLILFDGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
EXLo}HV FRPHWLGDV DRV MXt]HV IHGHUDLV FDEHUmR $UW $OHLGLVSRUiVREUHDFRQVWLWXLomRLQYHVWLGXUD

DRVMXt]HVGDMXVWLoDORFDOQDIRUPDGDOHL MXULVGLomRFRPSHWrQFLDJDUDQWLDVHFRQGLo}HV
GHH[HUFtFLRGRVyUJmRVGD-XVWLoDGR7UDEDOKR
$UW &RPSHWH j -XVWLoD GR 7UDEDOKR SURFHVVDUH

7ULEXQDLVH-Xt]HVGR7UDEDOKR MXOJDU
, DVDo}HVRULXQGDVGDUHODomRGHWUDEDOKRDEUDQ
$UW&)6mRyUJmRVGD-XVWLoDGRWUDEDOKR JLGRVRVHQWHVGHGLUHLWRS~EOLFRH[WHUQRHGD
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDHLQGLUHWDGD8QLm
, R7ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKR RGRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDOHGRV0XQLFt
,, RV7ULEXQDLV5HJLRQDLVGR7UDEDOKR SLRV
,,, -Xt]HVGR7UDEDOKR 2EV LQF,LQWURGX]LGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
UHYRJDGRSHOD(&Q ,, DVDo}HVTXHHQYROYDPH[HUFtFLRGRGLUHLWRGH

UHYRJDGRSHOD(&Q JUHYH
UHYRJDGRSHOD(&Q
2EV LQF,,LQWURGX]LGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
$UW$ 27ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKRFRPSRUVHi ,,, DV Do}HV VREUH UHSUHVHQWDomR VLQGLFDOHQWUH

GH YLQWH H VHWH 0LQLVWURV HVFROKLGRV GHQWUH VLQGLFDWRV HQWUH VLQGLFDWRV H WUDEDOKDGRUHV H
EUDVLOHLURVFRPPDLVGHWULQWDHFLQFRHPHQRV HQWUHVLQGLFDWRVHHPSUHJDGRUHV
GHVHVVHQWDHFLQFRDQRVQRPHDGRVSHOR3UHVL
2EV LQF,,,LQWURGX]LGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
GHQWHGD5HS~EOLFDDSyVDSURYDomRSHODPDLRULD
DEVROXWDGR6HQDGR)HGHUDOVHQGR ,9 RV PDQGDGRV GH VHJXUDQoDKDEHDVFRUSXVH
2EVDUW$HLQFLVRVDFUHVFLGRVSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
KDEHDVGDWDTXDQGRRDWRTXHVWLRQDGRHQYROYHU
PDWpULDVXMHLWDjVXDMXULVGLomR
, XPTXLQWRGHQWUHDGYRJDGRVFRPPDLVGHGH]
2EV LQF,9LQWURGX]LGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
DQRVGHHIHWLYDDWLYLGDGHSURILVVLRQDOHPHPEURV
GR0LQLVWpULR3~EOLFRGR7UDEDOKRFRPPDLVGH 9 RV FRQIOLWRVGHFRPSHWrQFLDHQWUHyUJmRVFRP
GH]DQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLRREVHUYDGRRGLVSRV MXULVGLomRWUDEDOKLVWDUHVVDOYDGRRGLVSRVWRQR
WRQRDUW DUW,R
2EV LQF,9LQWURGX]LGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
,, RVGHPDLVGHQWUHMXt]HVGRV7ULEXQDLV5HJLRQDLV
9, DV Do}HV GH LQGHQL]DomR SRUGDQRPRUDORX
GR7UDEDOKRRULXQGRVGDPDJLVWUDWXUDGDFDU
SDWULPRQLDOGHFRUUHQWHVGDUHODomRGHWUDEDOKR
UHLUDLQGLFDGRVSHORSUySULR7ULEXQDO6XSHULRU
2EV LQF9,LQWURGX]LGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
2EVHVWHLQFLVRDFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
9,, DVDo}HVUHODWLYDVjVSHQDOLGDGHVDGPLQLVWUDWLYDV
$OHLGLVSRUiVREUHDFRPSHWrQFLDGR7ULEXQDO LPSRVWDV DRV HPSUHJDGRUHV SHORV yUJmRV GH
6XSHULRUGR7UDEDOKR ILVFDOL]DomRGDVUHODo}HVGHWUDEDOKR
2EVDFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR 2EV LQF9,,LQWURGX]LGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
'LU&RQVWLWXFLRQDO
9,,, DH[HFXomRGHRItFLRGDVFRQWULEXLo}HVVRFLDLV
SUHYLVWDVQRDUW,DH,,HVHXVDFUpVFLPRV 7ULEXQDLVH-Xt]HV(OHLWRUDLV
OHJDLVGHFRUUHQWHVGDVVHQWHQoDVTXHSURIHULU
2EV LQF9,,LQWURGX]LGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
$UW 6mRyUJmRVGD-XVWLoD(OHLWRUDO
,; RXWUDVFRQWURYpUVLDVGHFRUUHQWHVGDUHODomRGH
WUDEDOKRQDIRUPDGDOHL , R7ULEXQDO6XSHULRU(OHLWRUDO
,, 2V7ULEXQDLV5HJLRQDLV(OHLWRUDLV
2EV LQF,;LQWURGX]LGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
,,, RV-Xt]HV(OHLWRUDLV
)UXVWUDGDDQHJRFLDomRFROHWLYDDVSDUWHVSRGH ,9 DV-XQWDV(OHLWRUDLV
UmRHOHJHUiUELWURV
$UW 27ULEXQDO
7ULEXQDO6XSHULRU
6XSHULRU(OHLWRUDO
(OHLWRUDOFRPSRUVHiQR
5HFXVDQGRVHTXDOTXHUGDVSDUWHVjQHJRFLDomR PtQLPRGHVHWHPHPEURVHVFROKLGRV
FROHWLYDRXjDUELWUDJHPpIDFXOWDGRjVPHVPDV
GH FRPXP DFRUGR DMXL]DU GLVVtGLR FROHWLYR GH , PHGLDQWHHOHLomRSHORYRWRVHFUHWR
QDWXUH]DHFRQ{PLFDSRGHQGRD-XVWLoDGR7UD
EDOKRGHFLGLURFRQIOLWRUHVSHLWDGDVDVGLVSRVL D WUrV
WUrVMXt]HV
MXt]HVGHQWUH
GHQWUHRV
RV0LQLVWURV
0LQLVWURVGR6XSUHPR
o}HVPtQLPDVOHJDLVGHSURWHomRDRWUDEDOKR 7ULEXQDO)HGHUDO
EHPFRPRDVFRQYHQFLRQDGDVDQWHULRUPHQWH
E GRLV
GRLVMXt]HVGHQWUHRV0LQLVWURVGR6XSHULRU
(PFDVRGHJUHYHHPDWLYLGDGHHVVHQFLDOFRP 7ULEXQDOGH-XVWLoD
SRVVLELOLGDGH GH OHVmR GR LQWHUHVVH S~EOLFR R
0LQLVWpULR3~EOLFRGR7UDEDOKRSRGHUiDMXL]DU ,, SRU
SRUQRPHDomR
QRPHDomRGRGR3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWHGD
GD5HS~EOLFDGRLV
5HS~EOLFDGRLV
GLVVtGLRFROHWLYRFRPSHWLQGRj-XVWLoDGR7UD MXt]HVGHQWUH
MXt]HV GHQWUHVHLV
VHLVDGYRJDGRV
DGYRJDGRVGHQRWiYHOVDEHU
GHQRWiYHOVDEHU
EDOKRGHFLGLURFRQIOLWR MXUtGLFR
MXUtGLFR H LGRQHLGDGH PRUDO LQGLFDGRV SHOR
2EV HPRGLILFDGRVSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR 6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
$UW 2V7ULEXQDLV5HJLRQDLVGR7UDEDOKRFRPS}HP ~QLFR 27ULEXQDO

7ULEXQDO6XSHULRU
6XSHULRUHOHLWRUDO
HOHLWRUDOHOHJHUi
HOHJHUiVHX
VHX3UHVL
VHGHQRPtQLPRVHWHMXt]HVUHFUXWDGRVTXDQ GHQWH
GHQWH H R 9LFH3UHVLGHQWH
9LFH3UHVLGHQWH GHQWUH
GHQWUH RV
RV 0LQLVWURV
GRSRVVtYHOQDUHVSHFWLYDUHJLmRHQRPHDGRV GR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOHR&RUUHJHGRU
SHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDGHQWUHEUDVLOHLURV (OHLWRUDO
(OHLWRUDO GHQWUH
GHQWUH RV
RV 0LQLVWURV GR 6XSHULRU
FRPPDLVGHWULQWDHPHQRVGHVHVVHQWDHFLQFR 7ULEXQDOGH-XVWLoD
DQRVVHQGR
2EV UHGDomRPRGLILFDGDSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR $UW +DYHUi XP 7ULEXQDO 5HJLRQDO (OHLWRUDOQD
&DSLWDOGHFDGD(VWDGRHQR'LVWULWR)HGHUDO
&DSLWDOGHFDGD(VWDGRHQR'LVWULWR)HGHUDO
, XPTXLQWRGHQWUHDGYRJDGRVFRPPDLVGHGH]
DQRV GH HIHWLYD DWLYLGDGH SURILVVLRQDO H PHP 2V 7ULEXQDLV5HJLRQDLV(OHLWRUDLV
EURV GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR GR 7UDEDOKR FRP FRPSRUVHmR
PDLVGHGH]DQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLRREVHUYDGR
RGLVSRVWRQRDUW , PHGLDQWHHOHLomRSHORYRWRVHFUHWR
,, RV GHPDLV PHGLDQWH SURPRomR GHMXt]HVGR
WUDEDOKRSRUDQWLJLGDGHHPHUHFLPHQWRDOWHU D GHGRLVMXt]HVGHQWUHRVGHVHPEDUJDGRUHV
QDGDPHQWH GR7ULEXQDOGH-XVWLoD
GR7ULEXQDOGH-XVWLoD
2V7ULEXQDLV5HJLRQDLVGR7UDEDOKRLQVWDODUmR E GH

GH GRLV
GRLV MXt]HV
MXt]HV GHQWUH MXt]HV GH GLUHLWR
DMXVWLoDLWLQHUDQWHFRPDUHDOL]DomRGHDXGLrQ HVFROKLGRVSHOR7ULEXQDOGH-XVWLoD
HVFROKLGRVSHOR7ULEXQDOGH-XVWLoD
FLDVHGHPDLVIXQo}HVGHDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDO
QRVOLPLWHVWHUULWRULDLVGDUHVSHFWLYDMXULVGLomR ,, GH
GH XP
XP MXL]
MXL] GR
GR 7ULEXQDO5HJLRQDO)HGHUDOFRP
7ULEXQDO5HJLRQDO)HGHUDOFRP
VHUYLQGRVHGHHTXLSDPHQWRVS~EOLFRVHFRPXQL VHGH QD
VHGH QD &DSLWDO
&DSLWDO GR
GR (VWDGR RX QR 'LVWULWR
WiULRV )HGHUDO
HGHUDO RX
RX QmR
QmR KDYHQGR
KDYHQGR GH
GH MXL]
MXL] IHGHUDO
IHGHUDO
HVFROKLGR
HVFROKLGR HP
HP TXDOTXHU
TXDOTXHU FDVR
FDVR SHOR
SHOR 7ULEXQDO
2V 7ULEXQDLV 5HJLRQDLVGR7UDEDOKRSRGHUmR
5HJLRQDO)HGHUDOUHVSHFWLYR
IXQFLRQDU GHVFHQWUDOL]DGDPHQWH FRQVWLWXLQGR
&kPDUDVUHJLRQDLVDILPGHDVVHJXUDURSOHQR
,,, SRU
SRU QRPHDomR
QRPHDomR SHOR
SHOR 3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
DFHVVRGRMXULVGLFLRQDGRjMXVWLoDHPWRGDVDV
GH
GHGRLV
GRLVMXt]HV
MXt]HVGHQWUHVHLVDGYRJDGRVGHQRWi
GHQWUHVHLVDGYRJDGRVGHQRWi
IDVHVGRSURFHVVR
YHO
YHO VDEHU
VDEHU MXUtGLFRHLGRQHLGDGHPRUDOLQGLFD
MXUtGLFRHLGRQHLGDGHPRUDOLQGLFD
2EVHDFUHVFLGRVSHOD(&Q5HIRUPDGR-XGLFLiULR GRVSHOR7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW 1DV9DUDVGR7UDEDOKRDMXULVGLomRVHUiH[HUFL
GDSRUXP-XL]VLQJXODU 27ULEXQDO
7ULEXQDO5HJLRQDO
5HJLRQDO(OHLWRUDO
(OHLWRUDOHOHJHUiVHX3UH
VLGHQWH H R 9LFH3UHVLGHQWH
VLGHQWH 9LFH3UHVLGHQWH GHQWUH
GHQWUH RV
RV GHVHP
$UW UHYRJDGRSHOD(&Q EDUJDGRUHV
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW /HL
/HLFRPSOHPHQWDU
FRPSOHPHQWDUGLVSRUi
GLVSRUiVREUH
VREUHDRUJDQL]DomR -iTXHDVTXHVW}HVFDXVDVTXHOiVHUmRGHFLGLGDVVmR
H FRPSHWrQFLD GRV WULEXQDLV GRV MXt]HV GH GHQDWXUH]DWpFQLFRPLOLWDUWDQWRQRV7ULEXQDLV0LOLWDUHV
GLUHLWRHGDVMXQWDVHOHLWRUDLV FRPRRV-Xt]RV0LOLWDUHVKDYHUiMXt]HVPLOLWDUHV
PLOLWDUHV
PLOLWDUHV &RQILUD
2V
2VPHPEURV
PHPEURVGRV
GRVWULEXQDLV
WULEXQDLVRV
RVMXt]HVGHGLUHLWR $UW 2 6XSHULRU
6XSHULRU 7ULEXQDO 0LOLWDU FRPSRUVHiGH
H RV
RV LQWHJUDQWHV
LQWHJUDQWHV GDV
GDV MXQWDV
MXQWDV HOHLWRUDLV QR TXLQ]H
TXLQ]H 0LQLVWURV
0LQLVWURV YLWDOtFLRV
YLWDOtFLRV QRPHDGRV
QRPHDGRV SHOR
H[HUFtFLR
H[HUFtFLR GH
GH VXDV
VXDV IXQo}HV
IXQo}HV HQRTXH OKHVIRU 3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWHGD
GD5HS~EOLFD
5HS~EOLFDGHSRLV
GHSRLVGH
GHDSURYDGD
DSURYDGDD
DSOLFiYHOJR]DUmRGHSOHQDVJDUDQWLDVHVHUmR
DSOLFiYHOJR]DUmRGHSOHQDVJDUDQWLDVHVHUmR LQGLFDomR
LQGLFDomR SHOR QDGR )HGHUDO
SHOR 6HQDGR )HGHUDO VHQGR
VHQGR WUrV
LQDPRYtYHLV
GHQWUH
GHQWUH RILFLDLVJHQHUDLV
RILFLDLVJHQHUDLV GD
GD 0DULQKD
0DULQKD TXDWUR
GHQWUH
GHQWUH RILFLDLV
RILFLDLV JHQHUDLV GR ([pUFLWR WUrV
2V
2VMXt]HV
MXt]HVGRV
GRVWULEXQDLV
WULEXQDLVHOHLWRUDLVVDOYRPRWLYR
GHQWUH
GHQWUHRILFLDLV
RILFLDLVJHQHUDLV
JHQHUDLVGD
GD$HURQiXWLFD
$HURQiXWLFDWRGRV
MXVWLILFDGR VHUYLUmR
MXVWLILFDGR VHUYLUmR SRUGRLVDQRVQRPtQL
SRUGRLVDQRVQRPtQL
PRHQXQFDSRUPDLVGHGRLVELrQLRVFRQVH
PRHQXQFDSRUPDLVGHGRLVELrQLRVFRQVH GD
GDDWLYD
DWLYDHGR
GRSRVWR
SRVWRPDLV
PDLVHOHYDGR
HOHYDGRGD
GDFDUUHLUD
FDUUHLUDH
FXWLYRV
FXWLYRV VHQGR
VHQGR RVRV VXEVWLWXWRV
VXEVWLWXWRV HVFROKLGRV
HVFROKLGRV QD FLQFRGHQWUHFLYLV
FLQFRGHQWUHFLYLV
PHVPD
PHVPD RFDVLmR
RFDVLmR H SHOR PHVPR SURFHVVR HP
Q~PHURLJXDOSDUDFDGDFDWHJRULD
Q~PHURLJXDOSDUDFDGDFDWHJRULD ~QLFR 2V
2V0LQLVWURV
0LQLVWURVFLYLVVHUmRHVFROKLGRV
FLYLVVHUmRHVFROKLGRVSHOR
SHOR3UHVL
GHQWHGD
GHQWH GD5HS~EOLFD
5HS~EOLFDGHQWUH
GHQWUHEUDVLOHLURV
EUDVLOHLURVPDLRUHV
,UUHFRUULELOLGDGHGDV'HFLV}HVGR76(H([FHo}HV GHWULQWDHFLQFRDQRVVHQGR
GHWULQWDHFLQFRDQRVVHQGR
6mR
6mRLUUHFRUUtYHLV
LUUHFRUUtYHLVDV
DVGHFLV}HVGR7ULEXQDO6XSH , WUrVGHQWUHDGYRJDGRVPDLRUHVGHQRWyULRVDEHU
ULRU (OHLWRUDO
ULRU (OHLWRUDO VDOYR
VDOYR DV
DV TXHFRQWUDULDUHPHVWD
TXHFRQWUDULDUHPHVWD MXUtGLFRHFRQGXWDLOLEDGDFRPPDLVGHGH]DQRV
&RQVWLWXLomR
&RQVWLWXLomR H DV DV GHQHJDWyULDV
GHQHJDWyULDV GH KDEHDV GHHIHWLYDDWLYLGDGHSURILVVLRQDO
FRUSXVRXPDQGDGRGHVHJXUDQoD
,, GRLVSRUHVFROKDSDULWiULDGHQWUHMXt]HVDXGLWR
5HFRUULELOLGDGHGH'HFLV}HVGRV75(·V
5HFRUULELOLGDGHGH'HFLV}HVGRV75( UHVHPHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFRGD-XVWLoD
0LOLWDU
'DV
'DVGHFLV}HVGRV7ULEXQDLV5HJLRQDLV(OHLWRUDLV
VRPHQWHFDEHUiUHFXUVRTXDQGR
$UW -XVWLoD
-XVWLoD0LOLWDU
0LOLWDUFRPSHWHSURFHVVDUHMXOJDURV
FRPSHWHSURFHVVDU
FULPHVPLOLWDUHVGHILQLGRVHPOHL
FULPHVPLOLWDUHVGHILQLGRVHPOHL
, IRUHP SURIHULGDV FRQWUDGLVSRVLomRH[SUHVVD
GHVWD&RQVWLWXLomRRXGHOHL
1mR p GHPDLV UHSHWLU TXH D -XVWLoD 0LOLWDU MXOJD DV
,, RFRUUHU
RFRUUHU GLYHUJrQFLD
GLYHUJrQFLD QD LQWHUSUHWDomR GHOHL SHVVRDVTXHFRPHWHPFULPHVPLOLWDUHVDTXHOHVFRPHWLGRV
HQWUHGRLVRXPDLVWULEXQDLVHOHLWRUDLV RX D
D SRU PLOLWDUHV RX E
E HP VHUYLoR GH QDWXUH]D
PLOLWDURXDLQGDFFFRQWUDLQVWLWXLomRPLOLWDU$/HLTXH
,,, YHUVDUHP
YHUVDUHP VREUH
VREUH LQHOHJLELOLGDGH RXH[SHGLomR GHILQHRTXHpXPFULPHPLOLWDUpR&yGLJR3HQDO0LOLWDU
GH
GHGLSORPDV
GLSORPDVQDV
QDVHOHLo}HV
HOHLo}HVIHGHUDLV
IHGHUDLVRX
RXHVWDGXDLV PDLVSUHFLVDPHQWHHPVHXDUW
,9 DQXODUHP
DQXODUHPGLSORPDV
GLSORPDVRX
RXGHFUHWDUHP
GHFUHWDUHPDSHUGD
DSHUGDGH ~QLFR $ OHL GLVSRUi VREUH D RUJDQL]DomRRIXQ
PDQGDWRVHOHWLYRVIHGHUDLVRXHVWDGXDLV FLRQDPHQWR
FLRQDPHQWRHDFRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDGD
GD-XVWLoD
-XVWLoD0LOLWDU
0LOLWDU
9 GHQHJDUHP KDEHDVFRUSXVPDQGDGRGHVHJX

GHQHJDUHP KDEHDVFRUSXVPDQGDGRGHVHJX
UDQoDKDEHDVGDWDRXPDQGDGRGHLQMXQomR
7ULEXQDLVH-Xt]HVGRV(VWDGRV
7ULEXQDLVH-Xt]HV0LOLWDUHV $UW 2V(VWDGRVRUJDQL]DUmRVXD-XVWLoDREVHUYDGRV

RVSULQFtSLRVHVWDEHOHFLGRV
RVSULQFtSLRVHVWDEHOHFLGRVQHVWD
QHVWD&RQVWLWXLomR
&RQVWLWXLomR
$UW 6mRyUJmRVGD-XVWLoD0LOLWDU
6mRyUJmRVGD-XVWLoD0LOLWDU
$ FRPSHWrQFLD GRV WULEXQDLV VHUiGHILQLGDQD
&RQVWLWXLomRGR(VWDGRVHQGRDOHLGHRUJDQL]D
, R6XSHULRU7ULEXQDO0LOLWDU
R6XSHULRU7ULEXQDO0LOLWDU
omRMXGLFLiULDGHLQLFLDWLYDGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
,, RV
RV 7ULEXQDLV
7ULEXQDLV H -Xt]HV
-Xt]HV 0LOLWDUHVLQVWLWXtGRVSRU
0LOLWDUHVLQVWLWXtGRVSRU
OHL
OHL &DEHDRV(VWDGRVDLQVWLWXLomRGHUHSUHVHQWDomR
GHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHOHLVRXDWRVQRUPDWL
(VWD p PDLV XPD -XVWLoD (VSHFLDOL]DGD MXOJD RV TXH YRVHVWDGXDLVRXPXQLFLSDLVHPIDFHGD&RQV
FRPHWHPFULPHVPLOLWDUHVRXVHMDDTXHOHVFRPHWLGRVRX WLWXLomR(VWDGXDOYHGDGDDDWULEXLomRGDOHJLWL
DSRUPLOLWDUHVRXEHPVHUYLoRGHQDWXUH]DPLOLWDU PDomRSDUDDJLUDXP~QLFRyUJmR
RXFFRQWUDLQVWLWXLomRPLOLWDURFULPHPLOLWDUpGHILQLGRQR
DUWGR&yG3HQDO0LOLWDU
'LU&RQVWLWXFLRQDO
([WLQomRGRV7ULEXQDLVGH$OoDGD ~QLFR 6HPSUH
6HPSUHTXH
TXHQHFHVViULR
QHFHVViULRjHILFLHQWH
HILFLHQWHSUHVWDomR
SUHVWDomRMX
ULVGLFLRQDORMXL]
ULVGLFLRQDO MXL]IDUVHi
IDUVHiSUHVHQWH
SUHVHQWHQR
QRORFDO
ORFDOGR
$ (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q DUW D OLWtJLR
OLWtJLR
5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRH[WLQJXLXRV7ULEXQDLVGH
$OoDGD ³ PRGLILFDQGR DVVLP D RUJDQL]DomR DWXDO GH $SUHVHQoDGR-XL]QRORFDGROLWtJLRQmRpREULJDWyULD
PXLWRVGRV3RGHUHV-XGLFLDLVGRV(VWDGRV FDEHQGR D HOH DYDOLDU D FRQYHQLrQFLD GH FRPSDUHFHU DR
ORFDO GR OLWtJLR SDUD FRPSUHHQGHU PHOKRU H FRPSRU R
$UW )LFDPH[WLQWRVRVWULEXQDLVGH$OoDGDRQGHKRXYHUSDVVDQ FRQIOLWRGHIRUPDPDLVHILFLHQWH
GRRVVHXVPHPEURVDLQWHJUDURV7ULEXQDLVGH-XVWLoDGRV
UHVSHFWLYRV(VWDGRVUHVSHLWDGDVDDQWLJLGDGHHFODVVHGHRULJHP
~QLFR 1RSUD]RGHFHQWRHRLWHQWDGLDV FRQWDGR GD SURPXOJDomRGHVWD(PHQGDRV
7ULEXQDLV GH -XVWLoD SRU DWR DGPLQLVWUDWLYR SURPRYHUmR D LQWHJUDomR GRV
PHPEURVGRVWULEXQDLVH[WLQWRVHPVHXVTXDGURVIL[DQGROKHVDFRPSHWrQFLDH
)XQo}HV(VVHQFLDLVj-XVWLoD
UHPHWHQGR HP LJXDO SUD]R DR 3RGHU /HJLVODWLYR SURSRVWD GH DOWHUDomR GD
RUJDQL]DomRHGDGLYLVmRMXGLFLiULDFRUUHVSRQGHQWHVDVVHJXUDGRVRVGLUHLWRVGRV
LQDWLYRVHSHQVLRQLVWDVHR DSURYHLWDPHQWRGRVVHUYLGRUHVQR3RGHU-XGLFLiULR
HVWDGXDO 23RGHU-XGLFLiULRpRSRGHUHQFDUUHJDGRGDSUHVWDomR
GH-XVWLoD0DVHOHQmRDWXDVR]LQKR3UHFLVDGDDMXGDGH
-XVWLoD0LOLWDU(VWDGXDO RXWUDV,QVWLWXLo}HV
$OHL
OHLHVWDGXDO
HVWDGXDOSRGHUi
SRGHUiFULDU
FULDUPHGLDQWHSURSRVWD $&RQVWLWXLomRUHVHUYRXDLQLFLDWLYDGRVSOHLWRVDYiULDV
GR
GR 7ULEXQDO
7ULEXQDO GH
GH -XVWLoD
-XVWLoD D -XVWLoD
-XVWLoD 0LOLWDUHVWD
0LOLWDUHVWD ,QVWLWXLo}HV0LQLVWpULR3~EOLFRH$GYRJDGRVH[DWDPHQWH
GXDO FRQVWLWXtGDHP
GXDOFRQVWLWXtGD HPSULPHLUR
SULPHLURJUDX
JUDXSHORV
SHORVMXt]HV SDUDSUHVHUYDUR-XGLFLiULRHYLWDQGRTXHVHYLFLHPRX
GH
GH GLUHLWR
GLUHLWR H SHORV
SHORV &RQVHOKRV
&RQVHOKRV GH
GH -XVWLoD
-XVWLoD H
H HP PHOKRUTXHVHLQIOXHQFLDPRV-Xt]HVFRPDSDUFLDOLGDGH
VHJXQGR
VHJXQGRJUDX
JUDXSHOR
SHORSUySULR 7ULEXQDOGH-XVWL
SUySULR7ULEXQD OGH-XVWL SUySULDGRVTXHWRPDPDLQLFLDWLYD
oD RX SRU 7ULEXQDO GH -XVWLoD 0LOLWDU QRV
(VWDGRV
(VWDGRVHP
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VHMDVXSHULRU 9HMDPRVFDGDXPDGHVVDV,QVWLWXLo}HV
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&RPSHWH
&RPSHWHj-XVWLoD
-XVWLoD0LOLWDUHVWDGXDOSURFHVVDUH
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MXOJDU RV PLOLWDUHV GRV
GRV (VWDGRV QRV FULPHV 0LQLVWpULR3~EOLFR
PLOLWDUHV GHILQLGRV HP OHLH DV Do}HV
PLOLWDUHV GHILQLGRV Do}HV MXGLFLDLV
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FRQWUDDWRV
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PLOLWDUHVUHVVDOYDGD
UHVVDOYDGDD
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FRPSHWrQFLD GR
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M~UL TXDQGR
TXDQGR D YtWL
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PD IRU FLYLO
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0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRpLQVWLWXLomRSHUPDQHQWH
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FDEHQGRDRDRWULEXQDO
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SDWHQWHGRV
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FXPELQGROKH D GHIHVD
GHIHVD GD
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RUGHPMXUtGLFDGR
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UHJLPH
UHJLPH GHPRFUiWLFR
GHPRFUiWLFR H GRV
GRV LQWHUHVVHV
LQWHUHVVHV VRFLDLV
VRFLDLV H
&RPSHWH
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MXt]HVGHGLUHLWRGRMXt]RPLOLWDU LQGLYLGXDLVLQGLVSRQtYHLV
LQGLYLGXDLVLQGLVSRQtYHLV
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MXOJDU VLQJXODUPHQWH
VLQJXODUPHQWH RVRV FULPH
FULPHV
PLOLWDUHV
PLOLWDUHV FRPHWLGRV
FRPHWLGRV FRQWUD
FRQWUD FLYLV
FLYLV H DV
DV Do}HV 6mR SULQFtSLRV LQVWLWXFLRQDLVGR0LQLVWpULR
MXGLFLDLV
MXGLFLDLV FRQWU
FRQWUD DWRV
DWRV GLVFLSOLQDUHV
GLVFLSOLQDUHV PLOLWDUHV 3~EOLFR
3~EOLFRDXQLGDGH
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DLQGLYLVLELOLGDGHHDLQGH
FDEHQGR
FDEHQGR DR
DR &RQVHOKR
&RQVHOKR GH
GH -XVWLoD
-XVWLoD VREDSUHVL
VREDSUHVL SHQGrQFLDIXQFLRQDO
SHQGrQFLDIXQFLRQDO
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GrQFLDGH
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MXL]GH
GHGLUHLWR
GLUHLWRSURFHVVDU
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27ULEXQDO
7ULEXQDOGH
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-XVWLoDSRGHUiIXQFLRQDUGHVFHQ GHODV QD &DSLWDO FHQWHQDV FRPS}HP HODV XP ~QLFR
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WUDOL]DGDPHQWHFRQVWLWXLQGR&kPDUDVUHJLRQD 0LQLVWpULR3~EOLFRGR(VWDGR1mR 1mRVmRYiULRVHGLVWLQWRV
1mR
LV
LVDILP
ILPGH
GHDVVHJXUDU
DVVHJXUDURSOHQR
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XPVyH~QLFR
XPVyH~QLFR
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27ULEXQDO
7ULEXQDOGHGH-XVWLoD
-XVWLoDLQVWDODUiDMXVWLoDLWLQH ItVLFD TXH HVWi RFXSDQGR DTXHOH FDUJR 2 3URPRWRU GH
UDQWHFRP
UDQWH FRPDUHDOL]DomR
UHDOL]DomRGH
GHDXGLrQFLDV
DXGLrQFLDVHGHPDLV -XVWLoDGH$WLEDLDSRUH[HPSORQmRVHUiRIXODQR6H
IXQo}HV
IXQo}HVGD
GDDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDO
DWLYLGDGHMXULVGLFLRQDOQRV
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DPHVPD3URPRWRULD
WHUULWRULDLV
WHUULWRULDLVGD
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UHVSHFWLYDMXULVGLomRVHUYLQGRVH GH
GH-XVWLoD
-XVWLoDGH
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2EVDFRPUHGDomRGDGDSHOD(&Q5HIRUPDGR-XGLFLiULR DWXDPQXPPHVPRSURFHVVRVHPTXHLVVRFRQVWLWXDTXDO
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$UW 3DUD
3DUDGLULPLU
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-XVWLoDSURSRUi
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GHYDUDV
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GDVFRP
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LQGHSHQGHQWH Vy REHGHFH j VXD tQWLPD H
2EVUHGDomRDOWHUDGDSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR VLQFHUD FRQYLFomR Vy VH VXERUGLQD j VXD FRQVFLrQFLD
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
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3URFXUDGRUGH-XVWLoDRXVHTXHUGR3URFXUDGRU*HUDOGD G R 0LQLVWpULR 3~EOLFR GR 'LVWULWR )HGHUDO H
-XVWLoD&KHIH$GPLQLVWUDWLYRGR0LQLVWpULR3~EOLFR 7HUULWyULRV
(
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RV0LQLVWpULRV3~EOLFRVGRV(VWDGRV
-XVWLoDQmRSRGHVHUFRQVWUDQJLGRjLQILGHOLGDGHHDIOLomR
FRP VXD SUySULD FRQVFLrQFLD FRPR R VHULD FDVR QmR 9HMD TXH TXDO R -XGLFLiULR WDPEpP R 0LQLVWpULR
WLYHVVHSOHQDOLEHUGDGHSDUDDFXVDURXSHGLUDDEVROYLomR 3~EOLFRpFRPSRVWRSRUYiULRVÐUJmRV
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0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRGD
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8QLmRWHP
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$R
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0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRpDVVHJXUDGD
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3URFXUDGRU*HUDOGD
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5HS~EOLFDQRPHDGR
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IXQFLRQDOHDGPLQLVWUDWLYD
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3UHVLGHQWHGD
GD5HS~EOLFD
5HS~EOLFDGHQWUH
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LQWHJUDQWHVGD
GR
GR R GLVSRVWR
GLVSRVWR QR
QR DUW
DUW
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FDUUHLUDPDLRUHV
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WULQWDHFLQFR
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DQRVDSyV
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/HJLVODWLYR
/HJLVODWLYRDFULDomR
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GRVPHPEURV
PHPEURVGR
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6HQDGR)HGHUDO
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SDUDPDQGD
S~EOLFR
S~EOLFR GH SURYDV RX GH SURYDV H WtWXORV D WRGHGRLVDQRVSHUPLWLGDDUHFRQGXomR
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SROtWLFDUHPXQHUDWyULD
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GLVSRUiVREUH
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GR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOL
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2EV(VWH WHP VXD UHGDomR GDGD SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q
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GHYHUiVHU
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SUHFHGLGDGH
GHDXWRUL]DomR
DXWRUL]DomRGD
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ULDDEVROXWDGR6HQDGR)HGHUDO
2 0LQLVWpULR 3~EOLFR HODERUDUiVXDSURSRVWD
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RUoDPHQWiULDGHQWUR
GHQWURGRV
GRVOLPLWHV
OLPLWHVHVWDEHOHFLGRV 2V 0LQLVWpULRV 3~EOLFRV GRV (VWDGRV HRGR
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QDOHLGHGLUHWUL]HVRUoDPHQWiULDV 'LVWULWR
'LVWULWR )HGHUDO
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IRUPDUmR OLVWD
WUtSOLFH
WUtSOLFH GHQWUH
GHQWUH LQWHJUDQWHV
LQWHJUDQWHV GD
GD FDUUHLUD
FDUUHLUD QD
6H R 0LQLVWpULR 3~EOLFRQmRHQFDPLQKDUD IRUPD
IRUPD GD
GD OHL
OHL UHVSHFWLYD
UHVSHFWLYD SDUD HVFROKD GH VHX
UHVSHFWLYD SURSRVWD RUoDPHQWiULD GHQWUR GR 3URFXUDGRU*HUDO
3URFXUDGRU*HUDO TXH VHUi QRPHDGR SHOR
SUD]R
SUD]R HVWDEHOHFLGR
HVWDEHOHFLGR QD
QD OHL
OHL GH GLUHWUL]HV RUoD &KHIH
&KHIH GR
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3RGHU ([HFXWLYR
([HFXWLYR SDUD
SDUD PDQGDWR GH
PHQWiULDV
PHQWiULDVR3RGHU
3RGHU([HFXWLYR
([HFXWLYRFRQVLGHUDUiSDUD
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GRLVDQRVSHUPLWLGDXPDUHFRQGXomR
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GDSURSRVWD
SURSRVWDRUoDPHQWiULD
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DQXDORVYDORUHVDSURYDGRV
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FRPRV
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'LVWULWR)HGHUDOH7HUULWyULRVSRGHUmR
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VHUGHV
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WLWXtGRVSRU
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GHOLEHUDomRGDPDLRULDDEVROXWDGR
3RGHU
3RGHU/HJLVODWLYR
/HJLVODWLYRQD
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IRUPDGD
GDOHL
OHLFRPSOHPHQ
2EV DFUHVFLGRSHOD(&Q5HIRUPDGR-XGLFLiULR
WDUUHVSHFWLYD
WDUUHVSHFWLYD
6HDSURSRVWDRUoDPHQWiULDGHTXHWUDWDHVWH
DUWLJR
DUWLJRIRU
IRUHQF
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DPLQKDGDHP
HPGHVDFRUGR
GHVDFRUGRFRP
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/HLV FRPSOHPHQWDUHVGD8QLmRHGRV(VWDGRV
FRPSOHPHQWDUHVGD8QLmRHGRV(VWDGRV
OLPLWHV
OLPLWHV HVWLSXODGRVQDIRUPDGRR3RGHU
HVWLSXODGRVQDIRUPDGRR3RGHU FXMD LQLFLDWLYD
FXMD LQLFLDWLYD p IDFXOWDGD
IDFXOWDGD DRV UHVSHFWLYRV
([HFXWLYR
([HFXWLYR SURFHGHUi
SURFHGHUi DRV
DRV DMXVWHV
DMXVWHV QHFHVViULRV 3URFXUDGRUHV*HUDLV
3URFXUDGRUHV*HUDLVHVWDEHOHFHUmRDRUJDQL]D
HVWDEHOHFHUmRDRUJDQL]D
SDUD
SDUD ILQV
ILQV GH
GH FRQVROLGDomR
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DWULEXLo}HVHRHVWDWXWR
HVWDWXWRGH
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FDGD0LQLV
PHQWiULDDQXDO WpULR
WpULR3~EOLFR
3~EOLFRREVHUYDGDV
REVHUYDGDVUHODWLYDPHQWH
UHODWLYDPHQWHDVHXV
PHPEURV
PHPEURV
'XUDQWH
'XUDQWHDH[HFXomRRUoDPHQWiULDGRH[HUFtFLR , DVVHJXLQWHVJDUDQWLDV
DVVHJXLQWHVJDUDQWLDV
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D DVVXQomR
DVVXQomR GH REULJDo}HV TXH H[WUDSROHP RV D YLWDOLFLHGDGH
YLWDOLFLHGDGH DSyV GRLV DQRV GH H[HUFtFLR
OLPLWHV
OLPLWHVHVWDEHOHFLGRVQDOHLGHGLUHWUL]HVRUoD
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PHQWiULDV
PHQWiULDVH[FHWR
H[FHWRVH
VHSUHYLDPHQWH
SUHYLDPHQWHDXWRUL]DGDV VHQWHQoDMXGLFLDOWUDQVLWDGDHPMXOJDGR
PHGLDQWH
PHGLDQWHDDEHUWXUD
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GHFUpGLWRV
FUpGLWRVVXSOHPHQWDUHV
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LQDPRYLELOLGDGHVDOYRSRUPRWLYRGHLQWH
OLGDGHVDOYRSRUPRWLYRGHLQWH
UHVVH
UHVVH S~EOLFR
S~EOLFR PHGLDQWH
PHGLDQWH GHFLVmR
GHFLVmR GR
GR yUJmR
FROHJLDG
FROHJLDGR FRPSHWHQWH
FRPSHWHQWH GR
GR 0LQLVWpULR
0LQLVWpULR 3~EOL
$UW 20LQLVWpULR3~EOLFRDEUDQJH
20LQLVWpULR3~EOLFRDEUDQJH FR
FR SHOR
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YRWR GD PDLRULD DEVROXWD
VROXWD GH
GH VHXV
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PHPEURVDVVHJXUDGDDPSODGHIHVD
, R0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRGD8QLmR
GD8QLmRTXH
TXHFRPSUHHQ
2EVDOtQHDÉµPRGLILFDGDSHOD(&Q5HIRUPDGR-XGLFLiULR
GH
GH
F LUUHGXWLELOLGDGH
LUUHGXWLELOLGDGHGH
GHVXEVtGLR
VXEVtGLRIL[DGR
IL[DGRQD
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DUWV
DUWV
;H;,
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,, ,,,
,,,,,

,
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2EV UHGDomRGDGDSHOD(PHQGD
(PHQGD
(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
&RQVWLWXFLRQDOQ
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'LU&RQVWLWXFLRQDO
2EVHUYHTXHDVPHVPDV
PHVPDV
PHVPDVJDUDQWLDV
JDUDQWLDVGDGD
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DRV-Xt]HVVmR
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FRQIHULGDVDRV3URPRWRUHV QDIRUPDGDOHLFRPSOHPHQWDUPHQFLRQDGDQR
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,, DVVHJXLQWHVYHGDo}HV
DVVHJXLQWHVYHGDo}HV
9,,, UHTXLVLWDU GLOLJrQFLDV LQYHVWLJDWyULDV HD
D UHFHEHU D TXDOTXHU WtWXOR H VRE TXDOTXHU LQVWDXUDomRGHLQTXpULWRSROLFLDOLQGLFDGRVRV
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SURFHVVXDLV SURFHVVXDLV
E H[HUFHUDDGYRFDFLD ,; H[HUFHURXWUDVIXQo}HVTXHOKHIRUHPFRQIHULGDV

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F SDUWLFLSDUGHVRFLHGDGHFRPHUFLDOQDIRUPD
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GDOHL
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G H[HUFHUDLQGDTXHHPGLVSRQLELOLGDGHTXDO
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PDJLVWpULR Do}HV
Do}HVFLYLV
FLYLVSUHYLVWDV
SUHYLVWDVQHVWH
QHVWHDUWLJR
DUWLJRQmR
QmRLPSHGH
LPSHGHD
GH
GHWHUFHLURV
WHUFHLURVQDV
QDVPHVPDV
PHVPDVKLSyWHVHV
KLSyWHVHVVHJXQGR
VHJXQGRR
H H[HUFHUDWLYLGDGHSROtWLFRSDUWLGiULD
H[HUFHUDWLYLGDGHSROtWLFRSDUWLGiULD GLVSRVWRQHVWD&RQVWLWXLomRHQDOHL
GLVSRVWRQHVWD&RQVWLWXLomRHQDOHL
2EV DOtQHD´HµPRGLILFDGDSHOD(&Q5HIRUPDGR-XGLFLiULR
$V
$VIXQo}HV
IXQo}HVGR
GR0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFRVySRGHPVHU
I UHFHEHU D TXDOTXHU WtWXOR RXSUHWH[WR H[H
H[HUFLGDV
UFLGDV SRU
SRU LQWHJUDQWHV
LQWHJUDQWHV GD
GD FDUUHLUD
FDUUHLUD TXH
DX[tOLRV
DX[tOLRVRX
RXFRQWULEXLo}HV
FRQWULEXLo}HVGH
GHSHVVRDV
SHVVRDVItVLFDV GHYHUmR
GHYHUmR UHVLGLU
UHVLGLU QD
QD FRPDUFD GD UHVSHFWLYD
HQWLGDGHV
HQWLGDGHVS~EOLFDV
S~EOLFDVRX
RXSULYDGDV
SULYDGDVUHVVDOYDGDV ORWDomRVDOYR
ORWDomRVDOYRDXWRUL]DomRGRFKHIHGDLQVWLWXL
DXWRUL]DomRGRFKHIHGDLQVWLWXL
DVH[FHo}HVSUHYLVWDVHPOHL omR
omR
2EV UHGDomRGHVWHPRGLILFDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFL
2EV DOtQHDÍµDFUHVFLGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPD
RQDOQ5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR
GR3RGHU-XGLFLiULR
$SOLFDVH
$SOLFDVHDRV
DRVPHPEURV
PHPEURVGR0LQLVWpULR
GR0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRR 2 LQJUHVVR QD FDUUHLUDGR0LQLVWpULR3~EOLFR
GLVSRVWRQRDUWSDUiJUDIR~QLFR9 IDUV
IDUVHi
Hi PHGLDQWH
PHGLDQWH FRQFXUVR
FRQFXUVR S~EOLFR
S~EOLFR GH
GH SURYDV
HWtWXORVDVVHJXUDGDDSDUWLFLSDomRGD
WtWXORVDVVHJXUDGDDSDUWLFLSDomRGD2UGHP
3RGHU-XGLFLiULR GRV $GYRJDGRV GR %UDVLO HP VXD UHDOL]DomR
H[LJLQGRVH
H[LJLQGRVHGR
GREDFKDUHO
EDFKDUHOHPGLUHLWRQRPtQLPR
HPGLUHLWRQRPtQLPR
$UW 6mR
6mRIXQo}HV
IXQo}HVLQVWLWXFLRQDLV
LQVWLWXFLRQDLVGR
GR0LQLVWpULR3~EOL
WUrVDQRV
WUrVDQRVGH
GHDWLYLGDGH
DWLYLGDGHMXUtGLFD
MXUtGLFDHREVHUYDQGRVH
FR
FR
QDVQRPHDo}HVDRUGHPGHFODVVLILFDomR
, SURPRYHUSULYDWLYDPHQWHDDomRSHQDOS~EOLFD 2EV UHGDomRGHVWHPRGLILFDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
QDIRUPDGDOHL
$SOLFDVH
$SOLFDVHDR
DR0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRQR
QRTXHFRXEHU
,, ]HODUSHORHIHWLYRUHVSHLWRGRV3RGHUHV3~EOLFRV RGLVSRVWRQRDUW
HGRVVHUYLoRVGHUHOHYkQFLDS~EOLFDDRVGLUHLWRV 2EV UHGDomRGHVWHPRGLILFDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
DVVHJXUDGRVQHVWD&RQVWLWXLomRSURPRYHQGRDV
$ GLVWULEXLomR GHSURFHVVRVQR0LQLVWpULR
PHGLGDVQHFHVViULDVDVXDJDUDQWLD
3~EOLFRVHUiLPHGLDWD
,,, SURPRYHURLQTXpULWRFLYLOHDDomRFLYLOS~EOLFD 2EVLQWURGX]LGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
SDUDDSURWHomRGRSDWULP{QLRS~EOLFRHVRFLDO
$UW $RVPHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFRMXQWRDRV
GRPHLRDPELHQWHHGHRXWURVLQWHUHVVHVGLIXVRV
7ULEXQDLVGH&RQWDV
7ULEXQDLVGH&RQWDVDSOLFDPVH
DSOLFDPVHDVGLVSRVLo}HV
HFROHWLYRV
GHVWD
GHVWD VHomRSHUWLQHQWHVDGLUHLWRVYHGDo}HVH
VHomRSHUWLQHQWHVDGLUHLWRVYHGDo}HVH
,9 SURPRYHU D DomR GH LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHRX IRUPDGHLQYHVWLGXUD
IRUPDGHLQYHVWLGXUD
UHSUHVHQWDomRSDUDILQVGHLQWHUYHQomRGD8QLmR
HGRV(VWDGRVQRVFDVRVSUHYLVWRVQHVWD&RQVWL
WXLomR &RQVHOKR1DFLRQDOGR0LQLVWpULR3~EOLFR
9 GHIHQGHUMXGLFLDOPHQWHRVGLUHLWRVHLQWHUHVVHV $UW$2

2 &RQVHOKR 1DFLRQDO GR0LQLVWpULR3~EOLFR
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SHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDGHSRLVGH
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GR )HGHUDO
)HGHUDO SDUD XP PDQGDW
SDUD XP PDQGDWR GH
GH GRLV
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7
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,,, WUrVPHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFRGRV(VWDGRV FLDVTXHMXOJDUQHFHVViULDVVREUHDVLWXDomRGR
0LQLVWpULR 3~EOLFR QR 3DtV H DV DWLYLGDGHV GR
,9 GRLVMXt]HVLQGLFDGRVXPSHOR6XSUHPR7ULEX &RQVHOKR R TXDO GHYH LQWHJUDU D PHQVDJHP
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-XVWLoD
2&RQVHOKRHVFROKHUiHPYRWDomRVHFUHWDXP
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UHFRQGXomRFRPSHWLQGROKHDOpPGDVDWULEXL
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, UHFHEHUUHFODPDo}HVHGHQ~QFLDVGHTXDOTXHU
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0LQLVWpULRV3~EOLFRVQDIRUPDGDOHL
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,,, UHTXLVLWDU HGHVLJQDUPHPEURVGR0LQLVWpULR
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,, ]HODUSHODREVHUYkQFLDGRDUWHDSUHFLDUGH GR FRQWUD PHPEURV RX yUJmRV GR 0LQLVWpULR
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yUJmRV GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR GD 8QLmR H GRV QDOGR0LQLVWpULR3~EOLFR
(VWDGRVSRGHQGR GHVFRQVWLWXtORVUHYrORVRX
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D FULPHGHFRQVWUDQJLPHQWRLOHJDO G FULPHVGHUHVSRQVDELOLGDGH
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6mR
6mR JUDWXLWRV SDUD RV UHFRQKHFLGDPHQWH SREUHV QD
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D GLUHLWRDGTXLULGR F RUHJLVWURFLYLOGHQDVFLPHQWRHDFHUWLGmRGHyELWR
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1RV
1RV FROHJLDGRV
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D DFHLWDGRHPGRFXPHQWRSDUWLFXODU F DUHQHJRFLDomRVLQGLFDO
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F PDQLIHVWDGRDGHVmR
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV $
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D JDUDQWLDLQGLYLGXDO E FRPPHQRVGHGX]HQWRVHPSUHJDGRV
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G FRPPDLVGHFLQTXHQWDHPSUHJDGRV
F REULJDomRVRFLDO
G GLUHLWRVRFLDO
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GD FDWHJRULD
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LQFOXVLYHHPTXHVW}HVMXGLFLDLVRXDGPLQLV 2V
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D 3RGHU-XGLFLiULR D DOtQJXDSRUWXJXHVD
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F 6LQGLFDWR F DOtQJXDQDFLRQDO
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RV WHUULWyULRV
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2 PHPEUR
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GH 3RGHU
3RGHU R GHWHQWRU
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GH PDQGDWR
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HOHWLYR RV
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FULDomR WUDQVIRUPDomR
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(VWDGRGHRULJHPGHYHUmRVHU 0LQLVWURV
0LQLVWURVGH
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RV6HFUHWiULRV
6HFUHWiULRV(VWDGXDLV
(VWDGXDLVH0XQLFLSDLV
0XQLFLSDLV
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D /HLGHOHJDGD D VXEVtGLRIL[DGRHPGXDVSDUFHODVYHGDGRRDFUpVFLPRGH
E 'HFUHWRV/HL TXDOTXHUJUDWLILFDomR
F /HLRUGLQiULD E VXEVtGLRIL[DGRHPXPDSDUFHODSHUPLWLGRRDFUpVFLPR
G /HLFRPSOHPHQWDU GH TXDOTXHU JUDWLILFDomR DERQR SUrPLR YHUED GH
UHSUHVHQWDomRRXRXWUDHVSpFLHUHPXQHUDWyULD
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$ 5HFXVD
5HFXVD GH
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YHGDGR TXDOTXHUJUDWLILFDomRDGLFLRQDODERQRSUrPLRYHUEDGH
D DR'LVWULWR)HGHUDO UHSUHVHQWDomRRXRXWUDHVSpFLHUHPXQHUDWyULD
E j8QLmRHDRV(VWDGRV G QGD
F DRV0XQLFtSLRV
G DWRGRVDFLPDFLWDGRV 2V
2V
2VVHUYLGRUHV
VHUYLGRUHVQRPHDGRV
QRPHDGRVSDUD
SDUDFDUJR GHSURYLPHQWR
FDUJRGHSURYLPHQWRHIHWLYR
HPYLUWXGHGHFRQFXUVRS~EOLFR6mRHVWiYHLVDSyV
$
$ LQYHVWLGXUD
LQYHVWLGXUD HP FDUJR RX
HP FDUJR RX HPSUHJRS~EOLFRGHSHQGHGH
HPSUHJRS~EOLFRGHSHQGHGH D GRLVDQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLR
DSURYDomR
DSURYDomR SUpYLD
SUpYLD HP
HP FRQFXUVR
FRQFXUVR S~EOLFR GH SURYDV RX GH E WUrVDQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLR
SURYDV
SURYDVHWtWXORV
WtWXORVGH
GHDFRUGR
DFRUGRFRP
FRPDQDWXUH]D
QDWXUH]DHDFRPSOH[LGD F TXDWURDQRVGHH[HUFtFLRPHVPRTXHQmRVHMDHIHWLYR
GH
GHGR
GRFDUJR
FDUJRRX
RXHPSUHJR
HPSUHJRQDQDIRUPD
IRUPDSUHYLVWD
SUHYLVWDHP
HPOHL
OHLUHVVDO G QGD
YDGDV
YDGDV
D DVQRPHDo}HVSDUDFDUJRHIHWLYR 2
2 6XSUHPR
6XSUHPR 7ULEXQDO
7ULEXQDO )HGHUDO
)HGHUDO R &RQVHOKR
&RQVHOKR 1DFL
1DFLRQDO
RQDO GH
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20LQLVWpULR3~EOLFRGD8QLmRWHPSRU&KHIH
20LQLVWpULR3~EOLFRGD8QLmRWHPSRU&KHIH YDVDVVHJXUDGDDPSODGHIHVD
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F R3URFXUDGRU*HUDOGR(VWDGR RXGRV(VWDGRVMXOJDGRVKiPHQRVGHXPDQR
G R0LQLVWURGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
6mR)XQo}HVLQVWLWXFLRQDLVGR0LQLVWpULR3~EOLFR
6mR)XQo}HVLQVWLWXFLRQDLVGR0LQLVWpULR3~EOLFR
D SURPRYHU SULYDWLYDPHQWH D DomR SHQDO S~EOLFDQD
IRUPDGDOHL Caro Candidato,
E ]HODU SHOR HIHWLYR UHVSHLWR GRV 3RGHUHV 3~EOLFRVHGRV
VHUYLoRVGHUHOHYkQFLDS~EOLFDDRVGLUHLWRVDVVHJXUDGRV Alguns erros de “digitação” podem ocorrer...
QD &RQVWLWXLomR )HGHUDO SURPRYHQGR DV PHGLGDV Pensando nisso, colocamos ao lado de cada
QHFHVViULDVDVXDJDUDQWLD resposta (de Direito) o texto legal referente à
F SURPRYHURLQTXpULWRFLYLOHDDomRFLYLOS~EOLFDSDUDD questão. Assim, em caso de dúvida quanto à
SURWHomRGRSDWULP{QLRS~EOLFRHVRFLDOGRPHLRDPEL resposta, você poderá conferir na apostila - de
HQWHHGHRXWURVLQWHUHVVHVGLIXVRVHFROHWLYRV acordo com texto legal indicado - qual a resposta
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV correta (o que vale é o texto da lei - sempre!!!)
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PtQLPDVQHFHVVLGDGHVFRPXQVGDVSHVVRDVTXHWDPEpP SRSXODomR GH VXD UHJLmR (VWDGR DWXDQGR QRV
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(QVLQDR3URI+(/</23(60(,5(//(6TXH$GPLQLV D$GPLQLVWUDomR3~EOLFDGR'LVWULWR)HGHUDOTXHVH
WUDomR3~EOLFDHPVHQWLGRIRUPDOpRFRQMXQWRGHyUJmRV HPSHQKDUiHPDWHQGHURVLQWHUHVVHVGDSRSXODomR
LQVWLWXtGRVSDUDFRQVHFXomRGRVREMHWLYRVGR*RYHUQRHP UHVLGHQWHQDiUHDWHUULWRULDOGR'LVWULWR)HGHUDO
VHQWLGRPDWHULDOpRFRQMXQWRGDVIXQo}HVQHFHVViULDVDRV
VHUYLoRVS~EOLFRVHPJHUDOHPDFHSomRRSHUDFLRQDOpR D$GPLQLVWUDomR3~EOLFD)HGHUDOUHSUHVHQWDGDSHOD
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VHUYLoRV SUySULRV GR (VWDGR RX SRU HOH DVVXPLGRV HP QDFLRQDLVHPJHUDODWXDQGRHPWRGDDH[WHQVmRGR
EHQHItFLRGDFROHWLYLGDGH1XPDYLVmRJOREDOD$GPLQLV WHUULWyULRQDFLRQDO
WUDomRpSRLVWRGRRDSDUHOKDPHQWRGR(VWDGRSUHRUGH
QDGRjUHDOL]DomRGHVHXVVHUYLoRVYLVDQGRjVDWLVIDomR
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FRP PDLRU RX PHQRU DXWRQRPLD IXQFLRQDO VHJXQGR D 2 3URI+(/< /23(6 0(,5(//(6 REVHUYD TXH $
FRPSHWrQFLDGRyUJmRHGHVHXVDJHQWHV6mRRVFKDPDGRV QDWXUH]D GD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD p D GH XP P~QXV
DWRVDGPLQLVWUDWLYRVTXHSRUVXDYDULHGDGHHLPSRUWkQFLD S~EOLFR SDUD TXHP D H[HUFH LVWR p D GH XP HQFDUJR GH
PHUHFHP HVWXGR HP FDStWXOR HVSHFLDO &DS ,9 LQ GHIHVDFRQVHUYDomRHDSULPRUDPHQWRGRVEHQVVHUYLoRVH
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR LQWHUHVVHV GD FROHWLYLGDGH &RPR WDO LPS}HVH DR
DGPLQLVWUDGRUS~EOLFRDREULJDomRGHFXPSULUILHOPHQWHRV
(VVDDUD]mRSHODTXDODRUJDQL]DomRDGPLQLVWUDWLYDp SUHFHLWRVGRGLUHLWRHGDPRUDODGPLQLVWUDWLYDTXHUHJHPD
FRUUHODFLRQDGDFRPDHVWUXWXUDGR(VWDGRHVXDUHVSHFWLYD VXDDWXDomR$RVHULQYHVWLGRHPIXQomRRXFDUJRS~EOLFR
IRUPDGHJRYHUQR1RFDVREUDVLOHLURHPTXHR(VWDGRp WRGR DJHQWH GR SRGHU DVVXPH SDUD FRP D FROHWLYLGDGH R
)HGHUDWLYRVREJRYHUQR5HSXEOLFDQR3UHVLGHQFLDOLVWDQXPD FRPSURPLVVRGHEHPVHUYLODSRUTXHRXWURQmRpRGHVHMRGR
GHPRFUDFLD UHSUHVHQWDWLYD DVVHJXUDQGRVH DXWRQRPLD j SRYRFRPROHJtWLPRWLWXODUGRVEHQVVHUYLoRVHLQWHUHVVHV
8QLmR DRV (VWDGRV 0HPEURV H DRV 0XQLFtSLRV D DGPLQLVWUDGRVSHOR(VWDGRLQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR
HG57S
RUJDQL]DomR DGPLQLVWUDWLYD VH GHVHQYROYHUi QHVVHV WUrV
QtYHLVJRYHUQDPHQWDLV
'LU$GPLQLVWUDWLYR 7ULEXQDOGH-XVWLoD3(UQDPEXFR

'DtVHSRGHLQIHULUTXHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDWHP DWXDQGRSRUVHXVyUJmRVH$JHQWHVTXDQWRSRGHUiYDOHUVH
SRUILQDOLGDGHDUHDOL]DomRGREHPFRPXPGDFRPXQLGD GHWHUFHLUDVSHVVRDVDTXHGHOHJDUiRH[HUFtFLRGDDWLYLGD
GHRXVHMDDWHQGHUDRLQWHUHVVHGDFROHWLYLGDGHGHVGHD GHS~EOLFD
SURWHomRGDVIURQWHLUDVVHJXUDQoDGDSD]DWpDVPtQLPDV
QHFHVVLGDGHVFRPXQVGDVSHVVRDVTXHWDPEpPVHFRP (QVLQD R 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$
SUHHQGHPQDTXHODWDUHID 1(72(PUHJUDFDEHDRSUySULR(VWDGRHPVHXVGHVGREUD
PHQWRVSROtWLFRVHDGPLQLVWUDWLYRVH[HFXWDUDVDWLYLGDGHVGH
3DUDR3URI+(/</23(60(,5(//(62VILQVGDDGPLQLV DGPLQLVWUDomR S~EOLFD 7mR YROXPRVD H GLYHUVLILFDGD p
WUDomR S~EOLFD VH UHVXPHP QXP ~QLFR REMHWLYR R EHP SRUpPHVVDWDUHIDGHPDQGDGDGHXP(VWDGRFRQWHPSRUk
FRPXP GD FROHWLYLGDGH DGPLQLVWUDGD 7RGD DWLYLGDGH GR QHRTXHSDVVRXDVHUFRPXPDWUDQVIHUrQFLDDHQWLGDGHV
DGPLQLVWUDGRUS~EOLFRGHYHVHURULHQWDGDSDUDHVVHREMHWLYR SULYDGDVGRVHQFDUJRVGHH[HFXomRPHGLDQWHLQVWUXPHQWRV
6HGHOHRDGPLQLVWUDGRUVHDIDVWDRXGHVYLDWUDLRPDQGDWR MXUtGLFRV GH GHOHJDomR $ GRXWULQD FRQVLGHUD TXH FHUWDV
GHTXHHVWiLQYHVWLGRSRUTXHDFRPXQLGDGHQmRLQVWLWXLXD DWLYLGDGHV VmR WRGDYLD LQGHOHJiYHLV DV GHQRPLQDGDV
$GPLQLVWUDomR VHQmR FRPR PHLR GH DWLQJLU R EHPHVWDU DWLYLGDGHV MXUtGLFDV GR (VWDGR TXH OKH VmR SUySULDV H
VRFLDO,OtFLWRHLPRUDOVHUiWRGRDWRDGPLQLVWUDWLYRTXHQmR LPSRVWDV FRPR FRQGLomR QHFHVViULD GH VXD H[LVWrQFLD $V
IRU SUDWLFDGR QR LQWHUHVVH GD FROHWLYLGDGH ³ LQ 'LUHLWR GHPDLVGHOHJiYHLVVmRDVFKDPDGDVDWLYLGDGHVVRFLDLVRX
$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S
LPSUySULDVTXHVmRFRPHWLGDVDR(VWDGRQDPHGLGDHPTXH
DROHJLVODGRUSDUHoDP~WHLVjVRFLHGDGHHPERUDQmRVHMDP
IXQGDPHQWDLVjVXDSUHVHUYDomRLQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUD
WLYRHG)RUHQVHS
*RYHUQRH$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
( FODVVLILFD DTXHOH 0HVWUH RV PRGRV GH DWXDomR GD
2(VWDGRpDRUJDQL]DomRSROtWLFDFRPRILPHVSHFtILFR
$GPLQLVWUDomRHPDGLUHWDHELQGLUHWDH[SOLFDQGRTXH
H HVVHQFLDO GH UHJXODPHQWDU JOREDOPHQWH DV UHODo}HV
DH[HFXomRRXDWXDomRGLUHWDeDUHDOL]DGDSHODVSHVVRDV
VRFLDLVHQWUHRVPHPEURVGDSRSXODomRGHVHXWHUULWyULR
MXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRSROtWLFDVGHILQLGDVSHOD&RQVWLWX
2(VWDGR%UDVLOHLURpGHQRPLQDGR5HS~EOLFD)HGHUDWLYD
LomRFRPRHQWLGDGHVFRQVWLWXWLYDVGD)HGHUDomRD8QLmRRV
GR%UDVLOQRPHTXHWUDGX]QRVVDIRUPDGHJRYHUQRD
(VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDOHRV0XQLFtSLRV(VVDVSHVVRDV
UHS~EOLFD
DWXDPFRPRSRGHUTXHOKHVpLQWUtQVHFRWDQWRHPDWLYLGD
GHVSUySULDVFRPRLPSUySULDVHQTXDQWRDDWXDomRRX
2*RYHUQRpRFRQMXQWRGHyUJmRVVXSUHPRVDTXHPD H[HFXomRLQGLUHWDVHGHVGREUDHPGRLVWLSRVEHPGLVWLQWRV
FRQVWLWXLomRLQFXPEHRH[HUFtFLRGRSRGHUGHSROtWLFR DTXHVHSHUID]SRUSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRGH
FULDomROHJDOHH[FOXVLYDPHQWHSDUDILQVDGPLQLVWUDWLYDVDV
-i D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD p R FRQMXQWR GH yUJmRV DXWDUTXLDV H D TXH VH UHDOL]D SRU SHVVRDV MXUtGLFDV GH
GHSHQGHQWHV VXERUGLQDGRV DR 3RGHU 3ROtWLFR *RYHUQR GLUHLWRSULYDGRHPIXQomRGHXPYtQFXORGHGHOHJDomR LQ
RUJDQL]DGRVPDWHULDOILQDQFHLUDHKXPDQDPHQWHSDUDD REUDFLWDGDS
H[HFXomRGDVGHFLV}HVSROtWLFDV
5HJLVWUHVHDLQGDFRPEDVHQDVOLo}HVGDTXHOH$XWRU
7URFDQGR HP PL~GRV D DGPLQLVWUDomR S~EOLFD p D TXHKiDWLYLGDGHVDGPLQLVWUDWLYDVTXHQmRVmRGHOHJiYHLV
JHVWmR GRV LQWHUHVVHV GD FROHWLYLGDGH UHDOL]DGD SHOR HQTXDQWRRXWUDVVrORmR$VVLPDVDWLYLGDGHVSUySULDVGR
(VWDGRTXHFRQFUHWDPHQWHDJHSDUDVDWLVID]HUDFRQVHU SRGHUGHSROtFLDDVGRRUGHQDPHQWRHFRQ{PLFRDOJXPDV
YDomR GD HVWUXWXUD VRFLDO GR EHP HVWDU LQGLYLGXDO GDV GRVVHUYLoRVS~EOLFRVRXWUDVGRIRPHQWRS~EOLFRHPHVPR
SHVVRDVHRSURJUHVVRVRFLDO GRRUGHQDPHQWRVRFLDOVHUmRLQGHOHJiYHLV
3RULVVRR3URI+(/</23(60(,5(//(6HQVLQDTXH$
$GPLQLVWUDomRpRLQVWUXPHQWDOGHTXHGLVS}HR(VWDGRSDUD
SRUHPSUiWLFDDVRSo}HVSROtWLFDVGR*RYHUQR,VWRQmRTXHU $GPLQLVWUDomR3~EOLFD'LUHWD
GL]HUTXHD$GPLQLVWUDomRQmRWHQKDSRGHUGHGHFLVmR7HP
0DVRWHPVRPHQWHQDiUHDGHVXDVDWULEXLo}HVHQRVOLPLWHV
OHJDLVGHVXDFRPSHWrQFLDH[HFXWLYDVySRGHQGRRSLQDUH $ UHDOL]DomR GH WDUHIDV GLUHWDPHQWH SHOD SUySULD
GHFLGLUVREUHDVVXQWRVMXUtGLFRVWpFQLFRVILQDQFHLURVRXGH $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD FKDPDVH $GPLQLVWUDomR 'LUHWD
FRQYHQLrQFLDHRSRUWXQLGDGHDGPLQLVWUDWLYDVVHPTXDOTXHU WDPEpPFRQKHFLGDSRU$GPLQLVWUDomR&HQWUDOL]DGDeR
IDFXOGDGH GH RSomR SROtWLFD VREUH D PDWpULD LQ 'LUHLWR SUySULR *RYHUQR VHMD R )HGHUDO VHMD R (VWDGXDO RX R
$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S 0XQLFLSDODWXDQGRGLUHWDPHQWHQDSUHVWDomRGHVHUYLoRV
S~EOLFRVRXGHXWLOLGDGHS~EOLFDjSRSXODomR2EYLDPHQ
WHR*RYHUQR3RGHU3~EOLFRDWXDUiSRULQWHUPpGLRGH
VXDVUHSDUWLo}HVHPVHXSUySULRQRPHHVREVXDH[FOXVLYD
0RGRVGH$WXDomR UHVSRQVDELOLGDGH23RGHU3~EOLFRpDRPHVPRWHPSRR
WLWXODUHRSUHVWDGRUGHVHUYLoR
1RkPELWRGD8QLmR
8QLmRFKDPDGDHVIHUDIHGHUDO
8QLmR IHGHUDODDGPL
IHGHUDO
¢4XDLV DV IRUPDV RX RV PRGRV SHORV TXDLV DWXD D
QLVWUDomRGLUHWD
GLUHWDpH[HUFLGDSHOD3UHVLGrQFLD
GLUHWD 3UHVLGrQFLD
3UHVLGrQFLDGD
GD5HS~EOLFD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFD"""$$GPLQLVWUDomR3~EOLFDWDQWR
HSHORV0LQLVWpULRV
0LQLVWpULRV
0LQLVWpULRV
SRGHUi H[HFXWDU VXD DWLYLGDGHV GLUHWDPHQWH RX VHMD
'LU$GPLQLVWUDWLYR
$3UHVLGrQFLD
3UHVLGrQFLD
3UHVLGrQFLDGD
GD5HS~EOLFDpFRQVWLWXtGDSHOR*DELQHWH
5HS~EOLFD EXURFUiWLFRIRUPDLVGHTXHVHOLYUDUDPDTXHODV(QWLGDGHV
&LYLOSHOR*DELQHWH0LOLWDU&RQVXOWRULD*HUDOGD5HS~EOL HP VH OKH FRQIHULQGR SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFD GH GLUHLWR
FDHYiULDV6HFUHWDULDVTXHVmRXPTXDVH0LQLVWpULR SULYDGR
2V0LQLVWpULRV
0LQLVWpULRVHPERUDFDGD3UHVLGHQWHHOHLWRDOWHUHD
0LQLVWpULRV 2EVHUYD D SURSyVLWR &(/62 $1721,2 %$1'(,5$ '(
UHODomR GH 0LQLVWpULRV RUD H[WLQJXLQGR DOJXQV RUD 0(//2 TXH 2 3RGHU 3~EOLFR LQYHMDQGR D HILFLrQFLD GDV
FULDQGRRXWURV³KiDOJXQVTXHVHPDQWrPSHUPDQHQWH VRFLHGDGHVHFRPHUFLDLVWRPRXGHHPSUpVWLPRRVILJXULQRV
PHQWH GRGLUHLWRSULYDGRHSDVVRXDDGRWDUOKHVRVSURFHVVRVGH
DomRFRQVWLWXLQGRSHVVRDVPRGHODGDVjVHPHOKDQoDGHODV
20HVWUH-26e$)2162'$6,/9$DSyVDQRWDUTXHRV SDUD SUHVWDomR GRV PDLV YDULDGRV VHUYLoRV 4XHU SDUD D
0LQLVWpULRVVmRDJUXSDGRVSRUREMHWLYRVDVHUHPDWLQJLGRV SUHVWDomRGHVHUYLoRVS~EOLFRVSURSULDPHQWHGLWRVTXHUSDUD
SHODDomRJRYHUQDPHQWDOQRVVHWRUHVSROtWLFR HFRQ{PLFR RGHVHPSHQKRGHDWLYLGDGHVGHH[SORUDomRHFRQ{PLFDHP
VRFLDOHPLOLWDU LQ
VHWRUHVRQGHVHID]LDQHFHVViULDVXDDWXDomRVXSOHWLYDRX
HG6DUDLYDSFODVVLILFDRVGDVHJXLQWHIRUPD DWp PHVPR PRQRSROtVWLFD R (VWDGR DFROKHX R VLVWHPD
SUySULRGRGLUHLWRSULYDGR $LVWRIRLLPSHOLGRWDQWRSHOR
,6HWRU3ROtWLFR0LQLVWpULRGD-XVWLoD
,6HWRU3ROtWLFR REMHWLYRGHJDQKDUPDLVHILFLrQFLDTXDQWRHPFHUWRVFDVRV
0LQLVWpULRGDV5HODo}HV([WHULRUHV SHODQDWXUH]DSHFXOLDUGDDWLYLGDGHTXHSRUDVVLPGL]HU
&DVD&LYLOGD3UHVLGrQFLDGD5HS~EOLFD QmR VH FRPSDWLELOL]DULD FRP RXWUR PHLR GH DomR ³ LQ
3UHVWDomR GH 6HUYLoRV 3~EOLFRV H $GPLQLVWUDomR ,QGLUHWD HG57
S
,,6HWRU(FRQ{PLFR
,,6HWRU(FRQ{PLFR 0LQLVWpULRGD)D]HQGD
0LQLVWpULRGD$JULFXOWXUD
0DV RV WHPSRV PXGDUDP 2 QHROLEHUDOLVPR TXH VH
0LQLVWpULRGRV7UDQVSRUWHV
YHPLPSRQGRQRPXQGRJHQHUDOL]DGDPHQWHDSUHJRDD
0LQLVWpULR GR 'HVHQYROYLPHQWR
FRQYLFomR GH TXH R (VWDGR GHYH UHWLUDUVH GH WRGDV DV
,QGXVWULDO&LrQFLDH7HFQRORJLD
LQLFLDWLYDV TXH QmR VHMDP DV HVWULWDPHQWH
VWULWDPHQWH SUySULDV
SUySULDV GR
0LQLVWpULRGDV0LQDVH(QHUJLD
(VWDGRVHJXUDQoDLQWHUQDH[WHUQDMXVWLoDHWF
0LQLVWpULRGR,QWHULRU
$SDUGLVVRRVDEXVRVGHGHWHQWRUHVHSLVyGLFRVGR3RGHU
,,,6HWRU6RFLDO 0LQLVWpULRGD(GXFDomR LQVWUXPHQWDQGRVHXVLQWHUHVVHVSROLWLTXHLURVRXHOHLWRUHL
0LQLVWpULRGD6D~GH URVFRPDDomRGDV(QWLGDGHV'HVFHQWUDOL]DGDVYHMDVH
0LQLVWpULRGR7UDEDOKR HPSDVVDGRUHFHQWHRHVFkQGDOR%$1(63$%DQFR&HQWUDO
0LQLVWpULRGD3UHYLGrQFLD6RFLDO HWDQWRVWDQWRVRXWURVDIRUDDLQHILFLrQFLDHDVLWXDomR
0LQLVWpULRGDV&RPXQLFDo}HV GHILFLWiULDTXHVHPSUHLPSXVHUDPjTXHODVOHYRXD1DomR
D LPSRU QR 3DFWR 6RFLDO D &RQVWLWXLomR )HGHUDO XPD
,96HWRU0LOLWDU 0LQLVWpULR GD'HIHVDFRQFHQWUDQGR PDLRUFRQWUROHGDDWLYLGDGHDGPLQLVWUDWLYDHVWHQGHQGRD
RVDQWLJRV0LQLVWpULRVGD0DULQKDGR WDPEpP jTXHODV (QWLGDGHV GD $GPLQLVWUDomR ,QGLUHWD
([pUFLWRHGD$HURQiXWLFD YHMDDUW&)
&DVD0LOLWDUGD3UHVLGrQFLDGD5HS~
EOLFD %XURFUDWL]DGDVDV(QWLGDGHVGD$GPLQLVWUDomRKRMH
QmR JR]DP PDLV GD OLEHUGDGH GH TXH DQWHV JR]DYDP
(VWDGXDO
(VWDGXDOWDPEpPpH[HFXWDGD
$$GPLQLVWUDomR3~EOLFD(VWDGXDO VXEPHWHQGRVHjVPHVPDVOLPLWDo}HVHFRQWUROHTXHVH
GLUHWDPHQWHSHORVÐUJmRVH$JHQWHV3~EOLFRVQRWDGDPHQ LPS}HPDRVyUJmRVWRGRVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD'LUHWD
WH SHOR *RYHUQDGRU GR (VWDGR H SRU VXDV 6HFUHWDULDV SULQFLSDOPHQWHSDUDDFRQWUDomRHOLFLWDomR
(VWDGXDLV
3HUGHDUD]mRGHVHUDGHVFHQWUDOL]DomRHQXPIXWXUR
QmR PXLWR GLVWDQWH ³ D SURVVHJXLU R HQ[XJDPHQWR GR
$GPLQLVWUDomR3~EOLFD,QGLUHWD (VWDGR H VHX DIDVWDPHQWR GH WRGDV DV LQLFLDWLYDV TXH
SRVVDPVHUWUDQVIHULGDVjLQLFLDWLYDSULYDGD³DWHQGrQFLD
VHUiDVXSUHVVmRGHWRGDVHVVDV(QWLGDGHV
$V (QWLGDGHV 'HVFHQWUDOL]DGDV DXWDUTXLDV HPSUHVDV
S~EOLFDVHVRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWDVXUJLUDPHP &RPS}HPKRMHD$GPLQLVWUDomR'LUHWDGD$GPLQLVWUD
GHFRUUrQFLDGDHQRUPHLQWHUYHQomRGR(VWDGRQDVYiULDV omR
DWLYLGDGHVHFRQ{PLFDVHVRFLDLVRUDDVVXPLQGRLQLFLDWLYDV
HP TXH R (PSUHVDULDGR 3ULYDGR QmR WHULD IRUoDV SDUD
$XWDUTXLDV
LQYHVWLURUDHPSUHVWDQGROKHFDSLWDOHFRPHOHVHDVVRFL
DQGRSDUDGHVHQYROYHUDOJXPDDWLYLGDGH³LVVRTXDQGR
QmR LQVWLWXLQGR R PRQRSyOLR SDUD SUHVHUYDU DOJXP $V$XWDUTXLDV
$XWDUTXLDVWrPSRUFDUDFWHUtVWLFDDQHFHVVLGDGHGH
$XWDUTXLDV
LQWHUHVVHHVSHFLDO DVHUHPFULDGDVSRUOHLEWHUHPSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFD
GH GLUHLWR S~EOLFR F WHUHP SDWULP{QLR SUySULR G
$OpP GLVVR EXVFDYDVH FRP D GHVFHQWUDOL]DomR XPD WHUHP FDSDFLGDGH GH DXWRDGPLQLVWUDomR H VXEPHWH
PRELOLGDGH PDLRU GD DWLYLGDGH TXH VH GHVHPSHQKDGD UHPVHDFRQWUROHGR3RGHU3~EOLFRHIGHVHPSHQKDUHP
GLUHWDPHQWH SHOR (VWDGR HVWDULDP VXMHLWDV D SHLDV IXQo}HVWLSLFDPHQWHS~EOLFDV

1DVLVWHPiWLFDGR'HFUHWR/HLQ$XWDUTXLD
$XWDUTXLDp
$XWDUTXLD $ FULDomR GH XPD )XQGDomR 3~EOLFD GHSHQGH GH
yUJmRGD$GPLQLVWUDomR,QGLUHWD6LJQLILFDSRLVHPERUD DXWRUL]DomROHJDORXVHMDGHYHVHUIHLWDXPDOHLDXWRUL
VHMD LGHQWLILFDGD FRP R 3RGHU 3~EOLFR *RYHUQR D ]DQGR D LQVWLWXLomR GD )XQGDomR 3~EOLFD (P VHQGR R
DXWDUTXLDQmRpHQWLGDGHHVWDWDOQmRpJRYHUQRPDVXP
DXWDUTXLD SDWULP{QLR GDGR SHOR 3RGHU 3~EOLFR HVVH SDWULP{QLR
VLPSOHV GHVPHPEUDPHQWR DGPLQLVWUDWLYR GR 3RGHU GHYHVHUFRQVLGHUDGRS~EOLFRHPERUDVXDGHVWLQDomRVHMD
3~EOLFR 3RU LVVR SRGH GLYHUVLILFDUVH GDV UHSDUWLo}HV HVSHFLDO H HVWHMD VXMHLWR j DGPLQLVWUDomR SDUWLFXODU GD
S~EOLFDVSDUDPHOKRUVHDGDSWDUjVH[LJrQFLDVHVSHFtILFDV )XQGDomR $VVLP WDO SDWULP{QLR SRGH VHU XWLOL]DGR
GRVVHUYLoRVTXHSUHVWDUi³DOLiVUD]mRSHODTXDOHODVVmR RQHUDGR H DOLHQDGR VHJXQGR DV UHJUDV HVWDWXWiULDV GD
FULDGDVPDLRUGHVHPEDUDoRDGPLQLVWUDWLYROLEHUWDVGDV )XQGDomRVHPRVHQWUDYHVEXURFUiWLFRVHOHJDLVSUySULRV
EXURFUDFLDVTXHDPDUUDPDR3RGHU3~EOLFR DRVEHQVS~EOLFRVHPJHUDO
(VWDUiHODYLQFXODGDDR3RGHU3~EOLFRVXMHLWDDFRQ &RPDHGLomRGD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
WUROHSROtWLFRHVFROKDGRVQRPHVGHVHXVGLULJHQWHVD FRQIHULXVHTXHDV)XQGDo}HVSDVVDUDPDVHVXEPHWHUDR
FRQWUROH DGPLQLVWUDWLYR VXSHUYLVmR PLQLVWHULDO VH PHVPRUHJLPHMXUtGLFRGDV$XWDUTXLDV³FRPRDVVXEPH
IHGHUDORXVXSHUYLVmRGD6HFUHWDULDVHIRUHVWDGXDORX WHQGRDRUHJLPHGHOLFLWDomRDUW;;9,,WHWROLPLWHGH
PXQLFLSDO H FRQWUROH ILQDQFHLUR FRP REULJDomR GH UHPXQHUDomR DUW;, H VREUHWXGR H[LJLU SDUD VXD
SUHVWDomRGHFRQWDVDR7ULEXQDOGH&RQWDV FULDomRXPDOHLFRPSOHPHQWDUTXHGHYH´GHILQLUDViUHDV
GH VXD DWXDomRµ DUW;,; )RL R TXH EDVWRX SDUD VH
$WHQomR
$WHQomR RSHVVRDOGDVDXWDUTXLDVWDPEpPpFRQVLGHUD HVWDEHOHFHU D SROrPLFD GRUDYDQWH DIRUD DV ÝHOKDVµ
GRVHUYLGRUS~EOLFRVXMHLWDQGRVHDR(VWDWXWR IXQGDo}HVS~EOLFDVFRPSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFDGHGLUHLWRGLUHLWR
GR6HUYLGRU3~EOLFR/HLQFXMRDUWDVVLP SULYDGR
SULYDGR ³ TXH ILFDUDP SUHVHUYDGDV FRPR DWR MXUtGLFR
GLVS}H(VWD/HLLQVWLWXLRUHJLPHMXUtGLFRGRVVHUYLGRUHV SHUIHLWR³VREUHYLUmRDV´QRYDVµIXQGDo}HVS~EOLFDVTXH
S~EOLFRVFLYLVGD8QLmRGDVDXWDUTXLDVLQFOXVLYHDVHP WHUiD´SHUVRQDOLGDGHµTXHDOHLFRPSOHPHQWDUHVWDEHOHFHU
UHJLPHHVSHFLDOHGDVIXQGDo}HVS~EOLFDVIHGHUDLV HDRGHILQLUHPTXHSRGHGHYHDIXQGDomRDWXDUDOHL
GHWHUPLQDUiVXDVFDUDFWHUtVWLFDV(QILPQDGDREVWDTXHDV
IXQGDo}HV S~EOLFDV WHQKDP SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFD GH
GLUHLWR SULYDGR ³ H[ YL GD SUHYLVmR GR 'HFUHWR/HL Q
)XQGDo}HV3~EOLFDV ³ PDV FDEHUi j OHL FRPSOHPHQWDU TXH YLHU D
FULDU´QRYDVµIXQGDo}HVS~EOLFDVHQWUHJDUOKHVíUHDVGH
8PD)XQGDomRpXPFRQMXQWRGHEHQVTXHVmRUHXQLGRV DWXDomRµ H GHILQLU VXD SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFD RUD GH
HYLQFXODGRVSDUDTXHVHMDPH[SORUDGRVHFRPRUHQGL GLUHLWRS~EOLFRRUDGHGLUHLWRSULYDGR
PHQWR VHMD FXPSULGD XPD GHWHUPLQDGD ILQDOLGDGH ³
GHILQLGDSHODSHVVRDTXHHQWUHJRXWDLVEHQV 23URI&(/62$17Ñ1,2%$1'(,5$'(0(//2HQVLQDTXHe
DEVROXWDPHQWHLQFRUUHWDDDILUPDomRQRUPDWLYDGHTXHDV
$ )XQGDomR 3~EOLFD p XP FRQMXQWR GH EHQV DIHWDGRV IXQGDo}HV S~EOLFDV VmR SHVVRDV GH GLUHLWR SULYDGR 1D
GRDGRVSHOR3RGHU3~EOLFRGHYHQGRHVVHVEHQV VHUHP YHUGDGHVmRSHVVRDVGHGLUHLWRS~EOLFRFRQVRDQWHDOLiV
H[SORUDGRVHFRPRUHQGLPHQWRVHUUHDOL]DGRXPLQWH XQLYHUVDOHQWHQGLPHQWRTXHVyQR%UDVLOIRLFRQWHQGLGR
UHVVHS~EOLFRSUpGHILQLGR 6DEHUVHVHXPDSHVVRDFULDGDSHOR(VWDGRpGH'LUHLWR
3ULYDGRRXGH'LUHLWR3~EOLFRpPHUDPHQWHXPDTXHVWmR
6HJXQGRRDUWLQF,9GR'HFUHWR/HLQD GHH[DPLQDURUHJLPHMXUtGLFRHVWDEHOHFLGRQDOHLTXHD
IXQGDomR S~EOLFDp´DHQWLGDGHGRWDGDGHS
IXQGDomR S~EOLFD SHUVRQDOLGDGH FULRX6HOKHDWULEXLXDWLWXODULGDGHGHSRGHUHVS~EOLFRV
MXUtGLFD
MXUtGLFD GH
GH GLUH
GLUHLWR
LWR SULYDGRVHPILQVOXFUDWLYRVFULDGDHP
SULYDGR H QmR PHUDPHQWH R H[HUFtFLR GHOHV H GLVFLSOLQRXD GH
YLUWXGHGHDXWRUL]DomROHJLVODWLYDSDUDRGHVHQYROYLPHQWR PDQHLUDDTXHVXDVUHODo}HVVHMDPUHJLGDV SHOR'LUHLWR
GH DWLYLGDGHV TXH QmR H[LMDP H[HFXomR SRU yUJmRV RX 3~EOLFRDSHVVRDVHUiGH'LUHLWR3~EOLFRDLQGDTXHVHOKH
HQWLGDGHVGHGLUHLWRS~EOLFRFRPDXWRQRPLDDGPLQLVWUDWLYD DWULEXDRXWUDTXDOLILFDomR1D 1D
1DVLWXDomR
VLWXDomRLQYHUVD
LQYHUVDDSHVVRD
SDWULP{QLR SUySULR JHULGR SHORV UHVSHFWLYRV yUJmRV GH VHUi
VHUi GH
GH 'LUHLWR
'LUHLWR 3ULYDGR
3ULYDGR PHVPR LQDGHTXDGDPHQWH
GLUHomRHIXQFLRQDPHQWRFXVWHDGRSRUUHFXUVRVGD8QLmRH GHQRPLQDGD³
GHQRPLQDGD LQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG0DOKHLURV
GHRXWUDVIRQWHVµ³WH[WRLQFOXtGRSHOD/HLQ (GLWRUHV6mR3DXORS
8OWLPDPHQWH R 3RGHU 3~EOLFR YHP FRQVWLWXLQGR 267)MiRULHQWRXTXHDV´)XQGDo}HVLQVWLWXtGDVSHOR

)XQGDo}HVSDUDUHDOL]DomRGHFHUWRVLQWHUHVVHVFROHWLYRV SRGHUS~EOLFRGHVGHTXHDVVXPDPDJHVWmRGHVHUYLoR
FRPRQDiUHDGHHGXFDomRHQVLQRSHVTXLVDDVVLVWrQFLD HVWDWDOHVHMDPPDQWLGDVSRUUHFXUVRVRUoDPHQWiULRVVRE
VRFLDOHWF D GLUHomR GR 3RGHU 3~EOLFR LQWHJUDP D DGPLQLVWUDomR
LQGLUHWD H VmR MXULVGLFLRQDGDV D -XVWLoD )HGHUDO VH
$V)XQGDo}HV3~EOLFDVHPYHUGDGHVmRPHURVHQWHVGH LQVWLWXtGDV SHOR JRYHUQR IHGHUDOµ LQ 5HF ([WU Q
FRRSHUDomRFRPSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFDGHGLUHLWRSULYD ')SXEOLFDGRHP
GRHPERUDFRQVWLWXtGDVSHOR3RGHU3~EOLFR(PTXHSHVH
VXEPHWDPVH j GLVFLSOLQD H ILVFDOL]DomR GR 0LQLVWpULR $6XSUHPD&RUWHWDPEpPSURFODPRXTXH´$)XQGDomR
(VWDWDO D TXH HVWmR YLQFXODGDV HODV VmR UHJLGDV SHOR 1DFLRQDOGH6D~GHTXHpPDQWLGDSRUUHFXUVRVRUoDPHQWi
'LUHLWR&LYLOSULYDGR ULRV RILFLDLV GD 8QLmR H SRU HOD LQVWLWXtGD p HQWLGDGH GH
GLUHLWRS~EOLFRµLQ5HF([WUQ6(SXEOLFHP
'LU$GPLQLVWUDWLYR
³WDQWRTXDQWR´$)XQGDomR8QLYHUVLGDGH &RQWUDULDQGR D UHGDomR GHVWH GLVSRVLWLYR D (PHQGD

GR5LRGH-DQHLURWHPQDWXUH]DGHIXQGDomRS~EOLFDSRLV &RQVWLWXFLRQDO HVWDEHOHFHX D QHFHVVLGDGH GH OHL
DVVXPHDJHVWmRGHVHUYLoRHVWDWDOVHQGRHQWLGDGHPDQWLGD DXWRUL]DGRUD GD FULDomR GDV (PSUHVDV 3~EOLFDV GDV
SRUUHFXUVRVRUoDPHQWiULRVVREDGLUHomRGR3RGHU3~EOLFR 6RFLHGDGHVGH(FRQRPLD0LVWDHGDV)XQGDo}HVQRLQFLVR
H SRUWDQWR LQWHJUDQWH GD $GPLQLVWUDomR ,QGLUHWDµ LQ ;,;GRDUWGDQRVVD&RQVWLWXLomR
5HF([WUQ')
$UW;,;²VRPHQWHSRUOHLHVSHFtILFDSRGHUiVHUFULDGD
5HOHYDQWH HVVD FRQFHSomR SRUTXH GDt GHFRUUH TXH DXWDUTXLDHDXWRUL]DGD
DXWRUL]DGD
DXWRUL]DGDDLQVWLWXLomR
LQVWLWXLomRGHHPSUHVDS~EOLFDGH
´&RPSHWHj-XVWLoD)HGHUDOSURFHVVDUHMXOJDUDomRHPTXH VRFLHGDGHGHHFRQRPLDPLVWDHGHIXQGDomRFDEHQGRjOHL
ILJXUD FRPR SDUWH IXQGDomR S~EOLFD WHQGR HP YLVWD VXD FRPSOHPHQWDUQHVWH~OWLPRFDVRGHILQLUDViUHDVGHVXD
VLWXDomRMXUtGLFDFRQFHLWXDODVVHPHOKDUVHHPVXDRULJHP DWXDomR
jVDXWDUTXLDV$LQGDTXHRDUWLJR,GD&RQVWLWXLomR
$WHQomR
$WHQomR RV WUDEDOKDGRUHV GDV HPSUHVDV S~EOLFDV QmR
)HGHUDOQmRVHUHILUDH[SUHVVDPHQWHjVIXQGDo}HVRHQWHQ
VHUmRFRQVLGHUDGRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVPDV
GLPHQWRGHVWD&RUWHpRGHTXHDILQDOLGDGHDRULJHPGRV
VLP FHOHWLVWDV UHJLGRV SHOD &/7 PDV QmR SRGHUmR
UHFXUVRVHRUHJLPHDGPLQLVWUDWLYRGHWXWHODDEVROXWDDTXH DFXPXODU FDUJRV QD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD GLUHWD RX
SRUOHLHVWmRVXMHLWDVID]HPGHODVHVSpFLHGRJrQHURDXWDU LQGLUHWDHVmRHTXLSDUDGRVDRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVSDUD
TXLDµ³67)LQ5HF([WUQ6(SXEOLFHP HIHLWRVSHQDLVFRPHWHPFULPHVWtSLFRVGRVIXQFLRQiULRV
S~EOLFRVHPERUDQmRRVHMDP³OHLDRDUWGR&yGLJR
3DUDTXHDÍXQGDomRS~EOLFDµSUHVHUYHVXDSHUVRQDOLGD 3HQDO
GH MXUtGLFD GH GLUHLWR SULYDGR IDUVHi QHFHVViULR TXH
GHVHQYROYDHODVXDVDWLYLGDGHVFRPVHXVSUySULRVUHFXUVRV
HQmRFRPUHFXUVRVSURYHQLHQWHVGRRUoDPHQWRS~EOLFR 6RFLHGDGHVGH(FRQRPLD0LVWD
1HVVD~OWLPDKLSyWHVHLQH[RUDYHOPHQWHVXDQDWXUH]DVHUi
S~EOLFDDLQGDTXHDOHLTXHDLQVWLWXLXHVHXHVWDWXWRD -i DV 6RFLHGDGHV
6RFLHGDGHV GH
GH (FRQRPLD 0LVWD
0LVWD VmR SHVVRDV
GHFODUHPSULYDGD MXUtGLFDV GH GLUHLWR SULYDGR GH TXH SDUWLFLSD R 3RGHU
3~EOLFR DVVRFLDQGRVH D SDUWLFXODUHV SRU LVVR p TXH p
¢(RVHPSUHJDGRVVHUmRIXQFLRQiULRVS~EOLFRV"6LP 6LP2
6LP PLVWDSDUDMXQWRVH[SORUDUHPDOJXPDDWLYLGDGHHFRQ{
DUWGRQRYR(VWDWXWRGR)XQFLRQDOLVPR3~EOLFR)HGHUDO PLFDRXVHUYLoRGHLQWHUHVVHFROHWLYR³DWLYLGDGHVHUYLoR
/HLQHVWDEHOHFHX(VWD/HLLQVWLWXLRUHJLPH HVWHTXHVHUiRXWRUJDGRRXGHOHJDGRSHOR3RGHU3~EOLFR
MXUtGLFRGRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVFLYLVGD8QLmRGDVDXWDUTXL (ODVGHSHQGHPGR3RGHU3~EOLFRSDUDVHUHPFULDGDVH
DVLQFOXVLYHDVHPUHJLPHHVSHFLDOHGDVIXQGDo}HV
IXQGDo}HV
IXQGDo}HVS~EOLFDV LJXDOPHQWHGHYHPWHUVXDFULDomRDXWRUL]DGDSRUOHL9HMD
IHGHUDLV
IHGHUDLV TXHR'HFUHWR/HLQDUW,,,FRPDPRGLILFD
omR GR 'HFUHWR/HL Q GHILQH D 6RFLHGDGH GH
(FRQRPLD 0LVWD D HQWLGDGH GRWDGD GH SHUVRQDOLGDGH
(PSUHVDV3~EOLFDV MXUtGLFDGHGLUHLWRSULYDGRFULDGDSRUOHLSDUDDH[SORUDomR
GHDWLYLGDGHHFRQ{PLFDVREDIRUPDGHVRFLHGDGHDQ{QLPD
$V (PSUHVDV
(PSUHVDV 3~EOLFDV
3~EOLFDV VmR SHVVRDV MXUtGLFDV FULDGDV FXMDVDo}HVFRPGLUHLWRDYRWRSHUWHQoDPHPVXDPDLRULDj
SHOR3RGHU3~EOLFRPDVVmRFRPRVH IRVVHPHPSUHVDV 8QLmRRXDHQWLGDGHGD$GPLQLVWUDomR,QGLUHWD
SULYDGDV FRPR VH IRVVHP ILUPDV SDUWLFXODUHV WrP
&RPR Mi PHQFLRQDGR QR LWHP DQWHULRU D HPHQGD
SHUVRQDOLGDGHMXUtGLFDGHGLUHLWRSULYDGR
&RQVWLWXFLRQDOGHILQLXDQHFHVVLGDGHGHOHLDXWRUL
]DGRUD QmR VHQGR D 6RFLHGDGH GH (FRQRPLD 0LVWD
$VVLPRpSDUDTXHR3RGHU3~EOLFR*RYHUQRWHQKD
SURSULDPHQWH FULDGD SRU OHL 3DUD FRQVWLWXtOD D 8QLmR
DLQGDPDLRUOLEHUGDGHHGHVHPEDUDoRSDUDJHULUDGPLQLV GHYHUiREULJDWRULDPHQWHREVHUYDUDIRUPDXPDVRFLH
WUDUFHUWDVDWLYLGDGHVGHLQWHUHVVHS~EOLFRDJLQGRFRPR GDGHDQ{QLPD6$(VySRGHUiID]rORVHKRXYHUOHL
VHIRVVHXPDHPSUHVDSDUWLFXODUVHPDEXURFUDFLDWtSLFD DXWRUL]DQGR D FULDomR GHYHQGR R FDSLWDO VRFLDO VHU
HREULJDWyULDDR*RYHUQR FRQVWLWXtGRSRUEHQVS~EOLFRVHVXEVFULo}HVGHSDUWLFXOD
UHV
'HYHPWDPEpPWHUDFULDomRDXWRUL]DGDSRUOHLHE
FDSLWDO H[FOXVLYR GR 3RGHU 3~EOLFR F VRE FRQWUROH GR ,PSRUWDQWH DLQGD p TXH D 8QLmR GHYHUi GHWHU D
3RGHU 3~EOLFR PDV G FRP SHUVRQDOLGDGH GH GLUHLWR PDLRULD GDV Do}HV FRP GLUHLWR D YRWR ³ QDWXUDOPHQWH
SULYDGR H UHJHQGRVH VXDV DWLYLGDGHV SHORV SUHFHLWRV SDUDTXHWHQKDRFRQWUROHGDVRFLHGDGHSRGHQGRHVFROKHU
FRPHUFLDLV VXDSUHVLGrQFLDGLUHWRULDHWF
9HMDTXHR'HFUHWR/HLQDUW,,GHILQHD $WHQomR

$WHQomR R SHVVRDO WUDEDOKDGRUHV GDV VRFLHGDGHV GH
(PSUHVD3~EOLFDFRPR$HQWLGDGHGRWDGDGHSHUVRQDOLGDGH HFRQRPLDPLVWDVHUmRFHOHWLVWDVVXMHLWRVDUH
MXUtGLFDGHGLUHLWRSULYDGRFRPSDWULP{QLRSUySULRHFDSLWDO JLPHSUHYLGHQFLiULRGHWRGRWUDEDOKDGRUFRPXP(QWUH
H[FOXVLYR GD 8QLmR FULDGD SRU OHL SDUD D H[SORUDomR GH WDQWR HPERUD QmR VHMDP IXQFLRQiULRV S~EOLFRV ILFDP
DWLYLGDGHHFRQ{PLFDTXHRJRYHUQRVHMDOHYDGRDH[HUFHUSRU VXMHLWRVjSURLELomRGHDFXPXODomRGHFDUJRVQD$GPL
IRUoD GH FRQWLQJrQFLD RX GH FRQYHQLrQFLD DGPLQLVWUDWLYD QLVWUDomRGLUHWDRXLQGLUHWDHSDUDHIHLWRVSHQDLVVHUmR
SRGHQGRUHYHVWLUVHGHTXDOTXHUGDVIRUPDVDGPLWLGDVHP FRQVLGHUDGRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVFRQIRUPHRVUHFRQKH
GLUHLWR FHRDUWGR&yGLJR3HQDO
'LU$GPLQLVWUDWLYR
6HXV IXQFLRQiULRV VXMHLWDPVH j &/7 H Vy VH HTXL
(QWLGDGHV3DUDHVWDWDLV SDUDPDRIXQFLRQiULRS~EOLFRSDUDILQVGHUHVSRQVDELOL]D
omRFULPLQDODUW&yG3HQDO
3DUDHVWDWDOTXHUGL]HUSDUDOHODPHQWHDR(VWDGR
'LIHUHPGDVDXWDUTXLDVSRUTXHHVWDVVmRFULDGDVSDUDD 23URI',2*2'(),*8(,5('2025(,5$1(72DQRWDTXH
H[HFXomR GH XPD DWLYLGDGH WtSLFD SUySULD GR (VWDGR 6mR HQWLGDGHV SDUDHVWDWDLV RUJDQL]DGDV SDUD ILQV GH
HQTXDQWRDVSDUDHVWDWDLVUHDOL]DUmRDWLYLGDGHVSDUDOHODVjV DPSDURHGXFDomRRXDVVLVWrQFLDFRPXQLWiULDRXDFDWHJRUL
GR(VWDGRDWtSLFDVPDVTXHWDPEpPVmRGRLQWHUHVVH DVSURILVVLRQDLVFRPSDWULP{QLRSUySULRHUHQGDSUHIHUHQWH
FROHWLYR$V(QWLGDGHV3DUDHVWDWDLVVmRSHVVRDVMXUtGLFDV PHQWHDGYLQGDGHFRQWULEXLo}HVSDUDILVFDLV2UJDQL]DGDV
GH GLUHLWR SULYDGR SDUWLFXODUHV PDV TXH VmR FULDGDV VRE PRGHOR WRWDOPHQWH SULYDGR FRPR DVVRFLDo}HV FLYLV
DSHQDVFRPDXWRUL]DomROHJDOHWrPSDWULP{QLRS~EOLFR GLVWLQJXHPVH QR HQWDQWR GHVWDV SHODV SUHUURJDWLYDV GH
RXQRPi[LPRPLVWRWHQGRSRUREMHWLYRDUHDOL]DomR DXIHULUHPUHFHLWDDUUHFDGDGDLPSRVLWLYDPHQWH³FRQWULEXL
GH DWLYLGDGHV REUDV RX VHUYLoRV GH LQWHUHVVH JHUDO o}HVVRFLDLV³HSHODGHOHJDomROHJDO³LQ&XUVRGH'LUHLWR
(QTXDQWRDVDXWDUTXLDVJR]DPGHSULYLOpJLRVSUySULRVGR $GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHSS
(VWDGR LPXQLGDGH WULEXWiULD IRUR SULYLOHJLDGR SUD]RV
MXGLFLDLVGLODWDGRVGHUHJUDDV(QWLGDGHV3DUDHVWDWDLVQmR 23URI+(/</23(60(,5(//(6GHVWDTXHUHDOL]DP
WrPTXDOTXHUWUDWDPHQWRHVSHFLDO DWLYLGDGHV S~EOLFDV RX GH LQWHUHVVH S~EOLFR GHOHJDGDV RX
UHFRQKHFLGDV³LQ 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR %UDVLOHLUR HG57
3DUDR6DXGRVR3URI+(/</23(60(,5(//(6(QWLGD S
GHV SDUDHVWDWDLV VmR SHVVRDV MXUtGLFDV GH GLUHLWR SULYDGR
FXMDFULDomRpDXWRUL]DGDSRUOHLFRPSDWULP{QLRS~EOLFR
RXPLVWRSDUDUHDOL]DomRGHDWLYLGDGHVREUDVRXVHUYLoRVGH 3HUVRQDOLGDGH-XUtGLFDGR(VWDGR
LQWHUHVVHFROHWLYRVREQRUPDVHFRQWUROHGR(VWDGR1mRVH
FRQIXQGHPFRPDVDXWDUTXLDVQHPVHLGHQWLILFDPFRPDV
HQWLGDGHVHVWDWDLV2SDUDHVWDWDOQmRpHVWDWDOQHPpR 2(VWDGRDVVLPHQWHQGLGRR3DtVQmRVHFRQIXQ
SDUWLFXODU p R PHLR WHUPR HQWUH R S~EOLFR H R SULYDGR GLQGR FRP R (VWDGR0HPEUR TXH VmR DV XQLGDGHV GD
-XVWDS}HVHDR(VWDGRVHPRLQWHJUDUFRPRRDXWiUTXLFR IHGHUDomRFRPR6mR3DXOR5LRGH-DQHLUR3LDXtHWFp
RXDOKHDUVHFRPRRSDUWLFXODU7HPSHUVRQDOLGDGHSULYDGD XPD DXWrQWLFD SHVVRD FRP SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFD
PDV UHDOL]D DWLYLGDGHV GH LQWHUHVVH S~EOLFR H SRU LVVR FDSDFLGDGHSDUDDVVXPLUGLUHLWRVHREULJDo}HVEHPDVVLP
PHVPR RV DWRV GH VHXV GLULJHQWHV UHYHVWLQGRVH GH FHUWD SDUDH[HUFLWiORV
DXWRULGDGHVXMHLWDPVHDPDQGDGRGHVHJXUDQoD/HL
GH DUW H j DomR SRSXODU /HL Q GH eFULDGRSHODOHLPDLRUD&RQVWLWXLomRHH[DWDPHQ
DUW³LQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57 WH SRUTXH QDVFHX GD OHL GR GLUHLWR MXULV GR ODWLP p
S UHFRQKHFLGR FRPR XPD SHVVRD MXUtGLFD ( FRPR D
&RQVWLWXLomRDPmHGR(VWDGRpXPGLUHLWRS~EOLFR
$$GPLQLVWUDomR3~EOLFD,QGLUHWD³VHJXQGRR'HFUH YDOHQGRSDUDWRGRVHFRQWUDWRGRVDRPHVPRWHPSR R
WR/HL Q Vy SRGH VHU GHVHPSHQKDGD SHODV (VWDGRR3DtVpXPDSHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRS~EOLFR
$XWDUTXLDVRXSHODV SDUDHVWDWDLVRXVHMDDV(PSUHVDV
SDUDHVWDWDLV
3~EOLFDVDV6RFLHGDGHVGH(FRQRPLD0LVWDHDLQGDDV 2EVHUYHTXHWRGDVDVGHPDLVHQWLGDGHVDGPLQLVWUDWL
)XQGDo}HV3~EOLFDVHRV6HUYLoRV3~EOLFRV$XW{QRPRV YDVD8QLmRRV(VWDGRVPHPEURVR'LVWULWR)HGHUDORV
0XQLFtSLRV HWF WDPEpP VmR FULDGDV SHOD &RQVWLWXLomR
$VVLPWDPEpPDV(QWLGDGHV3DUDHVWDWDLVWrPGHFLVLYR )HGHUDO RX VHMD SHOD QRUPD GH GLUHLWR S~EOLFR H SRU
SDSHOQDDGPLQLVWUDomRLQGLUHWD LVVRWDPEpPVmRSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFR
0DV FRPR IRUDP FULDGDV SDUD DWXDUHP GHQWUR GR

3DtVVmRFKDPDGDVGHSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFR
6HUYLoRV6RFLDLV$XW{QRPRV
LQWHUQR H VXD SHUVRQDOLGDGH LJXDOPHQWH p GH GLUHLWR
S~EOLFRLQWHUQR
2V VVHUYLoRV
HUYLoRV VRFLDLV
VRFLDLV DXW{QRPRV
DXW{QRPRV FRQVWLWXHP D ~OWLPD
HVSpFLHGDV(QWLGDGHVSDUDHVWDWDLVVmRRVVHUYLoRVLQVWLWXt 'HIDWRVHJXQGRRDUWGR&yG&LYLO$VSHVVRDV
GRVSRUOHLTXHOKHVGiSHUVRQDOLGDGHGHGLUHLWRSULYDGR MXUtGLFDVVmRGH GLUHLWRS~EOLFRLQWHUQRRXH[WHUQRHGH
FULDQGRRVFRPILPGHJUDWXLWDPHQWHSUHVWDUHPDVVLVWrQ GLUHLWRSULYDGR
FLD RX HQVLQR D GHWHUPLQDGDV FDWHJRULDV VRFLDLV RX
SURILVVLRQDLV&RPRRVHUYLoRTXHSUHVWDPpJUDWXLWRVmR $VSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRH[WHUQRVmRRV
VXVWHQWDGDVSRUGRWDo}HVRUoDPHQWiULDVRXSRUFRQWULEXL (VWDGRV3DtVHVHDV2UJDQL]Do}HV,QWHUQDFLRQDLV218
o}HVWULEXWiULDV([HPSORV6(6,6(1$,6(6&HWF HWFUHFRQKHFLGDVSHORGLUHLWRLQWHUQDFLRQDO
2V 6HUYLoRV 6RFLDLV $XW{QRPRV ILFDP YLQFXODGRV DR $VSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRLQWHUQRVmRDV

yUJmRHVWDWDOUHODFLRQDGRFRPVXDDWLYLGDGHTXHVREUH GHILQLGDVSHORDUWGR&yG&LYLOD$8QLmRE&DGD
HOHVH[HUFHFRQWUROHGHDWLYLGDGHVSUHVWDomRGHFRQWDVGDV XPGRVVHXV(VWDGRVHR'LVWULWR)HGHUDOHF&DGDXP
YHUEDVS~EOLFDVSDVVDGDVHWF GRV0XQLFtSLRVOHJDOPHQWHFRQVWLWXtGRV
'LU$GPLQLVWUDWLYR
-i RV DJHQWHV DGPLQLVWUDWLYRV VmR HPSUHJDGRV GD

ÐUJmRVH$JHQWHV DGPLQLVWUDomR WHQGR UHWULEXLomR SHFXQLiULD RFXSDQGR
FDUJRV RX IXQo}HV PDV QmR VmR PHPEURV GH 3RGHU
QHPGH*RYHUQRVmRXQLFDPHQWHVHUYLGRUHVS~EOLFRVFRP
2V ÐUJmRV 3~EOLFRV VmR XQLGDGHV TXH DJHP SHOR PDLRURXPHQRUKLHUDUTXLDHQFDUJRVHUHVSRQVDELOLGDGHV
(VWDGRQRVOLPLWHVSDUDRVTXDLVIRUDPFULDGRVSRUOHL SURILVVLRQDLVGHQWURGRyUJmRRXGDHQWLGDGHDTXHVHUYHP
7RGRÐUJmRS~EOLFRWHPQHFHVVDULDPHQWHVXDVIXQo}HV FRQIRUPHRFDUJRRXDIXQomRHPTXHHVWHMDPLQYHVWLGRV'H
PXLWRVFDUJRVHDJHQWHV DFRUGRFRPDSRVLomRKLHUiUTXLFDTXHRFXSDPHDVIXQo}HV
TXHOKHVVmRFRPHWLGDVUHFHEHPDFRUUHVSRQGHQWHSDUFHODGH
2VyUJmRVS~EOLFRVID]HPSDUWHGDHVWUXWXUDGR(VWDGR DXWRULGDGH S~EOLFD SDUD R VHX GHVHPSHQKR QR SODQR
HGHWRGDVDVGHPDLVSHVVRDVMXUtGLFDVGR(VWDGR6HQGR DGPLQLVWUDWLYR VHP TXDOTXHU SRGHU SROtWLFD p R TXH
PHUDSDUWHLQWHJUDQWHRVÐUJmRVQmRWrPSHUVRQDOLGDGH REVHUYD R 3URI+(/< /23(6 0(,5(//(6 ³ LQ 'LUHLWR
MXUtGLFDSUySULDQRVVDPmRpTXHPHVFUHYHHDVVLQDSRU
QyVPDVDSHVVRDpWRGRQRVVRFRQMXQWRKXPDQRQRVVD
2 3URI-26e $)2162 '$ 6,/9$ HQVLQD TXH RV
PmRQmRpXPDGLVWLQWDSHVVRDGHQyV
DJHQWHV DGPLQLVWUDWLYRV VmR RV VHUYLGRUHV S~EOLFRV
GHILQLQGRRV FRPR WRGRV DTXHOHV TXH PDQWrP FRPR R
'DPHVPDIRUPDRÐUJmRID]SDUWHGR(VWDGRRXGH
3RGHU3~EOLFRUHODomRGHWUDEDOKRQmRHYHQWXDOVREYtQFXOR
XPDRXWUDSHVVRDMXUtGLFDGR(VWDGRHDJHFRPRDPmR
GHGHSHQGrQFLDFDUDFWHUL]DQGRVHDVVLPSHODSURILVVLRQDOL
SRUHOHPDVQHPSRULVVRpXPDSHVVRDMXUtGLFDGLVWLQWD
GDGHHUHODomRGHVXERUGLQDomRKLHUiUTXLFD³LQ
&XUVRGH
GHOH 'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR
HG6DUDLYDS
2V$JHQWHV3~EOLFRVVmRWRGDVDVSHVVRDVQDWXUDLVD
TXHPVHFRQILDRH[HUFtFLRGHDOJXPDIXQomRGR(VWDGR 2V DJHQWHV KRQRUtILFRV VmR SHVVRDV HVSHFLDLV TXH
3RXFR LPSRUWD VH HVVD WDUHID ID]HU DOJXPD FRLVD GR H[DWDPHQWHSRUVHUHPKRQRUiYHLVVHMDSRUVXDFRQGLomR
(VWDGR p SDVVDGD GHILQLWLYDPHQWH SDUD VHPSUH RX FtYLFD VHMD SRU VHX UHVSHLWR VHMD SRU VXD FDSDFLGDGH
DSHQDVSURYLVRULDPHQWHWUDQVLWyULD SURILVVLRQDOVmRHVSHFLDOPHQWHFRQYRFDGDVRXGHVLJQD
GDVSDUDSUHVWDUHPGHWHUPLQDGRVVHUYLoRVSDUDR(VWDGR
6HDSHVVRDItVLFDVHUKXPDQRWHPDOJXPDWDUHIDD 1mRWHUmRYtQFXORHPSUHJDWtFLRQHPHVWDWXWiULRHQmR
UHDOL]DU H VH HVVD WDUHID p WDUHID GR (VWDGR HQWmR WDO UHFHEHUmRUHPXQHUDomRRMXUDGRVRVPHViULRVHOHLWRUDLV
SHVVRDVHUiXPDJHQWHS~EOLFR1RUPDOPHQWHRV$JHQWHV RVFRPLVViULRVGHPHQRUHVHWF
3~EOLFRVGHVHPSHQKDPIXQo}HVGRyUJmRTXHVmRGLVWUL
EXtGDVDRVYiULRVFDUJRVGHVVHyUJmR6LJQLILFDSRUWDQWR 2VDJHQWHVGHOHJDGRVVmRSDUWLFXODUHVTXHUHFHEHPD
TXHRDJHQWHS~EOLFRHPUHJUDpWLWXODUGHXPFDUJR LQFXPErQFLDGDH[HFXomRGHGHWHUPLQDGDDWLYLGDGHREUDRX
VHUYLoRS~EOLFRHRUHDOL]DPHPQRPHSUySULRSRUVXDFRQWD
0DV WDPEpP SRGHUHPRV HQFRQWUDU XP DJHQWH VHP HULVFRPDVVHJXQGRDVQRUPDVGR(VWDGRHVREDSHUPD
FDUJRLVWRp XPDJHQWHTXHVyWHQKDIXQomRPDVQmR QHQWH ILVFDOL]DomR GR GHOHJDQWH (VVHV DJHQWHV QmR VmR
WHQKDFDUJR VHUYLGRUHVS~EOLFRVQHPKRQRUtILFRVQHPUHSUHVHQWDQWHVGR
(VWDGR HQVLQD R 3URI+(/< /23(6 0(,5(//(6 LQ
$)XQomR3~EOLFD 'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57SHHP
VHJXLGDH[HPSOLILFDRVFRQFHVVLRQiULRVHSHUPLVVLRQiULRV
$IXQomRS~EOLFDpRFRQMXQWRGHDWLYLGDGHVTXHRV GHVHUYLoRVS~EOLFRVRVHUYHQWXiULRVGHRItFLRVRXFDUWyUL
VHUYLGRUHVODWRVHQVXGHVHPSHQKDUmRQDUHDOL]DomRGDV RVQmRHVWDWL]DGRVRVOHLORHLURVRVWUDGXWRUHVHLQWpUSUH
WDUHIDV GR 3RGHU 3~EOLFR 1RXWUDV SDODYUDV D IXQomR WHVS~EOLFRVHWF
S~EOLFD p WXGR DTXLOR TXH R $JHQWH 3~EOLFR UHDOL]D QR
FXPSULPHQWR GH VHX PLVWHU RX VHMD VXDV WDUHIDV H
DWXDo}HVDGPLQLVWUDWLYDV ÐUJmR;$JHQWH;
ÐUJmR;$JHQWH;)XQomR3~EOLFD
(QTXDQWRRVyUJmRVGR(VWDGRVmRRSUySULR(VWDGR
(VSpFLHVGH$JHQWHV3~EOLFRV HPIUDomRGHVXDFRPSHWrQFLDSDUDPHOKRUGHVHPSHQKDU
DVIXQo}HVHVWDWDLV³RDJHQWHQDGDPDLVpTXHRUHDOL]DU
+iTXDWURWLSRVGHDJHQWHVS~EOLFRVDRVDJHQWHV GDYRQWDGHGRyUJmRTXHSRUVXDYH]UHWUDWDDYRQWDGH
SROtWLFRV E RV DJHQWHV DGPLQLVWUDWLYR RV DJHQWHV GR(VWDGRGR*RYHUQRHGD$GPLQLVWUDomR6HRFRUUHUGH
KRQRUtILFRVHGRVDJHQWHVGHOHJDGRV RDJHQWHLUDOpPGDDFRPSHWrQFLDGRyUJmRUHVSRQGHUi
HOHSHVVRDOPHQWHSHUDQWHDHQWLGDGHTXDOSRGHUiVHUHVWD
2VDJHQWHVSROtWLFRVFRPS}HPR*RYHUQRVHXFRPDQ REULJDDUHVSHLWDURVGLUHLWRVGRWLWXODUGRyUJmRVHRV
GRHHVWmRLQYHVWLGRVQRVFDUJRVIXQo}HVPDQGDWRRX GHVFRQVLGHUDU
FRPLVV}HVDWXDQGRFRPSOHQDOLEHUGDGHIXQFLRQDOSDUD
GHVHPSHQKRGDVDWULEXLo}HVTXHOKHVVmRFRPHWLGDVSHOD 3RULVVRDGYHUWH+(/</23(60(,5(//(6LPS}HVH
&RQVWLWXLomRRXOHLVHVSHFLDLV5LJRURVDPHQWHQmRVmR ´GLVWLQJXLUDDWXDomRIXQFLRQDOGRDJHQWHVHPSUHLPSXWiYHO
IXQFLRQiULRVS~EOLFRVDQmRVHUQRVHQWLGRPDLVDEUDQ j$GPLQLVWUDomRGDDWXDomRSHVVRDOGRDJHQWHDOpPGDVXD
JHQWHGDH[SUHVVmRHSDUDILQVSHQDLV FRPSHWrQFLDIXQFLRQDORXFRQWUDD$GPLQLVWUDomRQDGHIHVD
'LU$GPLQLVWUDWLYR
GHGLUHLWRVLQGLYLGXDLVGHVHUYLGRUS~EOLFRDTXHODGHIOXLGH WUDWLYRVRXILQGXVWULDLV(GHSHQGHQGRGRQ~PHURGH
UHODo}HVRUJkQLFDVHVWDUHVXOWDGHUHODo}HVGHVHUYLoRµ³LQ SHVVRDVGHVWLQDWiULDVGRVVHUYLoRVS~EOLFRVHVWHVVHUmRJ
´'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURµHG57QRWDQS VHUYLoRVXWLXQLYHUVLRXKXWLVLQJXOL
&RQILUDFDGDXPDGHVVDVPRGDOLGDGHV
6HUYLoRV3~EOLFRV &RQVLGHUDQGRVHDHVVHQFLDOLGDGH
HVVHQFLDOLGDGHGRVHUYLoRVmR
HVVHQFLDOLGDGH
HOHVFODVVLILFDGRVHP
6HUYLoR 3~EOLFR p WRGR R VHUYLoR SUHVWDGR SHOD DVHUYLoRVS~EOLFRV

$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRXSRUTXHPVHMDSRUHODDXWRUL]D
GRGHDFRUGRFRPDVUHJUDVOHJDLVHVRERFRQWUROHGR 6mR DTXHOHV TXH D SUySULD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
3RGHU3~EOLFR&ODURTXHVHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDWHP SUHVWDjFRPXQLGDGHGLUHWDPHQWHSRUTXHVmRHVVHQFLDLV
SRUREMHWLYRUHDOL]DURVLQWHUHVVHVGDSRSXODomRWDPEpP HQHFHVViULRVjYLGDVRFLDOHDRSUySULR3RGHU3~EOLFRR
RVHUYLoRS~EOLFRWHUiSRUREMHWLYRDWHQGHUWDLVLQWHUHVVHV VHUYLoR GH VHJXUDQoD S~EOLFD SROtFLD VD~GH S~EOLFD
RXVHMDVDWLVID]HUDVQHFHVVLGDGHVSULRULWiULDVRXVHFXQ GHIHVDQDFLRQDOHWF
GiULDVGDFROHWLYLGDGHRXPHVPRVDWLVID]HUjVSUySULDV
FRQYHQLrQFLDVGR3RGHU3~EOLFR 1RUPDOPHQWHR 3RGHU3~EOLFRQmRSRGHGHOHJDUD
SDUWLFXODUHV WDLV VHUYLoRV XPD YH] TXH VXD UHDOL]DomR
-i R 3URI&(/62 $17Ñ1,2 %$1'(,5$ '( 0(//2 H[LJHLPSRVLo}HVVXEPHWHQGRDVSHVVRDVjIRUoDLPSp
FRQFHLWXD R VHUYLoR S~EOLFR FRPR WRGD DWLYLGDGH GH
VHUYLoR S~EOLFR ULRGHFHUWDVPHGLGDVREULJDWyULDV
RIHUHFLPHQWRGHXWLOLGDGHRXFRPRGLGDGHPDWHULDOIUXtYHO
GLUHWDPHQWHSHORVDGPLQLVWUDGRVSUHVWDGRSHOR(VWDGRRX
EVHUYLoRVGHXWLOLGDGHS~EOLFD
SRUTXHPOKHIDoDDVYH]HVVREXPUHJLPHGHGLUHLWRS~EOLFR
SRUWDQWRFRQVDJUDGRUGHSUHUURJDWLYDVGHVXSUHPDFLDHGH
6mR DTXHOHV TXH QmR VHQGR HVVHQFLDLV QHP
UHVWULo}HV HVSHFLDLV LQVWLWXtGR SHOR (VWDGR HP IDYRU GRV
LPSUHVFLQGtYHLV jV SHVVRDV D $GPLQLVWUDomR RX SUHVWD
LQWHUHVVHV TXH KRXYHU GHILQLGR FRPR SUySULRV R VLVWHPD
GLUHWDPHQWHRXFRQVHQWHTXHWHUFHLURVFRQFHVVLRQiULRV
QRUPDWLYR ³ LQ 3UHVWDomR GH 6HUYLoRV 3~EOLFRV H $GPLQLVWUDomR
,QGLUHWDHG57S
SHUPLVVLRQiULRVRXDXWRUL]DWiULRVRVSUHVWHP(FRPRKi
XP LQWHUHVVH GH WRGD D SRSXODomR D $GPLQLVWUDomR
3~EOLFDHVWDEHOHFHFRQGLo}HVUHJXODPHQWDGDVHH[HUFHXP
1DWXUH]D UtJLGR FRQWUROH VREUH RV SUHVWDGRUHV SDUWLFXODUHV (VWHV
SUHVWDPWDLVVHUYLoRVSRUVXDFRQWDHULVFRFREUDQGRXPD
+i VHUYLoRV TXH VmR SUySULRV H LQGLVVRFLiYHLV GR UHPXQHUDomR GRV XVXiULRV ([ VHUYLoRV GH WUDQVSRUWH
(VWDGR VmR RV VHUYLoRV GH QDWXUH]D
DWXUH]D HVVHQFLDO
HVVHQFLDO WDPEpP FROHWLYR WHOHIRQH IRUQHFLPHQWR GH JiV GH HQHUJLD
FRQKHFLGRVSRUVHUYLoRVS~EOLFRVQRVHQWLGRHVWULWR(VVDVXD HOpWULFDHWF
SDUWLFXODUtVVLPDQDWXUH]DLPSHGHVHMDPHOHVWUDQVIHULGRV
FRQVRDQWHGRXWULQDDLQGDGRPLQDQWH &RQILUDDGLVWLQomRQRVHUYLoRS~EOLFRSURSULDPHQWH
GLWRKiXPDQHFHVVLGDGHHVVHQFLDOjYLGDGDVRFLHGDGH
6HUYLoRV Ki HQWUHWDQWR TXH VmR UHOHYDQWHV DRV QR VHUYLoR GH XWLOLGDGH S~EOLFD QmR Ki DSHQDV XPD
LQWHUHVVHVGDFRPXQLGDGHPDVQmRHVVHQFLDLVUD]mRSHOD IDFLOLGDGHjYLGDGDVSHVVRDVFRQIRUWREHPHVWDU
TXDOWHPUHFRQKHFLGDVXDQ QDWXUH]D
DWXUH]DVHFXQGiULDFRQTXDQWR
VHFXQGiULD
VHMDP GH XWLOLGDGH S~EOLFD ULJRURVDPHQWH SURSLFLDP &RQVLGHUDQGRVHDDDGHTXDomRGRVHUYLoRVmRHOHV
GHTXDomR
FRPRGLGDGHVjFROHWLYLGDGHPDVQmRVmRLQGLVSHQViYHLV FODVVLILFDGRVHP
GDtSRUTXHVHSHUPLWHVHMDPHOHVUHSDVVDGRVDWHUFHLURV
LQFOXVLYHjLQLFLDWLYDSULYDGD DVHUYLoRVSUySULRVGR(VWDGR
2VVHUYLoRVSUySULRVGR(VWDGRVmRRVTXHVHUHIHUHP
jSUySULDUD]mRGHVHUGR3RGHU3~EOLFR$VSHVVRDVVH
0RGDOLGDGH RUJDQL]DUDP HP VRFLHGDGHV H[DWDPHQWH SDUD REWHU
VHJXUDQoDVD~GHHWF$$GPLQLVWUDomR3~EOLFDWHPSRU
ILQDOLGDGH H[DWDPHQWH DWHQGHU D HVVDV QHFHVVLGDGHV
1D GRXWULQD WHP SUHSRQGHUDGR D FODVVLILFDomR GRV IXQGDPHQWDLVGDFRQYLYrQFLDVRFLDO VHJXUDQoDS~EOLFD
VHUYLoRVS~EOLFRVVREDyWLFDGDJUDGXDomRGHVXDHVVHQFLD SROtFLD QR VHQWLGR GH ILVFDOL]DomR GDV DWLYLGDGHV HP
OLGDGH RX VHMD GH VXD LPSUHVFLQGLELOLGDGH DR S~EOLFR JHUDOKLJLHQHVDQHDPHQWREiVLFRHWFVmRVHUYLoRVVHPRV
GHVWLQDWiULR ( VRE WDO DVSHFWR WrP VLGR UHFRQKHFLGDV TXDLVVHWRUQDULDLPSRVVtYHOFRQYLYHUHPVRFLHGDGH
GXDV PRGDOLGDGHV
PRGDOLGDGHV GH VHUYLoRV S~EOLFRV D RV VHUYLoRV
S~EOLFRVHERVVHUYLoRVGHXWLOLGDGHS~EOLFD -iVRE 2(VWDGRGHYHGHVHPSHQKDUHVVHVVHUYLoRVLPSRQ
DyWLFDGHVXDYLQFXODomRjHVVrQFLDGR(VWDGRRXGHVXD GRVHVREUHDVSHVVRDVDWpSDUDTXHRLQWHUHVVHFROHWLYR
DGHTXDomRDRVILQVGR(VWDGRVHUmRHOHV F V H U Y L o R V GHWRGDVDVGHPDLVSHVVRDVVHMDSUHVHUYDGR3RUHVVD
SUySULRV RX G LPSUySULRV GR (VWDGR (P DWHQWDQGR j UD]mRWDLVVHUYLoRVQmRSRGHPVHUGHOHJDGRVWUDQVIHUL
QDWXUH]DGRSUySULRVHUYLoRSRGHUmRHOHVVHUHDGPLQLV GRVDWHUFHLURV
'LU$GPLQLVWUDWLYR
EVHUYLoRVLPSUySULRVGR(VWDGR
)RUPDVH0HLRVGH3UHVWDomRGH6HUYLoRV
+iLQWHUHVVHVTXHQmRGL]HPUHVSHLWRjFRPXQLGDGH
FRPRXPWRGRPDVjJUDQGHPDLRULDGDVSHVVRDVTXH
YLYHPQDVRFLHGDGH(PHVPRDVVLPDFDGDXPDGDV 6HMDRVHUYLoRS~EOLFRRXDSHQDVGHXWLOLGDGHS~EOLFD
SHVVRDVLQGLYLGXDOPHQWH(VVHVVHUYLoRVVmRFKDPDGRVGH VXDSUHVWDomRWDQWRSRGHVHUFHQWUDOL]DGD
FHQWUDOL]DGDFRPRGHVFHQ
FHQWUDOL]DGD GHVFHQ
VHUYLoRVLPSUySULRVGR(VWDGR WUDOL]DGDRXGHVFRQFHQWUDGDHVXDH[HFXomRSRGHUiVHU
WUDOL]DGD
UHDOL]DGDGLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWHRXLQGLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH LQGLUHWDPHQWH
LQGLUHWDPHQWH
$SUHVWDomRGHVVHVVHUYLoRVSRGHVHUGHOHJDGDWUDQV
IHULGDDSDUWLFXODUHV(VVDWUDQVIHUrQFLDVHGiRXSRUD
D 2VHUYLoRVHUiSUHVWDGRFHQWUDOL]DGDPHQWHTXDQGRR
FRQFHVVmRRXSRUEESHUPLVVmRRXSRUFDXWRUL]DomR SUySULR 3RGHU 3~EOLFR R IL]HU SRU LQWHUPpGLR GH VXDV
SUySULDV UHSDUWLo}HV HP VHX SUySULR QRPH H VRE VXD
1DWXUDOPHQWH R 3RGHU 3~EOLFR UHJXODPHQWDUi H H[FOXVLYDUHVSRQVDELOLGDGH([RVHUYLoRGHSROLFLDPHQWR
FRQWURODUiWDOSUHVWDomRGHVHUYLoRVSHORVFRQFHVVLRQiULRV
SHUPLVVLRQiULRVRXDXWRUL]DWiULRVTXHRVSUHVWDUmRSRU 6HUiSUHVWDGRGHVFHQWUDOL]DGDPHQWHRVHUYLoRTXDQGR
R3RGHU3~EOLFRKRXYHUWUDQVIHULGRRXD
DVXDWLWXODULGDGH
VXDFRQWDHULVFRFREUDQGRXPDUHPXQHUDomRGRVXVXiUL
RXE
EVXDH[HFXomR
RV
&RQVLGHUDQGRVHDILQDOLGDGH
ILQDOLGDGHGRVHUYLoRVmRHOHV
ILQDOLGDGH 3RGHR(VWDGRWUDQVIHULUDSUHVWDomRGHVHUYLoRVSRU
FODVVLILFDGRVHP GHOHJDomR +DYHUi RXWRUJD TXDQGR R
RXWRUJD RX SRU GHOHJDomR
RXWRUJD
3RGHU 3~EOLFR FULDU SRU OHL XPD HQWLGDGH H WUDQVIHULU
DVHUYLoRVDGPLQLVWUDWLYRV WDPEpPSRUOHLDHODDSUHVWDomRGRVHUYLoRS~EOLFRRX
GHXWLOLGDGHS~EOLFDH[D'(56$IRLFULDGDSDUDSUHVWDU
$GPLQLVWUDWLYRVVmRRVVHUYLoRVTXHD$GPLQLVWUDomR RVHUYLoRHFRQVHUYDomRGHFHUWDVHVWUDGDVGHURGDJHPD
H[HFXWDSDUDDWHQGHUVXDVSUySULDVQHFHVVLGDGHVLQWHUQDV 6$%(63IRLFULDGDSDUDSUHVWDURVHUYLoRGHIRUQHFLPHQWR
RX HQWmR SDUD SUHSDUDU RXWURV VHUYLoRV TXH VHUmR GHiJXDQR(VWDGRGH6mR3DXOR
SUHVWDGRV DR S~EOLFR ([HPSOR WtSLFR p R VHUYLoR GD
,PSUHQVDRILFLDOGHSHVTXLVDVHWF +DYHUi GHOHJDomR TXDQGR R 3RGHU 3~EOLFR RX SRU
FRQWUDWRFRQFHVVmRRXSRUDWRXQLODWHUDOSHUPLVVmRRX
DXWRUL]DomRWUDQVIHUHXQLFDPHQWHDH[HFXomRGRVHUYLoR
EVHUYLoRVLQGXVWULDLV
SDUDTXHRGHOHJDGRRSUHVWHDRS~EOLFRFRQFHVVLRQiULRV
SHUPLVVLRQiULRV RX DXWRUL]DWiULRV RV SUHVWDUi SRU VXD
,QGXVWULDLVVmRRVVHUYLoRVSUHVWDGRVPHGLDQWHFREUDQ
FRQWDHULVFRFREUDQGRXPDUHPXQHUDomRGRVXVXiULRV
oD GH XPD WDULID RX SUHoR S~EOLFR RX VHMD RV VHUYLoRV WXGRGHDFRUGRFRPDVFRQGLo}HVUHJXODPHQWDUHVHVRE
SURGX]HP UHQGLPHQWR SDUD TXHP R SUHVWD H SRXFR FRQWUROHHVWDWDO
LPSRUWDVHR3RGHU3~EOLFRRVSUHVWDGLUHWDPHQWHRXVH
WUDQVIHUHVXDSUHVWDomRDFRQFHVVLRQiULRVSHUPLVVLRQiULRV 2EVHUYHTXHQDRXWRUJDDWUDQVIHUrQFLDGHYHVHGDU
RXDXWRUL]DWiULRVSDUDTXHHVWHVRVSUHVWHPSRUVXDFRQWD SRUOHLHQTXDQWRQDGHOHJDomRKiVLPSOHVDWRDGPLQLVWUD
HULVFRFREUDQGRDWDULIDGRVXVXiULRV WLYRELODWHUDORXXQLODWHUDO
&RQVLGHUDQGRVHRVGHVWLQDWiULRV
GHVWLQDWiULRVGRVHUYLoRVmR
GHVWLQDWiULRV 3DUDR3URI',2*2'(),*8(,5('2025(,5$1(72
HOHVFODVVLILFDGRVHP D SUHVWDomR GLUHWD p DTXHOD TXH VH ID] SHODV SHVVRDV
SUHVWDomR GLUHWD
MXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRFHQWUDLVeSRUWDQWRRSUySULR
VHUYLoRXWLXQLYHUVL
DVHUYLoRXWLXQLYHUVL
XWLXQLYHUVL (VWDGR TXH GHFLGH H H[HFXWD TXDQWR jV VXDV DWLYLGDGHV
SUySULDVWLGDVFRPRLQGHOHJiYHLVHQTXDQWRD SUHVWDomR
(VWHVVHUYLoRVQmRVmRGHVWLQDGRVHVSHFLDOPHQWHD LQGLUHWDeDTXHVHH[HFXWDRXDWUDYpVGDVSHVVRDVMXUtGL
LQGLUHWD
FDVGHGLUHLWRS~EOLFRDXWiUTXLFDVRXDWUDYpVGHSHVVRDVGH
DOJXPWLSRGHXVXiULRGHVWLQDPVHHOHVDWRGDDFROHWLYL
GLUHLWRSULYDGRGHOHJDWiULDVGR3RGHU3~EOLFR$VDXWDUTXL
GDGHHQmRDSHVVRDVHPHVSHFLDO2LQWHUHVVHGHWRGDD
DV SRGHP SUHVWDU VHUYLoRV S~EOLFRV HVVHQFLDLV DWLYLGDGHV
SRSXODomRLQGLVFULPLQDGDPHQWHpVDWLVIHLWR(RTXHp
SUySULDV RX QmR DV GHOHJDWiULDV Vy SRGHUmR SUHVWDU
GHWRGRVQmRpGLUHLWRHVSHFLILFDPHQWHGHDOJXP([RV
VHUYLoRV GH XWLOLGDGH S~EOLFD DWLYLGDGHV LPSUySULDV LQ
VHUYLoRVGHSROLFLDPHQWRLOXPLQDomRS~EOLFDFDOoDPHQWR &XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHS
HWF
VHUYLoRXWLVLQJXOL
EVHUYLoRXWLVLQJXOL
XWLVLQJXOL (PVHFRQVLGHUDQGRTXHQRVVD&RQVWLWXLomR)HGHUDO
,QFXPEH
,QFXPEH DR 3RGHU
HP VHX DUW HVWDEHOHFH TXH ,QFXPEH
&RPRGL]RSUySULRQRPHHVWHVVHUYLoRpHQGHUHoDGR 3~EOLFR
3~EOLFR QD
QD IRUPD
IRUPD GD
GD OHL
OHL GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH RX VRE UHJLPH GH
jXWLOL]DomRGHSHVVRDVSDUWLFXODUPHQWH([RVHUYLoRGH FRQFHVVmR
FRQFHVVmR RX
RX SHUPLVVmR
SHUPLVVmR VHPSUH
VHPSUH DWUDYpV
DWUDYpV GH
GH OLFLWDomR
OLFLWDomR D
IRUQHFLPHQWRGHiJXDJiVHQHUJLDHOpWULFDHWF SUHVWDomRGH
SUHVWDomR GHVHUYLoRV
VHUYLoRVS~EOLFRVFRQFOXLVHTXHRHQWHQGL
S~EOLFRV
PHQWRGR3URI',2*2'(),*8(,5('2025(,5$1(72
'HSRLVGHRIHUWDGRVWDLVVHUYLoRVDVSHVVRDVEHQHIL VH DPSDUD QR GLUHLWR SRVLWLYR TXH GHL[D FODUR TXH D
FLiULDVSDVVDPDWHUGLUHLWRVXEMHWLYRDRVHUYLoRRXVHMD SUHVWDomR
SUHVWDomRGLUHWDpDIHLWDSHOR3RGHU3~EOLFRHDLQGLUHWD
GLUHWD LQGLUHWD
SRGHP H[LJLU VXD SUHVWDomR VH WRGDV DV UHVSHFWLYDV pDH[HFXWDGDSHODVGHOHJDWiULDVRXVHMDHPUHJLPHGH
FRQGLo}HVHVWmRDWHQGLGDV FRQFHVVmRRXSHUPLVVmR
'LU$GPLQLVWUDWLYR
PRGLFLGDGHH[LJHWDULIDVUD]RiYHLVHRGDFRUWHVLD
PRGLFLGDGH FRUWHVLDVHWUDGX]
FRUWHVLD
5HJXODPHQWDomRH&RQWUROH HPERPWUDWDPHQWRSDUDFRPRS~EOLFR)DOWDQGRTXDOTXHU
GHVVHV UHTXLVLWRV HP XP VHUYLoR S~EOLFR RX GH XWLOLGDGH
S~EOLFDpGHYHUGD$GPLQLVWUDomRLQWHUYLUSDUDUHVWDEHOHFHU
6HRVHUYLoRpS~EOLFRRXGHXWLOLGDGHS~EOLFDTXHPR RVHXUHJXODUIXQFLRQDPHQWRRXUHWRPDUDVXDSUHVWDomR
GLVFLSOLQD WDQWR UHJXODPHQWDQGR
UHJXODPHQWDQGR D IRUPD H PHLR GH LQ'LUHLWR
'LUHLWR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR
%UDVLOHLUR
SUHVWDomR VHXV OLPLWHV H DOFDQFHV FRPR FRQWURODQGR
FRQWURODQGR
PHGLDQWHVHYHUDILVFDOL]DomRpD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD +iTXHVHQRWDUDLQGDTXHDFRQFHVVmRRXSHUPLV
LQGHSHQGHQWHPHQWH GH TXDO VHMD D PRGDOLGDGH GH VXD VmRGRVHUYLoRS~EOLFRH[YLOHJLVDUW/HLQ
SUHVWDomRjFROHWLYLGDGHQRXWUDVSDODYUDVVHMDRVHUYLoR QmR H[FOXVLYLGDGHRXVHMDR3RGHU3~EOLFRWHUi
QmRVLJQLILFDUiH[FOXVLYLGDGH
H[FOXVLYLGDGH
FRQFHGLGRRXSHUPLWLGRRXDXWRUL]DGRFXPSULUiDR3RGHU OLEHUGDGHGHFRQFHGHUDTXHOHPHVPRVHUYLoRDXPDRXWUD
3~EOLFRVXDUHJXODPHQWDomR
UHJXODPHQWDomRHFRQWUROH
UHJXODPHQWDomR FRQWUROH
FRQWUROH HPSUHVDFDVRDSULPHLUDQmRHVWHMDFXPSULQGRDFRQWHQWR
TXDQWLWDWLYDRXTXDOLWDWLYDPHQWHRVHUYLoRFRQFHGLGRRX
1RVVD&RQVWLWXLomR)HGHUDOHPVHXDUWHVWDEHOH SHUPLWLGR
,QFXPEH
,QFXPEH DR 3RGHU 3~EOLFR QD IRUPD GD OHL
FH TXH ,QFXPEH
GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH RXRX VRE
VRE UHJLPH GH FRQFHVVmR RX SHUPLVVmR $ REULJDWRULHGDGH GH OLFLWDomR
LFLWDomR LPSRVWD SHOD &RQV
VHPSUH
VHPSUH DWUDYpV
DWUDYpV GH OLFLWDomR D SUHVWDomR GH VHUYLoRV WLWXLomR)HGHUDOHUHDILUPDGDQD/HLQDVVHJXUD
S~EOLFRVHREULJRXDHGLomRGHXPDOHLGLVSRQGRVREUH
S~EOLFRV Ui DGHPDLV XPD RIHUWD GR PHOKRU VHUYLoR SHOR PHQRU
DRUHJLPHGDVHPSUHVDVFRQFHVVLRQiULDVHSHUPLVVLRQi SUHoRSRVVtYHODVHUFREUDGRGDSRSXODomRXVXiULD
ULDVGHVHUYLoRVS~EOLFRVRFDUiWHUHVSHFLDOGHVHXFRQWUD
WR H GH VXD SURUURJDomR EHP FRPR DV FRQGLo}HV GH
FDGXFLGDGH ILVFDOL]DomR H UHVFLVmR GD FRQFHVVmR RX
SHUPLVVmRVREUHERVGLUHLWRVGRVXVXiULRVFSROtWLFD 'LUHLWRVGR8VXiULR
WDULIiULD H VREUH G D REULJDomR GH PDQWHU VHUYLoR
DGHTXDGR
$RGLVSRUVREUHR´5HJLPHGH&RQFHVVmRH3HUPLVVmRGD
)RLHQWmRHGLWDGDD/HL
/HL
/HL Q
Q SDUDDWHQGHU
3UHVWDomRGH6HUYLoRV3~EOLFRVµD/HLQGHWHUPL
jTXHOHPDQGDPHQWRFRQVWLWXFLRQDO HWUDoRXR SHUILOGR
HUILO FOiXVXODV
FOiXVXODVHVVHQFLDLVµGRFRQWUDWRGHFRQFHVVmR
QRXVHUHP´FOiXVXODV HVVHQFLDLV
6HUYLoR 3~EOLFR QR %UDVLO VXMHLWDQGR DV FRQFHVV}HV H DV UHODWLYDV ´DRV GLUHLWRV H GHYHUHV GRV XVXiULRV SDUD
ILVFDOL]DomRGR3RGHU3~EOLFRFRQFH
SHUPLVV}HVjVHYHUDILVFDOL]DomR
ILVFDOL]DomR REWHQomRHXWLOL]DomRGRVHUYLoRµDUW9,
FRRSHUDomR
GHQWHGRVHUYLoRTXHSDUDLVVRFRQWDUiFRPDFRRSHUDomR
GRVXVXiULRVDUW ¢4XDLV VmR RV GLUHLWRV GR XVXiULR" -i GH LQtFLR D
SUySULD/HLQGHVWDFDDSUHVHUYDomRGRVGLUHLWRV
$/HLHVWDEHOHFHXPQRYRUHJLPHSDUDDVFRQFHVV}HVGH SUySULRVGHWRGR´FRQVXPLGRUµFRQVDJUDGRVQR&yGLJRGR
VHUYLoRS~EOLFRHEXVFDGDUPDLRUIOH[LELOLGDGHSDUDTXH &RQVXPLGRU/HLQ~PHURFXMRDUWGHILQH
R3RGHU3~EOLFRSRVVDHQWUHJDUDOJXQVVHUYLoRVS~EOLFRVjV
HPSUHVDVSULYDGDV$VVLPHVWLPXODVHDSURGXomRGHQRYD DSURWHomRGDYLGDVD~GHHVHJXUDQoDFRQWUDRVULVFRV
DWLYLGDGHSULYDGDFULDomRGHHPSUHJRVHR3RGHU3~EOLFR SURYRFDGRVSRUSUiWLFDVQRIRUQHFLPHQWRGHSURGXWRV
ILFDOLEHUDGRGHPDLVHVVDREULJDomR HVHUYLoRVFRQVLGHUDGRVSHULJRVRVRXQRFLYRV
6REUHDHIHWLYLGDGHGDFRQWULEXLomRILVFDOL]DGRUDGRV DHGXFDomRHGLYXOJDomRVREUHRFRQVXPRDGHTXDGR
XVXiULRV&$5/263,172&2(/+20277$REVHUYDTXH GRVSURGXWRVHVHUYLoRVDVVHJXUDGDVD OLEHUGDGHGH
eFDGDYH]PDLVIUHTHQWHHPWH[WRVOHJLVODWLYRVDPHQomR HVFROKDHDLJXDOGDGHQDVFRQWUDWDo}HV
j SDUWLFLSDomR SRSXODU QR FRQWUROH GD $GPLQLVWUDomR
HPERUDDHILFiFLDGHVVDSDUWLFLSDomRHVWHMDDLQGDFRQGLFLR D LQIRUPDomR DGHTXDGD H FODUD VREUH R FRQVXPR
QDGD DR GHVHQYROYLPHQWR GH IyUPXODV H PpWRGRV PDLV DGHTXDGRGRVSURGXWRVHVHUYLoRVFRPHVSHFLILFDomR
FRQFUHWRV H UHDOLVWDV SDUD VHX H[HUFtFLR LQ (ILFiFLD QDV FRUUHWD GH TXDQWLGDGH FDUDFWHUtVWLFDV FRPSRVLomR
/LFLWDo}HVH&RQWUDWRVHG'HO5H\S TXDOLGDGH H SUHoR EHP FRPR VREUH RV ULVFRV TXH
DSUHVHQWHP
DSURWHomRFRQWUDDSXEOLFLGDGHHQJDQRVDHDEXVLYD
5HTXLVLWRVGRV6HUYLoRV PpWRGRVFRPHUFLDLVFRHUFLWLYRVRXGHVOHDLVEHPFRPR
FRQWUD SUiWLFDV H FOiXVXODV DEXVLYDV RX LPSRVWDV QR
IRUQHFLPHQWRGHSURGXWRVHVHUYLoRV
6REUHRVUHTXLVLWRVSDUDTXHRVHUYLoRVHMDFRQVLGHUD
GRDGHTXDGRHQVLQDR3URI+(/</23(60(,5(//(6TXH DPRGLILFDomRGDVFOiXVXODVFRQWUDWXDLVTXHHVWDEHOH
UHTXLVLWRV
UHTXLVLWRVGR
2VUHTXLVLWRV GRVHUYLoR
VHUYLoRS~EOLFRRXGHXWLOLGDGHS~EOLFDVmR
S~EOLFR oDP SUHVWDo}HV GHVSURSRUFLRQDLV RX VXD UHYLVmR HP
VLQWHWL]DGRV PRGHUQDPHQWH HP FLQFR SULQFtSLRV TXH D UD]mRGHIDWRVVXSHUYHQLHQWHVTXHDVWRUQHPH[FHVVLYD
$GPLQLVWUDomRGHYHWHUVHPSUHSUHVHQWHVSDUDH[LJLORVGH PHQWHRQHURVDV
TXHPRSUHVWHRSULQFtSLRGDSHUPDQrQFLD
SHUPDQrQFLDLPS}HFRQWLQXL
SHUPDQrQFLD
GDGHQRVHUYLoRRGDJHQHUDOLGDGH
JHQHUDOLGDGHLPS}HVHUYLoRLJXDOSDUD
JHQHUDOLGDGH DHIHWLYDSUHYHQomRHUHSDUDomRGHGDQRVSDWULPRQLDLV
WRGRV R GD HILFLrQFLD
ILFLrQFLD H[LJH DWXDOL]DomR GR VHUYLoR R GD HPRUDLVLQGLYLGXDLVFROHWLYRVHGLIXVRV
'LU$GPLQLVWUDWLYR
RDFHVVRDRVyUJmRVMXGLFLiULRVHDGPLQLVWUDWLYRVFRP 0DLVTXHLVVRRXVXiULRWDPEpPWHPJDUDQWLDGHDFHV
YLVWDVjSUHYHQomRRXUHSDUDomRGHGDQRVSDWULPRQLDLV VRDUHJLVWURVDGPLQLVWUDWLYRVHDLQIRUPDo}HVVREUHDWRV
HPRUDLVLQGLYLGXDLVFROHWLYRVRXGLIXVRVDVVHJXUDGD GH JRYHUQR FRPR DLQGD SRGHUi UHSUHVHQWDU FRQWUD R
D SURWHomR MXUtGLFD DGPLQLVWUDWLYD H WpFQLFD DRV H[HUFtFLR QHJOLJHQWH RX DEXVLYR GH FDUJR HPSUHJR RX
QHFHVVLWDGRV IXQomRQDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
DIDFLOLWDomRGDGHIHVDGHVHXVGLUHLWRVLQFOXVLYHFRP HILFLrQFLDpXPSULQFtSLRDQRUWHDUD
$WHQWHVHDTXHDHILFLrQFLD
HILFLrQFLD
DLQYHUVmRGR{QXVGDSURYDDVHXIDYRUQRSURFHVVR $GPLQLVWUDomR H D SRSXODomR GLVS}H GH JDUDQWLDV SRU
FLYLO TXDQGR D FULWpULR GR -XL] IRU YHURVVtPLO D LQVWUXPHQWDomRFRQVWLWXFLRQDOSDUDTXHDHILFLrQFLDGRV
DOHJDomRRXTXDQGRIRUHOHKLSRVVXILFLHQWHVHJXQGRDV VHUYLoRVS~EOLFRVVHMDILVFDOL]DGDHFREUDGD
UHJUDVRUGLQiULDVGHH[SHULrQFLDV
'HVWDTXHVH DLQGD TXH R DUW GD (PHQGD &RQV
DDGHTXDGDHHILFD]SUHVWDomRGRVVHUYLoRVS~EOLFRVHP
WLWXFLRQDOQ5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYDGHWHUPLQRX
JHUDO
D HODERUDomR GH XPD OHL TXH GHIHQGD R XVXiULR GRV
VHUYLoRVS~EOLFRV³DVVHQWDQGRVHDDFHQWXDomRGHTXHR
$WHQomR
$WHQomR HVVHHOHQFRGHGLUHLWRVEiVLFRVQmR QmRpH[DXV
QmR
WLYRRVGLUHLWRVGRVFRQVXPLGRUHVQmRVmR VHUYLoRV S~EOLFR GHYH VHU YROWDGR DR DWHQGLPHQWR GRV
DSHQDV RV TXH D OHL HQXPHUD 2 SUySULR &yGLJR GR GH XVXiULRV´2&RQJUHVVR1DFLRQDOGHQWURGHFHQWRHYLQWH
'HIHVDGR&RQVXPLGRUHPVHXDUWGHL[DFODURTXH2V GLDVGDSURPXOJDomRGHVWD(PHQGDHODERUDUiOHLGHGHIHVD
GLUHLWRVSUHYLVWRVQHVWH&yGLJRQmR
QmRH[FOXHPRXWURVGHFRUUHQ
QmR GRXVXiULRGHVHUYLoRVS~EOLFRVµ
WHVGHWUDWDGRVRXFRQYHQo}HVLQWHUQDFLRQDLVGHTXHR%UDVLO
VHMDVLJQDWiULRGDOHJLVODomRLQWHUQDRUGLQiULDGHUHJXOD 2XWUDJDUDQWLDLPSRUWDQWHpDGDSURWHomRGRXVXiULR
PHQWRVH[SHGLGRVSHODVDXWRULGDGHVDGPLQLVWUDWLYDVFRPSH HGHWRGDSRSXODomRFRQWUDGDQRVGDQRVTXHSRVVDPGHFRUUHU
GDQRV
WHQWHVEHPFRPRGRVTXHGHULYHPGRVSULQFtSLRVJHUDLVGR GD SUHVWDomR GR VHUYLoR S~EOLFRDV SHVVRDV MXUtGLFDV GH
GLUHLWRDQDORJLDFRVWXPHVHHTXLGDGH GLUHLWR S~EOLFR H DV GH GLUHLWR SULYDGR SUHVWDGRUDV GH
VHUYLoRVS~EOLFRVUHVSRQGHUmRSHORVGDQRVTXHVHXVDJHQWHV
(D/HLQHVSHFLILFDRV'LUHLWRVGR8VXiULR QHVVDTXDOLGDGHFDXVDUHPDWHUFHLURVDVVHJXUDGRRGLUHLWR
GRVHUYLoRS~EOLFRFRQFHGLGR GHUHJUHVVRFRQWUDRUHVSRQViYHOQRVFDVRVGHGRORRXFXOSD
GRDUW&)
, UHFHEHUVHUYLoRDGHTXDGR
$LQGHQL]DomRVHUiSDJDSHORSUHVWDGRUGHVHUYLoRVHMD
,, UHFHEHUGRSRGHUFRQFHGHQWHHGDFRQFHVVLRQiULD HOHDSUySULD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRXPHVPRRSDUWLFX
LQIRUPDo}HVSDUDDGHIHVDGHLQWHUHVVHVLQGLYLGXD ODU FRQWUDWDGR SDUD WDQWR FODUR TXH VH HVWH QmR WLYHU
LVRXFROHWLYRV FDSDFLGDGH HFRQ{PLFD SDUD UHVSRQGHU SHORV GDQRV D
$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD GHYHUi SDJDU D LQGHQL]DomR
,,, REWHUHXWLOL]DURVHUYLoRFRPOLEHUGDGHGHHVFR UHVSRQVDELOLGDGHVXEVLGLiULD
OKDHQWUHYiULRVSUHVWDGRUHVGHVHUYLoRVTXDQGR
IRURFDVRREVHUYDGDVDVQRUPDVGRSRGHUFRQFH 0DV LPSRUWDQWH p TXH VH VDLED TXH R IXQFLRQiULR
GHQWH S~EOLFR RX PHVPR R HPSUHJDGR GDTXHOD HPSUHVD
SDUWLFXODU FRQWUDWDGD SRGHUi VHU REULJDGR D SDJDU R
,9 OHYDU DR FRQKHFLPHQWR GR SRGHU S~EOLFR HGD
SUHMXt]RFDXVDGRHMiLQGHQL]DGRFDVRILTXHSURYDGR
FRQFHVVLRQiULDDVLUUHJXODULGDGHVGHTXHWHQKDP
TXH HOH IXQFLRQiULR DJLX FRP GROR
GROR FRP LQWHQomR GH
FRQKHFLPHQWRUHIHUHQWHVDRVHUYLoRSUHVWDGR
FDXVDU R SUHMXt]R RX FXOSD
XOSD IH] VHP TXHUHU PDV VHP
9 FRPXQLFDU jV DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHVRVDWRV DWHQomRQHJOLJrQFLDLPSUXGrQFLDRXLPSHUtFLD
LOtFLWRVSUDWLFDGRVSHODFRQFHVVLRQiULDQDSUHVWD
omRGRVHUYLoR 1RXWUDVSDODYUDVD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRXDHPSUHVD
SDUWLFXODU FRQWUDWDGDSDJDLQGHQL]DDRSDUWLFXODUYtWLPDH
9, FRQWULEXLUSDUDDSHUPDQrQFLDGDVERDVFRQGLo}HV GHSRLV
GHSRLV FREUDUi GR IXQFLRQiULR S~EOLFR R UHHPEROVR
GRV EHQV S~EOLFRV DWUDYpV GRV TXDLV OKHV VmR GDTXLOR TXH IRL REULJDGD D SDJDU ,VVR SRUpP Vy VHUi
SUHVWDGRVRVVHUYLoRV SRVVtYHOVHILFDUSURYDGRTXHRIXQFLRQiULRDJLXFRPGROR
RXFXOSD
%DVWD j SHVVRD SUHMXGLFDGD SURYDU TXH R GDQR IRL

*DUDQWLDV FDXVDGRSHORIXQFLRQiULRQRH[HUFtFLRGDIXQomRLQGHSHQ
GHQWHPHQWHGHWHURXQmRFXOSDRXGRORRIXQFLRQiULRH
$RUGHPMXUtGLFRFRQVWLWXFLRQDO DUW&)QmRVy R3RGHU3~EOLFRGHYHUiSDJDUDLQGHQL]DomR$UHVSRQVD
UHVSRQVD
LPS{VDR(VWDGRRGHYHUGHSUHVWDURVVHUYLoRVS~EOLFRV ELOLGDGH GR 3RGHU 3~EOLFR SRUWDQWR p REMHWLYD
ELOLGDGH REMHWLYD
YD SRXFR
JDUDQWLDVDRXVXiULRWDQWRSDUDUHFODPDUGD
FRPRGHXJDUDQWLDV
JDUDQWLDV LPSRUWDVHD$GPLQLVWUDomRWHYHRXQmRFXOSDVHRIXQ
SUHVWDomR GH VHUYLoRV S~EOLFRV FRPR SDUD DVVHJXUDU D FLRQiULRDJLXRXQmRFXOSRVDPHQWHEDVWDTXHVHFRPSUR
PDQXWHQomRGHVHUYLoRVGHDWHQGLPHQWRDRXVXiULRHD YHTXHRGDQRIRLUHVXOWDGRGDVLPSOHVDWXDomRGRIXQFLR
DYDOLDomRSHULyGLFDH[WHUQDHLQWHUQDGDTXDOLGDGHGRV QiULRS~EOLFR
VHUYLoRV

E SHODHQFDPSDomRR3RGHU3~EOLFRDVVXPHRVHUYL
'HOHJDomR oR
2VVHUYLoRVS~EOLFRVFRPRIRLYLVWRSRGHPVHUH[HFX F SHODFDGXFLGDGHTXDQGRRVHUYLoRIRLLQDGHTXDGR

WDGRVGLUHWDPHQWHSHOR(VWDGRRXDWpSRUS SDUWLFXODUHV
DUWLFXODUHV RXLQHILFLHQWHRXVHKRXYHULQIULQJrQFLDFRQWUDWXDO
3RGH R (VWDGR WUDQVIHULU D SUHVWDomR GH VHUYLoRV SRU ODWRVHQVXSHODFRQFHVVLRQiULDRX
RXWRUJD RX SRU GHOHJDomR H R HPSUHViULR SDUWLFXODU
H[SORUDUiHFRQRPLFDPHQWHRVHUYLoRS~EOLFRQDWXUDOPHQ G VH D FRQFHVVLRQiULD UHVFLQGLU R FRQWUDWR SRU DomR
WHSUHVWDQGRRSDUDDXIHULUOXFUR$UHFHLWDGDDWLYLGDGH MXGLFLDOEDVHDGDQRLQDGLPSOHPHQWRFRQWUDWXDOSHOR
HPSUHVDULDOVHUiSDJDRXSHOREHQHILFLiULRGRVHUYLoRRX SRGHUFRQFHGHQWHRX
SHORSUySULR3RGHU3~EOLFR
H VHRFRQWUDWRIRUDQXODGRRXILQDOPHQWH
+DYHUi GHOHJDomR TXDQGR R 3RGHU 3~EOLFR RX SRU I VHIRUH[WLQWDDFRQFHVVLRQiULDIDOrQFLDPRUWHGR
FRQFHVVmRRXSRUDWRXQLODWHUDOSHUPLVVmR
FRQWUDWRFRQFHVVmR SHUPLVVmRRX WLWXODUHWF
FRQFHVVmR SHUPLVVmR
DXWRUL]DomR
DXWRUL]DomRWUDQVIHUHXQLFDPHQWHDH[HFXomRGRVHUYLoR
mR
,QWHUHVVDQWHFRQKHFHUDDQiOLVHGR3URI&(/62$17Ñ
SDUDTXHRGHOHJDGRRSUHVWHDRS~EOLFRFRQFHVVLRQiULRV
1,2%$1'(,5$'(0(//2VREUHFDGDXPDGHVVDVIRUPDV
SHUPLVVLRQiULRVRXDXWRUL]DWiULRVHRSUHVWDUiSRUVXD
H[WLQomRGDFRQFHVVmRGHVHUYLoRS~EOLFR
GHH[WLQomR
H[WLQomR
FRQWDHULVFRFREUDQGRXPDUHPXQHUDomRGRVXVXiULRV
WXGRGHDFRUGRFRPDVFRQGLo}HVUHJXODPHQWDUHVHVRE
FRQWUROHHVWDWDO ´ 3RUH[SLUDomRGRSUD]RIL[DGRQRDWRGDFRQFHVVmR
$GHOHJDomRGRVHUYLoRS~EOLFRDRVSDUWLFXODUHVSRGH (VWDpREYLDPHQWHDPDQHLUDQRUPDOPDLVFRPXP
GHH[WLQomRGDFRQFHVVmR9HQFLGDDGLODomRHVWDWXt
VHUIHLWDGHWUrVIRUPDVD
DSRUFRQFHVVmRE
D ESRUSHUPLV
E
GDQRDWRFRQFHVVLYRILQGDVHDFRQFHVVmRHRVEHQV
VmRRXF
FSRUDXWRUL]DomR
F
DSOLFDGRVDRVHUYLoRILFDPVHMiDPRUWL]DGRVVHP
LQGHQL]DomR DOJXPD HP SRGHU GR FRQFHGHQWH
&RQFHVVmR RSHUDQGRVHDFKDPDGDUHYHUVmRDUHVSHLWRGDTXDO
VmRQHFHVViULRVDOJXQVHVFODUHFLPHQWRVH[SHQGLGRV
PDLVDOpP
$ FFRQFHVVmR
RQFHVVmR p D GHOHJDomR GD H[HFXomR GR VHUYLoR
S~EOLFR SRU FRQWUDWR H QD IRUPD DXWRUL]DGD SHOD OHL H 3RU UHVFLVmR MXGLFLDO D SHGLGR GRFRQFHVVLRQiULR
UHJXODPHQWDGDSHOR3RGHU([HFXWLYR TXDQGRLQDGLPSOHQWHR3RGHUFRQFHGHQWHRXDSHGLGR
GRFRQFHGHQWHTXDQGRLQDGLPSOHQWHRFRQFHVVLRQiULR
$/HL
/HL FRQFHVVmR
FRQFHVVmRGH
QGHILQLXDFRQFHVVmR
/HLQ GHVHUYLoR
VHUYLoRS~EOLFR VHR3RGHU3~EOLFRRSWDUSHORUHFXUVRjVYLDVMXGLFLDLV
FRPR D GHOHJDomR GH VXD SUHVWDomR IHLWD SHOR SRGHU
FRQFHGHQWHPHGLDQWHOLFLWDomRQDPRGDOLGDGHGHFRQFRU $ FRPSRVLomR SDWULPRQLDO HQWUH DV SDUWHV VXS}H
UrQFLD j SHVVRD MXUtGLFD RX FRQVyUFLR GH HPSUHVDV TXH LQGHQL]DomR GR FDSLWDO DLQGD QmR DPRUWL]DGR GR
GHPRQVWUHFDSDFLGDGHSDUDVHXGHVHPSHQKRSRUVXDFRQWD FRQFHVVLRQiULR H UHYHUVmR SDUD R 3RGHU 3~EOLFR GR
HULVFRHSRUSUD]RGHWHUPLQDGRDUWLQF,, HTXLSDPHQWRQHFHVViULRjSUHVWDomRGRVHUYLoR6HWLYHU
KDYLGRFXOSDGRFRQFHGHQWHRMXL]IL[DUiDFRPSRVLomR
+iSRLVXPFRQWUDWRDGPLQLVWUDWLYRTXHpELODWHUDO GRVOXFURVTXHRFRQFHVVLRQiULRKDMDGHL[DGRGHDXIHULU
DPEDVDVSDUWHVWrPREULJDo}HVRQHURVRpUHPXQHUD SRUIRUoDGDH[WLQomRGDFRQFHVVmR
GRFRPXWDWLYRSRUTXHKiUHFLSURFLGDGHHHTXLYDOrQFLD
QDV REULJDo}HV H GLUHLWRV H UHDOL]DGR LQWXLWX SHUVRQ 3RUUHVFLVmRFRQVHQVXDOTXDQGRSRUP~WXRDFRUGR
SRUTXHRFRQWUDWDGRGHYHH[HFXWiORSHVVRDOPHQWH FRQFHGHQWH H FRQFHVVLRQiULR UHVROYHP DQWHFLSDU D
H[WLQomRGDUHODomRMXUtGLFD$TXLDFRPSRVLomRSDWUL
23RGHU3~EOLFRFRQFHGHQWHQDGDWUDQVIHUHDRFRQFHVVL PRQLDOHQWUHDVSDUWHVVHID]DPLJDYHOPHQWH
RQiULRTXHH[HFXWDUiRVHUYLoRVHJXQGROLPLWHVHFRQGL
o}HVGDOHLHGRFRQWUDWRHVHPSUHVXMHLWRjUHJXODPHQWD 3RUDWRXQLODWHUDOGR3RGHUFRQFHGHQWH7HPOXJDU
omRFRQWUROHHILVFDOL]DomRGRFRQFHGHQWHTXHSRUVXD TXDQGR R 3RGHU 3~EOLFR SRU DWR SUySULR DQWHV GD
YH]FRQWLQXD UHVSRQViYHOSHUDQWHDFROHWLYLGDGHSHORV H[SLUDomR GR SUD]R LQLFLDOPHQWH HVWDWXtGR UHVROYH
GDQRVGRVHUYLoR H[WLQJXLUDFRQFHVVmR $H[WLQomRSRUDWRXQLODWHUDO
GRFRQFHGHQWHFRPSUHHQGHGXDVPRGDOLGDGHV
7HUiR3RGHU3~EOLFRFRQFHGHQWHRSRGHUGHGHQXQFLDU
RFRQWUDWRDTXDOTXHUKRUDQDWXUDOPHQWHLQGHQL]DQGR D (QFDPSDomR
(QFDPSDomR RX
RX UHVJDWH
UHVJDWH TXH p R HQFHUUDPHQWR GD
RFRQFHVVLRQiULR FRQFHVVmRSRUDWRGRFRQFHGHQWHGXUDQWHRWUDQVFXUVR
GRSUD]RLQLFLDOPHQWHIL[DGRSRUPRWLYRGHFRQYHQLrQ
([WLQomRGD&RQFHVVmRGH6HUYLoRV3~EOLFRV FLDHRSRUWXQLGDGHDGPLQLVWUDWLYDVHPTXHRFRQFHVVLR
QiULR KDMD GDGR FDXVD DR DWR H[WLQWLYR ,VWR VXFHGH
$H[WLQomRGDFRQFHVVmR
H[WLQomRGDFRQFHVVmRSRGHUiVHGDU
H[WLQomRGDFRQFHVVmR TXDQGRR3RGHU3~EOLFRHQWHQGHSRUDOJXPDUD]mRGH
RUGHP DGPLQLVWUDWLYD RX SROLWLFD GH DVVXPLU GLUHWD
D SHORHVJRWDPHQWRGRSUD]RFRQWUDWXDORX PHQWHRVHUYLoRFRQFHGLGRRXGHVXEVWLWXLORSRURXWUR
'LU$GPLQLVWUDWLYR
WLSRGHVHUYLoRPDLVFDSD]GHVDWLVID]HUDVQHFHVVLGDGHV H[SURSULDGD&RPHIHLWRVyVHH[SURSULDDOJRGRTXDOQmR
S~EOLFDV6HUYHGHH[HPSORDH[WLQomRGRVHUYLoRGH VHpWLWXODU/RJRRSUySULRSRGHUFRQFHGHQWHQmRSRGH
LOXPLQDomR S~EOLFD D JiV GH UXD SHOD LOXPLQDomR H[SURSULDUXPVHUYLoRTXHMipVHXVREUHRTXDOWHPSOHQD
HOpWULFD1HVWHVFDVRVSRUQmRKDYHURFRQFHVVLRQiULR GLVSRQLELOLGDGHSRLVTXHOKHSHUWHQFH
GDGRFDXVDDRDWRH[WLQWLYRID]MXVjLQGHQL]DomRSHOD
DQWHFLSDomRGRWHUPRILQDOGDFRQFHVVmR1RWHVHTXH 6XUJLULD DLQGD R SUREOHPD GH H[SURSULDomR IHLWD SRU
WDOVXFHGHQmRSRUTXHR3RGHU3~EOLFRVHMDLQDGLPSOHQ RXWUDSHVVRDGHGLUHLWRS~EOLFRTXHQmRRSUySULRFRQFH
WH XPD YH] TXH p GLUHLWR VHX H[WLQJXLU D TXDOTXHU GHQWH6HULDRFDVRSRUH[HPSORGHD8QLmRSUHWHQGHU
PRPHQWRDFRQFHVVmRPDVSRUTXHDDQWHFLSDomRGH H[SURSULDU D SUySULD FRQFHVVmR HVWDGXDO RX PXQLFLSDO
VHX HQFHUUDPHQWR DR SUD]R SUHYLVWR UHSHUFXWH QmRRVEHQVGDFRQFHVVLRQiULDXPDYH]TXHDVUHFtSUR
GLUHWDPHQWHVREUHDHTXDomRHFRQ{PLFDILQDQFHLUDD FDVGHVGHORJRVHULDPLPSRVVtYHLVSRLVDOHJLVODomRVREUH
TXDOFRPRpOyJLFRp FDOFXODGDHPIXQomRGHFHUWR GHVDSURSULDomRHVWDEHOHFHXPDJUDGDomRHQWUHDVSHVVRDV
ODSVRGHWHPSR&RPHIHLWRDDPRUWL]DomRSDXODWLQD S~EOLFDVTXDQWRDRH[HUFtFLRGRSRGHUH[SURSULDWyULRGH
GR FDSLWDO LQYHVWLGR SHOR FRQFHVVLRQiULR H RV OXFURV XPDV HP UHODomR jV RXWUDV 0DV WDPEpP DTXL QmR
SUHYLVWRVRFRUUHPDRORQJRGHXPDGLODomRWHPSRUDO FDEHULDH[SURSULDomRXPDYH]TXHVHRVVHUYLoRVIRVVHP
'Dt TXH R 3RGHU 3~EOLFR GHYH JDUDQWLU R HTXLOtEULR GDDOoDGDGR(VWDGRRXGR0XQLFtSLRQmRFDEHULDLQWHUIH
HFRQ{PLFRILQDQFHLURSRUVHUGHQDWXUH]DFRQWUDWXDO UrQFLD GH RXWUD SHVVRD GH GLUHLWR S~EOLFR VRE SHQD GH
HQFHUUDUiDFRQFHVVmRTXDQGRTXHLUDPDVJDUDQWLUiD YLROrQFLDDRSULQFtSLRFRQVWLWXFLRQDOGDGLVFULPLQDomRGDV
H[SUHVVmR HFRQ{PLFD TXH VH UHDOL]DULD DR ORQJR GH FRPSHWrQFLDV(VWDDVVHJXUDDDXWRQRPLDGRV(VWDGRVH
FHUWR SUD]R DTXHOH WRPDGR FRPR UHIHUrQFLD GH VHX 0XQLFtSLRVDTXDOWDPEpPVHPDQLIHVWDSHODJHVWmRGRV
YDORU 3RUWDQWR FRPSHQVDUi DV LPSRUWkQFLDV TXH UHVSHFWLYRVVHUYLoRVS~EOLFRV
GHL[DUmRGHVHUSHUFHELGDVHRUHVWDQWHGRFDSLWDOQmR
DPRUWL]DGR $GHVDSURSULDomRGHDo}HVUHSUHVHQWDWLYDVGRFDSLWDOGH
XPD HPSUHVD FRQFHVVLRQiULD WDPEpP QmR GHWHUPLQD D
E &DGXFLGDGH RX GHFDGrQFLD TXH p D PRGDOLGDGH GH H[WLQomRGDFRQFHVVmRPDVFRPRDGHTXDLVTXHUEHQVD
HQFHUUDPHQWR GD FRQFHVVmR SRU DWR GR FRQFHGHQWH VLPSOHV PXGDQoD GRV DFLRQLVWDV SHUVLVWLQGR D SHVVRD
DQWHVGDFRQFOXVmRGRSUD]RLQLFLDOPHQWHIL[DGRHP MXUtGLFD
UD]mRGHLQDGLPSOrQFLDGRFRQFHVVLRQiULRLVWRpSRU
PRWLYR GH IDWR FRPLVVLYR RX RPLVVLYR GRORVR RX $OpPGLVWRDSUySULDOHLQGHTXHpR
FXOSRVRLPSXWiYHODRFRQFHVVLRQiULRHFDUDFWHUL]iYHO GLSORPDEiVLFRVREUHGHVDSURSULDomRHVWDEHOHFHUHVWUL
FRPRYLRODomRJUDYHGHVXDVREULJDo}HV1RFDVRSRU o}HVDRH[HUFtFLRGHWDOIDFXOGDGHDRGLVSRUQRDUW
WHU VLGR R FRQFHVVLRQiULR D GDU FDXVD j H[WLQomR GD DFUHVFHQWDGRTXHIRLSHORGHFUHWROHLQGH
FRQFHVVmR SRU YLRODGRU GH VXDV REULJDo}HV R 3RGHU TXHeYHGDGDDGHVDSURSULDomRSHORV(VWDGRV
3~EOLFRQmRWHPTXHLQGHQL]iORVHQmRFRPUHODomRj 'LVWULWR)HGHUDO7HUULWyULRVH0XQLFtSLRVGHDo}HVFRWDVH
SDUFHODQmRDPRUWL]DGDGRFDSLWDOUHSUHVHQWDGDSHORV GLUHLWRVUHSUHVHQWDWLYRVGRFDSLWDOGHLQVWLWXLo}HVHHPSUHVDV
HTXLSDPHQWRVQHFHVViULRVDRFRQFHGHQWH FXMR IXQFLRQDPHQWR GHSHQGD GH DXWRUL]DomR GR *RYHUQR
)HGHUDOHVHVXERUGLQHDVXDILVFDOL]DomRVDOYRPHGLDQWH
)DOrQFLDGRFRQFHVVLRQiULR$GHFUHWDomRMXGLFLDOGD SUpYLDDXWRUL]DomRSRUGHFUHWRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOL
IDOrQFLDGRFRQFHVVLRQiULRTXHSRGHRFRUUHUHPUD]mR FDµ³>LQ´3UHVWDomRGH6HUYLoRV3~EOLFRVH$GPLQLVWUDomR,QGLUHWDµ
GHVXDLQVROYrQFLDRULXQGDGHLQFDSDFLGDGHRXGHILFLrQ HG5HYLVWDGRV7ULEXQDLVS@
FLD GHVWH QD JHVWmR GDV DWLYLGDGHV D TXH VH REULJRX
DFDUUHWDUiDXWRPDWLFDPHQWHDH[WLQomRGDFRQFHVVmR
SRUVHUGHFODUDomRPDQLIHVWDGHTXHRFRQFHVVLRQiULR
QmRHVWiHPFRQGLo}HVGHSURVVHJXLURVHUYLoR1HVWH $5HYHUVmRGRV%HQV
FRPRQRUPDOPHQWHHPWRGRVRVFDVRVGHH[WLQomRGD
FRQFHVVmR RV EHQV GR FRQFHVVLRQiULR UHYHUWHP DR 0XLWRVVmRRVEHQVTXHVHLQFRUSRUDPjSUHVWDomRGR
SRGHUFRQFHGHQWHSDVVDQGRDSHUWHQFHUOKH VHUYLoRFRQFHGLGRSUpGLRVYHtFXORVPDTXLQiULRVHWF³
VmR LQVWUXPHQWRV LPSRUWDQWHV SDUD D UHDOL]DomR GH
&RVWXPDVH LQGLFDU WDPEpP D GHVDSURSULDomR FRPR GHWHUPLQDGRVVHUYLoRVHVHPRVTXDLVRSUySULRVHUYLoR
IRUPD GH H[WLQomR GD FRQFHVVmR HQWUHWDQWR LVWR QmR p SRGHULDVRIUHUVROXomRGHFRQWLQXLGDGHLQWHUUXSomR
FRPXPSHODVUD]}HVDVHJXLUDGX]LGDV1mRVHGHVDSURSUL
DP SHVVRDV PDV DSHQDV EHQV /RJR QmR p SRVVtYHO (LV Dt R IXQGDPHQWR SDUD TXH DR ILQDO GR SUD]R GD
GHVDSURSULDU XPD FRQFHVVLRQiULD TXH p XP VXMHLWR GH FRQFHVVmRWRGRVWDLVEHQVLPSUHVFLQGtYHLVjSUHVWDomRGH
GLUHLWRV e FHUWR TXH RV EHQV GH XPD FRQFHVVLRQiULD VHUYLoRV VHMDP LQWHJUDGRV DR SDWULP{QLR S~EOLFR ³
FRQWXGR SRGHP VHU REMHWR GH GHVDSURSULDomR 6H LVWR JDUDQWLDVXDFRQWLQXLGDGH
RFRUUHUDSHVVRDFRQFHVVLRQiULDQmRGHVDSDUHFHDSHQDV
KiPXGDQoDGRWLWXODUGRVEHQVGDHPSUHVDTXHFRQWLQXD ([SOLFD&(/62$17Ñ1,2%$1'(,5$'(0(//2TXH
DH[LVWLUPDVVHPTXDOLGDGHGHFRQFHVVLRQiULD1HVWHFDVR UHYHUVmRpDSDVVDJHPDRSRGHUFRQFHGHQWHGRVEHQV
´$UHYHUVmR
UHYHUVmR
VLPDFRQFHVVmRVHH[WLQJXH GRFRQFHVVLRQiULRDSOLFDGRVDRVHUYLoRXPDYH]H[WLQWDD
FRQFHVVmR 3RUWDQWR DWUDYpV GD FKDPDGD UHYHUVmR RV
3RU RXWUR ODGR D SUySULD FRQFHVVmR QmR SRGH VHU EHQV GR FRQFHVVLRQiULR QHFHVViULRV DR H[HUFtFLR GR

VHUYLoRS~EOLFRLQWHJUDPVHQRSDWULP{QLRGRFRQFHGHQWH 4XDQGRGLYHUVDPHQWHDFRQFHVVmRVHHQFHUUDDQWHVGH
DRVHILQGDUDFRQFHVVmR(VWiYLVWRTXHDUHYHUVmRWDP FRQFOXLURSUD]RTXHIRUDFRQFHELGRFRPRHOHPHQWRGH
EpPQmRpGHPRGRDOJXPDRFRQWUiULRGRTXHjVYH]HV FRPSHQVDomRGRVLQYHVWLPHQWRVHGDUHPXQHUDomRGHOH
VHYrDILUPDGRXPDIRUPDGHH[WLQomRGDFRQFHVVmRe RSHUDPDVUHJUDVMiFRQVLGHUDGDVDSURSyVLWRGDVGLIHUHQ
LVWRVLPXPDFRQVHTrQFLDGHODSRUWDQWRDSUHVVXS}H WHVIRUPDVGHH[WLQomRGDFRQFHVVmR
6HP D H[WLQomR GD FRQFHVVmR QmR Ki UHYHUVmR (VWD
SURFHGHGHODPDVHYLGHQWHPHQWHQmRVHFRQIXQGHPDV 3RGHVH HQWmR j YLVWD GH WRGR R H[SRVWR H DFRPSD
GXDVFRLVDV QKDQGRDPDLVDXWRUL]DGDGRXWULQDDILUPDUHPFRQFOXVmR
TXH VH R LQVWUXPHQWR GD FRQFHVVmR QDGD GLVSXVHU D
eSHUIHLWDPHQWHMXVWRHUD]RiYHOTXHRFRUUDDUHYHUVmR UHVSHLWRGHUHYHUVmRDH[LVWrQFLDGHODVHSUHVXPHHVHUi
FRPRHQFHUUDPHQWRGDFRQFHVVmR&RPHIHLWRRVEHQV RQHURVDRXJUDWXLWDSDUDR3RGHU3~EOLFRGHSHQGHQGRGH
DSOLFDGRV DR VHUYLoR SRXFD RX QHQKXPD VLJQLILFDomR MiWHUKDYLGRRXQmRDDPRUWL]DomRWRWDORXSDUFLDOGR
HFRQ{PLFDWHULDPSDUDRFRQFHVVLRQiULRDSUHVHQWDQGR FDSLWDO UHSUHVHQWDWLYR GR HTXLSDPHQWR DSOLFDGR DR
SHORFRQWUiULRSURIXQGRLQWHUHVVHSDUDRFRQFHGHQWH VHUYLoRµ³LQ3UHVWDomRGH6HUYLoRV3~EOLFRVH$GPLQLVWUDomR,QGLUHWD
HG(G5HYLVWDGRV7ULEXQDLVS@
5HDOPHQWHDXWLOLGDGHGRVEHQVDSOLFDGRVDRVHUYLoRVy
H[LVWH SDUD R FRQFHVVLRQiULR HQTXDQWR GHVIUXWD GHVWD
VLWXDomRMXUtGLFD
3HUPLVVmR
$UD]mRSULQFLSDOGDUHYHUVmRUHVLGHSUHFLVDPHQWHQLVWR
DVDEHU'DGRRFDUiWHUS~EOLFRGRVHUYLoRLVWRpDWLYLGD 1DSHUPLVVmR
SHUPLVVmRWDPEpPKiGHOHJDomRPDVpDWRXQLODWH
SHUPLVVmR
GHKDYLGDFRPRGHH[WUHPDUHOHYkQFLDSDUDDFRPXQLGD UDO GD $GPLQLVWUDomR FRP PDLRU VLPSOLFLGDGH H DWp
GH VXD SDUDOLVDomR RX VXVSHQVmR p LQDGPLVVtYHO SRU SUHFDULHGDGHQDH[HFXomRDSUySULD$GPLQLVWUDomRpTXH
RIHQVLYDDYDORUHVHULJLGRVVRFLDOPHQWHFRPRGHVXSHULRU XQLODWHUDOPHQWHFRPHWHDH[HFXomRGRVHUYLoRS~EOLFRDR
LPSRUWkQFLD23RGHU3~EOLFRFRPRJXDUGDHUHVSRQViYHO SDUWLFXODUTXHIRLHVFROKLGRVHJXQGRVXDPHOKRUFDSDFL
SHODGHIHVDGRVLQWHUHVVHVS~EOLFRVQmRSRGHSHUPLWLUTXH GDGHSDUDGHVHPSHQKiOR
HVWHV VHMDP VDFULILFDGRV RX SRVWHUJDGRV HP QRPH GH
REMHWLYRVRXLQWHUHVVHVSDUWLFXODUHVLQGLYLGXDLV3RULVVR 2PHVPR3URI&(/62$17Ñ1,2%$1'(,5$'(0(//2
p DVVHQWH QD GRXWULQD R SULQFtSLR GD FRQWLQXLGDGH GR DVVLPFRQFHLWXDDSHUPLVVmR
SHUPLVVmRpRDWRXQLODWHUDOHSUHFiULR
SHUPLVVmR
VHUYLoRS~EOLFRRTXDOVXS}HDUHYHUVmRFRPRPHLRGHGDU LQWXLWXSHUVRQ DWUDYpVGRTXDOR3RGHU3~EOLFRWUDQVIHUH
VHJXLPHQWR j SUHVWDomR GD DWLYLGDGH TXDQGR H[WLQWD D D DOJXpP R GHVHPSHQKR GH XP VHUYLoR GH VXD DOoDGD
FRQFHVVmRGRVHUYLoR SURSRUFLRQDQGRjPRGDGRTXHID]QDFRQFHVVmRDSRVVLEL
OLGDGHGHFREUDQoDGHWDULIDVGRVXVXiULRV23RGHU3~EOLFR
)LQDOPHQWHpEHPGHYHUTXHQRDWRGDFRQFHVVmRRV SRGHRXWRUJDUJUDWXLWDPHQWHDSHUPLVVmRRXFRQIHULODD
SUD]RVIL[DGRVTXDQGRORQJRVHDVWDULIDVHVWDEHOHFLGDV WtWXOR RQHURVR KLSyWHVH HP TXH R SHUPLVVLRQiULR GHYHUi
TXHQmRVmRMiVHYLXLPXWiYHLVPDVFRQVWLWXHPHOHPHQ SDJDUOKHXPDUHWULEXLomRSHORGHVIUXWHGDTXHOHVLWXDomR
WRVSDUDFRPSRVLomRGDHTXDomRHFRQ{PLFDILQDQFHLUD MXUtGLFDLQ3UHVWDomRGH6HUYLoRV3~EOLFRVH$GPLQLVWUDomR,QGLUHWD
DR GHOLQHDUHP R FRQWH~GR SDWULPRQLDO GR DFRUGR VmR HG57S
HVWDEHOHFLGRVHPYLVWDQmRVyGHSURSRUFLRQDUOXFURDR
FRQFHVVLRQiULRPDVWDPEpPGHDPRUWL]DUOKHRFDSLWDO $/HL
/HL
/HLQ SHUPLVVmR
SHUPLVVmRGH
QGHILQLXDSHUPLVVmR
GHVHUYLoR
VHUYLoRS~EOLFR
SDXODWLQDPHQWH FRPRDGHOHJDomRDWtWXORSUHFiULRPHGLDQWHOLFLWDomRGD
SUHVWDomRGHVHUYLoRVS~EOLFRVIHLWDSHORSRGHUFRQFHGHQWHj
3RULVVRTXDQGRDFRQFHVVmRVHH[WLQJXHSRUH[SLUDomR SHVVRDItVLFDRXMXUtGLFDTXHGHPRQVWUHFDSDFLGDGHSDUDVHX
GHSUD]RRVEHQVDSOLFDGRVDRVHUYLoRMiHVWDUmRDPRU GHVHPSHQKRSRUVXDFRQWDHULVFRDUWLQF,9
WL]DGRVHROXFURHVSHUDGRMiWHUiVLGRIUXtGR6HJXHVH
HQWmR TXH D UHYHUVmR GR HTXLSDPHQWR p FRQVHTrQFLD 'HUHJUDDSHUPLVVmRDOpPGHXQLODWHUDOpGLVFULFLRQi
QDWXUDO SRLV R FRQFHVVLRQiULR Mi KDYHUi H[WUDtGR GD ULDHSUHFiULDRXVHMDDTXDOTXHUWHPSRR3RGHU3~EOLFR
FRQFHVVmR WXGR R TXH SDWULPRQLDOPHQWH SRGLD HVSHUDU SRGH PRGLILFDU DV FRQGLo}HV LQLFLDLV H DWp UHYRJDU D
GHOD OXFUR H FRPSHQVDomR GR FDSLWDO LQYHVWLGR FXMD SHUPLVVmRVHPTXHLVVRJHUHGLUHLWRDLQGHQL]DomRDR
HTXLYDOrQFLD KDYHUi SHUFHELGR DR ORQJR GR SHUtRGR GH SHUPLVVLRQiULR $ QDWXUH]D SUHFiULD GD SHUPLVVmR UHYH
H[SORUDomRGRVHUYLoR ODPQDDSOLFiYHOQRVFDVRVHPTXHKiIUHTHQWHVPRGLILFD
o}HVRXHYROXo}HVGRVHUYLoRS~EOLFRFRPRVHUYLoRVGH
eHYLGHQWHGHRXWURODGRTXHVHRSUD]RGDFRQFHVVmR DEDVWHFLPHQWR WUDQVSRUWHV FROHWLYRV HWF $ SHUPLVVmR
IRUFXUWRRXPXLWREDL[DVDVWDULIDVQmRKDYHUiWHPSR WDQWR TXDQWR D FRQFHVVmR WDPEpP p GHOHJDGD LQWXLWX
VXILFLHQWH SDUD DPRUWL]DomR LQWHJUDO GR FDSLWDO 1HVWH SHUVRQ RXVHMDRSHUPLVVLRQiULRGHYHVHURH[HFXWRUGR
FDVR RSHUDVH LJXDOPHQWH D UHYHUVmR PDV R 3RGHU VHUYLoRSHUPLWLGRHQmRSRGHUHSDVViORDRXWUHP
FRQFHGHQWHGHYHUiSDUDUHVSHLWDURHTXLOtEULRSDWULPRQL
DO LQGHQL]DU R FRQFHVVLRQiULR SHOR YDORU UHPDQHVFHQWH 'LVWLQomRLQWHUHVVDQWHHQWUHDSHUPLVVmRHDFRQFHVVmR
QmRDPRUWL]DGRGRHTXLSDPHQWRTXHVHLQFRUSRUDDVHX IRL HVWDEHOHFLGD SHOD /HL
/HL Q
Q

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SDWULP{QLR VHMDPLQWXLWXSHUVRQ DFRQFHVVmRpUHVHUYDGDjVSHVVRDV
MXUtGLFDVRXPHVPRDRVFRQVyUFLRVGHHPSUHVDVDUW
'LU$GPLQLVWUDWLYR
SHVVRD
SHVVRDItVLFDRXQDWXUDOSHVVRD
LQF,,H,,,YHGDGDSRLVjSHVVRD ItVLFD 3,172)(55(,5$DRGRXWULQDUDUHVSHLWRGDUHVSRQVD
KXPDQD HQTXDQWR D SHUPLVVmR SRGHUi VHU GDGD ELOLGDGH&LYLOGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDDILUPDTXH´$
WDPEpPjVSHVVRDVItVLFDV UHVSRQVDELOLGDGH FLYLO p D REULJDomR GH UHSDUDU R GDQR
FDXVDGR(ODpREULJDFLRQDOWHQGRSRUREMHWRDSUHVWDomRGR
UHVVDUFLPHQWR (OD VH RULJLQD GH VLPSOHV LPSRVLomR OHJDO
UHVSRQVDELOLGDGHREMHWLYDRXGHIDWRLOtFLWRSUDWLFDGRSRU
$XWRUL]DomR DJHQWHUHVSRQViYHORXSHVVRDSRUTXHPWDODJHQWHUHVSRQGH
RXSRUDOJXPDFRLVDSHUWHQFHQWHDRDJHQWHµ³LQ&RPHQWiUL
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DXWRUL]DomRDLQGDPDLVSUHFiULDH
DXWRUL]DomR RVj&RQVWLWXLomR%UDVLOHLUDYRO(G6DUDLYDSS
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GHOHJDomRGHVHUYLoRVGHQDWXUH]DLQVWiYHORXDDOJXPD
HPHUJrQFLDWUDQVLWyULDHPTXHKiFRQVWDQWHPRGLILFDomR $SOLFDomRGD5HVSRQVDELOLGDGH2EMHWLYD
QRPRGRGHSUHVWDomRGRVHUYLoRHSRGHQGRVHUVXSULPL
GRDTXDOTXHUKRUD2IDWRGHQmRKDYHUVLGRGLVFLSOLQDGD $UHVSRQVDELOLGDGHFLYLOVXEMHWLYDH[LJHGHPDVLDGDPHQWH
SHOD/HLQQmRLPSHGHUHFRQKHoDVHOKHH[LVWrQ GDYtWLPDTXHMiVDFULILFDGRSHODOHVmRVRIULGDLQMXVWD
FLDMiTXHVXDQDWXUH]DHREMHWLYRVVmREHPGLYHUVRVGD PHQWHRQHUDVHDLQGDFRPRGHYHUGHFRPSURYDUDIDOWD
GHVWLQDomR GDTXHODV GHOHJDo}HV RXWUDV FRQFHVVmR H GRVHUYLoRRXGRVHUYLGRUSDUDREWHUDLQGHQL]DomRD DD
SHUPLVVmR H[LVWrQFLDGHXPGDQREEFDXVDGRSHORIXQFLRQiULRDJHQWH
E
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F
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6HUYLoRV
6HUYLoRVDXWRUL]DGRVVmRDTXHOHVTXHR3RGHU3~EOLFRSRU
6HUYLoRV DXWRUL]DGRV FLYLOLVWDGDUHVSRQVDELOLGDGHVXEMHWLYDUHVWRXDEDQGRQDGD
DWR XQLODWHUDO SUHFiULR H GLVFULFLRQiULR FRQVHQWH QD VXD SUHWHULGDSHODVQRUPDVGHGLUHLWRS~EOLFRVREUHDVUHJUDV
H[HFXomRSRUSDUWLFXODUSDUDDWHQGHULQWHUHVVHVFROHWLYRV GH GLUHLWR SULYDGR QD UHJrQFLD GDV UHODo}HV HQWUH D
LQVWiYHLVRXHPHUJrQFLDWUDQVLWyULD6mRVHUYLoRVGHOHJDGRV $GPLQLVWUDomRHRVDGPLQLVWUDGRV
HFRQWURODGRVSHOD$GPLQLVWUDomRDXWRUL]DQWHQRUPDOPHQWH
VHP UHJXODPHQWDomR HVSHFtILFD H VXMHLWRV SRU tQGROH D 1HVWHVHQWLGRD&RQVWLWXLomR)HGHUDOVHRULHQWRXSHOD
FRQVWDQWHV PRGLILFDo}HV QR PRGR GH VXD SUHVWDomR DR UHVSRQVDELOLGDGHFLYLOREMHWLYD
UHVSRQVDELOLGDGHFLYLOREMHWLYDGD$GPLQLV
GRXWULQDGDUHVSRQV DELOLGDGHFLYLOREMHWLYD
S~EOLFRHVXSUHVVmRDTXDOTXHUPRPHQWRRTXHDJUDYDD WUDomRYLQFXODQGRDjGHFRUUrQFLDGRULVFRDGPLQLVWUDWLYR
VXDSUHFDULHGDGHLQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57
S (LVDGLVSRVLomRGRDUW&)
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UHLWR SULYDGRSUHVWDGRUDV
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GHVHUYLoRV
VHUYLoRVS~EOLFRV
S~EOLFRVUHV
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SRQGHUmR SHORV
SHORV GDQRV
GDQRV TXH
TXH VHXV
VHXV DJHQWHV
DJHQWHV QHVVD
TXDOLGDGH
TXDOLGDGH FDXVDUHP
FDXVDUHP D WHUFHLURV
WHUFHLURV DVVHJXUDGR
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GLUHLWRGHUHJUHVVRFRQWUDRUHVSRQViYHOQRVFDVRV
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5HVSRQVDELOLGDGH
2VVHUYLoRVS~EOLFRVVmRSUHVWDGRVWDQWRSHODDGPLQLV
WUDomR S~EOLFD FRPR SRU SDUWLFXODUHV HVSHFLDOPHQWH
(VWDEHOHFHQRVVR&yGLJR&LYLODUHJUDJHUDOGHTXHD FRQWUDWDGRVHJXQGROLFLWDomRS~EOLFD6HQQD H[HFXomR
UHVSRQVDELOL]DomRGHFRUUHGDFXOSDODWRVHQVX³GHVRUWH GH
GH XP
XP VHUYLoR
VHUYLoR S~EOLFRIRUFDXVDGRDOJXPGDQRDTXDO
S~EOLFR
TXHQLQJXpPVHUiREULJDGRDUHSDUDURGDQRQHPRGDQR TXHUSHVVRDHVWDVHUiLQGHQL]DGD
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DVVLPHQWHQGLGDWDQWRDDomR´GHVFXLGDGDµLPSUXGrQFLD $LQGHQL]DomRVHUiSDJDSHORSUHVWDGRUGHVHUYLoRVHMD
LPSHUtFLDRXQHJOLJrQFLDFRPRDDomR´TXHULGDµRXVHMD HOHDSUySULD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRXPHVPRRSDUWLFX
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FDSDFLGDGH HFRQ{PLFD SDUD UHVSRQGHU SHORV GDQRV D
+i DLQGD D UHVSRQVDELOLGDGH FLYLO REMHWLYD TXH $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD GHYHUi
GHYHUi SDJDU
SDJDU D LQGHQL]DomR
LQGHSHQGHGHFRPSURYDomRGHGRORRXFXOSDSRUSDUWHGR UHVSRQVDELOLGDGHVXEVLGLiULD
UHVSRQViYHO DSOLFiYHO DSHQDV DRV FDVRV H[SOtFLWRV QR
RUGHQDPHQWREHPFRPRDUHVSRQVDELOLGDGHSRUDEXVR 2LPSRUWDQWHpTXHVHVDLEDTXHRVHUYLGRUS~EOLFRRX
GH GLUHLWR TXDQGR DOJXpP DR H[HUFHU VHXV GLUHLWRV PHVPRHPSUHJDGRGDTXHODHPSUHVDSDUWLFXODUFRQWUDWD
H[WUDSRODHFDXVDSUHMXt]RVRXGDQRVDRXWHPJHUDQGR GDSRGHUiVHUREULJDGRDSDJDURSUHMXt]RFDXVDGRHMi
DVVLPDUHVSRQVDELOLGDGHFLYLOSHORH[FHVVR LQGHQL]DGRFDVRILTXHSURYDGRTXHHOHVHUYLGRUDJLX
FRPG GRORFRPLQWHQomRGHFDXVDURSUHMXt]RRXFXOSD
ROR FXOSD
IH]VHPTXHUHUPDVHPGHVDWHQomRQHJOLJrQFLDLPSUX
$5HVSRQVDELOL]DomR&LYLOGD$GPLQLVWUDomR GrQFLDRXLPSHUtFLD
2(VWDGRDJHPXLWRID]PXLWDFRLVD³HH[S}HWRGRV 1XP FRQFXUVR S~EOLFR IRL TXHVWLRQDGD D WHRULD

DGDQRVYDULDGRVJHUDQGRSUHWHQV}HVLQGHQL]DWyULDV DGRWDGD SHOD &RQVWLWXLomR SDUD D UHVSRQVDELOL]DomR GD

$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD SRU DWR GDQRVR SUDWLFDGR SHOR PLQLVWUDomR 3~EOLFD RX PHVPR R SDUWLFXODU FRQWUDWDGR
IXQFLRQiULRS~EOLFR)RLDGRWDGDDWHRULDGDUUHVSRQVDELOL SDUDWDQWRFODURTXHVHHVWHQmRWLYHUFDSDFLGDGHHFRQ{
GDGH FLYLO REMHWLYD
REMHWLYD GR 3RGHU 3~EOLFR 8QLmR (V PLFDSDUDUHVSRQGHUSHORVGDQRVD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
WDGR0HPEUR 'LVWULWR )HGHUDO 0XQLFtSLR $XWDUTXLDV GHYHUiSDJDUDLQGHQL]DomR
)XQGDo}HV3~EOLFDVHWFSDUDUHVVDUFLUDRSDUWLFXODUTXH
VRIUD GDQRV FDXVDGRV SRU VHUYLGRUHV QR H[HUFtFLR GD $omR5HJUHVVLYD
IXQomR
&RQIRUPHMiPHQFLRQDGRH[LVWLQGRGRORRXFXOSDSRU
5HVVDOWDVHTXHDSHVVRDSUHMXGLFDGDGHYHUiSURYDUD SDUWH GR IXQFLRQiULR S~EOLFR D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
H[LVWrQFLDGHGDQRHGHQH[RGHFDXVDOLGDGHUHODomRGH SRGHUiLQWHQWDUDomRGHUHJUHVVRSDUDUHDYHURVYDORUHV
FDXVDHHIHLWRHQWUHDFRQGXWDGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD SDJRV FRPR LQGHQL]DomR 7DPEpP QHVWH VHQWLGR p D
HRGDQRUHVXOWDQWHSDUDTXHSRVVDVHULQGHQL]DGD SUHYLVmRGRDUWGR&yGLJR&LYLO%UDVLOHLUR
$UW´$VSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRLQWHUQR
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FLYLOPHQWH
FLYLOPHQWHUHVSRQViYHLVSRUDWRVGRVVHXVDJHQWHV
UHVSRQViYHLV
5HVSRQVDELOLGDGH&LYLOGR(VWDGRSRU$WRV,OtFLWRV TXHQHVVDTXDOLGDGHFDXVHPGDQRVDWHUFHLURVUHVVDO
YDGRGLUHLWRUHJUHVVLYRFRQWUDRVFDXVDGRUHVGRGDQR
UHVSRQVDELOLGDGHREMHWLYDpDEVROXWDDSHQDVH
$WHRULDUHVSRQVDELOLGDGHREMHWLYD
UHVSRQVDELOLGDGHREMHWLYD VHKRXYHUSRUSDUWHGHVWHVFXOSDRXGRORµ
WmRVRPHQWHHPUHODomRj´DWXDomRµGR(VWDGRGLUHWDPHQ
WHSRUVHXVDJHQWHVS~EOLFRVRXSRUGHOHJDWiULRVGDIXQomR 2EVHUYD&(/62$17Ñ1,2%$1'(,5$'(0(//2TXH
S~EOLFD6LJQLILFDTXHR3RGHU3~EOLFRQQmRpUHVSRQViYHO
mR Ki ´H[SUHVVD SUHYLVmR GH UHWRUQR GD SHVVRD GH 'LUHLWR
SRUWRGRHTXDOTXHUDFRQWHFLPHQWRGDQRVRTXHDGYHQKDP 3~EOLFR RX GH 'LUHLWR 3ULYDGR SUHVWDGRUD GH VHUYLoR
GHDWXDomRHVWUDQKDRXDOKHLDDR(VWDGR S~EOLFR FRQWUD R DJHQWH FDXVDGRU GR GDQR XPD YH]
RFRUUHQWHVRVVHJXLQWHVUHTXLVLWRV
'H IDWR VH XPD WURPED G·iJXD FDLU H LQXQGDU XP
EDLUURQmRVHUiR3RGHU3~EOLFRVLPSOLVWDPHQWHREULJD D WHQKDPVLGRFRQGHQDGDVDLQGHQL]DUWHUFHLURSRUDWR
GR j LQGHQL]DomR GRV SUHMXt]RV GRV PRUDGRUHV DSHQDV OHVLYRGRDJHQWH
SHOR IDWR GH KDELWDUHP HOHV D UHJLmR H DV iJXDV WHUHP
LQYDGLGRDVUHVLGrQFLDVDWUDYpVGDYLDS~EOLFD,JXDOPHQ E RDJHQWHUHVSRQViYHOKDMDVHFRPSRUWDGRFRPGROR
WH VH PDOIHLWRUHV DVVDOWDP SHVVRDV VDTXHDQGROKHV RV RXFXOSD
EHQVQmRVHUiR(VWDGRUHVSRQVDELOL]DGRDSHQDVSRUTXH
RIDWRVHGHXHPYLDS~EOLFD >@LQFHQVXUiYHORHQVLQDPHQWRGH2VZDOGR$UDQKD
%DQGHLUD GH 0HOOR PDQLIHVWDGR DQWHV PHVPR GR QRYR
1HVVHVFDVRVHPTXHGDQRVGHFRUUDPRXGDDomRGD &yGLJRGH3URFHVVR&LYLOVHJXQGR TXHPDYtWLPDSRGH
QDWXUH]DRXGDDomRGHWHUFHLURVDWpSRGHUiRFRUUHUD SURSRU DomR GH LQGHQL]DomR FRQWUD R DJHQWH FRQWUD R
UHVSRQVDELOL]DomRGR(VWDGRPDVDSHQDVVHILFDUGHPRQV (VWDGRRXFRQWUDDPERVFRPRUHVSRQViYHLVVROLGiULRV
WUDGRTXHR3RGHU3~EOLFRIDOWRXFRPVXDVREULJDo}HVRX QRVFDVRVGHGRORRXFXOSD
DVFXPSULXLQVDWLVIDWRULDPHQWHQRFDVRGDVHQFKHQWHVH
VHSURYDUTXHQtYHOG·iJXDVHHOHYRXSRUIDOWDGHOLPSH]D $OLiVR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOWHPUHFRQKHFLGRD
GRVEXHLURVRXGHILFLrQFLDQDFRQVWUXomRGRVLVWHPDGH SRVVLELOLGDGHGHSURSRVLWXUDGDDomRFRQWUDR(VWDGRHR
HVFRDPHQWRHWF-XULGLFDPHQWHHVVHVFDVRVVmRGHQRPLQD DJHQWHFRQMXQWDPHQWH67)5(LQ5'$
GRV´FDXVDVH[FOXGHQWHVGRQH[RGHFDXVDOLGDGHµFRQIRU H67)$,LQ5'$µ³LQ&XUVRGH'LUHLWR
PHVHUiHVWXGDGRFRPPDLRUSURIXQGLGDGHQDPDWpULDGH $GPLQLVWUDWLYRHG0DOKHLURV(GLWRUHVSS
'LUHLWR&LYLO
&RQWUROHGD$GPLQLVWUDomR
5HSDUDomRGR'DQR³$omR5HJUHVVLYD
&RQWURODUpYLJLDUSDUDFRQIHULUDDGHTXDomRGRVDWRV
$omRGH,QGHQL]DomR DRV SURSyVLWRV H QRUWHLRV TXH R PRWLYDP H DXWRUL]DP
1RUPDOPHQWHDSUySULD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDH[HUFHR
$ DomR GH LQGHQL]DomR GHYHUi VHU SURSRVWD FRQWUD R FRQWUROHVREUHVHXVDWRVFRQWUROHDGPLQLVWUDWLYRDWUDYpV
VHWRU GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD FDXVDGRU GRV GDQRV D GHVHXVYiULRVyUJmRVHGHVXDHVWUXWXUDDGPLQLVWUDWLYDR
FRPSHWrQFLD SDUD MXOJDU R FDV SRGHUi YDULDU GH DFRUGR TXHQmRLPSHGHTXHR3RGHU/HJLVODWLYRWDPEpPH[HUoD
FRP D VLWXDomR HP FRQFUHWR H D SHWLomR LQLFLDO GHYHUi RFKDPDGRFRQWUROH/HJLVODWLYRHR3RGHU-XGLFLiULRVHMD
FRPSURYDU D H[LVWrQFLD GR GDQR EHP FRPR R QH[R GH FKDPDGRDH[HUFLWDURFRQWUROH-XGLFLiULRVREUHRVDWRVGD
FDXVDOLGDGH DGPLQLVWUDomR
-XOJDGD SURFHGHQWH D GHPDQGD D LQGHQL]DomR VHUi &RQWURODUpRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRUHJXODGRUGH

SDJD SHOR SUHVWDGRU GH VHUYLoR VHMD HOH D SUySULD $G IDWRUHV YLVDQGR j H[HFXomR GH SURMHWRV FRQIRUPH VHX
'LU$GPLQLVWUDWLYR
SODQHMDPHQWRRUJDQL]DomRHGLUHomRRXVHMDRFRQWUROH E XP FRQWUROH H[WHUQR

H[WHUQR UHDOL]DGRSHOR
FXLGDGDSHUIHLWDH[HFXomRGRWUDEDOKRQDIRUPDKDYLGD 3RGHU/
/HJLVODWLYRFRPRDX[tOLRGH7UL
HJLVODWLYR
FRPRLGHDOSDUDRVREMHWLYRVGDHPSUHVDRXRUJDQL]DomR EXQDOGH&RQWDVHSHOR3RGHU-XGLFLiULR
-XGLFLiULR
-XGLFLiULR
7LSRVH)RUPDVGH&RQWUROH
&RQWUROH$GPLQLVWUDWLYR
2FRQWUROHpH[HUFLGRHPWUrVWHPSRVGLIHUHQWHVD
SUHOLPLQDUEFRQFRPLWDQWH
SUHOLPLQDU FRQFRPLWDQWHHFSRVWHULRU
FRQFRPLWDQWH SRVWHULRU
SRVWHULRU
LQWHUQRWDPEpPFKDPDGRGHFRQWUROHDG
2FRQWUROHLQWHUQR
LQWHUQR
SUHOLPLQDUpH[HUFLGRDQWHVGDH[HFXomRGH
2FRQWUROHSUHOLPLQDU
SUHOLPLQDU PLQLVWUDWLYRpDTXHOHTXHRVSUySULRVyUJmRVDGPLQLVWUD
XPD IXQomR GLIHULQGR HQWUHWDQWR GR SODQHMDPHQWR WLYRVGHWRGRRV3RGHUHVH[HUFHPVREUHVXDVSUySULDV
HPERUDSRVVDSDUHFHUDHVWDDOWXUDGHPHVPRVLJQLILFD DWLYLGDGHVYLVDQGRDPDQWrODVQRVOLPLWHVGDOHLH[DWD
GR$VVLPHVWDEHOHFLGRRSODQHMDPHQWRFDEHDRFRQWUROH PHQWH FRQIRUPH DV QHFHVVLGDGHV GR VHUYLoR H[LJrQFLDV
YHULILFDUVHDVFRQGLo}HVLQLFLDLVSHUPLWHPRVHXLPSOH WpFQLFDVHHFRQ{PLFDVGHVXDUHDOL]DomRDIRUDDREVHUYkQ
PHQWRHGHVHQYROYLPHQWR FLDGRVSDGU}HVpWLFRPRUDLVHGRVSULQFtSLRVGHTXHQmR
VHSRGHGHVYLDUQHQKXPDWRDGPLQLVWUDWLYR
6HJXQGRR'HFU/HLQRFRQWUROHGHYHUiVHU
H[HUFLGR HP WRGRV RV QtYHLV H HP WRGRV RV ÐUJmRV GD 2 FRQWUROH DGPLQLVWUDWLYR GHFRUUH GR H[HUFtFLR GR
$GPLQLVWUDomR3~EOLFD)HGHUDOHFRPSUHHQGHUi LQWHUQDPHQWHDHVWUXWXUD$GPL
SRGHUGHYHUTXHWHQKDLQWHUQDPHQWH
LQWHUQDPHQWH
QLVWUDWLYD GH VH DXWRILVFDOL]DU WDQWR HP VHXV SUySULRV
D RFRQWUROHSHODFKHILDFRPSHWHQWHGDH[HFXomRGRV DWRV TXDQWR QRV GRV DJHQWHV S~EOLFRV Ki DWp yUJmRV
SURJUDPDVHGDREVHUYkQFLDGDVQRUPDVTXHJRYHU SUySULRVSDUDWDOFRQWUROHRVyUJmRVVXSHULRUHVFRPRDV
QDPDDWLYLGDGHHVSHFtILFDGRyUJmRFRQWURODGR &KHILDVDV&RUUHJHGRULDVHWF
E RFRQWUROHSHORVyUJmRVSUySULRVGHFDGDVLVWHPD $ YHULILFDomR GD OHJDOLGDGH GRV DWRV GH H[HFXomR

