Economia e Sociedade, Campinas, Unicamp. IE.

http://dx.doi.org/10.1590/1982-3533.2016v25n1art6

A inflao e os Planos Cruzado e Real:

uma interpretao institucionalista
Herton Castiglioni Lopes ***
Octavio Augusto Camargo Conceio *****

Resumo
O trabalho objetiva apresentar uma interpretao institucionalista da inflao e do resultado dos
Planos Cruzado e Real a partir da teoria da regulao e do antigo institucionalismo de Veblen. Com a
teoria da regulao observa-se a contribuio das formas institucionais de estrutura para persistncia e
fim da inflao no Brasil. Do ponto de vista do institucionalismo de Veblen demonstra-se que as
formas institucionais contriburam para consolidar o que se denominou de hbito inflacionrio,
presente no Brasil ao longo de sua histria e que ganhou maior relevncia na dcada de 1980,
inviabilizando o Plano Cruzado. Por outro lado, com a nova configurao macroeconmica e o Plano
Real finalmente aconteceu a supresso do hbito de reajustar preos, o que proporcionou a
estabilidade monetria.
Palavras-Chave: Institucionalismo de Veblen; Teoria da Regulao; Inflao; Plano Cruzado; Plano
Real.

Abstract
The inflation and Cruzado and Real Plans: an institutionalist interpretation
This paper aims to present both an institutionalist interpretation of inflation and of the result of the
Real Plan and the Cruzado Plan from the theory of regulation and the old institutionalism of Veblen.
Using the Theory of Regulation we observe how the institutional forms of structure contributed to the
persistence of and the end of inflation in Brazil. From the point of view of Veblens institutionalism
we show that the institutional forms have contributed to consolidating what is called the inflation
habit, present in Brazil throughout its history. This habit increased in relevance in the 1980s, and
derailed the Cruzado Plan. On the other hand, with the new macroeconomic configuration and the
Real Plan, the suppression of the habit to adjust prices finally took place, which in turn provided
monetary stability.
Keywords: Institutionalism of Veblen; Regulation Theory; Inflation; Cruzado Plan; Real Plan.
JEL B15, B52, E02.

Introduo
Os hbitos mentais dos homens hodiernos tendem a persistir
indefinidamente, exceto quando as circunstncias obrigam a uma

Artigo recebido em 8 de setembro de 2013 e aprovado em 8 de janeiro de 2016.
**
Professor Adjunto da Universidade Federal da Fronteira Sul (UFFS), Chapec, SC, Brasil. E-mail:
herton.lopes@uffs.edu.br.
**
Professor Adjunto do DCE/UFRGS e do Programa de Ps-Graduao de Economia da Universidade
Federal do Rio Grande do Sul (UFRGS). E-mail: octavio@fee.tche.br.

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mudana. Essas instituies assim herdadas, esses hbitos mentais,

pontos de vista, atitudes e aptides mentais, ou seja l o que for, so,
portanto, um elemento conservador; e esse um fator de inrcia
social, de inrcia psicolgica, de conservantismo (Thorstein Veblen).

Estamos derrubando os muros da fortaleza inflacionria. Ainda

enfrentamos a fora dos hbitos h tempos arraigados. Basta lembrar
que a inflao e a correo monetria fazem parte da vida e dos
hbitos de nossas novas geraes, que no conhecem outra economia
seno essa (Presidente Jos Sarney, no lanamento do Cruzado).

A histria do Brasil foi marcada por uma inflao acentuada que teimava
em persistir mesmo com muitos planos de estabilizao. As interpretaes para o
problema de descontrole de preos foram muitas, perpassando por vrias
abordagens tericas que inspiraram os Planos de estabilizao dos anos 1980 e
1990. Diante disso, o objetivo desse trabalho propor uma reinterpretao da
inflao e do resultado dos Planos Cruzado e Real a partir de uma viso
institucionalista. Para isso, utilizam-se dois marcos tericos: a Teoria da Regulao
(T.R.) e a concepo de instituies presente em Thorstein Veblen.
A teoria da regulao consiste em uma abordagem macroeconmica que
permite analisar as mudanas observadas na economia nacional ao longo dos anos
1990 que tiveram reflexos significativos sobre a estabilidade monetria. Nos anos
1980 a forma de regulao tratou de impor srias restries estabilidade devido s
especificidades da forma de adeso ao regime internacional, da forma
concorrncia, da relao salarial, da gesto monetria e do papel desempenhado
pelo estado. A argumentao exposta na sequncia procura demonstrar que a
configurao das formas institucionais nesse perodo contribuiu para consolidao
do que se props chamar de hbito inflacionrio. Esse hbito formou-se a partir de
um ambiente de seleo e adaptao, impedindo a estabilidade da moeda nacional.
Ao passar-se a anlise dos anos 1990, o artigo observa como o Plano Real foi bem-
sucedido no controle de preos. Com a nova configurao macroeconmica e o
Plano Real, que daria continuidade s transformaes em curso, finalmente
alcanou-se xito em processar supresso do hbito inflacionrio.
Com vistas a atingir o objetivo proposto, alm desta introduo, a seo 1
apresenta a teoria da regulao e o conceito de formas institucionais. Em seguida,
observam-se como as mudanas nas formas institucionais contriburam para
estabilidade de preos (seo 2). A seo 3 traz a teoria institucionalista de Veblen
com os conceitos mais importantes para esta anlise. A seo 4 aplica esses
conceitos para a inflao e resultado dos Planos Cruzado e Real. Enfim, tm-se as
consideraes finais.

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1 A teoria da regulao e o conceito de formas institucionais

A proposta da teoria da regulao emerge a partir dos problemas
observados nas economias capitalistas nos anos 1970 (estagflao), criando a
necessidade de maiores estudos sobre as crises e regularidades que acontecem ao
longo da reproduo do capital (Conceio, 1987). O objetivo desses estudos era
desenvolver um referencial terico que explicasse no apenas a manifestao do
baixo crescimento, mas os perodos de regularidade pelos quais passavam as
economias capitalistas. Assim, a partir de uma interpretao marxista,
desenvolveu-se na Frana, na Alemanha e nos Estados Unidos, um arcabouo
terico que permitiu avanar na compreenso da crise e da prosperidade.
Atualmente, a T.R. est vinculada a uma srie de autores, tais como R. Boyer, A.
Lipietz, M. Aglietta, B. Coriat, entre outros.
Conforme Bruno (2004, p. 18), em termos estritamente econmicos, a
teoria da regulao procura expressar [...] o modo como um processo
essencialmente contraditrio o processo de acumulao de capital consegue
reproduzir-se com um grau suficientemente inteligvel de regularidade [...].
Exatamente por verem o sistema capitalista como inerentemente instvel, dotado
de contradies e antagonismos que ocorrem devido relao entre os homens, os
regulacionistas enfocam o papel das instituies na reproduo do sistema.
Em suas anlises do crescimento e dos perodos de crise, os regulacionistas
propem o conceito de formas institucionais. Elas viabilizam uma transio da
micro para macroeconomia sem a necessidade de se recorrer a tradicional
concepo de indivduo e racionalidade presente no pensamento neoclssico. Para
compreender o conceito de formas institucionais, preciso observar o que os
autores entendem como regime de acumulao e modo de regulao. Em Boyer
(1990), o regime de acumulao o [...] conjunto de regularidades que asseguram
uma progresso geral e relativamente coerente da acumulao de capital, ou seja,
que permitem absorver ou repartir no tempo as distores e desequilbrios que
surgem permanentemente ao longo do prprio processo (Boyer, 1990, p. 72). J
um modo de regulao um conjunto de mediaes institucionais e
organizacionais que mantm as distores produzidas pela acumulao de capital
nos limites compatveis com a coeso social e a coerncia macro dos sistemas
socioeconmicos (Aglietta, 1976).
Para Boyer (1990), o regime de acumulao consiste na instncia mais
agregada das regularidades do sistema, enquanto o modo de regulao o mais
desagregado medida que sanciona as normas e regras de conduta dos agentes.
Entre uma noo e outra, esto as formas institucionais. Assim, as configuraes

