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A S E S O R A

EN AUDITORA

Costo amortizado
Evaluacin de impacto del financiamiento con
INFORME ESPECIAL

bonos en los reportes financieros

Hans Lenon OSORIO MANYARI(*)


RESUMEN EJECUTIVO

E l incremento sustancial de emisiones de bonos por parte de las empresas


peruanas y su uso creciente como herramienta de financiamiento a largo plazo
han marcado la tendencia de gestin financiera en los ltimos aos. Para aque-
llas entidades que reportan de acuerdo a las Normas Internacionales de Infor-
macin Financiera (NIIF) vigentes(1), los reportes financieros auditados indican
que la medicin de los pasivos financieros se realiza de acuerdo a lo indicado
en la Norma Internacional de Contabilidad (NIC) 39: Instrumentos Financieros:
Reconocimiento y Medicin; esto es, se miden a valor razonable o costo amorti-
zado. Se precisa que las compaas peruanas difcilmente utilizan la clasificacin
de pasivos financieros medidos a valor razonable. Por ello, el presente artculo se
concentrar en la evaluacin del costo amortizado para los financiamientos con
bonos corporativos.

INTRODUCCIN como instrumentos de inversin(4), sino ms bien


de los pasivos financieros generados a travs de
Durante el periodo 2015, las empresas peruanas este proceso de emisin.
han colocado en el mercado local aproximada-
En los siguientes puntos de detallar el proceso
mente 1,600 millones de dlares norteamericanos
de emisin local de bonos y las implicancias de
(USD)(2), y 4,510 millones de USD en el mercado
los costos de transaccin en la medicin posterior
internacional(3), evidenciando el grado de acepta-
del bono.
cin del inversionista local y extranjero y la con-
fianza que se tiene en la capacidad de pago de
las compaas peruanas. I. ETAPAS PARA LAS COLOCACIONES DE
BONOS EN EL ENTORNO LOCAL
Las emisiones de bonos (cuya terminologa finan-
ciera obedece a instrumentos de renta fija) son
El procedimiento de colocacin pblica de bonos
adquiridas por diversos inversionistas, los cuales
comprende las siguientes etapas(5):
pueden ser locales o extranjeros. Cabe precisar
que no es el objetivo de este artculo analizar el 1. Diseo de la estructura: La compaa que
tratamiento contable correspondiente a aquellos emite los bonos debe definir el importe a
participantes del mercado que adquieren los bonos emitir, plazo, cronograma de pago, periodos

(*) Contador Pblico Colegiado con experiencia en consultora, auditora financiera y planeamiento e inversiones. Ha trabajado en KPMG en
Mxico en el rea de Financial Risk Management FRM.
(1) Cabe resaltar que las empresas financieras aplican los requerimientos del Manual de Contabilidad para Empresas del Sistema Financiero (en
adelante, el Manual de Contabilidad del Sistema Financiero), los cuales contienen rubros que aplican plenamente las NIIF. Sin embargo, existen
rubros, como los crditos financieros, que aplican de forma especfica lo contemplado en el Manual de Contabilidad del Sistema Financiero.
(2) Informacin consultada en la pgina de la Superintendencia del Mercado de Valores - Informe Burstil Marzo 2016. Tambin se consult la
pgina web de SEMANA ECONMICA, artculo del 21 de agosto de 2015 Bonos Corporativos: rally de emisiones en el mercado peruano.
(3) Informacin consultada en el Reporte de Inflacin del Banco Central de Reserva del Per (BCRP) - Diciembre 2015.
(4) El tratamiento contable de estos corresponde a activos financieros cuyo reconocimiento inicial, clasificacin y medicin posterior siguen los
requerimientos de la NIC 39.
(5) Se toma como referencia la informacin obtenida en la pgina web de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) relacionado a la Colocacin Primaria
y Secundaria de bonos a travs de la plataforma electrnica ELEX. El Sistema ELEX permite la negociacin electrnica de instrumentos de
renta fija y variable a travs de la Bolsa de Valores de Lima.

