Seminario Finanzas Corporativas Internacionales

SEMINARIO DE FINANZAS CORPORATIVAS
INTERNACIONALES
Presentado por:
CARLOS ALBERTO PRIETO HURTADO
ECONOMISTA FINANCIERO
MBA
UNIVERSIDAD ECCI
Facultad de Comercio Internacional
Seminario de Grado
Bogot D.C.
2017
TEMTICA A DESARROLLAR
Captulo 1. Finanzas corporativas internacionales
1. Historia, desarrollo y evolucin cronolgica de las finanzas

1.1 Comparacin entre la administracin financiera internacional y nacional
Ejercicios personales de Balance, Estados de P&G, e Indicadores o Razones
financieras
1.1.1 Indicadores de liquidez
1.1.2 Indicadores de endeudamiento
1.1.3 Indicadores de actividad
1.1.4 Indicadores de rendimiento
1.1.5 Relaciones entre indicadores
1.2 Tipos de cambio
1.3 El sistema monetario internacional
1.4 Comercio con divisas extranjeras
Captulo 2. Gobierno corporativo
2.1 Papel del directorio
2.2 Prcticas de gobierno corporativo internacionalmente aceptadas
Captulo 3. Decisiones estratgicas del financiamiento
3.1 Riesgo operativo y riesgo financiero
3.1.1 El apalancamiento
3.1.2 Riesgo operativo
3.1.3 Riesgo financiero
3.1.4 Estructura ptima de capital
Captulo 4. Rendimiento
4.1 Definicin del rendimiento
4.2 Apalancamiento operativo
4.3 Grado de apalancamiento operativo (GAO)
Captulo 5. Instrumentos de derivados
5.1 Derivados financieros
5.2 Que son los forwards
5.3 Que son futuros
5.4 Que son los swaps
5.5 Que son opciones
5.5.1 Los flujos de caja
Bibliografa
Anexos
CAPTULO 1. FINANZAS CORPORATIVAS
INTERNACIONALES
1. Historia, desarrollo y evolucin cronolgica de las finanzas
Para principios del siglo XX, las finanzas centraba su nfasis sobre la materia legal
(consolidacin de firmas, formacin de nuevas firmas y emisin
de bonos y acciones con mercados de capitales primitivos.
Durante la depresin de los aos 30, en los Estados Unidos de Norteamrica
las finanzas enfatizaron sobre quiebras, reorganizaciones, liquidez de firma y
regulaciones gubernamentales sobre los mercados de valores.
Entre 1940 y 1950, las finanzas continuaron siendo vistas como un elemento
externo sin mayor importancia que la produccin y la comercializacin.
A finales de los aos 50", se comienzan a desarrollar mtodos de anlisis
financiero y a darle importancia a los estados financieros claves: El balance
general, el estado de resultados y el flujo de efectivo.
En los aos 60", las finanzas se concentran en la ptima combinacin de valores
(bonos y acciones) y en el costo de capital.
Durante la dcada de los 70, se concentra en la administracin de carteras y
su impacto en las finanzas de la empresa.
Para la dcada de los 80" y los 90, el tpico fue la inflacin y su
tratamiento financiero, as como los inicios de la agregacin de valor.

En el nuevo milenio, las finanzas se han concentrado en la creacin de valor
para los accionistas y la satisfaccin de los clientes.
1.1 Comparacin entre la administracin financiera internacional y
nacional.
Introduccin a las finanzas. La funcin financiera, para dar inicio al estudio de las
finanzas se debe tener en cuenta que esta disciplina constituye una parte de la
economa, la cual se preocupa por dar nfasis y llevar a la prctica los conceptos
econmicos tericos. Y debemos partir de las grandes ramas que integran la
ciencia econmica, como lo es: La Macroeconoma y la Microeconoma.

La Macroeconoma, le suministra al financista conocimientos amplios acerca del
sistema institucional en el cual se mueve la estructura del sistema bancario, las
cuentas nacionales, las polticas econmicas internas y externas.

La Microeconoma, por su parte, lo ubica dentro de unos principios, a nivel de
empresa, los cuales deben ser tenidos en cuenta para lograr el xito financiero.
De una manera general podemos decir que la actividad financiera comprende tres
funciones bsicas:
Preparacin y Anlisis de informacin Financiera. El cumplimiento de esta
funcin es indispensable para el desarrollo de las dos siguientes, se refiere a la
preparacin adecuada y el anlisis exhaustivo de los estados financieros bsicos
y dems informacin financiera auxiliar o derivada de tal manera que todo
pueda ser utilizado para la toma de decisiones en cuanto al manejo actual o
futuro de la empresa.
Determinacin der la estructura de Activos. Esta funcin implica la
determinacin de la clase, cantidad y calidad de los activos que la empresa
requiere para el desarrollo de su objetivo social. Por otra parte se debe
controlar permanentemente el nivel de la inversin en activo corriente para que
se mantenga en el ptimo establecido por la compaa. Asimismo el financista
debe saber cundo adquirir activos fijos, cundo reemplazarlos y cundo
retirarlos.
Estudio del Financiamiento de la Empresa, o Estructura Financiera.
Conocidas las necesidades de la compaa, por el volumen y cuanta de los
activos, se hace necesario pensar en los recursos requeridos para tal inversin.
Aqu no slo se precisa determinar qu fuentes de financiacin utilizar en el
corto, mediano o largo plazo, sino que tambin se debe determinar la
composicin adecuada de la parte derecha del balance, o sea la correcta
distribucin entre pasivos con terceros y patrimonio, sin olvidar en ningn
momento el costo de cada fuente. Tenemos entonces que todo el esfuerzo de la
funcin financiera se refleja en el balance general, tal como se advierte en el
siguiente grfico.
COMPAA X
BALANCE GENERAL
ACTIVO PASIVO
PATRIMONIO
Observamos aqu que las tres funciones financieras, convergen en la presentacin
del balance general.

La primera funcin aporta la informacin financiera adecuada, la cual se
condensa en el balance.
La segunda funcin se ocupa de la parte izquierda, o sea el manejo de los
activos, y finalmente,
La tercera funcin, se encamina a la parte derecha, o sea todo lo concerniente
al financiamiento.
Todo esto de acuerdo a (Janes Van Horne), las funciones de Finanzas y
Contabilidad, comprenden tres decisiones:

La decisin de Inversin,
La decisin de Financiamiento
La decisin de Dividendos.
Y el anlisis de indicadores financieros es el mtodo ms utilizado para
determinar las fortalezas y debilidades financieras de una organizacin en las
reas de inversin, financiamiento y dividendos. Por cuanto los indicadores sealan
fortalezas o debilidades en la actividad de administracin.

Es importante sealar que los indicadores financieros son igualmente aplicables a
organizaciones con y sin nimo de lucro, a pesar de que las organizaciones sin nimo
de lucro no tendrn indicadores de rendimiento sobre la inversin, ni de ganancias
por accin, vigilaran de manera rutinaria muchos otros indicadores especiales.

Por ejemplo: una iglesia vigilar la razn entre contribuciones monetarias y el
nmero de miembros, mientras que un zoolgico vigilar la razn entre los ingresos
por ventas de comida y el nmero de visitantes. Una universidad prestara atencin

al nmero de estudiantes en relacin con el nmero de profesores, por
consiguiente, hay que ser creativo cuando se lleve a cabo un anlisis de indicadores
para organizaciones sin fines de lucro, porqu stas se esfuerzan en ser
financieramente slidas exactamente igual que las que s son lucrativas.

La Decisin de Inversin, tambin llamada presupuestacin del capital, es la
asignacin y reasignacin de capital y recursos a proyectos, productos, activos
y divisiones de una organizacin.

La Decisin de Financiamiento, determina la mejor estructura de capital para
la empresa e implica examinar varios mtodos por medio de los cuales la
empresa puede reunir capital (por ejemplo, emitir acciones, incrementar la
deuda, vender activos o emplear una combinacin de todas estas opciones).

Las Decisiones de Dividendos, relacionan asuntos como el porcentaje de
ingresos que se paga a los accionistas, la estabilidad de los dividendos pagados a
tiempo y en la recompra o emisin de acciones, esto determina la cantidad de
financiamiento que se retiene en una empresa en comparacin con la cantidad
pagada a los accionistas.
EJERCICIOS PERSONALES DE BALANCES, ESTADOS DE P&G, E INDICADORES
AQU INSERTAR MODELOS DE EJERCICIO
TIPOS FUNDAMENTALES DE INDICADORES FINANCIEROS
Los indicadores financieros se calculan a partir de la declaracin de ingresos y del
balance general de una compaa.

Generalidades
Las razones o indicadores financieros constituyen la forma ms comn de anlisis
financiero. Se conoce con el nombre de RAZN, el resultado de establecer la relacin
numrica entre dos cantidades, en este caso son dos cuentas diferentes del balance
general o del estado de prdidas y ganancias.
El anlisis por razones o indicadores seala los puntos fuertes o dbiles de un negocio e
indica probabilidades y tendencias, tericamente se podran establecer relaciones entre
cualquier cuenta del balance con otra del mismo balance o del estado de prdidas y
ganancias, pero no todas estas relaciones tendran sentido lgico, por este motivo se ha
utilizado una serie de razones o indicadores que se pueden utilizar y dentro de los cuales
el analista debe escoger los que ms le convengan segn la clase de empresa que se est
estudiando.
Clasificacin de las Razones o Indicadores
Se han agrupado de diversas maneras, tratando de analizar de forma global y con ayuda
de varias herramientas complementarias los aspectos ms importantes de las finanzas de
una empresa.
1.1.1 INDICADORES DE LIQUIDEZ

Estos indicadores surgen de la necesidad de medir la capacidad que tienen las empresas
para cancelar sus obligaciones de corto plazo. Sirven para establecer la facilidad o
dificultad que presenta una empresa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de
convertir a efectivo sus activos corrientes, en menos de un ao.
RAZN CORRIENTE. Se denomina tambin relacin corriente y trata de verificar
las disponibilidades de la empresa, a corto plazo, para afrontar sus compromisos
tambin de corto plazo.
FRMULA: RAZN CORRIENTE = ACTIVO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
EJEMPLO. Ao 1 2.092.4 = 2.09
999.6
Ao 2 2.066.9 = 2.06
1.003.0
INTERPRETACIN: El anterior indicador se interpreta diciendo que la empresa tiene
una razn corriente de 2.09 a 1 en el ao 1 y de 2.06 a 1 en el ao 2, esto quiere decir,
que por cada peso ($1) que la empresa debe en el corto plazo, cuenta con $2.09 (ao1)
y $2.06 (ao2) para respaldar esa obligacin.
CAPITAL NETO DE TRABAJO. Este no es propiamente un indicador sino ms bien
una forma de apreciar de manera cuantitativa (en pesos) los resultados de la razn
corriente, este clculo se expresa en trminos de valor lo que la razn corriente
presenta como una relacin.
FRMULA:
CAPITAL NETO DE TRABAJO = ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRIENTE
EJEMPLO. Ao 1 = $2.092.4 - $999.6 = $1.092.8
Ao 2 = $1.092.8 - $1.003.0 = $89.8
INTERPRETACIN: El resultado anterior indica el valor que le quedara a la empresa
representado en efectivo u otros activos corrientes, despus de haber pagado todos
sus pasivos de corto plazo, en el caso que tuvieran que ser cancelados de
inmediato.
PRUEBA ACIDA. Se conoce tambin con el nombre de prueba del cido o liquidez
seca, es un test ms riguroso el cual pretende verificar la capacidad de la empresa
para cancelar sus obligaciones corrientes pero sin depender de la venta de sus
existencias (inventarios).
FRMULA: PRUEBA ACIDA = ACTIVO CORRIENTE - INVENTARIOS
PASIVO CORRIENTE
EJEMPLO. Ao 1 2.092.4 1.651.4 = 0.44

999.6
Ao 2 2.066.9 1.608.8 = 0.46
1.003.0
INTERPRETACIN: Este indicador se interpreta diciendo que la empresa presenta
una prueba cida de 0.44 a 1 (ao1) y 0.46 a 1 (ao2), lo anterior quiere decir, que
por cada peso que se debe a corto plazo se cuenta, para su cancelacin, con 44 46
centavos en activos corrientes de fcil realizacin, sin tener que recurrir a la venta
de inventarios.
1.1.2 INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO
Los indicadores de endeudamiento tienen por objeto medir en qu grado y de qu forma
participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. De la misma manera
se trata de establecer el riesgo que corren tales acreedores, el riesgo de los dueos y la
conveniencia o inconveniencia de un determinado nivel de endeudamiento para la empresa.
Los ms utilizados son:
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO. Este indicador establece el porcentaje de
participacin de los acreedores dentro de la empresa.
FRMULA:
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO = TOTAL PASIVO CON TERCEROS
TOTAL ACTIVO
EJEMPLO. Ao 1 2.033.6 = 0.518X100 = 51.8%
3.922.6
Ao 2 2.283.0 = 0.548X100 = 54.88%
4.159.4
INTERPRETACIN. Se interpreta este indicador diciendo que por cada peso
($1.00) que la empresa tiene invertido en activos, 51.8 centavos (ao 1) 54.9
centavos (ao 2) han sido financiados por los acreedores (bancos, proveedores,
empleados etc.), en otras palabras, los acreedores son dueos del 51.8% (ao 1) y del
54.9% (ao 2) de la compaa, quedando los accionistas, o socios dueos del
complemento o sea el 48.2% y el 45.1% respectivamente. (El ideal sera 50% y 50%).
ENDEUDAMIENTO FINANCIERO. Este indicador establece el porcentaje que
representan las obligaciones financieras de corto plazo con respecto a las ventas del
perodo.
FRMULA:
ENDEUDAMIENTO FINANCIERO = OBLIGACIONES FINANCIERAS
VENTAS NETAS
EJEMPLO. Ao 1 662.9 = 0.346X100 = 35%
1.911.6
Ao 2 597.5 = 0.239X100 = 24%
2.498.3
INTERPRETACIN. Se interpreta este indicador diciendo que las obligaciones con
entidades financieras equivalen al 35% de las ventas en el ao 1 y al 24% de las
ventas en el ao 2.
Para las empresas manufactureras se puede aceptar que la deuda financiera
ascienda, como mximo hasta el 30% de las ventas. Para que los gastos financieros
que se producen sean cubiertos con la utilidad de operacin, si pasa de este
porcentaje, generalmente los intereses no podrn ser cubiertos con el margen
operacional, menos en pocas de crisis, cuando los mrgenes se reducen o an se
tornan negativos.
Para las empresas comercializadoras es preferible que el resultado de este
indicador no sobrepase el 10%, so pena de que no se puedan atender totalmente los

gastos financieros que produce la deuda con el bajo margen operacional que
reportan estas compaas.
IMPACTO DE LA CARGA FINANCIERA. Su resultado indica el porcentaje que
representan los gastos financieros con respecto a las ventas o ingresos de operacin
del mismo perodo.
FRMULA: IMPACTO DE LA CARGA = GASTOS FINANCIEROS
FINANCIERA VENTAS
EJEMPLO. Ao 1 41.2 = 0.021X100 = 2.1%
1.911.6
Ao 2 48.8 = 0.019X100 = 1.9%
2.498.3
INTERPRETACIN. Este indicador significa que los gastos financieros (intereses)
representan el 2.1% de las ventas en el ao 1 y el 1.9% en el ao 2. En otras palabras,
que del producto de las ventas hay que destinar el 2.1% o el 1.9%, de cada ao, para
pagar gastos financieros. Entre ms bajo sea este indicador es mejor para la
empresa
COBERTURA DE INTERESES. Este indicador establece una relacin entre las
utilidades operacionales de la empresa y sus gastos financieros, los cuales estn a su
vez en relacin directa con su nivel de endeudamiento. En otras palabras, se quiere
establecer la incidencia que tienen los gastos financieros sobre las utilidades de la
empresa.
FRMULA: COBERTURA DE INTERESES = UTILIDAD DE OPERACIN
INTERESES PAGADOS
EJEMPLO. Ao 1 390.4 = 9.5 VECES
41.2
Ao 2 154.2 = 3.2 VECES
48.8
INTERPRETACIN. Este indicador se interpreta diciendo que la compaa gener,
durante el perodo, una utilidad operacional 9.5 veces (ao 1) y 3.2 veces (ao 2),
superiores a los intereses pagados. Es decir que la empresa dispone de una
capacidad, en cuanto a utilidades, suficiente para pagar unos intereses superiores a
los actuales o sea que, desde este punto de vista se tiene una capacidad de
endeudamiento mayor. (Entre ms elevado sea el indicador se considera mejor para
la empresa).
CONCENTRACIN DEL ENDEUDAMIENTO EN EL CORTO PLAZO. Este indicador
establece que porcentaje (%) del total de pasivos con terceros tiene vencimiento
corriente, es decir, a menos de un ao.
FRMULA:
CONCENTRACIN DEL ENDEUDAMIENTO = PASIVO CORRIENTE
EN EL CORTO PLAZO PASIVO TOTAL CON TERCEROS
EJEMPLO. Ao 1 999.6 = 49%
2.033.6
Ao 2 1.003.0 = 44%
2.283.0
INTERPRETACIN. Se interpreta este indicador diciendo que por cada peso ($1.00)
de deuda que la empresa tiene con terceros, 49 centavos (ao 1) y de 44 centavos
(ao 2), tiene vencimiento corriente, o lo que es lo mismo que el 49% (ao 1) y el 44%
(ao 2) de los pasivos con terceros tienen vencimiento en menos de un ao.
INDICADORES DE LEVERAGE. Otra forma de analizar el endeudamiento de una
compaa es a travs de los denominados indicadores de LEVERAGE o
APALANCAMIENTO. Estos indicadores comparan el financiamiento originario de
terceros con los recursos de los accionistas, socios o dueos de la empresa, con el fin
de establecer cul de las dos partes est corriendo el mayor riesgo.
As, si los accionistas contribuyen apenas con una pequea parte del financiamiento
total, los riesgos de la empresa recaen principalmente sobre los acreedores. Desde el
punto de vista de la empresa, entre ms altos sean los ndices es mejor, siempre y
cuando la incidencia sobre las utilidades sea positiva, es decir, que los activos
financiados con deuda produzca rentabilidad superior a la tasa de inters que se paga
por la financiacin.
Estos indicadores se pueden calcular de diferentes formas, veamos:
FRMULA: LEVERAGE TOTAL = PASIVO TOTAL CON TERCEROS
PATRIMONIO
EJEMPLO. Ao 1 2.283.0 = 1.22
1.876.4
INTERPRETACIN. Este indicador mide el grado de compromiso del patrimonio de
los socios o accionistas para con los acreedores de la empresa, en nuestro caso se
tiene que por cada ($1.00) peso de patrimonio se tienen deudas por $1.22, o
podramos decir tambin que de cada peso ($1.00) de los dueos est comprometido
en un 122%.
Esto no quiere decir que los pasivos se puedan pagar con patrimonio ya que en el
fondo ambos son compromisos o cuentas por pagar a los accionistas o dueos y a los
terceros o proveedores.
FRMULA: LEVERAGE A CORTO PLAZO = TOTAL PASIVO CORRIENTE
PATRIMONIO
EJEMPLO. Ao 1 1.003.0 = 0.53
1.876.4
INTERPRETACIN. Lo anterior indica que por cada peso ($1.00) de patrimonio se
tienen compromisos a corto plazo por 53 centavos, o sea que cada peso ($1.00) de
los dueos est comprometido a corto plazo en un 53%. Este indicador corresponde
a la concentracin de endeudamiento a corto plazo.
FRMULA:
LEVERAGE FINANCIERO TOTAL = PASIVOS TOTALES CON ENTIDADES FINANCIERAS
PATRIMONIO
EJEMPLO. Ao 2 113.7 + 284.5 + 199.3 = 597.5 = 0.32
1.876.4 1.876.4
Se trata de establecer la relacin existente entre los compromisos financieros y el
patrimonio de la empresa. Para este efecto se toman todas las obligaciones, tanto
de corto como de largo plazo, ya sea con bancos, corporaciones financieras,
compaas de financiamiento comercial etc.
INTERPRETACIN. Se observa que por cada peso ($1.00) de patrimonio, se tienen
compromisos de tipo financiero por 32 centavos.
1.1.3 INDICADORES DE ACTIVIDAD
Estos indicadores llamados tambin indicadores de rotacin, tratan de medir la
eficiencia con la cual una empresa utiliza sus activos, segn la velocidad de
recuperacin de los valores aplicados en ella, aqu se pretende dar un sentido dinmico
al anlisis de la aplicacin de los recursos mediante la comparacin entre cuentas de
balance (estticas) y cuentas de resultado (dinmicas).
Esto surge de un principio elemental en el campo de las finanzas el cual dice que todos
los activos de una empresa deben contribuir al mximo en el logro de los objetivos
financieros de la misma, de tal manera que no conviene mantener activos
improductivos o innecesarios.
ROTACIN DE CARTERA. Este indicador establece el nmero de veces que las
cuentas por cobrar giran, en promedio, en un periodo determinado de tiempo
generalmente un ao.
FRMULA: ROTACIN DE CARTERA = VENTAS A CRDITO EN EL PERODO
CUENTAS POR COBRAR PROMEDIO
EJEMPLO. Ao 2 2.498.3 = 10.76 VECES
232.1
INTERPRETACIN. Se interpreta este indicador diciendo que las cuentas por
cobrar giraron 10.76 veces durante el ao, es decir, que la cantidad de $232.1
millones se convirti a efectivo 10.76 veces durante dicho periodo

