Glosario Financiero de Titulación

Structured Finance
Glosario de Titulizacin
Este glosario ofrece una lista amplia de trminos actualmente utilizados en el contexto de la titulizacin, acompaados de una breve
definicin, con la intencin de servir de utilidad a los inversores y profesionales interesados en las finanzas estructuradas.
Algunos de los trminos definidos son especficos del mercado americano, lo cual viene a reflejar el hecho de que la titulizacin surgi
en dicho mercado. Por otro lado, las definiciones de trminos legales no pretenden definir los conceptos desde un punto de vista legal,
sino ofrecer una definicin general del concepto.
Glosario de Titulizacin
del vehculo financiado con dicho prstamo. La tasa de
A financiacin es para los automviles el equivalente al ratio
LTV para las hipotecas residenciales, y mide la inversin
Obligaciones A/A Notes realizada por el prestatario en el activo que est garantizando
Tramo de una emisin de bonos de titulizacin de activos el prstamo. Cuanto mayor sea la tasa de financiacin,
(ABS), o de bonos de titulizacin hipotecaria (MBS), con menor habr sido la inversin realizada por el prestatario y
rango superior frente a otros tramos, p.ej. obligaciones de por consiguiente menor proteccin existe para el proveedor
clase B, tanto desde el punto de vista crediticio como en de los fondos en virtud de la garanta prestada.
cuanto al orden de prelacin en los pagos de principal.
Seleccin adversa/Adverse Selection
Prstamo hipotecario a tipo de inters variable/Adjustable Rate Proceso segn el cual el perfil de riesgo de una cartera de
Mortgage (ARM) Loan activos empeora tericamente con el transcurso del tiempo,
Prstamo hipotecario cuyo tipo de inters se actualiza de al ser por regla general los prestatarios ms solventes los que
forma peridica tomando como referencia un ndice tienden a amortizar sus prstamos de forma anticipada.
determinado.
Ttulos de agencias/Agency Securities
Administrador/Administrator Ttulos emitidos por Ginnie Mae, Fannie Mae o Freddie Mac
Agente responsable de gestionar un conducto de papel con el respaldo de prstamos hipotecarios y que gozan de
comercial o un fondo de titulizacin (SPE en sus siglas proteccin crediticia gracias a una garanta explcita del
inglesas). La responsabilidad del administrador puede gobierno de los Estados Unidos, en el caso de los ttulos de
abarcar el mantenimiento de las cuentas bancarias en las que Ginnie Mae, o gracias a una garanta implcita del gobierno
se depositan los pagos procedentes de los activos titulizados, de los Estados Unidos, en el caso de los ttulos de Fannie
la realizacin de pagos a los inversores a partir de estos flujos Mae y Freddie Mac.
de caja y el control de la evolucin de los activos titulizados.
Comisin global/All-in Cost
Tasa de financiacin/Advance Rate Coste total de una titulizacin para el emisor o patrocinador
Cociente entre el saldo inicial de un prstamo concedido para de la misma, incluyendo el tipo de inters pagado, los gastos
la compra de coche y el valor de venta minorista o mayorista de aseguramiento de los inversores y otros gastos, como
Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin 1

honorarios legales y de documentacin, que se amortiza a lo una compaa no estadounidense, pero que ha sido emitido
largo de la vida media esperada de la emisin. en los Estados Unidos a partir de una lnea de depsito para
obligaciones similar a la utilizada para emitir acciones sobre
Porcentaje asignado/Allocated Percentage
el capital de compaas no estadounidenses. Las ADDs
Proporcin que se asigna a cada uno de los inmuebles que
representan ttulos depositados fsicamente en el mercado de
garantizan un prstamo hipotecario (frecuentemente un
origen del emisor.
prstamo hipotecario sobre inmuebles comerciales). El
porcentaje se calcula de forma habitual dividiendo el Recibo de depsito americano/American Depositary Receipt
resultado neto de explotacin o el flujo de caja neto (ADR)
generado por cada uno de los inmuebles entre el resultado Certificado acreditativo de la titularidad de acciones en el
neto de explotacin agregado o el flujo de caja neto capital de una compaa no estadounidense. Los ADRs
generado por todos los inmuebles que garantizan el cotizan y se negocian en dlares en el mercado de valores de
prstamo; en conjunto, los porcentajes asignados deben Estados Unidos; los dividendos asociados a dichos
sumar el 100%. certificados se pagan a los inversores tambin en dlares. Los
ADRs se crearon especficamente para facilitar la compra, el
Prstamo A alternativo/Alternative A Loan
mantenimiento y la venta de valores no estadounidenses por
Un prstamo residencial con garanta hipotecaria de primer
parte de inversores de Estados Unidos, as como para
rango que se ajusta en lneas generales a los parmetros de
brindar un vehculo de financiacin corporativa a los
crdito superior tradicionales, pero cuyo ratio LTV,
emisores no estadounidenses.
documentacin del prstamo, rgimen de ocupacin del
inmueble, clase de inmueble u otros factores no le hacen Amortizacin/Amortization
admisible a efectos de los programas de aseguramiento Proceso por el que el principal de una deuda se reduce
establecidos en los Estados Unidos. Una de las causas ms gradualmente a lo largo del tiempo. El trmino se aplica a
comunes para que el prstamo reciba la calificacin de A aquellos bonos de titulizacin que pagan cuotas peridicas
alternativo es la ausencia parcial de documentacin. de principal e intereses a los inversores. Lo contrario de la
amortizacin sera un pago nico en el que la totalidad del
Obligacin de depsito americana/American Depositary
principal es reembolsado al vencimiento (amortizacin
Debenture (ADD)
bullet).
Instrumento de deuda representativo de una obligacin de
2 Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin

Periodo de amortizacin/Amortization Period entidades de crdito. Dichos activos incluyen, entre otros,
Periodo que puede tener lugar tras el periodo de restitucin cuentas a cobrar de tarjetas de crdito, cuentas de clientes y
de una transaccin, y durante el cual se paga el saldo prstamos para compra de coche.
pendiente de los valores relacionados.
Cesin/Assignment
Lmite anual de pagos/Annual Payment Cap Transmisin de una participacin, derecho, bien o activo por
Porcentaje mximo en el que puede incrementarse una parte a otra.
anualmente el pago peridico de intereses y principal relativo
Enfoque independiente de los activos/Asset-Independent
a un prstamo hipotecario a tipo de inters variable.
Approach
CDO de arbitraje/Arbitrage CDO Enfoque para el rating de valores sintticos, segn el cual el
Transaccin CDO en la que rentabilidad agregada de los rating crediticio depende nicamente de la solvencia de la
activos que la componen es superior a la rentabilidad contraparte del swap, o de su avalista, y no es resultado de
agregada a la que pueden venderse o financiarse los valores una valoracin desde el punto de vista del crdito de los
emitidos en conexin con dicha transaccin. activos que forman el fondo de titulizacin.
Papel comercial respaldado por activos/Asset-Backed Originador de activos/Asset Originator
Commercial Paper (ABCP) Entidad que concede crdito a uno o ms acreedores y que,
Papel comercial en el que se prev que los pagos de principal por lo tanto, origina el activo o grupo de activos.
e intereses se financien con los flujos de caja procedentes de
Vida media/Average Life
una cartera de activos. No obstante, en el supuesto de que
Medida de la duracin de una inversin basada en el plazo
no sea posible volver a emitir papel comercial para amortizar
medio de tiempo requerido para recuperar el principal
el papel comercial vencido, se recurrir a una lnea de
invertido por los inversores. La vida media se calcula
liquidez backstop como fuente de efectivo con la que
multiplicando cada uno de los pagos de principal por el
pagar a los inversores.
tiempo transcurrido entre la inversin y la recuperacin del
Bonos de titulizacin de activos/Asset-Backed Securities (ABS) principal, sumando dicho resultado y dividindolo por el
Bonos o pagars respaldados por carteras de activos importe total invertido. La vida media real de un bono de
financieros que en general poseen flujos de ingresos titulizacin depender de la tasa a la que se realice el pago
predecibles y han sido originados por bancos y otras del principal de los activos subyacentes, ya que los pagos

resultantes de los activos subyacentes se utilizan para diversos Bancos Centrales de pases europeos, el Banco de
devolver el principal pendiente de cada valor. La vida media Japn y la Reserva Federal de Estados Unidos. Fundado en
esperada de un valor puede calcularse sobre la hiptesis de 1930 para coordinar el pago por Alemania de la
una tasa de prepagos constante en lo que respecta a los reconstruccin tras la Segunda Guerra Mundial, actualmente
activos subyacentes o una tasa de prepagos variable. La vida controla y recoge informacin sobre actividad bancaria
media esperada es una herramienta til para comparar un internacional y promulga normas en materia de regulacin
bono de titulizacin amortizable con otros ttulos-valor. bancaria a nivel mundial.
Entidad aislada/Bankruptcy-Remote
B Trmino aplicado a una entidad que presenta escasas

probabilidades de verse inmersa en un procedimiento
declarativo de quiebra, ya sea voluntaria o forzosa.
Obligaciones B/B Notes
Tramo subordinado en una estructura de capital Tasa bsica/Base Rate
senior/junior. En el contexto de las cuentas a cobrar de un emisor de
tarjetas de crdito, la tasa bsica es la suma de la tasa de
Lnea backstop/Backstop Facility
certificado y de la comisin de administracin.
Compromiso de una entidad con alta calificacin para
asumir la responsabilidad de pago en el caso de que la Punto bsico (p.b.)/Basis Point (bp)
principal entidad obligada no pueda hacer frente a l. Centsima parte de un punto porcentual (es decir, 1 punto
bsico equivale a un 0,01%). El punto bsico es la unidad de
CDO de balance/Balance-Sheet CDO
referencia mnima empleada para cotizar rentabilidades sobre
Transaccin CDO en la que el patrocinador tituliza activos
letras, pagars, bonos y obligaciones.
que ya posee en su balance.
Riesgo de base/Basis Risk
Prstamo balloon/Balloon Loan
Riesgo ligado a la utilizacin de diferentes ndices de
Prstamo en el que una parte sustancial del principal vence a
referencia en los activos y en los pasivos. Por ejemplo, un
la expiracin del prstamo.
inversor que tenga sus pasivos referenciados al LIBOR del
Banco Internacional de Pagos/Bank for International Settlements (BIS) dlar a tres meses incurrir en riesgo de base si posee
Banco internacional con sede en Basilea, Suiza, que sirve obligaciones a tipo de inters variable referenciadas a las
como foro para la cooperacin en materia monetaria entre letras del Tesoro de EE.UU. a tres meses.