CONTADORES & EMPRESAS / N 277 C-1


56 ASESORA EN AUDITORA

de gracia y garantas, entre otros aspectos. Como parte de Gasto anual de representante
Auditora externa Inscripcin BVL
este proceso, se debe considerar la presentacin de como de obligacionistas
mnimo dos informes de clasificadoras locales de riesgo(6), y Contratacin de un represen-
Inscripcin Cavali
tante de obligacionistas
la preparacin del prospecto informativo con la informacin
Contratacin de dos Gastos de publicacin,
del patrimonio autnomo en caso de una titulizacin(7). clasificadoras de riesgo registrales y de impresin
2. Inscripciones y trmites en la Superintendencia del Mercado de Otros gastos Comisin de colocacin
Fuente: Banco Central de Reserva del Per
Valores (SMV) y la Bolsa de Valores de Lima (BVL): La compaa
Elaboracin: Propia
debe inscribirse al programa de emisiones en el Registro Pblico
del Mercado de Valores (a travs de la SMV) como requisito previo Los importes totales de estos gastos se encuentran en el presente
para la inscripcin automtica en la BVL. De forma paralela, se rango de valores(9) (importes expresados en USD):
deben de realizar los trmites con los respectivos formatos SBS.
Costos de emisin Costos de emisin
Importe de emisin Costos totales
3. Diseo de la estrategia de colocacin: En esta etapa, se de una sola vez recurrentes
debe definir en conjunto con el agente colocador: 5,000,000 2.1% 1.0% 3.1%
10,000,000 1.2% 0.5% 1.7%
Las caractersticas de la emisin.
40,000,000 0.5% 0.2% 0.7%
Las oportunidades de colocacin.
150,000,000 0.2% 0.1% 0.3%
El mercado objetivo de potenciales inversionistas. Fuente: Instituto Peruano de Economa - IPE
Cabe resaltar que el mecanismo de colocacin por oferta Elaboracin: SMV
pblica se realiza a travs del mdulo de colocacin primaria
De acuerdo a la NIC 39, estos costos de emisin obedecen al
y secundaria ELEX.
concepto de costos de transaccin, cuyo tratamiento depender
4. Preventa, aviso de oferta y orden de compra: Durante esta de la clasificacin contable adecuada a esta norma para estos
etapa, el agente se encargar de realizar las presentaciones pasivos financieros (bonos); en otras palabras, pasivos finan-
con los inversionistas seleccionados. El material de venta cieros medidos a valor razonable con cambios en resultados o
para los inversionistas debe difundirse con la informacin pasivos financieros medidos al costo amortizado.
del aviso de oferta, el resumen, la orden de compra para
aquellos inversionistas interesados y otra informacin que 2. Pasivos financieros medidos a valor razonable con cam-
puedan solicitar los inversionistas. bios en resultados
5. Subasta y asignacin: Se debe definir qu tipo de subasta Los Pasivos financieros provenientes de la emisin de bonos
se emplear: holandesa o discriminatoria. Las rdenes de clasificados dentro de esta categora se miden inicialmente a
compra dentro del proceso se ingresarn de acuerdo a los valor razonable y los costos de transaccin no se consideran
horarios del mercado a travs del ELEX. dentro de esta medicin inicial. En otras palabras, estos desem-
bolsos por comisiones se reconocen como gastos financieros
Las prcticas ms usuales en el entorno local sugieren que la en el estado de resultados.
subasta de los bonos puede ser por precio o por tasa de inters.
De acuerdo a la NIC 39, existen requerimientos que limitan el uso
De forma posterior al ordenamiento de las rdenes de de esta categora en los Pasivos financieros. Sin embargo, existe la
compra, los primeros valores que sern adjudicados a la opcin de designar estos Pasivos como Pasivos financieros medidos
propuesta sern aquellos que representen el mayor valor a valor razonable con cambios en el estado de resultados. Se precisa
ofrecido, y los siguientes continuarn en ese orden, de que el uso de esta categora puede generar volatilidad en el estado
manera descendente. de resultados, debido a que se requiere medir en forma peridica
El siguiente diagrama muestra el proceso de colocacin de el valor razonable de este Pasivo y se requiere el registro contable
bonos a travs de una emisin primaria local: de los cambios en el valor de este bono.
En nuestro entorno local, las compaas no suelen emplear esta
ELEX
opcin para designar sus bonos dentro de esta clasificacin. Una
Inscripciones Diseo de de las principales razones para esta prctica, se debe a que el valor
Estructura- SMV, BVL y estrategia de Preventa Subasta y
miento SBS colocacin asignacin razonable de estos pasivos podra generar una prdida no deseada
a los emisores de bonos. Esto, aunado a la poca liquidez del mer-
Fuente: Bolsa de Valores de Lima cado(10), dificulta obtener insumos para medir el valor razonable.
Elaboracin: Propia
Al respecto, se presentan los datos de una emisin y la dinmica
II. COSTO AMORTIZADO EN LOS BONOS contable en el reconocimiento inicial:
Los requerimientos de medicin inicial de los bonos se en-
(6) Las clasificadoras de riesgo autorizadas por la SMV son Apoyo y Asociados Interna-
cuentran indicados en la NIC 39. Al respecto, la compaa cionales, Pacific Credit Rating, Class y Asociados y Equilibrium.
deber utilizar cualquiera de las dos clasificaciones que ofrece (7) La titulizacin es una tcnica financiera que consiste en la transferencia hacia un
inversor de activos financieros que proporcionan derechos de crdito. Principalmente
la normativa contable: pasivos financieros medidos a valor se realiza reagrupando en una misma cartera un conjunto de derechos de crdito de
razonable o al costo amortizado. naturaleza similar, tales como prstamos inmobiliarios, crditos al consumo, facturas
del mismo tipo, entre otros derechos que son cedidos a una estructura ad hoc, como
una sociedad, fondo o trust, que financia el precio de compra colocando los ttulos
1. Costos de emisin entre los inversores.
(8) Informacin obtenida de las Notas de Estudios Econmicos del Banco Central de
El siguiente cuadro detalla los costos de emisin pblica de Reserva del Per, Cuadro de Costos de Emisin de Bonos Corporativos en el
Mercado Peruano de Capitales (US$).
bonos en el mercado local(8):
(9) Informacin obtenida de la Publicacin Electrnica de la SMV Estructura y organiza-
Gastos de preparacin Gastos para efectuar la Gastos de mantenimiento cin de los mercados de valores de renta fija en el Per y las iniciativas para facilitar
de la emisin oferta pblica primaria de la emisin el acceso de emisores e inversores.
(10) En la parte inicial de este artculo se coment acerca de un crecimiento en la emisin
Gastos mensuales de SMV, de bonos. Pese a esto, los niveles de colocaciones en el mercado local an no permiten
Estructuracin Inscripcin Conasev
BVL y Cavali acceder a una gran variedad de precios de mercado a los inversionistas o emisores
de bonos, en otras palabras, a la fecha del presente artculo, no se puede contar con
Publicacin Resolucin
Gastos legales Gasto anual de clasificadoras informacin diaria y constante de precios de bonos sin recurrir a complejos modelos de
El Peruano valuacin que completen los das en los cuales no se cuentan con emisiones de bonos.

