Julio 09, 2012

Supermercados Peruanos SA.

Valuacin (en Miles de soles)

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
FCF 144,438 164,262 180,579 196,896 209,007 225,324 241,641 257,959 274,276 3,719,039
VAN 2,003,643

Costo de Capital

Tasa Libre de Riesgo 2.77% Beta apalancado 1.317

Prima de mercado 9.00% Beta del Sector 3.268
Riesgo Pas 2.00% Tasa de Impuesto 30%
Costo del Accionista(Ke) 8.04% Costo de la Deuda (Kd) 10.00%
CCPP 13.80%

Perfil General de la Empresa

Ubicacin: Calle Morelli N181 2Piso, distrito de San Borja, Lima Per.
Industria: Retail
Descripcin: Operacin de tiendas minoristas en diversos formatos.
Lneas de negocio: Plaza Vea, Plaza Vea Super, Vivanda, Mass y Economax.
Direccin de Internet: www.supermercadosperuanos.com.pe
Analistas: Asesor:

Cynthia Barmak Wolfenson Juan OBrien

f0315840@pucp.pe jobrien@pucp.edu.pe

Alejandro Daz Bulln

f0315844@pucp.pe

Naara Pantoja Chvez

f0329204@pucp.pe

Mariella Vento Butrn

mariella.vento@pucp.edu.pe
 Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.

VALUACIN Para realizar la valuacin de la empresa Supermercados Peruanos SA, se ha utilizado

el metodo de flujo de caja descontado, que estima los flujos de caja libres
actualizandolos al valor presente a una tasa WACC de 13.80%. Para este objetivo se
ha proyectado los flujos de caja para los siguientes 10 aos, es decir del 2012 al
2021. Bajo este metodo se obtuvo una valorizacion de la empresa que asciende a
S/.2,003,643 miles de soles.

ANLISIS DE LA La historia moderna de los supermercados se inicia el ao 1953 cuando el primer

INDUSTRIA formato de supermercado es introducido por la tienda supermarket. El xito fue tan
grande que se produce un giro en los hbitos de compra de las familias en el Per.
Luego, en la misma dcada aparecen otras tiendas importantes como Monterrey y
tiendas Industriales Asociadas que ayudaron a fortalecer la estructura del mercado. A
inicios de los aos 80 ingresa Wong al mercado abriendo su primera tienda en
Miraflores. Finalmente, Supermercados Peruanos inicia operaciones el ao en 1993 y
Tottus el ao 2003. Son estas tres empresas los principales actores dentro del sector
de supermercados.

Los factores macroeconmicos que afectan el sector son bsicamente los de

crecimiento de la economa. Lo impactan de dos maneras. Por un lado, si la
economa se mantiene saludable con buenos ndices de crecimiento, es muy probable
que nuevos competidores ingresen al mercado. Por otro lado, el crecimiento hace que
la poblacin tenga cada vez ms poder adquisitivo y esto se vea reflejado en el nivel
de gasto. Los productos que se venden en los supermercados (a excepcin de las lneas
de electrodomsticos y prendas de vestir) son en su mayora de primera necesidad,
por lo que el nivel de ventas debera acompaar el crecimiento de la economa.

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 Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.

Actualmente, el Per es el octavo pas con mayor atractivo para inversionistas en el

sector retail, de acuerdo al Global Retail Development Index (GRDI) elaborado por
la consultora A.T. Kearney. Al evaluar el nivel de participacin que tienen los
supermercados respecto al de los mercados y bodegas, Lima mantiene solo el 30% de
las ventas a travs de supermercados. Esta participacin es an muy baja sobre todo
si se compara con ciudades como Santiago de Chile, Ciudad de Mxico y Ro de
Janeiro donde la participacin llega a 80% aproximadamente. Esto pone en evidencia
el enorme potencial para el crecimiento de las cadenas que actualmente compiten y
tambin para el ingreso de nuevos competidores, ms aun si se tiene en
consideracin que la penetracin de los supermercados en el interior del pas es menor.

Es por este motivo, que la industria de supermercados como tal, se encuentra desde
ya algunos aos en un agresivo plan de expansin, el cual incluye nuevas tiendas en
Lima (principalmente en los Conos) y tambin la apertura de nuevas tiendas en las
principales ciudades del interior como son Arequipa, Trujillo, Chiclayo, Piura entre
otras. Dentro de este crecimiento, las cadenas ms activas han sido Supermercados
Peruanos e Hipermercados Tottus. No obstante, el Grupo Wong (propiedad de
Cencosud) sigue siendo el lder de mercado. A continuacin se presenta cmo ha
evolucionado la participacin de mercado y la cantidad de tiendas que posee cada
cadena:

En los grficos se puede apreciar que a pesar de tener la misma cantidad de tiendas que
Supermercados Peruanos, Wong tiene la mayor participacin de mercado. Asimismo,
Tottus, ha venido ganando participacin los ltimos 5 aos a costa de Wong
principalmente.

El principal driver de este sector, el que impulsa las ventas de las empresas es la
cantidad de metros cuadrados que tienen disponibles para ofrecer sus productos. En
otras palabras la cantidad de tiendas que tienen. Esto debido a que los mrgenes son
pequeos y la rentabilidad se obtiene por la rotacin de los productos. Es por este
motivo, que las empresas se encuentran en esta competencia por abrir cada vez ms
locales, porque son conscientes que es la nica forma de incrementar sus ventas.

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 Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.

A continuacin se presenta un anlisis de las 5 fuerzas competitivas de Michael

Porter:

1. La amenaza de entrada de competidores a la industria: Se considera que

la amenaza de entrada de nuevos competidores es alta. Esto debido a que el
Per se encuentra en un ciclo de crecimiento los ltimos quince aos y tiene
estabilidad poltica que garantiza el respeto a las inversiones extranjeras.
Asimismo, el nivel de penetracin de los supermercados es bajo, por lo que esto
es un gran atractivo para nuevos competidores.

2. Poder de Negociacin de los Proveedores: El poder de negociacin lo

tienen los supermercados. Esto debido a que todos los productores y
empresas quieren y necesitan tener sus productos en los supermercados. Es
por este motivo, que acceden a las condiciones poco favorables que los
supermercados les otorgan (bsicamente plazo de pago).

3. Poder de Negociacin de los Compradores: Los supermercados no tienen

mayor de negociacin con los compradores. Esto debido a que los compradores
pueden elegir entre mltiples opciones, tanto otros supermercados como
mercados o tiendas de barrio.

4. Disponibilidad de Sustitutos: Los sustitutos para los supermercados son los

mercados tradicionales. La dinmica del sector ha hecho que los mercados
tradicionales se retiren a zonas perifricas, por lo que cada vez la
participacin de los supermercados est creciendo.

