2015 - ANP - Boletim Anual de Preços 2015

ISSN 2238-9458
|2015
BOLETIM
A N UA L DE
PR EOS
BOLETIM A NUA L DE PR EOS | 2015

pr eos do petrleo,
g s natur a l e
combustv eis
nos merc a dos
naciona l e
inter naciona l
BOLETIM ANUAL
DE PREOS
2015
preos do petrleo,
g s n at u r a l e c o m b u s t v e i s
nos mercados nacional
e internacional
Presidente da Repblica
Dilma Vana Rousseff
Ministro de Minas e Energia

Eduardo Braga
Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis

Diretora-Geral
Magda Maria de Regina Chambriard
Diretores BOLETIM ANUAL

Florival Rodrigues de Carvalho
Helder Queiroz Pinto Jr.
DE PREOS
Jos Gutman
Waldyr Martins Barroso 2015
preos do petrleo,
g s n at u r a l e c o m b u s t v e i s
nos mercados nacional
e internacional
Rio de Janeiro 2015

Copyright 2015 Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis ANP. LISTA DE GRFICOS
AGNCIA NACIONAL DO PETRLEO, GS NATURAL E BIOCOMBUSTVEIS ANP
Escritrio Central
Av. Rio Branco, n 65 12 ao 22 andar. Centro CEP: 20.090004 Grfico 1. Comportamento dos preos dos contratos futuros do petrleo
Rio de Janeiro RJ Brasil www.anp.gov.br (1st month) Brent, WTI e Dubai (2011 a 2014)................................... 19
Tel.: (55) (21) 2112.8100 Telefax: (55) (21) 2112.8129
Grfico 2. Preo mdio semestral WTI (1st month) e diferena
entre semestres (janeiro de 1984 a fevereiro de 2015)........................ 19
Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis.
Boletim Anual de Preos 2015: preos do petrleo, gs natural e combustveis nos Grfico 3. Diferena de preos entre os contratos futuros com vencimento em 1
mercados nacional e internacional / Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e 6 meses - WTI e Brent (2014)............................................................. 21
e Biocombustveis. Rio de Janeiro: ANP, 2015.
Grfico 4. Preo do contrato (1st month) do barril de petrleo WTI
164 p.: il. color., grficos, tabelas.
e Brent e spread Brent-WTI (2009 a 2014).......................................... 22
Disponvel tambm em formato eletrnico atravs do stio: www.anp.gov.br Grfico 5. Diferena percentual entre os preos WTI (1st month) e da mdia
Periodicidade anual anual e das mdias do primeiro e segundo semestres (2014)............ 25
ISSN 2238-9458
Grfico 6. Evoluo dos preos do petrleo Brent (1st month) e sua respectiva
linha de tendncia (2011 a 2014)........................................................... 26
1. Combustveis Preos. 2. Petrleo Preos. 3. Gs natural Preos.
4. Biocombustveis Preos. I. Ttulo. Grfico 7. V
olatilidade implcita das opes dos contratos futuros (1st month)
CDD - 338.2728 do WTI e Brent (dezembro de 2013 a janeiro 2015)........................... 26
Grfico 8. Comparao dos indicadores de volatilidade histrica
permitida a reproduo de contedo deste Boletim, desde que citada a fonte. Reprodues para
fins comerciais so proibidas.
WTI (1st month) e implcita (2013 a 2016).......................................... 27
Grfico 9. Ranking dos pases no integrantes da OPEP com os maiores
Coordenao aumentos de produo de petrleo (2014)........................................... 28
Coordenadoria de Defesa da Concorrncia (CDC)
Grfico 10. Produo de leo, condensado e outros lquidos no Iraque (2014)..... 29
Equipe Tcnica
Bruno Conde Caselli Grfico 11. E
xportao de leo pelo Ir e limite mximo de exportao imposta
Bruno Valle de Moura pela sano (2014)................................................................................... 30
Eduardo Roberto Zana
Lcia Maria Navegantes de Oliveira Bicalho Grfico 12. Produo de leo, condensado e outros lquidos na Lbia
Lus Eduardo Esteves
Mrcio de Arajo Alves Dias
(2010 a 2014).......................................................................................... 31
Maria Tereza de Oliveira Rezende Alves Grfico 13. C
rescimento da demanda de petrleo por grupos e pases
Thiago Neves de Campos
selecionados (2003 a 2013)................................................................... 32
Equipe Editorial
Aline Baima Rebouas
Grfico 14. E
voluo do consumo de combustveis lquidos e do PIB
Joo Carlos Machado dos pases no pertencentes OCDE (2007 a 2014)......................... 33
Luiz Henrique Vidal Ferraz
Grfico 15. ndice de preos das commodities (junho de 2011 a dezembro
Suporte de 2014)................................................................................................... 34
Carlos Antonio Rocha
Andr Cortes Alves Grfico 16. Previso da demanda mundial de petrleo em 2014........................ 35
Grfico 17. Oferta e demanda mundial de leo e estoque implcito Grfico 34. Estrutura a termo dos contratos futuros de petrleo dos tipos Brent
(2013 a 2014).......................................................................................... 36 e WTI (com vencimento de fevereiro a dezembro de 2015)........... 81
Grfico 18. Parcela do petrleo destinado ao comrcio internacional Grfico 35. Comportamento dos preos do gs natural no mercado europeu,
(1980 a 2013).......................................................................................... 38 asitico e norte-americano (2000 a 2014).......................................... 84
Grfico 19. Composio dos fluxos de petrleo na origem e no destino em 1994..... 40 Grfico 36. Mdias mensais dos preos spot dos principais hubs de
Grfico 20. Composio dos fluxos de petrleo na origem e no destino em 2013..... 41 comercializao de gs natural (2013 a 2014)................................... 85
Grfico 21. Panorama dos fluxos de importao de petrleo entre as reas Grfico 37. Preos dirios do Henry Hub (2013 a 2014)...................................... 86
geogrficas selecionadas (2009 e 2013)............................................... 44 Grfico 38. Participao, por origem, do gs natural na disponibilizao
Grfico 22. Descontos dos preos requeridos para que o light tight oil do energtico ao mercado nacional (2013 e 2014)
substitua os diferentes tipos de leo importados pelos EUA........... 46 (% e em milhes de m/dia)................................................................. 95
Grfico 23. Panorama dos fluxos de exportao de petrleo entre as reas Grfico 39. Volume de importaes de GNL e valores totais gastos
geogrficas selecionadas (2009 e 2013)............................................... 47 (2008 a 2014).......................................................................................... 96
Grfico 24. Composio dos fluxos de importao de petrleo de China, Grfico 40. Preos mdios das importaes brasileiras, por pas de origem
ndia e Japo em 2013........................................................................... 50 (2012 a 2014).......................................................................................... 97
Grfico 25. Variao percentual mensal do preo do WTI e do Brent Grfico 41. Volume de importaes de gs natural boliviano e seus preos
(julho a dezembro de 2014).................................................................. 52 (2012 a 2014).......................................................................................... 99
Grfico 26. Evoluo dos indicadores de produo da OPEP e Arbia Saudita Grfico 42. Evoluo da produo de etanol no Brasil (safras de 2001/02
(janeiro a dezembro de 2014).............................................................. 54 a 2014/15) e nos EUA (2001 a 2014)................................................ 102
Grfico 27. Evoluo do Brent (1st month) e Dubai (1st month) em 2014......... 56 Grfico 43. Evoluo das importaes e exportaes de etanol do Brasil,
totais e tendo os EUA como contraparte (2001 a 2014)................ 104
Grfico 28. Evoluo do preo oficial de venda da Arbia Saudita para
o light oil nos EUA em relao ao WTI (2010 a 2014)...................... 57 Grfico 44. Comportamento dos preos mdios de referncia de etanol
anidro combustvel no Brasil e nos EUA (janeiro de 2013
Grfico 29. Evoluo do diferencial entre os preos oficiais de venda dos a dezembro de 2014).......................................................................... 105
petrleos Arab Light e Basra Light para a sia (2011 a 2015).......... 58
Grfico 45. R
eceita, custos e lucro da produo de etanol de milho a
Grfico 30. Previso de crescimento da demanda mundial de petrleo preos de mercado (2012 a 2014)..................................................... 107
para 2015................................................................................................ 72
Grfico 46. Evoluo dos preos de crditos de etanol (RIN D6) e biodiesel
Grfico 31. Produo de leo cru e importaes lquidas dos Estados Unidos (RIN D4) (janeiro de 2013 e dezembro de 2014)........................... 108
(2010 a 2014).......................................................................................... 76
Grfico 47. Preos semanais de produo de etanol anidro e etanol hidratado
Grfico 32. Nmero de sondas de perfurao de leo em atividade nos no estado de So Paulo (janeiro de 2013 a dezembro de 2014).... 119
Estados Unidos (janeiro de 2013 a janeiro de 2015)......................... 77
Grfico 48. Preos mdios mensais de produo de etanol anidro e de produo,
Grfico 33. Viabilidade econmica da produo para diferentes preos distribuio e revenda de etanol hidratado, no estado de So Paulo
do barril do tipo Brent (2014 a 2015).................................................. 78 (janeiro de 2013 a dezembro de 2014)............................................. 120
Grfico 49. Participao dos estados brasileiros na produo de etanol LISTA DE FIGURAS
(safra 2014/15).................................................................................... 121
Grfico 50. Comportamento dos preos mdios mensais da gasolina Figura 1. Exportaes de leo cru em 2020 e crescimento estimado para as
automotiva no Brasil (janeiro de 2013 a dezembro de 2014)....... 122 principais rotas comerciais (2014 a 2020).............................................. 51
Grfico 51. Relao entre os preos mdios mensais de revenda de etanol Figura 2. Principais explicaes (no excludentes) para a deciso da Arbia
hidratado e de gasolina comum (janeiro de 2013 a dezembro Saudita de no cortar a produo de petrleo....................................... 68
de 2014)................................................................................................ 123
Figura 3. Rotas dos principais gasodutos russos destinados Europa............... 91
Grfico 52. Consumo mensal de etanol hidratado e de gasolina comum
no Brasil (janeiro de 2008 a dezembro de 2014)............................ 125
LISTA DE TABELAS
Grfico 53. Relao entre os preos mdios de revenda de etanol hidratado
e de gasolina comum, por capitais, em 2014................................... 126
Tabela 1. Evoluo dos indicadores de volatilidade para o WTI e Brent
Grfico 54. Comportamento dos preos mdios mensais do leo diesel (1st month) (2011 a 2014)......................................................................... 24
no Brasil (janeiro de 2013 a dezembro de 2014)............................ 129
Tabela 2. Taxas mdias de crescimento anual do comrcio internacional
Grfico 55. Evoluo da participao de cada tipo de leo diesel e do consumo mundial de petrleo (1981 a 2013)................................ 78
comercializado no mercado nacional (2011 a 2014)..................... 130
Tabela 3. M
nimo de anos necessrios para aumento ininterrupto de produo
Grfico 56. Comportamento dos preos mdios do diesel S10 de petrleo nos pases selecionados (1965 a 2014)............................... 42
e do diesel S500 em 2014................................................................... 131
Tabela 4. Preo mnimo (breakeven price) para supervit na balana comercial
Grfico 57. Preo mdio de revenda regional do diesel S500 e oramento pblico e reservas brutas dos pases selecionados
e do diesel S10 (2014)......................................................................... 132 do Oriente Mdio e Norte da frica (janeiro de 2015)........................ 73
Grfico 58. Relao entre o preo do leo diesel S10 e o preo do leo diesel Tabela 5. Previses dos preos mdios do petrleo tipo Brent e WTI
S500 em cada etapa da cadeia produtiva (2013 2014)................ 133 em 2015 (US$/bbl).................................................................................... 79
Grfico 59. Evoluo dos preos do petrleo, da gasolina e do diesel Tabela 6. Volumes do RFS propostos para 2014 (em bilhes de gales)......... 109
no mercado internacional (2013 a 2014)......................................... 134
Tabela 7. Cotaes mdias anuais do petrleo, do gs natural e dos combustveis
Grfico 60. Comparao dos preos mdios mensais da gasolina A nacional e da lquidos no mercado internacional e respectivas variaes.............. 111
gasolina de referncia no mercado internacional (2013 e 2014).... 135
Tabela 8. Evoluo do consumo de etanol hidratado e de gasolina comum
Grfico 61. Preos mdios do leo diesel nos mercados nacional no Brasil (2000 a 2014)..................................................................... 124
e internacional (2013 e 2014)............................................................ 136
Tabela 9. Preos mdios anuais de revenda da gasolina comum e do etanol
Grfico 62. Exportao, importao e saldo da balana comercial hidratado combustvel por unidade da federao (R$/litro)
de gasolina A (2004 a 2014).............................................................. 137 e respectivas variaes (2014/2013, em %)......................................... 141
Grfico 63. Exportao, importao e saldo da balana comercial Tabela 10. Preos mdios anuais de revenda do leo diesel por unidade da
de leo diesel (2004 a 2014).............................................................. 139 federao (R$/litro) e respectivas variaes (2014/2013, em %)...... 142
LISTA DE SIGLAS SUMRIO
ANP.................. AGNCIA NACIONAL DO PETRLEO, GS NATURAL Editorial ............................................................................................................................ 13

E BIOCOMBUSTVEIS (BRASIL)
Parte I - Mercado internacional
ANFAVEA....... ASSOCIAO NACIONAL DOS FABRICANTES
reos do petrleo no mercado internacional...................................................... 17
1P
DE VECULOS AUTOMOTORES (BRASIL)
1.1 O comportamento dos preos do petrleo no mercado
MME................ MINISTRIO DE MINAS E ENERGIA
internacional em 2014 ..................................................................................... 18
CONAB........... COMPANHIA NACIONAL DE ABASTECIMENTO (BRASIL)
1.2 Evoluo do comrcio internacional do petrleo e das mudanas
DECC............... DEPARTMENT OF ENERGY & CLIMATE CHANGE
de fluxos nos ltimos anos............................................................................... 36
(REINO UNIDO)
1.3 Comportamento recente da OPEP e possveis fatores explicativos............ 51
EIA/DOE......... ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION
1.4 Incertezas provenientes do novo patamar de preos do petrleo............... 69
EPA................... ENVIRONMENTAL PROTECTION AGENCY
1.5 Cenrios do mercado de petrleo para 2015................................................. 79
GD.................... GAS DAILY
GIE................... GAS INFRASTRUCTURE EUROPE reos do gs natural no mercado internacional.................................................. 83
2P
ICE................... INTERCONTINENTAL EXCHANGE 2.1 O mercado internacional e a demanda brasileira ............................................ 94
IEA................... INTERNATIONAL ENERGY AGENCY
IGU.................. INTERNATIONAL GAS UNION 3 Preos de etanol nos EUA e oscilao dos crditos RIN................................... 101
FMI................... FUNDO MONETRIO INTERNACIONAL 3.1 Produo de etanol nos EUA e no Brasil......................................................... 101
IMR.................. INSTITUTE OF MODERN RUSSIA 3.2 Fluxos de etanol entre EUA e Brasil ................................................................ 103
JODI................. JOINT ORGANISATIONS DATA INITIATIVE 3.3 Preos de etanol nos EUA e no Brasil.............................................................. 104
MDIC............... MINISTRIO DO DESENVOLVIMENTO, INDSTRIA 3.4 Rentabilidade da produo de etanol nos EUA............................................. 107
E COMRCIO EXTERIOR 3.5 Preos dos crditos RIN..................................................................................... 108
METI................ MINISTRY OF ECONOMY, TRADE AND INDUSTRY (JAPO) 3.6 Expectativas de metas do RFS e desdobramentos......................................... 109
NGE.................. NATURAL GAS EUROPE
NGI.................. NATURAL GAS INTELLIGENCE 4 Principais ndices do mercado internacional..................................................... 111
NYMEX........... NEW YORK MERCANTILE EXCHANGE
IGR................... INTERNATIONAL GAS REPORT Parte II - Mercado nacional
UK.................... REINO UNIDO 1O
comportamento dos preos dos combustveis automotivos
RFA.................. RENEWABLE FUELS ASSOCIATION lquidos em 2014 ................................................................................................. 115
BBW................. BLOOMBERG BUSINESSWEEK 1.1 Gasolina comum e etanol hidratado: estabilidade de preos e crescimento
USDA............... UNITED STATES DEPARTMENT OF AGRICULTURE do consumo caracterizaram o ano de 2014 ............................................... 117
1.2 leo diesel....................................................................................................... 128
1.3 Preos nos mercados nacional e internacional.......................................... 133
1.4 Dependncia externa e comportamento da balana comercial............... 137
rincipais ndices do mercado nacional ............................................................. 141

2P
Bibliografia........................................................................................................ 143
Editorial
A Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis (ANP) apresenta

a quarta edio do Boletim Anual de Preos (BAP 2015), que consolida os trabalhos
de acompanhamento e anlise do comportamento dos preos do petrleo, gs natural
e combustveis realizados no mbito da Coordenadoria de Defesa da Concorrncia
(CDC). Assim como nas edies anteriores, o BAP 2015 tem o objetivo de contribuir
para compreenso dos traos marcantes, de natureza estrutural e tendencial, do
comportamento dos preos nos mercados internacional e nacional.
Esta edio, contudo, revestida de uma caracterstica particularmente interessante e

que a distingue significativamente das anteriores. Os movimentos de queda dos preos
internacionais do petrleo e de gs natural, observados a partir do segundo semestre de
2014, constituem o trao marcante mais expressivo da conjuntura do setor energtico
em todo mundo. Se, nos anos anteriores, a baixa volatilidade foi a tnica dos estudos
apresentados no BAP, o contrachoque de preos de 2014 constitui-se no eixo condutor
dos estudos desenvolvidos para esta edio. A brusca queda de preos tem sido objeto
de anlise de diferentes especialistas que tm se dedicado a investigar tanto as causas
quanto as expectativas com relao ao comportamento futuro.
Na Parte I do Boletim, dedicada ao exame do mercado internacional, so destacados

trs fatores principais com relao ao mercado de petrleo: (i) as alteraes estruturais
nas condies de oferta e demanda, especialmente aps o aumento da produo
norte-americana e sua consequente reduo de importaes; (ii) o papel da Organizao
dos Pases Exportadores de Petrleo OPEP e, em particular, a resistncia saudita
em no mais exercer um papel de swing producer e (iii) os novos fluxos de comrcio
internacional e as novas estratgias comerciais de exportao.
Nesta parte, ainda examinado o comportamento recente dos preos do gs natural,

com especial nfase na anlise do mercado de Gs Natural Liquefeito GNL, na sia,
cujos preos caram abaixo daqueles observados no mercado europeu, o que reduziu,
portanto, a diferena tambm com relao aos preos norte-americanos registrados no
Henry Hub.
Por fim, destaca-se o comportamento do mercado e dos preos do etanol nos Estados
Unidos da Amrica.
Na Parte II, que trata dos preos domsticos dos combustveis, importantes mudanas
foram observadas e so criteriosamente examinadas no BAP 2015. Aps um longo
perodo de defasagem dos preos da gasolina e do diesel com relao ao mercado
internacional, este processo se reverteu ao final de 2014. De fato, o recuo dos preos dos
13
combustveis no mercado internacional acompanhou a queda dos preos do mercado
de leo bruto. Desse modo, as perdas incorridas pela Petrobras, pela importao
de derivados com preos mais altos do que aqueles praticados no mercado nacional,
comearam a ser revertidas.
Os impactos desse novo contexto so destacados nesta segunda parte do BAP 2015, que
traz a avaliao das consequncias principais para o comrcio internacional de derivados
e as condies de dependncia externa da gasolina e do diesel.
As anlises aqui apresentadas foram integralmente elaboradas pela equipe da CDC e

traduzem o esforo de acompanhamento sistemtico do comportamento das condies
de oferta e demanda, bem como dos preos do petrleo, gs natural e biocombustveis,
nos mercados internacional e nacional.
Helder Queiroz Pinto Jr.
parte 1
mercado internacional
14
1
PREOS DO PETRLEO NO MERCADO
INTERNACIONAL
Bruno Conde Caselli
Bruno Valle de Moura
Heloisa Borges Bastos Esteves
Lus Eduardo Esteves
Rodrigo Milo de Paiva
O comportamento dos preos do petrleo em 2014 foi marcado pela queda expressiva
e mudana sbita de trajetria das cotaes. Com isso, o ltimo ano passou a figurar
como um dos perodos mais marcantes da histria recente do setor e, ao que tudo indica,
inaugura uma nova fase caracterizada por preos mais comedidos da commodity.
O barril do tipo Brent (1st Month), que iniciou o segundo semestre de 2014 cotado
a US$112, encerrou o ano a US$ 53, no menor patamar dos ltimos cinco anos. Tal
comportamento apresenta forte contraste com o ciclo anterior, iniciado em 2011,
caracterizado por preos ao redor de US$ 100/bbl e tendncia declinante da volatilidade.
A magnitude e rapidez desse declnio dos preos do petrleo, no ltimo ano, so
comparveis ao ocorrido no ano de 1986. No por acaso, nessa oportunidade, a Arbia
Saudita deixou de exercer, tal como agora, o papel de swing producer, desencadeando forte
queda das cotaes da commodity no mercado internacional.
A baixa volatilidade dos preos do petrleo apresentada nos ltimos anos, em conjuno
com os demais indicadores da prpria indstria, criou a impresso de que tais preos
tenderiam a se manter, sem grandes oscilaes, em patamares prximos de US$100/bbl,
percepo que foi desfeita ao longo do segundo semestre de 2014.
A acentuada queda no preo ocorreu em funo do desequilbrio entre a oferta e a demanda
no mercado internacional e por um rearranjo nos fluxos de comrcio internacional de leo.
Por um lado, observou-se uma abundncia de oferta decorrente dos seguintes fatores: i) a
rpida recuperao da produo Lbia; ii) a no interrupo da produo iraquiana mesmo
com o acirramento dos conflitos polticos, e; iii) o expressivo crescimento da produo das
reas produtoras no convencionais da Amrica do Norte. Por outro lado, o crescimento
da demanda mundial mostrou-se abaixo do estimado, destacando-se a lenta recuperao
econmica dos pases europeus e a desacelerao no crescimento da China.
Soma-se a este cenrio a drstica reduo das importaes nos Estados Unidos e a
necessidade dos pases exportadores de realocarem a produo que era destinada
ao mercado americano para outros mercados globais. Com o baixo crescimento da
demanda mundial, esta produo excedente disponvel no mercado internacional acirrou
a concorrncia comercial por fatias de mercado, estimulando uma guerra de preos.
Ademais, as incertezas relacionadas deciso da OPEP, especialmente da Arbia Saudita,
de no efetuar corte na produo para manter o preo em patamares elevados.
parte I - mercado internacional

17
Assim, a queda recente dos preos do petrleo expressa no apenas o desequilbrio entre Grfico 1 Comportamento dos preos dos contratos futuros do petrleo (1st month) Brent, WTI e Dubai (2011 a
2014)
oferta e demanda no mercado internacional, mas tambm resultado da deciso da Arbia
Saudita de no reduzir a produo. Frente a isso, a anlise sobre quais fatores teriam 140
influenciado a deciso saudita de suma importncia, e ser analisada mais detalhadamente 130
120
na subseo 1.3. Na perspectiva deste trabalho, o acirramento da concorrncia na Bacia do
110
Pacfico, com a entrada de novos players que, em sua maioria, haviam sido impactados 100
US$/bbl
negativamente pelo aumento da produo de petrleo nos EUA e no Canad, constitui o 90
fator central na deciso saudita de manter os nveis atuais de produo, mesmo com sua 80
70
capacidade ociosa de produo situando-se em nveis historicamente baixos.
60
Esta seo est subdividida da seguinte maneira: na subseo 1.1, apresentada a evoluo 50
40
dos preos do petrleo em 2014, bem como seus principais condicionantes. Na subseo
mar
mar
mar
mar
mai
mai
mai
mai
ago
ago
ago
ago
nov
nov
nov
nov
dez
dez
dez
dez
out
out
out
out
jan
jan
jun
jan
jun
jan
jun
jun
abr
abr
abr
abr
fev
fev
fev
fev
set
set
set
set
jul
jul
jul
jul
1.2, so descritas as principais mudanas nos fluxos internacionais de petrleo, buscando 2011 2012 2013 2014
evidenciar o papel cada vez mais central desempenhado pela sia como principal
WTI 1st Month Brent 1st Month Dubai 1st Month
destinatria dos fluxos. Na sequncia, na subseo 1.3, estudado o comportamento
recente da OPEP e os possveis fatores explicativos para a deciso da Arbia Saudita de no Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da Platts.
cortar a produo; por fim, nas subsees 1.4 e 1.5, so exibidas as incertezas provenientes
do novo patamar dos preos do petrleo e os cenrios do mercado de petrleo para 2015. Comparando o cenrio atual com perodos anteriores, nos quais tambm foram
observadas significativas quedas nos preos do barril de petrleo (Grfico 2), verifica-
se maior similaridade com o colapso nos preos observado entre o final de 1985 e no
primeiro semestre de 1986. Entre outubro de 1985 e maro de 1986, o preo mdio
1.1 O comportamento dos preos do petrleo no mercado mensal do contrato 1st month do barril de petrleo WTI caiu mais de 65%, de US$ 30/
internacional em 2014 bbl para US$ 10/bbl.

Rodrigo Milo de Paiva Grfico 2 Preo mdio semestral WTI (1st month) e diferena entre semestres (janeiro de 1984 a fevereiro de 2015)
Como destacado na edio anterior deste Boletim, nos ltimos trs anos, o
60%
comportamento dos preos do petrleo no mercado internacional apresentou uma
tendncia de lateralidade em torno de US$ 100/bbl, com piso e teto dos preos bem 40%
120
definidos (entre US$ 80/bbl e US$ 120/bbl), acompanhado de uma contnua reduo 100
na volatilidade ao longo do perodo. 20%
80
No entanto, esse ciclo de preos, at ento vigente, foi encerrado no segundo semestre de 0%
US$/bbl
60
2014, quando as cotaes dos principais preos de referncia no mercado internacional
-20%
iniciaram trajetria de queda, acompanhado ainda de um substancial incremento na 40
volatilidade. No encerramento do ano, os contratos futuros com vencimento no ms -40% 20
seguinte (1st month) foram negociados a US$ 54,98/bbl para o Brent, US$ 55,72/bbl
para o WTI e US$ 52,89/bbl para o Dubai (Grfico 1). Com isso, o ano terminou com -60% 0
os menores patamares de preo do petrleo observados desde a crise financeira de

1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2008.
Diferena percentual (eixo esquerda) Preo WTI 1st Month
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da Platts.
boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

18 19
A alta dos preos no final da dcada de 70, provocada pelos choques de petrleo, estimulou Grfico 3 Diferena de preos entre os contratos futuros com vencimento em 1 e 6 meses - WTI e Brent (2014)
o desenvolvimento de reas produtoras de alto custo, como no Mar do Norte e no Golfo
6
do Mxico, e o aumento da produo mundial1. Com o objetivo de manter os elevados
nveis de preo, na primeira metade da dcada de 80, a OPEP realizou diversos cortes 4
na produo. De 1980 a 1985, a produo dos pases da OPEP diminuiu de 25 para 15
milhes de bbl/d, sendo que somente a Arbia Saudita reduziu a produo de 10 para 3,4 2
US$/bbl
milhes de bbl/d. Aps sucessivas intervenes e a constante perda de parcela de mercado, 0
a Arbia Saudita alterou sua poltica de swing producer em dezembro de 1985 e, assim,
aumentou sua produo em 1,6 milho bbl/d. A medida foi acompanhada pelos demais -2
produtores de baixo custo do Golfo Prsico, tais como Emirados rabes Unidos (334 mil
-4
bbl/d), Iraque (474 mil bbl/d) e Kuwait (83 mil bbl/d), inundando o mercado com uma
sobreoferta de leo e provocando a derrocada nos preos. -6
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
Nesse cenrio, os produtores com custos mais elevados poca tiveram que se ajustar, entre
os quais se destacam os EUA, cuja produo foi reduzida em 349 mil bbl/d, somente em 1986, Brent 1st - Brent 6th WTI 1st - WTI 6th
e apresentou, nos anos subsequentes, sucessivas quedas. No cmputo do perodo de 1986 a
1990, a produo petrolfera dos EUA reduziu-se em quase 1,7 milho de bbl/d. Esse resultado Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da ICE e CME Group.
negativo foi provocado pelo fechamento de vrios poos de alto custo, que haviam sido
viabilizados a partir do segundo choque do petrleo no final da dcada de 70 (US EIA, 2002).
A mudana da estrutura a termo dos contratos futuros para contango pode favorecer
Nos outros trs perodos, destacados no Grfico 2, a acentuada reduo nos preos teve a formao dos estoques, podendo gerar uma dinmica de retroalimentao. Isso
como origem choques de demanda gerados pelas crises econmicas. Entre setembro de ocorre quando os especuladores, em busca de oportunidades de arbitragem de preos,
1990 e fevereiro de 1991, os preos do WTI caram mais de 50% (recuperando os nveis aumentam o nvel de estoque comprando petrleo no mercado vista para vender
anteriores ao acirramento dos conflitos que levaram Guerra do Golfo) em decorrncia no mercado futuro a um valor mais elevado, desde que o diferencial de preos supere
da recesso que se abateu sobre a economia americana aps o conflito. A crise financeira os custos de transao. Esta elevao no nvel dos estoques pode ser interpretada
asitica de 1997, por sua vez, levou a uma reduo de preos do petrleo durante quatro como um sinal de excesso de suprimento, reduzindo ainda mais os preos vista,
semestres seguidos, com declnio superior a 50%. Em 2008, o preo do barril caiu de US$ incentivando novo aumento do volume estocado e gerando um ciclo vicioso de queda
140/bbl para menos de US$ 40/bbl em menos de 5 meses. nos preos (FATTOUH, 2015).
Em meados de 2014, o excesso de oferta tambm pode ser evidenciado com a mudana
da estrutura a termo dos contratos futuros para contango2, quando a cotao dos contratos
futuros com prazo de expirao mais longo fica acima dos preos dos contratos com Evoluo do spread entre Brent e WTI
vencimento mais curto. Desde julho, a estrutura a termo dos contratos futuros do barril Outro ponto de destaque na dinmica dos preos no ano de 2014 foi a continuidade da
tipo Brent inverteu para o contango, enquanto os contratos do barril do tipo WTI passaram reduo do spread entre os preos Brent e WTI, que j vinha sendo observada desde
a apresentar este formato a partir de novembro (Grfico 3). o ano anterior.
Historicamente, as cotaes do Brent e do WTI costumavam situar-se em nveis
bastante prximos, com leve superioridade para este ltimo3. No entanto, a partir de
1
No perodo de 1975 a 1980, a produo do Mxico cresceu de 800 mil barris por dia para 2,2 milhes de 2011, em decorrncia do aumento do fluxo de leo cru proveniente do Canad e da
bbl/d. No mesmo intervalo, o volume produzido na Noruega aumentou de 189 mil bbl/d para 528 mil
bbl/d. No Reino Unido, a produo ampliou-se de 34 mil barris por dia, em 1975, para 1,6 milho de barris
por dia em 1980 (BP, 2014).
2
A estrutura a termo da curva dos contratos futuros pode apresentar dois formatos: i) contango, quando o 3
Em razo de o sentido dos fluxos serem da costa em direo ao Cushing (ponto de entrega dos contratos
preo vista est cotado abaixo dos preos futuros, representando uma relativa abundncia de suprimen- futuros do WTI), o que acarretava um custo adicional de tarifa de transporte via duto. Porm, no passado
to, e; ii) backwardation, quando o preo vista est cotado acima dos preos futuros, representando uma recente, em funo do crescimento da produo nos EUA, o sentido do fluxo foi invertido, mas o atual
escassez de oferta. Litzenberger e Rabonowitz (1995) demonstram teoricamente e empiricamente que o cenrio no permite dizer com certeza se os preos do WTI tendero a ficar abaixo do Brent, pois a com-
mercado futuro de petrleo encontra-se em backwardation a maior parte do tempo e que esta uma con- posio dos leos nos EUA tornou-se mais leve, o que tende a ser precificado a valores maiores em relao
dio necessria para a manuteno da produo corrente. aos outros tipos de leo.

20 21
elevao da produo de leo onshore nos Estados Unidos e, num primeiro momento, No entanto, somente com uma maior estabilizao dos preos ser possvel apontar uma
da falta de capacidade de escoamento, observou-se um superabastecimento na regio tendncia para o diferencial entre a cotao do Brent e do WTI. O principal determinante
do Cushing, no estado de Oklahoma. Isso fez com que o barril do tipo WTI passasse capaz de alterar o spread, ao longo de 2015, pode ser o impacto da queda das cotaes do
a ser negociado com um grande desconto frente ao barril europeu4, como pode ser petrleo sobre a produo de tight oil nos EUA, contribuindo para a reduo no excedente
observado no Grfico 4. de leo no mercado norte-americano e, consequentemente, o spread em relao ao
Brent. Alm disso, ser necessrio observar o excedente de leo disponvel no mercado
internacional, que tender a impactar mais significativamente as cotaes do Brent. Por
Grfico 4 Preo do contrato 1st month do barril de petrleo WTI e Brent e spread Brent-WTI (2009 a 2014) exemplo, maior instabilidade social e poltica no Oriente Mdio e frica tende a aumentar
o diferencial de preos entre Brent e WTI, devido menor capacidade deste ltimo de
140 60
refletir as condies prevalecentes no mercado internacional de petrleo.
120 50
O comportamento de forte declnio dos preos do petrleo no segundo semestre, alm de
40
100 ter alterado a estrutura a termos dos contratos futuros e o spread entre o Brent e o WTI,
80
30 tambm acarretou uma ampliao na incerteza no mercado, que culminou no aumento da
US$/bbl
US$/bbl
20 volatilidade a partir do segundo semestre de 2014, como ser apresentado a seguir.
60
10
40
0
1.1.1 Aumento da volatilidade de preos no segundo semestre de 2014
20
-10
0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 O mercado internacional de petrleo vem atravessando um momento de grande
incerteza, gerado pela ausncia de atuao do swing producer, o que faz com que haja
Spread Brent - WTI (eixo direita) WTI 1st Brent 1st excesso de disponibilidade de leo no mercado. Isso significa que diferentes players
acabam acirrando a sua competio por market share, fazendo com que os preos do
petrleo entrem em trajetria declinante. Nesse processo de descoberta dos novos
patamares de preos e de acomodao de posies pelos participantes do mercado, a
Num primeiro momento, as expectativas eram de que a inverso do fluxo nos oleodutos tendncia que haja um aumento da volatilidade dos preos.
existentes possibilitaria que a diferena entre WTI e Brent se tornasse pouco substantiva. A principal observao da anlise dos indicadores de volatilidade para o ano de 2014
Porm, a continuidade do aumento da produo nos Estados Unidos fez com que foi a grande diferena na dinmica dos preos entre o primeiro e o segundo semestre,
surgissem novos obstculos para que isso se concretizasse. A restrio s exportaes de conforme apresentado na Tabela 1 a seguir.
leo cru e a falta de capacidade de refino, sobretudo na Costa do Golfo norte-americana,
constituem, na atualidade, os dois principais empecilhos para o retorno a um padro
prximo ao do passado.
A partir de 2013, possvel identificar uma tendncia de reduo do spread entre o Brent
e o WTI. No primeiro bimestre de 2013, a diferena na cotao do WTI em relao ao
Brent foi de aproximadamente US$ 20/bbl. Essa diferena reduziu-se significativamente
ao longo desse ano e encerrou o ano em US$ 13/bbl. Esta tendncia de reduo do spread
se manteve ao longo do ano de 2014, com o preo do WTI encerrando o ano com um
desconto de apenas US$ 2,67/bbl em relao ao Brent.
4
Por outro lado, em 2011, a cotao do barril do tipo Brent tambm sofreu uma presso de alta em funo
de interrupes na produo do Mar do Norte, banimento europeu da importao do leo produzido na
Sria, interrupo na produo da Lbia e declarao de force majeure pela Nigria.