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especficas de cada regime de acumulao conforme as relaes sociais e

particulares de cada pas exigem uma instncia capaz de capt-las e de traduzi-las
para o comportamento coletivo. Estas configuraes asseguram o aparecimento de
formas sociais compatveis com o modo de produo dominante, visando substituir
a teoria da deciso individual e o conceito de equilbrio geral como ponto de
partida para o estudo dos fenmenos macroeconmicos.
A noo de forma estrutural, segundo Boyer (1990, p. 73) [...] tem o
objetivo de elucidar a origem das regularidades que direcionam a reproduo
econmica ao longo de um perodo histrico dado, sendo definida pelo autor
como [...] toda codificao de uma ou vrias relaes sociais fundamentais. Dado
o modo de produo capitalista, Boyer demonstra a existncia de trs formas
sociais fundamentais, que so extrapoladas para cinco na medida em que refletem o
funcionamento das economias avanadas.
Em primeiro lugar est a forma moeda ou gesto monetria. Sua
caracterizao altamente importante porque estabelece a conexo entre as
diversas unidades econmicas. Para Boyer (1990), a forma monetria diz respeito
s maneiras que a restrio monetria se manifesta nos diversos sistemas
existentes, desde o surgimento do capitalismo industrial. A partir do momento em
que Marx chamou a moeda de equivalente geral, podem ser observadas diferentes
possibilidades para a gesto monetria. Nesse sentido, se define a forma monetria
como:
[...] a modalidade que abarca, para um pas e uma poca dada, a relao
social fundamental que institui os atores da economia mercantil [...] a moeda
no uma mercadoria especial, mas uma forma de relacionamento entre os
centros de acumulao, os assalariados e outros atores da economia mercantil
(Boyer, 1990, p. 74).

Na sequncia tem-se a relao salarial, responsvel pela repartio dos

ganhos de produtividade com os assalariados no imediato ps-guerra e
determinando a estabilidade da demanda agregada em consonncia com as polticas
keynesianas. Em sua definio, Boyer (1990) afirma que a relao salarial tem
ligao com um tipo especfico de apropriao do excedente e, por isso, essencial
em economias de mercado. A definio da relao salarial condiz com a
caracterizao dos diferentes tipos de organizao do trabalho, do modo de vida
dos trabalhadores e das modalidades de relao que ocorrem na reproduo dos
assalariados.
A relao salarial e a gesto monetria so analisadas nos trabalhos de
Michael Aglietta, que contribuiriam significativamente para o desenvolvimento da

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teoria da regulao. Na obra Rgulation et crises du capitalisme: lexprience des

tats-Unis de 1976, o autor procura analisar a crise do fordismo, que ocorre entre o
final dos anos 1960 e incio dos anos 1970, dando incio a uma nova forma de
regulao, articulada no sentido de modificar os condicionantes da acumulao
capitalista do ps-guerra. O regime de acumulao, antes sustentado pela
superioridade da relao salarial - onde imperam o keynesianismo e a participao
estatal como promotoras da gerao de renda e emprego - abre espao para moeda,
uma nova forma de regulao em que o regime monetrio-financeiro se sobrepe
s demais formas institucionais. As anlises de Aglietta vo ter sequencia no
trabalho desenvolvido em conjunto com Orlans, onde a moeda o centro de
anlise e no um mero agregado monetrio com caractersticas de neutralidade.
Exatamente por sua tendncia em se sobrepor s demais formas institucionais os
autores cunham a expresso violncia da moeda (Aglietta; Orlans, 1990).
Enfim, tem-se a concorrncia intercapitalista, que define o tipo de
relacionamento entre as unidades de acumulao. Esta forma pode tender mais para
concorrncia ou monoplio. O primeiro caso ocorre quando a validao (ou no
validao) dos trabalhos privados se define posteriormente no mercado. O segundo,
quando prevalecem diferentes regras de socializao preconcebidas antes da
produo e que venham a atender uma demanda social. Hollard (2002) menciona
que a forma de concorrncia pode ser identificada a partir de inmeras variveis,
tais como o tamanho do produto, a escala das companhias, as relaes envolvidas
entre as empresas nos diferentes estgios do processo, a relao entre compradores
e vendedores, etc.
Em conjunto com as trs formas institucionais, a teoria da regulao
demonstra a necessidade de delimitao do espao em que as mesmas operam,
sendo necessrio definir duas outras formas: o tipo de insero de um pas no
regime internacional e a forma estado. Estas duas balizam e interagem com as
demais (relao salarial, concorrncia e restrio monetria).
A adeso ao regime internacional est relacionada conjuno de regras
que delimitam as relaes entre Estados-Nao e o resto do mundo. Tais regras
preocupam-se com as trocas de mercadorias e localizao da produo, seja via
investimento direto ou financiamento de fluxos e saldos externos. Uma anlise do
perodo contemporneo demonstra que inmeras especificidades caracterizam a
adeso de cada pas ao resto do mundo, sendo ainda necessrio observar as foras
que asseguram a coeso de todo o regime internacional, alteram suas caractersticas
essenciais na histria e moldam os diferentes regimes de acumulao ao longo do
tempo.

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A quinta e no menos importante forma institucional se refere ao estado.

Os estudos de regulao, segundo Boyer (1990), tratam das suas diversas formas e
seu efeito sobre a dinmica econmica. Nesse caso, o estado aparece como a
totalizao, mesmo contraditria, de diversos compromissos institucionalizados.
Uma vez estabelecidos, estes compromissos criam regras e regularidades na
evoluo das despesas e receitas pblicas, a partir de alguns quase automatismos
que, ao menos em princpio, so radicalmente diferentes da lgica mercantil
(Boyer, 1990, p. 78). A forma estado assume relevncia preponderante na teoria da
regulao porque sua configurao capaz de alterar as demais formas
institucionais. Ou seja, o estado age na definio e redefinio da forma de gesto
monetria, relao salarial, concorrncia e insero do pas no regime
internacional.

2 As mudanas nas formas institucionais e a estabilidade de preos

O perodo entre o final dos anos 1980 e incio dos anos 1990 foi marcado
por significativas mudanas nas formas institucionais. Nesse perodo altera-se a
forma de adeso ao regime internacional, com destaque para dois aspectos. O
primeiro se refere liberalizao comercial com reduo da tarifa mdia de
importao que era de 104,97% no perodo de 1985-1988 caindo para 34% entre
1989-1993. Aps o Real, perodo de 1994-1997, a tarifa mdia chega a atingir
13,37%. A consequncia foi um significativo aumento nas importaes, que
giravam em torno de 20,7 bilhes de dlares em 1990, passando para 31,1 bilhes
em 1994, e atingindo o pico de 61,3 bilhes em 1997 (Bacen, 2011). O segundo
aspecto foi a abertura financeira, que trouxe consigo um forte aumento na
disponibilidade de capitais externos. Apesar das recorrentes crises que se seguiram,
as reservas internacionais que giravam em torno de 6,8 bilhes de dlares em 1986
chegaram a 23,7 bilhes em 1992 e eram da ordem de 38,8 bilhes em 1994
(Bacen, 2011).
Em funo da abertura comercial, a primeira metade dos anos 1990
experimentou uma forte mudana na concorrncia. Como resultado do aumento na
quantidade de produtos importados, as empresas brasileiras tiveram que procurar
maiores ganhos de produtividade e competitividade1. Com vistas a beneficiar as
firmas estabelecidas em solo nacional, ainda procurou-se reduzir o custo do
trabalho e os encargos trabalhistas, tidos como comprometedores ao desempenho

(1) Disseminaram-se na literatura nacional trabalhos que procuravam apresentar os efeitos desse tipo de
poltica. Markwald (2001), por exemplo, traz uma srie de referncias sobre autores que trabalharam a relao
entre abertura comercial no Brasil dos anos 1990 e os ganhos em termos de produtividade.

