financieras
Clase 3: mercado financiero
Introduccin
La funcin central de los mercados financieros es
canalizar los fondos de aquellos que ahorran, al
consumir menos que su ingreso, hacia aquellos que
tienen proyectos de inversin.
El funcionamiento eficiente del mercado financiero
es, por eso, central a la productividad y eficiencia
general de la economa.
En el proceso de canalizacin del ahorro hacia
quienes tienen necesidades de aqul, se puede
distinguir un canal directo (por ejemplo, venta de
bonos de una empresa) o indirecto.
Tambin podemos decir que los mercados
financieros transan dos tipos bsicos de activos:
monedas y documentos financieros.
3
Introduccin
De acuerdo con el tipo de instrumento que transan,
podemos clasificar el mercado financiero en
distintas categoras: mercados de deuda y
acciones, mercados primarios y secundarios, de
activos a corto y largo plazo, etc.
Tipos de instrumentos: depsitos a plazo, cuentas
de ahorro, fondos mutuos, bonos, acciones,
crditos hipotecarios, factoring, leasing, papeles
del Banco Central, etc.
El mercado de capitales chileno se organiza en tres
grandes sectores clasificados de acuerdo al
regulador encargado de su supervisin:
El de las administradoras de fondos de pensiones,
quienes reciben recursos de los cotizantes o
trabajadores y ofrecen estos recursos al mercado
principalmente a travs de la compra de bonos, es
decir, compra de deuda. Estas instituciones estn
reguladas por la Superintendencia de Pensiones
(SP).
4
Introduccin
El de los bancos, quienes demandan recursos de los
depositantes (captacin) y ofrecen recursos al mercado
a travs principalmente de crditos (colocacin). La
regulacin de este mercado est en manos de la
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras
(SBIF).
Definiciones
Bolsa de valores: Es un mercado de capitales
organizado, institucionalizado, oficialmente
regulado, con unos intermediarios y formas de
contratacin especficos, con un objeto de
contratacin singular : los valores negociables y
con la publicidad y difusin general de las
cotizaciones. Mercado donde se negocian los
valores mobiliarios (acciones, obligaciones,
bonos y otros valores negociables).
8
Intermediacin financiera
Los intermediarios financieros (instituciones que
integran el sistema financiero) son agentes
econmicos cuyos balances consisten
esencialmente de activos y pasivos financieros.
L a f u n c i n b s i c a q u e c u m p l e n e s l a
intermediacin financiera: conectan a
prestadores de fondos con quienes los requieren
(financiamiento indirecto).
Clave para su existencia es la capacidad que
tienen de reducir los costos de transaccin en el
mercado del crdito.
En un sistema competitivo, el spread que esos IF
cobran refleja sus costos marginales de
transaccin.
9
Intermediacin financiera
Una segunda funcin que los IF realizan es la de
distribucin de riesgos. Transforman los activos
que reciben en otros ms seguros para sus
tenedores.
Mercado en Chile
11
Participantes
La demanda de valores comprende los inversionistas
nacionales y extranjeros. Los inversionistas nacionales se
agrupan en dos tipos: institucionales y privados.
200
150
100
50
-50
Feb.07 Sep.08 May.10 Ene.12 Sep.13 May.15
(1) Considerando el spread prime-swap promedio cmara.
(2) Lneas horizontales punteadas corresponden al promedio de cada serie
para el perodo 2005-2015.
(3) Lnea vertical punteada corresponde al cierre estadstico del IEF del
segundo semestre del 2014.
Fuente: Banco Central de Chile.
Tasas de inters de los bonos soberanos de largo plazo (*)
(datos diarios, porcentaje)
15
BCP 5
BCU 5
11 BCP 10 4
BCU 10
9 3
7 2
5 1
3 0
Ene.05 Sep.06 Jun.08 Mar.10 Nov.11 Ago.13 May.15
(*) Lnea vertical punteada corresponde al cierre estadstico del IEF del segundo semestre del 2014
Fuente: Banco Central de Chile.