GDREVHUYkQFLDGDVQRUPDVJHUDLVTXHUHJXODPR RUoDPHQWiULDVHUiSUpYLDFRQFRPLWDQWHHVXEVHTHQWH(
H[HUFtFLRGDVDWLYLGDGHVDX[LOLDUHV DOpPGDSUHVWDomRGHFRQWDVRXWRPDGDGHFRQWDVDQXDO
TXDQGRLQVWLWXtGDHPOHLRXSRUILPGHJHVWmRSRGHUi
F RFRQWUROHGDDSOLFDomRGRVGLQKHLURVS~EOLFRVHGD KDYHU D TXDOTXHU WHPSR OHYDQWDPHQWR SUHVWDomR RX
JXDUGDGRVEHQVGD8QLmRSHORVyUJmRVGRVLVWHPD WRPDGDGHFRQWDVGHWRGRVRVUHVSRQViYHLVSRUEHQVRX
GHFRQWDELOLGDGHHDXGLWRULD YDORUHVS~EOLFRV
(QmRVHSHUFDGHFRQVLGHUDomRTXHRWUDEDOKRDGPLQLV 2FRQWUROHGRFXPSULPHQWRGRSURJUDPDGHWUDEDOKR
WUDWLYRGHYHUiVHUUDFLRQDOL]DGRFRPDVLPSOLILFDomRGH H[SUHVVRHPWHUPRVPRQHWiULRVHHPWHUPRVGHUHDOL]DomR
SURFHVVRVHVXSUHVVmRGHFRQWUROHVTXHVHHYLGHQFLDUHP GHREUDVHSUHVWDomRGHVHUYLoRVFDEHDRÐUJmRLQFXPELGR
PHUDPHQWH IRUPDLV RX WHQKDP FXVWR PDQLIHVWDPHQWH GD HODERUDomR GD SURSRVWD RUoDPHQWiULD RX D RXWUR
VXSHULRUDRULVFR ÐUJmRDTXHHYHQWXDOPHQWHDOHLFRPHWHUWDOFRQWUROH
$RV VHUYLoRV GH FRQWDELOLGDGH FDEHUi YHULILFDU D H[DWD
,PSRUWDQWHGHVWDFDUWDPEpPTXHD/HLQHP REVHUYkQFLDGRVOLPLWHVGDVFRWDVWULPHVWUDLVDWULEXtGDVD
VHXDUWLJRIH]H[SUHVVDUHFRPHQGDomRSDUDR&RQWUROH
&RQWUROH FDGDXQLGDGHRUoDPHQWiULDGHQWURGRVLVWHPDLQVWLWXtGR
GD([HFXomR2UoDPHQWiULDTXHFRPSUHHQGHUi
GD([HFXomR2UoDPHQWiULD SDUDHVVHILP
, DOHJDOLGDGHGRVDWRVGHTXHUHVXOWHPDDUUHFDGD 2VVLVWHPD GH FRQWUROH

LVWHPD GH FRQWUROH LQWHUQRWHPIXQGDPHQWRFRQV
LQWHUQR
omR GD UHFHLWD RX D UHDOL]DomR GD GHVSHVD R WLWXFLRQDODVVLPSUHYLVWRQD&RQVWLWXLomR)HGHUDO
&RQVWLWXLomR)HGHUDO
&RQVWLWXLomR)HGHUDO
QDVFLPHQWRRXDH[WLQomRGHGLUHLWRVHREULJDo}HV
$UW&) 2V
2V3RGHUHV
3RGHUHV/HJLVODWLYR
/HJLVODWLYR([HFXWLYRH-XGLFLiULR
([HFXWLYRH-XGLFLiULR
,, $ILGHOLGDGHIXQFLRQDOGRVDJHQWHVGDDGPLQLVWUD PDQWHUmR
PDQWHUmR GH
GH IRUPD LQWHJUDGD VLVWHPD GH
omRUHVSRQViYHLVSRUEHQVHYDORUHVS~EOLFRV FRQWUROHLQWHUQRFRPDILQDOLGDGHGH
,,, RFXPSULPHQWRGRSURJUDPDGHWUDEDOKRH[SUHV , DYDOLDU R FXPSULPHQWR GDVPHWDVSUHYLVWDVQR

VRHPWHUPRVPRQHWiULRVHHPWHUPRVGHUHDOL]D SODQRSOXULDQXDODH[HFXo}HVGRVSURJUDPDVGH
omRGHREUDVHSUHVWDomRGHVHUYLoRV JRYHUQRHGRVRUoDPHQWRVGD8QLmR
0DLV TXH LVVR GHWHUPLQD TXH 2 3RGHU ([HFXWLYR ,, FRPSURYDU D OHJDOLGDGH H DYDOLDURVUHVXOWDGRV
H[HUFHUiRVWUrVWLSRVGHFRQWUROHVHPSUHMXt]RGDVDWULEXL TXDQWR j HILFiFLD H HILFLrQFLD GD JHVWmR RUoD
o}HVGR7ULEXQDOGH&RQWDVRXÐUJmRHTXLYDOHQWH$VVLP PHQWiULDILQDQFHLUDHSDWULPRQLDOQRVyUJmRVH
WHUHPRV HQWLGDGHVGDDGPLQLVWUDomRIHGHUDOEHPFRPRGD
D XP FRQWUROH LQWHUQR
LQWHUQR UHDOL]DGRSHOR DSOLFDomRGHUHFXUVRVS~EOLFRVSRUHQWLGDGHVGH
SUySULR3RGHUH GLUHLWRSULYDGR

,,, H[HUFHURFRQWUROHGDVRSHUDo}HVGHFUpGLWRDYDLV ¢(PTXHFRQVLVWHFDGDXPDGHVVDDWLYLGDGHV"2SUySULR

HJDUDQWLDVEHPFRPRGRVGLUHLWRVHKDYHUHVGD 'HFUHWRGHILQHDHVWUXWXUDomRHIXQFLRQDPHQWRGHFDGD
8QLmR XPD GHODV D SURJUDPDomR
URJUDPDomR ILQDQFHLUD
ILQDQFHLUD DEUDQJH D
IRUPXODomRGHGLUHWUL]HVSDUDHODERUDomRGDVSURSRVWDVGH
,9 DSRLDU R FRQWUROH H[WHUQR QR H[HUFtFLR GHVXD FURQRJUDPDVVHWRULDLVGHGHVHPEROVRHVWDEHOHFLPHQWRGR
PLVVmRLQVWLWXFLRQDO IOX[R JHUDO GH FDL[D H IL[DomR GH OLPLWHV GH VDTXHV
SHULyGLFRVFRQWUDDFRQWDGR7HVRXUR1DFLRQDO³WXGR
2V
2VUHVSRQViYHLV
UHVSRQViYHLVSHOR
SHORFRQWUROH
FRQWUROHLQWHUQRDRWRPD YLVDQGRDDDVVHJXUDUjVXQLGDGHVRUoDPHQWiULDVHP
UHP
UHPFRQKHFLPHQWRGHTXDOTXHULUUHJXODULGDGHRX
FRQKHFLPHQWRGHTXDOTXHULUUHJXODULGDGHRX WHPSRRSRUWXQRDVRPDGHUHFXUVRVQHFHVViULRVHVXILFL
LOHJDOLGDGH
LOHJDOLGDGH GHOD
GHOD GDUmR FLrQFLD DR 7ULEXQDO GH HQWHV j PHOKRU H[HFXomR GR VHX SURJUDPD DQXDO GH
&RQWDV
&RQWDVGD
GD8QLmR
8QLmRVRE
VRESHQDGH
SHQDGHUHVSRQVDELOLGDGH WUDEDOKRHEPDQWHUGXUDQWHRH[HUFtFLRQDPHGLGDGR
VROLGiULD SRVVtYHO R HTXLOtEULR HQWUH D UHFHLWD DUUHFDGDGD H D
GHVSHVDUHDOL]DGDGHPRGRDUHGX]LUDRPtQLPRHYHQWXD
4XDOTXHU FLGDGmR SDUWLGRSROtWLFRDVVRFLDomR
LVLQVXILFLrQFLDVILQDQFHLUDV
RX
RXVLQGLFDWR
VLQGLFDWRpSDUWHOHJtWLPDSDUDQDIRUPDGD
OHL
OHL GHQXQFLDU
GHQXQFLDU LUUHJXODULGDGHV
LUUHJXODULGDGHV RX
RX LOHJDOLGDGHV
D RULHQWDomR
RULHQWDomR VHUi IHLWD SHOR HVWDEHOHFLPHQWR GH
SHUDQWHR7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmR
QRUPDVSHODIL[DomRGHSDGU}HVSHORGHVHQYROYLPHQWRH
$UW $VQRUPDVHVWDEHOHFLGDVQHVWDVHomRDSOLFDPVH PDQXWHQomR GH IOX[R GH LQIRUPDo}HV QRWDGDPHQWH
QR TXH FRXEHU j RUJDQL]DomR FRPSRVLomR H DWUDYpVGHVLVWHPDVHOHWU{QLFRVGHSURFHVVDPHQWRHGH
ILVFDOL]DomRGRV7ULEXQDLVGH&RQWDVGRV(VWDGRV RXWUDVDWLYLGDGHVYLVDQGRjUDFLRQDOL]DomRGDH[HFXomR
HGR'LVWULWR)HGHUDOEHPFRPRGR7ULEXQDLVH GDGHVSHVDS~EOLFDjHILFiFLDHILFLrQFLDHHIHWLYLGDGHGRV
&RQVHOKRVGH&RQWDVGRV0XQLFtSLRV DWRVGHJHVWmR$UDFLRQDOL]DomRFRQVLVWHQDLQVWLWXLomRGH
SURJUDPDVHVSHFtILFRVSDUDGLVFLSOLQDPHQWRHFRQWUROHGH
~QLFR $V&RQVWLWXLo}HVHVWDGXDLVGLVSRUmRVREUHRV7UL JDVWRVHPHVSHFLDOQRSODQHMDPHQWRVXSHUYLVmRHFRQWUR
EXQDLVGH&RQWDVUHVSHFWLYRVTXHVHUmRLQWHJUD OHGDIRQWHSDJDGRUDGHSHVVRDO
GRVSRUVHWH&RQVHOKHLURV
-i R DFRPSDQKDPHQWR
DFRPSDQKDPHQWR GD GD H[HFXomR
H[HFXomR GD
GD GHVSHVD
GHVSHVD
GHYHUiVHUUHDOL]DGRGHIRUPDFRQWtQXDHSHUPDQHQWHH
&RQWUROH,QWHUQR VHUi GLULJLGR QR VHQWLGR GH HYLWDU GHVYLR GDV QRUPDV
GR SDGU}HVSURJUDPDVGHWUDEDOKRHGLUHWUL]HVJRYHUQDPHQ
3RGHU([HFXWLYR)HGHUDO WDLV
6DELGDPHQWHFXPSUHDFDGD&KHILDH[HUFLWDURFRQWUROH ILVFDOL]DomRGHYHUiVHUDWHQWD
VHPDFRPRGDomRDILVFDOL]DomR
ILVFDOL]DomR
VREUHDDWXDomRGHVHXVVXERUGLQDGRVFRQWUROHHVVHTXH QDYHULILFDomRDGDOHJDOLGDGHGRVDWRVGHTXHUHVXOWHP
GHYH VHU H[HUFLGR HP WRGRV RV QtYHLV H HP WRGRV RV D DUUHFDGDomR GD UHFHLWD RX D UHDOL]DomR GD GHVSHVD R
yUJmRVQRVOLPLWHVGHFRPSHWrQFLDHkPELWRHVWDEHOHFLGRV QDVFLPHQWR D PRGLILFDomR RX D H[WLQomR GH GLUHLWRV H
³HDSDUGHVVHGHYHUKiXPDRXWUDHVWUXWXUDGHFRQWUROH REULJDo}HVEGDILGHOLGDGHIXQFLRQDOGRVDJHQWHVGDDG
LQWHUQRGR3RGHU([HFXWLYRQDHVIHUDIHGHUDO PLQLVWUDomRUHVSRQViYHLVSRUEHQVS~EOLFRVHPJHUDOF
GR FXPSULPHQWR GR SURJUDPD GH WUDEDOKR HP WHUPRV
2 &RQWUROH ,QWHUQR GR 3RGHU ([HFXWLYR )HGHUDO IRL
ILQDQFHLURV H GH UHDOL]DomR GH REUDV H SUHVWDomR GH
LQVWLWXtGR H RUJDQL]DGR SHOR 'HFUHWR Q GH
VHUYLoRV H DLQGD G GD DGHTXDomR GD H[HFXomR GD
H VXD VLVWHPDWL]DomR GR FRQWUROH LQWHUQR
GHVSHVDDRIOX[RHVWDEHOHFLGRQDSURJUDPDomRILQDQFHLUD
FRPSUHHQGHWRGDVDVDo}HVUHODFLRQDGDVFRPRFRQWUROH
GD JHVWmR RUoDPHQWiULRILQDQFHLUD H SDWULPRQLDO GRV
yUJmRV H HQWLGDGHV GD $GPLQLVWUDomR )HGHUDO FRP D SRU ILQDO D DYDOLDomR
DYDOLDomR FRQVLVWH QD LGHQWLILFDomR
SUHFtSXDILQDOLGDGHGH TXDQWLWDWLYD H TXDOLWDWLYD GRV UHVXOWDGRV REWLGRV SHORV
DGPLQLVWUDGRUHV HP UHODomR DRV REMHWLYRV IL[DGRV QRV
D FULDU FRQGLo}HV LQGLVSHQViYHLV SDUD DVVHJXUDU SURJUDPDV GH WUDEDOKR H DRV FURQRJUDPDV ILQDQFHLURV
HILFiFLD DR FRQWUROH H[WHUQR H UHJXODULGDGH j DSURYDGRV2EYLDPHQWHRUHVXOWDGRGDDYDOLDomRFRQV
UHDOL]DomRGDUHFHLWDHGDGHVSHVD WLWXLUiLPSRUWDQWtVVLPRVXEVtGLRjRULHQWDomRGRVDGPLQLV
WUDGRUHVHjDIHULomRGDHILFLrQFLDHHILFiFLDQDH[HFXomR
E DFRPSDQKDUDH[HFXomRGHSURJUDPDVGHWUDEDOKR GRVSURJUDPDVGHWUDEDOKR
HDGR2UoDPHQWRH
0DVRFRQWUROHLQWHUQRQmRVHUHVXPHDWDLVDWLYLGDGHV
F DYDOLDURVUHVXOWDGRVDOFDQoDGRVSHORVDGPLQLVWUD PHVPRSRUTXHDJHVWmRILQDQFHLUDSUHVVXS}HXPDFRQWD
GRUHVHYHULILFDUDH[HFXomRGHFRQWUDWRVFRQYrQL ELOL]DomRTXHDSDUGRGHYHUGHXPDULJRURVDHVFULWXUD
RVDFRUGRVHDMXVWHV omRGHYHUiVHUDXGLWDGDSHULRGLFDPHQWH
$ JHVWmR RUoDPHQWiULRILQDQFHLUD H SDWULPRQLDO VHUi $VVLP WDQWR D FRQWDELOLGDGH

FRQWDELOLGDGH H FRPR D DXGLWRULD
DXGLWRULD VmR
FRQWURODGDSHODVDWLYLGDGHVGHSURJUDPDomRILQDQFHL LQVWUXPHQWRV HVVHQFLDLV DR FRQWUROH LQWHUQR FDEHQGR j
UDRULHQWDomRDFRPSDQKDPHQWRILVFDOL]DomR SULPHLUD D HYLGHQFLDU SHUDQWH D )D]HQGD 1DFLRQDO D
HDYDOLDomR VLWXDomRGHWRGRVTXDQWRVGHTXDOTXHUPRGRDUUHFDGHP
'LU$GPLQLVWUDWLYR
UHFHLWDVHIHWXHPGHVSHVDVDGPLQLVWUHPRXJXDUGHPEHQV &RQW
&RQWUROH
UROH 3DUODPHQWDU
3DUODPHQWDU 'LUHWR
'LUHWR 3UHYHQWLYR
3UHYHQWLYR SRU
SRU 3OHQiULRV
DHODSHUWHQFHQWHVRXFRQILDGRVHEDSXUDURVFXVWRV /HJLVODWLYRV(VVDpDPRGDOLGDGHPDLVDPSODGHVHQYROYLGD
/HJLVODWLYRV
GRVSURMHWRVHDWLYLGDGHVGHIRUPDDHYLGHQFLDURVUHVXOWD SULQFLSDOPHQWHQRH[HUFtFLRGDFRPSHWrQFLDGR&RQJUHVVR
GRVGDJHVWmR³HQTXDQWRjDXGLWRULDFXPSULUiH[DPLQDU 1DFLRQDO H GH VXDV &DVDV VLQJXODUHV GH FRSDUWLFLSDU GDV
RVDWRVGDJHVWmRFRPRSURSyVLWRGHFHUWLILFDUDH[DWLGmR DOWDV GHFLV}HV SROtWLFRDGPLQLVWUDWLYDV GR (VWDGR )HGHUDO
HUHJXODULGDGHGDVFRQWDVHDFRPSURYDUDHILFLrQFLDHD $VVLPH[HPSOLILFDQGRDR&RQJUHVVR1DFLRQDOMXQWDPHQWH
HILFiFLDQDDSOLFDomRGRVUHFXUVRVS~EOLFRV³QDWXUDOPHQ FRP R 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD FDEH IL[DU R HIHWLYR GDV
WHVHILDQGRQRVUHJLVWURVFRQWiEHLVHQDGRFXPHQWDomR )RUoDV $UPDGDV WUDQVIHULU WHPSRUDULDPHQWH D VHGH GR
FRPSUREDWyULDGDVRSHUDo}HVUHDOL]DGDV *RYHUQR)HGHUDOFRQFHGHUDQLVWLDHWF
&RQWUROH
&RQWUROH3DUODPHQWDU
3DUODPHQWDU'LUHLWR
'LUHLWR5HSUHVVLYR
5HSUHVVLYRSRU
SRU3OHQiULRV
/HJLVODWLYRV$R&RQJUHVVR1DFLRQDOFDEHMXOJDUDVFRQWDV
/HJLVODWLYRV
&RQWUROH/HJLVODWLYR SUHVWDGDVSHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDDSUHFLDURVUHODWyUL
RVVREUHDH[HFXomRGRVSODQRVGHJRYHUQRHVXVWDURVDWRV
QRUPDWLYRVGR([HFXWLYRTXHH[RUELWHPGRSRGHUUHJXODPHQ
2 FRQWUROH
FRQWUROH H[WHUQR
H[WHUQR FRPR R SUySULR QRPH VXJHUH p WDURXGRVOLPLWHVGHGHOHJDomROHJLVODWLYD
DTXHOHH[HUFLGRSRUXPRXWURÐUJmRGLIHUHQWHGDTXHOH
TXH UHDOL]RX D GHVSHVD RX H[HFXWRX DWRV GH &RQWUROH
&RQWUROH3DUODPHQWDU
3DUODPHQWDU'LUHWR3UHYHQWLYRGDV&RPLVV}HV
'LUHWR3UHYHQWLYRGDV&RPLVV}HV
DGPLQLVWUDomR(RFRQWUROHVREUHRVDWRVDGPLQLVWUDWLYRV 2&RQJUHVVR1DFLRQDOHVXDVGXDV&DVDVSRUVXDV&RPLV
WDQWRRVDWRVGR([HFXWLYRFRPRRVGR/HJLVODWLYRHGR V}HV SHUPDQHQWHV RX WHPSRUiULDV WDPEpP H[HUFHP
SUySULR-XGLFLiULRHDH[LJrQFLDGHTXHVHMDPHOHVOHJDLV FRQWUROHSUHYHQWLYRVREUHD$GPLQLVWUDomR$VPRGDOLGDGHV
HFRQVHQWkQHRVFRPRVSUHFHLWRVTXHQRUWHLDPDDGPLQLV GHDomRGDV&RPLVV}HVHVWmRHVWDEHOHFLGDVQD&RQVWLWXLomR
WUDomRSRGHVHUGHVHPSHQKDGRSHOR3RGHU
3RGHU
3RGHU/HJLVODWLYRR
/HJLVODWLYR )HGHUDOVHQGRDLQGDGHGHVWDFDURSRGHUGHFRQYRFDomRGH
FKDPDGR FRQWUROH OHJLVODWLYR H SHOR 3RGHU
3RGHU -XGLFLiULR 0LQLVWURVGH(VWDGRSDUDSUHVWDULQIRUPDo}HV
GHQRPLQDGRGHFRQWUROHMXGLFLDO
&RQWUROH
&RQWUROH3DUODPHQWDU
3DUODPHQWDU,QGLUHWR
,QGLUHWR3UHYHQWLYR
3UHYHQWLYRH5HSUHVVLYR
5HSUHVVLYR
FRQWUROH
FRQWUROHOHJLVODWLYRpUHVWULWRjILVFDOL]DomR
(PUHJUDRFRQWUROH OHJLVODWLYR 2&RQWUROHSDUODPHQWDUH[HUFLGRSHOR&RQJUHVVR1DFLRQDO
RUoDPHQWiULDGHWRGRVRV3RGHUHVHQTXDQWRR FRQWUROH HP PDWpULD GH ILVFDOL]DomR ILQDQFHLUD RUoDPHQWiULD
MXGLFLDOILVFDOL]DDOHJDOLGDGHGHWRGRVRVDWRVDGPLQLVWUDWL
MXGLFLDO RSHUDFLRQDO H SDWULPRQLDO p XP FRQWUROH H[WHUQR TXH VH
YRV H DVVLP VXD YDOLGDGH HP IDFH GR RUGHQDPHQWR LQWHJUDUiFRPRVVLVWHPDVGHFRQWUROHLQWHUQRGHFDGD3RGHU
MXUtGLFREUDVLOHLUR
&RQWUROH&RQWiELO)LQDQFHLUR2UoDPHQWiULR2SHUDFLR
QDOH3DWULPRQLDO([WHUQR(VVHVLVWHPDPLVWRGHYHDWXDU
QDOH3DWULPRQLDO([WHUQR
LQWHJUDGDPHQWHDRTXHGHIOXLGDSUySULD&RQVWLWXLomR2
&RQWUROH3DUODPHQWDU VLVWHPDVHIXQGDQRVSULQFtSLRVFRQVWLWXFLRQDLVGHOHJDOLGD
GH OHJLWLPLGDGH H HFRQRPLFLGDGH GD JHVWmR ILQDQFHLUD H
RUoDPHQWiULD$HFRQRPLFLGDGHFRQVLVWHHPQmRFRPSURPH
2 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$ 1(72 WHUUHFXUVRVLQ~WHLVRVVXSpUIOXRVSDUDDOFDQoDURVREMHWLYRV
GHILQH R FRQWUROH SDUODPHQWDU WDPEpP FKDPDGR GH IL[DGRVDOHJDOLGDGHHPQmRYLRODUDOHLHDOHJLWLPLGDGH
FRQWUROH OHJLVODWLYR FRPR ´DTXHOH H[HUFLGR SHOR 3RGHU HPQmRDIDVWDUVHGRVREMHWLYRVSROLWLFDPHQWHDFHLWiYHLVSHOD
/HJLVODWLYRGHTXDOTXHUGDVWUrVyUELWDVIHGHUDWLYDVGLUHWD 1DomRLQFRUSRUDGRVHPVXDVOHLVµ³ ,Q ´&XUVR GH 'LUHLWR
PHQWH SRU VHXV SOHQiULRV RX FRPLVV}HV SDUODPHQWDUHV H $GPLQLVWUDWLYRµ(G)RUHQVHS
LQGLUHWDPHQWHSRUyUJmRVDX[LOLDUHVLQVWLWXtGRVSDUDHVVH
ILP HVSHFtILFR 2 FRQWUROH SDUODPHQWDU VH LQVHUH HQWUH RV
PHFDQLVPRV FRQVWLWXFLRQDLV GH IUHLRV H FRQWUDSHVRV SHORV
TXDLVFRPRVHVDEHFDGD3RGHURUJkQLFRGR(VWDGRUHFHEH &RQWUROHSHORV7ULEXQDLVGH&RQWDV
FRPSHWrQFLD SDUD LQWHUIHULU QD DomR GRV GHPDLV 6HPSUH
UHVWULWRDRVFDVRVFRQVWLWXFLRQDLVHVWDEHOHFLGRVHVVHFRQWUROH
SRGHUiVHUGHILVFDOL]DomRGHVXVSHQVmRGHDQXODomRHDWp ¢3RUTXH VH GHYH FRQWURODU D DWLYLGDGH ILQDQFHLUD GR
GHSXQLomR$FDUDFWHUtVWLFDSULQFLSDOGRFRQWUROHSDUODPHQ (VWDGR"""eSUHFLVDDUHVSRVWDGH-$9,(56$,1=025(
WDUpGHVHUSUHSRQGHUDQWHPHQWHXPFRQWUROHGHOHJLWLPLGD 12´$SHVVRDSULYDGDSRGHID]HUWXGRDTXLORTXHQmROKH
GHHH[FHSFLRQDOPHQWHGHOHJDOLGDGH6HXHVFRSRHP~OWLPD HVWHMD SURLELGR SHOR FRQWUiULR j SHVVRD S~EOLFD HVWi
DQiOLVHpDVVHJXUDUTXHDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDSURFHVVH SURLELGR WXGR DTXLOR TXH QmR OKH HVWHMD UHFRPHQGDGR $
FRPILGHOLGDGHDRVYDORUHVHLQWHUHVVHVS~EOLFRVSROLWLFDPHQ SHVVRDSULYDGDSRGHJDVWDUWXGRRTXHUHFHEHXQDTXLORTXH
WHSUHYDOHFHQWHVVHJXQGRDLQWHUSUHWDomRGRVUHSUHVHQWDQWHV QmRHVWLYHUSURLELGRSDUDLVVRRFRQWUROHIXQGDPHQWDOpD
FRPDVVHQWRQDV&DVDV/HJLVODWLYDV SULRULDILPGHHYLWDUJDVWRVGHOLWXRVRVDSHVVRDS~EOLFD
SHOR FRQWUiULR Vy SRGH JDVWDU QDTXLOR TXH WHQKD VLGR
0RGDOLGDGH
0RGDOLGDGHGH
GH&RQWUROH 3DUODPHQWDU6RERFULWpULRGRV
&RQWUROH3DUODPHQWDU GHVLJQDGRHVXDVUHFHLWDVIRUDPFULDGDVHPIXQomRGHVWHV
HIHLWRV SRGHPRV GLVWLQJXLU DV PRGDOLGDGHV SUHYHQWLYDV H JDVWRVTXHGHYHFRQWUDLUSDUDLVWRRFRQWUROHIXQGDPHQWDO
UHSUHVVLYDV$VSULPHLUDVQLWLGDPHQWHILVFDOL]DWyULDVHDV pDSRVWHULRULDILPGHHYLWDUMiQmRGHVSHVDVGHOLWXRVDV
RXWUDVFRPHILFiFLDVXVSHQVLYDDQXODWyULDRXSXQLWLYD PDV VLPSOHVPHQWH XPD GHVSHVD TXH j YLVWD GDV GHPDLV

UHVXOWHLPSURFHGHQWH$SHVVRDSULYDGDQmRWHPTXHMXVWLIL 2FRQWUROHLQWHUQRREMHWLYDDFULDomRGHFRQGLo}HVLQGLV
FDUDVXDH[LVWrQFLDVHQmRTXH¶H[LVWHORJRFRQVRPH·D SHQViYHLVjHILFiFLDGRFRQWUROHH[WHUQRHYLVDDVVHJXUDUD
SHVVRD S~EOLFD WHP TXH MXVWLILFDU D VXD H[LVWrQFLD
RX UHJXODULGDGH GD UHDOL]DomR GD UHFHLWD H GD GHVSHVD
FRQVHJXHFXPSULUVHXVREMHWLYRVRXQmRVHUYHSDUDQDGD
SRVVLELOLWDQGRRDFRPSDQKDPHQWRGDH[HFXomRGRRUoDPHQ
$SHVVRDS~EOLFDUHTXHUSRUFRQVHJXLQWHXPFRQWUROHRX WRGRVSURJUDPDVGHWUDEDOKRHDDYDOLDomRGRVUHVSHFWLYRV
ILVFDOL]DomRGHUHVXOWDGRV(OHPHQWRVGH'HUHFKR)LQDQFL UHVXOWDGRVeQDVXDSOHQLWXGHXPFRQWUROHGHOHJDOLGDGH
HUR0DGULG5DIDHO&DVWHOODQRVS FRQYHQLrQFLDRSRUWXQLGDGHHHILFLrQFLD
(HPVHWUDWDQGRGHILVFDOL]DomRHGHFRQWUROHLQWHUQRH 2FRQWUROHH[WHUQRYLVDFRPSURYDUDSURELGDGHGD$GPL
H[WHUQRGRVRUoDPHQWRVGHVWDTXHVHHPDQDUGDSUySULD QLVWUDomR H D UHJXODULGDGH GD JXDUGD H GR HPSUHJR GRV
&RQVWLWXLomR )HGHUDO D GHWHUPLQDomR GHVVH G~SOLFH EHQVYDORUHVHGLQKHLURVS~EOLFRVDVVLPFRPRDILHOH[HFX
VLVWHPD$ILVFDOL]DomRFRQWiELOILQDQFHLUDRUoDPHQWiULD omRGRRUoDPHQWReSRUH[FHOrQFLDXPFRQWUROHSROtWLFRH
RSHUDFLRQDO H SDWULPRQLDO GD 8QLmR H GDV HQWLGDGHV GD GH OHJDOLGDGH FRQWiELO H ILQDQFHLUD R SULPHLUR DVSHFWR D
DGPLQLVWUDomR GLUHWD H LQGLUHWD TXDQWR j OHJDOLGDGH FDUJRGR/HJLVODWLYRRVHJXQGRGR7ULEXQDOGH&RQWDVµ³
OHJLWLPLGDGH HFRQRPLFLGDGH DSOLFDomR GDV VXEYHQo}HV H >LQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG5HYLVWDGRV
UHQ~QFLDGHUHFHLWDVVHUiH[HUFLGDSHOR&RQJUHVVR1DFLRQDO 7ULEXQDLVS@
PHGLDQWH
PHGLDQWH FRQWUROH
FRQWUROH H[WHUQR
H[WHUQR H SHOR VLVWHPD GH FRQWUROH
LQWHUQRGHFDGDSRGHUDUW&)
$WHQWHVH TXH D &DUWD 0DJQD REULJD RV WUrV 3RGHUHV 27ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmR

/HJLVODWLYR
/HJLVODWLYR([HFXWLYR
([HFXWLYRH-XGLFLiULR
-XGLFLiULRDVH
VHHVWUXWXUDUHP
HVWUXWXUDUHPH HVXDV$WULEXLo}HV
HVWDEHOHFHUHP
HVWDEHOHFHUHP GHGH IRUPD LQWHJUDGD XP VLVWHPD GH
FRQWUROH
FRQWUROH LQWHU
LQWHUQR FRP D SUHFtSXD
QR ³ FRP SUHFtSXD ILQDOLGDGH
ILQDOLGDGH GH
GH $/HLQUHVVDOWDTXHFDEHUiDR3RGHU
3RGHU
3RGHU/HJLVOD
DYDOLDU R FXPSULPHQWR GDV PHWDV SUHYLVWDV QR SODQR
WLYR R FRQWUROH GD H[HFXomR RUoDPHQWiULD WHUi SRU
WLYR
SOXULDQXDODH[HFXo}HVGRVSURJUDPDVGHJRYHUQRHGRV
REMHWLYRYHULILFDUDSURELGDGHGDDGPLQLVWUDomRDJXDUGD
RUoDPHQWRV GD 8QLmR FRPSURYDU D OHJDOLGDGH H
HOHJDOHPSUHJRGRVGLQKHLURVS~EOLFRVHRFXPSULPHQWRGD
DYDOLDURVUHVXOWDGRVTXDQWRjHILFiFLDHHILFLrQFLDGD
/HLGR2UoDPHQWRµ(VVDGLVSRVLomRKRMHHVWiUHIRUoDGtVVL
JHVWmRRUoDPHQWiULDILQDQFHLUDHSDWULPRQLDOQRVyUJmRV
PD SHOD &RQVWLWXLomR
&RQVWLWXLomR )HGHUDO
)HGHUDO TXH QRV DUW D
H HQWLGDGHV GD DGPLQLVWUDomR IHGHUDO EHP FRPR GD
GLVFLSOLQDDILVFDOL]DomRFRQWiELOILQDQFHLUDRUoDPHQWiULD
DSOLFDomRGHUHFXUVRVS~EOLFRVSRUHQWLGDGHVGHGLUHLWR
RSHUDFLRQDOHSDWULPRQLDOHFRPHWHDR/HJLVODWLYR³FRP
SULYDGR
H[HUFHURFRQWUROHGDVRSHUDo}HVGHFUpGLWR

RDX[tOLRGR7ULEXQDOGH&RQWDV³RFRQWUROHGDV&RQWDV
DYDLV H JDUDQWLDV EHP FRPR GRV GLUHLWRV H KDYHUHV GD
GH WRGDV
WRGDV DV SHVVRDV TXH PDQLSXOHP GLQKHLUR S~EOLFR
8QLmRHDLQGD
DSRLDURFRQWUROHH[WHUQRQRH[HUFtFLR

&RQILUD
GHVXDPLVVmRLQVWLWXFLRQDO
$UW $ILVFDOL]DomRFRQWiELOILQDQFHLUDRUoDPHQWiULD
)RLDOpPROHJLVODGRUFRQVWLWXLQWHGHILQLQGRDUHVSRQ
RSHUDFLRQDO
RSHUDFLRQDOHSDWULPRQLDO
SDWULPRQLDOGD
GD8QLmR
8QLmRHGDV
GDVHQWLGD
VDELOLGDGH VROLGiULD GRV DJHQWHV S~EOLFRV TXH VHQGR
GHV
GHVGD
GDDGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomRGLUHWD
GLUHWDHLQGLUHWD
LQGLUHWDTXDQWR
TXDQWRj
UHVSRQViYHLVSHORFRQWUROHLQWHUQRQmRGHUHPFLrQFLDDR
OHJDOLGDGHOHJLWLPLGDGHHFRQRPLFLGDGHDSOLFD
7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmRGHTXDOTXHULUUHJXODULGDGH
omRGDV
omRGDVVXEYHQo}HV
VXEYHQo}HVHUHQ~QFLDGHUHFHLWDVVHUi
RXLOHJDOLGDGHTXHYLHUHPDWRPDUFRQKHFLPHQWR
H[HUFLGD
H[HUFLGD SHOR
SHOR &RQJUHVVR
&RQJUHVVR 1DFLRQDO
1DFLRQDO PHGLDQWH
FRQWUROH
FRQWUROH H[WHUQR
H[WHUQR H SHOR
SHOR VLVWHPD
VLVWHPD GH
GH FRQWUROH
FRQWUROH
(QVLQDR3URI+(/</23(60(,5(//(6TXH´$ILVFDOL]D LQWHUQRGHFDGD3RGHU
omRILQDQFHLUDHRUoDPHQWiULDpFRQIHULGDHPWHUPRVDPSORV
DR&RQJUHVVR1DFLRQDOPDVVHUHIHUHIXQGDPHQWDOPHQWHj ~QLFR 3UHVWDUiFRQWDVTXDOTXHUSHVVRDItVLFDRXMXUtGLFD
SUHVWDomR GH FRQWDV GH WRGR jTXHOH TXH DGPLQLVWUD EHQV S~EOLFDRXSULYDGDTXHXWLOL]HDUUHFDGHJXDUGH
YDORUHV RX GLQKHLURV S~EOLFRV e GHFRUUrQFLD QDWXUDO GD JHUHQFLHRXDGPLQLVWUHGLQKHLURVEHQVHYDORUHV
DGPLQLVWUDomR FRPR DWLYLGDGH H[HUFLGD HP UHODomR D S~EOLFRVRXSHORVTXDLVD8QLmRUHVSRQGDRXTXH
LQWHUHVVHVDOKHLRV1mRpSRLVDQDWXUH]DGRyUJmRRXGD HPQRPHGHVWDDVVXPDREULJDo}HVGHQDWXUH]D
SHVVRDTXHDREULJDDSUHVWDUFRQWDVpDRULJHPS~EOLFDGR SHFXQLiULD
EHPDGPLQLVWUDGRRXGRGLQKHLURJHULGRTXHDFDUUHWDSDUD
RJHVWRURGHYHUGHFRPSURYDURVHX]HORHERPHPSUHJR $UW 2FRQWUROH
FRQWUROHH[WHUQR
H[WHUQRDFDUJR
FDUJRGR&RQJUHVVR1DFLR
QDO
QDO VHUi
VHUi H[HUFLGR
H[HUFLGR FRP
FRP R DX[tOLR GR 7ULEXQDO
DX[tOLR GR
7RGDDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD³MiRGLVVHPRV³ILFD
GH&RQWDVGD8QLmRDRTXDOFRPSHWH
GD8QLmRDRTXDOFRPSHWH
FRPSHWH
VXMHLWDDILVFDOL]DomRKLHUiUTXLFDPDVFHUWDPHQWHSRUVXD
UHSHUFXVVmRLPHGLDWDQRHUiULRDDGPLQLVWUDomRILQDQFHLUD
, DSUHFLDU DVFRQWDVSUHVWDGDVDQXDOPHQWHSHOR
HRUoDPHQWiULDVXEPHWHVHDPDLRUHVULJRUHVGHDFRPSDQKD
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDPHGLDQWHSDUHFHUSUpYLR
PHQWRWHQGRD&RQVWLWXLomRGD5HS~EOLFDGHWHUPLQDGRR
TXH GHYHUi VHU HODERUDGR HP VHVVHQWD GLDV D
FRQWUROHLQWHUQRSHOR([HFXWLYRHRFRQWUROHH[WHUQRSHOR/H
FRQWDUGHVHXUHFHELPHQWR
JLVODWLYRDX[LOLDGRSHOR7ULEXQDOGH&RQWDVDUWVD
'LU$GPLQLVWUDWLYR
,, MXOJDU DV FRQWDV GRVDGPLQLVWUDGRUHVHGHPDLV 1RFDVRGHFRQWUDWRRDWRGHVXVWDomRVHUiDGRWD

UHVSRQViYHLVSRUGLQKHLURVEHQVHYDORUHVS~EOL GR GLUHWDPHQWH SHOR FRQJUHVVR 1DFLRQDO TXH
FRVGDDGPLQLVWUDomRGLUHWDHLQGLUHWDLQFOXtGDVDV VROLFLWDUi GH LPHGLDWR DR 3RGHU ([HFXWLYR DV
IXQGDo}HV H VRFLHGDGHV LQVWLWXtGDV H PDQWLGDV PHGLGDVFDEtYHLV
SHOR3RGHU3~EOLFRIHGHUDOHDVFRQWDVGDTXHOHV
TXH GHUHP FDXVD D SHUGD H[WUDYLR RX RXWUD 6HR&RQJUHVVR1DFLRQDORXR3RGHUH[HFXWLYRQR
LUUHJXODULGDGHGHTXHUHVXOWHSUHMXt]RDRHUiULR SUD]R GHQRYHQWDGLDVQmRHIHWLYDUDVPHGLGDV
S~EOLFR SUHYLVWDVQRSDUiJUDIRDQWHULRUR7ULEXQDO
7ULEXQDOGHFLGL
7ULEXQDO
UiDUHVSHLWR
,,, DSUHFLDUSDUD ILQV GH UHJLVWURDOHJDOLGDGHGRV
DWRVGHDGPLVVmRGHSHVVRDODTXDOTXHUWtWXORQD
$VGHFLV}HVGR7ULEXQDO
7ULEXQDOGHTXHUHVXOWHLPSXWDomR
7ULEXQDO
DGPLQLVWUDomR GLUHWD H LQGLUHWD LQFOXtGDV DV
GHGpELWRRXGHPXOWDWHUmRHILFiFLDGHWtWXOR
IXQGDo}HV LQVWLWXtGDV H PDQWLGDV SHOR 3RGHU
H[HFXWLYR
3~EOLFRH[FHWXDGDVDVQRPHDo}HVSDUDFDUJRGH
SURYLPHQWRHPFRPLVVmREHPFRPRDGDVFRQFHV
V}HV GH DSRVHQWDGRULDV UHIRUPDV H SHQV}HV 27ULEXQDO
7ULEXQDOHQFDPLQKDUiDR&RQJUHVVR1DFLRQDO
7ULEXQDO
UHVVDOYDGDV DV PHOKRULDV SRVWHULRUHV TXH QmR WULPHVWUDOHDQXDOPHQWHUHODWyULRGHVXDVDWLYLGD
DOWHUDPRIXQGDPHQWROHJDOGRDWRFRQFHVVyULR GHV
,9 UHDOL]DU SRU LQLFLDWLYD SUySULD GD&kPDUDGH $UW $&RPLVVmRPLVWDSHUPDQHQWHDTXHVHUHIHUHR

'HSXWDGRV GR 6HQDGR )HGHUDO GH &RPLVVmR DUWGLDQWHGHLQGtFLRVGHGHVSHVDVQmR
WpFQLFDRXGHLQTXpULWRLQVSHo}HVHDXGLWRULDGH DXWRUL]DGDV DLQGD TXH VRE D IRUPD GH LQYHVWL
QDWXUH]D FRQWiELO ILQDQFHLUD RUoDPHQWiULD PHQWRV QmR SURJUDPDGRV RX GH VXEVtGLRV QmR
RSHUDFLRQDOHSDWULPRQLDOQDVXQLGDGHVDGPLQLV DSURYDGRVSRGHUiVROLFLWDUjDXWRULGDGHJRYHUQD
WUDWLYDV GRV 3RGHUHV /HJLVODWLYR ([HFXWLYR H PHQWDOUHVSRQViYHOTXHQRSUD]RGHFLQFRGLDV
-XGLFLiULRHGHPDLVHQWLGDGHVUHIHULGDVQRLQFLVR,, SUHVWHRVHVFODUHFLPHQWRVQHFHVViULRV
9 ILVFDOL]DU DV FRQWDVQDFLRQDLVGDVHPSUHVDV 1mRSUHVWDGRVRVHVFODUHFLPHQWRVRXFRQVLGHUD

VXSUDQDFLRQDLV GH FXMR FDSLWDO VRFLDO D 8QLmR GRVHVWHVLQVXILFLHQWHVD&RPLVVmRVROLFLWDUiDR
SDUWLFLSHGHIRUPDGLUHWDRXLQGLUHWDQRVWHUPRV 7ULEXQDO SURQXQFLDPHQWR FRQFOXVLYR VREUH D
GRWUDWDGRFRQVWLWXWLYR PDWpULDQRSUD]RGHWULQWDGLDV
9, ILVFDOL]DU D DSOLFDomR GHTXDLVTXHUUHFXUVRV (QWHQGHQGR R 7ULEXQDO LUUHJXODUDGHVSHVDD

UHSDVVDGRVSHOD8QLmRPHGLDQWHFRQYrQLRDFRU
&RPLVVmR VH MXOJDU TXH R JDVWR SRVVD FDXVDU
GRDMXVWHRXRXWURVLQVWUXPHQWRVFRQJrQHUHVD
GDQR LUUHSDUiYHO RX JUDYH OHVmR j HFRQRPLD
(VWDGRDRGLVWULWR)HGHUDORXD0XQLFtSLR
S~EOLFD SURSRUi DR &RQJUHVVR 1DFLRQDO VXD
VXVWDomR
9,, SUHVWDUDVLQIRUPDo}HVVROLFLWDGDVSHOR&RQJUHVVR
1DFLRQDOSRUTXDOTXHUGHVXDVFDVDVRXSRUTXDO
TXHUGDVUHVSHFWLYDV&RPLVV}HVVREUHDILVFDOL]D $VVLP WRGRV
WRGRV RV 3RGHUHV ([HFXWLYR /HJLVODWLYR H
omRFRQWiELOILQDQFHLUDRUoDPHQWiULDRSHUDFLR -XGLFLiULRJDVWDPHR/HJLVODWLYRFRQWURODHMXOJDVH
QDOHSDWULPRQLDOHVREUHUHVXOWDGRVGHDXGLWRULDV WXGRIRLIHLWRGHDFRUGRFRPDOHL&RPRILVFDOL]DomRp
HLQVSHo}HVUHDOL]DGDV PXLWR GLItFLO SRU VH WUDWDU GH PDWpULD HVVHQFLDOPHQWH
WpFQLFDR3RGHU/HJLVODWLYRFRQWDFRPRDX[tOLRGHXP
9,,, DSOLFDUDRVUHVSRQViYHLVHPFDVRGHLOHJDOLGDGH yUJmRHVSHFLDOL]DGRQRDVVXQWRR7ULEXQDOGH&RQWDV
7ULEXQDOGH&RQWDV
7ULEXQDOGH&RQWDV
GHGHVSHVDRXLUUHJXODULGDGHGHFRQWDVDVVDQ
o}HV SUHYLVWDV HP OHL TXH HVWDEHOHFHUi HQWUH 9HMDTXHR7ULEXQDOGH
7ULEXQDOGH
7ULEXQDOGH&RQWDVDSHQDVDX[LOLDR3RGHU
&RQWDV
RXWUDVFRPLQDo}HVPXOWDSURSRUFLRQDODRGDQR /HJLVODWLYR 1mR p XP 7ULEXQDO TXH FRQGHQD 1mR Gi
FDXVDGRDRHUiULR VHQWHQoDPDVSDUHFHU2SDUHFHUpXPDVXJHVWmRSDUD
DX[LOLDU R YHUGDGHLUR MXOJDPHQWR GDV FRQWDV ( HVVH
,; DVVLQDUSUD]RSDUDTXHRyUJmRRXHQWLGDGHDGRWH YHUGDGHLURMXOJDPHQWRVHUiUHDOL]DGRSHORVGHSXWDGRVH
DVSURYLGrQFLDVQHFHVViULDVDRH[DWRFXPSULPHQWR VHQDGRUHVHPUHXQLmRFRQMXQWD&RQJUHVVR1DFLRQDO
GDOHLVHYHULILFDGDLOHJDOLGDGH
$WHQomR
$WHQomR QmRpDSHQDVR3RGHU([HFXWLYRTXHpREULJD
; VXVWDUVHQmRDWHQGLGRDH[HFXomRGRDWRLPSXJ GRDSUHVWDUFRQWDVDR/HJLVODWLYRWDPEpPR
QDGR FRPXQLFDQGR D GHFLVmR j &kPDUD GRV
p R -XGLFLiULR LQFOXVLYH R 7UDEDOKLVWD H WRGD SHVVRD
'HSXWDGRVHDR6HQDGR)HGHUDO
ItVLFDRXMXUtGLFDTXHPH[DFRPRGLQKHLURGRSRYR
;, UHSUHVHQWDUDR3RGHUFRPSHWHQWHVREUHLUUHJXODUL
GDGHVRXDEXVRVDSXUDGRV

$UW&) 4XDOTXHU
4XDOTXHUFLGDGmRSDUWLGRSROtWLFRDVVRFL
FLGDGmRSDUWLGRSROtWLFRDVVRFL
&RQWUROH-XGLFLDO DomRRXVLQGLFDWRpSDUWHOHJtWLPDSDUD
DomRRXVLQGLFDWRpSDUWHOHJtWLPDSDUD
QD
QDIRUPD
IRUPDGD
GDOHL
OHLGHQXQFLDU
GHQXQFLDULUUHJXODULGDGHV
RX
RX LOHJDOLGDGHV
LOHJDOLGDGHV SHUDQWH
SHUDQWH R 7ULEXQDO
7ULEXQDO GH
(VWHpEHPPDLVUHVWULWRVyH[LVWLUiVHIRUSURYRFDGR &RQWDVGD8QLmR
HDGHPDLVpOLPLWDGRjFRQIHUrQFLDGDOHJDOLGDGHGRDWR
DGPLQLVWUDWLYR 6HU SURYRFDGR TXHU GL]HU TXH DOJXpP $IRUDWDOSRGHUGHGHQXQFLDUD&RQVWLWXLomRFRQIHUHDR
GHYH UHFODPDU DR -XGLFLiULR SURPRYHQGR XPD DomR FLGDGmRDOJXQVRXWURVLQVWUXPHQWRVSDUDTXHHOHSRVVD
FRQWUD D YDOLGDGH GH XP DWR DGPLQLVWUDWLYR TXH MXOJD FRPEDWHURVDEXVRVDGPLQLVWUDWLYRV
SUHMXGLFLDOHLOHJDO$VVLPRFRQWUROHMXGLFLiULRpPXLWR
PDLVXPLQVWUXPHQWRGHSURWHomRHJDUDQWLDGRVGLUHLWRV D QR DUW LQF/;9,,, SHUPLWH D LPSHWUDomR GH
LQGLYLGXDLVGRTXHSURSULDPHQWHXPFRQWUROHJHUDOGRV KDEHDVFRUSXVSDUDDVVHJXUDURGLUHLWRGHOLEHU
DWRVDGPLQLVWUDWLYRV ,PSRUWDQWH FRQVLGHUDU TXHR GDGHGHTXHHVWLYHUVXMHLWRDTXDOTXHULOHJDOLGDGH
-XGLFLiULRMDPDLVSRGHUiDQDOLVDURPpULWRGRDWRDGPLQLV RXDEXVRGHSRGHU
WUDWLYRQRPi[LPRKiGHVHSURQXQFLDUVREUHDOHJDOLGDGH
GRDWRGHFODUDQGRRRXQmRQXOR E QRLQFLVR/;,;GRPHVPRDUWLJRDXWRUL]DDLPSH
PDQGDGR
PDQGDGRGH
WUDomRGHPDQGDGR GHVHJXUDQoDSDUDSURWHJHU
VHJXUDQoD
GLUHLWROtTXLGRHFHUWRQmRDPSDUDGRSRUKDEH
1R-XGLFLiULRR&RQWUROHGRV$WRV$GPLQLVWUDWLYRVRX DVFRUSXVRXSRUKDEHDVGDWDVHPSUHTXHDOJX
VHGDUiRUGLQDULDPHQWHGHIRUPDFRPXPRXGHIRUPD PDDXWRULGDGHS~EOLFDRXXPDJHQWHGHSHVVRDMX
HVSHFLDO UtGLFDQRH[HUFtFLRGHDWULEXLo}HVGR3RGHU3~EOL
FRFRPHWHULOHJDOLGDGHRXDEXVRGHSRGHU
2&RQWUROH-XGLFLDO&RPXP
F DLQGDQRDUWLQFLVR/;;,FRQIHUHRPDQGDGR
$WpSRUTXHD&RQVWLWXLomR)HGHUDOVXMHLWDjDSUHFLDomR GHLQMXQomRSDUDTXHDVSHVVRDVSRVVDH[HUFLWDU
GR3RGHU-XGLFLiULRWRGDHTXDOTXHUOHVmRDGLUHLWRWRGRV
WRGRV
VHXVGLUHLWRVHOLEHUGDGHFRQVWLWXFLRQDLVHDVSUHU
RV
RV DWRV
DWRV DGPLQLVWUDWLYRV TXH DOFDQoDUHP GLUHLWR RX
URJDWLYDVLQHUHQWHVjQDFLRQDOLGDGHjVREHUDQLD
LQWHUHVVHDOKHLRHVWDUmRVXMHLWRDRH[DPHGR-XGLFLiULR
HjFLGDGDQLDFDVROKHVVHMDQHJDGRWDOH[HUFtFLR
TXHVHPDQLIHVWDUiVREUHVXDYDOLGDGHRXQmRDLQGDTXH
SRUTXH IDOWH D SUHWH[WR GH TXH IDOWD QRUPD
VHWUDWHGHDWRGLVFULFLRQiULR
UHJXODPHQWDGRUDGHTXDOTXHUGHVVHVGLUHLWRV
(VVHFRQWUROHGR-XGLFLiULRHVWDUiUHVWULWRjOHJDOLGDGH
GRDWRGHFLVmRDGPLQLVWUDWLYDYHGDGDVXDLPSXJQDomRj G WDPEpP QR DUW LQFLVR /;;,, FRQFHGHVH R
FRQYHQLrQFLD RX RSRUWXQLGDGH GR DWR RX VHMD VREUH R KDEHDVGDWDWDQWRSDUDDVVHJXUDURFRQKHFLPHQ
PpULWRGRDWRGHFLVmRDGPLQLVWUDWLYRD WR GH LQIRUPDo}HV UHODWLYDV j SHVVRD GR LPSH
WUDQWHFRQVWDQWHVGHUHJLVWURVRXEDQFRGHGDGRV
,QFOXLVHQDDQiOLVHGDOHJDOLGDGHGRDWRGHFLVmRSHOR GHHQWLGDGHVJRYHUQDPHQWDLVRXGHFDUiWHUSROtWL
-XGLFLiULR WDQWR D FRPSHWrQFLD FRPR D ILQDOLGDGH D FRFRPRSDUDDUHWLILFDomRGHVVHVGDGRV
IRUPDHDWpPHVPRRVOLPLWHVGRSRGHUGLVFULFLRQiULRGH
TXHVHYDOHXRDGPLQLVWUDGRUS~EOLFRSDUDDSUiWLFDGR H pGLUHLWRHJDUDQWLDLQGLYLGXDOUHFRQKHFLGRDWRGR
DWR DGPLQLVWUDWLYR HP QHQKXPD KLSyWHVH R DEXVR GH FLGDGmR>DSHQDVDTXHOHVTXHWrPVHXVGLUHLWRV
SRGHUVHRFXOWDUiQRSUHWH[WRGDOLEHUGDGHGDGLVFULFLRQD SROtWLFRVRGLUHLWRGHYRWDURXVHUYRWDGR@WDP
ULHGDGH EpP R SRGHU GH SURSRU DomR DomR
DomR SRSXODU
SRSXODU SDUD
DQXODU DWR
DWR OHVLYR
OHVLYR DR SDWULP{QLR S~EOLFR RX GH
HQWLGDGHGHTXHR(VWDGRSDUWLFLSHjPRUDOLGDGH
0HLRVGH&RQWUROH-XGLFLDO DGPLQLVWUDWLYDDRPHLRDPELHQWHHDRSDWULP{QLR
KLVWyULFR H FXOWXUDO ILFDQGR R DXWRU VDOYR FRP
SURYDGDPiIpLVHQWRGHFXVWDVMXGLFLDLVHGR{QXV
$&RQVWLWXLomR)HGHUDOMiQDGHILQLomRGHVHXVSULQ GDVXFXPErQFLD
FtSLRVIXQGDPHQWDLVHVWDEHOHFHTXH7RGRSRGHUHPDQDGR
SRYR TXH R H[HUFH SRU PHLR GH UHSUHVHQWDQWHV HOHLWRV I DFUHVFHQWHVH DLQGD R GLUHLWR GH SHWLomR SHOR
GLUHWDPHQWH QRV WHUPRV GHVWD &RQVWLWXLomR > TXDOTXDOTXHUSHVVRDSRGHUiDSUHVHQWDUUHTXHUL
~QLFRDUW@,VVRVLJQLILFDTXHWRGDDomRDGPLQLVWUDWLYD PHQWRRXGHIHQGHQGRVHXVGLUHLWRVRXFRQWUiULR
pUHDOL]DGDSDUDREHPGRSRYRHSRUUHSUHVHQWDQWHVGR D XPD LOHJDOLGDGH RX DEXVR GH SRGHU >DUW
SUySULR SRYR 1RXWUDV SDODYUDV HP VHQGR RV DGPL LQF;;;,9&)@
QLVWUDGRUHV DXWrQWLFRV UHSUHVHQWDQWHV GR SRYR Mi QR
FRQWUROH DGPLQLVWUDWLYR H QR FRQWUROH OHJLVODWLYR Ki 7DLVLQVWUXPHQWRVGHFRQWUROHGDDWLYLGDGHDGPLQLVWUD
DXWHQWLFDPHQWHXPFRQWUROHSRSXODU(VVDSUHGRPLQkQFLD WLYDVmRDSDUHOKDGRVSHORSUySULRDUW&)TXHSURFODPD
GR LQWHUHVVH S~EOLFR p D UD]mR SRU TXH D FRQVWLWXLomR TXHWRGRVWrPGLUHLWRDUHFHEHUGRVyUJmRVS~EOLFRVLQIRU
FRQIHUHDRSRYRXPDGLUHWDSDUWLFLSDomRDWpQRFRQWUROH PDo}HVGHVHXLQWHUHVVHSDUWLFXODURXGHLQWHUHVVHFROHWLYR
DGPLQLVWUDWLYRSURPRYHQGRGHQ~QFLDGHLUUHJXODULGDGHV RXJHUDOTXHVHUmRSUHVWDGDVQRSUD]RGDOHLVRESHQDGH
&RQILUD UHVSRQVDELOLGDGH UHVVDOYDGDV DTXHODV FXMR VLJLOR VHMD
'LU$GPLQLVWUDWLYR
LPSUHVFLQGtYHO j VHJXUDQoD GD VRFLHGDGH H GR (VWDGR $WHQomR

$WHQomR TXDQGRKRXYHUXUJrQFLDHPS{UILPjLOHJDOL
>LQF;;;,,,@$VVLPDSURYDGDLOHJDOLGDGHRXGRDEXVRGH GDGHHKRXYHUSHULJRGHTXHDSHTXHQDGHPR
SRGHUSDUDTXHRSRYRSRVVDH[HUFHUXPFRQWUROHHILFD] UDDWpDVHQWHQoDSUHMXGLTXHGHPDLVDRUHTXHUHQWHR-XL]
VHUiIRUQHFLGDSHODSUySULDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD SRGHUi FRQFHGHUOKH LPHGLDWDPHQWH XPD PHGLGD
OLPLQDU
OLPLQDU LPSHGLQGR TXH D DXWRULGDGH SURVVLJD QR DWR
)LQDOPHQWH R LQFLVR ;;;9 GR DUW&) REULJD DR SRVVLYHOPHQWHDEXVLYRRXLOHJDODWpTXHVHMDSURIHULGD
-XGLFLiULRDFRQKHFHUHMXOJDUWRGDVDVDo}HVDOLDSUHVHQ DVHQWHQoDILQDO$VVLPPHVPRHQTXDQWRpIHLWRRUiSLGR
WDGDV WRUQDQGR SRUWDQWR HIHWLYR R FRQWUROH GR DWR SURFHVVRRLPSHWUDQWHUHTXHUHQWHGR0DQGDGRGH6HJX
DGPLQLVWUDWLYRSHODLQLFLDWLYDSRSXODU UDQoDILFDUiSURWHJLGR6HWLYHUUD]mRVHUOKHiFRQFHGL
GDDVHJXUDQoDGHILQLWLYDFRPDVHQWHQoD6HQmRWLYHU
,PSRUWDQWHFRQVLGHUDUSRUpPTXHWDLVLQVWUXPHQWRV UD]mRDOLPLQDUVHUiFDVVDGD
GHFRQWUROHSRSXODUSDUDDOJXQV$XWRUHVQmR
QmR
QmRSDVVDP
SDVVDPGH
FRQWUROH
FRQWUROHMXGLFLDOMiTXHHP~OWLPDDQiOLVHVHUiR-XGLFLi
MXGLFLDO
ULRTXHGHFODUDUiRXQmRDYDOLGDGHGRDWRDGPLQLVWUDWLYR 0DQGDGRGH6HJXUDQoDFRQWUD'HFLVmR-XGLFLDO
LPSXJQDGR
$WHQomR
$WHQomR pSDFtILFDDRULHQWDomRMXULVSUXGHQFLDOSUR
FODPDQGRTXHVyFDEHUiPDQGDGRGHVHJX
UDQoD FRQWUD GHFLVmR MXGLFLDO TXDQGR DOpP GH YLRODU
0DQGDGRGH6HJXUDQoD GLUHLWR OtTXLGR H FHUWR QmR KRXYHU SUHYLVmR OHJDO GH
FDELPHQWR GH UHFXUVR FRP HIHLWR VXVSHQVLYR VH D OHL
7RGDVDVSHVVRDVWrPGLUHLWRVTXHQmRFRQVDJUDGRV SUHYrXPUHFXUVRHVSHFtILFRFRQWUDDTXHODGHFLVmRHFRP
SHODRUGHPMXUtGLFD(VVHVGLUHLWRVGHYHPVHUUHVSHLWDGRV DLQWHUSRVLomRGHWDOUHFXUVRILFDUiVXVSHQVDDGHFLVmR
6HPSUH TXH XPD DXWRULGDGH TXDOTXHU TXH VHMD HOD HQWmRQmRFDEHUi
QmRFDEHUiPDQGDGRGHVHJXUDQoD
QmRFDEHUi
LQFOXVLYH XP MXL] SUDWLFDU XP DWR TXH SUHMXGLTXH R
GLUHLWR OtTXLGR FODUR SUHFLVR H FHUWR LQGLVFXWtYHO GH
XPDSHVVRDHVVDSHVVRDSRGHUiEXVFDUSURWHomRGR3RGHU 0DQGDGRGH6HJXUDQoD&ROHWLYR
-XGLFLiULRSDUDS{UILPLPHGLDWDPHQWHjTXHOHDEXVR
eLQRYDomRGD&RQVWLWXLomRGHDUWLQF/;;
$ &RQVWLWXLomR )HGHUDO GH H Mi HUD DVVLP QDV
DQWHULRUHV DVVHJXUD HVVD SURWHomR D WRGD H TXDOTXHU /;; R PDQGDGR
PDQGDGR GH
GH VHJXUDQoD
VHJXUDQoD FROHWLYR SRGHVHU
FRQFHGHUVHi
FRQFHGHUVHiKDEH
SHVVRDLQFOXVLYHDRVHVWUDQJHLURVFRQFHGHUVHi LPSHWUDGRSRU
DVFRUSXV
DVFRUSXV RX
RX KDEHDV
KDEHDV GDWD
GDWD TXDQGR
TXDQGR R UHVSRQViYHOSHOD
UHVSRQViYHOSHOD
LOHJDOLGDGH
LOHJDOLGDGH RX
RX DEXVR
DEXVR GH
GH SRGHU
SRGHU IRU
IRU S~EOLFD RX DJHQWH GH D SDUWLGR
SDUWLGR SROt
SROtWLFR
WLFR FRP
FRP UHSUHVHQWDomR
UHSUHVHQWDomR QR
QR &RQ
SHVVRD
SHVVRD MXUtGLFD
MXUtGLFD QR
QR H[HUFtFLR
H[HUFtFLR GH
GH DWULEXLo}HV GR 3RGHU JUHVVR1DFLRQDO
3~EOLFRDUWLQF/;,;&)
3~EOLFR
E RUJDQL]DomR
RUJDQL]DomR VLQGLFDO
VLQGLFDO HQWLGDGH
HQWLGDGH GH FODVVH RX
9HMDVH EHP VH R GLUHLWR YLRODGR IRU D OLEHUGDGH DVVRFLDomR
DVVRFLDomR OHJDOPHQWH
OHJDOPHQWH FRQVWLWXtGD H HP
GLUHLWRGHLUHYLUQmRFDEHUiPDQGDGRGHVHJXUDQoD IXQFLRQDP
IXQFLRQDPHQWR
HQWR Ki
Ki SHOR
SHOR PHQRV
PHQRV XP
XP DQR
DQR HP
PDVVLPKDEHDVFRUSXV GHIHVD GRV LQWHUHVVHV GH VHXV PHPEURV RX
DVVRFLDGRV
6HDSHVVRDVHMXOJDUFRPGLUHLWRDREWHUXPDLQIRUPD
omR GH FDGDVWUR RX UHJLVWUR S~EOLFR VREUH VXD SUySULD (VWD p XPD QRYLGDGH FRQVWLWXFLRQDO SHUPLWH TXH
SHVVRDHOKHIRUQHJDGDHVVDLQIRUPDomRWDPEpPQmR SHVVRDV MXUtGLFDV LPSHWUHP PDQGDGR GH VHJXUDQoD
FDEHUiPDQGDGRGHVHJXUDQoDPDVVLPKDEHDVGDWD FROHWLYR 2V SDUWLGRV SROtWLFRV WrP OHJLWLPLGDGH SDUD
LPSHWUDUPDQGDGRGHVHJXUDQoDQDGHIHVDGRVLQWHUHVVHV
2 PDQGDGR
PDQGDGR GH
GH VHJXUDQoD
VHJXUDQoD
JXUDQoD FRQVLVWH QXPD SHWLomR FROHWLYRVTXHHVWHMDPVHQGRSUHMXGLFDGRVSRUDWRLOHJDO
GLULJLGDDXPMXL]RXDXP7ULEXQDOFRQIRUPHDKLHUDU RXDEXVLYRGHSRGHUGHXPDDXWRULGDGHS~EOLFDRXGH
TXLDDGPLQLVWUDWLYDGDDXWRULGDGHDUELWUiULDFRQWDQGRD XPDJHQWHGHVWD
HOHDLOHJDOLGDGHVRIULGDRXRDEXVRFRPHWLGRSRUXPD
DXWRULGDGHS~EOLFDTXHDWpSRGHVHUXPMXL]HRGLUHLWR 0DVQmRpDTXDOTXHUSDUWLGRSROtWLFRTXHVHUHFRQKHFH
OtTXLGRHFHUWRSUHMXGLFDGR HVVD FDSDFLGDGH QHFHVVDULDPHQWH R SDUWLGR SROtWLFR
GHYHUiWHUUHSUHVHQWDomRQR&RQJUHVVR1DFLRQDOLVWRpR
2-XL]RX7ULEXQDOUHTXLVLWDUiLPHGLDWDVLQIRUPDo}HV SDUWLGR GHYHUi WHU SHOR PHQRV XP GHSXWDGR RX XP
j DXWRULGDGH DUELWUiULD H RXYLUi R 0LQLVWpULR 3~EOLFR D VHQDGRU
UHVSHLWRGRDVVXQWR/RJRHPVHJXLGDGDUiXPDVHQWHQoD
SURWHJHQGR R LPSHWUDQWH UHTXHUHQWH FDVR HOH WHQKD 7DPEpP RV VLQGLFDWRV H DV DVVRFLDo}HV SRGHUmR
UD]mRRXGHQHJDQGRDSURWHomRFDVRHOHQmRWHQKDUD]mR LPSHWUDUPDQGDGRGHVHJXUDQoDFROHWLYR 6y TXHSDUD
HQmRKDMDQHQKXPDLOHJDOLGDGHRXDEXVRSUDWLFDGRVSHOD WHUHPHVVDFDSDFLGDGHRVLQGLFDWRRXDDVVRFLDomRGHYHUi
DXWRULGDGH 4XHPUHTXHULPSHWUDVHFKDPDLPSHWUDQ H[LVWLUHIXQFLRQDUKiSHORPHQRVXPDQR6HIRLFULDGRD
WH(DDXWRULGDGHFRQWUDFXMRDWRVVHLQVXUJHpFKDPD PHVHVMiQmRSRGHUi
GDGHDXWRULGDGHFRDWRUDRXLPSHWUDGD

1RUPDOPHQWH R PDQGDGR GH VHJXUDQoD SURWHJH R 6y WHUHPRV HVVDV GHVSHVDV FKDPDVH {QXV GD
GLUHLWROtTXLGRHFHUWRGHXPDSHVVRDTXHGLUHWDPHQWH VXFXPErQFLD VH ILFDU FRPSURYDGR TXH DJLPRV FRP
pSUHMXGLFDGDSHORDWRLOHJDORXSHORDEXVRGHSRGHUGD PiIpQmRSDUDGHIHQGHUWDLVLQWHUHVVHVVRFLDLVPDVSRU
DXWRULGDGH SLFXLQKDVSROtWLFDVGHLQLPL]DGHSHVVRDOFRPDDXWRULGD
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1RPDQGDGRGHVHJXUDQoDFROHWLYR
FROHWLYR
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ILP j LOHJDOLGDGH RX DEXVR DJLQGR SRU LQWHUPpGLR GH $omR&LYLO3~EOLFD
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(VWD QmR VH SUHVWD HVSHFLILFDPHQWH DR FRQWUROH GD
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RUGHPDVHX6HFUHWiULRGD)D]HQGDSDUDTXHQmRSDJXHR LQWHUHVVHVGLIXVRVRXVHMDjTXLORTXHLQWHUHVVHDWRGDVDV
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XPDHQ[XUUDGDGHFHQWHQDVGHPLOKDUHVGHPDQGDGRVGH QDTXHODFRPXQLGDGH
VHJXUDQoD SDUD GHUUXEDU HVVD RUGHP LQFRQVWLWXFLRQDO
1HP R MXGLFLiULR DJHQWDULD MXOJDU WRGRV HOHV FRP $ DomR FLYLO S~EOLFD WDQWR SRGH VHU SURPRYLGD SHOR
WHPSRHUDSLGH]QHFHVViULDV0XLWRPDLVVLPSOHVVHUiTXH 0LQLVWpULR3~EOLFRTXDQWRSHODVDVVRFLDo}HVFLYLVGHFODVVH
DDVVRFLDomRVHQmRH[LVWLUXP6LQGLFDWRGRVIXQFLRQiUL RX SHVVRDV DV SUySULDV SHVVRDV MXUtGLFDV GH GLUHLWR
RV S~EOLFRV LPSHWUH XP ~QLFR PDQGDGR GH VHJXUDQoD S~EOLFRDVHPSUHVDVS~EOLFDVDVIXQo}HVDVVRFLHGDGHV
FROHWLYRTXHWXWHODUiRVLQWHUHVVHVGHWRGRVRVDVVRFLDGRV GHHFRQRPLDPLVWD
$R0LQLVWpULR3~EOLFRTXHpXPDLQVWLWXLomRSHUPD
QHQWHHQFDUUHJDGDGDGHIHVDGRVLQWHUHVVHVLQGLVSRQtYHLV
$omR3RSXODU
GDVRFLHGDGHD&RQVWLWXLomR)HGHUDOFRQIHULXDDWULEXLomR
SRGHUGHLQVWDXUDULQTXpULWRFLYLOSDUDDSXUDUDRFRU
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WRGRV RV FLGDGmRV EUDVLOHLURV QDWRV RX QDWXUDOL]DGRV LQWHUHVVHVGDFROHWLYLGDGH&RPSURYDGDDLQIULQJrQFLDDRV
SHORDUWLQF/;,,, LQWHUHVVHV GD FROHWLYLGDGH R LQTXpULWR FLYLO HPEDVDUi D
SURSRVLWXUDGDDomRFLYLOS~EOLFDSDUDDUHFRPSRVLomRH
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TXDOTXHU FLGDGmR
FLGDGmR p SDUWH
SDUWH OHJtWLPD
OHJtWLPD SDUD
SDUD SURSRU UHVVDUFLPHQWRGRLQWHUHVVHGLIXVR
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OHVLYRDR
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GHTXH
TXHR(VWDGR
(VWDGRSDUWLFLSH ¢3RGHULDVHUSURPRYLGDDDomRFLYLOS~EOLFDFRQWUDD
jPRUDOLGDGH
PRUDOLGDGHDGPLQLVWUDWLYD
DGPLQLVWUDWLYDDR
DRPHLR
PHLRDPELHQWH
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SDWULP{QLRKLVWyULFR
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FXOWXUDOILFDQGR
ILFDQGRRDXWRU
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FRPSURYDGD
FRPSURYDGD PiIp
PiIp LVHQWR
LVHQWR GH
GH FXVWDV
FXVWDV MXGLFLDLV
MXGLFLDLV H GR FRQWUDULDU DRV LQWHUHVVHV FRPXQLWiULRV RX VHMD VHPSUH
{QXVGDVXFXPErQFLD TXHKRXYHUFRQIOLWRHQWUHRLQWHUHVVHGD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFDHR,QWHUHVVH'LIXVR6HXkPELWRGHSHUWLQrQFLDp
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2V DGPLQLVWUDGRUHV S~EOLFRV DJHP HP QRVVR QRPH UHVHUYDGDDRFLGDGmR
TXDQGRJHUHQFLDPHVVHVLQWHUHVVHV6LJQLILFDTXHWrPHOHV
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QmRFDXVDUTXDOTXHUSUHMXt]RDRQRVVRSDWULP{QLR
&RQWUROHGRV$WRV-XGLFLDLV
'HYHP LJXDOPHQWH ]HODU SHOR PHLR DPELHQWH SRLV
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LQWHUQRGR3RGHU-XGLFLiULRWDLVDWRVVmRFRQWURODGRVSHOD
7DPEpPRSDWULP{QLRKLVWyULFRFXOWXUDOGHYHUiVHPSUH DWLYLGDGHFRUUHLFLRQDOGRV7ULEXQDLVHQRSODQRH[WHUQR
VHU SUHVHUYDGR 4XDQGR TXDOTXHU JRYHUQDQWH WRPDU RVDWRVMXGLFLDLVILFDPVXMHLWRVjGLUHWDHYLJLODQWHILVFDOL
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]DomRGDVSDUWHV
SDUWHV
QLRS~EOLFRpQRVVRGHYHUGHFLGDGmROXWDUPRVSDUDTXH SRGHUmRSURYRFDUDGHYROXomRGDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDO
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FRQILUDPDH[DWDHFRUUHWDDSOLFDomRGDOHLeSDUDLVVR
6y
6y R -XGLFLiULR
-XGLFLiULR WHUi R SRGHU GH DQXODU HVVH DWR TXHKiRV UHFXUVRVHDJDUDQWLDFRQVWLWXFLRQDOGR
UHFXUVRV GXSOR
DGPLQLVWUDWLYRSRULVVRpQHFHVViULRVHMDSURSRVWDXPD JUDXGHMXULVGLomR
JUDXGHMXULVGLomR
DomR&RPRTXDOTXHUFLGDGmRDTXHOHTXHHVWiQRJR]RGH
VHXVGLUHLWRVSROtWLFRVSRGHSURPRYHUHVVDDomRHODVH 0DVRFRQWUROHGRVDWRVMXGLFLDLVQmRDIDVWDDSRVVLELOL
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PHQWRVSURFHVVXDLV1mRKiR{QXVGDVXFXPErQFLDp FDGHTXHHPVXDH[SHGLomRRVÐUJmRVVHKRXYHUDPFRP
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'LU$GPLQLVWUDWLYR
2 DWR MXGLFLDO WtSLFR VHQWHQoDV p DWR GH VREHUDQLD VRFLDORXRPHLRDPELHQWHRXTXDLVTXHURXWURVLQWHUHVVHV

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GR(VWDGRSHORHUURMXGLFLiULR SURPRYHUiMXQWRDR-XGLFLiULRDDomRFLYLOSDUDREWHUD
FRQGHQDomRHUHSDUDomRGRVUHVSRQViYHLV
,VVRQmRVLJQLILFDTXHRVMXt]HVVHUmRLUUHVSRQVDELOL]iYH
LVVHDJLUHPFRPGRORIUDXGHUHFXVDRPLVVmRRXUHWDUGD 9HMD TXH DWp D FRQVWLWXFLRQDOLGDGH GH OHLV H QRUPDV
PHQWRLQMXVWLILFDGRGHVHXRItFLRSRGHUmRVHUSHVVRDOPHQ DWRVDGPLQLVWUDWLYRVGROHJLVODWLYRHGRH[HFXWLYRHVWmR
WH UHVSRQVDELOL]DGRV PDV D )D]HQGD 3~EOLFD QmR p VREDGLUHWDILVFDOL]DomRGR0LQLVWpULR3~EOLFRSRLVjTXHOD
VROLGiULDQHVVDUHVSRQVDELOL]DomR ,QVWLWXLomRFDEHSURPRYHUDDomRGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
RXUHSUHVHQWDomRSDUDILQVGHLQWHUYHQomRGD8QLmRHGRV
( HP WRGRV HOHV ÐUJmRV RX LQVWkQFLDV Ki VHPSUH (VWDGRV QRV FDVRV SUHYLVWRV QHVWD &RQVWLWXLomR LQF,9 GR
DWXDQWHXP5HSUHVHQWDQWHGR0LQLVWpULR3~EOLFRDLQGD DUW&)
TXHFRPGHQRPLQDomRGLIHUHQWH
1DHVIHUDGD-XVWLoD)HGHUDORÐUJmRGR0LQLVWpULR
)LVFDOL]DomRSHOR0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRVHFKDPD3URFXUDGRUGD5HS~EOLFDQD-XVWLoDGR
7UDEDOKR3URFXUDGRUGR7UDEDOKR3URFXUDGRU(OHLWRUDO
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FKDPDVH3URFXUDGRUGH-XVWLoD (VWDGR LQFXPELQGROKH D GHIHVD GD RUGHP MXUtGLFD GR
UHJLPH GHPRFUiWLFR H GRV LQWHUHVVHV VRFLDLV H LQGLYLGXDLV
eR3URPRWRUGH-XVWLoDTXHPSURFHVVDRVFULPLQRVRV LQGLVSRQtYHLV
GHIHQGH R PHLR DPELHQWH R FRQVXPLGRU RV
yUImRVLQFDSD]HVDIDPtOLDRVDXVHQWHVDVFULDQoDVDGR 7RGRVQyVVDEHPRVTXHQXP3DtVRUJDQL]DGRHUHJLGR
OHVFHQWHVDUHJXODULGDGHGDVIDOrQFLDVHDWpDOLEHUGDGH SRUOHLVKiWUrVWLSRVGHSRGHUHVXPTXHID]DVOHLVR
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SUHVWDQGRVHUYLoRVjSRSXODomRR([HFXWLYRHXPSRGHU
1DWXUDOPHQWH SRU WRGD FRPDUFD KDYHUi XPD 3UR TXHMXOJDRVGHVUHVSHLWRVjOHLID]HQGRMXVWLoDQRVFDVRV
PRWRULD GH -XVWLoD UHVSRQViYHO QD TXDO WUDEDOKDUi R TXHOKHVmRDSUHVHQWDGRVR-XGLFLiULR
3URPRWRU GH -XVWLoD H RQGH SUHFLVDUi GR DX[tOLR H
FRRSHUDomRGHXP$X[LOLDUGH3URPRWRULDGH-XVWLoD (VVD WDUHID GH SUHVWDU MXVWLoD p PXLWR GHOLFDGD
SULPHLUDPHQWHSRUTXHGHYHVHULPSDUFLDOGHSRLVGLVVR
3RUGHUUDGHLURpERPREVHUYDUTXHFXPSUHDR0LQLV SRUTXHVyKDYHUiMXVWLoDVHDVGHFLV}HVIRUHPWRPDGDV
WpULR3~EOLFRDWXWHODDGHIHVDGRVLQWHUHVVHVVRFLDLVH FRPEDVHQDOHLDOHLpDPDLRUVHJXUDQoDGHWRGRVQyV
LQGLYLGXDLV LQGLVSRQtYHLV
LQGLVSRQtYHLV 'HYH GHIHQGHU SRUWDQWR 'HWRGRVRVWLSRVGH/HLVD&RQVWLWXLomRpDPDLVLPSRU
DSHQDVRVLQWHUHVVHVTXHVHMDPYLWDLVLPSRUWDQWtVVLPRVj WDQWHpRTXHSUHYDOHFHVREUHWRGDVDVRXWUDV
FROHWLYLGDGHRXDXPDSHVVRDWmRLPSRUWDQWHVTXHD
VRFLHGDGHRXDSHVVRDQmRSRGHULDGHVVHEHPLQWHUHVVH ¢(TXHPILVFDOL]DDUHDOL]DomRGH-XVWLoDGHQWURGRV
GLVSRUDEULUPmRPHVPRTXHTXLVHVVHP OLPLWHVGDOHL"4XHPWRPDLQLFLDWLYDSDUDH[LJLUTXHDOHL
VHMDFXPSULGD"4XHPH[LJHDUHVSRQVDELOL]DomRGHWRGRV
$VVLPR3URPRWRUGH-XVWLoDQmRGHIHQGHUiRFUHGRU WRGDHTXDOTXHUSHVVRDTXHLQIULQMDPDOHL"
FRQWUDXPGHYHGRUFDORWHLURRGLQKHLURFUpGLWRpDOJR
GLVSRQtYHOTXHTXDOTXHUXPSRGHDEULUPmR $&RQVWLWXLomR)HGHUDOGHWHUPLQRXTXHHVVDWDUHIDVHMD
SUHVWDGDSRUXPÐUJmRFXMDIXQomRHVSHFLDOtVVLPDpHVVD
$R0LQLVWpULR
0LQLVWpULR ILVFDOL]DUDOHJDOLGDGHGH
0LQLVWpULR 3~EOLFRFDEHILVFDOL]DU
3~EOLFR ILVFDOL]DU GHIHQGHUDOHLRUGHPMXUtGLFDSDUDTXHYLYDPRVVRER
DWXDomRGHWRGRVRV3RGHUHVGHVGHR([HFXWLYRRSUySULR ,PSpULRGR'LUHLWRHQmRVREDLQVHJXUDQoDGRDUEtWULRGR
/HJLVODWLYRHDWpPHVPRGR-XGLFLiULR ERP RX PDX KXPRU GH DOJXP JRYHUQDQWH RX MXL] RX
OHJLVODGRURXGHTXDOTXHUSHVVRD
'HQWUHDVIXQo}HVLQVWLWXFLRQDLVGR0LQLVWpULR3~EOLFR
DUW&)GHVWDFDPVHDVGH]HODUSHORHIHWLYRUHVSHLWR 20LQLVWpULR3~EOLFRpSRUWDQWRD,QVWLWXLomRSUHYLVWD
GRV3RGHUHV3~EOLFRVHGRVVHUYLoRVGHUHOHYkQFLDS~EOLFDDRV SHOD&RQVWLWXLomR)HGHUDOFRPDPLVVmRGHGHIHQGHUD
GLUHLWRV DVVHJXUDGRV QHVWD &RQVWLWXLomR SURPRYHQGR DV RUGHPMXUtGLFDRXVHMDDSUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDOH
PHGLGDVQHFHVViULDVDVXDJDUDQWLDLQF,, WRGDVDVOHLV
(PDLVFDEHOKHWDPEpPSURPRYHURLQTXpULWRFLYLOH &RPRD&RQVWLWXLomR)HGHUDOHVWDEHOHFHXTXHR%UDVLO
DDomRFLYLOS~EOLFDSDUDDSURWHomRGRSDWULP{QLRS~EOLFR pXPDGHP
GHPRFUDFLD
GHPRFUDFLDJRYHUQRHPTXHRSRGHUpGRSRYR
RFUDFLD
HVRFLDOGRPHLRDPELHQWHHGHRXWURVLQWHUHVVHVGLIXVRVH SHORSRYRHSDUDRSRYRHODWDPEpPFRQILRXDR0LQLVWp
FROHWLYRVLQF,,,DUW&)RXVHMDDSXUDUHFREUDUDV ULR3~EOLFRDGHIHVDGRUHJLPHGHPRFUiWLFR
UHVSRQVDELOLGDGHV VHPSUH TXH R SDWULP{QLR S~EOLFR H

( Vy KDYHUi GHPRFUDFLD VH KRXYHU UHVSHLWR DRV ULR H VHXV IXQGDPHQWRV H SURFHGLPHQWR VmR SUHPLVVDV
GLUHLWRV H LQWHUHVVHV GH WRGD D FROHWLYLGDGH LQWHUHVVHV LQVXSHUiYHLVDRVXFHVVRGDSUHWHQVmRRPHVPRVHGiQD
VRFLDLVHGHFDGDXPDGDVSHVVRDVLQWHUHVVHVLQGLYLGXD GHVDSURSULDomRQDDomRGLVFULPLQDWyULDGHWHUUDVGHYROX
LV (VVD PLVVmR WDPEpP IRL FRQILDGD DR 0LQLVWpULR WDVQDDomRGHLQWHUYHQomRGHGHIHVDHFRQ{PLFDHWF
3~EOLFR0DVRTXHpR0LQLVWpULR3~EOLFR"""$&RQVWLWXL
omR )HGHUDO GHILQLX R 0LQLVWpULR 3~EOLFR FRPR XPD (QVLQD R 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$
,QVWLWXLomRSHUPDQHQWHHVVHQFLDOjIXQomRMXULVGLFLRQDOGR 1(72TXH ´3DUDTXHR3RGHU-XGLFLiULRSRVVDH[HUFHUR
(VWDGR FRQWUROHGHOHJDOLGDGHVREUHDVUHODo}HVMXUtGLFDVDGPLQLV
WUDWLYDV WDO FRPR VXFHGH TXDQWR jV GHPDLV VRUWHV GH
3HUPDQHQWHTXHUGL]HUTXHGDPHVPDIRUPDTXHQmR UHODo}HV MXUtGLFDV S~EOLFDV RX SULYDGDV QHFHVVLWD GH
SRGHDFDEDUR3RGHU/HJLVODWLYRQmRSRGHVHUIHFKDGRR SURYRFDomRDGHTXDGDHHPSUHJRGHPHLRVKiEHLV>@
3RGHU -XGLFLiULR WDPEpP R 0LQLVWpULR 3~EOLFR GHYHUi
H[LVWLUVHPSUHSHUPDQHQWHPHQWH
H[LVWLUVHPSUH &RP UHODomR j SURYRFDomR H[LVWHP DLQGD DOJXPDV
REVHUYDo}HV D ID]HU GLVWLQJXLQGRVH D TXH FDLED DRV
(VVHQFLDO j IXQomR MXULVGLFLRQDO VLJQLILFD TXH R SDUWLFXODUHVHDR(VWDGR$SURYRFDomRSHORVSDUWLFXODUHV
0LQLVWpULR3~EOLFRGHYHUiHVWDUVHPSUHSUHVHQWHHPWRGD UHVHUYDGD D DGYRJDGRV FRQVWLWXtGRV SHODV SDUWHV RX
DWLYLGDGHGR3RGHU-XGLFLiULR(VVH3RGHUpTXHSUHVWDD GDWLYRV QmR RIHUHFH SUREOHPDV WUDWDQGRVH GH IXQomR
IXQomRMXULVGLFLRQDORXVHMDGL]RGLUHLWRMXULV GLUHLWR HVVHQFLDOj-XVWLoDDUWVHGD&RQVWLWXLomR
GLFHUH GL]HUDSOLFiYHOjVTXHVW}HVFRQWURYHUWLGDVTXH
OKHVmRDSUHVHQWDGDV$VVLPVHPSUHTXHR3RGHU-XGLFLi 3DUDPHOKRUYLVmRGHFRQMXQWRVHJXHVHHOHQFRQmR
ULRHVWLYHUGL]HQGRRGLUHLWRDSOLFiYHOSUHVWDQGRDIXQomR H[DXVWLYRGRVPHLRVGHFRQWUROHMXGLFLiULRGRFRQWHQFLRVR
MXULVGLFLRQDOGHYHUiDWXDUR0LQLVWpULR3~EOLFR DGPLQLVWUDWLYREUDVLOHLUR
(TXDQGRDWXDUGHIHQGHQGRRXDRUGHPMXUtGLFDRXR , 0HLRVLQHVSHFtILFRV DRUGLQiULRV

UHJLPHGHPRFUiWLFRRXRVLQWHUHVVHVVRFLDLVLQGLVSRQtYHLV EHVSHFLDLV
RXRVLQWHUHVVHVLQGLYLGXDLVLQGLVSRQtYHLVR0LQLVWpULR ,, 0HLRVHVSHFtILFRV
3~EOLFRRXDWXDUiILVFDOL]DQGRLVVRPHVPRILVFDOL]DQGR
R VHUYLoR GR -Xt]R GH 'LUHLWR7ULEXQDO RX SURSRQGR DGR(VWDGR
GR(VWDGR
SURPRYHQGR Do}HV SDUD TXH R -XGLFLiULR MXOJXH D
TXHVWmRHDSOLTXHDOHLFDEtYHOjVLQIULQJrQFLDVDSRQWDGDV ³ H[HFXomRMXGLFLDOGDGtYLGDDWLYDGD)D]HQ
SHOR0LQLVWpULR3~EOLFR GD3~EOLFD
³ DomRGHGHVDSURSULDomR
³ DomRGHLQWHUYHQomRGHGHIHVDHFRQ{PLFD
³ DomRGLVFULPLQDWyULDGHWHUUDVS~EOLFDV
&RQWUROH-XGLFLDOGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
QR
³ DomRGHGLVVROXomRGHVRFLHGDGHVLOtFLWDVRX
FRPVXEYHQomR
'LUHLWR%UDVLOHLUR ³ DomRGHUHQGDHLQGHQL]DomRSRUWUDEDOKRV
GHSHVTXLVDPLQHUDO
6HRDUWLQF;;;9GD&RQVWLWXLomR)HGHUDOSURFOD
PDTXHDOHLQmRH[FOXLUiGDDSUHFLDomRGR3RGHU-XGLFLi EGRDGPLQLVWUDGR
GRDGPLQLVWUDGR
ULROHVmRRXDPHDoDDGLUHLWR³SRUyEYLRTXHWRGRVRV
DWRV DGPLQLVWUDWLYRV GH TXH UHVXOWDU OHVmR D GLUHLWR ³ KDEHDVFRUSXV
LQGLYLGXDOVHUmRREMHWRGHFRQWUROHMXULVGLFLRQDOSRUWDO ³ PDQGDGRGHVHJXUDQoD
3RGHUGR(VWDGR ³ DomRSRSXODU
³ KDEHDVGDWD
$GHVSHLWRGDSURWHomRLQGLYLGXDOQmRVHKiGHROYLGDU ³ PDQGDGRGHLQMXQomR
TXHDHVWUXWXUDomRGR(VWDGR%UDVLOHLURHPUHS~EOLFDH[LEH ³ DomRSHQDOSULYDGDVXEVLGLiULDQRVFULPHV
VHUHPS~EOLFDVWRGDVDVFRLVDVUHVHLVDtRIXQGDPHQWR GHDomRS~EOLFD
GDFLGDGDQLDLJXDOPHQWHXPGLUHLWRHJDUDQWLDLQGLYLGXDO
GHFDGDXPGHQyVTXHJR]DPRVGDSOHQLWXGHGHQRVVRV FFRPXQV
GLUHLWRVSROtWLFRV
DomRGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
0DVKiTXHVHUHJLVWUDUTXHQmRDSHQDVRLQGLYtGXRH FRQIOLWRGHDWULEXLo}HV
RFLGDGmRSRGHPVHVRFRUUHUGR-XGLFLiULRSDUDFRQWURODU DomRFLYLOS~EOLFD
DOHJDOLGDGHGRDWRDGPLQLVWUDWLYRDSUySULD$GPLQLVWUD UHFODPDomRSDUDSUHVHUYDomRGHFRPSHWrQ
omR 3~EOLFD PHUFr GR 6LVWHPD GD -XULVGLomR 8QD p FLDHJDUDQWLDGDDXWRULGDGHGHGHFLV}HVGR
REULJDGDDEXVFDUQR-XGLFLiULRDFRQFUHomRGHPXLWDVGH
REULJDGD 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO H GR 6XSHULRU
VXDVSUHWHQV}HVIRUoDGDDVVLPDVHVXMHLWDUDRUHJLPH 7ULEXQDOGH-XVWLoDµµ
LPSOtFLWRGHFRQWUROHGHOHJDOLGDGHGHVHXVDWRVpRTXH
³ >LQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG(G)RUHQ
VH Gi SH[ QD H[HFXomR ILVFDO HP TXH D FREUDQoD GR VHS@
FUpGLWRWULEXWiULRHLPSOLFLWDPHQWHRODQoDPHQWRWULEXWi
'LU$GPLQLVWUDWLYR
2&RQWUROH-XGLFLDOHR´0pULWRµ
2&RQWUROH-XGLFLDOHR´0pULWR
0pULWRµ
$WRV/HJLVODWLYRV
GR$WR$GPLQLVWUDWLYR
&RPRGL]RSUySULRQRPHRVDWRVOHJLVODWLYRVVmRDV
OHLVHGLWDGDVSHOR3RGHU/HJLVODWLYRRXPHVPRDVGLVSRVL
6DELGDPHQWH FDEH H[FOXVLYDPHQWH j $GPLQLVWUDomR o}HVQRUPDWLYDVHGLWDGDVSRUTXDOTXHUGRVWUrVSRGHUHV
3~EOLFDH[HUFLWDUVHXSRGHUGLVFULFLRQiULRHSUDWLFDURDWR TXH FRPS}HP D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD ¢(VWDULDP WDLV
DGPLQLVWUDWLYRQDRSRUWXQLGDGHTXHMXOJDUDGHTXDGDH DWRVVXMHLWRVDDOJXPFRQWUROH"""&ODURTXHDYRQWDGHVR
TXDQGRMXOJDUFRQYHQLHQWH EHUDQDGRSRYRTXHpRTXHUHSUHVHQWDDOHLQmRSRGHVHU
VXMHLWD D TXDOTXHU FRQWUROH 'HYH VHU FRPSDUDGD FRP
3RU RXWUR ODGR D GLVFULFLRQDULHGDGH p OLPLWDGD DR RXWUDV YRQWDGHV LJXDOPHQWH VREHUDQDV TXH OKH VmR
DWHQGLPHQWR GRV LQWHUHVVHV S~EOLFRV H DRV SULQFtSLRV VXSHULRUHVHIRUDPPDQLIHVWDGDVDQWHULRUPHQWHFRPRDV
FRQVWLWXFLRQDLV/HJDOLGDGH,PSHVVRDOLGDGH0RUDOLGDGH GLVSRVLo}HV FRQVWLWXFLRQDLV DVVLP WRGR DWR OHJLVODWLYR
3XEOLFLGDGHH(ILFLrQFLD7DLVOLPLWHVGHYHUmRVHUUHVSHL GHYH VHU FRQIURQWDGR FRP D &RQVWLWXLomR ( SRXFR
WDGRVVRESHQDGHDQXODomRGRDWRSHOR3RGHU-XGLFLiULR LPSRUWDVHMDDOHLIHGHUDORXVHMDHODHVWDGXDORXPXQLFL
SDOQmRSRGHUiFRQWUDULDUD&RQVWLWXLomR
&RQIRUPH Mi PHQFLRQDGR H[LVWHP DLQGD DV GXDV
WHRULDVTXHDXPHQWDPDLQFLGrQFLDGRMXGLFLiULRVREUHDV 2FRQWUROHGDFRQVWLWXFLRQDOLGDGHWDQWRSRGHVHUIHLWR
MiQRSURFHVVRGHHODERUDomRGDOHLDWRQRUPDWLYRSHODV
GHFLV}HVDGPLQLVWUDWLYDVDWHRULDGR'HVYLRGH3RGHUHD
UHVSHFWLYDV FRPLVV}HV GH FRQVWLWXFLRQDOLGDGH TXDQWR
WHRULDGRV0RWLYRV'HWHUPLQDQWHVFRQILUDDH[SOLFDomR
SRVWHULRUPHQWHSHOD YLD
LD HVSHFLDOGDDomRGLUHWDGHLQ
HVSHFLDO
GDVWHRULDVQRLWHPÓLPLWHVGRSRGHUGLVFULFLRQiULRµHP
FRQVWLWXFLRQDOLGDGHTXHSRGHVHUSURPRYLGDSHOR3URFX
´3RGHUHV$GPLQLVWUDWLYRVµ
UDGRU *HUDO GD 5HS~EOLFD RX DWp SHOR 3UHVLGHQWH GD
5HS~EOLFDRXRXWUDVHQWLGDGHVFUHGHQFLDGDVSHODSUySULD
&RQVWLWXLomR)HGHUDOFIPDUW&)
&RQWUROH-XGLFLDO
GRV 2V GHFUHWRV OHJLVODWLYRV H DV UHVROXo}HV GDV PHVDV
$WRV,QWHUQD&RUSRULV
$WRV,QWHUQD&RUSRULV
,QWHUQD&RUSRULV WDPEpPVmRDWRVOHJLVODWLYRVHHPERUDSURYHQLHQWHVGR
$WRV/HJLVODWLYRVH$WRV3ROtWLFRV /HJLVODWLYRVWDPEpPVHVXEPHWHPDRFRQWUROHMXGLFLDO
SRUTXDQWRVmRYLQFXODGRVDRUHJLPHQWRTXHDXWRUL]DVXD
HGLomRHSRGHPUHIOHWLUOHVmRDRVGLUHLWRVGHWHUFHLURV
&RPR YLPRV WRGRV
WRGRV RV DWRV DGPLQLVWUDWLYRV HVWmR
VXMHLWRVDRFRQWUROHFRPXPRUGLQiULRGHWRGRVH[HUFLGR
2SURFHVVROHJLVODWLYRTXHpRULWXDODVHUREVHUYDGR
SHOR3RGHU-XGLFLiULRSDUWLFXODUPHQWHTXDQWRjOHJDOLGD
SDUDDHODERUDomRGHXPDOHLMXVWDPHQWHSRUWHUEDVHH
GHGRDWR+iDOJXQVDWRVHQWUHWDQWRTXHVHMDSRUVXD
SUHYLVmRQD&RQVWLWXLomR)HGHUDOWDPEpPpVXVFHWtYHOGH
QDWXUH]DRXSRUVHXREMHWRTXDQWRQmRSRUVHXIXQGD
FRQWUROHMXGLFLDOMiTXHVXDQmRREVHUYkQFLDUHVXOWDUiQD
PHQWRRXDWpPHVPRSRUVXDRULJHPTXHVySRGHUmRVHU HGLomR GH XPD OHL QXOD
XOD &ODUR TXH R -XGLFLiULR QmR
FRQWURODGRVGHXPDIRUPDHVSHFLDO DYDOLDUi MDPDLV R PpULWR SHOR TXDO RV GHSXWD
GRVVHQDGRUHVYHUHDGRUHVFRQIRUPHRFDVRDSURYDUDP
6mRDWRVHPTXHRH[DPHGR-XGLFLiULRpEHPOLPLWD RFRQWH~GRGDOHLPDVDQXODUiDOHLVHRSURFHVVROHJLVOD
GRMiTXHDOLEHUGDGHGHDWXDomRGD$XWRULGDGH$GPLQLV WLYRLPSRVWRSHOD&RQVWLWXLomRQmRIRLREHGHFLGRFRPR
WUDWLYDpOHJDOPHQWHPXLWRDPSOD0DVYHMDEHPDLQGD SRUH[HPSORTXHPWHPDOHJLWLPLGDGHSDUDRIHUHFHUR
TXHOLPLWDGRRFRQWUROHpHOH H[HUFLGRSHOR-XGLFLiULR SURMHWRRVFDPLQKRVGHGLVFXVVmRDVDQomRGR([HFXWLYR
SDUWLFXODUPHQWHHPVXDVSUHPLVVDVGHOHJDOLGDGH¢4XH HWF
DWRVGHFLV}HVVmRHVWHV"""6mRRVDWRVLQWHUQDFRUSRULV 3RU ILQDO R SURFHVVR GH FDVVDomR GH PDQGDWR TXH
RV DWRV OHJLVODWLYRV H RV DWRV SROtWLFRV 9HMD HP TXH WUDPLWD SHUDQWH R 3RGHU /HJLVODWLYR SHOD LQVXSHUiYHO
FRQVLVWHPWDLVDWRV REVHUYkQFLD GH IRUPDOLGDGHV OHJDLV H FRQVWLWXFLRQDLV
HVWDUi WDPEpP VXMHLWR DR FRQWUROH GR -XGLFLiULR TXH
DYDOLDUiGHVGHDH[LVWrQFLDGRVPRWLYRVGDFDVVDomRDWp
$WRV,QWHUQD&RUSRULV
$WRV,QWHUQD&RUSRULV
,QWHUQD&RUSRULV DTXHODVIRUPDOLGDGHV
6mRDTXHOHVDWRVGHFLV}HVTXHWUDWDPGHTXHVW}HVRX
DVVXQWRV TXH GL]HP UHVSHLWR j HFRQRPLD LQWHUQD GD &RQWUROH-XGLFLDOGRV$WRV3ROtWLFRV
FRUSRUDomROHJLVODWLYDRVDWLQHQWHVDVHXVSULYLOpJLRVRX
RVUHODWLYRVjFRQFHSomRLGHROyJLFDGHXPDOHLSRUVXDHV 7DPEpPDTXLRQRPHVXJHUHRFRQFHLWRDWRSROtWLFRp
VrQFLDH[FOXVLYDPHQWHDR3OHQiULRGDV&kPDUDVFRPSHWH DTXHOHTXHR$JHQWHGR*RYHUQRTXHWHPSRGHUHVOHJDLV
DSUHFLDUHGHOLEHUDU $VVLP SRU H[ VmRDWRVLQWHUQD SUDWLFDEDVHDQGRVHQDPDLVDPSODOLEHUGDGHGHDQiOLVH
FRUSRULVDHOHLomRGDPHVDGHXPD&kPDUDDFRQIHUrQFLD GDFRQYHQLrQFLDHRSRUWXQLGDGHGHSUDWLFiOR
GHSRGHUHVHLQFRPSDWLELOLGDGHVGHVHXVPHPEURVFRPR
DFDVVDomRGHPDQGDWRVFRQFHVVmRGHOLFHQoDVDXWRUL]D 1mR VmR DWRV SURSULDPHQWH GH DGPLQLVWUDomR PDV
omR SDUD VHUHP RX QmR SURFHVVDGRV D HODERUDomR GR DWRVWtSLFRVGHJRYHUQRGHGLUHFLRQDPHQWRGDJHVWmRGRV
5HJLPHQWR,QWHUQRHWF LQWHUHVVHVS~EOLFRVUD]mRSRUTXHVmRHPSUHQKDGRVGH
DOWtVVLPRSRGHUGLVFULFLRQiULR

6mRDWRVSROtWLFRVSH[GR([HFXWLYRDQRPHDomRGH 2 SULQFtSLR GD LPSHVVRDOLGDGH

LPSHVVRDOLGDGH REULJD WDLV SHVVRDV
XP 6HFUHWiULR GH (VWDGR D FRQFHVVmR GH LQGXOWR GR MXUtGLFDV H QD DGPLQLVWUDomR GRV LQWHUHVVHV UHODWLYRV DR
/HJLVODWLYRRMXOJDPHQWRGHFRQWDVDFDVVDomRGHPDQGD IXQFLRQDOLVPRDGPLVVmRSURPRomRUHPRomRHWFQmR
WR H DWp R -XGLFLiULR SUDWLFD DWRV SROtWLFRV FRPR D SUDWLFDU DWRV YLVDQGR DRV LQWHUHVVHV SHVVRDLV GH VHXV
SURSRVLomRGHFULDomRGHMXL]DGRVRXFULDomRGHQRYRV DGPLQLVWUDGRUHVRXGRVVHXVJRYHUQDQWHVWRGDDWLYLGDGH
FDUJRVGHMXt]HVRXTXDQGRHVFROKHXPDGYRJDGRRXXP VHUiGLWDGDSDUDDWHQGHUDRVLQWHUHVVHVVRFLDLVHQmRVH
SURPRWRUGHMXVWLoDSDUDLQWHJUDUXPWULEXQDOQDYDJDGR YLQFXODUijFRQYHQLrQFLDGHTXDOTXHUSHVVRDVHX3UHVL
FRQVWLWXFLRQDO TXDQGR FODVVLILFD XPD FRPDUFD HWF GHQWHRX'LUHWRUHVRX3UHIHLWRRX*RYHUQDGRUGR(VWDGR
0DVVHFRPRWRGRDWRGLVFULFLRQiULRQmRSRGHVRIUHUFRQ RXR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDHWF
WUROH GH PpULWR QHP SRU LVVR GHL[D GH VH VXEPHWHU DR
FRQWUROHGR-XGLFLiULRTXDQGRRUHFODPDUWHUFHLUDSHVVRD 2 SULQFtSLR GD PRUDOLGDGH
RUDOLGDGH REULJD D DGPLQLVWUDomR
SUHMXGLFDGDHPVHXVGLUHLWRVLQGLYLGXDLV S~EOLFD D SUDWLFDU RV DWRV UHIHUHQWHV DR IXQFLRQDOLVPR
FRP REVHUYkQFLD GDV UHJUDV PRUDLV RX VHMD QHQKXPD
LPRUDOLGDGHFRPRSHUVHJXLo}HVRXSURWHo}HVRGLHQWDVRX
DMXVWHVGHFRQYHQLrQFLDSROtWLFDVHUiSUDWLFDGD7XGRTXH
3ULQFtSLRV&RQVWLWXFLRQDLV FRQWUDULDU D PRUDO VHUi LQFRQVWLWXFLRQDO QmR SRGHQGR
GD
SUHYDOHFHU
2SULQFtSLRGDSXEOLFLGDGH
SXEOLFLGDGHLPSHGLUiTXHDDGPLQLVWUD
SXEOLFLGDGH
omRS~EOLFDFRQFHUQHQWHPHQWHDRIXQFLRQDOLVPRS~EOLFR
$QRYD
QRYD&RQVWLWXLomR)HGHUDOGHHPVHXDUW
QRYD SUDWLTXHDWRVVHFUHWRVSDUDVHFUHWDPHQWHSUHMXGLFDURX
H[SUHVVDPHQWHGHWHUPLQRXTXHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
EHQHILFLDU HVWH RX DTXHOH IXQFLRQiULR D SXEOLFLGDGH
VHMDQDHVIHUDGR([HFXWLYRVHMDQDHVIHUDGR/HJLVODWL
JDUDQWLUi SHOD WUDQVSDUrQFLD GH VHXV DWRV OHYDGRV DR
YRRXPHVPRQDGR-XGLFLiULRREVHUYDVVHREULJDWRULD
FRQKHFLPHQWR JHUDO XPD ILVFDOL]DomR GD FROHWLYLGDGH
PHQWHYiULRVSULQFtSLRVEiVLFRV
SULQFtSLRVEiVLFRV
LPSHGLQGRVDIDGH]DVWmRFRPXQVRXWURUDHSUDWLFDGDVjV
$ DGPLQLVWUDomR HVFRQGLGDV1DWXUDOPHQWHDSXEOLFLGDGHVHUiSUDWLFDGD
$UW DGPLQLVWUDomR S~EOLFD GLUHWD H LQGLUHWDGH
LQGLUHWD
TXDOTXHUGRV3RGHUHVGD8QLmRGRV(VWDGRVGR FRP D SXEOLFDomR GH WRGRV RV DWRV HP 'LiULR 2ILFLDO H
'LVWULWR)HGHUDOHGRV0XQLFtSLRVRREHGHFHUi
EHGHFHUi DRV RXWURVMRUQDLVGHJUDQGHFLUFXODomRFRQIRUPHDLPSRU
SULQFtSLRV
SULQFtSLRV GH
GH OHJDOLGDGH
OHJDOLGDGH LPSHVVRDOLGDGH
LPSHVVRDOLGDGH PR WkQFLDHQDWXUH]DGRVDWRV
UDOLGDGHSXEOLFLGDGHHHILFLrQFLDH
&RQILUD TXH H[SUHVVDPHQWH D &RQVWLWXLomR )HGHUDO 23ULQFtSLRGD(ILFLrQFLD

YLQFXORXQmRDSHQDVDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDRV LQWURGX]LGRSHOD 5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD
LQWURGX]LGRSHOD5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD
yUJmRV H DJHQWHV S~EOLFRV SURSULDPHQWH GLWRV PDV
WDPEpPRVGDDGPLQLVWUDomRLQGLUHWDRXVHMDDTXHOHVGH $ HPHQGD FRQVWLWXFLRQDO Q GHQRPLQDGD
TXHVHYDOHDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDSDUDDFRQVHFXomRGH ´5HIRUPD $GPLQLVWUDWLYDµ WRUQRX H[SUHVVR PDLV XP
RXWUDVWDUHIDV6LJQLILFDDVVLPTXHWDLVSULQFtSLRVYDOHUmR SULQFtSLR D VHU REVHUYDGR SHOD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
WDQWRSDUDRVyUJmRVS~EOLFRVFRPRSDUDDVDXWDUTXLDV %UDVLOHLUDRSULQFtSLRGDHILFLrQFLD
HILFLrQFLD
HILFLrQFLD
,166 %DQFR &HQWUDO HWF SDUD DV HPSUHVDV S~EOLFDV
&DL[DV(FRQ{PLFDV&07&HWFHSDUDDVVRFLHGDGHV 'HVQHFHVViULRUHDOoDUTXHDPiTXLQDDGPLQLVWUDWLYDp
GHHFRQRPLDPLVWD'(56$HWF UHFRQKHFLGD FRPR GHPDVLDGDPHQWH EXURFUiWLFD R TXH
SURGX]XPGLVWDQFLDPHQWRHQRUPHHQWUHDFRJLWDomRGH
1mRREVWDQWHDUHGDomRPRGLILFDGDSHOD(&Q TXDOTXHUQHFHVVLGDGHGHDomRHDFRQFUHomRGDVUHVSHFWL
KRXYHVVH VXSULPLGR D PHQomR j DGPLQLVWUDomR S~EOLFD YDVSURYLGrQFLDVWXGRpGHPRUDGRSHUGHQGRVHHQRUPH
ÍXQGDFLRQDOµQHPSRULVVRWDLVSULQFtSLRVGHL[DUDPGHVHU WHPSRQRVFDULPERVHHVFDQLQKRVGDEXURFUDFLD
DSOLFDGRV j HOD QmR jV IXQGDo}HV SULYDGDV FDEH D
OHPEUDQoDGHTXHDVIXQGDo}HVVmRLQVWLWXLo}HVFULDGDV 8PDYH]HULJLGDjFDWHJRULDGHSULQFtSLRFRQVWLWXFLRQDO
FRP D GRWDomR GH XP SDWULP{QLR D VHU JHULGR SDUD D DHILFLrQFLD
HILFLrQFLDPXLWRVGHVFDPLQKRVEXURFUiWLFRVKDYHUmRGH
HILFLrQFLD
FRQVHFXomRGHXPGHWHUPLQDGRILPVHWDOSDWULP{QLRp
VHU HOLPLQDGRV H[DWDPHQWH SDUD TXH D DGPLQLVWUDomR
S~EOLFRDIXQGDomRVHUiS~EOLFD)XQGDomR3DGUH$QFKLH
S~EOLFD DOFDQFH UDSLGH] H HILFiFLD QR DWHQGLPHQWR j
WDVHDFRQVWLWXLomRGHVVHSDWULP{QLRpIHLWDSRUSDUWLFX
SRSXODomR
ODUDIXQGDomRVHUiSULYDGD)XQGDomR&iVSHU/tEHUR
$H[FOXVmRIRLGHRUGHPWpFQLFDMiTXHDVIXQGDo}HVMiVH
'H IDWR D ´HILFLrQFLD SUHVVXS}H D UHDOL]DomR GDV
FRPSUHHQGHPGHQWUHRVGHPDLVyUJmRVGDDGPLQLVWUDomR
LQGLUHWDVHQGRSRLVSOHRQiVWLFDRXUHSHWLWLYDVXDPHQ DWULEXLo}HVFRPPi[LPDSUHVWH]DUDSLGH]HSURQWLGmR
omR FRPTXDOLGDGHSHUIHLWDHGHIRUPDSURILFLHQWH$HILFLrQFLD
&RQILUDDJRUDXPDXPRVSULQFtSLRVFRQVWLWXFLRQDLV KiGHVHUFRPSUHHQGLGDWDQWRTXDOLWDWLYDFRPRTXDQWLWDWL
GDDGPLQLVWUDomRSXEOLFD YDPHQWHRXVHMDD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDKiGHDWHQGHU
HVHUYLUDWRGRVFRPHOHYDGDTXDOLGDGHHVHRUJDQL]DU
2 SULQFtSLR GD OHJDOLGDGH
OHJDOLGDGH
JDOLGDGH VLJQLILFD TXH WDLV yUJmRV SDUDXPDSURGXomRGHYROXPHTXDQWLWDWLYR
DWXDUmRVXEPLVVRVjOHLWDQWRQDFULDomRHH[WLQomRGH
FDUJRVFRPRQDFRQWUDWDomRGHSHVVRDO 20HVWUH+(/< /23(6 0(,5(//(6VHPSUHGHVWDFRXTXH
'LU$GPLQLVWUDWLYR
HILFLrQFLDpRTXHVHLPS}HDWRGRDJHQWHS~EOLFR
R´'HYHUGHHILFLrQFLD
HILFLrQFLD OLEHUGDGHUHVXOWDQWHVGDLPSUHFLVmRGDOHLSDUDDWLQJLUD
GH UHDOL]DU VXDV DWULEXLo}HV FRP SUHVWH]D SHUIHLomR H ILQDOLGDGHS~EOLFDpDGHILQLomRGH5(*,6)(51$1'(6
UHQGLPHQWR IXQFLRQDO e R PDLV PRGHUQR SULQFtSLR GD '( 2/,9(,5$ HP VXD REUD $WR $GPLQLVWUDWLYR
IXQomR DGPLQLVWUDWLYD TXH Mi QmR VH FRQWHQWD HP VHU HGLomR6357S
GHVHPSHQKDGDDSHQDVFRPOHJDOLGDGHH[LJLQGRUHVXOWDGRV
SRVLWLYRVSDUDRVHUYLoRS~EOLFRHVDWLVIDWyULRDWHQGLPHQWR 3RGHU'LVFULFLRQiULRpRH[HUFLGRSHOD$GPLQLVWUDomR
GDVQHFHVVLGDGHVGDFRPXQLGDGHHGHVHXVPHPEURVµ³LQ DR SUDWLFDU RV DWRV DGPLQLVWUDWLYRV FRP OLEHUGDGH QD
´'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURµHG57S HVFROKDGHVXDFRQYHQLrQFLDRSRUWXQLGDGHHFRQWH~GR2
DGPLQLVWUDGRUDRSUDWLFDUXPDWRGLVFULFLRQiULRpOLYUHGH
DWXDUGHQWURGRVSDUkPHWURVIL[DGRVSHODOHL0HVPRQR
FDVRGHDWRGLVFULFLRQiULRDFRPSHWrQFLDDILQDOLGDGHH
3RGHUHV$GPLQLVWUDWLYRV DIRUPDVmRVHPSUHUHTXLVLWRVYLQFXODGRV
2V/LPLWHVGR3RGHU9LQFXODGR
&RPR EHP REVHUYD +(/< /23(6 0(,5(//(6 SDUD HGR3RGHU'LVFULFLRQiULR
EHP DWHQGHU DR LQWHUHVVH S~EOLFR TXH VH FRQIHUHP
SRGHUHVj$GPLQLVWUDomRH[SOLFDQGRRVDXGRVR
HVSHFLDLVSRGHUHV
SRGHUHV 23RGHU9LQFXODGRFRQIRUPHVHXSUySULRFRQFHLWRMi
0HVWUHTXH7DLVSRGHUHVVmRYHUGDGHLURVLQVWUXPHQWRVGH GHL[D FODUR HVWi OLPLWDGR j OHL (P RXWUDV SDODYUDV R
WUDEDOKRDGHTXDGRVjUHDOL]DomRGDVWDUHIDVDGPLQLVWUDWL OLPLWHGHDWXDomRpDHVWULWDOHJDOLGDGHVySRGHID]HUR
YDV 'Dt R VHUHP FRQVLGHUDGRV SRGHUHV
SRGHUHV LQV
LQVWUXPHQWDLV
WUXPHQWDLV TXHHVWDH[SUHVVDPHQWHSUHYLVWRHPOHL
GLYHUVDPHQWH GRV SRGHUHV SROtWLFRV TXH VmR HVWUXWXUDLV H
RUJkQLFRVSRUTXHFRPS}HP DHVWUXWXUDGR(VWDGRHLQWH &RP R 3RGHU 'LVFULFLRQiULR QmR p GLIHUHQWH D OHL
JUDPDRUJDQL]DomRFRQVWLWXFLRQDO2VSRGHUHV
SRGHUHV
SRGHUHVDGPLQLVWUD GHYHUi VHU ULJRURVDPHQWH UHVSHLWDGD SRUpP D OHL TXH
WLYRVQDVFHPFRPD$GPLQLVWUDomRHVHDSUHVHQWDPGLYHUVLIL
WLYRV HVWDEHOHFH DWRV GLVFULFLRQiULRV p HVVHQFLDOPHQWH YDJD
FDGRVVHJXQGRDVH[LJrQFLDVGRVHUYLoRS~EOLFRRLQWHUHVVH GHL[DQGR HVSDoR SDUD TXH D DXWRULGDGH WRPH GHFLV}HV
GDFROHWLYLGDGHHRVREMHWLYRVDTXHVHGLULJHPLQ'LUHLWR FRPEDVHQRLQWHUHVVHS~EOLFRHQDRSRUWXQLGDGHGHFDGD
$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S DWR
eH[DWDPHQWHHVVH´HVSDoRµTXHUHVLGHDSUHRFXSDomR
(QILP SDUD UHDOL]DU DWLYLGDGHV TXH DWHQGDP DR FRPRVOLPLWHVDRSRGHUGLVFULFLRQiULRTXDQWRDRREMHWR
LQWHUHVVHFROHWLYRR$GPLQLVWUDGRUSUHFLVDUSRGHUDJLU HDRPRWLYR
3RULVVRWRGRDJHQWHDGPLQLVWUDWLYRpLQYHVWLGRGHDOJXP
SRGHUTXHGHYHHVWDUYROWDGRHVWULWDPHQWHjUHDOL]DomR ,QLFLDOPHQWHRPDLVLPSRUWDQWHIDWRUDVHUREVHUYDGR
GHVVHLQWHUHVVHFROHWLYR³IDWRTXHRWRUQDDRPHVPR pRUHVSHLWRDRVSULQFtSLRVFRQVWLWXFLRQDLVQRWDGDPHQWH
WHPSRXPSRGHUGHDJLUHXPGHYHUGHDJLUMiTXHWDO RVSULQFtSLRVDGPLQLVWUDWLYRVOHJDOLGDGHLPSHVVRDOLGDGH
DomRpDHVVrQFLDHH[FHOrQFLDGR$GPLQLVWUDGRU3~EOLFR PRUDOLGDGHSXEOLFLGDGHHHILFLrQFLD
3RVWHULRUPHQWHGHYHVHUYHULILFDGRVHDGHFLVmRDWHQGH
DRLQWHUHVVHS~EOLFRDILQDOLGDGHGDOHLHVHpFRQYHQLHQWH
3RGHUHV9LQFXODGRH'LVFULFLRQiULR SDUDRPRPHQWRHPTXHVWmR
6REUHRUHVSHLWRjHVVHVOLPLWHVLPSRUWDQWHGHVWDFDU
2 3RGHU YLQFXODGR WDPEpP FKDPDGR GH 3RGHU
3RGHU YLQFXODGR TXHQmRKiSRVVLELOLGDGHGR3RGHU-XGLFLiULRVXEVWLWXLUD
5HJUDGR
5HJUDGR p DTXHOH TXH D OHL FRQIHUH DR DJHQWH S~EOLFR GLVFULFLRQDULHGDGHGR$GPLQLVWUDGRUSHODGR0DJLVWUDGR
SDUDDSUiWLFDGHDWRVGHWHUPLQDQGRRVHOHPHQWRVHRV RXVHMDRMXL]GHFLGLURTXHpPDLVFRQYHQLHQWHDRLQWHUHV
UHTXLVLWRVQHFHVViULRVjVXDIRUPDOL]DomR VHS~EOLFRSRUH[HPSOR3RULVVRTXHGHPRGRHTXtYRFR
DILUPDPTXHR3RGHU-XGLFLiULRQmRSRGHDSUHFLDUDWRV
3RUHVWHSRGHUD$GPLQLVWUDomRILFDWRWDOPHQWHSUHVD GLVFULFLRQiULRV
DR TXH D OHL GHWHUPLQDU H VH RFRUUHU XP GHVYLR GR
SUHYLVWRHPOHLSUDWLFDUiDWRLOHJDOHQXOR2DGPLQLVWUD 2-XGLFLiULRVHPSUHSRGHUiDJLUVyTXHQDDSUHFLDomR
GRUWHPPtQLPDFRQGLomRGHOLEHUGDGHSDUDDJLUILFDQGR GRDWRGLVFULFLRQiULROLPLWDUVHiDYHULILFDUDOHJDOLGDGH
GHSHQGHQWHGRHQXQFLDGRPLQXFLRVRGRGLUHLWRSRVLWLYR GRDWRHVHIRUDPREVHUYDGRVRVOLPLWHVGDGLVFULFLRQDULH
$DomRDGPLQLVWUDWLYDHQFRQWUDVHGHOLPLWDGDSHODOHL GDGHSHOR$GPLQLVWUDGRU
'RVHOHPHQWRVGRDWRDGPLQLVWUDWLYRDFRPSHWrQFLDD ([LVWHPDLQGDWHRULDVTXHDXPHQWDPDLQFLGrQFLD
ILQDOLGDGHHDIRUPDVmRVHPSUHYLQFXODGDV1DSUiWLFDGH GRMXGLFLiULRVREUHDVGHFLV}HVDGPLQLVWUDWLYDVDWHRULDGR
XPDDWLYLGDGHYLQFXODGDD$GPLQLVWUDomRGHYHUiDWHUVH 'HVYLRGH3RGHUHDWHRULDGRV0RWLYRV'HWHUPLQDQWHV
jQRUPDSUHGHWHUPLQDGDRXUHJXODGRUDGHVXDSUiWLFD
ILFDUiDGVWULWDjOHLHPWRGRVRVUHTXLVLWRVIRUPDGRUHVGR 6HJXQGR D WHRULD GR 'HVYLR GH 3RGHU TXDQGR D
DWR DXWRULGDGHXWLOL]DRVSRGHUHVDGPLQLVWUDWLYRVSDUDDWLQJLU
-i'LVFULFLRQDULHGDGHpDLQWHJUDomRGDYRQWDGHOHJDO ILQDOLGDGHGLIHUHQWHGDIL[DGDSHODOHLR-XGLFLiULRSRGHUi
IHLWDSHORDGPLQLVWUDGRUTXHHVFROKHXPFRPSRUWDPHQWR GHWHUPLQDUDQXOLGDGHGDTXHOHDWR
SUHYLDPHQWH YDOLGDGR SHOD QRUPD GHQWUR GRV OLPLWHV GH

$ 7HRULD GRV 0RWLYRV 'HWHUPLQDQWHV SRU VXD YH]

DILUPDTXHRVPRWLYRVGHFODUDGRVSHODDXWRULGDGHSDUD 3RGHU'LVFLSOLQDU
DGRomRGHGHWHUPLQDGDPHGLGDGHYHPVHUYHUGDGHLURV
(VVDYHUDFLGDGHGHSHQGHUiGDDQiOLVHGHIDWRVHGHSURYDV
3RUHOHD$GPLQLVWUDomRFRQWURODRGHVHPSHQKRGDV
H[ D GHFLVmR GH H[RQHUDomR GH IXQFLRQiULR GHYH VHU
IXQo}HV DGPLQLVWUDWLYDV H R FRPSRUWDPHQWR LQWHUQR GH
PRWLYDGD H HVWH PRWLYR GHYH VHU IXQGDGR HP IDWRV H
VHXV DJHQWHV SXQLQGRRV SHODV IDOWDV DSXUDGDV 0DV
SURYDV&DVRR-XGLFLiULRHQWHQGDTXHWDLVIDWRVHSURYDV
DWHQomRDSXQLomRSHOR3RGHU'LVFLSOLQDUVyDEUDQJHDV
VmR LQVXILFLHQWHV SDUD HPEDVDU D H[RQHUDomR SRGHUi
IDOWDVUHODFLRQDGDVFRPRVHUYLoR
DQXODUDGHFLVmR
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D UHSUHHQVmR
e R H[HUFLGR SHOR 3RGHU ([HFXWLYR SDUD RUGHQDU E PXOWD
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eRTXHGLVS}HR([HFXWLYRSDUDGLVWULEXLUHHVFDORQDUDV G GHVWLWXLomRGHIXQomR
IXQo}HVGHVHXVyUJmRVRUGHQDUHUHYHUDDWXDomRGHVHXV H GHPLVVmR
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VDXGRVR +(/< /23(6 0(,5(//(6 HP VHX FRQVDJUDGR $DSXUDomRGHIDOWDGHYHUiVHUSRUPHLRGHSURFHVVR
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VXSHULRU GDU RUGHQV ILVFDOL]DU GHOHJDU DYRFDU H DSOLFDGRUGHYHUiPRWLYDUDVDQomRLPSRVWD
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XP 3RGHU D RXWUR FRPR SRU H[HPSOR GR ([HFXWLYR DR H[HFXomRRXGHH[SHGLUGHFUHWRVDXW{QRPRVVREUHPDWpULD
/HJLVODWLYRRXYLFHYHUVDµ LQ 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR %UDVLOHLUR GHVXDFRPSHWrQFLDDLQGDQmRGLVFLSOLQDGDSRUOHL +(/<
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DWXDU RX VHMD QmR SRGH DYRFDU XPD $XWRULGDGH GR
PHVPR QtYHO DWp SRUTXH LQFRUUHULD HP XVXUSDomR GH 3RGHUGH3ROtFLD
IXQomRS~EOLFDTXHpFULPH
(PDYRFDQGRDIXQomRD$XWRULGDGHDOLYLDUiDUHVSRQ eRFRQMXQWRGHDWULEXLo}HVFRQFHGLGDVj$GPLQLVWUDomR
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UHVSRQVDELOLGDGH FLYLO DGPLQLVWUDWLYD H FULPLQDO SHOD DGHTXDGRGLUHLWRVHOLEHUGDGHVLQGLYLGXDLV&DLR7iFLWR3RGHU
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LQGLYtGXR TXH DIHWHP D FROHWLYLGDGH FDGD FLGDGmR FHGH
SDUFHODVPtQLPDVGHVHXVGLUHLWRVjFRPXQLGDGHHR(VWDGR )LQDOPHQWH D FRHUFLELOLGDGH VLJQLILFD R SRGHU GH D
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LQGLYLGXDO H GR EHP HVWDU JHUDO LQ 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR VHKRXYHUQHFHVVLGDGHGHVXSULUDOJXPDRPLVVmR
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0HLRVGH$WXDomR
)XQGDPHQWR 23RGHUGH3ROtFLDpH[HUFLGRDWUDYpVGHRUGHQVSURLEL
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eDLQGDGRHWHUQR+(/</23(60(,5(//(6DHQVLQDQ SRUWDPHQWRGRVLQGLYtGXRVTXHFRQYLYHPQDVRFLHGDGH
oDGHTXH$UD]mRGRSRGHUGHSROtFLDpRLQWHUHVVHVRFLDO *HUDOPHQWHQRXVRGRVEHQVHQRH[HUFtFLRGDVDWLYLGD
IXQGDPHQWRHVWi
HRVHXIXQGDPHQWR
IXQGDPHQWR HVWiQD
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H[HUFH HP
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VHX WHUULWyULR
WHUULWyULR VREUH
VREUH WRGDV
WRGDV DV
DV SHVVRDV
SHVVRDV EHQV
EHQV H DOYDUiV
DWLYLGDGHV
WLYLGDGHV VXSUHPDFLD TXH VH UHYHOD QRV PDQGDPHQWRV
FRQVWLWXFLRQDLVHQDVQRUPDVGHRUGHPS~EOLFDTXHDFDGD $OYDUipRLQVWUXPHQWRGDOLFHQoDRXGDDXWRUL]DomR
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LQGLYLGXDLVHPIDYRUGDFROHWLYLGDGHLQFXPELQGRDR3RGHU GHGLUHLWRGHSHQGHQWHGHSROLFLDPHQWRDGPLQLVWUDWLYR+HO\
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DXWRUL]DomR
DXWRUL]DomR
2EMHWRH)LQDOLGDGH
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S~EOLFRDVVLPHQWHQGLGRRVXSHULRULQWHUHVVHGDFRPXQL 23RGHUGH3ROtFLDYHPUHYHVWLGRGHVDQo}HVTXHVmR
GDGH FRPSUHHQGLGRV GHVGH R LQWHUHVVH SDWULPRQLDO HOHPHQWRVGHFRDomRHLQWLPLGDomR1HQKXPDRUGHPVHULD
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2 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$ 1(72
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FRPSDWLELOL]DQGRRV FRP LQWHUHVVHV S~EOLFRV OHJDOPHQWH VXEPHWDDRSRGHUGHSROtFLDOHPEUDGDVSRU+(/</23(6
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ILQDOLGDGHpSHUPLWLUXPDFRQYLYrQFLD
ILQDOLGDGH 0(,5(//(6 LQ 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR %UDVLOHLUR
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VHS RIHFKDPHQWRGHHVWDEHOHFLPHQWRDGHPROLomRGHFRQV
WUXomRRHPEDUJRDGPLQLVWUDWLYRGHREUDDGHVWUXLomRGH
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23RGHUGH3ROtFLDHQFRQWUDOLPLWHVIXQGDPHQWDLVRV ]DomR GH LQG~VWULDV RX GH FRPpUFLR HP GHWHUPLQDGDV
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FLGDGmRVHDVOLEHUGDGHVS~EOLFDV0DVSRURXWURODGRp
R3RGHUGH3ROtFLDTXHHYLWDHFRQWpPRVDEXVRVGRGLUHLWR
LQGLYLGXDO &RQGLo}HVGH9DOLGDGH
$WULEXWRV 2V DWRV SUDWLFDGRV D WtWXOR GH H[HUFtFLR GH SRGHU GH

SROtFLD VmR DWRV DGPLQLVWUDWLYRV FRPR TXDOTXHU RXWUR
6mRDWULEXWRVGR3RGHUGH3ROtFLD/GLVFULFLRQDULHGD UD]mRSRUTXHVHXVUHTXLVLWRVGHYDOLGDGHVmRH[DWDPHQWH
GH/DXWRH[HFXWRULHGDGH/FRHUFLELOLGDGH RVPHVPRVGHYHPVHUSUDWLFDGRVSHORDJHQWHFRPSHWHQWH
GHYHWHUSRUILQDOLGDGHDWXWHODGHXPLQWHUHVVHS~EOLFRH
$GLVFULFLRQDULHGDGHpUHFRQKHFLGDQDOLEHUGDGHGHD VHUSUDWLFDGRQDIRUPDSUHYLVWDHPOHL
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHVFROKHUDRSRUWXQLGDGHHDFRQYH
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DDQHFHVVLGDGHGHSURSRUomR
D
VDQo}HVHYDOHUVHGRVPHLRVQHFHVViULRVjSURWHomRGR HQWUHDVDQomRDSOLFDGDjQDWXUH]DHJUDYLGDGHGDLQIUD
LQWHUHVVHS~EOLFR omR SDUD TXH QmR UHVXOWH GHVSURSRUFLRQDO VDFULItFLR GH

GLUHLWRRXOLEHUGDGHVHPDFRUUHVSRQGHQWHYDQWDJHPSDUD 2'HVYLRGH)LQDOLGDGH
E D OHJDOLGDGH
R LQWHUHVVH S~EOLFR E OHJDOLGDGH LQGLVSHQViYHO j
OHJLWLPLGDGHGRVDWRVGHSROtFLD 0HQRV HVW~SLGR SRUpP GH LJXDO LPRUDOLGDGH p R
GHVYLR
GHVYLRGH
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ILQDOLGDGH
+(/</23(60(,5(//(6DSURSyVLWRDGYHUWHTXH$ GH DWXDQGR QRV OLPLWHV GH VXD FRPSHWrQFLD SUHWH[WD
GHVSURSRUFLRQDOLGDGH GR DWR GH SROtFLD RX R VHX H[FHVVR DOFDQoDU XP ILP PDV QD SUiWLFD YLVD D SURGX]LU XP
HTXLYDOHDDEXVRGHSRGHUHFRPRWDOWLSLILFDLOHJDOLGDGH UHVXOWDGRGLYHUVRHLOHJDO
QXOLILFDGRUDGDVDQomRHTXHQmRVHFRPSUHHQGHRSRGHU
GH XWLOL]DU PHLRV LOHJDLV SDUD D VXD FRQVHFXomR HPERUD 1D OHL TXH GLVFLSOLQDYD D DomR SRSXODU R DEXVR
DEXVR GH
SRGHUSRU
SRGHU SRUGHVYLR
GHVYLRGH
GHILQDOLGDGHpUHFRQKHFLGRFRPRDTXHOH
ILQDOLGDGH
OtFLWRHOHJDORILPSUHWHQGLGRLQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHL
URHG57S HP TXH R DJHQWH SUDWLFD R DWR YLVDQGR D ILP GLYHUVR
GDTXHOHSUHYLVWRH[SOtFLWDRXLPSOLFLWDPHQWHQDUHJUDGH
FRPSHWrQFLD(KiDLQGDRDEXVRGHSRGHUSRU SRU
SRURPLVVmR
RPLVVmR
HP TXH D DXWRULGDGH S~EOLFD FDXVD D OHVmR DR GLUHLWR
8VRH$EXVRGH3RGHU LQGLYLGXDO GD YtWLPD GHL[DQGR GH H[HFXWDU R VHUYLoR
S~EOLFRTXHpGHVHXGHYHU
&RPR YLPRV R $GPLQLVWUDGRU 3~EOLFR WHP SRGHUHV 1RVVD &RQVWLWXLomR )HGHUDO SURFXUD SURWHJHUQRV
SDUDID]HULPSRURVLQWHUHVVHVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD FRQWUDRVDEXVRVGHSRGHUGDQGRQRVD DRPDQGDGRGH
QmRUDURID]HQGRVXFXPELULQWHUHVVHVGHSDUWLFXODUHV2 VHJXUDQoD E E R KDEHDVFRUSXV R KDEHDVGDWD H R F
H[HUFtFLRGHVVHSRGHUGHYHUiREHGHFHUVHPSUHDRVOLPL GLUHLWRGHUHSUHVHQWDomRFRPRLQVWUXPHQWRVLPHGLDWRV
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3~EOLFRSUHWH[WDURH[HUFtFLRGHXPDWDUHIDS~EOLFDSDUD Do}HVRUGLQiULDV
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+DYHQGRDEXVRGHSRGHUHPTXDOTXHUGDVPRGDOLGD
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DILQDGRFRPDPRUDOHYLVDQGRDDWHQGHUH[FOXVLYDPHQWH SDGHFHUiGHQXOLGDGH
QXOLGDGH
QXOLGDGH
DRLQWHUHVVHS~EOLFR$VVLPRXVRGRSRGHUSHODDXWRULGD
+(/< /23(6 0(,5(//(6 DQRWD TXH 2 GHVYLR GHVYLR GH
GH S~EOLFD p XPD SUHUURJDWLYD GHOD PDV VXEPLVVD jV
ILQDOLGDGH RX GH SRGHU
ILQDOLGDGH SRGHU VH YHULILFD TXDQGR D DXWRULGDGH
QRUPDVOHJDLVjILQDOLGDGHHVSHFtILFDGRDWRREMHWLYDGRH
HPERUDDWXDQGRQRVOLPLWHVGHVXDFRPSHWrQFLDSUDWLFDR
DRLQWHUHVVHS~EOLFR DWRSRUPRWLYRVRXFRPILQVGLYHUVRVGRVREMHWLYDGRVSHODOHL
RXH[LJLGRVSHORLQWHUHVVHS~EOLFR2GHVYLRGHILQDOLGDGHRX
XVRGRSRGHUVHUiVHPSUH
2EVHUYDGDVWDLVGLUHWUL]HVRXVR
XVR GH SRGHU p DVVLP D YLRODomR LGHROyJLFD GD OHL RX SRU
OtFLWRSRUTXHFRQVRDQWHDOHL RXWUDV SDODYUDV D YLRODomR PRUDO GD OHL FROLPDQGR R
DGPLQLVWUDGRUS~EOLFRILQVQmRTXHULGRVSHOROHJLVODGRURX
+DYHUi WRGDYLD DDEXVR
EXVR GR
GR SRGHU
SRGHU VHPSUH TXH D XWLOL]DQGRPRWLYRVHPHLRVLPRUDLVSDUDDSUiWLFDGHXP
DXWRULGDGHXOWUDSDVVDURVOLPLWHVGHVXDVDWULEXLo}HVRX DWR DGPLQLVWUDWLYR DSDUHQWHPHQWH OHJDO ³ LQ 'LUHLWR
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PHQWHLOHJDOHHVVHQFLDOPHQWHLPRUDORDEXVRGHSRGHUVH
UHYHOD GH YiULDV IRUPDV GDV PDLV JURVVHLUDV FRP YLR
OrQFLDHWUXFXOrQFLDFRPXPQDDWLYLGDGHFRQH[DDRSRGHUGHSR
OtFLDRXGLVVLPXODGDDFREHUWDQGRVHQXPDDSDUHQWHVDWLV $WRV$GPLQLVWUDWLYRV³FRQFHLWRV
IDomRGHXPLQWHUHVVHFROHWLYRLPHGLDWRRUDVXWLVHQWUD
H[FHVVRGHSRGHURXQRGHVYLRGHILQDOLGDGH
QKDGDVQRH[FHVVRGHSRGHU
H[FHVVRGHSRGHU GHVYLRGHILQDOLGDGH
GHVYLRGHILQDOLGDGH
7RGDDomRKXPDQDWHPDOJXPSURSyVLWR2VDWRVGH
2([FHVVR
EHQHPHUrQFLDWrPRREMHWLYRGHVDWLVID]HUDVROLGDULHGDGH
KXPDQDHVRFLDO2VDWRVMXUtGLFRVYLVDPjSURGXomRGH
2FRUUHUiH[FHVVR
H[FHVVR
H[FHVVR GH
GH SRGHUVHPSUHTXHDDXWRULGDGH
SRGHU DOJXPHIHLWRMXUtGLFR2VDWRVDGPLQLVWUDWLYRVVmRSUDWLFD
IRUDOpPGRTXHVHXGHYHUGHDJLUOKHSHUPLWLULDH[RUEL GRVSDUDJHULURVLQWHUHVVHVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
WDQGRDVVLPQRXVRGDVIDFXOGDGHVQHFHVViULDVHFRQVHQ
WLGDVSHODOHL 2VDWRVDGPLQLVWUDWLYRVVmRDWRVMXUtGLFRVHSRUWDQWR
WrPSRUREMHWLYRLPHGLDWRRXDDTXLVLomRRXRUHVJXDUGR
2 VDXGRVR +(/< /23(6 0(,5(//(6 HQVLQD TXH 2 RX D WUDQVIHUrQFLD RX D PRGLILFDomR RX D H[WLQomR GH
H[FHVVR GH SRGHU RFRUUH TXDQGR D DXWRULGDGH HPERUD DOJXPGLUHLWR$IILQDOLGDGH
LQDOLGDGHS~EOLFDpDGLIHUHQoDHVVHQFL
S~EOLFD
FRPSHWHQWHSDUDSUDWLFDURDWRYDLDOpPGRSHUPLWLGRHVH DOHQWUHRDWRDGPLQLVWUDWLYRHGRVDWRVMXUtGLFRVHPJHUDO
H[RUELWDQRXVRGHVXDVIDFXOGDGHVDGPLQLVWUDWLYDV([FHGH
SRUWDQWRDVXDFRPSHWrQFLDOHJDOHFRPLVVRLQYDOLGDRDWR 5e*,6)(51$1'(6'(2/,9(,5$GHSRLVGHSURIXQ
SRUTXHQLQJXpPSRGHDJLUHPQRPHGD$GPLQLVWUDomRIRUD GD DQiOLVH GR DWR DGPLQLVWUDWLYR FRQFHLWXDR FRPR
GR TXH D OHL OKH SHUPLWH 2 H[FHVVR GH SRGHU WRUQD R DWR GHFODUDomR XQLODWHUDO GR (VWDGR RX GH TXHP IDoD VXDV
DUELWUiULRLOtFLWRHQXORLQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR YH]HVQRH[HUFtFLRGDIXQomRDGPLQLVWUDWLYDTXHSURGX]D
HG57S HIHLWRVMXUtGLFRVLQGLYLGXDLVHLPHGLDWRVLQ$WR$GPLQLVWUDWL
YRHG57S
'LU$GPLQLVWUDWLYR
( R 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$ 1(72 1RVDWRVDGPLQLVWUDWLYRVGLVFULFLRQiULRVpGLVSHQ

DVVLP FRQFHLWXD R DWR DGPLQLVWUDWLYR D PDQLIHVWDomR ViYHO H[SOLFLWDU D PRWLYDomR 3RUpP LPSRUWDQWH
XQLODWHUDOGHYRQWDGHGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDTXHWHPSRU GHVWDFDUTXHVHJXQGRDWHRULDGRVDWRVGHWHUPLQDQWHV
REMHWRFRQVWLWXLUGHFODUDUFRQILUPDUDOWHUDURXGHVFRQVWL TXDQGRDOHLYLQFXODXPDWRDXPGHWHUPLQDGRPRWLYR
WXLUXPDUHODomRMXUtGLFDHQWUHHODHRVDGPLQLVWUDGRVRX VXD YDOLGDGH HVWDUi YLQFXODGD j H[LVWrQFLD GDTXHOH
HQWUHVHXVyUJmRVHHQWLGDGHVLQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWL PRWLYRVRESHQDGHVHUGHFODUDGDVXDQXOLGDGH
YRHG)RUHQVHS
2EMHWRpRHIHLWRMXUtGLFRSUHWHQGLGRSHORDWRGHYHQ
2EMHWR
GRVHUOtFLWRHPRUDO7RGRDWRDGPLQLVWUDWLYRWHUiSRU
REMHWLYRRXDFULDomRRXDPRGLILFDomRRDFRPSUR
5HTXLVLWRV YDomRGHVLWXDo}HVMXUtGLFDVUHODWLYDVDSHVVRDVFRLVDV
RXDWLYLGDGHVVXMHLWDVjDomRGR3RGHU3~EOLFR
(SDUDWHU YDOLGDGHWRGRDWRDGPLQLVWUDWLYRGHYHUi
YDOLGDGH 1RV DWRV GLVFULFLRQiULRV R REMHWR p HVFROKtYHO
DWHQGHU D FLQFR SUHVVXSRVWRV TXH VmR VHXV UHTXLVLWRV OLYUHPHQWHSHORDGPLQLVWUDGRUS~EOLFRMiQRVYLQFXOD
HVVHQFLDLV FRPSHWrQFLD ILQDOLGDGH IRUPD PRWLYR H
HVVHQFLDLV GRVDQRUPDGHWHUPLQDTXDOpR~QLFRREMHWRSRVVtYHO
REMHWR
&RPSHWrQFLD
&RPSHWrQFLDVLJQLILFDTXHRDWRDGPLQLVWUDWLYRVySR
GHVHUSUDWLFDGRSHORDJHQWHDTXHPDOHLDXWRUL]RX 9DOLGDGHHHILFiFLDGRDWRDGPLQLVWUDWLYR
FRPHWHX HQWUHJRX VXD SUiWLFD QD RUJDQL]DomR
DGPLQLVWUDWLYDFDGDyUJmRHFDGDDJHQWHWHPVXDIXQ
omRVXDWDUHIDGHILQLGDHPOHL8PQmRSRGHUiXVXU 7DQWRDYDOLGDGHFRPRDHILFiFLDHDDXWRH[HFXWRULH
SDUDIXQomRGRRXWUR GDGHSUHPLVVDVGDSHUIHLomRGR$WR$GPLQLVWUDWLYRVmR
DWULEXWRVLPDQHQWHVjVXDSUySULDFRQGLomRFRQVRDQWHVH
$FRPSHWrQFLDSRGHUiVHGDUHPUD]mRGDPDWpULD LQIHUHGRHQVLQDPHQWRGR3URI',2*2'(),*8(,5('2
HP TXHVWmR GD SRVLomR KLHUiUTXLFD GD DXWRULGDGH 025(,5$ 1(72 DR FRQVLGHUDU TXH $ $WR
WR 3HUIHLWR
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'HYHUmRVHUDQDOLVDGRVWRGRVHVVHVHOHPHQWRVSDUDVH QHFHVViULRVjVXDH[HFXomR
QHFHVViULRV LQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR
YHULILFDU TXHP p D DXWRULGDGH FRPSHWHQWH SDUD D HG)RUHQVHS
SUiWLFDGHGHWHUPLQDGRDWR
3RVLWLYDPHQWHVHUiLPSHUIHLWRRDWRDGPLQLVWUDWLYRVH
9DOHOHPEUDUTXHDFRPSHWrQFLDSDUDDWRVDGPL OKHIDOWDUDOJXPGRVHOHPHQWRVGHPRGRDOKHH[FOXLUD
QLVWUDWLYRVpLQWUDQVIHUtYHOLUUHQXQFLiYHOLPSUHVFULWt SRVVLELOLGDGHGHVHUH[HFXWDGR³MiTXHDSHUIHLomRVyp
YHODEVROXWDHGHFRUUHQWHGDQRUPDHQmRGDYRQWDGH DWLQJLGDTXDQGRRDWRpHILFD]PHQWHH[HTtYHO
GDDXWRULGDGHDGPLQLVWUDWLYDSRGHQGRVHUGHOHJDGD
RXDYRFDGDFRQIRUPHMiPHQFLRQDGRHPLWHPSUySULR 9DOLGDGHVyWHUiRDWRDGPLQLVWUDWLYRTXHSURYLHUGH
9DOLGDGH
DXWRULGDGH FRPSHWHQWH SDUD SUDWLFiOR H FRQWLYHU RV
)LQDOLGDGH
)LQDOLGDGH TXHU GL]HU TXH WRGR DWR DGPLQLVWUDWLYR UHTXLVLWRVLQGLVSHQViYHLVjVXDHILFiFLD$VVLPSDUDWHU
GHYHWHUXPSURSyVLWRDDOFDQoDUHQDWXUDOPHQWHXP YDOLGDGHWRGRDWRDGPLQLVWUDWLYRGHYHUiDWHQGHUDFLQFR
YDOLGDGH
LQWHUHVVHS~EOLFR$WRDGPLQLVWUDWLYRTXHQmRWHQKD UHTXLVLWRVTXHVmRVHXVUHTXLVLWRVHVVHQFLDLV
UHTXLVLWRVHVVHQFLDLVFRPSHWrQFLD
UHTXLVLWRVHVVHQFLDLV
SRUSURSyVLWRDWHQGHUDDOJXPLQWHUHVVHS~EOLFRVHUi ILQDOLGDGHIRUPDPRWLYRHREMHWR
DWRDEXVLYRHQmRWHUiYDOLGDGH
$QRWD5(*,6)(51$1'(6'(2/,9(,5$TXH´2DWR
)RUPD
)RUPDpDPDQHLUDSHODTXDORDWRGHYHVHUSUDWLFDGR pYiOLGRTXDQGRQHOHVHFRQWrPWRGRVRVUHTXLVLWRVOHJDLV
$QRUPDMXUtGLFDGHWHUPLQDUiTXDOIRUPDGHYHUiVHU RX VHMD TXDQGR WRGDV DV FRQGLo}HV GH YDOLGDGH IRUDP
DGRWDGD SDUD FDGD DWR DGPLQLVWUDWLYR SRUpP HP DWHQGLGDV RX DLQGD TXDQGR IRL SUDWLFDGR FRQIRUPH R
UHJUDpDGRWDGDDIRUPDHVFULWDHPUD]mRGRSULQFtSLR RUGHQDPHQWRMXUtGLFR
GDVROHQLGDGHHGDVHJXUDQoDMXUtGLFDMiTXHRDWR
DGPLQLVWUDWLYRDWLQJHXPDFROHWLYLGDGHTXHSUHFLVDWHU (VFODUHFH*DUULGR)DOODLQ´$WR$GPLQLVWUDWLYRµ5HYLVWDGRV
FRQKHFLPHQWRGDH[LVWrQFLDHGRkPELWRGHLQFLGrQFLD 7ULEXQDLVSDVFRQGLo}HVRXUHTXLVLWRVGHYDOLGDGHGRDWR
GDTXHOHDWR DGPLQLVWUDWLYR´DVXMHLWREFRQWH~GRFILQDOLGDGHG
IRUPDOLGDGHHPRWLYRHIFDXVD$IDOWDGDSUHVHQoDGH
0RWLYR
0RWLYR pDFDXVDDLQVSLUDomRSDUDDSUiWLFDGRDWR WRGDVDVFRQGLo}HVPHQFLRQDGDVWDOFRPRFRQFHELGDVWHU
DGPLQLVWUDWLYR+DYHUiVHPSUHXPIDWRTXHGHWHUPL VHiDQXOLGDGHGRDWRDGPLQLVWUDWLYRRXPHOKRUGL]HQ
QRXDUHDOL]DomRGRDWRDGPLQLVWUDWLYR6HXPSUHIHLWR GRH[LVWLUiDOJXPYtFLRDPDFXODUDKLJLGH]GRDWRRX
YDLGHPLWLUXPIXQFLRQiULRDPRWLYDomRFDXVDWHUi VXUJHGHILFLHQWHPHQWHRREMHWLYRGRDGPLQLVWUDGRUµ
VLGRDSUiWLFDGHXPDLQIUDomRGLVFLSOLQDUJUDYH6H
YDLFRQVWUXLUXPDSRQWHDFDXVDPRWLYDomRVHUiD $HILFiFLDH[RUQDRDWR´TXDQGRVHHQFRQWUDHPHVWDGR
QHFHVVLGDGH GH WUkQVLWR RX DFHVVR GH GHWHUPLQDGD DWXDOGHSURGXWLYLGDGHGHVHXVHIHLWRVRXVHMDTXDQGR
UHJLmRGRPXQLFtSLR QDGD LPSHGH D HFORVmR GRV HIHLWR TXH R DWR SRVVXL
'LU$GPLQLVWUDWLYR
LQWULQVHFDPHQWH1mRPDLVGHSHQGHGHTXDOTXHUPDQLIHV DGPLQLVWUDWLYRTXHFRQVXEVWDQFLDUWLYHUHPVXDHVVrQFLD
WDomRRXGHVROXomR XOWHULRUeLPHGLDWDDGHIODJUDomR XP SURYLPHQWR RX XPD RUGHP DGPLQLVWUDWLYD VHUi
GRVHIHLWRVTXHRDWRSRVVXLµ VHPSUHLPSHUDWLYRRXVHMDREULJDUiDVHXILHODWHQGLPHQ
WR VXMHLWDQGRVH RV UHQLWHQWHV WHLPRVRV UHVLVWHQWHV j
HILFiFLDGRDWRDGPLQLVWUDWLYRpVXDFDSDFLGDGHGH
$HILFiFLD
HILFiFLD H[HFXomR IRUoDGD RX VHMD DR HPSUHJR GH IRUoD SHOD
SURGX]LU RV HIHLWRV SDUD RV TXDLV H SHORV TXDLV HOH IRL SUySULD $GPLQLVWUDomR S~EOLFD R FDVR GRV DWRV DX
SUDWLFDGR,QHILFD]pRDWRTXHQmRSRGHSURGX]LUTXDOTXHU WRH[HFXWyULRVRXSHOR-XGLFLiULRQRFDVRGRVDWRVQmR
HIHLWR RX VHMD p QXOR $VVLP D HILFiFLD
HILFiFLD
LD p GLUHWDPHQWH DXWRH[HFXWyULRV
VXERUGLQDGDjYDOLGDGH
YDOLGDGHGRDWRDGPLQLVWUDWLYR
YDOLGDGH
0DV QHP WRGR DWR DGPLQLVWUDWLYR p GRWDGR GH
23URI+(/</23(60(,5(//(6HQVLQDTXH$HILFiFLD HILFiFLD LPSHUDWLYLGDGHRVDWRVHQXQFLDWLYRVHRVQHJRFLDLVSRU
pDLGRQHLGDGHTXHVHUHFRQKHFHDRDWRDGPLQLVWUDWLYRSDUD H[HPSOR QmR SUHFLVDP GH LPSHUDWLYLGDGH SRUTXH VXD
SURGX]LU VHXV HIHLWRV HVSHFtILFRV 3UHVVXS}H SRUWDQWR D QDWXUH]DQmRH[LJHH[HFXomR$VVLPWRGRDWRDGPLQLVWUD
UHDOL]DomR GH WRGDV DV IDVHV H RSHUDo}HV QHFHVViULDV j WLYRTXHIRUGRWDGRGHLPSHUDWLYLGDGHGHYHVHUFXPSULGR
IRUPDomRGRDWRILQDOVHJXQGRRGLUHLWRSRVLWLYRYLJHQWHLQ REHGHFLGRDWHQGLGR(SRXFRLPSRUWDVHHOHpYiOLGRRX
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S QmR(QTXDQWRQmRIRUGHFODUDGDMXGLFLDORXDGPLQLVWUD
WLYDPHQWH VXD LQYDOLGDGH DQXODomR RX HOH QmR IRU
1HPSRULVVRVHFRQIXQGDDHILFiFLDFRPVXDH[HTXLELOL UHYRJDGRHOHFRQWLQXDUiVHQGRXPDWRFRPLPSHUDWLYL
LPSHUDWLYL
GDGHSRLVRDWRSRGHUiVHUHILFD]PDVWHUVXDH[HTXLELOL GDGH
GDGH RX VHMD XP DWR HP TXH D $GPLQLVWUDomR SRGHUi
GDGH VXVSHQVD RX SRUTXH VXERUGLQDGR D TXDOTXHU XWLOL]DUVHGDIRUoDSDUDVHXFXPSULPHQWRREULJDWyULR
FRQGLomRVXVSHQVLYDRXDXPWHUPRRXPHVPRjRFRU
UrQFLDGHXPDWRFRPSOHPHQWDULQGLVSHQViYHODRLQtFLRGH )LQDOPHQWH R DWULEXWR GH DXWRH[HFXWRULHGDGH
VXDH[HFXomR FRQVLVWHHPSRVVLELOLWDUTXHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDIRVVH
H[HFXWiORGLUHWDRXLPHGLDWDPHQWHQmRSUHFLVDQGRGH
RUGHP RX DXWRUL]DomR MXGLFLDO QHP HP FDVRV GH IRUoD
ItVLFD0DVQmRVy$DXWRH[HFXWRULHGDGHSRGHWDPEpP
$WULEXWRVGR$WR$GPLQLVWUDWLYR UHIHULUVHjVLPSOHVSRVVLELOLGDGHGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
WRUQDUVHXDWRH[LJtYHOLQGHSHQGHQWHPHQWHGHTXHPLUi
UHDOL]DUHVVD´FREUDQoDµ
3RUTXHHPDQDPGR3RGHU3~EOLFRRV$WRV$GPLQLVWUD
WLYRVWrPDOJXPDVHVSHFLDLVFDUDFWHUtVWLFDVFRPDVTXDLV (QWUHQyVHVVDGRXWULQDpFRUUHQWHFRPRQRVUHYHOD
HOHVVHLPS}HP$VVLPWRGRDWRDGPLQLVWUDWLYRWHPD 6HDEUD)DJXQGHVFRPVXDLPHQVDDXWRULGDGHQRDVVXQWR
SUHVXQomR
SUHVXQomRGH
GHOHJLWLPLGDGH
OHJLWLPLGDGHOHJDOLGDGH
OHJDOLGDGHHYHUDFLGDGHE
YHUDFLGDGH 7DOSURFHVVRH[HFXWyULRWHPFDELPHQWRTXDQGRDVFLUFXQV
LPSHUDWLYLGDGH DXWRH[HFXWRULHGDGH
LPSHUDWLYLGDGHHFDXWRH[HFXWRULHGDGH
DXWRH[HFXWRULHGDGH WkQFLDVLQGLFDPDQHFHVVLGDGHSUHPHQWHGDREWHQomRGRIDWR
RXFRLVD$WXDSHODXWLOL]DomRSRUSDUWHGRDGPLQLVWUDGRU
$SUHVXQomRGHOHJLWLPLGDGHOHJDOLGDGHHYHUDFLGD GRVFKDPDGRVPHLRVGLUHWRVGHFRHUomRDGPLQLVWUDWLYDGH
GHVLJQLILFDTXHWRGRDWRDGPLQLVWUDWLYRVyVHUiFRQVLGHUD PRGR D WRUQDU SRVVtYHO REWHU SRU FRDomR DEVROXWD D
GRLOHJtWLPRLOHJDORXLQYHUtGLFRVHKRXYHUXPDSURYDFD SUySULD SUHVWDomR H[LJLGD GR DGPLQLVWUDGR RX QD VXD
EDOVHJXUDGHVHULQYiOLGR LPSRVVLELOLGDGH RXWUD HTXLYDOHQWHµ ³ LQ &XUVR GH 'LUHLWR
1RXWUDVSDODYUDVVHQmRKRXYHUQHQKXPDSURYDTXH
SHUPLWDDGHFODUDomRGDLQYDOLGDGHGRDWRDGPLQLVWUDWLYR
HOHGHYHVHPSUHVHUFRQVLGHUDGRSHUIHLWDPHQWHYiOLGRp
DSUHVXQomRGHTXHpOHJtWLPR 'LVFULFLRQDULHGDGHH9LQFXODomR
1LQJXpP SRGHUi SRUWDQWR UHFXVDU REVHUYDU RX

FXPSULUXPDWRDGPLQLVWUDWLYRDOHJDQGRVHUHOHLQYiOLGR $R FRQWUiULR GR SDUWLFXODU JR]D GH SOHQD OLEHUGDGH
Vy SRGHUi ID]rOR GHSRLV GH SURYDGD WDO LQYDOLGDGH $ SDUD ID]HU WXGR TXH QmR p SURLELGR R DGPLQLVWUDGRU
DUJXLomR GH QXOLGDGH GH XP DWR DGPLQLVWUDWLYR p {QXV S~EOLFRpOLPLWDGRSHODOHLHVyDJHHPFRQVRQkQFLDFRP
GHYHUGHTXHPDDOHJDU DDXWRUL]DomROHJDOYDOHGL]HUVySUDWLFDUiRVDWRVTXHD
OHL RX OKH RUGHQDU RX SHOR PHQRV DXWRUL]DU TXH R
2EVHUYHTXHQmRVLJQLILFDGL]HUTXHTXHPDOHJDH[LVWLU SUDWLTXH
QXOLGDGHGHYHUiFRPSURYiODPDVWmRVRPHQWHTXHSDUD
QmR UHVSHLWDU D QRUPD D VXD LQYDOLGDGH GHYHUi VHU 3DUDDSUiWLFDGRDWRDGPLQLVWUDWLYRRDJHQWHSRGHUi
IRUPDOPHQWHFRQWHVWDGDHGHFODUDGD2{QXVLQYHUWLGRp GLVSRUGHPDLRURXPHQRUOLEHUGDGHVXERUGLQDUVHRXQmR
DSHQDVTXDQWRjSUHVXQomRGHOHJLWLPLGDGHOHJDOLGDGHH DUHJUDVRXSDUkPHWURV$OJXQVVmRRXQmRSUDWLFDGRVSHOR
YHUDFLGDGHGHIRUPDTXHVHWRUQDREULJDWyULDVXDIRUPDO $GPLQLVWUDGRU D VHX EHO SUD]HU H RXWURV GHYHP VHU
FRQWHVWDomRSDUDTXHVHMDHYHQWXDOPHQWHLQYDOLGDGD SUDWLFDGRVREULJDWRULDPHQWHSHOR$GPLQLVWUDGRUQDKRUD
GHWHUPLQDGD H GR MHLWR GHWHUPLQDGR SHOD SUySULD OHL
$ LPSHUDWLYLGDGHpRSRGHUGRDWRDGPLQLVWUDWLYR 9HMDPRV
GH LPSRU VHX FXPSULPHQWR VXD H[HFXomR 7RGR DWR
'LU$GPLQLVWUDWLYR
2V DWRV
DWRV YLQFXODGR
YLQFXODGRV WDPEpP FRQKHFLGRV FRPR DWRV $VVLPR3RGHU'LVFULFLRQiULRpRH[HUFLGRSHOD$GPL
UHJUDGRVVmRDTXHOHVFXMRVUHTXLVLWRVHFRQGLo}HVGHVXD QLVWUDomRDRSUDWLFDURVDWRVDGPLQLVWUDWLYRVFRPOLEHUGD
UHDOL]DomRYrPHVWDEHOHFLGRVSHODOHL7RGRVRVHOHPHQWRV GH QD HVFROKD GH VXD FRQYHQLrQFLD RSRUWXQLGDGH H
GRDWRDGPLQLVWUDWLYRYrPSUHYLVWRVHPOHLHVHGHOHVVH FRQWH~GR
DIDVWDURDGPLQLVWUDGRUSUDWLFDUiDWRQXOR$VVLPVHXP 2DGPLQLVWUDGRUDRSUDWLFDUXPDWRGLVFULFLRQiULRp
3UHIHLWR GHFLGH FRQVWUXLU XPD SRQWH HOH GHYHUi
GHYHUi DEULU OLYUH GH DWXDU GHQWUR GRV SDUkPHWURV IL[DGRV SHOD OHL
FRQFRUUrQFLDS~EOLFD 0HVPRQRFDVR GHDWRGLVFULFLRQiULRDFRPSHWrQFLDD
ILQDOLGDGHHDIRUPDVmRVHPSUHUHTXLVLWRVYLQFXODGRV
-iRVDWRVGLVFULFLRQiULRV
DWRVGLVFULFLRQiULRVVmRRVTXHD$GPLQLVWUDomR
DWRVGLVFULFLRQiULRV
3~EOLFDSUDWLFDOHYDQGRHPFRQWDPDLVTXHDRSRUWXQLGD 23URI+(/</23(60(,5(//(6HQVLQDTXH$GLVFULFL
GHRXDFRQYHQLrQFLDGDPHGLGD1RDWRGLVFULFLRQiULRR
RQDULHGDGH HVWi ³ GRXWULQD )OHLQHU ³ HP SHUPLWLU R
DGPLQLVWUDGRUWHPOLEHUGDGHGHHVFROKDGRFRQWH~GRGR
OHJLVODGRUTXHDDXWRULGDGHDGPLQLVWUDWLYDHVFROKDHQWUH
DWRGHVHXGHVWLQDWiULRGRPRGRGHVXDUHDOL]DomRGH
VXDRSRUWXQLGDGHHVXDFRQYHQLrQFLD1RH[HPSORDFLPD DV YiULDV SRVVLELOLGDGHV GH VROXomR DTXHOD TXH PHOKRU
DGHFLVmRGR3UHIHLWRGHFRQVWUXLURXQmRXPDSRQWHHP FRUUHVSRQGDQRFDVRFRQFUHWRDRGHVHMRGDOHL0DVGHYHUi
VXDFLGDGH³HVVDGHFLVmRpWRWDOPHQWHGLVFULFLRQiULDHOH VHPSUHHVWULWDREVHUYkQFLDjOHLSRUTXHDH[RUELWkQFLDGR
HVFROKHUi R ORFDO HOH HVFROKHUi TXH WLSR GH SRQWH IDUi SRGHUGLVFULFLRQiULRFRQVWLWXLDWRLOtFLWRNFRPRWRGDDomR
FRQFUHWRPDGHLUDIHUURHWFHOHGHILQLUiTXDQGRIDUiD YROXQWiULD FDUHQWH GH GLUHLWR LQ 'LUHLWR
'LUHLWR
'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR
SRQWHHWF %UDVLOHLURHG57S
%UDVLOHLUR
2LQHVTXHFtYHO9,&725181(6/($/HQVLQDYDTXH 2XWUD DGYHUWrQFLD GR VDXGRVR 0HVWUH p D GH TXH

QmRKiDWRDGPLQLVWUDWLYRYLQFXODGRPDVDWRDGPLQLVWUD 'LVFULFLRQiULRVVySRGHPVHURVPHLRVHPRGRVGHDGPL
WLYRGHFRUUHQWHGRSRGHUYLQFXODGRWDQWRTXDQWRVySRU QLVWUDUQXQFDRVILQVDDWLQJLU(PWHPDGHILQV³DOLomR
WROHUkQFLD VH SRGHULD FRQVLGHUDU XP DWR GLVFULFLRQiULR pGH%RQQDUG³QmRH[LVWHMDPDLVSDUDD$GPLQLVWUDomR
TXDQGR QmR SDVVD HOH GH XP DWR GHFRUUHQWH GR SRGHU XPSRGHUGLVFULFLRQiULR3RUTXHQmROKHpQXQFDGHL[DGR
GLVFULFLRQiULRGD$GPLQLVWUDomRLQ3RGHU'LVFULFLRQiULRH$omR SRGHUGHOLYUHDSUHFLDomRTXDQWRDRILPDDOFDQoDU2ILP
$UELWUiULDGD$GPLQLVWUDomR5HY'LU$GPQS pVHPSUHLPSRVWRSHODVOHLVHUHJXODPHQWRVVHMDH[SOtFLWD
VHMD LPSOLFLWDPHQWH LQ 'LUHLWR
'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYR %UDVLOHLUR
UDVLOHLUR
$VVLP R DWR DGPLQLVWUDWLYR SUDWLFDGR SRU IRUoD GR HG57S
3RGHU 9LQFXODGR p DTXHOH TXH D OHL FRQIHUH DR DJHQWH
S~EOLFRSDUDDSUiWLFDGHDWRVGHWHUPLQDQGRRVHOHPHQ 'HRXWURODGRQmR
QmRKiSRVVLELOLGDGHGR3RGHU-XGLFLi
QmR
WRVHRVUHTXLVLWRVQHFHVViULRVjVXDIRUPDOL]DomR ULRVXEVWLWXLUDGLVFULFLRQDULHGDGHGR$GPLQLVWUDGRUSHOD
GR0DJLVWUDGR3RULVVRTXHGHPRGRHTXtYRFRDILUPDP
3RUHVWHSRGHUD$GPLQLVWUDomRILFDWRWDOPHQWHSUHVD TXHR3RGHU-XGLFLiULRQmRSRGHDSUHFLDUDWRVGLVFULFLRQi
DRTXHDOHLGHWHUPLQDUHVHRFRUUHUXPGHVYLRGRSUHYLVWR ULRV
HPOHLSUDWLFDUiDWRLOHJDOHQXOR2DGPLQLVWUDGRUWHP
PtQLPDFRQGLomRGHOLEHUGDGHSDUDDJLUILFDQGRGHSHQ
2-XGLFLiULRVHPSUHSRGHUiDJLUVyTXHQDDSUHFLDomR
GHQWHGRHQXQFLDGRPLQXFLRVRGRGLUHLWRSRVLWLYR$DomR
GRDWRGLVFULFLRQiULROLPLWDUVHiDYHULILFDUDOHJDOLGDGH
DGPLQLVWUDWLYDHQFRQWUDVHGHOLPLWDGDSHODOHL
GRDWRHVHIRUDPREVHUYDGRVRVOLPLWHVGDGLVFULFLRQDULH
'RVHOHPHQWRVGRDWRDGPLQLVWUDWLYRDFRPSHWrQFLD GDGHSHOR$GPLQLVWUDGRU
DILQDOLGDGHHDIRUPDVmRYLQFXODGDVVHPSUH1DSUiWLFD
GHXPDDWLYLGDGHYLQFXODGDD$GPLQLVWUDomRGHYHUiDWHU
VHjQRUPDSUHGHWHUPLQDGDRXUHJXODGRUDGHVXDSUiWLFD
ILFDUiDGVWULWDjOHLHPWRGRVRVUHTXLVLWRVIRUPDGRUHVGR &ODVVLILFDomR
DWR
(VVH WDPEpP p R HQVLQDPHQWR GR 3URI',2*2 '(
),*8(,5('2 025(,5$ 1(72 $WR $WR
$WR YLQFXODGR
YLQFXODGR RX 2VDWRVDGPLQLVWUDWLYRVSRGHPVHUDQDOLVDGRVVREYi
UHJUDGRpDTXHOHTXHpSUDWLFDGRHPHVWULFDFRQIRUPLGDGH ULRVkQJXORVHFRQIRUPHRDVSHFWRHPTXHIRUHPYLVWRV
jV SUHVFULo}HV OHJDLV $ $GPLQLVWUDomR PDQLIHVWD VXD UHFHEHUmR FODVVLILFDo}HV YiULDV 9HMDPRV HQWmR TXH
YRQWDGHQDRSRUWXQLGDGHHSDUDRVHIHLWRVSUHYLVWRVHPOHL kQJXORV VmR RV PDLV FRPXQV SDUD D DQiOLVH GRV DWRV
2DJHQWHQmRWHPTXDOTXHUPDUJHPGHHVFROKDGHDWXDomR DGPLQLVWUDWLYRV
VHMDGHWHPSRRXGHFRQWH~GRLQ&XUVR
&XUVR
&XUVRGH
GH'LUHLWR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWL
YRHG)RUHQVHS
YR
, 4XDQWRDRVVHXVGHVWLQDWiULRV
'LVFULFLRQDULHGDGHGRV$WRV$GPLQLVWUDWLYRV
D $WRV
$WRV*HUDLVFRPILQDOLGDGHQRUPDWLYDRXRUGLQi
*HUDLV
'LVFULFLRQDULHGDGHpDLQWHJUDomRGDYRQWDGHOHJDO
-iD'LVFULFLRQDULHGDGH
'LVFULFLRQDULHGDGH ULDRVTXHQmRWrPGHVWLQDWiULRVFHUWRVDEUDQ
IHLWDSHORDGPLQLVWUDGRUTXHHVFROKHXPFRPSRUWDPHQWR JHQGR D WRGRV RV VXMHLWRV TXH VH HQFRQWUHP QD
SUHYLDPHQWH YDOLGDGR SHOD QRUPD GHQWUR GRV OLPLWHV GH PHVPD VLWXDomR IiWLFD SUHYLVWD SHORV VHXV SUH
OLEHUGDGHUHVXOWDQWHVGDLPSUHFLVmRGDOHLSDUDDWLQJLUD FHLWRV6mRVHPHOKDQWHVDRVSUHFHLWRVGDOHLDEVWUD
ILQDOLGDGHS~EOLFDpDGHILQLomRGH5(*,6)(51$1'(6 WRV H LPSHVVRDLV HV UHJXODPHQWRV LQVWUXo}HV
'(2/,9(,5$HPVXDREUD$WR$GPLQLVWUDWLYRHGLomR6357 FLUFXODUHV
S

E $WRV
$WRV ,QGLYLGXDLV
,QGLYLGXDLV RX (VSHFLDLV
(VSHFLDLV GLULJHPVH D F $WR
$WR&RPSOH[RVHDSHUIHLoRDSHODPDQLIHVWDomRGD
&RPSOH[R
GHVWLQDWiULRV FHUWRV FULDQGROKHV XPD VLWXDomR YRQWDGHGHPDLVGHXPyUJmRGD$GPLQLVWUDomR
MXUtGLFDSDUWLFXODU(VGHFUHWRVGHQRPHDomRGH +i R FRQFXUVR GH YRQWDGHV GH yUJmRV GLYHUVRV
H[RQHUDomR RXWRUJDV GH OLFHQoD DXWRUL]DomR H SDUDDIRUPDomRGHXP~QLFRDWR
SHUPLVVmR
9 4XDQWRjHILFiFLD
2%6WDQWRVRVDWRVJHUDLVFRPRRVDWRVLQGLYLGXD
LV GHSRLV GH FRQVXPDGRV H SURGX]LGRV VHXV D $WR
$WR9iOLGRSUDWLFDGRSRUDXWRULGDGHFRPSHWHQWH
9iOLGR
HIHLWRVWRUQDPVHLPXWiYHLVHLUUHYRJiYHLV6~PX H FRQWpP WRGRV RV UHTXLVLWRV QHFHVViULRV SDUD
OD67)ÚHVSHLWDGRVRVGLUHLWRVDGTXLUL HQWUDUQRPXQGRMXUtGLFR
GRVµ
E $WR 1XOR
1XOR QDVFH FRP YtFLR LQVDQiYHO HP VHXV
,, 4XDQWRDRVHXDOFDQFH HOHPHQWRV FRQVWLWXWLYRV RX QR VHX SURFHGLPHQWR
IRUPDWLYReXPDWRLOHJtWLPRHLOHJDOHQmR
QmRSURGX]
QmR
D $WRV
$WRV ,QWHUQRVSURGX]HPHIHLWRVQRLQWHULRUGDV
,QWHUQRV QHQKXPHIHLWR6XDQXOLGDGHSRGHVHUGHFODUDGD
UHSDUWLo}HVDGPLQLVWUDWLYDVVmRDWRVGHRSHUDWLYL SHODSUySULD$GPLQLVWUDomRRXSHOR3RGHU-XGLFLi
GDGHLQWHUQDGDVUHSDUWLo}HVS~EOLFDV([SRUWDUL ULR$QXOLGDGHRSHUDH[WXQFLVWRpUHWURDJHDWp
DVLQVWUXo}HVPLQLVWHULDLV DRULJHPGRDWR
E $WRV
$WRV GH
GH (IHLWRV
(IHLWRV ([WHUQRVVmRWRGRVDTXHOHVTXH
([WHUQRV F $WR
$WR,QH[LVWHQWHHTXLSDUDVHDRDWRQXOR$SHQDV
,QH[LVWHQWH
DOFDQoDPRVDGPLQLVWUDGRVRVFRQWUDWDQWHVHHP WHPDDSDUrQFLDGHPDQLIHVWDomRUHJXODUGD$GPL
FHUWRVFDVRVRVSUySULRVVHUYLGRUHVSURYHQGRVREUH QLVWUDomRPDVOKHIDOWDHOHPHQWRVHVVHQFLDLVjVXD
VHXVGLUHLWRVREULJDo}HVQHJyFLRVRXFRQGXWDSHUDQ H[LVWrQFLDSRULVVRpFRQVLGHUDGRLQH[LVWHQWH
WHD$GPLQLVWUDomR+HO\/RSHV0HLUHOOHVREUDFLWSOO
9, 4XDQWRDRFRQWH~GR
6yHQWUDPHPYLJRUDSDUWLUGHVXDSXEOLFDomRQR
yUJmRRILFLDO23URI+HO\/RSHV0HLUHOOHVWDPEpP D $WR
$WR &RQVWLWXWLYR
&RQVWLWXWLYR DTXHOH TXH FULD XPD QRYD
FRQVLGHUDDWRVH[WHUQRVRVTXHSURGX]HPHIHLWRV VLWXDomRMXUtGLFDSDUDRLQGLYtGXRSHUDQWHD$GPL
IRUDGDVUHSDUWLo}HVHPERUDQmRDWLQMDGLUHWDPHQ QLVWUDomR
WHRDGPLQLVWUDGREHPFRPRDTXHOHVTXHRQHUHP
DGHVSHVDRXRSDWULP{QLRS~EOLFR E $WR
$WR ([WLQWLYR
([WLQWLYR FRPR GL] R QRPH HOH H[WLQJXH
XPD VLWXDomR MXUtGLFD SUHH[LVWHQWH SRQGR ILP D
,,, 4XDQWRDRVHXREMHWR XPDUHODomRMXUtGLFDGRLQGLYtGXRSHUDQWHD$GPL
QLVWUDomR
D $WRV
$WRV GH,PSpULRSUDWLFDGRVSHOD$GPLQLVWUDomR
H,PSpULR
QRXVRGHVXDVXSUHPDFLDVREUHRSDUWLFXODUVmR F$
$WR
WR 'HFODUDWyULR
'HFODUDWyULRpRTXHGHFODUDXPDVLWXDomR
UDWyULR
PDQLIHVWDo}HVXQLODWHUDLVGD$GPLQLVWUDomRQRXVR SUHH[LVWHQWH UHFRQKHFHQGR VXD HIHWLYLGDGH H
GHVHXSRGHUVREHUDQR([HPSORGHFODUDomRH[SUR SRVVLELOLWDQGRRH[HUFtFLRGRVGLUHLWRVGHFRUUHQWHV
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G $WR$OLHQDWLYRDOLHQDUpWUDQVIHULUSURSULHGDGH
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$WRVGH
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$WR0RGLILFDWLYRFRPRGL]RQRPHpDTXHOHTXH
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SUHVHUYDQGR RV GLUHLWRV RX REULJDo}HV FRQH[DV
,9 4XDQWRjIRUPDGRDWR H[HPSORWtSLFRpDDOWHUDomRGHKRUiULRVSHUFXU
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$WR6LPSOHVpRTXHVHDSHUIHLoRDSHODPDQLIHVWD
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$WR $EGLFDWLYR
$EGLFDWLYR DEGLFDU TXHU GL]HU DEULU PmR
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E $WR
$WR&RPSRVWRVHDSHUIHLoRDSHODPDQLIHVWDomRGH
&RPSRVWR SRGHPVHUUHWUDWDGRVRXPRGLILFDGRVGHRXWUR
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YHULILFDomRSDUDVHWRUQDUH[HTXtYHOGDYHULILFDomR QRIXQGRpXPDWRGHDOLHQDomRWDOTXDORVDWRV
SRUSDUWHGHRXWURyUJmRGDUDWLILFDomRSRURXWUD DOLHQDWLYRVWDPEpPRVDWRVDEGLFDWLYRVGHYHPVHU
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'LU$GPLQLVWUDWLYR
9,, 4XDQWRjH[HTXLELOLGDGH 2V GHFUHWRV VmR DWRV DGPLQLVWUDWLYRV HGLWDGRV

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D $WR
$WR 3HUIHLWRUH~QHWRGRVRVHOHPHQWRVSDUDVXD
3HUIHLWR *RYHUQDGRU 3UHV5HS~EOLFD SDUD SRVVLELOLWDU D ILHO
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2VUHJXODPHQWRVWHPSRUPLVVmRH[SOLFDUHPLQXGHQFL
E $WR
$WR ,PSHUIHLWRLQFRPSOHWRQDVXDIRUPDomRRX
,PSHUIHLWR DUDOHLWXGRGHQWURGRVOLPLWHVGDSUySULDOHL1mRSRGHP
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GHFUHWR
F $WR
$WR3HQGHQWHHPERUDSHUIHLWRQmRSURGX]DLQGD
3HQGHQWH
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RUJDQL]DU R IXQFLRQDPHQWR GH yUJmRV FROHJLDGRV H GH
G $WR &RQVXPDGR
&RQVXPDGRSURGX]LXWRGRVVHXVHIHLWRVp FRUSRUDo}HVOHJLVODWLYDVeGLUHFLRQDGRjTXHOHVTXHGHYHP
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ODPHQWDGDQmRREULJDQGRDRVSDUWLFXODUHVHPJHUDO
9,,, 4XDQWRj5HWUDWDELOLGDGH
$VUHVROXo}HVVmRH[SHGLGDVSHODVDOWDVDXWRULGDGHGR
D $WR
$WR ,UUHYRJiYHO
,UUHYRJiYHO
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JHURXGLUHLWRVXEMHWLYRDREHQHILFLiULRRXDLQGD VHYDOHUGHGHFUHWRV
SRUUHVXOWDUGHFRLVDMXOJDGDDGPLQLVWUDWLYD
1RUPDOPHQWH DV UHVROXo}HV VmR H[SHGLGDV SHORV
E $WR
$WR 5HYRJiYHO
5HYRJiYHO
HO VmR RV DWRV LQYDOLGDGRV SHOD 0LQLVWURV6HFUHWiULRVGH(VWDGRRX6HFUHWiULRV0XQLFLSD
$GPLQLVWUDomR H Vy HOD SRU TXHVWmR GH PpULWR LV6mRDWRVLQIHULRUHVDRVGHFUHWRVDRUHJXODPHQWRHDR
DGPLQLVWUDWLYR FRQYHQLrQFLD RSRUWXQLGDGH H UHJLPHQWRQmRRVSRGHQGRFRQWUDULDU
MXVWLoD$UHYRJDomRRSHUDH[QXQFSRUWDQWRRV
HIHLWRVMiSURGX]LGRVSUHYDOHFHUmR )LQDOPHQWH DV GHOLEHUDo}HV VmR DWRV HGLWDGRV SHORV
yUJmRVFROHJLDGRV6HWLYHUHPSRUREMHWRHVWDEHOHFHUXPD
F $WR
$WR6XVSHQVtYHOTXDQGRD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
6XVSHQVtYHO UHJUD JHUDO VHUmR DWRV QRUPDWLYRV JHUDLV PDV VH FRQ
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FXQVWkQFLDVHSRUFHUWRWHPSR23RGHU-XGLFLiULR LQGLYLGXDLV
SRGH WDPEpP VXVSHQGHU OLPLQDUPHQWH XP DWR
DGPLQLVWUDWLYR E$WRV2UGLQDWyULRV
2VDWRVDGPLQLVWUDWLYRVRUGLQDWyULRVWrPSRUSURSyVLWR
,; 4XDQWRDRPRGRGHH[HFXomR GLVFLSOLQDURIXQFLRQDPHQWRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDH
DFRQGXWDIXQFLRQDOGRVDJHQWHV6mRDWRVHGLWDGRVSRU
D $WR
$WR$XWRH[HFXWyULRDTXHOHVTXHVmRH[HFXWDGRV
$XWRH[HFXWyULR
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GLUHWDPHQWHSHODSUySULD$GPLQLVWUDomRLQGHSHQ
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$WR1®2$XWRH[HFXWyULRDRFRQWUiULRGRRXWUR
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DPHQWRMXGLFLDO$FREUDQoDGDGtYLGDILVFDOFUp
GLWRV WULEXWiULRV GRV GHYHGRUHV UHQLWHQWH SRU
6mR DWRV DGPLQLVWUDWLYRV TXH HPERUD XQLODWHUDLV
H[HPSORVypSRVVtYHOFRPRDX[tOLRGR-XGLFLi
SUDWLFDGRVDSHQDVSHOD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDFRQWrP
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LQWHUHVVH UHFtSURFR GD $GPLQLVWUDomR H GR SDUWLFXODU
HPERUDQmRFKHJXHPDVHUXPFRQWUDWR6mRDWRVDGPL
QLVWUDWLYRV FRQWHQGR XP GHFODUDomR GH YRQWDGH GD
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$GPLQLVWUDomR DSWD D FRQFUHWL]DU GHWHUPLQDGR QHJyFLR
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FRQGLo}HVLPSRVWDVRXFRQVHQWLGDVSHOR3RGHU3~EOLFR
D$WRV1RUPDWLYRV
1HVVDHVSpFLHHQTXDGUDPVHDOLFHQoDDSHUPLVVmRD
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DGPLQLVWUDWLYRVTXHFRQWrPXPFRPDQGRJHUDOQRUPD JDomRDGLVSHQVDHDUHQ~QFLD
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DOFDQoDUDFRUUHWDDSOLFDomRGDOHLSHORVyUJmRVHDJHQWHV G$WRV(QXQFLDWLYRV
S~EOLFRV6mRWLSLFDPHQWHDWRVQRUPDWLYRVRVGHFUHWRV
RV UHJXODPHQWRV RV UHJLPHQWRV DV UHVROXo}HV H DV 1HVWHVDWRVQmRKiXPDQRUPDRXXPDRUGHPQHP
GHOLEHUDo}HV XPDUHODomRQHJRFLDOHQWUHR3RGHU3~EOLFRHRSDUWLFXODU

1RVDWRVDGPLQLVWUDWLYRVHQXQFLDWLYRVFRPRGL]RSUySULR ³ &DGXFLGDGHRDWRpH[WLQWRHPUD]mRGRDGYHQWRGH
&DGXFLGDGH
QRPHR3RGHU3~EOLFRDSHQDVDQXQFLDXPIDWRRXXPD QRYDOHLTXHWRUQDVHXFRQWH~GRLOHJDOH[DXWRUL]D
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HQXQFLDWLYRVSRUH[HPSORDVFHUWLG}HVRVDWHVWDGRVHRV
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&RQWUDSRVLomR
YLQFXODQWHVRXLPSHUDWLYRVSRGHPJHUDUUHVSRQVDELOL]DomR TXH VH RS}H DR SULPHLUR H[ IXQFLRQiULR S~EOLFR p
GDTXHOHTXHRVHPLWHSRLVYLQFXODD$GPLQLVWUDomRH[ FRQWUDWDGRDWUDYpVGHDWRDGPLQLVWUDWLYRHpH[RQHUD
67) 06 ´$GYRJDGR S~EOLFR 5HVSRQVDELOLGDGH GRDWUDYpVGHXPVHJXQGRDWRTXHVHFRQWUDS}HDR
$UWGD/HL7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmR SULPHLURH[WLQJXLQGRR
(VFODUHFLPHQWRV3UHYHQGRRDUWGD/HLTXH
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5HQ~QFLD
OLFLWDomR FRQWUDWRV DFRUGRV FRQYrQLRV H DMXVWHV QmR VH FLDDRDWRH[SHUPLVVLRQiULRTXHSHUGHLQWHUHVVHSHOR
OLPLWDDVLPSOHVRSLQLmRDOFDQoDQGRDDSURYDomRRXQmR REMHWR
GHVFDEHUHFXVDjFRQYRFDomRGR7&8SDUDVHUHPSUHVWDGRV
HVFODUHFLPHQWRVµ ³ 5HYRJDomR
5HYRJDomR D DXWRULGDGH DGPLQLVWUDWLYD RUGHQD D
UHYRJDomR GR DWR SRU FRQVLGHUiOR LQRSRUWXQR RX
H$WRV3XQLWLYRV LQFRQYHQLHQWH
1RVDWRVSXQLWLYRVKDYHUiVHPSUHDLPSRVLomRGHXPD ³ $QXODomR
$QXODomR FRQVWDWDGD LOHJDOLGDGH R DWR GHYHUi VHU
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jTXHOHVTXHWLYHUHPLQIULQJLGRXPDSURLELomRGDOHLGR
UHJXODPHQWRRXGHGLVSRVLomRRUGLQDWyULD
2REMHWLYRpSXQLUHUHSULPLURVLQIUDWRUHVWDQWRQR $QXODomRH5HYRJDomR
SODQR LQWHUQR GLVFLSOLQD IXQFLRQDO FRPR QR SODQR
H[WHUQRPXOWDVSH[6mRDWRVDGPLQLVWUDWLYRVWLSLFD
PHQWH SXQLWLYRV D PXOWD D LQWHUGLomR GH DWLYLGDGH D 3RUVHUDIRUPDGHH[WLQomRFRPPDLRUFRPSOH[LGDGH
GHVWUXLomRGHFRLVDVHRDIDVWDPHQWRGRFDUJRRXIXQomR FRQYpPWUDWDUGDDQXODomRVHSDUDGDPHQWHGDVGHPDLVMi
PHQFLRQDGDV
I$WRVGH&RQKHFLPHQWR
,QLFLDOPHQWH UHVVDOWDVH D LPSRUWkQFLD GD GLVWLQomR
2VHVWXGLRVRVGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRUHFRQKHFHUDP HQWUH DWR QXOR H DQXOiYHO D TXDO p IHLWD HP IXQomR GD
HVVDQRYDHVSpFLHGHDWRVVmRRVDWRVUHJLVWUDLVRXVHMD QDWXUH]DGHVHXGHIHLWRHDLQGDHPUD]mRGDSURGXomR
DTXHOHV TXH D DGPLQLVWUDomR S~EOLFD SUDWLFD FRP R RXQmRGHDOJXPHIHLWREHPFRPRGDSRVVLELOLGDGHGHVXD
SURSyVLWRGHSRVVLELOLWDUHPRFRQKHFLPHQWRGHIDWRVRX FRQYDOLGDomR
DWRV SRU WRGRV LQWHUHVVDGRV 6mR UHJLVWURV IHLWRV SHOD
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDTXHSRUVHUHPS~EOLFRVSRGHP 2DWRQXORpGHWmRJUDYHLOHJLWLPLGDGHHLOHJDOLGDGH
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RULJHP GR DWR LPSHGLQGR R UHFRQKHFLPHQWR GH KDYHU
GHOHUHVXOWDGRTXDOTXHUFRQVHTrQFLD0DLVTXHLVVRRDWR
QXOR MDPDLV SRGHUi VHU VDOYR RX VHMD p LQVXVFHWtYHO GH
FRQYDOLGDomR
([WLQomRGR$WR$GPLQLVWUDWLYR
2 YLVFHUDO GHIHLWR GR DWR QXOR FUHGHQFLD WDQWR R
H[DXULPHQWRDQXODomRUHYRJDomRFDVVDomR -XGLFLiULR FRPR D SUySULD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD j
FDGXFLGDGHFRQWUDSRVLomRHUHQ~QFLD SURFODPDomRGHVXDLQYDOLGDGHHLQHILFiFLD
-i QR DWR DQXOiYHO R GHIHLWR QmR p GH WmR LQWHQVD

(PTXHSHVHDOJXPDGLYHUJrQFLDGRXWULQiULDDUHVSHL JUDYLGDGHHWDQWRTXDQWRSRGHUiVHUDQXODGRWDPEpP
WRGDQRPHQFODWXUDIDWRpTXHVmRVHWHDVIRUPDVXVXDLV SRGHUiVHUFRQVHUWDGRVXSHUDQGRVHXGHIHLWRHFRPR
GHH[WLQomRGRDWRDGPLQLVWUDWLYR VDQHDPHQWRSUHVHUYDQGRVHXVHIHLWRV$OLiVPHVPRTXH
VHMD DQXODGR DR LQYpV GH VDQDGR RV HIHLWRV GR DWR
³ ([DXULPHQWR
([DXULPHQWRGRVHIHLWRVpDIRUPDQDWXUDOGHH[WLQ
GRVHIHLWRV DQXOiYHO SUHVHUYDUVHmR YiOLGRV DWp R PRPHQWR GD
omRGRDWRDGPLQLVWUDWLYR$SyVWHUSURGX]LGRWRGRV DQXODomRYDOHGL]HUVXDDQXODomRQmRWHPHIHLWRVUHWURD
RVHIHLWRVTXHSUHWHQGLDRDWRpH[WLQWR WLYRRSHUDQGRVHH[QXQF
³ &DVVDomR
&DVVDomR TXDQGR R GHVWLQDWiULR GR DWR GHVFXPSUH 3DUD&(/62$17Ñ1,2%$1'(,5$'(0(//2SH[
REULJDo}HVQHOHIL[DGDVRDWRpFDVVDGRHpH[WLQWR ´6mRQXORVDRVDWRVTXHDOHLDVVLPRVGHFODUHHERV
H[OLFHQoDVFDVVDGDV DWRV HP TXH p UDFLRQDOPHQWH LPSRVVtYHO D FRQYDOLGDomR
SRLV VH R PHVPR FRQWH~GR p GL]HU R PHVPR DWR IRVVH
'LU$GPLQLVWUDWLYR
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LOtFLWRRVSUDWLFDGRVFRPGHVYLRGHSRGHURVSUDWLFDGRVFRP SURGX]DQHQKXPHIHLWR
IDOWDGHPRWLYRYLQFXODGRRVSUDWLFDGRVFRPIDOWDGHFDXVD
6mRDQXOiYHLVDRVTXHDOHLDVVLPRVGHFODUHERVTXH $WHQomR FRPRMiIRLGLWRDQWHVR3RGHU-XGLFLiULRQmR
QmR
SRGHPVHUUHSUDWLFDGRVVHPYtFLR6LUYDPGHH[HPSORRV SRGH
SRGH DQDOLVDURXTXHVWLRQDURPpULWRGRDWR
DQDOLVDU
DWRVH[SHGLGRVSRUVXMHLWRLQFRPSHWHQWHRVHGLWDGRVFRP DGPLQLVWUDWLYR 6HX H[DPH VHUi UHVWULWR j
YtFLRGHYRQWDGHRVSURIHULGRVFRPGHIHLWRGHIRUPDOLGDGHµ OHJDOLGDGHGRDWR
³>LQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR0DOKHLURV(GLWRUHVHG
S@
,QGHQL]DomRGRV0DOHItFLRV
,QLFLDWLYDGD$GPLQLVWUDomR GRV
$WRV1XORV$QXOiYHLV
&XPSUHUHDOoDUTXHQmRREVWDQWHVHMDGHVXDUHVSRQ
VDELOLGDGHDSUiWLFDGRDWRGHIHLWXRVRpOHJtWLPDHPRUDO ,QHVFRQGLYHOPHQWHWDQWRGRVDWRVQXORVFRPRGRVDWRV
D LQLFLDWLYD GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD SDUD UHWLUiOR GR DQXOiYHLV SRGHUmR UHVXOWDU PDOHItFLRV QmR Vy j SUySULD
PXQGRMXUtGLFRHOLYUDUVHGHVHXVPDOHItFLRV $GPLQLVWUDomR FRPR DRV SDUWLFXODUHV HP JHUDO ¢4XLG
MXULVTXDQWRDWDLVGDQRV"
3RQGHUD R 3URI+(/< /23(6 0(,5(//(6 TXH ´$
$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD FRPR LQVWLWXLomR GHVWLQDGD D 'HLQtFLRFXPSUHFRQVLGHUDUGLVWLQWLYDPHQWHDERDIp
UHDOL]DURGLUHLWRHDSURSLFLDUREHPFRPXPQmRSRGHDJLU GRDGPLQLVWUDGRHVXDHYHQWXDOFRQWULEXLomRSDUDRYtFLR
IRUDGDVQRUPDVMXUtGLFDVHGDPRUDODGPLQLVWUDWLYDQHP GRDWRIXOPLQDGR³DVSHFWRVTXHUHIOHWLUmRVXDFXOSDODWR
UHOHJDURVILQVVRFLDLVDTXHVXDDomRVHGLULJH6HSRUHUUR VHQVXHSRGHUmRDWpDIDVWDUVHQmRPLQLPL]DUVHXGLUHLWR
FXOSDGRORRXLQWHUHVVHVHVFXVRVGHVHXVDJHQWHVDDWLYLGDGH jUHSDUDomRSHODOHVmRGHGLUHLWRVRIULGD
GR3RGHU3~EOLFRVHGHVJDUUDGDOHLVHGLYRUFLDGDPRUDORX
VHGHVYLDGREHPFRPXPpGHYHUGD$GPLQLVWUDomRLQYDOL 3RQGHUD&(/62$17Ñ1,2%$1'(,5$'(0(//2VHU
GDUHVSRQWDQHDPHQWHRXPHGLDQWHSURYRFDomRRSUySULR HYLGHQWH TXH ´D LQYDOLGDomR QmR OKH SRGHULD FDXVDU XP
DWRFRQWUiULRjVXDILQDOLGDGHSRULQRSRUWXQRLQFRQYHQL GDQRLQMXVWRHPXLWRPHQRVVHULDWROHUiYHOTXHSURSLFLDVVH
HQWH LPRUDO RX LOHJDO 6H R QmR IL]HU D WHPSR SRGHUi R HYHQWXDOPHQWH XP HQULTXHFLPHQWR VHP FDXVD SDUD D
LQWHUHVVDGRUHFRUUHUjVYLDVMXGLFLiULDV $GPLQLVWUDomR $VVLP WDQWR GHYHP VHU LQGHQL]DGDV DV
GHVSHVDV GHVWDUWH HIHWXDGDV FRPR D IRUWLRUL KmR GH VHU
$EUHPVH DVVLP GXDV RSRUWXQLGDGHV SDUD R FRQWUROH UHVSHLWDGRVHIHLWRVSDWULPRQLDLVSDVVDGRVDWLQHQWHVjUHODomR
GRVDWRVDGPLQLVWUDWLYRVXPDLQWHUQDGDSUySULD$GPLQLV DWLQJLGD6HJXHVHWDPEpPTXHVHRDGPLQLVWUDGRHVWi
WUDomRRXWUDH[WHUQDGR3RGHU-XGLFLiULR GHVFREHUWRHPUHODomRDSDJDPHQWRVTXHD$GPLQLVWUDomR
DLQGDQmROKHHIHWXRXPDVTXHFRUUHVSRQGLDPDSUHVWDo}HV
$ IDFXOGDGH GH LQYDOLGDomR GRV DWRV DGPLQLVWUDWLYRV SRUHOHMiFRQVXPDGDVD$GPLQLVWUDomRQmRSRGHUiH[LPLU
SHODSUySULD$GPLQLVWUDomRpEHPPDLVDPSODTXHDTXHVH VHGHDFREHUWiODVLQGHQL]DQGRRSRUHODV
FRQFHGHj-XVWLoDFRPXP$$GPLQLVWUDomRSRGHGHVID]HU
VHXVSUySULRVDWRVSRUFRQVLGHUDo}HVGHPpULWRHGHLOHJDOL &RP HIHLWR VH R DWR DGPLQLVWUDWLYR HUD LQYiOLGR LVWR
GDGHDRSDVVRTXHR-XGLFLiULRVyRVSRGHLQYDOLGDUTXDQGR VLJQLILFDTXHD$GPLQLVWUDomRDRSUDWLFiORIHULXDRUGHP
LOHJDLV'RQGHVHGL]HUTXHD$GPLQLVWUDomRFRQWURODRVVHXV MXUtGLFD $VVLP DR LQYDOLGDU R DWR HVWDUi LSVR IDFWR
SUySULRVDWRVHPWRGDSOHQLWXGHLVWRpVRERVDVSHFWRVGD SURFODPDQGRTXHIRUDRXWURUDGHXPDYLRODomRGDRUGHP
RSRUWXQLGDGH FRQYHQLrQFLD MXVWLoD FRQWH~GR IRUPD MXUtGLFD 6HULD LQtTXR TXH R DJHQWH YLRODGRU GR 'LUHLWR
ILQDOLGDGH PRUDOLGDGH H OHJDOLGDGH HQTXDQWR R FRQWUROH FRQIHVVDQGRVH WDO VH OLYUDVVH GH TXDLVTXHU {QXV TXH
MXGLFLiULRVHUHVWULQJHDRH[DPHGDOHJDOLGDGHRXVHMDGD GHFRUUHULDPGRDWRHODQoDVVHVREUHDVFRVWDVDOKHLDVWRGDV
FRQIRUPDomRGRDWRFRPRRUGHQDPHQWRMXUtGLFRDTXHD DVFRQVHTrQFLDVSDWULPRQLDLVJUDYRVDVTXHGDtGHFRUUHUL
$GPLQLVWUDomR VH VXERUGLQD SDUD D VXD SUiWLFDµ ³ LQ DP ORFXSOHWDQGRVH DLQGD j FXVWD GH TXHP QmR WHQGR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR FRQFRUULGRSDUDRYtFLRKDMDSURFHGLGRGHERDIp$FUHVFH
TXH QRWRULDPHQWH RV DWRV DGPLQLVWUDWLYRV JR]DP GH
SUHVXQomRGHOHJLWLPLGDGH'RQGHTXHPDWXRXDUULPDGR
,QLFLDWLYDGH7HUFHLURV QHOHVVDOYRVHHVWDYDGHPiIpYtFLRTXHVHSRGHSURYDU
PDVQmRSUHVVXSRUOLPLQDUPHQWHWHPRGLUHLWRGHHVSHUDU
$WHUFHLUDSHVVRDLQWHUHVVDGDSRGHUiSURPRYHUXPD TXHWDLVDWRVVHUHYLVWDPGHXPPtQLPRGHVHULHGDGH(VWH
DomR RUGLQiULD SHGLQGR DR -XGLFLiULR TXH DQDOLVH D PtQLPRFRQVLVWHHPQmRVHUHPFDXVDVSRWHQFLDLVGHIUDXGH
YDOLGDGHGRDWRDGPLQLVWUDWLYRHRGHFODUHQXORRXVHMD DRSDWULP{QLRGHTXHPQHOHVFRQILRXFRPRGHUHVWRWHULD
LPSHoDDSURGXomRGHVHXVHIHLWRV0DVRVUHPpGLRVPDLV GHFRQILDU
XVDGRV SDUD WDO ILP VmR R PDQGDGR GH VHJXUDQoD H D
DomR SRSXODU &RP R SULPHLUR R SDUWLFXODU SHVVRD $OLiV D VROXomR TXH VH YHP GH DSRQWDU QDGD PDLV
LQWHUHVVDGDDSHQDVFRQVHJXHLPSHGLUTXHRDWRWHQKDYD UHSUHVHQWDVHQmRXPDDSOLFDomRFRQFUHWDGRGLVSRVWRQRDUW
OLGDGHFRQWUDHODHDVVLPGHL[DGHREHGHFHUjTXHOHDWR GD&RQVWLWXLomRQRTXDORSULQFtSLRGDUHVSRQVDEL
-iFRPDDomRSRSXODUXPDSHVVRDTXHQmRpGLUHWDPHQ OLGDGHGR(VWDGRYLGH&DStWXOR;9,,HVWiFRQVDJUDGRGH

PDQHLUD DPSOD H JHQHURVD GH VRUWH D DEUDQJHU WDQWR WDU)RUPDHVVHQFLDOpDTXHODH[LJLGDSDUDDH[WHULRUL]DomR

UHVSRQVDELOLGDGH SRU DWRV LOtFLWRV TXDQWR SRU DWRV OtFLWRV GRVHOHPHQWRVFRQVWLWXWLYRVGRDWRFRQIHULQGRFHUWH]DGHVXD
FRPRVHULDDFRUUHWDIXOPLQDomRGHDWRVLQYiOLGRVµ³>LQ H[LVWrQFLDHQTXDQWRTXHDFRPSOHPHQWDUGHVWLQDVHDFHUFi
&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR0DOKHLURV(GLWRUHVHGS@ ORGHPHOKRUHVFRQGLo}HVGHVHJXUDQoDHFODUH]D(PFRQVH
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FRPSOHPHQWDUQmRLPSOLFDUiHPQXOLGDGHVHRDWRKRXYHU
9tFLRVGR$WR$GPLQLVWUDWLYR
DWLQJLGRVHXREMHWLYR
6H Ki UHTXLVLWRV LPSUHVFLQGtYHLV j IRUPDomR GR DWR 1R FDVR GH IRUPDOLGDGH HVVHQFLDO VXD SUHWHULomR JHUD
DGPLQLVWUDWLYRSRUyEYLRTXHRGHIHLWRGHTXDOTXHUGHOHV QXOLGDGH QR FDVR GH IRUPDOLGDGH FRPSOHPHQWDU VXD
UHIOHWLUiRYLFLDPHQWRGRDWRFRPRXPWRGR$VVLPVHD SUHWHULomR FRQVLVWLUi HP PHUD LUUHJXODULGDGH (LV XPD
YDOLGDGH
YDOLGDGHGRDWRDGPLQLVWUDWLYRpFRQGLFLRQDGDjFRPSHWrQ
GDGH DSOLFDomR SUiWLFD GR SULQFtSLR GD ILQDOLGDGH HP 'LUHLWR
FLDjILQDOLGDGHjIRUPDDRPRWLYRHDRREMHWR³RYtFLR $GPLQLVWUDWLYR
GHTXDOTXHUGHVVDVSUHPLVVDVFRQGX]LUijQXOLILFDomRGR
DWR 1XOLGDGHSRUGHIHLWRGHPRWLYR
3HUWLQHQWHWUD]HUVHjFRODomRDDQiOLVHGR3URI',2*2
'(),*8(,5('2025(,5$1(72VREUHFDGDXPGHVVH 4XDQWRDHVWHHOHPHQWRpSUHFLVRGLVWLQJXLUDVKLSyWHVHV
YtFLRVGRDWRDGPLQLVWUDWLYR
YtFLRV HPTXHD$GPLQLVWUDomRHVWiYLQFXODGDDPRWLYRVSUHYLVWRV
HPOHLGDTXHODVHPTXHHODSRGHDYDOLiORVHFRQVLGHUiORV
´1XOLGDGHSRUGHIHLWRGHFRPSHWrQFLD GLVFULFLRQDULDPHQWHRXVHMDGHQWURGHOLPLWHVDEHUWRVSHOD
SUySULDOHL
$ PDQLIHVWDomR GH YRQWDGH GH DJHQWH RX GH yUJmR
DGPLQLVWUDWLYR VHMD HOH PRQRFUiWLFR RX FROHWLYR Vy WHUi $VVLPVHDOHLHVWDEHOHFHVREUHTXHIXQGDPHQWRVHHP
YDORUVHWLYHUVLGRSUHYLVWDHPWHVHSHOROHJLVODGRU6RPHQWH IDFHGHTXHFLUFXQVWkQFLDVGHYHUiRXSRGHUiDJLUR3RGHU
DOHLFULDHDWULEXLFRPSHWrQFLDDGPLQLVWUDWLYD$SUiWLFDGH 3~EOLFRWHUHPRVRPRWLYRYLQFXODGR
XPDWRDGPLQLVWUDWLYRVHPREVHUYkQFLDGDUHJUDGHFRPSH
WrQFLD SRGHUi LQTXLQiOR GRV VHJXLQWHV YtFLRV XVXUSDomR PRWLYR YLQFXODGR VHUi UD]mR QHFHVViULD SDUD DJLU
DEXVRRXLQYDVmRGHFRPSHWrQFLDRXGHSRGHUHV HPERUDSRVVDQmRVHUVXILFLHQWH4XDOTXHURXWURPRWLYRTXH
QmR R YLQFXODGR DFDUUHWD D QXOLGDGH GR DWR LQFOXVLYH R
$ FDSDFLGDGH FLYLO GR DJHQWH EHP FRPR RV YtFLRV GD LQVXILFLHQWHRLQDGHTXDGRHFRPPDLRUUD]mRRIDOVR
YRQWDGHTXHOKHSRVVDPVHUDWULEXtGRVSRURXWURODGRQmR
WrPUHSHUFXVVmRLPHGLDWDVREUHDYDOLGDGHGRDWRDGPLQLV 3RURXWURODGRVHDOHLDEUHj$GPLQLVWUDomRDDYDOLDomR
WUDWLYR SRLV R DJHQWH QmR p DXWRU GR DWR QHP p VXD D GDRSRUWXQLGDGHHGDFRQYHQLrQFLDGHDJLUWHPRVRPRWLYR
YRQWDGHFRQVWLWXWLYDVHQmRTXHDJHSHOR(VWDGRHGHOHpD GLVFULFLRQiULRPRWLYRGLVFULFLRQiULRpDSHQDVXPDUD]mR
YRQWDGHTXHFRQVWLWXLDUHODomRMXUtGLFD SDUDDJLUQHPQHFHVViULDHPXLWRPHQRVVXILFLHQWHPDV
>@ GHYHVHUUD]RiYHOUHODWLYDPHQWHDRVREMHWLYRVSUHWHQGLGRV
>@
1XOLGDGHSRUGHIHLWRGHILQDOLGDGH
1XOLGDGHSRUGHIHLWRGHREMHWR
$ DWLYLGDGH DGPLQLVWUDWLYD HVWi FRQGLFLRQDGD j SURV
VHFXomRGHUHVXOWDGRVGHLQWHUHVVHS~EOLFRpRTXH6HDEUD 7DQWRTXDQWRTXDOTXHUDWRMXUtGLFRRDWRDGPLQLVWUDWL
)DJXQGHVFKDPDGHLQWHQomROHJDOGRDWRGHIHLWRGH YR GHPDQGD XP REMHWR SRVVtYHO H OtFLWR 7RGDYLD FRPR
OHJDOLGDGHTXDQWRDHVWHHOHPHQWRVHUiSRUWDQWRDWUDLomR H[DPLQDPRV TXDQWR DR HOHPHQWR DQWHULRU R PRWLYR p
GDTXHOD LQWHQomR OHJDO GiVH TXDQGR R DJHQWH GHVYLDU R SUHFLVR WHU HP OLQKD GH FRQWD D GLVWLQomR HQWUH R REMHWR
SRGHUGHYHUGHDJLUGHTXHHVWiLQYHVWLGRSDUDSURVVHJXLU YLQFXODGRTXHpDTXHOHIL[DGRSHODOHLHRREMHWRGLVFULFLR
RXWURLQWHUHVVHTXHQmRRS~EOLFRYLVDQGRDXPDILQDOLGDGH QiULR TXH p DTXHOH TXH SRGHUi HOHJHU D $GPLQLVWUDomR
GLIHUHQWHGDTXHODTXHHVWDYDtQVLWDHFRPRGHWHUPLQDQWHHP HQWUH YiULRV HIHLWRV MXUtGLFRV SRVVtYHLV GHQWUR GRV OLPLWHV
VXDFRPSHWrQFLD OHJDLV
(VWHYtFLRGHVYLRGHILQDOLGDGHDEXVRGHSRGHURXDLQGD 6H D OHL GHWHUPLQD TXDO GHYD VHU R REMHWR GH XP DWR
GHVYLRGHSRGHUUHFHEHGHQRPLQDo}HVDQiORJDVHPTXDVH DGPLQLVWUDWLYRQmRFDEHj$GPLQLVWUDomRVHQmRDFDWiOD
WRGRVRVVLVWHPDVGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRDEHUUDWLRILQLV HVWULWDPHQWHVHPTXDOTXHUDOWHUDomRSRVVtYHO8PDDOWHUD
OHJLV omRTXDOLWDWLYDGHXPREMHWRYLQFXODGRDFDUUHWDDQXOLGDGH
>@ GR DWR SUDWLFDGR 8PD DOWHUDomR TXDQWLWDWLYD GHYHUi
FRQVLGHUDURVUHVXOWDGRVHIHWLYRVRXSURYiYHLVVHUHGX]LUR
1XOLGDGHSRUGHIHLWRGHIRUPD REMHWRQmRHVWDUiQXORRDWRVHVHSXGHUFRUULJLORGHPRGR
DDWHQGHUSOHQDPHQWHDRGHWHUPLQDGRSHODOHLVHDPSOLDU
YtFLR FRQVLVWLUi QD RPLVVmR RX Pi REVHUYkQFLD GR RREMHWRHVWDUiSDUFLDOPHQWHQXORQRH[FHVVRGHREMHWRVH
UHTXLVLWR H[WHUQR HVVHQFLDO SUHYLVWR HP OHL +i TXH VHSXGHUHVFRLPiORWXGRVHJXQGRDUHJUDXWLOHSHULQXWLOH
GLVWLQJXLUVHDVVLPDIRUPDHVVHQFLDOGDIRUPDFRPSOHPHQ QRQ YLWLDWXUµ ³ LQ &XUVR
&XUVR
&XUVR GH
GH 'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYR
HG)RUHQVHS
'LU$GPLQLVWUDWLYR
DQRWD TXH UHFRQKHFHQGR DV GLILFXOGDGHV SUiWLFDV FRPR