PERODO PROMEDIO DE COBRO. Otra forma de analizar la rotacin de las
cuentas por cobrar es a travs del clculo del perodo promedio de cobro,
mediante una de las siguientes formulas:
FRMULA 1: CUENTAS POR COBRAR PROMEDIO X 365 DAS
VENTAS A CRDITO
FRMULA 2: 365 DAS
NMERO DE VECES QUE ROTAN LAS CUENTAS POR COBRAR
FRMULA 1: 232.1 X 365 = 34 DAS
2.498.3
FRMULA 2: 365 = 34 DAS
10.76
INTERPRETACIN. Este resultado significa que, en promedio, la empresa tarda 34
das en recuperar su cartera o cuentas por cobrar comerciales, en otras palabras,
que la totalidad de la cartera se est convirtiendo a efectivo, en promedio cada 34
das.
ROTACIN DE INVENTARIOS. Para la empresa industrial los inventarios
representan el valor de las materias primas, materiales y costos asociados de
manufactura, en cada una de las etapas del ciclo productivo. Para la empresa
comercial, los inventarios representan sencillamente el costo de las mercancas en
poder de la misma.
En el primer caso los inventarios bsicos son tres:
MATERIAS PRIMAS. Son los materiales comprados por la compaa para ser
consumidos en la produccin de bienes destinados a la venta.
PRODUCTOS EN PROCESO. Estn constituidos por las materias primas a las
cuales se les ha aplicado parte del proceso de produccin, pero que an deben
ser sometidas a otros procesos, antes de estar disponibles para la venta,
incluyen por lo tanto, materia prima, mano de obra y gastos de fabricacin.
PRODUCTOS TERMINADOS. Son los artculos completamente elaborados y
listos para vender.
ROTACIN DE INVENTARIOS PARA EMPRESAS COMERCIALES. Para este tipo
de empresas, las cuales compran y venden mercancas en el mismo estado, sin
someterlas a ningn proceso de manufactura, el clculo de la rotacin de inventarios
es bastante sencillo.
FRMULA:
ROTACIN DE INVENTARIO COSTO DE LAS MERCANCAS VENDIDAS
DE MERCANCAS = EN EL PERODO
INVENTARIO PROMEDIO DE MERCANCAS
EJEMPLO: = 11.545.280 = 15.2 VECES
760.000
INTERPRETACIN. Lo anterior significa que el inventario de mercancas de la
empresa rota 15.2 veces en el ao, o lo que es lo mismo el inventario se convierte,
15.2 veces por ao, en efectivo o en cuentas por cobrar
Otra forma de mostrar lo mismo es a travs del clculo del nmero de das de
inventario a mano mediante las siguientes frmulas:
FRMULA 1
DAS DE INVENTARIO A MANO = INVENTARIO PROMEDIO X 365 DAS
COSTO DE LA MERCANCA VENDIDA
EJEMPLO = 760.000 X 365 DIAS = 24 DAS
11.545.280
FORMULA 2
DIAS DE INVENTARIO A MANO = 365 DAS
ROTACIN DEL INVENTARIO DE MERCANCIAS
EJEMPLO = 365 DAS = 24 DAS
15.2
INTERPRETACIN. El resultado del ejemplo anterior quiere decir que la empresa
comercializadora convierte sus inventarios de mercancas a efectivo o a cuentas por
cobrar cada 24 das en promedio, o lo que es igual que esta compaa, en promedio,
dispone de inventarios suficientes para vender durante 24 das.
ROTACIN DE LOS ACTIVOS FIJOS
FRMULA: ROTACIN DE ACTIVOS FIJOS = VENTAS
ACTIVO FIJO BRUTO
EJEMPLO AO 2 = 1.911.6 = 0.70 VECES
2.736.8
3.119.1
INTERPRETACIN. Este indicador nos dice que los activos fijos rotaron 0.70 veces
en el ao 2 y 0.80 veces en el ao 3, esto quiere decir que las ventas fueron en estos
dos aos, inferiores a los activos fijos, lo que quiere decir que no se alcanz a vender
$1.00 por cada $1.00 invertido en activo fijo o lo que es igual que por cada $1.00
invertido en activos fijos solamente pudo generar $0.70 de ventas en el ao 2 y $0.80
de ventas en el ao 3.
ROTACIN DE LOS ACTIVOS OPERACIONALES
FRMULA: ROTACIN DE ACTIVOS OPERACIONALES = VENTAS
ACTIVOS OPERACIONALES
4.674.9
5.008.2
INTERPRETACIN. El anterior resultado indica que los activos operacionales rotaron
0.41 veces en el ao 2 y 0.50 veces en el ao 3, es decir, que de cada $1.00 invertido

en activos operacionales solamente pudo generar 41 centavos de ventas en el ao 2 y
50 centavos en el ao 3, aqu debemos aclarar que se incluyen en el rubro de activos
operacionales todos aquellos activos que tienen relacin directa con el desarrollo del
objeto social de una empresa, (cuentas por cobrar, los inventarios y los activos fijos).
ROTACIN DE ACTIVOS TOTALES
FRMULA: ROTACIN DE ACTIVOS TOTALES = VENTAS
ACTIVOS TOTALES BRUTOS
5.180.1
5.587.5
INTERPRETACIN. Los anteriores indicadores significan que los activos totales
rotaron 0.37 veces en el ao 2 y 0.45 veces en el ao 3, en otros trminos, se puede

decir que de cada $1.00 invertido en activos totales, gener ventas por 37 centavos
en el ao 2 y 45 centavos en el ao 3.
ROTACIN DE PROVEEDORES
FRMULA: ROTACIN DE PROVEEDORES = CTAS POR PAGAR PROMEDIO X 365 DAS
COMPRAS A CRDITO DEL PROMEDIO
EJEMPLO AO 3 = 156.5 X 365 = 26 DIAS
2.165.0
INTERPRETACIN. Este indicador se interpreta diciendo que durante el ao 3, la
compaa pag las cuentas a sus proveedores, en promedio cada 26 das.
1.1.4 INDICADORES DE RENDIMIENTO
Los indicadores de rendimiento, denominados tambin de rentabilidad o lucratividad,
sirven para medir la efectividad de la administracin de la empresa para controlar los
costos y gastos y de esta manera convertir las ventas en utilidades.
MARGEN BRUTO DE UTILIDAD
FRMULA: MARGEN BRUTO DE UTILIDAD = UTILIDAD BRUTA
VENTAS NETAS
EJEMPLO AO 2 = 522.3 = 27.4%
1.911.6
EJEMPLO AO 3 = 333.3 = 13.4%
2.498.3
INTERPRETACIN. El anterior indicador significa que las ventas de la empresa
generaron un 27.4% de utilidad bruta en el ao 2 y un 13.4% en el ao 3. En otras
palabras, de cada $1.00 vendido en el ao 2 gener 27.4 centavos de utilidad y de
cada $ 1.00 vendido en el ao 3 gener 13.4 centavos de utilidad.
No sobra recordar que la utilidad bruta esta dad por VENTAS NETAS COSTO DE
VENTAS = UTILIDAD BRUTA
MARGEN OPERACIONAL DE UTILIDAD
FRMULA: MARGEN OPERACIONAL DE UTILIDAD = UTILIDAD OPERACIONAL
VENTAS NETAS
EJEMPLO AO 2 = 390.4 = 20.5%
1.911.6
EJEMPLO AO 3 = 154.2 = 6.2%
2.498.3
INTERPRETACIN. Estos indicadores significan que la utilidad neta correspondi a
un 20.5% de las ventas netas en el ao 2 y un 6.2% sobre las ventas netas en el ao
3, esto quiere decir que de cada $1.00 peso vendido en el ao 2 se reportaron 20.5
centavos de utilidad operacional y de cada $1.00 vendido en el ao 3 se reportaron
6.2 centavos de utilidad operacional.
MARGEN NETO DE UTILIDAD
FRMULA: MARGEN NETO DE UTILIDAD = UTILIDAD NETA
VENTAS NETAS
EJEMPLO AO 2 = 280.0 = 14.7%
1.911.6
EJEMPLO AO 3 = 154.2 = 6.2%
2.498.3
INTERPRETACIN. Estos indicadores significan que la utilidad neta correspondi
a un 14.7% de las ventas netas en el ao 2, y a un 6.2% de las ventas netas en el ao
3. Lo anterior equivale a decir que de cada $1.00 peso vendido gener 14.7 centavos
de utilidad neta en el ao 2 y de cada peso $1.00 vendido gener 6.2 centavos de
utilidad neta en el ao 3.
El Margen Neto est influenciado por: El costo de ventas, los Gastos Operacionales,
Los Otros Ingresos y Egresos no Operacionales y la Provisin para Impuesto de
Renta.
RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO
FRMULA: RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO = UTILIDAD NETA
PATRIMONIO
EJEMPLO AO 2 = 280.0 = 14.9%
1.889.0
EJEMPLO AO 3 = 154.2 = 8.3%
1.876.4
INTERPRETACIN. Los resultados anteriores significan que las utilidades netas
correspondieron al 14.9% sobre el patrimonio en el a 2 y el 8.3% en el ao 3, quiere
decir esto que los socios o dueos de la empresa obtuvieron un rendimiento sobre su
inversin de 14.9% y 8.3% respectivamente en los dos aos analizados.
RENDIMIENTO DEL ACTIVO TOTAL
FRMULA: RENDIMIENTO DEL ACTIVO TOTAL = UTILIDAD NETA
ACTIVO TOTAL BRUTO

EJEMPLO AO 2 = 280.0 = 5.4%
5.180.1
EJEMPLO AO 3 = 154.2 = 2.8%
5.587.5
INTERPRETACIN. Los indicadores aqu calculados significan que la utilidad neta,
con respecto al activo total, correspondi al 5.4% en el ao 2 y el 2.8% en el ao 3.
Lo que es igual, que de cada $1.00 invertido en activo total gener 5.4 centavos de
utilidad neta en el ao 2y de 2.8 centavos de utilidad neta en el ao 3.
Esta razn nos muestra la capacidad del activo para producir utilidades
independientemente de la forma como haya sido financiado, ya sea con deuda o
patrimonio.
1.1.5 RELACIONES ENTRE INDICADORES
El anlisis de cada indicador no debe realizarse independientemente como si no tuviera
nada que ver con las dems razones, sino que, por el contrario, se deben estudiar en
conjunto los indicadores que se correlacionan entre s, tratando de encontrar el efecto

de los unos sobre los otros y obteniendo conclusiones de tipo global que permitan a la
empresa tener una idea clara de su real situacin financiera.
RELACIN ENTRE INDICADORES DE LIQUIDEZ E INDICADORES DE
ACTIVIDAD
Existe una estrecha relacin entre los indicadores de liquidez y los indicadores de
actividad, especialmente la rotacin de cuenta por cobrar y la rotacin de inventarios.
La razn corriente principal indicador de liquidez, puede verse apoyada o deteriorada por
unas rotaciones buenas o malas de la cartera y los inventarios, en su anlisis presenta una
gran dependencia de la rotacin.
CASO No.1
Tomando como ejemplo hipottico el caso de una empresa comercial se tiene la siguiente
informacin, de acuerdo con las cuentas ms comunes en este tipo de empresas.
COMPAA DISTRIBUIDORA DE CALZADO LTDA.
(MILLONES DE PESOS)
ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE

Efectivo 10 Obligaciones Bancarias 50
Inversiones temporales 15 Proveedores 40
Cuentas por Cobrar 50 Impuestos por pagar 20
Inventarios de mercancas 80 Gastos por pagar 15
Otros activos corrientes 5 Otros pasivos corrientes 5
Total, activo corriente 160 Total pasivo corriente 130
ESTADO DE PRDIDAS Y GANANCIAS
(MILLONES DE PESOS)
Ventas Totales del ao (100% a crdito) 600
Costo de mercancas vendidas en el ao 420
Inventario inicial de mercancas 60
Saldo inicial de cuentas por cobrar 70

Con base en las cifras anteriores se tienen los siguientes indicadores:
Razn corriente = Activo corriente = 160 = 1.23
Pasivo corriente 130
Rotacin de cartera = Ventas a crdito en el perodo = 600 = 600 = 10 veces
Cuentas por cobrar promedio 70+50 60
Perodo promedio de cobro = 365 = 365 = 36.5 das
Veces de rotacin 10
Rotacin de inventario de mercancas = Costo de las mercancas vendidas en el
perodo
Inventario promedio
= 420 = 420 = 6 veces
60+80 70
Das de inventario a mano = 365 = 365 = 61 Das
Veces de rotacin 6
Inicialmente se tiene una razn corriente, apenas aceptable de 1.23 la cual indica
que por cada pesos $1.00 que debe la empresa a corto plazo, tiene $1.23 en activos
corrientes para atender dicha deuda, as vistas las cosas, el margen entre lo que se
tiene y lo que se debe, a corto plazo, no es muy grande y podra reducirse en
cualquier momento, sin embargo al observar la composicin del activo corriente, se
tiene que las cuentas por cobrar representan el 32% y los inventarios el 50% del
total, siendo estos los renglones ms significativos. Entonces, si se observa que las
cuentas por cobrar se recuperan cada 36.5 das y que los inventarios rotan cada 61
das, el periodo total de conversin a efectivo de estos dos rubros sera de 97.5
das, perodo que se considera muy razonable para una empresa comercial.
Por consiguiente, aunque la razn corriente presenta un indicador a primera vista
estrecho, la agilidad en las rotaciones de la cartera e inventarios puede lograr que
tal indicador se convierta en muy bueno y que la compaa si pueda atender
efectivamente sus compromisos de corto plazo.
1.2 TIPOS DE CAMBIO
Es el precio de la moneda extranjera, en trminos de la moneda nacional.
Influye en el tipo de cambio el rol ejerce el BCRP (banco central de la repblica).
Por ejemplo, ste puede mantenerlo fijado en un valor determinado o en otro caso
puede cubrir un exceso de demanda.

El tipo de cambio es casi flexible: Est sujeto a intervenciones del BR, ya sea
cuando este Banco compra o vende dlares para que el precio de la moneda
extranjera no baje o exceda una determinada banda de precios.
El tipo de cambio afecta el nivel de precios interno: En los 2 principales tipos de
bienes y servicios, los transables y los no transables. Una devaluacin puede tener
cierto efecto en los precios de los No transables, y en cambio los precios de los
transables responden ms a los precios internacionales .
Resumiendo, el tipo de cambio flexible es aquel cuyas fluctuaciones no tienen
lmites precisamente determinados, lo que no significa que tales fluctuaciones sean
ilimitadas o infinitas. Este es el caso del patrn de cambio puro y del papel moneda
inconvertible. Son los propios mecanismos del mercado cambiario y, en general, la
dinmica de las transacciones internacionales del pas, los que, bajo la condicin
esencial de la flexibilidad, permiten una relativa estabilidad de los cambios, dadas
las elasticidades de oferta y demanda de los diversos componentes de la balanza
de pagos.
Tipo de Cambio de Equilibrio y el de Paridad
El tipo de cambio de equilibrio es distinto al tipo de cambio de paridad.
El tipo de cambio est en equilibrio cuando la demanda y la oferta son iguales.