5. Rivalidad Competitiva: La rivalidad es alta, sobre todo en el factor precio.

Es por este motivo, que una herramienta de ventas para atraer ms clientes
son las ofertas que sacan los supermercados.

Respecto a los principales indicadores de la industria podemos precisar lo siguiente:

En los 12 ltimos meses finalizados a junio 2011, las principales cadenas de

supermercados en el pas tenan un rea de ventas total de 513.8 mil m2,
repartida en 159 locales (125 ubicados en Lima), ventas por S/. 7,527
millones y un crecimiento de 7.3% respecto al cierre del 2010.

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 Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.

Respecto al crecimiento de 24.6% del 2008, ste fue consecuencia del

agresivo plan de expansin de Hipermercados Tottus que pas de 4 a 17 tiendas
en dicho ao.

Por otro lado, tambin participa en el mercado, desde el 2009, pero en el

segmento mayorista, la cadena internacional Makro (Holanda), la cual cuenta
con cinco tiendas y no descarta su ingreso al segmento minorista, para lo cual
registr su marca Mikro.

Se debe mencionar que una de las principales limitantes a los planes de

expansin del negocio Retail en el Per est vinculado a la escasa oferta de
terrenos apropiados. En diciembre 2010 se realiz una subasta de acciones
por parte del Estado en Inmobiliaria Milenia, propietaria de 16 inmuebles,
principalmente ubicados en la ciudad de Lima. El 71.1% de dichas acciones
las adquiri Urbi Propiedades, brazo inmobiliario del grupo Interbank.

Dentro de esos 16 inmuebles, se tienen cuatro centros comerciales donde

operan cuatro Hipermercados Metro con ubicaciones estratgicas, cuyos
contratos de arrendamiento vencen desde agosto 2012 hasta julio 2016. Es de
esperarse, que una vez vencidos los contratos de alquiler, stos no sean
renovados. Como mecanismo de defensa, los planes de expansin de Cencosud
Per se aceleraran sobre todo en provincias.

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 Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.

Supermercados Peruanos S.A es una empresa peruana, dedicada al negocio de

compra-venta de bienes muebles a nivel general, representaciones, comisiones,
DESCRIPCIN distribucin de bienes, e igualmente de acuerdo a su estatutos podr dedicarse
DE LA adicionalmente a realizar inversiones en valores burstiles y extra burstiles de renta
COMPAA fija o variable, bienes muebles e inmuebles y acciones de personas jurdicas,
pudiendo realizar cualquier otra actividad comercial vinculada a su objeto social.

La empresa fue constituida desde el 1 de junio de 1979 bajo la razn social de

Promociones Camino Real S.A, accionista mayoritario de la cadena de tiendas Scala.
En 1993 la cadena de supermercados Santa Isabel (Chile) adquiri la empresa
cambiando la razn social a Supermercados Santa Isabel S.A.
Durante el ao 1998, el grupo holands Royal Ahold se convirti en copropietario de
Supermercados Santa Isabel (Chile) asumiendo el control de la empresa en mayo del
2002.

En el 2003, durante un proceso de reestructuracin interna el grupo decidi vender

sus operaciones de Sudamrica.
Por consiguiente, en diciembre de 2003, el grupo Royal Ahold suscribi un contrato
de compra-venta de las acciones representativas del capital social de Supermercados
Peruanos S.A al Grupo Interbank (Banco Internacional del Per S.A.A. Interbank,
Interseguro Compaa de Seguros de Vida S.A) y Compass Capital Partners Corp.

La empresa es actualmente la segunda cadena de supermercados en el Per y para la

realizacin de sus actividades comerciales cuenta con una cadena de 75 tiendas
conformada por 41 hipermercados, bajo la razn social de Plaza Vea, 22
supermercados, bajo la razn social de Plaza Vea Sper (14) y Vivanda (8); y 12
tiendas de descuento bajo la razn social Mass (4) y Economax (8).

Estos 3 formatos distintos de tiendas pretenden capturar a los diferentes tipos de

consumidores del pas, adecuando las caractersticas propias de los locales de
acuerdo al segmento al que se dirige, como se detalla a continuacin:

- Hipermercados: Est enfocado a ofrecer una gran variedad de productos a bajos

precios, dirigidos a clientes que realizan compras con frecuencia semanal. (Plaza
Vea)

- Supermercados: En el caso de Vivanda, se ofrece una experiencia diferente a la

hora de compra, donde se enfocan en la calidad de los productos y ofrecen
servicios alternos a la hora de realizar la compra. Plaza Vea Sper se diferencia

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 Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.

de Plaza Vea por tener una menor rea de ventas; los productos y la calidad del
servicio es la misma que en los hipermercados.

- Tiendas de Descuento: Mass se enfoca en los consumidores de ingresos bajos

ofreciendo productos bsicos a precios reducidos; y el formato Economax es una
mezcla entre mercado y bodega cuya estrategia es siempre precios bajos en un
ambiente familiar.

Cabe resaltar que SPSA comercializa marcas propias y de terceros; as como productos
elaborados por ellos para las lneas de pastelera, panadera, pastas y comida
preparada. Actualmente maneja 18 marcas propias entre las cuales se encuentran:
Bells, Suli, A-selection, La Florencia, Mass, Nube, Vivanda, entre otras.

Toda la produccin de bienes de estas marcas es elaborada por terceros de acuerdo a

las especificaciones y diseos de la empresa.

Ingreso a la Bolsa de Valores de Lima

En el ao 2003 por resolucin CONASEV N 085-2003-EF/94.45 se autoriz la

inscripcin de las acciones de Supermercados Santa Isabel S.A. en la Bolsa de
Valores de Lima.

Al 31 de diciembre del 2003, el capital social ascenda a la suma de S/.201, 282,131

y se encontraba representado por 201, 282,131 acciones comunes de valor nominal
S/.1.00, todas ellas debidamente suscritas y pagadas. La distribucin de las acciones
era la siguiente:

Accionista Participacin Nacionalidad

Interseguro Compaa de
Seguro de Vida 47.94% Peruana
Compass Capital Partners
Corporation 37.95% Panamea
Banco Internacional del Per-
Interbank 11.98% Peruana
Otros 2.13% Peruana

En marzo del 2004 se decide mediante Junta General de Accionistas cambiar la

denominacin social de Supermercados Santa Isabel S.A a Supermercados Peruanos
S.A.

A finales del ao 2006 se realiz la primera emisin dentro del Primer Programa de
Bonos Subordinados de Supermercados Peruanos, el cual tuvo como monto mximo
USD30 MM a un plazo de 7 aos de los cuales se tena como periodo de gracia del
principal los 7 aos, slo se pagaran intereses (Bullet).