Billet de Tresorie/Billet de Tresorie superar un nivel mximo. El inversor renuncia as a la
Papel comercial emitido en el mercado francs. posibilidad de beneficiarse de niveles de tipos de inters
superiores al lmite fijado.
Prstamo bullet/Bullet Loan
El principal del prstamo se amortiza en su totalidad Colateral de caja/Cash Collateral
mediante un nico pago al vencimiento. Forma de mejora crediticia que implica el mantenimiento de
un fondo de reserva en efectivo al que se puede acudir en
Vencimiento bullet/Bullet Maturity caso de prdidas derivadas del crdito y posteriores
Fecha en la que vence el pago nico del principal total de demandas de los inversores.
una obligacin de deuda que no requiere ningn pago
intermedio de principal. Cuenta de Tesorera/Cash Collateral Account (CCA)
Fondo de reserva que refuerza la solvencia de una
transaccin. Los fondos depositados en una CCA son
C prestados al emisor por un tercero, por lo general un banco
con el que se ha suscrito una carta de crdito, en el marco de
Rescatable/Callable un acuerdo de prstamo.
Adjetivo aplicado a un prstamo o ttulo-valor que puede ser
amortizado antes de su vencimiento a discrecin del deudor. Prelacin de Pagos/Cash Flow Waterfall
Normas que determinan el orden en el que el flujo de caja
Base de capital/Capital Adequacy disponible para el emisor, una vez cubiertos todos los gastos,
Requisito de capital mnimo que debe mantener una entidad es asignado al servicio de la deuda de los distintos tipos de
sujeta a regulacin (como un banco o una caja de ahorros) y ttulos emitidos en una transaccin.
que guarda relacin con el perfil de riesgo de sus inversiones.
Prstamo hipotecario para refinanciacin/Cash-Out Refinance
Mediante la titulizacin de sus activos y la eliminacin de los
Mortgage Loan
mismos de su balance sin recurso, dicha entidad puede
Prstamo hipotecario cuya finalidad es refinanciar un
liberar parte de su capital afecto ya que deja de estar
prstamo hipotecario ya existente de tal modo que el importe
obligada a mantener capital regulatorio respecto de los
del nuevo prstamo supera (en ms de un 1%) el importe
activos titulizados.
necesario para cubrir los pagos del prstamo existente, los
Obligacin a tipo de inters variable con lmite/Capped Floating- costes de cierre, los costes de originacin y el saldo pendiente
Rate Note de cualquier prstamo hipotecario subordinado. El exceso de
Obligacin a tipo de inters variable cuyo cupn no puede liquidez puede aplicarse al fin que desee el deudor.
Descreme/Cherry-Picking prestado. El acreedor utiliza los activos sujetos a gravamen
Prctica consistente en seleccionar activos de una cartera en para recuperar todo o parte del capital prestado si el deudor
base a criterios especficos; lo contrario sera una muestra incumple los compromisos asumidos bajo los trminos del
seleccionada aleatoriamente. acuerdo.
Opcin de liquidacin anticipada de un fondo de Clase de inters colateral/Collateral Interest Class
titulizacin/Clean-Up Call Trmino aplicado a una clase subordinada de ttulos-valor
Reembolso opcional de los ttulos en un momento en el que emitidos en el marco de una transaccin de cuentas a cobrar
la cartera de colateral subyacente ha cado hasta un de tarjetas de crdito, que proporciona mejora crediticia a
determinado porcentaje, o menos, de su principal y el coste las clases ms senior de ttulos-valor emitidos en conexin
de servicio de la cartera de activos restante ha dejado de ser con dicha transaccin. El inters colateral es a menudo
viable desde un punto de vista econmico; el fondo emisor retenido por el patrocinador de la transaccin.
de los ttulos utiliza para realizar la liquidacin el producto
Obligacin de bonos colateralizados/Collateralized Bond
obtenido con la venta de los restantes activos al
Obligation (CBO)
administrador de los activos, o al originador/patrocinador de
Ttulo-valor respaldado por una cartera de bonos
los mismos, habitualmente a un precio igual a la par. Tal
corporativos.
liquidacin tambin es beneficiosa para los inversores, en la
medida que asegura que no se quedarn estancados con Obligacin de deuda colateralizada/Collateralized Debt
una parte exigua y poco lquida de su inversin original. Obligation (CDO)
Ttulo-valor respaldado por una cartera de varios tipos de
Clearstream International
deuda, entre ellos bonos corporativos vendidos en los
Filial de Deutsche Borse AG que presta servicios de
mercados de capitales, prstamos concedidos a compaas
compensacin, liquidacin y custodia para acciones y
por entidades institucionales y tramos de titulizaciones.
obligaciones negociadas en los mercados domsticos y
transfronterizos europeos. Obligacin de prstamos colateralizados/Collateralized Loan
Obligation (CLO)
Colateral/Collateral
Ttulo-valor respaldado por una cartera de prstamos
Activos con valor para el deudor y el acreedor, y que el
concedidos a compaas por entidades institucionales,
primero grava a favor del segundo en garanta del capital
generalmente bancos comerciales.

Obligacin de hipotecas colateralizadas/Collateralized Mortgage Riesgo de confusin/Commingling Risk
Obligation (CMO) Riesgo de que la tesorera perteneciente al fondo emisor de
Ttulo-valor respaldado por una cartera de prstamos los ttulos se encuentre mezclada con tesorera perteneciente
hipotecarios o por una combinacin de prstamos a un tercero (por ejemplo, el originador o el administrador)
hipotecarios residenciales y obligaciones de agencias. En o se ingrese en una cuenta abierta a nombre de un tercero de
general, una operacin de emisin de CMOs implica tal modo que, en caso de suspensin de pagos/quiebra del
mltiples clases de ttulos con diversos vencimientos y tercero, dicha tesorera no sea susceptible de identificarse de
cupones. forma diferenciada o quede afecta al patrimonio de dicho
tercero.
Ratio LTV conjunto/Combined LTV Ratio
Ratio LTV calculado en aquellas situaciones en las que un Conducto/Conduit
inmueble sirve de garanta a ms de un prstamo Entidad legal que adquiere activos de varios vendedores y
hipotecario. financia dichas adquisiciones bien a travs de titulizaciones a
plazo o bien a travs de la emisin de papel comercial
Bonos hipotecarios sobre inmuebles comerciales/Commercial
respaldado por activos (ABCP).
Mortgage-Backed Securities (CMBS)
Ttulos-valor respaldados por una o ms carteras de Amortizacin controlada/Controlled Amortization
prstamos hipotecarios. Los CMBS estn respaldados por Periodo que puede tener lugar tras el periodo de restitucin
uno o ms prstamos sobre inmuebles comerciales, como por de una transaccin, y durante el cual se paga el saldo
ejemplo edificios residenciales plurifamiliares, centros pendiente de los valores relacionados. El periodo de
comerciales, polgonos industriales, edificios de oficinas y amortizacin controlada suele tener una duracin de 12
hoteles. meses.
Papel comercial/Commercial Paper (CP) Obligacin de hacer o no hacer/Covenant
Pagars a corto plazo. La mayora de los programas de CPs En el mbito jurdico, consiste en una promesa de hacer o
tienen un plazo de vencimiento inferior a 270 das, oscilando abstenerse de hacer algo, descrito en el acuerdo
los plazos ms comunes entre 30 y 50 das. correspondiente (por ejemplo, un pacto para proporcionar al
fiduciario informacin peridica sobre el comportamiento de
los activos).

Credit Default Swap/Credit Default Swap de impagos por parte de los obligados subyacentes.
Un credit default swap es un contrato en virtud del cual el
Credit-Linked Note/Credit-Linked Note
vendedor de proteccin se compromete a pagar al
Obligacin cuyo pago depende de que concurra un supuesto
comprador de proteccin la cantidad de liquidacin en el
relacionado con el crdito, o se alcance un nivel determinado
caso de concurrir determinados acontecimientos relacionados
en un indicador crediticio, dentro de una entidad de
con el crdito. En contraprestacin por esta proteccin, el
referencia o cartera de activos. Por ejemplo, el pago o no de
comprador paga al vendedor una prima.
un credit-linked note puede depender de que el nivel de
Derivados de crdito/Credit Derivatives prdidas dentro de una cartera de referencia de prstamos
Instrumentos de mercados de capitales concebidos para hipotecarios se mantenga por debajo de un porcentaje
traspasar el riesgo de crdito entre dos partes; tales definido del saldo de la cartera original. Dado que los
instrumentos incluyen los credit default swaps, los total activos de la cartera de referencia permanecen en el balance
return swaps y los credit-linked notes. del originador o dueo de los activos, ste puede recurrir a la
emisin de credit-linked notes como una va de asegurarse
Mejora crediticia/Credit Enhancement
frente a las prdidas por impago relacionadas con los activos
Instrumento o mecanismo que refuerza la calidad crediticia
de la cartera de referencia.
de la corriente de flujos esperada de uno o varios activos,
mejorndola respecto a la calidad crediticia inherente a dicha Riesgo crediticio/Credit Risk
corriente de flujos; elementos integrantes de la estructura de Riesgo de que un acreedor no recupere la totalidad o parte
una titulizacin diseados para proteger a los inversores de de la cantidad adeudada, o bien la recupere a lo largo de un
prdidas asociadas a los activos subyacentes. plazo de tiempo superior al inicialmente acordado.
Proveedor de mejora crediticia/Credit Enhancer Colateralizacin cruzada/Cross-Collateralization
Parte que se compromete a reforzar la calidad crediticia de Tcnica para mejorar la proteccin otorgada a un acreedor
otra parte o de una cartera de activos efectuando pagos, por mediante la afeccin de cada uno de los inmuebles
importe normalmente limitado, en el supuesto de que la otra colateralizados en garanta de un prstamo individual a
parte incumpla sus obligaciones de pago o de que el flujo de todos los prstamos concedidos al mismo prestatario. Esta
caja generado por la cartera de activos sea inferior a las modalidad es frecuente en los prstamos hipotecarios sobre
cantidades requeridas contractualmente como consecuencia inmuebles comerciales.

