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Pregrado

Contabilidad

Matemticas
Financieras

Mdulo 2

Matemticas Financieras Pgina 1 de 1


Material proporcionado por el docente para uso exclusivo de los alumnos de la USMP
1

MDULO 2
ANUALIDADES
NDICE
Anualidades................................................................................................................................ 2
1. Definicin de Anualidades ................................................................................................. 2
2. Conceptos ............................................................................................................................ 2
3. Clasificacin de las Anualidades ...................................................................................... 5
4. Clculo del Valor Futuro de una Anualidad Simple Vencida ....................................... 7
5. Clculo del Valor Actual de una Anualidad Simple Vencida ...................................... 10
6. Clculo del Valor de una Anualidad Simple Vencida en un punto intermedio ......... 13
7. Ejercicios de Anualidades Simples Vencidas ................................................................ 15
8. Clculo del Valor Futuro de una Anualidad Simple Anticipada ................................ 26
9. Clculo del Valor Actual de una Anualidad Simple Anticipada ................................. 29
10. Curiosidades ................................................................................................................. 32
11. Tarea 1 Mdulo 2 ......................................................................................................... 32
12. Ejercicios de Anualidades Simples Adelantadas ....................................................... 33
13. Anualidades Perpetuas Constantes Vencidas ............................................................ 38
14. Anualidades Perpetuas Constantes Adelantadas ...................................................... 40
15. Anualidades Perpetuas Vencidas con crecimiento .................................................... 41
16. Aplicaciones de Anualidades Perpetuas en Acciones Comunes ............................... 43
17. Aplicaciones de Anualidades Perpetuas en Bonos .................................................... 48
Referencias bibliogrficas....................................................................................................... 54
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Anualidades
En esta segundo Mdulo presentaremos los distintos tipos de anualidades.

1. Definicin de Anualidades
Es un conjunto de dos o ms:

Rentas que son generalmente iguales,


Que se realizan en periodos generalmente regulares,
A lo largo de un plazo generalmente finito,
Y a tasas generalmente fijas.

Como regla general, consideraremos como una anualidad a una situacin en que dos o ms
obligaciones financieras estn involucradas. En algunos casos trataremos cada obligacin de
forma individual, como lo hemos hecho en el Mdulo anterior. En este mdulo trabajaremos con
dos tipos de Anualidades.

Aunque Anualidad puede sugerir periodicidades anuales, es decir, que las obligaciones
vencen cada cierto nmero de aos, puede en realidad serlo de cualquier periodo de tiempo,
uniforme o no. Son ejemplos de Anualidades:

Pago de sueldos, en el Per suelen ser iguales diez meses al ao, y dobles en dos
meses, adems que se cobran y pagan por periodos muy largos.
Pago de crditos, que suelen pagarse en cuotas iguales y por un plazo definido con
anticipacin.
Pago de pensiones de estudios, que pueden ser por montos diferentes, de acuerdo
al nmero de crditos en que el estudiante se matricule, y por ocho meses al ao,
cuatro la primera mitad del ao y cuatro la segunda.

2. Conceptos
La forma ms sencilla de trabajar con las anualidades, es ayudarse con una lnea de tiempo,
herramienta que hemos usado de manera intuitiva en el Mdulo 1, y que en este Mdulo
presentaremos formalmente.
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Comencemos con un eje horizontal, de longitud finita:

Definamos como Plazo o Trmino de la Anualidad a este horizonte temporal, a la duracin


de la anualidad. Ahora dividamos el Plazo usando Momentos, que en nuestro grfico estarn
equidistantes, aunque sabemos que esta no es una condicin obligatoria, y numeremos cada uno,
iniciando es cero. En nuestro ejemplo tendremos momentos.

Cada Momento es solo un instante de tiempo, en que ocurre algn evento que afecta a la
Anualidad. Por ejemplo, Inicio o Fin de la Anualidad, Inicio o Fin de un Periodo, cumplimiento
de una obligacin (pago o cobro de una Renta), vencimiento de un plazo, cambio en la tasa de
descuento, etc.

En nuestro ejemplo definamos que los Momentos solo son el inicio o el fin de un Periodo o
Intervalo de Pago. Notemos que un Momento es, a la vez, el final de un periodo y el inicio del
periodo siguiente. Este concepto nos ayudar en el futuro.
4

Ahora asumamos que al final de cada Periodo de Pago una obligacin es honrada, es decir,
una Renta es cobrada o pagada. En nuestra lnea del tiempo presentaramos este escenario de la
siguiente forma.

Dado que las Rentas ocurren al final de cada Periodo, podemos asegurar que el nmero de
Periodos es igual al nmero de Rentas, y ambos son iguales a .

Finalmente, podemos elegir como Fecha Focal el inicio del primer periodo, llevar cada
una de las Rentas a esta Fecha y sumar sus valores. Esta suma es el Valor Presente o Valor
Actual de la Anualidad, . Podemos tambin elegir como Fecha Focal el fin del ltimo periodo,
llevar cada una de las Rentas a esta Fecha Focal y sumar sus valores. Esta suma es el Valor
Futuro de la Anualidad, .
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3. Clasificacin de las Anualidades


La literatura presenta ms de una clasificacin de las Anualidades. Una de ellas, las
clasifica en dos grupos de dos tipos cada una.

Son Anualidades Eventuales o Contingentes aquellas en que el comienzo o el fin son


imprecisos, y dependen de algn acontecimiento previsible sin exactitud (e.g.: los seguros
de vida). Estas rentas se agrupan en:
o Vitalicias, que estarn vigentes mientras el rentista viva (e.g.: pensin de
jubilacin).
o Temporales, que estarn vigentes durante un plazo determinado (e.g.: seguro de
estudios, que contrata el padre y que asegura el pago de los estudios universitarios
de sus hijos por cinco aos).
Son Anualidades Ciertas aquellas en que el comienzo y el fin son precisos, usualmente
pactados con anticipacin (e.g.: pago de pensin universitaria). Estas rentas se agrupan
en:
o Temporales, tienen un plazo de duracin determinado y finito (e.g.: pago de un
crdito hipotecario).
o Perpetuas, que tienen un plazo de duracin ilimitado, infinito (e.g.: algunos
bonos pagan Rentas a perpetuidad).
Adicionalmente, las Anualidades Eventuales y las Anualidades Ciertas pueden a su
vez ser:
o Vencidas u Ordinarias, cuando las rentas se efectan al final de cada periodo.
o Anticipadas o Adelantadas, cuando las rentas se efectan al inicio de cada
periodo.
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Podemos presentar esta ltima clasificacin de manera grfica. En las Anualidades


Vencidas u Ordinarias no existe una renta en el momento 0 y s existe una renta en el momento
n.

En las Anualidades Anticipadas o Adelantadas s existe una renta en el momento 0 y no


existe una renta en el momento n.

Tomemos de una clasificacin alternativa, la Anualidad Simple, en que hay:

Dos o ms Rentas del mismo importe.


La tasa de inters no vara en el horizonte temporal.
Se realizan en periodos iguales.
El nmero de periodos es igual al nmero de cuotas

La ltima condicin obliga a que sean Vencidas o Adelantadas. A continuacin haremos


unos clculos basados en este tipo particular de Anualidad. Recuerda que antes de usar las
frmulas que despejaremos, debes asegurarte que lo hars con Anualidades Simples.
7

4. Clculo del Valor Futuro de una Anualidad Simple


Vencida
Para calcular el Valor Futuro de una Anualidad Simple Vencida, debemos:

Tomar como Fecha Focal el final del ltimo Periodo.


Calcular el valor de cada Pago Peridico en la Fecha Focal.
Sumar los Valores Futuros de todos los Pagos Peridicos.

Resolvamos el problema con un ejercicio.

Ejercicio 1.- Calcule el valor futuro de una anualidad de pagos peridicos de $ 100.00 al
final de cada trimestre, durante un ao, a una tasa del 9% efectivo trimestral.

Solucin.- Vemos que existe concordancia en la tasa, trimestral, y los pagos, trimestrales,
por tanto no necesitaremos convertir ninguno. Lo siguiente que haremos es graficar la lnea de
tiempo.

Los datos del problema:

= $ 100 trimestral
= 0.09 trimestral
=4 trimestres
Tipo = Vencida
= ?

Calculamos ahora los valores futuros de cada Renta y los sumamos:

= ( + . ) + ( + . ) + ( + . ) +
8

Si resolvemos la ecuacin, resulta que:

= $ .

Resolvamos el mismo problema de una segunda forma. Completemos la ecuacin anterior:

= 100 (1 + 0.09)3 + 100 (1 + 0.09)2 + 100 (1 + 0.09)1 + 100 (1 + 0.09)0

Escribmosla en orden inverso:

= 100 (1 + 0.09)0 + 100 (1 + 0.09)1 + 100 (1 + 0.09)2 + 100 (1 + 0.09)3

Vemos que se trata de una serie geomtrica, de valores:

=R
= (1 + )
=4

Podemos entonces usar la frmula que calcula la suma de los n primeros trminos de una
serie geomtrica, y remplazamos con los valores de nuestro problema.

