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Banca, moneda e instituciones

financieras
Clase 3: mercado financiero

G. Pattillo Segundo semestre de 2015


2

Introduccin
La funcin central de los mercados financieros es
canalizar los fondos de aquellos que ahorran, al
consumir menos que su ingreso, hacia aquellos que
tienen proyectos de inversin.
El funcionamiento eficiente del mercado financiero
es, por eso, central a la productividad y eficiencia
general de la economa.
En el proceso de canalizacin del ahorro hacia
quienes tienen necesidades de aqul, se puede
distinguir un canal directo (por ejemplo, venta de
bonos de una empresa) o indirecto.
Tambin podemos decir que los mercados
financieros transan dos tipos bsicos de activos:
monedas y documentos financieros.
3
Introduccin
De acuerdo con el tipo de instrumento que transan,
podemos clasificar el mercado financiero en
distintas categoras: mercados de deuda y
acciones, mercados primarios y secundarios, de
activos a corto y largo plazo, etc.
Tipos de instrumentos: depsitos a plazo, cuentas
de ahorro, fondos mutuos, bonos, acciones,
crditos hipotecarios, factoring, leasing, papeles
del Banco Central, etc.
El mercado de capitales chileno se organiza en tres
grandes sectores clasificados de acuerdo al
regulador encargado de su supervisin:
El de las administradoras de fondos de pensiones,
quienes reciben recursos de los cotizantes o
trabajadores y ofrecen estos recursos al mercado
principalmente a travs de la compra de bonos, es
decir, compra de deuda. Estas instituciones estn
reguladas por la Superintendencia de Pensiones
(SP).
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Introduccin
El de los bancos, quienes demandan recursos de los
depositantes (captacin) y ofrecen recursos al mercado
a travs principalmente de crditos (colocacin). La
regulacin de este mercado est en manos de la
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras
(SBIF).

El mercado de los valores y seguros, que agrupa a todas


las instituciones que transan valores de oferta pblica
(documentos que representan alguna obligacin de
dinero y que se transan en mercados regulados), entre
stas a las administradoras de fondos mutuos y de
inversin, las bolsas de valores, los corredores y agentes
de valores, los depsitos de valores, etc. y a las
compaas de seguros.

La Superintendencia de Valores y Seguros es la entidad


encargada de la supervisin de este mercado.
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Definiciones
Mercado primario: Es aquel en el cual se lleva a
cabo la emisin y primera colocacin de valores,
representados por ttulos transferibles. Estos ttulos
son emitidos por el Estado, el Banco Central de
Chile y las sociedades annimas inscritas en el
Registro de Valores que lleva la Superintendencia
de Valores y Seguros.
Mercado secundario: Es aquel que permite la
transferencia de ttulos ya emitidos.
Mercado secundario formal: Es aquel en que los
compradores y vendedores estn simultnea y
pblicamente participando en forma directa o a
travs de un agente de valores o corredor de bolsa
en la determinacin de los precios de los ttulos que
se transan en l.
Mercado over-the-counter: Mercado extraburstil.
Mercado de instrumentos financieros fuera de las
bolsas de valores.
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Definiciones
Mercado monetario: aqul en que se transan
instrumentos de corto plazo.
Mercado de capitales: comprende las operaciones
de colocacin y financiamiento a mediano y largo
plazo.
Mercado de renta fija: El mercado de renta fija
hace referencia, por lo general, a aquellos
mercados en los que se negocian activos
financieros de deuda emitidos por los estados,
organismos y entidades pblicas y por empresas
privadas.
Mercado burstil: Es aqul en el que se concentran
las ofertas y demandas sobre los valores en
circulacin admitidos a cotizacin en Bolsa. Es
tambin sinnimo de Bolsa de Valores en sentido
restringido.
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Definiciones
Bolsa de valores: Es un mercado de capitales
organizado, institucionalizado, oficialmente
regulado, con unos intermediarios y formas de
contratacin especficos, con un objeto de
contratacin singular : los valores negociables y
con la publicidad y difusin general de las
cotizaciones. Mercado donde se negocian los
valores mobiliarios (acciones, obligaciones,
bonos y otros valores negociables).
8

Intermediacin financiera
Los intermediarios financieros (instituciones que
integran el sistema financiero) son agentes
econmicos cuyos balances consisten
esencialmente de activos y pasivos financieros.