22 23
Tabela 1 Evoluo dos indicadores de volatilidade para o WTI e Brent (1st Month) (2011 a 2014) Grfico 5 Diferena percentual entre os preos WTI (1st Month) e da mdia anual e das mdias do primeiro
e segundo semestres (2014)
2011 2012 2013 2014 1S14 2S14
30%
WTI 1st month
20%
Coeficiente de variao 0,085 0,082 0,056 0,141 0,036 0,172 10%
Volatilidade histrica 34,4% 22,3% 18,2% 23,4% 10,7% 20,3% 0%
-10%
ndice de instabilidade 6,4% 6,9% 4,2% 2,8% 3,1% 2,5%
-20%
Brent 1st month
-30%
Coeficiente de variao 0,061 0,070 0,041 0,148 0,021 0,173
-40%
Volatilidade histrica 27,2% 21,1% 17,0% 19,1% 9,2% 16,1% -50%

ndice de instabilidade 3,6% 5,2% 3,2% 1,8% 1,9% 1,7%
Diferena da mdia ano Diferena da mdia 1S14 Diferena da mdia 2S14
A Tabela 1 apresenta trs indicadores de volatilidade. O coeficiente de variao uma medida

de disperso de uma distribuio de frequncia, medindo o percentual do desvio padro em Por outro lado, a Tabela 1 tambm indica que o ndice de instabilidade em 2014 foi
relao mdia das observaes. A volatilidade histrica, por sua vez, uma medida da inferior ao do ano anterior para ambos os preos de referncia, tendo este ndice,
variao diria do preo em um dado perodo de tempo. J o ndice de instabilidade calcula alm disso, apresentado reduo no segundo semestre. Este comportamento pode ser
a disperso percentual das observaes em relao a sua tendncia no perodo. entendido pelo fato de o ndice de instabilidade subtrair o efeito da tendncia dos preos
na medio da instabilidade dos preos, que varia conforme o perodo selecionado. No
Como pode se observar na Tabela 1, tanto o coeficiente de variao quanto a volatilidade Grfico 6, possvel visualizar como os preos do petrleo tipo Brent, observados no
histrica, calculados a partir das cotaes dirias do WTI e do Brent, apresentaram valores segundo semestre de 2014, acompanharam a linha de tendncia projetada.
superiores em 2014, em comparao com os obtidos no ano anterior. No obstante, os
indicadores da volatilidade dos preos do petrleo calculados para o ano de 2014 no retratam
a mudana estrutural na tendncia dos preos do primeiro para o segundo semestre. Assim,
foram calculados os indicadores de volatilidade para os dois semestres de 2014.
Com base nessas informaes, fica evidente o aumento da volatilidade no segundo semestre
de 2014 em comparao com o primeiro semestre, considerando o coeficiente de variao
e volatilidade histrica. Para o WTI, a volatilidade histrica passou de 10,7%, no primeiro
semestre, para 20,3% no segundo5. Para o Brent este aumento foi de 9,2% para 16,1%.
No Grfico 5, possvel observar a diferena percentual entre os preos observados
e a mdia anual, a mdia do primeiro semestre (1S14) e a mdia do segundo semestre
(2S14), que contribuem para explicitar as discrepncias nos valores obtidos no clculo do
coeficiente de variao e da volatilidade histrica entre os semestres.
Cabe ressaltar aqui que, para comparaes entres os diferentes ndices de volatilidade, tomou-se por supos-
5
to um modelo determinstico. Em funo disso, no foram realizadas anlises de varincia para verificar se
os resultados eram estatisticamente significativos para um determinado nvel de confiana.

24 25
Grfico 6 Evoluo dos preos do petrleo Brent (1st Month) e sua respectiva linha de tendncia* (2011 a 2014) Como se pode notar, o comportamento da volatilidade implcita, desde o final de
2013 at o incio de outubro, no havia ultrapassado o limiar de 25%, o que implicava
140
menores custos para a realizao de operaes de hedge. No entanto, a volatilidade
120 implcita chegou prxima a 70% em dezembro de 2014, no caso do WTI, o que revela
a amplitude do impacto da queda das cotaes do petrleo sobre a elevao do grau
100
de incerteza.
80 O Grfico 8 mostra que a volatilidade implcita das opes do WTI, com vencimento
US$/bbl
60
em diferentes meses em 2015 e 2016, tambm apresentou valores muito superiores
aos observados nos anos anteriores, o que reflete a maior incerteza dos agentes do
40 mercado perante a dinmica dos preos neste ano.
20
0 Grfico 8 Comparao dos indicadores de volatilidade histrica (WTI 1st month) e implcita6 (2013 a 2016)
2011 2012 2013 2014
Linha de tendncia 50%

Brent 1st month
45%
*Polinominal de ordem 6 para o perodo selecionado. 40%
35%
30%
O acentuado declnio das cotaes de petrleo no segundo semestre de 2014 e a consequente 25%
maior incerteza sobre as cotaes futuras tambm se refletiram no ndice de volatilidade 20%
implcita, obtida a partir das opes dos contratos futuros do Brent (1st Month), que passou a 15%
apresentar forte elevao nos ltimos meses do ano, conforme apresentado no Grfico 7. 10%
5%
0%
Grfico 7 Volatilidade implcita das opes dos contratos futuros 1st month do WTI e Brent (dezembro de
mar
mar
mar
mar
mai
mai
mai
mai
ago
ago
ago
ago
nov
nov
nov
nov
dez
dez
dez
dez
out
out
out
out
jan
jan
jan
jan
jun
jun
jun
jun
abr
abr
abr
abr
fev
fev
fev
fev
set
set
set
set
jul
jul
jul
jul
2013 a janeiro 2015) 2013 2014 2015 2016
75% Volatilidade implcita 2013 Volatilidade implcita 2014 Volatilidade implcita 2015
Volatilidade histrica 2012 Volatilidade histrica 2013 Volatilidade histrica 2014

50%
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da US EIA e da Platts.
25%
Porm, sob outra perspectiva, possvel observar que atribudo maior grau de
0% incerteza em 2015, com a tendncia de que os prmios pagos sobre as opes se
dez jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez reduzam at o final 2016, mas em nveis ainda acima dos alcanados anteriormente.
2013 2014
Conforme j apontado, a ausncia de atuao do swing producer, de modo a gerenciar
a entrada de oferta de petrleo, obriga que o prprio mercado tenha de, atravs do
Volatilidade implcita WTI Volatilidade implcita Brent
sistema de preos, promover a correo desses desequilbrios. Porm, como tanto a
Fonte: US EIA.
6
Com base nas opes da NYMEX.

26 27
oferta quanto a demanda de petrleo so pouco sensveis s variaes de preos, e ainda Como se pode observar, o sucesso norte-americano, em termos de aumento de produo,
paira uma srie de incertezas sobre os impactos dos preos mais baixos da commodity torna-se notrio quando comparado com os demais pases. Se somarmos o aumento da
nas principais zonas produtoras (seja em termos de atratividade econmica nas produo de Canad, Brasil e Rssia, em 2014, o resultado seria uma produo adicional
atividades de explorao e produo, seja na prpria instabilidade social e poltica), de 646 mil bbl/d, que no corresponde nem metade do aumento de produo obtida
provvel que a alta volatilidade perdure ao longo de 2015. pelos EUA no ltimo ano.
J a oferta dos pases integrantes da OPEP caiu para 36,5 milhes de bbl/d em 2014,
reduo de 48 mil bbl/d em relao ao ano anterior. Porm, necessrio ressaltar que
1.1.2 Condies de oferta e demanda - 2014
os desempenhos obtidos pelos pases da organizao apresentaram grandes disparidades
entre si. O aumento de produo no Ir e Iraque no foi suficiente para ampliar a oferta
Um dos principais elementos explicativos para o acentuado declnio dos preos do de petrleo da OPEP em 2014, em razo do declnio da produo em pases como Lbia,
petrleo em 2014 foi a reverso das condies de equilbrio de oferta e demanda at Angola e Kuwait.
ento prevalecente. Apesar dos prognsticos, no final de 2013, de que seria necessrio O Iraque, o segundo pas a apresentar maior crescimento na produo no ano, atrs apenas
que a OPEP cortasse a sua produo para evitar um desequilbrio no mercado, no dos Estados Unidos, ampliou sua produo em 330 mil bbl/d, em 2014, e atingiu a mdia
primeiro semestre de 2014, ainda foi possvel sustentar as convenes de um preo de 3,4 milhes bbl/d (US EIA, 2015b). Esse aumento de produo foi obtido mesmo diante
de petrleo ao redor de US$ 100/bbl. Porm, no segundo semestre de 2014, os de enormes desafios para a estabilidade poltica e social, como a ascenso do movimento
desequilbrios ficaram evidentes. O objetivo desta subseo apresentar as principais Estado Islmico do Iraque e Levante (EIIL), que chegou inclusive a fechar o oleoduto
modificaes pelo lado da oferta e da demanda, que contriburam para a construo Iraque-Turquia, a refinaria de Baiji e diversos campos de produo ao norte de Bagd. Tais
de um cenrio de preos mais baixos do petrleo em 2014. eventos geraram impactos relevantes sobre a produo de petrleo do pas em meados de
2014. No por acaso, nesse perodo, as cotaes do petrleo no mercado internacional
alcanaram os maiores patamares do ano.
Oferta
No entanto, o Grfico 10 demonstra que aps uma queda na produo em julho e agosto,
No ano de 2014, o principal destaque, pelo lado da oferta, foi a continuidade do ritmo nos meses seguintes, a produo iraquiana apresentou expressivo crescimento capitaneado
forte de aumento da produo dos Estados Unidos, que cresceu em quase 1,6 milho pelos campos localizados no sul do pas e na regio do Curdisto.
de barris. Como resultado disso, as importaes dos EUA caram vertiginosamente, e
os pases que destinavam sua exportao para o mercado americano tiveram de buscar
outros destinos para as suas exportaes. O Grfico 9 traz o ranking dos pases no Grfico 10 Produo de leo, condensado e outros lquidos no Iraque (2014)
integrantes da OPEP com os maiores aumentos de produo de petrleo em 2014.
3.900
Grfico 9 Ranking dos pases no integrantes da OPEP com os maiores aumentos de produo de petrleo (2014) 3.700
3.500
1,8
1,6 3.300
Mil bbl/d
1,4 3.100
1,2
Milhes bbl/d
2.900
1,0
0,8 2.700
0,6 2.500
0,4 jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
0,2
0,0 Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da US EIA.
EUA Canad Brasil Rssia
Fonte: US EIA (2015a).

28 29
O Ir, por sua vez, obteve o segundo melhor desempenho em termos de aumento Grfico 12 Produo de leo, condensado e outros lquidos na Lbia (2010 a 2014)
de produo entre os pases integrantes da OPEP, com incremento de 200 mil bbl/d.
Mesmo com a imposio de sanes econmicas contra o pas, as quais criam quotas 1800
para exportao de petrleo limitadas a 1 milho de bbl/d (Grfico 11), o volume 1600
exportado superou os limites impostos pelas sanes em todos os meses do ano. Tal 1400
incremento na produo iraniana foi direcionado principalmente para a China, ndia
e Coreia do Sul. Os Estados Unidos, principais articuladores das sanes contra o 1200
Ir, no exerceram presso de forma contundente contra os pases importadores do 1000

petrleo iraniano, pois, durante o ano de 2014, a principal preocupao americana no
800
Mil bbl/d
Oriente Mdio foi a expanso do EIIL (PLATTS, 2014a).
600
400
Grfico 11 Exportao de leo pelo Ir e limite mximo de exportao imposto pela sano (2014)
200
mar
mar
mar
mar
mar
mai
mai
mai
mai
mai
ago
ago
ago
ago
ago
nov
nov
nov
nov
nov
dez
dez
dez
dez
dez
out
out
out
out
out
jan
jan
jan
jan
jan
1800
jun
jun
jun
jun
jun
abr
abr
abr
abr
abr
fev
fev
fev
fev
fev
set
set
set
set
set
jul
jul
jul
jul
jul
2010 2011 2012 2013 2014
1600
1400
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da US EIA (at setembro) e Bloomberg.
1200
Mil bbl/d
1000
800 Como se pode notar, aps uma queda drstica no volume produzido em funo
600 da guerra civil de 2011, a produo de petrleo na Lbia apresentou uma rpida
400 recuperao no ano seguinte, atingindo nveis prximos aos observados antes do
200 conflito. Entretanto, no segundo semestre de 2013, o pas voltou a observar nova onda
0 de protestos violentos que afetaram novamente a produo.
A partir de julho de 2014, a produo da Lbia apresentou acelerado crescimento, com
Volume exportado pelo Ir Limite mximo de sano
alta de aproximadamente 600 mil bbl/d em menos de seis meses, surpreendendo o
mercado e atuando como outra fonte de presso sobre os preos.
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados do JODI. Contudo, no final do ano, os conflitos no pas voltaram a se agravar, com a crescente
presena do extremismo islmico na regio. A petrolfera estatal lbia foi forada,
em dezembro, a declarar force majeure para dois terminais de exportao, Es Sider
Por fim, a Lbia, detentora das maiores reservas do continente africano, conseguiu
e Ras Lanuf, aps tentativa frustrada de tomada dos terminais por milcias radicais
aumentar expressivamente a sua produo em meados de 2014, porm no conseguiu
islmicas. O resultado disso foi o declnio, novamente, da produo para 350 mil bbl/d
sustent-la at o final do ano, conforme mostrado no Grfico 12. O histrico recente
em dezembro (BLOOMBERG, 2014a).
de instabilidade social e poltica na Lbia faz com que se torne bastante difcil realizar
projees ainda que de curto prazo - sobre o comportamento da produo de Deste modo, interessante notar que, se o aumento da produo da Lbia em meados
petrleo do pas. de 2014 foi um fator relevante para desencadear a queda dos preos do petrleo, por
outro lado, a sua reverso parcial no foi capaz de gerar o efeito oposto, isto , promover
uma recuperao das cotaes da commodity no mercado internacional. A explicao
disso que, como veremos mais adiante, a oferta de petrleo j superava a demanda
desde o incio de 2014. Portanto, a piora de cenrio na Lbia, com implicao negativa
sobre as exportaes de leo cru do pas, pouco significativa diante da quantidade de
petrleo excedente disponvel no mercado internacional.

30 31
Grfico 14 Evoluo do consumo de combustveis lquidos e do PIB dos pases no pertencentes OCDE (2007 a 2014)
Demanda
Embora o excesso de oferta seja apontado como o principal fator na desestabilizao 12
do mercado internacional e na consequente queda dos preos do petrleo em 2014, 10
o crescimento da demanda mundial abaixo do esperado tambm teve influncia
8
significativa na mudana da dinmica dos preos.
6
Desde o final da dcada de 90, a participao dos pases da Organizao para a
Variao anual (%)

4
Cooperao e Desenvolvimento Econmico OCDE na expanso do Produto Interno
Bruto PIB global vem se reduzindo, sendo gradualmente substituda pelo crescimento 2
econmico dos pases no OCDE (BAP, 2012). No tocante ao petrleo, o aumento 0
do consumo dos pases no OCDE vem se consolidando como o principal fator de
-2
expanso da demanda global. No Grfico 13, possvel observar que, em diversos
anos do perodo analisado, a contribuio dos pases desenvolvidos foi negativa para -4
o crescimento do consumo mundial de petrleo, enquanto que a demanda dos pases -6
no OCDE se manteve positiva, mesmo durante a crise econmica mundial de 2008.
-8
O mesmo movimento ocorreu sobre a demanda das commodities minerais. 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
PIB no OCDE Consumo de combustveis lquidos no OCDE

Grfico 13 Crescimento da demanda de petrleo por grupos e pases selecionados (2003 a 2013)
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados do FMI.
4000
3000
No entanto, enquanto a desacelerao do crescimento econmico dos pases no
OCDE, verificada a partir de 2011, refletiu-se diretamente em uma trajetria
2000
decrescente nos preos das principais commodities, especialmente as minerais, o
1000 preo do petrleo apresentou uma relativa estabilidade, ao redor de US$100/bbl, at
Mil bbl/d
0
o primeiro semestre de 2014. O Grfico 15 apresenta a evoluo dos ndices de preos
das principais commodities entre meados de 2011 e final de 2014. Observa-se que,
-1000
desde o segundo semestre de 2011, o ndice dos preos dos metais medido pelo FMI
-2000 caiu mais de 35%. Concomitantemente, o ndice do preo do cobre se reduziu em
-3000
quase 30% e dos preos agrcolas em aproximadamente 20%. Assim, o ndice de preos
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 de todas as commodities, exceto combustveis, representava, em dezembro de 2014,
77% do valor de 2011.
OCDE China No OCDE (exceto China)
A resistncia do preo do petrleo em acompanhar a tendncia decrescente das demais
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da US EIA. commodities pode ser explicada pela sucesso de eventos geopolticos desestabilizadores
do mercado, como a Primavera rabe, a guerra civil na Lbia e a insurgncia do EIIL.
No Grfico 14, observa-se que, no perodo de 2011 at o final de 2014, aps a
rpida recuperao ps-crise observada, forma-se uma tendncia de desacelerao
do crescimento econmico e de reduo do ritmo de crescimento do consumo de
combustveis dos pases no OCDE.

32 33
Grfico 15 ndice de preos das commodities (junho de 2011 a dezembro de 2014) Grfico 16 Previso da demanda mundial de petrleo para 2014
120
92,90
110
100 92,80
Base 100: junho de 2011
90
92,70
80
70
Milhes bbl/d
92,60
60
50 92,50
40
92,40
mar
mar
mar
mai
mai
mai
ago
ago
ago
ago
nov
nov
nov
nov
dez
dez
dez
dez
out
out
out
out
jan
jun
jan
jun
jan
jun
jun
abr
abr
abr
fev
fev
fev
set
set
set
set
jul
jul
jul
jul
2011 2012 2013 2014 92,30
ndice commodities (sem combustveis) ndice combustveis ndice metais 92,20

ndice cobre ndice agrcola
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados do FMI. Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da IEA (2014a).
Deste modo, o principal fator explicativo da diminuio do crescimento da demanda Arezki & Blanchard (2014), com base na comparao das mudanas nas projees de
por petrleo est relacionado ao menor crescimento das economias emergentes e da demanda da IEA e nas estimativas de elasticidade de oferta de leo de curto prazo,
economia global. estimam que o arrefecimento no crescimento da demanda corresponda a apenas 20 a
30 por cento da recente queda nos preos do barril.
Em resposta a esta desacelerao do consumo, a Agncia Internacional de Energia
(IEA) realizou sucessivos cortes na sua estimativa para a demanda total em 2014. No ano de 2014, diversos fatores contriburam para uma expanso da demanda global
Conforme observado no Grfico 16, no incio do ano, a IEA projetou que a demanda por petrleo abaixo do esperado, como a desacelerao do crescimento da China e de
mundial alcanaria a mdia de 92,5 milhes bbl/d durante o ano de 2014. Essa outras economias emergentes e a lenta recuperao da Europa.
estimativa de demanda foi sendo reajustada para cima durante o primeiro semestre.
Neste ano, o crescimento econmico chins, de 7,4%, foi o menor registrado nos
No entanto, a partir de julho de 2014, a IEA reviu os ajustes quando o crescimento da
ltimos 24 anos. Foi a primeira vez que a expanso ficou abaixo da meta estabelecida
economia mundial apresentou sinais de enfraquecimento.
pelo governo (FORBES, 2015). A primeira edio deste Boletim (BAP, 2012)
salientou que a expanso da economia chinesa impacta a demanda de petrleo de
duas maneiras: de forma direta, atravs do prprio aumento do consumo de petrleo
para movimentar a sua economia; e de forma indireta, j que o crescimento chins,
sobretudo via aumento dos preos das commodities no mercado internacional, capaz
de alavancar o crescimento de vrias economias emergentes, o que tem resultado em
maior demanda de petrleo nesses pases.
Desempenho econmico abaixo do esperado tambm foi observado no Brasil e na
ndia. A Rssia teve sua economia prejudicada pelas sanes impostas aps a invaso
da regio da Crimeia, na Ucrnia. A Europa vem apresentando grande dificuldade
para retomar o crescimento, e a economia japonesa apresentou um quadro recessivo
em 2014, com contrao do PIB durante dois trimestres seguidos.
Embora a demanda de petrleo tenha encerrado o ano abaixo das expectativas do
mercado e tenha influncia no equilbrio do mercado, foi o expressivo aumento da

34 35
produo a varivel que mais influenciou na expressiva queda dos preos observada o lcus da concorrncia se deslocasse sobretudo para o mercado asitico. O objetivo
na segunda metade do ano. desta subseo mapear as principais modificaes ocorridas e seus impactos sobre
o processo de formao do preo do petrleo no mercado internacional, bem como
No Grfico 17, possvel observar que, durante todo o ano de 2014, a oferta mundial de
os seus desdobramentos sobre a queda acentuada dos preos da commodity em 2014.
leo estimada pela Agncia Internacional de Energia foi superior demanda mundial,
refletindo diretamente no aumento dos estoques implcitos e, consequentemente,
pressionando para a queda nos preos.
aractersticas da indstria do petrleo e a necessidade de busca por mercados
C
externos
Grfico 17 Oferta e demanda mundial de leo e estoque implcito (2013 a 2014) De incio, necessrio apontar que o petrleo possui especificidades que geram ntidas
implicaes sobre a sua comercializao no mercado internacional. A principal delas
95 1,5 ser um recurso no renovvel e estar fortemente concentrado em determinadas
reas geogrficas. E, dessa forma, a origem dos fluxos de petrleo enormemente
94
1 influenciada pela dotao inicial dos recursos. Somente o Oriente Mdio detinha, em
93 2013, 48% das reservas provadas do mundo, e a OPEP, como um todo, 72% (BP, 2014)7.
0,5
Porm, a mera concentrao da produo petrolfera em determinados pases no
Milhes bbl/d
Milhes bbl/d
92
0 explica, per se, a necessidade de comercializao do petrleo no mercado internacional.
91
Isso porque, caso a demanda por petrleo tambm fosse concentrada nessas mesmas
-0,5
90 regies, as trocas internacionais seriam consequentemente residuais.
89 -1 A importncia do comrcio internacional emerge, assim, da combinao entre elevada

concentrao dos recursos petrolferos e a essencialidade dessa fonte de energia para
88 -1,5 o funcionamento das economias modernas (ainda que a necessidade de petrleo
1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14
varie consideravelmente de pas para pas, em funo, basicamente, do tamanho da
Variao do estoque implcito (eixo da direita) Oferta mundial Demanda mundial
economia e da matriz energtica).
Soma-se, ainda, o fato de os quatro maiores consumidores mundiais de petrleo
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da IEA.
na atualidade (EUA, China, Japo e ndia alm da prpria Unio Europeia como
um todo) apresentarem nveis de produo domstica insuficientes para fazer
No entanto, o simples desequilbrio entre oferta e demanda no deve ser entendido frente demanda. Isso faz com que esses pases tenham de recorrer ao excedente
como o nico fator que determina a formao dos preos. A mudana nos fluxos de de leo gerado em outras regies, o que favorece as trocas internacionais. Em 2013,
comrcio e na dinmica concorrencial nos diferentes mercados tambm tem forte as importaes lquidas desses pases, somadas, representavam cerca de um quarto
influncia na definio dos preos de referncia internacional, como ser apresentado da demanda mundial. Ressalte-se que, no caso dos EUA, a dependncia externa de
a seguir. petrleo (em termos de importaes lquidas) foi reduzida em mais de 40%, entre
2008 e 2013 (BP, 2014).
1.2 E
voluo do comrcio internacional do petrleo A tabela 2 traz a evoluo comparativa entre o comrcio internacional e o consumo
mundial de petrleo nas ltimas trs dcadas.
e das mudanas de fluxos nos ltimos anos
Bruno Conde Caselli
Lus Eduardo Esteves
Nas ltimas dcadas, os fluxos globais de petrleo sofreram importantes modificaes, A concentrao das reservas provadas de petrleo possui, geralmente, correspondncia com a produo cor-
7
tanto em razo das mudanas no balano entre produo e demanda em pases relevantes rente, apesar de haver fortes discrepncias em alguns casos. Pases como EUA, Rssia e Arbia Saudita, por
no mercado internacional quanto dos novos nexos contratuais estabelecidos, com exemplo, apesar de apresentarem nveis semelhantes de produo, em torno de 10 milhes bbl/d, guardam,
entre si, diferenas importantes em relao s reservas provadas, detendo 44, 93 e 266 bilhes de barris, res-
vistas a assegurar a segurana energtica. Nesta dcada, em particular, tal processo se pectivamente. Com base nos dados da BP (2014), foi calculado o ndice de correlao entre reservas provadas
acentou com substancial elevao da produo de petrleo nos EUA, fazendo com que e produo de petrleo corrente, cujo valor encontrado foi de 0,63, numa escala de zero a um.

36 37
Tabela 2 Taxas mdias de crescimento anual do comrcio internacional e do consumo mundial de petrleo (1981 a 2013) Ademais, o mercado internacional de petrleo est sujeito a transformaes estruturais,
sobretudo em razo: a) pelo lado da oferta, da possibilidade de descoberta de novas
Comrcio Internacional Consumo Mundial reas produtoras e da tendncia a longo prazo de declnio da produo dos campos
1981 1992 0,27% 0,74% j em operao8; b) pelo lado da demanda, da disparidade do crescimento econmico
e de mudanas do padro de desenvolvimento entre as diferentes regies do planeta.
1993 2002 3,85% 1,83%
Uma vez que grande parte do petrleo comercializado no mercado internacional, impor-
2003 2013 2,03% 1,19% tante avaliar os fatores atuantes para a definio da sua regio de destino. Esta questo essen-
cial para a compreenso do panorama atual dos fluxos de petrleo no mercado internacional.
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da BP (2014).
O primeiro fator a ser destacado a prpria geografia, com o petrleo tendendo assim a ser
comercializado para as regies mais prximas (MILEVA e SIEGFRIED, 2007). A explicao
Como se pode notar, no perodo de 1981 a 1992, o consumo mundial de petrleo
para isso que os custos de transporte guardam devida proporo com a distncia percorrida,
cresceu a um ritmo (ainda que lento) bastante superior ao do comrcio internacional
para o mesmo modal de transporte utilizado. Porm, necessrio ressaltar que a falta de
de petrleo, em razo do aumento da produo nos pases fora da OPEP na primeira
infraestrutura de transporte (como oleodutos) pode se tornar um impeditivo, do ponto de
metade da dcada de 80, deslocada em grande parte para o consumo prprio, com vistas
vista econmico, para que o petrleo seja deslocado para regies prximas9.
reduo das importaes de petrleo.
Segundo, no menos importantes, so os fatores relacionados s questes poltico-
Porm, de 1993 em diante, a taxa mdia de crescimento anual do comrcio internacional
regulatrias dos pases, bem como s estratgias de precificao do petrleo dos
de petrleo foi praticamente o dobro da taxa de expanso do consumo, o que marcou
exportadores no mercado internacional. A existncia de restries s exportaes
uma nova fase de maior importncia dos mercados externos para a indstria do petrleo.
de leo cru (como as existentes nos EUA na atualidade), a diversificao das fontes
Conforme ilustra o Grfico 18, a participao do comrcio internacional na produo supridoras como estratgia de segurana energtica (como adotada pela China) e as
mundial de petrleo saltou de 41%, em 1983, para 67,4% em 2007. Com a ecloso da estratgias de precificao de leo diferentes para cada regio (como realizadas pelos
crise financeira de 2008 e o aumento da produo domstica de petrleo nos EUA, pases do Golfo Prsico) so fatores capazes de alterar os fluxos de petrleo. Isso
tal parcela apresentou leve reduo e, na sequncia, estabilizao ao redor de 65%. A significa que a geografia nem sempre exerce papel preponderante no destino dos fluxos.
reduo das importaes dos EUA foi compensada pelo aumento da demanda externa
Terceiro, o prprio preo do petrleo influencia os fluxos comerciais entre os pases
de outras regies, sobretudo da sia.
nos mdio e longo prazos. Em razo de grande assimetria dos custos com a atividade
de explorao e produo de petrleo, tendem a surgir, nos perodos de alta dos preos
Grfico 18 Parcela do petrleo destinado ao comrcio internacional (1980 a 2013)
da commodity, novos players de alto custo interessados em disputar mercados inclusive
com os produtores de baixo custo. Essa convivncia torna-se possvel enquanto a
80% oferta disponvel no mercado internacional encontra-se prxima (ou at abaixo) da
demanda. Caso contrrio, o desbalanceamento do mercado pode resultar na queda
70%
dos preos, revelando assim as vantagens competitivas dos agentes (com a retirada
60% dos produtores com os custos mais elevados do mercado). Ou, ainda, pode ser o caso
50% de a reduo dos preos do petrleo, ao afetar as economias fortemente dependentes
das receitas petrolferas, gerar instabilidade social e poltica que, no limite, pode afetar
40%
negativamente a produo da commodity10.
30%
20% Segundo Patrick Pouyann, presidente da petrolfera Total, h um declnio de 5% ao ano da produo dos
8
10%
campos em atividade no mundo. Com isso, sem novos investimentos, metade da produo mundial pode
deixar de ser produzida at 2030 (VALOR ECONOMICO, 2015).
0% O caso da Amrica Latina emblemtico, pois a falta de oleodutos impede que pases com excedente expor-
9
tvel de petrleo o comercializem para os pases da regio.

1998
1980
1986
1988
1984
1982
1996
1990
2010
2012
2013
1992
1994
2008
2000
2002
2006
2004
Porm, como demonstra a prpria Primavera rabe, a alta dos preos dos alimentos - que muitas vezes
10
acompanhada pela alta dos preos do petrleo capaz de gerar insurreies populares altamente instabili-
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da BP (2014). zadoras, levando a interrupes na produo petrolfera em vrios pases afetados.

38 39
Assim sendo, o balano entre oferta e demanda de petrleo em cada um dos pases Grfico 20 Composio dos fluxos de petrleo na origem e no destino em 2013
tende a se alterar ao longo do tempo, o que contribui, assim, para moldar a dinmica
dos fluxos no mercado internacional do petrleo. Origem
14% 7% 4% 16% 35% 12% 12%

Mudana na composio dos fluxos no perodo de 1994 a 2013
A composio dos fluxos globais de petrleo, mais de vinte anos atrs, apresentava-se
Destino
conforme ilustrado no Grfico 19.
20% 4% 22% 2% 3% 49%
Grfico 19 Composio dos fluxos de petrleo na origem e destino em 1994
Origem 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Amrica do Norte Europa Oriente Mdio sia

10,3% 7,5% 4,6% 7,1% 46,2% 14,9% 9,4%
Amrica do Sul e Central Ex-URSS frica
Destino Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da BP (2014).
27,6% 30,0% 15,7% 29,3%

A partir das observaes dos Grficos 19 e 20, pelo lado da origem, o Oriente Mdio
reduziu a sua participao para 35% (contra 46% em 1994), porm permaneceu como
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
principal rea ofertante no mercado internacional de petrleo. Os pases integrantes
da ex-URSS, por sua vez, ampliaram significativamente a sua participao nos fluxos
Amrica do Norte Europa Oriente Mdio sia Japo globais, saindo de 7% para 16% no intervalo de vinte anos, com a recuperao dos
Amrica do Sul e Central Ex-URSS frica EUA Demais pases nveis de produo obtidos no incio dos anos 9011. Outro destaque foi a Amrica do
Norte, pois o aumento de produo nos EUA e Canad acarretou a elevao da sua
Fonte: elaborao prpria partir dos dados da BP (2001). participao de 10,3% para 14% no mesmo perodo.
Com base no exposto, possvel afirmar que, ao longo destas ltimas dcadas, houve
Observa-se assim que, em 1994, pelo lado da origem, mais de 46% do petrleo destinado um processo de desconcentrao das fontes supridoras de petrleo no mercado
ao mercado internacional era oriundo do Oriente Mdio, seguido a distncia pela internacional. Entretanto, manteve-se o papel de destaque do Oriente Mdio como
frica, cuja participao alcanava 14,9%. Deste modo, a oferta de petrleo situava-se supridor do mercado mundial.
bastante concentrada nos fornecedores tradicionais.
J pelo lado do destino dos fluxos, as mudanas processadas foram substancialmente
J pelo lado do destino, mais de 73% do fluxos eram direcionados para EUA, Europa mais profundas. Se, na metade dos anos 90, as importaes de petrleo de Europa e
e Japo, o que evidencia a centralidade, at ento, dos pases desenvolvidos para a EUA somadas compunham perto de 58% do comrcio internacional, na atualidade
evoluo da demanda mundial de petrleo e, portanto, sobre os preos da commodity. fica patente o papel da sia como principal regio importadora, sendo destinatria de
No entanto, modificaes relevantes na composio dos fluxos de origem e destino praticamente metade dos fluxos internacionais de petrleo.
foram processadas ao longo destas ltimas dcadas, conforme ilustrado no Grfico 20,
a seguir.
Para mais detalhes, ver Hill e Fee (2002).

11

40 41
rpido aumento da produo petrolfera dos EUA e seus impactos sobre a
O Como se pode notar, o desempenho dos EUA, em termos de aumento contnuo da
composio dos fluxos de petrleo no mercado internacional produo, foi superior ao de vrios pases, com incremento de mais de 3 milhes de
bbl/d em apenas trs anos, desempenho similar ao da Arbia Saudita no perodo anterior
As transformaes na composio dos fluxos de petrleo no mercado internacional ao primeiro choque do petrleo, de 1971-197312. Em outros casos bem-sucedidos de
geralmente so processadas ao longo de vrios anos, em razo das prprias crescimento rpido da produo (excluindo-se os pases da OPEP e Rssia), como os
caractersticas dessa indstria, quais sejam, baixa sensibilidade da oferta e da demanda do Reino Unido e Mxico, foram necessrios seis anos para aumentar a produo em
s variaes de preo e renda. 2 milhes de bbl/d.
Porm, o sbito aumento da produo de petrleo dos EUA, no perodo recente, Alm do aspecto relacionado rpida elevao da produo nos EUA, necessrio
decorreu da aplicao bem-sucedida das novas tecnologias de fraturamento hidrulico salientar que, conforme expresso por Daniel Yergin, o shale oil norte-americano
e perfurao horizontal. Isso resultou numa queda expressiva das importaes lquidas transformou-se num novo fator decisivo no mercado mundial de petrleo de um
estadunidenses, o que provocou, por sua vez, alteraes relevantes nos fluxos interreas modo que no poderia ter sido imaginado cinco anos atrs13. Ou seja, alm de
num espao de tempo relativamente curto para esta indstria. rpida e expressiva, a elevao da produo de petrleo nos EUA era inesperada. A
A demonstrao da excepcionalidade do aumento de produo norte-americana de perspectiva predominante, ao contrrio, era de que a produo de petrleo nos EUA
petrleo pode ser observada na Tabela 3, que traz os menores nmeros de anos que continuaria na sua tendncia declinante, verificada at 2008, em consonncia com
foram necessrios, por cada um dos pases selecionados, para obter determinados a curva de Hubbert. Vale ressaltar que, geralmente, possvel projetar a entrada em
incrementos de produo. Este levantamento considera apenas as sequncias operao dos campos produtores com relativa antecedncia, em razo da necessidade
ininterruptas de elevao de produo no perodo compreendido entre 1965 e 2014. de investimentos expressivos no upstream e de longo perodo de maturao.
Com isso, as importaes lquidas de petrleo dos EUA, que se situavam acima de 11
milhes de bbl/d em 2008, foram reduzidas para 5 milhes de bbl/d em 2014 (EIA/
Tabela 3 Mnimo de anos necessrios para aumento ininterrupto de produo de petrleo nos pases selecionados (1965 a 2014)
DOE, 2014a), permitindo assim que a China assumisse, precocemente, a condio de
1 miho b/ d 2 mihes b/ d 3 mihes b/ d 5 mihes b/ d maior importador da commodity em setembro do mesmo ano. Vale destacar que se os
EUA tivessem mantido as importaes lquidas no patamar anterior, de 2008, a China
Arbia Saudita 1 (1972) 2 (1972-73) 3 (1971-73) 5 (1970-74)
somente assumiria tal condio em 2022, num cenrio relativamente otimista de as
EUA$ 1 (2012) 2 (2012-13) 3 (2012-14) importaes lquidas chinesas continuarem crescendo no mesmo ritmo alcanado
entre 2011 e 2013, mesmo diante das perspectivas de menor dinamismo econmico
Rssia 2 (2003-04) 3 (2002-04) 5 (2000-04)
chins nos anos vindouros14. Ou seja, pode-se dizer que a revoluo do tight oil nos
Ir 2 (1971-72) 3 (1971-73) 5 (1969-73) EUA acelerou provavelmente o curso da histria em quase uma dcada.
Lbia 2 (1968-69) 5 (1966-70) Nesse contexto, surgiu um novo cenrio dos fluxos de importao de petrleo entre
as principais reas geogrficas selecionadas, conforme ilustrados, na sequncia, pelo
Nigria 3 (1968-71) 6 (1969-74) Grfico 21.
Mxico 3 (1979-81) 6 (1977-82)
Reino Unido 3 (1976-78) 7 (1976-82)
Noruega 4 (1993-96) 8 (1989-96)
Iraque# 5 (2008-12)
China 5 (1974-78)
Canad 6 (1968-73)
Este realmente um fato notrio, pois a Arbia Saudita possui uma estrutura geolgica singular que per-
12
$: com base na projeo do EIA/DOE (2015) de aumento da produo superior a 1,5 milho de bbl/d em 2014. mite aumentar mais facilmente a produo do que em outras regies.
#: c onsiderou-se apenas os dados a partir dos anos 2000, em virtude das fortes oscilaes da produo petrolfera decorrente American shale oil has become the decisive new factor in the world oil market in a way that could not have
13
de fatores externos, tais como as diversas guerras enfrentadas pelos pas. been imagined five years ago (YERGIN, 2015).
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da BP (2014). Ver previses de crescimento em FMI (2015).
14

42 43
Grfico 21 Panorama dos fluxos de importao de petrleo entre as reas geogrficas selecionadas (2009 e 2013) produo norte-americana ter sido basicamente de leo leve16, mesmo tipo exportado
pelos pases da Costa Oeste da frica aos EUA, o que tornava os leos das duas regies
30.000 concorrentes diretos, porm com larga vantagem ao leo estadunidense, situado no
prprio mercado consumidor.
25.000
J a Amrica do Sul e Central, por sua vez, tiveram tambm as suas vendas de petrleo
para a Amrica do Norte impactadas negativamente - apesar de em menor grau do que
20.000 o sofrido pela frica -, com reduo de 762 mil bbl/d entre 2009 e 2013.
Mil bbl/d
Por fim, o Oriente Mdio no sentiu, num primeiro momento, os impactos negativos
15.000
da revoluo do tight oil nos EUA sobre os fluxos de exportao. No perodo de
2009 a 2013, as exportaes de petrleo da regio para a Amrica do Norte inclusive
10.000
apresentaram crescimento, passando de 1,859 milho de bbl/d, em 2009, para 2,145
milhes de bbl/d em 2014. Porm, os preos praticados pela Arbia Saudita no mercado
5.000 norte-americano foram menores que os observados em outros mercados (FATTOUH,
2011)17, em razo do descolamento dos preos entre o Brent e o WTI e da capacidade
0 dos pases do Golfo Prsico de utilizarem nos contratos a destination clause, que veda
2009 2013 2009 2013 2009 2013 2009 2013 2009 2013 a comercializao do leo para terceiros.
frica Amrica do S. e C. Amrica do Norte Europa sia
Tal comportamento se insere na estratgia saudita de maximizao do seu lucro global
Amrica do Norte Europa Oriente Mdio sia perservando uma determinada segmentao dos mercados, ainda que limitada. Deste
Amrica do Sul e Central Ex-URSS frica modo, o redirecionamento de maior quantidade de leo saudita para a sia poderia
produzir, antes de 2014, queda nas cotaes no mercado mundial, cujo resultado seria
Nota explicativa: Nos grficos 21 e 23, os volumes de origem e destino agregam a soma das importaes e exportaes de
cada pas da regio, incluindo movimentaes que ocorram dentro da regio. Por exemplo, as transaes do Canad para os queda de receita global de Riad em montante superior perdida no mercado norte-
Estados Unidos so contabilizadas nas exportaes e nas importaes da Amrica do Norte. americano. Alm disso, o reino saudita considerou estratgico assegurar participao
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da BP (2014). nos EUA (FATTOUH, 2011), mercado de grandes propores e condizente com a sua
estratgia de diversificao dos destinos de exportao, que essencial para um grande
player como a Arbia Saudita.
Ressalte-se que os fluxos de petrleo de outras regies para a Amrica do Norte
sofreram reduo de 2,4 milhes de bbl/d entre 2009 e 2013, principalmente em razo No obstante, como evidencia o Grfico 22, a continuidade do aumento da produo
da menor necessidade de importao pelos EUA, alm do prprio aumento dos fluxos norte-americana de light tight oil (LTO), e a consequente ampliao do desconto no
de exportao do Canad para o mercado norte-americano15. preo do mercado americano em relao ao preo do barril do tipo Brent, compensaria
os custos de adaptao nas refinarias norte-americanas para refinar esta qualidade de
Essa reduo na dependncia da Amrica do Norte por petrleo se refletiu, porm, de
leo, permitindo a substituio de leos mdios e pesados importados do Oriente
forma desigual entre os seus principais fornecedores. Conforme ilustrado no Grfico
Mdio, Amrica Latina e Canad18.
21, as importaes provenientes da frica para a Amrica do Norte caram de 2,353
milhes de bbl/d, em 2009, para 967 mil bbl/d em 2013. No caso especfico da Nigria,
as exportaes declinaram para praticamente zero em 2014, contra mais de 1 milho
de bbl/d em 2010.
Esse impacto assimtrico , em grande parte, explicado pelo fato de o incremento da Vale lembrar que pelo fato de os pases do Oriente Mdio adotarem destination clause no possvel a
17
revenda do petrleo adquirido pelos EUA para terceiros mercados, o que permite aos pases do Oriente
Mdio praticar discriminao de preos para os diferentes mercados (FATTOUH, 2011).
Em escala mundial, os LTO teriam a capacidade de afetar o balano entre oferta e demanda de residuum
18
(resid) e os diferenciais entre os leos leves e pesados. A relao entre oferta e demanda de residuum
Isso se deve ao aumento da parcela de fluxos interreas da Amrica do Norte para a prpria regio.
15
ainda confortvel em razo da excessiva construo de deep conversion capacity. Isso uma excelente not-
O petrleo, apesar de ser considerado uma commodity, no um bem homogneo (possui diferenas no
16
cia para os produtores de leo pesado e uma m para as refinarias mais complexas, que realizaram grandes
grau API e no teor de enxofre, entre outros), o que faz com que as refinarias, formatadas para operar com investimentos no passado para se apropriarem do grande diferencial de preos entre leos leves e pesados
determinada especificao de leo, tenham suas possibilidades de aquisio limitadas por seu perfil de refino. nos anos 2000 (FITZGIBBON E ROGERS, 2014).

