Review Riset Penelitian

Judul Penelitian : CEO Power, Corporate Social Responsibility, and Firm Value: A Test
of Agency Theory
Author : Frank Li Tao Li Dylan Minor
Penerbit : International Journal of Managerial Finance, Vol. 12 Iss 5 pp

Masalah Penelitian
Dalam ekonomi keuangan dan corporate finance, ukuran kinerja sosial perusahaan yang sangat umum
adalah keterlibatannya dengan tanggung jawab sosial perusahaan (Corporate Social Responsibility / CSR)
dan tingkat aktivitas CSR di mana ia terlibat. Tidak seperti kekuatan CEO dan CSR, dampak CSR terhadap
nilai perusahaan telah dipelajari secara ekstensif. Gregory dkk. (2014) mengeksplorasi efek pengurangan
risiko CSR dan implikasinya terhadap ukuran keuangan PT Kinerja. Servaes dan Tamayo (2013)
memusatkan perhatian pada hubungan antara CSR dan nilai perusahaan melalui kacamata kesadaran
pelanggan yang diproksikan oleh pengeluaran iklan. Jo dan Harjoto (2011) mempelajari dampak CSR
terhadap tata kelola perusahaan dan nilai perusahaan. Makalah ini mencoba untuk menguji hubungan antara
keduanya untuk menguji hipotesis over-investment berdasarkan teori keagenan.

Landasan Teori
Teori kontrak yang optimal menyarankan agar dewan mencoba meminimalkan biaya agensi dengan mencari
kontrak kerja yang efisien dan memantau eksekutif yang memiliki lengan panjang (misalnya,
Holmstrom,1979; Grossman dan Hart, 1983). Hasilnya adalah kekuatan yang diberikan kepada CEO itu
optimal dan seharusnya tidak memiliki hubungan yang sistematis dengan kinerja perusahaan. Teori
pendamping, yang disebut teori kekuatan manajerial, berpendapat bahwa dewan tidak selalu menawar
dengan tangan panjang karena pengaruh CEO atas mereka. Dengan demikian, kekuatan CEO mungkin
berlebihan dibandingkan dengan tingkat efisiensi yang disarankan oleh kontrak optimal (misalnya Bertrand
dan Mullainathan, 1999; Bebchuk, Fried, dan Walker, 2002). Dalam literatur CSR, telah terjadi perdebatan
sengit tentang peran CSR di perusahaan. Friedman (1997) mengemukakan bahwa CSR hanyalah perilaku
egois manajemen perusahaan Untuk meningkatkan citra publiknya sendiri atas biaya pemegang saham
perusahaan, yang merupakan pandangan agensi klasik. Argumen serupa juga telah dibuat oleh Barnea dan
Rubin (2010), Malmendier dan Tate (2005), yang memberikan bukti bahwa para manajer, dan CEO yang
dikuasai atau dilekatkan, cenderung terlalu banyak berinvestasi dalam CSR untuk membangun reputasi
pribadi mereka.
 Berdasarkan teori agen Jensen dan Meckling (1976), Barnea dan Rubin (2010)

Hipotesis
Hipotesis pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
H1a: Jika teori over-investment itu benar, semakin besar kekuatan CEO, semakin besar
kemungkinan perusahaan akan terlibat dalam CSR. Dan sebagai kekuatan CEO menjadi lebih
besar, levelnya keterlibatan CSR akan meningkat juga.
H1b: Jika teori over-investment tidak benar, kekuatan CEO yang lebih besar akan memprediksi
kemungkinan keterlibatan CSR yang lebih kecil atau pilihan untuk terlibat dalam CSR tidak terkait
dengan kekuatan CEO.