1 1 (1 + )
= ( )=( )
1 1 (1 + )

Si retiramos el parntesis en el denominador, resultara 1 1 donde el 1 se elimina con


el 1 resultando en:

1 (1 + )
= ( )

Podemos multiplicar ambos, numerador y denominador por 1, lo que resulta en que los
trminos del numerador se invierten y el denominador se vuelve positivo.

( + )
=( )

Que ser la frmula que resuelva todos los casos de clculo del valor futuro de una
anualidad de rentas iguales de valor , al final de cada uno de los periodos y tasa .
9

Comprobemos que la frmula general resuelve nuestro problema inicial, remplazando los
datos:

(1 + ) 1 (1 + 0.09)4 1
=( ) = 100 ( ) = $ 457.3129
0.09

Comprobamos que el resultado es el mismo, por tanto la frmula funcion.

Revise el mismo clculo usando la funcin Valor Futuro, VF, del Excel.
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5. Clculo del Valor Actual de una Anualidad Simple


Vencida
Para calcular el Valor Actual o Valor Presente de una Anualidad Simple Vencida,
debemos:

Tomar como Fecha Focal el inicio del primer Periodo.


Calcular el valor de cada Pago Peridico en la Fecha Focal.
Sumar los Valores Futuros de todos los Pagos Peridicos.

Resolvamos el problema con un ejercicio.

Ejercicio 2.- Calcule el valor actual de una anualidad de pagos peridicos de $ 100.00 al
final de cada trimestre, durante un ao, a una tasa del 9% efectivo trimestral.

Solucin.- Vemos que existe concordancia en la tasa, trimestral, y los pagos, trimestrales,
por tanto no necesitaremos convertir ninguno. Lo siguiente que haremos es graficar la lnea de
tiempo.

Los datos del problema:

= $ 100 trimestral
= 0.09 trimestral
=4 trimestres
Tipo = Vencida
= ?

Calculamos ahora los valores presentes de cada Renta y los sumamos:


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= 100 (1 + 0.09)1 + 100 (1 + 0.09)2 + 100 (1 + 0.09)3 + 100 (1 + 0.09)4

Si resolvemos la ecuacin resulta que:

= $ .

Resolvamos el mismo problema de una segunda forma. Escribamos la ecuacin anterior en


orden inverso, y remplacemos $ 100 por , la Renta, y 0.09 por , la tasa:

= (1 + )4 + (1 + )3 + (1 + )2 + (1 + )1

Saquemos como factor comn en el lado derecho de la ecuacin:

= [(1 + )4 + (1 + )3 + (1 + )2 + (1 + )1 ]

Llamemos Serie a la porcin marcada por la llave, entonces la ecuacin ser:

= [(1 + )4 + (1 + )3 + (1 + )2 + (1 + )1 ]

Ahora multipliquemos ambos lados de esta nueva igualdad por (1 + ) para llegar a la
ecuacin :

(1 + ) = [(1 + )3 + (1 + )2 + (1 + )1 + (1 + )0 ]

Ahora restemos la segunda ecuacin de la primera, , y saquemos como factor comn


en el lado izquierdo. En el lado derecho, el segundo trmino de la primera ecuacin se
anula con el primero de la segunda, el tercero de la primera con el segundo de la segunda, el
cuarto de la primera con el tercero de la segunda, resultando:

[1 (1 + )] = [(1 + )4 1]

Retiramos el parntesis de la primera ecuacin, y 1 y 1 se anulan, resultando en . Si


multiplicamos por 1 a ambos lados de la ecuacin resultar:

= [1 (1 + )4 ]

Despejamos , y remplazamos 4 por , recordando que este no es an el valor que


buscamos:
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1 (1 + )
= [ ]

Si multiplicamos por , el resultado es :

( + )
=( )

Que ser la frmula que resuelva todos los casos de clculo del valor presente de una
anualidad de rentas iguales de valor , al final de cada uno de los periodos y tasa .

Comprobemos que la frmula general resuelve nuestro problema inicial, remplazando los
datos:

1 (1 + 0.09)4
= 100 ( ) = $ 323.9719
0.09

Comprobamos que el resultado es el mismo, por tanto la frmula funcion.

Revise el mismo clculo usando la funcin Valor Actual, VA, del Excel.
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6. Clculo del Valor de una Anualidad Simple Vencida en


un punto intermedio
Para calcular el Valor de una Anualidad Simple Vencida en un punto intermedio, debemos:

Tomar como Fecha Focal el momento elegido.


Calcular el valor de cada Pago Peridico en la Fecha Focal.
Sumar los Valores Presentes y Valores Futuros de todos los Pagos Peridicos.
Prestar especial atencin al pago en la Fecha Focal, se debe evitar sumarlo dos
veces.

Resolvamos el problema con un ejercicio.

Ejercicio 3.- Calcule el valor al final del primer ao de una anualidad de pagos peridicos
de $ 5,000 al final de cada trimestre, durante dos aos, a una tasa de 7.5% efectiva trimestral.
Use las frmulas generales.

Solucin.- Vemos que no existe concordancia en la tasa, trimestral, y el plazo, aos, por
tanto necesitaremos convertir uno. Convertiremos un ao en cuatro trimestres. Lo siguiente que
haremos es graficar la lnea de tiempo.

La Fecha Focal est exactamente a la mitad del Plazo de dos aos. Debemos calcular el
Valor Futuro de las Rentas anteriores a la Fecha Focal y el Valor Presente de las Rentas
posteriores a la Fecha Focal, y sumarlos, por tanto X = S + A

Notemos que existe una renta en la Fecha Focal. Podemos tratar esta Renta de varias
formas:

Podemos no incluirla en ninguna anualidad y sumarla al final.


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Podemos considerarla como parte del segundo grupo, notemos que habr una Renta
al inicio del primer periodo, y ser por tanto una Anualidad Anticipada, para la cual
no hemos despejado an las frmulas.
Podemos considerarla como parte del primer grupo, notemos que para este grupo
no habr una Renta al inicio del primer Periodo y s lo habr al final del ltimo
Periodo. Por otro lado, como la Renta de la Fecha Focal ya fue considerada en el
primer grupo, para el segundo no habr una Renta al inicio del primer Periodo y s
lo habr al final del ltimo Periodo. En ambos casos se cumplen las condiciones
para ser tratadas como Anualidades Simples Anticipadas, para las cuales ya
despejamos las ecuaciones.

Procedamos entonces de la ltima forma descrita y tendremos, para las Rentas previas a la
Fecha Focal y la Renta en la Fecha Focal los siguientes datos:

= $ 5,000 trimestral
= 0.075 trimestral
=4 trimestres
Tipo = Vencida
= ?

Usemos entonces la frmula general y remplacemos los datos:

(1 + ) 1 (1 + 0.075)4 1
=( ) = 5,000 ( ) = $ 22,364.60
0.075

Y para las Rentas posteriores a la Fecha Focal tendremos los siguientes datos:

= $ 5,000 trimestral
= 0.075 trimestral
=4 trimestres
Tipo = Vencida
= ?

Usemos entonces la frmula general y remplacemos los datos:

1 (1 + ) 1 (1 + 0.075)4
= ( ) = 5,000 ( ) = $ 16,746.63
0.075

Entonces = + = $ , . + $ , . = $ , . , valor que puede


comprobar al calculado usando el Excel.
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7. Ejercicios de Anualidades Simples Vencidas


Ejercicio 4.- Qu monto obtendr si deposito $ 500 al final de cada mes durante cuatro aos si
la tasa efectiva mensual es de 0.5%?

Lo primero que debemos hacer es asegurar que la tasa de inters y los periodos de pago
tengan la misma periodicidad. El plazo est en aos y los pagos son mensuales, entonces
debemos convertir los aos a meses y continuar.

Datos:

= $ 500 mensual
= 0.005 mensual
= 4 * 12 = 48 meses
Tipo = Vencida
= ?

Usemos la frmula general y remplacemos los datos:

(1 + i)n 1 (1 + 0.005)48 1
S=R( ) = 500 ( ) = $ 27,048.9161
i 0.005

El monto que obtendr es $ 27,048.92.

Ejercicio 5.- Cunto debo depositar hoy en el banco para poder disponer de $ 500 cada fin de
mes por tres aos, si el banco paga 0.5% mensual.

El periodo de pago est en aos y la tasa est en meses, debemos convertir los aos a meses
y continuar.

Datos:

= $ 500 mensual
= 0.005 mensual
= 3 * 12 = 36 meses
Tipo = Vencida
= ?

Usemos la frmula general y remplacemos los datos:


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1 (1 + i)n 1 (1 + 0.005)4
A= R( ) = 500 ( ) = $ 16,435.5081
i 0.005

Debe depositar $ 16,435.51.

Ejercicio 6.- Una empresa cancelar un prstamo pagando $ 20,000 por semestre vencido por
dos aos a una tasa efectiva semestral de 18%. Cunto deber luego de pagar dos cuotas?