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 A inflao e os Planos Cruzado e Real: uma interpretao institucionalista

do setor produtivo. Altera-se, ento, a forma de relao salarial, fenmeno tratado

como uma flexibilizao nas relaes trabalhistas. Krein (2001) observa que as
mudanas foram as seguintes: a) Flexibilizao da remunerao com adoo da
poltica de participao nos lucros e resultados (PLR); b) Flexibilizao do tempo
de trabalho; c) Flexibilizao da contratao, compreendendo medidas que visavam
incentivar o emprego de trabalhadores com menores custos e facilidades
burocrticas (ex: contrato por prazo determinado, contrato parcial, cooperativas de
trabalho, entre outras); d) Flexibilizao das formas de soluo do conflito, com
incentivo a resoluo direta dos problemas entre trabalhadores e empresrios.
Como j se observa pelas reformas anteriores (abertura comercial,
financeira e flexibilizao trabalhista), o estado modifica sua participao na
economia, passando a ser menos interventor e mais regulador das relaes de
mercado. O destaque do perodo ficou por conta da forte onda de privatizaes
iniciada no governo Collor, que procurou aliviar as presses sobre o oramento e
amenizar o problema fiscal do estado. Um dia aps a sua posse, o presidente editou
20 medidas provisrias dentre as quais estava a n. 155/90 que, sendo aprovada em
12 de abril do ano de sua posse, se tornou a Lei n. 8.031/90, instituindo o Programa
Nacional de Desestatizao (PND) (Souza, 2008)2.
Por fim est o prprio processo de estabilizao de 1994 que, ancorado na
nova forma de gesto da moeda, esteve relacionado insero do pas no regime
internacional. Bruno (2004) afirma que todo regime financeiro, com
particularidades que vo desde a transformao da moeda at a evoluo do
sistema financeiro nacional, sofrem substanciais modificaes. Dessa forma, a
estabilizao passa a balizar os objetivos da poltica macroeconmica,
consolidando-se com um regime monetrio altamente restritivo, prejudicial ao
crescimento e que objetivou apenas manter a confiana dos investidores
internacionais.
Com base no que foi sinteticamente apresentado, pode-se dar um primeiro
passo para explicar os resultados do Plano Cruzado e Real no combate a inflao.
A figura a seguir sistematiza as mudanas concretas nas formas institucionais que
contriburam para estabilizao de preos j que sua configurao, alm de
determinante para o crescimento, foi fundamental para a persistncia e o fim da
inflao.

(2) O grande incentivo s compras das empresas estatais foi a aceitao do que ficou conhecido como
moedas de privatizao, que, nada mais eram, do que ttulos representativos da dvida federal (Rego; Marques,
2005). Ainda assim isso representou um ingresso de divisas capaz de garantir a paridade do Real frente ao Dlar,
tambm contribuindo para amenizar a presso sobre o oramento governamental.

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Figura 1
Mudana nas formas institucionais de estrutura e sua relao com a estabilizao monetria.

FORMA DE CONCORRNCIA
PAPEL DO ESTADO
(Maior concorrncia no
(Abandono da Ideologia desenvolvimentista/
mercado interno com aumento
Menores presses sobre o oramento)
das importaes)

ESTABILIDADE MONETRIA
ADESO AO REGIME
INTERNACIONAL
(Abertura Comercial e
RELAO SALARIAL
Financeira)
(Menores presses por aumentos de salrios
devido a flexibilizao trabalhista)

GESTO DA MOEDA
(Introduo do Plano Real com uma
Gesto Monetrio-Financeira altamente
Restritiva)

Fonte: Elaborado pelos autores a partir de Boyer (1990).

Primeiramente est o efeito da abertura comercial sobre os preos internos.

No Cruzado, seguiu-se estabilizao um superaquecimento da demanda que foi
apontado como uma das principais causas do fim do Plano3. Segundo dados da
Fundao Getlio Vargas (FGV), disponveis no site do Banco Central (Bacen), a
utilizao da capacidade instalada, que girava em torno de 77% no primeiro
trimestre de 1985, chegou a 86% no quarto trimestre de 1986 (FGV, 2011 apud
Bacen, 2011). Com a economia mais prxima do pleno emprego, qualquer aumento
da demanda iria se refletir em presses inflacionrias, como de fato aconteceu no
perodo. No Real, a dinmica foi outra. Em funo da maior abertura para o
exterior, a presso de demanda foi amenizada pelas importaes, que aumentaram
substancialmente entre 1994 e 1997. O processo de abertura econmica, portanto,
teria comeado a trazer efeito e se intensificaria nos anos seguintes.
Em segundo lugar, como determinante da estabilizao e da ncora
cambial adotada no Plano Real, tem-se, a partir dos anos 1990, um grande volume

(3) Belluzo e Almeida (2002) afirmam que o efeito riqueza que se seguiu a estabilizao, juntamente com
a exploso do crdito bancrio foram os principais determinantes do resultado do Plano que fracassou em no
acomodar o ritmo de crescimento da demanda agregada paralelamente a uma oferta paralisada devido aos baixos
investimentos.

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 A inflao e os Planos Cruzado e Real: uma interpretao institucionalista

de capital externo que comea fluir para a economia brasileira como decorrncia da
srie de reformas ainda em curso4. Com isso amenizou-se o problema cambial que
constantemente pressionava a inflao interna. De acordo com Belluzzo e Almeida
(2002), o Brasil passou de doador de poupana externa, conforme se verificou nos
anos 1980, para um pas receptor de recursos financeiros. A liquidez internacional,
a atratividade dos investimentos nos pases latino-americanos (com estoques de
aes depreciadas, governos endividados e empresas pblicas passveis de
privatizao), as taxas de juros reais elevadas e a perspectiva de valorizao
cambial somada s reformas financeiras fez com que o Brasil, antes mesmo de
experimentar a estabilizao monetria do Plano Real, aumentasse
significativamente seu volume de reservas.
Em terceiro est o diferenciado efeito dos gastos pblicos na inflao.
Durante os anos 1980, defensores da teoria da inflao inercial, como Arida e Lara-
Resende (1986), acreditavam que o dficit no era o principal problema dado que a
inflao resultava dos mecanismos formais e informais de indexao. Por outro
lado, trabalhos mais recentes, como o de Castro (2005a), tm apontado o dficit
pblico como um dos motivos de fracasso do Plano Cruzado. Enquanto nos anos
1980 a situao fiscal do Estado era problemtica, no Plano Real era menos
comprometedora. Segundo Belluzzo e Almeida (2002), em 1993, as contas do
governo registravam supervit primrio e operacional e a dvida lquida total e
mobiliria nunca foram to baixas5. A primeira fase do Plano Real tratou-se
justamente de uma busca pelo ajuste fiscal com o Plano de Ao Imediata (PAI),
lanado em maio de 1993 e o Fundo Social de Emergncia (FSE), de fevereiro de
1994. Por isso, Castro (2005b) afirma que o mrito do Real foi exatamente atacar o
dficit antes de comear o processo de desindexao. Para a autora, diante de uma
inflao elevada, a existncia de um baixo dficit operacional (menos de 1% na
mdia entre 1991-1993) no deveria ser considerada prova definitiva de que as
contas do governo no eram causa do aumento de preos. Citando Bacha (1994
apud Castro, 2005b), a autora demonstra a possibilidade de um dficit potencial
que ocorreria porque as despesas do governo eram corrodas ao longo do ano pela
inflao, enquanto as receitas eram protegidas pelos mecanismos de indexao
(efeito Tanzi s avessas). Alm disso, o Ministrio da Fazenda costumava adiar a
liberao das verbas para seu valor real ser corrodo pelos preos altistas.