El tipo de cambio de paridad, lleva a que los precios de los bienes transables,
ajustados por los respectivos aranceles, sean equivalentes a los bienes transables
de otros pases. (Esto es en el largo plazo). El tipo de cambio de paridad es uno de
largo plazo.
Estimacin del dlar de paridad: El mtodo ms simple es el de tomar como base
un ao en el cual la Balanza de pagos ha estado en equilibrio. El dlar de este ao
se toma como dlar base y luego se aumenta este precio segn la inflacin
n que se ha dado y se ajusta por la inflacin externa. El resultado es el dlar de
paridad.
Ejemplo: Suponga que el dlar cuesta 10 UM en 1982, ao en el que la Balanza de
Pagos, estuvo en equilibrio. Adems, suponga que la inflacin interna fue de 20%
durante el perodo 1982 - 1994, y que la inflacin externa fue de 5%. Cul es el
dlar de paridad del ao 94?
(10 UM) (1 + 0.20) / (1 +0.05) 12 = 49.65 UM.
Suponiendo que el dlar en 1994 cuesta 40 UM. Cul sera su comentario?
Tipo de Cambio real
Frmula: TCR = TCN (Ipe) / (Ipd)
Donde TCR: Tipo de cambio real

TCN: Tipo de cambio nominal (valor en un momento dado)
Ipe: ndice de precios externo
Ipd: ndice de precios domstico
Ejemplo: Suponga que el dlar cuesta 10 UM en un momento inicial y final. Suponga
que, para los dos ltimos aos, la tasa de inflacin externa es de 10% y la tasa de
inflacin interna es 40%. Cul es el valor del tipo de cambio real al final de
los dos aos?
Considerando que los ndices de precios son igual a 100 en el momento inicial,
El tipo de cambio real luego de los 2 aos ser:
TCR = (10 UM) (110) / (140) = 7.86 UM.
Significa que el dlar es ms barato, es 7.9 y no 10 UM. Ello implica una devaluacin
real de 21% (7.9 10 / 10).
La tasa de cambio mide la cantidad de pesos que se deben pagar por una unidad de
moneda extranjera. En nuestro caso se toma como base el dlar porque es la divisa
ms utilizada en Colombia para las transacciones con el exterior. Igual que el
precio de cualquier producto, la tasa de cambio sube o baja dependiendo de la
oferta y la demanda. Cuando la oferta es mayor que la demanda, es decir, hay
abundancia de dlares en el mercado y pocos compradores, la tasa de cambio baja,

y cuando hay menos oferta que demanda (hay escasez de dlares y muchos
compradores), la tasa de cambio sube.
EXISTEN VARIOS TIPOS DE REGMENES DE TASA DE CAMBIO:
Rgimen de tasa de cambio fija
En este rgimen el Banco Central se compromete a que la tasa de cambio se va a
mantener en un valor predeterminado. As, cuando se presenta exceso de demanda
de divisas, el Banco suministra al mercado las divisas necesarias para mantener la
tasa de cambio en su valor prefijado. Igualmente, cuando se presentan excesos de
oferta, el Banco adquiere las divisas para evitar que la tasa de cambio disminuya.
En otras palabras, EL CAMBIO FIJO, es aquel determinado administrativamente
por la autoridad monetaria como el Banco de la Repblica o el ministerio de
economa y finanzas, puede combinarse tanto con demanda libre y oferta
parcialmente libre, como con restricciones cambiarias y control de cambios.
Dado el virtual quebrantamiento del patrn oro en nuestros das, la alternativa de
la flotacin de los cambios es la fijacin por la autoridad. La variabilidad de los
tipos de cambios puede interpretarse en sentido restringido (como el caso del
patrn oro) o en sentido amplio (como en rgimen de patrn de cambio y de papel
moneda inconvertible).
Rgimen de tasa de cambio flexible
En este rgimen el Banco Central se abstiene de intervenir y la tasa de cambio
est totalmente determinada por la oferta y la demanda de divisas en el mercado.
Los movimientos de la tasa de cambio hacia arriba o hacia abajo se denominan:
Devaluacin
As se llama el movimiento hacia arriba de la tasa de cambio; es decir, cuando hay
que dar ms pesos por cada dlar que se negocia.
Revaluacin
As se llama el movimiento hacia abajo de la tasa de cambio, es decir, cuando hay
que dar menos pesos por cada dlar que se negocia.
Es importante conocer la diferencia entre la tasa de cambio nominal y la real. La
nominal es la tasa a la cual se compran o se venden las divisas. La tasa de cambio
real refleja el verdadero poder de compra de la moneda nacional frente a una o
varias monedas extranjeras. Esta, adems de la tasa de cambio nominal, tiene en
cuenta la inflacin interna y la inflacin de los pases con los cuales Colombia tiene
relaciones comerciales. La tasa de cambio real refleja la competitividad de los
productos colombianos frente a los productos de los dems pases.
El cambio nico como su nombre lo indica, es aquel que rige para todas las
operaciones cambiarias, cualquiera que sea su naturaleza o magnitud, se tolera
cierta diferencia entre los tipos de compra y venta de la divisa como margen
operativo para los cambistas en cuanto a sus gastos de administracin y operacin
y beneficio normal. El ideal del FMI es el sistema de cambios nicos, que no admite
discriminacin en cuanto a las fuentes de las divisas ni en cuanto a las aplicaciones
de las mismas en los pagos internacionales, de modo distinto, los tipos de cambio
mltiples o diferenciales permiten la discriminacin entre vendedores y entre
compradores de divisas, de acuerdo con los objetivos de la poltica monetaria,
fiscal o econmica en general. Mediante este sistema puede favorecerse
determinadas exportaciones (con otros tipos de cambio de preferencia que
proporcionen ms moneda nacional por unidad de moneda extranjera a los
respectivos exportadores), determinadas entradas de capital, o restringirse
determinadas importaciones o salidas de capital y otras transacciones
internacionales. Es un sistema frecuentemente utilizado por los pases no
desarrollados como un instrumento auxiliar de la poltica de crecimiento
econmico.
1.3 EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL (SMI).

Es un conjunto de organizaciones, normas, reglas, acuerdos e instrumentos, que
est estructurado para facilitar las relaciones monetarias entre pases, es decir,
los pagos y cobros derivados de las transacciones econmicas internacionales.

SU OBJETIVO PRINCIPAL, es generar la liquidez monetaria (mediante reserva
de oro, materias primas, activos financieros de algn pas, activos financieros
supranacionales) para que los negocios internacionales, y por lo tanto las
contrapartidas de pagos y cobros en distintas monedas nacionales o divisas, se
desarrollen en forma fluida.
Estructuras del sistema monetario. Las principales funciones de todo sistema
monetario internacional son:
Ajuste: Corregir los desequilibrios reales medidos por las balanzas de pagos que
afectan a las relaciones entre divisas.

Liquidez: Decidir los productos de reservas, formas de crearlos y posibilidad de
cubrir con ellos los desequilibrios en una balanza de pagos.

Gestin: Repartir y atender competencias, ms o menos centralizadas en
organizaciones como el actual Fondo monetario Internacional y los bancos,
centrales de cada pas.

Generar con las tres anteriores confianzas en la estabilidad del sistema. Las
funciones derivadas o secundarias de todo sistema son:

Asignar el seoriaje de las divisas. Las ganancias por la emisin de dinero o
diferencias entre el coste de emisin y el valor del dinero.

Acordar los regmenes de tipo de cambio. Esta ltima funcin, los mecanismos
por medio de los cuales se fijan los tipos de cambio, es el factor ms discutido
y variable, concretamente en las ltimas dcadas se han discutido en torno a
tres modelos:
Un sistema de tipos de cambio flexibles, en el que los precios de cada
divisa son determinados por las fuerzas del mercado.

Un sistema de tipos de cambio fijos.
Un sistema de cambio de tipo mixto, dirigidos, en el que el valor de
algunas monedas flucta libremente, el valor de otras es el resultado de
la intervencin del estado y del mercado y el de otras es fijo con
respecto a una moneda o a un grupo de monedas.
1.4 COMERCIO CON DIVISAS EXTRANJERAS
DINERO, TASA DE INTERES Y TIPO DE CAMBIO
La economa como la nuestra que es mucho ms compleja, pues aparecen tres
nuevos protagonistas, el gobierno, el sistema financiero y el sector externo.
Las familias ofrecen mano de obra a las empresas y estas a su vez ofrecen bienes
y servicios para su consumo, por su parte el gobierno por medio de polticas
controla la economa influyendo en el nivel general de gastos de consumo, de los
gastos de inversin y de los gastos de gobierno, con los impuestos contribuye a que
las familias tengan menos dinero para invertir ya sea en proyectos o en artculos
de consumo y que las empresas de esta forma se vean afectadas al ver que parte
de su produccin no est rotando debido al poco poder adquisitivo que poseen las
familias y de esta forma se veran en la obligacin de reducir su planta de
empleados produciendo as desempleo, al presentarse este fenmeno no habra

necesidad ni modo de seguir produciendo la misma cantidad de artculos, a su vez
el gobierno puede tambin subir las tasas de inters lo que hara que la inversin
disminuya, pues las personas preferiran poner a rentar su dinero en el sector
financiero y este a su vez se vera afectado pues las empresas solicitaran menos
prestamos porque les saldra mucho ms caro, as las cosas, impedira el
crecimiento de la empresa y si esto sucede puede llegar a desaparecer, creando as
ms desempleo.
SECTORES OBJETIVO GENERAL OBJETIVO ESPECFICO
1. FAMILIAS Tierra Oferta Demanda de bienes y

factores servicios para el consumo
Capital de
produccin
Trabajo
Tecnologa
2. EMPRESAS PRODUCCIN Inversin o Formacin de

Capital
3. GOBIERNO Servicios Pbicos Gasto pblico
Gasto del Gobierno
4. EXTERNO Comercio Internacional (X) Exportaciones
(M) Importaciones
Por su parte el sector financiero sirve como intermediario entre familias y
empresas pues del dinero que reciben las familias por la mano de obra prestada a
las empresas una parte va destinada al ahorro que llevaran a este intermediario a
cambio de una tasa de inters que a su vez el sector financiero pondra en el
mercado para que las empresas lo tomaran en forma de crdito para su
crecimiento y expansin pero a una tasa de inters un poco ms alta, a esta
diferencia entre el precio de captacin y el precio de colocacin seria lo que
denominamos margen de intermediacin.
Paralelamente a esto, el sector externo entra a "jugar" en la economa por medio
de las importaciones y las exportaciones pues por medio de ellas contribuye al
crecimiento o al deterioro de la economa, ya que cuando las importaciones son
mayores que las exportaciones producen un dficit en la balanza de pagos, y
cuando las exportaciones son mayores que las importaciones produciran por el
contrario un supervit, vindose en ambos casos reflejada la influencia en el nivel
de desempleo y de inflacin. Como se ve, del comportamiento de las tasas de
inters dependen el ahorro y la inversin y en esencia es en estos dos que se
fundamenta el desarrollo del sistema econmico en general.

LAS TASAS DE INTERS son el precio del dinero en el mercado financiero. Al
igual que el precio de cualquier producto, cuando hay ms dinero la tasa baja y
cuando hay escasez sube.
Cuando la tasa de inters sube, los demandantes desean comprar menos, es
decir, solicitan menos recursos en prstamo a los bancos o intermediarios
financieros, mientras que los oferentes buscan colocar ms recursos (en cuentas
de ahorros, CDTs).
Lo contrario sucede cuando baja la tasa: los demandantes del mercado
financiero solicitan ms crditos y los oferentes retiran sus ahorros.
Completando la definicin anterior hay que mencionar que existen dos tipos de
tasas de inters:
La tasa pasiva o de captacin, es la que pagan los intermediarios financieros a
los oferentes de los recursos por dinero captado.

La tasa activa o de colocacin, es la que reciben los intermediarios
financieros de los demandantes por los prstamos otorgados.
1.5 LOS PRINCIPIOS DEL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
Empieza a existir un Sistema Monetario Internacional cuando se pasa de relaciones
econmicas bilaterales a una estructura que, adems de reunir el carcter de
internacional, es susceptible de acuerdos o imposiciones ms o menos multilaterales. De
ah que todos los imperios hayan tenido un SMI incipiente, e incluso que algunos
emperadores antiguos concibieran como resultado la idea de una moneda nica e incluso
mundial.
Carlomagno, cuando introdujo el nuevo sistema monetario (libra, sueldo y dinero) en su
Imperio (hacia el ao 800 D.C.) albergara la posibilidad de ir extendindolo a otros
pases. Lo mismo le haba sucedido al Emperador Diocleciano, en el siglo de III,
cuyo modelo inspir el carolingio. Pero las nicas divisas que se han aproximado a ese
objetivo antes del actual dlar norteamericano han sido el real de a ocho de la plata
espaola y la libra esterlina durante todo el tiempo del patrn oro, desde mediados del
siglo XIX hasta 1931, ao en que Londres abandon definitivamente el sistema moneda
mundial.
La necesidad de un SMI se deriva de que las transacciones internacionales (comercio,
transferencias, inversiones, etc.) se realizan con diferentes monedas nacionales, ligadas
por tanto a la realidad econmica de cada pas y a la confianza que ello genera en los
dems, cuyas medidas son los precios relativos o tipos de cambio de cada moneda. Las
operaciones entre las monedas que se utilizan como contrapartida de dichas
transacciones reales o financieras se realizan en el mercado de cambios. Los diferentes
tipos dependen de la oferta y de la demanda de cada moneda, reguladas a su vez por las
intervenciones de los diversos bancos centrales que controlan las fluctuaciones de cada
divisa. La demanda de cada moneda depende de los extranjeros que desean usarla para
comprar o invertir en la economa donde se utilice, mientras que la oferta procede de los
agentes nacionales que quieren operar en el exterior. Un descenso del precio de mercado
de una moneda es una depreciacin, un aumento una apreciacin, aunque en una economa o
subsistema donde existen tipos de cambio oficiales (es el caso en un rgimen de cambios
fijos), una bajada se denomina devaluacin, mientras la subida se llama reevaluacin.
Por tanto, y al margen de algunos antecedentes ms tericos que prcticos como los
comentados durante el imperio romano, el carolingio o el espaol (baste recordar que en
su momento de mximo apogeo la economa y las exportaciones espaolas no llegaron a
representar durante su imperio ni siquiera el 2% al que se aproximan actualmente), la
necesidad de un SMI slo se hizo realmente evidente cuando se empezaron a dar dos
condiciones: un elevado grado de internacionalizacin de la economa y la aparicin del
papel moneda como medio de pago. Ambas se manifiestan ya con claridad hacia 1870,
momento en que se empieza a desechar como medio de pago el uso de los bienes y a
generalizar la utilizacin del papel moneda. Es entonces cuando se extiende la idea de que
resulta indispensable contar con unas reglas de valoracin de las distintas monedas, e
incluso cuando empiezan a independizarse las decisiones gubernamentales que en siglos
pasados configuraban los sistemas monetarios nacionales y el funcionamiento de un
sistema monetario realmente internacional.
HISTORIA DEL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
Desde 1870 hasta la actualidad, se han utilizado diversos esquemas organizativos del
SMI a partir de las seis funciones definidas en prrafos anteriores de este artculo. Los
tipos de SMI resultante han sido bsicamente tres, habindose reimplantado elementos
de los tres para un segundo perodo:
El patrn oro entre 1880 y 1914 y entre 1925 y 1931, el rgimen de flotacin dirigida
entre 1918 y 1925, y nuevamente desde 1973 hasta la actualidad, y el sistema de Bretton
Woods, articulado institucionalmente en torno al FMI y operativo desde 1946 hasta
1973, aunque sus principales instituciones y algunas de sus normas perviven en la
actualidad. Los principales rasgos diferenciadores de cada modelo radican en la mayor o
menor flexibilidad de los tipos de cambio resultantes, as como en el mecanismo de ajuste
asociado a cada uno y en el funcionamiento de las instituciones de decisin y supervisin.
EL PATRN ORO
En los aos del patrn oro (1870-1914 y 1925-1931), la clave del SMI radica en el uso de
las monedas de oro como medio de cambio, unidad de cuenta y depsito de valor. Los
bancos centrales nacionales emitan moneda en funcin de sus reservas de oro, a un tipo
de cambio fijo, pues expresaban su moneda en una cantidad fija de oro, aunque a su vez
pudieran establecer cambios con la plata o algn otro metal. Esto estimulaba el
desequilibrio inicial entre pases que tenan oro y los que no lo tenan, aunque con el
tiempo el sistema tendi a ajustarse. La cantidad de dinero en circulacin estaba limitada
por la cantidad de oro existente. En un principio, el sistema funcionaba: La masa
monetaria era suficiente para pagar las transacciones internacionales, pero a medida que
el comercio y las economas nacionales se fueron desarrollando, se volvi insuficiente

para hacer frente a los cobros y pagos. Si las exportaciones de un pas eran superiores a
sus importaciones, reciba oro (o divisas convertibles en oro) como pago, y sus reservas
aumentaban provocando a la vez la expansin de la base monetaria. El aumento de la
cantidad de dinero en circulacin correga automticamente el desequilibrio haciendo
crecer la demanda de productos importados y provocando inflacin, lo que encareca los
productos nacionales reduciendo sus exportaciones. Si el comercio exterior del pas era
deficitario, la disminucin de las reservas de oro provocaba contraccin de la masa
monetaria, reduciendo la demanda interior de bienes importados y abaratando los
productos nacionales en el exterior. Pero el sistema tena tambin serios inconvenientes.
El pas cuyo dficit exterior provocaba contraccin de la masa monetaria sufra una
fuerte reduccin de su actividad econmica, generalizndose el desempleo. Los pases con
supervit podan prolongar su privilegiada situacin "esterilizando el oro", impidiendo que
el aumento en sus reservas provocase crecimiento en la circulacin monetaria e inflacin.
De ah que los principales pases abandonaron el patrn oro durante la primera
Guerra Mundial, para financiar parte de sus gastos militares imprimiendo dinero. A
consecuencia de la guerra, la fuerza de trabajo y la capacidad productiva se redujeron
considerablemente, lo que hizo subir los precios. El recurso generalizado al gasto
pblico para financiar la reconstruccin provoc procesos inflacionistas, agravados por
aumentos de la oferta monetaria. La vuelta al patrn oro tras la guerra agrav la
situacin de recesin mundial, aunque en el perodo de entreguerras, por la aparicin

relativa de la potencia americana, tras 1922 se otorg junto al oro un papel
importante tanto a la libra como al dlar, consagradas como instrumentos de reserva
internacional, si bien las devaluaciones de ambas y el retorno al proteccionismo
impidieron que el patrn resistiera. Los resultados se haban manifestaron en
inestabilidad financiera, desempleo y desintegracin econmica internacional. Ya en 1931,
como moneda convertible en oro a efectos de transacciones entre los Bancos centrales,
slo qued el dlar.
EL SISTEMA DE BRETTON WOODS
En 1944, al crearse en Bretton Woods el Fondo Monetario Internacional, se estableci
un patrn de cambios dlar oro, que funcion hasta 1972 como casi verdadera moneda
universal. As lo previ de hecho Mr. White, el delegado norteamericano en Bretton
Woods, cuando John Maynard Keynes, como delegado britnico, preconiz la idea de
un Banco Mundial de emisin (que habra sido el propio Fondo Monetario Internacional), y
una moneda igualmente universal, a la que incluso puso como nombre: Bancor. La
respuesta de Mr. White fue drstica: "Para qu crear una nueva moneda mundial si
ya tenemos el dlar, y para qu un Banco Mundial si ah est el Sistema de la
Reserva Federal?". Pero all se crearon el FMI y el Banco Mundial, el primero para
coordinar y controlar el SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL, y el segundo para
facilitar financiacin para el desarrollo. Sus objetivos eran disear un SISTEMA
MONETARIO INTERNACIONAL que pudiera promover el pleno empleo y la estabilidad