La tasa es semestral y el plazo es anual, debemos convertir los aos a semestres. Otro punto
importante es que de las cuatro cuotas comprometidas ya pag dos, por tanto quedan solo dos
por pagar. Por otro lado, la Fecha Focal es el momento en que pag la segunda cuota, es decir, el
final del segundo semestre. Preparemos una lnea de tiempo.

Recuerde que las Rentas en rojo ya estn pagadas, el clculo de la deuda ya no debe
considerarlas. Los datos entonces sern:

= $ 20,000 semestral
= 0.18 semestral
=2*1=2 semestres
Tipo = Vencida
= ?

Usemos la frmula general y remplacemos los datos:

1 (1 + i)n 1 (1 + 0.18)2
A= R( ) = 20,000 ( ) = $ 31,312.8411
i 0.18

Luego de pagar dos cuotas deber $ 31,312.84.

Ejercicio 7.- Tomas un crdito de $100,000 a pagar en 18 cuotas mensuales vencidas. La tasa de
inters es de 2.8436% efectiva mensual. Cul ser el monto de tus cuotas?

El periodo de pago est en meses y la tasa es mensual, podemos continuar.


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Los datos del problema son:

= $ 100,000
= 0.028436 mensual
= 18 meses
Tipo = Vencida
= ? mensual

Como conocemos el Valor Actual, usemos la frmula que lo calcula y despejemos la frmula
general para calcular cuando conocemos .

1 (1 + )
=( )


=
( + )
( )

Remplacemos los datos:

100,000
= = $ 7,175.0690
1 (1 + 0.028436)18
( )
0.028436

El monto de las cuotas mensuales ser de $ 7,175.07.

Adems de la nueva frmula general, debemos saber que la funcin PAGO del Excel calcula el
valor de las cuotas de las anualidades. Revise su uso.

Ejercicio 8.- Recibes un crdito de $ 7,000 a pagar en cuatro semestres vencidos a una tasa
efectiva de 1.5% mensual. Cunto pagars semestralmente?

La tasa es efectiva mensual y los pagos son semestrales. Debemos convertir la tasa mensual
a semestral.

1
(1 + 0.015)6 = (1 + )

= 0.0934432
18

Y ahora los datos del problema son:

= $ 7,000
= 0.09344 semestral
=4 semestral
Tipo = Vencida
= ? semestral

Usemos la frmula general y remplacemos los datos.

7,000
= = = $ 2,177.0328
1 (1 + ) 1 (1 + 0.0934432)4
( ) ( )
0.0934432

El monto de las cuotas semestrales ser de $ 2,177.03.

Ejercicio 9.- Recibes un crdito de $ 7,000 a pagar en cuatro semestres a una tasa efectiva de
1.5% mensual. Cunto pagars si acuerdan cuotas mensuales vencidas?

La tasa es mensual y los pagos mensuales, pero el plazo est en aos. Convirtamos los aos
a meses.

Los datos del problema sern:

= $ 7,000
= 0.015 mensual
= 4 * 6 = 24 meses
Tipo = Vencida
= ? mensual

Usemos la frmula general y remplacemos los datos.

7,000
= = = $ 349.4687
1 (1 + ) 1 (1 + 0.015)24
( ) ( )
0.015

El monto de las cuotas mensuales ser de $ 349.47.

Ejercicio 10.- Un equipo al contado cuesta $ 2,800. Te ofrecen hagas un pago dentro de seis
meses de $ 3,500. T prefieres hacer pagos mensuales vencidos. Cunto pagars
mensualmente?
19

Note que la tasa de inters no es un dato. Sin embargo conocemos, de la propuesta hecha, el
valor presente y el valor futuro de un nico monto. Podemos por tanto usar la frmula de Inters
Compuesto para calcular la tasa. Como el plazo est en meses, la tasa ser mensual

Datos:

= $ 2,800
= $ 3,500
= 6 meses
= ? mensual

Usemos la frmula y remplacemos los datos:

1 1
3,500 6
=( ) 1=( ) 1 = 0.0378908
2,800

Ahora usemos la frmula para el clculo de la Renta de una Anualidad Vencida, conociendo el
Valor Actual. Los datos sern:

= $ 2,800
= 0.0378908 mensual
=6 meses
Tipo = Vencida
= ? mensual

Usemos la frmula general y remplacemos los datos.

2,800
= = = $ 530.4714
1 (1 + ) 1 (1 + 0.0378908)6
( ) ( )
0.0378908

Las cuotas sern de $ 530.4714 mensual.

Ejercicio 11.- Su padre ha contratado un crdito por $ 10,000, sabe que las cuotas sern de
$ 528.711 y que la tasa efectiva que cobra el banco es de 2% mensual, pero no recuerda el
nmero de cuotas que pagar. Puede ayudar a su padre a calcular el nmero de cuotas?

Los pagos son mensuales, la tasa es mensual. Adems, por lo anterior, el resultado de los
clculos estar en meses. Podemos continuar.
20

Los datos del problema son:

= $ 10,000
= 0.02 mensual
= $ 528.711 mensual
Tipo = Vencida
= ? meses

Partamos de la frmula general del Valor Actual y despejemos :

1 (1 + i)n
A= R( )
i

1 (1 + i)n
( )=
i


(1 (1 + ) ) =

Retiramos el parntesis de la izquierda, pasamos el 1 como -1, y cambiamos de signo a ambos


lados:


(1 + ) = 1 ( )

Sacamos el logaritmo vulgar de cada lado de la ecuacin, y en el lado izquierdo el exponente


pasa a multiplicar:


(1 + ) = (1 ( ))

Despejamos y cambiamos de signo a ambos lados:


( (
))
=
( + )
21

Que ser nuestra frmula general para calcular el nmero de periodos de un Anualidad Simple
Vencida cuando conocemos, adems de la Renta y la tasa, el Valor Actual.

Ahora usemos la frmula y remplacemos los datos:

Ai 10,000 0.02
log (1 ( R )) (1 ( ))
528.711
n= = = 23.99999
log(1 + i) (1 + )

El nmero de cuotas mensuales es 24.

Ejercicio 12.- Su padre recuerda haber hecho depsitos de $ 500 cada fin de mes en una cuenta
que paga 2% mensual y hoy el saldo de la cuenta es de $ 15,210.931, pero quiere saber cuntas
veces deposit las cuotas. Puede ayudar a su padre a calcular el nmero de cuotas?

Los pagos son mensuales, la tasa es mensual. Adems, por lo anterior, el resultado de los
clculos estar en meses. Podemos continuar.

Los datos del problema son:

= $ 15,210.31
= 0.02 mensual
= $ 500 mensual
Tipo = Vencida
= ? meses

Partamos de la frmula general del Valor Futuro y despejemos n:

(1 + i)n 1
S=R( )
i

Siguiendo pasos similares a los del ejercicio anterior, llegamos a que:


(1 + ) = ( + 1)

Sacamos el logaritmo vulgar de cada lado de la ecuacin, y en el lado izquierdo el exponente


pasa a multiplicar:
22


(1 + ) = (( ) + 1)

Despejamos n y llegamos a la frmula general para calcular el nmero de periodos de un


Anualidad Simple Vencida cuando conocemos, adems de la Renta y la tasa, el Valor Futuro.


(( + )
)
=
( + )

Ahora usemos la frmula y remplacemos los datos:

Si 15,210.931 0.02
log (( R ) + 1) (( ) + 1)
500
n= = = 23.99999
log(1 + i) (1 + 0.02)

El nmero de cuotas mensuales es 24.

Ejercicio 13.- A su padre le han hecho 24 depsitos iguales cada fin de mes en una cuenta que
paga 2% mensual y hoy el saldo de la cuenta es de $ 15,210.931, pero quiere saber cunto
depositaron cada mes. Puede ayudar a su padre a calcular el monto depositado cada mes?

Los pagos son mensuales, la tasa es mensual. Adems, por lo anterior, el resultado de los
clculos estar en meses. Podemos continuar.

Los datos del problema son:

= $ 15,210.31
= 0.02 mensual
= 24 meses
Tipo = Vencida
= ? mensual

Partamos de la frmula general del Valor Futuro y despejemos :

(1 + i)n 1
S=R( )
i

Entonces:
23


=
( + )
( )

Que ser nuestra frmula general para calcular el monto de las Rentas, conociendo, adems del
nmero de cuotas y la tasa, el Valor Futuro. Remplacemos entonces los datos y resolvamos el
ejercicio:

S 15,21031
R= = = $ 499.99999
( 1 + i) 1
n (1 + 0.02)24 1
( ) ( )
i 0.02

Depositaron $ 500 cada mes.

Ejercicio 14.- Como regalo por tus 14 aos tu abuela te ofrece depositar $ 550 al final de cada
trimestre durante ocho aos en una cuenta de ahorros que pagaba 3.5% efectivo mensual.
Cuando cumpliste 20 la tasa cambi a 16% efectiva trimestral Cunto tendrs en tu cuenta el da
que celebres haber cumplido 23 aos?