(4) Para Yano e Monteiro (2008, p. 7) foi fundamental para entrada de capitais a eliminao de barreiras
aos investimentos estrangeiros, a entrada de instituies financeiras internacionais (via compra de aes e/ou
instalao de subsidirias) e o acesso de residentes s novas modalidades de financiamento externo.
(5) Em conformidade com as afirmaes de Belluzzo e Almeida (2002), Castro (2005a) demonstra que o
resultado fiscal do governo no perodo do Plano Cruzado foi comprometedor. Embora o enfoque tenha recado
sobre o carter predominantemente inercial da inflao, devido ao resultado primrio nas vsperas do plano ser
positivo (2,7% do PIB em 1985 e 1,6% em 1986), logo a situao deteriorou-se e o supervit primrio tornou-se
dficit (-1% do PIB em 1987, 0,9% em 1988 e -1% em 1989). Em 1989 o dficit operacional chegou a 6,9% do
PIB.

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Herton Castiglioni Lopes / Octavio Augusto Camargo Conceio

Em quarto lugar est a flexibilizao das normas trabalhistas. Enquanto nos

anos 1980 as presses salariais eram determinantes para os aumentos nos preos
dos produtos, nos anos 1990 a forma encontrada para contornar o problema foi a
desregulamentao do mercado de trabalho. Ainda que a classe assalariada tenha
aumentado seu poder aquisitivo no perodo Ps-Plano, aconteceu uma
desestruturao do mercado de trabalho com ampliao do desemprego, reduo da
participao dos empregos assalariados no total da ocupao e gerao de postos de
trabalho precrios e com baixa produtividade (Pochmann, 2003). Nesse cenrio,
diminuiu o conflito distributivo e as presses de custos que poderiam impulsionar
os novos aumentos de preo.
Finalmente, no que diz respeito gesto da moeda, cabe destacar que a
introduo do Plano Real trouxe consigo alteraes significativas nas demais
formas institucionais (Conceio, 1999). Segundo Bruno (2004), o Plano Real,
diferentemente do Cruzado, intensifica e consolida uma srie de reformas. Nesse
contexto, a abertura comercial e financeira, as novas formas de concorrncia
(desestruturando um mercado altamente oligopolizado e protegido da concorrncia
internacional), a conteno salarial e a elevao do desemprego foram processos
complementares que proporcionaram a efetivao do Plano. Nesse processo, o
estado implanta uma srie de medidas, tais como a reforma monetria, a
desindexao da economia, a ncora cambial e monetria, entre outras estratgias
que contribuiriam para pressionar os preos internos.

3 O institucionalismo de Veblen
A teoria da regulao e as ideias derivadas de Veblen possuem a
similaridade de reconhecer o papel que os hbitos de pensamento desempenham na
definio das instituies. Por isso, a anlise que segue trata da definio de
instituies, da mudana institucional e sua relao com as polticas
macroeconmicas.

3.1 Instituies e mudana institucional

Como principal expoente do antigo institucionalismo, Veblen (1919)
define instituies como hbitos estabelecidos pelo pensamento comum, de forma
generalizada pelos homens. Para o autor, os homens criam hbitos que determinam
os meios a serem utilizados para satisfao dos seus desejos instintivos. Quando os
hbitos geram padres de comportamento repetidos, em resposta a um estmulo
externo e de acordo com metas imediatas, forma-se um hbito de vida. Uma vez
formados os hbitos, reforam-se os comportamentos rotineiros, que se
desencadeiam mediante determinadas situaes (Hodgson, 2007).

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 A inflao e os Planos Cruzado e Real: uma interpretao institucionalista

Os hbitos so pr-disposies adquiridas de resposta, o que os diferencia

de atitudes tipicamente deliberadas e reflexivas. Os hbitos no se evidenciam
apenas nas atividades dos indivduos, pois fazem parte de sua reflexo. Nesse caso,
formam-se os hbitos de pensamento. Estes tambm so resultado do
comportamento cotidiano (hbitos de vida) e podem ser tratados como a
representao mais profunda de um hbito, fazendo com que o prprio pensamento
se torne convencional (Dewey, 1950 apud Monastrio, 1995).
Para Hodgson (2007), os hbitos so as matrias que constituem as
instituies, proporcionando-lhes maior durabilidade, poder e autoridade
normativa. Ao se reproduzir hbitos compartilhados de pensamento criam-se
instituies fortes, mecanismos de conformismo e acordos de carter normativo.
Para o autor, os hbitos so adquiridos principalmente no contexto social e no
transmitidos geneticamente. Apesar disso, Hodgson (2007) reconhece que os
comportamentos repetidos podem ser desencadeados por caractersticas inatas
resultando ainda da propenso a imitar os outros diante de determinadas situaes.
A partir do conceito de instituies, pode-se compreender como ocorre o
processo de mudana institucional. Para isso, torna-se necessrio recorrer s ideias
darwinistas de evoluo presentes em Veblen. Segundo o autor, assim como na
Biologia, os fenmenos econmicos podem ser analisados sob um enfoque
evolucionista. Para Rutherford (1998), Veblen procurou desenvolver uma anlise
evolucionria em cincia econmica demonstrando que o processo de mudana
institucional ocorre em um contexto de seleo e adaptao. Ou seja, um processo
de mudana institucional cumulativo, se autorrefora, e, como unidade de seleo
em um ambiente em evoluo, est sujeito mutao e seleo.
Frente a esses conceitos, e da aceitao de que a metfora apropriada em
economia deveria ser encontrada na Biologia (Hodgson, 1997), Veblen oferece
consistente explicao para o fato de algumas instituies permanecerem, enquanto
outras evoluem ou at mesmo desaparecem. Para ele, a evoluo da estrutura social
tem sido um processo de seleo natural das instituies (Hodgson, 1993). Em sua
concepo, o terico norte-americano assume que a evoluo se trata da mudana
de hbitos mentais das vrias classes da comunidade, em nvel de cada indivduo.
Por isso, a evoluo e a mudana acabam por se tornarem a evoluo do homem e
suas instituies (Veblen, 1983).
Grande parte da anlise sobre mudana institucional em Veblen relaciona-
se com a mudana de hbitos, j que estes so definidores das instituies. No
entanto, em sua obra clssica A teoria da classe ociosa, afirma que os homens
procuram preservar os seus hbitos indefinidamente, exceto nos momentos em que
as circunstncias os obrigam a mudar. Assim, observa que a alterao dos hbitos

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Herton Castiglioni Lopes / Octavio Augusto Camargo Conceio

estabelecidos incmoda, j que envolve um esforo mental para encontrar um

novo padro de comportamento.

3.2 O conceito de reconstitutive downward causation e as polticas

macroeconmicas
Compreender o resultado das polticas macroeconmicas e dos Planos de
estabilizao requer uma anlise de como ocorre a interao entre indivduos e
instituies e como as polticas agem sobre ambos. Essa compreenso pode e deve
acontecer a partir da ideia de reconstitutive downward causation6 presente no
pensamento de Veblen e resgatada por Hodgson em seus diversos trabalhos.
Para chegar ao conceito de reconstitutive downward causation
primeiramente necessrio explicar o termo upward causation. Segundo Hodgson
(2002), esse conceito, j amplamente aceito nas Cincias Sociais e Naturais, diz
que elementos de um nvel inferior exercem forte influncia sobre os elementos de
nvel superior. A causao ascendente pode ainda ser reconstitutiva, ou seja,
elementos do nvel inferior podem alterar profundamente uma estrutura superior.
Utilizando exemplos do autor, como afirmar que as epidemias de gripe podem
reduzir a produtividade econmica ou que o voto individual pode mudar os
governos. Portanto, admitem-se casos em que o nvel individual exerce forte
influncia sobre o superior ou coletivo, muitas vezes transformando-o
completamente (Hodgson, 2002).
O processo de downward causation, por sua vez, de mais difcil
aceitao, especialmente nos autores reducionistas. Para eles, isso implicaria
aceitar que as partes so indeterminadas, o que torna difcil a explicao do todo a
partir de individualidades estticas. Apesar de pouco difundido e aceito no meio
acadmico, Hodgson (2002) afirma que o processo de downward causation est
presente em todas as sociedades. De acordo com o autor, existe um forte sentido de
causa dos nveis mais elevados para os nveis individuais, levando a crer que as
instituies afetam os indivduos, mas, da mesma forma, os indivduos exercem
influncia sobre as instituies a partir dos hbitos mentais.
Assim, a partir da viso de Veblen, pode-se encontrar uma explicao
consistente para as falhas das polticas macroeconmicas. Quando o autor
considera o processo evolutivo como no intencional ou no planejado, no est
negando que os indivduos so atores importantes no processo, mas reivindicando
que a evoluo institucional ou cultural deve ser considerada como o resultado
involuntrio de processos causais. Nesse caso, no se pode prever com exatido o