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 Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.

En este caso, el pago del principal e intereses en caso de disolucin y liquidacin de

Supermercados Peruanos S.A estar sujeto y subordinado al pago previo de las
dems obligaciones y crditos que mantenga. Esta emisin no cuenta con garantas
especficas, ya que est respaldada genricamente por el patrimonio de Supermercados
Peruanos S.A.

La segunda y tercera emisin del programa se realiz en noviembre del 2007 y mayo
2008 respectivamente.

En el ao 2009 se realiz la primera y segunda emisin del Primer Programa de

Bonos Corporativos de la empresa hasta por un monto de S/.250MM, la cual tena
cmo garanta adicional un fideicomiso del ingreso correspondiente a tarjetas de
crdito.

Los principales participantes del sector son:

ANLISIS DE
LOS Cencosud Per (Grupo Cencosud de Chile) con las marcas Wong y Metro en
COMPETIDORES formatos de supermercados y formatos de Hipermercados. Cencosud es uno de los
conglomerados de retail ms grandes de Amrica Latina. Cuenta con operaciones en
Argentina, Brasil, Colombia y Per. Actualmente en Per se mantiene como lder en
participacin de mercado con un 43.5%. a Dic.11 con un potencial de crecimiento en
Lima y provincias.

Supermercados Peruanos (Grupo Interbank) con las marcas Plaza Vea Hper y
Sper, Vivanda, Mass y Economax.

El grupo Interbank es uno de los grupos empresariales ms importantes del Per, con
actividades en los sectores de retail, banca, alimentos, hoteles entre otros. La sinergia
de negocios del grupo y la presencia de mercado, genera un respaldo de marca para
Supermercados Peruanos.

La empresa mantiene el 33.3% de participacin de mercado siendo la cadena con planes

de expansin ms agresivo que la competencia.

Hipermercados Tottus (Grupo Falabella de Chile) con su marca Tottus. El Grupo

Falabella tambin tiene presencia en Per en el sector bancario, centros comerciales
(Open Plaza) y tiendas por departamento (vestimenta, electrodomsticos, entre otros).
Tottus mantiene los formatos de supermercados e hipermercados, manejando as el
primer formato supermercados del grupo en Per.

Para el Grupo Falabella la plaza peruana le representa el 20.5% de lo facturado a

Dic.11. La empresa mantiene un 23.2% de participacin de mercado.

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 Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.

A continuacin se muestra data financiera sobre el comportamiento de ratios de

generacin EBITDA de cada empresa en los ltimos aos:

EBITDA 2007 2008 2009 2010 Jun-11

Supermercados Peruanos 4.20% 5.70% 6.20% 6.80% 6.60%
Cencosud 4.50% 5.40% 6.90% 5.80% 5.30%
Hipermercados Tottus 3.00% 3.80% 3.70% 5.90% 5.50%

Como se puede apreciar, a partir del ao 2010, las tres empresas logran los mismos
niveles de EBITDA lo que demuestra lo competitivo del sector.

A continuacin se detalla la evolucin de la relacin entre la deuda financiera y el

EBITDA de las empresas:

Deuda
Financiera/EBITDA 2007 2008 2009 2010 Jun-11
Supermercados Peruanos 3.40% 2.00% 2.60% 2.00% 2.80%
Cencosud 3.60% 2.20% 1.20% 2.00% 2.40%
Hipermercados Tottus 2.60% 4.30% 3.90% 2.60% 2.40%

De acuerdo a lo observado, el ratio del mercado se encuentra entre 2% y 3%. Es

probable que a medida que las empresas incrementen su nivel de inversiones, este ratio
se incremente.

En cuanto a la evolucin del nivel de endeudamiento de las empresas, se muestra las

siguientes cifras:

Nivel de Endeudamiento 2007 2008 2009 2010 Jun-11

Supermercados Peruanos 2.40% 2.60% 2.70% 2.50% 2.60%
Cencosud 2.20% 1.90% 1.70% 1.80% 1.60%
Hipermercados Tottus 2.00% 2.40% 1.40% 1.30% 1.20%

En este punto s hay una marcada diferencia entre el Supermercados Peruanos y sus
dos competidores. El nivel de endeudamiento es mayor debido a que Supermercados
Peruanos solventa su estrategia agresiva de expansin con deuda. El financiar
crecimiento con deuda responde a la estructura de capital objetivo que tiene cada
empresa, esta forma de financiar crecimiento no se debe observar como algo
negativo.

El financiamiento de las operaciones de los competidores se encuentran va

proveedores en caso de Cencosud, y para el caso de Tottus va emisin de papeles
comerciales para ampliar las fuentes de financiamiento en ambos casos, entre otras
fuentes como proveedores lo cual es caracterstico del sector Retail.

A continuacin se muestra cuadro comparativo de los competidores del sector con

las principales ratios de ventas y rentabilidad:

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 Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.
Ce ncos ud Pe ru
Miles de S /. 2010 2011
Ventas / m2 13.92 15.65
Crecimiento ventas 25% 30%
Nmero de Tiendas 65 74
Margen Operativo 5% 7.50%
EBITDA 182,674 227,755
Margen EBITDA 5.80% 6.30%
ROA 4.90% 7%
ROE 13.40% 18.50%
Deuda Financiera/EBITDA 2.00 2.40
Demanda Interna 13.10% 7.20%
PBI 8.80% 6.90%
Participacin Mercado 45.10% 43.50%

Supe rme rcados Pe ruanos

Miles de S /. 2010 2011
Ventas /m2 12.74 13.65
Crecimiento ventas 17% 16%
Nmero de tiendas 67 75
Margen Operativo 3.83% 3.76%
EBITDA 171,133 163,231
Margen EBITDA 6.80% 6.60%
ROA 6.56% 6.12%
ROE 12.12% 10.18%
Deuda Financiera/EBITDA 2 2.6
Demanda Interna 13.10% 7.20%
PBI 8.80% 6.90%
Participacin Mercado 34.20% 33.30%

Hipe rme rcados Tottus

Miles de S /. 2010 2011
Ventas / m2 21.53 12.80
Crecimiento ventas 12.30% 19.20%
Nmero de Tiendas 24 27
Margen Operativo 3.62% 3.41%
EBITDA 82,025 104,203
Margen EBITDA 5.60% 5.40%
ROA 3.72% 3.68%
ROE 8.70% 8.90%
Deuda Financiera/EBITDA 2.7 2.9
Demanda Interna 13.10% 7.20%
PBI 8.80% 6.90%
Participacin Mercado 20.70% 23.20%

Como se puede apreciar el crecimiento en ventas lo lidera Cencosud, as como ratios

de generacin EBITDA a Dic.11, sin embargo se puede apreciar en que en el caso de
Tottus y Supermercados Peruanos el crecimiento genera reducciones en mrgenes
debido a que se genera mayor gasto operativo y financiero.

