N Registro: 07/60277
Por:
Arturo Garca Santilln*
Serie
Libros y Manuales: Finanzas, Contadura y Administracin
Unidad Multidisciplinaria: CIEA
SF/012007
*
Profesor Investigador de tiempo completo Universidad Cristbal Coln, Centro de Investigacin del rea Econmico-
Administrativo, Campus Calasanz, Carr. Veracruz-Medelln s/n Col. Puente Moreno, Boca del Ro, Ver. Tel. (01 229)
9230170 al 76 Ext. 2060 agarcias@aix.ver.ucc.mx http://eumed.net/col/ags-cv.htm
UNIVERSIDAD CRISTOBAL COLON
Campus Calasanz
Carr. Veracruz-Medelln s/n Col. Puente Moreno, Boca del Ro, Ver.,
Tel. (01 229) 9230170 al 76 Ext. 2060 y 2069
http://dgip.ver.ucc.mx
http://dgip.ver.ucc.mx/CENTROS/CIEA/CIEA.htm.
Diseo de Portada
1. Edicin 2007
ISBN: en trmite
ii
Agradecimentos
Dedicado
A mis Reinas:
Rosalba, Valeria y Viridiana,
La luz de mi vida.
iii
Introduccin
Hablar de los Mercados Financieros, pudiese resultar para algunas personas, un tema
complejo debido probablemente al gran nmero de instituciones que lo conforman y a las propias
actividades que desarrolla cada uno de sus integrantes. Es por ello que ponemos esta obra, como
un documento orientador y de consulta, sin pretender con ello generar mayor conocimiento que el
ya existente, pero cuyo propsito se encamina hacia: lo acadmico (como alumnos y profesores) y
de uso domestico (usuarios en general), es decir, para aquellas personas que requieran de alguna
manera u otra, tener una visin holstica de lo que hoy en da constituye El Sistema Financiero
Mexicano y el Mercado de Derivados, como parte de los Mercados Financieros. Todo lo anterior
desde un nivel introductorio en cada tema que se aborda en este documento.
Uno de los temas importantes por el propio contexto en que se desarrolla esta obra, es
desde luego el Sistema Financiero Mexicano, de ah la importancia por incluir captulos especficos
que hablen del sistema Burstil Mexicano, el Sistema Bancario Mexicano y de los Organismos
Reguladores del SFM, como temas obligados
El SFM como parte del Mercado Financiero, con todas sus instituciones, constituye hoy en
da un espacio en donde las empresas como el pblico en general, tengan opciones de invertir, de
buscar financiamiento y salvaguarda de bienes patrimoniales, y desde luego la administracin de
los ahorros de los trabajadores en pro de un retiro digno al final de su actividad productiva. Los
Mercados Financieros ofrecen diversas vertientes para la inversin y el financiamiento, que van
desde operaciones sin riesgo (mercados de dinero), operaciones con grado de riesgo latente en
todo momento (mercados de capitales) y los mercados que ofrecen instrumentos para el manejo de
la administracin del riesgo (mercados de derivados).
Con todo ello, esta obra queda estructurada en cuatro captulos que describen los
conceptos bsicos del Sistema Financiero Mexicano, los Organismos Reguladores del SFM, el
Mercado de Derivados, este ltimo en su contexto local (MexDer) y mundial (Bolsas de Futuros) y
por ltimo, un capitulo que habla de los instrumentos derivados con conceptos muy bsicos.
iv
ndice
Pg.
Contraportada i
Agradecimientos iii
Introduccin iv
ndice v
v
Captulo III LOS MERCADOS FINANCIEROS DERIVADOS (MEXDER) 70
3.1 Origen del Mercado de Derivados 70
3.2. Mercado Mexicano de Derivados 72
3.2.1. Operacin del MexDer 73
3.2.2. Instituciones que negocian en el MexDer 75
3.2.3. Instrumentos negociados en el MexDer 75
3.2.3.1. Ejemplo Contrato de Trminos y Condiciones 80
3.3. Organizacin de las Bolsas de Futuros 86
3.3.1. Miembros de las Bolsas 87
3.3.2. Los Pisos de Operacin 88
3.3.3. Principales Bolsas de Futuro en el Mundo 90
3.3.4. Operadores Locales de Piso 97
3.3.5. Participantes 97
3.3.6. Cmara de Compensacin 98
3.3.6.1. Operacin de la Cmara de Compensacin 99
3.3.7. Casas de Corretaje 100
3.3.7.1. Conformacin de las Casas de Corretaje 102
3.4. Organismos Reguladores en el Contexto Mundial 104
3.4.1. Commodity Future Trading Commission (CFTC) 104
3.4.2. National Future Association 105
vi
CAPITULO I:
SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
MERCADOS FINANCIEROS
1Para un mayor entendimiento, es importante sealar que con la conformacin de los Grupos Financieros,
estos diversifican su actividad, por lo que un grupo puede tener desde: casa de bolsa, casa de cambio,
empresa de factoraje, afore, aseguradora, afianzadora, entre otras, as con todo ello pueden tener un mayor
nmero de usuarios. Al respecto existe una Ley para la creacin de Grupos Financieros
-1-
Tabla 1: Componentes del Sistema Financiero Mexicano
-2-
Las operaciones financieras se documentan mediante ttulos-valor
que son negociados en la Bolsa Mexicana de Valores, mediante el sistema
automatizado SENTRA, al cual estn conectados las Casas de Bolsa y los
propios Agentes intermediarios. Todo ello supervisado por la Comisin
Nacional Bancaria y de Valores, quin regula la realizacin de estas
actividades, reglamentadas en la Nueva Ley del Mercado de Valores.
Elementos principales.
Elementos secundarios.
2Vease la Nueva Ley del Mercado de Valores, en el Ttulo I: Disposiciones preliminares. Publicada
en el DOF 30-12-05.
-3-
Pueden emitir en el mercado de valores las empresas mercantiles
(Sociedades Annimas) y el GOBIERNO, quien acude al mercado de
valores en busca de financiamiento, emitiendo valores de deuda publica,
que en trminos generales contendrn la obligacin de pagar una suma de
dinero a sus tenedores.
-4-
En el mismo mercado de deuda, se tienen instrumentos a corto,
mediano y largo plazo, los cuales se describen textualmente en la siguiente
tabla
-5-
Por ltimo tenemos al Mercado de Capitales. Es en este rubro en
donde se ubican los ttulos denominados Acciones. Estos Ttulos
constituyen la composicin del capital social de las empresas, y son
llevados al mercado primario, esto es, se colocan directamente a travs de
la Bolsa de Valores, entre el pblico inversionista como una alternativa
para el fondeo de recursos en las empresas. Esto desde luego genera
compromisos serios, ya que la tenencia de estos ttulos-valor, otorga
derechos a sus tenedores, quienes son los que adquieren a final de
cuentas esa parte del patrimonio social de las emisoras.
Casas de Bolsa
(agentes Bolsa de
especializados) Valores
-6-
En el esquema anterior, se representa lo que sera una colocacin en
el mercado primario. La empresa obtiene los recursos por la colocacin de
las acciones. En ese momento el inversionista se constituye como socio.
Adquisicin de
paquetes accionarios
Decisin de
Mercados
vender
Primarios
Futuro
Presente (+ r )
Inversionista (Posibles ganancias)
Los
rendimientos
estn en funcin
del crecimiento
de la empresa
___________
-7-
En el mercado secundario se llevan a cabo las operaciones de
compra venta de aquellos ttulos-valor, que fueron previamente adquiridos
en el mercado primario, esto ltimo, cuando el emisor los coloco. El
tenedor de acciones puede vender en la Bolsa Mexicana de Valores, a
travs de las Casas de Bolsa dichos valores, es ah en donde se dan las
operaciones de compra venta del mercado secundario
-8-
1.1.1.1.2.-Elementos Secundarios: Consideramos como elementos
secundarios a aquellos que tienen reservados en la ley ciertos preceptos
que regulan su participacin en el mercado de valores, ya sea de manera
ocasional, o bien verdaderamente institucional, entre ellos podemos
destacar los siguientes:
4
Constituyen los intermediarios financieros, entre la Bolsa de Valores y el gran pblico inversionista y las
propias emisoras de titulos.
-9-
Calificadora de Valores
Concretamente el objeto
de las calificadoras de
valores es dictaminar acerca
de la calidad crediticia de los
ttulos de deuda emitidos
por empresas mercantiles mexicanas, que habrn de ser colocados entre el
gran publico inversionista, y difundir el resultado de dichos dictmenes en
el mercado financiero nacional.
Auditores Externos
5
Tomado de : http://aipef.tripod.com/califica.htm (Calificadoras de Valores: Standar & Poor, Moodys)
- 10 -
Al respecto es importante sealar que con fecha 19 de Septiembre
del 2000, en el boletn 006/2000 La Comisin Nacional Bancaria y de
Valores (CNBV) emite 2 Circulares (1479 y 10-189 Bis), mismas que estn
dirigidas a las INSTITUCIONES DE BANCA MLTIPLE Y CASAS DE BOLSA, en donde se
seala la modificacin a las disposiciones de carcter general relativas al
desarrollo de las funciones de auditora externa en esas entidades, las
cuales se citan textualmente:
- 11 -
Por ltimo, es importante sealar que los requisitos que deben
reunir los Auditores Externos de las Instituciones Financieras y las Casas
de Bolsa, son los siguientes
7
Tomado del Web Site:
http://www.cnbv.gob.mx/seccion.asp?noticia_liga=no&com_id=0&sec_id=85&it_id=241&palabra=auditores%20externos (11/02/2007)
8 Instituto Mexicano de Contadores Pblicos
- 12 -
El programa de auditoria legal externa deber contener cuando
menos:
Peritos Valuadores
Empresas que dan servicio a las casas de bolsa, de las que estas
sean socias
9
En este punto, se hacen citas textuales de los preceptos legales que fundamentan lo descrito en la conceptualizacin de
los temas, con el propsito de que el lector tenga un elemento fidedigno de lo que queda plasmado en estas lneas.
- 13 -
Oferta Pblica.-
Se considera oferta publica10 la que se haga por algn
medio de comunicacin masiva o a persona
indeterminada para suscribir, enajenar o adquirir ttulos
o documentos. La Ley del Mercado de Valores11 en su
precepto legal No.1, establece la facultad para regular la
actividad de oferta e intermediacin, ya que al respecto
seala textualmente:
- 14 -
Intermediacin.-
12
Se refiere a la Nueva Ley del Mercado de Valores, publicada en el D.O.F. el 30-12-2005, por Decreto
promulgado por el Congreso de la Unin
- 15 -
FUNCIONES DE LA BMV:
1. Proporciona la infraestructura, la
supervisin y los servicios necesarios
para realizar procesos de emisin,
colocacin e intercambio de valores
y ttulos inscritos en el Registro
Nacional de Valores e Intermediarios
(RNVI), y de otros instrumentos
financieros.
2. Hace pblica la informacin burstil.
3. Realiza el manejo administrativo de
las operaciones y transmite la
informacin respectiva al SD
Indeval.
4. Supervisa las actividades de las
empresas emisoras y casas de bolsa,
en relacin al estricto apego a las
disposiciones aplicables.
5. Fomenta la expansin y la
competitividad del mercado de
valores de Mxico.
- 16 -
1.1.1.2.1.- Su evolucin: Algunos de los pasajes histricos por los
que atraves la BMV, se describen a continuacin, procurando hacer
nfasis en aquellos acontecimientos que el autor considera, fueron los ms
representativos13, siendo estos:
- 17 -
Un dato importante que se desea resaltar para evitar confusiones
en el lector, es.
14
Un dato interesante es, que en enero de 1999, las 32 emisoras y 49 series accionaras que se operaban en el piso de
remates, se incorporaron al BMV-SENTRA Capitales para su negociacin. Con ello el 100% del mercado de capitales
empezara a operar a partir del 11 de enero de 1999, a travs de sistemas electrnicos.
- 18 -
1.1.1.2.2.- Registro y participacin
Otros Requisitos:
Anexar la informacin econmico-financiera y legal
Cumplir con lo sealado en el Reglamento interno de la
BMV
Cubrir con los requisitos de listado y mantenimiento de
la Bolsa
LA PARTICIPACION EN EL MERCADO
_________________
- 19 -
Mercado Emisoras
Primario (Colocan ttulos)
Inversionistas
Casa de
Compran Bolsa
Acciones
(Ttulos de deuda)
Inversionistas
Casa de
Vende Bolsa
Acciones
(Ttulos de deuda) Mercado
Secundario
Ordenes de
compra o venta
Transmiten hacia
Casa de
Bolsa
- 20 -
Quienes pueden
invertir en la Bolsa?
- 21 -
1.1.1.2.3.- Funcionamiento BMV SENTRA_Capitales
Barra del Men PANTALLA
Consulta de BMV SENTRA_Capitales
Emisin
Cartera de
Mercado
Estadsticos
Corros
(Ventas y
compras)
Input de Mltiples
entradas
Mensajes e
identificacin de la
Terminal
- 22 -
PANTALLA
BMV SENTRA_Capitales
Consultas
Activas
Alarmas de
Mercado
Libro
Electrnico
Carteras
Disponibles
- 23 - Ticker
DESCRIPCION DEL FUNCIONAMIENTO DE LA PANTALLA
Postura
Le permite al usuario,
poder realizar sus
actividades de venta,
compra, retiro y
modificacin y el
cierre de compra y
venta.