Si bien todas las cuotas son iguales, esta anualidad no es simple, pues la tasa cambia una vez a lo
largo del plazo. Adems una de ellas es mensual y los depsitos son trimestrales, debemos por
tanto modificar la tasa. Por otro lado, el ltimo depsito lo hace el da que cumples 22 aos, y el
saldo solicitado es cuando cumplas 23. Para poder resolverlo, hagamos cuatro clculos:

Calculemos el saldo el da que cumpliste 20 aos. Recuerda que hasta ese momento la
tasa no cambia, y podemos usar la frmula del Valor Futuro de una Anualidad Simple
Vencida.
Asumamos que no se hace ningn depsito en la cuenta del paso anterior, hasta el da que
cumples 23 aos. En este segundo plazo la tasa de inters ser constante, y como no se
hacen depsitos adicionales, se trata de un solo monto, al cual aplicaremos la frmula de
Valor Futuro de Inters Compuesto.
Asumamos que tu abuela abre una segunda cuenta el da que cumples 20 aos, y hace los
depsitos hasta que cumples 22 aos. En este plazo la tasa es constante y podemos usar la
frmula del Valor Futuro de una Anualidad Simple Vencida.
Por ltimo, monto del paso anterior no recibir depsitos adicionales hasta que cumplas
23 aos, por lo que podemos aplicarle la frmula de Valor Futuro de Inters Compuesto.

Comencemos convirtiendo la tasa efectiva mensual del primer clculo a efectiva trimestral
24

= (1 + 0.035)3 1 = 0.108717875

Como siempre, cuando las cosas no estn muy claras, hagamos nuestra lnea temporal.

Comencemos con el primer clculo. Los datos son:

= $ 550 trimestral
= 0.108717875 trimestral
= 6 aos * 4 trim./ao = 24 trimestres
Tipo = Vencida
= ?

Usemos la frmula del Valor Futuro de una Anualidad Simple Vencida y remplazamos los datos:

(1 + ) 1 (1 + 0.108717875)24 1
=( ) = 550 ( ) = $ 55,164.662958
0.108717875

Hagamos el segundo clculo, llevando este monto tres aos, o doce trimestres, al futuro con la
nueva tasa de 16% trimestral y usando la frmula de inters compuesto. Llammosle Saldo 1:

1 = (1 + ) = 55,164.662958 (1 + 0.16)12 = $ 327,458.93107

Hagamos el tercer clculo. Los datos ahora son:

= $ 550 trimestral
= 0.16 trimestral
= 2 aos * 4 trim./ao = 8 trimestres
Tipo = Vencida
= ?

Usemos la frmula del Valor Futuro de una Anualidad Simple Vencida y remplazamos los datos:

(1 + ) 1 (1 + 0.16)8 1
=( ) = 550 ( ) = $ 7,832.05119
0.16
25

Hagamos el cuarto clculo, llevando este monto un ao, o cuatro trimestres, al futuro con la
misma tasa de 16% trimestral y usando la frmula de inters compuesto. Llammosle Saldo 2:

2 = (1 + ) = 7,832.05119 (1 + 0.16)4 = $ 14,181.02015

Finalmente, sumemos ambos saldos finales, y ese ser el saldo de la cuenta.

1 + 2 = $ 327,458.93107 + $ 14,181.02015 = $ 341,639.95

Con asombro ves que el saldo de la cuenta es de $ 341,639.95 y vas a visitar a tu abuela
para agradecerle su generosidad.
26

8. Clculo del Valor Futuro de una Anualidad Simple


Anticipada
En la primera parte de este documento hemos aprendido a identificar las anualidades
simples, como aquellas en que se cumple que:

Dos o ms Rentas del mismo importe.


La tasa de inters no vara en el horizonte temporal.
Se realizan en periodos iguales.
El nmero de periodos es igual al nmero de cuotas

Igualmente adelantamos que las Anualidades Simples podan ser Vencidas, cuando las
rentas ocurren al final de cada Periodo, o Adelantadas o Anticipadas, cuando lo hacen al inicio
de cada Periodo. Tambin calculamos los Valores Futuro, Presente y en un punto intermedio de
las Anualidades Simples Vencidas. En esta segunda parte trataremos de las Anualidades Simples
Adelantadas. Recordemos que en una lnea de tiempo las Anualidades Adelantadas se ven como:

Recordemos que en este tipo de Anualidades s tendremos una renta al inicio del primer
Periodo, y no tendremos una renta al final del ltimo Periodo.

Para calcular el Valor Futuro de una Anualidad Anticipada debemos:

Tomar como Fecha Focal el final del ltimo Periodo.


Calcular el valor de cada Pago Peridico en la Fecha Focal.
Sumar los Valores Futuros de todos los Pagos Peridicos.

Resolvamos el problema con un ejercicio.

Ejercicio 15.- Calcule el valor futuro de una anualidad de pagos peridicos de $ 100.00 al
inicio de cada trimestre, durante un ao, a una tasa del 9% efectivo trimestral.
27

Solucin.- Vemos que existe concordancia en la tasa, trimestral, y los pagos, trimestrales,
por tanto no necesitaremos convertir ninguno. Lo siguiente que haremos es graficar la lnea de
tiempo.

Los datos del problema:

= $ 100 trimestral
= 0.09 trimestral
=4 trimestres
Tipo = Adelantada
= ?

Calculamos ahora los valores futuros de cada Renta y los sumamos:

= ( + . ) + ( + . ) + ( + . ) + ( + . )

Si resolvemos la ecuacin, resulta que:

= $ .

Escribamos la ecuacin anterior en orden inverso y remplacemos la tasa por :

= 100 (1 + )1 + 100 (1 + )2 + 100 (1 + )3 + 100 (1 + )4

Vemos que se trata de una serie geomtrica, de valores:

= (1 + )
= (1 + )
=4
28

Podemos entonces usar la frmula que calcula la suma de los n primeros trminos de una
serie geomtrica, y remplazamos con los valores de nuestro problema.

1 1 (1 + )
= ( ) = (1 + ) ( )
1 1 (1 + )

Si retiramos el parntesis en el denominador, resultara 1 1 donde el 1 se elimina con


el 1, y multiplicamos por el factor (1 + ) ambos trminos del numerador, resulta:

(1 + ) (1 + )+1
=( )

Podemos multiplicar ambos, numerador y denominador por 1, lo que resulta en que los
trminos del numerador se invierten y el denominador se vuelve positivo.

( + )+ ( + )
=( )

Que ser la frmula que resuelva todos los casos de clculo del valor futuro de una
anualidad de rentas iguales de valor , al inicio de cada uno de los periodos y tasa .

Comprobemos que la frmula general resuelve nuestro problema inicial, remplazando los
datos:

(1 + )+1 (1 + ) (1 + 0.09)4+1 (1 + 0.09)


=( ) = 100 ( ) = $ 498.4711
0.09

Comprobamos que el resultado es el mismo, por tanto la frmula funcion.


29

9. Clculo del Valor Actual de una Anualidad Simple


Anticipada
Para calcular el Valor Actual o Presente de una Anualidad Anticipada debemos:

Tomar como Fecha Focal el inicio del primer Periodo.


Calcular el valor de cada Pago Peridico en la Fecha Focal.
Sumar los Valores Presente o Actuales de todos los Pagos Peridicos.

Resolvamos el problema con un ejercicio.

Ejercicio 16.- Calcule el valor actual o presente de una anualidad de pagos peridicos de
$ 100.00 al inicio de cada trimestre, durante un ao, a una tasa del 9% efectivo trimestral.

Solucin.- Vemos que existe concordancia en la tasa, trimestral, y los pagos, trimestrales,
por tanto no necesitaremos convertir ninguno. Lo siguiente que haremos es graficar la lnea de
tiempo.

Los datos del problema:

= $ 100 trimestral
= 0.09 trimestral
=4 trimestres
Tipo = Adelantada
= ?

Calculamos ahora los valores presentes de cada Renta y los sumamos:


30

= + ( + . ) + ( + . ) + ( + . )

Si resolvemos la ecuacin, resulta que:

= $ .

Resolvamos el mismo problema de una segunda forma. Escribamos la ecuacin anterior en


orden inverso, y remplacemos $ 100 por , la Renta, y 0.09 por , la tasa:

= (1 + )3 + (1 + )2 + (1 + )1 + (1 + )0

Saquemos como factor comn en el lado derecho de la ecuacin:

= [(1 + )3 + (1 + )2 + (1 + )1 + (1 + )0 ]

La porcin entre corchetes sealada por la llave es una serie geomtrica de valores:

= (1 + )3
= (1 + )
=4

Podemos entonces usar la frmula que calcula la suma de los n primeros trminos de una
serie geomtrica, y remplazamos con los valores de nuestro problema.