Por el lado de ingreso de nuevos competidores se espera que para el ao 2013 ingrese
el grupo Saieh proveniente de la cadena Chilena Unimarc, en 2011 el grupo compro
nueve locales en Piura e Ica (Maxibodega y Don Vitto).

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 Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.

El ingreso de operadores internacionales al sector de supermercados peruanos se

debe bsicamente al crecimiento econmico del pas, la aun baja penetracin de
mercado provincias.

A marzo 2012, el Directorio de Supermercados Peruanos S.A, se encuentra integrado

DESEMPEO Y de la siguiente manera:
CONOCIMIENTO
DE LA
GERENCIA Cargo Nombre
Presidente Carlos Rodriguez-Pastor
Director Juan Carlos Vallejo
Director David Fishman
Director Julio Cesar Luque
Director Pablo Turner

Los principales funcionarios de la gerencia actualmente son:

Directores Ejecutivos Nombre

Gerente General Juan Carlos Vallejo
Gerente de Personal Mariela Prado
Gerente de Adm. Y Finanzas Augusto Rey
Gerente de Abastecimiento Logistico Gabriel Ortiz
Gerente Comercial Luis Rios
Gerente de Marketing Adelberto Muller
Gerente de Operaciones Jacqueline Mayor
Gerente de Infraestructura Alfonso Marquez
Gerente de Desarrollo Misael Shimizu

Forma parte del grupo Intercorp Per, dentro del holding Intercorp Retail de esta
empresa el Grupo Interbank mantiene la gestin de las empresas no relacionadas al
negocio financiero.

Al 31 de marzo del 2012 el capital social de la empresa est representado por 316,
685, 551 acciones comunes ntegramente autorizadas y pagadas y cuyo valor
nominal es de S/.1.00 por accin (306, 678,288 acciones al 31 de diciembre de
2011).

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 Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.
A marzo 2012 la empresa mantiene la siguiente figura accionaria:
Mar-12 Mar-11
ANLISIS DE Accionista Nmero de acciones % Nmero de Acciones %
LOS Supermercados Peruanos
ACCIONISTAS Holding Corp 305,489,669 96.46% 305,489,669 99.61%
Lince Global
Opportunities Corp 9,876,097 3.12% - 0.00%
Inteligo Bank Ltd 1,188,618 0.38% 1,188,618 0.39%
Otros 131,167 0.04% 1 0.00%
Total 316,685,551 100.00% 306,678,288 100.00%

Las acciones inscritas en la Bolsa de Valores de Lima, son las acciones de

Supermercados Peruanos Hold Corp. e Inteligo Bank Ltd., acciones inscritas con
derecho a voto.

El incremento de de 10, 007,263 acciones se debe a la prorrata del capital social del
anterior accionista Inmobiliaria Milenia, que por acuerdo de directorio se decide la
escisin por segregacin de las acciones de esta empresa a favor de SPSA SA. Dando
lugar a la emisin de 10007,263 nuevas acciones representativas del capital social
de SPSA que sern distribuidos entre los accionistas de Inmobiliaria Milenia S.A. a
prorrata de su participacin en el capital social de esta ltima en la fecha de entrada
en vigencia de la escisin.

Entre los principales riesgos que presenta la empresa se encuentra:

Riesgo Operativo: Dada la inversin fuerte que est realizando la empresa, el

ANLISIS DE
ingreso de nuevos operadores internacionales podra afectar fuertemente los
RIESGO
mrgenes actuales para mantener la participacin en el sector. Asimismo la escasez
de terrenos puede afectar los planes de expansin que mantiene la empresa.

Riesgo Financiero: La empresa presenta unos niveles de apalancamiento por sobre

el promedio del mercado debido al plan de expansin aplicado y como se ha
financiado, lo cual genera una mnima holgura en los ndices de cobertura.

Adicionalmente posee fuertes necesidades de capital de trabajo debido a la

implementacin de nuevas tiendas.

Por otro lado la empresa no presenta riesgo cambiario debido a que los financiamientos
son tomados en moneda local ya que sus ingresos son en nuevos soles al igual que
sus gastos.

Con respecto al acceso al crdito, Supermercados Peruanos mantiene acceso al

mercado de capitales con instrumentos de deuda, al sistema bancario acceso a lneas
de crdito para inyeccin de capital para continuar con el plan de expansin
asociado.

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 Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.

Segn MEF en el ao 2011 el pas creci en 6.9% siendo una de las economas de
INVESTIGACIN mayor crecimiento de la regin, la causa de este crecimiento es la inversin y el
EXTERNA consumo privado, que si bien no creci segn lo proyectado a inicios del 2011 por
INDEPENDIENTE coyuntura poltica social, ha venido recuperndose en 2012. El sector comercio y
construccin supero la expansin proyectada, estos sectores estn directamente
relacionados con el sector retail.

El sector de supermercados mantiene un crecimiento en 2011 de 19.2% debido a la

maduracin de las tiendas existentes y al crecimiento del consumo privado
sustentado en parte al aumento del ingreso per cpita del pas en el tercer trimestre
del 2011 producto del incremento del sueldo mnimo que genero una expansin del
crdito bancario, un incremento de compras con tarjeta de crdito aunado con la
expansin de negocios retail en Lima y provincias, gener un escenario optimista
para el sector.

Beneficios y Rentabilidad

RESULTADOS Ventas:
FINANCIEROS
PROYECCIONES Supermercados Peruanos SA, ha registrado en los ltimos 4 periodos crecimiento,
en 2011 registro un crecimiento en ventas de 16% con respecto al ao anterior.
Desde el 2008 la empresa ha registrado expansin en nuevas tiendas a pesar de la crisis,
esto aunado a los diferentes formatos que maneja como Plaza Vea, Plaza Vea Super,
Vivanda, Mass y Economax genera el crecimiento en ventas dado que ha logrado
diversificar demanda en Lima y provincias, aunado con el adecuado comportamiento
de los factores macro como confianza del consumidor, expansin del crdito,
crecimiento del empleo e ingresos, en resumen al buen desempeo de la economa
peruana.

Ventas 2009 2010 2011

Crecimiento en Ventas 17% 17% 16%
Datos 2009 2010 2011
N de Tiendas 58 67 75
Crecimiento en Tiendas 14% 16% 12%
Miles Mts 2 159 188 204
Crecimiento en Mts2 17% 18% 9%
Fuente: EEFF Auditados. Elaboracin Prop ia

Analizando el periodo 2011, las ventas medidas en base a las mismas tiendas existentes
de SPSA han aumentado a pesar del cierre de una tienda en San Borja que se ha visto
contrarrestado por el crecimiento de tiendas en provincias.