Situacin de morosidad/Current Delinquency Status Impago/Default
La situacin de morosidad en la que se encuentra un Incumplimiento de las obligaciones derivadas de un
prstamo a la fecha sealada. compromiso contractual por una de las partes intervinientes
en el mismo; incumplimiento de una disposicin contractual.
Nmero CUSIP/CUSIP Number
Nmero nico de identificacin asignado a una emisin de Cuentas de dudoso cobro/Defaulted Receivables
acciones u obligaciones con el objeto de facilitar las Cuentas a cobrar que, de acuerdo a los criterios del
operaciones de compensacin; la administracin del sistema administrador, son consideradas incobrables.
numrico la lleva a cabo el Committee on Uniform Security
Remocin contable de deuda/Defeasance
Identification Procedures (CUSIP).
Accin de apartar una cantidad de efectivo o una cartera de
activos de alta calidad para cubrir los pagos de intereses y
D principal vencidos restantes en relacin con una deuda.

Morosidad/Delinquency
Obligacin/Debenture Ausencia de pago de una obligacin de deuda en la fecha de
Certificado de deuda en el que se expresan las condiciones vencimiento acordada.
por las que una parte se compromete a prestar fondos a la
otra y sta se compromete a devolver el principal prestado, Cuentas en mora/Delinquent Receivables
con o sin intereses; se emplea ms habitualmente con deuda Cuentas a cobrar respecto de las que los obligados se
a largo plazo que con deuda a corto plazo. encuentran en mora y que, por consiguiente, podran ser
dadas de baja contablemente por incobrables en un
Ratio de cobertura del servicio de la deuda/Debt Service momento futuro.
Coverage Ratio (DSCR)
Flujo de caja anual neto ligado a un inmueble generador de Compaa trust de depsito/Depository Trust Company (DTC)
ingresos dividido entre los pagos anuales del servicio de la Depositario nacional para ttulos dentro del sistema de
deuda de uno o ms prstamos hipotecarios suscritos para anotacin en cuenta en los Estados Unidos que registra,
financiar la adquisicin del inmueble. El DSCR se expresa mantiene y transmite ttulos-valor en nombre de los
normalmente en forma de mltiplo; por ejemplo, 2,0 veces (x) participantes del sistema. Entre los participantes del DTC se

incluyen sociedades de valores, bancos, compaas que depende la transaccin para la obtencin de nuevos
fiduciarias y entidades de compensacin. Tambin se permite activos o cuentas a cobrar durante el periodo de restitucin o
acceso indirecto al sistema DTC a bancos, agentes de bolsa, (ii) cada de la rentabilidad de los activos o de las cuentas a
sociedades de valores y compaas fiduciarias que realizan su cobrar hasta un nivel crtico definido.
compensacin a travs de un participante del DTC o
Riesgo de amortizacin anticipada/Early Amortization Risk
mantienen relaciones de custodia con ste.
En el caso de una estructura de titulizacin que tiene como
Diligencia debida/Due Diligence finalidad desligar el calendario de reembolso del principal a
Revisin que emprende un comprador potencial antes de los inversores del calendario de reembolso de los activos
llevar a cabo una adquisicin o tomar una decisin de subyacentes, riesgo de que un acontecimiento
inversin o, en los Estados Unidos, que debe realizar un desencadenante de amortizacin anticipada anule el
intermediario financiero antes de lanzar una emisin de componente de proteccin incorporado por dicha estructura.
ttulos-valor a los inversores.
Opinin de exigibilidad/Enforceability Opinion
Opinin legal referida a un acuerdo segn la cual las
E obligaciones contradas en virtud de dicho acuerdo tendrn

carcter legal, vlido y vinculante para una o todas las partes
Evento de amortizacin anticipada/Early Amortization Event intervinientes en el mismo, y el acuerdo ser exigible frente a
En determinadas transacciones de titulizacin -como por la parte o las partes con arreglo a su expresin literal, sujeto
ejemplo en aquellas respaldadas por cuentas a cobrar de a determinadas salvedades y premisas de uso habitual.
tarjetas de crdito- que funcionan con un periodo de Transmisin en equidad/Equitable Transfer
restitucin, existe el riesgo de que un acontecimiento, Proceso por el cual se transmite el derecho de beneficiario
entendido segn los trminos de los documentos de la efectivo, pero no la plena propiedad, sobre un activo. La
transaccin, pueda desencadenar el final inmediato del transmisin en equidad es frecuente en las titulizaciones
periodo de restitucin y la devolucin anticipada del europeas ya que puede resultar notablemente ms barata que
principal a los inversores. Entre los supuestos contemplados una transmisin patrimonial.
se encuentran normalmente (i) quiebra de la entidad de la

Patrimonio concursal/Estate in Bankruptcy accidente industrial, una fuerte modificacin en la
Activos totales de un deudor que ha sido declarado en regulacin, una operacin pblica de adquisicin o una
quiebra, menos sus obligaciones totales pendientes con los reestructuracin corporativa. Estos eventos no pueden
acreedores, los clientes y las autoridades tributarias anticiparse mediante los mtodos estndar de anlisis de
pertinentes. crdito.
Tipo de oferta del mercado interbancario en Euros/Euro Interbank Exceso de comisin de administracin/Excess Servicing Fee
Offered Rate (EURIBOR) En el contexto de una titulizacin, parte de los intereses
Tipo de inters al que un banco de primer orden de la zona cobrados a los obligados subyacentes que no se requiere para
euro est dispuesto a remunerar los depsitos interbancarios cubrir la parte de los intereses del servicio de la deuda y la
a plazo denominados en euros de otro banco de primer comisin normal de administracin de los activos; diferencia
orden de la zona euro. El EURIBOR se calcula a partir de un entre el cupn bruto y la suma del cupn neto pagado a los
panel de unos 60 bancos europeos. Al igual que en el caso inversores ms la comisin de administracin de los activos.
del LIBOR, existen tipos EURIBOR para depsitos con
Fecha de vencimiento prevista/Expected Maturity
distinto vencimiento.
Fecha en la que se prev que los inversores reciban la
Euroclear/Euroclear amortizacin total de los ttulos en base a una hiptesis
Uno de los dos principales sistemas de compensacin del especfica sobre el ritmo al que se pagarn los activos
mercado de Eurobonos, que opera de manera similar a las subyacentes.
Compaas Fiduciarias de Depsito del mercado
Riesgo de prrroga/Extension Risk
estadounidense. Euroclear comenz sus actividades en 1968,
Riesgo de que la vida media ponderada de un ttulo-valor
se encuentra sito en Bruselas y es gestionado por el Morgan
pueda prorrogarse si los prepagos sobre los activos
Guaranty Bank.
subyacentes son ms lentos de lo esperado.
Riesgo de eventos/Event Risk
Mejora crediticia externa/External Credit Enhancement
Riesgo de que cambie la capacidad de servicio de la deuda de
Refuerzo crediticio de una titulizacin prestado por un
un emisor a causa de cambios bruscos e imprevistos en el
tercero con alta calificacin.
entorno de mercado, tales como un desastre natural, un

considera que Freddie Mac cuenta con un respaldo implcito
F del gobierno de los Estados Unidos, por lo que los
certificados emitidos por Freddie Mac, al igual que los
Fannie Mae/Fannie Mae certificados de Fannie Mae, reciben el rango de inversiones
Nombre utilizado coloquialmente para referirse a la U.S. AAA.
Federal National Mortgage Association.
Asociacin Hipotecaria Nacional Federal/Federal National
Pago rpido/Fast Pay Mortgage Assoc. (FNMA or Fannie Mae)
Tmino empleado para designar un ttulo-valor o una Fannie Mae se constituy en su forma jurdica actual en
estructura de transaccin que tiene por objeto garantizar la 1968. Fannie Mae es una organizacin cuasi gubernamental:
devolucin acelerada del principal. su estructura de propiedad y su gestin son las de una
sociedad privada por acciones, y sus ttulos cotizan en la
Corporacin Federal Hipotecaria para Prstamos de
Bolsa de Nueva York, pero est sujeta a regulacin por la
Vivienda/Federal Home Loan Mortgage Corp. (FHLMC or Freddie
U.S. Secretary of Housing and Urban Development y la U.S.
Mac)
Secretary of the Treasury. Fannie Mae adquiere prstamos
Freddie Mac se constituy por escritura del Congreso en
hipotecarios residenciales convencionales que renen
1970. Adopt la forma jurdica de sociedad privada por
determinados requisitos. Aunque los certificados pass-
acciones en 1989, como Fannie Mae. Freddie Mac es
through de Fannie Mae estn garantizados en cuanto al pago
competidor directo de Fannie Mae; sus criterios para la
puntual de intereses y principal, dicha garanta slo cuenta
adquisicin de prstamos son muy similares a las de este otro
con el respaldo implcito del gobierno de los Estados Unidos.
organismo. Freddie Mac dispone de dos programas
No obstante, el nivel de compromiso se considera lo
diferentes para la adquisicin de prstamos: (i) las garantas
suficientemente fuerte como para que la calidad crediticia de
prestadas en relacin con el programa Gold cubren el
los certificados de Fannie Mae sea equivalente a AAA.
pago puntual de intereses y principal y (ii) las garantas que
respaldan los certificados estndar de Freddie Mac cubren el Bonos a tipo de inters variable/Floating-Rate Notes
pago puntual de intereses y el pago del principal en ltima Clase de ttulo-valor que devenga un tipo de inters no fijo,
instancia. La garanta de Freddie Mac no goza del apoyo sino resultante de aplicar un diferencial sobre un ndice de
directo del gobierno de los Estados Unidos. No obstante, se mercado.

