CURSO DE ACTUALIZACIN

2017-I

FINANZAS

Mg. Ana Hospina Schaefer

 Finanzas: concepto y tipos

Personas
Bsqueda:
Finanzas
Decisiones de personales
Financiamiento

Empresas
Finanzas
Corporativas

Utilizacin:
Decisiones de
Inversin Gobierno
Finanzas
Pblicas
2
 Finanzas: Concepto

Las finanzas buscan responder estas preguntas:

Cmo financiarme?
Dnde invertir para aumentar la riqueza crear
valor?
Finanzas personales riqueza personal
Finanzas empresariales riqueza patrimonial
Finanzas pblicas bienestar social

3
 Finanzas Empresariales

Arte o ciencia de administrar el dinero

La administracin financiera estudia los asuntos
financieros de las empresas
La administracin financiera est relacionada
con el manejo de los fondos econmicos que
poseen las organizaciones

4
 Liquidez
Capacidad de un activo para cambiarse inmediatamente por
otros activos.
Velocidad (tiempo)
Valor del activo (al cambiarse)
El activo ms lquido es el dinero
Compra inmediata de un bien sin perder valor.
En la empresa la liquidez se define como la capacidad de
adquirir bienes o servicios o afrontar el pago de obligaciones
de manera inmediata.

5
 Liquidez
En los mercados financieros, la liquidez es la
capacidad del mercado de poder vender de
manera inmediata los activos financieros.
Generalmente una empresa que no tenga
liquidez, quiebra an cuando sea rentable.

6
 Margen Operativo
Cantidad de fondos que quedan disponibles en una empresa
despus de pagar los gastos corrientes.
Es igual a las ventas y otros ingresos corrientes menos los
gastos corrientes (no incluye depreciaciones ni
amortizaciones).
Estos fondos disponibles se destinarn a pagar:
Intereses de la deuda a corto y largo plazo
Amortizacin de la deuda a largo plazo y la deuda no
renovables de corto plazo.
Impuestos a la renta
La inversin en capital de trabajo y capital fijo
Los dividendos.
7
Diagrama del margen operativo
Costo de
capitales

Egresos
corrientes
Ingresos Amortizacin
corrientes Deuda

Margen

Impuesto a la
Inversiones Renta
8
 Costo de capitales
Es el costo de los recursos que se utilizan para
financiar las actividades de la empresa.
Estos recursos son los propios (capital) y ajenos
(deuda).

Activos

Capital Deuda

Intereses Costo de
Utilidades capitales

9
 Componentes de capital
El lado derecho del balance
de una empresa, los diversos
tipos de deudas, acciones
preferentes, y capital,
reciben el nombre de
componentes de capital.
El capital es un factor
necesario para la
produccin, por lo tanto
tiene un costo.

10
 Financiamiento Empresarial
Fondos de capital propio:
El costo de capital utilizado para analizar
las decisiones de presupuesto de capital
debera ser el rendimiento requerido de
la empresa sobre el capital contable.
Deudas a largo plazo, acciones preferentes
y bonos
Intereses
El costo de capital de la empresa debera
reflejar en promedio el costo de capital
utilizado.

11
Relacin deuda capital

Es la proporcin de
recursos de terceros
respecto del capital propio
que usa una empresa para
financiar sus actividades.
Relacin deuda capital o
apalancamiento financiero

12
 Estructura de capital ptima
Decisin de financiacin: cmo se financiar la empresa
Deuda capital propio
Si se financia exclusivamente con capital propio, la empresa es no
apalancada, es decir no tiene deuda
El grado de apalancamiento viene dado por la proporcin de deuda
utilizada en relacin con el capital propio para financiar la empresa
Mientras mayor sea la proporcin de deuda utilizada, mayor ser el grado
de apalancamiento de la empresa.
Estructura de capital de una empresa es la forma como se financia, es
decir a la proporcin de deuda y capital propio utilizada par financiar las
necesidades de fondos de la empresa
Combinacin de deudas, acciones preferentes y capital comn que
maximiza el precio de las acciones de la empresa.