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 Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.

Mrgenes:

La empresa ha registrado en los 4 ltimos aos mrgenes estables a pesar de la baja

de la tienda en San Borja, los gastos operativos mostraron un leve incremento sobre
las ventas, debido a que la empresa se est reestructurando en cuanto a la
organizacin para poder ser ms eficiente a fin de que pueda sostener el plan de
expansin de tiendas de los prximos aos.

La empresa en 2011 registra un EBITDA superior al 2010, S/.186MM en 2011 respecto

a S/. 163MM, sin embargo el margen EBITDA se redujo en estos periodos por el
incremento en gastos operativos, esta reduccin en margen EBITDA no es
representativa debido a que las ventas aumentaron con mayor incidencia que los gastos.

En el cuadro adjunto se muestra la evolucin de mrgenes en los ltimos 3 aos:

Margenes 2009 2010 2011

Margen Bruto 25.70% 25.06% 25.06%
EBITDA 6.23% 6.82% 6.71%
Margen Neto 1.9% 1.8% 1.3%
Rentabilidad 2009 2010 2011
ROA 6.56% 6.12% 5.54%
ROE 12.12% 10.18% 8.00%
Fuente: EEFF Auditados. Elaboracin Prop ia

Liquidez y Solvencia

Liquidez:

La empresa muestra un capital de trabajo neto negativo durante los ltimos 4

periodos analizados, debido a la magnitud del negocio SPSA puede financiar capital
de trabajo con proveedores por el manejo de caja que posee, asimismo se puede
financiar con bancos ya que mantienen lneas de crdito con los bancos del sistema
financiero peruano, la empresa financia caja con pasivo de corto plazo y con activo
corriente en menor proporcin.

Ratios de Liquidez 2008 2009 2010 2011

Capital de trabajo Neto (228,528) (220,095) (362,293) (273,490)
Ratio corriente 0.61 0.65 0.56 0.79
Ratio de Efectivo ( activos Totales ) 0.06 0.11 0.07 0.09
Ratio de Efectivo ( ventas ) 0.03 0.07 0.05 0.06
Prueba acida 0.22 0.33 0.21 0.39

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Activo Corriente

En los periodos analizados, el activo corriente ha representado el 32.9% del activo

total y est conformado principalmente por las siguientes cuentas:

Existencias, bsicamente mercaderas para la venta.

Efectivo y Equivalentes al Efectivo, dinero mantenido en la empresa en la
cadena de las tiendas y dinero en custodia de valores de ventas efectuadas en
periodos anteriores. Asimismo mantienen depsitos a plazos en bancos
locales de libre disponibilidad y devengando a una tasa de inters anual
promedio.

Pasivo Corriente

El pasivo corriente ha representado el 41.7% del pasivo total, y est conformado por
las siguientes cuentas:

Cuentas por pagar comerciales: Mantiene un plazo promedio de 80 das por

pagar con sus proveedores locales en soles y dlares bsicamente para la
adquisicin de mercadera comercializada en la cadena de tiendas.
Otras cuentas por pagar: Correspondiente a provisiones por servicio y
mantenimiento y a impuesto general a las ventas, sueldos por pagar y
participacin de trabajadores.

Endeudamiento:

La empresa mantiene un nivel de endeudamiento sobre patrimonio de 2.71 veces en

promedio de los ltimos 4 periodos analizados. Mostrando una tendencia creciente
periodo a periodo por la mayor deuda tomada tanto en deuda corriente y de largo plazo,
a finales del 2011 mantiene una deuda directa del holding proveniente de la emisin
internacional de bonos, este prstamo se utilizara para reestructurar pasivo de corto
plazo.

Si se compara la deuda con proveedores y la deuda financiera, en varios periodos la

deuda con proveedores ha sido mayor que la financiera.

El ratio de deuda financiera sobre patrimonio se incrementa a 3.40x en 2011 en relacin

al 2010 que se dio en 2.16x.

La empresa considera financiarse de bancos y proveedores para su mantener sus

operaciones.

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PROYECCIONES

Con respecto al desempeos de la empresa en el futuro se han estimado las siguientes

proyecciones:

Ventas: Para proyectar las ventas se consideraron las siguientes variables:

Capex anual: Para los aos 2012 al 2021 se proyect un incremento del
capex anual considerando la apertura de 8 tiendas nuevas por ao de
aproximadamente 2,700mts2, este clculo se obtuvo del promedio histrico
presentado durante el 2009- 2011, se detalla a continuacin el clculo:

Datos en Miles de Soles 2009 2010 2011

N de Tiendas 58 67 75
Variacin Tiendas 7 9 8
Crecimiento en Tiendas 14% 16% 12%

Promedio de Crecimiento: 8 Tiendas anuales

11%

Gasto promedio del Capex en S/. por m2: De acuerdo a datos promedio de
la industria la apertura de una tienda considerando la construccin del local y
los equipos tiene un costo promedio de S/.1,295 x mt2 lo cual nos da un costo
promedio por tienda nueva de S/ 3,496 miles de soles. De este costo anual se
considera que el 70% corresponde a activos fijos INMUEBLES y el 30%
corresponde slo a EQUIPOS.

N de Tiendas Nuevas Anuales 8

Costo por mt2 1,295
Mts2 por tienda 2,700 mts

Capex PROMEDIO ANUAL S/. 27,971 miles de soles

Venta en S/. por m2: Se tom el promedio de los ltimos 3 aos para
proyectar las ventas 2012-2021. Se muestra clculo:

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Datos en Miles de Soles 2009 2010 2011
Ventas 2,055,597 2,398,530 2,787,421
Miles M2 159 188 204

Ventas/Mt2 12,928 12,758 13,664

Promedio Venta/Mt2 13,391

Costo de Ventas:

Desde el ao 2008, el costo de ventas no ha registrado mayor variacin y se

mantiene alrededor del 75% de las ventas, por lo cual para la proyeccin se
determin utilizar el promedio histrico del costo de ventas presentado.

Datos en Miles de Soles

Periodos 2008 2009 2010 2011
Ventas Netas 1,762,317 2,055,597 2,398,530 2,787,421
Costo de Ventas -1,316,178 -1,527,303 -1,797,566 -2,089,019
% CV / Ventas 74.68% 74.30% 74.94% 74.94%

Promedio 74.72%

Gastos Operativos:

Se proyecta el promedio de los gastos operativos del periodo 2008 al 2011

sobre las ventas anuales.