Cruce
Le facilita a los usuarios,
la realizacin y
participacin en
operaciones de cruce.
15
Para la descripcin de cada una de las opciones que presenta la pantalla del BMV SENTRA Capitales, se
apoyo con material tomado de BURSATEC, S. A. de C.V.
- 24 -
Servicios
En esta pgina se llevan a cabo
consultas de: emisiones,
posturas de casa, de mensajes,
subastas, rdenes de cierre.
Se hacen operaciones de
registro, registro de sociedades
de inversin y se actualiza el
servidor
Ver
Le permite al usuario personalizar
su pantalla de trabajo, de acuerdo
a las opciones que desee tener
visibles, como: estadsticos,
ventas, compras, hechos, cruces,
seleccin de carteras y alarmas de
mercado.
Opciones:
Provee herramientas
adicionales al usuario
para un mejor manejo de
la pantalla.
Ayuda:
Como en cualquier sistema, al que se tenga
acceso, el portal del BMV SENTRA
Capitales, ofrece una opcin de ayuda, ya
que ofrece una gua de la versin operativa
del sistema.
- 25 -
Para consultar una emisin
en particular:
En esta funcin, se lleva a cabo una bsqueda ms a detalle de una
serie en particular. Esta bsqueda rpida, se despliega aproximadamente
un minuto (60 seg.), y no se puede manipular, es decir, no hay una
utilizacin dinmica en la pantalla.
- 26 -
Ahora se presenta la funcin de: estadsticos y del libro electrnico
de Posturas y Hechos:
Estadsticos
- 27 -
La entrada Mltiple de rdenes y el rea de Mensajes:
- 28 -
Alarmas de Mercado
- 29 -
1.1.1.2.4.- Marco Normativo de la Bolsa Mexicana de Valores
En la funcin
autorregulatoria y con
la finalidad de proveer
al mercado de
informacin relevante
para una adecuada
toma de decisiones, la
Bolsa Mexicana de
Valores difunde
Eventos Relevantes,
en relacin a la
suspensin o
levantamiento de
suspensin sobre los
valores listados. Con
ello favorece la
oportunidad e igualdad
de condiciones a todos
los inversionistas del
mercado.
Ley del mercado de valores. Esta Ley regula las ofertas pblicas de
las empresas emisoras, as como las actividades de todos los que
participan en el Mercado de Valores. De igual forma regula el cabal
cumplimiento de la intermediacin que realizan las casas de bolsa, la
actividad del Registro Nacional de Valores e Intermediarios y en general a
las autoridades responsables de promover el equilibrado y eficiente
desarrollo del mercado, y garantizar la igualdad de oportunidades en el
mismo.
- 30 -
Reglamento General de la BMV. Define las normas operativas de
admisin, suspensin y exclusin de socios de la institucin, requisitos de
listado y mantenimiento de valores, y las reglas generales de operacin.
Las tarifas que cobran por los servicios prestados las Casas de
Bolsa, se ajustan a los aranceles generales o especiales, que para estos
efectos formule la Comisin Nacional Bancaria y de Valores y apruebe la
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico. Todas las Casas de Bolsa
cobran las mismas tarifas por sus servicios, en lo que se diferencian es en
la cantidad mnima que aceptan para inversin, aqu si puede variar
considerablemente, al igual que las modalidades con las que ofrecen sus
servicios (mnimos de inversin en los diferentes instrumentos as como la
informacin disponible para los inversionistas, etc.)
- 31 -
Dato importante a considerar, En el Web site:
es que las operaciones que http://www.casasdebolsa.
lleven a cabo los inversionista com/ se puede consultar
en el Mercado de Valores, slo un listado de algunas de
se pueden realizar a travs de las Casas de Bolsa que
las casas de bolsa o por medio vienen operando en los
de las instituciones bancarias distintos continentes.
autorizadas para actuar como
intermediarios burstiles, Para el caso de Mxico,
siendo en la mayora de los algunas de las Casas de
casos, las Casas de Bolsa las Bolsa tienen su centro de
que ofrecen la atencin ms operaciones en el Distrito
especializada y la gama ms Federal.
amplia de servicios.
A travs de este
portal se despliega
un listado de
algunas de las
Casas de Bolsa que
operan en: Estados
Unidos, Amrica,
Europa, Oceana,
frica y Asia
- 32 -
Un ejemplo de Casa de Bolsa, lo constituye Casa de
Bolsa Vector. En su portal de internet presenta informacin
relativa a indicadores financieros, a los servicios que ofrecen,
adems permanentemente se dan a conocer los movimientos
burstiles de las acciones que estn cotizando en la Bolsa,
productos y servicios, el mercado de divisas, mercado de
dinero, fondos, administracin del riesgo. Entre otros
aspectos importantes para los inversionistas.
Servicios
que ofrecen
Asesora
Patrimonial
Asesora en
los
diferentes
tipos de
Inversiones
Administracin
de Riesgo
- 33 -
1.1.1.4.- Sociedades de Inversin:
Su Objetivo:
Sociedades de inversin
Las sociedades de inversin ofrecen al inversionista la
oportunidad de invertir en una cartera diversificada de
TIPOS DE SOCIEDADES DE instrumentos, administrada por especialistas. El
INVERSION inversionista, adquiere acciones representativas de una
En Mxico existen: parte proporcional de los activos que lo componen. El
inversionista compra acciones de estas sociedades cuyo
-S. I. de Renta Variable rendimiento est determinado por la diferencia entre el
-S. I. de Instrumentos de precio de compra y el de venta de sus acciones. Los
recursos aportados por los inversionistas son aplicados
Deuda por los fondos a la compra de una canasta de
-S. I. de Capitales SINCAS) instrumentos del mercado de valores, procurando la
-S.I. de Objeto Limitado. diversificacin de riesgos. Cada fondo posee
caractersticas propias de liquidez, plazo, riesgo y
rendimiento, en funcin de los porcentajes y mezclas de
instrumentos en los que est invertido su capital.
16
Fuente: Tomado de http://www.cnbv.gob.mx/consulta.asp?com_id=0&tema_id=18 (05-2007)
- 34 -
1.1.1.4.1.- Funcionamiento de las Sociedades de Inversin: El
funcionamiento de una sociedad de inversin consiste bsicamente en la
suma de las aportaciones de miles de inversionistas en un fondo comn, el
cual se utiliza para la compra de valores en el mercado burstil.
A D
Diversificar la
Inversin Global
B C
F
E
- 35 -
Diversificar consiste en distribuir en diferentes opciones de
inversin, un importe global. Esta estrategia tiene la finalidad de
reducir los riesgos inherentes a la concentracin, aunque debemos
considerar que la diversificacin tiene un lmite. En lo general, si
partimos de un equilibrio entre los ttulos en que se invierte,
podramos decir entonces que se puede invertir al menos un 15% del
total de la inversin en una sola accin (o valor), esto es, mantener al
menos 6 7 alternativas simultaneas lo que dara ms o menos el
100% de la inversin total. Por otro lado tampoco es recomendable
invertir menos del 8 o 9% en una sola accin, ya que con ello se
tendran ms de 10 alternativas simultaneas, lo que podra
representar una dificultad para darle un seguimiento aceptable a tal
cantidad de valores17.
17
Debemos considerar que un nmero significativo de ahorradores no disponen de excedentes de efectivo, cuyos montos sean
suficientes para incursionar en el mundo de las inversiones con estrategias de diversificacin. Adicional a ello, no todo mundo tiene el
tiempo, ni el inters, ni los elementos de anlisis necesarios para vigilar adecuadamente su inversin. La respuesta a todo esto la
constituyen las sociedades de inversin, tambin llamadas fondos de inversin. A travs de estas instituciones los pequeos
ahorradores tienen la oportunidad para participar en una inversin diversificada y administrada adecuadamente, por profesionales en
la materia.
18 A raz de la introduccin en los EE. UU., de la CMA (Cash Management Account Cuenta de Manejo en Efectivo) en 1977 por
Merrill Lynch Pierce Fenner & Smith Inc., las Sociedades de Inversin de renta fija cobraron un notable impulso en el desarrollo de
estas sociedades.
- 36 -
Sociedades de Inversin de Capitales
(SINCAS)
Las sociedades de
Inversin son valuadas
por:
-Una Institucin para el
Depsito de Valores.
-Un Comit de Valuacin
formado por personas de
reconocida competencia en
materia de valores e
independientes de la
sociedad que la designe.
- Una Institucin de Crdito.
- Una Sociedad Valuadora
independiente.
- 37 -
Sociedades de Inversin de Objeto
Limitado
________________
Capitulo Quinto
De las Sociedades de Inversin de Objeto Limitado
- 38 -
La sociedad de Inversin debe elaborar prospectos de
informacin que contengan lo siguiente:
Datos generales.
Poltica de venta de las acciones y mximo limite de tenencia.
Forma de liquidacin de compra y venta de las acciones.
Polticas detalladas de inversin, liquidez, seleccin y
diversificacin de los activos, as como los lmites mximos y
mnimos de inversin por instrumento.
Informacin sobre los riesgos que pueden derivarse de la
cartera de la sociedad.
El sistema utilizado para la valuacin de sus acciones y la
periodicidad con que se lleva a cabo.
Los lmites de recompra que puedan existir.
La obligacin de recompra de las acciones de un
inversionista, en qu circunstancias y en qu plazo se lleven a
cabo.
- 39 -
SISTEMA DE VALUACIN Y RENDIMIENTO
DE LAS SOCIEDADES DE INVERSIN
_______________________________________________
- En este tipo de inversin existe riesgo, sin embargo con una adecuada
administracin se puede reducir, aunque el riesgo est latente.
RIESGOS
Riesgo
Tasa de devaluatorio Incumplimientos
Inters i rd inc
- 40 -
El de la tasa de inters: Es un riesgo que se asume, dado que las
sociedades de inversin mantienen una cartera de valores o instrumentos
de deuda a determinadas tasas. Si las tasas en el mercado suben, el precio
de estos valores puede bajar y entonces la cartera de la sociedad valdr
menos y el de las acciones que representan la propiedad de esta sociedad
tambin podr bajar.
- 41 -
1.1.2.- Sistema Bancario.- Como hemos venido mencionando, el
Sistema Financiero Mexicano adems de tener varias entidades federales
que lo supervisan y regulan, tambin es segmentado en varios sectores,
todo ello, con la finalidad de clasificar las variadas actividades y
operaciones que se dan dentro de este sistema, para lo cual se divide:
SECTOR BANCARIO
Bancos Comerciales, Institucin de Banca Banco de Desarrollo, Banco de
Mltiple, Banca de primer piso Segundo Piso o Banco de Fomento
Son empresas que a travs de Son bancos dirigidos por el
varios productos captan, es decir reciben, gobierno federal cuyo propsito es
el dinero del pblico (ahorradores e desarrollar ciertos sectores (agricultura,
inversionistas) y lo colocan, es decir lo autopartes, textil) atender y solucionar
prestan, a las personas o empresas que lo problemticas de financiamiento
necesitan y que cumplen con los regionales o municipales, o fomentar
requisitos para ser sujetos de crdito. ciertas actividades (exportacin,
Tambin apoyados en los sistemas de desarrollo de proveedores, creacin de
pago ofrecen servicios como pagos (luz, nuevas empresas). Se les dice de
telfono, colegiaturas, etc.), segundo piso pues sus programas de
transferencias, compra y venta de dlares apoyo o lneas de financiamiento a
y monedas de oro y plata que circulan en personas o empresas la realizan a travs
Mxico, entre otros. de los bancos comerciales que quedan en
primer lugar.
- 42 -
En lo relativo a la Banca de primer piso, podemos ver que en La
Asociacin de Bancos de Mxico, esta integra en su estructura a aquellas
instituciones que conforman esta asociacin, sea en la modalidad de:
asociados, afiliados o invitados especiales. (http://www.abm.org.mx/# ).
- 43 -
Continuando con la descripcin del Sistema Bancario Mexicano, acerca
de sus integrantes, sus actividades y el papel que llevan a cabo dentro del
SFM, a continuacin se describen algunas caractersticas especficas
tanto de la Banca Comercial como la Banca de Desarrollo.
Sistema
Financiero
Mexicano
Sector Sector
Burstil Bancario
1.1.2.1.- Banca Mltiple. Son todos los bancos comerciales que llevan
a cabo las siguientes operaciones:
- Operaciones pasivas, constituidas por los depsitos que reciben.
- Operaciones activas, que comprenden los prstamos que otorgan.
19
Quin fuera Presidente Constitucional de los Estados Unidos de Mxico, en el periodo 1988 a 1994.
- 44 -
1.1.2.2.- Banca de Desarrollo: Conocida tambin como la Banca de
Segundo Piso o Banca de Fomento. En prrafos anteriores (pg. 42) se
dio una definicin de este sector estratgico del Sistema Bancario
Mexicano. Sin embargo, por su importancia, se considera necesario
ampliar la informacin acerca de unas Instituciones que resultan ser muy
representativas de este sector, hablamos de Nafinsa y Bancomext.
Nacional Financiera: Su
propsito es contribuir a la
reactivacin econmica del
pas, para ello, canaliza
apoyos financieros y
tcnicos para el desarrollo
del sector industrial.
Nafinsa se suma al
esfuerzo de las empresas
del pas particularmente de
la industria
manufacturera, y ofrece a
la planta productiva
esquemas de apoyo
integral para dar
respuestas a sus
necesidades y
requerimientos especficos.