5HYRJDomR VHMDPDLQRSRUWXQLGDGHHRVLQFRQYHQLHQWHVGDDQXODomRGH
XPDWR~WLOHPWHUPRVGHLQWHUHVVHS~EOLFRHPERUDFRP
$ YLQFXODomR GR DWR DGPLQLVWUDWLYR DR LQWHUHVVH GHIHLWRGHOHJDOLGDGHROHJLVODGRUSRGHLJXDOPHQWHDEULUj
S~EOLFRID]FRPTXHWRGRVHVWHMDPVHPSUHDWHQWRVjVXD $GPLQLVWUDomR D DOWHUQDWLYD GLVFULFLRQiULD GD VDQDWyUL
VDQDWyULD
YDOLGDGHHHILFLrQFLDDOpPGDFRQYHQLrQFLDRSRUWXQLGDGH SDUDVDOYiOR'XDVVmRDVFRQGLo}HVSDUDTXHD$GPLQLVWUD
HOHJLWLPLGDGH omRHPSUHJXHDVDQDWyULD
VDQDWyULDFRPH[FHomRjUHJUDGHGHVID]L
VDQDWyULD
PHQWRGRVDWRVOHJDOPHQWHGHIHLWXRVRVDH[LVWrQFLDGRDWR
3DUWLFXODUPHQWH QR TXH UHIHUH j HILFLrQFLD H j YLFLDGRDVHUVDQDGRHDDGPLVVLELOLGDGHGDGLVFULFLRQDULHGD
FRQYHQLrQFLDRSRUWXQLGDGHRSUySULR3RGHU3~EOLFRPDQ GHSDUDID]rORLQ&XUVR
&XUVR
&XUVRGH
GH'LUHLWR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQ
$GPLQLVWUDWLYR
VHS
WHPSHUPDQHQWHYLJLOkQFLDVREUHRDWRDGPLQLVWUDWLYR6H
SHUFHEHUTXHRDWRDGPLQLVWUDWLYR QmRPDLVYHPVHQGR
mR
(VVHPHVPRDXWRUFODVVLILFDDVVDQDWyULDV
VDQDWyULDVGDVHJXLQWH
VDQDWyULDV
HILFLHQWHRXGHL[RXGHVHUFRQYHQLHQWHDSUySULD
SUySULD
SUySULDDXWRULGD
IRUPD
GHDGPLQLVWUDWLYDSRGHUiSRUILPjYLGDGRDWRDGPLQLV
GH
WUDWLYR,VVRVHGDUiFRPDUHYRJDomRGRDWRMiSUDWLFDGR
D YROXQWiULDDWUDYpVGHXPRXWURDWR
YROXQWiULD
UHYRJDomRpRGHVID]LPHQWRGRDWRDGPLQLVWUDWLYR
$UHYRJDomR
UHYRJDomR
5DWLILFDomR XP QRYR DWR FRUULJH R GHIHLWRGR
eDVXSUHVVmRGHXPDWRDGPLQLVWUDWLYROHJtWLPRHHILFD]
RXWURGHFODUDQGRRtQWHJURHYiOL
UHDOL]DGDSHODSUySULD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHVRPHQWH
GRGHVGHDRULJHP
SRUHODSRUQmRPDLVOKHFRQYLUDVXDH[LVWrQFLD
5HIRUPD XPQRYRDWRFRQVHUWDRGHIHLWXRVR
1RFRQFHLWRGR3URI',2*2'(),*8(,5('2025(,
GHOHH[FOXLQGRDLOHJDOLGDGH
5$1(72$UHYRJDomRpGHVVDUWHXPDWRGHVFRQVWLWXWLYR
PHOKRUGLWRFRQVWLWXWLYRQHJDWLYRHPTXHD$GPLQLVWUDomR
&RQYHUVmR DSURYHLWDVH DSHQDV D SDUWHYiOLGD
HVyHODUHWLUDDHILFiFLDGHXPDWRDQWHFHGHQWHSRUFRQVLGH
GRDWRGHIHLWXRVR
UDo}HVH[FOXVLYDPHQWHDGPLQLVWUDWLYDVQXQFDMXUtGLFDV3RU
LVWRpTXHR3RGHU-XGLFLiULRDJLQGRQRH[HUFtFLRGRSRGHU
E QmR
mRYROXQWiULDUHVXOWDQWHGHXPIDWRDSUHV
YROXQWiULD
MXGLFDQWH QmR SRGH UHYRJDU SRLV VXD iUHD GH DWXDomR
FULomR
FLUFXQVFUHYHVHDRWHPDMXUtGLFRH[DPLQDQGRHVWULWDPHQWH
R ELQ{PLR OHJDOLGDGH H LOHJDOLGDGH HP &XUVR GH 'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHS ,QWHUQDSUHVFULomRTXHSURGX]HIHLWRQDHVIHUD
DGPLQLVWUDWLYD
$WHQomR
$WHQomR WHQWHVHDTXHVRPHQWHDSUySULD$GPLQLVWUD
omR3~EOLFDSRGHUHYRJDURDWRDGPLQLVWUDWLYR ([WHUQDSUHVFULomRTXHSURGX]HIHLWRQDHVIHUD
2 -XGLFLiULR MDPDLV
MDPDLV
DLV SRGHUi UHYRJDU XP DWR MXGLFLiULD
DGPLQLVWUDWLYR
&(/62 $17Ñ1,2 %$1'(,5$ '( 0(//2 EHP
DQDOLVDRJUDXGHLQWROHUkQFLDHPUHODomRDFDWHJRULDVGH
,QLFLDWLYD DWRVLQYiOLGRVLQVLVWLQGRTXH´KiGHVHUFRPSDVVDGRFRP
RWLSRGHLOHJLWLPLGDGH6HHVWDpVXVFHWtYHOGHVHUVDQDGD
$6~PXODQGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOEHP UHFXVDUOKHHPWHVHDSRVVLELOLGDGHGHVXSULPHQWRpUHQHJDU
GHILQHDRULHQWDomRMXULVSUXGHQFLDO´$$GPLQLVWUDomRSRGH DVDWLVIDomRGHLQWHUHVVHVS~EOLFRVHPP~OWLSORVFDVRV
DQXODUVHXVSUySULRVDWRVTXDQGRHLYDGRVGHYtFLRVTXHRV
WRUQDPLOHJDLVSRUTXHGHOHVQmRVHRULJLQDPGLUHLWRV³RX &RP HIHLWR PXLWDV YH]HV QD UHODomR DGPLQLVWUDWLYD
UHYRJiORV SRU PRWLYR GH FRQYHQLrQFLD RX RSRUWXQLGDGH HVWDUmRHPSDXWDLQWHUHVVHVSULYDGRVSXUDPHQWHSDWULPRQL
UHVSHLWDGRVRVGLUHLWRVDGTXLULGRVHUHVVDOYDGDHPWRGRVRV DLV GRV LQGLYtGXRV H TXH VmR LQWHUHVVHV GLVSRQtYHLV 3RGH
FDVRVDDSUHFLDomRMXGLFLDOµ FRLQFLGLU FRP R LQWHUHVVH S~EOLFR OHJDOPHQWH DVVLQDGR R
FRQYDOHVFLPHQWRGHXPDWRH[SHGLGRFRPGHVFRQKHFLPHQWR
GHGLUHLWRVGRSDUWLFXODU VH HVWHPDQLIHVWDUXOWHULRUPHQWH
$&RQYDOLGDomRGR$WR$GPLQLVWUDWLYR VXD DTXLHVFrQFLD RX VH D $GPLQLVWUDomR FRUULJLU R YtFLR
UHWURDWLYDPHQWH DQWHV GH R LQWHUHVVDGR UHVLVWLU DR DWR RX
6LPSOLVWDPHQWHDVDQDWyULDGRDWRDGPLQLVWUDWLYRp LPSXJQDUOKHRYtFLR>@
VHX FRQVHUWR H DSURYHLWDPHQWR RX VHMD D VXSHUDomR GH
VHXVGHIHLWRVSDUDTXHVHDOFDQFHVXDYDOLGDGHHILFiFLDH $GHPDLVKiYtFLRVTXHSRXFRRXTXDVHQDGDDIHWDPR
H[HTLELOLGDGH LQWHUHVVH ILQDOtVWLFR SURFXUDGR SHOR 'LUHLWR e R FDVR GRV
GHIHLWRVGHFRPSHWrQFLDQRVDWRVGHFRQWH~GRYLQFXODGR$R
1DWXUDOPHQWHDSHQDVRVDWRVDQXOiYHLVVmRSDVVtYHLV SDUWLFXODU p TXDVH LQGLIHUHQWH VHX DXWRU H DR LQWHUHVVH
GHFRQYDOLGDomRMiTXHDLPSUHVWDELOLGDGHDEVROXWDGRDWR S~EOLFR LPSRUWD SRXFR HVWD DXWRULD SRLV DV UHJUDV GH
QXORLPSHGHVHXUHDSURYHLWDPHQWR FRPSHWrQFLDHVWmRSRVWDVQHVWHFDVRHPUD]mRGHREMHWLYRV
GHRUJDQL]DomRWpFQLFRDGPLQLVWUDWLYDHQmRHPDWHQomRDR
-iR3URI',2*2'(),*8(,5('2025(,5$1(72 EHPMXUtGLFRDVHUDWHQGLGR

)LQDOPHQWH YDOH FRQVLGHUDU TXH XP GRV LQWHUHVVHV

IXQGDPHQWDLVGR'LUHLWRpDHVWDELOLGDGHGDVUHODo}HVFRQV $QXODomR;5HYRJDomRGR0pULWR
$QXODomR;5HYRJDomRGR0pULWR
0pULWR
WLWXtGDVeDSDFLILFDomRGRVYtQFXORVHVWDEHOHFLGRVDILPGH GR
VHSUHVHUYDUDRUGHP(VWHREMHWLYRLPSRUWDPXLWRPDLVQR $WR$GPLQLVWUDWLYR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRGRTXHQR'LUHLWR3ULYDGReTXHRV
DWRVDGPLQLVWUDWLYRVWrPUHSHUFXVVmRPDLVDPSODDOFDQ 2 PpULWR
pULWR GR DWR DGPLQLVWUDWLYR p GLUHWDPHQWH
oDQGRLQ~PHURVVXMHLWRVXQVGLUHWDHRXWURVLQGLUHWDPHQWH UHODFLRQDGRjFRQYHQLrQFLDHRSRUWXQLGDGHGHVXDSUiWLFD
FRPRREVHUYRX6HDEUD)DJXQGHV,QWHUIHUHPFRPDRUGHPH EHPDVVLPjVXDHILFLrQFLDFRPRSURYLGrQFLDDGPLQLVWUD
HVWDELOLGDGHGDVUHODo}HVVRFLDLVHPHVFDODPXLWRPDLRU WLYD HVFROKLGD SHOD DGPLQLVWUDomR SDUD DOFDQoDU XPD
GHWHUPLQDGDILQDOLGDGH
'Dt TXH D SRVVLELOLGDGH GH FRQYDOLGDomR GH FHUWDV
VLWXDo}HV³QRomRDQWDJ{QLFDjGHQXOLGDGHHPVHXVHQWLGR ,QWHUHVVDQWH D SRQGHUDomR GR 3URI',2*2 '(
FRUUHQWH³WHPHVSHFLDOUHOHYRQR'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR ),*8(,5('2025(,5$1(72GHTXH2PpULWRpR
UHVXOWDGRGRH[HUFtFLRGDGLVFULFLRQDULHGDGH$GLVFULFLRQDUL
3RUWDQWRQmRpUHSXJQDQWHDR'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR HGDGH p XPD WpFQLFD R PpULWR R VHX SURGXWR 3RU HVVD
DKLSyWHVHGHFRQYDOHVFLPHQWRGRVDWRVLQYiOLGRV UD]mRRH[HUFtFLRYLFLRVRGDGLVFULFLRQDULHGDGHFRPSURPHWH
RPpULWRHP
&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHS
'HWRGRPRGRQmRKiQHJDUTXHXPDWRSDGHFHQWHGH FRQFOXLQGRTXH2PpULWRVHORFDOL]DGHQWURGDHVFDQVmR
YtFLR p LQYDOLGiYHO $ SRVVLELOLGDGH GH FRQYDOLGDomR LUi IXQGDPHQWDOGRDWRDGPLQLVWUDWLYRRPRWLYRHRREMHWR
FDWHJRUL]iORQDFODVVHGRVDQXOiYHLVHPRSRVLomRDRVQXORV REHSFLW
HDRVLQH[LVWHQWHVPDVDPHQRUJUDYLGDGHGRYLFLRQmRSRGH
VLJQLILFDULPXQLGDGHFRQWUDHYHQWXDOIXOPLQDomR(PVXPD &RQILUDDGLVSRVLomROHJDOVREUHDDQXODomRUHYRJD
TXDOTXHUDWRLQYiOLGRpRXQmRFRQYDOLGiYHOPDVHQWUHRV omRHFRQYDOLGDomRQRVDUWLJRVDGD/HLQ
QmRFRQYDOLGiYHLV DOJXQV VmR QXORV H RXWURV LQH[LVWHQWHV
SRUTXHHVWHV~OWLPRVFRPRDRGLDQWHVHGLUiGLIHUHPGRV
QXORVWDQWRSRUTXHVmRLQVXVFHWtYHLVGHSUHVFULomRTXDQWR /HLQ³
SRUTXHSHUDQWHHOHVH[LVWHXP´GLUHLWRGHUHVLVWrQFLDµ³>LQ
&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR0DOKHLURV(GLWRUHVHGS@ 'D$QXODomR5HYRJDomRH&RQYDOLGDomR
$UW $$GPLQLVWUDomRGHYHDQXODUVHXVSUySULRVDWRV
(IHLWRVGD$QXODomRHGD5HYRJDomR TXDQGRHLYDGRVGHYtFLRGHOHJDOLGDGHHSRGH
UHYRJiORVSRUPRWLYRGHFRQYHQLrQFLDRXRSRU
4XDQGRXPDWRDGPLQLVWUDWLYRpDQXODGRHOHQmR WXQLGDGHUHVSHLWDGRVRVGLUHLWRVDGTXLULGRV
SURGX]QHQKXPHIHLWRRXVHMDVHUiFRQVLGHUDGRFRPRVH
HOHQmRWLYHVVHH[LVWLGR)LFDUmRGHVIHLWRVWRGRVRVYtQFX $UW 2 GLUHLWR GD $GPLQLVWUDomR GH DQXODU RVDWRV
ORVHQWUHDVSDUWHVHDVFRLVDVILFDUmRFRPRHVWDYDPDQWHV DGPLQLVWUDWLYRVGHTXHGHFRUUDPHIHLWRVIDYRUi
GD H[LVWrQFLD GR DWR DQXODGR GL]VH TXH D DQXODomR YHLVSDUDRVGHVWLQDWiULRVGHFDLHPFLQFRDQRV
SURGX]HIHLWRVH[WXQF FRQWDGRVGDGDWDHPTXHIRUDPSUDWLFDGRVVDOYR
FRPSURYDGDPiIp
$VVLPVHUiSRUTXHDDQXODomRGRDWRDGPLQLVWUDWLYR
Vy SRGH WHU SRU IXQGDPHQWR D VXD LOHJLWLPLGDGH RX 1RFDVRGHHIHLWRVSDWULPRQLDLVFRQWtQXRVRSUD]R
GHGHFDGrQFLDFRQWDUVHiGDSHUFHSomRGRSULPHL
LOHJDOLGDGH ( D $GPLQLVWUDomR S~EOLFD QmR SRGH GDU
URSDJDPHQWR
QHQKXPD YDOLGDGH QHP SDUFLDO D TXDOTXHU DWR TXH
UHSUHVHQWHLQIULQJrQFLDGLUHWDRXLQGLUHWDGDVQRUPDVH
&RQVLGHUDVHH[HUFtFLRGRGLUHLWRGHDQXODUTXDO
SULQFtSLRV OHJDLV TXH VmR VHPSUH LPSUHVFLQGtYHLV QD
TXHU PHGLGD GH DXWRULGDGH DGPLQLVWUDWLYD TXH
DWLYLGDGHGR3RGHU3~EOLFR
LPSRUWHLPSXJQDomRjYDOLGDGHGRDWR
0DVVHRDWRIRUDSHQDVUHYRJDGRHOHSURGX]HIHLWRV $UW (PGHFLVmRQDTXDOVHHYLGHQFLHQmRDFDUUHWDUHP
GHVGHTXHIRLSUDWLFDGRDWpDGDWDGHVXDUHYRJDomR6HXV OHVmRDRLQWHUHVVHS~EOLFRQHPSUHMXt]RDWHUFHL
HIHLWRV FHVVDUmR DSHQDV GHSRLV GH VXD UHYRJDomR D URVRVDWRVTXHDSUHVHQWDUHPGHIHLWRVVDQiYHLV
UHYRJDomRSURGX]HIHLWRVH[QXQF SRGHUmRVHUFRQYDOLGDGRVSHODSUySULD$GPLQLV
WUDomR

'LU$GPLQLVWUDWLYR
7(67(6
$RUJDQL]DomR
RUJDQL]DomRSROtWLFD
SROtWLFDFRP
FRPRILP
ILPHVSHFtILFR
HVSHFtILFRHHVVHQFLDO
HVVHQFLDOGH 2 DUW
DUW

GD
GD &RQVWLWXLomR)HGHUDODRGLVSRUVREUHD
&RQVWLWXLomR)HGHUDODRGLVSRUVREUHD
UHJXODPHQWDU
UHJXODPHQWDUJOREDOPHQWH
JOREDOPHQWHDV
DVUHODo}HV
UHODo}HVHQWUH
HQWUHPHPEURV
PHPEURVGD UHVSRQVDELOLGDGH GR
UHVSRQVDELOLGDGH GR SRGHUS~EOLFRVREUHGDQRVFDXVDGRV
SRGHUS~EOLFRVREUHGDQRVFDXVDGRV
SRSXODomRGHVHXWHUULWyULRGHQRPLQDVH SRUVHXVIXQFLRQiULRVDWHUFHLURVDGRWRXD
D 5HS~EOLFD D WHRULDGDUHVSRQVDELOLGDGHFRPFXOSD
E DGPLQLVWUDomRS~EOLFD E WHRULDGDUHVSRQVDELOLGDGHREMHWLYD
F (VWDGR F WHRULDGDLUUHVSRQVDELOLGDGH
G *RYHUQR G WHRULDGRULVFRLQWHJUDO
2FRQMXQWR
FRQMXQWRGH
GHyUJmRV
yUJmRVGHSHQGHQWHV
GHSHQGHQWHVVXERUGLQDGRV
VXERUGLQDGRVDR
DRSRGHU $V
$V SHVVRDV
SHVVRDV MXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRVmRBBBBBBBBBBBB
MXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRVmRBBBBBBBBBBBB
3ROtWLFR
3ROtWLFRRUJDQL]DGRV
RUJDQL]DGRVPDWHULDO
PDWHULDOILQDQFHLUD
ILQDQFHLUDHKXPDQDPHQWH UHVSRQViYHLV
UHVSRQViYHLV SRU
SRU DWRV
DWRV GRV
GRV VHXV
VHXV UHSUHVHQWDQWHV
UHSUHVHQWDQWHV TXH
TXH QHVVD
SDUDDH[HFXomRGDVGHFLV}HVSROtWLFDVFKDPDVH TXDOLGDGHFDXVHPGDQRVDWHUFHLURV
D 5HS~EOLFD D DGPLQLVWUDWLYDPHQWH
E $GPLQLVWUDomR3~EOLFD E SHQDOPHQWH
F (VWDGR F FLYLOPHQWH
G *RYHUQR G SHQDOFLYLOHDGPLQLVWUDWLYDPHQWH
2 FRQMXQWR
FRQMXQWR GH
GH yUJmRV VXSUHPRV D TXHP D &RQVWLWXLomR 6 mR
mR FRQVLGHUDGDV
FRQVLGHUDGDV )RUPDV
)RUPDV GH
GH &RQWUROH
&RQWUROH GD
GD $GPLQLVWUDomR
$GPLQLVWUDomR
LQFXPEHRH[HUFtFLRGRSRGHUSROtWLFRGHQRPLQDVH 3~EOLFD
D 5HS~EOLFD D SUpYLRFRQFRPLWDQWHHVHJXLQWH
E $GPLQLVWUDomR3~EOLFD E DQWHULRUHIXWXUR
F (VWDGR F SUHOLPLQDUFRQFRPLWDQWHHSRVWHULRU
G *RYHUQR G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
4XDQGR
4XDQGRFRP
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FDXVDURVHUYLGRU
VHUYLGRUQR
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QDWXUH]D GHVVD
GHVVD DYDOLDomR
DYDOLDomR FRP
FRP R MXOJDPHQWR GD FRQYH
MXOJDPHQWR GD
LUUHJXODU GH VXDV DWULEXLo}HV SUHMXt]R DR (VWDGR RX D QLrQFLD H GD
QLrQFLD GD RSRUWXQLGDGH
RSRUWXQLGDGH GR DWR DGPLQLVWUDWLYR p GH
WHUFHLURVVHFRQILJXUDUiDUHVSRQVDELOLGDGH FRQWH~GR
D SHQDO D OHJDO
E DGPLQLVWUDWLYD E OHJtWLPR
F FLYLO F SROtWLFRJHUHQFLDO
G FRQWiELO G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
2SULQFtSLR
SULQFtSLRGD
GD$GPLQLVWUDWLYR
$GPLQLVWUDWLYRTXH
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$R
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&RQJUHVVR 1DFLRQDO FDEH MXOJDU DV FRQWDV SUHVWDGDV
3~EOLFD
3~EOLFDDSUDWLFDU
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DWRVUHIHUHQWHV
UHIHUHQWHVDR
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IXQFLRQDOLVPRFRP SHOR
SHOR3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWHGD
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5HS~EOLFDDSUHFLDU
DSUHFLDURV
RVUHODWyULRV
UHODWyULRVVREUH
REVHUYkQFLD
REVHUYkQFLDGDV
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UHJUDVPRUDLV
PRUDLVRX
RXVHMD
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H[HFXomRGRV
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RVDWRV
DWRVQRUPDWL
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GR([HFXWLYR
([HFXWLYRTXH
TXHH[RUELWHP
H[RUELWHPGRSRGHUUHJXODPHQWDU
GRSRGHU UHJXODPHQWDURX
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GH FRQYLYrQFLD
FRQYLYrQFLD SROtWLFD
SROtWLFD VHUi SUDWLFDGD GHQRPLQDVH GRVOLPLWHVGHGHOHJDomROHJLVODWLYDDWUDYpVGR
GRVOLPLWHVGHGHOHJDomROHJLVODWLYD DWUDYpVGR
DWUDYpVGR
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D OHJDOLGDGH /HJLVODWLYRV
E LPSHVVRDOLGDGH E &RQWUROH 3DUODPHQWDU 'LUHWR 3UHYHQWLYR SRU3OHQiULRV
F PRUDOLGDGH /HJLVODWLYRV
G SXEOLFLGDGH F &RQWUROH3DUODPHQWDU,QGLUHWR3UHYHQWLYRH5HSUHVVLYR
G &RQWUROH3DUODPHQWDU'LUHWR3UHYHQWLYRGDV&RPLVV}HV
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2 $WR $GPLQLVWUDWLYR
$GPLQLVWUDWLYR TXH HPERUD XQLODWHUDLV FRQWHP
GDQRDTXDOTXHUSHVVRDHVWDVHUiLQGHQL]DGDDWUDYpVGD LQWHUHVVH
LQWHUHVVH UHFtSURFR
UHFtSURFR GD
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$GPLQLVWUDomR
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GR SDUWLFXODU
D DomRFLYLOS~EOLFD GHQRPLQDVH
E DomRUHJUHVVLYD D $WRV3XQLWLYRV
F DomRGHLQGHQL]DomR E $WRV(QXQFLDWLYRV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV F $WRV1HJRFLDLV
G $WRVGH&RQKHFLPHQWR
$
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3~EOLFDRX HPSUHVDSDUWLFXODU
RXDHPSUHVD SDUWLFXODUFRQWUD
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SDJD LQGHQL]D
LQGHQL]D DR
DR SDUWLFXODU
SDUWLFXODU YtWLPD
YtWLPD H
H GHSRLV $
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GRIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRS~EOLFR
S~EOLFRRUHHPEROVR
UHHPEROVRGDTXLOR
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D DomRFLYLOS~EOLFD E HVVHQFLDOPHQWHRLQWHUHVVH
E DomRUHJUHVVLYD F HIHLWRMXUtGLFR
G DTXLVLomRGHXPGLUHLWRS~EOLFR
F DomRGHLQGHQL]DomR
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7RGR
7RGRDWR
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IXQo}HV DGPLQLVWUDWLYDV
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FRPSRUWDPHQWR LQWHUQR
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DSXUDGDVGHQRPLQD E ILQDOLGDGH
VH F IRUPD
D 3RGHU5HJXODPHQWDU G PRWLYRHREMHWR
E 3RGHU'LVFLSOLQDU
F 3RGHUKLHUiUTXLFR $
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SHOD TXDO
TXDO R DWR GHYH VHU SUDWLFDGR p XP
G 3RGHUGH3ROtFLD UHTXLVLWRGH
D FRPSHWrQFLD
2
2FRQMXQWR
FRQMXQWRGH
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DWULEXLo}HVFRQFHGLGDV
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GLVFLSOLQDU
GLVFLSOLQDU H UHVWULQJLU
UHVWULQJLU HP
HP IDYRU
IDYRU GR LQWHUHVVH S~EOLFR F IRUPD
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DGHTXDGRGLUHLWRV
GLUHLWRVHOLEHUGDGHV
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LQGLYLGXDLVGHQRPLQDVH G PRWLYRHREMHWR
D 3RGHU5HJXODPHQWDU
E 3RGHU'LVFLSOLQDU 2V
2V
2V DWRV
DWRV HP
HP TXH
TXH D $GPLQLVWUDomR
$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
3~EOLFD SUDWLFD
SUDWLFD OHYDQGR
OHYDQGR
F 3RGHU+LHUiUTXLFR HP FRQWD
FRQWD PDLV
PDLV TXH
TXH D RSRUWXQLGDGH
RSRUWXQLGDGH RX
RX D FRQYHQLrQFLDGD
FRQYHQLrQFLDGD
G 3RGHUGH3ROtFLD PHGLGD
PHGLGD R DGPLQLVWUDGRU WHP OLEHUGDGH GH HVFROKD GR
FRQWH~GR
FRQWH~GR GR
GR DWR
DWR GH
GH VHX GHVWLQDWiULR GR PRGR GH VXD
UHDOL]DomR
UHDOL]DomR GH
GH VXD
VXD RSRUWXQLGDGH
RSRUWXQLGDGH H VXD FRQYHQLrQFLD
2
2FRQMXQWR
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GHDWULEXLo}HVFRQFHGLGDVj$GPLQLVWUDomRSDUD
DWULEXLo}HVFRQFHGLGDVj$GPLQLVWUDomRSDUD
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GLVFLSOLQDU
GLVFLSOLQDU H UHVWULQJLU
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IDYRU GR
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DGHTXDGR
DGHTXDGRGLUHLWRV
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LQGLYLGXDLVGHQRPLQDVH E LPSHUDWLYRV
D 3RGHU5HJXODPHQWDU F DXWRH[HFXWRULHGDGH
E 3RGHU'LVFLSOLQDU G GLVFULFLRQiULRV
F 3RGHU+LHUiUTXLFR
G 3RGHUGH3ROtFLD 2
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3RGHU3~EOLFR
3~EOLFRDSHQDVDQXQFLD
DSHQDVDQXQFLDXP
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2$WR
2$WR$GPLQLVWUDWLYR
$GPLQLVWUDWLYRTXH
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SURSyVLWRGLVFLSOLQDU
GLVFLSOLQDUR D YLQFXODGRV
IXQFLRQDPHQWR
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GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD H D FRQGXWD
FRQGXWD E LPSHUDWLYRV
IXQFLRQDOGRVDJHQWHVGHQRPLQDVH F SXQLWLYRV
D $WRV3XQLWLYRV G HQXQFLDWLYRV
E $WRV(QXQFLDWLYRV
F $WRV2UGLQDWyULRV $VVLQDOHDDOWHUQDWLYDFRUUHWD
$VVLQDOHDDOWHUQDWLYDFRUUHWD
G $WRVGH&RQKHFLPHQWR D $ $GPLQLVWUDomR GHYH UHYRJDU VHXV SUySULRV DWRV
TXDQGRHLYDGRVGHYtFLRGHOHJDOLGDGHHSRGHDQXOiORV
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2V
2VDWRV
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([HFXWLYR
([HFXWLYR 6mR
6mR HGLWDGRV
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FRP R REMHWLYR
REMHWLYR GH
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QoDU D GRVRVGLUHLWRVDGTXLULGRV
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FRUUHWD DSOLFDomR
DSOLFDomR GD
GD OHL
OHL SHORV
SHORV yUJmRV
yUJmRV H DJHQWHVS~EOLFRV
DJHQWHVS~EOLFRV E 2GLUHLWRGD$GPLQLVWUDomRGHDQXODURVDWRVDGPLQLVWUD
GHQRPLQDVH WLYRVGHTXHGHFRUUDPHIHLWRVIDYRUiYHLVSDUDRVGHVWLQD
D $WRV1RUPDWLYRV WiULRV GHFDL HP GRLV DQRV FRQWDGRV GD GDWD HP TXH
E $WRV(QXQFLDWLYRV IRUDPSUDWLFDGRVVDOYRFRPSURYDGDPiIp
F $WRV2UGLQDWyULRV F (PGHFLVmRQDTXDOVHHYLGHQFLHQmRDFDUUHWDUHPOHVmR
G $WRVGH&RQKHFLPHQWR DRLQWHUHVVHS~EOLFRQHPSUHMXt]RDWHUFHLURVRVDWRVTXH
DSUHVHQWDUHPGHIHLWRVVDQiYHLVSRGHUmRVHUFRQYDOLGDGRV
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2DWRDGPLQLVWUDWLYRVHUiUHYRJDGR $
$ $GPLQLVWUDomR
$GPLQLVWUDomR 3~EOLFDGLUHWDLQGLUHWDRXIXQGDFLRQDO
3~EOLFDGLUHWDLQGLUHWDRXIXQGDFLRQDO
D SHORMXGLFLiULR GH
GHTXDOTXHU
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GRVSRGHUHV
SRGHUHVGD
GD8QLmR GRV(VWDGRV
8QLmRGRV (VWDGRVGR
GR'LVWULWR
E SHOROHJLVODWLYR )HGHUDOHGRV0XQLFtSLRVREHGHFHUiDRVSULQFtSLRVGH
F SHODSUySULDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD D OHJDOLGDGHLPSHVVRDOLGDGHPRUDOLGDGHHSXEOLFLGDGH
G SRUTXDOTXHUSHVVRD E OHDOGDGHLPSHVVRDOLGDGHSXEOLFLGDGHHPRUDOLGDGH
F LPSHVVRDOLGDGHSXEOLFLGDGHHPRUDOLGDGH
7RGR
7RGR
7RGR R VHUYLoR
VHUYLoR SUHVWDGR
SUHVWDGR SHOD $GPLQLVWUDomR3~EOLFDRX G OHJDOLGDGHOHDOGDGHSXEOLFLGDGHHPRUDOLGDGH
SRU
SRU TXHP
TXHP VHMD
VHMD SRU HOD DXWRUL]DGR GH DFRUGR FRP DV
UHJUDV
UHJUDVOHJDLVHVRERFRQWUROH
OHJDLVHVRERFRQWUROHGR
GR3RGHU
3RGHU3~EOLFR
3~EOLFRpFKDPD 2
2SULQFtSLR
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TXHVXEPHWH
VXEPHWHRV
RVyUJmRV
yUJmRVS~EOLFRV
S~EOLFRVjOHL
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GR FULDomR
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H[WLQomR GH
GH FDUJRV
FDUJRV FRPR
FRPR QD
QD FRQWUDWDomR GH
D WDUHIDS~EOLFD SHVVRDOGHQRPLQDVHSULQFtSLRGD
E REULJDomRS~EOLFD D OHJDOLGDGH
F VHUYLoRS~EOLFR E LPSHVVRDOLGDGH
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV F PRUDOLGDGH
G SXEOLFLGDGH
2VVHUYLoRVGHWUDQVSRUWHFROHWLYRVmRFRQVLGHUDGRV
D VHUYLoRVGHXWLOLGDGHS~EOLFD 2
2SULQFtSLR
SULQFtSLRGD
GD$GPLQLVWUDWLYR
$GPLQLVWUDWLYRTXH
TXHREULJD
REULJDD$GPLQLVWUDomR
E VHUYLoRVSUySULRVGR(VWDGR 3~EOLFD SUDWLFDURV
3~EOLFDDSUDWLFDURVDWRV
DWRVUHIHUHQWHV
UHIHUHQWHVDR
DRIXQFLRQDOLVPR
IXQFLRQDOLVPRFRP
F VHUYLoRVLPSUySULRVGR(VWDGR REVHUYkQFLD
REVHUYkQFLDGDV
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VHMDQHQKXPD
QHQKXPDLPRUDOL
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GH
GH FRQYLYrQFLD
FRQYLYrQFLD SROtWLFD
SROtWLFD VHUi
VHUi SUDWLFDGD
SUDWLFDGD GHQRPLQDVH
&RQVLGHUDQGRVH
&RQVLGHUDQGRVH D ILQDOLGDGH GR VHUYLoR R VHUYLoR GD
SULQFtSLRGD
,PSUHQVDRILFLDOpFRQVLGHUDGR
D OHJDOLGDGH
D VHUYLoRGHXWLOLGDGHS~EOLFD
E LPSHVVRDOLGDGH
E VHUYLoRDGPLQLVWUDWLYR
F PRUDOLGDGH
F VHUYLoRLQGXVWULDO
G SXEOLFLGDGH
&RQVLGHUDQGRVH
&RQVLGHUDQGRVH
&RQVLGHUDQGRVHRV RVGHVWLQDWiULRV
GHVWLQDWiULRVGR
GRVHUYLoRRV
VHUYLoR RV
RVVHUYLoRV
VHUYLoRVGH 2
2 SULQFtSLR
SULQFtSLR TXH
TXH LPSHGH
LPSHGH TXH
TXH D DGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomR S~EOLFD
SROLFLDPHQWRVmRGHQRPLQDGRV FRQFHUQHQWHPHQWH
FRQFHUQHQWHPHQWHDRDRIXQFLRQDO
IXQFLRQDOLVPR
LVPRS~EOLFR
S~EOLFRSUDWLTXH
SUDWLTXHDWRV
D VHUYLoRXWLXQLYHUVL VHFUHWRV
VHFUHWRV SDUD
SDUD SUHMXGLFDU
SUHMXGLFDU RX
RX EHQHILFLDU
EHQHILFLDU IXQFLRQiULR
E VHUYLoRXWLVLQJXOLµ GHQRPLQDVHSULQFtSLRGD
F VHUYLoR´SULRULWLµ D OHJDOLGDGH
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV E LPSHVVRDOLGDGH
F PRUDOLGDGH
&RQVLGHUDQGRVH
&RQVLGHUDQGRVH
&RQVLGHUDQGRVHRV RVGHVWLQDWiULRV
GHVWLQDWiULRVGR
GRVHUYLoRRV
VHUYLoR RV
RVVHUYLoRV
VHUYLoRVGH G SXEOLFLGDGH
IRUQHFLPHQWRGHiJXDJiVHQHUJLDHOpWULFDVmRGHQRPLQD
IRUQHFLPHQWRGHiJXDJiVHQHUJLDHOpWULFDVmRGHQRPLQD
GRV $V$XWDUTXLDV
$V$XWDUTXLDV
$V$XWDUTXLDV
D VHUYLoRXWLXQLYHUVL D VmRSHVVRDVMXUtGLFDVFULDGDVSHOR3RGHU3~EOLFRPDVVmR
E VHUYLoRXWLVLQJXOLµ FRPRVHIRVVH´HPSUHVDVSULYDGDVµWHQGRSHUVRQDOLGDGH
F VHUYLoR´SULRULWLµ MXUtGLFDGHGLUHLWRSULYDGRORJRUHJHPVHSHORVSUHFHLWRV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV FRPHUFLDLV
E VmR HQWLGDGHV GRWDGDV GH SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFD GH
2
2 SULQFtSLR
SULQFtSLR GD $GPLQLVWUDWLYR TXH REULJD DV SHVVRDV GLUHLWRSULYDGRVHPILQVOXFUDWLYRVFULDGDHPYLUWXGHGH
MXUtGLFDV
MXUtGLFDVGH
GHGLUHLWR
GLUHLWRS~EOLFR
S~EOLFRQD
QDDGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomRGRV
GRVLQWHUHV DXWRUL]DomR OHJLVODWLYD SDUD R GHVHQYROYLPHQWR GH
HV UHODWLYRV
VHV UHODWLYRV DR
DR IXQFLRQDOLVPR
IXQFLRQDOLVPR DGPLVVmR
DGPLVVmR SURPRomR DWLYLGDGHV TXH QmR H[LMDP H[HFXomR SRU yUJmRV RX
UHPRomR
UHPRomR HWF
HWF QmR
QmR SUDWLFDU
SUDWLFDU DWRV
DWRV YLVDQGR DRV LQWHUHVVHV HQWLGDGHVGHGLUHLWRS~EOLFRFRPDXWRQRPLDDGPLQLVWUD
SHVVRDLV
SHVVRDLVGH
GHVHXV
VHXVDGPLQLVWUDGRUHV
DGPLQLVWUDGRUHVRXRXGRV
GRVVHXV
VHXVJRYHUQDQWHV WLYDSDWULP{QLRSUySULRJHULGRSHORVUHVSHFWLYRVyUJmRV
H VLP
VLP SDUD
SDUD DWHQGHU
DWHQGHU DRV
DRV LQWHUHVVHV VRFLDLV GHQRPLQDVH GHGLUHomRHIXQFLRQDPHQWRFXVWHDGRSRUUHFXUVRVGD
SULQFtSLRGD 8QLmRHGHRXWUDVIRQWHV
D OHJDOLGDGH F WrPSRUFDUDFWHUtVWLFDDQHFHVVLGDGHGHDVHUHPFULDGDV
E LPSHVVRDOLGDGH SRU OHL E WHUHP SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFD GH GLUHLWR
F PRUDOLGDGH S~EOLFRWHUHPSDWULP{QLRSUySULRGWHUHPFDSDFL
G SXEOLFLGDGH GDGH GH DXWRDGPLQLVWUDomR H VXEPHWHUHPVH D
FRQWUROHGR3RGHU3~EOLFRHIGHVHPSHQKDUHPIXQo}HV
WLSLFDPHQWHS~EOLFDV
G VmR SHVVRDV MXUtGLFDV GH GLUHLWR SULYDGR PDV TXH VmR
FULDGDVDSHQDVFRPDXWRUL]DomROHJDOHWrPSDWULP{QLR
S~EOLFRRXH[FHSFLRQDOPHQWHSDWULP{QLRPLVWRS~EOL
FRSULYDGRWHQGRSRUREMHWLYRDUHDOL]DomRGHDWLYLGD
GHVREUDVRXVHUYLoRVGHLQWHUHVVHJHUDO
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$V(QWLGDGHV3DUDHVWDWDLV
$V(QWLGDGHV3DUDHVWDWDLV $V6RFLHGDGHVGH(FRQRPLD0LVWD
$V6RFLHGDGHVGH(FRQRPLD0LVWD
D VmR HQWLGDGHV GRWDGDV GH SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFD GH D VmRSHVVRDVMXUtGLFDVFULDGDVSHOR3RGHU3~EOLFRPDVVmR
GLUHLWRSULYDGRVHPILQVOXFUDWLYRVFULDGDHPYLUWXGHGH FRPRVHIRVVH´HPSUHVDVSULYDGDVµWHQGRSHUVRQDOLGDGH
DXWRUL]DomR OHJLVODWLYD SDUD R GHVHQYROYLPHQWR GH MXUtGLFDGHGLUHLWRSULYDGRORJRUHJHPVHSHORVSUHFHLWRV
DWLYLGDGHV TXH QmR H[LMDP H[HFXomR SRU yUJmRV RX FRPHUFLDLV
HQWLGDGHVGHGLUHLWRS~EOLFRFRPDXWRQRPLDDGPLQLVWUD E VmRSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRSULYDGRGHTXHSDUWLFLSD
WLYDSDWULP{QLRSUySULRJHULGRSHORVUHVSHFWLYRVyUJmRV R3RGHU3~EOLFRDVVRFLDQGRVHDSDUWLFXODUHVSDUDMXQWRV
GHGLUHomRHIXQFLRQDPHQWRFXVWHDGRSRUUHFXUVRVGD H[SORUDUHPDOJXPDDWLYLGDGHHFRQ{PLFDRXVHUYLoRGH
8QLmRHGHRXWUDVIRQWHV LQWHUHVVHFROHWLYR
E VmRSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRSULYDGRGHTXHSDUWLFLSD F WrPSRUFDUDFWHUtVWLFDDQHFHVVLGDGHGHDVHUHPFULDGDV
R3RGHU3~EOLFRDVVRFLDQGRVHDSDUWLFXODUHVSDUDMXQWRV SRU OHL E WHUHP SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFD GH GLUHLWR
H[SORUDUHPDOJXPDDWLYLGDGHHFRQ{PLFDRXVHUYLoRGH S~EOLFRWHUHPSDWULP{QLRSUySULRGWHUHPFDSDFL
LQWHUHVVHFROHWLYR GDGH GH DXWRDGPLQLVWUDomR H VXEPHWHUHPVH D
F WrPSRUFDUDFWHUtVWLFDDQHFHVVLGDGHGHDVHUHPFULDGDV FRQWUROHGR3RGHU3~EOLFRHIGHVHPSHQKDUHPIXQo}HV
SRU OHL E WHUHP SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFD GH GLUHLWR WLSLFDPHQWHS~EOLFDV
S~EOLFRWHUHPSDWULP{QLRSUySULRGWHUHPFDSDFL G VmR HQWLGDGHV GRWDGDV GH SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFD GH
GDGH GH DXWRDGPLQLVWUDomR H VXEPHWHUHPVH D GLUHLWRSULYDGRVHPILQVOXFUDWLYRVFULDGDHPYLUWXGHGH
FRQWUROHGR3RGHU3~EOLFRHIGHVHPSHQKDUHPIXQo}HV DXWRUL]DomR OHJLVODWLYD SDUD R GHVHQYROYLPHQWR GH
WLSLFDPHQWHS~EOLFDV DWLYLGDGHV TXH QmR H[LMDP H[HFXomR SRU yUJmRV RX
G VmR SHVVRDV MXUtGLFDV GH GLUHLWR SULYDGR PDV TXH VmR HQWLGDGHVGHGLUHLWRS~EOLFRFRPDXWRQRPLDDGPLQLVWUD
FULDGDVDSHQDVFRPDXWRUL]DomROHJDOHWrPSDWULP{QLR WLYDSDWULP{QLRSUySULRJHULGRSHORVUHVSHFWLYRVyUJmRV
S~EOLFRRXH[FHSFLRQDOPHQWHSDWULP{QLRPLVWRS~EOL GHGLUHomRHIXQFLRQDPHQWRFXVWHDGRSRUUHFXUVRVGD
FRSULYDGRWHQGRSRUREMHWLYRDUHDOL]DomRGHDWLYLGD 8QLmRHGHRXWUDVIRQWHV
GHVREUDVRXVHUYLoRVGHLQWHUHVVHJHUDO
$V)XQGDo}HV3~EOLFDV
$V)XQGDo}HV3~EOLFDV
$V(PSUHVDV3~EOLFDV
$V(PSUHVDV3~EOLFDV D VmR PHURV HQWHV GH FRRSHUDomR FRP SHUVRQDOLGDGH
D VmRSHVVRDVMXUtGLFDVFULDGDVSHOR3RGHU3~EOLFRPDVVmR MXUtGLFD GH GLUHLWR SULYDGR HPERUD FRQVWLWXtGDV SHOR
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MXUtGLFDGHGLUHLWRSULYDGRORJRUHJHPVHSHORVSUHFHLWRV ILVFDOL]DomRGR0LQLVWpULR(VWDWDODTXHHVWmRYLQFXODGDV
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QDWXUDLV MXUt
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GLFDV
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QDWXUDO
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MXUtGLFD
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MXULV GDt VH
7RGR VHU KXPDQR p VXMHLWR GH GLUHLWR H DR PHVPR
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MXUt
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$SDODYUD´SHVVRDµYHPGR/DWLPRQGHSHUVRQDHUD
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FRPRTXHDPDTXLOODJHPSURGX]QRVGLDVGHKRMH $SHUVRQDOLGDGHpRDWULEXWRSHORTXDODYLGDHDH[LV
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GLUHLWRVFLYLV7UrVVmRRVDVSHFWRVGRH
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LQGLYLGXDO GHILQLQGR VXD QHPWHUiDVVXPLGRREULJDo}HV
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SROtWLFR &DSDFLGDGH
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QmRGRVGLUHLWRVGDFLGDGDQLDHUHIOH[DVOLPLWD
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)D]HUDOJXPDFRLVDVLJQLILFDWRPDUSRVLo}HVDJLUGHFLGLU
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IDPLOLDU DVVXPLUREULJDo}HVHH[HUFLWDUGLUHLWRV$HVVDDSWLGmRGDV
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GHILQHRLQGLYtGXRFRPRVROWHLURFDVDGRVHSDUD RXH[HUFLWDUGLUHLWRVGiVHRQRPHGHFDSDFLGDGH
GRGLYRUFLDGRRXPHVPRFRQFXELQREHPDVVLP
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eIiFLOSRUWDQWRGHSHUFHEHUTXHDFDSDFLGDGHGHXPD
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SHVVRDSDUDTXHUHUHVDEHURTXHHVWiHIHWLYDPHQWHTXH
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QDVFLPHQWRFRPYLGDPDVDOHLS}HDVDOYR
FRPYLGDPDVDOHLS}HDVDOYR UHQGRGHSHQGHEDVLFDPHQWHGHVXDPDWXULGDGHTXHp
GHVGHDFRQFHSomRRVGLUHLWRVGRQDVFLWXUR RULHQWDGDSHODLGDGHSRUVHXHVWDGRGHVD~GHHjVYH]HV
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9HOKR&yGLJRDUW
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j OHL FLYLO FDEH GHILQLU R PRPHQWR HVSHFtILFR HP TXH D
DVXSHUDomRGRVDQRVGHLGDGHID]SUHVXPLUMiHVWDUD
SHUVRQDOLGDGHFRPHoDTXDORLQVWDQWHHPTXHHODWHUPLQD
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DVSHVVRDVQDWXUDLV
QDWXUDLVRVHUKXPDQRQRH[DWR
QDWXUDLV SHVVRD FRP PHQRV GH DQRV GH LGDGH p LQWHLUDPHQWH
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HQILPLQFDSD]SDUDSUDWLFDURVDWRVGDYLGDFLYLODUW

DVSHVVRDVMMXUtGLFDVVyGHSRLVTXHIRUIHLWDD
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LQVFULomR GRV VHXV FRQWUDWRV RX DWRV FRQV PHQWRDOHLFLYLOSURFODPDDVSHVVRDVHQWUHHDQRV
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S~EOLFRRXGH3HVVRDV-XUtGLFDVRXQD-XQWD SUDWLFDU RV DWRV FLYLV GHVGH TXH DVVHVVRUDGRV ³ QD
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(VWDEHOHFHRDUWGR&yGLJR&LYLOTXHDSHUVRQDOLGD
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S}HDVDOYRGHVGHDFRQFHSomRRVGLUHLWRVGRQDVFLWXUR FDSDFLGDGHGDSHVVRDHPUD]mRGHVXDLGDGHDYDQoDGD
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SHVVRD
(VVDSUHYLVmRpUHOHYDQWHSRUTXHVyKDYHUiXPDSHVVRD LQFDSDFLWDomRSHODGRHQoDPHQWDOVXSHUYHQLHQWH
QDWXUDO VH KRXYHU XP QDVFLPHQWR FRP YLGD
YLGD 1HVVD
KLSyWHVHSH[HOHVHUiKHUGHLURHVXDH[LVWrQFLDUHSHUFX 8PD~OWLPDFXULRVLGDGHDVJUDGXDo}HVGHFDSDFLGDGH
WLUiSDUDWRGRVRVHIHLWRVFLYLV QmRLQWHUIHUHPQRFDPSRGDVUHVSRQVDELOLGDGHVWULEXWiUL
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$VVLPVHRSDLGRQDVFLWXURPRUUHUHPERUDRQDVFLWXUR DGROHVFHQWH VHQmR XP ORXFR RX XP SUyGLJR WRGRV
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IXWXUDPHQWH PHVPR DVVLP VXD SDUWH QD KHUDQoD VHUi TXDOTXHUDWRSUHYLVWRHPOHLFRPRIDWRJHUDGRUGHWULEXWD
UHVHUYDGDSDUDVHUWUDQVPLWLGDDHOHTXDQGRHOHQDVFHU omR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
3(UQDPEXFR 'LU&LYLO
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WLYHUDPVXDOXFLGH]DIHWDGD³PHVPRTXHSDVVDJHLUDPHQ
$ SHVVRD DEVROXWDPHQWH LQFDSD] QmR
mR SRGH SUDWLFDU WH³QmRWrPFDSDFLGDGHSDUDDSUiWLFDGHDWRVGDYLGD
TXDOTXHUDWRGDYLGDFLYLOQmRSRGHDVVLQDUFRQWUDWRVQmR FLYLO VH YHQGHUHP RX FRPSUDUHP VHQmR GRDUHP RX
SRGHDGTXLUQHPDOLHQDUHWF IL]HUHPWHVWDPHQWRQDGDGLVVR WHUiYDOLGDGHHPUD]mR
GHVVDLQFDSDFLGDGHWUDQVLWyULDSRUpPDEVROXWD
(IHWLYDPHQWHRDUWGRQRYR&yGLJR&LYLOIXOPLQD
GHQXOLGDGHDEVROXWDWRGRQHJyFLRMXUtGLFR´FHOHEUDGRSRU ,VVRQmRVLJQLILFDTXHWDLVSHVVRDVQmRSRGHUmRSUDWLFDU
SHVVRDDEVROXWDPHQWHLQFDSD]µ WDLV DWRV SDUD HODV VHUi QRPHDGR XP ´FXUDGRUµ TXH
DYDOLDUiDVYDQWDJHQVHDVFRQVHTrQFLDVGHVVHVDWRVSDUD
¢&RPRVXDSHUVRQDOLGDGHHVHXVGLUHLWRVVHUmRH[HUFLWD RVLQWHUHVVHVGR´LQFDSD]µHVHUiUHVSRQViYHODRSUDWLFi
GRV"$WUDYpVGHXPUHSUHVHQWDQWHOHJDOXPDSHVVRDTXH ORVSRUHOHHSDUDHOH
WXGRIDUiSHORLQFDSD]HHPQRPHGRLQFDSD]
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7DOUHSUHVHQWDQWHOHJDO³FRPRDGLDQWDRQRPH³pD VHJXLQWH
SHVVRD FDSD] TXH D OHL GHWHUPLQD TXH GHYHUi VH ID]HU
SUHVHQWHQROXJDUGRLQFDSD]DQDOLVDQGRSRUHOHGHFLGLQ $UW 6mRDEVROXWDPHQWHLQFDSD]HVGHH[HUFHUSHVVRDOPHQ
GRSRUHOHHILUPDQGRFRPSURPLVVRVSRUHOH WHRVDWRVGDYLGDFLYLORVPHQRUHVGHGH]HVVHLV
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,,5HYRJDGR
DIHWDGRVPHQWDOPHQWH
,,,5HYRJDGR

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(QWUHWDQWRHVVDDOWHUDomRVyVHUiYiOLGDGLDVDSyVD
$UW 6mR
6mRDEVROXWDPHQWH
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LQFDSD]HVGHH[HUFHUSHVVR
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9HOKR&yGLJRDUWFDSXW
, RVPHQRUHVGHGH]HVVHLVDQRV
9HOKR&yGLJRDUW,
,QFDSDFLGDGH5HODWLYD
2 ´PHQRUµ GH DQRV p XPD FULDQoD ³ QmR SRGH
SUDWLFDU TXDOTXHU DWR VR]LQKR VH SUHFLVDU FRPSUDU RX $UW 6mRLQFDSD]HVUHODWLYDPHQWH
6mRLQFDSD]HVUHODWLYDPHQWHDFHUWRVDWRVRX
YHQGHU FRQWUDWDU SDVVDU SURFXUDomR PDQGDWR HWF R jPDQHLUDGHRVH[HUFHU
´PHQRUµGHYHUiVHUÚHSUHVHQWDGRµSRUXPPDLRUUHVSRQVi
YHO³GHUHJUDVHXSDLRXVXDPmHRXVHXWXWRU 9HOKR&yGLJRDUWFDSXW
(VVD UHJUD WDPEpP QmR p DEVROXWD VH XPD SHVVRD $QRWHXPGHWDOKHLPSRUWDQWHDSHQDV´FHUWRVDWRVµQmR

´PHQRUµGHDQRVVHFDVDUHODVHWRUQDUi´LQWHLUDPHQWH SRGHPVHUGLUHWDHSHVVRDOPHQWHSUDWLFDGRV³HDLQGD
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´PDQHLUDGHRVH[HUFHUµ
,, RV
RV TXH
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SRU HQIHUPLGDGH
HQIHUPLGDGH RXGHILFLrQFLDPHQWDO
RXGHILFLrQFLDPHQWDO
QmR
QmR WLYHUHP
WLYHUHP R QHFHVViULR
QHFHVViULR GLVFHUQLPHQWR SDUD D 3RULVVRpTXHDLQFDSDFLGDGHpFKDPDGDGHUHODWLYD³
SUiWLFDGHVVHVDWRV RXVHMD³DOHLVyOLPLWDSURtEHDSUiWLFDGHGHWHUPLQDGRV
9HOKR&yGLJRDUW,, DWRV QRUPDOPHQWH RV PDLV JUDYRVRV H FRQVHTHQWHV
2VORXFRV³DVVLPFRPRWRGDVDVSHVVRDVDIHWDGDVSRU FRPRSH[DYHQGDHFRPSUDGHXPLPyYHOHGHDOJXQV
DOJXPDGRHQoDPHQWDO³QmRVDEHPQHPRTXHTXHUHP PDLVVROHQHVFRPRRFDVDPHQWR
QHPVDEHPSRUTXHTXHUHPGHVQRUWHDGRVTXHVmRDOHL
QmRSHUPLWHTXHHOHVFRPSUHPYHQGDPFRQWUDWHPHWF ,VVR QmR VLJQLILFD TXH DV SHVVRDV FRP ´FDSDFLGDGH
³LQGHSHQGHQWHPHQWHGHVXDLGDGH UHODWLYDµQmRSRGHUmRSUDWLFDUWDLV´FHUWRVDWRVµQHPDTXH
OHVFRPHVSHFLDO´PDQHLUDGHRVH[HUFHUµHPYHUGDGHWDLV
,,, RV TXH PHVPR SRU FDXVDWUDQVLWyULDQmR SHVVRDVDSHQDVSUHFLVDUmRGHXPD´DVVLVWrQFLDµDVVHVVRUD
SXGHUHPH[SULPLUVXDYRQWDGH PHQWRGHVHXUHSUHVHQWDQWHOHJDOHPUHJUDRSDLHRXD
PmHRXPHVPRXPWXWRURXXPFXUDGRU
9HOKR&yGLJRDUW,,,
¢3RGHULD DOJXpP GHSRLV GH XP DFLGHQWH HP TXH $VVLPWRGDSHVVRDUHODWLYDPHQWHFDSD]SRGHSUDWLFDU

SHUGHXDPHPyULDHHPWUDWDPHQWRSDUDVHUHFXSHUDUWHU RVDWRVGDYLGDFLYLOFRQWUDWDUUHVSRQVDELOLGDGHVH[HUFHU
FHUWH]DGHTXHTXHUID]HUXPDGRDomRRXDVVXPLUDOJXPD GLUHLWRVHDVVXPLUREULJDo}HV³PDVGHYHUiVHUDVVLVWLGR
'LU&LYLO 7ULEXQDOGH-XVWLoD3(UQDPEXFR
SRUXPDSHVVRDGHSOHQDFDSDFLGDGHTXHOKHGDUiDSRLR (QWUHWDQWRHVVDDOWHUDomRVyVHUiYiOLGDGLDVDSyVD
HRULHQWDomRFRPSOHPHQWDQGRVXDFDSDFLGDGHSDUDTXH GDWD GD SXEOLFDomR GD /HL SXEOLFDGD HP GH
HOHVDLEDRTXHHVWiID]HQGRHDVFRQVHTrQFLDVGRDWR MXOKRGH
TXH HVWi SUDWLFDQGR 6y DVVLP VHUi YiOLGD D REULJDomR
DVVXPLGDSHORPHQRUUHODWLYDPHQWHFDSD]
,,, RV
RVH[FHSFLRQDLVVHPGHVHQYROYLPHQWRPHQWDO
H[FHSFLRQDLVVHPGHVHQYROYLPHQWRPHQWDO
DVVLVWrQFLDRDSRLRHRULHQWDomRTXH
1LVVRFRQVLVWHDDVVLVWrQFLD
DVVLVWrQFLD FRPSOHWR LQRYDomR
XPD SHVVRD PDLRU FDSD] HPSUHVWD DR UHODWLYDPHQWH
FDSD]SDUDTXHHVWHSUDWLTXHXPDWRGDYLGDFLYLO$VVLP 'HULJRUHVWDKLSyWHVHSRGHULDHVWDULQFOXVDQRLQFLVR
SH[VHXPUDSD]RODFRPDQRVGHLGDGHTXLVHUYHQGHU DQWHULRURV´H[FHSFLRQDLVµVmRSHVVRDVTXHMiQDVFHUDP
XPLPyYHOGHTXHpSURSULHWiULRHOHSUHFLVDUiDDVVLVWrQ FRPGHILFLrQFLDPHQWDOHQmRGHVHQYROYHPFRPSOHWDPHQWH
FLDGHVHXVSDLVTXHGHYHUmRSDUWLFLSDUGDODYUDWXUDGD VXD OXFLGH] ³ UD]mR EDVWDQWH SDUD TXH GHYDP HOHV VHU
HVFULWXUD GH YHQGDHFRPSUD SDUD TXH R QHJyFLR VHMD DVVLVWLGRV SRU VHXV UHSUHVHQWDQWHV PHVPR GHSRLV GH
YiOLGR DOFDQoDUHPRVDQRVGHLGDGH
(LV Dt R IXQGDPHQWR SHOR TXDO R QRYR &yGLJR &LYLO 7DOTXDOQRLQFLVRDQWHULRUWDPEpPDTXLpQHFHVViULR

HVWDEHOHFH VHU DQXOiYHO R DWR MXUtGLFR SUDWLFDGR SHOR XP SURFHVVR TXH FXOPLQDUi FRP D VHQWHQoD MXGLFLDO
PHQRUFRP´LQFDSDFLGDGHUHODWLYDµVHPDGHYLGDDVVLVWrQ GHFODUDQGR D LQFDSDFLGDGH UHODWLYD H QRPHDQGR XP
FLDDUW, FXUDGRUSDUDR´H[FHSFLRQDOµ
, RV
RVPDLRUHV
PDLRUHVGH
GH
GH]HVVHLV
GH]HVVHLVHPHQRUHV
PHQRUHVGH
GH 2EV $/HLDOWHUDQGRHVWHLQFLVR,,,HVWDEHOHFHXR
GH]RLWRDQRV
GH]RLWRDQRV VHJXLQWH
9HOKR&yGLJRDUW,
$UW
0DLVXPDYH]RFULWpULRHWiULRRULHQWDDOLPLWDomROHJDO
MRYHPHLPDWXURDSHVVRDFRPLGDGHHQWUHHDQRV ,,, DTXHOHVTXHSRUFDXVDWUDQVLWyULDRXSHUPDQHQWH
SUHFLVDUiGD´DVVLVWrQFLDµGHVHXUHSUHVHQWDQWHOHJDOSDL QmRSXGHUHPH[SULPLUVXDYRQWDGH
PmHRXWXWRUSDUDSUDWLFDU´FHUWRVDWRVµRXDOJXQVDWRV
HPTXHDOHLH[LJLUXPDHVSHFLDO´PDQHLUDGHRVH[HUFHUµ
(QWUHWDQWRHVVDDOWHUDomRVyVHUiYiOLGDGLDVDSyVD
,, RV
RVpEULRV
pEULRVKDELWXDLV
KDELWXDLVRVYLFLDGRV
RVYLFLDGRVHP
HPWy[LFRV
Wy[LFRVH GDWD GD SXEOLFDomR GD /HL SXEOLFDGD HP GH
RV TXH SRU GHILFLrQFLD PHQWDO WHQKDP R MXOKRGH
GLVFHUQLPHQWRUHGX]LGR LQRYDomR
2EVHUYHVHDFRQGLomRDEVROXWDDSHQDVTXHPWHQKDR
,9 RVSUyGLJRV 9HOKR&yGLJRDUW,,
GLVFHUQLPHQWR UHGX]LGR YDOH GL]HU D OLPLWDomR Vy WHP
VHQWLGR SDUD TXHP WHQKD VRIULGR XPD SDUFLDO DIHWDomR
PHQWDO 2SUyGLJRpRSHUGXOiULRRHVEDQMDGRUDTXHOHTXH³
SRUVHUGHVDSHJDGRGRVYDORUHVPDWHULDLV³QmRKHVLWDHP
8P pEULR KDELWXDO RX XP YLFLDGR HP Wy[LFRV ³ FRP JDVWDUVHXGLQKHLURHYHQWXDOPHQWHDWpDFHQGHQGRFLJDUUR
LQWHLUD OLEHUGDGH SDUD DJLU FHUWDPHQWH GLODSLGDUi VHX FRPGLQKHLURHPFKDPDV
SDWULP{QLRSDUDFRPSUDUiOFRRORXGURJDH[LJLUTXHVHMD
HOD´DVVLVWLGRµSRUXPUHSUHVHQWDQWHOHJDOXPFXUDGRUp &ODURTXHWDOSHVVRDpXPSHULJRDVLPHVPDMiTXH
XPDSURWHomRTXHDOHLHVWDEHOHFHHPIDYRUGHOHPHVPR VHUi UHGX]LGD j PLVpULD H QmR WHUi FRPR FXVWHDU VXD
SUySULDVXEVLVWrQFLDVHPRGLVFHUQLPHQWRGDSUHVHUYDomR
,PSRUWDQWH FRQVLGHUDU TXH HQTXDQWR D OLPLWDomR HFRQ{PLFD WHP XPD OXFLGH] UHODWLYD H SRU LVVR Vy
LPSRVWDDRPHQRUGHDDQRVLQFLVR,pDXWRPiWLFD SRGHUi SUDWLFDU DWRV GH GLVSRVLomR SDWULPRQLDO RX GH
DUHVWULomRQDVRXWUDVKLSyWHVHVLQFLVRV,,,,,,9 DVVXQomRGHREULJDo}HVFRPDGHYLGDDVVLVWrQFLD
GHFRUUHUi GH VHQWHQoD MXGLFLDO QmR EDVWD TXH D IDPtOLD
DODUGHLHQHPpVXILFLHQWHTXHRYtFLRSHORiOFRRORXGURJD 7DPEpP D SURGLJDOLGDGH GHYH VHU DQDOLVDGD QXP
VHMDS~EOLFRHQRWyULR SURFHVVRMXGLFLDOHGHFODUDGDSRUVHQWHQoD
2EV $/HLDOWHUDQGRHVWHLQFLVR,,HVWDEHOHFHXR ~QLFR $ FDSDFLGDGH GRV tQGLRV VHUiUHJXODGDSRU

VHJXLQWH OHJLVODomRHVSHFLDO
OHJLVODomRHVSHFLDO
9HOKR&yGLJRDUW~QLFR
$UW
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SOHQDPHQWHFLYLOL]DGRVHRXWURVHPHVWDGRLQWHUPHGLiULR
,, RVpEULRVKDELWXDLVHRVYLFLDGRVHPWy[LFR
GHDFXOWXUDomR

7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
3(UQDPEXFR 'LU&LYLO
+DYHUiVHPSUHRULVFRGHXPtQGLRVHULOXGLGRRXQmR WRUQDQGRRSOHQDPHQWHFDSD]HVVDHVFULWXUDGHHPDQFL

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HYHQWXDOPHQWHHVWLYHUFRQWUDWDQGR PHQWRGRILOKR
'HVWD IRUPD KRXYH SRU EHP R OHJLVODGRU GR QRYR 6HRPHQRUIRUÐUImRVXEPLVVRDXPWXWRUWDPEpPR

&yGLJR&LYLOWUDQVIHULUDGLVFLSOLQDGDFDSDFLGDGHFLYLOGR WXWRUWHUiHVVHSRGHUPDVGHYHUiUHTXHUHUDR-XL]XPD
tQGLR SDUD XPD OHL HVSHFLDO ³ UHWLUDQGRD DVVLP GDV DXWRUL]DomRR-XL]RXYLUiRPHQRUHRWXWRU
UHJUDVJHUDLV
,, SHORFDVDPHQWR
0DLRULGDGH
$SHVVRDTXHVHFDVDDVVXPHXPQRYRVWDWXVWRUQDVH
7HPVHDTXLXPDJUDQGHLQRYDomRDQWHFLSRXVHSDUD FKHIH GH IDPtOLD FULDUi H HGXFDUi ILOKRV H SUHFLVD GH
RVDQRVFRPSOHWRVDPDLRULGDGHTXHDQWHVYLQKDDRV OLEHUGDGHSDUDSUDWLFDUWRGRVRVDWRVQHFHVViULRVjGHIHVD
DQRVGHLGDGH GRVLQWHUHVVHVGHVXDIDPtOLDGHVHXVILOKRVHWF³VHP
GHSHQGHUGDDVVLVWrQFLDGHVHXSDLRXPmHRXPHVPRGH
$UW $ PHQRULGDGH FHVVD DRVGH]RLWRDQRV VHXWXWRUVHIRUyUImR
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FRPSOHWRVTXDQGR
TXDQGRDSHVVRD
SHVVRDILFD
ILFDKDELOLWDGD
KDELOLWDGDj
SUiWLFDGHWRGRVRVDWRVGDYLGDFLYLO
SUiWLFDGHWRGRVRVDWRVGDYLGDFLYLO 3RULVVRDOHLUHFRQKHFHTXHVHHVWiPDGXURSDUDFDVDU
HFRQVWLWXLUIDPtOLDHSUROHHVWDUiPDGXURWDPEpPSDUD
9HOKR&yGLJRDUWFDSXW SUDWLFDU RV DWRV GD YLGD FLYLO H JHUHQFLDU RV GLUHLWRV H
LQWHUHVVHVGHVXDIDPtOLD
(PDQFLSDomR
,,, SHORH[HUFtFLRGHHPSUHJRS~EOLFRHIHWLYR
7DQWRTXDQWRQmRpDEVROXWRRFULWpULRHWiULRSDUDD
GHILQLomR GD LQFDSDFLGDGH RV ORXFRV VHUmR LQFDSD]HV 2UDFLRFtQLRpVLPSOHVXPVHUYLGRUS~EOLFRQmRSRGH
LQGHSHQGHQWHPHQWHGDLGDGHQmRRpWDPEpPSDUDD VHUXPPROHTXHGHYHVHUXPKRPHPPDGXURFDSD]VH
FRQTXLVWDGDSOHQDFDSDFLGDGHDSUySULDOHLFLYLOSHUPLWH IRL DSURYDGR QXP FRQFXUVR S~EOLFR KDELOLWDQGRVH DR
TXHDLGDGHVHMDSRVWDGHODGRHDSHVVRDGHFDSDFLGDGH H[HUFtFLRGHXPHPSUHJRS~EOLFRHIHWLYRHYLGHQFLDVHVXD
UHODWLYDVHMDSURPRYLGDDRUHFRQKHFLPHQWRGHVXDSOHQD PDWXULGDGH³UD]mRSRLVQmRVySDUDTXHVHMDUHFRQKHFL
FDSDFLGDGH YDOH GL]HU VHMD HOD HPDQFLSDGD DSHVDU GH GR´PDLRUµFRPRWDPEpPSDUDTXHUHVSRQGDSRUVHXDWRV
DLQGDQmRKDYHUFRPSOHWDGRRVDQRVGHLGDGH QDIXQomRS~EOLFD
$VVLPDHPDQFLSDomRpJHQHULFDPHQWHDFRQTXLVWDGD ,9 SHOD

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FRODomRGH
GHJUDX
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HPFXUVR
FXUVRGH
GHHQVLQR
HQVLQRVXSH
FDSDFLGDGH FLYLO DQWHV GD LGDGH OHJDO DJRUD DRV ULRU
DQRV
6HDSHVVRDWHPLQWHOHFWXDOLGDGHGHVHQYROYLGDDSRQWR
2 QRYR&yGLJR&LYLOHVWDEHOHFHYiULDVKLSyWHVHVHP GHVHUDSURYDGRHFRQFOXLUXPFXUVRVXSHULRUIDFXOGDGH
TXH R PHQRU FRQTXLVWD D SOHQLWXGH GD FDSDFLGDGH FLYLO GHPRQVWURX LJXDOPHQWH VXD PDWXULGDGH H GHYH VHU
DSHVDUGH QmRKDYHUFRPSOHWDGRDLQGDRVDQRVGH UHFRQKHFLGRPDGXURHFDSD]
LGDGH&RQILUD
~QLFR &HVVDUiSDUDRVPHQRUHVDLQFDSDFLGDGH 9 SHORHVWDEHOHFLPHQWRFLYLORXFRPHUFLDO

SHORHVWDEHOHFLPHQWRFLYLORXFRPHUFLDORX
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H[LVWrQFLD
H[LVWrQFLDGH
GHUHODomR
UHODomRGH
GHHPSUHJR
HPSUHJRGHVGH
GHVGHTXH
TXHHP
9HOKR&yGLJRDUW IXQomR
IXQomR GHOHVRPHQRUFRPGH]HVVHLVDQRV
GHOHVRPHQRUFRPGH]HVVHLVDQRV
FRPSOHWRVWHQKDHFRQRPLDSUySULD
, SHOD
SHODFRQFHVVmR
FRQFHVVmRGRV
GRVSDLV
SDLVRX
RXGH
GHXP
XPGHOHVQDIDOWD
GR
GR RXWUR
RXWUR PHGLDQWH
PHGLDQWH LQVWUXPHQWR
LQVWUXPHQWR S~EOLFR
S~EOLFR LQGH 5HFRQKHFHDOHLXPDYDULDQWHGDFRODomRGHJUDXQmR
SHQGHQWHPHQWH
SHQGHQWHPHQWHGH KRPRORJDomRMXGLFLDO
GHKRPRORJDomR MXGLFLDORX
RXSRU HPFXUVRVXSHULRUTXDOTXHUPDVQRPDLVGLItFLOGHOHVD
VHQWHQoD
VHQWHQoDGR
GRMXL]
MXL]RXYLGR
RXYLGRRWXWRU
WXWRUVH
VHRPHQRU
PHQRUWLYHU IDFXOGDGHGDYLGDHPSUHVDULDO'HIDWRVHRPHQRUMiDRV
GH]HVVHLVDQRVFRPSOHWRV DQRV FRQVHJXLX DPHDOKDU HFRQRPLDV SUySULDV H
PRQWRXVHXQHJyFLRGHYHVHUUHFRQKHFLGDVXDPDWXULGD
1LQJXpPPHOKRUTXHRVSDLVSRGHDYDOLDURJUDXGH GHHVXDFDSDFLGDGH
PDWXULGDGHGRVILOKRVHHYHQWXDOPHQWHSUHWHQGHUTXHHOH
VHMDUHFRQKHFLGRFRPRDSWRHOLYUHSDUDSUDWLFDUWRGRVRV ,QWHUHVVDQWHDGLVWLQomRSRXFRLPSRUWDVHHOHPRQWRX
DWRVGDYLGDFLYLOTXDOXPDSHVVRD´SOHQDPHQWHFDSD]µ XPHVWDEHOHFLPHQWRFLYLO³GHSUHVWDomRGHVHUYLoRV³
SH[ XP ODYDUiSLGR RX FRPHUFLDO XPD ORMD HP
$ OHL SHUPLWH HVVH DYDQoR QD FDSDFLGDGH GD SHVVRD DPEDV DV KLSyWHVHV VXD FDSDFLGDGH UHVXOWD HYLGHQFLDGD
GDQGRDRVSDLVRSRGHUGHSURPRYHUVHXILOKRDjSOHQD SHODPDWXULGDGHHPRUJDQL]DUVXDVHFRQRPLDVSUySULDV
FDSDFLGDGHEDVWDLUDXPFDUWyULRHODYUDUXPHVFULWXUD QXPDDWLYLGDGHHPSUHVDULDO
S~EOLFD HP TXH GHFODUDUi D HPDQFLSDomR GH VHX ILOKR
'LU&LYLO
,JXDOPHQWHDHYLGrQFLDGHVXDPDWXULGDGHHPSUHVDULDO $ GHILQLomR GR WHPSR GD PRUWH SURGX] UHOHYDQWHV

SURGX]LUiVXDFDSDFLWDomRFLYLO³VHDSHVVRDRUJDQL]DUD HIHLWRV MXUtGLFRV D PRUWH GR ILOKR DQWHV GR SDL SH[
DUUHJLPHQWDomRGHRXWUDVSHVVRDVFRQWUDWDQGRDVFRPR FUHGHQFLDUiVHXDY{FRPRKHUGHLURQDGDUHFHEHQGRVXD
HPSUHJDGRVHH[SORUDUVHXWUDEDOKRUHVSDOGDGRHPVXDV YL~YDPDVVHHOHPRUUHXGHSRLVGRSDLWHUiVLGRHOHR
HFRQRPLDVSUySULD KHUGHLURHDYL~YDQRUDFRQFRUUHUijVXDKHUDQoD
1HVVDGHUUDGHLUDKLSyWHVHHPERUDQmRKDMDHVWDEHOHFL $ FRPRULrQFLD ³ PRUWH DR PHVPtVVLPR WHPSR ³

PHQWRFLYLORXFRPHUFLDOKiXPDDWLYLGDGHHPSUHVDULDO LPSHGHTXHXPGRVPRUWRVVHMDUHFRQKHFLGRVXFHVVRUGR
WDPEpPUHYHODGRUDGHPDWXULGDGHDMXVWLILFDURUHFRQKH RXWURVH[YLGRDUW&yG&LYLO´$EHUWDDVXFHVVmRD
FLPHQWRGDFDSDFLGDGHGRPHQRU KHUDQoDWUDQVPLWHVHGHVGHORJRDRVKHUGHLURVOHJtWLPRVH
WHVWDPHQWiULRVµ³TXDOLPSHGHDVVXEVHTHQWHVVXFHVV}HV
)LP³7pUPLQRGD3HUVRQDOLGDGH
1RH[HPSORGRSDLTXHPRUUHMXQWDPHQWHFRPILOKR
FRPRULrQFLDRILOKRQmRVHUiVHXKHUGHLURHUHIOH[D
2ILPGDSHUVRQDOLGDGHpRILPGRVHUKXPDQRVHMDR
PHQWHDQRUDQmRSRGHUiKHUGDUGRPDULGRDTXLORTXH
ILP GD YLGD ILVLROyJLFD SHOD LQH[RUiYHO RFRUUrQFLD GD
HOH QmR FKHJRX D KHUGDU GR SDL SRU WHU PRUULGR DR
PRUWH³VHMDRILPGDYLGDVRFLDOSHORGHVDSDUHFLPHQWRGD
PHVPtVVLPRWHPSRTXHHVWH
SHVVRD GR FRQYtYLR VRFLDO FRQILJXUDQGR WmR ORQJD H
H[WHQVD´DXVrQFLDµDSRQWRGHDOHLDXWRUL]DUDSUHVXQomR
GHVXDPRUWHELROyJLFD
5HJLVWUR3~EOLFR
(QVLQD D 3URI 0$5,$ +(/(1$ ',1,= TXH ´WHPVH D
DXVrQFLDTXDQGRDOJXpPGHVDSDUHFHGHVHXGRPLFtOLRVHP
3DUD :,/621 '( 628=$ &$0326 %$7$/+$ ´2V
GDUQRWtFLDVGHVHXSDUDGHLURHVHPGHL[DUUHSUHVHQWDQWHRX
5HJLVWURV 3~EOLFRV WrP HP PLUD FRQVWLWXLU IRUPDOLGDGHV
SURFXUDGRUµ³LQ´&XUVRGH'LUHLWR&LYLO%UDVLOHLUR³'LUHLWRGH
HVVHQFLDLVRXQmRSDUDDYDOLGDGHGRDWRHPVLPHVPRRX
)DPtOLDµYROHG6DUDLYDS
DSHQDVSDUDVXDHILFiFLDSHUDQWHWHUFHLURVHUJDRPQHVµ³
$QRWHVHKDYHUGHUHJUDXPSHUtRGRLQLFLDOGHGHFODUD LQ´&RPHQWiULRVj/HLGRV5HJLVWURV3~EOLFRVµYROHG)RUHQVH
S
omRGHDXVrQFLDSDUDXPDSRVWHULRUSUHVXQomRGHPRUWH
³HH[FHSFLRQDOPHQWHXPDGLUHWDSUHVXQomRGHPRUWH
VHPXPDSUpYLDGHFODUDomRGHDXVrQFLDFRPRSH[D ( GHWDOKD R UHIHULGR $8725 TXH D IRUPDOLGDGH GR
GRVSDVVDJHLURVGHXPQDYLRTXHQDXIUDJDHPDOWRPDU UHJLVWURSRGHVHU
$UW $H[LVWrQFLDGDSHVVRDQDWXUDOWHUPLQDFRPD D IRUPDOLGDGHSDUDPHUDRSRQLELOLGDGHDWHUFHLURV

PRUWH
PRUWH SUHVXPHVH
SUHVXPHVH HVWD
HVWD TXDQWR
TXDQWR DRV
DRV DXV
DXVHQWHV HILFiFLDHUJDRPQHV
QRV
QRV FDVRV
FDVRV HP
HP TXH
TXH D OHL DXWRUL]D D DEHUWXUD
OHL DXWRUL]D DEHUWXUD GH
VXFHVVmRGHILQLWLYD 9HOKR&yGLJRDUW E IRUPDOLGDGHHVVHQFLDOHILFiFLDLQWHUSDUWHV
$UW 3RGH VHU GHFODUDGD D PRUWHSUHVXPLGDVHP F IRUPDOLGDGHFDXWHODUDXWHQWLFLGDGHVHJXUDQoD

GHFUHWDomRGHDXVrQFLD
GHFUHWDomRGHDXVrQFLD
UHJLVWURFRQVLGHUDVHIRUPDOLGDGHHVVHQFLDOTXDQGR
, VH
VHIRU
IRUH[WUHPDPHQWH
H[WUHPDPHQWHSURYiYHO
SURYiYHODPRUWHGH
PRUWHGHTXHP LQGLVSHQViYHOjDTXLVLomRGRGLUHLWRRXjVXDVXEVLVWrQFLD
HVWDYDHPSHULJRGHYLGD
HVWDYDHPSHULJRGHYLGD 7HPDVSHFWRFRQVWLWXWLYRHGL]VHTXHIRUPDGDWHVVHUHL
DIRUPDGiRVHUjFRLVD
,, VH
VHDOJXpP
DOJXpPGHVDSDUHFLGR
GHVDSDUHFLGRHP HPFDPSDQKDRX
FDPSDQKDRXIHLWR
SULVLRQHLUR QmR IRU
SULVLRQHLUR QmR IRU HQFRQWUDGR
HQFRQWUDGR DWp GRLV 6HPDIRUPDOLGDGHGRUHJLVWURQmRVHWHUiDGTXLULGRR
DQRVDSyVRWpUPLQRGDJXHUUD
DQRVDSyVRWpUPLQRGDJXHUUD GLUHLWR QHP PHVPR VH FXPSULGDV KRXYHUHP VLGR DV
H[LJrQFLDV DWLQHQWHV j SURYD SUpFRQVWLWXtGD HVFULWXUD
~QLFR $GHFODUDomRGDPRUWHSUHVXPLGDQHVVHVFDVRV
GHFODUDomRGDPRUWHSUHVXPLGDQHVVHVFDVRV QRWDULDOHVFULWXUDS~EOLFD$VVLPSRUH[HPSORDDTXL
VRPHQWH
VRPHQWHSRGHUi
SRGHUiVHU
VHUUHTXHULGDGHSRLVGHHVJRWD
UHTXHULGDGHSRLVGHHVJRWD VLomRGDSURSULHGDGHLPRELOLiULDQmRGHFRUUHDSHQDVGD
GDV
GDV DV
DV EXVFDVHDYHULJXDo}HVGHYHQGRDVHQ
EXVFDVHDYHULJXDo}HVGHYHQGRDVHQ HVFULWXUDS~EOLFDGHFRPSUDHYHQGDSURYDSUpFRQVWLWXt
WHQoDIL[DUDGDWDSURYiYHOGRIDOHFLPHQWR GDPDVGDHIHWLYDWUDQVFULomRLPRELOLiULD6HRSURSULHWi
ULRYHQGHGXDVYH]HVRPHVPRLPyYHOFRPHWHFULPHGH
$UW 6H
6HGRLV
GRLVRXPDLVLQGLYtGXRV
RXPDLV LQGLYtGXRVIDOHFHUHPQDPHVPD HVWHOLRQDWR HQWUHWDQWR TXHP SULPHLUR WUDQVFUHYHU D
RFDVLmR
RFDVLmR QmR
QmR VH SRGHQGR DYHULJXDU VH DOJXP HVFULWXUDGHFRPSUDHYHQGDWHUiDGTXLULGRDSURSULHGDGH
GRV
GRV FRPRULHQWHV
FRPRULHQWHV SUHFHGHX
SUHFHGHX DRV
DRV RXWURV
RXWURV SUHVX R RXWUR QmR SULRU WHPSRUH SRWLRU MXUH 6HP D WUDQV
PLUVHmRVLPXOWDQHDPHQWHPRUWRV FULomRDWUDQVIHUrQFLDLPRELOLiULDQmRWHUiRFRUULGRQHP
PHVPRLQWHUSDUWHV
9HOKR&yGLJRDUW
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
3(UQDPEXFR 'LU&LYLO
(P RXWUDV RSRUWXQLGDGHV R UHJLVWUR FRQVWLWXL PHUD GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV GR KRPHP FRPR R D GLUHLWR j
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YLGD OLEHUGDGHFGLUHLWRjLJXDOGDGH
OLEHUGDGH LJXDOGDGHG
LJXDOGDGH
WHUFHLURVRXVHMDSDUDDTXLVLomRGHHILFiFLDHUJDRPQHV GLUHLWRjVHJXUDQoD
VHJXUDQoDHHGLUHLWRjSURSULHGDGH
VHJXUDQoD SURSULHGDGH
SURSULHGDGH
FRQWUDWRpHPVLEDVWDQWHpGRWDGRGHSOHQDHILFiFLDLQWHU
SDUWHVSRUH[HPSORDSURPHVVDGHYHQGDRXDSURPHVVD (DWpSRUMiFRQVWDUHPGRHQXQFLDGRFRQVWLWXFLRQDO
GH FHVVmR GH SURPHVVD GH YHQGD D ORFDomR RSRQtYHO D GRV'LUHLWRVH*DUDQWLDV)XQGDPHQWDLVYHUGDGHLUDPHQWH
WHUFHLURDGTXLUHQWHGRLPyYHO0DVSDUDDGTXLULUHILFiFLD QmRKDYHULDQHFHVVLGDGHGHVXDHQXQFLDomRUHSHWLWLYDQR
SHUDQWHWHUFHLURVSDUDDGTXLULURSRQLELOLGDGHHUJDRPQHV WH[WRGR&yGLJR&LYLO
LPS}HVHDIRUPDOLGDGHGRUHJLVWURLPRELOLiULR
'HIDWRFRPRHQVLQD-26e$)2162'$6,/9$D´GLJQLGD
6RE HVVH DVSHFWR R UHJLVWUR S~EOLFR WHP IHLomR GH GHGDSHVVRDKXPDQDpXPYDORUVXSUHPRTXHDWUDLRFRQ
SXEOLFLGDGHGHQRWRULHGDGHEDVWDVROLFLWDUFHUWLGmRDFHUFD WH~GRGHWRGRVRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVGRKRPHPGHVGHR
GD SURSULHGDGH SDUD TXH WHUFHLUR WHQKD FLrQFLD GDV GLUHLWRjYLGDµ³LQ&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR

UHVWULo}HV H OLPLWDo}HV FRQWUDWXDLV D TXH D SURSULHGDGH HG6DUDLYDS
HVWiVXMHLWD
'DtFRQFOXL6$1'5$/,$6,0Ð1TXH´FRPRRVGLUHLWRVGD
)LQDOPHQWH R UHJLVWUR SRGH DVVXPLU R DVSHFWR GH SHUVRQDOLGDGHVmRPDQLIHVWDo}HVFRQFUHWDVGRSULQFtSLRGD
IRUPDOLGDGH FDXWHODU YLVDQGR DWULEXLU DXWHQWLFLGDGH H GLJQLGDGHGDSHVVRDKXPDQDQXQFDVHGLVVRFLDPGRLQGLYt
VHJXUDQoDDRVDWRVHQHJyFLRVMXUtGLFRVUHJLVWURGRDWR GXRHRDFRPSDQKDPHPWRGDVDVVXDVDWLYLGDGHV$LQGD
QHJyFLR RX FRQWUDWR SHUPLWH VHMDP D TXDOTXHU WHPSR TXHHPXPSULPHLURPRPHQWRDGHILQLomRHDSRVLWLYDomR
H[WUDtGDV FHUWLG}HV GH VHX FRQWH~GR SRQGR R DWR RX GRV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV WHQKD VH SUHVWDGR D OLPLWDU D
FRQWUDWRDVDOYRGDVHYHQWXDOLGDGHVGHSHUGDRXH[WUDYLR DWXDomRGR(VWDGRHPUHODomRDRLQGLYtGXRHIHLWRYHUWLFDO
GRGRFXPHQWRTXHIRLUHSURGX]LGR$GHPDLVRUHJLVWUR p LQTXHVWLRQiYHO TXH OLPLWDP H YLQFXODP GLUHWDPHQWH
FRQIHUH DXWHQWLFLGDGH DR LQVWUXPHQWR DVVHJXUDQGR D WDPEpPRVSDUWLFXODUHVHIHLWRKRUL]RQWDOµ³LQ´2V'LUHLWRV
GD3HUVRQDOLGDGHHR'LUHLWRGR7UDEDOKRµDSXG´5HYLVWDGR$GYRJDGR
YDOLGDGHGRFRQWH~GRHGDGDWDSHORPHQRVDWpSURYDHP
Q-8/S
FRQWUiULR GH VXD IDOVLGDGH PDWHULDO ³ LQ REUD FLWDGD
SJ
$VVLPDGHVSHLWRGHUHSHWLWLYRRQRYR&yGLJR&LYLOp
SHGDJyJLFRHQXQFLDURV´'LUHLWRVGD3HUVRQDOLGDGHµDWp
$UW 6HUmRUHJLVWUDGRVHPUHJLVWURS~EOLFR
SDUDTXHVHHQUDL]HGHILQLWLYDPHQWHWDPEpPQRUHODFLR
9HOKR&yGLJRDUW QDPHQWR HQWUH RV SDUWLFXODUHV RX VHMD VHXV HIHLWRV
KRUL]RQWDLVFRQTXLVWHPHIHWLYLGDGH
, RVQDVFLPHQWRVFDVDPHQWRVHyELWRV
$UW &RP H[FHomR GRV FDVRV SUHYLVWRV HPOHLRV
,, D HPDQFLSDomR SRU RXWRUJD GRVSDLVRXSRU GLUHLWRV
GLUHLWRV GD
GD SHUVRQDOLGDGH
SHUVRQDOLGDGH VmR
VmR LQWUDQVPLVVtYHLV
VHQWHQoDGRMXL] H LUUHQXQFLiYHLV
LUUHQXQFLiYHLV QmR
QmR SRGHQGR
SRGHQGR R VHXH[HUFtFLR
VHXH[HUFtFLR
VRIUHUOLPLWDomRYROXQWiULD
,,, DLQWHUGLomRSRULQFDSDFLGDGHDEVROXWDRXUHODWL
YD $UW 3RGHVHH[LJLUTXHFHVVHDDPHDoDRXDOHVmRD
GLUHLWR GD SHUVRQDOLGDGH H UHFODPDU SHUGDV H
,9 DVHQWHQoDGHFODUDWyULDGHDXVrQFLDHGHPRUWH GDQRVVHPSUHMXt]RGHRXWUDVVDQo}HVSUHYLVWDV
SUHVXPLGD HPOHL
$UW )DUVHiDYHUEDomRHPUHJLVWURS~EOLFR
)DUVHiDYHUEDomRHPUHJLVWURS~EOLFR ~QLFR (PVHWUDWDQGRGHPRUWRWHUiOHJLWLPDomRSDUD
UHTXHUHUDPHGLGDSUHYLVWDQHVWHDUWLJRRF{QMX
, GDV VHQWHQoDV TXH GHFUHWDUHP DQXOLGDGHRX JHVREUHYLYHQWHRXTXDOTXHUSDUHQWHHPOLQKD
DQXODomRGRFDVDPHQWRRGLYyUFLRDVHSDUDomR UHWDRXFRODWHUDODWpRTXDUWRJUDX
MXGLFLDO H R UHVWDEHOHFLPHQWR GD VRFLHGDGH
FRQMXJDO $UW 6DOYRSRUH[LJrQFLDPpGLFDpGHIHVRRDWRGH
GLVSRVLomRGRSUySULRFRUSRTXDQGRLPSRUWDU
,, GRVDWRVMXGLFLDLVRXH[WUDMXGLFLDLVTXHGHFODUDUHP GLPLQXLomRSHUPDQHQWHGDLQWHJULGDGHItVLFDRX
RXUHFRQKHFHUHPDILOLDomR FRQWUDULDURVERQVFRVWXPHV
,,,5HYRJDGRSHOD/HLQ ~QLFR2DWRSUHYLVWRQHVWHDUWLJRVHUiDGPLWLGRSDUD
ILQVGHWUDQVSODQWHQDIRUPDHVWDEHOHFLGDHPOHL
HVSHFLDO
$UW eYiOLGDFRPREMHWLYRFLHQWtILFRRXDOWUXtVWLFR
'LUHLWRVGD3HUVRQDOLGDGH DGLVSRVLomRJUDWXLWDGRSUySULRFRUSRQRWRGR
RXHPSDUWHSDUDGHSRLVGDPRUWH
2V´GLUHLWRVGDSHUVRQDOLGDGHµVmRWRGRVDTXHOHVVHPRV
~QLFR 2DWRGHGLVSRVLomRSRGHVHUOLYUHPHQWHUHYRJDGR
TXDLVpLPSRVVtYHODH[LVWrQFLDGLJQDGHXPVHUKXPDQR
DTXDOTXHUWHPSR
³ RX QXPD OLQJXDJHP GH GLUHLWR FRQVWLWXFLRQDO ³ RV
'LU&LYLO
$UW 1LQJXpPSRGHVHUFRQVWUDQJLGRDVXEPHWHUVH &RQILUD FRPR R QRYR &yGLJR GLVFLSOLQRX R ´QRPHµ

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TXDOLILFDo}HV
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$UW 6HP DXWRUL]DomR QmR VH SRGH XVDURQRPH
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QRPH D GDWD GH
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'DtSDUDIUHQWHDSHVVRDVHUiHVFUDYDGHVVHVGDGRVTXH
R GLVWLQJXHP H LQGLYLGXDOL]DP FRPR SHUVRQDOLGDGH RX 2SVHXG{QLPR³HVWULWDPHQWHXPIDOVRQRPH³pWDP
FRPR SHVVRD QDWXUDO 2 QRPH SRU H[HPSOR Vy VHUi EpPXP´QRPHµGLYHUVRGDTXHOHGDLGHQWLILFDomRFLYLOH
PXGDGR HP VLWXDo}HV H[FHSFLRQDOtVVLPDV H PHVPR TXHpDGRWDGRHPDWLYLGDGHVDUWtVWLFDVOLWHUiULDVHFXOWXUD
DVVLP PHGLDQWH DomR MXGLFLDO FRP Pi[LPR FRQWUROH LV SDUD DWHQGHU jV UHVSHFWLYDV FRQYHQLrQFLDV FRPR D
TXDQWRDQHFHVVLGDGHGDDOWHUDomRHPUHJUDVyVHDGPL HXIRQLDDVHGXomRDSLFDUGLDHWF
WHP DOWHUDo}HV GH QRPHV TXH H[SRQKDP D SHVVRD DR
ULGtFXORSH[+LPHQHX&DVDPHQWtFLRGD6LOYD5RODQGR 'HTXDOTXHUVRUWHRSVHXG{QLPRQmROLYUDDSHVVRDGH
6H[R GH 2OLYHLUD -RmR %RVWD HWF RX H[SRQKDP D VXDHIHWLYDLGHQWLILFDomRQHPSRLVGDVUHVSRQVDELOLGDGHV
SHVVRD D FRQVWUDQJLPHQWRV SROtWLFRV RX VRFLDLV SH[ FLYLVSHUWLQHQWHV
+LWOHUGH$EUHX3DXOR'LWDGRU)HUUHLUDHWF
0DVGHRXWURODGRRSVHXG{QLPRJR]DGDVPHVPDV
7DPEpPVHWHPDGPLWLGRDDOWHUDomRGRVQRPHVFRP SURWHo}HVMXUtGLFDVGDGDVDRQRPHQmRSRGHVHUXVDGR
KRPRQtPLD DEXQGDQWH PXLWRV QRPHV LJXDLV SRURXWUHPVRESHQDGHLQGHQL]DomR
HQWUHPHDQGRVHRXWURQRPHQRUPDOPHQWHMiXVDGRSHOD
SUySULDSHVVRDSDUDGLIHUHQFLiORSH[-RVpGD6LOYD $UW 6DOYR
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VHDXWRUL]DGDV
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QLVWUDomRGD
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S~EOLFDDGLYXOJDomR
GLYXOJDomRGHGHHVFULWRV
HVFULWRVDWUDQVPLVVmR
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GD SDODYUD
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XWLOL]DomR GD
GD LPDJHP
LPDJHP GHGH XPD
XPD SHVVRDSRGHUmR
SHVVRDSRGHUmR
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UHVSHLWDELOLGDGH RX
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HJLVWURVGHILQDOLGDGH
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omRGDVSHVVRDVQDWXUDLVDVVLPSRUH[HPSORDSROtFLD SDUWHVOHJtWLPDVSDUDUHTXHUHUHVVDSURWHomRR
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5HJLVWUR *HUDO
*HUDO FRQKHFLGR SRU 5*
5* HP TXH DV F{QMXJHRVDVFHQGHQWHVRXRVGHVFHQGHQWHV
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FpGXODGH
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LGHQWLGDGH Q~PH
URTXHSDVVDDVHUUHVHUYDGRH[FOXVLYDPHQWHSDUDVXD
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UHTXHULPHQWRGR
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DVSURYLGrQFLDV
SURYLGrQFLDVQHFHVViULDV
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WHXPQ~PHUR
Q~PHUR
Q~PHURFDGDVWUDOFRPRTXDODSHVVRDSDVVDDVH
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LGHQWLILFDUHPWRGRVRVQHJyLFRVHRSHUDo}HVTXHSRVVDP
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WHUUHIOH[RVWULEXWiULRVR&3)
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&,&
GH&RQWULEXLQWH
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*XDUGDDPHVPDILQDOLGDGHRQ~PHURGD&DUWHLUDGH ',1,=TXH´WHPVHDDXVrQFLDTXDQGRDOJXpPGHVDSDUHFHGH
7UDEDOKR H 3UHYLGrQFLD 6RFLDO R Q GR &HUWLILFDGR GH VHX GRPLFtOLR VHP GDU QRWtFLDV GH VHX SDUDGHLUD H VHP
5HVHUYLVWDGR7tWXORGH(OHLWRUHWF'DVRPDWyULDGHVVHV GHL[DUUHSUHVHQWDQWHRXSURFXUDGRUµH´VHQGRGHFODUDGR
LQGLYLGXDOL]D
GDGRVWHUHPRVXPDJDUDQWLGDHLQHTXtYRFDLQGLYLGXDOL]D DXVHQWH SHOR PDJLVWUDGR LQVWLWXLVH VXD FXUDWHOD SRU VHU
omRGDSHVVRDQDWXUDO
omRGDSHVVRDQDWXUDO FRQVLGHUDGRDEVROXWDPHQWHLQFDSD]µLQ&XUVRGH'LUHLWR&LYLO
%UDVLOHLURYRO'LUHLWRGH)DPtOLDHG6DUDLYDHGS
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
3(UQDPEXFR 'LU&LYLO
&RQILUPDQGRWDOHQVLQDPHQWRPDLVGHWDOKDGDHFODUD (QWUH RV GHVFHQGHQWHV RVPDLVSUy[LPRV

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0217(,52´RTXHFDUDFWHUL]DHVVHQFLDOPHQWHDDXVrQFLD
pDLQFHUWH]DHQWUHDYLGDHDPRUWHGRDXVHQWHDOXWDHQWUH 1DIDOWDGDVSHVVRDVPHQFLRQDGDVFRPSHWHDR
D SUHVXQomR GH YLGD SRU QmR HVWDU SURYDGR R yELWR GR MXL]DHVFROKDGRFXUDGRU
DXVHQWH H D SUHVXQomR GH PRUWH SHOD DEVROXWD IDOWD GH
QRWtFLDVHTXHDXPHQWDHPUD]mRGRWHPSRGHFRUULGR
'D6XFHVVmR3URYLVyULD
'D6XFHVVmR3URYLVyULD
1RVHQWLGRWpFQLFRDSDODYUD¶DXVrQFLD·WHPVLJQLILFDGR
DOJR GLIHUHQWH GR TXH OKH HPSUHVWD D OLQJXDJHP FRPXP $UW 'HFRUULGRXPDQRGDDUUHFDGDomRGRVEHQV
3DUD R YXOJR DXVrQFLD p VLPSOHVPHQWH ¶QmR SUHVHQoD· GRDXVHQWHRXVHHOHGHL[RXUHSUHVHQWDQWHRX
$XVHQWHVHUiSRUWDQWRDTXHOHTXHSUHVHQWHQmRHVWiHPVHX SURFXUDGRU HP VH SDVVDQGR WUrV DQRV
GRPLFtOLR>@ SRGHUmRRVLQWHUHVVDGRVUHTXHUHUTXHVHGHFODUH
DDXVrQFLDHVHDEUDSURYLVRULDPHQWHDVXFHVVmR
1RVHQWLGRWpFQLFRSRUpPDXVHQWHpDTXHOHTXHGHYLGR
DRGHVDSDUHFLPHQWRpGHFODUDGRWDOSRUDWRGHMXL]1mR $UW 3DUD R HIHLWR SUHYLVWR QR DUWLJR DQWHULRUVR
EDVWDDVLPSOHV¶QmRSUHVHQoD·SDUDFRQILJXUDUDDXVrQFLD PHQWHVHFRQVLGHUDPLQWHUHVVDGRV
QRVHQWLGRWpFQLFReHVVHQFLDODLQGDDIDOWDGHQRWtFLDVGR
DXVHQWHGHPRGRDH[LVWLUG~YLGDVREUHDVXDH[LVWrQFLD , RF{QMXJHQmRVHSDUDGRMXGLFLDOPHQWH
EHPFRPRDGHFODUDomRMXGLFLDOGHVVHHVWDGR6HSXGpVVHPRV ,, RV KHUGHLURV SUHVXPLGRV OHJtWLPRVRXWHVWD
ODQoDUPmRGHXPDIyUPXODGLUtDPRVTXHQmRSUHVHQoD PHQWiULRV
IDOWDGHQRWtFLDGHFLVmRMXGLFLDO DXVrQFLD>@ ,,, RVTXHWLYHUHPVREUHRVEHQVGRDXVHQWHGLUHL
WRGHSHQGHQWHGHVXDPRUWH
$DXVrQFLDQRVHQWLGRWpFQLFRTXHpDTXHQRVLQWHUHVVD ,9 RV FUHGRUHV GH REULJDo}HV YHQFLGDV HQmR
VHGHVGREUDHPWUrVIDVHVLQWHLUDPHQWHGLVWLQWDVDFXUDGRULD SDJDV
GRDXVHQWHDVXFHVVmRSURYLVyULDHDVXFHVVmRGHILQLWLYDµLQ
&XUVRGH'LUHLWR&LYLO'LUHLWRGH)DPtOLD(G6DUDLYDHG6mR3DXOR $UW $VHQWHQoDTXHGHWHUPLQDUDDEHUWXUDGDVXFHV
S VmRSURYLVyULDVySURGX]LUiHIHLWRFHQWRH
RLWHQWDGLDVGHSRLVGHSXEOLFDGDSHODLPSUHQVD
&RQILUDFRPRR1292&yGLJR&LYLOUHJXODPHQWRXD PDVORJRTXHSDVVHHPMXOJDGRSURFHGHUVHij
DXVrQFLDHVXDVIDVHV DEHUWXUDGRWHVWDPHQWRVHKRXYHUHDRLQYHQWi
ULRHSDUWLOKDGRVEHQVFRPRVHRDXVHQWHIRVVH
IDOHFLGR
'D&XUDGRULDGRV%HQVGR$XVHQWH
'D&XUDGRULDGRV%HQVGR$XVHQWH
)LQGR R SUD]R D TXH VH UHIHUH R $UWHQmR
$UW 'HVDSDUHFHQGR XPD SHVVRD GR VHXGRPLFtOLR KDYHQGR LQWHUHVVDGRV QD VXFHVVmR SURYLVyULD
VHPGHODKDYHUQRWtFLDVHQmRKRXYHUGHL[DGR FXPSUHDR0LQLVWpULR3~EOLFRUHTXHUrODDRMXt]R
UHSUHVHQWDQWH RX SURFXUDGRU D TXHP FDLED FRPSHWHQWH
DGPLQLVWUDUOKHRVEHQVRMXL]DUHTXHULPHQWR
GHTXDOTXHULQWHUHVVDGRRXGR0LQLVWpULR3~EOL 1mRFRPSDUHFHQGRKHUGHLURRXLQWHUHVVDGRSDUD
FRGHFODUDUiDDXVrQFLDHQRPHDUOKHiFXUD UHTXHUHURLQYHQWiULRDWpWULQWDGLDVGHSRLV
GRU GH SDVVDU HP MXOJDGR D VHQWHQoD TXH PDQGDU
DEULU D VXFHVVmR SURYLVyULD SURFHGHUVHi j
$UW 7DPEpPVHGHFODUDUiDDXVrQFLDHVHQRPHDUi DUUHFDGDomR GRV EHQV GR DXVHQWH SHOD IRUPD
FXUDGRU TXDQGR R DXVHQWH GHL[DU PDQGDWiULR HVWDEHOHFLGDQRVDUWVD
TXHQmRTXHLUDRXQmRSRVVDH[HUFHURXFRQWLQX
DU R PDQGDWR RX VH RV VHXV SRGHUHV IRUHP
$UW $QWHVGDSDUWLOKDRMXL]TXDQGRMXOJDUFRQYHQL
LQVXILFLHQWHV
HQWH RUGHQDUi D FRQYHUVmR GRV EHQV PyYHLV
VXMHLWRVDGHWHULRUDomRRXDH[WUDYLRHPLPyYHLV
$UW 2 MXL] TXH QRPHDU R FXUDGRU IL[DUOKHiRV
RXHPWtWXORVJDUDQWLGRVSHOD8QLmR
SRGHUHVHREULJDo}HVFRQIRUPHDVFLUFXQVWkQFL
DVREVHUYDQGRQRTXHIRUDSOLFiYHORGLVSRVWR
$UW 2VKHUGHLURVSDUDVHLPLWLUHPQDSRVVHGRVEHQV
DUHVSHLWRGRVWXWRUHVHFXUDGRUHV
GRDXVHQWHGDUmRJDUDQWLDVGDUHVWLWXLomRGHOHV
PHGLDQWH SHQKRUHV RX KLSRWHFDV HTXLYDOHQWHV
$UW 2 F{QMXJH GR DXVHQWH VHPSUH TXH QmRHVWHMD
DRVTXLQK}HVUHVSHFWLYRV
VHSDUDGRMXGLFLDOPHQWHRXGHIDWRSRUPDLVGH
GRLVDQRVDQWHVGDGHFODUDomRGDDXVrQFLD
$TXHOHTXHWLYHUGLUHLWRjSRVVHSURYLVyULDPDV
VHUiRVHXOHJtWLPRFXUDGRU
QmR SXGHU SUHVWDU D JDUDQWLD H[LJLGD QHVWH
DUWLJRVHUiH[FOXtGRPDQWHQGRVHRVEHQVTXH
(P IDOWD GR F{QMXJH D FXUDGRULD GRVEHQVGR
OKHGHYLDPFDEHUVREDDGPLQLVWUDomRGRFXUD
DXVHQWHLQFXPEHDRVSDLVRXDRVGHVFHQGHQWHV
GRURXGHRXWURKHUGHLURGHVLJQDGRSHORMXL]H
QHVWDRUGHPQmRKDYHQGRLPSHGLPHQWRTXHRV
LQLEDGHH[HUFHURFDUJR TXHSUHVWHHVVDJDUDQWLD

2V DVFHQGHQWHV RV GHVFHQGHQWHV HRF{QMXJH $UW 5HJUHVVDQGR R DXVHQWH QRV GH] DQRVVH
XPDYH]SURYDGDDVXDTXDOLGDGHGHKHUGHLURV JXLQWHV j DEHUWXUD GD VXFHVVmR GHILQLWLYD RX
SRGHUmRLQGHSHQGHQWHPHQWHGHJDUDQWLDHQWUDU DOJXP GH VHXV GHVFHQGHQWHV RX DVFHQGHQWHV
QDSRVVHGRVEHQVGRDXVHQWH DTXHOHRXHVWHVKDYHUmRVyRVEHQVH[LVWHQWHVQR
HVWDGRHPTXHVHDFKDUHPRVVXEURJDGRVHP
$UW 2V LPyYHLV GR DXVHQWH Vy VH SRGHUmRDOLHQDU VHXOXJDURXRSUHoRTXHRVKHUGHLURVHGHPDLV
QmR VHQGR SRU GHVDSURSULDomR RX KLSRWHFDU LQWHUHVVDGRV KRXYHUHP UHFHELGR SHORV EHQV
TXDQGRRRUGHQHRMXL]SDUDOKHVHYLWDUDUXtQD DOLHQDGRVGHSRLVGDTXHOHWHPSR
$UW (PSRVVDGRVQRVEHQVRVVXFHVVRUHVSURYLVyULRV ~QLFR 6HQRVGH]DQRVDTXHVHUHIHUHHVWHDUWLJR

ILFDUmR UHSUHVHQWDQGR DWLYD H SDVVLYDPHQWH R RDXVHQWHQmRUHJUHVVDUHQHQKXPLQWHUHVVDGR
DXVHQWH GH PRGR TXH FRQWUD HOHV FRUUHUmR DV SURPRYHUDVXFHVVmRGHILQLWLYDRVEHQVDUUHFD
Do}HVSHQGHQWHVHDVTXHGHIXWXURjTXHOHIRUHP GDGRVSDVVDUmRDRGRPtQLRGR0XQLFtSLRRXGR
PRYLGDV 'LVWULWR)HGHUDOVHORFDOL]DGRVQDVUHVSHFWLYDV
FLUFXQVFULo}HVLQFRUSRUDQGRVHDRGRPtQLRGD
$UW 2GHVFHQGHQWHDVFHQGHQWHRXF{QMXJHTXHIRU 8QLmRTXDQGRVLWXDGRVHPWHUULWyULRIHGHUDO
VXFHVVRUSURYLVyULRGRDXVHQWHIDUiVHXVWRGRV
RV IUXWRV H UHQGLPHQWRV GRV EHQV TXH D HVWH
FRXEHUHPRVRXWURVVXFHVVRUHVSRUpPGHYHUmR
FDSLWDOL]DUPHWDGHGHVVHVIUXWRVHUHQGLPHQWRV
VHJXQGRRGLVSRVWRQR$UWGHDFRUGRFRPR 3HVVRDV-XUtGLFDV
UHSUHVHQWDQWH GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR H SUHVWDU
3HVVRDV-XUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRHGHGLUHLWRSULYDGR
DQXDOPHQWHFRQWDVDRMXL]FRPSHWHQWH
~QLFR 6H R DXVHQWH DSDUHFHU H ILFDUSURYDGRTXHD

6DELGDPHQWH GXDV VmR DV HVSpFLHV GH SHVVRDV DV
DXVrQFLDIRLYROXQWiULDHLQMXVWLILFDGDSHUGHUi
QDWXUDLVHDVMXUtGLFDV
QDWXUDLV MXUtGLFDV
MXUtGLFDV
HOHHPIDYRUGRVXFHVVRUVXDSDUWHQRVIUXWRVH
UHQGLPHQWRV
(QTXDQWRDSHVVRDQDWXUDOpRVHUKXPDQRRXVHMDD
HVVRD MXUtGLFD
TXH QDVFH GD QDWXUH]D D SHVVRD MXUtGLFD QmR QDVFH GD
$UW 2H[FOXtGRVHJXQGRR$UWGDSRVVHSURYLVy QDWXUH]DPDVUHVXOWDGHXPDILFomR
ILFomR
ILFomR MXUtGLFDRXVHMDp
MXUtGLFD
ULDSRGHUiMXVWLILFDQGRIDOWDGHPHLRVUHTXHUHU XPD LQYHQomR GR 'LUHLWR p SRUWDQWR XPD FULDomR GR
OKH VHMD HQWUHJXH PHWDGH GRV UHQGLPHQWRV GR MXULVGDtVH
GLUHLWRGDOHLDSDODYUDGLUHLWRYHPGRODWLPMXULV
MXULV
TXLQKmRTXHOKHWRFDULD FKDPDUSHVVRDMXUtMXUtGLFD
MXUt
$UW 6HGXUDQWHDSRVVHSURYLVyULDVHSURYDUDpSRFD +iGRLVWLSRVGHSHVVRDVMXUtGLFDV
H[DWD GR IDOHFLPHQWR GR DXVHQWH FRQVLGH
UDUVHiQHVVDGDWDDEHUWDDVXFHVVmRHPIDYRU SULYDGRH
DDVSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRSULYDGR
SULYDGR
GRVKHUGHLURVTXHRHUDPjTXHOHWHPSR S~EOLFR
EDVSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFR
S~EOLFR
$UW 6HRDXVHQWHDSDUHFHURXVHOKHSURYDUDH[LV (H[YLGRQRYR&yGLJR&LYLODVSHVVRDVMXUtGLFDVGH
WrQFLDGHSRLVGHHVWDEHOHFLGDDSRVVHSURYLVyULD GLUHLWR S~EOLFR RX VmR UHVSDOGDGDV SHOR GLUHLWR S~EOLFR
FHVVDUmRSDUDORJRDVYDQWDJHQVGRVVXFHVVRUHV LQWHUQRRXSHORGLUHLWRS~EOLFRH[WHUQRDUW
QHOD LPLWLGRV ILFDQGR WRGDYLD REULJDGRV D
WRPDUDVPHGLGDVDVVHFXUDWyULDVSUHFLVDVDWpD (QTXDQWRDVSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS S~EOLFRVmR
~EOLFR
HQWUHJDGRVEHQVDVHXGRQR DTXHODVFULDGDVSRUQRUPDGHQDWXUH]DS~EOLFDDVSHVVRDV
TXH VmR FULDGDV SRU QRUPDV GH LQWHUHVVH SULYDGR VmR
SULYDGR
FKDPDGDVGHSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRSULYDGR
SULYDGR
'D6XFHVVmR'HILQLWLYD
'D6XFHVVmR'HILQLWLYD
$UW 'H]DQRVGHSRLVGHSDVVDGDHPMXOJDGRDVHQ
WHQoD TXH FRQFHGH D DEHUWXUD GD VXFHVVmR 3HVVRDV-XUtGLFDVGH'LUHLWR3~EOLFR
SURYLVyULDSRGHUmRRVLQWHUHVVDGRVUHTXHUHUD
VXFHVVmRGHILQLWLYDHROHYDQWDPHQWRGDVFDXo}HV
SUHVWDGDV 6HJXQGRRDUWGR&yG&LYLO$V SHVVRDV
SHVVRDV MXUtGLFDV
MXUtGLFDV
VmR GH GLUHLWR S~EOLFR
S~EOLFR LQWHUQR RX H[WHUQR H GH GLUHLWR
$UW 3RGHVHUHTXHUHUDVXFHVVmRGHILQLWLYDWDPEpP SULYDGR
SURYDQGRVH TXH R DXVHQWH FRQWD RLWHQWD
DQRV GH LGDGH H TXH GH FLQFR GDWDP DV $V SHVVRDV MXUtGLFDV GH GLUHLWR S~EOLFR H[WHUQR VmR RV
~OWLPDVQRWtFLDVGHOH (VWDGRV3DtVHVHDV2UJDQL]Do}HV,QWHUQDFLRQDLV218
HWFUHFRQKHFLGDVSHORGLUHLWRS~EOLFRLQWHUQDFLRQDO
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
3(UQDPEXFR 'LU&LYLO
$V SHVVRDV MXUtGLFDV GH GLUHLWR S~EOLFR LQWHUQR

LQWHUQR VmR DV ~QLFR 6DOYR GLVSRVLomR HPFRQWUiULRDVSHVVRDV
GHILQLGDVSHORDUWGRQRYR&yGLJR&LYLODD8QLmR 8QLmR
8QLmR MXUtGLFDV
MXUtGLFDV GH
GH GLUHLWR S~EOLFR D TXH VH WHQKD
EFDGDXPGRV( (VWDGRVPHPEURVR'LVWULWR
VWDGRVPHPEURV 'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDOH
)HGHUDO GDGR
GDGRHVWUXWXUD
HVWUXWXUDGH
GHGLUHLWR
GLUHLWRSULYDGR
SULYDGRUHJHPVH
UHJHPVHQR
RV 7HUULWyULRV
7HUULWyULRV F FDGD XP GRV 0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRV OHJDOPHQWH TXH
TXH FRXEHU
FRXEHU TXDQWR
TXDQWR DR
DR VHX
VHX IXQFLRQDPHQWR
FRQVWLWXtGRVGDVDXWDUTXLDVHHDVGHPDLVHQWLGDGHV SHODVQRUPDVGHVWH&yGLJR
LQRYDomR
GHFDUiWHUS~EOLFRFULDGDVSRUOHL
&DEHDTXLXPDGLVWLQomRDVIXQGDo}HVEHPFRPRDV
,QWHUHVVDQWHQRWDUTXHRYHOKRFRGH[QmRDUURODYDQHP HPSUHVDVS~EOLFDVHDVVRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWDVmR
DV DXWDUTXLDV
DXWDUTXLDV QHP DV IXQGDo}HV
XQGDo}HV GHQWUH DV SHVVRDV SHVVRDV MXUtGLFDV FULDGDV SHOR GLUHLWR S~EOLFR LQWHUQR ³
MXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRLQWHUQRHPERUDIRVVHPXPD PDV WRGDV HODV GHYHP VHU HVWUXWXUDGDV SHOR GLUHLWR
H[WHQVmR GR 3RGHU 3~EOLFR GD 8QLmR RX GR (VWDGR SULYDGR
PHPEURRXGR'LVWULWR)HGHUDORXGR0XQLFtSLRTXHD
FULRXHQmRREVWDQWHR'HFUHWR/HLQGHFODUDVVH $VVVLPSH[DVHPSUHVDVS~EOLFDVFRPRD(PSUHVD
WHUHPHODVSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFDGHGLUHLWRS~EOLFR %UDVLOHLUD GH &RUUHLRV H 7HOpJUDIRV H DV VRFLHGDGHV GH
HFRQRPLDPLVWDFRPRD3HWUREUiVR%DQFRGR%UDVLOHWF
7DLV SHVVRDV VmR FRQVLGHUDGDV MXUtGLFDV SRUTXH VmR ³WrPDIRUPDGHVRFLHGDGHDQ{QLPDRXVHMDHVWUXWXUD
FULDGDV SHOR 'LUHLWR MXULV H VmR GH 'LUHLWR 3~EOLFR
~EOLFR GH GLUHLWR SULYDGR ³ H SRU LVVR VHX IXQFLRQDPHQWR
SRUTXHVmRSUHYLVWDVSRUOHLVGHQDWXUH]DS~EOLFDRXVHMD REHGHFHjVUHJUDVDSOLFiYHLVDWRGDVDVVRFLHGDGHVDQ{QL
DTXHODVTXHVHLPS}HPHVHDSOLFDPDWRGRV PDVLQFOXVLYHDVUHJUDVGRQRYR&yGLJR&LYLO
0DLVHVSHFLILFDPHQWHWDQWRD8QLmRFRPRRV(VWDGRV $UW 6mR

6mRSHVVRDV
SHVVRDVMXUtGLFDV
MXUtGLFDVGH
GHGLUHLWR
GLUHLWRS~EOLFR
S~EOLFRH[WHUQR
R'LVWULWR)HGHUDOHRV0XQLFtSLRVVmRFULDomRGHQRUPD RV(VWDGRV
RV(VWDGRVHVWUDQJHLURV
HVWUDQJHLURVHWRGDV
WRGDVDV
DVSHVVRDVTXH
VXSHULRUD&RQVWLWXLomR)HGHUDO IRUHP
IRUHPUHJLGDV
UHJLGDVSHOR
SHORGLUHLWR
GLUHLWRLQWHUQDFLRQDO
LQWHUQDFLRQDOS~EOL
FR
)RLD&RQVWLWXLomR³QRUPDHVVHQFLDOPHQWHS~EOLFD³ LQRYDomR
TXHSUHYLXHFULRXRVWUrVQtYHLVGHDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
RXVHMDD8QLmRSDUDJHULURVLQWHUHVVHVJOREDLVGDQDomR (QWHQGDVHSRU´(VWDGRVHVWUDQJHLURVµRVRXWURV3DtVHV
RV(VWDGRVPHPEURVSDUDDGPLQLVWUDUHPRVLQWHUHVVHVGH FRPRVTXDLVR%UDVLOPDQWpPUHODo}HVGDVPDLVYDULDGDV
XPDGHWHUPLQDGDUHJLmRHRV0XQLFtSLRVSDUDFXLGDUHP RUGHQV FRPR R FRPpUFLR R LQWHUFkPELR FXOWXUDO RV
GRVLQWHUHVVHVGDSRSXODomRGHXPDHVSHFtILFDORFDOLGDGH WUDWDGRVWULEXWiULRVHWF
3RULVVR³FULDGDVSHOD&RQVWLWXLomR)HGHUDO³pTXHVmR
FKDPDGDVGHSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFR 7DLVSHVVRDVHVFDSDPjVUHJUDVGRQRYR&yGLJR&LYLO
EHPFRPRDTXDLVTXHUUHJUDVGR'LUHLWR3ULYDGRMiTXH
2QRYR&yGLJR&LYLODVVLPOLPLWDVHDGLVWLQJXLUWDLV VmRHODVUHJLGDVSHORGLUHLWRLQWHUQDFLRQDOS~EOLFRTXHVmR
SHVVRDVGDVSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRSULYDGRTXHVHUmR QRUPDVSUySULDVDRUHODFLRQDPHQWRHQWUHRV3DtVHV
UHJLGDVSHODOHLFLYLOHPLQHQWHPHQWHSULYDGDV&RQILUD
$UW $V
$VSHVVRDV
SHVVRDVMXUtGLFDV
MXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRLQWHUQR
GHGLUHLWRS~EOLFRLQWHUQR
VmR
VmR FLYLOPHQWH
FLYLOPHQWH UHVSRQViYHLVSRUDWRVGRVVHXV
UHVSRQViYHLVSRUDWRVGRVVHXV
'LVSRVLo}HV*HUDLV DJHQWHV
DJHQWHV TXH
TXH QHVVD
QHVVD TXDOLGDGH
TXDOLGDGH FDXVHPGDQRVD
WHUFHLURV
WHUFHLURV UHVVDOYDGR
UHVVDOYDGR GLUHLWR
GLUHLWR UHJUHVVLYR
UHJUHVVLYR FRQW
FRQWUD
$UW $V SHVVRDV MXUtGLFDV VmR GHGLUHLWRS~EOLFR RV
RV FDXVDGRUHV
FDXVDGRUHV GR GDQR VH KRXYHU SRU SDUWH
LQWHUQRRXH[WHUQRHGHGLUHLWRSULYDGR GHVWHVFXOSDRXGROR
9HOKR&yGLJRDUW
9HOKR&yGLJRDUW
$UW 6mR
6mR SHVVRDV
SHVVRDV MXUtGLFDV
MXUtGLFDV GH
GH GLUHLWRS~EOLFRLQWHU
GLUHLWRS~EOLFRLQWHU 5LJRURVDPHQWHWUDWDVHGHXPDUHSHWLomRGRHQXQFLD
QR GRFRQVWLWXFLRQDO´$VSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRH
9HOKR&yGLJRDUWFDSXW DVGHGLUHLWRSULYDGRSUHVWDGRUDVGHVHUYLoRVS~EOLFRVUHV
, D8QLmR SRQGHUmR SHORV GDQRV TXH VHXV DJHQWHV QHVVD TXDOLGDGH
FDXVDUHP D WHUFHLURV DVVHJXUDGR R GLUHLWR GH UHJUHVVR
,, RV(VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDOHRV7HUULWyULRV FRQWUDRUHVSRQViYHOQRVFDVRVGHGRORRXFXOSDµDUW
&)
,,, RV0XQLFtSLRV
&RQVDJUDVH D UHVSRQVDELOLGDGH REMHWLYD GR HVWDGR
,9 DVDXWDUTXLDVLQFOXVLYHDVDVVRFLDo}HVS~EOLFDV PHUFr GD WHRULD GR ULVFR LQWHJUDO R (VWDGR DVVXPH D
2EV HVWHLQFLVRWHPVXDUHGDomRGDGDSHOD/HLQGHGHDEULOGH REULJDomRGHLQGHQL]DUWRGRGDQRFRQVHTHQWHGDDWXDomR
GH VHXV DJHQWHV ³ SRXFR LPSRUWDQGR VH WDO DJHQWH VH
9 DVGHPDLVHQWLGDGHVGHFDUiWHUS~EOLFRFULDGDV
KRXYHFRPGRORRXFXOSD³EDVWDQGRTXHGHVXDDWXDomR
SRUOHL
WHQKDUHVXOWDGRSUHMXt]RDRSDUWLFXODU
9, DV HPSUHVDV LQGLYLGXDLV GHUHVSRQVDELOLGDGH
OLPLWDGD,QFOXtGRSHOD/HLQGH 'HVWDTXHVH SRUpP XPD H[LJrQFLD LQVXSHUiYHO R
GDQRGHYHGHFRUUHUGDDWXDomRGRVHUYLGRUFRPRVHUYLGRU
'LU&LYLO
S~EOLFR RX VHMD QR H[HUFtFLR GH VXDV IXQo}HV VH HOH 6HSRUpPRREMHWLYRDVHUDOFDQoDGRQmRIRUHFRQ{PL
EULJRXQRFDPSRGHIXWHERORXVHEDWHXVHXFDUURQXP FRHOXFUDWLYRPDVXPRXWURTXDOTXHUEHPHVWDUGHWR
ILPGHVHPDQDDLQGDTXHVHDSUHVHQWHFRPRIXQFLRQiULR GRV SUiWLFD GHVSRUWLYD OLPSH]D H HPEHOH]DPHQWR GR
S~EOLFRQmRKDYHUiTXDOTXHUUHVSRQVDELOLGDGHGD)D]HQ EDLUUR HWF HQWmR WHUHPRV QmR SURSULDPHQWH XPD
GD3~EOLFDSHORIDWRGDQRVR $VVRFLDomR
6RFLHGDGHPDVVLPXPD$VVRFLDomR
$VVRFLDomR
eRTXHEHPSRQGHUD:$6+,1*721'(%$55260217(, :$6+,1*721'(%$55260217(,52LJXDOPHQWH
52´SDUDHPSHQKDUDUHVSRQVDELOLGDGHGR(VWDGRSRUDWR DGRWDHVVDGLVWLQomRVDOLHQWDQGRTXHGRSRQWRGHYLVWD
GHVHXVHUYLGRUpHVVHQFLDOTXHHVWHVHDFKHHPVHUYLoRSRU GRXWULQiULRQmRVHFRQIXQGHPVRFLHGDGHVFLYLVHDVVRFLD
RFDVLmR GR HYHQWR GDQRVR 3UHFLVR p TXH R UHSUHVHQWDQWH o}HV 1DV SULPHLUDV Ki R ILWR GH OXFUR HQTXDQWR QDV
SUDWLTXH R DWR QHVVD TXDOLGDGH LVWR p QR H[HUFtFLR GD VHJXQGDVLQH[LVWHILQDOLGDGHOXFUDWLYD2REMHWRGDVDVVRFLD
IXQomRS~EOLFRHQmRLQGLYLGXDOPHQWHQRFDUiWHUGHSHVVRD o}HVpSXUDPHQWHFXOWXUDOEHQHILFHQWHDOWUXtVWDUHOLJLRJR
SULYDGDSURYDGRTXHRIXQFLRQiULRDJLXQHVVDTXDOLGDGH HVSRUWLYR RX PRUDO LQ &XUVR GH 'LUHLWR &LYLO 3DUWH *HUDO
D)D]HQGDSDJDDLQGDTXHDTXHOHWHQKDH[FHGLGRRVOLPLWHV HG6DUDLYDS
OHJDLVGHVXDVIXQo}HVWUDQVJUHGLGRVHXVGHYHUHVRXSUDWLFD
GRDEXVRGHSRGHUµ³LQ´&XUVRGH'LUHLWR&LYLO³3DUWH*HUDOµ %HP GHWDOKD R 3URI58%(16 5(48,®2 D GLVWLQomR
HG6DUDLYDS HQWUHWDLVFRQFHLWRV
2´GLUHLWRGHUHJUHVVRµFRQWUDRVHUYLGRUpXPDTXHVWmR $VVRFLDomR2&yGLJR&RPHUFLDOXVRXGHVVDH[SUHVVmR
$VVRFLDomR
$VVRFLDomR
TXHQmRDIHWDRWHUFHLURSUHMXGLFDGRFDEHUiDR(VWDGR FRPRVLQ{QLPDGDVRFLHGDGHFRPHUFLDOHPGLYHUVRVDUWLJRV
HP DomR SUySULD SURYDU TXH R IXQFLRQiULR S~EOLFR VH FRPRSRUH[HPSORQRDUW(PQHQKXPDDVVRFLDomR
KRXYH FRP GROR RX FXOSD SDUD REWHU VXD FRQGHQDomR PHUFDQWLOVHSRGHUHFXVDUDRVVyFLRVRH[DPHGHWRGRVRV
MXGLFLDODUHVVDUFLUD)D]HQGD3~EOLFDRSUHMXt]RTXHHOD OLYURV
HQIUHQWRXDRVHUREULJDGDDLQGHQL]DURSDUWLFXODU
0DV Mi QR &yGLJR &LYLO GH HQFRQWUDPRV R
HPSUHJRGDSDODYUDDVVRFLDomRSDUDGHVLJQDUHQWLGDGHGH
ILP
ILP QmRHFRQ{PLFR
QmRHFRQ{PLFR FRQWUDSRQGRD j VRFLHGDGH FLYLO H j
3HVVRDV-XUtGLFDVGH'LUHLWR3ULYDGR VRFLHGDGH FRPHUFLDO $R DERUGDU PDWpULD SHUWLQHQWH jV
SHVVRDVMXUtGLFDVFRPHIHLWRHVVH&yGLJRXVDGDVH[SUHVV}HV
GDVVRFLHGDGHVRXDVVRFLDo}HVFLYV2DUWDOXGHjDVVRFLD
6mRFKDPDGDVGHSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRSULYDGR omRGHILQVQmRHFRQ{PLFRVHRDUWjVRFLHGDGHGHILQV
SRUTXHWDLVSHVVRDVTXHVmRFULDGDVVREDpJLGHQRUPDVGH HFRQ{PLFRV
LQWHUHVVHSULYDGRQRWDGDPHQWHRQRYR&yGLJR&LYLO³
TXHSUHYrVXDFULDomRRVUHTXLVLWRVHDIRUPDSDUDWDQWR $RFRQWUiULRGHDOJXQVMXULVWDVSiWULRVSHQVDPRVTXH
GLVFLSOLQD VXDV DWLYLGDGHV RXWRUJDOKHV SHUVRQDOLGDGH GRVWH[WRVGDDOHLSRGHPRVHVWDEHOHFHUXPDH[DWDQRPHQ
MXUtGLFDHUHJHVXDVDWLYLGDGHV FODWXUD GHVWLQDQGR R XVR GD SDODYUD DVVRFLDomR SDUD
HQWLGDGHV GH ILQV QmRHFRQ{PLFRV SH[ $VVRFLDomR
$UW 6mRSHVVRDVMXUtGLFDV
6mRSHVVRDVMXUtGLFDVGH
GHGLUHLWR
GLUHLWRSULYDGR
SULYDGR9HOKR &RPHUFLDOGR3DUDQi2VXVRVHFRVWXPHVTXHWmRJUDQGH
&yGLJRDUWFDSXW SDSHO GHVHPSHQKDP QD IRUPDomR GR GLUHLWR FRPHUFLDO
FRQVDJUDUDPQRVHQWLGRLQGLFDGRRHPSUHJRGRYRFiEXOR
, DVDVVRFLDo}HV
DVDVVRFLDo}HV 9HOKR&yGLJRDUW,
,, DVVRFLHGDGHV
DVVRFLHGDGHV 9HOKR&yGLJRDUW,H,,
6RFLHGDGH1HVVDRUGHPGHSHQVDPHQWRGHVWLQDUtDPRVD
6RFLHGDGH
,,, DVIXQGDo}HV
DVIXQGDo}HV 9HOKR&yGLJRDUW,
SDODYUDVRFLHGDGHSDUDGHVLJQDUDHQWLGDGHFRQVWLWXtGDSRU
,9 DV
DVRUJDQL]Do}HV
RUJDQL]Do}HVUHOLJLRVDV
UHOLJLRVDV DFUHVFLGRSHOD/HLQ YiULDV SHVVRDV FRP REMHWLYRV HFRQ{PLFRV (P YLUWXGH GD
9 RVSDUWLGRVSROtWLFRV
RVSDUWLGRVSROtWLFRV DFUHVFLGRSHOD/HLQ
GLYHUVLILFDomR GR GLUHLWR SULYDGR GLFRWRPLD HP GLUHLWR
9, DV
DV HPSUHVDV LQGLYLGXDLVGHUHVSRQVDELOLGDGH FLYLOHGLUHLWRFRPHUFLDOVHULDPDVVRFLHGDGHV GHXPDRX
OLPLWDGD
OLPLWDG ,QFOXtGRSHOD/HLQGH RXWUDQDWXUH]DFRQIRUPHVHXREMHWRVRFLHGDGHFRPHUFLDO
SDUD D SUiWLFD FRQVWDQWH GH DWRV GH FRPpUFLR VRFLHGDGH
FLYLOSDUDDSUiWLFDGHDWRVFLYLVFRPILQVHFRQ{PLFRVSH[
XPDVRFLHGDGHLPRELOLiULD>LQ&XUVRGH'LUHLWR&RPHUFLDO
6RFLHGDGHV;$VVRFLDo}HV;)XQGDo}HV YRO(G6DUDLYDHGS@
(QTXDQWRDILQDOLGDGH³EHPDVVLPRVPHLRVHUHFXU
6RFLHGDGH
6RFLHGDGHH$VVRFLDomR
GDGH $VVRFLDomRVmRDPEDVDUHXQLmRGHGXDV
$VVRFLDomR VRV GH TXH VH LQVWUXPHQWDP ³ GDV VRFLHGDGHV
VRFLHGDGHV H GDV
RXPDLVSHVVRDVFRPXQJDQGRHVIRUoRVSDUDDUHDOL]DomR DVVRFLDo}HV
DVVRFLDo}HVUHVXOWDGDYRQWDGHHLQWHUHVVHVSHVVRDLVGRV
VRFLDo}HV
GHXPREMHWLYRFRPXP$QDWXUH]DGHVVHREMHWLYRpTXH VyFLRVHDVVRFLDGRVTXHDFRPS}HPHDDGPLQLVWUDPQD
DVVHQWDDGLVWLQomRHQWUHHODV IXQGDomRRVILQVHLQWHUHVVHVQmRVmRSUySULRVPDVDOKH
IXQGDomR DOKH
LRVYDOHGL]HUDTXHOHVLPSRVWRVSHORIXQGDGRUTXHFULRX
LRV
6HHVVHREMHWLYRFRPXPIRUXPDDWLYLGDGHHFRQ{PLFD DIXQGDomRHQmRSRGHUmRVHUDOWHUDGRVSHORVJHVWRUHVGD
YLVDQGREDVLFDPHQWHiREWHQomRGHDOJXPOXFURWHUHPRV IXQGDomRDRVTXDLVFDEHUiDOLPLWDGDWDUHIDGHDOFDQoi
DYHUGDGHLUD6RFLHGDGH
6RFLHGDGH
6RFLHGDGH ORVSDUDFXPSULUjYRQWDGHGR,QVWLWXLGRU
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
3(UQDPEXFR 'LU&LYLO
'HFRUUH GR SUySULR FRQFHLWR HVWUXWXUDO XPD RXWUD $QWHVGDHGLomRGD/HLQKDYLDXPYiFXR

VRFLHGDGHVHGDVDVVRFLD
GLIHUHQoDRSDWULP{QLRGDVVRFLHGDGHV
VRFLHGDGHV DVVRFLDo
DVVRFLDo}HV OHJLVODWLYRTXHLPSODQWDULDPXLWDFRQIXVmRQDHVWUXWXUD
VDL GR EROVR GRV SUySULRV VyFLRV RX DVVRFLDGRV PDV R omR GDV RUJDQL]Do}HV UHOLJLRVDV H DWp D SRVVLELOLWDU GH
SDWULP{QLRGDIIXQGDomRIRLGDGRSHORIXQGDGRUSHVVRD
XQGDomR HQIUHQWDUHPHPEDUDoRVJRYHUQDPHQWDLVHPVHXIXQFLRQD
ItVLFDRXMXUtGLFDLQFOXVLYHRSUySULR3RGHU3~EOLFRQR PHQWRHVWHFRQVDJURXDOLEHUGDGHSDUDDVRUJDQL]D
FDVRGDVIXQGDo}HVS~EOLFDV o}HVUHOLJLRVDVGHVGHVXDFULDomRDWpVHXIXQFLRQDPHQWR
OLYUHVGHTXDLVTXHULQJHUrQFLDVRXHPEDUDoRVGDPiTXLQD
$FUHVoDVHDLQGDXPDLPSRUWDQWHGLIHUHQoDHPFDVR EXURFUiWLFD&RPSOHPHQWDVHDTXLDLQYLRODELOLGDGHGH
GHH[WLQomRGDVVRFLHGDGHVHDVVRFLDo}HVRVDOGRUHVWDQWH FRQVFLrQFLDHGHFUHQoDTXDOROLYUHH[HUFtFLRGRVFXOWRV
GH VHX SDWULP{QLR VHUi UDWHDGR GLYLGLGR HQWUH VHXV UHOLJLRVRV³TXHVmRGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVGRLQGLYtGXR
VyFLRVHDVVRFLDGRVPDVRSDWULP{QLRGDVIXQGDo}HVVHUi DUW9,&)
HQFDPLQKDGRDXPDRXWUDIXQGDomRGHILQDOLGDGHVHPH
OKDQWHDUW&yG&LYLO
$V GLVSRVLo}HVFRQFHUQHQWHVjVDVVRFLDo}HV
DSOLFDPVH
DSOLFDPVHVXEVLGLDULDPHQWHjVVRFLHGDGHVTXH
3DUWLGRV3ROtWLFRV VmR
VmR REMHWR
REMHWR GR
GR /LYUR
/LYUR ,,,, GD
GD 3DUWH
3DUWH (VSHFL
(VSHFLDO DO GHVWH
&yGLJR
&yGLJR 2EVDQWLJR~QLFRUHQXPHUDGRSHOD/HLQ
8PD REVHUYDomR LQWHUHVVDQWH VH LPS}H D /HL Q
e GH VH OHPEUDU TXH WDQWR DV ´DVVRFLDo}HVµ FRPR DV
/HL2UJkQLFDGRV3DUWLGRV3ROtWLFRVDFUHVFHQWD
´VRFLHGDGHVµ VmR UHXQL}HV GH SHVVRDV SDUD DWXDomR
UDXPLQFLVRDRDUWGRYHOKR&yGLJRSDUDLQFOXLURV
FRQMXQWDYLVDQGRDXPREMHWLYRFRPXP³GLVWLQJXLQGR
3DUWLGRV 3ROtWLFRV GHQWUH DV SHVVRDV MXUtGLFDV GH GLUHLWR
VHTXHQDVRFLHGDGHWDOREMHWLYRpROXFUR
SULYDGR³DOpPGHDFUHVFHUXPDRPHVPRDUW
SDUD UHDOoDU TXH 2V SDUWLGRV SROtWLFRV UHJHUVHmR SHOR 6H VmR WmR VHPHOKDQWHV QDGD REVWD TXH DV UHJUDV
GLVSRVWRQRTXHOKHVIRUDSOLFiYHOQRVDUWVDGHVWH SHUWLQHQWHVjVDVVRFLDo}HVVHMDPDSOLFDGDVjVVRFLHGDGHV
&yGLJRHHPOHLHVSHFtILFDµ ´VXEVLGLDULDPHQWHµVLJQLILFDTXHWDOLQFLGrQFLDGHQRUPDV
Vy VH MXVWLILFDUi VH D QmR KRXYHU QRUPD SUySULD SDUD
0DVDYHOKDUHGDomRGRDUWGRQRYR&yGLJR&LYLO XPDGHWHUPLQDGDVLWXDomRHEVHQmRIRULQFRPSDWtYHO
QmRLQFOXtDRV3DUWLGRV3ROtWLFRV7HULDPHOHVGHL[DGRGH FRPDHVVrQFLDGDVRFLHGDGH
VHUSHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRSULYDGR""""
2V
2VSDUWLGRV
SDUWLGRVSROtWLFRV
SROtWLFRVVHUmRRUJDQL]DGRVHIXQFLR
$UHVSRVWDMiVHDGLDQWDYDQHJDWLYDDWpSRUTXHIRLD QDUmR
QDUmRFRQIRUPH
FRQIRUPHRGLVSRVWR
GLVSRVWRHP
HPOHL
OHLHVSHFtILFD
HVSHFtILFD 2EV
SUySULD &RQVWLWXLomR )HGHUDO GHILQLX D SHUVRQDOLGDGH DFUHVFLGRSHOD/HLQGH
MXUtGLFD GH GLUHLWR SULYDGR DRV 3DUWLGRV 3ROtWLFRV ´2V

SDUWLGRVSROtWLFRVDSyVDGTXLULUHPSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFD $ OHL HVSHFtILFD DTXL UHIHULGD p D /HL 2UJkQLFD GRV
QD
QDIRUPD
IRUPDGD
GDOHL
OHLFLYLOUHJLVWUDUmRVHXVHVWDWXWRVQR7ULEXQDO
FLYLO 3DUWLGRV 3ROtWLFRV /HL Q TXH GLVFLSOLQD D
6XSHULRU(OHLWRUDOµDUW FULDomRDRUJDQL]DomRHRIXQFLRQDPHQWRGHVVDVDJUHPLD
o}HVSROtWLFDV
'HPDLVGLVVRD/HLQHPERUDDQWHULRUDR
3HUVRQDOLGDGH
QRYR&yGLJR&LYLOpÓHLHVSHFLDOµTXHSUHYDOHFHULDVREUH
R HQXQFLDGR JHQpULFR GR FRGH[ ³ H Mi HP VHX DUW
$ SHUVRQDOLGDGH p R UHFRQKHFLPHQWR GD YLGD H H[LV
SURFODPRX TXH ´2 SDUWLGR SROtWLFR SHVVRD
SHVVRD MXUtGLFD
MXUtGLFD GH
WrQFLDGHXPDSHVVRDRTXHDFRORFDHPFRQGLo}HVGHVHU
GLUHLWR
GLUHLWR SULYDGR
SULYDGR GHVWLQDVH D DVVHJXUDU QR LQWHUHVVH GR
VXMHLWRGHGLUHLWRVHGHREULJDo}HV
UHJLPHGHPRFUiWLFRDDXWHQWLFLGDGHGRVLVWHPDUHSUHVHQWD
WLYRHDGHIHQGHURVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVGHILQLGRVQD&RQV $SHUVRQDOLGDGHGHXPDSHVVRDFRPHoD
FRPHoDQXPPRPHQ
FRPHoD
WLWXLomR)HGHUDOµ WR HVSHFtILFR HQTXDQWR SDUD DV SHVVRDV QDWXUDLV R VHU
KXPDQR QR H[DWR LQVWDQWH HP TXH QDVFHP SDUD DV
3DUDHYLWDUSROrPLFD³HSDUDSUHYHQLUDFRQIXVmRGH SHVVRDVMXUtGLFDVVmRSDULGDVDVVLPTXHIRUIHLWDDLQVFUL
SHVVRDVMXUtGLFDV
VHH[LJLUTXHXP3DUWLGR3ROtWLFRIRVVHUHJLGRFRPRXPD omRGRVVHXVFRQWUDWRVRXDWRVFRQVWLWXWLYRVHVWDWXWRVRX
DVVRFLDomR³HGLWRXVHD/HLQGH FRPSURPLVVRVQRUHJLVWURS~EOLFRGDVSHVVRDVMXUtGLFDV
TXHLQFOXLXQmRVyRV´SDUWLGRVSROtWLFRVµFRPRWDPEpPDV DVVRFLDo}HVHVRFLHGDGHVQmRHPSUHViULDVRXQD-XQWD
´RUJDQL]Do}HV UHOLJLRVDVµ GHQWUH DV HVSpFLHV GH SHVVRDV &RPHUFLDOVRFLHGDGHVHPSUHViULDV
MXUtGLFDV GH GLUHLWR SULYDGR ³ GDQGROKH GLVWLQomR GDV
VRFLHGDGHV H GDV DVVRFLDo}HV H SRVVLELOLWDQGR WHQKDP eRTXHSUHYrRQRYR&yGLJR&LYLO
HVWUXWXUDomRRUJDQL]DFLRQDOSUySULD
$UW &RPHoD
&RPHoDDH[LVWrQFLD
H[LVWrQFLDOHJDO
OHJDOGDV
GDVSHVVRDV
SHVVRDVMXUtGLFDV
6mR
6mR OLYUHV
OLYUHV D FULDomR
FULDomR DRUJDQL]DomRDHVWUXWXUD
DRUJDQL]DomRDHVWUXWXUD GH GLUHLWR SULYDGR FRP D LQVFULomR GR DWR
omR
omRLQWHUQD
LQWHUQDHRIXQFLRQDPHQWR
IXQFLRQDPHQWRGDV
GDVRUJDQL]Do}HV FRQVWLWXWLYR
FRQVWLWXWLYR QR
QR UHVSHFWLYR
UHVSHFWLYR UHJLVWURSUHFHGLGD
UHJLVWURSUHFHGLGD
UHOLJLRVDV VHQGRYHGDGR
UHOLJLRVDVVHQGR YHGDGRDR
DRSRGHU
SRGHUS~EOLFR
S~EOLFRQHJDU TXDQGR
TXDQGRQHFHVViULRGHDXWRUL]DomRRXDSURYD
QHFHVViULRGHDXWRUL]DomRRXDSURYD
OKHV
OKHVUHFRQKHFLPHQWR
UHFRQKHFLPHQWRRX RXUHJLVWUR
UHJLVWURGRV
GRVDWRV
DWRVFRQVWL omR
mR GR
GR 3RGHU
3RGHU ([HFXWLYR
([HFXWLYR DYHUEDQGRVH
DYHUEDQGRVH QR
WXWLYRV
WXWLYRVHQHFHVViULRV
QHFHVViULRVDR DRVHX
VHXIXQFLRQDPHQWR
IXQFLRQDPHQWR 2EV UHJLVWUR
UHJLVWUR WRGDV
WRGDV DV
DV DOWHUDo}HV
DOWHUDo}HV SRU TXH SDVVDU
SRU TXH SDVVDU R
DFUHVFLGRSHOD/HLQGH
DWRFRQVWLWXWLYR
DWRFRQVWLWXWLYR 9HOKR&yGLJRDUWFDSXWH~QLFR
'LU&LYLO
~QLFR 'HFDL HP WUrV DQRV R GLUHLWRGHDQXODUD 1DGDLPSHGHTXHWDLVSRGHUHVVHMDPFRQIHULGRVDXP
FRQVWLWXLomR GDV SHVVRDV MXUtGLFDV GH GLUHLWR JHUHQWHHVWUDQKRjSHVVRDMXUtGLFDTXHDVVLPGLVSRUiGH
SULYDGRSRUGHIHLWRGRDWRUHVSHFWLYRFRQWDGR SRGHUHVSDUDUHSUHVHQWiOD
RSUD]RGDSXEOLFDomRGHVXDLQVFULomRQRUHJLV
WUR LQRYDomR $UW 6H
6HDSHVVRD
SHVVRDMXUtGLFD
MXUtGLFDWLYHUDGPLQLVWUDomR
WLYHUDGPLQLVWUDomRFROHWL
YD
YD DV GHFLV}HV VH
DV GHFLV}HV VH WRPDUmR
WRPDUmR SHOD
SHOD PDLRULD
PDLRULD GH
$UW 2UHJLVWURGHFODUDUi
2UHJLVWURGHFODUDUi 9HOKR&yGLJRDUWFDSXW YRWRV
YRWRVGRV
GRVSUHVHQWHV
SUHVHQWHVVDOYR
VDOYRVH
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DWRFRQVWLWXWLYR
GLVSXVHUGHPRGRGLYHUVR LQRYDomR
, DGHQRPLQDomRRVILQVDVHGHRWHPSRGHGXUD
omRHRIXQGRVRFLDOTXDQGRKRXYHU9HOKR&yGLJRDUW 9HULILFDVHDDGPLQLVWUDomRFROHWLYDTXDQGRDVGHFLV}HV
,
GHYHP VHU WRPDGDV SRU WRGRV RV VyFLRV RX DVVRFLDGRV
FRQMXQWDPHQWH QXPD UHXQLmR LQVWDODGD SDUD WDQWR
,, R QRPH H D LQGLYLGXDOL]DomR GRVIXQGDGRUHVRX
1HVVHVFDVRVWRGRVWrPRGHYHUGHFRPSDUHFHUjUHXQLmR
LQVWLWXLGRUHVHGRVGLUHWRUHV LQRYDomR
RXDVVHPEOpLDHRVTXHIDOWDUHPDUFDUmRFRPDGHFLVmR
GDPDLRULDSUHVHQWH
,,, RPRGRSRUTXHVHDGPLQLVWUDHUHSUHVHQWDDWLYD
HSDVVLYDPHQWHMXGLFLDOHH[WUDMXGLFLDOPHQWH
9HOKR&yGLJRDUW,, ~QLFR 'HFDL HP WUrV DQRV R GLUHLWRGHDQXODUDV
GHFLV}HV D TXH VH UHIHUH HVWH DUWLJR TXDQGR
,9 VHRDWRFRQVWLWXWLYRpUHIRUPiYHOQRWRFDQWHj YLRODUHPDOHLRXHVWDWXWRRXIRUHPHLYDGDVGH
DGPLQLVWUDomRHGHTXHPRGR9HOKR&yGLJRDUW,,, HUURGRORVLPXODomRRXIUDXGH LQRYDomR
9 VH RV PHPEURV UHVSRQGHP RXQmRVXEVLGLDULD $UW 6H

6H D DGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomR GD SHVVRD MXUtGLFD YLHUD
PHQWHSHODVREULJDo}HVVRFLDLV9HOKR&yGLJRDUW,9 IDOWDU
IDOWDU R MXL]
MXL] D UHTXHULPHQWRGHTXDOTXHULQ
UHTXHULPHQWRGHTXDOTXHULQ
WHUHVVDGR
WHUHVVDGR QRPHDUOKH
QRPHDUOKHi DGPLQLVWUDGRU
DGPLQLVWUDGRU SURYL
9, DVFRQGLo}HVGHH[WLQomRGDSHVVRDMXUtGLFDHR VyULR LQRYDomR
GHVWLQR GR VHX SDWULP{QLR QHVVH FDVR 9HOKR
&yGLJRDUW9 (VWDEHOHFHVHDTXLXPDUHJUDSDUDRYiFXRDGPLQLVWUD
WLYRSRGHRFRUUHUGHRJHUHQWHPRUUHUHRVGHPDLVVyFLRV
VHUHP PHQRUHV RX LQFDSD]HV VHQmR GHVLQWHUHVVDGRV D
&DSDFLGDGHGD3HVVRD-XUtGLFD SHVVRD MXUtGLFD QmR SRGHUi TXHGDUVH j GHULYD VHP
GLUHomR GHYHQGR RV LQWHUHVVDGRV UHTXHUHU DR -XL] D
¢&RPR IXQFLRQD
IXQFLRQD D SHVVRD MXUtGLFD""" 2X ¢FRPR VH QRPHDomR GH XP DGPLQLVWUDGRU SURYLVyULR SDUD GDU
GHILQHDFDSDFLGDGH
FDSDFLGDGHGDSHVVRDMXUtGLFDSDUDHODDJLU
FDSDFLGDGH DJLUVH
DJLU VHTrQFLDjVDWLYLGDGHVGDSHVVRDMXUtGLFD
p XPD VLPSOHV ILFomR""" 6HQGR XP ILFomR MXUtGLFD HOD
IXQFLRQDSRULQWHUPpGLRGHVHXVDGPLQLVWUDGRUHV(OHVp $UW (P FDVR GH DEXVR GDSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFD
TXHDJLUmRHPQRPHGDSHVVRDMXUtGLFDHTXDQGRDVVLPR FDUDFWHUL]DGR
FDUDFWHUL]DGRSHORGHVYLRGHILQDOLGDGHRXSHOD
SHORGHVYLRGHILQDOLGDGHRXSHOD
IL]HUHPHVWDUmRDVVXPLQGRREULJDo}HVRXH[HUFLWDQGR FRQIXVmR
FRQIXVmR SDWULPRQLDO SRGH R MXL] GHFLGLU D
GLUHLWRVHPQRPHGHODHQmRHPQRPHSHVVRDO UHTXHULPHQWR
UHTXHULPHQWRGD
GDSDUWH
SDUWHRX
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GR0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOL
FR
FRTXDQGR
TXDQGROKH
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FRXEHULQWHUYLU
LQWHUYLUQR
QRSURFHVVR
SURFHVVRTXH
$UW 2EULJDP
2EULJDPDSHVVRD
SHVVRDMXUtGLFD
MXUtGLFDRV
RVDWRVGRVDGPLQLV RV
RVHIHLWRV
HIHLWRVGH
GHFHUWDV
FHUWDVHGHWHUPLQDGDV
GHWHUPLQDGDVUHODo}HV
UHODo}HVGH
WUDGRUHV
WUDGRUHVH[HUFLGRV
H[HUFLGRVQRV
QRVOLPLWHV
OLPLWHVGH
GHVHXV
VHXVSRGHUHV REULJDo}HVVHMDPHVWHQGLGRVDRVEHQVSDUWLFXOD
REULJDo}HVVHMDPHVWHQGLGRVDRVEHQVSDUWLFXOD
GHILQLGRVQRDWRFRQVWLWXWLYR LQRYDomR UHV
UHV GRV
GRV DGPLQLVWUDGRUHV
DGPLQLVWUDGRUHV RX
RX VyFLRV
VyFLRV GD
GD SHVVRD
MXUtGLFD LQRYDomR
1RXWUDVSDODYUDVWDQWRDDVVRFLDomRFRPRDVVRFLHGDGHV
DVVXPHP REULJDo}HV ³ VHMD ILUPDQGR FRQWUDWRV VHMD &RQTXDQWR FULDGD SHOD FRQMXJDomR GH HVIRUoRV GH
ID]HQGRGHFODUDo}HVXQLODWHUDLVRXDVVLQDQGRWtWXORVGH SHVVRDVQDWXUDLVQHPSRULVVRDSHUVRQDOLGDGHGDDVVRFLD
FUpGLWRFKHTXHVGXSOLFDWDVHWF³PHGLDQWHDDWXDomR omRRXGDVRFLHGDGHVHFRQIXQGHFRPDGDTXHODVSHVVRDV
GHVHXVJHUHQWHVDGPLQLVWUDGRUHV 'Dt GHFRUUH TXH HP UHJUD DV SHVVRDV SDUWLFLSDQWHV GH
QmR SRGHP VHU UHVSRQVDELOL]DGRV
XPD SHVVRD MXUtGLFD QmR
7XGRTXDQWRHOHVDVVLQDUHPFRPRJHUHQWHDGPLQLVWUD SHODVREULJDo}HVVRFLDLV
GRU IiORmR HP QRPH H UHVSRQVDELOLGDGH GD SHVVRD
MXUtGLFDHSRUWDQWRVHUiHODREULJDGDDFXPSULU 1RXWUDVSDODYUDVRSDWULP{QLRGRVDGPLQLVWUDGRUHVGH
XPD VRFLHGDGH RX GH XPD DVVRFLDomR QmR
QmR VH YLQFXOD
1RUPDOPHQWH WDO UHSUHVHQWDo
UHSUHVHQWDomR
mR p IHLWD SHORV VHXV VROLGDULDPHQWHFRPRVGpELWRVGDSHVVRDMXUtGLFDPHVPR
VROLGDULDPHQWH
VyFLRVGLUHWRUHVRXVHMDDTXHOHVVyFLRVDTXHPRFRQWUDWR TXH RV DWRV GH DVVXQomR GH REULJDo}HV WHQKDP VLGR
SRGHUHV
VRFLDOGHFRQVWLWXLomRGDSHVVRDMXUtGLFDFRQIHULUSRGHUHV SUDWLFDGRVSRUHOHV
SDUDUHSUHVHQWDUDVRFLHGDGHRXVHMDDTXHPRFRQWUDWR
VRFLDOGHUSRGHUHVSDUDDVVLQDUHPQRPHGDDVVRFLDomRRX (QILPVmRGLVWLQWDPHQWHFRQVLGHUDGDVDDSHUVRQDOL
VRFLHGDGHDVVXPLUREULJDo}HVHPQRPHGHODEHPFRPR GDGHGDVSHVVRDVQDWXUDLVSDUWLFLSDQWHVHEDSHUVRQDOL
JR]DUHPQRPHEHQHItFLRGDSHVVRDMXUtGLFDRVGLUHLWRV GDGHGDVUHVSHFWLYDVSHVVRDVMXUtGLFDV
TXHHODWLYHU
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
3(UQDPEXFR 'LU&LYLO
0DV HVVD GLVWLQomR GH SHUVRQDOLGDGH

SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFD
MXUtGLFD VHUi G~YLGDTXDOTXHUXPDIUDXGHIRLSHUSHWUDGD2UDDWHRULD
GHVFRQVLGHUDGD
GHVFRQVLGHUDGD VHPSUH TXH WDLV DGPLQLVWUDGRUHV VH GDGHVFRQVLGHUDomRDXWRUL]DR-XL]DLJQRUDUDDXWRQRPLD
H[FHGHUHPVHMDGHVERUGDQGRGRVSRGHUHVDGPLQLVWUDWLYRV SDWULPRQLDOGDSHVVRDMXUtGLFDVHPSUHTXHRFRUUHXPXVR
TXH OKH VmR FRQILDGRV OHJDO RX HVWDWXWDULDPHQWH VHMD DEXVLYR RX IUDXGXOHQWR GHVWD DXWRQRPLD 1R FDVR GR
PHVPRTXDQGRDJLUHPFRPGRORPiIpLQWHQFLRQDOVHMDFRP WUHVSDVVHDFLPDGHVHQKDGRVXSHUDQGRVHDSHVVRDMXUtGL
FXOSDQHJOLJrQFLDLPSUXGrQFLDRXLPSHUtFLD FD GD VRFLHGDGH LVWR p LJQRUDQGR D VXD H[LVWrQFLD R
-XL] HQFRQWUDUi R SUySULR DOLHQDQWH FRPSHWLQGR FRP R
$VVLPDWHRULDGDGHVFRQVLGHUDomRGDSHUVRQDOLGDGH DGTXLUHQWH GR HVWDEHOHFLPHQWR FRPHUFLDO HP LQHJiYHO
MXUtGLFD³FRQKHFLGDWDPEpPFRPR´GLVUHJDUGGRFWULQHµ GHVFXPSULPHQWR GR FRQWUDWR 3RGHUi GHVWD IRUPD
RXWHRULDGR´VXSHUDPHQWRµRXWHRULDGDSHQHWUDomRGD UHVSRQVDELOL]iORGLUHWDPHQWH'HFLV}HVFRPRHVWDVTXH
SHVVRDMXUtGLFDRXPHVPR´GLVUHJDUGRIOHJDOHQWLW\µ³QmR GHVFRQVLGHUDPDIRUPDGRVHQWHVPRUDLVVHHVWDVHUYHGH
WHPSRUREMHWLYRTXHVWLRQDUDGLVWLQomRHQWUHDSHUVRQDOL LQVWUXPHQWR SDUD XPD IUDXGH RX DEXVR GH GLUHLWR UHV
GDGHMXUtGLFDGDVRFLHGDGHHDGRVVyFLRVYLVDVLPjVXD JXDUGDP R SULQFtSLR GD DXWRQRPLD SDWULPRQLDO H SUH
FRPSDWLELOL]DomRFRPRVLVWHPDHFRQ{PLFRH[LVWHQWHSDUD VHUYDP R LQVWLWXWR GD SHVVRD MXUtGLFD H VHX LPSRUWDQWH
HYLWDU IUDXGHV H DEXVRV TXH VHULDP LQVWUXPHQWDGRV RX SDSHOGHPRWLYDomRGDLQLFLDWLYDSULYDGDµ³LQ´/LQHDPHQ
HVFXGDGRVHPWDOVHSDUDomRGHSHUVRQDOLGDGHV WRV GD 7HRULD GD 'HVFRQVLGHUDomR GD 3HVVRD -XUtGLFDµ HP 5HYLVWD GR
$GYRJDGR$$63Q0DUoRS
4XLoiSRUVHUQRYHOHDLQGDPDOHVWXGDGDDUHDomRGRV
MXULVWDVSiWULRVWHPVLGRQHJDWLYDjGRXWULQD3217(6'( $ /HL GDV 6RFLHGDGHV $Q{QLPDV SURFODPD TXH ´2
0,5$1'$SH[DFULWLFRXREVHUYDQGRTXHRGHVSUH]R $GPLQLVWUDGRU QmR p SHVVRDOPHQWH UHVSRQViYHO SHODV
GDVIRUPDVGHGLUHLWRGDVSHVVRDVMXUtGLFDVRGLVUHJDUGRI REULJDo}HVTXHFRQWUDLUHPQRPHGDVRFLHGDGHHHPYLUWXGH
OHJDOHQWLW\SURYrPGHLQIOXrQFLDVFRQVFLHQWHVHLQFRQVFL GHDWRUHJXODUGHJHVWmRUHVSRQGHSRUpPFLYLOPHQWHSHORV
HQWHVGRFDSLWDOLVPRFHJRTXHFKHJDQGRDQHJDUSRUYH]HV SUHMXt]RVTXHFDXVDUTXDQGRSURFHGHU,GHQWURGHVXDV
DSHVVRDMXUtGLFDSULYDGDSUHSDUDRFDPLQKRSDUDQHJDUD DWULEXLo}HVRXSRGHUHVFRPFXOSDRXGROR,,FRPYLRODomR
SHVVRDGR(VWDGR7DOLQWHUQDFLRQDOLVPRYRUD]HDPHWDItVL GDOHLRXGRHVWDWXWRµDUW/HLQ
FD GD H[WUHPD HVTXHUGD HPSUHJDP GH ODGRV RSRVWRV DV
PHVPDVSLFDUHWDV³LQ7UDWDGRGH'LUHLWR3ULYDGRYRO/ 0DVRDGPLQLVWUDGRUQmRVHUiUHVSRQViYHOSHORVDWRV
SS RXWURVDGPLQLVWUDGRUHV³DPHQRV
LOtFLWRVSUDWLFDGRVSRURXWURV
RXWURV
pFODURTXHWHQKDVLGRFRQLYHQWHRXVHIRUQHJOLJHQWHQD
2V PDLV PRGHUQRV SRUpP WrPQD DFHLWDGR FRPR DSXUDomRHGHVFREHUWDRXHQWmRVHVDELDGHWXGRPDV
)É%,28/+2$&2(/+2TXHSRQGHUDTXH´$DXWRQRPLD GHL[RXGHDJLUSDUDLPSHGLUDSUiWLFDGDLOLFLWXGH
SDWULPRQLDOFRPHIHLWRDSHVDUGHVXDSOHQDFRPSDWLELOL
]DomRFRPRVIXQGDPHQWRVGHXPDHFRQRPLDGHPHUFDGR (VHRDGPLQLVWUDGRUVRXEHURILFLDOPHQWHGRDWRPDV
SRGHGDUHQVHMRjUHDOL]DomRGHIUDXGHVHPSUHMXt]RGH UHJLVWUDUQDDWDTXHpFRQWUiULRjTXHODDomRVHUmRHQWmR
FUHGRUHV RX GH REMHWLYR IL[DGR SRU OHL $R DSRQWDU DV LVHQWDGRGHTXDOTXHUUHVSRQVDELOLGDGHSHVVRDO7DPEpP
FLUFXQVWkQFLDVHPTXHVHPRVWUDOHJtWLPRQmRVHOHYDUHP VHUi LVHQWR GH UHVSRQVDELOLGDGH R DGPLQLVWUDGRU VH DR
FRQWDDIRUPDGDSHVVRDMXUtGLFDFRPRLQWXLWRGHFRLELU WRPDUFRQKHFLPHQWRGRDWRFRPXQLFDUWDOIDWRLPHGLDWD
R VHX PDX XVR D WHRULD GD GHVFRQVLGHUDomR UHIRUoD D PHQWHHSRUHVFULWRDRÐUJmRGD$GPLQLVWUDomRRXDR
LPSRUWkQFLDGRLQVWLWXWRHPHOKRUDQGRRFRQWULEXLSDUD &RQVHOKR )LVFDO HP IXQFLRQDPHQWR RX j $VVHPEOpLD
DVXDSUHVHUYDomR7UDWDVHGHXPDWHRULDFRQWUDRXVR *HUDOWUDQVIHULQGROKHVDUHVSRQVDELOLGDGHGHFRLELomR
LQGHYLGRGDSHUVRQDOL]DomRGRVHQWHVPRUDLVHQmRFRQWUD
HVWHV8PH[HPSORWtSLFRGHXVRIUDXGXOHQWRGDDXWRQR VROLGDULDPHQWH
0DVRVDGPLQLVWUDGRUHVVHUmRDLQGDVROLGDULDPHQWH
PLD SDWULPRQLDO GD SHVVRD MXUtGLFD HQFRQWUDPRV QR UHVSRQViYHLV SHORV SUHMXt]RV TXH IRUHP FDXVDGRV HP
UHVSRQViYHLV
GHVFXPSULPHQWR GD FOiXVXOD GH QmR UHVWDEHOHFLPHQWR YLUWXGHGRQmRFXPSULPHQWRGRVGHYHUHVOHJDLVLPSRVWRV
LPSOtFLWDQRFRQWUDWRGHWUHVSDVVH&RPRpKRMHSDFtILFR SDUDDVVHJXUDURIXQFLRQDPHQWRQRUPDOGDFRPSDQKLD
QDMXULVSUXGrQFLDQDFLRQDORDOLHQDQWHGHHVWDEHOHFLPHQ (VVD UHVSRQVDELOLGDGH VROLGiULD SUHYDOHFHUi DLQGD TXH
WRPHUFDQWLODVVXPHDREULJDomRGHQmRFRPSHWLUFRPR SHORHVWDWXWRWDLVGHYHUHVQmRFDLEDPDWRGRVRVDGPLQLV
DGTXLUHQWHGHIRUPDDSRVVLELOLWDUOKHXVXIUXLUSOHQDPHQ WUDGRUHVDUW/HLQ6yQDVFRPSDQKL
WHGRDYLDPHQWRDJUHJDGRjTXHOH6HFRQWXGRRDOLHQDQ DV DEHUWDV p TXH HVVD UHVSRQVDELOLGDGH VHUi UHVWULWD
WHFRQVWLWXLXPDVRFLHGDGHFRPHUFLDOHHVWDVHHVWDEHOHFH jTXHOHV DGPLQLVWUDGRUHV QRPHDGRV SHOR HVWDWXWR SDUD
HPFRPSHWLomRFRPRDGTXLUHQWHDVHOHYDUHPFRQWDR H[HFXomRGDTXHOHVGHYHUHV1DVIHFKDGDVVHUiHVWHQGLGDD
SULQFtSLRGDDXWRQRPLDSDWULPRQLDOQmRVHFDUDFWHUL]DULD WRGRV
TXDOTXHU LQDGLPSOHPHQWR GD REULJDomR GH QmR ID]HU
'HYHUDVDVRFLHGDGHQmRVHFRQIXQGHFRPDSHVVRDGR 0DVLVVRQmRGHVREULJDRVGHPDLVDGPLQLVWUDGRUHVGH
VHX VyFLR H IRL SRU HVWH ~OWLPR H QmR HOD D DVVXPLU XPDYLJLOkQFLDILVFDOL]DGRUDDUFDUmRHOHVFRPDUHVSRQVD
REULJDo}HVQRFRQWUDWRGHWUHVSDVVH$VRFLHGDGHQmRIRL ELOLGDGHVROLGiULDVH³VDEHQGRTXHRUHVSRQViYHOQmR
SDUWH QDTXHOD DYHQoD DOLiV VHTXHU H[LVWLD j pSRFD H FXPSULXFRPDTXHOHVGHYHUHVGHL[DUGHFRPXQLFDURIDWR
FRQVHTHQWHPHQWHQmRSRGHVHUYLVWDFRPRGHVFXPSULGR jDVVHPEOpLDJHUDO
UDGRFRQWUDWR3UHVWLJLDQGRVHQDDQiOLVHGDKLSyWHVHD
DXWRQRPLDSDWULPRQLDOGDSHVVRDMXUtGLFDQmRpSRVVtYHO 5HJLVWUHVHDLQGDTXHDWHRULDGDGHVFRQVLGHUDomRGD
VH YLVOXPEUDU LQDGLPSOHPHQWR FRQWUDWXDO PDV VHP SHVVRDMXUtGLFD³GLVUHJDUGGRFWULQH³IRLFULDGDQRLQtFLR
'LU&LYLO
GRVDQRVSHORMXULVWDDOHPmR52/)6(5,&.HPDLV 'R UHJLVWUR GD FRQVWLWXLomR UHVXOWD R QDVFLPHQWR GD
H[SOLFLWDPHQWH IRL DGRWDGD SHOR DUW GR &yGLJR GH SHVVRD MXUtGLFD³ H QHVVH PHVPR UHJLVWUR GHYH VHU
'HIHVDGR&RQVXPLGRU ODQoDGDDDQRWDomRDYHUEDomRGHVHXyELWR
$UW 2 MXL] SRGHUi GHVFRQVLGHUDU D SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFDGD eGHVHOHPEUDUTXHDGLVVROXomRpRFRPHoRGDPRUWH

VRFLHGDGHTXDQGRHPGHWULPHQWRGRFRQVXPLGRUKRXYHU MiTXHD´DJRQLDµGDSHVVRDMXUtGLFDVHHVWHQGHGXUDQWH
DEXVRGHGLUHLWRH[FHVVRGHSRGHULQIUDomRGDOHLIDWRRX VXDÓLTXLGDomRµ³WUDQVIRUPDomRGHVHXSDWULP{QLRHP
DWR LOtFLWR RX YLRODomR GRV HVWDWXWRV RX FRQWUDWR VRFLDO $ GLQKHLURSDUDDSDJDPHQWRGRVFUHGRUHVHEUDWHLRGR
GHVFRQVLGHUDomR WDPEpP VHUi HIHWLYDGD TXDQGR KRXYHU VDOGRHQWUHRVVyFLRV³FRQIRUPHSUHYrRFDSXWGHVWHDUW
IDOrQFLDHVWDGRGHLQVROYrQFLDHQFHUUDPHQWRRXLQDWLYLGDGH ³HVyGHSRLVGHILQGDDOLTXLGDomRpTXHVHRSHUDUi
GDSHVVRDMXUtGLFDSURYRFDGRVSRUPiDGPLQLVWUDomR D H[WLQomR GHILQLWLYD SHUGHQGR D SHVVRD MXUtGLFD VXD
SHUVRQDOLGDGH
$VGLVSRVLo}HVSDUDDOLTXLGDomRGDVVRFLHGDGHV
$'LVUHJDUG'RFWULQHQR
$'LVUHJDUG'RFWULQHQRQRYR&yGLJR&LYLO
'LVUHJDUG'RFWULQHQRQRYR
QRYR&yGLJR&LYLO DSOLFDPVH
DSOLFDPVH QR
QR TXH
TXH FRXEHU
FRXEHU jV
jV GHPDLV SHVVRDV
MXUtGLFDVGHGLUHLWRSULYDGR LQRYDomR
2V LGHDOL]DGRUHV GR QRYR &yGLJR &LYLO ³ QR DIm GH
PRGHUQL]iOR H FRPSDWLELOL]iOR jV QHFHVVLGDGHV GH 1RXWUDVSDODYUDVGDPHVPDIRUPDFRPRVHSURFHGHUi
VHJXUDQoD HFRQ{PLFD GR PXQGR DWXDO ³ DGRWDUDP D jOLTXLGDomRGDVVRFLHGDGHGHYHUiVHUSURFHGLGDDOLTXLGD
´GLVUHJDUG GRFWULQHµ QmR DSHQDV SDUD DV 6RFLHGDGHV omRGDVDVVRFLDo}HVGDVIXQGDo}HVGRVSDUWLGRVSROtWLFRV
HPSUHViULDVPDVSDUDWRGDV
WRGDVDVSHVVRDVMXUtGLFDVRXVHMD
WRGDV HWF
WDQWRSDUDDVDVVRFLDo}HVFRPRSDUDDVVRFLHGDGHVVLPSOHV
HDVVRFLHGDGHVHPSUHViULDV (QFHUUDGD
(QFHUUDGDDOLTXLGDomRSURPRYHUVHi
OLTXLGDomRSURPRYHUVHiRFDQFHOD
PHQWRGDLQVFULomRGDSHVVRDMXUtGLFD LQRYDomR
$WHQWHVH TXH p EHP PDLV DPSOD D LQFLGrQFLD GD
GLVUHJDUG GRFWULQH DOFDQoD DV VLWXDo}HV GH DEXVR GD &RQILUDVHUHPGXDVDVHWDSDVQXPDSULPHLUDpDSHQDV
SHUVRQDOLGDGHMXUtGLFDVHMDSHOR´GHVYLRGHILQDOLGDGHµRX DYHUEDGDQRUHJLVWURDGLVVROXomRDSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFD
GH´FRQIXVmRSDWULPRQLDOµ p SUHVHUYDGD SDUD TXH VH SURFHGD j OLTXLGDomR QXPD
VHJXQGDH~OWLPDHWDSDFRQFOXtGDDOLTXLGDomRSDJRVRV
1HVVDVVLWXDo}HVRSDWULP{QLRSDUWLFXODUGRVDGPLQLV FUHGRUHV H UDWHDGR R VDOGR HQWUH RV VyFLRV p GH VHU
WUDGRUHVRXVyFLRVGDSHVVRDMXUtGLFDVHUmRWRPDGRVSDUD VHSXOWDGD GHILQLWLYDPHQWH D SHVVRD MXUtGLFD ³
RSDJDPHQWRGDVREULJDo}HVDVVRFLDomRRXVRFLHGDGHHP SURFHGHQGRVHHQWmRRFDQFHODPHQWRGHVXDLQVFULomR
TXHKRXYHRDEXVRGDSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFD QRUHJLVWURS~EOLFR
$UW $SOLFDVH
$SOLFDVHjV
jVSHVVRDV
SHVVRDVMXUtGLFDV
MXUtGLFDVQR
QRTXH
TXHFRXEHU
FRXEHUD
)LPGD3HVVRD-XUtGLFD SURWHomR
SURWHomRGRV
GRVGLUHLWRV
GLUHLWRVGD
GDSHUVRQDOLGDGH
SHUVRQDOLGDGHLQRYDomR
7DOTXDODSHVVRDQDWXUDO QDVFHHPRUUHWDPEpPD 4XDO XPD SHVVRD QDWXUDO WHP QRPH FRQFHLWR VRFLDO
SHVVRDMMXUtGLFDpFULDGDHSRGHVHUH[WLQWDVyPRUUHUi
XUtGLFD IDPD VHJUHGRV SDWULP{QLR HWF ³ WDPEpP D SHVVRD
GLVVROXomR TXH SRGH VHU DPLJiYHO RX
VH RFRUUHU VXD GLVVROXomR MXUtGLFDQmRSRGHÝLYHUµVHPHVVHVYDORUHVIXQGDPHQWDLV
MXGLFLDORXSRUGHWHUPLQDomROHJDORXDWRGR*RYHUQR DVHXUHODFLRQDPHQWRVRFLDO
TXHOKHFDVVHDDXWRUL]DomRSDUDIXQFLRQDURXILQDOPHQ
WHVHLQFRUUHUHODHPDWRVRSRVWRVDVHXVILQVRXQRFLYRV 2 QRPH QmR SRGH VHU SODJLDGR VXD IDPD H FUpGLWR
DREHPS~EOLFR GHYHP VHU SUHVHUYDGRV VHXV VHJUHGRV QmR SRGHP VHU
GHYDVVDGRVVHXSDWULP{QLRQmRSRGHVHUVXUUXSLDGRHWF
$UW 1RV
1RV FDVRV
FDVRV GH
GH GLVVROXomRGDSHVVRDMXUtGLFDRX
GLVVROXomRGDSHVVRDMXUtGLFDRX
FDVVDGD
FDVVDGDDDXWRUL]DomR
DXWRUL]DomRSDUD
SDUDVHX
VHXIXQFLRQDPHQWR &DEH OHPEUDU TXH RV ´GLUHLWRV GD SHUVRQDOLGDGHµ VmR
HOD
HODVXEVLVWLUi
VXEVLVWLUiSDUD
SDUDRV
RVILQV
ILQVGH
GHOLTXLGDomR
OLTXLGDomRDWp
DWpTXH WRGRVDTXHOHVVHPRVTXDLVpLPSRVVtYHODH[LVWrQFLDGLJQD
HVWDVHFRQFOXD LQRYDomR GH XP VHU KXPDQR RX GH XPD SHVVRD MXUtGLFD ³
GHVWDFDQGRVHFRPR´GLUHLWRVIXQGDPHQWDLVµDGLUHLWRj
2 SURORQJDPHQWR GD H[LVWrQFLD GD SHVVRD MXUtGLFD p YLGDEGLUHLWRjOLEHUGDGH
YLGD OLEHUGDGHFGLUHLWRjLJXDOGDGH
OLEHUGDGH LJXDOGDGHG
LJXDOGDGH
LPSRUWDQWHSDUDTXHRVDWRVGHOLTXLGDomR³WUDQVIRUPD GLUHLWRjVHJXUDQoD
VHJXUDQoDHHGLUHLWRjSURSULHGDGH
VHJXUDQoD SURSULHGDGH
SURSULHGDGH
omRGHVHXSDWULP{QLRHPGLQKHLURSDUDDSDJDPHQWR
GRVFUHGRUHVHEUDWHLRGRVDOGRHQWUHRVVyFLRV³VHMDP 6H XPD SHVVRD MXUtGLFD QmR WHP YLGD ILVLROyJLFD D
IHLWRV VRE R QRPH H UHVSRQVDELOLGDGH GD SUySULD SHVVRD SUHVHUYDUQHPLQWHUHVVHSRULVVRGLVSHQVDULDRGLUHLWRD
MXUtGLFDHQmRGROLTXLGDQWHGRVVyFLRVRXGHWHUFHLURV OLEHUGDGHGHVHLQVWDODURQGHSRVVtYHORXGHDOWHUDUVXD
VHGH RX HVWDEHOHFLPHQWR RX GH DWXDU QR VHJPHQWR GH
)DUVHi QR UHJLVWUR RQGH DSHVVRDMXUtGLFD PHUFDGR TXH OKH FRQYLHU ³ FRPR WHP GLUHLWR GH VHU
HVWLYHULQVFULWDDDYHUEDomRGHVXDGLVVROXomR WUDWDGD FRP LJXDOGDGH HP UHODomR jV GHPDLV SHVVRDV
MXUtGLFDVHWHPGLUHLWRjVHJXUDQoDFRQWUDGHSUHGDo}HV
7DOTXDORQDVFLPHQWRHRyELWRGHXPDSHVVRDQDWXUDO VDTXHVHWF³HLJXDOPHQWHRGLUHLWRGHDGTXLULUEHQVH
GHYHPVHUUHJLVWUDGRV³RQDVFLPHQWRHyELWRGDSHVVRD GLVSRUGHVHXSDWULP{QLR
MXUtGLFDWDPEpPGHYHPFRQVWDUGRUHJLVWURS~EOLFR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
3(UQDPEXFR 'LU&LYLO
0DLV TXH RV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV ³ DV SHVVRDV UHVLGrQFLDGHILQLWLYDpTXHpVHXGRPLFtOLR

GRPLFtOLR³FRQFHLWRTXH
GRPLFtOLR
MXUtGLFDVWDPEpPID]HPMXVjVFRUHVSHFWLYDV´JDUDQWLDVµ QmR VH DSOLFD DR KRWHO RX SHQVmR HP TXH VH KRVSHGD
WUDQVLWRULDPHQWHRXPHVPRXPDFDVDRXDSDUWDPHQ
(P WUDWDQGR GR DVVXQWR DQRWD R 0HVWUH 3,172 WRHPTXHDSHVVRDHVWiUHVLGLQGRHPYHUDQHLRRXIp
)(55(,5$TXHDSURWHomRGRUHJLPHMXUtGLFRGDVOLEHUGD ULDV
GHVS~EOLFDVDOFDQoDWDPEpPDVSHVVRDVMXUtGLFDVMiTXH
WDPEpP HVWDV WrP GLUHLWR j H[LVWrQFLD j VHJXUDQoD j 'DtGHFRUUH D GLVWLQomRHQWUHGRPLFtOLRHUHVLGrQFLD
SURSULHGDGHjSURWHomRWULEXWiULDHDRVUHPpGLRVFRQVWLWXFL DTXHOHpXPFRQFHLWRMXUtGLFRFULDGRSRUOHLHWDQWRSRGH
RQDLVµ³LQ&RPHQWiULRVj&RQVWLWXLomR%UDVLOHLUDHG6DUDLYD FRLQFLGLU FRP R ORFDO GD UHVLGrQFLD FRPR VHUi R ORFDO
YROS RQGH D SHVVRD H[HUFH VXDV DWLYLGDGHV -i D UHVLGrQFLD
H[SULPHDVLPSOHVUHDOLGDGHGHXPIDWRRXVHMDROXJDU
1DFDVXtVWLFDR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDMiHGLWRX HPTXHDSHVVRDHVWiKDELWDQGRHVyDSHVVRDQDWXUDO
6~PXODSURFODPDQGRTXH´$SHVVRDMXUtGLFDSRGHVRIUHU KDELWD RX VHMD D SHVVRD MXUtGLFD QmR WHUi MDPDLV UHVL
GDQRPRUDOµ6~PXODQ67-³TXDOMiGHFLGLXTXH GrQFLD
´$KRQUDREMHWLYDGDSHVVRDMXUtGLFDSRGHVHURIHQGLGDSHOR
SURWHVWR LQGHYLGR GH WtWXOR FDPELDO FDEHQGR LQGHQL]DomR 23URI:$6+,1*721'(%$55260217(,52EHP
SHORGDQRH[WUDSDWULPRQLDOGDtGHFRUUHQWHµ67-7XUPD GRPLFtOLR H UHVLGrQFLD
HVWDEHOHFH D GLIHUHQoD HQWUH GRPLFtOLR HVLGrQFLD ´R
LQ5HF(VSQ0*YRWXQkQLPHMXOJHP SULPHLURpFRQFHLWRMXUtGLFRFULDGRSHODSUySULDOHLHDWUDYpV
GRTXDOSDUDHIHLWRVMXUtGLFRVVHSUHVXPHHVWDUSUHVHQWHD
SHVVRD HP GHWHUPLQDGR OXJDU 5HVLGrQFLD SRU VXD YH] p
UHODomRGHIDWRpROXJDUHPTXHDSHVVRDKDELWDRXWHPR
'RPLFtOLR&LYLO FHQWURGHVXDVRFXSDo}HV$HVVrQFLDGRSULPHLURpSXUDPHQ
WHMXUtGLFDHFRUUHVSRQGHQWHjQHFHVVLGDGHGHIL[DUDSHVVRD
HP GDGR ORFDO D GD VHJXQGD p D YHUGDGH GH IDWRµ ³ LQ
&XUVR GH 'LUHLWR &LYLO 3DUWH *HUDO YRO HG6DUDLYD
$UW 2GRPLFtOLRGDSHVVRDQDWXUDOpROXJDURQGH S
HOD
HOD HVWDEHOHFH
HVWDEHOHFH D VXD UHVLGrQFLD FRP kQLPR
GHILQLWLYR 23URI25/$1'2*20(6DRHODERUDUVHXDQWHSURMHWR
9HOKR&yGLJRDUW GH&yGLJR&LYLOHVWDEHOHFLDFODUDGLVWLQomRHQWUHRVGRLV
FRQFHLWRVRGRPLFtOLRGDSHVVRDItVLFDpROXJDURQGHHOD
+LVWyULFD H FXOWXUDOPHQWH WRGRV WrP SUHYHQWLYD WHPDVHGHSULQFLSDOGDVXDDWLYLGDGHHDUHVLGrQFLDRQGH
FDXWHODHPUHODomRjVSHVVRDV´GHIRUDµKiXPQDWXUDO PRUDFRPDLQWHQomRGHSHUPDQHFHU
WHPRUGHID]HUQHJyFLRVFRPHODVVHQmRGHXPDDSUR[L
PDomRSHVVRDOGHDPL]DGH
3OXUDOLGDGHH0XGDQoDGH'RPLFtOLR
$IRUD R UHFHLR SHOR GHVFRQKHFLPHQWR GDV UDt]HV H
FDUiWHUGRHVWUDQKRDFUHVoDVHDLQVHJXUDQoDGHQmRVH 6DELGDPHQWH DOJXPDV SHVVRDV WrP UHVLGrQFLDV HP
VDEHURQGHHQFRQWUiODVFDVRRFRUUDDOJXPSUREOHPDe YiULRVOXJDUHVHHPWRGDVFRPkQLPRGHILQLWLYR1HVVHV
LPSRUWDQWHTXHXPDSHVVRDWHQKDEHPGHILQLGRRORFDO FDVRVWRGDV
WRGDVHVVDVORFDOLGDGHVGHUHVLGrQFLDVVHUmRFRQVLGH
WRGDV
HP TXH VHUi HQFRQWUDGD FDVR DV GHPDLV SHVVRDV TXH UDGDVGRPLFtOLR
GRPLFtOLR6HSRUpPDSHVVRDQDWXUDOWLYHUGLYHUVDV
GRPLFtOLR
FRP HOD VH UHODFLRQHP TXHLUDP HQFRQWUiODV SDUD D UHVLGrQFLDV RQGH DOWHUQDGDPHQWH YLYD FRQVLGHUDUVHi
VROXomRGHSHQGrQFLDRXFREUDQoDGHUHVSRQVDELOLGDGHV GRPLFtOLRVHXTXDOTXHUGHODVDUW&yG&LYLO
&RPRDVSHVVRDVPDQWrPPXLWDVUHODo}HVHQWUHVLD 6HDSHVVRDQmRWHPTXDOTXHUUHVLGrQFLDPDVWUDED
/HL HVWDEHOHFHX TXH WRGDV DV SHVVRDV GHYHP WHU EHP OKDKDELWXDOPHQWHQXPGHWHUPLQDGRORFDOHVVHVHUiVHX
GHILQLGRHVVHOXJDUHPTXHVHUmRHQFRQWUDGDVSRUWRGDV GRPLFtOLR
DVGHPDLV
&XULRVDLQRYDomRIRLLQWURGX]LGDKDYHUiGXSOLFLGDGH
GRPLFtOLR2GRPLFtOLRp
$HVVHOXJDUGiVHRQRPHGHGRPLFtOLR
GRPLFtOLR GH GRPLFtOLR VH R ORFDO GH WUDEDOKR IRU GLYHUVR GR GD
SRUWDQWR D YLQFXODomR GH XPD SHVVRD WDQWR D SHVVRD UHVLGrQFLD ³ SDUD DV UHODo}HV UHODWLYDV DR WUDEDOKR R
ItVLFD FRPR SHVVRD MXUtGLFD D XP ORFDO RQGH VHUmR GRPLFtOLR VHUi R GR ORFDO GR WUDEDOKR SDUD DV GHPDLV
FREUDGDVVXDVUHVSRQVDELOLGDGHVVXDVGtYLGDVHWF'HUH UHODo}HVRGRPLFtOLRVHUiRGDUHVLGrQFLDGHILQLWLYD
JUD p QR GRPLFtOLR
RPLFtOLR GD SHVVRD TXH VHUi HOD SURFHVVDGD
MXGLFLDOPHQWH +i SHVVRDV SRUpP TXH QmR PRUDP HP TXDOTXHU
OXJDUSDVVDPWRGRRWHPSRYLDMDQGRKRVSHGDQGRVHHP
KRWpLVRXSHQV}HVHjVYH]HVQHPWrPOXJDUGHILQLGR
'RPLFtOLR;5HVLGrQFLD HP TXH WUDEDOKDP ¢4XDO VHUi VHX GRPLFtOLR """ 7DLV
SHVVRDV TXH WUDEDOKDP HP YiULRV OXJDUHV DR PHVPR
eH[SUHVVRRQRYR&yGLJR&LYLODRHVWDEHOHFHUTXH´R WHPSRWrPGLYHUVRVGRPLFtOLRVFDGDXPGHVVHVOXJDUHV
GRPLFtOLRFLYLOGDSHVVRDQDWXUDOpROXJDURQGHHODHVWDEHOH FRQVWLWXLUi XP GRPLFtOLR HVSHFtILFR H SUySULR SDUD DV
UHODo}HVGDTXHOHOXJDU
FHDVXDUHVLGrQFLDFRPkQLPRGHILQLWLYRµDUW6LJQLIL
FDTXHHPUHJUDROXJDUHPTXHDSHVVRDPDQWpPVXD

&RQILUD DV GLVSRVLo}HV GR QRYR &yG&LYLO VREUH D (PUHJUDDVSHVVRDVMXUtGLFDVWrPXPDVHGH³RQGHp

SOXUDOLGDGHHGLYHUVLGDGHGHGRPLFtOLRV FHQWUDOL]DGDVXDDGPLQLVWUDomR³HXPHVWDEHOHFLPHQWR
RQGHVHXVQHJyFLRVVmRRSHUDGRV
$UW 6H SRUpP D SHVVRD QDWXUDOWLYHUGLYHUVDV
UHVLGrQFLDV
UHVLGrQFLDVRQGH
RQGHDOWHUQDGDPHQWH
DOWHUQDGDPHQWHYLYD
YLYDFRQVL VHGH³SRUHVWDUDOLRFpUHEURGDSHVVRD
eROXJDUGDVHGH
VHGH
GHUDUVHiGRPLFtOLRVHXTXDOTXHUGHODV MXUtGLFDRQGHVHFRQFHQWUDPVXDDGPLQLVWUDomRHSDWULP{
QLR ³ R ORFDO GH VHX GRPLFtOLR RX VHMD R OXJDU RQGH
9HOKR&yGLJRDUW
GHYHUiHODVHUMXGLFLDOPHQWHSURFHVVDGD
$UW eWDPEpP
WDPEpPGRPLFtOLR
GRPLFtOLRGD
GDSHVVRDQDWXUDOTXDQWR
(VVDpDGHWHUPLQDomRGRDUWLQF,9GRQRYR&yG
jV
jV UHODo}HV
UHODo}HV FRQFHUQH
FRQFHUQHQWHV
QWHV j SURILVVmR
SURILVVmR R OXJDU
&LYLODRGHILQLURGRPLFtOLRGDVSHVVRDVMXUtGLFDVFRPRR
RQGHHVWDpH[HUFLGD
OXJDURQGHIXQFLRQDUHPDVUHVSHFWLYDVGLUHWRULDVHDGPLQLV
WUDo}HV
~QLFR 6H D SHVVRD H[HUFLWDUSURILVVmRHPOXJDUHV
GLYHUVRV FDGD XP GHOHV FRQVWLWXLUi GRPLFtOLR
SDUDDVUHODo}HVTXHOKHFRUUHVSRQGHUHP (VHDSHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRSULYDGRWLYHUGLYHUVRV
HVWDEHOHFLPHQWRV HP GLIHUHQWHV OXJDUHV FDGD XP GHOHV
LQRYDomR VHUiFRQVLGHUDGRGRPLFtOLRHPUHODomRDRVDWRVTXHDOLVH
SUDWLFDUHPDUWQRYR&yG&LY
$UW 7HUVHiSRUGRPLFtOLRGDSHVVRDQDWXUDOTXH
7HUVHiSRUGRPLFtOLRGDSHVVRDQDWXUDOTXH
QmR
QmRWHQKD
WHQKDUHVLGrQFLD
UHVLGrQFLDKDELWXDO
KDELWXDOROXJDU
OXJDURQGH
RQGHIRU 8QLmRWHPVHXGRPLFtOLRQR'LVWULWR)HGHUDOXPDYH]
$8QLmR
8QLmR
HQFRQWUDGD TXH DOL VH VLWXD D DGPLQLVWUDomR GR JRYHUQR IHGHUDO
9HOKR&yGLJRDUW (VWDGRVpVXDUHVSHFWLYD&DSLWDO
HQTXDQWRRGRPLFtOLRGRV(VWDGRV
(VWDGRV
0XQLFt
RQGHHVWiVXDVHGHGHJRYHUQRHRGRPLFtOLRGR0XQLFt
SLRROXJDURQGHIXQFLRQDUDDGPLQLVWUDomRPXQLFLSDOVXD
SLR
SUHIHLWXUD
$OWHUDomRGR'RPLFtOLR
$UW 0XGDVH
0XGDVHRGRPLFtOLR
GRPLFtOLRWUDQVIHULQGRDUHVLGrQFLD 0XGDQoDH3OXUDOLGDGHGH'RPLFtOLR
FRPDLQWHQomRPDQLIHVWDGHRPXGDU
(PVHDWHQWDQGRjGHILQLomROHJDOGHTXHRGRPLFtOLR
~QLFR $SURYDGDLQWHQomRUHVXOWDUiGRTXHGHFODUDUD GDV SHVVRDV MXUtGLFDV p R OXJDU RQGH IXQFLRQDUHP DV
SHVVRD jV PXQLFLSDOLGDGHV GRV OXJDUHV TXH UHVSHFWLYDVGLUHWRULDVHDGPLQLVWUDo}HVµDUWLQF,9GR
GHL[DHSDUDRQGHYDLRXVHWDLVGHFODUDo}HV QRYR&yG&LYLO³WHPVHDFRPSUHHQVmRGHTXHFDVRD
QmRIL]HUGDSUySULDPXGDQoDFRPDVFLUFXQV SHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRSULYDGRWHQKDGLYHUVRVHVWDEHOH
WkQFLDVTXHDDFRPSDQKDUHP FLPHQWRV HP OXJDUHV GLIHUHQWHV FDGD XP GHOHV VHUi
FRQVLGHUDGR GRPLFtOLR HP UHODomR DRV DWRV TXH DOL VH
9HOKR&yGLJRDUW SUDWLFDUHPDUW&yG&LYLO
(PERUD WRGRV WHQKDP XP GRPLFtOLR QHP TXH VHMD $WUDQVIHUrQFLDJHRJUiILFDGRHVWDEHOHFLPHQWRSRGHUi

VLPSOHVOXJDUHPTXHIRUHQFRQWUDGRQDGDLPSHGLUiTXH LJXDOPHQWHDOWHUDUVHXGRPLFtOLR
XPD SHVVRD DOWHUH VHX GRPLFtOLR PXGHR %DVWDUi TXH
WUDQVILUDVXDUHVLGrQFLDGHILQLWLYDSDUDRXWURORFDORX &RQILUD DV GLVSRVLo}HV GR QRYR &yGLJR &LYLO VREUH R
VHXSRQWRKDELWXDOGHWUDEDOKRFDVRQmRWHQKDUHVLGrQ GRPLFtOLRGDVSHVVRDVMXUtGLFDV
FLD³HDXWRPDWLFDPHQWHWHUiPXGDGRVHXGRPLFtOLR
$UW 4XDQWRjVSHVVRDVMXUtGLFDVRGRPLFtOLRp
3HUFHEHVH GHVWD IRUPD TXH R GRPLFtOLR UHVXOWD GD
YRQWDGHGDSHVVRDFKDPDVHYROXQWiULRWDOGRPLFtOLR , GD8QLmRR'LVWULWR)HGHUDO
1HPVHPSUHSRUpPpHOHYROXQWiULRDVYH]HVpD/HLTXH
GHILQHLPS}HTXDOVHUiRGRPLFtOLRGDSHVVRDFKDPDVH ,, GRV (VWDGRV H 7HUULWyULRVDVUHVSHFWLYDVFDSL
HQWmRGRPLFtOLRQHFHVViULR$VVLPSH[RGRPLFtOLRGR WDLV
IXQFLRQiULRS~EOLFRpDSUDoDGDUHSDUWLomRS~EOLFDHP
TXHHOHWUDEDOKD ,,, GR0XQLFtSLRROXJDURQGHIXQFLRQHDDGPLQLV
WUDomRPXQLFLSDO
'RPLFtOLRGD3HVVRD-XUtGLFD ,9 GDV GHPDLV SHVVRDV MXUtGLFDVROXJDURQGH

IXQFLRQDUHPDVUHVSHFWLYDVGLUHWRULDVHDGPLQLV
7DPEpPDVSHVVRDVMXUtGLFDVPDQWrPUHODFLRQDPHQWRV WUDo}HVRXRQGHHOHJHUHPGRPLFtOLRHVSHFLDOQR
HPSUHVDULDLVFRPHUFLDLVFLYLVHWF³HGHYHPVHIL[DU VHXHVWDWXWRRXDWRVFRQVWLWXWLYRV
QXPOXJDURQGHSRVVDPVHUHQFRQWUDGDVHFREUDGDVGH
VHXVGHYHUHV 7HQGRDSHVVRDMXUtGLFDGLYHUVRVHVWDEHOHFLPHQWRV
HPOXJDUHVGLIHUHQWHVFDGDXPGHOHVVHUiFRQVLGH
UDGRGRPLFtOLRSDUDRVDWRVQHOHSUDWLFDGRV
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
3(UQDPEXFR 'LU&LYLO
6HDDGPLQLVWUDomRRXGLUHWRULDWLYHUDVHGHQR 2GLVSRVLWLYRpGHIiFLOFRPSUHHQVmRHPUHODomRDRV

HVWUDQJHLUR KDYHUVHi SRU GRPLFtOLR GD SHVVRD PLOLWDUHVGR([pUFLWRjPHGLGDTXHRVTXDUWpLVWrPYtQFXOR
MXUtGLFDQRWRFDQWHjVREULJDo}HVFRQWUDtGDVSRU WHUUHVWUH0DVHPUHODomRDRVPLOLWDUHVGD$HURQiXWLFDD
FDGDXPDGDVVXDVDJrQFLDVROXJDUGRHVWDEHOHFL UHJUDQmRpGLIHUHQWHDYL}HVOHYDQWDPY{RPDVUHWRUQDP
PHQWRVLWRQR%UDVLODTXHHODFRUUHVSRQGHU DXPDEDVHHVSHFtILFDHDVLWXDomRJHRJUiILFDGHVVDEDVH
pVXILFLHQWHSDUDDGHILQLomRGRGRPLFtOLRGHVVHVPLOLWDUHV
9HOKR&yGLJRDUW
(PUHODomRDRVPLOLWDUHVGD0DULQKDKDYHULDSUHRFXSD
'RPLFtOLR1HFHVViULR omRHVSHFLDODILQDORVPDULQKHLURVWrPHPVHXQDYLRVXD
EDVHPLOLWDUTXHVHGHVORFDDRVDERUGDVRQGDVGRPDU
$ UHJUD GH TXH R GRPLFtOLR FRLQFLGH FRP R OXJDU GD RUDDSRUWDQGRDTXLRUDDFROi¢4XDOVHULDRGRPLFtOLRGR
UHVLGrQFLD VRIUH H[FHomR GLWDGD SHODV FLUFXQVWkQFLDV PDULQKHLURPLOLWDU"""
SHVVRDLVGHFHUWDVSHVVRDV&RQILUD
'HIDWRWRGDHPEDUFDomRWHPVXDYLQFXODomRDXPD
$UW 7rP
7rPGRPLFtOLR
GRPLFtOLRQHFHVViULR
QHFHVViULRRLQFDSD]RVHUYLGRU HVWDomR QDYDO WHUUHVWUH ³ H LQGLIHUHQWHPHQWH GH RQGH
S~EOLFRRPLOLWDURPDUtWLPRHRSUHVR HVWHMD R QDYLR R PDULQKHLUR HVWDUi WDPEpP YLQFXODGR
jTXHODEDVHQDYDOWHUUHVWUHHWDOORFDOVHUiRLQGLFDWLYRGH
9HOKR&yGLJRDUWD
VHXGRPLFtOLRFLYLO
~QLFR 2GRPLFtOLRGRLQFDSD]pRGRVHXUHSUHVHQWDQWH
PDUtWLPRFRPDQGDQWHGHQDYLRPDULQKHLURHWF
2PDUtWLPR
PDUtWLPR
RXDVVLVWHQWHRGRVHUYLGRUS~EOLFRROXJDUHP
SDVVD SUDWLFDPHQWH GH VXD YLGD GHQWUR GR QDYLR
TXHH[HUFHUSHUPDQHQWHPHQWHVXDVIXQo}HVR
ORJRDOLUHVLGH3RUpPpVDELGRTXHXPQDYLRQmRILFD
GRPLOLWDURQGHVHUYLUHVHQGRGD0DULQKDRX
DWUDFDGRRWHPSRWRGRHPXPVySRUWRDVVLPSDUDDFDEDU
GD $HURQiXWLFD D VHGH GR FRPDQGR D TXH VH
FRPRSUREOHPDXPGLDQXPOXJDURXWURGLDQRXWURD
HQFRQWUDU LPHGLDWDPHQWH VXERUGLQDGR R GR
OHLFLYLOGHWHUPLQRXTXHRGRPLFtOLRGRPDUtWLPRVHMDRQGH
PDUtWLPRRQGHRQDYLRHVWLYHUPDWULFXODGRHR
RQDYLRHVWLYHUPDWULFXODGR
GRSUHVRROXJDUHPTXHFXPSUHDVHQWHQoD
9HOKR&yGLJRDUWD
SUHVRQmRpSHORIDWRGHXPDSHVVRD
-iHPUHODomRDRSUHVR
SUHVR
HVWDUDSULVLRQDGDTXHGHL[DUiHODGHWHUREULJDo}HVFLYLV
6DELGDPHQWHRGRPLFtOLRpXPFRQFHLWRMXUtGLFRTXH HSRUWDQWRVXDSULVmRQmRLPSHGLUiTXHVHXVFUHGRUHVR
DFLRQHPSDUDGHOHKDYHUHPVHXVFUpGLWRV
OHL LPS}H SDUD HVWDEHOHFHU D SUHVXQomR GH TXH p QXP
GHWHUPLQDGR OXJDU TXH SHVVRD GHYH VHU SURFXUDGD H
2VLPSOHVIDWRGHDSHVVRDHVWDUDSULVLRQDGDMiVXJHUH
HQFRQWUDGDVDWLVID]HQGRDQHFHVVLGDGHMXUtGLFDGHIL[DUD TXH GHYD HOD VHU SURFXUDGD H FREUDGD H[DWDPHQWH QD
SHVVRDHPGDGRORFDO³GDtDGHILQLomRGR3URI25/$1 &RPDUFDHPTXHVHVLWXDURHVWDEHOHFLPHQWRSHQLWHQFLi
'2*20(6RGRPLFtOLRGDSHVVRDItVLFDpROXJDURQGH ULR
HODWHPDVHGHSULQFLSDOGDVXDDWLYLGDGHµ $QRWHVHTXHDOHLFLYLOQmRVHLPSRUWRXFRPRDQWHULRU
GRPLFtOLRGRSUHVRLPSRQGROKHXPQRYRGRPLFtOLRTXH
eRTXHEDVWDSDUDVHFRPSUHHQGHUTXHVHDSHVVRDp pRGD&RPDUFDHPTXHVHVLWXDDSHQLWHQFLiULDHPTXH
LQFDSD]pUHSUHVHQWDGDSHORSDLPmHHWFRXDVVLVWLGD
LQFDSD] HVWiHOHDSULVLRQDGR7UDWDVHSRLVGHGRPLFtOLRQHFHVVi
WXWRURXFXUDGRUHORJLFDPHQWHWHPFRPRGRPLFtOLRR ULRTXHVHVREUHS}HDRGRPLFtOLRYROXQWiULR$VVLPQmR
GH VHX UHSUHVHQWDQWH RX DVVLVWHQWH XPD YH] TXH HVWHV WHPTXDOTXHUUHOHYkQFLDTXHRSUHVRPRUDVVHYLYHVVHH
SUDWLFDUmRWRGRVRVDWRVSHODVPHVPDV WUDEDOKDVVHQD&DSLWDOGH6mR3DXORVHHOHHVWiSUHVRQD
&DGHLDGH3UHVLGHQWH9HQFHVODXVHXGRPLFtOLRpQHFHVVDUL
VHUYL
VHUYLGRU
-iRVHUY GRU S~EOLFRHVWiORWDGRQXPDGHWHUPLQDGD
S~EOLFR DPHQWHD&RPDUFDGH3UHVLGHQWH9HQFHVODX
FLGDGH H p DOL TXH H[HUFH HOH SHUPDQHQWHPHQWH VXDV
IXQo}HVS~EOLFDV³pQDUHVSHFWLYD&RPDUFDTXHGHYHUi
'RPLFtOLRGR$JHQWH'LSORPiWLFR
HOH VHU SURFXUDGR H HQFRQWUDGR SRU WRGRV TXDQWRV R
TXHLUDPHQFRQWUDUHGHOHFREUDUVXDVREULJDo}HV $UW 2DJHQWH
DJHQWHGLSORPiWLFR
GLSORPiWLFRGR
GR%UDVLO
%UDVLOTXHFLWDGRQR
HVWUDQJHLUR DOHJDU H[WUDWHUULWRULDOLGDGH
HVWUDQJHLUR DOHJDU H[WUDWHUULWRULDOLGDGH VHPVHP
1DWXUDOPHQWH VH R VHUYLGRU HVWLYHU GHVLJQDGR SDUD GHVLJQDU
GHVLJQDU RQGH
RQGH WHP
WHP QR
QR SDtV R VHX GRPLFtOLR
WUDEDOKDUHPRXWUDFLGDGHWHPSRUDULDPHQWHHVVDSHTXH SRGHUi
SRGHUi VHU
VHU GHP
GHPDQGDGR
DQGDGR QR
QR 'LVWULWR
'LVWULWR )HGHUDO
)HGHUDO RX
QDHSDVVDJHLUDDOWHUDomRQmRpVXILFLHQWHSDUDDOWHUDUVHX QR~OWLPRSRQWR
QR~OWLPR SRQWRGR
GRWHUULWyULR
WHUULWyULREUDVLOHLUR
EUDVLOHLURRQGH
RQGHR
GRPLFtOLR DWp SRUTXH VXD VHGH SULQFLSDO GH DWLYLGDGH WHYH 9HOKR&yGLJRDUW
FRQWLQXDVHQGRDTXHODDQWHULRU
5LJRURVDPHQWHR$JHQWH'LSORPiWLFR%UDVLOHLURQmRp
2 PLOLWDU
LOLWDU HP VHUYLoR DWLYR ³ ODWR VHQVX ³ p XP PDLVTXHXPIXQFLRQiULRS~EOLFRODWRVHQVX'HFRUUHQWH
IXQFLRQiULRS~EOLFRLJXDOPHQWHYLQFXODGRDXPDGHWHUPL PHQWHPHUFrGDUHJUDGHTXHRGRPLFtOLRGRIXQFLRQiULR
QDGDFLGDGHPDLVHVSHFLILFDPHQWHDFLGDGHHPTXHVH pRORFDOHPTXHH[HUFHHOHVXDVIXQo}HVRGRPLFtOLRGR
$JHQWH 'LSORPiWLFR %UDVLOHLUR VHULD D HPEDL[DGD QR
VLWXDVHXTXDUWHORXVXDEDVHPLOLWDU
HVWUDQJHLURHPTXHHVWLYHUHOHH[HUFHQGRVXDVIXQo}HV