1 3
1 (1 + )4
= ( ) = (1 + ) ( )
1 1 (1 + )

La suma ser , multipliquemos por (1 + )3 ambos trminos del numerador, y retiremos


el parntesis del denominador, con lo cual el 1 y el 1 se eliminarn:

(1 + )3 (1 + )1
=( )

Multipliquemos por -1 el numerador y el denominador, con lo cual en el numerador los


trminos se invertirn, resultando:

( + ) ( + )()
=( )

31

Que ser la frmula que resuelva todos los casos de clculo del valor presente de una
anualidad de rentas iguales de valor , al inicio de cada uno de los periodos y tasa .

Comprobemos que la frmula general resuelve nuestro problema inicial, remplazando los
datos:

(1 + i) (1 + i)(n1) (1 + 0.09) + (1 + 0.09)(41)


A=R( ) = 100 ( ) = $ 353.1295
i 0.09

Comprobamos que el resultado es el mismo, por tanto la frmula funcion.


32

10. Curiosidades
Note cmo no es posible despejar de las ecuaciones de Anualidades Simples, Anticipadas
o Vencidas. Cuando se le presente la necesidad de calcular la tasa y no cuente con una hoja de
clculo, lo que debe hacer es un proceso de iteracin, en que prueba la frmula con un valor para
la tasa y compara el resultado con el dato. Luego ajusta la tasa para ir acercndose al valor
correcto. Es un proceso muy laborioso aunque no difcil. Excel tiene la funcin TASA que hace
este clculo de manera casi inmediata.

Recordemos que para este curso, y con el objetivo que los resultados salgan positivos, debe
anteponer un signo al argumento de la funcin que contendr un monto monetario. Si la
funcin requiere dos montos monetarios, solo anteponga el signo a uno de ellos.

Por ltimo, repasemos el listado de funciones del Excel que ayudan a hacer los clculos
que hasta ahora hemos aprendido:

1. VA, Valor Actual, que sirve para calcular el valor actual o presente de un monto, en
inters compuesto, o de varios, en anualidades simples, anticipadas o vencidas.
2. VF, Valor futuro, que sirve para calcular el valor futuro de un monto, en inters
compuesto, o de varios, en anualidades simples, anticipadas o vencidas.
3. PAGO, para calcular el valor de la Renta de anualidades simples, anticipadas o
vencidas, conociendo, e , y una de dos, o .
4. NPER, para calcular el nmero de periodos de inters compuesto o de anualidades
simples, anticipadas o vencidas conociendo, e , y una de dos, o .
5. TASA, para calcular la tasa de inters compuesto o de anualidades simples, anticipadas
o vencidas conociendo, y , y una de dos, o .
6. Note que la nica diferencia al usar estas funciones de Excel con Anualidades Simples,
es el valor del ltimo argumento, 0 o vaco para Anualidad Vencida, y 1 para
Anualidad Anticipada.

11. Tarea 1 Mdulo 2


Usando Excel resuelva los ejercicios 1 a 16 del presente documento, siguiendo las
siguientes instrucciones:

Deber resolverlos usando las frmulas despejadas en el presente documento.


Deber tambin resolverlos usando las funciones listadas lneas arriba.
33

12. Ejercicios de Anualidades Simples Adelantadas


Ejercicio 17.- Solicitas un crdito de $ 50,000 que pagars mediante pagos mensuales
adelantados de $ 3,160.30 durante diecisis meses. La Tasa de Inters es 2% efectiva mensual.
Cuntas cuotas pagars?

Solucin.- Vemos que la tasa es mensual y los pagos mensuales, por tanto no
necesitaremos convertir ninguno.

Los datos del problema son

= $ 50,000
= 0.02 mensual
= $ 3,060.30 mensual
Tipo = Adelantada
= ?

Partamos dela frmula del Valor Futuro de una Anualidad Simple Adelantada y
despejemos . Usaremos las propiedades que revisamos en los fundamentos matemticos del
Mdulo 1, por lo que no debera tener inconveniente en seguir los clculos:

(1 + ) (1 + )(1)
= ( )


(1 + ) = (1 + )(1)


(1 + )(1) = (1 + )


( 1) (1 + ) = ((1 + ) )


((1 + ) )
+ 1 =
(1 + )
34


(( + )
)
= +
( + )

Que ser nuestra frmula general para calcular el nmero de Rentas de una Anualidad
Simple Adelantada, cuando conocemos, adems de la Renta y la tasa, el Valor Actual.

Entonces remplacemos los datos del problema en la frmula, teniendo presente que, como
la tasa es mensual, y las rentas son mensuales, el resultado estar en meses:

50,000 0.02
((1 + ) ) ((1 + 0.02) 3,060.30 )
= +1= + 1 = 16
(1 + ) (1 + 0.02)

Pagars 16 cuotas mensuales.

Ejercicio 18.- Usted recuerda que deposit $ 500 al inicio de cada mes en una cuenta de
ahorros que paga 2% de inters efectivo mensual. Hoy el saldo de la cuenta es $ 15,515.15.
Cuntas veces deposit?

Solucin.- Vemos que la tasa es mensual y los pagos mensuales, por tanto no
necesitaremos convertir ninguno.

Los datos del problema son

= $ 15,515.15
= 0.02 mensual
= $ 500 mensual
Tipo = Adelantada
= ?

Partamos dela frmula del Valor Futuro de una Anualidad Simple Adelantada y
despejemos . Usaremos las propiedades que revisamos en los fundamentos matemticos del
Mdulo 1, por lo que no debera tener inconveniente en seguir los clculos:

(1 + )+1 (1 + )
=( )

35


+ (1 + ) = (1 + )+1


( + 1) (1 + ) = ( + (1 + ))


( + ( + ))

=
( + )

Que ser nuestra frmula general para calcular el nmero de Rentas de una Anualidad
Simple Adelantada, cuando conocemos, adems de la Renta y la tasa, el Valor Futuro.

Entonces remplacemos los datos del problema en la frmula, teniendo presente que, como
la tasa es mensual, y las rentas son mensuales, el resultado estar en meses:

15,515.15 0.02
( + (1 + )) ( + (1 + 0.02))
500
= 1= 1 = 24
(1 + ) (1 + 0.02)

Usted deposit durante 24 meses, al inicio de cada mes.

Ejercicio 19.- Solicitas un crdito de $ 30,000 que pagars mediante pagos trimestrales
adelantados durante cuatro aos. La Tasa de Inters es 25% efectiva anual. Cules sern tus
cuotas?

Solucin.- Vemos que la tasa es anual y los pagos trimestrales, por tanto necesitaremos
convertir la tasa anual a trimestral.

(1 + 0.25)1 = (1 + )4

1
= (1 + 0.25)4 1 = 0.057371

Los datos del problema:

= $ 30,000
= 0.057371 trimestral
= 4 * 4 = 16 trimestres
Tipo = Adelantada
36

= ?

Usemos la frmula del Valor Presente de una Anualidad Simple Adelantada, despejamos:

(1 + ) (1 + )(1)
= ( )


=
( + ) ( + )()
( )

Remplazamos los datos

30,000
= = $ 2,757.0321
(1 + 0.057) (1 + 0.057)(161)
( )
0.057

Las cuotas sern de $ 2,575.03.

Ejercicio 20.- No puedes pagar el crdito del ejercicio anterior y en cuanto pagas la sexta
cuota pides lo refinancien en cinco aos, y pagar cuotas mensuales adelantadas. El banco accede
pero fija la TEA en 30% Cules sern tus cuotas?

Solucin.- Si se comprometi a pagar 16 cuotas, y pag 6, le falta pagar 10 cuotas.


Debemos primero calcular a cunto ascenda la deuda en el momento en que pag la sexta cuota.
Ese ser el monto a refinanciar. Dibujemos la lnea temporal.

Notemos que la sexta cuota se paga en el Momento 5, que ser nuestra Fecha Focal. Las
primeras seis cuotas no deben ser tomadas en cuenta, pues ya estn pagadas. Por otro lado, note
37

que en la Fecha Focal no habr Renta alguna (acaba de pagar la sexta cuota), por tanto las
cuotas no pagadas se han convertido en una Anualidad Vencida. Los datos sern entonces:

= $ 2,757.0321 trimestral
= 0.057371 trimestral
= 10 trimestres
Tipo = Vencida
= ?

Usemos la frmula que calcula el Valor Actual de una Anualidad Simple Vencida y
remplacemos los datos:

1 (1 + ) 1 (1 + 0.057371)10
= ( ) = 2,757.0321 ( ) = $ 20,547.1301
0.05731

La deuda inmediatamente despus de pagar la sexta cuota asciende a $ 20,547.13. Este es


el monto a refinanciar, y pasar por tanto a ser el Valor Actual de una nueva Anualidad Simple
Adelantada. Notemos que la tasa es anual y los pagos son mensuales. Debemos convertir la tasa
anua a mensual.

(1 + 0.30)1 = (1 + )15

1
= (1 + 0.30)12 1 = 0.022104

Los datos de la nueva Anualidad sern:

= $ 20,547.1301 mensual
= 0.022104 mensual
= 5 * 12 = 60 meses
Tipo = Adelantada
= ?