13
 Estructura de capital ptima
La empresa enfrenta dos riesgos: riesgo del negocio (operativo) y
el riesgo financiero.
El riesgo del negocio es el riesgo inherente a las operaciones de la
empresa, depende del giro en que se encuentre la empresa, la
tecnologa que utilice, su posicin en el mercado.
Este riesgo se expresa por la variacin de los resultados frente a
los cambios de escenarios que enfrente la empresa: variacin
de utilidades.
El riesgo financiero aparece cuando la empresa usa deuda como
fuente de financiamiento
Representa la posibilidad de que no sea capaz de pagar los
intereses o el principal y por ello ser forzada a la quiebra.

14
 Estructura de capital ptima
La empresas no apalancadas no tienen riesgo financiero, a mayor
grado de apalancamiento mayor riesgo financiero
Si el riesgo del negocio es alto es importante analizar si conviene o
no agregarle mayor riesgo a la empresa con un grado mayor de
apalancamiento
Una empresa puede utilizar diversas fuentes de financiamiento en
diferentes proporciones, por ello su costo de capital estar
expresado por el costo promedio ponderado de capital CPPK
WACC (weighted average cost of capital), que es el promedio
ponderado, en funcin de la proporcin en que participan en la
financiamiento total de la empresa de los costos de las distintas
fuentes de financiacin utilizadas.

15
 Estructura de capital ptima

Combinacin de deudas,
acciones preferentes y capital
comn que maximiza el
precio de las acciones de la
empresa.

16
Riesgo

17
Riesgo
18
 Riesgo
Tipo de cambio
Tasas de inters
S/.
Insumos
C Competencia
Demanda agregada
V Impuestos
Liquidez/fondeo
Crediticios
Legales
T Polticos

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Estados Financieros

20
 El Balance General
Resumen de todo lo que la empresa posee, de lo que debe y
de lo que realmente pertenece a su propietario, a una fecha
determinada.
Contiene tres tipos de cuentas:
Activos,
Pasivos y
Patrimonio.
Esta clasificado de acuerdo al vencimiento de los activos y
pasivos, de menor a mayor plazo vigente hasta el vencimiento
El Activo contiene las siguientes cuentas:
Activos Corrientes
Activo No corrientes
21
 El Balance General

Obligaciones de
Bienes y Corto Plazo
Derechos de (Hasta 1 ao)
Corto Plazo
(Hasta 1 ao) Pasivo
Activo
Corriente Corriente
Obligaciones de
Largo Plazo
Bienes y
Pasivo (Ms de 1 ao)
Derechos de Activo No Corriente
Largo Plazo
(Ms de 1 ao) No Obligaciones
Corriente con Accionistas
Patrimonio (Largo Plazo)

APLICACIN DE ORIGEN DE
RECURSOS RECURSOS

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 Activos Corrientes:

Activos a plazos menores a un ao, es decir se convierten en

efectivo en ese plazo. Est formado por:
Efectivo o equivalentes de efectivo
Caja, depsitos en bancos, valores comprados
temporalmente como bonos, pagars u otros a corto
plazo.
Cuentas por cobrar
Las que vencen dentro de un ao.
Existen cuentas por cobrar comerciales, que son
derivadas del negocio mismo y otras cuentas como
prestamos al personal, prestamos a terceros, etc.

23
 Activos Corrientes:

Inventarios
Son las existencias de productos para la venta,
productos en proceso, materias primas, suministros,
repuestos, etc.
Gastos pagados por anticipado
Son las cuentas pagadas anticipadamente. Por ejemplo,
adelanto a cuenta de alquileres, etc.
Otros
Son activos no incluidos en otro lugar. Por ejemplo,
impuestos diferidos, que son los impuestos que se pag
pero que se recuperan en el presente ao.

24
 Activos No corrientes
Son los que se convierten en efectivo despus de un ao
contados a partir de la fecha del balance.
Est formado por:
Cuentas por Cobrar a Largo Plazo
Inversiones permanentes
Constituidos por valores que se han adquirido con el
propsito de mantenerlos a largo plazo. Por ejemplo
acciones de filiales, otras acciones, valores, etc.
Activos Fijos
Inmuebles, maquinaria, equipo etc., netos de
depreciacin

25
 Activos No corrientes
Est formado por:
Intangibles
Son activos que no tienen una existencia fsica.
Gastos de investigacin y desarrollo, marcas,
patentes, etc. Se recuperan mediante la amortizacin.