3RGHUiRFRUUHUHQWUHWDQWRTXHWDO$JHQWH'LSORPiWLFR FRPSRUWDPHQWR
-iTXDQGRRDFRQWHFLPHQWRUHVXOWDGRFRPSRUWDPHQWR
%UDVLOHLURVHVLQWDSUHMXGLFDGRFRPWDOGRPLFtOLR³HQmR KXPDQRGLUHWRGHVHMDGRGHXPDSHVVRDWHPRVXPDW
KXPDQR DWR
DWR
VHULDMXVWRTXHHVWDQGRHOHQRH[WHULRUDVHUYLoRGR3DtV MXUtGLFR
MXUtGLFR$VVLPRD
LFR DWR
WR MXUtGLFRpDDomRKXPDQDREMHWL
MXUtGLFR
DLQGDUHVXOWHSUHMXGLFDGRHPGLUHLWRVHLQWHUHVVHV YDQGR D DTXLVLomR D PRGLILFDomR RX D H[WLQomR GH
GLUHLWRV
3RULVVRDOHLFLYLOFULDXPDH[FHomRHPEHQHItFLRGHVVH
$JHQWH'LSORPiWLFRSHUPLWLQGRTXHHOHDOHJXHDH[WUDWHU 26DXGRVR3217(6'(0,5$1'$DVVLPFRQFHLWXDR
ULWRULDOLGDGHRXVHMDTXHDOHJXHTXHHVWiIRUDGRWHUULWyULR IDWRMXUtGLFR)DWR-XUtGLFRpRIDWRRXFRPSOH[RGHIDWRV
QDFLRQDOHTXHVHMDREVHUYDGRVHXGRPLFtOLRGHQWURGR VREUHRTXDOLQFLGLXDUHJUDMXUtGLFDSRUWDQWRRIDWRGHTXH
WHUULWyULR EUDVLOHLUR ¢4XH GRPLFtOLR WHUi HOH GHQWUR GR GLPDQDDJRUDRXPDLVWDUGHWDOYH]FRQGLFLRQDOPHQWHRX
7HUULWyULR%UDVLOHLUR""" WDOYH] QmR GLPDQH HILFiFLD MXUtGLFD 1mR LPSRUWD VH p
VLQJXODURXFRPSOH[RGHVGHTXHFRQFHSWXDOPHQWHWHQKD
$ UHVSRVWD p GDGD SHOR &yGLJR &LYLO GHYHUi HOH XQLGDGH$RIHUWDpIDWRMXUtGLFRSURGX]HIHLWRVMXUtGLFRV$
GHVLJQDUDSRQWDUROXJDUGHVHXGRPLFtOLRSDUDTXHOi DFHLWDomR WDPEpP RV SURGX] SRUTXH p IDWR MXUtGLFR 2
VHMDSURFHVVDGR FRQWUDWRTXHGHODVVXUJHpIDWRMXUtGLFRFRPVXSRUWHGHGRLV
IDWRVMXUtGLFRVDUHJUDMXUtGLFDLQFLGHVREUHGRLVVXSRUWHV
0DVVHR$JHQWH'LSORPiWLFRVHOLPLWDUjDOHJDomRGH IiWLFRVHPFRUUHODomRGDQGRHQVHMRDVVLPjELODWHUDOLGD
H[WUDWHUULWRULDOLGDGHVHPLQGLFDUVHXGRPLFtOLRQR%UDVLO GH ³ LQ 7UDWDGR GH 'LUHLWR 3ULYDGR 3DUWH *HUDO 7RPR , (GLWRUD
DOHLSUHVXPHTXHHVWHVHUiRXR'LVWULWR)HGHUDORX 5HYLVWDGRV7ULEXQDLVS
R ~OWLPR OXJDU HP TXH HOH WLQKD GRPLFtOLR TXDQGR
HVWDYDQR%UDVLO -iDVRPDWyULDGHDWRVMXUtGLFRVRXVHMDDUHXQLmRGH
YRQWDGHVGHSHVVRDVTXHLQVWDXUDHQWUHHODVXPDUHODomR
'RPLFtOLR&RQWUDWXDO MXUtGLFDREULJDFLRQDOGHTXHQDVFHPGLUHLWRVHREULJDo}HV
FRQVWLWXLRQHJyFLRMXUtGLFR
1mR p LQRYDomR PXLWR FRPXP QRV FRQWUDWRV RV
FRQWUDWDQWHVHVWDEHOHFHUHPFOiXVXODGHGRPLFtOLR³FXMD 2 1292 &yGLJR &LYLO QmR Ir] GLVWLQomR HQWUH IDWR
ILQDOLGDGH p HYLWDU G~YLGDV RX FRQWHQGDV TXDQWR DR MXUtGLFRDWRMXUtGLFRHQHJyFLRMXUtGLFR³XQLILFDQGRRV
PHVPRFRPRVHYrDOHLSHUPLWHWDOQRPHDomR FRQFHLWRV
$UW 1RV
1RVFRQWUDWRV
FRQWUDWRVHVFULWRV
HVFULWRVSRGHUmRRVFRQWUDWDQWHV
HVSHFLILFDU
HVSHFLILFDU GRPLFtOLR
GRPLFtOLR RQGH
RQGH VH
VH H[HUFLWHP H
FXPSUDP
FXPSUDP RV
RV GLUHLWRV
GLUHLWRV HREULJDo}HVGHOHVUHVXO 1HJyFLR-XUtGLFR
WDQWHV 9HOKR&yGLJRDUW
1mRVHGHVFRQVLGHUHSRUpPTXHPHUFrGR&yGLJRGR FRPSRUWDPHQWR
FRPSRUWDPHQWRKXPDQRGLUHWRGHVHMDGRFRPTXH
$RFRPSRUWDPHQWR KXPDQR
&RQVXPLGRUQRVFRQWUDWRVGHDGHVmRQmRSRGHRSURGXWRU XPD SHVVRD SURGX] XPD DOWHUDomR QR PXQGR H[WHULRU
RX R IRUQHFHGRU LPSRU XP GRPLFtOLR DR FRQVXPLGRU R REMHWLYDQGRDDTXLVLomRDPRGLILFDomRRXDH[WLQomRGH
6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDGHFLGLXTXH´1mRSUHYDOHFHR DWRMXUtGLFR
GLUHLWRVGiVHRQRPHGHDWRMXUtGLFR
DWRMXUtGLFR
IRURFRQWUDWXDOGHHOHLomRVHFRQILJXUDGDTXHWDOLQGLFDomR
ORQJHGHFRQVWLWXLUVHXPDOLYUHHVFROKDPDVPHUDDGHVmR 3DUDR0HVWUH9,&(17(5É2$YRQWDGHPDQLIHVWDGD
D FOiXVXOD SUpHVWDEHOHFLGD SHOD LQVWLWXLomR PXWXDQWH RX GHFODUDGD SRVVXL QR XQLYHUVR MXUtGLFR SRGHURVD IRUoD
LPSOLFDHPGLILFXOWDUDGHIHVDGDSDUWHPDLVIUDFDHPIDFH FULDGRUD p D YRQWDGH TXH DWUDYpV GH IDWRV GLVFLSOLQDGRV
GRV {QXV TXH WHUi SDUD DFRPSDQKDU R SURFHVVR HP ORFDO SHODQRUPDGHWHUPLQDDDWLYLGDGHMXUtGLFDGDVSHVVRDVH
GLVWDQWHGDTXHOHHPTXHUHVLGHHWDPEpPRQGHIRLFHOHEUD HPSDUWLFXODURQDVFLPHQWRGRVGLUHLWRVHFRUUHVSRQGHQWHV
GRRP~WXRµ³67-6HomRLQ&&')MXOJHP REULJDo}HV DFRPSDQKDGR WRGRV RV PRPHQWRV H WRGDV DV
SXEOLFHP'-GHS YLFLVVLWXGHVGHVWDHGDTXHOHV$YRQWDGHSURSULDPHQWHGLWD
RXDXWRGHWHUPLQDGDGRDJHQWHDYRQWDGHGHPDQLIHVWDomR
RXGHFODUDomRHDYRQWDGHGRFRQWH~GRGHVVDH[WHULRUL]DomR
SURGX]LGD XQLODWHUDO ELODWHUDO RX PXOWLODWHUDOPHQWH
'RV)DWRV-XUtGLFRV FRQVWLWXHPPDWpULDEiVLFDGDWHRULDGRGLUHLWRHGDUHDOLGD
GHMXUtGLFDLQ$WR-XUtGLFR(G6DUDLYDSJ
2 GLUHLWR GLVFLSOLQD DV UHODo}HV HQWUH DV SHVVRDV 2 2QHJyFLRMXUtGLFRpDVRPDWyULDGHDWRVMXUtGLFRVRX

GLUHLWRGHDOJXpPHVWDUiVHPSUHVXMHLWRDXPDFRQWHFL VHMDDUHXQLmRGHYRQWDGHVGHSHVVRDVTXHLQVWDXUDHQWUH
PHQWR TXDOTXHU VHMD HOH SURYRFDGR SHOD DomR GH XPD HODV XPD UHODomR MXUtGLFD REULJDFLRQDO GH TXH QDVFHP
SHVVRDVHMDSRUXPDWRGDQDWXUH]D GLUHLWRVHREULJDo}HV
$RDFRQWHFLPHQWRSURGX]LGRSHODQDWXUH]DTXHSURGX] $VVLPQRQHJyFLRMXUtGLFRKiXPDUHODomRLQWHUVXEMHWL
DOJXPD FRQVHTrQFLD MXUtGLFD GiVH R QRPH GH IDWR YDHQWUHGXDVRXPDLVSHVVRDVPDQLIHVWDQGRYRQWDGHVH
MXUtGLFR
MXUtGLFR QDVFLPHQWR GH XPD SHVVRD FRPSOHWDU HOD FULDQGR GLUHLWRV H REULJDo}HV P~WXD H UHFLSURFDPHQWH
DQRVGHLGDGHILFDUORXFRPRUUHURGHVDEDPHQWRGHXP HQTXDQWR QR DWR MXUtGLFR Ki XPD ~QLFD H LQGLYLGXDO
HGLItFLRSDVVDURWHPSRHWF PDQLIHVWDomRGHYRQWDGH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
3(UQDPEXFR 'LU&LYLO
6mRWLSLFDPHQWHDWRVMXUtGLFRVSH[DFRQVWUXomRGH pTXHRREMHWR
REMHWR
REMHWR GR
GR QHJyFLR
QHJyFLR VHMDOtFLWR
VHMDOtFLWR6HRTXHDSHVVRD
OtFLWR
XPDFDVDQXPWHUUHQRGHTXHVHWHPDSRVVHWDOTXDOD HVWiID]HQGRpSURLELGRSHOD/HLQHQKXPDYDOLGDGHWHUi
SUySULD RFXSDomR H FRQTXLVWD GD SRVVH GH XP WHUUHQR VHXDWR$VVLPSH[VHDOJXpPGHFODUDTXHGRDDRXWUHP
XPD~QLFDSHVVRDHVWiDJLQGRPRGLILFDQGRDUHDOLGDGH XPD IRUWXQD SRUpP HP FRFDtQD SDUD TXH VHMD XVDGD
MXUtGLFDFRPVXDYRQWDGH FRPRHQWRUSHFHQWHHVVDGRDomRQmRWHUiQHQKXPDYDOL
GDGHSRLVRWUiILFRGHFRFDtQDpLOtFLWR'HVWDIRUPDR
6HUiWRGDYLDXPQHJyFLRMXUtGLFRDILUPDWXUDGHTXDO GRQDWiULRQmRSRGHUiDPDQKmFREUDUGRGRDGRUDGRDomR
TXHUFRQWUDWRFRPRSH[DFRPSUDHYHQGDHPTXHD SRLVDTXHOHDWRMXUtGLFRQHQKXPDYDOLGDGHWLQKDLOtFLWR
YRQWDGHGRYHQGHGRUHDGRFRPSUDGRUVHFRQMXJDPSDUD HUDVHXREMHWR
TXHDRSHUDomRVHUHDOL]H
$IRUDRVHOHPHQWRVHVVHQFLDLVJHUDLVGRQHJyFLRMXUtGLFR
HOHPHQWRVHVVHQFLDLV
³KiRVHOHPHQWRV
HOHPHQWRV HVVHQFLDLVSDUWLFXODUHVTXHVHUHIHUHP
SDUWLFXODUHV
IRUPDSHODTXDORDWRVHUiSUDWLFDGRVHKiXPDIyUPXOD
jIRUPD
IRUPD
5HTXLVLWRVGHYDOLGDGHGRIDWRMXUtGLFR DEHUWDDWpYHUEDOKiWDPEpPIRUPDVHVSHFLDLVHVFULWDVRX
VROHQWHV
2QRYR&yGLJR&LYLO³DRUHYHUVRGRDQWHULRU³GHX
$VVLP QHFHVViULD j YDOLGDGH GR QHJyFLR MXUtGLFR p
SURHPLQrQFLDDRQHJyFLRMXUtGLFR³DWpSRUTXHVXDPDLRU
WDPEpP VXD IRUPD
IRUPD
PD ³ FRPR VHX HOHPHQWR HVVHQFLDO
VXD IUHTrQFLD H URWLQD QDV UHODo}HV MXUtGLFRVRFLDLV
SDUWLFXODU
SDUWLFXODU D PDQHLUD SHOD TXDO R DWR p SUDWLFDGR p
HPSUHVWDPOKH PDLRU ULTXH]D GH FRQWH~GR D UHFODPDU
IXQGDPHQWDOSDUDVXDYDOLGDGH$VVLPSRUH[HPSORD/HL
GLVFLSOLQDPHQWRGHWDOKDGR
REULJDTXHRFRQWUDWRGHYHQGDHFRPSUDGHLPyYHLVVHMD
GH UHJUD IHLWR SRU HVFULWXUD S~EOLFD 6LJQLILFD TXH
,VVRHQWUHWDQWRQmRDOWHUDVXDHVVrQFLDGHDWRMXUtGLFR
QHQKXPDYDOLGDGHWHUiDYHQGDHFRPSUDUHDOL]DGDSRU
FHOHEUDGR FRP GHFODUDomR H PDQLIHVWDomR GH YRQWDGH
FRQWUDWR SDUWLFXODU QmR FRQIXQGLU FRP R FRQWUDWR GH
GLULJLGDHVSHFLILFDPHQWHDXPILPGHWHUPLQDGR
SURPHVVD GH YHQGDHFRPSUD QHVWH D SDUWH DVVXPH R
FRPSURPLVVRGHSDVVDUXPDHVFULWXUDjRXWUDSDUWHD
(VHVHWUDWDUGH´DWRMXUtGLFRµHVWULWRVHQVR³DTXHOH
IRUPDGRDWRGHYHUiVHUDSUHYLVWDHPOHLRXVHQmRIRU
TXHDSHVDUGHOtFLWRQmRFRQILJXUHXPQHJyFLRMXUtGLFRµ
SUHYLVWDQmRSRGHVHUDIRUPDSURLELGDHP/HL
DGLVFLSOLQDHVVHQFLDOPHQWHVHUiDPHVPDFRQIRUPHR
UHPHWHRDUWGRQRYR&yGLJR&LYLO´$RVDWRVMXUtGLFRV
IRUPD
6DELGDPHQWHWRGRQHJyFLRGHYHVHUUHDOL]DGRQDIRUPD
OtFLWRVTXHQmRVHMDPQHJyFLRVMXUtGLFRVDSOLFDPVHQRTXH
SUHYLVWDHP/HLRXSHORPHQRVQDIRUPDQmRSURLELGD
FRXEHUDVGLVSRVLo}HVGR7tWXORDQWHULRUµ
SHOD/HL6LJQLILFDTXHKiDEVROXWDOLEHUGDGHQDIRUPDGH
8PQHJyFLRMXUtGLFRKiGHVHUYiOLGRRXVHMDTXDOLGDGH VH SUDWLFDU TXDOTXHU QHJyFLR 6y KDYHUi REHGLrQFLD j
H DSWLGmR SDUD JHUDU RV HIHLWRV MXUtGLFRV GHVHMDGRV SRU IRUPDOHJDOTXDQGRHVWDH[SUHVVDPHQWHHVWDEHOHFHUXPD
TXHPRSUDWLFD IRUPDHVSHFtILFD
$UW $YDOLGDGHGRQHJyFLRMXUtGLFRUHTXHU
$YDOLGDGHGRQHJyFLRMXUtGLFRUHTXHU 6HD/HLQDGDHVWDEHOHFHUDIRUPDVHUiOLYUH+DYHUi
FXLGDGRWDPEpPSDUDQmRFRQWUDULDUDIRUPDSURLELGD
, DJHQWHFDSD]
DJHQWHFDSD] SHOD /HL 1DWXUDOPHQWH D SURLELomR GH XPD IRUPD QmR
DWLQJHDVRXWUDV
,, REMHWR
REMHWROtFLWR
OtFLWRSRVVtYHO
SRVVtYHOGHWHUPLQDGRRX
GHWHUPLQDGRRXGHWHU
PLQiYHO
PLQiYHO 'H UHJUD RV QHJyFLRV SRGHP VHU SUDWLFDGRV FRP
PDQLIHVWDomRGHYRQWDGHIHLWDYHUEDOPHQWHRXSRUHVFULWR
,,, IRUPDSUHVFULWDRXQmRGHIHVDHPOHL
IRUPDSUHVFULWDRXQmRGHIHVDHPOHL
$IRUPDHVFULWDVHUiSRULQVWUXPHQWRS~EOLFRRXSDUWLFX
HOHPHQWRV
HOHPHQWRV HVVHQFLDLV
6mRSRLVHOHPHQWRV HVVHQFLDLV GRVQHJyFLRVMXUtGLFRV ODU3H[RFRQWUDWRSDUDTXHXPMDUGLQHLUROLPSHQRVVR
WRGRVDTXHOHVTXHUHIOHWHPUHTXLVLWRVGHVXDYDOLGDGH MDUGLPSRGHVHUIHLWRYHUEDOPHQWHHXGLJRHOHFRQFRUGD
HYLFHYHUVDSURQWRHVWiFRQVXPDGRRFRQWUDWR³SRGHUi
HOHPHQWRVHVVHQFLDLV
HOHPHQWRVHVVHQFLDLV
$OJXQVGHVVHVHOHPH VmR JHUDLVSRUTXH
QWRVHVVHQFLDLV VmR JHUDLV VHU SURYDGR SRU WHVWHPXQKDV H REULJDUi D DPEDV DV
VmRH[LJLGRVSDUDDYDOLGDGHGHWRGRVRVQHJyFLRVMXUtGL SDUWHV
FRV LQGLVWLQWDPHQWH QR TXH FRQFHUQH jV SHVVRDV TXH
QHJRFLDPDRREMHWRGDQHJRFLDomRHjPDQLIHVWDomRGD (VVHPHVPRFRQWUDWRHXSRVVRID]HUWDQWRSRUPHLRGH
YRQWDGH XPGRFXPHQWRSDUWLFXODUFRPRVHTXLVHUJDVWDUGLQKHL
URYRXDXPFDUWyULRHOiVHUiIHLWDXPDHVFULWXUDS~EOLFD
(QILPDVSHVVRDVGHYHPWHUFDSDFLGDGHRREMHWRKiGH FXMRFRQWH~GRVHUiWDOFRQWUDWR
VHUOtFLWRHVXDPDQLIHVWDomRGHYRQWDGHGHYHVHUOLYUHH
FRQVFLHQWHPHQWHYLQFXODGDDRSURSyVLWRGRQHJyFLRTXH -i R FDVDPHQWR p XP DWR MXUtGLFR VROHQH RX p IHLWR
TXHUSUDWLFDU³QmRLPSRUWDQGRVHWDOFRQVHQWLPHQWRp H[DWDPHQWH QD IRUPD TXH PDQGD D /HL RX QmR WHUi
WiFLWRRXH[SUHVVR YDOLGDGH QHQKXPD 1mR WHQKR OLEHUGDGH SDUD FDVDU
YHUEDOPHQWHRXSRUGRFXPHQWRSDUWLFXODU
1mREDVWDSRUpPDFDSDFLGDGHGDSHVVRD1HFHVViULR

&RQILUDDVUHJUDVGRQRYR&yGLJR&LYLOVREUHDIRUPD
GRVQHJyFLRVMXUtGLFRV 3UHVFULomRH'HFDGrQFLD
$UW $LQFDSDFLGDGH
LQFDSDFLGDGHUHODWLYD
UHODWLYDGH
GHXPD
XPDGDV
GDVSDUWHVQmR
SRGH
SRGHVHU
VHULQYRFDGD
LQYRFDGDSHOD
SHODRXWUD
RXWUDHP
HPEHQHItFLR
EHQHItFLRSUy 1mREDVWDTXHDOJXpPWHQKDGHWHUPLQDGRGLUHLWReQH
SULRQHPDSURYHLWD
SULRQHP DSURYHLWDDRV
DRVFRLQWHUHVVDGRV
FRLQWHUHVVDGRVFDSD FHVViULRTXHHVVDSHVVRDDMDSDUDID]HUYDOrORH[LJLQGR
]HV
]HV VDOYR
VDOYR VH
VH QHVWH
QHVWH FDVR
FDVR IRU
IRU LQGLYLVtYHO
LQGLYLVtYHO R TXHVHDWHQGDDRVHXGLUHLWR$HVVDSURYLGrQFLDGiVHR
REMHWRGRGLUHLWRRXGDREULJDomRFRPXP QRPHGHDomR
DomR
DomR
$UW $LPSRVVLELOLGDGH
LPSRVVLELOLGDGHLQLFLDO
LQLFLDOGR
GRREMHWR
REMHWRQmRLQYDOL 2GLUHLWRGHDomRH[LVWHH[DWDPHQWHSDUDTXHGLUHLWR
GD
GD R QHJyFLR
QHJyFLR MXUtGLFR VH IRU UHODWLYD RX VH PDWHULDODHOHFRUUHVSRQGHQWHVHMDH[HUFLWDGR(VHVRPRV
FHVVDU
FHVVDUDQWHV
DQWHVGH
GHUHDOL]DGD
UHDOL]DGDDFRQGLomR
FRQGLomRDTXH
TXHHOH iUELWURVGHQRVVDVFRQYHQLrQFLDVHDWpSRGHPRVDYDOLDUD
HVWLYHUVXERUGLQDGR PHOKRURSRUWXQLGDGHSDUDDJLUQHPSRULVVRGHVFRQVLGHUD
UHPRVTXHKiXPWHPSRXPSUD]RGHQWURGHTXHKDYHUH
$UW $ YDOLGDGH GD GHFODUDomR GH YRQWDGHQmR PRV GH DJLU SRUTXDQWR QHQKXP GLUHLWR p HWHUQDPHQWH
GHSHQGHUi
GHSHQGHUiGH
GHIRUPD
IRUPDHVSHFLDO
HVSHFLDOVHQmR
VHQmRTXDQGR
TXDQGRD H[LJtYHO
OHLH[SUHVVDPHQWHDH[LJLU
'HULYDGD GR ODWLP RQGH SUDHVFULSWLR VLJQLILFD OLWH
$UW 1mR
1mR GLVSRQGR
GLVSRQGR DOHL HP FRQWUiULRDHVFULWXUD UDOPHQWH ´HVFULWD SRVWD DQWHVµ SUDHVFULSWLR Mi Dt VH
S~EOLFD
S~EOLFD p HVVHQFLDO
HVVHQFLDO j YDOLGDGH
YDOLGDGH GRV
GRV QHJyFLRV DYDQoD R FRQFHLWR GH TXH D SUHVFULomR p XP PHLR GH
MXUtGLFRV
MXUtGLFRVTXH
TXHYLVHP
YLVHPjFRQVWLWXLomR
FRQVWLWXLomRWUDQVIHUrQ GHIHVDHPTXHDQWHVGHTXDOTXHUDQiOLVHGHSURYDVSRU
FLDPRGLILFDomR
FLDPRGLILFDomRRX
RXUHQ~QFLDGHGLUHLWRVUHDLV HODVHEXVFDYDTXHR-XL]DYDOLDVVHRH[FHVVRGHWHPSR
VREUH
VREUH LPyYHLV
LPyYHLV GH
GH YDORU
YDORU VXSHULR
VXSHULRU D
WULQWD WUDQVFRUULGR
YH]HV
YH]HVRPDLRU
PDLRUVDOiULR
VDOiULRPtQLPR
PtQLPRYLJHQWH
YLJHQWHQR
QR3DtV
&RQFHELGDSDUDEHQHILFLDUURPDQRVHGHSRLVH[WHQVLYD
$UW 1R
1RQHJyFLR
QHJyFLRMXUtGLFR
MXUtGLFRFHOHEUDGRFRPD
FHOHEUDGRFRPDFOiXVXOD DWRGDVDVUHODo}HVMXUtGLFDVDSUDHVFULSWLRORQJLWHPSRULV
GH
GH QmR
QmR YDOHU
YDOHU VHP
VHP LQVWUXPHQWRS~EOLFRHVWHp
LQVWUXPHQWRS~EOLFRHVWHp SUHYLDSUD]RVYDULiYHLVGHGH]DYLQWHDQRVHGHSRLVD
GDVXEVWkQFLDGRDWR SUDHVFULSWLRORQJLVVLPLWHPSRULVHVWDEHOHFHQGRDH[WLQomR
GHW{GDVDVDo}HVUHDLVRXSHVVRDLVDRILQDOGHDQRV
$UW $PDQLIHVWDomR
PDQLIHVWDomRGH
GHYRQWDGH
YRQWDGHVXEVLVWH
VXEVLVWHDLQGDTXH
RVHX
VHXDXWRU
DXWRUKDMD
KDMDIHLWR
IHLWRDUHVHUYD
UHVHUYDPHQWDO
PHQWDOGH
GHQmR 'RLVVmRRVLQVWLWXWRVTXHEDVHDGRVQRWHPSRDWLQJHP
TXHUHU
TXHUHURTXH
TXHPDQLIHVWRX
PDQLIHVWRXVDOYR
VDOYRVH
VHGHOD
GHODRGHVWL RGLUHLWRGDVSHVVRDVUHWLUDQGROKHVDHILFiFLDDSUHVFULomR
QDWiULRWLQKDFRQKHFLPHQWR HDGHFDGrQFLD
$UW 2 VLOrQFLR LPSRUWD DQXrQFLD TXDQGR DVFLU (QTXDQWR QD SUHVFULomR

SUHVFULomR R SDVVDU GR WHPSRDWLQJH
FXQVWkQFLDV
FXQVWkQFLDV RX
RX RV
RV XVRV
XVRV R DXWRUL]DUHP
DXWRUL]DUHP H QmR GLUHWDPHQWHDH[LJLELOLGDGHGHXPGLUHLWRTXHUGL]HUD
IRU
IRU QHFHVViULD
QHFHVViULD D GHFODUDomR GH YRQWDGH SHVVRDQmRSRGHDJLUHFRQVHTHQWHPHQWHRGLUHLWRQmR
H[SUHVVD PDLV VHUi H[LJtYHO ³ QD GHFDGrQFLD
GHFDGrQFLD
FLD R WHPSR SDVVDGR
DWLQJHGLUHWDPHQWHRSUySULRGLUHLWRHFRQVHTHQWHPHQWH
$UW 1DV
1DV GHFODUDo}HV
GHFODUDo}HV GH
GH YRQWDGH
YRQWDGH VHDWHQGHUiPDLV
VHDWHQGHUiPDLV DSHVVRDQmRSRGHUiDJLU
j LQWHQomR
LQWHQomR QHODV FRQVXEVWDQFLDGD GR TXH DR
VHQWLGROLWHUDOGDOLQJXDJHP 'HVWD IRUPD D GHFDGrQFLD
GHFDGrQFLD p D SHUGD GD IDFXOGDGH
SRVVLELOLGDGHGHDJLUSRUQmRWHUVLGRHODH[HUFLWDGDQR
$UW 2V
2VQHJyFLRV
QHJyFLRVMXUtGLFRV
MXUtGLFRVGHYHP
GHYHPVHULQWHUSUHWDGRV SUD]ROHJDO
FRQIRUPH
FRQIRUPH D ERDIp
ERDIp H RV
RV XVRVGROXJDUGHVXD
FHOHEUDomR (QVLQDR3URI:$6+,1*721'(%$55260217(,52TXH´D
SUHVFULomRDWLQJHGLUHWDPHQWHDDomRHSRUYLDREOtTXDID]
$UW 2V
2V QHJyFLRV
QHJyFLRV MXUtGLFRV EHQpILFRV H DUHQ~QFLD GHVDSDUHFHURGLUHLWRSRUHODWXWHODGRµ³LQ&XUVRGH'LUHLWR
LQWHUSUHWDPVHHVWULWDPHQWH &LYLOHG6DUDLYDYROS
&RQFOXLQGR VHPSUH TXH VH HVWLYHU GLDQWH GH XP 6tPLOHV VmR DV FRORFDo}HV GR 3URI&(/62 5,%(,52
QHJyFLR
QHJyF LR MXUtGLFR
MXUtGLFR SDUD VDEHUPRV VH HOH WHP YDOLGDGH %$6726SDUDTXHPDSUHVFULomRpRGHVDSDUHFLPHQWRGR
MXUtGLFDGHYHPVHDQDOLVDUVHXVHOHPHQWRVHVVHQFLDLV GLUHLWRGHDomRSRUQmRWrODSURPRYLGRRWLWXODUGRGLUHLWR
QR WHPSR KiELO e R SUD]R SDUD R H[HUFtFLR GR GLUHLWR GH
D VHTXHPRSUDWLFRXWLQKDFDSDFLGDGH
FDSDFLGDGH
FDSDFLGDGH DomR1DVFHDSDUWLUGDFRQVWLWXLomRGHILQLWLYDGRFUpGLWRH
SRGH VHU LQWHUURPSLGD SRU DWR MXGLFLDO GLOLJHQFLDGR SHOR
E VHRREMHWR
REMHWRGRDWRpOtFLWR
REMHWR OtFLWRH
OtFLWR
WLWXODU GD DomR DUW , D ,,, RX SRU DWR LQHTXtYRFR
DLQGD TXH H[WUDMXGLFLDO GR GHYHGRU TXH LPSRUWH HP
F VHDIRUPD
IRUPDIRLDSUHYLVWDRXDQmRSURLELGDSHOD
IRUPD
UHFRQKHFLPHQWRGRGpELWRDUW,9³LQ&XUVRGH'LUHLWR
/HL
)LQDQFHLURHGH'LUHLWR7ULEXWiULRHG6DUDLYDSiJ
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
3(UQDPEXFR 'LU&LYLO
-iR3URI0,/7216$16(9(5,12GLVFRUGDGHVVDVFRQFHLWX YHQKD HOH D SHUGHU R TXH QmR VRXEH FRQVHUYDU QHP

Do}HVSRQGHUDQGRTXH ´DSUHVFULomRDQWHVGHDWLQJLUD GHIHQGHU HP EHQHItFLR GDTXHOH TXH WHYH LQLFLDWLYD H
DomRDWLQJLULDHPYHUGDGHDSUHWHQVmRHVYD]LDQGRFRP YDORUL]RXRLPyYHOFRPVHXODERU
LVVRRFRQWH~GRGDTXHODHDVVLPWRUQDQGRLQYLiYHORVHX
H[HUFtFLR 'HVGH R PRPHQWR HP TXH R WLWXODU GR GLUHLWR 2PHVPRDFRQWHFHFRPRFUHGRUQHJOLJHQWH3RGLDHOH
SHUGHVVH D H[LJLELOLGDGH SHOR GHFXUVR GR WHPSR SRGHULD H[LJLU R FUpGLWR H QmR IH] 6XD SURORQJDGD LQDWLYLGDGH
WDPEpP ³ SRXU FDXVH ³ D DomR LVWR p R SRGHU GH H[WHUPLQDDUHODomRMXUtGLFDDSUHVFULomRpHQWmRUHFRQKH
LQYRFDURXGHSURYRFDUDRIHUWDGDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDO FLGDRGLRQHJOLJHQWLDHQRQIDWRUHSUHVFULEHQWLV
SHOR (VWDGR QXP FDVR GHWHUPLQDGR 1mR SRGHQGR PDLV
H[LJLU DTXLOR TXH p VHX WDO FRPR OKH p DWULEXtGR SHORV )RUoDUHFRQKHFHUSRUWDQWRDLQGLVFXWtYHOXWLOLGDGHGD
SDUkPHWURVGRGLUHLWRREMHWLYRVHMDHPMXt]RVHMDIRUDGHOH SUHVFULomRTXHVHDFKDHPFRQVRQkQFLDFRPDHTLGDGH
QmR SRGHUi REYLDPHQWH VH YDOHU GD DomR TXH D HVVD H FRP D PRUDO SHQGR VXD H[LVWrQFLD DEVROXWDPHQWH
DOWXUD HVWDUi WRWDOPHQWH FDUHQWH GH FRQWH~GRµ ³ LQ LQGLVSHQViYHOHPTXDOTXHUVRFLHGDGHEHPRUJDQL]DGDµ³
´3UHVFULomR GD $omR GR 'LUHLWR RX GD 3UHWHQVmR"µ HP ´5HYLVWD LQ´&XUVRGH'LUHLWR&LYLO³3DUWH*HUDOµHG6DUDLYDSS
-XVWLWLDµ0363YRO7ULP
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HTXLVLWRV
D LQpUFLD GR WLWXODU GR GLUHLWR H R IOX[R GR WHPSR
ID]HQGRLQFLGLUVREUHDUHODomRMXUtGLFDHQWUHDVSHVVRDVR
)XQGDPHQWRVH5HTXLVLWRV YpXGRHVTXHFLPHQWRWRUQDQGRGHVQHFHVViULRRLPSpULR
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$ RUGHP MXUtGLFD H[LJH D HVWDELOLGDGH GDV UHODo}HV GDREULJDomRTXHRSUySULRWLWXODUQmRVHHPSHQKRXHP
MXUtGLFRVRFLDLVGDtSRUTXHUHSUHVHQWDDXWrQWLFDYLROrQFLD YHUFXPSULGD
DSUHVHUYDomRHWHUQDGHTXDOTXHUSHQGrQFLD
(VVHWHPSRIL[DGRSHODOHLpSURSRUFLRQDOjLPSRUWkQ
(VVDDUD]mRSHODTXDODRUGHPMXUtGLFDIL[DXPSUD]R FLDGRGLUHLWRFRQIRUPHRUHFRQKHoDDRUGHPMXUtGLFD3RU
SDUDTXHDVSHVVRDVH[HUFLWHPVHXGLUHLWRVRESHQDGH LVVRTXDQGRVHWUDWDGHXPGLUHLWRPXLWRLPSRUWDQWHR
QmRPDLVSRGHUHPH[HUFLWiORSHUGHQGRRSRLVDUHJUDp SUD]RGHSUHVFULomRpJUDQGHPDVVHRGLUHLWRpGHSH
TXHDOHLQmRVRFRUUHDTXHPGRUPHGRUPLHQWLEXVQRQ TXHQDLPSRUWkQFLDRSUD]RVHUiSHTXHQRYDULDQGRHVVH
VXFXUULWMXV WHPSRVHPSUHQDSURSRUomRGDLPSRUWkQFLDGRGLUHLWRD
TXHVHUHIHUH2SUD]RSDUDFREUDUXPD1RWD3URPLVVyULD
,PSHGLU D SHUHQL]DomR
HUHQL]DomR GDV UHODo}HV MXUtGLFRVRFLDLV pGHDQRV2SUD]RSDUDR(VWDGRFREUDUVHXVLPSRVWRV
TXDOLQFLWDURVWLWXODUHVGHGLUHLWRVDH[HUFLWiORVDVVLPTXH pGHDQRV2SUD]RSDUDDOJXpPGHIHQGHUVXDSURSULHGD
IXQGDPHQWRVMXVWLILFDGRUHVGRLQVWLWXWR
H[LJtYHLV³VmRRVIXQGDPHQWRV
IXQGDPHQWRV GHFRQWUDTXHPDRFXSHVHLPyYHOpGHDQRV
GDSUHVFULomRHGDGHFDGrQFLD
+iGRLVWLSRVGHSUHVFULomRDH[WLQWLYD
H[WLQWLYDHDDTXLVLWLYD
H[WLQWLYD DTXLVLWLYD
DTXLVLWLYD
6HROHLJRV FRQFHEHPDSUHVFULomRFRPRUHSXJQDQWHj
PRUDOHFRQWUiULDjMXVWLoD³SRUTXHOLYUDRGHYHGRUGHVXD 1D SUHVFULomR
SUHVFULomR H[WLQWLYD
H[WLQWLYD D SHVVRD SHUGH R GLUHLWR
REULJDomRHGHVSRMDRFUHGRUGHVHXVGLUHLWRV³pDSHQDV HQTXDQWR QD DTXLVLWLYD DGTXLUH R GLUHLWR ([HPSORV
DSDUHQWHHVVDLQLTLGDGHSRQGHUDQGR&81+$*21d$/9(6 SUHVFULomRH[WLQWLYDR(VWDGRQmRSRGHPDLVGHVDSURSUL
TXHDSUHVFULomRpLQGLVSHQViYHOjHVWDELOLGDGHHFRQVROLGD DUVHGHSRLVGHDQRVGHFODUDGDDXWLOLGDGHS~EOLFDGR
omRGHWRGRVRVGLUHLWRVVHPHODQDGDVHULDSHUPDQHQWH LPyYHODLQGDQmRIH]DGHVDSURSULDomR
RSURSULHWiULRMDPDLVHVWDULDVHJXURGHVHXVGLUHLWRVHR
GHYHGRUOLYUHGHSDJDUGXDVYH]HVDPHVPDGLYLGD³LQ 3UHVFULomR
3UHVFULomRDTXLVLWLYDXVXFDSLmRHPTXHDSHVVRDTXH
DTXLVLWLYD
´7UDWDGRGH'LUHLWR&LYLOµYROS RFXSHXPLPyYHOGXUDQWHDQRVWRUQDVHGRQDGHOHVH
RRFXSRXQDFRQGLomRGHSURSULHWiULRpFODURSRLVVHDOL
3DUD :$6+,1*721 '( %$5526 0217(,52 ´p SDWHQWH D ILFRX FRPR LQTXLOLQR VHUi VHPSUH LQTXLOLQR SRLV R
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UHDOPHQWHXPDVSHFWRGHVIDYRUiYHOVHXUHFRQKHFLPHQWR
SULYDRSURSULHWiULDGDTXLORTXHOKHSHUWHQFHHLPSHGHR
FUHGRU GH HPEROVDU D TXH OKH p GHYLGR TXDQGR HP 3HFXOLDULGDGHV
SULQFLSLRDQHJOLJrQFLDGHXPHGHRXWURQmRGHYHUDIDYR
UHFHU D PiIp GR XVXUSDGRU H D UHODSVLD GR GHYHGRU 1mRKiSUHVFULomRFRQWUDRVDEVROXWDPHQWHLQFDSD]HV
1mR LQFDSD]HV
LQFDSD]HV
UHFDOFLWUDQWH 'H FHUWD IRUPD R UHFRQKHFLPHQWR GD ,VVRSRUpPQmRSULYDRVGHYHGRUHVGHVHEHQHILFLDUHPGD
SUHVFULomR HP DPEDV DV KLSyWHVHV YLROD D SUHFHLWR SUHVFULomReTXHRVGLUHLWRVGRVLQFDSD]HVpDGPLQLVWUDGR
PLOHQDU GDU D FDGD XP R TXH p VHX 0DV FXPSUH SRUVHXVUHSUHVHQWDQWHVOHJDLVSDLPmHWXWRUFXUDGRU
DWHQGHUVHQmRVyDRLQWHUHVVHLQGLYLGXDOFRPRWDPEpP HDHVWHVFXPSUHH[HUFLWDURXVHMDH[LJLURVGLUHLWRVQR
HSULQFLSDOPHQWHDRLQWHUHVVHVRFLDOVHDSURSULHWiULRVH WHPSRFHUWR
GHVFXUDGDVWHUUDVTXHOKHSHUWHQFHPGDVTXDLVVHDSRVVD
XPXVXUSDGRUQmRSURFXUDQGRUHDYrODVVXDLQDomRVy 2VUHSUHVHQWDQWHVOHJDLVVHUmRUHVSRQVDELOL]DGRVFDVR
SRGHVHUHQWHQGLGDFRPDYHUGDGHLUDUHQ~QFLDGHGLUHLWRV SHUPLWDPDSHUGDGDH[LJLELOLGDGHGHDOJXPGLUHLWRGH
$SUHVFULomRVXUJLUiFRPRFDVWLJRjVXDLQpUFLDeQDWXUDO DOJXPLQFDSD]2VUHODWLYDPHQWHLQFDSD]HVHDVSHVVRDV

MXUtGLFDVWrPDomRFRQWUDRVVHXVDVVLVWHQWHVRXUHSUHVHQWDQ $UW $UHQ~QFLDGDSUHVFULomRSRGHVHUH[SUHVVDRX

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RSRUWXQDPHQWH$UW&yG&LY WHUFHLURGHSRLVTXHDSUHVFULomRVHFRQVXPDU
WiFLWDpDUHQ~QFLDTXDQGRVHSUHVXPHGHIDWRV
%HQHILFLiULRV
%HQHILFLiULRV EHQHILFLDVH GD SUHVFULomR TXDOTXHU GRLQWHUHVVDGRLQFRPSDWtYHLVFRPDSUHVFULomR
SHVVRDDTXHPSRVVDDSURYHLWDUDSHUGDGDH[LJLELOLGDGH
GRGLUHLWR³HSRGHUiDOHJDUDSUHVFULomRDUW&yG&LY $UW 2VSUD]RVGHSUHVFULomRQmRSRGHPVHUDOWHUD
GRVSRUDFRUGRGDVSDUWHV
5HQ~QFLDDUHQ~QFLDGDSUHVFULomRSRGHVHUH[SUHVVD
5HQ~QFLD
RXWiFLWDHVyYDOHUiVHQGRIHLWDVHPSUHMXt]RGHWHUFHLURV $UW $SUHVFULomRSRGHVHUDOHJDGDHPTXDOTXHUJUDX
GHSRLVTXHDSUHVFULomRVHFRQVXPDU7iFLWDpDUHQ~QFLD GHMXULVGLomRSHODSDUWHDTXHPDSURYHLWD
TXDQGRVHSUHVXPHGHIDWRVGRLQWHUHVVDGRLQFRPSDWtYHLV
FRPDSUHVFULomR$UHQ~QFLDQmRGHYHSUHMXGLFDUGLUHLWR $UW 5HYRJDGRSHOD/HLQ
GHWHUFHLURDUW&yG&LYLO
$UW 2VUHODWLYDPHQWHLQFDSD]HVHDVSHVVRDVMXUtGL
FDV WrP DomR FRQWUD RV VHXV DVVLVWHQWHV RX
UHSUHVHQWDQWHVOHJDLVTXHGHUHPFDXVDjSUHV
'LVWLQo}HV3UHVFULomR['HFDGrQFLD FULomRRXQmRDDOHJDUHPRSRUWXQDPHQWH
$UW $SUHVFULomRLQLFLDGDFRQWUDXPDSHVVRDFRQWL
&RPR D SUHVFULomR DWLQJH GLUHWDPHQWH DSHQDV R
QXDDFRUUHUFRQWUDRVHXVXFHVVRU
GLUHLWRGHDJLUHODQmRFRUUHUiVHDSHVVRDHVWLYHULPSRVVL
ELOLWDGDGHDJLUDSUHVFULomRpXPDHVSpFLHGHSXQLomR
SDUDTXHPGRUPLXHVHDSHVVRDQmRGRUPLXPDVVyQmR
SRGLD DJLU HQWmR QmR SRGH VHU SXQLGD ³ R TXH EDVWD &DXVDV,PSHGLWLYDVH6XVSHQVLYDV
SDUDVHFRPSUHHQGHUTXHDSUHVFULomRSRGHVHUVXVSHQVD
VXVSHQVD
VXVSHQVD
'H IDWR HP RFRUUHQGR XP PRWLYR TXH LPSHoD R 6mRFDXVDVLPSHGLWLYDVRXVXVSHQVLYDVGD3UHVFULomR

H[HUFtFLRGRGLUHLWRHQTXDQWRHVWLYHUSUHVHQWHHVWHPRWLYR
$UW 1mRFRUUHDSUHVFULomR
RSUD]RQmRHVWDUiVHQGRFRQWDGR'XUDQWHDVXVSHQVmRR
SUD]RQmRWUDQVFRUUHHVXSHUDGDDFDXVDVXVSHQVLYRD
, HQWUHRVF{QMXJHVQDFRQVWkQFLDGDVRFLHGDGH
FRQWDJHPpUHWRPDGDUHLQLFLDQGRVHSHORVDOGRGRWHPSR
FRQMXJDO
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,, HQWUH DVFHQGHQWHV H GHVFHQGHQWHVGXUDQWHR
2XWURVVLPDSUHVFULomRWDPEpPSRGHVHULQWHUURPSL
SRGHUIDPLOLDU
GD LVWR p TXDQGR D SHVVRD SULQFLSLD R H[HUFtFLR GR
GLUHLWRRSUD]RGHSUHVFULomRTXHYLQKDVHQGRFRQWDGR
,,, HQWUHWXWHODGRVRXFXUDWHODGRVHVHXVWXWRUHVRX
SDUDGHVHUFRQWDGRHFRPHoDWXGRGHQRYRRXVHMDGR
FXUDGRUHVGXUDQWHDWXWHODRXFXUDWHOD
]HUR
$UW 7DPEpPQmRFRUUHDSUHVFULomR
$GHFDGrQFLDWRGDYLDQmR
QmRSRGHQHPVHULQWHUURPSLGD
QmR
QHPHVWiVXMHLWDjVXVSHQVmR6HXSUD]RPDUFKDSHUHPS
, FRQWUDRVLQFDSD]HVGHTXHWUDWDR$UW
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,, FRQWUDRVDXVHQWHVGR3DtVHPVHUYLoRS~EOLFR
8PGDGRHPFRPXPQHPDSUHVFULomRQHPDGHFDGrQ
GD8QLmRGRV(VWDGRVRXGRV0XQLFtSLRV
FLDDFRPHWHPRVGLUHLWRVGRVLQFDSD]HV
LQFDSD]HVpRTXHVHFRQIHUH
LQFDSD]HV
QRDUWH,HPUHODomRjSUHVFULomRHQRDUW
,,, FRQWUDRVTXHVHDFKDUHPVHUYLQGRQDV)RUoDV
HPUHODomRjGHFDGrQFLD
$UPDGDVHPWHPSRGHJXHUUD
8PDGHUUDGHLUDGLIHUHQoDLPSRUWDQWHDSUHVFULomRQmR
$UW 1mRFRUUHLJXDOPHQWHDSUHVFULomR
SRGH VHU UHFRQKHFLGD H[RIILFLR VDOYR VH IDYRUiYHO D
LQFDSD]³HQTXDQWRDGHFDGrQFLDGHYHVrOR
, SHQGHQGRFRQGLomRVXVSHQVLYD
&RQILUD DV GLVSRVLo}HV GR QRYR &yGLJR &LYLO VREUH D
,, QmRHVWDQGRYHQFLGRRSUD]R
SUHVFULomR
,,, SHQGHQGRDomRGHHYLFomR
$UW 9LRODGRRGLUHLWRQDVFHSDUDRWLWXODUDSUHWHQ
VmR D TXDO VH H[WLQJXH SHOD SUHVFULomR QRV
$UW 4XDQGRDDomRVHRULJLQDUGHIDWRTXHGHYDVHU
SUD]RVDTXHDOXGHPRVDUWVH
DSXUDGRQRMXt]RFULPLQDOQmRFRUUHUiDSUHV
$UW $H[FHomRSUHVFUHYHQRPHVPRSUD]RHPTXHD FULomRDQWHVGDUHVSHFWLYDVHQWHQoDGHILQLWLYD
SUHWHQVmR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
3(UQDPEXFR 'LU&LYLO
$UW 6XVSHQVD D SUHVFULomR HP IDYRU GH XPGRV

'RV3UD]RVGD3UHVFULomR
FUHGRUHVVROLGiULRVVyDSURYHLWDPRVRXWURVVH
DREULJDomRIRULQGLYLVtYHO
$UW $SUHVFULomR
SUHVFULomRRFRUUH
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GH]DQRV
DQRVTXDQGR
DOHLQmROKHKDMDIL[DGRSUD]RPHQRU
DOHLQmROKHKDMDIL[DGRSUD]RPHQRU
&DXVDVTXH,QWHUURPSHPD3UHVFULomR
$UW 3UHVFUHYH
LQWHUUXSomR
LQWHUUXSomRSURGX]RILPGRSUD]RHVHXUHLQtFLRD
$LQWHUUX SomR (PXPDQR
SDUWLUGR]HUR-iDVXVSHQVmRLPSHGHRIOX[RGRSUD]RH
VXSHUDGDDFDXVDVHXUHLQtFLRVHGDUiSHORVDOGRRXVHMD , DSUHWHQVmRGRVKRVSHGHLURVRXIRUQHFHGRUHVGH
SHORSUD]RIDOWDQWHFRPSXWDGRRSUD]RMiGHFRUULGR YtYHUHVGHVWLQDGRVDFRQVXPRQRSUySULRHVWD
EHOHFLPHQWRSDUDRSDJDPHQWRGDKRVSHGDJHP
$UW $ LQWHUUXSomR GD SUHVFULomR TXHVRPHQWH RXGRVDOLPHQWRV
SRGHUiRFRUUHUXPDYH]GDUVHi
,, DSUHWHQVmRGRVHJXUDGRFRQWUDRVHJXUDGRURX
, SRUGHVSDFKRGRMXL]PHVPRLQFRPSHWHQWHTXH DGHVWHFRQWUDDTXHOHFRQWDGRRSUD]R
RUGHQDUDFLWDomRVHRLQWHUHVVDGRDSURPRYHU
QRSUD]RHQDIRUPDGDOHLSURFHVVXDO D SDUDRVHJXUDGRQRFDVRGHVHJXURGHUHVSRQ
VDELOLGDGHFLYLOGDGDWDHPTXHpFLWDGRSDUD
,, SRUSURWHVWRQDVFRQGLo}HVGRLQFLVRDQWHFHGHQ UHVSRQGHUjDomRGHLQGHQL]DomRSURSRVWDSHOR
WH WHUFHLUR SUHMXGLFDGR RX GD GDWD TXH D HVWH
LQGHQL]DFRPDDQXrQFLDGRVHJXUDGRU
,,, SRUSURWHVWRFDPELDO
E TXDQWRDRVGHPDLVVHJXURVGDFLrQFLDGRIDWR
,9 SHODDSUHVHQWDomRGRWtWXORGHFUpGLWRHPMXt]R JHUDGRUGDSUHWHQVmR
GHLQYHQWiULRRXHPFRQFXUVRGHFUHGRUHV
,,, DSUHWHQVmRGRVWDEHOLmHVDX[LOLDUHVGDMXVWLoD
9 SRUTXDOTXHUDWRMXGLFLDOTXHFRQVWLWXDHPPRUD VHUYHQWXiULRVMXGLFLDLViUELWURVHSHULWRVSHOD
RGHYHGRU SHUFHSomRGHHPROXPHQWRVFXVWDVHKRQRUiULRV
9, SRUTXDOTXHUDWRLQHTXtYRFRDLQGDTXHH[WUDMX ,9 D SUHWHQVmR FRQWUD RV SHULWRV SHODDYDOLDomR

GLFLDOTXHLPSRUWHUHFRQKHFLPHQWRGRGLUHLWR GRV EHQV TXH HQWUDUDP SDUD D IRUPDomR GR
SHORGHYHGRU FDSLWDOGHVRFLHGDGHDQ{QLPDFRQWDGRGDSX
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~QLFR $SUHVFULomRLQWHUURPSLGDUHFRPHoDDFRUUHUGD ODXGR
GDWDGRDWRTXHDLQWHUURPSHXRXGR~OWLPR
DWRGRSURFHVVRSDUDDLQWHUURPSHU 9 DSUHWHQVmRGRVFUHGRUHVQmRSDJRVFRQWUDRV
VyFLRVRXDFLRQLVWDVHRVOLTXLGDQWHVFRQWDGRR
$UW $ SUHVFULomR SRGH VHU LQWHUURPSLGD SRUTXDO SUD]RGDSXEOLFDomRGDDWDGHHQFHUUDPHQWRGD
TXHULQWHUHVVDGR OLTXLGDomRGDVRFLHGDGH
(P GRLV DQRV
DQRV D SUHWHQVmRSDUDKDYHU
$UW $LQWHUUXSomRGDSUHVFULomRSRUXPFUHGRUQmR SUHVWDo}HVDOLPHQWDUHVDSDUWLUGDGDWDHPTXH
DSURYHLWD DRV RXWURV VHPHOKDQWHPHQWH D VHYHQFHUHP
LQWHUUXSomR RSHUDGD FRQWUD R FRGHYHGRU RX
VHXKHUGHLURQmRSUHMXGLFDDRVGHPDLVFRREUL (PWUrVDQRV
JDGRV
, D SUHWHQVmR UHODWLYD DDOXJXpLVGHSUpGLRV
$ LQWHUUXSomR SRU XP GRVFUHGRUHVVROLGiULRV XUEDQRVRXU~VWLFRV
DSURYHLWDDRVRXWURVDVVLPFRPRDLQWHUUXSomR
HIHWXDGDFRQWUDRGHYHGRUVROLGiULRHQYROYHRV ,, DSUHWHQVmRSDUDUHFHEHUSUHVWDo}HVYHQFLGDV
GHPDLVHVHXVKHUGHLURV GHUHQGDVWHPSRUiULDVRXYLWDOtFLDV
$LQWHUUXSomRRSHUDGDFRQWUDXPGRVKHUGHLURV ,,, D SUHWHQVmR SDUD KDYHU MXURV GLYLGHQGRVRX

GR GHYHGRU VROLGiULR QmR SUHMXGLFD RV RXWURV TXDLVTXHUSUHVWDo}HVDFHVVyULDVSDJiYHLVHP
KHUGHLURVRXGHYHGRUHVVHQmRTXDQGRVHWUDWH SHUtRGRV QmR PDLRUHV GH XP DQR FRP
GHREULJDo}HVHGLUHLWRVLQGLYLVtYHLV FDSLWDOL]DomRRXVHPHOD
$ LQWHUUXSomR SURGX]LGD FRQWUDRSULQFLSDO ,9 D SUHWHQVmR GH UHVVDUFLPHQWR GHHQULTXHFL

GHYHGRUSUHMXGLFDRILDGRU PHQWRVHPFDXVD

9 DSUHWHQVmRGHUHSDUDomRFLYLO &RQILUDDVGLVSRVLo}HVGRQRYR&yGLJR&LYLOVREUHD

GHFDGrQFLD
9, DSUHWHQVmRGHUHVWLWXLomRGRVOXFURVRXGLYL
GHQGRVUHFHELGRVGHPiIpFRUUHQGRRSUD]R $UW 6DOYR GLVSRVLomR OHJDO HP FRQWUiULR QmRVH
GDGDWDHPTXHIRLGHOLEHUDGDDGLVWULEXLomR DSOLFDPjGHFDGrQFLDDVQRUPDVTXHLPSHGHP
VXVSHQGHPRXLQWHUURPSHPDSUHVFULomR
9,, D SUHWHQVmR FRQWUD DV SHVVRDV HPVHJXLGD
LQGLFDGDV SRU YLRODomR GD OHL RX GR HVWDWXWR $UW $SOLFDVHjGHFDGrQFLDRGLVSRVWRQRVDUWV
FRQWDGRRSUD]R H,
D SDUDRVIXQGDGRUHVGDSXEOLFDomRGRVDWRV 2EVRDUWGLVS}H´2VUHODWLYDPHQWHLQFDSD]HVHDVSHVVRDV
FRQVWLWXWLYRVGDVRFLHGDGHDQ{QLPD MXUtGLFDVWrPDomRFRQWUDRVVHXVDVVLVWHQWHVRXUHSUHVHQWDQWHV
OHJDLVTXHGHUHPFDXVDjSUHVFULomRRXQmRDDOHJDUHPRSRU
WXQDPHQWHµ
E SDUD RV DGPLQLVWUDGRUHV RX ILVFDLV GD
DSUHVHQWDomRDRVVyFLRVGREDODQoRUHIH
2EVR DUW, GLVS}H ´7DPEpP QmR FRUUH D SUHVFULomR ,
UHQWHDRH[HUFtFLRHPTXHDYLRODomRWHQKD
FRQWUDRVLQFDSD]HVGHTXHWUDWDR$UWµ
VLGRSUDWLFDGDRXGDUHXQLmRRXDVVHPEOpLD
JHUDOTXHGHODGHYDWRPDUFRQKHFLPHQWR
$UW eQXODDUHQ~QFLDjGHFDGrQFLDIL[DGDHPOHL
F SDUDRVOLTXLGDQWHVGDSULPHLUDDVVHPEOpLD
$UW 'HYHRMXL]GHRItFLRFRQKHFHUGDGHFDGrQFLD
VHPHVWUDOSRVWHULRUjYLRODomR
TXDQGRHVWDEHOHFLGDSRUOHL
9,,,DSUHWHQVmRSDUDKDYHURSDJDPHQWRGHWtWXOR
GHFUpGLWRDFRQWDUGRYHQFLPHQWRUHVVDOYDGDV $UW 6H D GHFDGrQFLD IRU FRQYHQFLRQDO D SDUWHD
DVGLVSRVLo}HVGHOHLHVSHFLDO TXHP DSURYHLWD SRGH DOHJiOD HP TXDOTXHU
JUDXGHMXULVGLomRPDVRMXL]QmRSRGHVXSULU
,; DSUHWHQVmRGREHQHILFLiULRFRQWUDRVHJXUDGRU DDOHJDomR
HDGRWHUFHLURSUHMXGLFDGRQRFDVRGHVHJXUR
GHUHVSRQVDELOLGDGHFLYLOREULJDWyULR
(P TXDWUR DQRV

DQRV D SUHWHQVmRUHODWLYDj
WXWHOD D FRQWDU GD GDWD GD DSURYDomR GDV 5HVSRQVDELOLGDGH&LYLO
FRQWDV
(PFLQFRDQRV

$UHVSRQVDELOLGDGHFLYLOpDREULJDomRGHLQGHQL]DUj
, D SUHWHQVmR GH FREUDQoDGHGtYLGDVOtTXLGDV SHVVRD TXH VRIUHX R SUHMXt]R &LYLOPHQWH UHVSRQViYHO p
FRQVWDQWHVGHLQVWUXPHQWRS~EOLFRRXSDUWLFX TXHPFDXVRX RSUHMXt]RIRVVHDJLQGRFRPGRORLQWHQ
ODU omR RX FRP FXOSD DWXDQGR RX QHJOLJHQWHPHQWH RX
LPSUXGHQWHPHQWHRXLPSHULWDPHQWH$VVLPVHXPWD[LVWD
,, DSUHWHQVmRGRVSURILVVLRQDLVOLEHUDLVHPJHUDO ]DQJDGRFRPDIHFKDGDGHXPRXWURPRWRULVWDGHVFHGR
SURFXUDGRUHVMXGLFLDLVFXUDGRUHVHSURIHVVRUHV Wi[LHLQWHQFLRQDOPHQWHTXHEUDRSDUDEULVDVGRYHtFXOR
SHORVVHXVKRQRUiULRVFRQWDGRRSUD]RGDFRQ GHVWH ~OWLPR R WD[LVWD WHUi D REULJDomR GH LQGHQL]DU R
FOXVmRGRVVHUYLoRVGDFHVVDomRGRVUHVSHFWLYRV SUHMXt]RGDQRFDXVDGRMiTXHVHXDWRIRLLOtFLWR
FRQWUDWRVRXPDQGDWR
,JXDOPHQWHRWD[LVWDVHUiREULJDGRDLQGHQL]DUVH
,,, DSUHWHQVmRGRYHQFHGRUSDUDKDYHUGRYHQFLGR SH[DGHQWUDXPDYLDSUHIHUHQFLDOVHPDWHQWDUDTXHSRU
RTXHGHVSHQGHXHPMXt]R DOLSURYLQKDXPRXWURYHtFXORHDVVLPSRUDJLUQHJOLJHQWH
H LPSUXGHQWHPHQWH FDXVD D FROLVmR GRV GRLV YHtFXORV
GDQLILFDQGRRV'HYHUiSDJDURFRQVHUWRHWRGRRSUHMXt]R
'HFDGrQFLD VRIULGRSHORGRQRGRRXWURYHtFXOR
$UHVSRQVDELOLGDGHFLYLOpLQGHSHQGHQWHGDFULPLQDO
6DELGDPHQWH D GHFDGrQFLD DFDUUHWD D SHUGD GD D VLJQLILFDU TXH XPD SHVVRD WDQWR SRGH VHU REULJDGD D
IDFXOGDGH SRVVLELOLGDGH GH DJLU SRU QmR WHU VLGR HOH SDJDURSUHMXt]RFDXVDGRFRPRVHWDOIDWRpFULPLQRVR
H[HUFLWDGRQRSUD]ROHJDO1RUPDOPHQWHVmRVXMHLWRVj WDPEpP UHVSRQGHU D SURFHVVR SHQDO H HYHQWXDOPHQWH
GHFDGrQFLD RV GLUHLWRV FKDPDGRV SRWHVWDWLYRV RX VHMD UHFHEHUXPDSXQLomRFULPLQDOFDGHLDPXOWDHWF1mR
DTXHOHVTXHFRQIHUHPFHUWRVSRGHUHVjVSHVVRDV([HPSOR SRGHUiDOHJDUTXHMiIRLFULPLQDOPHQWHSXQLGRLVVRQmR
RGLUHLWRGHVHLQVFUHYHUQXPFRQFXUVR6HDSHVVRDQmR ROLYUDUiGDUHVSRQVDELOLGDGHFLYLOTXHOKHLPS}HRGHYHU
VHLQVFUHYHQRSUD]RPDUFDGRHQWmRSHUGHRGLUHLWRGHVH GHLQGHQL]DU
LQVFUHYHUGHFDLXGRGLUHLWR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
3(UQDPEXFR 'LU&LYLO
PHQWH(GHIDWRWDQWRQDFRQILJXUDomRGDUHVSRQVDELOLGD
5HVSRQVDELOLGDGH&RQWUDWXDOH([WUDFRQWUDWXDO GHFRQWUDWXDOFRPRQDGDDTXLOLDQDYiULRVSUHVVXSRVWRV
VmRFRPXQV1XPDHQRXWUDPLVWHUVHID]DH[LVWrQFLDGR
$REULJDomRGHLQGHQL]DUWDQWRSRGHDGYLUGHXPD GDQRDFXOSDGRDJHQWHHDUHODomRGHFDXVDOLGDGHHQWUHR
DWLWXGHTXDOTXHUTXDQWRGHXPDDomRLQIULQJHQWHDXP FRPSRUWDPHQWR GR DJHQWH H R GDQR H[SHULPHQWDGR SHOD
FRQWUDWR YtWLPDRXSHORRXWURFRQWUDWDQWH
+DYHUiFXOSDFRQWUDWXDOTXDQGRRDJHQWHYLRODUXP &RP HIHLWR $OJXpP DWURSHOD XP KRPHP TXH QR

GHYHU FRQWUDWXDO VHMD RPLWLQGRVH QR FXPSULPHQWR GH GHVDVWUHSHUGHXPEUDoR2DJHQWHFDXVDGRUGHVVHGDQRILFD
XPDREULJDomRGHID]HURXGHGDUSDJDUVHMDDJLQGR REULJDGRDUHSDUiORHVXDUHVSRQVDELOLGDGHpH[WUDFRQWUDWX
GLIHUHQWHPHQWHGRTXHOKHFXPSULULD DO$LQGHQL]DomRFRQVLVWLUiQRSDJDPHQWRGRFRUUHVSRQGHQ
WHjVGHVSHVDVGHWUDWDPHQWRGDYtWLPDOXFURVFHVVDQWHVDWp
-iDFXOSDH[WUDFRQWUDWXDO³WDPEpPFKDPDGDGH R ILP GD FRQYDOHVFHQoD &RG&LYDUW H DLQGD QR
DTXLOLDQD³UHVXOWDGDDIURQWDDDOJXPSULQFtSLRJHUDOGH GHYHUGHIRUQHFHUXPDSHQVmRFRUUHVSRQGHQWHjGLPLQXLomR
GLUHLWRRXjSHVVRDRXDEHQVDOKHLRVSURGX]LQGRGDQR GHVXDFDSDFLGDGHODERUDWLYD1RWHVHTXHHVVDLQGHQL]DomR
DRXWUHP QmRpDGHYROXomRGREUDoRSHUGLGRDSHQDVVXEVWLWXLSRU
FLIUDHPGLQKHLURDTXLORTXHDSUR[LPDGDPHQWHVHFDOFXOD
/HYDQWDR0HVWUH6Ì/9,252'5,*8(6XPDTXHVWmR WHQKDVLGRRSUHMXt]RGDYtWLPDGRDWRLOtFLWR
GHDOWDUHOHYkQFLDVREUHDGLVWLQomRHQWUHDUHVSRQVDELOLGD
GH FRQWUDWXDO H H[WUDFRQWUDWXDO HQIDWL]DQGR TXH ´XPD 1D UHVSRQVDELOLGDGH FRQWUDWXDO D LQGHQL]DomR HP
SHVVRDSRGHFDXVDUSUHMXt]RDRXWUDWDQWRSRUGHVFXPSULU PXLWRVFDVRVVHQmRHPWRGRVpSRULJXDOXPVXEVWLWXWRGD
XPDREULJDomRFRQWUDWXDOFRPRSRUSUDWLFDURXWUDHVSpFLH SUHVWDomRFRQWUDWDGD4XDQGRXPDUWLVWDFRQWUDWDGRSDUD
GHDWRLOtFLWR'HPRGRTXHDRPHQRVDSDUHQWHPHQWHH[LVWH XPDVpULHGHDSUHVHQWDo}HVVHUHFXVDDGDUXPRXPDLVGRV
XPDUHVSRQVDELOLGDGHFRQWUDWXDOGLYHUVDGDUHVSRQVDELOLGD UHFLWDLVFRPELQDGRVILFDHOHVXMHLWRDUHSDUDUDVSHUGDVH
GHH[WUDFRQWUDWXDOWDPEpPFKDPDGDDTXLOLDQD2FRPR GDQRV H[SHULPHQWDGRV SHOR HPSUHViULR $ LQGHQL]DomR
GDWiULRTXHSRUVXDFXOSDSHUPLWHRSHUHFLPHQWRHSRULVVR DEUDQJHUi R SUHMXt]R HIHWLYR WDLV R DOXJXHO GR WHDWUR D
GHL[D GH HQWUHJDU R REMHWR HPSUHVWDGR R VHJXUDGRU TXH SXEOLFLGDGHIHLWDDLPSUHVVmRGDVHQWUDGDVHWFEHPFRPR
GRORVDPHQWH VH IXUWD GH SDJDU D LQGHQL]DomR GHYLGD DR R OXFUR FHVVDQWH RX VHMD R SURYHLWR TXH R HPSUHViULR
VHJXUDGRRHVFULWRUTXHSRUPHUDQHJOLJrQFLDVHRPLWHGH UD]RDYHOPHQWHSRGHULDWHUWLGR0DVDFLIUDDUELWUDGDHP
HQWUHJDUDRHGLWRUQRSUD]RIL[DGRDREUDSURPHWLGDHMi GLQKHLURTXHVHUiSDJDSHORDUWLVWDLQDGLPSOHQWHQmRpD
DQXQFLDGD WRGRV HVWHV VmR GHYHGRUHV LQDGLPSOHQWHV TXH SUHVWDomRSURPHWLGDPDVDSHQDVXPVXFHGkQHRGHODµ³LQ
FDXVDPSUHMXt]RDVHXVFUHGRUHV$WRGRVHOHVRDUWGR ´'LUHLWR&LYLO5HVSRQVDELOLGDGH&LYLOµYROHG6DUDLYDSS
&yGLJR&LYLOLPS}HDUHVSRQVDELOLGDGHGHUHSDUDUDVSHUGDV
HGDQRVH[SHULPHQWDGRVSHORFUHGRU
5HVSRQVDELOLGDGH2EMHWLYDH6XEMHWLYD
3RURXWURODGRGLVS}HRDUWGR&yGLJRFLYLOTXH
WRGR DTXHOH TXH FDXVD GDQR D RXWUHP DJLQGR GRORVD RX
FXOSRVDPHQWHILFDREULJDGRDUHSDUiOR 'HUHJUDFDEHDRDJHQWHFDXVDGRUGRGDQRDREULJD
omRGHUHSDUiOR0DVQmREDVWDDFDXVDomRGRGDQRID]
1R SULPHLUR FDVR RX VHMD QR GR FRPRGDWiULR GR VH LPSUHVFLQGtYHO TXH R DJHQWH WHQKD DJLGR FRP FXOSD
VHJXUDGRUGRHVFULWRUWUDWDVHGHUHVSRQVDELOLGDGHGHULYDGD PRUDOYDOHGL]HURXVXDDomRIRLGRORVRRXFXOSRVD
GR FRQWUDWR SRUWDQWR UHVSRQVDELOLGDGH FRQWUDWXDO QR
VHJXQGRUHVSRQVDELOLGDGHGHULYDGDGRLOtFLWRH[WUDFRQWUDWX 6HPSUHTXHDUHVSRQVDELOL]DomRHVWLYHUYLQFXODGDj
DOSRUWDQWRUHVSRQVDELOLGDGHDTXLOLDQD DomRGRORVDRXFXOSRVDGRDJHQWHGDUVHiDUHVSRQVDELOL
GDGH VXEMHWLYD e HVVD D UHJUD SUHYDOHQWH QR 'LUHLWR
3RGHUVHLDGL]HUTXHHQTXDQWRRDUWGRFyGLJR EUDVLOHLURHPERUDPXLWDVVHMDPDVH[FHo}HV
&LYLOGLVFLSOLQDJHQHULFDPHQWHDVFRQVHTrQFLDVGHULYDGDV
GD UHVSRQVDELOLGDGH DTXLOLDQD R DUW GR PHVPR 6HUi HQWUHWDQWR REMHWLYD D UHVSRQVDELOL]DomR VH D
&yGLJR FXLGD GRV HIHLWRV UHVXOWDQWHV GH UHVSRQVDELOLGDGH SHVVRDIRUREULJDGDDUHSDUDURGDQRLQGLIHUHQWHPHQWHGH
FRQWUDWXDO KDYrOR FDXVDGR RX PHVPR GH KDYHU DJLGR FRP FXOSD
ODWRVHQVXGRORVDRXFXOSRVDPHQWH
1DKLSyWHVHGHUHVSRQVDELOLGDGHFRQWUDWXDODQWHVGD
REULJDomRGHLQGHQL]DUHPHUJLUH[LVWHHQWUHRLQDGLPSOH $ UHVSRQVDELOLGDGH REMHWLYD p FDOFDGD QD WHRULD GR
PHQWRHVHXFRFRQWUDWDQWHXPYtQFXORMXUtGLFRGHULYDGRGD ULVFR H QD WHRULD GR GDQR REMHWLYR D TXH VH VXMHLWDP
FRQYHQomR QD KLSyWHVH GD UHVSRQVDELOLGDGH DTXLOLDQD DOJXPDVSHVVRDVDRVHUHODFLRQDUHPFRPRXWUDVRXFRP
QHQKXPOLDPHMXUtGLFRH[LVWHHQWUHRDJHQWH FDXVDGRUGR DOJXPDDWLYLGDGH
GDQRHDYtWLPDDWpTXHRDWRGDTXHOHSRQKDHPDomRRV
SULQFtSLRVJHUDGRUHVGHVXDREULJDomRGHLQGHQL]DU $WHQGrQFLDPRGHUQDpVXEVWLWXLUDUHVSRQVDELOLGDGH
VXEMHWLYD ³ GH GLItFLO GHILQLomR GDGD D LPSUHFLVmR GR
0XLWRVHQWHQGHPTXHDVGXDVUHVSRQVDELOLGDGHVVmRVH FRQFHLWRGHFXOSD³SHODUHVSRQVDELOLGDGHREMHWLYD
LJXDOQDWXUH]DQmRKDYHQGRSRUTXHGLVFLSOLQiODVHSDUDGD
'LU&LYLO
1RVVR&yGLJR&LYLOIRLILGHOtVVLPRjWHRULDGDUHVSRQ ~QLFR +DYHUi
+DYHUiREULJDomR
REULJDomRGH
GHUHSDUDU
UHSDUDURGDQR
GDQRLQGHSHQ
VDELOLGDGHVXEMHWLYDSRUpPDOHJLVODomRFLYLOH[WUDYDJDQWH GHQWHPHQWH
GHQWHPHQWHGHGHFXOSD
FXOSDQRV
QRVFDVRV
FDVRVHVSHFLILFDGRV
QmRGHL[RXGHGHILQLUDOJXQVFDVRVGHUHVSRQVDELOLGDGH HP
HP OHLRXTXDQGRDDWLYLGDGHQRUPDOPHQWH
REMHWLYD R FyGLJR GR DU SUHYr D UHVSRQVDELOL]DomR GD GHVHQYROYLGD
GHVHQYROYLGDSHOR
SHORDXWRU
DXWRUGR
GRGDQR
GDQRLPSOLFDU
LPSOLFDUSRU
&RPSDQKLDHPFDVRVGHDFLGHQWHRKRWHOHLURpHVSRQVi VXD
VXDQDWXUH]D
QDWXUH]DULVFR
ULVFRSDUD
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RVGLUHLWRV
GLUHLWRVGH
GHRXWUHP
YHOSHORIXUWRGHYDOURHVSUDWLFDGRSRUHPSUHJDGRVFRQWUD
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IDOVLILFDGR FRUUHVSRQGHQWH QR VLVWHPD FLYLO DQWHULRU ³ H R QRYR
&yGLJR &LYLO DGRWRX D UHVSRQVDELOLGDGH REMHWLYD SDUD D
+i TXHP UHFRQKHoD WDPEpP UHVSRQVDELOLGDGH UHSDUDomRGRVGDQRVGHFRUUHQWHVGRVULVFRVGDDWLYLGDGH
DLQGD TXH R DJHQWH QmR WHQKD REUDGR QHP FRP FXOSD
REMHWLYD QD GHILQLomR GH SHVVRDV D TXH R &yGLJR &LYLO
LPSUXGrQFLDQHJOLJrQFLDRXLPSHUtFLDQHPFRPGROR
REULJDUHVSRQGHUHPSHORVGDQRVFDXVDGRVSRUWHUFHLURVRV
LQWHQomRGHGDQDU
SDLV SHORV GDQRV FDXVDGRV SRU ILOKRV PHQRUHV TXH
HVWLYHUHPVREVHXSRGHUHPVXDFRPSDQKLDRWXWRUHR eEHPRFDVRGHYHQGDYDLVTXHGHUUXEDPWRUUHVVREUH
FXUDGRUSHORVSXSLORVHFXUDWHODGRVTXHVHDFKDUHPVRE DSURSULHGDGHDOKHLDLPSUHYLV}HVTXHID]HPDYLmRFDLU
VHX SRGHU RX HP VXD FRPSDQKLD R SDWUmR DPR RX HWDQWRRXWURV´DFLGHQWHVµTXHFRPS}HPRXQLYHUVRGH
FRPLWHQWHSRUVHXVHPSUHJDGRVVHUYLoDLVHSUHSRVWRVQR ULVFRVGDDWLYLGDGHKXPDQD
H[HUFtFLRGRWUDEDOKRTXHOKHVFRPSHWLURXSRURFDVLmR
GHOH RV GRQRV GH KRWpLV KRVSHGDULDV FDVDV RX 7DPEpPDTXLDREULJDomRGHLQGHQL]DUDEUDQJHQmR
HVWDEHOHFLPHQWRVRQGHVHDOEHUJXHPSHVVRDVSRUGLQKHL Vy R GDQR PDWHULDO LQFOXLQGR R OXFUR FHVVDQWH FRPR
URPHVPRSDUDILQVGHHGXFDomRSHORVVHXVKyVSHGHV WDPEpPRGDQRPRUDO
PRUDGRUHVHHGXFDQGRVHWF
$5HVSRQVDELOLGDGH&LYLO
GH
7HUFHLUDV3HVVRDV
'D2EULJDomRGH,QGHQL]DU
3RGH RFRUUHU HQWUHWDQWR TXH D SHVVRD DXWRUD GR
SUHMXt]RQmR
QmRWHQKDFRPRLQGHQL]iORRXVHMDLUUHVSRQVi
QmR
YHOTXHUGL]HUQmRSRVVDVHUUHVSRQVDELOL]DGRRXSRUTXH
-i R WH[WR FRQVWLWXFLRQDO FRQVDJUD FRPR GLUHLWR H pPHQRU RXSRUTXHpORXFRRXSRUTXHDWpQmRWHQKD
JDUDQWLD LQGLYLGXDO D ´LQGHQL]DomR SRU GDQR PDWHULDO FRPTXHSDJDUDLQGHQL]DomR
PRUDORXjLPDJHPµDUWLQF9&)
$QRYDOHLGLVFULPLQDSHVVRDV
SHVVRDVDTXHPUHVSRQVDELOL]D
SHVVRDV
0DV D REULJDomR GH LQGHQL]DU p HVWDEHOHFLGD SHOR SRU SUHMXt]RV FDXVDGRV SRU RXWUHP TXH HVWHMD VRE VXD
&yGLJR&LYLOTXHDVVLPDSUHVFUHYH JXDUGDRXDXWRULGDGHRXDVHXVHUYLoRRXTXHFRPHOD
PDQWHQKDPTXDOTXHUYtQFXORTXHDVREULJDVVHDLQWHUIHULU
$UW $TXHOH
$TXHOH TXH
TXH SRU
SRU DWR
DWR LOtFLWRDUWVH
LOtFLWRDUWVH SDUDHYLWDUDDomRGDQRVDPDVQmRQRIL]HUDP
FDXVDUGDQRDRXWUHPILFDREULJDGRDUHSD
FDXVDUGDQRDRXWUHPILFDREULJDGRDUHSD
UiOR
UiOR eRFDVRGDUHVSRQVDELOLGDGHGRVSDLV
SDLVSHODDWXDomR
SDLV
GDQRVDGRVILOKRVPHQRUHVTXHHVWLYHUHPVREVXDDXWRUL
$UW $TXHOH TXH SRU DomR RX RPLVVmR YROXQWiULD QHJOLJrQFLDRX GDGHHHPVXDFRPSDQKLDGRWXWRU
WXWRUHGRFXUDGRU
WXWRU FXUDGRUSHORV
FXUDGRU
LPSUXGrQFLDYLRODUGLUHLWRHFDXVDUGDQRDRXWUHPDLQGDTXH
SXSLORVHFXUDWHODGRVGRHPSUHJDGRU
HPSUHJDGRUSHORVDWRVGDQRVRV
HPSUHJDGRU
H[FOXVLYDPHQWHPRUDOFRPHWHDWRLOtFLWR
GHVHXVHPSUHJDGRVQRH[HUFtFLRGRWUDEDOKRGRVGRQRV
GRQRV
$UW 7DPEpPFRPHWHDWRLOtFLWRRWLWXODUGHXPGLUHLWRTXHDRH[HUFrOR GHKRWpLVSHODFRQGXWDGHVHXVKyVSHGHVHWF
GHKRWpLV
H[FHGHPDQLIHVWDPHQWHRVOLPLWHVLPSRVWRVSHORVHXILPHFRQ{PLFR
RXVRFLDOSHODERDIpRXSHORVERQVFRVWXPHV
5HDOFHVH TXH D UHVSRQVDELOLGDGH GHVVDV SHVVRDV p
LQGHSHQGHQWHGHKDYHUHPDJLGRRXQmRFRPFXOSDEDVWD
&RQVDJUDVHDTXLDUHVSRQVDELOLGDGHH[WUDFRQWUDWXDO
TXHRDWRLOtFLWRWHQKDVLGRSUDWLFDGRSRUXPDGDTXHODV
RXVHMDDGHFRUUHQWHGHDWRLOtFLWRHPDomRFXOSRVDODWR
SHVVRDVHGHOHUHVXOWHGDQR0DVpLPSUHVFLQGtYHOTXHWDLV
VHQVX DomRFRPFXOSDRXFRPGROR
RXWUDVSHVVRDVGHYHPWHUDJLGRFRPFXOSDPRUDOFXOSDRX
GROR
$QRWHVHTXHDOHLPHQFLRQDUREULJDomRGHUHSDUDUR 2 UHSDVVH GD UHVSRQVDELOLGDGH p PHUR VLVWHPD GH
GDQRRTXHDEUDQJHWDQWRRGDQRPDWHULDOTXDQWRRGDQR JDUDQWLDGRSUHMXGLFDGRVyKDYHUiWDOJDUDQWLDHUHVSRQ
PRUDOHVWDEHOHFLGRQD&RQVWLWXLomR)HGHUDO VDELOL]DomRGRWHUFHLURVHRDJHQWHDWXRXLOLFLWDPHQWH³
FRP GROR RX FXOSD VH VXD DomR IRL OtFLWD QmR KDYHUi
-iQR~QLFRVHSUHYrDUHVSRQVDELOLGDGHREMHWLYD UHVSRQVDELOLGDGH FLYLO DLQGD TXH KDMD GDQR H VH Q}D
GHFRUUHQWHRXGRULVFRGDDWLYLGDGHRXGRULVFRGRGDQR³ KRXYHU UHVSRQVDELOLGDGH QmR UHSDVVH RX WUDQVIHUrQFLD
ULVFRVSUHYLVtYHLVSRUTXHLPSOtFLWRVQDDWXDomRGRDJHQWH GHVWDDWHUFHLUR
TXHRVDVVXPLXDRVHGLVSRUjLQLFLDWLYD&RQILUD
1RFDVRGHUHVSRQVDELOLGDGHGR´GRQRRXGHWHQWRUGH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
3(UQDPEXFR 'LU&LYLO
DQLPDOµFDFKRUUREUDYRSRUH[HPSORTXHVHUiREULJDGR ,,, RHPSUHJDGRURXFRPLWHQWHSRUVHXVHPSUHJD

DUHVVDUFLURGDQRTXHRDQLPDOFDXVDU³DUHVSRQVDELOL GRV VHUYLoDLV H SUHSRVWRV QR H[HUFtFLR GR
GDGH QmR p REMHWLYD ³ PDV VXEMHWLYD ³ Mi TXH D OHL WUDEDOKRTXHOKHVFRPSHWLURXHPUD]mRGHOH
SUHVXPHQmRKDYHUHOHYLJLDGRDFRQWHQWRRDQLPDOFXOSD
LQYLJLODQGR7DQWRDVVLPTXHILFDUiOLYUHGDUHVSRQVDEL ,9 RV GRQRV GH KRWpLV KRVSHGDULDV FDVDVRX
OL]DomR VH SURYDU TXH JXDUGDYD H YLJLDYD FRP GHYLGR HVWDEHOHFLPHQWRVRQGHVHDOEHUJXHSRUGLQKHL
FXLGDGR R DQLPDO RX TXH R DQLPDO IRL SURYRFDGR SRU URPHVPRSDUDILQVGH HGXFDomRSHORVVHXV
RXWUR DQLPDO RX TXH KRXYH LPSUXGrQFLD SRU SDUWH GR KyVSHGHVPRUDGRUHVHHGXFDQGRV
RIHQGLGRRXTXHRIDWRUHVXOWRXGHFDVRIRUWXLWRRXIRUoD
PDLRU 9 RV TXH JUDWXLWDPHQWH KRXYHUHPSDUWLFLSDGR
$ UHVSRQVDELOLGDGH FLYLO VHUi WDPEpP VXEMHWLYD R QRV SURGXWRV GR FULPH DWp D FRQFRUUHQWH
GRQRGRHGLItFLRRXFRQVWUXomRVHGDUXtQDGDFRQVWUXomR TXDQWLD
UHVXOWDUSUHMXt]RV³WDQWRTXHDREULJDomRGHLQGHQL]DU
GHFRUUHGDUXtQDSRUIDOWDGHUHSDURVFXMDQHFHVVLGDGH $UW $VSHVVRDVLQGLFDGDVQRVLQFLVRV,D9GRDUWLJR
IRVVH PDQLIHVWD ³ VLPLODUPHQWH DR TXH RFRUUH FRP D DQWHFHGHQWHDLQGDTXHQmRKDMDFXOSDGHVXD
UHVSRQVDELOL]DomR GD SHVVRD TXH KDELWDU XPD FDVD RX SDUWHUHVSRQGHUmRSHORVDWRVSUDWLFDGRVSHORV
SDUWH GHOD H DV FRLVDV TXH GHOD FDtUHP RX GHOD IRUHP WHUFHLURVDOLUHIHULGRV
ODQoDGDVHPOXJDULQGHYLGRHFDXVDUHPGDQR
$UW $TXHOHTXHUHVVDUFLURGDQR FDXVDGR SRURX
,QHVFRQGtYHODQDWXUH]DVXEMHWLYDGDUHVSRQVDELOL]D WUHPSRGHUHDYHURTXHKRXYHUSDJRGDTXHOH
omRFLYLOGRFUHGRUTXHFREUDDGtYLGDDQWHVGHYHQFLGDH SRUTXHPSDJRXVDOYRVHRFDXVDGRUGRGDQR
GRTXHFREUDUDGtYLGDMiSDJD IRUGHVFHQGHQWHVHXDEVROXWDRXUHODWLYDPHQWH
LQFDSD]
&RQILUDDVGHPDLVGLVSRVLo}HVGR&yGLJR&LYLOVREUH
DREULJDomRGHLQGHQL]DU $UW $ UHVSRQVDELOLGDGH FLYLO p LQGHSHQGHQWHGD
FULPLQDO QmR VH SRGHQGR TXHVWLRQDU PDLV
$UW 2LQFDSD]UHVSRQGHSHORVSUHMXt]RVTXHFDXVDU VREUHDH[LVWrQFLDGRIDWRRXVREUHTXHPVHMD
VHDVSHVVRDVSRUHOHUHVSRQViYHLVQmRWLYHUHP RVHXDXWRUTXDQGRHVWDVTXHVW}HVVHDFKDUHP
REULJDomR GH ID]rOR RX QmR GLVSXVHUHP GH GHFLGLGDVQRMXt]RFULPLQDO
PHLRVVXILFLHQWHV $UW 2 GRQR RX GHWHQWRU GR DQLPDO UHVVDUFLUiR
GDQRSRUHVWHFDXVDGRVHQmRSURYDUFXOSDGD
~QLFR $LQGHQL]DomRSUHYLVWDQHVWHDUWLJRTXHGHYHUi YtWLPDRXIRUoDPDLRU
VHU HTLWDWLYD QmR WHUi OXJDU VH SULYDU GR
QHFHVViULR R LQFDSD] RX DV SHVVRDV TXH GHOH $UW 2 GRQR GH HGLItFLR RX FRQVWUXomRUHVSRQGH
GHSHQGHP SHORV GDQRV TXH UHVXOWDUHP GH VXD UXtQD VH
HVWDSURYLHUGHIDOWDGHUHSDURVFXMDQHFHVVLGD
$UW 6HDSHVVRDOHVDGDRXRGRQRGDFRLVDQRFDVR GHIRVVHPDQLIHVWD
GRLQFLVR,,GR$UWQmRIRUHPFXOSDGRVGR
SHULJRDVVLVWLUOKHViGLUHLWRjLQGHQL]DomRGR $UW $TXHOHTXHKDELWDUSUpGLRRXSDUWHGHOHUHV
SUHMXt]RTXHVRIUHUDP SRQGH SHOR GDQR SURYHQLHQWH GDV FRLVDV TXH
GHOHFDtUHPRXIRUHPODQoDGDVHPOXJDULQGHYL
$UW 1R FDVR GR LQFLVR ,, GR $UW VH RSHULJR
GR
RFRUUHUSRUFXOSDGHWHUFHLURFRQWUDHVWHWHUi
RDXWRUGRGDQRDomRUHJUHVVLYDSDUDKDYHUD
$UW 2 FUHGRU TXH GHPDQGDU R GHYHGRU DQWHVGH
LPSRUWkQFLDTXHWLYHUUHVVDUFLGRDROHVDGR
YHQFLGDDGtYLGDIRUDGRVFDVRVHPTXHDOHLR
SHUPLWDILFDUiREULJDGRDHVSHUDURWHPSRTXH
~QLFR $ PHVPD DomR FRPSHWLUi FRQWUDDTXHOHHP
IDOWDYDSDUDRYHQFLPHQWRDGHVFRQWDURVMXURV
GHIHVD GH TXHP VH FDXVRX R GDQR $UW
FRUUHVSRQGHQWHVHPERUDHVWLSXODGRVHDSDJDU
LQFLVR, DVFXVWDVHPGREUR
$UW 5HVVDOYDGRV RXWURV FDVRV SUHYLVWRV HPOHL
HVSHFLDORVHPSUHViULRVLQGLYLGXDLVHDVHP $UW $TXHOHTXHGHPDQGDUSRUGtYLGDMi SDJDQR
SUHVDVUHVSRQGHPLQGHSHQGHQWHPHQWHGHFXOSD WRGRRXHPSDUWHVHPUHVVDOYDUDVTXDQWLDV
SHORVGDQRVFDXVDGRVSHORVSURGXWRVSRVWRVHP UHFHELGDV RX SHGLU PDLV GR TXH IRU GHYLGR
ILFDUiREULJDGRDSDJDUDRGHYHGRUQRSULPHL
FLUFXODomR
URFDVRRGREURGRTXHKRXYHUFREUDGRHQR
VHJXQGR R HTXLYDOHQWH GR TXH GHOH H[LJLU
$UW 6mRWDPEpPUHVSRQViYHLVSHODUHSDUDomRFLYLO
VDOYRVHKRXYHUSUHVFULomR
, RVSDLVSHORVILOKRVPHQRUHVTXHHVWLYHUHPVRE
$UW $VSHQDVSUHYLVWDVQRVDUWVHQmRVH
VXDDXWRULGDGHHHPVXDFRPSDQKLD
DSOLFDUmRTXDQGRRDXWRUGHVLVWLUGDDomRDQWHV
GHFRQWHVWDGDDOLGHVDOYRDRUpXRGLUHLWRGH
,, RWXWRUHRFXUDGRUSHORVSXSLORVHFXUDWHOD
KDYHU LQGHQL]DomR SRU DOJXP SUHMXt]R TXH
GRVTXHVHDFKDUHPQDVPHVPDVFRQGLo}HV SURYHWHUVRIULGR

$UW 2VEHQVGRUHVSRQViYHOSHODRIHQVDRXYLRODomR $UW 1R FDVR GH OHVmR RX RXWUD RIHQVD j VD~GHR
GRGLUHLWRGHRXWUHPILFDPVXMHLWRVjUHSDUDomR RIHQVRULQGHQL]DUiRRIHQGLGRGDVGHVSHVDVGR
GRGDQRFDXVDGRHVHDRIHQVDWLYHUPDLVGH WUDWDPHQWRHGRVOXFURVFHVVDQWHVDWpDRILPGD
XP DXWRU WRGRV UHVSRQGHUmR VROLGDULDPHQWH FRQYDOHVFHQoD DOpP GH DOJXP RXWUR SUHMXt]R
SHODUHSDUDomR TXHRRIHQGLGRSURYHKDYHUVRIULGR
~QLFR 6mRVROLGDULDPHQWHUHVSRQViYHLVFRPRVDXWRUHV $UW 6HGDRIHQVDUHVXOWDUGHIHLWRSHORTXDORRIHQGL

RVFRDXWRUHVHDVSHVVRDVGHVLJQDGDVQR$UW GRQmRSRVVDH[HUFHURVHXRItFLRRXSURILVVmR
RXVHOKHGLPLQXDDFDSDFLGDGHGHWUDEDOKRD
LQGHQL]DomRDOpPGDVGHVSHVDVGRWUDWDPHQWR
$UW 2GLUHLWRGHH[LJLUUHSDUDomRHDREULJDomRGH HOXFURVFHVVDQWHVDWpDRILPGDFRQYDOHVFHQoD
SUHVWiODWUDQVPLWHPVHFRPDKHUDQoD LQFOXLUiSHQVmRFRUUHVSRQGHQWHjLPSRUWkQFLD
GRWUDEDOKRSDUDTXHVHLQDELOLWRXRXGDGHSUH
FLDomRTXHHOHVRIUHX
9DORUGD,QGHQL]DomR ~QLFR 2SUHMXGLFDGRVHSUHIHULUSRGHUiH[LJLUTXHD

LQGHQL]DomR VHMD DUELWUDGD H SDJD GH XPD Vy
YH]
6DELGDPHQWH VHPSUH TXH XPD SHVVRD FDXVDU XP
GDQR D RXWUHP HOD VHUi REULJDGD D LQGHQL]DU RX VHMD $UW 2GLVSRVWRQRVDUWVH DSOLFDVH
SDJDUXPDTXDQWLDSDUDFRPSHQVDURSUHMXt]RFDXVDGR-i DLQGDQRFDVRGHLQGHQL]DomRGHYLGDSRUDTXHOH
QDHVVrQFLDKiXPDHTXLYDOrQFLDHQWUHRGDQRHRYDORUGD TXHQRH[HUFtFLRGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDOSRU
LQGHQL]DomR QHJOLJrQFLDLPSUXGrQFLDRXLPSHUtFLDFDXVDUD
PRUWH GR SDFLHQWH DJUDYDUOKH R PDO FDX
¢4XDQWR SDJDUi""" $ DSXUDomR GHVVD TXDQWLD p VDUOKHOHVmRRXLQDELOLWiORSDUDRWUDEDOKR
GHILQLGDSHORSUySULR&yGLJR&LYLO3URFHGHUDWDODSXUD
omR p OLTXLGDU D REULJDomR RX VHMD D OLTXLGDomR p D $UW +DYHQGRXVXUSDomRRXHVEXOKRGRDOKHLRDOpP
DSXUDomRGDTXDQWLDH[DWD
TXDQWLDH[DWDDVHUSDJD
TXDQWLDH[DWD GDUHVWLWXLomRGDFRLVDDLQGHQL]DomRFRQVLVWLUi
HP SDJDU R YDORU GDV VXDV GHWHULRUDo}HV H R
$UW $LQGHQL]DomRPHGHVHSHODH[WHQVmRGRGDQR GHYLGRDWtWXORGHOXFURVFHVVDQWHVIDOWDQGRD
FRLVDGHYHUVHiUHHPEROVDURVHXHTXLYDOHQWH
~QLFR 6H KRXYHU H[FHVVLYD GHVSURSRUomRHQWUHD DRSUHMXGLFDGR
JUDYLGDGH GD FXOSD H R GDQR SRGHUi R MXL]
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G DEVROXWDPHQWHLQFDSD] FDXo}HVSUHVWDGDV
E WDPEpP VH SRGH UHTXHUHU D VXFHVVmRGHILQLWLYD
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E LQFDSD] F UHJUHVVDQGR R DXVHQWH QRV GH] DQRV VHJXLQWHVj
F UHODWLYDPHQWHFDSD] DEHUWXUD GD VXFHVVmR GHILQLWLYD RX DOJXP GH VHXV
G DEVROXWDPHQWHLQFDSD] GHVFHQGHQWHVRXDVFHQGHQWHVDTXHOHRXHVWHVKDYHUmR
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D FDSD] GHPDLVLQWHUHVVDGRVKRXYHUHPUHFHELGRSHORVDOLHQDGRV
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F UHODWLYDPHQWHFDSD] G RVLPyYHLVGRDXVHQWHVyVHSRGHUmRDOLHQDUQmRVHQGR
G DEVROXWDPHQWHLQFDSD] SRU GHVDSURSULDomR RX KLSRWHFDU TXDQGR R RUGHQH R
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F FRPDPRUWHSUHVXPLGD D RPDLRUGHLGDGH
G FRPDPRUWHQDWXUDORXSUHVXPLGD E RVLOYtFROD
F SHVVRDMXUtGLFD
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D GDVVHQWHQoDVTXHGHFUHWDUHPDQXOLGDGHRXDQXODomRGR
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E GRV DWRV MXGLFLDLV RX H[WUDMXGLFLDLV TXH GHFODUDUHPRX E SHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRS~EOLFRLQWHUQR
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F GRVDWRVMXGLFLDLVRXH[WUDMXGLFLDLVGHDGRomR G SHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRPLVWR
6mR
6mR
6mR FRQVLGHUDGDV
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SHVVRDV MXUtGLFDV
MXUtGLFDV GH
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E QmRKDMDLQWHQomRGLIDPDWyULD S~EOLFRSULYDGR
F QmRKDMDLQWHQomRGHLQIkPLD F RV (VWDGRV (VWUDQJHLURV H WRGDV DV SHVVRDV TXHIRUHP
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E SHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRS~EOLFRLQWHUQR D REULJDomRMXUtGLFD
F SHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRSULYDGR E IDWRMXUtGLFR
G SHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRPLVWR F QHJyFLRMXUtGLFR
G HOHPHQWRMXUtGLFR
$V
$V
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FLYLV UHOLJLRVDV
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E SHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRS~EOLFR D HOHPHQWRMXUtGLFR
F SHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRSULYDGR E QHJyFLRMXUtGLFR
G SHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRPLVWR F IDWRMXUtGLFR
G REULJDomRMXUtGLFD
$VVRFLHGDGHV
$VVRFLHGDGHV
$VVRFLHGDGHVPHUFDQWLV
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6HPSUH
6HPSUH TXH
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GLDQWH GH
GH XP
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1HJyFLR -XUt
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SDUD VDEHUPRV
VDEHUPRV VH HOH WHP YDOLGDGH MXUtGLFD GHYHUHPRV
E SHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRS~EOLFR DQDOLVDU
F SHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRSULYDGR D VHTXHPRSUDWLFRXWLQKDFDSDFLGDGH
G SHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRPLVWR E VHRREMHWRHUDOtFLWRSRVVtYHOGHWHUPLQDGRRXLQGHWHU
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6H
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F VHDDGPLQLVWUDomRGDSHVVRDMXUtGLFDYLHUDIDOWDURMXL] E XPDUHVHUYDPHQWDO
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G HPFDVRGHDEXVRGDSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFDFDUDFWHUL]D
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1D
1D LQWHUSUHWDomR GR QHJyFLR MXUtGLFR VHUi OHYDGR HP
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2VLQFDSD]HVWrPSRUGRPLFtOLR 4XDQGR
4XDQGR
4XDQGR QmR IRU QHFHVViULD D GHFODUDomR GH YRQWDGH
D RGRVVHXVUHSUHVHQWDQWHVOHJDLVRXDVVLVWHQWHV H[SUHVVDDDQXrQFLDVHYHULILFDUiFRP
E RORFDORQGHHVWXGDP D DGLVFULomR
F ROXJDURQGHPRUDP E RVLOrQFLR
G RORFDORQGHID]HPWUDWDPHQWR F DUHVHUYD
2
2OXJDU
OXJDURQGH
RQGHDSHVVRD
SHVVRDQDWXUDO
QDWXUDOHVWDEHOHFH
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D HQGHUHoRSHVVRDO D VRPHQWHSHORDGYRJDGRGRDXWRU
E HQGHUHoRFRPHUFLDO E VRPHQWHSHOR3URPRWRUGH-XVWLoD
F GRPLFtOLRFRPHUFLDO F SRUTXDOTXHULQWHUHVVDGR
G GRPLFtOLRFLYLO G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
$R
$R
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DFRQWHFLPHQWR SURGX
SURGX ]LGR
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SHOD QDWXUH]D
QDWXUH]D SRU
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$VDo}HVSUHVFUHYHPRUGLQDULDPHQWHHP
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PRUWHRX QDVFLPHQWRTXH
RXRQDVFLPHQWR TXHSURGX]
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DOJXPDFRQVHTrQ D DQRV
FLDMXUtGLFDGiVHRQRPHGH E DQRV
D HOHPHQWRQDWXUDO F DQRV
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$SUHWHQVmRGRVFUHGRUHV
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GD
GD DWD
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GH HQFHUUDPHQWR
HQFHUUDPHQWR GDGD OLTXLGDomR
OLTXLGDomR GD
GD VRFLHGDGH D UHDYHURTXHKRXYHUSDJRGDTXHOHSRUTXHPSDJRX
SUHVFUHYHHP E SHGLUGHYROXomRGRTXHKRXYHUSDJRjHVSRVDGRFUHGRU
D DQRV RXVHXVVXFHVVRUHV
E DQRV F UHDYHUDWpPHWDGHGDTXHOHTXHVHEHQHILFLRXGRSDJD
F DQR PHQWRGDGtYLGD
G PHVHV G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
$
$ SUHWHQVmR
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UHVVDUFLUiRGDQR
GDQRSRU
SRUHVWH
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D DQRV D TXHRJXDUGDYDHYLJLDYDFRPFXLGDGRSUHFLVR
E DQRV E TXHKRXYHLPSUXGrQFLDGRRIHQGLGR
F DQR F TXHRIDWRUHVXOWRXGHFDVRIRUWXLWRRXIRUoDPDLRU
G DQRV G FXOSDGDYtWLPDRXIRUoDPDLRU
$
$ SUHWHQVmR
SUHWHQVmR GR EHQHILFLiULR FRQWUD VHJXUDGRU H D GR 6H
6H
6H R GHYHGRU
GHYHGRU QmR
QmR SXGHU
SXGHU FXPSULU
FXPSULU DSUHVWDomRQDHVSpFLH
WHUFHLUR
WHUFHLURSUHMXGLFDGR
SUHMXGLFDGRQR
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FDVRGH
GHVHJXUR
VHJXURGH
GHUHVSRQVDELOLGD DMXVWDGDVXEVWLWXLUVHi
GHFLYLOREULJDWyULRSUHVFUHYHHP D SHORVHXYDORUHPPRHGDFRUUHQWH
D DQRV E SHORYDORUHVWLPDGRHPTXDOTXHUPRHGD
E DQRV F SHORYDORUDWXDOHPPRHGDYLJHQWH¶DpSRFDGRQHJyFLR
F DQR G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
G DQRV
2
2 GRQR
GRQR GR
GR HGLItFLR
HGLItFLR RX FRQVWUXomR UHVSRQGH
RX FRQVWUXomR UHVSRQGH SHORV GDQRV
$
$SHUGD
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SURFHVVXDOTXH
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VHKDYHU
VHKDYHUHVJRWDGR
HVJRWDGRRX
RXSRUQmRWHUVLGRH[HUFLGRHPWHPSR D GDIDOWDGHUHSDURVFXMDQHFHVVLGDGHIRVVHPDQLIHVWD
H PRPHQWR
PRPHQWR RSRUWXQRV ILFD SUDWLFDPHQWH
RSRUWXQRV ILFD SUDWLFDPHQWH H[WLQ
H[WLQ WR E GDIDOWDGHUHSDURVPHVPRTXHDQHFHVVLGDGHQmRIRVVH
GHQRPLQDVH PDQLIHVWD
D SUHVFULomR F GDIDOKDQRVUHSDURVFXMDQHFHVVLGDGHIRVVHVXEMHWLYD
E SUHFOXVmR G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
F SHUHPSomR
G GHFDGrQFLD $VVLQDOHDDOWHUQDWLYD&RUUHWD
$VVLQDOHDDOWHUQDWLYD&RUUHWD
D RGLUHLWRGHH[LJLUUHSDUDomRHDREULJDomRGHSUHVWiOD
2
2 LQFDSD]
LQFDSD] UHVSRQGH
UHVSRQGH SHORV
SHORV SUHMXt]RV
SUHMXt]RV TXH FDXVDU VH DV WUDQVPLWHPVHFRPDKHUDQoD
SHVVRDVSRUHOHUHVSRQViYHLV E RFUHGRUTXHGHPDQGDURGHYHGRU DQWHV GHYHQFLGDD
D QmRWLYHUHPREULJDomRGHID]rORRXQmRGLVSXVHUHPGH GtYLGD IRUD GRV FDVRV HP TXH D OHL R SHUPLWD ILFDUi
PHLRVVXILFLHQWHV REULJDGRDHVSHUDURWHPSRTXHIDOWDYDSDUDRYHQFLPHQ
E PHVPRTXHVHXVUHVSRQViYHLVWHQKDPREULJDomRGHID]r WRDGHVFRQWDURVMXURVFRUUHVSRQGHQWHVHPERUDHVWLSX
OR ODGRVHDSDJDUDVFXVWDVHPGREUR
F LQGHSHQGHQWHPHQWHGRVUHFXUVRVGRVVHXVUHVSRQViYHLV F DTXHOHTXHGHPDQGDUSRUGtYLGDMiSDJDQRWRGRRXHP
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV SDUWHVHPUHVVDOYDUDVTXDQWLDVUHFHELGDVRXSHGLUPDLV
GRTXHIRUGHYLGRILFDUiREULJDGRDSDJDUDRGHYHGRU
6mRWDPEpPUHVSRQViYHLVSHODUHSDUDomRFLYLO
6mRWDPEpPUHVSRQViYHLVSHODUHSDUDomRFLYLO QRSULPHLURFDVRRWULSORGRTXHKRXYHUFREUDGRHQR
D RV SDLV SHORV ILOKRV PHQRUHV TXH HVWLYHUHP VRE VXD VHJXQGR R HTXLYDOHQWH GR TXH GHOH H[LJLU VDOYR VH
DXWRULGDGH H HP VXD FRPSDQKLD R WXWRU H R FXUDGRU KRXYHUSUHVFULomR
SHORVSXSLORVHFXUDWHODGRVTXHVHDFKDUHPQDVPHVPDV G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
FRQGLo}HV
E R HPSUHJDGRU RX FRPLWHQWH SRU VHXVHPSUHJDGRV 4XDQGR
4XDQGR
4XDQGR D YtWLPD
YtWLPD WLYHU FRQFRUULGR FXOSRVDPHQWH SDUD R
VHUYLoDLVHSUHSRVWRVQRH[HUFtFLRGRWUDEDOKRTXHOKHV HYHQWRGDQRVRVXDLQGHQL]DomRVHUi
FRPSHWLURXHPUD]mRGHOH D LPSURFHGHQWH
F RVGRQRVGHKRWpLVKRVSHGDULDVFDVDVRXHVWDEHOHFLPHQ E GLYLGLGDSHODPHWDGH
WRVRQGHVHDOEHUJXHSRUGLQKHLURPHVPRSDUDILQVGH F IL[DGDOHYDQGRVHHPFRQWDDJUDYLGDGHGHVXDFXOSDHP
HGXFDomRSHORVVHXVKyVSHGHVPRUDGRUHVHHGXFDQGRV FRQIURQWRFRPDGRDXWRUGRGDQR
H RV TXH JUDWXLWDPHQWH KRXYHUHP SDUWLFLSDGR QRV G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
SURGXWRVGRFULPHDWpjFRQFRUUHQWHTXDQWLD
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6H
6H
6H GD
GD RIHQVD
RIHQVD UHVXOWDU
UHVXOWDU GHIHLWR SHOR TXDO R RIHQGLGR QmR
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SRVVDH[HUFHU
H[HUFHURVHX
VHXRItFLR
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RXSURILVVmR
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VHOKH
OKHGLPLQXD
DFDSDFLGDGHGHWUDEDOKR
DFDSDFLGDGHGHWUDEDOKRDLQGHQL]DomR
VDVGRWUDWDPHQWRH
VDVGRWUDWDPHQWRHOXFURV
LQGHQL]DomRDOpP
OXFURVFHVVDQWHV
DOpPGDVGHVSH
FHVVDQWHVDWpDRILPGDFRQYD
$127$d¯(6
OHVFHQoDLQFOXLUi
D SHQVmRFRUUHVSRQGHQWHTXHVHLQDELOLWRX
E SHQVmRFRUUHVSRQGHQWHGDGHSUHFLDomRTXHHOHVRIUHX
F SHQVmRFRUUHVSRQGHQWH¶DLPSRUWkQFLDGRWUDEDOKRSDUD
TXHVHLQDELOLWRXRXGDGHSUHFLDomRTXHHOHVRIUHX
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRLQFRUUHWDV
3DJDUi
3DJDUi
3DJDUiLQGHQL]DomR
LQGHQL]DomRDTXHOH
DTXHOHTXH
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VmRSRULPSUXGrQFLDQHJOLJrQFLDRXLPSHUtFLDFDXVDU
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Caro Candidato,
Alguns erros de “digitação” podem ocor-

rer... Pensando nisso, colocamos ao lado de
cada resposta (de Direito) o texto legal
referente à questão. Assim, em caso de
dúvida quanto à resposta, você poderá
conferir na apostila - de acordo com texto
legal indicado - qual a resposta correta (o
que vale é o texto da lei - sempre!!!)
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HVSpFLHVGHMXULVGLomR
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YROXQWiULD HP TXH D LQWHUYHQomR
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VHMDDMXULVGLomRFRQWHQFLRVD
FRQWHQFLRVD YROXQWiULD
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FRQIOLWRGHLQWHUHVVHVTXDOLILFDGRSRUXPDSUHWHQVmR RXLPSURYiYHO
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TXHpFRQIOLWRGHLQWHUHVVHVTXDOLILFDGRSRUXPDSUHWHQVmR FRQWHQFLRVDSDUDTXHSRVVDIRUPDURMXt]RTXHpGHVXD
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HP WRGRV RV FDVRV SRVVtYHO ´ ³ RXWUD FDUDFWHUtVWLFD GD PDQGDVHTXHRVFRQWHQGRUHVIRUPHPRMXt]RSUySULRSRU
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QmRFRQVWLWXHPPDWpULDMXOJDGD

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MXULVGLomRFRQWHQFLRVDpDSURGXomRGHFRLVDMXOJDGDR $VVLPRVDWRVTXHQHODVHSUDWLFDPVmRVXVFHWtYHLVGH
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VHFDUDFWHUL]DSHODDXVrQFLDGHFRQIOLWRGHLQWHUHVVHVLVWR LUUHWUDWiYHOQHPWUD]HPLUUHGXWLELOLGDGHDRVGLUHLWRVDOL
pQmRKiSDUWHV³DXWRUHUpX³PDVVLPLQWHUHVVDGRV GHIHQGLGRV$SHQDVRVDVVHJXUDRXSUHSDUDPHOKRUGHIHVD
TXHQmRHVWDUmRQHFHVVLWDQGRGHXPDGHFLVmRTXHVROXFLR SDUDIXWXURVDWDTXHVµ³LQ9RFDEXOiULR-XUtGLFRYRO,,,
QH´VHXVSUREOHPDVµHHQFHUUDORJRWDO´FRQWHQGDµ -3(G)RUHQVH5LRGH-DQHLURS
YROXQWiULDWDPEpPFKDPDGDGHJUDFLR
-iDMXULVGLomRYROXQWiULD
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VDpDTXHODHPTXHQmRVHEXVFDQR-XGLFLiULRDVROXomR 2V/LPLWHVGD7DUHID-XULVGLFLRQDO
SDUDLQWHUHVVHVHPFRQIOLWRPDVDDGPLQLVWUDomRGLUHLWRV
SULYDGRVFRPRLQYHQWiULRVVHSDUDomRFRQVHQVXDOHWF (VWDEHOHFH R DUW GR &yGLJR GH 3URFHVVR &LYLO TXH
´1HQKXPMXL]SUHVWDUiDWXWHODMXULVGLFLRQDOVHQmRTXDQGR
6HJXQGR R 3URI '( 3/É&,'2 ( 6,/9$ D MXULVGLomR D SDUWHRXRLQWHUHVVDGRDUHTXHUHUQRVFDVRVHIRUPD
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YROXQWiULDRXJUDFLRVD
JUDFLRVD OHJDLVµ
GDMXULVGLomRTXDQGRQRSURFHVVRHPTXHDPHVPDVH
PDQLIHVWD DSHQDV VH WHP HP PLUD DVVHJXUDU GLUHLWRV &RQVDJUDVH DTXL R SULQFtSLR GLVSRVLWLYR
GLVSRVLWLYR SHOR TXDO R
FRQWUDSRVVtYHLVOHV}HV -XGLFLiULRVyDJLUiVHIRUSURYRFDGRRXVHMDVHDOJXpP
SHGLU VXD LQWHUYHQLrQFLD SURSRQGR D DomR ³ FRPR R
4XHU LVWR HQWmR VLJQLILFDU TXH QRV SURFHVVRV GH SURFODPDREURFDUGRQHPRLXGH[VLQHDFWRUH
MXULVGLomRPHUDPHQWHJUDFLRVDQmRVHDGPLWHFRQWHVWDomR
HPYLUWXGHGRTXHDSDUWHFRQWUDTXHPVHTXHUHVWDEHOH (IHLWR GHVVH SULQFtSLR HVWi QD OLPLWDomR GD SUySULD
FHUDPHGLGDQmRSRGHUiLQWHUYLUQHOHVSDUDDSUHVHQWDU SUHVWDomR MXULVGLFLRQDO R 3RGHU -XGLFLiULR QmR
mR SRGH LU
GHIHVDRXWHQWDUTXDOTXHUGLVFXVVmRGDPDWpULDSHUWLQHQWH DOpPGDSUHWHQVmRGRSURYRFDGRU$XWRUYDOHGL]HUQmR
DRVPHVPRV OKHSRGHUiFRQFHGHUGLUHLWRDVHHOHSOHLWHRXGLUHLWR
DDSHQDV6HR-XL]VHH[FHGHUDGHFLVmRVHUi´XOWUD
$R FRQWUiULR GD MXULVGLomR FRQWHQFLRVD D JUDFLRVD SHWLWDµHSRULVVRQXODGHSOHQRGLUHLWR

,JXDOPHQWH D SURYRFDomR GR $XWRU YLQFXOD R 3RGHU QmRSUHVWDUiHVVDWXWHODSRUTXDQWRHPWDOKLSyWHVHDLQGD

-XGLFLiULR D GLVSRU VREUH WRGR R WKHPD SOHLWHDGR YDOH TXHH[LVWDOLWtJLRFRQILJXUiYHOMXULGLFDPHQWHRMXL]QmRR
GL]HUDERUGDUDLQWHLUDSUHWHQVmRGHGX]LGDSHOR$XWRU SRGHUiVROXFLRQDU³HP 0DQXDO GH 'LUHLWR 3URFHVVXDO &LYLO
VHMDOKHGDQGRUD]mRVHMDOKHQHJDQGRGLUHLWRPDVHP HG6DUDLYDYROS
TXDOTXHU KLSyWHVH GHFODUDQGR R GLUHLWR DSOLFiYHO j VXD
SUHWHQVmR 6H R -XL] QmR FRQKHFHU GH WRGD SUHWHQVmR $QDOLVHPRV WDLV FRQGLo}HV GD DomR H[SUHVVDPHQWH
GHGX]LGD D GHFLVmR VHUi ´FLQWUD SHWLWDµ H LJXDOPHQWH HQXQFLDGDVQRDUWGR&yG3URF&LYLO
DXWRUL]DUi UHFODPDomR GH VXD FRPSOHPHQWDomR H DWp
PHVPRGHVXDDQXODomR
+i DOJXPD H[FHo}HV HP TXH R -XL] SRGHUi WRPDU /HJLWLPLGDGHGDV3DUWHV

LQLFLDWLYDV PDWpULDV TXH R &yGLJR GH 3URFHVVR &LYLO
DXWRUL]DTXHHOHDSUHFLHH[RIILFLRDDEHUWXUDGHLQYHQWi 7RGD DomR GHYH VHU SURPRYLGD SRU TXHP WHP VHX
ULR DUW D H[LELomR GH WHVWDPHQWR DUW D GLUHLWR VRE FRQIOLWR H FRQWUD D SHVVRD TXH UHVLVWH DR
DUUHFDGDomR GH EHQV GH KHUDQoD MDFHQWH DUW DWHQGLPHQWRGDTXHOH0DLVVLPSORULDPHQWHDDomRGHYH
DUUHFDGDomRGHEHQVGHDXVHQWHDUW VHUSURPRYLGDSHORFUHGRUHFRQWUDRGHYHGRU1mRSRGH
VHUPRYLGDSRUXPHVWUDQKRjUHODomRMXUtGLFDQHPFRQWUD
XPHVWUDQKRDRQHJyFLR
'D$omR &DVR³SRUTXDOTXHUHTXtYRFR³DDomRIRUSURPRYLGD
SRUTXHPQmRpRWLWXODUGRGLUHLWRDDomRQmRSRGHUiVHU
VROXFLRQDGDSHOR-XGLFLiULR,GHQWLFDPHQWHVHDDomRIRU
2GLUHLWRGHDomRQmRpQDGDPDLVQDGDPHQRVTXHR SURPRYLGDFRQWUDSHVVRDTXHQmR QmRWHPTXDOTXHUUHODomR
QmR
GLUHLWRGHVHSHGLUDR-XGLFLiULRTXHSURWHMDXPQRVVR MXUtGLFDFRPR$XWRUR -XGLFLiULRWDPEpPVHQHJDUiD
GLUHLWRRXRGLUHLWRGHSHUVHJXLUHPMXt]RDTXLORTXHVH DSUHFLDURFDVR$VVLPSH[R3UHVLGHQWHGHXP&OXEH
GHYH QmRSRGHTXHUHUSDUDVLRSDJDPHQWRGHXPDGtYLGDGD
TXDODFUHGRUDpR&OXEHHQmRRSUHVLGHQWH
(QTXDQWRRYHOKRDUWGRUHYRJDGR&yG&LYLOHVWDEH
OHFLD TXH $ WRGR GLUHLWR FRUUHVSRQGH XPD DomR TXH R 23URI-26e)5('(5,&20$548(6HQVLQDTXH6yRV
DVVHJXUD ³ D &RQVWLWXLomR )HGHUDO DVVHJXUD D WRGRV R WLWXODUHVGRLQWHUHVVHVHPFRQIOLWRWrPGLUHLWRjSUHVWDomR
GLUHLWR GH H[LJLU GR 3RGHU -XGLFLiULR D DSUHFLDomR D MXULVGLFLRQDOHILFDPREULJDGRVDVXERUGLQDUVHLQFDVXDR
OHVmRRXDPHDoDDGLUHLWRDUWLQF;;;9&) SRGHU RX LPSHULXP HVWDWDO /HJLWLPDomR DG FDXVDP
VLJQLILFDH[LVWrQFLDGHSUHWHQVmRVXEMHWLYDPHQWHUD]RiYHO³
2 Mi VDXGRVR 3URI-26e )5('(5,&2 0$548(6 HP 0DQXDO GH 'LUHLWR 3URFHVVXDO &LYLO HG6DUDLYD YRO
DomR FRPR PHLR H PRGR SDUD VH SURFXUDU
FRQFHLWXD D DomR S
REWHU D VDWLVIDomR GH XPD SUHWHQVmR SHOR TXH FRQVWLWXL
GLUHLWRLQVWUXPHQWDOGHVWLQDGRDDVVHJXUDUDSUHYDOrQFLDGH (QILPSRGHPRVFRQFOXLUTXHDOHJLWLPLGDGHWDQWRGHYH
LQWHUHVVHMXULGLFDPHQWHSURWHJLGRµ³HP0DQXDOGH'LUHLWR DWLYD R DXWRU GD DomR GHYH VHU D SHVVRD FHUWD
VHU D DWLYD
3URFHVVXDO&LYLOHG6DUDLYDYROS FRPRDSDVVLYD
SDVVLYDRUpXGDDomRGHYHVHUDSHVVRDFHUWD
SDVVLYD
'HVWDTXHVHSRUILQDOTXHHVWHDUWH[LJHLPSOLFLWD
PHQWHDOHJLWLPLGDGHGDSDUWHDRFRQGLFLRQDUDSURSRVL
&RQGLo}HVGD$omR WXUD GD DomR H D FRUHVSHFWLYD FRQWHVWDomR D ´WHUµ HOD
SDUWH LQWHUHVVH H OHJLWLPLGDGH 2 YHUER ´WHUµ p GH
REMHWLYR VHQWLGR GH SRVVH RX GRPtQLR SHOR VXMHLWR TXH
$V FRQGLo}HV SDUD TXH XPD DomR VHMD DGPLWLGD HVWmR SURSRUiRXUHVSRQGHUijDomR
H[SUHVVDVQRDUWGR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO
0DLVH[SOtFLWRpRDUWGR&3&LYDRSURFODPDUTXH
$UW 3DUD SURSRU RX FRQWHVWDU DomR p QHFHVViULRWHU ´1LQJXpPSRGHUiSOHLWHDUHPQRPHSUySULRGLUHLWRDOKHLR
LQWHUHVVHHOHJLWLPLGDGH VDOYRTXDQGRDXWRUL]DGRSRUOHLµ³WRUQDQGRGHILQLWLYD
PHQWH D OHJLWLPLGDGH GD SDUWH XPD GDV LQGHFOLQiYHLV
H VmR UHIRUoDGDV SHOR DUW GR &yG3URF&LYLO TXH FRQGLo}HVGDDomR
FRPLQDDH[WLQomRGRSURFHVVRVHPMXOJDPHQWRGRPHUL
WXPFDXV VHPSUHTXHIDOWDUHPDSRVVLELOLGDGHMXUtGLFD
DOHJLWLPLGDGHGDVSDUWHVHRLQWHUHVVHVSURFHVVXDODUW
LQF9, $3RVVLELOLGDGH-XUtGLFDGR3HGLGR
2VDXGRVR3URI-26e)5('(5,&20$548(6REVHUYD &RPRMiVDEHPRVDDomRQmRpQDGDPDLVQDGDPHQRV
TXH7UDWDVHGHFRQGLo}HVLQGHFOLQiYHLVSDUDDDGPLVVLELOL TXH LQJUHVVDU HP MXt]R H VH SHGLU
SHGLU DR -XGLFLiULR TXH
GDGHGDWXWHODMXULVGLFLRQDOHTXHVHOLJDPLQWLPDPHQWHj SURWHMDXPQRVVRGLUHLWR
SUHWHQVmRGHGX]LGDHPMXt]R$XVHQWHXPDGHODVR(VWDGR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
(VVHSHGLGRGHYHVHUSRVVtYHORXVHMDGHYHVHUSUHYLVWR $QRWHVHDSURSyVLWRTXHRSUySULRFRGH[DVVHJXUDX·D
HSURWHJLGRSHODRUGHPMXUtGLFDPHVPRSRUTXHR-XGLFLi PDLRUH[WHQVmRSDUDRFRQFHLWRGHLQWHUHVVH
ULRQmRSRGHULDVHUOHYDGRDFRQFHGHUXPGLUHLWRTXHD
RUGHPMXUtGLFDQmRUHFRQKHFH $UW 2LQWHUHVVHGRDXWRUSRGHOLPLWDUVHjGHFODUDomR
$VVLPSH[XPDSRVWDGRUGRMRJRGRELFKRQmRSRGH , GDH[LVWrQFLDRXGDLQH[LVWrQFLDGHUHODomRMXUtGL

PRYHUXPDDomRSDUDFREUDURSUrPLRGRELFKHLUR³WDO FD
TXDORODUiSLRQmRSRGHSOHLWHDUDUHVWLWXLomRGRGLQKHLUR
URXEDGRDSUHHQGLGRSHODSROtFLDDSHQDVSRUTXHDYtWLPD ,, GDDXWHQWLFLGDGHRXIDOVLGDGHGHGRFXPHQWR
QmRREXVFRX
~QLFR eDGPLVVtYHODDomRGHFODUDWyULDDLQGDTXHWHQKD
2 3URI02$&<5 $0$5$/ 6$1726 SRQGHUD TXH RFRUULGRDYLRODomRGRGLUHLWR
3RVVLELOLGDGHMXUtGLFDGRSHGLGRpFRQGLomRTXHGL]UHVSHLWR
jSUHWHQVmRLOHJtWLPRpRH[HUFtFLRGRGLUHLWRGHDomRVHR $ELQLWLRDGYLUWDVHTXHQmR
QmRVHKiGHFRQIXQGLUDDomR
QmR
SHGLGRQHVWDIRUPXODGDpGHXPDSURYLGrQFLDMXULVGLFLRQDO GHFODUDWyULD³SUHYLVWDQHVWHDUWLQF,H,,³FRPD
TXHFRQGHQHRUpXDRSDJDPHQWRGHGtYLGDHMRJRSRUTXH DomR$omR
$omR 'HFODUDWyULD ,QFLGHQWDOSUHYLVWDQRDUWD
$omR 'HFODUDWyULD ,QFLGHQWDO
WDLVSUHWHQV}HVQmRVmRWXWHODGDVSHORGLUHLWRSiWULR³HP VHJXLU TXH FRPR VH UHYHOD QR SUySULR QRPH p XPD
'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLOHG0D[/LPRQDGS GHFRUUrQFLDGHXPDRXWUDDomRTXDOTXHUXPYHUGDGHLUR
LQFLGHQWHHPTXHVHID]QHFHVViULRUHVROYHUXPLPSDVVH
SDUDFRQWLQXDUQDTXHOHSURFHVVR³RTXHUHYHODTXHD
DomRGHFODUDWyULDLQFLGHQWDO
LQFLGHQWDOpXPDFHVVyULRSDUDVROXFLRQDU
LQFLGHQWDO
,QWHUHVVHGH$JLUOHJtWLPRLQWHUHVVH
,QWHUHVVHGH$JLUOHJtWLPRLQWHUHVVH
OHJtWLPRLQWHUHVVH XPLQFLGHQWHXPDDomRSULQFLSDO
2LQWHUHVVHGHDJLUVHLGHQWLILFDFRPDQHFHVVLGDGHGHVH DomR
DomRGHFODUDWyULDLQGHSHQGHQWHH[LEHVH
$FKDPDGDDomR GHFODUDWyULD
REWHURDX[tOLRGR3RGHU-XGLFLiULRSDUDREWHUDVROXomR FDEtYHOQDKLSyWHVHGHRLQWHUHVVHGRDXWRUOLPLWDUVHj
GHXPDSHQGrQFLD GHFODUDomR GD H[LVWrQFLD RX GD LQH[LVWrQFLD GH UHODomR
MXUtGLFDRXPHVPRVHDDomRWLYHUSRUREMHWRDGHFODUDomR
$VVLP SH[ QmR KDYHULD OHJtWLPR LQWHUHVVH HP VH MXGLFLDOVREUHDDXWHQWLFLGDGHRXIDOVLGDGHGHGRFXPHQWR
FREUDUXPDGtYLGDVHRGHYHGRUHVWiTXHUHQGRSDJDURX
VHDGtYLGDDLQGDQmRYHQFHX&RQILUDTXHQHVVHVH[HP &RQILUDTXHHVVDpDOLomRGR3URI-26e)5('(5,&2
SORVRFUHGRUQmR
QmRSUHFLVDGDDMXGDGR-XGLFLiULR³ORJR
QmR 0$548(6$WXWHODMXULVGLFLRQDOGHQDWXUH]DGHFODUDWyULD
LQWHUHVVH
LQWHUHVVHSDUD
QmRWHPTXDOTXHULQWHUHVVH SDUDDJLUYDOHGL]HUQHQKXPD
DJLU WHPSRUREMHWRFRPRGLDRDUW,GR&yGLJRGH3URFHVVR
UD]mRSDUDXVDUGDDomRSHUDQWHR-XGLFLiULR &LYLO D GHFODUDomR GD H[LVWrQFLD RX LQH[LVWrQFLD GH
UHODomR MXUtGLFD ³ HP 0DQXDO GH 'LUHLWR 3URFHVVXDO &LYLO
0DVQmRpVy$OpPGDQHFHVVLGDGHGDDMXGDGR-XGLFLi HG6DUDLYDYROS
ULRDSDUWHGHYHVHYDOHUGDDomRFRUUHWDSDUDH[LJLUVHX
GLUHLWR SUHWHQVmR $VVLP SH[ VH HOH TXHU D FDVD GH (RQmRPHQRVViELR3URI02$&<5$0$5$/6$1726
YROWDSRUTXHRLQTXLOLQRQmRSDJRXRDOXJXHOHOHGHYHUi SRQGHUDTXH2FRQIOLWRHQWUHDVSDUWHVHVWiQDLQFHUWH]DGD
SURPRYHUXPDDomRGHGHVSHMR6HHQWUDUFRPXPDDomR UHODomRMXUtGLFDTXHDDomRYLVDGHVID]HUWRUQDQGRFHUWR
GH FREUDQoD GR DOXJXHO QmR
QmR KDYHUi FRUUHVSRQGrQFLD DTXLORTXHpLQFHUWRGHVID]HQGRDG~YLGDHPTXHVHHQFRQ
HQWUH D SUHWHQVmR GH UHWRPDGD GR LPyYHO H WDO WLSR GH WUDP DV SDUWHVTXDQWRjUHODomRMXUtGLFD³HP 'LUHLWR
DomR D DomR GH FREUDQoD MDPDLV OKH GDULD D SRVVH GR 3URFHVVXDO&LYLOHG0D[/LPRQDGS
LPyYHO GH YROWD Vy OKH DVVHJXUDULD R UHFHELPHQWR GRV
DOXJXpLVDWUDVDGRV (VVD D RULHQWDomR GD 6XSUHPD &RUWH ´2 LQWHUHVVH GH
DJLUSRUPHLRGHDomRGHFODUDWyULDHQYROYHDQHFHVVLGDGH
1HVVHFDVRVHQGRVXDSUHWHQVmRDUHWRPDGDGRLPyYHO FRQFUHWDPHQWH GHPRQVWUDGD GH HOLPLQDU RX UHVROYHU D
DDomRGHFREUDQoDpLQDGHTXDGDHSRUWDQWRWDOSHVVRD LQFHUWH]DGRGLUHLWRRXUHODomRMXUtGLFD$GHFODUDWyULDWHP
QmRWHPLQWHUHVVHGHDJLUQDDomRGHFREUDQoDTXHQmRp
QmR SRU FRQWH~GR R DFHUWDPHQWR SHOR MXL] GH XPD UHODomR
DDomRFDEtYHOSDUDDOFDQoDUDTXHODSUHWHQVmR1RXWUDV MXUtGLFD³GHFLVmRSXEOLFDGDHP57-Q
SDODYUDVRLQWHUHVVHGHDJLUVHLGHQWLILFDQDQHFHVVLGDGHGD
SURYLGrQFLDMXULVGLFLRQDOHQDDGHTXDomRGDDomRSURPR ,JXDOPHQWH HOXFLGDWLYD D RULHQWDomR GR 7ULEXQDO GH
YLGDjSUHWHQVmRREMHWLYDGD -XVWLoDGH6mR3DXOR´6HPSUHTXHVHPDQLIHVWHHVWDGRGH
LQFHUWH]D RX TXH VH VXVFLWH FRQWURYpUVLD HP WRUQR GD
2 3URI-26e )5('(5,&2 0$548(6 DVVLQDOD TXH H[LVWrQFLDDomRGHFODUDWyULDSRVLWLYDRXGDLQH[LVWrQFLDGH
([LVWHRLQWHUHVVHGHDJLUTXDQGRFRQILJXUDGRROLWtJLRD UHODomRMXUtGLFDDomRGHFODUDWyULDQHJDWLYDKiOHJtWLPR
SURYLGrQFLDMXULVGLFLRQDOpFDEtYHOjVLWXDomRFRQFUHWDGD LQWHUHVVH QR H[HUFtFLR GR UHPpGLR SUHYHQWLYR ³ DFyUGmR
OLGH GH PRGR TXH R SHGLGR DSUHVHQWDGR DR MXL] WUDGX]D SXEOLFDGRHP5-7-(63
IRUPXODomRDGHTXDGDjVDWLVIDomRGRLQWHUHVVHFRQWUDULDGR
QmRDWHQGLGRRXWRUQDGRLQFHUWR³HP0DQXDOGH'LUHLWR 0DV DWHQomR
DWHQomR QmR FDEH DomR GHFODUDWyULD SDUD PHUD
3URFHVVXDO&LYLOHG6DUDLYDYROS LQWHUSUHWDomR GH GLUHLWR HP WHVH XPD YH] TXH R 3RGHU
-XGLFLiULRQmR
QmRpyUJmRGHFRQVXOWD
QmR

$UW 6H
6H QR
QR FXUVR
FXUVR GR
GR SURFHVVR
SURFHVVR VH
VH WRUQDU
WRUQDU OLWLJLRVD (PWRGDVWDLVH[FHSFLRQDLVKLSyWHVHVGiVHRIHQ{PHQR
UHODomRMXUtGLFDGHFXMDH[LVWrQFLD
UHODomRMXUtGLFDGHFXMDH[LVWrQFLDRXLQH[LVWrQ VXEVWLWXLomR
VXEVWLWXLomR SURFHVVXDOµ
MXUtGLFR GD ´VXEVWLWXLomR SURFHVVXDO TXH QD OLomR GR
FLD
FLDGHSHQGHU
GHSHQGHURMXOJDPHQWR
MXOJDPHQWRGD
GDOLGH
OLGHTXDOTXHU
TXDOTXHUGDV 0LQ02$&<5$0$5$/6$1726GiVH´TXDQGRDOJXpP
SDUWHV
SDUWHVSRGHUi
SRGHUiUHTXHUHU
UHTXHUHUTXH
TXHRMXL]
MXL]DGHFODUHSRU HVWiOHJLWLPDGRSDUDDJLUHPMXt]RHPQRPHSUySULRFRPR
VHQWHQoD DXWRURXUpXQDGHIHVDGHGLUHLWRDOKHLR4XHPOLWLJDFRPR
DXWRU RX UpX p R VXEVWLWXWR SURFHVVXDO IiOR HP QRPH
3UHYrVHDTXLDSURPRomRGHXPDDomR´HQWUHPHLRµj SUySULRQDGHIHVDGHGLUHLWRGHRXWUHPTXHpRVXEVWLWXtGR
WUDPLWDomR GH XPD RXWUD ³ GDt VXD GHQRPLQDomR GH ³FLWDGRHP57)5Q
´DomRGHFODUDWyULDLQFLGHQWDOµVXDSURPRomRVypDXWRUL
]DGDDTXHPpSDUWHQRSURFHVVRHDQLQJXpPPDLV
1DWXUH]D-XUtGLFDGR'LUHLWRGH$omR
$DomRGHFODUDWyULDLQFLGHQWDOWHPSRUSUHVVXSRVWRXP
PRWLYR VXSHUYHQLHQWH DR SUD]R GD FRQWHVWDomR SDUD R 6HJXQGRR3URI-26e)5('(5,&20$548(6RGLUHLWR
UpXRXSDUDR$XWRUQRSUD]RGHGLDVGHSRLVGD GHDomRWHPQDWXUH]DGHGLUHLWRS~EOLFRVXEMHWLYRXPDYH]
FRQWHVWDomRVHRPRWLYRIRLWUD]LGRSHORUpXDUW TXHpGLULJLGRFRQWUDR(VWDGR7UDWDVHGHGLUHLWRDXW{QR
PRFRQH[RDXPDSUHWHQVmRHGHFDUiWHUDEVWUDWReGLUHLWR
$UW 1LQJXpP SRGHUi SOHLWHDU HP QRPH SUySULR FRQH[RDXPDSUHWHQVmRSRUTXHRSHGLGRGHWXWHODMXULVGLFL
GLUHLWRDOKHLRVDOYRTXDQGRDXWRUL]DGRSRUOHL RQDOWHPSRUILPWRUQDUVDWLVIHLWDDSUHWHQVmRTXHJHURXD
OLGH³HP0DQXDOGH'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLOHG6DUDLYD
(PERUDDOHLH[FHSFLRQDOPHQWHDXWRUL]HGHWHUPLQDGDV YROS
SHVVRDV D SOHLWHDU HP VHX SUySULR QRPH XP GLUHLWR
SHUWHQFHQWHDRXWUHP³pUtJLGRR&yGLJRGH3URFHVVR 23URI02$&<5$0$5$/6$1726WDPEpPDILUPDTXH
&LYLOHPSURLELUTXHSHVVRDVHVWUDQKDVDRGLUHLWRLQWHUIL $DomRpXPGLUHLWRVXEMHWLYRS~EOLFRGLVWLQWRGRGLUHLWR
UDPQDYLGDDOKHLDHSURPRYDPDo}HVSDUDGHIHQGHURX VXEMHWLYRSULYDGRLQYRFDGRDRTXDOQmRSUHVVXS}HQHFHVVDUL
SOHLWHDUGLUHLWRVDOKHLRV DPHQWH H SRLV QHVWH VHQWLGR DEVWUDWR JHQpULFR SRUTXH
QmR YDULD p VHPSUH R PHVPR WHP SRU VXMHLWR SDVVLYR R
1LQJXpPSRGHSOHLWHDUHPMXt]RHPVHXSUySULRQRPH (VWDGR GR TXDO YLVD D SUHVWDomR MXULVGLFLRQDO QXP FDVR
XPGLUHLWRDOKHLR,PDJLQHVHWHULDDOJXPVHQWLGRTXH$ $ FRQFUHWReRGLUHLWRGHSHGLUDR(VWDGRDSUHVWDomRGHVXD
DPLJR GH %% LQGLJQDGR SRUTXH R LQTXLOLQR GH %
% QmR DWLYLGDGHMXULVGLFLRQDOQXPFDVRFRQFUHWR2XVLPSOHVPHQ
SDJD DOXJXHO VH LQWURPHWHVVH H SURPRYHVVH D DomR GH WHRGLUHLWRGHLQYRFDURH[HUFtFLRGDDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDO
GHVSHMRFRQWUDRGHYHGRU6yRSUySULR% %pTXHSRGH ³ LQ 'LUHLWR 3URFHVVXDO &LYLO YRO HG 0D[ /LPRQDG
WRPDUWDOGHFLVmRHLQLFLDWLYD2GLUHLWRPDWHULDOpGHOHH SS
Vy GHOH p R FRUHVSHFWLYR GLUHLWR GH DomR GLUHLWR GH
SURFHVVDUSDUDH[LJLUVHXGLUHLWRPDWHULDO
$V H[FHo}HV j UHJUD VmR FRQKHFLGDV FRPR QD ´DomR 6XMHLWRVGR3URFHVVR

SRSXODUµ DUW /;;,,, &) HP TXH TXDOTXHU FLGDGmR
SRGHSOHLWHDUDDQXODomRGHDWRDGPLQLVWUDWLYRSDUDTXH 'DV3DUWHVH3URFXUDGRUHV
RHUiULRS~EOLFRQmRVHMDSUHMXGLFDGRRVFRIUHVS~EOLFRV
SHUWHQFHPDWRGRSRYRHQmRDSHQDVDR$XWRUGDDomR³
R TXH VLJQLILFD TXH HVWH HP VHX SUySULR QRPH HVWi 6HJXQGRR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO
SOHLWHDQGRHPMXt]RXPGLUHLWRDOKHLR
$UW 7RGD SHVVRD TXH VH DFKD QR H[HUFtFLR GRV VHXV
6LPLODUPHQWHDXWRUL]DRD/HLGR0DQGDGRGH6HJX GLUHLWRVWHPFDSDFLGDGHSDUDHVWDUHPMXt]R
UDQoD/HLQ
(VVDGLVSRVLomRSURYRFDDDQiOLVHGD´/HJLWLPDomRSDUD
$UW 2WLWXODUGHGLUHLWROtTXLGRHFHUWRGHFRUUHQWHGH D&DXVDµRXD/HJLWLPDWLRDG&DXVDPHGD&DSDFLGDGHGH
GLUHLWR HP FRQGLo}HV LGrQWLFDV GH WHUFHLUR VHUSDUWHTXHQmRVHFRQIXQGHFRPDFDSDFLGDGHSRVWXOD
SRGHUiLPSHWUDUPDQGDGRGHVHJXUDQoDDIDYRU WyULD
GRGLUHLWRRULJLQiULRVHRVHXWLWXODUQmRRIL]HU
HPSUD]RUD]RiYHODSHVDUGHSDUDLVVRQRWLILFDGR 6DELGDPHQWHWRGDDomRGHYHVHUSURPRYLGDSRUTXHP
MXGLFLDOPHQWH WHPVHXGLUHLWRVREFRQIOLWRHFRQWUDDSHVVRDTXHUHVLVWH
DR DWHQGLPHQWR GDTXHOH 0DLV VLPSORULDPHQWH D DomR
7DPEpPD/HLGR'LYyUFLR/HLQKiH[FH
GHYHVHUSURPRYLGDSHORFUHGRUHFRQWUDRGHYHGRU1mR
omR
SRGHVHUPRYLGDSRUXPHVWUDQKRjUHODomRMXUtGLFDQHP
$UW FRQWUDXPHVWUDQKRDRQHJyFLR
2 SURFHGLPHQWR MXGLFLDO GDVHSDUDomRFDEHUi &DVR³SRUTXDOTXHUHTXtYRFR³DDomRIRUSURPRYLGD

VRPHQWHDRVF{QMXJHVHQRFDVRGHLQFDSDFLGDGH SRUTXHPQmRpRWLWXODUGRGLUHLWRDDomRQmRSRGHUiVHU
VHUmRUHSUHVHQWDGRVSRUFXUDGRUDVFHQGHQWHRX VROXFLRQDGDSHOR-XGLFLiULR
LUPmR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
,GHQWLFDPHQWHVHDDomRIRUSURPRYLGDFRQWUDSHVVRD /HJLWLPDomRSDUDR3URFHVVR
TXH QmR
QmR WHP TXDOTXHU UHODomR MXUtGLFD FRP R $XWRU R /HJLWLPDWLRDG3URFHVVXP
/HJLWLPDWLRDG3URFHVVXP
-XGLFLiULR WDPEpP VH QHJDUi D DSUHFLDU R FDVR $VVLP
SH[R3UHVLGHQWHGHXP&OXEHQmRSRGHTXHUHUSDUDVL ¢4XHPSRGHVHUSDUWH"4XHPSRGHLQJUHVVDUHPMXt]R
RSDJDPHQWRGHXPDGtYLGDGDTXDODFUHGRUDpR&OXEH HSUDWLFDURVDWRVSURFHVVXDLV"(QVLQDR0LQLVWUR3URI02
HQmRRSUHVLGHQWH $&<5$0$5$/6$1726TXH&DSDFLGDGHSURFHVVXDORX
FDSDFLGDGH GH HVWDU HP MXt]R RX OHJLWLPDWLR
OHJLWLPDWLR
OHJLWLPDWLR DG
DG SURFHV
23URI-26e)5('(5,&20$548(6HQVLQDTXH6yRV VXPpDFDSDFLGDGHGHH[HUFHURVGLUHLWRVHGHYHUHVSURFHV
VXP
WLWXODUHVGRLQWHUHVVHVHPFRQIOLWRWrPGLUHLWRjSUHVWDomR VXDLV p D FDSDFLGDGH GH SUDWLFDU YDOLGDPHQWH RV DWRV
MXULVGLFLRQDOHILFDPREULJDGRVDVXERUGLQDUVHLQFDVXDR SURFHVVXDLVGL]UHVSHLWRjTXHOHVTXHWrPFDSDFLGDGHSDUD
SRGHU RX LPSHULXP HVWDWDO /HJLWLPDomR
HJLWLPDomR DG DG FDXVDP DJLU 2 SUREOHPD GD FDSDFLGDGH SURFHVVXDO GHYH VHU
VLJQLILFDH[LVWrQFLDGHSUHWHQVmRVXEMHWLYDPHQWHUD]RiYHO³ H[DPLQDGR HP UHODomR jV SHVVRDV QDWXUDLV jV SHVVRDV
HP 0DQXDO GH 'LUHLWR 3URFHVVXDO &LYLO HG6DUDLYD YRO MXUtGLFDVHjVSHVVRDVIRUPDLV³HP'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLO
S
HG0D[/LPRQDGYROS
(QILPFRQFOXLVHGDtTXHWRGDDomRVyVHUiYiOLGDVH
eRTXHSURFODPDLJXDOPHQWHRDUWGR&yG3URF
REVHUYDUXPDWDQWRDOHJLWLPLGDGHDWLYD
DWLYDRDXWRUGDDomR
DWLYD
&LYLO HP GLVFLSOLQDQGR D FDSDFLGDGH SURFHVVXDO ´7RGD
GHYHVHUDSHVVRDFHUWDFRPRDSDVVLYD
SDVVLYDRUpXGDDomR
SDVVLYD
SHVVRDTXHVHDFKDQRH[HUFtFLRGHVHXVGLUHLWRVWHPFDSDFL
GHYHVHUDSHVVRDFHUWD
GDGHSDUDHVWDUHPMXt]Rµ
1R SURFHVVR FLYLO D UHJUD p TXH QLQJXpP SRGHUi
SOHLWHDUHPQRPHSUySULRGLUHLWRDOKHLRDUWGR&3&L 1R SURFHVVR FLYLO D UHJUD p TXH QLQJXpP SRGHUi
H[FHWRpFODURTXDQGRDOHLRDXWRUL]DU1HVVDH[FHSFLR SOHLWHDU HP QRPH SUySULR GLUHLWR DOKHLR DUW&3&L
QDOVLWXDomRRFRUUHUiDFKDPDGDVXEVWLWXLomRSURFHVVXDO H[FHWR p FODUR TXDQGR D OHL H[FHSFLRQDOPHQWH R
SH[QDDomRSRSXODUHPTXHRFLGDGmRSHGHHPMXt]R DXWRUL]DURFRUUHQGRDFKDPDGDVXEVWLWXLomRSURFHVVXDO
D DQXODomR GH XP DWR DGPLQLVWUDWLYR TXH SUHMXGLFD R ³ SH[ QD DomR SRSXODU HP TXH RFLGDGmR SHGH HP
SDWULP{QLRS~EOLFRSOHLWHLDHPQRPHSUySULRRGLUHLWR MXt]RDDQXODomRGHXPDWRDGPLQLVWUDWLYRTXHSUHMXGLFD
TXHQmRpVHXPDVGHWRGDFROHWLYLGDGH RSDWULP{QLRS~EOLFRSOHLWHLDHPQRPHSUySULRRGLUHLWR
TXHQmRpVHXPDVGHWRGDFROHWLYLGDGH
3RULVVRTXHHPWRGDUHODomRMXUtGLFDSURFHVVXDOKDYHUi
RDFWXPWULXPSHUVRQDUXPRXVHMDRVWUrVSHUVRQDJHQV
TXHDFRPS}HPRMXL]DTXHPVHSHGHDMXULVGLomRXP
VXMHLWRDWLYRDTXHOHTXHSHGHHRVXMHLWRSDVVLYRDTXHOH &DSDFLGDGHGHVHU3DUWH
&DSDFLGDGHGHVHU3DUWH
3DUWH
&DSDFLGDGH3RVWXODWyULD
HPUHODomRDTXHPVHSHGH
(PERUDDSDUWHFRPSDUHoDD-Xt]RQmR
QmRWHPHODFDSDFL
QmR
(VVH R HQVLQDPHQWR GR VDXGRVR 3URI )5('(5,&2 GDGHSRVWXODWyULDSUHFLVDQGRID]HUVHUHSUHVHQWDUSRUXP
0$548(6SDUDTXHPDSUHVHQWDPVHRMXL]RDXWRUHR DGYRJDGR +i DOJXPDV H[FHo}HV FRPR QD -XVWLoD GR
UpX FRPR VXMHLWRV SULQFLSDLV GD UHODomR SURFHVVXDO SRU 7UDEDOKRHPSHGLGRGHDOLPHQWRVHGHKDEHDVFRUSXVHP
HQFDUQDUHPVXEMHWLYDPHQWHLQGLYLGXDOL]DQGRVHGHIRUPD TXHDOHLRXWRUJDjSDUWHFDSDFLGDGHSRVWXODWyULDSHUPL
GHYLGDDMXULVGLomRDDomRHDGHIHVDSRVLo}HVIXQFLRQDLV WLQGR D IRUPXODomR GH SHGLGR PHVPR D TXHP QmR VH
HPTXHVHWULSDUWHDUHIHULGDUHODomRMXUtGLFD³HP0DQXDO TXDOLILFDFRPRDGYRJDGR
GH'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLOHG6DUDLYDYROS
$VVLPRH[LJHDOHLQRLQWHUHVVHGDSUySULDSDUWHTXH
23URI02$&<5$0$5$/6$1726HQVLQDTXH&RQ SRGHULDVHSUHMXGLFDUFDVRGHIHQGHVVHHODPHVPD³VHP
VLGHUDGD D UHODomR MXUtGLFD FRPR FRQIOLWR GH LQWHUHVVHV FDSDFLGDGHWpFQLFD³VHXVGLUHLWRV$QRYD&RQVWLWXLomR
UHJXODGR SHOR GLUHLWR UHVXOWD TXH HOD SDVVD HQWUH GXDV )HGHUDO UHIRUoRX HVVD H[LJrQFLD DR HVWDEHOHFHU TXH R
SHVVRDV WLWXODUHV GRV LQWHUHVVHV FRQIOLWDQWHV 6mR HODV RV DGYRJDGRpHVVHQFLDO
HVVHQFLDOjDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDOGR(VWDGR
HVVHQFLDO
VXMHLWRVGDUHODomRMXUtGLFDVXM
VXMHLWRV VXMHLWRDWLYR
VXMHLWRDWLYRRXGRLQWHUHVVH
HLWRDWLYR DUW&)
SURWHJLGRTXHVHUiWDPEpPRGRGLUHLWRVXEMHWLYRTXDQGR
DSURWHomRGRLQWHUHVVHGHSHQGDQHFHVVDULDPHQWHGRFRQFXU 2&yGGH3URFHVVR&LYLOHPVHXDUWVHPSUHLPS{V
VRGDYRQWDGHGHVHXWLWXODUVXMHLWR
VXMHLWR
VXMHLWRSDVVLYRRXGRLQWHUHVVH
SDVVLYR TXH $ SDUWH VHUi UHSUHVHQWDGD HP MXt]R SRU DGYRJDGR
VXERUGLQDGRRXGDREULJDomR2VVXMHLWRVGDUHODomRRXVmR OHJDOPHQWHKDELOLWDGR6HUOKHiOtFLWRQRHQWDQWRSRVWXODU
SHVVRDVItVLFDVRXSHVVRDVMXUtGLFDV³HP'LUHLWR3URFHVVXDO
HPFDXVDSUySULDTXDQGRWLYHUKDELOLWDomROHJDORXQmRD
&LYLOHG0D[/LPRQDGYROS
WHQGRQRFDVRGHIDOWDGHDGYRJDGRQROXJDURXUHFXVDR
LPSHGLPHQWRGRVTXHKRXYHU
3DUWH QR VHQWLGR PDWHULDO UHWUDWD D WLWXODULGDGH GD
SUHWHQVmRGHGX]LGDHPMXt]RHQTXDQWRQRVHQWLGRIRUPDO
QmRFRQIXQGLUDFDSDFLGDGHGHVHUSDUWH
(QILPQmR
QmRFRQIXQGLU SDUWHOHJLWL
SDUWH
VLJQLILFD D WLWXODULGDGH GD DomR SDUD R DXWRU RX GR
PDomR DWLYD RX SDVVLYD GH FDXVD FRP D FDSDFLGDGH
GLUHLWRGHGHIHVDSDUDRUpX
SRVWXODWyULD
SRVWXODWyULD
'LU3URFHVVXDO &LYLO
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WH
$UW 2V LQFDSD]HV VHUmR UHSUHVHQWDGRV RX DVVLVWLGRV
SRUVHXVSDLVWXWRUHVRXFXUDGRUHVQDIRUPDGD , D8QLmRRV(VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDOHRV7HUUL
OHLFLYLO WyULRVSRUVHXVSURFXUDGRUHV
$UW 2MXL]GDUiFXUDGRUHVSHFLDO
,, R0XQLFtSLRSRUVHX3UHIHLWRRXSURFXUDGRU
, DRLQFDSD]VHQmRWLYHUUHSUHVHQWDQWHOHJDORXVH
RVLQWHUHVVHVGHVWHFROLGLUHPFRPRVGDTXHOH ,,, DPDVVDIDOLGDSHOR6tQGLFR
,, DRUpXSUHVREHPFRPRDRUHYHOFLWDGRSRUHGLWDO ,9 DKHUDQoDMDFHQWHRXYDFDQWHSRUVHXFXUDGRU

RXFRPKRUDFHUWD
9 RHVSyOLRSHORLQYHQWDULDQWH
~QLFR 1DVFRPDUFDVRQGHKRXYHUUHSUHVHQWDQWHMXGLFLDO
GHLQFDSD]HVRXGHDXVHQWHVDHVWHFRPSHWLUiD 9, DVSHVVRDVMXUtGLFDVSRUTXHPRVUHVSHFWLYRVHVWD
IXQomRGHFXUDGRUHVSHFLDO WXWRVGHVLJQDUHPRXQmRRVGHVLJQDQGRSRUVHXV
GLUHWRUHV
$UW 2F{QMXJHVRPHQWHQHFHVVLWDUiGRFRQVHQWLPHQWR
GR RXWUR SDUD SURSRU Do}HV TXH YHUVHP VREUH 9,, DV VRFLHGDGHV VHP SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFD SHOD
GLUHLWRVUHDLVLPRELOLiULRV SHVVRDDTXHPFRXEHUDDGPLQLVWUDomRGRVVHXV
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$PERVRVF{QMXJHVVHUmRQHFHVVDULDPHQWHFLWDGRV
SDUDDVDo}HV
9,,, DSHVVRDMXUtGLFDHVWUDQJHLUDSHORJHUHQWHUHSUH
, TXHYHUVHPVREUHGLUHLWRVUHDLVLPRELOLiULRV VHQWDQWHRXDGPLQLVWUDGRUGHVXDILOLDODJrQFLD
RXVXFXUVDODEHUWDRXLQVWDODGDQR%UDVLODUWLJR
,, UHVXOWDQWHVGHIDWRTXHGLJDPUHVSHLWRDDPERVRV ~QLFR
F{QMXJHVRXGHDWRVSUDWLFDGRVSRUHOHV
,; RFRQGRPtQLRSHORDGPLQLVWUDGRURXSHORVtQGLFR
,,, IXQGDGDV HP GtYLGDV FRQWUDtGDV SHOR PDULGRD
EHPGDIDPtOLDPDVFXMDH[HFXomRWHQKDGHUHFDLU 4XDQGR R LQYHQWDULDQWH IRU GDWLYRWRGRVRV
VREUHRSURGXWRGRWUDEDOKRGDPXOKHURXRVVHXV KHUGHLURVHVXFHVVRUHVGRIDOHFLGRVHUmRDXWRUHV
EHQVUHVHUYDGRV RXUpXVQDVDo}HVHPTXHRHVSyOLRIRUSDUWH
,9 TXHWHQKDPSRUREMHWRRUHFRQKHFLPHQWRDFRQV $VVRFLHGDGHVVHPSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFDTXDQGR

WLWXLomRRXDH[WLQomRGH{QXVVREUHLPyYHLVGH
GHPDQGDGDVQmRSRGHUmRRSRUDLUUHJXODULGDGH
XPRXGHDPERVRVF{QMXJHV
GHVXDFRQVWLWXLomR
1DVDo}HVSRVVHVVyULDVDSDUWLFLSDomRGRF{QMXJH
GRDXWRRXGRUpXVRPHQWHpLQGLVSHQViYHOQRV 2 JHUHQWH GD ILOLDO RXDJrQFLDSUHVXPHVH
FDVRVGHFRPSRVVHRXGHDWRSRUDPERVSUDWLFD DXWRUL]DGR SHOD SHVVRD MXUtGLFD HVWUDQJHLUD D
GRV UHFHEHUFLWDomRLQLFLDOSDUDRSURFHVVRGHFRQKHFL
PHQWRGHH[HFXomRFDXWHODUHHVSHFLDO
2EV DUHGDomRGHVWHDUWVHXVHLQFLVRVIRLDOWHUDGDSHOD
/HLQYLVDQGRDWRUQDUPDLVVLPSOHVHFpOHUHR
FKDPDPHQWRGRF{QMXJHjOLGH
$UW 9HULILFDQGRDLQFDSDFLGDGHSURFHVVXDORXDLUUH
JXODULGDGH GD UHSUHVHQWDomR GDV SDUWHV R MXL]
$UW $DXWRUL]DomRGRPDULGRHDRXWRUJDGDPXOKHU VXVSHQGHQGRRSURFHVVRPDUFDUiSUD]RUD]RiYHO
SRGHPVXSULUVHMXGLFLDOPHQWHTXDQGRXPF{QMX SDUDVHUVDQDGRRGHIHLWR
JHDUHFXVHDRRXWURVHPMXVWRPRWLYRRXOKHVHMD
LPSRVVtYHOGiOD 1mRVHQGRFXPSULGRRGHVSDFKRGHQWURGRSUD]R
VHDSURYLGrQFLDFRXEHU
~QLFR $IDOWDQmRVXSULGDSHORMXL]GDDXWRUL]DomRRX
GDRXWRUJDTXDQGRQHFHVViULDLQYDOLGDRSURFHV , DR DXWRU R MXL] GHFUHWDUiDQXOLGDGHGR
VR SURFHVVR
,, DRUpXUHSXWDUVHiUHYHO
'D
'D5HSUHVHQWDomR
5HSUHVHQWDomR3URFHVVXDO
3URFHVVXDOHP-Xt]RHR-XV
HP-Xt]R -XV3RVWXODQGL
,,, DRWHUFHLURVHUiH[FOXtGRGRSURFHVVR
(QTXDQWRDSHVVRDItVLFDFRPSDUHFHSHVVRDOPHQWHHP
MXt]RDVSHVVRDVMXUtGLFDVDWpSRUTXHQmRSDVVDPGHXPD
ILFomRGHYHPVHUUHSUHVHQWDGDVSRUDOJXpP&RQILUD
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
+iGHVHWHUPXLWDDWHQomR´SURYLPHQWRPDQGDPHQWDOµ
'RV'HYHUHVGDV3DUWHVHVHXV3URFXUDGRUHV QmRpRDWRQRUPDWLYRTXHRV7ULEXQDLVFRVWXPDPHGLWDU
³PDVDVGHFLV}HVGR-Xt]RPDQGDQGRDOJXpPID]HURX
GHL[DU GH ID]HU DOJXPD FRLVD ³ LQIRUPDU DOJR HQYLDU
$RVHXWLOL]DUHPGRSURFHVVRFRPRLQVWUXPHQWRTXHR FySLDVIRUQHFHUFHUWLGmRHIHWXDUSDJDPHQWRHWF
(VWDGRFRORFDjGLVSRVLomRGRVFLGDGmRVSDUDDVROXomR
GRV VHXV FRQIOLWRV GH LQWHUHVVHV H SDUD D DSOLFDomR GD 'D PHVPD IRUPD RV ´SURYLPHQWRV MXGLFLDLVµ WDPEpP
YRQWDGH FRQFUHWD GD OHL WDQWR DV SDUWHV FRPR VHXV QmR VmR DTXHOHV DWRV QRUPDWLYRV ³ PDV DV GHFLV}HV
SURFXUDGRUHV GHYHUmR VH SDXWDU SRU QRUPDV pWLFDV H MXGLFLDLV VHMDP GH QDWXUH]D OLPLQDU H TXH SRU VHUHP
MXGLFLDLV
PRUDLVGHKRQHVWLGDGHHERDIpVREDVSHQDVDOLHVWDEHOH SURIHULGDVQRLQtFLRGRSURFHVVRWrP´QDWXUH]DDQWHFLSD
FLGDV WyULDµ³HQTXDQWRDVHQWHQoDGHMXOJDPHQWRWHP´QDWXUH
]DILQDOµ
$GYHUWHRLQHVTXHFtYHO-26e)5('(5,&20$548(6
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LPSUREXVOLWLJDWRUXVDQGR
TXH4XHPVHFRPSRUWDUFRPRLPSUREXV OLWLJDWRU ~QLFR 5HVVDOYDGRVRVDGYRJDGRVTXHVHVXMHLWDPH[FOXVL
GH Pi Ip RX SUiWLFDV MXUtGLFDV UHVSRQGHUi SRU SHUGDV H YDPHQWH DRV HVWDWXWRV GD 2$% D YLRODomR GR
GDQRVHDRXWUDVVDQo}HVHVSHFtILFDVDUWDXPDYH] GLVSRVWR QR LQFLVR 9 GHVWH DUWLJR FRQVWLWXL DWR
TXH FRPSHWH jV SDUWHV H DRV VHXV SURFXUDGRUHV SURFHGHU DWHQWDWyULRDRH[HUFtFLRGDMXULVGLomRSRGHQGRR
FRPOHDOGDGHHERDIp³LQ0DQXDOGH'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLO MXL]VHPSUHMXt]RGDVVDQo}HVFULPLQDLVFLYLVH
HG6DUDLYDYROS SURFHVVXDLVFDEtYHLVDSOLFDUDRUHVSRQViYHOPXOWD
HPPRQWDQWHDVHUIL[DGRGHDFRUGRFRPDJUDYL
$UW 6mRGHYHUHVGDVSDUWHVHGHWRGRVDTXHOHVTXHGH GDGHGDFRQGXWDHQmRVXSHULRUDYLQWHSRUFHQWR
TXDOTXHUIRUPDSDUWLFLSDPGRSURFHVVR GR YDORU GD FDXVD QmR VHQGR SDJD QR SUD]R
HVWDEHOHFLGRFRQWDGRGRWUkQVLWRHPMXOJDGRGD
2EV FDSXWFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
GHFLVmR ILQDO GD FDXVD D PXOWD VHUi LQVFULWD
VHPSUHFRPRGtYLGDDWLYDGD8QLmRRXGR(VWDGR
$QWHVDOHLQmRHPSUHJDYDDH[SUHVVmR´GHYHUµH
VHUHIHULDDSHQDVjVSDUWHVHVHXVSURFXUDGRUHV´&RPSHWH 2EV~QLFRDFUHVFLGRSHOD/HLQ
jVSDUWHVHDRVVHXVSURFXUDGRUHVµ&RPRQRYRWH[WRWDLV
GHYHUHV VmR LPSRVWRV WDPEpP jTXHOHV ´TXH GH TXDOTXHU 6HULDPRVDGYRJDGRVXQVSULYLOHJLDGRV"1mRXPDYH]
IRUPD SDUWLFLSDP GR SURFHVVRµ ¢4XDLV SHVVRDV HVWmR TXHpGRGHYHUGHWRGR$GYRJDGROXWDUSHODVYLDVOHJDLV
VXMHLWDVDWDLVGHYHUHV" SDUDPRGLILFDURXHYLWDUDH[HFXomRGDVGHFLV}HVMXGLFLDLV
TXHHQWHQGDFRQWUiULDjRUGHPMXUtGLFDRXLQWHUHVVHVGH
SDUWHVµDXWRUUpXDVVLVWHQWHVWHUFHLURVLQWHUYH
&RPR´SDUWHV
SDUWHV VHXFOLHQWH
QLHQWHVOLWLVGHQXQFLDGRVQRPHDGRVjOLGHFXUDGRUHVj
OLGH0LQLVWpULR3~EOLFRHDGYRJDGRV 6H VH WROKHU D OLEHUGDGH GH DWXDomR GR DGYRJDGR
REULJDQGRRDVXEPHWHUVHSDVVLYDPHQWHSDUDRFXPSUL
&RPR jTXHOHV ´TXH GH TXDOTXHU IRUPD SDUWLFLSDP GR PHQWR GH WRGD H TXDOTXHU GHFLVmR FRQWUDULDUVHi D
SURFHVVRµR-XL]RHVFULYmRRRILFLDOGHMXVWLoDRSHULWRR SUySULDHVVrQFLDGHVVDSURILVVmRTXHDSUySULD&RQVWLWXL
GHSRVLWiULR R DGPLQLVWUDGRU R LQWpUSUHWH R SDUWLGRU omR)HGHUDOSURFODPD´HVVHQFLDOj-XVWLoDµDUW&)
DUW,9FHDUWRGLVWULEXLGRUDUW~QLFR 3RU LVVR WRGR HVSHUQHLR GR $GYRJDGR SDUD HYLWDU R
GR&yG3URFHVVR&LYLOHRSRUWHLURDUWV~QLFRH FXPSULPHQWRGDRUGHPMXGLFLDOOLPLQDURXILQDOpYiOLGR
GR&yG3URFHVVR&LYLO SRUFRQILJXUDUHVVHQFLDOH[HUFtFLRSURILVVLRQDO³HVyD
2$%SRGHUiDYDOLDUVHR$GYRJDGRGHVERUGRXRXQmR
(LVDOLVWDGHGHYHUHVFRPSRUWDPHQWDLVTXHVHLPS}HP GRVOLPLWHVOHJDLVRXpWLFRV
QDDWXDomRSURFHVVXDO
$UW eGHIHVRjVSDUWHVHVHXVDGYRJDGRVHPSUHJDUH[
, H[SRURVIDWRVHPMXt]RFRQIRUPHDYHUGDGH SUHVV}HVLQMXULRVDVQRVHVFULWRVDSUHVHQWDGRVQR
SURFHVVRFDEHQGRDRMXL]GHRItFLRRXDUHTXH
,, SURFHGHUFRPOHDOGDGHHERDIp ULPHQWRGRRIHQGLGRPDQGDUULVFiODV
,,, QmR IRUPXODU SUHWHQV}HV QHPDOHJDUGHIHVD ~QLFR 4XDQGRDVH[SUHVV}HVLQMXULRVDVIRUHPSURIHULGDV

FLHQWHVGHTXHVmRGHVWLWXtGDVGHIXQGDPHQWR HPGHIHVDRUDORMXL]DGYHUWLUiRDGYRJDGRTXH
QmRDVXVHVRESHQDGHOKHVHUFDVVDGDDSDODYUD
,9 QmRSURGX]LUSURYDVQHPSUDWLFDUDWRVLQ~WHLVRX
GHVQHFHVViULRVjGHFODUDomRRXGHIHVDGRGLUHLWR
'HYHUHVGDV3DUWHVHGRVVHXV3URFXUDGRUHV
9 FXPSULUFRPH[DWLGmRRVSURYLPHQWRVPDQGDPHQ
WDLVHQmRFULDUHPEDUDoRVjHIHWLYDomRGHSURYL 5HVSRQVDELOLGDGHGDV3DUWHVSRU'DQR3URFHVVXDO
PHQWRV MXGLFLDLV GH QDWXUH]D DQWHFLSDWyULD RX
ILQDO
2EVLQFLVR9DFUHVFLGRSHOD/HLQ $UW 5HVSRQGHSRUSHUGDVHGDQRVDTXHOHTXHSOHLWHDU
GHPiIpFRPRDXWRUUpXRXLQWHUYHQLHQWH

$UW5HSXWDVHOLWLJDQWHGHPiIpDTXHOHTXH HVWmR VXERUGLQDGDV D SULQFtSLRV GH GLUHLWR SURFHVVXDO

VRPHQWHQRTXHFRQFHUQHjFRQGHQDDVXSRUWiODV&XVWDV &XVWDV
, GHGX]LUSUHWHQVmRRXGHIHVDFRQWUDWH[WRH[SUHVVR VmR DTXHOD SDUWH GDV GHVSHVDV MXGLFLDLV TXH UHODWLYDV j
GHOHLRXIDWRLQFRQWURYHUVR LQIRUPDomR SURSXOVmR H WHUPLQDomR GR SURFHVVR VmR
WD[DGDV SRU OHL H KmR GH VHU FRQWDGDV FRQWUD D SDUWH
,, DOWHUDUDYHUGDGHGRVIDWRV YHQFLGDµ³LQ´&RPHQWiULRVDR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOµ7RPR
,HG)RUHQVHSS
,,, XVDUGRSURFHVVRSDUDFRQVHJXLUREMHWLYRLOHJDO
$V´GHVSHVDVSURFHVVXDLVµWrPQDWXUH]DGHUHHPEROVRGR
,9 RSXVHUUHVLVWrQFLDLQMXVWLILFDGDDRDQGDPHQWRGR SUHoRGRVDWRVSURFHVVXDLV³WDQWRTXHVmRGHVWLQDGDVDR
SURFHVVR (VWDGRRXDRSUHVWDGRUGRVHUYLoRSHULWRHWF³VDOYR
DV UHODWLYDV jV PXOWDV TXH WrP QDWXUH]D LQGHQL]DWyULD
9 SURFHGHU GH PRGR WHPHUiULR HPTXDOTXHULQFL SHODPiFRQGXWDSURFHVVXDOGDQRVDjSDUWHH[DGYHUVDH
GHQWHRXDWRGRSURFHVVR SRULVVRPHVPRDHODVHUmRHQWUHJXHVFRQIRUPHRDFODUD
R DUW GR &RGH[ ´$V VDQo}HV LPSRVWDV jV SDUWHV HP
9, SURYRFDULQFLGHQWHVPDQLIHVWDPHQWHLQIXQGDGRV FRQVHTrQFLD GH PiIp VHUmR FRQWDGDV FRPR FXVWDV H
UHYHUWHUmRHPEHQHItFLRGDSDUWHFRQWUiULDDVLPSRVWDVDRV
9,, LQWHUSXVHU UHFXUVR FRP LQWXLWRPDQLIHVWDPHQWH VHUYHQWXiULRVSHUWHQFHUmRDR(VWDGRµ
SURWHODWyULR
2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ $V GHVSHVDV
GHVSHVDV H DV PXOWDV
XOWDV DSOLFiYHLV QR SURFHVVR FLYLO
HVWmRDVVLPGLVFLSOLQDGDVSHOR&yGH[
$UW 2MXL]RXWULEXQDOGHRItFLRRXDUHTXHULPHQWR
FRQGHQDUiROLWLJDQWHGHPiIpDSDJDUPXOWDQmR $UW 6DOYRDVGLVSRVLo}HVFRQFHUQHQWHVjMXVWLoDJUDWXL
H[FHGHQWHDXPSRUFHQWRVREUHRYDORUGDFDXVD WDFDEHjVSDUWHVSURYHUDVGHVSHVDVGRVDWRVTXH
HDLQGHQL]DUDSDUWHFRQWUiULDGRVSUHMXt]RVTXH UHDOL]DPRXUHTXHUHPQRSURFHVVRDQWHFLSDQGR
HVWD VRIUHX PDLV RV KRQRUiULRV DGYRFDWtFLRV H OKHV R SDJDPHQWR GHVGH R LQtFLR DWp VHQWHQoD
WRGDVDVGHVSHVDVTXHHIHWXRX ILQDO H EHP DLQGD QD H[HFXomR DWp D SOHQD
VDWLVIDomRGRGLUHLWRGHFODUDGRSHODVHQWHQoD
2SDJDPHQWRGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRVHUiIHLWR
4XDQGRIRUHPGRLVRXPDLVOLWLJDQWHVGHPiIpR SRURFDVLmRGHFDGDDWRSURFHVVXDO
MXL] FRQGHQDUi FDGD XP QD SURSRUomR GR VHX
UHVSHFWLYRLQWHUHVVHQDFDXVDRXVROLGDULDPHQWH &RPSHWHDRDXWRUDGLDQWDUDVGHVSHVDVUHODWLYDV
DTXHOHVTXHVHFROLJDUDPSDUDOHVDUDSDUWHFRQ DDWRVFXMDUHDOL]DomRRMXL]GHWHUPLQDUGHRItFLR
WUiULD RXDUHTXHULPHQWRGR0LQLVWpULR3~EOLFR
2 YDORU GD LQGHQL]DomR VHUi GHVGHORJRIL[DGR $UW $ VHQWHQoD FRQGHQDUi R YHQFLGR D SDJDU DR
SHOR MXL] HP TXDQWLD QmR VXSHULRU D YLQWH SRU YHQFHGRUDVGHVSHVDVTXHDQWHFLSRXHRVKRQRUi
FHQWR VREUH R YDORU GD FDXVD RX OLTXLGDGR SRU ULRV DGYRFDWtFLRV (VVD YHUED KRQRUiULD VHUi
DUELWUDPHQWR GHYLGDWDPEpPQRVFDVRV HPTXHRDGYRJDGR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ IXQFLRQDUHPFDXVDSUySULD
2MXL]DRGHFLGLUTXDOTXHULQFLGHQWHRXUHFXUVR
'HYHUHVGDV3DUWHVHGRVVHXV3URFXUDGRUHV FRQGHQDUiQDVGHVSHVDVRYHQFLGR
'DV'HVSHVDVHGDV0XOWDV $VGHVSHVDVDEUDQJHPQmRVyDVFXVWDVGRVDWRV

GR SURFHVVR FRPR WDPEpP D LQGHQL]DomR GH
YLDJHPGLiULDGHWHVWHPXQKDHUHPXQHUDomRGR
(QVLQD3217(6'(0,5$1'$TXH´'HVSHVDVMXGLFLDLV DVVLVWHQWHWpFQLFR
VmRWRGRVRVJDVWRVTXHVHID]HPHPMXt]RGXUDQWHDOJXP
SURFHVVR D SDUWLU GRV VHORV H PDLV GLVSrQGLRV GD SUySULD 2V KRQRUiULRVVHUmRIL[DGRVHQWUH RPtQLPRGH
SHWLomR TXHU VH SDJXHP SHORV DWRV SURFHVVXDLV TXHU SRU GH]SRUFHQWRHRPi[LPRGHYLQWH
RXWUDFDXVDLQFOXVLYHSRUIDOWDGHDOJXPDGDVSDUWHV$V SRUFHQWRVREUHRYDORUGDFRQGHQDomRDWHQGL
GHVSHVDV
GHVSHVDVFRPSUHHQGHPDVFXVWDVRVKRQRUiULRVGRVDGYRJD GRV
GRVDVP
PXOWDVjVSDUWHVRTXHVHGHVHPEROVRXSDUDTXHVH
XOWDV
YHULILFDVVHPDVSHUtFLDVDVFXVWDVGDSHUtFLDDFRQGXomRH D RJUDXGH]HORGRSURILVVLRQDO
LQGHQL]DomRjVWHVWHPXQKDVRVSDUHFHUHVGHMXULVFRQVXOWRV
GHTXHODQoRXPmRDSDUWHSDUDVHXHVFODUHFLPHQWRRXHIHLWR E ROXJDUGHSUHVWDomRGRVHUYLoR
GH PHOKRU WUDWDPHQWR GD PDWpULD HWF 1HP WRGDV HVVDV
GHVSHVDV VH FRQVLGHUDP SURFHVVXDLV
URFHVVXDLV RX MXGLFLDLV
MXGLFLDLV 2 F D QDWXUH]D H LPSRUWkQFLD GD FDXVD RWUDEDOKR
SDJDPHQWRGHSDUHFHUHVpH[WUDSURFHVVXDO0DVDVRXWUDV UHDOL]DGRSHORDGYRJDGRHRWHPSRH[LJLGRSDUD
GHVSHVDVTXHPHQFLRQDPRVQmRRVmR$VGHVSHVDVMXGLFLDLV RVHXVHUYLoR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
1DVFDXVDVGHSHTXHQRYDORUQDVGHYDORULQHVWL $UW 4XDQGRDUHTXHULPHQWRGRUpXRMXL]GHFODUDU

PiYHOQDTXHODVHPTXHQmRKRXYHUFRQGHQDomR H[WLQWRRSURFHVVRVHPMXOJDURPpULWRDUW
RX IRU YHQFLGD D )D]HQGD 3~EOLFD H QDV H[HFX RDXWRUQmRSRGHUiLQWHQWDUGHQRYRDDomR
o}HV HPEDUJDGDV RX QmR RV KRQRUiULRV VHUmR VHPSDJDURXGHSRVLWDUHPFDUWyULRDVGHVSHVDVH
IL[DGRVFRQVRDQWHDSUHFLDomRHTLWDWLYDGRMXL] RVKRQRUiULRVHPTXHIRLFRQGHQDGR
DWHQGLGDVDVQRUPDVGDVDOtQHDVDEHFGR
SDUiJUDIRDQWHULRU $UW $V GHVSHVDV GRV DWRV TXH IRUDP DGLDGRV RX
WLYHUHPGHUHSHWLUVHILFDUmRDFDUJRGDSDUWHGR
VHUYHQWXiULRGRyUJmRGR0LQLVWpULR3~EOLFRRX
1DV Do}HV GH LQGHQL]DomR SRU DWRLOtFLWRFRQWUD
GR MXL] TXH VHP MXVWR PRWLYR KRXYHU GDGR
SHVVRDRYDORUGDFRQGHQDomRVHUiDVRPDGDV
FDXVDDRDGLDPHQWRRXjUHSHWLomR
SUHVWDo}HV YHQFLGDV FRP R FDSLWDO QHFHVViULR D
SURGX]LU D UHQGD FRUUHVSRQGHQWH jV SUHVWDo}HV
YLQFHQGDV DUW SRGHQGR HVWDV VHU SDJDV $UW 4XHP UHFHEHU FXVWDV LQGHYLGDV RX H[FHVVLYDV p
WDPEpP PHQVDOPHQWH QD IRUPD GR GR REULJDGRDUHVWLWXtODVLQFRUUHQGRHPPXOWDHTXL
UHIHULGR DUW LQFOXVLYH HP FRQVLJQDomR QD YDOHQWHDRGREURGHVHXYDORU
IROKDGHSDJDPHQWRVGRGHYHGRU
$UW $VGHVSHVDVGRVDWRVPDQLIHVWDPHQWHSURWHODWyUL
$UW 6HFDGDOLWLJDQWHIRUHPSDUWHYHQFHGRUHYHQFLGR RVLPSHUWLQHQWHVRXVXSpUIOXRVVHUmRSDJDVSHOD
VHUmRUHFtSURFDHSURSRUFLRQDOPHQWHGLVWULEXtGRV SDUWH TXH RV WLYHU SURPRYLGR RX SUDWLFDGR
H FRPSHQVDGRV HQWUH HOHV RV KRQRUiULRV H DV TXDQGRLPSXJQDGRVSHODRXWUD
GHVSHVDV
$UW 6H R DVVLVWLGR ILFDU YHQFLGR R DVVLVWHQWH VHUi
~QLFR 6HXPOLWLJDQWHGHFDLUGHSDUWHPtQLPDGRSHGLGR FRQGHQDGRQDVFXVWDVHPSURSRUomRjDWLYLGDGH
RRXWURUHVSRQGHUiSRULQWHLURSHODVGHVSHVDVH TXHKRXYHUH[HUFLGRQRSURFHVVR
KRQRUiULRV
$UW &DGDSDUWHSDJDUiDUHPXQHUDomRGRDVVLVWHQWH
$UW 2 UpX TXH SRU QmR DUJLU QD VXD UHVSRVWD IDWR WpFQLFR TXH KRXYHU LQGLFDGR D GR SHULWR VHUi
LPSHGLWLYRPRGLILFDWLYRRXH[WLQWLYRGRGLUHLWR SDJDSHODSDUWHTXHKRXYHUUHTXHULGRRH[DPH
GRDXWRUGLODWDURMXOJDPHQWRGDOLGHVHUiFRQGH RX SHOR DXWRU TXDQGR UHTXHULGR SRU DPEDV DV
QDGRQDVFXVWDVDSDUWLUGRVDQHDPHQWRGRSUR SDUWHVRXGHWHUPLQDGRGHRItFLRSHORMXL]
FHVVRHSHUGHUiDLQGDTXHYHQFHGRUQDFDXVDR
GLUHLWRDKDYHUGRYHQFLGRKRQRUiULRVDGYRFDWtFLRV ~QLFR 2MXL]SRGHUiGHWHUPLQDUTXHDSDUWHUHVSRQViYHO
SHORSDJDPHQWRGRVKRQRUiULRVGRSHULWRGHSRVLWH
$UW &RQFRUUHQGRGLYHUVRVDXWRUHVRXGLYHUVRVUpXVRV HPMXt]RRYDORUFRUUHVSRQGHQWHDHVVDUHPXQHUD
YHQFLGRVUHVSRQGHPSHODVGHVSHVDVHKRQRUiULRV omR2QXPHUiULRUHFROKLGRHPGHSyVLWREDQFiULR
HPSURSRUomR jRUGHPGRMXt]RHFRPFRUUHomRPRQHWiULDVHUi
HQWUHJXHDRSHULWRDSyVDDSUHVHQWDomRGRODXGR
$UW 1RV SURFHGLPHQWRV GH MXULVGLomR YROXQWiULD DV IDFXOWDGDDVXDOLEHUDomRSDUFLDOTXDQGRQHFHVVi
GHVSHVDVVHUmRDGLDQWDGDVSHORUHTXHUHQWHPDV ULD
UDWHDGDVHQWUHRVLQWHUHVVDGRV 2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ
$UW 1RV MXt]RV GLYLVyULRV QmR KDYHQGR OLWtJLR RV $UW $SOLFDPVH j UHFRQYHQomR j DomR GHFODUDWyULD
LQWHUHVVDGRV SDJDUmR DV GHVSHVDV SURSRUFLRQDO LQFLGHQWDO H DRV SURFHGLPHQWRV GH MXULVGLomR
PHQWHDRVVHXVTXLQK}HV YROXQWiULDQRTXHFRXEHUDVGLVSRVLo}HVFRQVWDQ
WHVGHVWDVHomR
$UW 6HRSURFHVVRWHUPLQDUSRUGHVLVWrQFLDRXUHFR
QKHFLPHQWRGRSHGLGRDVGHVSHVDVHRVKRQRUiUL $UW $VVDQo}HVLPSRVWDVjVSDUWHVHPFRQVHTrQFLDGH
RVVHUmRSDJRVSHODSDUWHTXHGHVLVWLXRXUHFRQKH PiIpVHUmRFRQWDGDVFRPRFXVWDVHUHYHUWHUmRHP
FHX EHQHItFLR GD SDUWH FRQWUiULD DV LPSRVWDV DRV
VHUYHQWXiULRVSHUWHQFHUmRDR(VWDGR
6HQGRSDUFLDODGHVLVWrQFLDRXRUHFRQKHFLPHQWR
D UHVSRQVDELOLGDGH SHODV GHVSHVDV H KRQRUiULRV
VHUi SURSRUFLRQDO j SDUWH GH TXH VH GHVLVWLX RX
TXHVHUHFRQKHFHX 2XWUDVSUHYLV}HVGH'HVSHVDVQR&3&L
+DYHQGRWUDQVDomRHQDGDWHQGRDVSDUWHVGLVSRV
WR TXDQWR jV GHVSHVDV HVWDV VHUmR GLYLGLGDV / GDFDUWDURJDWyULDGHRUGHPRXSUHFDWyULDDUW
LJXDOPHQWH H
$UW $V GHVSHVDV GRV DWRV SURFHVVXDLV HIHWXDGRV D / GDUHVWDXUDomRGHDXWRVDUW

UHTXHULPHQWRGR0LQLVWpULR3~EOLFRRXGD)D]HQ
GD3~EOLFDVHUmRSDJDVDILQDOSHORYHQFLGR / HPDFLGHQWHGRWUDEDOKR/3%

/ QDDomRGHFRQVLJQDomRDUW $VVLPRH[LJHDOHLQRLQWHUHVVHGDSUySULDSDUWHTXH
SRGHULDVHSUHMXGLFDUFDVRGHIHQGHVVHHODPHVPD³VHP
/ QDH[LELomRGHGRFXPHQWRVRXFRLVDDUW FDSDFLGDGHWpFQLFD³VHXVGLUHLWRV(DQRYD&RQVWLWXLomR
)HGHUDO UHIRUoRX HVVD H[LJrQFLD DR HVWDEHOHFHU TXH R
/ QD KLSyWHVH GH DEDQGRQR GD FDXVD SHORDXWRU DGYRJDGRpHVVHQFLDO
HVVHQFLDOjDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDOGR(VWDGR
HVVHQFLDO
DUW,,,H DUW&)
/ QR67)DUW5,67)DUWD7DEGH&XVWDV 2&yGGH3URFHVVR&LYLOHPVHXDUWVHPSUHLPS{V
GR67) TXH $ SDUWH VHUi UHSUHVHQWDGD HP MXt]R SRU DGYRJDGR
OHJDOPHQWHKDELOLWDGR6HUOKHiOtFLWRQRHQWDQWRSRVWXODU
/ QR67-5,67-DUWD HPFDXVDSUySULDTXDQGRWLYHUKDELOLWDomROHJDORXQmRD
WHQGRQRFDVRGHIDOWDGHDGYRJDGRQROXJDURXUHFXVDR
/ 3DJDPHQWRSDUDSURSRVLWXUDGHQRYDDomRDUW LPSHGLPHQWRGRVTXHKRXYHU
/ UHHPEROVRGHGHVSHVDVGHWHVWHPXQKDDUW $VVLPGHUHJUDDSDUWHVHUiUHSUHVHQWDGDHPMXt]RSRU
DGYRJDGR OHJDOPHQWH KDELOLWDGR ³ QDGD LPSHGLQGR
SRUpP TXH HOD SRVWXOH HP FDXVD SUySULD VH WLYHU WDO
2XWUDVSUHYLV}HVGH0XOWDVQR&3&L TXDOLILFDomROHJDOIRUDGYRJDGR
7DPEpPQDKLSyWHVHGHQmRKDYHUDGYRJDGRQROXJDU
/ DDGYRJDGRDUW RX VH RV DGYRJDGRV GD UHJLmR VH UHFXVDUHP D DWXDU QR
FDVRRXPHVPRVHHOHVHVWLYHUHPLPSHGLGRVGHDWXDU³
/ D DGYRJDGR RX yUJmR GR 0LQLVWpULR 3~EOLFRSRU DtHQWmRVyUHVWDUijSDUWHDJLUHPFDXVDSUySULDRXVHMD
H[FHVVRGHSUD]RDUWD HODPHVPDVHUiVHXSUySULRDGYRJDGRLQGHSHQGHQWHPHQ
WHGHWHURXQmRKDELOLWDomROHJDOHVWDULQVFULWDQD2$%
/ DDUUHPDWDQWHHDRILDGRUGHVWHDUW FRPRDGYRJDGR
/ DDVVLVWHQWHWpFQLFRDUW~QLFR $UW $SDUWHVHUiUHSUHVHQWDGDHPMXt]RSRUDGYRJDGR

OHJDOPHQWHKDELOLWDGR6HUOKHiOtFLWRQRHQWDQWR
/ DDXWRUGHFRWDPDUJLQDORXLQWHUOLQHDUDUW SRVWXODUHPFDXVDSUySULDTXDQGRWLYHUKDELOLWD
omR OHJDO RX QmR D WHQGR QR FDVR GH IDOWD GH
/ j SDUWH QR FDVR GH FLWDomR SRU HGLWDOUHTXHULGD DGYRJDGRQROXJDURXUHFXVDRXLPSHGLPHQWRGRV
GRORVDPHQWHDUW TXHKRXYHU
5HYRJDGRSHOD/HLQ
/ DSHULWRDUW~QLFRH~QLFR
5HYRJDGRSHOD/HLQ
/ QDDomRUHVFLVyULDDUW,,H $UW 6HP LQVWUXPHQWR GH PDQGDWR R DGYRJDGR QmR

VHUiDGPLWLGRDSURFXUDUHPMXt]R
/ SHOD FREUDQoD GH FXVWDV LQGHYLGDV RXH[FHVVLYDV
DUW 3RGHUiWRGDYLDHPQRPHGDSDUWHLQWHQWDUDomR
D ILP GH HYLWDU GHFDGrQFLD RX SUHVFULomR EHP
/ SHODRSRVLomRGHHPEDUJRVGHGHFODUDomRPDQLIHVWD FRPR LQWHUYLU QR SURFHVVR SDUD SUDWLFDU DWRV
PHQWHSURWHODWyULRVDUW~QLFR5,67)DUW UHSXWDGRVXUJHQWHV1HVWHVFDVRVRDGYRJDGRVH
5,67-DUW~QLFR REULJDUiLQGHSHQGHQWHPHQWHGHFDXomRDH[LELU
RLQVWUXPHQWRGHPDQGDWRQRSUD]RGHTXLQ
/ SHOR QmR FXPSULPHQWR GH IDWR SRU WHUFHLURHP ]HGLDVSURUURJiYHODWpRXWURVTXLQ]HSRU
VXEVWLWXLomRDRH[HFXWDGRDUW GHVSDFKRGRMXL]
~QLFR 2VDWRVQmRUDWLILFDGRVQRSUD]RVHUmRKDYLGRV
SRU LQH[LVWHQWHV UHVSRQGHQGR R DGYRJDGR SRU
'RV3URFXUDGRUHV GHVSHVDVHSHUGDVHGDQRV
$UW $ SURFXUDomR JHUDO SDUD R IRUR FRQIHULGD SRU

&RPRYLPRVDFDSDFLGDGHGHVHUSDUWHQmRVHFRQIXQGH LQVWUXPHQWRS~EOLFRRXSDUWLFXODUDVVLQDGRSHOD
FRPDFDSDFLGDGHSRVWXODWyULD SDUWHKDELOLWDRDGYRJDGRDSUDWLFDUWRGRVRVDWRV
GR SURFHVVR VDOYR SDUD UHFHEHU FLWDomR LQLFLDO
(PERUDDSDUWHFRPSDUHoDD-Xt]RQmR
QmRWHPHODFDSDFL
QmR FRQIHVVDUUHFRQKHFHUDSURFHGrQFLDGRSHGLGR
GDGHSRVWXODWyULDQHFHVVLWDQGRID]HUVHUHSUHVHQWDUSRU WUDQVLJLUGHVLVWLUUHQXQFLDUDRGLUHLWRVREUHTXH
XPDGYRJDGR+iDOJXPDVH[FHo}HVFRPRQD-XVWLoDGR VH IXQGD D DomR UHFHEHU GDU TXLWDomR H ILUPDU
7UDEDOKR HP SHGLGR GH DOLPHQWRV H GH QD DomR GH FRPSURPLVVR
KDEHDVFRUSXV 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
~QLFR DVVLQDGD
DVVLQDGDGLJLWDOPHQWHFRP
$SURFXUDomRSRGHVHUDVVLQDGD GLJLWDOPHQWH
EDVH HP FHUWLILFDGR HPLWLGR SRU $XWRULGDGH 6XEVWLWXLomRGDV3DUWHVHGRV3URFXUDGRUHV
&HUWLILFDGRUDFUHGHQFLDGDQDIRUPDGDOHLHVSHFt
ILFD
2EV~QLFRDFUHVFLGRSHOD/HLQ $SDUWHTXHLQWHJUDRSURFHVVRGHVGHRLQtFLR³VHMDQR
SROR DWLYR RX QR SDVVLYR ³ GH UHJUD SHUPDQHFHUi QD
$ DOWHUDomR WHP SRU SURSyVLWR YLDELOL]DU R ´SURFHVVR
UHODomRMXUtGLFDSURFHVVXDODWpDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDO
HOHWU{QLFRµRXVHMDRSURFHVVRVHPDXWXDomRHPSDSHO ILQDO
,PSRUWDQWH QD SURFXUDomR p D ´DVVLQDWXUD GLJLWDOµ GR
RXWRUJDQWHTXHVHUi´HOHWU{QLFDµHDLGHQWLILFDomRLQHTXt ,QFLGHQWHV PRUWH SH[ SRGHUmR RFRUUHU WRGDYLD
YRFD GR VLJQDWiULR VHUi EDVHDGD HP FHUWLILFDGR GLJLWDO REULJDQGR DV SDUWHV D VH ID]HUHP VXEVWLWXLU RX PHVPR
HPLWLGR SRU $XWRULGDGH &HUWLILFDGRUD FUHGHQFLDGD QD SRGHUmRHODVVHUVXEVWLWXtGDVSRUIRUoDGHOHL
IRUPD GH OHL HVSHFtILFD ³ RX PHGLDQWH FDGDVWUR GH
XVXiULRQR3RGHU-XGLFLiULR +DYHUi VXEVWLWXLomR GD SDUWH ³ DWLYD RX SDVVLYD ³
VHPSUHTXHIRUHODDIDVWDGDHXPDRXWUDSHVVRDItVLFDRX
$UW &RPSHWHDRDGYRJDGRRXjSDUWHTXDQGRSRVWX MXUtGLFDSDVVDUDLQWHJUDUDUHODomRMXUtGLFDSURFHVVXDOQD
ODUHPFDXVDSUySULD H[DWD SRVLomR SRU DTXHOD RFXSDGD DVVXPLQGR VHXV
GLUHLWRVVHXVGHYHUHVHUHVSRQVDELOLGDGHV
, GHFODUDUQDSHWLomRLQLFLDORXQDFRQWHVWDomRR
HQGHUHoRHPTXHUHFHEHUiLQWLPDomR &RQILUDVHDVVLPTXHWDQWRSRGHUiKDYHUVXEVWLWXLomR
YROXQWiULDFRPROHJDO
YROXQWiULD OHJDOH[OHJHHDLQGDSRGHUiVHUDWLYD
OHJDO DWLYD
,, FRPXQLFDU DR HVFULYmR GR SURFHVVRTXDOTXHU SDVVLYD
RXSDVVLYD
SDVVLYD
PXGDQoDGHHQGHUHoR
3217(6 '( 0,5$1'$ FRPHQWD TXH $ VXEVWLWXLomR
~QLFR 6HRDGYRJDGRQmRFXPSULURGLVSRVWRQRQ~PHUR TXHUOHJDOTXHUYROXQWiULDRXpDWLYDRXSDVVLYDHWDQWR
,GHVWHDUWLJRRMXL]DQWHVGHGHWHUPLQDUDFLWD RFRUURFRPRDXWRUHRUpXRUHFRQYLQWHHRUHFRQYLQGR
omRGRUpXPDQGDUiTXHVHVXSUDDRPLVVmRQR FRPR D UHVSHLWR GRV LQWHUYHQLHQWHV RX DVVLVWHQWHV ³ LQ
&RPHQWiULRVDR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO7RPR,HG)RUHQVH
SUD]RGHTXDUHQWDHRLWRKRUDVVRESHQDGH S
LQGHIHULPHQWRGDSHWLomRVHLQIULQJLURSUHYLVWR
QRQ~PHUR,,UHSXWDUVHmRYiOLGDVDVLQWLPDo}HV 9HMD FRPR R &yGLJR GH 3URFHVVR &LYLO GLVFLSOLQRX D
HQYLDGDV HP FDUWD UHJLVWUDGD SDUD R HQGHUHoR VXEVWLWXLomRGDVSDUWHVHGRVSURFXUDGRUHV
VXEVWLWXLomRGDVSDUWHVHGRVSURFXUDGRUHV
FRQVWDQWHGRVDXWRV
$UW 6ypSHUPLWLGDQRFXUVRGRSURFHVVRDVXEVWLWXL
$UW 2DGYRJDGRWHPGLUHLWRGH omRYROXQWiULDGDVSDUWHVQRVFDVRVH[SUHVVRVHP
OHL
, H[DPLQDUHPFDUWyULRGHMXVWLoDHVHFUHWDULDGH
WULEXQDO DXWRV GH TXDOTXHU SURFHVVR VDOYR R $UW $ DOLHQDomR GD FRLVD RX GR GLUHLWR OLWLJLRVR D
GLVSRVWRQRDUW WtWXORSDUWLFXODUSRUDWRHQWUHYLYRVQmRDOWHUDD
OHJLWLPLGDGHGDVSDUWHV
,, UHTXHUHU FRPR SURFXUDGRU YLVWD GRV DXWRVGH
TXDOTXHUSURFHVVRSHORSUD]RGHFLQFRGLDV 2DGTXLUHQWHRXRFHVVLRQiULRQmRSRGHUiLQJUHV
VDUHPMXt]RVXEVWLWXLQGRRDOLHQDQWHRXRFHGHQ
,,, UHWLUDU RV DXWRV GR FDUWyULR RX VHFUHWDULDSHOR WHVHPTXHRFRQVLQWDDSDUWHFRQWUiULD
SUD]ROHJDOVHPSUHTXHOKHFRPSHWLUIDODUQHOHV
SRUGHWHUPLQDomRGRMXL]QRVFDVRVSUHYLVWRVHP 2DGTXLUHQWHRXRFHVVLRQiULRSRGHUiQRHQWDQWR
LQWHUYLUQRSURFHVVRDVVLVWLQGRRDOLHQDQWHRXR
OHL
FHGHQWH
$RUHFHEHURVDXWRVRDGYRJDGRDVVLQDUiFDUJDQR
$VHQWHQoDSURIHULGDHQWUHDVSDUWHVRULJLQiULDV
OLYURFRPSHWHQWH HVWHQGH RV VHXV HIHLWRV DR DGTXLUHQWH RX DR
FHVVLRQiULR
6HQGRFRPXPjVSDUWHVRSUD]RVyHPFRQMXQWR
RXPHGLDQWHSUpYLRDMXVWHSRUSHWLomRQRVDXWRV $UW 2FRUUHQGRDPRUWHGHTXDOTXHUGDVSDUWHVGDU
SRGHUmR RV VHXV SURFXUDGRUHV UHWLUDU RV DXWRV VHiDVXEVWLWXLomRSHORVHXHVSyOLRRXSHORVVHXV
UHVVDOYDGDDREWHQomRGHFySLDVSDUDDTXDOFDGD VXFHVVRUHVREVHUYDGRRGLVSRVWRQRDUW
DUW
DUW
SURFXUDGRUSRGHUiUHWLUiORVSHORSUD]RGHXPD
KRUDLQGHSHQGHQWHPHQWHGHDMXVWH 2EV RUHIHULGRDUW&yG3URF&LYLOWUDWDGD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQGH
VXVSHQVmRGRSURFHVVRHVWDEHOHFHQGR
$UW6XVSHQGHVHRSURFHVVR
'LU3URFHVVXDO &LYLO
, SHOD PRUWH RX SHUGD GD FDSDFLGDGH SURFHVVXDO GHTXDOTXHUGDV 7HPRVWDPEpPROOLWLVFRQVyUFLR
LWLVFRQVyUFLR IDFXOWDWLYR
IDFXOWDWLYR LPSUySULR
LPSUySULR
SDUWHVGHVHXUHSUHVHQWDQWHOHJDORXGHVHXSURFXUDGRU

(VWH WLSR GH OLWLVFRQVyUFLR SRGH RFRUUHU TXDQGR VmR
SURSRVWDV FXPXODWLYDPHQWH YiULDV Do}HV FRQH[DV SHOR
1RFDVRGHPRUWHRXSHUGDGDFDSDFLGDGHSURFHVVXDOGHTXDOTXHUGDV REMHWRRXSHODFDXVDGHSHGLUeRTXHVHGiQRH[HPSOR
SDUWHVRXGHVHXUHSUHVHQWDQWHOHJDOSURYDGRRIDOHFLPHQWRRXD
HPTXH´$µFUHGRUSURS}HDomRGHFREUDQoDFRQWUD´%µ
LQFDSDFLGDGHRMXL]VXVSHQGHUiRSURFHVVRVDOYRVHMiWLYHULQLFLDGR
DDXGLrQFLDGHLQVWUXomRHMXOJDPHQWRFDVRHPTXH GHYHGRU H ´&µ VHX ILDGRU 2 OLWLVFRQVyUFLR LPSUySULR
IXQGDVH QR SULQFtSLR GD HFRQRPLD SURFHVVXDO H QD
D R DGYRJDGR FRQWLQXDUi QR SURFHVVR DWp R HQFHUUDPHQWR GD FRQYHQLrQFLDGHVHHYLWDUHPVHQWHQoDVFRQWUDGLWyULDV
DXGLrQFLD
E RSURFHVVRVyVHVXVSHQGHUiDSDUWLUGDSXEOLFDomRGDVHQWHQoD 2OLWLVFRQVyUFLRSUySULRGLIHUHQFLDVHGRLPSUySULRSHOD
RXGRDFyUGmR LQGHSHQGrQFLDGDVFDXVDVTXHVHFXPXODPRXVHMDQmR
1RFDVRGHPRUWHGRSURFXUDGRUGHTXDOTXHUGDVSDUWHVDLQGDTXH
KiTXDOTXHUFRQH[mRHQWUHHODVDGPLWLQGRVHDFXPXOD
LQLFLDGDDDXGLrQFLDGHLQVWUXomRHMXOJDPHQWRRMXL]PDUFDUiDILPGH omR WmRVRPHQWH HP UD]mR GR SULQFtSLR GD HFRQRPLD
TXHDSDUWHFRQVWLWXDQRYRPDQGDWiULRRSUD]RGHYLQWHGLDV SURFHVVXDO³UHGXomRGHGHVSHVDVHDWLYLGDGHVSURFHVVX
ILQGRRTXDOH[WLQJXLUiRSURFHVVRVHPMXOJDPHQWRGRPpULWRVHR DLV
DXWRU QmR QRPHDU QRYR PDQGDWiULR RX PDQGDUi SURVVHJXLU QR
SURFHVVRjUHYHOLDGRUpXWHQGRIDOHFLGRRDGYRJDGRGHVWH
/LWLVFRQVyUFLRQHFHVViULR
/LWLVFRQVyUFLRQHFHVViULRWDPEpPFKDPDGRLQGLVSHQVi
RQVyUFLRQHFHVViULR
YHOpRTXHVHEDVHLDQDFRPXQKmRGHLQWHUHVVHVHQWUHRV
$UW $SDUWHTXHUHYRJDURPDQGDWRRXWRUJDGRDRVHX OLWLVFRQVRUWHV GD UHODomR MXUtGLFD VXEVWDQFLDO RQGH D
DGYRJDGR QR PHVPR DWR FRQVWLWXLUi RXWUR TXH HILFiFLDGDVHQWHQoDGHSHQGHGDSUHVHQoDGHWRGRVHOHVH
DVVXPDRSDWURFtQLRGDFDXVD QD IDOWD GH XP OLVWLVFRQVRUWH VHUi WRWDOPHQWH QXOD D
VHQWHQoDHRSURFHVVR
$UW 2DGYRJDGRSRGHUiDTXDOTXHUWHPSRUHQXQFLDU
DRPDQGDWRSURYDQGRTXHFLHQWLILFRXRPDQGDQ &RQILUDDVGLVSRVLo}HVGR&yGGH3URFHVVR&LYLO
WHDILPGHTXHHVWHQRPHLHVXEVWLWXWR'XUDQWHRV
GH] GLDV VHJXLQWHV R DGYRJDGR FRQWLQXDUi D $UW 'XDVRXPDLVSHVVRDVSRGHPOLWLJDUQRPHVPR
UHSUHVHQWDU R PDQGDQWH GHVGH TXH QHFHVViULR SURFHVVR HP FRQMXQWR DWLYD RX SDVVLYDPHQWH
SDUDOKHHYLWDUSUHMXt]R TXDQGR
2EVDUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
, HQWUH HODV KRXYHU FRPXQKmR GHGLUHLWRVRXGH
REULJDo}HVUHODWLYDPHQWHjOLGH
'R/LWLVFRQVyUFLR ,, RVGLUHLWRVRXDVREULJDo}HVGHULYDUHPGRPHVPR

IXQGDPHQWRGHIDWRRXGHGLUHLWR
&RPRMiYLPRVGRLVVXMHLWRVVmRRVVXMHLWRVTXHDWXDP ,,, HQWUH DV FDXVDV KRXYHU FRQH[mR SHOR REMHWR RX

QXPSURFHVVRRD DXWRUVXMHLWRDWLYRHUpX
XWRU UpXVXMHLWR
UpX SHODFDXVDGHSHGLU
SDVVLYRVYH]HVSRGHRFRUUHUTXHQXPODGRGRSURFHVVR
RX DWp PHVPR QRV GRLV ODGRV SyOR DWLYR H SDVVLYR ,9 RFRUUHU DILQLGDGH GH TXHVW}HV SRU XPSRQWR
HVWHMDP GXDV RX PDLV SHVVRDV VHMDP FRPR UpX VHMDP FRPXPGHIDWRRXGHGLUHLWR
FRPRDXWRU,VWRVHFKDPDOLWLVFRQVyUFLR
~QLFR 2MXL]SRGHUiOLPLWDUROLWLVFRQVyUFLRIDFXOWDWLYR
23URI02$&<5$0$5$/6$1726HQVLQDQRTXH´2 TXDQWR DR Q~PHUR GH OLWLJDQWHV TXDQGR HVWH
SURFHVVRPDLVVLPSOHVWHPSRUFRQWH~GRXPDOHLHQWUHGRLV FRPSURPHWHUDUiSLGDVROXomRGROLWtJLRRXGLIL
VXMHLWRVHSRLVQHOHDWXDPXPDXWRUHXPUpX0DVDOLGH FXOWDUDGHIHVD2SHGLGRGHOLPLWDomRLQWHUURPSH
SRGHVHUHQWUHGLYHUVRVVXMHLWRVRXDLQGDYiULDVOLGHVHQWUH RSUD]RSDUDUHVSRVWDTXHUHFRPHoDGDLQWLPDomR
GLYHUVRVVXMHLWRVSRGHPFXPXODUVHQRPHVPRSURFHVVRFRP GDGHFLVmR
SOXUDOLGDGHGHSDUWHVVHMDPYiULRVRVDXWRUHVHXPUpXRX 2EV~QLFRDFUHVFLGRSHOD/HLQ
XPDXWRUHYiULRVUpXVRXYiULRVDXWRUHVHYiULRVUpXV$R
IHQ{PHQRGDH[LVWrQFLDGHYiULDVSDUWHVFRPRDXWRUHVRX $UW +iOLWLVFRQVyUFLRQHFHVViULRTXDQGRSRUGLVSRVL
UpXQRPHVPRSURFHVVRGiVHRQRPHGHOLWLVFRQVyUFLRµ³ omRGHOHLRXSHODQDWXUH]DGDUHODomRMXUtGLFDR
LQ'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLOYRO(G0D[/LPRQDGHGS MXL]WLYHUGHGHFLGLUDOLGHGHPRGRXQLIRUPHSDUD
WRGDVDVSDUWHVFDVRHPTXHDHILFiFLDGDVHQWHQ
2OLWLVFRQVyUFLRSRGHVHUIDFXOWDWLYRRXQHFHVViULR oDGHSHQGHUiGDFLWDomRGHWRGRVRVOLWLVFRQVRUWHV
QRSURFHVVR
2 OLWLVFRQVyUFLR
OLWLVFRQVyUFLR IDFXOWDWLYR
IDFXOWDWLYR SUySULR
SUySULR RFRUUH TXDQGR
YiULDVOLGHVTXHSRGHULDPRULJLQDUFDGDTXDOXPSURFHV ~QLFR 2MXL]RUGHQDUiDRDXWRUTXHSURPRYDDFLWDomR
VRWLYHUHPHQWUHVL´DILQLGDGHSRUXPSRQWRFRPXPGHIDWR GHWRGRVRVOLWLVFRQVRUWHVQHFHVViULRVGHQWURGR
RXGHGLUHLWRµHHPUD]mRGHVWDDILQLGDGHFXPXODPVHQR SUD]RTXHDVVLQDUVRESHQDGHGHFODUDUH[WLQWRR
PHVPRSURFHVVR³QHFHVVLWDQGRFRPSHWrQFLDGRMXL]SDUD SURFHVVR
WRGDVDVOLGHVHTXHRSURFHGLPHQWRGHODVVHMDRPHVPR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW 6DOYR GLVSRVLomR HP FRQWUiULR RV OLWLVFRQVRUWHV TXH´GLYHUVDpDILJXUDGDDVVLVWrQFLDTXDQGRRWHUFHLURVH

VHUmRFRQVLGHUDGRVHPVXDVUHODo}HVFRPDSDUWH DSUHVHQWDFRPRWLWXODUGHXPDUHODomRMXUtGLFDLGrQWLFDRX
DGYHUVD FRPR OLWLJDQWHV GLVWLQWRV RV DWRV H DV GHSHQGHQWHGDUHODomRMXUtGLFDGHGX]LGDHPMXt]RRXVHMDGH
RPLVV}HVGHXPQmRSUHMXGLFDUmRQHPEHQHILFLD XPDUHODomRMXUtGLFDFRQWUDRDGYHUViULRGRDVVLVWLGRHTXH
UmRRVRXWURV VHUiQRUPDGDSHODVHQWHQoD(QWmRRLQWHUYHQLHQWHSRGHULD
DJLU FRQMXQWDPHQWH FRP R DXWRU FRQWUD R DGYHUViULR
$UW &DGD OLWLVFRQVRUWH WHP R GLUHLWR GH SURPRYHU R FRPXPRXVHUDFLRQDGRFRQMXQWDPHQWHFRPRUpX,VWRpR
DQGDPHQWRGRSURFHVVRHWRGRVGHYHPVHULQWLPD LQWHUYHQLHQWH SRGHULD WHU VLGR OLWLVFRQVRUWH GR DVVLVWLGR
GRVGRVUHVSHFWLYRVDWRV FRQWUD R DGYHUViULR FRPXP H QmR R VHQGR WHQGR VLGR
GHL[DGRIRUDGDUHODomRSURFHVVXDOLQWHUYpPDVVLVWLQGRD
4XDQGRRVOLWLVFRQVRUWHVSRVVXtUHPXPDGYRJDGRHP SDUWHFRQWUiULDjTXHODTXHWHULDVLGRRVHXDGYHUViULRFRP
FRPXPPDLVIiFLOVHUiSURPRYHURDQGDPHQWRGRSURFHV D ILQDOLGDGH GH LPSHGLU TXH D VHQWHQoD TXH QRUPDUi D
VR³´HVWHHVWDUiSRUGHQWURGHWXGRDILQDODGYRJDSDUD UHODomRMXUtGLFDGHTXHHVWHSDUWLFLSDOKHHVWHQGDRVHIHLWRVµ
WRGRV H VDEH R TXH WRGRV TXHUHP H R TXH WRGRV SHQVDP ³LQ'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLOYRO(G0D[/LPRQDGHGS
WHQGR LQWHLULQKR R SUD]R SDUD SHWLFLRQDU SDUD HOHµ ¢ (
TXDQGRFDGDOLWLVFRQVRUWHWLYHUVHXDGYRJDGR"(QTXDQWR &RQILUDFRPRR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOGLVFLSOLQRXD
R SURFHVVR HVWi FRP XP DGYRJDGR R TXH IDUi R RXWUR DVVLVWrQFLD
SDUDGHQWURGRSUD]RSHWLFLRQDUDRMXL]"(VHRRXWUR
DGYRJDGRGHYROYHURSURFHVVRQR~OWLPRGLDRTXHIDUiRV $UW 3HQGHQGRXPDFDXVDHQWUHGXDVRXPDLVSHVVRDV
RXWURVDGYRJDGRV" RWHUFHLURTXHWLYHULQWHUHVVHMXUtGLFRHPTXHD
VHQWHQoD VHMD IDYRUiYHO D XPD GHODV SRGHUi
2DUWLJRGR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOGHWHUPLQD LQWHUYLUQRSURFHVVRSDUDDVVLVWLOD
TXH VH RV OLWLVFRQVRUWHV WLYHUHP DGYRJDGRV GLIHUHQWHV
YiULRVDXWRUHVFRPDGYRJDGRVGLIHUHQWHVRXYiULRVUpXV ~QLFR $DVVLVWrQFLDWHPOXJDUHPTXDOTXHUGRVWLSRVGH
FRPDGYRJDGRVGLIHUHQWHVRVSUD]RVVHUOKHVmRFRQWDGRV SURFHGLPHQWRHHPWRGRVRVJUDXVGHMXULVGLomR
HPGREUR$VVLPQmRKDYHUiSUREOHPDVRVSUD]RVVHUmR PDVRDVVLVWHQWHUHFHEHRSURFHVVRQRHVWDGRHP
PDLVTXHVXILFLHQWHVVHUmRGREUDGRV TXHVHHQFRQWUD
2OLWLVFRQVyUFLRWDPEpPSRGHUiVHUXOWHULRURXVHMD $UW 1mR KDYHQGR LPSXJQDomR GHQWUR GH FLQFR

VXUJLUDSyVDFRQVWLWXLomRGDUHODomRSURFHVVXDORXSHOD GLDV R SHGLGR GR DVVLVWHQWH VHUi GHIHULGR 6H
XQLmR GH GXDV RX PDLV GLIHUHQWHV UHODo}HV SURFHVVXDLV TXDOTXHUGDVSDUWHVDOHJDUQRHQWDQWRTXHIDOHFH
$VVLPRFRUUHUiHPGRLVFDVRVDQHFHVVLGDGHGDFLWDomR DRDVVLVWHQWHLQWHUHVVHMXUtGLFRSDUDLQWHUYLUDEHP
GH WHUFHLURV LQGLVSHQViYHLV j UHODomR SURFHVVXDO SDUD GRDVVLVWLGRRMXL]
LQWHJUDUHP D FRQWHVWDomR H E UHXQLmR GH SURFHVVRV
FRQH[RV , GHWHUPLQDUi VHP VXVSHQVmRGRSURFHVVRR
GHVHQWUDQKDPHQWRGDSHWLomRHGDLPSXJQDomR
DILPGHVHUHPDXWXDGDVHPDSHQVR
'D$VVLVWrQFLD ,, DXWRUL]DUiDSURGXomRGHSURYDV
,,, GHFLGLUiGHQWURGHFLQFRGLDVRLQFLGHQWH