Fonds Commun de Crance/Fonds Commun de Crance (FCC)
Tipo de fondo de inversin de renta fija cerrado, utilizado
como vehculo de financiacin en las titulizaciones en
G
Francia. PyNCGA/GAAP
Acrnimo de principios y normas contables generalmente
Ejecutar una hipoteca/Foreclose aceptados (generally accepted accounting principles, en su
Iniciar acciones judiciales contra un deudor propietario de terminologa anglosajona), que constituyen las normas de
un bien inmueble que ha sido hipotecado en garanta de un contabilidad aplicables en los Estados Unidos.
prstamo. En una ejecucin hipotecaria, el prestamista ejerce
su derecho a vender el inmueble y compensar todas las Apalancamiento/Gearing
cantidades adeudadas por el prestatario en relacin con el Trmino contable utilizado para definir el ratio de
prstamo a travs de lo obtenido en la venta. endeudamiento de una compaa. Los fondos de titulizacin
presentan normalmente un mayor apalancamiento que las
Ejecucin hipotecaria/Foreclosure compaas operativas.
Accin judicial, dentro o fuera de los tribunales, por parte de
un acreedor que goza de un derecho de hipoteca sobre un Ginnie Mae/Ginnie Mae
bien inmueble. La finalidad de dicha accin es ejercer el Nombre utilizado coloquialmente para referirse a la U.S.
derecho del prestamista a vender el inmueble y compensar Government National Mortgage Assoc.
todas las cantidades adeudadas por el prestatario en relacin Asociacin Hipotecaria Nacional Gubernamental/Government
con el prstamo a travs de lo obtenido en la venta. National Mortgage Assoc. (GNMA or Ginnie Mae)
Freddie Mac Ginnie Mae se constituy en 1968 como instrumento
Nombre utilizado coloquialmente para referirse a la U.S. corporativo totalmente participado por el gobierno de los
Federal Home Loan Mortgage Corp. Estados Unidos. Los ttulos de Ginnie Mae estn respaldados
por carteras de prstamos con el seguro de la Federal
Housing Administration o con la garanta de la Veterans
Administration. Tcnicamente, los ttulos de Ginnie Mae son
emitidos por acreedores hipotecarios autorizados por Ginnie
Mae que originaron los prstamos hipotecarios objeto de

agrupacin, pero estos ttulos incorporan una garanta revalorizacin esperada superior a la inflacin como manera
explcita de Ginnie Mae respecto al pago puntual de de protegerse contra la inflacin.
intereses y principal, al contar con el respaldo de la solvencia
Hbrido/Hybrid
y honorabilidad del gobierno de los Estados Unidos. En
Trmino utilizado para referirse a una titulizacin de negocio
consecuencia, los ttulos de Ginnie Mae ostentan una
corporativo. Una transaccin de este tipo incorpora una
calificacin crediticia de AAA.
combinacin de riesgos puros corporativos y de riesgos
Contrato de inversin garantizada/Guaranteed Investment asociados a las titulizaciones tradicionales respaldadas por
Contract (GIC) activos financieros o por carteras diversificadas de crditos
Cuenta de depsito facilitada por una entidad financiera que corporativos.
ofrece una tasa mnima garantizada de rentabilidad. Dichos
contratos sirven para amortiguar el riesgo de tipo de inters.
I
H Riesgo de tipo de inters/Interest Rate Risk
Riesgo de que el valor de un ttulo cambie a consecuencia de
Hedge Fund/Hedge Fund una variacin en los tipos de inters; en el caso de una
Fondo que emplea una variedad de tcnicas de cobertura, entidad de crdito, riesgo de que los intereses a cobrar por
como la compra y la venta en corto combinada de acciones, los activos adquridos en un entorno de tipos de inters ms
segn las indicaciones de un modelo de valoracin, con la bajos no sea suficiente para cubrir los intereses a pagar sobre
finalidad de potenciar el rendimiento. los pasivos captados en un entorno de tipos de inters ms
altos.
Cobertura/Hedging
Trmino general utilizado para referirse a estrategias de Permuta de tipos de inters/Interest Rate Swap
cobertura de riesgos de inversin. Entre dichas formas de Acuerdo vinculante entre dos contrapartes para intercambiar
cobertura se encuentran el uso de instrumentos derivados los pagos peridicos de intereses sobre una cantidad
con fines de proteccin contra los riesgos de tipo de inters o preestablecida de principal, denominada importe nocional.
de divisa, y la inversin en activos que presentan una tasa de De forma general, una de las dos contrapartes paga intereses

a un tipo fijo y recibe intereses a un tipo variable, y titulizacin, y opta por jurisdicciones con un marco legal que
viceversa. permita obtener la separacin legal del patrimonio en caso
de quiebra y ofrezca un sistema de garantas para el inversor,
Mejora crediticia interna/Internal Credit Enhancement
as como un tratamiento fiscal favorable.
Mecanismo o mecanismos estructurales o incorporados a
una titulizacin con el objeto de mejorar la calidad de Calificacin de emisor/Issuer Credit Rating (ICR)
crdito de las clases senior de ttulos emitidos en relacin con Un ICR representa la opinin de Standard & Poors sobre la
la transaccin, consistentes habitualmente en canalizar los capacidad global de un deudor para hacer frente a sus
flujos de caja de los activos de tal modo que protejan a obligaciones financieras; bsicamente, se trata de una
dichos ttulos de la posibilidad de experimentar prdidas. opinin sobre la solvencia de un deudor. El ICR se centra en
la capacidad general y predisposicin para cumplir sus
Grado de inversin/Investment Grade
compromisos financieros al tiempo que stos vencen. No se
En el contexto de los ratings de Standard & Poors,
refiere a una obligacin financiera especfica, ya que no
calificacin de crdito a largo plazo igual o superior a BBB-.
considera ni las disposiciones relativas a obligaciones
Calificacin de una emisin/Issue Credit Rating especficas, ni el orden de prelacin de las obligaciones
Opinin de Standard & Poors acerca de la solvencia de un especficas en un hipottico procedimiento concursal o de
deudor respecto a una obligacin financiera especfica, un liquidacin del deudor, ni las reservas legales aplicables a
tipo de obligaciones financieras especfico o un programa obligaciones especficas, ni la legalidad y exigibilidad de
financiero especfico (como, por ejemplo, programas MTN o obligaciones especficas. Adems, el ICR no tiene en cuenta
programas CP). La calificacin de emisor tiene en cuenta la la solvencia de los avalistas, aseguradores u otras formas de
solvencia de los avalistas, los aseguradores u otras formas de mejora crediticia que puedan existir en relacin con una
mejora crediticia, as como la divisa en la que se encuentra obligacin especfica.
denominada la obligacin u obligaciones.
Emisor/Issuer
Parte que ha autorizado la creacin y venta de ttulos-valor a
J
los inversores. En el caso de una titulizacin, el emisor Prstamo hipotecario jumbo/Jumbo Mortgage Loan
adopta normalmente la forma jurdica de fondo de Prstamo residencial con garanta hipotecaria de primer

rango que se ajusta en lneas generales a los parmetros de Fecha de vencimiento legal/Legal Final Maturity
crdito superior tradicionales, pero cuyo saldo supera el ltima fecha en la que los inversores deben haber recibido el
mximo permitido dentro de los programas patrocinados principal de los ttulos. En su anlisis de rating sobre las
por Ginnie Mae, Fannie Mae y Freddie Mac. titulizaciones, Standard & Poors supone que para la
devolucin del capital antes de la fecha de vencimiento legal
slo se deben emplear los cobros programados de principal
L procedentes de los activos subyacentes.
Entidad directora/Lead Manager Carta de crdito/Letter of Credit (LOC)

Banco de inversin o sociedad de valores que gestiona un Acuerdo entre un banco y otra parte en virtud del cual el
sindicato de bancos colocadores y se compromete a colocar banco se compromete a poner fondos a disposicin de la
la emisin de los ttulos-valor. Debido a que la entidad otra parte, o a la orden de la otra parte, una vez recibida
directora se encarga de un porcentaje superior de la emisin, una notificacin a tal efecto.
tiene un mayor inters en el xito de la comercializacin y Gravamen, Carga/Lien
colocacin de los ttulos. Por lo tanto, la entidad directora Carga sobre un inmueble, que puede ser voluntaria (como en
asume con frecuencia el papel de asesor principal del emisor, el caso de una hipoteca) o involuntaria (como en el caso de
o en el caso de una titulizacin, de asesor principal del un embargo por impago del impuesto sobre bienes
vendedor de los activos aparejados a la titulizacin. En el inmuebles), que sirve de garanta respecto a las cantidades
caso de una titulizacin, dicho trabajo de asesoramiento adeudadas al titular del gravamen.
implica habitualmente el deber de estructurar los ttulos
objeto de la emisin y de coordinarse con las dems partes, Line-of-Credit Mortgage Loan
tales como agencias de rating, firmas de abogados y Prstamo hipotecario ligado a una lnea de crdito renovable
proveedores de mejoras crediticias. La entidad directora que puede ser dispuesta por el prestatario en cualquier
tambin participa de cerca en la preparacin del folleto momento de la vida del prstamo. El tipo de inters cobrado
informativo de la transaccin y asesora a sus clientes sobre el por el prstamo suele ser variable, y devenga intereses
precio de los ttulos relacionados. La entidad directora puede nicamente por el saldo dispuesto, mientras que el lmite de
tener la responsabilidad legal de que la emisin cumpla las principal no dispuesto crece a una tasa anual.
leyes y normas pertinentes sobre ttulos-valores.