26
 Pasivos Corrientes
Son pasivos que vencen dentro de un ao contados a partir de la
fecha del balance. Esta formado por:
Cuentas por pagar
Comerciales y no comerciales
Deudas con bancos e instituciones financieras
Gastos acumulados
Se trata de gastos en que se ha incurrido pero no se ha
pagado. Por ejemplo, el servicio de luz, los sueldos que no se
han pagado, las vacaciones del personal.

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 Pasivos a Largo Plazo
Deudas con instituciones financieras
Bonos, pagars.
Otros
Son los no clasificados en otro lugar, incluyendo
impuestos diferidos.
Impuestos que uno debe pagar en el futuro. Por
ejemplo, el impuesto a la renta sobre utilidades
ganadas pero cuyo impuesto se paga mediante la
regularizacin.

28
 Patrimonio
Es lo que corresponde a los propietarios de la empresa:
Capital social
Formado por las acciones comunes.
Acciones preferenciales
Son un tipo especial de acciones que ganan un dividendo fijo, sin
importar cual fue la tasa de ganancias de la empresa.
Reservas legales
Se detraen sumas de las utilidades para mantenerlas en el
patrimonio por mandato de la ley. Sirven como un amortiguador
para prdidas.
Resultados acumulados
Son las utilidades o perdidas del ejercicio y de ejercicios anteriores
que estn a la espera de ser reinvertidas o distribuidas.

29
 Estado de Ganancias y Prdidas

Son los resultados de negocio en

el perodo indicado.
Consisten en los ingresos menos
los egresos.
Mientras los rubros del balance
son cuentas de stock, los del
estado de resultados son
cuentas de flujo.

30
Estado de Prdidas
Cuadro 2.2 y Ganancias
Mejores Mercancas S.A.
Estado de Prdidas y Ganancias
Por el ao terminado el 31 de Diciembre de 20X2
(Expresado en Miles de Soles)

Ventas Netas 2,500

Costo de Ventas 1 (1,800)
Utilidad Bruta 700
Gastos Administrativos y de Ventas (425)
Depreciacin (35)
Utilidad antes de Intereses e Impuestos 240
Gastos de Intereses (40)
Utilidad antes de Impuestos 200
Impuesto a la Renta (30%) (60)
Utilidad Neta 140

Dividendos 30
Adicin a Utilidades Retenidas 110

1
No incluye depreciacin.

31
32
 Flujo de efectivo Cash flow
El flujo de efectivo es el enfoque principal de la administracin
financiera. La meta es doble:
Cumplir con las obligaciones financieras de la empresa.
Generar un flujo de efectivo positivo para los propietarios.
Se conoce como flujo de efectivo al estado de cuenta que
refleja cunto efectivo conserva alguien despus de los gastos,
los intereses y el pago al capital.
Ofrece informacin en relacin a los movimientos que se han
realizado en un determinado periodo de dinero o cualquiera de
sus equivalentes.
Es la parte vital de la empresa.
Flujo de Caja Operativo Flujo de Caja Financiero
33
 Elaboracin del presupuesto de caja
Entradas de efectivo
Ventas en efectivo
Cuentas por cobrar
Otras entradas en efectivo
Desembolsos de efectivo
Compras en efectivo
Pagos por cuentas por pagar
Sueldos y salarios
Pago de impuestos
Pago del prstamo e intereses
Pago de dividendos
34
 Pronstico del Flujo de Caja

Presupuesto de Entradas y Salidas de Efectivo o Presupuesto

de efectivo
Pronstico de los flujos futuros de efectivo de una
empresa con base en los cobros y pagos; por lo general se
realiza mensualmente.
Es la clave para la precisin de los presupuestos de
entrada y salida de dinero.

35
 Pronstico de Ventas
Anlisis Interno
Basado en clculos internos de los vendedores,
supervisores, gerentes de producto, etc.
No toma en cuenta tendencias de la economa y la
industria.
Anlisis Externo
Toma en cuenta variables externas y su relacin entre si.
Usa herramientas estadsticas y matemticas.

36
 Cobros y otras entradas de efectivo
Una vez realizado el pronstico de ventas, se procede a
determinar el ingreso de efectivo por estas ventas.
En caso de las ventas al contado, el efectivo se recibe al
momento de la transaccin.
En la ventas al crdito las entradas ocurren despus.
El tiempo de cobro depender de los trminos de pago,
el tipo de cliente y las polticas de crdito y cobranza
de la empresa

37
 Gastos
Tomando en cuenta el pronstico de ventas, se realiza el
presupuesto de produccin.
Costos de produccin
Luego de establecer el esquema de produccin se
pueden definir las necesidades de materia prima,
mano de obra directa y activos fijos adicionales.
Para el desembolso se toma en cuenta la poltica de
pagos de la empresa y la de crditos del proveedor.
Otros gastos
Adems de los operativos, se debe tener en cuenta los
gastos financieros, impuestos y otros.