44 45
Grfico 22 Descontos dos preos requeridos para que o light tight oil substitua os diferentes tipos de leos
importados pelos EUA Redirecionamento das exportaes de petrleo para a sia
Como mostrado anteriormente, a maior disponibilidade de leo no mercado
LTO leo pesado
internacional, como resultado da diminuio das importaes lquidas norte-
leo leve e mdio leo pesado Canadense
Preo do light tight oil (LTO) na costa do Golfo dos EUA americanas, tornava crucial aos pases afetados a busca por novos mercados
US$ por barril
consumidores. A sia, sendo uma das poucas regies na atualidade a apresentar
Mdio
Preo do Brent elevado dinamismo econmico, assumiu condio de principal propulsor da
Desconto de Desconto de US$5-7/bbl Desconto de US$8-10/bbl demanda mundial e destaque na absoro de novos fluxos de petrleo, como
US$2-3/bbl
demonstra o Grfico 23.
Grfico 23 Panorama dos fluxos de exportao de petrleo entre as reas geogrficas selecionadas (2009 e 2013)
20.000
Produo de LTO 15.000

milhes bbl/d
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Mil bbl/d
Desloca as importaes Desloca as importaes Desloca as importaes Desloca o leo pesado 10.000
de leo leve da Costa do Golfo de leo mdio provenientes de leo pesado da importado do Canad
provenientes do oeste da do Oriente Mdio Amrica Latina
frica e Europa
Fonte: Fitzgibbon e Rogers (2014). 5.000
No entanto, h indicaes de que as exportaes de leo pesado do Canad tenham

0
contribudo para substituir, em 2014, parte do petrleo oriundo da Arbia Saudita e
2009 2013 2009 2013 2009 2013 2009 2013 2009 2013 2009 2013 2009 2013
da Amrica Latina, antes mesmo que o excesso de oferta de light tight oil gerasse um Europa Amrica do S. e C. frica sia Amrica do N. Ex- URSS Oriente Mdio
diferencial de preos capaz de deslocar os leos mdios e pesados (PLATTS, 2014b).
O fato que as exportaes da Arbia Saudita para os EUA caram 12% em 2014 Amrica do Sul e Central Ex-URSS frica
(EIA/DOE, 2015c). E, dessa forma, maior quantidade excedente de leo foi alocada
para demais mercados, com destaque para a sia. As vendas sauditas para os EUA Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da BP (2014).
foram sustentadas, em parte, pela presena da Aramco no parque de refino norte-
americano, o que garante um acesso privilegiado ao mercado. A Saudi Aramco possui
Uma questo relevante que a participao da sia como destino dos fluxos de
uma joint venture com a Shell na Motive Enterprises, a qual detm duas refinarias
exportao de petrleo aumentou de forma expressiva em todas as regies de
cujas capacidades de processamento, somadas, so de 830 mil bbl/d, sendo que, em
origem entre 2009 e 2013. Em termos de volume e de taxa de crescimento, os
julho de 2014, cerca de 50% da carga foi obtida do Oriente Mdio (PLATTS, 2014c).
destaques foram os fluxos originados da Rssia e Amrica do Sul e Central, cujas
Deste modo, como ser analisado detalhadamente a seguir, a competio mais vendas para o continente asitico praticamente dobraram no perodo analisado,
acirrada, em 2014, na Bacia do Pacfico, tornou mais difcil a adoo desta estratgia com incrementos de 1,04 milho de bbl/d e 820 mil bbl/d, respectivamente.
pela Arbia Saudita, o que resultou, a partir de julho de 2014, na forte queda das
O sucesso destas regies na elevao de suas vendas de petrleo para o continente
cotaes do petrleo no mercado internacional.
asitico no est relacionado com a proximidade geogrfica, ao menos no que se
refere Amrica do Sul e Central. O destino dos fluxos reflete fundamentalmente,
nestes dois casos, a adoo de estratgias de segurana energtica de pases

46 47
asiticos, notadamente a China. Assim, o objetivo maior foi diversificar as fontes de reforar a tendncia de orientao da indstria petrolfera russa em direo sia,
importao (tornando inclusive o parque de refino mais adequado para processar com a celebrao de novos contratos, inclusive no setor de gs natural22.
diferentes tipos de leo) e garantir o suprimento de petrleo no longo prazo, seja
Na atualidade, a petrolfera russa Rosneft possui acordo com a estatal chinesa
por meio de celebrao de contratos de longo prazo ou atravs da participao
CNPC para, gradualmente, aumentar o volume comercializado at atingir 620 mil
direta em investimentos nas atividades de explorao e produo de petrleo no
bbl/d em 2018. J a Sinopec, em outro acordo de 10 anos, prev entrega de cerca
exterior19.
de 200 mil bbl/d. Com isso, espera-se que a China se torne o principal destino
No caso especfico da Amrica do Sul e Central, o maior responsvel pela inflexo das exportaes russas at 2018 (BLOOMBERG, 2013). Cabe salientar que o
em direo sia foi a Venezuela. Antes mesmo de o pas ser impactado pelo leo russo, em razo de seu baixo grau API (leve) e de acidez, acaba competindo
aumento das vendas do Canad ao mercado norte-americano, o governo, quando diretamente com as cargas oriundas do Oriente Mdio.
ainda era comandado pelo ex-presidente Hugo Chaves, adotou a estratgia de
Nessa dinmica de alterao dos fluxos, importante observar que o maior
buscar outros mercados. Aliado necessidade de o pas fazer frente aos recursos
direcionamento da Rssia em direo sia ocorreu em detrimento de suas vendas ao
financeiros nas mais diversas reas, a China conseguiu celebrar acordos de longo
mercado europeu. Entre 2009 e 2013, as exportaes russas para a Europa caram cerca
prazo de fornecimento de leo em troca de emprstimos bancrios. As estimativas
de 1 milho de bbl/d, volume equivalente ao aumento de suas exportaes para a sia.
so de que a China j tenha emprestado mais de US$ 50 bilhes ao governo
Por sua vez, isso abriu espao para que a frica, afetada pela queda da demanda da
venezuelano desde 2007 (DIPLOMAT, 2015).
Amrica do Norte, buscasse o mercado europeu para recuperar em parte suas vendas
Cabe expor, no entanto, que o estabelecimento de nexos contratuais entre China (BEAMAN, 2013). As exportaes africanas de petrleo para a Europa cresceram 356
e Venezuela no significava que o petrleo entregue s tradings chinesas seria, de mil bbl/d no perodo. No entanto, a sia conseguiu absorver volume ainda maior
fato, alocado para o mercado chins. At final dos anos 2000, em razo da menor de petrleo africano, cujo aumento foi de 483 mil bbl/d no perodo analisado. Cabe
capacidade de processamento de leo pesado pelas refinarias chinesas, grande frisar, contudo, que a perda de mercado cativo da Amrica do Norte fez com que
parte do leo adquirido sob esta modalidade acabava sendo destinado para os o petrleo africano tivesse de ser cada vez mais utilizado como balanceamento do
EUA (JIANG e SINTON, 2011). Porm, na atualidade, a maior complexidade do mercado internacional23.
refino chins permitiu um maior fluxo de petrleo venezuelano para a China.
O Oriente Mdio, por sua vez, aumentou as suas exportaes para o mercado asitico
J no caso da Rssia, o maior direcionamento das exportaes de petrleo para a em 1,34 milho de bbl/d no perodo de 2009 a 2013. Com isso, a dependncia da
sia explicado pelo crescente volume de petrleo exportado via oleoduto Eastern regio em relao sia acentuou-se, tendo em vista que as vendas para os demais
Siberia Pacific Ocean (ESPO), inaugurado em 2009, bem como a celebrao de mercados permaneceram quase estagnadas no perodo. Em 2013, o Oriente Mdio
contratos de longo prazo de fornecimento de leo20 para China21. destinou 76% das suas exportaes para a sia.
A aproximao entre os dois pases na rea energtica teve incio antes mesmo J a sia aumentou a diversificao das suas importaes de petrleo, com o petrleo
do estremecimento das relaes entre Moscou e as potncias ocidentais em 2014, do Oriente Mdio respondendo, na atualidade, por 53% das importaes totais, contra
originado pela guerra civil na Ucrnia. A crise atual serviu, assim, apenas para 59% em 2009. Porm, essa estratgia de diversificao mostra grandes diferenas entre
os pases, como se pode ver no Grfico 24, a seguir.
19
As estimativas so que a parcela da produo das petrolferas estatais chinesas no exterior correspon-
dia a 2 milhes de bbl/d em 2012, contra apenas 140 mil bbl/d em 2000 (EIA/DOE, 2014b). Como destaca a EIA/DOE (2014c), pelo fato de os campos petrolferos da Rssia localizados na Sibria
22
Alm disso, a Rssia recentemente ofereceu China a possibilidade de participao no gigante campo
20
Ocidental no qual se situam grande parte das reservas de petrleo do pas estarem mais tempo em ope-
de Vankor, maior projeto da Sibria Ocidental, sendo considerada como a joia da coroa da estatal rao, requerendo, com isso, a utilizao na atualidade de novas tecnologias (como perfurao horizontal
russa Rosneft na regio, que tem sido capaz de manter sozinha o crescimento da produo de petrleo partilhada (multiple leg horizontal drilling) e hidrofaturamento multifsico (multistage hydrofracking)
do pas, cuja produo na mdia anual deve atingir 440 mil bbl/d neste ano. Se novas sanes forem para a manuteno dos nveis de produo, aumentos mais expressivos na extrao petrolfera nessa regio
aplicadas sobre a Rssia, abre-se a possibilidade de abertura do upstream russo aos investimentos necessitam, assim, de investimentos adicionais de grande monta, tornando-se assim mais atrativa a opo
chineses e para exportao de tecnologia (PLATTS, 2014b). de desenvolvimento de campos nas regies menos desenvolvidas, tal como na Sibria Oriental. Alm
21
Aps mais de dez anos em negociao, recentemente China e Rssia finalmente chegaram a um disso, o governo russo oferece isenes fiscais e menores tarifas de exportao para as companhias que
acordo envolvendo os preos de exportao de gs natural, graas maior presso sobre Moscou para expandam as suas operaes em regies tais como a Sibria Ocidental e o rtico.
angariar os recursos financeiros para a continuidade dos investimentos no setor de petrleo, que se Por exemplo, a China normalmente adquire 18 navios do tipo Very Large Crude Carrier (VLCCs) de petrleo
23
tornou mais premente aps as sanes das potncias ocidentais contra o pas (PLATTS, 2014b). angolado a cada ms, porm cerca de metade desses so adquiridos no mercado spot (IMSIROVIC, 2014).

48 49
Grfico 24 Composio dos fluxos de importao de petrleo de China, ndia e Japo em 2013 expressivas, com o Oriente Mdio apresentando praticamente a mesma participao
detida atualmente nas exportaes lquidas inter-regionais, saindo de 54% em 2012
CHINA NDIA JAPO para 52% em 203524, refletindo a condio privilegiada da regio tanto em termos de
1,0% dotao dos recursos petrolferos quanto dos custos relativamente baixos de produo.
2,7% 0,4%
2,9% 0,6% 2,9% 3,4% A centralidade da sia como principal destino dos fluxos internacionais de petrleo
6,4% 0,3%
12,2% 8,1%
2,3% 13,6%
15,7% 15,4% pode ser vista na Figura 1, que traz as exportaes de leo cru em 2010, bem como o
1,0%
17,2% 16,9% crescimento estimado das vendas no perodo de 2014 a 2020.
42,5% 73,1% 61,3%
Figura 1 Exportaes de leo cru em 2020 e crescimento estimado para as principais rotas comerciais (2014 a 2020)

Amrica do Sul e Central Ex-URSS frica 3,5
(-0,6) 0,5 (-0,1)
0,4 0,2
(+0,1) OCDE 0,5 (+0,2)
1,1
Europa (+0,1)
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da BP (2014). OCDE 1,9 (+0,3) 0,2
Amricas (-0,6) 1,6 (+0,1)
(+0,1) China OCDE
5,6 sia Oceania
1,5
Como se pode notar, a China possui uma menor dependncia em relao ao petrleo (+0,2) (+0,2) 0,2
1,4 (+0,1)
importado do Oriente Mdio (cuja participao alcanou 42,5% do fluxo total 1,5
1,8 (-0,2) (+0,4) Outra sia
4,3
(-0,2)
importado pelo pas em 2013), se comparado com ndia e Japo, que dependem dessa 3,9 (-0,5)
(+0,7)
mesma fonte de origem na proporo de 73,1% e 61,3%, respectivamente. Essa maior
diversificao das importaes de petrleo da China, vis--vis aos dois pases asiticos,
foi obtida graas ao fornecimento dos pases da ex-URSS cuja participao atingiu 0,6 (+0,4)
16,9% em 2013, contra 6,4% da ndia e 1% do Japo. 0,7 (+0,1)
Ademais, na comparao especfica com a ndia, a maior diversificao das importaes OECD/IEA, 2015
chinesas resultado da maior presena dos fluxos de leo provenientes da frica na

composio total, de 17,2% na China, frente a apenas 2,3% de seu vizinho asitico. OECD/IEA 2015 Medium-Term Oil Market Report, IEA Publishing; translated into Portuguese by the National Agency
of Petroleum, Natural Gas and Biofuels (ANP). Licence: www.iea.org/t&c/termsandconditions<http://www.iea.org/t&c/
J na comparao entre China e Japo, destaca-se a maior participao do primeiro termsandconditions
nas importaes provenientes da prpria sia, de 12,2%, contra apenas 2,9% do
*Nmeros vermelhos em parnteses expressam o crescimento no perodo de 2014-2020 (em milhes bbl/d).
segundo. Por outro lado, os fluxos de leo provenientes da Amrica do Sul e Central
possuem uma participao maior nas importaes japonesas, com 15,4%, do que nas
importaes chinesas, com 8,1%. Na prxima subseo, ser exposto o comportamento da OPEP (notadamente a Arbia
A tendncia que pases como ndia, Japo e Coreia do Sul sigam a estratgia chinesa Saudita) e possveis fatores explicativos da deciso de manter os nveis de produo, o que
de busca por maior diversificao da origem de petrleo, aproveitando-se da maior desencadeou, desde ento, forte queda das cotaes do petrleo no mercado internacional.
oferta de leo de outras regies, tais como Amrica do Sul e frica, com provveis
efeitos negativos sobre as exportaes de petrleo do Oriente Mdio (IBT, 2014; EIA/
DOE, 2015d).
No cenrio energtico traado pela BP para 2035, a participao da sia nas importaes
lquidas inter-regionais dever alcanar 80% do total, ante os 57% atuais (BP, 2014), 24
Cabe apontar, no entanto, que h vrios pressupostos de grande relevncia cuja alterao pode transformar
expressivamente o cenrio traado para 2035. Uma dessas alteraes que os veculos convencionais
o que indica o papel cada vez mais central do continente para o mercado de petrleo.
devero corresponder a apenas 26% das vendas totais na Amrica do Norte, com os hbridos e eltricos
J do lado dos pases exportadores, projeta-se que as modificaes sejam menos alcanando 62% e 11%, respectivamente.

50 51
1.3 C
omportamento recente da OPEP e possveis fatores a esse ponto, o ministro do petrleo saudita, Ali Al-Naimi, j declarou que a Arbia
Saudita no arcar sozinha com o nus de reduzir os atuais nveis de produo, e
explicativos espera assim rever as quotas de produo de cada membro da OPEP (...). Com isso, a
maior presso fiscal sobre os pases da regio pode exercer um papel desagregador no
A deciso da Arbia Saudita, no final de novembro de 2014, de no reduzir a sua mbito da organizao, aumentando as chances de guerra dos preos numa situao
produo de petrleo marcou uma ruptura com relao ao padro de atuao do pas de maior expanso da oferta, seja dos pases-membros da OPEP, seja dos pases no
como swing producer e acentuou a queda das cotaes do petrleo naquele momento. OPEP (como os EUA) (BAP, 2014).
Como pode ser visto no Grfico 25, no ms de dezembro, os preos dos contratos
Deste modo, a Arbia Saudita, diante da conjuntura de maior acirramento da
futuros 1st month do WTI e do Brent caram mais de 20%. Os participantes do mercado
concorrncia no mercado internacional de petrleo, deixaria de exercer a sua funo
acreditavam, at ento, que a maior oferta de petrleo criaria as condies para que
de swing producer como forma de manter a sua participao de mercado, tal como de
o reino saudita reconstitusse o nvel de capacidade ociosa prevalecente no perodo
fato ocorreu no segundo semestre de 2014.
anterior Primavera rabe, eclodida em 2011. Deste modo, os preos do petrleo
tenderiam a permanecer num patamar em torno de US$100/bbl. Os sinais de acirramento da concorrncia j podiam ser detectados no incio de
2013, conforme j apontado no BAP (2014). O Iraque, por exemplo, que foi o maior
beneficiado pela queda das exportaes de petrleo do Ir (derivada das sanes
Grfico 25 Variao percentual mensal do preo do WTI e do Brent (julho a dezembro de 2014) contra o programa nuclear de Teer), j demonstrava resistncia em ceder de volta aos
iranianos o market share conquistado, sobretudo na sia. Prova disso que o Iraque
0%
passou a oferecer descontos de preos, variando de US$ 0,40/bbl a US$ 1,10/bbl em
-2%
-4% -3% relao ao Arab Medium, alm de oferecer outras vantagens como o ressarcimento aos
-5% -4%
-5% seus clientes de longo prazo pelos custos com estadia dos navios, para dar continuidade
-6%
ao aumento de suas exportaes de leo cru (BAP, 2014).
-10%
-10% -9%
Milhes bbl/d
-9%
-11% Ademais, a resistncia por parte da OPEP em promover cortes de produo ficou
mais ntida na reunio da organizao no final de 2013, quando foi decidido manter
-15%
as quotas de produo em 30 milhes de bbl/d, mesmo diante das perspectivas de
aumento da oferta global em 2014. Porm, como a OPEP costuma apresentar um
-20%
-20% comportamento mais reativo frente s alteraes das condies de mercado, esperando
-22% que as tendncias traadas se materializem no mercado para, s posteriormente, tomar
-25%
jul ago set out nov dez uma deciso, no era de fato evidente que, quando os preos comeassem a cair, no
haveria cortes de produo, seja por parte da OPEP, como um todo, seja por parte da
WTI 1st Month Brent 1st Month Arbia Saudita, no seu papel de swing producer.
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da Platts. Num primeiro momento, a falta de assentimento do regime saudita em cortar a
produo, mesmo diante das quedas das cotaes do petrleo no mercado internacional,
foi interpretada como uma forma de aumentar o seu poder de barganha frente aos
A edio anterior deste Boletim (BAP, 2014) j havia exposto, com base em Fattouh e demais pases-membros na reunio da OPEP no final de 2014, com a demonstrao
Sen (2013), que o aumento da oferta de petrleo no mercado mundial e o decorrente dos fortes efeitos sobre os preos do petrleo, caso no houvesse uma ao coordenada
acirramento da concorrncia poderiam criar condies para uma guerra de preos, no mbito da OPEP. Cabe lembrar que, desde julho de 2014, a produo total dos
caso a Arbia Saudita hesitasse em reduzir a produo. Este cenrio seria factvel em pases integrantes da OPEP passou a superar a quota de produo de 30 milhes de
virtude das condies financeiras favorveis do pas para suportar uma queda dos bbl/d, mesmo com a reduo da produo realizada pela Arbia Saudita.
preos do petrleo no mercado internacional:
Caso se efetive esse cenrio de retomada da produo, a questo que surge : em
que grau a Arbia Saudita estaria disposta a continuar atuando como swing producer,
considerando que o pas seria obrigado a reduzir sua parcela de mercado? Em relao

52 53
Grfico 26 Evoluo dos indicadores de produo da OPEP e Arbia Saudita (janeiro a dezembro de 2014) dificuldades que a Arbia Saudita poderia enfrentar, num perodo posterior, para
31 9,85 conquistar parcelas de mercado. Nesse ponto, a concorrncia mais acirrada na Bacia
do Pacfico, destino no qual se concentra grande parte das exportaes sauditas,
31 9,80
provavelmente desempenhou um papel relevante nas consideraes estratgicas de Riad.
30 9,75 A avaliao, aqui, que a mudana dos fluxos de petrleo em direo sia, aliada s
30 9,70
estratgias de segurana energticas dos pases asiticos (em prol da diversificao da
origem das importaes de petrleo), reduziu a parcela de mercado disputada entre
Milhes bbl/d
Milhes bbl/d
29 9,65 a Arbia Saudita e seus concorrentes diretos (de baixo custo) na sia, como Iraque,
Ir e Rssia, pases que projetam crescimento relevante da produo petrolfera nos
29 9,60
prximos anos. A conjuno destes fatores deve ter contribudo, assim, para ampliar
28 9,55 os receios do governo saudita de perder market share de maneira permanente e, com
isso, fortalecer sua estratgia de no interferir no processo de formao de preos.
28 9,50
A estratgia de segurana energtica dos pases asiticos faz com que a mudana dos
27 9,45
fluxos em direo sia ganhe um carter mais permanente, deixando tais tipos de leo
menos imunes competio dos exportadores do Oriente Mdio. Com a tendncia de
Produo Arbia Saudita (eixo direita) Call on OPEP Produo OPEP leo cru Quota Produo OPEP aumento da produo dentro da prpria OPEP, torna-se crucial que a Arbia Saudita
no perca market share.
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da EIA/DOE.
Alm disso, os contratos de fornecimento de longo prazo constituem um obstculo
para que as redues de preo de novos entrantes sejam transformadas rapidamente
Posteriormente, tornou-se claro que a Arbia Saudita estava firmemente disposta a em ganhos de parcelas de mercado. Um dirigente da companhia China Petroleum &
manter os nveis atuais de produo, em virtude da constatao de que a manuteno Chemical Corp, da refinaria de Jinling, afirmou que as redues de preo promovidas
dos preos elevados seria fundamental para viabilizar os produtores de alto custo e recentemente pela Arbia Saudita no teriam impacto imediato em relao aos
permitir o ganho de market share dos seus competidores diretos e indiretos. No longo diferentes tipos de leos adquiridos pelas refinarias chinesas, considerando que as
prazo, o efeito seria a reduo de sua participao no mercado, tal como ocorrido ao importaes so realizadas com base nos contratos de longo prazo (BLOOMBERG,
longo da primeira metade dos anos 80. Ao final do processo, a Arbia Saudita seria 2014b).
forada, assim como em 1985, a adotar uma estratgia agressiva para recuperao da
Desta forma, quais seriam as evidncias de um acirramento da dinmica competitiva,
parcela de mercado perdida, levando inevitavelmente forte queda das cotaes do
sobretudo na Bacia do Pacfico, destino da grande parte das exportaes de petrleo
petrleo no mercado internacional.
da Arbia Saudita? Elementos da resposta a essa questo esto no Grfico 27, que
Contudo, como o mundo do petrleo bastante dinmico e sujeito a interrupes mostra a evoluo do petrleo do tipo Brent (1st Month) em relao ao Dubai (1st
na produo em regies com elevada instabilidade social e poltica, de se indagar Month), cujo diferencial de preos observado sobretudo pelas refinarias asiticas nas
se no seria precipitada a deciso da Arbia Saudita de manter a produo, diante suas decises de compra de leo.
do relevante aumento da sua produo petrolfera no passado recente. Ou seja, no
seria mais prudente uma reduo moderada da produo, de modo a sustentar os
nveis de preos em patamares mais elevados, cujo efeito seria uma maior receita com
exportaes de petrleo?24
A resposta a esta indagao deve ser buscada atravs da identificao das eventuais
A princpio, um corte de 20% da produo de petrleo saudita que fizesse com que os preos do petrleo
24
se mantivessem no patamar de US$100/bbl poderia ser mais vantajoso do que aceitar uma queda superior
a 40% dos preos com a produo estvel. Porm, tal raciocnio aplica-se somente no curto prazo. A ava-
liao estratgica deve levar em considerao a dinmica do mercado no longo prazo e a capacidade do
pas de conquistar market share no futuro e a que custo.

54 55
Grfico 27 Evoluo do Brent (1st Month) e Dubai (1st Month) em 2014 Grfico 28 Evoluo do preo oficial de venda da Arbia Saudita para o light oil nos EUA em relao ao WTI
(2010 a 2014)
120 4,50 140
4,00
100 120
3,50
3,00 100
80
2,50
80
US$ / bbl
60 2,00
US$ / bbl
US$ / bbl
1,50 60
40
1,00
40
0,50
20
0,00 20
0 -0,50
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez 0
2010 2011 2012 2013 2014
Spread Brent (1st Month) Dubai (1st Month)
Arab Light (para EUA) WTI (1st Month)
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da Platts. Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da Platts.
Como se pode notar, o spread do Brent em relao ao Dubai, que se situava perto de Como se pode notar, desde o incio de 2011 at meados de 2013, a Arbia Saudita
US$3/bbl at meados de 2014, reduziu substancialmente no ms de julho, antes que conseguia revender o seu leo leve a preos significativamente maiores do que o do
os preos do petrleo tivessem iniciado um processo mais acelerado de queda. Isso WTI. Porm, com a continuidade do aumento da produo de leo leve nos EUA,
sugere que o petrleo na Bacia do Atlntico comeou a ficar com preos muito mais a Arbia Saudita passou a vender o seu leo em patamares de preos prximos ao
competitivos, provavelmente em funo da maior dificuldade para sua comercializao do WTI, o que representou uma queda na rentabilidade de suas exportaes para
em mercados relevantes, como os EUA e Europa. Isso, por sua vez, fez com que os o mercado norte-americano. Mesmo assim, as suas vendas para o mercado norte-
pases do Oriente Mdio passassem a oferecer importantes redues nos seus preos americano declinaram em 12% em 2014 (EIA/DOE, 2015).
oficiais de venda (que so definidas com base no petrleo Dubai para as vendas no Outro sinal do acirramento da concorrncia pode ser visualizado no Grfico 29,
mercado asitico), de forma a compensar esta perda de competitividade. que mostra a evoluo dos preos oficiais de venda para os petrleos Arab Light (da
Alm disso, a prpria Arbia Saudita passou a enfrentar crescentes dificuldades para Arbia Saudita) e Basra Light (do Iraque), destinados ao mercado asitico, bem como
a manuteno do market share nos EUA. O resultado disso pode ser visto no Grfico o diferencial de preos do primeiro em relao ao segundo.
28, que traz a comparao entre o comportamento do preo oficial de venda do Arab
Light para o mercado norte-americano e o WTI (1st Month).

56 57
Grfico 29 Evoluo do diferencial entre os preos oficiais de venda dos petrleos Arab Light e Basra Light Deste modo, apesar de no ser possvel afirmar, a partir dos dados, que esta alterao
para a sia (2011 a 2015)
no diferencial correspondeu necessariamente a uma guerra de preos promovida
pelo Iraque, ou ainda um erro de avaliao do preo pela Arbia Saudita, o fato que
4,00
este diferencial gerou perda de competitividade do Arab Light no mercado asitico e,
3,50 consequentemente, perda de market share. Em 2014, a China, por exemplo, reduziu as
3,00 suas compras de leo da Arbia Saudita em 7,9%, ao passo que as vendas iraquianas
para o pas asitico aumentaram (BLOOMBERG, 2015b).
2,50
Alm disso, a Arbia Saudita tambm enfrenta a concorrncia direta dos fluxos
US$ / bbl
2,00
de petrleo da Rssia que chegam sia atravs do oleoduto East Siberia-Pacific
1,50 Ocean (ESPO), cujo fluxo aumentou consideravelmente nos ltimos anos (conforme
1,00
mostrado na seo 1.2), ajudado pelos contratos de fornecimento de longo prazo
celebrados com a China.
0,50
Cabe frisar ainda que h uma disputa prpria entre Arbia Saudita e Rssia, pois
0,00
2011 2012 2013 2014 2015
ambos, como grandes exportadores de petrleo, tm interesse em fornecer petrleo
para diferentes regies, como estratgia de diversificao de mercados, com vistas
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da Platts. reduo de risco. Isso faz com que os dois pases disputem mercados em diferentes
regies do mundo. Todavia, o mercado asitico, por ser a principal zona de crescimento
atualmente, acaba se tornando a arena preferencial de disputa26.
Como se pode notar, o diferencial de preos entre o Arab Light e o Basra Light, que se Essa rivalidade tornou-se ainda maior depois da crise de 2008, quando a Rssia no
situava prximo a US$1/bbl em meados de 2012, passou a aumentar significativamente cumpriu a promessa de efetuar cortes de produo, em linha com os promovidos pela
desde ento, at superar o patamar de US$3/bbl no incio de 2013. A partir da, o OPEP na ocasio. Segundo Greg Piddy, da Eusaria Group, os sauditas nunca tiveram
spread recuou, tendo se estabilizado em torno de US$ 2,50/bbl, o que representa a expectativa de a Rssia cooperar ou dividir o fardo como swing producer (AL ARAB
uma diminuio da vantagem do leo saudita em relao a um dos seus principais NEWS, 2015).
concorrentes no mercado asitico.
Por fim, cabe apontar que a estratgia para elevar as exportaes de leo no se
Porm, a identificao de um cenrio de guerra de preos no constitui tarefa trivial, resume apenas prtica de preos mais competitivos do que seus concorrentes. O
e est longe de ser algo consensual entre os analistas do setor. Para Eugene Lindell, acirramento da concorrncia tambm pode ser observado, por exemplo, nas condies
analista snior em mercado de petrleo na JBC Energy GmbH, os descontos do Basra diferenciadas de financiamento, que so um instrumento importante para angariar as
Light, em relao ao petrleo rabe, sinalizam a inteno do Iraque de aumentar a sua refinarias como clientes. A Indian Oil Corp., a maior refinadora da ndia, conseguiu
participao de mercado em consonncia com o aumento da sua produo domstica. aumentar, em maro de 2014, nas suas conversaes com a Arbia Saudita e o Kuwait,
J Harry Tchilinguirian, chefe de estratgia no mercado de commodities do BNP o perodo de crdito nas aquisies de leo cru para 60 dias, em resposta concesso
Paribas em Londres, afirma que os diferencias de preos so ajustados na maioria das de condies iguais pelo Iraque ainda em janeiro de 2014. O Ir, nesta mesma poca,
vezes para refletir as mudanas nas margens das refinarias (BLOOMBERG, 2015a). oferecia condies ainda mais vantajosas, de 90 dias de crdito para pagamento, para
Outra possibilidade, destacada por Fattouh (2014), que a Arbia Saudita poderia Mangalore Refinery e Essair Oil em Mumbai (BLOOMBERG, 2014c).
ter atribudo um prmio de confiabilidade ao seu petrleo, em razo do menor risco Conforme exposto, a mudana dos fluxos em direo sia, nos ltimos anos, gerou
de interrupo dos embarques para exportao. Porm, com a maior disponibilidade um desafio competitivo para a Arbia Saudita, o que provavelmente influenciou na
de petrleo de outras regies, possvel que, ao longo do tempo, os clientes asiticos deciso de no cortar a produo, mesmo diante do forte declnio dos preos do petrleo
tenham se tornado menos dispostos a valorar o leo saudita num nvel acima dos
seus concorrentes diretos. O resultado disso teria sido inicialmente a perda de market
share da Arbia Saudita nos principais mercados asiticos. A tentativa de reverso
Saudi Arabia and Russia will always be competing for market share in most regions, said John Vautrain,
26
desse quadro, num segundo momento, teria levado ao incio do processo de declnio director at Purvin & Gertz energy consultants in Singapore, adding that from a geopolitical perspective,
abrupto dos preos do petrleo no mercado internacional. they both have interests to supply a diversified base of customers in Europe, Asia, and the US. (AL ARAB
NEWS, 2015).