L a f u n c i n b s i c a q u e c u m p l e n e s l a
intermediacin financiera: conectan a
prestadores de fondos con quienes los requieren
(financiamiento indirecto).
Clave para su existencia es la capacidad que
tienen de reducir los costos de transaccin en el
mercado del crdito.
En un sistema competitivo, el spread que esos IF
cobran refleja sus costos marginales de
transaccin.
9

Intermediacin financiera
Una segunda funcin que los IF realizan es la de
distribucin de riesgos. Transforman los activos
que reciben en otros ms seguros para sus
tenedores.

La transferencia de riesgos aumenta la eficiencia


de la economa de dos formas: los riesgos son
tomados por los que estn mejor dispuestos para
hacerlo y facilita la reasignacin de recursos a
produccin y consumo segn la nueva
distribucin de riesgos.
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Mercado en Chile
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Participantes
La demanda de valores comprende los inversionistas
nacionales y extranjeros. Los inversionistas nacionales se
agrupan en dos tipos: institucionales y privados.

Los inversionistas institucionales son los bancos,


sociedades financieras, compaas de seguros, entidades
nacionales de reaseguro y administradoras de fondos
autorizados por ley.

La oferta de valores est compuesta por los emisores de


valores. Los principales emisores de valores son las
sociedades annimas abiertas, los bancos e instituciones
financieras, los fondos institucionales distintos a los Fondos
de Pensiones, y el Estado a travs del Banco Central, la
Tesorera y el Instituto de Normalizacin Previsional (INP).

Los intermediarios de valores son las personas naturales o


jurdicas que se dedican a las operaciones de corretaje
de valores.
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Participantes
En las actividades de intermediacin participan
entidades y agentes tales como las bolsas de
valores, las cmaras de compensacin y los
depsitos centralizados de valores.

Los intermediarios tienen por objeto exclusivo el


corretaje de valores.

Los intermediarios que actan como miembros de


una bolsa de valores, se denominan corredores de
bolsa y aquellos que operan fuera de bolsa,
agentes de valores.

Adems de las tres superintendencias, el Banco


Central de Chile tambin cumple una funcin
reguladora a travs de la normativa que emite en
relacin con el mercado monetario y cambiario.
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Participantes
Por ltimo, en el mercado participan un conjunto
de agentes privados generadores de informacin:
clasificadoras de riesgo y auditores externos.
Clasificadoras de Riesgo: Tienen como objeto
exclusivo clasificar valores de oferta pblica y otros
que autorice la SVS. La clasificacin de riesgo es
obligatoria para los bonos y efectos de comercio y
voluntaria para las acciones y las cuotas de fondos
mutuos.
Auditores Externos: La principal funcin de los
auditores externos es constatar que la informacin
proporcionada a la SVS y al pblico en general, es
una expresin verdadera de la situacin financiera
de las sociedades fiscalizadas. En el cumplimiento
de sus funciones el auditor externo debe examinar
la contabilidad, inventario, balance y otros estados
financieros y expresar su opinin profesional e
independiente sobre dichos documentos.
Mercado monetario en pesos (1)(2)(3) 14
(promedio mvil mensual, puntos base)
250 Spread 90 das Spread 180 das Spread 360 das

200

150

100

50

-50
Feb.07 Sep.08 May.10 Ene.12 Sep.13 May.15
(1) Considerando el spread prime-swap promedio cmara.
(2) Lneas horizontales punteadas corresponden al promedio de cada serie
para el perodo 2005-2015.
(3) Lnea vertical punteada corresponde al cierre estadstico del IEF del
segundo semestre del 2014.
Fuente: Banco Central de Chile.
Tasas de inters de los bonos soberanos de largo plazo (*)
(datos diarios, porcentaje)
15
BCP 5
BCU 5
11 BCP 10 4
BCU 10

9 3

7 2

5 1

3 0
Ene.05 Sep.06 Jun.08 Mar.10 Nov.11 Ago.13 May.15
(*) Lnea vertical punteada corresponde al cierre estadstico del IEF del segundo semestre del 2014
Fuente: Banco Central de Chile.
16
Colocaciones de bonos (*)
(millones de dlares acumulados en 12 meses)