Estos apoyos estn
encaminados a proveer de
financiamiento,
capacitacin y asistencia
tcnica a las pequeas y
medianas empresas del
pas.
- 45 -
La funcin de Nacional Financiera esta
encaminada a:
________________________
Atender a las micro, pequeas y medianas, empresas,
facilitando el acceso al financiamiento
Impulsar el desarrollo de la industria manufacturera.
Apoyar los proyectos de las Grandes Empresas, para favorecer
la articulacin de cadenas productivas, as como el desarrollo
del: micro, pequeos y medianos proveedores.
Crear mecanismos alternos de financiamiento, en apoyo a la
planta productiva.
Promover el desarrollo de la cultura empresarial mediante
acciones de asesora, capacitacin y asistencia tcnica.
Fomentar e impulsar la consolidacin de las empresas, a
travs de alianzas estratgicas.
Productos
y Servicios
Operaciones de Crdito de Segundo Piso.
Crditos a Tasa Fija
Subasta de Dlares de Mediano y Largo Plazo.
Programas de Garantas.
Operaciones de Crdito de Primer Piso.
Programa de Aportacin Accionaria.
Programa de Desarrollo de Proveedores.
Programa de Apoya a Empresas Integradoras.
Servicio de Capacitacin y Asistencia Tcnica.
Servicio Fiduciarios y de Evaluacin y diagnostico.
Banca de Inversin.
Operaciones Internacionales.
Alianzas Estratgicas.
- 46 -
Dato importante a considerar es que las empresas, para tener acceso
a los diferentes programas de apoyo, lo pueden hacer a travs de la red de
intermediacin financiera conformada por: bancos comerciales, uniones de
crdito, empresas de factoraje, arrendadoras financieras, entidades de
fomentos y sociedades financieras de objeto limitado, que estn habilitados
por la institucin para la operacin de sus recursos.
Nacional Financiera tiene el propsito de financiar aquellas
inversiones y actividades tendientes a modernizar la planta productiva del
pas y hacerla ms eficiente, a travs de las operaciones de crdito de
segundo piso.
- 47 -
OTROS PRODUCTOS:
Financiamiento: 1er y 2
piso para:
Capital de Trabajo.
Maquinaria y Equipo.
Nuevas Tecnologas.
Mejoramiento del
Medio Ambiente.
Fusiones y Compra-Venta de
Empresas
Apoyo a las empresas en sus
procesos de constitucin,
aumentos de capital, fusiones,
adquisiciones, coinversiones y
alianzas estratgicas. La
presencia y experiencia de Nacional Financiera en los principales
mercados financieros internacionales, le permite operar la mayora de
los instrumentos que se manejan en esos mercados, y por ende puede
ofrecer una variada gama de productos que cubran las necesidades
financieras de sus clientes.
Adems, de la diversidad de
servicios financieros que
Nacional Financiera ofrece,
destacan:
- 48 -
BANCOMEXT: Constituye
un instrumento del gobierno
mexicano para otorgar un apoyo
integral a las empresas mexicanas,
con el fin de incrementar su
competitividad, primordialmente de
aquellas pequeas y medianas
empresas vinculadas directa e
indirectamente con la exportacin y/o
la sustitucin eficiente de
importaciones, a travs de servicios
de calidad en capacitacin,
informacin, asesora, coordinacin
de proyectos y financiamiento.
- 49 -
De esta manera, la actividad de promocin en el exterior se fortalece
con el diseo de estrategias de promocin, tanto comercial como de
inversin que convergen a las diferentes reas de Bancomext hacia
sectores especficos por regin geogrfica y mercado. Tal es el caso de
Norteamrica, Europa, Amrica Latina y Asia. Estas acciones se insertan
dentro del Plan Nacional de Desarrollo y en el Programa de Financiamiento
para el Desarrollo y Fomento Industrial y Comercio Exterior, en el marco
de una poltica industrial y de desarrollo, buscando la consolidacin y
diversificacin de mercados20.
20
Tomado de http://www.bancomext.com (1999, actualizado en 2007)
- 50 -
Bancomext oferta una gama completa de productos, ya
que los cambios que se dan en los mercados internacionales, y
los propios requerimientos de las empresas que participan en la
cadena de exportacin, requieren una evaluacin continua de los
mecanismos ms apropiados para apoyar su actividad. La oferta
de productos y servicios que ofrece Bancomext, se encamina a
cubrir esas necesidades especficas de las empresas, para que
puedan aprovechar las oportunidades de negocios
internacionales que se puedan presentar.
Servicios de
Tesorera
Exportaciones
Servicios Financieros y
Banca de Inversin
- 51 -
Programas de Oportunidades
Promocin de las de negocios. Asesora:
Exportaciones Asistencia tcnica y
Capacitacin
El programa de
desarrollo de
proveedores
Informacin
Especializada Mesa de dinero Publicaciones e
Banca de Inversin Informacin
Capital de riesgo estadstica.
Promocin global
Informacin Promocin de
Especializada Inversin. Foros de
Negocios.
Promocin de
Oportunidades
de Negocios
Compra venta de
Divisas y
Coberturas Contra Ferias y Eventos
Riesgos Internacionales
Programas de crdito y
garantas
Servicios Fiduciarios y
Avalos
- 52 -
CAPITULO II:
ORGANISMOS REGULADORES DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
Congreso de la Unin
Constituye la Asamblea Legislativa de Mxico, conformada por los
Diputados y Senadores encargados de autorizar y aprobar entre otras
atribuciones, las iniciativas de ley, que propone el Ejecutivo Federal en materia
monetaria y de valores, entre otras.
53
2.1.- Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico.- Mxima
autoridad financiera en el pas. Es responsable de las actividades
financieras de Mxico, ya que dirige y controla al Sistema Financiero
Mexicano, este ltimo es el principal ejecutor de las actividades financieras
que son llevadas a cabo en territorio mexicano, adems la SHCP, planea,
coordina, evala y vigila el Sistema Bancario de Mxico
Nombre
abreviado Nombre completo Sectores financieros que supervisa
CNBV Comisin Nacional Bancario
Bancaria y de Valores Organizaciones y actividades auxiliares
del crdito
Burstil
21
Web:http://www.shcp.gob.mx(consultado(042007).
22
Tomado de Jimnez J. Sergio R. (2007) en Mxico and the World Web Journal PROFMEX ISSN 15350630
http://www.isop.ucla.edu/profmex/volume5/1winter00/labolsa_devalores.htm
54
2.2.- Banco de Mxico: Constituye el Banco Central de la Nacin,
autnomo en sus funciones y administracin por decreto constitucional.
De sus funciones principales y prioritarias, emana la responsabilidad de
proveer a la economa del pas, de moneda nacional de curso legal para
facilitar las transacciones de bienes y servicios, de toda persona fsica y
moral en el territorio Nacional. De igual forma se le ha encomendado
procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda, de ah que lleva
a cabo diversas estrategias, para el control de la inflacin, variable esta
ltima que afecta directamente a la moneda y al poder adquisitivo.
23
Tomado de: http://www.banxico.org.mx/
55
2.3.- Comisin Nacional Bancaria y de Valores: Creada en 1946
por iniciativa de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, encargada de
regular el mercado de valores y de vigilar el buen desarrollo del mercado y
sus integrantes. Hasta 1995 la Comisin Nacional Bancaria y de Valores
(CNBV) se denominaba Comisin Nacional Bancaria y de Seguros;
existiendo a su vez la Comisin Nacional de Valores. En 1996 se
fusionaron y actualmente se denomina Comisin Nacional Bancaria y de
valores, la cual tiene por objeto regular y supervisar en el contexto de su
competencia a las entidades financieras. Con ello se coadyuva a la
estabilidad y adecuado funcionamiento del sector financiero en beneficio y
proteccin de todos los usuarios.
________________________
Es una organizacin
integrada por 11 vocales.
La S.H.C.P. designa 4
vocales, (uno de los cuales
ser Presidente de la
Comisin), la Secretara de
Economa, el Banco de
Mxico, la Comisin
Nacional Bancaria y de
Valores, la Comisin
Nacional de Seguros y
Fianzas y Nacional
Financiera, designan un
vocal. La propia Secretara
designa a los tres restantes.
56
2.3.1 Las funciones de la CNBV:
Actuar como conciliador en conflictos con
valores.
Autorizar a valuadores independientes para
valuar Activos.
Certificar inscripciones que obren en el
Registro Nacional de Valores e
Intermediarios.
Dictar medidas de carcter general a las
Casas de Bolsa y Bolsas de Valores.
Formar la estadstica nacional de valores.
Hacer publicaciones sobre el Mercado de
Valores.
Inspeccionar y vigilar a los emisores de
valores inscritos en el Registro Nacional de
Valores respecto a sus obligaciones.
Inspeccionar y vigilar el funcionamiento de
las Casas de Bolsa y Bolsas de Valores.
Inspeccionar y vigilar el funcionamiento del
Instituto para el depsito de valores.SD
INDEVAL
Intervenir administrativamente a las Casas
de Bolsa y Bolsa de Valores cuando el caso
lo amerite.
Investigar actos que hagan suponer la
ejecucin de operaciones violatorias a la
Ley.
Investigar y ordenar visitas de inspeccin.
-Ordenar la suspensin de cotizaciones de
valores, cuando en su mercado existen
condiciones desordenadas.
Ordenar suspensin de operaciones e
intervenir a personas o empresas que sin
autorizacin realicen operaciones.
Ser rgano de consulta del Gobierno
Federal.
57
2.3.2. Las Instituciones que regula la CNBV:
- Ahorro Nacional
- Almacenes Generales de Deposito
- Arrendadoras Financieras
- Banca de Fomento (2. Piso)
- Banca Comercial o Mltiple (1er piso)
- Casas de Bolsa
- Empresas de Factoraje Financiero
- Sociedades de Ahorro y Crdito
- Sociedades de Inversin (Renta fija y variable,
SINCAS)
- Sofoles (Sociedades Financieras de Objeto Limitado)
- Uniones de Crdito
Algunos links de inters relacionados a entidades financieras, pueden ser consultados en:
http://www.ademsa.com/HTML/ADEMSA.html
http://www.alsur.com.mx/indx.html
http://www.amaf.org.mx/Paginas/socios/paccar.shtml
http://www.finagil.com.mx
http://www.santander.com.mx/PDF/fondos/personas_fisicas/ER2_prospecto.pdf
58
Para conocer ms de la CNBV, se sugiere al lector
Antecedentes http://www.cnbv.gob.mx/noticia.asp?noticia_liga=no&co
Creacin y Evolucin de la CNB m_id=0&sec_id=1&it_id=1#Antecedentes
Nacionalizacin de la Banca
Desincorporacin Bancaria
Orgenes de la Comisin Nacional de Valores
Modernizacin del Mercado de Valores
Fusin de la Comisin Nacional Bancaria y la Comisin Nacional de
Valores
Atencin de la Crisis Bancaria
Consolidacin del Sistema Financiero Nacional
Retos Actuales
Fuente: http://www.cnbv.gob.mc
59
2.4.-Comision Nacional del Sistema de Ahorro para el
Retiro: es la entidad que regula y administra el sistema de ahorro
para el retiro. Es un rgano administrativo desconcentrado de la
Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico, creada el 13 de julio de
1994, sustituyendo al Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR), al
igual que la Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV); la
Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), son parte integral
del Sistema Financiero Mexicano.
Para regular el
funcionamiento de los sistemas de
ahorro para el retiro y sus
participantes, fundamenta sus
actividades en:
Fuente: http://consar.gob.mx/consar.shtml
USO DE CALCULADORAS_________________
La CONSAR provee, en su
portal de internet, una serie
de simuladores (calculadoras),
que permiten a los usuarios,
realizar clculos que les
faciliten, adems de su
comprensin, una mejor
toma de decisin, para
escoger Afore, o para saber
con cuanto se retiraran y
cuantodebendepositar.
Fuente: http://consar.gob.mx/consar.shtml
60
Esquema sobre el uso de una de las calculadoras que ofrece el portal
de la CONSAR para el clculo de cuotas, rendimientos, mensualidades,
entre otros.
Si se desea obtener otra mensualidad, mayor a la obtenida anteriormente, se hace otro calculo sealando
cuanto se desea recibir y en que afore. El resultado nos da, cuanto se debe ahorrar
Fuente: http://consar.gob.mx/consar.shtml
61
2.4.1. Funciones: Por ltimo se hace una relacin de las principales
funciones que la CONSAR lleva a cabo24
AdministrarlaBasedeDatosNacionalSAR,
Informaralaopininpblicasobre:
a. reportessobrecomisiones,
b. nmerodetrabajadoresregistradosenlasadministradoras,
c. estadodesituacinfinanciera,
d. estadoderesultados,
e. composicindecarterayrentabilidaddelassociedadesdeinversin,
Elaborarypublicarestadsticasydocumentosrelacionadosconlossistemasde
ahorroparaelretiro.
Emitirlaregulacinalaquesesujetarnlosparticipantesenlossistemasde
ahorroparaelretiro.