Metodologi Penelitian
Untuk menguji bagaimana CSR didistribusikan di berbagai industri, kami menampilkan 24 industri Fama-
Perancis teratas yang memiliki persentase tertinggi perusahaan yang terlibat dalam CSR dan 24 industri
Fama-Perancis teratas yang memiliki CSRLEVEL rata-rata tertinggi pada Tabel 1. Pada awalnya,
Mengejutkan untuk melihat bahwa Utilitas dan Asap termasuk di antara 4 industri teratas dengan persentase
perusahaan yang terlibat dalam CSR paling tinggi karena secara intuitif, ini adalah industri yang akan kita
nilaikan pada CSR rendah. Tapi setelah memeriksa tabel lain yang menunjukkan CSRLEVEL rata-rata
tertinggi, mereka tidak masuk dalam daftar 24 industri teratas.
Untuk mengukur nilai perusahaan, Tobin's Q digunakan. T Tobin yang kami gunakan didefinisikan sebagai
nilai pasar ekuitas ditambah nilai buku aset dikurangi jumlah nilai buku dari ekuitas biasa dan pajak
tangguhan, semuanya dibagi dengan nilai buku aset. Variabel kontrol yang digunakan untuk regresi pada
Tabel 8 dan 9, yang menguji hubungan antara CSR dan nilai perusahaan, hanya variabel karakteristik
perusahaan yang meliputi leverage (variabel LEVERAGE), intensitas R & D (RD), intensitas periklanan (AD),
belanja modal Rasio (CAPEX), return on assets (ROA), dan ukuran perusahaan yang diukur dengan
penjualan log (LOGSALES) mengikuti Dang dan Li (2015). Ini adalah variabel kontrol standar dalam
penelitian sebelumnya (Jo dan Harjoto, 2012). Selain variabel karakteristik perusahaan, regresi pada Tabel
5, yang menguji hubungan antara CEO power dan CSR, juga mengendalikan karakteristik CEO seperti total
kompensasi CEO yang diukur oleh tdc1 dari Execucomp (CEOCOMP), CEO juga merupakan anggota
dewan komisaris. Direksi (EXECDIR), dan persentase saham yang dimiliki oleh CEO (SHROWN) 1. Alasan
untuk mengendalikan total kompensasi CEO adalah bahwa hal itu berkorelasi secara signifikan dengan CSR
(30,3%) Dan CSRLEVEL (9,5%) seperti terlihat pada Tabel 3. Untuk alasan yang sama, persentase saham
yang dimiliki oleh CEO dan variabel dummy apakah CEO adalah anggota dewan juga digunakan.

Hasil Penelitian
Untuk menguji perbedaan potensial antara perusahaan yang terlibat dalam CSR dan yang tidak, kami
membandingkan kedua jenis perusahaan pada Tabel 4. Ini menunjukkan bahwa perusahaan yang terlibat
dalam kegiatan CSR lebih banyak berinvestasi dalam CSR daripada perusahaan yang tidak (diukur oleh
CSRLEVEL), Yang dengan konstruksi pasti benar Kami juga menunjukkan panjang CEO yang tersisa dalam
kekuasaan rata-rata 1,5 tahun lebih pendek di perusahaan yang terlibat dalam kegiatan CSR daripada yang
tidak, yang bertentangan dengan teori investasi berlebih dan mendukung hipotesis H1b. Konsisten dengan
Jo dan Harjoto (2011), kami menemukan CEO lebih cenderung menjadi ketua dewan direksi di perusahaan
yang terlibat dalam kegiatan CSR, yang konsisten dengan teori investasi berlebih. Namun, seperti yang
ditunjukkan kemudian di bagian Tes Multivariat, Dualitas sebenarnya tidak signifikan dalam menjelaskan
CSR dan CSRLEVEL dalam regresi kita, mengurangi kekuatannya dalam mendukung hipotesis H1a. Dalam
sampel kami, Tobin's Q tidak berbeda secara signifikan antara perusahaan yang terlibat dalam aktivitas CSR
dan yang tidak. Kebalikan untuk teori dan hipotesis investasi berlebihan H1a, persentase total saham yang
dimiliki oleh CEO (SHROWN) jauh lebih rendah untuk perusahaan yang terlibat dalam kegiatan CSR.
Meskipun tes univariat ini dapat berguna dalam menawarkan wawasan mengenai karakteristik perusahaan
yang terlibat dalam aktivitas CSR dan hal-hal yang tidak, kita harus ingat bahwa perbandingan ini tidak
mengendalikan industri atau waktu, yang mengurangi kredibilitas hasil tes. Dengan demikian, kami juga telah
melakukan berbagai tes multi-variate untuk mengendalikan industri dan waktu untuk menguranginya.
Secara keseluruhan, hasilnya memberikan bukti kuat terhadap hipotesis over-investment berdasarkan teori
agensi, menunjukkan adanya CSR dan tingkat aktivitas CSR bukan hasil biaya agensi melainkan sesuatu
yang baik untuk perusahaan dan nilai. meningkatkan. Hasil kami sesuai dengan temuan Jo dan Harjoto
(2011) dan Hong, Li, dan Minor (2015), karena mereka menemukan bukti bahwa kegiatan CSR benar-benar
meningkatkan nilai perusahaan
Kelemahan dan Riset Lanjutan
Makalah ini unik karena menggunakan potongan gaji CEO yang didefinisikan oleh Bebchuck dkk. (2011),
jabatan CEO, dan variabel dummy apakah CEO adalah ketua dewan sebagai proxy untuk CEO dan menguji
hipotesis over-investment berdasarkan teori keagenan melalui hubungan empiris kekuatan CEO dan CSR
yang hanya sedikit dieksplorasi dalam literatur. Penelitian selanjutnya akan berfokus pada berbagai aspek
keputusan CSR CSR dan CEO dalam berbagai situasi, dan membedakan dampaknya terhadap nilai
perusahaan.