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UNIVERSIDAD INCA GARCILASO DE LA VEGA

Curso: Anlisis e Interpretacin de los EF Fecha: 16.06.2017
Unidad IV. Uso del Anlisis Financiero y Econmico - Casustica
Tema 11: Apalancamiento Operativo y Financiero
Profesor: Mag.CPC.Jaime Flores Soria

Apalancamiento operativo
El apalancamiento operativo viene a ser la capacidad que tiene una empresa de emplear en
forma eficiente sus costos fijos de operacin con la finalidad de maximizar el efecto de las
fluctuaciones en los ingresos por ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos.
Este concepto de apalancamiento operativo se basa en que los costos fijos de operacin se
pueden considerar como el punto de apoyo de una palanca, contra el cual las ventas actan en
forma directa
para generar cambios muy superiores en las utilidades.
A su vez debe tener en cuenta que si la diferencia entre los ingresos por ventas y los costos
variables, conocido tambin como margen de contribucin, exceden los costos fijos, entonces
se afirma que la empresa que se encuentra en esta condicin tiene un Apalancamiento Operativo Positivo,
lo cual es favorable para la empresa.

Al apalancamiento operativo, lo podemos expresar de la siguiente manera:

Ingresos - Costos Variables > Costos Fijos = Apalancamiento Operativo Positivo (Favorable para la empresa)

Frmulas para calcular el apalancamiento operativo (AO)

El grado de apalancamiento operativo nos indica el importe, hasta el cual la empresa puede
cubrir sus costos fijos.
El clculo del grado del apalancamiento operativo se efecta mediante dos frmulas:

1.- AO = VARIACION PORCENTUAL DE U.A.I.I.

VARIACION PORCENTUAL DE LAS VENTAS

En esta frmula de AO basta que el cociente sea mayor que la unidad para que haya
Apalancamiento Operativo, es decir que cuando la variacin porcentual de U.A.I.I., sea
mayor que la variacin porcentual en las ventas, existir el AO y cuando ms alto sea el
resultado obtenido, ms alto ser el AO de la empresa.

AO = Apalancamiento Operativo
U.A.I.I. = Utilidad antes de Intereses e
Impuestos

2.-
AO = N (Pvu - Cvu)
N (PVu - CVu) - CF

N = Nmero de Unidades
PVu = Precio de Venta Unitario
CVu = Costo Variable Unitario
CF = Costos Fijos
AO = Apalancamiento Operativo

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Ejemplo:
Para un nivel de ventas de 70,000 unidades, los grados de apalancamiento operativo
seran:

Proceso Original (o)

(G.A.O) o = 70,000 (100 - 60)
(70,000) (100 - 60) - 2000,000

(G.A.O) o = 2800,000
(2800,000 - 2.000,000)

(G.A.O) o = 3.50

Proceso Alternativo (a)

(G.A.O) a = 70,000 (100 - 20)
(70,000) (100 - 20) - 5000,000

(G.A.O) a = 5600,000
(5600,000 - 5000,000)

(G.A.O) a = 9.33

*G.A.O. = Grado de Apalancamiento Operativo

Los resultados anteriores muestran un potencial amplificador de las utilidades, bastante
mayor en el segundo proceso. El significado de los nmeros obtenidos se muestra a
continuacin:
Para el nivel de ventas de 70,000 unidades, las utilidades antes de intereses e impuestos
en las dos situaciones expuestas son respectivamente de S/. 800,000 y S/. 600,000.
Si se logra un incremento de las ventas a 85,000 unidades, los nuevos niveles en las
utilidades antes de intereses e impuestos seran respectivamente de S/. 1400,000 y S/.
1800,000, valores que podan haberse obtenido de la forma siguiente:
Nuevo nivel de ventas: 85,000
Cambio Proporcional = (85,000 - 70,000)
70,000
= 0.21436

Para el proceso antiguo, y de acuerdo con la definicin del grado de apalancamiento

operativo, se tendra:
U.A.I.I. = 800,000 x (1 + ( 0.2143 x 3.50)) = 800,000 x 1.750
U.A.I.I. = 1400,000

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Para el proceso nuevo, se tendra:

U.A.I.I. = 600,000 x (1 + (0.2143 x 9.33)) = 600,000 x 3
U.A.I.I. = 1800,000

Los resultados anteriores muestran como el esfuerzo en las ventas se ve mayormente compensado en el
caso del segundo proceso, en otras palabras, el cambio proporcional es significativamente superior (mayor
efecto amplificador); el nuevo proceso tiene un potencial superior para alterar la utilidad antes de intereses e
impuestos, ante los cambios que se presentan en los volmenes de ventas.
Casos Prcticos
Caso N 1
La empresa MONIL S.A. se dedica a la venta de hornos industriales, nos presenta la siguiente informacin:
. Hornos Vendidos 2,400
. Precio de Venta Unitario S/. 400
. Costo Variable Unitario S/. 320
. Costo Fijo Total S/.40,000