$ DVVLVWrQFLD SRGHUi VHU VLPSOHV RX OLWLVFRQVRUFLDO $
DVVLVWrQFLD
DVVLVWrQFLDVLPSOHVpDTXHODHPTXHXPWHUFHLURLQWHUYpP
VLPSOHV $UW 2DVVLVWHQWHDWXDUiFRPRDX[LOLDUGDSDUWHSULQFL
QRSURFHVVRFRPDILQDOLGDGHGHDSRLDUDVUD]}HVGHXPD SDOH[HUFHUiRVPHVPRVSRGHUHVHVXMHLWDUVHi
GHODVFRQWUDDRXWUD$VVLPRWHUFHLURDX[LOLDUiDSDUWH DRV PHVPRV SRGHUHV H VXMHLWDUVHi DR PHVPRV
HPUD]mRGRLQWHUHVVHMXUtGLFRTXHWHPHPVXDYLWyULD³ {QXVSURFHVVXDLVTXHRDVVLVWLGR
DVHQWHQoDFRQWUiULDOKHVHULDGHVIDYRUiYHO
~QLFR 6HQGRUHYHORDVVLVWLGRRDVVLVWHQWHVHUiFRQVLGH
([$FUHGRUFRQWUD%GHYHGRUDILDQoDGRH&ILDGRUÚ UDGRVHXJHVWRUGHQHJyFLRV
& ILDGRU WHP LQWHUHVVH QD YLWyULD GH % GHYHGRU SHOD
LQIOXrQFLDTXHWDOVHQWHQoDWHUiHPVXDVLWXDomRMXUtGLFD $UW $ DVVLVWrQFLD QmR REVWD D TXH D SDUWH SULQFLSDO
UHFRQKHoD D SURFHGrQFLD GR SHGLGR GHVLVWD GD
1D DVVLVWrQFLD
DVVLVWrQFLD OLWLVFRQVRUFLDO
OLWLVFRQVRUFLDO WDO TXDO D VLPSOHV R DomR RX WUDQVLMD VREUH GLUHLWRV FRQWURYHUWLGRV
WHUFHLURLQWHUYpPQRSURFHVVRFRPDILQDOLGDGHGHREWHU FDVRV HP TXH WHUPLQDQGR R SURFHVVR FHVVD D
XPDVHQWHQoDIDYRUiYHODRDVVLVWLGRSRUpPQHVWHWLSRGH LQWHUYHQomRGRDVVLVWHQWH
DVVLVWrQFLDKDYHUiDQHFHVVLGDGHGHXPDUHODomRMXUtGLFD
HQWUHRLQWHUYHQLHQWHHRDGYHUViULRGRDVVLVWLGRHTXHHVVD $UW &RQVLGHUDVH OLWLVFRQVRUWH GD SDUWH SULQFLSDO R
UHODomRVHMDDWLQJLGDSHODVHQWHQoDUD]mRSHODTXDOLQWHU DVVLVWHQWH WRGD YH] TXH D VHQWHQoD KRXYHU GH
YpPSDUDTXHQmRDVHQWHQoDQmRVXUWDHIHLWRVVREUHHOH LQIOXLUQDUHODomRMXUtGLFDHQWUHHOHHRDGYHUViULR
GRDVVLVWLGR
$VVLPHQVLQDQRVR3URI02$&<5$0$5$/6$1726

~QLFR $SOLFDVHDRDVVLVWHQWHOLWLVFRQVRUFLDOTXDQWRDR DomRUHLYLQGLFDWyULDGHLPyYHOHQWUH$H%Ú&WHUFHLUR

SHGLGRGHLQWHUYHQomRVXDLPSXJQDomRHMXOJD LQWHUYLUiQRSURFHVVRSDUDH[FOXLUDVSUHWHQV}HVGH$H%
PHQWRGRLQFLGHQWHRGLVSRVWRQRDUW XPDYH]TXHVHMXOJDRGRQRGRLPyYHOOLWLJLRVRHTXHUR
UHFRQKHFLPHQWRGLVWR
$UW 7UDQVLWDGDHPMXOJDGRDVHQWHQoDQDFDXVDHP
TXH LQWHUYHLR R DVVLVWHQWH HVWH QmR SRGHUi HP $VVLP VHJXQGR *$%5,(/ '( 5(=(1'( ),/+2 D
SURFHVVRSRVWHULRUGLVFXWLUDMXVWLoDGDGHFLVmR RSRVLomR QDGD PDLV TXH ´R SHGLGR TXH WHUFHLUR ID] QD
VDOYRVHDOHJDUHSURYDUTXH GHPDQGDGHGX]LQGRSUHWHQVmRSUySULDH[FOXGHQWHGDGRV
GHPDLVOLWLJDQWHVµ
, SHORHVWDGRHPTXHUHFHEHUDRSURFHVVRRXSHODV
GHFODUDo}HVHDWRVGRDVVLVWLGRIRUDPLPSHGLGR &RQILUDFRPRR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOGLVFLSOLQRXD
GHSURGX]LUSURYDVVXVFHWtYHLVGHLQIOXLUQDVHQ RSRVLomR
WHQoD
$UW 4XHPSUHWHQGHUQRWRGRRXHPSDUWHDFRLVDRX
,, GHVFRQKHFLD D H[LVWrQFLD GH DOHJDo}HVRXGH R GLUHLWR VREUH TXH FRQWURYHUWHP DXWRU H UpX
SURYDVGHTXHRDVVLVWLGRSRUGRORRXFXOSDQmR SRGHUi DWp VHU SURIHULGD D VHQWHQoD RIHUHFHU
VHYDOHX RSRVLomRFRQWUDDPERV
$UW 2RSRHQWHGHGX]LUiRVHXSHGLGRREVHUYDQGRRV
UHTXLVLWRV H[LJLGRV SDUD D SURSRVLWXUD GD DomR
'D,QWHUYHQomRGH7HUFHLURV DUWV H 'LVWULEXtGD D RSRVLomR SRU
GHSHQGrQFLDVHUmRRVRSRVWRVFLWDGRVQDSHVVRD
GRVVHXVUHVSHFWLYRVDGYRJDGRVSDUDFRQWHVWDUR
6HJXQGR R 3URI -26e )5('(5,&2 0$548(6 D SHGLGRQRSUD]RFRPXPGHTXLQ]HGLDV
LQWHUYHQomRGHWHUFHLURp´RLQJUHVVRGHDOJXpPFRPRSDUWH
HPSURFHVVRSHQGHQWHHQWUHRXWUDVSDUWHVµ ~QLFR 6H R SURFHVVR SULQFLSDO FRUUHU j UHYHOLD GR UpX
HVWHVHUiFLWDGRQDIRUPDHVWDEHOHFLGDQR7tWXOR9
1R PHVPR VHQWLGR HQVLQDQRV R 3URI 02$&<5 &DStWXOR,96HomRWHUFHLUDGHVWH/LYUR
$0$5$/6$1726TXH´WHUFHLUDVSHVVRDVSRGHPSRLVHP
UD]mRGRLQWHUHVVHTXHWHQKDPQDFDXVDHQWUHGXDVSDUWHV $UW 6HXPGRVRSRVWRVUHFRQKHFHUDSURFHGrQFLDGR
RXWUDVQHODLQWHUYLU³DFUHVFHQWDQGRTXH´QmRVmRHVVDV SHGLGRFRQWUDRRXWURSURVVHJXLUiRRSRHQWH
SHVVRDV VXMHLWRV GD UHODomR MXUtGLFD RXWUD TXH jTXHOD VH
SUHQGHGHPRGRTXHDGHFLVmRGHXPDLQIOXLUiVREUHRXWUD $UW $ RSRVLomR RIHUHFLGD DQWHV GD DXGLrQFLD VHUi
7DPEpPQmRVmRHVVDVWHUFHLUDVSHVVRDVSDUWHVQDUHODomR DSHQVDGDDRVDXWRVSULQFLSDLVHFRUUHUiVLPXOWDQH
SURFHVVXDORULJLQiULDQDTXDOLQWHUYrPSRUSURYRFDomRGH DPHQWHFRPDDomRVHQGRDPEDVMXOJDGDVSHOD
XPD GHODV HP FHUWRV FDVRV H QRXWURV YROXQWDULDPHQWH PHVPDVHQWHQoD
7HUFHLURVSRLVVmRSHVVRDVHVWUDQKDVjUHODomRGHGLUHLWR
PDWHULDOGHGX]LGDHPMXt]RHHVWUDQKDVjUHODomRSURFHVVXDO $UW 2IHUHFLGDGHSRLVGHLQLFLDGDDDXGLrQFLDVHJXLUi
MiFRQVWLWXtGDPDVTXHVXMHLWRVGHXPDUHODomRGHGLUHLWR D RSRVLomR R SURFHGLPHQWR RUGLQiULR VHQGR
PDWHULDO TXH jTXHOD VH OLJD LQWLPDPHQWH LQWHUYrP QR MXOJDGDVHPSUHMXt]RGDFDXVDSULQFLSDO3RGHUiR
SURFHVVRVREUHDPHVPDUHODomRDILPGHGHIHQGHULQWHUHVVH MXL]WRGDYLDVREUHVWDUQRDQGDPHQWRGRSURFHV
SUySULRµ³>LQ´'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLOµYRO(G0D[/LPRQDG VRSRUSUD]RQXQFDVXSHULRUDQRYHQWDGLDV
HGS@ DILPGHMXOJiODFRQMXQWDPHQWHFRPDRSRVLomR
2WHUFHLURSRGHUiLQWHUYLUDWUDYpVGDVHJXLQWHIRUPDD $UW &DEHQGRDRMXL]GHFLGLUVLPXOWDQHDPHQWHDDomR

RSRVLomREQRPHDomRjDXWRULDFGHQXQFLDomRGDOLGH HDRSRVLomRGHVWDFRQKHFHUiHPSULPHLUROXJDU
GFKDPDPHQWRDRSURFHVVRHHDVVLVWrQFLD
DVVLVWrQFLDFRPRMiYLVWRFRQVWLWXLIRUPDGHLQWHU
$DVVLVWrQFLD
DVVLVWrQFLD
'D,QWHUYHQomRGH7HUFHLURV
YHQomRYROXQWiULDGHWHUFHLURVQRSURFHVVR³HPERUDR
&yGLJR GH 3URFHVVR QmR D FRORTXH GHQWUH RV WLSRV GH 'D1RPHDomRj$XWRULD
LQWHUYHQomRGHWHUFHLURV
$QRPHDomRjDXWRULDpRDWRSHORTXDORGHWHQWRUGD
FRLVDGHPDQGDGDUpXQRSURFHVVRGHQXQFLDDRDXWRUR
'D,QWHUYHQomRGH7HUFHLURV SURSULHWiULR RX R SRVVXLGRU LQGLUHWR GD PHVPD FRP D
ILQDOLGDGHpFODURGHDIDVWDUGHVLDVFRQVHTrQFLDVGD
'D2SRVLomR GHPDQGD3RUWDQWRpDWRH[FOXVLYRGRUpX
$TXL R WHUFHLUR VH MXOJD FRP GLUHLWR QR WRGR RX HP $ QRPHDomR j DXWRULD GH DFRUGR FRP R &yGLJR GH
SDUWHDRREMHWRGROLWtJLRHSRUWDOPRWLYRLQWHUYpPFRP 3URFHVVR &LYLO YHUVD VREUH SRVVH H SURSULHGDGH VHQGR
RLQWXLWRGHH[FOXLUDVSUHWHQV}HVGRDXWRUHGRUpX([ DGPLWLGDWmRVRPHQWHQDVDo}HVUHDLV
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
&RQILUDFRPRR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOGLVFLSOLQRXD $VVLP FRP EDVH HP WDO GLVSRVLWLYR HQVLQD R 3URI

QRPHDomRjDXWRULD 02$&<5$0$5$/6$1726TXH´TXDOTXHUGDVSDUWHVSRGH
GHQXQFLDU D OLGH DR WUDQVPLWHQWH GD FRLVD RX GR GLUHLWR
$UW $TXHOH TXH GHWLYHU D FRLVD HP QRPH DOKHLR UHDODILPGHJDUDQWLUFRQWUDHODRVHXWtWXORGHUHJUHVVRµ
VHQGROKHGHPDQGDGDHPQRPHSUySULRGHYHUi DFUHVFHQWDWDPEpPTXHpDWUDYpVGDGHQXQFLDomRGDOLGH
QRPHDUjDXWRULDRSURSULHWiULRRXRSRVVXLGRU TXH´DSDUWHFKDPDjDXWRULDRWUDQVPLWHQWHLVWRpRSURYD
DYLUDMXt]RVXEVWLWXLQGRDQDGHIHVDGRVVHXVGLUHLWRVµ³
$UW $SOLFDVHWDPEpPRGLVSRVWRQRDUWLJRDQWHFHGHQ LQ'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLOYRO(G0D[/LPRQDGHGS
WHjDomRGHLQGHQL]DomRLQWHQWDGDSHORSURSULH
WiULRRXSHORWLWXODUGHXPGLUHLWRVREUHDFRLVD 2DUWLJRGRDWXDO&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOHVWDEH
WRGDYH]TXHRUHVSRQViYHOSHORVSUHMXt]RVDOHJDU OHFH TXH GHYH ³ REULJDWRULDPHQWH
EULJDWRULDPHQWH ³ VHU FKDPDGR DR
TXHSUDWLFRXRDWRSRURUGHPRXHPFXPSULPHQ SURFHVVRFRPRGHQXQFLDGR
WRGHLQVWUXo}HVGHWHUFHLUR
, RDOLHQDQWHQDDomRHPTXHWHUFHLURUHLYLQGLFDD
$UW (PDPERVRVFDVRVRUpXUHTXHUHUiDQRPHDomR FRLVDFXMRGRPtQLRIRLWUDQVIHULGRjSDUWHDILP
QRSUD]RSDUDDGHIHVDRMXL]DRGHIHULURSHGL GHTXHHVWDSRVVDH[HUFHURGLUHLWRTXHGDHYLFomR
GR VXVSHQGHUi R SURFHVVR H PDQGDUi RXYLU R OKHUHVXOWD
DXWRUQRSUD]RGHFLQFRGLDV
,, RSURSULHWiULRRXDRSRVVXLGRULQGLUHWRTXDQGR
$UW $FHLWDQGR R QRPHDGR DR DXWRU LQFXPELUi
SRUIRUoDGHREULJDomRRXGLUHLWRHPFDVRVFRPR
SURPRYHUOKHDFLWDomRUHFXVDQGRRILFDUiVHP
R GR XVXIUXWXiULR GR FUHGRU SLJQRUDWtFLR GR
HIHLWRDQRPHDomR
ORFDWiULRRUpXFLWDGRHPQRPHSUySULRH[HUoD
DSRVVHGLUHWDGDFRLVDGHPDQGDGD
$UW 6HRQRPHDGRUHFRQKHFHUDTXDOLGDGHTXHOKHp
DWULEXtGD FRQWUD HOH FRUUHUi R SURFHVVR VH D
,,, DTXHOH TXH HVWLYHU REULJDGR SHOD OHLRXSHOR
QHJDURSURFHVVRFRQWLQXDUiFRQWUDRQRPHDQWH
FRQWUDWR D LQGHQL]DU HP DomR UHJUHVVLYD R
SUHMXt]RGRTXHSHUGHUDGHPDQGD
$UW 4XDQGRRDXWRUUHFXVDURQRPHDGRRXTXDQGR
HVWH QHJDU D TXDOLGDGH TXH OKH p DWULEXtGD
DVVLQDUVHiDRQRPHDQWHQRYRSUD]RSDUDFRQWHV &RQILUDDJRUDRSURFHGLPHQWRGDGHQXQFLDomRGDOLGH
WDU HVWDEHOHFLGDSHOR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO
$UW 3UHVXPHVHDFHLWDDQRPHDomRVH $UW $ FLWDomR GR GHQXQFLDGR VHUi UHTXHULGD MXQWD

PHQWHFRPDGRUpXVHRGHQXQFLDQWHIRURDXWRU
, RDXWRUQDGDUHTXHUHXQRSUD]RHPTXHDVHX HQRSUD]RSDUDFRQWHVWDUVHRGHQXQFLDQWHIRUR
UHVSHLWROKHFRPSHWLDPDQLIHVWDUVH UpX
,, RQRPHDGRQmRFRPSDUHFHURXFRPSDUHFHQGR $UW 2UGHQDGDDFLWDomRILFDUiVXVSHQVRRSURFHVVR

QDGDDOHJDU
$FLWDomRGRDOLHQDQWHGRSURSULHWiULRGRSRVVXL
$UW 5HVSRQGHUi SRU SHUGDV H GDQRV DTXHOH D TXHP GRULQGLUHWRRXGRUHVSRQViYHOSHODLQGHQL]DomR
LQFXPELDDQRPHDomR IDUVHi
, GHL[DQGRGHQRPHDUjDXWRULDTXDQGROKHFRP D TXDQGRUHVLGLUQDPHVPDFRPDUFDGHQWURGHGH]

SHWLU GLDV
,, QRPHDQGRSHVVRDGLYHUVDGDTXHODHPFXMRQRPH E TXDQGR UHVLGLU HP RXWUD FRPDUFD RX HP OXJDU
GHWpPDFRLVDGHPDQGDGD LQFHUWRGHQWURGHWULQWDGLDV
1mRVHSURFHGHQGRjFLWDomRQRSUD]RPDUFDGR
D DomR SURVVHJXLUi XQLFDPHQWH HP UHODomR DR
'D,QWHUYHQomRGH7HUFHLURV
GHQXQFLDQWH
'D'HQXQFLDomRj/LGH
$UW 3DUDRVILQVGRGLVSRVWRQRDUWRGHQXQFLDGR
SRU VXD YH] LQWLPDUi GR OLWtJLR R DOLHQDQWH R
2 DUWLJR GR DQWHULRU &yGLJR GH 3URFHVVR &LYLO
SURSULHWiULRRSRVVXLGRULQGLUHWRRXRUHVSRQVi
HVWDEHOHFLD ´$TXHOH TXH GHPDQGDU RX FRQWUD TXHP VH
YHO SHOD LQGHQL]DomR H DVVLP VXFHVVLYDPHQWH
GHPDQGDUDFHUFDGHFRLVDRXGLUHLWRUHDOSRGHUiFKDPDUj
REVHUYDQGRVHTXDQWRDRVSUD]RVRGLVSRVWRQR
DXWRULDDSHVVRDGHTXHPKRXYHDFRLVDRGLUHLWRUHDODILP
DUWLJRDQWHFHGHQWH
GHUHVJXDUGDUVHGRVULVFRVGDHYLFomRµ

$UW )HLWD D GHQXQFLDomR SHOR DXWRU R GHQXQFLDGR $UW 3DUDTXHRMXL]GHFODUHQDPHVPDVHQWHQoDDV

FRPSDUHFHQGRDVVXPLUiDSRVLomRGHOLWLVFRQVRU UHVSRQVDELOLGDGHVGRVREULJDGRVDTXHVHUHIHUH
WH GR GHQXQFLDQWH H SRGHUi DGLWDU D SHWLomR RDUWLJRDQWHFHGHQWHRUpXUHTXHUHUiQRSUD]R
LQLFLDO SURFHGHQGRVH HP VHJXLGD j FLWDomR GR SDUDFRQWHVWDUDFLWDomRGRFKDPDGR
UpX
$UW 2MXL]VXVSHQGHUiRSURFHVVRPDQGDQGRREVHU
$UW )HLWDDGHQXQFLDomRSHORUpX YDUTXDQWRjFLWDomRHDRVSUD]RVRGLVSRVWRQRV
DUWVH
, VHRGHQXQFLDGRDDFHLWDUHFRQWHVWDURSHGLGRR
SURFHVVRSURVVHJXLUiHQWUHRDXWRUGHXPODGRH $UW $VHQWHQoDTXHMXOJDUSURFHGHQWHDDomRFRQGH
GHRXWURFRPROLWLVFRQVRUWHVRGHQXQFLDQWHHR QDQGRRVGHYHGRUHVYDOHUiFRPRWtWXORH[HFXWLYR
GHQXQFLDGR HPIDYRUGRTXHVDWLVID]HUDGtYLGDSDUDH[LJLOD
SRULQWHLURGRGHYHGRUSULQFLSDORXGHFDGDXP
,, VHRGHQXQFLDGRIRUUHYHORXFRPSDUHFHUDSHQDV GRV FRGHYHGRUHV D VXD FRWD QD SURSRUomR TXH
OKHVWRFDU
SDUD QHJDU D TXDOLGDGH TXH OKH IRL DWULEXtGD
FXPSULUiDRGHQXQFLDQWHSURVVHJXLUQDGHIHVDDWp
ILQDO
6XMHLWRVGR3URFHVVR
,,, VHRGHQXQFLDGRFRQIHVVDURVIDWRVDOHJDGRVSHOR
DXWRUSRGHUiRGHQXQFLDQWHSURVVHJXLUQDGHIHVD 'R0LQLVWpULR3~EOLFR
$UW $VHQWHQoDTXHMXOJDUSURFHGHQWHDDomRGHFODUD
Ui FRQIRUPH R FDVR R GLUHLWR GR HYLFWR RX D ,QLFLDOPHQWHWHQKDVHTXHR0LQLVWpULR3~EOLFRSRGH
UHVSRQVDELOLGDGH SRU SHUGDV H GDQRV YDOHQGR SURFHVVR
SURFHVVRFLYLOVHMDFRPRS
DWXDUQRSURFHVVR LYLO SDUWHVHMDFRPRFXVWRV
DUWH
FRPRWtWXORH[HFXWLYR OHJLVRXVHMDILVFDOGDDSOLFDomRGDOHL
6HJXQGRDMXULVSUXGrQFLDGR67)´VHQmRKiGLUHLWRGH 6HJXQGRRDUWGD&RQVWLWXLomR)HGHUDO20LQLVWp
UHJUHVVRpLQFDEtYHODGHQXQFLDomRµ1HVWHVHQWLGR57- ULR 3~EOLFR p LQVWLWXLomR SHUPDQHQWH HVVHQFLDO j IXQomR
H67)57 MXULVGLFLRQDOGR(VWDGRLQFXPELQGROKHDGHIHVDGDRUGHP
MXUtGLFD GR UHJLPH GHPRFUiWLFR H GRV LQWHUHVVHV VRFLDLV H
$VVLP D Up DFXVDGD GH SROXLomR GH iJXDV QmR SRGH LQGLYLGXDLVLQGLVSRQtYHLV
GHQXQFLDUDOLGHDRXWUDVFRPSDQKLDVWDPEpPVXSRVWDPHQ
WH UHVSRQViYHLV SRU HVVD SROXLomR 5-7-(63 (PWRGR(VWDGRGH'LUHLWRLVWRpXP3DtVRUJDQL]DGR
PDLRULD H UHJLGR SRU OHLV H UHJUDV MXUtGLFDV Ki WUrV WLSRV GH
SRGHUHV XP TXH ID] DV OHLV R /HJLVODWLYR RXWUR TXH
DGPLQLVWUDID]HQGRREUDVHSUHVWDQGRVHUYLoRVjSRSXOD
'D,QWHUYHQomRGH7HUFHLURV omRR([HFXWLYRHXPSRGHUTXHMXOJDRVGHVUHVSHLWRVj
OHLID]HQGRMXVWLoDQRVFDVRVTXHOKHVmRDSUHVHQWDGRVR
'R&KDPDPHQWRDR3URFHVVR
-XGLFLiULR
2FKDPDPHQWRDRSURFHVVRFRQVLVWHQDFLWDomRGHXP (VVDWDUHIDGHSUHVWDUMXVWLoDpPXLWRGHOLFDGDSULPHL
WHUFHLUR DSRQWDGR SHOR UpX D ILP GH TXH VH GHFLGD UDPHQWHSRUTXHGHYHVHULPSDUFLDOGHSRLVGLVVRSRUTXH
GHQWUR GR SURFHVVR D UHVSRQVDELOLGDGH GH WRGRV RV VyKDYHUiMXVWLoDVHDVGHFLV}HVIRUHPWRPDGDVFRPEDVH
HQYROYLGRV $SHQDV R UpX SRGH FKDPDU DR SURFHVVR R QD OHL D OHL p D PDLRU VHJXUDQoD GH WRGRV QyV WUD]HQ
WHUFHLURXPDYH]TXHLQWHUHVVDDHOHH[LPLUVHGDUHVSRQ GRQRVDFHUWH]DGHTXHQDGDVHUiIHLWRFRQIRUPHRQDUL]
VDELOLGDGHRXGLYLGLOD PDVVHJXQGRFULWpULRVHOLPLWHVMiHVWDEHOHFLGRVQDOHL
'HWRGRVRVWLSRVGH/HLVD&RQVWLWXLomRpRPDLVLPSRU
$VVLPGHDFRUGRFRPDUHGDomRGRDUW&3&VHUi WDQWHpRTXHSUHYDOHFHVREUHWRGRVRVRXWURV
DGPLVVtYHORFKDPDPHQWRDRSURFHVVR
DGPLVVtYHORFKDPDPHQWRDRSURFHVVR
( TXHP ILVFDOL]D D UHDOL]DomR GH -XVWLoD GHQWUR GRV
, GRGHYHGRUQDDomRHPTXHRILDGRUIRUUpX OLPLWHVGDOHL"4XHPWRPDLQLFLDWLYDSDUDH[LJLUTXHDOHL
VHMDFXPSULGD"4XHPH[LJHDUHVSRQVDELOL]DomRGHWRGRV
WRGDHTXDOTXHUSHVVRDTXHLQIULQMDPDOHL"
,, GRVRXWURVILDGRUHVTXDQGRSDUDDDomRIRUFLWDGR
DSHQDVXPGHOHV
$&RQVWLWXLomR)HGHUDOGHWHUPLQRXTXHHVVDWDUHIDVHMD
SUHVWDGDSRUXPÐUJmRFXMDIXQomRHVSHFLDOtVVLPDpHVVD
,,, GH WRGRV RV GHYHGRUHV VROLGiULRVTXDQGRR GHIHQGHUDOHLRUGHPMXUtGLFDSDUDTXHYLYDPRVVRER
FUHGRUH[LJLUGHXPRXGHDOJXQVGHOHVSDUFLDORX ,PSpULRGR'LUHLWRHQmRVREDLQVHJXUDQoDGRDUEtWULRGR
WRWDOPHQWHDGtYLGDFRPXP ERP RX PDX KXPRU GH DOJXP JRYHUQDQWH RX MXL] RX
OHJLVODGRURXGHTXDOTXHUSHVVRD
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
20LQLVWpULR3~EOLFRpSRUWDQWRD,QVWLWXLomRFULDomR UDOQD-XVWLoDGR7UDEDOKRQD-XVWLoD)HGHUDOQD-XVWLoD

MXUtGLFDSUHYLVWDSHOD&RQVWLWXLomR)HGHUDOFRPDPLVVmR (VWDGXDO QRV GLIHUHQWHV GHJUDXV ,QVWkQFLDV GHVVDV
GH GHIHQGHU D RUGHP MXUtGLFD YDOH GL]HU GHIHQGHU D -XVWLoDVHWF
SUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDOHWRGDVDVGHPDLVOHLV
( HP WRGRV HOHV ÐUJmRV RX LQVWkQFLDV KiVHPSUH
(H[DWDPHQWHSRUTXHD&RQVWLWXLomR)HGHUDOHVWDEHOH DWXDQWHXP5HSUHVHQWDQWHGR0LQLVWpULR3~EOLFR³DLQGD
FHXTXHR%UDVLOpXPDGHPRFUDFLD
GHPRFUDFLDJRYHUQRHPTXHR
GHPRFUDFLD TXH FRP GHQRPLQDomR GLIHUHQWH 1D HVIHUD GD -XVWLoD
SRGHUpGRSRYRSHORSRYRHSDUDRSRYRHODWDPEpP )HGHUDORÐUJmRGR0LQLVWpULR3~EOLFRVHFKDPD3URFXUD
FRQILRX DR 0LQLVWpULR 3~EOLFR D GHIHVD GR UHJLPH GRUGD5HS~EOLFDQD-XVWLoDGR7UDEDOKR3URFXUDGRUGR
GHPRFUiWLFR 7UDEDOKR3URFXUDGRU(OHLWRUDOQD-XVWLoD(OHLWRUDOH
3URPRWRU GH -XVWLoD QD SULPHLUD LQVWkQFLD GD -XVWLoD
( Vy KDYHUi GHPRFUDFLD VH KRXYHU UHVSHLWR DRV (VWDGXDOQDVHJXQGDLQVWkQFLDFKDPDVH3URFXUDGRUGH
GLUHLWRV H LQWHUHVVHV GH WRGD D FROHWLYLGDGH LQWHUHVVHV -XVWLoD
VRFLDLVHGHFDGDXPDGDVSHVVRDVLQWHUHVVHVLQGLYLGXD
LV (VVD PLVVmR WDPEpP IRL FRQILDGD DR 0LQLVWpULR $V)XQo}HV,QVWLWXFLRQDLVGR0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFR
eR3URPRWRUGH-XVWLoDTXHPSURFHVVDRVFULPLQRVRV
¢0DVRTXHpR0LQLVWpULR3~EOLFR"""$&RQVWLWXLomR GHIHQGH R PHLR DPELHQWH R FRQVXPLGRU RV yUImRVLQ
)HGHUDOGHILQLXR0LQLVWpULR3~EOLFRFRPRXPD,QVWLWXLomR FDSD]HVDIDPtOLDRVDXVHQWHVDVFULDQoDVDGROHVFHQWHV
SHUPDQHQWHHVVHQFLDOjIXQomRMXULVGLFLRQDOGR(VWDGR DUHJXODULGDGHGDVIDOrQFLDVHDWpDOLEHUGDGHGHDFHVVR
jVSUDLDVHWF
3HUPDQHQWHTXHUGL]HUTXHGDPHVPDIRUPDTXHQmR
SRGHDFDEDUR3RGHU/HJLVODWLYRQmRSRGHVHUIHFKDGRR 1DWXUDOPHQWHHPWRGR)yUXPH[LVWLUiXPD3URPRWRULD
3RGHU -XGLFLiULR WDPEpP R 0LQLVWpULR 3~EOLFR GHYHUi GH-XVWLoDRQGHWUDEDOKDUiR3URPRWRU
H[LVWLU
H[LVWLUVHPSUHSHUPDQHQWHPHQWHDRFRQWUiULRGRTXHp
VHPSUH
SURYLVyULRSUHFiULRWUDQVLWyULR 3RUGHUUDGHLURpERPREVHUYDUTXHFXPSUHDR0LQLVWp
ULR 3~EOLFR D WXWHOD D GHIHVD GRV LQWHUHVVHV VRFLDLV H
([DJHUDQGR XP SRXFR H[DJHUDQGR SRUTXH VH YLHU LQGLYLGXDLVLQGLVSRQtYHLV
LQGLVSRQtYHLV
LQGLVSRQtYHLV
XPDGLWDGXUDWXGRVHUiVHPSUHSRVVtYHODWpRIHFKDPHQ
WRGR/HJLVODWLYRHGR-XGLFLiULRRV3RGHUHV/HJLVODWLYR 'HYH D ,QVWLWXLomR GHIHQGHU SRUWDQWR DSHQDV RV
H-XGLFLiULRHR0LQLVWpULR3~EOLFRVHUmRHWHUQRV
HWHUQRVH[LVWLUmR
HWHUQRV LQWHUHVVHVTXHVHMDPYLWDLVLPSRUWDQWtVVLPRVjFROHWLYLGD
VHPSUHQHQKXPDOHLMDPDLVSRGHUiH[WLQJXLUWDO,QVWLWXL GHRXDXPDSHVVRD³WmRLPSRUWDQWHVTXHDVRFLHGDGH
omR3HUPDQHQWH RX D SHVVRD QmR SRGHULD GHVVH EHP LQWHUHVVH GLVSRU
DEULUPmRPHVPRTXHTXLVHVVHP$VVLPR3URPRWRUGH
(VVHQFLDOjIXQomRMXULVGLFLRQDOVLJQLILFDTXHR0LQLVWp -XVWLoD QmR
QmR GHIHQGHUi R FUHGRU FRQWUD XP GHYHGRU
ULR3~EOLFRGHYHUiHVWDUVHPSUHSUHVHQWHHPWRGDDWLYLGD FDORWHLUR R GLQKHLUR FUpGLWR p DOJR GLVSRQtYHO TXH
GHGR3RGHU-XGLFLiULR(VVH3RGHUpTXHSUHVWDDIXQomR TXDOTXHUXPSRGHDEULUPmR
MXULVGLFLRQDO RX VHMD GL] R GLUHLWR MXULV GLUHLWR
GLFHUH GL]HUDSOLFiYHOjVTXHVW}HVFRQWURYHUWLGDVTXH $UW&) 6mRIXQo}HVLQVWLWXFLRQDLVGR0LQLVWpULR3~EOLFR
OKHVmRDSUHVHQWDGDV$VVLPVHPSUHTXHR3RGHU-XGLFLi
ULRHVWLYHUGL]HQGRRGLUHLWRDSOLFiYHOSUHVWDQGRDIXQomR , SURPRYHUSULYDWLYDPHQWHDDomRSHQDOS~EOLFDQDIRUPD
MXULVGLFLRQDOGHYHUiDWXDUR0LQLVWpULR3~EOLFR GDOHL
&RQILUDTXHR0LQLVWpULR3~EOLFRWHPDWXDomRSUHFtSXD ,, ]HODU SHOR HIHWLYR UHVSHLWR GRV 3RGHUHV 3~EOLFRVHGRV

HVVHQFLDOQDDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDOGR(VWDGR%DVLFDPHQ VHUYLoRV GH UHOHYkQFLD S~EOLFD DRV GLUHLWRV DVVHJXUDGRV
WH SRLV R 0LQLVWpULR 3~EOLFR DWXDUi RQGH KRXYHU XP QHVWD&RQVWLWXLomRSURPRYHQGRDVPHGLGDVQHFHVViULDVD
)yUXPXP7ULEXQDOXP-Xt]RGH'LUHLWR VXDJDUDQWLD
(TXDQGRDWXDUGHIHQGHQGRRXDRUGHPMXUtGLFDRXR ,,, SURPRYHU R LQTXpULWR FLYLO H D DomR FLYLO S~EOLFD SDUDD

UHJLPHGHPRFUiWLFRRXRVLQWHUHVVHVVRFLDLVLQGLVSRQtYHLV SURWHomRGRSDWULP{QLRS~EOLFRHVRFLDOGRPHLRDPELHQWH
RXRVLQWHUHVVHVLQGLYLGXDLVLQGLVSRQtYHLV³R0LQLVWpULR HGHRXWURVLQWHUHVVHVGLIXVRVHFROHWLYRV
3~EOLFRRXDWXDUiILVFDOL]DQGRLVVRPHVPRILVFDOL]DQGR
R VHUYLoR GR -Xt]R GH 'LUHLWR7ULEXQDO RX SURSRQGR ,9 SURPRYHUDDomRGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHRXUHSUHVHQWDomR
SURPRYHQGR Do}HV SDUD TXH R -XGLFLiULR MXOJXH D SDUDILQVGHLQWHUYHQomRGD8QLmRHGRV(VWDGRVQRVFDVRV
TXHVWmRHDSOLTXHDOHLFDEtYHOjVLQIULQJrQFLDVDSRQWDGDV SUHYLVWRVQHVWD&RQVWLWXLomR
SHOR0LQLVWpULR3~EOLFR
9 GHIHQGHUMXGLFLDOPHQWHRVGLUHLWRVHLQWHUHVVHVGDVSRSXOD
o}HVLQGtJHQDV
1R%UDVLOKiYiULRVÐUJmRV-XULVGLFLRQDLVFRPGLIHUHQ
WHVFRPSHWrQFLDVIXQo}HV(VVDVGLIHUHQoDVGHDWXDo}HV
9, H[SHGLUQRWLILFDo}HVQRVSURFHGLPHQWRVDGPLQLVWUDWLYRVGH
IRUDPHVWDEHOHFLGDVSHODSUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDOKi
VXDFRPSHWrQFLDUHTXLVLWDQGRLQIRUPDo}HVHGRFXPHQWRV
yUJmRVGR-XGLFLiULRQD-XVWLoD0LOLWDUQD-XVWLoD(OHLWR
SDUDLQVWUXtORVQDIRUPDGDOHLFRPSOHPHQWDUUHVSHFWLYD
'LU3URFHVVXDO &LYLO
9,, H[HUFHURFRQWUROHH[WHUQRGDDWLYLGDGHSROLFLDOQDIRUPDGD ( DLQGD QHVVDV KLSyWHVHV D SDULGDGH QmR p PXLWR
OHLFRPSOHPHQWDUPHQFLRQDGDQRDUWLJRDQWHULRU YHUGDGHLUD SRUTXH DR 0LQLVWpULR 3~EOLFR SH[ D OHL
FRQIHUHSUD]RHPTXiGUXSORSDUDFRQWHVWDUHHPGREUR
9,,, UHTXLVLWDU GLOLJrQFLDV LQYHVWLJDWyULDV H D LQVWDXUDomR GH SDUDUHFRUUHUDUW&3&L
LQTXpULWR SROLFLDO LQGLFDGRV RV IXQGDPHQWRV MXUtGLFRV GH
VXDVPDQLIHVWDo}HVSURFHVVXDLV $UW &RPSHWHDR0LQLVWpULR3~EOLFRLQWHUYLU
,; H[HUFHURXWUDVIXQo}HVTXHOKHIRUHPFRQIHULGDVGHVGHTXH , QDVFDXVDVHPTXHKiLQWHUHVVHVGHLQFDSD]HV

FRPSDWtYHLV FRP VXD ILQDOLGDGH VHQGROKH YHGDGD D
UHSUHVHQWDomRMXGLFLDOHDFRQVXOWRULDMXUtGLFDGHHQWLGDGHV ,, QDV FDXVDV FRQFHUQHQWHV DR HVWDGRGDSHVVRD
S~EOLFDV SiWULR SRGHU WXWHOD FXUDWHOD LQWHUGLomR FDVD
PHQWR GHFODUDomR GH DXVrQFLD H GLVSRVLomR GH
9HMD DV PDWpULDV GD DWULEXLomR FRPSHWrQFLD GR ~OWLPDYRQWDGH
0LQLVWpULR3~EOLFRWRGDVGRPDLVDOWRLQWHUHVVHS~EOLFR
PXLWDVLQLFLDWLYDVVmRH[FOXVLYDVGHVVD,QVWLWXLomRGDtD ,,, QDV Do}HV TXH HQYROYDP OLWtJLRV FROHWLYRVSHOD
VXDPDLRUUHVSRQVDELOLGDGHSDUDFRPD1DomR SRVVHGDWHUUDUXUDOHQDVGHPDLVFDXVDVHPTXH
KiLQWHUHVVHS~EOLFRHYLGHQFLDGRSHODQDWXUH]DGD
$ OHJLWLPDomR GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR SDUD DVDo}HVFLYLV OLGHRXTXDOLGDGHGDSDUWH
SUHYLVWDVQHVWHDUWLJRQmRLPSHGHDGHWHUFHLURVQDVPHVPDV
2EV LQF,,,IRLPRGLILFDGRSHOD/HLQ³SDUDLQFOXLUQD
KLSyWHVHVVHJXQGRRGLVSRVWRQHVWD&RQVWLWXLomRHQDOHL
DWXDomRILVFDOL]DGRUDGR0LQLVWpULR3~EOLFRH[SUHVVDPHQWHDV
Do}HV HP TXH KDMD GLVSXWD GH JUXSRV GH SHVVRDV RV ´VHP
+iFDVRVHPTXHD6RFLHGDGHDJHSRULQWHUPpGLRGR WHUUDµSHODSRVVHGHWHUUDUXUDO
0LQLVWpULR 3~EOLFR ,VVR HQWUHWDQWR QmR VLJQLILFD TXH
RXWUDVSHVVRDV³LQWHUHVVDGDVQRDVVXQWR³QmRSRVVDP 1DVKLSyWHVHVGHVWHDUWLJRR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO
WDPEpPWRPDULQLFLDWLYDV DUURODDVREULJDWyULDVLQWHUYHQo}HVGR0LQLVWpULR3~EOLFR
FRPRFXVWRVOHJLVRXVHMDILVFDOL]DQGRRSURFHVVRSDUDTXH
$VVLPVHR0LQLVWpULR3~EOLFRGHL[DUGHSURPRYHUXPD QHOHVHMDIHLWDDFRUUHWDDSOLFDomRGDOHL
DomR FLYLO S~EOLFD ³ TXDOTXHU $VVRFLDomR LQWHUHVVDGD
SRGHUiWRPDUDLQLFLDWLYDSURPRYHQGRDDomR ,QWHUHVVDQWHUHJLVWUDUTXHHPWRGDVWDLVKLSyWHVHVD
QmRLQWHUYHQomRGRPLQLVWpULRS~EOLFRpFDXVDGHQXOLGDGH
DUW TXH GHYH VHU GHFUHWDGD GH RItFLR GHFLVmR
SXEOLFDHP-7$
3RVLo}HVH$WLYLGDGHVGR0LQLVWpULR3~EOLFR
QR (HVVDLQWHUYHQomRQmRGHSHQGHGDERDRXPiYRQWDGH
3URFHVVR&LYLO GR0LQLVWpULR3~EOLFRD,QVWLWXLomRQmRSRGHUHFXVDUVHD
LQWHUYLUQRSURFHVVRTXDQGRDVVLPIRURUGHQDGRSHORMXL]
6HHYHQWXDOPHQWHDFKDULQFDEtYHORXLOHJDOHVVDGHWHUPL
6H QR SURFHVVR SHQDO p SUHSRQGHUDQWH D DWXDomR GR QDomRQmRWHPDPSDUROHJDOR0LQLVWpULR3~EOLFRDLQGD
0LQLVWpULR3~EOLFRFRPRSDUWHPDWHULDO³MiQRSURFHVVR DVVLPQmRSRGHUiGHL[DUGHDWHQGrODGHYHUiYDOHUVHGR
FLYLOpJUDQGHVXDLQWHUIHUrQFLDFRPRFXVWRVOHJLVRXVHMD UHFXUVRGHFRUUHLomRSDUFLDOPDVDWXDUQRSURFHVVRDWp
QDTXDOLGDGHGHILVFDOGDDSOLFDomRGDOHL TXHR7ULEXQDOGHFLGDRUHFXUVRGHFLVmRSXEOLFDGDHP57
YROS
0DVHPDOJXQVFDVRVHPTXHKiUHOHYDQWHLQWHUHVVH
S~EOLFR RX VRFLDO D OHL FRQIHUH DR 0LQLVWpULR 3~EOLFR D +iTXHPVXVWHQWHTXHR0LQLVWpULR3~EOLFRQmRSRGHULD
WLWXODULGDGHGDDomRFLYLO LQWHUYLU FRQWUDULDPHQWH DRV LQWHUHVVHV GRV LQFDSD]HV
LQFLVR , RX GDV GHPDLV SHVVRDV TXH PRWLYDUDP VXD
$UW 20LQLVWpULR3~EOLFRH[HUFHUiRGLUHLWRGHDomR LQWHUYHQLrQFLDSDUDWDLVGRXWULQDGRUHVVHULDXPFRQWUD
QRVFDVRVSUHYLVWRVHPOHLFDEHQGROKHQRSUR VHQVRSRLVjKLSRVXILFLrQFLDGHVVDVSHVVRDVVHDFUHVFHULD
FHVVRRVPHVPRVSRGHUHVH{QXVTXHjVSDUWHV R SHVR GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR TXH DR LQYpV GH DMXGDU
DLQGDDWUDSDOKDULD
,PSRUWDQWH REVHUYDU R GLUHFLRQDPHQWR GD UHJUD D
HTXLSDUDomR GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR jV GHPDLV SDUWHV ³ (VVHHQWHQGLPHQWRSRUpPQmRWHPFDELPHQWRD/HL
OLPLWDQGRVHXVSRGHUHVHRVXEPHWHQGRDRVPHVPRV{QXV QmRREULJRXDLQWHUYHQLrQFLDGR0LQLVWpULR3~EOLFRSDUD
³ Vy SHUWLQH TXDQWR D ,QVWLWXLomR DWXDU FRPR ´SDUWH EHQHILFLDUDTXHPTXHUTXHIRVVHVPDVSDUD]HODUYLVDQGR
PDWHULDOµ jFHUWH]DGHTXHHPWDLVFDVRVQmRKDYHULDHUURVGHVtGL
DVRXLQMXVWLoDVHVLPXPDFRUUHWDHMXVWDDSOLFDomRGD
&ODUDpDUHJUDOHJDODSHQDVQHVVHVFDVRVHPTXHR OHL
0LQLVWpULR3~EOLFRDWXDUFRPR$$8725³LVWRpFRPRSDUWH
SDUWH
PDWHULDO³R&yG3URFHVVR&LYLOUHVHUYDDHOHRVPHVPRV
PDWHULDO -iKiGHFLVmRRULHQWDQGRTXHDLQWHUYHQomRGR0LQLVWp
SRGHUHVH{QXVTXHjVSDUWHV
SDUWHV
SDUWHV ULR3~EOLFRQmR
QmRVHVXERUGLQDDRVLQWHUHVVHVGRLQFDSD]VH
QmR
HVWLYHU FRQYHQFLGR GH TXH HVWH QmR WHP GLUHLWR GHYH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
GHGX]LU VHX SDUHFHU GH DFRUGR FRP D OHL H QmR FRP R UHVSRQVDELOLGDGH SHVVRDO GR UHSUHVHQWDQWH GR 0LQLVWpULR
LQWHUHVVH GR LQFDSD] SXEOLFDGD HP 5HYGRV 7ULEXQDLV 3~EOLFR SRU GROR RX IUDXGH H QmR j UHVSRQVDELOLGDGH GR
YROS 3RGHU3~EOLFRSRUDWRVGDTXHOHµ³GHFLVmRSXEOLFDGDHP5HYLVWD
)RUHQVHYROQS
$UW ,QWHUYLQGRFRPRILVFDOGDOHLR0LQLVWpULR3~EOLFR
, WHUi YLVWD GRV DXWRV GHSRLVGDVSDUWHVVHQGR

LQWLPDGRGHWRGRVRVDWRVGRSURFHVVR 'RVÐUJmRV-XGLFLiULRVHGRV$X[LOLDUHVGD-XVWLoD
,, SRGHUiMXQWDUGRFXPHQWRVHFHUWLG}HVSURGX]LU
SURYDHPDXGLrQFLDHUHTXHUHUPHGLGDVRXGLOL $ &RQVWLWXLomR )HGHUDO ³ RUJDQL]DQGR QRVVR 3DtV H
JrQFLDVQHFHVViULDVDRGHVFREULPHQWRGDYHUGDGH 1DomR³GLYLGLXRVSRGHUHVHPWUrV WUrVR/HJLVOD
WUrV /HJLVODWLYR
/HJLVODWLYRTXH
WLYR
ID]DVOHLVR([HFXWLYR
([HFXWLYRTXHH[HFXWDDVOHLVHDGPLQLVWUDR
([HFXWLYR
$REULJDWRULHGDGHGHLQWLPDomRGRVDWRVGRSURFHVVRDR 3DtVHR -XGLFLiULRTXHMXOJDDVSHQGrQFLDVHLPS}HD
-XGLFLiULR
0LQLVWpULR3~EOLFRpLPSHUDWLYRGHOyJLFDVyHPWRPDQGR GHYLGDDSOLFDomRGDOHL
FRQKHFLPHQWRGRVDWRVSURFHVVXDLVpTXHSRGHUiH[HUFHU
VHXVGHYHUGHILVFDOL]DomRTXHOKHLPS}HDOHL (VVDGLYLVmRWULSDUWLWHpDGRWDGDQDTXDVHWRWDOLGDGH
GRV3DtVHVGRPXQGR
2SULYLOpJLRGHÝLVWDµGHSRLVGDVSDUWHVDSHQDVUHVSHLWD
D LPSDUFLDOLGDGH H D LVHQomR GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR DR 1R %UDVLO R 3RGHU -XGLFLiULR WDQWR SHOD H[WHQVmR
DWXDUFRPRILVFDOGDOHLVySRGHUiFRQIHULUVHDVSDUWHV WHUULWRULDOFRPRSHODGLYHUVLGDGHGHPDWpULDpFRPSRVWR
DJLUDPFRUUHWDPHQWHHVHRLQWHUHVVHS~EOLFRIRLREVHUYD GH YiULRV ÐUJmRV ³ FDGD XP GHOHV DWXDQGR RX QXPD
GRGHSRLVGHDVSDUWHVVHPDQLIHVWDUHP GHWHUPLQDGDiUHDWHUULWRULDORXGL]HQGRRGLUHLWRVREUH
XPDPDWpULDWHPDHVSHFLDOL]DGR
2 SRGHU GH MXQWDU GRFXPHQWRV H SURGX]LU SURYDV
SUHYLVWR QR LQF,, LQWHJUD D OLEHUGDGH GH DWXDomR GR -XULVGLomR YHP GR ODWLP MXULV GLUHLWR GLFHUH
GL]HUVLJQLILFDRSRGHUGHGL]HURGLUHLWR TXH D&RQV
0LQLVWpULR3~EOLFRLQFOXVLYHSDUDGHPRQVWUDULUUHJXODULGD
WLWXLomRGiDRV2UJmRV3RGHVHUGHILQLGRHPIXQomRGD
GHVHFRQGX]LURSURFHVVRjPDLVILHODSOLFDomRGDOHLTXH
iUHDJHRJUiILFDSH[7ULE(VWDGXDLVFRPSRGHUVyQR
SUHVVXS}HRSOHQRFRQKHFLPHQWRGDYHUGDGH
(VWDGRGHDWXDomRRXGDPDWpULDDVVXQWRSH[-Xt]HV
H7ULEXQDLVGR7UDEDOKRFRPSRGHUGHGL]HURGLUHLWRVy
$UW 4XDQGRDOHLFRQVLGHUDUREULJDWyULDDLQWHUYHQomR
HPDVVXQWRGHGLUHLWRGR7UDEDOKR
GR0LQLVWpULR3~EOLFRDSDUWHSURPRYHUOKHiD
LQWLPDomRVRESHQDGHQXOLGDGHGRSURFHVVR e LPSRUWDQWH REVHUYDU TXH D SUySULD &RQVWLWXLomR
GHILQLXÐUJmRVTXHMXOJDUmRSHQGrQFLDVVHJXQGRDVOHLV
,QWHUHVVDQWHDQRWDUTXHDOHLSURFHVVXDOLPS}HDR$XWRU GH DFRUGR FRP VXDV HVSHFLDOLGDGHV 7ULEXQDLV H -Xt]HV
GDDomRR{QXVGHDSRQWDUDQHFHVVLGDGHGHLQWHUYHQomR (OHLWRUDLV7ULEXQDLVH-Xt]HVGR7UDEDOKRHWF
GR0LQLVWpULR3~EOLFR³PHQFLRQDQGRSH[DH[LVWrQFLD
LQFDSD]QDFDXVDHVHQmRIL]HU³
GHLQWHUHVVHGHDOJXPLQFDSD]
LQFDSD] 26XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOHRV7ULEXQDLV6XSHULRUHV
GHL[DQGRSRLVGHSURYRFDUDLQWHUYHQomRGR0LQLVWpULR 7ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKR6XSHULRU7ULEXQDO0LOLWDU
3~EOLFR R SURFHVVR VHUi FRQVLGHUDGR QXOR DE LQLWLR 7ULEXQDO6XSHULRU(OHLWRUDO6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
GHFLVmRSXEOLFDGDHP5HYLVWDGRV7ULEXQDLVYROS DWXDP HP WRGR R WHUULWyULR GR %UDVLO RX VHMD SRGHP
MXOJDUFDXVDVH FDVRVRFRUULGRVHPTXDOTXHUOXJDUGR
$UW 2 yUJmR GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR VHUi FLYLOPHQWH %UDVLO
UHVSRQViYHOTXDQGRQRH[HUFtFLRGHVXDVIXQo}HV
SURFHGHUFRPGRORRXIUDXGH $VVLPHVWDEHOHFHD&RQVWLWXLomR)HGHUDO
$/HLQmRHVWDEHOHFHDTXLDUHVSRQVDELOLGDGHGR(VWDGR $UW 6mRyUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULR

)D]HQGD3~EOLFDSHORDWRGHXPVHXÐUJmR³HVLPD
UHVSRQVDELOLGDGH GD SHVVRD ItVLFD TXH GHVHPSHQKD WDLV , R6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
IXQo}HVHVHYDOHXGDIXQomRS~EOLFDSDUDDJLUFRPRGROR ,$ R&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoD
2EV D(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQGH5HIRUPDGR
RXFRPIUDXGH -XGLFLiULRLQWURGX]LXHVWHQRYRÐUJmRQR3RGHU-XGLFLiULR
,, R6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
2 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO Mi GHFLGLX TXH ´1mR ,,, RV7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLVH-Xt]HV)HGHUDLV
UHVSRQGHFLYLOPHQWHD)D]HQGD3~EOLFDSRUDWRRSLQDWLYRGR ,9 RV7ULEXQDLVH-Xt]HVGR7UDEDOKR
03 QR SURFHGLPHQWR MXGLFLDO TXH QmR YLQFXOD R 3RGHU 9 RV7ULEXQDLVH-Xt]HV(OHLWRUDLV
-XGLFLiULRDUWGD&)µ³GHFLVmRSXEOLFDGDHP5HY7ULP 9, RV7ULEXQDLVH-Xt]HV0LOLWDUHV
-XULVSUXGrQFLDYROQS 9,, RV7ULEXQDLVH-Xt]HVGRV(VWDGRVHGR'LVWULWR)H
GHUDOH7HUULWyULRV
(WDPEpPMiRULHQWRXTXH´2DUWGR&3&UHIHUHVHj

2 PDLV LPSRUWDQWH GHVVHV ÐUJmRV TXH FRPS}HP R ÐUJmRVH$X[LOLDUHV

3RGHU -XGLFLiULR p R 6XSUHPR
6XSUHPR 7ULEXQDO
7ULEXQDO )HGHUDO
)HGHUDO e
LPSRUWDQWHVDEHUTXHR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOpXPD 2&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOGHGLFDDHVVHWHPD³'RV
&RUWH
&RUWH&RQVWLWXFLRQDORXVHMDMXOJDWRGRVRVFDVRVHPTXH
&RQVWLWXFLRQDO ÐUJmRV-XGLFLiULRVHGRV$X[LOLDUHVGD-XVWLoD³WRGRR
VHTXHVWLRQDDFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHXPDOHLRXPHGLGD 7tWXOR ,9 PDLV FLQFR &DStWXORV QRV TXDLV GLVFLSOLQD
RXVHMDVHDOHLRXPHGLGDREVHUYRXRXQmRIRLRXQmR FRPSHWrQFLD
SULPHLUDPHQWHDFRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDGRVGRVÐUJmRV
ÐUJmRV-XGLFLiULRVRX
-XGLFLiULRV
REHGLHQWHj&RQVWLWXLomR)HGHUDOTXHpDPDLVLPSRUWDQWH VHMDGHILQHDTXDLVÐUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULRFDEHUi
GDVUHJUDV UHVROYHU DV OLGHV RV OLWtJLRV REMHWRV GRV SURFHVVRV Ki
XPDYHUGDGHLUDGLVFULPLQDomRGDFRPSHWrQFLDWDQWRQR
7XGRTXHGHVREHGHFHUj&RQVWLWXLomRQmRVHUiYiOLGR LQWHUQDFLRQDOTXDQWRQRSODQRLQWHUQR
SODQRLQWHUQDFLRQDO
LQWHUQDFLRQDO LQWHUQR
LQWHUQR
QHPRVDWRVGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDRXDVGHFLV}HVGH
RXWURV 7ULEXQDLV RX OHLV GR /HJLVODWLYR 7XGR H WRGRV 1RSODQRLQWHUQRID]VHDGLVWULEXLomRGDFRPSHWrQFLD
GHYHPREHGHFHUj&RQVWLWXLomR)HGHUDO SRUUD]mRGDPDWpULDUDWLRQ PDWHUL HPUD]mRORFDO
RXWHUULWyULRUDWLRQ ORFLHHPUD]mRGDSUySULDRUJDQL
-iR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDpXPDHVSpFLHGH ]DomRMXGLFLiULDFRPSHWrQFLDIXQFLRQDO³FRQIRUPHVHUi
LQVWkQFLDRXVHMDMXOJDUiRVFDVRVHPTXHRV7ULEXQDLV
HVWXGDGRDUWD
5HJLRQDLV)HGHUDLVIRUHPGLYHUJHQWHVGDOHLRXHQWUHHOHV
PHVPRVRXHPLJXDLVFDXVDVKRXYHUGLYHUJrQFLDVHQWUH
$LQGDQHVVHWtWXORVmRWUDoDGDVDVUHJUDVTXHQRUWHLDP
RVGHPDLV7ULEXQDLVGR3DtVRXHPUHODomRjOHL
RVSRGHUHVSUHUURJDWLYDVGHYHUHVHUHVSRQVDELOLGDGHVGRV
-Xt]HV EHP DVVLP VHXV LPSHGLPHQWRV H VXVSHLo}HV
2V7ULEXQDLVH-Xt]HVGR7UDEDOKRGHFLGLUmRDVFDXVDV
DUWD
WUDEDOKLVWDV HQTXDQWR RV 7ULEXQDLV H -Xt]HV (OHLWRUDLV
UHVROYHUmRWRGRVRVSURFHVVRVUHODWLYRVjVHOHLo}HVHRV
7ULEXQDLVH-Xt]HV0LOLWDUHVVyGHFLGLUmRDVTXHVW}HVGRV
FULPHVPLOLWDUHVSUHYLVWRVQRFyGLJRSHQDOPLOLWDU
6XMHLWRVGR3URFHVVR
)LQDOPHQWH RV 7ULEXQDLV H -Xt]HV )HGHUDLV GHFLGLUmR
WRGDVDVFDXVDVHPTXHKDMDLQWHUHVVHGLUHWRRXLQGLUHWR 'R-XL]
GD8QLmR³UHVWDQGRDRV7ULEXQDLVH-Xt]HV(VWDGXDLVD
GHFLVmR GH WRGDV DV GHPDLV FDXVDV TXH QmR IRUHP GD
FRPSHWrQFLDGHTXDOTXHURXWUR7ULEXQDORX-XL]FRPSH $LPSRUWkQFLDGR-XL]SDUDRSURFHVVRHPJHUDOHSDUD
WrQFLDUHVLGXDO R SURFHVVR FLYLO HP HVSHFLDO p SURFODPDGD Mi QR
DUW&3&LY DR HVWDEHOHFHU TXH ´$ MXULVGLomR
MXULVGLomR FLYLO
FLYLO
$IRUDDFRPSHWrQFLDMXULVGLFLRQDOWRGRVRV7ULEXQDLV FRQWHQFLRVDHYROXQWiULDp pH[HUFLGD
H[HUFLGDSHORV
SHORVMXt]HVHPWRGR
MXt]HV
WDPEpPWrPDFKDPDGDFRPSHWrQFLDDGPLQLVWUDWLYDRX RWHUULWyULRQDFLRQDOµ
VHMDRVSRGHUHVSDUDJHULUHPDGPLQLVWUDUHPVXDSUySULD
YLGDFRPRRDXWRUL]DD&RQVWLWXLomR)HGHUDO 6HQWHQFLDR3URI-26e)5('(5,&20$548(6TXH2
-XL]pDILJXUDSULQFLSDOGDUHODomRSURFHVVXDOXPDYH]TXH
OKHFDEHID]HUDHQWUHJDGDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDOMXL] MXL]p
MXL]
&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoD D SHVVRD ItVLFD LQYHVWLGD GH DWULEXLo}HV MXULVGLFLRQDLV RX
FRPRyUJmRPRQRFUiWLFRGR-XGLFLiULRRMXL]VLQJXODURX
2 DPSORHGHPRFUiWLFRFRQWUROHGD6RFLHGDGHVREUH FRPR LQWHJUDQWH GH yUJmR MXGLFLiULR FROHJLDGR ³ HP
WRGDVDVDWLYLGDGHVGRV3RGHUHVGD5HS~EOLFDPRWLYRXD 0DQXDOGH'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLOHG6DUDLYDS
FULDomRGR&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoDDUW,$&)
FRPRyUJmRGHYLJLOkQFLDFRUUHLomRHVDQFLRQDPHQWRGDV ,QYHVWLGXUD
LOHJDOLGDGHV DGPLQLVWUDWLYDV ILQDQFHLUDV H GLVFLSOLQDUHV
GRVYiULRV7ULEXQDLVGR3DtVFRPRRFRQWUROHGRFXPSUL 3DUDTXHR-XL]SRVVDSUHVWDUDIXQomRMXULVGLFLRQDOp
PHQWRGRVGHYHUHVIXQFLRQDLVGRVMXt]HV LQGLVSHQViYHOTXHHOHHVWHMDLQYHVWLGR
LQYHVWLGRQRFDUJRHUHVSHFWL
LQYHVWLGR
YDVIXQo}HV¢&RPRLVVRVHGi"""$PDWpULDpGLVFLSOLQDGD
1mR Vy R 3RGHU ([HFXWLYR PDV WDPEpP R 3RGHU SHOD SUySULD &RQVWLWXLomR )HGHUDO TXH GHWHUPLQD TXH
-XGLFLiULRKiGHVXEPHWHUDRVSULQFtSLRVGDOHJDOLGDGHGD LQJUHVVRQHVVDFDUUHLUDDSHQDVVHGrDWUDYpVGHFRQFXUVR
FRQFXUVR
LPSHVVRDOLGDGH GD PRUDOLGDGH GD SXEOLFLGDGH H GD S~EOLFR
S~EOLFR GH
GH SURYDV
SURYDV H WtWXORVHQHVVHFRQFXUVRVHUiLQGLV
WtWXORV
HILFLrQFLD ³ REHGLrQFLD TXH IRL HQWUHJXH DR ]HOR GR SHQViYHO D SDUWLFLSDomR GD 2UGHP GRV $GYRJDGRV GR
&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoDVHMDDWXDQGRH[RIILFLRVHMD %UDVLO HP WRGDV DV VXDV IDVHV ³ H QDWXUDOPHQWH DV
SRUSURYRFDomRUHTXHULPHQWRRXGHQXQFLDGHWHUFHLURV QRPHDo}HVVHUmRIHLWDVQDHVWULWDRUGHPGHFODVVLILFDomR
³GLVSRQGRGHSRGHUSDUDGHVFRQVWLWXLUDWRVLOHJDLVTXDO GRVFDQGLGDWRVDSURYDGRVGHSRLVGLVVRMiQDFDUUHLUDRV
SDUD RV UHYHU RX PHVPR SDUD IL[DU SUD]R SDUD TXH VH
-Xt]HVVHUmRSURPRYLGRVSDUDDVPHOKRUHV&RPDUFDVSRU
DGRWHPDVSURYLGrQFLDVQHFHVViULDVDRH[DWRFXPSULPHQWR
FULWpULRGHDQWLJXLGDGHHGHPHUHFLPHQWR
GDOHL
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
&RQILUD DV GLVSRVLo}HV FRQVWLWXFLRQDLV VREUH HVVH 2 3URI0$12(/ *21d$/9(6 )(55(,5$ ),/+2
DVVXQWR REVHUYD TXH DV JDUDQWLDV QHFHVViULDV DR H[HUFtFLR GD
IXQomRMXGLFLiULDDOJXPDVFRQFHUQHPDRSRGHUFRPRXP
$UW&) /HLFRPSOHPHQWDUGHLQLFLDWLYDGR6XSUHPR7ULEXQDO WRGR UHVJXDUGDQGRR GH LQWHUIHUrQFLD GH RXWURV SRGHUHV
)HGHUDO GLVSRUi VREUH R (VWDWXWR GD 0DJLVWUDWXUD RXWUDVGL]HPUHVSHLWRDRVyUJmRVGHVVHSRGHUSDUWLFXODU
REVHUYDGRVRVVHJXLQWHVSULQFtSLRV PHQWHDRVMXt]HV$VJDUDQWLDVUHIHUHQWHVDR-XGLFLiULRFRPR
XPSRGHUYLVDPHVVHQFLDOPHQWHDHVWDEHOHFHUVXDLQGHSHQ
, LQJUHVVR QD FDUUHLUD FXMR FDUJR LQLFLDO VHUiRGHMXL] GrQFLDTXHUHPUHODomRDR([HFXWLYRTXHUHPUHODomRDR
VXEVWLWXWRPHGLDQWHFRQFXUVRS~EOLFRGHSURYDVHWtWXORV /HJLVODWLYR6HHVVDLQGHSHQGrQFLDUHODWLYDPHQWHDRGHVHP
FRPDSDUWLFLSDomRGD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLOHP
SHQKR GH VXD PLVVmR HVSHFtILFD p DEVROXWD HOD QmR R p
WRGDVDVVXDVIDVHVH[LJLQGRVHGREDFKDUHOHPGLUHLWR
QRPtQLPRWUrVDQRVGHDWLYLGDGHMXUtGLFDHREHGHFHQ TXDQWR j VXD FRPSRVLomR H j VXD RUJDQL]DomR DV TXDLV
GRVHQDVQRPHDo}HVjRUGHPGHFODVVLILFDomR VHPSUH GHSHQGHP GR /HJLVODWLYR RX GR ([HFXWLYR RX GH
DPERV³LQ
HG6DUDLYDS
2EVLQFLVR,DOWHUDGRSHOD(&Q5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR
,, SURPRomRGHHQWUkQFLDSDUDHQWUkQFLDDOWHUQDGDPHQWHSRU &RQILUDRPDQGDPHQWRFRQVWLWXFLRQDO

DQWLJXLGDGHHPHUHFLPHQWRDWHQGLGDVDVVHJXLQWHVQRUPDV
$UW 2VMXt]HVJR]DPGDVVHJXLQWHVJDUDQWLDV
D pREULJDWyULDDSURPRomRGRMXL]TXHILJXUHSRUWUrVYH]HV
FRQVHFXWLYDVRXFLQFRDOWHUQDGDVHPOLVWDGHPHUHFLPHQWR , YLWDOLFLHGDGHTXHQRSULPHLURJUDXVyVHUiDGTXLULGDDSyV
GRLV DQRV GH H[HUFtFLR GHSHQGHQGR D SHUGD GR FDUJR
E DSURPRomRSRUPHUHFLPHQWRSUHVVXS}HGRLVDQRVGHH[HU QHVVH SHUtRGR GH GHOLEHUDomR GR WULEXQDO D TXH R MXL]
FtFLR QD UHVSHFWLYD HQWUkQFLD H LQWHJUDU R MXL] D SULPHLUD HVWLYHUYLQFXODGRHQRVGHPDLVFDVRVGHVHQWHQoDMXGLFLDO
TXLQWD SDUWH GD OLVWD GH DQWLJXLGDGH GHVWD VDOYR VH QmR WUDQVLWDGDHPMXOJDGR
KRXYHUFRPWDLVUHTXLVLWRVTXHPDFHLWHROXJDUYDJR
,, LQDPRYLELOLGDGHVDOYRSRUPRWLYRGHLQWHUHVVHS~EOLFRQD
F DIHULomR GR PHUHFLPHQWR FRQIRUPH GHVHPSHQKRH
SHORVFULWpULRVREMHWLYRVGHSURGXWLYLGDGHHSUHVWH]DQR IRUPDGRDUW9,,,
H[HUFtFLRGDMXULVGLomRHSHODIUHTrQFLDHDSURYHLWD
PHQWRDFXUVRVRILFLDLVRXUHFRQKHFLGRVGHDSHUIHLoR ,,, LUUHGXWLELOLGDGH GH VXEVtGLR UHVVDOYDGR R GLVSRVWRQRV
DPHQWR DUWLJRV;H;,,,,,,H,
2EVDOtQHD³F´DOWHUDGDSHOD(&Q5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR
G QD DSXUDomR GH DQWLJLGDGH R WULEXQDO VRPHQWH SRGHUi $V JDUDQWLDV TXH D FRQVWLWXLomR HVWDEHOHFH DRV MXt]HV
UHFXVDURMXL]PDLVDQWLJRSHORYRWRIXQGDPHQWDGRGHGRLV QmRVmRSULYLOpJLRDHOHVPDVLQVWUXPHQWRSDUDSRVVDPWHU
WHUoRVGHVHXVPHPEURVFRQIRUPHSURFHGLPHQWRSUySULR HOHVDEVROXWDLPSDUFLDOLGDGHTXDQGRMXOJDUHPXPFDVR
HDVVHJXUDGDDPSODGHIHVDUHSHWLQGRVHDYRWDomRDWp
IL[DUVHDLQGLFDomR 7HQGRYLWDOLFLHGDGHQmRWHUmRPHGRGHVHUHPGHPLWL
2EVDOtQHD³G´DOWHUDGDSHOD(&Q5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR
GRVGHVSHGLGRVFDVRMXOJXHPXPFDVRFRQWUDULDPHQWH
DRVLQWHUHVVHVGRVSRGHURVRV
H QmR VHUi SURPRYLGR R MXL] TXH LQMXVWLILFDGDPHQWH
UHWLYHUDXWRVHPVHXSRGHUDOpPGRSUD]ROHJDOQmR &RPDLQDPRYLELOLGDGHQmRFRUUHUmRRULVFRGHVHUHP
SRGHQGRGHYROYrORVDRFDUWyULRVHPRGHYLGRGHVSD
PDQGDGRV SDUD D &RQFKLQFKLQD FDVR FRQGHQHP XPD
FKRRXGHFLVmR
SHVVRDLPSRUWDQWHHWHQGRLUUHGXELOLGDGHGHVDOiULRQmR
2EVDOtQHD³H´DFUHVFLGDSHOD(&Q5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR
ILFDUmR FRP PHGR GH SDVVDU IRPH VH QXP SURFHVVR
,,, RDFHVVRDRVWULEXQDLVGHVHJXQGRJUDXIDUVHiSRU KRXYHU LQWHUHVVH GR JRYHUQR RX GH TXDOTXHU SHVVRD
DQWLJLGDGHHPHUHFLPHQWRDOWHUQDGDPHQWHDSXUDGRV LPSRUWDQWH
QD~OWLPDRX~QLFDHQWUkQFLD
2EVLQFLVR,,,DOWHUDGRSHOD(&Q5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR 9rVHSRUWDQWRTXHWDLVJDUDQWLDV QmRVmRXPIDYRU
mR
DRV-Xt]HVPDV XPJDUDQWLDQRVVDSDUDTXHWHQKDPRV
,9 SUHYLVmRGHFXUVRVRILFLDLVGHSUHSDUDomRDSHUIHLoRD -Xt]HVFRPLQGHSHQGrQFLDLPSDUFLDOLGDGHHOLEHUGDGHGH
PHQWRHSURPRomRGHPDJLVWUDGRVFRQVWLWXLQGRHWDSD
FRUDJHP
REULJDWyULDGRSURFHVVRGHYLWDOLFLDPHQWRDSDUWLFLSD
omRHPFXUVRRILFLDORXUHFRQKHFLGRSRUHVFRODQDFLR
QDOGHIRUPDomRHDSHUIHLoRDPHQWRGHPDJLVWUDGRV
2EVLQFLVR,9DOWHUDGRSHOD(&Q5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR 9HGDo}HV
$GYrPWDPEpPGDGLVSRVLomR&RQVWLWXFLRQDO
*DUDQWLDVGRV-Xt]HV
$UW&)~QLFR $RVMXt]HVpYHGDGR
$WDUHIDGHSUHVWDUMXVWLoDjTXHOHVTXHDSHGHPLQGLV
FXWLYHOPHQWHSUHVVXS}HLPSDUFLDOLGDGHTXHVypSRVVtYHO , H[HUFHU DLQGD TXH HP GLVSRQLELOLGDGHRXWURFDUJRRX
VH KRXYHU LQGHSHQGrQFLD FRQGLomR LQVXSHUiYHO DR ERP IXQomRVDOYRXPDGHPDJLVWpULR
GHVHPSHQKRGDIXQomRMXULVGLFLRQDO
'LU3URFHVVXDO &LYLO
$R-XL]VypSHUPLWLGRHQVLQDUOHFLRQDU1mRSRGHUi ,9 WHQWDUDTXDOTXHUWHPSRFRQFLOLDUDVSDUWHV
H[HUFHUQHQKXPDRXWUDSURILVVmRQHPDGYRJDUQHPGDU 2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ
SDUHFHUHVRXFRQVHOKRVQHPWHUXPDORMLQKDQDGDHQILP
GHYHUiGHGLFDUVHLQWHLUDPHQWHjPDJLVWUDWXUD $UW 2MXL]QmRVHH[LPHGHVHQWHQFLDURXGHVSDFKDU
DOHJDQGRODFXQDRXREVFXULGDGHGDOHL1RMXOJD
,, UHFHEHUDTXDOTXHUWtWXORRXSUHWH[WRFXVWDVRXSDUWLFLSD PHQWR GD OLGH FDEHUOKHi DSOLFDU DV QRUPDV
omRHPSURFHVVR OHJDLVQmRDVKDYHQGRUHFRUUHUijDQDORJLDDRV
FRVWXPHVHDRVSULQFtSLRVJHUDLVGHGLUHLWR
1DGDVHULDPDLVLPRUDOTXHXP-XL]UHFHEHQGRSURSLQDV 2EVUHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQ
³ DLQGD TXH D SUHWH[WR GH WD[DV RX GH FXVWDV RX GH
TXDOTXHUSDUWLFLSDomRHPSURFHVVRD-XVWLoDSHUGHULDVXD $UW 2MXL]VyGHFLGLUiSRUHTLGDGHQRVFDVRVSUHYLV
FUHGLELOLGDGH H R SUySULR -XL] SRGHULD VHU PRYLGR SRU WRVHPOHL
LQWHUHVVHVSRXFRQREUHVHGLVWDQWHVGRLGHDOGHUHDOL]DomR
$UW 2 MXL] GHFLGLUi D OLGH QRV OLPLWHV HP TXH IRL
GH-XVWLoD
SURSRVWDVHQGROKHGHIHVRFRQKHFHUGHTXHVW}HV
,,, GHGLFDUVHjDWLYLGDGHSROtWLFRSDUWLGiULD QmRVXVFLWDGDVDFXMRUHVSHLWRDOHLH[LJHDLQLFLD
WLYDGDSDUWH
-XL]QmRSRGHVHUSROtWLFRPHVPRSRUTXHDDWLYLGDGH
$UW &RQYHQFHQGRVHSHODVFLUFXQVWkQFLDVGDFDXVDGH
SROtWLFRSDUWLGiULDHQYROYHSDL[}HVHIDFFLRVLVPRVLQFRP
TXH DXWRU H UpX VH VHUYLUDP GR SURFHVVR SDUD
SDWtYHLVFRPDVHUHQLGDGHHDLPSDUFLDOLGDGHTXHGHYHP
SUDWLFDUDWRVLPXODGRRXFRQVHJXLUILPSURLELGR
FDUDFWHUL]DUDMXGLFDWXUD
SRU OHL R MXL] SURIHULUi VHQWHQoD TXH REVWH DRV
REMHWLYRVGDVSDUWHV
,9 UHFHEHUDTXDOTXHUWtWXORRXSUHWH[WRDX[tOLRVRXFRQWULEXL
o}HVGHSHVVRDVItVLFDVHQWLGDGHVS~EOLFDVRXSULYDGDV
UHVVDOYDGDVDVH[FHo}HVSUHYLVWDVHPOHL $UW &DEHUi DR MXL] GH RItFLR RX D UHTXHULPHQWR GD
SDUWHGHWHUPLQDUDVSURYDVQHFHVViULDVjLQVWUX
2EV LQFLVR,9DFUHVFLGRSHOD(&Q5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR
omRGRSURFHVVRLQGHIHULQGRDVGLOLJrQFLDVLQ~WHLV
-XL]UHPXQHUDGRDTXDOTXHUSUHWH[WRSRGHYHUDEDODGR RXPHUDPHQWHSURWHODWyULDV
RFUpGLWRGHVXDLPSUHVFLQGtYHOLPSDUFLDOLGDGHRDFUpV
FLPRYLVDDLPSHGLUTXH0DJLVWUDGRVDXILUDPUHQGLPHQWRV $UW 2MXL]DSUHFLDUiOLYUHPHQWHDSURYDDWHQGHQGR
´HVWUDQKRVµ D SUHWH[WRV GH FRQVXOWRULDV MXGLFDWXUD DRVIDWRVHFLUFXQVWkQFLDVFRQVWDQWHVGRVDXWRV
SULYDGD MXt]RV DUELWUDLV RX HVSRUWLYD HWF H DFDEHP DLQGDTXHQmRDOHJDGRVSHODVSDUWHVPDVGHYHUi
FRPSURPHWHQGRDGLJQLGDGHGD0DJLVWUDWXUD LQGLFDUQDVHQWHQoDRVPRWLYRVTXHOKHIRUPD
UDPRFRQYHQFLPHQWR
9 H[HUFHUDDGYRFDFLDQRMXt]RRXWULEXQDOGRTXDOVHDIDVWRX
DQWHVGHGHFRUULGRVWUrVDQRVGRDIDVWDPHQWRGRFDUJRSRU $UW 2 MXL] WLWXODU RX VXEVWLWXWR TXH FRQFOXLU D DX
DSRVHQWDGRULDRXH[RQHUDomR GLrQFLDMXOJDUiDOLGHVDOYRVHHVWLYHUFRQYRFDGR
2EV LQFLVR9DFUHVFLGRSHOD(&Q5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR OLFHQFLDGR DIDVWDGR SRU TXDOTXHU PRWLYR SUR
PRYLGRRXDSRVHQWDGRFDVRVHPTXHSDVVDUiRV
&RQVDJUDDTXLDDOPHMDGD´TXDUHQWHQDµSDUDTXH-Xt]HV DXWRVDRVHXVXFHVVRU
QmRWUDILTXHPLQIOXrQFLDYDOHQGRVHGHVXDVDPL]DGHVH
DVFHQGrQFLDVREUHFROHJDV0DJLVWUDGRVRX6HUYHQWXiULRV ~QLFR (PTXDOTXHUKLSyWHVHRMXL]TXHSURIHULUDVHQ
³HH[SRQGRDVXVSHLWDRXULVFRDGLJQLGDGHHFRQILDQoD WHQoD VH HQWHQGHU QHFHVViULR SRGHUi PDQGDU
GH-Xt]RV7ULEXQDLVH$X[LOLDUHVGD-XVWLoDRVDQRVVmR UHSHWLUDVSURYDVMiSURGX]LGDV
RWHPSRPtQLPRGHVHJXUDQoDSUHYHQomRFRQWUD´FRQWiJL
2EVRFDSXWGHVWHDUWLJRH~QLFRFRPUHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQ
RVµ
$UW 5HVSRQGHUiSRUSHUGDVHGDQRVRMXL]TXDQGR
, QRH[HUFtFLRGHVXDVIXQo}HVSURFHGHUFRPGROR
3RGHUHV'HYHUHVH5HVSRQVDELOLGDGHGR-XL] RXIUDXGH
$UW 2MXL]GLULJLUiRSURFHVVRFRQIRUPHDVGLVSRVLo}HV ,, UHFXVDU RPLWLU RX UHWDUGDU VHP MXVWRPRWLYR

GHVWH&yGLJRFRPSHWLQGROKH SURYLGrQFLD TXH GHYD RUGHQDU GH RItFLR RX D
UHTXHULPHQWRGDSDUWH
, DVVHJXUDUjVSDUWHVLJXDOGDGHGHWUDWDPHQWR
~QLFR 5HSXWDUVHmR YHULILFDGDV DV KLSyWHVHV SUHYLVWDV
,, YHODUSHODUiSLGDVROXomRGROLWtJLR QRQ,,VyGHSRLVTXHDSDUWHSRULQWHUPpGLRGR
HVFULYmRUHTXHUHUDRMXL]TXHGHWHUPLQHDSURYL
,,, SUHYHQLU RX UHSULPLU TXDOTXHU DWRFRQWUiULRj GrQFLDHHVWHQmROKHDWHQGHURSHGLGRGHQWURGH
GLJQLGDGHGDMXVWLoD GH]GLDV
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW 4XDQGR GRLV RX PDLV MXt]HV IRUHP SDUHQWHV

,PSHGLPHQWRVH6XVSHLomR FRQVDQJtQHRVRXDILQVHPOLQKDUHWDHQRVHJXQ
GRJUDXQDOLQKDFRODWHUDORSULPHLURTXHFRQKH
FHU GD FDXVD QR WULEXQDO LPSHGH TXH R RXWUR
$UW eGHIHVRDRMXL]H[HUFHUDVVXDVIXQo}HVQRSUR
SDUWLFLSHGRMXOJDPHQWRFDVRHPTXHRVHJXQGR
FHVVRFRQWHQFLRVRRXYROXQWiULR
VHHVFXVDUiUHPHWHQGRRSURFHVVRDRVHXVXEVWL
WXWROHJDO
, GHTXHIRUSDUWH
$UW $SOLFDPVHRVPRWLYRVGHLPSHGLPHQWRHVXVSHL
,, HP TXH LQWHUYHLR FRPRPDQGDWiULRGDSDUWH omRDRVMXt]HVGHWRGRVRVWULEXQDLV2MXL]TXH
RILFLRX FRPR SHULWR IXQFLRQRX FRPR yUJmR GR YLRODURGHYHUGHDEVWHQomRRXQmRVHGHFODUDU
0LQLVWpULR3~EOLFRRXSUHVWRXGHSRLPHQWRFRPR VXVSHLWR SRGHUi VHU UHFXVDGR SRU TXDOTXHU GDV
WHVWHPXQKD SDUWHVDUW
,,, TXH FRQKHFHX HP SULPHLUR JUDXGHMXULVGLomR $UW $SOLFDPVHWDPEpPRVPRWLYRVGHLPSHGLPHQWR

WHQGROKHSURIHULGRVHQWHQoDRXGHFLVmR HGHVXVSHLomR
,9 TXDQGRQHOHHVWLYHUSRVWXODQGRFRPRDGYRJDGR , DRyUJmRGR0LQLVWpULR3~EOLFRTXDQGRQmRIRU

SDUWHHVHQGRSDUWHQRVFDVRVSUHYLVWRVQRVQV
GDSDUWHRVHXF{QMXJHRXTXDOTXHUSDUHQWHVHX
,D,9GRDUW
FRQVDQJtQHRRXDILPHPOLQKDUHWDRXQDOLQKD
FRODWHUDODWpRVHJXQGRJUDX ,, DRVHUYHQWXiULRGHMXVWLoD
9 TXDQGRF{QMXJHSDUHQWHFRQVDQJtQHRRXDILP ,,, DRSHULWR 2EVLQFPRGLILFDGRSHOD/HLQGH

GHDOJXPDGDVSDUWHVHPOLQKDUHWDRXQDFRODWH
UDODWpRWHUFHLURJUDX ,9 DRLQWpUSUHWH
9, TXDQGRIRUyUJmRGHGLUHomRRXGHDGPLQLVWUDomR $SDUWHLQWHUHVVDGDGHYHUiDUJLURLPSHGLPHQWR

GHSHVVRDMXUtGLFDSDUWHQDFDXVD RX D VXVSHLomR HP SHWLomR IXQGDPHQWDGD H
GHYLGDPHQWHLQVWUXtGDQDSULPHLUDRSRUWXQLGDGH
HPTXHOKHFRXEHUIDODUQRVDXWRVRMXL]PDQGDUi
~QLFR 1RFDVRGRQ,9 RLPSHGLPHQWRVyVHYHULILFD
SURFHVVDURLQFLGHQWHHPVHSDUDGRHVHPVXVSHQ
TXDQGRRDGYRJDGRMiHVWDYDH[HUFHQGRRSDWURFt
VmR GD FDXVD RXYLQGR R DUJLGR QR SUD]R GH
QLR GD FDXVD p SRUpP YHGDGR DR DGYRJDGR FLQFRGLDVIDFXOWDQGRDSURYDTXDQGRQHFHV
SOHLWHDUQRSURFHVVRDILPGHFULDURLPSHGLPHQ ViULRHMXOJDQGRRSHGLGR
WRGRMXL]
1RVWULEXQDLVFDEHUiDRUHODWRUSURFHVVDUHMXOJDU
$UW 5HSXWDVHIXQGDGDDVXVSHLomRGHSDUFLDOLGDGHGR RLQFLGHQWH
MXL]TXDQGR
, DPLJRtQWLPRRXLQLPLJRFDSLWDOGHTXDOTXHUGDV
SDUWHV 6XMHLWRVGR3URFHVVR
,, DOJXPD GDV SDUWHV IRU FUHGRUDRXGHYHGRUDGR 'RV$X[LOLDUHVGD-XVWLoD

MXL] GH VHX F{QMXJH RX GH SDUHQWHV GHVWHV HP
OLQKDUHWDRXQDFRODWHUDODWpRWHUFHLURJUDX
2DUW&3&LGHILQHTXDLVDVSHVVRDVTXHDX[LOLDUmR
,,, KHUGHLURSUHVXQWLYRGRQDWiULRRXHPSUHJDGRUGH R -XL] QR H[HUFtFLR GH VXD IXQomR (PERUD HVWH DUWLJR
DOJXPDGDVSDUWHV PHQFLRQHDSHQDVRHVFULYmRRRILFLDOGHMXVWLoDRSHULWRR
GHSRVLWiULR R DGPLQLVWUDGRU H R LQWpUSUHWH HVWD UHODomR
QmR p H[DXVWLYD SRLV Ki RXWURV DX[LOLDUHV DVVLP Ki
,9 UHFHEHU GiGLYDV DQWHV RX GHSRLV GH LQLFLDGRR
WDPEpPRSDUWLGRUDUW,9FHDUWRGLVWULEXL
SURFHVVRDFRQVHOKDUDOJXPDGDVSDUWHVDFHUFDGR
GRUDUW~QLFRGR&yG3URFHVVR&LYLOHRSRUWHLUR
REMHWR GD FDXVD RX VXEPLQLVWUDU PHLRV SDUD DUWV~QLFRHGR&yG3URFHVVR&LYLO
DWHQGHUjVGHVSHVDVGROLWtJLR
&RQILUDDVHJXLU
9 LQWHUHVVDGRQRMXOJDPHQWRGDFDXVDHPIDYRUGH
XPDGDVSDUWHV $UW 6mR
6mRDX[LOLDUHV
DX[LOLDUHVGR
GRMXt]RDOpPGHRXWURVFXMDV
MXt]R
DWULEXLo}HVVmRGHWHUPLQDGDVSHODVQRUPDVGH
~QLFR 3RGHUi DLQGD R MXL] GHFODUDUVH VXVSHLWR SRU RUJDQL]DomRMXGLFLiULDRHVFULYmRRRILFLDOGH
PRWLYRtQWLPR MXVWLoDRSHULWRRGHSRVLWiULRRDGPLQLVWUDGRU
HRLQWpUSUHWH

(VFULYmRpDTXHOHTXHFKHILDRFDUWyULRVHQGRUHVSRQVi
(VFULYmR 6HFUHWDULDHVHXSHVVRDOpGHQRPLQDGRJHQHULFDPHQWH
YHOSHODWUDPLWDomRPDWHULDOGRVSURFHVVRV GHVHUYHQWXiULR$VVLPVHUYHQWXiULRVVmRWRGRVRV$X[LOLD
UHVGD-XVWLoDTXHWUDEDOKDPQD6HFUHWDULDFDUWyULRVRE
1RVyUJmRVGD-XVWLoD
-XVWLoD
-XVWLoD)HGHUDOHPOXJDUGR(VFULYmRD
)HGHUDO DFKHILDGR'LUHWRUGD6HFUHWDULD&DEHUOKHViH[HFXWDUDV
RUJDQL]DomRDGPLQLVWUDWLYDSUHYrR&KHIH
&KHIH
&KHIHGH
GH6HFUHWDULD
6HFUHWDULD WDUHIDVGD6HFUHWDULD¢4XDLV"&RQILUD
FRQIRUPHRDUW/HLQGHSRLVFKDPDGRGH
'LUHWRUGH6HFUHWDULDFRQIRUPHRDUWHGD/HLQ $UW/HLQ6HFUHWDULDFRPSHWH
HWHPDVPHVPtVVLPDVDWULEXLo}HVGRHVFULYmR
RXVHMDpHOHTXHPFKHILDRFDUWyULRVHQGRUHVSRQViYHO , UHFHEHU H DXWXDU SHWLo}HVPRYLPHQWDUIHLWRVJXDUGDUH
SHODWUDPLWDomRPDWHULDOGRVSURFHVVRV FRQVHUYDUSURFHVVRVHGHPDLVSDSpLVTXHWUDQVLWDUHPSHODV
9DUDV
2ILFLDO
2ILFLDOGH
GH-XVWLoDpRHQFDUUHJDGRGHFXPSULUDVRUGHQV
-XVWLoD ,, SURWRFRODUHUHJLVWUDURVIHLWRVHID]HUDQRWDo}HVVREUHVHX
GDGDSHOR-XL]DWUDYpVGHPDQGDGR DQGDPHQWR
,,, UHJLVWUDUDVVHQWHQoDVHPOLYURSUySULR
3HULWR
3HULWR p R H[SHUW HP PDWpULDV WpFQLFDV TXH UHDOL]D ,9 UHPHWHUjLQVWkQFLDVXSHULRURVSURFHVVRVHPJUDXGHUHFXUVR
H[DPHVHPGRFXPHQWRVRXFRLVDVDX[LOLDQGRR-XL]QD 9 SUHSDUDURH[SHGLHQWHSDUDGHVSDFKRHDXGLrQFLDV
DQiOLVHGHDVSHFWRVWpFQLFRVTXHHOH-XL]QmRpREULJDGR 9, H[LELURVSURFHVVRVSDUDFRQVXOWDSHORVDGYRJDGRVHSUHVWDU
DFRQKHFHU LQIRUPDo}HVVREUHRVIHLWRVHVHXDQGDPHQWR
9,, H[SHGLUFHUWLG}HVH[WUDtGDVGHDXWRVOLYURVILFKDVHGHPDLV
'HSRVLWiULR
'HSRVLWiULR p R HQFDUUHJDGR GH JXDUGDU GHSRVLWDU SDSpLVVREVXDJXDUGD
FRLVDV TXH ILFDP j GLVSRVLomR GR MXt]R HQTXDQWR XPD 9,,, HQYLDU GHVSDFKRV H GHPDLV DWRV MXGLFLDLV SDUD SXEOLFDomR
SHQGrQFLDQmRVHUHVROYH RILFLDO
,; UHDOL]DUGLOLJrQFLDVGHWHUPLQDGDVSHORVMXt]HVHFRUUHJHGRUHV
$GPLQLVWUDGRU
$GPLQLVWUDGRU p R TXH SDUD TXH WDLV EHQV QmR VH ; ID]HU D FRQWD H D VHODJHP FRUUHVSRQGHQWHVjVFXVWDVGRV
GHWHULRUHPRXSDUDTXHSRVVDPSURGX]LURVIUXWRVDTXH SURFHVVRVEHPDVVLPTXDLVTXHUFiOFXORVSUHYLVWRVHPOHL
;, HIHWXDUDOLTXLGDomRGRVMXOJDGRVQDH[HFXomRGHVHQWHQoD
VHSUHVWDPILFDHQFDUUHJDGRGHJHULORVLVWRppFXLGDU
TXDQGRIRURFDVR
ID]rORVDWXDUFRQVHUYiORVDGPLQLVWUiORV
;,, UHFHEHUHPGHSyVLWRJXDUGDUHDYDOLDUEHQVSHQKRUDGRVRX
DSUHHQGLGRVSRUGHWHUPLQDomRMXGLFLDO
,QWpUSUHWH
,QWpUSUHWH p R TXH TXDQGR Ki SHVVRDV SDUWHV RX
;,,, H[SHGLUJXLDVSDUDUHFROKLPHQWRjUHSDUWLomRFRPSHWHQWHGH
WHVWHPXQKDVGRFXPHQWRVHPOLQJXDHVWUDQJHLUDHQFDU
TXDQWLDVGHYLGDVj)D]HQGD3~EOLFD
UHJDVHGHWUDGX]LORVSDUDQRVVDOtQJXDDILPGHTXHR
;,9 UHDOL]DUSUDoDVRXOHLO}HVMXGLFLDLV
-XL]SRVVDHQWHQGHUVHXFRQWH~GR
;9 IRUQHFHUGDGRVSDUDHVWDWtVWLFDV
;9, FDGDVWUDURPDWHULDOSHUPDQHQWHGD9DUDUHVSHFWLYD
3DUWLGRUpRTXHUHDOL]DGLYLV}HVGRVEHQVDPDQGRGR
3DUWLGRU ;9,, H[HFXWDU TXDLVTXHU DWRV GHWHUPLQDGRV SHOR &RQVHOKR GD
-XL] TXH QmR p REULJDGR D UHDOL]DU SHVVRDOPHQWH RV -XVWLoD)HGHUDO&RUUHJHGRU*HUDO'LUHWRUGR)RURRX-XL]GD
FiOFXORVFRPSOH[RV 9DUD
3RUWHLURpRDX[LOLDUTXHVHHQFDUUHJDGHWRUQDUS~EOLFR
3RUWHLUR 1DWXUDOPHQWH HVVDV IXQo}HV VHUmR GLVWULEXtGDV H
RDWRMXGLFLDOTXHVHHVWiUHDOL]DQGRDQXQFLDQGRRTXHYDL GHVHPSHQKDGDVSHORVYiULRVVHUYHQWXiULRVGD6HFUHWDULD
MXOJDURXRDWRTXHVHYDLSUDWLFDUFKDPDQGRDSUHJRDQ FDGDTXDOFRPVXDUHVSHFWLYDIXQomRDWLYLGDGH
GRDVSDUWHVHDQXQFLDQGRRDWRDWRGRVHPYR]DOWD
'LVWULEXLGRUpRDX[LOLDUTXHGLVWULEXLRVSURFHVVRVDRV
'LVWULEXLGRU
MXt]HVGLYLGLQGRHTXLWDWLYDPHQWHHVHJXQGRFULWpULRVGH 'R'LUHWRUGH6HFUHWDULD(VFULYmR
'R'LUHWRUGH6HFUHWDULD (VFULYmR
(VFULYmR
FRPSHWrQFLDRVSURFHVVRVQRYRVTXHYmRFKHJDQGR
2FDUJRGH 'LUHWRU
LUHWRU GH
GH 6HFUHWDULDVySRGHVHURFX
6HFUHWDULD
1D -XVWLoD
-XVWLoD )HGHUDO
)HGHUDO RV VHUYLoRV DX[LOLDUHV VHUmR
SDGRSRUXPEDFKDUHOHP'LUHLWR6XDVIXQo}HVFRPRIRL
RUJDQL]DGRVHP6HFUHWDULDV
6HFUHWDULDVXPDSDUDFDGDYDUDHD/HL
6HFUHWDULDV
GLWR VmR DV PHVPDV GR HVFULYmR ³ DOpP GH FKHILDU D
QGHFULRXDVFDUUHLUDVGHDDX[LOLDU
6HFUHWDULDFDUWyULRGD9DUD
MXGLFLiULREWpFQLFRMXGLFLiULRHDQDOLVWDMXGLFLiULR
$UW ,QFXPEHDRHVFULYmRRX'LUHWRUGD6HFUHWDULD
'R6HUYHQWXiULRGH-XVWLoD , UHGLJLU HP IRUPDOHJDORVRItFLRVPDQGDGRV

FDUWDVSUHFDWyULDVHPDLVDWRVTXHSHUWHQFHPDRV
VHXRItFLR
$UW(P FDGD -Xt]R KDYHUi XP RX PDLV RItFLRVGH
-XVWLoDFXMDVDWULEXLo}HVVmRGHWHUPLQDGDVSHODV ,, H[HFXWDUDVRUGHQVMXGLFLDLVSURPRYHQGRFLWD
QRUPDVGHRUJDQL]DomRMXGLFLiULD o}HVHLQWLPDo}HVEHPFRPRSUDWLFDQGRWRGRV
RVGHPDLVDWRVTXHOKHIRUHPDWULEXtGRVSHODV
&RQILUDTXHWRGRMXt]RGHYHVHUDX[LOLDGRSRUXP QRUPDVGHRUJDQL]DomRMXGLFLiULD
FDUWyULR ³ TXH QD -XVWLoD )HGHUDO p GHQRPLQDGR GH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
2EVDV FLWDo}HV SHVVRDLV Vy SRGHP VHU IHLWDV ,9 HVWDUSUHVHQWHjVDXGLrQFLDVHFRDGMXYDURMXL]

SHOR2ILFLDOGH-XVWLoD QDPDQXWHQomRGDRUGHP
,,, FRPSDUHFHU jV DXGLrQFLDV RXQmRSRGHQGR 9 HIHWXDUDYDOLDo}HV 2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ
ID]rOR GHVLJQDU SDUD VXEVWLWXtOR HVFUHYHQWH

-i YLPRV TXH R 2ILFLDO GH -XVWLoD p R VHUYHQWXiULR
MXUDPHQWDGR GH SUHIHUrQFLD GDWLOyJUDIR RX
HQFDUUHJDGRGHFXPSULUDVRUGHQVGR-XL]
WDTXtJUDIR
(YLGHQWHPHQWHR-XL]DRWRPDUXPDGHFLVmRQmRVDL
,9 WHUVREVXDJXDUGDHUHVSRQVDELOLGDGHRVDXWRV j UXD SDUD FXPSULOD H SRUWDQWR SDUD D H[HFXomR GH
QmRSHUPLWLQGRTXHVDLDPGHFDUWyULRH[FHWR PXLWDVGHVVDVGHFLV}HVHOHVHYDOHGR2ILFLDOGH-XVWLoD
$VVLP TXDQGR DOJXpP LQJUHVVD FRP XPD DomR FRQWUD
D TXDQGR WHQKDP GH VXELU j FRQFOXVmR GR RXWUHP HVVD SHVVRD TXH VHUi SURFHVVDGD GHYHUi VHU
MXL] FKDPDGDSDUDYLUUHVSRQGHUDRSURFHVVRVDEHUGRFRQWH~
GRGDSHWLomRIRUPXODGDFRQWUDHOHHFRQWHVWiOD
E FRPYLVWDDRVSURFXUDGRUHVDR0LQLVWpULR
3~EOLFRRXj)D]HQGD3~EOLFD (VWH DWR GH FKDPDU DR UpX SDUD YLU UHVSRQGHU DR
SURFHVVRFKDPDVHFLWDomR1DWXUDOPHQWHR-XL]QmRLUi
F TXDQGRGHYDPVHUUHPHWLGRVDRFRQWDGRU FKDPDURUpXIiORiSRLVSRULQWHUPpGLRGR2ILFLDOGH
RXDRSDUWLGRU -XVWLoD 'HVWD IRUPD R 2ILFLDO GH -XVWLoD UHFHEH XPD
RUGHPHVFULWDTXHVHFKDPDPDQGDGRRQGHFRQVWDTXH
G TXDQGR PRGLILFDQGRVH D FRPSHWrQFLD GHYHUiFLWDUDRUpX
IRUHPWUDQVIHULGRVDRXWURMXt]R
(QWmR R 2ILFLDO SURFXUD DR UpX QR HQGHUHoR GHVWH
9 GDULQGHSHQGHQWHPHQWHGHGHVSDFKRFHUWLGmR TXH FRQVWDUi GD SHWLomR GR $XWRU H GR PDQGDGR H
GHTXDOTXHUDWRRXWHUPRGRSURFHVVRREVHUYD FRPXQLFDDHVWHOrOKHRPDQGDGRDH[LVWrQFLDGDDomR
GRRGLVSRVWRQRDUW FRQWUDHOH3DUDFRPSURYDUTXHFXPSULXDRUGHPFLWDQGR
DR UpX R 2ILFLDO FHUWLILFDUi QR YHUVR GR PDQGDGR TXH
2 'LUHWRU
'LUHWRU GD
GD 6HFUHWDULD
6HFUHWDULD QRV VHXV LPSHGLPHQWRV FXPSULXDFLWDomRHVFUHYHQDVFRVWDVFHUWLILFRTXHFLWHL
IpULDVHOLFHQoDVVHUiVXEVWLWXtGRSRUXP$QDOLVWD-XGLFLi SHVVRDOPHQWHR6URTXDOSDVVRXDFRQWUDIp³DVVLQDWX
ULRGHVLJQDGRSHOR-XL]GD9DUD>DUW/HLQ@ UDQRPDQGDGRILUPDGDSHODSHVVRDFLWDGDFRPSURYDQGR
VXDFLWDomR,VWRIHLWRR2ILFLDOHQWUHJDUiRPDQGDGRQR
'DVPDLVLPSRUWDQWHVIXQo}HVGR'LUHWRU
'LUHWRU
'LUHWRUGH
GH6HFUHWD &DUWyULRRTXDORHQWUDQKDUiQRSURFHVVRSDUDR-XL]HDV
ULDpSURPRYHURH[DWRUHFROKLPHQWRGDVFXVWDVHFRQWUL
ULD SDUWHVILFDUHPVDEHQGRTXHDRUGHPIRLFXPSULGD
EXLo}HV>DUW/HLQ@FXPSULQGROKHHQYLDUDR
&RQVHOKRGD-XVWLoD)HGHUDODSUHVWDomRGHFRQWDVPHQVDO 'DPHVPDIRUPDR2ILFLDODJLUiHPUHODomRjVRXWUDV
GDV YHUEDV FXMR UHFROKLPHQWR WLYHU SURPRYLGR DVVLP RUGHQVTXHOKHGHUR-XL]QDVSHQKRUDVYLQFXODomRGH
FRPRGRVSDJDPHQWRVTXHWLYHUHIHWXDGR EHQV GH DOJXpP TXH HVWi VHQGR FREUDGR HP H[HFXomR
SDUDJDUDQWLUDDomRGHH[HFXomRQRVDUUHVWRVYLQFXOD
$UW1RLPSHGLPHQWRGRHVFULYmRR-XL]FRQYRFDU omRGHEHQVGHSHVVRDVTXHQmRIRUDPORFDOL]DGDVSDUDD
OKHiRVXEVWLWXWRHQmRRKDYHQGRQRPHDUi SHQKRUDHWF
SHVVRDLG{QHDSDUDRDWR
1D GHWHUPLQDomR GH TXH R 2ILFLDO GH -XVWLoD GHYH
H[HFXWDU DV RUGHQV GR -XL] D TXH HVWLYHU VXERUGLQDGR
HYLGHQWHPHQWHQmRVHFRPSUHHQGHDVPRUGRPLDVLVWRp
'R2ILFLDOGH-XVWLoD IDYRUHVSHVVRDLVDR-XL]FRPRFRPSUDUOKHFLJDUURVOHYDU
VHXFDFKRUULQKRSDVVHDUHWF$WDQWRR2ILFLDOQmRVHUi
REULJDGR 6H TXLVHU ID]rOR VHUi EDMXODomR SRU VXD
$UW,QFXPEHDRRILFLDOGHMXVWLoD H[FOXVLYDYRQWDGH
, ID]HUSHVVRDOPHQWHDVFLWDo}HVSULV}HVSHQKR $WHQomRD/HLQDFUHVFHXDWDUHIDGH

UDVDUUHVWRVHPDLVGLOLJrQFLDVSUySULDVGRVHX R2ILFLDOGH-XVWLoDDRSHQKRUDUEHQVWDPEpPID]HUVXD
RItFLRFHUWLILFDQGRQRPDQGDGRRRFRUULGRFRP DYDOLDomR LQF9 DFHOHUDQGR DVVLP R SURFHVVR GH
PHQomRGHOXJDUGLDHKRUD$GLOLJrQFLDVHP H[HFXomRWDOTXDOMiRID]HPRV2ILFLDLVGH-XVWLoDTXH
SUH TXH SRVVtYHO UHDOL]DUVHi QD SUHVHQoD GH DWXDPQDH[HFXomRILVFDOHQDH[HFXomRWUDEDOKLVWD
GXDVWHVWHPXQKDV
$UW2HVFULYmRHRRILFLDOGHMXVWLoDVmRFLYLOPHQWH
,, H[HFXWDUDVRUGHQVGRMXL]DTXHHVWLYHUVXERUGL UHVSRQViYHLV
QDGR
, TXDQGRVHPMXVWRPRWLYRVHUHFXVDUHPDFXP
,,, HQWUHJDUHPFDUWyULRRPDQGDGRORJRGHSRLV SULUGHQWURGRSUD]RRVDWRVTXHOKHVLPS}HD
GHFXPSULGR /HLRXRVTXHRMXL]DTXHHVWmRVXERUGLQDGRV
OKHVFRPHWH
'LU3URFHVVXDO &LYLO
,, TXDQGRSUDWLFDUHPDWRQXORFRPGRORRXFXOSD 1DV ORFDOLGDGHVRQGHQmRKRXYHUSURILVVLRQDLV
TXDOLILFDGRV TXH SUHHQFKDP RV UHTXLVLWRV GRV
&RPRIXQFLRQiULRVS~EOLFRVTXHVmRWDQWRRHVFULYmR SDUiJUDIRV DQWHULRUHV D LQGLFDomR GRV SHULWRV
FKHIHGRFDUWyULRTXDQWRR2ILFLDOGH-XVWLoDWrPSUD]R VHUiGHOLYUHHVFROKDGRMXL]2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ
SDUDFXPSULUFRPVXDVREULJDo}HVHVHQmRRVREVHUYDUHP
LQMXVWLILFDGDPHQWHUHVSRQGHUmRSDJDUmRSHORVSUHMXt]RV $UW 2SHULWRWHPRGHYHUGHFXPSULURRItFLRQRSUD

TXHUHVXOWDUHPGHVVDVXDIDOKD ]RTXHOKHDVVLQDDOHLHPSUHJDQGRWRGDDVXD
GLOLJrQFLDSRGHWRGDYLDHVFXVDUVHGRHQFDUJR
,JXDOPHQWH SDJDUmR RV SUHMXt]RV TXH FDXVDUHP jV DOHJDQGRPRWLYROHJtWLPR
SDUWHVVHPSUHTXHDJLUHPFRPGRORLQWHQomRGHSUDWLFDU
D LUUHJXODULGDGH RX DJLUHP FRP FXOSD SUDWLFDUHP D ~QLFR $HVFXVDVHUiDSUHVHQWDGDGHQWURGHFLQFR
LUUHJXODULGDGH SRU QHJOLJrQFLD LPSUXGrQFLD RX LPSHUt GLDVFRQWDGRVGDLQWLPDomRRXGRLPSHGLPHQWR
FLD(PWRGRVWDLVFDVRVWDQWRR2ILFLDOGHMXVWLoDTXDQWR VXSHUYHQLHQWHDRFRPSURPLVVRVRESHQDGHVH
RHVFULYmRVHUmRREULJDGRVDLQGHQL]DUHPDSDUWHSUHMXGL UHSXWDUUHQXQFLDGRRGLUHLWRDDOHJiODDUW
FDGD 2EV FRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
$UW 2SHULWRTXHSRUGRORRXFXOSDSUHVWDULQIRUPD
,QWHUHVVDQWH TXHVWmR HP &RQFXUVR Mi UHDOL]DGR
SHUJXQWDYDVREUHDUHVSRQVDELOL]DomRRXQmRGH2ILFLDO o}HVLQYHUtGLFDVUHVSRQGHUiSHORVSUHMXt]RVTXH
GH-XVWLoDTXHVHRPLWHVHPMXVWRPRWLYRQRFXPSULPHQWR FDXVDU j SDUWH ILFDUi LQDELOLWDGR SRU GRLV
GHXPPDQGDGR2EVHUYHTXHRDUW,GR&yG3URF DQRVDIXQFLRQDUHPRXWUDVSHUtFLDVHLQFRUUHUi
&LYLOGHWHUPLQDTXHRV2ILFLDLVVHUmRFLYLOPHQWHUHVSRQVi QDVDQomRTXHDOHLSHQDOHVWDEHOHFHU
YHLVTXDQGRVHPMXVWRPRWLYRVHUHFXVDUHPDFXPSULU
eSRVVtYHOHQWHQGHURPLWLUGHL[DUGHID]HUFRPRVH 'R'HSRVLWiULRHGR$GPLQLVWUDGRU

UHFXVDU D FXPSULU TXH WDPEpP VLJQLILFDULD GHL[DU GH
ID]HU$VVLPVHR2ILFLDOGH-XVWLoDLQWHQFLRQDOPHQWHVH
SUHGLVS}H D QmR ID]HU RPLWLQGRVH D QmR FXPSULU D $UW $JXDUGDHDFRQVHUYDomRGHEHQVSHQKRUDGRV
GHL[DUGHID]HUHVWiHOHYHUGDGHLUDPHQWHUHFXVDQGRVH DUUHVWDGRVVHTHVWUDGRVRXDUUHFDGDGRVVHUmR
D FXPSULU 6H R PRWLYR HP TXH VH IXQGD HP TXH VH FRQILDGDVDGHSRVLWiULRRXDDGPLQLVWUDGRUQmR
LQVSLUDpLQMXVWRHOHUHVSRQGHUiFLYLOPHQWHVHUiREULJD GLVSRQGRDOHLGHRXWURPRGR
GRDLQGHQL]DURSUHMXt]RFDXVDGR7XGRpFODURDOpPGH
VHU SXQLGR GLVFLSOLQDUPHQWH H FRQIRUPH R FDVR DWp $UW 2GHSRVLWiULRRXRDGPLQLVWUDGRUSHUFHEHUiSRU
FULPLQDOPHQWH VHX WUDEDOKR UHPXQHUDomR TXH R MXL] IL[DUi
DWHQGHQGR j VLWXDomR GRV EHQV DR WHPSR GR
VHUYLoRHjVGLILFXOGDGHVGHVXDH[HFXomR
'R3HULWRHGR$VVLVWHQWH7pFQLFR ~QLFR 2MXL]SRGHUiQRPHDUSRULQGLFDomRGRGHSRVL

WiULRRXGRDGPLQLVWUDGRUXPRXPDLVSUHSRV
WRV
&RPR YLPRV R 3HULWR p R H[SHUW HP PDWpULDV
WpFQLFDVTXHUHDOL]DH[DPHVHPGRFXPHQWRVRXFRLVDV
$UW 2GHSRVLWiULRRXRDGPLQLVWUDGRUUHVSRQGHSHORV
DX[LOLDQGRR-XL]QDDQiOLVHGHDVSHFWRVWpFQLFRVTXHHOH
SUHMXt]RVTXHSRUGRORRXFXOSDFDXVDUjSDUWH
-XL]QmRpREULJDGRDFRQKHFHU
SHUGHQGRDUHPXQHUDomRTXHOKHIRLDUELWUDGD
PDVWHPRGLUHLWRDKDYHURTXHOHJLWLPDPHQWH
-iR$VVLVWHQWHpWDPEpPXPSHULWRTXHHQWUHWDQWR
GHVSHQGHXQRH[HUFtFLRGRHQFDUJR
p FRQWUDWDGR SHOD 3DUWH WDQWR SDUD DFRPSDQKDU R
WUDEDOKRGRSHULWRGRMXt]RFRPRSDUDFULWLFiORHDSRQWDU
RXWUDV FRQFOXV}HV ³ H DVVLP DWp DMXGDQGR DR MXL] D
PHOKRUHQWHQGHUDTXHVWmRHID]HUVXDRSomRFRQYLFFLRQDO 'R,QWpUSUHWH
$UW4XDQGRDSURYDGRIDWRGHSHQGHUGHFRQKHFL
PHQWRWpFQLFRRXFLHQWtILFRRMXL]VHUiDVVLVWLGR $UW 2MXL]QRPHDUiLQWpUSUHWHWRGDYH]TXHRUHSXWH
SRUSHULWRVHJXQGRRGLVSRVWRQRDUW QHFHVViULRSDUD
2VSHULWRVVHUmRHVFROKLGRVHQWUHSURILVVLRQDLVGH , DQDOLVDUGRFXPHQWRGHHQWHQGLPHQWRGXYLGRVR

QtYHO XQLYHUVLWiULR GHYLGDPHQWH LQVFULWRV QR UHGLJLGRHPOtQJXDHVWUDQJHLUD
yUJmRV GH FODVVH FRPSHWHQWH UHVSHLWDGR R
GLVSRVWRQR&DStWXOR9,VHomR9,,GHVWH&yGLJR ,, YHUWHUHPSRUWXJXrVDVGHFODUDo}HVGDVSDUWHVH
GDVWHVWHPXQKDVTXHQmRFRQKHFHUHPRLGLRPD
QDFLRQDO
2V SHULWRV FRPSURYDUmR VXDHVSHFLDOLGDGHQD
PDWpULD VREUH TXH GHYHUmR RSLQDU PHGLDQWH ,,, WUDGX]LUDOLQJXDJHPPtPLFDGRVVXUGRVPXGRV
FHUWLGmRGRyUJmRSURILVVLRQDOHPTXHHVWLYHUHP TXHQmRSXGHUHPWUDQVPLWLUDVXDYRQWDGHSRU
LQVFULWRV 2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ HVFULWR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW 1mRSRGHVHULQWpUSUHWHTXHP ,9 TXDQGRQHOHHVWLYHUSRVWXODQGRFRPRDGYRJDGRGDSDUWH

RVHXF{QMXJHRXTXDOTXHUSDUHQWHVHXFRQVDQJXtQHRRX
, QmRWLYHUDOLYUHDGPLQLVWUDomRGRVVHXVEHQV DILP HP OLQKD UHWD RX QD OLQKD FRODWHUDO DWp R VHJXQGR
JUDX
,, IRU DUURODGR FRPR WHVWHPXQKD RXVHUYHFRPR
SHULWRQRSURFHVVR 9 TXDQGRF{QMXJHSDUHQWHFRQVDQJXtQHRRXDILPGHDOJXPD
GDVSDUWHVHPOLQKDUHWDRXQD FRODWHUDODWpRWHUFHLUR
,,, HVWLYHULQDELOLWDGRDRH[HUFtFLR GD SURILVVmRSRU JUDX
VHQWHQoDSHQDO FRQGHQDWyULDHQTXDQWRGXUDUR
VHXHIHLWR 9, TXDQGRIRUyUJmRGHGLUHomRRXGHDGPLQLVWUDomRGHSHVVRD
MXUtGLFDSDUWHQDFDXVD
$UW 2LQWpUSUHWHRILFLDORXQmRpREULJDGRDSUHVWDU
R VHX RItFLR DSOLFDQGROKH R GLVSRVWR QRV DUWV ~QLFR 1RFDVRGRQ,9RLPSHGLPHQWRVyVHYHULILFDTXDQGRR
H DGYRJDGRMiHVWDYDH[HUFHQGRRSDWURFtQLRGDFDXVDp
SRUpPYHGDGRDRDGYRJDGRSOHLWHDUQRSURFHVVRDILPGH
1RXWUDVSDODYUDVRLQWpUSUHWHWDOTXDORSHULWRWHP FULDURLPSHGLPHQWRGRMXL]
RGHYHUGHFXPSULURRItFLRQRSUD]RTXHOKHDVVLQDDOHL
HPSUHJDQGRWRGDDVXDGLOLJrQFLD $UW 5HSXWDVHIXQGDGDDVXVSHLomRGHSDUFLDOLGDGHGRMXL]
²HSRUWDQWRWDPEpPR6HUYHQWXiULRHR$X[LOLDUHVWDUmR
(VVH GHYHU SRUpP QmR LPSHGLUi GH HVFXVDUVH GR SURLELGRV GH H[HUFHU VXDV IXQo}HV QHVWDV KLSyWHVHV ²
HQFDUJRDOHJDQGRXPPRWLYROHJtWLPR TXDQGR
,PSHGLPHQWRVH6XVSHLomRGRV$X[LOLDUHVGD-XVWLoD , DPLJRtQWLPRRXLQLPLJRFDSLWDOGHTXDOTXHUGDVSDUWHV
,, DOJXPDGDVSDUWHVIRUFUHGRUDRXGHYHGRUDGRMXL]GHVHX
&RQIRUPH R HVWDEHOHFH DUW &yG 3URF &LY RV F{QMXJHRXGHSDUHQWHVGHVWHVHPOLQKDUHWDRXQDFRODWH
6HUYHQWXiULRVHRV$X[LOLDUHVGR-Xt]RVHUmRFRQVLGHUDGRV UDODWpRWHUFHLURJUDX
LPSHGLGRVRXVXVSHLWRV
LPSHGLGRV VXVSHLWRVQRVPHVPtVVLPRVFDVRVHPTXHRV
VXVSHLWRV
-Xt]HVRVHULDP ,,, KHUGHLURSUHVXQWLYRGRQDWiULRRXHPSUHJDGRUGHDOJXPD
GDVSDUWHV
$UW $SOLFDPVHWDPEpPRVPRWLYRVGHLPSHGLPHQWRHGH
VXVSHLomR ,9 UHFHEHUGiGLYDVDQWHVRXGHSRLVGHLQLFLDGRRSURFHVVR
, DRyUJmRGR0LQLVWpULR3~EOLFRTXDQGRQmRIRUSDUWHHVHQGRSDUWHQRV
DFRQVHOKDUDOJXPDGDVSDUWHVDFHUFDGRREMHWRGDFDXVD
FDVRVSUHYLVWRVQRVQV,D,9GRDUW RXVXEPLQLVWUDUPHLRVSDUDDWHQGHUjVGHVSHVDVGROLWtJLR
,, DRVHUYHQWXiULRGHMXVWLoD 9 LQWHUHVVDGRQRMXOJDPHQWRGDFDXVDHPIDYRUGHXPDGDV

SDUWHV
,,, DRSHULWRPRGLILFDGRSHOD/HLQGH$*2
~QLFR 3RGHUiDLQGDRMXL]GHFODUDUVHVXVSHLWRSRUPRWLYRtQWLPR
,9 DRLQWpUSUHWH

$ SDUWH LQWHUHVVDGD GHYHUi DUJXLU R LPSHGLPHQWRRXD
VXVSHLomR HP SHWLomR IXQGDPHQWDGD H GHYLGDPHQWH
LQVWUXtGDQDSULPHLUDRSRUWXQLGDGHHPTXHOKHFRXEHUIDODU $UW $SOLFDPVHRV PRWLYRVGHLPSHGLPHQWRHVXVSHLomRDRV
QRVDXWRVRMXL]PDQGDUiSURFHVVDURLQFLGHQWHHPVHSDUD MXt]HV²HSRUWDQWRWDPEpPDR6HUYHQWXiULRHDR$X[LOLDU
GRHVHPVXVSHQVmRGDFDXVDRXYLQGRRDUJXLGRQRSUD]R ²GHWRGRVRVWULEXQDLV
GHFLQFRGLDVIDFXOWDQGRDSURYDTXDQGRQHFHVViULRH
MXOJDQGRRSHGLGR
¢(TXDLVVHUmRWDLVFDVRV"&RQILUD
'RV$WRV3URFHVVXDLV
$UW eGHIHVRDRMXL]²HSRUWDQWRWDPEpPR6HUYHQWXiULRH
R $X[LOLDU HVWDUmR SURLELGRV GH H[HUFHU VXDV IXQo}HV 'D)RUPDGRV$WRV3URFHVVXDLV
QHVWDVKLSyWHVHV²H[HUFHUDVVXDVIXQo}HVQRSURFHV
VRFRQWHQFLRVRRXYROXQWiULR
$WR
$WR3URFHVVXDOpWRGRDTXHOHTXHGHFRUUHGDYRQWDGH
3URFHVVXDO
, GHTXHIRUSDUWH GDVSHVVRDVHQYROYLGDVQRSURFHVVRFRPRHIHLWRGHFULDU
PRGLILFDURXH[WLQJXLUXPDVLWXDomRMXUtGLFDSURFHVVXDO
,, HPTXHLQWHUYHLRFRPRPDQGDWiULRGDSDUWHRILFLRXFRPR
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)DWR
)DWR3URFHVVXDOpRDFRQWHFLPHQWRQmRGHSHQGHQ
3URFHVVXDO
WRXGHSRLPHQWRFRPRWHVWHPXQKD WHGDYRQWDGHGDVSHVVRDVPDVTXHLJXDOPHQWHDFDUUHWD
DOJXPDPRGLILFDomRQDVLWXDomRMXUtGLFDSURFHVVXDO
,,, TXH FRQKHFHX HP SULPHLUR JUDX GHMXULVGLomRWHQGROKH
SURIHULGRVHQWHQoDRXGHFLVmR -26e)5('(5,&20$548(6HQVLQDTXH$WRSURFHVVX

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2V WULEXQDLVQRkPELWRGDUHVSHFWLYDMXULVGL
WULEXQDLVQRkPELWRGDUHVSHFWLYDMXULVGL
UHOHYkQFLD MXUtGLFD 1R SODQR SURFHVVXDO HVVHV DWRV omR
omRSRGHUmR
SRGHUmRGLVFLSOLQDU
GLVFLSOLQDUDSUiWLFD
SUiWLFDHDFRPXQL
WUDGX]HP H IRUPDOL]DP PDQLIHVWDo}HV GH YRQWDGH FDomR RILFLDO GRV DWRV SURFHVVXDLV SRU PHLRV
LQVWUXPHQWDOL]DQGR R H[HUFtFLR GH GLUHLWRV H SRGHUHV GRV HOHWU{QLFRV
HOHWU{QLFRVDWHQGLGRV
DWHQGLGRVRV
RVUHTXLVLWRV
UHTXLVLWRVGH
GHDXWHQWL
UHVSHFWLYRV VXMHLWRV EHP FRPR R FXPSULPHQWR GH {QXV FLGDGH
FLGDGHLQWHJULGDGH
LQWHJULGDGHYDOLGDGH
YDOLGDGHMXUtGLFD
MXUtGLFDHLQWHUR
REULJDo}HVRXGHYHUHV³LQ0DQXDOGH'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLO SHUDELOLGDGH
SHUDELOLGDGH GD
GD ,QIUD(VWUXWXUD
,QIUD(VWUXWXUD GH
GH &KDYHV
9ROHG6DUDLYDS$VVLPDSHWLomRLQLFLDOXPDVHQ 3~EOLFDV
3~EOLFDV%UDVLOHLUD
%UDVLOHLUD,&3
,&3%UDVLO
%UDVLO 2EV~QLFRDFUHVFLGR
SHOD/HLQ
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PRUWHGDSDUWHRGHFXUVRGHXPSUD]RRIHFKDPHQWRGR $WHQomRXPDJUDQGHLQRYDomRSDUDIDFLOLWDUHDJLOL]DU
$WHQomR
)yUXPSRUPRWLYRGHIRUoDPDLRUVmRIDWRVSURFHVVXDLV DSUiWLFDGHDWRVSURFHVVXDLVDMXVWDQGRDjPRGHUQLGDGH
GRVPHLRVGHFRPXQLFDomRHVSHFLDOPHQWHRHOHWU{QLFRD
3217(6'(0,5$1'$DQRWDTXH2VDWRVSURFHVVXDLV /HLQLQWURGX]LXR~QLFRGHVWHDUWSDUD
PDLV LPSRUWDQWHV GR ODGR GDV SDUWHV VmR D SHWLomR H D SHUPLWLU TXH RV 7ULEXQDLV VH RUJDQL]HP H YLDELOL]HP D
GHIHVDGRODGRGRMXL]RGHVSDFKRGDSHWLomRDFLWDomR SUiWLFDGHDDWRVGHFRPXQLFDomRFLWDomRLQWLPDomRH
TXH p HP FXPSULPHQWR GR GHVSDFKR PDQGDPHQWDO H D QRWLILFDomRSHODVYLDVHOHWU{QLFDV#PDLOSXEOLFDomRHP
LQWHUQHWHWFHDWpEDWRVGDVSDUWHVFRPRPDQLIHVWD
GHFLVmR WHUPLQDWLYD GR IHLWR TXHU QmR KDMD DGPLWLGR D
o}HVSURFHVVXDLVLQWHUSRVLomRGHUHFXUVRVSHWLFLRQDPHQ
GHPDQGDRXOKHKDMDSRVWRWHUPRVHPOKHMXOJDURPpULWR
WRVXUJHQWHVHWFWDPEpPSHODYLDHOHWU{QLFD
TXHUOKHWHQKDMXOJDGRRPpULWR2VGHPDLVDWRVSURFHVVXDLV
QmRVmRGHWDOUHOHYRPDVFRQGX]HPjGHFLVmRILQDOTXHVH &ODUR TXH p IXQGDPHQWDO TXH VH HYLWHP IUDXGHV H R
SUHYrVHMDVREUHRPpULWRHPERUDDVFLUFXQVWkQFLDVSRVVDP SULQFLSDOUHTXLVLWRSDUDWDORUJDQL]DomRpDDGRomRGHXP
GHWHUPLQDUTXHVHQmRGHFLGDRPpULWRHVHGHVIDoDDUHODomR SDGUmRQDFLRQDO³DGD,QIUD(VWUXWXUDGH&KDYHV3~EOL
MXUtGLFD SURFHVVXDO RX DWp TXH VH GHFODUH QmR VH KDYHU FDV%UDVLOHLUD,&3%UDVLO³TXHWUDUiDJDUDQWLDGHTXH
IRUPDGR³LQ&RPHQWiULRVGR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO7RPR,,, WDLV DXWRV VHUmR DXWrQWLFRV YHUGDGHLURV QmR VHUmR
HG)RUHQVHS SDUFLDLVHLQFRPSUHHQVtYHLVVHQmRGLVWRUFLGRVLQWHJULGD
GHHSRLVWHUmRYDOLGDGHMXUtGLFD
'RV$WRVHP*HUDO 7RGRV

7RGRVRV
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DWRVHWHUPRV
WHUPRVGRSURFHVVR
GRSURFHVVRSRGHP
SRGHPVHU
SURGX]LGRV
SURG X]LGRV WUDQVPLWLGRV DUPD]HQDGRV H
DWRV
DWRV SURFHVVXDLVDQmRVHUTXDQGRDOHLH[SUHVVD
2VDWRV SURFHVVXDLV DVVLQDGRV
DVVLQDGRVSRU PHLRHOHWU{QLFR
SRUPHLR HOHWU{QLFRQD
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IRUPDGD
GDOHL
PHQWH GHWHUPLQDU QmR GHSHQGHP GH IRUPD
RUPD HVSHFtILFD
2EV HVWHIRLDFUHVFLGRSHOD/HLQ³ROYLGDQGRVH
6HUmRFRQVLGHUDGRVYiOLGRVTXDQGRDWLQMDPVXDILQDOLGDGH SRUpPGHUHQXPHUDUR~QLFRSDUD
HVVHQFLDOPHVPRTXDQGRUHDOL]DGRVGHIRUPDGLYHUVDGD
SUHYLVWDHPOHL&RQILUDFRPRR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO $EULXVH FRP HVWD GLVSRVLomR D SRVVLELOLGDGH GH
GLVFLSOLQRXDIRUPDGRVDWRVSURFHVVXDLV
IRUPDGRVDWRVSURFHVVXDLV
IRUPDGRVDWRVSURFHVVXDLV SUDWLFDUWRGRVRVDWRVSURFHVVXDLVSHODYLDHOHWU{QLFDRX
VHMDUHGX]LORDHVFULWRRXLPDJHPWDOTXDOFLWDULQWLPDU
$UW 2VDWRVHWHUPRVSURFHVVXDLVQmRGHSHQGHPGH RXQRWLILFDUHDWpDVSUHFDo}HVSRUWDOYLDVHMDSRUUHGHV
IRUPDGHWHUPLQDGDVHQmRTXDQGRDOHLH[SUHV SUySULDVGRV7ULEXQDLVRXSHODUHGHPXQGLDO,QWHUQHW
VDPHQWHDH[LJLUUHSXWDQGRVHYiOLGRVRVTXH $QRWHVH TXH p FRQVLGHUDGR ´PHLR HOHWU{QLFRµ WRGD H
UHDOL]DGRV GH RXWUR PRGR OKH SUHHQFKDP D ´TXDOTXHUIRUPDGHDUPD]HQDPHQWRRXWUiIHJRGHGRFXPHQ
WRVHDUTXLYRVGLJLWDLVµDUWGD/HLQ
ILQDOLGDGHHVVHQFLDO
8P SURFHVVR p XPD VHULH GH DWRV RUGHQDGRV DWp D

3XEOLFLGDGHGRV$WRV3URFHVVXDLV
SUHVWDomRMXULVGLFLRQDOILQDO¢&RPRDVSDUWHVSUDWLFDP
HVVHV DWRV" ,QWHUHVVDQWH D SHUJXQWD SRUTXH HP PXLWRV $W 2VDWRVSURFHVVXDLVVmRS~EOLFRV&RUUHPWRGD
DWRV GD YLGD FLYLO Ki QHFHVVLGDGH XPD IRUPD HVSHFLDO YLDHPVHJUHGRGHMXVWLoDRVSURFHVVRV
DVVLP SH[ QR FDVDPHQWR H[LJHVH XPD VROHQLGDGH
VHQGRREULJDWyULRTXHVHSURIHULUDPFHUWDVSDODYUDVSDUD , HPTXHRH[LJLURLQWHUHVVHS~EOLFR
D FRPSUD H YHQGD GH LPyYHLV p QHFHVViULR HVFULWXUD
S~EOLFD SDUD SDVVDU FHUWDV SURFXUDo}HV DGPLWHVH R ,, TXHGL]HPUHVSHLWRDFDVDPHQWRILOLDomRVHSD
LQVWUXPHQWRSDUWLFXODUHRXWUDVH[LJHPHVFULWXUDS~EOLFD UDomRGRVF{QMXJHVFRQYHUVmRGHVWDHPGLYyU
FHUWRVFRQWUDWRVSRGHPVHUDWpYHUEDLVPDVDOJXQVYDOHP FLRDOLPHQWRVHJXDUGDGHPHQRUHV
VH ILUPDGRV SRU LQVWUXPHQWR HVFULWR H RXWURV Vy SRU
HVFULWXUDS~EOLFD ~QLFR 2GLUHLWRGHFRQVXOWDURVDXWRVHGHSHGLUFHUWL
G}HVGHVHXVDWRVpUHVWULWRjVSDUWHVHDVHXV
¢(RVDWRVGRSURFHVVR"6HJXQGRR&yGLJRGH3URFHVVR SURFXUDGRUHV2WHUFHLURTXHGHPRQVWUDULQWH
&LYLODVSDUWHVDWXDPQRSURFHVVRSRULQWHUPpGLRGHVHX UHVVHMXUtGLFRSRGHUHTXHUHUDRMXL]FHUWLGmRGR
$GYRJDGRVyHVWHVSRGHPHVFUHYHUHMXQWDUSHWLo}HVQR GLVSRVLWLYRGDVHQWHQoDEHPFRPRGHLQYHQWi
SURFHVVR0DVHVVDVSHWLo}HVQmRH[LJHPIRUPDHVSHFLDO ULRHSDUWLOKDUHVXOWDQWHGRGHVTXLWH
%DVWDUi TXH VHMDP HVFULWDV RX DR PHQRV UHGX]LGDV D
HVFULWR 7RGRV RV DWRV GR SURFHVVR GHYHP VHU SUDWLFDGRV
SXEOLFDPHQWHHRVDXWRVSRGHPVHUFRQVXOWDGRVSRU
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
TXDOTXHU SHVVRD $ SXEOLFLGDGH GR SURFHVVR p XPD VHQWHQoDVpHVQRELVPRLOHJDODOHLH[LJHTXHWRGRVLVVR

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FRQWUD VL QHQKXPD GHVFRQILDQoD H SDUD WHUFHLURV HP YHUQiFXORRXVHMDHPSRUWXJXrV
JHUDOTXHSRGHUmRVDEHURTXHHVWiDFRQWHFHQGRHVHHVWi
SUHVWDQGRDMXVWLoD ¢(VHXPDGHWHUPLQDGDSURYDHVVHQFLDOpXPGRFXPHQ
WR GH RXWUR SDtV HVFULWR HP RXWUD OtQJXD""" 1HQKXPD
0DVDOJXQVSURFHVVRVGHYHPREVHUYDUIRUPDHVSHFLDO SUREOHPD D SDUWH LQWHUHVVDGD SULPHLUDPHQWH GHYHUi
VmRVLJLORVRVSDUDTXHVHSUHVHUYHPDKRQUDRXRLQWHUHV PDQGDU WUDGX]LOD QXP 7UDGXWRU 3~EOLFR H MXQWDUi QRV
VHVRFLDORXRLQWHUHVVHGDVSDUWHV$VVLPSRUH[HPSOR DXWRVDWUDGXomRILUPDGDSHOR7UDGXWRU-XUDPHQWDGR
XPD DomR GH LQYHVWLJDomR GH SDWHUQLGDGH GHYH VHU
SURFHVVDGD HP VHJUHGR GH MXVWLoD SRLV YHUVD VREUH 0DVDWHQomR KiGHFLV}HVGH7ULEXQDLVGHFODUDQGRTXH
0DVDWHQomR
TXHVWmRGHOLFDGDHQYROYHQGRDKRQUDRRUJXOKRVRFLDOH VH R GRFXPHQWR RULJLQDO IRU UHGLJLGR HP HVSDQKRO ³
DWp D LQWHJULGDGH SVLFROyJLFD WDQWR GR SDL RX PmH FRPR VH WUDWD GH OtQJXD GH IiFLO HQWHQGLPHQWR H PXLWR
TXDQGRGRSRVVtYHOILOKR(VVDPHVPDSUHRFXSDomRH[LVWH VHPHOKDQWHjQRVVDDPEDVVmRODWLQDVpDWpGLVSHQViYHO
QDVDo}HVGHIDPtOLDGLYyUFLRJXDUGDGHILOKRVHWF DWUDGXomR
3RULVVRQHVVDVDo}HVHVSHFLDLVHPTXHKiVHJUHGRGH
MXVWLoDQLQJXpPSRGHUiFRQVXOWDURVDXWRVDQmRVHUDV
SUySULDV SDUWHV LQWHUHVVDGDV Vy DV SDUWHV H VHXV 'RV$WRVGDV3DUWHV
SURFXUDGRUHV 8PD WHUFHLUD SHVVRD Vy SRGHUi UHTXHUHU
XPDFHUWLGmRVREUHDWRGHVVHSURFHVVRVHFRPSURYDUTXH
WHPLQWHUHVVHMXUtGLFRDVHUSUHVHUYDGR 2V DWRV
DWRV GDV UWHV VH VXEGLYLGHP HP SRVWXODWyULRV
GDV SDUWHV
SDUWHV
GLVSRVLWLYRVLQVWUXWyULRVHUHDLV
$/LQJXDJHP
$WRV
$WRV SRVWXODWyULRV
SRVWXODWyULRV VmR DTXHOHV HP TXH VH SHGH XPD
GHWHUPLQDGD SURYLGrQFLD MXULVGLFLRQDO WDLV FRPR DV
6HGHXPODGRDVSHWLo}HVQmRH[LJHPIRUPDWRHVSHFLDO
SHWLo}HVHPJHUDO
³EDVWDQGRTXHVHMDPHVFULWDV³VHXFRQWH~GRUHFODPD
XPHVSHFLDOFXLGDGRQmRSRGHVHUHVFULWRQHPHPLQJOrV
$WRV
$WRVGLVSRVLWLYRVVmRDTXHOHVHPTXHDSDUWHDEUHPmR
GLVSRVLWLYRV
QHPIUDQFrVQHPHPTXDOTXHURXWUDOLQJXDDSHQDVQR
GHDOJXPDIDFXOGDGHSURFHVVXDO$VVLPDGHVLVWrQFLDGH
YHUQiFXORRXVHMDHPSRUWXJXrV
SRUWXJXrVTXHpDOtQJXDQDFLRQDO
SRUWXJXrV
XPUHFXUVRRXDWUDQVDomRTXDQWRjYLVWDGHDXWRV
UHFRQKHFLGDSHOD&RQVWLWXLomR)HGHUDO
´$OtQJXDSRUWXJXHVDpRLGLRPDRILFLDOGD5HS~ $WRV
$WRVLQVWUXWyULRVVmRGHVWLQDGRVDIRUPDUDFRQYLFomR
LQVWUXWyULRV
EOLFD)HGHUDWLYDGR%UDVLOµDUW&) GR-XL]WDLVFRPRDVUD]}HVILQDLVDVUpSOLFDVjVDOHJDo}HV
GDSDUWHFRQWUiULDHWF
(LV Dt XP GRV IXQGDPHQWRV SDUD TXH R &yGLJR GH
3URFHVVR&LYLOREULJDVVHRHPSUHJRGRYHUQiFXOR $WRV
$WRVUHDLVVmRUHSUHVHQWDGRVSHODFRQGXWDPDWHULDOGDV
UHDLV
SDUWHV QR SURFHVVR WDLV FRPR R SDJDPHQWR GH FXVWDV
2GLVSRVLWLYRSRUpPpLPSUHFLVRSRLVÝHUQiFXORµQmR H[LELomR GH GRFXPHQWRV SUHVWDomR GH GHSRLPHQWR
p VLQ{QLPR GH OtQJXD SRUWXJXHVD WDO SDODYUD VLJQLILFD SHVVRDOHWF³HHVWmRSUHYLVWRVQRVDUWLJRVDGR
´SUySULRGDUHJLmRHPTXHHVWiµRTXHQR%UDVLOLGHQWLILFD &yGLJRGH3URFHVVR&LYLO
DOtQJXDSRUWXJXHVDPDVQD,QJODWHUUDYHUQiFXORVLJQLIL
FDUiDOtQJXDLQJOHVD6HVHFRQVLGHUDUTXHR&yGLJRGH $UW 2VDWRVGDVSDUWHVFRQVLVWHQWHVHPGHFODUDo}HV
3URFHVVR &LYLO VHUi DSOLFDGR QR WHUULWyULR EUDVLOHLUR D XQLODWHUDLVRXELODWHUDLVGHYRQWDGHSURGX]HP
~QLFDLQWHUSUHWDomRjSDODYUDÝHUQiFXORµVHUiDGHTXHRV LPHGLDWDPHQWHDFRQVWLWXLomRDPRGLILFDomRRX
DWRVHGRFXPHQWRVSURFHVVXDLVGHYHUmRVHUUHGLJLGRVHP DH[WLQomRGHGLUHLWRVSURFHVVXDLV
OtQJXDSRUWXJXHVD
~QLFR $GHVLVWrQFLDGDDomRVySURGX]LUiHIHLWRGHSRLV
&RQILUDDGLVSRVLomROHJDO GHKRPRORJDGDSRUVHQWHQoD
$UW (PWRGRVRVDWRVHWHUPRVGRSURFHVVRpREULJD (P SURFHVVR D UHVSRQVDELOLGDGH GH WRGRV p FREUDGD

WyULRRXVRGRYHUQiFXOR FRPH[DWLGmRTXDOTXHUGHFODUDomRXQLODWHUDORXELODWHUDO
VHUiOHYDGDDVpULRHSURGX]LUiRHIHLWRTXHGHYHSURGX]LU
$UW 6ySRGHUiVHUMXQWRDRVDXWRVGRFXPHQWRUHGL
JLGRHPOtQJXDHVWUDQJHLUDTXDQGRDFRPSDQKD 1LQJXpPIDODGHFODUDjWRD'HFODURXWiGHFODUDGRH
GRGHYHUVmRHPYHUQiFXORILUPDGDSRUWUDGX WHPGHDJHQWDUDVFRQVHTrQFLDVPHVPRTXHGDGHFODUD
WRUMXUDPHQWDGR omR UHVXOWH FRQVWLWXLomR GH GLUHLWR SDUD DOJXpP RX
PRGLILTXHXPDVLWXDomRRXDWpVHH[WLQJXLUDOJXPGLUHLWR
3ROrPLFDVHPkWLFDjSDUWHKiXPDVSHFWRLQWHUHVVDQWH GHTXHPGHFODURX
RODWLQRULXPTXH$GYRJDGRVH-Xt]HVXVDPQDVSHWLo}HVH

0DVVHXPDSDUWHGHFODUDUTXHGHVLVWHQmRTXHUPDLV PXLWRFRPXPDVSDUWHVQDYHUGDGHVHXV$GYRJDGRV

QHODFRQWLQXDUGHXPDDomR³HVVDGHFODUDomRVySURGX]LU QmRSRGHUmRHVFUHYHUQDVPDUJHQVGDVRXWUDVSHWLo}HVRX
WDOHIHLWRDGHVLVWrQFLDGHSRLV
GHSRLVTXHR-XL]GDFDXVDKRPROR
GHSRLV QDV PDUJHQV GRV GHVSDFKRV GR MXL] RX PHVPR QDV
JDU WDO GHVLVWrQFLD SURIHULQGR XPD VHQWHQoD QD TXDO PDUJHQVGRVGRFXPHQWRV
GHFODUDUiH[WLQWRRSURFHVVRSHODGHVLVWrQFLDGDSDUWH
7DPEpPQmRSRGHUiHVFUHYHUQDVHQWUHOLQKDVWRUQDQGR
$UW 6DOYRQR'LVWULWR)HGHUDOHQDV&DSLWDLVGRV(V FRQIXVRRWH[WR6HRIL]HUR-XL]GHYHUiPDQGDUULVFDU
WDGRVWRGDVDVSHWLo}HVHGRFXPHQWRVTXHLQV DTXHODPDQLIHVWDomRHRDGYRJDGRDLQGDVHUiPXOWDGRHP

WUXtUHPRSURFHVVRQmRFRQVWDQWHVGHUHJLVWUR PHLRVDOiULRPtQLPR
S~EOLFRVHUmRVHPSUHDFRPSDQKDGRVGHFySLD
GDWDGDHDVVLQDGDSRUTXHPRVRIHUHFHU
'HSRLVGHFRQIHULUDFySLDRHVFULYmRRXFKHIH 'RV$WRVGR-XL]

GDVHFUHWDULDLUiIRUPDQGRDXWRVVXSOHPHQWD
UHVGRVTXDLVFRQVWDUiDUHSURGXomRGHWRGRV
RVDWRVHWHUPRVGRSURFHVVRRULJLQDO 2VDWRV
DWRV
DWRVGR-XL]VmRDVVHQWHQoDVDVGHFLV}HVLQWHUORFX
GR-XL]
WyULDV H RV GHVSDFKRV GH H[SHGLHQWH ³ FRQIRUPH R
2V DXWRV VXSOHPHQWDUHV Vy VDLUmRGHFDUWyULR FRQFHLWXDPRVDUWDGR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO
SDUD FRQFOXVmR DR MXL] QD IDOWD GRV DXWRV DVDEHU
RULJLQDLV
$UW 2VDWRVGR-XL]FRQVLVWLUmRHPVHQWHQoDVGHFL
8PDFDXWHODEXURFUiWLFDpDH[LJrQFLDGHGXSOLFLGDGH V}HVLQWHUORFXWyULDVHGHVSDFKRV
GDV SHWLo}HV H GRFXPHQWRV ³ SDUD IRUPDomR H DXWRV
VXSOHPHQWDUHV2REMHWLYRpSRVVLELOLWDUDUHFXSHUDomRGR 6HQWHQoDpRDWRGRMXL]TXHLPSOLFDDOJXPD
SURFHVVR FDVR KDMD XPD HYHQWXDO IXWXUD SHUGD RX GDV
GDV VLWXDo}HV
VLWXDo}HV SUHYLVWDV
SUHYLVWDV QRV
QRV DUWV H
GHVWD/HL
GHVWD/HL
H[WUDYLRGRVDXWRV 2EVUHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQ
1mR p UDUR WHUVH QRWtFLD GH IXUWR GH SURFHVVRV 1D DQWHULRU UHGDomR GHVWH GHILQLDVH D VHQWHQoD
SHVVRDV LQWHUHVVDGDV HP IXJLU GH UHVSRQVDELOLGDGHV FRPR´RDWRSHORTXDORMXL]S}HWHUPRDRSURFHVVRGHFLGLQ
SHVVRDOPHQWHRXSRULQWHUPpGLRGHIDVFtQRUDVYHVWLGRV GR RX QmR R PpULWR GD FDXVDµ 1D HVVrQFLD QDGD VH
FRPRVHIRVVHP$GYRJDGRVDSUHVHQWDPVHQRFDUWyULR DOWHURXMiTXHDVVLWXDo}HVSUHYLVWDVQRVDUWHVmR
FRPRVHIRVVHPDGYRJDGRVHSHGHPSDUDYHUGHWHUPLQDGR GHFLV}HV TXH H[WLQJXHP D UHODomR SURFHVVXDO RUD VHP
SURFHVVR 4XDQGR R FDUWRUiULR VH DIDVWD SDUD DWHQGHU UHVROYHURPpULWRGDFDXVDDUWRUDVROXFLRQDQGRR
RXWUDSHVVRDHOHVDSDQKDPRVDXWRVHGHVDSDUHFHP PpULWRGDDomRDUW
$UW 3RGHUmRDVSDUWHVH[LJLUUHFLERGHSHWLo}HVDU 'HFLVmR

'HFLVmRLQWHUORFXWyULD
LQWHUORFXWyULDpRDWR
DWRSHOR
SHORTXDOR
TXDORMXL]
UD]RDGRVSDSpLVHGRFXPHQWRVTXHHQWUHJDUHP QR
QRFXUVR
FXUVRGR
GRSURFHVVR
SURFHVVRUHVROYH
UHVROYHTXHVWmR
TXHVWmRLQFLGHQ
HPFDUWyULR WH
$SRVVLELOLGDGHGHDVSDUWHVH[LJLUHPUHFLERGHSHWL 6mR GHVSDFKRV WRGRV RV GHPDLV DWRVGRMXL]

6mR
o}HVTXHDSUHVHQWDUHPpRFKDPDGRSURWRFRORRXVHMD SUDWLFDGRVQR
SUDWLFDGRV QRSURFHVVR
SURFHVVRGH
GHRItFLR
RItFLRRX
RXDUHTXHUL
RFRPSURYDQWHGHTXHSUDWLFRXRDWRMXGLFLDOHQRSUD]R PHQWR
PHQWR GD
GD SDUWH
SDUWH D FXMR UHVSHLWR D OHL QmR
OHJDO $VVLP D SDUWH HVWDUi JDUDQWLGD FDVR KDMD DOJXP HVWDEHOHFHRXWUDIRUPD
H[WUDYLR
2V DWRV PHUDPHQWH RUGLQDWyULRVFRPRD
$UW eGHIHVRODQoDUQRVDXWRVFRWDVPDUJLQDLVRX MXQWDGD YLVWDREULJDWyULDLQGHSHQGHPGH
MXQWDGDHDYLVWDREULJDWyULDLQGHSHQGHPGH
LQWHUOLQHDUHVRMXL]PDQGDUiULVFiODVLPSRQGR GHVSDFKR
GHVSDFKR GHYHQGR
GHYHQGR VHU
VHU SUDWLFDGRV
SUDWLFDGRV GH
GH RItF
RItFLR
D TXHP DV HVFUHYHU PXOWD FRUUHVSRQGHQWH j SHOR
SHOR VHUYLGRU
VHUYLGRU H UHYLVWRV
UHYLVWRV SHOR
SHOR MXL]
MXL] TXDQGR
PHWDGHGRVDOiULRPtQLPRYLJHQWHQDVHGHGR QHFHVViULRV
MXt]R
2EV DUHGDomRGHVWHIRLDFUHVFLGDSHOD/HLQ³
2 SURFHVVR p XPD VpULH GH DWRV PDQLIHVWDo}HV GDV FRPRSURSyVLWRGHDFHOHUDURDQGDPHQWRGR
SDUWHV GHVSDFKRV GH MXL] GRFXPHQWRV HWF $V SDUWHV SURFHVVRRHVFULYmRHRVVHUYHQWXiULRVMiQmR
GHYHPVHPDQLIHVWDUQRSURFHVVRVSRULQWHUPpGLRGHVHX SUHFLVDUmR GHVSDFKDU SUHYLDPHQWH FRP RV
$GYRJDGR TXH RX HVFUHYHUi HP IROKD SUySULD ORJR MXt]HVSDUDWDLVSURYLGrQFLDVDXWRPiWLFDV
DEDL[RGRFDULPERGHYLVWDTXHR&DUWyULRDSRUiRXHP
SHWLomRTXHVHUiHQWUDQKDGDQRSURFHVVR $VVLP RV (VFULYmHV GHYHP FHOHUHPHQWH MXQWDU RV
GRFXPHQWRVHSHWLo}HVHGDUYLVWDREULJDWyULDjVSDUWHV
4XDQGRIRURFDVRGHHVFUHYHUGLUHWDPHQWHQRSURFHVVR TXHGHYDPVHPDQLIHVWDUQRVDXWRV
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW 5HFHEHDGHQRPLQDomRGHDFyUGmRRMXOJDPHQ FLDVTXHVXUJHPQRPHLRGRSUySULRSURFHVVR3RUH[HP

WRSURIHULGRSHORVWULEXQDLV SORVHXPDSDUWHDOHJDTXHDRXWUDQmRpTXHPWHPR
GLUHLWRHSRUWDQWRQmRSRGHPRYHUDDomR2-XL]UHVROYH
$UW 2VGHVSDFKRVGHFLV}HVVHQWHQoDVHDFyUGmRV UiHVVDTXHVWmRFRPXPDGHFLVmRLQWHUORFXWyULD
VHUmR UHGLJLGRV GDWDGRV H DVVLQDGRV SHORV
-Xt]HV4XDQGRIRUHPSURIHULGRVYHUEDOPHQWH (RVGHVSDFKRVGHPHURH[SHGLHQWHVmRDTXHOHVFRPRV
R WDTXtJUDIR RX R GDWLOyJUDIR RV UHJLVWUDUi TXDLVR-XL]YDLHPSXUUDQGRDGLDQWHRSURFHVVRPDQGD
VXEPHWHQGRRV DRV -Xt]HV SDUD UHYLVmR H DV FLWDURUpXRXPDQGDLQWLPDUXPDWHVWHPXQKDRXPDQGD
VLQDWXUD MXQWDUXPDSHWLomRQRSURFHVVRRXGHIHUHDH[SHGLomRGH
FHUWLGmRSDUDDOJXpPHWF
~QLFR $DVVLQDWXUDGRVMXt]HVHPWRGRVRVJUDXVGH
MXULVGLomR
MXULVGLomRSRGH
SRGHVHUIHLWDHOHWURQLFDPHQWH
VHUIHLWDHOHWURQLFDPHQWHQD 3RUILQDOREVHUYHTXH-XL]QmRpXPiUELWUR2iUELWUR
IRUPDGDOHL LPS}HFRLVDVDWpFRPRFDSULFKRVHPQHQKXPDH[SOLFDomR
2EV~QLFRDFUHVFLGRSHOD/HLQ
HVHPQHFHVVLGDGHGHIXQGDPHQWDU0DVR-XL]VHQWHQFLD
&DEH OHPEUDUTXHDDVVLQDWXUDHOHWU{QLFDSDVVDDVHU GHFLGHHGHYHID]rORSRUUD]}HVREMHWLYDV³FRPIXQGD
DGPLWLGDSDUDYLDELOL]DUR´SURFHVVRHOHWU{QLFRµRXVHMDR PHQWDomR³SDUDTXHWRGRVSRVVDPFRQIHULUVHHVWiFHUWR
SURFHVVRVHPDXWXDomRHPSDSHO RXHUUDGRFRQIRUPHDOHLRXFRQWUiULRDHOD
$´DVVLQDWXUDHOHWU{QLFDµGHYHSRVVLELOLWDUDLGHQWLILFDomR 3RULVVRWRGDVDVGHFLV}HVGHYHPVHUIXQGDPH
IXQGDPHQWDGDV
IXQGDPHQWDGDV
QWDGDV
LQHTXtYRFD GR -XL] VLJQDWiULR FRP EDVH HP FHUWLILFDGR RXVHMDGHFODUDGDVDVUD]}HVSHODVTXDLVR-XL]FKHJRX
GLJLWDOHPLWLGRSRU$XWRULGDGH&HUWLILFDGRUDFUHGHQFLDGD jTXHOD FRQFOXVmR ILQDO 6HQWHQoD VHP IXQGDPHQWR p
QD IRUPD GH OHL HVSHFtILFD ³ RX PHGLDQWH FDGDVWUR GH VHQWHQoDQXOD
QXOD
QXOD
-Xt]HVQR3RGHU-XGLFLiULR
$UW $V
$VVHQWHQoDV
VHQWHQoDVHDFyUGmRV
DFyUGmRVVHUmR
VHUmRSURIHULGRV
SURIHULGRVFRP
REVHUYkQFLD
REVHUYkQFLD GR
GR GLVSRVWR
GLVSRVWR QR
QR DUWLJ
DUWLJR
DV 'RV$WRVGR(VFULYmR
GHPDLV
GHPDLV GHFLV}HV
GHFLV}HV VHUmR
VHUmR IXQGDPHQWDGDV
IXQGDPHQWDGDV DLQGD
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2VDWRVGRV$X[LOLDUHVGD-XVWLoDFRPSUHHQGHPRVGH
,QWHUHVVDQWH VDEHU TXDLV RV WLSRV GH DWRV TXH R -XL] DPRYLPHQWDomRE
D EGRFXPHQWDomRHH[HFXomR2VDWRV
E
SRGH SUDWLFDU QXP SURFHVVR HOH Gi D
D VHQWHQoDV E GHPRYLPHQWDomRHGHGRFXPHQWDomRVmRUHDOL]DGRVSHOR
GHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVHF
FGHVSDFKRVGHH[SHGLHQWH
F HVFULYmRRX'LUHWRUGH6HFUHWDULDHVHXVIXQFLRQiULRVQRV
FDUWyULRV
9HMDTXHDVHQWHQoDpDSHoDILQDOGRSURFHVVRFRPHOD
R MXL] WHUPLQD R SURFHVVR GL]HQGR TXDO R GLUHLWR GDV 6mRDWRVGHPRYLPHQWDomRSURFHVVXDOGHQWUHRXWURVRV
SDUWHVQDTXHOHFDVR(VHKRXYHUDOJXPDLUUHJXODULGDGH UHODWLYRV j FRQFOXVmR GRV DXWRV DR -XL] UHPHVVD DR
TXHLPSHGHDSUySULDDomRSRGHDWpDFDEDURSURFHVVR FRQWDGRUYLVWDGRVDXWRVjVSDUWHVRXDRSHULWRUHPHVVD
VHPGL]HUTXHPWHPUD]mRVHPMXOJDPHQWRGHPpULWR GR7ULEXQDOHWF
0XLWDDWHQomRSDUDXPGHWDOKHR-XL]VLQJXODURGH 6mR DWRV GH GRFXPHQWDomR DV FHUWLG}HV H RV WHUPRV
SULPHLUD LQVWkQFLD DTXHOH TXH SULPHLUR MXOJD R FDVR UHODWLYRVjPRYLPHQWDomRGRSURFHVVR2VDUWVD
VHQWHQFLD&KDPDVHVHQWHQoDSRUTXHpDSHoDFRPDTXDO GR&yG3URF&LYLOGLVFLSOLQDPWDLVDWRV
R-XL]GL]RTXHVHQWLXGRSURFHVVR0DV4XDQGRDGHFLVm
RpGHVHJXQGDLQVWkQFLDRXVHMDGR7ULEXQDOMiHPJUDX $UW $RUHFHEHUDSHWLomRLQLFLDOGHTXDOTXHUSURFHV
GHUHFXUVRQmRKiXP~QLFRMXL]VHQWVHQWLQGRRSURFHVVR
VHQW VRRHVFULYmRDDXWXDUiPHQFLRQDQGRR-Xt]R
6mRYiULRVMXt]HVHFDGDXPVHQWHGHXPDIRUPD¢4XDO DQDWXUH]DGRIHLWRRQ~PHURGHVHXUHJLVWUR
SUHYDOHFHUi"2TXHDPDLRULDVHQWLU RVQRPHVGDVSDUWHVHDGDWDGRVHXLQtFLRH
SURFHGHUiGRPHVPRPRGRTXDQWRDRVYROXPHV
(QWmR RV MXt]HV GRV 7ULEXQDLV ID]HP XP YHUGDGHLUR TXHVHIRUHPIRUPDQGR
DFRUGRYDOHUiRTXHDPDLRULDVHQWLU3RUVHUXPDFRUGR
VHQWHQoDGRV7ULEXQDLVQmRWHPHVVHQRPHFKDPDVH
DVHQW
VHQW $UW 2HVFULYmRQXPHUDUiHUXEULFDUiWRGDVDVIROKDV
´DFyUGmRµVXEVWDQWLYRTXHVLJQLILFDID]HUXPDFRUGR GRVDXWRVSURFHGHQGRGDPHVPDIRUPDTXDQWR
DRVVXSOHPHQWDUHV
,PSRUWDQWH DWHQWDU j REULJDWRULHGDGH GH TXH ´7RGR
~QLFR VSDUWHVDRVDGYRJDGRVDRVyUJmRVGR0LQLV
DFyUGmR FRQWHUi HPHQWDµ
HPHQWD DUW&3& RX VHMD XP
HQXQFLDGR TXH UHVXPH RX VLQWHWL]D D HVVrQFLD GH VXD WpULR 3~EOLFR DRV SHULWRV H jV WHVWHPXQKDV p
SUHVWDomRMXULVGLFLRQDO IDFXOWDGR UXEULFDU DV IROKDV FRUUHVSRQGHQWHV
DRVIDWRVHPTXHLQWHUYLHUDP
-iQDVGHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVR-XL]UHVROYHDVSHQGrQ
'LU3URFHVVXDO &LYLO
$UW 2VWHUPRVGHMXQWDGDYLVWDFRQFOXVmRHRXWURV XVRGHHVWHQRWLSLDGHFRPSXWDGRUHVHDWpGHYLGHRWDSH
VHPHOKDQWHV FRQVWDUmR GH QRWDV GDWDGDV H RX GH DXGLRWDSH GHVGH TXH VH DVVHJXUH LGRQHLGDGH
UXEULFDGDVSHORHVFULYmR JDUDQWLDGHTXHQDGDVHUiIDOVHDGR(QILPXPDUHIRUPD
SDUDDJLOL]DUDVWDUHIDVGD-XVWLoD
$UW 2VDWRVHWHUPRVGRSURFHVVRVHUmRGDWLORJUDID
GRV RX HVFULWRV FRP WLQWD HVFXUD H LQGHOpYHO $UW 1mR
1mR VH
VH DGPLWHPQRVDWRVHWHUPRVHVSDoRV
DGPLWHPQRVDWRVHWHUPRVHVSDoRV
DVVLQDQGRRVDVSHVVRDVTXHQHOHVLQWHUYLHUDP HP
HP EUDQFR
EUDQFR EHP
EHP FRPR
FRPR HQWUHOLQKDVHPHQGDV
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RXUDVXUDV
UDVXUDVVDOYR
VDOYRVH
VHDTXHOHV
DTXHOHVIRUHP
IRUHPLQXWLOL]DGRV
ILUPiORV R HVFULYmR FHUWLILFDUi QRV DXWRV D HHVWDVH[SUHVVDPHQWHUHVVDOYDGDV
RFRUUrQFLD
$H[HFXomRGRVDWRVMXGLFLDLVpUHDOL]DGDJHUDOPHQWH
eYHGDGRXVDUDEUHYLDWXUDV SHORV2ILFLDLVGH-XVWLoDHPFXPSULPHQWRDGHWHUPLQD
o}HV HVSHFtILFDV GR -XL] WDLV FRPR R FXPSULPHQWR GH
2EV DQWLJR~QLFRUHQXPHUDGRSDUDHPUD]mRGR
PDQGDGRV GH FLWDomR LQWLPDomR EXVFD H DSUHHQVmR
DFUpVFLPRGRVHSHOD/HLQ
SHQKRUDHDYDOLDomRHWF
4XDQGR
4XDQGRVHVHWUDWDU
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GHSURFHVVR
SURFHVVRWRWDORX
WRWDORXSDUFLDO
PHQWH
PHQWHHOHWU{QLFR
HOHWU{QLFRRV
RVDWRV
DWRVSURFHVVXDLV
SURFHVVXDLVSUDWLFD 2EVHUYHTXHRHVFULYmR
HVFULYmRRX'LUHWRU
HVFULYmR 'LUHWRU
'LUHWRUGD
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6HFUHWDULD
GRV
GRVQD
QDSUHVHQoDGR
SUHVHQoDGRMXL] SRGHUmRVHU
MXL]SRGHUmR VHUSURGX]L RUJDQL]DGRU GR SURFHVVR p HOH TXHP UHFHEH D SHWLomR
GRV
GRV H DUPD]HQDGRV
DUPD]HQDGRV GH GH PRGR
PRGR LQWHJUDOPHQWH LQLFLDO SURFHGH DRV UHJLVWURV H DQRWDo}HV QXPHUD DV
GLJLWDO
GLJLWDO HP
HP DUTXLYR
DUTXLYR HOHWU{QLFR
HOHWU{QLFR LQYLROiYHO
LQYLROiYHO QD SiJLQDVUXEULFDSDUDGDUDXWHQWLFLGDGHHHYLWDUWURFDV
IRUPD
IRUPDGD
GDOHL
OHLPHGLDQWH
PHGLDQWHUHJLVWUR
UHJLVWURHP
HPWHUPR
WHUPRTXH HQWUDQKDSHWLo}HVGDVSDUWHVHGDWLORJUDIDRVDWRVHWHUPRV
VHUi
HUi DVVLQDGR
DVVLQDGR GLJLWDOPHQWH
GLJLWDOPHQWH SHOR
SHOR MXL]
MXL] H SHOR GRSURFHVVR
HVFULYmR
HVFULYmR RX
RX FKHIH
FKHIH GH
GH VHFU HWDULD EHP
VHFUHWDULD EHP FRPR
SHORVDGYRJDGRVGDVSDUWHV 1DWXUDOPHQWHHOHQmRIDUiLVVRSHVVRDOPHQWHPDQGDUi
XP HVFUHYHQWH ID]rOR PDV D UHVSRQVDELOLGDGH
HVSRQVDELOLGDGH p GHOH
HVFULYmRRJHQHUDOGRFDUWyULR
eDPRGHUQLGDGHDSRUWDQGRQR-XGLFLiULRILPGRSDSHO
H GR SURFHVVR ÍtVLFRµ 'RUDYDQWH RV DWRV SURFHVVXDLV 9HMDTXHR&yGLJRDGRWRXDGDWLORJUDILDFRPRDIRUPD
SRGHUmR VHU ´DUPD]HQDGRVµ JXDUGDGRV HP :LQFKHVWHU JUiILFDGRVDWRVGRSURFHVVR$UD]mRpVLPSOHVpGHIiFLO
OHLWXUD$VVLPFRQIRUPHRVDWRVSURFHVVXDLVYmRVHQGR
GLVFR UtJLGR HOHWU{QLFR RX HP &'·V RX '9'·V )iFLO
SUDWLFDGRVYmRVHQGRUHGX]LGRVDHVFULWRSRUGDWLORJUDILD
LPDJLQDUDIDFLOLGDGHGHDFHVVRFRQKHFLPHQWRPDQXVHLR
0DVDPRGHUQLGDGHH[LJHYHORFLGDGHHSHUIHLomRSRU
H VREUHWXGR R ILP GDV SUDWHOHLUDV TXH DEDUURWDYDP
FDUWyULRVHSUpGLRV LVVRR&yGLJRSHUPLWHRXVRGHWDTXLJUDILDRTXHVLJQLILFD
SHUPLWLU WDPEpP D HVWHQRJUDILD XPD YDULDQWH GDTXHOH
1R
1RFDVR
FDVRGR
GR
GHVWHDUWLJRHYHQWXDLVFRQWUD JrQHUR'HVVDIRUPDWRGDVDVSDODYUDVGLWDVVmRDSDQKD
GLo}HV QD WUDQVFULomR GHYHUmR VHU VXVFLWDGDV
GLo}HV GDV H HVFULWDV SHOD HVWHQyJUDID GR -Xt]R ³ H GHSRLV
RUDOPHQWH
RUDOPHQWHQRQRPRPHQWR
PRPHQWRGDUHDOL]DomRGR
GDUHDOL]DomRGRDWR WUDGX]LGDV H GDWLORJUDIDGDV 3DUD VHJXUDQoD FRQWUD
VRE SHQDGH
VRESHQD GHSUHFOXVmR
SUHFOXVmRGHYHQGR
GHYHQGRRMXL]
MXL]GHFLGLU IUDXGHV RX GLVWRUo}HV D ILWD RULJLQDO GHYH VHU DVVLQDGD
GH
GH SODQR
SODQR UHJLVWUDQGR
UHJLVWUDQGRVH
VH D DOHJDomR
DOHJDomR H D GHFL SHODVSDUWHVTXHSRGHUmRGHSRLVFRQIHULUDGDWLORJUDILD
VmRQRWHUPR
2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ 1XPIXWXUREUHYHWDOYH]VHWHQKDDJUDYDomRGDVYR]HV
RXVXDFRQYHUVmRSDUDGLVTXHWHVGHFRPSXWDomR
$GLVSRVLomRLQVHUHVHQDOyJLFDJHUDOLPSXJQDo}HVH
TXHVWLRQDPHQWRV KmR GH VHU VXVFLWDGRV HP PRPHQWR ( WDO PRGHUQLGDGH Mi FKHJRX j OHJLVODomR DQWHV QR
SUySULRGHSRLVGLVVRpLPSRVVtYHOFRQIHULUDIHULUHMXOJDU Pi[LPRVHDGPLWLDDWDTXLJUDILD&RPDPRGLILFDomRGD
VHKRXYHRXQmRLUUHJXODULGDGH UHGDomRGRDUWSHOD/HLQGRUDYDQWHVHUi
SRVVtYHORXVRGHHVWHQRWLSLDGHFRPSXWDGRUHVHDWpGH
$VVLPVHKiFRQWUDGLo}HV RX PHVPRLQILGHOLGDGHGD YtGHRWDSH RX GH iXGLRWDSH GHVGH TXH DVVHJXUDGD
WUDQVFULomRDRUHDOVXSHUDGRRPRPHQWRGRDWRQmRPDLV LGRQHLGDGHGRPHLRJDUDQWLDGHTXHQDGDVHUiIDOVHDGR
SRGHUiDSDUWHTXHVWLRQDUHVWDUiWHPSRUDOPHQWHSUHFOXVD (QILPXPDUHIRUPDSDUDDJLOL]DUDVWDUHIDVGD-XVWLoD
VXDIDFXOGDGHGHLPSXJQDomR
3RUILQDODSURLELomRGHHVSDoRVHPEUDQFRVRXPHVPR
$UW eOtFLWR
OtFLWRRXVR
XVRGD
GDWDTXLJUDILD
WDTXLJUDILDGD
GDHVWHQRWLSLD
HVWHQRWLSLDRX GHHQWUHOLQKDVpSDUDHYLWDUIUDXGHVGHL[DQGRVHHVSDoRV
GH
GHRXWUR
RXWURPpWRGR
PpWRGRLG{QHR
LG{QHRHP TXDOTXHUMXt]R
HPTXDOTXHU MXt]RRX HPEUDQFRVDPDQKmDOJXpPSRGHSUHHQFKrORFRQIRUPH
WULEXQDO VXDFRQYHQLrQFLD
$UHGDomRDQWHULRUGRDUWLJRHUDDVHJXLQWHeOtFLWRR (PVHDGPLWLQGRHQWUHOLQKDVDPDQKmDSDUHFHUiDOJXPD
XVR GD WDTXLJUDILD HP TXDOTXHU MXt]R RX WULEXQDO H HUD FRLVDHVFULWDQRPHLRGHDOJXPWHUPRHQLQJXpPVDEHUi
UHVWULWRjSHUPLVVmRjWDTXLJUDILDGRUDYDQWHpSRVVtYHOR VH IRL ODQoDGR FRUUHWDPHQWH RX HP IDOVLGDGH 0HOKRU
HYLWDUSURLELQGRWDLVSHULJRVDVDQRPDOLDV
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
(VVDDXWRUL]DomRMXGLFLDOHQWUHWDQWRQmRWHUiTXDOTXHU
7HPSRHOXJDUGRVDWRVSURFHVVXDLV YDOLGDGHRXHILFiFLDVHSDUDDUHDOL]DomRGDFLWDomRRXGD
SHQKRUDKRXYHUQHFHVVLGDGHGH´LQYDVmRµRXGH´SHQHWUD
omRµHP´GRPLFtOLRµVHPDXWRUL]DomRGRPRUDGRUDUW
$UW 2V DWRV SURFHVVXDLV UHDOL]DUVHmR HPGLDV ;,&)
~WHLVGDVVHLVjVYLQWHKRUDV
2EV$UHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQ 'HIDWRQDGDLPSHGLUiTXHR2ILFLDOGH-XVWLoDFRP
DXWRUL]DomRMXGLFLDOFRPSDUHoDjUHVLGrQFLDGR5pXEDWD
&RQILUD TXH DJRUD RV DWRV SURFHVVXDLV SRGHUmR VHU
jVXDSRUWDjVKVHMDSRUHOHDWHQGLGRHSURFHGD
SUDWLFDGRVDWpjV

KRUDVHQmRPDLVDSHQDVDWpjV
KRUDV
jFLWDomRRXPHVPRjSHQKRUD
KRUDVFRPRDQWHV,VVRDJLOL]DUiHPPXLWRDSUiWLFDGRV
DWRVSURFHVVXDLVGDQGRPXLWRPDLRUOLEHUGDGHSULQFLSDO
$GHWHUPLQDomROHJDOGH´REVHUYkQFLDµGRPDQGDPHQWR
PHQWHjVGLOLJrQFLDVGRV2ILFLDLVGH-XVWLoD
FRQVWLWXFLRQDO DSHQDV LPSHGH TXH R 2ILFLDO LQYDGD R
GRPLFtOLRGRUpXSDUDSURFHGHUjFLWDomRRXjSHQKRUD³
6HUmR WRGDYLD FRQFOXtGRV GHSRLVGDVYLQWH
RTXHQmRLPSHGHTXHHVWHUHDOL]HWDLVDWRVFRPDDTXLHV
KRUDVRVDWRVLQLFLDGRVDQWHV TXDQGRRDGLD
FrQFLDGR5pX³DWRTXHHQWUHWDQWRVyWHUiYDOLGDGHVH
PHQWRSUHMXGLFDUDGLOLJrQFLDRXFDXVDUJUDYH
KRXYHUR2ILFLDOGH-XVWLoDVLGRDXWRUL]DGRSHOR-XL]DDJLU
GDQR
2EVUHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQ IRUDGRKRUiULR
7UDWDVHGHXPDDGDSWDomRjQRYDSRVVLELOLGDGHGHRV
&RPHIHLWRSDUDFLWDURXSHQKRUDUEHQVGRUpXHPVHX
DWRVSURFHVVXDLVVHUHPSUDWLFDGRVDWpjV
KRUDVHQmR
KRUDV
HQGHUHoRGHWUDEDOKRRXHPVHXHVWDEHOHFLPHQWRHPSUH
PDLVDSHQDVDWpjVKRUDVFRPRDQWHV
VDULDO³DGLOLJrQFLDSRGHUiVHGDUWDQWRDQWHVGDVFRPR
GHSRLVGDVKRUDVEDVWDQGRTXHKDMDD
$FLWDomRHDSHQKRUDSRGHUmRHPFDVRVH[FHS
DXWRUL]DomRH[SUHVVDGR-XL]³GHVWDFDQGRVHTXHQmR
FLRQDLV H PHGLDQWH DXWRUL]DomR H[SUHVVD GR
SUHFLVDUiREVHUYDURDUWLQF;,&)MiTXHQmRVHWUDWD
MXL]UHDOL]DUVHHPGRPLQJRVHIHULDGRVRXQRV
GH´GRPLFtOLRµ
GLDV ~WHLV IRUD GR KRUiULR HVWDEHOHFLGR QHVWH
DUWLJRREVHUYDGRRGLVSRVWRQRDUWLQFLVR;,
GD&RQVWLWXLomR)HGHUDO 4XDQGRRDWRWLYHUTXHVHUSUDWLFDGRHPGHWHU
PLQDGRSUD]RSRUPHLRGHSHWLomRHVWDGHYHUi
2EVUHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQ
VHUDSUHVHQWDGDQRSURWRFRORGHQWURGRKRUi
7UDWDVHGHXPDDGDSWDomRjQRYDSRVVLELOLGDGHGHRV ULRGHH[SHGLHQWHQRVWHUPRVGDOHLGHRUJDQL
DWRVSURFHVVXDLVVHUHPSUDWLFDGRVDWpjV
KRUDVHQmR
KRUDV ]DomRMXGLFLiULDORFDO
PDLVDSHQDVDWpjVKRUDVFRPRDQWHV³HPHQFLRQDQ 2EV HVWHDFUHVFLGRSHOD/HLQYLVDHYLWDUDSURFUDVWLQDomRGDV
GRRFRUUHWRDUWLJRGD&RQVWLWXLomR)HGHUDO SURYLGrQFLDVMXGLFLDLV
$OHLIL[DHQWUH
H
KRUDVRSHUtRGRHPTXHGHYHUmR
KRUDV
'HVWDTXHVHTXHDUHGDomRGHVWHQmRpLQ~WLODR VHU RV DWRV SURFHVVXDLV SUDWLFDGRV SURFXUDQGR DVVLP
FRQGLFLRQDUDUHDOL]DomRGRDWRjREVHUYkQFLDGRDUW JDUDQWLUTXHRFLGDGmRQmRVHMDMDPDLVLQFRPRGDGRHP
;,&)TXHSURtEHDLQYDVmRRXSHQHWUDomRGRGRPLFtOLR VHXKRUiULRGHUHSRXVRGHWUDQTLOLGDGHDSyVXPGLDGH
VHPRUGHPMXGLFLDOTXHQmRSRGHUiVHUFXPSULGDjQRLWH WUDEDOKR
¢6LJQLILFDULD TXH D GLVSRVLomR p LQyFXD UHVWULQJLQGRVH
DRVGRPLQJRVHIHULDGRVMiTXHÍRUDGRKRUiULRµQHPR 2EYLDPHQWH HVVD UHJUD QmR SRGHULD VHU DEVROXWD H
-XL]SRGHULDDXWRUL]DU"""
LQIOH[tYHO3RULVVRRVDWRVLQLFLDGRVDQWHVGDVKRUDV
SRGHUmRVHUFRQFOXtGRVGHSRLVGDVKKLVVRVHRDGLDQWD
K
&ODURTXHQmRDSURWHomRFRQVWLWXFLRQDOUHIHULGDQR
PHQWRSUHMXGLFDUDGLOLJrQFLDHFDXVDUJUDYHGDQR$VVLP
DUWLQF;,&)UHVWULQJHVHDRGRPLFtOLR³HDFLWDomR
RDUWSH[GHWHUPLQDTXHDSUDoDRXOHLOmRSURVVH
HDSHQKRUDWDQWRSRGHVHUHIHWXDGDQRGRPLFtOLRFRPR
JXLUiVy
VyQRGLD~WLOLPHGLDWRVHVREUHYLHUDQRLWH9DOH
Vy
QRDPELHQWHGHWUDEDOKRHVWDEHOHFLPHQWRFRPHUFLDO
GL]HUQmRVHUiFRQFOXtGRDRORQJRGDQRLWH,VWRQmRTXHU
GL]HUTXHQmRSXGHVVHVHUDFDEDGDSH[jVKRUDV
'HFRQVHJXLQWHDDXWRUL]DomRGR-XL]pLQGLVSHQViYHO
SDUD D FLWDomR RX D SHQKRUD VHUHP SUDWLFDGRV D DRV
2TXHDOHLHYLWDpRULJRULVPRIRUPDOGHDQXODURDWR
GRPLQJRHIHULDGRVRXEIRUDGRKRUiULRDQWHVGDV
DSHQDVHWmRVRPHQWHSRUTXHVHFRQFOXLSH[jV
VHLVRXGHSRLVGDVYLQWHKRUDV
K-iDFLWDomRHDSHQKRUDSRGHUmRVHUUHDOL]DGDVIRUDGR
GLD ~WLO H GR KRUiULR SDGUmR 6RPHQWH SRUpP FRP
(IHWLYDPHQWHSDUDR2ILFLDOGH-XVWLoDFLWDUXP5pXRX
DXWRUL]DomRH[SUHVVDGR-XL]TXHWLYHURUGHQDGR
SHQKRUDUEHQVQXPGRPLQJRRXQXPGLDIHULDGRQHFHVVL
WDUiHOHGH´DXWRUL]DomRH[SUHVVDµGR-XL]
$WHQomR
$WHQomR SDUDTXHRVDWRVGLOLJrQFLDVVHMDPSUDWLFDGRV
HPGRPLQJRVRXIHULDGRVRXIRUDGRKRUiULR³
3RULJXDOVHQXPGLDQRUPDOHOHSUHFLVDUFLWDUXP
PDV VHPSUH GXUDQWH R GLD H DSHQDV GXUDQWH R GLD H p
5pXRXSHQKRUDUEHQVDQWHVGDVRXGHSRLVGDVKHOH
QHFHVVLWDUiGDDXWRUL]DomRGR-XL] LQGLVSHQViYHODH[SUHVVDDXWRUL]DomRGRMXL]
LQGLVSHQViYHO

( QmR EDVWDUi R VLPSOHV UHTXHULPHQWR GD SDUWH QD RVDWRVSURFHVVXDLVQmRVmRSUDWLFDGRVVDOYRRVTXHDOHL

SHWLomR&DVRDGLOLJrQFLDVHMDUHDOL]DGDVHP
VHP
VHP D DXWRUL]D HQXPHURXSRUTXHVmRXUJHQWHVHVHQmRIRUHPSUDWLFDGRV
omR
omR GR MXL] QmR WHUi QHQKXPD YDOLGDGH &ODUR TXH D SRGHUmRVHUSUHMXGLFDGRVHQmRPDLVUHDOL]iYHLV
SDUWHLQWHUHVVDGDKDYHUiGHDUJLUDQXOLGDGHGHPRQV
WUDQGRTXHVRIUHXSUHMXt]RFRPRDWRLUUHJXODU6HDSDUWH 3H[DSURGXomRDQWHFLSDGDGHSURYDVHID]TXDQGR
SUHMXGLFDGDVHFDODUQDGDDOHJDQGRRDWRVHUiYiOLGR DWHVWHPXQKDHVWiSUHVWHVDPRUUHU³VHIRUHVSHUDURILP
GDVIpULDVRXGRVIHULDGRVDWHVWHPXQKDMiWHUiPRUULGR
$UW 'XUDQWHDVIpULDVHQRVIHULDGRVQmRVHSUDWLFD H QmR WHUi FRODERUDGR FRP D MXVWLoD H GHVFREHUWD GD
UmRDWRVSURFHVVXDLV([FHWXDPVH YHUGDGH
,QFOXHPVH GHQWUH RV IHULDGRV WDPEpP RV IHULDGRV ,QWHUHVVDQWH TXHVWmR IRL IRUPXODGD HP &RQFXUVR
PXQLFLSDLV SULQFLSDOPHQWH DTXHOHV HP TXH R )yUXP 3~EOLFRSDUDSURYLPHQWRGR&DUJRGH2ILFLDOGH-XVWLoD
SHUPDQHFHIHFKDGR'DPHVPDIRUPDRVFKDPDGRVSRQ QD&RPDUFDGD&DSLWDO´&RQVLGHUDQGR
&RQVLGHUDQGR
&RQVLGHUDQGRDV DVGLVSRVLo}HV
GLVSRVLo}HVGR
WRVIDFXOWDWLYRVGHVGHTXHREYLDPHQWHR)yUXPILTXH &yGLJR
&yGLJRGH
GH3URFHVVR
3URFHVVR&LYLO
&LYLODVVLQDOH
DVVLQDOHDDOWHUQDWLYD
DOWHUQDWLYDFRUUHWD
IHFKDGRRXVHMDQmRKDMDH[SHGLHQWHIRUHQVH
D e SRVVtYHO D SURGXomR DQWHFLSDGD GHSURYDV
$UHIHUrQFLDDIpULDVQmRpDGR-XL]PDVjVIpULDVIR GXUDQWHDVIpULDVPDVQmRGXUDQWHRVIHULDGRV
UHQVHVSHUtRGRIL[DGRSHODRUJDQL]DomRMXGLFLiULDFRPR
IpULDVFROHWLYDVHPTXHSRUWDQWRVyIXQFLRQDH[FHSFLR E e SRVVtYHO D SUiWLFD GR DWR GH DEHUWXUDGH
QDOPHQWHRVHUYLoRMXGLFLiULRQRVFDVRVGHXUJrQFLDTXH WHVWDPHQWRDSHQDVGXUDQWHDVIpULDV
DOHLGHFODUD
F e SRVVtYHO D SUiWLFD GR DWR GH HPEDUJRVGH
'H UHJUD DV IpULDV IRUHQVHV VmR HP MDQHLUR 6HPDQD WHUFHLUR GXUDQWH DV IpULDV QmR GXUDQWH RV
6DQWDH-XOKR IHULDGRV
)HULDGRVVmRRVFRQVDJUDGRVHPOHLHPTXHQmRIXQFLR G e SRVVtYHO SURWRFROL]DU SHWLomR GXUDQWHDV

QDPDVUHSDUWLo}HVS~EOLFDVHPJHUDOGHMDQHLURGH IpULDVHIHULDGRV
DEULOGHPDLRGHVHWHPEURGHRXWXEURGH
QRYHPEURGHGH]HPEURHDLQGDR'LDGD-XVWLoD H 1mRpSRVVtYHODSUiWLFDGHQXQFLDomRGHREUD
GH GH]HPEUR D WHUoDIHLUD GH FDUQDYDO H D 6H[WDIHLUD QRYDGXUDQWHDVIpULDVHIHULDGRV
6DQWD
$DOWHUQDWLYD´DµpLQH[DWDDDQWHFLSDomRGDSURGXomR
$WHQomR
$WHQomR D(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPD GHSURYDVpPHGLGDGHQDWXUH]DFDXWHODUHPHUJHQFLDOH
GR3RGHU-XGLFLiULRDFUHVFHXDRDUW&)XP SRU LVVR SRGH VHU SUDWLFDGD QmR Vy GXUDQWH DV IpULDV
LQFLVR;,,HVWDEHOHFHQGRTXH´DDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDO IRUHQVHVFRPRHPIHULDGRVWUDWDVHGHH[FHomRSUHYLVWD
VHUiLQLQWHUUXSWD
LQLQWHUUXSWD
LQLQWHUUXSWDVHQGR
VHQGRYHGDGR
YHGDGRIpULDV
IpULDVFROHWLYDVQRVMXt]RV
FROHWLYDVQRV H[SUHVVDPHQWH QR DUW,&3&LYLO Mi LPDJLQRX R
H WULEXQDLVGHJUDXIXQFLRQDQGRQRVGLDVHPTXHQmR
WULEXQDLV DEVXUGRVHDWHVWHPXQKDHVWiSUHVWHVDPRUUHUKDYHQGR
KRXYHU H[SHGLHQWH IRUHQVH QRUPDO MXt]HV HP SODQWmR GHVHHVSHUDURILPGDVIpULDVRXGRVIHULDGRV"$WHVWHPX
SHUPDQHQWHµ6LJQLILFDTXHS{VILPjVIpULDVFROHWLYDV³ QKDMiWHUiPRUULGRHQmRWHUiFRODERUDGRFRPDMXVWLoDH
H[DWDPHQWH SDUD DX[LOLDU QD FHOHULGDGH GD WUDPLWDomR GHVFREHUWDGDYHUGDGH
SURFHVVXDOTXHSDVVRXDVHUGLUHLWRHJDUDQWLDLQGLYLGXDO
DUWLQF/;;9,,,&) $DOWHUQDWLYDÉµWDPEpPpLQFRUUHWDHPERUDDDEHU
WXUDGHWHVWDPHQWRQmRHQYROYDXUJrQFLDDILQDORGHIXQWR
$UW 'XUDQWHDVIpULDVHQRVIHULDGRVQmRVHSUDWLFD Mi YLDMRX PHVPR SDUD R FH~ H SRU LVVR VXD DEHUWXUD
UmRDWRVSURFHVVXDLV([FHWXDPVH
([FHWXDPVH SRGHULDFDOPDPHQWHVHUIHLWDGHSRLVGDVIpULDVWUDWDVH
GH SURFHGLPHQWR GH MXULVGLomR YROXQWiULD DUW GR
, DSURGXomRDQWHFLSDGDGHSURYDVDUW &yG3URF&LYLO H R DUW SUHYr TXH ´3URFHVVDPVH
GXUDQWHDVIpULDVHQmRVHVXVSHQGHPSHODVXSHUYHQLrQFLD
,, D FLWDomR D ILP GH HYLWDURSHUHFLPHQWRGH GHODV,RVDWRVGHMXULVGLomRYROXQWiULDµDHUURQLDGD
GLUHLWRHEHPDVVLPRDUUHVWRRVHTHVWURD TXHVWmRHVWiHPDILUPDUTXHDDEHUWXUDVypSRVVtYHO³
SHQKRUDDDUUHFDGDomRDEXVFDHDSUHHQVmRR ´DSHQDVµ³GXUDQWHDVIpULDVTXDQGRpSRVVtYHODTXDO
GHSyVLWR D SULVmR D VHSDUDomR GH FRUSRV D TXHUWHPSR
DEHUWXUDGHWHVWDPHQWRRVHPEDUJRVGHWHUFHL
UR D QXQFLDomR GH REUD QRYD H RXWURV DWRV 1D DOWHUQDWLYD ´Fµ WDPEpP Ki HUUR RV HPEDUJRV GH
DQiORJRV WHUFHLURVmRDWRVHPHUJHQFLDLVGHSURWHomRGHGLUHLWRTXH
RDUWGR&yG3URF&LYLOLQFOXLLQFLVR,,GHQWUHRVTXH
~QLFR 2SUD]RSDUDDUHVSRVWDGRUpXVyFRPHoDUiD SRGHP VHU SUDWLFDGRV WDQWR GXUDQWH DV IpULDV FRPR HP
FRUUHUQRSULPHLURGLD~WLOVHJXLQWHDRIHULDGR IHULDGRV
RXjVIpULDV
$DOWHUQDWLYD´GµpGHWRGRDFHUWDGDDLQGDTXDQGRQmR
1DWXUDOPHQWHQHVVHVSHUtRGRVIpULDVHGLDVIHULDGRV WUDPLWHDSHWLomRQHPDDomRUHVSHFWLYDRXPHVPRTXH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
QmR WHQKD FXUVR R SURFHGLPHQWR QDGD LPSHGH TXH R GHFODUDU YHMD FRPHQWiULR DR DUWLJR H ~QLFR
LQWHUHVVDGRYiDRSURWRFRORHGrHQWUDGDHPVXDSHWLomR ,QFOXHPVHGHQWUHRVIHULDGRVWDPEpPRVIHULDGRVPXQLFL
SURWRFROL]DQGRDHSUDWLFDQGRRDWRD~QLFDH[LJrQFLDHP SDLVSULQFLSDOPHQWHDTXHOHVHPTXHR)yUXPSHUPDQHFH
UHODomRDRIHULDGRpKDYHURXQmRIHULDGRHHVWDURX IHFKDGR'DPHVPDIRUPDRVFKDPDGRVSRQWRVIDFXOWDWL
QmRDEHUWRRJXLFKrSDUDTXHDSHWLomRVHMDUHFHELGDHP YRVGHVGHTXHREYLDPHQWHR)yUXPILTXHIHFKDGR
VHWUDWDQGRGHIHULDGRORFDOPXLWRVVHYDOHPGRH[SHGLHQ
WH QRUPDO HP RXWUD &RPDUFD H Oi SURWRFROL]DP VXD
SHWLomRILQGDDVIpULDVIRUHQVHVRXRIHULDGRDSHWLomR
VHUiHQFDPLQKDGDDR-XL]SDUDRGHVSDFKRHWUDPLWDomR /XJDUGRV$WRV3URFHVVXDLV
FDEtYHOFRQVLGHUDGRSHUIHLWDPHQWHYiOLGRRDWRHDWHQGL
GRRSUD]RSURFHVVXDODQWHFLSDGR
$UW 2V
2V DWRV
DWRV SURFHVVXDLV
SURFHVVXDLV UHDOL]DPVHGHRUGLQiULR
UHDOL]DPVHGHRUGLQiULR
3RUILQDODDOWHUQDWLYD´HµRHUURHVWiQDQHJDWLYDTXDO QD
QD VHGH
VHGH GR
GR MXt]R3RGHPWRGDYLDHIHWXDUVH
RVHPEDUJRVGHWHUFHLURWDPEpPDDomRGHQXQFLDomRGH HP RXWUR OXJDU HP UD]mR GH GHIHUrQFLD GH
REUDQRYDpDWRHPHUJHQFLDOGHSURWHomRGHGLUHLWRTXH LQWHUHVVH
LQWHUHVVH GD
GD MXVWLoDRXGHREVWiFXORDUJtGR
MXVWLoDRXGHREVWiFXORDUJtGR
RDUWGR&yG3URF&LYLOLQFOXLLQFLVR,,GHQWUHRVTXH SHORLQWHUHVVDGRHDFROKLGRSHORMXL]
SRGHP VHU SUDWLFDGRV WDQWR GXUDQWH DV IpULDV FRPR HP
IHULDGRV &ODUR TXH WRGRV RV DWRV SURFHVVXDLV GH UHJUD VmR
SUDWLFDGRVQR)yUXPVHGHGR-Xt]R2FRUUHSRUpP
$UW 3URFHVVDPVH
3URFHVVDPVH GXUDQWH
GXUDQWH DV
DV IpULDVHQmRVHVXV
IpULDVHQmRVHVXV TXH D SUySULD OHL GHIHUH D FHUWDV SHVVRDV R GLUHLWR SRU
SHQGHPSHODVXSHUYHQLrQFLDGHODV H[HPSORGHVHUHPLQTXLULGDVHPVXDSUySULDUHVLGrQFLD
RXQRORFDOHPTXHH[HUFHPDVXDIXQomRR3UHVLGHQWHH
, RVDWRVGHMXULVGLomRYROXQWiULDEHPFRPRRV R9LFH3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDR3UHVLGHQWHGD&kPDUD
QHFHVViULRVjFRQVHUYDomRGHGLUHLWRVTXDQGR GRV 'HSXWDGRV R 3UHVLGHQWH GR 6HQDGR )HGHUDO RV
SRVVDPVHUSUHMXGLFDGRVSHORDGLDPHQWR 0LQLVWURVGH(VWDGRRV0LQLVWURVGR6XSUHPR7ULEXQDO
)HGHUDO GR 7ULEXQDO )HGHUDO GH 5HFXUVRV GR 6XSHULRU
,, DVFDXVDVGHDOLPHQWRSURYLVLRQDLVGHGDomRRX 7ULEXQDO 0LOLWDU GR 7ULEXQDO 6XSHULRU (OHLWRUDO GR
UHPRomRGHWXWRUHVHFXUDGRUHVEHPFRPRDV 7ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKRHGR7ULEXQDOGH&RQWDV
PHQFLRQDGDVQRDUW GD8QLmRR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFDRV6HQDGRUHV
RV'HSXWDGRV)HGHUDLVRV*RYHUQDGRUHVGH(VWDGRHGRV
,,, WRGDVDVFDXVDVTXHD/HL)HGHUDOGHWHUPLQDU
7HUULWyULRVHGR'LVWULWR)HGHUDORV'HSXWDGRV(VWDGXDLV
HWFYLGHDUW&yGGH3URFHVVR&LYLO
1R DUWLJR DQWHULRU D OHL PHQFLRQDYD RV DWRV TXH
SRGHULDP VHU SUDWLFDGRV GXUDQWH DV IpULDV H IHULDGRV
$Wp R -XL] SRGH FRQFHGHU D GHIHUrQFLD VH HOH DFKDU
$SHQDVRVDWRVRXVHMDRUHVSHFWLYRSURFHVVRQHFHVVDULD
FRQYHQLHQWHRXYLUR3UHIHLWR³RXXPYHOKR'HVHPEDUJD
PHQWHQmRDQGDYDHPWDLVpSRFDV
GRURXXPDIDPRVDDWUL]GHWHOHYLVmR³QDUHVLGrQFLDGH
(RVSURFHVVRVDFLPDVmRRVTXHWrPFXUVRQRUPDOQDV TXDOTXHUGHOHVSRXSDQGRRVGRGHVJDVWHGDFXULRVLGDGH
IpULDV IRUHQVHV 7RGRV WrP XP HVVHQFLDO FRQWH~GR GH SRSXODUHGDDWULEXODomRGHLUDR)yUXPSRGHUiUHQGHU
HPHUJrQFLDGDtSRUTXHQmRSRGHPILFDUHVSHUDQGRRILP OKHVHVVDKRPHQDJHPHVVDGHIHUrQFLDRDWRVHUiSUDWLFDGR
GDV IpULDV ([ D DomR GH DOLPHQWRV XPD SHVVRD H[LJH HP RXWUR OXJDU TXH QmR R )yUXP H VHUi SHUIHLWDPHQWH
SHQVmRDOLPHQWtFLDGHRXWUD6HVHGHYHVVHHVSHUDURILP YiOLGRFRPRRSHUPLWHHVWHDUWLJRFODURTXHOiQD
GDVIpULDVDSHVVRDTXHSUHFLVDGRDOLPHQWRLULDPRUUHUGH FDVDGDDWUL]GR3UHIHLWRRXGR'HVHPEDUJDGRUDOJXQV
IRPH FXLGDGRVVHUmRWRPDGRVDVSRUWDVGHYHUmRHVWDUDEHUWDV
SDUDTXHRDWRVHMDS~EOLFRHWDOTXDOQR)yUXPDVSDUWHV
$WHQomR
$WHQomR D(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPD WDPEpPGHYHUmRFRPSDUHFHU
GR3RGHU-XGLFLiULRDFUHVFHXDRDUW&)XP
LQFLVR;,,HVWDEHOHFHQGRTXH´DDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDO 2XWUDV YH]HV SRU LQWHUHVVH GD SUySULD -XVWLoD R DWR
VHUiLQLQWHUUXSWD
LQLQWHUUXSWD
LQLQWHUUXSWDVHQGR
VHQGRYHGDGR
YHGDGRIpULDV
IpULDVFROHWLYDV
FROHWLYDVQRV
QRVMXt]RV GHYHVHUSUDWLFDGRIRUDGR)yUXPDVVLPSRUH[HPSOR
HWULEXQDLVGHJUDXIXQFLRQDQGRQRVGLDVHPTXHQmR
HWULEXQDLV R-XL]SUHWHQGHULQVSHFLRQDUSHVVRDVRXFRLVDVDILPGH
KRXYHU H[SHGLHQWH IRUHQVH QRUPDO MXt]HV HP SODQWmR HVFODUHFHUVREUHXPIDWRTXHLQWHUHVVHjGHFLVmRGDFDXVD
SHUPDQHQWHµ6LJQLILFDTXHS{VILPjVIpULDVFROHWLYDV³
H[DWDPHQWH SDUD DX[LOLDU QD FHOHULGDGH GD WUDPLWDomR 'RXWUDVYH]HVSRGHRFRUUHUTXHDWHVWHPXQKDLPSRU
SURFHVVXDOTXHSDVVRXDVHUGLUHLWRHJDUDQWLDLQGLYLGXDO WDQWHSDUDDGHVFREHUWDGDYHUGDGHQmRSRGHFRPSDUHFHU
DUWLQF/;;9,,,&) DR)yUXPSRUHVWDUKRVSLWDOL]DGD(QWmRR-XL]LUiDWpR
KRVSLWDOHOiIRUDSRUWDQWRGDVHGHGRMXt]RSUDWLFDUiR
$UW 6mR
6mRIHULDGRV
IHULDGRVSDUD
SDUDHIHLWR
HIHLWRIRUHQVH
IRUHQVHRV
RVGRPLQJRV DWRSURFHVVXDOLQTXLULomRGDWHVWHPXQKD
HRVGLDVGHFODUDGRVSRU/HL
2TXHLPSRUWDDTXLpTXHDOHLSHUPLWHDYDOLGDGHGRV
$ OHL DTXL DSHQDV GHFODUD TXH R GRPLQJR ILFD HTXL DWRV SURFHVVXDLV SUDWLFDGRV IRUD GR )yUXP SRU XP
SDUDGRDRGLDIHULDGREHPFRPRRVGLDVTXHDOHLDVVLP GHVVHV PRWLYRV e FODUR TXH SRU H[HPSOR R MXL] QmR

SRGHUiWUDQVIHULUSDUDDVXDUHVLGrQFLDRXSDUDRFOXEH $OHLVHPSUHGLUiRVSUD]RVSDUDWRGRVRVWLSRVGHDWRV
TXHIUHTHQWHVHXORFDOGHWUDEDOKRHSRUVXDFRPRGLGD SURFHVVXDLVDVHUHPSUDWLFDGRV4XDQGRDOHLQDGDGLVVHU
GHOiSDVVDUDSUDWLFDURVDWRVSURFHVVXDLV HQWmRFDEHUiDR-XL]IL[DURSUD]R3DUDWDOIL[DomRR-XL]
FRQVLGHUDUiDGLILFXOGDGHGRDWRSUDWLFDGRHVWDEHOHFHQGR
XPSUD]RPDLRURXPHQRU
3UD]RV3URFHVVXDLV $UW 2SUD]RHVWDEHOHFLGRSHOD/HLRXSHORMXL]p

FRQWtQXR
FRQWtQXRQmR
QmRVH
VHLQWHUURPSHQGR
LQWHUURPSHQGRQRV
QRVIHULDGRV
3UD]RV
3UD]RV SURFHVVXDLV
SURFHVVXDLVVmRRVSHUtRGRVGHWHPSRGHQWUR
RFHVVXDLV 2VSUD]RVIL[DGRVSHODOHLRXSHOR-XL]QmRVmRSDUD
GRVTXDLVGHYHPVHUSUDWLFDGRVGHWHUPLQDGRVDWRVSURFHV GLDV~WHLVVLPSDUDGLDVFRUULGRV$VVLPVHXPSUD]RGH
VXDLV FLQFR GLDV SRU H[HPSOR FRPHoD D FRUUHU QXPD TXLQ
WDIHLUDFRQWDUHPRVTXLQWDRVH[WDRViEDGRR
$FODVVLILFDomR
FODVVLILFDomR
FODVVLILFDomRGRV
GRVSUD]RVSRGHVHUIHLWDVREGLIHUHQWHV
SUD]RV GRPLQJRRVHJXQGDRR~OWLPRGLDVHUiSRLV
DVSHFWRV $VVLP XPD SULPHLUD FODVVLILFDomR GLYLGH RV VHJXQGDIHLUD
SUD]RVSURFHVVXDLVHPDOHJDLV
OHJDLVEMXGLFLDLV
OHJDLV MXGLFLDLVFFRQYHQ
MXGLFLDLV FRQYHQ
FLRQDLVFRQIRUPHVHMDPHVWDEHOHFLGRVQDOHLSHORMXL]RX
FLRQDLV 2ViEDGRRGRPLQJRHRVIHULDGRVQmR
QmRLQWHUURPSHP
QmR
DMXVWDGRVSHODVSDUWHV QHPVXVSHQGHPRIOX[RGRSUD]RTXHpVHPSUHFRQWtQXR
2XWUDFODVVLILFDomRFRQVLGHUDTXHRVSUD]RVSRGHPVHU $UW $VXSHUYHQLrQFLD

VXSHUYHQLrQFLDGH
GHIpULDV
IpULDVVXVSHQGHUi
VXVSHQGHUiRFXUVR
FRPXQVRXSDUWLFXODUHV&RPXQVVHULDPRVTXHH[LVWHP GR SUD]R R TXH OKH VREHMDU UHFRPHoDUi D
VLPXOWDQHDPHQWHSDUDDVSDUWHVHSDUWLFXODUHVRVTXHVH FRUUHU
FRUUHUGR
GRSULPHLUR
SULPHLURGLD
GLD~WLOVHJXLQWHDRWHUPR
UHIHULULDPDRDWRGHDSHQDVXPDGDVSDUWHV GDVIpULDV
8PD WHUFHLUD FODVVLILFDomR RV GLYLGH HP SUySULRV H $OHLGHL[DFODURTXHVRPHQWHDVIpULDVIRUHQVHVVXVSHQ

LPSUySULRV GHP R FXUVR GRV SUD]RV SURFHVVXDLV +i TXH QmR VH
HVTXHFHU GD GLVWLQomR QD VXVSHQVmR R SUD]R GHL[D GH
3UD]RV SUySULRV VHULDP DTXHOHV FXMD LQREVHUYkQFLD FRUUHU H TXDQGR UHFRPHoDU VHX FXUVR FRQWLQXDUi SHOR
DFDUUHWD XPD FRQVHTrQFLD SURFHVVXDO HVSHFtILFD H VDOGRUHVWDQWH$VVLPSH[SDUDDSHODUGHXPDVHQWHQoD
VDOGR
LPSUySULRV DTXHOHV TXH QmR JHUDULDP FRQVHTrQFLDV GH RSUD]RpGHGLDV6HDSDUWHIRULQWLPDGDQRGLDR
RUGHPSURFHVVXDOFRPRSRUH[HPSORRGHVFXPSULPHQWR SUD]RVHUiFRQWDGRH-81H-8/
SRU SDUWH GD 6HFUHWDULD RX GR &DUWyULR GH XPD RUGHP VXVSHQGHHP-8/DWpUHLQLFLDD$*2FRQWDQ
GDGDSHOR-XL] GRVHPDLVGLDVTXHIDOWDYDPSDUDRV
2GHVDWHQGLPHQWRGRSUD]RHVWDEHOHFLGRSHOR-XL]QR 2 LPSRUWDQWH p TXH D UHFRQWDJHP GRV SUD]RV VHUi

FDVRSRGHULDDFDUUHWDUXPDVDQomRGHQDWXUH]DDGPLQLV VHPSUHLQLFLDGDHPGLD~WLO$VVLPQRH[HPSORDFLPDVH
WUDWLYDPDVQmRDIHWDULDRSURFHVVR DJRVWRIRVVHViEDGRRXGRPLQJRVHULDUHLQLFLDGRQD
VHJXQGD
2VSUD]RVWDPEpPSRGHPVHUFODVVLILFDGRVRXGLYLGLGRV
HPSUD]RVGLODWyULRV
SUD]RVGLODWyULRVRXSUD]RVSHUHPSWyULRV
SUD]RVGLODWyULRV SUD]RVSHUHPSWyULRV
SUD]RVSHUHPSWyULRV $WHQomR
$WHQomR D(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPD
GR3RGHU-XGLFLiULRDFUHVFHXDRDUW&)XP
2VGLODWyULRVVmRDTXHOHVTXHSRGHPVHUDOWHUDGRVSRU LQFLVR;,,HVWDEHOHFHQGRTXH´DDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDO
DFRUGRHQWUHDVSDUWHV(VVDPRGLILFDomRVyVHUiSRVVtYHO VHUiLQLQWHUUXSWD
LQLQWHUUXSWD
LQLQWHUUXSWDVHQGR
VHQGRYHGDGR
YHGDGRIpULDV
IpULDVFROHWLYDV
FROHWLYDVQRV
QRVMXt]RV
SRUpPVHRSUD]RDLQGDQmRHVWLYHUYHQFLGRHVHKRXYHU H WULEXQDLVGHJUDXIXQFLRQDQGRQRVGLDVHPTXHQmR
WULEXQDLV
UD]}HVTXHMXVWLILTXHPRSHGLGRGDVSDUWHV KRXYHU H[SHGLHQWH IRUHQVH QRUPDO MXt]HV HP SODQWmR
SHUPDQHQWHµ6LJQLILFDTXHS{VILPjVIpULDVFROHWLYDV³
3UD]RVSHUHPSWyULRVVmRRVTXHQmRSRGHPVHUPRGLIL H[DWDPHQWH SDUD DX[LOLDU QD FHOHULGDGH GD WUDPLWDomR
FDGRV SRU YRQWDGH GDV SDUWHV 6RPHQWH R -XL] SRGHUi SURFHVVXDOTXHSDVVRXDVHUGLUHLWRHJDUDQWLDLQGLYLGXDO
ID]rORQRVFDVRVSHUPLWLGRVSRUOHL DUWLQF/;;9,,,&)
$SHUGDGRSUD]RRXVHMDDQmRSUiWLFDGRDWRGHQWUR $UW 6XVSHQGHVH

6XVSHQGHVH WDPEpP R FXUVR GR SUD]RSRU
GRSUD]RSUHYLVWRSRGHUiFRQIRUPHRFDVRDFDUUHWDUD REVWiFXOR
REVWiFXORFULDGR
FULDGRSHOD
SHODSDUWHRXRFRUUHQGRTXDO
SDUWHRXRFRUUHQGRTXDO
FKDPDGD SUHFOXVmR
SUHFOXVmR WHPSRUDO
WHPSRUDO
DO RX VHMD D SDUWH SHUGH D TXHU
TXHU GDV
GDV KLSyWHVHV
KLSyWHVHV GR DUW QV , H ,,,
IDFXOGDGHGHSUDWLFDUDTXHOHDWRSURFHVVXDO$VVLPSH[ FDVRV
FDVRV HP
HP TXH
TXH R SUD]R
SUD]R VHUi
Ui UHVWLWXtGR
UHVWLWXtGR SRU
VHDSDUWHYHQFLGDQmRLQWHUSXVHUGHQWURGRSUD]ROHJDO WHPSR
WHPSR LJXDO
LJXDO DR
DR TXHIDOWDYDSDUDVXDFRPSOH
TXHIDOWDYDSDUDVXDFRPSOH
RUHFXUVRFDEtYHOFRQWUDDVHQWHQoDWUDQVLWDUiHPMXOJDGR PHQWDomR
WRUQDQGRVHLPXWiYHOHGHILQLWLYD
2 REVWiFXOR FULDGR SHOD SDUWH p D LQWHUSRVLomR GH
$UW 2V DWRV
DWRV SURFHVVXDLV
SURFHVVXDLV UHDOL]DUVHmR
UHDOL]DUVHmR QRVSUD]RV
QRVSUD]RV HPEDUJRVGHGHFODUDomRXPWLSRGHUHFXUVRSDUDHVFODUH
SUHVFULWRV
SUHVFULWRV HP
HP /HL
/HL 4XDQGR
4XDQGR HVWD
HVWD IRU
IRU RPLVVD
LVVD R FHUFODUHDURXFRPSOHWDUXPDGHFODUDomRMXGLFLDO&RPR
MXL]
MXL]GHWHUPLQDUiRVSUD]RVWHQGRHP
GHWHUPLQDUiRVSUD]RVWHQGRHPFRQWD
FRQWDD D GHFLVmR VHUi LQFRPSOHWD DWp TXH VHMD FRPSOHWDGD
FRPSOH[LGDGHGDFDXVD QDWXUDOPHQWHRSUD]RSRGHULDFRUUHU)LFDVXVSHQVR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$VKLSyWHVHV,H,,,SUHYLVWDVQRDUWVmR ,PSUHVFLQGtYHOWRGDYLDTXHR-XL]DFODUHDVLWXDomRGH
IDWRSRUH[HPSORTXHGDGHSRQWHHVWUDGDLQWHUURPSLGD
, PRUWH RX SHUGD GD FDSDFLGDGH SURFHVVXDO GH LQXQGDomRHWFTXHGLILFXOWRXRWUDQVSRUWHj&RPDUFD
TXDOTXHUGDVSDUWHVRXGHVHXUHSUHVHQWDQWHOHJDO IXQGDPHQWDQGRDGLODomRSURUURJDomRGRSUD]R6HP
RXGHVHXSURFXUDGRUH WDO MXVWLILFDWLYD D SURUURJDomR VHUi QXOD YHU DFRUGmR
DGLDQWH
,,, TXDQGRRSRVWDH[FHomRGHLQFRPSHWrQFLDGRMXt]R
$GLILFXOGDGHKiGHVHUREMHWLYDHJHUDORXVHMDHPED
$H[FHomRGHLQFRPSHWrQFLDpXPUHPpGLRSURFHVVXDO UDoDQGRRDFHVVRGHWRGRVj&RPDUFD
SDUD DIDVWDU R MXL] TXH QmR SRGH GHFLGLU R SURFHVVR H
JDUDQWLUTXHRSURFHVVRVHMDMXOJDGRSHORMXL]TXHDOHL 2XWUDV GLILFXOGDGHV SHVVRDLV RX VXEMHWLYDV DFLGHQWH
PDQGDLQFRPSHWrQFLDQmRTXHUGL]HULQHILFLrQFLDPDV GRHQoD FLUXUJLD YLDJHP HWF QmR SRGHP SUHWH[WDU D
VLPTXHRMXL]QmRWHPSRGHU OHJDO SDUDMXOJDUDTXHOD SURUURJDomRMiTXHVHWUDWDGHUHJUDH[FHSFLRQDOHSRU
FDXVD LVVRLQWHUSUHWiYHOUHVWULWLYDPHQWH
$UW 3RGHPDVSDUWHVGHFRPXPDFRUGRUHGX]LU 8PD RXWUD OLPLWDomR WDO SURUURJDomR QmR SRGH VHU
RX
RX SURUURJDURSUD]RGLODWyULRDFRQYHQomR
SURUURJDURSUD]RGLODWyULRDFRQYHQomR VXSHULRUDGLDVMiTXHQHQKXPDGLILFXOGDGHWUDQVSRUWH
SRUpPVy
SRUpPVyWHP
WHPHILFiFLD
HILFiFLDVH
VHUHTXHULGD
UHTXHULGDDQWHVGR GXUDULDDOpPGHVVHWHPSR
YHQFLPHQWR
YHQFLPHQWR GR
GR SUD]R
SUD]R VH
VH IXQGDU
IXQGDU HP
HP PRWLYR
OHJtWLPR 0DLV XP GHWDOKH D SURUURJDomR Vy VHUi YiOLGD VH R
SUD]RDLQGDQmRVHHVJRWRXMiTXHQmRVHSURUURJDSUD]R
2MXL]IL[DUiRGLDGRYHQFLPHQWRGRSUD]RGD MiILQGR³FRQIRUPHMiDGYHUWLXR7ULEXQDOGH-XVWLoDGH
SURUURJDomR 6mR3DXOR
´7UDWDQGRVHGHSUD]RSHUHP SHUHPSWyULR
SHUHPSWyULRDGLODomR
SWyULR
$VFXVWDVDFUHVFLGDVILFDUmRDFDUJRGDSDUWHHP VRPHQWHpSRVVtYHODFDVRRFRUUDTXDOTXHUGDVKLSyWHVHV
IDYRUGHTXHPIRLFRQFHGLGDDSURUURJDomR FRQVWDQWHVGRDUWLJRRXGR&yGLJRGH3URFHVVR
&LYLOFRQWXGRVHPDDOHJDomRHSURYDGDH[LVWrQFLDGH
(VWDEHOHFHDTXLRGLUHLWRGDVSDUWHVGHVXVSHQGHUHPR TXDOTXHU PRWLYR MXVWLILFDGRU GD SURUURJDomR GR SUD]R
SURFHVVRGHDXPHQWDUHPRSUD]RRXGLPLQXtOR'HYHP UHTXHULGDSHORVUpXVQHPMXVWLILFDWLYDSHORMXL]
DTXR
GR
ID]rORSRUpPD
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GH
GHFRPXP
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DFRUGR EDQWHV PRWLYRGDGLODomRGHULJRUUHFRQKHFHUVHDHLYDDSRQWD
GR YHQFLPHQWR GR SUD]R 5HVSRQGHUmR p FODUR SHODV GD$GHPDLVRSUD]RSDUDDWUpSOLFDMiKDYLDVHH[SLUDGR
FXVWDVGHFRUUHQWHVGHVVDVLWXDomR QRGLDDQWHULRUDRUHTXHULPHQWRGHSURUURJDomRHFRPR
pyEYLRVRPHQWHVHSURUURJDRTXHDLQGDQmRSUHFOXLXµ
$UW eGHIHVR
GHIHVRjV
jVSDUWHV
SDUWHVDLQGD
DLQGDTXH
TXHWRGDV
WRGDVHVWHMDPGH ³ 7$&LY63 LQ DSHOQ &kP 5HO -XL]
DFRUGR
DFRUGR UHGX]LU
UHGX]LU RXRX SURUURJDU
SURUURJDU RV
RV SUD]RV 3$8/2$<526$MXOJHP
SHUHPSWyULRV
SHUHPSWyULRV 2 MXL] SRGHUi QDV FRPDUFDV
RQGH
RQGHIRUGLItFLORWUDQVSRUWHSURUURJDU
IRUGLItFLORWUDQVSRUWHSURUURJDUTXDLV ~QLFR (P FDVR GH FDODPLGDGH S~EOLFDSRGHUiVHU
TXHU
TXHUSUD]RV
SUD]RVPDV
PDVQXQFD
QXQFDSRU
SRUPDLVGH
PDLVGHVHVVHQWD H[FHGLGRR
H[FHGLGRROLPLWH
OLPLWHSUHYLVWRQHVWHDUWLJRSDUDD
GLDV SURUURJDomRGHSUD]RV
&DEH DTXL XPD H[SOLFDomR SUD]RV SHUHPSWyULRV

