Determinantes de Las Tasas de Interes

LOS DETERMINANTES DE LAS
TASAS DE INTERES
Jorge Daz Ugarte
Universidad Nacional de San Antonio Abad del Cusco Asignatura de Banca y Bolsa
Escuela Profesional de Ciencias Administrativas Jorge Daz Ugarte
CMO SE DETERMINAN LAS TASAS
DE INTERS?
Hemos visto cmo las tasas de inters se
aparecen en la vida real; es decir, cmo
reflejan la rentabilidad de los
instrumentos de crdito que estn
disponibles en el mercado. No obstante,
estos rendimientos estn directamente
relacionados con la rentabilidad de las
inversiones de los agentes que emiten
estos instrumentos financieros.
Cuanto mayor sea el numero de compradores
de un instrumento financiero, la competencia
por comprar estos papeles har subir su precio
con la consecuente cada en las tasa de inters.
Los inversionistas aprovecharan esta reduccin
para emitir papeles con menor rendimiento y
esto, a su vez, les permitir financiar proyectos
menos rentables que antes.
Cuando existe un stock abundante de
dinero, hay un mayor nmero de
personas dispuestas a comprar
instrumentos financieros y esto
promueve la reduccin de las tasas de
inters. Lo contrario ocurre cuando el
dinero es escaso.
Aparentemente, las tasas de inters

disminuyen o aumentan dependiendo
de si el dinero es abundante o escaso.
LA OFERTA Y LA DEMANDA DE BONOS
La tasa de inters del mercado es aquella
tasa de rendimiento de los instrumentos
de crdito que iguala la oferta con la
demanda de prstamos.
Para ilustrar cmo se determina la tasa de
inters, consideraremos un mercado de
prstamos en el que el nico instrumento
disponible para negociar los prstamos
son bonos de descuento o de cupn cero,
que pagan a su propietario el valor
nominal de S/.1.000 al cabo de un ao.
De la interaccin entre los demandantes y los
ofertantes de fondos prestables resulta un
precio de equilibrio para los bonos, que, a su
vez, implica una determinada tasa de
rendimiento a la madurez. Esta viene a ser la
tasa de inters de equilibrio de la economa
LA OFERTA DE FONDOS PRESTABLES
La oferta de fondos prestables est

formada por todos los agentes
interesados en comprar bonos o, lo que
es lo mismo, por todos los que estn
interesados en prestar parte de su
riqueza disponible a cambio de un
rendimiento esperado determinado.
LA DEMANDA DE FONDOS PRESTABLES
La demanda de fondos prestables est

formada por todos los agentes
interesados en emitir bonos o por todos
los que estn interesados en prestarse
recursos lquidos y pagar un
rendimiento esperado determinado
EL PRECIO DE EQUILIBRIO DE LOS BONOS
Se dice que el mercado de un bien o servicio

determinado est en equilibrio cuando la
cantidad que las personas estn deseosas de
comprar (la demanda) es igual a la cantidad
que las personas estn deseosas de vender (la
oferta) a un precio dado. En el caso del
mercado de bonos, el equilibrio se logra
cuando la cantidad demandada de bonos se
iguala con la cantidad ofertada de bonos:
BD = BS
LA OFERTA DE FONDOS PRESTABLES
LA TASA DE INTERS DE EQUILIBRIO
JORGE DIAZ UGARTE

CAMBIOS EN LA TASA DE INTERS DE
EQUILIBRIO
a) Factores que afectan la curva de oferta de fondos