Lnea de liquidez/Liquidity Facility para la inclusin de los ttulos en el mercado de valores
Facilidad, similar a una carta de crdito, empleada para apropiado.
mejorar la liquidez (pero no la solvencia) de los activos
Ratio Principal del prstamo-Valor de tasacin/Loan-to-Value
titulizados.
(LTV) Ratio
Proveedor de liquidez/Liquidity Provider Cociente entre el principal pendiente de un prstamo
Proveedor de una lnea de liquidez con la que realizar pagos hipotecario y el valor de tasacin del inmueble financiado
puntuales de intereses y principal sobre los ttulos en caso de con l, o el precio pagado por el prestatario para adquirir el
producirse una insuficiencia temporal en la generacin de inmueble. El ratio LTV es una medida de la inversin
caja por los activos subyacentes. A diferencia de las realizada por el prestatario en el activo que est
cantidades dispuestas en virtud de una facilidad de mejora garantizando el prstamo. Cuanto mayor sea el ratio LTV,
crediticia, las cantidades dispuestas bajo una lnea de menor habr sido la inversin realizada por el prestatario y
liquidez asumen el carcter de obligacin preferente del por consiguiente menor proteccin existe para el prestamista
emisor figurando al mismo nivel en el orden de prelacin que en virtud de la garanta.
los ttulos relacionados. En el caso de un programa de papel
London Interbank Offered Rate (LIBOR)
comercial respaldado por activos (ABCP), una lnea de
Tipo de inters que se cobran entre s los principales bancos
liquidez deber tambin cubrir el riesgo de incidencias en el
internacionales en Londres por los saldos de dinero
mercado de papel comercial o en el mercado de permutas de
prestados. Existen tipos LIBOR para depsitos con varios
divisas (si existe un desajuste en la divisa de los activos y de
vencimientos.
los propios ttulos ABCP).
Curva de prdidas/Loss Curve
Riesgo de liquidez/Liquidity Risk
En el contexto de una muestra de prstamos o cuentas a
Riesgo de que exista un nmero reducido de compradores
cobrar, la curva de prdidas es una representacin grfica del
interesados en adquirir un activo, normalmente un activo
patrn de comportamiento de las prdidas a lo largo del
financiero, en el momento en que su propietario desee
tiempo, que se obtiene trazando sobre un grfico los
venderlo.
impagos o prdidas ocurridas a lo largo de la vida de todos
Agente de cotizacin/Listing Agent los prstamos o cuentas a cobrar de la muestra.
Agente responsable de llevar a cabo los requisitos necesarios

valor respaldados por una nica cartera de activos,
M asignndose el flujo de caja generado por los activos entre
las distintas series en funcin de una frmula preestablecida.
Valorar a mercado/Mark to Market
Reformular el valor de un activo en base a su precio de Bono a medio plazo/Medium-Term Note (MTN)
mercado actual. Instrumento de deuda corporativo que es ofrecido de forma
continuada durante un determinado periodo por un agente
Administrador principal/Master Servicer del emisor. Los inversores pueden elegir entre varios rangos
En el contexto de un prstamo hipotecario residencial, el de vencimientos: de nueve meses a un ao, de un ao a 18
administrador principal es la organizacin que se encarga de meses, de 18 meses a dos aos, etc., hasta un mximo de 30
supervisar las actividades de los administradores primarios. aos.
Las funciones de supervisin incluyen normalmente: (i)
controlar el movimiento de fondos entre las cuentas de los Aseguradora monolnea/Monoline Insurer
administradores primario y principal, (ii) controlar la Compaa aseguradora cuyo actuacin est limitada, segn
preparacin y envo de transferencias mensuales e informes los trminos de su estatuto, a emitir plizas de seguros
de administracin por los administradores primarios, (iii) relacionadas con un nico tipo de riesgo. En un contexto
controlar la realizacin de los cobros, las acciones financiero, la aseguradora monolnea garantiza
hipotecarias y las actividades sobre activos adjudicados por incondicionalmente el pago de determinados ttulos en
parte de los administradores primarios, (iv) preparar relacin con determinados tipos de transaccin,
informes agregados sobre las actividades de administracin, habitualmente titulizaciones y, en los Estados Unidos, bonos
(v) distribuir fondos a los fiduciarios o directamente a los municipales, a cambio de una comisin o prima. El aval
inversores, y (vi) revocar y sustituir facultativamente a un prestado por una aseguradora monolnea permite
administrador primario. En el contexto de un prstamo normalmente que la clase o clases de ttulos asegurados de
hipotecario comercial, el administrador principal es una titulizacin sean calificadas en base al rating del aval del
responsable de la administracin de los prstamos emisor, recibiendo una categora de rating muy superior a la
hipotecarios. que habran conseguido de no existir dicho aval. La
cobertura monolnea puede tambin usarse para mejorar la
Master Trust/Master Trust solvencia de determinados activos financiados mediante un
Fondo de titulizacin que emite mltiples series de ttulos-

conducto CP en aquellos casos en que la calidad crediticia de la titulizacin, incluso en el caso de que el volumen de
intrnseca de los activos afectos a la titulizacin no cumpla activos originados por ellos sea insuficiente para absorber los
los requisitos mnimos del conducto CP. costes de transaccin aparejados a una titulizacin
independiente.
Hipoteca/Mortgage
Derecho real sobre un bien inmueble que se constituye en
garanta de la devolucin de un prstamo.
Bono de titulizacin hipotecaria/Mortgage-Backed Securities
N
(MBS) Amortizacin negativa/Negative Amortization
Los MBS comprenden todos los ttulos-valor cuya garanta Variacin al alza en el saldo de principal pendiente de un
consista en un prstamo hipotecario o en una cartera de prstamo que se produce cuando la cantidad pagada
prstamos hipotecarios sobre inmuebles. Los inversores peridicamente por el deudor es inferior a la cantidad
reciben pagos de inters y principal, cuyo importe se financia necesaria para cubrir el importe de los intereses vencidos.
con los pagos procedentes de los prstamos hipotecarios
Lmite negativo de amortizacin/Negative Amortization Limit
subyacentes.
Cantidad mxima en la que puede incrementarse el saldo de
Acreedor hipotecario/Mortgagee un prstamo con amortizacin negativa antes de que el ratio
El prestamista en una operacin de prstamo hipotecario. LTV supere un lmite preestablecido; cuando esto sucede, el
cuadro de pagos del prstamo se reestructura para asegurar
Deudor hipotecario/Mortgagor la total devolucin del principal al vencimiento.
El prestatario en una operacin de prstamo hipotecario.
Cuentas a cobrar netas/Net Receivables
Conducto multivendedor/Multi-Seller Conduit Saldo de principal de cuentas a cobrar sin incluir la parte de
Conducto de CP que financia los activos de mltiples intereses devengados por dichas cuentas a cobrar.
vendedores. Una ventaja de este tipo de sistema es que
permite a los vendedores acceder al mercado CP En mora/Nonperforming
indirectamente guardando el anonimato acerca del uso de Trmino empleado para describir un prstamo u otra cuenta
sus cuentas a cobrar como colateral. Adems, los vendedores a cobrar respecto de la que el deudor ha incumplido al
pueden beneficiarse del menor coste de los fondos resultante menos el pago de tres plazos.

Importe nocional/Notional Amount describe la transaccin, incluidas las caractersticas de cada
Importe que se toma como base para el clculo de los una de las clases de ttulos objeto de la emisin (como por
intereses vencidos en una obligacin cuyo saldo de principal ejemplo la base de clculo para los pagos de intereses, el
o bien es cero o bien no es el saldo utilizado a efectos del rating crediticio, el vencimiento medio esperado y el orden
clculo de intereses. de prelacin respecto a las dems clases). En el caso de una
titulizacin, el folleto informativo tambin contiene detalles
Novacin/Novation
sobre los activos subyacentes, incluyendo los tipos de activo
Operacin por la que, en derecho, una nueva obligacin
y su calidad crediticia. El folleto informativo se elabora
sustituye a otra ya existente.
normalmente por la entidad directora de la emisin y sus
asesores jurdicos.
O Transaccin directa/One-Tier Transaction

Titulizacin en la que el cedente vende u otorga en garanta
Deudor/Obligor activos directamente al fondo de titulizacin responsable de
Parte que se compromete a cumplir determinadas la emisin o al fiduciario o custodio de los bonos, segn
obligaciones derivadas de un acuerdo de carcter contractual proceda, y por lo tanto no exige varias transmisiones de
formalizado entre ella y otras partes; a menudo, dichas activos y uno o ms fondos de titulizacin intermedios.
obligaciones incluyen la realizacin de pagos a las otras
Ratio LTV original/Original LTV Ratio
partes. En el contexto de una titulizacin, el trmino
Cociente entre el saldo original del prstamo hipotecario y el
deudores se refiere en general a las partes que realizan los
valor del inmueble que garantiza el prstamo. En el caso de
pagos relacionados con los activos objeto de la titulizacin;
los prstamos hipotecarios residenciales, valor significa
estos pagos constituyen la fuente de los flujos de caja con los
generalmente el menor entre el valor de tasacin del
que se devolver el capital a los inversores.
inmueble o el precio de adquisicin pagado por el deudor. En
Folleto informativo/Offering Circular el caso de prstamos hipotecarios comerciales, valor
Documento de carcter informativo utilizado para significa generalmente el valor de tasacin del inmueble.
comercializar una nueva emisin de ttulos-valor entre el
Originacin/Origination
grupo de inversores potenciales. El folleto informativo
El proceso por el que se conceden prstamos.