Locales empresas Locales bancos Exterior empresas Exterior bancos


20.000

16.000

12.000

8.000

4.000

0
Ene.10

Sep.10

May.11

Ene.12

Sep.12

May.13

Ene.14

Sep.14

May.15
(*) Lnea vertical punteada corresponde al cierre estadstico del IEF del segundo semestre del 2014.
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de Bloomberg y Bolsa
de Comercio de Santiago.
Flujos de portafolio de los fondos de pensiones (1) (2) 17
(millones de dlares)
Inversin nacional Inversin en el extranjero
10.000

8.000

6.000

4.000

2.000

-2.000

-4.000

-6.000
Ene.13 Jun.13 Oct.13 Mar.14 Jul.14 Dic.14 May.15
(1) Suma de flujos en una ventana mvil de 6 meses.
(2) Lnea vertical punteada corresponde al cierre estadstico del IEF del segundo semestre del 2014
Fuente: Superintendencia de Pensiones.

Fuente: Banco Central de Chile, IEF, primer semestre 2015


Volatilidad de los ndices accionarios en pases emergentes (1)
(porcentaje anualizado, moneda local)
18
50 Percentil 25 y 75 Chile Mediana Mnimo y percentil 90

Anual Trimestral

40

30

20

10

0
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 II III IV 15 (2)
(1) Promedio mensual de la volatilidad calculada como la desviacin estndar a 20 das
mvil de la variacin diaria del ndice accionario. Incluye: Brasil, Chile, China, Colombia,
Filipinas, Hungra, India, Malasia, Mxico, Per, Polonia, Rep. Checa, Rep. Corea, Rusia,
Sudfrica y Turqua.
(2) Informacin hasta el 13 de mayo de 2015.
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de Bloomberg.
Volatilidad del tipo de cambio (1)
(porcentaje anualizado)
19
25 Percentil 25 y 75 Chile Mediana Mnimo y percentil 90

Anual Trimestral
20

15

10

0
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 II III IV 15 (2)
(*) Promedio mensual de la volatilidad calculada como la desviacin estndar a 20 das
mvil de la variacin diaria del tipo de cambio. Incluye: Australia, Brasil, Canad, Chile,
China, Colombia, Eurozona, Filipinas, Hungra, India, Indonesia, Inglaterra, Japn, Malasia,
Mxico, Noruega, Nueva Zelandia, Per, Polonia, Rep. Checa, Rep. Corea, Sudfrica,
Turqua y Vietnam.

(2) Informacin hasta el 13 de mayo de 2015.


Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de Bloomberg.
Intermediarios financieros en Chile 20
(porcentaje de los activos financieros totales)
Otros (*)
Otros intermediarios no bancarios
Compaas de seguros de vida y fondos de pensiones
Bancos
Banco Central
100 3# 3# 3#
4# 4# 3# 4# 5# 4# 4# 3#
8# 8# 8# 9# 9# 10# 10# 10# 10# 11#
10#

80

37# 38# 33# 35#


39# 39# 36# 36# 36# 37#
39#
60

40

40# 42# 46# 42#


40# 42# 43# 43# 42#
41# 40#
20

0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

(*) Incluye instituciones financieras pblicas, cooperativas supervisadas por SBIF,


fondos mutuos y de inversin accionarios, y auxiliares financieros.
Tipos de intermediarios no bancarios en Chile 21
(miles de millones de dlares)
Millares( 80
Fondos mutuos monetarios Fondos mutuos y de inversin

70
Corredores de bolsa Cas. Financieras (*)

60 Cajas de compensacin Securitizadoras

50

40

30

20

10

0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

(*) Incluye empresas de leasing y factoring, emisores de tarjetas de crdito no


bancarias y empresas de financiamiento automotriz.
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de la SBIF, SVS, y SuSeSo.
22
Usuarios de crdito
Deuda total de empresas (1) (2)
(porcentaje del PIB)
120 Bonos locales Deuda Bancaria local
Factoring y Leasing Bonos externos
Prstamos externos Crditos Comerciales
100 IED

80

60

40

20

0
09 10 11 12 13 14 IV
(1) Basado en informacin a nivel de empresa con la excepcin de factoring y
leasing, bonos securitizados y efectos de comercio.
(2) Mayor detalle sobre series en anexo estadstico.
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de Achef, SBIF y SVS.
23
Rentabilidad del sector corporativo (*)
(porcentaje)
12
Promedio sin estatales Promedio Percentil 25 y 75

10

2
96 98 00 02 04 06 08 10 12 14
(*) Utilidad acumulada en doce meses antes de gastos financieros e impuestos sobre activos totales.

Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de la SVS.


24
Endeudamiento (RDI) y carga financiera (RCI) de los hogares
(porcentaje del ingreso disponible)
80 20
RDI RCI

60 15

40 10

20 5

0 0
06 07 08 09 10 11 12 13 14
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de la SBIF, SuSeSo y SVS.
25

Deuda de los hogares


(variacin real anual, porcentaje)
2010 2011 2012 2013 2014 Contribucin al Participacin
IV IV IV I II III IV I II III IV crecimiento (1) (1)

Hipotecaria 7,0 7,1 7,6 8,3 8,4 8,6 8,9 9,2 9,2 9,6 9,9 5,7 59,1
Bancaria 9,1 8,2 8,3 8,9 9,0 9,0 9,1 9,4 9,4 10,1 10,5 5,4 53,3
No bancaria (2) -5,8 -0,7 2,0 4,0 4,1 5,6 7,4 7,8 7,2 5,6 4,8 0,3 5,8

Consumo 7,2 6,9 6,8 6,8 7,6 6,8 7,4 6,8 4,8 4,0 2,3 1,0 40,9
Bancaria 8,8 13,3 8,9 9,3 9,6 7,7 8,2 7,0 4,4 4,5 2,6 0,7 24,9
No bancaria 4,9 -7,6 -2,6 -3,1 -1,0 -0,1 2,4 3,1 2,2 3,2 0,7 0,1 10,2
Casas Comerciales 6,1 -15,0 -6,2 -7,4 -5,2 -3,2 4,1 6,2 6,9 6,8 1,0 0,1 5,2
CCAF (3) 3,8 5,2 3,5 3,9 7,3 8,3 4,1 3,8 0,6 1,8 2,5 0,1 3,5
Cooperativas 3,2 -5,3 -3,3 -3,6 -3,9 -6,5 -5,6 -6,5 -7,5 -4,1 -4,3 -0,1 1,5
Otras (4) 5,8 18,0 18,8 18,3 16,1 15,5 13,7 12,8 10,5 3,2 3,9 0,2 5,8

Total 7,1 7,0 7,3 7,7 8,1 7,8 8,3 8,2 7,3 7,2 6,7 6,7 100,0
(1) Puntos porcentuales.
(2) Incluye deuda hipotecaria securitizada.
(3) Cajas de Compensacin de Asignacin Familiar.
(4) Incluye financiamiento automotriz, deuda universitaria, gobierno central y compaas de seguros.
Fuente: Banco Central de Chile a base de informacin de la SBIF, SuSeSo y SVS.
Sistema bancario 26

Crecimiento de las colocaciones (*)


(porcentaje, variacin real anual)

15 Comerciales Consumo Total Vivienda

12

0
Jul.10 Sep.11 Nov.12 Ene.14 Mar.15
(*) Lnea vertical punteada corresponde al cierre estadstico del IEF anterior.
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de la SBIF.
Colocaciones comerciales por sector econmico 27
(contribucin al crecimiento real anual, porcentaje)

16
Servicios Comercio Construccin

14 Manufactura Minera Resto sectores (*)

12

10

-2

-4
Nov.10 Ago.11 May.12 Feb.13 Nov.13 Ago.14 Nov.14 Feb.15

(*) Considera EGA; Transporte, Almacenamiento y Comunicacin;


Silvoagropecuario, Ganadera y Pesca; e Inmobiliario.

Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de la SBIF.


Composicin de los pasivos del sistema bancario (*) 28
(porcentaje de los pasivos)
Personas Empresas Fondos mutuos
Fondos de pensiones Bancos Otros financiero
Deuda nacional Bonos externos Crd. externos
Bonos subordinados
100

80

60

40

20

0
08 09 10 11 12 13 14 Feb.15
(*) Excluye otros depsitos, otras obligaciones financieras, derivados, impuestos,
provisiones y otros pasivos.
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de la SBIF, SVS y DCV.
Composicin de los pasivos por tipo de banco (1) 29
(porcentaje a febrero de 2015) (2)
Personas Empresas Fondos mutuos
Fondos de pensiones Bancos Otros financieros
Deuda nacional Bonos externos Crd. externos
Bonos subordinados
100

80

60

40

20

0
Sistema Grandes Medianos Consumo Tesorera

(1) Tipos de bancos de acuerdo a Jara y Oda (2014).