38
Flujo neto de efectivo y saldo en efectivo

Una vez presupuestadas todas las entradas y salidas

previsibles de dinero, se combinan los ingresos y
egresos para determinar las entradas y salidas de
dinero de cada mes.
En caso que los egresos superen a los ingresos se
producir un dficit.

39
 Qu hacer con los dficits?

Pedir prstamo bancario o sobregiro.

Produce gastos financieros.
Demorar gastos de capital o pago de las
compras.
Reestructurar deuda a corto plazo por largo
plazo

40
Margen de los clculos de flujo de efectivo

Existe la tendencia a tener mucha fe en el presupuesto de

entradas y salidas de dinero si es que este expresa cifras muy
atractivas.
Tener en cuenta que el presupuesto de caja simplemente es
un clculo de los flujos de efectivo.
De acuerdo al cuidado con que se elaboren los presupuestos y
a la volatilidad de los flujos de efectivo derivada del
comportamiento de la empresa, los flujos reales de efectivo
se desviarn ms o menos de manera considerable con los
flujos esperados.

41
Margen de los clculos de flujo de efectivo

Ante la incertidumbre es necesario tener informacin

acerca del margen de posibles resultados.
El anlisis de los flujos de efectivo bajo una sola serie de
premisas, como sucede con un presupuesto convencional,
puede dar una falta perspectiva del futuro.

42
 Desviaciones de los flujos de efectivo

Para considerar las variaciones posibles de los flujos de

efectivo, es aconsejable plantear presupuestos adicionales de
entrada y salida de dinero, basndose tal vez en la
disminucin mxima probable de las actividades o en el
aumento mximo probable de stas.

43
Aplicacin de la informacin probabilstica
La elaboracin de varios presupuestos permite elaborar
escenarios posibles para la empresa.
Con esta informacin se puede determinar con mayor
precisin el saldo mnimo de efectivo, la estructura de
vencimiento de deuda y los niveles de prstamos necesarios
para tener n margen de seguridad.
Es mejor tener un margen de posibles resultados que
depender solamente de uno.

44
 Estados financieros proyectados
Son los estados financieros esperados en el futuro, basados
en las condiciones que la empresa espera encontrar y las
acciones que se planea emprender.
Se proyecta tanto el Ganancias y Prdidas como el Balance
General.
Se pueden calcular razones financieras para su anlisis y
comparacin

45
 Estados financieros proyectados
Son los estados financieros esperados en el futuro, basados
en las condiciones que la empresa espera encontrar y las
acciones que se planea emprender.
Se proyecta tanto el Ganancias y Prdidas como el Balance
General.
Se pueden calcular razones financieras para su anlisis y
comparacin

46
Depreciacin

47
 Depreciacin

Las empresas estn autorizadas, con fines fiscales, a cobrar

sistemticamente (por partes) una parte de los costos de los
activos fijos.
Esta distribucin del costo histrico a travs del tiempo se
denomina depreciacin.
El valor depreciable de un activo es el costo total incluyendo
sus costos de instalacin.
Respecto a la vida depreciable de un activo, depender del
tipo de activo, y afecta de manera significativamente el patrn
de los flujos de efectivo.

48
 Mtodos de depreciacin
Con propsitos de informacin financiera se puede
utilizar diversos mtodos de depreciacin:
Lnea recta
Saldo decreciente
Suma de dgitos de aos
La depreciacin (al igual que la amortizacin) es un gasto
no en efectivo, es un gasto que se deduce en el estado de
resultados, pero que no implica desembolso real de
efectivo durante el periodo.

49
Punto de Equilibrio

50
 Margen de Contribucin
Hay dos tipos de margen de contribucin (MgC)

Margen de Contribucin Total (MgCT):

Es la diferencia entre los Ingresos Totales (IT) y Los Costos
Variables Totales(CVT).

Margen de Contribucin Unitario (MgCU):

Es la diferencia entre el precio de venta (P) y el costo variable
unitario (CVU).