de precios de los pases (equilibrio interior y exterior) sin perjudicar el comercio
exterior. Surgi as un sistema de tipos de cambio fijos pero ajustables, con el dlar
como eje central y con la referencia del oro, de modo que los pases quedaban
obligados a mantener el tipo de cambio, aunque la paridad se poda modificar hasta un
10% sin que el FMI pidiera explicaciones o pusiera objeciones.
Los Estados Unidos, que fijaban el precio del oro en dlares, se comprometan a comprar
y vender el oro que se le ofreciese o demandase a ese precio. Las dems monedas fijaban
sus tipos de cambio con respecto al dlar. Los bancos centrales nacionales que se sumaron
a las 44 iniciales se comprometan a intervenir en los mercados de divisas para mantener
el tipo de cambio de su moneda. Si las compras de mercancas de su pas eran superiores
a las ventas, esa economa demandaba ms divisas que la cantidad de moneda nacional
demandada por los extranjeros. Eso presionaba hacia la depreciacin de la respectiva
divisa, y el banco central deba intervenir para evitar la fluctuacin en los tipos de
cambio, vendiendo divisas de sus reservas a cambio de su moneda. La solucin era slo
vlida a corto plazo, porque las reservas de divisas eran limitadas. Si las causas del
dficit por cuenta corriente permanecan a largo plazo, el pas deba devaluar. Cuando las
dudas sobre la estabilidad de una moneda generaban expectativas de devaluacin (o
reevaluacin), la oferta (o la demanda) de esa moneda en los mercados de divisas
presionaba con tanta fuerza que obligaba al reajuste. Y al confirmarse las
expectativas, los especuladores obtenan pringues beneficios, por lo que el sistema

incentivaba la especulacin. Pero el problema ms grave fue que la expansin del comercio
internacional requera una gran liquidez que no poda seguir dependiendo de los Estados
Unidos.
EL FIN DEL RGIMEN DE CAMBIOS FIJOS
En efecto, como el dlar era el mayor instrumento de la liquidez internacional, ya desde
los aos cincuenta y en el transcurso de la dcada de los sesenta aparecieron
los problemas de liquidez que hicieron necesario crear como nuevo instrumento de
reserva a partir de 1969: Los Derechos Especiales de Giro emitidos por el FMI. Pero
el problema paso a ser que no todos los pases tenan igualdad de derechos y obligaciones,
lo que unido a los propios problemas norteamericanos (malas cosechas, efectos
inflacionistas de la guerra de Vietnam, necesidad de devaluar el dlar, etc.) llev a los
EEUU a suspender en 1971 la convertibilidad del dlar en oro, dando lugar a ajustes
cambiarios que llevaron a la ruptura de uno de los principales pilares del SISTEMA
MONETARIO INTERNACIONAL surgido en Bretton Woods, a consecuencia de la falta
de liquidez y de confianza, as como de la necesidad de un ajuste cambiario. Durante un
par de aos ms el SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL sigui teniendo
formalmente al dlar como patrn, hasta que en 1973 se decidi permitir la libre
flotacin de las monedas en los mercados de divisas. La situacin no ha cambiado desde
entonces. Lo ocurrido en las ms de tres dcadas posteriores confirma que era inevitable
la prdida de referencia del oro y del dlar, pues los EEUU han incurrido en persistentes
dficit por cuenta corriente, hasta el punto de convertirse en mayor deudor mundial que
la suma de todos los dems pases en vas de desarrollo y con problemas de balanza de
pagos que les han llevado a incrementar tambin considerablemente la deuda, lo que ha
causado desde principios de los aos ochenta peridicos episodios de suspensiones de
pagos y consiguientes renegociaciones e impagos de la deuda. Pero el sistema ha
sobrevivido gracias a las sucesivas reformas del FMI y, sobre todo, a que EEUU ha
encontrado siempre crdito para mantener su hegemona econmica, tecnolgica,
cultural, militar e incluso poltica, primero con los supervit europeos (sobre todo
alemanes), luego con los de Japn, y desde los aos noventa en que ambas economas han
atravesado tambin problemas con otros pases asiticos, tarea financiadora a la que en
los ltimos aos se han sumado China (suyas reservas rondan los 800.000 millones de
dlares) e incluso recientemente la India (cuyas reservas llevan camino de los 200.000
millones de dlares). Por eso el euro, el yen, el yuan (cuya revaluacin reclaman desde
hace aos sin xito los EEUU), y ahora la rupia india, han erosionado la hegemona del
dlar.
EL RGIMEN DE FLOTACIN
Entre tanto, e instalado el mundo desde los aos setenta en un patrn fiduciario, las
reformas instrumentadas en el SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL desde el
FMI no acabaran en la de los DEG de 1969 para mantener tipos fijos. En 1975 hubo
acuerdos para el aumento de las cuotas del FMI un 32,5%, abolicin del precio del oro y
reajuste de las reservas de oro. En 1978 hubo que pasar de tipos de tipos de cambio
fijos a flexibles o mltiples, con el fin de desmonetizar el oro, que desaparece como
activo de reserva, mientras que en 1992 el FMI se dota del poder de suspender los DEG
a los pases que no cumplen sus obligaciones. De ah que el FMI, surgido con los objetivos
centrales de regular el funcionamiento del SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL y
ayudar a los pases pobres con problemas en balanza de pagos, haya tenido que
reajustarse en funcin de los problemas de cada etapa, para encajar los desafos del
derrumbe del sistema de paridades de Bretton Woods, las crisis del petrleo en los
setenta, la crisis de la deuda de los aos ochenta y las perturbaciones de los mercados
asiticos emergentes en la dcada de 1990, el colapso de las economas estatistas
de Europa oriental y ahora los problemas de los pases pobres muy endeudados
(FMI, Libro 45 de Organizacin y operaciones financieras del FMI, Fondo Monetario
Internacional, 2001). Hoy lo integran 184 pases con cuotas por valor de 312.000 millones
de dlares (al 31 de agosto de 2005) y prstamos pendientes de reembolso por 71.000
millones a favor de 82 pases, de los cuales 59 reciben prstamos por 10.000 millones en
condiciones concesionarias. Mientras que algunas voces claman por su desaparicin,
siguen siendo necesarias funciones que se le atribuyeron al nacer como fomentar la
cooperacin monetaria internacional, facilitar la expansin y el crecimiento equilibrado
del comercio internacional, fomentar la estabilidad cambiaria, coadyuvar a establecer un
sistema multilateral de pagos y poner a disposicin de los pases miembros con

dificultades de balanza de pagos (con las garantas adecuadas) los recursos de la
institucin. El penltimo presidente, el espaol Rodrigo Rato, ha propuesto algunas
reformas para atender la necesidad de dar una nueva orientacin al asesoramiento que a
sus miembros, nuevos rumbos en sus tareas de supervisin para corregir desequilibrios, la
mejora de su funcin en las economas emergentes (prevencin de las crisis y respuesta a
las mismas), ms eficaz participacin en los pases de bajo ingreso y, la actualizacin del
propio Gobierno del FMI, sin olvidar el Fortalecimiento de las capacidades.
EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL HOY Y EN EL FUTURO
Las dudas sobre si esto ser suficiente permanecen, mientras el valor de los
intercambios diarios de divisas, multiplicado por cien en quince aos, ser al menos
trescientas veces mayor que el del comercio mundial en el espacio de 30 aos.
Igualmente, los intercambios de activos financieros, que habrn pasado de cinco billones
de dlares en 1980 a 83 billones hacia el ao 2000 (tres veces el PIB de la
ORGANIZACIN PARA LA COOPERACIN Y DESARROLLO ECONMICO OCDE),
aumentarn todava ms. Las transacciones en bonos del Estado habrn pasado en el
mismo intervalo de 30.000 millones a ocho billones de dlares, y los crditos bancarios
internacionales de 24 billones de dlares a 50 billones hacia el ao 2005. En conclusin,
sin una moneda universal cuyo advenimiento aporte soluciones duraderas a la actual
economa de casino, en cualquier momento puede aparecer una enorme crisis financiera
que mine el crecimiento mundial mucho ms de lo que lo hizo en etapas pasadas. Ya en

1987 The Economist plante que, haca el ao 2017, debera haber una moneda mundial, el
Fnix (ave mitolgica que siempre renace de sus cenizas), pasando por un perodo de
zonas meta, con tipos de cambio en una banda estrecha para estabilizar los cambios
entre las cinco divisas que en las prximas dcadas tendrn economas con cuotas
similares y podrn disputarse la hegemona del SMI: dlar, euro,yen, yuan y rupia.
EL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL
El Fondo Monetario Internacional o FMI (en ingls: International Monetary Fund, IMF)
como idea fue planteado el 22 de julio de 1944 durante una convencin de la ONU en
Bretton Woods, New Hampshire, Estados Unidos, y su creacin como tal fue en 1945.
Sus estatutos declaran como objetivos principales la promocin de polticas cambiarias
sostenibles a nivel internacional, facilitar el comercio internacional y reducir la pobreza.
Cabe destacar, adems de las diferentes polticas reguladoras y conciliadoras a nivel
internacional, el establecimiento del patrn oro/dlar. Dicho patrn equiparaba el valor
de las divisas a una cierta cantidad de dlares (tal y como se hace en la actualidad) pero
siempre a un tipo fijo (es decir, en aquellos aos no haba variaciones en este aspecto
entre los pases regulados por el FMI) Esa medida, que es una de las causas primeras de
la creacin del FMI, se mantendra en vigor hasta la crisis de 1973, cuando fue derogada
la clusula que rega las regulaciones monetarias en ese aspecto.
Forma parte de los organismos especializados de las Naciones Unidas, siendo una
organizacin intergubernamental que cuenta con 185 miembros. Actualmente tiene su

sede en Washington, D.C. y su actual Director Gerente es la francsa Christine Lagarde
es una abogada y poltica francesa, directora gerente del Fondo Monetario Internacional
desde el 5 de julio de 2011.
OBJETIVO
Su propsito declarado es evitar las crisis en los sistemas monetarios, alentando a los
pases a adoptar medidas de poltica econmica, como su nombre indica, la institucin es
tambin un fondo al que los pases miembros que necesiten financiamiento temporal
pueden recurrir para superar los problemas de balanza de pagos. Otro objetivo es
promover la cooperacin internacional en temas monetarios internacionales y facilitar
el movimiento del comercio a travs de la capacidad productiva.
Desde su fundacin promueve la estabilidad cambiaria y regmenes de cambio ordenados
a fin de evitar depreciaciones cambiarias competitivas, facilita un sistema multilateral de
pagos y de transferencias para las transacciones, tratando de eliminar las restricciones
que dificultan la expansin del comercio mundial. Asimismo, asesora a los gobiernos y a
los bancos centrales en el desarrollo de sistemas de contabilidad pblica.
EN RESUMEN
Promover la cooperacin monetaria internacional.
Facilitar la expansin y crecimiento equilibrado del comercio internacional.
Promover la estabilidad en los intercambios de divisas.
Facilitar el establecimiento de un sistema multilateral de pagos.

Realizar prstamos ocasionales a los miembros que tengan dificultades en su
balanza de pagos.
Acortar la duracin y disminuir el grado de desequilibrio en las balanzas de pagos
de los miembros.
Aunque en la prctica, ninguna de sus funciones se ha podido palpar en la realidad, su
inclinacin a favorecer las privatizaciones, reducir el gasto del gobierno (sobre todo el
social) e imponer el conocido como consenso de Washington le ha fraguado no pocas
crticas y antipatas por parte de pases severamente afectados por la imposicin de sus
polticas neoliberales.
OTORGAMIENTO DE RECURSOS FINANCIEROS
Otorga temporalmente aquellos recursos financieros a los miembros que experimentan
problemas en su balanza de pagos.
Un pas miembro tiene acceso automtico al 25% de su cuota si experimenta dificultades
de balanza de pagos. Si necesita ms fondos (casi siempre ocurre), tiene que negociar
un plan de estabilizacin. Se aspira a que cualquier miembro que reciba un prstamo lo
pague lo antes posible para no limitar el acceso de crdito a otros pases. Antes de que
esto suceda, el pas solicitante del crdito debe indicar en qu forma se propone resolver
los problemas de su balanza de pagos de manera que le sea posible rembolsar el dinero en
un perodo de amortizacin de tres a cinco aos, aunque a veces alcanza los 15 aos.
En la cumbre de G - 20 de 2 009, el FMI cuadriplic su capacidad financiera a $1
billn de dlares. Adems, se le encarg supervisar si los pases estn estimulando
suficientemente a sus economas y si estn reformando sus sistemas regulatorios,
adems de alertar sobre problemas financieros. Cerca de US$500.000 millones sern
destinados para rescatar a las economas en problemas y el organismo dispone de una
lnea de crdito que no les exige a los deudores llevar a cabo reformas econmicas no
populares, como la reduccin del gasto fiscal, aunque slo algunos pases califican para
ese tipo de crdito.
Para los otros pases, el fondo obligar que se reduzcan los gastos fiscales o se eleven las
tasas de inters aunque se tratar de proteger los programas para los ms pobres.
En marzo de 2008 las acciones con derecho a voto de los pases en desarrollo en el FMI
creceran en 5,4 puntos porcentuales.
Para Brasil, eso significa un 1,7%. La participacin de China es de 3,8%. Estos aumentos
marginales an no entran en efecto.
Durante la reunin del FMI en abril, los pases le encargaron la misin de combatir la
actual recesin global e impedir que se produzcan nuevas recesiones. Para esto ltimo,
est llevando a cabo una prueba del sistema de advertencia temprana, dando
advertencias y dictando polticas a los pases de manera privada.

Modernizar la condicionalidad: Las condiciones de los prstamos sern de
objetivos precisos y los criterios de ejecucin estructural se eliminarn de todos
los programas.
Lnea de Crdito Flexible: Para pases con fundamentos polticos y econmicos
slidos. No estn sujetos a los objetivos de polticas acordados por el pas, sus
plazos de reembolso de 3 aos y medio a 5, de ser renovable y para uso de balanza
de pagos y contingentes.
Fortalecer los acuerdos stand - by: Con mayor flexibilidad.
Duplicacin de los lmites del acceso al financiamiento: Los nuevos lmites anual y
acumulativo de acceso al financiamiento no concesionario del FMI son de 200% y
600% de la cuota, respectivamente.
Simplificar los costos y vencimientos
Simplificar los servicios: Se eliminarn los servicios poco usados que sern
incluidos en las LCF - lneas de crdito flexible-.
Reforma de los servicios para los pases de bajo ingresos.
CRTICAS A LA ACCIN DEL FMI
Sin embargo, sus polticas (especialmente, los condicionamientos que impone a los pases
en vas de desarrollo para el pago de su deuda o en otorgar nuevos prstamos) han sido
severamente cuestionadas como causantes de regresiones en la distribucin del ingreso y
perjuicios a las polticas sociales. Algunas de las crticas ms intensas han partido de
Joseph Stiglitz, ex-Economista Jefe del Banco Mundial y Premio Nobel de Economa
2001.
Algunas de las polticas criticadas son:
Saneamiento del presupuesto pblico a expensas del gasto social. El FMI apunta
que el Estado no debe otorgar subsidios o asumir gastos de grupos que pueden
pagar por sus prestaciones, aunque en la prctica esto ha resultado en la
disminucin de servicios sociales a los sectores que no estn en condiciones de
pagarlos.
Generacin de supervit fiscal primario suficiente para cubrir los compromisos
de deuda externa.
Eliminacin de subsidios, tanto en la actividad productiva como en los servicios
sociales, junto con la reduccin de los aranceles.
Reestructuracin del sistema impositivo. Con el fin de incrementar la recaudacin
fiscal, ha impulsado generalmente la implantacin de impuestos regresivos de fcil
percepcin (como el Impuesto al Valor Agregado)
Eliminacin de barreras cambiarias. El FMI en este punto es partidario de la libre
flotacin de las divisas y de un mercado abierto.
Implementacin de una estructura de libre mercado en prcticamente todos los
sectores de bienes y servicios, sin intervencin del Estado, que slo debe asumir
un rol regulador cuando se requiera.

El concepto de servicios, en la interpretacin del FMI, se extiende hasta
comprender reas que tradicionalmente se interpretan como estructuras de
aseguramiento de derechos fundamentales, como la educacin, la salud o la
previsin social.
Polticas de flexibilidad laboral, entendido como la desregulacin del mercado de
trabajo.
Estos puntos fueron centrales en las negociaciones del FMI en Latinoamrica como
condicionantes del acceso de los pases de la regin al crdito, en la dcada de 1980.
Sus consecuencias fueron una desaceleracin de la industrializacin, o
desindustrializacin en la mayora de los casos. Con ellos se volva a economas
exportadoras de materias primas. Las medidas aplicadas generaron fuertes diferencias
en la distribucin del ingreso y un aumento de la desigualdad, junto con la desaparicin o
restriccin de las redes sociales de apoyo otorgadas anteriormente por el Estado.
Aunque ya existan desigualdades sociales anteriormente, las medidas las exacerbaron.
En muchos pases en desarrollo de Latinoamrica y frica, la aplicacin de esas medidas
fue llevada a cabo por gobiernos dictatoriales, y significaron una integracin
desequilibrada a la economa mundial.
Es de notar, por otra parte, que los modelos de poltica de industrializacin por
sustitucin de importaciones de algunos pases en desarrollo presentaban ya anomalas al

subsidiarse costos de manufactura y ventas ms caros internamente, por medio de
mercados cautivos, en relacin a los costos y precios externos.
Las recesiones en varios pases latinoamericanos a fines de la dcada del noventa y crisis
financieras como la de Argentina a finales de 2001, son presentadas como pruebas del
fracaso de las "recetas" del Fondo Monetario Internacional, por cuanto esos pases
determinaron su poltica econmica bajo las recomendaciones del organismo.
BANCO MUNDIAL
El Banco Mundial, abreviado como BM (en ingls: WBG World Bank Group) es uno de los
organismos especializados de las Naciones Unidas. Su propsito declarado es reducir
la pobreza mediante prstamos de bajo inters, crditos sin intereses a nivel
bancario y apoyos econmicos a las naciones en desarrollo. Est integrado por 185
pases miembros. Fue creado en 1944 y tiene su sede en la ciudad de Washington,
Estados Unidos.
En 1944, en el marco de las negociaciones previas al trmino de la Segunda Guerra
Mundial, nace lo que a la fecha se conocera como el sistema financiero de Bretton
Woods (llamado as por el nombre de la ciudad en New Hampshire, sede de
la conferencia donde fue concebido) integrado por dos instituciones, fundamentales para
entender las polticas de desarrollo que tuvieron lugar a partir de la segunda mitad del
siglo XX: el Banco Internacional para la Reconstruccin y el Desarrollo (BIRD) y el Fondo
Monetario Internacional (FMI).