SHUHPSWyULRV VmR (VWDEHOHFHVHDTXLXPDSRVVLELOLGDGHGHVHH[FHSFLRQDU
DTXHOHVTXHQmR
QmRSRGHPVHUSURUURJDGRVSRUFRQVHQVRGDV
QmR D H[FHomR VH KRXYHU XPD FDODPLGDGH S~EOLFD GiVH DR
SDUWHVHPQHQKXPDKLSyWHVHDVVLPVHVHWUDWDUGHSUD]R -XL] D IDFXOGDGH GH XOWUDSDVVDU R OLPLWH GH GLDV GH
SHUHPSWyULRSH[DGHFDGrQFLDVHRSUD]RWHUPLQDQXP SURUURJDomR
GRPLQJR D SDUWH QmR SRGHUi DJLU QD VHJXQGDIHLUD
PHVPR TXH D SDUWH DGYHUVD FRQFRUGH SRU VH WUDWDU GH 'HVWDTXHVHTXH´FDODPLGDGHS~EOLFDµpXPDEDORjYLGD
SUD]RSHUHPSWyULRGHYHUiDSDUWH]HODUSRUVHXLQWHUHVVH RUGLQiULDGHXPDFROHWLYLGDGHVHMDHPUD]mRGHDFLGHQWHV
HWRPDUVXDVSURYLGrQFLDVQDVH[WDIHLUDSRLVQDVHJXQGD QDWXUDLVWHUUHPRWRLQXQGDomRWXImRPDUHPRWRLQFrQ
IHLUDMiKDYHUiLQWHPSHVWLYLGDGH GLRHWFRXDWpGHJXHUUDRXFRQIOLWRDUPDGR
GLODWyULRV³DJUDQGHPDLRULDGRVSUD]RV
-iRVSUD]RVGLODWyULRV
GLODWyULRV 0DLVTXHLVVRRHVWDGRGH´FDODPLGDGHS~EOLFDµQmRp
³ DGPLWH SURUURJDomR RX VHMD D SURYLGrQFLD VHUi DSHQDVXPHVWDGRGHIDWRTXHFDGD-XL]LQWHUSUHWHDVHX
WRPDGD QD SULPHLUD RSRUWXQLGDGH SRVVtYHO VH R SUD]R PRGRWUDWDVHGHXPHVWDGRMXUtGLFRTXHSURGX]PXLWRV
WHUPLQDQXPViEDGRDSDUWHDJLUiQRSULPHLURGLD~WLO HIHLWRVMXUtGLFRVLQFOXVLYHRUoDPHQWiULRVTXHKiGHVHU
FRP H[SHGLHQWH IRUHQVH VXEVHTHQWH ([HPSORV GH GHFODUDGR FRQVRQDQWHPHQWH FULWpULRV D VHUHP GHILQLGRV
SUD]RVGLODWyULRVVmRWRGRVRVSUD]RVSURFHVVXDLV SHOR&21'(&&RQVHOKR1DFLRQDOGH'HIHVD&LYLO
([FHSFLRQDOPHQWHSHUPLWHDOHLTXHR-XL]SURUURJXH )RUPDOPHQWHRHVWDGRGHFDODPLGDGHS~EOLFDUHFODPD
WDPEpPRVSUD]RVSHUHPSWyULRVRQGHKRXYHUGLILFXOGDGH D HGLomR GH GHFUHWR SHOR 3RGHU ([HFXWLYR FRQIRUPH D
GHWUDQVSRUWHH[DWDPHQWHSRUTXHWDOGLILFXOGDGHSRGHULD ORFDOLGDGHHPTXHDRFRUUrQFLDVHLQVWDORXQRVPXQLFtSL
LQYLDELOL]DURDFHVVRDR-XGLFLiULRHDVVLPLPSRVVLELOLWDU RV R GHFUHWR GH HVWDGR GH FDODPLGDGH S~EOLFD p HGLWDGR
RH[HUFtFLRGRGLUHLWR SHOR3UHIHLWR0XQLFLSDO

1RkPELWRIHGHUDOFRPSHWHj6HFUHWDULD1DFLRQDOGH $WHQomR
$WHQomR R 6XSHULRU 7ULEXQDO GH -XVWLoD 67- HP
'HIHVD&LYLO´LQVWUXLUSURFHVVRVSDUDRUHFRQKHFLPHQWRSHOR MXOJDQGRDDSOLFDomRGHVWHDUWLJRWHPRULHQWDGRTXH$
0LQLVWURGH(VWDGRGD,QWHJUDomR1DFLRQDOGHVLWXDo}HVGH LQREVHUYkQFLDGRSUD]RGHKRUDVHQWUHDSXEOLFDoDRGH
HPHUJrQFLDHGHHVWDGRGHFDODPLGDGHS~EOLFDµDUW9, SDXWDHRMXOJDPHQWRVHPDSUHVHQoDGDVSDUWHVDFDUUHWD
'HFUQ QXOLGDGH6~PXODQ
(QRkPELWRHVWDGXDOHGRGLVWULWRIHGHUDOFRPSHWHDRV $UW 1mR

1mR KDYHQGR SUHFHLWR OHJDO QHPDVVLQDomR
yUJmRVLQWHJUDQWHVGR6LVWHPD1DFLRQDOGH'HIHVD&LYLO SHOR
SHOR MXL]
MXL] VHUi
VHUi GH
GH FLQFR
FLQFR
GLDV
GLDV R SUD]R
SUD]R SDUD
6,1'(&´SURSRUjDXWRULGDGHFRPSHWHQWHDKRPRORJDomR DSUiWLFDGRDWRSURFHVVXDODFDUJRGDSDUWH
GH VLWXDomR GH HPHUJrQFLD H GH HVWDGR GH FDODPLGDGH
S~EOLFDGHDFRUGRFRPFULWpULRVHVWDEHOHFLGRVSHOR&21'(& (VWDpDUHJUDJHUDOVHPSUHTXHDOHLQmRHVWDEHOHFHUR
H HP FDVRV H[FHSFLRQDLV GHILQLGRV SHOR &21'(& D VXD SUD]RHR-XL]QmRVXSULUHVVDRPLVVmRGHWHUPLQDQGRHOH
GHFUHWDomRµ³DUWLQF9,,,GR'HFUHWRQ PHVPRXPSUD]RSDUDDSDUWHSUDWLFDURDWRDSDUWHWHUi
FLQFRGLDVSDUDSUDWLFDUDTXHOHDWR$VVLQDomRTXHUGL]HU
(QILPQmR
QmREDVWDTXHR-XL]FRQVLGHUHDVLWXDomRIDWXDO
QmR PDUFDomR
XPDFDODPLGDGHDSURUURJDomRSRUPDLVGHGLDVGRV
SUD]RV SHUHPSWyULRV Vy VHUi YiOLGD VH MXULGLFDPHQWH $UW $SDUWH
SDUWHSRGHUi
SRGHUiUHQXQFLDU
UHQXQFLDUDR
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KRXYHUVLGRSURFODPDGDDFDODPLGDGHS~EOLFD GRH[FOXVLYDPHQWHHPVHXIDYRU
$UW 'HFRUULGR
'HFRUULGRRSUD]RH[WLQJXHVHLQGHSHQGHQWH
SUD]RH[WLQJXHVHLQGHSHQGHQWH $ IDFXOGDGH GH D SDUWH UHQXQFLDU DR VHX SUD]R
PHQWH
PHQWHGH
GHGHFODUDomR
GHFODUDomRMXGLFLDO
MXGLFLDORGLUHLWR
GLUHLWRGH
GHSUD H[FOXVLYDPHQWHDRVHXSRLVREYLDPHQWHQmRLULDUHQXQ
WLFDU
WLFDU R DWR
DWR ILFDQGR
ILFDQGR UHVVDOYR
UHVVDOYR SRUpP
SRUpP j SDUWH FLDU DR SUD]R GR RXWUR YLVD D DFHOHUDU R SURFHVVR V
SURYDUTXHRQmRUHDOL]RXSRUMXVWDFDXVD YH]HVDSDUWHWHPLQWHUHVVHHPTXHWXGRVHDFDEHORJR
PDVGHSHQGHGRHVJRWDPHQWRGRSUD]R
5HSXWDVH MXVWD FDXVD RHYHQWRLPSUHYLVWR
DOKHLRjYRQWDGHGHSDUWHHTXHDLPSHGLXGH (QWmRSRGHUiUHQXQFLDUDRSUD]RHFRPLVVRWHUPLQDUi
SUDWLFDURDWRSRUVLRXSRUPDQGDWiULR PDLVEUHYHPHQWHRSURFHVVRHVHXLQWHUHVVHVHUiDWHQGLGR
([HPSORWHUPLQDGRRLQYHQWiULRKiSUD]RGHGLDV
9HULILFDGDDMXVWDFDXVDRMXL]SHUPLWLUijSDUWH SDUD UHFXUVR GD VHQWHQoD GH KRPRORJDomR GD SDUWLOKD
DSUiWLFDGRDWRQRSUD]RTXHOKHDVVLQDU $QWHVGLVVRQmRSRGHVHUH[WUDtGRRIRUPDOGHSDUWLOKD$V
SDUWHVHQWmRSDUDDSUHVVDUDREWHQomRGRIRUPDOUHQXQ
(VWDEHOHFHVHDTXLDSRVVLELOLGDGHGHDVSDUWHVDLQGD FLDPDRSUD]R&RPLVVRSHORPHQRVJDQKDPGLDV
SUDWLFDUHPRDWRPHVPRGHSRLVGHSHUGLGRRSUD]R,VWR
VRPHQWHTXDQGRILFDUSURYDGRTXHIRUDPLPSHGLGDVGH ,GHQWLFDPHQWHQRVFDVRVGHVHSDUDomRMXGLFLDODQWLJR
SUDWLFiORQRSUD]RSRUMXVWD
MXVWD
MXVWDFDXVDTXHpGHILQLGDQR
FDXVD GHVTXLWH RX GH GLYyUFLR RV HQYROYLGRV H[PDULGR H
GRPHVPRDUWLJR PXOKHUTXHUHPORJRTXHWXGRDFDEHSDUDUHJXODUL]DUHP
VXDVQRYDVYLGDVUHQXQFLDPDRSUD]RGHUHFXUVRHDVVLP
$UW 6DOYR
6DOYRGLVSRVLomRHPFRQWUiULRFRPSXWDUVHmR
GLVSRVLomRHPFRQWUiULRFRPSXWDUVHmR RSHUDVHRWUkQVLWRHPMXOJDGR
RV
RVSUD]RV
SUD]RVH[FOXLQGR
H[FOXLQGRRGLD
GLDGR
GRFRPHoR
FRPHoRHLQFOX
LQGRRGRYHQFLPHQWR $UW (P TXDOTXHU JUDX GH MXULVGLomRKDYHQGR
PRWLYR MXVWLILFDGR SRGH R MXL] H[FHGHU SRU
&RQVLGHUDVHSURUURJDGRRSUD]RDWpRSULPHLUR LJXDO
LJXDO WHPSR
WHPSR RV
RV SUD]RV
SUD]RV TXH
TXH HVWH &yGLJR OKH
GLD~WLOVHRYHQFLPHQWRFDLUHPIHULDGRRXHP DVVLQD
GLDHPTXH
7DPEpPR-XL]WHPSUD]RSDUDSURIHULUVHXVGHVSDFKRV
, IRUGHWHUPLQDGRRIHFKDPHQWRGRIyUXP HGHFLV}HV3DUDH[FHGHUVHXVSUD]RVR-XL]WHPGHWHU
PRWLYR MXVWLILFDGR RX VHMD PHQFLRQDUi QRV DXWRV R
,, R H[SHGLHQWH IRUHQVH IRUHQFHUUDGRDQWHVGD SRUTXrGHVHKDYHUH[FHGLGR+iXP$XWRU3217(6'(
KRUDQRUPDO 0,5$1'$TXHFKHJDDDILUPDUTXHR-XL]pFRQGHQDGR
2VSUD]RVVRPHQWHFRPHoDPDFRUUHUDSDUWLU DDJLUQRSUD]ROHJDOHVyQmRRVFXPSULUiVHWLYHUXP
GRSULPHLURGLD~WLODSyVDLQWLPDomRDUWH IRUWHHOHJtWLPRPRWLYRTXHRLPSHoD
SDUiJUDIR~QLFR
2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ $UW &RPSXWDUVHi HP TXiGUXSOR R SUD]RSDUD
FRQWHVWDUHHPGREUR
FRQWHVWDU HPGREURSDUD
SDUDUHFRUUHU
UHFRUUHUTXDQGR
TXDQGRD
(VWDVVmRDVUHJUDVSDUDDFRQWDJHPGRSUD]R0HOKRU SDUWH
SDUWH IRU
IRU D )D]HQGD
)D]HQGD 3~EOLFD
3~EOLFD RX R 0LQLVWpULR
pH[HPSOLILFDU6HXPDSHVVRDpLQWLPDGDQRGLD R 3~EOLFR
SUD]RFRPHoDDFRUUHUQRGLDTXHpRSULPHLURGLD6H
R SUD]R IRVVH GH GLDV WHUtDPRV R SULPHLUR R 1RSURFHVVRKiSDUWHVTXHWrPSULYLOpJLRHPIXQomRGR
VHJXQGR R TXLQWR 6H R GLD IRVVH ViEDGR RX LQWHUHVVHTXHGHIHQGHP3H[D)D]HQGD3~EOLFD)HGH
GRPLQJRRTXLQWRGLDVHULDSURUURJDGRSDUDDVHJXQGD UDO (VWDGXDO 0XQLFLSDO RX GR 'LVWULWR )HGHUDO TXH
LPHGLDWDVHQmRIRVVHWDPEpPIHULDGR GHIHQGHRGLQKHLURS~EOLFR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
7DPEpP R 0LQLVWpULR 3~EOLFR TXH GHIHQGH WRGRV RV FRQFOXLRSURFHVVRMXOJDQGRR³GHYHPVHUSURODWDGDV

LQWHUHVVHVVRFLDLV(VWHVWHUmRSUD]RHPTXiGUXSORSDUD GHQWURHPGH]GLDV2MXL]WDPEpPGHYHREVHUYDURV
FRQWHVWDUTXDOTXHUDomRHSUD]RGREUDGRSDUDLQWHUSRUHP SUD]RVOHJDLVRXSRGHUiVHUDWpUHVSRQVDELOL]DGRFLYLOH
UHFXUVR$VVLPSH[RSUD]RSDUDFRQWHVWDUpGHGLDV DWpGLVFLSOLQDUPHQWHOHLDRDUW&yG3URF&LYLO
DSyVDFLWDomRPDVSDUDWDLVSHVVRDVWDOSUD]RpGH
GLDV-iSDUDDSHODURSUD]RpGHGLDV3DUDWDLVSHVVRDV $UW ,QFXPELUi DR VHUYHQWXiULR UHPHWHU RVDXWRV
RSUD]RVHUiGHGLDV FRQFOXVRV
FRQFOXVRV QR
QR SUD]R
SUD]R GH
GH YLQWH H TXDWUR
KRUDV
KRUDVHH[HFXWDU
H[HFXWDURV
RVDWRV
DWRVSURFHVVXDLV
SURFHVVXDLVQR
QRSUD]R
$WHQomR
$WHQomR D0HGLGD3URYLVyULDQHGLo}HV GHTXDUHQWDHRLWRKRUDVFRQWDGRV
HFRQFHGLDSUD]RHPGREURWDPEpP
SDUD ´DMXL]DU DomR UHVFLVyULDµ PRGLILFDomR TXH ³ HP , GDGDWDHPTXHKRXYHUFRQFOXtGRRDWRSURFHV
UD]mRGHOLPLQDUFRQFHGLGD$omR'LUHWDGH,QFRQVWLWXFLR VXDODQWHULRUVHOKHIRLLPSRVWRSHOD/HL
QDOLGDGH$',1³MiQmRIRLLQFOXtGDQDVXEVH
THQWH HGLomR GDTXHOD 0HGLGD 3URYLVyULD QHP QDV ,, GDGDWDHPTXHWLYHUFLrQFLDGDRUGHPTXDQGR
SRVWHULRUHVQHPQD~OWLPD06GH GHWHUPLQDGDSHORMXL]
$WHQomR
$WHQomR DOHLQDOWHURXRDUWGD/HL ~QLFR $RUHFHEHURVDXWRVFHUWLILFDUiRVHUYHQWXiULR
QSDUDHVWDEHOHFHUTXH1RV(VWD RGLDHDKRUDHPTXHILFRXFLHQWHGDRUGHP
GRVRQGHD$VVLVWrQFLD-XGLFLiULDVHMDRUJDQL]DGDHSRUHOHV UHIHULGDQRQ,,
PDQWLGDR'HIHQVRU3~EOLFRRXTXHPH[HUoDFDUJRHTXL
YDOHQWH VHUi LQWLPDGR SHVVRDOPHQWH GH WRGRV RV DWRV GR (VWDEHOHFHPVH DTXL DV UHJUDV GH FRPSRUWDPHQWR DR
SURFHVVR HP DPEDV DV LQVWkQFLDV FRQWDQGRVHOKHV HP SHVVRDOGHFDUWyULRTXHQmRSRGHILFDUFRPRSURFHVVRD
GREURWRGRVRVSUD]RV
GREURWRGRVRVSUD]RV VHXEHOSUD]HUGHL[DQGRGHLPSXOVLRQiORRXRPRYLPHQ
WDQGR TXDQGR TXHLUD QD SUiWLFD LQIHOL]PHQWH LVWR
$WHQomR
$WHQomR DOHLQGHHVWHQGHXR DFRQWHFH PXLWR $ OHL HVWDEHOHFH SUD]RV WDQWR SDUD
SULYLOpJLRGRSUD]RPDLRUWDQWRjV$XWDU VHUYHQWXiULRVUHPHWHUHPRVDXWRVRYROXPHGRSURFHVVR
TXLDV
TXLDV ³ SH[ ,166 %DQFR &HQWUDO HWF TXDQWR jV DR-XL]FRQFOXVRVVLJQLILFDGHL[iORHPFRQGLo}HVSDUD
)XQGDo}HV
)XQGDo}HV 3~EOLFDV
3~EOLFDV ³ TXH SDVVDP D JR]DU GH SUD]R R-XL]GHVSDFKDUTXDQWRSDUDTXHSUDWLTXHPRVRXWURV
TXDGUXSOLFDGRSDUDFRQWHVWDUDVDo}HVSURPRYLGDVFRQWUD DWRVSURFHVVXDLV(SDUDTXHILTXHEHPFHUWDDH[WHQVmR
HODVHSUD]RGREUDGR SDUDLQWHUSRUUHFXUVRVDUWGD GHVVHSUD]RVHPSUHTXHRVHUYHQWXiULRUHFHEHURSURFHV
OHL$H[WHQVmRWUDGX]MXVWLoDMiTXHWDQWRDV$XWDUTXLDV VRHOHGHYHUiGHL[DUFHUWLILFDGRVRGLDHDKRUDHPTXH
TXDQWR DV )XQGDo}HV 3~EOLFDV UHSUHVHQWDP SDWULP{QLR UHFHEHXSDUDTXHVHVDLEDDSDUWLUGHTXHPRPHQWRVH
S~EOLFRDPHUHFHUPHOKRUGHIHVD FRQWDVHXSUD]R
$WHQomR
$WHQomR DQRWHVHTXHDFRQFHVVmRGHSUD]RTXDGUX $UW 4XDQGR
4XDQGR RV
RV OLWLVFRQVRUWHV
OLWLVFRQVRUWHV WLYHUHPGLIHUHQWHV
SOLFDGRRXGREUDGRpSDUDDGHIHQGHUVH SURFXUDGRUHVVHUOKHVmRFRQWDGRV
SURFXUDGRUHVVHUOKHVmRFRQWDGRVHP
HPGREUR
HEUHFRUUHU$VVLPSDUDUHVSRQGHURXFRQWUDDUUD]RDU RVSUD]RVSDUDFRQWHVWDUSDUDUHFRUUHUHGH
XPUHFXUVRRSUD]RQmRpSULYLOHJLDGRRXGLODWDGRPDV PRGRJHUDOSDUDIDODUQRVDXWRV
RPHVPRFRQFHGLGRjVGHPDLVSDUWHVGLDVQRFDVRGH
DSHODomRGLDVQRFDVRGHDJUDYRHWF´$)D]HQGD VYH]HVRFRUUHTXHQXPODGRGRSURFHVVRHVWHMDPGXDV
3~EOLFD QmR WHP SUD]R HP GREUR SDUD FRQWUDDUUD]RDU RXPDLVSHVVRDVVHMDFRPRUpXVHMDFRPRDXWRU,VWRVH
UHFXUVRµGHFLVmRSXEOLFHP5HY7)57)53OHQR06 FKDPDOLWLVFRQVyUFLR
$J5J')UHO0LQ/DXUR/HLWmRMQHJDUDPSURYLPHQWRSRU
PDLRULD'-8SFROHP 6HRFRUUHUGHWDLVSHVVRDVWHUHPGLIHUHQWHVDGYRJDGRV
DRLQYpVGHXPVyHFRPXPDGYRJDGRHQWmRRSUD]RVHUi
$UW 2MXL]SURIHULUi VHPSUHGREUDGRSRXFRLPSRUWDVHROLWLVFRQVyUFLRpDWLYR
YiULRV$XWRUHV³DTXHOHVTXHPRYHPRSURFHVVRRXVH
, RVGHVSDFKRVGHH[SHGLHQWHQRSUD]RGHGRLV ROLWLVFRQVyUFLRpSDVVLYRYiULRV5pXV³´FRQWUDTXHPµRX
GLDV HP IDFH GH TXHP VH PRYH R SURFHVVR VHUi GREUDGR
WDQWRRSUD]RSDUDFRQWHVWDUFRPRSDUDUHFRUUHUHSDUD
,, DVGHFLV}HVQRSUD]RGHGH]GLDV TXDOTXHUPDQLIHVWDomRQRVDXWRV
&RPRMiREVHUYDPRVR-XL]QmRpRGRQRGRSURFHVVR $WHQomR QmR KDYHUi SUD]R GREUDGR QHP SDUD R

$WHQomR
7DPEpPHOHWHPSUD]RVSDUDFXPSULUVHXVDWRV6HXVDWRV ´DVVLVWHQWHµQHPHPFDVRGH´RSRVLomRµ
SRGHPVHUGHVSDFKRVGHH[SHGLHQWHLVWRpDTXHOHVHP
TXHGHWHUPLQDRSURVVHJXLPHQWRGRSURFHVVRRUGHQDQGR -i GHFLGLX R 6XSHULRU 7ULEXQDO GH -XVWLoD TXH ´2
jVSDUWHVTXHDWXHPQXPRXQRXWURVHQWLGRDOHLREULJD DVVLVWHQWHDRFRQWUiULRGRTXHRFRUUHTXDQGRRVOLWLVFRQVRU
RMXL]DSURIHULURVGHVSDFKRVGHH[SHGLHQWHVHPGRLVGLDV WHVWrPGLIHUHQWHVSURFXUDGRUHVQmRWHPSUD]RHPGREUR
DSDUWLUGRGLDTXHR(VFULYmROKHHQYLDRVDXWRVFRQFOX SDUDUHFRUUHUµ67-7XUPD$J5-$J5JUHO0LQ-HVXV
VRVSURQWRVSDUDGHVSDFKDUHDVGHFLV}HVTXHVmRRV &RVWD/LPDMXOJHPQHJDUDPSURYLPHQWRYXSXEOLFHP'-8
DWRVHPTXHR-XL]UHVROYHDOJXPLQFLGHQWHSURFHVVXDORX SFROHPHQWD

3RULJXDORRSRHQWHQmRpOLWLVFRQVRUWHQmRWHQGRSRU %HP p YHUGDGH TXH QD SUiWLFD R H[FHVVR GH VHUYLoR

LVVRPHVPRGLUHLWRDRSUD]RHPGREURGHFLV}HVSXEOLFDGDV LPSHGHRFXPSULPHQWRULJRURVRGRVSUD]RV,VVRSRUpP
HP575-7-(63 QmR VLJQLILFD TXH R SURFHVVR p XP ERUGHO GH SUD]RV
0XLWRSHORFRQWUiULR'HYHDQGDURPDLVUiSLGRSRVVtYHO
-iQDGHQXQFLDomRjOLGHFXPSUHDQDOLVDUVHROLWLVGH
QXQFLDGRLQWHUYHLRRXQmRQRSURFHVVRVHRGHQXQFLDGR ( FDEH DR -XL] ILVFDOL]DU R FXPSULPHQWR GRV SUD]RV
LQWHUYLHU QR IHLWR DVVXPLUi D FRQGLomR SURFHVVXDO GH SHORVVHUYHQWXiULRVVHHVWHVHH[FHGHUSRUYDJDEXQGD
OLWLVFRQVRUWHGRUpXWHQGRDSOLFDomRHPFRQVHTrQFLDR JHPRXSRUTXHpPROHRXLQFRPSHWHQWHR-XL]GHYHUi
GLVSRVWR QR DUWMi GHFLGLX R 6XSHULRU 7ULEXQDO GH LQVWDXUDUXPSURFHGLPHQWRDGPLQLVWUDWLYRSDUDDSXUDUD
-XVWLoD³LQ5HYGR67-YROS IDOWDHVHIRURFDVRSXQLU
SXQLURVHUYHQWXiULR
SXQLU
$WHQomR
$WHQomR HVVD UHJUD QmR YDOH SDUD D RSRVLomR GH
´HPEDUJRVjH[HFXomRµQHPSDUD´HPEDUJRVGHWHUFHLURVµ
HPDomRGHH[HFXomRSRLVWDLVLQLFLDWLYDVQmRVmRQHPD 'DV3HQDOLGDGHVSHOR'HVFXPSULPHQWRGRV3UD]RV
FRQWHVWDomRQHPEUHFXUVRQHPIRUPDGHFIDODUQRV
DXWRV³PDVXPDYHUGDGHLUD´DomRFRQWUiULDµSURPRYLGD $UW 2 DGYRJD
DGYRJDGRGHYHUHVWLWXLURVDXWRVQRSUD]R
GRGHYHUHVWLWXLURVDXWRVQRSUD]R
SHOR(PEDUJDQWH OHJDO
OHJDO 1mR R ID]HQGR PDQGDUi R MXL] GH
RItFLR
RItFLR ULVFDU
ULVFDU R TXH QHOHV KRXYHU HVFULWR H
$UW 4XDQGR D /HL QmR PDUFDU RXWUR SUD]RDV GHVHQWUDQKDU
GHVHQWUDQKDUDV DVDOHJDo}HV
DOHJDo}HVHGRFXPHQWRV
FXPHQWRVTXH
LQWLPDo}HV
LQWLPDo}HV VRPHQWH
VRPHQWH REULJDUmR
REULJDUmR D FRPSDUHFL DSUHVHQWDU
PHQWR GHSRLV GH GHFRUULGDV YLQWH H TXDWUR
KRUDV $GYRJDGRSRGHSHJDURSURFHVVRQRFDUWyULRHOHYDU
SDUDFDVDRXSDUDRHVFULWyULRDILPGHSRGHUHVWXGiOR
)L[DR&yGLJRQHVWHDUWLJRXPSUD]RSDUDTXHDVSDUWHV EHP H SUDWLFDU RV DWRV GH GHIHVD GRV LQWHUHVVHV GH VHX
FRPSDUHoDPDR)yUXP'HVWDIRUPDVHPSUHTXHDOHLQmR FOLHQWH 0DV WDPEpP HOH WHP SUD]R ( GHYH GHYROYHU R
GHILQLU R SUD]R GH FRPSDUHFLPHQWR DV SDUWHV Vy VHUmR SURFHVVRQRSUD]ROHJDO
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7
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RUGHP MXGLFLDO
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RXWUR3HGLUYHPGRODWLPYHUERSUHFDUSUH
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WULEXQDLVVXSHULRUHVQDIRUPDTXHGLVSXVHUR 3UHFDWyULD
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$UW ([SHGLUVHi FDUWD GH RUGHP VH RMXL]IRU
&RPRDOHLpVpULDSHQDTXHVHMDVHPSUHGHVFRQVLGHUD VXERUGLQDGRDRWULEXQDOGHTXHHODHPDQDU
GDWDPEpPRV-Xt]HVPHVPRRVGHILPGHFDUUHLUDTXH FDUWD
FDUWDURJDWyULD
URJDWyULDTXDQGR
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GLULJLGDjDXWRULGDGH
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MXGLFLiULDHVWUDQJHLUDHFDUWDSUHFDWyULDQRV
HVWUDQJHLUDHFDUWDSUHFDWyULDQRV
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SURIHULURVGHVSDFKRVGHPHURH[SHGLHQWH JUDXMXULVGLFLRQDOVXSHULRUDRGR-XL]R7ULEXQDOQmRLUi
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¢(VHHOHQmRFXPSULUVHXVSUD]RV"1DWXUDOPHQWHQmR TXHPWHPMXt]RR7ULEXQDO´RUGHQDUiµDR-XL]TXHVHUi
VHUiRHVFULYmRQHPDVSDUWHVTXHLUmRSXQLOR REULJDGRDFXPSULUSRULVVRHVVDFDUWDVHFKDPD&DUWD
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0DVSRGHPSHGLUVXDSXQLomRj$XWRULGDGHFRPSHWHQ
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-XL]TXHSRGHUiVHUSXQLGRHDWpVHUDIDVWDGRGDTXHOH
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GHQGR j IDFLOLGDGH
IDFLOLGDGH GDV
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&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOµWRPR,,,HG)RUHQVHS
$UW $FDUWD
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GH
GH OKH
OKH VHU
VHU RUGHQDGR
RUGHQDGR R FXPSULPHQWRSRGHUi
VHU
VHU DSUHVHQWDGD D MXt]R GLYHUVR GR TXH GHOD
&DUWDV FRQVWDDILPGHVHSUDWLFDURDWR
GH3UHFDWyULD5RJDWyULDHGH2UGHP
&RPR YLPRV DV FDUWDV FRQWrP XP SHGLGR SDUD TXH
XPDDXWRULGDGHMXGLFLiULDPDQGHSUDWLFDUXPDWRMXGLFLDO
$UW 6mR UHTXLVLWRVHVVHQFLDLVGDFDUWDGHRUGHP SDUD R MXt]R TXH D PDQGRX HQWmR WHPRV XP -XL] TXH
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, D LQGLFDomR GRV MXt]HV GH RULJHPHGHFXP
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SDUDTXHDRUGHPSRVVDVHUFXPSULGDFRPH[DWLGmRHQRV
,, RLQWHLURWHRUGDSHWLomRGRGHVSDFKRMXGLFLDOH OLPLWHV GD OHL VHP DEXVR VH D FDUWD QmR IRU IHLWD GH
GR LQVWUXPHQWR GR PDQGDWR FRQIHULGR DR DFRUGRFRPRVUHTXLVLWRVOHJDLVDUWR-Xt]R'HSUH
DGYRJDGR FDGRGHYHUiVHUHFXVDUDFXPSULODHDPDQGDUiGHYROWD
DUW,
,,, DPHQomRGRDWRSURFHVVXDOTXHOKHFRQVWLWXLR
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'HSUHFDGRQmRWLYHUSRGHUHVSDUDFXPSULODDUW,,
,9 RHQFHUUDPHQWRFRPDDVVLQDWXUDGRMXL] RXDWpVHWLYHUG~YLGDVREUHDDXWHQWLFLGDGHDUW,,,
pSUHFLVRWRPDUFXLGDGRFRPFDUWDVIDOVDV
2(VWDGRHVWUDQJHLURjVYH]HVHPVXDVOHLVLQWHUQDV
H[LJHPDLVUHTXLVLWRVSDUDHPLVVmRHUHFHELPHQWRGDFDUWD ,PSRUWDQWHXPDFDUDFWHUtVWLFDVGHWRGDVDVFDUWDVVmR
URJDWyULDTXHFRPRpyEYLRQHFHVVLWDPVHUDWHQGLGRV LWLQHUDQWHV ,VVR VLJQLILFD TXH R -Xt]R 'HSUHFDGR GHYH
LWLQHUDQWHV
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2MXL]PDQGDUiWUDVODGDUQDFDUWDTXDLVTXHU SRGHVHUSUDWLFDGRSRUXPRXWUR-Xt]R3RUH[HPSORR
RXWUDVSHoDVEHPFRPRLQVWUXtODFRPPDSD -XL]GHFLGDGH*RLDQDPDQGDXPDFDUWDSUHFDWyULDSDUD
GHVHQKRRXJUiILFRVHPSUHTXHHVWHVGRFXPHQ R-XL]GDFLGDGH%UDVtOLDSDUDTXHPDQGHLQWLPDUHFROKHU
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4XDQGR R REMHWR GD FDUWD IRUH[DPHSHULFLDO [\]Q
VREUHGRFXPHQWRHVWHVHUiUHPHWLGRHPRULJL
QDOILFDQGRQRVDXWRVUHSURGXomRIRWRJUiILFD 2-XL]GH%UDVtOLDQmRGHYHUiGHYROYHUDFDUWDSDUDR
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$ FDUWD -Xt]RGH$QDOkQGLDSDUDTXHHVWHFXPSUDRDWRMiTXHD
FDUWD GH
GH RUGHP FDUWDSUHFDWyULDRXFDUWD
WHVWHPXQKDHVWiPRUDQGRDJRUDQDTXHOD&RPDUFD,VVRp
URJDWyULD
URJDWyULDSRGH
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VHUH[SHGLGDSRUPHLRHOHWU{QL
H[SHGLGDSRUPHLRHOHWU{QL
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LWLQHUDQWHGDV&DUWDVVmRUHSDVVDGDVDWpTXH
LWLQHUDQWH
FR
FRVLWXDomR HPTXH
VLWXDomRHP TXHDDVVLQDWXUD
DVVLQDWXUDGR
GRMXL]
MXL]GHYH
VHMDPFXPSULGDV
UiVHUHOHWU{QLFDQDIRUPDGDOHL
2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ $UW +DYHQGR

+DYHQGRXUJrQFLD
XUJrQFLDWUDQVPLWLUVHmR
WUDQVPLWLUVHmRDFDUWD
FDUWDGH
RUGHP
RUGHP H D FDUWD
FDUWD SUHFDWyULD
SUHFDWyULD SRU WHOHJUDPD
$SRVVLELOLGDGHGHHPLVVmRGH&DUWDVSRUPHLRHOHWU{QL UDGLRJUDPDRXWHOHIRQH
FRQDWXUDOPHQWHpFRQGLFLRQDGDjH[LVWrQFLDGHVLVWHPD
FRPSDWtYHOQR-Xt]RGHVWLQDWiULR $WHQomR QRUPDOPHQWHDVFDUWDVVmRIHLWDVHPIRUPXOiUL
RVSDGURQL]DGRVHHQYLDGRVRXSRUPDORWHVRX
¢(VHOiQmRKRXYHUWDOVLVWHPD"1HVVHFDVR2VDXWRV SHOR&RUUHLR³PDVVHKRXYHU XUJrQFLD
XUJrQFLDHODV
rQFLD
GHSURFHVVRVHOHWU{QLFRVTXHWLYHUHPGHVHUUHPHWLGRVD SRGHUmR VHU HQYLDGDV SRU WHOHJUDPD
WHOHJUDPD RX
RX UD
RXWURMXt]RRXLQVWkQFLDVXSHULRUGHYHUmRVHULPSUHVVRV GLRJUDPDHDWpSRUWHOHIRQH
GLRJUDPD SRUWHOHIRQH
SRUWHOHIRQH
HPSDSHODXWXDGRVQDIRUPDGRVDUWVDGD/HL
QGHGHMDQHLURGH&yGLJRGH3URFHVVR &ODURTXHVmRQHFHVViULRVDOJXQVFXLGDGRVSDUDTXHVH
&LYLODLQGDTXHGHQDWXUH]DFULPLQDORXWUDEDOKLVWDRX HYLWHP IUDXGHV D ILUPD GR -XL] GHSUHFDQWH GHYH HVWDU
SHUWLQHQWHV D MXL]DGR HVSHFLDOµ DUW GD /HL Q DXWHQWLFDGDVHQmRRFRUUHLRQmRSRGHSDVVDURWHOHJUDPD
HQRFDVRGHWHOHIRQHGHYHVHUIHLWDXPDOLJDomRGHYROWD
SDUDFRQILUPDUDDXWHQWLFLGDGH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
6H DV FDUWDV GH RUGHP H DV SUHFDWyULDV SRGHP VHU $UW &XPSULGD
&XPSULGD D FDUWD
FDUWD VHUiGHYROYLGDDRMXt]RGH
VHUiGHYROYLGDDRMXt]RGH
SDVVDGDVDWpSRUWHOHIRQH
WHOHIRQHLVVRVLJQLILFDTXHSRGHUmRVHU
WHOHIRQH RULJHPQRSUD]RGHGH]GLDVLQGHSHQ
RULJHPQRSUD]RGHGH]GLDVLQGHSHQ
WUDQVPLWLGDVWDPEpPSRUID[VLPLOH
ID[VLPLOHTXHQmRpPDLVTXH
ID[VLPLOH GHQWHPHQWH
GHQWHPHQWHGH
GHWUDVODGRSDJDVDVFXVWDVSHOD
WUDVODGRSDJDVDVFXVWDVSHOD
XP VRILVWLFDGR UHFXUVR GR WHOHIRQH VXMHLWR jV PHVPDV SDUWH
FDXWHODVGHFRQILUPDomRGHDXWHQWLFLGDGH
$(&QUHYRJRXRDUWKGD&RQVWLWXLomR
$UW $ FDUWD GH RUGHP H FDUWDSUHFDWyULDSRU GD 5HS~EOLFD TXH GHILQLD D FRPSHWrQFLD GR 6XSUHPR
WHOHJUDPD
WHOHJUDPDRX
RXUDGLRJUDPD
UDGLRJUDPDFRQWHUmR
FRQWHUmRHP
HPUHVX 7ULEXQDO)HGHUDOSDUDGHWHUPLQDURXQmRRFXPSULPHQWR
PR
PRVXEVWDQFLDO
VXEVWDQFLDORV
RVUHTXLVLWRV
UHTXLVLWRVPHQFLRQDGRV
PHQFLRQDGRVQR GDVFDUWDVURJDWyULDVHVVDFRPSHWrQFLDIRLWUDQVIHULGDSDUD
DUW
DUWEHP
EHPFRPR
FRPRDGHFODUDomR
GHFODUDomRSHOD
SHODDJrQFLD R6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDDUW´Lµ&)³HDVVLP
H[SHGLGRUD
H[SHGLGRUDGH
GHHVWDU
HVWDUUHFRQKHFLGD
UHFRQKHFLGDDDVVLQDWXUD RSURFHGLPHQWRVHUiUHJLGRSHOR5HJLPHQWR,QWHUQRGHVVH
GRMXL]
RXWUR7ULEXQDO
$UW 2VHFUHWiULR
VHFUHWiULRGR
GRWULEXQDO
WULEXQDORX
RXRHVFULYmRGRMXt]R
(PUHJUDDSyVRUHFHELPHQWRGDURJDWyULDRLQWHUHVVD
GHSUHFDQWH
GHSUHFDQWHWUDQVPLWLUi
WUDQVPLWLUiSHORWHOHIRQH
SHORWHOHIRQHDFDUWD
GR UHVLGHQWH QR SDtV GHYHUi VHU LQWLPDGR GLVSRQGR GH
GH
GH RUGHP
RUGHP RX
RX D FDUWD
FDUWD SUHFDWyULDDRMXt]RHP
SUHFDWyULDDRMXt]RHP
TXH SUD]R SDUD LPSXJQiOD WDO TXDO WDPEpP VH FRQFHGHUi
TXHKRXYHU
KRXYHUGHFXPSULUVHRDWRSRU
GHFXPSULUVHRDWRSRULQWHUPp
GLR
GLRGR
GRHVFULYmR
HVFULYmRGR
GRSULPHLUR
SULPHLURRItFLR
RItFLRGD
GDSULPHLUD SUD]RDR038SHOR3URFXUDGRU*HUDOSDUDLPSXJQiOD
YDUD
YDUDVH
VHKRXYHU
KRXYHUQDQDFRPDUFD
FRPDUFDPDLV
PDLVGH
GHXP
XPRItFLR FDVRMXOJXHVHUDWHQWDWyULDFRQWUDDVREHUDQLDQDFLRQDORX
RX
RX GH XPD YDUD REVHUYDQGR TXDQWR DRV DRUGHPS~EOLFDRXVHOKHIDOWDUDXWHQWLFLGDGH
UHTXLVLWRVRGLVSRVWRQRDUWLJRDQWHFHGHQWH
2EHGHFLGDV WDLV IRUPDOLGDGHV D FDUWD URJDWyULD VHUi
2HVFULYmRQRPHVPRGLDRXQRGLD~WLOLPHGLD UHPHWLGD SDUD FXPSULPHQWR DR MXt]R FRPSHWHQWH ³
WRWHOHIRQDUiDRVHFUHWiULRGRWULEXQDORXDR FDEHQGRDJUDYRUHJLPHQWDOSHORLQWHUHVVDGR'XUDQWHR
HVFULYmR GR MXt]R GHSUHFDQWH OHQGROKH RV FXPSULPHQWRGDFDUWDURJDWyULDFDEHPHPEDUJRVUHODWLYRV
WHUPRVGDFDUWDHVROLFLWDQGROKHTXHOKDFRQ D TXDLVTXHU DWRV TXH OKH VHMDP UHIHUHQWHV RSRVWRV QR
ILUPH SUD]R GH GH] GLDV SRU TXDOTXHU LQWHUHVVDGR RX SHOR
0LQLVWpULR3~EOLFRORFDOMXOJDQGRRVR3UHVLGHQWHDSyV
6HQGRFRQILUPDGDRHVFULYmRVXEPHWHUiDFDUWD DXGLrQFLDGR3URFXUDGRU*HUDO
DGHVSDFKR
&XPSULGD D URJDWyULD VHUi GHYROYLGD DR 6XSHULRU
$UW ([HFXWDUVHmR
([HFXWDUVHmRGH
GHRItFLR
RItFLRRV
RVDWRV
DWRVUHTXLVLWDGRV 7ULEXQDOGH-XVWLoDSDUDTXHQRSUD]RSHUWLQHQWHVHMD
SRU
SRU WHOHJUDPD UDGLRJUDPD RX WHOHIRQH $ UHPHWLGD SRUYLDGLSORPiWLFDDR-Xt]RRX7ULEXQDOGH
SDUWH
SDUWH GHSRVLWDUi
GHSRVLWDUi FRQ
FRQWXGR
WXGR QD
QD VHFUHWDULD
VHFUHWDULD GR RULJHP
WULEXQDO
WULEXQDORX
RXQR
QRFDUWyULR
FDUWyULRGR
GRMXt]R
MXt]RGHSUHFDQWH
GHSUHFDQWHD
LPSRUWkQFLD
LPSRUWkQFLD FRUUHVSRQGHQWHjVGHVSHVDVTXH
FRUUHVSRQGHQWHjVGHVSHVDVTXH
VHUmRIHLWDVQRMXt]RHPTXHKRXYHUGHSUDWL
VHUmRIHLWDVQRMXt]RHPTXHKRXYHUGHSUDWL &LWDomR
FDUVHRDWR
$UW 2MXL]
MXL]UHFXVDUi
UHFXVDUiFXPSULPHQWR
FXPSULPHQWRjFDUWD
FDUWDSUHFDWy $UW &LWDomRpRDWRSHORTXDOVHFKDPDDMXt]RR
&LWDomRpRDWRSHORTXDOVHFKDPDDMXt]RR
ULDGHYROYHQGRDFRPGHVSDFKRPRWLYDGR UpXRXRLQWHUHVVDGRDILPGHVHGHIHQGHU
UpXRXRLQWHUHVVDGRDILPGHVHGHIHQGHU
, TXDQGR QmRHVWLYHUUHYHVWLGDGRVUHTXLVLWRV (LV Dt D PHOKRU H PDLV WpFQLFD GHILQLomR GR TXH VHMD
OHJDLV FLWDomRDGRSUySULR&3&L
,, TXDQGRFDUHFHUGHFRPSHWrQFLDHPUD]mRGD 3DUD FRPSOHPHQWDU VHX HVWXGR OHLD DV REVHUYDo}HV

PDWpULDRXGDKLHUDUTXLD MXUtGLFRGRXWULQiULDV TXH 0,/721 6$16(9(5,12 H
5248(.20$768ID]HPVREUHDFLWDo FLWDomR
FLWDomR(WLPRORJLFD
mR
,,, TXDQGRWLYHUG~YLGDDFHUFDGHVXDDXWHQWLFLGD PHQWHDSDODYUDFLWDomRGHULYDGRODWLPFLWXPGDYHUER
GH FLHUHFRPRVLJQLILFDGRGHSURGX]LUPRYLPHQWRFKDPDU
LQFLWDUHWF
$UW $ FDUWD URJDWyULD REHGHFHUi TXDQWRjVXD
DGPLVVLELOLGDGH
DGPLVVLELOLGDGHHPRGR
PRGRGH
GHVHX
VHXFXPSULPHQWR 'HVGHRVSULPyUGLRVWHYHWDOLPSRUWkQFLDTXHRVDQWLJRV
DR
DR GLVSRVWR
GLVSRVWR QD
QD FRQYHQomR
FRQYHQomR LQWHUQDFLRQDO
LQWHUQDFLRQDO j FRVWXPDYDPUHSXWiODSULQFLSLXPHWIXQGDPHQWXPMXGLFLL
IDOWD
IDOWDGHVWD
GHVWDVHUi
VHUiUHPHWLG
UHPHWLGDjDXWRULGDGH
DXWRULGDGHMXGLFLi QRomRTXHVHSHUFHEHFODUDPHQWHSRUH[HPSORHP3HUHLUD
ULD
ULDHVWUDQJHLUD
HVWUDQJHLUDSRU
SRUYLD
YLDGLSORPiWLFD
GLSORPiWLFDGHSRLV
GHSRLVGH
H6RX]DH-RmR0HQGHV-U
WUDGX]LGDSDUD
WUDGX]LGDSDUDDOtQJXD
OtQJXDGR
GRSDtV
SDtVHP
HPTXH
TXHKiGH
SUDWLFDUVHRDWR
$ FLWDomR HQYROYH EDVLFDPHQWH D LGpLD GH VH GDU D
DOJXpPRSRUWXQLGDGHGHVHURXYLGRDSURSyVLWRGHDOJXPD
$UW $ FRQFHVVmR GH H[HTLELOLGDGHjVFDUWDV
URJDWyULDV FRLVDTXHHPMXt]ROKHGL]UHVSHLWR(VVDLGpLDGHFDQWDGD
URJDWyULDVGDV
GDVMXVWLoDV
MXVWLoDVHVWUDQJHLUDV
HVWUDQJHLUDVREHGHFHUi
DR
DRGLVSRVWR
GLVSRVWRQR5HJLPHQWR,QWHUQRGR6XSUHPR DR ORQJR GRV VpFXORV SDUHFH DFRPSDQKDU R KRPHP SRU
7ULEXQDO)HGHUDO VLQDOGHVGHDVRULJHQVFRPRTXHLQFXWLGDSRUVRSURGLYLQR
7DQWR DVVLP TXH VHJXQGR FRPXPHQWH VH DFUHGLWD 'HXV

WHULDFKDPDGR$GmR$GDPH$GDPHSDUDRXYLUSULPHL (VWDQGR R UpX DXVHQWH D FLWDomRIDUVHiQD

UR VXDV UD]}HV DQWHV GH SXQLOR 6mR -RmR (YDQJHOLVWD SHVVRD
SHVVRD GH
GH VHX
VHX PDQGDWiUL
PDQGDWiULRR DGPLQLVWUDGRU
HQVLQDYDYJTXHQLQJXpPGHYHULDVHUFRQGHQDGRVHPVHU IHLWRU
IHLWRU RX
RX JHUHQWHTXDQGRDDomRVHRULJLQDU
RXYLGRQHPRGHEHWLQDXGLWXVGDPQDUL(OHSUySULRDOLiV GHDWRVSRUHOHVSUDWLFDGRV
GHDWRVSRUHOHVSUDWLFDGRV
IRLFLWDGRDRVHUDFXVDGRSRU7pUWXOR(DILORVRILDQmRVH
DSDUWRXGDUHOLJLmR6rQHFDSRUH[HPSORDILUPDYDTXH 2 ORFDGRU TXH VH DXVHQWDU GR%UDVLOVHP
TXHPMXOJDVHPRXYLUDVSDUWHVpMXL]LQtTXR$KLVWyULDGR FLHQWLILFDU
FLHQWLILFDURORFDWiULR
ORFDWiULRGH
GHTXH
TXHGHL[RXQDORFDOL
GHL[RXQD
LQVWLWXWR GH PDQHLUD JHUDO GHPRQVWUD HORTHQWHPHQWH GDGH
GDGHRQGH
RQGHHVWLYHU
HVWLYHUVLWXDGR
VLWXDGRRLPyYHO
LPyYHOSURFXUD
FRPRGHVGHRSULQFLSLRSUHRFXSDYDPVHRVKRPHQVFRPD GRU
GRU FRP
FRP SRGHUHV SDUD UHFHEHU FLWDomR VHUi
FLWDomRTXDOTXHUTXHIRVVHDIRUPDGHID]rOD FLWDGR
FLWDGRQD
QDSHVVRD
SHVVRDGR
GRDGPLQLVWUDGRU
DGPLQLVWUDGRUGR
GRLPyYHO
LPyYHO
HQFDUUHJDGRGRUHFHELPHQWRGRVDOXJXpLV
HQFDUUHJDGRGRUHFHELPHQWRGRVDOXJXpLV
$FLWDomRSRGHVHUHQFDUDGDKRMHIXQGDPHQWDOPHQWH
FRPRXPDWR³RDWRPDLVHVSHFtILFR³GHFKDPDPHQWRGR $ FLWDomR p VHPSUH SHVVRDO RX VHMD IHLWD j SUySULD
UpXDMXt]RFRPRTXDOVHOKHGiQRUPDOPHQWHFLrQFLDGRV SHVVRDTXHHVWiVHQGRSURFHVVDGD3RGHVHUIHLWDWRGDYLD
DR UHSUHVHQWDQWH OHJDO GD SHVVRD SURFHVVDGD WXWRU
WHUPRVGDDomRSURSRVWDSHORDXWRUSDUDTXHVHGHIHQGDRX
FXUDGRUSDLJHUHQWHFRPSRGHUHVVyFLRSUHVLGHQWHHP
HPEDUJXHRXVHPDQLIHVWHVHTXLVHU&yGLJRGH3URFHVVR
FDVRGHVRFLHGDGHDQ{QLPDHWF
&LYLOSRUWXJXrVGHILQHDFRPRRDWRSHORTXDOVHGiFRQKHFL
PHQWRDRUpXGHTXHIRLSURSRVWDFRQWUDHOHGHWHUPLQDGD
(SRGHDLQGDVHUIHLWDDRSURFXUDGRUGDSHVVRDGHVGH
DomRHVHRFKDPDDRSURFHVVRSDUDVHGHIHQGHUDUW
TXH D SURFXUDomR GHOH WHQKD H[SUHVVRV SRGHUHV SDUD
³LQ$FLWDomRQR'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLO(G57SS
UHFHEHUDFLWDomRFDVRFRQWUiULRQmRSRGHUi&XULRVRQRV
HpTXHR&yGLJRTXHUVHUEHPSUiWLFR1RUPDO
$ FLWDomR QRUPDOPHQWH p IHLWD SRU LQWHUPpGLR GH PHQWHSDUDXPSURFXUDGRUUHFHEHUFLWDomRHPQRPHGH
2ILFLDO GH -XVWLoD FRP PDQGDGR 3RGH WDPEpP HP RXWUHP VXD SURFXUDomR GHYH FRQWHU WDO HVSHFLDO SRGHU
FHUWRVFDVRVVHUIHLWDSRU(GLWDOSXEOLFDomRHPMRUQDOH SRGHUSDUDUHFHEHUFLWDomR0DVQRVFDVRVGHPDQGDWi
DIL[DomR QR SiWLR GR )yUXP RX SRU FDUWD UHJLVWUDGD ULRGHQHJyFLRVWDQWRVRVFRPXQVFRPRRVGHORFDomR
FLWDomRGRFRPHUFLDQWHHGRLQGXVWULDOHVWDEHOHFLGRV R&yGLJRREULJDRPDQGDWiULRDUHFHEHUFLWDomRUHVSHFWL
YDLQGHSHQGHQWHPHQWHGHWHUHPRXQmRWDLVSHVVRDVRV
$UW 3DUD
3DUDDYDOLGDGH
YDOLGDGHGR
GRSURFHVVR
SURFHVVRpLQGLVSHQViYHOD SRGHUHVHVSHFtILFRVSDUDUHFHEHUFLWDomR
FLWDomRLQLFLDOGRUpX
FLWDomRLQLFLDOGRUpX
,QWHUHVVDQWHTXHVWmRIRLIRUPXODGDQRFRQFXUVRS~EOLFR
2FRPSDUHFLPHQWR
FRPSDUHFLPHQWRHVSRQWkQHR
HVSRQWkQHRGRUpXVXSUH
GRUpXVXSUH SDUDSURYLPHQWRGR&DUJRGH2ILFLDOGH-XVWLoDGD&RPDU
HQWUHWDQWRDIDOWDGHFLWDomR
HQWUHWDQWRDIDOWDGHFLWDomR FDGD&DSLWDO63DILUPDYDVHTXHÓRFDGRUDXVHQWRXVH
GR %UDVLO VHP FLHQWLILFDU R ORFDWiULR GH TXH GHL[DUD QD
&RPSDUHFHQGR R UpX DSHQDV SDUDDUJLUD ORFDOLGDGHRQGHVHVLWXDRLPyYHOSURFXUDGRUFRPSRGHUHV
QXOLGDGH H VHQGRHVWDGHFUHWDGDFRQVLGHUDU
QXOLGDGH VHQGRHVWDGHFUHWDGDFRQVLGHUDU SDUDUHFHEHUFLWDomR(PYLVWDGLVVRRORFDGRUIRLFLWDGRSRU
VHi
VHiIHLWD
IHLWDDFLWDomR
FLWDomRQD
QDGDWD
GDWDHP
HPTXH
TXHHOH
HOHRX
RXVHX HGLWDO SRUTXH LQFHUWR RX LQDFHVVtYHO R OXJDU HP TXH VH
DGYRJDGRIRULQWLPDGRGDGHFLVmR
DGYRJDGRIRULQWLPDGRGDGHFLVmR HQFRQWUDYDµ
$FLWDomRpSURYLGrQFLDLQGLVSHQViYHOSDUDDYDOLGDGH ePDQLIHVWDLQFRUUHomRGHVVHSURFHGLPHQWRSRUTXDQWR
GRSURFHVVR,VWRSRUTXHQmRWHPVHQWLGRTXHHOHRFRUUD D FLWDomR HGLWDOtFLD GHFRUUHX GR IDWR GH R ORFDGRU
VHPTXHDSDUWHPDLVLQWHUHVVDGDRUpXQmRWHQKDVLGR DXVHQWDUVHGR%UDVLOVHP FLHQWLILFDURORFDWiULRGHTXH
FKDPDGDSDUDUHVSRQGHUHDFRPSDQKDU1RHQWDQWRVH GHL[DUDSURFXUDGRUQHVVDVKLSyWHVHVQmRVHGDUiDFLWDomR
IRUFKDPDGDHQmRTXLVHUUHVSRQGHUQHPDFRPSDQKDUp SRUHGLWDOPDVDFLWDomRQD´SHVVRDGRDGPLQLVWUDGRUGR
XPSUREOHPDGHOD0DVD-XVWLoDGHYHFKDPiODVHPSUH LPyYHOHQFDUUHJDGRGRUHFHELPHQWRGRVDOXJXpLVµFRQVRDQ
6HQmRDFKDPDURSURFHVVRpQXOR WH R SUHYr R GR DUW&3&LY ,UUHOHYDQWH QD
KLSyWHVHVHRUpXHVWiRXQmRHPOXJDULQFHUWRRXLQDFHVVt
6H SRUpP R UpX FRPSDUHFHX HVSRQWDQHDPHQWH DR YHO³FRORFDomRODQoDGDDSHQDVSDUDFRQIXQGLURFDQGLGD
SURFHVVR PHVPR TXH QmR KRXYHVVH VLGR FLWDGR VHX WR
FRPSDUHFLPHQWRVXSUH
VXSUHDIDOWDGDFLWDomRSRUTXHRTXH
VXSUH
LPSRUWDpTXHHOHWRPHFRQKHFLPHQWRGRSURFHVVRHFRP $UW $FLWDomRHIHWXDUVHiHPTXDOTXHUOXJDUHP
SDUHoDSDUDVHGHIHQGHU(QILPVHRREMHWLYRGDFLWDomRMi TXHVHHQFRQWUHRUpX
TXHVHHQFRQWUHRUpX
IRLFXPSULGRSHORFRPSDUHFLPHQWRHVSRQWkQHRQmRKi
SRUTXHUHSHWLURDWR0DVVHRFRPSDUHFLPHQWRGRUpXVy ~QLFR 2PLOLWDU
PLOLWDUHP
HPVHUYLoR
VHUYLoRDWLYR
DWLYRVHUi
VHUiFLWDGR
FLWDGRQD
QDXQL
VHGiSDUDGL]HUTXHDVXDFLWDomRpQXODHQWmRSRUTXH GDGH
GDGH HP
HP TXH
TXH HVWLYHU
HVWLYHU VHUYLQGRVHQmRIRUFR
WDPEpPVHUiWRPDGRFRQKHFLPHQWRGRSURFHVVRDFLWDomR QKHFLGD
QKHFLGD D VXD UHVLGrQFLD RX QHOD QmR IRU
QmR PDLV SUHFLVD VHU UHSHWLGD FRQVLGHUDQGRVH IHLWD D HQFRQWUDGR
HQFRQWUDGR
SDUWLUGRGLDHPTXHDDQWHULRUIRLFRQVLGHUDGDQXOD
2QGHDSHVVRDTXHHVWLYHUSDUDVHUFLWDGDIRUHQFRQWUD
$UW )DUVHi
)DUVHiDFLWDomR
FLWDomRSHVVRDOPHQWH
SHVVRDOPHQWHGRGRUpX
UpXDR
DRVHX GDHODSRGHUiVHUFLWDGDVHMDQDUXDHPVXDFDVDHPVHX
UHSUHVHQWDQWH
UHSUHVHQWDQWH OHJDO
OHJDO RX
RX DR
DR SURFXUDGRU
SURFXUDGRU OHJDO HVFULWyULR QR ERWHFR HP TXDOTXHU OXJDU -i R 0LOLWDU
PHQWHDXWRUL]DGR
PHQWHDXWRUL]DGR SRGHUi VHU FLWDGR WDPEpP QD XQLGDGH HP TXH HVWLYHU
VHUYLQGR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$WHQomR
$WHQomR R PLOLWDU SRUpP Vy GHYH VHU SURFXUDGR GRHQWHV JUDYHV SRGHP VHU FLWDGRV PDV QHVVH FDVR
QD8QLGDGH0LOLWDUFDVRQmRVHMDFRQKHFLGRR SRUTXH R UpX HVWDUi LPSRVVLELOLWDGR GH UHFHErOD
OXJDUGHVXDUHVLGrQFLDRXOiHOHQmRSRVVDVHUHQFRQWUD DUW&3&LY R RILFLDO GH MXVWLoD SDVVDUi FHUWLGmR
GR3RUWDQWRSULPHLUDPHQWHGHYHVHUWHQWDGDVXDFLWDomR GHVFUHYHQGRPLQXFLRVDPHQWHDRFRUUrQFLD2MXL]QRPHD
HPVXDFDVD6XDFLWDomRQD8QLGDGH0LOLWDUKiGHVHU UiXPPpGLFRDILPGHH[DPLQDURFLWDQGR2ODXGRVHUi
VHPSUH~OWLPDRSomR DSUHVHQWDGRHPFLQFRGLDVGRDUW&3&LY
HXPDYH]UHFRQKHFLGDDLPSRVVLELOLGDGHRMXL]GDUiDR
$UW 1mR
1mR VH
VH IDUi
IDUi SRUpP D FLWDomR VDOYRSDUD FLWDQGRXPFXUDGRUGRDUW&3&LYHDFLWDomR
HYLWDURSHUHFLPHQWRGRGLUHLWR VHUiIHLWDQDSHVVRDGHVVHFXUDGRUDTXHPLQFXPELUiD
GHIHVDGRUpXDUW&3&LY
, DRIXQFLRQiULRS~EOLFRQDUHSDUWLomRHPTXHWUDEDOKDU
2EVHVWHLQF,IRLUHYRJDGRSHOD/HLQTXHGHWHUPLQRX
2EV $UW 7DPEpP
7DPEpPQmR
QmRVH
VHIDUi
IDUiFLWDomR
FLWDomRTXDQGR
TXDQGRVH
VHYHULIL
DUHQXPHUDomRGRVLQFLVRVVXEVHTHQWHVSDVVDQGRR,,DVHU FDU
FDUTXH
TXHRUpX
UpXpGHPHQWH
GHPHQWHRX
RXHVWi
HVWiLPSRVVLELOLWD
R,HDVVLPVXFHVVLYDPHQWHFRPRYHPDVHJXLU
GRGHUHFHErOD
, D TXHP HVWLYHU DVVLVWLQGR DTXDOTXHUDWRGH
2RILFLDOGHMXVWLoDSDVVDUiFHUWLGmRGHVFUHYHQ
FXOWRUHOLJLRVR
GRPLQXFLRVDPHQWHDRFRUUrQFLD2MXL]QRPHD
UiXPPpGLFRDILPGHH[DPLQDURFLWDQGR2
,, DR F{QMXJH RX D TXDOTXHUSDUHQWHGRPRUWR
ODXGRVHUiDSUHVHQWDGRHPFLQFRGLDV
FRQVDQJXtQHR RX DILP HP OLQKD UHWD RX QD
OLQKD FRODWHUDO HP VHJXQGR JUDX QR GLD GR
5HFRQKHFLGDDLPSRVVLELOLGDGHRMXL]GDUiDR
IDOHFLPHQWRHQRVVHWHGLDVVHJXLQWHV
FLWDQGRXPFXUDGRUREVHUYDQGRTXDQWRjVXD
HVFROKDDSUHIHUrQFLDHVWDEHOHFLGDQDOHLFLYLO
,,, DRV QRLYRV QRV WUrV SULPHLURV GLDVGH
$QRPHDomRpUHVWULWDjFDXVD
ERGDV
$ FLWDomR VHUi IHLWD QD SHVVRD GRFXUDGRUD
,9 DRVGRHQWHVHQTXDQWRJUDYHRVHXHVWDGR
TXHPLQFXPELUiDGHIHVDGRUpX
(VWDVVmRDVUHJUDVGHVLWXDo}HVHPTXHQmRSRGHVHU
&RPRDFLWDomRpRDWRSHORTXDOVHGiFLrQFLDDXPD
IHLWD D FLWDomR VHMD SRUTXH LUi DWUDSDOKDU D SHVVRD RX
SHVVRDGHTXHFRQWUDHODIRLSURSRVWDXPDDomRGHQDGD
DWLYLGDGHVHMDSRUTXHQmRppWLFRRXPRUDOVHMDSRUTXH
DGLDQWDUi D FLrQFLD GDGD D XP GHPHQWH TXH QmR WHP
KiGHVHUHVSHLWDUDGRURXIHVWDGRPRPHQWR
FRQVFLrQFLDGRTXHHVWiGL]HQGRR2ILFLDOGH-XVWLoD
$FLWDomRSRGHUiVHUIHLWDPHVPRHPWDLVVLWXDo}HVVH
9DOH R PHVPR VH D SHVVRD HVWLYHU LPSRVVLELOLWDGD GH
IRUQHFHVViULDSDUDHYLWDURSHUHFLPHQWRGRGLUHLWR3RGH
UHFHEHUDFLWDomRVDEHURFRQWH~GRGHOD(PWDLVVLWXD
RFRUUHUTXHVHDFLWDomRGRUpXQmRIRUIHLWDRGLUHLWRGR
o}HVR2ILFLDOGH-XVWLoDGHYHUiODYUDUFHUWLGmRHVFODUH
DXWRUGDDomRSUHVFUHYHUi
FHQGR R IDWR 2 -XL] HQWmR QRPHDUi XP PpGLFR SDUD
H[DPLQDUDSHVVRDHVHHODIRUGHPHQWHRXLPSRVVLELOLWDGD
1HVVHFDVRDFLWDomRGHYHUiVHUIHLWDPHVPRTXHRUpX
GHWRPDUFLrQFLDHQWmRR-XL]QRPHDUiXPFXUDGRUSDUD
HVWHMDHPYHOyULRRXQXPDIHVWDGRFDVDPHQWRRXHP
HODTXHUHFHEHUiDFLWDomRHPQRPHGHODHFXLGDUiGHVXD
TXDOTXHU GDV VLWXDo}HV DTXL HQXPHUDGDV 1mR VH UHV
GHIHVDQRSURFHVVR
SHLWDQGR WDLV FLUFXQVWkQFLDV D FLWDomR SRGH DWp VHU
DQXODGD
,QWHUHVVDQWHTXHVWmRVREUHDFLWDomRGHSHVVRDGHPHQWH
IRLIRUPXODGDHPFRQFXUVRS~EOLFR+i GRLVPRPHQWRV
GLVWLQWRV D VHUHP FRQVLGHUDGRV 2 SULPHLUR TXDQGR R
SDUDSURYLPHQWRGR&DUJRGH2ILFLDOGH-XVWLoDGD&RPDU
2ILFLDOGH-XVWLoDSURFXUDHHQFRQWUDDSHVVRDSDUDFLWiOD
FD GD &DSLWDO63 DILUPDYDVH TXH ´ RILFLDO GH MXVWLoD
HFRQVWDWDTXHpGHPHQWH
GHL[RXGHFLWDU0pYLRDRYHULILFDUTXHHVWHVHHQFRQWUDYDHP
FRPD2EWHQGRGRPpGLFRGH0pYLRDLQIRUPDomRGHTXHVXD
1HVVHSULPHLURPRPHQWRQmR QmRIDUiDFLWDomRGHYHQGR
QmR
VLWXDomR HUD JUDYH R RILFLDO GH MXVWLoD SDVVRX FHUWLGmR
FHUWLILFDUVXDFRQVWDWDomRGHVFUHYHQGRDPLQXFLRVDPHQWH
GHVFUHYHQGRPLQXFLRVDPHQWHDRFRUUrQFLDRMXL]FRPEDVH
QD FHUWLGmR 2 MXL] HQWmR QRPHDUi XP PpGLFR TXH
QR QDUUDGR SHOR RILFLDO GH MXVWLoD GHX DR FLWDQGR XP
H[DPLQDUiDTXHODSHVVRDHYHULILFDUiVHHODpPHVPRRX
FXUDGRUQRTXDOIRLIHLWDDFLWDomRGH0pYLRµ
QmRGHPHQWH
+iPDQLIHVWRHUURSURFHGLPHQWRUHYHODGRQDSUHFLSLWD
6HQmRIRUVHUiFLWDGRQRUPDOPHQWH6HHQWUHWDQWR
omR R -XL] QmR SRGHULD FRQFOXLU VHU JUDYH R HVWDGR GH
FRQILUPDUVHURFLWDQGRGHPHQWHR-XL]GHYHUiQRPHDU
VD~GHGRUpXDSHQDVVHORXYDQGRQDFHUWLGmRGR2ILFLDO
XPFXUDGRU
FXUDGRUQRUPDOPHQWHXPSDUHQWHTXHUHFHEHUiD
FXUDGRU
GH-XVWLoDGHYHULDQRPHDUXPSHULWRSDUDWDODYDOLDomR
FLWDomRHPQRPHGRGHPHQWH$VVLPMiQHVVHVHJXQGR
H Vy GHSRLV QRPHDU FXUDGRU H ID]HU D FLWDomR HP VXD
PRPHQWRDFLWDomRVHUiIHLWDQDSHVVRDGRFXUDGRUGR
SHVVRDGHIDWRDGRHQoDGRUpXQmRSRGHULDSUHMXGLFDURV
GHPHQWHLQFDSD]
GLUHLWRVGRDXWRUVHRUpXHVWiGRHQWHHVHGHYHHYLWDUR
SHUHFLPHQWRGRGLUHLWRDUW&3&LYDWpPHVPRRV
'LU3URFHVVXDO &LYLO
$UW $FLWDomR
FLWDomRYiOLGD
YiOLGDWRUQD
WRUQDSUHYHQWR
SUHYHQWRRMXt]RLQGX] -i FRP D UHIRUPD LQWURGX]LGD SHOD /HL Q
OLWLVSHQGrQFLD
OLWLVSHQGrQFLD H ID]
ID] OLWLJLRVD
OLWLJLRVD D FRLVD
FRLVD H
H DLQGD HPERUDDFLWDomRRFRUUDEHPGHSRLVGDSURSRVLWXUDGD
TXDQGR
TXDQGR RUGHQDGD
RUGHQDGD SRUSRU MXL]
MXL] LQFRPSHWHQWH UHWURDJHjTXHODGDWDLQLFLDO
DomRDLQWHUUXSomRUHWURDJH
UHWURDJH
FRQVWLWXL
FRQVWLWXL HP
HP PRUD
PRUD R GHYHGRU
GHYHGRU H LQWHUURPSH
LQWHUURPSH D
SUHVFULomR
SUHVFULomR $VVLPDQWHVDLQWHUUXSomRVHGDYDQDPHVPtVVLPDGDWD
GD FLWDomR SDVVDQGR D LQWHUUXSomR D VHU FRQVLGHUDGD
$LQWHUUXSomRGDSUHVFULomRUHWURDJLUijGDWDGD RFRUULGDQDGDGDWDHPTXHIRLSURSRVWDDDomRUHWURDJLU
SURSRVLWXUDGDDomR VLJQLILFDUDJLUGHVGHXPWHPSRDQWHULRU
2EV$UHGDomRGHVWHIRLPRGLILFDGDSHOD/HLQ
,QFXPEHjSDUWHSURPRYHUDFLWDomRGRUpXQRV SDUDSURYLPHQWRGR&DUJRGH2ILFLDOGH-XVWLoDGD&RPDU
GH]GLDVVXEVHTHQWHVDRGHVSDFKRTXHDRUGH FD GD &DSLWDO63 DILUPDYDVH TXH ´3HGUR LQJUHVVRX HP
QDU QmR ILFDQGR SUHMXGLFDGD SHOD GHPRUD MXt]R SOHLWHDQGR GLUHLWR SDWULPRQLDLV MXL] HQWUHWDQWR
LPSXWiYHOH[FOXVLYDPHQWHDRVHUYLoRMXGLFLiULR YHULILFRXDH[LVWrQFLDGHSUHVFULomRHGHRItFLRFRQKHFHXD
2EVUHGDomRPRGLILFDGDSHOD/HLQ HGHFUHWRXDGHLPHGLDWRµ
1mR VHQGR FLWDGR R UpX R MXL]SURUURJDUiR
TXHOHWHPSRHUDHYLGHQWHWHUVLGRHUUDGRWDOSURFHGL
SUD]RDWpRPi[LPRGHQRYHQWDGLDV
PHQWRGR-XL]RVGLUHLWRVSDWULPRQLDLVVmRGLVSRQtYHLVRX
2EVUHGDomRPRGLILFDGDSHOD/HLQ VHMD VHX WLWXODU ID] FRP HOH R TXH TXLVHU LQFOXVLYH R
1mRVHHIHWXDQGRDFLWDomRQRVSUD]RVPHQFLR SDJDPHQWRGHGtYLGDVSUHVFULWDV³HSRULVVRR-XL]QmR
QDGRVQRVSDUiJUDIRVDQWHFHGHQWHVKDYHUVHi WLQKD R SRGHU GH VH LQWURPHWHU H GH RItFLR GHFODUDU D
SRUQmRLQWHUURPSLGDDSUHVFULomR SUHVFULomRRDUWGR&yG3URF&LYLOHUDH[SUHVVR
DSHQDVHP´1mRVHWUDWDQGRGHGLUHLWRVSDWULPRQLDLVRMXL]
2MXL]SURQXQFLDUiGHRItFLRDSUHVFULomR SRGHUi GH RItFLR FRQKHFHU D SUHVFULomR H GHFUHWiOD GH
LPHGLDWRµ $JRUD HQWUHWDQWR FRP D DOWHUDomR GR
2EVUHGDomRPRGLILFDGDSHOD/HLQ GHVWHDUWDLQLFLDWLYDMXGLFLDOHVWDULDFRUUHWDMiTXH
WDOOLPLWDomRIRLDIDVWDGDHDVVLPHPTXDOTXHUFDVR´MXL]
2WH[WRDQWHULRUOLPLWDYDRSRGHUGHRMXL]
SURQXQFLDUiGHRItFLRDSUHVFULomRµ
GHFODUDUDSUHVFULomRDSHQDVTXDQGRQmRVHWUDWDVVHGH
GLUHLWRV SDWULPRQLDLV 'RUDYDQWH DWp PHVPR QD FDXVDV
$UW 2GLVSRVWR
GLVSRVWRQR
QRDUWLJR
DUWLJRDQWHULRU
DQWHULRUDSOLFDVH
DSOLFDVHDWRGRV
TXHYHUVHPVREUHGLUHLWRSDWULPRQLDOSRGHUiRMXL]GH
RVSUD]RVH[WLQWLYRVSUHYLVWRVQD/HL
RVSUD]RVH[WLQWLYRVSUHYLVWRVQD/HL
RItFLRFRQKHFHUDSUHVFULomRHGHFUHWiODGHLPHGLDWR
(VWHQGHPVH RV HIHLWRV GD FLWDomR D WRGRV RV SUD]RV
3DVVDGDHPMXOJDGRDVHQWHQoDDTXHVHUHIHUH
H[WLQWLYRV SUHYLVWRV HP OHL 6LJQLILFD TXH QmR DSHQDV D
RSDUiJUDIRDQWHULRURHVFULYmRFRPXQLFDUiDR
SUHVFULomRpLQWHUURPSLGDPDVWDPEpPVHLQWHUURPSHUmR
UpXRUHVXOWDGRGRMXOJDPHQWR
HGHL[DUmRGHVHUFRQWDGRVRVHYHQWXDLVSUD]RVGHGHFD
GrQFLDRXGHSUHFOXVmRGHXVXFDSLmRHWF
$ FLWDomR p DWR LPSRUWDQWH SRUTXH FKDPD R UpX DR
SURFHVVRHSURGX]HIHLWRV
$UW $FLWDomRIDUVHi
D WRUQDU R MXt]R SUHYHQWR VLJQLILFD TXH VH IRUHP
, SHORFRUUHLR
SHORFRUUHLR
GLVWULEXtGDVRXWUDVDo}HVLJXDLVDRXWURVMXt]RVR
MXt]RTXHSULPHLURUHDOL]RXDFLWDomRpRFRPSHWHQ
,, SRURILFLDOGHMXVWLoD
SRURILFLDOGHMXVWLoD
WHSDUDDFDXVDSRUTXHHVWiSUHYHQWR2VRXWURV
ILFDPH[FOXtGRV
,,, SRUHGLWDO
SRUHGLWDO
E LQGX]LU OLWLVSHQGrQFLD H ID]HU OLWLJLRVD D FRLVD
,9 SRUPHLR
SRU PHLRHOHWU{QLFR
HOHWU{QLFRFRQIRUPH
FRQIRUPHUHJXODGR
UHJXODGRHPOHL
VLJQLILFDTXHQmRPDLVpSRVVtYHOLQVWDXUDURXWUR
SUySULD
SURFHVVR VREUH D PHVPD FDXVD HP RXWUR MXt]R 2EVLQFDFUHVFLGRSHOD/HLQ
SRUTXHMiKiGHSHQGrQFLDGHILQLWLYDLQVWDODGD
$ FLWDomR IHLWD SHOR FRUUHLR
FRUUHLR WDPEpP FKDPDGD GH
F FRQVWLWXLRGHYHGRUHPPRUDHLQWHUURPSHDSUHV FLWDomRYLDSRVWDOUHDOL]DVHFRPRHQYLRGHXPDFDUWDGR
FULomRFRQVWLWXLUHPPRUDVLJQLILFDTXHWRGRVRV MXL]DRUpXGDQGROKHFLrQFLDGDDomRFRQWUDHOHSURPRYL
HIHLWRV GHFRUUHQWHV GD GHPRUD QR SDJDPHQWR GD
FRPHoDPDVHUSURGX]LGRVMXURVHWFSUHVFULomR RILFLDO
RILFLDOGH
6HDFLWDomRIRUIHLWDSRURILFLDO GHMXVWLoDHVWHSURFX
MXVWLoD
pXPDLQVWLWXLomRGHGLUHLWRSHODTXDOXPDSHVVRD UDUiSHORUpXSHVVRDOPHQWHHOHUiSDUDHOHRPDQGDGR
SHUGHRGLUHLWRGHH[LJLUXPVHXGLUHLWRVHQmRR GDQGROKHFLrQFLDGDDomRFRQWUDHOHSURPRYLGD
H[HUFLWRX QR SUD]R GD OHL &RP D FLWDomR ILFD
UHFRQKHFLGRTXHHVVDSHVVRDH[HUFLWRXVHXGLUHLWR (DFLWDomRIHLWDSRUHHGLWDOFRQVLVWHQDSXEOLFDomRQR
GLWDO
QRSUD]RHSRUWDQWRLQWHUURPSHDTXHOHSUD]RGH MRUQDO H QR SiWLR GR IyUXP GH XP DYLVR TXH R UpX
SUHVFULomR GHYHULDOHUWRPDQGRFLrQFLDGDDomRFRQWUDHOHSURPRYL
GD
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
'HVWDTXHVHSRU~OWLPRDSRVVLELOLGDGHGHDFLWDomR³ WHPDVLPSHGHFRUUDVHRULVFRGHHUURQDFLWDomRGDSDUWH
XPGRVPDLVLPSRUWDQWHVDWRVGRSURFHVVR³VHUIHLWDSRU SRUYLDSRVWDOFRQWLQXDQGRRSURFHVVRHFDXVDQGRXPPDO
PHLR HOHWU{QLFR RX VHMD SRU HPDLO RX RXWUR WLSR GH LUUHSDUiYHO
FRPXQLFDomRHOHWU{QLFDWDQWRSRUUHGHSUySULDTXDQWR
SHODUHGHPXQGLDO,QWHUQHW E TXDQGRIRUUpSHVVRDLQFDSD]
&ODUDDDQWHYLVmRGHTXHDFLWDomRHOHWU{QLFDGHHPSUH ,QFDSD]SDUDQRVVR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLODEUDQJH
VDVVHUiGHPi[LPDIDFLOLGDGHMiTXHTXDVHWRGDVGLVS}HP WDQWRRUHODWLYDPHQWHFDSD]HQWUHHDQRVGHLGDGH
GHHQGHUHoRHOHWU{QLFRHPDLO FRPRRDEVROXWDPHQWHLQFDSD]RVPHQRUHVGHDQRVGH
LGDGH H DLQGD RV LQWHUGLWRV SHVVRDV TXH WrP MXGLFLDO
$UW $FLWDomR
FLWDomRVHUi
VHUiIHLWD
IHLWDSHOR
SHORFRUUHLR
FRUUHLRSDUDTXDOTXHU PHQWHUHFRQKHFLGDVXDLPSRVVLELOLGDGHGHVHDXWRJRYHU
FRPDUFDGR3DtVH[FHWR QDUFRPRRVORXFRVRVFRPGHILFLrQFLDPHQWDOHWF
D QDVDo}HVGHHVWDGR 1DWXUDOPHQWHDOHLGiHVSHFLDOSURWHomRDWDLVSHVVRDV
HWDPEpPHPUHODomRDHODVQmRVHKiGHFRUUHURULVFRGH
E TXDQGRIRUUpSHVVRDLQFDSD] HUUR QD FLWDomR GD SDUWH SRU YLD SRVWDO FRQWLQXDQGR R
SURFHVVRHOKHVFDXVDQGRXPPDOLUUHSDUiYHO
F TXDQGRIRUUpSHVVRDGHGLUHLWRS~EOLFR
F TXDQGRIRUUpSHVVRDGHGLUHLWRS~EOLFR
G QRVSURFHVVRVGHH[HFXomR
3HVVRDV -XUtGLFDV GH 'LUHLWR 3~EOLFR VmR D 8QLmR RV
H TXDQGR
TXDQGR R UpX
UpX UHVLGLU
UHVLGLU HP
HP ORFDO
ORFDO QmR
QmR DWHQGLGR (VWDGRV0HPEURV R 'LVWULWR )HGHUDO RV 0XQLFtSLRV H DV
SHODHQWUHJDGRPLFLOLDUGHFRUUHVSRQGrQFLD $XWDUTXLDV WDQWRV DV IHGHUDLV FRPR DV HVWDGXDLV H DV
PXQLFLSDLV³LVVRQRSODQRGRGLUHLWRLQWHUQRGR%UDVLO
I TXDQGRRDXWRUDUHTXHUHUGHRXWUDIRUPD 7DPEpPRVRXWURVSDtVHVVHHQFDL[DPQHVVDFDWHJRULDVmR
SHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRLQWHUQDFLRQDO&RPR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ WDLVSHVVRDVSHUWHQFHPDRSRYRHPJHUDORULVFRGHXPD
FLWDomRH[WUDYLDGDDIHWDULDRGRSDWULP{QLRS~EOLFRVHULD
&RQILUD IRLXPD UHYROXomRSDUDDFHOHUDURSURFHVVR
HYROXomR LQDGPLVVtYHO
TXH Mi ILFDYD HQURVFDGR QR VHX LQtFLR H KDYLD VHPSUH
PXLWDGLILFXOGDGHSDUDTXHRUpXIRVVHFLWDGRRXRRILFLDO G QRVSURFHVVRVGHH[HFXomR
HVWDYD VREUHFDUUHJDGR GH PDQGDGRV H GHPRUDYD H
TXDQGR LD FLWDU QmR HQFRQWUDYD R UpX RX R UpX FULDYD 1RSURFHVVRGHH[HFXomRDSDUWHpFLWDGDSDUDFXPSULU
GLILFXOGDGHVRXDWpVHHVFRQGLD XPD GHFLVmR FRQGHQDWyULD VHMD SDUD SDJDU GDU RX
HQWUHJDURXUHVWLWXLUDOJRVHMDSDUDID]HURXQmRID]HU
$OWHURXVH D YHOKD UHJUD
UHJUD WRGR UpX VHUi FLWDGR SHOR RXGHL[DUGHID]HUDOJXPDFRLVD ([DWDPHQWHSRUTXHMiVH
FRUUHLR$QWHULRUPHQWHDSHQDVRFRPHUFLDQWHHRLQGXV
FRUUHLR EXVFDDFRQFUHWL]DomRGRFRQWH~GRGDGHFLVmRFRQGHQDWy
WULDO³TXHWrPDREULJDomRFRPHUFLDOGHWHUXPDVHGH ULDPDLVUiSLGDVHUiDH[HFXomRVHDSDUWHILFDUVDEHQGR
XP HVWDEHOHFLPHQWR RQGH GHYHP VHU HQFRQWUDGRV ³ SHVVRDOPHQWH R TXH GHYH FXPSULU $VVLP H[DWDPHQWH
SRGLDPVHUFLWDGRVSRUYLDSRVWDO
YLDSRVWDO
YLDSRVWDO SRUTXH D FLWDomR SHVVRDO DFHOHUD D H[HFXomR p TXH QRV
SURFHVVRV GH H[HFXomR D UHJUD GHL[D GH VHU D FLWDomR
$V GHPDLV SHVVRDV ItVLFDV RX MXUtGLFDV GHYLDP VHU SRVWDO
FLWDGDVSRULQWHUPpGLRGH2ILFLDOGH-XVWLoDSHVVRDOPHQ
WH+DYLDRXWUDVH[FHo}HVSRLVDOpPGDVKLSyWHVHVGR H TXDQGR
DQGR R UpX
UpX UHVLGLU
UHVLGLU HP
HP ORFDO
ORFDO QmR
QmR DWHQGLGR
DUW&3&LDFLWDomRQRVSURFHVVRVGHH[HFXomRILVFDO SHODHQWUHJDGRPLFLOLDUGHFRUUHVSRQGrQFLD
GHYHVHUIHLWDVHPSUHSHORFRUUHLRFRPDYLVRGHUHFHSomR
YHMDDUWLQF,GD/HLQ(WDPEpPD/HL/HL
/HLGH 1DGDPDLVOyJLFR¢VHRFRUUHLRQmRWHPDFHVVRDRORFDO
$OLPHQWRV
$OLPHQWRV Q HP VHX DUW H SUHYr D HPTXHRUpXUHVLGHFRPRSRGHUiOKHHQWUHJDUDFDUWLQKD
FLWDomRGRUpXSRUYLDSRVWDOFRPDYLVRGHUHFHELPHQWR HOKHGDUFLrQFLDGRSURFHVVRTXHFRQWUDHOHpPRYLGR"

6HDQWHVDVH[FHo}HVHUDPFDVRVHVSHFLDLVGHFLWDomR I TXDQGRRDXWRUDUHTXHUHUGHRXWUDIRUPD
YLDSRVWDODJRUDHVVHWLSRGHFLWDomRpUHJUD
UHJUDHDH[FHomR
UHJUD
UHVWULQJHVHjTXHOHVFDVRVHPTXHQmR QmRSRGHUiVHUIHLWDD
QmR $OHLDTXLID]FRQFHVVmRDRLQWHUHVVHGR$XWRUGDDomR
FLWDomRYLDSRVWDO&RQILUD VHHOHQmRTXHUFRUUHURULVFRGHDFLWDomRSRVWDOIDOKDU
DFKDUGHVXDSHVVRDFRQYHQLrQFLDTXHDFLWDomRVHMDIHLWD
D QDVDo}HVGHHVWDGR SHVVRDOPHQWHEDVWDUiTXHQDSHWLomRLQLFLDOUHTXHLUD
UHTXHLUDTXH
UHTXHLUD
DFLWDomRVHMDIHLWDSHVVRDOPHQWH
6mR DTXHODV Do}HV HP TXH VH GLVFXWH D YDOLGDGH GR
FDVDPHQWR RX D GLVVROXomR GH VHX YtQFXOR VHSDUDomR 3RGHUiDLQGDRFRUUHUTXHRUpXQmRQmRWHQKDHQGHUHoRRX
QmR
MXGLFLDO ³ DQWLJR GHVTXLWH ³ H GLYyUFLR RX PHVPR D PHVPRVHDFKHHPOXJDULQFHUWRHQmRVDELGR1HVVHFDVR
SDWHUQLGDGHPDWHUQLGDGH $ QDWXUH]D GHOLFDGD GHVWHV R $XWRU ID] WDO DILUPDomR H UHVSRQGH SRU HOD Mi QD

SHWLomRLQLFLDOHUHTXHUTXHDFLWDomRMiVHMDIHLWDGLUHWD $WHQomR
$WHQomR HPERUDDOWHUDGRRWHRUGRDUWHVHXVQD
PHQWHSRUHGLWDO(VHRUpXQmRWHPHQGHUHoRFHUWRQmR SUiWLFDFRQWLQXDUmRYiOLGRVSRUTXHFRQVWLWXtDP
DGLDQWDHQYLDUFDUWLQKDSRVWDOSDUDOXJDUQHQKXP UHJUDVGHSURFHGLPHQWRFDUWRUiULRTXHDLQGD
VHUmRSUDWLFDGRV
$UW 'HIHULGD
'HIHULGDDFLWDomRSHORFRUUHLRRHVFULYmR
DFLWDomRSHORFRUUHLRRHVFULYmRRX
$UW 5HTXHULGDDFLWDomRSHORFRUUHLRRHVFULYmRRXFKHIHGDVHFUHWDULD
FKHIH
FKHIHGD
GDVHFUHWDULD
VHFUHWDULDUHPHWHUi
UHPHWHUiDR
DRFLWDQGR
FLWDQGRFySLDV SRUiDFySLDGDSHWLomRLQLFLDOGHVSDFKDGDSHORMXL]GHQWURGH
GD
GD SHWLomR
SHWLomR LQLFLDOHGRGHVSDFKRGRMXL]H[
LQLFLDOHGRGHVSDFKRGRMXL]H[ VREUHVFULWRFRPWLPEUHLPSUHVVRGRMXt]RRXWULEXQDOEHPFRPR
GR FDUWyULR LQGLFDQGR H[SUHVVDPHQWH TXH YLVD D LQWLPDU R
SUHVVDPHQWH
SUHVVDPHQWHFRQVLJQDQGR
FRQVLJQDQGRHP
HPVHX
VHXLQWHLUR
LQWHLURWHRU GHVWLQDWiULR
DDGYHUWrQFLD
DGYHUWrQFLDDTXH
TXHVH
VHUHIHUH
UHIHUHRDUW
DUWVHJXQ
GD
GDSDUWH
SDUWHFRPXQLFDQGR
FRPXQLFDQGRDLQGD
DLQGDRSUD]R
SUD]RSDUD
SDUDD 6HMiQmRFRQVWDUGDFySLDGDSHWLomRLQLFLDORGHVSDFKRGRMXL]
FRQVLJQDUiDDGYHUWrQFLDDTXHVHUHIHUHRDUWVHJXQGDSDUWH
UHVSRVWD
UHVSRVWDHRMXt]R
MXt]RHFDUWyULR
FDUWyULRFRP
FRPRUHVSHFWLYR VHROLWtJLRYHUVDUVREUHRVGLUHLWRVGLVSRQtYHLV
HQGHUHoR
HQGHUHoR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ $FDUWDVHUiUHJLVWUDGDFRPDYLVRGHUHFHSomRDILPGHVHUMXQWR
DRVDXWRV
(VWHV VmR RV FXLGDGRV TXH R HVFULYmR RX FKHIH GH 2 FDUWHLUR IDUi D HQWUHJD GD FDUWD UHJLVWUDGDDRGHVWLQDWiULR
VHFUHWDULD GHYHUi WRPDU SUHSDUDU XPD FDUWLQKD TXH H[LJLQGROKHTXHDVVLQHRUHFLER
FHUWDPHQWHVHUiWUDQVIRUPDGDQXPIRUPXOiULRHQYLDQGR $UW )DUVHi

)DUVHiDFLWDomR
FLWDomRSRU
SRUPHLR
PHLRGH
GHRILFLDO
RILFLDOGH
GHMXVWL
DRUpXDVFySLDVDDGDSHWLomRLQLFLDOHE
D EGRGHVSDFKR
E oD
oDQRV
QRVFDVRV
FDVRVUHVVDOYDGRV
UHVVDOYDGRVQR
QRDUW
DUWRX
RXTXDQ
GRMXL] GRIUXVWUDGDDFLWDomRSHORFRUUHLR
GRIUXVWUDGDDFLWDomRSHORFRUUHLR
&XLGDGRPXLWRLPSRUWDQWH³TXHVHQmRIRUWRPDGR 2EVUHGDomRPRGLILFDGDSHOD/HLQ

SRGHUiOHYDUjQXOLILF
QXOLILFDomR
QXOLILFDomRGDFLWDomR³pID]HUFRQVWDU
DomR
&RQVDJUDVH D LQYHUVmR GD UHJUD SULPHLUDPHQWH p
QHVVD FDUWLQKD TXH QmR VHQGR FRQWHVWDGD D DomR VH
WHQWDGDDFLWDomRSHORFRUUHLR6HRFDUWHLURQmRHQFRQWUDU
SUHVXPLUmR DFHLWRV SHOR UpX FRPR YHUGDGHLURV RV IDWRV
RUpXRXHVWHWLYHUPXGDGRGHHQGHUHoRHWF³DtHQWmR
DUWLFXODGRVSHORDXWRUSDUWHGRDUWGR&yG3URF
RMXL]GHWHUPLQDUiTXHR2ILFLDOGH-XVWLoDWHQWHDFLWDomR
&LYLO$VVLPRUpXILFDUiVDEHQGRTXHDFRLVDpVpULDHTXH
SHVVRDORXVHMDSRUPDQGDGR
pERPHOHUHVSRQGHUjDomRFDVRQmRTXHLUDVHUFRQGHQD
GRQRSDJDPHQWRSHGLGRSHORDXWRU
$WHQomR VH R FRUUHLR GHYROYHU D FDUWLQKD FDULPEDQGR
$WHQomR
TXHRUpXPXGRXQmRVHUiIHLWDDXWRPDWLFD
(WDPEpPQDFDUWLQKDGHYHUiVHUGHVWDFDGR R SUD]R
PHQWHDFLWDomRSHOR2ILFLDOGH-XVWLoD2DXWRUGHYHUiVH
TXHRUpXWHUiSDUDDSUHVHQWDUVXDGHIHVD³HQDWXUDO
PDQLIHVWDU IRUQHFHQGR R QRYR HQGHUHoR GR UpX RX
PHQWHTXDOpRMXt]RHRQGHILFDHQGHUHoRSDUDTXHHOH
SURYDQGRTXHRFDULPERGRFDUWHLURHVWiHUUDGR
SRVVDDSUHVHQWDUVXDGHIHVDQROXJDUFHUWR
( DWp SRGHUi VHU H[SHGLGD QRYD FDUWLQKD SDUD QRYD
~QLFR $FDUWDVHUi
$FDUWDVHUiUHJLVWUDGD
UHJLVWUDGDSDUDHQWUHJDDRFLWDQ
WHQWDWLYDGHFLWDomRSRVWDO$FLWDomRSRUPHLRGH2ILFLDO
GR
GRH[LJLQGROKH
H[LJLQGROKHRFDUWHLUR
FDUWHLURDR
DRID]HU
ID]HUDHQWUHJD
GH-XVWLoDVy
VyVHUiIHLWDTXDQGRR&DUWHLURQmR
Vy QmRFRQVHJXLU
QmR
TXH
TXHDVVLQH
DVVLQHRUHFLER
UHFLER6HQGR
6HQGRRUpX
UpXSHVVRD
SHVVRDMXUtGL
FLWDURUpX
FD
FDVHUi
VHUiYiOLGD
YiOLGDDHQWUHJD
HQWUHJDDSHVVRD
SHVVRDFRP
FRPSRGHUHV
GHJHUrQFLDJHUDORXGHDGPLQLVWUDomR
GHJHUrQFLDJHUDORXGHDGPLQLVWUDomR
$UW 2PDQGDGRTXHRRILFLDOGHMXVWLoDWLYHUGH
FXPSULUGHYHUiFRQWHU
eLPSRUWDQWtVVLPRWHUVHDFHUWH]DGHTXHRUpXILFRX
VDEHQGRGDDomRFRQWUDHOHSURPRYLGDRXVHMDTXHHOH , RV QRPHV GR DXWRU H GR UpX EHPFRPRRV
UHDOPHQWHUHFHEHXDFDUWLQKD UHVSHFWLYRVGRPLFtOLRVRXUHVLGrQFLDV
$OHLFULDXPDREULJDomRDRV&DUWHLURVHOHVVySRGHUmR ,, RILPGDFLWDomRFRPWRGDVDVHVSHFLILFDo}HV

HQWUHJDU D FDUWLQKD GH FLWDomR j SHVVRD GHVWLQDWiULD R FRQVWDQWHVGDSHWLomRLQLFLDOEHPFRPRDDG
UpXHH[LJLQGRGHVVDSHVVRDTXHDVVLQHRUHFLERSDUD YHUWrQFLDDTXH VHUHIHUHRDUWVHJXQGD
FRPSURYDU TXH UHFHEHX D FDUWLQKD 1DWXUDOPHQWH R SDUWHVHROLWtJLRYHUVDUVREUHRVGLUHLWRVGLVSR
FDUWHLURSHGLUiDLGHQWLGDGHSDUDWHUDFHUWH]DGHTXHWDO QtYHLV
SHVVRDpPHVPRDGHVWLQDWiULDRUpX
,,, DFRPLQDomRVHKRXYHU
( VH VH WUDWDU GH SHVVRD MXUtGLFD XPD ILUPD XPD
HPSUHVDQmRVHUiQHFHVViULRR&DUWHLURDFKDUR3UHVLGHQ ,9 RGLDKRUDHOXJDUGRFRPSDUHFLPHQWR
WH RX R VyFLRGLUHWRU SRGHUi HQWUHJDU D FDUWLQKD SDUD
TXDOTXHUJHUHQWHRXDGPLQLVWUDGRU6HQmRIRVVHDVVLP 9 DFySLDGRGHVSDFKR
VHULD LPSRVVtYHO FLWDU HQWUHJDU D FDUWLQKD DV JUDQGHV
HPSUHVDVFXMRVSUHVLGHQWHVRXHVWmRVHPSUHYLDMDQGRRX 9, RSUD]RSDUDDGHIHVD
VmRTXDVHLQDFHVVtYHLVQmRpFUtYHOTXHWHQKDPWHPSRRX
FRVWXPH SDUD UHFHEHU RV FDUWHLURV SRU PDLV TXH RV 9,, DDVVLQDWXUDGRHVFULYmRHDGHFODUDomRGHTXH
UHVSHLWHP RVXEVFUHYHSRURUGHPGRMXL]
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
~QLFR 2 PDQGDGR SRGHUi VHU HPEUHYHUHODWyULR 3RGH RFRUUHU TXH SURFXUDQGR R UpX R 2ILFLDO GH
TXDQGR
TXDQGR R DXWRU
DXWRU HQWUHJDUHPFDUWyULRFRPD
HQWUHJDUHPFDUWyULRFRPD -XVWLoD QmR R HQFRQWUH 6H LVVR DFRQWHFHU H R 2ILFLDO
SHW
SHWLomR
LomR LQLFLDO
LQLFLDO WDQWDV
WDQWDV FySLDV
FySLDV GHVWD
GHVWD TXDQWRV VXVSHLWDUFRPVpULDVUD]}HVTXHRUpXHVWiVHHVFRQGHQ
IRUHPRVUpXVFDVRHPTXHDVFySLDVGHSRLV
IRUHPRVUpXVFDVRHPTXHDVFySLDVGHSRLV GRRFXOWDQGRGHYHUiHQWmRLQWLPDUTXDOTXHUSHVVRDGD
GH
GHFRQIHULGDV
FRQIHULGDVFRP
FRPRRULJLQDO
RULJLQDOIDUmR
IDUmRSDUWH
SDUWHLQWH IDPtOLDGRUpXRXVHQmRKRXYHUIDPLOLDUHVHQWmRLQWLPDUi
JUDQWHGRPDQGDGR
JUDQWHGRPDQGDGR XPYL]LQKRGHL[DQGRFHUWRTXHQRGLDVHJXLQWHYROWDUiD
ILPGHHIHWXDUDFLWDomRGRUpXPDUFDQGRKRUD
KRUD
KRUDFHUWDSDUD
FHUWD
(VWHVVmRRVUHTXLVLWRVTXHREULJDWRULDPHQWHGHYHUmR WDOYROWD3RULVVRVHFKDPDFLWDomRSRUKRUDFHUWD
FLWDomRSRUKRUDFHUWD
FLWDomRSRUKRUDFHUWD
VHUDWHQGLGRVSHORPDQGDGRGRFXPHQWRTXHUHSUHVHQWD
DRUGHPTXHR-XL]PDQGDR2ILFLDOGH-XVWLoDFXPSULU 0DVYHMDEHPDFLWDomRSRUKRUDFHUWDpIHLWDTXDQGRR
3RGHRFRUUHUTXHRDXWRUHQWUHJXHHPFDUWyULRFySLDVGD 2ILFLDO GH -XVWLoD SHUFHEHU TXH HOH HVWi VH HVFRQGHQGR
SHWLomR LQLFLDO R SULPHLUR UHTXHULPHQWR TXH LQLFLD R RFXOWDQGR SDUD QmR VHU FLWDGR ( Vy SRGHUi WLUDU WDO
SURFHVVR
FRQFOXVmR GHSRLV GH SURFXUiOR SHOR PHQRV SRU WUrV
YH]HVHPKRUiULRVGLIHUHQWHV1XQFDDQWHV
1XQFDDQWHV
1XQFDDQWHV
1HVVHFDVRWDLVFySLDVVHUmRHQYLDGDVDRUpXMXQWDPHQ
WHFRPRPDQGDGRGHFLWDomRHVHUmRHQWUHJXHVDRUpX
eERPLQVLVWLUDWpSRUTXHFDLXPXLWRHPFRQFXUVRR
WHQGRHOHDVVLPSHUIHLWRFRQKHFLPHQWRGRSHGLGRTXH
FRQWUDHOHpIRUPXODGR 2ILFLDOGHYHUiSURFHGHUjFLWDomRSRUKRUDFHUWDVyGHSRLV
GHSRLV
GHMiKDYHUSURFXUDGRURUpXSRU WUrVYH]HVRXVHMDD
WUrV
,QWHUHVVDQWHTXHVWmRIRLIRUPXODGDQRFRQFXUVRS~EOLFR FLWDomRSRUKRUDFHUWDVHGDUiQDTXDUWDYH]
SDUDSURYLPHQWRGR&DUJRGH2ILFLDOGH-XVWLoDGD&RPDU
FD GD &DSLWDO63 DILUPDYDVH TXH ´ PDQGDGR TXH R $UW 1R
1RGLD
GLDHKRUD
KRUDGHVLJQDGRV
GHVLJQDGRVRRILFLDO
RILFLDOGHMXVWLoD
RILFLDOGHMXVWLoDWLYHUGHFXPSULUGHYHUiVHPSUHFRQWHUD LQGHSHQGHQWHPHQWH
LQGHSHQGHQWHPHQWH GHGH QRYR
QRYR GHVS
GHVSDFKR
DFKR FRP
DGYHUWrQFLDGHTXHQmRVHQGRFRQWHVWDGDDDomRSUHVXPLU SDUHFHUi
SDUHFHUiDR
DRGRPLFtOLR
GRPLFtOLRRX
RXUHVLGrQFLDGR
UHVLGrQFLDGRFLWDQ
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GRDILPGHUHDOL]DUDGLOLJrQFLD
SHOR DXWRUµ 7DO DVVHUWLYD QmR p H[DWD QHP
HP VHPSUH
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6HRFLWDQGR
FLWDQGRQmR
QmRHVWLYHU
HVWLYHUSUHVHQWH
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FRQWHVWDGDDDomRSUHVXPLUVHmRDFHLWRVSHORUpXFRPR MXVWLoD SURFXUD
MXVWLoD SURFXUDUi
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LQIRUPDUVH GDV
GDV UD]}HV
UD]}HV GD
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GLUHLWRVLQGLVSRQtYHLVSH[SDWHUQLGDGHGLUHLWRVTXHR FD
FD
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UHYHOMiTXHQHVVDKLSyWHVHQmRKDYHUiDSUHVXQomRGH 'D
'DFHUWLGmR
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RFRUUrQFLDRRILFLDOGHMXVWLoD
YHUGDGHFXPSULQGRDRDXWRUSURYDUWRGRVRVIDWRV GHL[DUi
GH L[DUi FRQWUDIp FRP SHVVRD GD IDPtOLD RX
FRP
FRP TXDOTXHU
TXDOTXHU YL]LQKR
YL]LQKR FRQIRUPH
FRQIRUPH R FDVR
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SURFXUDURUpX
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GHFODUDQGROKHRQRPH
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, OHQGROKH R PDQGDGRHHQWUHJDQGROKHD YROWDQRGLDHKRUDTXHDYLVDUDTXHYROWDULD3DUDYROWDU
FRQWUDIp
FRQWUDIp R2ILFLDOQmRGHSHQGHGHQHQKXPGHVSDFKRGR-XL]6H
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YH]TXHpSURFXUDGRRUpX
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,, SRUWDQGR SRU Ip VH UHFHEHX RXUHFXVRXD QmRHVWLYHUSUHVHQWHHQWmRR2ILFLDOGHYHUiLQIRUPDUVH
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FRQWUDIp GDV UD]}HV GHVVD QRYD DXVrQFLD LUi FHUWLILFiOD QD VXD
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REWHQGRDQRWD
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RUpXQmRDDS{VQRPDQGDGR
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(VWH p R FHULPRQLDO D VHU FXPSULGR SHOR 2ILFLDO GH FRPTXHPGHL[RXDFySLDGRPDQGDGR
-XVWLoDHQFRQWUDURUpXOHUSDUDHOHRPDQGDGRHQWUH
JDUOKH D FRQWUDIp FySLD GR PDQGDGR H GD SHWLomR $UW )HLWD
)HLWD D FLWDomR FRP KRUD FHUWD RHVFULYmR
FHUWLILFDUQDVFRVWDVGDYLDTXHFRPHOHRILFLDOILFDUiVH HQYLDUi
HQYLDUi DR
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FDUWD WHOHJUDPD
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DRUpXSDUDDVVLQDUTXHHVWiFLHQWHRXVHHVWHVHUHFXVDU
FHUWLILFDU QDV FRVWDV GD VXD YLD TXH R UpX VH UHFXVRX D 3DUDVHDSHUIHLoRDUDFLWDomRSRUKRUDFHUWDRHVFULYmR
DVVLQDU GHYHUiPDQGDUXPDFDUWDSRGHVHUWDPEpPWHOHJUDPD
RX UDGLRJUDPD DR UpX FRPXQLFDQGROKH D FLWDomR SRU
$UW 4XDQGR
4XDQGR SRU
SRU WUrV
WUrV YH]HV R RILFLDO GHMXVWLoD KRUDFHUWD
KRXYHU
KRXYHU SURFXUDGR
SURFXUDGR R UpX
UpX HP
HP VHX
VHX GRPLFtOLR
GRPLFtOLR RX
UHVLGrQFLD
UHVLGrQFLDVHP
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HQFRQWUDUGHYHUi
GHYHUiKDYHQGR (VVDFDUWLQKDp REULJDWyULDVRESHQDGHVHDQXODUD
REULJDWyULD
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VXVSHLWDGHRFXOWDomRLQWLPDUTXDOTXHUSHVVRD
GHRFXOWDomRLQWLPDUTXDOTXHUSHVVRD FLWDomR VH QmR IRU HQYLDGD ³ PDV VXD H[SHGLomR QmR
GD
GDIDPtOLD
IDPtOLDRX
RXHP
HPVXD
VXDIDOWD
IDOWDDTXDOTXHU
TXDOTXHUYL]LQKR LQWHUIHUH QR SUD]R SDUD D GHIHVD FRQWHVWDomR GR UpX
TXH
TXHQR
QRGLD
GLDLPHGLDWR
LPHGLDWRYROWDUi
YROWDUiDILP
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GHHIHWXDU HVVHSUD]RFRPHoDDFRUUHUFRPDMXQWDGDDRVDXWRVGR
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DFLWDomRQDKRUDTXHGHVLJQDU PDQGDGRGR2ILFLDOGH-XVWLoD

$UW 1DVFRPDUFDVFRQWtJXDVGHIiFLOFRPXQLFDomR $UW 6mRUHTXLVLWRVGDFLWDomRSRUHGLWDO

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QDV TXH
TXH VH
VH VLWXHP
VLWXHP QDPHVPDUHJLmRPHWUR
QDPHVPDUHJLmRPHWUR
SROLWDQD
SROLWDQDRRILFLDO
RILFLDOGH
GHMXVWLoD
MXVWLoDSRGHUi
SRGHUiHIHWXDU
HIHWXDUDV , DDILUPDomRGRDXWRURXDFHUWLGmRGRRILFLDO
FLWDo}HVHLQWLPDo}HVHPTXDOTXHUGHODV
FLWDo}HVHLQWLPDo}HVHPTXDOTXHUGHODV TXDQWRjVFLUFXQVWkQFLDVSUHYLVWDVQRVQV,H,,
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ GRDUWLJRDQWHFHGHQWH
(VWHDUWLJRWDPEpPIRLDSHUIHLoRDGRYLVDQGRjFHOHUL ,, DDIL[DomRGRHGLWDOQDVHGHGRMXt]RFHUWLILFD
GDGH GD FLWDomR TXDQGR UHDOL]DGD SRU LQWHUPpGLR GH GDSHORHVFULYmR
2ILFLDOGH-XVWLoDDQWHVPXLWRVHGLVFXWLDVRIUHDLQYDVmR
GRRILFLDOjFRPDUFDFRQWtJXDYL]LQKD$JRUDDVFLWDo}HV ,,, D SXEOLFDomR GR HGLWDO QR SUD]RPi[LPRGH
QD FRPDUFD YL]LQKD QmR PDLV ILFDP FRQGLFLRQDGDV j TXLQ]H GLDV XPD YH] QR yUJmR RILFLDO H
SUR[LPLGDGHGDVGLYLVDVPHVPR TXHRUpXPRUHOiQR SHOR PHQRV GXDV YH]HV HP MRUQDO ORFDO RQGH
FHQWULQKRGDFLGDGHRXQRRXWURODGRR2ILFLDOGH-XVWLoD KRXYHU
SRGHUi LU DWp Oi H UHDOL]DU D GLOLJrQFLD H PDLV WDQWR
SRGHPVHUIHLWDVFLWDo}HVFRPRLQWLPDo}HV
,9 DGHWHUPLQDomRSHORMXL]GRSUD]RTXHYDULDUi
HQWUHYLQWHHVHVVHQWDGLDVFRUUHQGR
$ UHJUD p SDUD HYLWDU TXH D SUHJXLoD GR 2ILFLDO GH
GDGDWDGDSULPHLUDSXEOLFDomR
-XVWLoDFULHHPSHFLOKRVEXURFUiWLFRVjUDSLGH]GDMXVWLoD
3HUPLWHVHTXHTXDQGRRUpXHVWLYHUHPFRPDUFDYL]LQKD
9 DDGYHUWrQFLDDTXHVHUHIHUHRDUWVHJXQ
FRQWtJXDVLJQLILFDDGMDFHQWHR2ILFLDOGH-XVWLoDGHXPD
GD SDUWH VH R OLWtJLR YHUVDU VREUH RV GLUHLWRV
GHODVLQYDGDDRXWUDFRPDUFDSDUDUHDOL]DUDFLWDomRRX
GLVSRQtYHLV
LQWLPDomR1mRPDLVpQHFHVViULRTXHROXJDURQGHHVWLYHU
RUpXVHMDSUy[LPRGDGLYLVDGDVGXDVFRPDUFDV¢(RTXH
pFRPDUFDFRQWtJXD"7DQWRpDFRPDUFDYL]LQKDFRPRDV -XQWDUVHi DRV DXWRV XP H[HPSODUGHFDGD
FRPDUFDVGDVUHJL}HVPHWURSROLWDQDV6mR3DXORH$%&' SXEOLFDomREHPFRPRGRDQ~QFLRGHTXHWUDWD
H%DL[DGD6DQWLVWD RQ,,GHVWHDUWLJR
$WHQomRpYiOLGDDLQYDVmRGDFRPDUFDFRQWtJXDPHVPR
$WHQomR $ SXEOLFDomR GR HGLWDO VHUi IHLWDDSHQDVQR
HP VH WUDWDQGR GH FLGDGHV IURQWHLULoDV GH (VWDGRV GH yUJmRRILFLDOTXDQGRDSDUWHIRUEHQHILFLiULDGD
0LQDVSDUD6mR3DXORRXDR$FUHHYLFHYHUVDHWF $VVLVWrQFLD-XGLFLiULD
$UW )DUVHiDFLWDomRSRUHGLWDO /HLDEHPSRUTXHRQmRDWHQGLPHQWRGHVVHVUHTXLVLWRV

LQGLVSHQViYHLVjYDOLGDGHGDFLWDomRSRUHGLWDO³OHYDUi
, TXDQGRGHVFRQKHFLGRRXLQFHUWRRUpX jGHFUHWDomRGDQXOLGDGHGDFLWDomRHFRQVHTHQWHPHQWH
GHWRGRRSURFHVVRTXHGHYHUiVHUUHFRPHoDGR
,, TXDQGRLJQRUDGRLQFHUWRRXLQDFHVVtYHOROXJDU
HPTXHVHHQFRQWUDU $UW $SDUWH
SDUWHTXH
TXHUHTXHUHU
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FLWDomRSRU
SRUHGLWDODOH
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JDQGRGRORVDPHQWH
GRORVDPHQWHRV
RVUHTXLVLWRV
UHTXLVLWRVGR
GRDUW
DUWO
O,
,,, QRVFDVRVH[SUHVVRVHP/HL H,,LQFRUUHUiHPPXOWDGHFLQFRYH]HVR
VDOiULRPtQLPRYLJHQWHQDVHGHGRMXt]R
VDOiULRPtQLPRYLJHQWHQDVHGHGRMXt]R
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&RQVLGHUDVHLQDFHVVtYHO
LQDFHVVtYHOSDUDHIHLWRGHFLWDomR
SRUHGLWDOR
SRUHGLWDORSDtV
SDtVTXH
TXHUHFXVDU
UHFXVDURFXPSULPHQWR ~QLFR $PXOWDUHYHUWHUiHPEHQHItFLRGRFLWDQGR
$PXOWDUHYHUWHUiHPEHQHItFLRGRFLWDQGR
GHFDUWDURJDWyULD
GHFDUWDURJDWyULD
3UHYrVH DTXL XPD SHQD GH PXOWD SDUD D SDUWH TXH
1R
1R FDVR
FDVR GH
GH VHU
VHU LQDFHVVtYHO
LQDFHVVtYHO ROXJDUHPTXHVH PHQWLURVDPHQWHDILUPDUTXHQmRVDEHRQGHHVWiRUpXVy
HQFRQWUDU
HQFRQWUDURUpX
UpXDQRWtFLD
QRWtFLDVHUi
VHUiGLYXOJDGD
GLYXOJDGDWDP SDUD TXH HVVH VHMD FLWDGR SRU HGLWDO ³ HYLGHQWHPHQWH
EpP SHORUiGLR
EpPSHOR UiGLRVH
VHQD
QDFRPDUFD
FRPDUFDKRXYHU
KRXYHUHPLVVR SUHWHQGHQGR LPSHGLU RX GLILFXOWDU D GHIHVD GR PHVPR
UDGHUDGLRIXVmR
UDGHUDGLRIXVmR 1DGDPDLVMXVWRTXHRFRPSRUWDPHQWRLOtFLWRHGHVRQHVWR
GD SDUWH VHMD DSHQDGR FRP XPD PXOWD H TXH HVWD VHMD
&RPRMiYLPRVDFLWDomRWDPEpPSRGHVHUIHLWDSRU UHYHUWLGDHPEHQHItFLRGRSUySULRUpXTXHIRLSUHMXGLFD
SXEOLFDomRGHDYLVRHPMRUQDOHQRSiWLRGR)yUXP,VVR GR
VHGDUiTXDQGRQmRVHVRXEHURQGHHVWiRUpXRXTXDQGR
R OXJDU HP TXH HOH VH HQFRQWUDU IRU LQDFHVVtYHO RX HP
RXWURVFDVRVTXHDOHLSUHYHMD ,QWLPDomR
(TXLYDOH D OXJDU LQDFHVVtYHO R SDtV TXH VH UHFXVDU D
SURFHGHU D FLWDomR GR UpX VH R 0LQLVWpULR GD -XVWLoD 'RXWULQDULDPHQWHDVH[SUHVV}HVQRWLILFDomRHLQWLPD
SHGLXOKH TXH D IL]HVVH SRU FDUWD URJDWyULD 6y UHVWDUi
omRWrPVLJQLILFDGRVSUySULRVHQTXDQWRDQRWLILFDomR
QRWLILFDomRp
QRWLILFDomR
FLWDURUpXSRU(GLWDO
R FRQKHFLPHQWR TXH VH Gi D DOJXpP GD RUGHP SDUD
SUDWLFDURXGHL[DUGHSUDWLFDUDOJXPDWRVREFRPLQDomRGH
6HPSUH TXH R UpX HVWLYHU HP OXJDU LQDFHVVtYHO H QD
VRIUHUSUHMXt]RSURFHVVXDODLQWLPDomR
LQWLPDomRpRDWRSHORTXDO
LQWLPDomR
FRPDUFDKRXYHUHPLVVRUDGHUDGLRGLIXVmRDFLWDomRSRU
VHGiVLPSOHVFLrQFLDDDOJXpPGHDOJXPDWRGRSURFHVVR
HGLWDOVHUiQRWLFLDGDGLYXOJDGDSHODUiGLR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
(QWUHWDQWRR&yG3URF&LYLOHQJORERXQRFRQFHLWRGH 1DV FDSLWDLV GRV (VWDGRV H 7HUULWyULRV H QR 'LVWULWR

LQWLPDomRQmRVyDLQWLPDomRSURSULDPHQWHGLWDFRPRD )HGHUDORQGHKiFLUFXODomRGH'LiULR2ILFLDODVLQWLPD
QRWLILFDomR ³ Mi TXH QmR UDUR VH UHIHUH j LQWLPDomR o}HVVmRIHLWDVDSHQDVSHODSXEOLFDomRQHVWH&ODURTXH
TXDQGRVHULDFDVRWtSLFRGHQRWLILFDomRSRUVRIUHUDSDUWH HPWDLVSXEOLFDo}HVGHYHUiFRQVWDURQRPHGDVSDUWHVHGH
DOJXPDFRQVHTrQFLDFDVRQmRDMDHPFRQVRQkQFLDFRP VHXVDGYRJDGRVGHIRUPDTXHVHMDSRVVtYHOLGHQWLILFDUGR
DRUGHPMXGLFLDO TXHVHWUDWDRXGHTXHDomRVHWUDWD
0,/7216$16(9(5,12H5248(.20$768WUD]HPjFRODomR 6HQmRREVHUYDUHVVDFODUH]DVHUiQXODDLQWLPDomR6H
DV OLo}HV GH FRQVDJUDGRV 0HVWUHV VREUH DV GLIHUHQoDV OHU H DFKDU D SXEOLFDomR GR FDVR QR 'LiULR 2ILFLDO Mi p
FRQFHLWXDLVHQWUHDFLWDomRDQRWLILFDomRHDLQWLPDomR GLItFLO LPDJLQH WHU GH DGLYLQKDU VH DTXHOH p RX QmR R
-RmR 0HQGHV -U SRU H[HPSOR H[SXQKD TXH FLWDomR p R QRVVRFDVR
FKDPDPHQWRGRUpXDMXt]RHQTXDQWRDQRWLILFDomRFRP
SUHHQGLDDQRWLILFDomRGHXPSUHFHLWRSDUDDSUiWLFDRXQmR -iDLQWLPDomRGR0LQLVWpULR3~EOLFRVHPSUHGHYHUiVHU
GHXPDWRFDEHQGRjLQWLPDomRILQDOPHQWHDIXQomRGH IHLWDSHVVRDOPHQWHDR3URPRWRUGH-XVWLoDTXHIXQFLRQHQR
QRWLILFDomRGHXPDWRMiSUDWLFDGR3DUD3RQWHVGH0LUDQ SURFHVVR
GDGHRXWURODGRFLWDomRpFKDPDPHQWRFRPDFRJQLomR
GRREMHWRGDFDXVDSHORFLWDGRQRWLILFDomRRPHLRMXGLFLDO $UW 1DV
1DV GHPDLV
GHPDLV FRPDUFDV
FRPDUFDV DSOLFDUVHiRGLVSRVWR
DSOLFDUVHiRGLVSRVWR
GHVHGDUFRQKHFLPHQWRDDOJXpPGHTXHVHQmRSUDWLFDURX QR
QR DUWLJR
DUWLJR DQWHFHGHQWH
DQWHFHGHQWH VH
VH KRXYHU
KRXYHU yUJmR
yUJmR GH
VHSUDWLFDUFHUWRDWRRXFHUWRVDWRVHVWiVXMHLWRjFRPLQD SXEOLFDomR
SXEOLFDomR GRV
GRV DWRV
DWRV RILFLDLV
RILFLDLV QmR KDYHQGR
omRHLQWLPDomRSRU~OWLPRDFRPXQLFDomRGHDWRSUDWLFD FRPSHWLUi
FRPSHWLUi DR
DR HVFULYmR
HVFULYmR LQWLPDU
LQWLPDU GH
GH WRGRV
WRGRV RV
GR³LQ$FLWDomRQR'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLO(G57S DWRVGRSURFHVVRRVDGYRJDGRVGDVSDUWHV
$UW ,QWLPDomR
,QWLPDomRpRDWR
DWRSHOR
SHORTXDO
TXDOVH
VHGi
GiFLrQFLD
FLrQFLDDDO , SHVVRDOPHQWH WHQGR GRPLFtOLRQDVHGHGR
JXpP
JXpPGRV
GRVDWRV
DWRVHWHUPRV
WHUPRVGR
GRSURFHVVR
SURFHVVRSDUD
SDUDTXH MXt]R
MXt]R
IDoDRXGHL[HGHID]HUDOJXPDFRLVD
IDoDRXGHL[HGHID]HUDOJXPDFRLVD
,, SRU
SRUFDUWD
FDUWDUHJLVWUDGD
UHJLVWUDGDFRP
FRPDYLVR
DYLVRGH
GHUHFHELPHQ
WRTXDQGRGRPLFLOLDGRIRUDGRMXt]R
WRTXDQGRGRPLFLOLDGRIRUDGRMXt]R
'HILQHVHDTXLDLQWLPDomRMiRGLVVHPRVSRUpPQmRp
GHPDLVUHSHWLUHQTXDQWRDFLWDomRpDWRGHFKDPDPHQWR
1DV RXWUDV FRPDUFDV HP TXH KDMD 'LiULR 2ILFLDO D
GRUpXSDUDUHVSRQGHUDRSURFHVVRD,QWLPDomRpRDWR
LQWLPDomRWDPEpPVHUiFRQVLGHUDGDIHLWDSHODSXEOLFDomR
SHORTXDOVHGiFLrQFLDDDOJXpPGHDWRVRXVLWXDo}HVGR
QR'26HQmRKRXYHUHQWmRDLQWLPDomRGHYHUiVHU
SURFHVVRSDUDTXHWDOSDUWHIDoDRXGHL[HGHID]HUDOJXPD
IHLWDSHVVRDOPHQWHDRVDGYRJDGRVGDVSDUWHVVHRVPHV
FRLVD
PRVWLYHUHPGRPLFtOLRHVFULWyULRQDVHGHGR-Xt]R6H
DUHVLGrQFLDRXHVFULWyULRGRVDGYRJDGRVGDVSDUWHVIRUHP
$UW $V LQWLPDo}HV HIHWXDPVH GH RItFLRHP
RXWUDFLGDGHFRPDUFDHQWmRRHVFULYmRSURYLGHQFLDUiD
SURFHVVRV
SURFHVVRV SHQGHQWHV
SHQGHQWHV VDOYR
VDOYR GLVSRVLomR
GLVSRVLomR HP
LQWLPDomRGRVPHVPRVSRUFDUWDUHJLVWUDGD7XGRLVVRp
FRQWUiULR
FRQWUiULR
FODURVHDLQWLPDomRQmRIRUIHLWDSRU'2
&RPRDLQWLPDomRpGDUFLrQFLDGHDWRGRSURFHVVRHOD
~QLFR $V
$VLQWLPDo}HV
LQWLPDo}HVSRGHP
SRGHPVHU
VHUIHLWDV
IHLWDVGHIRUPDHOH
VySRGHVHUIHLWDHPSURFHVVRSHQGHQWH6HMiVHFRQFOXLX WU{QLFDFRQIRUPHUHJXODGRHPOHLSUySULD
DUTXLYRX R SURFHVVR QmR VH SRGH PDLV GDU FLrQFLD GH
QDGDDQLQJXpP
7DOTXDODOHLGRSURFHVVRHOHWU{QLFRSRVVLELOLWRXTXH
(IHWXDUVHGHRItFLRVLJQLILFDTXHDVSDUWHVHSHVVRDV DWp D FLWDomR VHMD IHLWD SRU PHLR HOHWU{QLFR WDPEpP D
TXH WrP LQWHUHVVH UHFRQKHFLGR QXP SURFHVVR LQGHSHQ LQWLPDomRGDVSDUWHVHGRVDGYRJDGRVSRGHUiVHUIHLWDSRU
GHQWHPHQWH GH TXDOTXHU GDV SDUWHV SHGLU SDUD TXH DV HPDLO
HPDLO RX RXWUD IRUPD GH FRPXQLFDomR VHMD SRU UHGH
RXWUDVVHMDPLQWLPDGDVR-XL]PHVPRGHWHUPLQDUiTXH SUySULD GR 3RGHU -XGLFLiULR RX SHOD UHGH PXQGLDO
WRGRV VHMDP LQWLPDGRV GR DWR SURFHVVXDO e DVVLP ,QWHUQHW
SURYLGrQFLD RILFLDO H QmR GDV SDUWHV QHP GHSHQGH GD
YRQWDGHGHVWDV $UW 1mR
1mRGLVSRQGR
GLVSRQGRD/HL
/HLGH
GHRXWUR
RXWURPRGR
PRGRDVLQWLPD
o}HV
o}HVVHUmR
VHUmRIHLWDV
IHLWDVjV
jVSDUWHV
SDUWHVDRVVHXVUHSUHVHQ
DRVVHXV
$UW 1R
1R'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDOHQDV
QDV&DSLWDLV
&DSLWDLVGRV(VWDGRV WDQWHV
WDQWHVOHJDLV
OHJDLVHDRV
DRVDGYRJDGRV
DGYRJDGRVSHOR
SHORFRUUHLR
FRUUHLRRX
H GRV
GRV 7HUULWyULRV
7HUULWyULRV FRQVLGHUDPVH
FRQVLGHUDPVH IHLWDV
IHLWDV DV VH
VH SUHVHQWHV
HVHQWHV HP
HP FDUWyULR
FDUWyULR GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH SHOR
LQWLPDo}HV
LQWLPDo}HV SHOD
SHOD Vy
Vy SXEOLFDomR
SXEOLFDomR GRV
GRV DWRV
DWRV QR HVFULYmRRXFKHIHGDVHFUHWDULD
yUJmRRILFLDO
yUJmRRILFLDO 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
eLQGLVSHQViYHO
LQGLVSHQViYHOVRE
VRESHQD
SHQDGH
GHQXOLGDGH
QXOLGDGHTXHGD 7DPEpPDLQWLPDomRGRUDYDQWH QmRPDLVVHUiIHLWD
QmR
SXEOLFDomRFRQVWHPRV
SXEOLFDomRFRQVWHP RVQRPHV
QRPHVGDVSDUWHVHGH SRU2ILFLDOGH-XVWLoDDUHJUDSDVVRXDVHUDLQWLPDomRSRU
VHXVDGYRJDGRV
VHXVDGYRJDGRVVXILFLHQWHV
VXILFLHQWHVSDUD
SDUDVXD
VXDLGHQWLIL YLD SRVWDO
SRVWDO TXH SUHYDOHFHUi SDUD DFHOHUDU D PDUFKD GR
FDomR
FDomR SURFHVVR ( VH R DGYRJDGR RX DV SDUWHV HVWLYHUHP
LQWLPDomR GR
$ LQWLPDomR GR 0LQLVWpULR
0LQLVWpULR 3~EOLFRHPTXDO SUHVHQWHVHPFDUWyULRRHVFULYmRRXFKHIHGDVHFUHWDULD
TXHUFDVRVHUiIHLWDSHVVRDOPHQWH
TXHUFDVRVHUiIHLWDSHVVRDOPHQWH QHP SUHFLVDUi HQYLDU D FDUWLQKD -i DSURYHLWD H ID] D
LQWLPDomRGHOHVDOLPHVPR
'LU3URFHVVXDO &LYLO
~QLFR 3UHVXPHPVH YiOLGDV DVFRPXQLFDo}HVH $WHQomR
$WHQomR QRVVRV7ULEXQDLVWrPSURFODPDGRTXHDIDOWDGH
LQWLPDo}HV
LQWLPDo}HV GLULJLGDV
GLULJLGDV DR
DR HQGHUHoR
HQGHUHoR UHVLGHQFLDO
UHVLGHQFLDO HQWUHJDGDFRQWUDIp
FRQWUDIpDFDUUHWDQXOLGDGHLQVDQiYHO
FRQWUDIp
RX
RXSURILVVLRQDO
SURILVVLRQDOGHFOLQDGR
GHFOLQDGRQD
QDLQLFLDO
LQLFLDOFRQWHVWD QR SURFHVVR FRQIRUPH VH FRQIHUH HP SXEOLFDomR QD
omR
omRRX
RXHPEDUJRV
HPEDUJRVFXPSULQGR
FXPSULQGRjVjVSDUWHV
SDUWHVDWXDOL 5HYLVWD7ULPHVWUDOGH-XULVSUXGrQFLDYROS
]DU
]DURUHVSHFWLYR
UHVSHFWLYRHQGHUHoR
HQGHUHoRVHPSUH
VHPSUHTXH
TXHKRXYHU
PRGLILFDomRWHPSRUiULDRXGHILQLWLYD $UW 6DOYR
6DOYRGLVSRVLomR
GLVSRVLomRHP
HPFRQWUiULR
FRQWUiULRRVSUD]RVSDUD
2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ DV
DV SDUWHV
SDUWHV SDUD
SDUD D )D]HQGD 3~EOLFD H SDUD
)D]HQGD 3~EOLFD SDUD R
0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRFRQWDUVHmR
FRQWDUVHmRGD
GDLQWLPDomR
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GLD HP TXH QmR
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GH MXQWDGD
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7
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UHTXHULGD SHOD SDUWH TXH OKH GHX
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FDXVD
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$UW $VFLWDo}HVHDVLQWLPDo}HVVHUmRQXODVTXDQGR
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$UW 2MXL]DRSURQXQFLDUDQXOLGDGHGHFODUDUiTXH
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QHFHVVLGDGHGDVIRUPDVSURFHVVXDLVGHFRUUHTXHjYLRODomR SRVVtYHODVSUHVFULo}HVOHJDLV

~QLFR 'DUVHi R DSURYHLWDPHQWR GRVDWRVSUDWLFD 1RV )yUXQV Ki XP &DUWyULR 'LVWULEXLGRU TXH DR
GRVGHVGHTXHQmRUHVXOWHSUHMXt]RjGHIHVD
GRVGHVGHTXHQmRUHVXOWHSUHMXt]RjGHIHVD UHFHEHUDVSHWLo}HVLQLFLDLVGHYHPID]HUDOJXPDFKHFND
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UDomRPDQGDWRSDUDTXHR$GYRJDGRSURPRYDDDomR
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'H2XWURV$WRV3URFHVVXDLV FOiXVXOD DG MXGLFLD MXQWR FRP SHWLomR R GLVWULEXLGRU
GHYHUiGHYROYrOD³HQmRSRGHUiID]HUDGLVWULEXLomR
'LVWULEXLomRH5HJLVWUR
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PRYHQGRDDomRHPFDXVDSUySULDHOHQmRLUiSDVVDUXPD
6HQXPDFLGDGHWHPPDLVGHXP-Xt]R9DUD¢TXDO SURFXUDomRSDUDVLPHVPR1HVVHFDVRQmRVHSRGHH[LJLU
GHOHVMXOJDUiQRVVDDomR"""+iMXt]HVPDLVUiSLGRVRXWURV DSURFXUDomR
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PDLV KXPDQRV RXWURV PDLV WpFQLFRV XQV FRQVLGHUDGRV 'DPHVPDIRUPDVHMiH[LVWHXPDDomRHDSURFXUDomR
PDLV LQWHOLJHQWHV RXWURV URWXODGRV GH PHQRV HQILP p Mi HVWi QRV DXWRV DQWHULRUPHQWH GLVWULEXtGRV 1mR VH
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FRQYHQLrQFLDSRGHULDPGLWDUSUHIHUrQFLDDXPD9DUDRXD
2XWUDHSRGHULDPDFDUUHWDUTXHXPDGHODVWUDEDOKDVVH 6LWXDomR FXULRVD p DTXHOH HP TXH D DomR p SURSRVWD
PDLVTXHDVRXWUDV FRPXUJrQFLDHQmRGHXWHPSRGHSURYLGHQFLDUDSURFXUD
FRP XUJrQFLD
omR
¢3RGHULDPDVSDUWHVHVFROKHU"¢&RPRVHGHILQHDTXDO ¢)LFDUi D SDUWH LPSRVVLELOLWDGD GH H[HUFLWDU VHX
GHODV VHUi UHPHWLGD D DomR" e WDPEpP R &yGLJR GH GLUHLWRVySRUTXHQmRGHXWHPSRGHSDVVDUDSURFXUDomR
3URFHVVR&LYLOTXHRUJDQL]DDEXURFUDFLDGRVSURFHVVRV6H HDGLVWULEXLomRQmRSRGHVHU IHLWDVHPSURFXUDomR"""
QXPD FLGDGH Ki XP ~QLFR -XL] H XP ~QLFR (VFULYmR (VWDpXPDRXWUDSUHFLRVDH[FHomR
QDWXUDOPHQWH WRGRV RV SURFHVVRV VHUmR SURFHVVDGRV H
MXOJDGRVSRUDTXHOH-XL]HTXHPFXLGDUiGHVXDVWUDPLWD 2DGYRJDGRSRGHUiHPQRPHGDSDUWHLQWHQWDUDomRD
o}HVVHUiDTXHOH~QLFR(VFULYmR$VVLPQmRpQHFHVViULR ILPGHHYLWDUGHFDGrQFLDRXSUHVFULomREHPFRPRLQWHU
GLVWULEXLUQDGD%DVWDUHJLVWUDUSDUDTXHQmRKDMDULVFR YLUQRSURFHVVRSDUDSUDWLFDUDWRVUHSXWDGRVXUJHQWHV
GHSHUGDGHFRQWUROHRXVXPLoRGRVSURFHVVRV
1HVVHVFDVRVRDGYRJDGRVHREULJDUiLQGHSHQGHQWH
0DVVHKiPDLVGHXP-XL]RXPDLVGHXP(VFULYmR PHQWHGHFDXomRDH[LELURLQVWUXPHQWRGHPDQGDWRQR
¢TXDOGHOHVFXLGDUiGRVSURFHVVRV"eSUHFLVRHYLWDUTXHDV SUD]RGHTXLQ]HGLDVSURUURJiYHODWpRXWURVTXLQ]H
SHVVRDVHVFROKDP-XL]RX(VFULYmRVHMDSRUHILFLrQFLD SRUGHVSDFKRGRMXL]pRTXHGLVS}HRDUWGR
RXOLVXUDRXFRQFHSo}HVLQWHOHFWXDLVRXDWpFRUUXSomR &yG3URF&LYLO
$OpPGLVVRWRGRVGHYHPWUDEDOKDUQRPHVPRQ~PHUR ¢( VH R DGYRJDGR QmR MXQWDU R PDQGDWR QR SUD]R

GHFDVRVSDUDTXHXPQmRVXJXHRRXWURSDUDLVVRp GDGR"$tHQWmRRVDWRVTXHHOHSUDWLFDUVHUmRFRQVLGHUD
TXHR&yGLJRSUHYLXDGLVWULEXLomRGRVSURFHVVRV'HYHUi GRV LQH[LVWHQWHV
QH[LVWHQWHV H R DGYRJDGR DLQGD UHVSRQGHUi SHODV
UHVXOWDUDLJXDOGDGHGHWUDEDOKRHQWUHWRGRVDUW GHVSHVDVFDXVDGDVHSRUSHUGDVHGDQRV7mRLPSRUWDQWH
p D GLVWULEXLomR TXH PXLWDV IDOFDWUXDV DOL SRGHP VHU
$WHQomRDQWHV HUD FRPXP D PDOtFLD GH VH ÍXJLUµ GD FRPHWLGDVSRULVVRR&yGLJRSHUPLWHTXHDVSDUWHVRX
MXULVSUXGrQFLDGHXP-Xt]RTXDOTXHUTXDQGR VHXVDGYRJDGRVILVFDOL]HPDGLVWULEXLomR&RQILUD
VH VDELD TXH XP GHWHUPLQDGR -XL] QmR DFROKLD FHUWRV
SHGLGRVDRSHUFHEHUTXHVXDDomRIRUDGLVWULEXtGDjTXHOH $UW 7RGRV
7RGRV RV SURFHVVRV HVWmR VXMHLWRV DUHJLVWUR
-XL] TXH LULD LQGHIHULU VHX SHGLGR LPHGLDWDPHQWH R GHYHQGR
GHYHQGRVHU
VHUGLVWULEXtGRV
GLVWULEXtGRVRQGH
RQGHKRXYHU
KRXYHUPDLV
PDLVGH
$GYRJDGRGHVLVWLDGDDomRHHPVHJXLGDDDSUHVHQWDYD XPMXL]RXPDLVGHXPHVFULYmR
QRYDPHQWH QD HVSHUDQoD GH TXH D QRYD DomR IRVVH
GLVWULEXtGDSDUDXPDRXWUD9DUD1mRKiPDLVHQVDQFKDV $UW 6HUiDOWHUQDGDDGLVWULEXLomRHQWUHMXt]HVHHV
SDUD WDO PDODQGUDJHP DJRUD ³ FRP D DOWHUDomR GR FULYmHVREHGHFHQGRDULJRURVDLJXDOGDGH
DUWLQF,, ³ VH XPD DomR IRU GLVWULEXtGD SDUD XPD
9DUDPHVPRTXHDSDUWHGHVLVWDHSURSRQKDQRYDDomR $UW 'LVWULEXLUVHmRSRUGHSHQGrQFLDDVFDXVDVGH
HVWD WDPEpP GHYHUi VHU REULJDWRULDPHQWH GLVWULEXtGD TXDOTXHUQDWXUH]D
jTXHODPHVPD9DUD
, TXDQGRVHUHODFLRQDUHPSRUFRQH[mRRXFRQWL
$WHQWHVHTXHD/HLQDPSOLRXDYLQFXODomR QrQFLDFRPRXWUDMiDMXL]DGD
jGHSHQGrQFLDQmRPDLVHPFDVRGHGHVLVWrQFLDKDYHUi
DGLVWULEXLomRSRUGHSHQGrQFLDVHPSUHTXHRSURFHVVRIRU ,, TXDQGR WHQGR VLGR H[WLQWRRSURFHVVRVHP
H[WLQWRVHPMXOJDPHQWRGHPpULWR MXOJDPHQWRGH
MXOJDPHQWR GHPpULWR
PpULWRIRU UHLWHUDGRRSHGLGR
IRUUHLWHUDGR
DLQGD
DLQGDTXH
TXHHP
HPOLWLVFRQV
OLWLVFRQVyUFLR
yUFLRFRP
FRPRXWURV
RXWURVDXWR
8PDRXWUDHVSHUWH]DHUDDGLVWULEXLomRGHDo}HVLGrQ UHV
UHV RX
RX TXH
TXH VHMDP
VHMDP SDUFLDOPHQWH
SDUFLDOPHQWH DOWHUDGRV
DOWHUDGRV RV
WLFDVSDUDGHSRLVHVFROKHUR-Xt]RFRQYHQLHQWHHGHVLVWLU UpXVGDGHPDQGD
GDVGHPDLVGLVWULEXtGDVDRVRXWURV-Xt]RVRDFUpVFLGRGR 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
LQF,,,GRDUW&3&S{VILPDHVVHH[SHGLHQWH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
,,, TXDQGR
TXDQGR KRXYHU
KRXYHU DMXL]DPHQWRGHDo}HVLGrQWL
DMXL]DPHQWRGHDo}HVLGrQWL GHVVHYDORUFRPREDVHGHFiOFXORRXUHIHUrQFLD³FRPR
FDVDRMXt]RSUHYHQWR YHUELJUDWLDDIL[DomRGHKRQRUiULRVDGYRFDWtFLRVHPFDVR
2EVLQFLVRDFUHVFLGRSHOD/HLQ GHH[WLQomRGRSURFHVVRVDUWHGR&3&LYLOH
DUWFDSXWLQILQHGD/HLQ
~QLFR +DYHQGRUHFRQYHQomRRXLQWHUYHQomRGHWHUFHL
URRMXL]GHRItFLRPDQGDUiSURFHGHUjUHVSHF $IL[DomRGRYDORUGDFDXVDpWDUHIDHQWUHJXHDR$XWRU
WLYDDQRWDomRSHORGLVWULEXLGRU GDDomRDRHODERUDUDSHWLomRLQLFLDOXPDYH]TXHXPGRV
UHTXLVLWRVGHDSWLGmRGHVVDSHoDpTXHGHODFRQVWHRYDORU
$UW eGHIHVRGLVWULEXLUDSHWLomRQmRDFRPSDQKDGD GDFDXVDDUW9GR&3&
GRLQVWUXPHQWRGHPDQGDWRVDOYR
$QRWHVHSRUpPTXHR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDMi
, VHRUHTXHUHQWHSRVWXODUHPFDXVDSUySULD RULHQWRX TXH ´$V UHJUDV VREUH R YDORU GD FDXVD VmR GH
RUGHPS~EOLFDSRUpPQmRRPRGLILFDQGRRMXL]GHRItFLR
,, VHDSURFXUDomRHVWLYHUMXQWDDRVDXWRVSULQFL QHPRLPSXJQDQGRDSDUWHFRQWUiULDSUHFOXLSDUDHVWDR
SDLV GLUHLWRGHGLVFXWLUDPDWpULDSRVWHULRUPHQWH³PHVPRTXH
DDOWHUDomRGRYDORUWLYHVVHUHSHUFXVVmRVREUHRFDELPHQWR
,,, QRFDVRSUHYLVWRQRDUW GH UHFXUVR HPEDUJRV SDUD R PHVPR MXL] RX DSHODomR
FRQWUDDVHQWHQoD67-7XUPD%RO$$63YX
$UW 2 MXL] GH RItFLR RX D UHTXHULPHQWRGR
LQWHUHVVDGRFRUULJLUiRHUURRXDIDOWDGHGLVWUL eRTXHEDVWDSDUDVHFRPSUHHQGHUTXHWDOIL[DomRGH
EXLomRFRPSHQVDQGRD YDORUHVWDUiVXMHLWDjILVFDOL]DomRGR-XL]TXHDSRGHUi
FRUULJLU GH RItFLR H GD SDUWH FRQWUiULD TXH D SRGHUi
$UW $GLVWULEXLomRSRGHUiVHUILVFDOL]DGDSHODSDUWH LPSXJQDUREULJDQGRRMXL]DDIHULUDFRUUHomRGRYDORU
RXSRUVHXSURFXUDGRU IL[DGR
$UW 6HUiFDQFHODGDDGLVWULEXLomRGRIHLWRTXHHP 0DVDOHLSURFHVVXDOQmRGHL[DDRDUEtWULRGR$XWRUD
WULQWDGLDVQmRIRUSUHSDUDGRQRFDUWyULR GHILQLomRGRYDORUGDFDXVD(VWDEHOHFHFULWpULRVREMHWLYRV
HPTXHGHXHQWUDGD TXHKDYHUiHOHGHREHGHFHU&RQILUD
$UW 2 YDORU
YDORU GD
GD FDXVD
FDXVD FRQVWDUiVHPSUHGDSHWLomR
FRQVWDUiVHPSUHGDSHWLomR
'H2XWURV$WRV3URFHVVXDLV LQLFLDOHVHUi
LQLFLDOHVHUi
9DORUGD&DXVD , QD DomR GH FREUDQoD GH GtYLGD DVRPDGR

SULQFLSDO GD SHQD H GRV MXURV YHQFLGRV DWp D
SURSRVLWXUDGDDomR
$UW $ WRGD FDXVD VHUi DWULEXtGR XP YDORUFHUWR
YDORUFHUWR
,, KDYHQGR FXPXODomR GHSHGLGRVDTXDQWLD
DLQGD TXH QmR WHQKD FRQWH~GR HFRQ{PLFR
FRUUHVSRQGHQWH j VRPD GRV YDORUHV GH WRGRV
LPHGLDWR
HOHV
2 YDORU GD FDXVD p LPSRUWDQWtVVLPR SRUTXH GHILQLUi
,,, VHQGRDOWHUQDWLYRVRVSHGLGRVRGHPDLRUYDORU
QmRVyRYDORUGDVFXVWDVSURFHVVXDLVTXHVHUmRSDJDVDR
3RGHU 3~EOLFR FRPR DLQGD D FRPSHWrQFLD GR -XL]DGR
,9 VHKRXYHUWDPEpPSHGLGRVXEVLGLiULRRYDORU
(VSHFLDO&tYHOSHTXHQDVFDXVDVHDWpPHVPRRYDORU
GRSHGLGRSULQFLSDO
GRGHSyVLWRSDUDSURSRVLWXUDGHDomRUHVFLVyULDGR
YDORU GD FDXVD TXDQGR QmR SDUD GHILQLomR GH DOoDGD
9 TXDQGRROLWtJLRWLYHUSRUREMHWRDH[LVWrQFLD
UHFXUVDO j PHGLGD TXH FDXVDV GH LUULVyULR YDORU QmR
YDOLGDGHFXPSULPHQWRPRGLILFDomRRXUHVFL
FRPSRUWDPGHWHUPLQDGRVUHFXUVRV
VmRGHQHJyFLRMXUtGLFRRYDORUGRFRQWUDWR
9, QD DomR GH DOLPHQWRV D VRPD GH GR]H
(IHWLYDPHQWH p R YDORU GDGR j FDXVD ³ H VHPSUH
SUHVWDo}HVPHQVDLVSHGLGDVSHORDXWRU
GHILQLGRHPUD]mRGRVSHGLGRVIRUPXODGRV³TXHIL[DUi
D FRPSHWrQFLD GR -XL]DGR (VSHFLDO H[ YL GD /HL Q
9,, QDDomRGHGLYLVmRGHGHPDUFDomRHGHUHLYLQ
DUW, TXDO GHILQLUi R FDELPHQWR RX QmR
SURFHGLPHQWR VXPiULR DUW, H ~QLFR &3&LY H GLFDomR D HVWLPDWLYD RILFLDO SDUD ODQoDPHQWR
DLQGD OLPLWDUi RX QmR R FDELPHQWR GRV UHFXUVRV HP GRLPSRVWR
H[HFXomRILVFDODUWGD/HLQTXDOSHUPLWLUi
RX QmR D RSomR SRU ´DUURODPHQWR GH EHQVµ $UW 4XDQGR
4XDQGR VH SHGLUHP SUHVWDo}HV YHQFLGDVH
DUW&3&LYDRLQYpVGRRUGLQiULRHORQJRLQYHQWi YLQFHQGDVWRPDUVHiHPFRQVLGHUDomRRYDORU
ULR GH
GH XPDV
XPDV H RXWUDV
RXWUDV 2 YDORU
YDORU GDV
GDV SUHVWDo}HV
(FRPXQtVVLPRHQWUHWDQWRTXHDVSDUWHVVXEHVWLPHP YLQFHQGDV
YLQFHQGDVVHUi
VHUiLJXDO
LJXDODXPD
XPDSUHVWDomR
SUHVWDomRDQXDO
DQXDOVH
RYDORUGDFDXVDSDUDTXHDVFXVWDVHGHVSHVDVSURFHVVXDLV DREULJDomR
REULJDomRIRU
IRUSRU
SRUWHPSRLQGHWHUPLQDGR
WHPSRLQGHWHUPLQDGRRX
VHMDPDYLOWDGDVFRPSDJDPHQWRDPHQRUGHWULPHQWRVD SRU
SRU WHPSR
WHPSR VXSHULRU D XP DQR VH SRU
PHQWHDRVSDUFRVFRIUHVS~EOLFRVHWDPEpPSDUDPLQLPL WHPSRLQIHULRUVHUiLJXDOjVRPDGDVSUHVWD
WHPSRLQIHULRUVHUiLJXDOjVRPDGDVSUHVWD
]DU R TXDQWXP GH RXWURV FRQVHFWiULRV TXH VH YDOKDP o}HV

(PVHQGRLQLFLDWLYDGR$XWRUDGHILQLomRGRYDORUGD 3RU~OWLPRDQRWHVHTXHKiXPPRPHQWR~QLFRSDUDD
FDXVD FRQVRQDQWHPHQWH WDLV SDUkPHWURV SRGH HOH LPSXJQDomRDRYDORUGDGRjFDXVDRWHPSRGDFRQWHVWD
HYHQWXDOPHQWH HTXLYRFDUVH ³ QDGD REVWDQGR TXH omR $VVLP ´6XSHUDGD D RSRUWXQLGDGH GD LPSXJQDomR
HPHQGHDSHWLomRLQLFLDOUHWLILFDQGRRYDORUDWULEXtGRj SUHYLVWD HP OHL QmR SRGHP DV SDUWHV DOWHUDU R YDORU GD
FDXVD FDXVDDRVDERUGRVSUySULRVLQWHUHVVHVµGHFLVmRHP57)5
Q
0DV FRUUHomR SRU LQLFLDWLYD GR $XWRU p OLPLWDGD SHOD
RSRUWXQLGDGHSURFHVVXDO³QmRSRGHQGRVHUIHLWDDWRGR
WHPSRFRPRRWHPRULHQWDGRDMXULVSUXGrQFLD´3RGHR
DXWRUUHWLILFDURYDORUDWULEXtGRjFDXVDDQWHVGHFRQWHVWD 'R3URFHVVR
GDDOLGH$SUHVHQWDGDDFRQWHVWDomRHUHMHLWDGDDLPSXJQD
omR jTXHOH YDORU RIHUHFLGD SHOR UpX QmR Ki PDLV HQVHMR
SDUDDOWHUiORµ7)57XUPDLQ'-8SJ 'D)RUPDomR6XVSHQVmRH([WLQomR
8PDRXWUDDGYHUWrQFLDKiGHVHID]HUHPUHODomRDRV
FULWpULRV GRV DUW QmR VmR HOHV YiOLGRV SDUD D (PVHFRQVLGHUDQGRTXHRSURFHVVR
SURFHVVRpDVpULHGHDWRV
SURFHVVR
GHILQLomRGRYDORUGDFDXVDQRVSOHLWRVGHLQGHQL]DomRSRU SURFHVVXDLV ORJLFDPHQWH RUGHQDGRV SDUD GHVDJXDU QD
GDQRVPRUDO´(PDomRGHLQGHQL]DomRSRUGDQRPRUDOR SUHVWDomRMXULVGLFLRQDORXVHMDQDVHQWHQoDTXHDWHQGHUi
YDORUGDFDXVDQmRHQFRQWUDSDUkPHWURVQRHOHQFRGRDUW RGLUHLWRGHDomR³pIiFLOFRPSUHHQGHUTXHWHUiHOHXP
GR&3&PDVVLPQRGLVSRVWRQRDUWGRPHVPR IRUPDomR³HIHWLYDQGRVHRXQmRVXDLQVWDXUD
LQtFLRGHIRUPDomR
IRUPDomR
HVWDWXWRµ567- omR ³ WDQWR TXDQWR HYHQWXDOPHQWH HQWUHPHLR D VHX
FULVHRXVHMDDOJXPDDOWHUDomRRX
FXUVRVRIUHUDOJXPDFULVH
FULVH
$UW 2UpX
UpXSRGHUi
SRGHUiLPSXJQDU
LPSXJQDUQRQRSUD]R
SUD]RGD
GDFRQWHVWD DFLGHQWHTXHH[SRQKDDULVFRVXDWUDPLWDomRREULJDQGR
omR
omR R YDORU
YDORU DWULEXtGR
DWULEXtGR j FDXVD
FDXVD SHOR
SHOR DXWRU
DXWRU $ VXVSHQVmRDWpTXHVHVXSHUHRHVWDGRGHG~YLGD³
jVXDVXVSHQVmR
VXVSHQVmR
LPSXJQDomR VHUi
LPSXJQDomR VHUi DXW
DXWXDGD
XDGD HP
HP DSHQVR HILQDOPHQWHVHVXSHUDGDVWDLVIDVHFDPLQKDUiDWpVHX
RXYLQGRVH
RXYLQGRVHRDXWRU
DXWRUQR
QRSUD]R
SUD]RGH
GHFLQFR
FLQFR
GLDV H[WLQomR
ILQDOHPTXHVHRSHUDUiVXDH[WLQomR
H[WLQomR
(P VHJXLGDRMXL]
(PVHJXLGD MXL]VHP
VHPVXVSHQGHU
VXVSHQGHURSURFHVVR
VHUYLQGRVH
VHUYLQGRVHTXDQGR
TXDQGRQHFHVViULR
QHFHVViULRGR
GRDX[tOLR
DX[tOLRGH
SHULWR GHWHUPLQDUi QR SUD]R GH GH]
GLDVRYDORUGDFDXVD 'D)RUPDomRGR3URFHVVR
~QLFR 1mR
1mRKDYHQGR
KDYHQGRLPSXJQDomRSUHVXPHVHDFHLWR
RYDORUDWULEXtGRjFDXVDQDSHWLomRLQLFLDO ¢&RPRFRPHoDRSURFHVVRFLYLO"¢4XHPSRGHLQLFLiOR"
3217(6'(0,5$1'$HQVLQDTXH2SURFHVVRFRPHoDSHOD
$LPSXJQDomRDRYDORUGDFDXVDpSHUPLWLGDjSDUWH LQLFLDWLYD GD SDUWH D FLWDomR LQLFLD D DQJXODULGDGH GR
FRQWUiULDjPHGLGDTXHDDIHWDUiWDPEpP SURFHVVRMXGLFLDO$GHPDQGDMXGLFLDOQDVFHQRPRPHQWRHP
TXHDRXWUDSDUWHpFLWDGD'HVGHDtH[LVWHDUHODomRMXUtGLFD
(PERUDDVFXVWDVSURFHVVXDLVWHQKDPQDWXUH]DWULEXWi SURFHVVXDO2SURFHVVRLQLFLDVHFRPDDSUHVHQWDomRGR
ULDQHPSRULVVRR)LVFRWHUiOHJLWLPLGDGHSDUDLQWHUYLUH DWRGDSDUWHSHUDQWHRMXL]$QWHVGDFLWDomRWHPRLQWHUHV
LPSXJQDURYDORUGDFDXVDHPSURFHVVRDOKHLRDVVLPMi VDGRGHLQLFLDURSURFHVVRTXHpWRGRRGHVHQURODUGRIHLWR
GHFLGLXR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOGHFLVmRSXEOLFDGD GHVGH R SHGLGR $ FRQFHSomR GR SHGLGR D DVVLQDWXUD GD
HP57- SHWLomR H R GHVSDFKR GR MXL] PDQGDQGR LQWLPDU ID]HP
SDUWHGRSURFHVVRQmRDLQGDGDGHPDQGDMXGLFLDOµ³LQ
,QWHUHVVDQWH FRQVLGHUDU TXH D LPSXJQDomR DR YDORU &RPHQWiULRVDR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO7RPR,,,HG)RUHQVH
GDGRjFDXVDGHYHVHUDSUHVHQWDGRHPSHWLomRSUySULD2 S
6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDWHPRULHQWDGRTXH´1mRVH
FRQKHFHGHLPSXJQDomRDRYDORUGDFDXVDIRUPXODGDQR (VVDpDGLUHWUL]TXHVHSRGHKDXULUWDPEpPGRWH[WR
FRUSR GD FRQWHVWDomRµ ³ 67- 6HomR $5 63 UHO 0LQ GR&yG3URFHVVR&LYLO&RQILUD
$GKHPDU0DFLHOMQmRFRQKHFHUDP'-8S
FRO HP 57 -7$
$UW 2SURFHVVR
SURFHVVRFLYLO
FLYLOFRPHoD
FRPHoDSRU
SRULQLFLDWLYD
LQLFLDWLYDGDSDU
WHPDVVHGHVHQYROYHSRULPSXOVRRILFLDO
WHPDVVHGHVHQYROYHSRULPSXOVRRILFLDO
¢3RGHR-XL]DOWHUDUH[RIILFLRRYDORUGDFDXVD"6LP
SUHGRPLQDRHQWHQGLPHQWRGHTXHVHRYDORUGDFDXVDp &RQVDJUDVHDTXLRSULQFtSLR´QHPRMXGH[VLQHDFWRUHµ³
IL[DGRHPOHLSRGHVHUFRUULJLGRWDQWRSHORMXL]FRPRSHOR QmRKiMXt]RVHPDXWRU³DVLJQLILFDUTXHR-XGLFLiULR
DXWRUDTXDOTXHUWHPSRVHQmRpHQmRKRXYHLPSXJQD VyLQWHUYLUiHSUHVWDUiVXDIXQomRVHIRUSURYRFDGRSRUXP
omRGRUpXQmRSRGHVHUDOWHUDGRGHFLVmRHP-7$ ´DXWRUµRXVHMDQmRVHOKHFRQFHGHSRGHUSDUDDJLUH[
RIILFLRSRULQLFLDWLYDSUySULD
(PERUDKDMDGHFLV}HVHPFRQWUiULR´1RVFDVRVHPTXH
KiFULWpULRIL[DGRHPOHLSRGHRMXL]DOWHUDUGHRItFLRRYDORU ¢4XHPpR´DXWRUµ"eTXDOTXHUSHVVRDItVLFDRXMXUtGLFD
GDFDXVDµ9, (17$ FRQFO DSURYDGD SRU XQDQLPLGDGH 1HVWH LQVWLWXLo}HVS~EOLFDVRXSULYDGDVDTXHPDOHLUHFRQKHoD
VHQWLGR 57)5 57 5-7-(63 -7$ OHJLWLPLGDGHSDUDRLQWHUHVVHGHDJLU
-7$(5*6
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
(PUHJUDRWDOLQWHUHVVHGHDJLUpYLQFXODGRjWLWXODUL DR3RGHU-XGLFLiULRRVHXSHGLGRVHQGRHVWHGHVSDFKDGR
GDGHGRGLUHLWRPDWHULDODVHUGHIHQGLGRRXSRVWXODGRHP SDVVDDRyUJmRDUHVSRQVDELOLGDGHGHGDUVHTrQFLDDRIHLWRµ
MXt]R³FRPRRDFODUDRDUW&3&´1LQJXpPSRGHUi ³ LQ ´&RPHQWiULRV DR &yGLJR GH 3URFHVVR &LYLOµ YRO ,, 7RPR ,
SOHLWHDU HP QRPH SUySULR GLUHLWR DOKHLR VDOYR TXDQGR HG)RUHQVHQS
DXWRUL]DGRSRUOHLµ
$VVLP SH[ VH FRQFHGLGD OLPLQDU HP DomR FDXWHODU
'HVWDTXHVHDUHVVDOYDjHYHQWXDODXWRUL]DomRSRUOHL FXPSUH DR DXWRU SURPRYHU D DomR SULQFLSDO DQWHV GH
QHVVDVVLWXDo}HVH[FHSFLRQDLVXPDRXWUDSHVVRDSURPRYH GHFRUULGRVWULQWDGLDVGDHIHWLYDomRGDPHGLGDVLJQLILFD
Ui D DomR SOHLWHDQGR HP VHX SUySULR QRPH XP GLUHLWR TXHXPDYH]GLVWULEXtGRVRVDXWRVSHORDSDUHOKRMXGLFLi
DOKHLRHVVDKLSyWHVHpFKDPDGDGH´VXEVWLWXLomRSURFHVVX ULRWHUiHOHFXPSULGRWDOVHXGHYHUSURFHVVXDOHSUHVHUYD
DOµpRTXHRFRUUHSH[QDVDo}HVSRSXODUHVTXDOQDV GRDHILFiFLDGDPHGLGDFDXWHODU
Do}HVFLYLVS~EOLFDV
26XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDWHPRULHQWDGRTXHH[YL
GRDUW&3&´DDomRVHFRQVLGHUDSURSRVWDWDQWRTXHD
&ODURTXHREHQHILFLiULRGDVHQWHQoDVHUiRYHUGDGHLUR

SHWLomRLQLFLDOVHMDGHVSDFKDGDSHORMXL]RXVLPSOHVPHQWH
WLWXODUGRGLUHLWRHQmRDSHVVRDyUJmRRXLQVWLWXLomRTXH
GLVWULEXtGDRQGHKRXYHUPDLVGHXPDYDUD
HWFHYLGrQ
SURPRYHXDDomR
FLDDH[SUHVVmRGLVWULEXtGDQmRSRGHVHULQWHUSUHWDGDDG
OLWWHUDP'DtGL]HUFRPDFHUWR0RQL]GH$UDJmRHPVHXV
$VHJXQGDSDUWHGHVWHDUWLPS}HDR-XGLFLiULRR &RPHQWiULRVDR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO)RUHQVHHG
GHYHU GH LPSXOVLRQDU R SURFHVVR FLYLO VLJQLILFD TXH D ´1DV FRPDUFDV HP TXH D SUySULD GLVWULEXLomR QmR IRU
VHTrQFLDGH DWRVSURFHVVXDLVjPHGLGDTXHYDLVHQGR WDPEpPDWRVLPSOHVVXMHLWRjVXSHUYLVmRGHXPVyyUJmR
SURYRFDGDSHODVSDUWHVYDLVHQGRFXPSULGDSHODPiTXLQD PDVUHDOL]DGDSRUDOJXPGHQWUHRXWURVRXDLQGDHPTXH
MXGLFLiULDTXHGHVLJQDDXGLrQFLDH[SHGHRItFLRVH[HFXWD DGLVWULEXLomRVyVHMDIHLWDHPGLDHKRUDFHUWRVDGLOLJrQ
FLWDo}HV LQWLPDo}HV QRWLILFDo}HV H PDQGDGRV SURIHUH FLDGDSDUWHHVWDUiHQFHUUDGDFRPDHQWUHJDGDSHWLomR
GHVSDFKRVHGHFLV}HVHWF LQLFLDODRSURWRFRORGDGLVWULEXLomRTXHGLVVRIRUQHFHUi
UHFLERµ³&RO7XUPDLQ5HF(VSQ63UHO0LQ$'+(0$5
2LPSXOVRRILFLDOQmRVLJQLILFDTXHSURSRVWDDDomRR 0$&,(/SXEOLFHP'-GH
SURFHVVR FDPLQKDUi DXWRPDWLFDPHQWH DWp D VHQWHQoD
ILQDODVSDUWHVWrPPXLWDVREULJDo}HVGHDWXDomRHVHVH (QILPÚHSXWDVHSURSRVWDXPDDomRGHUHJUDFRPR
RPLWLUHPRXSHUGHUHPRSUD]RSDUDDVFXPSULUVRIUHUmR VLPSOHV UHFHELPHQWR SHOR SURWRFROR GD GLVWULEXLomR 1mR
SXQLo}HVSURFHVVXDLVFRPRDSHUGDGHXVXIUXLUGDTXHOD LQWHUHVVDTXDQGRIRLHIHWLYDPHQWHGLVWULEXtGRRIHLWR³
RSRUWXQLGDGH 67- 7XUPD LQ 5HF(VSHFLDO Q ² 3% UHO0LQ6iOYLR GH
)LJXHLUHGR7HL[HLUDSXEOLFHP567-Q-81SS
([HPSORSDGUmRpDSHUGDGHDUURODUWHVWHPXQKDVVH
QmRDSUHVHQWDURUROUHODomRQRWHPSRFHUWRMiRDXWRU $UW )HLWDDFLWDomRp
)HLWDDFLWDomRpGHIHVR
GHIHVRDRDXWRUPRGLILFDUR
FRUUHDWpRULVFRGHYHURSURFHVVRH[WLQWRVHPUHVROXomR SHGLGR
SHGLGR RX
RX D FDXVD
FDXVD GH
GH SHGLUVHPRFRQVHQWL
SHGLUVHPRFRQVHQWL
GHPpULWRVHQmRIL]HURVGHYLGRVUHTXHULPHQWRVSDUDD PHQWR
PHQWRGR
GRUpX
UpXPDQWHQGRVH
PDQWHQGRVHDVDVPHVPDV
PHVPDVSDUWHV
LPSXOVmRRILFLDOGRSURFHVVR VDOYRDVVXEVWLWXLo}HVSHUPLWLGDVSRUOHL
$UW &RQVLGHUDVH
&RQVLGHUDVH SURSRVWD D DomR WDQWR TXHD ~QLFR $ DOWHUDomR GR SHGLGR RX GD FDXVDGHSHGLU
HP
HP QHQKXPD
QHQKXPD KLS
KLSyWHVH
yWHVH VHUi
VHUi SHUPLWLGD
SHUPLWLGD DSyV
DSyV R
SHWLomR
SHWLomR LQLFLDO
LQLFLDO VHMD
VHMD GHVSDFKDGDRQGHKRXYHU
GHVSDFKDGDRQGHKRXYHU
VDQHDPHQWRGRSURFHVVR
PDLV
PDLV GH
GH XPD
XPD YDUD $ SURSRVLWXUD GD DomR
WRGDYLD
WRGDYLD Vy
Vy SURGX]TXDQWRDRUpXRVHIHLWRV
SURGX]TXDQWRDRUpXRVHIHLWRV
$ SURPRomR GH XPD DomR Ki GH VHU XP DWR VpULR
PHQFLRQDGRV
PHQFLRQDGRVQR QRDUW
DUWGHSRLV
GHSRLVTXH
TXHIRU
IRUYDOLGD
UHIOHWLGRHUHVSRQViYHO
PHQWHFLWDGR
$Wp VH DGPLWLUmR IDoDPVH FRUUHo}HV RX HPHQGDV j
eTXHVWmRLPSRUWDQWtVVLPDDGHILQLomRGRH[DWRPRPHQ SHWLomRLQLFLDOHPERUDGLVWULEXtGDDDomR
WR HP TXH D DomR SRGH VHU FRQVLGHUDGD SURSRVWD ³
LUUDGLDQGR VHXV HIHLWRV FRPR SH[ D VXSHUDomR GD 'HSRLVGHFLWDGDDSDUWHH[DGYHUVDHQWUHWDQWRQmR
GHFDGrQFLD PDLV VHUmR DGPLWLGDV DOWHUDo}HV ³ DWp SRU UHVSHLWR DR
´GLUHLWRGHGHIHVDµTXHpVHPSUHGHVHPSHQKDGRHPIDFH
(QVLQDR3URI('62135$7$TXH´1RVVR&yGLJRURPSHX GD JOREDOLGDGH GDV SUHWHQV}HV DSUHVHQWDGDV QD SHWLomR
FRPRDUWYHOKDGLVFXVVmRHPWRUQRGRWHUPRLQLFLDO LQLFLDO
GD GHPDQGD TXDQGR RV GRXWRV VH GHVHQWHQGLDP FRP
DOHJDo}HVGHTXHDDomRVRPHQWHSRGHULDVHUFRQVLGHUDGD $OLiV p WDO ULJRURVR YDL DOpP R DXWRU QmR SRGHUi
SURSRVWDTXDQGRFLWDGRRUpXRXTXDQGRFLWDGDDSDUWH VHTXHU GHVLVWLU GD DomR VHP R FRQVHQWLPHQWR GD SDUWH
FRQWUiULD YDOLGDPHQWH RX DLQGD TXDQGR VLPSOHVPHQWH FRQWUiULDVHRIL]HUSHUGHUiDDomRVHQGRFRQGHQDGRQR
GHVSDFKDGDDSHWLomRLQLFLDOGHWHUPLQDQGRDFLWDomRHDWp PpULWRHDLQGDDUFDQGRFRPR{QXVGDVXFXPErQFLD
VLPSOHVPHQWHTXDQGRHQWUHJXHDSHoDYHVWLEXODUDRGLVWULEX
LGRU2&yGLJRSRUWXJXrVIDODQDVLPSOHVHQWUHJDjVHFUHWD &ODURTXHVHDSDUWHDGYHUViULDRSHUPLWLUSRGHUiR
ULD FRP PDUFR LQLFLDO GD DomR 2SWDPRV SHOD IRUPD DXWRUID]HUPRGLILFDo}HVHPVHXSHGLGRLQLFLDO³WDQWR
UHDOPHQWHPDLVSUiWLFDSRLVGHVGHTXHRVDXWRUHVHQWUHJDP TXDQWRSRGHUiGHVLVWLUGDDomR

$QRWHVHSRUpPTXHDSyVRVDQHDPHQWRGRSURFHVVR ,,, TXDQGRIRURSRVWDH[FHomRGHLQFRPSHWrQFLDGR

MiQmRPDLVVHUiDGPLWLUTXDOTXHUDOWHUDomRGRSHGLGRRX MXt]R GD FkPDUD RX GR WULEXQDO EHP FRPR GH
GDFDXVDGHSHGLU³DLQGDTXHRUpXSDUWHDGYHUViULD VXVSHLomRRXLPSHGLPHQWRGRMXL]
FRQVLQWD QD DOWHUDomR DVVLP Ki GH VHU SRUTXDQWR R
VDQHDPHQWR GHSXUD DV LUUHJXODULGDGHV GR SURFHVVR H ,9 TXDQGRDVHQWHQoDGHPpULWR
GHILQH VXD IRUPDomR H FRQIRUPDomR GHPDUFDQGR RV
SDUkPHWURVHUXPRVGHVXDLQVWUXomRSUREDWyULD D GHSHQGHU GR MXOJDPHQWR GH RXWUD FDXVD RX GD
GHFODUDomRGDH[LVWrQFLDRXLQH[LVWrQFLDGDUHOD
omRMXUtGLFDTXHFRQVWLWXDRREMHWRSULQFLSDOGH
RXWURSURFHVVRSHQGHQWH
'D6XVSHQVmRGR3URFHVVR
E QmRSXGHUVHUSURIHULGDVHQmRGHSRLVGHYHULILFD
GR GHWHUPLQDGR IDWR RX GH SURGX]LGD FHUWD
,QLFLDGRRSURFHVVRHHPVHQGRHVWHXPDVXFHVVmRGH SURYDUHTXLVLWDGDDRXWURMXt]R
DWRVFRRUGHQDGRVVXDSUySULDQDWXUH]DROHYDUiDIOXLURX
VHMDRVDWRVTXHRFRPSRUmRLUmRVHVXFHGHQGRXPDDSyV F WLYHUSRUSUHVVXSRVWRRMXOJDPHQWRGHTXHVWmRGH
RRXWURSRUTXHVHGHVHQYROYHUiHOHSRULPSXOVRRILFLDO HVWDGRUHTXHULGRFRPRGHFODUDomRLQFLGHQWH
DUW&3&DWpTXHFXOPLQHRSURFHVVRFRPDGHUUDGHLUD
DSOLFDomR GD OHL RX PDLV SURSULDPHQWH D SUHVWDomR 9 SRUPRWLYRGHIRUoDPDLRU
MXULVGLFLRQDOLQYRFDGD
9, QRVGHPDLVFDVRVTXHHVWH&yGLJRUHJXOD
FULVHRXVHMDDOJXPD
3RGHUiRFRUUHUHQWUHWDQWRXPDFULVH
FULVH
DOWHUDomRRXDFLGHQWHTXHUHSHUFXWHG~YLGDRXLQFHUWH]D 1R FDVR GH PRUWH RX SHUGDGDFDSDFLGDGH
H REULJXH j SDUDOLVDomR PRPHQWkQHD GR SURFHVVR YDOH SURFHVVXDO GH TXDOTXHU GDV SDUWHV RX GH VHX
GL]HUVXVSHQGHUVHXIOX[RDWpDVXSHUDomRGHVVHWHQVmR UHSUHVHQWDQWHOHJDOSURYDGRRIDOHFLPHQWRRX
FUtWLFDVHMDLQGHSHQGHQWHPHQWHGDYRQWDGHGDVSDUWHV DLQFDSDFLGDGHRMXL]VXVSHQGHUiRSURFHVVR
VHMDPHVPRSRUFRQWULEXLomRGHVWD VDOYRVHMiWLYHULQLFLDGRDDXGLrQFLDGHLQVWUX
omRHMXOJDPHQWRFDVRHPTXH
$QRWD 3217(6 '( 0,5$1'$ TXH 1R SURFHGLPHQWR
SRGHSURGX]LUVHDSDUDOLVDomRIiFWLFDQmRKRXYHVXVSHQVmR D R DGYRJDGR FRQWLQXDUi QR SURFHVVR DWp R
RXH[WLQomRGRSURFHVVRPDVRSURFHGLPHQWRSDURX R HQFHUUDPHQWRGDDXGLrQFLD
SURFHVVRHVWiSDUDGRQDOLQJXDJHPYXOJDU DEDQGRQDU
DFDXVDQRDUW,,,RTXHSRGHGDUHQVHMRjH[WLQomRGR E R SURFHVVR Vy VH VXVSHQGHUi D SDUWLU GD
SURFHVVRHjSHQDGRDUW$OpPGDSDUiOLVHGR SXEOLFDomRGDVHQWHQoDRXGRDFyUGmR
SURFHGLPHQWRTXHVyVHSDVVDQRPXQGRIiWLFRSRGHQGR
EHPVHUXPGRVHOHPHQWRVGRVXSRUWHIiFWLFRGRDUW,,, 1RFDVRGHPRUWHGRSURFXUDGRUGHTXDOTXHU
R VLVWHPD MXUtGLFR EUDVLOHLUR FRQKHFH D VXVSHQVmR
VXVSHQVmR GR GDVSDUWHVDLQGDTXHLQLFLDGDDDXGLrQFLDGH
SURFHVVRHDH[WLQomR
SURFHVVR H[WLQomR
H[WLQomRGR
GRSURFHVVRTXHSRGHOHYDUjVDQomR
SURFHVVR LQVWUXomRHMXOJDPHQWRRMXL]PDUFDUiDILP
H[WUHPD GD SHUHPSomR GR GLUHLWR GH GHPDQGDU VREUH R GHTXHDSDUWHFRQVWLWXDQRYRPDQGDWiULRR
PHVPR REMHWR DUW SDUiJUDIR ~QLFR 3DUD WRGDV DV SUD]RGHYLQWHGLDVILQGRRTXDOH[WLQJXL
HVSpFLHVpSUHVVXSRVWRFRPXPKDYHUOLWLVSHQGrQFLDHQmR UiRSURFHVVRVHPMXOJDPHQWRGRPpULWRVHR
KDYHUFHVVDGRRSURFHGLPHQWRHPYLUWXGHGHGHFLVmRWUkQVLWD DXWRUQmRQRPHDUQRYRPDQGDWiULRRXPDQGD
HPMXOJDGR³LQ&RPHQWiULRVDR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO7RPR Ui SURVVHJXLU QR SURFHVVR j UHYHOLD GR UpX
,,,HG)RUHQVHS WHQGRIDOHFLGRRDGYRJDGRGHVWH
(QILP FDUDFWHUtVWLFD IXQGDPHQWDO GD VXVSHQVmR

VXVSHQVmR GR $ VXVSHQVmR GR SURFHVVR SRUFRQYHQomRGDV
SURFHVVRpTXHHOHSRGHUiFRPHoDUGHQRYRRXVHMDQmR
SURFHVVR SDUWHV GH TXH WUDWD R Q ,, QXQFD SRGHUi
VHILQGDUiDUHODomRMXUtGLFDSURFHVVXDOTXHDSHQDVWHUi H[FHGHUVHLVPHVHVILQGRRSUD]RRHVFUL
FHVVDGDVXDDWLYLGDGHGXUDQWHXPFHUWRSHUtRGR YmRIDUiRVDXWRVFRQFOXVRVDRMXL]TXHRUGHQD
UiRSURVVHJXLPHQWRGRSURFHVVR
9HMD FRPR R &yGLJR GH 3URFHVVR &LYLO GLVFLSOLQD DV
VXVSHQVmRGRSURFHVVR
KLSyWHVHVGHVXVSHQVmRGRSURFHVVR
VXVSHQVmRGRSURFHVVR 1RFDVRGRQ,,,DH[FHomRHPSULPHLURJUDX
GD MXULVGLomR VHUi SURFHVVDGD QD IRUPD GR
$UW 6XVSHQGHVHRSURFHVVR
6XVSHQGHVHRSURFHVVR GLVSRVWR QHVWH /LYUR 7tWXOR 9,,, &DStWXOR ,,
6HomR,,,HQR7ULEXQDOFRQVRDQWHOKHHVWDEH
, SHODPRUWHRXSHUGDGDFDSDFLGDGHSURFHVVXDOGH OHFHURUHJLPHQWRLQWHUQR
TXDOTXHUGDVSDUWHVGHVHXUHSUHVHQWDQWHOHJDORX
GHVHXSURFXUDGRU 1RVFDVRVHQXPHUDGRVQDVOHWUDVDEHF
GRQ,9RSHUtRGRGHVXVSHQVmRQXQFDSRGHUi
,, SHODFRQYHQomRGDVSDUWHV H[FHGHUXPDQR)LQGRHVWHSUD]RRMXL]
PDQGDUiSURVVHJXLUQRSURFHVVR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW 'XUDQWHDVXVSHQVmRpGHIHVRSUDWLFDUTXDOTXHU ;, QRVGHPDLVFDVRVSUHVFULWRVQHVWH&yGLJR

DWRSURFHVVXDOSRGHUiRMXL]WRGDYLDGHWHUPL
QDU D UHDOL]DomR GH DWRV XUJHQWHV D ILP GH 2 MXL] RUGHQDUi QRV FDVRV GRV Q ,, H,,,R
HYLWDUGDQRLUUHSDUiYHO DUTXLYDPHQWRGRVDXWRVGHFODUDQGRDH[WLQomR
GRSURFHVVRVHDSDUWHLQWLPDGDSHVVRDOPHQWH
QmR VXSULU D IDOWD HP TXDUHQWD H RLWR
KRUDV
'D([WLQomRGR3URFHVVR
1RFDVRGRDQWHULRUTXDQWRDRQ,,DVSDUWHV
SDJDUmRSURSRUFLRQDOPHQWHDVFXVWDVHTXDQWR
&RP D H[WLQomR
H[WLQomR GR
GR SURFHVVR
SURFHVVR
FHVVR VHUi ILQGD D UHODomR DRQ,,,RDXWRUVHUiFRQGHQDGRDRSDJDPHQ
MXUtGLFDSURFHVVXDOHSRUWDQWRQmRPDLVVHUiUHWRPDGD WR GDV GHVSHVDV H KRQRUiULRV GH DGYRJDGR
QHPVHUiUHLQLFLDGDDDWLYLGDGHSURFHGLPHQWDO³RTXH DUW
HQWUHWDQWRQHPVHPSUHLPSHGLUiTXHXPDRXWUD RXWUDHQRYD
RXWUD QRYD
DomR VHMD SURPRYLGD IRUPDQGRVH XP RXWUR
RXWUR H QRYR 2MXL]FRQKHFHUiGHRItFLRHPTXDOTXHUWHPSR
SURFHVVR³FRPRRFRUUHUiSH[QRVFDVRVGHH[WLQomR QmRSURIHULGDDVHQWHQoDGHPpULWRDPDWpULD
GRSURFHVVRVHPUHVROXomRGHPpULWRDUW&3&L FRQVWDQWHGRVQ,99H9,WRGDYLDRUpXTXH
DQmRDOHJDUQDSULPHLUDRSRUWXQLGDGHHPTXH
9HMD FRPR R &yGLJR GH 3URFHVVR &LYLO GLVFLSOLQD DV OKH FDLED IDODU QRV DXWRV UHVSRQGHUi SHODV
H[WLQomR
H[WLQomRGR
KLSyWHVHVTXHOHYDUmRjH[WLQomR GRSURFHVVRFRP
SURFHVVR FRP
FRPRX
RXVHP FXVWDVGHUHWDUGDPHQWR
ÚHVROXomRµGRPHULWXPFDXV
'HSRLVGHGHFRUULGRRSUD]RSDUDDUHVSRVWDR
VHP UHVROXomRGH
$UW ([WLQJXHVH R SURFHVVR VHPUHVROXomR
UHVROXomR GH DXWRUQmRSRGHUiVHPRFRQVHQWLPHQWRGRUpX
PpULWR GHVLVWLUGDDomR
2EVD/HLQPRGLILFRXDUHGDomRGHVWHDUWLJR
$QRWHVHTXHDSDODYUD´MXOJDPHQWRµIRLVXEVWL $UW 6DOYRRGLVSRVWRQRDUWQ9DH[WLQomRGR

WXtGDSHODÚHVROXomRµHLVWRSRUTXHDSULPHLUDSDODYUD SURFHVVR QmR REVWD D TXH R DXWRU LQWHQWH GH
WHPRVLJQLILFDGRGHDSUHFLDomRH[DPHRXDYDOLDomR³ QRYRDDomR$SHWLomRLQLFLDOWRGDYLDQmRVHUi
FRQGXWD TXH QmR VH YHULILFD HP WRGR MXOJDPHQWR GH GHVSDFKDGDVHPDSURYDGRSDJDPHQWRRXGR
PpULWR FRPR SH[ QRV FDVRV GH SUHVFULomR RX GH GHSyVLWRGDVFXVWDVHGRVKRQRUiULRVGHDGYRJDGR
WUDQVLJrQFLDHPTXHRPHULWXPFDXV pVROXFLRQDGRPDV
QmRpMXOJDGR ~QLFR 6H R DXWRU GHU FDXVD SRU WUrV YH]HVj
H[WLQomRGRSURFHVVRSHORIXQGDPHQWRSUHYLVWR
, TXDQGRRMXL]LQGHIHULUDSHWLomRLQLFLDO QRQ,,,GRDUWLJRDQWHULRUQmR
QmR
QmRSRGHUi
SRGHUiLQWHQ
WDU
WDU QRYD
QRYD DomR
DomR FRQWUD
FRQWUD R UpX
UpX FRP
FRP R PHVPR
,, TXDQGRILFDUSDUDGRGXUDQWHPDLVGHXPDDQR REMHWR
REMHWR ILFDQGROKH UHVVDOYDGD HQWUHWDQWR D
SRUQHJOLJrQFLDGDVSDUWHV SRVVLELOLGDGHGHDOHJDUHPGHIHVDRVHXGLUHLWR
,,, TXDQGRSRUQmRSURPRYHURVDWRVHGLOLJrQFLDV +DYHUiUHVROXomRGHPpULWR

$UW +DYHUiUHVROXomR
UHVROXomRGHPpULWR
TXHOKHFRPSHWLURDXWRUDEDQGRQDUDFDXVD 2EVUHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQ
SRUPDLVGHWULQWDGLDV
$QRWHVHTXHDSDODYUD´MXOJDPHQWRµIRLVXEVWL
WXtGDSHODÚHVROXomRµHLVWRSRUTXHDSULPHLUDSDODYUD
,9 TXDQGRVHYHULILFDUDDXVrQFLDGHSUHVVXSRVWRV
WHPRVLJQLILFDGRGHDSUHFLDomRH[DPHRXDYDOLDomR³
GH FRQVWLWXLomR GH GHVHQYROYLPHQWR YiOLGR H
FRQGXWD TXH QmR VH YHULILFD HP WRGR MXOJDPHQWR GH
UHJXODUGRSURFHVVR
PpULWRFRPRSH[QRVFDVRVGHSUHVFULomRHGHFDGrQFLD
RXGHWUDQVLJrQFLDHPTXHRPHULWXPFDXV pVROXFLRQD
9 TXDQGRRMXL]DFROKHUDDOHJDomRGHSHUHPS
omROLWLVSHQGrQFLDRXGHFRLVDMXOJDGD GRPDVQmRpMXOJDGR
9, TXDQGRQmRFRQFRUUHUTXDOTXHUGDVFRQGLo}HV , TXDQGRRMXL]DFROKHURXUHMHLWDURSHGLGRGR

GDDomRFRPRDSRVVLELOLGDGHMXUtGLFDDOHJLWL DXWRU
PLGDGHGDVSDUWHVHRLQWHUHVVHSURFHVVXDO
,, TXDQGR R UpX UHFRQKHFHU DSURFHGrQFLDGR
9,, SHODFRQYHQomRGHDUELWUDJHP SHGLGR
2EVLQFLVR9,,PRGLILFDGRSHOD/HLQ
,,, TXDQGRDVSDUWHVWUDQVLJLUHP
9,,, TXDQGRRDXWRUGHVLVWLUGDDomR
,9 TXDQGR R MXL] SURQXQFLDU D GHFDGrQFLD RXD
SUHVFULomR
,; TXDQGRDDomRIRUFRQVLGHUDGDLQWUDQVPLVVtYHO
SRUGLVSRVLomROHJDO
9 TXDQGRRDXWRUUHQXQFLDUDRGLUHLWRVREUHTXH
VHIXQGDDDomR
; TXDQGRRFRUUHUFRQIXVmRHQWUHDXWRUHUpX
'LU3URFHVVXDO &LYLO
~QLFR 2 SURFHGLPHQWR HVSHFLDO H RSURFHGLPHQWR
'R3URFHVVRHGR3URFHGLPHQWR VXPiULR UHJHPVH SHODV GLVSRVLo}HV TXH OKHV
VmRSUySULDVDSOLFDQGRVHOKHVVXEVLGLDULDPHQ
WH DV GLVSRVLo}HV JHUDLV GR SURFHGLPHQWR
(QTXDQWR R SURFHVVR p D VpULH GH DWRV SURFHVVXDLV RUGLQiULR 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
ORJLFDPHQWH RUGHQDGRV SDUD GHVDJXDU QD SUHVWDomR $UW $SOLFDVH D WRGDV DV FDXVDV RSURFHGLPHQWR
MXULVGLFLRQDORXVHMDQDVHQWHQoDTXHDWHQGHUiRGLUHLWR FRPXP VDOYR GLVSRVLomR HP FRQWUiULR GHVWH
SURFHGLPHQWR p DSHQDV D IRUPD R ULWR D
GH DomR R SURFHGLPHQWR &yGLJRRXGHOHLHVSHFLDO
VROHQLGDGH RX LQIRUPDOLGDGH FRP TXH WDLV DWRV VHUmR
SUDWLFDGRVGHVGHRLQtFLRDWpRILQDO $UW 2MXL]SRGHUiDUHTXHULPHQWRGDSDUWHDQWHFL
SDUWRWDORXSDUFLDOPHQWHRVHIHLWRVGDWXWHOD
$ GLIHUHQoD HQWUH SURFHVVR H SURFHGLPHQWR p EHP SUHWHQGLGDQRSHGLGRLQLFLDOGHVGHTXHH[LV
3URFHVVR
HVWDEHOHFLGDSHOR3URI-26e)5('(5,&20$548(63URFHVVR WLQGRSURYDLQHTXtYRFDVHFRQYHQoDGDYHURVVL
LQGLFD R FRQMXQWR GH DWRV TXH R FRPS}HP QXP VHQWLGR PLOKDQoDGDDOHJDomRH
ILQDOtVWLFRHHPTXHVHUHDOoDDIXQomRTXHQHOHVHGHVHQYROYH
SDUD VROXFLRQDU OLWtJLRV 1R SURFHGLPHQWR
URFHGLPHQWR QR HQWDQWR R , KDMDIXQGDGRUHFHLRGHGDQRLUUHSDUiYHORXGH
TXHSUHGRPLQDpRODGRH[WHULRUGHVVHVDWRVLVWRpDIRUPD GLItFLOUHSDUDomRRX
SDUWLFXODUGHFDGDXPHRPRGRSHORTXDOHOHVVHFRRUGHQDP
HVHVXFHGHP2SURFHVVR
SURFHVVRpDSUySULDMXULVGLomRHPDWLYLGD
SURFHVVR ,, ILTXHFDUDFWHUL]DGRRDEXVRGHGLUHLWRGHGHIHVD
GHHQTXDQWRTXHSURFHGLPHQWR
SURFHGLPHQWRQDGDPDLVVLJQLILFDTXHD
SURFHGLPHQWR RXRPDQLIHVWRSURSyVLWRSURWHODWyULRGRUpX
IRUPDHH[WHULRUL]DomRGHVVDDWLYLGDGHHGDVTXHFRPHODVH 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQGH
FRQMXQWDP³LQ´0DQXDOGH'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLOµHG6DUDLYD
YROS 1DGHFLVmRTXHDQWHFLSDUDWXWHODRMXL]LQGLFD
UiGHPRGRFODURHSUHFLVRDVUD]}HVGRVHX
FRQYHQFLPHQWR 2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ
7LSRVGH3URFHGLPHQWRV 1mRVHFRQFHGHUiDDQWHFLSDomRGDWXWHODTXDQ

GRKRXYHUSHULJRGHLUUHYHUVLELOLGDGHGRSURYL
2&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOHPVHXDUWDQXQFLD PHQWRDQWHFLSDGR 2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ
FRPXPpRUGLQiULR
FRPXP RUGLQiULRRXVXPiULR
TXH2SURFHGLPHQWRFRPXP RUGLQiULR VXPiULRHQR
VXPiULR
HVSHFLDO
~QLFRGHVWHPHVPRDUWLJRTXH2SURFHGLPHQWRHVSHFLDO $HIHWLYDomRGDWXWHODDQWHFLSDGDREVHUYDUiQR
HRSURFHGLPHQWRVXPiULR
VXPiULRUHJHPVHSHODVGLVSRVLo}HVTXHOKH
VXPiULR TXHFRXEHUHFRQIRUPHVXDQDWXUH]DDVQRUPDV
VmR SUySULDV DSOLFDQGRVHOKHV VXEVLGLDULDPHQWH DV SUHYLVWDVQRVDUWVHH$
GLVSRVLo}HV JHUDLV GR SURFHGLPHQWR RUGLQiULR 'LVVR VH
2EV PRGLILFDGRSHOD/HLQGH
LQIHUHDVHJXLQWHFODVVLILFDomR
FODVVLILFDomRGRVSURFHGLPHQWRV
FODVVLILFDomR
2EV DPHQomRDRDUW³WDPEpPPRGLILFDGRSHOD/HL
SURFHGLPHQWRFRPXP
FRPXP DRUGLQiULR
Q ³ GHL[D FODUR TXH DQWHFLSDomR GH
EVXPiULR
WXWHODpH[HFXWDGDTXDODH[HFXomRGHVHQWHQoD
SURFHGLPHQWRHVSHFLDO
HVSHFLDO SURYLVyULD2DUWIRLUHYRJDGRSHOD/HLQ
TXHGHVORFRXVHXFRQWH~GRSDUDR
D GHMXULVGLomRFRQWHQFLRVD
FRQWHQFLRVD DUW2
E GHMXULVGLomRYROXQWiULD
YROXQWiULD
2EV RVPHQFLRQDGRVHGRDUW³
SURFHGLPHQWRVXPiULR
VXPiULR WDPEpPPRGLILFDGRSHOD/HLQGH³
2EV $/HLQWUDQVIRUPRXRSURFHGLPHQWRVXPDUtVVLPRHPSURFHGLPHQWR WHPDVHJXLQWHGLVSRVLomR
VXPiULR³HDVVLPRSURFHGLPHQWRVXPDUtVVLPRIRL´H[WLQWRµ
$UW
SURFHGLPHQWRRXpFRPXP
2SURFHGLPHQWR
SURFHGLPHQWR FRPXPDTXHOHTXHVHDSOLFD
FRPXP
2 MXL] SRGHUi QD KLSyWHVH GR SDUiJUDIR DQWHULRU RXQD
DWRGRVRVFDVRSDUDRVTXDLVQmRKDMDUHJXODPHQWDomR VHQWHQoDLPSRUPXOWDGLiULDDRUpXLQGHSHQGHQWHPHQWHGH
HVSHFLDO RX p HVSHFLDO
VSHFLDO TXH p DTXHOH TXH GHYH VHU SHGLGR GR DXWRU VH IRU VXILFLHQWH RX FRPSDWtYHO FRP D
REULJDomRIL[DQGROKHSUD]RUD]RiYHOSDUDRFXPSULPHQWR
DSOLFDGRDXPGHWHUPLQDGRWLSRGHSURFHVVRSRULPSRVL GRSUHFHLWR
omRH[SUHVVDGHOHL
3DUD D HIHWLYDomR GD WXWHOD HVSHFtILFD RX D REWHQomRGR
UHVXOWDGRSUiWLFRHTXLYDOHQWHSRGHUiRMXL]GHRItFLRRXD
'LVSRVLo}HV*HUDLV UHTXHULPHQWRGHWHUPLQDUDVPHGLGDVQHFHVViULDVWDLVFRPR
DLPSRVLomRGHPXOWDSRUWHPSRGHDWUDVREXVFDHDSUHHQ
VmRUHPRomRGHSHVVRDVHFRLVDVGHVID]LPHQWRGHREUDVH
$UW (VWH&yGLJRUHJXODRSURFHVVRGHFRQKHFLPHQWR LPSHGLPHQWR GH DWLYLGDGH QRFLYD VH QHFHVViULR FRP
/LYUR,GHH[HFXomR/LYUR,,FDXWHODU/LYUR UHTXLVLomRGHIRUoDSROLFLDO
,,,HRVSURFHGLPHQWRVHVSHFLDLV/LYUR,9

2EV RPHQFLRQDGRDUW$IRLDFUHVFLGRSHOD/HLQ
³WHPDVHJXLQWHGLVSRVLomR
$UW 2SURFHGLPHQWRFRPXPpRUGLQiULRRXVXPi
ULR $UW$ 1DDomRTXHWHQKDSRUREMHWRDHQWUHJDGHFRLVDRMXL]DR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ FRQFHGHUDWXWHODHVSHFtILFDIL[DUiRSUD]RSDUDRFXPSUL
PHQWRGDREULJDomR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
7UDWDQGRVHGHHQWUHJDGHFRLVDGHWHUPLQDGDSHORJrQHURH LPSHGLU WDLV H[SORUDo}HV HVSHFXODWLYDV H DVVLP QmR Vy
TXDQWLGDGHRFUHGRUDLQGLYLGXDOL]DUiQDSHWLomRLQLFLDOVH
OKHFRXEHUDHVFROKDFDEHQGRDRGHYHGRUHVFROKHUHVWHD DWHQGHU DR MXVWR GLUHLWR GR DXWRU FRPR D SURWHJHU D
HQWUHJDUiLQGLYLGXDOL]DGDQRSUD]RIL[DGRSHORMXL] SUySULD FUHGLELOLGDGH GR -XGLFLiULR SDUD TXH QmR VH
1mRFXPSULGDDREULJDomRQRSUD]RHVWDEHOHFLGRH[SHGLU
UHGX]DjLUULVmRGHHVWDUDVHUYLoRGRFDORWHLUR
VHiHPIDYRUGRFUHGRUPDQGDGRGHEXVFDHDSUHHQVmRRX
GHLPLVVmRQDSRVVHFRQIRUPHVHWUDWDUGHFRLVDPyYHORX 6HMDTXDQGRKRXYHUIXQGDGRUHFHLRGHGDQRLUUHSDUiYHO
LPyYHO
SHOD VHQWHQoD RX TXH VHUi GH GLItFLO UHSDUDomR ³ VHMD
$SOLFDVHjDomRSUHYLVWDQHVWHDUWLJRRGLVSRVWRQRVD TXDQGRILFDUFDUDFWHUL]DGRRDEXVRGHGLUHLWRGHGHIHVD
GRDUW RXPHVPRTXDQGRILFDUHYLGHQWHXPRSURSyVLWRSURWHOD
DGLDQWDUD
WyULRGRUpX³QHVVDVKLSyWHVHVR-XL]SRGHUiDGLDQWDU
DGLDQWDU
$ WXWHOD DQWHFLSDGD SRGHUiVHUUHYRJDGDRX WXWHODMXULVGLFLRQDOSOHLWHDGD
PRGLILFDGD D TXDOTXHU WHPSR HP GHFLVmR
IXQGDPHQWDGD 2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ &RQILUDPDLVXPDYH]DVGLVSRVLo}HVGRDUW&yG
&RQFHGLGD RX QmR DDQWHFLSDomRGDWXWHOD 3URF&LYLO
SURVVHJXLUiRSURFHVVRDWpILQDOMXOJDPHQWR2EV $UW 2MXL]SRGHUiDUHTXHULPHQWRGDSDUWHDQWHFLSDUWRWDORX
DFUHVFLGRSHOD/HLQ
SDUFLDOPHQWH RV HIHLWRV GD WXWHOD SUHWHQGLGD QR SHGLGR
$WXWHODDQWHFLSDGDWDPEpPSRGHUiVHUFRQFH LQLFLDOGHVGHTXHH[LVWLQGRSURYDLQHTXtYRFDVHFRQYHQoD
GDYHURVVLPLOKDQoDGDDOHJDomRH
GLGDTXDQGRXPRXPDLVGRVSHGLGRVFXPXOD
GRVRXSDUFHODGHOHVPRVWUDUVHLQFRQWURYHUVR , KDMD IXQGDGR UHFHLR GH GDQR LUUHSDUiYHO RX GHGLItFLO
2EV DFUHVFLGRSHOD/HLQGH UHSDUDomRRX
6H R DXWRU D WtWXORGHDQWHFLSDomRGHWXWHOD ,, ILTXH FDUDFWHUL]DGR R DEXVR GH GLUHLWR GH GHIHVD RXR
UHTXHUHU SURYLGrQFLD GH QDWXUH]D FDXWHODU PDQLIHVWRSURSyVLWRSURWHODWyULRGRUpX
SRGHUiRMXL]TXDQGRSUHVHQWHVRVUHVSHFWLYRV
1DGHFLVmRTXHDQWHFLSDUDWXWHODRMXL]LQGLFDUiGHPRGR
SUHVVXSRVWRV GHIHULU D PHGLGD FDXWHODU HP FODURHSUHFLVRDVUD]}HVGRVHXFRQYHQFLPHQWR
FDUiWHULQFLGHQWDOGRSURFHVVRDMXL]DGR2EV
DFUHVFLGRSHOD/HLQGH
1mRVHFRQFHGHUiDDQWHFLSDomRGDWXWHODTXDQGRKRXYHU
SHULJRGHLUUHYHUVLELOLGDGHGRSURYLPHQWRDQWHFLSDGR
$HIHWLYDomRGDWXWHODDQWHFLSDGDREVHUYDUiQRTXHFRXEHU
H FRQIRUPH VXD QDWXUH]D DV QRUPDV SUHYLVWDV QRV DUWV
'D$QWHFLSDomRGRV(IHLWRVGD7XWHODGH0pULWR HH$
2EV PRGLILFDGRSHOD/HLQGH

2SUHVVXSRVWRGDSURYRFDomRGDDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDO 2EV D PHQomR DR DUW ³ WDPEpP PRGLILFDGR SHOD /HL Q
pSRUyEYLRDQHFHVVLGDGHGHVHLQJUHVVDUHPMXt]RSDUD ³ GHL[D FODUR TXH DQWHFLSDomR GH WXWHOD p
VROXFLRQDUXPDOLGHYDOHGL]HUXPFRQIOLWRGHLQWHUHVVHV H[HFXWDGDTXDODH[HFXomRGHVHQWHQoDSURYLVyULD2DUW
IRL UHYRJDGR SHOD /HL Q TXH GHVORFRX VHX
HPTXHXPDGDVSDUWHVUHVLVWHDDWHQGHUjSUHWHQVmRGD FRQWH~GRSDUDRDUW2
RXWUD
2EV RV PHQFLRQDGRV H GR DUW ³ WDPEpP
+i VHPSUH XP GHVHTXLOtEULR QD UHODomR MXUtGLFD H D PRGLILFDGR SHOD /HL Q GH ³ WHP D
VHJXLQWHGLVSRVLomR
LQWHUYHQLrQFLD GR -XGLFLiULR FRQTXDQWR VROXFLRQDGRUD
VHUiVHPSUHGLVWDQFLDGDGDOHVmRGRGLUHLWRHDUHSDUDomR $UW
TXHSURGX]LUiVHUiVHPSUHWDUGLD 2MXL]SRGHUiQDKLSyWHVHGRSDUiJUDIRDQWHULRURXQDVHQWHQoDLPSRU

PXOWDGLiULDDRUpXLQGHSHQGHQWHPHQWHGHSHGLGRGRDXWRU VHIRU
VXILFLHQWHRXFRPSDWtYHOFRPDREULJDomRIL[DQGROKHSUD]RUD]RiYHO
SDUDRFXPSULPHQWRGRSUHFHLWR
(WDQWRHVVHGLVWDQFLDPHQWRTXDQWRDQDWXUH]DWDUGLD
GDUHSDUDomRWrPLQVSLUDGRFRQYHQLrQFLDVQDH[SORUDomR 3DUD D HIHWLYDomR GD WXWHOD HVSHFtILFD RX D REWHQomR GRUHVXOWDGR
SUiWLFR HTXLYDOHQWH SRGHUi R MXL] GH RItFLR RX D UHTXHULPHQWR
GRVUHIOH[RVHFRQ{PLFRVGDSRVWHUJDomRGRFXPSULPHQWR GHWHUPLQDUDVPHGLGDVQHFHVViULDVWDLVFRPRDLPSRVLomRGHPXOWDSRU
WHPSR GH DWUDVR EXVFD H DSUHHQVmR UHPRomR GH SHVVRDV H FRLVDV
GDV REULJDo}HV H DWHQGLPHQWR GRV GLUHLWRV DOKHLRV ³ GHVID]LPHQWRGHREUDVHLPSHGLPHQWRGHDWLYLGDGHQRFLYDVHQHFHVViULR
VLWXDo}HV HP TXH ILFD HYLGHQFLD R DEXVR GH GLUHLWR GH FRPUHTXLVLomRGHIRUoDSROLFLDO
GHIHVDVHQmRXPPDQLIHVWRSURSyVLWRSURWHODWyULRGRUpX 2EV RPHQFLRQDGRDUW$IRLDFUHVFLGRSHOD/HLQGH

³HQmRpUDURRFRUUDLUUHSDUDELOLGDGHGRGDQRTXHD ³WHPDVHJXLQWHGLVSRVLomR
SUySULDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDOVHUiLPSRWHQWHDUHVROYHU $UW$ 1DDomRTXHWHQKDSRUREMHWRDHQWUHJDGHFRLVDRMXL]DR
FRQFHGHUDWXWHODHVSHFtILFDIL[DUiRSUD]RSDUDRFXPSULPHQ
WRGDREULJDomR
(QILPDDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDOHVWiVHPSUHH[SRVWDDR
7UDWDQGRVHGHHQWUHJDGHFRLVDGHWHUPLQDGDSHORJrQHURHTXDQWLGDGH
ULVFRGHVHUXWLOL]DGDQmRHPSUROGRFUHGRUGHVDWHQGLGR RFUHGRUDLQGLYLGXDOL]DUiQDSHWLomRLQLFLDOVHOKHFRXEHUDHVFROKD
FDEHQGRDRGHYHGRUHVFROKHUHVWHDHQWUHJDUiLQGLYLGXDOL]DGDQRSUD]R
HPVHXGLUHLWRPDVGRGHYHGRUUHQLWHQWHTXHH[SORUDD IL[DGRSHORMXL]
PRURVLGDGHHDFRPSOH[LGDGHGRSURFHVVRHVHXVLQVWUX 1mRFXPSULGDDREULJDomRQRSUD]RHVWDEHOHFLGRH[SHGLUVHiHPIDYRU
PHQWRVGHDPSODGHIHVDFRPRQtWLGRLQWXLWRGHFRQTXLV GR FUHGRU PDQGDGR GH EXVFD H DSUHHQVmR RX GH LPLVVmR QD SRVVH
FRQIRUPHVHWUDWDUGHFRLVDPyYHORXLPyYHO
WDUVHQmRDUHGXomRGHVXDREULJDomRSHODFRUURVmRGD
GHORQJDDRPHQRVHPYDQWDJHQVSUySULDVGHVVDSRVWHUJD $SOLFDVHjDomRSUHYLVWDQHVWHDUWLJRRGLVSRVWRQRVRDRGRDUW