C-2 1ra. quincena - Mayo 2016


INFORME ESPECIAL 57

Ejemplo 1: ii. Los costos de emisin desembolsados se presentarn netos del pasivo financiero,
pero pueden incluirse en una cuenta de control para poder reconocer su medicin
posterior. Es importante resaltar que no debern registrarse como gastos financieros
Datos referentes a la colocacin del bono y los pasivos financieros debern de presentarse netos de los costos de transaccin.
Importe de la emisin (Monto colocado) : 35,000,000
Nmero de bonos (valores colocados) : 35,000 bonos con un valor Con base en los datos del Ejemplo 1, se toma en cuenta que
nominal de S/ 1,000 bajo esta categora no se deben incluir los cambios en el valor
Tasa de inters : 5.64% razonable, sino solamente el reconocimiento de los intereses
Moneda : Soles con la tasa de inters efectiva. Como bien se observ en el
Plazo : 10 aos
Precio de colocacin : A la par(11)
Ejemplo 1, la tasa de inters efectiva es mayor que la tasa
Amortizacin : Bullet(12) cupn, lo que origina que el primer cupn tenga un inters
Periodo de pago de intereses : Semestral de S/ 1,009,293 en lugar de los S/ 987,000. Esta diferencia de
Tipo de oferta : Oferta pblica primaria S/ 22,293 corresponde al importe que se debe diferir de los costos
Fecha de colocacin : 15 de abril de 2016 de transaccin a travs de una cuenta del estado de resultados.
Fecha de emisin : 18 de abril de 2016
Clasificacin de riesgo: AAA (pe). La clasificacin AAA (pe) obtenida de la Clasi- Este tratamiento puede generar ciertas confusiones con el rea
ficadora de Riesgo, corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de los de Finanzas que trabajar con el cronograma contractual y
compromisos financieros. podra no tener claro el requerimiento contable.
Costos de transaccin (Costos de emisin) : 1.7% del importe de la coloca-
cin, equivalente a S/ 595,000 La siguiente dinmica relata brevemente el reconocimiento con-
table de los intereses y el diferimiento de los costos de transaccin:
Dinmica contable:
Efectivo Intereses por pagar Gasto financiero
La dinmica contable propuesta en el reconocimiento inicial 987,000....(i) (i) ....987,000
desde el punto de vista del emisor es la siguiente: 987,000....(iii) (iii)...987,000 (ii) .... 22,293
Efectivo Pasivo financiero Costos de transaccin

(i) ....35,000,000 35,000,000....(i) 22,293....(ii)