Concebido el primero, en un principio, con el fin de ayudar a las naciones europeas en la
reconstruccin de las ciudades durante la posguerra, poco a poco fue ampliando sus
funciones, crendose ms organismos que funcionaran paralelamente a este, integrando
lo que hoy conocemos como el Grupo del Banco Mundial (GBM).
La organizacin tiene oficinas en 109 pases y ms de 10.000 empleados
en nmina (entendidos como personal "staff", y aproximadamente otros 5000 que sirven
de manera temporal o como consultores) El monto de la asistencia del Banco Mundial a los
pases en desarrollo para el ao 2002 fue de 8.100 millones de dlares estadounidenses y
11.500 millones adicionales en crditos otorgados para un perodo de 35 a 40 aos, con 10
aos adicionales de gracia.
EL GRUPO DEL BANCO MUNDIAL EST INTEGRADO POR:
El Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (BIRF, 185 pases
miembros). Creado en 1945, tiene como objetivo lograr la reduccin de la pobreza
en los pases en vas de desarrollo y de mediano ingreso con capacidad crediticia,
brindndoles asesora financiera en materia de gestin econmica. Sin duda alguna
es la principal rama del GBM, debindose pertenecer a l para poder ser miembro
de cualquiera de los siguientes organismos.
La Asociacin Internacional de Fomento (AIF, 166 pases miembros). Creada en
1960, sus miembros son quienes realizan aportaciones que permiten que el Banco
Mundial (BM) proporcione entre 6,000 y 7,000 mdd anuales en crdito, casi sin
intereses, a los 78 pases considerados ms pobres. La AIF juega un papel
importante porque muchos pases, llamados "en vas de desarrollo", no pueden
recibir financiamientos en condiciones de mercado. Esta proporciona dinero para
la construccin de servicios bsicos (educacin, vivienda, agua potable,
saneamiento), impulsando reformas e inversiones destinadas al fomentar el
aumento de la productividad y el empleo.
La Corporacin Financiera Internacional (CFI, 179 pases miembros). Creada en
1956, esta corporacin est encargada de promover el desarrollo econmico de los
pases a travs del sector privado. Los socios comerciales invierten capital por
medio de empresas privadas en los pases en desarrollo. Dentro de sus funciones
se encuentra el otorgar prstamos a largo plazo, as como dar garantas y servicios
de gestin de riesgos para sus clientes e inversionistas.
El Organismo Multilateral de Garanta de Inversiones (OMGI, 171 pases
miembros). Creado en 1988, este organismo tiene como meta promover la inversin
extranjera en pases subdesarrollados, encargndose de otorgar garanta a los
inversionistas contra prdidas ocasionadas por riesgos no comerciales como:
expropiacin, inconvertibilidad de moneda, restricciones de
transferencias, guerras o disturbios.
El Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones
(CIADI, 143 pases miembros). Creado en 1966. El CIADI tiene como meta
principal cuidar la inversin extranjera en los pases, al proporcionar servicios
internacionales de conciliacin y arbitraje de diferencias, relativas ese rubro. Esta
institucin cuenta con una fuerte rea de investigacin que publica temas sobre
legislacin internacional y nacional (de acuerdo al pas), en materia de inversiones.
La CFI y el OMGI, cuentan a su vez con la Oficina del Ombudsman y Asesor
(CAO) que tiene funciones de asesora independiente y de atencin de las
reclamaciones formuladas por comunidades afectadas.
JUNTA DE GOBERNADORES
Cada pas miembro est representado en la Junta de Gobernadores, ellos tienen la
facultad para tomar las de decisiones finales del Banco. Dentro de sus funciones se
encuentra admitir o suspender a pases miembros, hacer autorizaciones financieras
y presupuestos, as como determinar la distribucin de los ingresos del BIRF.
Los gobernadores se renen anualmente o cuando una mayora representante, por lo
menos dos tercios de los votos totales, lo requiera. La duracin de su cargo se estipula
por cinco aos con derecho a la reeleccin. La Junta participa junto con los Directores
Ejecutivos en la eleccin del presidente del Banco.
La Junta de Gobernadores delega la responsabilidad de proyectos y decisiones a los
Directores Ejecutivos con excepcin de: admitir nuevos miembros, aumentar o disminuir
el capital por acciones del Banco, suspender a un miembro, y determinar la distribucin
de las entradas netas al Banco.

DIRECTORIO EJECUTIVO
Los Directores Ejecutivos tienen como meta desarrollar los proyectos y llevar a cabo la
operacin y conduccin del Banco. El Directorio est constituido por 12 Directores
Ejecutivos titulares y 12 suplentes (estos ltimos participan en la toma de decisiones,
pero no tienen derecho a voto), su eleccin se da cada dos aos.
Cinco Directores son designados por los cinco pases miembros que tienen mucho mayor
nmero de acciones. Siete Directores son elegidos por la Junta de Gobernadores.
PRESIDENTE
El presidente del BM es elegido por el Directorio Ejecutivo, y preside al mismo, pero sin
derecho a voto. Dentro de sus funciones se encuentra conducir los negocios, organizar,
nombrar y remover a funcionarios y empleados del Banco, jugando un papel de jefe de
personal.
CONSEJO CONSULTIVO
Dentro de la estructura del Banco se encuentra el Consejo Consultivo integrado por un
mnimo de siete personas nombradas por la Junta de Gobernadores. A este se integran
intereses bancarios, comerciales, industriales, agrcolas y del trabajo con el fin de
asesorar al Banco en asuntos de poltica general. Estos consejeros mantienen el cargo
durante dos aos con derecho a reeleccin.

TIPOS DE PRESTAMO
Por medio de sus diferentes organismos, descritos anteriormente, el BM maneja cuatro
tipos distintos de prstamos, controlando aspectos de
inversiones, desarrollo institucional y polticas pblicas de aproximadamente 150
naciones.
Prstamos para proyectos: este tipo de prstamos se otorga para desarrollar
un proyecto en especfico como carreteras, proyectos pesqueros, infraestructura
en general.
Prstamos sectoriales, va BIRF y AIF: estos prstamos gobiernan todo un
sector de la economa de un pas, es decir, energa, agricultura, etctera. stos
conllevan condiciones que determinan las polticas y prioridades nacionales para
dicho sector.
Prstamos Institucionales: stos sirven para la reorganizacin
de instituciones gubernamentales con el fin de orientar sus polticas hacia el libre
comercio y obtener el acceso sin restricciones, de las empresas transnacionales
(ETN), a los mercados y regiones. Por otra parte sirven para cambiar
las estructuras gubernamentales sin aprobacin parlamentaria, bajo las directrices
del Banco.
Prstamos de ajuste estructural: este tipo de prstamos, fue creado
tericamente para aliviar la crisis de la deuda externa con el fin de convertir

los recursos econmicos nacionales en produccin para la exportacin y fomentar
la entrada de las empresas transnacionales en economas restringidas. Los pases
del sur han experimentado estos ajustes y las consecuentes medidas de
austeridad.
En el ao 1993 el BIRF marcaba como sus mayores prestatarios por orden descendente
a: Mxico, India, Brasil, Indonesia, Turqua, China, Filipinas, Argentina, Corea, Colombia,
Marruecos y Nigeria. Los prstamos del BIRF se negocian de forma individual, incluyen un
perodo de cinco aos sin necesidad de amortizacin, despus los gobiernos prestatarios
disponen de un plazo de 15 a 20 aos para amortizar la deuda a los tipos de inters
del mercado. El Banco nunca reestructura la deuda ni cancela un prstamo. Por su
influencia en fuentes pblicas y privadas el Banco figura en los primeros lugares de
acreedores de sus clientes.
ORGANIZACIONES UNIVERSALES (HISTORIA)
La Unin Europea, la Comisin Europea y el Banco Europeo de Inversiones, el Grupo del
Banco Mundial, Las Agencias de las Naciones Unidas, Los Bancos Multilaterales
Regionales, El Banco Interamericano de Desarrollo, El Banco Asitico de Desarrollo, El
Banco Europeo de Reconstruccin y Desarrollo, El Banco Africano de Desarrollo, La ayuda
bilateral espaola a terceros pases, El ICETEX en fondos de Estudios de Viabilidad.
Los bancos multilaterales de desarrollo, es sin duda el grupo ms importante de
organismos, por el volumen total de recursos que movilizan para la financiacin de

Proyectos de Desarrollo, y por la magnitud de las adquisiciones de servicios, obras y
bienes que se realizan mediante sus prstamos y donaciones no reembolsables.
Este tipo de organizaciones se subdividen en:
En el mbito econmico y comercial: Tenemos el GATT (acuerdo general sobre
aranceles aduaneros y comercio), del cual veremos sus orgenes, las reacciones
anti-GATT y la OMC (Organizacin Mundial del Comercio, que fue en lo que deriv
el GATT).
En el mbito financiero: Veremos una breve introduccin, El FMI y El Banco
Mundial.
En el mbito jurdico: Veremos una pequea introduccin y la Comisin de las
Naciones Unidas para el Derecho Mercantil Internacional (a la que llamaremos
UNCITRAL).
MBITO ECONMICO Y COMERCIAL DEL GATT
El GATT: Es el acuerdo sobre aranceles aduaneros y comercio. Sus orgenes se remontan
a 1945 en la Carta de San Francisco, la cul fue el documento constitutivo de la ONU.
La ONU: Es uno de los principales marcos institucionales del comercio internacional, y
fue el instrumento jurdico que sirvi de base para cambiar la estructura del comercio
internacional. Esta nueva orientacin se basa en favorecer el comercio internacional, y
para ello se recurre a las instituciones internacionales con la pretensin de favorecer el
progreso econmico y social para todos los pueblos.

Los miembros de la ONU son: Todos los pases del mundo, a excepcin de El Vaticano.
La Conferencia de las Naciones Unidas promueve todos los cambios referentes al
comercio y al desarrollo, y administra especialmente la OMPI (Organizacin Mundial de la
Propiedad Intelectual), la AID (Asociacin Internacional de Desarrollo), el BIRD (Banco
Internacional para la Reconstruccin y el Desarrollo), el FMI y el GATT.
En 1947, a iniciativa de USA, se elabor el Acuerdo para la reduccin de aranceles y
otras barreras comerciales, que dio como resultado el GATT. El GATT entr en
funcionamiento en 1948, y en principio apareci con un carcter provisional, a la espera
de la OMC. Los objetivos que persigue son bsicamente:
Eliminar cualquier obstculo al comercio internacional, en particular, eliminar los
obstculos aduaneros.
Este tratado multilateral se basa en una serie de principios bsicos:
Principio de libertad del comercio internacional.
Principio de la no - discriminacin Propugna la igualdad de trato entre las partes
contratantes, este principio se plasma en la Clusula de la nacin ms favorecida, la
cual dice que las ventajas comerciales concedidas a un miembro del GATT, deben
extenderse por igual al resto de los Estados parte del GATT.
Por otro lado, el GATT publica informes anuales para contrastar el desarrollo y la
evolucin del comercio internacional.
REACCIONES ANTI-GATT:
A pesar de su origen reformista del comercio internacional a nivel mundial solo lo ha sido
para los pases occidentales, y aunque entre sus objetivos est la toma en consideracin
de todos los pueblos (y en particular de los pases en desarrollo), en la prctica se
atiende preferentemente a los pases ms desarrollados.
Sin embargo, para adaptarse a los nuevos tiempos, el texto original ha sido modificado en
las denominadas Rondas de Negociaciones:
Negociaciones de KENNEDY (1964 a 1967).
Rondas de TOKYO (1973 a 1979).
Ronda de URUGUAY (1986 a 1993) Dio lugar a la OMC.
LA ORGANIZACIN MUNDIAL DEL COMERCIO (OMC)
Su misin fundamental es la puesta en marcha de los acuerdos multilaterales all
acordados, en concreto la aplicacin, administracin y funcionamiento de estos acuerdos.
Su estructura institucional est heredada directamente del GATT, por ello su rgano
supremo es la Conferencia Ministerial, la cual debe reunirse al menos una vez cada 2
aos, y en la cual figuran los representantes de los Estados miembros.
En resumen, la OMC ha superado con crecer los logros de las Rondas, y es un instrumento
fundamental de la poltica comercial internacional.
MBITO FINANCIERO
LA CONFERENCIA DE BRETTON WOODS (1944):

En la Conferencia de BRETTON WOODS se sienta el mecanismo para la cooperacin
internacional institucionalizada en materia financiera.
Establece dos (2) organismos de base, como son el FMI (que tiene reservada la
cooperacin monetaria) y el BIRD (que es una organizacin destinada a financiar
prstamos, pero que no realiza otras actividades bancarias tradicionales).
EL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI)
EL BANCO MUNDIAL (BM)
COMISIN DE LAS NACIONES UNIDAS PARA EL DERECHO MERCANTIL
INTERNACIONAL
Las organizaciones que tratan el mbito jurdico son organizaciones internacionales que
se han prestado, en el mbito de la produccin normativa, a la elaboracin de
instrumentos jurdicos reguladores del comercio internacional.
Nos vamos a centrar en el organismo donde ha tenido mayor transcendencia la labor de la
ONU en la codificacin del derecho del comercio internacional, para lo cual se cre la
UNCITRAL en 1966.
El objeto es promover la armonizacin y la unificacin progresiva del derecho del
comercio internacional, y remitir una informacin anual sobre la labor realizada por la
UNCITRAL a la Asamblea General de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo
(UNCTAD).
El objetivo fundamental es la construccin de un nuevo orden econmico internacional
mediante la implantacin de un rgimen que, utilizando la equidad y una nueva distribucin
del trabajo a escala internacional, haga frente a las crisis econmicas internacionales que
puedan surgir de manera peridica. Para ello, su labor principal es concluir instrumentos
jurdicos internacionales a travs de las tareas que realizan los grupos de trabajo con la
asistencia de la Secretara General.
INSTRUMENTOS MS IMPORTANTES ELABORADOS POR LA UNCITRAL
Convenio de Nueva York sobre prescripcin en materia de compraventa internacional (14-
6-74).
Convenio sobre transporte de mercancas por mar (Hamburgo, 31-3-78) Las reglas de
Hamburgo.
Convenio de Viena sobre contratos de compraventa internacional (11-4-80).
Ley modelo sobre arbitraje comercial internacional (21-6-85).
ORGANIZACIONES DE CARCTER TRANSCONTINENTAL

ORGANIZACIN PARA LA COOPERACIN Y DESARROLLO ECONMICO (OCDE)
Tiene sus orgenes en la organizacin europea para la Cooperacin Econmica (OECE)
junto con la Unin Europea Occidental de Defensa (UEO) y el Consejo de Europa, que
fueron no slo punto de arranque para la OCDE, sino tambin para la Comunidad
Econmica Europea.
La OCDE tiene en sus orgenes la labor de administrar los fondos del Plan Marshall para
Europa, y organizar la cooperacin econmica europea.

Su labor actual es ayudar a los Estados miembros a promover la liberalizacin del
comercio internacional, tanto en bienes de servicios y de los pagos, como la progresiva
liberalizacin de los movimientos de capitales.
Sus pases miembros son los Estados ms desarrollados del mundo. Consta de 25
miembros (los Estados Europeos, USA, Canad, Japn, Australia y Nueva Zelanda).
Actualmente hay una tendencia a invitar a adherirse a esta organizacin a todos los
pases que ltimamente se han incorporado a la democracia (pases de Europa del Este).
Entre sus principales objetivos figuran el de desarrollar la economa, el empleo y el nivel
de vida de los pases miembros, apoyar la expansin del comercio mundial sobre bases de
no-discriminacin y fomentar la cooperacin con terceros pases.
ORGANIZACIN DE PASES EXPORTADORES DE PETRLEO (OPEP)

Origen: el 14 de septiembre de 1960 se cre la OPEP por medio del Acuerdo de Bagdad.
Agrupaba a los cinco principales pases exportadores de petrleo:
Arabia Saud.
Irn.
Irak.
Kuwait.
Venezuela.
Pases miembros actualmente son:
Argelia
Angola
Ecuador
Indonesia
Irn
Irak
Kuwait
Libia
Nigeria
Catar
Arabia Saudita
Emiratos rabes Unidos
Venezuela
Para ser miembros de esta organizacin los pases han de cumplir 2 condiciones (en la
actualidad hay 13 miembros):
Que tengan capacidad para exportar petrleo en bruto.
Que sean aceptados por mayora de partes de los Estados miembros.
Objetivos:
Coordinacin y unificacin de las polticas comerciales en materia de petrleo de
los Estados miembros.

Proteccin de los intereses individuales y colectivos de dichos pases.
BANCO EUROPEO DE RECONSTRUCCIN Y DESARROLLO (BERD)
Se cre a travs de un acuerdo firmado en Pars el 29-5-90. Incluye a los pases de la
UE, USA y Japn. A partir de 1994 se han incorporado los pases de la Europa Central y
del Este, por lo que en la actualidad hay 67 miembros.
Su objetivo es favorecer la transicin hacia modelos de economa de mercado.
ORGANIZACIONES REGIONALES RELATIVAS A LOS INTERCAMBIOS
COMERCIALES
Estas organizaciones son:
UE.
AELC / EFTA (Asociacin Europea de Libre Comercio).
MERCOSUR.
TLCAN / NAFTA (Tratado de Libre Comercio para Amrica del Norte).
SICA (Sistema de Integracin Centro Americana).
E.F.T.A. / A.E.L.C.:
Se cre en 1960 con la finalidad de crear una zona de libre comercio que sirviera para
compensar las prdidas derivadas de la creacin de la CE y constituir una plataforma
para la negociacin de la CE con vistas a realizar acuerdos comerciales con ella.
Sus miembros originarios son Austria, Dinamarca, Noruega, Portugal, Suecia y Suiza.
En cuanto a las caractersticas de zona de libre comercio y no de unin aduanera, la EFTA
no realiz una unificacin del arancel externo ni tampoco desarroll una poltica comercial
del alcance de la comunitaria.

U.E. AELC
INTERIOR Libre Comercio Libre Comercio
EXTERIOR Arancel Aduanero No existe Arancel
Comn Aduanero Comn
En 1994 entr en vigor la constitucin del Espacio Econmico Europeo (EEE), el cul fue
el producto de amplias negociaciones entre la UE y la EFTA. Este acuerdo se basa en la
extensin de las libertades fundamentales de la UE a los pases miembros de la EFTA, al
igual que tambin la extensin de algunas polticas relativas a la competencia, a la
proteccin de los consumidores, a la proteccin del medio ambiente, etc. Sin embargo,
queda excluido del acuerdo las polticas relativas a los sectores agrcola, pesquero y de
seguridad comn.
Ahora, la operatividad real del EEE ha quedado bastante limitada, ya que:
Suiza presenta muchos problemas a la hora de aplicar los acuerdos.

El 1-1-95 se incorporaron Austria, Finlandia y Suecia a la UE.
EL MERCOSUR
Se cre el 26-11-91 en el Tratado de Asuncin, el cual fue modificado en 1994 por el
Protocolo de Ouro Preto.
Los pases que integran el Mercado Comn del Sur son:
Argentina,
Brasil,
Paraguay
Uruguay
Venezuela.
Los pases asociados a Mercosur son:
Chile
Colombia
Bolivia
Ecuador
Per
Guyana
Surinam
El texto del tratado est integrado por un Programa de Liberalizacin y Comercio
recproco, por lo que la eliminacin total de los aranceles se logr en 1996.
Tambin elaboran programas de acuerdos sectoriales sobre coordinacin de la poltica
econmica y sobre definicin de una tarifa exterior comn para terceros pases.
El MERCOSUR plantea 2 problemas:
En el proceso de integracin no participa ningn Estado desarrollado.

Existen rivalidades entre sus componentes, como la disconformidad histrica
entre Brasil y Argentina.