Usemos la frmula general y remplacemos los datos

20,547.1301
= = = $ 608.154314
(1 + ) (1 + )(1) (1 + 0.0221) (1 + 0.0221)(601)
( ) ( )
0.0221

Las cuotas del nuevo crdito sern de $ 608.15. Note que en el momento 5 acaba de
pagar la sexta cuota del primer prstamo, y tambin pagara la primera cuota del segundo.
38

13. Anualidades Perpetuas Constantes Vencidas


En la primera parte de este documento hemos aprendido a identificar las anualidades
simples, como aquellas en que se cumple que:

Dos o ms Rentas del mismo importe.


La tasa de inters no vara en el horizonte temporal.
Se realizan en periodos iguales.
El nmero de periodos es igual al nmero de cuotas

Vamos a revisar ahora el caso en que la primera condicin, dos o ms rentas iguales,
cambia a infinitas rentas iguales. Una Anualidad Perpetua, o Perpetuidad, es aquella cuyas
Rentas inician en una fecha y continan de forma perpetua. Adems las Rentas ocurren al final
de cada periodo.

Comencemos dibujando una lnea del tiempo.

Tomemos como Fecha focal el inicio del primer periodo, calculemos los Valores Presentes
de todas las Rentas en la Fecha Focal y sumemos estos valores. Entonces:

= (1 + )1 + (1 + )2 + (1 + )3 + (1 + )4 +

Multipliquemos ambos lados de la ecuacin por (1 + ):

(1 + ) = + (1 + )1 + (1 + )2 + (1 + )3 + (1 + )4 +

Notemos que la porcin sealada por la llave es exactamente igual a , por tanto:

(1 + ) = +
39

En el lado izquierdo del a ecuacin multipliquemos por cada trmino entre parntesis:

+ =+

Un se elimina a cada lado, y despejamos :

Que ser nuestra frmula general para calcular el Valor Actual de una Perpetuidad
Vencida. Notemos que la perpetuidad trae todos las Rentas, o flujos a un periodo anterior
a la primera Renta o flujo. Este concepto que hoy podemos entender y demostrar con facilidad,
nos servir en el uso futuro de esta frmula, no solo es este curso, sino en otros posteriores y en
su vida profesional

Despejar e es sumamente sencillo:


= =

La ltima frmula guarda un concepto interesante. Imagine que usted deposita $ 100 en
una cuenta que le paga 5% de inters mensual. Al final del primer mes su saldo es

= (1 + ) = $ 100 (1 + 0.05) = $ 105

Lo anterior se cumple para una tasa de inters simple o compuesto. Ahora suponga que
usted retira $ 5, los intereses ganados en el mes, o lo que es lo mismo, el 5% de $ 100, o dicho de
otro modo, , el saldo de su cuenta volver a ser $ 100. A final del segundo mes su saldo
volver a ser $ 105, y usted podr retirar $ 5. Esto es, podr retirar de forma perpetua, por
siempre, los intereses generados cada mes, podr disponer cada mes de forma perpetua del valor
depositado por la tasa de inters, .

Esta es la misma razn por la cual si usted mantiene una deuda de, digamos, $ 100, por
consumos usando su tarjeta de crdito, y cada mes paga solo los intereses, la deuda nunca ser
pagada, ser perpetua.

Adems, si usted se pregunta si en su vida profesional se encontrar con este tipo de


Anualidades, sepa que an se emiten bonos que pagan Cupones, Rentas fijas, de manera
perpetua.
40

14. Anualidades Perpetuas Constantes Adelantadas


Este tipo de perpetuidad es muy parecido a la Perpetuidad Vencida, con la nica diferencia
que habr una Renta al inicio del primer Periodo, como ocurre con las Anualidades Adelantadas,
y no habr una al final del ltimo Periodo, algo que ocurre en el infinito, y no debe por tanto
preocuparnos. Entonces, nuestra lnea temporal ser:

Recordemos que los Momentos los definimos como un punto que hace de frontera entre
dos periodos. El momento 1 por ejemplo, es el final del primer Periodo y a la vez el inicio del
segundo Periodo. Por tanto, la segunda renta est, a la vez, al final del primer periodo, como en
el caso de Perpetuidad Vencida, y al inicio del segundo, como necesitamos entenderla para el
presente caso, Anualidad Anticipada. Este mismo principio lo usaremos en el futuro. Por
ejemplo, una Renta pagada el ltimo da del presente ao, puede ser considerada para los
clculos como hecha el primer da del prximo ao, sin afectar los resultados. Entonces, la suma
de los valores en la Fecha Focal, el inicio del primer periodo, o Momento 0, de todas las Rentas
excepto la primera, ser, como ya demostramos:

Ahora solo nos falta sumar la primera Renta, que ya estaba en la Fecha Focal, resultando
en la frmula general para calcular el Valor Presente de una Perpetuidad Adelantada, de la cual
despejamos y :


=+ = =
( )
( + )
41

15. Anualidades Perpetuas Vencidas con crecimiento


Este tipo de Perpetuidad Vencida cambia una condicin adicional. Esta vez las Rentas no
son iguales, y crecen a una tasa fija en cada periodo. La lnea temporal ser entonces:

Como siempre, tomemos como Fecha Focal el inicio del primer Periodo. Notemos que la
primera renta, de valor , est un periodo despus de la Fecha Focal. Calculemos entonces la
suma de los Valores Presentes de las infinitas Rentas en la Fecha Focal. Est atento, pues la
demostracin es algo laboriosa. Se cumplir que:

(1 + )1 (1 + )2 (1 + )3
= + + + +
(1 + )1 (1 + )2 (1 + )3 (1 + )4

(1+)
Ahora multipliquemos ambos lados de la igualdad por ((1+)):

(1 + ) (1 + )1 (1 + )2
( )= + + + +
(1 + ) (1 + )1 (1 + )1 (1 + )2 (1 + )3

Notemos que la seccin sealada por la llave es exactamente igual a , por tanto:

(1 + )
( )= +
(1 + ) (1 + )1

(1 + )
( ) =
(1 + ) (1 + )

Saquemos A como factor comn al lado izquierdo:

(1 + )
( 1) =
(1 + ) (1 + )
42

(1+)
Convirtamos el 1 en el parntesis del lado izquierdo en (1+), con lo que conseguiremos
un denominador comn. Luego retiremos los parntesis en el numerador:

1+1
( )=
(1 + ) (1 + )

En el numerador se anula el 1 y el 1:

( )
=
(1 + ) (1 + )

Se anulan ambos denominadores por ser iguales:

( ) =

De donde despejamos para llegar a la frmula general para calcular el Valor Presente de
una Anualidad Perpetua Vencida con crecimiento.


=
( )

En que debe cumplirse en el denominador que sea menor que , o de lo contrario en


Valor Actual de Rentas positivas resultara menor que cero.
43

16. Aplicaciones de Anualidades Perpetuas en Acciones


Comunes
Las Acciones Comunes son ttulos valores mobiliarios representativos de participacin.
Esto es, el dueo de las acciones participa en la propiedad de la empresa que emiti las acciones,
en las decisiones que la afecten, y de la rentabilidad que la empresa genere. Representa una de
las fracciones iguales en que se divide el Capital Social de la empresa. Existen otros tipos de
acciones: e.g.: Preferentes, De Inversin.

Una accin genera rentabilidad de tres formas. La primera, mediante el aumento del precio
de la accin, entre el momento de la compra y el de la venta. La segunda, mediante los
Dividendos Comunes, porcin de las Utilidades Netas de un ejercicio que son repartidas en
partes iguales entre cada accin comn. La tercera, mediante la negociacin de los derechos de
participacin preferente que un accionista real puede hacer con una persona interesada en serlo.

El importante mencionar que, por ejemplo, si compramos una accin en US$ 10 y hoy se
cotiza en US$ 30 en el mercado burstil, los US$ 20 de utilidad solo se realizan si vendemos la
accin. Mientras no lo hagamos, no hemos ganado nada, pues maana el precio puede caer a
US$ 5.

Las acciones son instrumentos de renta variable, de alto riesgo, con los que se puede ganar
mucho, o perder todo, lo pagado y lo potencialmente ganado. Recordemos el caso de Research in
Motion que revisamos en el Mdulo 1.

El Modelo de Gordon Shapiro aplicado a las Acciones parte de los siguientes


supuestos:

Que la empresa emisora mantiene una Poltica de Dividendos en que estos son
fijos, o en que crecen a una tasa constante.
Si los Dividendos crecen, lo hacen a una tasa menor a la tasa de descuento del
mercado.
Que el tenedor de las Acciones las mantiene por un periodo prolongado. Este
escenario no es inusual entre los accionistas fundadores de la empresa.

