Contenido
!"Valor del Dinero en el tiempo.
!"Inters.
!"Tasa de Inters (simple, compuesto, nominal, efectivo, continua).
!"Valor Futuro.
!"Pagos Peridicos (PAYMENT).
!"Gradientes (decrecientes, crecientes, escalada).
!"Amortizacin.
!"Depreciacin. Tipos de Depreciacin.
!"Flujo de Caja.
!"Indicadores Econmicos.
Valor Actual Neto (VAN).
Costo anual uniforme equivalente (CAUE).
Tasa Interna de Retorno (TIR).
Costo Capitalizado. Tasa de Rentabilidad (TIR Modificada).
Razn Beneficio/Costo, IVAN, Payback (Tiempo de Pago)
Perfil de un crdito
Crdito: Significa obtener un flujo de dinero hoy, que ser pagado en cuotas en el futuro.
Caractersticas:
Tasa de inters
Plazo
Cuotas
1
Valor del dinero en el tiempo
Supongamos que estamos en un mundo donde no existe inflacin y se nos plantea la posibilidad
de elegir $ 100 hoy o $ 100 maana Qu preferimos?
La respuesta $ 100 hoy, ya que existe un inters que puede ser ganado sobre esos $ 100, es decir
depositar eso en un banco y al cabo de un ao recibir los 100 ms un inters.
Dos alternativas:
Guardar los 100 en una caja fuerte al cabo de 1 ao tengo los mismos 100.
Valor Futuro: Es el valor alcanzado por un capital o principal al final del perodo analizado.
Por lo tanto, podemos definir Interes como; Es el pago que debe realizar un
agente econmico por utilizar fondos prestados. Es un premio por postergar
el consumo (AHORRO) o un Castigo por adelantar el consumo
(PRESTAMO)
Si definimos:
i = tasa de inters
VP = Monto invertido
Al cabo de un ao obtengo:
2
El valor del dinero en el tiempo se refiere al poder adquisitivo que tiene el dinero en el tiempo.
Debido a las razones dadas, se puede concluir que el dinero actual vale
ms que el dinero futuro
Tasa de Inters
Corresponde a un porcentaje del monto inicial en un tiempo determinado.
Inters
Tasa de Inters (%) = 100
Monto Inicial
Inters simple: Es el inters que se paga (o gana) slo sobre la cantidad original que se invierte.
De otra forma es aquel que no considera reinversin de los intereses ganados en
perodos intermedios.
VP2 = VP1 + i * VPo Observemos que slo calculamos intereses sobre el principal.
3
Inters Compuesto: Significa que el inters ganado sobre el capital invertido se aade al
principal. Se gana inters sobre el inters. De otra forma se asume
reinversin de los intereses en periodos intermedios. Este inters es el
que mejor representa el valor del dinero en el tiempo
n: Periodo de Capitalizacin
4
VP = 100, i = 5% y n = 40 aos:
Inters Simple ! VF = $ 300
300
250
Dlares
200
Crecimiento con inters
150
100
Descontando 10%
50
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Aos
Ejemplo: Se ha obtenido un prstamo de $1.000 a inters simple con una tasa del 6% anual.
Cunto debera pagar en dos aos ms? Cunto estoy pagando en intereses?
VF = VP (1 + i n)
5
VF = 1.000 (1 + 0,06 2) = 1.000 1,12 = 1.120
Debo pagar $1.120 al cabo de dos aos
(Inters Compuesto)
VF = VP (1 + i ) n
Note que tanto VF como el inters son mayores que en el caso de inters simple
Una tasa de inters nominal es aquella que denota un crecimiento en el monto de dinero, sin
ajustar la moneda por inflacin. As la tasa de inters nominal no necesariamente significa un
incremento en el poder adquisitivo.