prestables (demanda por bonos)
Las alzas y bajas en la tasa de inters producen

variaciones en la cantidad de bonos que desean comprar
los agentes e implican movimientos, hacia arriba o hacia
abajo, a lo largo de la curva de demanda de bonos, la
cual es tambin la curva de oferta de fondos prestables.
Sin embargo, si lo que varan son las otras variables que
influyen sobre esta decisin, es la curva misma la que se
termina desplazando hacia arriba o hacia abajo. Cuatro
son las variables a mencionar.
i) La riqueza de los agentes.- Cuando la economa
se encuentra en una fase expansiva, la riqueza de
los agentes aumenta y lo mismo ocurre con la
cantidad de bonos que ellos desean comprar. Esto
significa que, con la misma tasa de inters que
antes, la cantidad demandada de bonos aumenta, de
tal manera que la curva de demanda por bonos se
desplaza hacia la derecha. Del mismo modo, durante
la fase recesiva del ciclo econmico, la riqueza de los
agentes disminuye y la demanda por bonos se
contrae, de tal manera que la curva de demanda se
desplaza hacia la izquierda
EFECTO DE UN AUMENTO EN LAS RIQUEZAS SOBRE LA CURVA DE DEMANDA POR BONOS
ii) El rendimiento esperado de los bonos.- Para un
bono de descuento de un ao y un perodo de tenencia
idntico, el rendimiento esperado y la tasa de inters
son los mismos. Sin embargo, si los bonos tienen
vencimientos mayores que un ao, el rendimiento
esperado difiere de la tasa de inters. Si el publico
comienza a pensar que la tasa de inters se elevara el
prximo ao mas de lo que ellos haban anticipado
originalmente, el rendimiento esperado de los bonos de
largo plazo caer y la cantidad demandada disminuir
para cada nivel de tasa de inters.
De una u otra forma, tenemos que un aumento en la

inflacin esperada reduce la demanda por bonos, de tal
manera que la curva de demanda se trasladara hacia la
izquierda, como se observa en el siguiente grafico.
EFECTO DE UN AUMENTO EN LA TASA ESPERADA O EN LA
INFLACIN ESPERADA SOBRE LA DEMANDA POR BONOS
iii) Riesgo.- Si los precios en el mercado de
bonos se vuelven ms voltiles, el riesgo
asociado con los bonos se incrementa y los
bonos llegan a ser activos menos atractivos.
Un incremento en el riesgo de los bonos
provoca una disminucin en la demanda por
bonos y un desplazamiento hacia la izquierda
de la curva de demanda.
EFECTO DE UN AUMENTO EN EL GRADO RELATIVO
DE RIESGO DE LOS BONOS SOBRE SU DEMANDA
iv) Liquidez.- Cuanto mayor sea la
cantidad de personas que se encuentra
negociando bonos en el mercado
financiero, ms fcil resultar venderlos
en forma rpida para obtener liquidez
inmediata. Esta mayor liquidez aumenta
el atractivo para tener bonos y la
demanda se ver incrementada, con el
consecuente desplazamiento hacia la
derecha en la curva de demanda por
bonos.
EFECTO DE UN AUMENTO EN EL GRADO RELATIVO DE LIQUIDEZ
DE LOS BONOS SOBRE LA CURVA DE DEMANDA
FACTORES QUE AFECTAN LA CURVA DE
DEMANDA DE FONDOS PRESTABLES
(OFERTA DE BONOS)
i) Rentabilidad esperada de las

oportunidades de inversin. Cuanto ms
rentables sean las inversiones que una
empresa espera realizar, mayor ser el
incentivo para endeudarse y aumentar su
saldo deudor con el fin de financiar estas
inversiones.
EFECTO DE UN AUMENTO EN LA RENTABILIDAD ESPERADA DE
LAS OPORTUNIDADES DE INVERSIN SOBRE LA CURVA DE
OFERTA DE BONOS
ii) Las expectativas de inflacin.- Dada la tasa de inters a la
cual se vienen endeudando las empresas (es decir, dado el
precio de mercado de los bonos), si la inflacin esperada por el
pblico aumenta, el costo real de los prstamos es menor, de
tal manera que las empresas estarn dispuestas a emitir una
mayor cantidad de bonos si prevalecen las mismas tasas de
inters que antes (es decir, si se mantiene el precio de los
bonos.
iii) El dficit del gobierno.- Cuando el presupuesto del

