Finanas Empresariais - 2016/2017

1 ano da Licenciatura em Gesto

Escola de Economia e Gesto
Universidade do Minho

Breves notas sobre a interpolao linear

2016/2017

Podemos utilizar a interpolao linear para obtermos uma aproximao da soluo de

um polinmio de grau superior a 2.1 Se o problema for um polinmio do segundo grau
ento devemos usar a frmula resolvente para encontrarmos as solues.

No contexto das Finanas Empresariais esta tcnica til para encontrarmos uma taxa
implcita a uma operao de crdito, para calcularmos a taxa de rendibilidade at
maturidade (yield to maturity - YTM) de uma obrigao, ou ainda para calcularmos
a taxa interna de rendibilidade de um projecto de investimento.

Vamos considerar o seguinte exemplo: uma obrigao com valor nominal de 10 000,
18 meses para a maturidade, com pagamento de juros trimestrais a uma taxa de 2%
anual nominal, est a ser transaccionada a 9 984.50. Qual a taxa de rendibilidade at
maturidade?

A taxa de rendibilidade at maturidade de uma obrigao a taxa que iguala o valor da

obrigao ao preo da obrigao. O valor da obrigao corresponde ao valor actual de
todos os fluxos de caixa que o obrigacionista ir receber ao longo da vida da obrigao.

No caso desta obrigao a taxa trimestral efectiva do cupo : 2%

4 = 0.5%, e o cupo
ser ento de 10000 0.5% = 50. Como a obrigao tem 18 meses para a maturidade
iro ainda ocorrer 6 vencimentos de juros ao longo da sua vida. Sendo assim:

[ ]
1 (1 + y)6 10000
9984.50 = 50 + (1)
y (1 + y)6

em que y a taxa de rendibilidade at maturidade (taxa trimestral efectiva). O pri-

meiro membro da expresso corresponde ao preo da obrigao, e o sugundo membro
corresponde ao valor da obrigao.

Como a equao 1 um polinmio do sexto grau a forma mais fcil de obtermos a solu-
o utilizarmos um algortmo numrico, com uma interpolao linear para obtermos
um valor aproximado da soluo.

O grfico abaixo d-nos o valor da obrigao em funo da taxa de actualizao.

1 Isto quando no temos acesso a uma calculadora que resolva este tipo de problemas, ou a um com-

putador.

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 10000

8000

Valor da obrigao

6000

4000

2000

0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5

Taxa de actualizao

Como podemos observar o valor de uma obrigao no uma funo linear da taxa
de actualizao. Como estamos procura da taxa de actualizao que proporciona um
valor da obrigao igual a 9984.5 vamos redesenhar o grfico acima para um inter-
valo de taxas entre 0% e 1%. A taxa de rendibilidade at maturidade trimestral (y)
encontra-se agora representada no grfico abaixo. Para essa taxa o valor da obrigao
ser de 9 984.50.

10300

10200

10100
Valor da obrigao

10000
9984.50

9900

9800

9700
y
0.000 0.002 0.004 0.006 0.008 0.010

Taxa de actualizao

O procedimento que iremos seguir para encontrar essa taxa ser, por tentativa e erro,
encontrarmos duas taxas, uma que proporcione um valor da obrigao acima de 9984.50
e outro abaixo de 9984.50. Entre essas duas taxas encontra-se aquela que resulta num
valor da obrigao de 9984.50. O objectivo encontrar taxas que tenham um inter-
valo reduzido entre elas, por forma a que a aproximao tenha um erro reduzido.

Como se trata de uma obrigao com uma taxa de cupo constante, e a liquidao
ocorre apenas na maturidade da obrigao, se a taxa de actualizao for igual taxa
de cupo trimestral efectiva 0.5%, ento o valor da obrigao ser igual ao seu valor

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nominal (10000). Encontramos assim a taxa de actualizao que proporciona um
valor da obrigao superior a 9984.50.

10300

10200

10100
Valor da obrigao

10000
9984.50

9900

9800

9700
y
0.005
0.000 0.002 0.004 0.006 0.008 0.010

Taxa de actualizao

Falta-nos agora encontrar a taxa de actualizao que proporciona um valor mais baixo
do que 9984.50. Para isso teremos que tentar calcular o valor da obrigao para taxas
de actualizao superiores a 0.5%. Se tentarmos taxa de actualizao de 0.6% verifica-
mos que o valor da obrigao ser de 9941.24. Encontramos assim a segunda taxa.

10300

10200

10100
Valor da obrigao

10000
9984.50

9941.24

9900

9800

9700
y
0.005

0.000 0.002 0.004 0.006 0.008 0.010

Taxa de actualizao

Com estas duas taxas podemos agora encontrar um valor aproximado para y. O resul-
tado ser uma aproximao pois vamos assumir que a funo se comporta linearmente
entre as taxas de actualizao de 0.5% e 0.6% e j vimos que tal no o caso (quanto
menor o intervalo entre estas taxas melhor ser a aproximao). Se assumimos que
a funo se comporta linearmente entre esses pontos, pondemos obter a soluo por
interpolao linear, que no mais do que uma relao de proporcionalidade.

Assim podemos dizer que o intervalo entre as taxas de 0.6% e 0.5% (0.6% 0.5%) est

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para o intervalo entre o valor da obrigao nesses pontos (9941.24 10000), como
o intervalo entre a taxa y e 0.5% (y 0.5%) est para (9984.50 10000). Podemos
expressar isto como:

(y 0.5%) (9941.24 10000) (0.6% 0.5%) (9984.50 10000)

(0.6% 0.5%) (9984.50 10000)
(y 0.5%)
(9941.24 10000)
(0.6% 0.5%) (9984.50 10000)
y 0.5% +
(9941.24 10000)
y 0.526%

O valor obtido aproxima-se bastante do valor exacto que de 0.526311%.

Como YTM habitualmente apresentada como uma taxa anual nominal ento resta-
nos calcular essa taxa: 0.526 4 = 2.104%

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