Originador/Originator Europa son Euroclear y Clearstream International.
Entidad que suscribe y concede prstamos; originalmente, es
Historial de pagos/Payment History
decir antes de su cesin al fondo de titulizacin, las
Resumen histrico de los pagos de un deudor, a menudo
obligaciones resultantes de dichos prstamos obligan al
relacionado con un prstamo hipotecario residencial.
prestatario ante esta entidad.
Supuesto de amortizacin anticipada/Payout Event
Sobrecolateralizacin/Overcollateralization
Acontecimiento que provoca la amortizacin anticipada.
Estructura de capital en la que el saldo de los activos supera
al de los pasivos exigibles. La sobrecolateralizacin se No en mora/Performing
emplea como forma de mejora crediticia en determinadas Trmino utilizado para describir un prstamo o cuenta a
transacciones respaldadas por activos. Por ejemplo, la cobrar en relacin con el cual el deudor se encuentra al
emisin de 75 millones de euros en ttulos preferentes podra corriente de todos los pagos de intereses y principal
estar garantizada por una cartera de activos valorada en 100 requeridos segn los trminos del prstamo o cuenta a
millones de euros, en cuyo caso la sobrecolateralizacin de cobrar.
los ttulos preferentes sera del 25%.
Pfandbriefe
Instrumento de deuda emitido por los bancos hipotecarios
P alemanes y determinadas entidades financieras alemanas.
Existen dos clases de Pfandbriefe: Hypothekenpfandbriefe,
Agente de pagos/Paying Agent utilizada por los bancos para financiar sus actividades
Banco con solvencia y reputacin internacional que asume la crediticias y ffentliche Pfandbriefe utilizada para
obligacin de realizar los pagos derivados de los ttulos-valor financiar el crdito a las entidades del sector pblico.
a los inversores. El pago se realiza normalmente mediante un Porcentaje de activos vivos sobre activos al inicio/Pool Factor
sistema de compensacin. En Europa, este papel es asumido Porcentaje del saldo original agregado del principal de una
con frecuencia por una entidad filial del fiduciario o del cartera de activos que contina pendiente en una
administrador; sin embargo, en los Estados Unidos, el propio determinada fecha.
fiduciario asume la responsabilidad de efectuar los pagos a
los inversores. Los principales sistemas de compensacin en

Acuerdo de agrupacin y administracin/Pooling and Servicing el riesgo de prepago puede incluir tambin el riesgo de
Agreement prrroga, que consiste en la devolucin del principal ms
Contrato representativo de una transaccin en la que se lentamente de lo esperado.
agrupan un conjunto de activos financieros definidos y en el
Fijacin de precio/Pricing
que se describe el mtodo acordado entre las partes firmantes
Proceso de determinacin del cupn y del precio de los
para la divisin de los flujos de caja futuros generados por
ttulos con anterioridad a su emisin. En general, el precio de
dichos activos.
cualquier instrumento financiero debera ser igual al valor
Gestor de cartera/Portfolio Manager actual de los flujos de caja que se esperan en relacin con el
Persona fsica o jurdica que gestiona una cartera de mismo. En el contexto de una titulizacin, debido a que el
inversiones; tambin denominado gestor de patrimonio. calendario de los flujos de caja se ver afectado por el ritmo
de prepago de los activos subyacentes, el proceso de fijacin
Prima/Premium
de precio implicar efectuar hiptesis de flujos de caja
Importe que excede del precio normal pagado por un activo,
mediante un escenario de prepagos.
habitualmente utilizado con fines de aliciente o incentivo;
cantidad que supera el nominal o el par de un ttulo. Mercado primario/Primary Market
Mercado en el que se venden los activos por la entidad
Tasa de prepago/Prepayment Rate
responsable de su originacin.
Tasa a la que en el pasado se han devuelto los prstamos
hipotecarios o cuentas a cobrar de carteras indepedientes, Administrador primario de los activos/Primary Servicer
expresada en forma de porcentaje respecto al saldo de En relacin con un prstamo hipotecario residencial, la
principal pendiente de la cartera. Las tasas de prepago son principal entidad responsable de realizar el cobro de los
con frecuencia sensibles a los tipos de inters de mercado. pagos mensuales al deudor, transferir los fondos al
propietario del prstamo o a un representante designado por
Riesgo de prepago/Prepayment Risk
ste, mantener las cuentas en prenda relativas a impuestos y
Riesgo de que la rentabilidad sobre una inversin se vea
seguros, reclamar los saldos en mora, adoptar medidas
afectada negativamente en el caso de que la totalidad o una
atenuantes de las prdidas, iniciar acciones ejecutivas cuando
parte del principal invertido sea devuelto antes de plazo o
sea necesario, proceder a la venta de los bienes hipotecados
ms rpidamente de lo esperado; con un criterio ms general,
tras su ejecucin hipotecaria y aportar informes peridicos

sobre el estatus del prstamo al propietario del prstamo o a mensual de prepagos del 0,2% al ao durante el primer mes
un representante designado por ste. posterior a la emisin, aumentando a partir de entonces
dicha tasa en 20 p.b. al ao cada mes durante los siguientes
Extraccin de beneficios/Profit Stripping
28 meses. Al inicio del trigsimo mes desde la emisin, se
Proceso segn el cual una compaa que ha vendido sus
supone que la tasa mensual de prepagos se estabiliza en el
activos en una titulizacin sigue percibiendo valor de dichos
6% al ao, permaneciendo en dicho nivel durante el resto de
activos gracias a la trasfusin de los beneficios generados por
la vida de la cartera hipotecaria a la que se refiere el
el fondo de titulizacin, reteniendo en la prctica los
escenario.
beneficios econmicos de la propiedad de los activos
titulizados. 200% PSA
Escenario de prepago que presupone una velocidad de
Comprador de proteccin/Protection Buyer
prepagos igual al doble de la velocidad correspondiente al
En una transaccin como, por ejemplo, un credit default
escenario bsico de prepagos hipotecarios. El escenario
swap, aquella parte que cede a otra el riesgo de crdito
200% PSA asume que la tasa mensual de prepagos es del
asociado a determinados activos, normalmente a cambio del
0,4% al ao durante el primer mes posterior a la emisin,
pago de una prima nica.
aumentando a partir de entonces en 40 p.b. al ao cada mes
Vendedor de proteccin/Protection Seller durante los siguientes 28 meses. Al inicio del trigsimo mes
En una transaccin como, por ejemplo, un credit default desde la emisin, se supone que la tasa mensual de prepagos
swap, aquella parte que asume el riesgo de crdito asociado se estabiliza en el 12% al ao, permaneciendo en dicho nivel
a determinados activos. Si los activos experimentan prdidas durante el resto de la vida de la cartera hipotecaria a la que
superiores a un determinado importe, el vendedor de se refiere el escenario.
proteccin realiza pagos de proteccin de crdito al
comprador de proteccin en una proporcin equivalente.
100% PSA
R
Escenario bsico de prepago de hipotecas en el mercado Ttulos con calificacin/Rated Securities
americano originalmente establecido por la Public Securities Ttulos-valor que han recibido calificacin de una emisin
Association (PSA). Este escenario presupone una tasa por una agencia de rating.

Cuentas a cobrar/Receivables como una forma de mejora crediticia. Algunas cuentas de
Trmino general que designa activos con sus flujos de caja de reserva se conocen como cuentas de diferencial o margen.
principal e intereses generados y pagaderos al (y, por lo Prcticamente todas las cuentas de reserva se dotan de
tanto, a cobrar por el) propietario del activo. fondos al menos en parte al inicio de las transacciones
relacionadas, pero muchas tienen como objeto ir
Riesgo de reinversin/Reinvestment Risk
incrementando su saldo progresivamente mediante el flujo de
Riesgo de que la rentabilidad de una inversin se vea
caja excendentario que queda disponible despus de realizar
afectada negativamente si el tipo de inters al que pueden
los pagos a los inversores.
reinvertirse los flujos de caja es inferior al esperado.
Bonos hipotecarios sobre inmuebles residenciales/Residential
Declaraciones y garantas/Representations and Warranties
Mortgage-Backed Securities (RMBS)
Clusulas de un acuerdo en las que una o varias partes
Los RMBS constituyen la forma ms comn de titulizacin.
confirman determinada informacin de carcter factual y se
Estos ttulos se crean mediante la emisin de deuda
comprometen, en caso de que dichas afirmaciones sean
garantizada por una cartera homognea de prstamos
incorrectas, a tomar medidas para asegurar la veracidad de
hipotecarios sobre inmuebles residenciales.
las mismas o en su defecto a compensar a las dems partes
firmantes del acuerdo. En el contexto de una titulizacin, las Resolution Trust Corp. (RTC)
clusulas de manifestaciones y garantas suelen hacer Unidad del gobierno de los Estados Unidos constituida para
referencia al estado y la calidad de los activos en el momento liquidar los activos de las entidades de ahorro y crdito
de su cesin por el originador al fondo de titulizacin o a un estadounidenses que entraron en quiebra a finales de la
cedente intermedio; las clusulas tambin mencionan los dcada de los ochenta.
remedios legales al alcance del fondo de titulizacin o del
Prstamo hipotecario inverso/Reverse Mortgage Loan
cedente intermedio en el caso de que alguna de las
Prstamo hipotecario residencial sin recurso que no requiere
manifestaciones sea declarada falsa.
pago alguno mientras el prestatario utilice el inmueble
Cuenta de reserva/Reserve Account hipotecado como su lugar de residencia principal.
Una cuenta con financiacin disponible por el fondo de
Periodo de restitucin/Revolving Period
titulizacin para su uso con uno o varios propsitos
Periodo durante el que se pueden aadir prstamos o cuentas
especficos. Normalmente, la cuenta de reserva se utiliza