Inters efectivo (i): Aquella que mide realmente el inters otorgado o cobrado
6
Analicmoslo con un ejemplo:
Al cabo de un ao
1.000 1.100
5% 5%
5% en cada Semestre (perodo de
1.000 1.050 1.102,5 Capitalizacin)
j m
(1 + i ) = (1 + )
m
Donde:
i = tasa de inters efectivo
j = tasa de inters nominal
m = nmero de capitalizaciones que ocurren dentro
del perodo indicado en el enunciado de la tasa
de inters nominal
7
Ejemplo:
Sabemos que la tasa es del 10% anual con capitalizacin semestral. Luego,
Por lo tanto:
m 2
j 0,1
i = 1 + 1 = 1 + 1 = 0,1025 = 10,25%
m 2
(iA +1) = (iS +1)2 = (iT +1)4 = (iB +1)6 = (iM +1)12 = (iD +1)365
NOMENCLATURA
j2: tasa nominal anual con capitalizacin semestral
j3: tasa nominal anual con capitalizacin cuatrimestral
j4: tasa nominal anual con capitalizacin trimestral
j6: tasa nominal anual con capitalizacin bimestral
j12: tasa nominal anual con capitalizacin mensual
Ejemplo:
Un amigo suyo le cuenta que ha hecho un depsito de $ 1.000.000 en un Banco que, segn l, le
ofrece una tasa de inters de 12% anual. Al final del primer mes revisa su estado de cuenta y
encuentra que los intereses recibidos en ese perodo son de $ 9.489. Cmo usted explica y
demuestra a su amigo lo que ha pasado, para que no vaya al Banco a pedir que le expliquen lo
que usted ya sabe?.
8
Solucin
VP = 1 . 000 . 000
( i A + 1) = ( i m + 1) 12 i m = 0 , 009488793
VF = VP * (1 + i ) 1 = 1 . 009 . 489
VF = $ 9 . 489
En estos casos podemos calcular la tasa de inters efectiva por medio de la siguiente frmula:
i = e j 1
Ejemplo: Un banco aplica a los prstamos una tasa del15% anual con capitalizacin en segundo.
Cul es la tasa de inters efectiva?.
Como en este ejercicio el valor de m ser bastante grande, podemos estimar la tasa de inters
efectiva usando la frmula para capitalizacin continua:
m = 365 24 60 60 = 31.536.000
9
31.536.000
0,15
i = 1 + 1 = 0,16196 = 16,196%
31 .536 . 000
Note que existe diferencia entre la estimacin y el valor real desde el 4to decimal (2do si se utiliza
como porcentaje).
Es debido a la Inflacin.
Con $100 de hoy no puedo Esto es porque el valor del
comprar la misma cantidad de dinero ha decrecido como
bienes o servicios como pude un resultado de dar ms
en el ao 1990... dinero por menos bienes.
En los clculos de valor futuro, se debe reconocer que la suma de dinero futuro puede representar
una de las cuatro diferentes cantidades:
10
Cantidad Real de Dinero
No toma en cuenta la existencia de la inflacin.
Se limita solo a calcular la cantidad de dinero que se obtendra con un inters dado.
VF = VP (1 + i ) n
Ejemplo:
Usted deposita $100.000 en una cuenta de ahorros con 10% anual de inters por 8 aos. Cul
ser la cantidad de dinero que obtendr?.
Poder de Compra
En el ejemplo anterior, al cabo de 8 aos usted tendra ms del doble del dinero que deposit
inicialmente. Sin embargo, probablemente no podr comprar el doble de cosas que hubiera
podido comprar en un principio. Por qu?
El dinero que recibir Cmo lo puedo comparar con el dinero inicial?, es decir, Cmo puedo
comparar el poder de compra del futuro con el actual?
Una solucin sera llevar a valor presente el valor futuro obtenido con la tasa de inters. Para
llevar a valor presente se debe considerar la tasa de inflacin (f), es decir, en la frmula
reemplazar el i por el f.
VF = VP (1 + i) n
Finalmente este valor lo llevamos a valor presente (en donde reemplazaremos i por f):
VP (1 + i )
n
VF
V= =
(1 + f )n (1 + f )n
11
Para realizar este clculo, podramos utilizar la tasa de inters real (ir ), la cual representa la tasa a
la cual el dinero presente se transformar en dinero futuro equivalente con el mismo poder de
compra .
La frmula sera:
VP (1 + i )
n
V= = VP (1 + ir )
n
(1 + f ) n
Donde:
i f
ir =
1+ f
Ejemplo:
Usted deposita $100.000 en una cuenta de ahorros con 10% anual de inters por 7 aos. La tasa
de inflacin se espera de 8% anual.
La cantidad de dinero que puede acumularse con el poder de compra de hoy sera:
100.000 (1 + 0,1)
7
V= = 113.706
(1 + 0,08)7
Veamos lo que ocurre si utilizamos la tasa de inters real para realizar los clculos:
i f 0,1 0,08
ir = = = 1,8519%
1 + f 0,1 + 0,08
Luego:
12
Nmeros de pesos de entonces requeridos
Comprar algo en una fecha futura requerir ms pesos que los requeridos ahora para la misma
cosa.