Emitir reglas de carcter general para la operacin y pago de los retiros
programados,
Expedirlasdisposicionesdecarctergeneralalasquehabrndesujetarselos
participantes en los sistemas de ahorro para el retiro, en cuanto a su
constitucin,organizacin,funcionamiento,operacionesyparticipacinenlos
sistemasdeahorroparaelretiro. (tratndosedelasinstitucionesdecrditoestafacultad
seaplicarenloconducente)
Imponermultasysanciones,aaquellosinfractoresquellevenacabodelitosen
lamateriayqueestnprevistosenlaLey,
Ejercerunasupervisinestrictadelosparticipantesenlossistemasdeahorro
paraelretiro,
Regular laoperacinde los sistemas deahorro para elretiro, larecepcin, el
depsito, la transmisin y administracin de las cuotas y aportaciones
correspondientes
Rendir el informe semestral al Congreso de la Unin sobre la situacin que
guardanlosSistemasdeAhorroparaelRetiro,
Actividad: En la pgina de internet de la
Consar, acceda a las calculadoras y
desarrolle algunos ejercicios.
24
http://www.consar.gob.mx
62
2.5.- Comisin Nacional de Seguros y Fianzas: Esta comisin
tiene por objeto regular y supervisar las aseguradoras y
afianzadoras. En su Sitio Web, define su misin, en los siguientes
trminos:
Fuente: http://portal.cnsf.gob.mx/portal/page?_pageid=1058,1342787&_dad=portal&_schema=PORTAL
25
http://www.condusef.gob.mx
63
Las aseguradoras se dividen en dos grupos:
Aseguradoras:
- Grupo Financiero
- Grupo Mutualista
Seguridad Social
1.
2.
3.
4.
64
A decir de la Comisin Nacional de Seguros y Fianzas:
Los productos
financieros que regula Es un contrato adquirido por dos partes por medio
esta comisin, se del cual una institucin de fianzas debidamente
resumen en: Fianzas y autorizada por la Secretara de Hacienda y Crdito
Pblico (fiador), se compromete a cumplir una
Seguros. obligacin con un tercero (beneficiario) en caso de
que el deudor (fiado) no la cumpla, la garanta se
logra mediante el cobro de una prima que este
ltimo debe pagar y que deber avalarse. La fianza
FIANZAS puede ser contratada por una persona fsica o
moral. (CNSF, 2007).
SEGUROS
Acorde a la Ley General de Instituciones y
Sociedades Mutualistas de Seguros, en
Mxico (LGISMS):
Relacin de Agentes
autorizados Se consideran agentes de seguros
___________________-___ la personas fsicas o morales que
intervienen en la contratacin de
seguros mediante el intercambio de
propuestas y aceptaciones, y en el
asesoramiento para celebrarlos, para
conservarlos o modificarlos, segn la
mejor conveniencia de los
contratantes(CNSF, 2007).
http://portal.cnsf.gob.mx/portal/page?_pageid=1058,1342207&_dad=portal&_schema=PORTAL
65
2.6.- Comisin para la Defensa de los Usuarios de los Servicios
Financieros (CONDUSEF):
__________________________________
http://www.condusef.gob.mx
26
http://www.condusef.org.mx (consulta 04_2007)
66
2.6.2. Dentro de las facultades que le otorga la Ley de
F Proteccin y Defensa al Usuario de Servicios Financieros
a son27:
c
u Atender y resolver consultas que presenten los Usuarios, sobre
l asuntos de su competencia. Lo anterior, para buscar un sano
t equilibrio de las operaciones llevadas a cabo en el sector
a financiero.
d Resolver las reclamaciones que formulen los Usuarios, sobre
e asuntos de su competencia.
s Llevar a cabo el procedimiento conciliatorio, ya sea en forma
individual o colectiva, entre los usuarios y las Instituciones
d Financieras
e Actuar como rbitro imparcial entre las partes en estricto
derecho.
l
Brindar servicio de orientacin jurdica y asesora legal a los
a
Usuarios, en las controversias que se presenten en los
tribunales entre -----los usuarios y las Instituciones
C
Financieras---- (Como dato adicional se seala que dependiendo de los
O resultados que arroje un estudio socioeconmico, el servicio se puede otorgar
N de manera gratuita).
D
Proporcionar a los Usuarios elementos que procuren una
U
relacin ms segura y equitativa entre ellos y las Instituciones
S
Financieras.
E
F Coadyuvar con otras autoridades en materia financiera para
fomentar una mejor relacin entre Instituciones Financieras y
los Usuarios, as como propiciar un sano desarrollo del sistema
financiero mexicano.
Emitir recomendaciones a las autoridades federales y locales,
as como a las Instituciones Financieras, que permitan alcanzar
el cumplimiento del objeto de la Ley de Proteccin y Defensa al
Usuario de los Servicios Financieros y de la Condusef, as como
para buscar el sano desarrollo del Sistema Financiero
Mexicano.
Fomentar la cultura financiera, difundiendo entre los usuarios
el conocimiento de los productos y servicios que representan la
oferta de las instituciones financieras. Para ello se apoya con
un grupo de simuladores financieros que aparecen en su portal
de internet, los cuales pueden ser utilizados por los usuarios
http://portalif.condusef.gob.mx/condusef/
simulador de crdito simulador de crdito calculadora de tarjetas de Calculadora de comisiones de cuentas a la vista para
hipotecario automotriz crdito personas fsicas
27
http://www.condusef.gob.mx/
67
Al final se sealan una serie de recomendaciones, que en su momento
fueron publicadas en el portal http://www.esmas.com/finanzaspersonales/446791.html
Qu hacer al contratar
servicios con instituciones
financieras?
Resulta muy conveniente verificar
determinada informacin, a efecto de
poder obtener los mejores beneficios. De
ah que se recomienda tomar en cuenta
los siguientes elementos al contratar
cualquier servicio proveniente de alguna
Institucin financiera:
2. Nunca firmes sin antes leer: Una vez que firmas un documento, ests aceptando los
derechos y obligaciones que ah se especifican, por lo tanto es conveniente que
siempre leas y comprendas el contenido de todos los documentos que la institucin
T financiera te solicite firmar.
i
p 3. Pregunta todas sus dudas a tu asesor: El asesor o representante de la institucin
s financiera es el encargado de explicarte todas las implicaciones de los documentos que
debers firmar y compromisos que asumirs, as como describirte con precisin las
caractersticas y forma de funcionamiento del producto o servicio que deseas
contratar. Consulta con l todas tus dudas y si tu asesor no fuera lo suficientemente
claro solicita que alguien ms te desahogue todas tus dudas.
28
Tomado de : http://www.esmas.com/finanzaspersonales/446791.html
68
4. La informacin que te coment el asesor, debe estar en tu contrato: Es
conveniente que te asegures de que toda aquella informacin que te ha sido
proporcionada por el asesor o representante de la institucin financiera, realmente
este plasmado en el contrato que firmars ya que con frecuencia hay diferencia
entre lo que el asesor o representante te explica sobre el producto o servicio y las
caractersticas o beneficios reales del mismo.
69
CAPITULO III:
MERCADO DE DERIVADOS (MEXDER)
Cul es el origen del Mercado de Derivados? Cules son las Bolsas de Derivados ms
importantesenelmundo?QueeselMexDer?ComooperaelMexDer?Queinstrumentosse
negocianenelMexDer?........estas y otras interrogantes se intentan explicar en este captulo.
________________________________________________
29
Tomado de: web http://www.cme.com (02-2007)
70
Chicago Mercantile
Exchange (CME)
http://www.cme.co
m/cmecbot/
Chicago Board
Options Exchange
(CBOE)
http://cboe.com/
71
Otros pases como: Suecia, Blgica, Noruega, Irlanda, Dinamarca,
Finlandia y Austria tambin cuentan con mercados organizados de
productos derivados, mientras que Portugal est en perodo de pruebas,
hallndose en una fase de proyecto muy avanzado, que sin duda le llevar
al inicio de la actividad negociadora en breve.
30
Tomado de pgina web http://www.mexder.com.mx
31
dem
72
El propsito fundamental del MexDer es el desarrollo de herramientas que permitan
un eficiente manejo de los portafolios de inversin, a travs de la adecuada administracin
de riesgo, acorde en todo momento a cubrir las necesidades especificas de las empresas. Es
por ello que la misin del MexDer, es velar en todo momento por la igualdad en las
oportunidades de quien en este mercado participan. Con todo esto se favorece el sano
equilibrio de las operaciones de derivados, contribuyendo adems a su crecimiento.
Habindose pactado la
operacin, se envan los
datos a la Cmara de
Compensacin por parte del
MexDer.
Asigna, se convierte
en comprador del
vendedor y vendedor
del comprador,
asumiendo el riesgo
cada contraparte
Fuente: MexDer(2007)
32
Tomado de http://mexder.com/MEX/Principios_de_Funcionamiento.html
73
De acuerdo a los lineamientos del MexDer, las operaciones llevadas a cabo en el
sistema electrnico SENTRA-Derivados, deben observar en todo momento los
principios que norman el funcionamiento de este mercado. Para ello, en el portal
de internet del MexDer, se describen los principios bsicos, los que textualmente
sealan:
Seguridad Las operaciones son efectuadas por los Operadores y Socios Liquidadores
autorizados para cada Clase, a travs del Servicio Telefnico y del sistema de "ruteo" y asignacin
de rdenes. Una vez efectuada y registrada la operacin en el SENTRA DERIVADOS, la mesa de
control del Intermediario puede confirmar o detectar errores, antes de proceder a la asignacin y
transmisin al sistema de compensacin y liquidacin.(MexDer,2007)
Control de riesgos Antes de enviar una orden al Control Operativo de MexDer, el Operador de Mesa
verifica que el Cliente cuente con la capacidad crediticia y tolerancia al riesgo correspondiente a la orden
solicitada. Por otra parte, verifica que no rebase su posicin lmite. El Control Operativo, a su vez,
comprueba que no existan instrucciones para limitar operaciones o cerrar posiciones abiertas. Una vez
enviada la operacin al sistema de compensacin y liquidacin, Asigna comprueba que la operacin est
debidamente requisitada y dentro de los parmetros de aceptacin en cuanto a administracin de riesgo,
tanto por parte del cliente como del Socio Liquidador o el Operador. .(MexDer,2007)
Autorregulacin Las diferentes fases del proceso de operacin, asignacin, compensacin y liquidacin
estn claramente definidas en los Reglamentos Interiores y en los Manuales Operativos de MexDer y
Asigna. Mantienen permanente supervisin, vigilancia y monitoreo sobre las operaciones, adems del
control que ejerce el Contralor Normativo. Cualquier anomala o controversia que surja durante la sesin de
remate, es resuelta, en primera instancia, por el Oficial de Negociacin, auxiliado por el Comit de
Operacin, integrado por Operadores de Productos Derivados. .(MexDer,2007)
74
3.2.2. Instituciones que participan en el Mercado de Derivados: Las
instituciones que participan activamente en las negociaciones de instrumentos derivados en
el Mercado Mexicano de Derivados son:
Como Bolsa de Derivados (Al MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A de C.V.)
Socios Liquidadores
Fuente: MexDer.com
______________________________________________________
Euro EURO
CETESde91das CE91
Bonode3aos M3
Bonode10aos M10
UDI UDI
CemexCPO CXC
FemsaUBD FEM
GcarsoA1 GCA
TelmexL TMXL
Fuente: Tomadotextualmentedelreferentecitadoenelpunto3.2.3.
75
Cuadro 2: Caractersticas de los contratos sobre Divisas
76
Cuadro 4: Caractersticas de los contratos sobre Deuda
FUTUROSSOBREDEUDA
CaractersticasdelContrato TIIE CETES BONOM3 BONOM10 UDI
TasadeInters Certificadosdela Bonode Bonode Unidadesde
Interbancariade Tesoreradela Desarrollodel Desarrollodel Inversin
Equilibrioa28das Federacina91 GobiernoFederal GobiernoFederal
(TIIE) das(CETES) de3aosatasa de10aosatasa
fija fija
(liquidacinen (liquidacinen
especie) especie)
M3 M10 UDI
TE28 CE91
Tamaodelcontrato 100,000.00Pesos. 10,000Cetes 1,000Bonos 1,000Bonos 50,000UDIs
(Equivalentea$ (Equivalentea (Equivalentea
100,000.00pesos) $100,000.00 $100,000.00
pesos) pesos)
Periododelcontrato Ciclomensualpor Ciclomensualpor Ciclotrimestral: Ciclotrimestral: Ciclomensualpor
120meses(10 12mesesy24 Hastapor12 Hastapor12 12mesesy16
aos) trimestrales(7 periodos(3aos) periodos(3aos) trimestrales(4aos)
aos)
Clavedepizarra TE28msmesy CE91msmesy M3msmesy M10msmesy UDImsmesyao
aode aode aode aode devencimiento:
vencimiento: vencimiento: vencimiento: vencimiento:
TE28FB07(febrero CE91FB07 M3DC06 M10DC06
UDI DC06
de2007) (febrerode2007) (diciembrede (diciembrede
(diciembrede2006)
2006) 2006)
Unidaddecotizacin LaTasaFuturaala LaTasaFuturaala Aprecio, Aprecio, ValordelaUDI
tasaporcentualde tasaporcentual expresadoen expresadoen expresadoenpesos,
rendimiento derendimiento pesos,contres pesos,contres multiplicadoporun
anualizada, anualizada, decimales decimalesdespus factorde100.
expresadaen expresadaen despusdelpunto delpuntodecimal.
tantosporciento, tantosporciento, decimal.
condosdgitos condosdgitos
despusdelpunto despusdelpunto
decimal. decimal.
Fluctuacinmnima 0.01PuntosBase. 0.01PuntosBase. 0.025Pesos. 0.025Pesos. 0.001Pesospor
UDI.