Datos en Miles de Soles

Periodos 2008 2009 2010 2011
Ventas Netas 1,762,317 2,055,597 2,398,530 2,787,421
Gastos Operativos -345,485 -400,231 -437,454 -511,403
% Gastos Op. / Ventas 19.60% 19.47% 18.24% 18.35%

Promedio 18.91%

Deuda a Largo Plazo:

Se consider para la proyeccin de la deuda los cronogramas vigentes que

mantiene respecto a las operaciones de arrendamiento financiero y bonos.

Adicionalmente se agreg para el periodo 2012-2021 que el 80% de la

inversin en activo fijo que necesitar la empresa se financiar mediante
arrendamiento financiero a una tasa promedio del 10.00% de acuerdo a las
condiciones actuales que maneja la empresa con las entidades bancarias.

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En esta proyeccin se consider que los nuevos contratos de leasing en

general tendrn un plazo de amortizacin de 5 aos.

Para el CLCULO DEL WACC a utilizar en la valorizacin de SPSA se tomaron

las siguientes variables:

Beta del sector obtenido del estudio realizado por Damodaran, Retail
( Mercados emergentes Latinoamrica)

La prima de Mercado se obtiene de la resta de la tasa de riesgo de mercado

menos la tasa libre de riesgos. Para el clculo se utiliz la hallada en el
estudio del profesor Damodaran para el mercado de Per actualizado a Enero
2012.

Para este clculo se consider tomar en cuenta el riesgo pas actual de Per.

SENSIBILIDAD

1. Como primer escenario de sensibilidad se ha considerado la disminucin de

del porcentaje del costo de ventas en 0.50%, con lo cual el valor de la
empresa mejorara en 7% aproximadamente.

2. En un segundo escenario de sensibilidad estamos considerando que el

promedio de inversin de CAPEX para calcular la proyeccin considere el
monto registrado en el ao 2011. Este ao no fue considerado inicialmente para
el anlisis debido a que mostraba un decrecimiento atpico relacionado a la
reestructuracin de tiendas (formatos ECONOMAX PLAZA VEA).

Considerando este ao, el monto de inversin CAPEX decrecera en

aproximadamente 12%, lo cual impacta en el valor de la empresa en 1%
respecto al total.

Conclusin
De acuerdo a los escenarios analizados la disminucin mnima en el
porcentaje del costo de venta tiene un impacto mucho mayor en los
beneficios a obtener en el periodo que una disminucin grande en la inversin
de CAPEX que se realizar.

El costo de venta al ser un porcentaje muy importante en el flujo de la

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empresa, un mnimo cambio en l puede llegar a impactar significativamente
los resultados. Es por eso que la estrategia de la empresa debe ser optimizar la
relacin con sus proveedores para prevenir futuros cambios drsticos en los
costos directos que mantienen.

Anlisis de Riesgo:

Para determinar la probabilidad de que el valor de la empresa vare en adelante,

se proyect un escenario en el cual se le asign desviacin estndar al costo de
ventas y a los gastos operativos, ambos con respecto a las ventas, segn sus
variaciones en los ltimos 4 aos.
Se consider nicamente variaciones en esos 2 inputs, ya que son los ms
significativos en esta empresa.

Desviacin estndar del Margen Bruto: 0.30%

Desviacin estndar del EBITDA: 0.72%

Los resultados fueron los siguientes:

1. La probabilidad de que el valor de la empresa se reduzca de 10% a

25% es de 6.02%.
2. La probabilidad de que el valor de la empresa se reduzca hasta 10% es
de 24.05%.
3. La probabilidad de que el valor de la empresa se incremente hasta
10% es de 40.35%.
4. La probabilidad de que el valor de la empresa se incremente entre un
10% y un 25% es de 4.11%.

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30.08%
27.06%

18.24%

13.29%

6.03%
3.55%
1.08% 0.52%
0.01% 0.11%

-25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%

Conclusin: Se puede concluir que la empresa tiene mayor probabilidad de

incrementar valor considerando las variaciones que ha presentado los ltimos
aos respecto al costo de ventas y los gastos operativos.

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Tabla 1
Estado de Situacin (en Miles de soles)
BALANCE GENERAL 2008 2009 2010 2011
Activos
Activo Corriente
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 58,921 135,264 108,688 160,803
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 18,262 19,285 21,789 24,773
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 16,635 21,104 22,683 22,819
Existencias 196,482 179,660 266,947 309,461
Gastos Pagados por Anticipado 14,466 6,469 8,715 17,352
Inversiones Financieras Disp. Para la venta - - - 70,628
Total Activo Corriente 304,766 361,782 428,822 605,836
Activo No Corriente
Inversiones disponibles para la venta - - - 55,780
Otros Activos No corrientes 8,719 7,696 6,749 10,402
Inversiones en subsidiarias - - 10 244
Inversin Inmobiliaria - - - 9,200
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 610,509 793,092 994,534 1,116,465
Activos Intangibles Neto 10,634 26,969 44,952 43,600
Activos Diferidos 13,985 10,137 - -
Total Activo No Corriente 643,847 837,894 1,046,245 1,235,691
Total Activo 948,613 1,199,676 1,475,067 1,841,527
Pasivos y Patrimonio
Pasivos Corrientes
Pagars Bancarios 7,304 829 - -
Cuentas por Pagar Comerciales 411,584 441,804 577,639 623,918
Otras Cuentas por Pagar 43,967 60,309 79,939 79,501
Impuestos y Participaciones por pagar 2,157 10,052 10,575 1,362
Parte corriente Deuda LP 37,181 41,310 91,564 63,746
Total Pasivos Corrientes 502,193 554,304 759,717 768,527
Pasivos No Corrientes
Deuda LP 154,726 281,533 261,824 571,562
Instrumentos Financieros Derivados - 3,732 2,700 4,042
Otras Cuentas por Pagar 6,809 10,698 12,076 24,465
Ingresos Diferidos 18,942 28,488 18,455 13,995
Total Pasivos No Corrientes 180,477 324,451 295,055 614,064
Total Pasivos 682,670 878,755 1,054,772 1,382,591
Patrimonio
Capital Social 294,620 301,716 306,678 306,678
Ganancia por emisin de acciones 27,314 27,314
Otros -7,177 1,822 1,943 9,187
Resultados Acumulados -21,500 17,383 84,360 115,757
Total Patrimonio 265,943 320,921 420,295 458,936
Total Pasivo y Patrimonio 948,613 1,199,676 1,475,067 1,841,527

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Tabla 2
Estado de Resultados (en Miles de Soles)