VF = VP (1 + f ) n
Notar que este caso tambin reconoce que los precios se incrementan durante los perodos
inflacionarios
Ejemplo:
Vilma desea comprar el mejor pjaro despertador existente en Piedradura. Cunto le costar
dentro de 3 aos, si actualmente cuesta 1.000 Piedradlares y se espera que el precio se
incremente en 5% anual?
Podemos calcular fcilmente el valor futuro del Pjaro despertador usando la formula:
VF = VP (1 + f ) n
Reemplazando, tenemos:
VF = VP (1 + f ) n (1 + i ) n
13
Tambin podemos usar la llamada tasa de inters inflada (if ):
if = i + i f + f
En donde se cumple que:
VF = VP (1 + f ) n (1 + i ) n = VP (1 + i f ) n
Ejemplo:
Un dragn deposit $5.000 en un banco. Esper un ao y retir todo el dinero para comprar algo
con qu entretenerse. Si el banco lo protegi de la inflacin (que fue de 0,5% mensual) y gan
un 1% mensual de inters . Cunto le costo la entretencin?.
Solucin
El depsito en el banco hizo que el dinero mantuviera el poder de compra y adems que ganara
intereses, luego nos enfrentamos a un ejercicio del tipo 4, es decir, ganancia de inters sobre
inflacin.
14
Anualidades
Muchos depsitos o prstamos se realizan en cuotas iguales. Por lo que es necesario conocer
algunas frmulas que ahorrarn bastante tiempo:
C C C C
0 1 2 3 n
Tambin se puede relacionar el clculo de la Cuota con el valor futuro:
(1 + i )n i
C = VP
(1 + i ) 1
n C: Cuota
VP: Valor Presente
i (1 + i )n i
C = VF = VP
(1 + i ) 1 (1 + i ) 1
n n
Ejemplo:
Saco de plomo tiene en mente comprarse un automvil deportivo. Si el vehculo cuesta
$7.000.000 y Pepe Cortizona desea pagarlo en 48 cuotas iguales.
15
Solucin:
Para calcular el valor de cada cuota solo necesitamos ocupar la frmula de Anualidad
Reemplazando, tendremos:
(1,03)48 0,03
C = 7.000.000 = 277.045
(1,03) 1
48
Ejemplo:
Una familia decide comprar a crdito un auto nuevo. El plan de pagos exige un pago inicial de
US$ 1.000 ahora (ao 0), US$ 2.000 en el ao 3 y cuatro pagos anuales de US$ 500 cada uno
desde el ao 3 hasta el ao 6, adems de un pago final de US$ 1.000 en el ao 8. La tasa de
inters es de 13% anual capitalizada trimestralmente. Cul es el valor del auto hoy?
Solucin:
0 1 2 3 4 5 6 7 8
500 500 500 500
1.000 1.000
2.000
Calculemos la tasa anual efectiva:
j m
(1 + i A ) = (1 + )
m
i A = (1 + 0,13 ) 4 1 = 13,6476%
4
16
Ahora, calculemos el VP del auto:
500
1,1364764 * 0,136476
4
2.000 1.000 1,136476 1
VP = 1.000 3
8 2
(1,136476) (1,136476) (1,136476)
VP = $ 3.858
Gradientes
Otra alternativa es que los flujos vayan variando en el tiempo, ya sea en forma fija (uniforme) o
en cierto porcentaje (escalada).
F1 F2 F3 FN O sea, los
flujos ya no
sern iguales
en cada
0 1 2 3 n periodo
Gradiente Uniforme
En este caso, el aumento en los flujos es constante.
P P+G P + 2G P + (n-1)G
0 1 2 3 n
17
Al obtener una relacin que lleve todos los flujos a Valor Presente:
(1 + i )n 1 G (1 + i )n 1 n
VP0 = P
i (1 + i )n i (1 + i )n
(1 + i )n
i
Ntese que el primer trmino Signo positivo si el gradiente es
corresponde a la anualidad de creciente, negativo si es
los flujos constantes decreciente
Gradiente en Escalada
0 1 2 3 n
Donde E = porcentaje de aumento del flujo
Nuevamente, podemos llevar a valor presente todos los flujos con una sola expresin:
P 1 + E
n
VP0 = 1
E i 1 + i
Entonces, si se dice que los flujos van aumentando en un 15% y el inters es de un 10%:
E = 0,15
i = 0,1
18
Ejemplo:
Pedro y Juan son primos, ambos de 21 aos. Ellos asistieron a un seminario sobre la planificacin
del retiro y jubilacin. Despus del seminario, Pedro, el primo astuto, dijo que l plane
invertir $ 1.000.000 cada ao en el da de su cumpleaos en una cuenta de ahorro que paga 10%
anual capitalizado mensual, comenzando en su cumpleaos nmero 22 aumentando en $ 50.000
cada ao y terminando en el nmero 30. Por su parte Juan, el primo lento, dijo que l tambin
pondra $ 1.000.000 cada ao en una cuenta de ahorro similar, pero que l esperara hasta su
cumpleaos nmero 40 para comenzar, aumentando tambin en $ 50.000 cada ao. El hara
pagos cada ao en su cumpleaos hasta su cumpleaos nmero 60, donde realizara su ltimo
pago. Cunto dinero tendr cada uno ahorrado a los 60 aos en sus cuentas personales de
acuerdo a sus estrategias?