El margen de contribucin varia cuando cambian el precio

de venta, la cantidad vendida o producida o algunos de los
componentes del costo variable o del costo fijo.
 Relacin entre el margen de contribucin
total y unitario
Margen de contribucin total:
MgCT = IT CVT

Margen de contribucin unitario:

MgCU = MgCT/Q = IT/Q CV/Q

Pero el ingreso total = [IT = P*Q] y

Costo variable total = [CVT = CVU*Q]

Reemplazando:
Margen de contribucin unitario = MgCU = P*Q/Q CVU*Q/Q

MgCU = P CVU
 Punto de Equilibrio Break Even Point

El punto de equilibrio es llamado tambin el Break Even Point

o punto donde se rompe la paridad.
Es el punto donde los ingresos totales son iguales a los costos
totales.
Cul es el volumen de ventas en el que la empresa no gana ni
pierde
La utilidad es cero.
Hay paridad entre los ingresos y los costos.
Al superar el punto de equilibrio se dar inicio a la generacin
de utilidades
Como punto se puede definir el monto de las ventas en S/. (IT)
o la cantidad de productos que se venden (Q).

53
 Punto de equilibrio: CF y CV

Costos Fijos: No varan con el nivel de produccin o de ventas

Son costos fijos tpicos: Alquileres, depreciacin, intereses
de la deuda a largo plazo, seguros, personal administrativo
y directivo.
Costos Variables: Tienen relacin directa con el nivel de
produccin o de ventas.
Son costos variables tpicos: Materia prima, mano de obra
directa, mantenimiento y reparacin, comisiones por
ventas, intereses de la deuda a corto plazo.
 Determinacin del punto de
equilibrio

PE = CF / (P-CVU)
Clculo:
Costos fijos: 30000
Precio: 10
Costo variable unitario: 6
PE = 30000 / (10 6)
PE = 7 500 unidades PE =30000 / (10-6)
 Grfica del punto de equilibrio
Ventas y
Costos S/.

75,000 Costo Ventas S/.

Variable
Total
Costo Total
CVU=6
30,000

Costo Fijo
P=10

Q e = 7,500
Cantidad de
productos
vendidos
 Punto de equilibrio
La proporcin de costos fijos y variables depende de la composicin
de los activos fijos y activos corrientes en el proceso de produccin
y administracin.
Una empresa con alta proporcin de activos fijos tendr mayores
costos fijos. Ejemplo:
Intereses de la deuda a largo plazo, seguros, energa,
depreciacin.
Ejemplo: Hoteles, Produccin de energa elctrica.
Mientras mayor sea la proporcin de la materia prima en el costo
de produccin, mayor ser el costo variable con relacin al costo
fijo.
Ejemplo: la industria de confecciones, los muebles.
Qu nivel de ventas se planificara con relacin al punto de
equilibrio?. Obviamente, por encima!.
 Mezcla de Productos
La mezcla de productos, son todos los productos que ofrecen en venta
una compaa.
La estructura de mezclas de productos tienen dimensiones tanto en
amplitud como en profundidad.
Su amplitud se mide por el numero de lneas de productos que ofrece,
su profundidad por la variedad de tamaos, colores y los modelos que
ofrecen dentro de cada lnea de producto
Cuando una empresa vende mas de un producto, el anlisis costo-
volumen-utilidad, se lleva a cabo utilizando el promedio de
contribucin marginal para una mezcla de ventas determinada o una
contribucin marginal por utilidad
 Lnea de Productos
Ejemplo:
La compaa X, S.A., que elabora los
productos: A, B y C, reporta la
siguiente informacin para el mes de
agosto de 200X
 Punto de equilibrio para varios
productos
Producto A Producto B Producto C Total

Q 10,000 28,000 20,000

P 10 5 8
I=P*Q 100,000 140,000 160,000 400,000
Mezcla 0.25 0.35 0.40 1.00
CVU 4 3 5
CVT = CVU * Q 40,000 84,000 100,000 224,000
CMg = I - CVT 60,000 56,000 60,000 176,000
CMg % (Cmg /I) 0.60 0.40 0.38 0.44
CF = 88 000 88,000