ESTADO DE RESULTADOS 2008 2009 2010 2011

Ventas Netas 1,762,317 2,055,597 2,398,530 2,787,421
Costo de Ventas -1,316,178 -1,527,303 -1,797,566 -2,089,019
UTILIDAD BRUTA 446,139 528,294 600,964 698,402
Gastos Operativos -345,485 -400,231 -437,454 -511,403
EBITDA 100,654 128,063 163,510 186,999
Depreciacin y Amortizacin -36,230 -49,362 -73,290 -84,904
RESULTADO DE LA OPERACIN 64,424 78,701 90,220 102,095
Ingreso Financiero 32,944 33,374 21,496 38,962
Gasto Financiero -59,742 -46,405 -45,974 -69,506
Otros Ingresos / Egresos -4,903 -7,871 -1,114 -9,884
UAI 32,723 57,799 64,628 61,667
Impuestos -11,966 -18,916 -21,840 -24,946
UTILIDAD BRUTA 20,757 38,883 42,788 36,721

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Tabla 3
Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Soles)

Periodo 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Ingresos 3,088,770 3,445,853 3,802,936 4,160,020 4,517,103 4,874,186 5,231,269 5,588,352 5,945,436 6,302,519
Costo de Ventas -2,307,877 -2,574,683 -2,841,490 -3,108,296 -3,375,103 -3,641,909 -3,908,716 -4,175,523 -4,442,329 -4,709,136
Margen bruto 780,893 871,170 961,447 1,051,723 1,142,000 1,232,277 1,322,553 1,412,830 1,503,107 1,593,383
% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25%
Gastos Operativos -584,237 -651,779 -719,321 -786,863 -854,405 -921,947 -989,489 -1,057,031 -1,124,573 -1,192,115
EBITDA 196,656 219,391 242,126 264,860 287,595 310,330 333,065 355,799 378,534 401,269
% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6%
Depreciacin y Amortizacin -72,893 -74,236 -75,579 -76,921 -64,243 -65,586 -66,929 -68,271 -69,614 -70,956
EBIT 123,763 145,155 166,547 187,939 223,352 244,744 266,136 287,528 308,920 330,313
Impuestos -37,129 -43,546 -49,964 -56,382 -67,006 -73,423 -79,841 -86,258 -92,676 -99,094
Depreciacion 72,893 74,236 75,579 76,921 64,243 65,586 66,929 68,271 69,614 70,956
NOPAT 159,527 175,844 192,162 208,479 220,590 236,907 253,224 269,541 285,858 302,175
CAPEX -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971
Inv k de w 12,882 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389
Perpetuidad 3,428,446
FCF 144,438 164,262 180,579 196,896 209,007 225,324 241,641 257,959 274,276 3,719,039

CCPP 13.80%

VAN en miles de So 2,003,643

Valor de la Empresa
Valor Accionistas 1,849,051

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Tabla 4
Balance General Proyectado (en Miles de soles)
BALANCE GENERAL 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Activos
Activo Corriente
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 182,630 209,833 315,536 500,981 708,848 937,257 1,172,920 1,421,824 1,684,739 1,961,317
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 27,451 30,625 33,798 36,972 40,145 43,319 46,493 49,666 52,840 56,013
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 20,810 20,810 20,810 20,810 20,810 20,810 20,810 20,810 20,810 20,811
Existencias 341,882 381,406 420,930 460,454 499,978 539,502 579,025 618,549 658,073 697,597
Gastos Pagados por Anticipado 11,751 10,845 12,606 13,316 11,734 12,129 12,125 12,446 12,326 12,109
Inversiones Financieras Disp. Para la venta
Total Activo Corriente 584,524 653,519 803,680 1,032,532 1,281,515 1,553,017 1,831,373 2,123,296 2,428,788 2,747,847
Activo No Corriente
Inversiones disponibles para la venta 55,780 55,780 55,780 55,780 55,780 55,780 55,780 55,780 55,780 55,780
Otros Activos No corrientes 8,392 8,392 8,392 8,392 8,392 8,392 8,392 8,392 8,392 8,393
Inversiones en subsidiarias
Inversin Inmobiliaria 9,200 9,200 9,200 9,200 9,200 9,200 9,200 9,200 9,200 9,200
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 1,071,543 1,025,278 977,670 928,720 892,448 854,833 815,876 775,576 733,933 690,948
Activos Intangibles Neto 43,600 43,600 43,600 43,600 43,600 43,600 43,600 43,600 43,600 43,600
Activos Diferidos 12,061 12,061 12,061 12,061 12,061 12,061 12,061 12,061 12,061 12,061
Total Activo No Corriente 1,200,576 1,154,311 1,106,703 1,057,753 1,021,481 983,866 944,909 904,609 862,966 819,982
Total Activo 1,785,100 1,807,830 1,910,383 2,090,285 2,302,996 2,536,883 2,776,281 3,027,905 3,291,754 3,567,829
Pasivos y Patrimonio
Pasivos Corrientes
Pagars Bancarios 182,789 62,860
Cuentas por Pagar Comerciales 689,283 768,969 848,655 928,341 1,008,027 1,087,713 1,167,399 1,247,085 1,326,771 1,406,457
Otras Cuentas por Pagar 89,672 100,039 110,406 120,773 131,139 141,506 151,873 162,240 172,606 182,973
Impuestos y Participaciones por pagar 6,037 6,037 6,037 6,037 6,037 6,037 6,037 6,037 6,037 6,038
Parte corriente Deuda LP 83,614 39,785 26,897 23,260 13,138 19,383 18,878 17,902 17,902 17,902
Total Pasivos Corrientes 1,051,395 977,690 991,995 1,078,411 1,158,341 1,254,639 1,344,187 1,433,263 1,523,315 1,613,369
Pasivos No Corrientes
Deuda LP 154,592 172,620 170,236 160,866 168,751 169,219 169,723 170,700 170,700 170,700
Instrumentos Financieros Derivados 4,042 4,042 4,042 4,042 4,042 4,042 4,042 4,042 4,042 4,042
Otras Cuentas por Pagar 24,465 24,465 24,465 24,465 24,465 24,465 24,465 24,465 24,465 24,465
Ingresos Diferidos 28,820 32,152 35,483 38,815 42,147 45,479 48,811 52,142 55,474 58,806
Total Pasivos No Corrientes 211,919 233,279 234,226 228,188 239,405 243,204 247,041 251,349 254,681 258,013
Total Pasivos 1,263,314 1,210,969 1,226,222 1,306,599 1,397,746 1,497,843 1,591,228 1,684,612 1,777,996 1,871,382
Patrimonio
Capital Social 306,678 306,678 306,678 306,678 306,678 306,678 306,678 306,678 306,678 306,678
Ganancia por emisin de acciones 27,314 27,314 27,314 27,314 27,314 27,314 27,314 27,314 27,314 27,314
Otros 9,187 9,187 9,187 9,187 9,187 9,187 9,187 9,187 9,187 9,187
Resultados Acumulados 178,607 253,682 340,982 440,507 562,071 695,861 841,875 1,000,114 1,170,578 1,353,267
Total Patrimonio 521,786 596,861 684,161 783,686 905,250 1,039,040 1,185,054 1,343,293 1,513,757 1,696,446
Total Pasivo y Patrimonio 1,785,100 1,807,830 1,910,383 2,090,285 2,302,996 2,536,883 2,776,281 3,027,905 3,291,754 3,567,828