Por otro lado, si aceptamos que el valor de un instrumento financiero es igual al flujo
que genere, descontado a la tasa del costo de oportunidad del inversionista, podemos acercarnos
al modelo. Analicemos este caso. Imaginemos que un amigo compr en US$ 100,00 acciones de
una empresa hace varios aos. En todo este tiempo no han subido de precio ni han pagado
Dividendo alguno. Y las estimaciones indican que tampoco podr hacerlo en el futuro. Si tu
44

amigo te ofrece venderte las acciones, cunto le pagaras? Cunto pagaras por una inversin
que te generar US$ 0 en el futuro? La respuesta correcta es nada. La inversin de tu amigo vale
US$ 0 en el mercado de valores. Imaginemos otro escenario. Tu amigo compr hace unos aos
Acciones de una empresa nueva en US$ 10 cada una. A la empresa le va muy bien y paga
Dividendos anuales de US$ 15. Si tu amigo te ofrece venderte las acciones, ten la seguridad que
no lo har al precio que las compr. Las Acciones de tu amigo valen en el mercado de valores
ms de los US$ 10 que pag por ellas.

Regresemos al caso del Modelo de Gordon Shapiro. Asumamos el primer caso, en que la
empresa paga Dividendos constantes, es decir, todos los aos paga el mismo monto.
Asumamos que dentro de un ao pagar un Dividendo de 1 y que en un futuro muy lejano
decide vender la Accin a un precio de venta . El valor de mercado de esta Accin hoy, 0 , es
igual al Valor Actual de todos los flujos que generar en el futuro sumados.
Entonces:

1 1 1 1 1
0 = = + + + + + +
(1 + ) (1 + ) 2 (1 + ) 3 (1 + ) 4 (1 + ) (1 + )

Donde:

es el precio de la Accin hoy.


es la Tasa de Descuento del Mercado.
es el Dividendo constante pagado por la empresa.

Note que en un mercado en que todos los inversionistas tienen acceso a la misma
informacin, el costo de oportunidad ser el mismo para todos ellos. A este costo de oportunidad
llamaremos en el curso Tasa de Descuento del Mercado.

Notemos tambin que es mayor a cero, es decir, los inversionistas solo invertirn si el
mercado les genera una rentabilidad positiva. Por lo anterior, ( + ) es mayor a uno. Si
multiplicamos dos nmeros mayores a uno, el resultado ser mayor a cualquiera de los dos. Por
tanto, el denominador ir creciendo, esto es:

(1 + ) < (1 + )2 < (1 + )3 < (1 + )4 (1 + )

Si dividimos la misma cantidad por un nmero cada vez mayor, el cociente ser cada vez
menor. Entonces el valor actual del primer Dividendo ser mayor al del segundo, este del tercero
y as sucesivamente.
45

Y como suponemos que el inversionista mantendr la accin por mucho tiempo, ser un
nmero muy grande, lo ser tambin (1 + ) , y el valor actual del precio de venta ser muy
pequeo, y por tanto despreciable para el clculo. Entonces, el clculo del precio de nuestra
accin puede simplificarse a:

1 1 1 1 1
0 = = + + + + +
(1 + ) (1 + ) 2 (1 + ) 3 (1 + ) 4 (1 + )

Note que esta es una perpetuidad de Rentas iguales, 1 . Note tambin que la primera
Renta se da al final del primer periodo, dentro de un ao, por tanto se trata de una Perpetuidad
Vencida.

Podemos usar la frmula despejada lneas arriba del presente documento para el clculo del
Valor Actual de una Perpetuidad Vencida y concluir que el precio de una Accin que se espera
pague dividendos constantes es:


=

Donde:

es el precio de la Accin hoy.


es la Tasa de Descuento del Mercado.
es el Dividendo constante pagado por la empresa.

De donde podemos despejar la tasa que un inversionista espera ganar al comprar una
Accin a :

Note que hemos usado la frmula de Perpetuidad Vencida. Es por tanto condicin
obligatoria que el primer Dividendo se pague dentro de un periodo y no hoy. Usted puede hacer
los clculos si la accin estuviese a punto de pagar los Dividendos, que sera una Perpetuidad
Adelantada, y entonces el precio de la Accin sera:


= +

46

Desarrollemos el segundo caso del modelo de Gordon Shapiro, en que los Dividendos
que paga la empresa crecen a una tasa constante . El anlisis hecho para el precio de venta
en el futuro lejano se cumple en las mismas condiciones, por tanto podemos decir que el precio
de la Accin sera:

1 1 (1 + ) 1 (1 + )2 1 (1 + )3
0 = = + + + +
(1 + ) (1 + )2 (1 + )3 (1 + )4

es el precio de la Accin hoy.


es la Tasa de Descuento del Mercado.
es el Dividendo que la empresa pagar dentro de un periodo.
es la Tasa de Crecimiento de los Dividendos.

Notamos que se trata de una Perpetuidad Vencida con crecimiento. Podemos por tanto usar
la frmula que despejamos lneas arriba del presente documento para el clculo del Valor Actual
de una Perpetuidad Vencida con Crecimiento:


=
( )

Donde >

Podemos despejar la tasa que un inversionista espera ganar al comprar una Accin de estas
caractersticas a :


= +

El modelo de Gordon Shapiro nos permite tomar decisiones de inversin en el mercado


de capitales:

Si el precio calculado, , es mayor que el precio listado en el mercado, , esto


es > , la accin est subvaluada, se espera que el precio suba,
recomendamos COMPRAR.
Si el precio calculado, , es menor que el precio listado en el mercado, , esto
es < , la accin est sobrevaluada, se espera que el precio baje,
recomendamos VENDER.

Clculos similares se pueden hacer comparando de la accin y del mercado.


47

Ejercicio 21.- Backus paga hoy dividendos de S/: 1.5, y ha anunciado que crecern 3%
anual de forma permanente. La tasa de descuento del mercado hoy es 8%. Qu recomendara?

Solucin.- Note que el dividendo a pagar es de hoy, por lo que debemos primero calcular
el dividendo que se pagar dentro de un ao.

1 = 0 (1 + ) = 1.5 (1 + 0.03) = 1.545

Sabiendo que el dividendo 1 es de S/. 1.545, calculamos el precio de la accin, teniendo


presente que debe incluir el dividendo que est a punto de pagar:

1 1.545
0 = 0 + = 1.5 + = 32.40
( ) (0.08 0.03)

La accin cuesta S/: 32.40 y se est vendiendo a S/. 25. Est subvaluada, recomendamos
comprar.

Ejercicio 22.- Ferreyros espera pagar por dividendos el prximo ao S/. 4.80 y que crezcan
5% anual de forma perpetua. Quienes compraron acciones pagaron S/. 52.50. Cul es la
rentabilidad que esperan ganar los compradores?

Solucin.- Usemos la frmula despejada en la pgina precedente:

1 4.80
= += + 0.05 = 0.1414
0 52.50

Los inversionistas esperan tener una rentabilidad anual de 14.14%.


48

17. Aplicaciones de Anualidades Perpetuas en Bonos


Los Bonos son ttulos valores mobiliarios representativos de deuda. Esto es, el dueo o
tenedor de los Bonos acreedor de la empresa que los emiti. El tenedor del Bono no tiene
participacin alguna en las decisiones que afecten a la empresa, ni de la rentabilidad que esta
genere, salvo las pactadas al momento de la suscripcin del Bono. Existen algunas excepciones a
esta regla, como por ejemplo que un tenedor de bonos tiene derecho a participar de las decisiones
que afecten su rentabilidad, o en las condiciones de emisin de nuevas series de Bonos.

Suelen emitir Bonos las empresas, Bonos Corporativos, y los Gobiernos, Bonos Soberanos.
La forma tpica de contratacin consiste en que al momento de la compra de un bono recin
emitido, el inversionista lo compra a un precio, proporcional a su Valor Facial o Nominal.
Luego por un determinado tiempo, el emisor paga al tenedor Cupones peridicos, y al
vencimiento o madurez del bono le paga, adems de un Cupn, el Valor Facial. Como veremos,
existen excepciones, como el caso de bonos perpetuos, en que el Valor Facial no es devuelto. El
valor de cada Cupn es un porcentaje del Valor Facial.

Comencemos con un Bono que paga cupones peridicos, y de Valor Facial . El


precio del bono hoy debera ser:


0 = = + + + + + +
(1 + ) (1 + )1 (1 + )2 (1 + )3 (1 + ) (1 + )

Donde:

es el inters recibido por el inversionista.


es el precio del bono hoy.
es la Tasa de Descuento del Mercado.

La porcin marcada por la llave es una Anualidad Simple Vencida, en que cada Renta es
igual a Cupn. Podemos usar la frmula despejada en el Mdulo 1 para calcular el Valor Actual
de todas las Rentas de una Anualidad Simple Vencida. Por tanto el precio hoy de un Bono que
paga cupones es:

( + )
= ( )+
( + )
49

Existen algunos Bonos Perpetuos, que pagan Cupones de forma perpetua. En este caso el
precio del cupn sera:


0 = = + + + +
(1 + ) (1 + )1 (1 + ) 2 (1 + )3

Vemos que se trata de una Perpetuidad Vencida, en que cada Renta es igual a un Cupn.
Usando la frmula para el clculo del Valor Actual de una Perpetuidad Vencida podemos
calcular el precio de hoy de un Bono perpetuo:

La tasa de mercado es una Tasa Efectiva. Se puede cambiar su periodicidad usando


la frmula de Tasas de Inters Efectivas Equivalentes.