Horariodenegociacin 7:30a14:15horas 7:30a14:15horas 7:30a14:15horas 7:30a14:15horas 7:30a15:00horas
tiempodelaCd.de tiempodelaCd. tiempodelaCd. tiempodelaCd. tiempodelaCd.de
Mxico. deMxico. deMxico. deMxico. Mxico
ltimodadenegociaciny Dahbilsiguiente Dadelasubasta Elltimodade Elltimodade Elda10delmesde
vencimiento alasubasta primariaenla negociacin,ser negociacin,ser vencimiento,sieste
primariaenla semanadeltercer eltercerdahbil eltercerdahbil fuerainhbil,sera
semanadeltercer mircolesdecada previoalafecha previoalafecha eldahbil
mircolesdecada mes. devencimiento devencimientode inmediatoanterior.
mes. delaserie. laserie.
Lafechade Lafechade
vencimientoser vencimientoser
elltimodahbil elltimodahbil
delmesde delmesde
vencimientodela vencimientodela
serie. serie.
Liquidacinalvencimiento. Dahbilsiguiente Dahbilsiguiente Liquidacinen Liquidacinen Liquidacinen
alafechade alafechade especiesegn especiesegn efectivoaldahbil
vencimiento. vencimiento. Condiciones Condiciones siguientedelafecha
Generalesde Generalesde devencimiento.
Contratacin. Contratacin.
Fuente: Tomadotextualmentedelreferentecitadoenelpunto3.2.3.
77
Cuadro 5: Caractersticas de los contratos sobre Acciones Individuales
A manera de resumen:
El MexDer negocia contratos de futuros de Divisas, ndices, Deuda y Acciones. Para cada
uno de estos contratos, el MexDer pone a descarga gratuita, unos archivos en donde se describen
Trminos y Condiciones Generales de Contratacin. Ejemplo de ello..
Contrato de Futuro del Descargar
Dlar de los Estados Unidos de Amrica documentos
(Entrega en Especie)
Mismo caso para las opciones. En el apartado de anexos se adjuntan los documentos
descargables del portal del MexDer http://mexder.com/MEX/Contratos_Opciones.html
78
En los documentos anexos, denominados Trminos y Condiciones
Generales de Contratacin del Contrato de Futuro se describen las
clausulas siguientes:
33
El uso que se le da en este documento, es estrictamente acadmico y no representa la opinin del
autor de este libro, ni de la Universidad para la que labora el investigador. La cita de la fuente se hace
en todo momento, salvaguardando los derechos de su autor, en apego a los tratados internacionales
sobre derechos de autor y de la informacin publicada en Website para uso pblico.
79
3.2.3.1. Ejemplo de contrato:
1. Activo Subyacente.
3. Series.
Las distintas Series del Contrato de Futuro del Dlar sern identificadas con un smbolo o
clave de pizarra que se integrar por la expresin: DA a la que se agregarn dos nmeros
para identificar el da especfico del mes en que ocurre su vencimiento y la primera letra
ms la siguiente consonante del mes de vencimiento y los ltimos dos dgitos del ao de
vencimiento. En el siguiente cuadro se sealan algunos ejemplos:
2. Unidad de cotizacin.
80
3. Puja.
El valor del cambio en el Precio Futuro de un Contrato por una puja es de $1.00 peso, el
cual resulta de multiplicar una Puja ($0.0001) por el nmero de unidades de Activo
Subyacente (10,000.00 dlares) que ampara el Contrato.
5. Medios de negociacin.
No habr fluctuacin mxima del Precio Futuro durante una misma sesin de remates.
2. Horario de negociacin.
El horario de negociacin de los Contratos de Futuro del Dlar ser en Das Hbiles de las
7:30 horas a las 14:00 horas tiempo de la Ciudad de Mxico, Distrito Federal. Asimismo, se
considerar como parte del horario de negociacin el periodo de negociacin al Precio de
Liquidacin Diaria y las subastas que convoque MexDer, de acuerdo a lo establecido en el
numeral IV.4.d) de este contrato.
Lo anterior sin perjuicio de la facultad de MexDer para establecer algn horario distinto,
mismo que ser publicado en el Boletn con tres Das Hbiles de anticipacin a su entrada
en vigor.
El Precio de Liquidacin Diaria ser calculado por MexDer al cierre de cada sesin de
negociacin y permitir, la negociacin de Contratos de Futuro del Dlar mediante la
presentacin de Posturas en firme al Precio de Liquidacin Diaria por parte de los Socios
Liquidadores y Operadores de MexDer. El periodo en el que MexDer recibir Posturas en
firme para negociar al Precio de Liquidacin Diaria ser de 14:25 a 14:35 horas.
Lo anterior sin perjuicio de la facultad de MexDer para establecer algn horario distinto,
mismo que ser publicado en el Boletn con tres Das Hbiles de anticipacin a su entrada
en vigor.
81
5. Negociacin de nuevas Series.
La negociacin de nuevas Series del ciclo del Contrato de Futuro, se iniciarn el Da Hbil
siguiente al ltimo da de negociacin de la serie anterior.
6. Fecha de Liquidacin al Vencimiento.
Para efectos del cumplimiento de las obligaciones a cargo de Asigna y del Socio Liquidador
con respecto al Cliente, la Fecha de Liquidacin de cada Serie del Contrato de Futuro del
Dlar, ser el segundo da hbil siguiente a la Fecha de Vencimiento, siendo requisito
indispensable que tanto el primer como el segundo da siguiente a la Fecha de
Vencimiento, sean Das Hbiles en los Estados Unidos de Amrica y en los Estados
Unidos Mexicanos.
1. Liquidacin al Vencimiento.
82
Contrato por el nmero de Contratos Abiertos en la Posicin Larga Neta. En la misma
Fecha de Liquidacin con posterioridad al cumplimiento de su obligacin, los Socios
Liquidadores tendrn el derecho de recibir en el horario, el Banco en los Estados Unidos de
Amrica y la cuenta convenida con Asigna, el monto en dlares que resulte de multiplicar
los dlares amparados por un Contrato por el total de los Contratos Abiertos en Posicin
Larga Neta.
3. Liquidacin Diaria.
Finalizada una sesin de negociacin, MexDer calcular los Precios de Liquidacin Diaria
para cada Serie, de acuerdo con el orden de prelacin y la metodologa siguientes:
a) El clculo del Precio de Liquidacin diaria, en primera instancia, ser el precio que
resulte del promedio ponderado de los precios pactados en las operaciones de los
Contratos de Futuro celebradas durante los ltimos cinco minutos de la sesin de
negociacin por Serie y ajustado a la puja ms cercana, conforme a la frmula
siguiente:
Donde:
PLt = Precio de Liquidacin del Contrato de Futuro
n
Vi
ltimos cinco minutos de la sesin de
negociacin.
i =1 Pi = Precio pactado en la i-sima Operacin.
Vi = Volumen pactado en la i-sima Operacin.
Donde:
PLt = Precio de Liquidacin del Contrato de Futuro sobre el
Dlar en el da t, redondeado a la puja ms cercana.
PC = Precio de la(s) mayor(es) postura(s) y/o cotizacin(es)
PcVv + PvVc
PLt = en firme de compra vigente(s) al cierre.
Vc + Vv PV = Precio de la(s) menor(es) postura(s) y/o cotizacin(es)
en firme de venta vigente(s) al cierre.
VC = Volumen de la(s) mayor(es) postura(s) y/o
cotizacin(es) en firme de compra vigente(s) al cierre.
VV = Volumen de la(s) menor(es) postura(s) y/o
cotizacin(es) en firme de venta vigente(s) al cierre.
83
c) Si al cierre de la sesin no existe al menos una postura de compra y una de venta para un
Contrato de Futuro con misma Fecha de Vencimiento, el Precio de Liquidacin Diaria ser
el precio futuro pactado en la ltima operacin celebrada durante la sesin de remate.
d) Si durante la sesin de remate no se hubiese celebrado operacin alguna para una Fecha
de Vencimiento de un Contrato de Futuro, el Precio de Liquidacin Diaria ser el que
resulte de la subasta convocada por MexDer en trminos de su Reglamento.
e) Si en la subasta, sealada en el inciso IV.4.d) anterior, el mayor precio de compra resulta
inferior al menor precio de venta, el Precio de Liquidacin Diaria ser el precio promedio
ponderado por volumen de las Posturas y/o Cotizaciones en firme vigentes al final de la
sesin de negociacin; conforme a la frmula expuesta en el inciso IV.4.b) anterior.
f) En caso de que no se hayan recibido posturas de compra y venta en firme para la
realizacin de la subasta, sealada en el inciso IV.4.d) anterior, el Precio de Liquidacin
Diaria ser el que resulte conforme a la frmula siguiente:
Donde:
No obstante lo previsto en los incisos IV.4.a), IV.4.b) y V.4.c) anteriores, en caso de que
ms de una tercera parte de los formadores de mercado consideren que el Precio de
Liquidacin no refleja el precio que prevaleca al cierre de la sesin, podrn solicitar al
Director de Operaciones que convoque a una subasta para determinar el Precio de
Liquidacin, el cual resolver si dicha solicitud es fundada o no.
Las Posiciones Lmite establecidas para el Contrato de Futuro del Dlar es el nmero
mximo de Contratos Abiertos de una misma Clase que podr tener un Cliente; las
84
posiciones lmite sern establecidas conjuntamente por MexDer y la Cmara de
Compensacin y sern dadas a conocer a travs del Boletn.
Los Clientes podrn abrir Posiciones Largas y Posiciones Cortas que excedan las
Posiciones Lmite establecidas con forme el numeral V.1 anterior, con el nico fin de crear
una posicin de cobertura de riesgo.
Cuando por caso fortuito o causas de fuerza mayor, resulte imposible continuar negociando
el dlar, MexDer y Asigna podrn suspender o cancelar la negociacin y la compensacin
y liquidacin, respectivamente, del Contrato y estarn facultadas en trminos de sus
respectivos Reglamentos para determinar la forma de liquidacin de los Contratos vigentes
hasta ese momento, procurando en todo caso salvaguardar los derechos adquiridos por los
Clientes.
2. Situaciones de contingencia.
En caso de que MexDer declare una situacin de contingencia, podrn ser modificados
tanto el horario de remate como el mecanismo de operacin de acuerdo con lo establecido
en los Manuales de Contingencias de MexDer y Asigna.
85
3.3. Organizacin de las Bolsas de Futuros.- Son asociaciones
voluntarias y no lucrativas de los miembros que la conforman. Las bolsas,
por si mismas, no compran ni venden los contratos, ni tampoco son
dueas de ningn producto. Las bolsas son recintos donde sus miembros
efectan operaciones de compra y venta de contratos futuros bajo la
vigilancia de autoridades competentes en la materia. Las cuales vigilan que
todas las transacciones
se efecten bajo los
estatutos y leyes
establecidas. La bolsa
tiene la responsabilidad
de establecer las reglas
que rigen la conducta de
sus miembros; tambin
puede servir como
arbitro entre miembros,
o bien entre miembros y
clientes, igualmente,
ayuda a investigar las
quejas o denuncias y
establece los castigos.
86
3.3.1. Miembros de la Bolsa.- Para poder ser miembro de la bolsa
es necesario adquirir un asiento (SEAT), el cual solo puede ser comprado
por individuos. El precio de cada asiento flucta dependiendo del volumen
de operacin que presenten los mercados en donde se encuentra. Por
ejemplo, un asiento en el Chicago Mercantile Exchange puede costar ms
de $600,000 dlares, para tener
acceso al piso donde se opera el
volumen ms grande de contratos
de divisas, instrumentos
financieros a corto plazo, ndices
burstiles, etc., mientras que en
el New York Cotton Exchange se
puede adquirir un asiento por
$40,000 (cuarenta mil dlares)
aproximadamente, ya que en esta
bolsa solo se operan contratos
con menor volumen de operacin
como son el algodn y el jugo de
naranja.
87
3.3.2. Los Pisos de Operacin.- Las bolsas de futuros y opciones
sobre futuros son lugares donde se negocian diferentes productos. Existen
algunas bolsas que se especializan en un solo tipo de productos como
agrcolas, metales o financieros aunque en la actualidad son muy pocas
las que se encuentran en esta situacin. La mayora de las bolsas se
encuentran divididas de acuerdo con los tipos de productos que abarcan,
por ejemplo, el Chicago Mercantile Exchange (CME) cuyas divisiones son:
Index and Option Market Divisin (IOM), donde se operan contratos sobre
diferentes ndices accionarios;
el Growth and Emerging
Markets Divisin (GEM), donde
se operan diferentes tipos de
ndices y divisas, entre los que
se encuentran el ndice de
Precios y Cotizaciones de
Mxico, los bonos Brady, el
peso mexicano y el real
brasileo, entre otros; y el
International Monetary Market
Divisin (IMM), donde se
operan contratos sobre divisas
e instrumentos financieros de
corto plazo. Dentro del CME
tambin se operan contratos
sobre productos crnicos,
madera, leche, entre otros
Adicionalmente a las
divisiones por tipo de mercados que opera
una bolsa, los pisos de operaciones se
encuentran organizados por productos.
Dentro de dichos pisos existen lugares
especficos para cada uno de los
productos que se operan. Estos lugares,
tanto en las bolsas estadounidenses y en
las de algunos otros pases, son
poligonales con escalones descendentes
hacia el centro del lugar llamados pits. (En
otros pases son de forma circular y la forma de operar
sigue protocolos especiales).
