No hay que confundir el hecho de que en perodos de inflacin elevada cualquier tipo de
activo aparentemente tiene un precio mayor que su costo original, pues es bien sabido
que este fenmeno es una ilusin ocasionada por la prdida de poder adquisitivo del
dinero debido a la inflacin.
Se cuenta con varios mtodos para determinar el cargo anual de depreciacin, sin
embargo, el ms comnmente utilizado e incluso el nico permitido, al menos por las
leyes nicaragenses, es el de lnea recta (LR). Este mtodo consiste en recuperar el valor
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del activo en una cantidad que es igual a lo largo de cada uno de los aos de vida fiscal,
de forma que si se grafica el tiempo contra el valor en libros, esto aparece como una
lnea recta.
Debido a que los cargos de depreciacin tienen efectos fiscales importantes deben
registrarse en un libro especial todos los cargos que se hagan por este concepto. Por un
lado, se registra el valor inicial del activo. Como cada cargo es una recuperacin de la
inversin, cada vez que la empresa recupera una parte del activo, ste vale menos para
el fisco. El valor en libros para el fisco se llama valor en libros y, desde luego,
disminuye ao con ao hasta hacerse cero.
Valor en libros = VL = P - P - VS t
n
Donde: n = vida til o vida sujeta a depreciacin de activo
t = perodo durante el cual se desea conocer el valor en libros, n t
Ejemplo No. 1,
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Como el porcentaje de depreciacin indica automticamente la vida til del activo es
este caso el 20% de cargo indica la vida til de 5 aos- el cargo anual de depreciacin
tambin puede calcularse como sigue:
Para economas estables, no es muy difcil calcular el valor de salvamento (VS) con
cierto grado de certeza, lo cual vlida la frmula anterior. Sin embargo, en el mbito de
economas que observan una elevada inflacin, el clculo es muy incierto, debido a lo
que el VS es mucho mayor, en trminos de dinero corriente, que el valor original del
activo.
Bajo este mtodo el cargo anual por depreciacin se obtiene multiplicando el valor neto
por depreciar (P VS) por una fraccin que resulta de dividir el nmero de aos de vida
til restante entre la suma de los dgitos de los aos 1 a n de la vida til del activo.
D = n ( t 1) ( P VS)
n (n + 1)/2
Ejemplo No. 2.
Supngase que se compr un activo a un precio P = $ 1,000,000 con una vida til de 5
aos y se quiere depreciarlo por el mtodo de la suma de los dgitos. Calcule los cargos
anuales de depreciacin y su valor en libros.
Se le llama suma de los dgitos de los aos porque se suman los dgitos de su vida til,
ene este caso, 5+4+3+2+1 = 15. La inversin se recuperar en partes proporcionales de
cada dgito respecto al total, de modo que en el caso bajo estudio, en el ao 1 se
recuperar 5/15 del valor del activo; en el ao 4/15, ., y en el ao 5, se recuperar
1/15 del valor del activo.
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El clculo para la depreciacin del ao sera el siguiente:
D2 = 5 (2 1)
. 5 (5+1) (1,000,000 0) = 266,666
2
Hasta el momento en el curso de Ingeniera econmica, los temas se abordado slo bajo
la perspectiva de evaluar econmicamente diferente propuestas de inversin,
enfatizando los principios bsicos que fundamentan las tcnicas de anlisis econmico.
Tambin se ha aceptado sin poner en duda en que en los problemas aparezca un flujo
neto de efectivo (FNE), sin saber con certeza cmo se ha obtenido o cmo se ha
calculado. Simplemente se ha aceptado que hay una ganancia de efectivo o un costo,
con los cuales se procede a efectuar la evaluacin econmica.
Es importante saber cmo se obtienen los flujos netos de efectivo para llevarlos a una
evaluacin econmica y determinar si existe ganancia o prdida en la planeacin,
ejecucin y evaluacin de un proyecto.
Estado de resultados
+ Ingresos totales
- Costos totales
= Utilidad antes de impuestos
- Pago de impuestos y reparto de utilidades
= Utilidad despus de impuestos
+ Depreciacin y amortizacin
= Flujo neto de efectivo (FNE)
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empresa, pues sta recibe dinero; tanto los costos como el pago de impuestos son
negativos pues representan una salida real de efectivo.
Esta clasificacin es un poco arbitraria, pues por costo indirecto se entiende que
deberan de incluirse la depreciacin y los costos financieros, sin embargo, se han
clasificado as porque tanto la depreciacin como los costos financieros suelen tener
grandes variaciones. stas dependern del mtodo de depreciacin utilizado y del tipo
de financiamiento que se acepte, lo cual repercute en la obtencin de flujos netos de
efectivo (FNE), por lo que es mejor separarlos en el anlisis.