6 Recentemente, Hodgson (2011, p. 1) esclareceu que passar a utilizar o termo reconstitutive downward
effect ao invs de reconstitutive downward causation, o que no altera o sentido original do termo. Maiores
detalhes esto disponveis na web site do autor: http://www.geoffrey-hodgson.info/downward-causation.htm.

158 Economia e Sociedade, Campinas, v. 25, n. 1 (56), p. 147-172, abr. 2016.

 A inflao e os Planos Cruzado e Real: uma interpretao institucionalista

resultado de uma poltica macroeconmica. Ainda que a mudana possa ser

induzida, seu resultado nem sempre o esperado.
O impacto de uma poltica sobre o indivduo e as instituies pode ser
imprevisto porque o processo de mudana no pode ser efetivado por uma simples
deciso governamental. Trata-se de um processo que surtir resultado se o
ambiente estiver apto a receber a mudana. Mais uma vez vale lembrar Hodgson
(1992), que descreve o processo de mudana institucional como cumulativo e
resultante de diversos fatores. Em suma, os indivduos formam as instituies, e as
polticas agem sobre ambos, sendo os resultados determinados por essa interao e,
muitas vezes, inesperados.

4 Aplicao dos conceitos institucionalistas-veblenianos ao problema

inflacionrio e aos resultados do plano cruzado e real
A partir de Veblen apresenta-se uma anlise institucionalista para a
inflao e para os resultados dos Planos Cruzado e Real. A ideia que as formas
institucionais teriam reflexo sobre os hbitos dos indivduos e seu comportamento,
afetando o resultado dos planos que pode ser explicado a partir do conceito de
reconstitutive downward causation.

4.1 O hbito inflacionrio: uma proposta conceitual

A instabilidade dos preos na economia brasileira esteve relacionada aos
hbitos mentais das diversas classes da nossa sociedade. Reajustar preos tornou-se
um comportamento generalizado da populao que cultivou, por um longo perodo
da histria, a ideia de que a inflao era um fenmeno permanente.
Ainda que estivesse presente em praticamente toda histria industrial do
Brasil7, a partir da dcada de 1960 que aparecem os avanos mais significativos
no nvel geral de preos, com a inflao atingindo mdia anual de 40%. Nos anos
1950, devido ao acentuado processo de industrializao, a inflao nacional d
mostras de sua fora (mdia de 19% ao ano), mas s a partir da dcada seguinte
que os agentes (e o Estado) a reconhecem como um fenmeno intrnseco ao
desenvolvimento econmico brasileiro. Com o Plano de Ao Econmica do
Governo (PAEG) ocorre a institucionalizao da correo monetria8, confirmando
a presena do hbito que permaneceria at meados dos anos 1990.

(7) Desde o nascimento da indstria no Brasil at o Plano Real observa-se que a inflao apresenta
tendncia exponencial ao crescimento. A taxa mdia de inflao anual foi crescendo de 6% nos anos 30 para 12%
nos anos 40, 19% nos anos 50, 40% nas dcadas de 60 e 70 e 330% nos anos 80. Entre 1990 e 1995 chega a 764%
e finalmente comea a cair com o Plano Real, chegando mdia de 8,6% de 1995 a 2000 (IBGE, 2011).
(8) No PAEG observou-se nitidamente o fato de que a inflao nacional era [...] um mal inevitvel do
acelerado desenvolvimento econmico brasileiro (Gremaud; Vasconcellos; Toneto Jnior, 2002, p. 391).

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Herton Castiglioni Lopes / Octavio Augusto Camargo Conceio

Aps a institucionalizao da correo monetria, a inflao comea a

atingir propores ainda mais relevantes. Nos anos 1980 e incio da dcada de 1990
j era um fenmeno estabelecido na sociedade e, por isso, de difcil eliminao.
Aps dcadas de convivncia com preos descontrolados, os agentes passaram a
reagir s crises ou a quaisquer elementos de incerteza aumentando o valor dos
produtos9.
O fenmeno inflacionrio transformou-se em um hbito, constitudo a
partir de um processo histrico caracterstico de uma economia de industrializao
retardatria. Nesse contexto, a indexao (e a teoria da inflao inercial) emerge
como um reflexo dos hbitos mentais de uma sociedade que aprendeu a conviver
com elevados ndices de inflao, especialmente a partir dos anos 1980. Segundo
Modenesi (2005):
[...] a instaurao de amplo sistema de indexao, formal e informal, fora a
resposta natural, forjada pelo sistema econmico, que possibilitara a
convivncia do Pas com taxas mensais de inflao de dois dgitos ao longo
de toda a dcada de 1980, tendo alcanado a cifra de 80% a. m. no incio dos
anos 1990. A indexao consistira em uma reao, ou melhor, uma soluo
dada pelos prprios agentes econmicos para o problema da inflao crnica
(beirando a hiperinflao), soluo que, paradoxalmente, a perpetuava [...]
(Modenesi, 2005, p. 304).
Modenesi (2005) constata que a causa principal da inflao teria se tornado
a prpria inflao. Tradicionalmente, esse fenmeno ficou caracterizado como
inrcia inflacionria, mas, a prpria inflao inercial somente existe devido ao
hbito de reajustar preos. Dessa forma, a partir de Veblen pode-se definir o hbito
inflacionrio como a necessidade, consciente ou no, presente no pensamento
compartilhado dos indivduos de aumentar ou desejar que os preos dos produtos
aumentem. Trata-se de um hbito que se respalda na configurao
macroeconmica e na expectativa de benefcios individuais10.
Indispensvel afirmar que a formao do hbito inflacionrio acontece a
partir de um processo de seleo e adaptao. Em convergncia com o exposto por
Veblen e descrito por Hodgson (1997), pode-se remeter ideia darwiniana de
evoluo para explicar o fenmeno. Enquanto na natureza as espcies passam por
processos seletivos e adaptativos em relao ao ambiente, na economia so os

(9) Sobre a relao entre a incerteza e inflao sugere-se a leitura de Bier et. al. (1987). Os autores fazem
uma anlise ps-keynesiana da formao de preos na economia brasileira e obsevam que, em condies de
incerteza, as empresas procuravam proteger suas margens de lucro aumentando os preos.
(10) Existem referncias na literatura a respeito dos ganhos de diversos agentes com o problema
inflacionrio nacional. Sics (2003) aponta os ganhos com floating dos agentes financeiros, Bresser-Pereira (1980)
os benefcios do estado via emisses monetrias e Belluzzo e Almeida (2002), assim como Bruno (2004),
descrevem os ganhos das grandes empresas com mark-ups mais elevados nos perodos de inflao alta.

160 Economia e Sociedade, Campinas, v. 25, n. 1 (56), p. 147-172, abr. 2016.

 A inflao e os Planos Cruzado e Real: uma interpretao institucionalista

indivduos, os hbitos e as instituies que esto sujeitos ao mesmo processo.