88
Esto significa que para cada producto que opera dentro de un piso, existe
un pit, cada uno de los escalones representa un mes de vencimiento, en el centro
se opera el mes prximo a vencer y, a medida que ascienden los escalones, se
operan los contratos con vencimientos a ms largo plazo. Junto a cada uno de los
pits (o en el centro) se encuentran empleados de la Bolsa que se encargan de
registrar cada uno de los cambios en los precios. Cada precio y cambio de
cotizacin se muestra en las pizarras que se encuentran alrededor del piso de
operaciones, las cuales a su vez estn conectadas a los sistemas de informacin a
nivel mundial. Adems de los precios, los pisos tambin tienen sistemas
informativos a nivel mundial que permiten conocer las noticias financieras,
polticas, agrcolas, climatolgicas, etc., con la oportunidad debida.
Bolsa
TIPOSDECONTRATOS
PRODUCTOS PRODUCTOS
FISICOS FINANCIEROS
ChicagoBoardOfTrade(Chicago) X
X
MidAmericaCommodityExchange(Chicago) X X
NewYorkMercantileExchange(NY) X
Coffe,SugarAndCocoaExchange(NY) X
NewYorkCottonExchange(NY) X X
ChicagoMercantileExchange(Chicago) X X
CommodityExchangeInc.COMEX(NY) X
NewYorkFuturesExchange(NY) X
KansasCityBoardOfTrade(Kansas) X X
MinneapolisGrainExchange(Minneapolis) X
Petroleum Associates Of The New York Cotton Exchange X
(NY)
London International Financial Futures Exchange LIFFE X
(Londres)
LondonFutureAndOptionExchange(Londres) X
Singapore International Monetary Exchange SIMEX X X
(Singapur)
MarcheATermeInternationalDeFrance(Paris) X X
WinnepegCommodityExchange(Winnepeg) X
SidneyFutureExchange(Sidney) X X
HongKongFutureExchange(HongKong) X X
TokioInternationalFinancialFutureExchange(Tokio) X
BolsaDeMercadoras&Futures(Brasil) X X
MercadoDeDerivadosMEXDER(Mxico) X
90
Algunas ligas a los portales, se describen en las siguientes pginas:
BOLSAS FINANCIERAS
http://www.bolsamadrid.es http://www.bvl.pt
http://www.wbag.at http://www.exchange.de
http://www.bourse-de-paris.fr http://www.bourse.ch
http://www.bourse.be http://www.aex.nl
http://www.bourse.lu http://www.londonstockex.co.uk
http://www.hse.fi http://www.xsse.se
http://www.borsaitalia.it http://www.ase.gr
91
International Stock Exchanges and Markets
AmericanStockExchange http://www.amex.com/
ArizonaStockExchange http://www.azx.com/
AustralianStockExchange http://www.asx.com.au/
BolsadeBarcelona http://www.borsabcn.es/
BolsadeMadrid http://www.bolsamadrid.es
BoursedeParis http://www.euronext.com/index2166FR.html
ChicagoMercantileExchange http://www.cme.com/
CubaStockExchange http://www.cubastockexchange.com/
EgyptStockEschange http://www.egyptse.com/
HelsinkiStockExchange http://omxgroup.com/nordicexchange/?languageId=4
IndiaStockExchange http://www.nseindia.com/
ItalianStockExchange http://www.borsaitaliana.it/homepage/homepage.htm
JakartaStockExchange http://www.jsx.co.id/
LjubljanaStockExchange http://www.ljse.si/
MontrealStockExchange http://www.telenium.ca/MSE/e.html
NewYorkStockExchange http://www.nyse.com/
NewZealandStockExchange http://www.nzx.com/
PhiladelphiaStockExchange http://membrane.com/invest/phil.html
SingaporeStockExchange http://www.ses.com.sg/
TaiwanStockExchange http://www.tse.com.tw/ch/index.php
ThailandStockExchange http://www.set.or.th/th/index.html
TorontoStockExchange http://www.telenium.ca/TSE/i.html
http://www.bvl.com.pe/english/links/sitios_bolsas.htm
92
International Stock Exchanges and Markets
AmericanStockExchange http://www.amex.com/
AmsterdamExchanges(AEX) http://www.euronext.com/index2166EN.html
ArizonaStockExchange http://www.azx.com/
AthensStockExchange http://www.ase.gr/
AustralianStockExchange http://www.asx.com.au/
AustralianStockExchange http://www.asx.com.au/
BerlinerWertpapierbrse http://www.boerseberlin.de/
BermudaStockExchange(BSX): http://www.bsx.com/
Offshoreelectronicsecuritiesmarket
BolsadeBarcelona http://www.borsabcn.es/
BolsadeComerciodeBuenosAires http://www.bolsa.com.ar/
BolsadeComerciodeSantiago http://www.bolsadesantiago.com/
BolsadeMadrid http://www.bolsamadrid.es
BolsadeColombia http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagina.jsp
BolsadeMercadorias&Futuros http://www.bmf.com.br/portal/portal.asp
(Brazil)
BolsadeValoresdeCaracas http://www.bolsadecaracas.com/esp/index.jsp
BolsadeValoresdeQuito(Ecuador) http://www.ccbvq.com/zhtmls/bvq_home.as
BolsadeValoresdeLima http://www.bvl.com.pe/
BolsadeValoresdePortugal http://www.bolsapt.com/
BolsadeValoresdeNicaragua http://www.bolsanic.com/
BolsadeValoresdePanama http://www.panabolsa.com/sys/index.php?id=cccpa
geqp0qpusuarios_suscripcion
BolsadeValoresdoRiodeJanero http://www.bvrj.com.br/
BolsaElectronicadeChile http://www.bolchile.cl/
BolsaElectrnicadeValoresdel http:/www.cueronet.com/bolsas.htm
Uruguay
BolsaMexicanadeValores http://www.bmv.com.mx/
BolsaNacionaldeValoresS.A.(Costa http://www.bolsacr.com/
Rica)
BorsaValoriItaliana(ItalianStock http://www.borsaitaliana.it/homepage/homepage.h
ExchangeCouncil) tm
BoursedeBruxelles http://www.euronext.com/index2166EN.html
BoursedeLuxembourg http://www.bourse.lu/Accueil.jsp
BoursedeParis http://www.euronext.com/index2166
FR.htmldefault.htm
BoursedeParis http://www.euronext.com/index2166FR.html
93
Bovespa(BolsadeValoresdeSao http://www.bovespa.com.br/Principal.asp
Paulo)
BucharestStockExchange http://www.bvb.ro/
http://www.fornax.hu/fmon/ http://www.fornax.hu/fmon/
BurzaCennychPapiruPraha,A.S. http://www.pse.cz/
(PragueStockExchange)
CaracasStockExchange http://www.bolsadecaracas.com/esp/index.jsp
ChicagoBoardofTrade http://www.cbot.com/
ChicagoMercantileExchange http://www.cme.com/
ColomboStockExchange http://www.cse.lk/home/main.jsp
CubaStockExchange http://www.cubastockexchange.com/
DeutscheBrse:Xetra(Exchange http://deutsche
electronictrading)
boerse.com/dbag/dispatch/de/kir/gdb_navigation/home
DhakaStockExchange http://www.dsebd.org/
EgyptStockEschange http://www.egyptse.com/
FinnishOptionsExchange(FOEX) http://www.foex.fi/
HelsinkiStockExchange http://www.hse.fi/FI/
HelsinkiStockExchange http://omxgroup.com/nordicexchange/?languageId=4
HongKongFuturesExchange http://www.hkex.com.hk/index.htm
HongKongStockExchange http://www.hkex.com.hk/index.htm
IndiaNationalStockExchange http://www.nseindia.com/
IndiaStockExchange http://www.nseindia.com/
IstanbulStockExchange(ISE) http://www.ise.org/
ItalianStockExchange http://www.borsaitaliana.it/homepage/homepage.htm
JakartaStockExchange http://www.jsx.co.id/
JakartaStockExchange(JSX) http://www.jsx.co.id/
JamaicaStockExchange http://www.jamstockex.com/
JohannesburgStockExchange http://www.jse.co.za/
KANEX(KansaiAgricultural http://www.kanex.or.jp/
CommoditiesExchange)
KansasCityBoardofTrade http://www.kcbt.com/
KobenhavnsFondsbors http://omxgroup.com/nordicexchange
KoreaStockExchange(KSE) http://www.kse.or.kr/index.html
LeMONEP http://www.euronext.com/index2166
FR.htmlbourse/sbf/monep/acmonepfr.html
94
LIFFE(Londen) http://www.euronext.com/home_derivatives
2153EN.html
LjubljanaStockExchange http://www.ljse.si/
LondonMetalExchange http://www.lme.co.uk/
LondonStockExchange http://www.financialadvice.co.uk/
MATIF(Parijs) http://www.matif.fr/
MEFFRentaFija(Madrid) http://www.meff.es/
MEFFRentaVariable http://www.meffrv.es/
MidAmericaCommodityExchange http://www.midam.com/
MinneapolisGrainExchange http://www.mgex.com/index.cfm
MontrealExchange http://www.mx.ca/accueil_fr.php
MontrealStockExchange http://www.telenium.ca/MSE/e.html
NASDAQ http://www.nasdaq.com/
NewYorkMercantileExchange http://www.nymex.com/index.aspx
NewYorkStockExchange http://www.nyse.com/
NewZealandFutures&OptionsExchange http://www.nzfoe.co.nz/
NewZealandStockExchange http://www.nzx.com/
NewZealandStockExchange http://www.nzx.com/
OMGruppenAB(OMGroup) http://www.omxgroup.com/omxcorp/
OMLX http://www.omxgroup.com/omxcorp/
OptionsIndustryCouncil(OIC) http://www.optionscentral.com/
OsakaSecuritiesExchange http://www.ose.or.jp/
PhiladelphiaStockExchange http://membrane.com/invest/phil.html
PhiladelphiaStockExchange(PHLX) http://www.phlx.com/
RASDAQ(RomanianOTCMarket) http://www.mgex.com/index.cfm
RheinischWestflischeBrsezuDsseldorf http://www.boerseduesseldorf.de/
(RWB)
RMSystmSlovakia,a.s. http://www.rms.sk/rms/uvod/uvod.asp
RussianExchange http://www.indx.ru/rus/
SingaporeStockExchange http://www.ses.com.sg/
SOFFEXSA(SwissOptionsandFutures http://www.swx.com/index.html
Exchange)
SouthAfricanFuturesExchange(SAFEX) http://www.safex.co.za/ap/
St.PetersburgFuturesExchange http://www.futures.ru/
StockExchangeofSingapore http://www.ses.com.sg/
StockholmsFondbrsHemsida http://omxgroup.com/nordicexchange
SwissExchange http://www.swx.com/index.html
SydneyFuturesExchange http://www.sfe.com.au/homepage/index.htm
95
TaiwanStockExchange http://www.tse.com.tw/ch/index.php
TaiwanStockExchange http://www.tse.com.tw/ch/index.php
TallinnStockExchange
http://www.ee.omxgroup.com/
TehranStockExchange http://www.tse.ir/
ThailandStockExchange http://www.set.or.th/th/index.html
ThailandStockExchange(SET) http://www.set.or.th/th/index.html
TokyoCommodityExchange(TOCOM) http://www.tocom.or.jp/
TokyoStockExchange(TSE) http://www.tse.or.jp/
TorontoStockExchange http://www.telenium.ca/TSE/i.html
WienerWarenbrse http://www.wienerborse.at/
WinnipegStockExchange http://www.wse.ca/start.html
ZagrebStockExchange http://www.zse.hr/
WinnipegCommodityexhange http://www.wce.ca/
Teheranstockexhange http://www.tse.ir
http://www.egyptse.com/
96
3.3.4.- Los Operadores Locales de Piso (local floor traders).- Conocidos como
locals o scalpers, son individuos que han obtenido un permiso especial para poder operar
fsicamente dentro de la Bolsa de operaciones, los cuales corren sus propios riesgos,
tomando sus utilidades o perdidas, en la mayora de las bolsas esta clase de operador debe
ser miembro de la misma bolsa, por lo general establecen y cierran posiciones ese mismo
da, su principal objetivo es obtener utilidades para ellos mismos (Diez de Castro y
Mascareas, 1998: Hull,2000).
Especuladores.- Son individuos que compran y venden contratos de futuros con la finalidad de
obtener utilidades, asumiendo el riesgo de las fluctuaciones que presentan los precios de los productos. Su
participacin en los mercados de futuros y opciones sobre futuros es vital para que exista suficiente liquidez que
permite a quienes buscan cobertura traspasar el riesgo de posibles fluctuaciones adversas de los precios. Por lo
regular un especulador apuesta a que los precios suban o apuesta a que los precios bajen. Con los contratos a
futuros las ganancias para un especulador y las prdidas son ilimitadas, en cambio en las opciones, por muy mal que
vayan las cosas las prdidas son limitadas, una gran parte de especuladores trabaja por su cuenta, aunque muchos
de estos trabajan como especialistas para bancos o casas de bolsa y finalmente toman posicin en el mercado.
97
3.3.6.- Cmara de Compensacin (Clearing house).- El corazn de
una bolsa de futuros y opciones sobre futuros es la Cmara de
Compensacin. Todas las bolsas se encuentran afiliadas a una de estas
que puede ser independiente de la Bolsa o estar integrada dentro de sta.
34
En su mayora los miembros de la cmara de compensacin son los principales grupos financieros en
nuestro pas, las cuales a su vez son propiedad de los bancos y las que controlan la Bolsa Mexicana de
Valores y el Mercado de Derivados.