Se Pide:
I. Determinar
1. Cul es el Apalancamiento Operativo.
2. Cul ser su utilidad antes de intereses e impuestos (U.A.I.I)

Datos Adicionales
La empresa informa lo siguiente:
1. Si las ventas disminuyen en un 25%, Cul ser su apalancamiento operativo?.
2. Si las ventas aumentan en un 25% sobre la situacin actual, Cul ser su apalancamiento
operativo?.

II. En cunto se incrementa el porcentaje de utilidades, si las ventas aumentaran 40%?.

Solucin
I. Determinacin de lo siguiente:
1. Clculo del Apalancamiento Operativo
AO = 2,400 (400 - 320)
2,400 (400 - 320) - 40,000
AO = 2,400 (80) = 192,000 = 192,000 = 1.26316
2,400(80) - 40,000 192,000 - 40,000 152,000

2. Clculo de la Utilidad antes de Intereses e Impuestos (U.A.I.I.)

(1) (2) (3) (4)

CONCEPTO DISMINUCION EN SITUACION AUMENTO VENTAS
VENTAS ACTUAL
Unidades 1,800 2,400 3,000
Ventas S/. 720,000 S/. 960,000 S/. 1200,000
Costos Variables (576,000) (768,000) (960,000)
Margen de 144,000 192,000 240,000
Contribucin
Costos Fijos (40,000) (40,000) (40,000)
U.A.I.I. o Prdidas 104,000 152,000 200,000

a) Variacin Porcentual en U.A.I.I. -31.58% + 31.58%

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b) Variacin Porcentual en Ventas -25% + 25%

c) Apalancamiento Operativo 1.26316 1.26316

I. Incremento en Ventas 40%

1.26316 x 40% = 50.53%
Utilidad 40% = 228,800
Utilidad Inicial = 152,000
Incremento (50.53%) = 76,800

Unidades 3,360
Ventas 1344,000
Costo Variable (1075,200)
Costos Fijos (40,000)
U.A.I.I. 228,800
Respuesta
I. Efectuando los clculos necesarios se tiene:
1. Las Utilidades son:
a) Suponiendo que se disminuye en 25% el total de hornos, el re sultado ser una
utilidad de S/.104,000.
b) En la situacin actual obtendremos una U.A.I.I. de S/. 152,000.
c) Al aumentar en 25% el total de las ventas se obtendr una U.A.I.I. de S/. 200,000.
2. El Apalancamiento Operativo es 1.26316.

II. Las U.A.I.I. aumentan en 50.53% (76,800), si las ventas aumentan 40%.

Caso N 2
La empresa industrial SINTOR S.A.C fabrica repuestos para motores de compresoras de aire, por lo cual le
presenta la siguiente informacin:

El Informe de costos de un repuesto de motor de una compresora de aire cuyo valor deventaunitario es S/. 700;
es el siguiente:

Costo del Producto (Unitario)

. Materia Prima S/. 120

. Mano de Obra Directa 200
. Gastos de Fabricacin Variables 80
Total Costos Variables 400
. Costos Fijos 250 Basados
Basados en
30,000
en un
un nivel
nivel de
30,000 productos
productos
de produccin
produccin de
de

Costo Total 650

Se Pide:
1. Calcule el ndice de Contribucin a Ventas.
2. Calcule el Apalancamiento Operativo.
3. Calcule el porcentaje de Incremento de Utilidades, si las ventas aumentan 40%.

Solucin

1. ndice de Contribucin a Ventas (ICV)

ICV = Contribucin por Unidad => ICV = 300 => ICV = 0.43 x 100 => ICV =
43%
Valor de Venta Unitario 700

2. Apalancamiento Operativo (AO)

A.O = 30,000 (700 - 400) => A.O. = 9000,000 => A.O. = 9000,000 => A.O. = 6
30,000 (700 - 400) - 7500,000 9000,000 - 7500,000 1500,000

3. Incremento de las Utilidades (IU)

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IU = 6 x 40% => Incremento de Utilidades = 240%