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$UW
)RLSDUDSUHYHQLUWDLVGLVWRUo}HVTXHD/HLQ
GHPRGLILFRXLQWHLUDPHQWHRDUWHGR $WXWHODDQWHFLSDGDSRGHUiVHUUHYRJDGDRXPRGLILFDGDD
&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO³LQVWLWXLQGRRSRGHUGHR-XL] TXDOTXHUWHPSRHPGHFLVmRIXQGDPHQWDGD
'LU3URFHVVXDO &LYLO
&RQFHGLGDRXQmRDDQWHFLSDomRGDWXWHODSURVVHJXLUiR ID]HU RX QmR ID]HU LQIXQJtYHLV HQTXDGUDPVH PDLV
SURFHVVRDWpILQDOMXOJDPHQWR ULJRURVDPHQWHQRFDPSRGDFRJQLomRFRQFUHWL]DQGRVH
$WXWHODDQWHFLSDGDWDPEpPSRGHUiVHUFRQFHGLGDTXDQGR SHODHGLomRGHXPDVHQWHQoDTXHGLVSHQVDQRSULPHLUR
XP RX PDLV GRV SHGLGRV FXPXODGRV RX SDUFHOD GHOHV FDVR RX PHVPR QmR FRPSRUWD QRV GHPDLV DWRV GH
PRVWUDUVHLQFRQWURYHUVR
H[HFXomRHQWHQGLGRVFRPRDWXDomRGDVDQomR
6H R DXWRU D WtWXOR GH DQWHFLSDomRGHWXWHODUHTXHUHU
SURYLGrQFLDGHQDWXUH]DFDXWHODUSRGHUiRMXL]TXDQGR (QWmRHGHL[DQGRGHOLEHUDGDPHQWHGHODGRUHOHYDQWHV
SUHVHQWHV RV UHVSHFWLYRV SUHVVXSRVWRV GHIHULU D PHGLGD
FDXWHODUHPFDUiWHULQFLGHQWDOGRSURFHVVRDMXL]DGR GLVFXVV}HVGRXWULQiULDVHPWRUQRGRWHPDRTXHPDLVIiFLO
HSUDJPDWLFDPHQWHSDUHFHLGHQWLILFDUDWXWHODMXULVGLFLRQDO
6HJXQGRR3URI7(25,$/%,12=$9$6.,´KLSyWHVH HVSHFtILFDpSUHFLVDPHQWHDHVSHFLILFLGDGHGRREMHWRGR
GHDQWHFLSDomRGDWXWHODHPFDVRVHPTXHKDMDIXQGDGR GLUHLWRDVHUVDWLVIHLWRVREUHRTXDODWXDUmRGLUHWDPHQWH
UHFHLRGHGDQRLUUHSDUiYHORXGHGLItFLOUHSDUDomRSRGHVH RVHIHLWRVGDVHQWHQoDHVHIRURFDVRRVPHLRVH[HFXWL
GHQRPLQDU DQWHFLSDomR DVVHFXUDWyULD DQWHFLSD SRU YRV (OD DEUDQJH SRUWDQWR DV WXWHODV UHODFLRQDGDV jV
VHJXUDQoD$QWHFLSDVHSURYLVRULDPHQWHDWXWHODSUHWHQGL REULJDo}HVGHHQWUHJDGHFRLVDGHID]HUHQmRID]HU
GD SHOR DXWRU FRPR PHLR GH HYLWDU TXH QR FXUVR GR
SURFHVVRRFRUUDRSHUHFLPHQWRRXDGDQLILFDomRGRGLUHL 'LVVR WXGR ILFD XPD SULPHLUD FHUWH]D D DGHTXDGD
WRDILUPDGR(PRXWUDVSDODYUDVDQWHFLSDVHHPFDUiWHU DSOLFDomRGRVQRYRVSUHFHLWRVOHJDLVHPPDWpULDGHWXWHOD
SURYLVyULR SDUD SUHVHUYDU D SRVVLELOLGDGH GH FRQFHVVmR HVSHFtILFDQmRGLVSHQVDHVVDVLPSOHVHPERUDIXQGDPHQ
GHILQLWLYDVHIRURFDVR WDOYLVXDOL]DomRGHTXHDWXWHODHVSHFtILFDQHPVHPSUHVH
WUDGX]HPXPDH[HFXomRHVSHFtILFDLVWRpQHPVHPSUH
RXWUDKLSyWHVHGHDQWHFLSDomRGHFRUUHQWHGHDEXVR VHUiDWLQJLGDSHODLQVWDXUDomRGHXPSURFHVVRGHH[HFX
GHGLUHLWRGHGHIHVDRXGHPDQLIHVWRSURSyVLWRSURWHODWy omRRXSRUDWRVPDWHULDLVGHLQYDVmRGDHVIHUDLQGLYLGXDO
UtRGRUpXSRGHUVHiGHQRPLQDUSHORPHQRVSDUDHIHLWRV GRGHYHGRUSDUDVDWLVIDomRGRFUHGRU>LQ7XWHOD(VSHFtIL
FODVVLILFDWyULRVGHDQWHFLSDomRSXQLWLYD(PERUDQmRVH FDHD5HIRUPDGR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO5HYLVWDGR
WUDWH SURSULDPHQWH GH XPD SXQLomR SRVWR TXH VXD $GYRJDGRQDJRVWRSiJ@
ILQDOLGDGHWHPXPVHQWLGRSRVLWLYRGHSUHVWDUMXULVGLomR
VHPSURWHODo}HVLQGHYLGDVDPHGLGDJXDUGDVHPHOKDQoD (PERUDRDUWLJRUHILUDVHVRPHQWHjVREULJDo}HVGH
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SHQDOLGDGHVLPSRVWDVDTXHPS}HREVWiFXORVjVHULHGDGH HQWUHJDGHFRLVD
HjFHOHULGDGHGDIXQomRMXULVGLFLRQDOSUHYLVWDVQR&3&
YJ DUWLJR H VHX SDUiJUDIR DUWLJR SDUiJUDIR $ REULJDomR VRPHQWH VH FRQYHUWHUi HPSHUGDVH
~QLFRHDUWLJRµ>LQ$QWHFLSDomRGD7XWHODH&ROLVmR GDQRVVHRDXWRURUHTXHUHURXVHLPSRVVtYHODWXWHOD
GH'LUHLWRV)XQGDPHQWDLV5HYLVWDGR$GYRJDGRQ HVSHFtILFDRXDREWHQomRGRUHVXOWDGRSUiWLFRFRUUHV
SRQGHQWH
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3DUD TXH KDMD D SUHVWDomR GD WXWHOD DQWHFLSDGD j SUHMXt]RGDPXOWDDUW
TXDOTXHUGDVVXDVHVSpFLHVVmRQHFHVViULRVRVVHJXLQWH
SUHVVXSRVWRVDSURYDLQHTXtYRFDHEFHUWH]DTXDQWRj 6HQGR UHOHYDQWH R IXQGDPHQWR GDGHPDQGDH
YHUGDGHGRVIDWRV KDYHQGR MXVWLILFDGR UHFHLR GH LQHILFiFLD GR SURYL
PHQWRILQDOpOtFLWRDRMXL]FRQFHGHUDWXWHODOLPLQDU
$ WXWHOD DQWHFLSDGD MXVWLILFDVH SHOR SULQFtSLR GD PHQWHRXPHGLDQWHMXVWLILFDomRSUpYLDFLWDGRRUpX
QHFHVVLGDGHRXVHMDDQmRLQWHUIHUrQFLDSRGHUiRFDVLRQDU DPHGLGDOLPLQDUSRGHUiVHUUHYRJDGDRXPRGLILFD
GDDTXDOTXHUWHPSRHPGHFLVmRIXQGDPHQWDGD
XPGDQRLUUHSDUiYHORXGHGLItFLOUHSDUDomR(QWUHWDQWR
(VWHSDUiJUDIRWUDWDGDDQWHFLSDomRGDWXWHODHVSHFtILFD
QmR SRGHUi R MXL] DQWHFLSDU R PRPHQWR PDLV TXH R
TXHVXEPHWHVHDRVUHTXLVLWRVHjGLVFLSOLQDGDDQWHFLSD
QHFHVViULR
omRGDWXWHOD´JHUDOµQRTXHQmRIRULQFRPSDWtYHOFRPVXD
7XWHOD(VSHFtILFDGH0pULWR
QDWXUH]DRXUD]mRGHVHU
$UW 1DDomRTXHWHQKDSRUREMHWRRFXPSULPHQWR 2MXL]SRGHUiQDKLSyWHVHGRSDUiJUDIRDQWHULRURX
GH REULJDomR GH ID]HU RX QmR ID]HU R MXL] QDVHQWHQoDLPSRUPXOWDGLiULDDRUpXLQGHSHQGHQ
FRQFHGHUiDWXWHODHVSHFtILFDGDREULJDomRRX WHPHQWH GH SHGLGR GR DXWRU VH IRU VXILFLHQWH RX
VHSURFHGHQWHRSHGLGRGHWHUPLQDUiSURYLGrQ FRPSDWtYHO FRP D REULJDomR IL[DQGROKH SUD]R
FLDVTXHDVVHJXUHPRUHVXOWDGRSUiWLFRHTXLYD UD]RiYHOSDUDRFXPSULPHQWRGRSUHFHLWR
OHQWHDRGRDGLPSOHPHQWR
3DUD D HIHWLYDomR GD WXWHOD HVSHFtILFD RXSDUDD
(QVLQDQRV R 3URI )/É9,2 /8,= <$56+(// TXH QD REWHQomRGRUHVXOWDGRSUiWLFRHTXLYDOHQWHSRGHUiR
QRYD UHGDomR GR DUWLJR ´DGRWRXVH GHVGH ORJR D MXL] GH RItFLR RX D UHTXHULPHQWR GHWHUPLQDU DV
PHGLGDVQHFHVViULDVWDLVFRPRDEXVFDHDSUHHQVmR
WHUPLQRORJLD ³ FRUUHWD H PDLV DEUDQJHQWH ³ ´WWXWHOD UHPRomRGHSHVVRDVHFRLVDVGHVID]LPHQWRGHREUDV
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HVSHFtILFD LPSHGLPHQWRGHDWLYLGDGHQRFLYDDOpPGHUHTXLVL
PDV PDLV OLPLWDGD ³ ´H[HFXomR HVSHFtILFDµ $FHUWRX R omRGHIRUoDSROLFLDO
OHJLVODGRUSRLVTXHDWXWHODHVSHFtILFDpSRUDVVLPGL]HU
JrQHURTXHFRPSRUWDHVSpFLHVVLWXDGDVWDQWRQRSODQRGR 1DSUHVWDomRGDWXWHODHVSHFtILFDpQHFHVViULRRGHYLGR
SURFHVVR GH H[HFXomR TXDQWR QR SURFHVVR GH FRQKHFL DSXUR WpFQLFR IHLWR FRP KDELOLGDGH SDUD TXH QmR VHMD
PHQWR3DUDTXHVHFRQILUPHHVVDDVVHUWLYDEDVWDOHPEUDU IUXVWUDGDDSUHVWDomRHVSHFtILFDQHPVHMDPOHVDGRVRXWURV
TXHDVWXWHODVSUHVWDGDVQDVREULJDo}HVGHGHFODUDomRGH YDORUHVLJXDOPHQWHSURWHJLGRVSHORRUGHQDPHQWRMXUtGLFR
YRQWDGHDUWLJRVEHPFRPRQDVREULJDo}HVGH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
( HPERUD FXPSUD jV SDUWHV ³ SRU VHX DGYRJDGR ³

'R3URFHGLPHQWR2UGLQiULR DSUHVHQWDU R IDWR H RV IXQGDPHQWRV MXUtGLFRV GR SHGLGR
SUHSRQGHUDUiDQHFHVVLGDGHGHFODUH]DDSHQDVQDH[SRVL
omRGRVIDWRVMiTXHDWDUHIDGHDSOLFDUR'LUHLWRSHUWHQFH
2 SURFHGLPHQWR RUGLQiULR XPD VXEHVSpFLH GR DR-XL]EDVWDQGRTXHDVSDUWHVDSUHVHQWHPRVIDWRVREMHWR
SURFHGLPHQWRFRPXPDEUDQJHRSURFHVVRGHFRQKHFL GROLWtJLR(VWHHQWHQGLPHQWRMiYLJRUDYDQRDQWLJRGLUHLWR
PHQWR H R GH H[HFXomR H VXDV UHJUDV VmR DSOLFiYHLV URPDQRGHRQGHSURYpPDPi[LPD'DPLKLIDFWDGDER
VXEVLGLDULDPHQWHDRSURFHGLPHQWRVXPiULRHDRSURFHGL WLELMXVTXHHPSRUWXJXrVVLJQLILFDGiPHRVIDWRVTXHWH
PHQWRHVSHFLDOLQFOXVLYHDRFDXWHODU GDUHLRGLUHLWR
6XD HVWUXWXUD H GHVHQYROYLPHQWR VHUmR DQDOLVDGRV $UW $ SHWLomR LQLFLDO VHUi LQVWUXtGD FRP RVGRFX
TXDQGRGDDQiOLVHGDIRUPDomRVXVSHQVmRHH[WLQomRGR PHQWRVLQGLVSHQViYHLVjSURSRVLWXUDGDDomR
SURFHVVRGDSHWLomRLQLFLDO5HVSRVWDGR5pX&RQWHVWDomR
H[FHomRHUHFRQYHQomRUHYHOLDHWF $UW 9HULILFDQGR R MXL] TXH D SHWLomR LQLFLDOQmR
SUHHQFKHRVUHTXLVLWRVH[LJLGRVQRVDUWVH
$R FRQWUiULR GR VXPiULR SUHYLVWR SDUD FDXVDV PDLV
RXTXHDSUHVHQWDGHIHLWRVHLUUHJXODULGD
VLPSOHVHSRULVVRFRPHVWUXWXUDDSURSULDGDjFHOHULGDGH
GHV FDSD]HV GH GLILFXOWDU R MXOJDPHQWR GH
RSURFHGLPHQWRRUGLQiULRHQVHMDjVSDUWHVPDLVH[WHQVDVH
PpULWRGHWHUPLQDUiTXHRDXWRUDHPHQGHRX
IRUPDLVRSRUWXQLGDGHVjVPDQLIHVWDo}HVGHGHIHVDHGR
FRQWUDGLWyULREHPDVVLPjSURGXomRSUREDWyULD DFRPSOHWHQRSUD]RGHGH]GLDV
$UW 2SURFHGLPHQWRRUGLQiULRUHJHUVHiVHJXQGR ~QLFR 6H R DXWRU QmR FXPSULU D GLOLJrQFLDRMXL]

DVGLVSRVLo}HVGRV/LYURV,H,,GHVWH&yGLJR LQGHIHULUiDSHWLomRLQLFLDO
$UW (VWDQGR HP WHUPRV D SHWLomR LQLFLDO R MXL]D

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'D3HWLomR,QLFLDOUHTXLVLWRV
'D3HWLomR,QLFLDO UHVSRQGHU GR PDQGDGR FRQVWDUi TXH QmR
VHQGRFRQWHVWDGDDDomRVHSUHVXPLUmRDFHLWRV
SHORUpXFRPRYHUGDGHLURVRVIDWRVDUWLFXODGRV
$SHWLomR
SHWLomR IRUPDomR
SHWLomRLQLFLDOpDSHoDIXQGDPHQWDOSDUDDIRUPDomR
LQLFLDO SHORDXWRU
GR SURFHVVR
GR SURFHVVR H QHOD VH GHYH FRQWHP QmR DSHQDV DOJXP
SHGLGRSHWLWXPFRPRWDPEpPDFRUUHVSHFWLYDFDXVDGH
SHGLGR $SHWLomRLQLFLDOFRQIRUPHGHWHUPLQDomRGRDUWLJR
SHGLUFDXVDSHWHQGL
VHUi VXEPHWLGD D GHVSDFKR GR MXL] TXH DQDOLVDUi VH D
PHVPDSUHHQFKHRXQmRRVUHTXLVLWRVIRUPDLVHGHPpULWR
&RQILUDDGLVSRVLo}HVGR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOTXH
GLVFLSOLQDP D SHWLomR LQLFLDO FRP TXH VH SURSRUi D
'HVVDIRUPDRMXL]GHYHUiLQGHIHULUDLQLFLDOTXDQGR
IRUPDomRGRSURFHVVR
YHULILFDUQDSHWLomRLQLFLDOTXH
$UW $SHWLomRLQLFLDOLQGLFDUi
D HVWiLQHSWD
LQHSWD
LQHSWD
, RMXL]RXWULEXQDODTXHpGLULJLGD
E DSDUWHIRUPDQLIHVWDPHQWHLOHJtWLPD
,, RV QRPHV SUHQRPHV HVWDGRFLYLOSURILVVmR
GRPLFtOLRHUHVLGrQFLDGRDXWRUHGRUpX F RDXWRUFDUHFHGHLQWHUHVVHSURFHVVXDO
,,, RIDWRHRVIXQGDPHQWRVMXUtGLFRVGRSHGLGR G RFRUUHXDGHFDGrQFLDRXDSUHVFULomR
,9 RSHGLGRFRPDVVXDVHVSHFLILFDo}HV H RWLSRGHSURFHGLPHQWRHVFROKLGRSHORDXWRUQR

FRUUHVSRQGHUjQDWXUH]DGDFDXVDRXDRYDORUGD
9 RYDORUGDFDXVD DomRFDVRHPTXHVyQmRVHUiLQGHIHULGDVHSXGHU
DGDSWDUVHDRWLSRGHSURFHGLPHQWROHJDO
9, DVSURYDVFRPTXHRDXWRUSUHWHQGHGHPRQVWUDU
DYHUGDGHGRVIDWRVDOHJDGRV I QmR HVWmR DWHQGLGDV DV SUHVFULo}HV D UHVSHLWRGR
HQGHUHoR SDUD FLWDomR H UHTXLVLWRV GD SHWLomR GH
9,, RUHTXHULPHQWRSDUDDFLWDomRGRUpX LQLFLDO
$SHWLomRLQLFLDOpXPDSHoDVLPSOHVPDVQmRSRGHVHU
6HJXQGR R 3URI 02$&<5 $0$5$/ 6$1726 ´$
UHGLJLGDSHODVSUySULDVSDUWHVMiTXHQQmRSRGHPOLWLJDU
mR
LQpSFLDGDSHWLomRGL]UHVSHLWRDROLEHOR3RGHUVHLDGL]HU
SHVVRDOPHQWHKDYHQGRDQHFHVVLGDGHGDLQWHUYHQomRGH
DSHGLomRLQLFLDOVHUiLQGHIHULGDVHPDQLIHVWDPHQWHLQHSWR
DGYRJDGR$SDUWHVHUUHSUHVHQWDGDHPMXt]RSRUDGYRJDGR
OHJDOPHQWHKDELOLWDGR DUW&3&L ROLEHOR
'LU3URFHVVXDO &LYLO
1HVWH VH FRQFHQWUDP RV IDWRV GRV TXDLV UHVXOWD R FRQWLYHUSHGLGRVLQFRPSDWtYHLVHQWUHVL
FRQWLYHUSHGLGRVLQFRPSDWtYHLVHQWUHVL
GLUHLWRSOHLWHDGRHRVIXQGDPHQWRVMXUtGLFRVGRSHGLGR
FDXVD GH SHGLU H R SHGLGR HVWH FRPR FRQFOXVmR 1mR SRGHUi SH[ HP XPD DomR GH DOLPHQWRV VHU
GDTXHOHV TXH VmR DV SUHPLVVDV GR VLORJLVPR TXH GHYH SHGLGRRVDOLPHQWRVRGLVFLSOLQDPHQWRGHJXDUGD7DLV
FRQWHUVHQROLEHOR SHGLGRVVmRLQFRPSDWtYHLVHQWUHVL$DomRGHDOLPHQWRV
WUDWD GH DOLPHQWRV H QmR GH JXDUGD TXH SRVVXLU DomR
/LEHOR LQHSWR VHUi DTXHOH HP TXH DV SUHPLVVDV VmR SUySULD
IDOVDV RX QmR VHQGR GHODV QmR VH FKHJD j FRQFOXVmR
FRQVLVWHQWHQRSHGLGR ´,QGHIHULGD D SHWLomR LQLFLDO R DXWRU SRGHUi DSHODU
IDFXOWDGR DR MXL] QR SUD]R GH TXDUHQWD H RLWR KRUDV
$VVLPVHUiLQHSWDDSHWLomRDTXDQGRGDQDUUDomRGR UHIRUPDUVXDGHFLVmRµ$UW&3&³H³´1mRVHQGR
IDWRQmRUHVVDOWDURXQmRVHILFDUVDEHQGRTXDODFDXVDGD UHIRUPDGDDGHFLVmRRVDXWRVVHUmRLPHGLDWDPHQWHHQFDPL
OLGH H DLQGD TXDQGR SDUD R IDWR QDUUDGR QmR KRXYHU QKDGRVDRWULEXQDOFRPSHWHQWHµ~QLFR
GLUHLWRDSOLFiYHOETXDQGRRVIXQGDPHQWRVMXUtGLFRVGR
SHGLGRIRUHPLQDGPLVVtYHLVRXHYLGHQWHPHQWHLQDSOLFiYHLV (VVDQRYDUHJUDFRQVWLWXLLQRYDomRLQWURGX]LGDSHOD/HL
jHVSpFLHTXHGHFRUUHGRIDWRQDUUDGRFTXDQGRQmRVH QGH³FRPRSURSyVLWRGHSRVVLELOLWDU
VRXEHUTXDORSHGLGRRXHVWHHVWLYHUHPFRQWUDGLomRFRP DRMXL]FRUULJLUVHXHUURSRXSDQGRRWULEXQDOGHXPLQ~WLO
DFDXVDGHSHGLU
WUDEDOKR ,PDJLQH TXH R MXL] LQGHILUD OLPLQDUPHQWH D
SHWLomRLQLFLDOHFRPDLQWHUSRVLomRGDDSHODomRGHVFX
$OLiVDLQpSFLDGDLQLFLDOUHGXQGDQDLQH[LVWrQFLDGDV
EUDTXHFRPHWHXXPHUURJURVVHLURRXQmRHTXHGHYHULD
FRQGLo}HVGDDomR³IDOWDGHLQWHUHVVHGHDJLULOHJLWLPD
WHUUHFHELGRDSHWLomRHSURFHVVDGRDDomR
omRSDUDDJLUHLPSRVVLELOLGDGHMXUtGLFDGRSHGLGR³PDV
PXLWDVYH]HVUHVLGHQDDEVROXWDLQFRQJUXrQFLDHPHVPR
QD LPSRVVLELOLGDGH GH LQWHOLJrQFLD GRV HOHPHQWRV GR $QWHULRUPHQWHQDGDPDLVSRGHULDID]HURMXL]SRUTXH
OLEHORµ³>LQ´3ULPHLUDV/LQKDVGH'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLOµYRO(G HVJRWDGDVXDMXULVGLomR$DSHODomRWLQKDGHVHUSURFHVVD
0D[/LPRQDGSiJ@
GDHVyR7ULEXQDOpTXHSRGHULDFRQVHUWDURHUURyEYLRGR
MXL]
'HDFRUGRFRPRDUW~QLFRFRQVLGHUDVHLQHSWD &RPDPRGLILFDomRLQWURGX]LGDRSUySULRMXL]SRGH
DSHWLomRLQLFLDOTXDQGR FRUULJLUVHXHUURHDVVLPDSDUWHWHUiDSUHVWDomRMXULVGL
FLRQDO PDLV UDSLGDPHQWH 2 GLVSRVLWLYR DSHUIHLoRD D
IDOWDUSHGLGRRXFDXVDGHSHGLU
IDOWDUSHGLGRRXFDXVDGHSHGLU FHOHULGDGHGRSURFHVVR
2LQWHUHVVHGHDJLUVHLGHQWLILFDFRPDSUHWHQVmRGHVH
REWHUDVROXomRGHXPDSHQGrQFLDFRPRDX[tOLRGR3RGHU
3HGLGR
-XGLFLiULR$VVLPKDYHQGRXPDSUHWHQVmRGHYHUiH[LVWLU
XPSHGLGRTXHpFODURHVWDUiGHYLGDPHQWHH[SOLFDGRH
IXQGDPHQWDGR 4XDQGR GD SHWLomR LQLFLDO R DXWRU GHYHUi H[SRU R
RFRUULGRVHXVIXQGDPHQWRVMXUtGLFRVFRQFOXLQGRHQWmR
6DELGDPHQWHFXPSUHjSHWLomRLQLFLDOH[SRUDFDXVDGH SRUXP SHGLGR³´GL]HURTXHTXHUµ/RJLFDPHQWHVHR
SHGLU ³ H[ YL GR DUW,,, GR &yG3URF&LYLO ³ TXH DXWRUSURFXUDDMXGDGR3RGHU-XGLFLiULRHOHGHVHMDDOJR
DUURODGHQWUHRVUHTXLVLWRVGDSHWLomRLQGLTXHVHQHOD´R DVVLP QmR Ki DomR VHP SHGLGR ³ REMHWR GD DomR H
IDWR H RV IXQGDPHQWRV MXUtGLFRV GR SHGLGRµ ³ HP TXH D HOHPHQWRHVVHQFLDO
PDLVHVPHUDGDGRXWULQDLGHQWLILFDD
FDXVDSHWHQGL
YDOH
GL]HU´RIDWRRXRFRQMXQWRGHIDWRVVXVFHWtYHOGHSURGX]LU 2 VDXGRVR 3217(6 '( 0,5$1'$ REVHUYD TXH 2
SRUVLRHIHLWRMXUtGLFRSUHWHQGLGRSHORDXWRU67-7XUPD SHGLGRpHVVHQFLDOjGHPDQGDSRUTXHDGHPDQGDpUHODomR
5(VS 56 '-8 S ³ HQILP $R DXWRU
MXUtGLFD SURFHVVXDO H D SHWLomR R DWR HP TXH VH LQYRFD R
FXPSUH SUHFLVDU RV IDWRV TXH DXWRUL]DP D FRQFHVVmR GD yUJmRGR(VWDGRTXHpRMXL]'L]VHRTXHpTXHVHSHGH
SURYLGrQFLD MXUtGLFD UHFODPDGD LQFXPELQGR DR MXL] SHWLWXPDUWVHSRUTXHVHSHGHFDXVDSHWHQGL
FRQIHULUOKHV R DGHTXDGR HQTXDGUDPHQWR OHJDO 567- DUW,,,QmRVHQGRSUHFLVRTXHVHFLWHDOHLXPDYH]TXH

QRSHGLGRHQDFDXVDGHSHGLUHVWiLPSOtFLWD2MXL]KiGH
FRQKHFHUDOHL,XUDQRYLWFXULD(VWDDOLSDUDGL]HURGLUHLWR
GD
GDQDUUDomR
QDUUDomRGRV
GRVIDWRV
IDWRVQmR
QmRGHFRUUHU
GHFRUUHUORJLFDPHQWH
ORJLFDPHQWHD
SDUDDSOLFDURGLUHLWRTXHLQFLGLX1DUUDPLKLIDFWXPQDUUR
FRQFOXVmR
FRQFOXVmR
WLELLXV3RULVVRPHVPRQmRLPSRUWDVHDSDUWHFLWDXP
WH[WRHGHSRLVRXWURRXGHFODUDTXHWHPG~YLGDVREUHTXDO
2VIDWRVGHYHUmRWHUUHODomRFRPDFRQFOXVmRHFRQVH
GRVWH[WRVKiGHLQYRFDUVHXPGRVTXHDSRQWDRXWRGRV
THQWHPHQWHFRPSHGLGR
MXVWLILFDPRVHXGLUHLWR2GHYHUGHQmRWHUG~YLGDVpGRMXL]
RSHGLGRIRUMXULGLFDPHQWHLPSRVVtYHO DUWHQmRGDSDUWH+RXYHWHPSRHPTXHVHH[LJLDD
RSHGLGRIRUMXULGLFDPHQWHLPSRVVtYHO
LQGLFDomRGRVQRPHVGDVDo}HVDHGLWLRDFWLRQLVRTXHGHVGH
2SHGLGRGHYHVHUSRVVtYHORXVHMDGHYHVHUSUHYLVWRH PXLWR IRL DEROLGR 6H R DXWRU H[S}H RV IDWRV H ID] R VHX
SURWHJLGRSHODRUGHPMXUtGLFDPHVPRSRUTXHR-XGLFLiULR SHGLGR ORJR VH Yr TXDO D DomR TXH HVWi SURSRQGR LQ
&RPHQWiULRVDR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO7RPR,,,HG)RUHQVH
QmRSRGHFRQFHGHUXPGLUHLWRTXHDRUGHPMXUtGLFDQmR
S
UHFRQKHFH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$VVLPSDUDTXHRMXL]SRVVDDQDOLVDUDYLDELOLGDGHGR $UW% 1RVOLWtJLRVTXHWHQKDPSRUREMHWRREULJDo}HV

SHGLGRHOHGHYHUiVHUH[SUHVVRHFODURRXVHMDGHWHUPL GHFRUUHQWHVGHHPSUpVWLPRILQDQFLDPHQWRRX
QDUVHPVRPEUDGHG~YLGDVRGHVHMDGRHPTXDOLGDGHH DUUHQGDPHQWRPHUFDQWLORDXWRUGHYHUiGLVFUL
TXDQWLGDGH PLQDUQDSHWLomRLQLFLDOGHQWUHDVREULJDo}HV
FRQWUDWXDLVDTXHODVTXHSUHWHQGHFRQWURYHUWHU
$UW$ 4XDQGR
4XDQGRDPDWpULD
PDWpULDFRQWURYHUWLGDIRUXQLFDPHQ
FRQWURYHUWLGDIRUXQLFDPHQ TXDQWLILFDQGRRYDORULQFRQWURYHUVR,QFOXtGRSHOD/HL
QGH
WH
WHGH
GHGLUHLWR
GLUHLWRHQR
QRMXt]R
MXt]RMi
MiKRXYHU
KRXYHUVLGR
VLGRSURIHUL
GD
GDVHQWHQoD
VHQWHQoDGH
GHWRWDO
WRWDOLPSURFHGrQFLD
LPSURFHGrQFLDHP HPRXWURV 2YDORULQFRQWURYHUVRGHYHUiFRQWLQXDUVHQGR
FDVRVLGrQWLFRVSRGHUiVHUGLVSHQVDGDDFLWD
FDVRVLGrQWLFRVSRGHUiVHUGLVSHQVDGDDFLWD SDJRQRWHPSRHPRGRFRQWUDWDGRV5HQXPHUDGRGR
omR
omR H SURIHULGD
SURIHULGD VHQWHQoD
VHQWHQoD UHSURGX]LQGRVH
UHSURGX]LQGRVH R SDUiJUDIR~QLFRSHOD/HLQGH
WHRU
WHRUGD
GDDQWHULRUPHQWH
DQWHULRUPHQWHSURODWDGD
SURODWDGD DUWLJRDFUHVFLGRSHOD
/HLQ 2 GHYHGRU RX DUUHQGDWiULR QmR VHH[LPHGD
7UDWDVHGHLQRYDomRSDUDDEUHYLDURSURFHGLPHQWRH REULJDomRGHSDJDPHQWRGRVWULEXWRVPXOWDVH
HYLWDU D LQ~WLO DWULEXODomR GR -Xt]R PXLWDV YH]HV XP WD[DVLQFLGHQWHVVREUHRVEHQVYLQFXODGRVHGH
RXWURVHQFDUJRVSUHYLVWRVHPFRQWUDWRH[FHWR
GHWHUPLQDGRWKHPDSURYRFDXPDHQ[XUUDGDGHDo}HVGD
VHDREULJDomRGHSDJDUQmRIRUGHVXDUHVSRQ
FROHWLYLGDGH DIHWDGD 5HFHEHU D SHWLomR GH FDGD FDVR
VDELOLGDGHFRQIRUPHFRQWUDWRRXIRUREMHWRGH
FLWDQGRYH]DYH]DRXWUDSDUWHDJXDUGDUFRQWHVWDomRH
VXVSHQVmR HP PHGLGD OLPLQDU HP PHGLGD
GHSRLVMXOJDUXPDDXPDDLPSHUWLQrQFLDGDSURSRVLWXUD FDXWHODURXDQWHFLSDomRGRVHIHLWRV GD WXWHOD
VHPG~YLGDpXPDWULEXODomRLQYHQFtYHOTXHHPEDUDoDULD ,QFOXtGRSHOD/HLQGH
DDWLYLGDGHMXGLFLiULD
3HUPLWHDVVLPDOHLTXHQHVVHVFDVRVVHRIXQGDPHQ 'R3HGLGR
WR GR LQGHIHULPHQWR OLPLQDU p MXUtGLFR SRVVD R -XL]
DEUHYLDUVLPSOLILFDUH´SDVWHXUL]DUµRSURFHGLPHQWRHXVDU $UW 2 SHGLGR GHYH VHU FHUWR RX GHWHUPLQDGRe
XPD~QLFDVHQWHQoDFRPRPRGHORVHPQHFHVVLGDGHDWpGH OtFLWRSRUpPIRUPXODUSHGLGRJHQpULFR
FLWDUDRXWUDSDUWHLQWHUHVVDGD
, QDV Do}HV XQLYHUVDLV VHQmRSXGHURDXWRU
R 6H
6H RDXWRUDSHODUpIDFXOWDGRDRMXL]GHFLGLUQR LQGLYLGXDUQDSHWLomRRVEHQVGHPDQGDGRV
SUD]R
SUD]RGH
GHFLQFR
FLQFRGLDVQmRPDQWHUDVHQWHQoD
GLDVQmRPDQWHUDVHQWHQoDH ,, TXDQGRQmRIRUSRVVtYHOGHWHUPLQDUGHPRGR
GHWHUPLQDU
GHWHUPLQDU R SURVVHJXLPHQWR
SURVVHJXLPHQWR GD
GD DomR DFUHVFLGR GHILQLWLYRDVFRQVHTrQFLDVGRDWRRXGRIDWR
SHOD/HLQ LOtFLWR
&ODURTXHRDXWRUGDDomRSRGHUiDSHODUGHVVDGHFLVmR ,,, TXDQGRDGHWHUPLQDomRGRYDORUGDFRQGHQDomR
GHSHQGHUGHDWRTXHGHYDVHUSUDWLFDGRSHORUpX
WDPEpPSDUDJDQKDUWHPSRRSUySULR-Xt]RSRGHUiUHYHU
VXDGHFLVmRHÝROWDUDWUiVµGHWHUPLQDQGRRSURVVHJXL
$UW 6H R DXWRU SHGLU TXH VHMD LPSRVWD DR UpXD
PHQWRGDDomR
DEVWHQomR GD SUiWLFD GH DOJXP DWR WROHUDU
DOJXPDDWLYLGDGHSUHVWDUDWRRXHQWUHJDUFRLVD
7UDWDVH GH PHGLGD H[FHSFLRQDO Mi TXH VH WUDWD GH SRGHUiUHTXHUHUFRPLQDomRGHSHQDSHFXQLiULD
VHQWHQoDH[WLQWLYDGRSURFHVVRHFRPRWDOR-XL]MiWHULD SDUDRFDVRGHGHVFXPSULPHQWRGDVHQWHQoDRX
SUHVWDGRVXDIXQomRHQmRSRGHULDUHID]rODHPEHQHItFLR GDGHFLVmRDQWHFLSDWyULDGHWXWHODDUWV
GDDJLOLGDGHDEUHVHWDOH[FHomR H$ 2EVUHGDomRPRGLILFDGDSHOD/HLQ
R &DVR VHMD PDQWLGD D VHQWHQoDVHUiRUGHQDGDD

FLWDomR
FLWDomR GR
GR UpX
UpX SDUD
SDUD UHVSRQGHU
UHVSRQGHU DR
DR UHFXUVR 'D$OWHUQDWLYLGDGHGH3HGLGRV
DFUHVFLGRSHOD/HLQ
1HVVDVHJXQGDIDVHUHVWDEHOHFHVHDEXURFUDFLDSURFHV $UW 2SHGLGRVHUiDOWHUQDWLYR

DOWHUQDWLYRTXDQGRSHODQDWXUH]D
DOWHUQDWLYR
VXDOMiTXHQmRVHSRGHQHJDUjSDUWHFRQWUiULDRUpXD GDREULJDomRRGHYHGRUSXGHUFXPSULUDSUHV
RSRUWXQLGDGHGHGHIHQGHUVHXLQWHUHVVHQDPDQWHQoDGD WDomRGHPDLVGHXPPRGR
GHFLVmR GHYH SRLV VHU FKDPDGR FLWDGR SDUD FRQWUD
DUUD]RDUDDSHODomR ~QLFR 4XDQGR SHOD OHL RX SHOR FRQWUDWRDHVFROKD
FRXEHU DR GHYHGRU R MXL] OKH DVVHJXUDUi R
$WHQomR D FLWDomR GR UpX RFRUUHUi HP TXDOTXHU GLUHLWR GH FXPSULU D SUHVWDomR GH XP RX GH
KLSyWHVHGHLQLFLDWLYDGR$XWRUDVHR-XL]UHIRUPDUR RXWURPRGRDLQGDTXHRDXWRUQmRWHQKDIRU
LQGHIHULPHQWRRUGHQDQGRRSURVVHJXLPHQWRGDDomRR PXODGRSHGLGRDOWHUQDWLYR
UpXGHYHUiVHUFLWDGRSDUDUHVSRQGHUjDomREVHR-XL]
PDQWLYHURLQGHIHULPHQWRHQWmRRUpXVHUiFLWDGRSDUD $UW eOtFLWRIRUPXODUPDLVGHXPSHGLGRHPRUGHP
VXFHVVLYDDILPGHTXHRMXL]FRQKHoDGRSRVWH
FRQWUDDUUD]RDUDDSHODomRGRDXWRU
ULRUHPQmRSRGHQGRDFROKHURDQWHULRU
6H HQWUHWDQWR R $XWRU QmR UHDJLU DR LQGHIHULPHQWR
$UW 4XDQGR D REULJDomR FRQVLVWLU HPSUHVWDo}HV
OLPLQDUDSHWLomRVHUiDUTXLYDGDHR5pXQHPWHUiVLGR SHULyGLFDV FRQVLGHUDUVHmR HODV LQFOXtGDV QR
FLWDGR³SHUPDQHFHQGRQRGHVFRQKHFLPHQWRGDSUySULD SHGLGR LQGHSHQGHQWHPHQWH GH GHFODUDomR
SURPRomRGDDomR H[SUHVVD GR DXWRU VH R GHYHGRU QR FXUVR GR
'LU3URFHVVXDO &LYLO
SURFHVVRGHL[DUGHSDJiODVRXGHFRQVLJQiODV $UW )HLWD
)HLWD D FLWDomRpGHIHVRDRDXWRUPRGLILFDUR
FLWDomRpGHIHVRDRDXWRUPRGLILFDUR
HP VHQWHQoD DV LQFOXLUi QD FRQGHQDomR HQ SHGLGR RX
SHGLGR RX D FDXVD
FDXVD GH
GH SHGLU
SHGLU VHP
VHP R FRQVHQWL
TXDQWRGXUDUDREULJDomR PHQWR
PHQWRGR
GRUpX
UpXPDQWHQGRVH
PDQWHQGRVHDVDVPHVPDV
PHVPDVSDUWHV
VDOYRDVVXEVWLWXLo}HVSHUPLWLGDVSRUOHL
$UW 1D REULJDomR LQGLYLVtYHO FRP SOXUDOLGDGHGH
FUHGRUHVDTXHOHTXHQmRSDUWLFLSRXGRSURFHVVR
~QLFR $DOWHUDomR
DOWHUDomRGR
GRSHGLGR
SHGLGRRX
RXGD
GDFDXVD
FDXVDGHSHGLUHP
UHFHEHUiDVXDSDUWHGHGX]LGDVDVGHVSHVDVQD
SURSRUomRGHVHXFUpGLWR QHQKXPD
QHQKXPDKLSyWHVH
KLSyWHVHVHUi
VHUiSHUPLWLGD
SHUPLWLGDDSyV
DSyVRVDQH
DPHQWRGRSURFHVVR
&XPXODomRGH3HGLGRV
$UW eSHUPLWLGDDFXPXODomRQXP~QLFRSURFHVVR
FRQWUDRPHVPRUpXGHYiULRVSHGLGRVDLQGD ,QGHIHULPHQWR
TXHHQWUHHOHVQmRKDMDFRQH[mR
6mRUHTXLVLWRVGHDGPLVVLELOLGDGHGDFXPXODomR $UW $SHWLomRLQLFLDOVHUiLQGHIHULGD
, TXHRVSHGLGRVVHMDPFRPSDWtYHLVHQWUHVL , TXDQGRIRULQHSWD

,, TXH VHMD FRPSHWHQWH SDUDFRQKHFHUGHOHVR
PHVPRMXt]R ,, TXDQGRDSDUWHIRUPDQLIHVWDPHQWHLOHJtWLPD
,,, TXHVHMDDGHTXDGRSDUDWRGRVRVSHGLGRVRWLSR
GHSURFHGLPHQWR ,,, TXDQGRRDXWRUFDUHFHUGHLQWHUHVVHSURFHVVXDO
4XDQGR SDUD FDGD SHGLGRFRUUHVSRQGHUWLSR
,9 TXDQGRRMXL]YHULILFDUGHVGHORJRDGHFDGrQFLD
GLYHUVRGHSURFHGLPHQWRDGPLWLUVHiDFXPXOD
omRVHRDXWRUHPSUHJDURSURFHGLPHQWRRUGL RXDSUHVFULomRDUW
QiULR
9 TXDQGRRWLSRGHSURFHGLPHQWRHVFROKLGRSHOR
$UW 2V SHGLGRV VmR LQWHUSUHWDGRVUHVWULWLYDPHQWH DXWRUQRFRUUHVSRQGHUjQDWXUH]DGDFDXVDRX
FRPSUHHQGHQGRVHHQWUHWDQWRQRSULQFLSDORV DR YDORU GD DomR FDVR HP TXH Vy QmR VHUi
MXURVOHJDLV LQGHIHULGD VH SXGHU DGDSWDUVH DR WLSR GH
SURFHGLPHQWROHJDO
$UW $QWHV
$QWHVGD
GDFLWDomR
FLWDomRRDXWRU
DXWRUSRGHUi
SRGHUiDGLWDU DGLWDURSHGL
GRFRUUHQGRjVXDFRQWDDVFXVWDVDFUHVFLGDVHP
GR 9, TXDQGR QmR DWHQGLGDVDVSUHVFULo}HVGRVDUWV
UD]mRGHVVDLQLFLDWLYD2EVUHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQ SDUiJUDIR~QLFRSULPHLUDSDUWHH
$QDOLVDQGRVHRVDUWVDFRQFOXLVHKDYHUHPDV
VHJXLQWHVHVSpFLHVGHSHGLGR ~QLFR &RQVLGHUDVHLQHSWDDSHWLomRLQLFLDOTXDQGR
³ FHUWR JHQpULFR ³ SHGLGR FHUWR p DTXHOH TXH

FHUWR RX JHQpULFR , OKHIDOWDUSHGLGRRXFDXVDGHSHGLU
FRPRMiGLWRpFODURGHWHUPLQDGRHPTXDOLGDGHH
TXDQWLGDGH-iRSHGLGRJHQpULFRHPERUDGHWHUPLQDGRHP ,, GDQDUUDomRGRVIDWRVQmRGHFRUUHUORJLFDPHQWH
VXDTXDOLGDGHJrQHURVHUiLQGHWHUPLQDGRTXDQWRj DFRQFOXVmR
TXDQWLGDGH GHYHQGR HVWD VHU HVWLSXODGD SHOR MXL]
DWUDYpVGDOLTXLGDomRGHVHQWHQoD
,,, RSHGLGRIRUMXULGLFDPHQWHLPSRVVtYHO
³ IL[RRXDOWHUQDWLYR
IL[R DOWHUQDWLYR³QR3HGLGRIL[RDSUHVWDomRp
DOWHUQDWLYR
GHWHUPLQDGDHQWUHJDGDFRLVDSDJDPHQWRGHLQ ,9 FRQWLYHUSHGLGRVLQFRPSDWtYHLVHQWUHVL
GHQL]DomR HWF 1R SHGLGR DOWHUQDWLYR FRPR R SUySULR
QRPHGL]KiXPDDOWHUQDWLYDGDGHHQWUHJDGDFRLVDRX $UW ,QGHIHULGD D SHWLomR LQLFLDO R DXWRUSRGHUi
SDJDPHQWRGHVHXYDORURQGHDGHFLVmRpGRGHYHGRUVH DSHODUIDFXOWDGRDRMXL]QRSUD]RGHTXDUHQWD
HQWUHJDRXSDJDSH[ HRLWRKRUDVUHIRUPDUVXDGHFLVmR
³ ~QLFRRXFXPXODGR
~QLFR FXPXODGR³FDGDDomRWHPXPSHGLGR
FXPXODGR ~QLFR 1mRVHQGRUHIRUPDGDDGHFLVmRRVDXWRVVHUmR
SRUpPTXDQGRRVSHGLGRVIRUHPFRQH[RVHRSUR LPHGLDWDPHQWHHQFDPLQKDGRVDRWULEXQDOFRP
FHGLPHQWRLGrQWLFRSRGHUiKDYHUXPDFXPXODWLYLGDGHGH
SHWHQWH
SHGLGRV
³ GH
GHSUHVWDomR
SUHVWDomRLQGLYLVtYHO³TXDQGRDREULJDomRIRU
LQGLYLVtYHO 2EV DUHGDomRGHVWHDUWLJRIRLPRGLILFDGDSHOD/HLQ
LQGLYLVtYHOHYiULRVIRUHPRVFUHGRUHVTXDOTXHUXP ³FRPRSURSyVLWRGHSRVVLELOLWDUDR
GHOHV SRGHUi SHGLU D SUHVWDomR TXH VH UHFHELGD SRU MXL]FRUULJLUVHXHUURSRXSDQGRRWULEXQDOGHXPLQ~WLO
LQWHLURGHYHUiSDJDUDRVGHPDLVFUHGRUHVVXDVUHVSHFWLYDV WUDEDOKR ,PDJLQH TXH R MXL] LQGHILUD OLPLQDUPHQWH D
SDUWHV$VVLPHPERUDYiULRVFUHGRUHVRSHGLGRVDWLVIDUi SHWLomRLQLFLDOHFRPDLQWHUSRVLomRGDDSHODomRGHVFX
VRPHQWHXP³RVRXWURVVHUmRUHVVDUFLGRV EUDTXHFRPHWHXXPHUURJURVVHLURRXQmRHTXHGHYHULD
WHUUHFHELGRDSHWLomRHSURFHVVDGRDDomR
2&yGLJRGH3URFHVVRGHWHUPLQDDLQGDTXH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$QWHULRUPHQWHQDGDPDLVSRGHULDID]HURMXL]SRUTXH
HVJRWDGDVXDMXULVGLomR$DSHODomRWLQKDGHVHUSURFHVVD 'D&RQWHVWDomR
GDHVyR7ULEXQDOpTXHSRGHULDFRQVHUWDURHUURyEYLRGR
MXL] $UW &RPSHWHDRUpXDOHJDUQDFRQWHVWDomRWRGDD
PDWpULDGHGHIHVDH[SRQGRDVUD]}HVGHIDWRH
&RP D PRGLILFDomR LQWURGX]LGD R SUySULR MXL] SRGH GHGLUHLWRFRPTXHLPSXJQDRSHGLGRGRDXWRU
FRUULJLUVHXHUURHDVVLPDSDUWHWHUiDSUHVWDomRMXULVGL HHVSHFLILFDQGRDVSURYDVTXHSUHWHQGHSURGX
FLRQDOPDLVUDSLGDPHQWH ]LU
2 GLVSRVLWLYR DSHUIHLoRD D FHOHULGDGH GR SURFHVVR $ $UW &RPSHWHOKHSRUpPDQWHVGHGLVFXWLURPpULWR

UHGDomR DQWHULRU GR DUWLJR HUD D VHJXLQWH 6H R DXWRU DOHJDU
DSHODUGDVHQWHQoDGHLQGHIHULPHQWRGDSHWLomRLQLFLDOR
GHVSDFKRTXHUHFHEHURUHFXUVRPDQGDUiFLWDURUpXSDUD , LQH[LVWrQFLDRXQXOLGDGHGDFLWDomR
DFRPSDQKiOR $ FLWDomR YDOHUi SDUD WRGRV RV
WHUPRVGRSURFHVVR6HQGRSURYLGRRUHFXUVRRUpX ,, LQFRPSHWrQFLDDEVROXWD
VHUiLQWLPDGRQDSHVVRDGHVHXSURFXUDGRUSDUDUHVSRQ
,,, LQpSFLDGDSHWLomRLQLFLDO
GHU6HRUpXQmRWLYHUSURFXUDGRUFRQVWLWXtGRQRV
DXWRVRSURFHVVRFRUUHUijVXDUHYHOLD
,9 SHUHPSomR
9 OLWLVSHQGrQFLD
'D5HVSRVWDGR5pX 9, FRLVDMXOJDGD
9,, FRQH[mR
7UrVVmRRVWLSRVGHUHVSRVWDVTXHRGHPDQGDGRUpX
SRGHUi DSUHVHQWDU j DomR FRQWUD HOH SURSRVWD SRGHUi 9,,, LQFDSDFLGDGHGDSDUWHGHIHLWRGHUHSUHVHQWDomR
FRQWHVWDUDWDFDQGRDFDXVD³DDomR³RSHGLGRHRXD
FRQWHVWDU RXIDOWDGHDXWRUL]DomR
FDXVDGHSHGLUFRPRSRGHUiDWDFDURSURFHVVRDSUHVHQ
WDQGR H[FHo}HV
H[FHo}HV FRPR SRGHUi DWp SOHLWHDU GLUHLWRV VHXV ,; FRQYHQomRGHDUELWUDJHP
UHFRQYHQomR
FRQWUDRGHPDQGDQWHDXWRUHPUHFRQYHQomR
UHFRQYHQomR 2EVLQF,;UHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQ
&ODURTXHHVVDVVmRUHVSRVWDVQRVHQWLGRGHVHFRQWUD ; FDUrQFLDGHDomR

SRU RUpXGHPDQGDGRjDomRHDRSURFHVVR³RTXH
HQWUHWDQWRQmRLPSHGHTXHHOHVHFRQIRUPHFRPDDomR ;, IDOWDGHFDXomRRXGHRXWUDSUHVWDomRTXHDOHL
H R SHGLGR FRQIHVVDQGRVH GHYHGRU GD SUHWHQVmR H H[LJHFRPRSUHOLPLQDU
GLVSRQGRVHDRLQWHJUDOFXPSULPHQWRGRSHGLGR
9HULILFDVHDOLWLVSHQGrQFLDRXDFRLVDMXOJDGD
TXDQGRVHUHSURGX]DomRDQWHULRUPHQWHDMXL]D
GD
'LVSRVLo}HV*HUDLV
8PDDomRpLGrQWLFDjRXWUDTXDQWRWHPDVPHV
$UW 2UpXSRGHUiRIHUHFHUQRSUD]RGHGLDVHP PDVSDUWHVDPHVPDFDXVDGHSHGLUHRPHVPR
SHWLomRHVFULWDGLULJLGDDRMXL]GDFDXVDFRQWHV SHGLGR
WDomRH[FHomRHUHFRQYHQomR
+iOLWLVSHQGrQFLDTXDQGRVHUHSHWHDomRTXH
$UW 4XDQGRIRUHPFLWDGRVSDUDDDomRYiULRVUpXV HVWiHPFXUVRKiFRLVDMXOJDGDIRLGHFLGLGDSRU
RSUD]RSDUDUHVSRQGHUVHUOKHViFRPXPVDOYR VHQWHQoDGHTXHQmRFDLEDUHFXUVR
RGLVSRVWRQRDUW
&RP H[FHomR GR FRPSURPLVVR DUELWUDORMXL]
~QLFR 6HRDXWRUGHVLVWLUGDDomRTXDQWRDDOJXPUpX FRQKHFHUiGHRItFLRGDPDWpULDHQXPHUDGDQHVWH
DLQGDQmRFLWDGRRSUD]RSDUDDUHVSRVWDFRUUH DUWLJR
Ui GD LQWLPDomR GR GHVSDFKR TXH GHIHULU D
GHVLVWrQFLD $UW &DEHWDPEpPDRUpXPDQLIHVWDUVHSUHFLVDPHQWH
VREUH RV IDWRV QDUUDGRV QD SHWLomR LQLFLDO
$UW $FRQWHVWDomRHDUHFRQYHQomRVHUmRRIHUHFLGDV 3UHVXPHPVHYHUGDGHLURVRVIDWRVQmRLPSXJQD
VLPXOWDQHDPHQWH HP SHoDV DXW{QRPDV D GRVVDOYR
H[FHomRVHUiSURFHVVDGDHPDSHQVRDRVDXWRV
SULQFLSDLV , VHQmRIRUDGPLVVtYHODVHXUHVSHLWRDFRQILV
VmR

,, VHDSHWLomRLQLFLDOQmRHVWLYHUDFRPSDQKDGDGR OLGH

QRIDWRGHTXHDDomRUHSHWLGDDLQGDHVWiHPFXUVRDOLGH
LQVWUXPHQWR S~EOLFR TXH D OHL FRQVLGHUDU GD SHQGHQWHQDSULPHLUDKLSyWHVHHQTXDQWRQD
DLQGDHVWiSHQGHQWH
SHQGHQWH
VXEVWkQFLDGRDWR VHJXQGDDFDXVDMiIRLMXOJDGDRXVHMDDDomRDQWHULRUDWp
MiIRLGHFLGLGDSRUVHQWHQoDHQmRFDEHUHFXUVR
,,, VH HVWLYHUHP HP FRQWUDGLomR FRP DGHIHVD
FRQVLGHUDGDHPVHXFRQMXQWR $UW eOtFLWRDTXDOTXHUGDVSDUWHVDUJLUSRUPHLR
GHH[FHomRDLQFRPSHWrQFLDDUWRLPSHGL
~QLFR (VWD UHJUD TXDQWR DR {QXV GDLPSXJQDomR PHQWRDUWRXDVXVSHLomRDUW
HVSHFLILFDGDGRVIDWRVQmRVHDSOLFDDRDGYRJD
GR GDWLYR DR FXUDGRU HVSHFLDO H DR yUJmR GR $UW (VWHGLUHLWRSRGHVHUH[HUFLGRHPTXDOTXHUWHP
0LQLVWpULR3~EOLFR SR RX JUDX GH MXULVGLomR FDEHQGR j SDUWH
RIHUHFHUH[FHomRQRSUD]RGHTXLQ]HGLDV
$UW 'HSRLVGDFRQWHVWDomRVypOtFLWRGHGX]LUQRYDV FRQWDGRGRIDWRTXHRFDVLRQRXDLQFRPSHWrQFLD
DOHJDo}HVTXDQGR RLPSHGLPHQWRRXDVXVSHLomR
, UHODWLYDVDGLUHLWRVXSHUYHQLHQWH ~QLFR 1D

1D H[FHomRGHLQFRPSHWrQFLDDUWGHVWD
H[FHomRGHLQFRPSHWrQFLDDUWGHVWD
/HL
/HLDSHWLomR
SHWLomRSRGH
SRGHVHU
VHUSURWRFROL]DGD
SURWRFROL]DGDQR
QRMXt]R
,, FRPSHWLUDRMXL]FRQKHFHUGHODVGHRItFLR GH
GHGRPLFtOLR
GRPLFtOLRGR
GRUpX
UpXFRP
FRPUHTXHULPHQWR
UHTXHULPHQWRGH
GHVXD
LPHGLDWD
LPHGLDWD UHPHVVD
UHPHVVD DR
DR MXt]R
MXt]R TXH
TXH GHWHUPLQRX
GHWHUPLQRX D
,,, SRU H[SUHVVD DXWRUL]DomR OHJDO SXGHUHPVHU FLWDomR
IRUPXODGDVHPTXDOTXHUWHPSRHMXt]R
2 DUW&3& GLVFLSOLQD D DUJLomR GD H[FHomR GD
LQFRPSHWrQFLDUHODWLYD³DTXHODTXHVHQmRIRUDOHJDGD
D WHPSR LPSOLFDUi D SURUURJDomR GD FRPSHWrQFLD GR
'DV([FHo}HV MXt]RSURVVHJXLQGRVHQRSURFHVVRHSRLVVHQGRYiOLGRV
RVDWRV$JUDQGHQRYLGDGHpRREMHWLYRGHIDFLOLWDUDYLGD
GRUpXTXHIRLSURFHVVDGRQRMXt]R´LQFRPSHWHQWHµHOH
20LQLVWUR02$&<$0$5$/6$1726HQVLQDTXH$
QmRSUHFLVDUiVDLUGHVXDFLGDGHHLUjTXHOHRXWURIRURVy
H[FHomRRXGHIHVDSRUYLDH[FHSWLRQLVpDGHIHVDFRQWUDR
SDUD SHGLU TXH R SURFHVVRV WUDPLWH HP VHX GRPLFtOLR
SURFHVVR UHVWULWD j DUJLomR GH H[FHo}HV GH VXVSHLomR
SRGHUiDSUHVHQWDUWDOGHIHVDLQGLUHWDQDSUySULD&RPDUFD
LQFRPSHWrQFLDOLWLVSHQGrQFLDHFRLVDMXOJDGDLQ'LUHLWR
GHVHXGRPLFtOLRVHPG~YLGDXPDFRPRGLGDGHMXVWDSDUD
TXHP HVWi VHQGR PROHVWDGR SRU XP SURFHVVR HP MXt]R
LQFRPSHWHQWH
$V H[FHo}HVVmRDUJLo}HVGHGHIHVD
H[FHo}HV LQGLUHWDRXVHMD
DUJXPHQWRVSDUDVHLPSHGLUDLQVWDXUDomRRXRSURVVH $UW 5HFHELGDDH[FHomRRSURFHVVRILFDUiVXVSHQVR
JXLPHQWRGRSURFHVVRLQGHSHQGHQWHPHQWHGRPpULWR DUW,,,DWpTXHVHMDGHILQLWLYDPHQWHMXOJDGD
SHUWLQrQFLDRXMXVWLoDGDSUHWHQVmRGHGX]LGDSHODRXWUD
SDUWH3RULVVRPHVPRGHYHPVHUDUJtGDVMiGHLQtFLRQR
SyUWLFRGDGHIHVD6HJXQGRRDUW&3&LFXPSUHDRUpX 'D([FHomRGH,QFRPSHWrQFLD
DQWHV
DQWHV GH GLVFXWLU R PpULWR DOHJDU ,,LLQFRPSHWrQFLD
DQWHV
OLWLVSHQGrQFLD9,FRLVDMXOJDGD
DEVROXWD9OLWLVSHQGrQFLD
OLWLVSHQGrQFLD FRLVDMXOJDGD
FRLVDMXOJDGD $H[FHomRGHLQFRPSHWrQFLDpXPUHPpGLRSURFHVVXDO
SDUD DIDVWDU R MXL] TXH QmR SRGH GHFLGLU R SURFHVVR H
$H[FHomR
H[FHomR
H[FHomRGH
GHLQFRPSHWrQFLDpXPUHPpGLRSURFHVVXDO
LQFRPSHWrQFLD JDUDQWLUTXHRSURFHVVRVHMDMXOJDGRSHORMXL]TXHDOHL
SDUD DIDVWDU R MXL] TXH QmR SRGH GHFLGLU R SURFHVVR H PDQGDLQFRPSHWrQFLDQmRTXHUGL]HULQHILFLrQFLDPDV
JDUDQWLUTXHRSURFHVVRVHMDMXOJDGRSHORMXL]TXHDOHL VLP TXH R MXL] QmR WHP SRGHU OHJDO SDUD MXOJDU DTXHOD
PDQGDLQFRPSHWrQFLDQmRTXHUGL]HULQHILFLrQFLDPDV FDXVD
VLPTXHR MXL] QmRWHPSRGHUOHJDOSDUDMXOJDUDTXHOD
FDXVD $UW 2H[FLSLHQWHDUJLUiDLQFRPSHWrQFLDHPSHWL
omR IXQGDPHQWDGD H GHYLGDPHQWH LQVWUXtGD
$ H[FHomR
H[FHomR GH
GH OLWLVSHQGrQFLD
OLWLVSHQGrQFLD
VSHQGrQFLD WDO TXDO D GH FRLVD LQGLFDQGRRMXt]RSDUDRTXDOGHFOLQD
MXOJDGDWHPSRUREMHWLYRHYLWDUTXHR$XWRUSURPRYD
MXOJDGD
GRLVSURFHVVRVLGrQWLFRVFRQWUDRPHVPRUpXTXHDVVLP $UW &RQFOXVRVRVDXWRVRMXL]PDQGDUiSURFHVVDUD
SRGHULDVHUREULJDGRDSDJDUGXDVYH]HVRXDWpPHVPR H[FHomRRXYLQGRRH[FHSWRGHQWURHPGH]
LQRFHQWDGRQXPHFRQGHQDGRHPRXWUR GLDVHGHFLGLQGRHPLJXDOSUD]R
+DYHUiOLWLVSHQGrQFLD
OLWLVSHQGrQFLD FRLVD
FRLVDMXOJDGDVHPSUHTXHVH
OLWLVSHQGrQFLDRXDFRLVD MXOJDGD $UW +DYHQGRQHFHVVLGDGHGHSURYDWHVWHPXQKDOR
UHSURGX]LUXPDDomRDQWHULRUPHQWHDMXL]DGD7DLVDo}HV MXL]GHVLJQDUiDXGLrQFLDGHLQVWUXomRGHFLGLQGR
VHUmRLGrQWLFDVHQWUHVLVHWLYHUHPDDVPHVPDVSDUWHV GHQWURGHGH]GLDV
EDPHVPDFDXVDGHSHGLUHDLQGDFRPHVPRSHGLGR
$UW 2 MXL] LQGHIHULUi D SHWLomR LQLFLDO GDH[FHomR
OLWLVSHQGrQFLDHFRLVD
OLWLVSHQGrQFLD FRLVD
$GLIHUHQoDHQWUHOLWLVSHQGrQFLD FRLVDMXOJDGDUHVLGH
MXOJDGD TXDQGRPDQLIHVWDPHQWHLPSURFHGHQWH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW -XOJDGD SURFHGHQWH D H[FHomR RV DXWRVVHUmR ~QLFR 1mRSRGHRUpXHPVHXSUySULRQRPHUHFRQYLU

UHPHWLGRVDRMXL]FRPSHWHQWH DRDXWRUTXDQGRHVWHGHPDQGDUHPQRPHGH
RXWUHP
'D([FHomRGH,PSHGLPHQWRHGH6XVSHLomR 2EVRDUWGD/HLQUHYRJRXRGR
DUWLJRSDVVDQGRRDWXDODSDUiJUDIR~QLFR(R
$UW $SDUWHRIHUHFHUiDH[FHomRGHLPSHGLPHQWRRX UHYRJDGRHVWDEHOHFLDTXH1mRVHDGPLWLUiUHFRQYHQ
GHVXVSHLomRHVSHFLILFDQGRRPRWLYRGDUHFXVD omRQDVFDXVDVGHSURFHGLPHQWRVXPDUtVVLPR
DUWVH$SHWLomRGLULJLGDDRMXL]GD
FDXVDSRGHUiVHULQVWUXtGDFRPGRFXPHQWRVHP ¢6LJQLILFDULDTXHGRUDYDQWHVHUiDGPLWLGDDUHFRQYHQ
TXHRH[FLSLHQWHIXQGDUDDOHJDomRHFRQWHUiR omRWDPEpPQRSURFHGLPHQWRVXPiULR
VXPiULRQRYDGHQRPLQD
VXPiULR
UROGHWHVWHPXQKDV omRGRSURFHGLPHQWRVXPDUtVVLPR"""
$UW 'HVSDFKDQGRDSHWLomRRMXL]VHUHFRQKHFHUR 6HFRQVLGHUDUPRVDÚHFRQYHQomRµDSHQDVVREDyWLFDGR

LPSHGLPHQWRRXDVXVSHLomRRUGHQDUiDUHPHV ULWRRUGLQiULRDUHVSRVWDVHULDQmRSRLVKDYHULDFRQIOLWR
VD GRV DXWRV DR VHX VXEVWLWXWR OHJDO HP FDVR GH IRUPD SURFHGLPHQWDO TXH LQFRPSDWLELOL]D D IOXLomR
FRQWUiULRGHQWURGHGH]GLDVGDUiDVVXDV SURFHVVXDOGDVSUHWHQV}HVFRQWUDSRVWDV
UD]}HVDFRPSDQKDGDVGHGRFXPHQWRVHGHURO
6HHQWUHWDQWRRFRQFHLWRGHÚHFRQYHQomRµIRURGHVXD
GHWHVWHPXQKDVVHKRXYHURUGHQDQGRDUHPHV
HVVrQFLD ³ FRQWUDSRVLomR GH SUHWHQVmR IXQGDGD QRV
VDGRVDXWRVDRWULEXQDO
PHVPRVIDWRVHGHGX]LGDFRQFRPLWDQWHPHQWHjUHVSRVWDGR
UpX³DUHVSRVWDVHUiSRVLWLYDREVHUYDQGRVHTXHRULWR
$UW 9HULILFDQGRTXHDH[FHomRQmRWHPIXQGDPHQWR
GHVVD ÚHFRQYHQomRµ VHUi R GR SURFHGLPHQWR VXPiULR
OHJDORWULEXQDOGHWHUPLQDUiRVHXDUTXLYDPHQ
GHVGHTXHDGHTXiYHODHOH
WR QR FDVR FRQWUiULR FRQGHQDUi R MXL] QDV
FXVWDV PDQGDQGR UHPHWHU RV DXWRV DR VHX
$QRWHVH TXH QR -XL]DGR (VSHFLDO ³ DUW/HL Q
VXEVWLWXWROHJDO
³H[SUHVVDPHQWHQmRVHDGPLWHTXHVHGHQRPL
QH GH UHFRQYHQomR PDV VH SHUPLWH TXH R 5pX GHGX]D
SHGLGRIXQGDGRQRVPHVPRVIDWRVREMHWRGROLWtJLR³R
'D5HFRQYHQomR TXH p HP HVVrQFLD XPD UHFRQYHQomR DLQGD TXH VH
GLVVLPXOHVXDQRPHQFODWXUD
$ UHFRQYHQomR FRPR GL] R SUySULR QRPH p D DomR 2PHVPRUDFLRFtQLRYDOHSDUDRSURFHGLPHQWRVXPiULR

UHDomRGRUpXFRQWUDRDXWRUQDPHVPDDomRTXHHVWH
PRYHXFRQWUDDTXHOHHSRUXPIXQGDPHQWRFRQH[R $UW 2IHUHFLGD D UHFRQYHQomR R DXWRUUHFRQYLQGR
VHUi LQWLPDGR QD SHVVRD GH VHX SURFXUDGRU
3217(6'(0,5$1'$GHILQHDUHFRQYHQomRFRPRD SDUDFRQWHVWiODQRSUD]RGHTXLQ]HGLDV
DomR GR UpX FRQWUD R DXWRU QR PHVPR SURFHVVR RX HP
DSDUWDGR RUpXID]FRUUHVSRQGHUDVXDUHODomRMXUtGLFD $UW $GHVLVWrQFLDGDDomRRXDH[LVWrQFLDGHTXDO
SURFHVVXDODUHFRQYHQWLRLVWRpDRkQJXORTXHVHFRPS{V TXHUFDXVDTXHDH[WLQJDQmRREVWDDRSURVVH
FRPDDomRGRDXWRURXWURkQJXORVHDFUHVFHQWDGRUpXDR JXLPHQWRGDUHFRQYHQomR
MXL]HGRMXL]DRDXWRUVHPTXHDVOLQKDVVHMDPDVPHVPDV
4XDQWRDRSHGLGRDVGXDVUHODo}HVMXUtGLFDVSURFHVVXDLVVH $UW -XOJDUVHmR QD PHVPD VHQWHQoD D DomR HD
WRFDP D DomR GR UpX VH PRYH FRPR UHDomR j DomR GR UHFRQYHQomR
DXWRUH[DWDPHQWHSRUVHURSHGLGRTXHQHODVHID]PRGLIL
$QRWD3217(6'(0,5$1'$TXH$UHJUDMXUtGLFDGH
FDWLYRRXH[FOXGHQWHGRSHGLGRGRDXWRU(PDOJXPSRQWR
VHMXOJDUHPQDPHVPDVHQWHQoDDDomRHDUHFRQYHQomRp
HOHVVHFKRFDP3RULVVRPHVPRDUHFRQYHQomRWHPGHVHU
YHOKD HP QRVVR GLUHLWR 3RUpP 0$18(/ 0(1'(6 '(
FRQWHPSRUkQHDGDFRQWHVWDomRSRUTXHjGHIHVDVHMXQWDGH
&$67523UDFWLFD/XVLWDQD,,H[SOLFRXTXHLVVRVH
FHUWR PRGR D DJUHVVLYLGDGH HVSHFtILFD GD DomR 2 UpX
GLVSHQVD TXDQGR R WHUHP GH GHFLGLUVH DV GXDV QXPD Vy
FRQWHVWDHUHDJHPUHFRQYpP³LQ&RPHQWiULRVDR&yGLJRGH
VHQWHQoDLQMXVWDPHQWHDGLDULDXPDGHODVMiSURQWDSDUDVHU
3URFHVVR&LYLOWRPR,9HG)RUHQVHS
MXOJDGD³LQ&RPHQWiULRVDR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOWRPR,9
HG)RUHQVHS³OHPEUDQGRSRUpPTXHGLDQWHGD
2&yGLJRGH3URFHVVR&LYLODVVLPGLVFLSOLQRXDUHFRQ UHJUDH[SUHVVDGRDUW6HRMXL]VHSDURXRVMXOJDPHQ
YHQomR WRVKiQXOLGDGHPDVRDUWpLQYRFiYHO
$UW 2UpXSRGHUHFRQYLUDRDXWRUQRPHVPRSURFHV 2UHIHULGRDUW&3&LSUHFRQL]DTXH2HUURGHIRUPD

VRWRGDYH]TXHDUHFRQYHQomRVHMDFRQH[DFRP GRSURFHVVRDFDUUHWDXQLFDPHQWHDDQXODomRGRVDWRVTXH
DDomRSULQFLSDORXFRPRIXQGDPHQWRGDGHIH QmR SRVVDP VHU DSURYHLWDGRV GHYHQGR SUDWLFDUVH RV TXH
VD IRUHPQHFHVViULRVDILPGHVHREVHUYDUHPTXDQWRSRVVtYHO

DVSUHVFULo}HVOHJDLV³SURFODPDQGRHPVHX~QLFRTXH $UW &RQWUD R UHYHO TXH QmR WHQKD SDWURQRQRV

'DUVHiRDSURYHLWDPHQWRGRVDWRVSUDWLFDGRVGHVGHTXH DXWRV
DXWRVFRUUHUmR
FRUUHUmRRVSUD]RV
RVSUD]RVLQGHSHQGHQWHPHQWH
QmRUHVXOWHSUHMXt]RjGHIHVD GH
GH LQWLPDomR
WLPDomR D SDUWLU
SDUWLU GD
GD SXEOLFDomR
SXEOLFDomR GH
GH FDGD
DWRGHFLVyULR
$VVLP VH GD VHSDUDomR GR MXOJDPHQWR QmR
QmR UHVXOWDU 2EVUHGDomRGDWDSHOD/HLQ
SUHMXt]RHVSHFtILFRSDUDTXDOTXHUGDVSDUWHVDVHQWHQoD ~QLFR 2UHYHOSRGHUiLQWHUYLUQRSURFHVVRHPTXDO

VHUiYiOLGD
TXHU
TXHU IDVH
IDVH UHFHEHQGRR
UHFHEHQGRR QR
QR HVWDGR
HVWDGR HP TXH VH
HQFRQWUDU
'D5HYHOLD
$YHOKDUHGDomRGRDUW&33SUHYLDTXH´&RQWUDR
UHYHOFRUUHUmRSUD]RVLQGHSHQGHQWHPHQWHGHLQWLPDomRµH
5HYHOpRUHEHOGHDTXHOHWHLPRVRHREVWLQDGRTXHVH TXH HOH SRGHULD ´LQWHUYLU QR SURFHVVR HP TXDOTXHU IDVH
UHFXVDDWpPHVPRDVHGHIHQGHULQVXUJLQGRVHFRQWUDD UHFHEHQGRRQRHVWDGRHPTXHVHHQFRQWUDµ
SUySULD -XVWLoD TXH R FKDPRX ³ SHOD FLWDomR ³ SDUD
UHVSRQGHU R SURFHVVR 1DWXUDOPHQWH D -XVWLoD QmR VH 2 GLVSRVLWLYR UHFODPDYD PHOKRU WpFQLFD H FODUH]D Mi
TXHGDUi LQHUWH QHP ILFDUi j HVSHUD GD ERD YRQWDGH GR TXHHUDJHUDWUL]GHQXOLGDGHVPXLWDVYH]HVRUHYHOWLQKD
LQVXUJHQWH+DYHUiHOHGHVRIUHUDVFRQVHTrQFLDVGHVVH XPDGYRJDGRTXHRUHSUHVHQWDYDQRVDXWRVPDVSRUVHU
VHXGHVLQWHUHVVH&RQILUD UHYHOHVVHDGYRJDGRQmRHUDLQWLPDGRHQmRVHOKHGDYD
HQVDQFKDVjGHIHVDGRUpXDFDUUHWDQGRQXOLGDGHV
$UW 6H R UpX QmR FRQWHVWDU D DomRUHSXWDUVHmR
YHUGDGHLURVRVIDWRVDILUPDGRVSHORDXWRU $QRYDUHGDomRGRDUW&3&DFODURXDUHJUDVyQmR
VHUiQHFHVViULDDLQWLPDomRGRVUHYpLVTXHQmRWHQKDP
8PSULPHLURGHVWDTXHDUHYHOLDFRQGX]jSUHVXQomRGH
DGYRJDGRFRQVWLWXtGRQRVDXWRVVHHOHWLYHUXPSDWURQR
YHUGDGH GRV IDWRV DOHJDGR H QmR QHFHVVDULDPHQWH DR
WDOGHIHQVRUGHYHUiVHULQWLPDGRSDUDDYDOLDUVHSUDWLFD
DFDWDPHQWRGRSHGLGRTXHR$XWRUDSUHVHQWRXPHVPR
RXQmRDOJXPDWRGHGHIHVD
TXH WDLV IDWRV VHMDP SUHVXPLGDPHQWH YHUGDGHLURV
GHYHUi R -XL] FRQIHULU VH D RUGHP MXUtGLFD DXWRUL]D D
FRQFHVVmRGR´GLUHLWRSOHLWHDGRµHPIXQomRGDTXHOHVIDWRV $UHJUDGR~QLFR³DQWHVODQoDGDQRSUySULRDUW
³ILFRXGHVWDFDGDSDUDUHDOoDUTXHDWRGRWHPSRSRGHUi
'HPDLVGLVVRDSUHVXQomRGHYHUDFLGDGHFRQVHTHQWH RUpXLQWHUYLUQRSURFHVVRPDVVXDDWXDomRVHUiVHPSUH
GDUHYHOLDQmRpDEVROXWDVHKRXYHUPHQWLUDHVFDQFDUDGD ´GDtHPGLDQWHµRXVHMDREVHUYDUiHVHVXEPHWHUiDRVDWRV
VHMD SHOD OyJLFD RX SHOD QDWXUH]D GRV IDWRV RX PHVPR MiSUDWLFDGRVQRSURFHVVR
UHYHODGD SRU DOJXP GRFXPHQWR VHQmR SHOD SUySULD
SDODYUDGR$XWRU³R-XL]QmRVHUiREULJDGRDYLROHQWDU
VXDFRQYLFomRHDWHQGHUDR´SHGLGRµDSHQDVSRUTXHRUpX
VH TXHGRX UHYHO R -XL] WHUi OLEHUGDGH SDUD GHQHJDU D
SUHWHQVmRHPEDVDGDHPIDWRQmRFRQYLFHQWHVHJXQGRVXD 'D6HQWHQoDHGD&RLVD-XOJDGD
FRQYLFomR
(KiRXWUDVVLWXDo}HVHPTXHQHPKDYHUiDSUHVXQomR
GHYHUDFLGDGHGRVIDWRVHPERUDUHYHORUpX 2SURFHVVRFLYLOWHPSRUREMHWRXPDGLVSXWDRXVHMD
DOJXpP TXHU DOJXPD FRLVD UHFRQKHFLPHQWR GH XP
$UW $ UHYHOLD QmR LQGX] FRQWXGR R HIHLWRPHQ GLUHLWR TXH RXWUD SHVVRD DFKD TXH HOH QmR WHP H
FLRQDGRQRDUWLJRDQWHFHGHQWH SRUWDQWRQHJDR&DGDGHVVDVSDUWHVGHYHUiSURGX]LUDV
SURYDVFRPTXHGHPRQVWUDUiTXHHOHHVWiFHUWR
, VH KDYHQGR SOXUDOLGDGH GHUpXVDOJXPGHOHV
FRQWHVWDUDDomR $RILQDOFDEHUiDR-XL]GDUVXDGHFLVmRLVWRpGL]HU
FRPTXHPHVWiDUD]mR
,, VHROLWtJLRYHUVDUVREUHGLUHLWRVLQGLVSRQtYHLV
(VVDPDQLIHVWDomRGR-XL]GL]HQGRTXHPHVWiFRPD
,,, VHDSHWLomRLQLFLDOQmRHVWLYHUDFRPSDQKDGDGR
UD]mR p D SUHVWDomR MXULVGLFLRQDO GR (VWDGR RX VHMD R
LQVWUXPHQWRS~EOLFRTXHDOHLFRQVLGHUHLQGLV
SHQViYHOjSURYDGRDWR 3RGHU3~EOLFRGL]HQGRRGLUHLWRMXULV GLUHLWRGLFHUH
GL]HU&KDPDVHWDOSHoDVHQWHQoD
$UW $LQGD TXH RFRUUD UHYHOLD R DXWRU QmRSRGHUi
DOWHUDU R SHGLGR RX D FDXVD GH SHGLU QHP 9HMDTXHDVHQWHQoDpDSHoDILQDOGRSURFHVVRFRPHOD
GHPDQGDU GHFODUDomR LQFLGHQWH VDOYR SURPR R MXL] WHUPLQD R SURFHVVR GL]HQGR TXDO R GLUHLWR GDV
YHQGRQRYDFLWDomRGRUpXDTXHPVHUiDVVHJX SDUWHVQDTXHOHFDVR(VHKRXYHUDOJXPDLUUHJXODULGDGH
UDGRRGLUHLWRGHUHVSRQGHUQRSUD]RGHTXLQ]H TXHLPSHGHDSUySULDDomRSRGHDWpDFDEDURSURFHVVR
GLDV VHPGL]HUTXHPWHPUD]mRVHPMXOJDPHQWRGHPpULWR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
0XLWDDWHQomRSDUDXPGHWDOKHR-XL]VLQJXODURGH 6HKRXYHUUHFXUVRHVWHREULJDUijUHYLVmRGRSURFHVVR

SULPHLUD LQVWkQFLD DTXHOH TXH SULPHLUR MXOJD R FDVR SHOD6HJXQGD,QVWkQFLDQDiUHDHVWDGXDOSHORV7ULEXQDLV
VHQWHQFLD&KDPDVHVHQWHQoDSRUTXHpDSHoDFRPDTXDO GH$OoDGDRXGH-XVWLoDHQDiUHDIHGHUDOSHOR7ULEXQDO
R -XL] GL] R TXH VHQWLX GR SURFHVVR 0DV TXDQGR D 5HJLRQDO)HGHUDOHDH[HFXomRHQWmRVHUiGDGHFLVmRGD
GHFLVmRpGHVHJXQGDLQVWkQFLDRXVHMDGR7ULEXQDOMi ,QVWkQFLDVHMDHODFRQILUPDQGRDGHFLVmRGHSULPHLUD
VHQWLQGR
HP JUDX GH UHFXUVR QmR Ki XP ~QLFR MXL] VHQW
VHQW R LQVWkQFLDVHMDHODXPDQRYDGHFLVmRPRGLILFDQGRDTXHOD
SURFHVVR 6mR YiULRV MXt]HV H FDGD XP VHQWH GH XPD SULPHLUD
IRUPD¢4XDOSUHYDOHFHUi"2TXHDPDLRULD
PDLRULDVHQWLU
PDLRULD
$WHQomRSRU VHUHP SUHGRPLQDQWHPHQWH RUDLV H
(QWmR RV MXt]HV GRV 7ULEXQDLV ID]HP XP YHUGDGHLUR FRQFHQWUDGRVHPDXGLrQFLDRVDWRVLQVWUXWyUL
DFRUGRYDOHUiRTXHDPDLRULDVHQWLU3RUVHUXPDFRUGR RVSUREDWyULRVQRSURFHVVRFLYLOYLJRUDRSULQFtSLRGD
VHQWHQoDGRV7ULEXQDLVQmRWHPHVVHQRPHFKDPDVH
DVHQW
VHQW LGHQWLGDGH ItVLFD GR MXL] VHJXQGR R TXDO R -XL] TXH
DFyUGmRRVXEVWDQWLYRTXHVLJQLILFDID]HUXPDFRUGR SURFHGHX j LQVWUXomR GR SURFHVVR FROKHX DV SURYDV
RXYLQGRDVSDUWHVWHVWHPXQKDVSHULWRVHWFGHYHUiVHU
1DVGHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVR-XL]UHVROYHDVSHQGrQ RPHVPtVVLPR-XL]TXHMXOJDUiDFDXVDLVWRpSURODWDUiD
FLDVTXHVXUJHPQRPHLRGRSUySULRSURFHVVR3RUH[HP VHQWHQoD
SORVHXPDSDUWHDOHJDTXHDRXWUDQmRpTXHPWHPR
GLUHLWRHSRUWDQWRQmRSRGHPRYHUDDomR2-XL]UHVROYH &RQILUD DV GLVSRVLo}HV GR &yGLJR GH 3URFHVVR &LYLO
UiHVVDTXHVWmRFRPXPDGHFLVmRLQWHUORFXWyULD VREUHDV6HQWHQoDV
-iRVGHVSDFKRVGHPHURH[SHGLHQWHVmRDTXHOHVFRPRV
TXDLVR-XL]YDLHPSXUUDQGRDGLDQWHRSURFHVVRPDQGD 'RV5HTXLVLWRVHGRV(IHLWRVGD6HQWHQoD
FLWDURUpXRXPDQGDLQWLPDUXPDWHVWHPXQKDRXPDQGD
MXQWDUXPDSHWLomRQRSURFHVVRRXGHIHUHDH[SHGLomRGH $UW 6mRUHTXLVLWRVHVVHQFLDLVGDVHQWHQoD
FHUWLGmRSDUDDOJXpPHWF
, R UHODWyULRTXHFRQWHUiRVQRPHVGDVSDUWHVD
UHODWyULR
-DPDLVFRQIXQGD-XL]QmRpXPiUELWUR2iUELWURLP VXPDGRSHGLGRHGDUHVSRVWDGRUpXEHPFRPR
S}HFRLVDVDWpFRPRFDSULFKRVHPQHQKXPDH[SOLFDomR RUHJLVWURGDVSULQFLSDLVRFRUUrQFLDVKDYLGDVQR
VHP REULJDomR GH IXQGDPHQWDU 0DV R -XL] VHQWHQFLD DQGDPHQWRGRSURFHVVR
GHFLGHHGHYHID]rORSRUUD]}HVREMHWLYDVSDUDTXHWRGRV
SRVVDPFRQIHULUVHHVWiFHUWRRXHUUDGRFRQIRUPHDOHLRX
,, RV IXQGDPHQWRV
IXQGDPHQWRV HP TXH R MXL]DQDOLVDUiDV
FRQWUiULRDHOD
TXHVW}HVGHIDWRHGHGLUHLWR
3RULVVRWRGDVDVGHFLV}HVGHYHPVHUIIXQGDPHQWDGDV
XQGDPHQWDGDV
,,, RGLVSRVLWLYR
GLVSRVLWLYRHPTXHRMXL]UHVROYHUiDVTXHVW}HV
GLVSRVLWLYR
RXVHMDGHFODUDGDVDVUD]}HVSHODVTXDLVR-XL]FKHJRX
TXHDVSDUWHVOKHVXEPHWHUHP
jTXHOD FRQFOXVmR ILQDO DUW&3&L 6HQWHQoD VHP
IXQGDPHQWRpVHQWHQoDQXOD
QXOD
QXOD
$UW 2MXL]SURIHULUiDVHQWHQoDDFROKHQGRRXUHMHL
$GHFLVmRYDOHFRPRVHIRVVHOHLHQWUHDVSDUWHVTXHU WDQGRQRWRGRRXHPSDUWHRSHGLGRIRUPXOD
GL]HUDXWRUHUpXVHUmRREULJDGRVDREHGHFHURTXHIRL GRSHORDXWRU1RVFDVRVGHH[WLQomRGRSUR
GHFLGLGRDTXLORTXHRMXL]GLVVHVHURGLUHLWRDSOLFiYHOj FHVVRVHPMXOJDPHQWRGRPpULWRRMXL]GHFLGLUi
TXHVWmR3DJDUiDVFXVWDVGRSURFHVVRDSDUWHTXHSHUGHU HPIRUPDFRQFLVD
RXVHMDDTXHOHTXHQmRHVWLYHUFRPDUD]mR
~QLFR 4XDQGRRDXWRUWLYHUIRUPXODGRSHGLGRFHUWR
'HSRLV TXH R -XL] SURIHUH D VHQWHQoD HOH QmR
QmR PDLV pYHGDGRDRMXL]SURIHULUVHQWHQoDLOtTXLGD
SRGH PH[HU QHOD RX VHMD PHVPR TXH GHVFXEUD TXH
MXOJRXHUUDGRQmRSRGHPDLVPXGiODDUW&3&L³Vy $UW eGHIHVRDRMXL]SURIHULUVHQWHQoDDIDYRUGR
SRGHQGR DOWHUiOD SDUD FRUULJLU HUURV RX HQJDQRV GH DXWRU GH QDWXUH]D GLYHUVD GD SHGLGD EHP
HVFULWDGDGDWLORJUDILDRXGHFiOFXORQXQFDSDUDPXGDU FRPRFRQGHQDURUpXHPTXDQWLGDGHVXSHULRU
RFRQWH~GRGDGHFLVmRDUW,&3&L RXHPREMHWRGLYHUVRGRTXHOKHIRLGHPDQGD
GR
+iGXDV~QLFDVKLSyWHVHVHPTXHSRGHUiKDYHUDOWHUD
omRGRFRQWH~GRGDVHQWHQoDVHDOJXPDGDVSDUWHV ~QLFR $ VHQWHQoD GHYH VHU FHUWD DLQGDTXDQGR
RSXVHU HPEDUJRV GH GHFODUDomR DUW,,&3&LY HP GHFLGDUHODomRMXUtGLFDFRQGLFLRQDO
DSHODomRGHVHQWHQoDTXHLQGHIHULXDSHWLomRLQLFLDOSRU
LQpSFLDDUW&3&LY $WHQomR HVWH ~QLFR IRL LQWURGX]LGR SHOD /HL Q ³ H
QDGDPDLVpTXHRPHVPtVVLPRWH[WRGRDQWLJR
'HSRLV GH SURIHULGD D GHFLVmR GHYHUi VHU FXPSULGD DUWLJRTXHSRUTXHVWmRGHWpFQLFDOHJLVOD
$QWHV SRUpP p QHFHVViULR TXH D GHFLVmR WUDQVLWH HP WLYDIRLGHVORFDGRSDUDHVWHSDUiJUDIR~QLFR
MXOJDGRRXVHMDSDVVHRSUD]RSUHYLVWRQDOHLVHPTXH SDUD TXH D UHIRUPD OHJLVODWLYD VH YDOHVVH GR
XPDGDVSDUWHVWHQKDUHFRUULGRRXHQWmRDOHLQmRDGPLWD DUWSDUDRXWUDVHQRYDVGLVSRVLo}HVFRPR
PDLVQHQKXPUHFXUVRSDUDDTXHODGHFLVmR YHUHPRVDVHJXLU
'LU3URFHVVXDO &LYLO
$UW 1DDomRTXH
1DDomRTXHWHQKDSRUREMHWRRFXPSULPHQWR $WHQomR
$WHQomR RDFUpVFLPRGHVWHVDRDUWIRLIHLWRFRPR
GH
GH REULJDomR
REULJDomR GH
GH ID]HU RX QmR ID]HU R MXL] SURSyVLWRGHGDUDR-XL]SRGHUHVHIHWLYRV
SRGHUHVHIHWLYRVSD
SRGHUHVHIHWLYRV
FRQFHGHUi
FRQFHGHUiDWXWHOD
WXWHODHVSHFtILFD
HVSHFtILFDGD
GDREULJDomRRX
REULJDomRRX UDTXHLPSRQKDDVROXomRMXUtGLFDLQFOXVLYHSUHOLPLQDU
VH
VH SURFHGHQWH R SHGLGR GHWHUPLQDUi SURYL PHQWHFRPDFRQFHVVmRGHPHGLGDOLPLQDU/HLDDWHQWD
GrQFLDV
GrQFLDV TXH
TXH DVVHJXUHP
DVVHJXUHP R UHVXOWDGR SUiWLFR PHQWHHVWHDUWLJRHHPTXHDDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDOp
HTXLYDOHQWHDRGRDGLPSOHPHQWR YDORUL]DGDHPVHGRWDQGRRMXL]GHPXLWRVSRGHUHVTXH
DQWHULRUPHQWHQmRRVWLQKD
$REULJDomRVRPHQWHVHFRQYHUWHUiHPSHUGDVH
GDQRVVHRDXWRURUHTXHUHURXVHLPSRVVtYHOD ,GrQWLFRSURSyVLWRVHFRQIHUHQRDFUpVFLPRGR
WXWHOD HVSHFtILFD RX D REWHQomR GR UHVXOWDGR DUW$IHLWRSHOD/HLQ
SUiWLFRFRUUHVSRQGHQWH
$UW$ 1D DomR TXH WHQKDSRUREMHWRDHQWUHJDGH
$LQGHQL]DomRSRUSHUGDVHGDQRVGDUVHiVHP FRLVD
FRLVDRMXL]DR
MXL]DRFRQFHGHU
FRQFHGHUDWXWHOD
WXWHODHVSHFtILFD
SUHMXt]RGDPXOWD$UW IL[DUi
IL[DUiRSUD]R
SUD]RSDUD
SDUDRFXPSULPHQWR
FXPSULPHQWRGD
GDREULJD
omR
2EV RUHIHULGRDUWGLVS}H´6HRDXWRUSHGLUTXHVHMD
LPSRVWDDRUpXDDEVWHQomRGDSUiWLFDGHDOJXPDWRWROHUDU 7UDWDQGRVH GH HQWUHJDGHFRLVDGHWHUPLQDGD
DOJXPD DWLYLGDGH SUHVWDU DWR RX HQWUHJDU FRLVD SRGHUi
SHORJrQHURHTXDQWLGDGHRFUHGRUDLQGLYLGXD
UHTXHUHU FRPLQDomR GH SHQD SHFXQLiULD SDUD R FDVR GH
GHVFXPSULPHQWRGDVHQWHQoDRXGDGHFLVmRDQWHFLSDWyULDGH OL]DUiQDSHWLomRLQLFLDOVHOKHFRXEHUDHVFROKD
WXWHODDUWVH$ FDEHQGRDRGHYHGRUHVFROKHUHVWHDHQWUHJDUi
LQGLYLGXDOL]DGDQRSUD]RIL[DGRSHORMXL]
6HQGRUHOHYDQWHRIXQGDPHQWRGDGHPDQGDH
KDYHQGR MXVWLILFDGR UHFHLR GH LQHILFiFLD GR 1mR FXPSULGD D REULJDomR QRSUD]RHVWDEHOHFLGR
SURYLPHQWR ILQDO p OtFLWR DR MXL] FRQFHGHU D H[SHGLUVHiHPIDYRUGRFUHGRUPDQGDGRGHEXVFD
WXWHOD OLPLQDUPHQWH RX PHGLDQWH MXVWLILFDomR H DSUHHQVmR RX GH LPLVVmR QD SRVVH FRQIRUPH VH
SUpYLDFLWDGRRUpX$PHGLGDOLPLQDUSRGHUi WUDWDUGHFRLVDPyYHORXLPyYHO
VHUUHYRJDGDRXPRGLILFDGDDTXDOTXHUWHPSR
HPGHFLVmRIXQGDPHQWDGD $SOLFDVHjDomRSUHYLVWDQHVWHDUWLJRRGLVSRVWRQRV
DGRDUW
2MXL]SRGHUiQDKLSyWHVHGRSDUiJUDIRDQWHUL
RURXQDVHQWHQoDLPSRUPXOWDGLiULDDRUpX $UW 6HGHSRLVGDSURSRVLWXUDGDDomRDOJXPIDWR
LQGHSHQGHQWHPHQWHGHSHGLGRGRDXWRUVHIRU FRQVWLWXWLYRPRGLILFDWLYRRXH[WLQWLYRGRGLUHL
VXILFLHQWH RX FRPSDWtYHO FRP D REULJDomR WRLQIOXLUQRMXOJDPHQWRGDOLGHFDEHUiDRMXL]
IL[DQGROKHSUD]RUD]RiYHOSDUDRFXPSULPHQWR WRPiORHPFRQVLGHUDomRGHRItFLRRXDUHTXHUL
GRSUHFHLWR PHQWR GD SDUWH QR PRPHQWR GH SURIHULU D
VHQWHQoD
3DUDDHIHWLYDomRGDWXWHODHVSHFtILFDRXSDUDD
REWHQomR GR UHVXOWDGR SUiWLFR HTXLYDOHQWH $UW 3XEOLFDGD D VHQWHQoD R MXL] VySRGHUiDOWH
SRGHUi R MXL] GH RItFLR RX D UHTXHULPHQWR UiOD
GHWHUPLQDUDVPHGLGDVQHFHVViULDVWDLVFRPRD
EXVFD H DSUHHQVmR UHPRomR GH SHVVRDV H $DOWHUDomRYLVDDLQFOXLUDUHVWULomRjPRGLILFDELOLGDGH
FRLVDVGHVID]LPHQWRGHREUDVLPSHGLPHQWRGH GH TXDOTXHU WLSR GH VHQWHQoD VHMD jV TXH H[WLQJXH R
DWLYLGDGH QRFLYD DOpP GH UHTXLVLomR GH IRUoD SURFHVVRFLYLOUHVROYHQGRRPHULWXPFDXVDHDUWVHMD
SROLFLDO jVTXHRH[WLQJXHPPDVQmRUHVROYHPRPpULWRGRSHGLGR
2EVRVDIRUDPDFUHVFHQWDGRVSHOD/HLQ
RXGDFDXVDGHSHGLUDUW
3DUD D HIHWLYDomR GD WXWHODHVSHFtILFDRXD
, SDUD
SDUDOKH
OKHFRUULJLU
FRUULJLUGH
GHRItFLRRXD
RItFLRRXDUHTXHULPHQWR
REWHQomR GR UHVXOWDGR SUiWLFR HTXLYDOHQWH
GDSDUWH
GD SDUWHLQH[DWLG}HV
LQH[DWLG}HVPDWHULDLV
PDWHULDLVRX
RXOKH
OKHUHWLILFDU
SRGHUi R MXL] GH RItFLR RX D UHTXHULPHQWR
HUURVGHFiOFXOR
GHWHUPLQDUDVPHGLGDVQHFHVViULDVWDLVFRPRD
LPSRVLomRGHPXOWDSRUWHPSRGHDWUDVREXVFD
,, SRUPHLRGHHPEDUJRVGHGHFODUDomR
H DSUHHQVmR UHPRomR GH SHVVRDV H FRLVDV
GHVID]LPHQWRGHREUDVHLPSHGLPHQWRGHDWLYL
&RQILUDDTXLTXHGHSRLVTXHR-XL]SURIHUHDVHQWHQoD
GDGH QRFLYD VH QHFHVViULR FRP UHTXLVLomR GH
HOH QmR
QmR PDLV SRGH PH[HU QHOD RX VHMD PHVPR TXH
IRUoDSROLFLDO
GHVFXEUDTXHMXOJRXHUUDGRQmRSRGHPDLVPXGiOD³Vy
SRGHQGR DOWHUiOD SDUD FRUULJLU HUURV RX HQJDQRV GH
2MXL]SRGHUiGHRItFLRPRGLILFDURYDORURXD
HVFULWDGDGDWLORJUDILDRXGHFiOFXORQXQFDSDUDPXGDU
SHULRGLFLGDGHGDPXOWDFDVRYHULILTXHTXH VH
RFRQWH~GRGDGHFLVmR
WRUQRXLQVXILFLHQWHRXH[FHVVLYD
2EVHDFUHVFLGRVSHOD/HLQGH +iGXDV~QLFDVKLSyWHVHVHPTXHSRGHUiKDYHUDOWHUD
omRGRFRQWH~GRGDVHQWHQoDVHDOJXPDGDVSDUWHV
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
RSXVHU HPEDUJRV GH GHFODUDomR DUW,,&3&LY HP 7ULEXQDLV´$LQVWLWXLomRGHKLSRWHFDMXGLFLiULDVREUHLPyYHO

DSHODomRGHVHQWHQoDTXHLQGHIHULXDSHWLomRLQLFLDOSRU UHVLGHQFLDO GH FDVDO RX GH HQWLGDGH IDPLOLDU RIHQGH R
LQpSFLDDUW&3&LY SULQFtSLRGDLPSHQKRUDELOLGDGHHVWDWXtGRSHOD/HL
SRUTXH SHUPLWH H SURYrOKH D H[FXVVmRµ ³ 5-7-(5*6 Q
$UW~QLFR $WHQomRHVWHVGRLVDUWLJRVHIRUDP
$WHQomR

UHYRJDGRVSHOD/HLQTXHLQFOXLXD
SUHYLVmR GRV HPEDUJRV GH GHFODUDomR QR
FRUUHWR OXJDU GHQWUH RV UHFXUVRV DGPLWLGRV $UW$ &RQGHQDGR
&RQGHQDGR R GHYHGRUDHPLWLUGHFODUDomRGH
GHYHGRUDHPLWLUGHFODUDomRGH
SHOR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO YRQWDGH
YRQWDGH D VHQWHQoD XPD YH] WUDQVLWDGD HP
MXOJDGR
MXOJDGRSURGX]LUi
SURGX]LUiWRGRV
WRGRVRV
RVHIHLWRV
HIHLWRVGD
GDGHFODUD
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VHQWHQoDTXH
TXHFRQGHQDU
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GH
GHXPD
XPDSUHVWDomR
SUHVWDomRFRQVLVWHQWH
FRQVLVWHQWHHP
HPGLQKHLUR
GLQKHLURRX 2EVDUW$DFUHVFLGRSHOD/HLQ
HP
HP FRLVD
FRLVD YDOHUi
YDOHUi FRPR
FRPR WtWXOR
WtWXOR FRQVWLWXWLYR
FRQVWLWXWLYR GH $UW% 6H
6HDTXHOHTXHVHFRPSURPHWHXDFRQFOXLU
DTXHOHTXHVHFRPSURPHWHXDFRQFOXLUXP
KLSRWHFD
KLSRWHFDMXGLFLiULD
MXGLFLiULDFXMD
FXMDLQVFULomR
LQVFULomRVHUi
VHUiRUGHQD FRQWUDWR
FRQWUDWR QmR
QmR FXPSULU
FXPSULU D REULJDomR D RXWUD
GD
GD SHOR MXL] QD IRUPD SUHVFULWD QD /HL GH SDUWHVHQGR
SDUWHVHQGRLVVR
LVVRSRVVtYHOHQmRH[FOXtGRSHOR
5HJLVWURV3~EOLFRV
WtWXOR
WtWXORSRGHUi
SRGHUiREW
REWHU
HUXPD
XPDVHQWHQoD
VHQWHQoDTXH
TXHSURGX]D
RPHVPRHIHLWRGRFRQWUDWRDVHUILUPDGR
~QLFR $ VHQWHQoD FRQGHQDWyULD SURGX]DKLSRWHFD
MXGLFLiULD 2EVDUWLJR%DFUHVFLGRSHOD/HLQ
$UW& 7UDWDQGRVH
7UDWDQGRVHGHGHFRQWUDWR
FRQWUDWRTXH
TXHWHQKD
WHQKDSRUREMHWR
, HPERUDDFRQGHQDomRVHMDJHQpULFD DWUDQVIHUrQFLD
WUDQVIHUrQFLDGD
GDSURSULHGDGH
SURSULHGDGHGH
GHFRLVD
FRLVDGHWHU
PLQDGDRXGHRXWURGLUHLWRDDomRQmRVHUi
PLQDGDRXGHRXWURGLUHLWRDDomRQmRVHUi
,, SHQGHQWHDUUHVWRGHEHQVGRGHYHGRU DFROKLGD
DFROKLGDVH
VHDSDUWH
SDUWHTXH
TXHDLQWHQWRX
LQWHQWRXQmR
QmRFXPSULU
D VXD
VXD SUHVWDomR
SUHVWDomR QHP
QHP D RIHUHFHUQRVFDVRVH
RIHUHFHUQRVFDVRVH
,,, DLQGDTXDQGRRFUHGRUSRVVDSURPRYHUDH[HFX IRUPDVOHJDLVVDOYRVHDLQGDQmRH[LJtYHO
omRSURYLVyULDGDVHQWHQoD
2EVDUWLJR&DFUHVFLGRSHOD/HLQ
$KLSRWHFDpXPGLUHLWRGHJDUDQWLDUHDOTXHUHFDLVREUH 'HVWDTXHVH D ÚHYROXomRµ GD /HL Q QLQ

RVEHQVLPyYHLVVLJQLILFDTXHXPDYH]LQVFULWDDVHQWHQoD JXpP PDLV VHUi FRQGHQDGR H IRUoDGR YLD H[HFXomR D
FRQGHQDWyULD QR 5HJLVWUR GH ,PyYHLV D SURSULHGDGH GHFODUDU DOJXPD FRLVD SRLV D VHQWHQoD Mi VXEVWLWXLUi D
LPRELOLiULD GR FRQGHQDGR SURSULHWiULR ILFDUi YLQFXODGD GHFODUDomRGRFRQGHQDGRDUW$
jTXHODGtYLGD
'HRXWURODGRLQVWLWXLXVHD´DGMXGLFDomRFRPSXOVyULDµ
,VVR QmR VLJQLILFD TXH HVWDUi LPSHGLGR GH YHQGHU R SDUD WRGDV DV FRQWUDWDo}HV VH DOJXpP SURPHWHX GRDU
LPyYHOPDVTXHRFRPSUDGRUVDEHUiTXHWDOLPyYHOHVWi DOJRHQmRFXPSULXSURPRYLGDDDomRWDOGHVFXPSULGRU
YLQFXODGRjTXHODGtYLGDGDFRQGHQDomRHFDVRWDOGtYLGD QmR VHUi REULJDGR D ID]HU D GRDomR Mi TXH D VHQWHQoD
QmRVHMDSDJDKDYHUiXPSURFHVVRGHH[HFXomRHPTXH VHUYLUi FRPR VH IRVVH D SUySULD HVFULWXUD GH GRDomR
RLPyYHOVHUiOHYDGRDOHLOmRSUDoDS~EOLFDHWUDQVIRUPD DUW%
GRHPGLQKHLURSDUDRSDJDPHQWRGDGtYLGDHGDVFXVWDV
GRSURFHVVRSRGHUiSRUWDQWRFRPSUiORPDVFRUUHUiR (VVD´HILFLrQFLDµGDVHQWHQoDVRIUHXPD~QLFDUHVWULomR
ULVFR GH SHUGrOR FDEHQGROKH EHP DYDOLDU VXDV FRQYH D DomR QHP VHUi DGPLWLGD VH R DXWRU QmR SURYDU TXH
QLrQFLDV FXPSULXVXDSDUWHQRFRQWUDWRDUW&
2LPSRUWDQWHpTXHWDOHIHLWRGDVHQWHQoDUHSUHVHQWDUi (VVD´FRQGLomRµHQWUHWDQWRVyVHUiH[LJtYHOQDVDo}HV
XPDJDUDQWLDDRFUHGRUGHVGHTXHHVWHWRPHDLQLFLDWLYD TXHEXVTXHPRXDDWUDQVIHUrQFLDGHSURSULHGDGHGH
GH UHTXHUHU D LQVFULomR GD VHQWHQoD FRPR ´KLSRWHFD FRLVDGHWHUPLQDGDRXEDWUDQVIHUrQFLDGHRXWURGLUHLWR
MXGLFLiULDµSHUDQWHR5HJLVWURGH,PyYHLV
&ODURTXHHVVH´HIHLWRµVyUHVXOWDUiHILFLHQWHVHRFRQGH
QDGRSRVVXLUXPEHPLPyYHO &RLVD-XOJDGD
1RVVRV 7ULEXQDLV WrP GHFLGLGR GH TXH ´$ KLSRWHFD 3UHFOXVmR

MXGLFLiULD p FRQVHTrQFLD LPHGLDWD GD VHQWHQoD SRXFR
LPSRUWDQGRDSHQGrQFLDRXQmRGHUHFXUVRFRQWUDHVWDµ³ 23URI02$&<5$0$5$/6$1726GHILQHDSUHFOXVmR SUHFOXVmR
GHFLV}HVSXEOLFDGDVHP57Q5-7-(63Q·V FRPRDSHUGDGHXPDIDFXOGDGHRXGLUHLWRSURFHVVXDOTXH
-7$QHWF SRUVHKDYHUHVJRWDGRRXSRUQmRWHUVLGRH[HUFLGRHPWHPSR
H PRPHQWR RSRUWXQRV ILFD SUDWLFDPHQWH H[WLQWR ³ HP
0DVDWHQomRHPFRQVLGHUDQGRTXHDKLSRWHFDUHSHUFX 3ULPHLUDV/LQKDVGH'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLOHG0D[/LPRQDGYRO
WLUiFRPRXPD´SHQKRUDµGRLPyYHODKLSRWHFDMXGLFLiULD S
QmRDOFDQoDUiQHPRÉHPGHIDPtOLDµQHPRV´LPyYHLV
LPSHQKRUiYHLVµHVSHFLDOPHQWHR~QLFRLPyYHOUHVLGHQFLDO $VVLPDSUHFOXVmRLPSHGHDSUiWLFDGRDWRSURFHVVXDO
SUHYLVWRQD/HLQFRPRYHPDGYHUWLQGRQRVVRV RXSRUTXHDSDUWHMiSHUGHXRSUD]ROHJDOSDUDSUDWLFiOR
'LU3URFHVVXDO &LYLO
WHPSRUDORXSRUTXHDSDUWHMi
HDtWHUHPRVDSUHFOXVmRWHPSRUDO
WHPSRUDO &RLVD-XOJDGD)RUPDO
&RLVD-XOJDGD)RUPDO
SUDWLFRXRDWRHQmRSRGHSUDWLFiORRXWUDYH]SUHFOXVmR H
FRQVXPDWLYDRXSRUTXHDSUiWLFDGRDWRMiHVWiVXSHUDGD &RLVD-XOJDGD0DWHULDO
&RLVD-XOJDGD0DWHULDO
0DWHULDO
SRU TXDOTXHU RXWUR DWR RX IDWR GR SURFHVVR SUHFOXVmR
OyJLFD $'RXWULQDWHPGLVWLQJXLGRFRLVDMXOJDGD IRUPDOGH
IRUPDO
PDWHULDO
FRLVDMXOJDGDPDWHULDO
PDWHULDO
$ SUHFOXVmR
SUHFOXVmR UHIHUHVH HVSHFLILFDPHQWH j DWLYLGDGH
SURFHVVXDO RX VHMD j SUiWLFD GH DWRV GHQWUR GH XP $ FRLVD MXOJDGD IRUPDO
IRUPDO SURGX] D LPXWDELOLGDGH GD
SURFHVVRWUDEDOKLVWDFLYLOSHQDODGPLQLVWUDWLYRHWFQR VHQWHQoD SHOD SUHFOXVmR GRV SUD]RV UHFXUVDLV PDV QmR
FDVR WUDEDOKLVWD DRV DWRV SURFHVVXDLV TXH GHYHP VHU LPSHGHTXHRWHPDRDVVXQWRRPpULWRGDTXHVWmRVHMD
SUDWLFDGRVGHQWURGDUHFODPDomRWUDEDOKLVWD2&yG3URF QRYDPHQWHVXEPHWLGRjDSUHFLDomRGR-XGLFLiULReRTXH
&LYLO H[SUHVVDPHQWH HVWDEHOHFH TXH e GHIHVR j SDUWH VH Gi SH[ FRP D SHQVmR DOLPHQWtFLD SURPRYLGR R
GLVFXWLUQRFXUVRGRSURFHVVRDVTXHVW}HVMiGHFLGLGDVD SURFHVVR HP TXH D HVSRVD SHGH SHQVmR DR PDULGR R
FXMRUHVSHLWRVHRSHURXDSUHFOXVmR
SUHFOXVmRDUW&3&L
SUHFOXVmR SURFHVVRWUDPLWDUiHVHILQGDUiFRPXPDVHQWHQoDTXH
WUDQVLWDUi HP MXOJDGR WmR ORJR HVJRWDGRV RV UHFXUVRV
1DUHFODPDomRWUDEDOKLVWDSRUH[HPSORD GHIHVDGR
HIHVD FDEtYHLVRXRSUD]RSDUDVXDLQWHUSRVLomR0DVVHQXP
5HFODPDGRGHYHVHUDSUHVHQWDGDQDDXGLrQFLDGHFRQFLOLD IXWXUR WDO HVSRVD QmR PDLV QHFHVVLWDU GD SHQVmR RX
omRLQVWUXomRHMXOJDPHQWR6HR5HFODPDGRQmRRIHUWDU SRUTXH VH FDVRX QRYDPHQWH RX SRUTXH DUUXPRX XP
VXD GHIHVD QDTXHOD DXGLrQFLD QmR
mR SRGHUi ID]rOR QD HPSUHJR QDGD LPSHGLUi TXH D TXHVWmR VHMD UHYLVWD H
SUy[LPD(VWDUiSUHFOXVDVXDRSRUWXQLGDGH UHGLVFXWLYDSURIHULQGRVHXPDQRYDGHFLVmRYHMDTXHR
WKHPDQmRVHHVJRWRXFRPRSULPHLURSURFHVVR
&RLVD-XOJDGD
PDWHULDOSURGX]LUiDLPXWDELOLGDGH
-iDFRLVDMXOJDGDP DWHULDO
(QVLQD 02$&<5 $0$5$/ 6$1726 TXH (QTXDQWR GR PpULWR GD GHFLVmR VH SH[ D -XVWLoD GR 7UDEDOKR
VXMHLWDDUHFXUVRHSRLVVXVFHWtYHOGHUHIRUPDDVHQWHQoDHP FRQGHQRX R SDWUmR D SDJDU YHUEDV LQGHQL]DWyULDV DR
SULQFtSLRQmRSURGX]RVVHXVHIHLWRVUHJXODUHVSULQFLSDLVRX HPSUHJDGRPHUFrGDUHODomRHPSUHJDWtFLDUHFRQKHFLGD
VHFXQGiULRVeXPDVLWXDomRMXUtGLFD(QTXDQWRVXMHLWDD XPDYH]WUkQVLWDHPMXOJDGRDGHFLVmRQmRPDLVSRGHUi
HODVHUREMHWRGHGLVFXVVmR
UHFXUVR D VHQWHQoD QmR VH DWLQJLX DLQGD D ILQDOLGDGH GR
SURFHVVRTXHpDFRPSRVLomRGDOLGHSHORMXOJDPHQWRILQDO
$WHQomRDSRVVLELOLGDGHGHSURPRomRGHDomRUHVFLVyULD
GDUHVLQLXGLFLXPGHGXFWD(DVVLPR(VWDGRQmRVDWLVIH]
QmRDWLQJHjFRLVDMXOJDGDPDWHULDOXPDYH]TXHWHUiSRU
QmR
QHPXOWLPRXDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDODTXHHVWiREULJDGR
REMHWRDUHVFLVmRGDVHQWHQoD
2(VWDGRDLQGDQmRGLVVHSHODERFDGRyUJmRMXULVGLFLRQDO
D SDODYUD ILQDO TXH WUDGX]LUi D YRQWDGH GD OHL QD VXD
DWXDomR j UHODomR MXUtGLFD GHGX]LGD HP MXt]R LQ 'LUHLWR
$&RLVD-XOJDGDQD/HL
$/HLGH,QWURGXomRDR&yGLJR&LYLO/HLQ
'HSRLVVLPQmRKDYHQGRPDLVUHFXUVRDHQIUHQWDUVHUi GLVS}H TXH &KDPDVH FRLVD
FRLVD MXOJDGD
XOJDGD RX FDVR MXOJDGR D
GHILQLWLYD
GHILQLWLYD D SUHVWDomR MXULVGLFLRQDO H R FRQWH~GR GD GHFLVmRMXGLFLDOGHTXHMiQmRFDLEDUHFXUVRDUW
GHFLVmRVHUiOHLHQWUHDVSDUWHV+DYHUiHQILPRWUkQVLWR
HP MXOJDGR +DYHUi D FRLVD MXOJDGD D TXH D SUySULD (QmRFDEHUiUHFXUVRRXSRUTXHDOHLSURFHVVXDOQm QmR
QmR
&RQVWLWXLomR)HGHUDOGHWHUPLQDUHVSHLWR SUHYLX H QmR DGPLWH UHFXUVR FDEtYHO SDUD WDO WLSR GH
GHFLVmRRXSRUTXHDSDUWHVXFXPEHQWHSHUGHXRSUD]RRX
FRLVD
FRLVDMXOJDGDpLPSUHVFLQGtYHOSDUDTXHVHDVVHQWHD
$FRLVD MXOJDGD QmRVHLQWHUHVVRXHPUHFRUUHU(PTXDOTXHUGDVKLSyWHVHV
FHUWH]DGRGLUHLWRHDVHJXUDQoDQRJR]RGRVEHQVGDYLGD SRUpP D GHFLVmR SDVVDUi D WHU IRUoD GH OHL H GHYHUi VHU
(QILP D HVWDELOLGDGH GDV UHODo}HV MXUtGLFRVRFLDLV p R FXPSULGRVHXFRPDQGR
IXQGDPHQWRSROtWLFRSDUDTXHVHLQVWLWXDHVHSUDWLTXHD
FRLVDMXOJDGD 0DVQDGDGHILQHPHOKRUDFRLVDMXOJDGDTXHRWH[WRGR
DUWGR&yG3URF&LYLO
-XULGLFDPHQWH D FRLVD MXOJDGD VH IXQGDPHQWD QD
YRQWDGHVREHUDQDGR(VWDGRTXHFRQIHUHDXWRULGDGHGH $UW 'HQRPLQDVH
'HQRPLQDVHFRLVD
FRLVDMXOJDGD
MXOJDGDPDWHULDO
PDWHULDODHILFiFLD
OHLHQWUHDVSDUWHVjVHQWHQoD TXHWRUQDLPXWiYHOHLQGLVFXWtYHODVHQWHQoD
QmR
QmRPDLV
PDLVVXMHLWDDUHFXUVR
VXMHLWDDUHFXUVRRUGLQiULR
RUGLQiULRRX
RXH[WUD
eDLQGDGRH[0LQLVWURGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO RUGLQiULR
02$&<5 $0$5$/ 6$1726 R HQVLQDPHQWR GH TXH
$FRPSDQKDQGR D /,(%0$1 QD VXD WHRULD VREUH D FRLVD $UW $VHQWHQoDTXHMXOJDUWRWDORXSDUFLDOPHQWHD
MXOJDGDQmRQRVVHSDUDPRVGDTXHOHVFRPR&+,29(1'$ OLGHWHPIRUoDGHOHLQRVOLPLWHV
OLGHWHPIRUoDGHOHLQRVOLPLWHVGD
GDOLGH
OLGHHGDV
TXHIXQGDPHQWDPDDXWRULGDGHGDFRLVDMXOJDGDQDYRQWD TXHVW}HVGHFLGLGDV
GHGR(VWDGRGHWRUQDULPXWiYHOGHILQLWLYDLQFRQWHVWiYHO
DVHQWHQoDDSDUWLUGRPRPHQWRHPTXHVHID]HPSUHFOXVRV 2VDXGRVR3217(6'(0,5$1'$³GHSRLVGHHQVLQDU
WRGRV RV UHFXUVRV LQ 'LUHLWR 3URFHVVXDO &LYLO YRO HG0D[ TXH³$IRUoDTXHWHPDVHQWHQoDTXDQWRjVROXomRGD
/LPRQDGS TXHVWmR SOHLWHDGD SDUD R FDVR GH VH TXHUHU SOHLWHiOD GH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
QRYR p D FRLVD
FRLVD MXOJDGD
MXOJDGD PDWHULDO
PDWHULDO LPXWDELOLGDGH GD $UW (VWiVXMHLWDDRGXSORJUDXGHMXULVGLomRQmR
VHQWHQoDSRUSDUWHGRMXL]RXWULEXQDOTXHDHPLWLXRXSRU SURGX]LQGR
SURGX]LQGRHIHLWR
HIHLWRVHQmR
VHQmRGHSRLV
GHSRLVGH
GHFRQILUPDGD
YLDGHUHFXUVRGiVHRQRPHGHFRLVD
FRLVD
FRLVD MXOJDGD
MXOJDGD IRUPDOLQ
IRUPDO SHORWULEXQDODVHQWHQoD
&RPHQWiULRV DR &yGLJR GH 3URFHVVR &LYLO 7RPR 9
HG)RUHQVHS³REVHUYDTXH$HILFiFLDGHFRLVD , SURIHULGDFRQWUDD8QLmRR(VWDGRR'LVWULWR
MXOJDGDpDHILFiFLDGDVHQWHQoDGHTXHQmRPDLVVHSRGH )HGHUDO
)HGHUDO R 0XQLFtSLR
0XQLFtSLR H DV
DV UHVSHFWLYDV
UHVSHFWLYDV DXWDU
UHFRUUHUVHMDTXDOIRURUHFXUVRRUGLQiULRRXH[WUDRUGLQi TXLDVHIXQGDo}HVGHGLUHLWRS~EOLFR
ULR6HQRXWUDDomRQmRPDLVVHSRGHGLVFXWLUHPXGDUD
HILFiFLDGHFRLVDMXOJDGDVDOYRHPDomRUHVFLVyULDDHILFiFLD ,, TXH
TXHMXOJDU
MXOJDUSURFHGHQWHV
SURFHGHQWHVQR
QRWRGRRXHPSDUWH
WRGRRXHPSDUWH
GHFRLVDMXOJDGDpHILFiFLDGHFRLVDMXOJDGDPDWHULDO
PDWHULDOTXHp
PDWHULDO RV HPEDUJRV
RV HPEDUJRV j H[HFXomR
H[HFXomR GH GtYLGD DWLYD GD
SOXV HP UHODomR jV VHQWHQoDV TXH DSHQDV QmR PDLV VmR )D]HQGD3~EOLFDDUW9,
VXMHLWDVDUHFXUVRRUGLQiULRRXH[WUDRUGLQiULRRXQXQFDR
IRUDP7DOHILFiFLDGHVHQWHQoDpGHFRLVDMXOJDGDIIRUPDO
RUPDO 2EVHVWHDUWLJRIRLPRGLILFDGRSHOD/HLQGH
0DV TXDOTXHU VHQWHQoD FRP HILFiFLD GH FRLVD MXOJDGD ³TXHH[FOXLXDVHQWHQoD´TXHDQXODU
PDWHULDOpQHFHVVDULDPHQWHVHQWHQoDGHHILFiFLDGHFRLVD FDVDPHQWRµ GDV KLSyWHVHV GH UHFXUVR GH RItFLR ³ GXSOR
MXOJDGDIRUPDOSRUTXHDPDWHULDOLGDGHHILFDFLDOpSOXVLQ JUDXGHMXULVGLomR³HDFUHVFHQWRXDVGHFLV}HVFRQWUiULDV
REUDFLWDGDS DRV LQWHUHVVHV GDV DXWDUTXLDV H IXQGDo}HV GH GLUHLWR
S~EOLFRLQFLVR,³DOpPGHDSULPRUDUDWpFQLFDUHGDFLR
$UW 1mRID]HPFRLVDMXOJDGD
1mRID]HPFRLVDMXOJDGD QDO GR LQFLVR ,, TXH VH UHIHULD D MXOJDU LPSURFHGHQWH D
H[HFXomRGDGtYLGDDWLYDTXDQGRRFRUUHWRpDUHIHUrQFLD
, RVPRWLYRVDLQGDTXHLPSRUWDQWHVSDUDGHWHU DRMXOJDPHQWRGRVHPEDUJRVjH[HFXomR
PLQDURDOFDQFHGDSDUWHGLVSRVLWLYDGDVHQWHQ
oD 2ÚHH[DPHREULJDWyULRµ³RXUHFXUVRGHRItFLR³WHP
SRUIXQGDPHQWRPLQLPL]DURULVFRGHXPDGHFLVmRHUUDGD
,, DYHUGDGHGRVIDWRVHVWDEHOHFLGDFRPRIXQGD FDXVDUSUHMXt]RVDRVFRIUHVS~EOLFRVREVHUYHTXHVyHVWi
PHQWRGDVHQWHQoD VXMHLWRDRGXSORJUDXGHMXULVGLomRFRPSXOVyULRDSHQDVDV
GHFLV}HVFRQWUiULDVDRVFRIUHVS~EOLFRV
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FiOFXOR³FDEHUiUHFXUVRGH´DJUDYRGHLQVWUXPHQWRµDWp
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FRQWDGRU"
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GH DSUHHQVmR UHTXLVLWDQGR VH QHFHVViULR IRUoD DSUHVHQWDGRSHORFRQWDGRU
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'HVWDTXHVHDVGXDVGLVWLQWDV´SXQLo}HVµDRVTXHQmR
DWHQGHUHPjÚHTXLVLomRµMXGLFLDODSDUDRGHYHGRUDOHL $UW& )DUVHi
)DUVHi D OLTXLGDomRSRUDUELWUDPHQWRTXDQ
OLTXLGDomRSRUDUELWUDPHQWRTXDQ
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GHYHGRUTXHSRGHPWHUVLGRHODERUDGRVDPDLRUHE
SDUDRWHUFHLURDOHLRVXMHLWDjDSUHHQVmRGRVGRFXPHQ , GHWHUPLQDGR
GHWHUPLQDGRSHOD
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VHQWHQoDRXFRQYHQFLRQDGR
WRVHDUHVSRQGHUSRUFULPHGHGHVREHGLrQFLDDUWGR SHODVSDUWHV
&yGLJR3HQDO SHQDGHWHQomRGHGLDVDPHVHVPDLVPXOWD
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TXDQGR D PHPyULD
PHPyULD DSUHVHQWDG
DSUHVHQWDGD SHOR
SHOR FUHGRU
DSDUHQWHPHQWH
DSDUHQWHPHQWH H[FHGHU
H[FHGHU RV
RV OLPLWHV
OLPLWHV GDGHFLVmR (VWDVGLVSRVLo}HVUHSHWHPRWHRUGRDUWUHYRJDGR
H[HTHQGDHDLQGDQRVFDVRVGHDVVLVWrQFLD
H[HTHQGDHDLQGDQRVFDVRVGHDVVLVWrQFLD HPUD]mRGDVXSUHVVmRGDOLTXLGDomRFRPRIDVHSUHSDUD
MXGLFLiULD WyULDGRSURFHVVRGHH[HFXomRGDVHQWHQoD
2EVGRDUW%DFUHVFLGRSHOD/HLQ
(VWDVGLVSRVLo}HVUHSHWHPDHVVrQFLDGDSDUWHGR +iVLWXDo}HVHPTXHDGHILQLomRGRYDORUGDFRQGHQD
GR DUW&3& UHYRJDGR HP UD]mR GD VXSUHVVmR GD omRQmRSRGHVHUGLPHQVLRQDGRGHIRUPDOyJLFDHREMHWL
OLTXLGDomRFRPRIDVHSUHSDUDWyULDGRSURFHVVRGHH[HFX YD¢FRPRDSXUDURGDQRPRUDO"""1mRpSRVVtYHOWUDGX]LU
omRGDVHQWHQoD HPYDORUHVSHFXQLiULRVRSDGHFLPHQWRGHTXHPVRIUHX
SUHMXt]RPRUDO
$WpSDUDHYLWDUTXHDLPXWDELOLGDGHGDFRLVDMXOJDGD
VHMD EXUODGD ³ SULQFtSLR FRQVWLWXFLRQDO SHOR TXDO GHYH 1HVVHV FDVRV D SUySULD QDWXUH]D GR GDQR DFRQVHOKD
YHODUR-XGLFLiULR³SRVVLELOLWDDOHLTXHR-XL]LQWHUYHQKD HQWUHJXHVH R YDORU GD LQGHQL]DomR DR DUELWUDPHQWR GR
QRV FiOFXORV VH GHVFRQILDU GH H[FHVVR SUDWLFDGR SHOR -XL]
FUHGRU SRGHUi PDQGDU R &RQWDGRU GR -Xt]R UHYHU DV
´FRQWLQKDVµDSUHVHQWDGDV $UW' 5HTXHULGD D OLTXLGDomR SRUDUELWUDPHQWRR
MXL]QRPHDUiRSHULWRHIL[DUiRSUD]RSDUDD
MXL]QRPHDUiRSHULWRHIL[DUiRSUD]RSDUDD
7DPEpPQRVFDVRVGHDVVLVWrQFLDMXGLFLiULDLPS}HVHD HQWUHJDGRODXGR
UHYLVmRGDVFRQWLQKDVpTXHDDVVLVWrQFLDMXGLFLiULDVyp
FRQFHGLGDDRVKLSRVVXILFLHQWHVRXVHMDDSHVVRDVSREUHV ~QLFR $SUHVHQWDGRRODXGRVREUHRTXDOSRGHUmRDV
TXH QmR GLVS}H GH FRQGLo}HV HFRQ{PLFDV RX FXOWXUDLV SDUWHVPDQLIHVWDUVHQRSUD]RGHGH]GLDVRMXL]
SDUD EHP DYDOLDU H FRQIHULU R DFHUWR GDV ´FRQWLQKDVµ SURIHULUi GHFLVmR RX GHVLJQDUi VH QHFHVViULR
DSUHVHQWDGDVSHORFUHGRU DXGLrQFLD
2EVDUW'H~QLFRDFUHVFLGRVSHOD/HLQ
'LU3URFHVVXDO &LYLO
$VGLVSRVLo}HVUHSHWHPRWHRUGRDUWHVHXSDUiJUD $UW* eGHIHVR
GHIHVRQD
QDOLTXLGDomR
OLTXLGDomRGLVFXWLU
GLVFXWLUGH
GHQRYRDOLGH
IRUHYRJDGRVHPUD]mRGDVXSUHVVmRGDOLTXLGDomRFRPR RXPRGLILFDUDVHQWHQoDTXHDMXOJRX
IDVHSUHSDUDWyULDGRSURFHVVRGHH[HFXomRGDVHQWHQoD 2EVDUW*DFUHVFLGRSHOD/HLQ
2DUELWUDPHQWRpDIRUPDSHODTXDOR-XL]GHILQLUiR (VWHGLVSRVLWLYRUHSHWHRWH[WRGRUHYRJDGRDUWGR
YDORU H[DWR GD FRQGHQDomR HPERUD WHQKD XP GRVH GH &yGLJRGH3URFHVVR&LYLO
´DUEtWULRµRXVHMDGHDYDOLDomRVXEMHWLYDFDOFDGDQDYLVmR
SHVVRDOGR-XL]QHPSRULVVRGHL[DGHVHUIXQGDGDHP $WHQomR
$WHQomR SDUDVHOLTXLGDUDVHQWHQoDGHILQLURTXDQWXP
HOHPHQWRVOyJLFRREMHWLYRVTXHVHUmRWUD]LGRVSRUXPD GDFRQGHQDomRQmRpSHUPLWLGDTXDOTXHUGLV
SHUtFLDTXHDGHPDLVSRGHUiVHUGLVFXWLGDSHODVSDUWHV FXVVmR VREUH D HVVrQFLD GD FRQGHQDomR SH[ VH D
LQWHUHVVDGDVLQFOXVLYHHPDXGLrQFLDVHIRUQHFHVViULDVXD VHQWHQoDFRQGHQRXDOJXpPDLQGHQL]DURVGDQRVGHXP
GHVLJQDomR DFLGHQWHGHYHtFXORWDQWRRVGDUHSDUDomRGRDXWRPyYHO
FRPRVXDGHVYDORUL]DomRHRVGLDVTXHRWD[LVWDGHL[RXGH
$FUHVoDVH TXH WDPEpP HVVH ´DUEtWULRµ SRGHUi VHU WUDEDOKDU ³ QmR
QmR PDLV VH GLVFXWLUi SH[ VH p RX QmR
UHGLVFXWLGR HP VHGH GH DJUDYR GH LQVWUXPHQWR TXH p R FDEtYHO R SDJDPHQWR GRV GLDV HP TXH R WD[LVWD ILFRX
UHFXUVR FDEtYHO D VHU LQWHUSRVWR SHOR LQWHUHVVDGR YHU SDUDGRDSHQDVVHSRGHUiGLVFXWLURVQ~PHURVGDFRQWD
DUW+ UHVSHFWLYDV
$UW( )DUVHi
)DUVHiDOLTXLGDomR
OLTXLGDomRSRU
SRUDUWLJRVTXDQGRSDUD 2IXQGDPHQWRpDJDUDQWLDFRQVWLWXFLRQDOGDLPXWDELOL
GHWHUPLQDU R YDORU GD FRQGHQDomR KRXYHU
GHWHUPLQDU GDGH GD FRLVD MXOJDGD $OLiV SHOD PHVPD UD]mR Mi QR
QHFHVVLGDGHGHDOHJDUHSURYDUIDWRQRYR YHOKR&yGLJRGHFRQVDJUDYDVHRSULQFtSLRGHTXH
2EVDUW(DFUHVFLGRSHOD/HLQ DVHQWHQoDGHYHUiVHUH[HFXWDGDILHOPHQWHVHPDPSOLDomR
RXUHVWULomRGRTXHQHODHVWLYHUGLVSRVWR
(VWHGLVSRVLWLYRUHSHWHRWH[WRGRUHYRJDGRDUWGR
&3&TXHIRLGHVORFDGRSDUDFiHPUD]mRGDVXSUHVVmRGD &ODURTXHLVVRQmRLPSHGHTXHVHFRPSUHHQGDFRPR
IDVHSUHSDUDWyULDGDH[HFXomRGDVHQWHQoD H[SUHVVRWXGRDTXLORTXHYLUWXDOPHQWHQHODVHFRQWHQKD
$ÓLTXLGDomRSRUDUWLJRVµpXPDYHUGDGHLUDDomR]LQKD
1HVVH VHQWLGR ´$ FRLVD MXOJDGD QmR LPSHGH TXH VH
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FRPXP GR DUW ³ WRUQDQGRVH DGPLVVtYHO TXH D HPKRQRUiULRVDGYRFDWtFLRVQRSURFHVVRGHFRQKHFLPHQWR
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(GD REVHUYkQFLDGRSURFHGLPHQWRFRPXPWDPEpP GLVFXWLUGHQRYRDOLGHRXPRGLILFDUDVHQWHQoD1mRVHSRGH
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WUDWDU GH
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RXWUD LOtTXLGD DR FUHGRU p OtFLWR SURPRYHU
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H[HFXomR GDTXHOD
GDTXHOD H
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GHVWD /HL
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HTXLYDOHj´DVVLQDWXUDµGRUHQLWHQWHFRQGHQDGR GLILFXOGDGHGHFUpGLWRSRGHUmRWRUQDULQyFXDDGLVSRVL
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GHVGH ORJR
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SRGHUi FRQWULEXLU j HILFLrQFLD GD H[HFXomR DSRQWDQGR
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'R DXWR
DXWR GH SHQKRUD H GH DYDOLDomRVHUiGH EHQVGRGHYHGRUTXHSRVVDPVHUSHQKRUDGRVSHOR2ILFLDO
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VHXDGYRJDGRDUWVHRXQDIDOWD SHVTXLVDGRSDWULP{QLRGR'HYHGRU
GHVWH
GHVWH R VHX UHSUHVHQWDQWH OHJDO RX SHVVRDO
PHQWH
PHQWHSRU
SRUPDQGDGR RXSHOR
PDQGDGRRX SHORFRUUHLR
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RIHUHFHU
RIHUHFHU LPSXJQDomR
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TXHUHQGRQRSUD]RGH QmRSRGHUmRVHUDSRQWDGRVEHQVLPSHQKRUiYHLV
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DUWLJR D PXOWD
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GHYHGRUSDUDSDJDPHQWRRXQRPHDomRGHEHQVjSHQKRUD
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1mR VHQGRUHTXHULGDDH[HFXomRQRSUD]RGH
VHQGRUHTXHULGDDH[HFXomRQRSUD]RGH
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PHVHV R MXL]
MXL] PDQGDUi
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2EVDUWLJRDFUHVFLGRSHOD/HLQ
6HRGHYHGRUIRULQFDSD]VXDLQWLPDomRVHUiIHLWDDVHX
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VHQWHQoD YDOH GL]HU D FRQFUHWL]DomR GD FRQGHQDomR
&DVRRRILFLDO
&DVRRRILFLDOGH
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MXVWLoDQmR
QmRSRVVD
SRVVDSURFHGHUj FRQVHTHQWHDXPDDomRGHFRQKHFLPHQWR³RTXHWUDGX]
DYDOLDomR SRU GHSHQGHU GH FRQKHFLPHQWRV
DYDOLDomR XPQtYHOHOHYDGRGHFHUWH]DHGHUHJXODULGDGHGRFRQWH~GR
HVSHFLDOL]DGRV R MXL] GH LPHGLDWR QRPHDUi FRQGHQDWyULR³DWRUQDULPSHUWLQHQWHVPDLRUHVTXHVWLR
DYDOLDGRU DVVLQDQGROKH
DYDOLDGRU DVVL QDQGROKH EUHYH
EUHYH SUD]R
SUD]R SDUD
SDUD D QDPHQWRVUD]mRSRUTXHDOHLOLPLWDRHVSHFWURGDLPSXJ
HQWUHJDGRODXGR QDomR
$VVHQWDVHDTXLDQRYDURWLQDR2ILFLDOGH-XVWLoDQmR 3RUILQDODQRYDGHQRPLQDomRLPSXJQDomRVyFDEH

VyHQFRQWUDUiRVEHQVHRVUHODFLRQDUiLGHQWLILFDQGRFDGD HPUHODomRjH[HFXomRGHWtWXORMXGLFLDO³UHPDQHVFHQGR
XPFRPRRVDYDOLDUiXPDXP³DWULEXLQGRXPÝDORU YDORU RVYHOKRVHPEDUJRVGRGHYHGRUSDUDDGHIHVDQDVDo}HVGH
SHFXQLiULRµ
SHFXQLiULR SDUD FDGD EHP HP UD]mR GH VHX HVWDGR H[HFXomRGRVWtWXORVH[WUDMXGLFLDLVDUWD&3&
XWLOLGDGHRXPHUFDGRHWF³HQIHL[DQGRDSHQKRUDFRP
XPDFROHWkQHDGHEHQVQXPYDORUVXILFLHQWHSDUDSDJDUR , IDOWD RX QXOLGDGH GD FLWDomR VHRSURFHVVR
SULQFLSDOGtYLGDPDLVDVFXVWDVSURFHVVXDLV FRUUHXjUHYHOLD
2EVLQFLVRDFUHVFLGRSHOD/HLQ
6HDDYDOLDomRGHDOJXPGRVEHQVH[LJLUFRQKHFLPHQWRV 6HDH[HFXomRpIXQGDGDQDDomRGHFRQKHFLPHQWRTXH
HVSHFLDLVXPDSLQWXUDRXXPDDQWLJLGDGHVHQmRXPD SDGHFHGHYtFLRLQVDQiYHOLPSUHVWDELOLGDGHGDFLWDomR
MyLD HWF R 2ILFLDO GH -XVWLoD QmR SRGHUi ´FKXWDUµ XP TXHRIHQGHDRGLUHLWRGHGHIHVDDH[HFXomRFRQVHTHQWH
YDORUTXDOTXHUGHYHUiFHUWLILFDUDR-XL]VXDLPSRWrQFLD SDGHFHUiGHQXOLGDGHDEVROXWD
SDUD D DYDOLDomR H R -XL] QRPHDUi XP WpFQLFR TXH
HODERUDUiXPODXGRGHDYDOLDomR $QRWHVHTXHWDODUJLomRVypDGPLVVtYHOVHQDDomRGH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
FRQKHFLPHQWRKRXYHÚHYHOLDµVHRUpXFRPSDUHFHXHVH (VVHWLSRGHH[FHVVRQmRpLQFRPXPVHQGRIUHTHQWHV
GHIHQGHXSURVVHJXLQGRRIHLWRDWpDVHQWHQoDHFRQGHQD RV HUURV GH FiOFXORV VH R HUUR UHVXOWDU YDORU D PDLRU
omRILQDOQmR UHPDQHVFHXDQXOLGDGHHSRUWDQWRHVVH KDYHUiH[FHVVRGHH[HFXomRTXHGHYHUiVHUFRUULJLGRVH
GHIHLWRQmRFRQWDPLQDDH[HFXomRGDVHQWHQoD HQWUHWDQWRRHUURIRUDPHQRUFHUWDPHQWHRGHYHGRUQmR
RDSRQWDUiQHPSHGLUiDFRUUHomR
,, LQH[LJLELOLGDGHGRWtWXOR
³ UHFDLVREUHFRLVDGLYHUVDGDTXHODGHFODUDGDQRWtWXOR
$ LQH[LJLELOLGDGH GR WtWXOR WDQWR SRGH GHFRUUHU GH (VWDKLSyWHVHUHIHUHVHDRXWURWLSRGHREULJDomRFRPR

SHQGHUHOHGHHIHLWRVXVSHQVLYRFRPRGHMiKDYHUVLGR DGHGDURXHQWUHJDUFRLVDFHUWD³QmRVHDSOLFDQGRSRLV
FXPSULGD D REULJDomR VHQmR GD SUHVFULomR GR GLUHLWR jVH[HFXo}HVSRUTXDQWLDFHUWDMiTXHRSDJDPHQWRpIHLWR
FUHGLWtFLRFRQWLGRQDVHQWHQoD HPSHF~QLDQXQFDRFRUUHQGRRHTXtYRFRRXHUURVREUHR
REMHWRGDH[HFXomR
,,, SHQKRUDLQFRUUHWDRXDYDOLDomRHUU{QHD
³ VHSURFHVVDGHPRGRGLIHUHQWHGRTXHIRLGHWHUPLQD
GRQDVHQWHQoD
,QFRUUHWDVHUiDSHQKRUDVHQmRREVHUYDURXDIRUPD
OHJDO RX DOFDQoDU EHQV GH WHUFHLURV RX LQFOXLU EHQV 7DPEpPHVWDKLSyWHVHQmRpDSOLFiYHOjH[HFXomRSRU
LPSHQKRUiYHLVDUW&3&H/HLQRXDLQGDVH TXDQWLDFHUWDUHVWULWDTXHpjH[HFXomRGDVREULJDo}HVGH
DSDQKDUEHQVUHODWLYDPHQWHSHQKRUiYHLVTXDQGRKDYHULD ID]HURXQmRID]HU
EHQVRXWURVGLVSRQtYHLVDUW&3&
³ TXDQGRRFUHGRUVHPFXPSULUDSUHVWDomRTXHOKH
FRUUHVSRQGHH[LJHRDGLPSOHPHQWRGDGRGHYHGRU
$DYDOLDomRGRVEHQVSHQKRUDGRVSRGHSUHMXGLFDUWDQWR
DUW
R GHYHGRU TXDQWR R FUHGRU VH VXEHVWLPDGD D YDOLD R
GHYHGRUSHUGHUiPDLVEHQVSDUDSDJDULQWHLUDPHQWHD 0DLV HVWD KLSyWHVH GH H[FHVVR GH H[HFXomR QmR p
GtYLGDHDVGHVSHVDVVHVXSHUHVWLPDGRRYDORUVHUiPDLV DSOLFiYHODRFXPSULPHQWRGDVHQWHQoDTXHGHWHUPLQDR
GLItFLOROHLOmRUHWDUGDQGRDDSXUDomRGHGLQKHLURSDUD SDJDPHQWRGHTXDQWLDFHUWD
SDJDPHQWRDRFUHGRU
$OLiVWDOH[FHSWLRQRQDGLPSOHWLFRQWUDFWXVMiIRLSUHYLV
&ODURTXHDPERVRVWLSRVGHLPSXJQDomRQmRLPSHGLUmR WD FRPR SUHPLVVD SDUD D SUySULD DFROKLGD GD DomR QR
DH[HFXomRFRUULJLGRRGHIHLWRGDSHQKRUDRXGDDYDOLD DUW&´7UDWDQGRVHGHFRQWUDWRTXHWHQKDSRUREMHWRD
omRSURVVHJXLUVHiQDTXHOD WUDQVIHUrQFLDGDSURSULHGDGHGHFRLVDGHWHUPLQDGDRXGH
RXWUR GLUHLWR D DomR QmR VHUi DFROKLGD VH D SDUWH TXH D
,9 LOHJLWLPLGDGHGDVSDUWHV LQWHQWRXQmRFXPSULUDVXDSUHVWDomRQHPDRIHUHFHUQRV
2EVLQFLVRDFUHVFLGRSHOD/HLQ FDVRVHIRUPDVOHJDLVVDOYRVHDLQGDQmRH[LJtYHOµ
5HOHPEUHVHTXHDH[HFXomRpXPDDomRHDVySRGH 'HTXDOTXHUIRUPDWDOH[FHomRFRQGX]jLQH[LJLELOLGDGH

VHU SURPRYLGD SRU TXHP GHWpP R UHVSHFWLYR GLUHLWR GRWtWXORMiTXHQmRSRGHSURPRYHUDH[HFXomRTXHPQmR
PDWHULDOWDQWRTXDQWRVySRGHVHUSURPRYLGDHPIDFHE FXPSULXFRPVXDSUHVWDomRRXREULJDomR
GHTXHPpUHDOPHQWHRGHYHGRU
³ VHRFUHGRUQmRSURYDUTXHDFRQGLomRVHUHDOL]RX
$VVLPVHQDDomRIRLFRQGHQDGDDHPSUHVDDH[HFXomR
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GLQD XPD GHWHUPLQDGD REULJDomR DUW GR &yGLJR
0XLWDDWHQomRQmRVHWROHUDUHSLWDVHDGLVFXVVmRVREUH &LYLO$VVLPSH[´$µSURPHWHGRDUPLOD´%µVHHOH
DWLWXODULGDGHGRGLUHLWRPDWHULDOMiGHFLGLGDQDVHQWHQoD VHFDVDUFRP´&µ(QTXDQWRWDOFDVDPHQWRQmRVHUHDOL]DU
PDVDOHJLWLPLGDGHGHTXHPSURPRYHDH[HFXomRHPIDFH HYHQWRIXWXURHGHRFRUUrQFLDLQFHUWDQmRVHVDEHFRP
GRTXHFRQVWDGRWtWXORH[HFXWLYRDVHQWHQoD TXHP´%µUHDOPHQWHFDVDUi6LJQLILFDTXHHQTXDQWR´%µ
QmRSURYDUTXHVHFDVRXFRP´&µQmRSRGHUiHOHH[LJLUR
9 H[FHVVRGHH[HFXomR GLQKHLURGH´$µPHVPRTXHWHQKDXPGRFXPHQWRH[LJtYHO
SRUDomRH[HFXWLYD
2SULQFtSLRpXPVyRGHYHGRUQmRSRGHVHUREULJDGR 9, TXDOTXHU

TXDOTXHU FDXVD LPSHGLWLYD PRGLILFDWLYD RX
DSDJDUDOpPGRTXHGHYH6HRFUHGRUHODERURXFiOFXORV H[WLQWLYDGDREULJDomRFRPRSDJDPHQWRQR
H[WLQWLYDGDREULJDomRFRPRSDJDPHQWRQR
VXSHULRUHVDRWtWXORFRQGHQDWyULRKDYHUiH[FHVVXP TXH YDomR
YDomRFRPSHQVDomR
FRPSHQVDomRWUDQVDomR
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GHYHVHUH[SXUJDGR GHVGHTXHVXSHUYHQLHQWHjVHQWHQoD
6HJXQGRR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOKDYHUiH[FHVVRGH 6H R GHYHGRU Mi SDJRX RX VH Mi VH FRPS{V FRP R
H[HFXomRDUW FUHGRURXVHDGtYLGDMiSUHVFUHYHX³HQILPVHDGtYLGD
QHPH[LVWHRXQHPpPDLVH[LJtYHO³KiGHVHUDOHJDGDWDO
³ TXDQGR R FUHGRU SOHLWHLD TXDQWLD VXSHULRU j GR FDXVDHPVHGHGHLPSXJQDomR
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'LU3URFHVVXDO &LYLO
3URFHGHQWHHVVDLPSXJQDomRRSURFHVVRGHH[HFXomR PDQLIHVWD TXH R GHYHGRU VRIUHUi QmR Vy XP GDQR D
VHUiH[WLQWRHDUTXLYDGR JUDYH FRPR HVVH GDQR VHUi GH E GLItFLO RX LQFHUWD
UHSDUDomR³pTXHR-XL]SRGHUiSDUDOLVDUDH[HFXomRDWp
3DUD
3DUD HIHLWR
HIHLWR GR
GR GLVSRVWR ,,GRFDSXW
GLVSRVWR QR LQFLVR ,,GRFDSXW RMXOJDPHQWRGDLPSXJQDomR
GHVWHDUWLJR
GHVWH DUWLJRFRQVLGHUDVH
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LQH[LJtYHOR
WtWXOR
WtWXORMXGLFLDO
MXGLFLDOIXQGDGR
IXQGDGRHPHPOHL
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DWRQRUPDWLYR $GYLUWDVH DR IDWR GH TXH VH WUDWD DTXL GH H[HFXomR
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GHFODUDGRV LQFRQVWLWXFLRQDLV
LQFRQVWLWXFLRQDLV SHOR
SHOR 6XSUHPR SDUD SDJDPHQWR GH TXDQWLD FHUWD HQYROYHQGR DSHQDV
7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGHUDO
)HGHUDORX
RXIXQGDGR
IXQGDGRHPHPDSOLFDomR
DSOLFDomRRX GLQKHLURHRVGDQRVUDUDPHQWHVmRJUDYHVWDQWRTXDQWR
LQWHUSUHWDomR
LQWHUSUHWDomR GD
GD OHL
OHL RX
RX DWR
DWR QRUPDWLYR
QRUPDWLYR WLGDV TXDVHQXQFDVHUmRGHGLItFLOUHSDUDomR
SHOR
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6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOFRPRLQFRPSD
WtYHLVFRPD&RQVWLWXLomR)HGHUDO &ODURTXHKiKLSyWHVHVGHOHLOmRGHXPDMyLDGHIDPtOLD
2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ GHYDORUVHQWLPHQWDOLQHVWLPiYHORXGHXPTXDGURUDUR
RX KLVWyULFR GH XP SLQWRU IDPRVR VHQmR GH XP HQWH
6DELGDPHQWH D &RQVWLWXLomR p D OHL PDLRU TXH QmR IDPLOLDUH[SUHVVLYRHWFHPTXHRGHYHGRUSRGHUiVRIUHU
SRGHVHUDIURQWDGDSRUTXDOTXHURXWUDOHL3RGHUiRFRUUHU SUHMXt]RJUDYHHDWpLUUHSDUiYHO
TXHRTXHVWLRQDPHQWRGDFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHXPDOHL
GHPRUHDQRVDWpTXHILQDOPHQWHR6XSUHPR7ULEXQDO $LQGD
$LQGDTXHDWULEXtGRHIHLWRVXVSHQVLYRjLPSXJ
TXHDWULEXtGRHIHLWRVXVSHQVLYRjLPSXJ
)HGHUDOSURFODPHDOHLLQFRQVWLWXFLRQDOGXUDQWHWRGRHVVH QDomR
QDomRpOtFLWR
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DRH[HTHQWH
H[HTHQWHUHTXHUHU
UHTXHUHURSURVVH
SHUtRGR D OHL SHUPDQHFH YLJHQWH H PXLWDV VHQWHQoDV JXLPHQWR
XLPHQWRGD
GDH[HFXomR
H[HFXomRRIHUHFHQGRHSUHVWDQGR
RIHUHFHQGRHSUHVWDQGR
SRGHUmR VHU SURIHULGDV FRQGHQDGR SHVVRDV D SDJDU FDXomR
FDXomRVXILFLHQWH
VXILFLHQWHHLG{QHD
LG{QHDDUELWUDGD
DUELWUDGDSHOR
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TXDQWLDVFHUWDVFRPIXQGDPHQWRQDTXHODOHL HSUHVWDGDQRVSUySULRVDXWRV
6HDRWHPSRGDH[HFXomRVREUHYpPDGHFLVmRGHFODUD
WyULDGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGDOHLDVVHQWDVHDLPSUHV &XULRVRGHVWDFDUTXHDOHLIDFXOWDDRFUHGRULQVLVWLUQR
WDELOLGDGHGDOHLGHVGHVXDSXEOLFDomRHVHXVHIHLWRVQmR SURVVHJXLPHQWR GD H[HFXomR GLVSRQGRVH D SUHVWDU
SRGHPVHUFRQYDOLGDGRVORJRWRGDFRQGHQDomRIXQGDGD FDXomRR-XL]IL[DULDXPYDORUTXHVHULDGHSRVLWDGRSHOR
QDTXHODOHLWDPEpPVHUiLQFRQVWLWXFLRQDOHQmRSRGHUi FUHGRUYDORUHVVHTXHFREULULDHYHQWXDLVSUHMXt]RVTXHR
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(QILPVHDVHQWHQoDpLQH[LJtYHOSRUTXHLQFRQVWLWXFLR VREUHDLPSXJQDomR
QDODH[HFXomRQmRSRGHSURVSHUDU
4XDQGRRH[HFXWDGRDOHJDUTXHRH[HTHQWH $QRWHVHTXHHPERUDDOHLGrWDOLQLFLDWLYDDRFUHGRU
HP
HP H[FHVVR
H[FHVVR GH H[HFXomR SOHLWHLD TXDQWLD SRGHUiR-XL]GHQHJDURSHGLGRHPDQWHUDVXVSHQVmRGD
VXSHULRU
VXSHULRU j UHVXOWDQWH
UHVXOWDQWH GD
GD VHQWHQoD
VHQWHQoD FXP H[HFXomREDVWDTXHHQWHQGDTXHRULVFRGHGDQRDVHU
SULUOKHi
ULUOKHi GHFODUDU
GHFODUDU GH
GH LPHGLDWR
LPHGLDWR R YDORU
YDORU TXH VRIULGRSHORGHYHGRUVHMDPHVPRPXLWRJUDYHHSULQFLSDO
HQWHQGHFRUUHWRVRESHQDGHUHMHLomROLPLQDU PHQWHTXHVHMDLUUHSDUiYHOQHVVDKLSyWHVHDFDXomRVHUi
GHVVDLPSXJQDomR LQ~WLOSRLVQmRSURGX]LUiDUHSDUDomRGRGDQR
'HVWDTXHVHDSUDJPDWLFLGDGHGDGLVSRVLomRSDUDYHU &ODURTXHHPTXDOTXHUKLSyWHVHR-XL]GHYHUiDYDOLDU
FRQKHFLGD H MXOJDGD VXD LPSXJQDomR QmR EDVWD TXH R SULQFLSDOPHQWHXPPtQLPRGHSHUWLQrQFLDQDLPSXJQDomR
GHYHGRUDOHJXHRH[FHVVRGDH[HFXomRGHYHDGLDQWDUR DSUHVHQWDGDVHHVWDpPDQLIHVWDPHQWHLPSURFHGHQWHR
TXDQWXPTXHMXOJDGHYLGDH[LELQGRDFRUUHomRGHVHXV GDQRDRGHYHGRUpLQHUHQWHjREULJDomRGHSDJDUHSRLV
FiOFXORV QmRMXVWLILFDVHTXHUDVXVSHQVmRGDH[HFXomR
(VVDREULJDomRGRGHYHGRUSRVVLELOLWDUiTXHVHDYDQFH 'HIHULGR

'HIHULGRHIHLWR
HIHLWRVXVSHQVLYRDLPSXJQDomRVHUi
QD H[HFXomR GR YDORU DGPLWLGR HQTXDQWR VH GHFLGH D LQVWUXtGD
LQVWUXtGDHGHFLGLGD
GHFLGLGDQRV
QRVSUySULRV
SUySULRVDXWRV
DXWRVH
HFDVR
GLIHUHQoDDSRQWDGD FRQWUiULRHPDXWRVDSDUWDGRV
$UW0$ LPSXJQDomR QmR WHUiHIHLWRVXVSHQVLYR
SRGHQGR
SRGHQGRRMXL]
MXL]DWULEXLUOKH
DWULEXLUOKHWDO
WDOHIHLWR
HIHLWRGHVGH
GHVGHTXH 0HUD UHJUD EXURFUiWLFD SDUD R SURFHGLPHQWR VH D
UHOHYDQWHV
UHOHYDQWHV VHXV IXQGDPHQWRV H R SURVVHJXL H[HFXomRQmRpVXVSHQVDRSURFHVVDPHQWRGDLPSXJQDomR
PHQWR
PHQWR GD
GD H[HFXomR
H[HFXomR VHMD
VHMD PDQLIHVWDPHQWH QmR SRGH VHU IHLWD QRV PHVPRV DXWRV Mi TXH KDYHUi
VXVFHWtYHO
VXVFHWtYHOGHFDXVDUDRH[HFXWDGRJUDYHGDQR PLVWXUDHWXPXOWRGHSDSpLVPHOKRUHPDLVRUJDQL]DGR
GHGLItFLORXLQFHUWDUHSDUDomR SRLVTXHDLPSXJQDomRVHMDSURFHVVDGDHPDXWRVDSDUWD
GRV
6H HQWUHWDQWR p GHIHULGR R HIHLWR VXVSHQVLYR j
$ GLVSRVLomR UHYHOD R DFHQWXDGR FXLGDGR GH HYLWDU LPSXJQDomR ³ SDUDQGR D H[HFXomR ³ RV SDSpLV TXH
SURFUDVWLQDo}HVRGHYHGRUSRGHLPSXJQDUPDVLVVRQmR DGYLUmRDRVDXWRVVHUmRH[FOXVLYDPHQWHRVGDLQVWUXomR
LPSHGLUiTXHDH[HFXomRSURVVLJD GD LPSXJQDomR QmR VHQGR SRLV QHFHVViULR TXH VH
IRUPHPQRYRVDXWRVRXVHMDXPFRPSrQGLRjSDUWHGH
6yHPVLWXDo}HVH[FHSFLRQDLVHPTXHILFDUPXLWRFODUR SDSpLV
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$ UHJUD LQRYD SRUTXDQWR RV HPEDUJRV j H[HFXomR HVWHV H DSHQDV HVWHV WtWXORV KDELOLWDP D H[HFXomR QD
VHPSUH IRUDP DXWXDGRV HP DSHQVR RX VHMD HP DXWRV IRUPD GH ´FXPSULPHQWR GD VHQWHQoDµ SUHYLVWD QHVWHV
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$GHFLVmR
GHFLVmRTXH
TXHUHVROYHU
UHVROYHUDLPSXJQDomR
LPSXJQDomRpUHFRUUt 'HULJRUHVWHDUWLJRHVHXVLQFLVRVUHSHWHPRDUW
YHO
HO PHGLDQWH
PHGLDQWH DJUDYR
DJUDYR GH
GH LQVWUXPHQWR
LQVWUXPHQWR VDOYR
VDOYR LQFLVRV , D 9, PDLV R SDUiJUDIR ~QLFR GR &yGLJR GH
TXDQGR
TXDQGR LPSRUWDU
LPSRUWDU H[WLQomR
H[WLQomR GD
GD H[HFXomR
H[HFXomR FDVR 3URFHVVR&LYLO
HPTXHFDEHUiDSHODomR
$~QLFDQRYLGDGHpDLQFOXVmRGDSRVVLELOLGDGHGHXP
DFRUGRH[WUDMXGLFLDOYLUDVHUKRPRORJDGRSRUVHQWHQoD
$GLVSRVLomRSUHVHUYDRSULQFtSLRJHUDOWRGDVHQWHQoD WRUQDQGRVHWtWXORH[HFXWLYRMXGLFLDOLQFLVRV9
pDSHOiYHODUW&3&PDVVyKiVHQWHQoDVHSURGX]LU
DH[WLQomRGRSURFHVVRFRPRXUHVROXomRGRPpULWRGD $VVLPSH[VHXPFUHGRUHVHXGHYHGRUVHDFHUWDP
DomRDUWH&3& UHFRQKHFHQGRRVHJXQGRVXDGtYLGDHVHGLVSRQGRDSDJi
ODGHXPDGHWHUPLQDGDIRUPD³SRGHPHOHVUHTXHUHUDR
$VVLPVHDGHFLVmRMXGLFLDOQmRDFROKHDLPSXJQDomRH -Xt]RFRPSHWHQWHQRUPDOPHQWHRGD&RPDUFDTXHH[DUH
RSURFHVVRGHH[HFXomRQmRpH[WLQWR³RXVHDDFROKH XPDVHQWHQoDKRPRORJDQGRDTXHOHDFRUGRH[WUDMXGLFLDO
PDVQmRH[WLQJXHDH[HFXomR³QmRpUHFRQKHFtYHOFRPR
´VHQWHQoDµUD]mRSRUTXHVySRGHVHUDWDFDGDSRUDJUDYR 7DOVHQWHQoDKDYHUiGHVHUFXPSULGDSHORGHYHGRUQR
GHLQVWUXPHQWR SUD]RGHGLDVDUW-VHJXQGRDIRUPDSDFWXDGD
H VH QmR R IRU VHUi H[HFXWDGD FRPR TXDOTXHU RXWUD
2XWURUD RV YHOKRV HPEDUJRV j H[HFXomR IXQGDGD HP VHQWHQoD
WtWXORMXGLFLDOHUDPFRQVLGHUDGRVDomRHSURFHVVRGLVWLQWRV
GD H[HFXomR HP VL H SRU LVVR TXDOTXHU TXH IRVVH D ~QLFR 1RVFDVRVGRVLQFLVRV,,,9H9,RPDQGDGR
GHFLVmRHUDLGHQWLILFDGDFRPRVHQWHQoDMiTXHFRQGX]LDj LQLFLDO
LQLFLDODUW
DUW-
-LQFOXLUi
LQFOXLUiDRUGHP
RUGHPGH
GHFLWDomR
UHVROXomR GHVWD DomR GLVWLQWD H SRU LVVR HUD VHPSUH GR
GRGHYHGRU
GHYHGRUQR
QRMXt]R
MXt]RFtYHO
FtYHOSDUD
SDUDOLTXLGDomR
OLTXLGDomRRX
FRPEDWLGDSRUDSHODomR H[HFXomRFRQIRUPHRFDVR
/DQoDGDDH[HFXomRFRPRIDVHGHPHURFXPSULPHQWRGD
VHQWHQoD³HQWUHPHLRjH[HFXomR³D´LPSXJQDomRµMi 7DQWRQRFDVRGH´VHQWHQoDSHQDOFRQGHQDWyULDµLQF,,
QmRWHPPDLVFDUiWHUGHDomRGLVWLQWDHSRULVVRpXP TXDQWRQRGH´VHQWHQoDDUELWUDOµLQF,9HDLQGDQRGH
PHURLQFLGHQWHTXHDFDUUHWDUiDSURODomRGHXPDGHFLVmR ´VHQWHQoDHVWUDQJHLUDKRPRORJDGDSHOR6XSHULRU7ULEXQDO
TXH VHUi XPD VLPSOHV LQWHUORFXWyULD QmR DIHWDQGR D GH-XVWLoDµLQF9,³KiQHFHVVLGDGHGHVHUDSXUDGDD
H[HFXomRSRULVVRDJUDYiYHOGHLQVWUXPHQWR³RXWHUi TXDQWLDFHUWDDVHUSDJD
QDWXUH]DGHVHQWHQoDFDVRH[WLQJDRSURFHVVRGHH[HFXomR
SRULVVRDSHOiYHO (SRUVHUVHQWHQoDSURYHQLHQWHGHRXWUR-Xt]R³HQmR
GRSUySULR-Xt]RHPTXHYDLVHUUHTXHULGRRFXPSULPHQWR
$UW16mRWtWXORVH[HFXWLYRVMXGLFLDLV
6mRWtWXORVH[HFXWLYRVMXGLFLDLV RXDH[HFXomR³ID]VHQHFHVViULRFRQYLGDURGHYHGRUSDUD
2EVDUWLJRHLQFLVRVDFUHVFLGRVSHOD/HLQ
DFRPSDQKDUDOLTXLGDomRGDtDQHFHVVLGDGHVXDFLWDomR
SHVVRDO
, D VHQWHQoD SURIHULGD QR SURFHVVRFLYLOTXH
UHFRQKHoDDH[LVWrQFLDGHREULJDomRGHID]HU 5HOHPEUHVHTXHSDUDRFXPSULPHQWRGDVVHQWHQoDVHP
QmRID]HUHQWUHJDUFRLVDRXSDJDUTXDQWLD JHUDORGHYHGRUQmRpFLWDGRQHPLQWLPDGRGDSHQKRUD
,, D VHQWHQoD SHQDO FRQGHQDWyULDWUDQVLWDGDHP EDVWDQGRDLQWLPDomRGHVHXDGYRJDGR
MXOJDGR
$UW2 $H[HFXomR
H[HFXomRSURYLVyULD
SURYLVyULDGD
GDVHQWHQoD
VHQWHQoDIDUVHi
IDUVHiQR
,,, DVHQWHQoDKRPRORJDWyULDGHFRQFLOLDomRRXGH TXH
TXHFRXEHU
FRXEHUGR
GRPHVPR
PHVPRPRGR
PRGRTXH
TXHDGHILQLWLYD
WUDQVDomRDLQGDTXHLQFOXDPDWpULDQmRSRVWD REVHUYDGDVDVVHJXLQWHVQRUPDV
HPMXt]R 2EVDUWLJRLQFLVRVHDFUHVFLGRVSHOD/HLQ
,9 DVHQWHQoDDUELWUDO &DEHOHPEUDUTXHDH[HFXomRpSURYLVyULDHQTXDQWRD

9 R DFRUGR H[WUDMXGLFLDOGHTXDOTXHUQDWXUH]D VHQWHQoDQmRWUDQVLWDUHPMXOJDGR³HVypSRVVtYHOVXD
KRPRORJDGRMXGLFLDOPHQWH SURPRomRVHRUHFXUVRLQWHUSRVWRQmRIRLUHFHELGRFRP
HIHLWRVXVSHQVLYRDUW,HDUW&3&
9, DVHQWHQoDHVWUDQJHLUDKRPRORJDGDSHOR6XSH
ULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD &RQILUDDVUHJUDVTXHQRUWHLDPDH[HFXomRSURYLVyULD
³ REVHUYDQGR TXH VmR PHUD UHSHWLomR GD HVVrQFLD GR
9,, RIRUPDOHDFHUWLGmRGHSDUWLOKDH[FOXVLYDPHQ UHYRJDGR DUW&3& TXH IRUDP WUDQVSRUWDGDV SDUD R
WHHPUHODomRDRLQYHQWDULDQWHDRVKHUGHLURVH FDStWXOR UHODWLYR DR ´FXPSULPHQWR GD VHQWHQoDµ PDLV
DRVVXFHVVRUHVDWtWXORVLQJXODURXXQLYHUVDO DGHTXDGDVHPUD]mRGDUHIRUPDSURFHVVXDO
$HQXPHUDomRGRVWtWXORVMXGLFLDLVpH[DXVWLYDRXVHMD
'LU3URFHVVXDO &LYLO
, FRUUHSRULQLFLDWLYDFRQWDHUHVSRQVDELOLGDGHGR , VHQWHQoDRXDFyUGmRH[HTHQGR
H[HTHQWH TXH VH REULJD VH D VHQWHQoD IRU
UHIRUPDGDDUHSDUDURVGDQRVTXHRH[HFXWDGR ,, FHUWLGmRGHLQWHUSRVLomRGRUHFXUVRQmRGRWDGR
KDMDVRIULGR GHHIHLWRVXVSHQVLYR
2EVLQF,VHPHOKDQWHDRLQF,GRUHYRJDGRDUW
,, ILFDVHPHIHLWRVREUHYLQGRDFyUGmRTXHPRGLIL ,,, SURFXUDo}HVRXWRUJDGDVSHODVSDUWHV

TXH RX DQXOH D VHQWHQoD REMHWR GD H[HFXomR
UHVWLWXLQGRVH DV SDUWHV DR HVWDGR DQWHULRU H ,9 GHFLVmRGHKDELOLWDomRVHIRURFDVR
OLTXLGDGRV HYHQWXDLV SUHMXt]RV QRV PHVPRV
DXWRVSRUDUELWUDPHQWR 9 IDFXOWDWLYDPHQWHRXWUDVSHoDVSURFHVVXDLVTXH
RH[HTHQWHFRQVLGHUHQHFHVViULDV
2EVLQF,,VHPHOKDQWHDRLQF,,,,9GRUHYRJDGRDUW
,,, R OHYDQWDPHQWR GH GHSyVLWR HP GLQKHLURHD $UW3 2FXPSULPHQWR GDVHQWHQoDHIHWXDUVHi

SUiWLFD GH DWRV TXH LPSRUWHP DOLHQDomR GH SHUDQWH
2EVDUWLJRLQFLVRVH~QLFRDFUHVFLGRVSHOD/HLQ
SURSULHGDGHRXGRVTXDLVSRVVDUHVXOWDUJUDYH
GDQRDRH[HFXWDGRGHSHQGHPGHFDXomRVXILFL , RV WULEXQDLV QDV FDXVDV GHVXDFRPSHWrQFLD
HQWH H LG{QHD DUELWUDGD GH SODQR SHOR MXL] H RULJLQiULD
SUHVWDGDQRVSUySULRVDXWRV
2EVLQF,,,VHPHOKDQWHDRLQF,,GRUHYRJDGRDUW ,, RMXt]R
MXt]RTXH
TXHSURFHVVRX
SURFHVVRXDFDXVD
FDXVDQRSULPHLURJUDX
GHMXULVGLomR
1R
1RFDVR
FDVRGR
GRLQFLVR
LQFLVR,,GRFDSXW
,,GR FDSXWGHVWH
GHVWHDUWLJR
DUWLJRVH
VHD
VHQWHQoDSURYLVyULD
VHQWHQoD SURYLVyULDIRU
IRUPRGLILFDGD
PRGLILFDGDRX
RXDQXODGD ,,, RMXt]RFtYHOFRPSHWHQWHTXDQGRVHWUDWDUGH
DSHQDV
DSHQDV HP SDUWH VRPHQWH QHVWD ILFDUi VHP VHQWHQoD
VHQWHQoD SHQDO
SHQDO FRQGHQDWyULD GH VHQWHQoD
HIHLWRDH[HFXomR DUELWUDORXGHVHQWHQoDHVWUDQJHLUD
2EVVHPHOKDQWHDRGRUHYRJDGRDUW
(VWDEHOHFHPVHDTXLDVUHJUDVGHFRPSHWrQFLDSDUDD
$FDXomRDTXHVHUHIHUHRLQFLVR,,,GRFDSXW
$FDXomRDTXHVHUHIHUHRLQFLVR,,,GRFDSXW SURPRomRGDH[HFXomRRSULQFtSLREiVLFRpRPHVPRTXH
GHVWHDUWLJRSRGHUiVHUGLVSHQVDGD QRUWHLD D FRPSHWrQFLD SDUD D SURPRomR GD DomR GH
FRQKHFLPHQWR$VVLPVHDomRGHFRQKHFLPHQWRGHYHVHU
, TXDQGRQRVFDVRVGH FUpGLWRGHQDWXUH]DDOL SURPRYLGDRULJLQDULDPHQWHSHUDQWHR7ULEXQDORPHVPR
PHQWDURXGHFRUUHQWHGHDWRLOtFLWRDWpROLPLWH 7ULEXQDOGHYHUiH[HFXWDUVHXMXOJDGR
GHVHVVHQWDYH]HVRYDORUGRVDOiULRPtQLPRR
H[HTHQWHGHPRQVWUDUVLWXDomRGHQHFHVVLGDGH 6HDSURPRomRGDDomRGHFRQKHFLPHQWRVHGHXQRIRUR
2EV,VHPHOKDQWHDRGRUHYRJDGRDUW GH GRPLFtOLR GR UpX ³ HVVH PHVPR -Xt]R GHYHUi ID]HU
FXPSULURXH[HFXWDUVXDVHQWHQoD
,, QRVFDVRVGHH[HFXomRSURYLVyULDHPTXHSHQGD
DJUDYRSHUDQWHR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDORX 2 PHVPR SULQFtSLR YDOH SDUD H[HFXomR GD VHQWHQoD
R6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDDUWVDOYR SHQDOFRQGHQDWyULDDFRPSHWrQFLDpGRPHVPRMXt]RD
TXDQGR GD GLVSHQVD SRVVD PDQLIHVWDPHQWH TXHFDEHULDFRQKHFHUHSURFHVVDUXPDHYHQWXDODomRFtYHO
UHVXOWDUULVFRGHJUDYHGDQRGHGLItFLORXLQFHU LQGHQL]DWyULDFDVRQmRH[LVWLVVHDVHQWHQoDSHQDOFRQGH
WDUHSDUDomR QDWyULD
2EV,,VHPHOKDQWHDRGRUHYRJDGRDUW
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ $UHJUDVHHVWHQGHjVH[HFXo}HVGHVHQWHQoDDUELWUDO
TXDOGHVHQWHQoDHVWUDQJHLUDKRPRORJDGDSHOR67-
2EV HVWDKLSyWHVHSUHYHQGRSHQGHUDSHQDVRMXOJDPHQWRGHXP
DJUDYRSDUDVHRSHUDURWUkQVLWRHPMXOJDGR³SUHVVXS}HD
GHQHJDomRGDSUySULDLQWHUSRVLomRGRUHFXUVRH[WUDRUGLQiULR 0DVRHVStULWRGDFHOHULGDGHHGRSUDJPDWLVPRIH]
DR67)RXGRUHFXUVRHVSHFLDODR67-³DFHQDQGRFRPD RXVDUROHJLVODGRUUHIRUPLVWDHLQVHULUXPDUHJUDPRGLILFD
JUDQGHSRVVLELOLGDGHGHVHHVWDUjVYpVSHUDVGDFRLVDMXOJDGD WLYDGHFRPSHWrQFLDSDUDIDFLOLWDUD´H[HFXomRµ
HSRLVDMXVWLILFDUDSURPRomRGDH[HFXomRSURYLVyULD³
UD]mRSRUTXHpGLVSHQViYHODFDXomR
~QLFR 1R
1R FDVR
FDVR GR LQFLVR ,, GR FDSXW
GR LQFLVR DSXW GHVWH
GHVWH DUWLJRR
$R
$RUHTXHUHU
UHTXHUHUDH[HFXomRSURYLVyULDRH[HTXHQ H[HTHQWH
H[HTHQWH SRGHUi RSWDU SHOR MXt]R GR ORFDO
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LQVWUXLUiDSHWLomR
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RQGHVHHQFRQWUDPEHQVVXMHLWRVjH[SURSULD
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GDV VHJXLQWHV
VHJXLQWHV SHoDV
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SURFHVVR SRGHQGR
SRGHQGR R omR
omR RX
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GR DWXDOGRPLFtOLRGRH[HFXWDGR
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DGYRJDGR GHFODUDU
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VRE VXD FDVRV
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7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
WDLVEHQV1HVVDKLSyWHVHSHUPLWHTXHRFUHGRUH[HTHQ LQRYDomROHJDOIDFLOLWDUDSHQKRUDHH[HFXomRGRVEHQV

WH UHTXHLUD D UHPHVVD GRV DXWRV SDUD D FRPDUFD GD SDUDDXPHQWDUDFHUWH]DHYHORFLGDGHFRPTXHRFUHGRU
VLWXDomRGRVEHQV0DVWDPEpPSRGHUiRH[HTHQWHRSWDU H[HTHQWHUHFHEHUiVHXFUpGLWR³RXWRUJDQGROKHRGLUHLWR
SHORIRURGRGRPLFtOLRGRGHYHGRULVVRWDPEpPFRQWULEXL GHHVFROKHURIRURHPTXHFRQTXLVWDUiWDOFHOHULGDGH
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GH DOLPHQWRV
DOLPHQWRV R MXL]
MXL] TXDQWR
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SRGHUiRUGHQDU
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GH FDSL
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UHQGD DVVHJXUH
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WHQKDFXPSULGRDVHQWHQoDHVSRQWDQHDPHQWH³FDEHUi UHYRJDGR DUW&3& GHVORFDGD SDUD DV GLVSRVLo}HV
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-Xt]R GD FRQGHQDomR ³ RX HVFROKHU VH SUHWHQGH YHU D DLQGHQL]DomRSRUDWRLOtFLWRLQFOXLUSUHVWDomRGHDOLPHQWRV
H[HFXomRSURFHVVDGDHPRXWUR-Xt]R RMXL]TXDQWRDHVWDSDUWHFRQGHQDUiRGHYHGRUDFRQVWLWXLU
XPFDSLWDOFXMDUHQGDDVVHJXUHRVHXFDEDOFXPSULPHQWRµ
&ODURTXHDRUHTXHUHURSURFHVVDPHQWRGDH[HFXomR
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GRVEHQVSHQKRUDGRVHVXDVXILFLrQFLDUHDOSDUDRSDJD GHYHGRU³PHVPRSRUTXHWDOSDWULP{QLRVHUiLQDOLHQiYHO
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GHYHGRUOHPEUDQGRTXHOiWDPEpPVHSURFHGHUiDROHLOmR WRPDGRSDUDSDJDPHQWRGHGtYLGDVQHPSRUFRQVWULomR
GRV EHQV (QILP VRSHVDUi R WUDEDOKR GH SURPRYHU D MXGLFLDO
H[HFXomRQXPD&RPDUFDHDSHQKRUDRXWUDVTXHVW}HVH
OHLOmRHPRXWUD 5HVVDOWHVHTXHDFRQVWLWXLomRGHFDSLWDOQmRVHGHVWLQD
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'HIDWRFDEHOHPEUDUTXH³H[YLGRDUWGR&yGLJR LOtFLWR PDV DSHQDV jTXHOD TXH LQFOXD ´SUHVWDomR GH
GH 3URFHVVR &LYLO ³ QD H[HFXomR SRU FDUWD SUHFDWyULD DOLPHQWRVµ
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DYDOLDomRRXDOLHQDomRGRVEHQV³UHJUDFRQYDOLGDGDSHOD REULJDomR$MXULVSUXGrQFLDDSURSyVLWRYHPRULHQWDQGR
6~PXODGR67- TXH´(PFDVRGHQRWyULDVROYDELOLGDGHGRGHYHGRUSRGHVHU
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5-UHO0LQ1LOVRQ1DYHVMQmRFRQKHFHUDPYX
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'-8 S FRO HP³HTXHéGLVSHQViYHOD
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IRUDPLQFOXtGRVHPIROKDGHSDJDPHQWRGHJUDQGHHPSUHVD
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GHXOKHDIDFXOGDGHGHHVFROKHUD&RPDUFD-Xt]RHPTXH 67-7XUPD5(VS5-UHO0LQ$WKRV&DUQHLURM
GHUDPSURYLPHQWRYX'-8SFROHP³FDVR
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IiFLOHQFRQWUDUDOJXQVEHQVSHQKRUiYHLVFRPRDXWRPyYHO
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GR&3&TXHRMXL]HVWHQGDWDOIRUPDGH
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RXWUD&RPDUFDIDFLOLWDQGRVXDSHQKRUDUHJLVWURLPRELOLi
ULRHRSUySULROHLOmRKDVWDS~EOLFDGREHPQRPHUFDGR (VWH
(VWHFDSLWDO
FDSLWDOUHSUHVHQWDGRSRULPyYHLVWtWXORV
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LQDOLHQiYHOHLPSHQKRUiYHO
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7DPEpPHVWHELVDDHVVrQFLDGRUHYRJDGRGR 2VDOLPHQWRVSRGHPVHUIL[DGRV

2VDOLPHQWRVSRGHPVHUIL[DGRVWRPDQGRSRU
DUW&33³FRPXPDGLVWLQomRLPSRUWDQWHDLQDOLHQD EDVHRVDOiULRPtQLPR
ELOLGDGHHLPSHQKRUDELOLGDGHSHUGXUDUmR´HQTXDQWRGXUDU
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REULJDFLRQDO ³ TXDQGR R WH[WR DQWHULRU VH UHIHULD j PtQLPRSDUDGHILQLo}HVRXFiOFXORVREULJDFLRQDLV³PDV
GXUDomRGDÝLGDGDYtWLPDµWHUPRLPSUHFLVRTXHQHP D RULHQWDomR MXULVSUXGHQFLDO VHPSUH SURFODPRX TXH ´$
VHPSUHFRUUHVSRQGLDjREULJDomRHIHWLYD XWLOL]DomRGRVDOiULRPtQLPRSDUDRFiOFXORGDSHQVmRHVXD
DWXDOL]DomRSHULyGLFDQmRRIHQGHD/HLQGH
$VVLP SH[ ´µ&RPSURYDGR TXH D YtWLPD DX[LOLDYD RV LQDSOLFiYHO j HVSpFLHµ ³ 67) 7XUPD LQ 5HF([WUQ
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SUHVWDUDTXHOHDX[tOLRµ³67-LQ5HYGRV7ULEXQDLVYRO 1HVWHS}HVHILPDWDOTXHVWLRQDPHQWRDJRUDSRU
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2 MXL] SRGHUi VXEVWLWXLUDFRQVWLWXLomRGR SDJDUSHQVmRDOLPHQWtFLDHTXLYDOHQWHDVDOiULRVPtQLPRV
FDSLWDO
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SHODLQFOXVmR
LQFOXVmRGR
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EHQHILFLiULRGDGDSUHVWD PHQVDLVµ³DVLJQLILFDUTXHVHPSUHTXHVHDOWHUDUR
omR
omR HP
HP IROKD
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GH SDJDPHQWR
SDJDPHQWR GH GH HQWLGDGH
HQWLGDGH GH YDORUGRVDOiULRPtQLPRWDPEpPVHUiDOWHUDGRRYDORUGD
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GLUHLWRSULYD SUHVWDomRGHDOLPHQWRV
GR
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GH QRWyULD
QRWyULD FDSDFLGDGH
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UHTXHULPHQWRGRGRGHYHGRU
GHYHGRUSRU
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ILDQoDEDQFiULD &HVVDGD D REULJDomR GHSUHVWDUDOLPHQWRVR
RX
RX JDUDQWLD
JDUDQWLD UHDO
UHDO HP
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DUELWUDGR GH MXL]PDQGDUi
MXL] PDQGDUiOLEHUDU
OLEHUDURFDSLWDO
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RXFDQFHODU
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(VWDDOWHUQDWLYDpLQRYDomRTXHDEUDQJHYiULDVRXWUDV (VWDGLVSRVLomRpQRYDHSRGHULDVHUWDFKDGDGHVXSpU
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JDUDQWLDV UHDLV VH D REULJDomR D TXH JDUDQWLDP Mi QmR
,QWHUHVVDQWHUHJLVWUDUTXHRWH[WRGRGRUHYRJDGR PDLVSHUVLVWHDVVLPVHKDYHULDGHGDUSURFODPDVVHRRX
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ILGHMXVVyULDµXPGHSyVLWRGHYDORUTXHJDUDQWLDRFXPSUL WDLVVyVXEVLVWHPHQTXDQWRHIHWLYDDREULJDomRSULQFLSDO
PHQWRGDREULJDomRRQRYRWH[WRpPDLVWpFQLFRSHUPL DTXHVHSUHVWDPRXVXERUGLQDP
WLQGR D ILDQoD EDQFiULD JDUDQWLD ILGHMXVVyULD GH XP
%DQFRSRUWDQWRFRQVLVWHQWHHDSUHVWDomRGH´JDUDQWLD $UW5 $SOLFDPVH
$SOLFDPVHVXEVLGLDULDPHQWH
VXEVLGLDULDPHQWHDRFXPSULPHQWR
UHDOµTXHWDQWRSRGHVHUXPDKLSRWHFDLPRELOLiULDRXR GD
GD VHQWHQoD
VHQWHQoD QR
QR TXH FRXEHU DV QRUPDV TXH
SHQKRUGHEHQVPyYHLVVHQmRDWpDDQWLFUHVHTXHFRQVLVWH UHJHPRSURFHVVR
UHJHP SURFHVVRGH
GHH[HFXomR
H[HFXomRGH
GHWtWXOR
WtWXORH[WUD
QDFHVVmRGRGLUHLWRGHUHFHEHUIUXWRVHUHQGLPHQWRVGH MXGLFLDO
XPLPyYHOSDUDSDJDPHQWRGDGtYLGDDUW&&LY
0XLWDV SRGHUmR VHU DV VLWXDo}HV TXH HVFDSDUmR jV
6H
6HVREUHYLHU
VREUHYLHUPRGLILFDomR
PRGLILFDomRQDVFRQGLo}HVHFRQ{ UHJUDVHQXQFLDGDV³GDtDQHFHVVLGDGHGHVHDFODUDUTXDLV
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PLFDV SRGHUi
SRGHUi D SDUWH
SDUWH UHTXH
UHTXHUHU
UHU FRQIRUPH
FRQIRUPH DV QRUPDVTXHVHDSOLFDUmRVXEVLGLDULDPHQWHDVLPLOLWXGH
FLUFXQVWkQFLDV
FLUFXQVWkQFLDVUHGXomR
UHGXomRRXRXDXPHQWR
DXPHQWRGD
GDSUHVWD GDV H[HFXo}HV GH WtWXORV MXGLFLDLV UHPHWH PHVPR DR
omR VRFRUUR j GLVFLSOLQD HVWDEHOHFLGD SDUD DV H[HFXo}HV GH
WtWXORVH[WUDMXGLFLDLV
2GRUHYRJDGRDUW&3&WDPEpPSUHYLDTXHD
GHSDXSHUDomR GD FDSDFLGDGH HFRQ{PLFD ILQDQFHLUD GR
GHYHGRUFRQGX]LDjUHGXomRGDSUHVWDomRWDQWRTXDQWR
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5HDOFHVH TXH D REULJDomR GH ´SUHVWDU GH DOLPHQWRVµ

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OKHLPS}HDDOWHUDELOLGDGHFRPRFDUDFWHUtVWLFDPXGDGDD
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´SHQVmRµDRVQRYRVSDUkPHWURV
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
6HXPD3DUWHUHFRUUHPDVDVHQWHQoDQmRIRLFRQWUiULD
'RV5HFXUVRV DRVVHXVSHGLGRVVHXUHFXUVRQmRVHUiQHPUHFHELGRR
MXL] LQGHIHULUi UHMHLWDUi RX GHQHJDUi VmR H[SUHVV}HV
'DVGLVSRVLo}HVJHUDLV XVDGDVOLPLQDUPHQWHGHLQtFLRRUHFXUVR
3RUVHUHPGLIHUHQWHVDVYiULDVGHFLV}HVSDUDDOJXPDV
7RGRVHUKXPDQRpIDOtYHOLVWRpSRGHIDOKDUHUUDU GHODVKiUHFXUVRVHVSHFLDLVRXVHMDYiULDVVmRDVHVSpFLHV
7DPEpPRV-Xt]HVDRMXOJDUHPXPDFDXVDFtYHOFULPL GHUHFXUVRVFDEtYHLV
QDORXPHVPRWUDEDOKLVWDSRGHPFRPHWHUHUURVVHMDQD
LQWHUSUHWDomRGRGLUHLWRDSOLFiYHOVHMDQDYDORUDomRGDV
SURYDVRXFRPSUHHQVmRGDUHDOLGDGHHWF (IHLWRVGRV5HFXUVRV
(P UD]mR GD IDOLELOLGDGH KXPDQD D &RQVWLWXLomR 6DELGDPHQWHWRGRUHFXUVRWHPRFRQGmRGHSURYRFDU

)HGHUDOSUHYrGXSORJUDXGHMXULVGLomRRXVHMDDVFDXVDV D GHYROXomR GD FDXVD DR -Xt]R DG TXHP RX VHMD R UH
SRGHUmRVHUMXOJDGDVXPDRXWUDYH]HDWpXPDWHUFHLUD H[DPHGDPDWpULDHRSURIHULPHQWRGHXPQRYDGHFLVmR
H XPD TXDUWD YH] FRQIRUPH R FDVR HOLPLQDQGRVH ³TXDOPXLWRVGRVUHFXUVRVSRGHPVHUSURFHVVDGRVFRP
DVVLPDSRVVLELOLGDGHGHHUURQDUHDOL]DomRGD-XVWLoD HIHLWR VXVSHQVLYR RX VHMD LPSHGHP TXH D VHQWHQoD
UHFRUULGDVHMDH[HFXWDGD
'HVVD IRUPD TXDQGR XP -XL] GH 'LUHLWR MXOJDU XP
+i UHFXUVRV HQWUHWDQWR TXH QmR SURGX]HP R HIHLWR
FDVRSURIHULQGRXPDVHQWHQoDVXDGHFLVmRVHUiDQDOLVDGD
VXVSHQVLYRH[SRQGRDVVLP XPDGDVSDUWHVDRULVFRGH
SHODVSDUWHVDXWRUUpXHjVYH]HVR0LQLVWpULR3~EOLFR
VRIUHUDH[HFXomRGDVHQWHQoDHFRQVHTHQWHPHQWHYHU
LQXWLOL]DGDDYLDUHFXUVDOjPHGLGDTXHDGHFLVmRTXHVHUi
6H TXDOTXHU GDV 3DUWHV QmR JRVWDU GD VHQWHQoD H
SURIHULGDQRUHFXUVRUHVXOWDUiLQyFXDRXLPSRWHQWHSDUD
HQWHQGHUTXHIRL SRUHODSUHMXGLFDGRSRGHUiSHGLUXP
UHVWDEHOHFHURGLUHLWRGRUHFRUUHQWH
QRYRMXOJDPHQWRGDTXHVWmR(VVHSHGLGRpFKDPDGRGH
UHFXUVR
,PDJLQHVHSH[TXHXPDSHVVRDWHQKDGHFUHWDGDVXD
SULVmR SRU LQDGLPSOHPHQWR GH SUHVWDomR DOLPHQWtFLD
UHSUHIL[RTXH
$FDXVDFRPHoDUiXPQRYRFXUVRXPUH
UH
SRGHULDDJUDYDUGHVVDGHFLVmRPDVFRUUHULDRULVFRGHVH
FXUVR'DtRQRPH5(
VLJQLILFDUHSHWLomRFXUVR
FXUVR 5(FXUVR
5(FXUVR
FXUVR
YHUSUHVRDWpTXHVREUHYLHVVHRMXOJDPHQWRGRDJUDYR
SRULVVRFDEHKDEHDVFRUSXVSDUDVXEVWLWXLU
VXEVWLWXLURUHFXUVRGH
VXEVWLWXLU
1DWXUDOPHQWHRUHFXUVRVHUiDQDOLVDGRSRUXPRXWUR
DJUDYRVHWDOZULWIRUGHQHJDGRFDEHULDUHFXUVRRUGLQiULR
yUJmRGDPHVPD-XVWLoDQRFDVRGD-XVWLoD)HGHUDOSRU
GDGHQHJDomRPDVDWpTXHWDOUHFXUVRIRVVHSURFHVVDGR
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H MXOJDGR KDYHULD WDPEpP R ULVFR GH R GHYHGRU VHU
(VWDGXDOSRUXPRXWURyUJmRGD-XVWLoD(VWDGXDOHWF
DSULVLRQDGR H QHQKXPD GHFLVmR GR PXQGR GHVIDULD D
SRLVR-Xt]RWHQGHULDDFRQILUPDUVXDSULPHLUDGHFLVmRVH DPDUJXUDHDGDQRVLGDGHGRVGLDVGHSULVmRDGPLWHVH
QmRSRUILUPH]D GD FRQYLFomRDWpSRUXPDTXHVWmRGH HQWmR RXWUR KDEHDV FRUSXV FRP HIHLWR VXEVWLWXWLYR
XEVWLWXWLYR GH
RUJXOKRYDLGDGHWHLPRVLDRXDXWRDILUPDomR UHFXUVRRUGLQiULR
1D HVIHUD IHGHUDO R 7ULEXQDO 5HJLRQDO )HGHUDO p R 7HP R 6XSHULRU 7ULEXQDO GH -XVWLoD RULHQWDGR TXH
yUJmRTXHMXOJDWRGRVRVUHFXUVRVLQWHUSRVWRVFRQWUDDV ´&RQKHFHVHFRPRVXEVWLWXWLYRGRUHFXUVRRUGLQiULRFDEtYHO
VHQWHQoDVGRV-Xt]RV)HGHUDLVGHLQVWkQFLD27ULEXQDO RKDEHDVFRUSXVSUHYHQWLYRIUXVWUDGRQDLQVWkQFLDDGTXHPµ
5HJLRQDOGR7UDEDOKRGD5HJLmRUHYrHMXOJDRVUHFXUVRV ³LQ5+&Q0*SXEOLFHP5HY67-Q-81S
LQWHUSRVWRV FRQWUD DV GHFLV}HV GDV 9DUDV GR 7UDEDOKR
DQWLJDV-XQWDVGH&RQFLOLDomRH-XOJDPHQWR (P VLWXDo}HV VtPLOHV RXWUDV WDPEpP R PDQGDGR GH
VHJXUDQoD WHP VLGR DGPLWLGR FRP HIHLWR
HIHLWR VXEVWLWXWLYR
VXEVWLWXWLYR GH
( QD HVIHUD HVWDGXDO DV VHQWHQoDV GRV -Xt]HV GH UHFXUVRGHVHQWHQoDVRXDFyUGmRVFXMDH[HFXomRWUDULD
LQVWkQFLDVHUmRUHYLVWDVHMXOJDGDVSHOR7ULEXQDOGH-XVWLoD SUHMXt]RLUUHSDUiYHOjSDUWHLQWHUHVVDGDHWRUQDULDLQ~WLO
GR(VWDGRFDEHQGRUHOHPEUDUTXHRV7ULEXQDLVGH$OoDGD RMXOJDPHQWRGRUHFXUVRFDEtYHO
IRUDPH[WLQWRVSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRU
PDGR-XGLFLiULR e LPSRUWDQWH FRQVLGHUDU HQWUHWDQWR TXH D 6~PXOD
67) RULHQWD TXH R PDQGDGR GH VHJXUDQoD HP
$WHQomRSDUDSRGHUUHFRUUHUpQHFHVViULRTXHD3DUWH SULQFtSLRQmRVHSUHVWDFRPRVXFHGkQHRRXVXEVWLWXWLYR
WHQKDSHUGLGRRXVHMDDOJXPDSUHWHQVmRSRUHODIRUPX GHUHFXUVRSUHYLVWRHPOHLVDOYDQWHQRVFDVRVHPTXHVH
VXFXPErQFLDIDWRGHWHUSHUGL
ODGDQmRIRLDWHQGLGD$VXFXPErQFLD
VXFXPErQFLD FRQILJXUH VLWXDomR GH FDUiWHU H[FHSFLRQDO GH PRGR D
GRpRSUHVVXSRVWRSDUDRUHFHELPHQWRGRUHFXUVR MXVWLILFDUDDGPLVVLELOLGDGHGRUHPpGLRKHUyLFR2VLVWHPD
MXUtGLFRSURFHVVXDOYLJRUDQWHLPSHGHRDWDTXHGLUHWRGD
'HVWD IRUPD p LPSRVVtYHO UHFRUUHU SRU UHFRUUHU 6y GHFLVmRMXGLFLDOSHODYLDGDVHJXUDQoDGDtH[LJLUVHFRPR
SRGHUHFRUUHUTXHPVXFXPELXSHUGHXWRWDORXSDUFLDO FRQGLomRGHDGPLVVLELOLGDGHGRPDQGDPXVDLQWHUSRVLomR
PHQWH WHPSHVWLYDGHUHFXUVRVHPVHPHIHLWRVXVSHQVLYR
VHP
'LU3URFHVVXDO &LYLO
&RQILUDDVGLVSRVLo}HV
GLVSRVLo}HVJHUDLVGR&yGLJRGH3URFHVVR &XPSUH DR WHUFHLUR GHPRQVWUDU RQH[RGH
&LYLOVREUHRVUHFXUVRV LQWHUGHSHQGrQFLD HQWUH R VHX LQWHUHVVH GH
LQWHUYLUHDUHODomRMXUtGLFDVXEPHWLGDjDSUHFLD
$UW 6mRFDEtYHLVRVVHJXLQWHVUHFXUVRV omRMXGLFLDO
, DSHODomR 2 0LQLVWpULR 3~EOLFR WHPOHJLWLPLGDGHSDUD

UHFRUUHU DVVLP QR SURFHVVR HP TXH p SDUWH
,, DJUDYR
DJUDYR FRPRQDTXHOHVHPTXHRILFLRXFRPRILVFDOGD
OHL
,,, HPEDUJRVLQIULQJHQWHV
2 SULQFtSLR p GH PHULGLDQD FODUH]D DVXFXPErQFLD p
,9 HPEDUJRVGHGHFODUDomR SUHVVXSRVWR LQFRQWRUQiYHO SDUD TXH XP UHFXUVR VHMD
DGPLWLGR´$SDUWHTXHQmRIRLFRQGHQDGDQmRSRGHUHFRU
9 UHFXUVRRUGLQiULR UHUµHVFUHYHXR0LQ2URVLPER1RQDWRLQ5)
9, UHFXUVRHVSHFLDO 2 0HVWUH 7+(27Ñ1,2 1(*5®2 DQRWD TXH ´SDUD

UHFRUUHUQmREDVWDWHUOHJLWLPLGDGHpSUHFLVRWDPEpPWHU
9,,UHFXUVRH[WUDRUGLQiULR
UHFXUVRH[WUDRUGLQiULR LQWHUHVVH57HHVWHGHFRUUHGRSUHMXt]R TXHD
GHFLVmRDVHQWHQoDRXRDFyUGmRSRVVDPWHUFDXVDGR57-
9,,, HPEDUJRV GH GLYHUJrQFLD HPUHFXUVR
HVSHFLDOHHPUHFXUVRH[WUDRUGLQiULR
HVSHFLDOHHPUHFXUVRH[WUDRUGLQiULR 67)-7$57)557
-7$ 3RU LVVR PHVPR WHP LQWHUHVVH HP UHFRUUHU
$WHQomR DUHGDomRGHVWHDUWLJRIRLPRGLILFDGDSHOD/HLQ
TXHPVyWHYHDFROKLGRRSHGLGRVXFHVVLYRTXHIRUPXORXH
RUHFXUVRGHDJUDYRLQF,,HUDDQ
QmRRSULQFLSDOYDUWQRWD(QmRWHPLQWHUHVVH
WHVGHQRPLQDGRGHDJUDYRGHLQVWUXPHQWRHIRLLQFOXtGD
TXHP DSyV UHFRUUHU SURS}H DFRUGR j SDUWH FRQWUiULD
QDUHODomRGRVUHFXUVRVFDEtYHLVWDPEpPRVHPEDUJRVGH
VXMHLWDQGRVH DR LQWHJUDO FXPSULPHQWR GD VHQWHQoD FRP
GLYHUJrQFLDHPUHFXUVRHVSHFLDOHRVHPEDUJRVGHGLYHUJrQ
WRGRV RV VHXV FRQVHFWiULRV DUW QRWD 6y D
FLDHPUHFXUVRH[WUDRUGLQiULR
VXFXPErQFLD QD DomR p TXH MXVWLILFD R UHFXUVR QmR D
$UW 2UHFXUVRH[WUDRUGLQiULRHRUHFXUVRHVSHFLDO GLYHUVLGDGH GRV IXQGDPHQWRV SHORV TXDLV IRL HVVD PHVPD
QmR
QmRLPSHGHP
LPSHGHPDH[HFXomR
H[HFXomRGD
GDVHQWHQoD
VHQWHQoDDLQWHU DomR DFROKLGD 53 'Dt QmR WHU LQWHUHVVH HP
SRVLomR
SRVLomRGR
GRDJUDYR
DJUDYRGH
GHLQVWUXPHQWR
LQVWUXPHQWRQmR
QmRREVWD
REVWDR UHFRUUHUTXHPJDQKRXDDomRSRUXPIXQGDPHQWRYLVDQGR
DQGDPHQWR
DQGDPHQWRGR
GRSURFHVVR
SURFHVVRUHVVDOYDGR
UHVVDOYDGRRGLVSRVWR D TXH RV RXWURV WDPEpP VHMDP DFROKLGRV DUW
QRDUWGHVWDOHL QHVWH VHQWLGR 57)5 -7- Q·V
-7$Q·Vµ
$UW 4XDQGR R GLVSRVLWLYR GR DFyUGmRFRQWLYHU ³LQ´&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOµDQRWDomRDRDUW&3
MXOJDPHQWRSRUPDLRULDGHYRWRVHMXOJDPHQWR &HG6DUDLYDHP&'520
XQkQLPHHIRUHPLQWHUSRVWRVHPEDUJRVLQIULQ
JHQWHVRSUD]RSDUDUHFXUVRH[WUDRUGLQiULRRX ,QWHUHVVDQWH D RULHQWDomR GR 6XSHULRU 7ULEXQDO GH
UHFXUVRHVSHFLDOUHODWLYDPHQWHDRMXOJDPHQWR -XVWLoDVREUHDGLPHQVmRHQWUHDVXFXPErQFLDHDIXQGD
XQkQLPHILFDUiVREUHVWDGRDWpDLQWLPDomRGD PHQWDomR GD VHQWHQoD ´$R OLWLJDQWH TXH REWHYH WXGR
GHFLVmRQRVHPEDUJRV TXDQWRSRGHULDREWHUQmRVHUiGDGRUHFRUUHUSRUIDOWDGH
2EV RDUWWHYHVXDUHGDomRPRGLILFDGDSHOD/HLQ LQWHUHVVH (QWUHWDQWR QmR VH UHIRUPDUi GHFLVmR FXMD
FRQFOXVmR p FRUUHWD DSHQDV SRUTXH DFROKLGR IXQGDPHQWR
~QLFR 4XDQGRQmRIRUHPLQWHUSRVWRVHPEDUJRVLQIULQ HUUDGR67-7XUPD5(VS5-('FOUHO0LQ(GXDUGR
JHQWHV R SUD]R UHODWLYR j SDUWH XQkQLPH GD 5LEHLUR M UHMHLWDUDP RV HPEV YX '-8 S
6HomR , HP DSXG %RO $$63 HP ³ GHL[DQGR
GHFLVmRWHUiFRPRGLDGHLQtFLRDTXHOHHPTXH
WUDQVLWDUHPMXOJDGRDGHFLVmRSRUPDLRULDGH FODURTXHRTXHLPSRUWDpRUHVXOWDGRHQmRDIXQGDPHQWD
YRWRV omR
$UW 4XDQGRRGLVSRVLWLYRGRDFyUGmRFRQWLYHUMXOJD
5HFXUVR$GHVLYR
PHQWRSRUPDLRULDGHYRWRVHMXOJDPHQWRXQkQL
PH H IRUHP LQWHUSRVWRV VLPXOWDQHDPHQWH HP
EDUJRVLQIULQJHQWHVHUHFXUVRH[WUDRUGLQiULRRX $UW &DGD
&DGD SDUWHLQWHUSRUiRUHFXUVRLQGHSHQGHQ
SDUWHLQWHUSRUiRUHFXUVRLQGHSHQGHQ
UHFXUVRHVSHFLDOILFDUmRHVWHVVREUHVWDGRVDWpR WHPHQWHQRSUD]RHREVHUYDGDV
WHPHQWHQRSUD]RHREVHUYDGDVDV DVH[LJrQFLDV
MXOJDPHQWRGDTXHOH OHJDLV
OHJDLV6HQGR
6HQGRSRUpP
SRUpPYHQFLGRV
YHQFLGRVDXWRU
DXWRUHUpX
UpXDR
UHFXUVR
UHFXUVR LQWHUSRVWR
LQWHUSRVWR SRU
SRU TXDOTXHUGHOHVSRGHUi
TXDOTXHUGHOHVSRGHUi
$UW 2UHFXUVRSRGHVHULQWHUSRVWRSHODSDUWHYHQFL DGHULU
DGHULU D RXWUD SDUWH 2 UHFXUVR DGHVLYR ILFD
GDSHORWHUFHLURSUHMXGLFDGRHSHOR0LQLVWpULR VXERUGLQDGR
VXERUGLQDGR DR
DR UHFXUVR
UHFXUVR SULQFLSDO
SULQFLSDO H VH UHJH
3~EOLFR
SHODVGLVSRVLo}HVVHJXLQWHV
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
, VHUi LQWHUSRVWRSHUDQWHDDXWRULGDGHFRPSH 'HTXDOTXHUIRUPDFRPRHPWRGRUHFXUVRDVXFXPErQ

WHQWH
WHQWH SDUD
SDUD DGPLWLU
DGPLWLU R UHFXUVR
UHFXUVR SULQFLSDO
SULQFLSDO QR FLDFRQWLQXDDVHUSUHVVXSRVWRWDPEpPGRUHFXUVRDGHVL
SUD]RGHTXHDSDUWHGLVS}HSDUDUHVSRQGHU
SUD]RGHTXHDSDUWHGLVS}HSDUDUHVSRQGHU YR 1mR FDEH UHFXUVR DGHVLYR TXDQGR QmR Ki P~WXD
VXFXPErQFLD67-7XUPD5(VS5-UHO0LQ'LDV7ULQGDGH
$WHQomR$UHGDomRGHVWHLQFLVRIRLPRGLILFDGD MQmRFRQKHFHUDPYX'-8SFROHPRX
SHOD/HLQ³FRPRSUR QRXWUDVSDODYUDV6HLQRFRUUHVXFXPErQFLDUHFtSURFDHQWUH
SyVLWR ~QLFR GH HYLWDU FRQIXV}HV QR SURFHGLPHQWR D DVSDUWHVFDUHFHRUHFXUVRDGHVLYRGRVHXSUHVVXSRVWRPDLV
UHGDomR DQWHULRU GR LQFLVR HUD D VHJXLQWH , SRGHUi VHU FDUDFWHUtVWLFR67-7XUPD5(VS63UHO0LQ6iOYLRGH
LQWHUSRVWR SHUDQWH D DXWRULGDGH MXGLFLiULD FRPSHWHQWH SDUD DGPLWLU R )LJXHLUHGRMQmRFRQKHFHUDPYX'-8S
UHFXUVR SULQFLSDO GHQWUR GH GH] GLDV FRQWDGRV GD SXEOLFDomR GR FROHP
GHVSDFKRTXHRDGPLWLXµ
2XWURDVSHFWRLPSRUWDQWHpRGHTXHRUHFXUVRDGHVLYR
'RUDYDQWHQmRPDLVKDYHUiPDUJHQVDHTXtYRFRVQR GHYH VHU LQWHUSRVWR HP SHoD SUySULD SRLV RV 7ULEXQDLV
PHVPRSUD]RHPTXHDSDUWHYHQFHGRUDGHYHUiUHVSRQGHU YrP GHFLGLQGR TXH ´1mR VH FRQKHFH GH UHFXUVR DGHVLYR
R UHFXUVR GD SDUWH YHQFLGD SRGHUi DTXHOD LQWHUSRU R PDQLIHVWDGRHPFRQWUDUD]}HVGHDSHODomRHQmRFRPRSHoD
UHFXUVRDGHVLYR LQGHSHQGHQWH57LGHP57)5
,, VHUi DGPLVVtYHO QD DSHODomR QRVHPEDUJRV 3RUVHULQWHLUDPHQWHGHSHQGHQWHGRUHFXUVRSULQFLSDO

LQIULQJHQWHV
LQIULQJHQWHV QR
QR UHFX
UHFXUVR
UVR H[WUDRUGLQiULR
H[WUDRUGLQiULR H QR QmR VH GHVFRQVLGHUH TXH QmR VHUi FRQKHFLGR R UHFXUVR
UHFXUVRHVSHFLDO DGHVLYRVHQmRIRUFRQKHFLGRRSULQFLSDOSRUHVWDUIRUDGH
SUD]R -7$ RX SRU TXDOTXHU RXWUR PRWLYR
,,, QmR
QmRVHUi
VHUiUHFRQKHFLGR
UHFRQKHFLGRVH
VHKRXYHU
KRXYHUGHVLVWrQFLDGR 5-7-(63-7$
UHFXUVR
UHFXUVR SULQFLSDO
SULQFLSDO RX
RX VH
VH IRU
IRU HOH
HOH GHFODUDGR
LQDGPLVVtYHORXGHVHUWR $UW 2UHFRUUHQWHSRGHUiDTXDOTXHUWHPSRVHPD
DQXrQFLDGRUHFRUULGRRXGRVOLWLVFRQVRUWHVGH
~QLFR $R UHFXUVR DGHVLYR VH DSOLFDPDVPHVPDV VLVWLUGRUHFXUVR
UHJUDV
UHJUDV GR
GR UHFXUVR LQGHSHQGHQWH TXDQWR jV
FRQGLo}HV
FRQGLo}HVGH
GHDGPLVVLELOLGDGH
DGPLVVLELOLGDGHSUHSDUR
SUHSDURHMXOJD $UW $UHQ~QFLDDRGLUHLWRGHUHFRUUHULQGHSHQGHGH
PHQWRQRWULEXQDOVXSHULRU DFHLWDomRGDRXWUDSDUWH
$UW $SDUWHTXHDFHLWDUH[SUHVVDRXWDFLWDPHQWHD
'HLQtFLRKiTXHID]HUFUtWLFDjGHQRPLQDomRUHFXUVR
VHQWHQoDRXDGHFLVmRQmRSRGHUiUHFRUUHU
DGHVLYRTXHpLQDGHTXDGDXPDYH]TXHDRUHYHUVRGH
DGHVmRKiVLPXPDGLYHUJrQFLD'DGDVXDQDWXUH]DPDLV
~QLFR &RQVLGHUDVHDFHLWDomRWiFLWDDSUiWLFDVHPUH
DSURSULDGR VHULD FKDPiOR GH UHFXUVR VXERUGLQDGR RX VHUYD DOJXPD GH XP DWR LQFRPSDWtYHO FRP D
GHSHQGHQWHRXDWpPHVPRGH´FRQWUDUHFXUVRµ YRQWDGHGHUHFRUUHU
6HXPDGDVSDUWHVDSUHVHQWRXUHFXUVRDXW{QRPRHOD $UW 'RVGHVSDFKRVQmRFDEHUHFXUVR
'RVGHVSDFKRVQmRFDEHUHFXUVR
QmRPDLVSRGHUiLQWHUSRUUHFXUVRDGHVLYRFRPRRRULHQ
WRX R 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO $R LQWHUSRU UHFXUVR
H[WUDRUGLQiULR VHX D SDUWH UHQXQFLD D UHFXUVR DGHVLYR 2 YHOKR WH[WR GLVSXQKD TXH ´'RV GHVSDFKRV GH PHUR
VXEVHTHQWHDRDSHORH[WUHPRGDRXWUDSDUWH67)7XUPD H[SHGLHQWHQmRFDEHUHFXUVRµ
5(&(MYX'-8SFROHP'D
PHVPDIRUPDR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDMiGHFLVLX $ DGMHWLYDomR DRVGHVSDFKRVµ FRPR ´GH H[SHGLHQWHµ
TXHVHDSDUWHSHUGHXRSUD]RSDUDLQWHUSRURUHFXUVR JHUDUiHTXtYRFRVHTXHVWLRQDPHQWRVTXHVyDWULEXODYDP
SULQFLSDO WDPEpP ´QmR SRGH LQWHUSRU R DGHVLYR SRUTXH DVLQVWkQFLDVUHFXUVDLV'RUDYDQWHTXDOTXHUGHVSDFKR
FRQWUDHOHMiWUDQVLWRXHPMXOJDGRDVHQWHQoDRXDFyUGmRµ VHMD GH H[SHGLHQWH VHMD GH LPSXVLRQDPHQWR VHMD GH
67-7XUPD5(VS63UHO0LQ6iOYLRGH)LJXHLUHGRM UHJXODUL]DomR RX GH DGPLQLVWUDomR GR SURFHVVR ³ GH
QmRFRQKHFHUDPYX'-8SFROHP67-7XUPD QHQKXPGHOHVFDEHUiUHFXUVR
5(VS63UHO0LQ$VVLV7ROHGRMQmRFRQKHFHUDP
YX'-8SFROHP $VVLP SRXFR LPSRUWDUi VH FRP R GHVSDFKR R -XL]
LPSXOVLRQDUiRSURFHVVRDGLDQWHGHWHUPLQDQGRVHXSURV
$QRWHVHDLQGDTXHRSURSyVLWRGRUHFXUVRDGHVLYRp VHJXLPHQWR RX RUGHQDUi DR &DUWyULR D UHDOL]DomR GH
UHODWLYDPHQWHOLYUHGRREMHWRGRUHFXUVRSULQFLSDORXVHMD SURYLGrQFLDVFRPRDFLWDomRRXLQWLPDomRGDVSDUWHVRX
DOHLQmRH[LJHTXHDPDWpULDREMHWRGDDSHODomRDGHVLYD D SXEOLFDomR GH GHVSDFKRV RX TXH VH RILFLH D DOJXP
HVWHMDUHODFLRQDGDFRPDIRUPXODGDQDDSHODomRSULQFLSDO yUJmRHWFRXSRVVLELOLWHjVSDUWHVTXHDWXHPQXPRX
RXQDH[SUHVVmRGR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDRREMHWR QRXWURVHQWLGRFRPRSH[TXHGLJDRUpXVREUHDOJXPD
GDLPSXJQDomRIRUPXODGDQRUHFXUVRDGHVLYRQmRGHYH SHWLomRGRDXWRURXYLFHYHUVDTXHMXQWHXPRXRXWUR
JXDUGDUQHFHVVDULDPHQWHUHODomRFRPDPDWpULDFRJLWDGD GRFXPHQWRHWFQmRVHUmRREMHWRGHUHFXUVR
QDDSHODomRSULQFLSDO67-7XUPD5(VS(6UHO0LQ
(GXDUGR 5LEHLUR M GHUDP SURYLPHQWR YX '-8 S $QDWXUH]DDGPLQLVWUDWLYD³HQmRMXULVGLFLRQDO³GRV
FROHP GHVSDFKRV LPSHGH TXH VHMDP HOHV REMHWR GH UHFXUVR Mi
TXHQmRKiQHOHVTXDOTXHUGHFLVmRTXDOTXHUMXOJDPHQWR