58 59
no mercado internacional. A questo da estratgia saudita pode ser examinada sob norte-americana, como comprova a prpria experincia histrica. Para isso, a recente
outras perspectivas que esto sintetizadas a seguir. reunio entre Arbia Saudita e EUA parece ser bastante elucidativa.
Com o falecimento do rei saudita Abdullah, no final de janeiro de 2015, o presidente
dos EUA, Barack Obama, dirigiu-se para a capital Riad com uma grande comitiva
Interesse geopoltico
bipartidria para se reunir com o novo rei saudita Salman, como demonstrao da
Primeiro, na interpretao de cunho geopoltico, exposta por autores como Thomas continuidade da aliana histrica entre Riad e Washington. No encontro entre os
Friedman (2014), a deciso da Arbia Saudita de manter a produo e promover, dois presidentes, foram abordados diversos temas, como o extremismo islmico, a
com isso, a forte queda das cotaes do petrleo est relacionada com a inteno dos crise da Sria e, obviamente, a situao atual do mercado internacional de petrleo.
Estados Unidos, principal aliado saudita, de debilitar o poderio russo, sobretudo aps O rei Salman sugeriu, nessas tratativas, que o pas continuaria a desempenhar o seu
a escalada das tenses no leste da Ucrnia, bem como para forar o Ir j debilitado papel tradicional no mercado de petrleo e, quando indagado sobre sua opinio a
pelas sanes econmicas aplicadas pelas potncias ocidentais a desistir de seguir respeito da aproximao entre EUA e o seu rival, o xiita Ir, o novo rei saudita no
adiante com seu programa nuclear. Deste modo, a queda dos preos do petrleo demonstrou abertamente qualquer oposio, porm expressou que no se pode deixar
estaria mais relacionada a consideraes de ordem geopoltica do que propriamente o Ir construir armas nucleares (REUTERS, 2015a).
dinmica competitiva no mercado mundial de petrleo.
Com base nisso, cabe questionar se a queda dos preos do petrleo no mercado
Quanto a este ponto, h fortes evidncias de que a prpria dinmica do mercado de internacional contribui, de alguma forma, para os interesses geopolticos da Arbia
petrleo justifica a adoo da estratgia saudita de no promover um corte de produo. Saudita na regio. Na viso de Franois Seznec, economista poltico da Universidade
De acordo com Sadad Ibrahim al-Husseini, ex-vice presidente executivo da Saudi de Georgetown, a queda dos preos do petrleo afeta de maneira mais dramtica o
Aramco, uma fico a tese de que o petrleo esteja sendo usado pela Arbia Saudita Ir do que a prpria Arbia Saudita, e assim no se pode descartar a hiptese de Riad
como instrumento para moldar a poltica internacional (NYT, 2014). Por outro lado, promover uma reduo dos preos do petrleo para trazer o Ir mesa de negociao
pode-se dizer que h evidncias de que tal expediente foi utilizado pela Arbia Saudita (NYT, 2014) ou ainda, simplesmente, para diminuir a capacidade do regime iraniano
contra o Ir em 1977 (FOREIGN AFFAIRS, 2014a), apesar do ambiente geopoltico e de financiar grupos xiitas no Golfo Prsico.
econmico atual guardar importantes diferenas com relao dcada de 1970.
Ademais, um Ir mais fragilizado tenderia a acelerar os entendimentos com os norte-
No obstante, isso no impede que, em funo da queda dos preos do petrleo, os americanos em torno da questo nuclear, apesar de no haver clareza se a manuteno
interesses dos EUA e da Arbia Saudita confluam na direo de reforar ou enfraquecer de um Ir combalido pelas sanes econmicas no seria uma forma de consolidar
a estratgia formulada por Riad, dependendo das consequncias no plano geopoltico. a liderana regional da Arbia Saudita no Golfo Prsico (NYT, 2014). Porm, a
Alm disso, difcil acreditar que a Arbia Saudita tenha adotado tal deciso sem concretizao do acordo se, por um lado, poderia diminuir os temores quanto
avaliar previamente as suas repercusses geopolticas (FOREIGN AFFAIRS, 2015). instabilidade geopoltica na regio, por outro, acarretaria provavelmente o retorno do
No que diz respeito aos interesses dos EUA, o atual contexto de preos mais baixos Ir ao mercado internacional de petrleo, justamente num momento de excesso de
do petrleo propicia, sob o prisma da poltica externa, melhores condies de oferta e de aumento de estoques que pressionam os preos para baixo27.
negociao tanto com Moscou quanto com Teer apesar dos riscos no desprezveis A resultante dessas foras de difcil obteno, pois depende da atribuio, por parte
dos governos desses pases adotarem a estratgia mais beligerante para desviar o foco das autoridades sauditas, de pesos para as variveis econmicas e geopolticas. O mais
dos problemas econmicos. E, sob o prisma econmico, o fato de os Estados Unidos provvel que a deciso comercial de sustentar os nveis atuais de produo, mesmo
permanecerem ainda na condio de importador lquido de petrleo faz com que os provocando reduo dos preos do petrleo, possa se consolidar ou ser revertida
impactos negativos provenientes da queda dos preos sobre os produtores de tight ainda que parcialmente, em virtude dos desdobramentos geopolticos no Golfo Prsico.
oil sejam superados pelos benefcios gerados pela queda dos preos dos combustveis
para os consumidores norte-americanos. Em suma, no h dvidas de que a reduo
dos preos do petrleo, em 2014, cria condies favorveis interna e externamente
para os Estados Unidos.
No entanto, necessrio investigar at que ponto os sauditas teriam um interesse
geopoltico prprio que justificasse a sua no atuao como swing producer, j que 27
O ministro do petrleo iraniano Bijan Namdar Zanganeh declarou que o pas poderia aumentar sua pro-
o pas est longe de ser considerado como um mero apndice da poltica externa duo para 4 milhes de bbl/d e dobrar suas exportaes em poucos meses aps a retirada das sanes
econmicas imposta pelas naes ocidentais (TELEGRAPH, 2014).

60 61
Impactar negativamente os produtores de alto custo firma dominante auferir uma margem maior. Alm disso, pode-se mencionar que
prefervel para a firma dominante que os produtores de alto custo ganhem participao
Outra interpretao de que a estratgia da Arbia Saudita, de aceitar patamares mais de mercado do que os seus concorrentes diretos (de baixo custo), pois os primeiros
baixos para os preos do petrleo, tem como objetivo central afetar os produtores de podem ser mais facilmente retirados do mercado, ao passo que uma perda de mercado
alto custo. Tal inferncia pode ser feita com base na prpria entrevista concedida pelo para um produtor de baixo custo pode representar uma perda quase definitiva29.
ministro do petrleo saudita Ali al-Naimi em 2014. Na ocasio, o ministro saudita
questionou a razo de a Arbia Saudita, justamente o produtor mais eficiente, ter de Ademais, h a possibilidade de que a queda dos preos do petrleo sirva de instrumento
reduzir sua produo e ceder, com isso, participao de mercado para os produtores pelos produtores menos eficientes para renegociao de contratos e reduo de custos.
de alto custo28 (MEES, 2014). Com isso, no final desse processo, os custos associados extrao de um barril adicional
de petrleo seriam menores, o que tenderia a pressionar os preos do petrleo para
Nesse caso, o alvo preferencial, segundo vrios analistas, seria os produtores norte- baixo no longo prazo.
americanos de tight oil, em razo da maior sensibilidade de sua produo s variaes
do preo. Vale lembrar que, para a manuteno da produo nesses campos, h a Por fim, importante ressaltar que, de acordo com David Godwyn (2014), ex-
necessidade do crescente nmero de novas perfuraes, as quais esto sujeitas, a cada coordenador para Relaes Internacionais do Departamento de Estado dos EUA, a
momento, avaliao econmico-financeira por parte das empresas. As incertezas avaliao de que a Arbia Saudita e os demais membros da OPEP no esto competindo
sobre os impactos dos novos patamares de preos do petrleo sobre os produtores no pela demanda estagnada dos EUA e Europa, at porque os custos de transporte tornam
convencionais dos EUA esto descritas na seo 1.5. um acirramento da competio algo improvvel. Assim, a sustentao de market share
no futuro est associada ao sucesso na penetrao no mercado asitico.
No entanto, como destaca Fattouh (2014), h dvidas sobre a inteno da Arbia
Saudita de repelir os produtores de tight oil do mercado. No passado recente, pode-se
afirmar que o aumento da produo norte-americana contribuiu para amortecer, desde Abandono do papel de swing producer pela Arbia Saudita
2011, os choques de oferta gerados pela interrupo da produo em importantes
Nessa interpretao - que ganhou maior proeminncia recentemente, em funo da
regies produtoras, que no poderiam ser totalmente compensados pela reduo
adeso pelo renomado especialista em petrleo, Daniel Yergin (2015) -, a deciso da
da capacidade ociosa da Arbia Saudita. Isso evitou que os preos se elevassem
Arbia Saudita de no reduzir a produo, mesmo com um baixo nvel de capacidade
substancialmente, o que poderia ter comprometido a recuperao da economia
ociosa, significaria a abdicao do seu papel de swing producer e, portanto, uma
mundial no incio desta dcada, com provveis efeitos negativos sobre a evoluo da
mudana de paradigma no mercado internacional de petrleo. Assim, o custo de
demanda mundial de petrleo e os preos da commodity, num segundo momento.
reduzir a produo nos perodos de excesso de oferta de petrleo no mercado
Alm disso, a manuteno dos produtores de alto custo no mercado cria as condies internacional seria novamente transferido para os Estados Unidos, que passariam
para a sustentao, no longo prazo, dos preos do petrleo em patamares elevados. assim a assumir a condio de novo swing producer, tal qual no perodo anterior
Na descrio do Carlton e Perloff (2004), o mercado de petrleo formado por uma OPEP no imediato Ps-Guerra. Porm, a diferena, agora, seria que o controle da
estrutura oligoplica que combina a presena de firma dominante com uma franja produo no seria realizado, como no passado, pela Texas Railway Commission, mas
competitiva. A diferena, em relao ao monoplio, que a firma dominante (no caso,
a Arbia Saudita), ao tomar a sua deciso de produo, deve considerar no apenas a
curva de demanda do mercado, mas tambm a reao da franja competitiva (formada
29
Tal ideia j havia sido exposta nos seguintes termos, no BAP (2014): Mas por qual razo a presso com-
petitiva se mostra maior entre a Arbia Saudita e os demais pases da OPEP? No seria mais razovel
pelos produtores de alto custo). supor que os pases mais vulnerveis a uma guerra de preo seriam justamente aqueles com custos de
A existncia de franja competitiva bastante til para a firma dominante, pois a produo mais elevados, como os Estados Unidos? Quanto a este ponto, cabe salientar que h diferen-
as no que diz respeito capacidade de cada pas, dependendo do seu custo marginal de produo de
demanda remanescente acaba sendo atendida pelo primeiro grupo cujos custos de leo cru, de conquistar market share nos centros consumidores no curto e no longo prazos. Por exemplo,
produo so mais elevados. Isso faz com que os preos, no longo prazo, tenham que enquanto o Iraque um produtor de baixo custo do mesmo modo que a Arbia Saudita , os Estados
ser compatveis com custos do produtor marginal menos eficiente, o que permite Unidos apresentam custos mais elevados, o que significa que, numa eventual guerra de preos, a produo
norte-americana tende a cair no mdio prazo (sobretudo da parcela de tight oil, cuja elasticidade-preo da
oferta maior), ao passo que o mesmo no sucederia necessariamente com o Iraque. Ou seja, uma perda
de mercado para o Iraque algo que seria provavelmente duradouro, ao passo que, em relao aos EUA,
28
Segundo Naimi, First of all, why did we decide not to reduce production? I will tell you why. Is it reasonable pode ser temporrio, a depender dos preos do petrleo, sobre os quais a Arbia Saudita detm relativo
for a highly efficient producer to reduce output, while the producer of poor efficiency continues to produce? poder de influncia. Alm disso, o Iraque, como membro da OPEP, pode facilmente atuar junto aos de-
That is crooked logic. If I reduce, what happens to my market share? The price will go up and the Russians, the mais pases-membros, a fim de enfraquecer a posio saudita, com ntidos impactos negativos em relao
Brazilians, US shale oil producers will take my share (MEES, 2014). coeso da organizao (FATTOUH e SEN, 2013).

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sim, pelas prprias foras de mercado, haja vista a maior suscetibilidade da oferta setor de transporte.
norte-americana s variaes dos preos.
Sobre este ponto, cabe destacar que h, sim, um crescente aumento da influncia
Nessa direo, Goldman Sachs avalia que a Arbia Saudita no possui condies da China na formao dos preos do petrleo, porm isso no seria suficiente para
para pressionar, sozinha, os preos do petrleo para baixo. Isso porque o nvel de assumir a condio de swing consumer, entendido aqui como mecanismo capaz de
capacidade ociosa do reino, estimada em 1,5 milho de bbl/d, seria insuficiente para promover uma maior estabilidade do mercado mundial de petrleo.
fazer frente a um declnio da produo de tight oil nos EUA, em torno de 5 milhes de
A importncia da China na formao dos preos do petrleo pode ser vista nas
bbl/d (FT, 2014), num cenrio em que a demanda mundial por petrleo permanece
operaes ainda que atpicas das tradings de petrleo chinesas no mercado de
em crescimento, ainda que a um ritmo inferior ao do passado recente. Deste modo,
Dubai/Om31 em outubro de 2014. Na oportunidade, a Unipec e Chinaoil, ligadas
preos mais comedidos s poderiam ser alcanados se houvesse redues expressivas
respectivamente s estatais chinesas Sinopec e Petrochina, atuaram de modo bastante
nos custos dos produtores menos competitivos.
expressivo no perodo do Market on Close da Platts32, cujas transaes so computadas
EUA no papel de novo swing producer? para o clculo do preo de referncia pela agncia Platts. A Unipec, sozinha, vendeu
417 Dubai partials, enquanto a Chinaoil adquiriu 1.026, para um total comercializado
Se a Arbia Saudita no possui condies de retrair os preos do petrleo por um
de 1.082 partials. Apesar de terem atuado em posies opostas, fica evidente o potencial
longo perodo, qual seria sua estratgia? Segundo o Goldman Sachs (FT, 2014),
de influncia sobre os preos. Segundo traders do mercado, a principal inteno das
a questo envolveria transferir para os EUA o papel de swing producer e, com isso,
compras da Chinaoil est relacionada aquisio de leo a preos mais baixos para
dispor de maior quantidade de leo que poderia ser ofertada com base em acordos de
preenchimento dos estoques estratgicos de petrleo (PLATTS, 2014d).
suprimento de longo prazo30.
Apesar do comportamento atpico para o ms, as evidncias so de que novos players
Como j exposto no BAP (2014), considera-se pouco provvel que os EUA assumam,
asiticos esto assumindo uma postura cada vez mais ativa nesse mercado. Nos ltimos
de fato, a condio de swing producer. Isso porque, em primeiro lugar, h dvidas se
dois anos, as transaes ocorridas no perodo da janela do Platts praticamente
o volume de produo de tight oil (mais de 5 milhes de bbl/d) seria suficiente para
dobraram. Segundo Imsirovic (2014), a recente mudana dos fluxos de outras regies
que o pas retomasse tal condio, bem como se o tempo de resposta da variao da
para a sia, bem como a crescente importncia da regio como principal importadora,
produo seria adequado. Em segundo lugar, o declnio da produo projetado aps
associada participao mais ativa dos players asiticos, explica o aumento da liquidez
2020, se confirmado, seria um empecilho para que os EUA viessem a contrabalanar
do mercado de Dubai. De janeiro a outubro de 2014, a Chinaoil transacionou 44
eventuais choques no mercado internacional de petrleo.
milhes de barris na Market on Close de Dubai, deslocando da liderana a Shell (29,2
Caso a interpretao de que a Arbia Saudita tenha abdicado do seu papel de swing milhes de barris) e a Vitol (25,95 milhes de barris). Isso significa que os compradores
producer esteja correta, e os Estados Unidos no estejam em condio de assumir asiticos deixaram de ser tomadores de preos e de estarem dependentes das tradings
novamente este papel, bem provvel que o mundo do petrleo torne-se mais sujeito internacionais, das majors ocidentais e dos bancos para proteo frente s oscilaes
incerteza, o que tende a elevar a volatilidade dos preos. Na verdade, a prpria do benchmark Dubai (PLATTS, 2014d).
discusso sobre quem e se h um swing producer no presente alimenta as especulaes
Apesar do aumento de liquidez recente, h ainda uma srie de obstculos para o
em torno das perspectivas da oferta e da dinmica dos preos.
aumento da qualidade deste benchmark Dubai, tais como: a) o fato de ser negociado
China no papel de novo swing consumer? na base de preos fixos, e no em relao a termos de diferenciais (como em relao ao
Outra ideia exposta por alguns analistas de que a China, como atual maior importador Brent); b) refletir inapropriadamente os riscos geopolticos, com o spread entre Brent e
mundial de petrleo, permitiria ao pas desempenhar o papel de swing consumer, de Dubai tendendo a aumentar nestes perodos; c) a ausncia de mais cargas disponveis
modo semelhante ao empregado em outros setores ligados s commodities. Deste sem clusulas de destination clause e; d) desenvolver um mercado futuro mais lquido
modo, a recente queda dos preos do petrleo no mercado internacional se traduziria,
num momento seguinte, num aumento da demanda chinesa pela commodity, seja
atravs da formao de estoques, seja atravs do aumento da demanda, sobretudo no 31
Cabe esclarecer que o petrleo de Dubai tem sido utilizado como benchmark para o mercado asitico
desde meados da dcada de 80, sendo assim utilizado na indexao de contratos que movimentam, atu-
almente, 30 milhes de bbl/d (IMSIROVIC, 2014). Porm, a contnua queda da sua produo (de 410 mil
bbl/d, em 1991, para menos de 100 mil bbl/d em 2014) fez com que fossem aceitos para entrega outros
30
The great thing about the dump it on the market strategy for Saudi Arabia is that at least this way by tipos de leo, como o de Om e de Upper Zakum. E tambm foi-se desenvolvendo o mercado de futuros
eliminating spare capacity from its repertoire it can stabilise revenue flows by locking in long-term supply que gira em torno desse mercado fsico, contribuindo assim para o processo de descoberta dos preos.
agreements at maximum production levels (FT, 2014). 32
Entre 4h00 e 4h30 da tarde no horrio de Cingapura.

64 65
(que pode ser, no futuro, suprido pelo novo contrato de petrleo formatado pelo transformado-se numa espcie de ameaa crvel, mas com efeito limitado no curto
mercado futuro de Xangai). prazo. Se a preocupao fosse centrada no abastecimento domstico, seria de se
esperar que os estoques mnimos requeridos ficassem estveis diante de uma subida
Porm, a influncia dos preos relevante, considerando o volume transacionado no
dos preos do petrleo, o que poderia sinalizar maiores riscos de ruptura no sistema
mercado de petrleo, em que variaes pouco expressivas, a princpio, resultam em
de abastecimento global33.
somas monetrias altamente relevantes. No entanto, o poder de influncia capaz de
atuar para diminuir a volatilidade dos preos e atuar como swing consumer requer o Segundo Suresh Sivanandam, analista de petrleo da consultoria Mackenzie, esta
uso de outros instrumentos, num nvel de que a China aparentemente no dispe. medida no deve impactar de forma significativa o mercado em 2015, diante da
expectativa de que essa exigncia de 15 dias de consumo em estoques j tenha sido
Conforme recentemente divulgado, a China possua estoques estratgicos de 91
atendida (BREAKING ENERGY, 2015).
milhes de barris, em novembro de 2014, correspondentes a apenas nove dias de
consumo, sendo que a meta alcanar 90 dias, igual aos pases membros da Agncia Cabe frisar que a substituio do papel da Arbia Saudita necessitaria de uma
Internacional de Energia (NBS, 2014). Estima-se que a China possua atualmente capacidade de estoque bastante elevada para fins especulativos. Somente para retirar
140 milhes de barris de capacidade de armazenamento, relativa primeira fase de 2 milhes de bbl/d de excesso de produo no mercado ao longo de um ano, seriam
construo dos estoques estratgicos. necessrios aproximadamente 720 milhes de capacidade disponvel, volume superior
ao armazenado nos estoques estratgicos norte-americanos nos dias atuais.
Essa capacidade de armazenamento diz respeito apenas parte detida diretamente
pelo governo central. Alm disso, as petrolferas estatais chinesas e agentes privados No que diz respeito ao possvel impulso da demanda chinesa gerado pelos preos mais
possuem capacidade de armazenamento que podem se converter em aumento das baixos do petrleo, cabe apontar que o consumo continua pouco sensvel s variaes
importaes chinesas neste ano. Entretanto, h grande dvida sobre os nveis desses de preos, sendo os principais determinantes o crescimento da frota de veculos e a
estoques na atualidade. Segundo a agncia de notcias Xinhua, os estoques comerciais prpria configurao espacial das cidades, no caso da gasolina, e do crescimento do
do pas eram de 244,6 milhes de barris no final de 2014, para capacidade total PIB e da participao do modal rodovirio na logstica, no caso do diesel.
estimada perto de 500 milhes de barris em 2012 (IEA, 2012).
Alm disso, a recente queda dos preos do petrleo no mercado internacional no foi
Para efeitos de comparao, as reservas estratgicas dos EUA alcanavam 690 milhes totalmente revertida em reduo dos preos dos combustveis no mercado domstico,
de barris, e as da iniciativa privada somavam perto de 1,2 bilho de barris em leo cru pois o governo aproveitou o contexto favorvel para elevar os impostos incidentes sobre
e derivados. Deste modo, pode-se afirmar que o estgio de construo de estoques de os combustveis. A gasolina, por exemplo, teve os impostos incidentes reajustados de
petrleo na China ainda incipiente. Na estimativa da Argus Media (2015), se forem RMB 0,20/l para RMB 1,40/l (XINHUA, 2015), o equivalente a cerca de 20% do preo
considerados os incrementos dos estoques comerciais adicionados dos 101 milhes de final vigente em fevereiro de 201534.
barris em novos estoques estratgicos, a demanda de petrleo pela China aumentar
Assim, pode-se concluir que a China, apesar de ser um player cada vez mais relevante
cerca de 150 mil bbl/d em 2015, volume expressivo, mas longe de suprimir o atual
no setor de petrleo, no possui as condies no presente para atuar de maneira
excesso de oferta de petrleo no mercado mundial.
mais decisiva sobre os preos do petrleo no mercado internacional, seja atravs da
Porm, cabe ressaltar que o manejo das reservas pode fazer com que o grau de formao de estoques, seja pela prpria variao da demanda.
influncia seja bem diferente entre os dois pases no futuro, caso a China consiga
As principais explicaes para a estratgia saudita de no cortar a produo, elencadas
atingir a meta de 90 dias de consumo em estoques e as estatais chinesas sigam na
anteriormente, esto sintetizadas na Figura 2.
direo da elevao dos estoques. Enquanto que os estoques estratgicos dos pases
membros da IEA foram concebidos para serem utilizados em situaes de emergncia,
h dvidas se a China seguir o mesmo caminho.
Prova disso a recente proposta de estabelecimento de estoques comerciais mnimos
acima de 15 dias de consumo para as refinarias do pas, sendo que a exigncia cai para
10 dias, se os preos do petrleo no mercado internacional ultrapassarem US$ 130/bbl 33
Segundo Lin Boqiang, especialista em poltica energtica da Universidade de Xiamen, a proposta exempli-
(CHINA DAILY, 2015). fica bem como o governo chins utiliza o atual contexto de preos mais baixos do petrleo para promover
reformas que seriam mais difceis de serem postas em prtica no contexto anterior, de preos elevados. Na
Assim, os estoques serviriam no apenas para garantir o suprimento domstico, atualidade, os agentes possuem mais incentivos para formar estoques, dada a expectativa de recuperao
mas tambm para influenciar os preos do petrleo no mercado internacional, parcial dos preos no futuro (WSJ, 2015a).
34
Os preos atuais foram obtidos em GlobalPetrolPrices (2015).

66 67
Figura 2 Principais explicaes (no excludentes) para a deciso da Arbia Saudita de no cortar a produo
1.4 Incertezas provenientes do novo patamar de preos do
de petrleo
petrleo
Explicao Caractersticas
Bruno Conde Caselli
O recente acirramento da concorrncia no mer-
* cado internacional fez com que a Arbia Saudita A recente queda das cotaes do petrleo representou, indubitavelmente, uma quebra
3,5
mantivesse o nvel de produo com o objetivo de
das convenes em relao aos preos ento vigentes. Os agentes econmicos, at
(-0,6) 0,5 (-0,1)
0,4 0,2
preservar sua participao de mercado. A mudan-

(+0,1) OCDE 0,5 (+0,2)
1,1
Europa (+0,1)
(+0,3)
Manuteno da
OCDE 1,9 0,2
Amricas (-0,6) 1,6 (+0,1)
a dos fluxos de petrleo em direo sia teria

(+0,1) China OCDE
sia Oceania
ento, consideravam como razoveis preos do petrleo prximos a US$ 100/bbl,

5,6 1,5
participao de
(+0,2) (+0,2) 0,2
1,4 (+0,1)
reduzido a parcela de mercado disputada entre

1,5 (+0,4) Outra sia
1,8 (-0,2) 4,3
(-0,2)
mercado
3,9 (-0,5)
(+0,7)
a Arbia Saudita e seus concorrentes diretos (de

0,6 (+0,4)
0,7 (+0,1)
baixo custo) na sia, contribuindo possivelmente algo impensvel no incio dos anos 2000. Naquela poca, temia-se que a elevao dos
para ampliar os receios do governo saudita de per-
OECD/IEA, 2015
der market share de maneira permanente. preos do petrleo para perto de US$ 40/bbl pudesse gerar uma recesso mundial, o
que tenderia a provocar, num segundo momento, uma queda das cotaes do petrleo.
Com base na aliana estratgica com os Estados

A atual derrocada dos preos no propiciou, por enquanto, o estabelecimento de
Unidos, a Arbia Saudita estaria forando uma novas convenes no mercado de petrleo. Existe, ainda, uma srie de dvidas sobre
Interesses reduo nos preos do petrleo de modo a en-
geopolticos fraquecer economicamente pases no alinhados se os nveis atuais de preos (inferiores a US$ 60/bbl) so de fato sustentveis no longo
e dependentes dos recursos da exportao do pe-
trleo, como a Rssia e Ir. prazo. Nesse processo de descoberta dos novos patamares de preos, provvel que
a volatilidade dos preos permanea elevada, pois o fluxo de informaes trazendo
150
Querognio
os impactos do novo patamar de preos sobre as condies de oferta e demanda
rtico
A Arbia Saudita estaria promovendo uma re-
provavelmente sero observados atentamente pelos players do mercado.
Tight oil
duo nos preos do petrleo com o objetivo de
leo
guas extrapesado
ultraprofundas
100 Recuperao
avanada de petrleo forar a sada dos produtores de alto custo. O alvo
Afetar os produtores preferencial seria, assim, os produtores norte-
As principais incertezas trazidas pelo novo cenrio de preos esto principalmente
guas
US$/bbl
profundas
50 de alto custo -americanos de leo no convencional (tight oil),
0
Oriente Mdio
Outros
convencionais em razo da maior possibilidade de reduo da
produo no curto prazo, o que tenderia a pres-
relacionadas: a) aos efeitos positivos sobre o ritmo de crescimento da economia
mundial e seus impactos sobre o consumo de petrleo; b) ao aumento da instabilidade
0 500 1.000 1.500 2.000
Produo cumulativa em bilhes de barris sionar os preos do petrleo para cima.
Aumento em complexidade tcnica
social e poltica nas principais regies produtoras e possveis impactos sobre a oferta
Em decorrncia da incapacidade da Arbia Sau-
dita para afetar, isoladamente, os preos do petr- de petrleo no mercado internacional; c) aos impactos econmicos e financeiros sobre
leo (diante da conjuntura de elevado excesso de
Abandono do papel
oferta da commodity no mercado internacional) os produtores, em especial os de tight oil nos EUA (principal responsvel pelo aumento
de swing producer
e/ou dos custos intrnsecos funo de swing
producer (com a aceitao de reduo da produ-
da oferta de petrleo nos ltimos anos), cujo ritmo de novas perfuraes capaz de
o petrolfera e de receitas de exportao). impactar mais rapidamente a produo de petrleo.
Potenciais substitutos no papel de estabilizao
dos preos no mercado internacional de petrleo
Dinmica da economia internacional e impactos sobre o consumo de petrleo

EUA: neste caso, o pas assumiria a condio de
swing producer sob regulao do mercado, com os
preos do petrleo ditando a evoluo da produ-
A dinmica da economia internacional constitui uma das variveis centrais para
o de petrleo de tight oil, que so mais sensveis explicar o comportamento da demanda mundial de petrleo e, por conseguinte, a
a variaes de preos do barril no curto prazo.
evoluo dos preos do petrleo. As recesses mundiais, por exemplo, geralmente so
acompanhadas por queda dos preos do petrleo no mercado internacional, tais como
China no papel de swing consumer: como atual em 1998 e 2008, com exceo dos perodos em que a prpria crise econmica foi
maior importador mundial de petrleo, a China
poderia exercer o papel de swing consumer, por
deflagrada pelos choques de oferta de petrleo, como em 1973 e 1979.
meio da formao de estoque e aumento da de-
manda. No atual contexto, a economia mundial convive num cenrio de moderado crescimento
econmico, que alcanou 3,3% em 2014. Para 2015, a projeo do FMI (2015a) de
Fonte: elaborao prpria. que o PIB mundial cresa 3,5%.
* OECD/IEA 2015 Medium-Term Oil Market Report, IEA Publishing; translated into Portuguese by the National Agency Porm, as principais economias mundiais situam-se em diferentes posies do ciclo
of Petroleum, Natural Gas and Biofuels (ANP). Licence: www.iea.org/t&c/termsandconditions<http://www.iea.org/t&c
termsandconditions
de recuperao, o que torna mais difcil a tarefa de anlise sobre as perspectivas de
acelerao do crescimento do PIB mundial.

68 69
Os EUA, por exemplo, apresentaram, nos ltimos anos, robusta recuperao do contrao fiscal), inflao esperada acima do teto da meta e retirada dos estmulos ao
emprego e da renda, o que j levou o pas a suspender o seu programa de quantitative consumo e ao investimento adotados nos ltimos anos.
easing em 2014. Depois de apresentar expanso do PIB de 2,2%, em 2013, e 2,4%, no ano
Nesse cenrio, a queda acentuada dos preos do petrleo em 2014 serve de estmulo
passado, estima-se que a economia norte-americana acelere o ritmo de crescimento do
adicional para a melhora do desempenho da economia mundial. Na avaliao dos
PIB para 3,6% em 2015 (IMF, 2015). E, ao que tudo indica, o Federal Reserve (Fed),
principais organismos internacionais, como o FMI e Banco Mundial, os benefcios
banco central norte-americano, deve dar incio ao processo de elevao da taxa bsica
gerados pela queda nos preos superam as potenciais perdas para a economia mundial
de juros em 2015.
de forma agregada. A principal razo que a reduo dos preos do petrleo significa
A Europa, por sua vez, tem apresentado baixo dinamismo econmico, com alta de apenas uma transferncia dos exportadores para os importadores, nos quais estes ltimos
0,8% em 2014. Em funo disso, o Banco Central Europeu (BCE), sob o comando de possuem uma menor taxa de poupana se comparada aos primeiros. Deste modo,
Mario Draghi, anunciou programa de expanso quantitativa, o que tende a estimular a menores preos do petrleo tendem a impactar positivamente a demanda lquida global
retomada das economias do bloco, seja pela expanso do crdito, seja atravs do aumento e, por conseguinte, servem de estmulo para o crescimento da economia mundial.
das exportaes, em razo da depreciao do euro em relao ao dlar. A projeo, assim,
O levantamento da OCDE indica que uma queda de US$ 20/bbl nos preos do
do PIB da zona do euro apresenta elevao para 1,2% em 2015 (IMF, 2015a).
petrleo acarreta um aumento de 0,4% nas taxas de crescimento dos pases-membros
J o Japo, apesar da rpida recuperao da economia aps o desastre do acidente da organizao aps um perodo de dois anos (BLOOMBERG, 2014d). Segundo
nuclear de Fukushima, voltou a apresentar dificuldades em razo do esgotamento estimativa do FMI (2015b), uma queda de 30% no preo do barril, puxada por um
das polticas de estmulo ao consumo. Depois de crescer 1,6% em 2013, a economia choque de oferta, pode estar associada a um aumento na economia mundial de 0,5%
japonesa praticamente estagnou em 2014, com alta de 0,1%. Para 2015, a projeo do no mdio prazo.
FMI de que o PIB japons apresente expanso de 0,6% (FMI, 2015a).
Os canais pelos quais a reduo dos preos do petrleo transmitida economia
No que diz respeito s economias emergentes, a China continua apresentando so os mais diversos possveis. Pelo lado da oferta, a reduo das tarifas de energia
desacelerao do ritmo de crescimento econmico, estimada para 7% em 2015, porm (petrleo e fontes substitutas) e dos insumos derivados do petrleo promove a reduo
em nveis ainda elevados para quaisquer efeitos de comparao. O principal desafio de custos dos bens intensivos em energia, tais como os produzidos pelas indstrias
das autoridades chinesas transformar o consumo no novo motor do crescimento petroqumica, metalrgica e de fertilizantes, entre outras. Isso, por sua vez, tende a se
e, com isso, diminuir a dependncia em relao aos investimentos e o percentual de traduzir em menores preos aos consumidores, levando a uma reduo das presses
crditos duvidosos presentes nos ativos dos bancos estatais chineses. inflacionrias na economia.
A ndia, por sua vez, recuperou o dinamismo econmico no perodo recente e deve J pelo lado da demanda, como j mencionado anteriormente, a transferncia de
assim apresentar uma taxa de crescimento de 6,3% em 2015. A explicao disso renda dos pases exportadores para os importadores de petrleo impacta, em termos
a queda dos preos das commodities, que proporcionou melhora nas condies do lquidos, positivamente a demanda.
balano de pagamentos, e a expectativa de que o primeiro-ministro Nurendra Modi
Por fim, a diminuio das presses inflacionrias cria condies favorveis para a
implemente reformas econmicas cruciais para a melhoria da eficincia e do ambiente
reduo da taxa de juros pelo Banco Central, ou ainda maiores gastos governamentais,
de investimento na ndia, graas ao macio apoio poltico do seu partido, que
dependendo do mix de poltica econmica adotado.
conquistou a maioria absoluta das cadeira do parlamento nas eleies legislativas de
2014. A ltima vez que um nico partido havia conquistado tal condio foi em 1984 No entanto, estudos indicam que a intensidade do impacto das mudanas nos preos
(O GLOBO, 2014). do petrleo na atividade econmica pode variar de acordo com a fonte geradora da
mudana e de sua direo. O impacto de choques de oferta nos preos do petrleo
J a Rssia deve apresentar queda de 3% do PIB em 2015, em razo das sanes
geram efeitos independentes e diretos no nvel de atividade, enquanto que choques
econmicas impostas pelas potncias ocidentais e da queda do preo do petrleo no
de demanda normalmente so resultados de mudanas precedentes no ambiente
mercado internacional.
macroeconmico e, por isso, apresentam efeitos posteriores limitados. Alm disso,
O Brasil, por sua vez, deve apresentar retrao econmica de 0,5% em 201535, em dependendo da direo da mudana nos preos, o impacto na atividade econmica
virtude da combinao de poltica econmica restritiva (com elevao de juros e diferenciado. Aumentos significativos nos preos esto associados a forte reduo
na atividade econmica, ao passo que redues nos preos acarretam moderados
benefcios na economia como um todo (BANCO MUNDIAL, 2015).
35
Segundo previso do Banco Central do Brasil (BACEN, 2015).

70 71
Na atual conjuntura da economia mundial, os estmulos da queda nos preos podem ser Os principais pases exportadores de petrleo possuem grande parte de sua economia
limitados em comparao com perodos anteriores. Atualmente, a maioria dos bancos dependente do setor, sendo normalmente a principal fonte de divisas internacionais
centrais mundiais est praticando taxas de juros muito prximas de zero e possuem e a maior fonte de arrecadao do governo. Deste modo, a reduo nas receitas com
pouco espao para polticas monetrias mais expansionistas. Alm disso, deve-se ter a exportao tem efeitos bastante adversos para esses pases, com potencial para
em mente que a economia mundial possui, na atualidade, uma menor dependncia do contrao da atividade econmica36 e piora das contas externas e pblicas.
petrleo, em razo dos ganhos de eficincia obtidos nas ltimas dcadas, o que reduz
Na Tabela 4, a seguir, possvel observar o preo mnimo necessrio para que os
o impacto direto da reduo dos preos da commodity sobre o sistema econmico.
pases do Oriente Mdio apresentem balana comercial superavitria e um oramento
A Agncia Internacional de Energia aponta que a recente queda nos preos no foi pblico positivo.
capaz de alterar positivamente as projees de crescimento da demanda global de
petrleo no curto prazo. Isso porque os potenciais benefcios da reduo no preo sero
Tabela 4 Preo mnimo (breakeven price) para supervit na balana comercial e oramento pblico e reservas
inferiores aos efeitos negativos do atual cenrio macroeconmico. Adicionalmente,
brutas dos pases selecionados do Oriente Mdio e Norte da frica (janeiro de 2015)
outros fatores inibem a ampliao da demanda, como a valorizao do dlar frente a
outras moedas, a retirada de subsdios aos consumidores e o aumento nos impostos Preo mnimo (US$/bbl)
diretos sobre os combustveis. Reservas brutas (bilhes
US$)
Pas Balana Comercial Oramento Pblico
Mesmo com a acentuada queda nas cotaes do barril, a partir de julho de 2014, as
estimativas de crescimento da demanda global de petrleo em 2015 foram reduzidas e, 2014 2015* 2014 2015* 2014 2015*
desde dezembro de 2014, se mantiveram estveis em 900 mil bbl/d (Grfico 30).
Arglia 132,7 119,2 89,7 85,6 187,2 156,6
Grfico 30 Previso de crescimento da demanda mundial de petrleo para 2015 Bahrein 120,8 99,8 64,3 56,7 5,4 3,9
1500 Ir 95,1 107,4 55,4 42,7 126,5 130,1
1400 Iraque 104,8 68,1 106,3 75,3 69,1 55,8

1300
Kuwait 57,4 49,4 37,9 38,7 35,5 37,6
1200
Lbia 213,7 124,8 169,5 103,1 89,3 72,4
1100
1000 Om 106,3 95,9 92,2 86,8 18,1 18,6

Mil bbl/d
900 Qatar 56,2 64,1 57,5 56,9 46,9 33,1

800
Arbia Saudita 102,3 87,2 59,8 59,2 734,3 682,2
700
Emirados rabes Unidos 74,0 73,8 54,3 41,7 70,2 74,7
600
500 Imen 160,0 157,0 120,0 111,0 3,9 3,7

jul 2014 ago 2014 set 2014 out 2014 nov 2014 dez 2014 jan 2015 fev 2015
*Projeo
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da IEA. Fonte: FMI (2015c).
Instabilidade social e poltica nas principais regies produtoras

Alm da incerteza quanto ao impacto das recentes mudanas nos preos do barril de
petrleo para a economia mundial, a forma como essa abrupta queda nas cotaes ir 36
Segundo o FMI (2015c), estimativas empricas sugerem que, em alguns pases exportadores de petrleo, uma
afetar o setor de petrleo no curto e mdio prazo ainda carece de nitidez. queda de 10% no valor mdio anual pode reduzir a atividade econmica de 0,8% a 2,5% no ano seguinte.