Dessa forma, nos anos 1980, aconteceu um processo evolucionrio dos agentes e
das instituies (hbitos de pensamento), de forma que o hbito inflacionrio
determinou a seleo e adaptao dos indivduos que acabaram por perpetuar o
fenmeno11.
Ao conviverem com uma inflao significativa, os agentes criaram padres
adaptativos e desenvolveram os comportamentos necessrios sobrevivncia em
um ambiente de preos altistas. Depois de rotinizado esse comportamento, ficou
difcil para os agentes aceitaram ou serem os promotores da mudana. As pessoas
acabaram criando resistncia s transformaes, mesmo que elas significassem
melhores condies futuras (um ambiente sem inflao). Assim, compreende-se
perfeitamente a citao de Abranches (1993), que afirma:
Os atores sociais brasileiros tornaram-se uma espcie de ser econmico
plenamente adaptado ao ambiente inflacionrio. Desenvolveram mecanismos
de defesa relativamente eficientes, alguns institucionalizados. Adquiriram
enorme tolerncia para com os ndices de inflao, reagindo nervosamente
apenas s mudanas de patamar [...] (p. 80).
Eis a grande dificuldade de acabar com o problema inflacionrio. Quando
os agentes econmicos o aceitam e aprendem a viver em uma economia com
preos ascendentes, acabam criando mecanismos que restringem a mudana. E
mais grave, os prprios indivduos no desejam que a mudana se concretize
porque isso implica sair de uma zona de conforto.

4.2. O resultado do Plano Cruzado

Visto o papel desempenhado pelo hbito inflacionrio, o destaque fica por
conta do comportamento dos agentes e do mecanismo reconstitutive downward
causation que explica a falha do Cruzado.

4.2.1 O comportamento dos agentes como reflexo do hbito inflacionrio

Hodgson (2010) afirma que os hbitos so influenciados pelo ambiente
socioeconmico, afetam o processo de deliberao dos indivduos e, por
decorrncia, seu comportamento. Assim, sustentado pela configurao
macroeconmica, o hbito inflacionrio fez os agentes assumirem comportamentos
prejudiciais estabilizao proposta no Plano Cruzado.

(11) O processo de seleo refere-se supremacia dos agentes mais adaptados a uma economia
inflacionria. o caso das empresas que aprenderam a especular financeiramente e elevar preos para aumentar
lucros, do estado que aprendeu a se financiar com emisses e dos diversos indivduos que se protegiam da inflao
atravs de especulaes financeiras.

Economia e Sociedade, Campinas, v. 25, n. 1 (56), p. 147-172, abr. 2016. 161

Herton Castiglioni Lopes / Octavio Augusto Camargo Conceio

Procurando obter ganhos ou mesmo se proteger das possveis perdas de

uma inflao acentuada, os consumidores condicionaram sua mente a raciocinar
em um contexto de preos altistas. Na breve estabilizao que se seguiu ao
Cruzado, e devido ao congelamento, os consumidores imediatamente aumentaram
seu padro de consumo. Guiados pela crena de que os produtos estavam
subvalorizados e na expectativa que voltariam a subir, passaram a formar estoques
para evitar as perdas de um possvel retorno da inflao. Tratou-se de um reflexo
habitual que contribuiu para maior demanda que pressionaria a inflao futura. Os
assalariados ainda acreditavam que deveriam receber aumentos contnuos de renda,
mesmo que os reajustes se tratassem apenas de reposies reais devido s perdas
inflacionrias12. Os abonos concedidos pelos empresrios durante a poca do
congelamento so um bom exemplo. Tratou-se de um artifcio para evitar as greves
num perodo de grande aumento da procura.
O comportamento dos empresrios foi semelhante. Com forte demanda
agregada e pouca capacidade produtiva so compreensveis os reajustes, como
aconteceu no imediato ps-plano. Contudo, os empresrios tambm
compartilhavam o desejo implcito de gerar inflao, ambiente ao qual estavam
habituados. Abranches (1993), por exemplo, observa que os empresrios se
adaptaram ao ambiente e aprenderam a viver nele. O fenmeno do gio ilustra
como as presses inflacionrias se manifestavam. No podendo reajustar preos
devido ao congelamento, tornou-se a sada encontrada pelas empresas para manter
o comportamento inflacionrio ativo13.
Finalmente, a ao das autoridades monetrias deve ser vista na mesma
perspectiva. Antes do Cruzado, autores de filiao ortodoxa argumentavam que
nenhum plano de estabilizao teria xito enquanto o problema do dficit no fosse
solucionado. J autores heterodoxos, em especial os defensores da inflao inercial,
afirmavam que o dficit pblico no seria mais o problema porque a inflao era
resultado dos mecanismos de indexao. Mesmo com a discusso presente,
observa-se que o estado brasileiro, semelhana de empresrios e consumidores,
procurou manter o comportamento inflacionrio ativo. O setor pblico no foi o
nico responsvel pelo fracasso do Plano, mas acabou cedendo presso de
aumentar preos que provinha dos agentes14. Ao compartilhar o hbito

(12) O problema de atribuir valor excessivo a reajustes que apenas repem perdas com a inflao pode ser
explicado pelo fenmeno da iluso monetria. Na teoria econmica, o termo est presente em Keynes e Irving
Fisher em 1928. Recentemente, foi estudado por Shafir; Diamond e Tversky (1997) e revela uma grave falha de
racionalidade, como a descrita de acordo com a teoria tradicional, pois os agentes raciocinam em termos de valores
nominais e no reais.
(13) Evidentemente o desajuste nos preos relativos, devido ao congelamento, tambm seria fator que
influenciou os gios e as presses inflacionrias.
(14) Concepo semelhante ideia de moeda endgena apresenta nos estruturalistas, especialmente em
Rangel (1978).

162 Economia e Sociedade, Campinas, v. 25, n. 1 (56), p. 147-172, abr. 2016.

 A inflao e os Planos Cruzado e Real: uma interpretao institucionalista

inflacionrio o Estado ainda obteve ganhos financeiros devido ao efeito Tanzi s

avessas.

4.2.2 A interao indivduos e instituies: reconstitutive downward causation

no Plano Cruzado
A partir de Veblen, o fracasso do Cruzado pode ser explicado via conceito
de reconstitutive downward causation. A ideia de causao descendente
reconstitutiva mostra que o papel desempenhado pela moeda nacional depende dos
hbitos dos indivduos e suas crenas. Esse processo est apresentado na figura a
seguir, que incorpora a configurao das formas institucionais como fator restritivo
para estabilidade.

Figura 2
Reconstitutive downward causation para uma economia inflacionria

PLANO CRUZADO
FORMAS
INSTITUCIONAIS

Adeso ao regime
Internacional
Mercado protegido e Baixo fluxo
de capitais INSTITUIO MOEDA NACIONAL

Forma de Concorrncia
Baixa concorrncia no mercado
interno com a presena de
monoplios e oligoplios

Crenas de
Papel do Estado
Estado desenvolvimentista Desvalorizao Monetria
com gastos que pressionavam Retorno da Inflao
a inflao

Regime Salarial
Relativamente rgido quanto a: Hbitos Inflacionrios
Remunerao, tempo de trabalho,
contratao e soluo de conflitos.

Gesto da Moeda
Poltica monetria pouco
restritiva (afetada pela configurao
das demais formas institucionais)
INDIVDUOS

Fonte: Elaborada pelos autores a partir de Hodgson (2007) e Boyer (1990).