LA NAFTA (North American Free Trade Agreement)
En 1992 se estableci una zona de libre comercio entre Canad, EEUU y Mxico, los
cuales constituyeron la NAFTA. Este bloque econmico presenta muchas
particularidades, la principal es la preocupacin por los problemas medioambientales que
se puedan derivar de la integracin econmica. Para desarrollar un sistema propio de
resolucin de controversias funcionan uno Paneles Arbitrales encargados de decidir
sobre los posibles conflictos que se puedan plantear, sobre todo en relacin al dumping
ecolgico.
EL SICA (sistema de integracin centroamericano)

Nace en 1991 en virtud del Protocolo de Tegucigalpa, y comenz su funcionamiento en
1993. El SICA agrupa a los 7 Estados centroamericanos, es decir:
Belice,
Costa Rica,
El Salvador,
Guatemala,
Honduras,
Nicaragua y
Panam.
Los objetivos que busca (que en realidad no se cumple ni uno) son los siguientes:
Lograr un sistema regional de bienestar y justicia econmico y social para todos
los Estados centroamericanos.
Alcanzar una unin econmica.

Fortalecer el sistema financiero centroamericano.
Fortalecer la regin como bloque econmico que pueda competir con xito en la
economa mundial.
LA UNIN EUROPEA (UE)
APROXIMACIN A LA UE:
En Francia (1929) un ministro de asuntos exteriores llamado BRIAND present un plan
para la UE, que se basaba, en lo poltico, en que fuera una federacin fundada en la idea
de la unin y que fuera lo bastante flexible como para representar la independencia de
cada Estado, en lo econmico se pretenda la solidaridad entre los planes econmicos de
los diferentes Estados, estableciendo cada pas su propia poltica econmica.
Sin embargo, fue a partir de 1945 cuando empez a cuajar la idea de Europa, gracias a 3
organizaciones internacionales (la UEO, la OECE y el Consejo de Europa).
En 1950 se propuso un plan en el que se situaba la produccin franco-alemana del carbn
y del acero bajo una alta autoridad comn, la CECA.
En 1951 (Tratado de Pars) se incorporaron a la CECA Italia, Blgica, Holanda y
Luxemburgo, es decir, Italia y el BENELUX.
El 25-3-57 se instituy los Tratados de Roma, que a su vez instituyeron la CEE y la
CEEA (el EURATOM).
El xito que tuvieron estas instituciones, adems del proceso de integracin, propici el
ingreso de nuevos pases (adhesiones posteriores). En 1972 se firm el Tratado de

Adhesin de Dinamarca, Irlanda e Inglaterra. En 1981 se incorpor Grecia. En 1985 se
incorporaron Espaa y Portugal. En 1995 se incorporaron Austria, Finlandia y Suecia.
REFORMAS A LOS TRATADOS CONSTITUTIVOS
La primera reforma fue en el Acta nica Europea, la cul fue el primer paso
hacia la profundizacin a la obra de integracin comunitaria.

La segunda reforma surgi con el Tratado de Maastricht o Tratado de la UE,
por el cual se quit el adjetivo de economa de la CEE, que pas a ser la CE.
Posteriormente se unieron la CE, la CECA y el EURATOM como una Poltica
Exterior y de Seguridad Comn (PESC) y una Cooperacin en Asuntos Internos
y Judiciales (CAJA o CAIJ).

La tercera reforma se dio con el Tratado de msterdam.
REVISIN A LOS PRICIPALES ORGANISMOS E INSTITUCIONES
INTERNACIONALES.
O.N.U.
La Organizacin de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentacin se fund
en octubre de 1945 con el mandato de elevar los niveles nutricionales y de vida, de mejorar la
productividad agrcola y la situacin de la poblacin rural.
Hoy en da la FAO es el organismo autnomo ms grande del sistema de las Naciones
Unidas. Cuenta con 180 Pases Miembros adems de la Comunidad Europea (Organizacin
Miembro), y tiene ms de 3 700 empleados, de los cuales 1 400 son profesionales y 2 300
personal de servicios generales. Su presupuesto bienal para 2000-2001 se ha fijado en
650 millones de dlares y los proyectos realizados con su asistencia reciben ms de 300
millones de dlares al ao de organismos y gobiernos donantes para actividades de
desarrollo rural e inversin en la agricultura.
Desde sus comienzos, la FAO se ha esforzado en aliviar la pobreza y el hambre
promoviendo el desarrollo agrcola, la mejora de la nutricin y la seguridad alimentaria, es
decir, el acceso de todas las personas a los alimentos que necesitan para llevar una vida
activa y sana. La Organizacin proporciona asistencia directa para el desarrollo, recoge,
analiza y divulga informacin, ofrece a los gobiernos asesoramiento sobre polticas y
planificacin y acta como foro internacional para el de bate de temas relacionados con la
agricultura y la alimentacin.
La FAO participa activamente en el fomento de tierras y aguas, produccin vegetal y
animal, silvicultura, pesca, poltica econmica y social, inversin, nutricin, normas
alimentarias y productos bsicos y comercio. Otra de sus funciones principales consiste
en hacer frente a situaciones alimentarias y agrcolas de urgencia, como sequas,
hambres y plagas de insectos.
Una prioridad concreta de la Organizacin es el fomento del desarrollo agrcola y rural
sostenible, una estrategia a largo plazo para la conservacin y ordenacin de los recursos
naturales. Su finalidad es satisfacer las necesidades de las generaciones actuales y

futuras mediante programas que no degraden el medio ambiente y que sean tcnicamente
apropiados, econmicamente viables y socialmente aceptables.
ESTRUCTURA Y FINANCIACIN
La FAO est regida por la Conferencia de Estados Miembros, que se rene cada dos aos
para examinar las actividades realizadas y aprobar un Programa de Labores y
Presupuesto para el bienio siguiente.
La Conferencia elige un Consejo integrado por 49 Estados Miembros para que acte como
rgano rector entre perodos de sesiones. Los miembros del Consejo desempean su
cargo durante tres aos con arreglo a un sistema de rotacin. La Conferencia elige
tambin a un Director General como jefe de la Organizacin. El actual Director General,
Jacques Diouf, ha comenzado un mandato de seis aos en enero de 1994.
Segn una propuesta de restructuracin aprobada en una sesin especial del Consejo, que
tuvo lugar en junio de 1994, la FAO consta de ocho departamentos: Administracin y
Finanzas, Asuntos Generales e Informacin, Poltica Econmica y Social, Cooperacin
Tcnica, Agricultura, Pesca, Montes y Desarrollo Sostenible.
Las actividades de la Organizacin pueden clasificarse en dos categoras. El Programa
Ordinario abarca las operaciones internas, entre ellas el mantenimiento de personal
altamente calificado que presta apoyo a las actividades de campo, asesora a los gobiernos
sobre polticas y planificacin y presta servicios para cubrir una gran variedad de
necesidades relacionadas con el desarrollo. Est financiado por los Estados Miembros,
con arreglo a una escala de cuotas establecida por la Conferencia.
El Programa de Campo ejecuta las estrategias de desarrollo de la FAO y facilita
asistencia a los gobiernos y comunidades rurales. Los proyectos suelen realizarse en
cooperacin con los gobiernos nacionales y otros organismos. Ms del 60 por ciento de la
financiacin del Programa de Campo procede de fondos fiduciarios nacionales, mientras
que el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo aporta el 22 por ciento. La
FAO contribuye con un 16 por ciento aproximadamente - con cargo al presupuesto del
Programa Ordinario - a travs de su Programa de Cooperacin Tcnica (PCT).
BREVE HISTORIA DE LA FAO
1996 La FAO acoge a Jefes de Estado o de Gobierno de 185 pases y la Comunidad
Europea con ocasin de la Cumbre Mundial sobre la Alimentacin para discutir y luchar
contra el hambre.
1995 La FAO celebra su 50 Aniversario.
1991 Se ratifica el Congreso Internacional sobre la Proteccin Vegetal con 92 firmas.
1986 Se pone en marcha AGROSTAT, la fuente de informacin sobre agricultura y
estadsticas ms amplias del mundo.

1981 Se celebra el 16 de octubre el primer Da Mundial de la Alimentacin por ms de
150 pases.
1980 La FAO firma 56 acuerdos para el nombramiento de Representantes FAO en pases
miembros en desarrollo.
1976 Se establece el Programa de Cooperacin Tcnica de la FAO para permitir una
mayor flexibilidad para afrontar las situaciones de urgencia.
1974 La Conferencia Mundial de las Naciones Unidas sobre la Alimentacin recomienda la
adopcin del Compromiso Internacional sobre la Seguridad Alimentaria.
1962 Se pone en marcha la Comisin del Codex Alimentarius de la FAO/OMS,
establecido para fijar normas alimentarias internacionales.
1960 Se lanza la Campaa Mundial contra el Hambre para obtener apoyo no
gubernamental.
1951 La sede de la FAO se traslada de Washington, D.C. a Roma.
1945 La 1 sesin de la Conferencia de la FAO en la ciudad de Quebec, Canad, establece
la FAO como agencia especializada de las Naciones Unidas.
1943 44 gobiernos reunidos en Hot Springs, Virginia, Estados Unidos, se comprometen a
fundar una organizacin permanente para la agricultura y la alimentacin.
Asistencia para el Desarrollo
El desarrollo agrcola y rural sostenible ofrece una base esencial para mejorar la
nutricin, la seguridad alimentaria y el nivel de vida de millones de personas que viven en

pases en desarrollo. La Organizacin, adems de asegurar alimentos suficientes, crea
empleo, genera ingresos en medio de los sectores de la agricultura, elaboracin y
distribucin, y contribuye al desarrollo nacional en general. La FAO promueve un
desarrollo que ofrezca soluciones a largo plazo a los problemas fundamentales de la
pobreza y el hambre.
La FAO presta ayuda prctica a los pases en desarrollo, a travs de una gran variedad de
proyectos de asistencia tcnica, para fomentar el desarrollo agrcola sostenible. La
Organizacin alienta un planteamiento integrado, que consiste en la inclusin de
consideraciones ambientales, sociales y econmicas en la formulacin de los proyectos de
desarrollo. Por ejemplo, en algunas zonas determinadas combinaciones de cultivos pueden
mejorar la productividad agrcola, ofrecer una fuente de lea a los aldeanos, aumentar la
fertilidad del suelo y reducir los efectos de la erosin. Su objetivo al promover la
participacin popular es aprovechar los conocimientos especializados de la poblacin local
y asegurar su cooperacin en el desarrollo, poniendo a disposicin de las comunidades
rurales nuevos conocimientos prcticos, ideas y tecnologas.
La FAO ejecuta como promedio unos 1 800 proyectos de campo al mismo tiempo. Estos
proyectos abarcan desde la ordenacin integrada de tierras hasta el asesoramiento a los
gobiernos sobre polticas y planificacin en mbitos tan diversos como programas
forestales y estrategias de comercializacin. La Organizacin suele optar por una de

estas tres posibilidades: realizar su propio programa, ejecutar un programa en nombre de
otros organismos y donantes internacionales u ofrecer asesoramiento y asistencia
administrativa a proyectos nacionales. El Centro de Inversiones de la FAO ayuda a los
pases en desarrollo a formular proyectos de inversin relacionados con el desarrollo
agrcola y rural. En 1995, el valor de los proyectos de inversin realizados con asistencia
de la FAO ascendi a unos 3 300 millones de dlares.
INFORMACIN Y SERVICIOS DE APOYO
El conocimiento es un instrumento esencial para el desarrollo. Los progresos cientficos y
tecnolgicos han introducido cambios en todos los aspectos del esfuerzo humano, entre
ellos la agricultura y la produccin de alimentos.
Adems de fomentar la transferencia directa de conocimientos especializados y
tecnologa a travs de proyectos de campo, la FAO presta diversos servicios de
informacin y apoyo. Se mantienen bases de datos informatizadas sobre temas que
abarcan desde la informacin sobre comercializacin del pescado hasta estadsticas
sobre produccin y comercio y registros de las investigaciones agrcolas en curso. El
Sistema de Informacin Geogrfica de la Organizacin facilita datos sobre suelos,
cubierta vegetal y otros aspectos de la utilizacin de las tierras. Las imgenes obtenidas
por satlite son uno de los muchos medios de que se sirve el Sistema Mundial de
Informacin y Alerta para vigilar las condiciones que influyen en la produccin de

alimentos y alertar a los gobiernos y donantes sobre posibles amenazas. La informacin
recogida por la Organizacin se da a conocer a travs de publicaciones, grabaciones de
vdeo, filminas y discos de computadora.
Entre las actividades informativas de la FAO se incluyen tambin los programas de
comunicacin popular que llegan directamente a la poblacin rural y que estimulan tanto la
sensibilizacin de las comunidades como las intervenciones relacionadas con cuestiones
agrcolas y ambientales. En las campaas de informacin dirigidas a la opinin pblica se
abordan cuestiones importantes en una escala ms amplia.
UNICEF
El Fondo de las Naciones Unidas para la infancia UNICEF es una organizacin
semiautnoma ya que pertenece al sistema de las Naciones Unidas, pero cuenta con su
propio cuerpo de gobierno. Dentro de este sistema es la nica entidad encargada de la
proteccin y promocin de los derechos de los nios y nias alrededor del mundo, de
satisfacer sus necesidades bsicas y de aumentar las oportunidades que se les ofrecen
para que puedan alcanzar plenamente sus potencialidades. UNICEF se cre en 1946 con el
fin de prestar ayuda de emergencia a los nios desvalidos vctimas de la segunda guerra
mundial. En 1953 la Asamblea General de las Naciones Unidas extendi indefinidamente
la existencia del Fondo de las Naciones Unidas para la Infancia (UNICEF) con la
intencin de promover la proteccin de los derechos del nio, ayudar a satisfacer sus
necesidades bsicas y aumentar las oportunidades que se les ofrecen para alcanzar sus
potencialidades. UNICEF lleva a cabo su labor en 191 pases por medio de programas de
pas y Comits Nacionales en frica, Asia, Amrica Latina y el Caribe, que no pueden
acceder a derechos esenciales como la nutricin, la salud, o la educacin y que son
vctimas de situaciones lmite en desastres, guerras, condiciones de extrema pobreza,
violencia y explotacin.
UNICEF se gua por lo dispuesto en la Convencin sobre los Derechos del Nio y se
esfuerza por conseguir que esos derechos se conviertan en principios ticos perdurables
y normas internacionales de conducta hacia los nios y nias.
UNICEF EN EL MUNDO
UNICEF, que tiene su sede central en Nueva York, realiza sus tareas por medio de ocho
oficinas regionales y 126 oficinas de pases que abarcan ms de 190 naciones, territorios
y regiones. Los 37 Comits Nacionales en pro del UNICEF son organizaciones privadas sin
fines de lucro que funcionan principalmente en los pases industrializados y que prestan
apoyo a los programas del UNICEF. Los Comits recaudan fondos con la ayuda de amplias
redes de voluntarios, que tambin venden las conocidas tarjetas de felicitacin del
UNICEF y llevan a cabo otras actividades relacionadas con la organizacin, como el
programa de recaudacin de fondos durante el Da de Brujas, o Halloween. Estos
esfuerzos sirven para generar una comprensin ms profunda de los derechos y las
necesidades de los nios del mundo, y ofrece a jvenes y adultos oportunidades de
cambiar al mundo en pro de los nios.
EL PNUMA (PROGRAMA DE NACIONES UNIDAS PARA EL MEDIO AMBIENTE)
Organizacin creada en 1972 por la Asamblea General de las Naciones Unidas en
respuesta a las recomendaciones de la Conferencia de la ONU sobre Medio Ambiente
Humano, celebrada en Estocolmo en ese mismo ao. Este Programa fue establecido para
la realizacin de una serie de objetivos interdisciplinares en el mbito del medio
ambiente, un campo que a principios de los aos 70 comenz a atraer cada vez ms el
inters internacional. Con sede central en Nairobi, Kenia, su rgano rector es el Consejo
de Administracin, integrado actualmente por 58 pases. Su mandato consiste en el
examen constante de la situacin medioambiental mundial y en la salvaguardia del planeta
para las generaciones presentes y futuras, asegurando que todos los problemas
medioambientales a escala global reciben la consideracin adecuada y son abordados por
la comunidad internacional. a trabajar en favor de la conservacin del medio ambiente.
Aunque tericamente el alcance de este Programa es mundial, en la prctica la mayora de
sus actividades se dirigen hacia los pases en vas de desarrollo, ya que stos carecen de
los medios adecuados para enfrentarse por s solos a los problemas medioambientales.
CORPORACION ANDINA DE FOMENTO (CAF)

La Corporacin Andina de Fomento (CAF) es una institucin financiera multilateral cuya
misin es promover el desarrollo sostenible y la integracin regional entre sus pases
accionistas. La CAF opera en conjunto con los sectores pblico y privado y provee
mltiples servicios financieros a una gran cartera de clientes conformada por los
gobiernos de sus pases accionistas, compaas pblicas y privadas e instituciones
financieras. Sus polticas incorporan variables sociales y ambientales e incluyen eco
eficiencia y un criterio de sustentabilidad en todas sus operaciones.
CAPTULO 2. GOBIERNO CORPORATIVO
Las prcticas de Gobierno Corporativo aaden valor a la empresa y viabilizan negocios con
empresas globales.
COMPRENDE
Apropiada Formacin del directorio. Se requiere de directores con distintos
background, (ya que indica el trasfondo de algo, los antecedentes o el
historial), diversa formacin complementaria que aporten conocimientos que
contribuyan al crecimiento entable de la empresa.
Una cultura de gestin empresarial.
Ordenamiento de los valores que regulan la elacin (grandeza), de la empresa con
los diferentes agentes con que se vincula.
2.1 PAPEL DEL DIRECTORIO

(El directorio en la empresa: Que sea profesional es un negocio de largo plazo. Su
valor est en las decisiones polticamente difciles de hoy, pero cuyos beneficios
llegarn en el futuro. Es un consejo de sabios, resume Andrs Bernal, de la
colombiana Governance Consultants.7 abr. 2014)
Comprometerse a que la empresa sea exitosa y permanezca en el mercado.
Ofrecer una visin estratgica (se refiere a la habilidad de comprender y prevenir
los cambios del mercado. Aprenda a identificar a los ejecutivos que poseen esta
cualidad. La visin estratgica de negocio se refiere a la habilidad de comprender
y prevenir los cambios del mercado ), y de largo plazo y otorgar independencia a
la Gerencia para que ejecute los planes de negocios y el logro de los objetivos de
corto plazo.
2.2 PRCTICAS DE GOBIERNO CORPORATIVO
INTERNACIONALMENTE ACEPTADAS
Incorporar a Directores profesionales independientes que sean mayora en el
Directorio.
Los Directorios deben seguir una disciplina de revisin de informacin uniforme
para todos sus miembros, sin privilegios para algunos de ellos y evitando
directorios paralelos
VENTAJAS:
Brinda ms confianza a los inversionistas minoritarios.
Ms confianza al personal sobre todo el directivo de neutralidad de los directores
corporativos.
Obtencin de condiciones contractuales ms simples y econmicas con clientes
y proveedores, en especial internacionales.
CAPTULO 3. DECISIONES ESTRATGICAS DEL
FINANCIAMIENTO
3.1 RIESGO OPERATIVO Y RIESGO FINANCIERO
3.1.1 EL APALANCAMIENTO
Es la relacin entre capital propio y crdito invertido en una operacin financiera. Al
reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la
rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento tambin aumenta los riesgos de
la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposicin a la insolvencia o
incapacidad de atender los pagos.
3.1.2 RIESGO OPERATIVO
Est dado por la cifra de ventas que la empresa tiene que alcanzar para cubrir sus costos
fijos y poder recuperar su inversin.
Adicionalmente el riesgo operativo est asociado a otras variables:
Riesgo Tecnolgico.
Riesgo de Sistemas de Informacin.
Riesgo Transaccional.
3.1.3 RIESGO FINANCIERO
Riesgo es la posibilidad de una prdida financiera, tambin se puede definir como la
variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado.
Existe un concepto asociado en las finanzas a mayor rendimiento esperado, el
inversionista enfrenta un mayor nivel de riesgo. Vemos una accin de una empresa "X" con
un Beta de 1.5 versus una accin de la empresa "Y" con un beta de 0.8, como beta
representa la sensibilidad frente a los movimientos del mercado, entonces como la accin
de la empresa "X" tiene un beta > 1 significa que su nivel de riesgo ser mayor ante los
movimientos del mercado, es decir que su rentabilidad tiende a responder en ms de una
unidad ante cambios unitarios de la rentabilidad del mercado.
3.1.4 ESTRUCTURA PTIMA DE CAPITAL
Empezamos diciendo que CAPITAL es la menor cantidad de dinero que los propietarios
pueden invertir en una empresa y todava se puede conseguir crdito.
Decisiones de financiamiento que tienen que tomar las empresas, la seleccin de las
fuentes de financiamiento ms adecuadas tomando en consideracin lo siguiente:
Su estructura de Capital,
La actividad econmica del negocio y
El planeamiento financiero ( Flujo de Caja Operativo) en donde se determinara las
necesidades de capital externo ( deuda).
Todas las empresas que son manejadas en forma profesional tratan de determinar una
estructura ptima de capital para la empresa (cuanto de recursos propios y cuanto de
deuda), tomando en cuenta que el objetivo es maximizar el valor de la empresa y de los
accionistas.
Cuando se analizan decisiones de estructura de capital es importante distinguir entre
fuentes de fondos internas y externas.