a cobrar de nueva creacin a la cartera de activos de una requisitos sobre el periodo de tenencia, aumentando as
transaccin. sustancialmente la liquidez de los mismos.
Ratio riesgo-activo/Risk-Asset Ratio
Ratio, conforme a las estipulaciones sobre normas de base de
capital del Banco Internacional de Pagos (BIS), que define la S
mnima cantidad de capital que una entidad regulada debe Prximo pago de intereses/Scheduled Interest
mantener por cada unidad que forma parte de su activo. El Cantidad de intereses debidos al final del periodo de pago en
ratio vara de acuerdo con el riesgo percibido en relacin con vigor.
cada activo; los prstamos hipotecarios comerciales poseen
un ratio de 1,0 (o sea, se requiere mantener la totalidad de la Prximo pago de principal/Scheduled Principal
cantidad mnima de capital BIS) mientras que las hipotecas Cantidad de principal que ser objeto de amortizacin al
residenciales presentan menor riesgo y por lo tanto requieren final del periodo de pago en vigor.
el 50% del capital mnimo estipulado (es decir poseen un Antigedad/Seasoning
ratio riesgo-activo de 0,5). Hace referencia a la antigedad de los activos objeto de
Ponderacin de riesgo/Risk-Weighting titulizacin; es til como indicativo del tiempo que el deudor
Prctica consistente en clasificar los activos en funcin del lleva haciendo frente a sus pagos y cumpliendo con sus
grado de riesgo aparejado a cada uno de ellos. obligaciones en relacin con el activo antes de que ste sea
titulizado.
Grupo de ponderacin de riesgo/Risk-Weighting Bucket
Categora de ponderacin de riesgo que incluye todos los Mercado secundario/Secondary Market
activos con un nivel de riesgo similar. Mercado en el que existen ttulos que se renegocian (en
contraposicin con un mercado primario en el que los
Regla 144A/Rule 144A
activos son vendidos por primera vez por la entidad emisora
Regla de la SEC que exime de tener que cumplir los
de dichos activos); habitualmente, estos ttulos se negocian
requisitos de registro en la SEC previstos en la U.S. Securities
entre los inversores a travs de un intermediario, como un
Act of 1933. En la prctica, la regla 144A permite a
mercado organizado, por ejemplo el NYSE, el Amex o el
compradores institucionales cualificados negociar ttulos-
Nasdaq.
valor de una emisin privada sin cumplir determinados

Mercado hipotecario secundario/Secondary Mortgage Market Garanta/Security
Mercado para la compra, venta y negociacin de prstamos Activos con valor para el deudor y el acreedor, y que el
hipotecarios individuales y bonos de titulizacin hipotecaria. primero otorga al segundo en garanta de las obligaciones
contradas bajo un prstamo. El acreedor puede utilizar los
Prstamo con garanta hipotecaria de segundo rango/Second-
activos afectos para recuperar en todo o en parte el capital
Lien Mortgage Loan
prestado si el deudor incumple los compromisos adquiridos.
Prstamo garantizado por una hipoteca o fideicomiso, pero
cuyo gravamen es posterior al de una hipoteca o fideicomiso Senior/Junior/Senior/Junior
inscrita con anterioridad. Estructura comn de titulizacin que brinda mejora
crediticia a una o ms clases de ttulos al clasificarlas por
Deuda garantizada/Secured Debt
delante (o en lugar preferente) a otras clases (subordinadas)
Crdito concedido, en parte, en base a la garanta otorgada
de ttulos. Segn dicha relacin, las clases preferentes o
por el deudor al acreedor.
senior reciben normalmente el nombre de obligaciones de
Prstamo garantizado/Secured Loan clase A y las subordinadas o junior se denominan
Deuda garantizada articulada en forma de prstamo. obligaciones de clase B.
Comisin reguladora del Mercado de Valores/Securities and Administrador de activos/Servicer

Exchange Commission (SEC) Organizacin responsable de realizar el cobro de los pagos
Organismo dependiente del gobierno de los Estados Unidos de los prstamos a los deudores individuales y de transferir
que tiene la facultad de emitir normas y hacer cumplir las las sumas conjuntas al propietario o propietarios de los
disposiciones de la ley federal sobre ttulos-valor y su prstamos.
reglamento interno, incluyendo las normas acerca de los
Fondo de titulizacin/Special-Purpose Entity (SPE)
requisitos de informacin mnima para el lanzamiento de
Entidad legalmente separada del originador (ya sea bajo la
una oferta pblica de ttulos-valor; tambin es responsable
forma jurdica de sociedad mercantil, comanditaria, de
de regular la negociacin de estos ttulos-valor.
responsabilidad limitada, fideicomiso u otra) que rene los
Titulizacin/Securitization criterios definidos por Standard & Poors para la titulizacin
Emisin de ttulos-valor respaldados por activos especficos. de activos.

Patrocinador/Sponsor escenarios incluyen generalmente un peor escenario y
Entidad que patrocina una titulizacin, bien porque fue el permiten discernir si la estructura propuesta y el nivel de
originador de los activos objeto de titulizacin o porque mejora crediticia son suficientes para alcanzar un rating
posea dichos activos en el momento inmediatamente concreto por parte de algunos o todos los tramos emitidos en
anterior a ella. el marco de la transaccin. (Vase tambin WAFF y WALS.)
Fecha de vencimiento final/Stated Maturity Finanzas estructuradas/Structured Finance
ltima fecha en la que se debe completar la devolucin de un Tipo de financiacin en la que la calidad crediticia de la
ttulo-valor para evitar incurrir en impago. En el contexto de deuda depende de la garanta directa de una entidad con
una titulizacin, el vencimiento final se calcula suponiendo solvencia en el crdito o de la calidad crediticia de los activos
que no hay prepagos y que el plazo restante hasta el del deudor, con o sin mejora crediticia, en lugar de la
vencimiento de los activos subyacentes es el mayor posible. fortaleza financiera del deudor.
El vencimiento final de los ttulos-valor emitidos en una
Vehculo de inversin estructurada/Structured Investment
operacin de titulizacin est estipulado por razones legales
Vehicle (SIV)
y regulatorias, y tiene escasa relevancia para el anlisis de
Tipo de fondo de titulizacin que financia la compra de sus
inversiones (vase tambin Fecha de vencimiento prevista y
activos, formados principalmente por ttulos-valor de alta
Vida Media).
calificacin, a travs de la emisin de papel comercial y
Cartera esttica/Static Pool MTNs. En el supuesto de impago por parte de un SIV, puede
Cartera de activos compuesta por activos originados ser necesario liquidar su cartera de activos; por consiguiente,
solamente durante un plazo finito de tiempo, normalmente el rating otorgado por Standard & Poors a un SIV refleja los
un mes o un trimestre. riesgos asociados al deterioro crediticio potencial de la
cartera y los riesgos de mercado asociados a la venta de los
Pruebas de estrs/Stress Testing
activos.
Proceso utilizado por Standard & Poors para evaluar si los
activos que forman el colateral de una titulizacin generarn Banco estructurador/Structuring Bank
flujos de caja suficientes, bajo diversos escenarios Banco de inversin responsable de coordinar la ejecucin de
econmicos de estrs, para poder cubrir los pagos de la titulizacin con el originador/cliente, firmas de abogados,
principal e intereses asociados a los ttulos-valor. Los agencias de rating y terceros. Habitualmente, el banco

estructurador lleva a cabo evaluaciones de due diligence Deuda subordinada/Subordinated Debt
acerca de los activos aparejados a la titulizacin y sobre la Deuda que figura clasificada por debajo de otra clase de
capacidad del administrador de activos. Estas evaluaciones deuda. La deuda subordinada es normalmente atendida una
incluyen la identificacin de informacin histrica y con vez satisfechas todas las cantidades pendientes (incluyendo
frecuencia una auditora de los activos. El banco pagos demorados) con los titulares de deuda preferente.
estructurador es tambin responsable de desarrollar la Prstamo hipotecario/Subprime Mortgage Loan
estructura legal de la transaccin, que debe ser documentada, Prstamo residencial con garanta hipotecaria de primer o
y de identificar y resolver cuestiones contables y fiscales. En segundo rango concedido a un deudor con un historial de
el caso de una emisin pblica, el banco estructurador impagos o problemas crediticios.
supervisa la preparacin de un cuaderno o folleto
informativo para su utilizacin en la oferta y solicitud de Subrogacin/Subrogation
admisin a cotizacin de los ttulos relacionados. El banco Asuncin por una parte, con frecuencia un emisor, del
estructurador se asegura de que la transaccin cumpla los derecho de otra parte a cobrar una deuda o a reclamar su
requisitos regulatorios locales (tales como la aprobacin por pago frente a un tercero.
cualquier comisin bancaria o burstil pertinente), en caso Permuta financiera/Swap
de existir. Acuerdo en virtud del cual dos contrapartes pactan el
Clase subordinada/Subordinated Class intercambio de una corriente de flujos de caja por otra. La
Clase de ttulos con derechos subordinados a los derechos de corriente que se pretende intercambiar puede referirse a tipos
otras clases de ttulos vinculados a la misma transaccin; la de inters, divisas, o bien al perfil de vencimientos y
subordinacin normalmente se refiere al derecho de los rentabilidades de una cartera de obligaciones.
tenedores de los ttulos a recibir los pagos prometidos en Proveedor de permuta financiera/Swap Provider
relacin con el servicio de la deuda, en particular en aquellas Aquella parte que asume el papel de emisor en un contrato
situaciones en que el flujo de caja es insuficiente para pagar de permuta financiera. Los swaps se utilizan a menudo en las
las cantidades prometidas a los tenedores de todas las clases titulizaciones para cubrir desajustes entre los activos y los
de ttulos, pero tambin puede referirse al derecho de los ttulos-valor. Dichos desajustes pueden referirse al tipo de
obligacionistas a votar sobre materias relacionadas con la inters (fijo frente a variable), ndice de referencia, divisa,
gestin de la transaccin. plazo o una combinacin de stos. Cuando una parte