PE = (CF / MCT) 200,000

PE por producto 50,000 70,000 80,000 200,000
 Tasa de Descuento

61
61
 Tasa de Descuento

La tasa de descuento de los flujos de fondos o flujo de caja de un

proyecto mide el coste de oportunidad de los fondos y recursos
que se utilizan en el mismo.
La tasa de descuento mide el coste de oportunidad de dichos
fondos, es decir, cunto deja de ganar el inversionista por
colocar sus recursos en un proyecto.
Los fondos se obtienen del mercado de capitales, emisin de
acciones, uso de fondos propios o deuda para financiar parte del
proyecto.
En los estudios de un proyecto de inversin interesa medir el
efecto que el proyecto genera sobre quienes ofrecen fondos
cuya rentabilidad esperada es el dato relevante.
 Tasa de Descuento

Esta tasa de descuento representa la preferencia en el

tiempo y la rentabilidad esperada de los inversionistas.
Es decir, la tasa de descuento es un elemento fundamental
en la evaluacin de proyectos, pues proporciona la pauta
de comparacin contra la cual el proyecto se mide.
La tasa de descuento es a la vez el coste de los fondos
invertidos (coste de capital), sea por el accionista o por el
financista, y la retribucin exigida al proyecto.
 Mtodos - Tasa de Descuento

La manera ms prctica es utilizar la tasa de rentabilidad de

proyectos similares o de la actividad sectorial.
Esto significa que si el proyecto a evaluar es un proyecto de
heladera, en primer lugar, se debera establecer cul es la
rentabilidad histrica o rentabilidad esperada de proyectos de
heladera similares, y si ese dato no estuviera disponible, se
recomienda utilizar la rentabilidad de la actividad de la industria
alimentara correspondiente.
Lo recomendable es utilizar la tasa de un proyecto de similar
riesgo o un promedio de las tasas de varios proyectos similares.
 Tasa de Descuento

Una metodologa ms sofisticada es la aplicacin de mtodos o

modelos de valoracin de activos financieros que sistematizan la
relacin entre rentabilidad y riesgo. Estos son: el CAPM y el
WACC.
 Costo del capital propio

K proy
= rf + b pry
[
rm - r f ] +r p

Componentes
K proy Costo del capital propio
rf Tasa libre de riesgo
B pry Beta del sector
rmrf Prima por riesgo de mercado
rp Prima por riesgo pas
 CPPK

D E
CPPK = k d (1 - Tx) + k proy
D+E D+E

K proy Componentes

D Deuda
E
[
Capital propio
K proy = Kdr f + b proyCosto
rdem la-deuda
rf ]
Tx Impuestos
Kproy Costo del capital propio
68
 Evaluacin Financiera

Para evaluar planes de negocios expresados como flujos de

fondos, se utilizan:
Valor Actual Neto (VAN)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Los indicadores VAN y TIR permiten analizar y comparar los
flujos de fondos de distintos proyectos
Ambos indicadores permite comparar los resultados
proyectados.

69
 VAN
El dinero tiene un valor en el tiempo
An con una inflacin mnima, un sol de hoy puede "comprar
menos" que un sol de hace un ao
El VAN permite conocer en trminos de soles de hoy" el valor
total de un proyecto que se extender por varios meses o
aos, y que puede combinar flujos positivos (ingresos) y
negativos (costos)
Para ello emplea una tasa de descuento, que suele considerar
la inflacin o el costo de un prstamo.
El VAN permite decidir si un proyecto es rentable (VAN mayor
a 0), no es rentable (VAN menor a 0)

70
VAN
 TIR

Determina cul es la tasa de descuento que hace que el VAN

de un proyecto sea igual a cero.
Tasa de retorno del plan.
Es decir, que se expresa como un porcentaje (TIR=12%, por
ejemplo)
Si la TIR es mayor que la tasa de descuento del plan, ste es
rentable.

73
 TIR

TIR o tasa interna de retorno, es una herramienta de toma de

decisiones de inversin utilizada para conocer la factibilidad de
diferentes opciones de inversin.
El criterio general para saber si es conveniente realizar un
proyecto es el siguiente:
Si TIR es mayor que la tasa de descuento, se aceptar el
proyecto.
El proyecto da una rentabilidad mayor que la rentabilidad
mnima requerida (el coste de oportunidad).
Si TIR es menor que la tasa de descuento se rechazar el
proyecto.
El proyecto da una rentabilidad menor que la rentabilidad
mnima requerida.

74