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Veamos el caso del segundo dividendo.

Si la tasa de ahorro
nacional no variara, el crecimiento ms lento de la fuerza labo- Deuda geritrica
ral que caracteriza al envejecimiento demogrfico implicara
Los ancianos pueden estar menos dispuestos a
una mayor renta del capital o de los activos por trabajador, lo
pagar las deudas soberanas
cual compensara buena parte de la mayor carga de sustento.
La longevidad puede llevar a las personas y a los proveedores Ali Alichi
institucionales de pensiones a ahorrar ms para financiar el
consumo durante jubilaciones ms largas, salvo que opten A medida que aumente la proporcin de votantes viejos a
escala mundial, la solvencia de los pases prestatarios podra
deteriorarse, dando lugar a una reduccin del endeudamiento
por trabajar ms aos, lo cual compensara las reducciones
de la tasa de sustento. Dado que la gente que tiene menos externo y un aumento de los incumplimientos de la deuda soberana.
hijos tiende a gastar ms en sus propias necesidades y prefiere A los prestamistas les es difcil confiscar activos pblicos en
caso de incumplimiento, y por eso sus decisiones crediticias deben
mantener el mismo nivel de gasto despus de la jubilacin,
basarse casi por completo en la solvencia de la entidad soberana. Esa
es posible que una menor fecundidad haga necesario un au-
solvencia ya no depende solo de factores como la solidez macroeco-
mento del ahorro. No obstante, las mayores obligaciones de nmica y el historial de pago, sino tambin del envejecimiento.
transferencias pblicas o privadas tambin podran reducir Segn varios estudios, la voluntad de un pas para pagar una
el ahorro nacional. deuda es tan importante como la disponibilidad de recursos. Esa
Si estos ajustes de la oferta de trabajo y los activos no voluntad disminuye a medida que los votantes envejecen, ya que
bastaran para compensar la reduccin de la tasa de sustento, tienen menos tiempo para beneficiarse del acceso de su pas a
se precisarn otras medidas. Se podra reducir an ms el los mercados internacionales de capital y tienden a favorecer el
consumo, con el consiguiente aumento de las tasas de ahorro incumplimiento. Adems, los votantes viejos suelen utilizar ms
y de los activos. O se podra exigir un mayor esfuerzo laboral, los recursos pblicos pensiones y prestaciones de salud, que
quiz postergando la jubilacin en respuesta a cambios en los se reduciran con el pago de la deuda. Si son mayora, los ancianos
incentivos de las pensiones pblicas o a la mayor dificultad de podran forzar el incumplimiento, aunque no le conviniera al pas
financiar con ahorro personal el nivel de jubilacin deseado en general. Los prestamistas tendrn esto en cuenta y reducirn
(recuadro). los prstamos a los pases que estn envejeciendo.
Y otra posibilidad sera incrementar la inversin en capital Hay datos empricos que corroboran la nocin de que el enve-
jecimiento hace ms probable el incumplimiento de la deuda
humano. La causa principal del envejecimiento demogrfico
soberana, pero se precisan ms estudios. Alichi (2008) utiliza
es la baja fecundidad, y terica y empricamente se ha visto
un panel de aproximadamente 75 pases que han tenido por lo
que al disminuir la fecundidad aumenta la inversin pblica menos un episodio de incumplimiento soberano en 19752003
y privada en capital humano por nio (Lee y Mason, de para demostrar que, en promedio, en los pases ms jvenes (con
prxima publicacin y 2010). Es decir, disminuye el nmero mayor porcentaje de gente de 15 a 59 aos) el incumplimiento
de trabajadores, pero cada trabajador es ms productivo. es menos probable.
El envejecimiento demogrfico sin duda ejercer diversas Si son altruistas y se preocupan por el bienestar de las genera-
presiones sobre los presupuestos pblicos y privados, pero ciones futuras, los ancianos no votarn por el incumplimiento.
para encarar el problema sin que se produzcan consecuen- Pero Altonji, Hayashi y Kotlikoff (1997) han demostrado que en
cias catastrficas se puede reducir el consumo, postergar la Estados Unidos el altruismo no est generalizado; sin embargo,
jubilacin, incrementar la tenencia de activos y ampliar la se han realizado pocos estudios de este tipo en la mayora del
inversin en capital humano. n resto de pases.
Para mejorar sus perfiles de crdito, los pases que estn
Ronald D. Lee es profesor de Demografa y Economa en la envejeciendo pueden ampliar las garantas de sus deudas utili-
Universidad de California, Berkeley, y es presidente de la ins- zando activos en el pas prestamista o en un tercero; rebajar el
tope de la deuda externa para desincentivar el incumplimiento;
titucin Center on the Economics and Demography of Aging.
o adoptar un sistema totalmente financiado y hacer que la
Andrew Mason es profesor de Economa en la Universidad de
seguridad social y las prestaciones de vejez dependan menos
Hawai y es investigador principal en el East-West Center.
de los recursos pblicos.
Esto se debera hacer de inmediato. Antes de que la poblacin
Referencias:
envejezca! n
Gruber, J. y D.A. Wise, 1999, Introduction and Summary, Social
Security and Retirement around the World, compilado por J. Gruber y Ali Alichi es Economista del Departamento de Asia y
D.A. Wise (Chicago: University of Chicago Press), pgs. 43774. el Pacfico.
Lee, Ronald, y Andrew Mason, de prxima publicacin, Population
Aging and the Generational Economy (Cheltenham y Nueva York: Referencias:
Edward Elgar). Alichi, Ali, 2008, A Model of Sovereign Debt in Democracies, IMF
, 2010, Some Macroeconomic Aspects of Global Population Working Paper 08/152 (Washington: Fondo Monetario Internacional).
Aging, Demography, No. 47, Special Supplement, pgs. S151S172. Altonji, Joseph G., Fumio Hayashi y Laurence Kotlikoff, 1997,
Naciones Unidas (2009), World Population Ageing, Departamento Parental Altruism and Inter Vivos Transfers: Theory and Evidence,
de Asuntos Econmicos y Sociales, Divisin de Poblacin, Working Paper Journal of Political Economy, vol. 105, No. 6, pgs. 112166.
ESA/P/WP/212 (Nueva York: Naciones Unidas).

Finanzas & Desarrollo junio de 2011 11