7+(27Ñ1,21(*5®2LQREUDFLWDGDDQRWDTXH´$ TXHIL[DKRQRUiULRVGHSHULWRSRGHQGRSRULVVR

MXULVSUXGrQFLD WHP HQWHQGLGR TXH QmR FDEH UHFXUVR GR VHUUHYLVWRQDVHQWHQoD%RO$$63FLWDQGR57
GHVSDFKRµ³DUURODQGRRV 5-7-(63
-7$
TXHDSHQDVLPSXOVLRQDRSURFHVVRPDVQmRUHVROYH
TXHVWmRDOJXPDYDUW TXHPDQGDGDUYLVWDDR03SDUDTXHH[DPLQHD
SRVVLELOLGDGHGHDSUHVHQWDUGHQ~QFLDFULPLQDO-7$

TXHPDQGDULVFDUH[SUHVV}HVLQMXULRVDVDUWRX
LQGHIHUHSHGLGRSDUDTXHVHMDPULVFDGDVGHWHUPLQD
TXH RUGHQD D UHPHVVD GH SHoDV GR SURFHVVR j
GDVH[SUHVV}HVQRVDXWRVDUW
DXWRULGDGHSROLFLDO-7$
TXHPDQGDUHPHWHURVDXWRVDRFRQWDGRU67-
TXH FRQYHUWH R MXOJDPHQWR HP GLOLJrQFLD 57
7XUPD5060*RXDRSDUWLGRU5-7-(
5-7-(63
63
TXH GHWHUPLQD DUTXLYDPHQWR GH DXWRV 57-
TXHGHWHUPLQDDGLVWULEXLomRSRUGHSHQGrQFLD57 H67)575-7-(63
-7$ YWE/()
TXHGHIHUHOLPLQDUPHQWHDLQLFLDO5)RX TXHGHL[DGHDSUHFLDUHPEDUJRVGHGHFODUDomR57

RUGHQDDFLWDomR57 SRLV ILFD UHVVDOYDGR DR HPEDUJDQWH R
GLUHLWR GH UHSURGX]LU D PDWpULD HP UHFXUVR DR
TXHGHWHUPLQDDHPHQGDRXDFRPSOHPHQWDomRGH WULEXQDO
LQLFLDOGDDomR57)55-7-(63
TXHRUGHQDRSURFHVVDPHQWRGHDSHODomRYDUW
TXH LQGHIHUH SHGLGR SDUD TXH VHMDP ULVFDGDV
GHWHUPLQDGDVH[SUHVV}HVQRVDXWRVYDUW
TXHDFRQVLGHUDWHPSHVWLYDLGHP
TXHIL[DOLPLQDUPHQWHRVKRQRUiULRVGRDGYRJDGR
QDDomRGHGHVSHMRSRUIDOWDGHSDJDPHQWR/HLGR TXH GHWHUPLQD D HPHQGD GH LQLFLDO GH H[HFXomR
,QTXLOLQDWRDUW DUW RXRUGHQDTXHRH[HTHQWHMXQWHDRV
DXWRVRWtWXORHPTXHHVWDVHIXQGDDUW
TXHFRQFHGHSUD]RSDUDFRPSOHPHQWDURGHSyVLWR
QDFRQVLJQDomRHPSDJDPHQWRYDUW TXH GHWHUPLQD R GHVDSHQVDPHQWR GH H[HFXo}HV
-7$
TXH LQGHIHUHSHGLGRGRDXWRUSDUDTXHRMXt]RR
DMXGH D ORFDOL]DU R UpX DLQGD QmR FLWDGR -7$ TXH QmR DGPLWH HPEDUJRV j H[HFXomR DQWHV GH
VHJXURRMXt]RYDUW
TXHVHOLPLWDDRUGHQDUjVSDUWHVTXHHVSHFLILTXHP TXHQRPHLDDYDOLDGRUSRUQmRWHUHPVLGRRSRVWRV
SURYDV 57 FRO HP -7$ HPEDUJRVjH[HFXomR57

TXHGHWHUPLQDDUHDOL]DomRGHVHJXQGDSUDoDY
TXHVHOLPLWDQRVDQHDPHQWRGRSURFHVVRDUHPH DUW
WHUDTXHVWmRSDUDGHFLVmRILQDO57-
TXHGHIHUHDH[SHGLomRGHDOYDUi7)57XUPD
TXHGHWHUPLQDDPDQLIHVWDomRGDSDUWHFRQWUiULD $J5-
VREUHGRFXPHQWR5-7-(63
TXHGHOLEHUDDSDUWLOKDHPLQYHQWiULRYDUW
TXHGHWHUPLQDRGHVHQWUDQKDPHQWRGHGRFXPHQWR
$UW $VHQWHQoD
VHQWHQoDSRGH
SRGHVHU
VHULPSXJQDGD
LPSXJQDGDQR
QRWRGR
WRGRRX
RXHP
QmRSHUWHQFHQWHDTXDOTXHUGDVSDUWHVGHDXWRULD
SDUWH
GH VHUYHQWXiULR GH MXVWLoD 7)5 7XUPD $J
5-
6HDLPSXJQDomRUHFXUVRVHUiWRWDORXSDUFLDOGHSHQ
GHUiGDVXFXPErQFLDVHUWRWDORXSDUFLDO
TXH QRPHLD SHULWR -7$ LQFOXVLYH SDUD
DSXUDU YDORU GD FDXVD LPSXJQDGR SHOR UpX
$VVLPVHDVHQWHQoDDWHQGHXSDUFLDOPHQWHDSUHWHQVmR
5-7-(63 GR DXWRU R UpX DSHODUi GHVVD SDUWH HQTXDQWR R DXWRU
DSHODUiGDSDUWHTXHQmROKHIRLFRQFHGLGD6HDWHQGHX
TXHGHWHUPLQDRXLQGHIHUHVHJXQGDSHUtFLDYDUW WRWDOPHQWHDRDXWRUHVWHQmRSRGHUiDSHODUHQTXDQWRR
UpXUHFRUUHUiGHWRGDVHQWHQoD
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW 2 SUD]R SDUD D LQWHUSRVLomR GRUHFXUVR ~QLFR +DYHQGRVROLGDULHGDGHSDVVLYDRUHFXUVRLQWHU

DSOLFiYHO HP WRGRV RV FDVRV R GLVSRVWR QR SRVWRSRUXPGHYHGRUDSURYHLWDUiDRVRXWURV
DUWHVHXVSDUiJUDIRVFRQWDUVHiGDGDWD TXDQGRDVGHIHVDVRSRVWDVDRUHGRUOKHVIRUHP
FRPXQV
, GDOHLWXUDGDVHQWHQoDHPDXGLrQFLD
$UW 7UDQVLWDGRHPMXOJDGRRDFyUGmRRHVFULYmRRX
,, GDLQWLPDomRjVSDUWHVTXDQGRDVHQWHQoDQmR VHFUHWiULR LQGHSHQGHQWHPHQWH GH GHVSDFKR
IRUSURIHULGDHPDXGLrQFLD SURYLGHQFLDUi D EDL[D GRV DXWRV DR MXt]R GH
RULJHPQRSUD]RGHFLQFRGLDV
,,, GD SXEOLFDomR GR GLVSRVLWLYR
LVSRVLWLYR GR
GR DFyUGmRQ
DFyUGmRQR
yUJmRRILFLDO
yUJmRRILFLDO $UW 1RDWRGHLQWHUSRVLomRGRUHFXUVRRUHFRUUHQWH
FRPSURYDUi TXDQGR H[LJLGR SHOD OHJLVODomR
2EV LQF,,, FRP QRYD UHGDomR GDGD SHOD /HL Q SHUWLQHQWHRUHVSHFWLYRSUHSDURLQFOXVLYHSRUWH
WURFRXVH D SDODYUD ´V~PXODµ UHVXPR SRU GHUHPHVVDHGHUHWRUQRVRESHQDGHGHVHUomR
´GLVSRVLWLYRµ TXH p D SDUWH SURFODPDWLYD GR
DFyUGmR´,VWRSRVWRµGLVSHQVDQGRVHDVVLP 6mR GLVSHQVDGRV GH SUHSDURRVUHFXUVRV
DQHFHVVLGDGHGHH[SRUXPUHVXPRGDGHFLVmR LQWHUSRVWRVSHOR0LQLVWpULR3~EOLFRSHOD8QLmR
QRGLiULRRILFLDO SHORV(VWDGRVH0XQLFtSLRVHUHVSHFWLYDVDXWDU
TXLDVHSHORVTXHJR]DPGHLVHQomROHJDO
~QLFR 1R SUD]R SDUD D LQWHUSRVLomR GRUHFXUVRD
SHWLomRVHUiSURWRFRODGDHPFDUWyULRRXVHJXQ
SHWLomRVHUiSURWRFRODGDHPFDUWyULRRXVHJXQ $ LQVXILFLrQFLD QR YDORU GRSUHSDURLPSOLFDUi
GR D QRUPD
QRUPD GH
GH RUJDQL]DomR
RUJDQL]DomR MXGLFLiULD
MXGLFLiULD UHVVDO GHVHUomRVHRUHFRUUHQWHLQWLPDGRQmRYLHUD
YDGRRGLVSRVWRQRGRDUWGHVWD/HL VXSULORQRSUD]RGHFLQFRGLDV
$WHQomRDUHGDomRGHVWHDUWLJRIRLPRGLILFDGDSHOD/HL
$OWHURXVHRDUWLJRGDUHVVDOYD$QWHVID]LDVHUHVVDOYD QGH HDJRUDSHOD /HLQ
DRDUW&3&LTXHGLVSXQKD´'HIHULGDDIRUPDomRGRDJUDYR GH³FRPRSURSyVLWR~QLFRGHDFHOHUDU
DFHOHUDU
VHUiLQWLPDGRRDJUDYDGRSDUDQRSUD]RGHFLQFRGLDVLQGLFDUDVSHoDV
RSURFHGLPHQWRGRVUHFXUVRVDSDUWHMiTXDQGRUHFRUUH
GRVDXWRVTXHVHUmRWUDVODGDGDVHMXQWDUGRFXPHQWRVQRYRV&RPD
WDPEpPMiUHFROKHDVGHVSHVDVGRUHFXUVRSUHSDURHR
UHGLVFLSOLQDGRDJUDYRGHLQVWUXPHQWRDUHIHUrQFLDjV
GLQKHLUR SRUWH SDUD HQYLDU UHPHVVD R SURFHVVR DR
SHoDVTXHRFRPS}HPUHPHWHDUHVVDOYDDRDUW
7ULEXQDOEHPFRPRRGLQKHLURSDUDR7ULEXQDOGHYROYHU
TXHGLVS}H´1RSUD]RGRUHFXUVRDSHWLomRVHUiSURWRFROD
RSURFHVVRSDUDR-Xt]RDTXRSRUWHGHUHWRUQR
GDQRWULEXQDORXSRVWDGDQRFRUUHLRVREUHJLVWURFRPDYLVR
GH UHFHELPHQWR RX DLQGD LQWHUSRVWD SRU RXWUD IRUPD
0DVDLQGDKiDSROrPLFDVREUHRYDORUGRSUHSDURXPD
SUHYLVWDQDOHLORFDOµ
FRUUHQWH MXULVSUXGHQFLDO SUHFRQL]D TXH GHYD VHU IHLWR
VREUHRYDORUDWXDOL]DGRGDFDXVD57
$UW 6H GXUDQWH R SUD]R SDUD D LQWHUSRVLomRGR
-7--7$
UHFXUVRVREUHYLHURIDOHFLPHQWRGDSDUWHRXGH
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VHX DGYRJDGR RX RFRUUHU PRWLYR GH IRUoD
57-(%RO$$63³HQTXDQWRRXWUD
PDLRUTXHVXVSHQGDRFXUVRGRSURFHVVRVHUi
FRQVLGHUD VXILFLHQWH R SUHSDUR FDOFXODGR VREUH R YDORU
WDO SUD]R UHVWLWXtGR HP SURYHLWR GD SDUWH GR
VLQJHORGDFDXVD-7-'HVQHFHVViULD
KHUGHLURRXGRVXFHVVRUFRQWUDTXHPFRPHoDUi
SUHRFXSDomRSUiWLFDPDLRUSRUTXDQWRQmRKiPXLWRULVFR
DFRUUHUQRYDPHQWHGHSRLVGDLQWLPDomR
SDUD R UHFRUUHQWH VH IL]HU R SUHSDUR LQVXILFLHQWH FRP
UHFROKLPHQWRGHTXDQWLDDPHQRUQmRVHUiDSHQDGRFRP
$UW 1D DSHODomR QRV HPEDUJRV LQIULQJHQWHVQR
D GHVHUomR GR UHFXUVR FRQIRUPH Mi GHFLGLX R 6XSHULRU
UHFXUVR RUGLQiULR QR UHFXUVRV HVSHFLDO QR
7ULEXQDOGH-XVWLoD67-7XUPD5(VS63
UHFXUVR H[WUDRUGLQiULR H QRV HPEDUJRV GH
³RULHQWDomRTXHVHWUDQVIRUPDHPOHL OHLFRPDLQWURGXomR
OHL
GLYHUJrQFLDRSUD]RSDUDLQWHUSRUHSDUDUHV
GRGHVWHDUW&3&LYSULPHLUDPHQWHDSDUWHVHUi
SRQGHUpGHTXLQ]HGLDV
LQWLPDGDDFRPSOHPHQWDUHWHUiGLDVSDUDID]rOR6y
GHSRLVpTXHKDYHUiDYDOLDGDDGHVHUomR
Q ³ FRP R SURSyVLWR ~QLFR GH
'HTXDOTXHUVRUWHRLPSRUWDQWHpTXHRSUHSDURGHYH
HYLWDUPXOWLSOLFLGDGHGHSUD]RVHFRQIXV}HVQRSURFHGL
VHUIHLWRQRKRUiULRGHIXQFLRQDPHQWRGRyUJmRDUUHFDGD
PHQWRDUHGDomRDQWHULRUGRDUWLJRHUDDVHJXLQWH1D
DSHODomR
DSHODomR
ODomR H QRV HPEDUJRV LQIULQJHQWHV R SUD]R
SUD]R SDUD LQWHUSRU H SDUD
GRUPHVPRTXHHVWHVHHQFHUUHDQWHVGHKRUDV-7$
TXLQ]H GLDV 'RUDYDQWH HP TXDVH WRGRV RV
UHVSRQGHU p GH TXLQ]H
UHFXUVRV ³ H QmR DSHQDV QD DSHODomR H QRV HPEDUJRV
LQIULQJHQWHV³RSUD]RVHUiGHGLDV
GLDV
GLDV $WHQomRRUGLQDPHQWHDVFXVWDVLQLFLDLVSDUDDGLVWULEXL
omRGDVDo}HVpGHGRYDORUGDFDXVD³H
$UW 2UHFXUVRLQWHUSRVWRSRUXPGRVOLWLVFRQVRUWHV HVVHHPUHJUDVHUiWDPEpPRYDORUGR´SUHSDURµDVHU
DWRGRVDSURYHLWDVDOYRVHGLVWLQWRVRXRSRVWRV SDJRSDUDTXHRUHFXUVRVHMDDGPLWLGR
RVVHXVLQWHUHVVHV

1mR UDURHQWUHWDQWRRÝDORUGDFDXVDµpHPPXLWR QHJOLJrQFLDGDVSDUWHVRXFTXDQGRRDXWRUDEDQGRQDU

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SDUD UHFRUUHU YrVH REULJDGD DR SDJDPHQWR GH XP DWRV H GLOLJrQFLDV TXH OKH FRPSHWLU RX G TXDQGR VH
SUHSDURWmRH[FHVVLYRTXHQDSUiWLFDSRGHDWpLPSRVVLEL YHULILFDU D DXVrQFLD GH SUHVVXSRVWRV GH FRQVWLWXLomR GH
OLWDU VXD SUHWHQVmR GH UHFRUUHU %DVWDULD SH[ TXH R GHVHQYROYLPHQWR YiOLGR H UHJXODU GR SURFHVVR RX H
$XWRU GD DomR KRXYHVVH DWULEXtGR j FDXVD XP YDORU TXDQGRRMXL]DFROKHUDDOHJDomRGHSHUHPSomROLWLVSHQ
H[FHVVLYDPHQWHDOWRPLOKmRRXPDLV&RPVHQWHQoD GrQFLDRXGHFRLVDMXOJDGDRXITXDQGRQmRFRQFRUUHU
GHFODUDQGR SURFHGHQWH D DomR H FRQGHQDQGR R 5pX D TXDOTXHU GDV FRQGLo}HV GD DomR FRPR D SRVVLELOLGDGH
DSHQDV PLO SDUD UHFRUUHU R UpX GHYHULD SDJDU XP MXUtGLFDDOHJLWLPLGDGHGDVSDUWHVHRLQWHUHVVHSURFHVVX
SUHSDUR GH PLO VREUH PLOKmR TXDQGR R DORXJSHODFRQYHQomRGHDUELWUDJHPRXKTXDQGRR
YHUGDGHLURYDORUGDFDXVDpGHPLOFRQIRUPHSURFOD DXWRUGHVLVWLUGDDomRRXLTXDQGRDDomRIRUFRQVLGHUD
PDGRHPVHQWHQoD$VVLPPDLVUD]RiYHOTXHHOHSDJXHR GD LQWUDQVPLVVtYHO SRU GLVSRVLomR OHJDO RX MTXDQGR
SUHSDURVREUHRVPLOHQmRVREUHRDEXVLYR RFRUUHUFRQIXVmRHQWUHDXWRUHUpX
YDORUGDFDXVDGDGRSHOR$XWRU
$UW $DSHODomRLQWHUSRVWDSRUSHWLomRGLULJLGDDR
(PMXOJDQGRWDOTXHVWmRR7ULEXQDOGH-XVWLoDGH6mR MXL]FRQWHUi
3DXORRULHQWRXTXH´6HDDXWRUDSOHLWRXQDLQLFLDOLQGHQL]D
omRGH5HDVHQWHQoDMXOJRXSURFHGHQWHR ,RVQRPHVHDTXDOLILFDomRGDVSDUWHV
SHGLGRSDUDFRQGHQDUDUpDRSDJDPHQWRGH5
FRUUHWDDSUHWHQVmRGRDSHODQWHDQWHDVGLVSDULGDGHVGRV ,,RVIXQGDPHQWRVGHIDWRHGHGLUHLWR
YDORUHVGHFDOFXODURSUHSDURGRUHFXUVRFRPEDVHQRYDORU
GDFRQGHQDomRµ 7-63&kP'LU3ULYDGR$JU,QVWUQ ,,,RSHGLGRGHQRYDGHFLVmR
YXMXOJHPUHO'HV26:9$/'2%5(9,*/,(5,SXEOLFLQ
%RO$663QSJM ~QLFR UHYRJDGRSHOD/HLQGH'H]
$UW 2 MXOJDPHQWR SURIHULGR SHOR WULEXQDOVXEV $UW $DSHODomRGHYROYHUiDRWULEXQDORFRQKHFLPHQ

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WLWXLUi D VHQWHQoD
VHQWHQoD RX
RX D GHFLVmR
GHFLVmR UHFRUULGD
UHFRUULGD QR WRGDPDWpULDLPSXJQDGD
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6HUmRSRUpPREMHWRGHDSUHFLDomRHMXOJDPHQ
WRSHORWULEXQDOWRGDVDVTXHVW}HVVXVFLWDGDVH
GLVFXWLGDV QR SURFHVVR DLQGD TXH D VHQWHQoD
'D$SHODomR QmRDVWHQKDMXOJDGRSRULQWHLUR
4XDQGRRSHGLGRRXDGHIHVDWLYHUPDLVGHXP
$UW 'D
'DVHQWHQoD
VHQWHQoDFDEHUi
FDEHUiDSHODomR
DSHODomRDUWV
DUWV
H
H IXQGDPHQWRHRMXL]DFROKHUDSHQDVXPGHOHVD
DSHODomRGHYROYHUiDRWULEXQDORFRQKHFLPHQWR
'DVLPSOHVOHLWXUDGHVWHDUWLJRFRQIHUHVHTXHDDSHOD
DSHOD GRVGHPDLV
omRpFDEtYHOVHPSUHTXHKRXYHUXPDVHQWHQoDHDUHIH
omR
UrQFLDDRVDUWVHGRFRGH[VLJQLILFDPTXHVyVHUi 1RVFDVRVGHH[WLQomR GRSURFHVVRVHPMXOJD
FDEtYHODSHODomRTXDQWRKRXYHUXPDGHFLVmRGHILQLWLYDRX PHQWR GR PpULWR DUW R WULEXQDO SRGH
VHMDXPDGHFLVmRTXHSRQKDILPDRSURFHVVRVHMDMXOJDQ MXOJDUGHVGHORJRDOLGHVHDFDXVDYHUVDUTXHV
GRRPpULWRGDFDXVDRXQmRPDVWDPEpPDFDEDQGRFRP WmR H[FOXVLYDPHQWH GH GLUHLWR H HVWLYHU HP
RSURFHVVR FRQGLo}HVGHLPHGLDWRMXOJDPHQWR
$VVLP GH DFRUGR FRP R DUW&3&LYKDYHUi XPD
VHQWHQoDFRPMXOJDPHQWRGHPpULWRVHPSUHTXHDRMXL] &RQVWDWDQGR
&RQVWDWDQGRDRFRUUrQFLD
RFRUUrQFLDGHQXOLGDGHVDQiYHO
DFROKHURXUHMHLWDURSHGLGRGRDXWRURXERUpXUHFR R WULEXQDO
WULEXQDO SRGHUi
SRGHUi GHWHUPLQDU
GHWHUPLQDU D UHDOL]DomR
UHDOL]DomR RX
QKHFHUDSURFHGrQFLDGRSHGLGRRXFDVSDUWHVWUDQVLJL UHQRYDomR
UHQRYDomR GRGR DWR SURFHVVXDO LQWLPDGDV DV
UHPRXGRMXL]SURQXQFLDUDGHFDGrQFLDRXDSUHVFULomR SDUWHV
SDUWHV FXPSULGD
FXPSULGD D GLOLJrQFLD
GLOLJrQFLD VHPSUH TXH
RX PHVPR HR DXWRU UHQXQFLDU DR GLUHLWR VREUH TXH VH SRVVtYHO
SRVVtYHOSURVVHJXLUi
SURVVHJXLUiRMXOJDPHQWRGDDSHODomR
MXOJDPHQWRGDDSHODomR
IXQGDDDomR6HPSUHTXHIRUHVVHRFRQWH~GRGDVHQWHQ 2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ
oDWHUiKDYLGRMXOJDGRGRPpULWRHSRULVVRRUHFXUVR 'HILQHVH QR FDSXW GR DUW R HIHLWR GHYROXWLYR GD

FDEtYHOVHUiRGHDSHODomR DSHODomR ³ FXPSULQGR REVHUYDU TXH DSHQDV D PDWpULD
LPSXJQDGD p TXH VHUi GLVFXWLGD QD DSHODomR WDQWXP
0DV WDPEpP VHUi FDEtYHO D DSHODomR VH D VHQWHQoD GHYROXWXPTXDQWXPDSSHOODWXP
H[WLQJXLUPHVPRVHPVHPMXOJDURPpULWRGDFDXVDRXVHMD
VHP
PHVPRTXHRMXL]QmRQmRGHFLGDVHXPDGDVSDUWHVWHPRX
QmR $QRWD 7+(27Ñ1,2 1(*5®2 TXH ´$ DSHODomR VHUi
QmR UD]mR OLPLWDQGRVH DSHQDV D GHFODUDU H[WLQWR R DSUHFLDGDQRVOLPLWHVHVSHFLILFDGRVSHORSUySULRUHFRUUHQ
SURFHVVR,VVRVHGDUi³FRQIRUPHRDUW&3&LY³D WHYDUWVHLQILQHDVVLPFRPRDVTXHVW}HV
TXDQGRRMXL]LQGHIHULUDSHWLomRLQLFLDORXETXDQGRR H[DPLQiYHLV GH RItFLR VDOYR DV FREHUWDV SHOD SUHFOX
SURFHVVR ILFDU SDUDGR GXUDQWH PDLV GH XPD DQR SRU VmRµLQREUDFLWDGDDQRWDomRDRDUW&3&LY
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$VVLP SH[ VHUi QXOR R DFyUGmR TXH FRQFHGHU DR F RFDELPHQWRGDDSHODomRLQWHUSRVWD

UHFRUUHQWHPDLVGRTXHRSOHLWHDGRSRUHOHQDDSHODomR
57-57RXDTXLORTXHQmR G VHIRLLQWHUSRVWDWHPSHVWLYDPHQWH
SOHLWHRXFRPRSH[PDMRUDomRGHKRQRUiULRVGHDGYR
JDGR57- H VHpDFRPSDQKDGDGRSUHSDURSDJDPHQWR
GDVFXVWDVSHUWLQHQWHV
0RGLILFDomR LQWHUHVVDQWH IRL LQWURGX]LGD SHOD /HL Q
SDUD DEUHYLDU R MXOJDPHQWR GDV TXHVW}HV I VHFRPDDSHODomRHVWmRDVUD]}HVGRSHGL
HVWULWDPHQWHMXUtGLFDVRXVHMDDTXHODVTXHQmRHQYROYHP GR GH UHIRUPD GD GHFLVmR DUWV ,,
DYDOLDomRGHSURYDVQHVVHFDVRVRWULEXQDOSRGHDGLDQWDU ,,,,,
RMXOJDPHQWRFDVRRSURFHVVRHVWHMDSURQWRSDUDLPHGLDWR
MXOJDPHQWR 2 MXL] QmR UHFHEHUi RUHFXUVRGHDSHODomR
TXDQGR
XDQGR D VHQWHQoD
VHQWHQoD HVWLYHU
HVWLYHU HP
HP FRQIRUPLGDGH
FRQIRUPLGDGH
3RU~OWLPRSDUDTXHRSURFHVVRQmRVHEXURFUDWL]HHP FRP
FRP V~PXOD
V~PXOD GR
GR 6XSHULRU
6XSHULRU 7ULEXQDOGH-XVWLoD
IRUPDOLGDGHVLQRYRXD/HLQDRSHUPLWLUTXH RXGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
R7ULEXQDOGHWHUPLQHDFRUUHomRGHQXOLGDGHVVDQHiYHLV 2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
³HVHSRVVtYHOSURVVLJDQRMXOJDPHQWRGDFDXVD6HP
G~YLGDLVVRDJLOL]DUiHPPXLWRDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDO $SDVWHXUL]DomRGDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDOWUDQVIRUPD
DVV~PXODVMXOJDPHQWRVFRQVDJUDGRVGR67-HGR67)
$UW )LFDP WDPEpP VXEPHWLGDV DR WULEXQDODV HPOHLVHSRULVVRXPyELFHDRUHFHELPHQWRGDDSHODomR
TXHVW}HV
TXHVW}HV DQWHULRUHV
DQWHULRUHV j VHQWHQoD
VHQWHQoD DLQGD
DLQGD QmR D 6~PXOD 9LQFXODQWH IRL LQWURGX]LGD SHOD (&Q
GHFLGLGDV FRP R SURSyVLWR GH HYLWDU D SHUQLFLRVD DWULEXODomR GR
-XGLFLiULR HP GHFRUUrQFLD GH UHFXUVRV GHVQHFHVViULRV
2EV DUHGDomRGHVWHDUWLJRIRLPRGLILFDGDSHOD/HLQ³ TXHDQWHFLSDGDPHQWHMiVHVDEHVHUmRGHQHJDGRVXPD
FRPRSURSyVLWRGHHYLWDUHTXtYRFRVHVLPSOLILFDURWH[WR
YH]TXHDRULHQWDomRMXULVSUXGHQFLDOHVWiFRQVROLGDGDHP
$UW $VTXHVW}HVGHIDWRQmRSURSRVWDVQRMXt]RLQIH 6~PXODGR67)HGR67-
ULRUSRGHUmRVHUVXVFLWDGDVQDDSHODomRVH D
SDUWHSURYDUTXHGHL[RXGHID]rORSRUPRWLYR $VVLPVHDSUHWHQVmRUHFXUVDOYLVDjPRGLILFDomRGD
GHIRUoDPDLRU GHFLVmR PDV HVWD HVWi DILQDGD H VXEPLVVD j V~PXOD R
DSHORVHUiLQ~WLOHSURFUDVWLQDWyULRQmRGHYHQGRSRLVVHU
$UW ,QWHUSRVWD D DSHODomR R MXL] GHFODUDQGRRV UHFHELGRQHPSURFHVVDGR
HIHLWRVHPTXHDUHFHEHPDQGDUiGDUYLVWDDR
DSHODGRSDUDUHVSRQGHU $SUHVHQWDGD D UHVSRVWD pIDFXOWDGRDRMXL]
HP
HPFLQFR
FLQFRGLDV
GLDVRUHH[DPH
UHH[DPHGRV
GRVSUHVVXSRVWRV
SUHVVXSRVWRVGH
,QWHUHVVDQWH REVHUYDU TXH FDEHUi DR MXL] GHFODUDU RV DGPLVVLELOLGDGHGRUHFXUVR
HIHLWRVHPTXHUHFHEHDDSHODomRQDWXUDOPHQWHRHIHLWR
GHYROXWLYR p LPSOtFLWR H VREUH HOH R -XL] QDGD WHP D (PSULQFtSLRR-XL]DIHUHDDGPLVVLELOLGDGHGRUHFXUVR
GHFODUDU 5HVWDULD DVVLP R HIHLWR VXVSHQVLYR HPERUD MiTXDQGRRGHVSDFKDHGHWHUPLQDVHXSURFHVVDPHQWRHD
RUGLQDULDPHQWHDDSHODomRVXVSHQGDRVHIHLWRVGDVHQWHQ UHVSRVWDGDSDUWHFRQWUiULD
oD LPSHGLQGR VXD H[HFXomR SURYLVyULD GHYHUi R -XL]
GHFODUDUVHDDSHODomRIRLRXQmRUHFHELGRFRPVHXVGRLV 6HHQWUHWDQWRDSDUWHFRQWUiULDDSRQWDXPGHIHLWRQD
HIHLWRVGHYROXWLYRHVXVSHQVLYR DGPLVVmR GR UHFXUVR RX PHVPR VH R -XL] R DQDOLVD H
SHUFHEHWDOGHIHLWRGiOKHDOHLDSRVVLELOLGDGHGHUHH[DPL
6H R -XL] VH RPLWLU D SUHVXQomR VHUi D GH KDYHU HOH QDU WDLV SUHVVXSRVWRV H D WHPSR LQGHIHULU R UHFXUVR
UHFHELGR D DSHODomR HP DPERV RV HIHLWRV FRQIRUPH HYLWDQGRTXHWDODSHORYHQKDDDWULEXODURV7ULEXQDLVTXDO
GHFLVmRSXEOLFDGDHP5HYLVWDGH3URFHVVRQS³ SURFUDVWLQDUDFRQFUHomRH[HFXomRGRVGLUHLWRVSURFOD
FHUWDPHQWHSRUTXHRDUWGR&yG3URF&LYLOSUHFHLWXD PDGRVQDVHQWHQoD
TXH ´$ DSHODomR VHUi UHFHELGD HP VHX HIHLWR GHYROXWLYR H
VXVSHQVLYRµH[FHSFLRQDQGRDSHQDVDOJXQVFDVRVHPTXH (QILPWDQWRSDUDHYLWDUDLQ~WLOVXELGDDRVWULEXQDLVGH
HODVHUiUHFHELGDDSHQDVQRHIHLWRGHYROXWLYR UHFXUVRV LQWHPSHVWLYRV FRPR X GHVFDELGRV GHSRLV GD
UHVSRVWDGDSDUWHFRQWUiULDWHUiRMXL]RSUD]RGHGLDV
5HJLVWUHVH DLQGD TXH R -XL] GHYHUi HPSUHHQGHU SDUDSHUFHEHUTXHRUHFXUVRQmRGHYHULDWHUVLGRUHFHELGR
YHUGDGHLURMXOJDPHQWRGDLQWHUSRVLomRGDDSHODomRSDUD H SRGHUi SRXSDU R WULEXQDO GR WUDEDOKR LQ~WLO H HOH
UHFHErODRXQmRRXVHMDGHYHUiFRQIHULUWRGRVRVSUHVVX PHVPRRMXL]GHQHJDUiRUHFXUVRHYLWDQGRVXDVXELGD
SRVWRVGHDGPLVVLELOLGDGHGRVUHFXUVRVHPJHUDOQRWDGD jVXSHULRULQVWkQFLD
PHQWH
D DUHJXODULGDGHGDUHSUHVHQWDomRSURFHVVXDO $UW 3URYDQGR
3URYDQGRRDSHODQWH
DSHODQWHMXVWR
MXVWRLPSHGLPHQWR
LPSHGLPHQWRRMXL]
GRUHFRUUHQWH UHOHYDUi
UHOHYDUiDSHQD
SHQDGH
GHGHVHUomR
GHVHUomRIL[DQGROKH
IL[DQGROKHSUD]R
SDUDHIHWXDURSUHSDUR
E DRFRUUrQFLDGHTXDOTXHUGDVKLSyWHVHVGR 2EVUHGDomRPRGLILFDGDSHOD/HLQ
DUW,99H9,
'LU3URFHVVXDO &LYLO
~QLFR $GHFLVmRUHIHULGDQHVWHDUWLJRVHUiLUUHFRUUtYHO 'HSRLVGLVVRDDSHODomRVHUiSUHSDUDGDTXHUGL]HUR
FDEHQGRDRWULEXQDODSUHFLDUOKHDOHJLWLPLGDGH $SHODQWHGHYHUiSDJDUDVFXVWDVHGHVSHVDVSURFHVVXDLVGR
2EV PRGLILFDGRSHOD/HLQTXHUHYRJRXRHPDQWHYHQHVWH
UHFXUVR
~QLFRRWHRUGRYHOKR
$UW $DSHODomRVHUiUHFHELGDHPVHXHIHLWRGHYROXWL 3UD]RSDUD,QWHUSRVLomR

YRHVXVSHQVLYR6HUiQRHQWDQWRUHFHELGDVVy
QR
QR HIHLWR
HIHLWR GHYROXWLYR
GHYROXWLYR TXDQGR LQWHUSRVWD GH DSHODomRHQRVHPEDUJRV
6HJXQGRRDUW&3&L1DDSHODomR
DSHODomR
VHQWHQoDTXH LQIULQJHQWHVRSUD]R
SUD]RSDUDLQWHUSRUHSDUDUHVSRQGHUpGH
SUD]R
TXLQ]H
TXLQ]HGLDV2PDLVLPSRUWDQWHGRVSUD]RVpRGDLQWHUSR
GLDV
, KRPRORJDUDGLYLVmRRXDGHPDUFDomR VLomRDDSHODomRGHYHVHULQWHUSRVWDGHQWURHP GLDV
GLDV
DFRQWDUGDGDWDHPTXHDSDUWHWRPRXFLrQFLDGDGHFLVmR
,, FRQGHQDUjSUHVWDomRGHDOLPHQWRV VHMDHPDXGLrQFLDRXDWUDYpVGHSXEOLFDomRRXPHVPR
GHPDQGDGR(VVHSUD]RFRPHoDDFRUUHUQRSULPHLURGLD
,,, UHYRJDGRSHOD/HLQTXHHVWDEHOHFHXTXH ~WLOVHJXLQWHDRGDLQWLPDomR$VVLPVHDSDUWHIRLLQWLPD
~WLO
DGHFLVmRGHOLTXLGDomRpFRPEDWtYHOSRUDJUDYR GDQXPD
IHLUDRGLDGRVGLDVSDUDLQWHUSRUD
GHLQVWUXPHQWR DSHODomRVHUiD IHLUDVHJXLQWHLVVRVHWDOQmRIRU

IHULDGR
,9 GHFLGLURSURFHVVRFDXWHODU
&RQILUD TXH R SUD]R SDUD D RXWUD SDUWH UHVSRQGHU j
9 UHMHLWDUOLPLQDUPHQWHHPEDUJRVjH[HFXomRRX DSHODomRpLGrQWLFRDRGR$SHODQWHGLDV
MXOJiORVLPSURFHGHQWHV
2EVUHGDomRGRLQFLVR9PRGLILFDGDSHOD/HLQ
3UD]RSDUDR3UHSDUR
9, MXOJDU SURFHGHQWH R SHGLGR GH LQVWLWXLomRGH
DUELWUDJHP &RPRYLPRVDQWHULRUPHQWHDSHQDVG GHSRLVGHLQWHUSRV
HSRLV
2EVLQFLVR9,DFUHVFLGRSHOD/HLQ
WDHUHVSRQGLGDDDSHODomRGHYHULDVHUSUHSDUDGDTXHU
9,, FRQILUPDUDDQWHFLSDomRGRVHIHLWRVGDWXWHOD GL]HU R $SHODQWH GHYHULD SDJDU DV FXVWDV H GHVSHVDV
2EVLQF9,,DFUHVFLGRSHOD/HLQ SURFHVVXDLVGRUHFXUVR0DVLVVRIRLPXGDGRSHOD/HLQ

$UW 5HFHELGD
5HFHELGD D DSHODomR HP DPERV RV HIHLWRVR
MXL]
MXL]QmR
QmRSRGHUi
SRGHUiLQRYDU
LQRYDURSURFHVVR
SURFHVVRUHFHELGD
UHFHELGDVy $JRUDVHJXQGRDQRYDUHGDomRGRDUW&3FLHVVH
QR
QRHIHLWR
HIHLWRGHYROXWLYR
GHYROXWLYRRDSHODGR
DSHODGRSRGHUi
SRGHUiSURPR SDJDPHQWRGHYHUiVHGDUG GHQWUR
HQWUR GR
GR SUD]R
SUD]R GH
GH LQWHUSRVL
YHU
YHU GHVGH
GHVGH ORJR
ORJR D H[HFXomR SURYLVyULD GD omR
omRGD
GDDSHODomRRXVHMDMiTXDQGRDSDUWHLQWHUSXVHUD
DSHODomR
VHQWHQoDH[WUDLQGRDUHVSHFWLYDFDUWD DSHODomRGHYHUiFRPSURYDURSDJDPHQWRGRSUHSDUR
LQFOXVLYH GDV GHVSHVDV GH UHWRUQR SRUWH GH UHWRUQR ³
&RPRYLPRVDD DSHODomRpRUHFXUVRFDEtYHOFRQWUDD
SHODomR WXGRVRESHQDGHGHVHUomR&RQILUD
VHQWHQoDRXVHMDFRQWUDDTXHODGHFLVmRGRMXL]TXHS}H
ILPDRSURFHVVRMXOJDQGRRXQmRVHXPpULWRDUWFF $UW1RDWRGHLQWHUSRVLomRGRUHFXUVRRUHFRUUHQWHFRPSURYDUi
H &3&L $ DSHODomR GHYH VHU LQWHUSRVWD DWUDYpV GH TXDQGRH[LJLGRSHODOHJLVODomRSHUWLQHQWHRUHVSHFWLYRSUHSDUR
SHWLomRGLULJLGDDRMXL]RPHVPRTXHSURIHULXDVHQWHQ LQFOXVLYHSRUWHGHUHWRUQRVRESHQDGHGHVHUomR
oD H QHVVH SHWLomR GHYHUi FRQWHU D
D RV QRPHV H D
TXDOLILFDomRGDVSDUWHVE
ERVIXQGDPHQWRVGHIDWRHGH
E $ SHQD GH GHVHUomR SRGHUi VHU UHOHYDGD VH D SDUWH
GLUHLWR SHORV TXDLV TXHU D UHIRUPD GD GHFLVmR H F
F R GHPRQVWUDU DR -XL] TXH RFRUUHX MXVWR LPSHGLPHQWR
SHGLGR GHVVD QRYD GHFLVmR RX VHMD D SUHWHQVmR GR DUW 1HVVD KLSyWHVH R MXL] DR UHYHODU D SHQD GH
DSHODQWHDUW&3&L GHVHUomR UHVWLWXLUi DR DSHODQWH R SUD]R SDUD HIHWXDU R
SUHSDUR (VVD GHFLVmR p LUUHFRUUtYHO PDV R 7ULEXQDO
(VVDSHWLomRGHYHVHUSURWRFRODGDGHQWURGRSUD]RSDUD SRGHUiUHDQDOLVDUDGHVHUomRFRPRSUHOLPLQDUGHMXOJD
DLQWHUSRVLomRGRUHFXUVRGLDVHVHRDGYRJDGRD PHQWRGDDSHODomR~QLFRGRDUW&3&
OHYDUDR-XL]SDUDTXHHVWHDGHVSDFKHRGHVSDFKRGR
MXL] HP UHJUD VHUi -XQWHVH H FRQFOXVRV GHYHUi HP
VHJXLGDHQWUHJDUDSHWLomRMiGHVSDFKDGDHPFDUWyULR
~QLFRDUW&3&L 'R$JUDYR
$ DSHODomR VHUi GHSRLV HQFDPLQKDGD DR -XL] TXH D

UHFHEHUiRXQmRGDGHFLVmRGHQHJDWyULDGDDSHODomRD $WHQomR D /HL Q GH LPSODQWRX
SDUWH DLQGD SRGHUi UHFRUUHU LQWHUSRQGR DJUDYR GH DXWrQWLFDUHYROXomRQRSURFHGLPHQWRGR$JUDYR
$JUDYR
LQVWUXPHQWR(R-XL]GHWHUPLQDUiTXHDSDUWHFRQWUiULD GH
GH,QVWUXPHQWRUHGLVFLSOLQDQGRRWRWDOPHQWHGDQGROKH
,QVWUXPHQWR
UHVSRQGDDRDSHORRXVHMDDSUHVHQWHVXDVFRQWUDUD]}HV DJRUD QDWXUH]D PXLWR VHPHOKDQWH j GH XPD DomR RX
YDOH GL]HU RV DUJXPHQWRV GH IDWR H GH GLUHLWR FRP RV UHFODPDomRDSUHVHQWDGDGLUHWDPHQWHDR7ULEXQDODTXHP
TXDLVSUHWHQGHYHUFRQILUPDGDDGHFLVmRTXHOKHIDYRUH VHJXQGDLQVWkQFLDSHGLQGRDPRGLILFDomRGDGHFLVmRGH
FH SULPHLUDLQVWkQFLDTXHVHFRQVLGHUDLOHJDO
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
&DEHUiHQWmRDR7ULEXQDODGTXHPVHJXQGDLQVWkQFLD SURFHVVRMXOJDQGRRXQmRRPpULWRRUHFXUVRVHUiRGH

DQDOLVDU R FDELPHQWR RX QmR GR DJUDYR H LQFOXVLYH DSHODomR
DSHODomR PDV VH D GHFLVmR QmR S}H ILP DR SURFHVVR
GHWHUPLQDURXQmRDVXVSHQVmRGDGHFLVmRDJUDYDGDD DSHQDVVROXFLRQDQGRXPLQFLGHQWHGRSURFHVVRHQWmRR
GHFLVmRGHSULPHLUDLQVWkQFLD UHFXUVRVHUiRGHDJUDYR
DJUDYR
2UHODWRUUHTXLVLWDUiLQIRUPDo}HVDR-Xt]RHVyGHSRLV 'HIDWRSRGHUiRFRUUHUGHR-XL]HPLWLUXPDGHFLVmR
pTXHDSDUWHFRQWUiULDLUiUHVSRQGHUFRQWUDDUUD]RDUR TXHQmRH[WLQJDRSURFHVVROLPLWDQGRVHDVROXFLRQDUXP
DJUDYR LQFLGHQWH TXDOTXHU HQWUHPHLR j PDUFKD SURFHVVXDO 2
DUW&3&LY GHILQH D ´GHFLVmR LQWHUORFXWyULDµ FRPR
$V LQRYDo}HV GD /HL Q ³ GDQGR HILFiFLD VHQGRXPDWRGRMXL]TXHQRFXUVRGRSURFHVVRUHVROYH
HPHUJHQFLDO DR DJUDYR GH LQVWUXPHQWR SDUD HOLGLU OHV}HV TXHVWmR LQFLGHQWH $ SDUWH TXH QmR FRQFRUGDU FRP WDO
JUDYHVHGHGLItFLOUHSDUDomRSUDWLFDPHQWHDFDEDFRPDV VROXomRSRGHUiDJUDYDUGHVVDGHFLVmR]LQKD
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GHILQLWLYDV ,QWHUHVVDQWH D DQRWDomR GH 7+(27Ñ1,2 1(*5®2
VREUHRWHPD´2&yGLJRGHILQLXSRUH[FOXVmRRVFDVRVGH
DJUDYRVHRDWRGRMXL]QRSURFHVVRQmRpGHVSDFKRQHP
'LIHUHQoDHQWUHR$JUDYRHD$SHODomR VHQWHQoDDUWVySRGHVHUGHFLVmRLQWHUORFXWyULDDUW
FRPSRUWDQGRDJUDYR3RXFRLPSRUWDPGHSRLV
1DOHLWXUDGRDUW&3&LYFRQIHUHVHTXHDDSHODomR
DSHODomR GLVVRFRQFHLWRVGRXWULQiULRVSRUTXHOHJHPKDEHPXVVH
p FDEtYHO VHPSUH TXH KRXYHU XPD VHQWHQoD H R SUySULR GHWHUPLQDGRDWRMXGLFLDOQmRpGHVSDFKRQHPIRLH[SUHVVD
DUWLJRID]UHIHUrQFLDDRVDUWVHGRFRGH[6LJQLIL PHQWHFRQFHLWXDGRSHOR&3&FRPRVHQWHQoDQHPS}HWHUPR
FDSRLVTXHVyVHUiFDEtYHODSHODomRTXDQWRKRXYHUXPD DRSURFHVVRDRSURFHVVRHQmRDXPDTXHVWmRGHQWURGHOH
GHFLVmRGHILQLWLYDRXVHMDXPDGHFLVmRTXHSRQKDILPDR VHUi DJUDYiYHOµ ³ LQ ´&yGLJR GH 3URFHVVR &LYLOµ DQRWDomR DR
SURFHVVRVHMDMXOJDQGRRPpULWRGDFDXVDRXQmRPDV DUW&3&LYHG6DUDLYDHP&'520
WDPEpPDFDEDQGRFRPRSURFHVVR
$UUROD D VHJXLU R UHVSHLWiYHO 0HVWUH RV FDVRV PDLV
$VVLP GH DFRUGR FRP R DUW&3&LY KDYHUi XPD FRPXQV HP TXH p FDEtYHO R DJUDYR GH LQVWUXPHQWR
VHQWHQoDFRPMXOJDPHQWRGHPpULWRVHPSUHTXHDRMXL] DGYHUWLQGRSRUpPTXHWDOUROHVWiORQJHGHHVJRWDUDV
DFROKHURXUHMHLWDURSHGLGRGRDXWRURXERUpXUHFR KLSyWHVHVGHFDELPHQWRGHDJUDYR
QKHFHUDSURFHGrQFLDGRSHGLGRRXFDVSDUWHVWUDQVLJL
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RX PHVPR HR DXWRU UHQXQFLDU DR GLUHLWR VREUH TXH VH
IXQGDDDomR TXHUHSHOHLQOLPLQHDUHFRQYHQomRRXDGHFODUD
WyULDLQFLGHQWDO
6HPSUH TXH IRU HVVH R FRQWH~GR GD VHQWHQoD WHUi
KDYLGR MXOJDGR GR PpULWR H SRU LVVR R UHFXUVR FDEtYHO TXHH[FOXLFRDXWRURXFRUpX
VHUiRGHDSHODomR
TXHH[FOXLOLWLVGHQXQFLDGR
0DV WDPEpP VHUi FDEtYHO D DSHODomR VH D VHQWHQoD
H[WLQJXLUPHVPRVHP VHPMXOJDURPpULWRGDFDXVDRXVHMD
VHP TXHH[FOXLRXLQFOXLKHUGHLURQRLQYHQWiULR
PHVPRTXHRMXL]Q QmRGHFLGDVHXPDGDVSDUWHVWHPRX
mR
QmR UD]mR OLPLWDQGRVH DSHQDV D GHFODUDU H[WLQWR R TXHIL[DHPGHILQLWLYRDUHPXQHUDomRGRSHULWRRX
SURFHVVR,VVRVHGDUi³FRQIRUPHRDUW&3&LY³D GRDVVLVWHQWHWpFQLFR
TXDQGRRMXL]LQGHIHULUDSHWLomRLQLFLDORXETXDQGRR
SURFHVVR ILFDU SDUDGR GXUDQWH PDLV GH XPD DQR SRU TXHLQGHIHUHSHGLGRGHDVVLVWrQFLD
QHJOLJrQFLDGDVSDUWHVRXFTXDQGRRDXWRUDEDQGRQDU
DFDXVDSRUPDLVGHWULQWDGLDVQmRSURPRYHQGRRV TXHGHRItFLRUHFRQKHFHDLQFRPSHWrQFLD
DWRV H GLOLJrQFLDV TXH OKH FRPSHWLU RX G TXDQGR VH
YHULILFDU D DXVrQFLD GH SUHVVXSRVWRV GH FRQVWLWXLomR GH TXHUHSHOHRXDFROKHH[FHomRGHLQFRPSHWrQFLD
GHVHQYROYLPHQWR YiOLGR H UHJXODU GR SURFHVVR RX H
TXDQGRRMXL]DFROKHUDDOHJDomRGHSHUHPSomROLWLVSHQ TXHGHIHUHRXLQGHIHUHSURYDVSHUtFLDVUHTXLVL
GrQFLDRXGHFRLVDMXOJDGDRXITXDQGRQmRFRQFRUUHU omR GH LQIRUPDo}HV D UHSDUWLomR S~EOLFD TXH D
TXDOTXHU GDV FRQGLo}HV GD DomR FRPR D SRVVLELOLGDGH UHVWULQJHRXDPSOLD
MXUtGLFDDOHJLWLPLGDGHGDVSDUWHVHRLQWHUHVVHSURFHVVX
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DXWRUGHVLVWLUGDDomRRXLTXDQGRDDomRIRUFRQVLGHUD
GDLQWUDQVPLVVtYHOSRUGLVSRVLomROHJDORXMTXDQGRRFRU TXHQmRDGPLWHRDGLWDPHQWRGDLQLFLDO
UHUFRQIXVmRHQWUHDXWRUHUpX
TXHFRQFHGHSUD]RHPGREUR
(LVDtDHVVrQFLDGDGLIHUHQoDHQWUHDGHFLVmRDSHOiYHO
HDGHFLVmRDJUDYiYHOVHKiXPDVHQWHQoDTXHS}HILPDR UHMHLWDDUJXLomRGHQXOLGDGHGDFLWDomR

TXHKRPRORJDGHVLVWrQFLDGHDomRFRQWUDXPGRV VHQWLGRSH[D7XUPDGR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
FRUpXV MiGHFLGLXTXH´5HVWDVHPHILFiFLDDVHQWHQoDH[WLQWLYDGH
SURFHVVRGHSURGXomRDQWHFLSDGDGHSURYDSHULFLDOWHQGRHP
TXHGHFLGHVREUHRYDORUGDFDXVD YLVWDRSURYLPHQWRGHDJUDYRGHLQVWUXPHQWRGHWHUPLQDQGR
RUHHQWUDQKDPHQWRGHODXGRVSHULFLDLVSRVWRTXHDH[WLQomR
TXHDGPLWHRXGHQHJDDLQWHUYHQomRGHWHUFHLUR57 VHGHXSRUSHUGDGHREMHWRGDDomRHPIDFHGRGHVHQWUDQKD
PHQWRGRVGLWRVODXGRV67-7XUPD5(VS63UHO0LQ
'LDV7ULQGDGHMGHUDPSURYLPHQWRYX'-8S
TXHFRQFHGHRXGHQHJDDVXVSHQVmRGRSURFHVVR FROHP
TXHLQGHIHUHSHGLGRGHH[WLQomRGRSURFHVVR $WHQomRHPERUDRDJUDYRWHQKDHIHLWRDSHQDVGHYROXWL
YR R UHODWRU WHP R SRGHU GH OKH GDU HIHLWR VXVSHQVLYR
TXHQHJDKRPRORJDomRDWUDQVDomR DUWV,,H
TXHUHMHLWDDOHJDomRGHSUHVFULomR &RQILUD DV QRY

QRYDV
DV GLVSRVLo}HV H DV FRPSDUH FRP DV
UHYRJDGDV
TXHFRQFHGHRXGHQHJDWXWHODDQWHFLSDGD
$UW 'DVGHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVFDEHUiDJUDYRQR
TXHLQGHIHUHDLQLFLDOGHH[FHomRGHLQFRPSHWrQFLD SUD]RGHGH]GLDVQDIRUPDUHWLGDVDOYR
TXDQGRVHWUDWDUGHGHFLVmRVXVFHWtYHOGHFDXVDU
TXHDSOLFDDSHQDGHFRQILVVmR jSDUWHOHVmRJUDYHHGHGLItFLOUHSDUDomREHP
FRPR QRV FDVRV GH LQDGPLVVmR GD DSHODomR H
TXHDSUHFLDSHGLGRGHH[LELomRGHGRFXPHQWR QRVUHODWLYRVDRVHIHLWRVHPTXHDDSHODomRp
UHFHELGDTXDQGRVHUiDGPLWLGDDVXDLQWHUSRVL
TXHGHQHJDRXGHIHUHFRUUHomRGHHUURPDWHULDO omRSRULQVWUXPHQWR
2EVFDSXWDOWHUDGRSHOD/HLQ
TXH GHFUHWD D GHVHUomR RX LQGHIHUH SHGLGR GH
UHOHYDomRGDGHVHUomR (VWHDUWLJRpGDPi[LPDLPSRUWkQFLDDQWHVHUDGDOLYUH
RSomRGDSDUWHLQWHUSRURXQmRRDJUDYRSRULQVWUXPHQWR
TXHGHFLGHLQFLGHQWHGDH[HFXomR LVVR DWULEXODYD R 7ULEXQDO DG TXHP H QD PDLRULD GDV
YH]HVHUDSRVVtYHOVROXFLRQDUDSHQGrQFLDQDRSRUWXQLGD
TXHGHWHUPLQDDLQVWDXUDomRGHFRQFXUVRGHFUHGR GHGRMXOJDPHQWRGDDSHODomR
UHV
'RUDYDQWHDUHJUDpDLQWHUSRVLomRGHDJUDYRQDIRUPD
TXHGHQHJDDDSHODomR UHWLGDILFDUiHQWUDQKDGRQRVDXWRVHVHUiMXOJDGRFRPR
SUHOLPLQDUGDIXWXUDDSHODomR
TXHGHQHJDRXFRQFHGHPHGLGDOLPLQDUWDQWRHP
SURFHVVRFDXWHODUFRPRHPDomRSRVVHVVyULD ([FHSFLRQDOPHQWHHPDSHQDVKLSyWHVHVRDJUDYR
VHUi LQWHUSRVWR SRU LQVWUXPHQWR D VH D SDUWH DOHJDU
TXHHPSURFHVVRILQGRFDXVDOHVmRDRGLUHLWRGD JUDYHOHVmRHGHGLItFLOUHSDUDomREVHDDSHODomRIRU
SDUWH5-7-(63 GHQHJDGDHFVHR-XL]QmRUHFHEHXDDSHODomRFRPR
HIHLWRSUHYLVWRHPOHL
3RUGHUUDGHLURREVHUYD7+(27Ñ1,21(*5®2TXH´D
QmR LQWHUSRVLomR GR DJUDYR TXDQGR FDEtYHO WRUQD D ~QLFR 2DJUDYRUHWLGRLQGHSHQGHGHSUHSDUR
TXHVWmRSUHFOXVDDUWVDOYRQDKLSyWHVHGRDUW 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
µ TXH VmR DV TXHVW}HV UHIHUHQWHV j FRQVWLWXLomR

6LJQLILFDTXHQmRpQHFHVViULR´SDJDUµRXVHMDUHFROKHU
UHJXODUGRSURFHVVRHTXHSRGHPVHUDOHJDGDVDTXDOTXHU
FXVWDVSURFHVVXDLVHGHVSHVDVGHUHWRUQRSDUDDLQWHUSRVL
KRUDLQREUDFLWDGD
omRGRDJUDYRGHLQVWUXPHQWRQHPQDIRUPDUHWLGDQHP
QDIRUPDLQVWUXPHQWDGD
2XWURVVLP p LPSRUWDQWH GHVWDFDU TXH GH UHJUD D
DSHODomRpUHFHELGDHSURFHVVDGDQRGXSORHIHLWRRXVHMD
DSHODomR
$UW 1D
1D PRGDOLGDGH
PRGDOLGDGH GH
GH DJUDYRUHWLGRRDJUDYDQWH
DJUDYRUHWLGRRDJUDYDQWH
VXVSHQGHDDH[HFXomRGDVHQWHQoDHIHLWRVXVSHQVLYRH
UHTXHUHUi
UHTXHUHUi TXH
TXH R WULEXQDOGHOHFRQKHoDSUHOL
WULEXQDOGHOHFRQKHoDSUHOL
GHYROYH R FRQKHFLPHQWR GD PiWHULD DR 7ULEXQDO HIHLWR
PLQDUPHQWH
PLQDUPHQWH SRU
SRU RFDVLmR
RFDVLmR GR
GR MXOJDPHQWR
MXOJDPHQWR GD
GHYROXWLYR
DSHODomR
-i R DJUDYR
DJUDYR GH
GH LQVWUXPHQWR
LQVWUXPHQWR QRUPDOPHQWH QmR WHP
2 DJUDYR UHWLGR ³ FRPR VXJHUH R QRPH ³ p XP
HIHLWRVXVSHQVLYRHSRULVVRQmRLPSHGHRDQGDPHQWRGR
UHFXUVRTXHILFDUiUHWLURQRSURFHVVRHVyVHUiH[DPLQDGR
SURFHVVR FRP SURODomR LQFOXVLYH GD VHQWHQoD 6H IRU
SHOR7ULEXQDOVHDSDUWHLQWHUHVVDGDDSHUGHUDFDXVD
SURYLGRRDJUDYRWXGRTXDQWRWLYHURFRUULGRSRVWHULRU
E DSHODU H F UHTXHUHU QD DSHODomR R MXOJDPHQWR
PHQWHjVXDLQWHUSRVLomRILFDUiVHPHIHLWRGHVGHpFODUR
GDTXHODTXHVWmRFRPRPDWpULDSUHOLPLQDUGDDSHODomR
TXH VHMD LQFRPSDWtYHO FRP R VHX DFROKLPHQWR 1HVVH
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$ UHWHQomR WHP SURSyVLWR HFRQ{PLFR RX VHMD HYLWDU 1RSUD]RGHUHFXUVRDSHWLomRVHUiSURWRFRODGD

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TXHVWmRHQmRPDLVWHUiTXDOTXHULQWHUHVVHQRGHVIHFKRGD SRURXWUDIRUPDSUHYLVWDQDOHLORFDO
TXHVWmRLQWHUPHGLiULD 2EVUHGDomRGD/HLQGH
1mR VH FRQKHFHUi GR DJUDYR VH DSDUWHQmR $WHQomRQmR EDVWDUmR PHUDV FySLDV VHQGR
$WHQomR
UHTXHUHU H[SUHVVDPHQWH QDV UD]}HV RX QD QHFHVViULDV FHUWLG}HV DXWHQWLFDGDV QD IRUPD GR
UHVSRVWD GD DSHODomR VXD DSUHFLDomR SHOR DUW,&3&LY ³ H R 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO Mi
7ULEXQDO RULHQWRXTXH$VIRWRFySLDVDQH[DGDVjPLQXWDGRDJUDYR
GHLQVWUXPHQWRKmRGHHVWDUDXWHQWLFDGDVDUW
,QWHUSRVWR R DJUDYR H RXYLGR RDJUDYDGRQR FRPELQDGRFRPRDUWDPERVGR&3&67)7XUPD$,
SUD]RGHGH]GLDVRMXL]SRGHUiUHIRUPDU 6&$J5JUHO0LQ0DUFR$XUpOLR'-8S
VXDGHFLVmR
¢( VH R DJUDYDQWH QmR SURFHGHX j DXWHQWLFDomR GDV
2EV DUHGDomRGHVWHIRLDOWHUDGDSHOD/HLQGH FySLDV"1HVVHFDVRR-XL]UHODWRUGHYHUiGHWHUPLQDUTXH
³DYLJHUDSyVDXPHQWDQGRSDUD HOH SURYLGHQFLH D DXWHQWLFDomR VRE SHQD GH QmR VHJXL
GLDVDQWHVGLDVRSUD]RSDUDRMXt]RGH PHQWRGRDJUDYRDUWFDSXW
UHFRQVLGHUDomR
2XWUDDGYHUWrQFLDLPSRUWDQWHDOpPGDVSHoDVREULJD
'DV GHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVSURIHULGDVQD WyULDV UHIHULGDV QR LQFLVR , GR DUW Ki RXWUDV SHoDV
DXGLrQFLD GH LQVWUXomR H MXOJDPHQWR FDEHUi LJXDOPHQWHQHFHVViULDVTXHVmRWRGDVDVTXHSHUPLWLUmR
DJUDYRQDIRUPDUHWLGDGHYHQGRVHULQWHUSRVWR XPDSUHFLVDDSUHFLDomRGRFRQIOLWRTXHjVXDIDOWDQR
RUDO H LPHGLDWDPHQWH EHP FRPR FRQVWDU GR LQVWUXPHQWR QmR SHUPLWLUmR FRQKHFLPHQWR GR UHFXUVR
UHVSHFWLYR WHUPR DUW QHOH H[SRVWDV SRULQVWUXomRGHILFLHQWH
VXFLQWDPHQWHDVUD]}HVGRDJUDYDQWH
(DLQGDKiWDPEpPSHoDV~WHLVRXIDFXOWDWLYDVUHIHUL
2EV QRYDUHGDomRGDGDSHOD/HLQGHDSHQDV
GDV QR LQFLVR ,, TXH R DJUDYDQWH MXQWDUi RX QmR QR
SDUDDFODUDURYHOKRWH[WR
LQVWUXPHQWR VHJXQGR VXD FRQYHQLrQFLD RX SUHWHQVmR
SHUVXDVyULD
5HYRJDGRSHOD/HLQ
3RUILQDOFRQVLGHUHVHTXHQHPVyGHFySLDVpLQVWUXtGR
$UW 2DJUDYRGHLQVWUXPHQWRVHUiGLULJLGRGLUHWD
RDJUDYRGHLQVWUXPHQWRMiTXHQmRKiTXDOTXHUSURLEL
PHQWH
PHQWH DR
DR WULEXQDO FRPSHWHQWH DWUDYpV GH
omROHJDODTXHRDJUDYDQWHMXQWHQRYRVGRFXPHQWRVFRP
SHWLomRFRPRVVHJXLQWHVUHTXLVLWRV
VXDSHWLomRQHPKiyELFHDOJXPDTXHRDJUDYDGRRIDoD
HPVXDVFRQWUDUD]}HV
, DH[SRVLomRGRIDWRHGRGLUHLWR
,, DVUD]}HVGRSHGLGRGHUHIRUPDGDGHFLVmR $UW 2DJUDYDQWH

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QRSUD]R
SUD]RGH
GHWUrV
WUrVGLDV
GLDVUHTXH
UHUi
UHUi MXQWDGD
MXQWDGD DR
DR DXWRV GR SURFHVVRGHFySLD
DXWRV GR SURFHVVRGHFySLD
,,, RQRPHHRHQGHUHoRFRPSOHWRGRVDGYRJDGRV GD
GD SHWLomR
SHWLomR GR
GR DJUDYR
DJUDYR GH LQVWUXPHQWR H GR
FRQVWDQWHVGRSURFHVVR FRPSURYDQWH
FRPSURYDQWHGHGHVXD
VXDLQWHUSRVLomR
LQWHUSRVLomRDVVLP
DVVLPFRPR
D UHODomR
UHODomR GRV
GRV GRFXPHQWRV
GRFXPHQWRV TXH LQVWUXtUDP R
TXH LQVWUXtUDP
2EVUHGDomRGD/HLQGH
UHFXUVR
2EVUHGDomRGD/HLQ
$UW $SHWLomRGHDJUDYRGHLQVWUXPHQWRVHUiLQVWUXt
GD ~QLFR 2QmRFXPSULPHQWR GR GLVSRVWRQHVWHDUWLJR
GHVGH TXH DUJXLGR H SURYDGR SHOR DJUDYDGR
, REULJDWRULDPHQWHFRPFySLDVGDGHFLVmRDJUD LPSRUWDLQDGPLVVLELOLGDGHGRDJUDYR
YDGDGDFHUWLGmRGDUHVSHFWLYDLQWLPDomRHGDV
~QLFR DFUHVFLGR SHOD /HL Q LPSRQGR R SURFHGL
SURFXUDo}HVRXWRUJDGDVDRVDGYRJDGRVGRDJUD 2EV
YDQWHHGRDJUDYDGR PHQWRGHFLrQFLDGDLQWHUSRVLomRWDQWRDR-Xt]R
DTXRTXDQWRjSDUWHDGYHUVD
,, IDFXOWDWLYDPHQWH FRP RXWUDV SHoDV TXHR
DJUDYDQWHHQWHQGHU~WHLV $UW 5HFHELGR
5HFHELGRRDJUDYR
DJUDYRGH
GHLQVWUXPHQWR
LQVWUXPHQWRQR
QRWULEXQDO
HGLVWULEXtGRLQFRQWLQHQWLRUHODWRU
HGLVWULEXtGRLQFRQWLQHQWL
LQFRQWLQHQWLRUHODWRU
$FRPSDQKDUi D SHWLomR RFRPSURYDQWHGR
SDJDPHQWRGDVUHVSHFWLYDVFXVWDVHGRSRUWHGH , QHJDUOKHiVHJXLPHQWROLPLQDUPHQWHQRV
UHWRUQRTXDQGRGHYLGRVFRQIRUPHWDEHODTXH FDVRVGRDUW
VHUiSXEOLFDGDSHORVWULEXQDLV
'LU3
URFHVVXDO&LYLO
,, FRQYHUWHUiRDJUDYRGHLQVWUXPHQWRHPDJUDYR 2EV ~QLFR PRGLILFDGR SHOD /HL Q ³

UHWLGRVDOYRTXDQGRVHWUDWDUGHGHFLVmRVXVFH WRUQDQGRLUUHFRUUtYHOWDQWRDGHFLVmRTXHGHQH
WtYHOGHFDXVDUjSDUWHOHVmRJUDYHHGHGLItFLO JD OLPLQDUPHQWH R DJUDYR TXDQWR j TXH R
UHSDUDomREHPFRPRQRVFDVRVGHLQDGPLVVmR FRQYHUWHGDIRUPDLQVWUXPHQWDGDSDUDDIRUPD
GDDSHODomRHQRVUHODWLYRVDRVHIHLWRVHPTXH UHWLGD3DUHFHQRVTXHDRUHVWULQJLUVXDUHYLVmR
D DSHODomR p UHFHELGD PDQGDQGR UHPHWHU RV DSHQDV j SRVVLELOLGDGH GH R SUySULR 5HODWRU
DXWRVDRMXL]GDFDXVD ÚHFRQVLGHUDUµ VXD GHFLVmR D OHL Gi HQVHMR DR
PDQGDGR GH VHJXUDQoD FRQWUD GHFLV}HV GH
2EV LQFLVRPRGLILFDGRSHOD/HLQSDUD ´PDQLIHVWDLOHJDOLGDGHµMiTXHKDYHULDYLROrQFLD
DGHTXDU R SURFHGLPHQWR j QRYD HVWUXWXUD GR FRQWUDGLUHLWRVLQGLYLGXDLV
DJUDYRVHLQWHUSRVWR ´SRULQVWUXPHQWRµHQmR
FRQILJXUDGD XPD GDV ~QLFDV KLSyWHVHV GH $UW (P SUD]R QmR VXSHULRU D WULQWD GLDVGD
FDELPHQWR SHOR SULQFtSLR GD IXQJLELOLGDGH R LQWLPDomR
LQWLPDomR GR
GR DJUDYDGR
DJUDYDGR R UHODWRU SHGLUi GLD
-XL]5HODWRUWHPRGHYHUGHFRQYHUWHURDJUDYR SDUDMXOJDPHQWR
GD IRUPDLQVWUXPHQWDOSDUDDIRUPDUHWLGD³ 2EVUHGDomRGD/HLQ
GHYROYHQGR R DJUDYR SDUD VHU DSHQVDGR DRV
SULQFLSDLVHSDUDTXHVHMDFRQKHFLGRDSHQDVQD 2EVHUYHVH TXH R MXOJDPHQWR GR DJUDYR GHYH VHU
KLSyWHVHGHYLUDVHULQWHUSRVWDDSHODomR UiSLGRH[DWDPHQWHSRUTXHRDJUDYRGHLQVWUXPHQWRQmR
WHP HIHLWR VXVSHQVLYR H DVVLP R SURFHVVR FRQWLQXD
,,, SRGHUi DWULEXLU HIHLWR VXVSHQVLYRDRUHFXUVR DQGDQGRHDDOWHUDomRGDGHFLVmRVREUHDTXHVWmRLQWHUPH
DUWRXGHIHULUHPDQWHFLSDomRGHWXWHOD GLiULD LQFLGHQWDO WHP GH VDLU ORJR DQWHV TXH DFDEH R
WRWDO RX SDUFLDOPHQWH D SUHWHQVmR UHFXUVDO SURFHVVRSDUDVHHYLWDURULVFRGHXPDVROXomRWDUGLDH
FRPXQLFDQGRDRMXL]VXDGHFLVmR TXHVHIRUDOWHUDGDSRGHUiUHVXOWDUHSHUGDGHPXLWRV
DWRVSUDWLFDGRVHPIXQomRGDGHFLVmRUHIRUPDGDLPDJLQH
,9 SRGHUiUHTXLVLWDULQIRUPDo}HVDRMXL]GDFDXVD SH[TXHR-XL]WHQKDLQGHIHULGRXPDSURYDSHULFLDOHD
TXHDVSUHVWDUiQRSUD]RGHGH]GLDV SDUWHDJUDYDGRRSURFHVVRFRQWLQXDHRMXL]VHQWHQFLDR
FDVRVHRDJUDYRIRUSURYLGRHR7ULEXQDOGHWHUPLQDD
9 PDQGDUiLQWLPDURDJUDYDGRQDPHVPDRSRUWX UHDOL]DomRGDTXHODSURYDSHULFLDOWRGRVRVDWRVSURGX]L
QLGDGHSRURItFLRGLULJLGRDRVHXDGYRJDGRVRE GRVGHSRLVGDTXHOHLQGHIHULPHQWRSRGHUmRVHUSUHMXGLFD
UHJLVWURHFRPDYLVRGHUHFHELPHQWRSDUDTXH GRV LQFOXVLYH D D VHQWHQoD QmR WHUi YDOLGDGH YHMD TXH
UHVSRQGDQRSUD]RGHGH]GLDVDUW KDYHUiXPJUDQGHGHVSHUGtFLRGHWHPSRHWUDEDOKR(VVD
GRFXPHQWDomRTXH
IDFXOWDQGROKHMXQWDUDGRFXPHQWDomR
GRFXPHQWDomR p D UD]mR SDUD TXH R DJUDYR VHMD MXOJDGR FRP UDSLGH]
HQWHQGHUFRQYHQLHQWHVHQGRTXHQDVFRPDUFDV HYLWDUDHYHQWXDOLGDGHGHWDOGHVSHUGtFLR
VHGHGHWULEXQDOHQDTXHODVHPTXHRH[SHGLHQ
WH IRUHQVH IRU GLYXOJDGR QR GLiULR RILFLDO D ¢4XDQWRFRPHoDDIOXLURSUD]RGHGLDV"6HUiGD
LQWLPDomR IDUVHi PHGLDQWH SXEOLFDomR QR GDWD GD LQWHUSRVLomR" 2 H[WLQWR 7ULEXQDO GH $OoDGD
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%UDVLOHLUR $QRWDGR HG%RUVRL YRO S ³ ÚHVXOWD HP 2EV DUHGDomRGHVWHSDUiJUDIR~QLFRIRLPRGLILFDGDSHOD/HLQ³FRP
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WHPSR GRR
PHULWXPFDXV
LQGHIHUHPRSHGLGRGHPDQGDGRGH
VHJXUDQoDFRPRWDPEpPDEUDQJHDTXHODVTXHVHPMXOJD
(P XP MXOJDPHQWR R 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO Mi PHQWR GR PpULWR RSHUDP D H[WLQomR GR SURFHVVR 57-
FKHJRXDDGYHUWLUTXH$XWLOL]DomRGRVHPEDUJRVGHFODUD
WyULRV FRP D ILQDOLGDGH LOtFLWD H PDQLIHVWD GH DGLDU D
HIHWLYLGDGHGHGHFLVmRSURIHULGDSHOR7ULEXQDOµFDUDFWHUL]D (PERUDQmRPHQFLRQHDOHLXPSUD]RSUySULRSDUDD
´DEHUWDWHQWDWLYDGHIUDXGHSURFHVVXDOµHSRULVVRPHVPR LQWHUSRVLomRGRUHFXUVRRUGLQiULRGHYHVHUGHGLDVQD
WDLV HPEDUJRV QmR GHYHULDP VHU FRQKHFLGRV DSXG IRUPDGRDUW&3&LY(FRPRWRGRSUD]RWDPEpP2
,QIRUPDWLYR67)Q SUD]RGHLQWHUSRVLomRGRUHFXUVRRUGLQiULRFRQVWLWXFLRQDO
VXVSHQGHVHDQWHDVXSHUYHQLrQFLDGDVIpULDVIRUHQVHV)LQGDV
+i TXH VH SUHVWDU DWHQomR SRUpP TXH$ IXQomR GRV HVWDV QXP ViEDGR R TXH VREHMDU GHVVH SUD]R UHFXUVDO
WULEXQDLVQRVHPEDUJRVGHGHFODUDomRQmRpUHVSRQGHUD UHFRPHoDUiDFRUUHUDSDUWLUGRSULPHLURGLD~WLOLPHGLDWD
TXHVWLRQiULRVVREUHPHURVSRQWRVGHIDWRPDVVLPGLULPLU PHQWH VXEVHTXHQWH DR WHUPR ILQDO GDV IpULDV &3& DUW
G~YLGDVREVFXULGDGHVFRQWUDGLo}HVRXRPLVV}HVDFyUGmR ³pDRULHQWDomRGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOLQ
SXEOLFDGRHP57-³HDOpPGLVVR(PEDUJRV 57-H67)57
GHFODUDWyULRVQmRVHUYHPFRPRLQVWUXPHQWRGHFRQVXOWD
FRPRMiRULHQWRXR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD67- &RPRWRGRUHFXUVRWDPEpPRRUGLQiULRpFRPSRVWRGH
7XUPD 5(VS 63 PHVPR SRUTXH $V LQGDJDo}HV GXDVGLVWLQWDVSHoDVDGHPDQLIHVWDomRGHLQFRQIRUPLVPR
IRUPXODGDV QRV HPEDUJRV VREUH FRPR GHYHP SURFHGHU HLQWHUSRVLomRGRUHFXUVRHRXWUDHPTXHVHDSUHVHQWDP
DOJXQV GRV SRVWXODQWHV QmR VH LQFOXHP QR kPELWR GRV DVUD]}HVUHFXUVDLVRXVHMDRVIXQGDPHQWRVGHIDWRHGH
GHFODUDWyULRV57- GLUHLWR SHORV TXDLV VH SUHWHQGH XPD GHFLVmR GLYHUVD
GDTXHOD UHFRUULGD 2 6XSHULRU 7ULEXQDO GH -XVWLoD WHP
'H TXDOTXHU VRUWH $ SDUWH WHP GLUHLWR j HQWUHJD GD RULHQWDGRTXH´1mRVHFRQKHFHGHUHFXUVRRUGLQiULRHPTXH
SUHVWDomRMXULVGLFLRQDOGHIRUPDFODUDHSUHFLVD&XPSUHDR DVUD]}HVGRSHGLGRGHUHIRUPDGDGHFLVmRIRUDPDSUHVHQWD
yUJmRMXOJDGRUDSUHFLDURVHPEDUJRVGHGHFODUDomRFRPR GDVIRUDGRSUD]Rµ67-7XUPD50607'-8
HVStULWRDEHUWRHQWHQGHQGRRVFRPRPHLRLQGLVSHQViYHOj S
VHJXUDQoDQRVSURYLPHQWRVMXGLFLDLV57-
,JXDOPHQWH QmR VH DGPLWH TXH R DGYRJDGR HUUH QD
LQWHUSRVLomRGRUHFXUVRR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOMi
DGYHUWLX TXH ´&RQVWLWXL HUUR JURVVHLUR D LQWHUSRVLomR GH
'RV5HFXUVRV2UGLQiULRV UHFXUVRH[WUDRUGLQiULRHPYH]GHRUGLQiULRFRQWUDDFyUGmR
TXHFRQFHGHPDQGDGRGHVHJXUDQoDµ57-
$UW 6HUmRMXOJDGRVHPUHFXUVRRUGLQiULR $UW $RV UHFXUVRV PHQFLRQDGRV QR DUWLJRDQWHULRU

DSOLFDVHTXDQWRDRVUHTXLVLWRVGHDGPLVVLELOL
, SHOR6
6XSUHPR
XSUHPR 7ULEXQDO
7ULEXQDO )HGHUDORVPDQGDGRV
)HGHUDO GDGHHDRSURFHGLPHQWRQRMXt]RGHRULJHPR
GHVHJXUDQoDRVKDEHDVGDWDHRVPDQGDGRV GLVSRVWR QRV &DStWXORV ,, H ,,, GHVWH 7tWXOR
GHLQMXQomRGHFLGLGRVHP~QLFDLQVWkQFLDSHORV REVHUYDQGRVHQR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOH
7ULEXQDLV 6XSHULRUHV TXDQGR GHQHJDWyULD D QR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDRGLVSRVWRQRV
GHFLVmR VHXVUHJLPHQWRVLQWHUQRV
2EVDUHGDomRGD/HLQ
,, SHOR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
D RVPDQGDGRVGHVHJXUDQoDGHFLGLGRVHP~QLFD 'R5HFXUVR([WUDRUGLQiULR
LQVWkQFLDSHORV7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLVRX HGR5HFXUVR(VSHFLDO
SHORV7ULEXQDLVGRV(VWDGRVHGR'LVWULWR)HGH
UDOH7HUULWyULRVTXDQGRGHQHJDWyULDDGHFLVmR
2&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOGLVFLSOLQDRUHFXUVRH[WUDRU
E DV FDXVDV HP TXH IRUHP SDUWHV GH XP ODGR GLQiULRHRUHFXUVRHVSHFLDODUWVD³HVWDEHOH
(VWDGRHVWUDQJHLURRXRUJDQLVPRLQWHUQDFLRQDO FHQGRDVUHJUDVGHFDELPHQWRHSURFHGLPHQWRGRVUHFXU
HGRRXWUR0XQLFtSLRRXSHVVRDUHVLGHQWHRX VRVSDUDR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOHR6XSHULRU7ULEX
GRPLFLOLDGDQR3DtV QDOGH-XVWLoD
2EVRWDQWRRFDSXWFRPRRVLQFLVRVWrPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
(VVHVGLVSRVLWLYRVKDYLDPVLGRUHYRJDGRVSHORDUWGD
~QLFR 1DV FDXVDV UHIHULGDV QR LQFLVR ,, DOtQHDE
/HLQPDVIRUDPH[SUHVVDPHQWHUHSULVWLQDGRV
FDEHUiDJUDYRGDVGHFLV}HVLQWHUORFXWyULDV
SHOD/HLQDUW&RQILUDRV
(VFODUHoDVHGHLQLFLRTXH$ORFXomRFRQVWLWXFLRQDO³
'LU3
URFHVVXDO&LYLO 7ULEXQDOGH-XVWLoD3(UQDPEXFR
$UW 2UHFXUVR
H[WUDRUGLQiULRHRUHFXUVR
UHFXUVRHVSHFLDO $UW $GPLWLGRV DPERV RV UHFXUVRV RV DXWRVVHUmR
QRV
QRV FDVRV
FDVRV SUHYLVWRV
SUHYLVWRV QD
QD &RQVWLWXLomR
&RQVWLWXLomR )HGHUDO UHPHWLGRVDR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
VHUmR
VHUmR LQWHUSRVWRV
LQWHUSRVWRV SHUDQWH
SHUDQWH R SUHVLGHQWH
SUHVLGHQWH RX R
YLFHS
YLFHSUHVLGHQWH
UHVLGHQWH GR
GR WULEXQDO
WULEXQDO UHFRUULGR
UHFRUULGR HP &RQFOXtGR R MXOJDPHQWR GRUHFXUVRHVSHFLDO
SHWLo}HVGLVWLQWDVTXHFRQWHUmR VHUmRRVDXWRVUHPHWLGRVDR6XSUHPR7ULEXQDO
)HGHUDOSDUDDSUHFLDomRGRUHFXUVRH[WUDRUGL
, DH[SRVLomRGRIDWRHGRGLUHLWR QiULRVHHVWHQmRHVWLYHUSUHMXGLFDGR
,, DGHPRQVWUDomRGRFDELPHQWRGRUHFXUVRLQWHU 1D KLSyWHVH GH R UHODWRU GRUHFXUVRHVSHFLDO

SRVWR FRQVLGHUDUTXHRUHFXUVRH[WUDRUGLQiULRpSUHMX
GLFLDOjTXHOHHPGHFLVmRLUUHFRUUtYHOVREUHVWDUi
,,, DV UD]}HV GR SHGLGR GH UHIRUPDGDGHFLVmR RVHXMXOJDPHQWRHUHPHWHUiRVDXWRVDR6XSUH
UHFRUULGD
PR 7ULEXQDO )HGHUDO SDUD R MXOJDPHQWR GR
~QLFR 4XDQGRRUHFXUVRIXQGDUVHHPGLVVtGLRMXULV
SUXGHQFLDORUHFRUUHQWHIDUiDSURYDGDGLYHU
1RFDVRGRSDUiJUDIRDQWHULRUVHRUHODWRUGR
JrQFLDPHGLDQWHFHUWLGmRFySLDDXWHQWLFDGDRX
UHFXUVRH[WUDRUGLQiULRHPGHFLVmRLUUHFRUUtYHO
SHOD FLWDomR GR UHSRVLWyULR GH MXULVSUXGrQFLD
QmRRFRQVLGHUDUSUHMXGLFLDOGHYROYHUiRVDXWRV
LQFOXVLYHHPPtGLDHOHWU{
LQFOXVLYHHPPtGLDHOHWU{
RILFLDORXFUHGHQFLDGRLQFO
QLFD
QLFD HP TXH WLYHU VLGR SXEOLFDGD D GHFLVmR DR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDSDUDRMXOJD
RX
RXDLQGD
GLYHUJHQWHRX DLQGDSHOD
SHODUHSURGXomR
UHSURGXomRGH GHMXOJDGR PHQWRGRUHFXUVRHVSHFLDO
GLVSRQtYHO
GLVSRQtYHOQD
QD,QWHUQHW
,QWHUQHWFRP
FRPLQGLFDomR
LQGLFDomRGD GDUHVSHF
WLYD
WLYDIRQWHPHQFLRQDQGRHPTXDOTXHUFDVRDV
IRQWH $UW$ 2 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO HPGHFLVmR
FLUFXQVWkQFLDVTXHLGHQWLILTXHPRXDVVHPHOKHP LUUHFRUUtYHO
LUUHFRUUtYHOQmR
QmRFRQKHFHUi
FRQKHFHUiGR
GRUHFXUVR
UHFXUVRH[WUDRU
RVFDVRVFRQIURQWDGRV 2EV~QLFRPRGLILFDGRSHOD /HL Q GLQiULR
GLQiULRTXDQGR
TXDQGRDTXHVWmR
TXHVWmRFRQVWLWXFLRQDO
FRQVWLWXFLRQDOQHOH
YHUVDGD
YHUVDGD QmR
QmR RIHUHFHU UHSHUFXVVmR JHUDO QRV
$PRGLILFDomRGHVWDFDGDHPOHWUDVLWiOLFDVYLVDDIDFLOLWDUR WHUPRVGHVWHDUWLJR
WUDEDOKRGRVDGYRJDGRVFUHGHQFLDQGRDPtGLDHOHWU{QLFD
HD,QWHUQHWFRPRÍRQWHVILGHGLJQDVµGDSHVTXLVDMXULVSUX 2EV RDUW$HVHXVIRUDPDFUHVFLGRVSHOD/HL
GHQFLDOTXDOLILFDGDVSDUD´SURYDUµRGLVVtGLRMXULVSUXGHQFL QSDUDGLVFLSOLQDURDUWGD
DORXVHMDTXHHPFDVRVLJXDLVKi7ULEXQDLVGHFLGLQGR &RQVWLWXLomR)HGHUDOTXHHVWDEHOHFHDGHPRQV
GLIHUHQWHPHQWHUD]mRSRUTXHpFDEtYHORÚHFXUVRHVSHFL WUDomR GD ÚHSHUFXVVmR JHUDOµ FRPR UHTXLVLWR
DOµ DR 67- TXH GHYHUi KDUPRQL]DU D DSOLFDomR GR SDUDDDGPLVVmRGRUHFXUVRH[WUDRUGLQiULR
GLUHLWRDWDLVVLWXDo}HVGHIDWR
3DUDHIHLWRGDUHSHUFXVVmRJHUDOVHUiFRQVLGHUD
$UW 5HFHELGD
5HFHELGDDSHWLomR
SHWLomRSHOD
SHODVHFUHWDULD
VHFUHWDULDGRWULEXQDO GDDH[LVWrQFLDRXQmRGHTXHVW}HV
TXHVW}HV
TXHVW}HVUHOHYDQWHV
VHUi
VHUiLQWLPDGR
LQWLPDGRRUHFRUULGRDEULQGRVHOKHYLVWD
UHFRUULGRDEULQGRVHOKHYLVWD GR
GR SRQWR
SRQWR GH
GH YLVWDHFRQ{PLFRSROtWLFRVRFLDO
YLVWDHFRQ{PLFRSROtWLFRVRFLDO
SDUDDSUHVHQWDUFRQWUDUD]}HV RX
RX MXUtGLFR
MXUtGLFR TXH
TXH XOWUDSDVVHP
XOWUDSDVVHP RV
RV LQWHUHVVHV
VXEMHWLYRVGDFDXVD
2EV UHGDomR GR FDSXW DOWHUDGD SHOD /HL Q ³DSHQDVSDUD
VXSULPLUDH[SUHVVmR´HDtSURWRFRODGDµGHWRGR 2UHFRUUHQWHGHYHUiGHPRQVWUDUHPSUHOLPLQDU

LQ~WLO Mi TXH VH D SHWLomR IRL UHFHELGD SHOD GRUHFXUVRSDUDDSUHFLDomRH[FOXVLYDGR6XSUH
6HFUHWDULD QmR SUHFLVD HOD VHU SURWRFRODGD PR7ULEXQDO)HGHUDODH[LVWrQFLDGDUHSHUFXV
VHQGRYiOLGRTXDOTXHUFRPSURYDQWHGHHQWUHJD VmRJHUDO
GDSHWLomRQD6HFUHWDULD
+DYHUiUHSHUFXVVmRJHUDOVHPSUHTXHRUHFXUVR
)LQGRHVVHSUD]RVHUmRRVDXWRVFRQFOXVRVSDUD LPSXJQDUGHFLVmRFRQWUiULDDV~PXODRXMXULV
DGPLVVmRRXQmRGRUHFXUVRQRSUD]RGHTXLQ]H SUXGrQFLDGRPLQDQWHGR7ULEXQDO
GLDVHPGHFLVmRIXQGDPHQWDGD
6HD7XUPDGHFLGLUSHODH[LVWrQFLDGDUHSHUFXV
2V UHFXUVRV H[WUDRUGLQiULR HHVSHFLDOVHUmR VmR JHUDO SRU QR PtQLPR TXDWUR YRWRV
UHFHELGRVQRHIHLWRGHYROXWLYR
ILFDUi GLVSHQVDGD D UHPHVVD GR UHFXUVR DR
3OHQiULR
2UHFXUVRH[WUDRUGLQiULRRXRUHFXUVRHVSHFLDO
TXDQGRLQWHUSRVWRVFRQWUDGHFLVmRLQWHUORFXWy
1HJDGD D H[LVWrQFLD GD UHSHUFXVVmRJHUDOD
ULDHPSURFHVVRGHFRQKHFLPHQWRFDXWHODURX
GHFLVmR YDOHUi SDUD WRGR
YDOHUi SDUD WRGRV RV
RV UHFXUVRV
UHFXUVRV VREUH
HPEDUJRVjH[HFXomRILFDUiUHWLGRQRVDXWRVH
VRPHQWHVHUiSURFHVVDGRVHRUHLWHUDUDSDUWH PDWpULD
PDWpULD LGrQWLFD
LGrQWLFD TXH VHUmR LQGHIHULGRV OLPL
QRSUD]RSDUDDLQWHUSRVLomRGRUHFXUVRFRQWUD QDUPHQWH
QDUPHQWH
UPHQWH VDOYR UHYLVmR GD WHVH WXGR QRV
DGHFLVmRILQDORXSDUDDVFRQWUDUD]}HV WHUPRV GR 5HJLPHQWR ,QWHUQR GR 6XSUHPR
7ULEXQDO)HGHUDO
2EVDFUHVFHQWDGRSHOD/HLQ
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
25HODWRUSRGHUiDGPLWLUQDDQiOLVHGDUHSHU 2EV RSURSyVLWRGDLQRYDomRpHYLWDUTXHXPYXOWRVR

FXVVmRJHUDODPDQLIHVWDomRGHWHUFHLURVVXEV Q~PHURGHSURFHVVRVLJXDLV´VXEDµDR67-
FULWDSRUSURFXUDGRUKDELOLWDGRQRVWHUPRVGR FRQVWDWDGD D H[LVWrQFLD GH XP YROXPRVR Q~PHUR GH
5HJLPHQWR,QWHUQRGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGH SURFHVVRFRPRPHVPRREMHWRR67- 67-
67-MXOJDUi
MXOJDUiXP
XPVy
VyGHOHV
UDO H WDO MXOJDPHQWR VHUYLUi GH EDVH SDUD TXH RV GHPDLV
UHFXUVRVUHFHEDPDPHVPDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDOVHMD
$6~PXODGDGHFLVmRVREUHDUHSHUFXVVmRJHUDO SHODGHQHJDomRGRUHFXUVRHVSHFLDOVHMDSHODÚHYLVmRµGR
FRQVWDUiGHDWDTXHVHUiSXEOLFDGDQR'LiULR MXOJDGRGR7ULEXQDOGH-XVWLoDUHDGHTXDQGRRMXOJDPHQWR
2ILFLDOHYDOHUiFRPRDFyUGmR DQWHULRUjQRYDRULHQWDomRGLWDGDSHOR67-QRMXOJDPHQWR
GDTXHOHUHFXUVR~QLFRTXHVXELXDVVLPVHMDSHODGHQHJD
omRVHMDSHODÚHYLVmRµRVGHPDLVUHFXUVRVQmRVXELUmRDR
$UW% 4XDQGR KRXYHU PXOWLSOLFLGDGHGHUHFXUVRV
67-HHVWHQmRVHUiDVVREHUEDGRLQXWLOPHQWH
FRP
FRP IXQGDPHQWRHPLGrQWLFDFRQWURYpUVLDD
IXQGDPHQWRHPLGrQWLFDFRQWURYpUVLDD
DQiOLVH
DQiOLVH GD
GD UHSHUFXVVmR
UHSHUFXVVmR JHUDO
JHUDO VHUi
VHUi SURFHVVDGD
SURFHVVDGD
&DEHUi DR SUHVLGHQWH GRWULEXQDOGHRULJHP
QRV
QRVWHUPRV
WHUPRVGR
GR5HJLPHQWR
5HJLPHQWR,QWHUQR
,QWHUQRGR
GR6XSUHPR DGPLWLUXPRXPDLVUHFXUVRVUHSUHVHQWDWLYRVGD
7ULEXQDO )HGHUDO
7ULEXQDO )HGHUDO REVHUYDGR
REVHUYDGR R GLVSRVWR
GLVSRVWR QHVWH FRQWURYpUVLDRVTXDLVVHUmRHQFDPLQKDGRVDR
DUWLJR 6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDILFDQGRVXVSHQVRV
RVGHPDLVUHFXUVRVHVSHFLDLVDWpRSURQXQFLD
2EV RDUW%HVHXVIRUDPDFUHVFLGRVSHOD/HL PHQWR GHILQLWLYR GR 6XSHULRU 7ULEXQDO GH
QSDUDGLVFLSOLQDURDUWGD -XVWLoD
&RQVWLWXLomR)HGHUDOTXHHVWDEHOHFHDGHPRQV
WUDomR GD ÚHSHUFXVVmR JHUDOµ FRPR UHTXLVLWR 1mR DGRWDGD D SURYLGrQFLD GHVFULWDQRR
SDUDDDGPLVVmRGRUHFXUVRH[WUDRUGLQiULR GHVWHDUWLJRRUHODWRUQR6XSHULRU7ULEXQDOGH
-XVWLoDDRLGHQWLILFDUTXHVREUHDFRQWURYpUVLD
&DEHUiDR7ULEXQDOGHRULJHPVHOHFLRQDUXPRX Mi H[LVWH MXULVSUXGrQFLD GRPLQDQWH RX TXH D
PDLVUHFXUVRVUHSUHVHQWDWLYRVGDFRQWURYpUVLDH PDWpULD Mi HVWi DIHWD DR FROHJLDGR SRGHUi
HQFDPLQKiORV DR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO GHWHUPLQDUDVXVSHQVmRQRVWULEXQDLVGHVHJXQ
VREUHVWDQGR RV GHPDLV DWp R SURQXQFLDPHQWR GDLQVWkQFLDGRVUHFXUVRVQRVTXDLVDFRQWUR
GHILQLWLYRGD&RUWH YpUVLDHVWHMDHVWDEHOHFLGD
1HJDGD D H[LVWrQFLD GHUHSHUFXVVmRJHUDORV 2UHODWRUSRGHUiVROLFLWDULQIRUPDo}HVDVHUHP

UHFXUVRVVREUHVWDGRVFRQVLGHUDUVHmRDXWRPDWL SUHVWDGDVQRSUD]RGHTXLQ]HGLDVDRVWULEXQDLV
FDPHQWHQmRDGPLWLGRV IHGHUDLVRXHVWDGXDLVDUHVSHLWRGDFRQWURYpUVLD
2 UHODWRU FRQIRUPHGLVSXVHURUHJLPHQWR

-XOJDGRRPpULWRGRUHFXUVRH[WUDRUGLQiULRRV
LQWHUQRGR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDHFRQVL
UHFXUVRV VREUHVWDGRV VHUmR DSUHFLDGRV SHORV
GHUDQGRDUHOHYkQFLDGDPDWpULDSRGHUiDGPL
7ULEXQDLV7XUPDVGH8QLIRUPL]DomRRX7XUPDV
WLUPDQLIHVWDomRGHSHVVRDVyUJmRVRXHQWLGD
5HFXUVDLVTXHSRGHUmRGHFODUiORVSUHMXGLFDGRV GHVFRPLQWHUHVVHQDFRQWURYpUVLD
RXUHWUDWDUVH
5HFHELGDVDVLQIRUPDo}HVHVHIRURFDVRDSyV
0DQWLGDDGHFLVmRHDGPLWLGRRUHFXUVRSRGHUi FXPSULGRRGLVSRVWRQRGHVWHDUWLJRWHUi
R 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO QRV WHUPRV GR YLVWDR0LQLVWpULR3~EOLFRSHORSUD]RGHTXLQ]H
5HJLPHQWR,QWHUQRFDVVDURXUHIRUPDUOLPLQDU GLDV
PHQWHRDFyUGmRFRQWUiULRjRULHQWDomRILUPD
GD 7UDQVFRUULGRRSUD]RSDUDR0LQLVWpULR3~EOLFR
HUHPHWLGDFySLDGRUHODWyULRDRVGHPDLV0LQLV
2 5HJLPHQWR ,QWHUQRGR6XSUHPR7ULEXQDO WURVRSURFHVVRVHUiLQFOXtGRHPSDXWDQDVHomR
)HGHUDOGLVSRUiVREUHDVDWULEXLo}HVGRV0LQLV RXQD&RUWH(VSHFLDOGHYHQGRVHUMXOJDGRFRP
WURVGDV7XUPDVHGHRXWURVyUJmRVQDDQiOLVH SUHIHUrQFLDVREUHRVGHPDLVIHLWRVUHVVDOYDGRV
GDUHSHUFXVVmRJHUDO RV TXH HQYROYDP UpX SUHVR H RV SHGLGRV GH
KDEHDVFRUSXV
$UW& 4XDQGR
4XDQGR KRXYHU
KRXYHU PXOWLSOLFLGDGH
PXOWLSOLFLGDGH GH UHFXUVRV
FRP
FRP IXQGDPHQWR
IXQGDPHQWR HPHP LGrQW
LGrQWLFD
LFD TXHVWmR
TXHVWmR GH 3XEOLFDGR R DFyUGmR GR6XSHULRU7ULEXQDOGH
GLUHLWR
GLUHLWRRUHFXUVR
UHFXUVRHVSHFLDO
HVSHFLDOVHUi
VHUiSURFHVVDGR
SURFHVVDGRQRV -XVWLoD RV UHFXUVRV HVSHFLDLV VREUHVWDGRV QD
WHUPRVGHVWHDUWLJR RULJHP
2EV DUWLJRHDFUHVFLGRV SHOD/HLQYLJHQWHD , WHUmR VHJXLPHQWRGHQHJDGRQDKLSyWHVHGHR

VHJXLPHQWRGHQHJDGR
SDUWLUGHHDSOLFiYHODRVÚHFXUVRVMiLQWHUSRVWRVSRU DFyUGmRUHFRUULGRFRLQFLGLUFRPDRULHQWDomRGR
RFDVLmRGDVXDHQWUDGDHPYLJRUµDUW 6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDRX
'LU3
,, VHUmRQRYDPHQWH
QRYDPHQWH
QRYDPHQWHH[DPLQDGRV
H[DPLQDGRVSHOR
SHORWULEXQDOGH
WULEXQDO E QHJDU VHJXLPHQWR DR UHFXUVR PDQLIHVWD
RULJHP QD KLSyWHVH GH R DFyUGmR UHFRUULGR PHQWH LQDGPLVVtYHO SUHMXGLFDGR RX HP
GLYHUJLUGDRULHQWDomRGR6XSHULRU7ULEXQDOGH FRQIURQWR FRP V~PXOD RX MXULVSUXGrQFLD
-XVWLoD GRPLQDQWHQRWULEXQDO
1DKLSyWHVHSUHYLVWDQRLQFLVR,,GRGHVWH F GDU SURYLPHQWR DR UHFXUVR VH R DFyUGmR

DUWLJRPDQWLGDDGHFLVmRGLYHUJHQWHSHORWULEX UHFRUULGRHVWLYHUHPFRQIURQWRFRPV~PXOD
QDOGHRULJHPIDUVHiRH[DPHGHDGPLVVLELOL RXMXULVSUXGrQFLDGRPLQDQWHQRWULEXQDO
GDGHGRUHFXUVRHVSHFLDO 2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
26XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDHRVWULEXQDLVGH $UW 'D GHFLVmR GR UHODWRU TXH QmR FRQKHFHUGR
VHJXQGDLQVWkQFLDUHJXODPHQWDUmRQRkPELWR DJUDYR
DJUDYR QHJDUOKH
QHJDUOKH SURYLPHQWR
SURYLPHQWR RX
RX GHFLGLU
GHFLGLU
GHVXDVFRPSHWrQFLDVRVSURFHGLPHQWRVUHODWL GHVGH
GHVGHORJR
ORJRRUHFXUVR
UHFXUVRQmR
QmRDGPLWLGR
DGPLWLGRQD
QDRULJHP
YRVDRSURFHVVDPHQWRHMXOJDPHQWRGRUHFXUVR FDEHUi
FDEHUiDJUDYR
DJUDYRQR
QRSUD]R
SUD]RGH
GHFLQFR
FLQFRGLDV
GLDVDR
HVSHFLDOQRVFDVRVSUHYLVWRVQHVWHDUWLJR yUJmR
yUJmR FRPSHWHQWH
FRPSHWHQWH REVHUYDGR
REVHUYDGR R GLVSRVWR
GLVSRVWR QRV
HGRDUW
2EV DUWLJRHDFUHVFLGRVSHOD/HLQYLJHQWHDSDUWLUGHH
DSOLFiYHO DRV ÚHFXUVRV Mi LQWHUSRVWRV SRU RFDVLmR GD VXD HQWUDGD HP YLJRUµ 2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
DUW
$UW 1mR $UW eHPEDUJiYHODGHFLVmRGDWXUPDTXH

1mR DGPLWLGR
DGPLWLGR R UHFXUVR H[WUDRUGLQiULR RXR
UHFXUVR
UHFXUVRHVSHFLDO
HVSHFLDOFDEHUi
FDEHUiDJUDYR
DJUDYRGH
GHLQVWUXPHQ
WR , HPUHFXUVRHVSHFLDOGLYHUJLUGRMXOJDPHQ
WR QR
QR SUD]R
SUD]R GH
GH GH]
GH] GLDV
GLDV SDUD
SDUD R 6XSUHPR
7ULEXQDO WRGHRXWUDWXUPDGDVHomRRXGRyUJmR
7ULEXQDO)HGHUDO
)HGHUDORX
RXSDUD
SDUDR6XSHULRU
6XSHULRU7ULEXQDO
GH-XVWLoDFRQIRUPHRFDVR HVSHFLDO
2 DJUDYDQWH GHYHUi LQWHUSRUXPDJUDYRSDUD ,, HP UHFXUVR H[WUDRUGLQiULR GLYHUJLUGR

FDGDUHFXUVRQmRDGPLWLGR MXOJDPHQWRGDRXWUDWXUPDRXGRSOHQiULR
~QLFR 2EVHUYDUVHiQRUHFXUVRGHHPEDUJRVRSURFH
$SHWLomRGHDJUDYRVHUiGLULJLGDjSUHVLGrQFLD GLPHQWRHVWDEHOHFLGRQRUHJLPHQWRLQWHUQR
GR WULEXQDO GH RULJHP QmR GHSHQGHQGR GR
SDJDPHQWR GH FXVWDV H GHVSHVDV SRVWDLV 2
DJUDYDGRVHUiLQWLPDGRGHLPHGLDWRSDUDQR
SUD]R GH GH] GLDV RIHUHFHU UHVSRVWD SR
GHQGR LQVWUXtOD FRP FySLDV GDV SHoDV TXH 'R3URFHVVRGH([HFXomRHPJHUDO
HQWHQGHU FRQYHQLHQWH (P VHJXLGD VXELUi R
DJUDYRDRWULEXQDOVXSHULRURQGHVHUiSURFHVVD 'DVGLVSRVLo}HVJHUDLV
GRQDIRUPDUHJLPHQWDO
2EVDOWHUDGRSHOD/HLQ
'HQDGDDGLDQWDULDWHUVHXPGLUHLWRVHQmRVHWLYHU
2DJUDYDGRVHUiLQWLPDGRGHLPHGLDWRSDUDQR FRPRIRUoDURGHYHGRUDFXPSULUVHXGpELWR&ODURTXHVH
SUD]R GH GH] GLDV RIHUHFHU UHVSRVWD (P HOH UHFRQKHFHU R FUpGLWR H HVSRQWDQHDPHQWH FXPSULU
VHJXLGD RV DXWRV VHUmR UHPHWLGRV j VXSHULRU FRPVXDREULJDomRKiGHVHUSDUDEHQL]DGRSRUVHUGLJQR
LQVWkQFLDREVHUYDQGRVHRGLVSRVWRQRDUW H KRQHVWR 0DV VH HOH VH UHFXVDU D FXPSULU FRP VHX
GHVWH&yGLJRHQRTXHFRXEHUQD/HLQ GpELWR RX TXLVHU FXPSULOR GLIHUHQWHPHQWH GR TXH
GHGHPDLRGH GHYHULD HQWmR Vy QRV UHVWDUi EXVFDU R -XGLFLiULR SDUD
H[HFXWDUIRUoDGDPHQWHQRVVRGLUHLWR
H[HFXWDUIRUoDGDPHQWH
1R 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO HQR6XSHULRU
7ULEXQDO GH -XVWLoD R MXOJDPHQWR GR DJUDYR 3HWLFLRQDUVHi DR -XL] H[LELQGROKH R GRFXPHQWR
REHGHFHUiDRGLVSRVWRQRUHVSHFWLYRUHJLPHQWR WtWXORFRPSUREDWyULRGRFUpGLWRH[SOLFDQGROKHTXHWDO
LQWHUQRSRGHQGRRUHODWRU GHYHGRUD DRXQmRTXHUFXPSULUVHXGpELWRE ERXTXHU
FXPSULUORGLIHUHQWHPHQWHGRTXHGHYH³UHTXHUHQGROKH
, QmR FRQKHFHUGRDJUDYRPDQLIHVWDPHQWH TXHREULJXH
REULJXHRGHYHGRUDFXPSULUFRPDREULJDomRR-XL]
REULJXH
LQDGPLVVtYHO RX TXH QmR WHQKD DWDFDGR YHULILFDUiRWtWXORHWRPDUiDVSURYLGrQFLDVOHJDLVSDUD
HVSHFLILFDPHQWHRVIXQGDPHQWRVGDGHFLVmR REULJDURGHYHGRUDFXPSULUQDPDUUDj jIRUoDVHXGpEL
IRUoD
DJUDYDGD WR
2 Mi VDXGRVR 3URI-26e )5('(5,&2 0$548(6
,, FRQKHFHUGRDJUDYRSDUD FRQFHLWXD D DomR H[HFXWLYD FRPR R SHGLGR SDUD TXH R
-XGLFLiULRLPSRQKDFRDWLYDPHQWHDVDQomRFRQFUHWL]DGDQD
D QHJDUOKHSURYLPHQWRVHFRUUHWDDGHFLVmR VHQWHQoDTXHMXOJRXSURFHGHQWHRSHGLGRFRQGHQDWyULR³
TXHQmRDGPLWLXRUHFXUVR HP 0DQXDO GH 'LUHLWR 3URFHVVXDO &LYLO HG6DUDLYD YRO
S
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
0DV YHMD EHP KRMH D VHQWHQoD WtWXOR MXGLFLDO QmR 'HIDWRVHVHWUDWDUGHVHQWHQoDHPDomRFLYLOS~EOLFD

PDLVpREMHWRGHDomRH[HFXWLYDHVLPGHLQLFLDWLYDGH SURPRYLGDSHOR0LQLVWpULR3~EOLFRHVVHWtWXORMXGLFLDOQmR
FXPSULPHQWRGDVHQWHQoDTXHWHPSURFHGLPHQWRSUySULR VHUiH[HFXWDGRMiTXHVXDFRQFUHomRVHUiH[LJLGDFRQVR
DUW$D5&3&HPERUDVXEVLGLDGRSHODVUHJUDVGD QDQWHPHQWH DV UHJUDV UHODWLYDV DR ´FXPSULPHQWR GD
DomRH[HFXWLYDGRVWtWXORVH[WUDMXGLFLDLVDUW5&3& VHQWHQoDµDUW$5&3&2PHVPRUDFLRFtQLRFDEHULD
QRVFDVRVHPTXHWDO,QVWLWXLomRDWXDUFRPRFXVWRVOHJLV
1mRREVWDQWHDLQGDKiWWtWXORV
tWXORV MXGLFLDLVTXHWDPEpP
MXGLFLDLV
VHUmR REMHWR GH H[HFXomR ³ FRPR D VHQWHQoD SHQDO ¢3RGHULDR0LQLVWpULR3~EOLFRGLVSRUGHWtWXORH[HFXWLYR
FRQGHQDWyULDHDVHQWHQoDDUELWUDO$UW&3& H[WUDMXGLFLDO"""$UHVSRVWDpGRSUySULRFRGH[DRGLVFUL
PLQDU GHQWUH WDLV WtWXORV WDPEpP ´R LQVWUXPHQWR GH
'H FRQVHJXLQWH UHPDQHVFH YiOLGR R YHOKR FRQFHLWR
WUDQVDomRUHIHUHQGDGRSHOR0LQLVWpULR3~EOLFRSHOD'HIHQ
TXH DGHPDLV p DSOLFiYHO j DomR GH H[HFXomR GR WtWXOR
VRULD3~EOLFDRXSHORVDGYRJDGRVGRVWUDQVDWRUHVµDUW
H[WUDMXGLFLDO TXH LJXDOPHQWH FRQVLVWH QR SHGLGR SDUD
TXHR-XGLFLiULRLPSRQKDFRDWLYDPHQWHDIRUoDFRPTXH LQF,,&3&
DOHLGLVWLQJXHRWtWXORH[HFXWLYRH[WUDMXGLFLDO
(QILPVHVHWUDWDUGHXP´WHUPRGHDMXVWHGHFRQGXWDµ
(QILPDDomRH[HFXWLYDYLVDDFRQFUHWL]DUDVDWLVIDomRGR RXGHXPLQVWUXPHQWRGHWUDQVDomRHPTXHR0LQLVWpULR
GLUHLWRGRFUHGRUFRQWLGRQXPWtWXORGHFUpGLWR³MXGLFLDO 3~EOLFRILJXUHFRPRGHIHQVRUGRVLQWHUHVVHVGLIXVRVHRX
RXH[WUDMXGLFLDODTXHDOHLGiIRUoDH[HFXWLYDVHPSUHTXH FROHWLYRV³FXPSULUOKHiSURPRYHUDDomRGHH[HFXomR
RGHYHGRUVHUHFXVHDVDWLVID]rORYROXQWDULDPHQWH IRUoDGDSDUDH[LJLUREULJDURGHYHUDRFXPSULPHQWRGDV
UHVSHFWLYDVREULJDo}HVDVVXPLGDVQDTXHOHWtWXORH[HFXWLYR
6mRWtWXORVGHFUpGLWRH[WUDMXGLFLDLVDH[HFXWLYLGDGHGR H[WUDMXGLFLDO
WtWXORGHYHVHUSURFODPDGDHPOHL³HPUHJUDR&yGLJRGH
3URFHVVR &LYLO TXH GHFODUD VHUHP WtWXORV
tWXORV H[HFXWLYRV
H[HFXWLYRV $UW 3RGHP
3RGHPWDPEpP
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H[HFXomRRXQHOD
H[WUDMXGLFLDLVD1RWD3URPLVVyULDR&KHTXHD/HWUDGH
H[WUDMXGLFLDLV SURVVHJXLU
SURVVHJXLU
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³TXHHQWUHWDQWRQmRH[DXUHRUROGHWtWXORVH[HFXWLYRV FUHGRUVHPSUHTXHSRUPRUWHGHVWHOKHVIRU
PHVPR SRUTXH WHUmR H[HFXWLYLGDGH WDPEpP ´WRGRV RV WUDQVPLWLGRRGLUHLWRUHVXOWDQWHGRWtWXORH[HFX
GHPDLVWtWXORVDTXHSRUGLVSRVLomRH[SUHVVDDOHLDWULEXLU WLYR
IRUoDH[HFXWLYDµLQF9,,,
,, R FHVVLRQiULR TXDQGRRGLUHLWRUHVXOWDQWHGR
&RQILUDVH DVVLP TXH PXLWRV RXWURV WtWXORV WrP VXD
WtWXORH[HFXWLYROKHIRLWUDQVIHULGRSRUDWRHQWUH
H[HFXWLYLGDGH UHFRQKHFLGD SRU OHL HVSHFLDO R FUpGLWR
YLYRV
KLSRWHFiULR YLQFXODGR DR 6)+ DUW GD /HL Q
RFXVWRGDSXEOLFDomRGRGLUHLWRGHUHVSRVWDQD
,,, RVXEURJDGRQRVFDVRVGHVXEURJDomROHJDORX
LPSUHQVD DUW H GD /HL GH ,PSUHQVD /HL Q
RFUpGLWRGRVyUJmRVFRPSHWHQWHVSDUDH[SHGLU FRQYHQFLRQDO
FDUWHLUDGHLGHQWLGDGHHH[HUFtFLRSURILVVLRQDO DUWGD
/HLQFpGXODUXUDO DUWQRWDSURPLVVyULD $OHJLWLPDomRGRHVSyOLRKHUGHLURVRXVXFHVVRUHVGR
UXUDO DUWHGXSOLFDWDUXUDO DUWWRGRVGR'HFU/HL FUHGRU³WDOTXDODGRFHVVLRQiULRGRGLUHLWRWrPXPD
QOHWUDLPRELOLiULD DUWGD/HLQ OyJLFDFRPXPREWLYHUDPRGLUHLWRGRFUHGRURULJLQiULRH
HWF DVVLPpGDOyJLFDMXUtGLFDTXHREWHQKDPLJXDOPHQWHR
GLUHLWR GH H[HFXWDU IRUoDGDPHQWH WDO GLUHLWR FDVR R
GHYHGRUQmRRFXPSUDYROXQWDULDPHQWH
'DV3DUWHV
1mRpGLIHUHQWHDOHJLWLPDomRGRVXEURJDGRVHSDJRX
$UW 3RGHPSURPRYHUDH[HFXomRIRUoDGD
3RGHPSURPRYHUDH[HFXomRIRUoDGD HOH D GtYLGD DOKHLD LQYHVWLXVH GRV GLUHLWRV GR FUHGRU
RULJLQiULRHLQFOXVLYHGDIRUoDH[HFXWLYDTXHFDUDFWHUL]D
, RFUHGRUDTXHPDOHLFRQIHUHWtWXORH[HFXWLYR YD WDO GtYLGD MXVWR SRLV SRVVD HOH FREUDU GR GHYHGRU
,, R0LQLVWpULR3~EOLFRQRVFDVRVSUHVFULWRVHPOHL YHUGDGHLURDTXDQWLDTXHIRLREULJDGRDKRQUDUSRUIRUoD
GHOHLRXGHFRQWUDWR
1HQKXPDQRYLGDGHHPVHHQXQFLDUTXHWRGRFUHGRUTXH
GLVSRQKDGHWtWXORDTXHDOHLFRQILUDH[HFXWLYLGDGHWHUi $UW 6mRVXMHLWRVSDVVLYRVQDH[HFXomR
6mRVXMHLWRVSDVVLYRVQDH[HFXomR
OHJLWLPLGDGHDWLYDSDUDSURPRYHUDH[HFXomRIRUoDGD
, R GHYHGRU UHFRQKHFLGR FRPRWDOQRWtWXOR
4XHVWLRQiYHOVHULDDGHFODUDomRGHTXHR0LQLVWpULR H[HFXWLYR
3~EOLFRSRGHULDSURPRYHUDH[HFXomR³PRUPHQWHVHVH
FRQVLGHUDUTXHKRMHDDomRGHH[HFXomRVHUHVWULQJHj ,, R HVSyOLR RV KHUGHLURV RX RVVXFHVVRUHVGR
IXQGDGDHPWtWXORH[HFXWLYRH[WUDMXGLFLDO GHYHGRU
'LU3
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,,, RQRYRGHYHGRUTXHDVVXPLXFRPRFRQVHQWL D VHUmRH[WLQWRVRVHPEDUJRVTXHYHUVDUDP

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WtWXORH[HFXWLYR GR R FUHGRU DV FXVWDV H RV KRQRUiULRV
DGYRFDWtFLRV
,9 RILDGRUMXGLFLDO
E QRVGHPDLVFDVRVDH[WLQomRGHSHQGHUiGD
9 R UHVSRQViYHO WULEXWiULR DVVLPGHILQLGRQD FRQFRUGkQFLDGRHPEDUJDQWH
OHJLVODomRSUySULD 2EVHVWH~QLFRIRLDFUHVFLGRSHOD/HLQ
eFRUULTXHLURRH[HTHQWHGHVLVWLUGDDomRGHH[HFXomR
1D UHODomR REULJDFLRQDO GH GLUHLWR FLYLO R WLWXODU GR FRQWUDRH[HFXWDGRTXHRXQmRpHQFRQWUDGRSDUDFLWDomR
GLUHLWRpLGHQWLILFDGRFRPR´FUHGRUµTXDQWRRREULJDGRD RXQmRWHPEHQVDDUUHVWDURXSHQKRUDU
FXPSULURGpELWRpUHFRQKHFLGRFRPR´GHYHGRUµ
2 6XSHULRU 7ULEXQDO GH -XVWLoD WHP RULHQWDGR TXH
(VVHFRQFHLWRGHGLUHLWRFLYLOHQWUHWDQWRQHPVHPSUH ´&RQVWLWXLSULQFtSLRDOEHUJDGRQDOHJLVODomRYLJHQWH&3&
FRLQFLGHFRPDSRVLomRGDVSDUWHVQDUHODomRSURFHVVXDO DUWTXHRH[HTHQWHWHPDOLYUHGLVSRQLELOLGDGHGD
QHPVHPSUHpR´FUHGRUµTXHPSURPRYHDH[HFXomRWDQWR H[HFXomRSRGHQGRGHVLVWLUDTXDOTXHUPRPHQWRHPUHODomR
TXDQWRQHPVHPSUHDH[HFXomRIRUoDGDDWDFDRGHYHGRU DXPDDOJXQVRXDWRGRVRVH[HFXWDGRVPHVPRSRUTXHD
H[HFXomRH[LVWHHPSURYHLWRGRFUHGRUSDUDDVDWLVIDomRGR
(QILPQDUHODomRSURFHVVXDOGDH[HFXomRRILJXUDQWH VHXFUpGLWRµ³5HY67-YROS
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SRVLFLRQDOR´H[HFXWDGRµ 1HVVHVHQWLGR´2H[HTHQWHSRGHYDOLGDPHQWHGHVLVWLUGD
H[HFXomRUHODWLYDPHQWHDXPGRVH[HFXWDGRVDWHRUGRDUW
$QRWDDSURSyVLWRRVDXGRVR7+(27Ñ1,21(*5®2TXH GR&3&VHPSUHMXt]RGRSURVVHJXLPHQWRGDH[HFXomR
FRQWUD RV RXWURV H[HFXWDGRVµ ³ 67- 7XUPD 5(VS
´2&3&WDOFRPRR&yGLWDOLDQRHDRFRQWUiULRGDDWXDO
52UHO0LQ$WKRV&DUQHLUR'-8S
/() Y DUW GHVWD SUHIHULX FKDPDU R H[HFXWDGR GH
GHYHGRUHRH[HTHQWHGHFUHGRUFRQIXQGLQGRDVVLP $UW 2GHYHGRUSRGHUHTXHUHUDRMXL]TXHPDQGHFLWDURFUHGRUDUHFHEHUHPMXt]R
GHVQHFHVVDULDPHQWHXPFRQFHLWRGHGLUHLWRVXEVWDQWLYR R TXH OKH FDEH FRQIRUPH R WtWXOR H[HFXWLYR MXGLFLDO QHVWH FDVR R GHYHGRU
DVVXPHQRSURFHVVRSRVLomRLGrQWLFDjGRH[HTHQWH
FRP XP GH GLUHLWR SURFHVVXDO SRLV QHP WRGR FUHGRU p
H[HTHQWHHYLFHYHUVDDVVLPFRPRQHPWRGRGHYHGRUp 2EV UHYRJDGRSHOD/HLQTXHLPS{V
H[HFXWDGR H YLFHYHUVD 2V DUWV , H ,,, ,,, DRGHYHGRURGHYHUGH´FXPSULUDVHQWHQoDµH
HWF UHIHUHPVH D GHYHGRU TXH DLQGD QmR p SDJDU R YDORU GD FRQGHQDomR VRE SHQD GH
H[HFXWDGR QR DUW R &3& p REULJDGR D XVDU GD DFUpVFLPRGHGRYDORUDUW-&3&
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SRUTXH VH GLVVHVVH FUHGRU ILFDULD R GHYHGRU TXDQGR $UW 1DV
1DVREULJDo}HV
REULJDo}HVDOWHUQDWLYDV
DOWHUQDWLYDVTXDQGR
TXDQGRDHVFROKD
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HFUHGRUDRPHVPRWHPSR H[HUFHU
H[HUFHU D RSomRHUHDOL]DUDSUHVWDomRGHQWUR
HP
HP GH]
GH]
GLDV
GLDV VH RXWUR SUD]R
VH RXWUR SUD]R QmR
QmR OKH
OKH IRL
'HRXWURODGRVHRVHPEDUJRVQDH[HFXomRSRUWtWXOR GHWHUPLQDGR
GHWHUPLQDGR HPHP OHL
OHL QR
QR FRQWUDWR
FRQWUDWR RX
RX QD
H[WUDMXGLFLDO IRUHP DFROKLGRV SHOR PpULWR R GHYHGRU VHQWHQoD
GHL[DUi GH VHU GHYHGRU 7DO FRQFOXVmR TXH SDUHFH
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QmRLQFOXLHQWUHDVFDXVDVGHH[WLQomRGDH[HFXomRR QmRDH[HUFLWRXQRSUD]RPDUFDGR
DFROKLPHQWRQHPPHVPRSHORPpULWRGRVHPEDUJRVGR
6HDHVFROKDFRXEHUDRFUHGRUHVWHDLQGLFDUi
GHYHGRUµ³LQ´&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOµDQRWDomRQDR
QDSHWLomRLQLFLDOGDH[HFXomR
DUW³HG',66DUDLYD
&DEHOHPEUDUTXHDREULJDomRVHUiDOWHUQDWLYDVHPSUH
'HVWDTXHVHRXWURVVLPTXHDUHIRUPDGRSURFHVVRGH TXHDRGHYHGRUFRQIHULUDHVFROKDGHFXPSULUDSUHVWDomR
H[HFXomRSHOD/HLQQmRVyUHVWULQJLXWDODomR SRU PDLV GH XP PRGR QmR SRGHUi DVVLP RH[HTHQWH
DRWtWXORH[HFXWLYRH[WUDMXGLFLDOFRPRRQGHSHUWLQHQWH LPSRUDOJXPDDOWHUQDWLYDDRH[HFXWDGRFXPSULQGRDRMXL]
VXEVWLWXLXDSDODYUD´FUHGRUµSRU´H[HTHQWHµH´GHYHGRUµ DVVHJXUDUDHVWHRGLUHLWRGHFXPSULUDSUHVWDomRGHXP
SRU´H[HFXWDGRµ RXGHRXWURPRGRDLQGDTXHRXWUDVHMDDSUHWHQVmRGR
H[HTHQWH
$UW 2FUHGRU
FUHGRUWHP
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GHGHVLVWLU
GHVLVWLUGH
GHWRGD
WRGDD
H[HFXomR RX
H[HFXomR RX GH
GH DSHQDV
DSHQDV DOJXPDV
DOJXPDV PHGLGDV $UW 4XDQGR
4XDQGRRMXL] GHFLLGLU
MXL]GHF GLUUHODomR
UHODomRMXUtGLFDVXMHLWD
H[HFXWLYDV D FRQGLomR
FRQGLomR RX
RX WHUPR
WHUPR R FUHGRU QmR SRGHUi
H[HFXWDU
H[HFXWDU D VHQWHQoD
VHQWHQoD VHP
VHP SURYDU
SURYDU TXH
TXH VH
VH UHDOL
~QLFR 1D GHVLVWrQFLD GD H[HFXomR REVHUYDUVHiR ]RXDFRQGLomRRXTXHRFRUUHXRWHUPR
VHJXLQWH
&RPPDLVVLPSOLFLGDGHQmRYHQFLGDDREULJDomRQmR
SRGHVHUSURPRYLGDDH[HFXomR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW eOtFLWR
OtFLWRDRFUHGRUVHQGRRPHVPRR
DRFUHGRUVHQGRRPHVPRRGHYHGRU , RV WULEXQDLV VXSHULRUHV QDVFDXVDVGHVXD
FXPXODU
FXPXODUYiULDV
YiULDVH[HFXo}HV
H[HFXo}HVDLQGD
DLQGDTXH
TXHIXQGDGDV FRPSHWrQFLDRULJLQiULD
HP
HP WtWXORV GLIHUHQWHV GHVGH TXH SDUD WRGDV
HODV
HODVVHMD
VHMDFRPSHWHQWH
FRPSHWHQWHRMXL]
MXL]HLGrQWLFD
LGrQWLFDDIRUPD ,, RMXt]RTXHGHFLGLXDFDXVDQRSULPHLURJUDXGH
GRSURFHVVR MXULVGLomR
,,, RMXt]RTXHKRPRORJRXDVHQWHQoDDUELWUDO
$UHJUDpGHHFRQRPLDSURFHVVXDOVHRH[HTHQWHWHP
2EVLQFLVRUHYRJDGRSHOD/HLQ
QRWDVSURPLVVyULDVYHQFLGDVHQmRSDJDVQmRSURPR
YHULD GLVWLQWDV H[HFXo}HV SDUD REULJDU R PHVPR
,9 RMXt]RFtYHOFRPSHWHQWHTXDQGRRWtWXORH[HFX
H[HFXWDGRDKRQUDUVHXGpELWRQXP~QLFRSURFHVVRVHUmR
WLYRIRUVHQWHQoDSHQDOFRQGHQDWyULDRXVHQWHQ
FXPXODGDVDVH[HFXo}HVGRVWtWXORVGHFUpGLWR
oDDUELWUDO
,JXDOPHQWHVHXPDHPSUHVDGLVS}HGHQRWDVSURPLV 2EV D/HLQGH³DYLJHUDSyV
VyULDVGXSOLFDWDVHFKHTXHVWRGRVQmRUHVJDWDGRVD ³LQFOXLXDH[HFXomRGDVHQWHQoDDUELWUDOQDFRPSHWrQ
WHPSRHWRGRVGDHPLVVmRGHXPPHVPRGHYHGRUSURPR FLD GR -Xt]R FtYHO Mi TXH R -Xt]R $UELWUDO QmR GLVS}H GH
YHUi XPD ~QLFD H[HFXomR SDUD REWHU R FRQMXQWR GH SRGHUMXULVGLFLRQDOGHH[HFXomR
FUpGLWRV³SRXSDQGRR-XGLFLiULRGHDWULEXODomRLQ~WLOH
DWpPHVPRHFRQRPL]DQGRSDUDRGHYHGRUTXHWHUiGH $QRWHVHTXHRDUWLJRUHIHUHVHjFRPSHWrQFLDSDUDD
DUFDUFRPPHQRVFXVWDVHGHVSHVDVSURFHVVXDLVDRILQDO H[HFXomR GR WtWXOR MXGLFLDO p TXH DOJXQV GHVVHV WtWXORV
QmRVHUmRH[HFXWDGRVQDIRUPDSUHYLVWDSDUDR´FXPSUL
$UW 2 FUHGRU
FUHGRU UHVVDUFLUi
UHVVDUFLUi DR
DR GHYHGRURVGDQRVTXH
GHYHGRURVGDQRVTXH PHQWR GD VHQWHQoDµ DUW,&3& ³ PDV QD IRUPD
HVWH
HVWH VRIUHX
VRIUHX TXDQ
TXDQGR
GR D VHQWHQoD
VHQWHQoD SDVVDGD
SDVVDGD HP JHQpULFDGDH[HFXomRFRPOLTXLGDomRFLWDomRSHQKRUD
MXOJDGR
MXOJDGR GHFODUDU
GHFODUDU LQH[LVWHQWH
LQH[LVWHQWH QR
QR WRGRRXHP
WRGRRXHP HWF FRQIRUPH R HQXQFLD R ~QLFR GR DUW1&3&
SDUWH
SDUWHDREULJDomR
REULJDomRTXH
TXHGHX
GHXOXJDU
OXJDUjH[HFXomR ´1RV FDVRV GRV LQFLVRV ,, ,9 H 9, R PDQGDGR LQLFLDO
$UW-LQFOXLUiDRUGHPGHFLWDomRGRGHYHGRUQRMXt]R
1DGDPDLVMXVWRDH[HFXomRIRUoDGDpSDWULPRQLDOPHQ FtYHOSDUDOLTXLGDomRRXH[HFXomRFRQIRUPHRFDVRµ
WHYLROHQWDHRFDVLRQDGDQRVjURWLQDFUHGLWtFLDRXHFRQ{PL
FDGRH[HFXWDGR³HDVVLPVHDGtYLGDHUDLQH[LVWHQWH 6LJQLILFDSRLVTXHDDVHQWHQoDSHQDOFRQGHQDWyULD
WRWDO RX SDUFLDOPHQWH D SURPRomR IRL XPD LOLFLWXGH WUDQVLWDGDHPMXOJDGR³EDVHQWHQoDDUELWUDO³HF
KDYHQGR R FDXVDGRU GR GDQR H[HTHQWH GH UHVSRQGHU DVHQWHQoDHVWUDQJHLUDKRPRORJDGDSHOR6XSHULRU7ULEX
SHODLOLFLWXGHLQGHQL]DQGRRH[HFXWDGR QDO GH -XVWLoD ³ QmR
QmR VHUmR REMHWR GR SURFHGLPHQWR
UHODWLYRDR´&XPSULPHQWRGDVHQWHQoDµPDVGHDomRGH
H[HFXomR³REVHUYDGDVDVUHJUDVVREUHD´&RPSHWrQFLDµ
DTXLHQXQFLDGDV
'D&RPSHWrQFLD
$UW $H[HFXomRIXQGDGDHPWtWXORH[WUDMXGLFLDO
VHUi
VHUi SURFHVVDGDSHUDQWHRMXt]RFRPSHWHQWH
SURFHVVDGDSHUDQWHRMXt]RFRPSHWHQWH
&RQVDELGDPHQWH R -XGLFLiULR p FRPSRVWR GH PXLWRV QD
QDFRQIRUPLGDGH
FRQIRUPLGDGHGRGRGLVSRVWR
GLVSRVWRQR
QR/LYUR
/LYUR,
,7tWXOR
ÐUJmRVWRGRVWrPSRGHUMXULVGLFLRQDOLVWRpRSRGHUGH ,9&DStWXORV,,H,,,
GL]HURGLUHLWRHGHDSOLFiORLQFOXVLYHFRHUFLWLYDPHQWH
2EV 2/LYUR,WUDWDGR3URFHVVRGH&RQKHFLPHQWRR
$FRPSHWrQFLDpD´PHGLGDµRXRVÓLPLWHVµGRSRGHU 7tWXOR,9pRTXHGLVS}HVREUHRV2UJmRV-XGL
MXULVGLFLRQDOGHFDGDXPGRVÐUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULR FLiULRVHRV&DStWXORV,,H,,,WUDWDPUHVSHFWLYD
PHQWHVREUHD&RPSHWrQFLD,QWHUQDDUWVD
8PGRVUHTXLVLWRVGRVWtWXORVGHFUpGLWRpDPHQomRGD HRV3RGHUHV'HYHUHVH5HVSRQVDELOLGDGHV
SUDoDGRSDJDPHQWRRXVHMDGROXJDURQGHGHYHVHUSDJD GR-Xt]LQFOXVLYHVXDVXVSHLomRHLPSHGLPHQWRV
DREULJDomRTXHQHOHVHFRQWpPR-Xt]RGH'LUHLWRGHVVD DUWD
SUDoD GH SDJDPHQWR VHUi R ´FRPSHWHQWHµ SDUD DOL VHU
SURPRYLGDDH[HFXomR -i VH IULVRX TXH RV WtWXORV GH FUpGLWR PHQFLRQDP D
SUDoDGRSDJDPHQWRRXVHMDGROXJDURQGHGHYHVHUSDJD
$VVLP QmR SRGHP XP -Xt]R GH 'LUHLWR GH $VVDt35 DREULJDomRTXHQHOHVHFRQWpPR-Xt]RGH'LUHLWRGHVVD
TXHUHUREULJDURSDJDPHQWRGHXPD1RWD3URPLVVyULDVH SUDoD GH SDJDPHQWR VHUi R ´FRPSHWHQWHµ SDUD DOL VHU
R GHYHGRU DVVXPLX D REULJDomR GH SDJDU WDO WtWXOR HP SURPRYLGDDH[HFXomR
%DXUX63RFUHGRUGHYHUiSURPRYHUDH[HFXomRGRWtWXOR
QDSUDoDTXHFRQVWDUGRWtWXORFRPRDSUDoDGHSDJDPHQ $VVLP QmR SRGHP XP -Xt]R GH 'LUHLWR GH $VVDt35
WR TXHUHUREULJDURSDJDPHQWRGHXPD1RWD3URPLVVyULDVH
3URFODPDDTXLDOHLTXDLVVmRRV´MXt]RVFRPSHWHQWHVµRX R GHYHGRU VH REULJRX D SDJDU WDO WtWXOR HP %DXUX63 R
VHMDSHUDQWHRVTXDLVGHYHRFUHGRUH[LJLUGRGHYHGRUR FUHGRUGHYHUiSURPRYHUDH[HFXomRGRWtWXORQDSUDoD
SDJDPHQWR GH VHX FUpGLWR FRUSRULILFDGR QXP WtWXOR GH TXHFRQVWDUGRWtWXORFRPRDSUDoDGHSDJDPHQWR
FUpGLWRMXGLFLDO
0DV VH VH WUDWDU GH WtWXOR TXH VH DSHUIHLoRH FRP R
$UW $ H[HFXomR IXQGDGD HP WtWXORMXGLFLDO
DFHLWHGRVDFDGRFRPRD'XSOLFDWDHDSUySULD/HWUDGH
SURFHVVDUVHiSHUDQWH
&kPELRVHRVDFDGRVHUHFXVDUDDFHLWiODHQWmRDFRPSH
'LU3
WrQFLDSDUD´DDomRGHFREUDQoDGHGXSOLFDWDQmRDFHLWDR ´5HTXLVLWDUµ VLJQLILFD H[LJLU FRP IXQGDPHQWR OHJDO
IRURGRGRPLFtOLRGRVDFDGRHQmRRGROXJDUGHSDJDPHQWR DVVLPVHRH[HFXWDGRQmRSHUPLWHTXHR2ILFLDOGH-XVWLoD
QHODLQGLFDGRµGHFLVmRHP5HY7ULEQ DGHQWUHRLPyYHOHSHQKRUHRVEHQVQHFHVViULRVSRGHUiR
-XL]UHTXLVLWDUiRDX[tOLRGD3ROtFLDHRDWRVHHIHWLYDUi
,JXDOPHQWHMiVHGHFLGLXTXH´2OXJDUGRSDJDPHQWRGR
FKHTXHTXDQGRRXWURQmRpGHVLJQDGRpRGHVXDHPLV e R TXH SUHYr WDPEpP R DUW&3& ´6HPSUH TXH
VmRGHWHUPLQDQGRVHDFRPSHWrQFLDSDUDRSURFHVVRGH QHFHVViULRRMXL]UHTXLVLWDUiIRUoDSROLFLDODILPGHDX[LOLDU
H[HFXomRHPFDVRGHLQVXILFLrQFLDGHIXQGRVVHJXQGRR RVRILFLDLVGHMXVWLoDQD SHQKRUDGRVEHQVHQDSULVmRGH
DUW ,9
G
GR &3&µ ³ 67- 7XUPD LQ 5HF(VS Q TXHPUHVLVWLUjRUGHPµ
56YXSXEOLFHP'-8SFRO
'HVWDTXHVHTXHDOpPGDHIHWLYDomRGRDWRGDH[HFX
6HVHWUDWDUHQWUHWDQWRGHRXWURWLSRGHWtWXORH[HFXWL omRRÚHVLVWHQWHµVHUiSUHVRHDSUHVHQWDGRjDXWRULGDGH
YR H[WUDMXGLFLDO FRPR SH[ XP FRQWUDWR DOJXPDV SROLFLDODUW&3&UHVSRQGHQGRDSURFHVVRFULPLQDO
RXWUDVUHJUDVSUHYDOHFHP´3DUDDH[HFXomRIXQGDGDHP
WtWXOR H[WUDMXGLFLDO D SUHIHUrQFLD SDUD IL[DomR GR IRUR
FRPSHWHQWHREVHUYDDVHJXLQWHRUGHPDIRURGHHOHLomR
EOXJDUGRSDJDPHQWRHFGRPLFtOLRGRUpXµ³FRQIRU 'RV5HTXLVLWRVGD([HFXomR
PHWHPRULHQWDGRR67-³&RO6HomR&&35UHO
0LQ6iOYLRGH)LJXHLUHGRMYX'-8S
$UW $ H[HFXomR
H[HFXomR SRGH
SRGH VHULQVWDXUDGDFDVRRGHYH
VHULQVWDXUDGDFDVRRGHYH
GRU
GRU QmR
QmR VDWLVIDoD
VDWLVIDoD D REULJDomR FHUWD OtT
REULJDomR FHUWD OtTXLGD
XLGD H
$UW 1mR GLVSRQGR D OHL GH PRGR GLYHUVR RMXL] H[LJtYHO
H[LJtYHOFRQVXEVWDQFLDGD
FRQVXEVWDQFLDGDHP HPWtWXOR
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GHWHUPLQDUiRV
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DWRVH[HFXWLYRV
H[HFXWLYRVHRV
RVRILFLDLV
RILFLDLVGH
MXVWLoDRVFXPSULUmR 2EVUHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQ
2UHDOVLJQLILFDGRGHVWHGLVSRVLWLYRpVyR-XL]WHPR ~QLFR &RQVLGHUDVH LQDGLPSOHQWH R GHYHGRU TXH QmR VDWLVID]HVSRQWDQHDPHQWHR

SRGHUGHPDQGDUTXHVHSUDWLTXHDOJXPDWRFRQVWULWLYR GLUHLWRUHFRQKHFLGRSHODVHQWHQoDRXDREULJDomRDTXHDOHLDWULEXLUDHILFiFLD
GHWtWXORH[HFXWLYR
RX DOJXP DWR SDUD TXH D H[HFXomR SURVVLJD DVVLP R
H[HTHQWHQmRSRGHPDQGDUDYDOLDUEHPRXPDUFDUGDWD 2EVUHYRJDGRSHOD/HLQ
GHOHLOmRQHPSRGH HVFROKHUROHLORHLURRXROXJDUGR
OHLOmRQHPSRGHYHQGHUREHPSDUDREWHURGLQKHLURGH $QRWHVHTXHRSUHVVXSRVWRjSURPRomRGDH[HFXomRp
VHXFUpGLWR ~QLFRDQmR
QmR
QmRVDWLVIDomR
VDWLVIDomRGR
GRGpELWRGRWtWXORH[HFXWLYRSHOR
GpELWR
GHYHGRUSRXFRLPSRUWDQGRVHRWtWXORH[HFXWLYRpMXGLFLDO
7RGDHTXDOTXHULQLFLDWLYDGRH[HTHQWHVyVHUiDGPLWL DUW&3&RXH[WUDMXGLFLDODUW&3
GDVHHVWLYHUH[SUHVVDPHQWHSUHYLVWDHPOHLDVVLPSH[
DOHLDXWRUL]DTXHRH[HTHQWHREWHQKDFHUWLGmRFRPSUR $UW 2 FUHGRU QmR SRGHUi LQLFLDU D H[HFXomRRX
EDWyULD GR DMXL]DPHQWR GD H[HFXomR H SURYLGHQFLH D QHOD
QHODSURVVHJXLUVH
SURVVHJXLUVHRGHYHGRU
GHYHGRUFXPSULU
FXPSULUDREUL
DYHUEDomR QR UHJLVWUR GH LPyYHLV RX QR UHJLVWUR GH JDomR
JDomR PDV
PDV SRGHUi
SRGHUi UHFXVDURUHFHELPHQWRGD
UHFXVDURUHFHELPHQWRGD
YHtFXORVSDUDSUHYHQLUDSHQKRUDGREHPDUW$GR SUHVWDomRHVWDEHOHFLGD
SUHVWDomR HVWDEHOHFLGDQR
QRWtWXOR
WtWXORH[HFXWLYR
H[HFXWLYRVH
&3& HOD
HOD QmRFRUUHVSRQGHUDRGLUHLWRRXjREULJD
QmRFRUUHVSRQGHUDRGLUHLWRRXjREULJD
omR
omR FDVR
FDVR HP
HP TXH
TXH UHTXHUHUiDRMXL]DH[HFX
UHTXHUHUiDRMXL]DH[HFX
$UW $H[HFXomRILVFDODUW9,VHUiSURSRVWD omR
omR UHVVDOYDGR
UHVVDOYDGR DR GHYHGRU R GLUHLWR
DR GHYHGRU GLUHLWR GH
GH HP
QR
QRIRUR GRGRPLFtOLR
IRURGRGRPLFtOLRGR
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QmRRWLYHU
WLYHUQR EDUJiOD
EDUJiOD
GH
GH VXD
VXD UHVLGrQFLD
UHVLGrQFLD RX QR GR OXJDU RQGH IRU
HQFRQWUDGR 9HMD TXH PHVPR QD KLSyWHVH GH R GHYHGRU HVWDU
FXPSULQGR VXD REULJDomR DLQGD p SRVVtYHO DR FUHGRU
~QLFR 1DH[HFXomRILVFDOD)D]HQGD3~EOLFDSRGHUi SURPRYHUDH[HFXomRIRUoDGDEDVWDTXHHOHGLVFRUGHGD
HVFROKHURIRURGHTXDOTXHUXPGRVGHYHGRUHV IRUPD RX GR TXDQWXP TXH R GHYHGRU HVWi TXHUHQGR
TXDQGRKRXYHUPDLVGHXPRXRIRURGHTXDO FXPSULUjVYH]HVQmRTXHUSDJDUFRUUHomRPRQHWiULDRX
TXHU GRV GRPLFtOLRV GR UpX D DomR SRGHUi MXURVHWFRXWUDVYH]HVQmRTXHUHQWUHJDUDPHVPDFRLVD
DLQGDVHUSURSRVWDQRIRURGROXJDUHPTXHVH PDVVLPXPDRXWUDVHPHOKDQWHGHTXDOLGDGHRXXWLOLGDGH
SUDWLFRXRDWRRXRFRUUHXRIDWRTXHGHXRUL LQIHULRUHWF
JHPjGtYLGDHPERUDQHOHQmRPDLVUHVLGDR
UpXRXDLQGDQRIRURGDVLWXDomRGRV EHQV 1DWXUDOPHQWHRFUHGRUQmRSRGHVHUREULJDGRDHQJR
TXDQGRDGtYLGDGHOHVVHRULJLQDU OLUDTXHOHFXPSULPHQWRDSHQDVSRUTXHRGHYHGRUHVWi
TXHUHQGRSDJDUFULDQGRRFRQVWUDQJLPHQWRGHTXHpR
$UW 6HPSUH
6HPSUH TXH
TXH SDUD HIHWLYDU D H[HFXomRIRU GHYHGRU TXH QmR TXHU UHFHEHU VXD UHFXVD p OtFLWD H
QHFHVViULRRHPSUHJRGDIRUoDSROLFLDORMXL]
QHFHVViULR DXWRUL]DTXHHOHSURPRYDDH[HFXomRIRUoDGDGRFUpGLWR
DUHTXLVLWDUi TXHMXOJDYHUGDGHLURHGHYLGR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
$UW (P
(P WRGRV
WRGRV RV FDVRV HP TXH p GHIHVR DXP 0DVVyDVHQWHQoDSHQDOFRQGHQDWyULDWUDQVLWDGD
FRQWUDHQWH
FRQWUDHQWH DQWHV
DQWHV GH
GH FXPSULGDDVXDREULJD
FXPSULGDDVXDREULJD HP MXOJDGR D VHQWHQoD DUELWUDO H D VHQWHQoD
omR
omR H[LJLU
H[LJLU R LPSOHPHQWR
LPSOHPHQWR GRGR RXWUR
RXWUR QmR VH HVWUDQJHLUD KRPRORJDGD SHOR 6XSHULRU 7ULEXQDO GH
SURFHGHUi
SURFHGHUijH[HFXomR
H[HFXomRVH
VHRGHYHGRU
GHYHGRUVH
VHSURS}H -XVWLoD p TXH VHUmR REMHWR GH OLTXLGDomR H H[HFXomR D
VDWLVID]HU
VDWLVID]HU D SUHVWDomRFRPPHLRVFRQVLGHUD
SUHVWDomRFRPPHLRVFRQVLGHUD FRQFUHomRGRVGHPDLVVHGDUiSRUH[LJrQFLD´'R&XPSUL
GRV
GRVLG{QHRV
LG{QHRVSHOR
SHORMXL]
MXL]PHGLDQWH
PHGLDQWHDH[HFXomR
H[HFXomRGD PHQWRGDVHQWHQoDµ
FRQWUDSUHVWDomR
FRQWUDSUHVWDomRSHOR FUHGRUHHVWH
SHORFUHGRU HVWHVHP
VHPMXVWR
PRWLYRVHUHFXVDUDRIHUWD WtWXORVH[HFXWLYRVH[WUDMXGLFLDLVVmRGLVFULPLQDGRVQR
2VWtWXORVH[HFXWLYRVH[WUDMXGLFLDLV
WtWXORVH[HFXWLYRVH[WUDMXGLFLDLV
DUW&3&TXHHQWUHWDQWRDFODUDTXHVXDUHODomRQmR
~QLFR 2GHYHGRU
GHYHGRUSRGHUi
SRGHUiHQWUHWDQWRH[RQHUDUVH
HQWUHWDQWRH[RQHUDUVHGD pH[DXULHQWHMiTXHWHUmRH[HFXWLYLGDGHWDPEpP´WRGRVRV
REULJDomR
REULJDomR GHSRVLWDQGR
GHSRVLWDQGR HP
HP MXt]R
MXt]R D SUHVW
SUHVWDomR GHPDLVWtWXORVDTXHSRUGLVSRVLomRH[SUHVVDDOHLDWULEXLU
RX
RX DFRLVDFDVRHPTXHRMXL]VXVSHQGHUiD IRUoDH[HFXWLYDµLQF9,,,
H[HFXomR
H[HFXomR QmR
QmR SHUPLWLQGR
SHUPLWLQGR TXH R FUHGRU D
UHFHED
UHFHED VHP FXPSULU D FRQWUDSUHVWDomR TXH $VVLPDSHVVRDTXHWHPXPWtWXORH[HFXWLYRHVWiOLYUH
OKHWRFDU GDGLVFXVVmRVREUHWHURXQmRRFUpGLWRRXGLUHLWRSRGHUi
SHGLUDRMXL]TXHMiGLUHWDPHQWHGHWHUPLQHTXHRGHYH
(VWDUHJUDpPRUDOVHYRFrQmRFXPSULXVXDSDUWHQmR GRUQDPDUUDjIRUoDFXPSUDFRPVXDREULJDomR
SRGHTXHUHUH[LJLUTXHVHXGHYHGRUFXPSUDDSDUWHGHOH
$UW $H[HFXomR
H[HFXomRSDUD
SDUDFREUDQoD
FREUDQoDGH
GHFUpGLWR
FUpGLWRIXQGDUVHi
$OLiV XPD GDV REULJDo}HV GR FUHGRU DR SURSRU D VHPSUH HP
VHPSUH HP WtWXOR
WtWXOR GH
GH REULJDomR
REULJDomR FHUWD
FHUWD OtTXLGD
OtTXLGD H
H[HFXomRp´SURYDUTXHDGLPSOLXDFRQWUDSUHVWDomRTXH H[LJtYHO
OKHFRUUHVSRQGHRXTXHOKHDVVHJXUDRFXPSULPHQWRVH
RH[HFXWDGRQmRIRUREULJDGRDVDWLVID]HUDVXDSUHVWDomR 2EV UHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQSRUUD]mR
VHQmRPHGLDQWHDFRQWUDSUHVWDomRGRFUHGRUµDUW,9 WpFQLFD DQWHV PHQFLRQDYDVH R UHTXLVLWR GD
GR&3& FHUWH]DOLTXLGH]HH[LJLELOLGDGHFRPRLQHUHQWHDR
´WtWXORµ H QmR D ´REULJDomRµ FRPR R FRUULJLX D
7tWXORV([HFXWLYRV QRYDUHGDomR
4XDQGR R WtWXOR H[HFXWLYR IRU VHQWHQoD TXH FRQWHQKDFRQGHQDomRJHQpULFD
SURFHGHUVHiSULPHLURjVXDOLTXLGDomR
-iVHYLXTXHRWtWXORH[HFXWLYRpDTXHOHTXHDXWRUL]D
VHMDSURPRYLGRRSURFHVVRGHH[HFXomRIRUoDGDRXVHMD 2EVUHYRJDGRSHOD/HLQ
VHX FRQWH~GR p WmR IRUWH TXH QmR VH DGPLWH GLVFXVVmR 4XDQGR QD VHQWHQoD Ki XPD SDUWH OtTXLGD H RXWUD LOtTXLGD DR FUHGRUpOtFLWR
SURPRYHUVLPXOWDQHDPHQWHDH[HFXomRGDTXHODHDOLTXLGDomRGHVWD
VREUHTXHPWHPGLUHLWRQHOHMiYHPGHFODUDGRTXHPWHP
RGLUHLWRHTXDODH[DWDREULJDomRDFXPSULU 2EVUHYRJDGRSHOD/HLQ
+iWtWXORVH[HFXWLYRV DMXGLFLDLVH )XQGDPHQWDODTXLTXHVHFRPSUHHQGDPRVUHTXLVLWRV

EH[WUDMXGLFLDLV H[LJLGRV
2V WtWXORV
WtWXORV H[HFXWLYRV MXGLFLDLV
MXGLFLDLV VmR HOHQFDGRV QR DUW FHUWH]DµUHIHUHVHjQDWXUH]DLQTXHVWLRQiYHOGD
³ D´FHUWH]D
FHUWH]D
&3& REULJDomR
D DVHQWHQoDSURIHULGDQRSURFHVVRFLYLOTXHUHFRQKHoD $FHUWH]DGRWtWXORGHFUpGLWRGHFRUUHGDSUySULD
DH[LVWrQFLDGHREULJDomRGHID]HUQmRID]HUHQWUH OHLTXHOKHFRQIHUHH[HFXWLYLGDGHRXVHMDVXDHPLVVmRH
JDUFRLVDRXSDJDUTXDQWLD DVVLQDWXUDVDWLVIHLWRVRVUHTXLVLWRVOHJDLVHPSUHVWDPOKH
DFRQYLFomRREMHWLYDGHTXHRGHYHGRUÚHDOPHQWHGHYHµD
E DVHQWHQoDSHQDOFRQGHQDWyULDWUDQVLWDGDHPMXOJD REULJDomRQHOHILUPDGD
GR
OLTXLGH]µ
³ D ÓLTXLGH]
OLTXLGH] SHUWLQH j GLPHQVmR TXDQWLWDWLYDGD
F D VHQWHQoD KRPRORJDWyULD GH FRQFLOLDomR RX GH REULJDomR
WUDQVDomRDLQGDTXHLQFOXDPDWpULDQmRSRVWDHP
MXt]R $OLTXLGH]UHYHODD´TXDQWLDGHYLGDµSHORGHYHGRUPDV
´1mRSHUGHDOLTXLGH]DGtYLGDFXMDGHILQLomRGHSHQGHGH
G DVHQWHQoDDUELWUDO FiOFXORV DULWPpWLFRV SDUD H[FOXLU SDUFHODV Mi SDJDV RX
LQFOXLUYHUEDVDFHVVyULDVSUHYLVWDVQDOHLRXQRFRQWUDWRµ³
H RDFRUGRH[WUDMXGLFLDOGHTXDOTXHUQDWXUH]DKRPR 67-7XUPD5(VS0*YX'-8S
ORJDGRMXGLFLDOPHQWH
,JXDOPHQWH HYHQWXDLV DFUpVFLPRV TXH SRGHP VHU
I DVHQWHQoDHVWUDQJHLUDKRPRORJDGDSHOR6XSHULRU DSXUDGRVSRUVLPSOHVFiOFXORFRPRFRUUHomRPRQHWiULDH
7ULEXQDOGH-XVWLoD MXURVQmRWLUDPDOLTXLGH]HFHUWH]DGRGpELWR%RO$$63

J RIRUPDOHDFHUWLGmRGHSDUWLOKDH[FOXVLYDPHQWHHP
UHODomRDRLQYHQWDULDQWHDRVKHUGHLURVHDRVVXFHV H[LJLELOLGDGHµ
³ D ´H[LJLELOLGDGH
H[LJLELOLGDGH p LQHUHQWH DR YHQFLPHQWR Hj
VRUHVDWtWXORVLQJXODURXXQLYHUVDO QHFHVVLGDGHGHTXHDREULJDomRVHMDFXPSULGD
'LU3
([LJtYHO p D TXDOLGDGH GR WtWXOR GH SRGHU FRDJLU R 9 RFUpGLWRGRFXPHQWDOPHQWHFRPSURYDGRGHFRU
GHYHGRU D FXPSULOR YDOHQGRVH GD IRUoD GR -XGLFLiULR UHQWHGHDOXJXHOGHLPyYHOEHPFRPRGHHQFDU
SDUDDFREUDQoDRYHQFLPHQWRpRSULPHLURUHTXLVLWRQmR JRV DFHVVyULRV WDLV FRPR WD[DV H GHVSHVDV GH
VHSRGHFREUDUGtYLGDDLQGDQmRYHQFLGDHDQmRH[WLQomR FRQGRPtQLR
GDREULJDomRSHORSDJDPHQWRQRYDomRSUHVFULomRHWF
pRVHJXQGR 2EV UHGDomRGDGDSHOD/HLQTXHDPSOLRXDH[HFXWLYL
GDGHGRVFUpGLWRVUHODWLYRVjORFDomRLQFOXLQGRRVUHVSHFWLYRV
HQFDUJRVFRQWUDWXDLV
$ H[LJLELOLGDGH Ki GH VH TXDOLILFDU WDPEpP SHOD YLD
H[HFXWLYDRXVHMDDREULJDomRKiGHVHLQVWUXPHQWRSRU 9, RFUpGLWRGHVHUYHQWXiULRGHMXVWLoDGHSHULWRGH
WtWXORTXHFRPSRUWHDomRH[HFXWLYD³FDUDFWHUtVWLFDTXH LQWpUSUHWH RX GH WUDGXWRU TXDQGR DV FXVWDV
VySRGHGHFRUUHUGDOHLpDOHLTXHFRQIHUHH[HFXWLYLGDGH HPROXPHQWRVRXKRQRUiULRVIRUHPDSURYDGRVSRU
DXPDREULJDomRHDVHXUHVSHFWLYRWtWXOR GHFLVmRMXGLFLDO
7DQWRR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLODUWFRPROHLV 2EV DQWLJRLQF9GHVORFDGRSHOD/HLQSDUDHVWHLQF9,

UHVHUYDGRTXHILFRXRLQF9SDUDRFUpGLWRVUHODWLYRVjORFDomR
HVSHFLDLV SH[ D /HL GD 'XSOLFDWD ³ H DWp PHVPR D
&RQVWLWXLomR)HGHUDODUWGHFODUDPDH[LJLELOLGD 9,, DFHUWLGmRGHGtYLGDDWLYDGD)D]HQGD3~EOLFDGD
GHH[HFXWLYDGHWtWXORV 8QLmR GRV (VWDGRV GR 'LVWULWR )HGHUDO GRV
7HUULWyULRVHGRV0XQLFtSLRVFRUUHVSRQGHQWHDRV
$UW 7RGDH[HFXomRWHPSRUEDVHWtWXORH[HFXWLYRMXGLFLDORXH[WUDMXGLFLDO
FUpGLWRVLQVFULWRVQDIRUPDGDOHL
2EVUHYRJDGRSHOD/HLQ
2EV DQWLJR LQF9, GHVORFDGR SHOD /HL Q SDUDHVWH
$UW 6mRWtWXORVH[HFXWLYRVMXGLFLDLV
LQF9,,
, DVHQWHQoDFRQGHQDWyULDSURIHULGDQRSURFHVVRFLYLO
,, DVHQWHQoDSHQDFRQGHQDWyULDWUDQVLWDGDHPMXOJDGR
,,,DVHQWHQoDKRPRORJDWyULDGHFRQFLOLDomRRXGHWUDQVDomRDLQGDTXHYHUVHPDWpULD
9,,, WRGRVRVGHPDLV WtWXORV D TXHSRUGLVSRVLomR
QmRSRVWDHPMXt]R H[SUHVVDDOHLDWULEXLUIRUoDH[HFXWLYD
,9 DVHQWHQoDHVWUDQJHLUDKRPRORJDGDSHOR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
9 RIRUPDOHDFHUWLGmRGHSDUWLOKD
9,DVHQWHQoDDUELWUDO 2EV DQWLJR LQF9,, GHVORFDGR SHOD /HL Q SDUDHVWH
LQF9,,,
~QLFR2VWtWXORVDTXHVHUHIHUHRQ9GHVWHDUWLJRWrPIRUoDH[HFXWLYDH[FOXVLYDPHQWH
HPUHODomRDRLQYHQWDULDQWHDRVKHUGHLURVHDRVVXFHVVRUHVDWtWXORXQLYHUVDORX
VLQJXODU $SURSRVLWXUDGHTXDOTXHUDomRUHODWLYDDRGpELWR
FRQVWDQWHGRWtWXORH[HFXWLYRQmRLQLEHRFUHGRU
2EV WRGRDUWIRLUHYRJDGRSHOD/HLQ GHSURPRYHUOKHDH[HFXomR
DYLJHUDSDUWLUGHTXHGHVORFRXDIDVH
2EVDUHGDomRGHVWHIRLDOWHUDGDSHOD/HLQ
SUHSDUDWyULDGDH[HFXomRGDVHQWHQoDSDUD/LYUR
, 7tWXOR 9,,, &DStWXOR ; UHIHUHQWH DR 1mR GHSHQGHP GH KRPRORJDomRSHOR6XSUHPR
´FXPSULPHQWRGDVHQWHQoDµ³UHSURGX]LQGRHVWH 7ULEXQDO )HGHUDO SDUD VHUHP H[HFXWDGRV RV
GLVSRVLWLYRQRDUW1 WtWXORVH[HFXWLYRVH[WUDMXGLFLDLVRULXQGRVGHSDtV
HVWUDQJHLUR2WtWXORSDUDWHUHILFiFLDH[HFXWLYD
$UW 6mRWtWXORVH[HFXWLYRVH[WUDMXGLFLDLV
6mRWtWXORVH[HFXWLYRVH[WUDMXGLFLDLV KiGHVDWLVID]HURVUHTXLVLWRVGHIRUPDomRH[LJL
GRVSHODOHLGROXJDUGHVXDFHOHEUDomRHLQGLFDU
, DOHWUDGHFkPELRDQRWDSURPLVVyULDDGXSOLFDWD R%UDVLOFRPROXJDUGHFXPSULPHQWRGDREULJD
DGHErQWXUHHRFKHTXH omR
2EVUHGDomRGHVWHLQFLVRDOWHUDGDSHOD/HLQ
,, DHVFULWXUDS~EOLFDRXRXWURGRFXPHQWRS~EOLFR
DVVLQDGR SHOR GHYHGRU R GRFXPHQWR SDUWLFXODU
DVVLQDGRSHORGHYHGRUHSRUGXDVWHVWHPXQKDVR ([HFXomR3URYLVyULDH&DUWDGH6HQWHQoD
LQVWUXPHQWR GH WUDQVDomR UHIHUHQGDGR SHOR
0LQLVWpULR 3~EOLFR SHOD 'HIHQVRULD 3~EOLFD RX
SHORVDGYRJDGRVGRVWUDQVDWRUHV $/HLQQmRUHVWULQJLXD´H[HFXomRµDRWtWXOR
H[WUDMXGLFLDOKiVHQWHQoDVFXMRFRQWH~GRFRQGHQDWyULR
2EVHVWHLQFLVRIRLDOWHUDGRSHOD/HLQ
VHUiH[LJtYHOHPSURFHVVRGHH[HFXomRHQmRSHODVQRUPDV
,,, RV FRQWUDWRV JDUDQWLGRV SRUKLSRWHFDSHQKRU GR´&XPSULPHQWRGD6HQWHQoDµYHU~QLFRGRDUW1
DQWLFUHVH H FDXomR EHP FRPR RV GH VHJXUR GH GR&3&
YLGD
0DVQmRPDLVVmRH[LJtYHLVYLDH[HFXomRDVVHQWHQoDV
2EV UHGDomRGDGDSHOD/HLQTXHH[FOXLXGDUHODomRGR
LQFLVRRVFRQWUDWRV´GHVHJXURGHYLGDHGHDFLGHQWHVSHVVRDLVGH
QmRWUkQVLWDVHPMXOJDGR³UD]mRSRUTXHMiQmRKiPDLV
TXHUHVXOWHPRUWHRXLQFDSDFLGDGHµ IDODUVH HP FDUWD GH VHQWHQoD TXH LQVWUXPHQWDULD D
H[HFXomRSURYLVyULDGRWtWXORMXGLFLDO
,9 RFUpGLWRGHFRUUHQWHGHIRURHODXGrPLR
0DVRWtWXORH[WUDMXGLFLDOWDPEpPSRGHVHUH[HFXWD
2EV UHGDomRGDGDSHOD/HLQTXHH[FOXLXGDUHODomRGR
LQFLVRRVFRQWUDWRV´DOXJXHORXUHQGDGHLPyYHLVGHVGHTXHFRP GR SURYLVRULDPHQWH" 6LP 6HPSUH TXH R GHYHGRU VH
SURYDGRSRUFRQWUDWRHVFULWRµODQoDQGRRFRPPDLVDPSOLGmR GHIHQGHUGDH[HFXomR³RSRQGR´(PEDUJRVGR'HYHGRUµ
QRLQFLVR9VHJXLQWH ³VXDGHIHVDVHUiMXOJDGDSRUVHQWHQoDH[DUDGDSHOR-XL]
HGHVVDVHQWHQoDFDEHUiDSHODomR
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
6LJQLILFDSRLVTXHDH[LJLELOLGDGHGRWtWXORH[WUDMXGLFLDO 2EV DUWHUHYRJDGRVSHOD/HLQDYLJHUDSDUWLUGH

TXHGHVORFRXDH[HFXomRGDVHQWHQoDSDUD/LYUR,7tWXOR
HVWDUiSHQGHQWHGHMXOJDPHQWRGDDSHODomRLQWHUSRVWDGD 9,,, &DStWXOR ; UHIHUHQWH DR ´FXPSULPHQWR GD VHQWHQoDµ ³
VHQWHQoD SURIHULGD QRV HPEDUJRV GR GHYHGRU H DWp R UHSURGX]LQGRHVWHGLVSRVLWLYRQRDUW
MXOJDPHQWRGRUHFXUVRUHPDQHVFHUiDG~YLGD¢RWtWXORp
RXQmRYiOLGR"2GHYHGRUUHDOPHQWHGHYH"HWF $UW $H[HFXomRGHILQLWLYDIDUVHiQRVDXWRVSULQFLSDLVDH[HFXomR
DXWRVVXSOHPHQWDUHVRQGHRVKRXYHURXSRUFDUWD
FDUWD
H[HFXomR
H[HFXomRSURYLVyULDQRV
FDUWD GH
SURYLVyULD
GH VHQWHQoDH[WUDtGDGR
VHQWHQoD
SURFHVVRSHORHVFULYmRHDVVLQDGDSHORMXL]
$QRWHVHTXHRV´HPEDUJRVGRH[HFXWDGRµQmRWrPHIHLWR
VXVSHQVLYRDUW$&3&RXVHMDQmRLPSHGHPTXHRV 2EV UHYRJDGRSHOD/HLQDYLJHUDSDUWLUGH
DWRVFRHUFLWLYRVGDH[HFXomRSURVVLJDP³RTXHDGLDQWD TXHGHVORFRXDH[HFXomRGDVHQWHQoDSDUD/LYUR,7tWXOR9,,,
&DStWXOR;UHIHUHQWHDR´FXPSULPHQWRGDVHQWHQoDµ
R IXQGDPHQWR SDUD TXH D DSHODomR GD VHQWHQoD TXH
MXOJRXWDLVHPEDUJRVLPSURFHGHQWHVVHMDUHFHELGDWDP $UW 6mRUHTXLVLWRVGDFDUWDGHVHQWHQoD
FDUWDGHVHQWHQoD
FDUWDGHVHQWHQoD
EpPVHPHIHLWRVVXVSHQVLYRV
, DXWXDomR
,, SHWLomRLQLFLDOHSURFXUDomRGDVSDUWHV
6H QmR KRXYHU HPEDUJRV RX VH HVWHV IRUDP MXOJDGRV ,,, FRQWHVWDomR
,9 VHQWHQoDH[HTHQGD
LPSURFHGHQWHV VHQGR D DSHODomR UHFHELGD VHP HP HIHLWR 9 GHVSDFKRGRUHFHELPHQWRGRUHFXUVR
GHILQLWLYD³WDQWR
VXVSHQVLYR³DH[HFXomRVHUiVHPSUHGHILQLWLYD
GHILQLWLYD ~QLFR6HKRXYHUKDELOLWDomRDFDUWDFRQWHUiDVHQWHQoDTXHDMXOJRX
TXDQWRRVHUiGHSRLVGHWUDQVLWDUHPMXOJDGRDGHFLVmR
VHQWHQoD HRX DFyUGmR GHFODUDQGR LPSURFHGHQWHV RV 2EV DUWLQFLVRVH~QLFRUHYRJDGRVSHOD/HLQD
HPEDUJRVGRGHYHGRU YLJHUDSDUWLUGHTXHGHVORFRXDH[HFXomRGDVHQWHQoD
SDUD/LYUR,7tWXOR9,,,&DStWXOR;UHIHUHQWHDR´FXPSULPHQWR
3RGH RFRUUHU DLQGD GH RV HPEDUJRV VHUHP MXOJDGRV GDVHQWHQoDµ
LPSURFHGHQWHVPDVR-XL]UHFHEHUDDSHODomRFRP FRPHIHLWR
FRP
VXVSHQVLYR UHPDQHVFHUi D G~YLGD PDV QHP SRU LVVR D
SURYLVyULR
H[HFXomRVHUiREVWDGDHSURVVHJXLUiDWtWXORSURYLVyULR
5HVSRQVDELOLGDGHSDWULPRQLDOGR'HYHGRU
5HVSRQVDELOLGDGH GR'HYHGRU
$JUDQGHGLVWLQomRHQWUHH[HFXomRGHILQLWLYDHSURYLVy
ULDHVWiQRJUDXGHDYDQoRGRVDWRVGDH[HFXomRHQTXDQ
$UW 2 GHYHGRU UHVSRQGH SDUD R FXPSULPHQWRGH
WR QD GHILQLWLYD SURVVHJXHVH DWp D DOLHQDomR GRV EHQV
OHLOmR RX SUDoD H VDWLVIDomR GR FUHGRU D H[HFXomR VXDV
VXDVREULJDo}HV
REULJDo}HVFRP
FRPWRGRV
WRGRVRV
RVVHXV
VHXVEHQV
EHQVSUHVHQ
SURYLVyULDQmRYDLDOpP´GRVDWRVGHSHQKRUDHGHDYDOLDomR WHV
WHV H IXWXURV VDOYR DV UHVWULo}HV HVWDEHOHFLGDV
GRVEHQVµ³GRDUW$&3& HPOHL
HPOHL
$UW e GHILQLWLYD D H[HFXomR IXQGDGD HPWtWXOR 7RGRSDWULP{QLRGRGHYHGRUHVWDUiVXMHLWRjSHQKRUDH

H[WUDMXGLFLDO
H[WUDMXGLFLDOpSURYLVyULD
SURYLVyULDHQTXDQWR
HQTXDQWRSHQGHQWH DVVLPjDOLHQDomRSDUDTXHWUDQVIRUPDGRHPGLQKHLUR
DSHODomR
DSHODomR GD
GD VHQWHQoD
VHQWHQoD GH
GH LPSURFHGrQFLD
LPSURFHGrQFLD GRV VHMDSDJRRFUHGRU
HPEDUJRV
HPEDUJRV GR
GR H[HFXWDGR
H[HFXWDGR TXDQGR
TXDQGR UHFHELGRV
FRPHIHLWRVXVSHQVLYRDUW
FRPHIHLWRVXVSHQVLYRDUW $VUHVWULo}HVHVWDEHOHFLGDVHPOHLUHIHUHPVHjLPSHQKR
2EVUHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQ UDELOLGDGHRXVHMDRVEHQVTXHDOHLUHVHUYDSDUDTXHR
$OHLH[FOXLXGRFRQFHLWRGHH[HFXomRGHILQLWLYDDVHQ GHYHGRUQmRVHMDUHGX]LGRjPLVpULDFRPRSH[DVXD
WHQoDWUDQVLWDGDHPMXOJDGR³SRUTXDQWRDH[HFXomRGR PRUDGLDHRPRELOLiULRTXHRJXDUQHFH/HLQ
WtWXOR MXGLFLDO SDVVRX D VHU GLVFLSOLQDGD SHODV UHJUDV GR
DUW H VHJXLQWHV TXH WUDWDP GR ´&XPSULPHQWR GD $UW )LFDPVXMHLWRVjH[HFXomRRVEHQV
)LFDPVXMHLWRVjH[HFXomRRVEHQV
6HQWHQoDµ
, GR
GR VXFHVVRU
VXFHVVRU D WtWXOR
WtWXOR VLQJXODUWUDWDQGRVHGH
VLQJXODUWUDWDQGRVHGH
1RPDLVUHPDQHVFHXPDGLVWLQomRLPSRUWDQWHKiGRLV H[HFXomR
H[HFXomR IXQGDGDHPGLUHLWRUHDORXREULJD
IXQGDGDHPGLUHLWRUHDORXREULJD
WLSRV GH H[HFXomR ³ D GHILQLWLYD H D SURYLVyULD omRUHLSHUVHFXWyULD
GLVWLQJXLQGRVHTXHDSULPHLUDPDUFKDUiLQH[RUDYHOPHQ
WHHQTXDQWRDVHJXQGDQmRDYDQoDUiDOpPGRVDWRVGH 2EV UHGDomR DOWHUDGD SHOD /HL Q SDUD H[FOXLUD
SHQKRUDHDYDOLDomRQmRDOFDQoDQGRDWRVGHH[SURSULDomR UHIHUrQFLDj´VHQWHQoDSURIHULGDHPDomRIXQGDGDHPGLUHLWR
GREHPSHQKRUDGR UHDOµ
$UW $ H[HFXomR SURYLVyULD GD VHQWHQoD IDUVHi GR PHVPR PRGR TXHDGHILQLWLYD ,, GRVyFLRQRVWHUPRVGDOHL
REVHUYDGDVDVVHJXLQWHVQRUPDV
, FRUUHSRUFRQWDHUHVSRQVDELOLGDGHGRH[HTHQWHTXHVHREULJDVHDVHQWHQoDIRU
UHIRUPDGDDUHSDUDURVSUHMXt]RVTXHRH[HFXWDGRYHQKDDVRIUHU
,,, GRGHYHGRUTXDQGRHPSRGHUGHWHUFHLURV
,,R OHYDQWDPHQWR GH GHSyVLWR HP GLQKHLUR H D SUiWLFD GHDWRVTXHLPSRUWHP
DOLHQDomR GH GRPtQLR RX GRV TXDLV SRVVD UHVXOWDU JUDYH GDQR DR H[HFXWDGR
GHSHQGHPGHFDXomRLG{QHDUHTXHULGDHSUHVWDGDQRVSUySULRVDXWRVGDH[HFXomR ,9 GR F{QMXJH QRV FDVRV HP TXH RV VHXVEHQV
,,,ILFDVHPHIHLWRVREUHYLQGRDFyUGmRTXHPRGLILTXHRXDQXOHDVHQWHQoDREMHWRGD
H[HFXomRUHVWLWXLQGRVHDVSDUWHVDRHVWDGRDQWHULRU SUySULRVUHVHUYDGRVRXGHVXDPHDomRUHVSRQ
,9HYHQWXDLVSUHMXt]RVVHUmROLTXLGDGRVQRPHVPRSURFHVVR
GHPSHODGtYLGD
1RFDVRGRLQFLVR,,,VHDVHQWHQoDSURYLVRULDPHQWHH[HFXWDGDIRUPRGLILFDGDRX
DQXODGDDSHQDVHPSDUWHVRPHQWHQHVVDSDUWHILFDUiVHPHIHLWRDH[HFXomR
$FDXomRSRGHVHUGLVSHQVDGDQRVFDVRVGHFUpGLWRGHQDWXUH]DDOLPHQWDUDWpR
9 DOLHQDGRVRXJUDYDGRVFRP{QXVUHDOHPIUDXGH
OLPLWHGHVHVVHQWDYH]HVRVDOiULRPtQLPRTXDQGRRH[HTHQWHVHHQFRQWUDU GHH[HFXomR
HPHVWDGRGHQHFHVVLGDGH
'LU3
URFHVVXDO&LYLO
´1RVFDVRVSUHYLVWRVQRDUWLJRDQWHULRURGHYHGRULQFLGLUi
)UDXGHFRQWUD&UHGRUHV HPPXOWDIL[DGDSHORMXL]HPPRQWDQWHQmRVXSHULRUD
YLQWHSRUFHQWRGRYDORUDWXDOL]DGRGRGpELWRHPH[HFX
1D IUDXGH
IUDXGH FRQWUD FUHGRUHV
FUHGRUHV R DWR WHP SRU REMHWLYR omRVHPSUHMXt]RGHRXWUDVVDQo}HVGHQDWXUH]DSURFHVVXDO
GLODSLGDUVHXSDWULP{QLRSUHMXGLFDQGRVHXVFUHGRUHVTXH RXPDWHULDOPXOWDHVVDTXHUHYHUWHUiHPSURYHLWRGRFUHGRU
QHOH WLQKDP D JDUDQWLD GH UHFHELPHQWR GH VHX FUpGLWR H[LJtYHOQDSUySULDH[HFXomRµ
4XDQGR XPD SHVVRD GHYH D RXWUD H QmR SDJD HVWD
FUHGRUSRGHUiSHGLUDRMXL]TXHOKHWRPHRSDWULP{QLR (P WRGRV DV KLSyWHVHV HQXPHUDGDV QR DUW Ki
SHQKRUDSDUDSDJDPHQWRGDGtYLGD)HLWDDSHQKRUDRV SUHVXQomR SHUHPSWyULD GH IUDXGH H DVVLP D SHQKRUD
EHQVVHUmROHYDGRVDOHLOmRWUDQVIRUPDGRVHPGLQKHLURH SRGHUi UHFDLU VREUH RV EHQV WUDQVPLWLGRV FRPR VH QmR
DVVLP VHUi SDJR R FUHGRU VH KRXYHU VREUD HVWD VHUi WLYHVVHKDYLGRDOLHQDomR
GHYROYLGDDRGHYHGRU0XLWDVSHVVRDVMiGHYHQGRPXLWR
SURFXUDP SUHMXGLFDU VHXV FUHGRUHV RX YHQGHQGR VHXV 'HIDWR1DIUDXGHjH[HFXomRpSUHVXPLGRR
FRQVLOLXP
EHQVSDUDTXHDTXHOHVQDGDHQFRQWUHPSDUDSHQKRUDRX IUDXGLV
5HY7ULEYROSRXVHMDQmRpSUHFLVR
RVRQHUDQGRFRPRXWUDVGtYLGDV$VVLPRXIXJLULDPGR GHPRQVWUDUTXHDVSHVVRDVDJLUDPIUDXGXOHQWDPHQWHSRLV
SDJDPHQWR GD GtYLGD RX GLPLQXLULDP D JDUDQWLD GRV SUHYDOHFHUiDSUHVXQomRGHTXHHOHVVHFRQOXLDUDP
GHPDLVFUHGRUHV6HRFUHGRUGHVFREULUUHTXHUHUiDRMXL]
1RVVRV 7ULEXQDLV WrP GHFLGLGR TXH5HFRQKHFLGD D
DDQXODomRGRDWRSRUHVWDUHOHYLFLDGRGHIUDXGHFRQWUD
IUDXGHGHH[HFXomRDLQHILFiFLDGDDOLHQDomRGHEHQVSRGH
FUHGRUHV
VHU GHFODUDGD LQFLGHQWDOPHQWH QR SURFHVVR GH H[HFXomR
LQGHSHQGHQWHGHDomRHVSHFtILFDDFyUGmRVSXEOLFDGRVHP5HY
2 &yGLJR GH 3URFHVVR &LYLO GLVFLSOLQD HVVD FRQGXWD -XU7ULE-XVW(VW6mR3DXORYROSH5HYGRV7ULEXQDLVYRO
IUDXGXOHQWD FRQVLGHUDQGRD XPD IUDXGH
UDXGH j H[HFXomR
H[HFXomR S
TXDQGR RFRUUHU QR FXUVR GH XP SURFHVVR GH H[HFXomR
H[HFXomR
&RQILUDRWH[WR 0DVKiTXHVHREVHUYDUTXHDDOLHQDomRRXRQHUDomR³
TXHVHGrHPHPIUDXGHGHH[HFXomR³QmR QmR
QmR p QXODPDV
QXOD
$UW &RQVLGHUDVHHPIUDXGH
IUDXGH
IUDXGHGH
GHH[HFXomRDDOLHQDomR
H[HFXomR DSHQDVLQHILFD]UHODWLYDPHQWHDRMXt]RGDH[HFXomRRX
RXRQHUDomRGHEHQV VHMDFRQWLQXDYDOHQGRHQWUHDVSDUWHVDSHQDVQmRSURGX
]LQGRHIHLWRVHPUHODomRjDomRGHH[HFXomR
, TXDQGR VREUH HOHV SHQGHU DomRIXQGDGDHP
GLUHLWRUHDO ¢4XHP SRGH DUJLU D IUDXGH GH H[HFXomR H DVVLP
SOHLWHDUDLQHILFiFLDGDDOLHQDomRRXRQHUDomRGRVEHQVGH
,, TXDQG
TXDQGR
RDR
DRWHPSR
WHPSRGD
GDDOLHQDomR
DOLHQDomRRXRQHUDomR GHYHGRUH[HFXWDGR"""
FRUULD
FRUULD FRQWUD
FRQWUD R GHYHGRU
GHYHGRU GHPDQGD
GHPDQGD FDSD] GH
UHGX]LORjLQVROYrQFLD 1DWXUDOPHQWHeRGHYHGRUH[HFXWDGRSDUWHOHJtWLPDSDUD
LPSXJQDUDWUDYpVGHUHFXUVRDGHFLVmRGRMXt]RPRQRFUiWLFR
,,, QRVGHPDLVFDVRVH[SUHVVRVHPOHL TXHGHFODUDDIUDXGHGHH[HFXomRHGHWHUPLQDRGHVID]LPHQ
WRGRDWRIUDXGXOHQWRFRQIRUPHMiGHFLGLXR67-7XUPD
$UW &RQVLGHUDVH DWHQWDWyULR j GLJQLGDGHGD DFyUGmRSXEOLFDGRHP'-8S
MXVWLoDRDWRGHGHYHGRUTXH
0DV WDPEpP ´2 DUUHPDWDQWH WHP OHJLWLPLGDGH SDUD
, IUDXGDDH[HFXomR SOHLWHDURUHFRQKHFLPHQWRGDIUDXGHGHH[HFXomRUHODWLYD
,, PHQWH DR LPyYHO TXH DUUHPDWRXµ ³ DFyUGmR SXEOLFDGR HP
5HYLVWDGH-XOJDGRVGR7ULEXQDOGH$OoDGDYROS
&RPRYLPRVFLYLOPHQWHDIUDXGHjH[HFXomRVHLGHQWLIL
LQHILFiFLDGRDWR
FDjIUDXGHFRQWUDFUHGRUHVHUHVXOWDUiDLQHILFiFLD
LQHILFiFLD ¢$SDUWLUGHTXH LQVWDQWH
LQVWDQWH
DQWH VHFDUDFWHUL]DDIUDXGHHP
IUDXGXOHQWR1RSURFHVVRFLYLOR&yGLJRWUD]DGYHUWrQFLDV H[HFXomR""" $ TXHVWmRR p SROrPLFD H D MXULVSUXGrQFLD
HSHQDOLGDGHVH[SUHVVDV DSUHVHQWDGXDVGLVWLQWDVFRUUHQWHV&RQILUD
3ULPHLUDPHQWHRDUW&3&LFRQVLGHUDTXH)LFDP 6HJXQGR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO 6H R DWR GH

VXMHLWRVjH[HFXomR9RVEHQVDOLHQDGRVRXJUDYDGRVFRP GLVSRVLomRGREHPRXDRPHQRVGHSURPHVVDGHDOLHQDomR
{QXVUHDOHPIUDXGHGHH[HFXomR RFRUUHX DQWHV GH FLWDGRV RV SURPLWHQWHV YHQGHGRUHV
FRPRH[HFXWDGRVQmRVHFDUDFWHUL]DKLSyWHVHGHIUDXGHj
$VVLP QHQKXPD
HQKXPD HILFiFLD
HILFiFLD WHUi DTXHOD IUDXGXOHQWD H[HFXomR DFyUGmR SXEOLFDGR 5HY 7ULPHVWUDO GH -XULVSUXGrQFLD
DOLHQDomRRXRQHUDomRKLSRWHFDRXSHQKRUHWFSRLVRV YROS
EHQVFRQWLQXDUmRVXMHLWRVjH[HFXomRRXVHMDSRGHUmRVHU
SHQKRUDGRVLQGHSHQGHQWHPHQWHGRIDWRGHMiHVWDUHP 0DV Ki DFyUGmRV GH RXWURV 7ULEXQDLV EHP PDLV
HPQRPHRXSRVVHGHWHUFHLURVVHUmROHLORDGRVHWUDQV ULJRURVRV SURFODPDQGR TXH Mi EDVWD R DMXL]DPHQWR GD
IRUPDGRVHPGLQKHLURSDUDSDJDPHQWRGRVFUHGRUHV DomRSDUDTXHDDOLHQDomRRXRQHUDomRGHEHQVIHLWDSHOR
GHYHGRU VHMD FRQVLGHUDGD HP IUDXGH GH H[HFXomR ³
'HPDLVGLVVRRGHYHGRUSRGHUiVRIUHUFRQVHTrQFLDVQR SXEOLFDo}HVHP57-7$
SUySULRSURFHVVRGHH[HFXomRSXQLGRSHFXQLDULDPHQWH /H[-7$HWF
7
7ULEXQDOGH-XVWLoD
27ULEXQDOGH-XVWLoDGH6mR3DXORSH[VXVWHQWDWDO $UW 2 HVSyOLR

HVSyOLR UHVSRQGH
UHVSRQGH SHODV
SHODV GtYLGDV
GtYLGDV GRIDOHFLGR
GRIDOHFLGR
SRVLomRFRPRVVHJXLQWHVIXQGDPHQWRVR&3&HPYLJRU PDV
DV IHLWD
IHLWD D SDUWLOKD
SDUWLOKD FDGD
FDGD KHUGHLUR
KHUGHLUR UHVSRQG
UHVSRQGH
QmRPDLVH[LJHSDUDDLQVWDXUDomRGDLQVWkQFLDDFLWDomR SRU
SRUHODV
HODVQD
QDSURSRUomR
SURSRUomRGD GDSDUWH
SDUWHTXH
TXHQD
QDKHUDQoD
GRUpXHSRUWDQWRRDUWLQFLVR,,VHVDWLVID]FRPD OKHFRXEH
OKHFRXEH
H[LVWrQFLD GD GHPDQGD HP FXUVR $ DomR VH FRQVLGHUD
SURSRVWDGH DFRUGRFRPDVLVWHPiWLFDGR&yGLJRFRPR &DStWXOR9
VLPSOHVGHVSDFKRGDSHWLomRLQLFLDO+DYHQGRPDLVGHXP 'DV'LVSRVLo}HV*HUDLV
MXt]R QR PHVPR IRUR D GLVWULEXLomR LQGHSHQGHQWH GR
GHVSDFKREDVWDSDUDTXHDDomRVHFRQVLGHUHSURSRVWD³ $UW $SOLFDPVH VXEVLGLDULDPHQWH j H[HFXomRDV
DFyUGmRSXEOLFDGRHP5HY-XU7ULE-XVW(VW63DXORYROS GLVSRVLo}HV
GLVSRVLo}HVTXH
TXHUHJHP
UHJHPRSURFHVVR
SURFHVVRGH
GHFRQKHFL
PHQWR
$UW 2 FUHGRU
FUHGRU TXH HUSRU GLUHLWR
TXH HVWLYHUSRU
HVWLYHUSRUG LUHLWR GHUHWHQomR
GHUHWHQomR
QD
QDSRVVH
SRVVHGH
GHFRLVD
FRLVDSHUWHQFHQWH
SHUWHQFHQWHDR
DRGHYHGRU
GHYHGRUQmR $UW 2MXL]
MXL]SRGH
SRGHHP
HPTXDOTXHU
TXDOTXHUPRPHQWR
PRPHQWRGR
GRSURFHV
SRGHUi
SRGHUi SURPRYHU
SURPRYHU D H[HFXomR
H[HFXomR VREUH
VREUH RXWURV VR
EHQV
EHQV VHQmR
VHQmR GHSRLV
GHSRLV GH
GH H[FXWLYD
H[FXWLYD DFRLVDTXHVH
DFKDUHPVHXSRGHU , RUGHQDURFRPSDUHFLPHQWRGDVSDUWHV
2EV
2EV DVVLP R VHUi SRUTXH p GLUHLWR GR GHYH ,, DGYHUWLU DR GHYHGRU TXH RVHXSURFHGLPHQWR
GRUH[HFXWDGRYHUH[FXWLGRVHPSULPHLUROX FRQVWLWXLDWRDWHQWDWyULDjGLJQLGDGHGDMXVWLoD
JDU RV EHQV GDGRV HP SHQKRU RX HP JDUDQWLD UHDO
+DYHQGR FXOSD GR H[HTHQWH QR GHVDSDUHFLPHQWR GD $UW &RQVLGHUDVH
&RQVLGHUDVHDWHQWDWyULR
DWHQWDWyULRjGLJQLGDGH
GLJQLGDGHGD-XVWL
JDUDQWLD SLJQRUDWtFLD DGPLWHVH FRPSHQVDomR HQWUH R oDRDWRGRH[HFXWDGRTXH
FUpGLWR H[HTHQGR H R YDORU PRQHWiULR GD PHUFDGRULD 2EV UHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQVXEVWLWXLQGRDH[SUHVVmR´RDWRGR
DSHQKDGD³WXGRSDUDQmRVHFKHJDU DRDEVXUGRGHR GHYHGRUµ SRU ´R DWR GR H[HFXWDGRµ GHL[DQGR FODUR D LQGLJQLGDGH QmR p GR
GHYHGRUPDVGHTXHPMiHVWiVHQGRH[HFXWDGR
H[HFXWDGRVRIUHUFRQVWULomRGHRXWURVEHQVGHVHXSDWULP{
QLRHWHUTXHUHFRUUHUDDomRDXW{QRPDSDUDUHDYHURVTXH , IUDXGDjH[HFXomR
IRUDPGDGRVHPJDUDQWLD(VVDDGHFLVmRGR67-³
7XUPD HP 5HF(VSHFLDO QR 63 SXEOLFDGD HP '-8 GH ,, VHRS}HPDOLFLRVDPHQWHjH[HFXomRHPSUHJDQ
S GRDUGLVHPHLRVDUWLILFLRVRV
$UW 2ILDGRU
ILDGRUTXDQGR
TXDQGRH[HFXWDGR
H[HFXWDGRSRGHUi
SRGHUiQRPHDUj ,,, UHVLVWHLQMXVWLILFDGDPHQWHjVRUGHQVMXGLFLDLV
SHQKRUD
SHQKRUD EHQV OLYUHV H GHVHPEDUJDGRV GR
GHYHGRU
GHYHGRU 2V EHQV GR ILDGRU ILFDUmR SRUpP ,9 LQWLPDGR QmR LQGLFD DRMXL]HPFLQFR
VXMHLWRV
VXMHLWRV j H[HFXomR
H[HFXomR VH
VH RV
RV GR
GR GHYHGRU
GHYHGRU IRUHP GLDV
GLDV TXDLV
TXDLV VmR
VmR H RQGH
RQGH VH
VH HQFRQWUDP
HQFRQWUDP RV
RV EHQV
LQVXILFLHQWHV
LQVXILFLHQWHVjVDWLVIDomR
VDWLVIDomRGR
GRGLUHLWR
GLUHLWRGR
GRFUHGRU VXMHLWRVjSHQKRUDHVHXVUHVSHFWLYRVYDORUHV
2EV UHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQDFODUDQGRTXHRH[HFXWDGRGHYHVHU
$QRWHVH XP GHWDOKH R ILDGRU DSRQWDUi RV EHQV ´GR ´LQWLPDGRµSDUDLQGLFDUHPGLDVRVEHQVSHQKRUiYHLVDH[SUHVVmRDQWHULRU
´QmRLQGLFDDRMXL]RQGHVHHQFRQWUDPRVEHQVVXMHLWRVjH[HFXomRµHUDLPSUHFLVD
GHYHGRUµ H QmR RV GHOH HVVH SDSHO GH ´GHODWRUµ QmR p HSRULVVRLQDSOLFiYHO
HWLFDPHQWHFHQVXUiYHODRQmRFRUUHVSRQGHUjFRQILDQoD
GR ILDGRU H[S}H R SDWULP{QR GHVWH DR SDJDPHQWR GD $UW 1RV
1RVFDVRV
FDVRVSUHYLVWRV
SUHYLVWRVQR
QRDUWLJR
DUWLJRDQWHULRU
DQWHULRURGHYH
GtYLGD H DVVLP QDGD PDLV MXVWR H PRUDO TXH D OHL GRU
RU LQFLGLUi
LQFLGLUi HP
HP PXOWD
PXOWD IL[DGD
IL[DGD SHOR
SHOR MXL]
MXL] HP
SHUPLWLU TXH R ILDGRU VH PRYLPHQWH SDUD VH OLYUDU GD PRQWDQWH
PRQWDQWHQmR
QmRVXSHULRU
VXSHULRUD
GR
GRYDORU
YDORUDWXDOL
GtYLGDHIRUoDURYHUGDGHLURGHYHGRUDSDJiOD ]DGR
]DGRGR
GRGpELWR
GpELWRHPH[HFXomRVHPSUHMXt]RGH
RXWUDV
RXWUDV VDQo}HV
VDQo}HV GH
GH QDWXUH]D SURFHVVXDO RX
~QLFR 2ILDGRU
ILDGRUTXH
TXHSDJDU
SDJDUDGtYLGD
GtYLGDSRGHUi
SRGHUiH[HFXWDU PDWHULDO
PDWHULDOPXOWD
PXOWDHVVD
HVVDTXH
TXHUHYHUWHUi
UHYHUWHUiHP
HPSURYHLWR
RDILDQoDGRQRVDXWRVGRPHVPRSURFHVVR GRFUHGRUH[LJtYHOQDSUySULDH[HFXomR
2EVUHGDomRGHVWHDUWLJRDOWHUDGDSHOD/HLQ
$UW 2V EHQV SDUWLFXODUHV GRV VyFLRV QmRUHVSRQ
~QLFR 2MXL]UHOHYDUiDSHQDVHRGHYHGRUVHFRPSUR
GHP SHODV GtYLGDV GD VRFLHGDGH VH QmR QRV
PHWHU D QmR PDLV SUDWLFDU TXDOTXHU GRV DWRV
FDVRV
FDVRV SUHYLVWRV
SUHYLVWRV HP
HP OHL
OHL R VyFLR
VyFLR GHPDQGDGR
GHILQLGRV QR DUWLJR DQWHFHGHQWH H GHU ILDGRU
SHOR
SHORSDJDPHQWR
SDJDPHQWRGDGDGtYLGD
GtYLGDWHP
WHPGLUHLWR
GLUHLWRDH[LJLU
LG{QHR TXH UHVSRQGD DR FUHGRU SHOD GtYLGD
TXH
TXH VHMDP
VHMDP SULPHLUR
SULPHLUR H[FXWLGRV RV EHQV GD
SULQFLSDOMXURVGHVSHVDVHKRQRUiULRVDGYRFDWt
VRFLHGDGH
FLRV
&XPSUHDRVyFLRTXHDOHJDUREHQHItFLRGHVWH $UW UHYRJDGRSHOD/HLQ
DUWLJR QRPHDU EHQV GD VRFLHGDGH VLWRV QD

&DStWXOR9
PHVPDFRPDUFDOLYUHHGHVHPEDUJDGRVTXDQWR 'D/LTXLGDomRGD6HQWHQoD
'D/LTXLGDomRGD6HQWHQoD
EDVWHPSDUDSDJDURGpELWR
2EV (VWHFDStWXORIRLUHYRJDGRSHOD/HLQTXHGHVORFRXD
$SOLFDVHDRVFDVRVGHVWHDUWLJRRGLVSRVWRQR IDVHSUHSDUDWyULDGDH[HFXomRGDVHQWHQoDSDUD/LYUR,7tWXOR9,,,
&DStWXOR,;UHIHUHQWHj´/LTXLGDomRGD6HQWHQoDµ
SDUiJUDIR~QLFRGRDUWLJRDQWHULRU
'LU3
URFHVVXDO&LYLO
7(67(6
6mRHVSpFLHVGH-XULVGLomR
6mRHVSpFLHVGH-XULVGLomR 1RSURFHVVRDR0LQLVWpULR3~EOLFRFDEHUi
D TXDQWRjPDWpULDDTXHVHUHIHUHMXULVGLomRSHQDOHFLYLO D FRQWHVWDUDDomRGHGLYyUFLR
HTXDQWRjJUDGDomRGRVyUJmRVMXULVGLFLRQDLVLQIHULRU E UHFHEHURUHFXUVRGDSDUWHYHQFLGD
RXVXSHULRU F RVPHVPRVSRGHUHVH{QXVTXHDVSDUWHV
E TXDQWRjSURYHQLrQFLDRXRULJHPOHJDORXFRQYHQFLRQDO G VHQWHQFLDURIHLWR
F TXDQWR DR REMHWR YROXQWiULD HP TXH D LQWHUYHQomR
MXGLFLiULD QmR VROXFLRQD FRQIOLWR GH LQWHUHVVHV H D 6mR
6mRDX[LOLDUHV
DX[LOLDUHVGD
GD-XVWLoD
-XVWLoDDOpP
DOpPGH
GHRXWURV
RXWURVFXMDV
FXMDVDWULEXLo}HV
FRQWHQFLRVDTXHWHPSRUREMHWRXPFRQIOLWRGHLQWHUHVVHV VmR
VmRGHWHUPLQDGDV
GHWHUPLQDGDVSHODV
SHODVQRUPDV
QRUPDVGH
GHRUJDQL]DomR
RUJDQL]DomRMXGLFLiULD
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV D RLQWpUSUHWHRDGPLQLVWUDGRUHRHVFULYmR
E RHVFULYmRRRILFLDOGHMXVWLoDRSHULWRHRGHSRVLWiULR
1HQKXP
1HQKXPMXL]
MXL]SUHVWDUi
SUHVWDUiDWXWHOD
WXWHODMXULVGLFLRQDO
MXULVGLFLRQDOVHQmR
VHQmRTXDQGR F DSHQDVR2ILFLDOGH-XVWLoD
D R0LQLVWpULR3~EOLFRIRUSURYRFDGR G RHVFULYmRRRILFLDOGHMXVWLoDRSHULWRRGHSRVLWiULRR
E DSDUWHRXRLQWHUHVVDGRDUHTXHUHU DGPLQLVWUDGRUHRLQWpUSUHWH
F UHTXHULGDSRUTXDOTXHUSHVVRD
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV )D]HU
)D]HUSHVVRDOPHQWH
SHVVRDOPHQWHDV DVFLWDo}HVSULV}HVSHQKRUDVDUUHVWRV
FLWDo}HVSULV}HVSHQKRUDVDUUHVWRV
H PDLV
PDLV GLOLJrQFLDV
GLOLJrQFLDV SUySULDV
SUySULDV GH
GH VHX
VHX RItFLR
RItFLR FHUWLILFDQGRQR
FHUWLILFDQGRQR
6HUmRUHSUHVHQWDGRVHPMXt]RDWLYDHSDVVLYDPHQWH PDQGDGR
PDQGDGR R RFRUULGR FRP PHQomR GH OXJDU GLD H KRUD
D D8QLmRRV(VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDOHRV7HUULWyULRV LQFXPEH
SRUVHXVSURFXUDGRUHV D GHOHJDGRGHSROtFLD
E R0XQLFtSLRSRUVHX3UHIHLWRRXSURFXUDGRU E LQYHVWLJDGRUGHSROtFLD
F DVVRFLHGDGHVVHPSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFDSHODSHVVRDD F RILFLDOGHMXVWLoD
TXHPFRXEHUDDGPLQLVWUDomRGRVVHXVEHQV G HVFULYmRGHFDUWyULR
22ILFLDOGH-XVWLoDVHUiFLYLOPHQWHUHVSRQViYHOTXDQGR
9HULILFDQGR
9HULILFDQGRDLQFDSDFLGDGH
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6y
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D GHYHUiLQXWLOL]DURDWRRXWHUPRHUHGLJLUXPQRYR G QGD
E GHYHUi LQXWLOL]DU RV HVSDoRV HP EUDQFR H UHVVDOYDU
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+DYHQGR
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D LQVWDXUDUiLQTXpULWRSROLFLDO D VRUWHDGD
E SURSRUiDomRSHQDO E DOWHUQDGD
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E RMXL]GHVLJQDUiDDXGLrQFLDGHFRQFLOLDomRDVHUUHDOL]D YHQomR
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F QmR REWLGD D FRQFLOLDomR RIHUHFHUi R UpX QD SUySULD LQWLPDomR3RGHUiHOHHQWUHWDQWRLQWHUYLUQRSURFHVVR
DXGLrQFLD UHSRVWD HVFULWD RX RUDO DFRPSDQKDGD GH HP TXDOTXHU IDVH UHFHEHQGRR QR HVWDGR HP TXH VH
GRFXPHQWRVHUROGHWHVWHPXQKDVHVHUHTXHUHUSHUtFLD HQFRQWUD
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$UHYHOLDQmRLQGX]FRQWXGRRHIHLWRGHFRQILVVmRVH
G pOtFLWRDRUpXQDFRQWHVWDomRIRUPXODUSHGLGRHPVHX D KDYHQGR SOXUDOLGDGH GH UpXV DOJXP GHOHV FRQWHVWDUD
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F DSHWLomRLQLFLDOQmRHVWLYHUDFRPSDQKDGDGRLQVWUXPHQ
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D DLQFRPSHWrQFLD DWR
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G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV &RQWUD
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RVIDWRVQmRLPSXJQDGRVVDOYR SXEOLFDomRGHFDGDDWRGHFLVyULR
D VHQmRIRUDGPLVVtYHODVHXUHVSHLWRDFRQILVVmR F FRUUHUmRLQGHSHQGHQWHPHQWHGHLQWLPDomRDSDUWLUGD
E VHDSHWLomRLQLFLDOQmRHVWLYHUDFRPSDQKDGDGRLQVWUX SXEOLFDomRGDVHQWHQoD
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F VHHVWLYHUHPHPFRQWUDGLomRFRPDGHIHVDFRQVLGHUDGD
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D DTXHVWmRGHPpULWRIRUXQLFDPHQWHGHGLUHLWR
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D UHODWLYDVDGLUHLWRVXSHUYHQLHQWH F RFRUUHUDUHYHOLD
E FRPSHWLUDRMXL]FRQKHFHUGHODVGHRItFLR G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
F SRUH[SUHVVDDXWRUL]DomROHJDOSXGHUHPVHUIRUPXODGDV
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1D
1D
1D H[FHomRGHLQFRPSHWrQFLDDUWDSHWLomRSRGH
H[FHomRGHLQFRPSHWrQFLDDUWDSHWLomRSRGH SULQFLSDLVRFRUUrQFLDVKDYLGDVQRDQGDPHQWRGRSURFHV
VHU
VHU SURWRFROL]DGD
SURWRFROL]DGD QR MXt]R GH GRPLFtOLR GR UpX FRP VR
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D MXt]RTXHGHWHUPLQRXDFLWDomR IDWRHGHGLUHLWR
E WULEXQDOTXHGHWHUPLQRXDFLWDomR F RGLVSRVLWLYRHPTXHRMXL]UHVROYHUiDVTXHVW}HVTXHDV
F MXt]RTXHGHWHUPLQRXDQRWLILFDomR SDUWHVOKHVXEPHWHUHP
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7
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1mRID]HPFRLVDMXOJDGD
1mRID]HPFRLVDMXOJDGD
D DFROKHQGRQRWRGRRSHGLGR D RV PRWLYRV DLQGD TXH LPSRUWDQWHV SDUD GHWHUPLQDU R
E UHMHLWDQGRHPSDUWHRSHGLGR DOFDQFHGDSDUWHGLVSRVLWLYDGDVHQWHQoD
F DFROKHQGRHPSDUWHRSHGLGR E DYHUGDGHGRVIDWRVHVWDEHOHFLGDFRPRIXQGDPHQWRGD
G DFROKHQGRRXUHMHLWDQGRQRWRGRRXHPSDUWHRSHGLGR VHQWHQoD
F DDSUHFLDomRGDTXHVWmRSUHMXGLFLDOGHFLGLGDLQFLGHQWH
eGHIHVRDRMXL]SURIHULUVHQWHQoD
eGHIHVRDRMXL]SURIHULUVHQWHQoD PHQWHQRSURFHVVR
D DIDYRUGRDXWRUGHQDWXUH]DGLYHUVDGDSHGLGD G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
E FRQGHQDQGRRUpXHPTXDQWLGDGHVXSHULRUGRSHGLGR
F HPREMHWRGLYHUVRGRTXHOKHIRLGHPDQGDGR e
eGHIHVR
GHIHVRjSDUWH
SDUWHGLVFXWLU
GLVFXWLUQR
QRFXUVR
FXUVRGR
GRSURFHVVR
SURFHVVRDV
DVTXHVW}HV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV MiGHFLGLGDVDFXMRUHVSHLWRVHRSHURXD
D SHUHPSomR
&RQGHQDGR
&RQGHQDGR
&RQGHQDGR R GHYHGRU
GHYHGRU D HPLWLUGHFODUDomRGHYRQWDGHD E SUHFOXVmR
VHQWHQoD
VHQWHQoDXPD
XPDYH]
YH]WUDQVLWDGD
WUDQVLWDGDHP
HPMXOJDGR
MXOJDGRSURGX]LUi
SURGX]LUiWRGRV F SUHVFULomR
RVHIHLWRVGD
RVHIHLWRVGD G QGD
D GHFODUDomRQmRHPLWLGD
E GHFODUDomRRPLWLGD 4XDQGR
4XDQGR
4XDQGR D VHQWHQoD QmR GHWHUPLQDU R YDORU GHYLGR
F GHFODUDomRSUHVXPLGD SURFHGHVHjVXD
SURFHGHVHjVXD
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV D DYHULJXDomR
E LQYHVWLJDomR
3XEOLFDGDDVHQWHQoDRMXL]VySRGHUiDOWHUiOD
3XEOLFDGDDVHQWHQoDRMXL]VySRGHUiDOWHUiOD F OLTXLGDomR
D SDUDOKHFRUULJLUGHRItFLR G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
E SDUD OKH FRUULJLU D UHTXHULPHQWR GD SDUWH TXDQWRD
LQH[DWLG}HVPDWHULDLVRXOKHUDWLILFDUHUURVGHFiOFXOR 6mRWtWXORVH[HFXWLYRVMXGLFLDLV
6mRWtWXORVH[HFXWLYRVMXGLFLDLV
F SRUPHLRGHHPEDUJRVGHGHFODUDomR D DVHQWHQoDSURIHULGDQRSURFHVVRFLYLOTXHUHFRQKHoDD
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV H[LVWrQFLD GH REULJDomR GH ID]HU QmR ID]HU HQWUHJDU
FRLVDRXSDJDUTXDQWLD
6H
6H
6HDTXHOH
DTXHOHTXH
TXHVH
VHFRPSURPHWHX
FRPSURPHWHXDFRQFOXLU
FRQFOXLUXP
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FRQWUDWRQmR E DVHQWHQoDSHQDOFRQGHQDWyULDWUDQVLWDGDHPMXOJDGR
FXPSULU
XPSULU D REULJDomR
REULJDomR D RXWUD
RXWUD SDUWH
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VHQGR LVVR
LVVR SRVVtYHOH
SRVVtYHOH F DVHQWHQoDKRPRORJDWyULDGHFRQFLOLDomRRXGHWUDQVD
QmRH[FOXtGRSHORWtWXORSRGHUi
QmRH[FOXtGRSHORWtWXORSRGHUi omRDLQGDTXHLQFOXDPDWpULDQmRSRVWDHPMXt]R
D REWHUXPDFRQGHQDomRTXHSURGX]DRPHVPRHIHLWRGR G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
FRQWUDWRDVHUILUPDGR
E REWHU XPD VHQWHQoD TXH SURGX]D R PHVPR HIHLWRGR (PSURFHVVRFLYLOVmRFDEtYHLVRVVHJXLQWHVUHFXUVRV
(PSURFHVVRFLYLOVmRFDEtYHLVRVVHJXLQWHVUHFXUVRV
FRQWUDWRDVHUILUPDGR D DSHODomRHDJUDYRGHLQVWUXPHQWR
F REWHU XPD VHQWHQoD TXH SURGX]D R PHVPR HIHLWRGR E HPEDUJRVLQIULQJHQWHVHGHGHFODUDomR
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#Apostila TJ-PE - Técnico Judiciário (2016) - Editora Solução

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Tribunal

CONHECIMENTOS ESPECÍFICOS Noções

5 NOÇÕES DE DIREITO PENAL:

O Novo Acordo Ortográfico visa simplificar as regras orto-

ORTOGRAFIA OFICIAL Sua implementação no Brasil segue os seguintes parâme-

FONEMAS NÃO SÃO LETRAS

Pode ser representado por / ks /, / chê /, / zê /, / sê /

Agora nosso alfabeto passa a ser composto de 26 letras, USO DO HÍFEN

Não se emprega o hífen, devendo duplicar as consoantes

13) O uso do hífen permanece

11) Prefixo re- a) micro-ondas c) anti-inflamatório

ORIENTAÇÕES ORTOGRÁFICAS deferimento = aprovação

4) Emprego de ou, u e l • palavras de origem indígena ou africana: abacaxi, caxambu,

alto-falante / altura Exceções: encher, encharcar e seus derivados, enchova,

• as palavras: arrocho, bochecha, boliche, cachaça, cacho,

• A correlação gráfica entre nd e ns na formação de substan- Usa-se a letra z:

• nos sufixos -ez, -eza, formadores de substantivos abstratos

a) proeza – extaziou 13) Assinale a alternativa que preencha corretamente as

7) Todas as palavras estão grafadas corretamente, exceto RESPOSTAS

Não se acentuam os ditongos abertos –ei e –oi nas pala-

Exemplos: assembleia, ideia, colmeia, Coreia, paranoia, jiboi-

Exemplos: lâmpada, ínterim, pêssego, análise, cronômetro,

5) Acentuação dos ditongos abertos

chapéu, véu, céu, ilhéu.

a) faisca, halito 13) Leva acento:

10) Uma das palavras abaixo não é proparoxítona, portanto

GRAFIA E EMPREGO CORRETO DE ALGUMAS Mal - é advérbio, substantivo ou conjunção.

Mal você chegou, tocou o telefone.

Nossas almas são afins.

Mais - é pronome ou advérbio de intensidade. 8) DEMAIS E DE MAIS

Se não - equivale a “caso não”; surge em orações condicio-

10) NA MEDIDA EM QUE E À MEDIDA QUE SIGNIFICAÇÃO DAS PALAVRAS

olho (substantivo) e olho (verbo)

RESPOSTAS – Homófonos: possuem o mesmo som, mas grafias diferen-

cheque (ordem de pagamento)

xeque (lance de jogo de xadrez)

Temos a polissemia quando uma palavra apresenta signi-

EXERCÍCIOS Na primeira oração, a palavra frio possui o significado de

3) Assinale a alternativa incorreta quanto à significação da

2) Assinale a alternativa que apresenta uma conotação:

a) afundar, proximidade de ocorrência, reserva

a) cesto (balaio) – sexto (numeral ordinal) a) A bomba destruiu o quarteirão.

FLEXÃO NOMINAL E VERBAL A concordância que se estabelece entre o substantivo e o

Duas observações importantes: Mas a concordância de número pode não acontecer de

O menino estava nervoso.

Palavras do gênero masculino Só os verbos apresentam esses tipos de flexão.

Seres animais: moço, menino, leão, gato, cantor a) tempo

Palavras do gênero feminino O jesuíta assiste à chegada dos órfãos. (presente)

Coisas: colher, revista, fumaça, raiva, chuva b) modo

Exemplos: indicativo: O menino desligou-se da tribo.

Mas seu medo de perder  Os pronomes pessoais se dividem em retos e oblí-

Mandaram prendê-lo. Ele poderá ter seus quarenta e cinco anos.

Trazem-no. 3) o mesmo que os indefinidos certo, algum:

pronomes possessivos Situação no espaço

1ª pessoa meu, minha, meus minhas Vou fechar esta porta.

 Os possessivos seu(s), sua(s) tanto podem referir-se à Situação no tempo

pronomes demonstrativos Para evitar a repetição de um verbo anteriormente ex-

5 – Em frases como a seguinte, este refere-se à pessoa

Leve este livro para você. PRONOMES RELATIVOS

5 – O relativo o qual (e suas flexões), principalmente

É um passado extinto e de que (ou do qual) ninguém se 1) algum

4) menos, mais Que país é este?

É preciso gastar menos água. Quadro dos pronomes interrogativos

Mais significa muitos, uma infinidade, em frases como: pronomes interrogativos