Las leyes fiscales de cualquier pas permiten la deduccin de los intereses pagados por
deudas contradas, pero no permite la deduccin del pago del principal, por tanto, ste
debe restarse a la utilidad despus de impuestos, pues representa una erogacin
adicional de efectivo.
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Flujo neto de efectivo antes de impuestos y el efecto de la depreciacin.
En muchos pases, hay organizaciones exentas de impuestos por sus actividades. Por
ejemplo, las asociaciones civiles con fines educativos, instituciones de beneficencia
pblica con fondos privados y otros, y el propio gobierno. El hecho de no pagar
impuestos lleva a eliminar esta consideracin del anlisis econmico, pero en las
inversiones que realicen estas entidades no se deben de excluir, de ninguna forma, a la
evaluacin econmica, es decir, el hecho de no pagar impuestos y operar de forma no
lucrativa, no implica tomar decisiones de inversin sin ninguna base. Una toma de
decisiones ptima, desde el punto de vista econmico, es necesaria para cualquier tipo
de entidad, sobre todo en pocas d crisis, durante las cuales el dinero es caro y escaso.
Ejemplo No. 3.
Ao 1 2 3 4 5
Ao 1 2 3 4 5
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Lo nico que demuestra este ejemplo, es lo ya comentado: cuando no se pagan
impuestos, no es importante el mtodo de depreciacin utilizado, pues no altera o
influye sobre el valor de los FNE.
Ejemplo No. 4.
Una empresa ha invertido $ 18,000 en una mquina barrenadora cuya vida til es de 4
aos y su valor de salvamento de $ 2,000 al final de ese perodo. Se esperan beneficios
anuales de $ 5,000. La TMAR de la empresa es de 4.4% y paga impuestos anuales a una
tasa del 50%. Determine que mtodo de depreciacin deber utilizar esta empresa para
que su inversin sea rentable.
Ao 1 2 3 4
Con el mtodo de depreciacin SDA, el cargo anual sera diferente para cada ao como
se muestra en la tabla de abajo.
Ao 1 2 3 4
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En este estado de resultados en el primer ao hay prdidas fiscales por $ 1,400. Cuando
esto sucede se utiliza el llamado escudo fiscal o proteccin fiscal, el cual consiste en
que cuando una empresa tiene ganancias, el fisco cobra la mitad de ellas, pero si se tiene
prdidas, como en este caso, el fisco no slo NO cobra sino que tambin absorbe la
mitad de las prdidas, es decir, o ganan la empresa y el fisco juntos o pierden la empresa
y el fisco juntos. Por eso se llama proteccin fiscal.
Si se hace la depreciacin por LR, no se acepta la inversin, sin embargo, por SDA
deber aceptarse.
El efecto que tiene la inflacin es que disminuye el poder de compra del dinero. Esta
disminucin del poder adquisitivo puede medirse de varias formas. Los economistas lo
registran como un ndice de precios al consumidor (IPC), el cual se determina de medir
el aumento de precios de los productos de la canasta bsica. Los consumidores pueden
medir la inflacin por la cantidad de productos que puedan comprar con cierta cantidad
constante de dinero. Por ejemplo, si siempre se dispone de $ 100, cuntos litros de
gasolina, cuntos kilos de carne, cuntas docenas de huevos y cuntas piezas de pan
puedo comprar? Se observar que con el paso del tiempo con los $ 100 se podr
adquirir cada vez menos gasolina, carne, huevo y pan.
Ejemplo No. 4.
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En este momento, un artculo tiene un costo de $ 100. Al final del ao 1, la inflacin fue
del 15% y de 10% para el ao 2. La inflacin promedio en los aos no se debe obtener
de la siguiente manera:
15 + 10 = 12.5%
2
El precio del artculo al final de los dos aos fue:
100 (1.15) (1.1) = $ 126.50
Anteriormente cuando se abord el tema de los flujos netos de efectivo y los problemas
declaraban simplemente que la ganancia o FNE para los prximos aos es constante,
pero cuando se pasa de la teora a la realidad, se sabe que es imposible que cualquier
ingreso o costo permanezca constante ni siquiera el mnimo de tiempo de un ao,
debido a la inflacin.
En ingeniera econmica pueden utilizarse dos enfoques para resolver el problema que
presenta el tratamiento de la inflacin en la toma de decisiones econmicas. Estos
enfoques son:
En este componente tanto la TMAR como los flujos de efectivo estn dados con un
componente inflacionario. Al dinero manejado de esta manera se le llama dinero
corriente o dinero nominal.