(2) Excluye otros depsitos, otras obligaciones financieras, derivados,
impuestos, provisiones, y otros pasivos.
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de la SBIF, SVS y DCV.
30

Morosidad a 90 das
(porcentaje de las colocaciones)

2009.IV 2010.IV 2011.IV 2012.IV 2013.IV 2014.IV 2015.I


Total 2,8 2,6 2,2 2,1 2,0 2,0 2,0
Comercial (*) 1,8 1,7 1,5 1,3 1,5 1,5 1,6
Consumo 2,9 2,3 2,5 2,5 2,2 2,2 2,2
Vivienda 5,5 5,0 4,2 3,9 3,3 3,0 3,0
(*) Incluye colocaciones de comercio exterior y contingentes.
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de la SBIF.
31

Bolsas de valores
En Chile existen tres bolsas de valores: Bolsa de
Comercio de Santiago y Bolsa Electrnica de
Chile, ubicadas en Santiago, y Bolsa de
Corredores, ubicada en Valparaso.
32
Bolsa de Comercio
Par$cipacin*de*Dis$ntos*Instrumentos*en*las*
Transacciones*de*la*Bolsa*de*Comercio*(cifras*en*%)*
70,0%$

60,0%$

50,0%$

40,0%$

30,0%$

20,0%$

10,0%$

0,0%$
1994$1995$1996$1997$1998$1999$2000$2001$2002$2003$2004$2005$2006$2007$2008$2009$2010$2011$2012$2013$2014$

Acciones$ Dlar$ Renta$ja$ Inter.$nanciera$ Cuotas$fondos$inversin$

Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros, octubre 2015


33
Bolsa de Comercio
Monto%Total%Transado%en%la%Bolsa%de%Comercio%
(cifras%en%mill%de%$%de%dic.%2014)%
700.000.000"

600.000.000"

500.000.000"

400.000.000"

300.000.000"

200.000.000"

100.000.000"

0"
2009" 2010" 2011" 2012" 2013" 2014"

Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros, octubre 2015


Bolsa de Comercio: acciones 34

Rotacin)(%))
30,0#

25,0#

20,0#

15,0#

10,0#

5,0#

0,0#
1994# 1995# 1996# 1997# 1998# 1999# 2000# 2001# 2002# 2003# 2004# 2005# 2006# 2007# 2008# 2009# 2010# 2011# 2012# 2013# 2014#

Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros, octubre 2015


35
BEC: ndices burstiles, ltimos 10 aos

http://www.bolchile.cl/mapaBursatil?menu=HER_MAPABUR
36

Regulacin
La regulacin del mercado de capitales es
quizs una de las ms estrictas; la razn bsica:
el enorme costo social que tienen las crisis
financieras.

Normalmente las variables reguladas tienen


relacin con la informacin que el sistema debe
proveer y con su solidez.
37
Regulacin de la banca en
Chile
La supervisin que hace la SBIF es una basada en
riesgos.

La evolucin en Chile del enfoque de supervisin


ha pasado desde la verificacin de las reglas
establecidas en el marco normativo a la situacin
hoy en que se evala la gestin de los bancos.

As, hoy se busca verificar que el banco tenga: una


estructura corporativa y organizacional clara, lneas
de reporte y asignacin de responsabilidades y
atribuciones bien definidas, la administracin de
riesgos se organiza para facilitar la implementacin
de polticas de riesgos y su gestin, entre varias
otras.
38
Regulacin de la banca en
Chile
La supervisin de la SBIF se funda en 4 pilares:

Gobierno y supervisin: rol del Directorio y de los


comits del banco.

Marco de gestin del riesgo: definicin de


polticas y procedimientos formales.

Medicin y monitoreo continuo del riesgo:


cuantificacin, seguimiento y sistema de
informacin de riesgos.

Revisin independiente: evaluacin de la


funcin de auditora interna.
39
Regulacin de la banca en
Chile
Las materias analizadas son:

Administracin del riesgo de crdito y gestin global del


proceso de crdito.

Gestin del riesgo financiero y operaciones de tesorera.

Administracin del riesgo operacional

Administracin de riesgos de exposiciones en el exterior y


control sobre inversiones en sociedades.

Administracin de la estrategia de negocios y gestin del


capital

Gestin de la calidad de atencin a los usuarios y


transparencia de la informacin

Prevencin del lavado de activos y financiamiento del


terrorismo (UAF).

Gestin de la funcin de auditora interna.

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