gobierno est en dficit, el tesoro puede emitir ms bonos para
financiar la brecha. A medida que aumenta el dficit, el tesoro
vende ms bonos y la cantidad ofertada de bonos se
incrementa; asimismo, la curva de oferta se traslada hacia la
derecha.
EFECTO DE UN AUMENTO EN LA INFLACIN
ESPERADA SOBRE LA CURVA DE OFERTA DE BONOS
CAMBIOS EN LAS EXPECTATIVAS DE
INFLACIN: EL EFECTO FISHER
Si las expectativas de inflacin aumentan, el
rendimiento esperado de los bonos, comparado con el
de los activos reales, es menor al que exista
inicialmente con la tasa de inters i0 y el precio de los
bonos P0. Como resultado, 1a demanda por bonos cae
y la curva de demanda se desplaza hacia la izquierda,
pasando de B1Da B2D. El incremento en las
expectativas de inflacin tambin afecta a la curva de
oferta: el costo real de tomar un prstamo va a ser
menor al que exista inicialmente con la tasa de
inters i0 y el precio de los bonos P0. Como resultado,
la cantidad, ofertada de bonos aumenta y la curva de
oferta se desplaza hacia la derecha pasando de B1S a
B2S.
EFECTO DE UN CAMBIO EN LA INFLACIN ESPERADA SOBRE
LA TASA DE INTERS DE EQUILIBRIO ( EL EFECTO FISHER)
El resultado final de este anlisis es que
cuando las expectativas de inflacin se
incrementan, las lasas de inters terminan por
aumentar. Este resultado es conocido con el
nombre del efecto Fisher.
i= ir+E
Esto significa que, en el corto plazo, los

cambios en la tasa de inters nominal reflejan
las variaciones en la inflacin esperada por el
pblico.
EFECTOS DEL CICLO ECONMICO
Cuando la economa se encuentra en una fase expansiva, la can-

tidad de bienes y servicios producidos se incrementa y el ingreso
nacional tambin se eleva, de tal manera que las empresas estn
mejor dispuestas para adquirir prstamos. Para cada tasa de
inters y precio de los bonos, las empresas emitirn una mayor
cantidad de bonos que antes. Esto significa que, durante el ciclo
expansivo, la curva de oferta de bonos se desplaza hacia la derecha
y pasar de B1S a B2S.
La expansin econmica tambin afecta a la demanda por bonos,

pues sabemos que cuando la economa est creciendo, la riqueza
de las personas aumenta y esto origina una mayor demanda por
bonos. Esto significa que la curva de demanda por bonos tambin
se desplazar hacia la derecha y pasar de B1D a B2D .
EFECTOS DE UNA EXPANSIN ECONMICA SOBRE LA TASA DE
INTERS
En sntesis, el enfoque de los fondos prestables plantea
que la tasa de inters est determinada por la oferta y
la demanda de fondos prestables. En una economa en
la que existen instrumentos de crdito por ejemplo,
bonos, la oferta y la demanda de fondos prestables
estn representadas por la demanda y la oferta de estos
instrumentos de crdito.
Este enfoque permite predecir los efectos de cambios en

la riqueza, la inflacin esperada, la rentabilidad de las
inversiones, as como el riesgo y la liquidez de los
instrumentos de crdito, sobre la tasa de inters de
equilibrio, en la medida en que estas variables afectan
la oferta o la demanda de fondos prestables.

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LOS DETERMINANTES DE LAS

Jorge Daz Ugarte

Aparentemente, las tasas de inters

La oferta de fondos prestables est

La demanda de fondos prestables est

Se dice que el mercado de un bien o servicio

JORGE DIAZ UGARTE

a) Factores que afectan la curva de oferta de fondos

Las alzas y bajas en la tasa de inters producen

De una u otra forma, tenemos que un aumento en la

i) Rentabilidad esperada de las

iii) El dficit del gobierno.- Cuando el presupuesto del

Esto significa que, en el corto plazo, los

Cuando la economa se encuentra en una fase expansiva, la can-

La expansin econmica tambin afecta a la demanda por bonos,

Este enfoque permite predecir los efectos de cambios en

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