98
3.3.6.1.- Operacin de la Cmara de Compensacin.- Cuando se
efecta una operacin, la cmara adopta el papel de comprador ante cada
vendedor y viceversa, de esta manera rompe el lazo entre el comprador y
vendedor originales, dando con esto mayor seguridad a los participantes
sobre sus operaciones y permitindoles liquidar sus posiciones en el
momento en que cada parte lo desee. Esto no quiere decir que la cmara
toma posiciones por su propia cuenta y riesgo, sino que asume un papel
intermedio entre las partes, la suma total de contratos que mantiene la
cmara es, en todo momento, igual a cero, ya que para cada comprador
existe un vendedor.
99
OPERACIN DE LA CAMARA DE COMPENSACIN
Mercado de futuros
Confirmacin Confirmacin Confirmacin
Cabina del
Cliente Broker broker en Ejecucin
Orden el pit Orden
Orden
Confirma transaccin
Reporta
Miembro de la cmara operacin
de compensacin. Cmara de
compensacin
Figura 1: Operacin de la Cmara de Compensacin (con datos tomados de Dez de Castro y Mascareas, 1998)
Las casas de corretaje son las que representan a los clientes en los
pisos de las bolsas. Ante la cmara de compensacin son responsables de
las operaciones y mrgenes de los clientes. Por esto, la seleccin de los
clientes debe ser cuidadosa, vigilando que sean honorables, que
comprendan los riesgos de los mercados, y tengan la suficiente solvencia
econmica para efectuar operaciones.
100
Antes de iniciar operaciones, los clientes deben firmar un contrato
de apertura de cuenta con la casa de corretaje, en el cual, stos
proporcionan informacin suficiente para conocer su solvencia econmica,
adems le dan a conocer los riesgos que implican las operaciones en los
mercados de futuros y opciones sobre futuros. La informacin que
proporciona el cliente es revisada por el broker, el supervisor, los gerentes,
el director y los socios (en algunos casos), con el fin de aprobar la apertura
de la cuenta. Una vez autorizada, el cliente deber enviar el depsito para
iniciar operaciones.
101
3.3.7.1.- Conformacin de las casas de Corretaje.- Las casas de
corretaje estn constituidas por un departamento legal de riesgo, un rea
de contabilidad en la que adems de efectuar la contabilidad diaria de los
mrgenes tambin se emiten los estados de cuenta y confirmaciones de los
clientes, reas de anlisis, operadores de piso y el rea de ventas, que
puede estar compuesta por brokers introductores (Introducing Brokers,
IB), consultores de operaciones de negocios (Commodity Traders Adviser,
CTA), y operadores de portafolio (Commodity Pool Operator, CPO).
Las casas de corretaje tienen ingreso por las comisiones que cobran
a los clientes por cada operacin. Las comisiones fluctan de acuerdo al
servicio que requiera el cliente, el volumen de operaciones y su relacin
personal con la casa de corretaje, la casa de corretaje tambin se encarga
de cobrar a los clientes los cargos o cuotas (fees) que establecen las bolsas
y los organismos reguladores por cada operacin.35
OPERADOR DE PORTAFOLIOS
(Commodity pool operator,
CPO) PERSONAS ASOCIADAS
(Associated person, AP)
CONSULTOR DE OPERACIONES
DE NEGOCIOS (Commodity
trading advisor, CTA)
35
Pagina web http://www.theocc.com
102
BROKER INTRODUCTOR (Introducing broker, IB).- Es un individuo o empresa
que puede aceptar rdenes de compra y venta de contratos de futuros y
opciones, para que sean ejecutadas en el piso de operaciones y
representadas en el piso por la casa de corretaje para la que trabaja o est
asociado.
El IB solamente puede aceptar rdenes, pero no puede recibir dinero, tampoco instrumentos financieros, los
clientes envan las garantas y depsitos a la casa de corretaje a travs de la cual se efecta la contabilidad de las
operaciones. Los IB obtienen sus ingresos de una parte de las comisiones que cobran a sus clientes, hay que
recordar que ellos, a su vez, deben pagar comisiones a la casa de corretaje.
En caso de que algn cliente no cumpla a tiempo con los depsitos, el IB deber en primera instancia hacer frente a
los depsitos ante la casa de corretaje, los IB pueden trabajar o estar asociados en varias casas de corretaje,
constituyendo garantas en cada una de ellas.
Este tipo de consultor no puede recibir dinero por conceptos de mrgenes o para realizar operaciones futuras.
Para poder ser un consultor de operaciones de negocios es necesario realizar esta labor con ms de 15 clientes en
un periodo de 12 meses.
Las utilidades de los clientes dependen de los resultados en conjunto que se obtienen del portafolio. Tambin se
conocen fondos futuros.
103
3.4. Organismos Reguladores en el Contexto Mundial.- Los
mercados de futuros y opciones en los Estados Unidos estn regulados por
dos entidades, las cuales han sido ejemplo a seguir en otras bolsas del
mundo, estas son: La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) y la
National Future Association (NFA), que a continuacin se describn:
Fuente: http://www.cftc.gov/cftc/cftchome.htm
Commodity Futures Trading Commission
http://www.cftc.gov/files/oirm/video/cftcmedia.htm
http://www.cftc.gov/files/oirm/video/cftc_captions.htm
VER VIDEO
36
pagina web. http://www.cftc.gov/
104
3.4.2. NATIONAL FUTURE ASSOCIATION (NFA).- Es un organismo auto
regulador cuya principal funcin es efectuar auditorias a sus miembros
para asegurarse de que, en todo momento, estos mantienen por lo menos
los niveles mnimos requeridos, impone estndares de tica y las reglas de
proteccin para los clientes, realiza la labor de arbitraje en disputa entre
los clientes y casas de corretaje, efecta el registro de personal que labora
en la industria de los mercados de futuros y opciones y establece los
estndares de entrenamiento y exmenes para todas las personas
implicadas en el manejo y la supervisin de dichos mercados.37
Fuente: http://www.nfa.futures.org/
37
Disponible en pgina web. http://www.nfa.futures.org/ (06/07)
105
CAPITULO IV:
INSTRUMENTOS DERIVADOS (Futuros y Opciones)
38
En el captulo III, quedo descrito ampliamente, el tema del MexDer
106
4.2.- Futuros.- Los contratos de Futuros, se definen como un
acuerdo entre dos partes, el cual consiste en vender o comprar un bien en
un determinado tiempo en el futuro y en un determinado precio, la
caracterstica de este contrato de futuros es que solo se puede negociar en
una bolsa o mercado de derivados,39 la bolsa especifica cierta
estandarizacin en el contrato o ciertas reglas que debe llevar, por ejemplo,
fechas de vencimiento, la cantidad de bienes que sern enviados en un
contrato, el cual varia de acuerdo al bien a negociar. (Hull, 2000)
K S K S
39
Al respecto cabe destacar que tambin existen los forwards, que son similares que los contratos futuros,
solo que existen algunas diferencias entre ambos. La principal es que estos contratos son negociados en
instituciones bancarias, fideicomisos, etc., llamados over the counter (sobre el mostrador), as como otras
diferencias como son tamao, fecha de vencimiento, precios, los cuales se explicaran a detalle en este
apartado.
107
Las transacciones futuras tienden a ser usadas primeramente como
un mecanismo para acordar o fijar los precios ms que un modo de
transferir propiedad. Esto es, cuando los usuarios de los futuros
(compradores y vendedores), tpicamente compensan su posicin original
antes de la fecha de entrega o vencimiento especificada en el contrato.
40
Pagina web http://www.cme.com
108
Al estandarizar los contratos, las operaciones se efectan con mayor
facilidad, ya que se tiene un solo precio en todo momento para ese
producto que, en particular, cumple con los requisitos. Poder comprar y
vender contratos con los mismos parmetros de referencia, hace que a los
participantes slo les reste negociar el precio.
109
EL ACTIVO O BIEN.- El activo puede ser un producto perecedero o no perecedero (Commodity), puede haber alguna
variacin en su calidad la cual es permitida por la Bolsa, que a su vez estipula los grados de calidad de los productos
para que sean aceptables. Un ejemplo en el New York Cotton Exchange ha especificado el contrato futuro del jugo de
naranja con cierto rango de acidez, color y sabor los cuales no deben exceder ni estar limitados.41
TAMAO DEL CONTRATO.- El tamao del contrato especifica la cantidad de bienes que sern entregados o enviados
en un solo contrato, en el caso del contrato de futuro del peso mexicano cotizado en el Chicago Mercantil Exchange
(CME) es de ,1200,000 pesos cada contrato, en Mxico el tamao de los contratos es menor oscilando en 100,000
pesos.42 Para las bolsas de futuros es importante la fijacin del tamao del contrato ya que una mala determinacin
de este, puede causar, en el caso de ser demasiado grande el tamao de cada contrato, que muy poca gente tenga la
capacidad econmica para usarlos. Por el contrario un tamao de contrato demasiado pequeo ocasionara altos
costos en la negociacin de cada contrato y por ende ms caro.
ACUERDOS DE ENTREGA.- Como se menciono anteriormente la mayora de los contratos no llegan a su maduracin
ya que muchos cierran antes sus posturas adoptando una posicin contraria a la original y al final lo que menos
importa es el activo. Pero aquellos que llegan a madura y tienen que ser enviados o entregados, es para estos que
se fija el lugar de entrega, el cual depende de algunas bolsas ajustar el precio de acuerdo a la distancia de entrega y
si necesita transportacin especial se transfiere a un mayor costo.
Por general los productos fsicos o commodities si llegan a su maduracin y tienen que ser entregados donde el
comprador lo necesite y aqu va a depender que tan lejos est el comprador lo cual aumentara su costo en el precio
del contrato y por el contrario cuando la distancia es relativamente corta para entregar el producto se hacen
descuentos en el precio del contrato.
MESES DE ENTREGA.-En el contrato de futuro se especifica el mes de envo y el da de entrega en cual lo fija la bolsa
de acuerdo a su criterio, los contratos varan en fecha y mes de entrega, algunas no tienen fecha especfica y es
durante todo el mes de entrega cuando se realiza esta. En el caso del peso mexicano en el CME los meses de entrega
son marzo, junio, septiembre y diciembre y los das de entrega o toma del envo para el peso son el tercer mircoles
de cada mes de contrato.
PRECIO DE LAS COTIZACIONES.- El precio al cual se cotizan los productos esta hecho de una manera que sea fcil
de entender por parte de los negociantes en el caso del peso mexicano que se cotiza en el CME est dado en dlares
por pesos, supongamos que el precio futuro del peso en marzo del 2004 es de .0922 dlares por peso, el cual
aparece en las pizarra del CME y al traducirlo nos da un precio futuro de 10.85 pesos por dlar.
POSICIN LIMITE.-Es el nmero mximo de contratos que puede poseer una persona o grupo de personas, esto para
evitar influencias en el mercado de futuros y en sus precios, en el caso del peso en el CME la posicin neta en todos
los vencimientos no debern exceder de mil contratos cortos o largos, cuando la posicin neta rebasa el 80% del
lmite de los mil contratos se deber revelar para efectos de supervisin, de los lineamientos de control de riesgo y
la estrategia de cobertura. Tres semanas antes del vencimiento de un contrato, el lmite para el contrato ms
inmediato ser de 500 contratos y una semana antes del vencimiento el lmite ser de 350 contratos.43
41
Disponible en pagina web http://www.nyce.com/ (01/07)
42
Web Site http://www.cme.com (01/07)
43
dem
110
4.2.3.- La Base o el Riesgo Base.- Se define a la base como la
diferencia entre el precio futuro y el precio de contado, por lo regular se usa
esto cuando se tiene un activo financiero.44 Cuando el precio del futuro y
el precio de contado al vencimiento son iguales, la base es cero, la base
puede ser negativa o positiva dependiendo si el precio de contado, se
incrementa ms que el precio futuro, se dice que se est fortaleciendo la
base, caso contrario cuando el precio futuro se incrementa ms que el
precio de contado se dice que se est debilitando la base.
Cuandolacurvaderendimientodelos
activos financieros tiene forma
ascendente, es decir, cuando los
rendimientosdelasemisionesalargo
plazo son mayores que los de las
emisiones a corto plazo, el precio en
el mercado de futuros de un activo
financiero ser menor que el precio
de contado del mismo45, lo que hace
que la base sea negativa, en otras
palabras cuando el precio oscila por
encima del precio futuro se dice que
la base es negativa y por el contrario
cuandoelpreciodefuturoesmayoral
precio de contado o en los
movimientos diarios el precio del
futurosemantieneporencimadelde
contado se dice que la base es
positiva.
44
Otra usual definicin es la siguiente: base = precio de contado precio del futuro por lo general cuando no
es un activo financiero.
45
Recurdese que a un mayor rendimiento le corresponde un menor precio de mercado y viceversa.
111
Ejemplo:
Si una persona entra con un contrato de venta del peso mexicano en
el CME al tiempo t1 y cancela la operacin al tiempo t2, el precio de contado
y del futuro al inicio de la cobertura es el siguiente $10.40 y $10.60
respectivamente y al tiempo en el que la cobertura es cancelada es $10.25
y $10.45 respectivamente, as pues queda de la siguiente manera S1 =
10.40, F1= 10.60 y S2 = 10.25 y F2 = 10.55.