Las FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE FONDOS INTERNOS surgen de las
operaciones de la empresa e incluye:
Los resultados acumulados en el Patrimonio Neto.
Pasivos Comerciales
Pasivos Laborales y Tributarios
Otros Pasivos.
El Resultado del Perodo (Utilidad).
Las FUENTES DE FINANCIAMIENTO EXTERNAS surgen de las necesidades de
financiar con capitales externos (deuda) crecimiento de ventas (capital de trabajo) por
aumentos del portafolio actual o por lanzamiento de nuevos productos, inversiones de
capital (plantas y maquinaria, otros activos fijos). Todas estas necesidades de
financiamiento son determinadas en el Flujo de Caja dentro del proceso de Planeamiento
Financiero de Corto, mediano y Largo Plazo.
Previamente para que la empresa determine su estructura de capital, analiza una serie de
factores, teniendo en cuenta que la poltica de estructura de capital implica una
compensacin entre el riesgo y la rentabilidad, lo que equivale a decir lo siguiente:
El usar mayor endeudamiento aumenta el grado de riesgo de la generacin de utilidades
de la empresa.
As mismo una razn de endeudamiento ms alta generalmente conduce a una alta tasa de
rendimiento esperada.
Los factores que influyen en la decisin de estructura de capital son:
El riesgo de negocio de la empresa relacionada a la actividad econmica de la
empresa (sector minero, hidrocarburos, elctrico, pesquero etc.).
La posicin fiscal de la empresa. El uso de la deuda significa que generar gastos
financieros (intereses) y que este es deducible tributariamente. Obviamente las
empresas que generan utilidades netas en el perodo tienen la oportunidad de utilizar
deuda para aumentar la rentabilidad de los recursos propios. Una empresa con
prdidas financieras no estara en condiciones de resistir nueva deuda.
La Flexibilidad fiscal o la capacidad para obtener endeudamiento en condiciones
econmicas adversas. Por ejemplo empresas de exportacin de metales, con perodos
de bajas cotizaciones pero con un marco jurdico favorable que aliente las inversiones,
permite tomar nuevo endeudamiento por las ventajas del sector.
Actitud de la Alta Direccin: Los Directivos de la empresa deben intentar alcanzar
el nivel de endeudamiento que maximice el valor del capital (recursos propios). Por
ejemplo para algunos directivos es ms cmodo tener menores niveles de deuda en la
empresa, debido a que pueden trabajar con menor presin ante escenarios de
perodos de iliquidez, sin embargo esto podra crear conflictos de inters entre la
Alta Administracin que busca su tranquilidad y los accionistas que buscan maximizar
su inversin.
ESCUDO FISCAL Y SU IMPACTO EN EL ENDEUDAMIENTO (APALANCAMIENTO)

Es conocido que los intereses son deducibles del impuesto a la renta. En consecuencia, a
mayor nivel de endeudamiento, los gastos financieros por concepto de intereses
aumentaran, disminuyendo la utilidad antes de impuesto a la renta, as como el nivel del
impuesto a la renta pagado.
La diferencia entre el impuesto a la Renta que se pagara asumiendo que la empresa no
tiene deuda y el pagado en la empresa con endeudamiento, se le denomina escudo fiscal.
En el siguiente cuadro podemos observar el efecto de la deuda en el impuesto a la renta:
La empresa que toma capitales de terceros, incurren en pagar gastos financieros fijos,
que mejoran el retorno de los accionistas, pues financia sus inversiones con 50% de
capitales propios y 50% con capitales de terceros, en lugar del primer escenario en el
cual financia sus inversiones con 100% de capitales propios. Al cambiar su estructura de
financiamiento el ROE mejore de 14% a 22.40% debido al mayor riesgo financiero que
toma la empresa y por el efecto del escudo fiscal de la deuda en la rentabilidad de la
empresa.
CAPTULO 4. RENDIMIENTO
4.1 DEFINICIN DEL RENDIMIENTO
Es la ganancia o prdida total de una inversin durante un perodo determinado.
Se puede calcular el rendimiento de un activo a partir de la siguiente formula:
K = FC +P1-P0 / P0
Donde:
1. K = Tasa de rendimiento real esperada o requerida durante un perodo.
2. FC = Efectivo recibido (dividendos, otros) en el perodo.
3. P1 = Valor del activo al final del perodo
4. P0 = Valor del activo al inicio del perodo.
Ejemplo: El Seor Prez tiene un activo en la BVL, y desea calcular el rendimiento
obtenido en el ao 2007, a continuacin tiene los siguientes datos:
1. Dividendos recibidos: US $ 500 (K)
2. Precio del activo al inicio del periodo: 1,000 (P0)
3. Precio del activo al final del periodo: 1,300 (P1)
4. Calcular el rendimiento:
5. Solucin: K = 500 + 1,300 - 1000 / 1,000 = 80.0%. Rendimiento
El rendimiento del activo ha sido alto, porque el entorno local e internacional en el ao
2016, ha favorecido un alto rendimiento del activo.
4.2 APALANCAMIENTO OPERATIVO

Se deriva de la existencia en la empresa de costos fijos de operacin, que no dependen
de la actividad. De esta forma, un aumento de ventas supone un incremento de los costos
variables, pero no de los costos fijos, por lo que el crecimiento de los costos totales es
menor que el de los ingresos, con lo que el beneficio aumenta de forma mucho mayor a
como lo hara si no existiese el apalancamiento (por ser todos los costos variables).
El apalancamiento operativo suele determinarse a partir de la divisin entre la tasa de
crecimiento del beneficio y la tasa de crecimiento de las ventas.
El apalancamiento operativo se refiere a las herramientas que la empresa utiliza para
producir y vender, esas herramientas son las maquinarias, las personas y la tecnologa.
Las maquinarias y las personas estn relacionadas con las ventas, si hay esfuerzo
de marketing y demanda entonces se contrata ms personal y se compra mayor tecnologa
o maquinaria para producir y satisfacer las demandas del mercado.
Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa posee capital inmovilizado, eso
quiere decir, activos que no producen dinero.
4.3 GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO (GAO)
Ante los movimientos o cambios en el volumen de ventas, se deduce, que habr
un cambio ms que proporcional en la utilidad o prdida en operaciones. El Grado de
Apalancamiento Operativo (DOL por sus siglas en ingls: Degree of Operative Leverage),
de alguna manera, es la medida cuantitativa de esa sensibilidad de la utilidad operativa de
la empresa ante una variacin en las ventas o produccin.
Recordando que:
Q: Son unidades producidas y vendidas.
QEQ: Son unidades con las que se logra el equilibrio.
FC: Son costos fijos (fixed costs en ingls).
VC: Son costos variables (variable costs en ingls).
P: Es el precio por unidad.
V: Son los costos variables por unidad.
S: Ventas/produccin en unidades monetarias (e.j: Dlares).

El Riesgo Operativo est dado por la cifra de ventas que la empresa tiene que alcanzar
para cubrir sus costos fijos y poder recuperar su inversin.
Evaluacin del Riesgo - Valor en Riesgo Evaluacin del Riesgo de un Proyecto
Por lo general los responsables financieros tratan de evitar riesgos, se dice que la
mayora de gerentes financieros tienen aversin al riesgo.
Se dice que en general los Responsables Financieros tienden a ser conservadores cuando
aceptan el riesgo.
Vamos a trabajar con la premisa que el responsable financiero es adverso al riesgo y por
lo tanto requiere rendimientos altos para un riesgo mayor.
Rendimientos Histricos
Los rendimientos de la inversin varan a travs del tiempo y entre los diversos tipos de
inversiones.
Promediando los rendimientos histricos durante un perodo largo, se puede eliminar el
impacto del mercado y otros tipos de riesgos.
Esto le permite a quien toma las decisiones financieras enfocarse en las diferencias en
rendimiento que se pueden atribuir principalmente a los tipos de inversin.
FINANZAS INTERNACIONALES
El conocimiento de las finanzas internacionales ayuda de dos maneras muy
importantes:
Primero a decidir la manera en que los eventos internacionales afectarn a
una empresa y
Segundo cules son los pasos que pueden tomarse para explotar los
desarrollos positivos para aislar a la empresa de los dainos. Entre los
eventos que afectan a las empresas, se encuentran la variacin de los tipos de
cambio, as como en las tasas de inters, en las tasas de inflacin y en los
valores de los activos. Debido a los estrechos vnculos que existen entre los
mercados, los eventos en territorios distintos tienen efectos que se dejan
sentir inmediatamente en todo el planeta.
Esta situacin ha hecho que, para los administradores, tanto los formados como los
aspirantes, sea un imperativo, hacer una detallada revisin del excitante y dinmico
campo de las finanzas internacionales.
La administracin financiera internacional de empresas, en sntesis acta
directamente sobre dos campos de accin, en la actualidad las compaas que tienen
xito adoptan una perspectiva global y operan en muchos pases, el resultado es que
la distincin entre compaas estadounidenses y las compaas extranjeras, se ha
vuelto borroso a medida que las compaas ms importantes han evolucionado para
convertirse en corporaciones multinacionales. El crecimiento de las empresas
multinacionales en la segunda guerra mundial de este siglo XX, est basado en el
extraordinario desarrollo de las modernas tecnologas de comunicacin y

transporte, y con el objetivo de garantizar materias primas, mercados y reduccin
de costos.
La importancia de las empresas multinacionales
Se hace necesario interiorizar el concepto de multinacional, trmino aplicado a las
corporaciones que desarrollan actividades de negocios en varios pases al mismo
tiempo. Los trminos empresa transnacional o internacional, son sinnimos del
trmino multinacional, de igual forma, los conceptos empresa y compaa, pueden
considerarse como sinnimos de corporacin, sus actividades en la produccin de
bienes y servicios o en la distribucin de los mismos, as como la creacin de
sucursales o filiales en los pases en los que operan.
Empresa multinacional o corporacin multinacional, es aquella empresa o compaa
que opera en ms de un pas.
BALANZA DE PAGOS
Refleja la relacin de un pas con el exterior.
Est compuesta principalmente por dos cuentas: Cuenta Corriente y Cuenta
Financiera (cuenta de capitales).
La cuenta corriente registra la cuenta de bienes y servicios, registra como positiva
toda exportacin de bienes y servicios, tambin el pago de intereses por la balanza de
pagos.
La cuenta de capitales registra el ingreso de prstamos y pagos por amortizacin, as
como nuevas inversiones.

La balanza de pagos puede ser positiva, negativa o nula.
Balanza Negativa: Salen ms divisas del pas de las que entran.
Balanza Positiva: Entran ms divisas al pas que las que salen.
En la prctica los clculos oficiales de la cuenta corriente y la cuenta de capitales no
es exacta, es por ello que se tiene una cuenta adicional que es la cuenta de errores y
omisiones.
BALANZA DE PAGOS
I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE
1. Balanza Comercial
a) Exportaciones de bienes
b) Importacin de bienes
2.Balanza de Servicios (Financieros y no Financieros)
a) Exportaciones
b) Importaciones
3.Renta de factores
a) Privado
b) Pblico
4.Transferencias corrientes
II. CUENTA FINANCIERA (Balanza de capitales)
1. Sector Privado
2.Sector Pblico
3.Capitales de corto plazo
III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL
1. Brady
2.Refinanciacin
3.Condonacin de deuda externa
4.Flujo de atrasos netos
IV. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP (banco central de la repblica)(1-2)
1. Variacin del saldo de RIN (son divisas duras, monedas aceptadas a nivel mundial,
por su convertibilidad y la confianza depositada en ellas por los pases que las
emiten y las usan y por el oro propiedad del pas)

2.Efecto valuacin y monetizacin de oro
V. ERRORES Y OMISIONES NETOS
CUENTA DE LAS FAMILIAS E INSTITUCIONES PRIVADAS
SIN FINES DE LUCRO
GASTOS INGRESOS
- Gastos en Consumo - Remuneracin a los Asalariados
- Aportes Jubilatorios - Ingresos de las familias y
- Impuestos Directos propietarios de empresas no
- Transferencias al Sector Gobierno constituidas como S.A.
- Transferencias corrientes del
Gobierno (Jubilaciones)
AHORRO o DESAHORRO
CUENTA DEL SECTOR PBLICO
GASTOS INGRESOS
- Gastos de Consumo - Ingresos por la propiedad de empresas
- Subsidios - Impuestos Indirectos
- Intereses de la Deuda - Impuestos Directos de S.A.
- Transferencias corrientes a familias.

- Impuestos Directos de familias
(Jubilaciones)
- Aportes Jubilatorios
- Transferencias de las familias.
SUPERVIT o DFICIT
CUENTA DE LAS EMPRESAS

GASTOS INGRESOS
- Importaciones - Exportaciones
- Impuestos Directos de S.A. - Vta. Bienes de Consumo
- Impuestos Indirectos - Vta. Servicios
- Aportes Patronales - Vta. Bienes de Capital
- Depreciacin - Variacin de Existencias
- Salarios - Subsidios recibidos

+ / - BENEFICIOS NO DISTRIBUIDOS
CUENTA RESTO DEL MUNDO
GASTOS INGRESOS
- Exportaciones - Importaciones
- Transferencias recibidas del exterior - Transferencias pagadas al exterior
AHORRO O DESAHORRO
CUENTA AHORRO - INVERSION
USOS FUENTES
- I.B.I. Fija - Ahorro de los Hogares
- Variacin de Existencias - Ahorro del Gobierno

- Ahorro de las Empresas
- Ahorro del Resto del Mundo
- Depreciacin
Las columnas deben ser iguales
CUENTA CONSOLIDADA DEL PRODUCTO-INGRESO
DEBE (GASTOS) HABER (INGRESOS)

Valor Agregado Ventas Finales
- Remuneracin de Asalariados - A las Familias
- Beneficios no distribuidos - Al Sector Pblico
- Rentas - Bienes de Capital

- Depreciacin
- Impuestos Indirectos menos Subsidios

V.A.B pm = Y.B.I. pm P.B.I. pm
VI. La ltima cuenta nos muestra los indicadores fundamentales de la
macroeconoma. Al mismo tiempo, puede observarse sus
equivalencias y los fundamentos tericos de los cuales provienen:
VII. El Valor Agregado (V.A.) Es la porcin de valor que cada sector
agrega al proceso productivo. Este valor no es ms que la
retribucin a los factores de produccin: es decir, es el ingreso
que perciben los factores por su esfuerzo en la produccin de
bienes y servicios. Esta produccin, que al consignarse en la cuenta
consolidada est libre de duplicaciones, resulta el Producto Bruto
Interno, es decir, la generacin total de riqueza de un pas, el cual
se realiza en la venta de los bienes finales de la economa, de modo
tal que stas ventas finales resultan el gasto final de la economa.
VIII. As resulta que: V.A. = INGRESO = GASTO FINAL = P.B.I

CAPTULO 5. INSTRUMENTOS DE DERIVADOS
5.1 DERIVADOS FINANCIEROS

Los derivados financieros son un tipo de activos o productos de tipo financiero que se
encuentran en los mercados de valores y cuya principal cualidad es que dependen del
precio de un activo, como pueden ser acciones, tipos de inters, renta fija y variable,
deuda pblica, bonos, etc. De una tasa de inters, de un tipo de cambio, de un ndice
de acciones, de precios, u otro, o de cualquier otra variable cuantificable a la que se
le llamar subyacente.
Bsicamente, existen cuatro tipos de derivados financieros: Forwards, Futuros,
Swaps y Opciones. No obstante, entre ellos se pueden combinar, gracias a lo cual se
pueden formar instrumentos ms complejos y que atienden de mejor forma las
necesidades financieras de los usuarios.
5.2 QUE SON LOS FORWARDS

(Conocido tambin como un FRA). Un forward es un contrato entre dos partes,
mediante el cual se adquiere un compromiso para intercambiar algo a futuro, a un
precio que se determina por anticipado. Basado en los tipos de inters, ya que ambas
partes suscriben por un valor nominal y en el momento que deseen vender, se liquida
por la diferencia, tambin dejando abierta la posibilidad de que dicho futuro se
negocie de forma infinita en el mercado secundario. Ejemplo: Esto funciona para los
pagos a las tarjetas de crdito.
5.3 QUE SON FUTUROS
Un futuro es un contrato muy similar a un Forward, con la diferencia de que no se
acuerda directamente entre dos partes, sino que, a travs de una bolsa organizada, lo
que obliga a que los contratos sean estandarizados, y no directamente entre dos
contratantes. En dichos contratos se especifican los siguientes elementos:

Precio de entrega, que es precio pactado para intervenir el activo.
Fecha de vencimiento del contrato.
El activo sobre el cual se har el contrato, lo que se conoce como activo
subyacente.
El lugar en que se har la entrega de dicho activo.
La cantidad del activo subyacente estipulada por contrato, conocida como nocional.
Por ejemplo, tomemos el caso de un exportador que ha vendido productos en el
exterior, por los cuales recibir el pago de un milln de dlares de Estados Unidos,
en tres meses ms. Si el precio del dlar en el mercado de futuros en un momento
determinado est en $560, l podr asegurar ese mismo precio para cuando reciba
los dlares de sus clientes extranjeros.
Suponiendo que el exportador decida protegerse del riesgo de tipo de cambio,
deber suscribir un nmero adecuado de contratos hasta cubrir la cantidad de un
milln de dlares. Por ejemplo: si el nocional de cada contrato futuro es de USD
10.000, deber suscribir 100 contratos.
Sin embargo, en el ejemplo se dan por cumplidas varias condiciones para que la
proteccin sea adecuada, las que deben tenerse en cuenta al momento de realizar
la operacin.
Que en el mercado de futuros se negocien contratos que venzan justo en la
fecha en que el exportador recibir las divisas. Si los contratos que se negocien en
ese mercado vencen antes o despus de esa fecha, la proteccin ser imperfecta
(mientras ms amplia sea la diferencia entre esos plazos, ms imperfecta ser la
proteccin).
Que el nocional del contrato sea un mltiplo aproximado del monto a cubrir. Por
ejemplo, suponiendo que el nocional del futuro de dlar es de US$10 mil, si lo que
se va a cubrir es US$1 milln, se negociaran 100 contratos y la proteccin sera
perfecta, en cambio, si la cantidad a cubrir fuera de US$205.000, se tendra que
decidir entre negociar 20 21 contratos y en ambos casos habra un cierto grado
de imperfeccin en la cobertura.
Que el activo subyacente del futuro sea el mismo que el activo cuya variabilidad
de precio se desea cubrir. En el ejemplo, la moneda que se recibe es la misma que
la que se negocia en el mercado de futuros (dlares de Estados Unidos), por lo que
la cobertura sera bastante simple, sin embargo, si el pago por la mercanca fuese
en Euros y la moneda que se negocia en el mercado de futuros fuese Dlar, la
proteccin con futuros sera ms compleja y, eventualmente, habra que aceptar un
cierto grado de imperfeccin.