contrata una transaccin de permuta con un fondo de CDO sinttico/Synthetic CDO
titulizacin como contraparte, no goza de ningn recurso Transaccin CDO en la que la transferencia del riesgo se
ms all de los activos que forman la garanta para cubrir lleva a cabo mediante el uso de un derivado de crdito en
los posibles costes liquidativos o gastos inesperados contraposicin con una transferencia plena o true sale de
resultantes de riesgos no comerciales (por ejemplo, la los activos.
aplicacin de retenciones fiscales). Standard & Poors no
permitir la compensacin de las prdidas sufridas en virtud
de estos supuestos hasta que no se hayan realizado los pagos
a los inversores. Los contratos de permuta estn sujetos a
T
normas complejas para que sean compatibles con los rating Entidad de ahorro/Thrift
tanto en lo que respecta a documentacin como al rating del Entidad financiera estadounidense, cuyo principal ejemplo
proveedor de la permuta. No es extrao que el proveedor de son las asociaciones de ahorro y crdito y las cajas de
la permuta formalice un acuerdo cruzado o back-to-back ahorro. Tradicionalmente, estos organismos regulados
con el originador de modo que cubra su exposicin. Para ofrecen prstamos hipotecarios residenciales y prstamos al
ello es necesario que el proveedor del swap formalice un consumo, operando de forma similar a las sociedades
acuerdo con el originador y que previamente ste haya hipotecarias britnicas.
cubierto los activos en su propio balance (sujeto a la Supuesto desencadenante/Trigger Event
aceptacin anterior de los auditores). Si no se obtiene un En el contexto de una titulizacin, acontecimiento indicativo
acuerdo back-to-back, entonces el proveedor del swap de un deterioro en la situacin financiera del emisor o de
puede cobrar una prima de riesgo adicional para reflejar el otra parte de la transaccin; por regla general, dichos
coste de cubrir su posicin asociada al contrato de permuta. acontecimientos vienen definidos en los documentos de
Ttulos sintticos/Synthetic Securities transaccin, al igual que los cambios sobre la estructura de
En el mercado americano, ttulos que tienen como finalidad la transaccin o el orden de prelacin de los pagos en el
modificar los flujos de caja generados por los activos supuesto de producirse uno de dichos acontecimientos.
subyacentes y cuya calificacin se basa principalmente en la Activo emblemtico/Trophy Asset
solvencia de los activos y los contratos de permuta de tipos Gran inmueble de uso comercial que cuenta con rango
de inters o divisa, o de otros acuerdos similares. superior gracias a la combinacin de una ubicacin de

prestigio, propietarios muy visibles, inquilinos de renombre y ciertas indemnizaciones y otras protecciones, el fiduciario es
un diseo a menudo llamativo. normalmente responsable de encontrar un sustituto para el
administrador de activos en caso de que sea necesario, iniciar
True Sale Opinion/True Sale Opinion
acciones judiciales en nombre de los inversores, y, si procede,
Con referencia a una titulizacin, opinin legal segn la cual
vender los activos para reembolsar a los inversores. A fin de
los activos objeto de titulizacin han sido transmitidos del
permitir al fiduciario desempear sus funciones y ofrecer una
originador al fondo emisor de los ttulos en una forma que
adecuada remuneracin, ste recibe una comisin pagadera
es oponible contra el originador, contra cualquier acreedor
antes de todos los dems gastos, as como una
del originador y contra cualquier interventor o sndico de la
indemnizacin de carcter preferente para cubrir todos los
quiebra del originador, y los activos cedidos quedan
costes imprevistos.
excluidos del patrimonio concursal del originador y no estn
sujetos a ninguna clusula de quita y espera aplicable.
Fiduciario/Trustee
Tercero, con frecuencia una entidad especializada en
U
fideicomisos o una filial de un banco, nombrado como Asegurador/Underwriter
representante de los inversores. En el caso de una Cualquier parte que asume un riesgo. En el contexto de los
titulizacin, el fiduciario asume la responsabilidad de tomar mercados de capitales, sociedad de valores que se
determinadas decisiones clave que pueden aparecer durante compromete a adquirir la totalidad o una parte de una
la vida de la transaccin. El papel del fiduciario tambin emisin de ttulos a un precio preestablecido. La existencia
puede extenderse a mantener la garanta de los activos de dicho compromiso otorga al emisor certeza sobre la
titulizados y a controlar los flujos de caja. Con frecuencia se efectiva colocacin de los ttulos y sobre el precio de la
exige el nombramiento de un fiduciario independiente como misma. As, el asegurador asume el riesgo de mercado de
requisito para la admisin a cotizacin de los bonos colocar los ttulos recin emitidos entre los inversores,
titulizados. Los fiduciarios reciben informes peridicos sobre recibiendo a cambio una comisin de aseguramiento.
el comportamiento de los activos subyacentes para
comprobar si, por ejemplo, se estn siguiendo los
procedimientos sobre los flujos de caja. Con sujecin a

WALS para establecer el nivel esperado de prdidas en
W diferentes categoras de rating.
Coste medio ponderado de fondos/Weighted-Average Cost of Severidad media ponderada de prdida/Weighted-Average Loss
Funds Severity (WALS)
Tasa media ponderada de rentabilidad que un emisor debe Prdida media esperada en el supuesto de que cualquiera de
ofrecer a los inversores respecto a una combinacin de los activos de una cartera titulizada incurra en impago,
inversiones financiadas a travs de fondos propios y ajenos. expresado como porcentaje del saldo de principal pendiente
Tambin denominado coste medio ponderado del capital. del activo a la fecha del impago. La cuanta de la prdida
esperada est en funcin de la hiptesis sobre disminucin
Cupn medio ponderado/Weighted-Average Coupon (WAC) potencial en el valor de mercado del colateral que garantiza
Tipo de inters medio respecto a un conjunto de el activo. El WALS se emplea conjuntamente con el WAFF
prstamos o ttulos, calculado multiplicando el cupn para establecer el nivel esperado de prdidas en diferentes
aplicable a cada prstamo o ttulo del grupo por un cociente categoras de rating.
cuyo numerador es el saldo de principal pendiente del
prstamo o ttulo relacionado y cuyo denominador es el Vencimiento medio ponderado/Weighted-Average Maturity
saldo de principal pendiente de todo el conjunto de (WAM)
prstamos o ttulos. Plazo restante hasta el vencimiento de un conjunto de
prstamos, calculado multiplicando el nmero de meses
Frecuencia media ponderada de ejecucin restantes de cada prstamo del grupo por un cociente cuyo
hipotecaria/Weighted-Average Foreclosure Frequency (WAFF) numerador es el saldo de principal pendiente del prstamo
Porcentaje estimado de activos de una cartera hipotecaria relacionado y cuyo denominador es el saldo de principal
titulizada que incurrir en impago segn el escenario pendiente de todo el conjunto de prstamos.
econmico diseado para probar si el flujo de caja esperado
de la cartera, junto con las mejoras crediticias disponibles, Titulizacin de un negocio corporativo/Whole Business
sern suficientes para reembolsar todos los ttulos con una Securitization
misma categora de calificacin, as como los que figuran por Una titulizacin de un negocio corporativo o titulizacin
encima de sta. El WAFF se emplea conjuntamente con el corporativa se refiere la emisin de bonos respaldados por
los activos generadores de flujo de caja de la compaa y/o

sus inventarios. En el supuesto de suspensin de pagos o
quiebra de la compaa, es posible que la garanta se haya
aislado legalmente a favor de los obligacionistas y podra ser
gestionada por un operador subsidiario, prolongando de ese
modo la capacidad de generacin de flujos de caja de la
garanta para los obligacionistas. Cuando se ha dotado de
mejoras adecuadas a una estructura de deuda titulizada, la
titulizacin puede obtener un rating superior, y sus ttulos
pueden exhibir un plazo ms largo, que la deuda corporativa
garantizada o no garantizada de una compaa.

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Jos Ramn Tor
Managing Director
Tel: (34) 91-389-6955
jose_tora@standardandpoors.com
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Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin 1

2 Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin

Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin 3

B Trmino aplicado a una entidad que presenta escasas

4 Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin

6 Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin

Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin 7

8 Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin

D principal vencidos restantes en relacin con una deuda.

Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin 9

E obligaciones contradas en virtud de dicho acuerdo tendrn

10 Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin

Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin 11

12 Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin

Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin 13

14 Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin

Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin 15

Entidad directora/Lead Manager Carta de crdito/Letter of Credit (LOC)

16 Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin

Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin 17

18 Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin

Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin 19

O Transaccin directa/One-Tier Transaction

20 Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin

Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin 21

22 Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin

Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin 23

24 Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin

Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin 25

Comisin reguladora del Mercado de Valores/Securities and Administrador de activos/Servicer

26 Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin

Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin 27

28 Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin

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30 Standard & Poors Structured Finance - Glosario de Titulizacin

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