72 73
Conforme apontado pelo FMI na Tabela 4, em janeiro de 2015, a maioria dos pases crescimento da oposio, mas no h sinais de que isso seja capaz de se processar
da OPEP necessitava de uma cotao do barril prximo de US$ 100 para apresentar instantaneamente e em volume capaz de se contrapor ao poder centralizado pelo
supervit em suas contas externas. Embora o valor da taxa de cmbio de cada pas Kremlin. O maior risco de que as sanes econmicas impostas pelas potncias
tenha influncia sobre os breakeven prices estimados acima, estes encontram-se bem ocidentais tornem-se mais restritivas, sobretudo num cenrio de acordo com o Ir e
acima das atuais cotaes dos barris no mercado internacional. consequente retomada das exportaes de petrleo pelo pas.
Porm, cabe destacar que, embora o mais importante membro da OPEP, a Arbia Deste modo, h grandes incertezas sobre os impactos da reduo dos preos do petrleo
Saudita, apresentasse a necessidade de um preo mnimo de US$ 102/bbl para fechar sobre a instabilidade social e poltica nas principais regies produtoras. Tendo em vista
suas contas externas em 2014, o pas possua mais de US$ 730 bilhes de reservas que o atual nvel de capacidade ociosa no mundo est bastante reduzido, no se pode
internacionais em 2014, o que permite a ele cobrir esse dficit por um perodo mais descartar, assim, que interrupes no fornecimento possam acentuar a volatilidade
longo que seus pares (EIA/DOE, 2015e). dos preos do petrleo ao longo de 2015.
Alm dos pases do Oriente Mdio e Norte da frica, outros grandes exportadores
devem sofrer com a queda das receitas provenientes do setor de petrleo, como Rssia,
Impactos econmicos e financeiros sobre os produtores de alto custo
Venezuela e Nigria.
Uma das principais implicaes da queda dos preos do petrleo no mercado
A piora das contas pblicas tem impacto direto nos programas sociais e nos subsdios
internacional diz respeito aos seus impactos sobre a oferta mundial, principalmente
que esses governos fornecem populao, sendo necessrios ajustes fiscais que podem
aquela proveniente dos produtores de alto custo, como o leo no convencional dos
acarretar em um incremento do risco de instabilidades polticas, com possveis reflexos
Estados Unidos e do Canad.
sobre a prpria produo de petrleo.
O crescimento da produo de leo de fontes no convencionais foi possvel graas
Na Venezuela, h claros sinais de que a queda dos preos do petrleo acentuou
ao advento de tecnologias inovadoras, como o fraturamento hidrulico e a perfurao
o quadro de tenso poltica e social. A escassez de divisas e o controle de preos
de poos horizontais. Contudo, o principal impulso para viabilizar economicamente
sobre produtos essenciais tm gerado falta de produtos e decorrente crescimento da
o desenvolvimento e a produo de reas de alto custo foi o elevado preo do barril
oposio ao regime. Porm, no houve, at o presente, impactos sobre as exportaes
observado nos ltimos anos (FESHARAKI, 2015).
de petrleo do pas, afora a tendncia declinante da produo petrolfera em virtude
da insuficincia de recursos para investimentos pela estatal PDVSA. O impacto da queda nos preos na produo desses campos no deve ser sentido
instantaneamente. Alm dos poos j em produo, projetos em fase avanada de
Na Nigria, a instabilidade poltica permanece elevada, em virtude das eleies
desenvolvimento e com grande parte dos investimentos j realizados no devem ser
presidenciais em 2015 e dos conflitos no Norte do pas com o grupo jihadista Boko
interrompidos enquanto o preo do barril cobrir os custos operacionais, que em grande
Haram. O nico alento que a reduo dos preos do petrleo tem tornado menos
parte representam uma pequena parcela dos custos totais do projeto. No Grfico 31,
atrativo o roubo de petrleo diretamente dos oleodutos, contribuindo para diminuir
possvel observar que, mesmo com a queda dos preos no segundo semestre de 2014,
as ento constantes interrupes no fluxo de fornecimento (PLATTS, 2015).
a produo americana manteve a tendncia de crescimento acelerado e como este
J a Lbia, desde a deposio de Muamar Kadaffi em 2011, convive com uma situao crescimento impactou na reduo das importaes lquidas.
poltica catica, sob disputa de diversos grupos tribais. Atualmente, o pas possui dois
governos, um com sede em Trpoli e outro, em Tobruk. Alm desses dois grupos,
h ainda o Estado Islmico, que passou recentemente a controlar cidades do pas e
provocar atentados terroristas, agravando o cenrio de instabilidade na regio. Com
isso, a volatilidade da produo de petrleo da Lbia tende a permanecer elevada, com
possveis reflexos sobre os preos do petrleo cotados no mercado internacional.
No Iraque, o maior risco de que os conflitos, sobretudo com o Estado Islmico,
comprometam a elevao da produo de petrleo obtida nos ltimos anos. A menor
receita com as exportaes de petrleo deve tornar ainda mais complicada a tarefa de
estabilizao poltica do pas.
Na Rssia, a situao econmica mais frgil deve servir de combustvel para o

74 75
Grfico 31 Produo de leo cru e importaes lquidas dos Estados Unidos (2009 a 2014) Grfico 32 Nmero de sondas de perfurao de leo em atividade nos Estados Unidos (janeiro de 2013 a
janeiro de 2015)
10.000
1.600
9.000
1.550
8.000
7.000 1.500
6.000 1.450
Mil bbl/d
5.000
1.400
4.000
1.350
3.000
1.300
2.000
1.000 1.250
0
1.200
2009 2010 2011 2012 2013 2014 jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez jan
2013 2014 2015
Produo Importao lquida
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da IEA. Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da Baker Huges.
Para o ano de 2015, esperado que a produo dos Estados Unidos apresente um Porm, a reduo do nmero de perfuraes no significa impacto proporcional na
menor crescimento como resultado da reduo dos investimentos em explorao e produo de petrleo no convencional. A tendncia que, num cenrio de preos
desenvolvimento, o qual pode ser observado com a queda no nmero de sondas de menos favorvel, as empresas priorizem as perfuraes dos poos mais produtivos.
perfurao em atividade nos Estados Unidos (Grfico 32). Uma caracterstica dos Ademais, em contraponto presso dos preos baixos sobre os produtores de alto custo,
poos produtores de leo no convencional a elevada taxa de declnio na produo37. espera-se que o setor de petrleo no convencional nos Estados Unidos atravesse um
Deste modo, para a manuteno dos volumes de produo necessrio um contnuo perodo de intensa atividade de fuses e aquisies, em busca de sinergia e integrao
programa de perfurao para substituir poos com produo declinante por novos vertical, de uma maior estandardizao de procedimentos, do desenvolvimento de
poos produtores. nova tecnologia e da reduo dos custos de equipamentos e servios, gerando um
aumento da eficincia e reduo de despesas.
O Grfico 33 traz as estimativas de evoluo da produo de petrleo nos EUA para
diferentes preos do Brent.
37
O declnio de produo em mdia de 60-70% aps o primeiro ano de produo.

76 77
Grfico 33 Viabilidade econmica da produo para diferentes preos do barril do tipo Brent (2014 a 2015)
1.5 Cenrios do mercado de petrleo para 2015
8.500
8.000
Para o ano de 2015, as projees para os principais preos de referncia se alteraram
7.500 significativamente, em face da nova dinmica na oferta e na demanda de petrleo
7.000 no mercado internacional. As principais instituies reajustaram suas projees
para nveis mais baixos na medida em que os preos mantiveram sua trajetria
6.500
decrescente nos ltimos meses de 2014, principalmente, aps a reunio da OPEP
6.000 de 27 de novembro. A Tabela 5 apresenta algumas das projees publicadas para os
5.500 preos mdios dos barris de petrleo dos tipos Brent e WTI.
5.000
4.500 Tabela 5 Previses dos preos mdios do petrleo tipo Brent e WTI em 2015 (US$/bbl)
4.000
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez jan fev mar abr mai jun jul ago set out dez Socit
EIA/DOE Citigoup Goldman Sachs BNP Paribas
2014 2015 Gnrale
Brent-indexed breakeven price
Base 10-20 20-30 30-40 40-50 50-60 WTI 54,58 55,00 47,15 51,00 55,00
60-70 70-80 80-90 90-100 Acima de 100
Brent 57,58 63,00 50,40 55,00 60,00

Fonte: Rystad Energy (2014).
Fonte: EIA/DOE (2014), WSJ (2015b; 2015c) e Reuters (2015b).

Como se pode notar, com preos do Brent acima de US$ 60/bbl, estima-se que a
produo petrolfera norte-americana continue crescendo, ainda que a um ritmo bem
mais lento do que no passado recente. Em julho de 2014, o relatrio Short Term Energy Outlook, publicado pelo U.S.
Energy Information Administration (EIA/DOE), projetava um preo mdio de
Estudos apontam que, apesar de uma desacelerao do crescimento da produo, a US$ 95/bbl para o WTI e US$ 105/bbl para o Brent. Porm, nos meses seguintes, o
oferta deve continuar acima da demanda durante 2015, impactando diretamente o preo mdio estimado foi sendo reduzido at US$ 62,75, para o WTI, e US$ 68,08,
aumento dos estoques, o que deve manter os preos em patamares mais baixos do que para o Brent no relatrio de dezembro. Em janeiro de 2015, o preo projetado
os valores observados nos ltimos anos. sofreu nova queda, de US$ 54,58 para o WTI e US$ 57,58 para o Brent. O mesmo
No entanto, outras incertezas podem provocar um inesperado aumento nos preos. ocorreu com o spread entre os dois preos de referncia, que foi reajustado de US$
Primeiramente, apesar das diversas declaraes dos representantes da OPEP de que 10/bbl, em julho de 2014, para US$ 3/bbl no relatrio mais recente.
o cartel no deve alterar sua atual quota de produo de 30 milhes de bbl/d para Os bancos tambm reduziram significativamente suas projees para o preo
influenciar os preos de mercado, esta possibilidade no pode ser descartada na mdio no ano de 2015. O Citigroup diminuiu sua projeo para o barril tipo Brent
medida em que os pases exportadores vejam suas finanas se deteriorarem. para US$ 63/bbl frente a um valor anterior de US$ 80/bbl e de US$ 72/bbl para
A brusca queda nos preos do barril de petrleo, a partir do segundo semestre de US$55/bbl no WTI. O Goldman Sachs atualizou sua previso do preo mdio do
2014, foi acompanhada de diversas incertezas sobre a resposta a este novo cenrio. Esta Brent para US$ 50,4/bbl e do WTI para US$ 47,15/bbl, frente a estimativa anterior
seo buscou apresentar as principais delas, decorrentes da mudana de trajetria dos de US$ 83,75/bbl e US$ 73,75, respectivamente. O banco francs Socit Gnrale,
preos para a economia mundial e dos pases importadores e exportadores. Tambm por sua vez, reduziu seu prognstico do preo mdio do Brent para US$ 55/bbl e
foram destacados os possveis impactos na dinmica do prprio setor de petrleo, do WTI para US$ 51/bbl. O BNP Paribas projeta o preo mdio de US$ 60/bbl para
tanto pelo lado da demanda como da oferta. Na prxima seo, sero apresentadas as o Brent e US$ 55/bbl para o WTI.
principais projees para os preos do petrleo em 2015. Entre os bancos, a expectativa geral de que o excesso de oferta provavelmente

78 79
ser mantido no primeiro semestre de 2015, conservando a presso de baixa nos Grfico 34 Estrutura a termo dos contratos futuros de petrleo dos tipos Brent e WTI (com vencimento de
fevereiro a dezembro de 2015)
preos38. Por outro lado, as estimativas sobre incio da retomada de preos so
divergentes. Algumas apontam que poder ocorrer no segundo semestre de 2015 58
e outras, apenas em 2016. Esta recuperao dos preos esperada porque, em
56
um contexto de preos em patamares baixos por perodo prolongado, aumentam-
se as possibilidades de que haja tanto desacelerao do crescimento da produo 54
norte-americana e de outras reas com custos mais elevados quanto estmulo ao 52

crescimento da demanda em alguns pases. Isso levaria, por seu turno, a mudanas
50
nas condies de oferta e demanda de petrleo num momento futuro.
US$/bbl
48
Sobre o comportamento da OPEP em 2015, vrios analistas acreditam que no
dever ocorrer uma interveno direta, com o equilbrio entre a oferta e a demanda 46
sendo regulado pelo mercado. 44
Outro importante indicador sobre a tendncia de preos para o ano de 2015 pode 42
ser obtido por meio da observao da estrutura a termo dos contratos futuros
40
de petrleo. No final de novembro, a estrutura a termo do contrato futuro do fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
petrleo WTI, negociado na New York Mercantile Exchange (NYMEX), reverteu WTI Brent
para contango, que j estava presente nos contratos futuros do petrleo tipo Brent
negociado na Intercontinental Exchange (ICE) desde julho. A estrutura a termo Fonte: elaborao prpria a partir dos dados do WSJ Market Data39.
contango significa que o preo spot encontra-se cotado abaixo dos preos dos
contratos futuros, sendo considerada uma evidncia de excesso de suprimento
no mercado fsico. O Grfico 34 apresenta a cotao dos contratos futuros para Outro indicador a ser observado em 2015 diz respeito capacidade disponvel de
diferentes datas de expirao no ano de 2015. estocagem de petrleo e derivados. A recente queda dos preos do petrleo e a atual
estrutura a termo dos preos serviram de incentivo para a reteno de estoques.
Contudo, o aumento de estoques no pode continuar incessantemente. Assim, se
o excesso de produo no for corrigido pelo prprio mercado, a restrio fsica
poder emergir, o que provavelmente levar a novos ajustes de preos do petrleo
para baixo.
38
O banco australiano Macquarie declarou que o pior ainda est por vir (the worst is yet to come), o banco
americano Morgan Stanley apresentou suas previses para 2015 com o seguinte ttulo: Olo Cru 2015:
ele provavelmente ir piorar antes de melhorar (Crude Oil 2015: it likely gets worse before it gets better)
e o banco alemo Deutscher Bank acredita que equilbrio de mercado em crise de forma mais aguda no
primeiro semestre de 2015 (market balance into crisis most acutely in H1-2015). Ver em Reuters (2014a). 39
Cotao em 13/01/15 s 16h40.

80 81
2 PREOS DO GS NATURAL NO MERCADO
INTERNACIONAL
Eduardo Roberto Zana
O ano de 2014 foi caracterizado pela reduo da cotao mdia no mercado asitico e
no europeu, enquanto o mercado estadunidense foi caracterizado, pelo segundo ano
consecutivo, de elevao da mdia dos preos.
No mercado asitico, o preo de referncia dos mercados japons e sul-coreano atingiu
a cotao mdia no ano de 2014 de US$ 13,88/milho de BTU, representando uma
queda de 15,51% em relao ao preo mdio anual de 2013. Esta foi a menor cotao
mdia observada neste mercado, desde o ano de 2010, quando alcanou o valor de
US$ 10,91/milho de BTU. Adicionalmente, em 2014, observou-se a segunda queda
anual consecutiva da cotao neste mercado.
O mercado europeu, representado pelos preos do National Balancing Point (NBP)
no Reino Unido, apresentou uma cotao mdia anual de US$ 8,49/milho de BTU,
significando queda de 19,02% quando comparada cotao mdia observada no ano
de 2013. Esta foi a menor cotao observada para o energtico desde 2010, quando a
mdia anual atingiu US$ 6,56/milho de BTU.
J o mercado estadunidense, retratado pelo preo no Henry Hub, registrou a mdia
anual de US$ 4,37/milho de BTU em 2014, demonstrando elevao de 15,97% em
relao cotao mdia anual do ano anterior. Este foi o maior valor mdio anual
observado desde o ano de 2010, quando chegou a US$ 4,93.
interessante notar que, diferentemente de 2013, o comportamento dos preos
mdios no ano de 2014 indicou uma reduo do diferencial de preos dos mercados
europeu e asitico em relao ao Henry Hub, utilizado como referncia no mercado
estadunidense.
O Grfico 35 apresenta o comportamento dos preos mdios anuais nos mencionados
mercados, iniciando a observao no ano 2000.

82 83
Grfico 35 Comportamento dos preos do gs natural nos mercados europeu, asitico e norte-americano Grfico 36 Mdias mensais dos preos spot dos principais hubs de comercializao de gs natural (2014 e 2015)
(2000 a 2014)
25
18
16 20
US$ por milho de BTU

14
15
12
10 10
8
5
6
0
4 jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
2013 2014
2
GNL Japo NBP Henry Hub
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Fonte: elaborao a partir de dados da Platts e ICE.
GNL-Japo NBP Henry Hub
Fonte: elaborao a partir de dados da Platts e ICE.

O Grfico 36 demonstra que o menor nvel de preos, ao longo do ano, nos trs mercados
analisados, foi visto no mercado estadunidense. Este iniciou o ano com elevao nos
Para os trs principais hubs de comercializao, interessante avanar na anlise, obser- preos no Henry Hub j no ms de janeiro, principalmente em decorrncia do rigoroso
vando o comportamento dos preos ms a ms. Neste sentido, quando examinadas as inverno (EIA/DOE, 2014d), atingindo, no ms seguinte, a maior cotao diria desde
cotaes mdias mensais ao longo do ano de 2014, os preos dos trs principais hubs in- setembro de 200840 (EIA/DOE, 2014e), US$ 7,84/milho de BTU, encerrando o ms de
ternacionais de comercializao de gs natural apresentaram comportamentos distintos, fevereiro com a cotao mdia de US$ 5,94/milho de BTU.
conforme pode ser observado por meio do Grfico 36. Para o ano de 2014, tambm interessante observar as cotaes dirias do gs natural
nos Estados Unidos, particularmente em funo da elevada volatilidade dos preos
durante o primeiro trimestre do ano, conforme Grfico 37.
40
A elevao dos preos do gs natural chegou a ponto de ocasionar a substituio do energtico pelo leo
combustvel na gerao de energia eltrica no nordeste dos EUA (EIA, 2014e).

84 85
Grfico 37 Preos dirios do Henry Hub (2013 a 2014) baixa dos estoques, atingindo um patamar somente observado ao final do inverno de
1994-9542 (EIA/DOE, 2014h).
8,50
8,00 Tal evento gerou grandes incertezas quanto capacidade de recomposio dos estoques de
gs natural para atendimento da demanda no inverno seguinte, suscitando preocupaes
7,50
acerca do comportamento do preo no hub. Entretanto, segundo dados de EIA (2014i),
7,00
at o dia 31 de outubro de 2014, data que caracteriza o final do perodo de reinjeo de
6,50
gs natural, houve um acrscimo de 77,418 bilhes de m (2,734 trilhes de ps cbicos)
6,00 de gs natural aos estoques. Esta quantidade foi suficiente para garantir mais um recorde,
5,50 agora relacionado aos nveis de reinjees de gs natural, que atingiram o maior fluxo
5,00 desde 1995, ano de incio da srie histrica. Isto foi possvel devido queda da demanda
4,50
energtica43 durante o vero no hemisfrio norte (caracterizado por temperaturas mais
amenas) somada elevao da produo domstica de gs natural, que, no ano de 2014,
4,00
atingiu 727,46 bilhes de m (25,690 trilhes de ps cbicos).
3,50
Adicionalmente demanda para recomposio dos estoques estadunidenses, tambm
3,00
houve elevao das exportaes de gs natural atravs de gasodutos destinados ao
2,50
Mxico, devido crescente demanda termoeltrica deste pas44. Contribuiu para o
2,00
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
crescimento das exportaes a ampliao dos cinco gasodutos de exportao que
2013 2014 se originam nos estados do Texas e Arizona e destinam-se ao territrio mexicano,
exportando o energtico produzido da bacia de Eagle Ford (EIA/DOE, 2014j). De
Fonte: elaborao a partir de dados da Platts e ICE. acordo com os dados da EIA/DOE (2015f), o volume total exportado, por meio de
dutos, dos EUA para o Mxico, de janeiro a outubro de 2014, foi 7,7% superior ao
mesmo perodo de 2013, totalizando 17,172 bilhes de m de gs natural.
As elevaes no preo do gs natural, no incio do ano, decorreram das baixas
temperaturas registradas durante o inverno estadunidense, fato que intensificou a Assim, os volumes reinjetados para formao de estoques reguladores em conjunto
demanda do energtico41 para calefao. Tal comportamento da demanda registrou com o aumento das exportaes para o Mxico compensaram a reduo do consumo
volumes recordes de consumo dirio de gs, considerando oito anos de observaes durante o vero, considerando os volumes recordes de produo de gs natural em
realizadas pela Bentek Energy LLC. No ano de 2014, ocorreram os seis maiores 2014 (cerca de 4% superior produo durante o ano de 2013). Com isso, houve
consumos dirios da srie histrica: cinco em janeiro e um em fevereiro. pouca presso para reduo dos preos da commodity que, aps atingirem o pico do
ano em fevereiro, apresentaram trajetria de queda nos demais meses ao longo do
Conforme explicitado pela EIA/DOE (2014f), o frio intenso e prolongado no pas, que ano, passando a variar entre US$ 4,31/milho de BTU e US$ 4,84/milho de BTU nos
perdurou do ltimo bimestre de 2013 a maro de 2014, refletiu-se em incremento da meses de abril, maio e junho. A partir do ms de julho, ocorre uma pequena queda
demanda interna de gs natural, a qual atingiu a mdia de 2,58 bilhes de m por dia de patamar, oscilando dentro do intervalo de US$ 3,52/milho de BTU a US$ 4,44/
no perodo, nvel 10% maior do que o mesmo perodo do ano anterior e 13% superior milho de BTU nos meses de julho, agosto, setembro, outubro e novembro, este ltimo
mdia observada nos ltimos cinco invernos. fecha com uma cotao mdia de US$ 3,79/milho de BTU. A elevao observada
Em decorrncia do consumo recorde, houve uma queda dos estoques de gs natural neste ltimo ms, conforme Grfico 37, esteve associada reduo das temperaturas
dos EUA, que atingiram, no ms de fevereiro, o menor nvel dos ltimos onze anos
(EIA/DOE, 2014f). Alm disso, no ms de maro, tradicionalmente considerado o
ltimo ms de retirada de gs dos estoques reguladores, verificou-se novo recorde de
42
Segundo EIA (2014d), normalmente so retirados dos estoques de gs natural cerca de 56,63 bilhes de m
(2 trilhes de ps cbicos Tcf) durante o inverno. Contudo, no inverno 2013-14, foram retirados 84,94
bilhes de m (3 Tcf). Foi utilizado o fator de converso de 1ft=0,028317 m.
43
Segundo informado, a demanda energtica durante o vero foi 2% menor quando comparada ao ano de
2013 e cerca de 16% menor quando comparada ao ano de 2012.
41
Devido s baixas temperaturas, no usuais para o perodo, a Califrnia chegou a solicitar aos consumido- 44
Segundo McCracken (2014), as exportaes de gs natural dos EUA para o Mxico saltaram de 10,33 bi-
res a reduo do seu consumo de energia eltrica devido s dificuldades no transporte do gs natural para lhes de m (365 bilhes de ps cbicos Bcf) no ano de 2008 para 18,63 bilhes de m (658 Bcf) no ano
a gerao de eletricidade (US EIA, 2014f). de 2013. Foi estimado que as exportaes podero atingir 87,78 bilhes de m (3100 Bcf) no ano de 2040.

86 87
ocasionada pelo incio do inverno nos Estados Unidos (EIA/DOE, 2014l). GNL do mundo, a reduzir as exportaes do produto (IGR, 2014c; IGR, 2014d). Tal
fato, associado reduo dos preos no mercado asitico, auxiliou a alocao de cargas
Em dezembro de 2014, a cotao retoma a trajetria de queda, fechando com mdia
para o mercado europeu, reduzindo os preos vista e contribuindo para a reduo
mensal no valor de US$ 3,43/milho de BTU, valor 16% inferior mdia de novembro.
do diferencial de preos entre o gs proveniente do GNL e de origem dos gasodutos46.
Ainda neste ms, a cotao diria chegou ao mnimo de US$ 2,75/milho de BTU, o
menor valor para a cotao do Henry Hub desde setembro de 2012. Conforme GD A queda das cotaes de GNL verificadas at julho de 2014, todavia, no foi suficiente
(2014), tal queda explicada pelo inverno mais ameno na regio. para alavancar o consumo de gs natural no continente europeu. Considerando os
trs primeiros trimestres de 2014, segundo dados de EC (2014), houve queda das
Desde o ano de 2013, o Department of Energy - DoE aprovou a construo de quatro
importaes provenientes de gasodutos47 (-3%) em conjunto com uma queda das
terminais de liquefao no pas. Destes quatro, a planta de Sabine Pass, no estado da
importaes de GNL (-10%) quando comparada ao mesmo perodo de 2013.
Louisiana, j est em construo (NGI, 2014), com previso de entrada operacional
para o final do ano de 2015. Assim, para o ano de 2015, a perspectiva de exportao de Apesar da reduo do consumo de gs natural na comunidade europeia, os dois
gs natural por meio de terminais de liquefao permanecer como fator importante principais mercados desse produto, Espanha e Reino Unido48, demonstraram tendncia
na anlise do comportamento da oferta interna do energtico nos EUA. para elevar o seu consumo nos trs primeiros trimestres de 2014 (EC, 2014).
O mencionado terminal dever contar com a finalizao de novas fases do projeto de J a elevao nos preos, observada a partir do ms de agosto, justificou-se pela
liquefao de forma sucessiva, at que, no ano de 2020, com a ajuda de outro terminal reduo das temperaturas em virtude da chegada do inverno naquela regio, fato que
de liquefao a ser construdo pela mesma proprietria no Texas, conte com potencial impulsionou a demanda pelo energtico. Tal elevao dos preos perdurou ao longo
para exportar at 6% da produo total de gs natural dos EUA (BBW, 2014). do ms de outubro, sendo amenizada no ms de novembro. O gs natural encerrou o
ano precificado a US$ 8,76/milho de BTU no ms de dezembro, cerca de 25% inferior
A atratividade do preo do gs natural norte-americano associada aos nveis elevados
ao mesmo ms de 2013.
de produo no pas representam fatores de presso importantes para a ampliao da
exportao do energtico por meio de terminais de GNL. Considerando as projees Alm da reduo da demanda de gs natural como consequncia do clima ameno
da EIA (2015a), as exportaes norte-americanas de GNL devem atingir 22,7 milhes durante o inverno na regio49, outros dois fatores contriburam para a queda no preo
de m/dia at 2016, volume equivalente a cerca de 15% da mdia diria de importaes mdio do energtico na Europa em 2014 em comparao a 2013, sendo eles: (i) a
de GNL pela Europa em 2013 (BP, 2014). Este cenrio tende a trazer impactos futuros manuteno dos nveis dos estoques sem grandes redues tal como no transcorrer
importantes sobre o comportamento dos preos nos demais mercados. do ano anterior50 (GIE, 2014) e (ii) a relativa tranquilidade do mercado, apesar da
instabilidade poltica e militar decorrente da tenso entre Rssia e Ucrnia.
No que concerne ao mercado europeu, o comportamento dos preos no hub National
Balancing Point (NBP) apresentou uma trajetria de queda nos primeiros sete meses de Sobre este ltimo aspecto, relevante destacar que cerca de 30% do gs consumido
2014. No perodo, a cotao mdia passou de US$ 11,15/milho de BTU, em janeiro, para pelos pases da Unio Europeia originrio da Rssia, o que indica a influncia do
US$ 6,43/milho de BTU no ms de julho, perfazendo uma queda de 42%. Esta cotao foi energtico russo sobre o mercado europeu e torna estratgicas as rotas dos gasodutos
a menor j observada para o mercado do Reino Unido desde setembro de 2010. de transporte que partem do maior e mais importante pas da antiga Unio Sovitica
Segundo a EC (2014), houve declnio de 20% nas importaes referentes ao primeiro
semestre de 2014 quando comparadas s de igual perodo do ano anterior. A 46
Esta a primeira vez, desde o acidente de Fukushima, que ocorre a convergncia de preos entre as duas mo-
principal causa foram as temperaturas mais amenas observadas ao longo do inverno, dalidades de entrega do energtico, fato que poder impulsionar a demanda por GNL, se mantidas as atuais
em conjunto com os altos estoques do energtico. Segundo a EUROGAS (2014), o cotaes (EC, 2014).
47
As importaes caram independentemente da origem do produto. Importaes provenientes da Rssia:
primeiro semestre tambm foi caracterizado por uma reduo do consumo de gs
-3%; da Noruega: -4%; e do Norte da frica: -6%.
natural, o qual atingiu patamares 18% inferiores ao mesmo perodo de 2013. 48
O Reino Unido elevou as suas importaes em 22% e a Espanha manteve os volumes importados aps
trs anos de quedas consecutivas, quando comparados com o mesmo perodo do ano de 2013 (EC, 2014).
Adicionalmente reduo da demanda por parte dos pases europeus, os pases asiticos Adicionalmente, neste ano, a Espanha tornou-se o pas com a maior movimentao de cargas de GNL do
tambm importaram menos energtico45, forando o Qatar, o maior exportador de mundo, aproveitando-se de seus terminais para estocagem e redirecionamento de GNL, principalmente
para a Amrica Latina (durante os primeiros nove meses do ano, o maior redirecionamento de cargas da
Espanha teve como destino o mercado brasileiro) (PATIO, 2014).
49
A principal utilizao do gs pelas famlias britnicas refere-se calefao, consequentemente, o consumo
45
Notadamente os maiores importadores, o Japo e a Coreia do Sul, exerceram direitos estabelecidos nos do gs est diretamente relacionado s temperaturas da regio (DECC, 2014. p. 19).
contratos de compra de gs natural que permitem a reduo da quantidade importada por esses pases 50
O estoque mnimo observado ao longo de 2014 foi de 50,38%, enquanto em 2013 chegou ao mnimo de
(IGR, 2014c). 2,71% (GIE, 2014).

88 89
com destino Europa. O Box 1 apresenta consideraes acerca deste fluxo de gs
natural entre a Rssia e a Unio Europeia. Figura 3 Rotas dos principais gasodutos russos destinados Europa
Quanto ao comportamento dos preos no mercado europeu, vale destacar que, ainda
que a maioria do continente Europeu esteja convergindo a sua forma de precificao
para a competio gs-gs, cerca de 57% do consumo total da molcula precificado
por meio de contratos indexados aos preos do petrleo51 ou seus derivados52,
principalmente nas regies central e mediterrnea e no sudoeste do continente
-
europeu53. Como os contratos so indexados com um lapso temporal em relao ao
preo spot, esperada uma reduo dos preos do gs nestes mercados no incio de
2015 como reflexo da queda dos preos do petrleo no final do ano de 2014 (EC, 2014).
- O fluxo de gs entre a Rssia e a Unio Europeia
Atualmente, existem trs possveis rotas para o gs russo chegar aos mercados centrais
europeus, como demonstra a Figura 3. So elas: (i) Nord Stream, que liga diretamente
o territrio russo (Vyborg) ao territrio alemo (Grefswald) atravs do mar Bltico,
sendo a capacidade total de transporte dos dois gasodutos de 55 bilhes de m por
ano; (ii) Yamal-Europe, que inicia o seu trajeto na Pennsula de Yamal atravessando o
territrio russo e chegando aos pases centrais da Europa, aps passar por Bielorrssia
e pela Polnia, tendo capacidade total de transporte de 32,9 bilhes de m por ano; os
oito gasodutos que passam pela Ucrnia (Orenburg-Western, Urengoy-Uzhgorod, Yam-
burg-Western, Dolina-Uzhgorod, Komarno-Drozdowichi, Uzhgorod-Beregovo, Hust-
-Satu-Mare, Ananyev-Tiraspol-Izmail e Shebelinka-Izmail), cuja capacidade total de
transporte perfazem 142 bilhes de m de gs natural por ano. Adicionalmente, existe
um gasoduto que exporta gs russo, destinando a sua totalidade de fluxo ao mercado
domstico da Turquia, conhecido como Blue Stream, contando com uma capacidade
de 16 bilhes de metros cbicos por ano.
51
Embora dados obtidos da pesquisa realizada pela IGU (2014, p. 8) informem que mais de 50% dos con-
tratos europeus adotam a modalidade de precificao por meio da competio entre as molculas, aqui,
optou-se pela adoo do dado referente Comisso Europeia EC (2014). No obstante, observa-se o Fonte: reproduo de Samuel Bailey. Disponvel em: http://commons.wikimedia.org/wiki/File%3AMajor_
russian_gas_pipelines_to_europe.png. Acesso em 19/02/2015.
crescimento da adoo desta modalidade de precificao em detrimento da parcela precificada por meio
de indexao ao leo. Conforme dados de IGU (2014), a precificao por meio da competio gs-gs
aumentou de 15%, em 2005, para 53% em 2013. J a precificao por meio de vinculao aos preos do
petrleo caiu de 78%, em 2005, para 43% em 2013. Do total de gs natural russo com o destino UE, mais da metade passa pela Ucrnia
52
Para uma discusso sobre as formas de precificao do gs natural, veja: BAP (2013), p. 91-100; para (EIA, 2014m). Considerando a mencionada rede de gasodutos, cerca de 62% da capa-
conhecer os fundamentos de cada forma de precificao, veja: IGU (2014), p. 7. cidade total de transporte de gs oriundo da Rssia atravessa o territrio Ucraniano,
53
Cumpre destacar que, conforme dados obtidos por meio da pesquisa realizada pela IGU (2014), em termos
mundiais, aproximadamente 43% de toda a comercializao realizada por meio da competio entre o gs
o que concede ao pas (que tambm integrou a ex-Unio Sovitica) uma condio
natural, tendo esta modalidade se espalhado para todos os mercados. Dentro desta modalidade de precifi- estratgica na rota do gs entre a Rssia e a UE.
cao, a regio com maior volume de gs transacionado nesta modalidade a Amrica do Norte (905 bilhes
de m), seguida da Europa (208 bilhes de m) e das ex-repblicas soviticas (185 bilhes de m).