46
Pagina web http://www.cme-malaga.es
112
4.2.4.1.- Futuros sobre Divisas.- Los contratos de futuros sobre
divisas iniciaron operaciones en mayo de 1972. Su negociacin se
desarrolla en el International Monetary Market (IMM) del Chicago Mercantil
Exchange, aunque existen otras bolsas que operan contratos de menor
tamao sobre divisas como lo son el Financial Instrument Exchange
(FINEX).47
47
Disponible en pagina web http://www.cme.com (06/07)
113
Hay que hacer notar que este tipo de operaciones no trascienden en
el tiempo, por lo que no presenta el riesgo de fluctuaciones futuras de sus
precios. El precio de una divisa depende del costo del dinero que exista en
los dos pases a los que la cotizacin hace referencia. El costo financiero
no depende solamente de dos pases, sino tambin del costo que presenten
las instituciones financieras que cotizan la divisa.
T
1 x 1+ (tasa en dlares x No. de das / 360)
Precio Forward =
spot 1 + (tasa pas x No. de das / 360)
48
pagina web http://www.mexder.com.mx
114
Existen diferentes tipos de tasa con las cuales se puede realizar
alguna negociacin, dependiendo de lo que cada inversionista requiera
para determinada negociacin. La tasa de inters spot para cierto plazo, es
la tasa de inters que se le pagara a una inversin que se realice al plazo
respectivo, por lo que al final del plazo que se consideren se pagan
intereses y el principal.
Propsitos:
49
pagina web http://www.cbot.com
50
Un ndice es un valor, un nmero cuyo objetivo es sealar o indicar la evolucin de las cotizaciones de las
acciones que lo conforman. No sealan la rentabilidad de las mismas de forma individual
115
El ndice Nacional de Precios y Cotizaciones (INPC), es el principal
indicador del comportamiento del mercado accionario de la Bolsa
Mexicana de Valores S.A. de CV., el cual expresa el rendimiento de este
mercado tomando como referencia las variaciones de precios de una
muestra balanceada, ponderada y representativa del total de los ttulos
accionarios cotizados en la BMV.51
51
pagina web http://www.mexder.com.mx
116
Inicialmente las opciones surgieron como una necesidad de los
productores de granos de fijar sus precios de compra y venta antes de
tener la cosecha, esto con el fin de evitar prdidas por eventos futuros que
pudiesen alterar el precio de los mismos, posteriormente se fue
perfeccionando hasta lo que hoy conocemos como el mercado de derivados,
en los cuales se negocian contratos de productos agrcolas, acciones,
ndices accionarios, divisas, instrumentos de deuda, metales y otros
productos usados como materia prima en distintas industrias a nivel
mundial.52
B B
C C
A A
perdidas perdidas
Opcin de Venta
Opcin de Compra
A; prima cobrada o pagada. B; precio de ejercicio C; precio del subyacente a partir del cual entramos en
beneficios o prdidas.
52
pagina web http://www.cboe.com
117
Algunas definiciones
118
X ST X ST
X ST
X ST
119
Una opcin tiene cinco caractersticas fundamentales que la definen,
siendo stas el tipo de opcin (compra -call- o venta --put-), el activo
subyacente o de referencia, la cantidad de subyacente que permite
comprar o vender el contrato de opcin, la fecha de vencimiento y el precio
de ejercicio de la opcin.
120
En el Bull Spread los inversionistas esperan que el
precio del activo suba, este puede ser creado con la
adquisicion de una opcin de compra (long call) a un
determinado precio y la venta de una opcin de compra
(short call) del mismo activo subyacente, ambos a un precio
mayor con una misma fecha de vencimiento.
53
pagina web http://www.liffe.com
54
pagina web http://www.cboe.com
121
La opcin de tipo call da derecho a su comprador a comprar una
determinada cantidad de divisas a un tipo de cambio predeterminado, se
trata de la opcin utilizada por un importador que ha de comprar divisas
para atender el pago de una importacin, mientras la opcin tipo put, da
derecho a su comprador a vender una determinada cantidad de divisas a
un tipo de cambio prefijado. Es la opcin utilizada por los exportadores.
122
4.3.6.3.- Opciones sobre ndices Accionarios.- El inversionista
debe estar familiarizado con las opciones sobre acciones individuales,
donde se tiene el derecho de comprar (opciones call) o el derecho de vender
(opciones put) una accin en particular a un predeterminado precio y dentro
de un tiempo preestablecido. El comprador tiene derechos y el vendedor
tiene obligaciones.
123
Una opcin call es in-the-money cuando el nivel del ndice se
encuentra por arriba del precio de ejercicio. Es at-the-money cuando el
nivel del ndice se encuentra igual al precio de ejercicio y es out-of-the-
money cuando el nivel del ndice se encuentra por debajo del precio de
ejercicio. Si se compra un ndice put con un precio de ejercicio de 75.00,
se participar en los movimientos del ndice subyacente por debajo de
75.00. Una opcin put es in-the-money cuando el nivel del ndice se
encuentre por debajo del precio de ejercicio, y es at-the-money cuando el
nivel del ndice se encuentre en el precio de ejercicio y es out-of-the-money
cuando el nivel del ndice se encuentre por encima del precio de ejercicio.
124
Por otro lado, el comprador del puts se beneficiar si, en el
vencimiento, la tasa de inters ha declinado por debajo del precio de
ejercicio menos la prima pagada. Por supuesto los impuestos y las
comisiones deben ser considerados en todas las transacciones.55
___________________________
55
Actualmente en el Mercado Mexicano de Derivados (Mexder) solo se cotizan futuros de la TIIE a 28 das y
Cetes a 91 das, al igual que en el Chicago Mercantil Exchange (CME), las opciones sobre tasas de inters que
mencionamos son cotizadas en el Chicago Board Options Exchange(CBOE)
125
El principal problema que acecha a los forward es la falta de pago
por parte de una de las contrapartes, debido a la carencia de una cmara
de compensacin como en las bolsas de futuros, hace ms fcil la falta de
pago por una de las partes y esto se da principalmente cuando los
movimientos en los precios son desfavorables para una de las partes,
recordemos que en un contrato forward como futuros, solo se puede
cancelar la operacin entrando con una posicin contraria a la que
inicialmente se tiene, ahora en los contratos forwards la mayoras de la
gente recurre a estos, porque a la fecha de vencimiento necesitaran el
activo antes pactado caso contrario en las bolsas de futuros donde la
entrega fsica del activo es muy poca o nula en muchos casos, ms bien es
de carcter especulativo para obtener ganancias y prdidas en los
movimientos futuros.
FUTUROS FORWARDS
Contratos estandarizados en calidad, cantidad, fecha La calidad, cantidad, fecha y lugar de entrega son
y lugar de entrega negociados por ambas partes (comprador y
vendedor)
Las operaciones se efectan de manera pblica y en Las operaciones se efectan de manera privada
un lugar establecido (bolsa)
El comprador y el vendedor no se conocen El comprador y el vendedor si se conocen y las
operaciones se realizan directamente
Las operaciones son apalancadas Las operaciones pueden ser o no apalancadas
Los contratos se pueden liquidar en cualquier La operacin no puede cancelarse o liquidarse, salvo
momento, tomando una posicin contraria a la previo consentimiento de ambas partes.
contrada en un principio
Existen autoridades que vigilan las operaciones, el No existen autoridades que vigilen las negociaciones
manejo de mrgenes y las entregas fsicas
Hay mercado secundario No hay mercado secundario
Poca importancia a la entrega fsica La entrega fsica es esencial o primordial
No hay riesgo de impago por parte de la contraparte Existe riesgo de impago por parte de la contraparte
Los inversionistas deben depositar una garanta No existe garanta, los pagos se realizan a la fecha de
vencimiento
126
4.5.- Swaps.- Los contratos swap o permutas financieras son un
acuerdo entre dos compaas para intercambiar flujos de efectivo en el
futuro. En el acuerdo se especifica la fecha de liquidacin de los flujos de
efectivo y a que tasa estarn referenciados. Este tipo de contratos son
negociado sobre el mostrador (over the counter) en una institucin
bancaria la cual acta como intermediario entre las dos partes y
obviamente obtiene una ganancia por su participacin o porcentaje, en
otras ocasiones el banco acta como contraparte al no existir alguien
interesado en entrarle al swap con alguna empresa, pero solo lo hacen en
algunos casos y con clientes especiales.
127
Otro aspecto a mencionar es la fijacin del inters a pagar, ya
dijimos que una empresa va a pagar inters fijo y recibir inters flotante y
viceversa, pero un contrato swap tiene una duracin y varios intercambios
de flujo de efectivo durante la misma, cuando se hace el contrato ambas
partes acuerdan la tasa fija que una de las partes va a pagar y la otra a
recibir, adems de acordar la tasa flotante que la otra parte pagar y la
otra recibir, as como la temporalidad de los pagos, si habrn de hacerse
mensual, trimestral o semestral, etc.,
Ejemplo:
Supongamos que una empresa debe pagar mensualmente, un
inters. El 1 de abril del 2007 se formaliza el contrato y se tomara como
referencia la tasa Cetes a 28 das la cual es de 7% anual en ese da y la
tasa fija ser del 12% anual, con una duracin de 2 aos, el primer pago o
intercambio de flujo de efectivo entre estas dos compaas tomar lugar el
1 de mayo del mismo ao, pero tomando como referencia el tipo de inters
de hace un mes para el caso de la tasa flotante. En el caso de la tasa fija
no hay problema ya que esta siempre ser la misma durante la vida del
swap, as la cantidad a pagar por parte de la compaa con inters fijo por
pagar es de $1,000.00 pesos y la cantidad que recibir de la contraparte es
de solo $583.33 pesos.
128
El swap de divisas es comnmente usado por empresas que desean
invertir en otro pas distinto al suyo y ocupan divisas del pas hacia donde
desean invertir, si una empresa desea invertir en Estados Unidos ya que
va a poner una planta para distribuir productos farmacuticos en aquel
pas y necesita dlares, despus solicita un crdito en un banco americano
por 100 millones de dlares y por la poca confianza crediticia que tiene o
es poco conocido le cobraran un inters del 11% anual, en un plazo de 10
aos, por el contrario si emite un bono en el mercado de deuda mexicano,
donde adems es ampliamente conocido por la cantidad equivalente a los
100 millones de dlares en pesos y con solo un 8% de inters anual.
Por el otro lado hay una compaa americana que desea invertir en
Mxico la cantidad de 900 millones de pesos, pero le sucede lo mismo que
a la compaa mexicana tiene que solicitar crdito en pesos y le sale ms
caro que solicitarlo en dlares, aqu se presenta el escenario ideal para
realizar un swap de divisas por un lado la compaa mexicana solicita el
crdito en Mxico por 900 millones de pesos a una tasa fija del 8% anual y
la compaa americana solicita el crdito en Estados Unidos por 100
millones de dlares a una tasa del 7% anual, ambas empresas se ponen de
acuerdo o se contactan a travs de un intermediario bancario el cual
llevara una ganancia o comisin por ponerlos en contacto, de esta forma se
intercambia la cantidad principal y al finalizar el primer ao la compaa
americana tendr que pagar 72 millones de pesos correspondientes al 8%
de los 900 millones de pesos y la compaa mexicana tendr que pagar 7
millones de dlares por los intereses de los 100 millones de dlares.
129
CAPS.- Otra popular opcin sobre tasas de inters, son los caps
(techo) ofrecidos por las instituciones financieras (bancos), segn Diez de
Castro (1998) es un instrumento de administracin del riesgo de las tasas
de inters a mediano y largo plazo, el cual permite a los directivos
financieros en las empresas, protegerse contra las alzas en las tasas de
inters flotantes, con ellos el comprador limita su exposicin al riesgo
contra las tasas flotantes, ponindole un lmite o fijando el tipo de inters.
130
12% El comprador del
11% cap recibe dinero
10% del vendedor
9%
8%
7%
Estructura de un CAP
12%
11%
10%
9%
8%
7%
131
COLLARS.- Segn Diez de Castro (1998) los collars son el punto
intermedio entre los caps y los floors, como ya vimos el primero pone un
lmite superior a las tasas y el segundo pone un lmite inferior a las
mismas, entre ambas opciones se crea un tnel el cual es donde entra en
accin el collar, hay personas que desean una cobertura asimtrica y
compran un contrato cap y al mismo tiempo venden un contrato floor, as
la prima pagada en el cap se compensa con la prima recibida en el floor,
esto es debido a que en su mayora, la prima que se paga en los caps es
demasiado elevada y hay compaas que no disponen del suficiente dinero
o ven en la prima, un gasto en demasa y prefieren no adquirir los caps,
pero con la modalidad de los collars, da la oportunidad de salir tablas en el
pago y obtencin de primas y con la posibilidad de estar cubierto.
El
comprador
del cap
El vendedor
Estructura de
del floor un COLLAR
paga dinero
132
solvencia econmica para hacer frente al pago anticipado o al momento de
entrar en un contrato de opciones por lo cual resulta costoso y prefieren
arriesgar en los futuros. Al combinar ambos elementos opciones y futuros,
se puede minimizar ms el riesgo y obtener beneficios en ambas partes del
contrato, para comprenderlo mejor ilustraremos esto con un breve
ejemplo.
utilidad
Precio de
ejercicio
Precio de mercado
Precio de
equilibrio prima
En el dinero
133
futuros perder ya que tiene que vender los dlares ms baratos y en el
caso de la opcin esta expira por que el mercado paga mejor el precio de
los dlares.
Precio de mercado
prima
134
BIBLIOGRAFIA:
135
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137