Anda di halaman 1dari 2

ANALISIS BISNIS DAN ALAT VALUASI

Laba rata-rata ditunjukkan dengan mengikuti proses yang dapat didekati dengan "random walk"
atau "random walk with drift". Dengan demikian laba tahun sebelumnya adalah titik awal yang
baik dalam mempertimbangkan potensi masa depan. Seperti yang akan dijelaskan, masuk akal
untuk menyesuaikan tolok ukur sederhana ini untuk perubahan pendapatan pada kuartal terakhir
(yaitu, perubahan relatif terhadap kuartal yang sama tahun sebelumnya setelah mengendalikan tren
jangka panjang dalam seri ini. perkiraan berjalan acak sederhana - yang memprediksi masa depan
tahun depan akan sama dengan pendapatan tahun lalu - sangat berguna. Satu dokumen studi yang
menurut analis profesional tahun depan hanya 22 persen lebih akurat, rata-rata, daripada perkiraan
acak sederhana. Dengan demikian, perkiraan pendapatan akhir biasanya tidak berbeda secara
dramatis dari patokan jalan acak.
Implikasi dari kejadian tersebut adalah bahwa pada awal merenungkan kemungkinan
pendapatan di masa depan, jumlah yang berguna untuk dimulai adalah pendapatan tahun lalu,
tingkat pendapatan rata-rata selama beberapa sebelumnya tahun tidak berguna. Tren jangka
panjang di masa berlaku cenderung bertahan secara rata-rata, dan karenanya juga layak
dipertimbangkan. Jika data triwulanan atau setengah tahunan adalah Misalnya, maka beberapa
pertimbangan biasanya harus diberikan pada setiap keberangkatan dari tren jangka panjang yang
terjadi pada kuartal terakhir atau tahun terakhir. Sebagian besar perubahan terbaru ini cenderung
diulangi sebagian di kuartal berikutnya atau setengah tahun.
Perilaku pengembalian pada ekuitas

Mengingat bahwa pendapatan sebelumnya berfungsi sebagai tolok ukur yang berguna untuk laba
masa depan, orang mungkin mengharapkan hal yang sama untuk menilai tingkat pengembalian
investasi, seperti return on equity (ROE). Itu, bagaimanapun, tidak demikian, karena dua alasan.
Pertama, meskipun perusahaan rata-rata cenderung mempertahankan tingkat pendapatan saat ini,
itu tidak benar perusahaan dengan tingkat ROE yang tidak biasa. Perusahaan dengan ROE
abnormal (rendah) cenderung mengalami penurunan pendapatan (atau meningkat). [4]

Kedua, perusahaan dengan ROE yang lebih tinggi cenderung memperluas basis investasinya lebih
cepat daripada yang lain, yang menyebabkan penyebutnya ROE meningkat. Tentu saja, jika
perusahaan bisa memperoleh keuntungan atas investasi baru yang sesuai dengan tingkat
pengembalian pada yang lama, maka tingkat ROE akan dipertahankan. Namun, perusahaan
mengalami kesulitan untuk menariknya. Perusahaan dengan ROE yang lebih tinggi cenderung
menemukan bahwa, seiring berjalannya waktu, pertumbuhan pendapatan mereka tidak mengikuti
pertumbuhan basis investasinya, dan ROE akhirnya turun.

Perilaku ROE yang dihasilkan dan ukuran pengembalian investasi lainnya dicirikan sebagai
"mean-reverting": perusahaan dengan tingkat pengembalian di atas rata-rata atau di bawah rata-
rata cenderung kembali dari waktu ke waktu ke tingkat "normal" dalam tiga sampai sepuluh tahun
( untuk ROE, secara historis berada pada kisaran 10 sampai 14 persen untuk perusahaan AS). [5]
Gambar 5-1 mendokumentasikan efek ini untuk perusahaan A.S. untuk tahun 1972-1991. Pada
setiap tahun, perusahaan dibagi menjadi sepuluh kelompok, berdasarkan ROE mereka. ROE
masing-masing kelompok kemudian dilacak sampai tahun-tahun berikutnya. Kelompok
perusahaan yang awalnya paling menguntungkan - dengan ROE 34 persen - mengalami penurunan
menjadi 15 persen dalam tiga tahun dan tidak pernah di atas 13 persen setelah 5 tahun. Mereka
yang memiliki ROE awal terendah (-21 persen) mengalami peningkatan hingga titik impas dalam
waktu empat tahun. Semua kecuali tiga kelompok yang awalnya paling tidak menguntungkan
kembali ke tingkat ROE "normal" - dalam kisaran 10 sampai 14 persen - pada tahun kelima.

Pola pada Gambar 5-1 bukanlah sebuah kebetulan. Itulah yang akan diprediksi oleh ekonomi
persaingan. Kecenderungan ROE yang tinggi untuk jatuh adalah cerminan profitabilitas tinggi
yang menarik persaingan. Kecenderungan ROE yang rendah meningkat mencerminkan mobilitas
modal dari usaha yang tidak produktif dan menuju keuntungan yang lebih menguntungkan.

Terlepas dari kecenderungan umum yang didokumentasikan pada Gambar 5-1, ada beberapa
perusahaan yang ROE-nya dapat bertahan pada tingkat di atas atau di bawah normal untuk jangka
waktu yang lama. Dalam beberapa kasus, fenomena tersebut mencerminkan kekuatan nama merek
yang kuat (mis., Coca-Cola), namun seringkali merupakan artefak metode akuntansi. Contoh yang
baik di A.S. adalah perusahaan farmasi, yang aset ekonominya utamanya (nilai tak berwujud dari
penelitian dan pengembangan) tidak tercatat di neraca dan karena itu dikecualikan dari penyebut
ROE. Bagi perusahaan-perusahaan tersebut, orang dapat memperkirakan ROE yang tinggi - lebih
dari 20 persen - dalam jangka panjang, bahkan dalam menghadapi kekuatan persaingan yang kuat.