90 91
Segundo IGU (2014, p. 49), a ausncia de clareza sobre a poltica energtica japonesa,
Conforme explicitado por GIE (2014a), apesar da incorporao do territrio da Crimeia, principalmente quanto possibilidade de retomada da produo de termoeletricidade a
antes integrante da Ucrnia, pela Rssia (maro de 2014), como consequncia do con- partir de seus reatores nucleares, intensificou o grau de incerteza no mercado global de GNL.
flito poltico e militar vivenciado desde 2013 entre as duas naes, a operao dos gaso-
Esta influncia deveu-se importncia do pas para o mercado global54, uma vez que este
dutos europeus no foi afetada, tranquilizando os mercados e os operadores da UE. GIE
energtico representa cerca de 40% de toda a eletricidade consumida no pas (METI, 2014).
(2014a) e ainda ressalta a importncia da diversificao dos fornecedores com o objetivo
de garantir a segurana energtica dos pases consumidores: Assim, a sinalizao por parte do governo japons quanto retomada da gerao de energia por
meio das usinas nucleares influenciou a tendncia de baixa no mercado asitico (IGR, 2014f).
[a] potential disruption on the Ukrainian route could be mitigated via re-routing to other Em abril de 2014, o pas lanou o Plano Estratgico de Energia55, o qual explicita que, aps a
supply routes from Russia, or from other export countries (Norway, etc.), including LNG autorizao para retomada da operao dos reatores nucleares pela NRA56, o governo japons
from many countries. proceder aos trmites legais visando retomada da gerao de termoeletricidade nuclear57.
Vale lembrar que, em 2007, a Rssia props a construo do gasoduto denominado Sou- Porm, sem a efetivao da retomada da gerao de eletricidade a partir das usinas
th Stream, com o objetivo de diversificar as rotas para destinar o gs russo ao mercado da nucleares, observou-se uma pequena elevao nas cotaes mdias no ms de agosto,
Europa Central. A partir desse gasoduto, a Rssia reduziria sua dependncia em relao quando comparada com o ms anterior, sinalizando a tendncia de alta para o ms
ao transporte de gs atravs do territrio ucraniano (LEIFHEIT, 2014; JENSEN, 2014;
subsequente. Assim, no ms de setembro, a cotao atingiu o valor de US$ 13,97/milho
BOERSMA, 2014).
de BTU, uma elevao de 22,24% quando comparada ao ms anterior. Este aumento dos
Essa proposta foi objeto de crticas pela Comisso Europeia, tendo como fundamento preos tambm foi influenciado pela demanda sazonal para recomposio de estoques,
a sua legislao antitruste, que determina a separao entre carregadores e transpor- que ocorre antes do inverno naquela regio (REUTERS, 2014b).
tadores da molcula de gs natural, algo que no seria cumprido conforme proposta
apresentada, uma vez que tanto o transporte quanto a propriedade da molcula seriam Aps relativa estabilidade no ms de outubro, verificou-se queda nos meses de novembro
da Gazprom (STRATFOR, 2014; JENSEN, 2014). e dezembro, tendo a cotao mdia fechado o ano no valor de US$ 10,01/milho de
BTU, a menor cotao j observada desde 2011.
As preocupaes de ordem concorrencial decorrentes do projeto citado, no entanto, fo-
ram minimizadas em dezembro de 2014, a partir da declarao do presidente russo can- Esse comportamento atpico observado nos preos do mercado de GNL asitico, ao final
celando a proposta de construo do South Stream. Porm, um gasoduto com a mesma de 2014, teve como um de seus fatores a primeira autorizao dada pela NRA para a
capacidade foi proposto, ligando a Rssia diretamente Turquia, que poderia consumir retomada da produo de energia eltrica em duas centrais nucleares de Sendai, na regio
14 bilhes de m de gs natural por ano e destinar o restante da capacidade ao mercado de Kagoshima. A referida autorizao foi seguida pela concordncia das autoridades
europeu (STRATFOR, 2014; JENSEN, 2014) locais para o reincio dos reatores nucleares, requisito necessrio que foi obtido no incio
Mesmo com a perspectiva de no aumentar a capacidade de transporte Europa e criar a do ms de novembro de 2014 (JP, 2014b).
possibilidade de isolar a Ucrnia caso desejasse, a tenso entre a Rssia e a Europa tende
Apesar de, at o final do ano de 2014, nenhum reator nuclear ter efetivamente voltado
a permanecer quanto maior for a dependncia do consumo do gs proveniente da Rssia.
a operar no Japo, este novo cenrio foi suficiente para indicar o retorno do pas ao
Segundo um levantamento da Foreign Affairs (2014b), atualmente seis pases dependem
totalmente do gs natural da Rssia, so eles: Bulgria, Finlndia, Eslovquia, Estnia, Le-
tnia e Litunia; j na Grcia e na Repblica Tcheca, cerca de 70% das importaes de gs 54
O Japo o maior importador do energtico no mundo, sendo o destinatrio de 36% do GNL comerciali-
natural provm da Rssia; ustria, Alemanha e Polnia importam cerca de 50% de seu gs zado internacionalmente (BP, 2014).
dos russos; Blgica e Holanda importam aproximadamente 5% de gs dos russos. 55
Este o quarto plano, tendo o terceiro sido emitido em junho de 2010. Veja: pgina 4 de METI (2014).
56
Aps o acidente nuclear de Fukushima, todos os 48 reatores nucleares japoneses foram desligados, fato que
aumentou a dependncia japonesa da gerao de eletricidade por meio de combustveis fsseis, principal-
mente de GNL. A elevao da dependncia de gerao eltrica proveniente do gs natural foi associada
O mercado asitico, por sua vez, foi caracterizado por uma tendncia de baixa iniciada expanso do dficit comercial do pas e elevao do custo da gerao eltrica (METI, 2014). Reco-
nhecendo a sua dependncia e objetivando sua segurana energtica, o governo japons criou uma nova
a partir do maior patamar de preos j atingido para a srie histrica (IGR, 2014e), em autoridade para o estabelecimento de regras de segurana na conduo das usinas nucleares, a NRA, cujo
fevereiro de 2014, quando o valor mdio chegou a US$ 19,43/milho de BTU. A partir foco estabelecer novos patamares de segurana a partir da gerao eltrica por meio de centrais nucleares
deste ms, a cotao mdia iniciou trajetria de queda at o ms de julho, quando atingiu e reestabelecer a credibilidade dos cidados japoneses na energia nuclear.
o valor de US$ 10,81/milho de BTU, o menor patamar desde maro de 2011 (IGR,
57
Baseado na premissa de que a segurana prioridade, o Governo Japons ir aguardar a autorizao dada
pela NRA para ento [...] proceed with the restart of the nuclear power plants. In that case, GOJ will make
2014e). Esta queda representou um declnio de 44,34% em cinco meses. best efforts to obtain the understanding and cooperation of the host municipalities and other relevant par-
ties. Grifo nosso (METI, 2014, p. 24).

92 93
mercado de urnio, o que tambm impulsionou o preo das aes das mineradoras concluir que a demanda trmica foi responsvel por 47,43% da demanda total brasileira
canadenses (BLOOMBERG, 2014e). por gs natural ao longo do ano de 2014 (MME, 2014).
Adicionalmente, UK (2014) calcula que cada reator nuclear japons seria capaz de Com relao disponibilidade de gs natural no mercado nacional, interessante destacar
deslocar a demanda de, aproximadamente, 1,350 bilho de m de gs natural58, o que as trs origens: i. produo nacional originada dos campos de hidrocarbonetos; ii.
tende a gerar impactos nos preos do combustvel no decorrer de 2015, inclusive com importaes de Gs Natural Liquefeito GNL por meio de trs portos regaseficadores61;
potencial de reduzir o spread entre o GNL asitico e europeu, referenciado pelo NBP. iii. importao de gs natural por meio de gasodutos originados de pases vizinhos62. O
Grfico 38 demonstra a proporo da disponibilizao de gs natural para o mercado
Outro aspecto a ser destacado ao longo do ano de 2014, particularmente no que tange
domstico, conforme a origem, nos anos de 2013 e 2014.
oferta de GNL, foi a entrada em operao, no ms de abril, do projeto de liquefao
de gs natural da ExxonMobil na Papua-Nova Guin59. A planta tem capacidade para
liquefazer o equivalente a 9,315 bilhes de m de gs natural/ano, ou seja, 25 milhes Grfico 38 Participao, por origem, do gs natural na disponibilizao do energtico ao mercado nacional (2013
de m/dia, tendo demandado um investimento total de US$ 19 bilhes. O projeto prov e 2014) (% e em milhes de m/dia)
suprimento de GNL a longo prazo para China, Taiwan e Japo (PNGLNG, 2014).
100%
Para fins de comparao, a Austrlia est construindo vrios terminais de liquefao que, 90%
em conjunto, equivalem a 83,7 bilhes de m de gs natural/ano, ou seja, 229 milhes de
80%
44,32 48,30
m/dia, o que representa mais de 50% de toda a capacidade de liquefao em construo no
70%
mundo. Caso toda esta capacidade venha efetivamente a entrar em operao, a Austrlia
poder ser o maior exportador de GNL em 2017. A capacidade total de liquefao mundial, 60%
no ano de 2014, foi de 392 bilhes de m/ano de gs natural (IGU, 2014, p. 16). 50% 0,18
40%
30,58 31,65
30%
2.1 Importaes de gs natural do Brasil 20%
10%
14,56 19,92
0%
Em 2011, o mercado brasileiro de gs natural foi caracterizado pelo crescimento do 2013 2014
consumo do insumo. Tal fato suportado ao observarmos a demanda aparente60 do
GNL Bolvia Argentina Disponibilizao dos campos nacionais
ano de 2013, que atingiu 89,46 milhes de m/dia, enquanto, no ano de 2014, o volume
mdio dirio chegou a 99,86 milhes de m, representando um incremento de 11,62%
Fonte: elaborao com dados de MME (2014).
no consumo. Este comportamento foi resultado do aumento do consumo do energtico
pelas termoeltricas brasileiras, como consequncia dos despachos realizados pelo
Operador Nacional do Sistema - ONS para a gerao de energia eltrica (MME, 2014). Como pode ser observado no grfico anterior, todas as fontes de fornecimento de gs
A demanda por gs natural das trmicas representou um consumo de 47,37 milhes de natural ao mercado nacional apresentaram crescimento em 2014 quando comparado
m/dia ao longo de 2014. Levando-se em considerao a demanda aparente, possvel
61
Atualmente, o Brasil conta com trs terminais de regaseificao de GNL, so eles: terminal da Baa de
Guanabara (RJ), inaugurado no ano de 2009, com uma capacidade de regaseificao de 20 milhes de m
58
Foi utilizado um fator de converso de 1 tonelada de GNL equivale a 1.350 m de gs natural. Portanto, 1 por dia; terminal da Baa de Todos os Santos (BA), inaugurado no ano de 2014, com uma capacidade de
milho de toneladas de GNL equivalem a 1,350 bilho de m de gs natural. 14 milhes de m/dia; terminal de Pecm (CE), o primeiro terminal de regaseificao do Brasil, inaugu-
59
O projeto foi iniciado no ano de 2007, quando o gasoduto anteriormente previsto com destino Austrlia rado em 2009, contando com capacidade de 7 milhes de m/dia. A soma das capacidades dos terminais
foi cancelado. perfazem 41 milhes de m/dia.
60
Usualmente, denomina-se por demanda aparente a produo total do bem adicionada de suas importaes 62
Atualmente, existem trs gasodutos para efetuar a importao de gs natural dos pases vizinhos ao Brasil:
e subtrada de suas exportaes. J a demanda real deve levar em considerao as variaes dos estoques. gasoduto Bolvia-Brasil, com uma extenso total de 3.150 km (557 km na Bolvia e 2.593 km no Brasil),
Porm, como a srie de reexportaes de GNL pelo Brasil leva em considerao o momento do desem- cuja capacidade de fornecimento perfaz 30,08 milhes de m dia; gasoduto lateral Cuiab (extenso de 267
barao que, no necessariamente equivale ao momento em que ocorre o movimento da carga, e levando-se km no Brasil), que liga o trecho boliviano do gasoduto Bolvia-Brasil Cuiab, contando com uma capaci-
em considerao que as reexportaes de GNL so pequenas, aqui utiliza-se o termo demanda aparente dade de fornecimento de 2,8 milhes de m dia; gasoduto Uruguaiana-Porto Alegre, que conecta o mer-
desconsiderando-se as reexportaes do produto bem como a variao de seus estoques. cado Argentino ao mercado domstico, tendo uma capacidade de transporte de 12 milhes de m por dia.

94 95
com 2013. Destaca-se a regaseificao de GNL, que passou de uma mdia de 14,56 No concernente origem das importaes brasileiras de GNL, os maiores fornecedores
milhes de m/dia, em 2013, para 19,92 milhes de m/dia no ano seguinte. O segundo para o mercado nacional, em 2014, foram: Nigria (27,7% do total), Trinidad e Tobago
maior crescimento ficou por conta da disponibilizao do gs natural dos campos (25,88%) e Noruega (13,54%). Quando comparada ao ano de 2013, observa-se uma
produtores brasileiros, que saiu de uma mdia diria de 44,32 milhes de m, em 2013, queda da participao das importaes provenientes de Trinidad e Tobago, que em
para 48,30 milhes de m no ano de 2014. J as importaes do gs boliviano passaram 2013 contou com uma parcela de 43,01%.
de 30,58 milhes de m/dia, em 2013, para 31,65 milhes de m/dia, em 2014.
O Grfico 40 apresenta um comparativo entre os preos mdios de importao de
Em termos de participao relativa na origem do gs natural ao mercado nacional, GNL no Brasil, considerando-se os pases de origem e os volumes importados nos
apenas o GNL demonstrou crescimento ao longo de 201463. A participao do GNL anos 2012, 2013 e 2014.
na oferta de gs natural para o mercado domstico passou de 16,28%, em 2013,
para 19,91%, em 2014, enquanto a participao do volume produzido pelos campos
Grfico 40 Preos mdios das importaes brasileiras, por pas de origem (2012 a 2014)
brasileiros reduziu-se de 49,54% para 48,27% em 2014. J o gs boliviano diminuiu a
sua participao de 34,18% para 31,64%.
18
Segundo dados do MDIC (2014), ao longo do ano de 2014, o volume de GNL importado
16
pelo Brasil por meio dos trs terminais de regaseificao atingiu 5,365 bilhes de m 2014
14 2013 14,95
de gs natural64, representando um crescimento de 7,74% quando comparado ao 14,20
2012
12
ano anterior65. O Grfico 39 apresenta o volume importado de GNL e os dispndios 12,58

realizados com estas importaes ao longo do perodo de 2008 a 2014. 10
6
Grfico 39 Volume de importaes de GNL e valores totais gastos (2008 a 2014)
4
3.500 6.000 2
3.139
2.776 0
3.000 5.000
Volume em Milhes de m por ano

2012
la
lia
ca
ito
os
l
ria
Po )
al
go
os
ria
a
ta
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2013
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2.500
An
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4.000
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2014
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1.548
nid
Milhes de US$
aix
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2.000
Tri
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do
ira
se
777 3.000
Em
Pa
1.500
2.000
1.000 Fonte: elaborao com dados de MDIC (2014).
291 1.000
500
93
26
0 0 O Grfico 40 demonstra que, em 2014, houve uma elevao dos preos mdios de
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
importao de GNL, quando comparadas com o ano de 2013 (com exceo das
Volume em milhes de m por ano Valor Total FOB cargas do Catar, que em 2013 apresentou preo mdio de US$ 14,01/milho de BTU
e, em 2014, de US$ 10,27/milho de BTU). O preo mdio de 2014 atingiu US$
Fonte: elaborao com dados de MDIC (2014). 14,95/milho de BTU, enquanto que, em 2012, o valor foi de US$ 12,58/milho de
Nota: a converso do volume de gs natural liquefeito em gs natural regaseificado considerou 456 kg/m para BTU e, em 2013, US$ 14,20/milho de BTU. interessante destacar que os dados
massa especfica do gs natural e a taxa de regaseificao equivalente a 600:1.
de importao de GNL dos ltimos anos, associados s caractersticas de consumo
63
Excluindo-se desta comparao o gs importado da Argentina, que por no ter registrado importaes ao longo nacional e infraestrutura nacional de suprimento, indicam que a importao de gs
de 2013, tem uma base de comparao igual a zero, demonstrando que qualquer participao que tivesse ao natural via terminais de regaseificao constituem, atualmente, uma fonte necessria
longo de 2014 representaria crescimento quando comparada a sua participao com o ano de 2013.
64
Para realizar a converso, utilizou-se uma massa especfica do gs natural de 456 kg/m e uma taxa de rega-
ao atendimento da demanda interna do energtico, especialmente com a perspectiva
seificao equivalente a 600:1. de incremento do consumo trmico.
65
Importa destacar que o volume regaseificado no necessariamente igual ao volume de cargas importadas, pois
existe um lapso temporal entre o desembarao aduaneiro da carga e a sua efetiva regaseificao.

96 97
J no que tange ao gs natural de origem nacional, a maior disponibilizao por parte Grfico 41 Volume de importaes de gs natural boliviano e seus preos (2012 a 2014)
dos campos produtores de hidrocarbonetos nacionais um reflexo do recorde de
40 10,00
produo do energtico no ano de 2014. A disponibilizao mdia do ano foi de 44,32
9,00
milhes de m/dia, frente a uma produo mdia de 87,38 milhes de m/dia em 201466. 35
Em termos de produo nacional, no ms de dezembro, a produo atingiu a cifra 8,00
30
recorde de 92,7 milhes de m/dia, 15,35% maior do que a produo apresentada no 7,00

ms de janeiro de 2014. Este importante incremento da produo pode ser explicado
Milhes de m dirios
25
6,00
pelo incio da produo das grandes jazidas de hidrocarbonetos na regio denominada 20 5,00
de pr-sal. Os campos produtores deste horizonte geolgico apresentaram elevao de
4,00
91,86% de janeiro a dezembro, passando de 12,3 milhes de m/dia para 23,6 milhes/ 15
dia, com destaque para dois campos: Lula, que expandiu a produo de 6,5 milhes de 3,00
10
m/dia para 10,3 milhes de m/dia, crescimento de 191,86% que garantiu ao campo 2,00
5
o ttulo de maior produtor de gs natural do Brasil; e Sapinho, cuja produo de 1,00
gs natural saltou de 1,1 milho de m/dia para 5,1 milhes de m/dia, elevando-se 0 0,00
363,63% (ANP, 2014).
mar
mar
mar
mai
mai
mai
ago
ago
ago
nov
nov
nov
dez
dez
dez
out
out
out
jan
jan
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jun
jun
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abr
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fev
fev
fev
set
set
set
jul
jul
jul
2012 2013 2014
As importaes por meio de gasodutos, por sua vez, ocorreram tendo como origem
Volume em milhes de m/d Preo em US$ por milho de BTU
a Bolvia e a Argentina. Nota-se que, para o caso argentino, as importaes foram
retomadas aps negociaes do governo brasileiro. Entretanto, o volume de gs
Fonte: elaborado a partir de dados de MME (2014) e MDIC (2014).
natural importado da Argentina teve como origem cargas destinadas ao mercado
brasileiro, porm recebidas no terminal de GNL do pas vizinho. A respectiva carga
foi, posteriormente, reexportada, j como gs natural regaseificado, para a termeltrica A observao do Grfico 41 permite inferir que houve uma elevao no volume
de Uruguaiana. Ao longo do ano de 2014, este tipo de triangulao para a importao importado da Bolvia, passando de uma mdia de 31,75 milhes de m/dia, no ano de
de gs natural ao Brasil s ocorreu nos meses de maro, abril e maio, o que representou 2013, para 32,60 milhes de m/dia em 2014. Tal elevao decorrente da retomada das
uma mdia anual de 0,2 milho de m/dia. importaes do gasoduto lateral de Cuiab, que liga a Bolvia ao estado brasileiro do
Ainda com relao importao de gs natural via gasodutos, o Grfico 41 explicita os Mato Grosso, cujo objetivo principal o fornecimento de gs natural termoeltrica
volumes importados do energtico por meio do gasoduto Brasil-Bolvia, considerando situada na cidade Cuiab68.
as mdias dirias de cada ms, no perodo de 2012 a 2014, e os respectivos preos O grfico anterior tambm demonstra que os preos mdios para o gs natural
mdios67. importado da Bolvia atingiram uma mdia anual de US$ 8,56/milho de BTU no
ano de 2014, uma reduo quando comparada mdia observada em 2013, de US$
9,04/milho de BTU. Esta queda no preo mdio anual do energtico foi influenciada
pela queda verificada a partir do ms de outubro, quando o energtico atingiu o valor
mdio mensal de US$ 7,64/milho de BTU frente a uma mdia mensal anterior de
US$ 8,89, isto , uma reduo de 14%.
66
Ainda que a produo nacional tenha sido recorde, a disponibilizao ao mercado nacional correspondeu so-
mente a 50,72% da produo total. Tal fato ocorre devido a diversos fatores, entre eles: queimas de gs natural, 68
Termoeltrica Governador Mrio Covas, cuja planta conta com capacidade de produzir 480 Megawatts, sendo
tanto por segurana quanto devido a limitaes operacionais ou outros motivos que ocorrem nos campos de operada pela Petrobras. Preliminarmente, o acordo para importao de gs natural foi firmado em fevereiro de
produo; absoro da UPGN para produtos com maior valor agregado; consumo no transporte; consumo nas 2014, garantindo um fornecimento adicional, por meio do gasoduto lateral, de 2,24 milhes de m/dia, sendo
unidades de explorao e produo como fonte energtica. vlido por 20 dias (Reuters, 2014c). Findo o prazo de fornecimento, a termeltrica paralisou as suas atividades
67
Importante destacar que os preos mdios referem-se aos dados obtidos por meio de MDIC (2014), utili- no dia 27 de maro. Entretanto, negociaes estabelecidas entre a Petrobras e a estatal boliviana, YPFB, no ms
zando uma massa especfica do gs natural equivale a 1m = 0,769 kg. Adicionalmente, utilizado um fator de abril, garantiram o fornecimento do gs termeltrica at o ms de agosto (PORTAL BRASIL, 2014). No
de converso de 1.000 m = 37,3 Milho de BTU. J os dados de volume constantes no grfico referem-se aos ms de agosto, as negociaes evoluram a ponto de garantir o fornecimento de gs boliviano termeltrica at
dados de MME (2014). o final do ano de 2016 (ABEGS, 2014a).

98 99
Destaca-se que tal queda do preo do energtico foi resultante da renegociao
entre a Petrobras e o governo boliviano, principalmente no que concerne clausula 3 PREOS DE ETANOL NOS EUA E OSCILAO
de make up constante nos contratos de take or pay69. Com base na referida clusula, DOS CRDITOS RIN
e considerando que durante vrios anos a Petrobras pagou por mais gs do que
efetivamente importou, pois a demanda do mercado nacional no foi suficiente para
absorver o volume mnimo estabelecido no contrato de importao, a empresa, aps
O mercado de biocombustveis norte-americano foi marcado, em 2014, pela
negociao com a YPFB, iniciou a execuo da clusula de make up, o que refletiu na
destacada volatilidade dos preos de etanol e pelo clima de indefinio em torno das
reduo do preo pago pelo energtico a partir do ms de outubro (ABEGAS, 2014b),
metas do Renewable Fuel Standard (RFS)70, a poltica federal de incentivo ao uso de
conforme visto no grfico anterior.
combustveis renovveis dos EUA.
Por fim, vale ressaltar que o gs natural importado continua a ocupar uma posio
Do mesmo modo que nas edies anteriores deste Boletim, o exame do
de destaque para a composio da oferta nacional. No decorrer do ano de 2014, o gs
comportamento dos preos de etanol abranger as informaes de produo,
importado foi responsvel por 51,7% do total ofertado ao mercado nacional (MME, 2014).
comrcio externo e preos do biocombustvel nos EUA e no Brasil, observando-se
os mercados de forma comparada. Na sequncia, ser analisada a rentabilidade da
produo de etanol de milho, resultante da evoluo dos preos da matria-prima e
dos produtos, que culminou no declnio abrupto das cotaes do biocombustvel no
segundo semestre.
Ser comentado ainda o comportamento dos preos de crditos de etanol, os
chamados Renewable Identification Numbers (RINs) e, por fim, sero apresentadas
as expectativas sobre as metas de mistura obrigatria de combustveis renovveis
propostas para 2014 (ainda indefinidas) e seus desdobramentos.
3.1 Produo de etanol nos EUA e no Brasil
Os maiores produtores mundiais de etanol so Estados Unidos e Brasil. No entanto,

a evoluo dos volumes de produo anual, desde 2001, indica comportamentos
distintos, como pode ser visto no Grfico 42. Destacando-se os ltimos trs anos,
notamos que a trajetria crescente da produo de etanol norte-americana, que
perdurou at 201171, reverteu-se em 2012, quando foi observada uma reduo de
5% em relao ao ano anterior. Enquanto em 2013 os volumes mantiveram-se no
mesmo patamar de 50 bilhes de litros de etanol observados em 2012, no ano de 2014
houve retomada do crescimento, estabelecendo-se novo recorde de produo do
biocombustvel, com um volume total de cerca de 54 bilhes de litros. O incremento
deste ltimo ano foi impulsionado pelas exportaes, uma vez que, internamente, o
70
O programa tem como objetivo estabelecer as bases para a reduo das emisses de gases de efeito estufa (GEE)
69
contrato de take or pay determina que o comprador, em caso de disponibilizao de uma quantidade pr-
O e para a diminuio da importao de petrleo, assim como incentivar o desenvolvimento e a expanso do setor
estabelecida, cumpra com a sua promessa de compra da mercadoria, mesmo no caso em que no v utiliz- de combustveis renovveis nos Estados Unidos. Para tanto, estabelece metas (mandatos) anuais de consumo
la efetivamente. A clusula de make up comum em contratos do tipo take or pay. Esta clusula garante ao de combustveis renovveis.
comprador a disponibilizao da mercadoria comprada, porm no usufruda, conforme determinado pelo 71
Em virtude, especialmente, das polticas de combustveis renovveis e dos altos preos de petrleo praticados
contrato de take or pay. em boa parte do perodo.

100 101
mercado de etanol est atrelado dinmica da demanda de gasolina, cada vez mais impacto negativo, devido concorrncia direta com a gasolina mais barata (BUNGE
enfraquecida72, resultado da frota de veculos progressivamente mais eficiente. & NEWMAN, 2015).
No que tange dimenso tecnolgica do mercado de etanol em 2014, destaca-se a
Grfico 42 Evoluo da produo de etanol no Brasil (safras de 2001/02 a 2014/15) e nos EUA (2001 a 2014) entrada em operao dos dois primeiros projetos brasileiros de produo de etanol
celulsico em escala comercial. Uma planta da GranBio, em Alagoas, e outra da Razen,
60 em So Paulo, que possuem capacidades anuais totais de 82,5 milhes e 42 milhes de
50
litros, respectivamente, perfazendo uma capacidade frente a oferta brasileira de menos
de 0,25% do total (RYDLEWSKI, 2015). Apesar do volume ainda pouco expressivo em
40 relao ao total, a inovao representa a oportunidade de um salto tecnolgico que
Bilhes de litros
30 poderia proporcionar um novo ciclo de expanso do setor.
20 No Brasil, o ano de 2015 marcado pela elevao do teor de mistura de anidro

para 27% no primeiro semestre, pela expanso do mercado de hidratado em Minas
10
Gerais resultante das modificaes nas alquotas de ICMS e pelo avano da incipiente
0 produo de etanol de segunda gerao75. No mesmo sentido, o comportamento dos
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
2001/02 2002/03 2003/04 2004/05 2005/06 2006/07 2007/08 2008/09 2009/10 20010/11 20011/12 20012/13 20013/14 20014/15 preos da gasolina C, em especial em funo de incrementos nos tributos incidentes
sobre os derivados de petrleo, tende a alterar os preos relativos a favor do etanol e
Brasil EUA
impactar no preo e no consumo interno do biocombustvel, conforme abordado na
Fonte: elaborao a partir de dados do Ministrio de Agricultura, Pecuria e Abastecimento (MAPA), Companhia Parte II deste Boletim.
Nacional de Abastecimento (CONAB) e Energy Information Administration (EIA).
3.2 Fluxos de etanol entre EUA e Brasil

Por sua vez, a produo no Brasil tem enfrentado obstculos desde 2009, tanto pela crise
financeira que atingiu os produtores quanto pelas condies climticas desfavorveis
observadas em 2010 e 2011. Nos ltimos dois anos, no entanto, aps um perodo de Ao se analisar o comrcio do produto entre os dois pases, conforme Grfico 43, nota-
declnio e estagnao (2011 e 2012), a produo de etanol de cana voltou a crescer, se que, em momentos de restrio na produo interna (2011, 2012 e 2014), o Brasil
favorecida pelos baixos preos do acar no mercado internacional, que se situaram recorreu basicamente ao etanol norte-americano para complementar a oferta interna
no menor nvel em mais de quatro anos. Isto porque, com razovel flexibilidade na de anidro. J no sentido inverso, as exportaes brasileiras possuem destinos mais
produo, as usinas mistas73 puderam redirecionar mais matria-prima para a produo diversificados, ainda que, em vrios anos, os EUA tenham recepcionado mais de 50%
do biocombustvel, que atingiu 27,5 bilhes de litros em 201474. Esse movimento mais do dos embarques de etanol brasileiro.
que compensou a safra mais reduzida este ano, comprometida pela forte estiagem que se
abateu sobre o principal estado produtor do Brasil: So Paulo.
Em 2015, a demanda de gasolina nos EUA deve ser estimulada pela queda nos preos
do derivado de petrleo e essa expectativa pode influenciar positivamente a definio
das metas volumtricas de etanol do RFS, que determinam a demanda interna de
etanol. De forma diversa, as exportaes norte-americanas de etanol podem sentir um
72
Segundo EIA/DOE, o consumo de gasolina automotiva nos EUA cresceu 0,9% em 2014.
73
Assim so chamadas as usinas que produzem simultaneamente acar e etanol. Para uma anlise detalhada
de como os preos do acar influenciam os preos do etanol no Brasil, ver MOURA (2014).
74
O percentual de acares totais recuperveis (ATR) dedicados ao acar foi estimado pela CONAB (2015) 75
Para uma compreenso de como ocorre o processo para a obteno de etanol de segunda gerao, ver Rosa e
em 43,1% na safra 2014/15, ante 46,1% na safra anterior. Garcia (2009).

102 103
Grfico 43 Evoluo das importaes e exportaes de etanol do Brasil, totais e tendo os EUA como contraparte Grfico 44 Comportamento dos preos mdios de referncia de etanol anidro combustvel no Brasil e nos EUA
(2001 a 2014) (janeiro de 2013 a dezembro de 2014)
6 1,00
5
0,80
4
Bilhes de litros
US$/litro
3 0,60
2
0,40
1
0 0,20
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
2013 2014
Importao Brasileira oriunda dos EUA Importao Brasileira Total
Exportao Brasileira para os EUA Exportao Brasileira Total
Etanol Anidro (So Paulo) - CEPEA Ethanol Chicago Spot Ethanol NYH Barge Month 1
Fonte: elaborao a partir de dados da Secretaria de Comrcio Exterior Secex/MDIC. Fonte: elaborao a partir de dados da Platts e do Centro de Estudos Avanados em Economia Aplicada Cepea/
Esalq/USP.
Em 2014, os EUA importaram 0,5% do etanol consumido internamente, sendo 74%

do volume importado oriundos do Brasil. Do etanol consumido no Brasil em 2014, O preo de etanol anidro no Brasil, tendo como referncia o Estado de So Paulo,
1,9% foi importado, sendo quase a totalidade com origem nos EUA. As exportaes descreveu trajetria sazonal em 2014, elevando-se 13% at maro (durante a
brasileiras para os norte-americanos totalizaram 728 milhes de litros em 2014, o entressafra77) e decrescendo de abril at novembro, quando atingiu US$ 0,522/litro,
equivalente a 2,5% da produo nacional. menor valor desde junho de 2010. A queda do preo em dlares no segundo semestre
Cabe enfatizar que, em 2014, o volume de etanol exportado pelo Brasil foi 52% menor est associada depreciao cambial ocorrida no perodo. Em dezembro, o preo
do que em 2013. Depreende-se disto que tem sido dada prioridade de destinao do iniciou nova alta e fechou o ano em US$ 0,533/litro, patamar 13% inferior ao atingido
etanol anidro ao abastecimento nacional de combustveis, cujo atendimento exige a no ms correspondente de 201378.
mistura de etanol anidro gasolina, em proporo que se manteve, ao longo de 2014, Nos EUA, por sua vez, os preos de etanol apresentaram comportamento bastante
em 25%76. voltil. Em maro, o preo do biocombustvel comercializado vista no porto de Nova
Iorque (NYH) atingiu US$ 0,970/litro na mdia mensal, o patamar mais alto desde
2006. J em outubro, o produto foi cotado, em mdia, a US$ 0,484/litro, ou seja, queda
3.3 Preos de etanol nos EUA e no Brasil de 50% em apenas sete meses. No ms seguinte, as cotaes voltaram a subir e, em
dezembro, recuaram novamente para fechar o ano em patamar prximo ao do preo
de referncia no mercado brasileiro.
O Grfico 44 apresenta o comportamento dos preos de etanol cotados no mercado
vista em Chicago, no mercado a termo em Nova Iorque e no mercado vista em
So Paulo.
76
Em 24 de setembro de 2014, foi sancionada a Lei n 13.033, que ampliou o teor mximo de anidro na gasolina 77
A colheita de cana na regio Centro-Sul inicia-se tradicionalmente em abril, embora a produo de etanol
para 27,5%. Paralelamente, foram conduzidos estudos tcnicos sobre os impactos do uso da mistura nos au- anidro se intensifique um pouco mais tarde.
tomveis movidos exclusivamente gasolina. A mistura compulsria com teor de 27% entrou oficialmente em 78
Mais detalhes acerca do comportamento do preo de etanol no Brasil podem ser observados no Captulo 1
vigor em 16 de maro de 2015. da Parte 2 deste Boletim Anual de Preos 2015.

104 105
A alta do incio do ano esteve relacionada sobretudo a problemas logsticos trazidos 3.4 Rentabilidade da produo de etanol nos EUA
pelo inverno rigoroso na Amrica do Norte. Vale lembrar que o transporte de etanol
nos EUA , em grande parte79, realizado por meio da malha ferroviria, que vem sendo
crescentemente utilizada para o transporte de petrleo e carvo nos ltimos anos. Deste De acordo com pesquisadores da Iowa State University, que acompanham mensalmente
modo, a combinao de menor disponibilidade de transporte e condies climticas a lucratividade da produo de etanol mediante modelo tcnico-financeiro, um
adversas no inverno prejudicou o escoamento do etanol, com fortes impactos sobre produtor representativo em Iowa83 teria obtido uma taxa mdia de retorno de 50%
seus preos (BUFFORD, 2014). ao ano sobre o capital prprio entre setembro de 2013 e agosto de 2014, aps ter
Com a normalizao da logstica, os preos de referncia de etanol no mercado norte- atravessado um perodo bem menos favorvel entre setembro de 2011 e agosto de
americano retrocederam, em maio, para valores em torno de US$ 0,60/litro, tendo 2013, a taxa de retorno mdia teria sido de apenas 4%.
permanecido neste patamar at agosto. Em setembro, entretanto, observou-se uma A fase prspera, em termos de lucratividade, atingiu seu pice em abril de 2014 (ver
forte queda nas cotaes, seguida por uma nova reduo em outubro. Grfico 45) e foi propiciada pela conjuno dos seguintes fatores: queda acentuada
Cabe observar que o declnio dos preos nestes dois meses no foi um movimento dos preos do milho e elevados preos de produtos processados (etanol e DDGS84). De
isolado, mas esteve inserido num contexto mais amplo de queda das cotaes das acordo com a teoria econmica, porm, as margens de lucro elevadas no subsistem
commodities, com destaque para o milho (9,6%) matria-prima do etanol nos EUA80, no longo prazo em um ambiente competitivo. Em algum momento, os preos de milho
petrleo bruto (12,4%) e tambm a gasolina (11,6%). No entanto, h peculiaridades subiriam e/ou os preos dos produtos se reduziriam, reposicionando as margens de
no mercado de etanol que merecem um olhar mais minucioso e atento, antes de lucro da operao no patamar histrico mdio85.
simplesmente vincular a sua oscilao de preos dos demais produtos.
Os estoques de etanol, por exemplo, alcanaram, nesse perodo, o maior nvel desde Grfico 45 Receita, custos e lucro da produo de etanol de milho a preos de mercado (2012 a 2014)
maro de 2013 (EIA, 2014o). A demanda por gasolina e por etanol, que a ela $4,00
misturado normalmente cai aps a temporada de vero no hemisfrio norte, porm
$3,50
a retrao deste ano foi mais acentuada. Esses fatores parecem ter contribudo para um
movimento de correo no apenas dos preos, como tambm das margens de lucro $3,00
da produo de etanol, como ser visto no item 3.4. $2,50
O fato de os preos de etanol no terem cado mais rapidamente depois de terminado
US$ por galo

$2,00
o inverno e do consequente alvio dos problemas logsticos pode estar relacionado $1,50
com o comportamento do comrcio externo de etanol. As exportaes lquidas de
$1,00
etanol pelos EUA foram ampliadas aps setembro de 2013. No perodo de setembro
de 2013 a agosto de 201481, as vendas para o Canad, principal destino do etanol $0,50
norte-americano, somaram 8,4 milhes de barris, ante 7,9 milhes de barris nos $
doze meses imediatamente anteriores. Os embarques para o Brasil, segundo maior $(0,50)
importador do biocombustvel, subiram 187%, para 2,2 milhes de barris, na mesma
mar
mar
mar
mai
mai
mai
ago
ago
ago
nov
nov
nov
dez
dez
dez
out
out
out
jan
jan
jun
jan
jun
jun
abr
abr
abr
fev
fev
fev
set
set
set
jul
jul
jul
base de comparao. As exportaes para Emirados rabes Unidos, Filipinas e Coreia 2012 2013 2014
do Sul tambm se ampliaram consideravelmente no perodo (EIA, 2014p). Nesse Custo total Receita total Retorno liquido
sentido, a demanda externa fortalecida seria parte da explicao por detrs da elevada
rentabilidade do etanol no perodo recente82, como ser apresentado na seo a seguir. Fonte: elaborao a partir de dados da Iowa State University.
79
erca de 70%, de acordo com EIA (2014n).
C 83
Estado norte-americano que concentra, aproximadamente, 25% da produo de etanol dos EUA (IOWA-
80
Aproximadamente 40% da produo de milho so direcionados para a produo de etanol nos EUA (USDA, CORN, 2014).
2014). 84
DDGS (Distillers Dried Grains with Solubles) so um subproduto da produo de etanol de milho, equivalente
81
O ano-safra para gros e seus derivados nos EUA inicia-se em setembro e termina em agosto do ano seguinte. a um farelo de reduzida umidade, utilizado como fonte de protena na alimentao animal.
82
Conforme sustentado por IRWIN e GOOD (2014). 85
Ver IRWIN (2014).