16
Colocaciones de bonos (*)
(millones de dlares acumulados en 12 meses)
16.000
12.000
8.000
4.000
0
Ene.10
Sep.10
May.11
Ene.12
Sep.12
May.13
Ene.14
Sep.14
May.15
(*) Lnea vertical punteada corresponde al cierre estadstico del IEF del segundo semestre del 2014.
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de Bloomberg y Bolsa
de Comercio de Santiago.
Flujos de portafolio de los fondos de pensiones (1) (2) 17
(millones de dlares)
Inversin nacional Inversin en el extranjero
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
-2.000
-4.000
-6.000
Ene.13 Jun.13 Oct.13 Mar.14 Jul.14 Dic.14 May.15
(1) Suma de flujos en una ventana mvil de 6 meses.
(2) Lnea vertical punteada corresponde al cierre estadstico del IEF del segundo semestre del 2014
Fuente: Superintendencia de Pensiones.
Anual Trimestral
40
30
20
10
0
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 II III IV 15 (2)
(1) Promedio mensual de la volatilidad calculada como la desviacin estndar a 20 das
mvil de la variacin diaria del ndice accionario. Incluye: Brasil, Chile, China, Colombia,
Filipinas, Hungra, India, Malasia, Mxico, Per, Polonia, Rep. Checa, Rep. Corea, Rusia,
Sudfrica y Turqua.
(2) Informacin hasta el 13 de mayo de 2015.
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de Bloomberg.
Volatilidad del tipo de cambio (1)
(porcentaje anualizado)
19
25 Percentil 25 y 75 Chile Mediana Mnimo y percentil 90
Anual Trimestral
20
15
10
0
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 II III IV 15 (2)
(*) Promedio mensual de la volatilidad calculada como la desviacin estndar a 20 das
mvil de la variacin diaria del tipo de cambio. Incluye: Australia, Brasil, Canad, Chile,
China, Colombia, Eurozona, Filipinas, Hungra, India, Indonesia, Inglaterra, Japn, Malasia,
Mxico, Noruega, Nueva Zelandia, Per, Polonia, Rep. Checa, Rep. Corea, Sudfrica,
Turqua y Vietnam.
80
40
0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
70
Corredores de bolsa Cas. Financieras (*)
50
40
30
20
10
0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
80
60
40
20
0
09 10 11 12 13 14 IV
(1) Basado en informacin a nivel de empresa con la excepcin de factoring y
leasing, bonos securitizados y efectos de comercio.
(2) Mayor detalle sobre series en anexo estadstico.
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de Achef, SBIF y SVS.
23
Rentabilidad del sector corporativo (*)
(porcentaje)
12
Promedio sin estatales Promedio Percentil 25 y 75
10
2
96 98 00 02 04 06 08 10 12 14
(*) Utilidad acumulada en doce meses antes de gastos financieros e impuestos sobre activos totales.
60 15
40 10
20 5
0 0
06 07 08 09 10 11 12 13 14
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de la SBIF, SuSeSo y SVS.