595,000 ....(ii)
i. El reconocimiento de los intereses por pagar y el respectivo gasto financiero.
Gasto financiero
ii. El inters adicional por la tasa de inters efectiva, este importe se difiere de los costos
(ii) .....595,000 de transaccin y se reconoce como gasto financiero.
iii. El pago de los intereses correspondientes al cupn.
i. El ingreso del efectivo contra el reconocimiento del pasivo financiero.
ii. Los costos de emisin desembolsados se reconocen como gastos financieros. 4. La baja de pasivos financieros: Muchas veces, los bonos
Extendiendo el enunciado del ejemplo propuesto, con el contienen clusulas de prepago de la deuda, donde bajo
transcurso de 6 meses o 180 das desde la colocacin de los ciertas condiciones de mercado, el emisor puede considerar
bonos, el 12 de octubre de 2016(13) (periodo que coincide con precancelar la deuda para poder emitir otros bonos o por
la fecha de pago de intereses del cupn), se evalan cambios razones vinculadas a su desempeo financiero y econmico.
en la tasa de inters del mercado, donde el ingeniero financiero Estas consideraciones deben ser evaluadas para determinar
estima que la nueva tasa de inters de mercado es 6.03%(14). si el tratamiento contable obedece a una baja de pasivos
Consecuentemente, el nuevo valor razonable de los bonos da financieros o un refinanciamiento que no implica una baja
como resultado un valor razonable de 36,000,000. de dichos pasivos financieros. Al respecto, criterios como
la regla del 10 %(15) deben ser considerados.
Se plantea la siguiente dinmica para el cambio en el valor
razonable de los bonos, incluyendo el reconocimiento del 5. Presentacin y revelacin: De acuerdo al prrafo 25 de la
pago de intereses: NIIF 7, para cada clase de Pasivos financieros se deber revelar
Efectivo Pasivo financiero
su valor razonable y compararlo con su valor en libros. En
otras palabras, si la compaa emplea la clasificacin de costo
987,000 ....(ii) (iii)....1,000,000 amortizado para los Pasivos financieros, deber de estimar su
Intereses por pagar Gasto financiero valor razonable y revelarlo en las notas a los estados financieros.
987,000 ....(i) (i)....987,000
1,000,000....(iii)
(ii) ....987,000 CONCLUSIONES
i. El reconocimiento de los intereses por pagar y el respectivo gasto financiero.
Para los emisores de bonos, la medicin del costo amortizado
ii. El pago de los intereses por pagar.
iii. El reconocimiento del ingreso financiero por la variacin en el valor razonable de los representa un reto a los sistemas convencionales de registro
bonos (disminuye el pasivo financiero de 36 millones a 35 millones). contable. Esto incorpora de forma consecuente la necesidad de
desarrollar habilidades financieras y comprender los principios
3. Pasivos financieros medidos al costo amortizado
de valuacin por parte del auditor financiero, con la finalidad
Por defecto, los emisores deben clasificar sus bonos como de poder brindar una opinin respecto a la razonabilidad de
pasivos financieros medidos al costo amortizado. Dicho de estos importes en los estados financieros auditados.
otro modo, los desembolsos realizados no se contabilizarn
como gastos en el estado de resultados, sino que se diferirn (11) A diferencia de la deuda financiera, los pasivos financieros generados por bonos pueden
a lo largo de la vida del instrumento financiero, utilizando el tener un importe inicial que difiere de su importe nominal. Se emiten en tres modalidades:
mtodo de la tasa de inters efectiva. A la par: el precio inicial del bono es igual al importe nominal del bono; por ejemplo
el precio es 1,000 y su valor nominal es 1,000.
El mtodo de la tasa de inters efectiva incorpora los costos de Bajo la par: el precio inicial del bono es menor que el importe nominal del bono;
por ejemplo, el precio es 950 y su valor nominal es 1,000.
transaccin de la emisin. Con base en los datos del Ejemplo Sobre la par: el precio inicial del bono es mayor que el importe nominal del bono;
1, se estima la tasa de inters efectiva resultante de 5.87 %. Se por ejemplo, el precio es 1,080 y su valor nominal es 1,000.
sugiere la siguiente dinmica para su reconocimiento inicial: (12) La amortizacin bullet consiste en que el emisor solo realiza el pago de intereses
(mensuales, trimestrales, semestrales dependiendo de las caractersticas de los
Dinmica contable: cupones) durante la vida del bono y en la fecha del ltimo cupn se realiza el total
del pago del importe emitido.
Efectivo Pasivo financiero (13) El propsito de restringir la medicin posterior del pago es no considerar los inte-
(i) ....35,000,000 35,000,000....(i) reses corridos, y simplificar el ejemplo debido a que los intereses corridos tienen un
595,000 ....(ii) tratamiento contable determinado de acuerdo a lo indicado en la NIC 39.
Gasto de transaccin (14) Se entiende que cuando la tasa de inters se incrementa, el descuento aplicado
a la metodologa de flujos descontados para medir el valor razonable del bono se
(ii) .....595,000
incrementa. En consecuencia, el precio del bono disminuye.
(15) No es el propsito de este artculo ampliar este anlisis y solo se menciona de forma
i. El ingreso del efectivo contra el reconocimiento del pasivo financiero. referencial.

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