Ainda que o Plano Cruzado tenha procurado alterar as formas institucionais

nos anos 1980, as transformaes no foram suficientes para restringir o
comportamento inflacionrio conforme viria a acontecer no Plano Real. Desta

Economia e Sociedade, Campinas, v. 25, n. 1 (56), p. 147-172, abr. 2016. 163

Herton Castiglioni Lopes / Octavio Augusto Camargo Conceio

forma, a instituio moeda nacional afetada pelo ambiente macroeconmico

(mercado interno protegido e pouco concorrencial, baixo fluxo de capitais e
recorrentes desvalorizaes cambiais, ideologia desenvolvimentista que
pressionava por maiores gastos, relativa rigidez trabalhista e gesto monetria
pouco restritiva) ao mesmo tempo em que, no plano micro, recebe forte influncia
do hbito inflacionrio, resultando no fracasso do Plano de estabilizao e retorno
da inflao.
O ambiente macroeconmico e o hbito inflacionrio contribuem ainda
para consolidar a crena de que a moeda nacional passaria por constantes
desvalorizaes. Alm disso, outras convices foram preponderantes, tais como: a
possibilidade de ganhos especulativos simplesmente com reajustes de preos e
aplicaes financeiras (por parte das empresas); a crena de que novos reajustes se
tornariam uma fonte de riqueza (assalariados); a necessidade da correo monetria
nas aplicaes financeiras (ex: poupana) por parte da populao em geral, etc.
Mesmo o prprio estado via a existncia da inflao como um fator benfico, pois
se tratava de uma fonte de financiamento para seus gastos.
A falha do Estado na proposta de estabilizao foi no compreender a
necessidade de uma ampla transformao de hbitos e rotinas. Como os hbitos so
adquiridos em um contexto social (Hodgson, 2007), a estabilidade monetria no
pode surgir do simples desejo de uma equipe econmica, com a implantao de um
plano que no se relaciona com os hbitos e crenas estabelecidas. Da uma
concluso fundamental: nenhuma regra formal pode ter sucesso se no tiver
respaldo nos hbitos compartilhados. Por isso, congelar os preos dos produtos se
mostrou uma medida sem sucesso.
Quando as polticas macroeconmicas so implementadas sem aderncia
microeconmica criam uma dicotomia entre o ambiente formal e informal. Se do
ponto de vista formal existia o desejo de estabilizao, no mbito informal a
poltica de estabilizao se chocava com a mentalidade dos indivduos. como se
o processo de reconstitutive downward causation no funcionasse. Diante disso
pode-se explicar a srie de anomalias que aconteceram nas tentativas de
estabilizao: os abonos salariais, os gios nos produtos, o aumento de preos na
economia informal, etc. Ou seja, de nada adianta serem criadas regras de
congelamento de preos, de substituio da moeda, de reajustes de preos e
salrios, ou mesmo de desindexao da economia, se o hbito inflacionrio estiver
presente e for sustentado pela forma de regulao estabelecida.

164 Economia e Sociedade, Campinas, v. 25, n. 1 (56), p. 147-172, abr. 2016.

 A inflao e os Planos Cruzado e Real: uma interpretao institucionalista

4.3 O resultado do Plano Real

Com a nova configurao das formas institucionais e a continuidade de
transformaes que se seguiram, o Plano Real (sua medida de desindexao, a
poltica monetria restritiva e os outros mecanismos psicolgicos postos em
prtica) era o elemento que faltava para supresso do hbito inflacionrio. A seguir
procura-se demonstrar como as muitas mudanas macroeconmicas (em curso
mesmo antes do plano) e a interveno estatal modificaram hbitos e
comportamentos.

4.3.1 O ambiente institucional do Plano Real e o comportamento dos agentes

Segundo Veblen (1919), a mudana um processo difcil e que se
concretiza apenas quando as condies obrigam. No foi por acaso que nos anos
1990 aconteceram uma srie de mudanas que resultaram da inconformidade da
sociedade com o desempenho do perodo. Nas dcadas de 1950, 1960 e at mesmo
1970, o Brasil vivenciou taxas elevadas de inflao, mas que vinham
acompanhadas de ndices mais significativos de crescimento econmico. J nos
anos 1980 e incio dos anos 1990, observaram-se taxas elevadas de inflao, mas
com um pfio crescimento.
Duas foras contraditrias precisam ser analisadas nas duas ltimas
dcadas do sculo passado. A primeira diz respeito ao processo de seleo e
adaptao sofrido pelos agentes ao atuarem em uma economia inflacionria. Nessa
perspectiva, a mudana no era bem-vinda porque os indivduos estavam
acostumados a operar em uma economia com preos instveis. A segunda diz
respeito constante insatisfao com o baixo crescimento e a crena na
necessidade de uma srie de reformas. Inclusive a prpria estabilidade monetria
passou a ser vista como precondio para retomada do desenvolvimento
econmico. Assim, enquanto nos Planos anteriores ao Real a necessidade de
mudana no foi forte o suficiente, nos anos 1990 era superior ao comodismo dos
indivduos.
Os hbitos compartilhados e o comportamento dos agentes novamente
seriam fatores fundamentais. Ao contrrio do ambiente do Plano Cruzado, onde os
empresrios formaram a crena de que o reajuste de preos era um fenmeno
normal e necessrio, no Plano Real passaram a ter prioridade os ganhos de
produtividade e competitividade. Enfim, ganhos monetrios que estariam mais
relacionados produo e efetiva capacidade gerencial dos empreendedores. Do
ponto de vista dos consumidores e assalariados, a crena na necessidade de

Economia e Sociedade, Campinas, v. 25, n. 1 (56), p. 147-172, abr. 2016. 165

Herton Castiglioni Lopes / Octavio Augusto Camargo Conceio

constantes reajustes salariais para manter o poder de compra aos poucos

desapareceu, fenmeno influenciado pelo seu maior poder aquisitivo e pela
abertura da economia ao exterior; o que garantiu maiores possibilidades de
consumo. Alm disso, o comodismo das autoridades governamentais, que
ganhavam duplamente com a inflao (via imposto inflacionrio e efeito Tanzi s
avessas), foi anulado pelo ajuste fiscal da primeira fase do Plano Real (criao do
Plano de Ao Imediata e Fundo Social de Emergncia). O fato contribuiu para
eliminar o comportamento governamental de financiar seus gastos com auxlio da
inflao, reforando a crena da sociedade na estabilidade de preos.
Dessa forma, a mudana nas formas institucionais e o Plano Real
comeariam a exercer forte influncia sobre os indivduos, inibindo o
comportamento de reajustar preos. Como as aes repetidas so importantes para
reforar ou modificar os hbitos (Hodgson, 2010), a mudana de comportamento
dos empresrios, consumidores e estado foi fundamental evitar a continuidade da
inflao.

4.3.2 O conceito reconstitutive downward causation e o sucesso do Plano Real

O Plano Real teve sucesso porque o Estado, alm de impor uma srie de
medidas formais que atingiram os hbitos e comportamentos, intensificou as
transformaes que se processavam no Brasil desde o incio dos anos 1990. A
abertura comercial e financeira trouxe um novo relacionamento do pas com o
exterior, impondo maior concorrncia a um setor produtivo historicamente
protegido pelo processo de substituio de importaes e incentivando um maior
fluxo de divisas, que aumentou o nvel de reservas internacionais. A nova ordem
global estabeleceu ainda a necessidade de modificaes na relao do estado com a
economia e transformaes nas normas trabalhistas. Finalmente, as mudanas em
curso ainda estimularam uma nova gesto monetrio-financeira. Com isso, o Plano
Real inibiu o hbito inflacionrio e alterou a crena de que a moeda nacional
sofreria constante desvalorizao.
De acordo com o conceito de reconstitutive downward causation, dessa
vez a poltica de estabilidade passaria a encontrar respaldo nos hbitos e crenas
dos indivduos. Pode-se utilizar o mesmo esquema apresentado em relao ao
Cruzado para demonstrar como o Plano Real trataria de continuar as mudanas
macroeconmicas, inibindo o hbito inflacionrio e proporcionando a perseguida
estabilizao de preos.