Apalancamiento financiero
Se define como la capacidad de la empresa para emplear los gastos financieros fijos con la
finalidad de aumentar al mximo las ganancias por acciones comunes como consecuencia
de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos.
Cabe indicar que el Apalancamiento Financiero tiene una relacin directa con la utilizacin
de la deuda; por el cual se busca incrementar la rentabilidad de los recursos propios
aportados en una empresa. En otras palabras, apoyndose en la deuda, se busca lograr un
incremento ms rpido de la utilidad por accin (UPA) que en el caso cuando se aplica un
financiamiento a travs de aportaciones de capital (emisin de nuevas acciones, en el caso
de las sociedades annimas).
Al Apalancamiento Financiero se le conoce tambin como Palanqueo Financiero, Leverage
o Palanca Financiera.
Cabe indicar, que el Apalancamiento Financiero representa la cantidad de dinero ganada
por cada accin comn.
Tambin es necesario, reconocer los gastos financieros fijos que normalmente incurre la
empresa y que se encuentran reflejados en el Estado de Resultados de una empresa, los
cuales son:
1. El inters financiero sobre un Prstamo o Deuda contrada.
2. Los dividendos que se otorgan sobre las acciones preferenciales.

Frmulas para calcular el apalancamiento financiero

A.F = VARIACION PORCENTUAL EN GPAC1. o %GPAC
VARIACION PORCENTUAL EN UAII %UAII

Donde:
GPAC = Ganancia por Accin Comn
UAII = Utilidad antes de Intereses e Impuestos

Grado de apalancamiento financiero (GAF), Tomando como base la UAII

G.A.F. = U.A.I.I.
UAII - I - DP x 1
(1-t)

UAII = Utilidad antes de Intereses e Impuestos.

I = Intereses Financieros.
DP = Dividendos por Acciones Preferenciales.
t = Impuesto a la Renta.

El grado de Apalancamiento Financiero (GAF); nos indica el riesgo financiero, es

decir, que mayor GAF aumenta el riesgo financiero de una empresa, este riesgo se genera
cuando la empresa recurre a prstamos de terceros, y como consecuencia paga intereses
financieros.

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Conclusin
. El Palanqueo Financiero en la Toma de Decisiones es muy importante porque le va a
permitir a la gerencia determinar que parte de los activos estn comprometidos con sus
pasivos.
. Permite determinar qu tipo de financiamiento es el ms favorable para la empresa.

Casos Prcticos
Caso N 1
La empresa TIMO S.A.C. espera obtener utilidades antes de intereses e impuestos, por
S/. 10,000 el ao 2015, tiene bonos por S/. 20,000 con inters del 10% anual y una emisin
de 600 acciones preferenciales cuyo dividendo es S/. 4.00 por cada accin; as mismo
tiene 1,000 acciones de tipo comn.

Se Pide:
Determine el Grado de Apalancamiento Financiero de la empresa.

Solucin
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) = 2.19
Inters = 20,000 x 10% = 2,000
Dividendos Preferenciales = 600 x 4 = 2,400
Impuesto a la Renta = 30%
GAF = 10,000 = 10,000 = 2.19
10,000 - 2,000 - 2,400 x 1 4.571
1 - 0.30

Caso N 2
. UAII = S/. 200,000
. Incremento en las Utilidades 120%
. Dividendos Acciones Preferenciales S/. 10,000
. Gastos Financieros (Intereses) S/. 100,000
. Tasa de Impuesto a la Renta 30%

Se Pide:
Halle el Grado de Apalancamiento Financiero.

Solucin

GAF = 200,000 = 2.33

200,000 -100,000 - 10,000 x 1
1 - 0.30

Cuadro 1

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(1) (2) (3) (4)

CONCEPTO SITUACION AUMENTO EN AUMENTO EN
ACTUAL UAII (120%) UAII (130%)

Utilidad antes de Intereses e S/. 200,000 S/. 440,000 S/. 460,000

Impuestos - UAII
Gastos Financieros (Inters) (100,000) (100,000) (100,000)
Utilidad antes de Impuestos 100,000 340,000 360,000
Impuesto a la Renta 30% (30,000) (102,000) (108,000)
Utilidad despus de Impuestos 70,000 238,000 252,000
Dividendos por Acciones (10,000) (10,000) (10,000)
Preferenciales
(S/. 2 x 5,000)

a) Utilidad a disposicin de los 60,000 228,000 242,000

Accionistas Comunes
b) Nmero de Acciones 10,000 Acc. 10,000 Acc. 10,000 Acc.
Comunes
c) Ganancia por Accin Comn S/. 6 x Acc. S/. 22.8 x Acc. S/. 24.20 x Acc.
(a/b)
d) Variacin Porcentual de 280% 303.33%
la Ganancia por Accin
Comn
e) Variacin Porcentual de las 120% 130%
Utilidades antes de Intereses
e Impuestos
f) Palanqueo Financiero (d/e) 280 % = 2.333 303.33% = 2.333
120% 130%