106 107
3.5 Preos dos crditos RIN A principal motivao por trs desse comportamento de preos de RIN D6 tem sido
a percepo de que o mercado est prximo do teto de mistura E1088, o chamado
blendwall (WESTCOTT, P. & MCPHAIL, 2013). Isto estaria ocorrendo devido: ao
Em 2014, os preos dos crditos RIN86 apresentaram baixa volatilidade, se comparada enfraquecimento da demanda de gasolina nos EUA89 (contrariando as estimativas
do ano anterior, quando o preo do RIN D6 (etanol convencional) saiu do patamar feitas quando da concepo do RFS), a gargalos na infraestrutura de abastecimento e
de menos de US$ 0,10/galo para US$ 1,40/galo em seis meses. Conforme pode ser falta de garantia por parte das montadoras para os automveis, quando abastecidos
observado no Grfico 46, o preo do RIN D6 manteve-se, na maior parte de 2014, com misturas superiores a 10% de etanol na gasolina.
na faixa de entre US$ 0,40/galo e US$ 0,60/galo, acompanhando de perto o preo No ltimo bimestre de 2014, as cotaes de ambos os tipos de RIN em destaque voltaram
do RIN D4 (biodiesel), o que corrobora o mecanismo de precificao87 teorizado por a se elevar e encerraram o ano pouco abaixo de US$ 0,80/galo, ainda distante, porm,
IRWIN (2013). dos picos registrados em 2013. A alta deveu-se basicamente ao aumento de demanda
pelos crditos, contrapartida de uma reduo na quantidade de etanol misturado
Grfico 46 Evoluo dos preos de crditos de etanol (RIN D6) e biodiesel (RIN D4) (janeiro de 2013 a dezembro gasolina por parte dos refinadores, em reao queda dos preos do combustvel fssil
de 2014)
(PARKER, 2015). Tambm contribuiu a ansiedade suscitada pela indefinio por parte
1,80 da Environmental Protection Agency (EPA) quanto s metas aplicveis ao ano de 2014,
que se aproximava do fim.
1,60
1,40
1,20 3.6 Expectativas de metas do RFS e desdobramentos

1,00
US$/galo
0,80 Em novembro de 2013, a EPA divulgou a proposta de metas volumtricas para mistura
0,60 de combustveis renovveis que vigeriam em 2014, no mbito do RFS (Tabela 6). O
volume proposto para a categoria do etanol de milho representava uma reduo de
0,40
16% em relao ao volume originalmente estabelecido. J a meta para biocombustveis
0,20 avanados seria diminuda em 41% e a de biocombustvel celulsico, em 99%. A meta
0,00 para diesel derivado de biomassa, por sua vez, seria elevada em 28%.
2013 2014 Tabela 6 Volumes do RFS propostos para 2014 (em bilhes de gales)
RIN D4 RIN D6 Categoria Volume proposto Volume original

Biocombustvel celulsico 0,017 1,750
Fonte: elaborao a partir de dados da Platts.
Diesel derivado de biomassa 1,280 1,000
Biocombustvel avanado 2,200 3,750
De maio em diante, foi verificado ainda um prmio na precificao do RIN D4, j que estes Combustvel renovvel 15,210 18,150
tambm podem atender aos mandatos de diesel derivado de biomassa e de combustvel
Obs.: Volumes em etanol-equivalente, exceto diesel derivado de biomassa. 1 galo = 3,785 litros
avanado, alm do mandato geral de combustveis renovveis (EIA/DOE, 2013).
Fonte: elaborao a partir de dados da Environmental Protection Agency (2013).
86
O sistema de RINs foi criado para facilitar o cumprimento do RFS. O RIN um cdigo numrico que corres- 88
Nos EUA, as misturas mais comuns de etanol anidro e gasolina so: E10, E15 e E85, em que a parte numrica
ponde a um volume de combustvel renovvel produzido ou importado pelos EUA. Os mandatos do RFS so representa o percentual de etanol. E10 a mistura majoritariamente utilizada. A mistura E15 foi aprovada em
rateados entre as ditas partes sujeitas a obrigao produtores e/ou importadores de gasolina e diesel com 2011 para automveis fabricados de 2001 em diante. Misturas superiores a E15 so direcionadas somente a
base na sua produo e/ou importao anual. A cada ano, as partes sujeitas a obrigao tm de cumprir com veculos dotados da tecnologia flex.
a sua parcela proporcional dos mandatos RFS acumulando RINs, seja misturando combustvel renovvel ou 89
Entre 2007 e 2012, o referido consumo retraiu-se 7,6%, efeito concomitante da crise econmica e do aumento
mediante a compra de RINs no mercado. Ver box explicativo na seo 1.3.5 do Boletim Anual de Preos 2014. de eficincia energtica dos veculos novos (SPD, 2013). Em 2013, houve expanso de 1,8% e, em 2014, de 0,9%
87
Explanado na seo 1.3.4 do Boletim Anual de Preos 2014 (EIA/DOE, 2015g).

108 109
Uma guerra de interesses tem sido travada em torno das metas do RFS. Os defensores
da reduo do volume proposto para combustveis renovveis, em consonncia com 4 PRINCIPAIS NDICES DO MERCADO
as expectativas da indstria petrolfera, argumentam que metas prximas ao blendwall INTERNACIONAL
poderiam provocar no mercado uma espiral decadente, em que cada parte sujeita a
obrigao, a fim de cumprir com as metas do RFS, teria de reduzir a oferta de combustveis
fsseis, resultando, por fim, num aumento dos preos dos derivados de petrleo (diesel Tabela 7 Cotaes mdias anuais do petrleo, do gs natural e dos combustveis lquidos no mercado internacional,
e gasolina) ao consumidor final. A reduo efetiva das metas beneficiaria diretamente e respectivas variaes
as refinarias, pois, alm de eliminar a necessidade de investimento em infraestrutura,
Produtos 2013 2014 Variao
preservaria a participao da gasolina no mercado. Alm disso, outros grupos contrrios
ao etanol de milho alertam sempre para o risco de aumento dos preos do milho e da WTI 1st Month (US$/bbl) 97,90 93,28 -4,72%
inflao dos alimentos (BABCOCK & POULIOT, 2013). WTI 2nd Month (US$/bbl) 98,01 92,69 -5,43%
Aqueles contrrios reduo das metas argumentam que o gargalo para a expanso do Marlim (US$/bbl) 98,61 90,88 -7,85%
biocombustvel se encontra na distribuio, cujos agentes so tradicionalmente ligados s Brent 1st Month (US$/bbl) 109,07 99,48 -8,79%
empresas de petrleo. Seriam necessrios investimentos em novas bombas para abastecimento Brent 2nd Month (US$/bbl) 108,38 99,47 -8,22%
com misturas superiores a E10 e o melhor incentivo para isto seria a manuteno de metas
Brent Dated (US$/bbl) 108,66 98,99 -8,90%
ambiciosas para o consumo de combustveis renovveis (BABCOCK & POULIOT, 2013).
Gasoline 10 PPM (US$/bbl) 118,91 110,12 -7,39%
Os biocombustveis celulsicos, ou de segunda gerao, representam a fronteira
NY Unleaded 87 (US$/bbl) 118,23 110,16 -6,83%
tecnolgica e, h anos, vm prometendo fornecer energia renovvel para transporte com
reduzida intensidade de carbono e sem impactos sobre a segurana alimentar. Todavia, NY Unleaded 93 (US$/bbl) 127,40 119,02 -6,58%
os resultados concretos tm sido pfios em termos de volume, frente s expectativas e ULSD 10 PPM (US$/bbl) 110,98 113,26 2,06%
metas iniciais. Em julho de 2014, a EPA inovou ao incluir o biometano como combustvel ULSD USGC (US$/bbl) 124,72 113,97 -8,62%
elegvel categoria de combustvel celulsico (EPA, 2014). Henry Hub TDt Abs (US$/MBTU) 3,73 4,35 16,84%
Em 21 de novembro de 2014, a EPA publicou nota informando que a aprovao final das Henry Hub FDt Com (US$/MBTU) 3,73 4,34 16,51%
metas vlidas para 2014 no ocorreria mais em 201490. Todavia, as expectativas de reduo
Henry Hub FDt Abs (US$/MBTU) 3,73 4,35 16,72%
das metas j vm provocando presses negativas sobre as exportaes brasileiras, visto
que a meta proposta para biocombustveis avanados em 2014 (8,3 bilhes de litros)
20% menor que a meta correspondente de 2013 (10,4 bilhes de litros), alm de poder
ser atendida pelo biodiesel produzido internamente.
Outro programa de incentivo governamental norte-americano, circunscrito ao estado da
Califrnia, o Low Carbon Fuel Standard, que estabelece metas de reduo de emisses
de dixido de carbono no estado. Recentemente, o Conselho de Qualidade do Ar da
Califrnia (CARB, na sigla em ingls) props uma reviso dos critrios que melhoraria
a avaliao do etanol de milho, com vigncia prevista a partir de 2016, e que redundaria
na anulao da vantagem concedida ao etanol de cana brasileiro (BATISTA, 2014).
Por fim, alm dos empecilhos no mbito externo, os prprios obstculos internos ao
aumento da oferta de matria-prima no Brasil destacadamente as quebras de safra
de cana decorrentes da reduzida precipitao nos ltimos tempos limita a gerao de
etanol excedente para exportao.
90
Em abril de 2015, no mbito de um acordo judicial firmado em conjunto com o American Petroleum Institute
(API) e a associao American Fuel and Petrochemical Manufacturers (AFPM), a EPA comprometeu-se a di-
vulgar em carter definitivo, at 30 de novembro de 2015, os mandatos para os anos de 2014 e 2015 (EPA, 2015).

110 111
parte 2
mercado nacional

Mrcio de Arajo Alves Dias
Maria Tereza de Oliveira Rezende Alves
1 O COMPORTAMENTO DOS PREOS
DOS COMBUSTVEIS AUTOMOTIVOS
LQUIDOS EM 2014
O objetivo desta seo analisar tanto os aspectos conjunturais quanto os estruturais

que influenciaram a dinmica dos preos dos combustveis automotivos lquidos no
mercado nacional em 2014. Alm dos reajustes da gasolina A e do leo diesel A nas
unidades produtoras do Pas, a questo marcante no perodo foi a reduo dos preos
internacionais do petrleo no segundo semestre e seus impactos sobre a relao de
preos nos mercados nacional e internacional e sobre o valor das importaes dos
produtos.
De forma geral, ao longo do ano de 2014, os preos da gasolina e do leo diesel, em
nvel nacional, mantiveram-se estveis at o ms de novembro, quando sofreram
respectivos reajustes de 3% e 5% na etapa de produo, com impactos sobre os preos
desses combustveis nos demais segmentos da cadeia. Os preos mdios de distribuio
e revenda de gasolina comum elevaram-se 3,5% e 2,9%, respectivamente. J os de leo
diesel tiveram variao positiva de cerca de 4% nestas etapas da cadeia.
Conforme ressaltado no Boletim Anual de Preos (BAP) 2013, e tambm no de 2014
os preos de comercializao da gasolina A e do leo diesel A praticados nas unidades
produtoras no Brasil estiveram, desde 2011, sempre inferiores s suas respectivas
referncias no mercado internacional. Essa defasagem entre os preos nacionais
e internacionais uma questo importante, pois o Pas , atualmente, importador
lquido dos referidos combustveis91.
Entre os meses de janeiro e setembro de 2014, a defasagem mdia dos preos da gasolina
nos mercados interno e externo foi de, aproximadamente, 16%. Quanto ao diesel, seus
preos no mercado nacional estiveram cerca de 9% inferiores aos de referncia no
mercado internacional, considerando o perodo de janeiro a outubro de 2014.
Essa situao inverteu-se com a queda dos preos no mercado internacional, de
forma que, em dezembro de 2014, quando as cotaes dos petrleos WTI e Brent
atingiram valores mdios prximos de US$ 60/bbl92, os preos domsticos da gasolina
A e do diesel A estiveram, respectivamente, em mdia, 44% e 34% superiores queles
praticados no mercado internacional, utilizando como referncia as cotaes da Costa
do Golfo dos Estados Unidos. Nesse sentido, o reajuste nos preos domsticos de
produo da gasolina e do diesel, ocorrido em novembro de 2014, contribuiu para
91
No caso da gasolina, o Pas alterou sua posio de exportador para importador lquido desse combustvel a par-
tir de 2011. Em se tratando do leo diesel, historicamente, a dependncia externa do derivado vem desenhando
trajetria crescente.
92
Valor mdio do WTI de US$ 59,50/bbl e do Brent de US$ 63,14/bbl, referentes ao ms de dezembro de 2014.
Dados da Platts.
parte II - mercado nacional

115
ampliar seus diferenciais positivos em relao aos preos internacionais. 1.1 Gasolina comum e etanol hidratado: estabilidade de preos
Alm dessas questes, ser destacado o impacto das alteraes dos preos relativos ao e crescimento do consumo caracterizaram o ano de 2014
consumidor final entre etanol hidratado e gasolina comum no Pas.
A produo brasileira de gasolina e de etanol aumentou 0,9% e 2,5% em 2014,
respectivamente, comparando-se com 2013. Pelo lado da demanda, as variaes O ano de 2014 foi marcado pela estabilidade dos preos da gasolina automotiva nas
no comportamento dos preos relativos entre etanol hidratado e gasolina comum diferentes etapas da cadeia produtiva, excetuando-se o perodo quando houve reajuste
favoreceram o consumo do biocombustvel de forma que, em 2014, o incremento de 3% praticado pelos produtores nacionais.
percentual de sua demanda foi superior ao da gasolina automotiva. Este cenrio, Em relao ao etanol combustvel, o ano foi caracterizado pelo incremento de sua
aliado queda dos preos da gasolina no mercado externo, bem como manuteno produo em 2,5%, a despeito da reduo na produo de cana-de-acar em 3,7%.
do percentual de etanol anidro na gasolina C, contribuiu para a reduo do saldo
negativo da balana comercial da gasolina. Ademais, merece destaque o crescimento percentual do consumo de etanol hidratado
acima do de gasolina comum ao longo do ano.
J a produo nacional de diesel, em 2014, manteve-se quase inalterada em relao ao
ano de 201393, enquanto a demanda pelo produto teve acrscimo de quase 3%. Esse
cenrio contribuiu para o aumento de cerca de 10% do quantum de suas importaes, Anlise da evoluo dos preos da gasolina automotiva e do etanol combustvel
que ampliou em, aproximadamente, 5% o saldo deficitrio da balana comercial do em 2014
produto. O impacto menos que proporcional no saldo negativo do comrcio externo
No dia 7 de novembro de 2014, o aumento de 3% no preo da gasolina A, promovido
do diesel foi decorrente da queda dos preos do produto no mercado internacional.
nas refinarias brasileiras, foi repassado aos demais segmentos da cadeia distribuio e
Vale mencionar que o mercado nacional de leo diesel destinado ao uso rodovirio, revenda assim como ocorrera em 201398, uma vez que a alquota da Cide (Contribuio
em 2014, convergiu para apenas dois tipos de produto: S500 e S10. Na mdia nacional, de Interveno no Domnio Econmico) permaneceu zerada99, diferentemente do que
a diferena de preos entre estes dois produtos esteve, de forma geral, entre R$ 0,10/ aconteceu entre maio de 2008 e junho de 2012100.
litro e R$ 0,13/litro, considerando as etapas de produo, distribuio e revenda.
De modo geral, flutuaes no preo da gasolina C advm de variaes tanto no custo de
Na comparao com o ano de 2013, o diferencial de preos entre o S10 e o S500
aquisio da gasolina A quanto nos preos do etanol hidratado seu principal substituto
manteve-se em torno de 6% na etapa de produo. J nas demais etapas da cadeia,
no mercado de revenda de combustveis automotivos e do etanol anidro, bem como de
houve aumento de quase um ponto percentual, de forma que os diferenciais foram de
alteraes na tributao incidente.
aproximadamente 6% (distribuio) e 5% (revenda).
No Brasil, h dois mecanismos por meio dos quais oscilaes dos preos dos dois tipos
A presente seo do Boletim foi elaborada, essencialmente, com base no sistema de
de etanol impactam os preos da gasolina C101. O primeiro decorre da adio obrigatria
informaes de preos da ANP, que contempla tanto a pesquisa semanal de preos de
de etanol anidro na gasolina A, em proporo legalmente estabelecida102, no qual as
revenda e de distribuio de combustveis automotivos94 quanto os preos mdios dos
elevaes nos preos do biocombustvel so repassadas para os preos ao consumidor
produtores95. Alm desses dados, foram utilizadas informaes de movimentao de
final da gasolina C. J o segundo deriva da possibilidade de migrao imediata da
combustveis96 e de preos dos produtores de etanol97.
demanda de gasolina C para o etanol hidratado, e vice-versa, como consequncia do
198
m 2013, houve elevaes de 6,6% em janeiro e de 4% em novembro.
E
93
m 2014, a produo domstica foi de 49,6 milhes de m, apenas 0,2% superior ao patamar verificado em
E 199
Decreto n 7.764, de 22 de junho de 2012.
2013. Dados disponveis em http://www.anp.gov.br/?dw=8485. 100
Nesse interregno de, aproximadamente, quatro anos, todos os reajustes dos preos de venda do derivado
94
O Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis da ANP encontra-se em http:// praticados pelos produtores nacionais foram compensados por variaes na alquota especfica da Cide,
www.anp.gov.br/preco/. no gerando repasses ao consumidor final, independentemente da volatilidade na cotao da gasolina no
95
Os preos mdios ponderados semanais praticados pelos produtores (refinarias, centrais petroqumicas e for- mercado internacional.
muladores) e importadores de derivados de petrleo esto disponveis em http://www.anp.gov.br/?pg=68638. 101
A estrutura de formao de preos da gasolina C encontra-se disponvel em http://www.anp.gov.
96
Informadas pelos agentes regulados por meio do Sistema de Informaes de Movimentao de Produtos br/?pg=41230.
(SIMP), regulamentado pela Resoluo ANP n 17/2004. 102
A gasolina C brasileira em 2014 foi composta por uma mistura de 75% de gasolina A e 25% de etanol
97
Disponveis no website do Centro de Estudos Avanados em Economia Aplicada CEPEA/ESALQ/USP: anidro, conforme Resoluo n 01, de 28 de fevereiro de 2013, do Conselho Interministerial do Acar e
http://cepea.esalq.usp.br/etanol/. do lcool - CIMA.
boletim anual de preos - 2015 parte II - mercado nacional

116 117
uso de motores flex-fuel na frota de veculos desde 2003103, dando aos consumidores Grfico 47 Preos semanais de produo de etanol anidro e etanol hidratado no estado de So Paulo (janeiro de
2013 a dezembro de 2014)
a opo de abastecer com determinado combustvel em funo, essencialmente, dos
preos relativos. 1,70
A despeito das trajetrias relativamente estveis dos preos da gasolina nas diversas 1,60
etapas da cadeia produtiva no decorrer de 2014, o que ser analisado mais adiante,
o mesmo no foi verificado para os preos do etanol. O comportamento sazonal dos 1,50
preos de produo do biocombustvel, os quais acompanham os perodos de safra e 1,40
R$/litro
de entressafra da cana-de-acar, influencia os preos nas etapas seguintes da cadeia.
1,30
Cabe destacar que a Resoluo ANP n 67/2011, em vigor desde abril de 2012,
possibilitou a mitigao de riscos de desabastecimento de etanol anidro, minimizando 1,20
a probabilidade de ocorrncia de grandes variaes em seus preos104, como as 1,10

acontecidas no primeiro semestre de 2011105.
1,00
O Grfico 47 expe os preos semanais de produo de etanol anidro e etanol jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
2013 2014
hidratado no estado de So Paulo. O estado respondeu por 53,8% da produo
brasileira, de acordo com o Acompanhamento da Safra Brasileira: Cana-de-Acar Etanol anidro Etanol hidratado
(Quarto Levantamento da Safra 2014/2015), divulgado pela Companhia Nacional de
Abastecimento Conab. Quanto ao volume comercializado de etanol hidratado em Fonte: elaborao a partir de dados do Centro de Estudos Avanados em Economia Aplicada CEPEA/ESALQ/USP.
2014, So Paulo registrou 58,3% das vendas no Pas106.
Os preos semanais de produo de ambos os tipos de etanol, exibidos no Grfico 47,

apresentaram oscilaes praticamente similares no perodo analisado, coincidindo as
trajetrias descendentes com os perodos de safra da cana-de-acar, sobretudo na
regio Centro-Sul107, e as ascendentes, com os perodos de entressafra.
Alm disso, variaes no valor do biocombustvel ocorrem em funo de: concorrncia
causada pelo acar em momentos de elevao de sua cotao no mercado internacional;
patamar dos preos e da demanda de seu principal substituto, a gasolina automotiva;
e condies de financiamento para incremento da rea plantada.
As oscilaes verificadas em 2014 nos preos do etanol anidro praticamente no
impactaram os preos de distribuio e de revenda da gasolina C, assim como ocorrido
nos dois anos anteriores.
O Grfico 48 apresenta a evoluo, entre janeiro de 2013 e dezembro de 2014, no
estado de So Paulo, dos preos mdios mensais de produo de etanol anidro e de
produo, distribuio e revenda de etanol hidratado.
103
Desde o incio da comercializao de automveis bicombustveis (flex-fuel), em maro de 2003, os
detentores de veculos com essa tecnologia podem, dependendo da relao de preos entre os dois
combustveis ou de suas preferncias individuais, optar por gasolina comum ou etanol hidratado ao
abastecer.
104
Com a finalidade de garantir o suprimento de etanol anidro no Pas, a referida Resoluo tornou obri-
gatria a homologao, na ANP, de contratos de fornecimento celebrados entre os elos de produo
e distribuio, assim como a posse de estoques mnimos do produto por produtores e distribuidores.
105
Mais detalhes podem ser obtidos no Boletim Anual de Preos - 2012, disponvel em http://www.anp. 107
O calendrio de colheita para a regio Centro-Sul, responsvel por aproximadamente 92% da produo
gov.br/?dw=59757. nacional, historicamente, inicia-se em maio e termina em novembro, enquanto que na regio Norte-
106
Conforme dados de movimentao informados pelas distribuidoras ANP. Nordeste comea em setembro e encerra-se em abril.

118 119
Grfico 48 Preos mdios mensais de produo de etanol anidro e de produo, distribuio e revenda de etanol dos canaviais, notadamente na regio Sudeste. Quanto ao estado de So Paulo, maior
hidratado, no estado de So Paulo (janeiro de 2013 a dezembro de 2014)
produtor e consumidor brasileiro de etanol, a despeito da ampliao de sua rea de
2,20
plantio em 2,9%, registrou-se decrscimo de 11% na produtividade, resultando em
uma produo de cana-de-acar 8,4% inferior atingida na safra 2013/2014. J a
2,00 produo total do biocombustvel no referido estado foi de, aproximadamente, 14
1,80 bilhes de litros, reduo de 1,6%. Desse total, 45,1% foi destinado elaborao de
etanol anidro e 54,9% de hidratado.
1,60
No Nordeste, opostamente, houve aumento da produtividade em 10,5%, consequncia
R$/litro
1,40 da recuperao de sua cultura de cana-de-acar aps forte seca que assolou as duas
1,20 safras anteriores.
1,00
Ainda de acordo com os dados da safra 2014/2015 divulgados pela Conab (2015) e
visualizados no Grfico 49, So Paulo produziu 49,4% do etanol nacional, seguido
0,80 por Gois, Minas Gerais, Mato Grosso do Sul, Paran e Mato Grosso. Esses seis
2013 2014 estados detiveram 92% da produo brasileira, enquanto os da regio Norte-Nordeste
responderam por cerca de 7%.
Etanol anidro - produo Etanol hidratado - produo
Etanol hidratado - revenda Etanol hidratado - distribuio
Grfico 49 Participao dos estados brasileiros na produo de etanol (safra 2014/15)
Fonte: elaborao a partir de dados do CEPEA/ESALQ/USP e do Levantamento de Preos e de Margens de
Comercializao de Combustveis ANP. 60%
51,08%
50%
Ao longo de 2013 e de 2014, conforme demonstrado pelo Grfico 48, os preos dos dois 40%
biocombustveis registraram comportamentos anlogos, variando, principalmente,
em funo dos perodos de safra e de entressafra da cana-de-acar. 30%
Enquanto o preo mdio de revenda do etanol hidratado apontou elevao nominal de 20%
14,14%
0,8%, comparando-se a cotao mdia de dezembro de 2014 com a do mesmo perodo 10%
8,27% 9,42%
3,89% 5,36%
de 2013, os de produo e de distribuio apresentaram respectivas quedas de 1,22% e 0,04%
0,02%
0,02%
0,13%
0,63%
0,63%
0,12%
0,03%
0,24%
1,04%
1,07%
1,88%
0,36%
0,69% 0,63% 0,29% 0,02%
0,5%. O preo mdio de produo do etanol anidro, por sua vez, teve reduo de 2,28%. 0%
Rondnia
Acre
Amazonas
Par
Tocantins
Maranho
Cear
Rio Grande do Norte
Paraba
Pernambuco
Alagoas
Sergipe
Bahia
Mato Grosso
Mato Grosso do Sul
Gois
Minas Gerais
Esprito Santo
Rio de Janeiro
So Paulo
Paran
Rio Grande do Sul
Piau
Confrontando-se os preos mdios dos trs segmentos da cadeia produtiva, do ano de
2014 com o de 2013, verifica-se que houve incrementos de, aproximadamente, 1%.
Embora os dados divulgados pela Conab, referentes safra 2014/2015108, tenham
apontado ampliao de 2,2% na rea do Pas destinada ao cultivo da cana-de-acar,
sua produo diminuiu em 3,7%, em funo da reduo de 5,7% na produtividade.
Fonte: elaborao a partir de dados da Conab (2015).
Nesse cenrio, a produo de etanol elevou-se em 2,5%, em detrimento da de acar,
que caiu 6,1%. Mais especificamente, a produo de etanol hidratado cresceu 5%
enquanto a de anidro diminuiu 0,8%.
Efeitos dos preos relativos sobre as demandas de gasolina comum e de etanol hidratado
O arrefecimento da produtividade nacional decorreu, sobretudo, das condies
Conforme j indicado anteriormente, variaes nos preos de produo do etanol
climticas adversas presentes ao longo de 2014, que prejudicaram o desenvolvimento
anidro geram oscilaes nos preos da gasolina automotiva. Como os preos do etanol
anidro, em 2014, no apresentaram significativa volatilidade e nem evoluo atpica,
seus respectivos impactos sobre o preo ao consumidor final da gasolina comum
108
Informaes disponveis em Conab (2015). foram inexpressivos ao longo do ano. Assim, os preos mdios da gasolina comum

120 121
mantiveram-se relativamente estveis em 2014, alterando-se apenas no final do ano, a razo existente entre eles. O limite de 70% entre os valores do biocombustvel e do
em funo do reajuste da gasolina A nas unidades produtoras do Pas. derivado de petrleo, relativo vantagem econmica em se abastecer com o etanol
hidratado, est indicado pela linha preta tracejada110.
O Grfico 50 exibe o comportamento do preo mdio mensal da gasolina brasileira, de
janeiro de 2013 a dezembro de 2014, com base nos preos dos produtores de gasolina
A109 e nos preos da gasolina comum nas etapas de distribuio e revenda. Grfico 51 Relao entre os preos mdios mensais de revenda de etanol hidratado e de gasolina comum (janeiro
de 2013 a dezembro de 2014)
Grfico 50 Comportamento dos preos mdios mensais da gasolina automotiva no Brasil (janeiro de 2013 a
dezembro de 2014) 3,10 1,0
Relao de preo EHC/gasolina comum

2,90 0,9
3,20
2,70
0,8
R$/litro
3,00
2,50
0,7
2,80
2,30
2,60 0,6
2,10
2,40 0,5
1,90
R$/litro
2,20
1,70 0,4
2,00
2013 2014
1,80
Preo mdio de revenda de gasolina comum Preo mdio de revenda de EHC
1,60
Relao de preo EHC/gasolina comum Limite da vantagem econmica do EHC
1,40
2013 2014 Fonte: elaborao a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis ANP.
Preo mdio de revenda Preo mdio de distribuio Preo mdio de produo
Nota-se, no Grfico 51, que, de janeiro de 2013 a dezembro de 2014, os preos mdios
Fonte: elaborao a partir de dados do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP e do Levantamento de Preos
e de Margens de Comercializao de Combustveis ANP. mensais de revenda de gasolina comum somente registraram oscilaes mais acentuadas
quando dos reajustes da gasolina A, os quais foram repassados ao consumidor final111.
J os preos mdios de revenda do etanol hidratado apresentaram, ao longo dos meses
No ano de 2014, o reajuste de 3,0% nos preos de produo da gasolina A, ocorrido em analisados, variaes que refletiram os perodos de safra e de entressafra da colheita
7 de novembro, foi repassado aos preos da gasolina comum nos demais segmentos da da cana-de-acar.
cadeia, de forma que o preo mdio no segmento de revenda registrou, em dezembro
Considerando-se os preos mdios em nvel nacional, e dada a relao de
de 2014, aumento de 2,9%, comparando-se com o ltimo ms de 2013. J o de
substituibilidade, pelo lado da demanda, entre o etanol hidratado e a gasolina em
distribuio mostrou incremento de 3,5%, na mesma base de comparao.
funo dos seus respectivos preos, foi mais vantajoso economicamente o consumo
As evolues dos preos mdios mensais ao consumidor final de etanol hidratado e de do biocombustvel durante oito meses de 2014: janeiro e entre junho e dezembro.
gasolina comum no Pas, entre 2013 e 2014, esto expostas no Grfico 51, assim como Essa maior competitividade fez com que o etanol hidratado, em 2014, apresentasse
109
Nesses preos, esto includas as seguintes parcelas: Contribuio de Interveno no Domnio Econmi- 110
Embora bens substitutos, o etanol hidratado possui poder calorfico inferior ao da gasolina C, de forma
co Cide; Programas de Integrao Social e de Formao do Patrimnio do Servidor Pblico Pis/ que s economicamente vantajoso para o consumidor abastecer com o biocombustvel quando o
Pasep; e Contribuio para o Financiamento da Seguridade Social Cofins. No incluem os valores preo deste representar 70% ou menos do valor da gasolina comum, uma vez que o diferencial entre o
do Imposto sobre Operaes relativas Circulao de Mercadorias e sobre Prestaes de Servios de poder calorfico dos dois combustveis tem reflexo direto sobre a rentabilidade por quilmetro rodado
Transporte Interestadual e Intermunicipal e de Comunicao ICMS, cujas alquotas e base de clculo dos dois combustveis.
dependem de legislao prpria de cada Unidade da Federao. Dados disponveis em http://www.anp. 111
Alm do reajuste de 3% em novembro de 2014, houve elevaes de 6,6% e de 4%, respectivamente em
gov.br/?pg=59190. janeiro e novembro de 2013.

122 123
acrscimo no seu consumo de quase seis pontos percentuais acima do verificado para adiante, redues na importao brasileira do derivado de petrleo, cujo pice ocorreu em
a gasolina comum, conforme pode ser visualizado na Tabela 7 a seguir. 2012 (dois anos aps a alterao dos preos relativos entre os combustveis114).
Convm esclarecer que a vantagem no consumo de etanol hidratado, em relao gasolina O consumo total de combustveis dos veculos do Ciclo Otto, entre janeiro de 2008 e
comum, mais ntida em localidades mais prximas das reas produtoras, bem como na dezembro de 2014, conforme retratado no Grfico 52, cresceu a uma taxa mdia anual de
poca da colheita de cana-de-acar (quando a oferta do biocombustvel maior). Dessa 7%. Em 2014, especificamente, a elevao foi de quase 8% em relao a 2013.
forma, em 2014, assim como no ano imediatamente anterior, foi menos dispendioso para
Vale expor que a participao do etanol hidratado na demanda desses combustveis,
os proprietrios de veculos flex-fuel abastecer com etanol hidratado nos estados de So
segundo a Tabela 7, atingiu 23% em 2014, avano de um ponto percentual comparando-se
Paulo, Gois, Paran e Mato Grosso112, tema que ser retomado mais adiante.
com a participao no ano anterior, porm, ainda distante dos 39% constatados em 2009.
De fato, a demanda do etanol hidratado no Pas, conforme indicado na Tabela 7, apontou,
em 2014, crescimento pelo segundo ano consecutivo, o que no acontecia desde 2009,
Grfico 52 Consumo mensal de etanol hidratado e de gasolina comum no Brasil (janeiro de 2008 a dezembro de 2014)
ano em que registrou seu maior consumo histrico113. A da gasolina comum, crescente
desde 2004, encerrou o ano em alta de 7,25%, na comparao com 2013. 5.400
4.900
4.400
Tabela 8 Evoluo do consumo de etanol hidratado e de gasolina comum no Brasil (2000 a 2014)
3.900
Consumo Consumo de Consumo 3.400
Variao em Variao em Variao em
de etanol gasolina Ciclo Otto 2.900
Ano relao ao relao ao relao ao
Mil m3
hidratado comum Brasil
ano anterior ano anterior ano anterior 2.400
Brasil (mil m3) Brasil (mil m3) (mil m3)
1.900
2000 4.603,59 - 22.630,19 - 27.233,78 - 1.400
2001 3.501,99 -23,93% 22.211,00 -1,85% 25.713,00 -5,58% 900
2002 3.791,88 8,28% 22.610,26 1,80% 26.402,14 2,68% 400
j f mam j j a s o nd j f mam j j a s o nd j f mam j j a s o nd j f mam j j a s o nd j f mam j j a s o nd j f mam j j a s o nd j f mam j j a s o nd
2003 3.245,32 -14,41% 21.790,65 -3,62% 25.035,97 -5,17%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
2004 4.512,93 39,06% 23.173,88 6,35% 27.686,80 10,59%
2005 4.667,22 3,42% 23.553,49 1,64% 28.220,71 1,93% Etanol hidratado Gasolina comum Etanol hidratado + Gasolina comum
2006 6.186,55 32,55% 24.007,63 1,93% 30.194,19 6,99%
Fonte: elaborao a partir de dados preliminares do Sistema de Informaes de Movimentao de Produtos SIMP/
2007 9.366,84 51,41% 24.325,45 1,32% 33.692,28 11,59% ANP, obtidos em 02/02/2015.
2008 13.290,10 41,88% 25.174,78 3,49% 38.464,88 14,17%
2009 16.470,95 23,93% 25.409,09 0,93% 41.880,04 8,88%
2010 15.074,30 -8,48% 29.843,66 17,45% 44.917,97 7,25% Observa-se, no Grfico 52, que, historicamente, o pico mensal de consumo de etanol
2011 10.899,22 -27,70% 35.491,26 18,92% 46.390,48 3,28% hidratado aconteceu em dezembro de 2009, quando atingiu 1,5 milho de m3, cerca
2012 9.850,18 -9,62% 39.697,71 11,85% 49.547,90 6,81% de 130 mil m3 superior ao alcanado no ltimo ms de 2014. Vale ressaltar que, ao
2013 11.754,96 19,34% 41.365,26 4,20% 53.120,22 7,21% contrrio da gasolina, cujo consumo cresce desde 2004, conforme j relatado, o
2014 12.994,12 10,54% 44.364,25 7,25% 57.358,36 7,98% mercado do etanol ainda no conseguiu recuperar o volume comercializado no final
Fonte: elaborao a partir de dados preliminares do Sistema de Informaes de Movimentao de Produtos SIMP/ANP, da dcada passada, perodo altamente favorvel aquisio deste em detrimento da
obtidos em 02/02/2015.
gasolina comum, em funo dos preos relativos entre os combustveis115.
Importante destacar que esses dois recentes aumentos no consumo de etanol hidratado, em
percentuais acima dos verificados para a gasolina comum, possibilitaram, como ser visto
114
De 2010 a 2012, a gasolina teve que suprir a crescente demanda resultante tanto da diminuio na
comercializao de etanol hidratado, que caiu cerca de 40% entre 2009 e 2012, quanto da contnua
112
C ontudo, mesmo nesses estados, o consumidor pode, em funo de suas preferncias, optar por elevao nas vendas de automveis flex-fuel.
adquirir gasolina C. 115
No final da dcada passada, a relao de preos entre o etanol hidratado e a gasolina comum favoreceu
113
O volume consumido de etanol hidratado em 2009 foi 27% superior ao verificado em 2014. o consumo do primeiro, mesmo nos perodos de entressafra da cana-de-acar.