Para el clculo del monto pagado como cupones se debe tomar en cuenta la Tasa Cupn ,
el periodo de pago y si el la Tasa Cupn es nominal o efectiva. La Tasa Cupn suele ser anual.

Si la Tasa Cupn es Efectiva, debe convertirse a la periodicidad de los bonos y luego


multiplicarla por el Valor Facial. En la frmula, la porcin entre corchetes es la conversin
usando la frmula de Tasas de Inters Efectivas Equivalentes.

1
Tasa Cupn Efectiva = [(1 + ) 1]

Donde es el nmero de cupones pagados anualmente por el Bono.

Si la Tasa Cupn es Nominal, debe convertirse a la periodicidad de los bonos y luego


multiplicarla por el Valor Facial. En la frmula, la porcin entre corchetes es la conversin
usando la frmula para convertir una Tasa de Inters Nominal a Efectiva.


Tasa Cupn Nominal = [ ]

Donde igualmente es el nmero de cupones pagados anualmente por el Bono.

Usted puede comprar un Bono y venderlo luego de un tiempo, y calcular su Rentabilidad.


Otra persona puede hacer el mismo clculo. Pero decir solo que usted logr una rentabilidad del
15% y su amigo una de 20% no es suficiente, e inducira a pensar que a su amigo le fue mejor
50

con su inversin. Pero para completar la informacin necesaria falta decir en qu plazo
consiguieron esa rentabilidad. Entonces si usted la consigui luego de mantener en su poder un
Bono por un ao y su amigo por dos aos, resulta que su inversin fue ms rentable que la de su
amigo. Para poder hacer comparaciones apropiadas, lo mejor es llevar la rentabilidad a la misma
periodicidad. Si esta periodicidad se fija en un ao, tenemos el Rendimiento Corriente del Yield
To Maturity, RCYTM, que es la tasa anualizada de rentabilidad de un bono. Es posible usar la
frmula de Tasas de Inters Efectivas Equivalentes. Hagamos unos clculos.

Para hacer los clculos tomemos una licencia temporal. No consideremos el valor del
dinero en el tiempo de los cupones ni de la venta del Bono y sumemos todos sus valores
aritmticamente. No se preocupe, el autor est seguro que en el futuro estudiar el mismo caso,
con la pequea complicacin del valor del dinero en el tiempo. Entonces en nuestro caso
simplificado, la rentabilidad porcentual en todo el plazo de tenencia, o el plazo en que tuvimos
el Bono, ser:


% = =

Si consideramos que tuvimos el bono por aos, y usando la frmula de Tasas de Inters
Efectivas Equivalentes, ser cierto que:

1
1
= (1 + % ) 1 = (1 + ) 1

1

= ( + ) 1

1
+
= ( ) 1

1

= ( ) 1

Recordemos que el en el exponente significa un ao, y el plazo de tenencia en aos.


Convirtamos ambos valores a das:



= ( )

51

Donde es el periodo de tenencia del bono en das. Este pequeo trabajo consigue dos
objetivos. El primero, que simplifica los clculos. El segundo, que conseguimos una frmula
general para plazos de tenencia superiores o inferiores a un ao. Ahora, si el plazo fuese 2 aos,
el denominador del exponente sera 2 360, eliminamos el factor comn 360, y el exponente se
1
reduce al conocido 2.

Gua para el clculo del rendimiento de los Bonos Perpetuos.

La siguiente es una gua paso a paso para calcular el RCYTM y todos los valores intermedios de
una inversin hecha en cupones, y sin considerar el valor del dinero en el tiempo.

1. Identifica la Tasa Cupn, , es un porcentaje.


2. Identifica el nmero de cupones por ao, , cuntos cupones por ao paga el Bono.
3. Convierte la Tasa Cupn, Nominal o Efectiva, a una tasa equivalente al periodo de pago de
cupones. La Tasa Cupn suele ser anual.

Si la tasa es Nominal, =

1
Si la tasa es Efectiva, = (1 + ) 1
4. Identifica el Valor Facial o Valor Nominal, .
5. Identifica el plazo de tenencia, tiempo en que se mantuvo el bono en aos.
6. Calcula el monto del Cupn, multiplicando la Tasa Cupn calculada en el paso 3 por el
Valor Facial identificado en el paso 4.
7. Identifica la Tasa de Mercado al momento de la compra, .Siempre es anual y
efectiva.
8. Convierte la Tasa de Mercado al momento de la compra a una tasa equivalente al periodo
de pago de cupones, usando la frmula de Tasa Equivalente de Inters Efectivo.
9. Calcula el precio de compra, , dividiendo el monto del Cupn calculado en el
paso 6, entre la tasa de mercado equivalente al momento de la compra, calculada en el paso
8.
10. Calcula el monto cobrado por cupones mientras mantuviste el bono, multiplicando el
nmero de cupones por ao, identificado en el paso 2, por el periodo de tenencia en aos,
y por el monto del Cupn, calculado en el paso 6.
11. Identifica la Tasa de Mercado al momento de la venta, , . Siempre es anual y
efectiva.
12. Convierte la Tasa de Mercado al momento de la venta a una tasa equivalente al periodo de
pago de cupones, usando la frmula de Tasa Equivalente de Inters Efectivo.
13. Calcula el precio de venta, , dividiendo el monto del Cupn calculado en el paso 6,
entre la tasa de mercado equivalente al momento de la venta, calculada en el paso 12.
14. Calcula los ingresos, sumando el precio de venta, calculado en el paso 13, y el monto
cobrado por cupones calculado en el paso 10.
52

15. Identifica los egresos, solo el precio de compra calculado en el paso 9.


16. Calcula la Ganancia o Prdida, restando de los ingresos calculados en el paso 14, los
egresos identificados en el paso 15.
17. Calcula la rentabilidad en todo el periodo de tenencia del bono, dividiendo la ganancia
(o prdida) entre la inversin, o los egresos, identificados en el paso 15.
18. Calcula la rentabilidad anualizada, o RCYTM, Rendimiento Corriente del YTM. Si T es el
plazo de tenencia del bono convertido a das, usa los ingresos, calculados en el paso 14, y
los egresos, identificados es en paso 15, en la siguiente frmula:



= ( )

Ejercicio 23.- Hace un ao, en que la tasa de mercado era de 10% compr un Bono con un
Valor Facial de US$ 10,000, y que paga una Tasa Cupn del 9% nominal anual con pagos
trimestrales. Hoy la tasa de mercado es de 8% y decide venderlo. Calcule el Rendimiento
Corriente.

Solucin.- Usemos el procedimiento presentado lneas arriba:

1. Tasa Cupn, a, 9%.


2. Nmero de cupones por ao, m, cuatro cupones anuales, uno cada trimestre.
3. Convierte la Tasa Cupn, Nominal, a una tasa equivalente al periodo de pago de cupones.
La Tasa Cupn suele ser anual.
0.09
Si la tasa es Nominal, = = = 0.0225
4
4. Valor Facial o Valor Nominal, VN, US$ 10,000.
5. El plazo de tenencia, 1 ao.
6. El monto del = 0.225 10,000 = $ 225.
7. Tasa de Mercado al momento de la compra, = 10% efectiva anual
1
8. Tasa de Mercado al momento de la compra a una tasa trimestral, = [(1 + 0.10)4 1] =
0.024.
225
9. Calcula el precio de compra, = 0.024 = $ 9,330.80
10. Monto cobrado por cupones = 4 cupones / ao * 1 ao * $ 225 =$ 900.
11. Tasa de Mercado al momento de la venta, = 8%.
1
12. Tasa de Mercado al momento de la venta a una tasa trimestral, = [(1 + 0.08)4 1] =
0.019.
225
13. Calcula el precio de venta, = 0.019 = $ 11,582.09
14. Calcula los = 11,582.09 + 900 = $ 12,482.09.
15. Identifica los = $ 9,330.80
53

16. Calcula la Ganancia o Prdida, 12,482.09 9,330.80 = $ 3,151.29, ganancia


3,151.29
17. Rentabilidad en todo el periodo de tenencia = 9,330.80 = 0.33773 = 33.773%
18. Calcula el RCYTM, la rentabilidad anualizada. Como el plazo de tenencia es de un ao, el
RCYTM es igual a la rentabilidad:


, .
= ( ) =( ) = . = . %
.
54

Referencias bibliogrficas

Valera, R. (2012). Matemtica Financiera, conceptos, problemas y aplicaciones. Piura:


Universidad de Piura.
Aliaga, C. y Aliaga, C. Matemtica Financiera: Anualidades y Perpetuidades. Lima:
ECITEC S.A.
Matemticas
Financieras

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