Solucin:
10
i A = 10 % Capit. mensual iM =
12
= 0 ,83333 %
(i A + 1) = (iM + 1)12
Pedro:
G = 50.000
P = 1.000.000
n=9
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 60
21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
1.000.000 50.000 (1 + i )9 1 9
VP21 = + * 9
(1 + i ) * i
9
i (1 + i ) * i (1 + i )
9
(1 + i ) 9 1
19
+ 477.495,32 * [5,65 3,67279838]
1.000.000
VP21 =
0,18
Juan:
i A = 0,1047130674413
G = 50.000
P = 1.000.000
39 40 41 42 43 60
1.000.000 50.000 (1 + i ) 21 1 21
VP39 = + * 21
(1 + i ) * i
21
i (1 + i ) * i (1 + i )
21
(1 + i ) 21 1
VP39 = 11.128.336,77
20
Amortizacin de Deuda
A la hora de cancelar un crdito en cuotas, existen dos alternativas en las formas de pago:
Cuotas Iguales
Periodo Principal Amortizacin Inters Cuota
0 VP0
1 VP1=VP0-A1 A1=C-I1 I1=VP0*i C
2 VP2=VP1-A2 A2=C-I2 I2=VP1*i C
3 VP3=VP1-A3 A3=C-I3 I3=VP2*i C
Amortizaciones Iguales
Solucin:
Cuota Igual
Clculo de cuota
(1,1)3 0,1
C = 1.000.000 402115
(1,1) 1
3
21
(llenar la tabla, segn modelo)
Periodo Principal Amortizacin Inters Cuota
Clculo de cuota
1.000.000
C= 333.334
3
22
Bonos
Es una obligacin a largo plazo, emitida por una corporacin o entidad gubernamental, con el
propsito de conseguir el capital necesario para financiar obras importantes.
Los bonos se utilizan frecuentemente, cuando se hace difcil el prstamo de grandes cantidades de
dinero de una sola fuente o cuando deban pagarse en un largo perodo de tiempo.
Condiciones de pago:
Estas condiciones se especifican en el momento de emitir los bonos e incluyen en Valor nominal
de bono, La tasa de inters del bono, el perodo de pago de inters y su fecha de vencimiento.
Los bonos pueden ser comprados y vendidos en el mercado abierto, por personas diferentes al
beneficiario original del bono.
Ejemplo: A usted le ofrecen un bono de $10.000 cuya tasa de inters es de 6% y paga los
intereses semestralmente. Si la fecha de vencimiento ser en 15 aos, Cunto pagara
hoy por el bono si desea ganar 4% de inters semestral?.
Los intereses pagados semestralmente ascienden a:
10.000 0,06
I= = 300
2
El diagrama de flujos ser:
300 300 300 300+10.000
0 1 2 3 30
23
Luego:
(1 + i )n 1 VN
P = I +
(1 + i )n
(1 + i )n
i
Reemplazando, tendremos
(1,04 )30 1
P = 300 + 10.000 30 = 8.271
(1,04) 0,04 (1 + 0,04)
30
Depreciacin
Los activos comprados por la empresa van perdiendo su valor a lo largo del tiempo. Este efecto
se materializa con una disminucin del valor del activo en los libros de las empresas.
Porque les sirve de Escudo Fiscal (disminuye la base imponible, o sea, el valor sobre el cual se
les aplican los impuestos.
Tipos de Depreciacin
VA VS
Dt =
n
!"Depreciacin Acelerada
VA VS n
Dt = T=
T 3
Solo aplicable si n mayor o igual a 5
Dt : Depreciacin en el perodo t
VA : Valor Inicial del Activo
Vt : Valor del activo en el perodo t
VS : Valor de Salvamento o Valor Residual del activo al fina del su vida til
24
P Dt Vt
0 - VA
1 D1 V1=VA-D1
2 D2 V2=V1-D2
... ... ...
n Dn VS
Dt = d VA (1 d )
t 1 1,5
S .D. d =
n
Vt = VA (1 d ) 2
t
S .D.D. d =
n
Ejemplo: Don Cuasimodo comprar un camin para su empresa, por un valor de 11.000. La
vida til es de 10 aos, al trmino de la cual, el valor de salvamento ser de 1.000.