124 125
Apesar de a competitividade do etanol hidratado em relao gasolina comum ter foi vantajoso economicamente o consumo do biocombustvel. Nas capitais paranaense
sido superior na maior parte de 2014 em somente quatro estados - So Paulo, Gois, e paulista, a competitividade dos combustveis favoreceu o etanol hidratado em 79%
Paran e Mato Grosso -, cumpre destacar que estes consumiram, em 2014, 36% da das semanas de 2014, ao passo que em Goinia e Cuiab tal vantagem ocorreu em 69%
gasolina comum do Pas e 79% do etanol hidratado116. Isso evidencia a importncia e 67% do ano, respectivamente.
dos preos relativos daquelas regies favorecendo o volume comercializado de etanol.
Um dos principais fatores para a maior vantagem econmica no uso do etanol
A relao entre os preos mdios ao consumidor final dos dois energticos nas capitais hidratado em So Paulo proveio da incidncia da menor alquota de ICMS sobre
brasileiras, em 2014, est ilustrada no Grfico 53, a seguir. aquele combustvel entre todas as Unidades da Federao (12%), ressaltando que a
alquota mdia no Pas, em 2014, situou-se em torno de 24%.
Grfico 53 Relao entre os preos mdios de revenda de etanol hidratado e de gasolina comum, por capitais, Situao semelhante se desenha para o ano de 2015 em Minas Gerais, uma vez que
em 2014 foi aprovado pelo governo desse estado, em dezembro de 2014, o Projeto de Lei n
5.494/2014, que reduziu, em maro, a alquota do ICMS incidente sobre o etanol
100% 96% hidratado, de 19% para 14%. Adicionalmente, a alquota para a gasolina foi elevada
91% 89% 91%
90% 86% 88% 86% 87%
79%
84% 83%
81%
84%
81% 83% 82% 83% 85%
79% 79%
para 29%, alta de dois pontos percentuais. Considerando-se a ampliao do diferencial
80% 75%
71% 68% 69% 69%
75% 67% tributrio entre ambos os energticos a ser praticado em Minas Gerais (superando a
70%
60%
diferena verificada em So Paulo) e os preos mdios constatados no ltimo ms de
50% 2014, o uso do etanol hidratado no estado mineiro tambm passaria a ter vantagem
40%
econmica em relao utilizao da gasolina comum.
30%
Cabe destacar, tambm, que o aumento de preo da gasolina via elevao de tributos
20%
federais, a partir de fevereiro de 2015, ampliar a competitividade do etanol hidratado
10%
no mercado domstico118, uma vez que incrementos no preo ao consumidor final
0%
de um combustvel acarreta maior vantagem econmica na aquisio do outro, em
Aracaju
Balm
Belo Horizonte
Boa Vista
Braslia
Campo Grande
Cuiab
Curitiba
Florianpolis
Fortaleza
Goinia
Joo Pessoa
Macap
Macei
Manaus
Natal
Palmas
Porto Alegre
Porto Velho
Recife
Rio Branco
Rio de Janeiro
Salvador
So Lus
So Paulo
Teresina
Vitria
funo da elasticidade-preo cruzada da demanda entre os dois mercados. Ou seja,
a variao de preo de um combustvel reflete cada vez mais diretamente, e de forma
mais imediata, na demanda do outro, devido crescente substituibilidade entre o
etanol hidratado e a gasolina comum, em funo do aumento da frota nacional munida
Fonte: elaborao a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis ANP.
de tecnologia flex-fuel119.
Nota: As barras verdes indicam as capitais onde a relao entre os preos mdios de revenda de etanol hidratado e de De maneira geral, a competitividade entre os combustveis sempre ser diferenciada
gasolina comum foi inferior a 70%. regionalmente, devido aos perodos de safra e de entressafra da cana-de-acar,
proximidade dos centros produtores (o que reduz o valor do frete), s diferentes
alquotas de ICMS incidentes sobre os combustveis e presena de grandes economias
Os percentuais expostos no Grfico 53 revelam que, ao longo de 2014, houve vantagem
de escala na comercializao do produto.
econmica na aquisio do etanol hidratado em detrimento da gasolina comum em
Cuiab (MT), Curitiba (PR), Goinia (GO) e So Paulo (SP)117, refletindo o que j
havia ocorrido em 2013.
Ademais, alm das quatro capitais localizadas na regio Centro-Sul do Pas, somente em
Campo Grande (MS), durante 24 semanas (o correspondente a 46% do ano), tambm
118
De acordo com o Decreto n 8.395, de 28 de janeiro de 2015, entre fevereiro e abril de 2015, sero
116
stes estados so detentores de quase metade da frota brasileira de veculos, de acordo com o Anurio
E acrescidos R$ 0,22 por litro referentes ao incremento das alquotas da contribuio para o Pis/Cofins,
da Indstria Automobilstica Brasileira 2014, da Associao Nacional dos Fabricantes de Veculos ao passo que, a partir de maio de 2015, haver retrao desse reajuste relativo ao Pis/Cofins para R$
Automotores ANFAVEA, disponvel em http://www.anfavea.com.br/anuario.html. 0,12 por litro, enquanto que a alquota especfica da Cide ser majorada para R$ 0,10 por litro.
117
Esses quatro municpios consumiram cerca de 19% do volume de etanol hidratado e 10% do de gasolina 119
Em 2014, do total de veculos licenciados, 88,2% eram flex-fuel, 0,3% abaixo do atingido em 2013.
comum comercializados no Pas em 2014, percentuais semelhantes aos registrados em 2013. Dados disponveis em http://www.anfavea.com.br/tabelas.html.

126 127
1.2 leo diesel Grfico 54 Comportamento dos preos mdios mensais do leo diesel* no Brasil (janeiro de 2013 a dezembro de 2014)
2,80
Conforme observado no Boletim Anual de Preos 2014, em 2013, trs reajustes 2,60
sucessivos nos preos de produo do leo diesel repercutiram em aumentos nos 2,40
preos mdios de distribuio e revenda desse combustvel. No primeiro semestre
2,20
daquele ano, os reajustes de 5,4%, em janeiro, e de 5%, em maro, acarretaram
R$/litro
acrscimos da ordem de 7% e de 8% nos respectivos preos mdios de distribuio 2,00
e revenda do produto. O terceiro reajuste, de 8%, anunciado no final de novembro
1,80
de 2013, teve reflexos nos preos mdios de distribuio e revenda de leo diesel at
janeiro de 2014, quando acumularam majoraes de cerca de 7% em comparao com 1,60
os preos mdios registrados em novembro de 2013120.
1,40
No tocante ao comportamento do preo do diesel em 2014, merece destaque o reajuste 2013 2014
de 5% no preo mdio nacional do produto nas unidades produtoras do Pas121 no incio
Preo mdio de revenda Preo mdio de distribuio Preo mdio de produo
do ms de novembro, que ocasionou majoraes nos preos mdios de distribuio e
revenda do combustvel na ordem de 4%, na comparao entre dezembro e outubro de * Inclui todos os tipos de leo diesel de uso rodovirio comercializados no Pas.
2014, conforme ilustrado no Grfico 54. Fonte: elaborao a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis ANP
e do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP.
O mercado nacional de leo diesel, em 2014, tambm foi marcado pela alterao
no teor de biodiesel a ser adicionado ao diesel derivado de petrleo, bem como pela
substituio total do diesel S1800122 pelo diesel S500 no segmento rodovirio123.
Em atendimento s disposies da Medida Provisria n 647, de 28 de maio de 2014, e
da Lei n 13.033, de 24 de setembro de 2014124, a partir de 1 de julho de 2014, todo leo
diesel comercializado ao consumidor final, em qualquer parte do territrio nacional,
passou a conter o percentual mnimo obrigatrio de adio de biodiesel fixado, em
volume, em 6%. A partir de 1 de novembro de 2014, este percentual subiu para 7%.
A partir de janeiro de 2014, o leo diesel S1800 foi totalmente substitudo pelo leo
diesel S500 no segmento rodovirio125 e, dessa forma, esse segmento de mercado
Combustvel com teor de enxofre mximo de 1.800 mg/kg. De acordo com a Resoluo ANP n 45, de
122
20 de dezembro de 2012, passou a ser classificado como leo diesel no rodovirio.

Esse processo de substituio resultado do cumprimento das etapas do Programa de Controle da
123
Poluio do Ar por Veculos Automotores Proconve, institudo em 1986 pelo Conselho Nacional do
120
Informaes mais detalhadas sobre o comportamentos dos preos do leo diesel no ano de 2013 po- Meio Ambiente (Conama), com a publicao da Resoluo Conama n 18, de 06 de maio de 1986, e,
dem ser obtidas no Boletim Anual de Preos de Petrleo, Gs Natural e Combustveis nos Mercados posteriormente, incorporado ao Pronar - Programa Nacional de Controle da Qualidade do Ar, criado
Nacional e Internacional - 2014, disponvel em <http://www.anp.gov.br/?pg=73174>. pela Resoluo Conama n 05, de 15 de julho de 1989. Mais informaes sobre esse assunto podem ser
121
Os preos mdios na etapa de produo, indicados no Grfico 54, contemplam as seguintes parcelas: obtidas no Boletim Anual de Preos 2013 (ANP, 2013).
Contribuio de Interveno no Domnio Econmico Cide; Programas de Integrao Social e de Converso da Medida Provisria n 647, de 28 de maio de 2014, que trata das especificaes dos leos diesel
124
Formao do Patrimnio do Servidor Pblico Pis/Pasep; e Contribuio para o Financiamento da de uso rodovirio e dispunha, em seu artigo 4, sobre a total substituio do diesel S1800 pelo diesel S500.
Seguridade Social Cofins. No incluem os valores do Imposto sobre Operaes relativas Circulao Note-se, entretanto, que o leo diesel S1800 continuar sendo destinado ao uso no rodovirio, nos termos
125
de Mercadorias e sobre Prestaes de Servios de Transporte Interestadual e Intermunicipal e de Co- da Resoluo ANP n 45, de 20 de dezembro de 2012. Segundo esta Resoluo, os usos no rodovirios
municao ICMS, cujas alquotas e base de clculo dependem de legislao prpria de cada Unidade referem-se aos veculos e equipamentos empregados no transporte ferrovirio, na extrao mineral e na
da Federao. Dados disponveis em http://www.anp.gov.br/?pg=59190. gerao de energia eltrica.

128 129
convergiu para dois tipos de leo diesel: o S500126 e o S10127, de acordo com a Resoluo O preo mdio nacional do diesel S500, em 2014, foi cerca de 8% mais elevado que o
ANP n 50, de 23 de dezembro de 2013128. O Grfico 55 traz a evoluo da participao verificado em 2013130, na revenda e na distribuio, e 9% na produo. J a evoluo do
de cada tipo de leo diesel comercializado no mercado nacional. preo do diesel S10, entre 2013 e 2014, indicou aumentos de, aproximadamente, 9% nas
etapas de revenda, distribuio e produo, na mdia nacional.
Grfico 55 Evoluo da participao de cada tipo de leo diesel* comercializado no mercado nacional (2011 a 2014)# A partir dos dados do Grfico 56, que apresenta o comportamento dos preos mdios
mensais nacionais do diesel S10 e do diesel S500 nas diversas etapas da cadeia produtiva,
100% verifica-se que, no primeiro semestre de 2014, o diferencial de preos do diesel S10 e do
90%
25% diesel S500 era, em mdia, de R$ 0,10/litro na produo e de R$ 0,11/litro na distribuio
80% e na revenda. No segundo semestre, essa diferena ampliou-se discretamente, passando
70% para valores mdios de R$ 0,11/litro na produo, R$ 0,12/litro na distribuio e R$
60%
0,13/litro na revenda.
50%
40% 72%
30% Grfico 56 Comportamento dos preos mdios do diesel S10 e do diesel S500 em 2014
20%
2,90
10%
2,70
0%
2011 2012 2013 2014
2,50
2,30
Diesel S1800 Diesel S500 Diesel S50 Diesel S10 Diesel Martimo
R$/litro
2,10
* A partir de janeiro de 2013, o diesel S10 substituiu integralmente o diesel S50.
1,90
# O diesel martimo representa apenas 1% do total comercializado. O diesel S1800 possui cerca de 2% do total
comercializado, sendo disponibilizado apenas para o segmento no rodovirio. 1,70
Fonte: elaborao a partir da publicao de entregas de combustveis s distribuidoras, disponvel em http://www.anp.gov. 1,50
br/?pg=69662. Acesso em jan. 2015.
1,30
2014
O Grfico 55 ilustra o aumento da participao dos leos diesel de menores teores de
Revenda - S10 Revenda - S500 Distribuio - S10
enxofre no mercado nacional. Em 2014, o diesel S10 representou cerca de 25% do diesel
Distribuio - S500 Produo - S10 Produo - S500
ofertado, parcela de mercado superior verificada em 2013, que foi de 18%. O diesel
Fonte: elaborao a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis ANP
S500, por sua vez, aumentou substancialmente sua participao no mercado na medida
e do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP.
em que substituiu integralmente o diesel S1800 no segmento rodovirio e, dessa forma,
passou a representar cerca de 72% do diesel ofertado em 2014 (a participao de mercado
deste tipo de diesel foi de 42% em 2013).
As diferenas entre os preos mdios de revenda do diesel S500 e do diesel S10 foram
O Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis da ANP distintas nas cinco regies do Pas, em funo de suas respectivas peculiaridades131.
contempla, desde 2013, a coleta dos preos do leo diesel S10 nos postos revendedores
de combustveis automotivos129. 130
Comparao do preo mdio do diesel S500, em 2014, com o preo mdio dos leos diesel S500 e S1800,
em 2013.
131
Importa destacar que, alm do preo de aquisio do combustvel, os preos praticados pelos diversos agen-
126
ombustvel com teor de enxofre mximo de 500 mg/kg.
C tes econmicos que atuam nas atividades de abastecimento de combustveis automotivos (distribuio e
127
Combustvel com teor de enxofre mximo de 10 mg/kg. revenda) so definidos em funo de outros diversos fatores, tais como: despesas operacionais (entre as
128
A Resoluo n 50, de 23 de dezembro de 2013, revogou a Resoluo ANP n 65, de 9 de dezembro de 2011. quais destacam-se aquelas referentes ao frete), incidncia de diferentes alquotas de impostos estaduais e
129
A partir de janeiro de 2013, o leo diesel S10 substituiu integralmente o leo diesel S50, segundo os crit- padro de concorrncia existente em cada mercado. Este ltimo, por sua vez, varia de acordo com elementos
rios estabelecidos pela antiga Resoluo ANP n 65/2011 (revogada pela Resoluo n 50/2013). Mais in- tais como renda da populao, nmero de revendedores e distribuidores que atuam no mercado e volume
formaes ver Boletim Anual de Preos 2013 e 2014, disponveis em http://www.anp.gov.br/?pg=65870. comercializado por tipo de combustvel.

130 131
O Grfico 57 ilustra os preos mdios regionais desses tipos de diesel, referentes ao Grfico 58 Relao entre o preo do leo diesel S10 e o preo do leo diesel S500 em cada etapa da cadeia produtiva
(2013 - 2014)
ano de 2014.
7%
Grfico 57 Preo mdio de revenda regional do diesel S500 e do diesel S10 (2014) 5,9% 6,0%
6% 5,6%
Relao de preos S10/S500 (%)

2,90 4,8% 4,8%
5%
2,82
2,80 4,0%
4%
2,72
2,70 2,67 3%
2,64 2,64 2,63
2,60 2,57 2%
R$/litro
2,50 2,47 2,48 2,48 1%
2,40 0%
Revenda Distribuio Produo
2,30
2013 2014
2,20
Centro-Oeste Nordeste Norte Sudeste Sul
Fonte: elaborao a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis ANP
leo diesel leo diesel S10 e do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP.
Fonte: elaborao a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis ANP.
Em 2014, o preo mdio do diesel S10 foi superior em quase 5% ao do diesel S500, na
etapa de revenda, e em, aproximadamente, 6% na etapa de distribuio. Dessa forma,
A partir do Grfico 57, verifica-se que os menores preos mdios de revenda de diesel S500 o diferencial de preos desses produtos ampliou-se em quase um ponto percentual,
e de diesel S10, em 2014, foram os registrados no Nordeste, regio onde tambm foram quando comparado com aquele registrado no ano de 2013 (indicado em azul escuro no
observados os menores preos mdios de produo dos respectivos combustveis132. Em Grfico 58). J na etapa de produo, o preo mdio do diesel S10 foi 6% mais alto que o
seguida, aparecem as regies Sudeste e Sul, com preos muito similares entre si, tanto do diesel S500, diferencial de preos bastante semelhante ao verificado em 2013.
para o diesel S500 quanto para o diesel S10. O Centro-Oeste apresentou o maior preo
mdio de diesel S10, enquanto a regio Norte do Pas teve o maior preo mdio de diesel
S500, apresentando o menor diferencial entre os preos mdios do S500 e do S10 em
2014 (R$ 0,05/litro). 1.3 Preos nos mercados nacional e internacional
O Grfico 58 ilustra a evoluo, entre 2013 e 2014, da relao entre o preo mdio anual
do leo diesel S10 e o do leo diesel S500 em cada etapa da cadeia produtiva.
Conforme exposto na Parte 1 (Mercado Internacional) deste Boletim, a partir do
segundo semestre de 2014, os preos do barril de petrleo reverteram a relativa
estabilidade observada desde 2011 e iniciaram expressivo declnio de suas cotaes.
Em dezembro de 2014, o Brent (1st Month), negociado em Londres, foi precificado, em
mdia, a US$ 63,14/bbl e o WTI (1st Month) foi cotado, na mdia, a US$ 59,50/bbl,
valores que representam respectivas quedas de cerca de 44% e 43%, na comparao com
as cotaes mdias verificadas em junho de 2014. O Grfico 59 apresenta a evoluo dos
preos mdios do petrleo e da gasolina e do diesel de referncia praticados no mercado
internacional, entre 2013 e 2014.
132
De acordo com os preos de produtores e importadores de derivados de petrleo, disponveis em <
http://www.anp.gov.br/?pg=68638&m=&t1=&t2=&t3=&t4=&ar=&ps=&cachebust=1421844775561>.
Acesso em janeiro de 2015.

132 133
Grfico 59 Evoluo dos preos do petrleo, da gasolina e do diesel no mercado internacional (2013 a 2014) Grfico 60 Comparao dos preos mdios mensais da gasolina A nacional e da gasolina de referncia no mercado
internacional (2013 e 2014)
140,00
130,00
130,00
120,00
120,00
110,00
110,00
100,00
100,00
US$/bbl
US$/bbl
90,00
90,00
80,00
80,00
70,00
70,00
60,00
60,00
50,00
50,00
2013 2014
2013 2014
Gasoline USGC Preo de realizao (Brasil)

WTI 1st Month Brent 1st Month ULSD USGC Gasoline USGC
Fonte: elaborao a partir de dados do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP e da Platts.

Os preos internacionais da gasolina e do diesel acompanharam a trajetria dos preos Ao longo de praticamente todo o perodo analisado, o preo mdio de realizao do
mdios do petrleo e mostraram acentuada queda no segundo semestre de 2014. combustvel brasileiro135 permaneceu em patamar inferior ao de seu congnere norte-
Considerando os preos de referncia da Costa do Golfo dos Estados Unidos, a gasolina americano.
encerrou o ano no patamar de US$ 60,36/bbl133, queda de 43% em relao ao preo Entretanto, como as cotaes do petrleo e de seus derivados caram abruptamente no
mdio registrado no mesmo ms de 2013. Na mesma base de comparao, o preo do mercado internacional, notadamente a partir do segundo semestre de 2014, e o preo
diesel apresentou reduo de cerca de 40%, atingindo o valor mdio de US$ 74,70/bbl, interno da gasolina seguiu trajetria levemente declinante136, em outubro de 2014,
em dezembro de 2014. o panorama se inverteu. Ou seja, a gasolina nacional tornou-se mais cara, o que no
ocorria desde 2010137.
No ms seguinte, com a persistncia de queda dos preos internacionais e com o reajuste
Gasolina
de 3% dos preos nas unidades produtoras do Pas, o diferencial de preos entre ambas
O Grfico 60 delineia os comportamentos dos preos mdios das gasolinas A brasileira e as gasolinas elevou-se para 9% em favor do combustvel brasileiro.
internacional de referncia134, no caso a da Costa do Golfo dos Estados Unidos (gasoline
USGC), entre janeiro de 2013 e dezembro de 2014. Com valor mdio de US$ 87,06 em dezembro de 2014, o barril do combustvel nacional
encerrou o ano cotado a 44% acima do norte-americano de referncia, ante os 11%
abaixo apontados no mesmo perodo de 2013.
135
reo sem a incidncia de tributos, fretes e margens de comercializao.
P
133
reo mdio em dezembro de 2014.
P 136
Em funo, principalmente, da desvalorizao da moeda nacional em relao norte-americana em 19%,
134
Conforme expe Silva (2003, p. 86), os preos de referncia poderiam ser interpretados como os preos hi- ocorrida de julho a dezembro de 2014.
potticos a serem praticados no mercado domstico, caso estes fossem formados estritamente pelos preos 137
Para mais informaes, ver Boletim Anual de Preos de Petrleo, Gs Natural e Combustveis nos Mer-
internacionais e a taxa de cmbio. cados Nacional e Internacional - 2012, 2013 e 2014.

134 135
Diesel 1.4 Dependncia externa e comportamento da balana
Esse cenrio de expressiva queda dos preos internacionais do petrleo e dos seus comercial
derivados tambm alterou a relao entre os preos nacionais e internacionais do leo
diesel. O Grfico 61 mostra a comparao mensal do preo mdio nacional de realizao
do diesel com o preo mdio desse produto no mercado internacional (utilizando-se os Gasolina
preos de referncia da Costa Golfo dos Estados Unidos - ULSD-USCG). O Brasil caracterizou-se, na dcada passada, como um exportador lquido de gasolina A.
Todavia, diante do consumo interno crescente do combustvel e de limitaes quanto
Grfico 61 Preos mdios do leo diesel nos mercados nacional e internacional (2013 e 2014) ampliao do parque de refino nacional, o Pas precisou recorrer ao mercado externo de
modo a suprir os avanos da demanda domstica.
140,00 Os volumes de gasolina automotiva importados e exportados pelo Brasil, entre 2004 e
130,00 2014, e o respectivo saldo da balana comercial, esto representados no Grfico 62.
120,00
110,00 Grfico 62 Exportao, importao e saldo da balana comercial de gasolina A (2004 a 2014)
US$/bbl
100,00
4.000 4.000
90,00
3.000 3.000
80,00
2.000 2.000
70,00
Milhes US$ FOB

1.000 1.000
60,00
Mil m3
0 0
2013 2014
-1.000 -1.000
ULSD USGC DIESEL - Preo Realizao Brasil
-2.000 -2.000
Fonte: elaborao a partir de dados da Platts e do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP. -3.000 -3.000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Saldo - (Milhes US$ FOB) Volume importado (mil m) Volume exportado (mil m)
Na maior parte do perodo indicado no Grfico 61, os preos domsticos do diesel
estiveram em patamares inferiores aos dos preos internacionais, situao que perdurou
Fonte: elaborao a partir de dados da Secretaria de Comrcio Exterior do Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e
at outubro de 2014. No perodo de janeiro a outubro de 2014, os preos domsticos desse Comrcio SECEX/MDIC, obtidos em 02/02/2015.
combustvel foram, em mdia, 9% inferiores aos praticados no mercado internacional.
No entanto, essa situao inverteu-se com a considervel queda dos preos do diesel no
mercado internacional e o preo mdio do combustvel no mercado nacional encerrou o Diante do cenrio apresentado no Grfico 62, a dependncia externa do Pas, calculada
ano de 2014 em patamar cerca de 34% superior ao de seu congnere de referncia. pela relao entre importaes e vendas nacionais de gasolina A, que havia saltado de
2,2%, em 2010, para 12% em 2012, regrediu para 9%, em 2013, e recuou ainda mais em
Outro fator que contribuiu para ampliar a diferena positiva entre os preos nacional e 2014, chegando a 6,5%.
internacional do diesel foi o reajuste no preo desse produto nas unidades produtoras
no Pas, ocorrido em novembro de 2014. A ttulo ilustrativo, se o preo mdio domstico O enquadramento do Brasil como exportador ou importador lquido de gasolina A est,
do diesel fosse mantido no mesmo patamar verificado em outubro de 2014, terminaria o ento, atrelado, principalmente, a dois fatores: a relao interna entre os preos mdios
ano, em mdia, 28% superior ao preo de referncia internacional. de revenda de etanol hidratado e de gasolina comum e a capacidade de oferta interna
do combustvel derivado de petrleo. Esses elementos explicam a alterao de status do
Brasil ocorrida em 2011, quando se tornou importador lquido de gasolina A.

136 137
Destaca-se que, entre 2005 e 2009, os preos competitivos do etanol favoreceram o dando continuidade tendncia de crescimento verificada nos trs anos anteriores,
consumo deste biocombustvel em detrimento do da gasolina comum. Assim, nesse embora esse acrscimo tenha sido menor que o de 2013143. Em termos absolutos, essa
perodo, a demanda da gasolina comum cresceu a taxas reduzidas (entre 1,5% e 3,5% demanda passou de 58,4 milhes de m de leo diesel, em 2013, para 60 milhes de
de 2005 a 2009, conforme indica a Tabela 7), de forma que o Pas esteve na posio m em 2014144. A produo domstica do leo diesel A, em 2014, foi de 49,6 milhes
de exportador lquido, conforme se verifica no Grfico 62138. Dado esse cenrio, e de m, apenas 0,2% superior ao patamar verificado no ano de 2013. Nesse cenrio, as
considerando a histrica dependncia externa de leo diesel pelo Pas, as alteraes no importaes lquidas do leo diesel elevaram-se cerca de 10% em relao ao ano de
perfil de produo das refinarias nacionais estiveram focadas no na oferta adicional de 2013, atingindo 10,8 milhes de m, maior patamar nos ltimos dez anos.
gasolina, mas no incremento da produo de leo diesel.
O Grfico 63 mostra a evoluo das importaes, das exportaes e do correspondente
Ressalta-se que o volume importado de gasolina A (2,18 bilhes de litros), em 2014, saldo da balana comercial do leo diesel145.
voltou ao patamar verificado em 2011, com reduo de 24,4% em relao ao apontado
no ano de 2013. Com esse volume importado de gasolina, o Pas gastou US$ 1,6 bilho
Grfico 63 Exportao, importao e saldo da balana comercial de leo diesel (2004 a 2014)
ao custo FOB, perfazendo um dispndio inferior quele de 2013 em, aproximadamente,
US$ 560 milhes139.
13.000 9.000
A diminuio do montante importado em 2014 justificou-se por: 11.000
7.000
i) cotaes decrescentes do preo internacional da gasolina, no segundo semestre 9.000
de 2014, como, por exemplo, a da Costa do Golfo dos Estados Unidos, que 7.000 5.000
desvalorizou quase 50%140; 5.000
Milhes US$ FOB

3.000
3.000
Mil m3
ii) aumento do consumo de etanol hidratado em percentual superior ao da 1.000 1.000
gasolina comum em funo de variaes no comportamento dos preos -1.000 -1.000
relativos em regies especficas do Pas; e -3.000
-3.000
iii) manuteno, durante todo o ano de 2014, do teor de etanol anidro misturado -5.000
-7.000
gasolina A em 25% (diferentemente de 2013, quando o referido percentual -5.000
-9.000
foi de 20% nos quatro primeiros meses, aumentando para 25% somente a -7.000
-11.000
partir de maio), acarretando um volume menor de gasolina A contido na
-13.000 -9.000
gasolina C em 2014. 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
No primeiro trimestre de 2015, a elevao do teor de etanol anidro adicionado Saldo - (Milhes US$ FOB) Volume importado (mil m) Volume exportado (mil m)
gasolina141 de 25% para 27% busca reduzir a dependncia externa brasileira de gasolina
automotiva e amenizar tenses no setor sucroenergtico142. Fonte: elaborao a partir de ANP dados estatsticos mensais, disponveis em http://www.anp.gov.br/?pg=64555.
Diesel Em 2014, o aumento de cerca de 10% do quantum das importaes de leo diesel gerou
A demanda de leo diesel, em 2014, apresentou incremento de 2,6% em relao a 2013, um saldo negativo do comrcio externo desse combustvel de US$ 8,4 bilhes (FOB,
em moeda corrente), valor cerca de 5% superior ao dficit verificado em 2013. A queda
dos preos do leo diesel no mercado internacional contribuiu, assim, para atenuar o
138
Brasil exportou, entre 2000 e 2009, em mdia, 2,74 milhes de m3 de gasolina A. Fonte: Secretaria de
O
Comrcio Exterior do Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio SECEX/MDIC.
139
Dados disponveis em http://www.anp.gov.br/?dw=9083.
140
Conforme j indicado, entre dezembro de 2013 e dezembro de 2014, a cotao mdia da gasolina da
Costa do Golfo dos Estados Unidos (gasoline USGC) desvalorizou-se em 43%. 143
o ano de 2013, a demanda de leo diesel apresentou elevao de 4,6% em relao ao ano de 2012.
N
141
Com exceo da gasolina premium. 144
Dados preliminares do Sistema de Informaes de Movimentao de Produtos SIMP/ANP referentes
142
Para viabilizar tal medida, foi promulgada a Lei n 13.033, de 24 de setembro de 2014, que alterou o s vendas de leo diesel B declaradas pelas distribuidoras (atualizados em 27/02/2015) e disponveis
limite mximo de adio de etanol anidro combustvel gasolina A em todo o territrio nacional, de em <http://www.anp.gov.br/?pg=69299>.
25% para 27,5%. 145
Refere-se ao leo diesel A.

138 139
impacto adverso do aumento das importaes sobre a balana comercial do combustvel.
Vale indicar que o volume das importaes refere-se somente ao leo diesel A (sem
2 PRINCIPAIS NDICES
DO MERCADO NACIONAL
adio de biodiesel)146. Em termos volumtricos, significa dizer que, se o leo diesel
vendido ao consumidor final (leo diesel B) no fosse composto, em parte, por biodiesel,
Maria Tereza de Oliveira Rezende Alves
a proporo de leo diesel importado em relao ao consumo domstico (dependncia
Tabela 9 Preos mdios anuais de revenda da gasolina comum e do etanol hidratado combustvel por unidade
externa) passaria de 18% para cerca de 24%147 e, dessa forma, o impacto negativo na
da federao (R$/litro) e respectivas variaes (2014/2013, em %)
balana comercial seria maior que o observado.
Gasolina comum Etanol hidratado
Ressalta-se que, em dezembro de 2014, entrou em operao o primeiro trem de UF
processamento da Refinaria Abreu e Lima (RNEST), localizada em Ipojuca (PE), com 2013 2014 Variao 2013 2014 Variao
capacidade de refino de 115 mil bbl/d148. O objetivo precpuo dessa refinaria a produo Acre 3,254 3,407 4,7% 2,636 2,853 8,2%
de leo diesel S10 para atendimento ao mercado nacional, em especial s regies Norte Alagoas 2,885 3,002 4,1% 2,427 2,528 4,2%
e Nordeste. Alm do diesel S10, a refinaria tambm produzir GLP, nafta petroqumica, Amap 2,849 2,965 4,1% 2,415 2,800 15,9%
coque, bunker e cido sulfrico.
Amazonas 2,992 3,161 5,6% 2,428 2,540 4,6%
Com a entrada em operao do segundo trem de processamento, previsto para 2015, a Bahia 2,898 3,017 4,1% 2,241 2,366 5,6%
produo de diesel ser de 26 mil m por dia, o que representar cerca de 70% do volume
Cear 2,840 2,993 5,4% 2,333 2,462 5,5%
de carga processada da refinaria.
Distrito Federal 2,982 3,123 4,8% 2,277 2,478 8,8%
Esprito Santo 2,891 3,002 3,8% 2,486 2,605 4,8%
Gois 2,895 3,101 7,1% 1,954 2,138 9,4%
Maranho 2,824 2,988 5,8% 2,348 2,537 8,1%
Mato Grosso 3,018 3,110 3,1% 1,982 2,093 5,6%
Mato Grosso do Sul 3,000 3,077 2,6% 2,158 2,192 1,6%
Minas Gerais 2,891 2,976 3,0% 2,092 2,197 5,0%
Par 2,982 3,120 4,6% 2,526 2,687 6,4%
Paraba 2,776 2,859 3,0% 2,260 2,288 1,3%
Paran 2,838 2,953 4,1% 1,947 2,041 4,8%
Pernambuco 2,834 2,934 3,5% 2,275 2,387 4,9%
Piau 2,718 2,827 4,0% 2,406 2,551 6,0%
Rio de Janeiro 2,997 3,133 4,5% 2,286 2,454 7,4%
Rio Grande do Norte 2,882 3,026 5,0% 2,418 2,622 8,4%
Rio Grande do Sul 2,867 2,962 3,3% 2,427 2,484 2,3%
Rondnia 3,057 3,205 4,8% 2,452 2,635 7,4%
146
ale lembrar que o leo diesel B contm um percentual obrigatrio mnimo de biodiesel, que, ao
V Roraima 3,009 3,096 2,9% 2,696 2,762 2,5%
longo do tempo, foi o seguinte: 2% (jan-jun/2008); 3% (jul/2008-jun/2009); 4% (jul-dez/2009); 5%
(jan/2010jun/2014); 6% (jul/2014-out/2014) e 7% (a partir de nov/2014). A exceo a essa regra o Santa Catarina 2,849 2,957 3,8% 2,404 2,493 3,7%
leo diesel para uso aquavirio (diesel martimo), que s ter adio de biodiesel quando as condies So Paulo 2,735 2,866 4,8% 1,830 1,924 5,2%
tcnico-operacionais para o uso seguro da mistura estiverem estabelecidas, conforme Resoluo ANP
n 52, de 29 de dezembro de 2010. Sergipe 2,884 2,937 1,8% 2,475 2,504 1,1%
147
Relao entre as importaes lquidas e as vendas totais de leo diesel. Tocantins 3,043 3,120 2,5% 2,249 2,341 4,1%
148
A capacidade de processamento total da refinaria de 230 mil bbl/d, o que representar um acrscimo de
cerca de 10% na capacidade nominal total de refino do Pas, considerando os dados do Anurio Estatstico Fonte: elaborao a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis - ANP.
ANP 2014.

140 141
Tabela 10 Preos mdios anuais de revenda do leo diesel por unidade da federao (R$/litro) e respectivas
variaes (2014/2013, em %)
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de Janeiro, 2012.
Maranho 2,257 2,444 8,3% 2,344 2,540 8,4%
Mato Grosso 2,567 2,763 7,6% 2,717 2,918 7,4% AGNCIA NACIONAL DO PETRLEO, GS NATURAL E BIOCOMBUSTVEIS (Brasil). Boletim
anual de preos 2013: preos do petrleo e combustveis nos mercados nacional e internacional. Rio
Mato Grosso do Sul 2,476 2,675 8,0% 2,618 2,826 7,9% de Janeiro, 2013.
Minas Gerais 2,338 2,527 8,1% 2,480 2,679 8,0% AGNCIA NACIONAL DO PETRLEO, GS NATURAL E BIOCOMBUSTVEIS (Brasil). Boletim
Par 2,481 2,692 8,5% 2,461 2,694 9,5% anual de preos 2014: preos do petrleo e combustveis nos mercados nacional e internacional. Rio
de Janeiro, 2014.
Paraba 2,256 2,433 7,8% 2,387 2,598 8,8%
Paran 2,252 2,449 8,7% 2,356 2,572 9,2% AGNCIA NACIONAL DO PETRLEO, GS NATURAL E BIOCOMBUSTVEIS (Brasil).
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Aaron Sheldrick; Editing by Joseph Radford.
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28th, 2014. Disponvel em: <http://uk.reuters.com/article/2014/11/28/uk-opec-meeting-reactions-
factbox-idUKKCN0JC1K920141128>. Acesso em: 09 dez. 2014. Reporting by Vijaykumar Vedala and
Arpan Varghese in Bangalore; Editing by Jonathan Oatis.
153

2015 - ANP - Boletim Anual de Preços 2015

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ISSN 2238-9458

BOLETIM A NUA L DE PR EOS | 2015

Ministro de Minas e Energia

Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis

Diretores BOLETIM ANUAL

Rio de Janeiro 2015

ANP.................. AGNCIA NACIONAL DO PETRLEO, GS NATURAL Editorial ............................................................................................................................ 13

 rincipais ndices do mercado nacional ............................................................. 141

A Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis (ANP) apresenta

Esta edio, contudo, revestida de uma caracterstica particularmente interessante e

Na Parte I do Boletim, dedicada ao exame do mercado internacional, so destacados

Nesta parte, ainda examinado o comportamento recente dos preos do gs natural,

As anlises aqui apresentadas foram integralmente elaboradas pela equipe da CDC e

Helder Queiroz Pinto Jr.

parte I - mercado internacional

Heloisa Borges Bastos Esteves

os menores patamares de preo do petrleo observados desde a crise financeira de

Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da Platts.

boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

Coeficiente de variao 0,085 0,082 0,056 0,141 0,036 0,172 10%

Volatilidade histrica 34,4% 22,3% 18,2% 23,4% 10,7% 20,3% 0%

Volatilidade histrica 27,2% 21,1% 17,0% 19,1% 9,2% 16,1% -50%

A Tabela 1 apresenta trs indicadores de volatilidade. O coeficiente de variao uma medida

boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

Linha de tendncia 50%

Volatilidade histrica 2012 Volatilidade histrica 2013 Volatilidade histrica 2014

boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

Fonte: US EIA (2015a).

boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

Ir, no exerceram presso de forma contundente contra os pases importadores do 1000

boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

Variao anual (%)

PIB no OCDE Consumo de combustveis lquidos no OCDE

Fonte: elaborao prpria a partir dos dados do FMI.

boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

ndice commodities (sem combustveis) ndice combustveis ndice metais 92,20

boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

89 -1 A importncia do comrcio internacional emerge, assim, da combinao entre elevada

boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

tvel de petrleo o comercializem para os pases da regio.

boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

14% 7% 4% 16% 35% 12% 12%

20% 4% 22% 2% 3% 49%

Grfico 19 Composio dos fluxos de petrleo na origem e destino em 1994

Amrica do Norte Europa Oriente Mdio sia

Destino Fonte: elaborao prpria a partir dos dados da BP (2014).

27,6% 30,0% 15,7% 29,3%

Para mais detalhes, ver Hill e Fee (2002).

boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

Reino Unido 3 (1976-78) 7 (1976-82)

Noruega 4 (1993-96) 8 (1989-96)

boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

Produo de LTO 15.000

Fonte: Fitzgibbon e Rogers (2014). 5.000

No entanto, h indicaes de que as exportaes de leo pesado do Canad tenham

boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

boletim anual de preos - 2015 parte I - mercado internacional

42,5% 73,1% 61,3%

Amrica do Norte Europa Oriente Mdio sia

16,9% em 2013, contra 6,4% da ndia e 1% do Japo. 0,7 (+0,1)

chinesas resultado da maior presena dos fluxos de leo provenientes da frica na

ANP.................. AGNCIA NACIONAL DO PETRLEO, GS NATURAL Editorial ............................................................................................................................ 13

rincipais ndices do mercado nacional ............................................................. 141