25
Hipotecaria 7,0 7,1 7,6 8,3 8,4 8,6 8,9 9,2 9,2 9,6 9,9 5,7 59,1
Bancaria 9,1 8,2 8,3 8,9 9,0 9,0 9,1 9,4 9,4 10,1 10,5 5,4 53,3
No bancaria (2) -5,8 -0,7 2,0 4,0 4,1 5,6 7,4 7,8 7,2 5,6 4,8 0,3 5,8
Consumo 7,2 6,9 6,8 6,8 7,6 6,8 7,4 6,8 4,8 4,0 2,3 1,0 40,9
Bancaria 8,8 13,3 8,9 9,3 9,6 7,7 8,2 7,0 4,4 4,5 2,6 0,7 24,9
No bancaria 4,9 -7,6 -2,6 -3,1 -1,0 -0,1 2,4 3,1 2,2 3,2 0,7 0,1 10,2
Casas Comerciales 6,1 -15,0 -6,2 -7,4 -5,2 -3,2 4,1 6,2 6,9 6,8 1,0 0,1 5,2
CCAF (3) 3,8 5,2 3,5 3,9 7,3 8,3 4,1 3,8 0,6 1,8 2,5 0,1 3,5
Cooperativas 3,2 -5,3 -3,3 -3,6 -3,9 -6,5 -5,6 -6,5 -7,5 -4,1 -4,3 -0,1 1,5
Otras (4) 5,8 18,0 18,8 18,3 16,1 15,5 13,7 12,8 10,5 3,2 3,9 0,2 5,8
Total 7,1 7,0 7,3 7,7 8,1 7,8 8,3 8,2 7,3 7,2 6,7 6,7 100,0
(1) Puntos porcentuales.
(2) Incluye deuda hipotecaria securitizada.
(3) Cajas de Compensacin de Asignacin Familiar.
(4) Incluye financiamiento automotriz, deuda universitaria, gobierno central y compaas de seguros.
Fuente: Banco Central de Chile a base de informacin de la SBIF, SuSeSo y SVS.
Sistema bancario 26
12
0
Jul.10 Sep.11 Nov.12 Ene.14 Mar.15
(*) Lnea vertical punteada corresponde al cierre estadstico del IEF anterior.
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de la SBIF.
Colocaciones comerciales por sector econmico 27
(contribucin al crecimiento real anual, porcentaje)
16
Servicios Comercio Construccin
12
10
-2
-4
Nov.10 Ago.11 May.12 Feb.13 Nov.13 Ago.14 Nov.14 Feb.15
80
60
40
20
0
08 09 10 11 12 13 14 Feb.15
(*) Excluye otros depsitos, otras obligaciones financieras, derivados, impuestos,
provisiones y otros pasivos.
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de la SBIF, SVS y DCV.
Composicin de los pasivos por tipo de banco (1) 29
(porcentaje a febrero de 2015) (2)
Personas Empresas Fondos mutuos
Fondos de pensiones Bancos Otros financieros
Deuda nacional Bonos externos Crd. externos
Bonos subordinados
100
80
60
40
20
0
Sistema Grandes Medianos Consumo Tesorera
Morosidad a 90 das
(porcentaje de las colocaciones)
Bolsas de valores
En Chile existen tres bolsas de valores: Bolsa de
Comercio de Santiago y Bolsa Electrnica de
Chile, ubicadas en Santiago, y Bolsa de
Corredores, ubicada en Valparaso.
32
Bolsa de Comercio
Par$cipacin*de*Dis$ntos*Instrumentos*en*las*
Transacciones*de*la*Bolsa*de*Comercio*(cifras*en*%)*
70,0%$
60,0%$
50,0%$
40,0%$
30,0%$
20,0%$
10,0%$
0,0%$
1994$1995$1996$1997$1998$1999$2000$2001$2002$2003$2004$2005$2006$2007$2008$2009$2010$2011$2012$2013$2014$
600.000.000"
500.000.000"
400.000.000"
300.000.000"
200.000.000"
100.000.000"
0"
2009" 2010" 2011" 2012" 2013" 2014"
Rotacin)(%))
30,0#
25,0#
20,0#
15,0#
10,0#
5,0#
0,0#
1994# 1995# 1996# 1997# 1998# 1999# 2000# 2001# 2002# 2003# 2004# 2005# 2006# 2007# 2008# 2009# 2010# 2011# 2012# 2013# 2014#
http://www.bolchile.cl/mapaBursatil?menu=HER_MAPABUR
36
Regulacin
La regulacin del mercado de capitales es
quizs una de las ms estrictas; la razn bsica:
el enorme costo social que tienen las crisis
financieras.