Como se puede notar, los contratos futuros suelen ser ms simples que los
Forwards puesto que al ser negociados en bolsa, la suscripcin de contratos
futuros es ms sencilla. No obstante, ofrecen menos flexibilidad para realizar
coberturas, porque las caractersticas de los contratos negociados en bolsa
pueden diferir de las que se requieren para hacerla.

Otra diferencia importante es la suscripcin de un contrato futuro siempre
requiere de un desembolso inicial para constituir una garanta que se denomina

cuenta de margen y, eventualmente, desembolsos adicionales para ajustar
dicha cuenta a variaciones en el precio de mercado del futuro (los forwards
tambin pueden contener clusulas que prevean ese tipo de garantas, pero ello
depende de lo que acuerden las partes).
5.4 QUE SON LOS SWAPS,
Es un contrato entre dos partes, para intercambiar flujos de caja en el futuro.

Un swap es un contrato financiero entre dos partes que acuerdan intercambiar
flujos de caja futuros de acuerdo a una formula preestablecida. Se trata de
contratos hechos a medida es decir, con el objetivo de satisfacer necesidades
especficas de quienes firman dicho contrato. Debido a esto ltimo, se trata de
instrumentos similares al forward, en el sentido de que no se transan en bolsas
organizadas.
Respecto de su configuracin, el contrato de swap contiene especificaciones sobre
monedas en que se harn los intercambios de flujos, las tasas de inters
aplicables, as como una definicin de las fechas en las que se har cada
intercambio y la formula que se utilizar para ese efecto. El tipo de swap ms
comn es el de tasas de inters, mediante el cual se intercambian flujos de
intereses en una misma moneda en ciertas fechas previamente convenidas: Una
parte paga flujos de intereses aplicando una tasa de inters fija sobre cierto
monto nocional y recibe flujos de intereses aplicando una tasa fluctuante sobre
ese mismo monto nocional. La contraparte recibe los intereses calculados de
acuerdo a la tasa fija y paga los intereses a la tasa fluctuante, sobre el mismo
monto y en las mismas fechas. Tpicamente, este tipo de swap se utiliza para
transformar flujos de caja a tasa fija en flujos a tasa fluctuante o viceversa. Un
swap de moneda extranjera opera de manera similar, slo que el intercambio de
flujos se hace en funcin del tipo de cambio de dos monedas y, en la estructura
bsica, la tasa de inters que entra en la frmula de clculo es fija para ambas
partes. Se utilizan para transformar flujos de caja en moneda extranjera en flujos
de caja en pesos o en otra moneda o viceversa.
Como opera el swap. Supongamos que la "Empresa A" tiene una deuda de $100
millones a 5 aos con pagos de intereses a una tasa fluctuante (por ejemplo,
LIBOR anual ms un margen de 1%). Ante esa situacin, se corre el riesgo de que
dicha tasa suba y, por lo tanto, deba gastar ms dinero en intereses.
Para evitar ese riesgo, la "Empresa A" acude a un banco para contratar un swap,
mediante el cual se obliga a pagar intereses a tasa fija al banco (por ejemplo, de
8% anual) por $100 millones a 5 aos plazo; vale decir, sobre un nocional del mismo
monto y por el mismo perodo de la deuda que ella tiene a la tasa fluctuante ya
sealada. El swap adems obliga al banco a pagarle a la empresa al monto de
intereses que corresponda a la tasa fluctuante, en forma anual.

De ese modo, en trminos netos, la empresa quedar pagando intereses a la tasa
fija del swap ms el margen de 1%; es decir, en la prctica habr cambiado una
deuda a tasa fluctuante por una deuda a tasa fija.
Para entender mejor ese resultado, es conveniente examinar qu sucede con los
flujos asociados a la operacin:
Como se observa en el esquema, la "Empresa A":
1. Paga un 8% anual sobre $ 100 millones, durante 5 aos, al banco con el cual
contrat el swap.
2. Recibe del banco con el cual contrat el swap inters sobre el mismo monto
de acuerdo a la LIBOR.
3. Paga LIBOR + 1% a su acreedor
Como se ve en este ejemplo, la "Empresa A" est comprometida a pagar LIBOR
ms un margen de 1% por la deuda de $ 100 millones. Debido a que gracias al swap
contratado recibe el valor equivalente a LIBOR de parte del banco, en trminos
netos, queda pagando el margen de 1% que se suma al 8% que paga al swap, por lo
que la Empresa A termina pagando una tasa de inters fija de 9% y elimina el
riesgo de que aumente la tasa fluctuante.

5.5 Que son Opciones?
Se denomina opcin a un contrato entre dos partes en que una de ellas tiene el
derecho, pero no la obligacin, de efectuar una operacin de compra o de venta de
acuerdo a condiciones previamente convenidas.
Una opcin es un contrato entre dos partes (una compradora y otra vendedora), en
que quien compra la opcin adquiere el derecho a ejercer lo que indica el contrato,
aunque no tendr la obligacin de hacerlo.
Los contratos de opciones normalmente se refieren a la compra o venta de activos
determinados, que pueden ser acciones, ndices burstiles, bonos u otros. Esos
contratos establecen adems que la operacin deber realizarse en una fecha
preestablecida y a un precio fijado al momento de ser firmado el contrato. Para
adquirir una opcin de compra o de venta es necesario hacer un desembolso inicial
(denominado "prima"), cuyo valor depende, fundamentalmente, del precio que tenga en
el mercado el activo que es objeto del contrato, de la variabilidad de ese precio y del
perodo de tiempo entre la fecha en que se firma el contrato y la fecha en que ste
expira.
Las opciones que otorgan el derecho a comprar se llaman call y las que otorgan el
derecho a vender se llaman put. Adicionalmente, se llama opciones europeas a las que
slo se pueden ejercer en la fecha de ejercicio y opciones americanas a las que
pueden ejercerse en cualquier momento durante la vida del contrato.
Cuando llega el momento en que la parte compradora ejerza la opcin, si es que lo
hace, ocurren dos situaciones:
Quien aparece como vendedor de la opcin estar obligado a hacer lo que indique
dicho contrato, vale decir, vender o comprar el activo a la contraparte, en caso en
que sta decida ejercer su derecho de compra o de venta.
Quien aparece como el comprador de la opcin tendr el derecho a comprar o
vender el activo. Sin embargo, si no le conviene, puede abstenerse de efectuar la
transaccin.
Un contrato de opcin contiene, normalmente, las siguientes especificaciones
Fecha de ejercicio: fecha de expiracin del derecho contenido en la opcin.
Precio de ejercicio: precio acordado para la compra/venta del activo al que se
refiere el contrato (llamado activo subyacente).

Prima o precio de la opcin: monto que se paga a la contraparte para adquirir
el derecho de compra o de venta.
Derechos que se adquieren con la compra de una opcin: pueden ser call
(derecho de compra) y put (derecho de venta).
Tipos de opcin: puede haber europeas, que slo se ejercen en la fecha de
ejercicio o americanas, para ejercerse en cualquier momento durante el
contrato. Existen, adems, otros tipos ms complejos de opcin, las llamadas
"opciones exticas".
En los mercados financieros internacionales, los tipos de opcin que se negocian
en bolsas organizadas tpicamente son americanas y europeas. En Chile, como
sucede con los futuros, no existe mercado burstil para opciones.
Ejemplo: compra de una opcin call por parte de una empresa importadora para
asegurar hoy el precio del dlar.
Para entender mejor el uso de las opciones, se presenta este ejemplo de una
empresa importadora que quiere asegurarse contra las alzas en el precio del
dlar.
Para hacerlo, puede comprar hoy una opcin call europea que le da el derecho a
comprar un milln de dlares, dentro de tres meses, a $550 por dlar. Para
adquirir ese derecho la empresa paga $2 por dlar, o sea, la prima de la opcin
tiene un costo de $2.000.000.
Si en la fecha de vencimiento de la opcin el precio del dlar en el mercado
estuviera sobre $550 (por ejemplo, a $560), la empresa ejercer la opcin de
comprarlos, pues slo pagar $550 por dlar.
Por el contrario, si en esa fecha el precio de mercado del dlar estuviera por
debajo de $550 (por ejemplo, a $530), la empresa no ejercer la opcin, ya que
no tiene sentido pagar $550 por dlar cuando en el mercado se puede comprar
a $530, en este caso la opcin vence sin ser ejercida.
5.5.1 LOS FLUJOS DE CAJA
Seran los siguientes: (explicar cmo es un flujo de caja, ver modelo en Excel)
Hoy (10 de abril de 20XX).
Compra una opcin call europea, que le da el derecho de comprar USD 1.000.000 a
$550 el da 10 de octubre de 20XX, como el valor de la prima es de 2 y se
compran 1000.000 de contratos (lo que supone que el nocional del contrato es de
US$1) hay un desembolso de efectivo de $2.000.000 por ese concepto.
Fecha de vencimiento (10 de octubre de 20XX)

Si el dlar est por sobre el precio de ejercicio de la opcin, sta se ejercera, y
se pagar $550 por dlar, es decir, $550.000.000
De lo contrario, la opcin vence si ser ejercida, y los dlares se adquieren en el
mercado.
Los dlares adquiridos se utilizan para cancelar la importacin de bienes o
servicios
La tabla siguiente muestra el resultado de la operacin. Como se observa, si en la
fecha de vencimiento del contrato de opcin, el tipo de cambio de mercado es
inferior al precio de ejercicio de la opcin call, el importador acabar pagando por
dlar el precio de mercado ms el costo de la prima (en estricto rigor, el valor de
la prima debiera ser actualizado por los intereses que se habran percibido si, en
lugar de pagar el valor de la prima, ese dinero se hubiese depositado), en caso
contrario, el costo de cada dlar ser igual al precio de ejercicio ms la prima. O
sea, el importador se habr asegurado de pagar cmo mximo $552 por dlar.
Tipo de Precio de Prima Valor de las Resultado Desembolso Desembolso

cambio ejercicio opciones (1) de las por compra total
de de la opciones de dlares
mercado opcin (2) (3)
A B C D = (A - B) E=D-C F G=F+C
530 550 2.000.000 0 -2.000.000 530.000.000 532.000.000

540 550 2.000.000 0 -2.000.000 540.000.000 542.000.000
550 550 2.000.000 0 -2.000.000 550.000.000 552.000.000
560 550 2.000.000 10.000.000 8.000.000 550.000.000 552.000.000
570 550 2.000.000 20.000.000 18.000.000 550.000.000 552.000.000
580 550 2.000.000 30.000.000 28.000.000 550.000.000 552.000.000
Notas:
1. En la fecha de vencimiento, cuando el precio del dlar en el mercado es inferior
al precio de ejercicio, el valor de la opcin call ser cero (pues no conviene ejercer
el derecho de compra), en tanto que, si sucediera lo contrario, el valor de la opcin
call correspondera a la diferencia entre esos dos precios.
2. Ese resultado representa cunto dinero se pag o se economiz por el hecho de
realizar la cobertura.
3. Las divisas se adquieren en el mercado cuando no es ptimo ejercer la opcin, o
mediante el ejercicio del derecho de compra cuando ejercer ese derecho es una
decisin ptima.
Finalmente, cabe hacer notar que, si para realizar la misma cobertura se
hubiese usado un contrato del tipo forward con el mismo precio de entrega, el
importador habra terminado pagando siempre $550. No obstante, no habra
tenido las oportunidades (que pueden aparecer cuando se realizan coberturas con
opciones call) de beneficiarse ante descensos en el tipo de cambio de mercado.

Ntese tambin que la operacin es bastante ms simple de realizar: se paga una
prima al momento de comprar la opcin y en la fecha de vencimiento (o en cualquier
momento antes de esa fecha si la opcin fuera del tipo americana) se obtiene como
mnimo el precio que se ha pactado.
APRECIADOS ESTUDIANTES: Ha sido para m un enorme placer haber podido
compartir esta serie de conocimientos, que muchos de ellos ya fueron estudiados y
analizados por cada uno de ustedes. Solo me resta desearles desde ya un prestigioso
porvenir, como los nuevos profesionales que hoy sean formado dentro de esta aulas, para
regocijo y bienestar suyo personal como el de cada una de sus familias, que lo han
brindado todo por ustedes con su apoyo incondicional para verlos, COMO LOS MEJORES
PROFESIONALES.
Con cario, gratitud y mis respetos por ustedes. CARLOS ALBERO PRIETO HURTADO
BIBLIOGRAFA
ANLISIS FINANCIERO. CARLOS ALBERTO PRIETO HURTADO. Coleccin
Didctica Ciencias Econmicas y Administrativas. Sello Editorial: FUNDACIN
PARA LA EDUCACIN SUPERIOR SAN MATEO. Bogot D.C. Colombia. 2010

INGENIERA ECONMICA. Leland Blank, Anthony Tarquin. Editorial, Mac
Graw Hill. Segunda edicin. 1990

Teoria Microeconmica. C.E. Ferguson y J.P. Gould
http://www.bancafacil.cl/bancafacil/servlet/Contenido?
indice=1.2&idPublicacion=4000000000000109&idCategoria=9

Seminario Finanzas Corporativas Internacionales

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Seminario Finanzas Corporativas Internacionales

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

SEMINARIO DE FINANZAS CORPORATIVAS

CARLOS ALBERTO PRIETO HURTADO

Facultad de Comercio Internacional

Captulo 1. Finanzas corporativas internacionales

1. Historia, desarrollo y evolucin cronolgica de las finanzas

Captulo 2. Gobierno corporativo

2.1 Papel del directorio

2.2 Prcticas de gobierno corporativo internacionalmente aceptadas

Captulo 3. Decisiones estratgicas del financiamiento

3.1 Riesgo operativo y riesgo financiero

3.1.2 Riesgo operativo

3.1.3 Riesgo financiero

3.1.4 Estructura ptima de capital

4.2 Apalancamiento operativo

4.3 Grado de apalancamiento operativo (GAO)

Captulo 5. Instrumentos de derivados

5.1 Derivados financieros

5.2 Que son los forwards

5.3 Que son futuros

5.4 Que son los swaps

5.5 Que son opciones

5.5.1 Los flujos de caja

(consolidacin de firmas, formacin de nuevas firmas y emisin

de bonos y acciones con mercados de capitales primitivos.

Durante la depresin de los aos 30, en los Estados Unidos de Norteamrica

las finanzas enfatizaron sobre quiebras, reorganizaciones, liquidez de firma y

regulaciones gubernamentales sobre los mercados de valores.

externo sin mayor importancia que la produccin y la comercializacin.

A finales de los aos 50", se comienzan a desarrollar mtodos de anlisis

financiero y a darle importancia a los estados financieros claves: El balance

general, el estado de resultados y el flujo de efectivo.

En los aos 60", las finanzas se concentran en la ptima combinacin de valores

(bonos y acciones) y en el costo de capital.

Durante la dcada de los 70, se concentra en la administracin de carteras y

su impacto en las finanzas de la empresa.

Para la dcada de los 80" y los 90, el tpico fue la inflacin y su

tratamiento financiero, as como los inicios de la agregacin de valor.

para los accionistas y la satisfaccin de los clientes.

1.1 Comparacin entre la administracin financiera internacional y

econmicos tericos. Y debemos partir de las grandes ramas que integran la

ciencia econmica, como lo es: La Macroeconoma y la Microeconoma.

sistema institucional en el cual se mueve la estructura del sistema bancario, las

cuentas nacionales, las polticas econmicas internas y externas.

funcin es indispensable para el desarrollo de las dos siguientes, se refiere a la

preparacin adecuada y el anlisis exhaustivo de los estados financieros bsicos

y dems informacin financiera auxiliar o derivada de tal manera que todo

pueda ser utilizado para la toma de decisiones en cuanto al manejo actual o

determinacin de la clase, cantidad y calidad de los activos que la empresa

requiere para el desarrollo de su objetivo social. Por otra parte se debe

controlar permanentemente el nivel de la inversin en activo corriente para que

se mantenga en el ptimo establecido por la compaa. Asimismo el financista

debe saber cundo adquirir activos fijos, cundo reemplazarlos y cundo

Conocidas las necesidades de la compaa, por el volumen y cuanta de los

Aqu no slo se precisa determinar qu fuentes de financiacin utilizar en el

corto, mediano o largo plazo, sino que tambin se debe determinar la

composicin adecuada de la parte derecha del balance, o sea la correcta

distribucin entre pasivos con terceros y patrimonio, sin olvidar en ningn

momento el costo de cada fuente. Tenemos entonces que todo el esfuerzo de la

funcin financiera se refleja en el balance general, tal como se advierte en el

del balance general.

Contabilidad, comprenden tres decisiones:

determinar las fortalezas y debilidades financieras de una organizacin en las

reas de inversin, financiamiento y dividendos. Por cuanto los indicadores sealan

fortalezas o debilidades en la actividad de administracin.