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 A inflao e os Planos Cruzado e Real: uma interpretao institucionalista

Figura 3
Reconstitutive downward causation para uma economia com preos estveis

PLANO REAL
NOVA CONFIGURAO
DAS FORMAS
INSTITUCIONAIS

Adeso ao regime
Internacional
Abertura comercial e Financeira
INSTITUIO MOEDA NACIONAL
Forma concorrncia
Maior concorrncia no mercado
Interno dada pela abertura
comercial

Papel do Estado
Crenas de
Abandono da ideologia Estabilidade Monetria
desenvolvimentista Controle da Inflao
Regime Salarial
Flexibilizao trabalhista
com menores presses por
aumento de salrios
Hbitos
(Supresso do Hbito Inflacionrio)

Gesto da Moeda
Introduo do Plano Real com
uma Gesto Monetrio-Financeira
altamente Restritiva

INDIVDUOS

Fonte: Elaborada pelos autores a partir de Hodgson (2007) e Boyer (1990)

A ilustrao demonstra que, diante da nova configurao macroeconmica, o

Plano teve xito em eliminar o hbito inflacionrio e transformar a moeda nacional
em uma instituio capaz de cumprir adequadamente as funes indispensveis
para uma economia capitalista (meio de troca, unidade de medida e reserva de
valor). Ao invs do hbito de reajustar preos procurando obter ganhos ou manter
o poder de compra da moeda, os indivduos passaram a procurar outras formas de
rendimentos.
Finalmente o estado brasileiro foi bem-sucedido ao promover a substituio
da moeda a partir de uma forte interveno que manteve o poder de compra do
Real. Estratgica foi a desindexao da economia mediante a Unidade Real de
Valor. Ao ser instituda em maro de 1994, dando lugar ao Real apenas em julho
do mesmo ano, permitiu aos agentes o realinhamento de valores evitando os
problemas de distores nos preos relativos como aconteceu na poca dos
congelamentos. A U.R.V. foi um indexador que procurou simular os efeitos de uma
hiperinflao com encurtamento nos prazos de reajustes (indexao diria) e serviu
como ttica para promover a substituio gradual da moeda. Essa quase moeda fez

Economia e Sociedade, Campinas, v. 25, n. 1 (56), p. 147-172, abr. 2016. 167

Herton Castiglioni Lopes / Octavio Augusto Camargo Conceio

com que os agentes econmicos finalmente acreditassem que a nova unidade de

conta era estvel, dado que se valorizava comparativamente moeda em
circulao15.
A relao da U.R.V. com o cmbio foi outro mecanismo psicolgico
importante para crena de estabilizao. A poltica de manuteno da paridade
entre o dlar e a U.R.V e, depois, do Real com o dlar (ncora cambial), apesar de
mantida atravs de um fluxo financeiro instvel e de receitas de privatizao,
pressionou os preos internos, trouxe concorrncia s empresas situadas no
territrio nacional e aumentou as possibilidades de consumo. Nesse contexto, a
valorizao cambial amenizou um dos grandes problemas histricos do Brasil: o
efeito do estrangulamento externo sobre os preos domsticos.
A crena de uma moeda estvel foi ainda reforada por uma diversidade de
preos que se tornaram propaganda do Plano. Em 1994, R$ 1,00 era o preo de um
quilo de frango ou 10 pezinhos. A nova percepo de realidade, que apontava para
um grande poder de compra da moeda, aliada a polticas fiscais e monetrias
restritivas, contribuiu para pressionar os preos internos. Assim, o estado pe em
funcionamento uma srie de restries, tanto macro como microeconmicas, que
modificam os hbitos e crenas em relao moeda, fazendo com que o
mecanismo reconstitutive downward causation entre em funcionamento e
determine o sucesso do Plano de estabilizao.
Com o Real aconteceu um fenmeno diferente dos demais planos
implantados na economia brasileira: a poltica de estabilidade teve aderncia do
ambiente informal e, centrada em novos hbitos mentais da populao, foi capaz de
controlar a inflao. O Plano teve xito por ser o elemento que faltava para
eliminar a dicotomia entre o ambiente formal (proposta de estabilizao) e o
informal (hbitos). A partir das reformas do plano, consolidaram-se as
transformaes nos hbitos mentais e os indivduos desenvolveram novas crenas,
compatveis com o fim da inflao.
Desta vez, as polticas de estado e as novas regras acabaram se enraizando
na sociedade. Enfim, no Plano Real, as normas formais tiveram aderncia aos
hbitos. A reforma monetria, a sobrevalorizao do Real em relao ao dlar, o
novo ambiente macroeconmico, a estratgia das autoridades de serem mantidas
duas moedas circulando, entre outras, impactaram nos agentes restringindo seu
mpeto inflacionrio.

(15) Gustavo Franco (1995) observa que a U.R.V. foi um passo fundamental na construo da
estabilidade porque reestatizou a funo de unidade de conta que estava sob o controle privado, pois eram os
diversos ndices de preos os responsveis por essa funo.

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 A inflao e os Planos Cruzado e Real: uma interpretao institucionalista

Consideraes finais
O objetivo do trabalho foi trazer uma contribuio institucionalista para
compreenso da inflao e dos resultados do Plano Cruzado e Real. Para isso, foi
utilizada a teoria da regulao com o conceito de formas institucionais e a
concepo de instituies presente em Veblen.
Com a teoria da regulao demonstrou-se como as formas institucionais
dificultaram a estabilizao no Plano Cruzado e contriburam para o resultado
positivo do Plano Real. Ao fornecem uma ligao do nvel micro para o
macroeconmico e representarem as regularidades que se expressam entre um nvel
e outro, as formas institucionais esto em convergncia com a noo de instituies
em Veblen. Nesse contexto, observou-se que a perpetuao da inflao no Brasil
por um perodo considervel de tempo foi resultado da formao de um hbito
inflacionrio que, presente no pensamento compartilhado dos indivduos, estimulou
os aumentos de preos. O argumento desenvolvido no trabalho expressou que,
durante os anos 1980, aconteceu a afirmao desse hbito, fenmeno que ficou
conhecido como inflao inercial.
Nos anos 1980 e incio dos 1990 a forma de regulao extremamente
favorvel para consolidao do problema inflacionrio. Com elevada participao
Estatal, constantemente a inflao era pressionada devido aos gastos excessivos. A
relao salarial era mais rgida e os aumentos salariais eram facilmente repassados
aos preos dos produtos. A adeso ao regime internacional facilitava a inflao,
pois a concorrncia no mercado interno era baixa e o setor produtivo nacional
aproveitava-se do protecionismo para elevar preos diante de qualquer adversidade.
Alm disso, existiam os prprios desequilbrios no balano de pagamentos que se
transmitiam aos preos internos.
nesse contexto, mas a partir de um enfoque vebleniano, que se renem
elementos para explicar o resultado dos dois planos. Diante da configurao das
formas institucionais, o Plano Cruzado fracassou em grande parte por que: 1) no
foi capaz de modificar o comportamento inflacionrio dos agentes (empresrios,
assalariados, governo, etc.); 2) a proposta de estabilidade no era compatvel com
os hbitos e as crenas dos indivduos que no reconheciam a moeda nacional
como estvel; 3) como as formas institucionais representam a passagem do nvel
micro ao nvel macroeconmico de anlise, sem uma mudana de hbitos mentais,
o que inclui a configurao das formas institucionais, no seria possvel a
estabilidade monetria.
O resultado do Plano Real foi explicado a partir de uma anlise
semelhante. Com as transformaes observadas no incio dos anos 1990,
amenizaram-se muitos problemas responsveis pela inflao brasileira (presena de
oligoplios e monoplios, desequilbrio externo e capitalismo excessivamente

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estatal, etc.). Diante dessas mudanas, que contemplam menor participao do

estado na economia, exposio concorrncia, atrao de fluxos internacionais de
capital, flexibilidade trabalhista e, claro, uma nova gesto monetria, cria-se uma
forma de regulao que restringe o mpeto inflacionrio dos indivduos, inibindo o
hbito de reajustar preos.

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