P Dt Vt
11.000 1.000 0 - 11.000
Dt = = 1.000 1 1.000 10.000
10 2 1.000 9.000
... ... ...
n 1.000 1.000
Depreciacin Acelerada
10
T= = 3,3 3 P Dt Vt
3
0 - 11.000
1 3.333 7.667
11.000 1.000
Dt = = 3.333 2 3.333 4.344
3 3 3.334 1.000
25
Depreciacin Saldos Decrecientes
En el sistema de Saldos Decrecientes, es posible que el ltimo Valor del activo no coincida con el
Valor de Salvamento establecido originalmente.
Por lo tanto, la(s) ltima(s) depreciacin(es) se acomodan para hacer coincidir el ltimo Valor del
Activo con el Valor de Salvamento.
S.D.D.
2
d= = 0,2
10
D 1 = 0, 2 11 . 000 (1 0 , 2 ) V1 = 11 . 000 (1 0 , 2 ) = 8 .800
1 1
= 2 .200
1
D 3 = 0, 2 11 . 000 (1 0 , 2 ) V 3 = 11 . 000 (1 0 , 2 ) = 5 . 632
3 1
= 1 . 408
3
Valor final 1.181 1.000 por lo que se corrige la D10 de forma de dejar V10 en 1.000
D10 = 476
26
Flujos de Caja
Es la forma de representar los ingresos y egresos de una actividad econmica, con el objetivo de
determinar los flujos netos que sta entrega (o absorbe) en cada perodo.
Escudos Fiscales
Aquellos trminos que se restan antes de aplicar el impuesto, para luego sumarlos al flujo. Su
efecto es simple: Disminuyen la cantidad de impuesto a pagar.
!"Intereses
!"Depreciacin
!"Ganancia (Prdida) Ejercicio Anterior
Por lo tanto, las empresas harn lo posible para maximizar dichos escudos.
Indicadores Econmicos
Herramientas para evaluar la viabilidad econmica de un proyecto.
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n FN j Donde:
VAN = I0 FNj = Flujo Neto perodo j
j =1 (1 + i ) j i = Tasa de Inters Efectiva en
el perodo.
Qu tasa de inters se ocupa? n = Nmero de perodos
Existen varias formas de entenderla:
!"Es el inters que se le exige a una alternativa de inversin para ser considerada rentable.
Ejemplo: Sean los flujos netos de caja que me entregar un proyecto de inversin. Mi alternativa
es una cuenta de ahorro que me da un 7% anual efectivo.
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
500
85 100 150 200
VAN = 500 + + + +
(1,07 ) (1,07 ) (1,07 ) (1,07 )4
1 2 3
28
Observaciones sobre el VAN
Se calculan los VAN prolongando la vida de los proyectos al Mnimo Comn Mltiplo de sus
duraciones. MCM 2 y 3 es 6.
50 0 50 0 50 200
VAN 2 = 200 + + + + + + = 27
(1,1) (1,1) (1,1) (1,1) (1,1) (1,1)6
1 2 3 4 5
29
Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
!"El CAUE es otro mtodo que se utiliza comnmente en la comparacin de dos
alternativas.
!"A diferencia del VAN, el CAUE no requiere que la comparacin se realice sobre el
mnimo comn mltiplo de los aos cuando las alternativas tienen diferentes vidas tiles.
Slo se necesita que las Tasas sean iguales.
!"El CAUE nos indica cul alternativa es mejor, sin embargo, no nos indica cunto es una
mejor a la otra.
El CAUE significa que todos los ingresos y desembolsos deben convertirse en una cantidad
anual uniforme equivalente que es la misma cada perodo.
50
0 1 2 3 8
0 1 2 3 8
Existen varios mtodos para calcular el CAUE, sin embargo, el procedimiento general consiste en
calcular el VAN y luego llevar ste a una Anualidad.
0 1 2 3 8
30
900 900 900 400
VAN = 8000 = 11337
(1,2) (1,2 )
1 2
(1,2) (1,2 )8
7
(1,2 )8 0,2
CAUE = 11337 = 2955
(1,2 ) 1
8
0 1 2 3 8
31