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 Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.
Tabla 5
Estado de Resultados Proyectado (en Miles de soles)

ESTADO DE RESULTADOS 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Ventas Netas 3,088,770 3,445,853 3,802,936 4,160,020 4,517,103 4,874,186 5,231,269 5,588,352 5,945,436 6,302,519
Costo de Ventas -2,307,877 -2,574,683 -2,841,490 -3,108,296 -3,375,103 -3,641,909 -3,908,716 -4,175,523 -4,442,329 -4,709,136
UTILIDAD BRUTA 780,893 871,170 961,447 1,051,723 1,142,000 1,232,277 1,322,553 1,412,830 1,503,107 1,593,383
Gastos Operativos -584,237 -651,779 -719,321 -786,863 -854,405 -921,947 -989,489 -1,057,031 -1,124,573 -1,192,115
EBITDA 196,656 219,390 242,125 264,860 287,595 310,330 333,064 355,799 378,534 401,269
Depreciacin y Amortizacin -72,893 -74,236 -75,579 -76,921 -64,243 -65,586 -66,929 -68,271 -69,614 -70,956
RESULTADO DE LA OPERACIN 123,762 145,154 166,547 187,939 223,351 244,744 266,136 287,528 308,920 330,312
Ingreso Financiero 43,243 48,242 53,241 58,240 63,239 68,239 73,238 78,237 83,236 88,235
Gasto Financiero -77,219 -86,146 -95,073 -104,000 -112,928 -121,855 -130,782 -139,709 -148,636 -157,563
Otros Ingresos / Egresos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
UAI 89,786 107,250 124,714 142,178 173,663 191,128 208,592 226,056 243,520 260,985
Impuestos -26,936 -32,175 -37,414 -42,654 -52,099 -57,338 -62,578 -67,817 -73,056 -78,295
UTILIDAD BRUTA 62,850 75,075 87,300 99,525 121,564 133,789 146,014 158,239 170,464 182,689

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 Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.

Tabla 6
Escenario de Sensibilidad N 1 Flujo de Caja Proyectado (En Miles de Soles)

Periodo 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Ingresos 3,088,770 3,445,853 3,802,936 4,160,020 4,517,103 4,874,186 5,231,269 5,588,352 5,945,436 6,302,519
Costo de Ventas -2,292,485 -2,557,512 -2,822,539 -3,087,567 -3,352,594 -3,617,621 -3,882,648 -4,147,675 -4,412,702 -4,677,730
Margen bruto 796,285 888,341 980,397 1,072,453 1,164,509 1,256,565 1,348,621 1,440,677 1,532,733 1,624,789
Gastos Operativos -584,237 -651,779 -719,321 -786,863 -854,405 -921,947 -989,489 -1,057,031 -1,124,573 -1,192,115
EBITDA 212,047 236,562 261,076 285,590 310,104 334,618 359,132 383,647 408,161 432,675
Depreciacin y Amortizacin -72,893 -74,236 -75,579 -76,921 -64,243 -65,586 -66,929 -68,271 -69,614 -70,956
EBIT 139,154 162,325 185,497 208,669 245,861 269,032 292,204 315,375 338,547 361,718
Impuestos -41,746 -48,698 -55,649 -62,601 -73,758 -80,710 -87,661 -94,613 -101,564 -108,516
Depreciacion 72,893 74,236 75,579 76,921 64,243 65,586 66,929 68,271 69,614 70,956
NOPAT 170,301 187,864 205,427 222,989 236,346 253,909 271,471 289,034 306,597 324,159
CAPEX -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971 -27,971
Inv k de w 10,565 16,121 16,121 16,121 16,121 16,121 16,121 16,121 16,121 16,121
Perpetuidad 3,684,329
FCF 152,895 176,014 193,576 211,139 224,496 242,058 259,621 277,184 294,746 3,996,638

CCPP 13.80%
VAN en miles de Soles 2,150,035 Valor de la Empresa
Valor Accionistas 1,995,443

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 Reporte Financiero Burkenroad Per Supermercados Peruanos S.A.
Tabla 7
Escenario de Sensibilidad N 2 - Flujo de Caja Proyectado (En Miles de Soles)

Periodo 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Ingresos 3,088,770 3,445,853 3,802,936 4,160,020 4,517,103 4,874,186 5,231,269 5,588,352 5,945,436 6,302,519
Costo de Ventas -2,307,877 -2,574,683 -2,841,490 -3,108,296 -3,375,103 -3,641,909 -3,908,716 -4,175,523 -4,442,329 -4,709,136
Margen bruto 780,893 871,170 961,447 1,051,723 1,142,000 1,232,277 1,322,553 1,412,830 1,503,107 1,593,383
Gastos Operativos -584,237 -651,779 -719,321 -786,863 -854,405 -921,947 -989,489 -1,057,031 -1,124,573 -1,192,115
EBITDA 196,656 219,390 242,125 264,860 287,595 310,330 333,064 355,799 378,534 401,269
Depreciacin y Amortizacin -72,893 -74,236 -75,579 -76,921 -64,243 -65,586 -66,929 -68,271 -69,614 -70,956
EBIT 123,762 145,154 166,547 187,939 223,351 244,744 266,136 287,528 308,920 330,312
Impuestos -37,129 -43,546 -49,964 -56,382 -67,005 -73,423 -79,841 -86,258 -92,676 -99,094
Depreciacion 72,893 74,236 75,579 76,921 64,243 65,586 66,929 68,271 69,614 70,956
NOPAT 159,527 175,844 192,161 208,478 220,589 236,906 253,224 269,541 285,858 302,175
CAPEX -24,631 -24,631 -24,631 -24,631 -24,631 -24,631 -24,631 -24,631 -24,631 -24,631
Inv k de w 12,882 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389 16,389
Perpetuidad 3,470,191
FCF 147,777 167,602 183,919 200,236 212,347 228,664 244,981 261,298 277,615 3,764,124

CCPP 13.80%
VAN en miles de Soles 2,032,667 Valor de la Empresa
Valor para Accionistas 1,878,075

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