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Lo ms notable del uso de ambos enfoques, es que si se utilizan correctamente, sus
resultados son idnticos y esto elimina tanto el problema del tratamiento de la inflacin
en el anlisis como tambin la incertidumbre al tomar la decisin de que los pronsticos
no se cumplan.
c) Adems de la restriccin anterior, cuando se aplica este anlisis con el enfoque que
excluye la inflacin, a entidades que pagan impuestos, se deber aplicar el mtodo
de depreciacin de lnea recta, ya que ste supone implcitamente una inflacin de
cero. Cuando se utiliza el enfoque que incluye la inflacin, los cargos de
depreciacin deben modificarse (aumentarse) a la misma tasa de inflacin
considerada.
Ejemplo No. 5.
En una propuesta de inversin se tienen los siguientes datos: inversin inicial $ 100, se
deprecia por lnea recta, con una vida til de 5 aos. El ingreso por concepto de ventas
es de $ 100, con unos costos de $ 60 en cada uno de los 5 aos. Se pagan impuestos de
50%.
La TMAR de la empresa es de 10% sin incluir inflacin. Se espera que la inflacin sea
de 10% en cada uno de los prximos 5 aos. Determnese: (a) el VPN sin inflacin, (b)
el VPN con inflacin.
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Estado de resultados.
Ao 0 1 2 3 4 5
Ingresos 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00
Costos 60.00 60.00 60.00 60.00 60.00
Depreciacin 20.00 20.00 20.00 20.00 20.00
UAI 20.00 20.00 20.00 20.00 20.00
Impuestos 50% 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00
UDI 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00
Depreciacin 20.00 20.00 20.00 20.00 20.00
FNE -100.00 30.00 30.00 30.00 30.00 30.00
El VPN = $ 13.72360308.
Primero, cuando se dice que los ingresos de $ 100 y los costos de $ 60 se mantienen
igual en cada uno de los aos, esto implica que la produccin de la empresa es
constante.
Segundo, se pretende tomar una decisin de inversin, por lo cual, las cifras mostradas
en realidad han sido determinadas o calculadas en el tiempo presente, es decir, en el
momento en que se va a tomar la decisin. Ahora que se considera la inflacin. Si por
ejemplo se tienen $ 60 de costos calculados al precio del da de hoy (tiempo cero), los
costos se elevaran 10% cada ao. Cualquier inversionista, si observa que sus costos se
elevaron 10% en promedio en un ao, es de esperarse que eleve en promedio un 10% al
ao el precio de sus productos, lo cual resultar en un 10% de incremento en los
ingresos.
Respecto a la depreciacin, los gobiernos de todos los pases que padecen altas tasas de
inflacin, han autorizado una reexpresin de los cargos de depreciacin anual, que
compense el efecto de la inflacin.
Con esto, se quiere indicar que todos los conceptos del estado de resultados se
incrementaran ao con ao en forma similar al incremento de inflacin, incluyendo los
cargos por depreciacin.
0 1 2 3 4 5
(100) 33 36.3 39.93 43.923 48.3153
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El financiamiento y la inflacin.
Una incongruencia sera no considerar inflacin en el problema, con lo que la TMAR del
inversionista es baja, y considerar un financiamiento cuyo inters sea muy elevado,
como si dicho inters estuviera incluyendo la inflacin.
Ejemplo No. 6.
Supngase los mismos datos del problema anterior (5), es decir, inversin $ 100, vida
til de 5 aos con valor de salvamento de cero, depreciacin en lnea recta, ingreso de $
100 y costos de $ 60 en dinero por perodo, impuestos de 50%, TMAR sin inflacin de
10%, inflacin pronosticada de 35% anual constante cada ao durante los prximos 5
aos. Para realizar la inversin se pide un prstamo de $ 30, por el cual se cobra un
inters del 53% anual, que se pagar en 5 anualidades iguales. Determnese la
conveniencia econmica de financiar la inversin.
Solucin. Se tomaron los mismos datos del problema anterior por lo tanto sabemos que
el VPN sin inflacin = $ 13.72360308. Esta es una referencia para decidir sobre la
aceptacin del financiamiento.
La anualidad es de = $ 18.053271.
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Concepto 1 2 3 4 5
Ingreso 135.000 182.250 246.037 332.145 448.395
Costo 81.000 109.350 147.622 199.289 269.040
Depreciacin 27.000 36.450 49.207 66.429 89.679
Inters 15.000 14.758 13.012 10.341 6.253
UAI 12.000 21.692 36.196 56.086 83.423
Impuesto 6.000 10.846 18.098 28.043 41.712
UDI 6.000 10.846 18.098 28.043 41.712
Depreciacin 27.000 36.450 49.207 66.429 89.679
Pago de capital 2.153 3.294 5.040 7.712 11.799
FNE 30.847 44.002 62.265 86.760 119.592
ireal = iprstamo (1 T)
Por lo que en el ejemplo No. 6 se puede utilizar dos tasas para calcular el VPN, la tasa
nominal del prstamo que es de 53% anual o la tasa real que equivale a:
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